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有友食品 食品饮料行业 2021-03-02 17.48 -- -- 18.28 4.58% -- 18.28 4.58% -- 详细
投资建议:随着2020年下半年疫情缓解,公司环比改善明显,未来成本也步入下行周期,我们认为公司后续收入利润增速有望企稳。长期来看,公司布局新品类、开拓新市场,将为公司未来成长助力。我们预计公司2020-2022年的收入增速分别为 14.2%、15.1%、14.4%,净利润增速分别为27.6%、18.0%、17.5%, EPS分别为0.75元、0.88元、1.04元。考虑到未来食品行业处于上升阶段,加之公司所处泡椒凤爪行业目前规模尚小且集中度低,给予公司21年30X 估值,维持给予“买入-B”投资评级。 风险提示:原材料等成本上升导致毛利率下降;新品扩张及渠道下沉进度不及预期;行业竞争加剧;食品安全问题等。
绿的谐波 2021-03-02 122.88 -- -- 109.80 -10.64% -- 109.80 -10.64% -- 详细
下游需求旺盛, 公司业绩快速增长。 根据国家统计局数据, 2020年 1-12月我国工 业机器人产量为 23.71万台,同比增长 19.1%,累计产量再创新高;其中 12月产 量为 2.97万台,同比增长 32.40%。 下游景气度高启, 公司业绩快速增长, 2020年营收和归母净利润分别为 2.16亿元/0.81亿元,分别同比+15.98%/+39.29%。 国产化进程有望加快。 公司谐波减速器已接近国外先进水平,但价格更优、交期更 短。目前公司谐波减速器的下游客户包括 Universal Robots、 Kollmorgen、 Varian Medical System 等国外知名企业, 已逐步打开欧洲市场, 国产替代有望推动公司 业绩快速增长。 机器换人叠加下游拓展,公司长期成长可期。 (1)随着我国制造业成本攀升以及 工业机器人成本的逐年下降,机器换人大势所趋, 工业机器人核心零部件长期需求 旺盛; (2) 谐波减速器应用广泛, 随着技术的不断进步,公司产品有望拓展至数 控机床、光伏设备、航空航天等应用领域,从而打开公司长期成长的天花板。 一体化产品有望快速发展,募投项目大幅提升产能。 (1) 机电一体化产品是行业 发展的趋势, 能为客户提供更为标准化的解决方案, 提升使用效率并降低成本。 公 司一体化产品正处于快速发展阶段,有望推动业绩提升; (2)公司年产 50万台精 密谐波减速器项目投产后,公司产能将大幅提升到近 60万台,产能的提升助力公 司持续发展。 投资建议: 我们预测 2020-2022年公司营业收入分别为 2.16亿元、 3.06亿元、 4.43亿元,归母净利润分别为 0.81亿元、 1.23亿元、 1.67亿元, 对应 EPS 分别为 0.68元、 1.02元、 1.39元, 维持增持-B 评级。 风险提示: 工业机器人行业增长不及预期;谐波减速器国产化进度不及预期;竞争 激烈导致公司市场份额下降;竞争激烈导致公司产品价格下降;研发成果不及预期。
顺络电子 电子元器件行业 2021-03-02 35.00 -- -- 35.97 2.77% -- 35.97 2.77% -- 详细
事件:公司公布2020年年报,2020年公司实现营收34.77亿元,同比增长29.09%,归属母公司净利润5.88亿元,同比增长46.5%,处于业绩预告的上限,扣非归母净利润5.27亿元,同比增长40.9%。2020年Q4实现营收10.22亿元,同比增长34%,归母净利润1.81亿元,同比增长73.3%。20年每股收益0.74元,公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)。 产能利用率快速提升,毛利率提升,费用端稳定。公司2020毛利率36.3%,同比提升2.11pct,主要原因系获得海内外大客户信赖,订单充足,产能利用率高,价格下降速度趋缓;注重研发和新领域拓展,新产品销售比例持续提升;提升了组织效率,强化组织内部经营意识和绩效评价,激发组织活力,生产效率持续提升。费用方面,公司2020年研发费用/管理费用/销售费用/财务费用率分别为7.02%/4.47%/2.67%/1.59%,分别同比-0.3%/-1.1%/-0.1%/+0.9%,财务费用增长,主要是公司适当提升了财务杠杆,银行贷款利息增加以及汇兑损失增加所致,整体费用控制较好。 通讯业务:5G推动通信设备/终端对电感的需求,公司加大与核心客户的合作广度与深度。5G基站和5G终端对元器件需求提升,公司与海内外核心手机厂家合作的广度、深度持续提升,与海内外众多核心通讯企业形成了战略合作关系,在现有核心客户的市场份额持续提升,5G市场规模扩张将使公司通讯业务持续增长。 汽车电子:下半年已快速恢复和稳健增长,大量新业务在设计导入过程中,未来增量可期。公司汽车用高可靠性电子变压器、电动汽车BMS变压器、高可靠性电感等产品,已被海内外众多知名汽车电子企业和新能源汽车企业批量采购。