行业规模稳步增长，工业场景替人逐步推进机器视觉在诸多场景下可以代替人眼视觉并取得更优异的效果，其基础功能可以归纳为四种：定位、识别、测量与检测。机器视觉在工业领域应用广泛，2023年定位、识别、检测和测量功能分别占比31.4%、29.7%、25.6%和13.3%。机器视觉具有长坡厚雪的属性，特点是成长期长、天花板高。2023年全球机器视觉器件市场规模达925亿元，中国市场已成为市场容量扩大的主要驱动力。根据GGII数据，2024年中国机器视觉市场规模为181亿元，2020-2024年CAGR为17.84%，中国机器视觉市场规模增速显著快于全球。根据GGII预测，预计2025年中国机器视觉市场规模达208亿元，同比增长14.6%，中国市场有望继续作为全球市场增量的主要贡献者。美国等成熟市场，机器视觉规模也在逐步提升。 突破算法局限，AI助力机器视觉实现场景延伸机器视觉在工业场景中虽已广泛应用，但受技术原理、环境适应性、成本等因素限制，仍存在以下局限性及无法完全替代人工的环节。从传统工业视觉的路线选择来看，图像分割相比目标检测更加精细，但效率较慢。分割模型的快速发展，有望大幅提升图像分割的效率，并减少对计算资源的依赖，从而降低机器视觉检测成本。由Meta提出的SAM（分割一切）模型旨在构建图像分割领域的“基础模型”，让机器视觉从“专用工具”迈入了“通用智能”时代。SAM通过在1100万张图像上训练超过10亿个掩码，同时保证了掩码的品质和多样性，持续带动分割领域的突破，目前SAM已广泛应用于各个领域，有望助力视觉检测逐步实现高效、高精、低成本。除此以外，深度学习在将更多传统视觉难以解决的问题“简单化”。基于广泛数据的积累，非标光源卡位及全产业链优势，奥普特有望具备先发优势。 工业视觉向消费级视觉拓展，技术同源容迁移产业链完善+应用快速增长，推动3D视觉空间扩容。根据GGII，3D视觉在中国仍处起步阶段，2024年市场规模约为28.15亿，预计2025年/2028年分别达32.45/70.35亿元。人形机器人需要3D视觉感知技术实现实时导航、交互、避障，有望拉动3D视觉市场空间持续增长。 公司持续深化3D核心技术研发，构建了覆盖全场景的立体检测产品矩阵。奥普特基于自身成熟的3D视觉（如结构光、TOF等）和AI算法技术，以及目前成熟的核心传统视觉模组产品能力，对人形机器人等新型终端的视觉模组和解决方案进行布局。通过“技术纵深+场景覆盖”双轮策略，公司已形成国产3D视觉领域的技术高地，成为全球智能检测解决方案的核心供应商。目前在消费级机器人领域，奥普特已经规划了小型化的散斑结构光系列和TOF相机系统，其小型化和嵌入式设计，更适用于人形机器人和导航避障类的3D视觉应用。同时，公司于2025年初收购了东莞市泰莱自动化科技有限公司的控股权，正式布局进入直线电机等运动部件市场，未来还会继续投入进入空心杯电机、无框力矩电机等市场。 维持“买入”评级。未来公司有望在自动化领域形成“视觉+传感+运动控制”的综合能力，为客户提供更完整的系统解决方案。预计公司2025-2027年有望实现归母净利润1.71、2.40、3.33亿元，对应PE为63、45、32倍。 风险提示1、下游修复不及预期的风险；2、人形机器人技术发展不及预期的风险；3、消费级3D视觉产品拓展不及预期的风险；4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。

事件描述公司发布2025年一季报，25Q1实现营业收入76.70亿元，同比增长19.10%，实现归母净利润9.03亿元，同比增长39.47%，实现扣非净利润8.53亿元，同比增长27.17%。 事件评论公司2025Q1收入端超预期，家电、汽车均实现增长：1）家电，预计Q1收入增长较快，主要受益下游空调需求快速释放；2）汽车，预计Q1收入实现增长，显著优于海外大客户产销情况，再次证明公司自身成长力。 盈利端，公司25Q1销售毛利率26.83%，同比基本持平；费用率方面，25Q1整体费用率+税金及附加率在13.11%，同比-0.52pct，其中销售费率、管理费率、研发费率均同比有所下降，主要因收入增长带动的摊薄效应；财务费率同比提升，主要系利息收入减少。 同时，公司25Q1期货+对冲收益0.35亿元。最终，公司25Q1归属利润增速显著高于收入增速。 现金流方面，公司25Q1实现经营性净现金流4.68亿元，经营性净现金流持续为正，同时购置固定资产、无形资产和其他长期资产现金支出7.52亿元，产能建设资本开支持续保持。整体现金流仍保持健康状态。 公司作为全球热管理龙头，市场地位明确，当前家电、汽车下游景气支撑主业增长加速，全年主业有望实现高速增长。此外，机器人方面，公司紧密配合客户，满足客户需求；产品关键性能指标持续自主优化，并围绕自研产品方案构筑工艺和专利技术护城河，公司作为核心Tier1，产品卡位优势明显，未来有望形成可观收入利润贡献。预计公司2025年归属净利37亿元。维持“买入”评级。 风险提示1、电动车行业发展不及预期的风险；2、人形机器人产业发展速度低于预期的风险。

