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北方华创 电子元器件行业 2019-11-06 71.06 -- -- 73.25 3.08% -- 73.25 3.08% -- 详细
第三季度收入、利润增速均有加快,主要是客户产线集中投产加快了公司订单的收入确认节奏。2016-2018年开始规划或动工的第一轮大陆晶圆厂陆续投产,表明产品设计和工艺技术等日趋成熟:成熟制程方面,华虹半导体(无锡)项目、广州粤芯半导体等均于9月投产;先进制程方面,中芯南方的FinFET 工厂已顺利建造完成,开始进入产能布置和建设阶段;存储芯片方面,长江存储器基地一期已实现量产,预计今年底量产64层堆栈的3D Nand,2020年生产128层堆栈3D Nand;合肥长鑫2019年第三季度8GB LPDDR4正式投产。公司客户覆盖国内大部分产线,客户投产后的收入确认加快,且新一轮客户扩产带来的设备集中采购工作已经在三季度开始陆续启动。 三季度以来硅基刻蚀等集成电路工艺设备中标数量显著增加。根据中国国际招标网,北方华创从7月至今陆续中标了芯恩(青岛)集成电路有限公司的工艺设备数台,上海积塔半导体的聚合物烘烤工艺立式常压炉管1台、去胶与清洗设备7台,株洲中车时代电气股份有限公司PVD 5台、6寸线去胶清洗设备9台;中标了华虹(无锡)多晶硅等离子蚀刻设备1台,长江存储的工艺设备10台,包括长江存储采购的多晶硅等离子蚀刻设备1台、硅槽刻蚀设备2台、金属退火设备3台、立式常压氧化设备3台、立式高温退火设备1台。 三季度研发支出大幅增加。公司三季度末开发支出12.17亿元,环比二季度末的9.06亿元,单季度大幅增加了3.11亿元,增量主要是资本化的研发投入增加。其次,公司1-3季度费用化后的研发费用3.53亿元,同比增长169%,第三季度研发费用1.42亿元,环比二季度增长35%,同比增长140%。 定增+参股创新中心,产品研发有望获大量资金支持。公司20亿元定增项目已获证监会审核通过,募投资金主要用于高端集成电路装备研发及产业化项目,包括在28nm 纳米设备基础上,进一步实现14nm 设备的产业化,并开展7/5nm 设备的关键技术研发。北京集成电路装备创新中心有限公司是控股股东等合资成立的集成电路装备相关技术的研究与开发平台,有利于公司集成电路设备相关技术的研发与产业化。 估值 我们维持19/20/21年公司净利润3.43/4.59/6.02亿元预测,目前市值对应PE 估值为95/70/54倍,但公司全面布局集成电路工艺设备且快速进入收获成长期,维持买入评级。 评级面临的主要风险 公司研发进展不及预期,下游客户扩产不及预期。
北方华创 电子元器件行业 2019-11-04 71.40 -- -- 73.78 3.33% -- 73.78 3.33% -- 详细
10月 30日, 公司发布 2019年第三季度报告, 三季度实现营业收入 10.82亿元,同比增长 53.17%,归属上市公司股东净利润 0.91亿元,同比增长 82.91%,扣非后归属上市公司股东净利润 0.46亿元,同比增长 290.64%。前三季度营业收入 27.37亿元,同比增长 30.24%;归属上市公司股东净利润 2.19亿元,同比增长 30.09%;扣非后归属上市公司股东净利润 0.72亿元,同比下降4.28%。 点评Q3业绩增速显著,全年有望保持稳定增长。 第三季度公司营业收入及归属于上市公司股东净利润均增长显著,主要源于上半年中标订单的业绩兑现, 生产规模扩张带来的收入增加。前三季度盈利能力稳定, 销售毛利率与销售净利率分别为 42.05%、 9.62%; 净资产收益率达 5.98%,同比去年增长 20.08%。 设备布局规划明确, 研发投入持续增加。 公司半导体设备布局规划明确,以“生产一代、研发一代、预研一代”的迭代开发模式研发生产。 公司目前 28nm设备生产成熟,在手订单充足, 截至报告期末, 应收账款额为 11.19亿元,比年初增长 32.70%。14nm 验证期产线与 7/5nm 研发期设备持续增加研发投入,公司前三季度研发费用 3.53亿元,同比去年增加 168.77%。 项目增发预案核准通过,推进先进制程设备进展。 公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过 20亿元用于“高端集成电路装备研发及产业化项目”和“高精密电子元器件产业化基地扩产项目”建设,其中,国家集成电路基金认购9.1亿元、北京电控认购 5.9亿元、京国瑞基金认购 5亿元。 2019年 10月28日, 公司增发预案核准通过,将发行不超过 9160.09万股新股。截至报告期末, 在建工程为 1.54亿元,比年初增加 215.20%,主要为以上项目建设。 盈利预测:预计 2019-2021年公司营业收入分别为 43.79/57.39/77.06亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为 3.26/4.93/7.58亿元,对应 EPS 分别为 0.71/1.08/1.66元/股,PE 分别为 96/64/42倍,继续给予“增持”评级。 风险提示: 技术发展速率不及预期,下游客户扩产不及预期。
