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唐泓翼

国信证券

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工作经历: 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980516080001...>>

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乐鑫科技 2019-09-10 149.00 -- -- 171.50 15.10% -- 171.50 15.10% -- 详细
乐鑫科技作为首家登录科创板的物联网芯片设计公司,广受投资者的关注。这家公司到底是家什么样的公司?我们写这篇文章希望帮助投资者进行初步的分析和解读。 国信电子观点:乐鑫科技是一家专注而领先的物联网芯片设计公司,公司为Fabless轻资产经营模式,主要产品为物联网WiFiMCU通信芯片及模组。公司体量较小但技术能力突出,在WiFiMCU细分芯片领域市场份额排名第一。伴随未来物联网趋势及本土巨大芯片市场需求,具有较好的成长土壤。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.27/1.76/2.25亿元,对应EPS分别为1.92/2.23/2.72元,对应PE100.7/72.8/57.0给予“增持”评级。
木林森 电子元器件行业 2019-09-04 10.30 -- -- 11.49 11.55% -- 11.49 11.55% -- 详细
国信电子观点:此次公司拟引入地方产业基金投资控股子公司,以及正在进行可转债项目,均能够帮助公司进一步优化债务结构并降低负债率及财务费用,对公司基本面改善有积极作用。同时此次国资背景的产业基金入股木林森子公司,显现对木林森的信任及信心。投资建议:整合LEDVANCE后,木林森作为中国LED产业链IDM 一体化龙头,预计公司2019-2020年净利润分别为816/1021百万元,对应PE约18倍,维持“增持”评级。
沪电股份 电子元器件行业 2019-08-30 20.45 -- -- 28.58 39.76% -- 28.58 39.76% -- 详细
上半年业绩高增长, 略高于预告中值19H1营业收入 31.22亿元,同比增长 27%,归母净利润约 4.78亿元,同比增长 143%,略超预告净利润中值 4.70亿。 19H1毛利率 29.20%,同比提升 7.65pct,净利率 15.32%,同比提升 7.35pct。 19Q2营收 17.59亿,同比增长 36%(Q1为 17%),净利润 3.16亿,同比增长 150%。 19Q2毛利率 31.74%,同比提升 6.68pct,净利率 17.97%,同比提升 8.20pct。 5G 提速驱动公司通讯板业务较快成长企业通讯 PCB 营收 21.09亿,同比增长 37%,毛利率 31.85%,同比提升 9.74pct。 5G产品营收增长较好, 营收占比约 10%,公司新一代高速网路设备和服务器用 PCB 产品等高阶需求稳步提升,推动公司通讯板营收及毛利率较快增长。 汽车板业务营收 6.78亿元,同比下降 3%,毛利率 24.88%,同比提升 1.93pct。 今年中国汽车销量下滑较多,且贸易环境存在不定性,导致汽车类需求下降。 工控板营收 1.95亿元,同比 36%,毛利率 32.92%,同比提升 10.94pct。消费电子板营收 0.10亿元,同比-1%, 毛利率 22.91%, 毛利率增加 9.74pct。 在宏观环境不确定性较高的情况下,公司工控类营收逆势增长实属不易,显现工控类产品竞争力较强。 黄石沪电运营改善并扭亏为盈,沪利微电运营效率逐步提升主营汽车板的沪利微电实现营业收入约 7.89亿元,同比下降约 1%,净利润约 1.04亿元,同比增长 9.24%。黄石沪士实现营业收入 3.78亿元, 同比增长约 31%,同比扭亏并盈利 0.25亿元,主要系通信订单提升稼动率,带动盈利提升。 测算下来,青淞厂预计收入 18.10亿,同比增长 68%,净利润 3.5亿元,同比增长 200%。 主要系 5G 及服务器等通信类产品需求旺盛,新产品 ASP 提升,带动公司盈利能力大幅增长。 优质赛道的加速成长企业, 维持“买入”评级5G 建设周期正处于加速期,公司处于极佳的经营周期。公司预告 Q3归母净利润区间3.22~4.22亿元,同比增速 72%~126%。 我们调高业绩预测, 19~20年 12.31/15.59亿(原 9.58/11.63)亿元, 同比增速 116%/27%,对应 19年 PE 27X, 维持“买入”评级。 风险提示PCB 行业景气度不及预期,公司产品降价的风险。
