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TCL集团 家用电器行业 2020-01-21 4.90 -- -- 5.26 7.35% -- 5.26 7.35% -- --
刘凯 9
TCL集团 家用电器行业 2020-01-15 4.75 -- -- 5.26 10.74% -- 5.26 10.74% -- 详细
事件: 公司发布公告, 拟将公司名称变更为“TCL 科技集团股份有限公司”。 点评: 公司更名“TCL 科技”,聚焦半导体显示及材料领域 公司已于 2019年初完成重大资产重组,剥离了终端业务及配套业务,上 市公司以半导体显示技术及材料业务为主,保留产业金融和投资业务以支持和 赋能主业发展。 更名“TCL 科技”之后,公司聚焦半导体显示及材料领域, 将把握产业调 整和洗牌机会,加速产业链的纵向延伸和产业横向整合,尤其是在基础材料、 下一代显示材料,以及新型工艺制程中的关键设备等领域的投资布局,以生态 领先构筑显示领域的战略性竞争优势。 目前, TCL 华星的大尺寸面板出货量全球第三, LTPS 手机面板出货量第 二, AMOLED 产品已量产出货,随着 t6、 t4和 t7产线的陆续投产及量产,华 星的效率和规模优势进一步增强;交互白板、电竞、商显、车载、笔电等高附 加值的产品和应用正不断丰富; TCL 华星将通过 Mini LED on TFT 和 8K 技术 主攻大尺寸 LCD 高端产品,率先布局印刷 OLED 技术研发和商业应用,基于 QLED 材料优势实现领跑,迈入技术领先的发展新阶段。 面板行业触底反弹, 1月份开始价格进入上行周期 由于大陆面板厂商的崛起导致价格持续下跌,韩国和日本面板厂商在 016年初经历了大幅的关厂,三星显示和乐金显示将 7代以下 LCD 产线全部 退出,导致面板供不应求,价格从 2Q16开始上涨,并在高位维持至 3Q17。 随后大陆新建的面板产能大幅投放,行业处于供过于求状态,导致面板价 格持续下跌,目前主流 32寸的 LCD 面板价格相比 2017年高点下跌 56.76%。 伴随着价格的持续下跌,各面板厂的盈利能力不断下滑。进入 2019年后, 全行业出现普遍性的经营性亏损,主流尺寸面板价格已经跌破韩国和台湾地区 厂商的现金成本。 在持续亏损、多做多亏的压力下,韩国和台湾地区面板厂商率先调整产能。 三星显示 SDC 在 3Q19将 L8-1-1产线关闭 80K 的月产能,将 L8-2-1产线关 闭 35K 的月产能;华映 CPT 将 L2产线的 105K 产能全部关闭;乐金显示 LGD 在 4Q19将 P7产线关闭 50K 的月产能,将 P8产线关闭 140K 的月产能。 随着韩台厂商持续退出产能,而全球面板的需求还在持续增长中,我们预 计下游订单将主要向大陆的京东方、华星光电和台湾地区的群创、友达转移。 根据群智咨询的预测,大尺寸面板有望从 2020年 1月份开始涨价,并有望持 续两个季度左右。盈利预测、估值与评级公司完成更名后,我们认为将更为聚焦于半导体显示及材料领域,增强公司在半导体显示领域的技术实力和行业地位。 我们维持公司 2019—2021年 EPS 分别为 0.27/0.32/0.36元,维持“增持”评级。 风险提示: 面板价格出现超预期下跌; 与小米的战略合作不及预期。
TCL集团 家用电器行业 2020-01-15 4.75 -- -- 5.26 10.74% -- 5.26 10.74% -- 详细
