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胡剑 9
胡慧 10
北京君正 电子元器件行业 2021-10-28 135.00 -- -- 158.00 17.04%
159.60 18.22% -- 详细
归母净利润同比增长27倍,略超市场预期 3Q21营收37.93亿元(YoY 209%),归母净利润6.35亿元(YoY 2734%),扣非归母净利润6.14亿元(YoY 6598%)。单季度3Q21营收14.57亿元(YoY67%),归母净利润2.80亿元(YoY 2460%,QoQ19%),归母净利润2.76亿元(YoY 16289%,QoQ 25%)。3季度行业需求持续旺盛,智能视频芯片、部分存储芯片、模拟芯片等供应链仍旧比较紧张,公司产品竞争优势突出并积极协调产能资源确保出货,带动公司营收及利润较快增长。 毛利率及净利率继续提升,北京矽成、北京君正本部均较快成长 单季度3Q21毛利率39.25%(YoY 13.97pct,QoQ 3.43pct),净利率19.13%(YoY 17.89pct,QoQ 0.71pct),预计主要系本部及北京矽成订单饱满,量价双升带动盈利能力提升。本部智能视频板块,公司产品覆盖智能视觉IOT市场高、中、低端各类需求,包括WYZE、Anker、华来、小米、乔安、360等在内的多个品牌客户,智能视频业务板块1H21同比增长340%,预计3季度继续保持较快增长。在北京矽成营收中,DRAM产品仍占主要地位,预计3季度DRAM产品继续保持较快增长,同时公司正积极推广DDR4、LPDDR4等新产品,为明后年增长奠定良好基础,公司SRAM、Flash业务也均实现较好增长。 定向增发获得证监会同意批复,加码MPU、视频芯片及车载芯片 9月24日公告获得证监会定向增发同意批复,公司计划募集资金共13亿元,主要投向MPU芯片项目、智能视频芯片项目、车载LED项目及车载ISP项目。随着募投项目投产有望进一步做大做强芯片主业。 全球汽车存储IC领军企业,维持“买入”评级 公司作为国内稀缺的汽车存储IC领军企业,考虑公司3季度业绩超预期,调高公司2021-2023年归母净利润预测分别为9.16/11.77/14.37亿元(原值7.96/10.38/12.79亿元),对应增速1151%/29%/22%,对应当前PE估值分别为70/54/45倍,维持“买入”评级。 风险提示产品销售不及预期;市场竞争加剧;国家政策变动。
北京君正 电子元器件行业 2021-09-01 153.00 -- -- 152.88 -0.08%
159.60 4.31%
详细
事件8月30日,公司发布半年报,21H1实现营收为23.4亿元,同比增长558.5%;归母净利润为3.6亿元,同比增长2994.8%。 评论评论业绩符合预期,Q2营收和营收和净利润均环比高增长。由于今年开始完整并表北京矽成(去年仅并表6-12月的业绩),因此我们单看季度环比数据。二季度收入12.7亿元,环比增长18.7%,公司归因于各产品线市场需求旺盛。二季度毛利率较上季度环比提升3.7个点到35.8%,使得净利润表现突出,达到2.4亿元,环比增长95.8%,在于各产线提价,带动毛利率均有不同幅度改善。 存储类芯片高速增长,车载增长,车载LED驱动芯片供不应求。虽然车规MCU短缺限制汽车行业发展,进而拖累车规存储芯片的需求,但工业、医疗、高端消费等需求反弹,同时公司加大DDR4和LPDDR4等高端芯片的推广,使得收入16.1亿元,同比+748.8%,毛利率提升10.7pct。模拟芯片受益于车载照明市场爆发,公司深耕多年的车载LED驱动芯片优势明显,叠加产能紧张导致供不应求,实现收入1.9亿元,同比+783.5%,毛利率提升20pct。 智能视频芯片表现亮眼,全年有望翻两倍增长。受益于远程教育、安防摄像头等领域需求爆发,公司凭借覆盖高、中、低端各类端级产品的布局逐渐赢得品牌影响力,产品导入包括WYZE、Aker、华来、小米、乔安、360等在内的多个品牌客户,以及移动、电信、联通等多家大客户,上半年实现收入同比+340.3%,毛利率提升17pct。同时,公司带AI算力的IPC芯片加速市场普及以及为补齐短板,积极研发面向安防后端市场芯片,我们预计全年智能视频芯片业务有望实现翻两倍增长。 投资建议投资建议鉴于各条业务产线毛利率均有大幅提升,我们上调公司21-23年的盈利预测为8.6亿元(+7.6%)、12.2亿元(+15.3%)、15.7亿元(+18.8%2),继续维持“买入”评级。 风险提示风险提示产能不足风险;汇率风险;股票解禁风险;商誉减值风险等。
北京君正 电子元器件行业 2021-09-01 153.00 -- -- 152.88 -0.08%
159.60 4.31%