公司发布 2024年报及 2025年一季报， 2024年公司实现营收 188.87亿，同比+116.26%；实现归母净利润 27.64亿，同比+69.18%；实现扣非归母净利润 25.66亿，同比+68.23%。2025Q1公司实现营收 40.99亿元，同比+58.95%；实现归母净利润 7.08亿，同比+22.42%；实现扣非归母净利润 6.37亿，同比+15.49%。 事件评论 公司 2024年和 25Q1营收和业绩高增， 主要受益在手订单验收。公司凭借高性价比优势的设备及良好的售后服务，在此前 TOPCon 行业的扩产中，积累了相对充裕的在手订单，随着订单持续验收转化为收入，带来 24年营收和业绩高增。 2025Q1公司营收和业绩同样维持较快增长。由于光伏行业扩产趋势放缓，光伏设备行业收入增长持续放缓叠加减值计提等因素影响板块业绩表现，而公司经营情况体现较强韧性。但新接设备订单仍然体现出一定压力。从合同负债和存货看，2024年公司合同负债131.07亿，同比-27.6%；2025Q1公司合同负债环比小幅回落至 121.20亿。 2024年公司存货 140.07亿，同比-34.2%； 2025Q1公司存货环比回落至 115.78亿。 由于减值计提， 公司盈利能力有所承压， 但费用控制能力持续向好。 2024年公司销售毛利率为 26.46%，同比-2.49pct。公司期间费用率为 4.73%，同比-3.18pct，或主要受益收入增长摊薄费用。具体来看，销售/管理/财务/研发费用率分别同比-1.75pct、 -0.93pct、+1.41pct、-1.91pct。但由于公司计提 14.29亿资产减值损失和信用减值损失，较 2023年较大幅度提升，影响公司盈利能力表现。 2024年公司销售净利率为 14.65%，同比-4.12pct。 2025Q1公司销售毛利率为 27.52%，同比-5.42pct；销售净利率为 17.28%，同比-5.21pct。其中，公司期间费用率同比-3.2pct，费用控制继续维持较好水平，但同样由于存在较大额的信用减值损失影响公司净利率表现。（注：不考虑会计政策变更影响） 继续看好公司平台化业务布局下的长期竞争能力。公司在 TOPCon、 HJT、钙钛矿等多个技术路线持续夯实市场竞争力。 1）在 TOPCon 技术路线上，行业的产线升级改造、新建产能需求以及海外的扩产仍以 TOPCon 技术为主，公司继续保持领先的市场份额。 2）在HJT 技术路线上，公司常州中试线上的 HJT 电池片平均转换效率达到 25.6%（ ISFH 标准），并且公司的大腔室射频双面微晶技术全面量产。 3）在钙钛矿技术路线上，公司的大规格涂布设备、大尺寸闪蒸炉（ VCD）以及磁控溅射立式真空镀膜设备顺利出货给下游客户，公司钙钛矿中试线也正式投产运营。此外，在半导体装备领域，公司子公司创微微电子中标碳化硅整线湿法设备订单，标志着公司 6/8吋槽式及单片全自动湿法刻蚀清洗设备已经覆盖了碳化硅器件刻蚀清洗全段工艺， 同时公司半导体湿法设备积极开拓欧亚市场不断取得订单。在锂电新能源装备领域，自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，并向客户成功交付一步法复合集流体真空卷绕铝箔镀膜设备等。 维持“ 买入” 评级。 预计 2025-2026年公司实现归母净利润 21.42亿、 14.93亿，对应PE 分别为 9x、 13x。 风险提示 1、新增订单需求不及预期的风险； 2、市场竞争加剧的风险。 3、资产减值和信用减值风险。

深淘滩、低作堰，三次创业铸就运控专家历经三次创业，公司的战略思路始终坚守在运动控制主航道，如今正深耕在通用自动化和人形机器人两大千亿级市场。公司第一次创业从1997年至2007年，实现了技术奠基与品牌崛起。 第二次创业从2008至2020年，实现了技术深化与产业升级。在此阶段，公司实现了从技术驱动到资本赋能、从单一产品到系统解决方案的战略转型，奠定了行业领军地位。第三次创业从2021至今，主要为深化智能化转型与战略突破阶段，公司开始切入机器人核心部件领域，完成了从工业自动化到机器人生态的战略跃迁，全面彰显高端智造领军者的创新实力。 公司重视技术，激励充分。公司创始人李卫平技术起家，美国麻省理工学院机器人与自动化专业博士，发表多篇专著。公司重视技术投入，研发人员占比达1/3以上，研发费用率在12%以上。此外，公司发布新一轮股权激励+员工持股计划，反映公司激励充分，彰显长期发展信心。 扩品类、拓渠道，雷赛运控平台化渐成型公司以控制器起家，逐步实现驱动器、电机等产品平台化布局。公司具备驱动控制底层算法know-how，是国内PC-based控制器龙头。运动控制是智能制造装备的核心，是运控系统难度最高的部件。凭借多年积累的品牌力和自身技术实力，公司向伺服及PLC市场拓展，并形成伺服系统、步进系统、控制技术类三大产品布局，2025Q1公司交流伺服市占率提升至3.6%，排名内资第2，仅次于汇川。2024年公司控制技术类业务营收同比+46.68%，其中PLC相关产品收入同比+88.16%。同时行业也有望迎来周期复苏、国产替代、新兴需求三重逻辑共振。 公司营销升级战略成效显著，区域线、行业线、产品线三线协同。2022年，公司改革营销模式，从直销为主升级为渠道为主，引进外资品牌优秀渠道商进行产品推广销售。公司经销收入占比从2021年的24.6%提升至2024年的48.3%，有望推动公司规模效应扩大、利润率提升。 助力“手眼脑”协同，人机打开新空间目前公司在移动机器人（包括人形、四足机器人）领域可提供的核心部件已涵盖FM2超高功率密度无框电机、无刷空心杯电机、微型伺服驱动器、机器人关节模组、灵巧手等。其中：1）2023年底发布FM系列高密度无框力矩电机与微型驱动系统。2024年2月，上海雷赛机器人科技有限公司成立，目前无框电机年产能可达30万台，意向订单已经突破10万台。2）2023年底发布无刷空心杯电机与微型伺服系统。2024年12月，深圳市灵巧驱控技术有限公司成立，目前公司空心杯电机年产能已达12万台。3）2025年3月13日，雷赛智能正式发布DH系列灵巧手解决方案，包括11、20、24自由度等多款型号，覆盖工业、商业与家庭等各类应用场景，首款型号将于Q2起进行试产试销。结合公司强大的运控技术能力，我们认为公司将能够为机器人的“手眼脑”协同提供有效赋能，并通过人形机器人打开新成长空间。 维持“买入”评级。短期看，预计公司主业有望实现较快增长。长期看，全球人形机器人市场蓬勃发展，公司在人形机器人核心零部件解决方案领域有望实现第二增长曲线。预计公司2025-2027年有望实现归母净利润2.63、3.35、4.20亿元，对应PE为59、46、37倍。 风险提示1、下游需求不及预期的风险；2、行业竞争加剧的风险；3、人形机器人量产不及预期的风险；4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。

