事件2024年10月28日，北京君正公告2024年三季度报告，公司前三季度实现收入32.0亿元，同比下降6.4%，前三季度归母净利润3.0亿元，同比下降17.4%，前三季度扣非归母净利润3.2亿元，同比下降8.3%。对应3Q24单季度公司实现营业收入10.9亿元，同比下降8.7%，环比下降0.5%，单季度归母净利润1.1亿元，同比下降26.9%，环比下降3.0%，单季度扣非归母净利润1.2亿元，同比下降15.2%，环比增长1.8%。 公司经营韧性十足，行业市场复苏渐行渐近公司前三季度收入32.0亿元，同比下降6.4%，综合毛利率37.4%，同比增长0.7pct；3Q24单季度收入10.9亿元，同比下降8.7%，环比下降0.5%，单季度毛利率37.2%，同比增长0.1pct，环比下降0.5pct。分产品线来看。其中：计算芯片，2024前三季度收入8.13亿元，同比下降0.3%。分季度来看，1Q24收入2.40亿元（YoY+13.3%），2Q24收入2.83亿元（YoY+8.3%，QoQ+17.6%），3Q24收入2.90亿元（YoY-15.3%，QoQ+2.4%）。安防监控等消费类市场未呈现旺季需求特点，公司计算芯片营业收入环比仅实现小幅增长，从而计算芯片前三季度营业收入同比基本持平。存储芯片，2024年前三季度收入19.87亿元，同比下降10.5%。分季度来看，1Q24收入6.41亿元（YoY-13.0%），2Q24收入6.76亿元（YoY-11.6%，QoQ+5.5%），3Q24收入6.71亿元（YoY-6.9%，QoQ-0.8%）。汽车、工业医疗等行业市场仍较为低迷，行业尚处于调整阶段，总体需求尚未明显复苏，公司存储芯片前三季度营业收入同比有所下降。 模拟与互联芯片，2024年前三季度收入3.47亿元，同比增长16.5%。分季度来看，1Q24收入1.06亿元（YoY+16.9%），2Q24收入1.26亿元（YoY+29.4%，QoQ+18.6%），3Q24收入1.15亿元（YoY+4.7%，QoQ-8.7%）。公司车规模拟芯片持续进行市场推广，新的产品型号不断推出，前三季度模拟与互联芯片营业收入同比有所增长。北京君正3Q24的业绩表现仍未感受到下游市场的复苏，但是从国际模拟大厂TI的业绩情况看，非工业市场陆续出现周期性复苏迹象，我们预计北京君正的核心下游市场也有望在未来几个季度中触底回升。投资建议我们预计2024-2026年归母净利润为4.4、5.7、6.9亿元（原预测为5.0亿、6.4亿、8.1亿），对应EPS为0.92、1.19、1.43元/股，对应PE为80.1、62.0、51.4倍，维持公司“增持”评级。 风险提示市场复苏不及预期；产品价格不及预期；费用端控制不及预期。

受行业市场低迷影响， 2024年 H1公司营收小幅下滑公司发布 2024年半年报， 2024年 H1实现营收 21.07亿元，同比下降 5.15%；归母净利润 1.97亿元，同比下降 11.10%。其中 2024年 Q2实现营收 11.00亿元，同比下降 4.55%， 环比增长 9.20%；归母净利润 1.10亿元，同比增长 2.55%，环比增长 26.33%。 尽管行业市场持续处于景气度低谷，公司业务基础扎实，经营稳健，受益于公司技术、产品、市场等方面的综合竞争优势，公司仍然保持了较好的盈利能力。未来随着行业市场渠道库存自然去化，以及行业景气度的逐渐修复，公司或将迎来新一轮增长。 我们维持此前的盈利预测，预计 2024-2026年归母净利润分别为 7.22/8.84/10.04亿元，对应 EPS 分别为 1.50/1.84/2.08元/股，当前股价对应 2024-2026年的 PE 分别为 29.4/24.0/21.2倍，维持“买入”评级。 持续进行核心业务研发，助力公司高质量发展公司持续进行各项核心技术的研发，推动公司综合竞争力的不断提升。 2024年H1公司进行了不同种类和容量的 SRAM 产品的研发，并对部分产品进行了客户送样； 进行了各类不同工艺、不同种类、面向汽车和非汽车市场领域的矩阵式和高亮型 LED 驱动芯片的研发和投片等工作，并推出低功耗矩阵 LED 驱动芯片、高边恒流驱动芯片、同步降压恒压 LED 驱动芯片等不同电压、多路驱动的 LED驱动芯片等多款产品； 继续进行面向汽车应用的 LIN、 CAN、 GreenPHY、 G.vn等网络传输产品的研发和测试等工作，其中 GreenPHY 首款产品已可量产。 积极进行客户开拓及市场推广，提供发展新动力在安防监控市场，针对消费类安防监控市场对消费降级的需求，公司加大对 T23的产品推广并规划了更具性价比优势的 T32产品，以满足市场新的需求点；在汽车、工业、医疗等行业市场公司积极进行产品推广，加大 DDR4和 LPDDR4等各类产品的送样，汽车、工业医疗等领域持续有客户成功完成产品的设计导入； 在 Flash 产品市场，公司加强 Flash 产品在各领域的推广，并持续向客户进行送样，推动客户进行产品的评估和设计导入。 风险提示： 下游需求不及预期、市场竞争激烈、产品研发进度不及预期。