北方华创 电子元器件行业 2019-11-04 70.56 72.77 5.16% 73.78 4.56% -- 73.78 4.56% -- 详细
事项: 公司发布 2019年第三季度报告,报告期内实现营业收入 10.82亿元,同比大幅增长 53.17%,实现归母净利润 0.91亿元,同比大幅增长 82.97%;前三季度实现营业收入 27.37亿元,同比增长 30.24%,实现归母净利润 2.19亿元,同比增长 30.09%。 评论: 受益下游扩产,公司营收快速增长。 公司半导体设备产品竞争力持续提升,刻蚀机、 PVD 等半导体工艺设备陆续批量进入国内 8英寸和 12英寸集成电路存储芯片、逻辑芯片及特色芯片生产线,部分产品进入国际一流芯片产线及先进封装生产线,叠加国内光伏行业景气度提升,以及公司电子元器件新产品推广,公司营收快速增长, 单三季度,公司实现营业收入 10.82亿元,同比大幅增长53.17%,前三季度实现营业收入 27.37亿元,同比增长 30.24%。 毛利率同比提升,研发力度进一步加大。 前三季度公司实现毛利率 42.05%,同比增长 1.8pct,单三季度毛利率保持在 39.58%的较高水平,同比下降 3.8pct。 期间费用方面,订单及销售增长带动前三季度销售费用同比增长 40.43%至 1.56亿元, 管理费用同比小幅减小 3.22%至 3.71亿元,贷款及汇兑损失增加致财务费用同比大幅提升 113.76%至 0.69亿元。销售 /财务费用率分别达到5.71%/2.53%, 同比增加 0.42pct/0.99pct,管理费用率同比减小 4.69pct 至13.54%。此外, 公司加大研发投入和新产品开发力度,前三季度研发费用达到3.53亿元,同比大幅增长 168.77%, 研发费用率较去年同期提升 6.65pct 至12.90%, 单季度研发费用 1.42亿元,同比大幅增长 140.50%。 从资产负债表端看,公司资本化研发投入进一步增加,截至 2019Q3末,公司开发支出达到12.17亿元,较年初增加 30.19%,研发投入成效显著。 定增获批,先进制程装备布局有望进一步完善。 公司公告于 2019年 10月 28日收到证监会关于核准公司非公开发行股票的批复,公司拟通过非公开发行股票募集资金总额不超过 20亿元,用于高端集成电路装备研发及产业化项目及高精密电子元器件产业化基地扩产项目, 计划在 28nm 设备基础上,进一步实现 14nm 设备产业化,并开展 5/7nm 设备的关键技术研发。截至 2019Q3末,公司在建工程 1.54亿元,比年初增加 215.20%,上述两个项目已进入在建状态,若定增顺利落地,公司在先进制程领域的布局有望加快, 进而打造更加强大的核心竞争力。 盈利预测、估值及投资评级: 考虑到国内半导体产业链国产化进程有望提速,以及公司借款增加等因素, 我们略微调整盈利预测, 预计公司 2019-2021年分别实现归母净利润 3.20、 4.46和 6.10亿元 (原预测值 3.27、 4.56和 5.95亿元),公司定增已获批复,假设 2020年定增完成,备考 EPS 0.70、 0.81和 1.11元,对应 PE 98、 85和 62倍。 我国半导体设备行业尚处于成长期,考虑采用 PS法估值,以海外成熟公司 AMAT、 ASML 作为可比公司, PS 估值中枢分别为2-5倍和 5-8倍,考虑到公司未来三年有望保持较高的业绩增速,给予 2021年5-5.5倍 PS,以 10%为贴现率, 2020年目标市值 333-367亿元, 对应目标价区间 72.77-80.04元,维持“推荐”评级。 风险提示:行业需求不及预期,设备国产化进度不及预期,设备验证进度不及预期。
潘暕 4
北方华创 电子元器件行业 2019-11-04 70.56 -- -- 73.78 4.56% -- 73.78 4.56% -- 详细
事件: 公司发布 2019年 Q3季报, Q3营收 10.82亿元, yoy+53.17%;归母净利润 0.91亿元, yoy+82.97%;扣非归母净利润 0.46亿元, yoy+290.64%。 前三季度实现营收为 27.37亿元, yoy+ 30.24%; 归母净利润 2.19亿元,yoy+30.09%; 扣非归母净利润 0.72亿元, yoy-4.28%。 点评: 2019Q3营收 10.82亿元,yoy+53.17%;净利润 1.07亿元,yoy+67.49%,主要因销售及订单增长、生产规模较上期均有所增长所致,公司在度过整体行业需求走弱的上半年之后, Q3开始有所复苏迹象。