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爱旭股份 房地产业 2021-06-10 11.20 -- -- 13.48 20.36% -- 13.48 20.36% -- 详细
事件:6月5日,公司公告2021年6月2日至2021年6月4日期间,公司董事长陈刚先生通过集中竞价交易方式增持公司股份220万股,占本公司总股本的0.11%,增持金额约2489万元,占本次增持计划金额的49.77%(计划自2021年4月24日起6个月内,以集中竞价交易方式增持公司股份,增持金额不低于5,000万元)。 本次增持后,陈刚先生持有公司股份651,890,989股,占公司总股本的32.01%。 N 型新世代“ABC”电池发布,量产转换效率将达26%+:6月3日,爱旭携高效N型ABC 电池产品亮相第十五届光伏SNEC 展会。6月4日,爱旭举办了“N 时代爱旭之夜”活动,由于原材料价格不断上行,电池片价格上涨远不及上游硅料和硅片,专业电池片公司只有不断做技术创新,提升电池片转换效率才能生存。基于光伏行业发展规律,每隔三年电池片和组件就会更新换代效率提升10%。2016年-2019年PERC 电池技术大幅提升电池效率,2019年-2022年大尺寸产品迅速占领市场,2022年-2025年,N 型电池是大势所趋,2025年-2027年则会进入多结叠层电池技术时代。基于光伏技术变革的发展规律,爱旭发布了N 型新世代ABC 电池技术,并将于2022年开始量产GW 级别的产品,转换效率26%+。 上游硅料价格明后年进入下行周期,光伏中下游盈利能力将回升:目前的20+万元/吨硅料价格不可持续,今年四季度通威、大全、协鑫、新特等厂商约有15-16万吨的新产能释放,今年底国内硅料产能约57.5万吨,明年协鑫、通威、亚洲硅业、东方希望等厂商新扩产能继续释放,硅料价格明后年将进入下行周期,中下游电池片和组件厂商单瓦盈利将回升。爱旭广东佛山、浙江义乌、天津的高效PERC 电池产能达36GW,2022年规划在珠海建设第四处生产基地,年产6.5GW+高效N 型电池,义乌基地新建2GW 高效N 型电池(一期),明年所有基地累计电池片产能44.5GW+。 硅料价格下跌后,电池片盈利每增加0.01元/W,在满产情况下公司利润将增加约4.5亿元。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年归母净利润分别为13.3亿元、19.6亿元、23.2亿元,相当于2021年16.6倍的动态市盈率,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:新技术扩产不及预期;非硅成本上涨超预期;需求恢复不及预期;硅料价格持续上行。
长城汽车 交运设备行业 2021-06-10 38.70 -- -- 47.00 21.45% -- 47.00 21.45% -- 详细
事件:公司发布2021年5月产销数据。公司5月实现销量86965辆,同比增长6.2%;其中哈弗品牌实现销量53849辆,同比增长3.7%;WEY品牌实现销量3011辆,同比减少40.0%;皮卡实现销量20418辆,同比减少9.4%;欧拉品牌销售3597辆,同比增长54.2%;坦克品牌销售6090辆。1-5月公司累计销量达517547辆,同比增长65.3%。 哈弗品牌增长稳健,皮卡份额仍居首位;增速放缓或因芯片短缺影响较大:5月,哈弗品牌实现销量53849辆,同比增长3.7%;1-5月累计销量331595辆,同比增长54.1%。其中,哈弗H6单月销量26059辆,同比增长14.8%,1-5月累计销量167021辆,同比增长69.5%。哈弗M6PLUS月销量8237辆,1-5月累计销量55618辆,同比增长9.5%。哈弗大狗月销量7051辆,环比增长15.5%,1-5月累计销量35804辆。