北京君正是国内领先的集成电路设计企业，主要从事集成电路芯片产品的研发与销售等业务，公司主要产品线包括计算芯片、存储芯片、模拟与互联芯片，产品被广泛应用于汽车电子、工业与医疗、通讯设备及消费电子等领域。 公司已经发布2023年年度报告和2024年一季报。2023年，公司取得营业收入45.31亿元，同比下降16.28%；归母净利润5.37亿元，同比下降31.93%。2024年一季度，公司取得营业收入10.07亿元，同比下降5.80%；归母净利润0.87亿元，同比下降23.90%。 23年行业类市场低迷，24年需求有望触底反弹：汽车、工业等行业类市场2023年需求低迷，产能过剩、产业链库存压力等情况也进一步影响了行业市场的客户需求，从而导致面向行业市场的芯片产品市场销售承压，公司2023年整体业绩下滑。2024年，随着行业市场中产业链各环节产品库存的逐渐去化，以及全球经济的逐渐复苏，预计行业市场需求有望在2024年逐步回暖。 2023年，部分消费类市场需求回暖，库存去化趋势良好，推动了市场需求的进一步复苏，使部分消费类市场呈现出良性需求发展趋势，预计2024年随着产业链库存的进一步去化，更多消费类市场领域将进入上行通道，市场有望逐渐进入良性发展阶段。 坚持“计算+存储+模拟”的产品战略，核心竞争力持续提升：针对行业市场，公司存储芯片产品线和模拟与互联芯片产品线可提供丰富的产品品类，充分满足行业市场对该类产品多样化的需求。公司主力产品DRAM主要针对具有较高技术壁垒的专业级应用领域，能够满足工业、医疗、主干通讯和车规等级产品的要求，具备在极端环境下稳定工作、节能降耗等特点。公司开发的新一代工艺可支持更大容量的DRAM产品，以满足汽车智能化不断发展带来的对更高容量DRAM产品的需求。 计算芯片方面，公司计算芯片2023年在安防监控、生物识别、打印机、智能家电、智能门锁等领域的市场销售呈逐步恢复趋势。公司继续推进RISC-VCPU的产品化进程，根据市场对产品性能的需求进行了相关CPU核的修改和优化，并继续推进RISC-VCPU核新版本的研发；完成了X2600芯片产品的各项功能和性能测试，并完成了X2600的量产工作；在视频监控领域，公司T20、T30、T40产品系列形成了高中低端全系列覆盖的格局，满足了不同类型的市场需求。 盈利预测、估值与评级：受到行业类市场需求不足的影响，公司在2023年以及2024年一季度业绩下滑，我们下调公司2024年和2025年归母净利润为7.55亿元（-31.6%）与9.30亿元（-35.7%），并新增2026年业绩预测。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为54.10、64.81、76.04亿元，归母净利润分别为7.55、9.30、11.22亿元，当前市值对应PE为38、31、26倍。考虑到公司产品在行业市场仍然具备较强的竞争实力，同时2024年行业市场需求有望触底反弹，推动公司业绩恢复增长，我们维持公司“买入”评级。 风险提示：市场需求恢复不及预期；消费类市场竞争加剧；利基型存储产品价格上涨不及预期。

1Q24年消费类市场恢复增长， 行业市场尚未明显复苏。 1Q24年实现营收10.07亿元（YoY -5.8%， QoQ -9.4%） ， 归母净利润 0.87亿元（YoY -23.9%，QoQ -48.3%） ， 扣非归母净利润 0.82亿元（YoY -26.05%， QoQ -43.6%） 。 计算芯片受益于产品扩张和消费类需求复苏， 收入增长至 2.40亿元（YoY+13.3%） ； 模拟芯片受益于办公设备、 白色家电、 部分消费市场的需求回暖以及国内汽车客户的需求增长， 收入增长至 1.06亿元（YoY +16.9%） ； 但受工业、 医疗等领域客户持续的库存压力和全球行业市场需求尚未明显复苏等因素影响， 面向行业市场的存储芯片收入下降至 6.41亿元（YoY -13.0%）。 2023年业绩因行业市场需求低迷承压， 计算芯片逆势增收。 2023年公司实现营收 45.31亿元（YoY -16.3%） ， 归母净利润 5.37亿元（YoY -31.9%） ，扣非归母净利润 4.91亿元（YoY -34.2%） ， 毛利率 37.1%（YoY -1.5pct） 。 由于汽车、 工业、 医疗等行业市场需求较为低迷， 产业链库存压力进一步影响了客户的采购需求， 公司面向行业市场的存储芯片和模拟与互联芯片产品线销售收入均出现同比下降， 分别实现收入 29.11亿元（YoY -28.2%）和 4.09亿元（YoY -14.6%） ， 造成公司总体营业收入和净利润同比下降。 计算芯片所面向的部分消费类市场呈复苏趋势， 实现收入 11.08亿元（YoY +43.9%） 。 强化计算+存储+模拟布局， 夯实长期成长能力。 公司的 AI 芯片向医疗、 工业、 USB Camera 等泛视频类市场扩展， 未来将面向智能视觉 IOT 领域进行更多应用市场的拓展； 公司在存储业务方面不断积累高容量、 高性能和低功耗方面的技术开发能力， 根据市场定位和业务规划需求， 推进更先进的工艺制程的新产品研发， 持续致力于产品质量的提升和成本的优化。 在模拟与互联业务方面， 公司在高亮度、 高电流、 高精度和灯效 LED 方面持续投入， 在先进的汽车内部连接技术方面不断进行技术与产品的更新迭代， 引领行业的需求趋势。 投资建议： 国内计算+存储+模拟芯片设计龙头， 维持“买入” 评级。 公司主要面向行业市场的存储芯片、 模拟与互联芯片当前面临市场需求尚不明朗， 下游库存调整周期长于我们之前预期， 下调 2024-2025年营收至52.18/64.67亿元（前值 69.8/86.3亿元） ， 净利润至 6.54/8.99亿元（前值 11.8/15.3亿元） ， 预计 2026年营收 76.71亿元， 归母净利润 12.04亿元； 当前股价对应 2024-2026年 47.2/34.4/25.7倍 PE， 维持“买入” 评级。 风险提示： 下游需求不及预期； 新产品开发不及预期； 国际关系恶化等。

