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赵智勇

长江证券

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工作经历: 证书编号:S0490517110001,曾就职于招商证...>>

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普源精电 电子元器件行业 2024-03-27 36.28 -- -- 38.38 5.79% -- 38.38 5.79% -- 详细
事件描述公司发布 2023 年年报。 2023 年实现营业收入 6.71 亿元,同比+6.34%;实现归母净利润 1.08亿元,同比+16.72%;实现扣非归母净利润 0.60 亿元,同比+27.60%。折算 2023Q4 公司营业收入同比-8.5%,归母净利润同比-5.81%,扣非归母净利润同比+0.07%。 事件评论 公司 2023Q4 营收、归母净利润同比有所下滑,但环比增速较高。 2023 年仪器行业景气度承压,影响公司产品需求,叠加 2022Q4 高基数影响,公司 2023Q4 营收、归母净利润同比有所下滑。但产品换代致公司营收增速放缓的需求基本消除,营收、归母净利润环比增长。2023Q3,公司处于产品换代期,5 月 18 日,公司首次正式公开发布 DHO900/800高分辨率数字示波器。三季度时客户与经销商处于需求从旧系列产品向 DHO 系列切换时期,需求存在递延。 2023Q4 这一影响明显缓解,全年 DHO 系列产品销售收入同比提升193.79%,预计到 2024 年产品切换导致的收入递延影响将充分消除。 高端新品反馈良好,发力平台化拓展,预计 2024 年营收、业绩有望充分释放。 2023 年 9月17日,公司发布DS 80000系列新品,最高支持每通道13GHz模拟带宽及高达40GSa/s实时采样率,为国产示波器最高水平。截至 2023 年年底,新品已经实现一定的出货确收,由于发布时间较晚,全年确收相对较小,但新品发布以来,下游需求端反馈良好。 2023年公司高端(带宽≥ 2GHz)和高分辨率(垂直分辨率≥ 12bit)数字示波器占整体数字示波器销售金额比例已经达到 54.29%,相较 2022 年的 41.65%大幅提升。公司发力射频类产品,西安研发中心投入运营, 2023 年射频类仪器的销售收入同比增长 14.41%。 坚持产品高端化进程,对毛利率拉动作用显著。公司 2023 年公司毛利率达到 56.45%,同比增长 4.06 个百分点。其中数字示波器产品的毛利率为 58.26%,同比提升 3.31 个百分点,高端及自研核心技术平台产品对数字示波器的毛利率拉动显著。 收购耐数电子,布局测试测量解决方案领域。耐数电子产品包括智能数字阵列产品、数字天线平台与组件、量子测控系统和模块化阵列平台等。此次收购,一方面由于公司看重耐数电子的人才团队和客户资源优势。另一方面,耐数电子为一家解决方案型企业,有利于提升普源精电在射频工程系统和测量系统领域细分应用场景提供定制化系统解决方案的能力。对标海外龙头,是德科技通过数次并购实现从硬件企业向以“硬件+软件+服务”为核心的综合解决方案提供商的转型升级,随着公司硬件能力逐步完善,公司也目标实现从硬件为主的电子测量仪器供应商向综合解决方案提供商的逐步转型。 展望 2024 年,公司 13GHz 放量首年,当前意向订单有望逐步转化为营收、业绩。硬件方面,公司持续上探升级,向电子测量平台化企业发展;硬件之外,公司还布局向解决方案供应商的转型升级。预计公司 2024-2026 年实现归母净利润 1.63/2.10/2.66 亿元,对应市盈率 42/32/26 倍,维持“买入”评级。 风险提示1、产品研发和技术开发进展不及预期的风险;2、未能顺利引入高端人才和人才流失的风险。
中微公司 电力设备行业 2024-03-06 148.00 -- -- 163.07 10.18%
163.07 10.18% -- 详细
事件描述发布 2023年业绩快报,预计 2023年营业收入同比+32.15%,归母净利润同比+52.67%,扣非归母净利润同比+29.58%。对应 2023Q4实现营业收入同比+31.0%,归母净利润同比+66.1%,扣非归母净利润同比+66.1%。 事件评论 刻蚀设备销售收入增长带动整体营收增长。 2023年刻蚀设备销售约 47.03亿元,同比增长约 49.43%,占营业收入 75%; MOCVD 设备销售约 4.62亿元,同比下降约 33.95%,占营业收入 7%。 2022年,刻蚀设备收入占比约 66%, MOCVD 设备占比约 15%,公司刻蚀设备销售收入占比进一步提升。 非经常性损益较高,主要来自出售拓荆科技股票。 2023年公司实现归母净利润 17.86亿元,扣非归母净利润 11.91亿元,对应非经常性损益约 5.94亿元,较 2022年的 2.50亿元增加约 3.44亿元。非经常性损益的变动主要系公司于 2023年出售了部分持有的拓荆科技股票,产生税后净收益约 4.06亿元所致。 刻蚀设备占比持续提升,毛利率水平稳中有增。 2023年,公司实现毛利约 28.7亿元,对应毛利率约 45.82%,相较 2022年的 45.74%,毛利率略有增长。公司刻蚀设备毛利率水平高于 MOCVD 设备, 2023年刻蚀设备收入占比达到 75%,支撑公司毛利率高位增长。 刻蚀设备市占率提升,带动新增订单持续增长。公司 2023年新增订单金额约 83.6亿元,较 2022年新增订单的 63.2亿元增加约 20.4亿元,同比增长约 32.3%。其中刻蚀设备新增订单约 69.5亿元,同比增长约 60.1%。