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东方盛虹
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纺织和服饰行业
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2024-03-05
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事件:2024 年 3 月 1 日, 东方盛虹发布关于“质量回报双提升” 行动方案的公告, 作为行业领军企业, 东方盛虹始终重视投资者利益, 牢固树立以投资者为本的理念, 推动公司经营发展质量、 投资价值以及可持续发展水平的提升, 积极维护市场稳定。 基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可, 公司制定了“质量回报双提升” 行动方案。 投资要点: 坚持战略定力, 坚守做强主业, 深耕一体化发展自 2018 年重组上市以来, 公司已成为一家全球领先、 全产业链垂直整合并已深入布局新能源、 新材料业务的能源化工企业。 2021 年底,公司通过收购 EVA 行业龙头企业斯尔邦石化, 迅速切入了新能源新材料领域。 2022 年底, 经过 3 年多的施工建设, 1600 万吨/年盛虹炼化一体化项目顺利完成装置建设并打通全流程。 2023 年, 盛虹炼化装置负荷逐步爬坡, 基本实现全产业链满负荷运营。 公司 2023 年前三季度营业收入达 1036.42 亿元, 同比+121.89%, 实现历史性突破。 秉承创新驱动未来, 引领行业绿色智能化发展道路公司不断加快技术创新系统建设, 推动产业转型升级。 顺应低碳、绿色、 轻量化行业发展趋势, 坚持产品技术创新。 2023 年斯尔邦石化自主研发的高熔指热熔胶 EVA 产品, 凭借国内首创的工艺技术、国际先进的产品性能荣获“2022 年度化工新材料创新产品” 奖项。同时, 公司自主研发的新一代光伏胶膜原料——POE, 800 吨中试装置已经于 2022 年 9 月顺利投产。 未来公司有望会成为有能力同时供应 EVA 和 POE 两大光伏胶膜原料的世界级龙头企业。 此外, 公司始终坚持在低碳、 零碳、 负碳全方位深耕与探索绿色工艺技术。 2023 年 9 月, 公司与冰岛碳循环利用公司合作打造的国内首套 10 万吨二氧化碳制绿色甲醇装置在江苏连云港正式投产。 公司“二氧化碳捕集利用—绿色甲醇—新能源材料” 的绿色负碳产业链已经初具规模。 “变碳为宝” 制新能源、 新材料, 既符合当前国家环保政策, 也符合全球碳减排的大趋势。 在提高企业市场竞争力的 同时, 为推动石化产业结构绿色升级注入旺盛的活力和强大的动力。 注重股东回报, 共享企业成长红利截至 2022 年, 公司连续 5 年累计派发现金红利 28.43 亿元, 年均股利支付率达 73%, 处于同行业领先水平。 此外, 基于对公司未来发展前景的信心、 对公司价值的高度认可, 也为充分调动员工的积极性和创造性, 提高公司的凝聚力和竞争力, 公司自 2020 年以来连续推出了四期员工持股计划。 公司和公司控股股东及其关联企业的部分员工均参与其中, 总计投入资金近 100 亿元。 今年 2 月, 公司公告了第四期员工持股计划、 公司控股股东及其关联企业的部分员工第四期增持公司股份均已完成股票购买, 合计买入 22.92 亿元。2023 年 8 月, 公司副董事长、 常务副总经理计高雄先生, 董事、副总经理、 财务负责人邱海荣先生, 监事会主席倪根元先生, 副总经理、 董事会秘书王俊先生主动增持公司股份, 共计 4009.83 万元。 盈利预测和投资评级 考虑到原油价格波动及公司主要产品价格变化, 我们适度调整公司业绩预期, 预计 2023/2024/2025 年归母净利润分别为 6.63、 56.96、 72.24 亿元, EPS 为 0.10、 0.86、 1.09 元/股, 对应PE 为 104、 12、 10 倍。 公司是一家全球领先、 全产业链垂直整合并已深入布局新能源、 新材料业务的能源化工企业, “1” 个核心平台+“N”个新能源、 新材料、 电子化学、 生物技术等多元化产业链条协同发展的“1+N” 产业格局已蔚然成形, 此外拟引入战投沙特阿美, 加强石化合作,看好公司未来成长, 维持“买入” 评级。 风险提示 政策落地情况、 新产能建设进度不达预期、 新产能贡献业绩不达预期、 原材料价格波动、 环保政策变动、 经济大幅下行。
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盐湖股份
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基础化工业
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2024-03-05
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2024年 3月 1日, 盐湖股份发布公告, 制定了“质量回报双提升” 行动方案: 通过筑牢主业根基、 坚持创新驱动、 推进“一带一路” 产业合作、提高信披水平、 夯实治理基础、 实施股票回购六大措施, 提升公司经营发展质量、 投资价值以及可持续发展水平, 积极回报投资者。 投资要点: 盐湖资源禀赋优异, 钾、 锂销量同比大幅提升2023年, 公司生产氯化钾约 492.6万吨, 销量约 560万吨, 生产碳酸锂约 3.61万吨, 销量约 3.82万吨。 公司钾、 锂主业根基牢固, 2023年,氯化钾、 碳酸锂销量同比分别提升 13.3%、 26.5%。 据 wid, 2023年氯化钾和碳酸锂均价分别为 2924.31元/吨、 25.87万元/吨, 同比分别-30.5%、 -46.4%。 通过以量补价的方式, 2023年, 公司预计实现归母净利润 76-81亿元。 立足于察尔汗盐湖优异的资源禀赋, 对盐湖资源的综合开发和循环利用, 助力公司业绩长远发展。 新《公司法》 实施后, 公司有望达到分红条件新《公司法》 将“资本公积金不得用于弥补公司亏损” 修订为“公积金可以用于弥补公司亏损”, 将于 2024年 7月 1日起施行。 截至 2024年 9月 30日, 公司拥有资本公积金 407.35亿元, 未分配利润-173.51亿元。 新《公司法》 实施后, 公司有望达到分红条件。 据 2024年 3月 1日公司披露的《投资者关系活动记录表》, 公司将严格按照规定执行, 制定合理的分红政策, 积极回报投资者。 大额回购股份, 彰显长期发展信心2022年 9月 30日, 公司公告计划回购公司股份, 用于股权激励计划或员工持股计划。 回购资金总额为 75,000万元-150,000万元, 回购价格不超过 40.62元/股。 截至 2023年 9月 26日, 公司已完成回购股份方案,累计回购公司股份 64,679,497.00股, 占公司总股本的 1.19%, 成交总金额为 1,499,184,360.49元(不含交易费用), 已接近回购资金总额上限,大额回购彰显公司长期发展的信心。 盈利预测和投资评级 考虑到近两年钾肥位于景气区间, 且公司在锂盐领域积极扩产, 预计带来持续丰厚的现金流, 我们预计公司2023-2025年归母净利分别 77.80、 88.53、 91.67亿元, 对应的 PE分别为 12、 10和 10倍, 维持公司“买入” 评级。 风险提示 宏观经济波动导致的产品需求下降的风险; 产品价格大幅下跌; 新产能扩张不及预期风险; 行业竞争加剧风险。
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卫星化学
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基础化工业
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2024-03-05
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16.68
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17.09
