事件：公司发布 2023年中报。 收入利润实现高增长，存货、合同负债增长验证订单充足23H1公司实现营业收入 84.27亿元，同比+54.8%，归母净利润 17.99亿元，同比+138.4%，扣非归母净利润 16.09亿元，同比+149.4%。2023H1公司合同负债及预收款项合计 86.4亿元，较 23Q1末增加 7.62亿元，存货 167.28亿元，较23Q1末增加 17.16亿元，合同负债及存货持续增长验证公司在手订单充足，收入端有望延续高增长。 公司业务主要分为电子工艺装备和电子元器件，2023H1电子工艺设备营收73.49亿元，同比+79.26%，电子元器件营收 10.59亿元，同比-20.62%。 1)电子工艺装备收入来自子公司北方微电子和华创真空。北方微电子主营业务为泛半导体设备，2023H1收入 69.53亿元，同比增长 79.6%，净利润 15.23亿元，同比增长 496.8%，净利率 21.9%，同比增长 15.3pct。华创真空主营业务为真空及新能源锂电设备，2023H1收入 3.96亿元，净利润 668.7万，净利率 1.7%。 2）电子元器件营收来自子公司七星电子。2023H1收入 10.59亿元，同比下降20.6%，净利润 3.88亿元，同比下降 39.6%，净利率 36.6%，同比减少 11.5pct。 费用率大幅下降提升净利率，规模效应带动盈利能力提升23H1公司毛利率 42.4%，同比减少 4.0pct；净利率 22.1%，同比增加 6.0pct。 23H1公司电子工艺装备毛利率为 38.37%，同比+1.92pct，电子元器件毛利率70.16%，同比-6.53pct，整体毛利率下降主要系公司电子元器件毛利率下滑所致。2023年上半年公司期间费用率大幅改善，带动净利率提升。23H1期间费用率 21.96%，同比降低 7.37pct；管理、销售、财务、研发费用率分别为 7.72%、4.5%、-0.4%、10.1%，同比-1.53、-1. 14、+0.28、-4.98pct，规模效应下公司盈利能力逐步提升， 国产半导体设备平台化龙头，自主可控驱动国产化率提升公司是中国半导体设备平台化龙头，集成电路覆盖刻蚀、沉积、清洗、热处理、外延设备等。1）刻蚀装备，客户覆盖国内 12寸逻辑、存储、功率、先进封装等，已完成数百道工艺的量产验证，ICP 刻蚀设备国内领先，新品深硅刻蚀设备实现批量出货，12寸 CCP 晶边刻蚀机进入多家生产线验证；2）薄膜沉积设备，突破 PVD、CVD、ALD 等沉积工艺，铜互联、铝、钨、硬掩模等二十余款沉积设备成为国内主流芯片厂的优选机台。3）热处理设备领域公司是国内龙头。4）外延装备，已经实现外延工艺设备全覆盖，已发布 20余款量产设备出货近千腔。5）清洗装备，单片清洗机覆盖 Al/Cu 制程全部工艺，为国内主流厂商后道制程的优选机台；槽式清洗机已覆盖 RCA、Gate、PR strip、磷酸、Recycle 等工艺制程，在多家客户端实现量产。美日荷管制趋紧之下，国内客户设备验证意愿强烈，自主可控需求下国产化率有望快速提升，公司作为国产半导体设备龙头充分受益。 盈利预测与估值预计公司 2023-2025年实现营收 200、259、332亿元，同比增长 36%、29%、28%，归母净利润 37.2、48.8、63.7亿元，同比增长 58%、31%、30%，对应 23-25年 PE分别为 39、29、23倍，维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期；设备国产化不及预期；产品验证不及预期

事件：公司发布2023年半年报。 中报营收利润高速增长，23Q2利润率大幅提升23H1公司实现营业收入3.82亿，同比增长146%；归母净利润6858万，同比扭亏为盈（去年同期亏损3925万）；扣非归母净利润4550万，同比扭亏为盈（去年同期亏损4931万）。23Q2公司实现营收3.06亿，同比增长1204%，环比增长304%；归母净利润6966万，同比扭亏为盈（去年同期亏损4186万）；扣非归母净利润4805万。2023H1光伏设备实现收入3.3亿，同比增长135%，半导体设备实现收入1667万元，同比增长251%。利润端看，公司23H1毛利率、净利率分别为43.0%、17.9%，较22年分别增长0.7、10pct，净利率实现大幅提升。 半导体+光伏设备双轮驱动，在手订单充足业绩增长可期受益于半导体领域客户拓展、新品类驱动，以及光伏领域TOPCon等新型电池技术扩产，公司半导体和光伏新签订单实现高增长。截至23H1，公司在手专用设备订单约62.53亿，其中光伏设备订单56.21亿，半导体设备订单5.48亿元，其他设备订单8461万。根据公司年报披露，22年末公司在手订单22.93亿元，其中光伏设备19.67亿，半导体设备2.57亿，其他设备6881万。我们测算，上半年公司光伏设备新增订单约40亿，半导体设备新增订单约3亿。 半导体设备：品类扩张+国产化率提升双驱动，业务弹性大公司形成了ALD技术为核心，CVD等多种真空镀膜技术梯次发展的体系，产品包括ALD、PECVD、LPCVD等。TALD设备适用于High-k栅氧层、MIM电容器绝缘层、TSV介质层及金属化等薄膜工艺需求，已实现产业化应用。批量式原子层沉积镀膜系统实现首台产业化应用，该设备可一次处理25片12英寸晶圆，进一步扩宽公司工艺应用覆盖面。