事件: 公司 3月 28日发布 2019年年报:报告期内公司实现营收 17.40亿元,同比增长 69.40%,实现归属于上市公司股东的净利润 46457.63万元,同比增长 12.13%,实现扣非后的归属净利润 47277.44万元,同比增长50.90%,同时拟向全体股东每 10股派 2.5元(含税)。对此,我们点评如下: 投资要点:营收大增 营收大增 69.40%,污水运营和工程业务 齐增长 增长2019年公司实现营收 17.40亿元,同比增长 69.40%,实现扣非后的归属净利润 47277.44万元,同比增长 50.90%,处于业绩预告区间内,符合预期。营收和扣非后归属净利润大增的主要原因:1)新增工程业务收入 4.61亿元,毛利率为 19.36%;2)污水运营业务实现营收 10.32亿元,同比增长 18.41%,毛利率为 54.65%,同比提高 7.52pct,源于公司马龙口、马头岗、南三环、马寨四座水厂污水价格调整,公司收到自 2016年 7月 1日起至 2019年底共计约 3.5年的污水处理费,使得污水运营业务营收和毛利均有大幅增长。期间费用方面:销售费用率 0.2%,同比提高 0.07pct,管理/研发/财务费用率分别为 5.75%/2.52%/4.12%,分别同比减少 2.47/1.05/0.77pct,公司的综合期间费用率为 12.60%,同比减少 4.23pct,期间费用控制较好。经营活动产生的现金流量净额为 7.71亿元,同比大增174.17%,主要因为收到污水处理费以及工程收入增加。 产业链不断完善 产业链不断完善+ 订单充足+ 资金充裕,公司未来发展后劲足公司在立足城市污水处理和集中供热的基础上不断拓展产业链,目前已经延伸到中水回用、沼气利用、建筑垃圾、村镇污水、流域治理、污泥处理、环保装备制造、新能源制造、园林绿化等领域,业务范围涵盖“大公用、大环保、大生态”等板块,公司不断完善产业链打造综合环境服务商,并表现出一流的拿单能力。截止 2020年 3月,公司目前在手 PPP 及固废项目总投资 174.71亿元,在手订单饱满。同时在手货币资金 16.07亿元,资产负债率为 40.87%,融资还有很大空间,订单饱满+资金充裕,公司未来发展后劲足。入选国企改革双百企业, 联手河南资产, 资产注入有望加快 有望加快2018年 8月,公司被国务院国资委纳入国企改革双百企业,2018年 10月,公司和控股股东公用事业集团与河南资产签订战略合作框架协议,三方拟在支持“双百企业”改革实施、推进解决同业竞争、业务资源整合、综合金融服务等方面展开合作。河南资产是河南投资集团控股的地方资产管理公司,肩负着化解区域金融风险、服务国资国企改革、支持产业转型升级三大使命,同时河南资产已经从二级市场买入公司股票,以 4.95%的股权比例成为公司的第二大股东,公司联手河南资产,预计国企改革进程和转型升级将加快。2019年 4月公告大股东公用事业集团将其持有的净化公司 100%股权有偿装入上市公司,并承诺于 2020年 7月 31日之前彻底解决同业竞争问题。净化公司旗下有郑州新区污水处理厂(100万吨/日)和双桥污水厂(60万吨/日)以及污泥业务,如果资产注入,将会给公司带来较大业绩弹性。此外大股东旗下下有垃圾发电、自来水业务等资产,不排除未来注入到上市公司的可能。作为河南省唯一国有环保平台,国企改革值得期待。 盈利预测和投资评级: 上调 公司 至“买入 ” 评级 。公司工程业务开始贡献业绩,我们上调公司的盈利预测,暂不考虑资产注入对公司业绩的影响,预计公司 2020-2022EPS 分别为 0.51、0.55、0.63元,对应当前股价 PE 为 12、 11、10倍,同时 PB 仅为 1.03,上调公司至“买入”评级。 风险提示: :污水处理费下降的风险、PPP 项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、PPP 项目建设低于预期的风险、公司未来收购及资产注入不确定的风险、项目推进不及预期的风险、宏观经济下行风险。

营收大增69.40%,污水运营和工程业务齐增长 2019年公司实现营收17.40亿元,同比增长69.40%,实现扣非后的归属净利润47277.44万元,同比增长50.90%,处于业绩预告区间内,符合预期。营收和扣非后归属净利润大增的主要原因:1)新增工程业务收入4.61亿元,毛利率为19.36%;2)污水运营业务实现营收10.32亿元,同比增长18.41%,毛利率为54.65%,同比提高7.52pct,源于公司马龙口、马头岗、南三环、马寨四座水厂污水价格调整,公司收到自2016年7月1日起至2019年底共计约3.5年的污水处理费,使得污水运营业务营收和毛利均有大幅增长。期间费用方面:销售费用率0.2%,同比提高0.07pct,管理/研发/财务费用率分别为5.75%/2.52%/4.12%,分别同比减少2.47/1.05/0.77pct,公司的综合期间费用率为12.60%,同比减少4.23pct,期间费用控制较好。经营活动产生的现金流量净额为7.71亿元,同比大增174.17%,主要因为收到污水处理费以及工程收入增加。 产业链不断完善+订单充足+资金充裕,公司未来发展后劲足 公司在立足城市污水处理和集中供热的基础上不断拓展产业链,目前已经延伸到中水回用、沼气利用、建筑垃圾、村镇污水、流域治理、污泥处理、环保装备制造、新能源制造、园林绿化等领域,业务范围涵盖“大公用、大环保、大生态”等板块,公司不断完善产业链打造综合环境服务商,并表现出一流的拿单能力。