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2.46% |
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17.09
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2024 年 3 月 2 日, 卫星化学发布关于推动落实"质量回报双提升"行动方案的公告: 为维护全体股东利益, 推动提升公司质量和投资价值, 基于对公司未来发展前景的信心及公司价值的认可, 制定了“质量回报双提升” 行动方案, 具体举措包括( 1) 聚焦主业, 与世界分享化学之美; ( 2)创新引领, 发展科技新质生产力; ( 3) 夯实治理, 运作规范可持续发展; ( 4) 合规信披, 多渠道传递投资价值; ( 5) 共享成果, 致力于共同富裕典范。 投资要点:聚焦 C2 与 C3 产业链, 推动低碳化、 高端化发展公司是国内领先的轻烃产业链一体化生产企业, 专注研究 C2 与 C3产业链的高质量发展, 聚焦功能化学品、 高分子新材料、 新能源材料、 氢能及二氧化碳综合利用等方面持续创新, 推动产业链向低碳化、 高端化发展。 ( 1) 打造化学新材料“生态圈” 。 公司围绕国家新能源汽车、 锂离子蓄电池、 太阳能电池等“新三样” , 针对性开发与新能源汽车相关的聚烯烃、 聚乙烯弹性体材料; 与锂离子蓄电池相关的隔膜、 电极涂覆剂、 电解液材料等; 与太阳能电池相关的光伏胶膜材料( POE) 、 粘合剂、 银浆、 双氧水等, 发挥全产业链供应条件的优势, 不断拓展化学新材料“生态圈” , 助力建设实体经济高质量发展。 ( 2) 创建绿色低碳“产业链” 。 公司积极响应国家鼓励化石原料轻质化的要求, 坚持从绿色低碳原材料着手, 构建覆盖产业链全流程的“4R” 绿色发展模式( 碳减排、 碳捕捉、 碳回收、 碳替代) 。 产品单位能耗是非轻质化工艺路线的 50%, 产品生产综合能耗领跑全国, 荣膺“全国能效领跑者标杆企业” ; 多个产业基地荣获“国家级绿色工厂” ; 全年二氧化碳吸收利用达 10 余万吨, 大力推进风电、 光伏等绿色能源利用, 与传统电力占比逐年提升, 积极布局氢能综合利用, 助力国家“双碳” 目标的实现。 ( 3)拓展高质发展“新空间” 。 公司重点开拓东南亚、 中亚、 非洲、 美洲和欧洲等海外市场, 助推卫星品牌在全球范围传播, 清洁能源领域合作不断深化, 全球化运营能力持续增强。 加大研发投入力度, 推动核心技术攻关破题公司坚定科技创造未来, 大力整合科技创新资源, 推出未来五年研发投入超 100 亿元、 成果奖励超 10 亿元、 技术领先盈利提成等研发创新激励措施。 2023 年 7 月, 卫星化学未来研发中心项目正式签约落地, 重点聚焦工业催化剂、 新能源材料、 高分子新材料、 功能化学品等重点领域开展关键核心技术的攻关破题。 2023 年 9 月, 公司自主研发的高碳α -烯烃技术通过国家权威专家组成果鉴定, 1-辛烯纯度指标优于国内外同类产品水平, 高产 1-辛烯技术填补了国内空白, 卫星成为全球第二家、 国内首家自主研发选择性齐聚高碳α -烯烃企业, 为公司未来突破高端聚乙烯、 POE 和高端润滑油等卡脖子技术提供了原料保障, 成为国内领先的α -烯烃产业链一体化生产企业, 将以科技创新推动产业创新构筑竞争新优势。 建立持续稳健的分红机制, 持续提升股东回报水平公司以投资者为本, 着眼于长远和可持续发展, 建立对投资者持续、稳定、 科学的分红回报机制, 与全体股东分享公司高速发展的红利。 自上市以来, 公司多次制定《未来三年股东回报规划》 , 实施稳定、可持续的现金分红, 2021-2023 年累计分红 17.73 亿元, 以现金方式累计分配的利润占最近三年实现的年均可分配利润的 16.52%。 公司将严格执行股东分红回报规划及利润分配政策, 继续根据公司所处发展阶段, 统筹业绩增长与股东回报的动态平衡, 持续提升股东回报水平, 与广大股东共享公司发展成果。 原材料乙烷价格中枢下降, 新项目持续推进看好公司长期成长C2 方面, 原料乙烷价格价格持续下降, 而主要产品价格维持低位震荡, 公司 C2 业务盈利有望持续。 据 Bloomberg, 截至 2 月 24 日, 2024 年一季度乙烷均价为 144 美元/吨, 同比-20.66%, 环比-12.14%; 乙烯均价为 9369 元/吨, 同比+1.07%, 环比+0.37%, 乙烯-乙烷价差为 6726 元/吨, 同比+5.29%, 环比+4.00%。 2023 年12 月 29 日, 公司α -烯烃综合利用高端新材料产业园项目( 一阶段)环境影响评价一次公示, 一阶段项目总投资额约 121.50 亿元人民币,建设内容为 2 套 10 万吨/年α -烯烃( LAO) 装置、 1 套 90 万吨/年聚乙烯装置( 45× 2) 、 1 套 45 万吨/年聚乙烯装置、 一套 12/年万吨丁二烯抽提装、 一套 26 万吨/年芳烃处理联合装置及配套的 200万吨/年原料加工装置( 含 WAO 配套装置) 。 该项目的建设将进一步扩大公司上游乙烯产能规模; 同时公司α -烯烃综合利用高端新材料产业园项目采用自主研发的高碳α -烯烃的技术, 向下游延伸高端聚烯烃( mPE) 、 聚乙烯弹性体( POE) 、 润滑油基础油( PAO) 、超高分子量聚乙烯( UHMWPE) 等新材料, 进一步夯实公司功能化学品、 高端新材料和新能源材料的发展基础, 支撑公司中长期成长。 盈利预测和投资评级预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 49.50、 63.88、 78.85 亿元, 对应 PE 分别 11、 9、 7 倍, 维持“买入” 评级。 风险提示政策落地情况、 新产能建设进度不达预期、 新产能贡献业绩不达预期、 原材料价格波动、 环保政策变动、 经济大幅下行、 乙烷价格大幅震荡。
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森麒麟
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非金属类建材业
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2024-03-05
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事件: 2024年 2月 29日, 森麒麟发布 2023年年度报告: 2023年实现营业收入 78.42亿元, 同比增长 24.63%; 实现归母净利润 13.69亿元, 同比增长 70.88%; 实现扣非归母净利润 13.05亿元, 同比增长 46.88%; 销售毛利率 25.21%, 同比增长 4.71pct, 销售净利率 17.45%, 同比增长4.72pct; 经营活动现金流净额为 23.67亿元。 2023Q4单季度, 公司实现营业收入 21.00亿元, 同比+36.15%, 环比-4.79%; 实现归母净利润为 3.75亿元, 同比+170.14%, 环比-3.11%; 经营活动现金流净额为 8.21亿元, 同比+77.52%, 环比+0.13%。 销售毛利率为 27.49%, 同比+9.14%,环比-0.04%。 销售净利率为 17.86%, 同比增长 8.86pct, 环比增长0.31pct。 投资要点: 2023年营收净利同比大幅提升, 公司产品呈现产销两旺的局面2023年度, 以森麒麟为代表企业之一的中国轮胎行业整体经营形势全面复苏。 1) 国内外需求提升。 在海外市场, 公司高品质、 高性能产品在欧美轮胎市场具备高性价比的竞争优势, 订单需求持续处于供不应求状态; 在具有高增长潜力的国内市场, 亦呈现出复苏态势。 2) 新产能投放拉动产销量提升。 2023年度, 公司泰国二期项目的大规模投产, 泰国工厂新增 600万条半钢和 200万条全钢。 2023年, 完成轮胎产量 2,923.68万条, 较上年同期增长 32.98%; 其中, 半钢胎产量 2839.68万条, 较上年同期增长 32.11%; 全钢胎产量 84万条, 较上年同期增长 70.91%。 