洲明科技 电子元器件行业 2019-08-30 8.68 -- -- 10.35 19.24% -- 10.35 19.24% -- 详细
19H1营收同比增长25%,归母同比增长27%,符合市场预期 公司实现营收25.42亿元,同比增长25%,归母净利润2.55亿元,同比增长27%。19H1毛利率31.68%,同比提升1.05pct,净利率9.90%,同比下降-0.30。公司营收保持较好增长,主要系LED显示及照明业务均增长良好,带动公司盈利稳步提升。 其中19Q2营收14.24亿,同比提升21%,净利润1.72亿,同比提升16%。19Q2毛利率32.34,同比下降0.64%,净利率12.09%,同比下降1.03%。 研发、销售及财务费用有所增长,经营性现金流持续改善 公司毛利率提升但净利率下降,主要系销售、研发及财务费用提升。其中销售费用率10.19%,同比提升1.66PCT,系公司加大力度投入建设销售渠道促进显示及照明销售所致。财务费用0.19亿元同比713%系公司发行可转债计提利息所致,研发投入1.02同比提升30%,主要系公司进一步投入研发高端LED显示所致,经营活动产生的现金流量净额0.38亿元,同比环比均进一步改善。 分板块业务数据,LED显示屏及照明业务均保持良好增速 上半年LED显示屏营收18.77亿元,同比增长15%,毛利率30.45%,同比增长3.20%其中测算小间距产品营收12.33亿,同比增长约24%。公司核心战略聚焦高端小间距产品,已为像素间距P0.9-P0.4系列COB及IMD四合一封装技术工艺做好了量产准备,并且上半年实现营收约0.25亿元。LED专业照明营收1.98亿元,同比增长44%,毛利率33.11%,同比下降2.86%。LED景观照明营收4.51亿元,同比增长83%,毛利率35.92%,同比下降12%。照明板块整体营收表现较好,其中子公司清华康利主要承接城市照明业务今年营收4.31亿,同比增长141%,净利润0.84亿元,同比增长49。主要系今年为景观大年,政府类需求订单保持较好。 LED应用优质企业,维持“买入”评级 公司作为LED显示+专用照明领军企业,受益于高端LED应用需求提升。预计2019~2020年净利润5.38/6.94亿元,增速为31%/29%,对应PE15/12X,给予“买入”评级。 风险提:LED下游景气度不及预期。
三安光电 电子元器件行业 2019-08-23 11.74 -- -- 14.33 22.06% -- 14.33 22.06% -- 详细
19H1营收下降19%,归母净利润下降52%,低于市场预期 19H1公司营收33.88亿元,同比下降19%,归母净利润8.83亿元,同比下降52%,毛利率35.17%,下滑13.71pct,净利率26.07%,净利率下滑18.33pct。由于宏观环境及国际贸易形势影响,LED行业整体需求下行,公司盈利下滑。 19Q2 营收16.59亿,同比下滑26%;净利润2.62亿,同比下滑70%;毛利率33.33%,下降13.60pct;净利率15.79%,下降23.91pct。Q2由于终端产品价格持续下降,影响盈利能力下滑较多。 财务指标显现压力,存货周转天数进一步上升 公司净利率下滑较多,主要因素系产品价格下滑导致毛利率下降较多,同时公司研发费用资本化率小幅下降为75%(18年为82%),折旧费用同比增加22%,资产减值同比增加93%(存货计提减值比例从年初5.52%提升至6.72%),因此公司各项费用率均有所提升,导致净利率下滑。 公司半年报存货32.38亿元,相比Q1增加2.8亿元。存货周转天数在243天,为近10年最高,短期内去库存压力仍在。 