在建工程较年初增长 215.20%, 研发费用 1.42亿元,同比大幅增加, 公司对研发的投入力度可以持续提升产品竞争能力,未来能给公司带来强劲增长的动能。从短中长期来看,公司受下游集成电路、光伏、平板显示等产线建设及高精密元器件需求的拉动, 我们预计公司电子工艺装备和电子元器件业务会保持增长趋势。 政府补助助力研发, 重研发投入驱动未来成长。 半导体制程设备随工艺演进而需要不断更新迭代,海外龙头企业都具有重研发基因。 公司 2019Q3研发费用 1.42亿元,同比增加 140.51%,环比增长 34.74%;其他应收款比年初增加 270.31%,主要是收到了政府补助。 公司承担了半导体设备国产化的重任,预计随着公司规模的扩张、结构的优化、技术的进步,将持续打开公司成长上限。公司在建工程较年初增加 215.20%,达到 1.54亿元,主要因为新增"高精密电子元器件产业化基地扩产项目"和"高端集成电路装备研发及产业化项目"。这两个项目未来的顺利竣工将进一步释放公司的产能。 公司紧抓先进制程技术迭代和产业转移两大趋势下的增长红利。 根据应用材料统计: NAND 从平面工艺转移到 3D,资本投入的密集度增加 60%; DRAM 从 25nm 转移到 14/16nm,资本投入的密集度增加 40%;代工厂从28nm 转移到 7nm,资本投入的密集度增加 100%。同样, AMAT 认为,在此轮技术迭代过程中,增长最快的设备类型包括刻蚀/ALD 等。从技术路线上看,北方华创紧抓最核心抓手,契合先进制程技术发展路线。 中国制造的产业趋势转移未变,国内晶圆厂建设的资本支出独立于全球下游景气度的兴衰。 在全球半导体面临下行修正的预期,我们提醒投资者关注需求的结构性变化。我们看到公司受益于泛半导体领域下游资本开支的国产替代逻辑,而国产晶圆线的设备增长逻辑独立于全球半导体产业周期,因此我们仍然持续看好公司在半导体板块的短中长期成长动能。 投资建议: 从长期看,公司有望伴随国产晶圆线同步崛起,维持 EPS 预期,预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.76, 1.29, 1.85元/股。 风险提示: 下游需求不及预期,在研新进项目进程缓慢,政府补助减少
北方华创 电子元器件行业 2019-11-01 69.60 -- -- 73.78 6.01% -- 73.78 6.01% -- 详细
事件: 北方华创发布三季报: 公司 2019年前三季度实现营收 27.37亿元,归母净利润 2.19亿元; 三季度单季实现营收 10.82亿元,归母净利润 0.9亿元。 投资要点: 得益于半导体产业蓬勃发展,公司营收保持快速增长: 公司前三季度营收增速为 30.24%,环比上半年的 18.63%显著提升;三季度单季营收 10.82亿元,同比增长 53.17%, 环比增长 14.3%, 营收保持快速增长;三季度单季毛利率为 39.6%,环比提升 3.1pct;单季净利率为 8.4%,环比下降 3.1pct,主要原因为销售费用、研发费用、管理费用和财务费用较上半年均有所提高; 尤其第三季度研发费用高达 1.42亿元,环比增长 34.7%。 研发费用的提升将进一步巩固公司在半导体设备领域的技术优势, 为进一步提升市占率夯实根基。 半导体产业向我国转移,进口替代进程加快: 当前正处于全球半导体产业向我国大陆转移过程中,公司在半导体设备领域收入规模国内位居前列,产品覆盖沉积、刻蚀、氧化、清洗等设备,国内半导体设备覆盖种类最全,综合竞争力领先。公司有望抓住历史机遇期,实现国产设备渗透率的大幅跨越。另一方面,由于发展阶段的不同,公司与较为成熟的全球半导体设备龙头对比,研发投入比重大,毛利率水平低;从中长期看,公司在盈利能力上具备很大的提升空间, 公司半导体业务有望随着市占率提升保持快速发展。 精密元器件服务于国防,真空装备绑定龙头: 公司精密元器件主要服务于军品,国防开支的稳定增长以及装备采购占比的提升将对该业务收入的稳步提升具有直接推动作用。公司客户单一且具备显著进入壁垒,预计盈利能力仍将保持高水平。 另一方面, 公司的真空装备主要客户为全球太阳能单晶硅光伏领域领跑者隆基股份。隆基2019-2021年产能扩张至 36/50/65GW 较为明确。北方华创在执行6.9亿元订单仍有大部分未确认收入,预计公司真空装备业务将保持快速增长,毛利率有望随规模增长提升至合理水平。 给予“ 增持”评级。 预计公司 2019-2021年营业收入分别为 45.3亿元、 61.3亿元、 80.0亿元, 归母净利润分别为 3.60亿元、 5.23亿元、7.43亿元,对应当前股价,动态 PE 分别为 87、 60、 42倍。 首次覆盖, 给予“ 增持”评级。 风险提示: 市场竞争加剧风险,技术更新低于预计带来公司新品突破低于预期、半导体行业发展低于预期,宏观经济发展低于预期,进口替代低于预期等。
北方华创 电子元器件行业 2019-11-01 69.60 -- -- 73.78 6.01% -- 73.78 6.01% -- 详细