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事件:公司发布2021半年报:2021年上半年公司实现营收23.36亿元(+588.46%),归母净利润3.55亿元(+2994.8%)。 投资要点:2021Q2业绩超预期,各产品线同步快速发展公司业绩增长强劲。公司收购矽成后,业务与技术持续整合,各产品线协同发展,盈利能力稳步上升。公司2021H1实现销售收入23.36亿元(+588.46%),归母净利润为3.55亿元(+2994.8%),2021H1公司整体毛利率33.98%(同比+8.97pct,环比+7.15pct),净利率为15.20%(同比+11.97pct,环比+11.84pct)。 分季度来看,2021Q2公司实现营收12.68亿元(同比+325.83%,环比+18.73%),毛利率35.82%(同比+12.32pct,环比+3.68pct),归母净利润2.35亿元(同比+232.84%,环比+94.85%)。分产品来看,存储芯片实现营收16.14亿元(+748.82%),毛利率为26.57%(+10.73pct),智能视频芯片实现营收3.87亿元(+340.29%),毛利率为42.58%(+17.23pct),模拟与互联芯片实现营收1.92亿元(+783.52%),毛利率为54.41%(+20.08pct),微处理器芯片实现营收0.95亿元(+91.48%),毛利率为55.80%(+1.28pct),各产品线均实现稳步增长。费用方面,2021H1公司期间费用率(不含研发)8.87%(-2.37pct),其中销售、管理和财务费用率分别为5.36%(-0.82pct)、3.75%(-2.37pct),-0.24%(+0.82pct)。 研发多点开花,公司成长动能充足。公司持续加码研发,2021H1研发费用2.26亿元(+258.20%),在存储和本部业务线成果显著: (1)存储业务方面,ISSI长期耕耘车规市场,已成为全球车规利基存储领先企业,DDR3产品布局齐全,低功耗DDR4等新品研发顺利推进,控股子公司上海芯楷面向大众消费类市场的首款NORFlash芯片性能达到预期; (2)模拟与互联业务方面,2021H1公司进行了多款不同工艺、不同种类的LED驱动芯片及汽车DC/DC调节芯片等产品的研发和投片等工作,并继续进行面向汽车应用的LIN、CAN等网络传输产品的研发和测试等工作,部分产品进行了样品生产和风险试产,部分产品正逐步量产; (3)本部业务方面,2021H1公司针对AI算力普及的趋势,推出的面向智能视觉IOT高端市场新品T40系列芯片可达到4-8T算力,并进行了基于T40的方案优化工作,支持客户进行新产品的开发,推动客户新品落地。 本部和矽成业务线同步加码布局,加强上游深度绑定,多板块协同公司快速成长。2021M7公司认购荣芯半导体新增注册资本400万元,进一步强化与上游供应链的深度绑定,并拟募资13.07亿元用于嵌入式MPU、智能视频、车载LED照明、车载ISP系列芯片研发与产业化项目。我们认为此举有利于公司把握市场规模扩张、应用领域开拓、智能安防及智能汽车转型机遇,享受行业成长的长期红利。客户方面,公司产品已切入Aker、小米、360等众多品牌客户,以及移动、电信、联通等运营商体系。我们认为ISSI和本部业务协同效应显著,公司有望显著受益:公司本部可以打破原有MIPS架构生态系统限制,向车载电子等领域发展,汽车电子行业进入壁垒高,认证周期漫长且要求严苛,本次收购有利于公司借助ISSI的技术经验、产业资源和渠道等进入汽车电子领域,同时拓展海外市场,ISSI也可以借助北京君正在国内市场的渠道资源,实现国内的市场拓展,形成“海外+国内”并进的市场布局,通过协作研发、供应链资源共享、客户资源互补等方式强化公司的行业竞争力。 盈利预测与投资评级:北京君正收购ISSI后,形成“CPU+存储+模拟”的平台布局,协同效应显著,生产和供应持续优化,盈利能力不断提升。 公司此次加码布局MPU、智能视频芯片、车载照明和车载摄像头领域,有利于把握国产替代机遇和下游需求景气周期,乘风而起快速成长。基于审慎性考虑,在增发未完成前,暂不考虑其对公司业绩及股本的影响,我们维持盈利预测不变,预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为8.08/10.71/13.56亿元,对应EPS分别为1.72/2.28/2.89元/股,对应当前PE估值分别为88/66/52倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;募资进展不及预期风险;募投项目进展不及预期风险;商誉减值风险;供应链产能紧张风险。
北京君正 电子元器件行业 2021-07-29 170.00 -- -- 199.97 17.63%
199.97 17.63%
