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欧派家居 非金属类建材业 2020-11-06 129.33 -- -- 139.00 7.48%
139.00 7.48% -- 详细
公司近期公告 2020年三季报, 前三季度实现营收 97.32亿元,同比 上升 2.06%;归母净利润为 14.50亿元,同比上升 5.23%;扣非净利 润为 13.87亿元,同比上升 7.44%。 Q3单季度实现营收 47.66亿元, 同比上升 18.40%;归母净利润为 9.61亿元,同比上升 28.93%,扣非 净利润为 9.44亿元,同比上升 35.65%。公司 18/19/20前三季度归母 净利润分别为 12.00亿元、 13.78亿元、 14.50亿元,业绩稳步增长, 盈利水平整体提升。 分产品看,卫浴、木门增速亮眼。 (1)卫浴: Q3单季营收 2.48亿, 同比+39.14%、毛利率 30.06%; (2)木门: Q3单季营收 2.51亿,同 比+31.00%、毛利率 21.99%; (3)衣柜: Q3单季营收 19.42亿,同比 +29.52%、毛利率 42.62%; (4)厨柜: Q3营收 47.27亿,同比+17.42%、 毛利率 38.79%。 分渠道看,大宗业务渠道维持较高增速,对整体业务 拉动作用明显。随着竣工情况不断回暖,大宗业务有望持续增长。 (1) 直营店前三季度实现收入 2.33亿,同比+11.99%;经销店实现收入 74.06亿,同比-0.25%; (2)大宗业务前三季度实现收入 18.30亿,同 比+18.39%。 盈利能力改善, 费用控制显效。 前三季度公司毛利率为 36.04%,同比 下降 1.6pct,单三季度毛利率 38.75%,同比回升 1.08pct, 盈利能 力逐季改善。 费用方面, 公司期间费用率为 18.5%(去年同期 21%), 前 三 季 度 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为 8.01%/6.83%/-0.57%/4.26%, 同比分别变动-1.69/ +0.04/ -0.53/ -0.27pct。 资本结构稳健, 现金流大幅提升。 前三季度公司经营性现金流净额 21.30亿元,同比增长 21.51%; 20Q3经营性现金流净额 15.66亿元, 同比增长 112.30%。应收账款方面,期末公司应收账款余额为 8.69亿 元, 较 20H1增加 0.68亿;资本结构方面,报告期末公司资产负债率 为 39.9%,资本结构较为稳健。 我们预计公司 2020-2022年营业收入 146.17/168.58/189.49亿元,归母净利润 19.88/23.14/26.04亿元,对应 EPS 为 3.33/3.88/4.37元,对应PE 为 38/33/29倍。给予公司“增持”评级。
欧派家居 非金属类建材业 2020-11-04 127.50 138.60 3.78% 139.00 9.02%
139.00 9.02% -- 详细
各项业务回暖显著。公司2020年前三季度实现营收97.32亿元,同比增长2.06%;归母净利润14.50亿元,同比增长5.23%。其中单三季度实现营收47.66亿元,同比增长18.40%;归母净利润9.61亿元,同比增长28.93%。分品类看,单三季度公司橱柜、衣柜、木门、卫浴分别实现营收19.43、19.42、2.51、2.48亿元,分别同比增长2.71%、29.51%、31.00%、39.14%。分渠道看,单三季度大宗、非大宗渠道分别实现营收7.86、39.40亿元,分别同比增长27.51%、17.15%,各项品类、渠道均大幅回暖。门店数量上,截止三季度末,公司共拥有7172家门店,单三季度净减少6家门店,其中欧派橱柜、欧派衣柜、欧铂尼木门、欧派卫浴、欧铂丽分别净变动+41、-13、-9、+42、-67家。 盈利能力增强,费用管控出色,单季净利率创新高。公司单三季度实现毛利率38.75%,同比提升1.08pct,其中橱柜、衣柜、木门、卫浴分别实现毛利率39.08%、42.62%、21.98%、30.07%,分别同比提升1.48、1.20、2.95、2.02pct。费用方面,公司继续加强费用管控,同时受益于销售回暖,公司单三季度期间费用率14.72%,较上半年的22.16%大幅回落。盈利能力增强,费用管控出色,公司单三季度净利率达20.17%,创单季净利率历史新高。 预计2020-2022年业绩分别为3.69元/股、4.62元/股、5.27元/股股。 公司经营状况大幅回暖,符合我们前期判断。考虑公司行业龙头地位以及拓展整装大家居新渠道引领行业变革,凭借强品牌、强产品、强渠道保持业务增长,我们认为,应给予公司超出行业平均水平估值,给予公司2021年30倍PE合理估值,对应合理价值138.6元/股,维持“买入”评级。 风险提示。行业竞争加剧、新品类推进不及预期、渠道推进不及预期。
欧派家居 非金属类建材业 2020-11-04 127.50 -- -- 139.00 9.02%
139.00 9.02% -- 详细
欧派家居公布2020年三季报 2020Q1-Q3实现营收97.32亿元,YOY+2.1%;实现归母净利润14.50亿元,YOY+5.2%;实现扣非归母净利润13.87亿元,YOY+7.4%。其中营收Q1/Q2/Q3YOY 分别为-35.1%/6.9%/18.4% ; 归母净利润Q1/Q2/Q3YOY 分别为-210.3%/9.2%/28.9%。 分产品看:衣柜收入明显增长,“大家居”战略带动卫浴、木门增长迅速 2020年厨柜前三季度收入41.30亿元,同比下降8.14%,毛利率36.16%,同比下滑2.23pct,Q3营收19.43亿元,同比增长2.72%,毛利率39.08%,同比增长1.48pct;衣柜前三季度收入38.11亿元,同比增加8.72%,毛利率为40.92%,同比下滑0.04pct,Q3营收19.42亿元,同比增长29.52%,毛利率42.62%,同比增长1.20pct;卫浴前三季度收入5.02亿元,同比增长14.00%,毛利率25.85%,同比下滑0.15pct,Q3营收2.48亿元,同比增长39.14%,毛利率30.07%,同比增长2.01pct;木门前三季度收入4.85亿元,同比增长17.51%,毛利率17.81%,同比下滑0.39pct,Q3营收2.51亿元,同比增长31.00%,毛利率21.98%,同比增长2.94pct。