因疫情原因,上半年公司海外汽车电子营收受到较大影响,下半年已快速恢复和稳健增长。同时公司汽车电子大量新业务正在设计导入过程中,我们认为公司将在汽车电子领域扩充应用领域,打下汽车电子业务坚实发展基础。除了汽车电子外,公司在其他横向领域扩展顺利,服务器、物联网、新能源等领域发展向好。 精细陶瓷和微波器件:精细陶瓷在智能穿戴取得市场大力认可,微波器件持续扩产。公司高度重视精密陶瓷产品在消费品和通讯终端的使用,新产品在关键客户占比持续提升,在穿戴产品市场得到大力认可,未来受益于精密陶瓷在可穿戴终端和新兴消费电子等产品渗透率的提升。微波器件市场巨大,公司滤波器、耦合器以及其他微波器件等LTCC器件已经量产并供不应求,目前在持续扩产过程中,介质波导滤波器已经进入全球领先企业供应链。 投资建议:基础元件市场发展空间巨大,且持续成长,公司已在全球形成一定领先优势,在新领域产品新客户持续突破,充分把握国产化机遇,我们预计公司2021-2023年净利润分别为7.35/9.31/11.9亿元,EPS分别为0.91/1.15/1.48元,对应PE分别为37.9/29.9/23.4x,维持公司“买入-B”评级 风险提示:消费电子需求不及预期;5G建设不及预期风险;新产品/新客户拓展不及预期;
和而泰 电子元器件行业 2021-02-26 22.60 -- -- 24.60 8.85% -- 24.60 8.85% -- 详细
事件:公司发布20年年报,20年公司实现营业收入46.6亿元,同比增长27.85%,实现归母净利润3.96亿,同比增长30.54%,实现扣非归母净利润3.66亿元,同比增长26.34%。20Q4实现营收14.75亿元,同比增长48.3%,环比增长8.25%,实现归母净利润1.19亿,同比增长89.25%,环比增长10%。 业绩保持高增长,整体财务表现优秀。公司继续保持营业收入和净利润的CAGR3超过30%的高增长,其中海外和国内营收分别为32.48亿元和14.17亿元,分别同比增长16.15%和33.73%。2020年公司毛利率22.9%,同比提升0.68pct,净利率9.01%,同比提升0.68pct,费用率方面,公司研发/管理/销售/财务费用率分别为5.07%/4.61%/1.64%/1.42%,分别同比+0.3/+0.7/-0.6/+0.6pct,管理费用和财务费用的增长分别主要是公司股权激励费用及应付职工薪酬费用增加,汇兑损失增加所致所致。20年公司经营性现金流为5.64亿元,同比增19.7%。 控制器业务毛利率改善,汽车电子业务取得质的突破。控制器业务板块(含NPE)实现营业收入45亿元,同比增长28.45%;毛利率21.36%,同比增长1.22pct;其中家用电器智能控制器、电动工具智能控制器、智能家居控制器、健康医疗与护理智能控制器、汽车电子智能控制器分别实现营收29.8亿元、8.1亿元、4.4亿元、9544万元、9887万元,前两者毛利率分别为17.34%(YoY+0.68pct)、28.89%(YoY+2.16pct)。家用电器控制器方面,公司于2020年12月19日再中BSH订单,中标最高金额折合人民币约15亿元,在手订单充足。汽车电子方面,公司持续发力,中标了博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单,根据客户项目规划,预计项目订单累计约40-60亿元,项目周期为8-9年,涉及奔驰、宝马、吉利、奥迪、大众等多个终端汽车品牌,标志着公司在汽车电子控制器领域的业务有了质的飞跃。 毫米波射频芯片需求明确,铖昌科技未来可期。全球卫星通信产业稳步扩张,低轨通信卫星建设加速,将提升对毫米波通讯芯片的需求,5G基站用毫米波射频芯片市场也较大。受益于较强的技术实力与稳定的产品质量,铖昌科技与主要客户合作关系稳定,新订单不断增加,2020年下半年,低轨卫星T/R芯片领域已开始小批量交付,研发投入同比增长122.45%,积极积极推进5G毫米波射频芯片研发进度。2018年-2020年,铖昌科技实现归属于母公司股东的净利润21,444.48万元,达成业绩承诺,同时为了更好的发展铖昌科技模拟相控阵微波毫米波射频芯片相关业务,公司拟将铖昌科技分拆至境内证券交易所上市,并已完成上市辅导备案登记。 投资建议:公司作为国内控制器龙头之一,战略布局清晰,客户拓展积极,在手订单充裕,有望强化在智能控制器领域的龙头地位,同时微波毫米波射频芯片业务持续发力,进入快速增长期。我们上调公司业绩预测,预计公司2021-2023年净利润分别至5.59/8.11/10.9亿元,EPS分别为0.61/0.89/1.2元/股,预计公司21-23年PE分别为36.0/24.8/18.3x,维持“买入-B”投资评级。 风险提示:智能控制器业务进展不及预期;汽车电子业务扩展不及预期;毫米波射频业务不及预期;上游原材料上涨导致公司盈利下降
长城汽车 交运设备行业 2021-02-10 40.87 -- -- 43.48 6.39% -- 43.48 6.39% -- 详细