坦克品牌坦克300实现销售6090辆,环比增长10.7%,1-5月累计销量25913辆。长城皮卡5月销售20418辆,1-5月累计销售破10万辆,同比增长44.6%,国内市占率近50%。其中长城炮月销10045辆,稳居皮卡销量冠军。5月销量增速放缓,或因芯片影响较大,预计将于Q3开始逐步好转。 股权激励彰显发展信心,看好公司长期发展::公司发布2021年限制性股票与股票期权激励计划,2021年度限制性股票/期权激励(草案)合计分别授予4318.4万股/39710.1万份(A股),分别覆盖高管10人/3人,分别覆盖其他管理人员与技术骨干576人/8781人。2021年激励计划相对2020年提升了解锁的销量与净利润目标,要求2021-2023年销量分别不低于149/190/280万辆,净利润分别不低于68/82/115亿元,相对2020年激励计划提升明显。其中2021年解锁目标有望提振全年业绩预期,2023年销量目标达280万辆超预期,体现了公司全面快速发展的信心。股权激励计划一方面彰显了公司对未来的发展信心,另一方面有利于调动核心骨干人员的积极性和凝聚力,利于公司的长期发展。 投资建议:芯片短缺影响预计将于2021Q3环比改善,公司销量及业绩有望迎来复苏。我们预测公司2021年至2023年归母净利润分别为82.8亿元、105.6亿元和119.2亿元,净资产收益率分别为12.7%、14.2%和14.1%。维持“买入-B”的投资评级。 风险提示:新上市车型销量不及预期;车用芯片紧缺影响产量;上游原材料价格大幅上涨。
锐科激光 电子元器件行业 2021-06-08 98.01 -- -- 108.76 10.97% -- 108.76 10.97% -- 详细
公司是国内光纤激光器龙头,业绩拐点显现。公司由航天科工控股,领军人才持股管理,自成立以来在多个功率段率先实现光纤激光器的国产化,持续引领光纤激光器的国产化,2020年公司在国内光纤激光器市场的市占率为24.4%,是国内光纤激光器龙头。疫情后公司收入和利润步入快速上升通道,2020Q3-2021Q1公司单季度归母净利润同比增速依次为84%、158%、902%,业绩拐点显现。 光加工替代传统加工,切割、焊接和新应用共同发力推动行业快速发展。激光加工的质量、效率优于传统加工,制造业转型升级推动行业发展。随着技术成熟和国产激光器的发展,激光器价格快速下降,进一步加快激光加工渗透率的提升。根据测算,激光切割机潜在市场空间为528亿元,行业存在翻倍空间,未来几年行业复合增速有望达到16%;激光焊接发展速度最快,但技术难度大且项目导入期长,2020年国内企业激光焊接已形成一定收入,预计未来几年将快速发展;同时激光清洗、激光熔覆等新应用也有望迎来快速发展。 需求旺盛+国产化+盈利能力修复,国内企业迎来发展良机。(1)我国PMI连续15个月位于荣枯线上,制造业固定资投资增速处于较高水平,行业处于高景气周期;(2)随着国内企业技术不断提升,国产激光器品质逐步向国外先进水平靠拢,同时国内企业具备成本和服务的双重优势,国产化趋势下国内激光器企业市场份额快速提升;(3)我们认为行业价格竞争趋缓,企业盈利能力将继续修复,主要有2点原因:①国内企业具备成本优势,且降本空间更大;②焊接等业务的非标准化从根本上避免了切割打标领域激烈的价格竞争,随着国内激光器企业焊接、清洗等非标业务的快速发展,预计行业整体价格竞争将趋于缓和。 技术和产业链布局铸就锐科激光核心竞争力。(1)公司研发团队优秀,三位行业“领军人才”持股管理有助于带领公司实现更好的发展;2020年公司多项技术取得突破,新产品大幅解决了行业应用痛点;(2)产业链布局,一方面通过上游垂直整合,降本的同时提升公司产品性能;另一方面,前瞻性布局超快激光器和半导体激光器,布局行业未来潜在爆发点,助力公司长期发展。 投资建议:我们预计2021-2023年公司收入分别为29.74亿元、39.56亿元、50.91亿元,归母净利润分别为5.28亿元、7.24亿元、9.12亿元,对应EPS分别为1.83元、2.51元、3.17元,维持买入-A建议。 风险提示:(1)行业景气度不佳导致需求增长不及预期;(2)价格竞争激烈导致企业盈利能力下降;(3)国产化进度不及预期。