截止2020年3月,公司目前在手PPP及固废项目总投资174.71亿元,在手订单饱满。同时在手货币资金16.07亿元,资产负债率为40.87%,融资还有很大空间,订单饱满+资金充裕,公司未来发展后劲足。 入选国企改革双百企业,联手河南资产,资产注入有望加快 2018年8月,公司被国务院国资委纳入国企改革双百企业,2018年10月,公司和控股股东公用事业集团与河南资产签订战略合作框架协议,三方拟在支持“双百企业”改革实施、推进解决同业竞争、业务资源整合、综合金融服务等方面展开合作。河南资产是河南投资集团控股的地方资产管理公司,肩负着化解区域金融风险、服务国资国企改革、支持产业转型升级三大使命,同时河南资产已经从二级市场买入公司股票,以4.95%的股权比例成为公司的第二大股东,公司联手河南资产,预计国企改革进程和转型升级将加快。2019年4月公告大股东公用事业集团将其持有的净化公司100%股权有偿装入上市公司,并承诺于2020年7月31日之前彻底解决同业竞争问题。净化公司旗下有郑州新区污水处理厂(100万吨/日)和双桥污水厂(60万吨/日)以及污泥业务,如果资产注入,将会给公司带来较大业绩弹性。此外大股东旗下下有垃圾发电、自来水业务等资产,不排除未来注入到上市公司的可能。作为河南省唯一国有环保平台,国企改革值得期待。 盈利预测和投资评级:上调公司至“买入”评级。公司工程业务开始贡献业绩,我们上调公司的盈利预测,暂不考虑资产注入对公司业绩的影响,预计公司2020-2022EPS分别为0.51、0.55、0.63元,对应当前股价PE为12、11、10倍,同时PB仅为1.03,上调公司至“买入”评级。 风险提示:污水处理费下降的风险、PPP项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、PPP项目建设低于预期的风险、公司未来收购及资产注入不确定的风险、项目推进不及预期的风险、宏观经济下行风险。

事件: 海特高新发布公告: 2019年,公司实现营业收入8.08亿元,同比增长56.68%;实现归母净利润0.76亿元,同比增长19.14%。 2020年1-3月,公司实现归母净利润-4680万~-2340万。 投资要点:投资要点: 收入和经营性现金流大幅增长。2019年,公司维修与检测、核心装备、航空租赁以及微电子板块均实现了大幅增长,产品和市场拓展的成果开始显现;业绩方面,公司持有金额较大的交易性金融资产,对利润变化有一定扰动。从现金流角度,2019年经营性现金流达到3.10亿元,同比增长50%,一方面,充分反应了公司的经营成果;另一方面,为公司进一步的业务拓展和长期战略发展提供了坚实保障。 化合物半导体业务进入收入攀升期。化合物半导体领域,子公司海威华芯目前处于产品和客户导入阶段,并且已经形成部分产品的量产,营收快速爬坡,2019年实现营业收入0.89亿元,同比增长256%。 国防信息化、5G、智能汽车等产业趋势下,化合物半导体的射频芯片、功率芯片、光电子芯片需求将快速增长,是增速最快的半导体领域。此外,自主可控迫切性的持续存在,叠加股东带来的客户资源优势,市场需求将进一步向国内企业倾斜,海威华芯迎来较好的产业发展环境。在固定资产建设基本完成的情况下,随着相关工艺的市场化和客户的持续导入,海威华芯将表现出较强的业绩弹性。 民航业务多点布局相互协同,军品业务型号量产高增有望量产高增有望民航业务方面,公司布局维修、改装、培训、融资租赁等业务,形成多重增长动力的同时,有望通过业务协同,扩大客户粘性和加快市场的拓展。 军品方面,公司重点投入发动机电子控制系统、机舱氧气系统、直升机电动绞车等,在军品需求旺盛的背景下,随着相关产品陆续进入批量交付阶段,核心装备研制业务有望获得稳定、持续的快速增长,迎来军品型号周期中成长性最好的阶段。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司在航空业务布局、航空维修、培训能力、核心装备研发制造能力、化合物半导体工艺方面均有明显进步,并且开始逐步兑现为营业收入。随着发动机维修、核心装备、化合物半导体业务的进一步放量,公司将实现进一步成长。公司持有金额较大的交易性金融资产,对公司业绩形成了一定扰动,基于航空业务的持续向好以及化合物半导体提业务的核心优势和广前景,我们继续看好公司未来发展,预计2020-2022年归母净利润分别为1.40亿元、2.22亿元以及3.12亿元,对应EPS分别为0.18元、0.29元及0.41元,对应当前股价PE分别为76倍、48倍及34倍,维持买入评级。 风险提示:1)疫情影响超预期;2)化合物半导体拓展不及预期;3)航空产业复苏不及预期;4)系统性风险。

事件: 公司公告2019年年报:2019年公司实现营业收入64.96亿元,同比增长19.00%;实现归母净利润7.58亿元,同比增长13.08%;实现扣非归母净利润6.40亿元,同比增长19.14%。 投资要点: 金融和便民业务收入增速较快,费用优化明显。2020年公司进一步深化人工智能技术应用和行业场景落地,业绩稳健增长。业务拆分方面,公司智能金融业务实现收入28.74亿元,同比增长27.84%;智能交通业务实现收入3.06亿元,同比增长2.92%;智能安全业务实现收入21.47亿元,同比增长10.08%;智能便民业务实现收入10.29亿元,同比增长24.63%。毛利率方面,公司整体毛利率38.98%,同比减少2.40pct,其中智能金融、智能交通、智能安全、智能便民业务毛利率分别为36.69%、43.15%、29.12%、63.47%,同比变化服务分别为-5.99pct、-11.81pct、0.47pct、0.76pct,智能金融和智能交通业务毛利率降低幅度较大主要源于产品销售结构变化。