事件描述10月29日，翱捷科技公告《翱捷科技股份有限公司2024年三季度报告》，2024前三季度公司实现营业收入25.40亿元，同比+37.72%，归母净利润亏损额为4.12亿元，同比小幅减亏，扣非归母净利润为-4.76亿元，同比减亏0.59亿元。 事件评论下游需求逐步回暖带动收入提升，高毛利定制服务及IP授权季度波动影响利润。随着下游需求的逐步回暖及各类电子终端产品传统旺季的到来，公司整体收入稳步提升，2024前三季度公司实现营业收入25.40亿元，同比+37.72%，归母净利润亏损额为4.12亿元，同比小幅减亏，扣非归母净利润为-4.76亿元，同比减亏0.59亿元；其中2024Q3公司实现营业收入8.84亿元，同比+12.34%，环比+7.20%，收入规模进一步扩大；受毛利率较高的业务如定制服务及IP授权季度波动影响，2024Q3公司毛利率有所下降，单季度毛利率为21.94%，同比-2.78pct，环比-2.81pct，对公司业绩形成一定压制，2024Q3公司扣非归母净利润为-1.75亿元，同环比亏损分别增加0.62、0.32亿元。 研发投入持续增加，产品流片节奏顺利。2024Q3公司研发费用为3.10亿元，同比+19.86%，环比+11.16%，公司各项新产品研发及流片进度顺利。公司在物联网、手机、等领域均实现了研发进度的持续推进，其中物联网产品业务在2024H推出首款5GRedCap芯片，并与多家主要的设备厂商开展完成了实验室的互联互通和5G原生增强特性验证，成功通过中国移动5GRedCap芯片认证测试并入库，目前已经与首批客户开展合作，积极推动基于该芯片的终端产品市场化，预计2024年下半年正式量产；手机产品业务中公司在2024H推出首款智能手机芯片ASR8601，携手LogicmobiityL65A手机，首秀登陆拉丁美洲市场，其自研Camera硬件3D降噪算法令用户即使在暗光下依旧保持高清晰度的录像和拍照效果，客户反馈较好，同时该芯片的出货已覆盖更多场景，包括智能手表、智能平板、儿童学习机等，正处于客户导入阶段，未来有望成为公司新增长点。 汽车、非蜂窝物联网新品依次推进，多领域&多品类打开公司多元成长通道。公司在汽车、非蜂窝物联网领域同样实现高速增长，其中汽车产品方面公司2024HLTECat.4车载前装方案出货量远高于去年同期数字，单品销售规模已达百万级，预计本年度出货量将超过200万片；在非蜂窝物联网领域，WiFi+BLECombo芯片在包括美的、海尔、长虹、方太在内的多个白电头部企业的出货量稳步上升；此外5G智能手机SOC芯片、5G轻量化智能终端芯片、4G智能手机芯片等14个研发项目也在有序进行中，产品结构不断优化。 我们预计公司2024-2026年营业收入达34.57、44.10、60.15亿元，对应PS为5X、4X、3X，维持“买入”评级。 风险提示1、半导体景气回暖不及预期的风险；

事件描述2024年10月30日，领益智造发布2024年三季报。报告期内公司实现营业收入314.85亿元，同比增长27.75%，实现归母净利润14.05亿元，同比减少24.85%，扣非后归母净利润为11.87亿元，同比减少29.54%。单三季度来看，公司实现营业收入123.65亿元，同比增长32.14%，归母净利润为7.13亿元，同比增长14.68%，扣非后归母净利润为6.13亿元，同比增长0.24%。 事件评论公司单三季度业绩重回正增长，主要系三季度进入传统旺季，公司在国际大客户、安卓客户新业务放量增长，在功能件领域模切、冲压、CNC及Softgoods等相关产品份额进一步提升，贡献营收高速增长。公司收入端是以美元结算，而成本端主要是以人民币结算，因此人民币在2024Q3季度升值对公司营收及利润产生负面影响。我们可以看到公司前三季度的财务费用较同期增长明显，主要是汇兑损失增加导致，若剔除汇兑损失影响，公司实际业绩表现更为亮眼。 公司作为AI终端散热核心玩家，具备多重散热产品组合能力。AI终端发展离不开散热方案升级，公司具备石墨散热片、VC均热板、中板、中框等多种符合结构散热产品组合。 公司在AI手机搭载的VC均热板产品中可以提供铜、不锈钢、纯钛等多种材质方案，超薄VC均热板已经在高端手机实现量产出货。2025年作为AI手机发展加速的一年，公司布局的AI三件套——散热、电池、高功率充电器产品有望迎来多点开花发展，迈入新的成长周期。 公司作为全球AI终端硬件龙头，过去持续深耕国际大客户，参与到客户诸多产品线，此外公司亦不断往产业链下游延伸，具备零件、模组及整机的综合能力。伴随着国际大客户引领的AI终端创新浪潮，未来智能终端硬件将围绕AI手机开启3年以上时间维度的升级，公司消费电子业务充分受益于散热、钢壳电池、快充升级趋势，未来有望持续享受行业高速发展红利。我们看好公司中长期成长性以及确定性，预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.76、28.95、40.78亿元，维持公司“买入”评级。风险提示1、消费电子需求不及预期；2、客户合作不及预期；3、行业竞争恶化风险。