刻蚀设备订单的大幅增长与公司 CCP 和 ICP刻蚀设备 2023年在国内主要客户芯片生产线上市占率继续大幅提升有关。由于 MOCVD设备在蓝绿光 LED 生产线上市占率较高,受终端市场波动影响,2023年订单同比下降约72.2%。公司备品备件及服务方面则维持正常水平。 中微公司积极通过自研+投资形成平台化布局,薄膜设备开发取得明显成效。近两年新开发的 LPCVD 设备和 ALD 设备,目前已有四款设备产品进入市场,其中三款设备已获得客户认证,并开始得到重复性订单;公司新开发的硅和锗硅外延 EPI 设备、晶圆边缘 Bevel刻蚀设备等多个新产品,也会在近期投入市场验证。公司开发的包括碳化硅功率器件、氮化镓功率器件、 Micro-LED 等器件所需的多类 MOCVD 设备也取得了良好进展, 2024年将会陆续进入市场。 预计 2023-2025年公司实现归母净利润 17.87/19.08/24.29亿元,对应 PE 51/48/37倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、限制政策进一步加剧风险; 2、半导体制造端景气度恢复不及预期风险; 3、公司刻蚀设备新工艺验证进度不达预期风险。
微导纳米 电子元器件行业 2024-03-06 36.88 -- -- 39.75 7.78%
39.75 7.78% -- 详细
2023年公司营业收入同比+145.82%,归母净利润同比+374.47%,扣非归母净利润同比+779.06%。其中,2023Q4公司营业收入同比+120.8%,归母净利润同比+77.4%,扣非归母净利润同比+57.7%。 事件评论ALD主业市占率保持领先,不断拓展品类,营收、净利润高增。光伏领域,公司ALD设备的市场占有率继续保持领先,产品矩阵不断丰富,提供ALD、PECVD、PEALD、扩散退火等多种定制化产品和TOPCon整线工艺解决方案,实现了对TOPCon产线真空类设备的全覆盖。在TOPCon、XBC、钙钛矿及钙钛矿叠层等电池技术领域均有产品储备、布局和出货。其中,公司应用于XBC和钙钛矿叠层电池的设备获得客户验收,钙钛矿领域获得国内客户百兆瓦级量产设备订单。半导体领域,公司ALD设备保持领先优势,ALD、CVD设备均取得大厂重复订单。 公司积极把握下游光伏、半导体行业市场规模扩大所带来的市场机遇,产品工艺、客户群体覆盖度进一步扩大,光伏、半导体设备领域订单同步高增。2023年度,公司新增订单总额约64.69亿元,是去年同期新增订单的2.96倍。其中,半导体领域新增订单是去年同期的3.29倍,光伏领域新增订单是去年同期的2.92倍。此前公司披露,截至2023年9月30日,公司在手订单70.82亿元(含Demo),全年订单环比2023Q3持续提升。 半导体CVD设备取得重复订单。公司21年开始布局CVD设备,目前已发布PECVD和LPCVD产品,CVD设备于7月成功发货,目前已取得批量重复订单。2023年,公司部分半导体设备成功进入数家行业知名客户产线并实现客户端工艺验证,客户数量进一步增加,已覆盖逻辑、存储、硅基OLED和第三代半导体等细分领域。其中,存储领域客户拓展取得显著成效。根据SEMI统计,ALD约占半导体镀膜设备板块11%,未来复合增长率高达26.3%;PECVD、LPCVD等CVD设备约占半导体镀膜设备的57%,未来复合增长率约为8.9%,新产品将使得公司潜在可触达市场增长四倍。当前半导体ALD设备国产化率几乎为零,随着国产替代加速,预计未来半导体ALD设备将快速实现份额提升。公司切入半导体CVD设备,市场空间广阔,公司也有望取得快速增长,整体来看,公司半导体ALD、CVD业务具有较大弹性。 公司2023Q1末进行股权激励,2023/2024年股权激励费用分别为1.1、0.96亿元,考虑股份支付费用后,预计公司2023-2025年实现净利润2.57/5.20/7.87亿元,对应PE66/33/22倍,继续给予“买入”评级。 风险提示1、新产品研发、验证进度不及预期的风险;2、下游技术发展、扩产规模不及预期的风险。
锐科激光 电子元器件行业 2023-12-26 23.45 -- -- 23.65 0.85%
23.65 0.85%
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事件描述12月 21日,锐科激光子公司湖北智慧光子技术有限公司“黄石智慧工厂”正式投产,激光智能制造产业论坛同时举行。 事件评论 黄石智慧工厂正式投产,助力智能制造与产业链升级。此次锐科激光黄石智慧工厂投产仪式的顺利举行标志着锐科激光生产模式向高端化、智能化、绿色化进阶,有望推进激光器及核心器件生产线向高阶“智能化”迈进,打造更高效、更经济的“智慧工厂”。此外,湖北智慧光子技术有限公司与多家供应商共同落址黄石,形成了产业链上下游联动优势,有望推动激光产业链、供应链、生态链实现优化升级。 入围工信部 23年新一代信息技术与制造业融合发展示范名单。 12月 14日,工信部官网公示了 2023年新一代信息技术与制造业融合发展示范名单,公司成为 184家入围企业之一。据悉,本次示范围绕深化新一代信息技术与制造业融合发展,聚焦“数字领航”企业、两化融合管理体系贯标、特色专业型工业互联网平台等方向,探索形成可复制、可推广的新业态和新模式,为推进新型工业化发展明确路径和方向。 出口市场需求维持高景气, 黄石工厂投产有望助力公司出海竞争力增强。 23年制造业整体处于弱修复状态,但激光设备出口景气及高功率渗透提速带动激光器赛道需求持续释放。从宏观来看,通用板块仍处筑底过程中, 11月 PMI 为 49.4%,仍在荣枯线以下,随着去库过程持续进行,筑底有望改善。出口来看,23年 11月激光加工设备出口金额 1.86亿美元,同比+26.8%; 1-11月累计出口达 17.74亿美元,累计同比+16.4%,出口额持续创新高且增速维持较高水平。公司作为国内光纤激光器龙头,在切割、焊接等领域持续积累优势并形成领先优势,同时在锂电、光伏等非标定制领域持续发力。公司产品性价比优势显著,有望跟随下游整机厂商出海不断拓展,持续受益出口景气。此次黄石智慧工厂投产,公司技术与产业链优势将进一步扩大,有望加快公司产品出海。 维持“ 买入” 评级。“智造”升级助力公司持续降本,看好公司盈利能力继续提升,期待高功率、海外市场开拓带来业绩弹性。预计 2023-2025年实现归母净利润 2.3、 4.0、 5.4亿,对应 PE 分别为 57x、 33x、 24x。 风险提示 1、制造业修复低于预期的风险; 2、市场竞争加剧的风险; 3、产品降本不及预期的风险。
