事件描述2024年 4月 26日，圣邦股份公告《 2023年年度报告》及《 2024年一季度报告》。 2023年，公司实现营收 26.16亿元、同比-17.94%，归母净利润 2.81亿元、同比-67.86%。 2024Q1，公司实现营收 7.29亿元、同比+42.03%、环比-0.75%，归母净利润 0.54亿元、同比+80.04%。 事件评论 一季度淡季不淡、 经营稳健增长。 2024Q1，公司实现营收 7.29亿元、同比+42.03%、环比-0.75%，归母净利润 0.54亿元、同比+80.04%，受益于消费电子的持续复苏+放工业领域去库尾声后的需求拉动，公司一季度淡季不淡，业绩同比大幅增长。毛利率方面，一季度毛利率为 52.49%、同比-0.18pct、环比+5.27pct，毛利率在经历连续 5个季度的下降后，迎来环比改善。 2023年需求低迷致业绩承压。 2023年，公司实现营收 26.16亿元、同比-17.94%，归母净利润 2.81亿元、同比-67.86%，毛利率为 49.60%、同比-9.38pct； 2023年受行业去库+竞争加剧影响，公司营收、利润虽整体有所下滑，但受益于多料号、多下游领域覆盖，经营仍展示出较强的稳健性。分产品来看，信号链、电源管理的营收分别为 8.70、 17.46亿元，同比-27.07%、 -12.31%，占营收比重分别为 33.25%、 66.75%，电源管理芯片的营收占比有所提升；毛利率端，信号链、电源管理的毛利率分别为 56.64%、 46.10%，同比-8.27pct、 -9.31pct。 模拟龙头持续强化研发、 产品力构筑长期成长力。 2023年行业虽整体承压，但公司持续强化研发；研发费用为 7.37亿元、同比+17.78%，研发费用率为 28.18%；研发人员 1029人、同比+14.84%，研发人员占比为 72.72%。报告期内，公司围绕汽车、工业、消费电子等领域持续展开研发，推出业界超低功耗的运算放大器和比较器、高精度电流检测放大器、超低功耗的升压 DC/DC 转换器和降压 DC/DC 转换器、高精度低噪声的仪表放大器、小封装大电流高抗干扰性的 LDO、高效锂电池充电器、 24位高精度 ADC、大动态对数电流—电压转换器、多通道 AMOLED 显示屏电源芯片、高精度电压基准电路、高精度温度传感器、微功耗高精度电流传感器等 900余款新品。截至 2023年年报，公司产品涵盖 32个产品类别、 5200余款可供销售料号；丰富的产品品类构筑公司核心竞争优势。 看好需求回暖+产品品类持续扩张下公司的持续成长性。圣邦股份致力于成为世界模拟芯片行业的一流品牌，随着公司产品料号的持续扩张和下游应用领域的持续开拓，公司中长期可持续成长可期。预计 2024-2026年归母净利润分别为 4.06、 6.91、 10.25亿元，维持“买入”评级。 风险提示 1、市场竞争加剧风险； 2、新品研发及推广不及预期风险。

4月 29日，公司发布 2024年一季报，报告期内公司实现营业收入 1187亿元，同比增长 12%，实现归母净利润为 41.85亿元，同比增长 33.77%，实现扣非归母净利润为 42.72亿元，同比增长 33.22%。 事件评论 从各块业务季度变化趋势来看，一季度 A 客户结构件业务持平，保障了公司业绩基本盘。 在云计算业务方面，一季度云计算业务占比近五成，相较于 2023年进一步提升， 其中 AI服务器占比近 40%，同比增长约两倍，环比增速达到双位数，生成式 AI 服务器同比增加近三倍，环比亦呈双位数比率增长。通用服务器在一季度实现了双位数比率增长，环比增速在个位数。在高速交换机及路由器业务方面公司依旧保持增长，公司 800G 交换机产品会在今年量产出货。 我们判断公司在今明年有望充分受益于英伟达 AI 产品放量，公司有望深度参与英伟达的GPU 模组、基板及服务器整机业务，在大模型持续迭代下算力需求依旧是井喷式增长趋势。展望 2024年，公司有望在下半年开始参与到大客户的 GB200相关模组及整机制造，考虑到公司与英伟达、海外云厂商的长期合作关系以及自身技术竞争力，我们认为公司在GB200产业链将获取到比以往更高的市场份额， 2025年 GB200放量后公司业绩弹性较为可观。 公司这轮之所以能够充分受益于 AI 浪潮， 享受到第二轮成长曲线， 除了行业因素外， 也与公司自身禀赋密不可分， 战略定位、 客户结构、 制造实力等缺一不可。 公司的战略定位紧跟时代发展，同时又坚持立足高端智能制造，公司目前形成“ 2+2”新型战略，积极发展核心业务“高端智能制造+工业互联网”并大力布局新事业“大数据（包含元宇宙算力及储能）+机器人”，公司致力于打造第二成长曲线。公司在客户结构方面与客户有着深度的合作，无论是在通讯及网络设备业务中网络设备主要客户里面的 Cisco、CommScope、华为、 Nokia、 Ericsson、 Apple 等客户，还是在云计算业务中 Nvidia、 AWS、微软、谷歌、 Oracle、字节跳动、阿里、腾讯等客户，都是行业内全球领先的头部客户。我们预计公司 2024-2026年实现归母净利润 244.70、 299.83、 348.57亿元，维持公司“买入”评级