恒生电子 计算机行业 2021-05-31 94.58 114.18 32.58% 94.30 -0.30% -- 94.30 -0.30% -- 详细
恒生电子概况:1995年成立,目前是产品覆盖金融全产业链、在资本市场IT 领域占据绝对优势的软件类龙头企业。2020年营收41.73亿元、归母净利润13.22亿元。公司是券商、资管机构核心IT 系统重要供应商,自带客户粘性和价格优势;不开源,掌握服务定价权;是一家只为客户提供工具的纯粹的科技公司。 基本盘稳固:证券、资管最大IT 供应商:券商IT 系统众多,证券交易系统最核心。 恒生UF2.0正是目前证券业应用最广泛的交易系统。依托核心系统供应商地位,恒生成为两融、网上开户、港股通、股质等新增模块供应商,并带动了CRM、客服、销售、资讯、技术中心、数据中心等非核心系统业务。恒生O32是资管机构应用最广泛的投资管理系统,超过80%的公募使用。专注资本市场、持续远超同业的研发投入铸就了公司较强的专业实力。新一代产品UF3.0、O45等正在推广中。 利润增长点:前瞻性布局创新业务:2014年起,公司新设/并购或财务投资众多子公司,布局云计算、大数据、人工智能、海外拓展等新业务。2020年子公司收入占比17%,利润占比23%。出于信息安全、合规等考虑,金融云业务推进低于市场预期。2020年4月,贝莱德宣布将Aladdin 基础设施托管在微软Azure cloud。 我们相信,随着技术进步,监管放松后,云计算的应用将十分广泛,并推动恒生由软件商向SAAS 转型。我们还十分看好算法交易、BPO 和国际业务。 投资建议:我们预测公司2021-23年营业收入51.83亿元、65.57亿元和84.01亿元,同比+24%、+26%和+28%;归母净利润12.41亿元、16.21亿元和19.57亿元,同比-6%、+31%和+21%。我们从长期和短期两个维度看好恒生电子,参考历史估值给予2021E 23x 目标PS,推导得出目标价114.18元,给予买入-A 评级。 风险提示:股市低迷、金融机构IT 支出不及预期、市场竞争风险等。
家家悦 批发和零售贸易 2021-05-03 17.05 -- -- 20.26 16.04%
19.78 16.01% -- 详细
事件 公司披露年报一季报。2020年公司实现营收166.78亿元/+9.27%,实现归母净利4.28亿元/-6.54%,基础每股收益0.70元,拟每10股派现金红利4.5元(含税)。21Q1,公司实现营收47.15亿元/-4.12%,归母净利1.28亿元/-27.22%。 投资要点 渠道扩张持续推动营收增长,新区域培育夯实未来增长动力:2020年,疫情及较高食品类CPI推动上半年超市行业快速发展,下半年消费线上化趋势及社区团购打开电商渗透生鲜品类机遇,加剧超市竞争。家家悦2020年渠道扩张推动营收增长,下半年净利润受影响,预计主要源于疫情影响下拓店集中在下半年,初期拓店成本及培育期亏损影响较大。 21Q1,受疫情及食品类CPI高基数影响,公司21Q1营收、归母净利均同比降低,若对比19Q1,则营收增24%,渠道扩张持续推动营收增长,归母净利降9%,新区域加速拓店及培育影响部分延续,夯实未来增长动力。 跨区域渠道扩张提速,21Q1受疫情及价格高基数影响:门店方面,2020年家家悦处于跨区域布局的加速拓店趋势中,疫情影响下公司主要拓店时间集中于下半年,年末公司门店合计897家/+15%,其中山东省及省外地区分别净增47家、67家,跨区域扩张延续。