事件描述东山精密发布2024年三季报：2024年前三季度，公司实现营业收入264.66亿元，同比+17.62%；实现归母净利润10.67亿元，同比-19.91%；实现扣非净利润10.08亿元，同比2.72%。单三季度来看，公司实现营业收入98.38亿元，同比+11.37%、环比+10.74%；实现归母净利润5.07亿元，同比-0.27%、环比+86.82%；实现扣非归母净利润4.92亿元，同比+7.28%、环比+93.32%。 事件评论受费用大幅提升拖累，盈利能力小幅下滑。2024年前三季度，公司实现毛利率13.65%，同比-0.32pct；实现净利率4.03%，同比-1.89pct。单三季度来看，公司分别实现毛利率和净利率14.65%和5.16%，分别同比-0.16pct和-0.59pct。具体来看，三季度汇率波动所带来的汇兑损失对公司利润带来较大负面影响，经测算，公司前三季度汇兑收益同比去年损失约为1.17亿元，单三季度汇兑损失约为0.95亿元，对公司盈利能力造成一定拖累。此外，公司针对模组板进行较大规模研发投入，2024年前三季度研发费用达到9.55亿元，同比去年+26.99%，净增长2.03亿元，单三季度研发费用同比增加0.38亿元来到3.32亿元，同比+12.93%。 坚持双轮驱动的战略主线，集中优势资源持续投入。公司聚焦消费电子和新能源行业相关核心器件的研发生产，通过外延并购和内生发展相结合的方式，不断优化和完善产业及产品结构，突破自身发展瓶颈，持续导入能带来新利润增长点的优势产品。在非核心业务上，公司聚焦营收高质量，积极调整非核心业务，面对LED业务的经营效益提升的停滞，公司适时调整其经营策略，一方面实施持续降本增效全链路精益管理，另一方面积极探索拟通过对客户及产品结构、经营模式的调整，切实保障该板块业务稳健推进发展，力争早日实现扭亏为盈。 维持“买入”评级。PCB业务稳中有升，新兴业务开启第二增长极。随着公司在新能源业务中持续加强与特斯拉协同合作，运营效率逐步提升，利润中枢有望进一步抬升，光电显示业务预计于2025年看到大幅修复，基本面获奖实现较大改善。2025年作为苹果AI手机创新大年，产业链将迎来历史性机会，硬件创新环节的业绩弹性不容小觑。预计2024-2026年公司将实现归母净利润19.30亿元、35.16亿元和47.21亿元，对应当前股价PE分别为23.07倍、12.66倍和9.43倍，维持“买入”评级。风险提示1、AI服务器出货不及预期；2、下游需求增长不及预期。

事件描述深南电路发布2024年三季报：2024年前三季度，公司实现营业收入130.49亿元，同比+37.92%；实现归母净利润14.88亿元，同比+63.86%。单三季度来看，公司实现营业收入47.28亿元，同比+37.95%、环比+8.45%；实现归母净利润5.01亿元，同比+15.33%、环比-17.60%。 事件评论受费用大幅提升影响，三季度盈利能力环比下滑。2024年前三季度，公司实现毛利率25.91%，同比+2.80pct；实现净利率11.40%，同比+1.80pct。单三季度来看，公司分别实现毛利率和净利率25.40%和10.59%，分别同比+0.21pct和+1.01pct、环比-1.71pct和-3.35pct。具体来看，三季度汇率波动所带来的汇兑损失对公司利润带来较大负面影响，经测算，公司单三季度汇兑损失约为0.63亿元，对公司盈利能力造成一定拖累。此外，公司针对封装基板业务进行了较大规模研发投入，2024年前三季度研发费用达到9.24亿元，同比去年+45.45%，净增长2.89亿元。 AI需求向好，带动公司成长。具体产品而言，有线侧400G及以上的高速交换机、光模块产品需求在AI相关需求的带动下有所增长，助益公司通信领域PCB产品结构优化，盈利能力有所改善。在全球主要云服务厂商资本开支规模明显回升，并重点用于算力投资，带动AI服务器相关需求增长，叠加通用服务器EGS平台迭代升级，服务器总体需求回温。公司数据中心领域订单同比显著增长，主要得益于AI加速卡、EGS平台产品持续放量等产品需求提升。在新产品预研方面，公司已配合下游客户开展下一代平台产品研发、打样工作。在封装基板领域，公司FC-BGA封装基板已具备16层及以下产品批量生产能力，16层以上产品具备样品制造能力。 维持“买入”评级。深南电路深耕PCB行业多年，已称为中国电子电路行业的领先企业，中国封装基板领域的先行者。针对PCB行业，公司通信领域得益于高速交换机、光模块产品需求增长，有线侧通信产品占比提升，产品结构进一步优化，盈利能力有所改善；数据中心领域订单同比取得显著增长，主要得益于AI加速卡、EagleStream平台产品持续放量等产品需求提升。针对封装基板行业，公司存储类产品在新项目开发导入上稳步推进，目前已导入并量产了客户新一代高端DRAM产品项目，叠加存储市场需求有所改善，带动公司存储产品订单增长，FC-BGA基板产品能力建设、FC-CSP精细线路基板和RF射频基板技术能力提升等项目均按期稳步推进。预计2024-2026年公司将实现归母净利润19.23亿元、24.74亿元和29.62亿元，对应当前股价PE分别为28.32倍、22.01倍和18.39倍，维持“买入”评级。风险提示1、技术创新不及预期；2、下游需求增长不及预期。