事件描述4月22日，公司发布2023年年报及2024年一季报，公司2023年实现营业收入、净利润分别为31.29、3.56亿元，2024Q1实现营业收入、净利润分别为10.40、1.62亿元，单季度同比增长分别为68.77%、244.43%，环比分别增长12.54%、48.77%。 事件评论从业务拆分来看收入增长动力。公司一季度实现超预期增长主要在于汽车业务延续高增长，消费电子业务传统主业受益行业景气度改善以及大客户新机备货，BTB、电子烟模组新产品在一季度放量明显，伴随下游需求回暖，公司软板业务在一季度收入实现较高增长，消费电子与汽车业务双轮驱动带动公司在一季度整体收入及利润大幅增长。 2023年公司业务结构：射频连接器及陑缆组件业务收入7.99亿元，收入占比25.55%，yoy-8.48%；电磁兼容件业务收入7.96亿元，收入占比25.43%，yoy-1.04%；软板业务收入3.11亿元，收入占比9.93%，yoy-23.72%；汽车连接器收入8.23亿元，收入占比26.32%，yoy+60.06%，其他业务收入4.00亿元，收入占比12.77%，yoy+7.96%。 展望2024年我们判断公司整体有望实现高增长，在汽车业务方面公司在传统车企、新势力及H客户实现多点突破且占据较高份额，保障近几年汽车业务盈利贡献提升。在传统消费电子及新品业务有望实现较高增长，新增BTB及电子烟模组业务的盈利性值得期待，此外软板业务全年我们判断有望伴随IOT行业回暖重回增长。 受益于汽车智能化，打造公司第二增长曲陑。随着汽车智能化的普及以及智能驾驶等级由L2/L3向L4/L5升级，激光雷达、摄像头、屏幕等设备数量大幅增加，汽车内部传输数据量激增，激发高频高速连接器的需求。公司客户目前以长城、长安、吉利、比亚迪等国内品牌为主，海外大客户认证中，公司与H客户在智能驾驶平台连接器方面深度绑定，参与其激光雷达连接器的前期开发，因此对于认证国内其他激光雷达整机厂有一定背书效应。陒较于罗森伯格和泰科电子等国际厂商，电连技术的优势主要在于对客户的陞应和高投入带来更快的产品迭代速度，可以保持甚至超过国际大厂的迭代速度，未来公司自动化率的提升以及规模效应有望进一步控制成本增强汽车连接器业务的盈利性。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.03、7.98、10.10亿元，维持公司“买入”评级。风险提示1、消费电子需求不及预期；2、汽车连接器需求不及预期。

事件描述2024年 4月 18日，长电科技公告《江苏长电科技股份有限公司 2023年年度报告》， 2023年公司实现营业收入 296.61亿元，同比-12.15%，实现归母净利润 14.71亿元，同比-54.48%。 事件评论 下行周期砥砺前行， 稳健经营韧性凸显。 2023年全球半导体景气下行，整体下游需求不振拖累公司稼动率， 2023年长电科技实现营业收入 296.61亿元，同比-12.15%，实现归母净利润 14.71亿元，同比-54.48%，同比经营成果有所下滑，但在公司降本增效、提升技术水平优化业务结构等措施下，公司实现了收入逐季提升， 2023Q4单季度收入达到历史新高，为 92.31亿元，同比+2.75%，环比+11.80%， 2023Q4归母净利润也实现了环比提升，达 4.97亿元，环比+3.97%，扣非后归母净利润达 5.76亿元，环比+56.53%。此外，公司存货也得到了有效控制， 2023Q4公司存货为 31.96亿元，环比-23.75%，存货周转天数环比降 20.81%至 44.61天，显现出公司在半导体整体景气承压下的经营韧性。 新兴领域引领行业发展，业务结构升级指向长期成长。2023年公司持续布局高增长领域，持续优化业务结构，加速从消费类转向市场需求高增的汽车电子、 HPC、存储、 5G 等高附加值市场发展核心技术，通过高集成度的晶圆级 WLP、 2.5D/3D、系统级（ SiP）封装技术和高性能的 Flip Chip 和引线互联封装技术，长电科技的产品、服务和技术目前已涵盖了主流集成电路系统应用，包括网络通讯、移动终端、高性能计算、汽车电子、大数据存储、人工智能与物联网、工业智造等领域， 2023年在大客户高端芯片业务合作方面取得了突破性进展。 2023年公司收入结构中通讯电子/消费电子/运算电子/工业及医疗电子/汽车电子分别占 43.9%/25.2%/14.2%/8.8%/7.9%，同比分别+4.6/-4.1/-3.2/-0.8/+3.5pct。 多体系蓄势待发，长周期成长可期。 随着公司产品技术体系的持续升级，公司在多个核心领域取得长足进展： 1）在高性能先进封装领域，公司推出的 XDFOI? Chiplet 高密度多维异构集成系列工艺涵盖 2D、 2.5D、 3D 集成技术，已按计划进入稳定量产阶段； 2）在汽车电子领域，公司同上下游积极搭建生态，实现在汽车电子领域的迅速拓展，产品类型已覆盖智能座舱、智能网联、 ADAS、传感器和功率器件等多个应用领域，随着公司临港汽车电子工厂的建设，集团同步在江阴工厂建立了汽车芯片封装中试线协同配合；3）在 SiC的高功率模块方面，目前已启动完整 SiC 模块封装产线搭建工作，预计将在 2024年上半年完成，并于下半年提供新能源汽车电驱核心模块样品给到客户； 4）在半导体存储市场领域，公司的封测服务覆盖 DRAM， Flash 等各种存储芯片产品，拥有 20多年 memory封装量产经验， 16层 NAND flash 堆叠， 35um 超薄芯片制程能力， Hybrid 异型堆叠等，都处于国内行业领先的地位；5）在 5G 移动终端领域，公司深度布局高密度异构集成 SiP解决方案，配合多个国际、国内客户完成多项 5G 及 WiFi 射频模组的开发和量产。 我们预计公司 2024-2026年归母净利润达 21.00、 30.98、 34.96亿元，对应 PE 为 22X、15X、 13X，维持“买入”评级。 风险提示 1、半导体行业景气波动的风险； 2、封测行业竞争加剧的风险。