公司发布2019年三季报,前三季度共实现营业收入27.37亿元,同比增长30.24%,归母净利润为2.19亿元,同比增长30.09%,扣非后归母净利润为0.72亿元,同比下滑-4.28%;从公司第三季度表现来看,公司实现营业收入10.82亿元,同比增长53,17%,归母净利润为0.91亿元,同比增长82.97%,扣非后净利润为0.46亿元,同比增长290.64%。 订单确认高峰期开始来临,第三季度公司业绩同比出现大幅提升,从公司存货来看,截至9月30日存货总金额为35.89亿元,环比中报的37.44亿元出现了下降的趋势,此外预收账款为14.60亿元,环比中报的16.66亿元小幅下滑,表明公司逐步进入业绩收获期,未来业绩有望稳步攀升。 公司研发费用大幅提升,1-9月份研发费用共计3.53亿元,比上年同期增加168.77%,占到当期营收12.90%,公司销售费用为1.56亿元,同比提升40.43%,主要是由于销售及订单规模、生产规模较上期有所提升,公司财务费用共计3.53亿元,同比增长168.77%,原因是公司新项目建设开始,增加贷款导致利息费用增加,此外由于外汇波动导致汇兑损失增加。 非公开发行股票申请获得证监会审核通过,加码建设高端集成电路装备研发及产业化项目以及高精密电子元器件产业化基地扩产项目,公司先后完成了90nm至28nm多个关键制程的攻关工作,目前在研的14nm制程设备已经交付客户进行验证,接下来公司将通过本次定增,加快研发5-7nm设备,为公司集成电路设备的持续技术升级提供必要条件,目前公司已经开始以自有资金先行投入募投项目建设,公司三季报在建工程项目余额为1.54亿元,相较年初增加了215.20%,之后随着募投资金到账,项目建设进度将逐步加快。 【投资建议】 预计公司2019/2020/2021年营业收入分别为46.94/66.61/95.64亿元,归母净利润分别为3.63/5.48/8.62亿元,EPS分别为0.79/1/20/1.88元,对应PE为87/57/36倍。 维持“增持”评级。
北方华创 电子元器件行业 2019-10-25 63.15 76.20 10.12% 73.78 16.83% -- 73.78 16.83% -- 详细
产品体系丰富, 半导体设备领先企业公司拥有四大产品体系,多方位满足市场需求。 2017年北方华创整合内部业务和资产,形成“4+1” 经营管理模式,即公司总部和下属分别主营半导体装备、真空装备、新能源锂电装备和高精密电子元器件的四家全资子公司。其中电子工艺装备和电子元器件两大板块是公司主要收入来源, 2018年带来的营收分别为25.21亿元和 7.88亿元。半导体设备方面,公司涵盖了刻蚀机、PVD、 CVD、氧化炉、扩散炉、清洗机及 MFC 等 7大类产品,并且根据公司公告表示公司 12英寸 90-28nm 制程设备已实现量产,12英寸 14nm 制程设备已经在客户端进行验证。 根据公司公告,整条 12寸工艺线中大约分十类设备,北方华创涉及刻蚀、 PVD、CVD、清洗、炉管五大类,这些种类设备的比例大约占到晶圆厂投资 50%以上。 ? 受益半导体产业转移,大额资本支出带来广阔设备市场空间近几年国内半导体市场进入高速发展期, IDM 及晶圆厂产能持续新建带动对半导体设备的旺盛需求。根据 SEMI,中国晶圆厂产能预计将从 2015年的 230万片/月增长到 2020年的 400万片/月,年复合增长率达 12%。 国家通过出台各项政策及资金扶持,同时联合企业与各大学及研究所共同攻克各类半导体设备,再加上市场需求的推动,中国半导体设备实现自主可控动力强劲。 我们认为,在进口替代趋势下,国内 Fab 厂产能扩张和资本开支为半导体设备的发展提供发展的契机。 ? 先进制程,新兴需求带来国产设备发展新机遇7/14nm 先进制程的发展对半导体设备提出了新的需求和技术难点,同时 5G、物联网等新兴需求也将带动半导体产业的新一轮增长。 5G 设备 2019年实现商用,到 2020年实现规模商用,与世界进程保持一致。这些也将进一步带动半导体设备市场规模的增长,根据 SEMI 预计 2020年中国半导体设备市场规模将达170.6亿美元,同比增长 36%。 投资建议我们预测公司 2019~2021年的收入分别为 43.03亿元、 58.13亿元、 71.37亿元,同比增速分别为 29.46%、 35.09%、22.78%;归母净利润分别为 3.07亿元、 4.87亿元、 7.26亿元,同比增速分别为 31.48%、 58.43%、 49.06%;对应 EPS 分别为 0.67元、 1.06元、 1.58元,对应 PE 分别为 95.67倍、60.39倍、 40.51倍。从估值角度看,我们采用 PS 估值法,海外半导体设备龙头公司 PS 在 2~5倍,国内 A 股半导体设备公司(精测电子,长川科技,至纯科技,晶盛机电)相对 2020年 PS 均值为 5.82倍,公司作为半导体设备龙头公司,我们给予 2020年 6倍 PS,对应 2020年总市值为 348.8亿元,对应股 价为 76.2元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧风险,技术更新低于预计带来公司新品突破低于预期、 半导体行业发展低于预期,宏观经济发展低于预期,进口替代低于预期等。