事件：公司发布 2023年年报： 1）2023：营收 45.3亿元，同比-16.3%；归母净利润 5.4亿元，同比-31.9%；扣非归母净利润 4.9亿元，同比-34.2%。毛利率 37.1%，同比-1.46pct。经营性现金流净额达5.6亿元，同比+839.2%。 2）23Q4：营收 11.1亿元，同比-6.9%，环比-7.3%；归母净利润 1.7亿元，同比+193.6%，环比+15.4%；扣非 1.5亿元，同比+377.5%，环比+3.1%。毛利率 38.4%，同比+0.14pct，环比+1.27pct。 23年计算芯片增长明显，行业类芯片承压下滑：2023年部分消费类产品市场开始复苏，公司把握双摄、多摄市场需求趋势，且积极推广微处理器新品 X2600，在打印机市场获得突破，推动公司 23年计算芯片收入同比+43.9%。但公司目前收入主要来自行业类市场，23年市场需求低迷、客户去库压力较大，存储/模拟与互联收入同比-28.2%和-14.6%，导致公司整体收入和利润下滑。 24年消费类市场趋势上行，行业类市场逐步回暖：随着产业链库存进一步去化，预计24年消费类市场需求将进一步复苏，且更多消费类产品市场将进入上行通道，而汽车、工业等行业类市场也将逐步回暖。公司目前是国内安防监控市场的主流供应商，是全球车载存储的头部供应商，已实现 8G LPDDR4、GreenPHY 等新品的量产出货，同时展开下一代工艺的 DRAM 技术与产品研发，以支持更大容量 DRAM 产品开发。公司把握行业趋势+积极推出新品，24年有望受益行业复苏实现向上增长。 投资建议：考虑公司面向的行业类芯片市场仍处于逐渐复苏阶段，我们适当调低盈利预测，预计 2024-26年公司归母净利润为 6.5/8.8/11.9亿元（此前 2024-25年为 8.5/13.5亿元），对应 PE 为 46/34/25倍，维持“买入“评级。 风险提示：存储国产替代速度不及预期，终端需求不及预期，研报使用信息数据更新不及时的风险。

事件：4月13日公司发布2023年报，2023年实现营业收入45.31亿，同比-16.28%，归母净利润5.37亿，同比-31.93%；2023年四季度实现营业收入11.11亿，Q4毛利率38.38%。2023年累计研发投入7.08亿元。 三条产品线深化布局，新品看点较多：公司主营业务包括计算芯片、存储芯片、模拟芯片和互联芯片，23年分别实现营业收入11.08亿、29.11亿、4.08亿，分别占比约25%、64%、9%。计算芯片产品线主要应用于生物识别、二维码识别、商业设备、智能家居、教育电子等智能硬件产品领域和安防监控、智能门铃、人脸识别设备等智能视觉相关领域；存储芯片主要产品有高集成密度、高性能品质、高经济价值的SRAM、DRAM、Flash等，主要面向汽车、工业医疗等行业市场；模拟芯片与互联芯片产品线包括各类LED驱动、DC/DC、GreenPHY、以及G.vn、LIN、CAN等芯片产品，可提供面向汽车领域、工规领域、家居家电及消费领域等多种型号的产品。我们认为，国产半导体下行期已超2年，随着渠道库存出清、供给日趋改善，叠加公司三大领域新品持续导入，公司营收和利润水平均有望持续改善。 全球存储有望进入上行周期，汽车智能化有望推动DRAM量价齐升：公司存储芯片分为SRAM、DRAM和Flash三大类别，主要面向汽车、工业、医疗等行业市场及高端消费类市场。根据年报，为满足汽车智能化不断发展带来的对更高容量DRAM产品的需求，公司开展下一代工艺的DRAM技术与产品研发，新一代工艺可支持公司开发更大容量的DRAM产品，公司DRAM产品面向专业级应用领域，产品涵盖16M-16G等多种容量规格。我们认为，随着三星、海力士、美光等国际龙头厂商控制产能、减少供给，存储芯片的价格上涨前半程靠“供给收缩”；随着AI训练推理的逐步规模化，云端训练推理、手机/PC推理、汽车智能化和自动驾驶会显著提升DRAM的需求，存储芯片的价格上涨后半程有望靠“需求拉动”。公司作为国产存储龙头，且深化布局车用DRAM市场，有望持续受益。 投资建议：我们预计公司2024年~2026年收入分别为53.92亿元、62.01亿元、71.31亿元，归母净利润分别为8.49亿元、11.24亿元、12.95亿元。 采用PE估值法，考虑到公司新品的成长性，且有望受益存储行业进入上行周期，24、25年盈利能力有望持续稳健提升。给予2024年45倍PE，对应目标价79.3元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：市场需求不及预期；新产品推出不及预期。

发布2023年业绩预告，净利润同比下降公司发布2023年业绩预告，预计2023年归母净利润4.65-5.57亿，同比减少29.47%-41.13%；预计扣非归母净利为4.23-5.15亿元，同比下降31.02-43.34%。 报告期内消费类市场逐步复苏，公司计算芯片实现了较好增长；但存储芯片和模拟互联芯片受车规级和工业市场去库存影响，公司相关产品收入同比下降，因此我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.03（-1.76）/7.58（-2.51）/10.30（-2.82）亿元，对应EPS分别为1.04（-0.37）/1.57（-0.52）/2.14（-0.58）元/股，对应当前股价的PE分别为63.3/42.0/30.9倍，随着公司存储类产品库存改善和消费类市场需求逐步复苏，公司业绩有望持续修复，维持“买入”评级。 