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TCL科技 家用电器行业 2022-01-31 5.58 10.79 134.57% 5.94 6.45%
5.94 6.45%
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事件:公司发布] 2021年度业绩预告,预计营业收入为 1616.0-1650.0亿元,比上年同期增长 111.0%-115.0%;净利润为 150.0-153.5亿元,比上年同期增长196.0%- 203.0%;归属于上市公司股东的净利润为 100.0-103.0亿元,比上年同期增长 128.0%-135.0%;扣除非经常性损益的净利润为 93.5-95.5亿元,比上年同期增长 219.0%-226.0%。公司业绩同比高速增长,符合预期。 TCL 华星半导体显示+中环半导体光伏两开花,公司 2021年业绩增速可观。 2021年,公司业绩高速增长,主要原因有:1)受益于上半年行业的高度景气、中高端大尺寸面板的持续出货以及公司产能结构灵活的调整和优化,公司半导体显示业务在市占率较高的情况下保持了较高增速:营收同比增长超 80%,净利润同比增长超 330%。2)中环半导体以科技创新提效,加速 G12规模化,产品结构转型顺利推进,其中光伏材料业务盈利大幅增长,成为公司 2021年业绩增长新动力。3)产业金融板块保证全年稳定的贡献,为公司核心产业支撑赋能。 大尺寸 TV 面板行业领先,中小尺寸面板持续进军 IT和车载领域,公司半导体显示业务结构将持续优化。2021年上半年面板行业高度景气,虽然下半年面板价格回调,但公司凭借其在中高端大尺寸面板的领先优势,保持了较好盈利水平。随着三星清退 LCD 产能,预计行业集中度将进一步提升,行业竞争格局将改善。公司在 TV 和商显的高端化定位有利于其大尺寸业务的稳定盈利,而随着定位于高附加值显示屏的 t9产线产能释放,公司在 IT和车载领域的份额呈现上升态势,动态产能分配将更加合理,公司竞争力和获利能力有望进一步提升。 中环半导体光伏和材料多线布局,规模效益显现。光伏材料方面,公司发挥 G12+叠瓦的技术优势,加速扩产,市占率迅速提升。半导体材料产能稳步扩张,8-12英寸产品结构持续升级,在良率、毛利率提升的同时降低了工厂营业成本。未来公司将加速 G12硅片扩产,同时降本增效,公司业务盈利能力有望持续增长。 盈利预测与投资建议。2021-2023年,预计公司营业收入分别为 1623.2/1792.3/2018.7亿元,归母净利润分别为 102.4/129.9/151.5亿元。考虑到公司在中高端大尺寸面板的竞争优势、半导体业务的扩产以及光伏行业享受的较高估值,给予公司 2022年 12倍 PE 估值,对应目标价 11.16元,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险;产能爬坡不及预期风险;下游需求不及预期风险。
TCL科技 家用电器行业 2022-01-31 5.58 -- -- 5.94 6.45%
5.94 6.45%
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公司公告,预计 2021年营业收入 1616亿元-1650亿元,同比增长 111%-115%;预计实现归母净利润 100亿元-103亿元,比上年同期增长 128%-135%。 分析判断: 大尺寸面板价格持续回落,公司单季度盈利压力较大预计 2021年,公司半导体显示业务营业收入同比增长超过 80%,净利润同比增长超过 330%。 大尺寸业务营业收入同比增长超过 90%,净利润同比增长超过 300%。t1、t2和 t6保持满销满产,t7按计划量产,t10产线和产品加速整合,大尺寸出货面积同比增长 36%;受物流响应和部分区域需求调整的影响,主要产品价格持续两个季度回调,但报告期内均价仍显著高于上年同期。 中小尺寸实现营业收入同比增长超 30%,经营效益正在逐步改善。t3产品和客户结构不断优化,盈利能力提升;t4柔性 OLED 产线二、三期产能建设稳步推进,产品技术及客户结构得以改善;高附加值 IT 显示屏的 t9和定位于车载、AR/VR 等产品的 t5按计划投建,公司将继续推进中小尺寸业务战略,优化效益结构,实现可持续增长。 TV 和商显产品高端化的经营策略指导下,公司长期盈利能力有望稳定2021年 Q4季节性淡季影响下价格持续下探,公司通过持续产品结构优化及加速中小尺寸布局,推动 TV 和商显产品高端化的经营策略,公司长期盈利能力有望均衡稳定。 半导体光伏及材料业务成为公司第二增长引擎中环股份于 2020年第四季度并表,成为公司 2021年业绩增长新驱动。根据中环股份 2021年业绩预告,实现营收 400亿元至 420亿元,同比增长 109.90%~120.39%;归母净利润约 38亿元至 42亿元,同比增长 248.95%~285.68%。光伏材料产能规模快速提升,尤其是 G12产品的技术、成本和生态优势增强;半导体材料业务 8-12英寸产品结构持续升级,中环半导体超额达成业绩倍增计划。 投资建议受到海外疫情不确定性影响及航运影响,面板行业价格持续下滑,公司毛利率有较大的压力,另外公司苏州三星线并表产能爬坡较快,并表收入增长超过之前预期,因此上调公司营业收入增长预期,下调公司盈利增长预期。预计公司 21-23年营收由 1295.2/1545.4/1743.4亿元上调为 1635.2/1818.8/2062.5亿元,预计 21-23年EPS 由 0.87/1.11/1.24下调为 0.72/0.80/0.97元,对应现价 PE 分别为 10.7/9.67/7.95倍,持续看好 LCD 显示行业长期竞争格局改善和产业链战略价值的提升,维持公司“买入”评级。 风险提示面板价格不稳定性及面板价格回升期的不可预期性风险;面板价格涨跌与公司整体收入和盈利情况高度相关,后期面板价格调整过大,导致公司业绩不及预期;先进显示技术快速商用,LCD 面板产能过早淘汰;系统性风险带来中环股份股价大幅下降。