事件描述近期正帆科技发布 2024年报和 2025年一季度报告。 2024年公司实现营收 54.69亿元，同比增加 42.63%；实现归母净利润 5.28亿元，同比增加31.50%。 2025Q1公司实习营收 6.77亿元，同比增加 14.94%；实现归母净利润 3.44亿元，同比增加 38.23%。 事件评论 非设备类业务收入占比明显提升。 分领域来看， 2024年公司集成电路、泛半导体、生物医药、其他行业分别实现营收 27.34亿元、 17.44亿元、 3.71亿元、 6.19亿元，同比增速分别为+85.42%、 +2.44%、 +22.52%、 +74.55%；毛利率分别为 26.71%、 27.89%、19.00%、 21.85%，同比变化分别为+1.04pct、 -0.18pct、 -4.88pct、 -6.81pct。分业务来看， 2024年公司电子工艺设备、生物制药设备、气体和先进材料、核心零组件、 MRO 业务分别实现营收 34.49亿元、 3.23亿元、 5.43亿元、 7.01亿元、 4.50亿元，同比增速分别为+39.44%、 +11.29%、 +29.34%、 +58.23%、 +118.27%；毛利率分别为 25.84%、17.28%、18.98%、32.10%、32.65%，同比变化幅度分别为+0.02pct、-6.32pct、-0.23pct、-3.86pct、-7.35pct。公司非设备类业务（ OPEX）涵盖核心零组件、气体及先进材料、MRO业务三部分，2024年营收占比提升至 31.0%，同比增速为+58.5%；新签合同占比 44.8%。 气体产能及品类持续扩充，积极开拓新兴市场。公司气体产能项目建设进展顺利，位于潍坊的高纯大宗气生产基地、合肥高纯氢气及罐装特种气体项目均已建成投产，铜陵二期前驱体及特气项目也部分建设完成。同时，公司通过收并购方式继续并入多家气体公司，持续丰富公司的气体产品品类。此外，气体及先进材料业务跨行业外溢效应明显，公司凭借超高纯电子材料合成与提纯技术，将业务向新能源、新材料等先进制造业辐射，在新能源领域，公司的氢气产品已向新能源车加氢站批量提供能源；在储能材料领域，公司批量提供正负极材料不可或缺的气体材料及设备；在新材料领域，公司为先进制造业客户提供表面处理材料，为精细化工行业客户建设供应气体材料的气体岛。新行业的持续开拓使得公司来源于新行业的收入占比在 2024年超过 10%，为公司开辟了可持续发展的新赛道。 CAPEX 业务经营稳健， OPEX 业务有望打开成长空间。 公司在手订单充裕，由集成电路领域订单支撑的 CAPEX 业务仍能保持稳健增长。近年来公司依托 CAPEX 业务拓展OPEX 业务的战略取得了显著成效，未来 OPEX 业务占比预计将持续稳步上升，半导体设备关键零组件、气体及先进材料、 MRO 服务等多项业务将打开公司营收增长空间，且随着收入扩张带来的规模效应，公司整体盈利能力也有望增强。预计 2025-2027年公司有望实现营收 69.9亿元、 87.8亿元、 108.5亿元，实现归母净利润 7.0亿元、 9.3亿元、11.5亿元，对应当前股价 PE 分别为 15x、 12x、 9x，维持“买入”评级。 风险提示 1、产品落地节奏存在不确定性； 2、下游客户资本支出存在周期波动。

事件描述公司发布2024年报及2025年一季报，2024年公司实现营收3.87亿，同比+8.77%；实现归母净利润0.56亿，同比-33.26%；实现扣非归母净利润0.46亿，同比-38.09%。2025Q1实现收入0.98亿，同比+19.65%；实现归母净利润0.20亿，同比+0.66%；实现扣非归母净利润0.17亿，同比+1.88%。 事件评论2024年公司营收实现稳健增长，主要受益公司谐波减速器及机电一体化执行器销量提升。 2024年公司谐波减速器销量达到24.65万台，同比+16.56%；机电一体化产品销量7076台，同比+24.16%，同时，智能自动化装备销量246台，销量同比大幅提升。公司在谐波减速器领域市场份额进一步提升，产品竞争力持续增强。机电一体化旋转执行器经过多年的研发和市场培育，已经初具规模并形成一定的行业领导地位。同时出口市场成长较快，2024年公司出口收入4488万，同比+49.37%。 由于谐波减速器行业竞争比较激烈，公司盈利能力有所下降。2024年公司毛利率为37.54%,同比-3.6pct。同时，公司期间费用率有所增加，销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.28pct、-0.51pct、+6.42pct、-0.79pct，财务费用率主要由于货币资金利息收入减少，同比增加较多。2024年公司净利率为14.41%，同比下降9.41pct。25Q1公司毛利率为34.06%，同比-8.49pct；净利率为21.49%，同比-3.84pct。 