费用方面,公司费用率所有降低,费用结构得到优化,整体费用率为24.45%,同比减少1.24pct,其中销售费用率11.08%,同比减少2.01pct;管理费用率6.15%,同比降低0.92pct;研发费用率8.28%,同比增加1.70pct。 AI四大场景加速落地,核心竞争力进一步提高。2018年公司开始推进“AI+”战略,利用AI技术连接各类终端设备,2019年公司AI四大场景落地加速。智能金融领域,依托银行网点智能化转型,公司大额存取款机连续中标中、农、建、邮政四大行,2019年年底出货增长加快,银行网点智能化转型逻辑得到确认,智能网点并正向政务和便民领域延申;智慧交通领域,公司新签合同近6亿元,中标多地地铁线路,并与成都地铁签订了首个超亿元设备采购合同,核心模块及AFC设备市场份额不断提升;智能安全领域,信义科技城市安全“端-边-云”全栈产品方案已在多地落地应用,业务核心区域深圳以外市场订单及非安防业务订单快速增长;智能便民领域,平云小匠现已拥有超过6万名网络认证工程师,覆盖国内337个城市,加盟服务商近2000家,其“B2B2C智能设备售后服务平台”服务工单量累积超过120万张,客户数量超过500家,助力3000多所偏远地区学校课室和2万多间保障性住房完成智能化改造。 子公司中科江南分拆上市,深化行业布局。3月25日,公司公告子公司中科江南创业板分拆上市预案,公司持有中科江南46%股权。中科江南主要为银行、政府、企事业单位提供电子化安全产品及解决方案,是国内国库财政支付信息化绝对龙头,其国库支付电子化和非税缴库电子化核心产品,是目前国内部署范围最广、交易频率最高的分布式账本之一。2019年中科江南全国支付电子化项目在多个省份全面推广,会计电子档案、电子票据项目也有所突破,全年新签合同超6.5亿元。创业板分拆上市有利于巩固中科江南核心竞争力,提升广电运通业务板块融资效率,利于国资做大做强。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.40/0.50/0.61元(暂不考虑与华为鲲鹏合作的影响),对应当前股价PE分别为22/18/14倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)与华为合作进展不及预期的风险;2)子公司中科江南分拆上市不及预期的风险;3)公司业绩不及预期的风险;4)系统性风险。

事件:科士达发布 2019年年报,2019年公司实现收入 26.1亿元,同比下滑3.85%,归母净利润 3.2亿元,同比增长 39%,扣非归母净利润 3.0亿元,同比增长 35%。 投资要点: 投资要点: 业绩重回 增长通道,盈利 能力明显提升。2019年公司 Q1-Q4净利润分别为 0.44/0.79/1.07/0.91亿元,下半年业绩明显提速。2018年公司受到光伏政策波动叠加充电桩诉讼影响,业绩阶段性承压,目前前期负面影响基本消除,业绩重回增长通道。公司 2019年毛利率达到 35.87%,同比增长 6.13个百分点,净利率达到 12.32%,同比增长 3.79个百分点。收入端下滑主要是因为国内光伏政策仍处于调整期,行业需求受政策影响较大。公司盈利能力提升,主要系公司开拓更多优质客户,从而优化项目质量。 5G 与云计算推动数据中心需求,预计行业 与云计算推动数据中心需求,预计行业 将 加速上行。5G 技术将带来数据的爆发。更快、更密集的数据流将会推动数据中心需求提升,云数据中心的计算、存储、网络等资源进行扩容,带来数据中心等基础设施需求。2019年公司数据中心基础设施产品实现收入 18.0亿元,同比增长 8%,毛利率达到 36.19%,同比提升 5.22个百分点。 公司保持了在金融体系内优势,同时凭借产品的可靠性、技术领先性以及其品牌效应,实现了市场的持续扩张及行业的重大突破,实施了广东等多省高速 ETC 改造户外一体电源采购项目、中国移动等 IDC机房项目、杭州地铁轨交项目,以及智慧校园”“智慧医疗”“数字政府” 等 IDU、 IDM 微模块数据中心项目等。我们认为,2020年数据中心建设有望全面提速,公司作为国内优质品牌有望直接受益。 新基建补足新能源车短板,充电桩业务迎来发展良机。国网成立“新基建”领导小组,推动充电桩建设方面持续发力、取得突破。2019年公司新能源充电设备业务实现收入 0.67亿元,同比增长 20%。公司继续将业务重点放在公交、客运行业、物流商及充电站运营商等客户,与南方电网、普天、顺丰、苏宁、海尔日日顺等运营商、物流商合作开展项目。目前充电桩为新能源车行业发展瓶颈,新基建加快推动的时代背景下,充电桩行业有望进入发展红利期,公司充电桩业务有望加速向上。 海外收入大幅增长,经营活动现金流净额 显著 向好。公司海外市场营业收入达到 10.7亿元,同比增长 41.25%,5G 电源、光储充系统、大型集装箱式储能集成系统已批量出口泰国、越南等国家。2020年,公司将开始全面布局海外充电桩市场,开发适合欧标、 Chademo以及北美标准的充电桩产品,以满足海外市场需求,预计海外业务将保持高速成长态势。2019年公司实现经营现金流量净额 9.8亿元,同比增长 1197%,主要系当年支付货款减少所致。 盈利预测和投资评级:公司盈利能力提升,利润重回增长通道,我们认为,公司数据中心业务、充电桩将充分受益于新基建推进,预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 4.2/5.2/6.4亿元,对应的 PE分别为 17/14/11倍,维持“买入”评级。 风险提示 :数据中心建设不及预期;充电桩建设不及预期;政策波动风险;大盘系统性风险。