TCL科技 家用电器行业 2021-11-10 6.18 15.83 244.13% 6.61 6.96%
6.66 7.77%
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事件:(1)TCL科技发布2021年三季报,公司前三季度实现归母净利润91亿元,同比增长349.4%。21Q3单季归母净利23.2亿元,同比增长183.7%。(2)根据Witsview数据,2021年11月上旬,32/43/55寸面板最新价格为43/77/140美元,相较10月下旬分别下跌2%/1%/3%,跌幅收窄。 点评:21Q3,TCL华星&中环半导体两大产业表现靓丽。看好面板行业盈利中枢提升和新能源第二空间带来的投资机会。(1)面板价格近期跌幅收窄,行业有望见底;中长期看,面板行业周期性将减弱,有望持续保持超额利润,TCL华星优势显著,有望持续增长。(2)展望全年,TCL科技核心子公司TCL华星t7达产、新线并表,产能进一步提升;控股中环半导体并持续推进改革,新增光伏硅片和半导体硅片第二赛道机遇,业绩增量丰富。 1. TCL华星&中环半导体两大支柱产业表现靓丽。 21年前三季度业绩同比高速增长:(1)公司前三季度实现营收1209.29亿元,同比增长148.26%;实现归母净利润91.02亿元,同比增长349.44%。(2)21Q3营收466.30亿元,同比增长140.65%;归母净利润23.18亿元,同比增长183.69%。单季毛利率19.70%,净利率8.39% 分业务看(1)半导体显示业务持续增长,受价格高位回调影响,短期增速下行。前三季度半导体显示业务实现营收665.6亿元,同比增长106%,净利润97.4亿元,同比增长16.2倍,其中在价格高位回调背景下,Q3单季净利润31.3亿元,同比增长347%。(2)中环半导体光伏&半导体材料业务高速发展、业绩靓丽,21年前三季度实现营业收入290.9亿元,同比增长117%;净利润32.8亿元,同比增长190%。(3)因处置花样年地产股权产生一次性财务影响,公司投资业务板块Q3业绩同比大幅下降,对净利润造成影响,产业金融和投资业务板块其他业务经营情况良好。 2. 面板行业有望见底,TCL华星优势显著,盈利中枢有望提升。 (1)LCD面板价格跌幅收窄:Witsview数据,2021年11月上旬,32/43/55寸面板最新价格为43/77/140美元,与2021年10月下旬相比,分别下跌2%/1%/3%,跌幅收窄。(2)对于面板行业,我们认为面板行业竞争格局持续改善,22年后最后产能释放,全球TV大尺寸领域京东方+TCL华星双寡头终局将形成;中尺寸领域,TCL华星持续布局,话语权提升。面板行业周期性将减弱,有望持续保持超额利润,估值提升空间明确。TCL华星作为面板产业龙头,优势显著,业绩有望超预期。 3. 公司业绩增量:T7产能逐步释放,控股中环打开新能源第二赛道 公司两大支柱性产业发展迅速,核心子公司TCL华星产能将进一步提升,公司控股中环半导体并持续推进改革,业绩增量丰富。(1)TCL华星:深圳t7产线一期今年达产、产能按计划爬坡,苏州华星光电(t10)60%股权以及苏州华星显示(M10)100%股权已完成交割,自Q2起贡献效益;茂佳国际于Q2纳入公司合并报表范围。(2)中环半导体:中环半导体内蒙古五期太阳能级单晶硅项目加速建设,银川50GW(G12)太阳能级单晶硅材料智能工厂项目已按计划开工,有望实现2021年业绩倍增计划。 4.投资建议:公司业务增量丰富,估值&业绩双升:(1)面板行业有望见底,面板业绩未来持续高盈利,盈利中枢有望提升;(2)控股中环集团后新增光伏硅片和半导体硅片的第二赛道机遇。考虑面板价格波动,我们调整盈利预测,预计21-23年净利润分别为107/103/123亿元,(原值128/137/158亿元)。维持目标价为16.38元/股(对应22年PE22.1X、PB4.8X),维持买入评级 风险提示:面板价格波动;需求不及预期;行业整合不及预期;显示技术升级及替代风险等
TCL科技 家用电器行业 2021-11-01 6.03 -- -- 6.61 9.62%
6.66 10.45%
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事件:TCL科技发布三季度报告:2021年前三季度实现营业收入1209.29亿元,同比增长148.26%,实现归母净利润91.02亿元,同比增长349.44%,实现基本每股收益0.6756元/股。 投资要点:投资要点:2021Q3业绩业绩符合预期,静待面板行业拐点。公司2021Q3单季度实现营业收入466.30亿元,同比增长140.65%,实现归母净利润23.18亿元,同比增长183.69%,其中实现扣非归母净利润30.60亿元,同比增长351.23%,环比下降9.33%,较好地承接了2021Q3面板价格迅速下滑带来的影响。半导体显示方面,2021前三季度面板行业景气度整体高于去年同期,公司主要产线保持满销满产,t7按计划爬坡,t10在二季度并表后整合顺利,持续推进业务多元化和产品结构高端化战略,效率效益行业领先;半导体光伏及材料方面,210硅片优势产能加速提升,产销规模和盈利大幅增长,8-12英寸半导体大硅片项目进展顺利,产品和客户结构不断完善。