8月 27日，三安光电公告《三安光电股份有限公司 2024年半年度报告》 2024年上半年公司实现营业收入 76.79亿元，同比+18.70%，实现归母净利润 1.84亿元，同比+8.44%。 事件评论下游需求逐步复苏，优化经营夯实基础。2024H 下游需求逐步复苏，助推公司实现营业收入 76.79亿元，同比+18.70%，实现归母净利润 1.84亿元，同比+8.44%；其中 2024Q2公司实现营业收入 41.22亿元，同比+15.74%，环比+15.89%，收入逐步向上。值得重视的是，2024H 期末公司存货净值较期初减少 1.22亿元，其中 LED 存货净值减少 1.78亿元，集成电路存货净值增加 0.56亿元，公司库存水位持续下降，存货结构持续改善。 LED 主业营收&盈利能力双双回升，高端显示业务加速推进。2024H 公司 LED 外延芯片主营业务收入实现同比+13.61%，业务产品结构调整持续推进，其中传统 LED 外延芯片产品同比+14.60%，高端 LED 外延芯片产品同比+10.48%，本期 LED 业务毛利率同比增加近 5pct。在高端产品部分，公司 Mini LED 已应用于电视、显示器、笔记本电脑、车载显示、VR 等领域，上半年销售量持续增长； Micro LED 技术优势显著，已与国内外大厂展开合作；车用 LED 技术能力追赶国际一线水平，取得国际及国内头部车企稳定订单，安瑞光电依托芜湖和重庆制造基地打造东西部供应链集群，2024H 完成了 10个项目的定点，Mini-LED 在长安车型上达到量产，实现奇瑞智界、东风奕派等品牌车型的批量供货。 集成电路爆发在即，星辰大海路在前方。2024H 公司集成电路业务主营业务收入同比+16.85%，其中：（ 1）射频前端：受益终端市场需求回暖及客户切换供应链，砷化镓射频代工及滤波器业务营业收入较上年同期大幅增长，目前公司砷化镓、滤波器产能分别达1.5万片/月、150KK/月，其中公司 2024H 已推出针对天通一号、ECHOSTAR 的卫星通信滤波器；（ 2）电力电子：公司控股子公司湖南三安已成为国内为数不多的碳化硅产业链垂直整合制造平台，截至 2024H 已拥有碳化硅配套产能 16,000片/月，硅基氮化镓产能2,000片/月，目前 8吋衬底已小批量试生产并在客户端验证，晶圆产品部分高端碳化硅二极管、MOSFET 已在新能源车、光伏、充电桩、工业电源等市场加速推广。湖南三安与理想汽车成立的合资公司苏州斯科半导体一期产线实现通线，全桥功率模块 C 样已交付，预计将在 2024年下半年完成产品验证，2025年有望迎来模块批量生产。湖南三安与意法半导体在重庆设立的合资公司安意法生产碳化硅外延、芯片独家销售给意法半导体，其生产设备将在三季度陆续进场安装和调试，预计 11月份将实现通线，该合资公司规划产能将于 2028年达产，达成后产能为 48万片/年。湖南三安的全资子公司重庆三安将匹配生产碳化硅衬底供应给安意法，预计 8月底将实现重庆三安衬底厂的点亮通线。 我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 176.58、210.57、278.56亿元，归母净利润分别为 10.55、17. 12、26.95亿元，对应 PE 为 46X、28X、18X，给予“买入”评级。 风险提示 1、LED、半导体下游需求不及预期； 2、化合物半导体产品技术推进和客户推广不及预期。

事件描述近期传音控股发布2024年半年度报告。2024H1公司实现营收345.58亿元，同比增长38.07%；实现归母净利润28.52亿元，同比增长35.70%；实现扣非净利润24.28亿元，同比增长36.82%；实现毛利率21.53%，同比减少2.01pct；实现归母净利率8.25%，同比减少0.14pct；实现扣非净利率7.03%，同比减少0.06pct。 事件评论经营稳健，新市场持续拓展。2024年上半年，公司经新会计准则调整后毛利率约为21.53%，公司此次半年报执行新会计准则，计提保证类质保费用从销售费用调整到营业成本，调整前第二季度毛利率约为22.48%，环比第一季度约22.15%有所增长，但较去年同期25.23%的水平有所下降，上游原材料的涨价一定程度上影响到公司的盈利能力。 根据IDC数据，2024H1公司智能手机销量约5,400万台，同比增长约33%；在全球智能机市场份额约9.1%，同比增加1.5pct。从区域分布来看，2024年上半年，公司在非洲智能机市场的份额超过40%，排名第一；在印度智能机市场的份额约6.6%；在拉美智能机市场份额约9.4%；在中东欧智能机市场份额约11.2%。公司在非洲地区的市场地位稳固，同时大力布局非洲以外的新兴市场，智能手机业务的增长空间仍然可观。 紧跟市场趋势，打造多元化产品矩阵。在智能手机产品层面，随着折叠屏手机的关注度日益提升，2024年8月公司旗下创新科技品牌TECNO发布PHANTOMUltimate概念机系列全新先锋之作超轻薄三折概念机PHANTOMUltimate2，此前公司曾发布卷轴屏概念手机PHANTOMUltimate。在AI方面，公司积极探索大模型和互联互通技术，构建了以AI使能多端融合互通、AIOS系统级应用重构、AI端侧应用以及AI的端云协同应用的架构。公司发布了TECNOAI，带来新一代的智慧助手Ella与创新交互体验，聚焦关键用户场景，用AI强化影像、沟通、办公效率与创造力等场景，开发了一系列AI辅助功能应用并持续迭代推进系统全面AI化，提升用户智能设备移动体验。 成长逻辑清晰，看好公司竞争力和长期成长空间。公司在新兴市场构筑了坚实的经营壁垒，且竞争格局清晰，智能手机的销售仍然有着较大的增长空间，随着市场的复苏，公司也有望实现超越行业的增速水平。长期来看，传音为硬件+互联网双龙头，有望在OS变现的基础上，开拓更深层级的内容端多样化变现。而公司共创共享+Glocal的软实力将助力公司维持长期的高成长性。预计2024-2026年实现归母净利润57.3亿元、71.9亿元、84.8亿元，对应当前股价的PE分别为17x、13x、11x，维持“买入”评级。风险提示1、消费电子需求存在不确定性；2、新市场拓展节奏存在不确定性。