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公司是国内领先的嵌入式 CPU 和车载存储芯片企业,车载存储需求的增长和汽车产品线布局的丰富有望驱动未来成长,首次覆盖,给予增持评级。 支撑评级的要点 车载存储芯片龙头,受益汽车市场复苏。 公司自成立以来,在嵌入式 CPU、视频编解码、影像信号处理、神经网络处理器、 AI 算法等领域持续投入,形成微处理器芯片和智能视频芯片两条产品线,2020年完成对北京矽成的收购进入存储芯片、模拟芯片和互联芯片领域。受益于汽车市场持续复苏,2021Q1公司实现营收 10.68亿元,同比增长 1773%,实现归母净利润 1.2亿元,同比增长 864%。从毛利率看, 20Q2以来公司季度毛利率逐季提升,21Q1综合毛利率提升至 32.14%。 从存储到模拟互联,汽车产品线布局持续深化。 公司子公司北京矽成主营业务为存储芯片及 ANALOG、互联芯片的研发和销售,广泛应用于汽车电子、工业级医疗及通信设备等领域,在汽车传动系统、汽车安全系统、驾驶信息系统等领域中有较强的竞争力。北京矽成的收入结构中占比最大的是 DRAM,占北京矽成的营收比重超过一半。随着车载算力增加,车用存储需求将提升,公司作为车载存储领域的领先企业有望受益。另外,公司车规 Nor Flash 进入放量阶段,模拟互联产品线也在快速成长。车用芯片产品线的不断丰富将进一步提升公司在汽车芯片市场竞争力,也将为公司打开新的成长空间。 AIOT 市场兴起,智能视频、处理器芯片迎机遇。 公司在嵌入式 CPU 领域深耕多年, 拥有自主创新的 XBURST架构 CPU,产品在各类便携式消费电子、便携式教育电子和移动互联网终端市场广泛应用。公司智能视频芯片业务 2020年实现营收 2.91亿元,同比增长 63%, 21Q1实现营收 1.73亿元,同比增长 449%,毛利率从 2016年的 16.05%,提升至 2020年的 25.25%。受益于智能可视门铃、智能门禁等智能家居摄像头产品需求的兴起,智能视频芯片业务有望迎来高增长。 估值 预计公司 2021-2023年的 EPS 分别为 1.69/2.12/2.58元,当前股价对应的 PE分别为 98/78/64倍,首次覆盖,给予增持评级。 评级面临的主要风险 汽车存储需求低于预期;智能视频产品需求低于预期;晶圆代工产能不足。
北京君正 电子元器件行业 2021-07-27 152.47 171.02 52.42% 199.97 31.15%
199.97 31.15%
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事件7月 23日, 公司发布上半年业绩预告,预计上半年实现归母净利润为 3.13亿元-4.02亿元, 去年同期为 7320.05万元, 同比增长 2631.64%-3412.62%;扣非归母净利润为 2.94-3.83亿元, 去年同期为-1112.76万元。 评论 汽车市场: 车用存储芯片恢复增长。 今年汽车市场需求恢复, 预计 21年全球汽车销量同比+9%,带动汽车存储行业需求恢复。公司作为行业龙头将充分受益, 叠加上半年部分产品价格小幅上调,完整并表后预计全年存储芯片收入翻倍。 同时,完整并表后,存货增值摊销影响将逐步消解,存储芯片表观毛利率将由 20年的 20.73%逐步恢复到 30%左右的正常水平,我们看好矽成完成 21年业绩承诺的扣非归母净利润 7900万美元。 消费市场: 重点关注 IPC 芯片迎接 AIOT 市场爆发及海思逐步退出带来的市场机会。 公司竞争优势是核心的 MPU 设计能力,低功耗、高智能的 MIPS架构和不断迭代的新产品,目前拟定增项目资金的 26%将用于智能视频芯片研发。我们测算国内 IPC 芯片市场空间超 35亿元,目前下游智能安防、AIOT 终端需求强劲,芯片涨价预计持续到明年,叠加海思逐步退出市场,从 Q1增速 450%看,预计全年整体计算芯片业务收入至少翻倍。 Aalog 芯片值得期待: 车灯智能化与 LED 化,带动 LED 驱动芯片需求不断增长,我们测算 LED 驱动芯片市场空间超 26亿美元。 目前公司在国内无竞争对手, 国外与 TI 展开差异化竞争, 公司核心优势是产品种类齐全,车规经验丰富,渠道、产能均有保障,叠加这块业务约 60%的毛利率,我们预计未来 3年来自车规市场收入和利润占比将大幅提升。 投资建议 从半年报业绩预告看, 受益下游需求旺盛,各产线订单同比及环比均良好增长。 今年矽成完整并表, 总体营收同比去年大幅增长;部分产品毛利率提升 , 净 利润 远 超市 场 预 期。 我 们上 调 21-23年 归 母净 利 润分 别 为8.02/10.59/13.20亿元, 上调比例 37.58%/34.91%/31.43%, 继续维持“买入”评级。 风险提示 产能不足风险;汇率风险;股票解禁风险;商誉减值风险等。
