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北方华创 电子元器件行业 2020-10-29 161.59 240.30 40.53% 176.00 8.92% -- 176.00 8.92% -- 详细
三季度收入增速显著加快,毛利率略有下降,期间费用率下降。Q3单季度营收增速对比Q1(32%)、Q2(31%)显著加快。Q3归母净利润1.4亿中包括政府补助0.8亿元,在剔除政府补助后,公司Q3归母净利润同比增加59%。Q3单季度毛利率34%,环比Q2下降2.5pct,同比下降5.9pct,预计毛利率下降主要是因为光伏设备毛利率较低但其占比提升的原因。期间费用率为26.49%,同比下降8.18pct,净利率10.12%,同比提升0.50pct,Q3单季度净利率10.32%,同比提升4.35pct。 订单趋势向好,各类设备市占率逐步提升。截止三季度末,合同负债Q3达23.48亿元,比年初增加59.45%,同比增长60.8%,存货46.9亿元,同比增长30.6%,表明公司在手订单不断增长,奠定未来公司业绩基础。国内集成电路、光伏、化合物半导体等应用领域景气向上,国内半导体制造产线扩产均顺利进行;美国扩大科技出口限制范围,半导体设备首当其冲,因此国内半导体制造商均加大国产设备的支持力度,国产设备在产线上验证的工艺和导入量产的比例正在逐渐提升,公司硅基刻蚀、PVD、热处理设备的市占率逐年提升。 高端半导体设备项目封顶,研发成果转化效果显著。公司高端集成电路装备研发及产业化项目(三期工程)主体结构于2020年9月29日封顶;三期工程主要用于前沿技术装备的研发及核心零部件的合作开发,有利于提升公司技术能力,持续推进半导体装备新产品开发和市场开拓工作,增强公司长期竞争力。截至2020Q3,公司无形资产账面价值17.97亿元,相比Q2末的13.62亿元增加4.35亿元,公司研发投入效果明显,技术实力进一步增强,未来成长潜力大。 盈利调整与投资建议 预计公司2020-22年实现营收58/75/93亿元,同比增长42%/31%/23%,归母净利润分别为4.8/6.6/8.9亿元,同比增长55%/38%/34%。EPS为1.0/1.3/1.8元,对应P/E为168x/122x/90x,给予2021年180倍PE,目标价240.30元/股,维持“买入”评级。 风险提示 订单确认不及预期、下游扩产及产能爬坡不及预期、行业竞争加剧。
北方华创 电子元器件行业 2020-10-29 161.59 -- -- 176.00 8.92% -- 176.00 8.92% -- 详细
事件:2020年10月26日,公司发布2020年三季报,2020年前三季度公司实现营业收入38.36亿元,yoy+40.16%;归母净利润3.27亿元,yoy+48.86%,扣非归母净利润1.75亿元,yoy+142.90%。Q3单季度,公司实现营业收入16.59亿元,yoy+53.29%,归母净利润1.43亿元,yoy+56.90%,扣非归母净利润0.76亿元,yoy+63.22%。 点评:业绩符合预期,,平台化优势逐步显现。报告期内,公司营收和利润实现较快增长,从Q3单季度看,业绩增速加快,反应公司良好的发展趋势。我们认为公司较快发展得益于多产品线,多业务领域的平台化布局。 公司作为国内半导体设备行业领军企业,不仅在IC制造领域覆盖刻蚀、PVD、CVD、ALD、炉管、清洗等多个大类设备,亦在半导体照明、光伏太阳能、平板显示等多个泛半导体领域广泛布局。中国大陆地区承接全球半导体制造产能转移重心,光伏、照明、显示等泛半导体领域均有不同程度回暖,公司凭借优异的技术实力尽享行业红利。报告期内,公司实现销售毛利率35.17%,同比减少6.88pct;主要系公司产品结构发生变化及部分新产品处于市场导入期,牺牲一定毛利。公司实现销售净利率10.12%,同比增加0.5pct。公司前三季度期间费用率26.49%,同比降低8.18pct,费用控制效果明显。 收入前瞻性指标表现良好,映射公司后续发展动能充足。2020前三季度,公司收入前瞻性指标存货达46.86亿元,相比年初+28.90%,创历史新高,合同负债23.48亿元,相比年初增加59.45%,表明公司新增订单持续增长。