完成轮胎销售 2,925.98万条, 较上年同期增长 29.28%; 其中, 半钢胎销量2,846.66万条, 较上年同期增长 28.19%; 全钢胎销量 79.33万条, 较上年同期增长 93.88%。 3) 原材料回落, 毛利率提升。 据我们跟踪的轮胎原材料价格数据, 2023年综合原材料价格指数为 10620, 同比-6.07%。 2023Q4单季度营收利润同比增长, 环比小幅回落2023Q4森麒麟的毛利润为 5.77亿元, 环比减少 0.30亿元, 主要由于销量和营收环比减少所致, Q4销量为 761万条, 环比减少 36.32万条。 净利润为 3.75亿元, 环比减少 1204万元, 费用率方面, 年末计提的费用高于三季度, Q4销售费用为 7991万元, 环比增加 2354万元, 管理费 用 5013万元, 环比增加 1005万元, 研发费用 5717万元, 环比增加 1063万元, 财务费用为 694万元, 环比减少 4228万元。 投资净收益为 739万元, 环比减少 6876万元, 公允价值变动损益为 935万元, 环比增加7199万元。 2023年回购及分红现金占归母净利润 30.66%, 公告三年股东回报计划结合公司的盈利状况、 当前所处行业的特点以及未来的现金流状况、 资金需求等因素, 公司拟以权益分派股权登记日的总股本为基数, 每 10股派发现金红利 4.1元(含税) , 每 10股送红股 0股, 以资本公积金向全体股东每 10股转增 4股。 公司 2023年度已实施的股份回购金额 1.17亿视同现金分红, 结合上述拟派发的现金红利 3.03亿元, 2023年度现金分红总额为 4.20亿元, 现金分红金额占 2023年度归母净利的 30.66%。 同时公司还公告了三年(2023-2025年) 股东回报规划, 2023年以现金方式派发的现金红利不低于当年归母净利的 20%, 同时结合当年度已实施的回购股份金额后合计现金分红比例不低于归母净利的 30%(若存在股份回购) ; 2024年以现金方式派发的现金红利不低于当年归母净利的25%, 同时结合当年度以集中竞价方式已实施的回购股份金额后合计现金分红比例不低于当年归母净利的 30%(若存在股份回购); 2025年以现金方式派发的现金红利不低于当年归母净利的 30%。 回报计划显示出公司努力平衡股东的合理投资回报和公司的长远发展, 对公司利润分配作出规划性安排, 保证利润分配政策的连续性和稳定性。 摩洛哥工厂进展顺利, 看好产能增长据中国轮胎商务网, 摩洛哥时间 2023年 10月 21日, 森麒麟智能制造工厂在摩洛哥开工建设, 一期为年产 600万条高性能轿车、 轻卡子午线轮胎, 有望 2024年投产。 同时, 2023年 10月 24日, 公司公告摩洛哥二期项目, 建设内容为 600万条高性能轿车、 轻卡子午线轮胎项目, 项目建设周期 12个月, 投资总额 1.93亿美元, 项目建成之后, 年预计实现营业收入 2.1亿美元, 利润总额 5790.90万美元。 同时公司稳步推进“西班牙年产 1200万条高性能轿车、 轻卡子午线轮胎项目” 。 反倾销关税下降, 泰国出口量有望提升2024年 1月 25日, 泰国输美轮胎反倾销关税的复审终裁结果确认, 森麒麟泰国复审终裁单独税率为 1.24%, 较初审结果下降 15.82pct; 另一家强制应诉企业日本住友轮胎(泰国公司) 终裁单独税率为 6.16%, 较初审下降 8.43pct; 其他泰国出口美国的轮胎企业终裁税率为 4.52%, 其中玲珑轮胎反倾销关税较初审下降 16.57pct, 其他企业下降 12.54pct。 本轮复审终裁结果关税仍较低, 除非发起方点名要求应诉, 在 2025年12月之前, 泰国的轮胎公司在接下来的反倾销复审调查当中, 可以选择放弃应诉, 维持本轮的终裁税率, 故该轮复审结果影响时间较长。 盈利预测和投资评级 根据轮胎行业景气度, 我们调整公司盈利预期, 预计公司 2024/2025/2026年归母净利润分别为 19.48、 22.60、 25.51亿元, 对应 PE 为 12、 10、 9倍, 维持“买入” 评级。 风险提示 全球轮胎业下行的风险; 轮胎市场大幅波动风险; 原材料价格上涨风险; 环保及安全生产风险; 同行业竞争加剧风险。
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威胜信息
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计算机行业
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2024-03-05
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33.00
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6.03% |
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事件:息威胜信息2月29日发布2023年年报:2023年,公司实现营收22.3亿元,同比+11%;归母净利润5.3亿元,同比+31%;扣非归母净利润4.9亿元,同比+26%;毛利率40.8%,同比+3.7pct;净利率23.7%,同比+3.6pct。 其中,2023Q4,营收5.6亿元,环比-13%,同比+9%;归母净利润1.8亿元,环比+36%,同比+54%;扣非归母净利润1.3亿元,环比+1%,同比+52%;毛利率41.1%,环比+0.6pct,同比+3.7pct;净利率31.9%,环比+11.6pct,同比+9.3pct。 投资要点投资要点:2023年通信芯片业务快速增长带来总体盈利能力明显提升年通信芯片业务快速增长带来总体盈利能力明显提升,海外业务营收有所下滑。2023年,公司实现通信网关收入7.2亿元,同比+3%,毛利率45%,略降0.6pct;通信模块6.6亿元,同比+21%,毛利率42%,大增14.7pct;电监测终端4.6亿元,同比+25%,毛利率40%,略增1.6pct;水气热传感终端2.2亿元,同比-13%,毛利率33%,稍降1.3pct。其中,全资子公司珠海中慧实现营收4.6亿元,盈利1.35亿元,占公司归母净利润的25.75%。我们推测,通信模块盈利能力大幅提升主要系珠海中慧的通信芯片业务快速增长。此外,海外营收2.3亿元,同比-24.5%,毛利率38%,同比提升2.8pct。我们推测海外业务下滑主要系重点市场客户面临外汇紧张等问题,可能拖累了公司交付节奏。 公司数字电网业务受益于国内新能源基础设施建设和电表替换周期,2024年相应业务有望恢复较快增长年相应业务有望恢复较快增长。总书记近期指出,应对我国能源发展系列挑战出路就是大力发展新能源,重点提出“进一步建设好新能源基础设施网络”。我们认为,以智能电表、传感通信网络等为重点的配用电数字化是新能源基础设施的重要内容,利好公司数字电网业务持续发展。同时,2024年国家电网营销项目招标提升至3批,且第1批招标数量同比+76%,有望增强公司近中期业务增长的确定性。此外,公司在手订单持续充盈,2023年期末在手合同34.83亿元,同比增长38.4%,为后续业绩发展提供有力支撑。 公司是少有的纵向全贯通的能源物联网综合解决方案企业,海外市场投入有望逐步迎来收获期。据IEA数据,全球电网投资中数字技术占比持续提升,从2016年的12%左右逐步上升到2022年的20%左右,并有望进一步提升。公司积极参与国家“一带一路”沿线经济发展和能源互联网建设,持续加大对海外市场的研发与销售投入。 公司以“物联网+数字化+芯片”为核心竞争力,已经在东南亚包括老挝、缅甸等国家提供电力AMI全套系统解决方案,未来将积极扩展东南亚、一带一路重点市场、同时布局美洲、欧盟的产品认证工作。 盈利预测和投资评级:公司为国内能源物联网领军企业,随着公司产品结构的调整,我们调整公司盈利预测,预计2024-2026年公司有望实现营业收入28/34/42亿元,归母净利润为6.7/8.6/10.5亿元,当前股价对应PE分别为24X、19X、16X,维持“买入”评级。 风险提示:核心竞争力风险,经营风险,行业风险,宏观环境风险,海外市场拓展风险,原材料波动风险
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斯瑞新材