PECVD设备可沉积SiO2、SiN、Lok等薄膜，LPCVD设备可沉积SiGe、p-Si、dopeda-Si、SiO2、SiN等薄膜。目前CVD设备已获得客户订单，设备验证进展顺利。 光伏设备：持续丰富产品线，TOPCon整线+xBC+钙钛矿叠层电池接力发展公司持续丰富光伏产品线，率先将ALD技术规模化应用于国内光伏电池生产线，开发了行业内首条GW级PE-PolyTOPCon电池工艺整线并推出二代工艺。 新一代电池方面，公司应用于BC电池的ALD设备已出货隆基、爱旭，钙钛矿异质结叠层电池设备已开发实现，未来新型电池设备有望接力发展。 盈利预测：预计2023-2025年营收为14.0、33.8、44.9亿元，同比增长105%、141%、33%，归母净利润1.19、3.63、5.13亿元，同比增长119%、206%、41%，对应PE为184、60、42倍。维持“增持”评级。 风险提示：新品验证不及预期风险、市场竞争加剧的风险、半导体管制风险。

剔除硅翔出表影响，整体经营情况有所改善。 2023H1，公司营收 2.6亿元，同比-69%；归母净利润-223万元，同比-225%；扣非后归母净利润为-619万元，同比+47%。变动主要由于东莞硅翔不再并表（继续持有东莞硅翔 18.06%股权）。剔除硅翔出表影响，我们测算 23H1公司营收同比+13%。非经常性损益对公司净利润的影响为 395.46万元，较去年同期减少956.79万元，主要系政府补助减少影响。23H1毛利率 27.48%，同比+6.3pct。 分业务看，柔性交流水冷营收 323.8万元，同比-85%，毛利率 40.26%，同比+20.99pct； 直流水冷产品营收 2390.8万元，同比+28%，毛利率 17.04%，同比-27.71pct； 新能源发电水冷营收 3199.7万元，同比-31%，毛利率 15.35%，同比+12.9pct ； 电气传动水冷营收 8669.3万元，同比+91%，毛利率 40.35%，同比+6.01pct； 工程运维服务营收 4289.9万元，同比+11%，毛利率 38.08%，同比-15.72pct； 其他业务实现营收 7143.6万元，同比-2%，毛利率 13.85%，同比+7.24pct。 数据中心/特高压/储能三驾马车驱动成长数据中心液冷领域：公司技术积累深厚，关键产品涵盖服务器液冷板、流体连接部件、多种型号和不同换热形式 CDU、多尺寸和不同功率的 TANK、换热单元，可提供冷板液冷数据中心热管理和浸没液冷数据中心热管理的解决方案，具备从散热架构设计、设备集成到系统调试与运维的一站式综合解决方案的能力。 AIGC 拉动算力需求高增，芯片级液冷将成主流散热方案。公司液冷产品先发优势显著，目前数据中心液冷产品逐步进入批量供货阶段。控股子公司高澜创新上半年实现收入 5714万元，同比增长 33%。 特高压领域："十四五"期间国家电网规划建设特高压工程"24交 14直"，总投资3800亿元，相较"十三五"大幅增长。根据国家电网规划,2023年预计开工“6直 2交”，年初到 7月已核准开工三条特高压直流项目。随着国家能源局提出“三交九直”特高压规划项目，以及风光大基地外送需求增大，预计 2023年-2025年特高压将迎来新一轮建设高峰期。 海风柔直领域：海上风电深远海趋势有望带来公司产品新增需求，公司作为国内第一套全国产化的海上柔直项目水冷产品供应商，为三峡如东海上风电柔性直流输电工程的换流站提供外冷公共冷却系统。随着海上风电平价发展以及深远海项目落地，将带动业务快速增长。 储能液冷领域：公司在储能电池热管理技术方面持续投入研发，已有基于锂电池单柜储能液冷产品、大型储能电站液冷系统、预制舱式储能液冷产品等的技术储备和解决方案，目前相关产品逐步进入批量供货阶段。预计随着我国储能温控行业的迅速发展，公司储能热管理产品将不断拓展市场，充分受益。 大股东妻女拟全额认购定增，已通过深交所审批大股东妻女拟全额认购定增（不超过 4亿元），定增前大股东李琦持股 14.1%，按上限计算发行后李琦及一致行动人合计持股 25.8%。募投资金将用于补流和偿还银行贷款，将有效地缓解公司资金压力。定增项目目前已通过深交所审批。 盈利预测与估值公司是国内领先的液冷解决方案提供商，AIGC 催化芯片级液冷需求爆发，储能液冷业务加速推进。考虑到特高压直流和海风柔直项目进度延后将影响 2023年业绩，我们对盈利预测进行调整，预计公司 2023-2025年归母净利润 0.3、1.61、2.31亿元，对应 PE 分别为 141、26、18倍，基于对公司所从事业务的各领域的中期景气度的乐观判断，维持"买入"评级。