根据招标网数据(不完全统计),估算2019年北方华创在长江存储订单额约5亿(PVD设备3台、刻蚀设备8台、各类炉管28台),保守估计今年订单额翻倍增长(截止2020Q3在长江存储共中标PVD设备3台、刻蚀设备13台、各类炉管36台)。随着后续各类设备稳定性提升,新工艺环节突破,有望给公司带来新的价值增长点。 全球bFab厂设备支出持续增长,,明年创下历史之最。SEMI在2020年9月WorldFabForecast中预测,2021年全球晶圆厂设备支出将增长13%,将超过670亿美元创下历史之最(其中Memory312亿美元、Foundry235亿美元、MPU60亿美元、Analog35亿美元、图像传感器34亿美元),全球半导体设备商迎来快速增长之年。中国大陆地区承接半导体制造产能转移重心,2021年有望取代韩国,成为全球最大半导体设备市场。出于供应链安全角度看考国内自主晶圆厂对国产设备认证意愿大幅提升,国产设备充分受益。投资建议:预计公司2020-2022年EPS分别为0.91/1.38/1.94,维持“增持”评级。 风险提示:下游晶圆厂资本开支不及预期,行业竞争加剧、全球贸易摩擦深化带来半导体全产业链不确定性。
北方华创 电子元器件行业 2020-10-29 161.59 -- -- 176.00 8.92% -- 176.00 8.92% -- 详细
Q3业绩增长提速,前三季度经营现金流状况有所改善:公司主要从事基础电子产品的研发、生产、销售和技术服务,主要产品为电子工艺装备和电子元器件。前三季度公司实现营业收入 38.36亿元,同比增长 40.16%,主要系销售及订单、生产规模较上期增加所致;实现归母净利润 3.27亿元,同比增长 48.86%。其中 Q3单季实现营业收入 16.59亿元,同比增幅53.29%;实现归母净利润为 1.43亿元,同比增幅 56.90%,较 Q2增速持续提升。前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为 1.65亿元,同比增幅 117.21%,现金流状况有所改善。公司前三季度销售费用、管理费用和财务费用分别为 2.03亿元、5.17亿元和-194.88万元,同比增幅分别为29.75%、39.53%和-102.82%。 毛利率有所下滑,在手订单充足:前三季度公司业务毛利率为 35.17%,同比下降 6.88个 pct,其中 Q3单季毛利率为 33.66%,较 Q2环比下降 2.59个 pct。前三季度公司合同负债达 23.48亿元,较年初增加 59.45%,主要系订单增加及客户合同预收款增加所致。前三季度存货为 46.86亿元,同比增加 30.58%。合同负债及存货均实现同比大幅增长,表明在手订单充足,预计后续订单收入确认将保障业绩高速增长。 建立核心技术体系,募投项目陆续取得进展:公司 2020年前三季度研发投入 2.98亿元,同比增幅-15.48%,营收占比为 7.78%。公司在多年业务发展过程中,积累了大量的电子工艺装备及电子元器件核心技术,建立了以刻蚀技术、薄膜技术、清洗技术、精密气体计量及控制技术、真空热处理技术、晶体生长技术和高可靠电子元器件技术等为主的核心技术体系。 根据公司半年报披露,公司集成电路刻蚀机、PVD、CVD、ALD、清洗机、立式炉、外延炉等设备在先进工艺验证方面取得阶段性成果,部分工艺完成验证,实现量产,成为国内主流半导体设备供应商。此外,公司光伏设备业务也实现快速增长。此前募投项目中,“微电子装备扩产项目” 厂房建设完成,已陆续投入使用;“高端集成电路装备研发及产业化项目”各项建设任务按计划进行中;“高精密电子元器件产业化基地扩产项目”厂房已经建设完成,正在陆续进行产能导入。 投资建议:公司 Q3业绩再提速,在手订单充足,研发成果市场化不断加快,募投项目陆续取得进展,看好公司的长期发展。我们预测 2020-2022年公司的 EPS 分别为 1.00元、1.48元和 1.89元,对应 PE 分别为 160.17倍、107.80倍和 84.47倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:全球疫情影响持续;研发进展不及预期;订单不及预期;下游需求波动风险。