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有色金属行业
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2024-03-05
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投资建议公司以铜基特种材料的制备技术为核心,不断拓展新兴下游领域。公司的中高压电接触材料及制品,高强高导铜合金材料及制品,解决进口替代难题,并返销海外,部分产品实现全球市占率领先,未来有望持续增长。新拓展的液体火箭发动机推力室内壁、CT&DR球管零组件、高性能铬粉及光模块芯片基座材料,正迎来景气窗口,业绩有望高速增长。公司技术领先,供货下游头部客户,同时全面扩大产能,成长性强。参考2023年公司业绩快报,我们适当上调公司盈利预测,据我们预测,公司2023/2024/2025年归母净利润分别为1.01/1.45/1.81亿元,对应PE60.98、42.67、34.24倍,维持“买入”评级。 液体火箭发动机推力室内壁:受益商业航天新征程商业航天时代,全球火箭发射明显提速。液体火箭发动机具备可重复使用优势,据我们预测,2026年,我国及全球火箭发动机燃烧室内壁需求分别为1904、4937套,2022-2026年复合增速分别为25.5%、28.8%。公司依托核心技术,自主研发的液体火箭发动机推力室内壁,已成功用于蓝箭航天的朱雀二号遥二运载火箭等。公司已启动年产1100套规划,2023年底预计实现产能100套。受益于商业航天新征程,预计板块将维持高速增长。 CT&DR球管零组件:国产替代空间广阔据器械之家数据,2021年,中国每百万人CT保有量仅为27台,且依赖进口,仍有较大的发展空间。CT球管作为CT中最昂贵的消耗部件,当前主要由海外供应商供货,国产替代空间广阔。据我们预测,至2026年,我国CT和DR球管零组件市场规模分别约13.2、1.9亿元。公司自主研发了CT和DR球管零组件的生产制造技术,并成功实现了对下游头部CT球管制造企业的供货。截至2023年,公司拥有CT和DR球管零组件产能1万套,并计划新增3万套CT球管零组件、1.5万套DR射线管零组件等。在CT球管国产化提升的背景下,随着产能释放,该板块业绩有望维持高增。 高性能铬粉:受益下游高温合金企业产能扩张据我们预测,2026年,我国高温合金用高性能铬粉市场规模约16.3亿元,2022-2026年CAGR达18%。为了满足以两机专项、火力发电超超临界机组为主的高端高温合金对高性能金属铬粉的需求,公司于2022年底建设完成了2000吨/年高性能金属铬的研发制造基地,随着新增产能的释放,公司在铬粉领域业绩有望迎来快速增长。 光模块基座:高速光模块需求高增据Lightconting预测,全球光模块的市场规模在2023-2027年将以CAGR11%增长,同时,AIGC对高算力的需求亦将加速光模块向800G及以上产品迭代。公司将钨铜合金材料核心制备技术延伸应用于光模块芯片基座材料,计划于2023年底完成打造年产200万件的制造能力,并计划扩产2000万套/年基座及1000万套/年壳体,随着产能释放,该板块有望维持高速增长。公司还同步研发低成本批量生产金刚石铜工艺,为1.6T以上基座材料储备。 风险提示:下游需求不及预期,原材料价格波动及套期保值管理风险,技术升级迭代风险,新产能释放不及预期,汇率波动风险。
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金山办公
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计算机行业
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2024-03-01
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261.00
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311.30
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事件:2月月27日日,金山办公发布金山办公发布2023年业绩快报年业绩快报::2023年预计实现营收45.56亿元,同比+17.27%,接近业绩预告中位数;归母净利润13.19亿元,同比+18.03%,高于业绩预告中位数;扣非后归母净利润12.64亿元,同比+34.58%,高于业绩预告中位数。 投资要点投资要点:营收与净利润持续增长,AI商业化加速推进商业化加速推进2023Q4,预计实现营收12.86亿元,同比+18.0%,环比+17.1。实现归母净利润4.26亿元,同比+40.1%,环比+44.9%。实现扣非后归母净利润4.04亿元,同比+46.2%,环比+42.1%。 在个人及机构订阅业务的带动下,公司营收与净利润维持稳健增长态势。同时,公司持续投入AI和协作领域研发,加快商业化进程,进一步夯实了竞争壁垒。 2C+2B齐头并进齐头并进,订阅制成为核心增长驱动分业务而言,预计2023年B端与C端订阅业务合计收入36.1亿元(同比+31.65%),营收占比79.3%(同比+8.7pct)。其中,个人订阅营收26.53亿元,同比+29.42%;机构订阅营收9.57亿元,同比+38.36%;机构授权营收6.55亿元,同比-21.60%。 C端:端:①实现个人版与企业版之间应用功能的打通;②全面升级会员权益体系和产品体验,通过提供权益丰富结构灵活的会员体系,不断提升个人用户付费转化与客单价B端:推出了一站式智能办公平台WPS365,有效提升政企客户数智化办公体验,成功落地湖北机场集团、完美世界等数字办公灯塔客户。 WPSAI公测表现优异,数字办公按下加速键公测表现优异,数字办公按下加速键2月23日,金山发布微信公众号,更新AIGC、Copilot和Isight三大功能更新情况。其中:ü①①AIGC::内容生成速度较发布时提升36%;WPS文字中的WPSAI使用量提升至使用量提升至15万万、演示文稿中使用智能生成幻灯片的用户数提升至3.2万,采纳率64.12%;WPSAI指令模板共计300多个。ü②②copilot::可根据自然语言描述生成对应的公式,降低使用门槛。 ü③③Isight:自动阅读长篇PDF文档速度发布时提升18.5%;文章总结问答速度提升31%全文总结平均耗时下降42.5%;可理解语种增加78种。 参考金山办公CEO章庆元采访,WPSAI有望在2024Q1确立付费模式,并于2024年实现AI全面开放及商业化。我们认为,WPSAI公测数据表现较好,生产力属性显著,随着商业化进程加速,有望从量、价两方面打开成长天花板。 盈利预测和投资评级:金山办公是国产办公软件龙头,订阅制转型持续推进叠加WPSAI商业化加速,公司发展或将迎来量、价齐升。 我们调整公司盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为13.19/16.69/21.97亿元,EPS分别为2.86/3.61/4.76元/股,当前股价对应PE分别为91.48/72.32/54.95X,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行影响下游需求,:宏观经济下行影响下游需求,AIGC技术研发不及预期技术研发不及预期,业务拓展不及预期,市场竞争加剧,单一产品风险。
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传音控股
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电子元器件行业
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2024-02-29
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152.22
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173.00
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13.65% |