马良 5
北京君正 电子元器件行业 2021-07-27 152.47 165.00 47.06% 199.97 31.15%
199.97 31.15%
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事件: 7月 23日, 公司发布 2021年半年度业绩预告,预计 2021年上半年实现归母净利 润为 31,335.24~40,293.99万元,同比增长2631.64%~3412.62%。 下游需求保持旺盛,预告业绩大幅增长: 受益于智能家居、可穿戴设备、智能安防、汽车电子等市场的需求大幅增长, 芯片需求持续维持高景气,公司产品量价齐升,营收及利润均出现大幅增长。从单季度来看, 2021Q2公司预计实现归母净利 19,025.78~27,984.53万元,环比增长 54.56%~127.34%,扣非净利润 17,728.98~26,687.73万元,环比增长 52.10%~128.98%。 微处理器与智能视频芯片稳定发展, 传统业务稳固: 公司传统业务为微处理器芯片和智能视频芯片。微处理器业务主要应用于生物识别、商业设备、智能家居、智能穿戴等 AIOT 市场。 智能视频业务主要面向民用和行业用安防监控产品以及泛视频类市场, 产品能够应用在家用摄像头、各类电池类摄像头、 AI 摄像头及行业类摄像头中, 随着公司技术能力逐渐提高, 客户群体和产品需求随之不断扩大。 受疫情影响,安防领域出现大量需求, 公司已做出价格调整,我们预计产品营收和毛利将有显著增长。 汽车电子大势所趋, 广阔天地大有可为: 根据中国汽车工业协会和中国汽车芯片产业创新战略联盟,预计 2022年,中国传统燃油汽车芯片使用数量为 934颗/车,中国新能源汽车平均芯片数量将高达 1459颗/车,年均复合增长率均超过 10%。 随着车联网、自动驾驶以及智能汽车的出现将会使得每辆车的芯片搭载量迅速上升, 预计 2026年全球汽车芯片市场规模将增长到 778亿美元, 汽车电子崛起已成大势所趋。 从产品类别分布来看,根据 ICVTank,微处理器和模拟电路占汽车芯片的比重最大,分别为 30%和 29%,契合公司产品布局。 公司目前覆盖全球大部分 Tier1厂商, 拥有面向车规市场的成熟体系,车规级芯片的种类丰富, 涵盖 SRAM、 DRAM、 FLASH、 Analog 及 Connectivity 等,已形成计算+存储+模拟的技术和产品布局。 车规 NORFLASH、 LEDDriver 已开始导入和放量,车规 ISP 正在研发储备。市场的需求扩张和自身的产品研发为公司带来持续的发展动力。 投资建议:我们预计公司2021年~2023年收入分别为43.33亿元、53.15亿元、 64.26亿元,归母净利润分别为 5.24亿元、 7.31亿元、 9.59亿元,首次给予“买入-A”投资评级。 风险提示: 新产品研发不及预期风险; 市场竞争加剧风险;下游需求不及预期风险;上游材料短缺风险;商誉减值风险。
北京君正 电子元器件行业 2021-07-27 152.47 -- -- 199.97 31.15%
199.97 31.15%
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公司发布 2021半年度业绩预告:预计 2021H1实现归母净利润为 3.13亿元至 4.03亿(同比增长 2631.64%-3412.62%)。 投资要点: 2021H1业绩指引大超预期,车规存储芯片发展前景广阔。我们测算公司2021Q2单季度实现归母净利润 1.93亿元-2.83亿元(同比扭亏为盈,环比增加 60.27%-134.68%)。公司业绩大增的原因主要有: (1)下游市场需求旺盛,产品销量增加,公司各主要产品线营收增势良好; (2)北京矽成自 2020M6开始纳入公司合并报表范畴,基数效应使得公司 2021H1营收实现快速增长; (3)公司部分产品线毛利率同比亦有所增长。产业发展趋势方面,受益于 L3及以上级自动驾驶对大容量存储需求提升,汽车存储芯片市场迎来发展良机。搜狐汽车研究室数据显示,2020年汽车存储芯片为 40亿美元,2025年或近 83亿美元,2020-2025年 CAGR 为15.72%。竞争格局方面,车规存储主要玩家有三星、海力士、美光、微芯等海外存储领先厂商,我国企业兆易创新和 ISSI 等亦有布局,在车载易失性存储芯片领域,ISSI 市场份额位居第二。 本部和矽成业务线同步加码布局,多板块协同公司快速成长。公司 2021年 7月发布公告,拟募资 13.07亿元用于芯片研发与产业化项目:1)嵌入式 MPU 系列芯片项目:嵌入式 MPU 芯片在智能可穿戴设备、智能家电、智能机器人等与物联网深度融合的行业垂直领域发展潜力广阔,项目建成后,公司预计税后财务内部收益率为 29.03%;2)智能视频系列芯片项目:公司此次加码布局智能芯片领域,有利于把握智能安防转型及视频物联需求,增厚业绩。