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TCL科技 家用电器行业 2021-10-18 6.42 -- -- 6.47 0.78% -- 6.47 0.78% -- 详细
公司发布 2021前三季度业绩预告, 预计前三季度实现净利润 130.5亿元-133.5亿元,同比增长 533%-548%,实现归母净利润 90.3亿元-91.8亿元,同比增长 346%-353%,其中 2021Q3实现净利润 38.0亿元-41.0亿元,同比增长 283%-313%,实现归母净利润 22.5亿元-24.0亿元,同比增长 175%-194%。 分析判断: 大尺寸面板价格回落,季度盈利环比下降公司半导体显示业务前三季度实现出货面积同比增长超过 30%,净利润同比增长约 16倍。其中,大尺寸面板主要产品价格 Q3季度高位回调,加之上游供应链波动影响,整体大尺寸季度盈利环比下降;公司通过产品结构优化,推动高端 TV 和商显等占比提升,其 Q3净利润同比增长约 4倍。 中尺寸面板领域,公司在电竞 MNT、 LTPS 笔电、 LTPS 平板和车载市场份额迅速提升,业绩持续增长。 小尺寸面板领域, T3线经营逐步改善, T4线积极建立柔性折叠和屏下摄像等差异化竞争力,因前期研发投入及产线加速爬坡影响, T4亏损环比加大。 我们预计,伴随行业格局优化、及面板总需求稳定年化增长,行业有望由强周期属性逐渐向成长属性靠拢,在Q4季节性淡季影响下价格可能持续下探,但整体周期波动性预计将呈现减弱趋势。同时公司通过持续产品结构优化,及加快完善中小尺寸布局, 看好公司长期竞争格局改善下业绩中枢平稳上涨。 半导体光伏及材料业务成为公司第二增长引擎报告期内,中环半导体材料产销规模持续扩大, 8-12英寸大硅片进展顺利,整体盈利大幅增长, 逐步成为 TCL科技业绩增长的第二引擎。 短期股权处置影响投资收益,预计全年仍将稳定利润贡献公司于 Q3处置花样年地产公司股权,所产生一次性影响公司投资业务板块 Q3业绩同比和环比均出现大幅下滑。考虑其持有的其他股权价值,预计全年仍将维持稳定的利润贡献。 投资建议面板周期性变弱,面板涨价时间超预期,同时中环半导体光伏行业高成长性, 维持盈利预测不变, 预计公司21-23年营收分别为 1295.2/1545.4/1743.4亿元,预计 21-23年 EPS 分别为 0.87/1.11/1.24元, 对应 2021年10月 14日 6.41元/股收盘价, PE 分别为 7.35/5.75/5.15倍,维持公司“买入” 评级。 风险提示面板价格不稳定性及面板价格回升期的不可预期性风险;面板价格涨跌与公司整体收入和盈利情况高度相关,后期面板价格调整过大,导致公司业绩不及预期;先进显示技术快速商用, LCD 面板产能过早淘汰;系统性风险带来中环股份股价大幅下降。
TCL科技 家用电器行业 2021-08-16 7.70 11.50 83.41% 7.80 1.30%
7.80 1.30% -- 详细
事件: 8月 9日公司发布 2021年半年度报告, 2021年上半年公司实现营业收入 743.0亿元,同比增长 153.3%;实现净利润 92.5亿元,同比增长 7.65倍;归属于上市公司股东净利润 67.8亿元,同比增长461.5%。 聚焦半导体显示、光伏和材料发展,上半年业绩亮眼。 公司在 2009年进入半导体显示产业, 2020年公司通过摘牌中环电子布局半导体光伏和半导体材料赛道,明确了协同两大核心产业迈向全球领先科技集团的战略方向。 2021年上半年, TCL 华星实现销售面积 1,779.2万平方米,同比增长 25.3%,半导体显示业务实现营业收入 408亿元,同口径同比增长 93.6%,净利润 66.1亿元,同比增长 67.5亿元,其中2021年第二季度实现净利润 42.1亿元,环比第一季度增长 76%。公司半导体光伏及半导体业务收入和利润同比大幅增长,中环半导体实现营业收入 176.4亿元,同比增长 104.1%,实现净利润 18.9亿元,同比增长 160.6%。 提升研发投入, 增强技术实力。 报告显示, 2021年上半年公司研发投入 50.9亿元,占比营业收入达 7.0%,同比提升 76.9%,目前 PCT专利申请量达 13,170项,在量子点电致发光领域技术和材料专利申请数量达 1,480件,位居世界第二。半导体显示领域,公司重点推进印刷 OLED/QLED、 Mini-LED 及 Micro-LED 等新型显示技术的开发; 半导体光伏及半导体材料领域,公司在 210大硅片和叠瓦组件及相关技术生态领域已建立优势,4-12英寸产品技术和生产工艺在国内领先。 上半年公司集中力量重点突破产品技术瓶颈,在折叠屏等关键技术取得突破, 我们预计下半年销量可持续增长, 将实现下一代显示技术生态领先。 优化产品结构、提升客户组合、完善产业生态,加速半导体显示行业全面升级。 1) 公司从 2020年 3条高世代线(2条 G8.5, 1条G11)发展至今年底的 4.5条(t10已并表、 t7一期完成爬坡),至 2025年将具备 6条高世代线(t7和 t9达产)。同时, t4柔性 OLED 产线从一期到三期的满产也将带来显著的收入增长。随着中尺寸产能的补足, TCL 华星将形成大、中、小全尺寸业务布局,业务和收入结构更加均衡,带来更高的单位面积产值和收入增速。 2) TCL 华星坚持高端产品战略,发挥华星 HVA 技术和高世代产线优势,深化与全球头部品牌客户的合作,在超大尺寸、 8K、 120HZ、曲面等高端市场持续提升份额,深化高质量增长。 3) TCL 华星通过旗下“国家印刷及柔性显示创新中心” ——广东聚华及战略入股的 JOLED,加速印刷显示工艺的量产技术研发,通过华睿光电积极推进自主 IP 的 OLED和 QLED 材料开发,完善印刷显示生态建设。 响应清洁能源产业发展,半导体光伏业务增长迅速。 