制定“质量回报双提升”行动方案，提振投资者信心公司积极践行中央政治局会议提出的“要活跃资本市场、提振投资者信心”及国常会指出的“要大力提升上市公司质量和投资价值，要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心”的指导思想，将继续围绕“聚焦主业”、“坚持自主创新”、“强化投资回报”、“提高公司治理水平”、“加强投资者关系管理”等五大举措，把企业的发展愿景融入到国家的发展大局，不断提升公司质量和投资价值，为稳市场、稳信心积极贡献力量。 围绕“计算+存储+模拟”方向，受益国产替代大势公司坚持“计算+存储+模拟”的产品战略和全球化发展的市场战略，持续丰富芯片料号和客户数量。计算芯片主要面向消费市场，公司提早布局，把握了安防监控智能视频芯片市场双摄、多摄等机会；存储芯片、模拟芯片业务聚焦汽车类和工业类市场，8GLPDDR4、GreenPHY产品已开始量产；下一代车规级DRAM，不同电压、多路驱动的LED驱动芯片研发正在有序推进。公司在存储芯片赛道优势显著，DDR4和LPDDR4新品研发与量产进展顺利，公司长期重视国内市场，有望充分受益国产替代。 风险提示：行业竞争激烈、芯片供需格局剧烈变化、研发进度不及预期。

2024年1月26日，公司发布《2023年度业绩预告》。 计算芯片全年营收预计实现增长，23Q4利润端预计同比明显改善2023年公司营收预计同比有所下滑，其中计算芯片营收预计同比实现较好增长，存储芯片和模拟互联芯片营收预计同比有所下滑。利润端，公司预计2023年实现归母净利润4.65~5.57亿元，同比减少29.47%~41.13%；扣非归母净利润4.23~5.15亿元，同比减少31.02%~43.34%，非经常性损益约为0.41亿元。 单季度看，23Q4公司利润端预计同比明显改善，预计实现归母净利润0.96~1.88亿元，同比增长67.27%~227.34%，环比增长-34.23%~28.71%；扣非归母净利润0.77~1.69亿元，同比增长153.05%~456.44%，环比增长-45.37%~20.12%。 新品研发稳步推进，静候行业市场需求回暖公司成功打造“计算芯片+存储芯片+模拟互联芯片”三大系列产品线。 1）计算芯片：公司计算芯片包括微处理器芯片和智能视频芯片两大类，主要应用于安防监控、智能穿戴等消费类智能物联网市场。公司已完成X2600芯片产品的各项功能和性能测试，并进行了X2600系列Halley平台的开发；面向H.264双摄平台的升级产品T23也已实现投片。2023年智能视频市场等部分消费类市场需求有所复苏，公司紧抓市场机遇，提前布局双摄、多摄等市场，在安防监控、二维码、生物识别等领域的销售趋势良好，成功实现计算芯片全年营收增长。 2））存储芯片：：公司存储芯片分为SRAM、DRAM和Flash三大类别，主要面向汽车、工业等行业市场及高端消费类市场。DRAM方面，公司已实现8GLPDDR4的量产；根据公司2024年1月投资者调研纪要，公司DDR4/LPDDR4营收体量逐步提升，21nm产品在研。NORFlash方面，公司NORFlash容量规格涵盖256K至1G。根据台湾经济日报，旺宏电子在1月30日法说会上表示，24Q1预计为旺宏营运谷底，部分产品已出现复苏现象，其中NORFlash价格已经企稳。 3））模拟互联芯片：：公司模拟互联芯片包括LED驱动芯片、DC/DC芯片、LIN、CAN、GreenPHY等网络传输芯片，同样面向汽车、工业等行业市场及高端消费类市场。 公司进行了多款矩阵式和高亮型LED驱动芯片的研发和投片等工作，GreenPHY产品已在量产中。根据公司2024年1月投资者调研纪要，公司预计2024年模拟产品营收有望恢复增长。 受汽车、工业等行业市场需求下降、库存消化压力较大等情况影响，公司存储芯片和模拟互联芯片销售收入同比下降。根据公司2024年1月投资者调研纪要，2023年汽车和工业市场处于底部波动阶段，预计2024年中市场将开始恢复。我们认为，随着行业市场需求逐步恢复，加之库存进一步去化，公司存储芯片和模拟互联芯片有望重回增长赛道。 投资建议：鉴于行业市场需求复苏缓慢，我们调整对公司原有的业绩预测。预计2023年至2025年营业收入由原来的60.54/70.41/80.40亿元调整为46.49/58.76/70.62亿元，增速分别为-14.1%/26.4%/20.2%；归母净利润由原来的9.45/12.04/13.27亿元调整为5.04/8.02/10.78亿元，增速分别为-36.1%/59.0%/34.5%；对应PE分别为43.6/27.4/20.4倍。公司三条产品线日趋成熟，计算芯片持续放量，随着行业市场需求复苏，存储芯片和模拟互联芯片有望重回增长赛道。持续推荐，维持“买入”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。