北方华创 电子元器件行业 2019-09-24 70.95 87.00 25.72% 85.80 20.93%
85.80 20.93% -- 详细
电子装备领头羊,多维布局促成长 作为国内领先的电子装备公司,公司业务包含半导体、真空、新能源及精密元器件四大模块。历经多年耕耘与整合,其下游客户广泛涵盖IC、光伏、LED、面板、MEMS、新能源等诸多领域。在各业务模块协同推进下,一个高端电子装备平台型企业已然初具规模。随着下游应用的蓬勃发展,无论是市场总量还是公司渗透率均有望显著提升,将持续推动公司业绩向前发展。 IC设备国产担当,自主可控民族脊梁 毫无疑问,在公司众多业务中,最耀眼乃是高端IC装备,这也是半导体产业中技术含量最高的领域,且被国外寡头垄断多年。公司通过多年追赶,现已具备部分刻蚀机、PVD、CVD、炉管、清洗设备等众多产品,且已进入国内8寸、12寸生产线,有效保障了国产IC供应链安全。 募投项目助攻,先进制程在望 2019年7月,公司发布定增预案:拟募资不超过20亿,用于半导体刻蚀机、薄膜设备、热处理设备和清洗设备等先进工艺节点核心设备的开发。紧跟客户工艺迭代,在28纳米的基础上,进一步实现14纳米设备的产业化,开展5/7纳米设备的关键技术研发。随着该募投项目落地,公司产品距离世界顶尖的半导体工艺设备又将更进一步。 光伏景气向好,业绩增长无虞 随着光伏全产业链成本下降,光伏发电距离平价上网仅有咫尺之遥,部分海外国家和地区甚至已实现这一目标,这意味着光伏行业将极大的改善对政府补贴的依赖,市场空间有望迎来阶跃式发展。不同于半导体设备极高的技术壁垒,光伏设备生产技术已大部分被以北方华创为代表的国内企业掌握。故而,行业景气度的提升将持续给公司带来能见度较高业绩增量。 投资建议与盈利预测 半导体产业第三次转移,正促使大陆晶圆厂建设迎来高潮,然而“浮沙之上,难筑高台”,核心半导体设备的缺失,已成为高悬在我国半导体产业链上空的“达摩克利斯之剑”,福建晋华警钟犹在,自主可控时不我待。作为该领域弥足稀缺的民族企业,北方华创可望显著受益。预计公司2019-2021年分别实现净利润3.45、5.16、7.64亿,当前市值对应PE91.93、62.18、41.97倍,首次覆盖,给予公司买入评级。 风险提示 半导体需求不及预期;光伏景气度不及预期;募投项目实施进展不及预期。
北方华创 电子元器件行业 2019-08-28 65.06 -- -- 85.80 31.88%
85.80 31.88% -- 详细
国产半导体设备领跑者,在手订单充足 北方华创是国产半导体设备制造商领跑者,现拥有半导体装备、真空装备、新能源锂电装备及精密电子元器件四个板块业务。2019H1公司实现营业收入16.55亿元,同比上升18.63%;归属于上市公司股东的净利润1.29亿元,同比上升8.03%。2019H1公司存货37.44亿元,同比上升57.58%,主要为下游晶圆厂产线上验证中设备,下半年公司中标项目增加,在手订单充足,存货转销后有望加速收入增长。 半导体行业将迎来新周期,集成电路前景光明 全球半导体市场初步回暖,中国集成电路晶圆厂已抓住时机展开12英寸晶圆厂建设。根据ICInsights统计,2019年将新增9家12英寸厂,其中有5家位于中国,2020年新开6家12英寸晶圆厂,晶圆厂对半导体设备需求旺盛,行业景气回升。根据SEMI数据预测,2019年中国设备支出将比2018年增长25%。叠加我国半导体自给率较低这一因素,2018年我国半导体自给率约15.4%,未来我国半导体市场进口替代市场存在较大空间且动力充足。 公司半导体设备三代并行,泛半导体业务助跑 公司半导体设备布局规划明确,以“生产一代、研发一代、预研一代”的迭代开发模式研发生产,目前公司28nm设备已经较为成熟,正致力于实现14nm设备的产业化,并开展5/7nm设备的研发。泛半导体业务方面,全自动单晶炉设备成长迅速,国内下游客户包括隆基股份等。2018年隆基股份单晶硅片产量市场占比为38%。公司与隆基股份签订的单晶炉设备合同部分仍在履行当中。 首次覆盖予以“增持”评级 考虑到2019H2半导体行业景气度有望回升,中美贸易摩擦下国产自主可控概念深入人心,集成电路产业政策持续推进,叠加公司为半导体设备行业领跑者,我们预计2019-2021年公司营业收入分别同比增长32%、31%、34%;净利润分别同比增长40%、51%、54%。EPS为0.71、1.08、1.66元/股,对应PE为87、57、37倍,首次覆盖予以“增持”评级。 风险提示:技术发展速率不及预期,下游客户扩产不及预期。
刘凯 3
北方华创 电子元器件行业 2019-08-27 60.66 -- -- 82.71 36.35%