汽车LED有所下滑,化合物半导体获得重要客户认证 19H1三安集成营收0.48亿元,同比下降28%,公司取得国内重要客户的合格供应商认证,未来期待与国内龙头客户全面合作。公司射频业务HBT、pHEMT代工工艺线已小批量供货,电力电子、光通讯、滤波器业务均稳步推进。芜湖安瑞光电主要推进汽车LED业务板块,19H1营收同比-20%,净利润同比-70%,主要系今年汽车市场销量整体下滑,导致汽车LED盈利能力下滑。 公司行业地位稳固,长期竞争力较强,维持“增持”评级 短期行业价格下降导致盈利能力下降。考虑到短期行业价格压力,预计公司2019-2021年17.72/18.98/21.59亿元,对应PE 28/26/23倍。公司在LED芯片领域龙头地位稳固,整体竞争实力较优,继续维持“增持”评级。 风险提示 LED行业需求持续不及预期,行业去库存周期拉长导致公司盈利能力下降。
景旺电子 电子元器件行业 2019-08-21 47.90 -- -- 55.20 15.24%
55.20 15.24% -- 详细
19H1营收增长 25%, 归母净利润增长 9%, 低于市场预期公司 19H1营收 28.52亿,同比增长 25%,归母净利润 4.26亿,同比增长 9%。 毛利率 28.52%,同比下降 4.11pct,净利率 14.21%,同比下降-2.98pct。 公司毛利率及净利率下降主要由于珠海双赢亏损拖累,不考虑珠海双赢,本部净利润同比增长达 19%,基本符合预期。 其中 19Q2营收 15.36亿,同比增长 19%,归母净利润 2.43亿,同比增长 3%。 毛利率 27.33%,同比下降 4.56pct,净利率 14.85%,同比下降 3.37pct,不考率珠海双赢,本部净利润 Q2同比增长 20%,基本符合预期。 分业务板块, 本部 PCB 及 FPC 营收增长符合预期根据测算公司 19H1PCB 产量为 212万㎡, 营收约 16亿, 同比增幅 18%,FPC 产量为 60万㎡, 柔性线路板约 10亿, 不考虑珠海双赢,本部 FPC 营收约 8.5亿, 同比增长约 24%, MPCB 营收约 2亿,同比增长约 4%, 公司各大板块整体产销情况保持良好,毛利率保持平稳,珠海双赢由于仍有亏损拖累整体毛利率。 江西景旺增长较好, 系智慧工厂投入大幅提升营运效率分子公司来看, 江西景旺厂区 (PCB 板)营收 7.23亿元,同比增长 47%,净利润 1.40亿元,同比增长 67%,净利率 19.32%,同比上升 2.32%。 江西景旺由于智能工厂运行良好,营收及净利率均提升较好。 龙川厂区(包含 FPC、 PCB、 MPCB)营收 13.59亿,同比增长 13%,净利润1.67亿,同比下降 13%,净利率 12.25%,同比下降-3.73%,主要由于产能调整,订单转移至江西。珠海双赢(FPC 板)营收 1.52亿,净利润-0.43亿,亏损较多,目前仍然处于积极调整期。 5G 起航在即,维持“ 买入”评级公司在 5G 技术进展较好,未来有望进一步获得大客户 5G 订单。预计2019-2021净利润 933/1264/1606百万元, 同比增长 16.2%/35.5%/27.1%,当前股价对应 19-21年动态 PE 22/16/13x, 维持买入评级。 风险提示PCB 行业需求不及预期
崇达技术 电子元器件行业 2019-08-20 18.48 -- -- 23.44 26.84%
23.44 26.84% -- 详细
19H1营收同比增长 2%,净利润同比下降 6%, 略低于预期 19H1营收 18.51亿元,同比增长 2%,净利润 2.65亿元,同比减少 6%。 毛利率 31.76%,同比下降 0.92pct,净利率 14.31%,同比下降 1.14pct。主要由于宏观环境及贸易战等不利影响,公司营收及利润增长低于预期。 其中 19Q2营收 9.46亿,同比增长 1%,归母净利润 1.41亿,同比下降 7%。 毛利率32.37%,同比下降 0.37pct,净利率 14.94%,同比下降 1.31pct。 公司 Q2研发费用占比达 6.18%, 同比提升较多,是公司净利率下降的主要原因。 产品线布局趋于完整, 5G PCB 产品形成出货,产品结构进一步优化 PCB 板业务: 中大批量订单(20平米以上)的销售面积占比达 69%。 