事件描述2024年4月19日，乐鑫科技公告《2024年第一季度报告》。2024Q1，公司实现营业收入3.87亿元、同比+21.71%，实现归母净利润0.54亿元、同比+73.43%；实现扣非归母净利润0.48亿元、同比+88.56%。 事件评论次新类产品放量带动营收增长。2024Q1，公司实现营业收入3.87亿元、同比+21.71%，实现归母净利润0.54亿元、同比+73.43%；实现扣非归母净利润0.48亿元、同比+88.56%；次新类的高性价比产品线ESP32-C3、ESP32-C2及高性能产品线ESP32-S3维持高速增长，丰富的产品矩阵满足广泛的客户应用需求，公司营收实现同比增长；费用增速低于营收增速助力公司一季度净利润实现高增。毛利率方面，2024Q1公司综合毛利率为41.93%、同比+1.22pct，其中芯片、模组的毛利率分别为47.10%、38.06%，同比-1.26pct、+1.32pct；高毛利率芯片营收占比提升的结构性变化，助力公司综合毛利率同比提升，高于公司40%的预设毛利率目标。研发端，公司坚持核心技术自研、大量投入底层技术研发的策略，2024Q1研发费用为1.04亿元、同比+21.48%。 起步于WiFiMCU，发展至WirelessSoC，产品矩阵打造公司核心竞争力。乐鑫科技以“处理+连接”为方向持续展开产品的布局。公司现已推出11款不同型号的芯片产品线，基于RISC-V架构的自研32位处理器实现了从单核96MHz到双核400MHz主频，连接方面已包括Wi-Fi、蓝牙和Thread、Zigbee技术，在实现对Wi-Fi4、Wi-Fi5和Wi-Fi6技术的覆盖后，目前正在研发6GHz的Wi-Fi6E协议相关产品。在智能家居和消费电子领域，公司已实现对具有短距离无线连接需求的产品较高的渗透率。公司持续加大对边缘侧AI能力的布局，在其ESP32-S3可实现高性能的图像识别、语音唤醒和识别等应用，在LCD屏相关应用和AI语音控制市场中的需求已经呈现显著增长；ESP32-P4产品线集成H264编码器、并搭载AI拓展指令，更好支持了HMI应用，是公司突破通信+物联网市场，进军多媒体市场的首款不带无线连接功能的SoC，可满足对边缘计算能力要求较高的客户使用。 软硬件协同发展，物联网通信芯片龙头长期增长趋势不变。随着物联网行业的快速发展，乐鑫科技自身技术能力的提升和产品在高性能和高性价比方向的持续完善助力公司产品应用场景和下游客户的数量的不断增加，为公司中长期的稳健发展打下坚定的发展基础。 预计2024-2026年归母净利润分别为1.86/2.65/3.41亿元，维持“买入”评级。风险提示1、新品量产存在不确定性；2、电子终端消费市场存在不确定性。

事件描述三利谱公布2023年年报，报告期内公司实现营业收入20.68亿元，同比下降4.87%；实现归母净利润0.43亿元，同比下降79.26%；实现扣非归母净利润0.33亿元，同比下降80.37%。 事件评论四季度公司实现营业收入5.29亿元，同比增长3.34%；实现归母净利润-0.16亿元，同比下降181.00%；实现扣非归母净利润-0.09亿元，同比下降411.08%。单四季度销售毛利率16.52%，环比提升1.41pct；销售净利率-2.99%，环比下降9.06pct。公司销售毛利率二季度触底后连续两个季度修复，受益于产业链整体稼动率的提升。期间费用率上升主要包括以下几个方面：1）报告期内销售回款不及预期，公司对应收账款计提损失同比增加0.44亿元；2）年末计提坏账准备和存货跌价准备的资产减值损失0.65亿元；3）汇兑损失增加。 行业景气度方面，根据Omdia统计数据，2023年四季度LCDTV面板企业平均稼动率在75%附近，环比三季度有所下降。公司四季度收入环比保持稳定，反映份额持续提升。 2024年3月LCDTV面板下游稼动率大幅提升，年内补库周期已经启动，我们预计公司2024年一季度基本面有望迎来显著改善。 新产品方面，公司在报告期内开发了可满足众多应用领域要求的偏光片产品，在业内拥有最全的产品解决方案。其中，应用于中小尺寸3D固曲柔性AMOLED的圆偏开发成功并于2024年Q1季度实现了批量量产，使公司产品陑从LCD手机+LCDTV扩展至OLED市场。此外，应用于半穿反型护眼LCD、AR/VR折叠光路、AR-HUD、光场屏等差异化应用的偏光片产品也在持续迭代或开发中。 我们认为，自2021年面板产业链进入下行周期，在下游面板制造盈利承压的阶段，上游材料同样承受了明显的降价压力。而随着2024年下游环节联合控产后价格中枢的修复，以及折旧成本的降低，偏光片的盈利能力长期有望得到修复。预计公司2024-2026年EPS为1.25、1.89和2.47，对应PE分别为19.78、13.08和10.03。风险提示1、消费电子复苏不及预期；2、新产品放量进度不及预期。