中报业绩承压；2023H1归母净利润 8306万元，同比下降 9.7%2023年上半年公司实现营收 17.3亿元，同比提升 0.6%；归母净利润 8306万元，同比下降 9.7%。其中，成品轴承营收 5.6亿元，同比增长 12%；轴承套圈同比下降 13.8%；风电滚子营收 5821万元，同比增长 26.5%；汽车零部件营收 1.7亿元，同比下降 18.3%；热管理系统营收 5.1亿元，同比增长 9.7%。单 2023Q2，实现营收 9.2亿元，同比增长 9.9%；归母净利润 4289万元，同比下降 17.4%。 盈利能力承压；公司加强费用管控，期间费用率 9.96%，同比下降 0.86pct盈利能力来看，2023H1销售毛利率 15.36%，同比下降 1.97pct；净利率 4.98%，同比下降 0.53pct。盈利能力下滑主要系制造业景气度下滑，下游需求不及预期所致。2023Q2单季度毛利率约 14.59%，环比下降 1.64pct；净利率 4.91%，环比下降 0.15pct。费用端来看，2023H1期间费用率 9.96%，同比下降 0.86pct，销售、管理、研发、财务费用率分别变动-0.04、-0.33、+0.04、-0.53pct。 “具身智能”浪潮下，人形机器人产业化进程提速，公司积极卡位已实现突破预计 2030年人形机器人需求量约 177万台，全球市场空间有望达 1692亿元，2023-2030年 CAGR 达 25%。中短期工商业场景率先应用；中长期个人场景应用空间大。轴承是机器人减速器核心零部件之一，包括定制化的深沟球轴承、四点接触球轴承、角接触球轴承以及滚针轴承；高承载、高精度的圆锥滚子轴承、柔性薄壁轴承和交叉滚子轴承等。公司已研发成功机器人谐波减速器柔性薄壁轴承、RV减速器圆锥滚子轴承及各类定制化球轴承，并积极研发交叉滚子轴承。公司加快机器人轴承业务开拓，短期内实现柔性薄壁轴承对大族谐波、中大力德等谐波减速器厂商的送样。同时与主流机器人系统供应商在机器人轴承、滚柱丝杠、滚珠丝杠等领域开展深入的技术交流，力争下半年取得突破并交付样品。 预计 2025年风电滚子市场规模 25亿元，2022-2025年 CAGR 约 25%风电行业高景气：“十四五”期间风电新增装机量有望超预期，预计“十四五”风电年均新增装机量可达 70GW，2022-2025年新增装机 CAGR 约 22%。我们预计2025年国内风电滚子市场规模 25亿元，2022-2025年 CAGR 约 25%。公司具备规模优势、先发优势及技术优势，突破多项关键技术，产品先向技术要求最高的德枫丹供货后顺利开拓市场。未来将优先受益于风电滚子市场的快速发展。 2022-2025年新能源车五类轴承市场规模 CAGR 约 30%，公司积极卡位已实现突破公司基于在轴承磨前工艺多年积累，积极向应用领域拓展。公司在新能源车轴承领域已推出球环滚针轴承、第三代轮毂轴承单元、变速箱轴承、驱动电机轴承、转向系统轴承组件，有望打开公司成长空间。预计 2022-2025年应用于新能源汽车的五类轴承市场空间 CAGR=30%，2025年市场规模约 142亿元。 盈利预测与估值预计 2023-2025年归母净利润分别约 1.78、2.57、3.26亿元，同比增长 20%、45%、27%，CAGR=35%；对应 PE 36、25、19倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）原材料价格波动；2）下游需求不及预期；3）资产减值风险。

中报业绩符合预期，2023H1 归母净利润同比增长 48%2023H1 实现营收 40.8 亿元，同比增长 52%；归母净利润 7.5 亿元，同比增长48%；扣非归母净利润 6.9 亿元，同比增长 47%。分产品来看，工艺设备营收 31.9亿元，同比增长 38%，营收占比 78%；自动化配套设备营收 6.3 亿元，同比增长243%，营收占比 15.5%。2023Q2 实现营收 21.5 亿元，同比提升 63%；归母净利润4.2 亿元，同比提升 77%；扣非归母净利润 3.9 亿元，同比增长 75%。 盈利能力显著提升；在手订单持续高增，保证公司业绩高增盈利能力：2023H1 毛利率 26.45%，同比提升 0.98pct；净利率 18.41%，同比下滑0.49pct。单2023Q2，毛利率29.75%，同比提升5.99pct，环比提升6.97pct；净利率 19.3%，同比提升 1.52pct，环比提升 1.88pct。2023Q2 盈利能力环比显著提升，主要系规模效应叠加精益化管理效果显现。费用端：2023H1期间费用率5.92%，同比提升 1pct，主要系财务费用率同比提升 1.61pct。在手订单：2023H1 合同负债 118 亿元，同比增长 217%；存货 124 亿元，同比增长 164%。在手订单持续高增，保障业绩高增。 TOPCon、HJT、IBC、钙钛矿设备及半导体设备全面布局，助力公司业绩高增1）TOPCon：预计 2023-2025 年为 TOPCon 扩产高峰期，市场规模 369 亿元/年。 公司以领先的 PE-poly 技术路线布局及优势的设备产品持续获得客户的认可，效率和良率不断提升，助力 TOPCon 加速扩张，公司市占率稳步提升。公司研发出具有行业先进水平的制绒 Plus 系列设备，通过工艺优化、结构优化及自主研发的机能水模组，提升硅片表面洁净度，降低表面污染，从而提升电池转换效率。 2）HJT：公司板式 PECVD 的射频(RF)微晶 P 高速率高晶化率沉积工艺取得突破，基于双面微晶的 12BB 异质结电池平均效率达到 25.1%，电池良品率稳定在 98%以上，公司的大产能射频板式 PECVD 预计将比市面上主流设备减少 1-2 个微晶 P 腔体，将进一步增强公司在 HJT 技术路线上的竞争力并助力行业降本。此外，公司中标全球头部光伏企业量产型 HJT 整线订单。 3）钙钛矿：以其高效率、低成本、制备工艺简单等特点，被认为是极具潜力的高效率低成本光伏技术之一。公司具备钙钛矿及钙钛矿叠层 MW 级量产型整线装备的研发和供应能力，已向多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务。