2021年上半年,半导体光伏业务实现营收 165.3亿,同比增长 106.9%。在半导体光伏材料端,中环半导体推进 210产品产销规模和产品质量提升,协同产业链上下游的生态体系,有效满足光伏全产业链效益需求,产能较2020年末提升超过 55%至 70GW(其中 G12产能占比约 56%),市占率持续提升; 在半导体光伏组件端,公司以“G12+叠瓦”技术推进大尺寸高功率组件扩张,提升国内外订单落地能力,江苏地区 G12高效叠瓦组件项目产能实现 6GW, 天津投建的 G12高效叠瓦组件项目已正式进入土建阶段,设备同步入场。清洁能源产业已进入高速增长时期,公司通过产品技术提升和产能扩充、供应链资源整合、经营提质增效,奠定光伏产业全球领先、半导体硅片产业中国领先的地位。 投资建议: LCD 整体行业供给侧保持相对稳定, 新增投资相对理性,因此,未来头部厂商更有优势。 我们预计公司 2021年~2023年收入分别为 1252.34亿元、 1502.80亿元、 1728.22亿元,净利润分别为 126.71亿元、 130.18亿元、 169.30亿元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示: 面板价格不稳定; 下游需求不及预期; 国际贸易摩擦加剧;竞争加剧风险。
TCL科技 家用电器行业 2021-08-13 7.74 11.50 83.41% 7.80 0.78%
7.80 0.78% -- 详细
业绩总结:2021H1,公司实现营业收入 743.0亿元,同比增长 153.3%;实现 归母净利润67.8 亿元,同比增长461.5%。 两大核心产业齐头并进,业绩表现亮眼。2021H1:1)从营收端来看,公司半导体显示产业供需关系改善,行业集中度提升,作为该行业头部企业,公司该业务营收实现同比增长108.9%;2020 年开展半导体及半导体光伏业务,占21 年上半年营收比重为23.8%;电子产品分销业务营收实现同比增长58.3%。2) 从利润端来看,2021年公司归母净利润同比增长461.5%,公司毛利率为22.0%,较去年同期下降0.7pp,主要系业务规模增长及并购中环电子、茂佳及苏州华星所致;净利率为12.5%,较去年同期增长8.9pp。3)从费用端来看,公司销售费用率为1.2%,同比上升0.1pp;管理费用率为2.7%,同比上升0.1pp;研发费用率为4.6%,同比下降1.8pp。 大尺寸面板业务规模优势扩大,产品结构持续优化。苏州华星t10 及配套模组厂于4月1 日交割并表,t7工厂按计划爬坡,t1、t2、t6 工厂满产满销。公司在TV 面板市场份额全球第二,在8K 和120HZ 高端电视面板市场份额跃居全球第一,交互白板出货量全球第一。报告期内,大尺寸产品结构进一步优化,非TV 屏营收占比从16%提升至22%。 进军半导体光伏及材料新赛道,公司受益行业高景气度。2020年公司聚焦于科技产业,摘牌中环电子,正式向半导体光伏及材料领域进军,成为其主营业务之一。中环半导体身处半导体、光伏优质双赛道,正好契合公司的核心诉求。国家“十四五”规划提出碳达峰和碳中和的政策目标,新能源产业进入高速发展轨道;中环半导体基于自身深厚的研发和技术积淀,持续推进210mm 尺寸G12 大硅片产能布局,同时加快配套G12 叠瓦组件建设,叠加行业的高景气度, 未来有望为母公司贡献持续高速的业绩增长点。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年,公司EPS 分别为0.96元、1.08元、1.18 元,未来三年归母净利润复合增速有望达到55%以上。我们给予公司2021 年12 倍PE 估值,对应目标价11.50 元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:全球宏观经济波动的风险;海外疫情加剧导致海外业务布局进程放缓。
TCL科技 家用电器行业 2021-08-12 7.84 -- -- 7.80 -0.51%
7.80 -0.51% -- 详细
公司发布 2021年半年报:2021H1公司实现营业收入 742.99亿元,同比增长 153.29%,实现归属母公司股东净利润 67.84亿元,同比增长 461.55%,实现基本每股收益 0.5026元/股,同比增长 0.4094元/股。 投资要点: 2021H1业绩超预期,行业周期上行+产能高速增长助力公司腾飞。公司 2021Q2单季度实现营业收入 421.55亿元(同比+169.72%,环比+31.14%),实现归母净利润 43.8亿元(同比+447.50%,环比+82.20%)业绩超市场预期。按业务拆分来看,得益于 2021H1行业景气度持续提升以及公司产能高效增长,半导体显示业务(华星光电)实现营收 408亿元(同比+93.6%),实现净利润 66.1亿元(同比+67.5亿元),大尺寸方面,TCL 华星 t1、t2、t6产线满销满产,t7产能爬坡,t10(原苏州三星)于二季度并表,大尺寸面板出货面积同比增长约 24%,且产品结构持续优化,合计营收同比增长超 130%,净利润同比增长约 14倍,小尺寸方面,t3产线积极拓展高端笔记本、平板、车载等新兴领域,t4柔性 AMOLED 产线按计划扩产,二季度实现净利润较一季度环比增长约 70%;公司半导体光伏及半导体材料业务(中环半导体)实现营业收入 176.4亿元(同比+104.1%),实现净利润 18.9亿元(同比+160.6%),半导体光伏方面,公司半导体光伏材料总产能达 70GW(较 2020年末提升 55%),其中 G12产能达 39GW(占比约为 56%),半导体材料方面,公司 6英寸、8英寸、12英寸半导体硅片认证进展良好,产品性能及质量获国内外头部客户高度肯定,在缺芯大背景下供应链导入有望加速。此外,公司费用整体把控较好,2021H1“三费”费用率合计为6.38%(同比-0.45pct),具体看分别为销售费用率 1.21%(+0.11pct)、管理费用率 2.72%(+0.1pct)、财务费用率 2.45%(-0.66pct)。 