85.80 41.44% -- 详细
事件: 公司发布 2019年半年报,实现营业收入 16.55亿元,同比增长 18.63%,净利润为 1.29亿元,同比增长 8.03%。 点评: LED 业务导致营收增速短期放缓, 公司未来成长仍可期 公司 2019H1实现营收 16.55亿元, 同比增长 18.63%。 单季度看,公司 2019Q2营收 9.47亿元,同比增长 11.07%, 增速相较于 2019Q1的30.51%有所放缓。 2019H1公司电子工艺装备业务收入 12.47亿元, 同比增长 17.13%。 公司刻蚀机、 PVD、 CVD、立式炉、清洗机等半导体工艺设备陆续批量进入国内 8吋和 12吋集成电路存储芯片、逻辑芯片及特色芯片生产线,部分产品进入国际一流芯片产线及先进封装生产线。受国内光伏行业的景气度提升影响,光伏电池片工艺设备及单晶炉业务出现较大增长; LED 行业发展放缓,公司 LED 设备业务增长不及预期;公司其他泛半导体应用领域业务及真空热处理领域业务总体保持平稳的发展态势。 电子元器件业务收入3.98亿元, 同比增长 22.49%,主要是由于下游需求增长以及公司新产品推广力度加大所致。 公司存货同比大幅增长, 2019H1期末存货为 37.44亿元, 同比增长57.58%; 其中库存商品为 19.82亿元,同比增长 75.55%。 公司是国内半导体设备龙头, 库存商品主要为下游客户晶圆厂产线上验证中的设备, 表明公司在手订单充足, 未来订单转销将成为公司成长的动力。 长期看,随着半导体制造向国内转移, 国内新建大量晶圆厂对半导体设备需求旺盛,国产替代趋势下,公司多项产品研发进展顺利, 未来成长空间大。 盈利预测与投资评级: 我们维持公司 2019-2021年 EPS 为 0.89、 1.37、 1.83元的预测,当前股价对应 PE 估值分别为 66、 43、 32倍,维持“买入”评级。 风险提示: 定增失败风险, 行业周期性风险,设备领域技术风险。
北方华创 电子元器件行业 2019-08-22 59.70 -- -- 74.55 24.87%
85.80 43.72% -- 详细
各项费用增加,半年度业绩增速平稳:根据公司发布的半年度报告,公司2019年第二季度实现归属上市公司股东的净利润为1.09亿元,环比增长445.59%;营业收入为9.47亿元,环比增长33.73%。公司2019年上半年度实现归属上市公司股东的净利润为1.29亿元,同比增幅为8.03%;营业收16.55亿元,同比增幅18.63%。整体业绩略低于我们之前的预期,可能是由于各项费用增长明显。销售人员数量以及薪酬的增长造成上半年的销售费用同比增长42.31%,共1.02亿元;上半年贷款金额以及汇兑损益的增加使得财务费用同比增长92.23%,共0.40亿元。 下游需求助力公司业务增长:受下游集成电路、光伏、平板显示等产线建设及高精密元器件需求的拉动,公司电子工艺装备和电子元器件业务整体保持增长趋势。其中,电子工艺装备主营业务收入12.47亿元,比上年同期增长17.13%;电子元器件主营业务收入3.98亿元,比上年同期增长22.49%。电子工艺装备方面,由于国内光伏行业的景气度提升,公司光伏电池片工艺设备及单晶炉业务出现较大增长;但LED行业发展放缓,公司LED设备业务增长不及预期;公司其他泛半导体应用领域业务及真空热处理领域业务整体呈现平稳发展的趋势。电子元器件业务方面,在下游需求增长以及公司新产品极力推广的基础上,公司元器件业务整体增长。 完善公司内部体系,形成核心竞争力:作为支撑电子信息产业的电子工艺装备和电子元器件,随着应用市场的发展,不断进行着技术和产品的迭代更新。公司建立了以企业技术中心为载体的研发体系,积累了大量的核心技术,有效地增强了公司技术能力。历经多年市场磨砺,公司还建立了多元且有竞争力的产品体系,广泛应用于半导体、材料热处理、新能源及航空航天等领域。公司成为了国内主流半导体设备供应商、新材料新能源领域高端设备的供应商,还与国内主要锂电池厂商建立了良好的合作关系。此外,公司建立起了一支与业务发展相匹配的、以国内高端管理技术人才和海外专家为核心的多层次、多梯度的人才队伍,在企业发展战略选择、经营管理和技术研发方面具备了更加专业的能力。公司内部这些体系的建立,专业技术、管理团队的打造,为公司提供了强大的竞争屏障。 不断投入扩产,权益分派稳定:公司面对市场不断扩张的需求,积极进行扩产。在建工程截至2019年6月30日为94,557,604.69元,比年初增加94.02%,其主要原因就是:新增“高精密电子元器件产业化基地扩产项目”和“高端集成电路设备研发及产业化项目”两个项目。其次,2019年5月16日,2018年度权益分派方案已获股东大会审议通过。以2018年末总股本458,004,372股为基数,向全体股东每10股派发现金0.52元(含税),共计派发现金股利23,816,227.35元。剩余未分配利润结转以后年度。稳定的权益分派能够给予市场信号,有利于增强股东的信心,促进公司持续健康发展。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.81元、1.22元和1.67元,对应PE分别为73倍、49倍和36倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:技术更新风险;市场竞争风险;知识产权诉讼风险。