事件:公司发布2021年1月产销数据。公司1月实现销量139,012辆,同比增长73.2%。其中哈弗品牌实现销量94,474辆,同比增长60.9%;WEY品牌实现销量12,018辆,同比增长87.9%;长城皮卡1月销售22,260辆,同比增长65.9%;欧拉品牌销售10,260辆,同比增长689.2%;海外市场累计出口新车10,972辆,同比增长147%。 1月喜迎开门红,产销量有望延续高增长:1月公司实现销量近14万辆,同比增长73.2%,远超中汽协预测的2021年1月汽车行业销量同比增长31.9%,显示公司强劲的新产品销售实力。哈弗品牌中,四款车型月销量破万。其中“神车”哈弗H6实现销量46,368辆,累计92个月稳居SUV月度销量冠军;哈弗大狗实现销量10,305辆,连续月销量破万;哈弗M6实现销量16,329辆,同比增长14%,哈弗M6PLUS上市将丰富M6系列产品矩阵。长城皮卡1月销售22,260辆,同比增长65.9%,连续23年国内销量领先,市占率近50%。其中长城炮1月销售12,058辆,同比增长117%,连续9个月单月销量破万。展望2021年,随着已上市的坦克300、欧拉好猫、改款哈弗M6PLUS、哈弗初恋等新车型销量将实现爬坡,叠加改款车型和新平台车型上市,全年销量有望延续高增长。 WEY品牌获坦克300加持,月销稳定万辆以上:定位于豪华SUV车型的WEY品牌1月实现销量12,018辆,同比增长近88%,环比增长近20%。其中,基于全球智能专业越野品牌“坦克平台”打造的坦克300实现销量6,018辆,预计后续销量将逐月爬坡,月销量有望稳定在8,000辆以上。另外公司发布WEY品牌全新旗舰SUV“摩卡”车型,动力方面以混动起步,将搭载全新柠檬混动DHT系统或2.0T+48V轻混系统,并匹配全球首款横置9DCT变速器。该车型为“咖啡智能”平台落地的首款车型,其搭载车规级高通8155芯片、车规级5G+V2X、车规级激光雷达、AR-HUD、L3自动驾驶域控制器等配置,有望成为业内最快量产的真正意义上的智能驾驶汽车。该车型预计3月后上市,二季度有望为WEY品牌贡献增量。 投资建议:公司2021年1月销量喜迎开门红,新车周期强劲开启,预计后续有多款改款车型和新车型发布,爆款车型将持续为公司贡献增量。我们预测公司2020年至2022年归母净利润分别为53.9亿元、82.4亿元和105.7亿元,净资产收益率分别为9.4%、13.1%和14.8%。维持“买入-B”的投资评级。 风险提示:新型冠状病毒肺炎疫情的影响公司汽车销量不及预期;公司单车盈利低于预期。
上海家化 基础化工业 2021-02-05 40.68 -- -- 54.20 33.24% -- 54.20 33.24% -- 详细
疫情影响全年营收,经营效率提升效果显现:营收端,2020年线下客流受疫情影响明显,偏向可选消费的上海家化收入端受疫情影响。其中 Q1、Q2、Q3、Q4公司营收分别-14.8%、+2.6%、-7.5%、-10.3%。下半年公司线下渠道主动去库存叠加渠道调整,影响收入增速。 净利端,公司归母净利下降近 23%,一是公允价值变动收益由 19年的 8428万元降至 2809万元,二是 19年存在一笔动迁补偿款,三是联营公司受疫情影响,贡献投资收益降低。若剔除非经常损益,公司 20年扣非净利同比正增长。其中 Q4公司实现扣非净利 1.18亿元,同比回暖,公司渠道调整、供应链整合、员工优化后,经营效率提升效果显现。 积极拥抱线上化及新渠道,各品牌战略稳步推进:分渠道看,2020年公司线上线下分别实现营收 29.8亿元及 40.5亿元,分别占比 42%与 58%,线上占比进一步提升。化妆品行业偏向标品,线上渠道具有更高效率,且消费线上化趋势在疫情后加速。公司顺应消费习惯变化积极布局直播、社交零售等线上渠道,叠加汤美星推进线上业务转型,公司 20年线上渠道实现收入增速约 15%。线下渠道中,百货渠道受疫情影响较大,佰草集渠道策略性收缩,最终线下渠道收入降低 19%。 分品类看,2020年公司护肤、个护家清、母婴、合作品牌营收分别占比约 31%、34%、29%、5%。其中护肤下降 19%,玉泽通过布局直播渠道取得三位数增长;佰草集由于渠道优化及主动去库存有所下降;典萃逐步独立化运作,于屈臣氏取得快速增长; 高夫、美加净处于调整期;双妹电商大力推动,取得高双位数增长。个护家清下降1.2%,六神在花露水品类夯实龙头地位,预计整体销售随市场微增;家安品牌受疫情推动,获得双位数成长。母婴基本持平,启初品牌调整成效显现,电商市场份额在 12月再创新高,汤美星海外业务依托电商取得疫情期间逆势增长,国内业务消化库存、优化产品线。合作品牌下降 4.7%。 经营效率提升效果逐步显现,剔除动迁基数后经营现金流向好:盈利能力方面,2020年公司毛利率下降 1.9pct 至 60.0%,主要是 Q4毛利率下降 7.7pct,预计主要是百货渠道调整影响。费用端,公司销售费用下降 8.7%,管理费用下降 23%,研发费用下降 17%,期间费用积极管控,助力公司经营效率提升。公司整体期间费用率下降2.8pct 至 54.5%,净利率略有降低,主要源于非经常损益影响,考虑扣非后净利率,随着公司渠道调整、电商优化、供应链整合、员工瘦身,Q4公司期间费用率降低15.46pct,经营净利率提升 7.7pct,经营效率提升效果显现,推动公司 Q4扣非净 利同比回暖。 