衣柜产品Q3收入增长明显,且随着公司“大家居”战略不断推进,带动卫浴、木门等配套产品营收增长迅速。 分渠道看:经销仍是最主要的销售渠道,大宗业务渠道有望成为新增长点 2020年直营/经销/大宗业务渠道前三季度分别实现收入2.33/74.06/18.30亿元,YOY 分别为11.99%/-0.25%/18.39%,仅三季度直营/经销/大宗业务渠道营收分别为1.31/37.86/18.30亿元,YOY 分别为42.22%/18.69%/27.50%。随着国内疫情得到控制,三季度市场消费需求明显回暖,各渠道营业收入均有明显增长。经销渠道仅三季度收入占比约80%,仍是公司营业收入的主要贡献者。大宗业务渠道增长迅速,随着短期内竣工回暖,长期看精装修渗透率及公司市占率均有较大提升空间,有望带动大宗业务成为公司新的增长点。 公司起始于整体厨柜业务,经过多年产品不断扩张,已经成为集厨柜、衣柜、卫浴、定制木门为一体的大型综合定制家居提供商。短期内竣工回暖将有望带动家居行业景气度回升,长期看行业渗透率及龙头公司市占率均有较大提升空间。公司于传统零售渠道精耕细作,有在业内规模较大的经销商团队,经销商平均收入在行业前列。公司积极布局新兴渠道,整装大家居率先发力,依托渠道深度管理取得快速发展。随疫情逐渐消退,终端客流逐步回暖,我们维持盈利预测,预计2020/2021/2022归母净利润分别为20.41/24.64/29.42亿元,对应PE 36/30/25x,维持“买入”评级。 风险提示:需求端地产销售下滑、产业链风险、全渠道布局推进不及预期。
欧派家居 非金属类建材业 2020-11-03 124.75 -- -- 139.00 11.42%
139.00 11.42% -- 详细
业绩总结:2020前三季度公司实现营业收入97.3亿元,同比增长2.1%;实现归母净利润14.5亿元,同比增长5.2%;扣非后归母净利润13.9亿元,同比增长7.4%。单Q3公司实现营业收入47.7亿元,同比增长18.4%;实现归母净利润9.6亿元,同比增长28.9%;扣非后归母净利润9.4亿元,同比增长35.6%。业绩逐季复苏,竞争实力突出。 盈利能力修复,预收款正增长。2020年前三季度公司实现毛利率36%,同比下降1.6pp,主要是受疫情影响产量下降,单位固定成本上升所致;其中单Q3实现毛利率38.7%,同比增长1.1pp,主要由于毛利率较高的衣柜业务持续放量。2020年前三季度公司整体费用率为18.5%(-2.5pp),其中销售费率为8%,同比下降1.7pp,主要是受疫情影响,广告展销费用、薪酬及业务办公费下降;管理及研发费率为11.1%,同比下降0.2pp;财务费率为-0.6%,同比下降0.5pp。综合来看,公司2020年前三季度实现净利率14.9%,同比提升0.5pp,盈利能力有所提升。现金流方面,2020年前三季度公司经营活动现金流量净额为净流入21.3亿元,同比增长21.5%,回款显著提升。公司前三季度应收款项为8.7亿元,同比增长46.5%,主要是大宗业务项目款增加所致;预收账款(合同负债)为14.1亿元,同比增长3.2%,增速转正,后期在手订单有望落地转化,促进公司保持稳健增长。 衣柜卫浴木门全面开花,多品类协同发展。2020年三季度消费需求复苏后,公司各品类均取得亮眼增长。具体来看,前三季度厨柜收入为41.3亿元,同比下滑8.1%,降幅较上半年收窄7.9pp,三季度改善明显;衣柜收入为38.1亿元, 同比增长8.7%;卫浴收入为5亿元,同比增长14%;木门收入4.9亿元,同比增长17.5%,多品类协同复苏。毛利率方面,受疫情期间开工不足影响,各品类毛利率均有小幅下滑, 其中厨柜/ 衣柜/ 卫浴/ 木门毛利率分别下降2.2pp/0.04pp/0.2pp/0.4pp,但较上半年已有明显改善。2020年面对引流成本提高、公司各品类之间客户重叠度等问题,公司强化终端品类协同,以公司主导+ 区域联动的形式开展更精准的多品类联合促销活动,拉动橱衣、衣木、橱卫之间相互带单,提高整装客户的多品类购买率。 大宗渠道深化拓展,与零售渠道形成有效互补。大宗渠道方面,前三季度大宗渠道收入达到18.3亿元,同比增长18.4%,在疫情影响下支撑公司收入较快恢复。上半年公司与多家百强地产商达成产品联合开发及标准制定,积极推进个性化工程定制服务,深化产品+服务的配套组合,未来工程业务的市场份额和产品竞争力有望明显提升。零售渠道方面,直营渠道收入为2.3亿元,同比增长12%;经销渠道收入74.1亿元,同比下滑0.3%。各品类门店数量合计为7172家,较上年末增长110家,拓店步伐稳健。整装方面,截至2020H1公司共拥有整装大家居经销商293家,开设整装大家居门店334家,上半年公司整装大家居接单增速超70%。整装渠道的快速发展,主要依赖于上半年公司对整装经销商进行落地帮扶服务,整装信息化不断完善,供应链配套产品和主辅材也更趋丰富,整装竞争力持续提升。整体来看公司三季度各渠道均已恢复良性增长,全渠道布局的优势逐渐扩大,整体经营优质。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS 分别为3.41元、4.13元、4.9元,对应PE 分别为36倍、30倍和25倍,维持“买入”评级。 风险提示:房地产市场变化的风险、原材料价格大幅波动的风险、市场竞争加剧的风险。
周鑫 8
欧派家居 非金属类建材业 2020-11-02 129.34 140.00 4.83% 139.00 7.47%
139.00 7.47% -- 详细