事件描述：近期兴森科技发布2024年半年度报告。2024H1公司实现营业收入28.81亿元，同比增加12.29%；实现归母净利润0.20亿元，同比增加7.99%；实现扣非净利润0.29亿元，同比增加353.13%；毛利率为16.56%，同比减少8.63pct。 事件评论：部分业务有所改善，行业景气度仍有压力。2024H1公司PCB印制电路板、IC封装基板、半导体测试板、其他（含固态硬盘）业务收入分别为21.70亿元、5.31亿元、0.69亿元、1.10亿元，同比增速分别为7.48%、83.50%、-61.53%、43.66%；毛利率分别为27.09%、-42.33%、36.70%、40.70%，同比变化幅度分别为-2.19pct、-34.65pct、23.89pct、-8.64pct。 在PCB领域，公司子公司宜兴硅谷实现国内大客户量产突破，但因自身能力不足导致产能未能充分释放，实现收入3.04亿元（同比下降8.83%），亏损0.50亿元；Fineline实现收入7.59亿元（同比下降14.42%），净利润0.88亿元；北京兴斐受益于战略客户高端手机业务的恢复性增长和份额提升，实现收入3.98亿元，净利润0.58亿元。半导体领域，IC封装基板业务受益于存储芯片行业复苏和主要存储客户的份额提升，营收明显增长；FCBGA封装基板项目仍处于市场拓展阶段；半导体测试板业务由于Harbor不再纳入公司合并报表（去年同期收入1.28亿元），导致收入同比降低较多，但广州科技测试板业务发展良好，良率、准交率和客户满意度持续提升，30层及以上高阶产品的占比持续增长，季度间接单规模、大客户份额占比和产值规模持续增长。 FCBGA项目持续推进，产品良率稳步提升。公司是内资工厂中为数不多具备FCBGA封装基板业务量产能力的厂商之一，FCBGA封装基板也是公司战略性投资项目，截至2024年6月底累计投资规模已超30亿，工厂审核、产品认证、市场开拓等各项工作正按计划推进。截至2024年6月底公司已累计通过10家客户验厂，并陆续进入样品认证阶段；产品良率稳步提升，低层板良率突破92%、高层板良率稳定在85%以上，已具备20层及以下产品的量产能力，最小线宽线距达9/12um，最大产品尺寸为120*120mm。目前低层板已进入持续小批量生产阶段，高层板产品封测和可靠性验证在持续推进中，目前已反馈的产品封测结果均为未发现基板异常。 基石业务持续改善，基板业务成为第二成长曲线。公司持续推动PCB产品升级和战略大客户突破，并实现交付、良率、经营效率等指标的提升，产品盈利能力或将持续改善。半导体业务方面，公司封装基板业务已与国内外主流客户均建立起合作关系，随着新增产能的逐步落地，将充分享受行业高景气红利，封装基板也有望成为公司未来新的增长极。预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.93/3.94/6.93亿元，对应当前股价PE分别为71x/35x/20x，维持“买入”评级。 风险提示：1、PCB行业需求存在不确定性；2、封装基板业务拓展存在不确定性。

事件描述康冠科技公布2024年中报，报告期内公司实现营业收入66.0亿元，同比增长32.76%；归母净利润4.09亿元，同比下降24.89%。扣非归母净利润3.13亿元，同比下降41.18%。经营性现金流量净额-9.95亿元，同比下降342.10%。非经常性损益主要为政府补助0.53亿元。 事件评论上半年公司营业收入大幅增长，其中智能电视业务实现营业收入38.09亿元，同比增长52.66%，出货量同比增长52.17%。根据DISCIEN预测数据，2024年上半年全球电视市场品牌整机出货量同比增长约1%，全年预计增长2%，处于缓慢回升，大尺寸化和新型显示产品仍在深化。公司取得显著超越行业的增速，上半年全球TV代工厂出货量排名第四。主要原因在于公司把握了“一带一路”国家、新兴市场智能电视渗透率提升的大趋势，成长性超越了发达地区成熟市场供应商。公司面向发展中国家等新兴市场形成了“三模、四擎、一极”的“KDM”服务模式，与亚太、拉美、非洲等地区的当地龙头品牌客户建立了长期合作关系。盈利水平方面，智能电视业务上半年毛利率9.75%，与去年全年平均相比下降5.66pct，主要系上游面板价格上涨，向下游成本传导存在时间差。 上半年公司智能交互显示产品实现营业收入18.17亿元，同比下降10.45%。公司出货量同比上升21.22%，根据DISCIEN统计，上半年公司在智能交互平板在生产制造型供应商中的出货量全球排名第一。根据RUNTO数据统计，2024年上半年，公司自有品牌皓丽在国内商用交互平板市场的出货量排名第二。盈利能力上，智能交互显示业务上半年毛利率23.11%，与去年全年平均相比下降2.81pct，同样受到面板价格上涨影响，但由于定制化程度高，客户更容易接受成本传导。 创新业务方面，公司上半年收入6.45亿元，出货量同比增长198.92%，主要原因系创新类显示产品能够满足用户对多样化显示产品的迫切需求，通过集成AI、VR、AR等前沿技术，增强了产品力，为用户提供了更加舒适和便利的使用体验。公司创新类显示产品移动智慧屏为行业国内第一家推出，“KTC”品牌电竞显示器也在通过高性价比市场渗透策略不断获取市场份额；根据RUNTO数据统计，2024年上半年，公司KTC品牌电竞显示器在中国电竞显示器线上零售市场中的销量排名第三，销售额排名第四。 我们认为公司客户结构为一带一路市场为主，受益于出海需求景气。短期面板成本带来利润率压力也将在后续得到缓解。预计公司2024-2026年EPS为1.40、1.90和2.60，对应PE分别为13.39、9.82和7.18。风险提示1、TV需求复苏不及预期；2、淡季价格下行超出预期范围。