事件：公司公告《2023 年三季度报告》。 消费复苏拉动计算芯片同环比增长，存储芯片受宏观影响有所承压。 2023 年 1-9 月公司收入 34.20 亿元，同比-18.94%；归母净利润 3.68 亿元，同比-49.65%。其中，计算芯片收入 8.15 亿元，同比+45.87%；存储芯片收入 22.20 亿元，同比-31.20%；模拟与互联芯片收入 2.98 亿元，同比-17.88%。单季度看，2023Q3公司实现收入11.99亿元，同比-15.28%，环比+4.03%；实现归母净利润 1.46 亿元，同比-33.74%，环比+36.07%。 公司下游以工业、车规、医疗等领域为主，毛利率较为稳定。2023 年 1-9 月公司实现毛利率 36.68%，同比-1.97pct；净利率为 10.47%，同比-6.72pct。单季度看，2023Q3 公司毛利率为 37.11%，同比-0.57pct，环比+1.24pct；公司净利率为 11.97%，同比-3.37pct，环比+2.95pct。 持续投入研发，提高公司技术储备。公司持续推进 RISC-V CPU 产品化进程；优化可支持 H.265、H.264 的 VPU 模块，并进行了 H.266 的算法研发；进一步优化 AI ISP 的算法并对部分 AI 算法进行了模型升级。存储方面不断积累高容量、高性能和低功耗方面的技术开发能力；模拟与互联业务方面，公司在高亮度、高电流、高精度和灯效 LED 方面持续投入。 深耕行业市场，产品系列不断丰富。公司存储芯片分为 SRAM、DRAM和 Flash 三大类别，主要面向汽车、工业、医疗等行业市场及高端消费类市场。2023 年，公司进行了不同容量、不同类别的高速 DRAM、MobileDRAM等存储芯片的产品研发，包括了从SDR、DDR1、DDR2、LPDDR2、DDR3 到 DDR4、LPDDR4 等各类产品，其中 8G LPDDR4 已开始量产。 公司多产品线布局，看好平台型公司产品协同发展。公司坚持“计算+存储+模拟”的产品战略和全球化发展的市场战略，积极布局与拓展汽车电子、工业、医疗、安防监控、智能物联网等重点应用领域。2023 年1-9 月，公司车规模拟芯片在国内市场持续推广，客户需求显著提高，使公司模拟与互联芯片营业收入环比有所增长。 盈利预测：我们预计公司 2023/2024/2025 年归母净利润分别为5.45/8.23/12.01 亿元，对应 11 月 14 日股价 PE 分别为 67/45/31 倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、下游需求持续疲软、行业竞争加剧。

事件公司发布 2023 年三季报，根据公告，公司 23 年前三季度实现收入 34.20亿元，同比减少 18.94%；实现归母净利润 3.68 亿元，同比减少 49.65%；实现扣非净利润 3.47 亿元，同比减少 51.66%；毛利率 36.68%，净利率 10.47%。23Q3，公司实现单季度收入 11.99 亿元，同比下滑 15.28%，环比增长4.08%；实现单季度归母净利润 1.46 亿元，同比下滑 33.74%，环比增长 36.45%；实现单季度扣非净利润 1.41 亿元，同比下滑 36.22%，环比增长 48.42%；毛利率 37.11%，环比增长 1.24pct，净利率 11.97%。 消费市场需求持续复苏， 促进公司单季度收入同环比增长公司 23Q3 单季度收入同环比均实现增长，主要原因系①受益于消费持续复苏，公司计算芯片收入实现同环比增长；②公司在国内持续推广车规模拟芯片，使相关业务收入增长。在存储领域，由于汽车、工业、医疗等行业市场仍处于调整阶段，总体需求尚未明显复苏，公司存储芯片营收环比略微下滑。但随着市场需求逐步好转，公司存储收入也有望回升，带动公司整体收入增长。 盈利能力环比改善，库存逐渐去化受益于下游需求的复苏，公司计算芯片毛利率提升，带动公司整体毛利率环比实现增长。从库存端来看，公司 23Q3 单季度库存环比下降 1.09亿元。公司库存结构中，以存储占比较大，公司存储产品主要面向车规、工业等行业市场，由于行业市场的安全性相对较高，库存风险相对较小，公司目前处于逐渐进行库存去化的过程。我们认为，随着市场需求的回暖，公司库存与盈利能力有望持续改善。 持续推进“计算+存储+模拟”战略，更多新品放量促进业绩增长公司坚持“计算+存储+模拟”的产品战略和全球化发展的市场战略，积极推进技术与产品的研发，加强产品的市场推广和客户拓展，努力把握市场机会，强大市场布局力度。在计算芯片领域，公司完成了 X2600芯片产品的各项功能和性能测试，并完成了面向 H.264 双摄平台的升级产品 T23 的投片。在存储芯片领域，公司不同容量的 DDR4/LPDDR4产品持续向更多客户进行了送样，汽车、工业等领域不断有客户成功完成产品的设计导入。在模拟芯片领域，公司持续加大车规 LED 驱动芯片的市场推广，面向不同应用的 LED 驱动芯片新品不断发布， GreenPHY 产品进入量产阶段。 投资建议我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 5.49/8.86/12.90 亿元，对应PE 为 66.85/41.46/28.47 倍， 维持 “增持”评级。 风险提示下游需求不及预期、新产品研发及导入不及预期等。