公司 2季度起 5G用高频高速板取得积极进展, 营收同比增长 200%。目前公司 5G 客户有中兴通讯、烽火通信、普天、康普(CommScope)、 Calix 等。 FPC 业务:三德冠营收 5.82亿元,同比增长 18%,净利润 0.76亿元,同比增长 53%,净利率达 13.06%,同比+2.93pct。 主要由于下游面板厂 FPC 需求较好,带动盈利提升。 IC 载板业务:公司于 2019年 6月收购了普诺威 40%的股权,正式开启了 IC 载板领域的布局。 各项经营指标保持稳定, 崇达江门二期建设已完成,产能逐步释放 公司经营效率指标显现,销售商品收到的现金/营收为 100%,应收账款周期为 72天,同比提升 2天,存货周转天数 46天,同比略有下降, 各项指标显现运营状况较为良好。 资产负债表指标显现,固定资产为 20.67亿,相比期初小幅提升,在建工程保持 2.24亿,同比小幅下降, 主要为江门崇达二期完成建设进度, 产能逐步释放。 管理优秀的优质公司, 给予“买入”评级 由于宏观环境不利因素,我们小幅下调公司盈利预测 2019-2020年实现净利润 6.11/7.44亿元(原 7.30/9.21亿元), 目前股价对应 19-20年 PE23x/19x, 考虑公司重点客户 5G订单有望于下半年释放, 推动公司持续成长,维持“买入”评级。 风险提示 PCB 行业景气度不及预期
深南电路 电子元器件行业 2019-08-16 115.22 -- -- 159.00 38.00%
159.00 38.00% -- 详细
19年H1营收增长48%,归母净利润增长69%,接近预告50%-70%上限超预期 19H1营收47.92亿,同比增长48%,归母净利润4.71亿,同比增长69%,接近预告上限(预告增长50%~70%)。其中19Q2营收26.29亿,同比增长49%,环比增长22%,归母净利润2.84,同比增长74%,环比增长52%。上半年综合净利润率9.84%,同比同期8.69%,提升了1.15个百分点。主要受益于二季度下游5G等通信类产品需求出货提速,带动公司产品ASP有所提升,营收端及毛利率较快增长,净利润增长再超市场预期。 PCB板块加速成长,5G产品营收占比超20%,公司各业务部板块趋势较好 PCB营收35.28亿元,同比增长53%,毛利率24.48%,同比提升0.52pct。主要受益来自大客户通信、服务器等需求拉动,同时5G通信产品出货量提升,带动ASP及毛利率继续提升,测算5G产品占比达20%。核心增长来自于公司主力工厂龙岗基地封装基板业务营收5.01亿元,同比增长30%,毛利率27.82%,同比下降1.22pct。公司指纹类及射频模块类出货量继续保持较快增长,高端存储芯片封装基板实现量产出货,带动封装营收较快增长。公司募投项目的无锡IC封装基板工厂已经在6月正式试生产,目前处于产能爬坡阶段,折旧略微影响毛利率。 电子装联业务实现主营业务收入5.70亿元,同比增长43%。主要受益PCB板块出货量提升带动下,公司组装业务跟随快速成长。 公司南通一期进展较好,公司计划加速扩建二期,迎接5G需求起航 下游大客户华为基站需求加速,19H1出货约15万站5G基站,我们通过调研信息判断19-21年目标出货分别约为35、100、200万站。公司作为华为通信类PCB核心供应商而受益显著,带动南通工厂产能较快释放,南通数通工厂一期19H1营收5.05亿,净利润0.49亿元(去年同期-0.2亿),净利率9.70%,公司为迎接5G对通信类及服务器用板的需求,计划建设南通二期,预计南通二期投入资金约12.46亿元,年产值可达15亿。 PCB中游制造领域的优质资产,迎5G成长周期,维持“买入”评级 根据产业链调研显示,主流基站设备商已加速5G基站建设需求,预计将进一步推动公司产品量价齐升,预计19~21年净利润10.14/13.67/17.43亿元,yoy增速分别为45%/35%/28%,对应2020年PE29X,公司作为5GPCB龙头,且布局IC载板赛道突出,维持“买入”评级。 风险提示5G及IC载板业务不及预期。
鹏鼎控股 计算机行业 2019-08-15 39.00 -- -- 42.03 7.77%
42.03 7.77% -- 详细