事件: 3月30日,光威复材发布2019年年报,公司实现营业收入17.15亿元,同比+25.77%;实现归母净利润5.22亿元,同比+38.56%;扣非净利润4.59亿元,同比+62.84%。同时,公司预告2020年1季度预期实现净利润1.58-1.74亿元,同比增长0%-10%。 投资要点: 军工和风电双轮驱动2019业绩增长,2020年全年业绩可期。根据年报披露,公司增长主要来自于碳纤维及织物(军品)和风电碳梁,其中军品实现销售收入7.98亿元,同比+32.22%;风电碳梁6.73亿元,同比+29.24%,其余业务出现小幅度下滑,但对整体业绩影响不大。三费费率方面,管理费率5.3%,同比提高0.5个pct,主要是股份支付作为管理费用增加;研发费率11.1%,下滑3.1个pct,主要是营收规模扩大摊销费率;销售费用1.9%,降低0.3个pct;财务费用0.4%,增加0.2个pct,主要是应收账款融资产生费率所致。此外,资产减值和信用减值合计同比减少了5000万元左右,主要是通过保理降低了应收账款减值准备。此外,2020年1季度公司生产受到疫情影响,但业绩增速下滑,但全年业绩依然可期。 军工订单2019年执行86%,2020全年订单预期在2季度披露。2019年公司9.27亿的订单执行了86%左右(对应收入7.98亿),完成度较高,其余1.29亿订单预期延期到2020年执行。按照往年惯例,2020年军工实际订单在2季度披露,随着中国军备的持续升级,我们认为2020年军工业务依然维持较高增长。 T800H开始小批量供货,产品高端化增厚技术壁垒。2019年年报首次披露,公司T800H级项目2019年完成了批次性能评价和相关标准等工作,已经开始小批量供货;T800H在强度和模量上均优于原有的T300,产品高端化进一步增厚公司技术壁垒。 全球疫情对碳梁业务现阶段影响有限,全年有待观察。公司风电碳梁以出口为主,2019年碳梁占公司销售收入39.63%,毛利率贡献17.84%。碳梁主要出口地区在亚洲、中美洲和欧洲,目前全球疫情影响之下,欧洲业务存在推迟发货的情况;而根据上市公司披露,2020年碳梁欧洲业务规模预期占总收入的5.5%左右,影响有限。但全球疫情持续发酵之下,对公司碳梁业务影响几何依然有待观察。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。我们看好国内碳纤维产业的长期发展,公司是行业龙头,军民业务均衡发展,长期看有望享受碳纤维行业的发展红利。预计公司2019-2021年EPS分别为1.2/1.48/1.8元/股,对应市盈率分别为41.43、33.64和27.69倍。维持“买入”评级。 风险提示:军方订单不及预期,全球疫情影响下游需求和供应链,新产能投放不及预期。

业绩高增长主要是毛利率提升和费用下降。依据年报,公司2019年组件出货量10.26GW,同比增长27%,其中海外7.55GW,同比增长55%。由于价格下降,公司收入同比增长8%。公司2019年组件毛利率21.02%,同比增长2.4pcts,体现比较强的成本控制力。费用方面,出现较大下降的是管理费用,公司2019年管理费用6.99亿元,同比下降10%,主要原因是待执行亏损合同预计损失及当期开办费减少。 公司保持组件出口龙头地位,长期看将受益于光伏行业增长。根据公司年报,2019年公司组件出货量位居全球第二位,预计到2020年底,公司组件产能16GW,硅片和电池一体化产能配套可达到80%左右。一体化布局增加盈利能力。受疫情影响,海外装机存在一定的延迟和不确定,未来随着疫情缓解,光伏装机将回归高增长,公司将明显受益。 较高股权激励计划彰显信心。公司股权激励计划首次授予1655万份,激励对象469人,公司层面考核目标未业绩和出货量目标的双重考核,其中业绩为2020-2022年不低于13/14.5/16.5亿元,组件出货量考核为不低于15/18/21GW。较高的目标显示了对于出货量和自身竞争力的信心。 给予“增持”评级:预计公司2020-2022年将分别实现归母净利润15.2、19.01、23.8亿元,对应EPS分别为1.13、1.42、1.78元。公司作为组件龙头其优势显著,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:新能源政策波动风险;下游需求低于预期;疫情影响超出预期;大盘系统性风险。

事件:公司发布2019年年报,2019年公司实现收入20.4亿元,同比增长29.5%,归母净利润2.73亿元,同比增长23%,扣非归母净利润2.4亿元,同比增长33%。 投资要点: “迈20”目标顺利达成,多个细分行业实现突破。2019年公司收入和利润同步快速增长,成立20周年挑战收入20亿元的“迈20”目标顺利完成。公司定位中高端,是国内低压电器高端市场领先企业之一。公司配电电器业务发展势头迅猛,2019年实现收入9.1亿元,同比增长31%,毛利率达到44.23%,同比增长2.67pct。公司聚焦区域项目落地,快速服务并响应客户需求,2019年公司下游领域多点开花,在智能楼宇行业,进一步扩大了品牌影响力和市场占有率,深入高端写字楼与商业配电系统,提升新签续签战略客户数量;在新能源行业,风电细分领域实现数倍增长,光伏细分领域业务、EPC品牌认可度提升,逆变器市场份额逐步扩大;传统工控行业,空调行业开发取得突破;新能源车行业,充电设施、车载配电到电池包全方位推进效果显著。 