我们测算，2030 年钙钛矿设备市场空间有望达 800 亿元以上。 4）半导体领域：公司拥有 4-12 吋槽式及单晶圆刻蚀清晰湿法工艺设备，已获得批量订单。公司突破工艺炉管腔室设计与制造技术等六大核心技术，成功研制出碳化硅高温热处理设备，并通过预验收后顺利发往国内半导体 IDM 某头部企业。 盈利预测：看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位和成长性预计 2023-2025 年归母净利润 16.0、28.1、38.0 亿元，同比增长 52%、76%、35%，CAGR=54%，对应 PE 19、11、8X。维持“买入”评级。 风险提示：新技术推进速度不及预期；下游扩产不及预期；下游客户坏账风险

事件：公司发布 2023 年半年度报告1）2023H1 业绩：2023H1 实现营业收入 195.56 亿元，同比增长 2.28%；归母净利润 5.65 亿元，同比增长 17.08%；扣非归母净利润 5.41 亿元，同比增长20.90%。加权平均净资产收益率 3.47%，同比增加 0.43pct。业绩符合市场预期。 2）2023Q2 业绩：2023Q2实现营业收入 116.13 亿元，同比增长 0.02%，环比增长46.21%；归母净利润 3.30 亿元，同比增长 0.46%，环比增长 39.97%。 3）子公司：2023H1 航空工业陕飞实现营收 42.21 亿元，同比减少 36.04%；净利润 1.81 亿元，同比减少 33.93%。 2023Q2 毛利率下滑，财务费用减少带动期间费用率下降1）利润率方面：2023H1 毛利率为 6.52%，同比减少 0.83pct；净利率为 2.89%，同比增加 0.36pct。2023Q2 毛利率为 5.84%，同比减少 1.05pct，环比减少1.67pct；净利率为 2.84%，同比增加 0.01pct，环比减少 0.13pct。 2）期间费用方面：2023H1 期间费用率为 2.41%，同比减少 1.74pct。其中销售费用率 0.83%，同比增加 0.04pct；管理费用率 2.30%，同比增加 0.08pct；研发费用率 0.33%，同比减少 0.36pct；财务费用率-1.05%，同比减少 1.50pct。 应收账款大幅增加系商品货款未收回，叠加采购支出增加影响经营现金流1）资产负债端：2023H1 公司应收票据及应收账款为 242.3 亿元，比 2022 年末增长 207%，主要系销售的部分商品货款尚未收回；公司合同负债为 190.0 亿元，比2022 年末减少 17%；应缴税费 1.0 亿元，同比减少 86%。 2）现金流量端：2023H1 经营活动产生的现金流量净额为-170.3 亿，同比减少152%，主要系销售商品收到的现金较上年同期减少，采购商品支付的现金较上年同期增加。 投资建议与盈利预测公司作为军用运输机、轰炸机、特种飞机上市平台，同时受益大飞机景气度提升及国际民航市场复苏。预计 2023-2025 公司归母净利润 8.8、11.1、15.0 亿，同比增长 69%、25%、35%，PE 为 75、60、44 倍、PS 为 1.4、1.2、0.9 倍，维持“买入”评级。 风险提示：军品订单不及预期；型号研制进度不及预期；民航市场复苏不及预期

2023年上半年公司营收、归母净利分别同比减少 14%、45%公司 2023年上半年共实现营收 10.57亿元，同比减少 14%；实现归母净利 2.07亿元，同比减少 45%。Q2季度公司共实现营收 6.14亿元，同比增长 25%；实现归母净利 1.44亿元，同比增长 120%，实现营收利润的同比转正。 业绩低点逐步过去，公司盈利水平有望逐渐回升1）受型号类项目采购计划变动、军品价格调整及增值税政策等影响，去年以来公司营收利润有所下滑。22Q3-23Q2公司营收同比增速分别为-18%、-23%、-40%、25%，归母净利同比增速分别为-33%、-113%、-80%、120%，改善明显。 2）2023年上半年公司毛利率 53.92%，同比提升 0.54pct；净利率 19.47%，同比下滑 11.2pct，主要系公司研发投入、人工成本增加所致。短期受益军品业务恢复，长期受益规模效应及产品结构优化，公司利润率有望持续回升。 全技术路径红外龙头，军品+民品、内需+外贸共驱业绩增长1）军用领域：公司同时掌握非制冷与制冷红外双路径，是国内唯一的取得装备总体资质的民营企业，公司装备系统总体产品已获订货合同。同时公司已完成多款产品的外贸出口立项审批，有望充分受益我国军贸的不断发展。 2）民用领域：公司非公开发行募投项目建设完成，提升了红外核心器件及民用标准化模组产能，进一步降低成本，实现运营效率的提升。公司积极布局户外夜视、电力、仪器仪表、汽车辅助驾驶等诸多行业，民品业务有望实现快速扩展。 公司车载红外接连落地东风、广汽，红外上车进度有望提速1）22年 8月，公司携手东风猛士，发布搭载红外辅助驾驶系统的 M-Terrain；9月，公司公告在广汽埃安红外前装项目上完成定点，红外上车有望提速。 2）成本是影响民用红外扩展的核心因素，随非制冷红外探测器以及晶圆封装技术的成熟，民用红外逐渐从万元级降至千元级，车载红外已达产业化应用节点。 3）红外成像在夜晚以及对人识别方面优势显著，有效解决了现有智驾系统在部分场景下容易失效的缺陷，未来“激光+毫米波+红外”的多模复合感知有望成为主流，在广汽、比亚迪等头部车厂的不断布局下，其余厂商有望快速跟进。 高德红外：预计 2023-2025年归母净利复合增速 30%预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 6.03、8.47、11.01亿元，同比增长20%、40%、30%，CAGR=30%，对应 PE 为 55、39、30倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）军品订单释放不及预期；2）民品业务扩展不及预期。