项目建成后,公司预计税后财务内部收益率为 24.36%;3)车载 LED 照明系列芯片项目:当前汽车自动化、智能化趋势明显,叠加汽车制造商日益增长的个性化需求,为车载照明带来了新的要求和发展机遇,公司此次布局车载 LED 领域,有利于把握行业景气周期,充分受益。项目建成后,公司预计税后财务内部收益率为 22.49%;4)车载 ISP 系列芯片项目:公司此次加码布局,有利于把握智能汽车发展机遇以及国产替代趋势,开辟新的业绩增长点。项目建成后,公司预计税后财务内部收益率为 17.18%。我们认为,存储业务方面,ISSI 经过多年的产品沉淀和技术积累,已成为全球车规利基存储领先企业,DDR3产品布局齐全,DDR4研发顺利推进。同时公司具有产业链协作优势,积极开拓国内代工厂,未来产能有望持续扩大。车规行业壁垒高、认证周期长,凭借优秀的卡位和先发优势,公司有望持续受益汽车存储芯片市场快速发展,增厚业绩。本部业务方面,受益于下游安防、物联网等景气需求,以及海思退出带来的市场机遇,叠加行业涨价周期,本部业务迎来快速增长期。同时,收购完成后,ISSI 和本部业务协同效应显著:公司本部可以打破原有 MIPS 架构生态系统限制,向车载电子等领域发展,汽车电子新入局者进入壁垒高,认证周期漫长且要求严苛,本次收购有助于公司借助 ISSI 的产业资源和渠道进入汽车电子领域,同时拓展海外市场,ISSI 也可以借助北京君正在国内市场的渠道资源,实现国内的市场拓展,形成“海外+国内”并进的市场布局,强化公司的行业竞争力。 盈利预测与投资评级:北京君正收购 ISSI 后,已形成“CPU+存储+模拟”平台布局,协同效应显著。公司此次加码布局 MPU、智能视频芯片、车载照明和车载摄像头领域,有利于把握下游需求景气周期,乘风而起快速成长。基于审慎性考虑,在增发未完成前,暂不考虑其对公司业绩及股本的影响,我们上调盈利预测,预计 2021-2023年公司实现归母净利润分别为 8.08(+2.65)/10.71(+3.55)/13.56(+4.64)亿元,对应EPS 分别为 1.72/2.28/2.89元/股,对应当前 PE 估值分别为 85/64/51倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;募资进展不及预期风险;募投项目进展不及预期风险;行业竞争加剧风险;商誉减值风险
方竞 8
北京君正 电子元器件行业 2021-07-27 152.47 -- -- 199.97 31.15%
199.97 31.15%
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事件:2021年7 月23日,北京君正公告半年度业绩预告,预计上半年归母净利润3.1-4.0 亿,同比增长2631.6%-3112.6%。对应2Q21 单季度归母净利润1.9-2.8 亿,环比增长61.1%-135.8%。 点评: 加大AIoT 投入,把握物联网浪潮。公司本部产品主要是微处理器和智能视频芯片,其中智能视频芯片业务快速成长。具体来看,公司的智能视频芯片主要用于家庭智能安防,客户包括互联网的品牌客户,如小米系、360、萤石等;移动、联通等运营商市场;面向海外市场的客户,如wyze、Ankor 等;电商品牌客户如乔安;此外还有行业类的客户,以及泛视频类的客户等。据咨询机构IDC 的数据,4Q20 中国家庭安全/监控市场出货量为817 万台,同比增长24.9%,销售额接近6 亿美元,同比增长43.4%。此外,从2021 年国内618 的销售数据来看,视频监控类产品也有爆发式增长。君正作为国内消费类IPC 行业的领军企业,充分受益于下游需求增长,我们预计公司本部的营收和毛利率会有显著成长。 平台型汽车半导体公司,扬帆起航朝向星辰大海。ISSI 的最大下游是汽车领域,公司重要产品在持续迭代,为汽车电子核“芯”资产,去年受并表影响,经营业绩并未得到体现,今年场外因素逐渐消化,表观业绩回归正轨,预计毛利率和净利率逐步修复。就行业情况来看,新能源汽车正迎来快速渗透,据乘联会数据,6 月份国内新能源乘用车销量23.0 万辆,同比增长177.7%,占到国内乘用车销量的14.6%,进展超市场预期。而新能源汽车在走向电动化、智能化过程中,将驱动车用半导体快速成长。以特斯拉Model3 为例,其搭载了14GB DRAM,用量数倍于传统汽车。ISSI 在车载DRAM 领域排名全球第二,目前已有2Gb 至8Gb 的LPDDR4 产品,并且官网上显示3Q21 将推出16Gb LPDDR4 产品,有望畅享汽车智能化趋势。此外,公司的模拟业务亦不容小觑,目前主要产品是LED Driver,车规领域品类齐全,基本覆盖全部车灯用途,近年来快速向车载领域导入,助力公司成为平台型的汽车半导体龙头。 盈利预测与投资评级:我们上调盈利预测,预计2021-2023 年归母净利润分别为7.9、12.0、15.4 亿元,对应7 月23 日收盘价(146.77 元/股)估值分别为86.9、57.1、44.7。维持“买入”评级。 风险因素:市场竞争加剧风险;上游涨价;下游需求趋缓;商誉减值风险。