北方华创 电子元器件行业 2019-08-20 59.93 64.04 -- 74.55 24.40%
85.80 43.17% -- 详细
电子工艺装备及电子元器件业务表现良好,公司业绩稳步增长。报告期内,公司实现营业收入16.55亿元,同比增长18.63%。电子工艺装备业务实现营收12.47亿元,同比增长17.13%。2019上半年半导体行业景气回落致国内晶圆厂建设进度有所放缓,但公司半导体设备产品竞争力持续提升,刻蚀机、PVD等半导体工艺设备陆续批量进入国内8英寸和12英寸集成电路存储芯片、逻辑芯片及特色芯片生产线,部分产品进入国际一流芯片产线及先进封装生产线,带动半导体设备业务稳步增长;受国内光伏行业景气度提升拉动,光伏电池片工艺设备及单晶炉业务实现较大成长;LED设备业务受行业增速放缓影响,增长不及预期;其他泛半导体业务保持平稳发展态势。公司电子元器件业务收入增长22.49%至3.98亿元,主要是下游需求增长叠加公司新产品推广力度加大所致。 毛利率大幅提升,研发力度进一步加大。报告期内,公司电子工艺装备毛利率38.54%,同比增长1.88pct;电子元器件毛利率58.83%,同比大幅增长14.11pct。综合毛利率达到43.66%,同比上提4.99pct。报告期内,公司加大市场开拓力度,着力提升服务能力,销售费用同比增长42.31%,销售费用率同比提升1.07pct至6.14%。同时,公司加大研发投入和新产品开发力度,导致研发费用同比大幅增长191.81%,研发费用率同比提升7.57pct至12.76%。管理和财务费用率分别达到14.99%和2.44%,同比分别变化-1.86pct和+0.93pct。公司期间费用合计6.01亿元,同比增长50.63%,期间费用率同比上升7.67pct至36.33%。报告期内,公司实现归母净利润1.29亿元,同比小幅增长8.03%。 拟定增进一步完善先进制程装备布局,提升市场竞争力。公司拟通过非公开发行股票募集资金总额不超过20亿元,用于高端集成电路装备研发及产业化项目及高精密电子元器件产业化基地扩产项目。若定增项目顺利落地,公司将在28nm设备基础上,进一步实现14nm设备产业化,并开展5/7nm设备的关键技术研发,打造更加强大的核心竞争力。公司存货37.44亿元,预收账款16.66亿元,在手订单充足,有望对全年业绩形成良好支撑。随着国内晶圆厂建设稳步推进以及公司产品竞争力的持续提升,公司未来有望实现较好成长。 盈利预测、估值及投资评级:考虑到2019上半年半导体行业景气回落,公司设备业务增速有所放缓,我们调整盈利预测,预计2019-2021年公司分别实现归母净利润3.27、4.56和5.95亿元(原预测值3.89、5.75和7.23亿元),对应EPS0.71、1.00和1.30元(原预测值0.85、1.26和1.58元),对应PE83、59和46倍。我国半导体设备行业尚处于成长期,考虑采用PS法估值,以海外成熟公司AMAT、ASML作为可比公司,PS估值中枢分别为2-5倍和5-8倍,考虑到公司未来三年有望保持较高的业绩增速,给予2021年5-5.5倍PS,以10%为贴现率,2019年目标市值293.5-322.8亿元(原目标市值316.6-348.2亿元),调整目标价区间为64.04-70.43元(原目标价69.1-75.9元),维持“推荐”评级。 风险提示:行业需求不及预期,设备国产化进度不及预期,设备验证进度不及预期。
北方华创 电子元器件行业 2019-08-19 58.74 -- -- 74.55 26.92%
85.80 46.07% -- --
北方华创 电子元器件行业 2019-08-19 58.74 -- -- 74.55 26.92%
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Q2增速放缓,毛利率显著提升,在手订单持续增长,维持“推荐”评级 2019H1公司营业收入和归母净利润分别增长18.6%和8.0%,毛利率同比提升4.99pct至43.66%,预收款项和存货指标创历史新高,表明公司在手订单持续增长。公司拟募集资金推进对5/7nm先进IC装备的研发,有望抓住IC装备进口替代的机遇,实现快速增长。预计公司2019-2021年归母净利润为3.61/5.24/7.12亿元,同比增长54.6%/45.2%/35.8%,维持“推荐”评级。 2019Q2收入增速放缓,毛利率提升,保持高研发投入 2019H1公司收入增长18.6%,收入增速相比Q1放缓,整体毛利率提升4.99pct至43.66%。