预计 19H1净利润同比增长 42%, 超过市场预期19H1营收 93.39亿元,同比下降 1.49% ,净利润 6.09亿元,同比增长 41.60%。毛利率 19.95%,同比+ 2.26pct; 净利率 6.52%,同比+1.98%。 其中, 19Q2营收 51.02亿元,同比+11.37%,归母净利润 4.24亿元,同比+68.88%。 毛利率 20.92%,环比提升 2.1个 PCT,净利率 8.32%。 毛利率提升主要是公司消费电子业务拓展及工厂自动化效率提升带动公司盈利较快增长。国际 A 大客户订单在贸易战影响预期下提前备货推动收入增长略超预期。净利润超预期主要是公司 IPO 募集资金产生利息收入 0.92亿元,汇兑收益 437万元, 18年同期分别为 952万元和汇兑损失 0.90亿元。 扣除财务费用影响,公司净利润基本持平。 分业务板块看,消费电子及计算机领域产品营收较快提升通讯用板(手机)产品营收 63.70亿元,同比下降 15.20%,毛利率 19.07%,同比增长 1.91pct。上半年由于贸易战因素及宏观环境不利影响,公司手机类产品营收有所下滑,而毛利率继续提升,显现公司自动化生产及成本管理优势显现。 消费电子及计算机用板营收 29.62亿元,同比增长 51.05%,毛利 21.81%,同比增长 2.17pct。公司积极开拓手表、 pad、可穿戴等领域获得较好成果,营收获得较好增长。 为迎 A 客户新机发布,公司加快主要厂区产能建设进度公司在建工程较上年末增加 28.38%,显现加快推进项目建设进度,其中庆鼎淮安三期(柔性多层板)厂房建设已完成(建设进度 81%),并进入验收阶段,秦皇岛高阶 HDI 项目进入设备安装阶段(建设进度95%)。深圳二厂建设工程中,一期厂房已完成封顶,预计一期工程将于年内完工。显现公司为下半年消费电子需求旺季已做好准备。 公司运营效率呈现良好,负债率处于较低水平公司单季度 ROE 为 2.39,相比 1季度提升 1.36pct,资产负债率水平为 28.70%,相比年初下降 5.91pct,应收账款周转天数 87天,相比 1季度末下降约 3天,存货周转天数 53天,相比 1季度末提升 3天,均处于行业较好水平。 稳定成长且盈利优质的资产, 给予“ 买入”评级预计公司 2019~ 2020年归母净利润 30.24/34.57亿元, 预估 yoy 增速 9.1%/11.5%,对应 2019-2020年 PE 29/25倍, 公司作为 FPC 全球龙头享估值溢价, 维持“ 买入”评级。 风险提示 大客户下游销量不及预期, PCB 行业需求不及预期
生益科技 电子元器件行业 2019-08-14 21.65 -- -- 27.82 28.50%
27.82 28.50% -- 详细
19H1扣非净利润同比+23%, 19Q2扣非净利润+59%, 大超市场预期19H1营收 59.72亿,同比增长 2.85%; 归母净利润 6.29亿元,同比增长 18%,扣非净利润 5.92亿,同比增长 23%。 上半年公司综合毛利率 25.85%,提升 5.41pct,净利率 11.33%,提升 1.6pct。 上半年公司净利润增速较快,且快于营收增速,主要由于 Q25G 应用高附加值产品增长较好,带动公司毛利率及净利率较大提升。 其中 19Q2营收 32.38亿,同比+8.68%,归母净利润 3.80亿,同比 34%,扣非 3.68亿,同比+59%。 相比 19Q1收入同比增速为-3.29%,净利润增速为-0.03%,收入和利润都进入加速阶段。 高频高速覆铜板加速产能释放, PCB 业务增长突出公司覆铜板和粘结片营收 46.39亿,同比下降 2%,毛利率 22.96%,同比提升 4.40pct,覆铜板销量为 4336万平方米,同比+4.02%。 PCB 板业务子公司生益电子营收 12.55亿元, 同比+28%,净利润 1.93亿元, 同比+128%,净利率 15.04%(上年同期 8.45%)。 PCB板销售量为464万平方英尺(折合 43万平方米),同比减少15%,单价提升50%(2976元/平方米)。 主要由于 5G 及高端产品制造差异,虽然 PCB 板出货面积下降, 但单价大幅提升,带来收入稳步增长, 业绩表现突出。测算除生益电子之外,公司覆铜板等其他业务合计收入47.18亿元,同比下滑 2%; 净利润 4.82亿,同比增长 0.4%。 