公司披露 2024年中报： 2024H1公司实现营业收入 96.48亿元，同比增长 36.55%，实现归母净利润 8.72亿元，同比增长 6.36%，实现扣非归母净利润 7.66亿元，同比增长 40.53%；其中二季度实现营业收入 52.71亿元，同比增长 42.43%，实现归母净利润 5.61亿元，同比增长9.19%，实现扣非归母净利润 4.5亿元，同比增长 49.89%。同时，公司向全体股东每 10股派发现金红利 6元（含税）。 事件评论聚焦战略效果显著， 营收季度增长环比提速， 各品类及区域增长表现较好。 2024H1公司营业收入同比增长 36.55%，其中分品类：充电储能类收入同比增长 42.81%，预计充电保持强增长趋势，储能贡献较大增量，智能创新类同比增长 35.33%，预计扫地机器人增长较快，智能影音类同比增长 30.84%；分区域，北美同比增长 40.68%（占整体营收47.95%），欧洲同比增长 44.6%（占比 21.27%），日本同比增长 21.5%（占比 13.4%），中东同比增长 39.17%（占比 5.89%），中国大陆同比增长 39.3%（占比 3.91%），澳大利亚同比增长 22.91%（占比 3.56%），其他区域同比增长 15.67%（占比 4.01%）；分渠道，亚马逊同比增长 27.71%（占比 52.26%），独立站同比增长 102.85%（占比 9.59%），其他第三方平台同比增长 67.36%（占比 7.91%），线下同比增长 32.3%（占比 30.25%），独立站表现较好印证公司用户认可基础较好，线下渠道在导入期完成后增长开始提速。 降本增效驱动公司毛利率大幅提升，单二季度经营利润率进一步优化，实现经营利润大幅增长。 2024H1公司毛利率同比提升 2个百分点至 45.18%，其中充电储能类产品毛利率同比下降 0.42个百分点，智能创新类产品毛利率同比提升 3.27个百分点，智能影音类产品毛利率同比提升 4.91个百分点，同时二季度公司毛利率同比提升 0.55个百分点，环比提升 0.11个百分点。同时， 2024H1公司销售费用率同比提升 0.62个百分点，主要系报告期内公司宣传推广费用、销售平台费用及销售人员薪酬增加；管理费用率同比提升 1.05个百分点，主要是管理人员工资薪酬及股份支付费用增加所致；研发费用率同比降低 0.19个百分点，综合使得 2024H1公司经营利润（收入-成本-税金及附加-销售费用-管理费用+资产&信用减值损失）为 8.45亿元，同比增长 34.19%，对应经营利润率为 8.76%，同比下滑 0.15个百分点，其中二季度经营利润为 4.44亿元，同比增长 45.21%，对应经营利润率为 8.42%，同比提升 0.16个百分点。值得注意的是， 2024H1公司归母净利润增速仅为 6.36%，主要是 2023年 4月公司持股的南芯科技完成上市，导致上年同期公司公允价值变动收益较高，若剔除该类因素，公司扣非归母净利润同比增长 40.53%。 投资建议： 公司作为跨境电商品牌龙头，已积聚较强品牌基础和完善的渠道体系，具备多品类打造能力，在公司初具规模后选择聚焦战略品类，有利于公司更加高效的提升市场份额。我们认为，公司有望实现更高效增长，预计公司 2024-2026年归母净利润分别为20.00、 23.57和 27.64亿元，对应 PE 为 17.7、 15.0、 12.8倍，维持“买入”评级。 风险提示 1、海外消费需求趋势发生较大不可把握的变化； 2、出海企业加大海外布局竞争形势加剧。

消费电子外观件龙头，产业链+新领域整合扩张公司以防护玻璃业务起家，目前是全球消费电子玻璃盖板业务龙头，业务端纵向延申至蓝宝石、陶瓷等材料，通过并购进军金属结构件市场，最后垂直整合升级为整机组装供应商。从下游来看，公司以大客户为核心全球化布局，客户资源迅速开拓，目前深度涵盖消费电子各终端产品、新能源汽车、智能头显等。近年来尽管消费电子环境整体承压，但公司凭借不断丰富的客户资源与产品框架，营收与业绩仍维持稳定增长。当下消费电子主业静待复苏趋势延续，新能源汽车、智能头显等新领域成长空间广阔。 AI再塑iPhone时刻，零部件迎来全面创新苹果WWDC大会确立AI手机为未来重要发展方向。AI手机作为改变交互方式的颠覆式创新，结合短期手机销量复苏的强劲态势，未来手机销量的增长具备确定性。从各手机品牌商来看，尽管苹果在AI模型的研发与导入略有落后，但凭借苹果强大的软硬件协同生态优势，以及GPT4o相比国内大模型的性能优势，苹果或将后发先至，在本轮AI创新升级周期中继续保持领先优势，由此相比安卓供应链，果链在未来的AI手机潮流中更加受益。通过复盘iPhone近年来的升级趋势，我们认为未来将是AI创新+外观形态创新的双轮驱动，细分来看AI创新带来更高的散热需求，在中框及背板材料上散热更好的铝合金份额有望提升；外观形态来看，玻璃盖板在早期是iPhone升级的重点环节，近年来变化并不显著。根据外媒爆料iPhone17有望在现有玻璃盖板上增加防反射层，玻璃盖板价值量有望提升。总结来看，我们认为在AI和形态的共同创新作用下，未来两代iPhone重点的更新环节或在玻璃盖板和中框材料。 垂直整合业务升级，平台化龙头扬帆再起公司主业为消费电子玻璃盖板，截至2022年针对智能手机的中小尺寸玻璃盖板营收占比67.5%，针对平板及笔电的大尺寸玻璃盖板英属占比13.09%，合计超过80%。