铂力特 通信及通信设备 2023-12-22 108.10 -- -- 116.42 7.70%
116.42 7.70%
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事件描述公司公告定增募资完成,共发行人民币普通股 3204.8万股,发行价格为 94.50元/股,募资总额为 30.3亿元,扣除各项发行费用(不含增值税)后实际募集资金净额共计 30.1亿元,发行股份限售期为 6个月。 本次定增主要用于“金属增材制造大规模智能生产基地项目”建设(预计投资额 25.1亿元)及补充流动资金,其中生产基地项目包含打印产品机时扩产与原材料扩产两部分。 事件评论 公司营收快速增长,扩产必要性强。2017-2022年,公司营业收入由 2.20亿元提升至 9.18亿元, CAGR 达 33.1%,保持较快增速。公司前次募投项目金属 3D 打印粉末生产线自2020H2陆续开始投入使用,虽然受到技改、原材料供应受限等因素影响,但 2020年以来原材料的产能利用率依然始终保持在 85%以上。此外,公司早期业务及前次募投项目的金属 3D 打印定制化产品产能较小且主要为中小型金属 3D 打印设备所提供的产能,随着公司营收规模快速增长、规模化生产及大尺寸零部件生产需求逐步释放,公司产能不能满足未来公司跟研型号定型批产后金属 3D 打印定制化产品的产能需求,扩产必要性强。 公司通过募投+自投+定增方式持续扩产,为公司长期发展提供支撑。2021年公司 IPO 募投项目正式投产,根据公司公告,投产后公司的产能包含 400吨/年金属 3D 打印原材料、400台金属 3D 打印设备以及 150.12万小时金属 3D 打印定制化产品机时。 2022年公司公告自投“创新能力建设项目”,预计扩产 1000台打印设备, 2023年公告定增项目,预计扩产 160.4万小时金属 3D 打印定制化产品机时及 800吨/年金属 3D 打印原材料。根据公司公告, 2023年定增募投项目预计远期实现产值达到约 24亿元,远超公司当前产能;目前两期扩产项目均在持续推进,建设期预计均为两年,为公司长期发展提供支撑。 非民用领域有望延续快速增长水平,民用领域有望提速渗透。 非民用领域,公司创始团队产业背景雄厚,叠加公司的领先技术与全产业链布局,有望延续快速增长水平。民用领域,随着技术成熟、降本增效持续推进,渗透率不断提升。今年以来金属 3D 打印首次突破 3C应用领域,多家下游厂商开启 3D 打印技术储备,有望在未来持续放量,公司作为行业龙头有望率先受益且受益更多。 预计公司 2023-2025年实现归母净利润 2.26亿元、 4.41亿元、 6.41亿元,对应 PE 分别为 81倍、 41倍、 28倍,给予“买入”评级。 风险提示 1、下游应用领域拓展不及预期; 2、公司产能扩张不及预期。
东华测试 计算机行业 2023-12-12 44.90 -- -- 55.00 22.49%
55.00 22.49%
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主业结构力学性能测试产品替代进口仪器,奠定增长基石公司结构力学性能测试产品丰富、体系完善,能满足不同行业客户的需求;且公司自主研发实力强,掌握结构力学性能核心技术,结构力学性能测试仪器的核心技术“小信号放大抗干扰系统解决方案”是公司的传统优势。当前国外同类产品仍占据较大份额。我国结构力学性能测试仪器行业整体起步晚、起点低,与国外企业相比,企业规模偏小,国外同类产品仍占有国内大部分的市场份额,特别在高端应用领域更为明显。随着国内结构力学性能测试仪器行业的发展,以公司为代表的国内结构力学性能测试仪器企业不断研发出尖端产品,并在高端市场与国外品牌产品展开正面竞争,逐步在高端市场占据一席之地。 PHM 系统立足结构力学学科优势,横跨军工、民用应用场景状态监测与故障诊断技术起源于欧美,在我国从以人工经验判断为主向智能化在线状态监测转变。东华测试 PHM 核心竞争优势之一,在于结合了公司结构力学领域丰富的研究经验。基于多年研究成果,公司将结构力学学科技术引入 PHM 系统,开发了基于故障信息库的预测性维护管理。公司竞争优势之二在于丰富的布局。PHM 领域成长空间广阔,且完成前期渗透后营收有望快速放量。但当前民用 PHM 系统价格压力大,国内龙头企业营收、业绩受到冲击而大幅下滑。因此公司六大业务布局、应用场景横跨军工、民用的特点,有望使得公司在享受民用 PHM业务放量的同时,仍长期保持优于专注于民用 PHM 系统竞争对手的盈利水平。 电化学工作站、自定义测控分析系统新业务快速成长公司当前电化学工作站产品广泛应用于电化学分析、传感器、腐蚀与防护研究、电催化、半导体、新能源等领域研究及教学应用。依托母公司 30多年在抗干扰和小信号处理等方面的技术积累,江苏东华分析仪器当前电化学工作站产品实现自主可控,产品性能已达国内先进水平。 