公司研发、产能、效率优势尽显,半导体显示巨头茁壮成长。公司重视核心工艺、基础技术和新型材料研发投入,2021H1研发投入 50.9亿元(同比+76.9%),占营业收入比达 7.0%。半导体显示业务方面,在 LCD面板领域,公司作为行业巨头产能及产能增速保持领先,有望持续享受行业周期变弱带来的长期盈利红利,在新技术方面,公司重点推进印刷OLED/QLED、Mini-LED 及 Micro-LED 等新型显示技术的开发,实现了在下一代显示技术生态的领先,目前公司 PCT 专利申请量达 13170项,在 QLED 领域技术和材料专利申请数量达 1480件,位居世界第二。半 导体光伏及半导体材料领域,公司在 210大硅片和叠瓦组件及相关技术生态领域已建立优势,4-12英寸产品技术和生产工艺在国内领先,新赛道战略成效显著。综合来看,公司深耕产业链上下游,依托半导体显示、半导体光伏及半导体材料三轮驱动,研发、产能、效率优势尽显,有望在享受液晶面板持续盈利的同时把握新赛道机遇实现二次腾飞。 盈利预测与投资评级:公司作为国内半导体显示龙头,研发、产能、效率优势尽显,将优享显示行业持续成长以及周期变弱的长期盈利红利,同时深化在半导体光伏以及半导体材料行业的布局,打造二次增长曲线。基于审慎性原则,暂不考虑增发对公司业绩和股本的影响,我们维持 盈 利 预 期, 预 计公 司 2021-2023年实 现 归母 净 利 润分 别 为158.49/205.87/249.37亿元,对应 EPS 分别为 1.13/1.47/1.78元/股,对应当前 PE 估值分别为 7/5/4倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险; 定增项目进展不及预期风险。
TCL科技 家用电器行业 2021-08-11 7.84 -- -- 7.91 0.89%
7.91 0.89% -- 详细
2021Q2业绩符合预期,维持“买入”评级2021Q2,公司实现营收421.6亿元,同比+170.4%, 环比31.1%;归母净利润43.8亿元,同比+447.6%,环比+822%;扣非净利润33.75亿元,同比+1056.8%,环比+59.0%。二季度业绩位于业绩预告中值偏上,符合预期,我们维持之前盈利预测,预计2021-2023年归母净利润至127.32/131.87/146.28亿元,EPS为0.91/0.94/1.04元,当前股价对应PE为8.6/8.3/7.5倍,维持“买入”评级。 TCL华星:大尺寸规模优势扩大,产品结构优化改善中小尺寸业绩2021Q2TCL华星实现净利润42.1亿元,环比增长76%。大尺寸方面实现量价齐升。二季度t7工厂产能持续爬坡,t10(原三星苏州线)二季度顺利并表, .2021Q2出货面积903万平方米,环比增长13.8%。受益二季度面板价格上涨,公司整体ASP由一季度的1519元/平方米上升至1784元/平方米。中小尺寸方面,公司加大产品结构调整,持续增加笔电、车载、平板等中尺寸LTPS出货占比。t4柔性AMOLED产线一期满产,二期和三期设备完成搬入,出货量实现同比翻倍以上增长,中小尺寸业绩改善明显。短期看,大尺寸需求增长减缓以及部分新产线的投产使总体供需转平衡偏松,2021H2部分尺寸面板价格或出现阶段性调整。中长期看,随着韩厂收缩,国内厂商崛起,集中度提升明.显,面板价格周期波动性将显著减弱。mini LED、AMOLED则为行业提供了中长期成长动能,行业具备长期投资价值。 中环半导体:产品规模提升加速、产品结构转型顺利2021H1中环半导体实现营业总收入176.4亿元,同比增长104.1%,净利润18.9亿元,同比增长160.6%。公司半导体光伏材料产能较2020年末提升超过55%至70GW,产销规模同比提升110%,市占率持续提升。通过工艺技术优化,公司单位产品硅料消耗率同比下降近2%,硅片A品率大幅提升,单位产品毛利率同环比继续提高,盈利能力持续提升。 风险提示:下游TV需求低于预期、韩厂退出进度延期、新冠疫情风险。
TCL科技 家用电器行业 2021-08-11 7.84 -- -- 7.91 0.89%
7.91 0.89% -- 详细
1、事件: 公司 2021H1实现营业收入 743.0亿元,同比增长153.3%;实现净利润 92.5亿元,同比增长 7.65倍;归属于上市公司股东净利润 67.8亿元,同比增长 461.5%。 2、 半导体显示板块:同比环比均显著增长,规模效应、结构优化及供应链协同优势进一步强化报告期内, TCL 华星实现销售面积 1779.2万平方比,同比增长25.3%,半导体显示业务实现营收 408亿元,同口径同比增长93.6%,净利润 66.1亿元,同比增长 67.5亿元,其中 2021年第二季度实现净利润 42.1亿元,环比第一季度增长 76%。 未来预期半导体显示行业竞争格局重塑周期,公司内生+外延产能步入高增长期,估值定位成长属性。 我们认为, (1)中国的面板产业在全球代表最好的效率、最好的定价权(尤其是大尺寸),在未来技术变革中也处于领先地位,是中国真正的核心资产。 (2)面板从过去到未来的供需变化,产业属性从纯周期慢慢变成周期成长+消费,我们认为估值角度有望从 PB 转向15-20倍 PE 估值体系,坚信面板的长期投资价值。 3、 半导体光伏及材料业务:新赛道战略初见成效,整体经营稳定性和成长性有望进一步释放报告期内,中环半导体实现营收 176.4亿元,同比增长104.1%,净利润 18.9亿元,同比增长 160.6%。 “碳达峰、碳中和”推动清洁能源产业进入高增成长阶段。 中环保导体身处半导体、光伏优质双赛道,上半年公司对其产业协同、运营效率优化等一系列战略及运营安排逐步落地,中环战略、经营和资源配置能力加强,进一步巩固龙头位置,开始转化可持续、高质量的业绩结果,逐步成为 TCL 科技业绩增长的主动力引擎之一。 