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传音控股于 2024年 2月 22日公告 2023年度业绩快报: 公司 2023年全年实现营收 623.92亿元, YoY+33.90%; 实现归母净利润 55.03亿元,YoY+121.55%; 实现扣非归母净利润 50.68亿元, YoY+129.36%。 其中2023年单四季度实现营收 193.7亿元, YoY+83.36%、 QoQ+7.65%; 单季度实现归母净利润 16.2亿元, YoY+617.14%。 投资要点: 业绩增长势头强劲, 新兴市场空间广阔。 2023年, 公司实现营收623.92亿元, 同比增长 33.9%, 主要受益于公司新市场开拓战略的推动, 通过夯实重点区域, 提升市场份额, 带动整体出货量及销售收入增长。 同时, 公司持续以用户价值为导向, 提升用户体验和质量口碑, 通过产品结构升级及成本优化等措施, 提升了公司整体毛利率; 叠加运营效率提升和规模增长带来的费用率下降, 公司盈利能力得到提升, 2023年, 公司实现归母净利润 55.03亿元, 同比增长达 121.55%。 此外, IDC 预测, 2024年全球智能手机市场将迎来复苏, 新兴市场的智能手机渗透空间将推动智能手机出货量增长,公司深耕新兴市场多年, 已建立多重竞争壁垒, 有望借助新兴市场广阔空间, 带动公司业绩继续向上。 新市场开拓卓有成效, 产品结构升级助推公司高端化进程。 2023年,公司在保持非洲和南亚等传统优势市场领先的同时, 积极开拓新兴市场, canalys 数据显示, 2023年传音控股在中东、 拉美和欧洲的市场出货量增长率分别达到 54%、 110%和 68%。 IDC 数据显示,得益于新兴市场的复苏, 传音控股 2023年全球出货量达 94.9百万部, 同比提升 30.8%, 2023Q4更是以 8.6%的全球市占率晋升为全球第四大智能手机厂商。 同时, 公司持续以用户价值为导向, 深化消费者洞察体系建设, 提升用户体验和质量口碑; 聚焦关键技术领域、 加强中高端产品价值点选择, 助力实现中高端销量突破。 2023年, 公司相继发布了首款折叠智能手机 TECNO PHANTOM V Fold,以及配备相机级可伸缩人像镜头的 TECNO PHANTOM X2系列等中高端机型, 持续增强中高端产品竞争力。 扩品类+移动互联构筑第二增长曲线, 实现多维度、 立体化增长。 传 音控股在非洲手机市场优势地位的基础上, 继续加大力度、 加快发展移动互联、 扩品类等业务。 公司数码配件、 家用电器继续多品牌发展策略, 通过智能硬件品类生态模式的本地化探索, 积极实施多元化战略布局, 扩展满足新兴市场消费者需求的智能硬件新品类。 移动互联网业务方面, 基于用户流量和数据资源的移动互联网平台,是公司发展移动互联网产品的核心基础。 公司与网易、 腾讯等多家国内领先的互联网公司, 在音乐、 综合内容分发、 新闻聚合及其他应用领域进行出海战略合作, 积极开发和孵化移动互联网产品。 未来, 公司将逐步构建起智能终端与移动互联业务均衡协同发展的良好生态, 探索多模式业务增长之路, 多维度、 立体化开展业务。 盈利预测和投资评级: 公司作为国内优秀出海品牌, 在新兴市场领先优势明显, 基于公司已经建立的竞争优势, 我们调整盈利预测,预计公司 2023-2025年实现营收 623.92、 845.47、 1053.37亿元,实现归母净利润 55.03、 74.82、 96.63亿元, 对应 PE 分别为22X/17X/13X, 考虑当前经营节奏以及估值水平, 维持“买入” 评级。 风险提示: 新兴市场开拓不及预期风险, 下游需求不及预期风险,原材料成本涨价风险, 竞争格局恶化风险, 境外运营管理风险。
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亿纬锂能
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电子元器件行业
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2024-02-28
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35.80
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40.49
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13.10% |
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事件:2024 年 2 月 26 日, 为践行“以投资者为本” 的上市公司发展理念, 实现亿纬锂能经营发展质量、 投资价值以及可持续发展水平的提升, 公司制定了“质量回报双提升” 行动方案。 投资要点:公司重视研发, 针对行业发展趋势, 积极做好新产品的研发和技术储备工作。 自上市以来, 逐年加大对主营业务的研发投入力度, 近 3年(2021/2022/2023 前三季度) 研发费用分别达 13/22/19 亿元, 占营业收入比例分别为 7.8%/5.9%/5.5%。 公司培养了超过五千人的研发团队, 建设 23 万平米高水平研究院, 建成 19 个大型研发实验室和中试线, 强化成果转化力度, 快速响应下游需求, 形成适应市场竞争和企业发展需要的企业技术开发体系。 海外布局进展顺利, 逐步开拓“全球制造、 全球服务、 全球合作”的新局面。 1) 北美布局, 公司全资孙公司 EVE ENERGY USHoldingLLC 与 ELECTRIFIED POWER HOLDCO LLC、 DAIMLERTRUCKS & BUSES USHOLDING LLC和PACCAR INC共同出资在美国设立合资公司, 由合资公司投资建设电池产能, 主要应用于指定的北美商用车领域, 同时合作伙伴及其关联方将成为合资公司的主要客户, 并将购买全部或绝大部分产品。 2) 匈牙利布局, 公司全资孙公司亿纬匈牙利与匈牙利 Debrece政府的子公司签订购地协议, 将依托国内制造优势及运营经验, 在匈牙利德布勒森建设 45 万平方米的生产基地, 大规模建设大型圆柱乘用车锂离子动力电池产能 。 3 ) 东 南 亚 布 局 , 公 司 全 资 孙 公 司 亿 纬 马 来 西 亚 与PEMAJUKELANGLAMA SDN.BHD.及其控股公司签订购地协议, 用于投建“圆柱锂电池制造项目” , 配套支持了马来西亚及东南亚地区电动两轮车及电动工具制造企业, 是公司完善全球化产业布局的重要举措。 公司与 Energy Absolute Public Company Limited 集团拟在泰国共同组建合资公司, 以该合资公司为实施主体建设至少6GWh 的电池生产基地。 以持续现金分红+实施回购+运用董监高增持等多种方式积极回馈投资者。 1) 公司历来高度重视投资者回报, 自上市以来持续进行现金分红, 近十年(2013-2023 年) 累计现金分红 10.51 亿元。 公司 2022年年度向全体股东每 10 股派发现金股利 1.60 元, 合计派发现金股利 3.27 亿元。 未来公司将继续根据所处发展阶段, 统筹好公司发展、业绩增长与股东回报的动态平衡, 实现“长期、 稳定、 可持续” 的股东价值回报机制, 持续提升广大投资者的获得感。 2) 实施回购助力市场稳定, 基于对公司未来发展的信心和对公司价值的认可, 为增强投资者对公司的投资信心, 公司分别于 2024 年 2 月和 2023 年8 月推出回购方案, 分别以不低于 1 亿元且不超过 2 亿元和不低于1.5亿元且不超过 3亿元的自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分股份。 3) 运用董监高增持方式提振信心。 通过董事、 监事、 高级管理人员等主体增持方式, 与投资者共享发展成果, 稳定市场, 提振信心。 盈利预测和投资评级: 我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别至 41、 56、 66 亿元, 当前股价对应 PE 16、 12、 10 倍, 基于公司的全球竞争优势依然显著, 维持“买入” 评级。 风险提示: 新能源车需求不及预期; 储能需求不及预期; 原材料价格大幅上涨; 行业竞争加剧; 回购进度及分红事项的不确定性。