在传统 CCL 收入下滑的背景下, 5G 高频覆铜板出货量提升,带动公司毛利率及盈利提升。 在建工程大幅增长,江苏生益一期加快建设, 应对高频材料需求释放公司在建工程相比年初大幅增长 5.49亿,相比增长 65%, 其中江苏生益一期建设进度达 44%,已实现部分产能投放。 公司加快东城三期(生益电子)、陕西二期、江西一期均加大建设力度。 公司在高频高速产品的突破是典型的产业升级, 新产品将使得公司盈利能力大幅提升, 5G 时代公司已不再是简单的周期性公司,产业升级进入加速成长期。 5G 高频材料龙头, 开启新成长周期, 给予“买入”评级公司作为内资覆铜板龙头企业,随着 5G 商用加快,公司布局的高频覆铜板项目有望迎来爆发性增长需求, 预计 2019-2020净利润 13.32/18.05亿元,同比增长 33%和 36%,对应 PE 36/26倍,给予“买入”评级。 风险提示 PCB 行业景气度不及预期
生益科技 电子元器件行业 2019-07-26 15.98 -- -- 24.10 50.81%
27.82 74.09% -- 详细
19H1扣非净利润同比+23%, 19Q2扣非净利润+59%, 大超市场预期 公司 19H1营收 59.73亿元,同比增长 2.85%,归母净利润 6.29亿,同比增长 18%,扣非净利润 5.92亿元,同比增长 23%。 19Q2实现营收 32.28亿元,同比增长 9%,归母净利润 3.80亿元,同比增长 34%,扣非净利润 3.68亿元,同比增长 59%。 公司上半年净利润增速较快,且快于营收增速,预计主要由于 Q2公司高附加值产品增速较好,且下游国内大客户由于贸易战因素,而将部分订单加速转移至公司,因此公司高毛利产品显著提升,带动公司盈利能力提升。 Q2净利率提升, 高频高速覆铜板加速产能释放, PCB 业务增长较好 Q2净利润率为 11.72%,同比提升 1.5个百分点,环比提升近 2个百分点。我们认为公司高频高速覆铜板增长超出预期是带动净利率提升的核心原因,南通高频产线 19年起产能较快释放,叠加下游大客户将高频产品订单从海外供应商转至公司, 因此公司高频产品供销两旺, 测算公司 Q2起高频高速产品月营收有望超 1亿。 同时子公司生益电子营收及利润释放较好,主要来自大客户对 5G 及通信类需求显著提升,测算净利润同比增长 100%。 两者共同推动公司 2季度利润大幅增长。 自主创新,高频产品突破海外垄断开启公司从周期走向成长 公司在高频高速领域已布局十数载,率先打破海外公司在高频产品领域的垄断,从而实现国产替代。 19年公司南通工厂高频产线正式投产运营,将形成年产能 150万平米,目前已经获得了知名终端厂商认证且开始大批量供货。 公司在高频高速产品的突破是典型的产业升级。新产品将使得公司盈利能力大幅提升。 因此 5G 时代, 公司已不再是简单的周期性公司, 而是通过产业升级进入加速成长期。 覆铜板优质龙头, 5G 值得期待, 给予“买入”评级 公司 19Q2ROE 达 9.70%, 环比较快提升, 显现较为出色的盈利能力。 公司作为内资覆铜板龙头企业,随着 5G 商用加快,公司布局的高频覆铜板项目有望迎来爆发性增长需求, 我们小幅调高盈利预测, 预计 2019-2020净利润 12.90/16.23亿元 (原11.76/14.93)亿元, 同比增长 29%和 26%, 对应 PE 25/20倍,给予“ 买入”评级。 风险提示 PCB 行业景气度不及预期
高能环境 综合类 2019-07-19 10.83 -- -- 10.74 -0.83%
10.74 -0.83% -- 详细