公司深耕玻璃盖板业务多年，在玻璃盖板由2D不断升级至3D过程中，公司凭借精密加工技术筑牢护城河，始终维持龙头地位，同时发展触控及蓝宝石、陶瓷等材料业务应用于iPhone镜头及按键。此外公司积极延申消费电子产业布局，增厚单机覆盖价值量。2020年8月公司收购可胜泰州与可利泰州切入大客户手机中框加工业务，成为继玻璃盖板以后消费电子业务又一主线。2021年公司投资30亿元，在湘潭蓝思建设智能终端智造一期项目，迈入智能手机整机组装市场，并在当年即收获小米手机订单，此后公司切入小米旗舰机代工业务，先后代工小米13ultra以及小米14全系列型号，2023年整机组装业务大幅增长，首次实现扭亏为盈。 我们认为蓝思科技通过不断的内生外延，垂直整合消费电子业务，平台化布局已然完成，从下游来看公司以消费电子为核由点及面，当前开辟新能源汽车以及智能头显两大高增长赛道。当不断进取的果链龙头迎来AI手机升级周期，α与β兼具，公司有望获得份额及价值量的全面提升。预计公司2024-2026年归母净利润分别为35.55、54.05、62.86亿元，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示1、iPhone手机销量不及预期；2、公司整机组装业务开拓不及预期；3、地缘政治风险加剧；4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。

事件描述大族激光公布 2024 年中报，报告期内公司实现营业收入 63.55 亿元，同比增长 4.41%；实现归母净利润 12.25 亿元，同比增长 184.81%；实现扣非归母净利润 2.20 亿元，同比增长 15.23%。 一季度非流动资产处置损益 10.54 亿元，主要为子公司大族思特部分股权转让。 事件评论单二季度看，公司实现营业收入 37.0 亿元，同比增长 1.03%；实现归母净利润 2.36 亿元，同比下降 17.98%。销售毛利率 34.07%，同比下降 1.72pct，环比提升 0.75pct；销售净利率 6.96%，同比下降 1.78pct。 上半年分业务看，消费电子设备营收 7.87 亿元，同比下降 9.25%，公司围绕大客户创新、积极拓展安卓客户，布局东南亚消费电子投资需求，有望在未来创新大年成长回归；PCB设备营收 15.64 亿元，同比增长 102.89%，面对 AI 算力投资对高速高多层板、任意层HDI 板、类载板、大尺寸 FC-BGA 封装基板等高阶 PCB 加工需求增长，公司推出多个新款 PCB 钻孔机，高阶 PCB 设备占比有望进一步提升；新能源设备营收 6.96 亿元，同比下降 39.65%，主要系国内动力电池和光伏客户扩产速度放缓，公司积极拓展海外客户，持续优化钙钛矿激光刻划相关设备能力；半导体（含泛半导体）设备营收 7.52 亿元，同比下降 10.32%，面板等泛半导体景气度有所回升；通用工业激光加工设备营收 25.57 亿元，同比增长 4.03%，其中高功率激光切割设备营收 12.54 亿元，同比增长 5.15%，高功率激光焊接设备营收 1.20 亿元，同比下降 21.20%。公司调整产品策略，持续加大对中低端市场的覆盖，切割设备市占率稳步提升。 公司下游行业景气度处于恢复中，等待各赛道进入共振。行业低谷期公司持续重视研发投入，上半年研发支出 8.10 亿元。公司客户资源深厚、品牌优势突出，长期仍是激光加工设备行业龙头。我们预计公司 2024-2026 年 EPS 为 1.77、 1.10 和 1.33，对应 PE 分别为 10.99、 17.62 和 14.56。 风险提示1、消费电子复苏不及预期；2、新能源设备扩产力度下降

事件描述2024年 7月 29日，乐鑫科技公告《 2024年半年度报告》。2024年上半年，公司实现收入 9.20亿元、同比+37.96%，实现归母净利润 1.52亿元、同比+134.85%，扣非归母净利润为 1.46亿元、同比+170.12%。 2024Q2，公司实现收入 5.33亿元、同比+52.78%、环比+37.66%，实现归母净利润 0.98亿元、同比+191.87%、环比+81.26%，扣非归母净利润为 0.98亿元、同比+242.78%、环比+104.08%。 事件评论 行业上行期+多产品放量， 上半年增长显著。 2024H1， 公司实现收入 9.20亿元、同比+37.96%，实现归母净利润 1.52亿元、同比+134.85%，扣非归母净利润为 1.46亿元、同比+170.12%，毛利率为 43.20%、同比+2.35pct，低价成本+新客户增加的前期小量高毛利+芯片占比的提升，助力公司毛利率增长。分产品而言，芯片、模组占营收比重分别为 41.4%、 57.8%，毛利率分别为 49.0%、 38.9%，同比+1.5pct、 1.4pct。 规模优势彰显，二季度业绩同环比高增。2024Q2，公司实现收入 5.33亿元、同比+52.78%、环比+37.66%，次新品、新客户持续放量，二季度收入同环比增长显著；实现归母净利润0.98亿元、同比+191.87%、环比+81.26%，扣非归母净利润为 0.98亿元、同比+242.78%、环比+104.08%，规模优势彰显，二季度业绩同环比高增；毛利率为 44.1%、同比+3.14pct、环比+2.18pct。 起步于 WiFi MCU， 发展至 Wireless SoC， 产品矩阵打造公司核心竞争力。