存货方面,2020年末公司存货下降 6.3%至 8.67亿元,存货周转天数同比增长 3天至 115天,疫情后公司通过的积极地去库存,存货优化情况良好。 现金流方面,2020年公司经营活动现金流入下降 1.2%,流出增加 0.1%,经营活动现金流量净额下降 14%至 6.43亿元,下降受 19年动迁补偿高基数影响,若剔除该影响,2020年公司经营活动现金流净额同比提升约 20%。 行业增长带动发展契机,激励计划彰显公司信心:展望未来,化妆品市场持续稳步增长,Eurominotor 预计国内化妆品 2019~2024年的年复合增速约 8.6%,其中日化增速约 11.6%,护肤品增速约 12.5%,洗浴产品增速约 4.7%,日化、护肤行业的双位数增长及线上化为公司发展提供契机。公司各品牌战略持续推进,2021年将重点推进爆品打造、佰草集复兴,毛利提升等项目,力争 21年营收相比 20年实现双位数增长。另外公司努力推进 3年规划,2021年目标净利润 4.1~4.8亿元,2022年目标净利润 7~8.3亿元,2023年目标净利润 10~11.6亿元,较高的未来增长目标彰显公司发展信心。 投资建议:上海家化是国内多品牌化妆品公司的龙头之一,公司管理层更迭推升内部治理能力,各品牌战略稳步推进,激励计划彰显公司信心。我们预测公司 2021年至 2023年每股收益分别为 0.72、0.99和 1.23元。净资产收益率分别为 7.0%、9.0%和 10.4%。目前公司 PE(21E)约为 56倍,维持“买入-B”建议。 风险提示:美妆品牌复苏或推升费用率;海外品牌促销影响化妆品市场;疫情影响时段存在不确定性。
中国平安 银行和金融服务 2021-02-05 78.00 -- -- 88.28 13.18% -- 88.28 13.18% -- 详细
事件:公司发布2020年报,全年营收1.22万亿、同比+4.23%,归母净利润1430.99亿、同比-4.22%;Q4营收3012.45亿、同比+9.10%,归母净利润400.58亿、同比+101.91%。全年营运利润同比+4.9%,寿险ROEV同比-10.5pct至14.5%。 Q420归母净利润大增,主要系收入端投资业务同比+65%、非银行利息同比+21%,同时成本端赔付净支出与准备金净提取温和增长,保险业务手续费支出下滑25%。 寿险NBV同比-34.72%,低于预期:Q420寿险以开门红为重,且Q419以部分2020年业务归入2019年,导致同比高基数。Q420寿险NBV同比-60.73%,其中FYP同比-24.71%,NBVM同比-21.46pct。公司全年FYP同比-7.21%,NBVM同比-14.03pct至33.29%(低于2015年水平)。新单的下滑主要受到代理人规模与产能的双重打击,月均代理人同比-12.5%,代理人活动率同比-11.6pct至49.3%,长期保障型FYP同比-43.74%、其NBVM同比-8.85pct,人均NBV同比-28.35%。2020年末代理人数量102.38万人,较前期跌破100万人已有回升;此外线下调研及终端消费数据显示,公司2021年开门红表现良好,将有望提升代理人留存率。公司展现出的寿险改革定力夯实了代理人的质量,代理人提质或提速。 产险综合成本率同比2.7pct至99.1%:保证保险受疫情影响业务品质承压,下半年已有缓解,综合成本率111%(H120为125.6%)。产险短期仍受车改影响,且新业务开辟难度不小。此外净/总投资收益率同比-0.1/-0.7pct至5.1%/6.2%。 其他业务稳中向好:【银行】平银全年利润增速转正,不良率环比Q3末-0.13pct至1.18%。【平安好医生】注册用户增长至3.73亿,累计咨询量同比+49%。【陆金所】客户资产规模同比+23%至4266亿,管理贷款余额同比+18%至5451亿。 投资建议:公司寿险改革及疫情的困扰,使得20年NBV表现不及预期,将21年NBV预测下调25%至564亿。目前股价对应2021EP/EV0.90x,估值处于历史低位,维持买入-A评级。 风险提示:代理人规模大幅波动、投资端受个别事件影响,长端利率下行
奥拓电子 电子元器件行业 2021-02-04 4.29 -- -- 4.65 8.39% -- 4.65 8.39% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩预告,全年营业收入8.0~9.0亿元,归属于上市公司股东的净利润为亏损1.2~1.7亿元,扣非后的净利润亏损1.47~1.97亿元。 同时,公司公告拟用自有资金以集中竞价方式回购公司股份用于实施员工持股计划或股权激励,资金总额不低于1,000万元(含),不超过2,000万元(含),回购股价不超过7元/股。 受疫情拖累业绩触底,商誉减值首度亏损::2020年初以来,持续受到新冠疫情冲击,项目停滞、收入确认时点后延等导致公司业绩下滑较为严重。LED显示业务出口收入比重较高,海外体育、广告等客户需求下降,部分订单延迟出货或取消,导致收入下滑,另一方面积极开拓国内市场,扩大销售队伍、优化销售策略,导致国内销售费用增加。