盈利能力方面,公司2021前三季度实现销售毛利率21.09%(+10.41pct),净利率10.89%(+6.66pct),改善趋势明显,同时公司费用把控得当,运营效率显著提升,2021年前三季度期间费用率为6.11%(-0.48pct,不含研发),拆分来看,销售费用率1.28%(+0.16pct),管理费用率2.49%(+0pct),财务费用率2.34%(-0.64pct)。 立足自主创新,产品产品+研发+运营效率运营效率优势建立长期护城河。公司坚持自主研发,前三季度研发投入65亿元,同比提升51.1%,占营业收入比达5.4%。大尺寸业务领域,公司龙头地位进一步巩固,TV面板市场份额全球第二,其中55寸产品份额全球第一,65和75寸产品份额全球份额第二,高端化战略成效显著;中尺寸业务领域,公司市场份额快速增长,电竞显示器市场份额全球第二,LTPS笔电面板出货量全球第二,LTPS平板面板出货量全球第一,而聚焦于中尺寸的t9项目预计于2023年投产;小尺寸业务领域,t4柔性OLED产线完成二、三期产能建设,致力打造柔性折叠和屏下摄像等差异化竞争力。随着本轮面板迅速周期下行,我们认为部分老旧产线退出的进度有望加速,行业格局向好,最终推动液晶面板行业周期性弱化,公司作为国内半导体显示龙头企业,产品、研发、运营效率优势显著,依托半导体显示、半导体光伏和材料三轮驱动,长期成长可期。盈利预测和投资评级盈利预测和投资评级公司作为国内半导体显示龙头,研发、产能、效率优势尽显,同时深化在半导体光伏以及半导体材料行业的布局,长期成长可期。考虑到短期内面板价格快速下行对公司业绩产生的影响,我们预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为111.60(-46.89)/128.23(-77.64)/151.55(-97.82)亿元,对应EPS分别为0.80(-0.33)/0.91(-0.56)/1.08元(-0.7)/股,对应当前PE估值分别为8/7/6倍,短期来看,考虑到面板价格跌幅正在收敛,行业下行周期呈逐步筑底的趋势,行业内企业运营情况具备边际改善动能,中长期来看,物联网时代显示器件重要性凸显,市场空间广阔且具备成长性,公司深耕显示产业,技术、产能、运营效率优势凸显,未来价值中枢有望稳步提升,维持“买入”评级。 风险提示::下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险。
TCL科技 家用电器行业 2021-10-28 6.32 -- -- 6.61 4.59%
6.66 5.38%
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事件概述公司前三季度实现营业收入 1209.3亿元,同比增长 148.26%;归母净利润 91.0亿元,同比增长 349.44%,扣非净利润 85.6亿元,同比增长 895.06%。其中三季度单季度实现营业收入 466.3亿元,环比增长 10.62%,归母净利润 23.2亿元,环比降低 47.08%。 分析判断: 大尺寸面板价格回落,季度盈利环比下降2021前三季度 TCL 华星实现营收 665.6亿元,同比增长 106%,净利润 97.4亿元,同比增长 16.2倍。 其中,大尺寸 TV 价格 8月起快速回落,单季度净利润率受价格波动影响下滑:报告期内公司大尺寸业务按计划扩大规模,t1、t2和 t6v 工厂保持满销满产,t7工厂按计划爬坡,t10(原苏州三星液晶显示工厂)于二季度开始并表,并于 9月底成为华星全资子公司,自 8月份大尺寸面板等产品价格快速回落,公司前三季度大尺寸产品收入为 441.4亿元,净利润为 109.7亿元(YOY+810%),其中 Q3单季度大尺寸产品收入和净利润分别为159.4/38.0亿元,对应净利润率为 23.8%,较上半年大尺寸产品净利润率 25.4%略低 1.6pct。 小尺寸领域,t4MOLED 线向二期和三期爬坡,前期研发和产能爬坡固定开支影响,Q3小尺寸亏损持续扩大,单季度亏损约 4.3亿元。 我们预计,伴随行业格局优化、及面板总需求稳定年化增长,行业有望由强周期属性逐渐向成长属性靠拢,在Q4季节性淡季影响下价格可能持续下探,但整体周期波动性预计将呈现减弱趋势。同时公司通过持续产品结构优化,及加快完善中小尺寸布局,看好公司长期竞争格局改善下业绩中枢平稳上涨。
TCL科技 家用电器行业 2021-10-28 6.32 -- -- 6.61 4.59%
6.66 5.38%
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公司发布三季报。公司2021Q3实现营业收入467亿元,同比增长140%;实现归母净利润23亿元,同比增长184%;实现扣非归母净利润31亿元,同比增长351%。公司因为处臵花样年地产股权产生一次性财务影响,产生部分非经常性损益,单季度非流动资产处臵受益达-7.9亿元,产业金融和投资业务板块其他业务经营状况良好。 大尺寸面板持续扩大规模优势,中小尺寸仍受研发、折旧影响。2021Q3大尺寸单季度贡献利润38亿元,中小尺寸贡献-4.3亿元。公司半导体显示业务2021Q3单季度收入258亿元,同比增长100%;净利润31亿元,净利润率12%。大尺寸业务,单季度出货面积1023万平米,环比提升13%;单季度大尺寸均价预估为1558元/平米,环比下降13%。中小尺寸业务,单季度出货量2471万片,环比提升7%;单季度中小尺寸均价预估256元/片,环比提升11%。TV面板价格2021Q3以来快速下行,近期跌幅逐渐收敛,随着运输拥堵缓解、促销旺季即将到来,价格进一步大幅下行空间有限。 半导体显示持续优化产线、产品、客户结构,保持领先的运营效率。