2023年前 3季度营收同比下降 18.94%， 净利润承压公司发布 2023年三季报，2023年前 3季度营收实现 34.20亿元，同比下降 18.94%； 归母净利润为 3.68亿元，同比下降 49.65%；扣非归母净利为 3.47亿元，同比下降 51.66%。 2023Q3营收实现 11.99亿元，同比下降 15.28%，环比提升 4.03%； 归母净利润实现 1.46亿元，同比下降 33.74%，环比增加 36.07%。 随着公司车规级产品线完善和下游消费市场需求逐步企稳，公司业绩有望持续修复， 我们维持盈利预测， 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 6.79/10.09/13.12亿元，对应 EPS 分别为 1.41/2.09/2.72元/股，对应当前股价的 PE 分别为 52.2/35.1/27.0倍，公司长期受益于国产替代趋势，维持“买入”评级。 2023Q3盈利能力环比改善， 稼动率有望随行业复苏提升公司 2023Q3毛利率为 37.11%，环比增加 1.24pct。 费用端来看，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为 6.14%/4.08%/14.11%/-2.24%，环比分别-1.15pct/+0.30pct/-0.88pct/-1.60pct； 最终净利率实现 11.97%，环比提升 2.95pct，盈利能力环比提升明显。 随着下游行业逐渐复苏，公司稼动率的提升有望持续改善公司盈利能力。 消费市场逐步复苏， 车规级市场未来可期公司坚持“计算+存储+模拟”的产品战略，产品包括计算芯片、存储芯片、模拟与互联芯片等。 计算芯片方面，公司及时抓住双摄和多摄市场的发展机会，推动智能视频芯片在安防类市场销售的持续增长； 存储芯片中， 8G LPDDR4已开始量产， 为存储业务的持续健康发展奠定坚实基础； 模拟芯片方面， 公司正进行多款不同工艺、不同种类、面向汽车和非汽车市场领域的矩阵式和高亮型 LED驱动芯片的研发和投片等工作； 互联芯片方面， 公司继续推进面向汽车应用的LIN、 CAN、 GreenPHY、 G.vn 等网络传输产品的研发和测试等工作，其中GreenPHY 产品已在量产，部分客户已进行产品的导入与落地。 随着车规级产品的持续导入，公司长期增长可期。 风险提示： 行业竞争激烈、 芯片供需格局剧烈变化、研发进度不及预期。

事件：近日公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营收22.21亿元，同比-20.79%；归母净利润2.22亿元，同比-56.53%；扣非归母净利润2.06亿元，同比-58.51%。2023年第二季度单季度实现营收11.52亿元，同比-17.16%，环比+7.76%；归母净利润1.07亿元，同比-61.52%，环比-6.26%；扣非归母净利润0.95亿元，同比-64.83%，环比-13.62%。 投资要点：23Q2营收环比恢复增长，盈利能力有所承压。受到汽车、工业、医疗等行业市场需求下滑的影响，23H1公司营收同比大幅下降，由于23Q2消费市场复苏及汽车市场略有增长，带动公司23Q2营收环比恢复增长。由于23H1消费市场价格承压等因素影响，计算芯片业务23H1毛利率大幅下滑，存储芯片、模拟及互联芯片23H1毛利率相对稳定，23H1公司毛利率为36.45%，同比下降2.65%，23Q2毛利率为35.87%，同比下降5.02%，环比下降1.21%；公司持续加大研发投入，23H1研发投入为3.42亿元，同比增长15.26%，研发费用占营收比重为15.41%，同比提升4.82%；23H1公司净利率为9.66%，同比下降8.46%。 汽车存储器市场空间广阔，国内汽车存储器龙头有望受益于汽车市场复苏。公司存储芯片分为SRAM、DRAM和Flash三大类别，主要面向汽车、工业、医疗等行业市场及高端消费类市场，根据Omdia的统计，2022年度公司SRAM、DRAM、NorFlash产品收入在全球市场中分别位居第二位、第七位、第六位，处于国际市场前列。23H1公司存储芯片业务营收为15亿元，同比下降29.61%，营收占比为67.53%，毛利率为36.06%，同比下降0.84%。公司DRAM产品覆盖16M至16G多种容量规格，23H1公司进行了不同容量、不同类别的高速DRAM、MobileDRAM等存储芯片的产品研发，其中8GLPDDR4已开始量产。 根据Yole的数据，2021年全球汽车存储器市场规模为43亿美元，预计2027年将达到125亿美元，2022-2027年复合增速为20%，汽车存储器市场空间广阔，汽车是公司存储芯片最大的应用市场，公司未来国产替代空间广阔。23H1汽车市场需求有企稳迹象，23H2有望逐步复苏，公司作为国内汽车存储器龙头有望受益于汽车市场复苏。 模拟及互联产品线不断丰富产品品类和规格，新产品进展顺利。 公司模拟与互联产品线包括LED驱动芯片、触控传感芯片、DC/DC芯片、车用微处理器芯片、LIN、CAN、GreenPHY、G.vn等芯片，公司模拟芯片产品线主要收入来源为各类LED照明驱动芯片，公司拥有丰富的车规级LED驱动芯片。23H1模拟及互联芯片产品线营收为1.88亿元，同比下降18.97%，营收占比为8.47%，毛利率为52.45%，同比下降2.37%。23H1公司加大车规LED驱动芯片的市场推广，面向不同应用的LED驱动芯片新产品不断发布，产品保持了突出的市场竞争优势。公司互联芯片主要为车规级互联芯片，23H1GreenPHY产品进入量产阶段，公司支持部分Tier1厂商进行了方案设计，部分客户的产品逐渐落地。公司23Q2模拟芯片业务营收环比有所回升，23H2有望在汽车市场需求回暖带动下继续复苏。 微处理器芯片继续推进RISC-VCPU产品化进程，智能视频芯片不断丰富产品布局。公司计算芯片包括微处理器芯片和智能视频芯片，23H1计算芯片业务营收为4.73亿，同比增长19.75%，营收占比为21.29%，毛利率为23.50%。公司微处理器芯片业务23H1进行了不同版本的RISC-VCPU的研发与功能优化，继续推进RISC-VCPU的产品化进程。