深度布局人形机器人行业，谐波减速器+行星滚柱丝杠夯实人形机器人核心部件生产制造能力。1）公司针对人形机器人等行业新兴需求，聚焦谐波减速器小型化技术突破，同等出力情况下减重30%以上。开发出灵巧手适用微型谐波减速器，颠覆传统谐波加工工艺路线。同时，公司进一步提升减速器精度、增强减速器刚性、延长减速器寿命，提升产品竞争力。2）行星滚柱丝杠突破高精度、大承载、长寿命行星滚柱丝杠产品设计难题，系统研发了外螺纹复合磨削技术、大长径比内螺纹高效磨削等关键技术，产品指标达到国际领先水平。此外，公司开发超10款直线伺服关节。目前公司行星滚柱丝杠产品已覆盖多系列智能机器人直线模组的相关需求。当前人形机器人行业发展方兴未艾，公司谐波产品国内市场认可度高，期待谐波海外人形客户验证进展及丝杠产品验证进展。 产能稳步拓张，加快拓品类脚步，同时积极开拓全球市场。2024年公司完成年产50万台精密减速器扩产项目的达产工作。定增发行完成后，公司也在2025年启动新一代精密传动装置智能制造项目。在国际市场，公司通过海外收购实现资源优化配置与业务扩张，完成对德国Haux公司的资产收购，实现产业链的垂直整合。同时公司在新加坡、德国等地设立销售研发平台，进一步加强品牌建设与推广。 维持“买入”评级。预计2025-2026年公司实现归母净利润0.80亿、1.15亿，对应PE分别为327x、227x。 风险提示1、下游需求不及预期的风险。2、行业竞争加剧的风险。 3、人形机器人量产不及预期的风险。

事件描述晶盛机电发布2024年年报，2024年实现收入175.77亿元，同比下降2.26%；归母净利25.1亿元，同比下降44.93%；其中，2024Q4实现收入30.99亿元，同比下降31.47%，环比下降28.45%；归母净利-4.5亿元，同比下降143.13%，环比下降152.13%。 事件评论lQ4收入同环比下降预计是坩埚价格下降导致，光伏行业仍处于周期底部，拖累公司业绩表现。半导体设备收入跟随行业复苏呈增长态势，去年末在手订单超过33亿元（含税）；蓝宝石收入受益于LED灯具二次替换需求同比高速增长；碳化硅衬底业务加速向8寸转型，出货量持续提升。 l盈利方面，2024年制造业务毛利率34.82%，同比下降8.20pct；其中，设备及其服务毛利率36.36%，同比下降2.46pct；材料毛利率28.71%，同比下降27.44pct，预计是坩埚价格大幅下降所致。2024年公司减值计提充分，资产减值和信用减值合计约12亿元，其中就个别客户应收账款单项计提坏账准备2.5亿元，个别客户发出商品计提存货跌价准备3.41亿元，石英坩埚原材料等计提存货跌价准备3.49亿元。由于减值主要集中在Q4，因此对Q4归母净利产生较大影响。 l展望2025年：1）半导体设备市场有望保持两位数增长，公司积极抢占国产替代市场。 硅片制造端，长晶设备在国产设备市场市占率领先，晶体加工设备、晶片加工设备以及外延设备和清洗设备均已实现批量销售；在芯片制造和封装端，公司开发了应用于芯片制造的8-12英寸减压外延设备、ALD设备等薄膜沉积类设备，应用于先进封装的12英寸减薄抛光机、12英寸减薄抛光清洗一体机；碳化硅装备方面，公司开发了碳化硅长晶及加工设备，处于市场领先地位。 l2）半导体衬底材料业务进展积极，蓝宝石材料受益于LED灯具二次替换需求，有望实现量价齐升，规模化量产再上一个台阶；碳化硅衬底加快向8英寸转型，设备自供+自动化程度高奠定毛利率优势，前瞻布局AI眼镜消费电子市场，加快推进12英寸光学级碳化硅衬底材料产业化。 l3）半导体耗材及零部件方面，石英坩埚产品取得了技术和规模双领先，石英制品领域实现产品延伸，提升半导体耗材的协同供应能力；覆盖高端半导体设备核心部件的全产品体系，涵盖腔体与结构件、功能组件、耗材与密封件三大核心产品矩阵，已覆盖中微公司、上海盛美、华海清科、北方华创、长川科技等行业头部企业。 l预计2025年归母净利润25亿元，对应PE为15倍，维持“买入”评级。 风险提示1、下游扩产不及预期的风险；2、产品价格下降的风险；3、公司新产品研发进度不及预期的风险。

事件描述公司发布2024年报和2025年一季报，2024年实现收入5.02亿，同比+32.79%；实现归母净利润1.22亿，同比+38.90%；实现扣非归母净利润1.20亿，同比+41.50%。2025Q1实现收入1.09亿，同比+4.25%；实现归母净利润0.29亿，同比+5.64%；实现扣非归母净利润0.28亿，同比+4.05%。 事件评论l2024年公司多个产品销量、收入维持增长。2024年多个业务维持增长，结构力学性能测试分析系统、结构安全在线监测及防务装备PHM、电化学工作站销售收入分别同比+35.79%、+5.12%、+52.26%，对应销量台套数分别同比+35.78%、+5.11%、+51.82%。 公司加快提升产品性能与品质研发探索，并积极拓展市场应用的深度与广度，经营表现改善。25Q1公司在去年同期较高基数下，营收和业绩仍然维持平稳增长，显示经营稳健性。 l产品毛利率持续改善，净利率表现修复。2024年公司销售毛利率为66.37%，同比+0.9pct，其中结构力学性能测试分析系统、结构安全在线监测及防务装备PHM、电化学工作站毛利率分别同比提升0.59pct、0.14pct、0.07pct。25Q1公司毛利率进一步提升至68.66%。 2024年公司净利率为24.1%，同比+0.9pct；25Q1净利率进一步提升至26.27%。净利率优化主要受益于毛利率增长，同时公司期间费用率表现出一定改善。（注：剔除会计政策调整影响）l继续推动力学产品国产替代，打造高端科研仪器设备平台化产品体系。