电化学工作站自形成销售以来快速放量, 2022年实现翻倍以上增长, 2023H1增速超 40%。 公司自定义测控分析系统在传统结构力学性能测试产品基础上进行功能扩增、应用延伸。 布局力矩传感器,有望打开新成长空间2020年全球传感器市场规模为 1606.3亿美元,智能传感器市场规模为 358.1亿美元。传感器的类型也多达上百种,各细分品类的市场规模也基本在数十亿美元的量级。当前力传感器国产化率有待提升,根据 GGII, 2022年力传感器国产份额低于 30%。总体上,当前传感器赛道具备高成长+国产替代属性。公司作为结构力学测试龙头,在力学测量检测领域具备独到优势,目前已具备加速度传感器、位移传感器、应变传感器、压力传感器等多种传感器的自制与量产能力,看好公司有望通过布局力矩传感器打开新成长空间。预计公司 2023-2025年实现归母净利润 1.78/2.55/3.54亿元,对应 PE 35/24/18倍,给予“买入”评级。 风险提示 1、新产品、新项目无法实现预期效益的风险; 2、原材料价格上涨、供货不能满足预期影响营收、业绩风险; 3、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。
柏楚电子 计算机行业 2023-12-11 238.42 -- -- 259.98 9.04%
306.66 28.62%
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1、公司发布公告,宣布“总线激光切割系统智能化升级项目”、“超快激光精密微纳加工系统建设项目”等五大IPO募投项目完成投资并结项。目前在投项目包括“智能切割头扩产项目”、“智能焊接机器人及控制系统产业化项目”和“超高精密驱控一体研发项目”等。 2、近日公司官微发布消息,公司与鸿路钢构签署战略合作协议,在智能焊接机器人领域顺利达成合作。 事件评论公司前瞻性布局智能焊接系统,逐步在头部客户端实现突破。1)在产品端,柏楚电子推出的智能焊接系统,集成了机器人控制、数字孪生和视觉技术,是面向弧焊领域深度开发的一体式解决方案,该系统基于模型+专家库驱动的离线编程方式,可实现自动生成寻位路径和焊接路径;通过自主研发的焊接专家软件,可以实现连续焊、包角焊、多层多道、自动寻位、焊缝跟踪、断电恢复、碰撞检测等多种功能,能够灵活处理工件变形,适应复杂多变的应用环境,高效完成小批量非标件的加工任务。2)在客户端,此前柏楚电子的智能焊接系统已开始应用于钢构、铁塔、船舶、重工等行业,合作客户包括宏宇重工、八方钢构、中建钢构、中冶钢构等大型钢构企业。近期公司与钢构行业龙头鸿路钢构在智能焊接机器人领域顺利达成合作,有望助力公司智能焊接技术的推进和业务发展。 钢结构行业增长+自动化需求提升推动智能焊接系统发展。1)根据《钢结构行业“十四五”规划及2035年远景目标》:到2025年底,我国钢结构用量达到1.4亿吨左右。到2035年,我国钢结构建筑应用达到中等发达国家水平,钢结构用量达到每年2.0亿吨以上。按此计算,2022-2025年中国钢结构产量CAGR将达11.4%,将呈加速增长态势。 另一方面,由于钢结构焊接的人工需求和资金投入大,而焊工稀缺,智能焊接需求迫在眉睫,此前鸿路钢构已发布大批量焊接机器人相关项目招标公告。2)视觉、软件等技术加持下,焊接机器人有望从“示教型”向“免示教”进化。焊接工艺非标+钢结构复杂构件决定行业非标定制属性,而由视觉、软件等构成的智能焊接系统有望助力机器人实现免示教焊接,为焊接智能化带来质的突破。 公司募投项目持续推进+产品覆盖面逐步拓展,布局战略清晰。截至目前,公司已完成IPO募投项目,后续将继续推进定增项目投资。此外在业务合作层面,公司11月9日与雷利形成战略合作,围绕伺服电机、直线电机、音圈电机、振镜电机、丝杆等产品序列加强协同创新、加大供需合作。双方的合作将强化柏楚电子在硬件设备方面的市场竞争优势,也反映了公司从上位控制到下位驱动执行产品的完整战略布局。 维持“买入”评级。公司在今年制造业弱复苏背景下经营持续超预期,同时,第二、第三成长曲线也不断打开,看好公司长期成长。预计2023-2025年实现归母净利润7.1亿、9.8亿、12.9亿,对应PE分别为50x、36x、27x。 风险提示1、下游激光加工设备需求不及预期的风险;2、高功率市场及切割头、焊接系统业务拓展不及预期的风险。
铂力特 通信及通信设备 2023-12-07 104.63 -- -- 119.36 14.08%
119.36 14.08%
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铂力特:国内金属3D打印龙头公司构建了较为完整的金属3D打印产业生态链,整体实力在国内金属增材制造领域处于领先地位。2017-2022年,公司营业收入快速增长,且公司毛利率始终维持40%+,处于较高水平;但是受业务开拓及股权激励费用等原因,公司归母净利润波动较大。随着公司费控加强及股权激励摊销影响缩减,有望直接驱动业绩提升。公司股权结构稳定,实控人折生阳与薛蕾均具备西工大背景,折生阳先生自2017年起同时兼任华秦科技董事长;董事黄卫东先生与雷开贵先生均为博士研究生学历,管理层雄厚产业背景在公司技术进步、下游应用领域拓展等方面提供有效助力,驱动公司在产业发展初期构建完善布局并成为行业龙头。 3D打印:颠覆传统工业体系,行业需求持续扩容3D打印颠覆传统精密加工方式,在缩短新品研发周期、成形更为精密复杂结构等方面具备巨大优势。全球增材制造产业规模不断扩大,2021年达152亿美元;我国起步较晚但市场规模快速增长,2020年达208亿元。增材制造下游应用涵盖了航空航天、医疗、汽车等诸多高端领域,随着高端应用场景拓展,下游增材制造市场规模持续增长,需求扩容与结构升级又进一步驱动技术升级。