更名为“TCL 科技”,聚焦科技产业。公司原业务涵盖电视、手机、家电等终端及配套业务,半导体显示器件及材料、产业金融及投资创投等。2019年初,公司完成重大资产重组,剥离终端及配套业务,以半导体显示技术及材料业务为主,保留产业金融和投资业务以支持和赋能主业发展。伴随着5G、物联网、人工智能+云等技术快速发展,科技正推动和深化在经济、社会、文化、生态等领域的变革和重塑,公司将聚焦高端科技产业, 继续推进半导体显示及材料的产业链纵向延伸和横向整合。此次更名显示公司致力于成为全球领先科技企业的战略定位。 TCL 华星各面板项目顺利推进。子公司TCL 华星聚焦显示面板产业,2019年,华星t1和t2满销满产,t3扩产,t6量产爬坡,t4投产,规模优势进一步增强。随着新投入的两条G11高世代线投产,TCL 华星未来5年面积复合增长率高达18%。AMOLED 产品也已量产出货,随着t6、t4和t7产线的陆续投产及量产,华星的效率和规模优势进一步增强。另外,TCL 华星还将通过Mii LED o TFT 和8K 技术主攻大尺寸LCD 高端产品,积极布局印刷OLED 技术研发和商业应用。 面板价格触底回升,盈利能力将迎提升。受供需失衡影响,面板价格从2017年下半年开始进入下行通道。在本轮下行周期中,韩国面板厂三星、LGD 逐步关停或转产部分LCD 产线。随着韩厂 LCD 产能的转移,以及85寸电视面板需求的提升,LCD 产能的供需格局得到改善。目前,LCD 面板价格已止跌回升。随着面板价格的回升,公司的盈利能力将迎来改善。 估值预计公司2019~2021年的EPS 分别为0.30、0.32、0.35元,当前股价对应PE 分别为16X、15X、14X。考虑公司半导体显示领域的领先优势,维持“增持”评级。 评级面临的主要风险液晶面板价格持续下滑;各项目进度不及预期。
TCL集团 家用电器行业 2020-01-15 4.75 4.28 -- 5.26 10.74% -- 5.26 10.74% -- 详细
1、1月13日,公司发布公告拟将公司名称“TCL集团股份有限公司”变更为“TCL科技集团股份有限公司”,同时对应证券简称变更为“TCL科技”。 2、TCL集团更名TCL科技,半导体显示及材料龙头再升级,打造全球科技版图的中国核心资产:2019年公司已完成资产重组,业务持续聚焦高科技显示领域,更名TCL科技能清晰准确表达“公司致力成为全球领先的智能科技产业集团”的愿景和战略定位。 3、面板价格短期已现企稳,中期不确定因素仍然存在,长期中国龙头厂商掌握定价权。短期供需整体稳定,面板价格全面进入平稳通道;中期看面板价格的不确定性主要来自于供给层面;长期看以京东方、TCL华星为代表的中国龙头厂商掌握未来LCD面板价格定价权。 4、华星光电TV面板线满产满销,LTPS盈利扩大、AMLED年底量产,产业金融业务贡献稳定收益平滑面板周期。 5、面板资产长期价值仍被低估:公司优质金融资产超过180亿元,剔除金融资产公司面板资产价值市值350亿元左右,2017年公司收购华星光电10.04%股权时,华星光电估值超过400亿元(按照约1.5倍PB收购),目前华星光电价值被低估。 6、投资建议:我们维持2019-2021年归母净利润预测不变,分别为:40.10亿元、43.52亿元、47.29亿元,对应现价PE分别为13.3、12.2、11.3倍,维持目标价4.28元,由于股价已上涨较多,由“买入”调整为“增持”评级。 7、风险提示:TV面板价格持续大幅下滑;电视需求持续放缓;小尺寸面板竞争激烈。
TCL集团 家用电器行业 2020-01-14 4.67 -- -- 5.26 12.63% -- 5.26 12.63% -- 详细