事件描述3月27日，公司发布2023年年度报告，报告期内公司实现营业收入985.74亿元，同比下滑6.03%，实现归母净利润10.88亿元，同比下滑37.8%，扣非归母净利润为8.60亿元，同比下滑47.16%；公司单四季度实现营业收入246.26亿元，同比下滑19.89%，实现归母净利润1.96亿元，扣非归母净利润为0.74亿元，实现扭亏为盈。 事件评论整体来看，公司2023年营收下滑主要受到消费电子下游景气度疲软影响，VR、智能声学整机大客户的智能硬件产品出货下滑，由此也带来相关业务盈利水平的下降。在业务结构来看，低毛利率智能硬件项目营收占比提升导致公司毛利率和盈利受影响，公司2023年毛利率水平8.95%，较上年同期下滑明显，2023Q4毛利率为10.58%，呈现逐季度改善趋势。 分业务来看，公司精密零组件业务收入129.92亿元，同比下滑7.23%，毛利率20.49%，较上年同期下降0.71%；智能声学整机业务收入为241.85亿元，同比下滑6.55%，毛利率6.74%，较上年同期上升1.09%；智能硬件业务收入为587.09亿元，同比下滑6.93%，毛利率为7.27%，较上年同期下滑3.87%。展望2024年，智能终端与AI融合发展是大的趋势，智能手机、手表、耳机等终端有望稳健增长，XR等新兴终端则有望在全球头部客户纷纷布局后重新迎来新一轮增长期，伴随行业的复苏回暖，公司的盈利能力有望在2024年迎来改善。 收购驭光科技加码光学布局。2023年四季度公司完成了驭光科技的股权收购，驭光科技在微纳光学、衍射光学器件、先进光学工艺等领域具有较深的技术积累，与歌尔股份当前在VR/AR光学器件、模组及整机制造等业务形成良好的协同，收购后有望进一步加强公司在精密光学领域的核心竞争力。 卡位布局局VR/AR行业，长期趋势与短期拐点兼具。公司积极横向拓展消费电子业务，从可穿戴设备、智能音箱迈入VR/AR行业，各项业务形成良好共振，使得公司成为虚拟现实行业集声、光、电为一体的精密制造龙头企业，卡位布局“零件+整机”，大客户资源及先发优势显著。在5G时代与AI潮流的融合下，VR/AR头显最具成为下一代智能人机交互终端设备的潜力，有望重塑信息获取方式。龙头的积极布局与开发有望推动虚拟现实行业高速演进，公司具有VR/AR产品关键零部件、模组的设计与制造能力，凭借平台化优势充分受益。预计公司2024-2026年EPS分别为0.55、0.76、1.01，维持公司“买入”评级风险提示1、VR/AR销售情况不及预期；2、消费电子需求复苏不及预期。

2024 年 3 月 22 日，乐鑫科技公告《 2023 年年度报告》。 2023 年，公司实现营业收入 14.33亿元、同比+12.74%，实现归母净利润 1.36 亿元、同比+39.95%； 2023Q4，公司实现营业收入 4.06 亿元、同比+26.19%，实现归母净利润 0.49 亿元、同比+263.90%。 事件评论 次新类产品放量带动营收增长。 2023 年，公司实现营业收入 14.33 亿元、同比+12.74%，实现归母净利润 1.36 亿元、同比+39.95%，次新类产品及新客户新业务放量带动公司业绩增长。分产品来看， 2023 年公司芯片和模组分别实现营业收入 5.47、 8.71 亿元，同比+34.84%、 1.97%；受益于智能家居和消费电子领域新客户和新应用的持续开拓，公司芯片及模组营收均实现增长。毛利率方面， 2023 年公司芯片和模组毛利率分别为 46.85%、36.44%，环比-0.43pct、 +0.1pct；综合毛利率为 40.56%、同比+0.58pct，毛利率提升主要系公司毛利率更高的芯片营收占比的提升所致。研发端，公司坚持核心技术自研、持续投入底层技术开发，报告期内公司研发费用为 4.04 亿元、同比+19.75%，公司研发人员数量达 484 人、同比+10%。单四季度，公司实现营业收入 4.06 亿元、同比+26.19%，实现归母净利润 0.49 亿元、同比+263.90%；毛利率方面， Q4 公司毛利率 40.07%、同比+0.26pct。 起步于 WiFi MCU， 发展至 Wireless SoC， 产品矩阵打造公司核心竞争力。乐鑫科技以“处理+连接”为方向持续展开产品的布局。公司现已推出 11 款不同型号的芯片产品线，基于 RISC-V 架构的自研 32 位处理器实现了从单核 96MHz 到双核 400MHz 主频，连接方面已包括 Wi-Fi、蓝牙和 Thread、 Zigbee 技术，在实现对 Wi-Fi4、 Wi-Fi5 和 Wi-Fi6 技术的覆盖后，目前正在研发 6GHz 的 Wi-Fi6E 协议相关产品。在智能家居和消费电子领域，公司已实现对具有短距离无线连接需求的产品较高的渗透率。公司持续加大对边缘侧AI 能力的布局，在其 ESP32-S3 可实现高性能的图像识别、语音唤醒和识别等应用，在LCD 屏相关应用和 AI 语音控制市场中的需求已经呈现显著增长； ESP32-P4 产品线集成 H264 编码器、并搭载 AI 拓展指令，更好支持了 HMI 应用，是公司突破通信+物联网市场，进军多媒体市场的首款不带无线连接功能的 SoC，可满足对边缘计算能力要求较高的客户使用。 软硬件协同发展， 物联网通信芯片龙头长期增长趋势不变。随着物联网行业的快速发展，乐鑫科技自身技术能力的提升和产品在高性能和高性价比方向的持续完善助力公司产品应用场景和下游客户的数量的不断增加，为公司中长期的稳健发展打下坚定的发展基础。 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 1.75/2.38/3.11 亿元，维持“买入”评级。 风险提示1、新品量产存在不确定性：新产品的规模化上量能够有效拉动公司的营收增长，若公司新品量产存在不确定性，或对公司的业绩增速产生短期影响；2、电子终端消费市场存在不确定性：由于公司芯片产品的重要应用领域为消费电子产品，若终端产品的需求复苏不及预期，或对公司增长造成一定影响。