4、 毛利率提升及费用端维稳,公司利润逐步释放2021Q2实现毛利率 22.0%,连续多季度毛利率高速增长,一部分系面板价格持续上涨,此外公司并购中环电子等影响。 从费用端看,尽管费用绝对值受业务规模及并购中环电子、茂佳及苏州华星影响有所增长,但整体费用率仍保持稳定。整体利润空间持续释放。 我们认为,公司整体毛利率水平预计在 H2略有下滑,主要系预计大尺寸面板价格存在淡季回调,但是考虑京东方和 TCL 华星基本掌握产业定价权及产能扩张权,未来行业价格尤其是 34寸以上的大尺寸面板价格下降幅度较小。同时叠加半导体光伏业务拉动,预计公司整体利润空间有望逐步释放,呈现高速成长属性。 5、 公司规模持续扩大及并购,拉动公司经营性现金流净额改善6、投资建议: 面板周期性变弱,面板涨价时间超预期,同时中环半导体光伏行业高成长性, 维持盈利预测不变, 预计公司归母净利润分别为 122亿元、 156.4亿元、 174.6亿元,对应现价PE 估值 9.0/7.1/6.3倍, 维持“买入”评级。 7、风险提示: 面板价格不稳定性及面板价格回升期的不可预期性风险;面板价格涨跌与公司整体收入和盈利情况高度相关,后期面板价格调整过大,导致公司业绩不及预期;先进显示技术快速商用, LCD 面板产能过早淘汰;系统性风险带来中环股份股价大幅下降。
TCL科技 家用电器行业 2021-08-11 7.84 -- -- 7.91 0.89%
7.91 0.89% -- 详细
事件:8月9日,TCL 科技发布2021年半年度业绩,公司上半年实现营收742.99 亿元,同比增长153.29%;实现归母净利67.84 亿元,同比增长461.55%。 点评: Q2 业绩大幅增长,盈利能力突破新高。受益于半导体显示行业景气度上行,以及公司内生新建及外延并购持续扩大规模,公司Q2 业绩实现高增,实现营收422.0 亿元,同比+170.0%,环比+30.9%;实现归母净利43.8 亿元,同比+35.8 亿元,环比+82.2%。同时,公司单季盈利能力创历史新高,二季度毛利率和净利率分别达到22.66%和14.27%,环比增长1.63 个百分比和4.20 个百分比。此外,在并入茂佳国际以及苏州三星后,公司库存规模相应提升,二季度存货139.01 亿元,环比+56.5%。 面板业务不止于此,规模、效率、创新三轮驱动。1)公司从2020 年3 条高世代线(G8.5、G10.5)发展至今年的4.5 条,至2025 年将具备6 条高世代线,未来5 年高世代线产能复合增速超过18%。同时,t4 柔性OLED 产线从一期到三期的满产也将带来显著的收入增长。公司收购的苏州三星模组厂和提供模组整机一体化制造的茂佳科技,亦将推动公司价值链向下游延伸。2)随着中尺寸产能补足,公司将形成大、中、小全尺寸业务布局,收入结构更加均衡,带来更高的单位面积产值和收入增速。同时,公司还将坚持高端产品战略,充分发挥HVA 技术和高世代线优势,深化与全球头部品牌客户合作,在超大尺寸、8K、120HZ、曲面等高端市场持续提升份额。3)公司通过旗下“国家印刷及柔性显示创新中心”-广东聚华及战略入股JOLED,加速印刷显示技术研发,并通过华睿光电积极推进自主IP 的OLED 和QLED 材料开发,完善印刷显示生态建设。同时,公司以股权投资、战略合作等方式,与产业链合作伙伴共同推动在Mini-LED、Micro-LED 等新显示技术的发展,引领未来技术发展趋势。 光伏半导体业务加速成长,发展新引擎启动。经过多年积累,公司半导体光伏和半导体业务新赛道拓展战略已有显著成效。中环股份依托产品技术及生产方式创新的核心竞争优势,加速提升210 产能规模、优化产品结构,在上游原料价格快速上涨的背景下,通过技术进步和经营效率改善,市场份额持续提升,盈利能力显著增强。中环股份上半年实现营收176.44 亿元,同比增长104.12%;实现归母净利14.80 亿元,同比增长174.92%。此外,公司还与产业伙伴共同设立TCL 微芯科技,围绕半导体业务寻找投资布局机会,加速半导体赛道发展。 盈利预测与投资评级:伴随面板涨价、产能释放和资产并表,公司各业务正加速成长。我们预计公司21/22/23 年归母净利润分别为140.69/151.65/ 166.28 亿元,对应PE 分别为8/8/7 倍。考虑到公司在半导体显示领域的领先地位以及未来的长足发展空间,我们维持对公司的“买入”评级,目标市值2150 亿元。 风险因素:疫情反复,下游需求不及预期。
TCL科技 家用电器行业 2021-07-20 8.33 -- -- 8.21 -1.44%
8.21 -1.44%
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事件: 公司发布 2021年半年报业绩预告:预计 2021H1实现营业收入 730亿元-750亿元,同比增长 149%-156%, 实现归属母公司股东净利润 65亿元-69亿元,同比增长 438%-471%, 预计实现基本每股收益 0.4816元/股-0.5113元/股,同比增长 0.3884元/股-0.4181元/股。 投资要点: 2021H1业绩指引超预期, 全年业绩高速增长可期。 根据公司中报业绩预告,我们测算公司 2021Q2单季度预计实现归母净利润 40.96亿元-44.96亿元, 同比增长 412%-462%,公司业绩超预期。公司业绩大幅增长主要得益于 2021H1液晶面板行业景气度持续提升,价格涨幅持续超市场预期, 大尺寸领域来看, TCL 华星 t1、 t2、 t6产线满销满产, t7产能爬坡,苏州三星 t10于第二季度并表,大尺寸产品出货面积同比增长约 24%,且产品结构持续优化, 大尺寸合计实现营收同比增长超130%,净利润同比增长约 14倍; 中小尺寸领域,公司 t3产线积极拓展高端笔记本、平板及车载等新兴业务, t4柔性 AMOLED 产线按计划扩产,柔性折叠屏持续拓展新品牌客户其中二季度实现净利润较一季度环比增长约 70%。 