公司2020年1月13日公告,更名为“TCL科技集团股份有限公司”,证券简称更名为“TCL科技”。 聚焦于科技产业,未来更重视产业横向布局。公司已剥离智能终端和配套业务,聚焦科技产业发展,由相关多元化转为专业化经营。公司将继续推进半导体显示及材料业务的产业链整合。未来,公司会继续致力于全球领先的智能科技产业集团,在核心、基础、高端科技领域寻找兼并购机会,关注半导体基础材料、下一代显示材料、新型工艺制程的核心设备等领域的布局机会。 面板价格触底反转,1月份逐步开始进入上行阶段。目前观测三方机构面板报价跟踪,12月价格触底,1月份大部分尺寸报价上行。我们预测行业反转点已来,后续报价有望稳步上升,随着新产能推迟及韩国产能退出,行业逐渐迎来格局改变的契机。目前TCL华星获得的年度订单,超过现有产能,全年有望满产。 大尺寸HVA-Miniled-印刷显示实现技术领先,小尺寸LTPS+AMOLED竞争力快速提升。公司LCD规模快速增长,同时加快开发Mini-LED on TFT技术和产品,以及AMOLED的折叠、全柔性、屏下摄像等领域新技术。此外,华星光电协同聚华(平台)、华睿(材料)和TCL工研院(研发),实现对下一代显示技术的全产业链布局。公司柔性OLED已经开始供应小米和TCL品牌。 经营优质的面板企业,具有持续的成长能力。公司重组后,聚焦面板主业。公司具备两条8.5及两条10.5代,切大尺寸具有效率优势;同时,中小尺寸出货量增长超预期,OLED正式量产,提供强劲业绩支撑。我们预计,公司2019~2021年营业收入分别为709/616/698亿元;归母净利润分别为31.2/44.1/57.3亿元。维持“买入”评级。 风险提示:下游需求增长不及预期、产品价格持续下滑、产能良率爬坡不及预期。
TCL集团 家用电器行业 2020-01-13 4.78 5.50 8.70% 5.26 10.04% -- 5.26 10.04% -- 详细
供需变化:大尺寸液晶面板供给端减产预期明朗。大尺寸液晶面板具有典型的周期品属性,供需两端的错配是面板价格涨跌的核心逻辑。2019年韩国三星已关闭L8生产线,共减少125K产能;近日LG表示将于年底前关闭位于韩国的LCD面板产线,引发业内关注:LG预计关停的LCD产线为T7及T8,预计减少400K+的产能。2020年新增产能方面主要涉及到京东方和华星光电的两条11代线以及惠科的8.6代线,预计新增产能约200K。因此即使LG产线关停节奏难以预测,但综合考量供需情况,2020年面板价格相较于2019年明显更为乐观。回溯历次液晶面板周期,供给端是触发价格转向的驱动变量:2016年的面板价格上行周期,启动源于三星、松下的产线退出,叠加台湾地震影响了台企产能。据群智咨询,2020年1月除75寸外,其余尺寸电视面板价格均小幅上涨。 本轮不一样:全球液晶面板格局变迁的关键时点,关注陆企定价权的提升。现有在建的大尺寸面板产能将在今明两年逐步投产,2021年后已没有新线产能投产;韩企、台企在生产成本和经营效率方面显著落后于大陆企业,且韩企着力布局OLED等领域,在LCD领域的退出仅为时间问题。在韩企产能退出完毕、大陆在建产线逐渐达产后,大尺寸液晶面板领域,大陆面板双雄将跃居市占率前两位,在液晶电视面板领域掌握定价权。 强周期:本轮面板价格涨幅有望媲美甚至超过2016年面板价格上行周期。2016年,32寸面板价格由低点52美金上涨至高点76美金,涨幅近50%;而彼时主要是三星一条产线退出(松下退出但其产能较少),预计对全球面板供给影响不超过5%。LG在全球大尺寸液晶面板份额占比近两成,LG韩国两条产线占其全部产能的一半以上,预计在液晶大板供给端影响超过10%。且近年面板新产能开出有限,我们认为本轮面板上行周期强度有望超过上轮。 投资建议:近期面板价格已开始触底反弹,关注TCL华星光电在本轮面板周期中所释放的业绩弹性。公司由“内地面板双雄”之一逐步进阶至“全球面板双雄”之一,且持续布局OLED、印刷显示等技术领域,估值提振可期。当前股价对应2020年PE15.3x,给予“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:韩企产能退出节奏慢于预期、液晶面板需求不及预期。