21Q1公司新增直营门店49家,其中新开23家,维乐惠合并26家,季末直营门店总数达935家。此外,公司开始尝试加盟模式为小型连锁门店等赋能信息系统及供应链,21Q1末公司加盟门店达27家。 分业态看,2020年存在较大的疫情影响,可比口径的总额法下,公司大卖场坪效略有2%左右的降低,超市卖场行业小型化趋势延续,公司综超坪效约有8%的提升。另有疫情大幅影响可选消费客流,百货业态坪效降低约27%。 21Q1,持续的门店拓展推动公司各业态营收增长,主要业态大卖场、综超分别增2%、降19%,较19Q1增加40%、10%,同比增速较低一是疫情及价格高基数影响较大,二是会计准则存在变化。毛利润方面,由于超市作为保民生的重要渠道,疫情影响20Q1的其他渠道消费,疫情以及食品类CPI形成高基数,影响21Q1毛利润增长,其中大卖场、综超毛利润分别下降3%、26%,但若对比19Q1,则分别增长53%、15%。 渠道扩张推动各品类可比增长,同口径毛利率基本稳定:分品类看,公司持续以生鲜超市经营为核心,2020年生鲜、食品化洗、百货业务营收占比分别约48%、46%、5.8%。总额法的可比口径下,2020年生鲜、食品化洗、百货营收分别实现23%、14%、10%的增长,各品类均受益于渠道持续扩张。毛利润方面,生鲜、食品化洗、百货分别增长约22%、16%、14%,各品类同口径毛利率基本稳定。 投资建议:家家悦是深耕胶东的区域性超市龙头,加速布局影响20Q3、Q4利润率,价格高基数影响21Q1增长。家家悦较早转型经营型超市,供应链能力及经营能力保障竞争力,预计在价格高基数逐步缓和后,公司盈利能力将环比改善。21年公司计划拓店100家,若关店比例类似20年,则预计门店数量增加约10%。我们预测公司2021年至2023年每股收益分别为0.72、0.77和0.83元。净资产收益率分别为13.6%、13.7%和14.0%。目前公司PE(2021E)约24倍,维持“增持-A”建议。 风险提示:渠道扩张或不及预期;新区域开拓及培育或不及预期;消费线上化趋势影响或超预期。
和而泰 电子元器件行业 2021-04-30 21.21 -- -- 22.71 7.07%
24.99 17.82% -- 详细
oracle.sql.CLOB@53664bb9
北方稀土 有色金属行业 2021-04-30 20.78 -- -- 22.49 8.23%
23.43 12.75% -- 详细
事件内容:公司发布2021一季度财务报告:报告期内公司实现营业收入63.73亿元,同比增长39.77%;实现归属于母公司股东净利润7.75亿元,同比大幅增长435.19%;实现扣非归母净利润7.69亿元,同比大幅增长530.69%。 主要产品量价齐升,镨钕氧化物价格大幅上行带动公司盈利能力提升明显:公司营收、利润均同比上升的主要原因是公司主要产品量价齐升。分季度产品销量来看:稀土原料产品方面,稀土氧化物销量8775.5吨,同比增长178.7%,环比2020Q4下降-6.3%;稀土盐类销量12624.4吨,同比增长37.5%,环比下降-67.4%;稀土金属5990.9吨,同比增长64.4%,环比下降-0.6%;功能材料方面,磁性材料7355.3吨,同比增长56.0%,环比下降-17.0%;抛光材料5743.1吨,同比增长75.2%,环比下降-28.6%;贮氢材料683吨,同比增长94.9%,环比下降-15.4%。分产品价格来看:公司主要产品为轻稀土,涉及主要品类为镨、钕、镧、铈,其中镨钕为最重要的轻稀土品种。2021Q1氧化镨钕价格同比大幅上涨65.1%,环比2020Q4大幅上涨35.4%;氧化镧价格同比下滑-27.9%,环比下滑-2.4%;氧化铈价格同比下滑-27.0%,环比小幅上涨0.6%,由于氧化镨钕占比最大,因而公司整体产品价格上升。