此外,公司半导体光伏和半导体业务新赛道战略初显成效, 中环股份依托产品技术及生产方式创新的核心竞争优势,半导体光伏板块加速提升 210产能规模、优化产品结构, 市场份额持续提升,盈利能力显著增强。 作为公司主业,面板市场仍在扩容, 从需求端来看,得益于 TV、显示器大尺寸化趋势,未来五年内 LCD 面板需求仍将稳步增长, 此外, 8K、高刷新率产品的问世也不断推进着行业技术迭代, 从而提升产品单价, 推动市场扩容; 从供给端来看, 随着行业集中度提升,国内面板龙头企业地位日趋稳固, 当前产能规模下, 单条高世代产线的增减对供需关系的冲击影响比过去显著减小,公司作为国内面板巨头将优享集中度提升、周期性减弱带来的长期盈利红利。 120亿定增项目加码,有望复制 TV 面板成功经验引领 IT 面板洗牌大潮。 公司 120亿定增项目得到证监会受理,其中 90亿元将用 t9项目的建设,t9项目拟总投资 350亿元, 为 8.6代氧化物半导体新型显示器件项目,主要产品为中尺寸高附加值 IT 显示屏(Moitor、 Notebook、平板),车载显示器、医疗、工控、航空等专业显示器,商用显示面板等。 当前IT 面板行业正朝着高端化(高刷新率、高分辨率)和大尺寸化的方向发展, 2020年全球 IT 面板出货量前五大厂商分别为京东方、 LG、友达、群创和三星, 且多为 6代以下的老旧产线,在切割效率和技术水平与高世代产线均有明显差距,我们认为 TCL 华星 8.6代线的入局将推动 IT面板行业洗牌,老旧产线将逐步出清,考虑到 t9项目建设周期较长,叠加 IT 终端需求景气度较高, 且产品差异化较为显著, 我们判断届时 IT面板不会出现 2017-2019年 TV 面板价格的长下行周期, 公司资金、技术、效率优势显著,有望复制在 TV 面板行业的成功经历实现崛起。 盈利预测与投资评级: 公司作为国内液晶面板行业巨头,技术实力强大,运营效率领先, 将持续巩固自身在显示产业的优势优享面板行业成长、周期变弱的红利, 同时深化在半导体光伏及半导体产业的布局实现持续成长。基于审慎性原则,暂不考虑增发对公司业绩和股本的影响,我们上调盈利预期,预计公司 2021-2023年实现归母净利润分别为 158.49(+38.01) /205.87(+57.71) /249.37(+76.13) 亿元,对应 EPS 分别为 1.13(+0.27) /1.47(+0.41) /1.78(+0.55) 元/股,对应当前 PE估值分别为 7/6/5倍,维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险; 定增项目进展不及预期风险。
TCL科技 家用电器行业 2021-07-19 7.97 11.50 83.41% 8.45 6.02%
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事件: 公司发布 2021年半年度业绩预告, 预计上半年实现净利润为910,000~950,000万元, 上年同期 106,912万元, 同比增加 751%~789%; 归母净利润为 650,000~690,000万元, 上年同期 120,807万元, 同比增加 438%~471%。 行业高景气度持续,公司产能爬坡。 公司 2021年第一季度大尺寸产品出货 794.53万平方米,实现营业收入 120.72亿元, 占 TCL 华星当季收入的 69.63%, 中小尺寸产品实现营业收入 53.0亿元,占 TCL 华星当季收入的 30.37%, 随着行业集中度提升和供需格局改善,大尺寸产 品 价 格 持 续 上 涨 , 据 群 智 咨 询 数 据 显 示 , 2021年 6月 底32/43/55/65/75寸 TV 面板价格与上月相比分别上涨 0/0/2/4/5美元, 达 88/136/225/289/391美元, 群智咨询预计 7月 65/75寸 TV 面板价格达 291/394美元。公司上半年大尺寸业务营收同比增长超 130%,大尺寸产线 t1、 t2和 t6工厂保持满销满产, t7工厂按计划爬坡,叠加三星面板厂 Q2并表,公司在大尺寸产能占比将进一步提高。小尺寸领域, t3产线满销满产, t4柔性 AMOLED 产线一期满产,二期和三期设备的陆续搬入使公司在 OLED 的份额逐步提高。随着各个尺寸领域产能持续爬坡,公司在半导体显示领域的竞争优势将大幅提升。 产业协同布局,开拓业绩增长新赛道。 中环股份身处半导体光伏和半导体材料双优质赛道, 2020年中环股份实现营收 190.6亿元,同比增长 12.8%,归母净利润 10.9亿元,同比增长 20.5%。 TCL 科技借助收购中环股份实现产业协同布局,为公司业绩增长注入新动力。据投资者关系活动记录表,中环半导体光伏硅单晶总产能较原计划提前2个月达到 60GW,产品市场竞争力、市场占有率和盈利能力逐月提升。 2021年第一季度报告显示,中环半导体硅片业务营收同比增长约80%, 8-12英寸的集成电路产品用硅片产销规模高速增长。同时 TCL科技在投资者互动平台表示,公司已成立 TCL 微芯作为公司半导体业务平台,并持续围绕集成电路芯片设计、半导体功率器件等领域寻找产业拓展机会,不断开拓新赛道。 投资建议: 我们预计公司 2021年~2023年收入分别为 1229.29亿元、1450.56亿元、 1668.14亿元,归母净利润分别为 126.22亿元、 136.63亿元、 153.14亿元,维持“买入-A”投资评级。
TCL科技 家用电器行业 2021-07-19 7.97 -- -- 8.45 6.02%