智慧照明业务受疫情、国家政策等影响,行业进入调整期,项目延期或取消,影响同样较为严重。因此,公司对从事景观亮化业务的全资子公司千百辉计提商誉减值1.5~1.8亿元(计提后公司剩余商誉1,100~4,100万元),公司首度发生亏损,若不考虑商誉减值,2020年归母净利约1,000~3,000万元。 调整策略开拓国内市场,回购股份彰显管理层信心::公司2020年积极应对疫情带来的负面影响,加大投入开拓国内市场,适时推广智能会议一体机、影视拍摄LED系统等产品,在大交通、金融、教育等领域取得成效。今年1月,公司成功中标成都天府机场和昆明长水机场项目,随着行业逐渐回暖,公司业务有望重新步入正轨。 公司公告拟使用自有资金约1,000~2,000万元用于公司股份回购,用于实施员工持股计划或股权激励,彰显了公司管理层对公司未来发展前景的信心和公司价值的认可,增强员工积极性,助力公司长远发展。 定增落地募投项目实施,MiniLED等助力公司长期发展:公司非公开发行落地,今年1月以5.2元/股的价格非公开发行39,423,074股,募集资金2.05亿元,投资项目及使用计划包括:1)智慧网点智能化集成能力提升项目;2)MiniLED智能制造基地建设项目;3)智慧灯杆系统研发项目;4)补充营运资金。本次募投项目围绕公司核心业务展开,扩建主营业务产能和新技术研发,布局符合公司长期发展战略的优势领域,扩大未来成长空间。公司本次商誉减值计提后,风险出清,随着行业回暖以及国内市场的开拓、募投项目的实施,有望进入业绩的向上通道。公司发展顺应行业趋势,在金融科技领域具有领先基础,LED显示方面已实现MiniLED显示产品商用,因此,长期成长可期,经过疫情影响的阵痛期后将迎来更大的发展空间。 投投资建议:因此,我们认为疫情对公司业绩造成短期负面影响,仍看好未来成长性。 我们预测2020年至2022年每股收益分别为-0.23、0.23和0.30元。净资产收益率分别为-13.2%、9.8%和11.5%,维持买入-B建议。
平安银行 银行和金融服务 2021-02-03 23.38 -- -- 25.31 8.25% -- 25.31 8.25% -- 详细
事件:公司发布 2020年报,全年营收 1535.42亿、同比+11.30%,归母净利 289.28亿,同比+2.60%;Q4营收同比+5.65%,归母净利同比+42.76%、环比-25.11%。 全年净息差同比-9bp 至 2.53%【总体】全年生息资产收益率/计息负债成本率同比-43bp/-32bp:净息差变化主要系存贷差同比-28bp,日均贷款规模同比+17.08%,使得整体贷款收益率同比-52bp。 【资产端】零售贷款彰显弹性:Q420净息差下滑幅度收窄,主要系零售贷款收益率下滑缺口收紧,Q4环比-8bp(Q3环比-55bp),同时债券投资收益率环比+25bp。 【负债端】将负债成本管控提升至公司战略高度,加强定价管理,优化负债结构来降低成本。公司 2020年企业定存日均余额占比同比-5.84%,同时平均成本率 33bp,企业存款显示出较大的成本优化空间。在宽松的货币环境下,同业业务及同业存单全年的平均成本率分别同比-52bp/-60bp,同业业务平均成本率在 Q320已经开始抬升,同业存单也于 Q420抬升,预计后续优化空间不大,甚至继续抬升。 全年不良率同比-47bp 至 1.18%,“关注+不良”同比-137bp 至 2.29%【不良率】对公做精效果渐显,对公不良率同比-105bp 至 1.24%(Q3末 1.31%)。 零售贷款方面,加大对优质信贷房贷的投放,期末贷款余额同比+28.54%,信用卡业务有所收缩,期末贷款余额同比-2.07%。全年核销同比+24.82%至 593.60亿元,但不良贷款生成率同比-26bp 至 1.86%,改善明显。【风险抵补】拨备覆盖率同比+18pct 至 201%,逾期 90天以上贷款偏离度同比-7bp 至 0.75。 投资建议:零售高阶转型,私行 AUM 同比+54%至 1.13万亿;对公业务在集团协同与生态建设中,成本优化值得期待。目前对应 2021E P/B 1.45x,维持买入-B。 风险提示:宏观经济恢复不及预期、影响信贷投放和资产质量,政策变化
中航沈飞 航空运输行业 2021-02-03 79.00 -- -- 86.80 9.87% -- 86.80 9.87% -- 详细
