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博隆技术 基础化工业 2024-05-28 79.00 -- -- 80.80 2.28% -- 80.80 2.28% -- 详细
公司系气力输送行业合成树脂领域龙头企业。公司于2001年开始提供以气力输送为核心的粉粒体物料系统解决方案,产品包括粉粒体气力输送技术为核心的成套系统、单一功能系统以及相关设备和部件,以聚烯烃气力输送系统为主;主要应用领域为合成树脂行业,在石化、化工、新材料领域有广泛应用,并且延伸到有机硅、改性塑料等行业,据公司招股书,2020-2022年在国内合成树脂领域公司市占率40%以上。公司盈利能力良好,营业收入和净利润呈复合增长,2020-2023年收入复合增速37%。 公司积累了丰富的气力输送系统方案设计经验,掌握了气力输送系统专用压力损失计算模型,并建立了物料参数数据库。行业具有较高的技术和经验、业绩壁垒,尚无完整计算和设计粉粒体气力输送的经验公式,公司凭借丰富的项目经验和专业的技术团队,自行设计开发了气力输送系统专用压力损失计算模型,建立了各种物料的系统计算参数数据库,是全球能够对大型聚烯烃项目做出精确计算的少数厂商之一。 多因素共振,行业趋势向上:1)随着国内“减油增化”、化工项目大型化、大型成套设备老旧更新需求释放,国内长期对外聚烯烃依存度高的局面将得到改善,国内合成树脂气力输送系统订单长期维持较高景气度状态,2023-2027年国内合成树脂市场空间约195亿元。2)海外产油国对石化产业链重视程度提升,“一带一路”国家合成树脂产能扩张市场空间可观,2023-2027年合成树脂市场空间超过120亿元,中亚、东欧、中东均存在合成树脂扩张的产能规划。 3)除石化、化工行业外,气力输送系统在改性塑料、硅基新材料、食品饮料等行业也存在丰富的场景拓展潜力;加上公司具备较强的技术和品牌优势,有助于其把握机遇率先实现横向发展。 投资建议:由于公司在国内行业内具备领先优势,我们看好公司在国内市场订单的份额提升以及享受到海外合成树脂扩张过程中的行业红利。我们预计2024-2026年营业收入为16.2/22.3/27.3亿元,归母净利润为3.42/4.84/5.74亿元,同比增速为19%/42%/19%,对应PE为15/11/9倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1)宏观环境变化;2)新签订单下降;3)收入过度集中于石化行业;4)应收账款坏账风险;5)供应商过度集中;6)汇率风险;7)测算偏差风险。
电投能源 能源行业 2024-05-27 21.93 -- -- 23.79 8.48% -- 23.79 8.48% -- 详细
能源转型开启, 煤炭长协价逆势上涨&电解铝仍有成长&绿电高成长。 电投能源是蒙东及东北地区褐煤龙头, 已发展成为“煤电铝” 一体经营的综合能源企业。 公司煤炭业务有望受益长协价中枢上移, 电解铝业务仍有较大成长性, 同时积极布局新能源进一步打开公司成长空间, 看好公司未来业绩增长。 煤炭业务: 产量释放稳定、 成本优势明显、 长协价格提涨。 公司煤炭资源丰富, 主要集中在蒙东地区, 主产煤种为褐煤, 目前核定产能达4800万吨, 产能满负荷运转, 产量释放稳定, 集团仍有近3500万吨煤炭产能未上市。 公司纯露天开采模式造就了远优于行业的开采成本优势, 吨煤成本常年保持在90元/吨以内, 远低于行业平均水平, 奠定稳健盈利基础。 公司长协比例较高(90%) , 且在2024年年初将公司长协煤价格统一上调至国家发改委规定价格区间上限(300元/吨) , 今年一季度均价逆势小幅上涨。 电解铝业务: 自备电造就低成本, 高耗能产业提电价不受影响, 且有35万吨产能在建。 截至2024年3月, 公司共有电解铝产能86万吨, 未来二期项目贡献35万吨产能, 预计2025年投产。 公司配套自备火电厂180万千瓦、 风电90万千瓦、 光伏15万千瓦, 因此在高能耗行业受到能耗双控限电限产背景下, 公司电力供应及电解铝生产仍维持正常。 同时, 自供电也凸显了公司电力成本优势, 避免了高能耗行业电价上涨冲击, 公司吨铝毛利及毛利率在行业内具有相对优势。 铝价短期风险基本释放, 长期受“供改+双碳” 紧供给支撑, 我们预计铝价中枢或将上移, 行业进入高盈利时代, 利好公司电解铝板块业绩释放。 电力业务: 新能源装机快速增长, 绿电转型打开成长空间。 公司目前拥有公网机组火电装机120万千瓦, 同时积极推动新能源发电布局, 近两年内部分风光电机组陆续投产并网。 截至2024年5月, 公司拥有新能源装机455.2万千瓦, 我们预计2024年公司新能源发电量将新增近44亿度。 公司背靠新能源装机龙头央企国电投集团, 在新能源项目资源获取与核准、 装机建设并网等多方面具备得天独厚的资源优势, 形成“风光火” 多元互补, 有望提供远期增长潜力。 盈利预测与估值: 考虑公司煤、 铝、 电业务均有增量, 盈利持续向好, 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为293/304/314亿元, 归母净利润分别为55.29/59.19/63.17亿元, 同比+21%/+7%/+7%; EPS分别为2.47/2.64/2.82元, 以5月22日收盘价计算, 公司当前PE低于煤炭可比公司平均12.6倍PE、 电解铝可比公司平均11.6倍PE, 也低于新能源运营商可比公司平均11.2倍PE; 公司PB为1.6倍, 低于煤炭、 电解铝可比公司平均PB。 考虑公司煤、 铝、 电业务均有增量, 盈利持续向好, 维持“买入” 评级。 风险提示: (1) 煤价超预期下跌风险; (2) 安全生产风险; (3) 绿电新项目投产不及预期风险; (4) 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险; (5) 测算误差风险; (6) 二级市场交易风险。
万华化学 基础化工业 2024-05-22 89.51 -- -- 92.22 3.03% -- 92.22 3.03% -- 详细
化工行业未来的竞争优势在于“工程师红利”,万华化学是国内少有的以技术创新驱动公司发展的典型。公司以优良文化为基础,通过技术创新和卓越运营打造出高技术和低成本两大护城河。万华化学正以周期成长股的步伐向全球化工巨头之列进军。 短期看,影响万华化学基本面的是产品的景气度,从表征指标来看,价差是影响短期利润最核心的因素。万华化学的产品体系日益庞大,为更好地表示公司景气的程度,我们将万华化学的产品体系作为一个整体,按照现有的产品体系,对营收和原材料的差值建模,在现有产品体系下追溯历史上营收和原材料的价差,将价差定义为万华化学价差指数,以此来判断公司的景气位置。长远看,影响万华化学基本面的是未来的成长,能够证明公司具有持续进化能力的里程碑式的产品至关重要。万华化学在MDI赛道上已经证明了自己,公司未来可能落地的项目就是公司未来发力的方向,就是公司持续进化的空间。 万华化学价差指数处于历史6.69%分位数截至2024年5月15日,2024年Q2万华化学价差指数为70.10,较2024年Q1下降2.82(以2010年Q1价差为基点),处于历史6.69%分位数。 考虑到销量增长,维持Q2净利润和一季度持平,预计Q2归母净利润42亿元。 其中,截至5月15日,万华化学Q2聚氨酯板块价差指数为79.31,较2024年Q1下滑6.78;处于历史10.46%分位数。截至5月15日,万华化学Q2石化板块价差指数为71.31,较2024年Q1上升2.64,处于历史17.79%分位数;截至5月15日,万华化学Q2新材料板块价差指数为37.35,较2024年Q1上升0.04,处于历史9.49%分位数。 2024年4月30日,万华化学发布福建工业园MDI装置完成技改扩能公告,公司福建工业园MDI装置近日完成了产能从40万吨/年至80万吨/年的技改扩能,已经具备试生产条件,主装置技改投资约2.21亿元。 2024年4月19日,万华化学第一季度主要经营数据公告,2024Q1公司聚氨酯板块营收为175亿元,同比+11.5%,环比+1.1%,其中销量同比+18.0%、环比+0.8%至131万吨,均价为13360元/吨,同比-5.5%,环比+0.4%;石化板块实现营收185亿元,同比+1.8%,环比+6.0%,实现销量134万吨,价格为13816元吨,产品价格有所下滑;精细化学品及新材料板块实现营收61亿元,同比+14.3%,环比-2.2%,销量同比+25.7%、环比+4.8%至44万吨,但产品价格同比下滑9.0%、环比下滑6.7%至13875元/吨。 2024年4月19日,万华化学发布2024年第一季度报告。2024年第一季度,公司实现营业收入461.61亿元,同比增长10.07%;实现归母净利润41.57亿元,同比增长2.57%;实现扣非归母净利润41.27亿元,同比增长3.47%。 