我国工业级增材制造设备龙头企业仍处于起步阶段,近年来营收规模实现较好增速并持续扩充产能,未来发展可期。 突破3C应用领域,3D打印有望迎来“1-100”时代荣耀MagicV2搭载91%金属结构铰链,升级自研盾构强度的钢材,首次采用航天的钛合金3D打印工艺,支持40万次折叠。此外,包括路透社在内的众多报道表明,苹果公司目前正在测试用于批量生产AppleWatchSeries9表壳的粘结剂喷射金属3D打印技术,该公司的另一款智能手表AppleWatchUltra的数字表冠、侧按钮和一些其他操作按钮使用钛合金粉末床激光熔融金属3D打印生产。3C应用领域市场空间庞大,钛合金的渗透有利于金属3D打印优势凸显,3D打印发展有望迎来“1-100”时代。 全产业链布局优势突出,民用领域有望开启新增长极公司在金属3D打印全产业链布局,业务涵盖原材料、设备及打印产品,经过多年技术积累,公司粉末、设备和打印服务的技术指标达到国际领先水平。近年来,公司业务规模迅速扩大,公司通过募投+自投+定增方式持续扩产,远期产值相较于公司2022年收入而言提升幅度足够大,为公司长期快速发展提供支撑。随着金属3D打印技术在民用领域的普及,降本增效成为发展重心,公司从设备核心零部件配置、软件配套、粉末循环方案等多角度持续发力,已取得显著效果,民用领域渗透节奏有望提速,进而拓展金属3D打印市场空间。 预计公司2023-2025年实现归母净利润2.26亿元、4.41亿元、6.41亿元,对应PE分别为75倍、38倍、26倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示1、下游应用领域拓展不及预期;2、公司产能扩张不及预期;3、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。
中国船舶 交运设备行业 2023-12-05 27.60 -- -- 29.97 8.59%
37.88 37.25%
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公司公告 2023 年三季报, 2023 年前三季度公司实现营业总收入 496.53 亿元,同比+28.8%;归母净利润 25.61 亿元,同比+74.8%;实现扣非归母净利润-4.28 亿元,同比亏损。 按此计算, 23Q3 公司实现营业总收入 191.28 亿元,同比+31.0%;归母净利润 20.08 亿元,同比+58.2%;实现扣非归母净利润-3.11 亿元,同比亏损。 事件评论 经营改善,接单及交付表现较好。此前公司订单高增,三季度持续交付。经营现金流方面,2023 年前三季度经营活动现金流量为净流入 104.9 亿元,同比 2022 年的-47.8 亿元大幅改善;单 Q3 经营活动现金流量为净流入 56.6 亿元( 22Q3 为-29.2 亿元),同比明显改善;主要系公司船舶订单交付同比增长,销售商品、提供劳务收到的现金同比大幅增长。 订单端,今年上半年公司造船业务共承接民品船舶订单 88 艘/619.17 万载重吨,同比增长 61.49%;修船业务承接修船 179 艘/11.45 亿元,合同金额完成年计划的 65.43%。截至 2023Q3 末,公司存货达 371.4 亿,环比 Q2 末提升 9.5%;合同负债达 637.44 亿,环比 Q2 提升 13.1%,反映出公司在手订单和新增订单向好。 盈利能力环比提升。 23Q3 公司继续完工交付船舶,随着备货周期内钢材价格下降,材料采购成本降低,毛利率环比改善,单 Q3 公司毛利率达 16.53%。此外,前三季度处置外高桥造船有关海工平台资产产生收益 25.21 亿元,其中,第三季度处置资产 19.87 亿元;前三季度公司收到政府补助 4.19 亿元;单 Q3 政府补助 2.01 亿元,均增厚公司利润。 23Q3 公司销售/管理/研发费用率分别同比下降 0.6pct/2.6pct/3.4pct,期间费用率继续改善,随着期间费用率的下降,整体盈利能力提升; 23Q3 公司销售净利率达 10.49%。 周期上行趋势不变,盈利中枢有望持续向上。今年以来,我国船舶工业保持良好发展势头,造船三大指标实现全面增长,国际市场份额保持全球领先,转型升级成效明显。至 2023年第三季度中国造船产能利用监测指数达 878 点,创近十年来新高。当前船厂在手订单充足,排产较为饱满,后续订单将持续交付。此外,转型升级背景下船舶订单结构持续改善,优质订单交付+原材料价格减压,行业利润有望持续上行。公司作为全球造船龙头,有望充分受益行业发展,并凭借自身在规模、技术等方面的壁垒实现更大的业绩弹性。 维持“买入”评级。我们预计 2023-2024 年公司分别实现归母净利润 30.32 亿元及 68.94亿元, 2023-2024 年对应 PE 分别为 41 倍及 18 倍,维持“买入”评级。 风险提示1、新接订单价格弹性不及预期。供需缺口叠加高附加值船型订单占比提升背景下,我们预计公司新接订单价格有望持续上行,从而带动业绩增长;而如果新接订单价格弹性不及预期,将直接影响未来几年公司交付船舶的价格,从而对公司未来的收入与利润造成不利影响。 2、大宗商品降价情况不及预期。去年下半年以来大宗商品价格下滑,由于钢材在船舶造修成本中占据一定比重,大宗商品价格下滑有望驱动利润上行,但当前大宗商品价格仍在波动,若未来大宗商品价格上行或下行幅度有限,将对公司的业绩造成不利影响
徐工机械 机械行业 2023-11-30 5.70 -- -- 5.58 -2.11%
6.20 8.77%