盈利能力来看,公司2021Q1销售毛利率达到21.87%,较2020Q1提升12.1pct,较2020Q4进一步提升7.26%。总体而言,镨钕氧化物价格大幅上行带动公司盈利能力提升,业绩快速上行。 镨钕氧化物价格有望维持高位,看好全年业绩高速增长:镨钕氧化物的主要下游应用为钕铁硼磁材,稀土永磁材料主要用于各类电机产品,其中新能源车、风力发电电机为行业新的需求增量,我国2020年传统汽车行业复苏明显,新能源汽车销量创历史新高达到136.7万辆,同比增长10.9%;2020年末风电电源基建累计同比增速70.6%;我们认为,以上主要终端需求景气度有望延续。同时我国作为稀土永磁材料的全球最大出口国,全球经济复苏进程对稀土永磁材料需求具有恢复性增量。而从供给端来看,伴随我国稀土社会库存清理完毕,上游开采、冶炼分离均受到总量指标控制,增长幅度有限。因此我们认为,镨钕氧化物价格在下游需求持续景气、上游供给增量有限情况下易涨难跌,全年有望维持在较高价格水平。公司作为我国最大的轻稀土龙头企业,有望充分受益于行业高景气,全年业绩有望快速增长。 投资建议:根据主要稀土产品最新价格变动及公司产量增长水平,我们上调了公司业绩预测,预测公司2021年至2023年每股收益分别为0.75、1.03和1.36元。净资产收益率分别为18.6%、19.2%和20.5%,上调公司投资评级给予买入-B建议。 风险提示:1,商业贸易板块盈利能力进一步下滑;2,下游需求放量不及预期;3,主要稀土产品价格大幅波动的风险。
长电科技 电子元器件行业 2021-04-30 36.08 -- -- 37.10 2.83%
37.70 4.49% -- 详细
oracle.sql.CLOB@2733b98e
新华保险 银行和金融服务 2021-04-30 47.30 -- -- 52.55 11.10%
52.55 11.10% -- 详细
oracle.sql.CLOB@5fcab072
长盈精密 电子元器件行业 2021-04-29 17.00 -- -- 24.06 17.37%
21.87 28.65% -- 详细
事件: 公司发布2020年度报告,全年实现营业收入98.0亿元,同比增长13.2%,毛利率28.4%,同比提升7.0个百分点,归属于上市公司股东的净利润为6.0亿元,同比增长616.0%,扣非后的归母净利润为4.8亿元,同比大幅扭亏。2020年度利润分配方案为每10股派发现金红利1元(含税),不送红股,以资本公积金每10股转增2股。2021年一季度实现营业收入22.5亿元,同比增长28.1%,归属于上市公司股东的净利润为1.4亿元,同比增长66.8%,扣非后的归母净利为1.2亿元,同比增长111.2%。 国际客户收入占比超五成,非手机类业务增长瞩目:公司“双调整”战略持续见效,国际客户收入占比超过50%,非手机类业务增长显著,智能穿戴产品营收同比增长超过90%,笔记本电脑相关零组件产品营收同比增长超过130%,平板电脑相关精密零组件产品营收同比增长超过400%。新能源汽车相关业务收入超过5亿元,同比增长24.1%,公司全年取得多家新能源汽车客户的供应商资格,2020年下半年随着汽车行业需求复苏,营收增速超过40%。公司顺应新能源汽车产业的发展,设立了上海临港长盈新能源科技公司,并筹建宜宾、宁德、常州制造基地,为后续高增长奠定基础。另外,工业机器人相关业务2020年收入同比增长122.2%为2.4亿元,主要得益于上半年疫情带来的口罩机生产需求。 盈利水平显著提升,汇兑影响期间费用:受益国际客户以及非手机业务占比提高,公司全年毛利率水平同比增长7.0个百分点达到28.4%,分季度来看,Q1~Q4毛利率逐季提升,分别为22.0%、28.5%、30.3%、30.4%,2021年Q1毛利率水平持续维持在30.2%,公司盈利能力踏上新的台阶。