Q3经营持续修复,营收与归母净利实现同比双位数增长。 欧派家居发布2020年三季报,2020年前三季度公司营收同比增长2.1%至97.32亿元,归母净利润同比增长5.2%至14.50亿元,扣非归母净利润同比增长7.4%至13.87亿元。Q3单季营收同比增长18.4%至47.66亿元,增速环比提升11.5pct,单季归母净利润同比增长28.9%至9.61亿元,增速环比提升19.7pct。我们预计公司2020-2022年EPS分别为3.37、4.00、4.66元,维持“增持”评级。 Q3零售端业务大幅修复,衣柜/卫浴/木门产品收入增速亮眼。 分渠道看,零售端业务逐季修复,2020年前三季度零售渠道营收同比增长0.1%至76.39亿元,其中Q3单季营收同比增长19.3%至39.17亿元,增速环比提升17.5pct;大宗业务方面持续聚焦优质客户,前三季度大宗渠道营收同比增长18.4%至18.30亿元。分品类看,公司强化终端品类协同,多品类精准联合促销,2020年前三季度橱柜/衣柜/卫浴/木门营收分别同比变动-8.1%/8.7%/14.0%/17.5%/至41.30/38.11/5.02/4.85亿元,其中Q3单季衣柜营收同比增长29.5%至19.42亿元,卫浴/木门营收分别同比增长39.2%/30.7%至2.48/2.51亿元。 Q3销售毛利率同比、环比均有改善,费用控制成效显著。 2020年前三季度公司销售毛利率同比下降1.6pct至36.0%,Q3毛利率同比提升1.1pct至38.8%,环比20Q2提升1.4pct;积极加强费用控制,前三季度期间费用率同比下降2.5pct至18.5%,其中销售费用率同比下降1.7pct至8.0%,主要系疫情期间广告费与薪酬、办公费减少所致,管理+研发费用率同比下降0.2pct至11.1%,财务费用率同比下降0.5pct至-0.6%,主要系利息收入增加所致。前三季度经营性净现金流同比增长21.5%至21.30亿元,现金流持续向好。 深化全渠道发展,木门、卫浴渠道快速拓展。 公司坚持深化全渠道发展战略,零售终端方面持续加大投入建设,截至2020年三季度末,欧派厨柜/衣柜/木门/卫浴/欧铂丽门店分别较去年底变动17/-3/65/69/-38家,门店总数合计达7172家。工程渠道方面聚焦优质地产公司,进一步抢占百强地产份额。电商方面,聚力推进线上裂变营销+视频直播落地新模式,线上直播等多形式电商促销打法共促渠道变革崛起。 定制龙头稳步前行,维持“增持”评级。 考虑到零售渠道快速修复,调整盈利预测,我们预计公司2020-2022年归母净利润为20.1、23.9、27.8亿元(原值19.9、23.4、27.2亿元),对应EPS为3.37、4.00、4.66元。参考可比公司Wind一致预期2021年21倍PE均值,考虑到公司渠道优势明显、产品品类完善、整装等新渠道拓展顺利,给予公司2021年35倍PE,对应目标价140.00元(前值108.16元),维持“增持”评级。 风险提示:疫情发展不确定性,地产销售下行,渠道拓展不及预期。
欧派家居 非金属类建材业 2020-11-02 129.34 138.00 3.33% 139.00 7.47%
139.00 7.47% -- 详细
事件:欧派发布2020年三季报:营收同比增长2.1%至97.3亿,归母净利同比增长5.2%至14.5亿元。扣非净利增长7.44%至13.87亿元。其中,Q3营收同比增18.4%,归母净利同比增28.9,扣非利润同比增长35.65%,大超市场预期。 点评:分品类看,衣柜QQ33同比增长29.5%%,在门店数完全没有新增的情况下,新渠道拓展加速,直播端效果明显,杨鑫等高管亲自参与直播,订单转化较为强劲,体现出了行业龙头对于新渠道和新趋势的超强把控能力。且公司三季度在无醛板业务上面再度引领行业,推出免费升级的无醛板产品。橱柜QQ33同比转正(微增2.7%),木门//卫浴QQ33同比增长31%/39%%,年初至今净开店65/69家。 分渠道看,大宗QQ33同比增长27.5%%,收入占比达到16.5%。整体来看,大宗渠道贡献Q3合计18.4%增长中的4.2%,整装贡献约3.5%,零售(经销+直营)贡献10.7%的增长。全年来看我们预计大宗业务增速会在20-25%这个区间。而整装业务会在90%左右增长。 盈利端,Q3毛利率同比升提升11..05pct,前三季度毛利率下降1.6pct,主要还是受到疫情影响产能利用率、加大经销商让利和终端促销。前三季度销售费用率度同比下降11..77pct,管理费用率和研发费用率基本持平。单Q3季度销售费用率下降0.93pct,管理费用率和研发费用率分别下降0.5和0.42pct。经营性净现金流Q3同比大幅增长112.26%。 展望未来,QQ44经营情况继续提升,预期整体稳健增长。大宗继续迎来集中履约期,Q4有望提速,全年或将20-25%增长;整装开店加速,同时进一步整合供应链和配套品,Q4收入或将继续接近翻倍增长;橱柜零售继续承压,但通过价格带拓展和产品升级(每平+88元换无醛板满足环保诉求),将迎市占率提升;衣柜零售延展性强,未来加强厨衣带单和配套品渗透,Q4有望维持较高速度增长。 盈利预测:我们预计公司20-22年EPS分别为3.42/3.9对应PE为37/32/28倍,公司拓渠道、扩品类均领先行业,考虑到产业链景气度与欧派龙头地位,中长期看仍有空间,维持“买入”评级。 风险提示:地产景气度低、业务推广不及预期、疫情影响销售
欧派家居 非金属类建材业 2020-11-02 129.34 -- -- 139.00 7.47%
139.00 7.47% -- 详细
公司发布三季报,2020前三季度实现营收97.3亿元,同比+2.1%,归母净利润同比+5.2%至14.5亿元。其中3Q公司实现营收47.7亿元,同比+18.4%,实现归母净利润9.6亿元,同比+28.9%,扣非归母净利润同比+35.6%至9.4亿,业绩超市场预期。 经营分析3Q零售端表现优异,凸显龙头实力:随着疫情影响逐步消散,公司全渠道能力越发凸显,助推3Q营收优异表现。分渠道来看,公司经销渠道前三季度营收同比-0.3%至74.1亿元,1Q/2Q/3Q收入分别为8.8/27.4/37.9亿元,同比-42.6%/+1.4%/+18.7%。直营渠道方面,公司前三季度营收同比+12.0%至2.3亿元,1Q/2Q/3Q收入分别为0.27/0.75/1.31亿元,同比-51.6%/+24.7%/+42.2%。公司3Q零售端整体表现优异,预计3Q整装渠道同比翻倍增长,成为重要驱动力。工程渠道方面,公司前三季度营收18.3亿元,同比+18.4%,1Q/2Q/3Q收入分别为3.8/6.6/7.9亿元,同比-25.0%/+57.4%/+27.5%,3Q增速环比有所放缓,预计与工程结算节奏有关。分品类来看,橱柜前三季度收入同比-8.1%至41.3亿,1Q/2Q/3Q收入分别为6.4/15.4/19.3亿元,同比-37.2%/-2.3%/+2.7%,3Q橱柜已恢复正增长。衣柜前三季度收入同比+8.7%至38.1亿,1Q/2Q/3Q收入分别为4.9/13.7/19.4亿元,同比-41.2%/+18.0%/+29.5%,3Q衣柜增长继续加速,表明公司零售端实力进一步强化。 