深度合作龙头地产商,受益于竣工周期。房屋竣工面积自2019年8月-12月持续正增长,其中10月单月竣工面积同比增长19%,11月单月增幅有所收窄,主要是由于去年同期基数较高,12月竣工面积同比增长20%,2019年全年累计竣工面积同比增长2.6%,相比于2017、2018年-4.4%、-7.8%的同比增速有明显改善。2020年1-2月房屋竣工面积同比下滑23%,主要受到疫情阶段性影响。2018年房屋新开工面积增速达到17.2%,房屋从开工到竣工约2-2.5年时间,预计本轮竣工周期有望持续,低压电器属于地产后周期品种,竣工周期带动低压电器行业增长。公司与行业内多家头部地产公司签约,占到万科份额的80%,公司进行样板房全屋智配供应,有别于市场上面向C端客户销售的智能单品,更多的依托于客户资源及共同研发优势,由客户进行终端用户需求收集,公司协同进行全屋智配系统的设计及制造,未来公司有望成为智能家居toB市场的领导者。 多个细分领域早有前瞻布局,5G等新基建方向助力公司成长。公司早在2014年与华为联合研发5G专用断路器,历时5年将断路器安装高度由3U缩减至1U,使得5G基站电源配电密度提升至传统方案的2.6倍,成功解决了5G配电高密安装的难题。在充电桩领域,公司针对直流、交流充电桩不同要求,推出直流接触器、漏电微断等多款产品,以及充电站配电系统的解决方案,目前与国家电网、特来电、星星充电均有合作。在数据中心领域,公司提供专业的配电产品,参与中移动呼哈数据中心、中国联通上海周浦IDC等多个项目配电建设。在城市轨交领域,公司提供符合行业要求的高品质产品及解决方案,为北京、合肥、贵阳、宁波、郑州、成都等多个城市地铁及轻轨项目提供配电保障。得益于深厚的技术积淀和行业理解,公司多系列产品将受益于新基建的快速发展。 盈利预测和投资评级:我们认为,1)公司收入和利润快速增长,多个细分行业实现突破,进入发展的新阶段;2)深度合作龙头地产商,受益于竣工周期,有望成为智能家居toB市场的领导者;3)在5G、充电桩、数据中心、城市轨交等领域均有较为成熟的系列产品,新基建助力公司成长。预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.5/4.4/5.4亿元,对应的PE分别为27/21/17倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:房地产竣工不及预期;5G等新基建投资不及预期;原材料波动风险;大盘系统风险。

业绩符合预期:公司2019年实现收入38.5亿元,同比增长38.7%,主要系公司创新消费电子业务实现40.3%的高速增长;实现归母净利润9.73亿元,同比增长19.6%;实现综合毛利率为39.8%,较去年同期下降3.2pct,主要系不同毛利率的产品销售结构变化。公司的创新消费电子业务由家用雕刻机和电子烟塑胶件构成,2019年该业务收入25.9亿元,占总营收比重为67.2%,为公司的核心业务;智能控制部件业务收入为8.38亿元,占收入比重为21.7%,份额有所下降。另外,公司2019年经营性现金流净额为6.99亿元,维持了良好的现金流状况。 全球化布局提升品牌价值:公司正加快全球化布局,并把提升马来西亚及实现匈牙利智造基地尽快投产作为国际化进程的首要任务。2019年9月,匈牙利智造基地正式投入使用,公司已基本形成在中国、东南亚及欧洲三地同时运营、分工生产、系统共建、体系共享的格局。马来西亚子公司2019年营收已达4.45亿元,并实现了多款产品的量产,产能呈现加速释放态势。 海外疫情蔓延影响短期订单预期,不改中长期核心竞争力:公司核心业务家用雕刻机产品终端客户主要分布在美国、英国、澳大利亚等;而电子烟部件供应菲莫国际的IQOS产品,终端客户分布日韩与欧洲。海外疫情的蔓延预计将抑制二季度需求,从而间接影响公司短期订单。我们认为,公司的核心竞争力是技术创新能力,以及持续新客户开拓能力。公司在自研、自制、自用自动化设备的同时,与公司UMS系统相配套外销自动化设备,为中小企业客户提供软件与硬件相结合的智能制造解决方案,并已获得海外客户自动化设备的定制化需求订单,足见公司的技术创新能力和产业链把控能力。公司正完善工控及车规行业的体系建设,深化与博世,霍尼韦尔等国际知名企业合作,新客户开拓及订单落地可期。 给予“买入”评级。考虑到海外疫情可能将对公司二季度订单造成负面影响,我们下调公司盈利预测,预计2020-2022年营业收入分别为45.8亿元、61.4亿元、80.9亿元;归母净利润分别为11.4亿元、15.9亿元、21.3亿元;对应当前股价,动态PE分别为18、13、10倍。股价波动已充分反映预期,维持“买入”评级。 风险提示:烟草消费国对加热型烟草准入政策变化风险;疫情导致家用雕刻机等产品出口放缓速度超预期;国内消费不振影响自有品牌开拓国内市场等。