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飞荣达
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电子元器件行业
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2024-02-28
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13.91
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17.50
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25.81% |
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公司是散热和电磁屏蔽方案领先企业,将迎来AI算力(液冷//风冷)、AI终端(AI手机/AIPC/MR)等多重高景气驱动,业绩有望超预期。 一、公司概况:领先电磁屏蔽及导热服务商,受益于华为多品类崛起业务优势:①产品:研发创新产品线齐全,上下游一体化制造;②客户:参与客户研发设计,结合国内制造与海内外销售网点提供本地化服务。 华为合作:公司从1997年开始合作华为,在服务器、通信设备等领域均有合作。2023H1,客户收入占比约18%,受益客户部分项目量产,以及手机出货量增长,我们预计未来华为占公司收入比将有所增长。 二、服务器:风冷和液冷散热核心供应商,AI驱动液冷方案加速渗透11)服务器:公司向华为、超聚变等服客户提供散热及电磁屏蔽等产品。客户包括:华为、中兴、思科、浪潮、新华三、超聚变、神州鲲泰等。 22)液冷散热:液冷散热将成为AI算力需求下最优选择。公司提供服务器液冷/虹吸(单相/双相)等产品,具备技术与导热相变材料等优势。我们认为,未来全球服务器产业链或进一步转移至中国大陆,公司有望受益于AI驱动液冷散热规模提升,以及液冷价值量增长,实现量价齐升。 三、智能硬件受益于华为手机+AIPC放量,新能源核心客户需求稳增11)智能硬件:①手机:受益华为Mate60手机等产品销量复苏,以及公司未来新产品导入放量+不锈钢VC渗透率提升,有望实现销量增长与单机价值量提升;②PC:PC销量或回暖,并且AIPC发展带来散热及电磁屏蔽等产品的增量需求,公司产品有望打开量、价成长空间。 22)新能源:①新能源汽车:公司向华为汽车及充电桩供货,并且拥有小米供应商资质,公司核心客户塞力斯、理想等需求持续增长,公司新能源业务将持续受益。②光伏和储能:公司散热器、一体化压铸件等产品已向华为、阳光电源等客户交付合作中。 投资建议:我们认为受到宏观环境、部分行业供需关系等影响,修改2023-2025年预期归母净利润分别为1.27/4.22/6.07亿元,EPS分别为0.22/0.73/1.05元/股,当前股价对应PE分别为62.53/18.79/13.05X,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业需求复苏不及预期、AI大模型发展不及预期、新能源发展不及预期的风险、原材料价格波动的风险、市场竞争加剧,海内外公司并不具备完全可比性,对标的相关资料和数据仅供参考
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赛恩斯
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综合类
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2024-02-28
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35.95
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37.86
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5.31% |
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2024年1月13日赛恩斯发布关于收购参股子公司暨关联交易的公告,拟使用自有资金18300万元收购参股子公司福建紫金选矿药剂有限公司(以下简称“紫金药剂”)61%股权,计划签订协议受让紫金矿业集团南方投资有限公司(以下简称“紫金南方”)持有的紫金药剂51%股权以及上杭县众鑫投资部(有限合伙)(以下简称“众鑫投资”)持有的紫金药剂10%股权。本次交易完成后,公司将持有紫金药剂100%股权。 紫金矿业为了摆脱对外国企业进口药剂的依赖,2005年合资设立紫年合资设立紫金药剂。紫金药剂主营业务为选矿药剂、铜萃取剂的研发、生产和销售,主要用于有色行业湿法冶炼提铜,适合处理低品位铜矿石、氧化铜矿和一些复杂的铜矿石。紫金药剂内生增长动能强劲,近三年净利润维持高增长主要是新增非紫金客户带动。2021年-2023年实现净利润876万元、909万元、2052万元(2023年为公司预计),复合增速为53%。2023年业绩实现较高增长的原因主要是新增海外中资客户所致。 湿法冶金的提纯效率更高,适合于品位较低的贫矿、尾矿冶炼,随着全球矿产资源的加速开采,存量矿山品位逐渐下降,使得湿法冶金有了更广阔的应用空间。与传统的火法冶金相比,近年来,更加节能、环保、高效的湿法冶金在金属冶炼中的占比逐渐上升。与传统的火法冶金相比,近年来,更加节能、环保、高效的湿法冶金在金属冶炼中的占比逐渐上升。以铜为例,2022年全球采用湿法冶铜产量已达409万吨,占铜总产量18.7%,较2020年(390万吨,占比16%)有所提升。未来,随着全球节能降碳政策的推动,以及冶金行业对环保要求的进一步提高,湿法冶金有望取代火法冶金,成为冶金方式的主流,从而带动金属萃取剂需求的进一步扩大。 2024年年2月月24日公司披露2023年业绩快报年业绩快报。2023年实现营业收入8.08亿元,同比增长47.4%,实现归母净利润9324万元,同比增长40.8%,实现扣非归母净利润7598万元,同比增长36.3%。 2023年公司收入结构中综合解决方案收入同比增长85.5%,测算收入为4.54亿元,产品销售类业务同比增长64.3%,测算收入为1.59亿元,则运营服务、其他收入合计为1.95亿元,较2022年下滑5.63%。我们预期运营收入持平、其他收入有所下降。运营收入保持持平,可能的原因是较多的综合解决方案有半年到一年的前期测试过程,故体现到运营收入中有一定时间差。收入结构上来看,综合解决方案、药剂收入占比从2022年的44.6%、17.7%上升到2023年的56.15%、19.7%。综合解决方案、药剂收入的增速高于我们之前的预期,但运营收入低于我们的预期,考虑到综合解决方案项目转换成运营项目的过程中,存在一定时间的试运行周期,我们预期重金属污酸、废水的运营项目收入在2024年的增速或将超预期。 我们看好公司完成对紫金药剂整体并购后,在业务层面和紫金药剂的铜萃取剂实现较好的协同效应,实现技术、渠道、业务的整合。 此前紫金药剂的业绩以投资收益形式进入报表,完成整体100%股权收购后业绩将并表。由于2024年1月30日股东大会已经通过收购议案,本次交易不构成重大资产重组、交易金额较小,所以将并购对业绩的影响纳入此次盈利预测。我们提升了收入中药剂收入占比、小幅下调了综合解决方案收入占比。我们预计2023-2025年营业收入为8.1/12/15.2亿元,归母净利润为0.93/1.74/2.31亿元,同比增速为41%/87%/33%,对应PE为36/19/15倍,PEG<1,维持“买入”评级。 风险提示:1)环保政策、监管放松2)宏观环境下行导致下游客户资本开支放缓3)应收账款回账较慢4)出现新技术路径替代公司技术路径5)关联交易降低整体公司毛利率6)二级市场流动性风险7)收购标的业绩不及预期及商誉减值风险。
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纳芯微
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计算机行业