事件：公司发布2023年半年度报告1）2023H1业绩：2023H1实现营业收入177.75亿元，同比增长20.05%；归母净利润7.25亿元，同比增长11.35%；扣非归母净利润5.52亿元，同比增长16.58%。加权平均净资产收益率1.87%，同比增加0.15pct。业绩符合市场预期。 2）2023Q2业绩：2023Q2实现营业收入116.24亿元，同比增长23.59%，环比增长89.00%；归母净利润6.37亿元，同比增长8.92%，环比增长624.41%。 航发和转包业务稳定增长，黎明公司盈利能力大幅提高1）从业务角度看：航空发动机及衍生产品实现收入164.97亿元，同比增长20.46%；外贸出口转包业务实现收入9.04亿元，同比增长24.87%；非航空产品及其他业务实现收入1.14亿元，同比减少16.82%。 2）从分公司看：黎明公司营收111.98亿元，同比增长17.16%，利润总额3.56亿元，同比增长49.41%；西航公司营收61.73亿元，同比增长50.15%，利润总额4.92亿元，同比增长19.54%；南方公司营收25.40亿元，同比减少14.91%，利润总额1.53亿元，同比减少3.81%；黎阳动力营收13.40亿元，同比增长2.57%，利润总额0.10亿元，同比减少94.74%。 公司费用管控持续优化，净利率逐步提升1）利润率方面：2023H1毛利率为11.90%，同比增加0.22pct；净利率为4.37%，同比减少0.29pct。2023Q2毛利率为11.86%，同比减少0.48pct，环比减少0.12pct；净利率为5.76%，同比减少0.68pct，环比增加4.01pct。 2）期间费用方面：2023H1期间费用率为7.30%，同比减少0.49pct。 合同负债稳定增长，存货大增或表明下游订单需求旺盛1）2023H1公司合同负债为161.7亿元，较年初增长4%；存货340.6亿元，较年初增长32%，系订单增加，产品投入增加。 投资建议与盈利预测公司是我国航空发动机龙头企业，重点型号研制突破、深化生产计划体系改革驱动业绩增长。预计2023-2025公司归母净利润15.6、19.6、24.9亿，同比增长23%、26%、37%，PE为66、53、42倍，维持“买入”评级。 风险提示：军品订单交付不及预期；型号研制进度不及预期。

国内 OLED 产能充分释放，公司半年报实现营收利润双增公司中报实现营业收入 3.28 亿元，同比增长 28.80%；扣除非经常性损益的净利润达 8,692.34 万元，同比增长 34.59%。公司实现业绩增长主要原因是，报告期内公司加大市场开发力度，有机材料收入较上年同期大幅增长 61.86%；同时蒸发源设备销售收入同比增长 11.48%。 材料业务多点开花，营收规模快速成长，产品体系不断突破有机发光材料方面，公司加强客户开拓，提升产品在主要客户的市场渗透率、实现较快增长；封装材料方面，公司产品已成功导入多家客户产线，并实现批量供货， 打造新的业绩增长动能；PDL 材料方面，公司产品已经通过部分客户的量产测试，市场推广工作有序推进。 报告期内，材料收入达到 1.41 亿元，同比增长 61.86%，材料业务持续做大做强。 公司在材料领域持续加大研发投入，并取得丰硕成果。上半年，公司共进行了400 余个材料结构的设计开发工作，完成近 250 个产品的合成工作，并向下游厂家推荐测试材料近 100 支。其中 G’材料和 R’材料完成客户迭代体系导入；B’材料进入新体系短名单，有望实现导入。 设备销售收入同比增长 11.48%，新产品项目稳步推进设备方面，公司顺利完成了厦门天马一期、重庆京东方三期两个项目的验收工作以及厦门天马二期项目的合同签署，通过较强的比较优势，与下游客户开展多项技术合作。小型蒸镀机、高世代蒸发源等项目稳步推进。 盈利预测我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 6.30/10.08/15.67 亿元，同比增长37.30%/60.00%/55.41%；预计 2023-2025 年归母净利润分别为 1.62/2.59/4.10 亿元，同比增速分别为 43.52%/59.94%/58.14%。2023-2025 年 EPS 分别为1.13/1.80/2.85 元，对应 PE 分别为 34/21/13 倍。考虑到公司有机发光材料国产替代进程加速以及公司在蒸发源设备领域的领先地位，维持“买入”评级。 风险提示研发进度不及预期、蒸发源产品仅适配于 Tokki 蒸镀机、蒸发源产品部分原材料依赖进口