研究所核心资产注入,高成长发展开启公司重大资产重组已经完成,发展进入新阶段;一方面,业务从铁路车辆运检系统和智能装备系统扩大至高端电子和特种机器人领域,业务潜力和发展空间大幅拓展;另一方面,注入标的属于优质资产,盈利能力强,2020年和2021年合计的承诺业绩分别为1.06亿元和1.24亿元。在新一轮基础设施建设发力,传统主业迎来新机遇的背景下,高成长性标的资产的注入,将使得公司进入高速增长的新阶段。 航天装备核心配套,轩宇空间受益航天产业发展轩宇空间产品主要有微系统及控制部组件、智能测试与仿真系统两个大类;微系统及控制部组件主要包括片上微处理器、存储器、惯性导航敏感器、电机等,是航天器控制系统的核心组成部分,技术壁垒和价值含量高;轩宇空间产品具有高集成、小型化、高可靠等优点,已大量应用于航天装备中,占据较大市场份额。测试与仿真系统主要用于为复杂设备的研制、调试提供仿真和测试手段,是装备研制的重要支持性设备,轩宇空间产品具有平台化、通用化、小型化特点,可以航天控制系统等复杂系统提供仿真和测试。一方面,航天属于重要战略性产业,随着技术进步和发展力度加大,宇航发射次数和航天器发射数量将持续提升,2020年我国宇航发射次数有望突破40次,同比增长18%;另一方面,微系统和测试仿真技术属于高端装备的重要配套技术,具有一定的延展性,在配套航天装备的同时,未来有望进行横向拓展,开拓更多应用领域。 特种机器人高壁垒高附加值,轩宇智能将高速成长轩宇智能主要产品是特种机器人,具体包括应急机器人、趴壁机器人、动力机械臂等,主要应用于核工业等领域。核工业环境具有高温、高辐射、高腐蚀等特点,一方面,恶劣的作业环境使得机器替人的需求更加迫切,机器人的渗透速度将快于普通行业;另一方面,更严格的性能和可靠性要求也使得特种机器人具有更高的技术壁垒和更高的附加值。轩宇智能在总体设计、自动化设计、核心零部件国产化方面行业领先,随着轩宇智能产品的系列化发展、产能的扩建,以及对客户需求的进一步挖掘和军工、海洋等相关领域的横向拓展,轩宇空间将实现高速的成长。 盈利预测和投资评级:买入评级资产重组完成后,公司业务从铁路车辆运检和智能装备扩大至高端电子和特种机器人领域,新增优质高技术含量、高成长性业务。在传统主业受益新一轮基础设施建设发力的背景下,高成长性标的资产的注入,将使得公司进入高速增长的新阶段。预计2019-2021年归母净利润分别为1.43亿元、2.28亿元以及3.23亿元,对应EPS分别为0.20元、0.32元及0.45元,对应当前股价PE分别为63倍、40倍及28倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:1)航天发射不及预期;2)核工业领域机器人需求不及预期;3)公司盈利不及预期;4)系统性风险

业务稳步发展,同业重组贡献业绩增量。公司持续巩固建材建筑工程领域的优势地位,国内重点工程检验服务稳步推进、海外“一带一路”建设配套检测工作持续深化,同时中建材、中材两材检验业务整合完成,原中材旗下7家无机非金属材料领域的检测中心纳入公司合并报表范围,2019年公司营业收入11.07亿元,同比增长12.43%;归母净利润2.08亿元,同比增长3.67%,增速较三季度累计的同比下滑明显转正。毛利率基本持平,2019年全年公司整体毛利率45.31%。 不断延伸检测领域与区域,持续扩大核心竞争力。在尽快解决同业竞争的背景下,公司收购包括南玻院、北玻院、苏混院等在内的8家兄弟单位,收购完成后公司获得玻璃纤维、水泥混凝土制品、石材产品、汽车材料、工业陶瓷、地质矿物等多个领域的检测能力,同时检测区域将得到有效拓展。此外,公司以8100万元收购云南合信工程检测咨询有限公司60%股权,拓展了云南、贵州、四川等西南地区的检测市场;同时公司以2940万元收购安徽拓维检测服务有限公司55%股权,获得食品、农药、化工及环保检测领域,且在安徽地区实现检测业务布局。一系列并购行为将助力公司逐步成为综合性检测公司,提高市场影响力与竞争力,“跨区域、跨领域”战略有望持续落地,并进一步增厚公司收入及利润。 股权激励绑定核心利益,彰显公司长期发展信心。公司于2019年12月推出股权激励计划,向包括公司董事、高级管理人员、核心骨干人员、总部部门负责人、专业院所负责人、子公司高管、专业骨干在内的合计124人授予752.2万份股票期权,占公司总股本的2.44%。激励股份数占比较高,对公司经营有重要影响的核心人员覆盖广泛,能够有效激发公司内生增长动力。此次股权激励行权价格为21.40元/股,较2020年3月30日收盘价溢价11%,显示对公司价值和长期发展的认可。行权期为授予登记完成之日起的3年、4年、5年,行权条件为2020、2021、2022年营业收入较2018年的复合增长率分别不低于15%、16%和17%,2020-2021年每年ROE不低于12%、现金分红比例不低于30%。行权条件预计可顺利达成,员工积极性可充分调动,同时承诺分红比例作为行权条件,也显示公司亦注重投资者价值回报。 维持公司“增持”评级:我们看好公司在建筑工程及材料检测细分领域的竞争优势,基建投资回暖、“一带一路”战略等将持续释放国内外建筑工程与材料检测需求,公司作为龙头有望充分受益。同时公司积极布局并持续落地跨区域、跨高景气行业并购战略,持续向综合性检测公司迈进。考虑公司股权激励行权条件,我们下调公司盈利预测,预测公司2020-2022年EPS分别为0.87、1.01和1.18元/股,对应当前股价PE分别为22.20、19.07和16.36倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:市场竞争激烈导致毛利率下降风险;外延并购不及预期风险;并购整合风险。