重点项目进展2024年4月24日,《万华烟台及蓬莱产业园能源配套项目环境影响报告书》征求意见稿进行公示,现征求社会公众对项目环境影响有关的意见。 2024年4月18日,万华化学(福建)TDI二期扩建36万吨/年项目环境影响评价报告书第一次公示,拟在福建省福州江阴工业集中区建设年产36万吨TDI的工艺装置(硝化、氢化、光化)、辅助装置及公用工程装置,生产的主要产品为TDI36万吨/年,副产品为OTDA0.88万吨/年、干氯化氢29.66万吨/年、盐酸9.16万吨/年、MTDA2万吨/年。截至2023年年末,公司MDI产能为95万吨,2024年4月23日公司公告福建项目一期25万吨扩产至36万吨环评,二期公告36万吨新增产能,完全扩产之后达到142万吨,预计达产后。万华的TDI产能在全球的占比从2023年的26.44%提升到34.95%。 2024年4月17日,万华化学年产3万吨甲基异丁基酮MIBK项目环境影响报告书报批前公示,拟在万华烟台产业园东区营养品界区内的预留区内建设3万吨/年MIBK产品的MIBK主装置、原料和产品储存的罐组以及区块总体等,其余环保工程,公用工程等依托园区现有工程。 2024年4月10日,万华化学(蓬莱)副产氢气综合利用项目环境影响报告书报批前公示,拟在山东省烟台市蓬莱区北沟镇万华新材料低碳产业园内,主要建设18万吨/年合成氨生产装置,原一体化项目批复的25000Nm3/h(O2)空分装置不再建设,本次新建42000Nm3/h(O2)空分装置,储运工程、公辅工程和环保工程均依托现有(在建)。 MDI价格价差2024年4月,聚合MDI均价16960元/吨,同比+11.04%,环比+2.17%;纯MDI均价19107元/吨,同比+5.11%,环比-6.90%。2024年5月13日,聚合MDI价格17600元/吨,纯MDI价格18750元/吨。2024年4月,聚合MDI与煤炭、纯苯平均价差10192元/吨,同比+12.04%,环比+3.18%;纯MDI平均价差12339元/吨,同比+2.81%,环比-10.59%。 2024年5月13日,聚合MDI与煤炭、纯苯价差10743.95元/吨,纯MDI价差11893.95元/吨。据天天化工网,截至4月28日,北美MDI装置非计划内停产,其中,包括了巴斯夫位于盖斯马的年产40万吨MDI工厂,以及科思创位于德克萨斯贝敦的年产33万吨MDI工厂。以上两家的产能合计占到北美MDI总产能的44%。而在此之前的3月下旬,位于匈牙利的宝思德MDI产品供应发生了不可抗力。这导致3月份中国厂家至欧洲地区的聚合MDI出口量增大。 下游冰箱、汽车产量同比提升,房地产新开工同比下滑2024年3月,国内家用电冰箱产量993万台,同比+13.2%;2024年3月,家用电冰箱出口量647万台,同比+22.54%,环比+33.40%。 2024年3月,国内冷柜产量404万台,同比+8.3%,环比+83.1%。2024年3月,国内冷柜销量384万台,同比+13.6%,环比+29.3%。 2024年4月,国内汽车产量241万辆,同比+12.8%,环比-10.5%;2024年4月,国内汽车销量236万辆,同比+9.3%,环比-12.5%。 2024年1-3月,房屋新开工面积累计1.73亿平方米,同比-27.80%。2024年1-3月,房屋累计施工面积67.9亿平方米,同比-11.1%。 盈利预测和投资评级综合考虑公司主要产品价格价差,预计公司2024-2026年营业收入分别为2012.27、2415.93、2760.20亿元,归母净利润分别为196.74、256.19、325.70亿元,对应PE分别14、11、9倍,考虑公司未来成长性,维持“买入”评级。 风险提示项目建设不及预期;市场大幅度波动;新产品不及预期;同行业竞争加剧;产品价格大幅下滑;原材料价格大幅上涨;终端需求低于预期。
小商品城 综合类 2024-05-20 8.31 -- -- 8.48 2.05% -- 8.48 2.05% -- 详细
事件:小商品城发布《关于全资子公司拟转让股权暨关联交易的公告》,拟将全资子公司“大数据公司”持有的“兴宸企管”100%股权,转让给控股股东商城控股,交易对价为 0元。“兴宸企管”持有“海城公司”95%的股份,本次交易可将海城公司剥离上市公司,提高公司盈利能力。 小商品城发布 2023年报及 2024一季报。2023年公司实现收入 113亿元,同比增长 48.3%,实现归母净利润 26.76亿元,同比增长 142.25%。 2024Q1公司实现收入 26.81亿元,同比增长 26.42%,实现归母净利润7.13亿元,同比减少 41.66%,主要系本期投资收益、资产处置贡献同比大幅减少,主业表现仍较为亮眼。 投资要点: 收入端,分业务看,2023年公司市场经营实现营收 30.74亿元,同比增长 81.16%,主要系一方面 2023年公司新增二区东新能源产品市场营业结转收入,另一方面公司 2022年同期实施减租政策影响。 2023年公司贸易服务实现营收 6.02亿元,同比增长 43.37%,主要系 2023年公司 CG 平台等信息服务收入快速增长;配套服务实现收入 4.67亿元,同比增长 79.30%,主要系酒店入住率提高、会展业务规模扩大;商品销售业务实现收入 67.92亿元,同比增长 37.22%。 费用&利润端,1)2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.12%/4.96%/1.11%/0.19%,同比变动-0.47/-1.99/-0.85/-0.03pct。 2)利润方面,2023年公司毛利率为 26.50%,同比增长 11.18%,分业务看,市场经营毛利率为 71.83%,同比增加 28.52pct,主要系2023年公司确认东区 1-2F 选位费收入,拉高整体毛利水平,同时2023年客流回暖公司提高租金收入,规模效应凸显;贸易服务毛利率为 69.74%,同比增长 22.48%,2023年 CG 平台变现加快、支付业务年内实现盈利;得益于酒店入住率提升、会展业务规模扩大,配套服务实现毛利率 23.58%,同比增长 6.88%;2023年商品销售毛利率保持稳健,同比增长 0.22%至 0.50%。2023年公司净利率为30.89%,同比增加 6.15%。3)2024Q1公司归母净利润为 7.13亿元,同比减少 41.66%,其中投资收益同比减少 7.3亿元,资产处置同比减少 1.65亿元。 公司经营表现亮眼,主业量价齐升,新业务成长持续兑现。1)义乌外贸高景气度持续,2024年 1至 2月,义乌市进出口总值达 1166亿元,同比增长 47.3%;2024Q1义乌国际商贸城日均客流量超 21万人次,日均外商 3523人,同比增长 160.2%,日均车流量 99514车次,同比增长 6.8%,景气度高于 2019年及 2023年同期水平。 受益于外贸高景气,公司市场经营主业有望快速发展,2023年末公司对到期商位的租金进行调整,租金平均上浮 5.5%,公司预计未来三年增长率将不低于 5%。同时二区东新能源三层于 2023年 12月完成招商,线下市场进一步扩容。2)CG 平台加强 AI 应用,2024Q1新增 GMV 达到 110亿元,同比增长 37.5%;3)义支付平台不断探索全程交易支持服务,2024Q1跨境交易额超过 62亿人民币。 孙公司剥离助力公司,优化资产结构,提升盈利能力。根据公司公告,兴宸企管 2023年、2024Q1实现净亏损 1.0亿元、3646万元。 兴宸企管剥离后,将显著减亏,改善公司未来的利润。此外兴宸企管剥离后,将显著优化上市公司资产,截至 2024Q1兴宸企管净资产为-9.6亿元,交易完成后将增厚上市公司的所有者权益,优化上市公司资产。未来公司将集中精力和资源在核心业务,提高盈利能力,减少潜在亏损和负债,优化内在价值。 盈利预测和投资评级主业+新业务增厚利润,看好业绩成长。1)主业方面,预计二区东三层入场资格费+商位使用费进一步增厚公司业绩;2)义支付跨境人民币业务规模持续扩大。我们预计 2024-2026年公司收入同比增长 24.3%/23.4%/18.8%至 140.50/173.37/205.97亿元,归母净利润同比增长 7.3%/16.6%/16.5%至 28.72/33.48/38.99亿元,当前估值对应 2024年 16/14/12倍 PE,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 海外需求不及预期、国际贸易政策变化风险、数字化转型不及预期、交易进度不及预期,新市场建设及新业务发展不及预期。
常青科技 基础化工业 2024-05-20 24.25 -- -- 23.27 -4.04% -- 23.27 -4.04% -- 详细