费用端,销售、管理和研发费用率合计保持稳定,小幅增长0.2个百分点为17.7%,美元兑人民币汇率波动使得财务费用金额同比增长94.1%,财务费用率同比提升1.1个百分点达2.7%,侵蚀部分净利润。公司在研发投入上的支出持续加码,2020Q4~2021Q1研发费用率均超过10%,为公司未来核心竞争力做进一步战略布局。 2021Q1业绩符合预期,定增加码主业夯实竞争力:公司披露2021年Q1业绩,位于前次业绩预告区间内,符合预期,大客户笔记本金属外壳产品、智能穿戴类产品、新能源汽车类产品贡献增长,其中新能源汽车零组件类产品营收同比增长超过180%。全年来看,大客户笔记本金属外壳份额提升、可穿戴产品供应放量、Pad及配件产品需求持续景气、新能源汽车需求超预期增长都将为公司业绩增长提供重要来源。公司于2020年11月完成定增募资18.8亿元加码新能源汽车和5G智能终端模组项目,夯实消费电子终端产品主业优势,加码新能源车新机遇,公司未来将充分受益5G、IoT、新能源汽车等技术趋势带来的发展红利。 投资建议:我们预测公司2021年至2023年每股收益分别为1.01、1.55和1.89元。净资产收益率分别为12.9%、16.7% 和17.1%,维持买入-B建议。 风险提示:海外客户产品开拓不及预期;智能手机市场竞争加剧带来向上游供应商的成本控制加强;机器人、汽车电子等新兴业务的客户拓展速度不及预期;产能扩张进展不及预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2021-04-29 29.09 -- -- 32.11 10.38%
34.50 18.60% -- 详细
oracle.sql.CLOB@af0f47a
迈瑞医疗 机械行业 2021-04-29 448.72 -- -- 493.97 10.08%
493.97 10.08% -- 详细
oracle.sql.CLOB@7c1a5bb1
海澜之家 纺织和服饰行业 2021-04-29 6.53 -- -- 7.54 11.37%
7.57 15.93% -- 详细
oracle.sql.CLOB@3907408a
星宇股份 交运设备行业 2021-04-29 209.89 -- -- 205.80 -2.55%
234.49 11.72% -- 详细
oracle.sql.CLOB@13777222
山西汾酒 食品饮料行业 2021-04-28 401.00 -- -- 464.10 15.74%
503.00 25.44% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,实现营业收入139.90亿元,同比增长17.76%(调整前);归属于上市公司股东净利润30.79亿元,同比增长58.85%(调整前)。其中20Q4实现营业收入36.15亿元,同比增长31.30%(调整前);归属于上市公司股东净利润6.18亿元,同比增长154.75%(调整前)。每10股送4股派2.00元现金股利(含税)。 公司同时发布2021年一季报,实现营业收入73.32亿元,较上年同期增长77.03%(调整后),归属上市公司股东净利润21.82亿元,同比增长77.72%(调整后)。 投资要点 收入利润持续高增,主因中高端产品比例提升和省外扩张。公司20全年/20Q4分别实现收入139.90/36.15亿元,同比+17.76/+31.30%(调整前);净利润30.79/6.18亿元,同比+58.85/+154.75%(调整前)。20年公司全国化进程加速,除省内市场之外,江、浙、沪、粤等省外市场实现高速增长,同时公司品牌势能进一步聚焦,青花汾大单品全年均实现高增。分产品看,20全年/20Q4汾酒实现营收126.29/32.21亿元,同比+22.6/+39.5%;系列酒实现营收5.66/1.49亿元,同比-27.2/-28.3%;配制酒实现营收6.53/1.79亿元,同比+19.2/-3.2%。