事件：公司发布 2023年半年度报告1）2023H1业绩：2023H1实现营业收入 27.34亿元，同比增长 7.32%；归母净利润 4.50亿元，同比增长 10.32%；扣非归母净利润 4.41亿元，同比增长 11.33%。 加权平均净资产收益率 3.95%，同比增加 0.15pct。2023H1营收完成年度目标的50.17%，业绩稳定增长符合市场预期。 2）2023Q2业绩：从单季度角度看，2023Q2实现营业收入 13.93亿元，同比增长4.16%，环比增长 3.91%；归母净利润 2.06亿元，同比增长 6.28%，环比减少15.39%。 航发和燃机控制系统收入稳定增长，国际合作业务市场订单复苏从业务看，航空发动机及燃气轮机控制系统产品实现收入 24.36亿元，同比增长11.41%；国际合作实现收入 1.63亿元，同比增加 19.61%，主要原因是市场订单恢复所致；控制系统技术衍生产品实现收入 1.35万元，同比减少 39.99%，主要原因一是部分非航民品市场订单减少，二是部分产品交付时间调整至下半年。 子公司北京航科营收和利润增速最高，公司期间费用率总体减少1）从子公司看，西控科技营收 11.88亿元，同比增长 3.22%，净利润 1.70亿元，同比增长 3.82%；航发红林营收 9.14亿元，同比增长 7.52%，净利润 1.93亿元，同比增长 11.60%；北京航科营收 4.17亿元，同比增长 19.08%，净利润 0.66亿元，同比增长 26.56%；长春控制营收 1.86亿元，同比增长 5.17%，实现净利润0.11亿元，同比增长 3.62%。 2）利 润率方面 ：2023H1毛利率为 30.73%，同比减少 2.11pct；净利率为16.56%，同比增加 0.48pct。2023Q2毛利率为 28.44%，同比减少 2.74pct，环比减少 4.68pct；净利率为 14.95%，同比增加 0.34pct，环比减少 3.28pct。 3）期间费用方面：2023H1期间费用率为 10.39%，同比减少 0.84pct。其中销售费用率 0.63%，同比减少 0.28pct；管理费用率 7.93%，同比减少 0.26pct；研发费用率 2.85%，同比减少 0.14pct；财务费用率-1.03%，同比减少 0.16pct。 投资建议与盈利预测预计 2023-2025年公司归母净利润 8.0、9.7、12.2亿元，同比增长 16%、20%、27%，PE 为 36、30、23倍，考虑到公司在航空发动机控制系统领域有较强的核心竞争力和领先的行业地位，维持“买入”评级。 风险提示：1）产品交付进度不及预期；2）下游需求不及预期等风险

事件：公司发布2023年半年度报告1）2023H1业绩：2023H1实现营业收入17.16亿元，同比减少15.04%；归属于上市公司股东的净利润0.07亿元，同比减少48.81%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.04亿元，同比减少69.30%。加权平均净资产收益率0.13%，同比减少0.13pct。2023H1业绩符合市场预期，主要系公司本期产品交付数量减少。 2）2023Q2业绩：从单季度角度看，2023Q2实现营业收入15.78亿元，同比增长21.85%，环比增长1052%；归属于上市公司股东的净利润0.16亿元，同比增长79.07%，环比增长278%，2023Q2盈利能力提升。 2023Q2净利率修复、持续降本增效，研发费用率为主要期间费用率增加来源1）利润率方面：2023H1毛利率为2.85%，同比增加0.30pct；净利率为0.40%，同比减少0.28pct。2023Q2毛利率为2.82%，同比增加0.62pct，环比减少0.37pct；净利率为1.01%，同比增加0.34pct，环比增加7.63pct。 2）期间费用方面：2023H1期间费用率为2.66%，同比增加0.71pct。其中销售费用率0.23%，同比减少0.02pct；管理费用率1.05%，同比增加0.09pct；研发费用率1.55%，同比增加0.60pct；财务费用率-0.17%，同比增加0.04pct。 3）持续降本增效：报告期内公司持续推进降本增效工作，发布专项行动方案，明确年度成本费用控制目标，加大货款回笼和债权债务清理力度，拓宽融资渠道，降低融资成本，建设成本管理信息系统，推进型号全周期低成本管理。 合同负债保持平稳，采购商品支付现金增加影响经营现金流1）资产负债端：2023H1公司应收票据及应收账款为44.01亿，比2022年末增加减少28.25%。2023H1公司合同负债为52.51亿元，比2022年末减少4.88%，总体保持平稳。 2）现金流量端：2023H1经营活动产生的现金流量净额为-3.54亿，同比减少249.70%，主要系公司本期采购商品支付的现金增加。 投资建议与盈利预测公司教练机和防务产品受“内需+外贸”双重驱动。预计2023-2025年公司归母净利润1.9、2.2、2.9亿元，同比+32%、+20%、+29%，EPS为0.26、0.31、0.40元，PE为79、66、51倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）产品交付计划推迟；2）发动机供应短缺等风险。

