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邱世梁

新时代证

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工作经历: S0280519120001 曾任职:广发证券、中国银河证券、国金证...>>

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王华君 1 1
新强联 机械行业 2022-09-29 85.50 -- -- 90.27 5.58% -- 90.27 5.58% -- 详细
公司与明阳智能签署 2023年采购合同 13.2亿元,助力 2023年业绩高增9月 27日,公司公布与明阳智能签订《风力发电机组零部件 2023年框架采购合同》,合同金额不低于 13.2亿元,占公司 2021年营业收入比例约 53%。合同标的为风电偏航、变桨、主轴轴承以及偏航齿圈。我们认为合同顺利实行将对公司2023年业绩产生较大积极影响,未来公司市占率有望持续提升。 风电轴承国产替代加速,公司实现国内海风主轴轴承批量供货“零”突破风电轴承作为风机核心零部件,具备高技术壁垒、高附加值等特点,是国产化率最低的零部件环节。截止 2020年,国内风电轴承市场整体国产化率约 16%。其中,偏航轴承和变桨轴承国产化率较高,分别为 63.3%、86.6%;主轴轴承和齿轮箱轴承国产化率较低,分别为 33%、0.6%。随着风机招标价格下行,国内风电轴承技术不断突破,主轴轴承国产替代进程加速,齿轮箱轴承国产替代有望提上日程。 公司作为国内大型回转支承龙头,在大兆瓦轴承供货领先同行。本次合同显示,1)偏航、变桨轴承:采购产品均为 4-12MW 大兆瓦轴承,共计明年年底前供货3000套(含齿圈)。2)主轴轴承:明年年底前,公司将向明阳智能供货陆上 4.X系列主轴轴承 350套、海上机型主轴轴承 50套;未来将向明阳智能供货陆上 6.X系列主轴轴承 1500套。综上可见,公司在大兆瓦轴承供货能力较强,已具备大兆瓦主轴轴承的批量供货能力,实现了国内海上风电主轴轴承批量供货“零”突破。 展望未来,“十四五”风电新增装机有望超预期,公司持续受益于行业高景气度1)短期来看:2022H2风电交付吊装将进入高峰期,预计超过上半年交付量的 2倍。 2)长期来看:根据此前研报《平价时代,精选个股》数据,“十四五”期间风电年均新增装机量达 64GW,2022-2025年新增装机 CAGR 为 14%;海上风电年均新增装机量达 12GW,2023-2025年新增装机 CAGR 为 36%。公司将持续受益于行业高景气度以及国产替代趋势,凭借其研发、产能等核心竞争优势,有望实现市占率持续提升。 盈利预测与估值预计 2022-2024年净利润分别为 7.2、10.1、12.6亿元,同比增长 41%、40%、24%。对应 PE 40、29、23X。给予公司“买入”评级。 风险提示1)原材料价格风险;2)竞争格局恶化风险;3)风电装机不及预期
上海沿浦 机械行业 2022-09-26 51.22 -- -- 52.00 1.52% -- 52.00 1.52% -- 详细
事件公司可转债获证监会核准通过,计划募集3.84亿元,用于投资以下项目:1)重庆沿浦汽车零部件有限公司金康新能源汽车座椅骨架、电池包外壳生产线项目;2)荆门沿浦汽车零部件有限公司长城汽车座椅骨架项目。 投资要点在手订单充裕,募资扩产匹配公司拟发行转债募资不超过3.84亿元,计划用于建设重庆工厂及荆门工厂。其中:1)重庆工厂主要是赛力斯新能源汽车座椅骨架、电池包外壳生产线项目,总投资1.75亿元,一期项目为新能源汽车高级座椅骨架研发和生产,预计年产量 15万辆份,月峰值 2万辆份,二期项目为新能源电池包外壳项目。2)荆门工厂主要是长城汽车座椅骨架项目,总投资2.65亿元,完全达产后预计年产汽车座椅骨架60万辆份。 