大尺寸领域,公司t1、 t2和 t6工厂保持满销满产, t7工厂按计划爬坡,t10于二季度开始并表,并于9月份收购剩余30%股权。公司持续推进高端化战略,提质增效,不断优化产线和产品结构,保持效率效益优势。小尺寸领域,t3产线LTPS手机面板出货量维持全球第四,非手机产品占比提升至30%,产品和客户结构不断优化。T4产线完成二、三期产能建设,持续提升产品技术能力,并逐步改善经营效益。同时,TCL华星聚焦中尺寸业务战略,积极导入头部客户,建立业务增长新驱动。 光伏领域进入长期高速发展阶段,半导体材料行业景气高涨。中环半导体2021Q3营业收入114亿元,净利润13.9亿元。光伏领域,报告期末公司单晶总产能提升至73.5GW,其中G12产能占比约59%,公司G12硅片市场渗透率由年初6%提升至报告期末的20%。半导体材料领域,公司报告期末已形成月产能8英寸65万片,12英寸10万片,预计2021年底可实现月产能8英寸75万片,12英寸17万片的既定目标。 横跨半导体显示、光伏及材料领域,持续优化产业结构,聚焦两大核心产业全球领先战略。公司半导体显示产业具备规模、技术、效率优势,同时公司不断优化产线和产品结构,进一步提升竞争力。半导体光伏随着技术、管理提升,公司盈利能力持续提升;半导体材料领域产销大幅增长,快速爬坡,持续推进国产替代。预计公司2021~2023年实现归母净利润113/127/157亿元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、新产品推进不及预期
TCL科技 家用电器行业 2021-10-18 6.42 -- -- 6.50 1.25%
6.66 3.74%
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公司发布 2021前三季度业绩预告, 预计前三季度实现净利润 130.5亿元-133.5亿元,同比增长 533%-548%,实现归母净利润 90.3亿元-91.8亿元,同比增长 346%-353%,其中 2021Q3实现净利润 38.0亿元-41.0亿元,同比增长 283%-313%,实现归母净利润 22.5亿元-24.0亿元,同比增长 175%-194%。 分析判断: 大尺寸面板价格回落,季度盈利环比下降公司半导体显示业务前三季度实现出货面积同比增长超过 30%,净利润同比增长约 16倍。其中,大尺寸面板主要产品价格 Q3季度高位回调,加之上游供应链波动影响,整体大尺寸季度盈利环比下降;公司通过产品结构优化,推动高端 TV 和商显等占比提升,其 Q3净利润同比增长约 4倍。 中尺寸面板领域,公司在电竞 MNT、 LTPS 笔电、 LTPS 平板和车载市场份额迅速提升,业绩持续增长。 小尺寸面板领域, T3线经营逐步改善, T4线积极建立柔性折叠和屏下摄像等差异化竞争力,因前期研发投入及产线加速爬坡影响, T4亏损环比加大。 我们预计,伴随行业格局优化、及面板总需求稳定年化增长,行业有望由强周期属性逐渐向成长属性靠拢,在Q4季节性淡季影响下价格可能持续下探,但整体周期波动性预计将呈现减弱趋势。同时公司通过持续产品结构优化,及加快完善中小尺寸布局, 看好公司长期竞争格局改善下业绩中枢平稳上涨。 半导体光伏及材料业务成为公司第二增长引擎报告期内,中环半导体材料产销规模持续扩大, 8-12英寸大硅片进展顺利,整体盈利大幅增长, 逐步成为 TCL科技业绩增长的第二引擎。 短期股权处置影响投资收益,预计全年仍将稳定利润贡献公司于 Q3处置花样年地产公司股权,所产生一次性影响公司投资业务板块 Q3业绩同比和环比均出现大幅下滑。考虑其持有的其他股权价值,预计全年仍将维持稳定的利润贡献。 投资建议面板周期性变弱,面板涨价时间超预期,同时中环半导体光伏行业高成长性, 维持盈利预测不变, 预计公司21-23年营收分别为 1295.2/1545.4/1743.4亿元,预计 21-23年 EPS 分别为 0.87/1.11/1.24元, 对应 2021年10月 14日 6.41元/股收盘价, PE 分别为 7.35/5.75/5.15倍,维持公司“买入” 评级。 风险提示面板价格不稳定性及面板价格回升期的不可预期性风险;面板价格涨跌与公司整体收入和盈利情况高度相关,后期面板价格调整过大,导致公司业绩不及预期;先进显示技术快速商用, LCD 面板产能过早淘汰;系统性风险带来中环股份股价大幅下降。
TCL科技 家用电器行业 2021-08-16 7.70 11.11 141.52% 7.80 1.30%
7.80 1.30%
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事件: 8月 9日公司发布 2021年半年度报告, 2021年上半年公司实现营业收入 743.0亿元,同比增长 153.3%;实现净利润 92.5亿元,同比增长 7.65倍;归属于上市公司股东净利润 67.8亿元,同比增长461.5%。 聚焦半导体显示、光伏和材料发展,上半年业绩亮眼。 公司在 2009年进入半导体显示产业, 2020年公司通过摘牌中环电子布局半导体光伏和半导体材料赛道,明确了协同两大核心产业迈向全球领先科技集团的战略方向。 2021年上半年, TCL 华星实现销售面积 1,779.2万平方米,同比增长 25.3%,半导体显示业务实现营业收入 408亿元,同口径同比增长 93.6%,净利润 66.1亿元,同比增长 67.5亿元,其中2021年第二季度实现净利润 42.1亿元,环比第一季度增长 76%。公司半导体光伏及半导体业务收入和利润同比大幅增长,中环半导体实现营业收入 176.4亿元,同比增长 104.1%,实现净利润 18.9亿元,同比增长 160.6%。 