北方华创 电子元器件行业 2020-10-28 157.91 -- -- 176.00 11.46% -- 176.00 11.46% -- 详细
事件:公司2020年前三季度实现营收38.4亿,同比+40.2%;归母净利润3.27亿,同比+48.9%;扣非归母净利润1.75亿元,同比+142.9%。 投资要点业绩符合预期,晶圆厂招标加速拉动设备需求入单三季度公司实现收入16.6亿元,同比+53.3%,归母净利润1.4亿元,同比+56.9%,其中包括政府补助0.8亿元,在剔除政府补助影响后,公司Q3归母净利润同比+59%。公司三季度业绩继续保持高速增长,主要系公司刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机等半导体工艺设备陆续批量进入国内8寸和12寸集成电路芯片生产线;同时由于光伏行业景气度提升,带动公司光伏电池片工艺设备及单晶炉业务增长。 新产品验证导致毛利率下滑明显,净利率仍维持稳定2020Q1-Q3率综合毛利率35.2%,同比-6.9pct中。其中Q3单季毛利率33.7%,同比-5.9pct。预计主要原因为公司产品线广,同时新设备相继进入产线验证,不同产品结构影响了整体毛利率。按照光伏设备,锂电设备,半导体设备分别的25%-30%,30%-40%,50%以上的行业整体毛利率水平来估算,我们判断,前三季度的电子工艺装备收入结构中,绝大多数还是光伏和锂电设备,半导体设备占比较低。 2020Q1-Q3公司净利率为10.1%,同比+0.5pct,其中Q3单季净利率10.3%,同比+0.4pct。前三季度期间费用率26.5%,同比-8.2pct,费用率大幅下滑。其中管理费用率(含研发)为21.3%,同比-5.2pct,收入增长的同时管理费用控制良好;销售费用率5.3%,同比-0.4pct;财务费用率-0.05%,同比-2.6pct,主要系利息支出减少所致。 现金流同比扭亏,预收款实现高增前三季度经营现金流量净额1.7亿元,较去年同期的-9.6亿元同比扭亏,主要受益于收入增长及收到的预收款增加。前三季度公司合同负债达23.5亿元,同比+60.8%,存货46.9亿元,同比+30.6%。两项指标均同比高增,表明公司正在执行的订单金额不断增长,我们预计后续在手订单的收入确认将奠定未来公司业绩良好增长。 晶圆厂新一轮产能扩张,国产设备商迎历史性机遇年初以来,北方华创在华虹系获得3台硅刻蚀、1台PVD及2台退火设备订单;在积塔半导体获得2台刻蚀、4台氧化设备及1台退火设备;在长江存储获得的3台硅刻蚀、3台PVD、2台炉管及4台退火设备订单。 2020年开始多条产线共同拉动IC设备支出,长江存储、华虹系、积塔半导体、合肥长鑫以及中芯国际等多条产线均启动国产设备采购周期,且每条产线拉动效应预计均不弱于长江存储2019年水平。我们认为北方华创作为国内IC设备龙头,有望突破盈利拐点,迈向成长期新阶段。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年的净利润分别为5.5亿、7.7亿、9.7亿,当前股价对应动态PE分别为143倍、103倍、82倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧,研发进度不及预期。
北方华创 电子元器件行业 2020-10-28 157.91 -- -- 176.00 11.46% -- 176.00 11.46% -- 详细