1）在原有产品体系上，公司推进自定义测控分析系统、实验与仿真融合分析平台两大新产品的研发与落地，进一步丰富公司的产品线。立足小信号放大抗干扰系统解决方案传统优势，持续推进多个产品平台的国产化替代、自主可控进程。2）设立江苏东华校准检测有限公司，为客户提供第三方计量校准及检测服务，在桥检、航空、特种设备等行业的市场占有率持续提高。2024年东华校准实验室成为国内首批具备机器人多维力/力矩传感器检测能力的CNAS实验室。 l增强研发投入，为公司后续持续发展奠定基础。公司加大研发投入力度和研发团队建设，2024年公司研发投入6,137.33万元，较上年同期同比增长49.40%，研发投入占营业收入比例为12.22%。测试仪器深度推进现有产品性能提升，持续提升市场竞争力。传感器开发高温耐辐照、水下高冲击、深水振动等高性能传感器，替代进口，打破进口技术垄断，研发自动校准功能，提升传感器制造的智能化水平。拓宽传感器种类和规格，推出可靠性高、应用范围广的工业级传感器，缩小与进口传感器的差距。软件部分对新推出的全新数据采集与分析软件平台DHDAS进行优化升级，提升用户体验与软件可靠性。 l公司高端科研仪器设备在国内卡位优势明显，拓品类拓应用有望打开公司成长空间。预计2025-2026年实现归母净利润1.7、2.3亿，对应PE分别为34x、25x。 风险提示1、新产品、新项目无法实现预期效益的风险；2、原材料价格上涨、供货不能满足预期影响营收、业绩风险。

高端铸造领军企业，“两机”业务贡献重要增长应流股份通过“产业链延伸、价值链延伸”，主营业务已涵盖高温合金产品及精密铸钢件、核电及其他中大型铸钢件、新型材料与装备等，覆盖高端部件、航空科技和先进材料三大领域。公司营收自 2015年以来稳健增长， 2015-24年 CAGR 为 7.2%。盈利能力呈提升态势， 2024年销售毛利率为 34.2%，销售净利率为 10.1%，同比-1.5pct； 2025Q1公司销售毛利率、销售净利率进一步提升。 2024年公司期间费用率下降至 26.5%，得益于公司持续对成本的把控。 燃机海外发电和国产替代并重，叶片环节充分受益燃气轮机下游应用场景包括城市公用电网、分布式能源、油气输送等，燃机叶片价值量占燃气轮机价值量的 35%。受益于海外 AI 电力等需求和燃机国产化推进，全球燃气轮机市场成长空间弹性足。全球燃气轮机服务市场预计到 2033年约 868.4亿美元，2024-33年 CAGR 8.72%。 公司产品储备丰富，行业地位优越，有望持续受益于本轮需求增长。订单方面，受益于全球能源转型以及 AI 数据中心建设爆发，公司燃气轮机热端部件订单强劲增长； 2023年公司燃气轮机新接订单超 6亿元，突破新高； 2024年订单继续高增，增幅达到 102.8%，超 12亿元。 航发涡轮叶片是核心零件，军民两用叠加维修后市场牵引近千亿市场航空发动机 OEM 公司通过掌握核心机技术，先军后民，分享更广阔的民用航发市场，海外巨头也形成了军品协同和全球扩张态势。涡轮叶片在涡扇发动机中的价值量占比约为 22%，未来5年军用航空发动机中涡轮叶片市场空间约 2178亿元；未来 20年全球民用航空发动机中涡轮叶片市场空间约 3.1万亿元，交付中国航空公司的市场规模约 7087亿元。 低空经济乘政策东风扶摇而起，产业链布局完善顶层设计趋于完备，助力低空经济万亿市场。自低空经济被写入国家规划后，国家层面的支持政策频出，各地也发布相关方案，明晰建设目标。公司已与北京翊飞航空、浙江华奕航空、江苏追梦空天、六安金安机场、单家埠机场签订合作协议；同时六安机场已与合肥零重力、北京理工合肥无人智能装备研究院、安徽出众航空、江苏润扬通航公司签订合作协议。 全球化布局优势逐步显现，研发投资进入收获期全球化布局加速，头部客户合作持续加强，近几年境外营收稳步增长， 2024年境外营收 11.24亿元， 2020-24年年均复合增速达 8%。近期多家海外客户访问交流，合作迈入新阶段。公司持续保持高研发投入， 2018年以来每年研发投入基本保持在 3亿元以上；资本开支快速增长，生产经营布局逐步完善。目前公司正加快高端产能建设，形成高端产品+高端产能产业体系。 随着公司在客户端的不断拓展，订单和营收规模有望快速增长，盈利将逐步释放。 给予“买入”评级。我们预计公司 2025-2026年分别实现归母净利润 4.3亿元和 6.0亿元，同比增速分别为 49.5%和 40.2%，对应 PE 分别为 32、 23倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示1、主要原材料价格波动的风险； 2、汇率变动风险；3、行业及市场风险； 4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。