电子工艺装备销售收入为12.47亿元(+17.13%),毛利率为38.54%(+1.88pct),电子元器件销售收入为3.98亿元(+22.49%),毛利率大幅提高至58.83%(+14.11pct)。公司电子工艺装备中,光伏电池片、单晶炉业务增长较快,LED设备发展放缓,IC装备和其他泛半导体设备保持良好态势。2019H1公司研发投入为3.45亿元,保持很高水平,研发费用率达到12.76%(+7.57pct)。2019H1净利率为7.77%,同比下降0.76pct。 预收款项与存货指标再创新高,公司拟募集资金加码先进工艺IC装备 截止2019年上半年末,公司预收款项为16.66亿,相比年初增长6.5%;存货为37.44亿,相比年初增长24.2%,两项指标均创新高,表明公司在执行的设备类订单金额不断增长。公司的IC装备产品从验证到量产、交付确认周期较长,预计在手订单的转销将奠定未来公司业绩良好增长。公司拟非公开发行股票募资不超过21亿元,推进28nm以下工艺IC装备产业化和5/7nm的先进工艺IC装备的开发,项目有望提升公司刻蚀设备、PVD设备等技术能力,缩短和国际领先水平的差距,加快公司的进口替代步伐。 预计2020年国内半导体设备市场增长24%,公司或迎进口替代良好机遇 根据SEMI预测,2020年全球半导体设备市场有望达588亿美元,同比增长11.6%;中国大陆地区的晶圆产能投资为全球设备需求增长的主要驱动。预计2020年大陆地区半导体设备市场将增长24%至145亿美元,成为全球最大市场。中芯国际、长江存储、华虹无锡等内资的晶圆、芯片企业投资较大,有望带动半导体设备的国产化率提升。根据投建进度,预计2020年为主要晶圆大厂的量产、扩产阶段,国产设备企业或将迎来进口替代的重要窗口期。 风险提示:IC装备研发进展低于预期,进口替代进度不达预期。
北方华创 电子元器件行业 2019-08-19 58.74 -- -- 74.55 26.92%
85.80 46.07% -- 详细
事件:8月14日,公司发布2019年半年度报告,2019年上半年实现收入16.55亿元,同比增加18.63%;实现归母净利润1.29亿元,同比增加8.03%。 受到交付及收入确认进度影响,Q2收入及业绩增速有所放缓。分业务看,公司电子工艺装备收入12.47亿元,占比75.36%,同比增加17.13%,带动公司保持快速增长;分季度看,公司Q2收入及业绩增速有所放缓,我们判断,今年上半年全球行业需求低迷,短期季度之间受到订单交付及收入确认进度的影响,但不影响长期高成长趋势。并且,公司2019上半年综合毛利率为43.66%,同比增加4.99pct;三费费率同比减少5.09pct,盈利能力进一步提升。 在手订单充足,全年业绩高增长可期。2019上半年,公司预收款项、存货分别高达16.66亿元、37.44亿元,分别同比增加了7.78%、57.56%,反映了公司在手订单充足。我们判断,这主要由于公司刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机等半导体工艺设备陆续批量进入国内8吋和12吋集成电路存储芯片、逻辑芯片及特色芯片生产线,部分产品进入国际一流芯片产线及先进封装生产线;并且受国内光伏行业的景气度提升影响,光伏电池片工艺设备及单晶炉业务出现较大增长,全年业绩高增长可期。 全球半导体设备Q2环比回升,国内FAB建设稳步推进。SEMI发布最新北美半导体设备出货报告,2019年6月设备制造商出货金额达20.127亿美元,同比下滑19%,降幅逐渐收窄,环比下滑2.5%,但Q2整体较Q1回升反映了半导体产业链推进先进制程,下半年先进逻辑制程需求强劲。根据芯思想研究院对20座FAB的统计,包括SK海力士及中芯国际项目在投产,包括中芯南方集成、华虹半导体、三星等12家在建,包括华润微电子、矽力杰半导体、吉林华微、四川中科晶芯在规划中或新增规划,2家处于停摆状态。我们判断,在半导体产业向大陆转移背景下,晶圆厂建设带来旺盛资本开支,而目前半导体设备国产化率较低,贸易战倒逼产业加速进口替代,国产设备迎来时代发展良机。 盈利预测及评级:在政策和资金支持、下游市场广阔等利好背景下,中国半导体产业发展迎来了良好的发展机遇。公司是国内产品体系最丰富、涉及领域最广的高端半导体工艺设备供应商,有望维持高速增长。我们调整盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为0.83/1.22/1.61元,对应8月14日收盘价PE为71x/48x/36x,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观环境变动风险;半导体设备国产化进度低于预期;市场竞争加剧的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名