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事件描述公司发布三季报,2023Q1-3公司实现营业收入716.70亿元,同比下降4.51%;归母净利润48.39亿元,同比增长3.50%;扣非净利润43.71亿元,同比下降7.39%。 按此计算,2023Q3公司实现营业收入203.93亿元,同比下降3.83%;归母净利润12.50亿元,同比增长23.82%;扣非净利润9.97亿元,同比下降9.35%。 事件评论国内周期探底阶段,出口与新兴业务助力平滑周期波动。2023Q3国内周期仍处于探底阶段,受下游地产基建开工不足、政策起效仍需时间等因素影响,工程机械需求疲软,2023Q3挖掘机/汽车起重机/履带吊行业销量同比下降30%/17%/16%。同期,公司营收增速仅小幅下滑,或主要系出口及新兴业务持续推进影响。2023H1公司整体国际化收入同比+33.5%,战略新兴产业收入同比+44.5%,其中高机/矿机业务营收同比分别增长56.43%/40.86%。出口及新兴业务业绩增量贡献突出,助力公司平滑周期波动。 结构优化叠加降本控费,盈利能力持续改善。2023Q1-3,公司实现销售毛利率22.9%,同比提升2.68pct;实现销售净利率6.71%,同比提升0.39pct;公司盈利能力同比提升,主要受益于营收结构优化、降本控费措施持续推进、原材料价格下降等因素。其中,2023Q3公司实现销售毛利率23.01%,实现销售净利率6.36%,净利率环比略降0.78pct主要系汇兑损失影响,从财务费用率可以看出,2023Q3公司财务费用率为2.88%,环比增加5.32pct,对利润率造成显著影响。 全球化、、多元化持续推进,强化经营管理提质增效。公司海外市场拓展持续推进,2023H1公司国际化收入同比+33.5%,收入占比提升至40.75%,其中,非挖产品板块的高机、铣刨机械、消防车增长超300%,全地面、随车吊等增速超100%,履带吊、矿挖等增速超50%。与此同时,公司新兴板块进展显著,在行业下行期提供了重要增量,2023H1公司战略新兴产业收入同比+44.5%,占营收比重达23.99%,其中,高机/矿机业务营收同比分别增长56.43%/40.86%,新能源产品收入同比增长4.27倍。此外,公司坚持高质量发展,在保证收入业绩的同时紧抓回款,3季度公司应收账款和存货均有一定压降。整体而言,随着政策逐步落地、国内周期有望迎来复苏,叠加海外及新兴业务板块持续发力,助力公司维持较快增速。 预计公司2023-2024年分别实现归母净利润61.74亿及77.27亿元,2023-2024年对应PE分别为11倍及9倍,维持“买入”评级。 风险提示1、基建、地产投资增速低于预期;2、海外市场拓展不及预期。
三一重工 机械行业 2023-11-30 13.85 -- -- 13.73 -0.87%
14.37 3.75%
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事件描述公司发布三季报, 2023Q1-3 公司实现营业总收入 561.36 亿元,同比下降 5.08%;归母净利润40.48 亿元,同比增长 12.51%;扣非净利润 42.29 亿元,同比增长 38.84%。 按此计算,2023Q3 公司实现营业总收入 162.22 亿元,同比下降 15.05%;归母净利润 6.47 亿元,同比下降 32.78%;扣非净利润 3.66 亿元,同比下降 56.48%。 事件评论 受国内周期探底及行业出口增速回落影响, 23Q3 收入同比下降。 今年以来终端开工需求持续疲弱, 2023Q1-3 挖机累计销量为 14.9 万台,同比下滑 25.7%; 23Q3 挖掘机/汽车起重机/履带吊行业销量同比下降 30%/17%/16%;同时,Q3 非挖设备仍旧保持较快增长,但挖机出口在高基数基础上增速转弱。国内需求低迷+出口增速边际转弱,导致公司 23Q3收入同比下降。 毛利率连续 7 个季度环比上行,汇兑损益导致 Q3 单季业绩阶段承压。2022Q1-2023Q3,公司毛利率连续 7 个季度环比上行,由 22.17%提升至 29.19%,累计提升 7pct,海外收入占比提升是重要原因, 2023H1 公司国际销售收入占比已提升至 56.88%,海外业务毛利率明显高于国内,同时,降本增效、原材料价格下降等也有一定推动。 2023Q3,公司销售净利率 4.06%,同比下降 1.18pct,环比下降 4.86pct,主要系汇兑损益影响与政府补助减少所致。其中,锁汇操作产生的远期外汇合约收益计导致公司 Q3 业绩短期承压。 下行期公司坚持高质量发展,期待国内周期企稳修复及国际化战略持续推进。本轮下行期公司严控风险,保证回款水平,逾期率控制在较低水平,保持健康发展。目前国内周期仍在底部位置,伴随刺激政策逐步落地起效,下游地产基建开工有望好转,进而带动工程机械行业需求回暖;同时,国际化仍是公司重要增量来源,公司当前欧美市场份额仍较低,伴随公司竞争力不断增强、海外投入力度加大,预计出口仍有望持续贡献业绩增量。 公司土方机械、起重机械、混凝土机械均保持国内市占领先,下行期积极推进全球化、电动化、数智化,提升核心竞争力,随着国内周期有望企稳回升,海外业务持续推进,看好公司长期发展潜力。预计公司 2023-2024 年公司实现归母净利润 53.34、 74.83 亿元,对应 PE 为 23、 16 倍,维持“买入”评级。 风险提示1、国内需求修复不及预期。公司主导产品挖掘机械、混凝土机械、起重机械等与国内下游行业需求相关性较强且周期特征较为明显,若国内需求不及预期,将直接影响公司主导产品销售表现,对公司经营状况造成不利影响。 2、海外业务拓展不及预期。公司近年来海外布局投资力度不断加强,出口成为公司业绩增长重要驱动力,若海外市场拓展不及预期,将对公司业绩增长产生不利影响。
五洲新春 机械行业 2023-11-24 21.83 -- -- 24.44 11.96%