事件描述公司发布 2024年报&2025Q1季报， 2024年实现总营业收入 13.26亿元，同比增长 15.02%； 实现归母净利润 1.04亿元，同比减少 5.26%。 2025Q1实现总营业收入 2.27亿元，同比增长7.3%；实现归母净利润-0.15亿元，同比转亏。 事件评论 营收保持增长。公司专注于工业级金属增材制造（ 3D 打印），为客户提供金属增材制造全套解决方案，业务涵盖金属 3D 打印设备的研发及生产、金属 3D 打印定制化产品制造、金属 3D 打印原材料的研发及生产、金属 3D 打印结构优化设计开发及工艺技术服务（含金属 3D 打印定制化工程软件的开发等），构建了较为完整的金属 3D 打印产业生态链，整体实力在国内外金属增材制造领域处于领先地位。 2024年， 公司自研类产品的营业收入实现稳步增长，其中 3D 打印定制化产品、自研 3D 打印设备及 3D 打印原材料营业收入比上年分别增长 23.51%、 4.99%、 41.38%，主要系公司继续深耕航空航天领域，且不断开拓新的市场和应用领域所致。 盈利能力承压，现金流好转。随着公司经营规模的持续扩大，营业成本增加较大， 2024年公司毛利率 37.44%， 2025Q1毛利率 36.94%，均有所下降。此外，公司持续加强研发能力以及销售能力建设，研发费用有所增长，由于股份支付费用减少，管理费用有所降低，综合来看，公司的净利率有所下滑。总的来看，公司盈利能力承压。公司加大销售货款的催收力度， 2024年货款回收增长较大，经营性现金流为 3.46亿元，同比大幅增加。 布局人形机器人领域，有望带来新的增长点。人形机器人正加速从实验室迈向产业化，但仍面临诸多技术挑战，公司助力华力创科学突破瓶颈。公司与华力创科学团队优化结构设计，减少零部件数量、一体成形，降低了装配难度和加工难度。在确保内部结构精度的同时，显著降低了加工成本，并将加工周期缩短至 20分钟每批次。一体化成形提升了产品的生产效率，相较于传统机加一次仅能加工一个传感器， 3D 打印满版能同时打印 15-30个，公司的打印工艺与高强度低成本钢材料使华力创科学的踝关节六维力传感器取得了突破性进展，并助力腕关节六维力传感器 PhotonR40核心结构的量产，选择轻量化材料，使传感器在性能提升的同时，重量减轻 20%～ 30%，从而提升机器人的稳定性和平衡性。此外，通过金属 3D 打印一体化成形，降低装配难度，并显著提升量产能力，为机器人的稳定运行提供了坚实保障。布局人形机器人领域，有望为公司带来长期的新增长点。 预计公司 2025-2026年实现归母净利润 1.57、 2.70亿元，维持“买入”评级。

事件描述公司发布 2024年年报及 2025年一季报， 2024年实现收入 13.57亿，同比+1.03%；实现归母净利润 2.89亿，同比+9.58%；实现扣非归母净利润 2.63亿，同比+8.11%。 2025Q1实现收入 3.50亿，同比+1.89%；实现归母净利润 0.69亿，同比+0.23%；实现扣非归母净利润 0.65亿，同比-1.87%。 事件评论 公司主业整体稳健。 2024年国内汽车产销分别同比增长 3.7%、 4.5%，其中新能源汽车产销分别同比增长 34.4%、 35.5%，新能源汽车行业发展再创历史新高。在此背景下，公司主要产品销售均实现增长，其中涡轮增压器零部件实现收入 10.58亿，同比+4.3%；新能源汽车零部件实现910.77万件销量，同比增长38.7%；实现收入1.84亿，同比+21.88%。 涡轮增压器与盖瑞特等头部客户合作稳健并持续开拓新客户资源。新能源汽车结构件持续落地产能， 2024年完成安徽贝斯特项目建设并开启产能爬坡，持续推进新产品研发与新客户开拓工作，并推进客户验厂认证工作。 25Q1公司营收和业绩均实现微增，显示经营韧性。往后展望，涡轮增压器零部件业务经营有望继续维持稳定，新能源汽车结构业务有望持续实现收入提升。 盈利能力改善比较明显。 2024年公司实现毛利率为 34.7%，同比+0.24pct，在汽零业务毛利率表现稳健（注：剔除会计准则调整因素影响，下同）。同时，公司严格把控各项成本支出，推动一系列的精细化措施，实现降本增效。 2024年公司期间费用率同比下降1.92pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.15pct、-0.2pct、-0.41pct、 -1.17pct。总体来看，公司销售净利率为 21.29%，同比+1.53pct。 第三梯次业务有望发力， 海外产能建设落地夯实全球发展战略。宇华精机 24年机床丝杠+导轨已经取得国内知名机床成功验证和广泛应用， 2024年已经顺利达成小批量订单的滚动交付。同时自主研发首创“高精度双端面中心孔专用磨床”，并成功自研“滚珠丝杠副寿命测试机”，将丝杠和导轨的精度分别提升至 C0级及 UP 级。汽车丝杠 EMB 制动系统滚珠丝杠副完成客户首次交样。人形丝杠批量化生产工艺布局不断完善为未来批量供货做好了技术和设备储备。2024年，宇华精机实现收入 139.47万元，显示丝杠业务已经开始贡献收入，今年丝杠业务有望加速市场推广，宇华精机收入有望持续增长。此外，公司全力加速泰国倍永华公司的投资建设进程，为后续减轻国际贸易摩擦对公司的影响，驱动公司第一、二梯次产业的全球化布局奠定坚实基础。 公司主业经营稳健，丝杠相关产品在机床、汽车、机器人等领域稳步推进，具备持续成长空间。预计 2025-2026年公司实现归母净利润 3.47亿、 4.10亿，对应 PE 分别为 40x、34x，维持“买入”评级。 风险提示 1、汽车行业需求不及预期； 2、丝杠业务拓展不及预期。