南芯科技：充电管理方案集大成者南芯科技是国内优质的模拟芯片公司，产品端，公司以提供端到端完整解决方案的为基，持续扩充产品品类，实现通用充电管理芯片、 DC-DC、充电协议芯片、无线充电管理芯片、 AC-DC芯片、电荷泵充电管理芯片、锂电管理芯片等系列产品的覆盖。客户端，公司以手机品牌客户为基，在 hovm 等知名手机品牌客户贡献核心收入来源之际，持续向其他消费电子、工业及汽车领域发力。充电管理方案集大成者，产品矩阵&客户覆盖面打造南芯科技核心竞争力。 手机等消费电子领域：端到端解决方案提供商，电荷泵引领快充时代电荷泵：快充时代，手机大功率升级持续。从 18W、 33W、 66W 到 80W、 100W，快充大功率端渗透率提升趋势明确，手机电荷泵 ASP 持续提升。南芯科技电荷泵芯片与客户快充大功率升级需求共成长，逐步完成从后发到行业领导者的转变。当前，公司电荷泵在 HOVM 等品牌手机厂商均处于一供位置，伴随着手机快充大功率段渗透率提升，电荷泵有望持续兑现收入。 不至于电荷泵，端到端更多新品放量可期。 AC-DC 芯片： 公司 AC-DC 产品线已有 PFC 控制器、 SSR、 SR、 PD 协议 OC 等，可为快充、适配器、无线充电解决方案提供整套解决方案；当前，公司 AC-DC 正处于在电商平台及手机 inbox 的导入放量期。无线充电管理芯片：越来越多手机中高端机型配备无线充电功能，无线充电最高功率段从 50W 到 80W 的提升，有助于推动手机无线充电管理芯片 ASP 的提升；公司无线充电芯片包含发射端和接收端芯片，产品线正处于持续补齐和客户端的持续导入之中。作为端到端解决方案的供应商，公司在手机等消费电子领域产品由点及面， AC-DC、无线充电、 AMOLED Driver、 PMIC 等产品放量可期。 汽车工控等平台化布局，打开远期成长空间手机等消费电子领域构成公司营收的基本盘，但公司中长期成长远不止于消费电子。技术+研发赋能，公司产品陆续完成工规、车规级验证，从而实现向汽车电子、工业控制等领域的延申。 汽车电子领域：公司围绕汽车仪表、智能座舱、 ADAS 和 BMS 等领域推出系列车规级产品，并依托于无线/有线充导入头部汽车厂商，实现 USB 及无线充电方案客户端的大规模量产，DCDC、高边开关等系列芯片也已完成客户端的规模送样。工控领域：公司推出系列 DC-DC、高功率密度&集成度 AC-DC 等电源管理芯片，并积极拓展产品在工控领域的市场，在储能、无人机、电动工具、通信等领域初具成效。 盈利预测及投资建议作为端到端解决方案的模拟公司，中短期，受益于手机充电大功率段渗透率提升+产品线的由点及面放量，业绩确定性高；中长期，随着汽车及工控等领域的产品线拓展和客户端放量，成长可期。预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 3.47、 4.66、 6.11 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示1、产品研发及技术创新进展不及预期；2、市场竞争加剧风险；3、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。

事件描述发布 2023年业绩快报，预计 2023年营业收入同比+32.15%，归母净利润同比+52.67%，扣非归母净利润同比+29.58%。对应 2023Q4实现营业收入同比+31.0%，归母净利润同比+66.1%，扣非归母净利润同比+66.1%。 事件评论 刻蚀设备销售收入增长带动整体营收增长。 2023年刻蚀设备销售约 47.03亿元，同比增长约 49.43%，占营业收入 75%； MOCVD 设备销售约 4.62亿元，同比下降约 33.95%，占营业收入 7%。 2022年，刻蚀设备收入占比约 66%， MOCVD 设备占比约 15%，公司刻蚀设备销售收入占比进一步提升。 非经常性损益较高，主要来自出售拓荆科技股票。 2023年公司实现归母净利润 17.86亿元，扣非归母净利润 11.91亿元，对应非经常性损益约 5.94亿元，较 2022年的 2.50亿元增加约 3.44亿元。非经常性损益的变动主要系公司于 2023年出售了部分持有的拓荆科技股票，产生税后净收益约 4.06亿元所致。 刻蚀设备占比持续提升，毛利率水平稳中有增。 2023年，公司实现毛利约 28.7亿元，对应毛利率约 45.82%，相较 2022年的 45.74%，毛利率略有增长。公司刻蚀设备毛利率水平高于 MOCVD 设备， 2023年刻蚀设备收入占比达到 75%，支撑公司毛利率高位增长。 刻蚀设备市占率提升，带动新增订单持续增长。公司 2023年新增订单金额约 83.6亿元，较 2022年新增订单的 63.2亿元增加约 20.4亿元，同比增长约 32.3%。其中刻蚀设备新增订单约 69.5亿元，同比增长约 60.1%。刻蚀设备订单的大幅增长与公司 CCP 和 ICP刻蚀设备 2023年在国内主要客户芯片生产线上市占率继续大幅提升有关。由于 MOCVD设备在蓝绿光 LED 生产线上市占率较高，受终端市场波动影响，2023年订单同比下降约72.2%。公司备品备件及服务方面则维持正常水平。 