3Q毛利率改善明显,费用率管控优异:虽受上半年开工率较低影响,公司前三季度毛利率同比下滑1.6pct至36.0%,但3Q毛利率已明显改善,同比+1.1pct至38.8%,预计随着公司无醛产品和定位高端市场的铂尼思品牌逐步发力,4Q毛利率依然有望保持较高水平。期间费用率方面,3Q费用率整体下降1.3pct至17.7%,其中3Q销售费用率下降1.0pct至6.7%,除表明公司强大品牌力外,一定程度上也显现出疫情下竞争格局的优化。此外,3Q管理费用率(含研发费用)为11.6%,基本持平,财务费用率为-0.6%,预计主要由于利息费用增加。 受益外部环境与前瞻布局,定制龙头快速增长可期:在国内疫情较好控制后竣工有望延续去年下半年回暖态势叠加疫情加速行业洗牌,整体外部环境对龙头企业经营较为有利。中短期来看,在流量碎片化趋势越发明显的情况下,公司全渠道的领先布局将进一步拉开与中小品牌的差距,传统零售基本盘继续保持稳定增长的情况下,工程+整装渠道有望驱动公司持续取得超预期表现。中长期来看,欧派在工程渠道持续发力的情况下,零售(传统+整装)依然取得明显优于同行的表现,表明公司零售运营能力持续提升,保持在业内领先优势,而零售必将是未来的主战场,公司长期增长可期。 盈利调整和投资建议鉴于公司整装拓展顺利,费用管控优异,我们将2020-2022年EPS分别上调6.0%、9.5%、15.5%至3.45、4.21元、5.06元,当前股价对应2020-2022年PE分别为36、30和25倍,维持“买入”评级。 风险提示国内疫情反复;今年招商不达预期;公司销售费用增长超出预期
欧派家居 非金属类建材业 2020-11-02 129.34 -- -- 139.00 7.47%
139.00 7.47% -- 详细
Q3营 收 全 面 改 善 。 公 司 19Q3-20Q3单 季 度 营 业 收 入 分 别 同 比+20.1%/+20.7%/-35.1%/+6.9%/+18.4%,Q3恢复到接近 20%的增长,疫情期间公司对于经销商的帮扶和线上引流起到效果。分品类看,橱柜、衣柜、卫浴、木门营收 Q3分别同比+2.7%、+29.5%、+39.1%、+31%,厨柜业务在大宗工程业务带动下恢复正增长,衣柜业务增速进一步提升,占比达到 40.8%,与厨柜持平。 零售业务恢复至接近 20%增速,基数效应导致大宗增长略有放缓。全渠道营销策略下,公司 Q3各渠道均明显恢复复,其中直营、经销、大宗业务营收 Q3分别同比增长 42.2%、18.7%、27.5%,其中经销、直营同比增速相较 Q2分别提升 17.3pct,17.2pct,零售业务整体恢复至接近 20%增速。经销门店方面,公司 Q3橱柜、衣柜、木门、卫浴、欧铂丽门店分别净增+41/-13/-9/+42/-67家至 2351/2141/1050/680/950家,合计净减少 6家至 7172家,其中 Q3厨柜、卫浴开店较多,欧派衣柜、欧铂丽出现较多关店。Q3末合同负债实现 14.1亿,环比 Q2增加 1.24亿,零售渠道 Q4或将延续回暖趋势。 大宗业务通过集团+服务商的工程业务模式下推进属地化服务,聚焦优质地产公司,由于同期基数较高,Q3增速略有放缓。 盈利能力全面回升。随着经营的恢复,Q3的毛利率也呈现上升趋势,Q3达到 38.8%,同比+1.1pct,环比+1.4pct,其中厨柜、衣柜、卫浴、木门 Q3毛利率分别同比+1.5pct、+1.2pct、+2.0pct、+3.0pct,直营、经销、大宗渠道毛利率分别同比+7.2pct、+2.9pct、-6.0pct,零售业务的毛利率全面回升,带动各产品线毛利率均同比上升。同时期间加大了费用控制力度,Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.93pct/-0.5pct/-0.4pct/-0.3pct,期间费用率同比-2.2pct 至 20.2%,最终 Q3净利率同比+1.7pct 至 20.2%。Q3实现 15.7亿经营性现金流,前三季度实现 21.3亿经营现金流,同比+21.5%。 估值 公司全品类与多品牌护航成长,品牌和渠道优势逐步显现,零售业务稳健回暖,大宗与整装渠道加码增长,能够充分享受本轮竣工修复下的需求回暖。调整公司 2020-2022年 EPS 预测分别为 3.39/3.98/4.66元,同比增长 10.0%、17.2%、17.2%,当前股价对应 2021年 PE32X,考虑到公司龙头地位,维持买入评级。 评级面临的主要风险 地产调控持续收紧;行业竞争加剧;欧铂丽及整装大家居业务发展迟缓。
欧派家居 非金属类建材业 2020-11-02 129.34 -- -- 139.00 7.47%
139.00 7.47% -- 详细
欧派家居02020年三季报:公司20年前三季度实现收入97.32亿元,同比增长2.3%,归母净利润14.5亿元,同比增长5.2%,扣非后增长7.4%。Q3单季实现收入47.66亿元,同比增长18.4%;归母净利润9.6亿元,同比增长28.9%收入增长持续加速,多项业务增速扭正:公司前三季度收入实现正增长,达到2.3%,其中Q3单季度实现收入47.66亿元,同比增长18.4%。 ---分渠道看:零售渠道快速增长,各渠道多点开花。零售端三季度全面快速恢复,前三季度经销/直营专卖店分别实现收入74.1亿元、2.3亿元,分别增长-0.2%、12%;单三季度来看,经销/直营专卖店分别实现收入37.9亿元、1.3亿元,分别增长18.7%、42.2%,经销渠道受益衣柜业务快速增长&橱柜业务恢复,整体增长较好。报告期内,公司渠道扩张稳步推进,前三季度新增门店110家,整体增幅不大,业绩增长主要依赖同店增长拉动。大宗业务对公司整体拉动明显,前三季度大宗业务实现收入18.3亿元,同比增长18.4%,Q3大宗业务实现收入7.9亿元,同比增长27.5%,随着房地产企业赶工进程的不断推进,竣工项目有望逐渐放量,公司不断加强与房企大客户的合作,大宗业务的拉动力具有较强的持续性。 ---分产品看:橱柜业务不断修复,衣柜/木门/卫浴单季度大幅增长。 受益于终端零售业务的快速恢复及大宗业务的带动,公司橱柜业务收入实现快速反弹,前三季度实现41.3亿元,同比下滑8.14%,降幅环比显著收窄;单三季度橱柜业务实现收入19.43亿元,同比增长2.7%,扭转下滑局面。