北京君正 电子元器件行业 2021-07-27 152.47 -- -- 199.97 31.15%
199.97 31.15%
详细
预告 21H1归母净利润同比增长 26~34倍, 超出市场预期公司预告 21H1归母净利润区间 3.13亿元~4.03亿元,同比增长约 26倍~34倍。预告 21Q2归母净利润区间为 1.93亿元~2.83亿元,环比增长约 60.27%~134.68%,中位数 2.38亿元,环比增长 97%。 由于半导体芯片景气度较高,芯片供不应求,公司各品线的增长较好。 多点开花, 预计季度营收增长较好,毛利率显著提升测算 21Q2公司营收约 14~15亿元,同比增长 370%~404%,环比增长 31%~40%, 主要由于全资子公司北京矽成自 2020年 6月开始纳入公司合并报表, 同时今年公司四大类产品--存储、模拟互联、 MCU 及视频处理芯片产品均增长较好,带动营收增长较多。 测算毛利率区间为 35%~40%,同比增长 11~16pct,环比增长 3~8pct,净利率区间 14%~19%,环比增长 2~8pct。 主要由涨价因素带动公司产品毛利率提升,公司盈利能力大幅增长。 ISSI 深耕汽车市场二十余载, 汽车存储芯片迎来收获期ISSI 位居汽车存储 IC 世界第 2。在车规级市场浸润二十余年,核心研发团队主要来自于国际存储 IC 大厂,拥有深厚的汽车领域技术积累。公司在汽车领域拥有众多国际一线客户,包括德国博世、 Continenta,法国 Vaeo、美国Dephi、 TRW 均是国际领域的 Tier 1供应商。 随着在汽车电动化、电子化及智能化趋势下,汽车存储 IC 迎来爆发式增长。根据 IC insight、 IHS 等数据显示,未来 3~5年有望成长为千亿市场,公司有望率先获益。 最耀眼的汽车 IC 领军企业, 维持“买入”评级公司作为国内稀缺的汽车 IC 领军企业,近期定增加码“智能安防+汽车芯片+智能物联芯片”,长期看车载芯片加速成长。随着公司各业务板块协同发展,预计公司 2021-2023年公司实现归母净利润分别为 7.96/10.38/12.79亿元,对应增速 988%/30%/23%对应当前 PE 估值分别为 86/66/54倍,给予“买入”评级。 风险提示: 公司研发进展不及预期; 新产品投入加大导致盈利能力下降。
北京君正 电子元器件行业 2021-07-27 152.47 -- -- 199.97 31.15%
199.97 31.15%
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事件:公司发布2021半年度业绩预告:报告期内实现归母净利润3.13-4.03亿元,同比增长2632%-3413%;其中21Q2单季净利润为1.93-2.86亿元,扣非净利润1.77-2.67亿元,环比提升52%-229%。 投资要点: 中报预增亮眼,多业务齐发力公司Q2延续高增长态势,主要源于下游需求旺盛,客户订单增加,各产品线的销售收入同比和环比均保持增长;子公司矽成自2020年6月开始并表,2021H1营收同比大幅增长,我们预计矽成今年将完成7900万美元的业绩承诺。同时,规模效应和产品结构优化下,公司盈利能力同比提升,其中预计车载存储毛利率有望提升至30%以上的行业正常水平。 整合渐入佳境,“计算+存储+模拟”综合平台潜力可期公司自主芯片定位于AIOT硬件市场,“高性能+低功耗”优势明显,尤其是智能视频芯片业务有望迎来高速成长;矽成存储芯片业务一方面将充分受益于智能驾驶驱动下市场需求的增长;另一方面国产化需求有望加速其在国内市场的开拓。长期来看,公司与矽成的整合有望实现“1+1>2”,通过技术、产品、供应链和市场资源多方位的协同,公司综合竞争力得以强化,并从消费电子顺利跨入更高壁垒的汽车领域,成长空间被进一步打开。 盈利预测及投资建议考虑半导体行业高景气度有望延续,上调公司盈利预测:预计公司21-23年营收分别为46.4亿元/57.1亿元/71.1亿元,同比增速为114%/23%/24%;归母净利润为8.22亿元/9.96亿元/12.14亿元,同比增速为1023%/21%/22%;对应PE分别为84/69/57x,维持“增持”评级。 风险提示:1)新产品市场渗透不及预期;2)晶圆投片量不及预期;3)整合矽成不及预期导致商誉减值风险。