TCL集团 家用电器行业 2020-01-10 4.83 -- -- 5.26 8.90% -- 5.26 8.90% -- 详细
韩商陆续退出LCD市场,TCL为主要受益者。韩国面板业者因LCD面板生产成本竞争力不如国内厂商,两大龙头厂商持续关厂,TCL持续投入11代线的产能,强化大尺寸的成本竞争力,加上与三星同样采用HVA技术,预计将是接收来自韩系对手市场份额的主要受益者。近期面板供需有所好转,预计一季度面板报价有望上涨,将有效提升公司获利情况。看好2021年起LCD无新增产能投入,于TV尺寸持续放大的趋势下,面板供需将于2021年进入结构性改善,配合TCL的T7大尺寸产能开出,将迎来新的增长机会。 中小尺寸面板著重创新技术,具技术领先优势。公司小尺寸以追求质的提升优先于量的增长,持续推出高阶产品。LTPS朝电竞、车载等高端发展,OLED朝超窄边框、屏下摄像头、折叠等规格做差异化。T4产能目前已陆续投产,将为小尺寸业务成长的主要推力。 面板报价触底反弹,承接韩国对手市场份额,行业话语权地位持续提升,维持“审慎增持”评级。TCL华星11代线T6在2019年底满产,6代LTPS-AMOLED产线T4于19Q4开始量产,T7产线建设按计划推进。产能攀升的同时,产品结构优化。TCL华星早期产线折旧陆续到期,有望进一步提升公司盈利能力。调整2019-2021年利润为35.27、40.60、52.84亿元,对应当前股价(2020年1月6日收盘价)PE为17.7倍、15.4倍、11.8倍,PB为1.9倍、1.7倍、1.5倍,维持“审慎增持”评级。
TCL集团 家用电器行业 2019-12-18 4.33 4.28 -- 5.00 15.47%
5.26 21.48% -- 详细
1、关于面板价格:短期已现企稳,中期不确定因素仍然存在,长期中国龙头厂商掌握定价权。短期供需整体稳定,面板价格全面进入平稳通道;中期看面板价格的不确定性主要来自于供给层面;长期看以京东方、TCL华星为代表的中国龙头厂商掌握未来LCD面板价格定价权。 2、华星光电TV面板线满产满销,LTPS盈利扩大、AMLED年底量产,产业金融业务贡献稳定收益平滑面板周期,分红率可靠保障。 3、公司上游长期布局明确,战略协同效应有望显现,围绕半导体显示,产业金融及投资驱动业务发展和盈利稳健提升。 4、积极参与国企混改,长期价值仍被低估:公司优质金融资产超过180亿元,剔除金融资产公司面板资产价值市值350亿元左右,2017年公司收购华星光电10.04%股权时,华星光电估值超过400亿元(按照约1.5倍PB收购),目前华星光电价值被低估。 5、投资建议:我们维持2019-2021年归母净利润预测不变,分别为:40.10亿元、43.52亿元、47.29亿元,对应现价PE分别为13.3、12.2、11.3倍,维持目标价4.28元,由于股价已上涨较多,由“买入”调整为“增持”评级。 6、风险提示:TV面板价格持续大幅下滑;电视需求持续放缓;小尺寸面板竞争激烈。
TCL集团 家用电器行业 2019-12-04 3.76 -- -- 4.80 27.66%
5.26 39.89% -- 详细
重组完成聚焦核心业务,三季度业绩符合预期。公司于今年4月份完成重组,剥离智能终端及相关配套业务,转为聚焦半导体显示及材料产业。剔除重组业务数据后,公司前三季度实现营收411.56亿元,同比上升19.23%,归母净利润25.77亿元,同比上升19.28%,扣非归母净利润5.66亿元,同比下降55.06%。扣非净利润下滑主要是受面板价格大幅下滑拖累。 大尺寸面板价格止跌企稳,供需格局正在修复。今年以来,大尺寸面板价格一路走低,至11月主流尺寸面板价格普遍较年初下跌20%以上。在韩台厂商下调稼动率后,11月主流面板价格已全面止跌,12月有望继续保持稳定。