事件概述公司发布2020年三季度报告,2020第三季度报告期内公司实现营业收入16.59亿元,同比增长53.29%,实现归属上市公司股东净利润1.43亿元,同比增长56.90%;2020年1月至9月实现营业收入38.36亿元,同比增长40.16%,实现归属上市公司股东净利润3.27亿元,同比增长48.86%。 分析判断: 国内集成电路、泛半导体领域多点开花,设备国产化率受益于保护产业链稳定意识抬头公司在2020年三季度报告期内,实现营业收入16.59亿元,同比增长53.29%;实现归属上市公司股东净利润1.43亿元,同比增长56.90%;2020年第三季度以来,中国大陆疫情管控良好,加上集成电路、光伏、化合物半导体等应用领域景气向上,国内半导体制造产线扩产均顺利进行;同时,美国逐步扩大科技出口限制范围,其中又以半导体设备首当其冲;国内半导体制造商为了维持产业链稳定可控,均加大国产设备的支持力度,国产设备在产线上验证的工艺和导入量产的比例正在逐渐提升;公司作为国内半导体设备行业龙头设备种类丰富,具备刻蚀机、PVD、CVD、ALD、清洗机、立式炉、外延炉等四大类设备平台化优势,有望核心受益于半导体设备国产化率提升;至2020年10月19日,公司集成电路领域立式炉第100台设备交付仪式完美达成,公司立式炉随着技术升级,已经具备氧化、退火、化学气相薄膜沉积、原子层沉积四大工艺体系;在其他设备方面,随着半导体设备工艺验证稳步推进,新工艺应用领域持续突破,带动业绩成长提速。 高端半导体设备项目封顶,奠定技术研发坚实基础公司高端集成电路装备研发及产业化项目(三期工程)主体结构已经于2020年9月29日封顶;三期工程主要用于前沿技术装备的研发及核心零部件的合作开发,有利于提升公司技术能力,持续推进半导体装备新产品开发和市场开拓工作;公司目前集成电路领域设备包括:刻蚀机、PVD、CVD、ALD、清洗机、立式炉、外延炉等,在前道九大类设备中已经涵括四大类设备,主要设备已经在客户端产线上实现量产,同时部分工艺在验证中,三期项目的布局有利于公司持续扩大设备种类和工艺验证比例,增强公司长期竞争力。投资建议我们维持盈利预测,预计2020至2022年实现营业收入分别为62.40亿元、81.37亿元、109.91亿元,同比增长53.8%、30.4%、35.1%;公司归母净利润为5.27亿元、7.42亿元、9.99亿元,同比增长70.7%、40.6%、34.7%,实现每股收益为1.07元/1.50元/2.02元,维持“买入”评级。 风险提示新产品新技术的拓展低于预期、半导体产业景气度低于预期、国内客户开拓低于预期等。
北方华创 电子元器件行业 2020-09-08 187.00 -- -- 180.35 -3.56%
180.35 -3.56% -- 详细
公司业务优势明显叠加行业景气上行,首次覆盖给予“增持”评级公司作为国内泛半导体设备龙头公司,产品覆盖全面,市场空间广阔,自身技术实力强大,有望受益于半导体设备行业景气度回升及国产化替代趋势。公司真空设备及新能源设备受益于下游需求扩张,同时公司定增加强自身研发实力,产能扩张,未来增长可期。我们预计2020-2022年公司可分别实现EPS0.85/1.11/1.40元,当前股价对应PE200/153/122倍,首次覆盖给予“增持”评级。 半导体设备市场广阔,国产替代带来发展机会半导体专用设备在半导体产业链中的地位至关重要,集成电路制造工艺的技术进步,会推动半导体专用设备企业不断追求技术革新,持续加大投资。全球半导体行业规模稳定增长,同时半导体产业链不断向中国大陆转移,中国半导体设备市场规模快速发展。目前我国半导体设备国产替代率仍然较低,但国产设备厂商已经切入多个工艺制程且占据了一部分市场份额,未来国产化替代空间较大。信息技术驱动和政策支持进一步助力半导体设备的发展。半导体专用设备技术壁垒高且通过客户验证难度大,因此半导体设备格局马太效应明显,有利于行业龙头公司北方华创等。 公司半导体设备竞争优势明显,多元化布局前景可期公司半导体设备产品覆盖范围广泛,且新产品储备充足,下游厂商投资扩产及国产化替代进行时,增长动力充足。短期从预收账款来看,在手订单充足,中长期公司定增投入高端集成电路设备研发及扩产,继续提升研发能力及产能,为未来增长储能。真空设备方面公司绑定隆基股份,有望受益于其产能扩张。公司新能源设备有望受新能源汽车的产量增长拉动,同时定增加强精密元器件竞争力,市场份额有望不断提升,前景可期。 风险提示:下游晶圆厂资本开支不及预期风险,新产品研发不及预期风险,国产替代进程不及预期风险
北方华创 电子元器件行业 2020-09-07 182.00 -- -- 187.00 2.75%