事件:公司发布2019年年度报告,2019年实现收入168.9亿元,同比增长23%,归母净利润 9.0亿元,同比增长 43%。 投资要点: 光伏产能快速投放, “ 夸父 ”系列 大硅片逐步导入产业链。2019年公司新能源材料业务实现收入 154.4亿元,同比增长 24%,毛利率达到 19.43%,同比去年增加 3.09个百分点。公司太阳能硅片销量达到 51.4亿片,同比增长 76%。截至 2019年末,公司太阳能单晶硅材料二、三、四期及四期改造项目产能合计达到 33GW,超过设计产能 50%以上,大幅降低单位投资成本,中环五期项目一阶段顺利开工建设并进入调试阶段。2019年公司发布了 12英寸超大硅片“夸父”产品(210硅片)和系列标准,使从晶体、晶片到电池片、组件通量型生产环节效率大幅提升,单块组件效率大幅提升,从而带来度电成本的进一步降低。目前公司中环五期项目已经开始生产 210硅片,下游客户的 210电池片、组件也将快速进入量产阶段。中环光伏五期完成后公司全部晶体产能将优化至 85GW,巩固单晶龙头优势。 半导体大硅片来自龙头客户收入实现突破。2019年公司半导体材料业务实现收入 12.4亿元,同比增长 6%,毛利率达到 25.66%,同比下滑 4.42个百分点,半导体硅片实现销量 452.1百万平方英寸,同比增长 21%。2019年公司在全球前十大功率半导体客户的收入提升2倍以上,在集成电路半导体用硅材料方面,有序推动公司产品对各类集成电路芯片的覆盖,2019年公司在 CIS、BCD、PMIC 芯片等产销规模实现了全球意义的重大突破,在逻辑芯片和存储芯片也取得了较大进展。在半导体器件方面,公司自主研发设计印刷法 GPP 玻璃钝化芯片新工艺已实现量产,2020年公司将继续深度融入全球半导体价值链,覆盖全系列产品,为客户提供解决方案。 费用率小幅下降 , 经营活动现金流量大幅提升。 。2019年公司整体毛利率为 19.49%,同比提升 2.14pct,毛利率提升与费用率下降叠加带来净利率提升,2019年公司净利率为 7.47%,同比提升 1.73pct。2019年公司费用率为 12.59%,同比下降 0.39pct,其中销售费用率为 0.85%,同比下降 0.40pct,管理费用率为 2.97%,同比下降1.22pct,研发费用率为 3.4%,同比提升 0.35pct,财务费用率为5.37%,同比提升 0.88个百分点。2019年公司实现经营活动现金流量金额 25.07亿元,同比增长 47%,回款力度进一步增强。 盈利预测和投资评级:我们认为,1)单晶硅片呈现双寡头格局,公司作为单晶硅片龙头产能扩张趋势明确,未来将走出强者恒强之路,M12产品或引领行业降本增效,加速平价上网;2)公司半导体业务来自龙头客户收入实现突破,预计将加速导入全球价值链,长期看好半导体大硅片实现进口替代。预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 14.2/18.8/24.3亿元,对应的 PE 分别为 30/22/17倍,目前光伏平价上网在即,考虑到公司单晶龙头行业地位, 维持 “ 买入” ” 评级。 风险提示: 新产能投放不及预期;硅片大幅降价风险;政策波动风险;大盘系统性风险。

事件:1)公司发布 年报: :2019年实现营业总收入 14.4亿元,同比增长 82%; 归母净利润 2.48亿元,同比增长 45%;公司拟每 10股派发红利 10元。 2)公司发布一季度业绩预告:预计 2020Q1实现归母净利润 5402-7308万,同比-15~+15%。 投资要点: 2019年 年 业绩维持高增长, 2020Q1预期同比持平 预期同比持平。 2019Q4公司实现营收 4.16亿元,同比增长 100%,环比增长 3.7%;实现归母净利润 6398万元,同比增长 111.7%,环比增长 7%,实现归母扣非净利润 6087万元,同比增长 110%,环比增长 3%。得益于 perc 电池片投产周期带来大量公司主要产品丝网印刷成套设备的需求,公司产品销量大幅增长带动公司全年整体收入提升。在 2019Q1~3光伏产业降本增效导致上游产品单价有所下降,成套设备毛利率短期承压后,Q4双线成套设备价格底部回升,产品单位盈利能力 V 型反转,释放Q4业绩弹性。疫情影响下,光伏及 OLED 产业链复工时间有所延迟,同时物流交通效率预期有所下降,预期公司 2020Q1净利润同比持平。 成套设备持续放量 ,单机业务 有序 增长 。公司全年光伏设备出货量稳定增长: 1)公司丝网印刷成套设备产品性能全球领先,2019年出货量 268条同比增长 38.14%,贡献收入 11.8亿,同比增长 77.6%,其中双线销量 98条同比增长 75%,贡献收入 11.7亿,同比增长84.5%。双线设备销量的快速提升带动丝网印刷成套设备整体营收大幅增长。光伏平价上网催生上游需求底部反转,单线产品均价 537.61万元/条,同比下降 12%;双线产品均价 1195万元/条,同比提升5.43%,双线产品整体单位盈利显著提升。2019全年公司成套设备综合毛利率 31.23%,同比减少 7.7pct。2)2019全年公司单机业务实现营收 1.9亿元,同比增长 60.1%。单机产品营收大幅放量,长期有望打造公司新增长点。 费用控制良好, 在手订单充足。 2019年公司维持良好的费用控制能力,三费和研发支出合计 2.5亿元,费用率 17.5%,同比+0.9pct,其中销售费用率 6.9%,同比基本持平;管理费用率 4.8%,同比-0.3pct; 研发支出占比 6.6%,同比+1.6pct;财务费用率-0.8%,同比减少-0.4pct,财务费用为负主要来源于募集资金收益及汇率波动。综合来看,公司费用控制能力良好,费用率维持在低位。全年公司存货余额 20.66亿元,较年初增长 61.17%,主要由于公司产品验收期相对较长,存货中发出商品合计 13.87亿元,公司实际不存在大额库存积压,并且公司凭借技术优势,与通威股份、天合光能、晶科能源、阿特斯等主流光伏企业形成长期合作,在手订单充足,未来业绩具备较好支撑。 