公司衣柜、木门、卫浴业务收入均实现大幅增长,单三季度收入分别达到19.4/2.5/2.5亿元,分别同比增长29.5%/31.4%/39.2%。其中木门与卫浴门店扩张速度较快,前三季度木门净新增65家店达到985家,卫浴净新增69家门店达到611家。 毛利率转跌为升,费用率下降,盈利能力稳步提升:前三季度公司净利率达到14.9%,同比提升0.45pct。报告期内,由于前期产量下降带动单位固定成本上升,橱柜业务毛利率下滑2.23pct,达到36.16%,公司整体毛利率同比下滑1.6pct,达到36.04%;衣柜、卫浴、木门业务毛利率基本稳定,分别下降0.04pct、0.15pct、0.39pct。分渠道看,经销店及大宗业务分别下降0.62pct、5.87pct;直营门店运营效益改善,毛利率同比提升2.05pct。随着各项业务的加速增长,Q3单季度毛利率38.75%,同比提升1pct,扭转下滑状态。报告期内公司费用率持续改善,报告期内费用率达到18.51%,同比下滑2.47pct,在公司广告支出、业务拓展等费用减少&线上营销模式成本相对较低的带动下,销售费用率达到8.01%,同比减少1.69pct,管理研发费用率达到11.1%,同比下滑0.24pct,财务费用率达到-0.57%,同比下滑0.54pct。 现金流保持良好:前三季度公司经营活动现金流净额达到21.3亿元,同比增长21.5%,其中单三季度经营活动现金流净额15.7亿元,同比增长112%,实现现金流的快速恢复。截至报告期末,公司应收款项共计8.7亿元,较二季度末增加0.68亿元,应收账款周转天数达到17.1天,同比增长6.5天;应付款项达到11.2亿元,较二季度末增长2.1亿元,应付账款周转天数达到39.8天,同比增长8.5天。 投资建议:受疫情影响,Q1行业普遍经营承压;Q2随着各地交通的放开,公司业务恢复明显,加上公司整装大家居业务的逐步成熟、大宗业务的加速推进,衣柜等品类的核心竞争力增强,中线成长路径清晰。我们预计公司20-22年净利润分别为20.05、23.46、26.6亿元,分别增长9%、17%、13.4%,维持“买入-A”评级。 风险提示:地产景气度降低,精装房对橱柜影响较大,大宗业务开拓不及预期
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2020Q3经销回暖显著超预期,收入和盈利均大幅提升,维持“买入”评级2020Q1-Q3公司实现营收97.32亿元(+2.06%),归母净利润14.50亿元(+5.23%),扣非归母净利润13.87亿元(+7.44%)。2020Q3收入为47.66亿元(+18.40%),归母净利润9.61亿元(+28.93%),扣非归母净利润9.44亿元(+35.65%)。业绩超预期,上调盈利预测,预计2020-2022年归母净利润20.90/25.81/30.40亿元(原预测2020-2022年为19.82/23.88/27.55亿元),对应EPS为3.55/4.39/5.17元,当前股价对应PE为28/23/19倍。坚定看好公司长期发展空间,维持“买入”评级。 橱柜单季度增速转正,衣柜增速亮眼,卫浴、木门快速增长1:)橱柜:2020Q1-Q3收入41.30亿元(-8.1%),毛利率为36.2%(-2.2pct),2020Q3收入19.43亿元(+2.7%),毛利率为39.1%(+1.5pct),收入单季增速转正;2)衣柜::2020Q1-Q3收入38.1亿元(+8.7%),毛利率40.9%(-0.04pct),2020Q3收入19.4亿元(+29.5%),毛利率42.6%(+1.2pct),高基数下仍优于行业平均。 3)卫浴、木门快速增长。卫浴/木门2020Q1-Q3收入分别为5.02亿元(+14%)/4.85亿元(+17.5%),其中2020Q3收入分别同比增长39.3%和同比增长30.9%。 同店增长拉动经销渠道显著回暖,工程渠道收入增速环比略下滑经销渠道:2020Q1-Q3收入74.1亿元(-0.2%),毛利率35.1%(-0.6pct),其中2020Q3收入37.9亿元(+18.7%),毛利率为38.1%(+2.9pct)。除橱柜和卫浴,其他品类和欧铂丽2020Q3单季度门店数量均减少,即收入增长主要为同店拉动。 工程渠道:2020Q3收入7.86亿元(+27.5%),毛利率为36.5%(-6.0pct)。公司大宗在手订单充足,未来恢复高增长无忧,毛利率下滑则主要与口径调整有关。 盈利能力:毛利率显著提升,控费力度不减,现金流良好在工程渠道口径同比调整下,公司2020Q3单季度毛利率仍同比提升1.08pct至38.75%。控费力度也依然较高,2020Q3单季度期间费用率为11.04%,同比下降1.76pct。现金流良好,2020Q3单季经营性现金流净额为15.66亿元,大幅改善。 风险提示:竣工数据和终端需求回暖不及预期;整装拓展速度放缓。
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事件描述述公司布发布2020年第三季度报告::2020前三季度,公司实现营业收入97.32亿元,同比增长2.06%;归属于上市公司股东的净利润14.50亿元,同比增长5.23%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润13.87亿元,同比增长7.44%。业绩基本符合预期。 事件点评Q3净利润增速再度快于收入增速,比业绩环比Q2大幅提升。2020Q3,公司实现营业收入47.66亿元,同比增长18.40%,实现归属于上市公司股东的净利润9.61亿元,同比增长28.93%,扣除非经常性损益的净利润同比增长35.65%。公司持续推进成本管控和经营效率提升,以管理促经营,充分借助信息化工具,提升人员效率,降低生产成本,再次实现利润增速快于收入增速的目标。2020Q2,公司营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为35.36亿元(+6.91%)、5.91亿元(+9.23%)、5.68亿元(+9.31%),Q3各项增速环比分别提升11.49、19.70、26.34个百分点。 期间费用率显著优化,Q3毛利率、净利率环比大幅提升。