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电子工艺装备高景气带动业绩增长。二季度,单季度实现营业收入12.39 亿元,同比增长30.88%,归属于上市公司股东的净利润1.58 亿元,同比增长45.05%。分产品结构看,公司电子工艺装备实现收入17.25 亿元, 占比79.25%,同比增长38.37%;电子元器件收入4.41 亿元,同比增长10.79%。 成熟设备新工艺验证进度良好,第三代半导体设备开始批量供应市场。成熟设备的新工艺扩展的产品相继进入验证、量产、重复订单阶段,具体来看:(1)光伏设备受益于光伏单晶炉、负压扩散炉、PECVD 大尺寸、大产能等产品相继推向市场,叠加需求拉动,业务增长较快,而真空热处理设备继续平稳增长;(2) 碳化硅(SiC)长晶炉、刻蚀机、PVD、PECVD 等第三代半导体设备开始批量供应市场;(3)半导体设备包括刻蚀机、PVD、CVD、ALD、清洗设备、立式炉、外延炉等在先进工艺验证方面取得阶段性成果,部分工艺完成验证。 公司总体订单趋势向好。截止二季度末公司合同负债27.33 亿元,相比年初预收款14.72 亿元增加了86%,而存货44.41 亿元,相比年初增加了22%。中国国际招标网的数据统计显示,公司2018 年、2019 年分别中标长江存储、上海华力、华虹无锡、合肥晶合和上海积塔等国内五大本土产线的设备机台订单分别为18 台、54 台,今年截止8 月底已中标33 台设备,总体订单趋势向好。 估值 我们维持公司2020/2021 年净利润预期4.95/7.52 亿元不变,公司各类集成电路工艺设备订单放量,与本土晶圆厂的战略合作也初显成效,集成电路工艺设备将成为公司未来业绩高成长的主要支撑点,维持买入评级。 评级面临的主要风险 客户建厂进度不达预期;零部件供应不及时等。
北方华创 电子元器件行业 2020-09-07 182.00 -- -- 187.00 2.75%
187.00 2.75% -- 详细
点评:公司作为国内集成电路设备龙头企业,持续进行技术和产品创新,积极拓展市场。销售订单增加及生产规模持续扩大,公司2020H1营收21.77亿元,同比增长31.57%,业绩符合预期。其中,电子工艺装备主营业务收入172,532.66万元,同比增长38.37%;电子元器件主营业务收入44,088.74万元,同比增长10.79%。公司2020H1合同负债27.32亿元,较期初增长85.63%,反映公司当前销售订单饱满,收到客户合同预付款增加,较年初增166.32%,表明公司下游晶圆厂扩产带来边际订单增长显著。公司持续推进半导体装备新产品开发,高端集成电路工艺设备研发取得突破性进展,多款新产品相继推向市场,不断收获重复采购订单,市场占有率有望稳步提升。从短中长期看,公司在下游需求端带来的联动效应及公司自身质与量优化的内外双重驱动下,我们预计公司业务会保持增长趋势。 重研发投入驱动未来成长。半导体制程设备随工艺演进而需要不断更新迭代,海外龙头企业都具有重研发基因。公司2019年推进12寸半导体设备二十余种新工艺的开发验证,多款产品已经相继进入量产阶段,下一代先进技术核心设备研发也取得较好进展:公司于2020年正式推出NMC612G12英寸金属刻蚀机,并进入多个生产线,其良好的工艺性能和更低的拥有成本将助力客户大规模量产;8寸设备频频获得客户重复采购订单。我们认为公司承担了半导体设备国产化的重任,预计随着公司规模的扩张、结构的优化、技术的进步,将持续打开公司成长上限。我们预计公司"高精密电子元器件产业化基地扩产项目"和"高端集成电路装备研发及产业化项目"未来的顺利竣工将进一步释放公司的产能。 公司紧抓先进制程技术迭代和产业转移两大趋势下的增长红利。根据应用材料统计:NAND从平面工艺转移到3D,资本投入的密集度增加60%;DRAM从25nm转移到14/16nm,资本投入的密集度增加40%;代工厂从28nm转移到7nm,资本投入的密集度增加100%。同样,AMAT认为,在此轮技术迭代过程中,增长最快的设备类型包括刻蚀/ALD等。从技术路线上看,北方华创紧抓最核心抓手,契合先进制程技术发展路线。 半导体周期复苏叠加国产晶圆厂扩张中助力公司新一轮的成长。中国制造的产业趋势转移未变,国内晶圆厂建设持续扩张,半导体开启新一轮资本开支周期。