2024 年 5 月 16 日, 常青科技发布《关于投资建设泰州高分子新材料生产基地( 一期) 的公告》 : 公司拟投资建设泰州高分子新材料生产基地,远期投资总额约 100 亿元, 分三期实施。 其中, 一期项目初步规划投资金额约 30 亿元, 项目预计建设周期为 2 年, 规划产品包括偏苯三酸酐 8万吨、 均苯三甲酸 1 万吨、 二异丙苯系列产品共计 11 万吨、 ( 间/对) 苯二酚 8 万吨、 间甲酚 2 万吨、 芳香基二元叔碳醇 2 万吨、 3,4 二甲基苯甲醛 0.5 万吨、 甲基异丁基甲醇 2 万吨以及联产品等共计约 8 万吨。 投资要点:积极扩产新品种, 充分打开成长空间公司主营高分子新材料特种单体及专用助剂的研发、 生产和销售。经过多年深耕, 掌握了从纯苯、 甲苯、 乙烯、 丙烯到高品质二乙苯、甲乙苯、 异丙苯、 二异丙苯等关键中间体的生产技术, 打通了从基础化工原材料到特种单体的产业链。 公司定位于国际先进、 国内空白领域, 围绕核心技术, 不断实施新品的开拓和产能的扩张。 2022年, 完成了二异丙苯、 二异丙烯基苯等新产品的工业化生产, 填补了国内新材料领域的空白。 募投项目除现有产品外, 还新增对叔丁基苯乙烯、 2-乙烯基萘、 PL-30 等多种卡脖子新品, 不断拓宽产品品类。 泰州( 一期) 项目新增芳香族含氧高分子新材料单体, 进一步丰富公司产品品类、 完善公司产品矩阵。 随着新项目的逐步投产,在产品延伸和升级的同时, 为公司业绩增长提供持续增量, 充分打开成长空间。 2024Q1 原料高位, 业绩同比微增2024Q1, 公司实现营收 2.43 亿元, 同比+2.46%; 实现归母净利润0.46 亿元, 同比+0.34%。 一季度, 公司实现毛利润 0.70 亿元, 同比-0.05 亿元; 毛利率 28.94%, 同比降低 2.77 个百分点, 环比增加1.40 个百分点。 公司利润率同比略有下滑主要系主要原料纯苯自2023Q3 以来价格持续上涨。 据百川盈孚, 2024Q1, 纯苯均价 8161元/吨, 同比+15.94%, 环比+9.18%。 在原料价格高企的背景下, 一 季度毛利率环比仍略有改善, 或因产品结构调整所致。 核心技术领先, 利润水平稳定公司通过持续研发, 掌握了包括“特种单体中间体一步法合成技术”、“同分异构体择型反应和分离技术” 等核心工艺, 不仅能够生产出高纯度产品, 还能够精准控制同分异构体间对比, 在低萘且间对比可控的高纯度二乙烯苯、 低含水量且无酚酮醛的高纯度α -甲基苯乙烯、 间对比可控的高纯度甲基苯乙烯等多领域填补国内空白、 实现进口替代。 由于核心产品较高的产品质量和技术壁垒, 公司在下游多领域切入头部客户, 如蓝晓科技、 纳微科技、 德国熊牌、 美国杜邦等, 且 2018 年至今, 始终维持较高的利润水平, 毛利率在 30%左右波动。 盈利预测和投资评级基于 2023 年表现, 我们调整了公司盈利预期, 预计公司 2024-2026年营业收入分别 12.60、 16.58、 23.36 亿元, 归母净利分别 2.69、3.90、 5.09 亿元, 对应的 PE 分别为 23、 16 和 12 倍。 考虑到公司后续增量较高, 维持公司“买入” 评级。 风险提示宏观经济波动导致的产品需求下降的风险; 产品价格大幅下跌; 新产能扩张不及预期风险; 行业竞争加剧风险。
嘉诚国际 综合类 2024-05-17 18.09 -- -- 18.86 4.26% -- 18.86 4.26% -- 详细
2024年 5月 13日嘉诚国际发布公告: 嘉诚国际今年内第四次中标希音公司(Shein) 合同, 为质检外包项目,公司进一步扩大为希音公司提供业务服务范围。 按完整会计年度测算,公司预计该合同每年产生的营业收入将超过公司 2023年度经审计的营业收入的 10%以上。 投资要点: 连续中标希音公司合同, 成长逻辑不断兑现嘉诚国际此次中标项目是为希音公司(Shein) 提供质检外包服务,系公司今年内第四次中标希音公司合同。 嘉诚国际提供的跨境电商全链路一体化的服务模式获得了跨境电商平台企业的充分认可, 公司也扩大了业务服务内容。 公司预计该合同每年产生的营业收入将超过公司 2023年度经审计的营业收入的 10%以上。 截至 2023年 5月 13日, 公司已连续中标多个重大合同, 成长逻辑不断兑现, 预计2024年业绩将迎来快速增长。 把握跨境电商红利, 看好公司成长属性2023年公司在跨境电商物流业务上取得重大突破, 嘉诚国际港园区全面用于世界知名跨境电商平台企业出海业务。 截至 2023年底, 公司已为全球知名四大平台企业提供仓服务高达近百万平方米, 此外公司规划的嘉诚国际(海南)多功能数智物流中心(预计总面积 21.33万平方米) 已完成封顶工作, 即将竣工并投入使用。 公司把握跨境电商红利, 新产能快速去化贡献业绩增量, 持续看好公司成长属性。 盈利预测和投资评级 我们预计嘉诚国际 2024-2026年营业收入分别为 15.30亿元、 17.57亿元与 19.60亿元, 归母净利润分别为2.81亿元、 3.25亿元与 3.75亿元, 2024-2026年对应 PE 分别为14.93倍、 12.91倍与 11.19倍。 跨境电商物流景气上行, 新产能快速去化贡献增量, 2024年业绩预计迎来较大增长, 维持“增持” 评级。
盛天网络 计算机行业 2024-05-17 12.45 -- -- 12.53 0.64% -- 12.53 0.64% -- 详细
事件: ①2024年 4月 28日, 公司公告 2023年年报。 2023年, 公司实现营收13.29亿元, yoy -19.84%, 归母净利润 1.69亿元, yoy -23.81%, 扣非归母净利润 1.61亿元, yoy -26.55%。 ②2024年 4月 28日, 公司公告 2024年一季度报告。 2024Q1, 公司实现营收 2.54亿元, yoy -40.96%, 归母净利润 0.14亿元, yoy -80.63%,扣非归母净利润 0.10亿元, yoy -86.04%。 ③截至 2024年 5月 13日, 《剑与骑士团》 全网预约数量超 47万。 投资要点: 老游戏进入成熟期及广告业务策略调整, 2023年及 2024Q1业绩承压。 1) 2023年公司营收 13.29亿元, yoy -19.84%。 其中, 网络广告与增值业务营收 9.03亿元, yoy -10.22%, 主要系公司主动缩减低毛利的移动广告业务规模; IP 运营业务 2.49亿元, yoy -44.96%, 主要系 2023年度无新 IP 产品上线的同时原有产品流水下滑且结算价格下降; 游戏运营业务 1.70亿元, yoy -11.53%, 主要系运营 7年的《三国志 2017》 流水正常下滑。 2023年公司毛利率 27.42%, 同比提升 0.12pct, 保持稳定。 2023年, 公司网络广告与增值业务/IP 运营业务/游戏运营业务在营收占比分别为 67.90%/18.72%/12.81%, 合计贡献 99.43%营收。 2024Q1公司营收 2.54亿元, yoy -40.96%, 主要系网络广告与增值业务和 IP 运营收入减少。 毛利率 18.64%, 同比下降 8.64pct。 2) 2023年公司销售/管理/研发费用率分别为 3.76%/5.91%/5.72%,同比分别+1.32/+0.42/+1.51pct。 其中, 销售费用 0.50亿元, yoy+23.64%, 主要系职工薪酬增加; 管理费用 0.79亿元, yoy -13.78%,主要系超额业绩奖励减少; 研发费用 0.76亿元, yoy +8.91%。 截至 2023年期末, 公司研发人员 361人, 较上年同期增加 8.08%。 2024Q1公司销售/管理/研发费用率分别为 3.72%/5.58%/6.15%, 同比分别+1.38/+2.32/+1.97pct。 其中, 销售费用 0.09亿元, yoy-6.10%; 管理费用 0.14亿元, yoy +0.92%; 研发费用 0.16亿元,yoy-13.23%。 3) 2023年公司归母净利润 1.69亿元, yoy -23.81%, 扣非归母净利润 1.61亿元, yoy -26.55%。 若剔除股权激励费用的影响, 2023年归母净利润为 1.95亿元, 相较 2022年同口径同比下降 16.60%,下降幅度小于营业收入的下降幅度。 2024Q1公司归母净利润 0.14亿元, yoy -80.63%, 扣非归母净利润0.10亿元, yoy -86.04%。 主要系营收和毛利率降低的同时, 销售/研发费用降幅小于营收降幅, 且管理费用略有增加。 游戏储备丰富, 多款产品有望 2024年内上线。 1) IP 运营业务: 《大航海时代: 海上霸主》 由天戏互娱从日本光荣获得 IP 授权, 腾讯负责国内区域的发行, 预计 2024年发行。 