座椅骨架量价齐升,新能源客户接连突破公司座椅骨架龙头,市占率约为6%,在新能源车时代,公司实现客户和产品的拓展,主业座椅骨架迎来量价齐升。客户方面,公司终端客户从原有的合资自主客户拓展至比亚迪、华为、小鹏等新能源客户;产品方面,座椅骨架从后排向全套拓展,单车价值提升6~8倍至1000~3000元。行业电动化下,原有的合资模式被打破,公司凭借性价比优势和快速响应能力持续突破新能源客户全套座椅骨架订单,2021年至今公司公告累计获得座椅骨架订单68.6~75.6亿元,包括赛力斯/比亚迪等,是公司21年收入的9倍,这些新项目集中在22年下半年开始进入投产阶段,公司业绩释放有望加速。 新能源三电等领域多点布局,横向延伸进一步打开空间除座椅骨架外,公司横向拓展新能源三电等业务,包括电池包外壳、氢燃料电池部件等,新品类新客户进一步打开空间。 盈利预测及估值预计2022~2024年公司营收11/17/22亿元,YOY 分别为37%/53%/28%,归母净利分别为1.0/1.8/2.4亿元,YOY 分别为38.3%/84.1%/32.6%,对应PE 分别为39X/21X/16X 倍,维持“买入”评级。 风险提示新项目放量不及预期、座椅骨架获客进度不及预期、钢材价格高位运行
王华君 1 1
联创光电 电子元器件行业 2022-09-21 27.74 -- -- 28.20 1.66% -- 28.20 1.66% -- 详细
光电子产业领先企业,近五年营收、归母净利复合增速 7%、8%公司成立于 1999年,主营业务可分为智能控制器、背光源产品、光电线缆、激光及微电子四大板块,2021年营收占比分别为 56%、32%、5%、3%。未来公司将持续优化传统业务,剥离亏损业务,重点打造激光和超导两大新兴产业。 传统业务:聚焦智能控制器产品,参股宏发电声投资收益稳定1)智能控制器:根据前瞻产业研究院数据,2016-2021年我国智能控制器市场规模复合增速达 14%。公司立足家电市场,积极开拓车载及工控等高端领域,市占率稳中有增,过去三年营收复合增速达 15%,智能化浪潮下未来增速有望继续维持。 2)背光源产品及光电线缆:近年来受华为终端订单波动、市场低价竞争激烈等影响,公司背光源及光电线缆业务出现亏损,拖累公司整体业绩。未来公司将不断优化、压缩并最终剥离背光源及光电线缆业务,聚焦核心主业。 3)宏发电声:宏发电声作为我国继电器龙头,2021年全球份额超 17%,市场地位稳固,持续受益下游多领域扩展及市占率的提升。2022H1宏发电声实现净利润 8.8亿元,同比增长 23%,公司参股宏发电声 20%股权,未来有望获得稳定投资收益。 激光业务:公司背靠中物院十所,泵浦源实现量产交付、整机装备未来可期1)根据 Laser Focus World 数据,我国激光器市场规模从 2017年的 70亿美元增长到2021年的 127亿美元,CAGR=16%,在激光应用的不断扩展下行业高增长有望维持。 2)2019年公司与中物院十所共同设立中久光电,主要面向国防领域高端用户提供泵浦源、激光器、激光装备等产品。2022年上半年公司激光系列产品实现营收 1.1亿元,较上年同期 0.67万元大幅跃升,公司激光业务基本实现从 0-1的突破。 3)目前公司激光业务 3.5亿元产能处于满负荷生产状态,主要产品为泵浦源及激光器,随公司光刃系列整机产品通过评审,未来公司激光业务有望进一步向下游延伸。 超导业务:全球唯一兆瓦级超导加热装置供应商,持续受益节能低碳大趋势1)相较传统交流感应加热,直流超导在成型品质更高的同时,加热效率提升一倍,优越能效表现下设备投资回收期仅需 2-3年,未来将持续受益节能低碳大趋势。 2)高温超导加热可用于金属加工、熔炼及晶硅熔融等领域,仅公司当前所在铝加工市场累计替代空间就达 200亿元,随公司产品应用不断扩展,下游市场前景广阔。 3)上半年公司供货中铝设备完成验收,标志公司超导业务正式走向产业化,未来将持续进行从 1-N 的复制,同时公司设备通过节能评审、补贴后也将降低客户成本。 联创光电:预计未来 3年归母净利润复合增速为 40%预计公司 2022-2024年归母净利为 3.62/4.84/6.41亿元,同比增长 56%/34%/33%,CAGR=40%,对应 PE 为 35/26/20倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1)低质资产剥离进度不及预期;2)新业务扩展不及预期。