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事件:7月14日,TCL 科技发布2021 年半年度业绩预告,公司预计实现营收730-750 亿元,同比增长149%-156%;实现归母净利65-69 亿元,同比增438%-471%。 点评: ? 显示业务加速成长,Q2 业绩超预期。受益于半导体显示行业景气上行,公司半导体显示业务净利润同比及环比均显著增长。大尺寸方面,随着行业集中度提升和供需格局改善,产品价格持续上涨。同时,公司T1、T2、T6 产线保持满销满产,T7 产能继续爬坡,且苏州三星T10 于Q2 并表,大尺寸出货面积同比增长约24%。此外,随着产能爬坡及外延并购,公司产线布局更加均衡,中高端显示器及商显产品快速上量,大尺寸收入同比增长超130%,净利润同比增长约14 倍。中小尺寸方面,T3 线积极拓展高端笔记本、平板及车载等新兴业务,t4 柔性AMOLED 产线按计划扩产,柔性折叠屏持续拓展新品牌客户,共同驱动显示业务规模增长、结构优化、效率提升。由于主营业务加速成长,公司Q2 业绩快速增长,实现营收408.3-428.3 亿元,环比增长26.9%-33.1%;实现归母净利41.0-45.0 亿元,环比增长70.4%-87.0%,超出市场预期。 ? 新赛道拓展初显成效。经过多年积累,公司半导体光伏和半导体业务新赛道拓展战略已有显著成效。中环股份依托产品技术及生产方式创新的核心竞争优势,加速提升210 产能规模、优化产品结构,在上游原料价格快速上涨的背景下,通过技术进步和经营效率改善,市场份额持续提升,盈利能力显著增强。中环股份上半年实现营收170-180 亿元,同比增长96.66%- 108.23%;实现归母净利14.0-15.5 亿元,同比增长160.06%-187.93%。此外,公司还与产业伙伴共同设立TCL 微芯科技,围绕半导体业务寻找投资布局机会,加速半导体赛道发展。 ? 补齐IT 产能,再添重要拼图。除已有产线外,公司发力IT 面板的T9 项目也将正式投建。公司T9 线规划总产能180K/M,其中主要用于生产制造中尺寸高附加值IT 显示屏,车载、医疗、工控、航空等专业显示器等。此外,T9 线还将调配部分产能布局Oxide 驱动背板技术,用于高端笔记本和游戏电竞以及后续miniLED 直显和印刷OLED 的开发。T9 线预计将于2023 年投产,有望为公司完善产品结构补齐最后一块拼图,届时公司IT 产能将超越韩台厂商,成为全球第二大IT 面板制造商。 ? 盈利预测与投资评级:伴随面板涨价、产能释放和资产并表,公司各业务正加速成长。考虑到公司二季度业绩超预期,我们上调盈利预测,预计公司21/22/23 年归母净利润分别为140.69/151.65/166.28 亿元,对应PE 分别为8/8/7 倍。考虑到公司在半导体显示领域的领先地位以及未来的长足发展空间,我们维持对公司的“买入”评级,目标市值2150 亿元。 ? 风险因素:疫情反复,下游需求不及预期。
TCL科技 家用电器行业 2021-07-14 7.97 -- -- 8.50 6.65%
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横向纵向发展, 完善产业链布局TCL 科技为全球半导体显示龙头之一, 公司不断加大横向与纵向扩张, 具备全球领先的竞争优势, 现已进入业绩收获期: 在半导体显示领域公司收购三星苏州线并于 21Q2并表, 行业高景气度下将大大增厚公司盈利水平。 此外公司计划投建 T9IT 产线并接力 T4、 T7产线, 以完成未来 5年 TCL华星的高增长; 在半导体光伏领域, 公司摘牌收购中环集团 100%股权并于20Q4并表, 从而进军光伏产业以实现新能源和半导体赛道的纵向发展。 面板行业周期性减弱, 国产龙头厂商将持续受益复盘面板产业历史, 由供给端新增产能影响出现过多轮面板周期, 本轮面板涨价经过数十个月的连续上涨, 本质区别在于: 未来 2-3年大尺寸 LCD再无新建产能, 仅有存量产线爬坡; 需求端大尺寸化趋势明显, 行业供需格局有望持续保持稳定, 面板厂商未来几年盈利水平将会长期维持高位。 公司此前收购的苏州三星显示将于 2021Q2开始并表贡献业绩, 收购完成后 TCL 华星在大尺寸领域将拥有 3条满产的 8.5代线,月产能合计为 440K大板, 1条满产的 11代线, 月产能为 98K 大板, 以及 1条正在爬坡的 11代线。 相较于一季度, 二季度华星大尺寸面板产能环比将增加近 3成, 规模大幅增长。 目前大尺寸面板价格持续上涨, 上游原材料厂商对面板龙头议价能力较弱, 产业链资源逐渐向龙头企业集中, 我们预计公司将充分受益产品涨价, 盈利能力大幅增长。 收购中环布局光伏板块, 开启未来第二增长曲线在半导体光伏产业, 中环将强化单晶硅和晶片优势, 通过技术创新驱动产品迭代, 加快光伏产业链建设, 增强以叠瓦组件为主的差异化产品竞争能力和全球化运营能力, 实现半导体光伏的全球领先; 半导体材料领域, 公司将有序地推动产品对各类功率半导体芯片和集成电路芯片的覆盖, 在持续保持中环领先 8-12英寸产品在各类功率半导体芯片领先优势的基础上,进一步提升 12英寸产品对先进制程客户的服务能力, 扩大市场份额。 公司将紧抓中国集成电路产业发展的战略机遇, 着眼全球竞争, 加快核心能力建设, 发挥产业协同优势, 不断提高自身盈利能力。 投资建议与盈利预测预计 21-23年营收 1511.17、 1910.26、 2194.97亿元, 归母净利润 128. 11、151.55、 168.25亿元, 对应 PE 分别为 9、 7、 7倍, 维持“买入” 评级。 风险提示1) 韩厂退出不及预期; 2) 面板价格不及预期; 3) 下游需求不及预期。
TCL科技 家用电器行业 2021-06-24 7.70 -- -- 8.50 10.39%