从大尺寸面板的供需格局上看,供给端方面,韩厂将持续的关厂转厂。在需求端,赛事大年来临且电视持续向大屏化和超高清化迈进,超大屏需求逆势增长。总体上供需格局正在修复,公司作为大尺寸面板龙头企业有望在价格止跌反弹后实现业绩改善。 中小尺寸LTPS表现亮眼,OLED量产在即。公司的智能手机面板主要是LTPS屏,目前在LTPS产品的细分领域市占率稳居全球第2位。在柔性OLED方面,虽然产线投资较晚,但公司的相关技术储备并未落后,目前公司已经具备供应折叠屏的能力,并开始向客户供货。OLED产线量产后,公司中小尺寸产品的竞争力将进一步提升。 给予公司“谨慎推荐”评级。预计2019-2021年,公司实现营收713.94、683.21、743.48亿元,实现归母净利润31.36、37.13、44.85亿元,EPS分别为0.23、0.27、0.33元,对应当前股价PE为16.56、13.99、11.58倍,给予公司“谨慎推荐”评级。参考同行业估值水平,给予公司2020年16-18倍PE,对应合理区间为4.38-4.93元。 风险提示:海外产能退出进度不及预期;下游需求不及预期。
TCL集团 家用电器行业 2019-11-11 3.62 -- -- 4.01 10.77%
5.26 45.30% -- 详细
收入、利润保持稳定增长。公司前三季度,以备考口径计,营业收入411.6亿元,同比增长19.2%;归母净利润25.8亿元,同比增长19.3%。公司前三季度,华星光电实现收入245.6亿元,同比增长28.4%;实现净利润13.0亿元,同比下滑28.7%。从单季度计算,TCL集团实现收入150.44亿元,归母净利润4.85亿元;其中华星光电实现收入81.62亿元,实现利润2.8亿元,单季度净利润率表现优秀。 面板价格触底,行业有望逐渐复苏。19Q3,面板价格逐渐触底。Witviews面板报价,32寸自9月上旬以来停留于33美元,43、55寸跌幅也在缩窄。 国内面板龙头京东方和TCL集团前三季度收入分别同比增长23.4%和19.2%,在全球的话语权仍然不断提升。从已经发布三季报的面板企业看,除了三星由于OLED产能利用率提升出现季度回暖,业内主要面板企业季度营业利润都持续走弱。随着行业库存逐渐回归健康,明年可预期的面板产线为京东方武汉10.5、惠科滁州8.6、夏普广州10.5(具有较高不确定性),且迎来奥运会拉动需求,行业有望逐渐复苏。 经营优质的面板企业,具有持续的成长能力。公司重组后,聚焦面板主业。 公司具备两条8.5及两条10.5代,切大尺寸具有效率优势;同时,中小尺寸出货量增长好预期,提供强劲业绩支撑。我们预计,公司2019~2021年营业收入分别为709/616/698亿元;归母净利润分别为33.20/40.71/48.52亿元。维持“买入”评级。 风险提示:面板新产能释放速度提升、韩厂退厂不及预期、全球贸易纷争影响。
刘翔 5
TCL集团 家用电器行业 2019-11-05 3.40 -- -- 3.91 15.00%
5.26 54.71% -- 详细
3Q19单季度归母利润下滑 29.7%, 符合预期。 剔除重组业务数据影响,公司前三季度实现营收 411.56亿元,同比增长 19.2%, EBITDA 实现 111.85亿元,同比增长 31.4%,归母净利润 25.77亿元,同比增长 19.30%。其中, 3Q19单季度实现营收 150.36亿元,同比增长 11.9%, EBITDA 实现 31.92亿元,同比增长 8.1%,归母净利润 4.85亿元,同比下滑 29.7%。 华星三季度单季度实现收入 82.8亿元,同比增长 19.8%, EBITDA 利润 18.5亿元,同比下滑 6.8%,实现净利润 2.8亿元,同比下滑 60.7%, 符合预期。 