公司扣非净利润稳步增长: 公司发布 2020年业绩预增公告,预计 2020年实现归母净利润 14.8亿元,同比增长 68.61%,第四季度实现归母净利润 3.19亿元,同比增长 23.85%。其中,全资子公司沈阳飞机工业(集团)有限公司确认与收益相关的政府补助约 4.21亿元,协议转让其所持有的中航沈飞民用机有限责任公司32.01% 股权确认投资收益约 1.35亿元。扣除非经常性损益,公司预计 2020年实现净利润 9.40亿,同比增长 11.35%。 公司业绩预增公告披露了经营信心:公司在公告中提到,2020年面对突然其来的新冠疫情和艰巨繁重改革发展任务,公司聚焦建设一流军队与打造一流企业“双一流”目标,加大研发投入,克服疫情对生产供应和现金流带来的不利影响,完成了全年既定经营目标,实现“十三五”顺利收官,为“十四五”发展奠定了基础。 公司是我国战斗机主机厂唯一的上市公司平台,将充分受益于空军战斗机的加速列装:中航沈飞是中国重要的战斗机研制总装生产基地,且是唯一的上市平台。公司主要产品包括歼 11系列战斗机、歼 16多用途战斗机、歼 15舰载战斗机和未来的系列战斗机。公司生产的机型都是我军主战装备,将充分受益于“建设世界一流军队”下的现代战机加速列装。 中航沈飞受益于航母舰载战斗机需求的上升:中国正式进入“双航母”编队时代。 除此之外,我们预计未来可能会有更多的航母将陆续进入中国海军作战序列。舰载战斗机是航空母舰的主要作战力量,中国未来舰载战斗机的需求空间巨大。公司是中国舰载战斗机的总装单位,直接受益于中国舰载战斗机需求上升。 投资建议:我们预测公司 2020年至 2022年每股收益分别为 1.06、 1.31和 1.61元。对应 PE 分别为 72.4、58.5、47.7倍,考虑到军工行业尤其是航空装备行业未来处于景气向上周期,同时,公司作为战斗机总装唯一上市平台,有一定稀缺性,我们维持买入-A 建议。 风险提示:军方采购不及预期,新型号产品交付不及预期。
梦网科技 计算机行业 2021-02-02 15.55 -- -- 18.10 16.40% -- 18.10 16.40% -- 详细
事件:公司发布 2020年业绩快报,公司 2020年实现营业收入 30.02亿,同比下降 6.18%;实现归母净利润 1.21亿,同比增长 143.36%; 2019考核年度已达到行权条件所产生的股份支付费用约6,000万元,若剔除该影响因素,报告期内公司实现的归属于上市公司股东的净利润为 18,057.04万元,同比增长 164.94%。 Q4归母净利润大幅增长,主营业务恢复明显。2020年 Q4营收为 11.04亿元,同比下滑4.59%,实现归母净利润0.77亿,同比增长117%。归母净利润为7693.47万元,同比增长 116.72%,其中富信、终端服务号、视频云等新业务合计贡献净利润约 5,500万元,公司主营业务恢复明显,带动业绩反转。 云短信毛利率恢复,新业务发展增势可观。云短信业务方面,公司云短信业务受上游供应商大幅提价并叠加疫情影响,导致向下游客户提价进度较为缓慢,经过公司积极与客户沟通,截至 2020年底云短信业务的单条毛利额已接近 2019年同期水平,20Q4公司云短信业务营收及利润产生全年度最大的单季度贡献。新业务方面,富信业务量同比增长 385%,较 2020年第一季度增长 721%,增长趋势明显;2020年 9月发布的终端服务号产品在 Q4即产生业务收益。 发布中长期员工持股计划,激励核心员工实现目标。2021年1月17日,本次持股计划的资金来源为公司提取的 2021年-2025年专项激励基金,通过员工持股计划购买并持有公司股票,公司业绩考核指标为 2021、2022、2023年公司营业收入较 2020年增长率不低于 25%、52%、82%,将根据公司业绩考核得分确定当年公司业绩考核归属权益比例,员工持股激励对象为公司或其下属公司董监高及中层管理人员、核心技术(业务)人员等,总人数不超过 50人,激励核心员工实现目标,共享经营成果。 投资建议:我们公司预测公司 2020年至 2022年归母净利润分别为 1.21亿、2.13亿、3.35亿,分别同比增长 143.6%、75.2%、57.5%,对应 PE 分别为 101.9x/58.2x/36.9x,首次覆盖,给予“增持-A”投资评级。
紫金矿业 有色金属行业 2021-02-02 9.94 -- -- 15.00 50.91% -- 15.00 50.91% -- 详细
20年归母净利润同比增速达到50.56%-55.23%,增幅超出预期:公司发布2020年度业绩预告:预计2020年实现归母净利润为64.5亿元到66.5亿元,与上年同期相比将增加21.66亿元到23.66亿元,同比增加50.56%到55.23%。预计2020年度实现归属于上市公司股东的扣非净利润为62.5亿元到65.5亿元,与上年同期相比将增加22.53亿元到25.53亿元,同比增加56.37%到63.87%。 公司业绩增长的主要原因为多数主要产品量价齐升:1,矿山产金:公司矿产金40,394公斤,同比下降1.07%,但受益于2020年金价同比上涨约23%,带动收入提升;2,矿产铜:公司产量456004万吨,同比增长23.29%,20年铜价格同比上升约2.4%,实现量价齐升;3,矿产银:公司产量298,683公斤,同比增长13.49%,2020年白银价格上涨约17.3%;4,铁矿石:公司铁精矿产量386万吨,同比增长9.35%,20年国内铁矿石均价同比上涨约14.4%。公司矿产锌(铅)盈利能力下滑,2020年产量为378,203吨,同比下降7.38%,2020年国内锌、铅平均价格分别同比下滑:-8.8%、-11.3%,矿产锌(铅)业务整体量价齐跌。 铜价仍有上行空间,宽松货币政策下金价具备支撑,公司量价齐升势头有望保持延续:铜价方面,预计2021年国内铜消费景气度预期仍将保持较高景气度,海外经济有望持续复苏。