王华君 1 1
中兵红箭 机械行业 2022-09-19 26.70 -- -- 26.75 0.19% -- 26.75 0.19% -- 详细
中南钻石拟投资5 亿元进行工业金刚石生产线技改,超硬材料龙头成长空间大中兵红箭公司第十一届董事会第九次会议决议,审议通过《关于全资子公司中南钻石有限公司拟投资工业金刚石生产线技术改造项目暨增加2022 年度固定资产投资计划的议案》。会议同意全资子公司中南钻石进行工业金刚石生产线技术改造项目建设,项目总投资5.208 亿元,全部为企业自筹资金。其中2022 年度计划投资200 万元,列入公司2022 年度固定资产投资计划管理。 工业金刚石广泛应用于光伏、高端制造等领域,长期展望半导体、国防等场景应用。公司此次技改项目有利于扩充压机产能,提升研发与生产能力,推动公司工业金刚石品质提升,进一步提高公司在工业金刚石领域竞争优势。未来公司有望在光伏、消费电子、高端制造等方向持续放量,长期促进公司业绩增长。 培育钻石:低渗透高增长,成长性有望复制新能源车培育钻石是少数受疫情影响较小的“免疫型”成长赛道,需求受“低价格、真钻石、环保性、新消费”等核心因素驱动,预计2022-2025 年全球培育钻石原石需求从143 亿元增至313 亿元,复合增速35%;2021 年培育钻石产量渗透率约7%,产值渗透率5%,行业渗透率低;行业增速快:2021 年至2022 年,印度进出口渗透率均翻倍增长,接近10%拐点,有望复制新能源车高成长性。预计到2025 年,全球培育钻石销售额渗透率达16%,美国作为主要消费国渗透率将达23%;培育钻石和新能源汽车均受技术提升、官方认可、低成本、环保性等因素驱动,参照新能源汽车,培育钻石有望进入快速放量期迎来倍数级增长。 投资建议:培育钻石+工业金刚石龙头,兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动公司是全球培育钻石+工业金刚石龙头,培育钻石业务随压机扩产+设备升级+工艺提升快速放量,工业金刚石后期随下游高端制造需求放量+工业金刚石涨价盈利能力不断提升,CVD 技术达世界一流水平,公司长期业绩有望持续增长。 业绩弹性大:公司(1)抗风险能力强:国企+现金多负债少+工艺技术好,存量压机最多(工业金刚石产能可转换);(2)改善空间大:压机结构改善+业务结构改善(培育钻石净利润占比提升)+工艺改善+CVD 技术世界一流,长期业绩弹性大,持续推荐。 预计2022-2024 年净利润12.7/17.8/24.0 亿,同比增长161%/40%/35%,PE29/21/15 倍 ,维持“买入”评级。 风险提示:培育钻石竞争格局和盈利变化、新技术迭代,军品不及预期。
王华君 1 1
同力日升 机械行业 2022-09-14 47.22 -- -- 46.00 -2.58% -- 46.00 -2.58% -- 详细