提升研发投入, 增强技术实力。 报告显示, 2021年上半年公司研发投入 50.9亿元,占比营业收入达 7.0%,同比提升 76.9%,目前 PCT专利申请量达 13,170项,在量子点电致发光领域技术和材料专利申请数量达 1,480件,位居世界第二。半导体显示领域,公司重点推进印刷 OLED/QLED、 Mini-LED 及 Micro-LED 等新型显示技术的开发; 半导体光伏及半导体材料领域,公司在 210大硅片和叠瓦组件及相关技术生态领域已建立优势,4-12英寸产品技术和生产工艺在国内领先。 上半年公司集中力量重点突破产品技术瓶颈,在折叠屏等关键技术取得突破, 我们预计下半年销量可持续增长, 将实现下一代显示技术生态领先。 优化产品结构、提升客户组合、完善产业生态,加速半导体显示行业全面升级。 1) 公司从 2020年 3条高世代线(2条 G8.5, 1条G11)发展至今年底的 4.5条(t10已并表、 t7一期完成爬坡),至 2025年将具备 6条高世代线(t7和 t9达产)。同时, t4柔性 OLED 产线从一期到三期的满产也将带来显著的收入增长。随着中尺寸产能的补足, TCL 华星将形成大、中、小全尺寸业务布局,业务和收入结构更加均衡,带来更高的单位面积产值和收入增速。 2) TCL 华星坚持高端产品战略,发挥华星 HVA 技术和高世代产线优势,深化与全球头部品牌客户的合作,在超大尺寸、 8K、 120HZ、曲面等高端市场持续提升份额,深化高质量增长。 3) TCL 华星通过旗下“国家印刷及柔性显示创新中心” ——广东聚华及战略入股的 JOLED,加速印刷显示工艺的量产技术研发,通过华睿光电积极推进自主 IP 的 OLED和 QLED 材料开发,完善印刷显示生态建设。 响应清洁能源产业发展,半导体光伏业务增长迅速。 2021年上半年,半导体光伏业务实现营收 165.3亿,同比增长 106.9%。在半导体光伏材料端,中环半导体推进 210产品产销规模和产品质量提升,协同产业链上下游的生态体系,有效满足光伏全产业链效益需求,产能较2020年末提升超过 55%至 70GW(其中 G12产能占比约 56%),市占率持续提升; 在半导体光伏组件端,公司以“G12+叠瓦”技术推进大尺寸高功率组件扩张,提升国内外订单落地能力,江苏地区 G12高效叠瓦组件项目产能实现 6GW, 天津投建的 G12高效叠瓦组件项目已正式进入土建阶段,设备同步入场。清洁能源产业已进入高速增长时期,公司通过产品技术提升和产能扩充、供应链资源整合、经营提质增效,奠定光伏产业全球领先、半导体硅片产业中国领先的地位。 投资建议: LCD 整体行业供给侧保持相对稳定, 新增投资相对理性,因此,未来头部厂商更有优势。 我们预计公司 2021年~2023年收入分别为 1252.34亿元、 1502.80亿元、 1728.22亿元,净利润分别为 126.71亿元、 130.18亿元、 169.30亿元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示: 面板价格不稳定; 下游需求不及预期; 国际贸易摩擦加剧;竞争加剧风险。
TCL科技 家用电器行业 2021-08-13 7.74 11.11 141.52% 7.80 0.78%
7.80 0.78%
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业绩总结:2021H1,公司实现营业收入 743.0亿元,同比增长 153.3%;实现 归母净利润67.8 亿元,同比增长461.5%。 两大核心产业齐头并进,业绩表现亮眼。2021H1:1)从营收端来看,公司半导体显示产业供需关系改善,行业集中度提升,作为该行业头部企业,公司该业务营收实现同比增长108.9%;2020 年开展半导体及半导体光伏业务,占21 年上半年营收比重为23.8%;电子产品分销业务营收实现同比增长58.3%。2) 从利润端来看,2021年公司归母净利润同比增长461.5%,公司毛利率为22.0%,较去年同期下降0.7pp,主要系业务规模增长及并购中环电子、茂佳及苏州华星所致;净利率为12.5%,较去年同期增长8.9pp。3)从费用端来看,公司销售费用率为1.2%,同比上升0.1pp;管理费用率为2.7%,同比上升0.1pp;研发费用率为4.6%,同比下降1.8pp。 大尺寸面板业务规模优势扩大,产品结构持续优化。苏州华星t10 及配套模组厂于4月1 日交割并表,t7工厂按计划爬坡,t1、t2、t6 工厂满产满销。公司在TV 面板市场份额全球第二,在8K 和120HZ 高端电视面板市场份额跃居全球第一,交互白板出货量全球第一。报告期内,大尺寸产品结构进一步优化,非TV 屏营收占比从16%提升至22%。 进军半导体光伏及材料新赛道,公司受益行业高景气度。2020年公司聚焦于科技产业,摘牌中环电子,正式向半导体光伏及材料领域进军,成为其主营业务之一。中环半导体身处半导体、光伏优质双赛道,正好契合公司的核心诉求。国家“十四五”规划提出碳达峰和碳中和的政策目标,新能源产业进入高速发展轨道;中环半导体基于自身深厚的研发和技术积淀,持续推进210mm 尺寸G12 大硅片产能布局,同时加快配套G12 叠瓦组件建设,叠加行业的高景气度, 未来有望为母公司贡献持续高速的业绩增长点。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年,公司EPS 分别为0.96元、1.08元、1.18 元,未来三年归母净利润复合增速有望达到55%以上。我们给予公司2021 年12 倍PE 估值,对应目标价11.50 元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:全球宏观经济波动的风险;海外疫情加剧导致海外业务布局进程放缓。