根据渠道反馈,全年青花系列实现同比30%以上增长,玻汾上半年省外销售增有所下降,下半年恢复增长,预计全年20%左右增长;巴拿马、老白汾内市场仍为销售主力,上半年受疫情影响较大,三季度亦恢复增长,预计全年10%左右增长。同时公司对系列酒公司进行停产整顿、重新定位,产品架构进一步梳理调整,20年系列酒营业收入有所减少。分区域看,20全年/20Q4省内实现营收59.96/13.50亿元,同比3.65/3.13%,省外实现营收78.52/21.99亿元,同比增长31.74/57.96%,20年省外营收占比(占营业总收入)为56.13%,同比19年提高5.96ptcs。另一方面,拆分量价来看,20年公司实现汾酒销量10045.53万升,同比增加18.19%;价格方面,公司分别在年内对青花、玻汾等不同产品有多次提价动作,量价齐升为公司实现全年收入增长提供保障。 公司21Q1实现营收73.32亿元,同比增长77.03%(调整后),归属上市公司股东净利润21.82亿元,同比增长77.72%(调整后)。截止21Q1公司合同负债合计29.30亿元,环比略有减少,但仍维持高位。根据渠道调研,截止3月底,省内市场多家经销商已完成全年打款任务50%以上,省外多个市场已完成全年打款任务40%以上。21年开局很好,全年在百亿以上酒企中收入增速领先可期。 受新收入准则影响,20年主营业务毛利率略有下降。按照新收入准则要求,运输费用列入主营业务成本,同时对2019年同比期间信息不予调整,因此公司20年营业成本相应增加,20年实现主营业务毛利率72.30%,较19年同期-1.52pcts。扣除运费影响后毛利率在73%以上,主要系产品结构升级及提价影响所致。同时公司20年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为16.27/7.78/-0.49%,同比-5.46/+0.58/+0.38pcts,全年销售费用率下降主要受上半年疫情之下宣传活动有所减少所致;管理费用率上升主要受职工薪酬增加所致。20年公司经销商增加407家至2896家,主要是省外经销商增加所致。 公司21Q1毛利率为73.54%,21年在公司聚焦青花、全国化进程深入背景下,毛利率水平有望稳重有升。一季度销售费用率/管理费用率分别为17.95%/3.19%,同比-3.44/-2.28pcts。复兴新品导入前置致使销售费用总额有所增加。 继续推进全国化进程及产品结构升级,十四五增长可期。展望2021年,公司瞄准千元名酒价格带,20年9月推出青花30复兴版,承载汾酒品牌复兴的使命,目前执行经销商配额,颜控发货量,发力千元价格带的突破。未来公司将先提价再放量,希望能凭借其自身品牌底蕴和香型优势,抓住高端白酒下一张入场券。同时公司全国化进程稳扎稳打,重点发力长江以南市场,21年坚持“1357战略”,在环山西市场不断巩固前提下,继续进行机会市场有效终端的建设和产品结构的调整。长江以南市场潜力巨大将是公司未来三年重点发力区域,公司十四五保持较高增长可期。 投资建议:我们上调公司盈利预测2021-2023年公司营业收入分别为186.09/241.78/303.04元,同比增长33.0%/29.9%/25.3%。归母净利润45.07/60.33/78.35亿元,同比增长46.4%/33.9%/29.9%。对应EPS分别为5.17/6.92/8.99元。考虑次高端白酒和公司高成长性给予估值溢价,维持公司“买入-A”评级。 风险提示:宏观经济放缓,行业增长或不及预期;公司聚焦青花系列,次高端价格带竞争加剧情况下,青花系列收入或不及预期;公司全国化进程推进中,省外市场拓展或不及预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名