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事件公司发布2021-2023年员工持股计划第一期草案,同时公司发布《关于2021年回购部分社会公众股份的议案》。 股权激励提升凝聚力,回购股份彰显信心公司持股计划的关键业绩指标较为保守:2019-2021年归母净利润平均同比增长率不低于30%。公司主营业务LCD面板在涨价行情中充分受益,盈利能力持续提升;中环半导体扩产进度持续超预期;叠加苏州产线以及茂佳国际并表,我们预计2021年公司整体业绩仍将实现翻倍式增长,有望大幅超出行权条件。我们认为,本次股权激励实施意在锁定公司核心骨干,提升公司在创新发展过程中员工的稳定性、凝聚力。本次持股计划专项激励基金上限不超过7.4亿元,其中1.11亿元为已回购库存股,约6.29亿元将通过非交易过户的方式购买公司所回购的股票:公司拟回购股份的总金额为6-7亿元,回购价格不超过人民币12元/股。我们认为,公司在行业景气高峰推出高溢价股份回购方案,彰显管理层对公司未来长期发展的信心。 LCD涨价趋势放缓,但价格仍将维持在高位据WitsView统计,6月下旬32/43/55/65寸LCD均价分别为88/138/227/286美元/片,分别环比增长1.1%/0.7%/1.8%/2.1%,涨幅持续收窄。我们认为,在本轮LCD涨价周期中,32寸等小尺寸TV-LCD率先涨价,涨幅已突破100%且单位面积价格已超过部分中大尺寸TV-LCD,预计小尺寸TV-LCD涨幅或将在21Q3见顶,而大尺寸TV-LCD供需仍将趋紧,价格仍有一定的向上空间。IT-LCD仍将是盈利性最强的细分领域:由于远程办公需求旺盛,PC、笔电平板的出货量维持在高位,IT-LCD价格仍处于快速上涨阶段:据WitsView统计,6月下旬14寸笔记本LCD、21.5寸显示器LCD价格分别为45/69.8美元/片,分别环比增长5.9%/6.1%。 并购扩产提升市场份额,公司长期发展空间广阔考虑到行业新增产能有限,需求端有望稳定增长,预计未来两年LCD价格将维持在较高水平,LCD制造业务的平均净利率有望维持在10%左右。 公司通过并购三星苏州产线以及扩充现有产线产能,积极扩展市场份额,预计在IT-LCD市场份额将快速提升至15%以上。公司持续向电竞屏、Mini-LED和印刷OLED等新兴领域做研发储备。同时,公司通过收购中环电子,已完成半导体显示、材料的双引擎布局,积极把握光伏、半导体等领域的黄金发展期,长期发展空间广阔。 投资建议考虑到LCD价格涨幅收窄,我们暂维持原盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为100.02/115.61/130.84亿元,EPS分别为0.71/0.82/0.93元,当前股价对应2021年PE为9.15倍,对应2021年PB为2.48倍。公司为全球领先的LCD制造商,前瞻布局Mini-LED以及OLED等新兴领域;收购中环积极把握上游材料的黄金发展期,长期成长动力充足,维持“推荐”评级。 风险提示LCD价格大幅下滑,新兴技术发展不及预期的风险。
TCL科技 家用电器行业 2021-06-24 7.70 -- -- 8.50 10.39%
8.50 10.39%
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事件 公司发布 2021-2023年员工持股计划第一期草案,同时公司发布《关于 2021年回购部分社会公众股份的议案》。 股权激励提升凝聚力, 回购股份彰显信心 公司持股计划的关键业绩指标较为保守: 2019-2021年归母净利润平均同比增长率不低于 30%。 公司主营业务 LCD 面板在涨价行情中充分受益,盈利能力持续提升; 中环半导体扩产进度持续超预期; 叠加苏州产线以及茂佳国际并表, 我们预计 2021年公司整体业绩仍将实现翻倍式增长, 有望大幅超出行权条件。我们认为, 本次股权激励实施意在锁定公司核心骨干, 提升公司在创新发展过程中员工的稳定性、 凝聚力。 本次持股计划专项激励基金上限不超过 7.4亿元,其中 1.11亿元为已回购库存股,约 6.29亿元将通过非交易过户的方式购买公司所回购的股票: 公司拟回购股份的总金额为 6-7亿元, 回购价格不超过人民币 12元/股。 我们认为, 公司在行业景气高峰推出高溢价股份回购方案,彰显管理层对公司未来长期发展的信心。 LCD 涨价趋势放缓, 但价格仍将维持在高位 据 WitsView 统计,6月下旬 32/43/55/65寸 LCD 均价分别为 88/138/227/286美元/片,分别环比增长 1.1%/0.7%/1.8%/2.1%, 涨幅持续收窄。我们认为,在本轮 LCD 涨价周期中, 32寸等小尺寸 TV-LCD 率先涨价,涨幅已突破 100%且单位面积价格已超过部分中大尺寸 TV-LCD,预计小尺寸 TV-LCD 涨幅或将在 21Q3见顶, 而大尺寸 TV-LCD 供需仍将趋紧, 价格仍有一定的向上空间。 IT-LCD 仍将是盈利性最强的细分领域: 由于远程办公需求旺盛, PC、笔电平板的出货量维持在高位, IT-LCD 价格仍处于快速上涨阶段: 据 WitsView 统计, 6月下旬 14寸笔记本 LCD、 21.5寸显示器 LCD 价格分别为 45/69.8美元/片, 分别环比增长 5.9%/6.1%。 并购扩产提升市场份额, 公司长期发展空间广阔 考虑到行业新增产能有限, 需求端有望稳定增长, 预计未来两年 LCD 价格将维持在较高水平, LCD 制造业务的平均净利率有望维持在 10%左右。 公司通过并购三星苏州产线以及扩充现有产线产能,积极扩展市场份额, 预计在 IT-LCD 市场份额将快速提升至 15%以上。 公司持续向电竞屏、 Mini-LED 和印刷 OLED 等新兴领域做研发储备。 同时,公司通过收购中环电子, 已完成半导体显示、 材料的双引擎布局,积极把握光伏、 半导体等领域的黄金发展期, 长期发展空间广阔。 投资建议 考虑到 LCD 价格涨幅收窄, 我们暂维持原盈利预测,预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 100.02/115.61/130.84亿元, EPS 分别为 0.71/0.82/0.93元, 当前股价对应 2021年 PE 为 9.15倍,对应 2021年 PB 为 2.48倍。 公司为全球领先的 LCD 制造商,前瞻布局 Mini-LED 以及 OLED 等新兴领域; 收购中环积极把握上游材料的黄金发展期, 长期成长动力充足, 维持“推荐”评级。 风险提示 LCD 价格大幅下滑, 新兴技术发展不及预期的风险。