2020前三季度,公司毛利率、净利率分别为36.04%、14.90%,较去年同期变化+0.45、-1.60pct,其中Q3毛利率、净利率分别为38.75%、20.17%,环比Q2分别同比提升1.45、3.46个百分点;2020前三季度,销售期间费用率为18.51%,较去年同期降低2.47pct。其中,销售费用率8.01%(-1.69pct);管理费用率11.08%(-0.24pct);财务费用率-0.57%(-0.53pct)。 持续发力大家居战略,非橱柜业务收入继续保持较快增长,品牌品类加速多维布局。分产品品类来看,2020前三季度,橱柜实现收入41.30亿元,同比-8.14%。非橱柜类产品的业绩贡献不断提高,其中,衣柜实现收入38.11亿元,同比+8.72%;整体卫浴实现收入5.02亿元,同比+14.00%;木门实现收入4.85亿元,同比+17.51%。 工程渠道及时优化成本结构,聚焦优质地产公司,进一步加大抢占百强地产份额,2020长前三季度大宗业务收入同比增长18.39%。公司成立独立部门对接各品类零售代理商工程项目,充分利用欧派橱柜的先入优势,开拓其他品类的百强地产战略和项目开发(尤其是精装修必备的木门、淋浴房、工程百货等品类),上半年公司大宗业务合同签单业绩达成预定目标。聚焦优质地产公司,在结合定制家居产品特性的基础上深化产品+服务的配套组合,在集团+服务商的工程业务模式下推进属地化服务,通过多品类一体化服务,综合品类价格平衡及高标准施工管理,实现精装房个性化定制和标准化生产。 投资建议预计公司2020-2022年实现归母公司净利润为19.40、22.25、26.02亿元,同比增长5.49%、14.66%、16.95%,对应的EPS为3.30、3.78、4.42元,PE为38.97、33.99、29.06倍,维持“增持”评级。 存在风险宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;市场推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险;大宗业务回款风险等。
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事件:2020Q1-3实现收入97.32亿元,同比+2.1%;归母净利润为14.5亿元,同比+5.2%;扣非归母净利润为13.87亿元,同比+7.4%。其中2020Q3实现收入47.66亿元,同比+18.4%;归母净利润为9.61亿元,同比+28.9%;扣非归母净利润为9.44亿元,同比+35.7%。 公司Q3强势修复,Q4增长可期。2020H1公司受疫情影响较大,伴随国内疫情逐步缓和,Q2公司经营开始修复。上半年家居需求受疫情压制,集中下半年释放,公司Q3改善明显,Q4趋势有望延续。2020Q1~3公司收入增速分别为-35.1%/+6.9%/+18.4%,归母净利润增速分别为-210.3%/9.2%/28.9%,公司Q3归母利润环比+62.6%。 利润率提升明显,合同负债对后期增长形成支撑。2020Q1-3公司实现毛利率/净利率分别为36.0%/14.9%,分别同比-1.6/+0.4pct;单Q3分别为38.8%/20.2%,分别同比+1.1/+1.6pct,分别环比+1.4/+3.5pct。公司2020Q1-3期间费用率为18.5%,同比-2.5pct;其中销售/管理/财务/研发费用率分别为8.0%/6.8%/-0.6%/4.3%,分别同比-1.7/+0.0/-0.5/-0.2pct。2020年9月末公司合同负债为14.08亿元,同比+3.2%,较6月末+9.5%,对公司未来增长形成一定支撑。公司现金流表现良好,2020Q1-3经营现金流净额21.30亿元,同比+21.5%;Q3为15.66亿元,同比+12.2%,环比+15.1%。 住宅竣工大逻辑不改,欧派同时具有零售和工程渠道优势。上一次住宅销售高峰在2017上半年,考虑2~3年的期房交房周期,2020年进入刚性交房周期。2019年初住宅房屋竣工开始回暖,家居行业收入和利润增速开始好转。家居消费一定程度受地产行业影响,短期受益交房和精装房渗透率提升,工程订单占比高的定制家居企业将享受较高的增长。中长期来看,国内将逐步进入存量房市场,家居和装修需求仍将主要由零售端市场带来。 公司为定制家居零售端龙头企业,兼具产品力+渠道力,工程端同步发力,内生增长动能充足,维持“增持”评级。预计公司2020~2022年实现归母净利润20.09/24.01/27.82亿元,同比增长9.2%/19.5%/15.9%,对应PE36.2X/30.3X/26.2X。 风险提示:疫情持续蔓延、需求恢复不及预期、竣工和交房不及预期、渠道和产品拓展不及预期。
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事件概述欧派家居发布2020年三季报,前三季度实现营收97.32亿元,同比+2.06%:归母净利润14.50亿元,同比+5.23%;扣非后归母净利润13.87亿元,同比+7.44%。其中,Q1、Q2、Q3营收分别为14.30、35.36、47.66亿元,同比分别为-35.09%、+6.91%、+18.40%;归母净利润分别为-1.02、5.91、9.61亿元,同比分别为-210.30%、+9.23%、+28.93%;扣非后归母净利润分别为-1.25、5.68、9.44亿元,同比分别为-265.03%、+9.32%、+35.65%。三季度业绩持续改善,且收入、利润同比增长提速,业绩增长符合预期。 分析判断::分产品:厨柜恢复正增长,衣柜及其他产品增长提速。 分产品来看,2020年前三季度公司厨柜、衣柜、卫浴、木门、其他产品实现销售额分别为41.30、38.11、5.02、4.85、7.08亿元,同比分别-8.14%、+8.72%、+14.00%、+17.51%、+30.56%,其中Q3单季度以上产品销售额分别为19.43、19.42、2.48、2.51、3.42亿元,同比分别+2.72%、+29.52%、+39.14%、+31.00%、+56.07%,Q3各主要业务均呈现同比正增长,厨柜业务开始同比恢复正增长,而衣柜、卫浴、木门以及其他产品业务增长提速,基本保持30%以上的增长。