在全球半导体迎来景气周期,下游需求全面向好,5G、IoT、车用半导体带来新增长点,因此我们提醒投资者关注需求的结构性变化。同时,我们看到公司受益于泛半导体领域下游资本开支的国产替代逻辑,国产晶圆线的设备增长逻辑持续,大基金二期投资关注集成电路产业链的联动发展,在投向上也将重点投向上游设备与材料、下游应用等领域。因此我们持续看好公司在半导体板块的短中长期成长动能。 投资建议:从长期看,公司有望在半导体周期复苏叠加国产晶圆厂扩张中受益,维持2020-2022年EPS分别为1.20/1.70/2.34元/股,维持“买入”评级。
北方华创 电子元器件行业 2020-09-04 181.88 -- -- 195.00 7.21%
195.00 7.21% -- 详细
公司发布20H1中报,营收、净利增势迅猛 装备增长迅猛、盈利能力增强:20H1实现营收21.8亿元,同比增32%,其中装备营收近17亿增38%,元器件营收近4.4亿增11%;扣非归母净利近1亿元,同比增288%;毛利率同比下滑近7.3pct至36.32%,系低毛利的装备业务占比进一步提升,但净利率同比升0.5pct至9.97%。在手订单奠定H2继续增长预期:20H1末经营现金流量净额5.5亿元,较19H1末的-4.7亿元大幅转正,主要系合同负债达27亿元,较19年末14.7亿元的预收款增近84%,结合存货H1增近8亿,表明公司在手订单增长较多,展望H2业绩预期良好。 新品集中“出炉”,光伏爆发催生设备需求 1)光伏业务快速增长:20H1装备毛利率为28.71%--较19H1降10pct--位于光伏设备毛利区间内,故可推断期间公司出货以光伏设备为主,且增长较快使得占比迅速提升。光伏发电价格已降至0.3元/度,成本上已到达爆发“奇点”,而公司单晶炉、PEVCD大尺寸/大产能产品相继推出,很好地满足下游厂商快速扩产的需要。2)半导体设备稳健增长:ICP刻蚀机、PVD、CVD等关键设备,受益于国产替代,晶圆厂扩产背景下公司设备渗透率提高。3)锂电设备积极导入新品,业务平稳。 晶圆厂新一轮扩产,国产设备龙头迎历史机遇 下游晶圆厂资本开支持续扩张:据智研咨询,2017-2020年全球预计有62座晶圆厂投产,其中26座来自中国。具体看,中芯国际20年资本开支上调至67亿美元,同时UMC、闻泰科技、格科微等半导体厂商均在搭建12寸产线--从而形成对上游设备的强烈需求。叠加晶圆制造东移及国产替代趋势,对设备的需求进一步向国产龙头集中。而公司作为稀缺的国产半导体设备标的,有望进一步突破盈利拐点,迎来历史性发展机遇。 盈利预测及投资建议 我们预计公司2020-2022年的营收分别为56.82、76.13、100.50亿元,归母净利润分别为4.9、7.1、9.8亿元,对应EPS分别为1.01、1.43和1.98元,9月1日股价下的PE分别为184、130、94倍,维持“推荐”评级。 风险提示:中美贸易摩擦加剧,新产品及工艺导入不如预期。
北方华创 电子元器件行业 2020-09-04 181.88 -- -- 195.00 7.21%
195.00 7.21% -- 详细
2020H1业绩符合预期,维持“买入”评级。公司发布2020年半年报,2020H1公司实现营收21.77亿元(+31.57%),归母净利润1.84亿元(+43.18%),其中,Q2实现收入12.39亿元(+30.88%),归母净利润1.58亿元(+45.05%),公司业绩符合我们预期。公司作为国内半导体设备龙头,目前已经形成电子工艺装备(包括半导体装备、真空装备、新能源锂电装备)和精密电子元器件两大业务领域,我们认为公司产品布局广泛,技术、资本及客户卡位等方面优势明显,在半导体产业持续向大陆转移及核心设备国产化趋势加速的大背景下,有望充分受益于下游行业大发展。我们维持盈利预测不变,预计公司2020-2022年归母净利润为4.97/7.11/9.79亿元,对应EPS分别为1.00/1.44/1.98元/股,对应当前PE估值分别为184/128/93倍。维持“增持”评级。 半导体装备验证持续推进,在手订单充足为公司业绩提供支撑。 