事件2023年 8月 21日，公司发布 2023年业绩中报。 投资要点2023H1归母净利润同比增长 20%，设备收入同比增长 32%根据公司 2023年中报，2023H1公司实现营收 5.6亿元，同比增长 21%；实现归母净利润 1.48亿元，同比增长 20%，略超预期；实现扣非归母净利润 1.45亿元，同比增长 23.2%。拆分来看：2023年 Q2公司实现营收 2.8亿元，同比增长 49%；2023年 Q2实现归母净利润 0.84亿元，同比增长 67%，环比增长 31%。在收入结构方面，2023上半年公司设备收入 3.2亿元，同比+32%，在营业收入中的占比为 57.5%。 公司墨水销量近年来持续提升：1）公司设备保有量不断上升带来墨水耗材需求扩张；2）控股子公司天津宏华数码新材料进一步提升墨水产能，从而提升定价能力和市场竞争力。预计伴随公司设备保有量的进一步提升，公司墨水收入占比有望提升至 50%以上，未来收入占比超过设备，带来稳定现金流增长。 海外收入占比提升+提升墨水研发自主性，助力盈利能力提升盈利能力：2023H1公司整体毛利率为 47.5%，同比提升 1.5pcts；公司整体净利率为 27.8%，同比提升 0.5pcts，公司盈利能力整体与上年同期相比有所提升。 我们判断公司盈利能力提升的原因为：1）设备方面：预计价值量更高的直印设备收入占比提升。公司外销设备主要以价值量更高的直印设备为主，2023H1公司的外销收入为 3.15亿元，同比增长 25%，收入占比由去年同期的 54.5%提升至 56.5%，产品结构变化带动设备业务毛利率提升。2）墨水方面：外延并购延伸至产业链上游，实现墨水的全流程研发生产。2022年收购墨水原料供应商天津晶丽 67%股权，快速打通活性墨水原料合成、提纯和墨水配方等全产业链，积极向产业链上游延伸以实现降本目的，目前已能实现活性墨水的全流程研发与生产。 产能扩张+下游应用领域延伸：巩固龙头地位，进一步提高核心竞争力1）产能扩张：公司年产 2000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂项目已正式投产，数码喷印设备的产能和品质得到进一步提升。定增项目“年产 3,520套工业数码喷印设备智能化生产线”正在有序推进建设。随着募投项目的逐步建成投产，公司将建成面积约 26万平方米的智能化生产工厂、产能约扩大至 5,520台，打造出全球最大规模数码喷印设备生产基地。目前，公司正在天津筹建智能化墨水生产基地，正式建成投产后，墨水生产能力预计扩大至 4-5万吨。 2）领域延伸：公司基于数码喷印核心技术的可延展性积极开拓数码喷染、书刊印刷、装饰材料喷印、瓦楞纸喷印等领域，进一步丰富设备的下游应用场景，打开更为广阔的市场空间。 盈利预测与估值预计 2023~2025年归母净利润为 3.0、3.9、5.1亿元，同比增长 25%、28%、30%，PE 为 36、28、22倍。看好公司全球领先优势和“设备+耗材”的独特商业模式。维持“买入”评级。 风险提示1）核心部件喷头依赖外购风险；2）汇率波动引发汇兑损失的风险

2023H1业绩基本符合预期，归母净利润同比提升 5.3%2023年上半年公司实现营业收入 2.79亿元，同比下降 3.11%；归母净利润 3791万元，同比提升 5.3%。营业收入下滑主要系宏观经济、国际地缘政治冲突及半导体周期下行等因素影响，消费电子市场及终端市场需求疲软。其中，机器视觉设备实现营收 1.3亿元，同比下降 0.32%；控制线缆设备实现营收 8543万元，同比下降 19.64%；控制单元及设备实现营收 6020万元，同比提升 31.44%。 多环节降本优化、技术更新迭代，盈利能力提升盈利能力：1）销售毛利率：2023H1毛利率约 31.64%，同比提升 1.26pct，主要系生产、物流等环节优化，降低生产成本，同时受益现有产品的更新迭代和高毛利率新产品推出，产品结构持续优化；2）销售净利率：2023H1净利率约13.58%，同比提升 1.14pct。费用端：2023H1期间费用率 17.03%，同比下降0.73pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别变动-0.65、-0.84、+0.65、+0.11pct。 品类拓展、产品迭代、应用领域拓展，助力公司业绩持续增长 （1）品类扩展：近年来，公司陆续推出 3D-SPI、3D-AOI、MiniLED-AOI、FPCAOI 等新产品覆盖 2D+3D 的检测设备。同时，公司推出点胶机、镭雕机、选择性波峰焊等生产设备。 （2）产品迭代：积极推进 AI 等前沿技术的探索及应用，已成功将 AI 算法应用于多种场景的缺陷检测、缺陷复判、元器件自动编程等任务，以数据为驱动不断提升产品检测性能，提高检测效率。 （3）应用领域延伸： 公司积极向更多下游行业如半导体、显示、医药等应用领域扩展。①半导体领域：自主研发的半导体 AOI，采用创新的超景深技术实现光学分辨率 1um 的 3D成像，可满足半导体高分辨率 3D 检测的需求，分别适用于半导体的微组装、先进封装等芯片粘合及金线、铝线键合的外观缺陷检测以及半导体晶圆制造后道Wafer Frame Post dicing 工艺的外观缺陷检测。目前，公司半导体封测工艺环节的焊线 AOI 检测设备已顺利通过行业标杆客户验收，并且产品参加了多个IGBT 功率器件厂商客户及半导体封测厂客户的验证测试，多项指标均满足客户需求。②X 光检测领域：3月份发布的 3D 在线 X 射线检查设备，最高分辨率达 6微米，并成功实现了对球窝缺陷的检出，其缺陷检测能力已在多个客户的样品上得到确认。除此之外，高速高精度点胶机、镭雕机、选择性波峰焊等多款在线全自动生产设备持续拓宽公司产品应用领域。 盈利预测与估值预计 2023-2025年公司实现归母净利润 1.4、1.8、2.5亿元，同比增长 5%、33%、37%，三年复合增速约 24%。对应 P/E 38、29、21X。维持公司 “买入”评级。 风险提示：1）新产品开发进度不及预期；2）下游客户拓展低于预期