毛利率方面,2020年前三季度公司以上产品毛利率分别同比-2.23pct、-0.04pct、-0.15pct、-0.39pct、-4.74pct至36.16%、40.92%、25.85%、17.81%、29.53%,其中Q3单季度以上产品毛利率分别同比+1.48pct、+1.20pct、+2.01pct、+2.94pct、+2.34pct至39.08%、42.62%、30.07%、21.98%、34.16%,盈利能力稳步提升,Q3单季度各主要业务毛利率均呈现不同程度的增加。公司三季度业绩增长提速,盈利能力稳步提升,疫情对公司影响消散,定制家居龙头加速前行。 多措并举,零售渠道加速改善。 零售渠道方面,2020年前三季度公司直营店、经销店销售额分别为2.33、74.06亿元,同比分别+11.96%、-0.25%,其中Q3单季度直营店、经销店销售额分别为1.31、37.86亿元,同比分别+42.22%、+18.69%。零售渠道三季度加速改善,我们预计主要为陆续进入消费旺季,行业需求逐渐好转。公司层面也采取多种举措:1)加大对经销商赋能,对终端政策进行优化调整,并通过直播等方式助力经销商接单,不断强化经销商的整体运营能力和抵抗力;2)加大综合店门店开拓,Q3单季度公司欧派橱柜(含橱衣综合)、欧派衣柜(衣柜独立)、欧铂尼木门、欧派卫浴、欧铂丽分别净变化+41、-13、-9、+42、-67至2351、2141、1050、680、950家;3)电商渠道转型升级,通过直播等方式,提升公司整体的接单量。其次,公司不断推进整装大家居业务,开设整装大家居门店,整装业务预计也取得良好增长。 聚焦优质地产商,大宗业务继续发力。 大宗业务继续发力,2020年前三季度公司大宗业务销售额18.30亿元,同比+35.89%;其中Q3单季度大宗业务销售额7.86亿元,同比增长27.50%。毛利率方面,前三季度大宗业务毛利率35.89%,同比-5.87pct;其中Q3单季度毛利率为36.54%,同比-5.95pct。公司聚焦优质地产公司,不断加大在百强地产商的份额,不断延伸产品品类,大宗业务规模有望持续快速增加,盈利能力有望改善。 盈利端:盈利能力同比提升,费用管控良好。 2020年前三季度公司毛利率、净利率分别为36.04%、14.90%,同比分别-1.60pct、+0.45pct,其中Q3单季度毛利率、净利率分别为38.75%、20.17%,同比分别为+1.08pct、+1.65pct,Q3盈利能力同比有所提升,净利率提升的幅度略高于毛利率,主要为期间费用的管控。前三季度公司期间费用率为18.51%,同比-2.47pct,其中销售费用率、管理费用率(含研发)、财务费用率分别为8.01%、11.08%、-0.57%,同比分别-1.69pct、-0.24pct、-0.54pct;其中Q3单季度期间费用率为14.72%,同比-2.19pct,其中销售费用率、管理费用率(含研发)、财务费用率分别为6.73%、8.58%、-0.60%,同比分别-0.93pct、-0.95pct、-0.31pct。 投资建议:公司不断优化零售和大宗渠道布局叠加Q4消费旺季,预计Q4业绩有望延续高增长。中长期看,我们持续看好欧派家居在定制家居行业龙头地位,渠道、产品、产能等方面领先优势。维持此前盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为19.91、22.93、26.22亿元,对应PE分别为38倍、33倍、29倍,维持“买入”评级。 风险提示家居需求不及预期;竣工数据不及预期;渠道变革、竞争加剧带来的不确定性;橱柜零售渠道受精装市场冲击超预期。
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事件:欧派家居发布2020年三季报:2020年前三季度,公司实现营收97.32亿元,同比增长2.06%;归母净利润14.5亿元,同比增长5.23%;实现扣非归母净利润13.87亿元,同比增长7.44%;单季度看,20Q3单季度实现营收47.66亿元,同比增长18.4%;归母净利润9.61亿元,同比增长28.93%,扣非净利润9.44亿元,同比增长35.65%。 逐季向上,Q3利润增长超预期。分季度看,2020Q1/Q2/Q3公司营收增速分别为-35.09%/6.91%/18.4%;归母净利润增速为-210.30%/9.23%/28.93%。截止9月末,公司合同负债14.08亿元,实现正增长。展望4季度,伴随家居需求进一步释放,零售接单有望持续回暖,业绩有望维持中高速增长。 运营效率提升,盈利能力优异,彰显龙头内部管控能力。前三季度公司实现毛利率36.04%(-1.6pct)、净利率14.9%(+0.45pct.),Q3单季度毛利率38.75%(+1.08pct.),净利率20.17%(+1.65pct.),经销渠道Q3毛利率大幅提升,利润延续修复趋势,单季度销售净利率为三年新高。前三季度期间费用率(加回研发费用)18.51%(-2.47pct.),其中,销售费用率8.01%(-1.69pct);管理费用率(加回研发费用)11.08%(-0.24pct);财务费用率-0.57%(-0.53pct),主要是利息收入增加所致。 分渠道看,零售业务三季度高增长,大宗增速环比有所回落。2020前三季度,1)直营渠道收入2.3亿元,同增12%,单三季度增长42%,前三季度毛利率70.35%(+2.05pct)。2)经销渠道收入74.1亿元,下滑0.25%,单三季度增长19%,前三季度毛利率35.11%(-0.62pct)。二季度经销渠道增速转正后,三季度实现高增长。3)大宗渠道收入18.3亿元,增长18.4%,单三季度增长27%,增速环比Q2有所回落。前三季度毛利率35.89%(-5.87pct)。公司工程渠道及时优化成本结构,聚焦优质地产公司,进一步提升公司百强地产份额。 分品类看,衣柜增长提速,橱柜三季度增速转正。2020前三季度,衣柜业务营收38.1亿元(+8.72%),毛利率40.92%(-0.04pct),单三季度增长30%,带动零售渠道修复。前三季度橱柜营收41.3亿元(-8.14%),毛利率36.16%(-2.23pct),单三季度增长3%,实现正增长;卫浴营收5亿元(+14%),毛利率25.85%(-0.15pct),单三季度增长39%;定制木门营收4.9亿元(+17.51%),毛利率17.81%(-0.39pct),单三季度增长31%。 多元化渠道协同推进,发力整装大家居。截至报告期末,企业共拥有门店合计7172家(+110家)。上半年公司整装大家居接单增速超70%,我们预计三季度整装业务维持高增长趋势,多元化渠道助力长期发展。 投资建议:欧派家居是多元化渠道布局,产品力、渠道力、品牌力优异的龙头企业,有望在行业竞争中脱颖而出。我们预计公司2020-2022年销售收入为147、174、201亿元,同比增长8.7%、18.3%、15.3%,实现归属于母公司净利润21、25.1、29.2亿元,同比增长14.4%、19.5%、16.1%(调整前归母净利润为20.25、24.15、28.36亿元,同增10.08%、19.28%、17.42%),EPS为3.53、4.22、4.9元,维持“买入”评级。 风险提示:地产景气程度下滑风险、疫情影响超预期风险、行业竞争加剧风险。