TCL科技 家用电器行业 2021-08-12 7.84 -- -- 7.80 -0.51%
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公司发布 2021年半年报:2021H1公司实现营业收入 742.99亿元,同比增长 153.29%,实现归属母公司股东净利润 67.84亿元,同比增长 461.55%,实现基本每股收益 0.5026元/股,同比增长 0.4094元/股。 投资要点: 2021H1业绩超预期,行业周期上行+产能高速增长助力公司腾飞。公司 2021Q2单季度实现营业收入 421.55亿元(同比+169.72%,环比+31.14%),实现归母净利润 43.8亿元(同比+447.50%,环比+82.20%)业绩超市场预期。按业务拆分来看,得益于 2021H1行业景气度持续提升以及公司产能高效增长,半导体显示业务(华星光电)实现营收 408亿元(同比+93.6%),实现净利润 66.1亿元(同比+67.5亿元),大尺寸方面,TCL 华星 t1、t2、t6产线满销满产,t7产能爬坡,t10(原苏州三星)于二季度并表,大尺寸面板出货面积同比增长约 24%,且产品结构持续优化,合计营收同比增长超 130%,净利润同比增长约 14倍,小尺寸方面,t3产线积极拓展高端笔记本、平板、车载等新兴领域,t4柔性 AMOLED 产线按计划扩产,二季度实现净利润较一季度环比增长约 70%;公司半导体光伏及半导体材料业务(中环半导体)实现营业收入 176.4亿元(同比+104.1%),实现净利润 18.9亿元(同比+160.6%),半导体光伏方面,公司半导体光伏材料总产能达 70GW(较 2020年末提升 55%),其中 G12产能达 39GW(占比约为 56%),半导体材料方面,公司 6英寸、8英寸、12英寸半导体硅片认证进展良好,产品性能及质量获国内外头部客户高度肯定,在缺芯大背景下供应链导入有望加速。此外,公司费用整体把控较好,2021H1“三费”费用率合计为6.38%(同比-0.45pct),具体看分别为销售费用率 1.21%(+0.11pct)、管理费用率 2.72%(+0.1pct)、财务费用率 2.45%(-0.66pct)。 公司研发、产能、效率优势尽显,半导体显示巨头茁壮成长。公司重视核心工艺、基础技术和新型材料研发投入,2021H1研发投入 50.9亿元(同比+76.9%),占营业收入比达 7.0%。半导体显示业务方面,在 LCD面板领域,公司作为行业巨头产能及产能增速保持领先,有望持续享受行业周期变弱带来的长期盈利红利,在新技术方面,公司重点推进印刷OLED/QLED、Mini-LED 及 Micro-LED 等新型显示技术的开发,实现了在下一代显示技术生态的领先,目前公司 PCT 专利申请量达 13170项,在 QLED 领域技术和材料专利申请数量达 1480件,位居世界第二。半 导体光伏及半导体材料领域,公司在 210大硅片和叠瓦组件及相关技术生态领域已建立优势,4-12英寸产品技术和生产工艺在国内领先,新赛道战略成效显著。综合来看,公司深耕产业链上下游,依托半导体显示、半导体光伏及半导体材料三轮驱动,研发、产能、效率优势尽显,有望在享受液晶面板持续盈利的同时把握新赛道机遇实现二次腾飞。 盈利预测与投资评级:公司作为国内半导体显示龙头,研发、产能、效率优势尽显,将优享显示行业持续成长以及周期变弱的长期盈利红利,同时深化在半导体光伏以及半导体材料行业的布局,打造二次增长曲线。基于审慎性原则,暂不考虑增发对公司业绩和股本的影响,我们维持 盈 利 预 期, 预 计公 司 2021-2023年实 现 归母 净 利 润分 别 为158.49/205.87/249.37亿元,对应 EPS 分别为 1.13/1.47/1.78元/股,对应当前 PE 估值分别为 7/5/4倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险; 定增项目进展不及预期风险。
TCL科技 家用电器行业 2021-08-11 7.84 -- -- 7.91 0.89%
7.91 0.89%
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2021Q2业绩符合预期,维持“买入”评级2021Q2,公司实现营收421.6亿元,同比+170.4%, 环比31.1%;归母净利润43.8亿元,同比+447.6%,环比+822%;扣非净利润33.75亿元,同比+1056.8%,环比+59.0%。二季度业绩位于业绩预告中值偏上,符合预期,我们维持之前盈利预测,预计2021-2023年归母净利润至127.32/131.87/146.28亿元,EPS为0.91/0.94/1.04元,当前股价对应PE为8.6/8.3/7.5倍,维持“买入”评级。 TCL华星:大尺寸规模优势扩大,产品结构优化改善中小尺寸业绩2021Q2TCL华星实现净利润42.1亿元,环比增长76%。大尺寸方面实现量价齐升。二季度t7工厂产能持续爬坡,t10(原三星苏州线)二季度顺利并表, .2021Q2出货面积903万平方米,环比增长13.8%。受益二季度面板价格上涨,公司整体ASP由一季度的1519元/平方米上升至1784元/平方米。中小尺寸方面,公司加大产品结构调整,持续增加笔电、车载、平板等中尺寸LTPS出货占比。t4柔性AMOLED产线一期满产,二期和三期设备完成搬入,出货量实现同比翻倍以上增长,中小尺寸业绩改善明显。短期看,大尺寸需求增长减缓以及部分新产线的投产使总体供需转平衡偏松,2021H2部分尺寸面板价格或出现阶段性调整。中长期看,随着韩厂收缩,国内厂商崛起,集中度提升明.显,面板价格周期波动性将显著减弱。mini LED、AMOLED则为行业提供了中长期成长动能,行业具备长期投资价值。 中环半导体:产品规模提升加速、产品结构转型顺利2021H1中环半导体实现营业总收入176.4亿元,同比增长104.1%,净利润18.9亿元,同比增长160.6%。公司半导体光伏材料产能较2020年末提升超过55%至70GW,产销规模同比提升110%,市占率持续提升。通过工艺技术优化,公司单位产品硅料消耗率同比下降近2%,硅片A品率大幅提升,单位产品毛利率同环比继续提高,盈利能力持续提升。 风险提示:下游TV需求低于预期、韩厂退出进度延期、新冠疫情风险。