2020H1公司集成电路刻蚀机、PVD、清洗机等半导体装备验证持续推进,光伏多款设备受下游客户需求推动增长,电子工艺装备实现快速增长,驱动公司营收增长。2020H1电子工艺装备实现营收17.25亿元(+38.37%),营收占比79.25%,毛利率28.71%(-9.83Pct)。具体来看,半导体设备业务实现营收13.08亿元(+29.77%),实现净利润0.49亿元;真空及新能源锂电设备业务实现营收4.24亿元(+75.65%),净利润0.49亿元;公司电子元器件业务实现营收4.41亿元(+12.31%),净利润1.24亿元。三费方面,公司管控得当,2020H1期间费用7.70亿元(+4.78%),期间费用率26.63%(-9.70Pct),其中,销售费用率为5.61%(-0.53Pct),管理费用率为20.19%(-7.56Pct),财务费用率为0.82%(-1.62Pct)。公司研发投入稳步提升,2020H1研发投入3.67亿元(+6.33%),费用率8.10%(-4.66Pct)。我们认为公司作为国内半导体设备龙头,持续推进半导体装备新产品开发和市场开拓,后续随着公司半导体设备验证继续推进,公司市占率有望进一步提升,同时充足的在手订单为公司后续业绩提供有力支撑,公司未来增长具有较高确定性。 下游晶圆厂持续扩产,公司将充分受益。当前以长江存储、长鑫存储、中芯国际为代表的国内晶圆厂持续扩大产能:合肥长鑫2019年9月总投资1500亿元的自主制造项目宣布投产,一期设计产能12万片/月; 长江存储二期2020年6月20日开工建设,规划产能20万片/月;中芯国际计划将14nm及以下产能从目前的6千片/月扩产至3.5万片/月,同时计划扩建10万片/月12英寸晶圆产能。我们认为公司产品布局完善、技术领先,获得了客户广泛认可,在半导体设备国产替代加速大背景下,将会充分受益于下游客户扩产。 风险提示:下游需求不及预期风险;国产替代进程不及预期风险;产品研发不及预期风险。
北方华创 电子元器件行业 2020-09-04 181.88 -- -- 195.00 7.21%
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公司发布2020年半年报,业绩持续成长。2020年上半年公司实现营业收入21.77亿元,同比增31.57%,实现归母净利润1.84亿元,同比增43.2%。其中2020Q2单季度实现营业收入12.39亿元,同比增30.9%,实现归母净利润1.58亿元,同比增45.05%,业绩持续成长。 设备业务高速增长,电子元器件业务增长平稳。分业务来看,公司2020年上半年电子工艺装备业务实现营收17.25亿元,同比增38.4%,毛利率28.7%,同比下滑9.8pct。下游集成电路与光伏需求带来设备业务的持续成长,公司高端集成电路工艺等设备取得进展,新老产品持续获得行业大客户采购订单,从而实现业绩稳健成长,毛利率略有下降主要由于光伏设备业务占比有所提升。电子元器件业务2020年上半年实现营收4.41亿元,同比增10.8%,增长平稳,毛利率65.1%,同比提升6.3pct,得益于下游市场需求增长以及新产品应用拓展。 展望未来,公司有望持续受益半导体设备国产替代浪潮。一方面,受益于政策、资金、市场需求,中国大陆晶圆厂迎来密集投资期,下游客户的崛起带来了上游国产半导体设备企业的成长机遇;另一方面,公司技术与客户验证进展良好,从公开的招标与订单数据来看,公司业务持续向好,在重要客户中取得了较为良好的突破。未来公司有望凭借其核心竞争实力,持续受益国产替代浪潮,实现业绩持续成长。 盈利预测与评级。预计公司20-22年收入为55.4/79.2/97.6亿元,对应PS分别为16.6/11.6/9.4倍。20-22年EPS分别为1.01/1.47/1.97元/股,对应PE分别为183.5/126.2/94.4倍。根据可比公司估值,给予20年营收22倍PS,合理价值为246.35元/股,给予“买入”评级。 风险提示。下游晶圆厂建厂与良率爬坡不及预期风险;国产设备技术突破与订单进度不及预期风险;专利风险;技术更新换代风险。
北方华创 电子元器件行业 2020-09-03 186.00 -- -- 195.00 4.84%