价格持续下降拖累大尺寸产品收入,产能持续爬坡提升中小尺寸产品收入占比。 3Q19单季度,大尺寸收入 43.6亿元,同比下滑 22.7%,单季度出货 534.8万平方米,同比增长 22.3%。中小尺寸收入 39.2亿元,同比大增 191.7%,单季度出货 34万平方米,同比增长 104%。。 重组完成, 聚焦半导体显示及材料业务的科技创新产业集团。 TCL 集团创立于 1981年, 2004年 1月在深交所主板上市。 2019年 4月份完成重组剥离智能终端及相关配套业务,由相关多元化经营转为聚焦半导体显示产业的科技创新产业集团。 其中华星光电主攻半导体显示业务。 行业边际向好,华星业绩有望迎来拐点。 面板价格的持续下跌使海外面板企业出现大幅亏损,迫于竞争和盈利压力,海外企业纷纷谋求转型。三星 SDC和 LGD 均表示, 打算陆续将 LCD 产线向 OLED 转型。作为全球面板大厂,三星和 LGD 的转型预计将对行业供给带来较大改善。加上 2020年体育赛事大年的到来,明年需求恢复概率较大,面板行业出现边际改善,华星业绩有望迎来拐点。 首次覆盖,给予“增持”评级。 TCL 集团通过重组玻璃聚焦半导体显示及材料业务,战略清晰。旗下华星光电在半导体显示行业效率领先、行业地位稳固。 面板行业边际向好有望带动华星业绩改善。我们预计 2019-2021年公司归母净利润为 39.51亿、 27.85亿和 46.66亿元, 对应当前 PE 为 11.29x、 16.01x和 9.56x,给予“增持”评级。 风险提示事件: 海外产线调整进度低于预期;国内新增产能持续扩大;下游需求恢复低于预期。
TCL集团 家用电器行业 2019-11-04 3.27 -- -- 3.86 18.04%
5.26 60.86% -- 详细
业绩简评 剔除 2019年 Q1重组业务的影响, TCL 集团今年前三季度备考营收约 412亿,同比成长 19.2%, 备考归母净利润约 25.8亿,同比成长 19.2%, 第三季度营收约 150亿, 归母净利润 4.85亿, 业绩整体符合预期。经营分析 三季度面板价格仍有小幅下跌, TCL 集团逆风成长: 2019年前三季度电视面板单价平均跌幅超过 20%, TCL 集团毛利率也从 2018年的 18.4%下跌至13%。 对于各大面板厂来看, 公司的毛利率仍然处于行业领先的位置,营业利润率也是大尺寸面板厂中唯一保持盈利的,净利润率明显高于韩厂龙头LGD 与台厂友达光电,比国内面板厂商龙头京东方盈利能力更强。公司的EBITDA/营收几乎为 LGD 的 2.5倍,友达光电的 5.1倍,盈利能力远高于韩厂和台厂。 LTPS-LCD 手机面板出货大幅增长,长期成长趋势不变: 今年前三季度华星光电的产品结构已经从只有大尺寸电视面板转变为电视和手机面板并重,其中大尺寸面板营收 135.5亿,占比约为 55%,小尺寸面板营收升至 110亿,占比也拉高至 45%。 今年前三季度小尺寸面板出货量约 8800万片,出货面积超过 100万平米,同比增长 252%。 位于武汉的小尺寸 6代 LTPSLCD 产线 t3产能已提升至 50K/月, 公司通过技术改善以进一步扩充产能, 武汉 6代柔性 OLED 产线预计于今年四季度将投产,大尺寸 Mii-LED 明年有望成为爆发元年: 公司在新产品和新技术方面也有重量级储备,分别是Mii-LED o TFT 背光的大尺寸产品和柔性手机 OLED 面板。 TCL 华星已经发布了基于 Mii-LED o TFT 的 MLED 星曜产品, 以满足中高端市场需求,预计未来三年 Mii-LED 产品在电视领域渗透率有望达到 5%,市场空间超过 1000万台。 此外今年 Q4即将投产的武汉 T4产线将成为公司首条量产的 6代柔性 OLED 产线,在中小尺寸领域的柔性 AMOLED 面板公司重点布局屏下摄像、可折叠等柔性显示技术,产品已获多家品牌战略客户认可。盈利调整与投资建议 我们分别下调公司 2019-2020年归母净利润幅度约 4.7%, 5.1%和 7.8%,未来三年 EPS 分别为 0.26元, 0.29元和 0.43元, 对应的 P/E 估值分别为13x,11x 和 8x, 维持公司“买入”评级。风险提示 下游电视整机需求持续低迷, 公司的新产品 Mii-LED 大尺寸和柔性 OLED导入客户端进度可能低于预期。