TCL科技 家用电器行业 2021-06-22 7.60 -- -- 8.50 11.84%
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事件: 公司于2021年6月20日发布2021-2023年员工持股计划第一期草案,同时公司发布《关于2021年回购部分社会公众股份的议案》 回购公司股份,回购总金额不低于6亿元不高于7亿元,回购价格不超过12元/股。 投资要点: 核心员工持股增强公司凝聚力,彰显长期发展信心本期持股计划专项激励基金上限不超过7.4亿元,其中1.11亿元购买公司已回购的库存股(占公司当前总股本比例约为0.23%),约6.29亿元通过《关于2021年回购部分社会公众股份的议案》 回购公司股票(以6月17日收盘价计算,收购上限占公司当前总股本比例约为0.63%)。 此次员工持股计划涉及公司中高层管理人员和优秀核心骨干员工共3,600人,进一步优化了公司股权结构, 增强中高层与优秀核心骨干凝聚力和发展动力。 面板价格波动不改公司业绩增长趋势根据多家咨询公司数据,中小尺寸价格前期涨幅过大已有见顶趋势,大尺寸价格仍有向上空间,预计后续尺寸的价格分化会更加明显。 中小尺寸供给较为分散,台韩企业(友达、群创、 LG、三星)市占率皆超10%,合计占比超60%,且台韩企业营收集中于中小尺寸。国内双雄主力产品更集中于中大尺寸,且市场供给端更为集中,价格继续走强下双雄环比业绩仍将继续上升。 华星伴随T10线并表、 T7线产能爬坡以及规划中的T8、 T9线,产能增量明显,行业份额将进一步上升,面板两强格局明朗。 盈利预测维持盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为123.64、 142.24、 171.11亿元,三年CAGR为57.40%,对应PE为 10、 8、 7倍,维持增持评级。 风险提示面板价格波动,新技术跟进不及预期,经营不善导致现金流无法覆盖债务。
TCL科技 家用电器行业 2021-06-22 7.60 -- -- 8.50 11.84%
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事件概述: 公司公告, 公司使用自有资金、自筹资金等方式以集中竞价交易方式回购公司股份,将用于员工持股计划或者股权激励和用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券。回购股份的总金额不低于人民币15.00亿元(含)且不超过人民币 20.00亿元(含), 回购股份价格不超过人民币 12.00元/股(含),其中用于员工持股计划或者股权激励的资金总额不低于人民币 2.50亿元(含)且不超过人民币 5.00亿元(含),用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券的资金总额不低于人民币 12.50亿元(含)且不超过人民币17.50亿元(含)。 同时公司发布新一期员工持股计划, 设置的公司关键业绩指标为: 2021年归母净利润较 2020年增长率及 2020年归母净利润较 2019年增长率平均不低于 30%。 分析判断: 1、面板行业景气度高点回购,彰显公司对未来业绩信心十足:当前时间点 TV 面板价格上涨收敛,市场担心公司盈利能力受负面影响,行业景气度高点回购彰显公司对未来业绩增长的信心,我们判断未来 3年公司业绩增长的动力主要自于: 1) 内生和外延并举,公司产能增速全行业最快: 未来公司中大尺寸面板产能来自于苏州三星 T108.5代、 深圳 T711代线产能持续爬坡、 广州 T9IT 线新投入。 2)产品结构持续优化, 产品价值提升: 大尺寸 HVA、 Mini-LED 背光等技术将会代表高端大尺寸 TV 面板成为未来 TV 面板价值提升的技术路径。 公司通过下游终端产业牵引整体行业高端化升级,盈利能力有望持续提升。 2、乐观看待当前 TV 面板价格调整幅度: 当前关于面板行业不利影响的噪音过大,历史数据回溯表明,面板供应决定面板价格,目前大尺寸 TV 面板投资门槛提升产业没有新增产能规划,我们判断 55寸以上 TV 面板价格预期进入价格高位盘整区间, 公司产品结构目前已经转向大尺寸,价格调整影响幅度有限。 3、 面板行业竞争格局重塑周期,公司内生+外延产能步入高增长期, 估值定位成长属性: TV 面板从需求量角度看未来仍会持续保持稳健,大尺寸化仍是行业大趋势,我们判断未来 TV 面板保持每年 1寸左右的增加,对于面板产能消化客观。 从目前面板产能及产线建设情况下, 京东方和 TCL 华星掌握整个产业定价权及产能扩张权, 从供需周期看,未来 TV 面板供需关系会维持稳定,面板价格不会出现 16-19年供大于求的状态,产业呈现成长属性。 4、 投资建议: 公司未来 3年产能增速最快、高端化产品转型技术储备充足、经营效率最高的面板行业龙头,预计 2021-2023年公司归母净利润约为 89亿元、 129亿元、 162亿元,对应现价 PE 分别为 12.0、 8.3、 6.6倍,维持“增持”评级。 5、 风险提示: TV 面板价格大幅下滑;电视需求持续放缓;小尺寸面板竞争激烈;扩张太快公司现金流紧张;中环并表商誉风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名