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业绩符合预期,维持较快增长。2020年上半年,受到全球新冠肺炎疫情的影响,下游客户的需求出现了一定程度的延迟,随着国内疫情逐步缓解,需求得到较快恢复,公司高端电子工艺装备和精密电子元器件业务均实现同比增长。报告期内,公司实现营业收入217,699.68万元,同比增长31.57%;实现归属于上市公司股东的净利润18,407.75万元,同比增长43.18%。其中,电子工艺装备主营业务收入172,532.66万元,同比增长38.37%;电子元器件主营业务收入44,088.74万元,同比增长10.79%。 多点开花,高端电子装备国产化稳步前行。公司持续推进半导体装备新产品开发和市场开拓工作,集成电路刻蚀机、PVD、CVD、ALD、清洗机、立式炉、外延炉等设备在先进工艺验证方面取得阶段性成果,部分工艺完成验证;成熟工艺设备在新工艺拓展方面继续突破,新工艺应用产品相继进入客户产线验证或量产,不断收获重复采购订单;光伏单晶炉、负压扩散炉、PECVD大尺寸、大产能产品相继研发完成,推向市场,受下游客户需求拉动,光伏设备业务实现快速增长;碳化硅(SiC)长晶炉、刻蚀机、PVD、PECVD等第三代半导体设备开始批量供应市场。公司真空热处理设备继续深耕细分市场,积极开发新产品,拓展新应用,业务增长平稳。电子元器件方面,受下游市场需求增长以及新产品应用拓展的推动,收入利润均实现稳定增长。 存货、合同负债创历史新高,映射公司后续发展动能充足。2020H1,公司收入前瞻性指标存货达44.41亿元,yoy+18.63%,创历史新高,合同负债27.33亿元,yoy+64.04%,表明公司新增订单持续增长。20/21/22三年为国内本土晶圆制造厂商产能爬坡关键期,公司半导体设备产品线国内最全,新工艺认证不断突破,后续公司将迎来长期快速增长期。 投资建议:预计公司2020-2022年EPS分别为0.91/1.38/1.94,维持“增持”评级。 风险提示:下游晶圆厂资本开支不及预期,行业竞争加剧、全球贸易摩擦深化带来半导体全产业链不确定性。
北方华创 电子元器件行业 2020-09-02 183.50 -- -- 195.00 6.27%
195.00 6.27% -- 详细
公司业绩逆势上涨,国产替代开始进入加速期上半年虽然受到全球新冠肺炎疫情的影响,下游客户的需求出现了一定程度的延迟,但是公司高端电子工艺装备和精密电子元器件业务均实现同比增长。电子工艺装备营入占比79.25%,同比增长38.37%;电子元器件营收占比20.25%,同比+10.79%。公司营收和归母净利润逆势上涨主要受益于国产替代加速,且趋势有望长期保持。 公司产品种类丰富,全方位受益国产半导体行业高增长今年半导体设备支出受疫情影响递延,明年将迎来爆发式增长。全球晶圆厂设备支出从2019年开始触底反弹,2020年稳增,2021年有望大幅增长。 根据SEMI 最新统计,受疫情影响今年全球增速同比约+3%,合计578亿美元;中国大陆今年设备支出今年增速为5%左右,超过120亿美元,2021年将升到22%,约150亿美元。2020年是国内半导体产业转折点,逻辑、存储芯片制造均实现技术性突破,新能源行业如光伏、锂电池、功率半导体领域对设备需求的持续增长,均在公司业务范围之内,公司将全方位受益行业高增长红利。 平台化战略平滑波动,向整体解决方案过渡公司覆盖了泛半导体领域的四大核心赛道:光伏、LED、面板以及IC,下游客户均为国内该领域龙头企业,深度扎根于中国大陆泛半导体领域。通过平台化的战略可以平滑单一业务带来的经营波动风险,随着技术产品逐渐完善,未来有望向高附加值的整体解决方案过渡,进一步扩大市场影响力及市占率。 投资建议与盈利预测预计2020-2022年公司营收54.15、78.16、110.27亿元,归母净利润4.32、6.74、9.05亿元,当前市值对应2020-2022年PE 分别为216、139、103倍,给予“增持”评级。 风险提示产品研发进度不及预期;半导体产能扩展不及预期;外部冲击风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名