公司智能视频芯片产品线不断丰富产品布局，目前有面向安防监控市场的IPC产品T系列芯片、面向后端NVR等设备的A系列芯片、以及面向泛视频类市场的C系列芯片，已逐步建立多芯片平台。23H1计算芯片在消费类市场已经开始恢复，23H2有望继续保持增长。 盈利预测与投资建议。公司坚持“计算+存储+模拟”的产品战略和全球化发展的市场战略，汽车存储器市场空间广阔，公司作为国内汽车存储器龙头未来国产替代空间广阔，模拟及互联产品线不断丰富产品品类和规格，公司存储芯片、模拟互联芯片主要面向汽车、工业医疗等行业市场，23H2有望受益于行业市场的逐步复苏，微处理器芯片继续推进RISC-VCPU产品化进程，智能视频芯片不断丰富产品布局，我们预计公司23-25年营收为47.58/59.71/71.53亿元，23-25年归母净利润为5.45/8.85/11.52亿元，对应的EPS为1.13/1.84/2.39元，对应PE为67.16/41.35/31.75倍。考虑公司作为国内汽车存储器龙头的优势地位、行业周期阶段以及未来几年的成长性，首次覆盖给予“买入”投资评级。 风险提示：下游需求复苏不及预期；行业竞争加剧；汽车智能化进展不及预期；新产品研发进展不及预期。

公司发布23H1财务报表，公司23H1营收22.21亿元（yoy：-20.79%），归母净利润2.22亿元（yoy：-56.53%）。从单季度水平来看，23Q2公司实现营收11.52亿元（yoy：-17.16%，qoq：+7.76%），实现归母净利润1.07亿元（yoy：-61.52%，qoq：-6.26%）。业绩整体符合预期。 单季度营收环比上升，毛利率保持稳定。公司23H1营收22.21亿元（yoy：-20.79%），归母净利润2.22亿元（yoy：-56.53%）。分产品来看，计算芯片贡献营收4.73亿元（yoy：+19.79%），营收占比21.29%（yoy：+7.21pct）；存储芯片15.00亿元（yoy：-29.62%），营收占比67.53%（yoy：-8.47pct）；模拟与互联新盘1.88亿元（yoy：-19.20%），营收占比8.47%（yoy：+0.18pct）。 营收和归母净利润同比下降主要系行业需求较为低迷，面临较大的市场压力所致。随着部分市场的回暖，23Q2公司实现营收11.52亿元（yoy：-17.16%，qoq：+7.76%），实现归母净利润1.07亿元（yoy：-61.52%，qoq：-6.26%）。 由于业绩考核目标不符合当前实际，为保证公司的长远持续稳健发展，公司终止先前的股权激励计划。23H1公司整体毛利率为36.45%（yoy：-2.69pct），主要系计算芯片毛利率下降所致。23H1计算芯片毛利率为23.50%（yoy：-11.88pct），存储芯片毛利为36.06%（yoy：-0.84pct），模拟与互联芯片毛利为52.45%（yoy：-2.37%）。 研发费用环比同比上升，短期压制利润水平。23H1经营活动现金流量净额2.37亿元（yoy：+270.84%），主要系用于支付购买商品接受劳务方面的支出减少，致经营活动现金流出同比减少所致；投资活动现金流量净额-1.00亿元（yoy：-120.59%），主要系期收回投资取得现金有所减少，致投资活动现金流入小计同比减少所致。23H1公司研发投入3.42亿元（yoy：+15.26%），占营收15.41%（yoy：+4.82pct），主要系公司薪酬增加36.80%，23Q2研发投入1.78亿元（yoy：+18.24%，qoq：+8.12%），占营收15.44%（yoy：+4.63pct，qoq：+0.05pct）。 安防计算芯片同环比增长，存储、模拟互联芯片深耕车规市场。公司23H1视频芯片收入同比和环比增长，T20、T30、T40系列满足多市场需求。AI安类市场不同系列产品提供多AI能力，逐步量产X2600芯片服务显示控制、打印机、扫地机、二维码识别等多类智能硬件。存储方面，进行不同容量、不同类别的高速DRAM、MobileDRAM等存储芯片的产品研发，其中8GLPDDR4已开始量产，未来支持更大容量DRAM与车规市场。模拟方面，支持自寻址LINRGB驱动芯片的车规级氛围灯驱动等芯片陆续对外发布。互联芯片方面，继续面向汽车应用的LIN、CAN、GreenPHY、G.vn等网络传输产品的研发和测试等工作，其中GreenPHY产品已在量产中。 投资建议公司是国内少数具备“存储+模拟+计算+互联”的一体化平台厂商，公司核心竞争力更多体现在公司产品矩阵丰富和聚焦核心赛道。我们预期公司2023-2025年收入为51.23/68.51/75.65亿元，2023-2025年实现利润为6.38/10.03/11.21亿元，对应PE为55.40X/35.24X/31.55X，维持“推荐”评级。 风险提示产品开发风险；新技术研发风险；市场周期风险。