乐鑫科技以“处理+连接”为方向持续展开产品的布局。公司现已推出 12款不同型号的芯片产品线，基于 RISC-V 架构的自研 32位处理器实现了从单核 96MHz 到双核 400MHz 主频，连接方面已包括 Wi-Fi、蓝牙和 Thread、 Zigbee 技术，在实现对 Wi-Fi4、 Wi-Fi5和 Wi-Fi6技术的覆盖后， WiFi6E 产品已研发成功。在智能家居和消费电子领域，公司已实现对具有短距离无线连接需求的产品较高的渗透率。公司持续加大对边缘侧 AI 能力的布局， 其ESP32-S3可实现高性能的图像识别、语音唤醒和识别等应用，在 LCD 屏相关应用和 AI语音控制市场中的需求已经呈现显著增长； ESP32-P4产品线集成 H264编码器、并搭载 AI 拓展指令，更好支持了 HMI 应用，是公司突破通信+物联网市场，进军多媒体市场的首款不带无线连接功能的 SoC，可满足对边缘计算能力要求较高的客户使用。 软硬件协同发展， 物联网通信芯片龙头长期增长趋势不变。随着物联网行业的快速发展，乐鑫科技自身技术能力的提升和产品在高性能和高性价比方向的持续完善助力公司产品应用场景和下游客户的数量的不断增加，为公司中长期的稳健发展打下坚定的发展基础。 产品端，公司次新品处于快速放量期，新品储备构筑后续成长点。我们预计 2024-2026年归母净利润分别为 3.70/4.81/5.92亿元，维持“买入”评级。 风险提示 1、新品量产存在不确定性； 2、电子终端消费市场存在不确定性。

公司披露 2024 年一季报：公司 2024Q1 实现营收 43.78 亿元，同比增长 30.09%，归母净利润 3.11 亿元，同比增长 1.60%，扣非归母净利润 3.15 亿元，同比增长 29.04%。 事件评论核心业务预计均实现较高增长，盈利能力持续提升。公司 2024Q1 营收同比+30.09%，预计三大核心品类均延续 2023 年全年的较高增速表现；分区域来看，海外/境内分别实现营收 42.14/1.64 亿元，分别同比+30.34%/+24.06%，公司于北美、欧洲、日本等成熟市场稳健经营，于中国大陆等重点潜力市场积极探索渠道平台和消费者特点，均实现较高增长 ；分渠道来看，线上/线下渠道对应营收分别达 31.12/12.66 亿元，分别同比+33.52%/+22.37%，预计独立站业务继续以较高增速增长。盈利端来看，公司 Q1 毛利率达 45.12%，同比+3.58pct，环比+1.08pct，内部降本增效和汇率波动因素均有贡献，销售费用同比+38.02%，销售费率同比+1.29pct，主要系销售平台费用、市场推广费以及员工薪酬增加，对应毛销差同比+2.29pct，环比+1.55pct，聚焦战略下公司盈利能力得以持续提升， 2024Q1 管理、研发以及财务费率分别同比+0.98/+0.18/-1.67pct， Q1 公司归母净利润同比+1.60%，扣非归母净利润同比+29.04%，主要系非经常性损益变动较大，细分来看，政府补助项目同比-0.31 亿元，持有(或处置)交易性金融资产和负债产生的公允价值变动损益项目系投资公司市场价值下跌以及汇率波动影响同比-0.61 亿元。 持续专注核心业务稳步发展， 新品加码布局， 夯实产品优势。 充电储能类，公司在数码充电方面于 1 月份推出 Anker MagGo 超快无线充电系列 6 款新品，其中 Anker MagGo 三合一无线 OK 充产品是全球首款 Qi2 可折叠三合一无线充电器;储能推出内置 3 种露营灯模式的户外电源 AnkerSOLIXC800PLUS，集成充电储能与露营灯，该款产品凭借独特设计理念斩获 IF 国际设计奖。 智能创新类， 2 月公司发售 eufyX10ProOmni 全能基站扫地机，吸力达 8000Pa，全能基站产品得到进一步迭代。 智能影音类，公司在无线音频方面推出 SoundcoreC30i 耳机、BOOM2 户外便携蓝牙音响等新品:于办公类推出 AnkerWork扬声器，满足日常充电、手机支架、音乐享受、通话拾音、噪音消除多种需求。 投资建议：公司作为全球布局的跨境电商消费品新生代品牌龙头，已经积聚较强品牌基础和完善的渠道体系，并具备多品类延伸打造能力，在公司初具规模后公司选择聚焦战略品类，持续加大对战略核心产品的研发、技术等方面的投入，持续提升公司产品核心竞争力，有利于公司更加高效的提升核心品类市场份额。我们认为，公司当前战略节奏清晰，执行落地效果显著，有望通过聚焦战略品类，强化新品开发，在较强品牌力和和完善的渠道体系支撑下，将实现更加可持续的高效增长，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为19.73、 23.28 和 27.42 亿元，对应 PE 分别为 18.79、 15.92 和 13.52 倍，维持“买入”评级。 风险提示1、海外消费需求趋势发生较大不可把握的变化；2、出海企业加大海外布局竞争形势加。