尽管2021年铜供给端增速较高,但我们认为需求增速将高于供给增速,铜供给仍面临偏紧格局,价格仍有上升空间,预计2021年铜平均价格有望较2020年上涨12%左右。金价方面,短期“零利率”并辅助其他宽松手段仍将为欧美央行主要政策方向。在此背景下金价虽处于高位但具备支撑,预计2021年金平均价格较2020年上涨7%左右。公司未来两年内Timok矿产金、哥伦比亚武里蒂卡金矿、陇南李坝等金矿项目陆续扩充产能,kamoa-kakula、驱龙铜矿、Timok铜矿等铜矿项目陆续建成达产,预计公司金、铜产品产量仍将保持快速增长。公司量价齐升格局有望持续。 公司发布五年发展规划及十年目标,主要产品产量指引均较原规划有所提升:公司规划2021年、2022年公司矿产金产量分别约为:53-56万吨、67-72万吨,分别较原规划提升19.1%-26.2%、33.3%-36.7%;2021年、2022年公司矿产铜产量分别约为54-58万吨、80-85万吨,分别较原规划提升4%-8%、15%-19%。同时公司首次发布了铅锌、铁精矿、矿产银产品的发展规划,铅锌产品产量较2020年提升约23.7%-31.6%,其他产品基本较2020年产量持平。公司进一步公布了至2025年远景产量规划,预计至2025年公司矿产金产量达到80-90万吨,矿产铜产品产量达到100-110万吨,据此测算,公司于2025年有望达到全球第5位铜矿企业产量规模。我们认为本次公司发布的五年发展规划及十年目标彰显了公司对于未来数年快速成长的信心,且结合公司当前主要在建、扩产项目,本次规划具有合理性。 投资建议:我们上调公司盈利预测,预测公司2020年至2022年每股收益分别为0.26、0.43和0.66元。净资产收益率分别为11.9%、16.7%和20.5%,维持公司“买入-B”投资评级。 风险提示:海外项目正常经营受干扰的风险、大宗商品价格大幅波动的风险、新增(扩产)项目进度不及预期的风险。
深天马A 电子元器件行业 2021-01-28 16.80 -- -- 17.18 2.26%
17.18 2.26% -- 详细
2020年度业绩超预期,调整创新显成效: 中小尺寸面板龙头深天马 A 近日发布 2020年度业绩预告,全年实现归属于上市公司股东的净利润为 14.5~16.5亿元, 同比增长 74.83%~98.95%。第四季度实现归母净利 2.2~4.2亿元,同比大幅扭亏。 2020年业绩增长动力来自于: 1)技术创新加速产品升级, 持续优化产品结构, 提 高高附加值产品出货占比; 2)加强成本改善力度,提升经营效率和盈利水平。 LTPS 智能手机出货量全球第一,多领域市占率保持领先: 2020年,公司基本实 现了行业主流品牌客户 LTPS 手机全覆盖,截止 2020年前三季度,公司 LTPS 智 能手机出货量全球第一,市占率 23.38%,而 LCD 打孔屏出货量市占率高达 42.29%。公司厦门 2条 LTPS 产线保持满载,目前订单需求持续强劲,预计 2021上半年出货量仍将保持高位,另一方面受益面板行业景气度回升,产品价格稳定, 以智能手机为代表的移动智能终端显示业务保持较好的业绩预期。同时, 公司还将 依靠在 LTPS 领域积累的经验,加大对中尺寸平板和笔电、车载产品的渗透力度。 在中尺寸平板和笔电领域,公司已向行业主流品牌客户量产出货,并聚焦客户高规 格产品需求持续优化解决方案(如全球领先的 360Hz 高刷新率、 In-cell 等产品), 2021年公司在这块领域目标较 2020年将大幅增长。 另外, 2020年, 公司车载显 示出货量已连续 2个季度全球第一,前三季度累计出货量市占率为 15.82%,同时 在高端医疗、航海、 HMI 等多个细分领域保持了全球市场份额领先。 受益汽车行业回暖,车载显示头部优势明显: 公司 2020年车载业务保持稳定向 上,根据 Omdia 数据显示,第三季度单季度市占率达 16.8%, 环比增长 47.8%, 同比增长 4.9%,充分受益 2020年下半年汽车行业需求回暖。目前公司一季度车载 订单供不应求,二季度需求持续旺盛,随着汽车产业向着“电动化、网联化、智能 化、共享化”方向发展,对于车载屏幕的需求也在提出新的要求, 车载业务成为未 来转型、增长的关键, 公司也为蔚来、小鹏、比亚迪、广汽新能源、荣威等新能源 品牌客户主力量产车型提供显示解决方案。目前,公司全球 Top24的 Tier1供应商 覆盖率达 92%,国内自主品牌 Top 10覆盖率达 100%,充分显示出了头部竞争优 势,未来有望领先受益车载业务的成长空间。 武汉 G6产能规模释放, AMOLED 贡献业绩新动力: 公司 AMOLED 产品出货呈 逐年翻倍态势,目前武汉天马 G6产线整体柔性产能已经释放并向手机品牌客户实 现稳定批量交付,未来将有更多柔性产品导入, 2021年预计柔性出货量 2,000万 片,上海天马有机发光 2021年有望出货可穿戴产品 2,000万片,全年出货显著放 量,为业绩贡献新的增长动力。未来 AMOLED 产能新增主要为厦门天马显示 G6产线,预计 2021下半年实现设备搬入,该产线布局了屏下摄像头、 HTD、 CFOT 等高价值量技术,建成后有望增强在 AMOLED 产能规模及技术实力上的竞争力。 投资建议: 我们重申公司推荐逻辑,短期需求确定性高,上半年业绩增长动力强劲, 预测公司 2020年至 2022年每股收益分别为 0.67、 0.78和 0.92元,维持买入-B 建议。