2) 游戏运营业务: 公司在过往联运的基础上, 积极探索自研+自主发行业务, 多款产品有望 2024年上线, 有望贡献业绩增量。 ①2024年已上线产品: 1/3《潮灵王国: 起源》 、 4/18《星之翼》 ; ②储备产品: 自研无双动作游戏《真·三国无双 8》 、 多端冒险卡牌RPG 手游《剑与骑士团》 (截至 2024年 5月 13日, 全网预约数量超 47万) 、 新式国风卡牌《零域幻想》 、 模拟经营兼放置卡牌 RPG《遇见梦幻岛》 、 3D 东方幻想合卡策略《炁术行者》 、 steam 独立游戏《活侠传》 等。 全速推进“AI+” 战略, AI+游戏/音乐社交有望打开商业化空间。 1) 成立 AI 创新实验室。 成功开发并部署了内部 AI-SaaS 平台工具,在公司多个关键业务板块(游戏/音乐社交、 美术制作、 本地化发行以及 AI 客服) 中实现了有效落地。 2) AI+游戏社交: 2023年 7月与超拟人大模型开发商聆心智能开展合作, 有望与公司社交产品“带带电竞” 共同打造、 探索 AI+游戏社交互动新场景。 3) AI+音乐社交: 推出“给麦” APP, 是音乐社交产品中首家深度融合 AI 应用的音乐交友和创作的平台 AI; 音乐社交方面, 已上线AI 虚拟人(AI 歌手) , 未来将开放 AI 虚拟人分身创建, 如 AI-CP、AI 疗愈师、 AI 萌宠、 AI 主播等。 公司正在预研 AI 音乐创作方向, 包括 AI 写词、 写曲、 写歌、 AI 专辑封面、 AI 音乐 MV 等。 盈利预测和投资评级: 公司积极探索 AI 在游戏和社交场景的创新应用, 全速推进 AI+的应用战略, 有望提升网络广告与增值业务商业化空间; 积极壮大游戏发行业务, 2024年产品储备丰富。 我们预计公司 2024-2026年营业收入为 19.3/22.8/24.0亿元, 归母净利润为1.91/3.12/3.70亿 元 , EPS 为 0.39/0.64/0.76元 , PE 为30.5/18.7/15.8x, 首次覆盖, 给予“买入” 评级。 风险提示: 新品上线进度及表现不及预期、 玩家偏好改变、 流量成本上升、 老产品表现不及预期、 技术发展不及预期、 核心人才流失、公司治理/资产减值/解禁减持、 政策监管趋严、 市场风格切换、 行业估值中枢下行等。
荣盛石化 基础化工业 2024-05-16 10.94 -- -- 11.16 2.01% -- 11.16 2.01% -- 详细
2024 年 4 月 26 日, 荣盛石化公告 2023 年年度报告: 2023 年实现营业收入 3251.1 亿元, 同比增长 12.5%; 实现归母净利润 11.6 亿元, 同比下降 65.3%; 扣非后归母净利润 8.2 亿元, 同比下滑 59.2%。 销售毛利率 11.5%, 同比增长 0.7 个 pct, 销售净利率 0.5%, 同比减少 1.7 个 pct;经营活动现金流净额为 280.8 亿元。 2023 年 Q4 单季度, 公司实现营业收入 860.6 亿元, 同比+34.5%, 环比+1.8%; 实现归母净利润为 10.5 亿元, 同比-68.5%, 环比-14.9%; 经营活动现金流净额为 303.3 亿元。 销售毛利率为 10.65%, 同比+11.51 个pct, 环比-5.23 个 pct。 销售净利率为 1.78%, 同比+7.48 个 pct, 环比-0.78个 pct。 2024 年 4 月 30 日, 荣盛石化公告 2024 年一季报, 2024 年 Q1 单季度,公司实现营业收入 810.9 亿元, 同比+16.3%, 环比-5.8%; 实现归母净利润为 5.5 亿元, 同比扭亏为盈, 环比-47.4%; 经营活动现金流净额为41.3 亿元。 销售毛利率为 14.06%, 同比+9.70 个 pct, 环比+3.71 个 pct。 销售净利率为 1.36%, 同比+5.46 个 pct, 环比-0.43 个 pct。 投资要点:2023 年石化行业利润持续承压, 研发费用增加明显2023 年, 公司实现归母净利润 11.6 亿元, 同比下滑 65.3%; 扣非归母净利润为 8.2 亿元, 同比下滑 59.2%。 2023 年, 参股子公司浙石化实现净利润 13.67 亿元, 同比下滑 77%。 一方面, 上游国际原油价格中高位运行, 下游终端消费疲软, 石化行业利润空间持续承压。 分产品板块来看, 2023 年, 炼油产品营业收入为 1219 亿元, 同比+17%, 毛利率为20.3%, 同比提升 2.1 个 pct; 化工产品营业收入为 1218 亿元, 同比+7%,毛利率为 10.2%, 同比下降 0.2 个 pct; PTA 营业收入为 532 亿元, 同比+5%, 毛利率为-0.64%, 同比提升 0.3 个 pct; 聚酯化纤薄膜营业收入为147 亿元, 同比+0.5%, 毛利率为 3.2%, 同比变化-0.02 个 pct。 另一方面, 2023 年公司研发费用率和财务费用率同比上升。 2023 年公司研发费用率 2.02%, 同比上升 0.51 个 pct, 研发费用同比增加 21.9 亿元, 主要由于研发投入增加; 财务费用率为 2.51%, 同比上升 0.44 个 pct, 财务费用同比增加 21.7 亿元, 主要由于公司利息支出增加; 销售费用率为 0.05%, 同比下降 0.01 个 pct; 管理费用率为 0.28%, 同比基本持平。 2024Q1 公司盈利同比明显修复2024 年 Q1 公司实现归母净利润 5.5 亿元, 同比扭亏为盈, 环比减少 5.0亿元, 一方面, 主营产品价差修复, 公司销售毛利率为 14.06%, 同比+9.70个 pct, 环比+3.41 个 pct, 实现毛利润 114.0 亿元, 同比增加 83.6 亿元,环比增加 22.3 亿元。 另一方面, 同比来看, 公司税金及附加同比增加 30.0亿元, 财务费用同比增加 8.0 亿元; 环比来看, 税金及附加同比增加 8.5亿元, 财务费用环比减少 4.7 亿元, 其他收益环比减少 21.2 亿元, 主要由于去年同期依据政策加计抵减增值税。 据 Wind, 年初以来原油价格高位攀升, 2024 年 4 月炼化产品价差收窄。在 30 天原油库存假设基础上, 截至 2024 年 4 月 30 日, 2024Q2 汽油-原油价差为 1823 元/吨, 较 2024Q1 基本持平; 柴油-原油价差为 992 元/吨, 较 2024Q1 收窄 109 元/吨; PX-原油价差 3177 元/吨, 较 2024Q1收窄 162 元/吨; POY 价差为 914 元/吨, 较 2024Q1 收窄 58 元/吨; HDPE-原油价差为 1083 元/吨, 较 2024Q1 收窄 245 元/吨; PP 价差为 1262 元/吨, 较 2024Q1 收窄 205 元/吨; PTA 价差 85 元/吨, 较 2024Q1 收窄26 元/吨。 与沙特阿美签署谅解备忘录, 助力海外炼厂布局和新材料建设2024 年 1 月 2 日, 公司公告与沙特阿美签署了《谅解备忘录》。 备忘录签署完成后, 公司与沙特阿美积极推进, 截至 2024 年 4 月 22 日, 已就部分事项取得一致意见并签署《合作框架协议》, 主要内容为双方拟分别出售和购买荣盛石化全资子公司中金石化和沙特阿美全资子公司SASREF 各 50%的股权, 以及按股权比例分别联合开发中金石化和SASREF 的扩建工程。 公司拟与沙特阿美就 SASREF 交易和中金石化交易等进行合作, 标志着公司与沙特阿美合作再升级; 沙特阿美拟入股宁波中金的升级改造和荣盛新材料( 舟山) 的开发, 旨在借助公司国际领先的化工产业和新材料技术优势, 加强其在下游应用领域的拓展。 多个新项目建成投产, 持续加码新材料延伸产业链2023 年, 公司沿着高端石化产业链重点布局, 一批新项目、 新装置陆续开车。 包括浙石化年产 40 万吨 ABS 装置、 年产 38 万吨聚醚装置、 年产27/60 万吨 PO/SM 装置、 年产 10 万吨顺丁稀土橡胶共线年产 7 万吨镍系顺丁橡胶装置、 年产 6 万吨溶聚丁苯橡胶装置、 年产 30 万吨醋酸乙烯装置、 年产 1000 吨α -烯烃中试装置, 永盛科技年产 25 万吨功能性聚酯薄膜扩建项目等。 公司高性能树脂项目和高端新材料项目有序推进中。 此外, 2024 年 1 月, 公司公告拟投资建设金塘新材料项目, 延伸浙石化及中金石化产业链。 盈利预测和投资评级 结合原油价格走势, 综合考虑公司主要产品价格价差, 我们对公司盈利预测进行适当下调, 预计公司 2024/2025/2026年营业收入分别为 3529、 4044、 4650 亿元, 归母净利润分别为 49.00、66.14、 92.72 亿元, 对应 PE 分别 23、 17、 12 倍, 公司作为民营炼化行业龙头, 持续加码新材料项目提高产品附加值, 延续成长性, 维持“买入” 评级。 风险提示 原油价格大幅波动; 宏观经济增速低于预期; 终端需求疲软; 新材料项目建设进度不达预期; 与沙特阿美合作进展低于预期。