事件描述公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年实现营收20.14亿元，同比+25.20%；实现归母净利润5.28亿，同比+14.40%；实现扣非归母净利润4.92亿，同比+14.03%。2025Q1实现营收5.61亿元，同比+24.55%；实现归母净利润1.63亿，同比+20.76%；实现扣非归母净利润1.58亿，同比+23.80%。 事件评论公司年报及一季报营收和业绩维持较快增长，主要受益于在手订单验收推进。当前光伏行业面临产能过剩压力，电池片等各环节价格处于历史低位，行业扩产趋势放缓。但公司积极布局落地BC等新技术及LIF等激光增益技术，核心产品继续保持强劲竞争优势。2024年公司LIF设备继续实现量产订单，BC激光刻蚀设备在2024年10月获得光伏头部企业12.29亿订单。公司光伏激光龙头地位稳固，经营表现稳健。展望2025年，BC新技术订单有望保持韧性。根据中国电力企业联合会太阳能分会、莱茵技术发布的《背接触电池技术发展白皮书》，预计2030年，BC全球市场占有率突破60%，未来几年BC产能将持续增长。预计2025年BC有50-60GW扩产需求，支撑公司光伏激光设备订单表现。 由于产品验收结构及减值计提等因素影响，24年公司盈利能力有所承压。24年公司销售毛利率为46.93%，同比-1.45pct。期间费用率改善明显，24年期间费用率同比-4.23pct。 其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-2.61pct、-0.61pct、+0.53pct、-1.55pct。由于24年合计计提1.07亿资产减值损失和信用减值损失，公司整体净利率同比-2.47pct。 25Q1公司毛利率为47.90%，同比下降0.75pct；净利率为29.07%，同比下降0.91pct。 （注：剔除会计准则变动影响）持续推进激光新技术产品开发，大客户未验收订单有望支撑25年经营。目前公司在TOPCon、IBC、HJT、钙钛矿等工艺均有激光技术覆盖。1）公司开发的激光选择性减薄TCP设备，降低poly减薄工艺实现难度，增强TOPCon电池量产稳定性，实现TOPCon电池效率和组件功率的稳定提升。目前公司TCP激光设备已与6-7家客户保持合作，已获得批量订单，单GW价值量800多万。2）HBC目前公司有2-3道激光方案在与客户对接，部分设备完成交付；3）组件方面，公司正在研发的全新激光焊接工艺，可以简化生产工艺，减少电池片的损伤，提高焊接质量，公司现已交付量产样机，持续拓展组件端激光设备应用市场。4）公司在研项目已经有TBC、HBC激光装备及BC激光诱导烧结技术研发，持续夯实公司激光光伏设备的竞争能力。目前从公司披露的公告来看，仍然有客户A（8.08亿）、某客户（12.29亿）大额待验收订单，有望支撑公司25年验收。同时，公司在TGV激光微孔设备已经完成面板级玻璃基板通孔设备出货，实现晶圆级和面板级TGV封装激光技术的全面覆盖。后续泛半导体领域设备有望成为公司订单增量。 维持“买入”评级。2025-2026年预计公司实现归母净利润7.06亿、8.20亿，对应PE分别为23x、19x。 风险提示1、公司新技术产品推进不及预期；2、公司新技术订单验收低于预期。

事件描述公司发布2024年报&2025Q1季报，2024年营收27.00亿元同比增长60.74%，归母净利润2.27亿元同比减少16.16%；2025Q1营收5.10亿元同比增长198.95%，归母净利润0.84亿元同比增长2253.57%。 事件评论订单顺利验收，营收高增。2024年以来光伏行业阶段性供大于求，产业链各环节盈利水平总体承压，公司采取积极应对措施，严格控制经营风险，推进项目交付和验收。随着下游客户新建产能的达产，客户验收的设备数量增长，前期在手订单转化，公司光伏领域设备收入实现同比增长。同时，公司半导体领域技术实力及市场竞争力逐步得到市场认可，国内半导体行业头部客户加速扩产，公司抓住市场机遇，加大研发投入和市场拓展并取得显著成效，公司半导体领域设备收入实现同比增长。2024年公司半导体设备收入3.27亿元同比增长168.44%，光伏设备收入22.90亿元同比增长52.94%，半导体设备收入占主营业务比重由2023年度的7.27%提升至12.14%，呈逐年上升的趋势。归母净利润下滑主要是因研发费用上升和减值计提增加所致。 半导体订单大幅增加。截至2024年末公司在手订单总额67.72亿元，其中光伏领域、半导体领域和新兴应用领域在手订单分别为51.88亿元、15.05亿元和0.79亿元，半导体领域在手订单同比大幅度增长65.91%，占订单总量的比重呈逐年上升趋势。预计随着公司战略布局的逐步落地，公司半导体领域产品的工艺覆盖面、客户数量和订单规模将继续保持增长。 半导体领域不断拓展。公司半导体领域产品主要包括iTomic系列原子层沉积（ALD）设备和iTronix系列化学气相沉积（CVD）设备两大类的薄膜沉积设备。ALD领域，公司是国内领先的ALD设备供应商，持续拓展技术覆盖面，陆续研发和推出HKMG技术、柱状电容器、金属化薄膜沉积技术及高深宽比3DNAND、3DDRAM、TSV技术等工艺解决方案，覆盖逻辑芯片、存储芯片、先进封装、化合物半导体和新型显示（硅基OLED）中ALD技术的主要应用场景。CVD领域，公司是国内首批成功开发并进入产业链核心厂商量产线的硬掩膜化学气相沉积设备（CVD）国产厂商，实现了相关领域国内高端CVD设备技术和产业化突破，公司构建的以原子层沉积（ALD）技术为核心，化学气相沉积（CVD）等多种真空薄膜技术梯次发展的产品体系，能够满足客户芯片新功能、新架构和新材料的制程需要，提供多场景全方位的新工艺和新设备的解决方案。 预计公司2025-2026年归母净利润3.04、3.74亿元，对应PE分别为47、38倍，维持“买入”评级。 风险提示1、新产品研发、验证进度不及预期的风险；2、下游技术发展、扩产规模不及预期的风险。