长城汽车 交运设备行业 2021-01-28 43.50 -- -- 44.50 2.30%
44.50 2.30% -- 详细
事件: 公司发布 2020年业绩快报, 2020年实现营业总收入 1032.8亿元,同比增 长 7.35%,实现归母净利润 53.9亿元,同比增长 19.9%,扣非后归母净利润 39.7亿元,同比下降 0.4%;其中, 2020Q4实现营业总收入 411.4亿元,同比增长 22.3%, 归母净利润 28.1亿元,同比增长 77.6%,扣非后归母净利润 21.0亿元,同比增长 50.0%。 开启新品周期, 量利双升: 公司 2020年全年实现销量 111万辆,同比增长 5%。 其中四季度分品牌看, 哈弗销量 30.5万辆,同比增长 22.98%; WEY 品牌 2.8万 辆,同比下降 6.5%; 皮卡 6.5万辆,同比增长 27.9%; 欧拉品牌 3.2万辆,同比 增长 284.3%,实现大幅增长。自从 2020年下半年开始,公司开启组织变革,叠 加重磅车型陆续推出, 业绩加速向好趋势明显。 新车型带动盈利提升,单车净利润环比增长: 公司四季度实现销量 43.1万辆,同 比增长 28.2%, 环比三季度增长 50.9%; 实现单车收入 9.55万元,环比增长 3683元; 营业利润率 6.6%、环比持平; 单车净利润 6509元,环比增长 1463元,单车 扣非净利润 4861元,环比增长 1117元。 我们预计随着单车价值量较高的欧拉好 猫、坦克 300、哈弗 M6PLUS 等车型放量,单车盈利能力将进一步提升。 智能旗舰车型摩卡发布,科技赋能全面向上: 公司发布 WEY 品牌全新旗舰 SUV “摩卡”车型, 动力方面以混动起步,将搭载全新柠檬混动 DHT 系统或 2.0T+48V 轻混系统,并匹配全球首款横置 9DCT 变速器。该车型为“咖啡智能”平台落地的 首款车型, 其搭载车规级高通 8155芯片、车规级 5G+V2X、车规级激光雷达、 AR-HUD、 L3自动驾驶域控制器等配置, 有望成为业内最快量产的真正意义上的智 能驾驶汽车。 投资建议: 我们公司预测 2020年至 2022年归母净利润分别为 53.9亿元、 82.4亿 元和 105.7亿元。净资产收益率分别为 9.4%、 13.1% 和 14.8%, 维持“买入-B” 的投资评级。 风险提示: 新型冠状病毒肺炎疫情的影响公司汽车销量不及预期; 公司单车盈利低 于预期。
拓邦股份 电子元器件行业 2021-01-27 10.20 -- -- 12.74 24.90%
12.74 24.90% -- 详细
公司布发布20年业绩预告,预计司公司20年实现归母净利润4.9亿-5.62亿,同比增长长50%至70%。扣非净利润3.3亿-3.96亿,同比增长70%-100%。业绩超预期。 Q4业绩大幅增长,创历史新高。预计公司Q4实现归母净利1.33亿-2亿,同比增长134%-251%,扣非归母净利润5500万-1.15亿,同比增长417%-975%。公司Q4的业绩爆发增长预计与公司头部客户持续突破,Q4订单饱满有关。 新应用领域打开智能控制器新增长空间,行业向中国转移趋势明显,国内份额向头部企业集中。智能控制器应用领域多样,汽车电子、物联网等新应用领域的拓展,推动行业迎来历史性机遇。由于控制器越来越复杂化、个性化、差异化,要求研发和产品的交付要快,质量也要可靠、稳定,中国的产业集群及工程师红利的优势加速了转移的趋势,近三年头部企业的增速和订单集中度优于其他同行。 公司综合能力全面提升,竞争优势进一步加强。公司从提升产品竞争力、提升客户粘性、保证敏捷交付、降本增效几方面全面提升公司能力。在2020年度上游材料短缺的情况下,公司通过前瞻研究、提前备货、锁价、批量采购及设计替代等措施,保证了客户订单的及时交付。同时公司综合能力也获得了客户的高度认可,头部客户持续突破,客户粘性加强,市占率稳步提升。产品平台能力增强,创新产品及高附加值产品占比提升。公司20年积极推动集成供应链落地实施,扩大集中采购范围,推动内部精益改善,提升运营效率,提效降本。 投资建议:智能控制器赛道景气,公司综合能力全面提升,头部客户持续突破,我们上调公司盈利预测,预测20-22年归母净利润分别为5.43亿、6.97亿、8.9亿,每股收益分别为0.48元、0.61元、0.78元,对应当前PE分别为20.1x、15.7x、12.3x,维持公司“买入-B”投资评级。 风险提示:全球疫情加剧风险;市场竞争加剧风险;募投项目建设进度不及预期;智能控制器客户拓展不及预期;智能控制器毛利率不及预期;物联网发展不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名