南方传媒 传播与文化 2024-05-14 14.49 -- -- 14.44 -0.35% -- 14.44 -0.35% -- 详细
事件:(1)2024年4月25日,公司公告2023年年报及2024年一季报,2023年实现营业收入93.65亿元,yoy+3.35%;归母净利润12.84亿元,yoy+34.39%;扣非归母净利润8.9亿元,yoy+0.31%。2024Q1营收20.88亿元,yoy-4.86%,归母净利润1.52亿元,yoy-33.96%,扣非归母净利润1.69亿元,yoy-9.34%。 (2)2023年度公司拟派发现金股利每10股5.4元,分红总额4.84亿元,yoy+14.89%,占归母净利润的37.69%。 投资要点:主营业务稳健增长,受所得税影响2024Q1业绩承压公司2023年实现营业收入93.65亿元,yoy+3.35%,毛利率31.83%,同比+0.44pct。收入增长主要来自教材教辅板块增长带动,教材教辅收入83.03亿元,yoy+5.89%,收入占比90.97%,同比+3.14pct。 2023年期间费用率20.29%,同比+1.66pct,主要由于员工人数增长153人,工资薪酬增加,引起销售费用率和管理费用率增长。 2023年归母净利润12.84亿元,yoy+34.39%;扣非归母净利润8.9亿元,yoy+0.31%。非经常损益主要包括:①受到所得税政策调整影响,计提递延所得税费用1.4亿元;②金融资产投资收益1.53亿元,其中股票公允价值变动收益1.47亿元,主要来自龙版传媒持股收益;③政府补助0.9亿元(yoy-8.41%)。 2024Q1营收20.88亿元,yoy-4.86%,营收下降主要因为原定一季度确认收回的教材教辅款项暂未收回。2024Q1归母净利润1.52亿元,yoy-33.96%,扣非归母净利润1.69亿元,yoy-9.34%。净利润下降主要因为:①受到适用所得税率变动影响,2024Q1所得税费用0.57亿元,yoy+524.89%,ETR25.14%,yoy+21.63pct;②金融资产投资损失0.27亿元。扣除所得税及公允价值变动损益后,公司2024Q1净利润2.36亿元,yoy+11.74%。 公司2024Q1期末在手现金(货币资金+交易性金融资产)余额31.67亿元,在手现金充裕。 稳固教材教辅核心优势,推进课后服务业务拓展,持续建设教育数字平台公司巩固教材教辅核心优势,旗下教育社2023年净利润3亿元,yoy+16.87%,2023年出版教材1077种,教辅2847种,通过推进发行渠道整合、积极拓展市场促进市场化教材教辅产品收入增长,成为主营业务增长的主要驱动。2023年一般图书销售码洋28.01亿元,yoy+35.48%。 公司把握“双减”政策机遇,推进“南方教育传媒课后服务平台”和“大湾区大研学服务平台”建设,课后服务实行“一县一策”“一校一案”,推动各新华书店实施教育服务网格化改革,2023年课后服务板块合计营收近2亿元。 公司贯彻执行“数智南传”战略,积极推进教育信息化、数字化的实现,“粤教翔云数字教材应用平台”全年用户活跃人次近4300万,yoy+95.77%,并推动“南方智慧作业系统”“语言乐学平台”“粤高中学习平台”等多个市场化项目落地,实现商业化运营。 公司通过成立合资公司的形式,积极探索少儿编程新赛道。通过子公司南传投资,与编程猫(深圳点猫科技有限公司)合资设立了南传科技,公司投入510万元,持股51%,编程猫持股40%。 盈利预测和投资评级:我们看好公司背靠广东省区位优势,主业稳健向上,同时积极拥抱AI和新业态,但由于受到所得税率变动的影响,2024年公司业绩增长或承压,据此我们预测公司2024-2026年营业收入分别为102.56/111.94/124.24亿元,归母净利润分别为10.11/10.83/11.85亿元,对应PE分别为13/12/11x,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险、学生数量增长不及预期风险、科技创新进度不及预期风险、税收政策变化风险、行业政策变化风险等。
皖新传媒 传播与文化 2024-05-13 7.35 -- -- 7.75 5.44% -- 7.75 5.44% -- 详细
事件: (1) 2024年 5月 7日, 公司公告回购股份进展, 截至 2024年 4月 30日, 公司已累计回购股份 3127万股, 占总股本的 1.57%, 总金额2.04亿元。 (2) 2024年 4月 27日, 公司公告 2024年一季报, 2024Q1实现营业收入 29.29亿元, yoy-5.44%, 归母净利润 2.93亿元, yoy-13.28%,扣非归母净利润 3.15亿元, yoy+17.13%。 (3) 2024年 4月 18日,公司公告 2023年年报,2023年实现营收 112.44亿元, yoy-3.79%, 归母净利润 9.36亿元, yoy+32.21%, 扣非归母净利润 7.54亿元, yoy+9.66%, 公司计划每 10股派发现金红利 3.05元, 合计分红 6.45亿元(含 2023年回购金额 0.48亿元) 。 投资要点: 低毛利率业务规模压缩, 2023年扣非净利润稳定增长 (1) 2023年图书销售维持增长, 供应链及物流业务收入规模压缩。 2023年实现营收 112.44亿元, yoy-3.79%。 其中 2023Q4营收 14.64亿元, yoy-40.33%, qoq-60.92%。 分产品来看, 2023年教材图书、一般图书收入分别为 17.51/45.19亿元, yoy+2.43%/+6.57%, 两项合计收入占比 55.76%; 游戏业务收入 1.62亿元, yoy+75.65%; 供应链及物流、多媒体、文体用品业务收入分别为 37.98/5.19/1.8亿元,yoy 分别为-3.54%/-46.46%/-64.94%。 2023年毛利润 24.07亿元,yoy+5.38%, 毛利率 21.41%, 同比上涨 1.86pct。 毛利率提升主要来自低毛利率的供应链物流、 多媒体业务、 文体用品及其他业务规模压缩。 (2) 2023年扣非归母净利润同比稳定增长。 2023年公司实现归母净利润 9.36亿元, yoy+32.21%, 归母净利润增长主要因为受到所得税政策调整影响, 计提递延所得税费用 1.37亿元。 2023年扣非归母净利润 7.54亿元, yoy+9.66%。 根据财税[2019]16号规定, 经营性文化事业单位转制为企业, 自转制注册之日起五年内免征企业所得税, 根据财税[2023]71号规定,公司自 2024年 1月 1日起不再享受文化转制企业所得税减免政策, 因此我们将公司未来适用所得税率调整至 25%。 (3) 2023年现金分红率提升至 68.9%。 2023年公司拟每 10股派息 3.05元, 合计分红 6.45亿元(含 2023年回购金额 0.48亿元) , 分红率达 68.9%, 较 2022年提升 17pct。 以 2024年 5月 8日收盘价计算,股息率为 4.2%。 (4) 股票回购注销彰显发展信心。 公司自 2023年 12月开始, 以不超过8.5元/股进行股份回购, 用于注销并减少注册资本, 回购金额 2~4亿元, 截至 2024年 4月 30日, 公司已累计回购股份 3127万股,占总股本的 1.57%, 回购总金额 2.04亿元。 (5) 在手现金宽裕, 募投资金余额充足。 截至 2023年 12月 31日, 公司在手现金余额 106.77亿元。 公司 2023年 11月 18日公告, 拟将募投项目尚未使用的资金及累计收益合计 24.29亿元更改项目, 用于投资供应链智慧物流园、 数字化书店建设、 智游游戏平台等新项目。 (6) 2024Q1毛利率提升明显, 扣非归母净利润增速 17.13%。 公司2024Q1实现营业收入 29.29亿元, yoy-5.44%, 毛利率 27.48%,同比+7.14pct, 期间费用率同比+1.54pct。 2024Q1归母净利润 2.93亿元, yoy-13.28%, 同比下降主要因为受所得税政策变化影响, 公司 2024Q1所得税费用增加, ETR 为 22.2%, 同比提升 19.62pct。 2024Q1扣非归母净利润 3.15亿元, yoy+17.13%, 主要受益于毛利率提升。 截至 2024Q1, 公司在手现金 109.48亿元, yoy+7.94%,qoq+2.54%。 主营业务基础牢固, 多元化布局协同发展 (1) 公司利用渠道优势提升文化服务能力: 积极布局新型线上线下文化服务矩阵, 在安徽、 江苏、 北京等地拥有 804家实体门店。 (2) 教育服务业务体系完善, 推进智慧教育转型升级: 公司拥有覆盖省市县乡四级营销网络体系和近 3000人教育服务专员, 已形成学前教育、 K12教育、 职业与高等教育、 智慧教育四大业务体系, 专注学校、 校园书店等业务场景。 公司以“阅伴” 学习机为突破口, 开辟数智教育新赛道, 研发皖新朱子教育 AI 机器人, 支持全自动上课,可在上课过程中与学生自发互动, 多元化培养幼儿各项能力。 (3) 积极拥抱科技创新: 公司与华为云计算技术有限公司联合实施“数字皖新” 规划项目, 着力推进新零售、 智慧教育、 智慧供应链三大新业态领航发展, 打造“美丽科学” 融媒体平台, 研发皖新学习机、皖新阅读大模型、 朱子机器人等产品。 盈利预测和投资评级: 由于受到所得税率变动的影响, 公司业绩增长承压, 但公司教材教辅发行、 销售业务基础稳健, 积极拥抱科技 创新、 打造智慧新业态, 据此我们预测公司 2024-2026年营业收入分别为 122/133/148亿元,归母净利润分别为 8.25/9.57/10.78亿元,对应 PE 分别为 18/15/14x, 首次覆盖, 给予“买入” 评级。 风险提示: 市场竞争加剧风险、 投资标的不及预期风险、 学生数量增长不及预期风险、 科技创新进度不及预期风险、 税收政策变化风险、 行业政策变化风险等。
长城汽车 交运设备行业 2024-05-10 25.79 -- -- 28.45 10.31% -- 28.45 10.31% -- 详细
长城汽车 2024 年 5 月 6 日发布 4 月产销快报: 公司 4 月实现汽车销售9.48 万辆, 同/环比分别为+1.8%/-5.46%。 2024 年 1-4 月累计销售 37.01万辆, 同比+18.18%。 4 月哈弗品牌实现销量 4.7 万辆, 同/环比分别-9.97%/-12.95% ; WEY 品 牌 实 现 销 量 4458 辆 , 同 / 环 比 分 别 为+87.71%/+23.56%; 长城皮卡实现销量 1.8 万辆, 同/环比分别为-3.12%/+2.85% ; 欧 拉 品 牌 实 现 销 量 4686 辆 , 同 / 环 比 分 别 为-47.35%/-22.19%; 坦克品牌实现销量 2.04 万辆, 同/环比分别为+87.51%/+8%。 投资要点:“智能化+越野” 厚积薄发, 高价值产品力全面提升。 据长城汽车公众号, 公司 1-4 月累计销售坦克 6.97 万辆, 同比+98.3%, 作为中国硬派越野 SUV 代表, 坦克品牌实现连续 40 个月占据硬派越野市场 50%以上的市场份额。 此外, 得益于产品结构调整, 公司高价值产品销量不断提升, 4 月 20 万元以上车型销售 2.56 万辆, 同比+98.18%。 智能化领域, 4 月 9 日, 长城汽车与腾讯音乐娱乐集团达成的战略合作, 双方将共同探索 AI 技术在座舱生态领域的创新应用。 未来公司将会通过跨界合作在快速发展的智能汽车和互联网汽车领域探索新技术和新业务模式。 4 月 25 日, 长城汽车多款新产品亮相北京车展, 包括魏牌蓝山智驾版、 坦克 700 Hi4-T、 新一代哈弗 H6、新一代哈弗 H9、 2024 款哈弗猛龙、 2024 款欧拉好猫和长城山海炮Hi4-T 等, 再次印证其产品的创新和多样性, 利于维持品牌在特色汽车细分品类中的竞争力, 对公司的长期销售和市场份额产生正面影响。 海外单月销量创新高, 扩大海外投资丰富产品布局。 4 月海外销售 3.6 万辆, 同/环比分别为+65.68%/+0.91%, 1-4 月累计销量12.89 万辆。 公司稳步推进全球化战略, 4 月 21 日-27 日, 公司邀请海外千名外商外媒共同参加 2024 年北京国际车展, 推广其“新四化”全球化战略, 包括产能本地化、 经营本土化、 品牌跨文化以及供应链安全化。 目前公司正在全球运营中寻求更深入的本地融合和文化交流, 适应全球市场的变化, 加强公司在国际的影响力。 未来预计 会加强对海外市场的重视, 推进未来的投资扩张计划。 盈利预测和投资评级 公司高端化新产品周期已至, 新能源越野车和出海业务有望贡献显著业绩增量, 预计公司 2024-2026 年实现营业收入 2397、 2743、 2995 亿元, 同比增速为 38%、 14%、 9%;实现归母净利润 109.5、 137.4、 190.6 亿元, 同比增速为 56%、 25%、39%; EPS 为 1.28、 1.61、 2.23 元, 对应当前股价的 PE 估值分别为 20.2、 16.1、 11.6 倍。 我们预计公司未来收入等业绩指标持续向好, 看好公司未来发展, 维持“增持” 评级。 风险提示 汽车( 新能源汽车) 市场销量增速不及预期; 新车开发进程不及预期; 国际市场需求不稳定; 汇率波动风险; 地缘政治因素导致海外市场业务发展不及预期; 智能化发展进度不及预期
学大教育 社会服务业(旅游...) 2024-05-10 64.12 -- -- 67.50 5.27% -- 67.50 5.27% -- 详细
1. 2024年 5月 6日, 公司公告偿还紫光卓远借款本金 6500万元, 剩余借款本金约 3.99亿元。 2. 2024年 4月 27日, 公司发布 2023年年报、 2024年一季报、 选举新任董事长的公告: (1) 2023年公司实现营收 22.13亿元, yoy+23.09%, 2023年归母净利润1.54亿元, 2022年为 0.11亿元, 2023年扣非归母净利润 1.41亿元,2022年为-0.09亿元。 (2) 2024Q1实现营收 7.05亿元, yoy+35.97%, 归母净利润 0.5亿元,yoy+886.44%。 (3)公司公告董事会同意选举金鑫(学大教育创始人、董事、总经理) 担任董事长。 投资要点: 市场需求旺盛、 商业模式改善, 共同驱动业绩高增 (1) 收入端: 2023年公司实现营收 22.13亿元, yoy+23.09%, 教育培训服务收入 21.47亿元,收入占比 97.03%。2024Q1营收 7.05亿元,yoy+35.97%, 2023年及 2024Q1收入增长主要由于经营环境改善,个性化业务市场需求提升。 分 地 区 来 看 , 2023年 东 部 / 西 部 / 中 部 地 区 收 入 占 比 分 别 为57.34%/33.16%/9.5%, 东、 西部地区占比提升, 中部地区收入占比相对减少。 毛利端, 2023年毛利率 36.5%, 同比+8.47pct, 我们认为毛利提升主要来自公司全日制业务收入扩张、 整体收入结构改善。 截至 2023年末, 公司共有教师 3215人, 占员工总数的 51%, 同比增加 962人, 师均创收 68.82万元, 师均创利 4.78万元。 (2) 费用端, 2023年公司期间费用率合计 26.99%, 同比+1.16pct, 销 售/管理/研发/财务费用率分别为 7.43%/15.67%/1.22%/2.67%, 同比分别+0.91/+1.36/-0.09/-1.02pct, 管理、 研发费用增加主要系员工数量增长(由 4614人增长至 6318人) 所致。 (3) 净利端, 2023年归母净利润 1.54亿元, 2022年为 0.11亿元, 净利率 6.95%,同比+6.34pct。2023年扣非归母净利润 1.41亿元,2022年为-0.09亿元。 2023年, 公司毛利率、 净利率均为 2016年收购学大以来最高水平, 显示出商业模型改善, 经营效率提升。 2023Q4公司实现归母净利润 0.37亿元, 2022Q4为 0.03亿元, 归母净利率 8.77%,同比+7.89pct,扣非归母净利润 0.27亿元,2022Q4为-0.03亿元, 2023Q4业绩增长亮眼, 我们认为主要因为业务结构优化, 预计全日制业务占比得以提升, 一定程度上抚平了个性化教育带来的季节性波动。 (4) 公司 2023年期末合同负债余额 7.18亿元。 经营活动产生的现金流净额 6.07亿元, 创历史新高。 2023年合计偿还紫光学大借款本金 4亿元、 利息 2304万元, 截至 2024年 5月 6日, 公司已于 2024年继续偿还本金 2.15亿元, 对紫光卓远的剩余借款本金约 3.99亿元。 截至 2024Q1末, 公司在手现金 11.26亿元。 (5) 2024Q1实现营收 7.05亿元, yoy+35.97%, 毛利率 32.42%,yoy+1.95pct, 期间费用率 23.6%, 同比-0.85pct, 归母净利润 0.5亿元, yoy+886.44%, 归母净利率 7.12%, 同比+6.13pct, 利润同比增长显著。 2024Q1经营性现金流净额 4.44亿元, 创一季度历史新高。 