TCL集团 家用电器行业 2019-11-04 3.27 -- -- 3.86 18.04%
5.26 60.86% -- 详细
19年三季报业绩符合预期,面板价格下滑拖累业绩剔除重组业务数据,公司 19年前三季度备考营收 411.56亿元,同比+19.2%,备考归母净利润 25.8亿元,同比+19.3%,扣非归母净利润 5.66亿元,同比-55.06%。加权 ROE 8.85%同比提升 1.77个百分点。业绩符合市场预期。 19Q3单季度营收 150.44亿元,同比-49.4%,环比+6.03%, 19Q3单季度毛利率 7.82%,单季度净利率 4.99%。公司人均净利润由 2.85万元提升至 7.61万元,集团费用率由 16.1%降至 13.0%,资产负债率由 68.4%降至 60.3%。 公司效率成本优势凸显,面板价格下滑拖累业绩公司完成重组后,聚焦半导体显示主业,以极致效率成本为核心经营理念,优化组织,重构业务流程,进一步提高经营效率和效益的领先优势。受全球经济增长放缓和面板产能集中释放等影响,半导体显示产业继续供过于求,大尺寸面板价格持续下降,海外面板厂商亏损放大,行业加速重构洗牌。产业链正在加速向中国转移,公司作为国内面板行业龙头有望引领面板行业的新一轮技术红利,并有望受益行业格局洗牌,产能出清后的新一轮景气周期。 面板行业变局已至,华星光电剩者为王19年三季度开始海外厂商开始大幅收缩产能,面板价格企稳, 20年后伴随着老旧产能的一步退出,和新增产能的趋缓,行业产能过剩现状有望逐步缓解。 我们预计伴随着国内新一轮扩产周期结束,行业格局洗牌后, TOP5的集中度将再次收敛。而华星光电的龙头地位将进一步增强。伴随着需求端面板大尺寸化的发展,大尺寸化需求的不断拓展,带动行业需求回暖从而触发下行周期后的景气期。华星持续增产能优化产品结构,有望受益行业景气度触底回升。 风险提示。 半导体显示景气度持续低迷,下游需求不达预期。供给出清进度低于预期,公司产能释放不达预期。 坚持半导体显示主业的科技集团,维持“买入”评级考虑行业仍处于低谷,我们调整盈利预测, 19/20/21年实现归母净利润31.87/35.8/40.57亿元。 EPS 0.24/0.26/0.30元,同比增速-8.1%/12.3%/13.3%,当前股价对应 PE 14.2/12.6/11.1X,公司估值低于可比公司平均值,公司盈利能力伴随行业格局改善有望逐步改善,维持“买入”评级。
TCL集团 家用电器行业 2019-11-04 3.27 4.28 -- 3.86 18.04%
5.26 60.86% -- 详细
事件: 10月 30日,公司发布 2019年三季度报, 2019Q3实现营业收入150.36亿元( YoY -49.40%),实现归母净利润 4.85亿元( YoY-46.34%); 2019Q1-Q3实现营业收入 588.18亿元( YoY -28.48%),实现归母净利润 25.77亿元( YoY 3.52%)。 ? 聚焦核心业务, 新产能扩大带动营收、利润稳定上涨: 剔除重组业务数据影响, 2019Q1-Q3公司实现营业收入 411.6亿元,同比增长 19.2%,其中归母净利润 25.8亿元,同比增长 19.3%。 ? TV 面板下行周期公司成本控制能力远超竞争对手,极致效率成本,增强研发推进产品技术领先: 三季度大尺寸面板平均价格环比下降超 10%, 行业可比公司毛利率环比下降 4%,公司成本控制能力较优,毛利率环比仅下降1.2%。 公司以极致效率成本为核心经营理念,不断提升经营效率,严格控制期间费用, 2019前三季度集团费用率 13.0%,同比下降 3.1pct。 2019三季度销售费用率、管理费用率(包含研发费用)、财务费用率分别为 1.3%、 6.8%、 1.9%,环比上季度分别变动-0.1pct、 -0.3pct、 -0.2pct。 公司前三季度研发投入38.9亿元,提交 PCT 国际专利申请 1,527件,量子点公开专利全球第二。 ? 布局新型显示技术,广泛布局半导体显示产业链: 公司在 Mini-LED、大尺寸印刷 OLED、 AMOLED 等高端产品竞争力显著,同时发展包括材料、功能模组、装备、芯片在内的技术战略合作伙伴,建立价值链更广的技术生态圈。 盈利预测与估值我们预计 2019-2021年公司备考口径总营收分别为: 519.23亿元、 575.86亿元、 671.86亿元,归母净利润分别为: 40.10亿元、 43.52亿元、 47.29亿元,对应现价 PE 分别为11.23、 10.35、 9.53倍,维持目标价 4.28元,维持“买入”评级。 风险提示中美贸易争端长期化、不稳定性影响 TCL 集团电视出海销售情况,造成业绩下滑风险;面板价格不稳定性及面板价格回升期的不可预期性风险;技术研发商用不及预期风险。
TCL集团 家用电器行业 2019-10-18 3.50 -- -- 3.67 4.86%
4.94 41.14%
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重组事项完成,聚焦半导体显示核心主业。2019年4月,公司完成重组剥离智能终端及相关配套业务,由相关多元化经营转为聚焦半导体显示产业,并以产业牵引,发展产业金融和投资业务。根据2019年半年报,本次重组收益约11.5亿元。 TCL华星以显示技术及工艺升级迭代为基础,持续完善产线布局及进行产能规模扩张。目前,TCL华星除两条8.5代和一条6代的LTPS产线满产满销外,全球最高世代的11代线已经投产,6代的AMOLED产线已经点亮,另有定位于8K和大尺寸AMOLED的11代线已开工建设。产品竞争力方面,华星LTPS产品技术已做到行业领先,市场份额已达全球第二。 类似于8.5代线推动50~59寸电视面板出货,10.5代线有望推动60寸以上电视面板出货。目前看,10.5代线的集中投产和价格走低,同样有望推动60寸及以上面板尺寸的迅速增长。我们预计未来50~59寸、60寸以上电视面板出货量比重会不断提高,到2023年分别达到30%和21%,则2020~2023年大概每年需求增速达到7~10%。 产业持续向大陆转移,大陆会逐渐掌握大尺寸价格主导权。大陆厂商投资积极,毛利率及EBITDA表现优于海外同行,且随着大陆8.5代线折旧退出期的到来,相对竞争优势仍然会增强,对于价格竞争的容忍度会增加。并且,随着10.5代线的开出,65寸等大尺寸面板的价格主导权也将逐步落到大陆厂商手中。 经营优质的面板企业,具有持续的成长能力。公司重组后,聚焦面板主业。公司具备两条8.5及两条10.5代,切大尺寸具有效率优势;同时,中小尺寸出货量增长好预期,提供强劲业绩支撑。我们预计,公司2019~2021年营业收入分别为709/616/698亿元;归母净利润分别为37.99/41.45/49.48亿元。首次覆盖,给以“买入”评级。 风险提示:面板新产能释放速度提升、韩厂退厂不及预期、全球贸易纷争影响、全球贸易纷争影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名