事件描述公司发布 2025年一季报，25Q1公司实现营收 42.74亿元，同比+2.05%；实现归母净利润 3.22亿元，同比-20.05%；实现扣非归母净利润 2.79亿元，同比-14.42%。 事件评论 公司 25Q1收入实现增长， 出口表现或好于内销。 根据 CCMA， 25年 1-3月我国叉车销量合计 348183台，同比增长 10.16%，其中国内销量 229044台，同比增长 8.82%；出口销量 119139台，同比增长 12.82%，出口增速高于内销。据此推断，公司作为国内行业龙头企业， Q1出口表现或好于内销。国内市场方面，公司深入推进营销体系改革，加强高级管理人才队伍建设，并不断拓展渠道布局，如 2024年投资设立北京合力、河北合力等省级营销公司；国际市场方面，公司持续深入推进国际化营销体系建设，去年合力大洋洲中心、欧洲总部、欧洲研发中心、南美中心接续开业，海外渠道体系日益完善。伴随公司国内外营销体系不断强化，公司业务有望取得稳步增长。 25Q1毛利率同比略增，费用率提升或主要系投入增加。25Q1公司毛利率 22.31%，因会计准则调整，将不属于单项履约义务的保证类质量保证费用从销售费用调整至成本类科目，追溯调整 24Q1数据后，公司毛利率同比提升 0.06pct。公司 Q1净利率 8.49%，同比-1.81pct，或主要系： 1） 费用有所增长， 25Q1公司销售、管理、研发费用率同比分别+1.05pct、 +0.50pct、 +0.95pct，或主要系为拓展海外营销渠道投入较多、人员数量增加，以及研发投入增长较多，同时，国内筑底规模效应不足或也是部分原因。 2） 25Q1公司投资收益同比减少 0.49亿元，或主要因银行理财收益减少所致。展望后续，伴随公司高毛利产品占比提升，叠加内部管理降本提效等多措并举，公司盈利能力有望稳步上行。 研发创新引领，产品向高附加值转型。公司研发创新能力强，一方面，关键技术不断突破，如 24年公司完成全球最大锂电叉车（ 55吨）研发上市，重装产品实现全系列锂电化。另一方面，新产品竞相推出，如公司去年实现了 26款仓储车研制上市，进一步完善Ⅱ、Ⅲ类车型布局；自主开发的第二代混动堆高机节油率提高至 69%，作业效率提高了 25%； 实现特种车辆系统国产化，满足 100%自主可控要求等等。在创新驱动引领下，公司产品有望向高附加值转型，收入业绩有望持续向好。 展望全年，国内制造业需求有望筑底企稳，叠加人工替代趋势持续，以及智能物流、零部件、后市场等业务贡献增量，公司国内业务有望筑底回稳；海外方面，短期虽受关税不确定因素扰动，但公司新能源产品优势明显，且近年来持续加大海外布局和投入，海外收入仍有望实现稳健增长。预计公司 2025-2026年实现归母净利润 14.09亿、16.27亿，对应PE 分别为 10x、 9x，维持“买入”评级。 风险提示 1、制造业、叉车行业需求修复不及预期风险； 2、国际贸易关税风险及汇率波动风险。

事件描述2024年公司实现营业收入62.38亿元，同比+12.5%，实现归母净利润11.56亿元，同比+60.1%，基本符合业绩预告中值。其中 2024Q4实现营业收入 17.82亿元，收入同比+36.6%，实现归母净利润 3.28亿元，归母净利润同比+145.73%。 事件评论 纽威股份继续巩固在管线、炼化、 LNG、海工、化工等传统领域的优势，并逐步提高在电力（火电和新能源发电）、水处理、新能源以及可再生能源（核电、 LNG、氢能）等新兴领域的市场地位。 2024年公司中标惠生浮式液化天然气、北方华锦联合石化精细化工及原料工程等重大项目，在中东等多个国际项目中实现大批量供货。公司业务进展包括：1）水下油气开采： 2024年，纽威石油设备自主研发生产的大口径水下球阀通过业主及知名第三方认证机构的严格监造与验收，还成功研发了 2000米水深超高压水下注水热刺产品。 2）核电：获得上海核工院“国和一号”核级阀门以及中核“华龙一号”核级阀门采购合同。 3）调节阀：完成大口径高压调节阀为代表的一批调节阀订单定制研发，并交付客户。 4）海工：研制出大口径超高压金属密封球阀和紧急安全切断阀。 5）安全阀：子公司获阿布扎比国家石油公司的供应商资格批准，范围涵盖了安全阀不同型号和材料类别。 产品高端化及海外进展取得成效，毛利率逐季度提升。全年毛利率达 38.1%，相比 2023年提升 6.7pcts。毛利率逐季度攀升， 2024Q4毛利率达 41.55%，得益于产品高端化以及海外拓展。2024年内销毛利率增加 1.95pcts，外销毛利率增加 9.95pcts，达到 41.72%。 合同负债显示订单饱满，对未来预期良好，股息率快速提升。合同负债截至 2024年末达3.54亿元，截至 2023年末/2024Q3合同负债分别为 1.83/1.83亿元，同环比接近翻倍增长，显示公司在手订单饱满，对未来业务信心充足。公司进行较高比例分红，得益于全年业绩增长&股利支付率较高， 2024年股息率达到 6.86%，相较 2023年 3.75%明显提升。 宣布全球化布局产能，以满足国际标准要求。公司在刚果能源与投资论坛技术研讨会上披露在全球范围内设立生产基地的计划。目前纽威股份在中国设有铸造厂和装配车间等生产基地。未来计划在全球范围布局工厂。当前沙特项目已经启动建设，计入在建工程。纽威阀门的生产线正加速实现自动化，广泛采用机器人控制系统和数字化软件。 计提资产减值损失，投资收益中远期结售汇亏损影响消除。 2024年公司计提资产减值损失 0.95亿元，其中固定资产减值损失 0.5亿元，合同资产减值损失 0.12亿元，同比上年同期产生不利影响。投资收益由 2023年的亏损 8171万转为 2024年的增加 864万元，主要是远期结售汇的亏损减少。汇兑收益 5627万元，同比略有增长。 预估 2025/2026/2027年公司实现归母净利润 14.56/17.66/20.41亿元，对应 PE 14、 12、10倍，维持“买入”评级。 风险提示 1、石油天然气行业资本开支不及预期风险； 2、汇率波动风险； 3、募集资金投资项目运行风险。