公司2024Q1期末合同负债余额为 10.01亿元, 同比增长 23.52%, 为2024Q2收入、 利润增长提供较好的确定性。 个性化教育全国化布局、 顺应政策锐意布局职教新赛道 (1) 个性化教育是公司的传统优势项目。 公司个性化教育包括学习中心和全日制教学基地两种模式, 截至 2023年末, 公司共有个性化学习中心 240余所, 覆盖 100余城市。 公司已在全国布局了 30余所全日制培训基地, 主要招生对象为高考复读生、 艺考生群体。 (2) 职业教育涵盖中等职业教育、 高等职业教育及产教融合、 职业技能培训三个板块: ①中职教育: 公司通过联合办学、 托管办学、 投资办学等方式布局中职, 搭建产教融合培养体系, 提升中职学生升学和就业水平。 截至目前, 已收购 3所中职(东莞市鼎文职业技术学校、 大连通才中等职业技术学校、 沈阳国际商务学校) , 拟收购珠海市工贸技工学校、 珠海市工贸管理专修学校, 托管运营了青岛西海岸新区绿泽电 影美术学校、 西安市西咸新区丝路艺术职业学校等。 ②高职教育及产教融合: 公司在高职领域提供产业学院共建、 实训基地建设、 技术输出、 双师队伍培养等服务, 促进校企合作、 产教融合, 报告期内, 与惠州工程职业学院、 吕梁学院等多所高职院校达成合作。 ③职业技能培训: 公司积极探索打造现代化、 多元化、 规范化职业技能培训新路径, 开展以就业为导向的职业资格和职业技能人才培训服务。 (3) 文化阅读: 着力打造全民阅读体验升级的全新文化业态, 已有句象书店、 绘本馆等产品。 (4) 医教融合: 公司成立千翼健康子品牌正式步入医教融合领域, 开设首家自营康复医院并与多个城市的二级和三级医院达成合作, 为面临孤独症、 注意力缺陷、 学习困难等挑战的儿童提供解决方案。 盈利预测与投资评级: 我们认为公司是 A 股少有的老牌教育公司,2001年成立以来始终坚持以个性化教育为核心理念, 当前我们看好公司的原因包括: ①传统业务在外部经营环境改善和内部经营效率提升双重作用下带来的收入增长及利润率改善, ②公司基于传统培训业务延伸出高考复读、 艺考培训、 中职教育的高考(包括职教高考) 业务, 其中以中职为代表的新业务的收入贡献有望提升。 中职业务经营模式更为稳健、 且盈利能力更强, 对于季节波动性较大、经营效率较低的传统个性化业务而言, 既有交叉销售的优势、 从公司整体业绩角度又是十分有益的补充。 暂不考虑拟收购事项影响,我们预计公司 2024-2026年实现营业收入 30.88/37.89/44.24亿元,归母净利润 2.77/3.74/4.67亿元, 对应 PE 分别为 29/21/17x, 维持“买入” 评级。 风险提示: 公共卫生事件相关风险、 估值中枢下移风险、 监管相关风险、 管理层相关风险、 新业务拓展不及预期、 解禁减持风险、 出生人口下滑、 收购事项不确定性等。
凯赛生物 基础化工业 2024-05-08 54.00 -- -- 55.87 3.46% -- 55.87 3.46% -- 详细
事件: 2024年 4月 30日, 凯赛生物发布 2023年年度报告及一季度报告: 2023年实现营业收入 21.14亿元, 同比下降 13.39%; 实现归母净利润 3.67亿元, 同比下降 33.75%; 实现扣非归母净利润 3.07亿元, 同比下降44.67%; 销售毛利率 28.79%, 同比下降 6.45pct, 销售净利率 19.32%,同比下降 5.77pct; 经营活动现金流净额为 5.69亿元, 同比下降 2.34亿元。 2023Q4单季度, 公司实现营业收入 5.49亿元, 同比-9.07%, 环比+2.55%; 实现归母净利润为 0.53亿元, 同比-21.53%, 环比-26.92%; 扣非后归母净利润 0.51亿元, 同比-11.54%, 环比-3.82%; 经营活动现金流净额为 0.39亿元, 同比-1.15亿元, 环比-1.67亿元。 销售毛利率为29.70%, 同比-4.98pct, 环比+3.64pct; 销售净利率为 10.06%, 同比-3.51pct, 环比-6.55pct。 同时, 公司公布一季度报告, 2024Q1单季度, 公司实现营业收入 6.85亿元, 同比+35.43%, 环比+24.76%; 实现归母净利润为 1.05亿元, 同比 +83.25%, 环比 +99.96% ; 扣非后归母净利润 1.03亿元, 同比+124.96%,环比+103.19%; 经营活动现金流净额为 2.15亿元,同比+1.36亿元, 环比+1.76亿元。 销售毛利率为 28.68%, 同比-5.35pct, 环比-1.02pct; 销售净利率为 15.61%, 同比+1.39pct, 环比+5.55pct。 投资要点: 2023年营收利润下滑, 公司业绩承压2023年实现营业收入 21.14亿元, 同比下降 13.39%; 实现归母净利润3.67亿元, 同比下降 33.75%。 其中, 2023年公司实现毛利润 6.09亿元,同比-2.52亿元; 期间费用 2.00亿元,同比+0.73亿元,资产减值损失-2898万元, 损失同比上升 56万元, 信用减值损失 627万元, 损失同比上升1295万元。 2023年公司经营活动产生的现金流量为 5.69亿元, 同比下降 2.34亿元, 主要是上期公司进项税留抵退回导致。 期间费用方面, 2023年公司销售费用率为 1.81%, 同比-0.04pct; 管理费用率为 8.70%, 同比+0.97pct; 研发费用率为 8.95%, 同比+1.26pct; 财务费用率为-10.00%,同比+2.09pct, 主要是本期美元波动导致汇兑收益下降导致。 产品方面, 2023年, 公司长链二元酸系列实现生产量 6.57万吨, 同比 +10.70%, 实现销售量 6.00万吨, 同比+2.22%, 实现营业收入 19.08亿元, 同比-8.99%, 毛利率 37.86%, 同比下降 2.83pct; 生物基聚酰胺系列实现生产量 1.03万吨, 同比-49.03%, 实现销售量 0.76万吨, 同比-31.34%, 实现营业收入 1.54亿元, 同比-33.27%, 毛利率-17.99%, 同比下降 10.65pct。 2023年 Q4公司实现净利润 5519万元, 环比下降 3368万元, 实现毛利润 1.63亿元, 环比上升 0.24亿元, 期间费用 1.15亿元, 环比上升 5840万元, 所得税费用 142万元, 环比下降 719万元。 2024Q1净利润环比提升, 公司经营向好根据公司一季度业绩报告, 2024Q1公司实现净利润 1.07亿元, 环比上升 5167万元。 受下游需求回暖影响, 公司紧抓市场机遇, 加大产品销售力度, 同时全力拓展新产品癸二酸市场, 提升客户份额, 因此, 长链二元酸销售量, 销售收入较去年同期大幅上涨。 公司归母净利润受此影响,较去年同期大幅上涨。 2024Q1实现毛利润 1.96亿元, 环比上升 0.33亿元, 费用方面, 2024Q1销售费用为 1229万元, 环比上升 151万元; 管理费用为 4324万元, 环比下降 964万元; 研发费用为 4478万元, 环比下降 1793万元; 财务费用为-3742万元, 环比下降 2654万元。 2024Q1的资产减值损失-590万元, 环比上升 710万元; 信用减值损失为-269万元, 环比下降 619万元。 与招商局合作, 加速推进生物基聚酰胺应用凯赛生物与 2023年与招商局集团签订业务合作协议。 根据协议, 招商局集团将尽最大的商业努力推广和落实凯赛生物基聚酰胺产品的使用。 基于公司产品的特点和双方的深度合作关系, 公司正与招商局集团共同推动相关生物基材料在集装箱、 建筑、 光伏、 物流等领域的应用, 未来公司向招商局集团体系内客户形成批量销售将促进新增产能的消化。 盈利预测和投资评级 预计公司 2024-2026年营业收入分别为34.07、 60.01、 95.37亿元, 归母净利润分别为 5.35、 8.49、 13.11亿元, 对应 PE 分别 56、 35、 23倍, 考虑公司未来成长性, 维持“买入” 评级。 风险提示 下游需求下滑、 新产能贡献业绩不达预期、 原材料价格波动、 环保政策变动、 经济大幅下行。
格力博 机械行业 2024-05-07 15.11 -- -- 18.38 21.64% -- 18.38 21.64% -- 详细