覆铜板新产品推动产业升级,5G时代公司进入成长期 覆铜板(CCL)是生产PCB产品的核心原材料,其作为基础电子原材料,需求长期稳健。2017年全球刚性覆铜板产值121亿美元,其中国内产值为80亿美元。随着5G来临,信号传输对CCL高频高速材料需求大幅增加,预计未来每年新增需求在15亿美元以上。目前高频高速覆铜板产品主要被美国Rogers等外资巨头垄断,率先实现突破的国内企业将有望借助本土需求实现弯道超车。 三十余载匠心铸造覆铜板材料内资第一,全球第二 公司1985年由港资创立,1998年在A股上市。目前是国资控股,职业经理人管理模式。公司坚持以匠心精神铸造优秀产品的企业文化,历经三十多年稳健成长,营收从上市时不足6亿元增长到2018年120亿元,实现19倍增长,并在2013年成为全球排名第二,中国排名第一的覆铜板厂商。目前公司在全国梯度布局六大生产基地,覆铜板产量达8860万平方米。 自主创新,高频产品突破海外垄断开启公司从周期走向成长 公司在高频高速领域已布局十数载,目前已经获得了华为、中兴等知名终端厂商认证,2019年初开始实现大批量供货。2019年公司南通高频产线正式投产运营,形成年产能150万平米。 CCL为电子产业上游原材料,公司在高频高速产品的突破是典型的产业升级。新产品将使得公司盈利能力大幅提升,同时打开未来市场空间。根据测算,高频高速材料以及旗下生益电子的PCB加工业务将在5G时代新增市场需求超过百亿。5G时代公司已不再是简单的周期性公司,已经利用产业升级进入成长期。 风险提示 宏观经济放缓导致PCB 景气度不及预期,新产品盈利能力不及预期等风险。 优质资产迎来业绩提速期,给予“买入”评级 公司经营优秀稳健,是典型的细分领域龙头。随着产业升级,5G时代迎来进口替巨大市场机遇。预计19~21年公司净利润分别为11.76/14.93/18.19亿元,同比增速分别为17.6%/27.0%/21.8%,对应PE27/22/18倍。目前5G行业已经进入业绩兑现期,公司明显受益。我们调高公司评级,给予“买入”评级。
鹏鼎控股 计算机行业 2019-07-10 29.64 -- -- 36.96 24.70%
42.03 41.80% -- 详细
预计19H1营收同比+0.66%,19Q2营收同比+16.86%,超过市场预期 公司公布19年1-6月营收数据,上半年营收为93.26亿元,同比+0.66%,其中19Q2营收50.89亿元,同比+17%,环比+20%,超过市场预期。4-6月收入分别为15.91亿、16.95亿及18.03亿元,同比增长分别29%、19%及6%。 公司营收逐月显现较快提升,根据上下游调研了解大客户原有机型销量略超预期,以及贸易战因素促使其提前备货,并且原有机型物料价格平稳,带动公司Q2营收端增长超过市场预期。根据产业链了解大客户老机型提前备货将持续到三季度,叠加大客户下半年新机型上市,有望拉动公司营收持续较快增长。 Q2产能利用率提升,智能化改造持续,将带动毛利率进一步提升 根据测算目前公司产能利用率提至约65%,相比一季度产能利用率提升约10pct,且公司智能化改造持续,在19Q1产能利用率不足情况下,毛利率仍然同比提升0.68pct。我们测算在产能利用率和智能化改造双重作用下,公司Q2毛利率将超过Q1 18.8%的水平,在费用率同比持平的情况下,净利率将超过Q1水平。 下半年A客户产品升级,且国内新客户拓展较好,公司盈利有望提速 下半年国际A客户新机将进行产品升级,更改其天线材质和结构设计,目前国内外拥有成熟方案的供应商较少,公司已为A客户新产品领域前瞻布局,有望继续优先成为国际A客户新产品的核心供应商,新产品将有助于公司提升单机产品价值量,推动公司业绩继续提升。 随着国内H客户品牌定位持续升级,也催生对高端FPC及HDI等产品需求,公司作为全球FPC及HDI龙头正在积极拓展和国内H客户合作及高端产品开发,目前仍处于小批量应用阶段,预计今年相关产品营收有望同比实现100%增长。 稳定成长且盈利优质的资产,给予“买入”评级 公司指引全年净利润区间27.71~30.48亿元,同比增长0~10%。我们维持此前盈利预测,预计公司2019~2020年归母净利润为30.24/34.57亿元,预估yoy增速9.1%/11.5%,对应2019-2020年PE 23/20倍,维持“买入”评级。 风险提示 大客户下游销量不及预期,PCB行业需求不及预期。
沪电股份 电子元器件行业 2019-07-01 13.62 -- -- 16.59 21.81%
28.58 109.84% -- 详细