依托现有优势,强势布局未来。公司进一步加强技术研发,在强化技术优势的同时拓展业务范围。1)公司前瞻性布局 HIT——新一代光伏电池技术或将取代 PERC。由于 HIT 设备投资额和价值量相较现有技术产线大幅增加,有望打破国外垄断在技术迭代中抢占设备需求先机,打开新的成长空间。2)公司光伏激光设备及叠瓦组件设备正处在快速发展阶段,订单有较大幅度增加,已经在相关细分领域占有一席之地。在 OLED 显示装备方面,维信诺固安 AMOLED 面板生产线激光项目已交付客户进行安装调试,打破日韩在该领域的垄断。 首次覆盖,给予 公司“ 买入 ”评级:预计公司 2020-2022年将分别实现归母净利润 3.27、4.05、5.05亿元,对应 EPS 分别为 6.29、7.79、9.72元。公司技术优势明显,在与行业主流客户达成长期合作的情况下,双业务持续增长,订单可持续性强。首次覆盖,给予公司 “ 买入” ”评级。 风险提示: HIT 产品研发突破不及预期;光伏装机速度低于预期。

事件:3月24日,中简科技发布年报及一季报:2019年,公司实现营业收入234.45亿元,同比+10.28%,实现归母净利润1.37亿元,同比+13.36%。 报告期内销售毛利率为82.35%,较上年同期提高2.74pct,主要原因:(1)产品销量随军品订单增长稳定增加,摊薄产品的单位成本;(2)上游主要原材料丙烯腈的采购单价显著下降。 此外,2020年1季度,公司预计实现盈利2681.21万元-3046.8万元,同比+10%~+25%。 从年报看,公司2019年与主要客户签订的3.44亿元的订单实际只执行了2.24亿,执行率仅65.15%,产能约束是主要原因。另有1.2亿元的订单延期到2020年执行,而随着募投项目新千吨产线的释放,产能不足的问题大幅度缓解。业绩有望快速释放。 投资要点: 国内高性能碳纤维龙头,技术优势显著。中简科技成立于2008年4月,坐落于江苏省常州国家高新区新北工业园区。公司占地面积130亩,厂房近20000平方米。公司依托国家863重点项目建成了两条合计1600吨级的原丝生产线,国内第一条300吨/年国产T700级碳纤维生产线。其中,T700级碳纤维(ZT7)于2011年实现稳定量产,目前在航空航天领域稳定供货。公司创始人杨永岗、温月芳均为国内碳纤维行业领军人物,技术骨干主要来自于中国科学院山西煤化所,公司已形成了一支人员长期稳定、研发理念先进且具备工程化实施能力的研发团队和技术工人队伍。 IPO募投的千吨产能建设完毕,即将投放,成长有望提速。公司2019年IPO募资2.1亿用于投资T700级碳纤维的千吨产线(12k)。根据2019年年报,截止2020年3月产线已经建设完毕,总投资约6亿元左右,预计2季度投产。新产能的投放解决了公司的产能瓶颈,下游高性能碳纤维市场需求旺盛,公司业绩有望快速增加。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予“增持”评级。公司是国内碳纤维龙头,技术积累深厚,下游市场需求旺盛,新产能投放后有望迎来业绩的快速增长。我们预计公司2020-2022年EPS为0.57、0.71和0.89元/股,对应PE为64.92、52.02和41.81倍。首次覆盖,给予“增持”评级。风险提示:产能投放不及预期,下游订单需求不及预期,疫情影响供应链。

业绩符合预期,多重因素驱动业绩大幅增长。公司是全国性布局的发电公司,发电资产遍布全国14个省、市、自治区。2019年受整体电力市场增速下滑影响,利用小时下降明显对公司整体收入增长带来一定影响,但新增规模、电价增值税下调、单位燃料成本下降等多因素,推动公司业绩发福增长。第一,公司新增电源666.29万千瓦,带来公司2019年发电量2151.09亿千瓦时,同比增长1.84%。第二,得益于增值税率下调及市场交易电量折价收窄,公司平均上网电价414.49元/兆瓦时,同比增长1.77%。第三,单位燃料成本0.2281元/千瓦时,同比2018年下降0.61%。 分红比例与股息率均较高。公司计划现金分红比例达到50.29%,为近三年最高水平,较2018年42%的分红比例提高8个百分点;按照2020年3月27日收盘价算股息率达到4.4%。公司2019年资本性支出118.8亿元,同比减少11.39%,随着火电新建项目逐渐收窄,新建新能源项目投资额将少于火电项目,资本性开支有望下降,公司分红与股息的进一步提升可期。煤价下行趋势利好公司业绩释放。截至2020年3月27日,中电联沿海电煤采购价格指数5500综合价551元/吨,较去年同期下降43元/吨,下降幅度7.2%,电煤维持在绿色区间运行,2019年电煤价格在600元/吨左右的价格处于高位区间运行,预计2020年煤价下行趋势明显,利好公司业绩持续释放。 首次覆盖,给予公司“买入”评级:我们判断煤价将维持低位运行,利好公司业绩的持续释放。截至2020年3月27日,公司PB仅0.72,低估明显,同时公司分红比例与股息率有望进一步提升。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.43、0.47和0.51元/股,对应当前股价PE分别为7.75、7.07和6.46倍。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:煤价大幅上行风险;电量大幅下滑风险;宏观经济不振风险。