事件描述2024Q1，公司实现营业收入 16.05 亿元，同比+31.23%，实现归母净利润 2.49 亿元，同比-9.53%，实现扣非归母净利润 2.63 亿元，同比+15.40%。 事件评论 刻蚀设备销售收入增长带动整体营收增长。公司的刻蚀设备在国内外持续获得更多客户的认可，针对先进逻辑和存储器件制造中关键刻蚀工艺的高端产品新增付运量显著提升。 2024Q1 刻蚀设备实现收入 13.35 亿元，同比增长约 64.05%，刻蚀设备收入占比由上年同期的 66.55%提升至本期的 83.20%。 MOCVD 设备受终端市场波动影响， 2024Q1MOCVD 设备收入约 0.38 亿元，同比下降约 77.28%。由于半导体下游客户的产能利用率波动影响，本期备品备件及服务收入约 2.32 亿元，较上年同期下降约 4.38%。 非经常性损益亏损，主要系持有股票价值变动影响。 2024Q1 非经常性损益为亏损 0.14亿元，较上年同期的盈利 0.48 亿元减少约 0.61 亿元。非经常性损益的变动主要系：（ 1）由于 2024Q1 二级市场股价下跌，公司持有的以公允价值计量的股权投资本期公允价值减少约 0.41 亿元；（ 2）本期计入非经常性损益的政府补助收益为 0.14 亿元，较上年同期的 0.37 亿元减少约 0.23 亿元。 存货增长，系订单增长、生产量增加，公司采购原材料增加所致。此外生产机台及向客户付运机台增加，也导致存货余额中发出商品部分增长。以上存货变动有望支撑公司长期成长。 2024Q1 公司刻蚀设备产量显著提升，截至 2024Q1 末公司发出商品余额 19.23 亿元，较期初余额的 8.68 亿元增长 10.55 亿元。 刻蚀设备持续投入研发，在先进芯片制造中竞争力突出。公司投入先进芯片制造技术中关键刻蚀设备的研发和验证，目前针对逻辑和存储芯片制造中最关键刻蚀工艺的多款设备已经在客户产线上展开验证。晶圆边缘 Bevel 刻蚀设备完成开发，即将进入客户验证，公司的 TSV 硅通孔刻蚀设备也越来越多地应用在先进封装和 MEMS 器件生产。 通过自研+投资形成平台化布局，薄膜设备开发取得明显成效。公司目前已有多款设备产品进入市场，其中部分设备已获得重复性订单，其他多个关键薄膜沉积设备研发项目正在顺利推进。公司钨系列薄膜沉积产品可覆盖存储器件所有钨应用，并已完成多家逻辑和存储客户对 CVD/HAR/ALD W 钨设备的验证，取得了客户订单。公司近期已规划多款 CVD和 ALD 设备，增加薄膜设备的覆盖率，进一步拓展市场。 预计 2024-2026 年公司实现归母净利润 20.17/26.01/32.82 亿元，对应 PE 41/32/25 倍，维持“买入”评级。 风险提示1、限制政策进一步加剧风险；2、半导体制造端景气度恢复不及预期风险；3、公司刻蚀设备新工艺验证进度不达预期风险

事件描述2024年4月25日，纳芯微公告《2023年年度报告》及《2024年第一季度报告》。2023年，公司实现营业收入13.11亿元、同比-21.52%，归母净利润-3.05亿元、同比-221.85%；2024Q1，公司实现营业收入3.62亿元、同比-23.04%、环比+16.89%，归母净利润-1.50亿元。 事件评论一季度营收环比持续改善，大比例投入致业绩承压。2024Q1，公司实现营业收入3.62亿元、同比-23.04%、环比+16.89%，归母净利润-1.50亿元，毛利率为31.99%、同比-13.11pct、环比+1.40pct。一季度，汽车电子需求稳健增长、消费电子景气度持续改善助力公司营收环比持续改善；但行业竞争加剧致公司产品售价承压、行业下行期的人才积累、坚持大比例投入，公司业绩水平整体承压。 行业竞争+去库，2023年业绩整体承压。2023年，公司实现营业收入13.11亿元、同比-21.52%，归母净利润-3.05亿元、同比-221.85%，毛利率为38.59%、同比-11.42pct；从公司产品结构来看，2023年传感器、信号链、电源管理分别占公司总营收的12.71%、54.10%、32.81%，同比+6.05pct、-8.59pct、+2.25pct。 持续聚焦泛能源和汽车领域，并积极开拓海外市场。2023年，公司汽车、泛能源、消费电子的营收占比分别为30.95%、59.52%、9.51%，同比+7.82pct、-10.17pct、+2.33pct；报告期内，汽车市场需求稳定+客户去库后需求的逐步回暖+新品客户端的持续导入，汽车营收占比同比提升显著；泛能源领域工业、光伏、储能等市场的去库+逐步恢复致营收占比有所下滑；消费电子景气复苏+温湿度传感器、传感器信号调理芯片等多款产品的推出，消费电子占比有所提升。公司在聚焦于目标市场的同时，加大全球化布局，在日本、韩国、德国等关键地区设立分支机构，完成海外销售团建的搭建，实现海外市场份额的持续拓展，2023年公司境外营收占比12.35%、同比+2.2pct。 聚焦于传感器、电源管理及信号链三大产品方向，产品品类持续扩张。公司围绕传感器、电源管理、信号链三大产品方向展开重点研发工作，现已拥有1800余款可供销售的产品料号。作为国内较早规模量产数字隔离芯片的企业，公司隔离器件品类非常齐全，并在标准数字隔离器上扩品开发了增强型隔离器等多种品类。报告期内，公司推出了电压基准、栅极驱动、LED驱动、供电电源LDO、功率路径保护等多款信号链、电源管理产品。此外，公司集成式传感器芯片中的压力传感器芯片可覆盖从微压到中高压的全量程。传感器信号调理ASIC芯片已覆盖压力传感器、硅麦克风、加速度传感器、电流传感器、红外传感器等多种品类。公司具有从消费级、工业级到车规级的产品覆盖能力。 短期波动不扰长期成长，内生外延打造公司核心竞争优势。随着消费电子、汽车、工控、数字能源等下游市场逐步恢复拉货，叠加新品陆续导入上量，我们认为公司中长期成长无虞，预计2024-2026年归母净利润分别为-2.11、0.57、2.71亿元，维持“买入”评级。 风险提示1、行业竞争加剧风险；2、产品客户导入不及预期风险。