中微公司积极通过自研+投资形成平台化布局，薄膜设备开发取得明显成效。近两年新开发的 LPCVD 设备和 ALD 设备，目前已有四款设备产品进入市场，其中三款设备已获得客户认证，并开始得到重复性订单；公司新开发的硅和锗硅外延 EPI 设备、晶圆边缘 Bevel刻蚀设备等多个新产品，也会在近期投入市场验证。公司开发的包括碳化硅功率器件、氮化镓功率器件、 Micro-LED 等器件所需的多类 MOCVD 设备也取得了良好进展， 2024年将会陆续进入市场。 预计 2023-2025年公司实现归母净利润 17.87/19.08/24.29亿元，对应 PE 51/48/37倍，维持“买入”评级。 风险提示 1、限制政策进一步加剧风险； 2、半导体制造端景气度恢复不及预期风险； 3、公司刻蚀设备新工艺验证进度不达预期风险。

奥比中光： 3D 感知领军企业，赋能智造+智行公司成立于 2013 年， 2015 年底实现主要 3D 光学感知产品的量产，是目前国内能自主研发一系列深度引擎数字芯片及多种专用感光模拟芯片，并实现 3D 视觉传感器产业化应用的少数企业之一。公司是全球少数几家全面布局六大 3D 视觉感知技术路线的公司，产品覆盖生物识别、机器人、工业三维测量、汽车电子等多个场景。受场景拓展初期业务规模限制、近几年线下支付场景减少、研发力度较大等因素影响，公司短期仍处于亏损。 技术迭代+场景升级， 3D 视觉感知增长动力十足3D 视觉感知技术的早期阶段大多应用于工业领域，随着底层元器件和核心算法的进步， 3D 视觉感知向低成本、低功耗、小体积和高性能不断升级，逐渐开启了消费市场应用。根据 Yole 发布的全球 3D 成像和传感市场研究报告， 2019 年全球 3D 视觉感知市场规模为 50 亿美元，且市场规模将快速发展，预计在 2025 年达到 150 亿美元，2019-2025 年复合增长率高达约 20%。 2017 年支付宝携手奥比中光上线刷脸支付功能，成为刷脸支付在全球范围的首次商业应用。 除零售线下支付外，刷脸就医也成为未来的发展趋势。我们按照每家医疗机构 10 个场景（单场景 2-3 台设备）、每家零售药店 1 台医保智慧终端测算，整体对终端设备的需求量为 830 万台-1230 万台，每三年的周期将最多创造 24.9 亿元-36.9 亿元的 3D 光学部件需求。在具身智能领域， 3D 视觉感知能够为服务型机器人实现高效人脸识别、距离感知、避障、导航等功能。 根据 GGII 预计，服务机器人传感器需求的复合增速超 30%，到 2026 年传感器需求量有望接近 80 万台，其中 3D 视觉传感器占比接近 80%。 2022 年中国公共服务机器人 3D 视觉传感器中，奥比中光市占率超过 70%，有望长期受益服务机器人需求爆发。 技术、客户、制造打造三维先发优势我们认为奥比中光综合竞争优势明显，有望在行业内保持领先，得益于公司拥有从技术、客户到制造能力的强大护城河。技术端，我们通过对主要供应商产品的性能指标对比，不难看出公司在全球第三方方案商中，能力与英特尔同处于第一梯队。公司新技术平均研发周期 2-3 年左右，将持续保持对追赶玩家的领先。公司构建了“全栈式技术研发能力+全领域技术路线布局”的 3D 视觉感知技术体系，能够快速适应新场景需求。客户端，公司积累了支付宝、微软等一系列头部客户，客户在硬件结构设计及软件算法调试方面都需进行专项适配，形成一定的客户粘性。制造端，公司于 2015 年成功实现了 3D 视觉传感器量产， 2018 年成功突破百万级量产交付，全球仅有苹果、微软、索尼、英特尔、华为、三星和奥比中光等极少数企业具有该能力。 兼具成长性和稀缺性双重优势我们认为，3D 结构光正在有线下零售支付快速拓展至消费的各种场景，其中智慧医保和 3D 打印有望在未来数年提供巨大需求市场。同时未来 3D 结构光在机器人传感器组合中是不可或缺的部分，将有望跟随人形机器人的放量而爆发。奥比中光作为全球第三方光学解决方案的领军企业，具备产品快速迭代、头部客户资源、百万级量产能力&出货经验等多维竞争优势，也是目前市场上该方向上稀缺的上市公司，长期投资潜力可观。 风险提示1、大客户业务波动；2、关键部件/技术受限。

事件描述近期纳思达发布 2023年三季度报告。 2023Q3公司实现营收 56.45亿元，同比减少 15.49%； 实现归母净利润-1.39亿元，同比减少 128.53%；实现扣非净利润-1.50亿元，同比减少124.51%。 2023年前三季度公司实现营收 179.45亿元，同比减少 5.43%；实现归母净利润2.12亿元，同比减少 86.31%；实现扣非净利润 2.70亿元，同比减少 82.61%。 事件评论 行业竞争加剧， 业绩增长放缓。 2023年前三季度奔图、利盟、极海微、通用耗材营收分别为 28.93亿元、 15.34亿美元、 10.97亿元和 42.63亿元，同比增速分别为-15.50%、 -12.30%、-27.96%和-6.99%。整体来看，由于行业竞争加剧，公司各项业务均呈现出不同程度的下降。 2023年前三季度和 2023Q3公司毛利率分别为 31.88%和 30.56%，相较于去年同期分别下降 1.11pct 和 0.91pct。 