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2024-02-27
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111.08
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120.95
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2024年 2月 23日, 纳芯微发布 2023年业绩快报: 2023年实现营业收入 13.11亿元, 同比下降 21.51%, 归母净利润-2.36亿元, 同比下降194.21%, 扣非归母净利润-3.22亿元, 同比下降 290.19%。 根据业绩快报测算, 2023年单四季度, 公司实现营业收入 3.10亿元, 同比下降 21.31%, 环比增长 11.93%, 归母净利润 0.15亿元, 同比增长65.73%, 环比扭亏为盈, 扣非归母净利润-0.08亿元, 同比亏损收窄 0.11亿元, 环比亏损收窄 1.28亿元。 投资要点: 行业周期下行致公司收入毛利承压, 研发费用持续增长。 公司 2023年度营业收入出现下滑主要由于半导体周期下行以及客户去库存行为等因素影响, 导致终端市场需求疲软; 毛利率端, 主要受行业下行周期内供需关系变化的影响, 2023年毛利率有所下降。 期间费用端, 在行业下行周期中, 公司在研发投入、 市场开拓、 供应链体系、 质量管理、 人才建设等多方面持续的资源投入, 使得公司 2023年销售费用、 管理费用、 研发费用持续上升。 股份支付费用端, 公司上市后实施限制性股票激励计划,预计 2023年度总计摊销股份支付费用约为 2.21亿元,同比增长 12.39%。 若剔除股份支付费用的影响, 公司 2023年实现归母净利润-0.15亿元,归母净利润-1.01亿元。 汽车半导体市场未来几年有望持续增长, 关注公司远期价值。 据 mordorintelligence 预计, 全球汽车半导体市场规模有望从 2023年的 716.2亿美元增长至 2028年的 1405.2亿美元, CAGR 达 14.43%, 其中亚太地区占据全球最大市场, 也将是未来几年增长最快的市场。 公司可以提供丰富的汽车半导体产品及解决方案, 2023年上半年, 公司汽车电子领域收入占比达 26.28%, 较 2022年占比提升约 3个百分点。 根据公司股权激励指引, 2024、 2025年公司营收考核目标分别为不低于 23亿元和 28亿元。 公司有望在持续扩张的汽车半导体市场中, 凭借自身产品优势,在未来几年持续取得突破。 盈利预测和投资评级 公司是国内领先模拟厂商, 隔离、 传感器等产品国内领先, 在泛工业、 汽车等领域具备较强竞争力。 未来随市 场需求扩张、 公司产品拓展与迭代公司业绩有望持续增长。 根据业绩快报指引, 我们调整 2023年盈利预测, 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为-2.36/1.31/3.24亿元, 对应 2023-2025年 PS 分别为 12/8/6倍, 考虑到未来泛工业、 汽车等领域有望逐步复苏, 维持“买入” 评级。 风险提示 产能扩张不及预期风险; 技术路线改变风险; 下游应用拓展不及预期风险; 外延并购不及预期; 地缘政治风险; 市场竞争加剧风险; 新品研发不及预期风险等。
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焦点科技
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计算机行业
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2024-02-27
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32.39
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37.00
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14.23% |
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事件:2024 年 02 月 23 日公司公告发布 2023 年财报: 2023 年, 公司实现营业收入 15.27 亿元( YoY+3.51%) ; 营业利润 3.96 亿元( YoY+19.95%) ;归 母 净 利 润 3.79 亿 元 ( YoY+26.12% ) ; 扣 非 净 利 润 3.67 亿 元( YoY+31.71%) 。 投资要点:整体业绩表现: 2023 年公司利润增长强劲, 主要由中国制造网收入稳定增长以及公司持续降本增效所推动。 同时, 公司维持高分红,计划派发现金股利 3.16 亿元, 占 2023 年归母净利润比例超过 80%,且公司发布 2024 年经营目标为净利润同比增长 25%以上。 中国制造网业务表现稳健, 实现全年现金回款目标: 2023 年, 中国制造网收入同比增长 3.4%至 12.46 亿元, 截至 2023 年末, 中国制造网实现现金回款目标, 较去年同期增长超 15%, 平台付费会员数达到 24,586 位。 在营销方向, 公司基于智能算法和大数据模型, 推出按点击付费的精点投( PPC) 广告产品; 在商机方向, 平台加大对海外买家端的流量投放与建设力度, 助力 2023 年中国制造网买家APP 端活跃用户数量同比增长 47.6%, 商机同比增长 31.6%。 2023年, 公司实现代理业务收入超过 4500 万元( YoY+40.48%) , 主要包括 X 业务( 如领动建站、 孚盟 CRM、 企业培训等外贸生态圈横向业务) 和链路生态业务( 如交易、 收款、 物流等外贸交易流程范围内的纵向服务) 。 公司首次披露 AI 业务收入, AI 产品持续迭代升级: 2023 年, 公司AI 业务收入约 632 万元, 截至 2023 年末, 购买 AI 麦可的会员数约4000 位( 不含试用体验包客户) , 现金回款超过 2000 万元。 经过多轮升级, AI 麦可已具备多维产品服务能力, 可以通过智能产品发布、 内容智能生成、 AI 辅助商机跟进、 AI 辅助拓客等能力实现外贸全流程覆盖。 盈利预测和投资评级: 考虑到跨境电商行业竞争加剧, 但公司有望持续受益于 AI 产品商业化, 我们调整了盈利预测并新增 2026 年预 测, 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 17.9/20.8/23.4 亿元, 归母净利润分别为 4.56/5.52/6.48 亿元, 对应摊薄 EPS 为1.44/1.75/2.05 元, 对应 P/E 为 22/19/16 倍, 维持“买入” 评级。 风险提示: 人工智能发展不及预期, AIGC 发展不及预期、 技术发展不及预期、 商业化拓展不及预期、 行业竞争加剧、 中美科技竞争不确定性等风险。
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中国船舶
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交运设备行业
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2024-02-27
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33.09
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37.88
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14.48% |