24.44 11.96%
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公司公告2023年三季报,2023年前三季度公司实现营业总收入25.17亿元,同比+0.19%;归母净利润1.23亿元,同比-13.52%。按此计算,23Q3公司实现营业总收入7.83亿元,同比-0.78%;归母净利润0.40亿元,同比-20.51%。 事件评论业绩短期承压。受制造业景气度、风电装机不及预期叠加产业链客户消化库存等影响,公司营收同比基本持平;同时下游需求不及预期盈利能力有所下滑。2023年前三季度公司毛利率15.84%,同比-1.5pct;净利率为5.07%,同比-0.9pct;其中,23Q3毛利率约16.92%,同比-0.6pct;净利率5.25%,同比-1.6pct。 成品轴承业务相对平稳;轴承套圈受欧洲经济不景气影响,最主要两大客户订单下降。后续公司轴承套圈客户需求增长,带动套圈业务改善。此外,2021年公司并购的欧洲FLT,今年以来加强了与FLT的融合协同。2022年FLT约60%在海外采购,其余约40%在国内采购,其中在公司内部采购约15%,今后计划根据具体情况逐步将部分外采转化为公司内部采购,将给公司生产带来一定的增量。 风电滚子业务,下游装机不及预期致收入增速放缓,公司抓紧时间对生产人员进行培训、不断完善和改进生产工艺,提高产品质量,降低产品成本,确保后续装机持续交货。预计后续装机持续推进,风电滚子有望放量,市场份额有望提升。 汽车零部件与轴承产品技术同源,新能源车增长给公司带来更多机会,公司不断开拓新产品,驱动汽车零部件业务发展。热管理系统方面,新能源车带来单车价值量提升,积极扩产车用和家用领域。此前研发新品及扩产不多,后续将持续增长。 机器人业务发展可期。公司于2015年配合谐波减速器厂商研发成功谐波减速器用薄壁柔性轴承,于2015年及2016年共申请一项机器人轴承的发明专利和两项机器人实用新型专利。公司已经研发成功机器人谐波减速器柔性薄壁轴承、RV减速器圆锥滚子轴承及各类定制化球轴承,并积极研发交叉滚子轴承;柔性薄壁轴承完成对大族谐波、中大力德等谐波减速器生产厂商送样,已经与主流机器人系统供应商在机器人轴承及滚柱丝杠、滚珠丝杠等领域开展深入的技术交流。 维持“买入”评级。我们预计公司2023-24年归母净利润分别为1.7、2.4亿元,对应最新PE分别为48、35倍,维持“买入”评级。风险提示1、原材料价格波动的风险;2、新品开发不及预期风险。
诺力股份 交运设备行业 2023-11-23 19.36 -- -- 19.69 1.70%
19.69 1.70%
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事件描述公司发布三季报, 2023Q1-3 公司实现营业总收入 53.38 亿元,同比增长 14.05%;实现归母净利润 3.59 亿元,同比增长 23.28%;实现扣非归母净利润 3.10 亿元,同比增长 2.74%。 按此计算,2023Q3 公司实现营业总收入 19.87 亿元,同比增长 28.95%;实现归母净利润 1.37亿元,同比增长 45.36%;实现扣非归母净利润 1.19 亿元,同比增长 5.28%。 事件评论 收入增长+费控加强, 公司业绩重回快速增长赛道。 2023Q3 我国叉车销量修复明显,内销增速达到 14.4%( 23Q2 为 10.4%);外销增速达到 13.7%( 23Q2 为 10.1%),叉车销量增速提升与智慧物流系统订单交付确收驱动下,公司收入增速环比提升 16.63pct。盈利能力方面,2023Q3 公司实现销售毛利率 19.37%,同比下滑 1.94pct,环比下滑 4.69%;实现销售净利率 6.75%,同比小幅提升 0.90%,环比微降 0.42pct。费控加强是缩小毛利率同环比差异、实现净利率同比小幅提升的重要驱动因素,23Q3 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 3.2%/4.1%/3.3%;同比分别下滑 1.3pct/1.0pct/1.0pct,环比分别下滑 1.5pct/1.2pct/0.6pct,对盈利能力驱动作用明显。收入增长+费控加强背景下,公司业绩增速转负为正,重回快速增长赛道。 在手订单充足,回款水平有所下滑。 随着公司资源整合和全球市场战略布局的实施,公司产业链不断延伸拓展,控制的子公司快速增多,业务收入规模和业务覆盖区域的不断扩大,在全球各地的各类订单项目不断增多。截至 2023Q3,公司合同负债为 24.4 亿元,同环比持平微降,在手订单饱满。回款方面, 2023Q3 公司收现比为 77.7%,同环比均有所回落,回款水平存在提升空间。 持续推进大车战略优化产品结构, 提升运营效率推动物流业务健康发展。 2023H2,公司继续大力落实大车战略,通过扩大大车产能,全力支持完善大车产品系列化、层次化研发,调整大车的海内外营销体系等措施,从而推动大车销量保持快速增长,优化产品结构。智慧物流集成业务方面,公司通过激励政策,团队优化,人才引进,产能扩张、优化及协同,实现了对海内外子公司的有效控制和提升。随着运营效率持续提升,有望推动业务健康发展;同时,公司积极谋划服务运营业务,布局未来新的增长点,为长期发展奠定基础。 预计公司 2023-2024 年分别实现归母净利润 5.02 亿、6.18 亿元,对应 PE 分别为 10 倍、8 倍,维持“买入”评级。 风险提示1、主要出口地区经济下行风险。欧美等海外市场一直是公司的主要市场。近年来,全球经济发展呈现出复杂多变的局面,或对目标市场需求产生负面影响,进而导致公司海外主要出口地区市场销售存在下滑的风险。 2、汇率波动风险。公司出口及海外业务占比较大,导致公司国际收支受汇率波动影响,若美元、欧元等汇率大幅波动,将直接影响公司的业绩情况。