北京君正 电子元器件行业 2021-07-23 145.42 167.45 49.24% 199.97 37.51%
199.97 37.51%
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汽车智能化与国产替代助力公司市占率提升。 1) 汽车智能化对车用存储芯片数量和容量要求提升,预计未来三年车载 DRAM 用量 CAGR 将超 30%,未来 5年汽车存储芯片市场规模将达到 83亿美元。车用芯片认证周期长、产品规格高、 价格不易受景气周期影响助力公司构筑坚实壁垒。 公司 20年完成对北京矽成收购, 矽成在车用 DRAM 市场全球第二, 市占率 15%, 且与全球各大主流 Tier1厂商深度合作多年,客户粘性强。 2)今年汽车市场需求恢复增长,预计全年公司存储芯片出货量提升 5%, 此外由于汽车芯片缺货,上半年公司产品价格有小幅上调,但我们预计 22、 23年价格将逐渐稳定,再加上今年为完整会计年度并表, 21Q1存储芯片收入同增超 30%, 预计全年收入增速超 90%。 3) 矽成并入公司后, 将获得资金与渠道支持,庞大的中国市场和国产化替代将成为公司未来 3-5年市占率提升的核心动力。 智能安防、 AIOT 终端需求强劲,叠加产业链涨价周期, 计算芯片收入有望翻倍。 1) 智能视频芯片增量来自智能安防市场爆发,我们测算国内市场空间超 35亿元, 3年 CAGR 为 17%;微处理器芯片增量主要来自 AIOT 设备持续旺盛的需求。 2) 公司的竞争优势是核心的 MPU 设计能力,低功耗、高智能的 MIPS 架构,不断迭代的新产品, 21年 4月拟定增 14.07亿元,其中3.62亿元用于智能视频芯片研发; 3) 海思退出为公司发展带来市场机遇,叠加芯片价格仍处上涨周期, 21Q1智能视频芯片收入同比增长 450%, 微处理器芯片同比增长 90%, 因此我们预计全年整体计算芯片收入有望翻倍。 我们测算 LED 驱动芯片市场空间超 26亿美元,预计未来 3-5年模拟芯片将进入高速发展期。 LED 驱动芯片受益于车灯 LED 渗透率提升,目前国内无竞争对手,国外主要为 TI, 公司与之差异化竞争,凭借丰富的车规经验,产品品类齐全,渠道和产能均有保障,预计未来 3年将进入高速发展期。 投资建议与估值 预计公司 21-23年归母净利润为 5.83、 7.85和 10.05亿元。采用 PE 估值法,给予公司 22年 100倍 PE,目标市值为 785.34亿元,对应目标价为167.45元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险 产能不足风险; 汇率风险; 股票解禁风险;商誉减值风险等。
北京君正 电子元器件行业 2021-06-24 96.02 -- -- 138.02 43.74%
199.97 108.26%
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坚持自主创新的国产IC设计先锋 公司是国内IC设计领军企业,多年来依托自主创新技术成功实现了国产处理器产业化,核心SOC产品以其性价比优势在消费电子领域广泛应用。2020年公司完成了对矽成(ISSI)的并购,形成“计算+存储+模拟”三大平台,并顺利切入汽车电子和工业电子市场,有望迈入快速发展新阶段。 车载存储国内稀缺,智能驾驶带来新增量 汽车存储主要应用于ADAS、互联、车载娱乐等多个模块,未来高阶智能驾驶(L1-L5)的渗透将显著提升车载存储规格及相应的价值量,其市场规模有望从当前40亿美元增至2025年的80亿美元以上,期间CAGR>15%(IHS数据)。车规级存储相比消费级技术壁垒更高,矽成是国内稀缺的车规级存储芯片fabless厂商,SRAM和DRAM市占率分别位居全球第二和第七。我们认为通过与君正市场、产品、供应链等多方位的协同整合,逐步形成规模效应和互补效应,矽成存储业务将成为公司业绩快速增长的重要动力。 AIOT硬件需求多点驱动,公司自主处理器厚积薄发 智能家居、可穿戴等物联网应用多点开花,带动芯片市场快速增长,预计到2024年国内物联网相关芯片市场规模将超千亿元,期间CAGR为15%(IC insights数据)。公司多年来基于MIPS架构开发“高性能+低功耗”处理器芯片,精准定位于AIOT硬件市场,智能视频、物联和穿戴三大系列芯片形成梯队化布局,整体出货量保持快速增长态势。此外,作为国内自主创新CPU技术的领先厂商,公司正积极布局RISC-V相关技术研发及芯片产品,未来有望充分受益于国产替代浪潮,保障国内芯片供应链自主可控。 盈利预测及投资建议 预计公司2021-2023年营业收入分别为43.8亿元/53.8亿元/66.8亿元,同比增长102%/23%/24%;归母净利润为5.3亿元/6.9亿元/9.2亿元,同比增速为622%/31%/33%,21-23年CAGR为32%;对应PE分别为88/68/51x;考虑公司当前PE低于可比公司平均水平,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 1)新产品市场渗透不及预期;2)晶圆投片量不及预期;3)整合矽成不及预期导致商誉减值风险。