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中国船舶作为军民一体总装龙头, 扩张提速势头迅猛。 南北船战略性合并后, 中国船舶作为“南船” 核心上市平台之一,旗下资本运作步伐加快。 2020年注入江南造船、 广船国际两大造船厂后, 公司旗下拥有四大造船厂, 军民产品结构丰富、产能供给能力进一步加强。 公司下设船舶造修、 海洋工程、 动力装备等多个业务板块, 覆盖完整船舶行业产业链。 公司业绩随船舶大周期波动, 在船舶高景气度下表现较出色。 船舶工业是典型的周期性产业。 纵观国际船舶市场发展历程, 间隔30年左右出现一次大的周期波动, 期间将出现中短期的波动, 底部区间漫长而持久。 判断船舶制造行业的周期位置很关键。 当前新一轮大周期力量或在蓄势, 船舶制造投资或迎来良好布局时点。 在船队老化和绿色转型的双重背景推动下, 船舶市场或将迎来历史上第五轮大周期。 纵观民船市场现状, 供给收缩, 需求催化, 新一轮大周期起点已经开启。 需求端: 2021年集装箱船率先开启新一轮订单上升周期, 后续油轮和干散货船市场并叠加船队绿色更新趋势或将接力。 供给端: 船厂大量新增订单导致行业产能紧张,尤其集中在头部企业, 且紧张程度短期难改。 当前造船产能的紧张以及绿色新船的大量需求催化新船价格上行, 原材料价格下降, 公司业绩有望在未来逐步释放。 随着我国海军建设加快, 军品中长期成长空间有支撑。 人民海军的战略转变和升级换代下, 中国船舶作为军船龙头抑或受益较大。 投资建议及盈利预测: 船舶行业配置的性价比已经凸显, 中国船舶有饱满在手订单支持未来3-4年业绩上行, 同时可展望绿色更新叠加油散船需求驱动下长达5-7年的高景气成长。 我们预计中国船舶2023-2025年营业收入分别为711.99、801.95、 894.13亿元, 归母净利润分别为28.19、 54.26、 92.82亿元, 对应PE分别为53.22、 27.65、 16.17倍。 首次覆盖, 给予“增持” 评级。 风险提示: 钢材价格上涨超预期; 航运行业景气不及预期; IMO环保约束不及预期; 全球经济衰退和滞胀风险; 地缘政治风险; 资产重组的方案与时间具有不确定性; 国内国际市场或不可简单对比; 国际船舶市场发展历程仅供参考。
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万华化学
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基础化工业
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2024-02-23
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77.82
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79.61
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2.30% |
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化工行业未来的竞争优势在于“工程师红利”,万华化学是国内少有的以技术创新驱动公司发展的典型。公司以优良文化为基础,通过技术创新和卓越运营打造出高技术和低成本两大护城河。万华化学正以周期成长股的步伐向全球化工巨头之列进军。 短期看,影响万华化学基本面的是产品的景气度,从表征指标来看,价差是影响短期利润最核心的因素。万华化学的产品体系日益庞大,为更好地表示公司景气的程度,我们将万华化学的产品体系作为一个整体,按照现有的产品体系,对营收和原材料的差值建模,在现有产品体系下追溯历史上营收和原材料的价差,将价差定义为万华化学价差指数,以此来判断公司的景气位置。长远看,影响万华化学基本面的是未来的成长,能够证明公司具有持续进化能力的里程碑式的产品至关重要。万华化学在MDI赛道上已经证明了自己,公司未来可能落地的项目就是公司未来发力的方向,就是公司持续进化的空间。 万华化学价差指数处于历史万华化学价差指数处于历史9.03%分位数分位数截至2024年2月18日,2024年Q1万华化学价差指数为72.81,较2023年Q4下滑0.29个百分点(以2010年Q1价差为基点),处于历史9.03%分位数。 其中,截至2月9日,2024年Q1万华化学聚氨酯板块价差指数为88.97,较2023年Q4下滑2.23;处于历史16.05%分位数。截至2月18日,2024年Q1万华化学石化板块价差指数为65.21,较2023年Q4上升3.22;处于历史7.62%分位数;2024年Q1万华化学新材料板块价差指数为37.09,较2023年Q4下滑0.90;处于历史9.12%分位数。 2024年2月3日,万华化学发布2023年业绩快报,公司2023年实现营业总收入1754亿元,同比+5.92%;实现归母净利润168.14亿元,同比+3.57%。2023Q4的营业收入为428.07亿元,同比+21.80%,环比-4.72%;归母净利为41.11亿元,同比+56.58%,环比-0.58%。重点项目进展2024年2月1日,公司公告控股子公司万华化学(福建)异氰酸酯有限公司80万吨/年MDI技改扩能项目获得环评批复。项目建设内容为:拟在现有MDI装置基础上,通过技术改造将MDI装置产能由40万吨/年扩至80万吨/年。 2024年1月29日,公司官网对万华福建工业园MDI一体化扩能配套项目-气体扩能改造项目进行环评第二次公示。 2024年1月29日,公司官网对万华化学(福建)有限公司TDI一期技改扩能33万吨/年项目进行环评第一次公示。项目建设内容为:拟在现有TDI一期装置区进行生产工艺扩能改造,产能由25万吨/年扩展为33万吨/年。 2024年1月23日,万华化学与福斯特、天合光能合资成立烟台万旭新材料有限公司,主营POE粒子制造和销售。其中万华化学持股比例为51%,为第一大股东。 2024年1月17日,公司官网对万华化学集团股份有限公司年产1500吨高折射PC项目进行报批前公示。项目位于:山东省烟台市烟台化工产业园,建设内容为:1500吨高折射PC生产装置及配套的辅助工程、公用工程、环保设施等。 2024年1月10日,万融新材料(福建)有限公司(下称:万融新材料(福建))福清万融新材料一体化项目海域使用权获批。该一体化项目拟于福清市江阴半岛建设丙烷脱氢(PDH)一体化及配套设施,项目主攻高端聚烯烃产品。 MDI价格价差价格价差2024年1月,聚合MDI均价15652元/吨,同比+3.48%,环比+0.27%;纯MDI均价19976元/吨,同比+11.65%,环比-2.07%。2024年1月31日,聚合MDI价格16200元/吨,纯MDI价格20200元/吨。2024年1月,聚合MDI与煤炭、纯苯平均价差9426元/吨,同比+4.88%,环比-3.36%;纯MDI平均价差13750元/吨,同比+16.98%,环比-5.45%。 2024年1月31日,聚合MDI与煤炭、纯苯价差9664元/吨,纯MDI价差13664元/吨。 下游冰箱、汽车产量同比提升,房地产新开工同比下滑2023年1-12月,国内家用电冰箱产量9869万台,同比+15.58%;出口量6718万台,同比+22.37%。其中,2023年12月,国内家用电冰箱产量817万台,同比+14.60%,环比-1.37%;出口量575万台,同比+67.64%,环比-2.54%。2023年1-12月,国内冷柜产量3778万台,同比+40.22%。其中,2023年12月,国内冷柜产量359万台,同比+31.07%,环比+9.41%。 2023年12月,国内汽车产量308万辆,同比+29.22%,环比+10.66%;2023年12月,国内汽车销量316万辆,同比+23.48%,环比+10.68%。 2023年1-12月,房屋新开工面积9.54亿平方米,同比-20.40%。2023年1-12月,房屋累计施工面积83.84亿平方米,同比-7.20%。 盈利预测和投资评级综合考虑产品景气度、下游需求、在建项目进度等多种因素,预计公司2023-2025年归母净利润分别为168.14、219.81、308.72亿元,对应PE分别14、11、8倍,考虑公司未来成长性,维持“买入”评级。 风险提示项目建设不及预期;市场大幅度波动;新产品不及预期;同行业竞争加剧;产品价格大幅下滑;原材料价格大幅上涨。
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