公司预告 19H1净利润同比+124% ~154%, 再超市场预期 公司预告 19H1净利润区间为 4.40~5.00亿元,同比+124%~154%,净利润中值为 4.70亿元,同比+139%。推算公司 Q2为 2.78~3.38亿元,同比+150%~205%,净利润中值为 3.08亿元,同比+177%,大超市场预期。 预计来自国内核心大客户订单提升加快,带动公司营收增长及产品结构优化,提升公司整体盈利能力。 测算营收同比+20%~30%,预计 5G 提速驱动通讯板营收加速成长 测算 H1公司整体营收+20~30%,区间为 29.57亿元~32.03亿元,单 Q2营收 15.94~18.40亿元,同比+23%~42%。 其中测算公司通讯市场板业务 Q2营收增长 40%~50%以上, 且通讯板预计毛利率已超过 30%,环比提升 3pct~5pct, 主要系公司 5G 类产品超预期, 营收占通讯板业务占比达 5%~10%,同时新一代高速网路设备和服务器产品等高阶需求稳步提升, 推动公司通讯板营收及毛利率较快增长。 测算净利率提升至 14%~16%,预计主要系毛利率及良率提升所致 测算公司 2019H1净利润率大幅提升至 14%~16%,其中 Q2提升至16%~20%。公司净利率大幅增长,其中预计主要系 5G、高阶通讯板等高毛利产品需求带动公司毛利率提升,并且公司综合良率进一步提升达 93%以上,降低公司制造成本及各项费用率。 优质赛道的加速成长企业, 给予“买入”评级 19年 5G 加速商用大势所趋,公司为 5G 通信领先企业之一,为华为、诺基亚、思科等核心供应商,当前正迎来 5G 基站端建设高峰期, 我们预计公司2019/2020年净利润 9.58/11.63亿元, yoy 增速 58%/22%,对应 2019年 PE20X,考虑公司业绩继续向上加速,并布局 5G 及汽车优质赛道,给予“买入”评级。 风险提示。 PCB 行业景气度不及预期,公司经营改善低于预期。
木林森 电子元器件行业 2019-06-06 11.50 -- -- 12.23 6.35%
12.23 6.35%
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预告19H1扣非净利润同比-11%~-33%,扣非Q2同比+13%~33% 公司预告19H1净利润区间为2.8~3.2亿,其中扣非业绩0.6~0.8亿,同比下降11%~33%。主要是因为18年补贴为3.94亿,19年补贴比例同比有所下降,导致上半年净利润同比下降。上半年公司非经常损益约2.20~2.40亿,同比下降约44%。由于总体宏观环境较弱且Q1春节因素,LED产品价格同比下降较多,导致公司盈利能力下滑,Q1扣非业绩表现较弱拖累公司上半年业绩。 Q2单季度扣非净利润为1.13~1.33亿,同比提升13%~33%,环比扭亏并盈利。预计主要系公司持续采取运营策略调整获得成效,LEDVANCE及公司本部业绩均有所提升。预计Q2本部业绩扣非约0.2~0.3亿、LEDVANCE扣非约0.8~1.0亿,LEDVANCE扣非改善显著推动公司Q2扣非盈利提升。 预计LEDVANCEQ2扣非盈利超出市场预期,未来提升空间较大 Q2公司整体扣非业绩改善较大,预计主要是因为LEDVANCEQ2扭亏为盈,测算扣非盈利0.8~1亿元,相比Q1扣非亏损约5000万大幅改善。LEDVANCEQ1以来加速人员整合及资产处置初见成效,2季度整体费用率获得改善。2季度为海外市场传统淡季,扣非盈利实属不易,下半年随着海外市场需求季节性转暖,LEDVANCE值得进一步期待。 融合LEDVANCE初见成效,产品持续升级,并计划降低财务费用 随着LEDVANCE纳入木林森,公司也逐步围绕LEDVANCE进行供应链整合,加强中高端品牌战略定位。18年起公司积极调整中山木林森、吉安(工厂)等主要生产基地产能结构,大幅提升自动化水平,提高中高端产品占比。公司战略目标清晰,在产能调整及升级过程中,进行了较多资本投入,因此负债率提升较多,导致18年财务费用达4.8亿。未来随着公司可转债募集完成,有望进一步降低财务费用,提升盈利能力。 LEDIDM一体化龙头,维持“买入”评级 成功整合LEDVANCE后,木林森作为中国LED产业链IDM一体化的稀缺龙头,迎最佳成长时机。预计公司2019-2020年净利润分别为816/1021百万元,对应PE约18倍,维持“买入”评级。 风险提示 LED行业需求不及预期,整合LEDVANCE出现反复。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名