2023年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 10.16%、 8.46%、 7.22%、 2.79%，相较于去年同比分别增加了 1.15pct、 0.77pct、 0.86pct、 6.39pct； 2023Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 10.53%、 8.73%、 7.47%、 5.05%，相较于去年同期分别增加了 1.48pct、 1.98pct、 1.43pct、 9.81pct。公司费用端的增加对净利润的影响较大，主要是由于研发力度加大，美元贷款利率不断升高导致利息支出增加，以及汇率波动导致的汇兑收益减少。 看好国产 A3打印机长期增长空间。 分业务来看， 2023年前三季度奔图打印机销量同比下降 12.96%，其中，奔图海外市场出货量同比增长 5.47%。奔图 A3打印机出货量增长显著，自主研发的 A3黑白及彩色复印机正按预期规划有序推进，预计将于本年度内量产上市。信创方面，目前奔图金融行业信创在手订单充足，下半年出货有所扩大。且自三季度以来，奔图陆续新增入围中央、各省市政府及央、国企采购项目。利盟自有品牌打印机销售表现稳健， 2023年前三季度销量同比增长 5.8%，收入同比增长 12.4%，但整体营收受 OEM 业务表现放缓影响。 2023年前三季度极海微出货量为 3.53亿颗，同比增长7.24%，但营收同比下滑 27.96%，受集成电路行业竞争加剧影响，极海微 2023Q2单季亏损，但 2023Q3已实现盈利。 2023年前三季度公司通用耗材业务营业收入 42.63亿元，同比下降 6.99%，净利润 1.15亿元，同比下降 41.66%，业绩变动的原因主要系受人民币汇率波动及美国涉疆实体清单对销售产生冲击的影响。 增长逻辑清晰， 看好国产打印机品牌发展空间。 短期来看，奔图在信创市场竞争力较强，将充分受益于市场需求的提升，短期节奏的调整不影响长期竞争格局；长期来看，随着公司在全球范围内打印机保有量的提升，剃须刀式的商业模式将充分释放原装耗材的盈利能力，利盟的财务改善则有望增强利润弹性。此外，公司非打印芯片业务也处于发展的快车道，或将成为公司未来的第二增长曲线。预计公司 2023/2024/2025年 EPS 分别为 0.57元/1.16元/1.75元，对应 PE 分别为 50.5x/24.8x/16.5x，维持“买入”评级。 。 风险提示 1、信创市场节奏存在不确定性； 2、汇率波动存在不确定性。

2023年10月27日，晶晨股份发布《2023年第三季度报告》。2023年前三季度，公司实现营收38.58亿元、同比-12.32%，实现归母净利润3.14亿元、同比-53.88%。2023Q3公司实现营收15.07亿元、同比+16.60%、环比+14.60%，实现归母净利润1.29亿元、同比+35.23%、环比-16.36%。 事件评论三季度收入持续增长。2023Q3公司实现营收15.07亿元、同比+16.60%、环比+14.60%，新品产品上市商用、现有产品的持续迭代+海外市场的持续拓展，助力公司营收环比持续改善；毛利率方面，2023Q3公司毛利率为35.98%、同比+3.33pct、环比+2.91pct，工艺水平优化、成本端改善叠加规模效应，公司三季度毛利率持续增长；利润端，2023Q3公司实现归母净利润1.29亿元，同比+35.23%，环比-16.36%，与二季度相比，费用项叠加汇兑影响，公司三季度归母净利润环比有所下滑。研发方面，2023Q3，公司研发费用为3.44亿元，研发费用同比增加0.28亿元，环比增加0.19亿元，持续强化研发。存货方面，截至2023Q3公司存货金额为14.16亿元，三季度公司存货环比有所增长。 各产品线齐发力，新产品与海外市场持续拓展驱动长期成长。公司S系列产品海外市场占比持续提升，随着导入公司S系列产品的海外运营商的持续增多，海外市场的增量空间仍然广阔，有望成为该系列产品增长的主要驱动力；T系列芯片已广泛应用于智能电视、智能投影仪、智慧商显、智能会议系统等领域，同时公司已与全球主流电视生态系统深度合作，包括GoogleAndroidTV、AmazonFireTV、RokuTV、RDKTV等，公司T系列产品在国内市场份额稳步提升的同时，海外市场具备较大的拓展空间且保持强劲增长；A系列产品已广泛应用于众多消费类电子领域，同时集成了NPU、DSP等模块，形成了多样化应用场景的智能SoC芯片。原有稳定成熟的三大产品线外，已把产品线延伸到智能影像、无线连接、汽车电子等新领域。W系列芯片将进一步与公司主控SoC平台广泛适配并配套销售，同时该系列芯片也面向公开市场独立销售；汽车电子芯片已进入多个国内外知名车企，并成功量产和商用（包括不限于宝马、林肯、Jeep、极氪、创维等）。 基本盘稳健，产品矩阵完善引领未来增长。随着公司产品线的完善，海外市场的持续开拓，AIot、汽车等下游领域的持续发力，看好公司多元产品布局下的持续增长。我们预计2023-2025年归母净利润分别为5.54/9.35/12.94亿元，对应EPS分别为1.33/2.24/3.11元，维持“买入”评级。 风险提示1、消费电子终端需求存在不确定性；2、海外业务拓展存在不确定性。