23Q2单季度营收环比增长8%，符合预期。 23H1营收22.21亿元，同比下降21%，归母净利润2.22亿元，同比下降57%，扣非归母净利润2.06亿元，同比下降59%，归母净利润同比下降系23H1销售费用率/研发费用率分别同比提升2.46pct/4.71pct。 23Q2单季度营收11.52亿元，环比增长8%，归母净利润1.07亿元，环比下降6%，扣非归母净利润0.95亿元，环比下降14%；毛利率35.87%，环比下降1.21pct，净利率9.02%，环比下降1.32%，扣非归母净利润环比下降主要由于23Q2财务费用率环比提升1.20pct。 23H1计算芯片营收同比增长20%，存储芯片毛利率基本持平。 公司第一大业务存储芯片23H1营收15.00亿元，同比下降30%，毛利率36.06%，同比下降0.84pct，其中23Q2营收环比23Q1基本持平。不同容量DDR4/LPDDR4在汽车/工业领域不断有客户完成产品设计和导入；SRAM在汽车市场保持良好需求；Flash在工业领域需求下降，但医疗领域趋势向好。 第二大业务计算芯片(微处理器与智能视频芯片)23H1营收4.73亿元，同比增长20%，毛利率23.50%，同比下降11.88pct。23H1计算芯片在安防监控/生物识别等领域销售呈逐步恢复趋势。 第三大业务模拟与互联芯片23H1营收1.88亿元，同比下降19%，毛利率52.45%，同比下降2.37pct，其中23Q2营收环比23Q1有所回升。23H1GreenPHY进入量产，部分客户产品逐渐落地。 “计算+存储+模拟”全面布局，加强新产品市场开拓，奠定公司未来成长。 (1)存储领域，23H1不同容量不同类别的高速DRAM/MobileDRAM，部分处于研发阶段，部分完成投片并正在进行工程样品生产，部分已完成工程样品生产，其中8GLPDDR4已开始量产。(2)计算芯片领域，23H1完成X2600芯片各项功能和性能测试；完成面向H.264双摄平台的升级产品T23的投片。 (3)模拟与互联芯片领域，23H1GreenPHY已在量产中；车规级同步降压恒流LED驱动芯片、高速SPI控制总线miniLED背光驱动芯片等陆续对外发布。 全球汽车IC领军企业，维持“增持”评级。 公司是国内稀缺的汽车IC领军企业，全面布局车规级芯片平台，随着公司各版块协同发展，预计公司2023~2025年归母净利润分别为7.42/9.31/11.71亿元，对应23/24/25年PE为48/38/30倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观风险；产品开发风险；毛利率下降风险；存货风险等。

北京君正发布2022 年年报：公司在2022 年实现营业收入54.12 亿元，同比增长2.61%；实现归母净利润7.89 亿元，同比下降14.79%；实现扣非后归母净利润7.47 亿元，同比下降16.45%。2023 年一季报显示，公司在2023 年一季度实现营业利润10.69 亿元，同比下降24.36%；实现归母净利润1.15 亿元，同比下降50.50%；实现扣非后归母净利润1.11亿元，同比下降50.89%。 投资要点 22 年业绩短期承压，23 年行业市场有望复苏受益于公司产品多元布局，在消费市场需求疲软的宏观背景下，公司在2022 年营业收入有小幅增长，由21 年的52.74亿元增长至54.12 亿元，同比增长2.61%。但消费市场竞争激烈，产品毛利率同比下降明显，导致公司整体利润水平出现下滑，归母净利润由21 年的9.26 亿元下降至7.89 亿元，同比下降14.79%。分产品来看，存储芯片2022 年实现营收40.55 亿元，营收占比74.92%，同比增长12.80%；智能视频芯片实现营收6.43 亿元， 营收占比11.88% ， 同比下降34.32% ； 微处理器芯片实现营收1.27 亿元， 营收占比2.35%，同比下降35.96%；模拟及互联芯片实现营收4.79 亿元，营收占比8.85%，同比增长16.01%。随着市场整体库存水平的下降，供需平衡逐渐改善，预计未来消费电子市场有望逐渐复苏；汽车、工业医疗及通讯等行业的市场需求相比消费市场稳定性较高，预计行业市场的调整周期将短于消费类市场，市场需求有望于2023 年内开始恢复。 推进“计算+存储+模拟”战略，产品结构丰富公司坚持“计算+存储+模拟”的产品战略和全球化发展的市场战略，不断积累计算技术、AI 相关技术、存储器技术、模拟技术和互联技术等自主研发的核心技术，持续提升核心领域的技术水平。面向汽车、工业等行业市场，公司存储芯片产品线和模拟互联芯片产品线可提供丰富的产品品类，能够充分满足行业市场对该类产品多样化的需求。公司DRAM 产品开发主要针对具有较高技术壁垒的专业级应用领域，包含多种容量规格；公司Flash 产品线包括了从256K 至1G 的多种容量规格的全球主流的NOR Flash 存储芯片。公司模拟产品主要为各类LED 驱动芯片，主要应用于汽车领域。 拓展新应用领域，车规级芯片前景广阔公司把在计算和AI 领域的优势与存储器和模拟领域的强大竞争力相结合，积极布局与拓展汽车电子、工业、医疗、安防监控、智能物联网等重点应用领域，使公司在综合实力、行业地位和核心竞争力等方面得到有效强化，将公司打造成国内领先、具有国际竞争力的集成电路设计企业。公司规划了面向AI IPC 市场的新一代产品，以进一步提升IPC 芯片的智能处理能力，满足AI IPC 市场发展不同层次的需求；公司规划并启动了C200 芯片，在C100 的基础上，逐渐丰富面向工业、医疗等泛视频类专业市场的产品。 2022 年公司车规SRAM 和车规DRAM 在全球车规细分市场均名列前茅，车规Flash 芯片的市场销售较2021 年相比实现了大幅增长。随着汽车智能化的不断发展，存储芯片的单车价值量预计将不断提升，有望推动公司存储芯片在车规市场的长期增长。 盈利预测预测公司2023-2025 年收入分别为59.07、69.50、82.36 亿元，EPS 分别为1.81、2.36、2.93 元，当前股价对应PE 分别为50、39、31 倍。去年受宏观影响业绩承压，但看好公司的产品布局以及随着行业周期复苏有望迎来业绩修复，继续维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、新品放量不及预期风险等。