中报业绩超预告上线，营收增长41%，归母净利润增长123%公司2023年中报实现营业收入14.04亿元，同比大涨41%，实现归母净利润1.04亿元，同比大涨123%，超出中报业绩预告的盈利上限（0.98亿元）。2023年上半年公司扣非归母净利润为0.71亿元。公司近日公布股权激励方案，2023年扣非归母净利润目标较2022年增长25%，即3.59亿元。结合此次中报数据，为了实现股权激励目标，公司下半年扣非归母净利润要实现2.91亿元以上。 我们认为，公司收入和盈利的双双提升，得益于公司专注于智能制造装备行业，已经在行业内建立起良好的口碑和稳定的客户关系，从而持续获取高质量订单，实现收入和盈利的增长。下半年扣非归母净利润2.91亿元的股权激励目标，彰显了管理层经营的信心，也是公司长期高速发展的保障。 合同负债进一步提升，半导体设备业务、消费电子业务或超预期公司2020年末合同负债仅0.78亿元，2021年末为2.6亿，2022年末大幅增加到4.95亿元，2023年Q1提升到6.18亿元，2023年Q2进一步提升到9.58亿元。公司表示，合同负债进一步增加，主要系公司收到的半导体以及消费电子行业客户的预收账款增加所致。 我们认为，公司合同负债持续大幅增加，体现了公司在半导体设备和新型消费电子行业强大的市场拓展能力。同时9.58亿元的合同负债也是公司未来业绩持续增长的坚实保障，公司未来发展值得期待。 盈利预测与估值我们预计公司2023-2025年营收分别为38.17/49.55/61.76亿元，同比增长30.27%/29.81%/24.65%；预计2023-2025年归母净利润分别为4.23/5.54/7.24亿元，同比增速分别为37.85%/30.81%/30.76%。对应EPS为2.22/2.90/3.79元，对应PE分别为20/16/12倍。公司成长为覆盖消费电子、半导体、新能源汽车的综合性自动化设备平台，未来发展前景光明，维持“买入”评级。 风险提示苹果新产品落地不及预期、半导体设备拓展不及预期、股东减持风险

2023年中报业绩同比大增 45%，符合市场预期，盈利能力提升显著2023上半年实现营收 30.98亿元，同比增长 5.23%；归母净利润 8.32亿元，同比增长 44.87%，符合此前业绩预告（8.04~9.18亿元）；毛利率 34.40%，同比提升6.44pct；净利率 26.84%，同比提升 7.34pct。其中 Q2单季度实现营收 17.97亿元，同比增长 6.23%；归母净利润 5.12亿元，同比增长 35.37%；毛利率32.09%，同比提升 5.05pct；净利率 28.51%，同比提升 6.14pct。公司盈利能力提升主因： （1）境外销售增加，销售收入占比达 63%，且境外毛利率高于境内； （2）原材料成本回落、海运费降低； （3）受汇率波动影响，汇兑收益增加。 2023年海外需求有望持续旺盛，高空作业平台行业保持高景气由于安全性、高效性的核心需求，高空作业平台持续渗透。北美、欧洲等成熟市场设备保有量大，增速平稳，需求主要为更新替换需求；中国市场人均保有量低但增速较快，已成为全球第三大市场；东南亚等地区作为新兴市场，发展潜力较大。2023年受益于国内需求修复，海外持续旺盛，行业有望保持高景气，据工程机械行业协会统计，1-6月行业累计销量 119614台，同比增长 20.2%，其中出口 39367台，同比增长 9.2%，出口占比 33%。 作为高空作业平台龙头，电动化、差异化提升竞争力，海外市场销售持续发力公司不断加深、加强电动化、差异化发展，推出了高位智能臂式高空作业平台系列、增程式臂架高空作业平台、高位重型越野剪叉系列产品等多型号、多系列新产品。海外市场开发力度加大，着力加大非贸易摩擦海外市场和潜在新兴市场的开拓力度。2023H1公司实现海外市场主营业务收入 18.63亿元，同比增长12.93%，销售占比达 62.92%，同比提升 4.5pct。公司加大臂式产品销售力度，臂式产品收入占比达 38.03%，臂式电动款销量占比达 76.64%。臂式高空作业平台产品在海外市场推广顺利，境外销售收入同比增长 89.11%。未来随着公司海外市场持续发力、产能逐步释放，公司臂式产品有望逐步放量。 国内需求空间大，电动化+国际化助力中国高空作业平台国际竞争力持续提升与欧美发达国家相比，我国高空作业平台人均保有量、单位 GDP 保有量均有较大差距，国内需求空间大，随着安全作业意识强化，作业经济性凸显，国内高空作业平台有望持续渗透。凭借国内新能源产业优势，产品质量与品牌力提升，叠加性价比优势，中国高空作业平台国际竞争力有望持续提升。 盈利预测：预计 2023-2025年归母净利润为 15.9亿、18.2亿、20.5亿元，同比增长 26%、15%、12%，PE 为 17、15、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）国内需求不及预期；2）海外贸易摩擦风险；3）行业竞争加剧。