欧派家居 非金属类建材业 2020-09-08 105.78 -- -- 117.48 11.06%
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事件概述欧派家居发布2020年半年度报告,上半年实现营收49.66亿元,同比下滑9.88%:归母净利润4.89亿元,同比下滑22.70%;扣非后归母净利润4.43亿元,同比下滑25.59%。其中,Q1、Q2营收分别为14.30、35.36亿元,同比分别为-35.09%、+6.91;归母净利润分别为-1.02、5.91亿元,同比分别为-210.30%、9.23%;扣非后归母净利润分别为-1.25、5.68亿元,同比分别为-265.03%、+9.32%。二季度业绩环比改善明显,收入、利润均实现近10%正增长,业绩增长符合预期。分析判断:厨柜受疫情冲击较大,衣柜及其他产品表现相对较好。分产品来看,2020H1公司厨柜、衣柜、卫浴、木门、其他产品实现销售额分别为21.87、18.69、2.54、2.35、亿元,同比分别-16.03%、-6.83%、-3.09%、+5.85%、+13.21%,其中木门及其他产品业务保持同比正增长,而公司厨柜、衣柜、卫浴等业务受疫情影响呈现不同程度的下滑,其中衣柜、卫浴相对下滑幅度较小。毛利率方面,2020H1公司以上产品毛利率分别为33.56%、39.15%、21.74%、13.34%、25.19%,同比分别-、-1.47pct、-2.86pct、-4.12pct、-10.75pct,均呈现不同程度的下滑。 行业需求回暖&加大终端赋能,零售端预计逐季改善。零售渠道方面,2020H1公司直营店、经销店实现销售额分别为1.02、36.20亿元,同比分别-11.96%、-,零售业务受疫情冲击相对较大;毛利率方面,2020H1公司以上渠道毛利率分别为68.94%、31.99%,同比分别-2.53pct、-4.15pct。二季度以来,随着竣工及住房成交数据的逐渐好转,前期被压制的家具消费需求陆续得到释放,并且下半年是传统消费旺季,行业需求将逐渐好转。公司层面,采取多种措施,有助于下半年零售业务的改善:1)加大对经销商赋能,对终端政策进行优化调整,整合优势推动经销商多渠道运营,强化经销商在整装、拎包入住、分销拓展、家配(厨电)配套环节的开发力度。此外,公司启动“护航计划”,主动解决经销商资金困难问题;2)持续新开门店及对原有老店进行优化。上半年公司厨柜、衣柜、木门、卫浴、欧铂丽净增门店分别为-24、10、74、27、29家至2310、2154、1059、638、1017家,除厨柜外,公司其他品类门店数不断拓展;3)持续推动电商渠道变革转型。上半年公司通过线上裂变营销+视频直播落地的方式,助力终端经销商抢单夺单,取得了较好的接单和品牌传播效果。其次,公司借势热播剧《安家》,开启私域流量带货新思路,联动营销提升公司接单量;4)持续推进整装大家居业务。截至2020年6月底,公司拥有整装大家居经销商293家,开设整装大家居门店334家,从接单来看,上半年公司整装大家居接单增速超70%,整装业务发展迅速。 大宗业务聚力改革,持续发力。大宗业务在疫情阶段表现亮眼,2020H1公司大宗业务销售额10.44亿元,同比+12.34%;毛利率方面,2020H1大宗业务毛利率35.41%,同比-5.88pct。上半年公司继续深化工程渠道改革力度,优化成本结构,聚焦优质地产公司,进一步抢占百强地产商份额,此外,公司充分发挥终端大数据优势,对符合业主需求的产品画像,进行产品迭代更新,综合品类价格平衡及高标准施工管理,推进个性化工程定制服务,据欧派家居工程精装微信公众号,公司上半年大宗业务合同签单业绩达到预定目标。中长期来看,公司预计精装修市场仍保持较高景气度,公司加大与百强地产商合作,产品品类延伸,大宗业务渠道预计保持高增长,成为公司主要增长动力之一。盈利端:二季度盈利能力大幅改善,费用管控良好。 公司毛利率、净利率分别为33.43%、9.85%,同比分别为-4.19pct、-1.63pct。其中Q1、Q2毛利率分别为23.87%、37.30%,同比分别为-10.36pct、-2.58pct;净利率分别为-7.10%、16.71%,同比分别-11.28pct、+0.36pct,二季度盈利能力大幅改善,净利率同比实现正增长。从上半年来看,毛利率有所下滑,主要为公司主要业务毛利率下滑、大宗业务收入占比提升以及固定摊销费用导致;净利率下降幅度低于毛利率,主要为:1)良好的费用管控,2020H1公司期间费用率为23.95%,同比-1.80pct,其中主要为广告展销费用、薪酬及业务办公费下降带来的销售费用率同比-1.95pct;2)所得税税率下降。2020H1公司所得税税率约13.91%,同比-t,主要为公司可抵扣亏损等形成的可抵扣暂时性差异导致公司递延所得税资产增加。 投资建议:我们认为下半年零售端持续改善,大宗渠道保持高增长,公司全年业绩有望保持良好增长。中长期看,我们持续看好欧派家居在定制家居行业龙头地位,在渠道、产品、产能等方面具有明显优势,未来发展可期。维持此前盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为19.91、22.93、26.22亿元,对应PE分别为31倍、27倍、24倍,维持“买入”评级。 风险提示家居需求不及预期;竣工数据不及预期;渠道变革、竞争加剧带来的不确定性;橱柜零售渠道受精装市场冲击超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名