北京君正 电子元器件行业 2021-06-18 94.98 -- -- 123.59 30.12%
199.97 110.54%
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收购 ISSI, 新晋成为国内稀缺的汽车 IC 领军企业 公司成立于 2005年,以智能视频芯片及自主内核 CPU 为基石。 2020年,完 成对美国 ISSI 及其下属子品牌 Lumissil 的并购,新晋成为半导体存储器领军 企业,形成“计算+存储+模拟”三大类产品, 营收规模增速较快,存储芯片蓄势 待发。 2020年公司实现营收 21.70亿元,在国内上市 IC 企业中排名第 6。 ISSI 深耕汽车市场二十余载, 得到众多国际汽车客户高度认可 ISSI 主营业务是存储 IC 芯片设计与销售,年营收约 29亿,位居汽车存储 IC 世界第 2。在车规级市场浸润二十余年,核心研发团队主要来自于国际存储 IC 大厂,拥有深厚的汽车领域技术积累。 公司在汽车领域拥有众多国际一线客户,包括德国博世、 Continental,法国 Valeo、美国 Delphi、 TRW 均是国际领域的 Tier 1供应商, 多年来公司产品通 过 Tier1供应商稳定供应国际汽车品牌客户, 其产品技术及管理能力已得到较 好验证,为公司进一步开发国内品牌客户奠定良好基础。 汽车电动化、电子化及智能化趋势加速, 汽车存储芯片市场需求强劲 在汽车电动化、电子化及智能化趋势下, 车载信息娱乐系统、数据仪表盘以及 ADAS(自动驾驶)是汽车存储芯片的主要应用领域。 汽车存储 IC 迎来爆发式增 长。根据 IC insight、 IHS 等数据显示,未来 3~5年有望成长为百亿级美元市 场,年复合增长率将超 33%,并呈现加速增长态势。 最耀眼的汽车 IC 领军企业,给予“买入”评级 公司作为国内稀缺的汽车 IC 领军企业, 近期定增加码“智能安防+汽车芯片+智 能物联芯片”,长期看车载芯片加速成长。随着公司各业务板块协同发展,预 计公司 2021-2023年公司实现归母净利润分别为 5.77/7.21/8.93亿元,对应增 速 688%/25%/24%对应当前 PE 估值分别为 75/60/49倍,给予“买入”评级。 风险提示 汽车 IC 下游需求不及预期;国产替代不及预期;受中美关系影响,订单不稳 定造成营收波动
北京君正 电子元器件行业 2021-05-28 67.90 -- -- 105.30 55.08%
199.97 194.51%
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事项:北京君正深入分析 1、 北京君正是国内嵌入式CPU设计龙头,目前公司已形成“处理器+存储+模拟”三大产品品类布局,平台式成长格局已成。 2、 公司成功收购ISSI后,成为国内稀缺的汽车存储芯片领军企业,是国际顶尖汽车品牌的主要供应商,随着汽车智能化及电子化趋势,公司汽车存储芯片有望迎来加速发展。 3、 定增核心加码“智能安防+汽车芯片+智能物联芯片”,应对市场旺盛需求,长期看车载芯片加速成长。随着公司各业务板块协同发展,预计公司2021-2023年公司实现归母净利润分别为5.77/7.21/8.93亿元,对应增速688%/25%/24%对应当前PE估值分别为50/40/32倍,给予“增持”评级。 评论:北京君正,以智能电视芯片及自主内核CPU为基石,成为国内稀缺的汽车存储芯片领军企业北京君正,以智能电视芯片及自主内核CPU为基石,新晋成为汽车存储芯片领军企业。成立于2005年7月,北京君正最初的业务基于公司自主创新的CPU技术,2020年,公司完成了对美国ISSI及其下属子品牌Lumissil的并购。通过对ISSI的并购,形成三大业务体系Ingenic、ISSI和Lumissil,分别包括微处理器芯片和智能视频芯片、存储芯片、模拟与互联芯片的业务。2020年公司实现营收21.70亿元,在国内上市IC企业中排名第6。
王芳 7
北京君正 电子元器件行业 2021-05-10 70.15 -- -- 93.85 33.78%
199.97 185.06%
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oracle.sql.CLOB@76b44b22
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名