2024 年 4 月 27 日, 格力博发布 2023 年度报告: 2023 年, 公司营业收入为 46.17 亿元, 同比 2022 年下降 11.40%; 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.28 亿元, 同比 2022 年下降 6.49 亿元。 2024 年 4 月 27 日, 格力博发布 2024 年度一季报: 2024 年第一季度,公司营业收入为 16.36 亿元, 同比增加 5.45%; 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 1.32 亿元, 同比增加 58.49%。 投资要点:行业去库+费用端投入加大导致 2023 年盈利承压。 1) 行业去库:2023 年, 受到零售商去库存的影响, 公司自有品牌业务中来自于Amazo的收入同比下降, 虽然公司采取了开拓新渠道、 增加新产品投放市场和加大广告营销等多种措施, 但是最终自有品牌业务收入水平与 2022 年同期持平, 预期的增长未能实现。 与此同时, 公司ODM 客户也因为零售商去库存, 导致其自身的 OPE 业务销售收入下降从而削减了对公司的订单, 公司客户品牌(ODM) 业务收入全年下降了约 40%, 从而影响了公司的收入。 2) 费用端加大投入: 2023年公司期间费用率为 33.73%, 同比增加 11.94 个百分点。 其中销售费用同比增加 2.01 亿元, 占营业收入比例同比增加 5.86 个百分点,主要系公司增加销售人员(特别是境外销售团队, 以支持直发、 渠道服务和售后支持业务) +增加广告投放+商用产品质保费用方面投入增加。 管理费用同比 2022 年增加了 0.78 亿元, 主要是受管理人员增加及公司上市后普遍调增了管理人员的工资薪酬影响。 研发支出2.73 亿元, 同比 2022 年增加了 27.76%, 主要系公司在产品开发方面大力投入, 对商用系列产品进行了整体优化升级。 2024 年下游回暖+强控费用, 有望迎来经营拐点。 1) 下游回暖: 在经历了 2023 年下游零售商去库存之后, 进入 2024 年零售商主动补 库的需求开始逐渐显现。 以 Amazo为例, 2023 年 Amazo向终端客户销售公司产品的金额下降不到 10%, 但是公司向 Amazo的销售额下降了逾 50%, 随着 Amazo降库存目的完成, 2024 年对公司的采购意愿开始回升, 预计增长幅度将达到 80%左右。 此外随着去库存的完成, ODM 业务销售也将回升, 因此将带动公司该项业务收入水平的上升。 公司主要客户 TORO、 ECHO 等均向公司发出了订单需求, 受此影响, 公司 2024 年一季度业绩出现回升, 全年 ODM业务收入也有望回升。 2) 强控费用: 2024 年第一季度期间费用率为 21.93%, 较同期下降 3.67 个百分点。 盈利预测和投资评级: 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为55/64/75 亿元, 归母净利润分别为 2.68/4.91/6.27 亿元, 当前股价对应 PE 为 28/15/12 倍。 基于 2024 年行业回暖+公司强控费用, 有望迎来困境反转, 首次覆盖, 给予“买入” 评级。 风险提示: 下游需求不及预期; 行业竞争加剧; 产品拓展不及预期;原材料大幅上涨; 存货规模较高风险。
合盛硅业 基础化工业 2024-05-06 49.26 -- -- 57.53 16.79% -- 57.53 16.79% -- 详细
2024 年 4 月 30 日, 合盛硅业发布 2023 年年度报告及一季度报告: 2023年实现营业收入 265.84 亿元, 同比上升 12.37%; 实现归母净利润 26.23亿元, 同比下降 49.05%; 实现扣非归母净利润 21.88 亿元, 同比下降56.80%; 销售毛利率 20.15%, 同比下降 14.24pct, 销售净利率 9.72%,同比下降 12.02pct; 经营活动现金流净额为-7.90 亿元, 同比下降 1.64亿元。 2023Q4 单季度, 公司实现营业收入 66.97 亿元, 同比+24.45%, 环比-15.74%; 实现归母净利润为 4.38 亿元, 同比-26.23%, 环比+8.93%;扣非后归母净利润 2.51 亿元, 同比-50.94%, 环比-26.98%; 经营活动现金流净额为-6.30 亿元, 同比+6.87 亿元, 环比-22.58 亿元。 销售毛利率为 15.11%, 同比+0.41pct, 环比+0.48pct; 销售净利率为 6.28%, 同比-4.74pct, 环比+1.32pct。 同时, 公司公布一季度报告, 2024Q1 单季度, 公司实现营业收入 54.16亿元, 同比-5.46%, 环比-19.14%; 实现归母净利润为 5.28 亿元, 同比-47.36%, 环比+20.45%; 扣非后归母净利润 5.20 亿元, 同比-45.88%,环比+106.79%; 经营活动现金流净额为-25.94 亿元, 同比-13.29 亿元,环比-19.64 亿元。 销售毛利率为 22.91%, 同比-8.12pct, 环比+7.80pct;销售净利率为 9.60%, 同比-7.78pct, 环比+3.32pct。 投资要点:2023 年业绩承压, 利润同比下降2023 年实现营业收入 265.84 亿元, 同比上升 12.37%; 实现归母净利润26.23 亿元, 同比下降 49.05%; 其中, 2023 年公司实现毛利润 55.56亿元, 同比-27.79 亿元, 主要是因为报告期内主要产品销售价格下降导致利润减少; 期间费用 18.15 亿元, 同比+3.05 亿元, 资产减值损失-6057万元, 损失同比下降 5127 万元, 信用减值损失-5138 万元, 损失同比下降 6212 万元。 2023 年公司经营活动产生的现金流量为-7.90 亿元, 同比-1.64 亿元。 期间费用方面, 2023 年公司销售费用率为 0.16%, 同比+0.01pct; 管理费用率为 2.40%, 同比+0.63pct; 研发费用率为 2.13%,同比-0.93pct; 财务费用率为 2.13%, 同比+0.72pct。 产品方面, 2023 年公司工业硅生产量 135.50 万吨, 同比+41.07%, 销 售量 101.71 万吨, 同比+74.22%; 110 生胶生产量 39.61 万吨, 同比+51.53%, 销售量 34.15 万吨, 同比+69.65%; 107 胶生产量 32.98 万吨,同比+50.11%, 销售量 30.58 万吨, 同比+47.30%; 混炼胶生产量 8.29万吨, 同比-0.12%, 销售量 9.30 万吨, 同比+35.17%; 环体硅氧烷生产量 53.08 万吨, 同比+40.09%, 销售量 10.17 万吨, 同比+5.06%; 气相法白炭黑生产量 2.17 万吨, 同比+20.56%, 销售量 1.31 万吨, 同比+15.93%。 2023 年 Q4 公司实现净利润 4.21 亿元, 环比上升 2631 万元, 实现毛利润 10.12 亿元, 环比下降 1.51 亿元, 期间费用 4.64 亿元, 环比上升 2247万元, 所得税费用 9865 万元, 环比下降 1.68 亿元。 2024Q1 净利润环比增加, 整体经营向上根据公司一季度业绩报告, 2024Q1 公司实现净利润 5.20 亿元, 环比上升 9958 万元。 2024Q1 实现毛利润 12.41 亿元, 环比上升 2.29 亿元,费用方面, 2024Q1 销售费用为 949 万元, 环比下降 308 万元; 管理费用为 1.47 亿元, 环比下降 1.57 亿元; 研发费用为 1.38 亿元, 环比下降1.29 亿元; 财务费用为 1.71 亿元, 环比上升 3133 万元。 2024Q1 的资产减值损失-3257 万元, 环比上升 2799 万元; 信用减值损失为 3889 万元, 环比上升 7997 万元。 产业链不断延伸, 多晶硅、 组件、 光伏玻璃项目有序推进2023 年, 公司有机硅新疆硅业新材料煤电硅一体化项目三期和工业硅东部合盛煤电硅一体化项目二期达产, 新疆中部光伏一体化产业园项目( 包含中部合盛年产 20 万吨高纯多晶硅项目、 中部合盛年产 20GW 光伏组件项目、 中部合盛年产 150 万吨新能源装备用超薄高透光伏玻璃制造项目等) 首期实现全产线贯通, 云南“绿- 电- 硅” 循环经济生产基地( 包含云南合盛水电硅循环经济项目一期等) 和多晶硅东部合盛年产 20 万吨高纯晶硅项目等建设有序推进。 盈利预测和投资评级 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为350.07、 395.87、 470.87 亿元, 归母净利润分别为 33.44、 43.44、51.03 亿元, 对应 PE 分别 17、 13、 11 倍, 考虑公司未来成长性,维持“买入” 评级。 风险提示 新产能建设进度不达预期、 新产能贡献业绩不达预期、 原材料价格波动、 环保政策变动、 经济大幅下行
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名