TCL科技 家用电器行业 2021-08-11 7.84 -- -- 7.91 0.89%
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事件:8月9日,TCL 科技发布2021年半年度业绩,公司上半年实现营收742.99 亿元,同比增长153.29%;实现归母净利67.84 亿元,同比增长461.55%。 点评: Q2 业绩大幅增长,盈利能力突破新高。受益于半导体显示行业景气度上行,以及公司内生新建及外延并购持续扩大规模,公司Q2 业绩实现高增,实现营收422.0 亿元,同比+170.0%,环比+30.9%;实现归母净利43.8 亿元,同比+35.8 亿元,环比+82.2%。同时,公司单季盈利能力创历史新高,二季度毛利率和净利率分别达到22.66%和14.27%,环比增长1.63 个百分比和4.20 个百分比。此外,在并入茂佳国际以及苏州三星后,公司库存规模相应提升,二季度存货139.01 亿元,环比+56.5%。 面板业务不止于此,规模、效率、创新三轮驱动。1)公司从2020 年3 条高世代线(G8.5、G10.5)发展至今年的4.5 条,至2025 年将具备6 条高世代线,未来5 年高世代线产能复合增速超过18%。同时,t4 柔性OLED 产线从一期到三期的满产也将带来显著的收入增长。公司收购的苏州三星模组厂和提供模组整机一体化制造的茂佳科技,亦将推动公司价值链向下游延伸。2)随着中尺寸产能补足,公司将形成大、中、小全尺寸业务布局,收入结构更加均衡,带来更高的单位面积产值和收入增速。同时,公司还将坚持高端产品战略,充分发挥HVA 技术和高世代线优势,深化与全球头部品牌客户合作,在超大尺寸、8K、120HZ、曲面等高端市场持续提升份额。3)公司通过旗下“国家印刷及柔性显示创新中心”-广东聚华及战略入股JOLED,加速印刷显示技术研发,并通过华睿光电积极推进自主IP 的OLED 和QLED 材料开发,完善印刷显示生态建设。同时,公司以股权投资、战略合作等方式,与产业链合作伙伴共同推动在Mini-LED、Micro-LED 等新显示技术的发展,引领未来技术发展趋势。 光伏半导体业务加速成长,发展新引擎启动。经过多年积累,公司半导体光伏和半导体业务新赛道拓展战略已有显著成效。中环股份依托产品技术及生产方式创新的核心竞争优势,加速提升210 产能规模、优化产品结构,在上游原料价格快速上涨的背景下,通过技术进步和经营效率改善,市场份额持续提升,盈利能力显著增强。中环股份上半年实现营收176.44 亿元,同比增长104.12%;实现归母净利14.80 亿元,同比增长174.92%。此外,公司还与产业伙伴共同设立TCL 微芯科技,围绕半导体业务寻找投资布局机会,加速半导体赛道发展。 盈利预测与投资评级:伴随面板涨价、产能释放和资产并表,公司各业务正加速成长。我们预计公司21/22/23 年归母净利润分别为140.69/151.65/ 166.28 亿元,对应PE 分别为8/8/7 倍。考虑到公司在半导体显示领域的领先地位以及未来的长足发展空间,我们维持对公司的“买入”评级,目标市值2150 亿元。 风险因素:疫情反复,下游需求不及预期。
TCL科技 家用电器行业 2021-08-11 7.84 -- -- 7.91 0.89%
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1、事件: 公司 2021H1实现营业收入 743.0亿元,同比增长153.3%;实现净利润 92.5亿元,同比增长 7.65倍;归属于上市公司股东净利润 67.8亿元,同比增长 461.5%。 2、 半导体显示板块:同比环比均显著增长,规模效应、结构优化及供应链协同优势进一步强化报告期内, TCL 华星实现销售面积 1779.2万平方比,同比增长25.3%,半导体显示业务实现营收 408亿元,同口径同比增长93.6%,净利润 66.1亿元,同比增长 67.5亿元,其中 2021年第二季度实现净利润 42.1亿元,环比第一季度增长 76%。 未来预期半导体显示行业竞争格局重塑周期,公司内生+外延产能步入高增长期,估值定位成长属性。 我们认为, (1)中国的面板产业在全球代表最好的效率、最好的定价权(尤其是大尺寸),在未来技术变革中也处于领先地位,是中国真正的核心资产。 (2)面板从过去到未来的供需变化,产业属性从纯周期慢慢变成周期成长+消费,我们认为估值角度有望从 PB 转向15-20倍 PE 估值体系,坚信面板的长期投资价值。 3、 半导体光伏及材料业务:新赛道战略初见成效,整体经营稳定性和成长性有望进一步释放报告期内,中环半导体实现营收 176.4亿元,同比增长104.1%,净利润 18.9亿元,同比增长 160.6%。 “碳达峰、碳中和”推动清洁能源产业进入高增成长阶段。 中环保导体身处半导体、光伏优质双赛道,上半年公司对其产业协同、运营效率优化等一系列战略及运营安排逐步落地,中环战略、经营和资源配置能力加强,进一步巩固龙头位置,开始转化可持续、高质量的业绩结果,逐步成为 TCL 科技业绩增长的主动力引擎之一。 