三花智控 机械行业 2023-11-22 29.20 -- -- 30.74 5.27%
30.74 5.27%
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公司发布三季报, 2023Q1-3 实现收入 189.8 亿元,同比增长 21.6%;归属净利润 21.6 亿元,同比增长 32.7%;其中 2023Q3 实现收入 64.5 亿元,同比增长 18.5%;归属净利润 7.6 亿元,同比增长 22.5%。 事件评论收入端,公司整体保持较快增长态势。分板块看,预计传统制冷业务增长平稳,汽车零部件业务在高基数情况下,依然实现较快增长,主要是在手订单充足,支撑业务发展。分区域看,国内、国际双轮驱动。 盈利端,公司 2023Q1-3 毛利率 27.5%,同比提升 2.4pct; Q3 毛利率 30.8%,同比提升3.9pct,环比提升 4.8pct,达到近几年以来季度毛利率最高水平,预计主要是规模效应、产品结构变化、海运费下降、汇率波动等因素影响。费用率方面,公司 2023Q1-3 期间费用率 12.5%,同比增加 1.9pct;Q3 期间费用率 16.3%,同比增加 5.8pct,环比增加 8.2pct,主要是管理、研发、财务费用率提升较多。最终,2023Q1-3、Q3 归母净利率分别为 11.4%、11.9%,同比提升 0.9pct、0.4pct。汇率波动对归母净利润会产生一定影响,预计 2023Q3是负向影响,去年同期是正向影响,若剔除汇率波动影响, 2023Q3 归母净利润同比增速会更高。 其他财务指标方面,公司 2023Q1-3、 Q3 经营性现金流净流入分别为 23.6、 6.4 亿元,同比增加 123.7%、 118.2%,现金流质量显著提升。 同时,近期公司实际控制人、董事长提议以自有资金回购公司股份,用于后续股权激励计划或员工持股计划,回购价格上限不超过 36.00 元/股,回购总金额 2-4 亿元,彰显公司发展信心。 除汽车零部件、传统制冷业务外,公司积极开拓新产品,目前在储能热管理、机器人领域已经实现突破;机器人业务聚焦机电执行器,全方面配合客户产品研发、试制、调整并最终实现量产落地,未来有望贡献可观增量。预计公司 23 年归属净利润 30 亿元,对应 2023年估值约 35 倍。维持“买入”评级 风险提示1、 电动车销量不及预期的风险: 今年以来下游整体电动车产销和理电池排产景气度有所回落,若今年电动车行业景气度受损,可能会对公司全年出货产生影响。 2、 竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险: 如果未来涉足电动车热管理零部件领域的企业变多,可能会造成竞争格局恶化,出现价格和盈利能力下降的风险。
恒立液压 机械行业 2023-11-21 58.80 -- -- 60.20 2.38%
60.20 2.38%
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事件描述公司发布三季报,2023Q1-3公司实现营业总收入63.44亿元,同比增长7.18%;实现归母净利润17.54亿元,同比增长0.25%;实现扣非归母净利润16.90亿元,同比增长0.35%。 按此计算,2023Q3公司实现营业总收入18.92亿元,同比下滑6.92%;实现归母净利润4.75亿元,同比下滑31.41%;实现扣非归母净利润4.47亿元,同比下滑33.74%。 事件评论挖机业务继续承压,非挖业务及海外助力平滑周期波动。今年以来终端开工需求持续疲弱,2023Q1-3挖机累计陬量为14.9万台,同比下滑25.7%,其中2023Q3挖机累计陬量同比下滑30.1%,主要系内陬低迷及外陬增速转负。受此影陞,公司挖机业务或有所承压,主要体现在市场份额陒对较高的挖机油缸和小挖泵阀方面,但中大挖泵阀由于市占率提升预计陒对较好。与此同时,公司平台化效应不断增强,2023H1公司海工海事、高空作业平台用摆动缸、工业类非标油缸快速增长,高机、农机领域也持续取得进展。国内外来看,上半年公司国内营收同增约9%,海外业务营收同增43%。非挖业务及海外市场持续拓展助力公司平滑周期波动。 毛利率实现同环比提升,汇率对业绩拖累明显。2023Q3公司实现陬售毛利率42.96%,环比提升6.14pct,同比小幅上行,或主要系1)非挖业务持续拓展,营收结构优化;2)原材料降本带动毛利率提升。但净利率方面,2023Q3公司实现陬售净利率25.12%,环比下滑7.2pct,同比下滑9.0pct,主要系汇率变动的影陞。汇率影陞下,公司2023Q3财务费用率为-1.1%,同环比分别增加7.2pct、13.3pct。 挖机周期见底有望修复,非挖及海外业务持续拓展,期待公司募投陠目放量。当前国内挖机行业基本见底,随着刺激政策逐步落地起效,叠加更新替换周期来临,挖机行业有望逐步企稳修复,从而带动公司挖机油缸及小挖泵阀业务复苏;同时,公司平台化布局持续推进,一方面积极提升中大挖泵阀市场份额,另一方面不断丰富产品陑,开拓非挖业务市场空间,在非标油缸及通用泵阀、通用马达方面持续获得业绩增量。此外,公司墨西哥陠目及陑性驱动器陠目有望在明年陆续投产,继续完善非挖及海外业务布局,并为公司长期增长提供驱动力。 预计公司2023-2024年分别实现归母净利润23.97亿、29.24亿元,对应PE分别为33倍、27倍,维持“买入”评级。风险提示1、汇率波动风险;2、国内需求修复不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名