10月31日，工业富联发布2023年三季报，公司报告期内实现营业收入3,288.18亿元，同比下滑8.94%，归母净利润为134.85亿元，同比增长14.32%，公司实现扣非归母净利润135.33亿元，同比增长19.26%。公司单三季度实现营业收入1,220.42亿元，同比下滑10.15%，归母净利润63.24亿元，同比增长28.42%，扣非归母净利润59.96亿元，同比增长20.54%。 事件评论公司在单三季度实现毛利率9.29%，同环比改善明显，我们判断主要系三季度产品结构持续优化，大客户的高端版新机开始备货，公司的主营业务的毛利率出现了改善，也直接带动公司单三季度的净利率提升至5.19%。前三季度分业务来看主要亮点在于：大客户高端版本新机销售超过之前客户排产预期，受到消费者的青睐，终端精密结构件业务在前三季度实现了较好的增长；在三季度CSP服务器的营收受益于客户对于AI算力的布局投入迎来了高速增长，此外数据中心AI化以及网络升级趋势带动高速交换机需求的大幅攀升，公司在这块业务的营收在前三季度增长明显，公司覆盖交换机客户在下游占比也是非常高。 AIGC作为未来长期发展趋势，正逐步吸引算力芯片厂商、应用厂商、硬件终端品牌商争相布局，行业当前正处于大模型及应用百花齐放阶段，未来硬件品牌商将持续推出AI音箱、AIPC、AI手机等，云端及边缘端算力需求将迎来井喷发展趋势，给英伟达、服务器及交换机算力产业链发展带来长期机遇。当一个行业需求井喷时，制约行业发展的往往是供给端是否得到保障，在较短的周期里如何保证交付产品又快又好并非易事。作为组装这一环节涉及到的物料、上游供应商非常多，若自身仅有精密制造能力并不够，还必须具备较强的供应链及存货管理能力、资金实力、研发实力、产能优势等诸多维度的能力，而这需要长时间制造经验的积累并非一蹴而就。 公司这轮之所以能够充分受益于AI浪潮，享受到第二轮成长曲线，除了行业因素外，也与公司自身禀赋密不可分，战略定位、客户结构、制造实力等缺一不可。公司的战略定位紧跟时代发展，同时又坚持立足高端智能制造，公司目前形成“2+2”新型战略，积极发展核心业务“高端智能制造+工业互联网”并大力布局新事业“大数据（包含元宇宙算力及储能）+机器人”，公司致力于打造第二成长曲线。公司在客户结构方面与客户有着深度的合作，无论是在通讯及网络设备业务中网络设备主要客户里面的Cisco、CommScope、华为、Nokia、Ericsson、Appe等客户，还是在云计算业务中Nvidia、AWS、微软、谷歌、Orace、字节跳动、阿里、腾讯等客户，都是行业内全球领先的头部客户。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润230.32、281.23、335.37亿元，当前估值或被低估，维持公司“买入”评级。 风险提示1、AI行业发展不及预期；2、服务器代工行业竞争格局加剧。

事件描述近日精测电子公布2023年三季度报告。2023Q3公司实现营收4.34亿元，同比减少39.24%；实现归母净利润-0.25亿元，同比减少121.58%；实现扣非净利润-0.36亿元，同比减少146.86%。2023年前三季度公司实现营收15.45亿元，同比减少15.13%；实现归母净利润-0.13亿元，同比减少108.77%；实现扣非净利润-0.81亿元，同比减少196.49%。 事件评论显示板块经营承压，半导体业务增长动力充沛。2023年前三季度公司显示板块实现销售收入10.52亿元，同比减少27.87%；半导体板块实现销售收入2.09亿元，同比增长86.10%；新能源板块实现销售收入2.53亿元，同比增长13.55%。截至2023年三季报披露日，公司取得在手订单金额总计约32.07亿元，其中显示领域在手订单约11.81亿元、半导体领域在手订单约14.89亿元、新能源领域在手订单约5.38亿元。由于全球经济下行、消费电子市场需求疲软等不利因素持续存在，终端消费需求复苏缓慢，显示行业仍未走出周期性底部，显示面板行业仍面临较大的压力。半导体业务在公司的持续投入之下，订单保持着良好的增长趋势，同时随着部分设备的交付，营收端也呈现出增长势头。 半导体前道检测/量测市场规模可观，公司产品布局国内领先。2022年全球半导体前道制造检测/量测设备的市场规模约135亿美元，同时考虑到存量机台的服务收入，该市场的实际规模高于硬件设备的销售。由于国内企业起步较晚，且国际市场集中度较高，目前半导体检测/量测设备的国产化率仍处于相对较低水平。为突破海外封锁，近年来国内涌现出一批涉及量检测设备的企业，已经基本覆盖主流量检测设备类型，但研发进度有所差异。目前公司核心产品已覆盖2xnm及以上制程，先进制程的膜厚产品、OCD设备以及电子束缺陷复查设备已取得头部客户订单；明场光学缺陷检测设备已完成首台套交付，且已取得更先进制程订单；有图形暗场缺陷检测设备等其余储备的产品目前正处于研发、认证以及拓展的过程中。从产品陑的布局和研发进度来看，公司在国内处于领先地位。 基石业务稳健经营，新业务空间广阔。平板显示检测业务现阶段仍是公司重要的收入来源，精密光学仪器和新型显示设备作为重点布局领域，有望巩固公司在行业内的领先地位，并享受未来产业爆发带来的增量红利。半导体检测和新能源检测业务是公司第二增长曲陑，公司是国产半导体检测设备领军企业，基本形成前道、后道全领域布局，部分产品也已取得批量订单，随着产品的完善升级和下游客户的验证导入，半导体检测业务具备深厚发展潜力；受益于市场规模的持续增长，公司以锂电设备为重点布局的新能源业务前景广阔。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.0亿元、4.5亿元、6.8亿元，对应当前股价PE分别为116x、53x、35x，维持“买入”评级。风险提示1、新产品落地存在不确定性；2、面板行业资本开支存在不确定性。