4、 毛利率提升及费用端维稳,公司利润逐步释放2021Q2实现毛利率 22.0%,连续多季度毛利率高速增长,一部分系面板价格持续上涨,此外公司并购中环电子等影响。 从费用端看,尽管费用绝对值受业务规模及并购中环电子、茂佳及苏州华星影响有所增长,但整体费用率仍保持稳定。整体利润空间持续释放。 我们认为,公司整体毛利率水平预计在 H2略有下滑,主要系预计大尺寸面板价格存在淡季回调,但是考虑京东方和 TCL 华星基本掌握产业定价权及产能扩张权,未来行业价格尤其是 34寸以上的大尺寸面板价格下降幅度较小。同时叠加半导体光伏业务拉动,预计公司整体利润空间有望逐步释放,呈现高速成长属性。 5、 公司规模持续扩大及并购,拉动公司经营性现金流净额改善6、投资建议: 面板周期性变弱,面板涨价时间超预期,同时中环半导体光伏行业高成长性, 维持盈利预测不变, 预计公司归母净利润分别为 122亿元、 156.4亿元、 174.6亿元,对应现价PE 估值 9.0/7.1/6.3倍, 维持“买入”评级。 7、风险提示: 面板价格不稳定性及面板价格回升期的不可预期性风险;面板价格涨跌与公司整体收入和盈利情况高度相关,后期面板价格调整过大,导致公司业绩不及预期;先进显示技术快速商用, LCD 面板产能过早淘汰;系统性风险带来中环股份股价大幅下降。
TCL科技 家用电器行业 2021-07-20 8.33 -- -- 8.21 -1.44%
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事件: 公司发布 2021年半年报业绩预告:预计 2021H1实现营业收入 730亿元-750亿元,同比增长 149%-156%, 实现归属母公司股东净利润 65亿元-69亿元,同比增长 438%-471%, 预计实现基本每股收益 0.4816元/股-0.5113元/股,同比增长 0.3884元/股-0.4181元/股。 投资要点: 2021H1业绩指引超预期, 全年业绩高速增长可期。 根据公司中报业绩预告,我们测算公司 2021Q2单季度预计实现归母净利润 40.96亿元-44.96亿元, 同比增长 412%-462%,公司业绩超预期。公司业绩大幅增长主要得益于 2021H1液晶面板行业景气度持续提升,价格涨幅持续超市场预期, 大尺寸领域来看, TCL 华星 t1、 t2、 t6产线满销满产, t7产能爬坡,苏州三星 t10于第二季度并表,大尺寸产品出货面积同比增长约 24%,且产品结构持续优化, 大尺寸合计实现营收同比增长超130%,净利润同比增长约 14倍; 中小尺寸领域,公司 t3产线积极拓展高端笔记本、平板及车载等新兴业务, t4柔性 AMOLED 产线按计划扩产,柔性折叠屏持续拓展新品牌客户其中二季度实现净利润较一季度环比增长约 70%。 此外,公司半导体光伏和半导体业务新赛道战略初显成效, 中环股份依托产品技术及生产方式创新的核心竞争优势,半导体光伏板块加速提升 210产能规模、优化产品结构, 市场份额持续提升,盈利能力显著增强。 作为公司主业,面板市场仍在扩容, 从需求端来看,得益于 TV、显示器大尺寸化趋势,未来五年内 LCD 面板需求仍将稳步增长, 此外, 8K、高刷新率产品的问世也不断推进着行业技术迭代, 从而提升产品单价, 推动市场扩容; 从供给端来看, 随着行业集中度提升,国内面板龙头企业地位日趋稳固, 当前产能规模下, 单条高世代产线的增减对供需关系的冲击影响比过去显著减小,公司作为国内面板巨头将优享集中度提升、周期性减弱带来的长期盈利红利。 120亿定增项目加码,有望复制 TV 面板成功经验引领 IT 面板洗牌大潮。 公司 120亿定增项目得到证监会受理,其中 90亿元将用 t9项目的建设,t9项目拟总投资 350亿元, 为 8.6代氧化物半导体新型显示器件项目,主要产品为中尺寸高附加值 IT 显示屏(Moitor、 Notebook、平板),车载显示器、医疗、工控、航空等专业显示器,商用显示面板等。 当前IT 面板行业正朝着高端化(高刷新率、高分辨率)和大尺寸化的方向发展, 2020年全球 IT 面板出货量前五大厂商分别为京东方、 LG、友达、群创和三星, 且多为 6代以下的老旧产线,在切割效率和技术水平与高世代产线均有明显差距,我们认为 TCL 华星 8.6代线的入局将推动 IT面板行业洗牌,老旧产线将逐步出清,考虑到 t9项目建设周期较长,叠加 IT 终端需求景气度较高, 且产品差异化较为显著, 我们判断届时 IT面板不会出现 2017-2019年 TV 面板价格的长下行周期, 公司资金、技术、效率优势显著,有望复制在 TV 面板行业的成功经历实现崛起。 盈利预测与投资评级: 公司作为国内液晶面板行业巨头,技术实力强大,运营效率领先, 将持续巩固自身在显示产业的优势优享面板行业成长、周期变弱的红利, 同时深化在半导体光伏及半导体产业的布局实现持续成长。基于审慎性原则,暂不考虑增发对公司业绩和股本的影响,我们上调盈利预期,预计公司 2021-2023年实现归母净利润分别为 158.49(+38.01) /205.87(+57.71) /249.37(+76.13) 亿元,对应 EPS 分别为 1.13(+0.27) /1.47(+0.41) /1.78(+0.55) 元/股,对应当前 PE估值分别为 7/6/5倍,维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险; 定增项目进展不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名