深耕电梯部件业务,外延并购,开拓储能/新能源电站第二主业公司主营电梯部件及电梯金属材料的研发、生产和销售; 2022年完成对天启鸿源收购,开拓储能/新能源电站第二主业。 2021年公司实现营收、归母净利润 23/1.5亿元,同比增长 31%/2.6%。 2016-2021年公司营收、归母净利润 CAGR 分别达16%/ 8%, ROE 常年维持在 20%以上,经营稳健向上。 电梯部件及材料业务:稳健增长,公司市占率具持续提升空间受下游房地产、轨交市场增速放缓影响,电梯整梯及部件市场增速整体平稳,2021年中国电梯配件市场空间约 583亿元, 2017-2021年 CAGR 为 6%。公司积极拓宽产品品类,向上游金属材料一体化布局,重视研发创新,与下游多家世界500强企业稳定合作近 20年,传统主业实力雄厚,市占率有望进一步提升。 储能业务:凭度电成本优势发力用户侧,预计 2022-2024年营收 CAGR75%电化学储能是全球第二大储能模式(占比 12%), 2021年全球市场空间约 372亿元,至 2025年 CAGR 约 68%。电化学储能市场下游需求多样,储能系统集成商百花齐放。公司致力于用户侧储能市场,自主掌握 PCS/EMS/BMS 核心技术,独有“天启 AI 储存模块”方案,度电成本行业领先,有望迅速打开用户侧市场。 新能源电站业务: 项目经验、资源丰富,预计 2022-2024年营收 CAGR141%碳中和政策驱动,叠加未来光伏价格和成本持续下降, 光伏装机有望迎来 10年10倍增长;风电进入平价阶段, 2021-2025年新增装机量 CAGR 约 14%。天启鸿源团队起源于知名企业中广核太阳能有限公司,参与过多个业内知名项目建设,荣誉奖项丰富,在手项目充足,业绩增长确定性强。 股权激励计划发布, 2022-2024年三年净利润考核目标合计 4.8亿元公司向天启鸿源 15位核心人员授予限制性股票 1000万股, 2022-2024年业绩考核目标为净利润不低于 8000/15000/25000万元,三年合计目标净利润 4.8亿元,较收购时 3.21亿元的业绩承诺上调近 50%,彰显新业务发展信心。 盈利预测与估值公司深耕电梯配件市场,电化学储能、新能源电站业务打开成长空间。预计2022-2024年实现归母净利润 2.0/4.2/6.2亿元,同比增长 30%/113%/48%,对应EPS 为 1.2/2.5/3.7元,对应 PE 为 40/19/13倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险、储能/新能源电站业务进展低于预期风险
王华君 1 1
百利科技 建筑和工程 2022-09-07 14.68 -- -- 14.96 1.91% -- 14.96 1.91% -- 详细
2022年上半年:营收同比增长 174%,扣非归母净利润同比增长 70%1) 2022年中报: 2022H1实现营收 9.5亿元,同比增长 174%, 归母净利润 0.62亿元,同比增长 68%,实现扣非归母净利润 0.60亿元,同比增长 70%。 2022Q2单季度实现营收/归母净利润 6.1/0.3亿元,同比增长 326%/362%,环比增长83%/1%。 2)盈利能力: 2022H1毛利率、净利率分别为 16.3%/6.6%,较去年同期下降 7.8/4.3个百分点; 2022Q2单季度毛利率 、净利率分别为 14.1%/5.3%,同比下降 25.9/0.8个百分点,环比下降 6.4/3.9个百分点。 3)费用情况: 2022年上半年,公司销售、管理、财务费用率分别为 1.3%/5.1%/1.8%,分别同比-1.2/-6.6/-3.7pct。 2022Q2单季度销售、管理、财务费用率分别为 1.0%/3.8%/1.4%,分别同比-2.7/-11.1/-5.0pct,分别环比-0.9/-3.5/-1.2pct。 锂电材料设备+产线整包商,锂电营收占比升至 88%,锂电订单同比增长 33%公司 2017年布局新能源业务,为锂电材料企业提供智慧工厂整体解决方案以及锂电专有设备制造,目前是锂电材料整线供应唯一上市公司。 2022年上半年锂电板块实现总承包收入 8.3亿元,同比增长 194%,占上半年总营收的 88%;石化板块实现设计收入 1.1亿元,同比增长 87%,营收占比约 12%。上半年公司累计新签合同 21.4亿元,其中锂电板块合同 19.9亿元(占比 93%、同比增长 33%),化工板块工程咨询、设计合同 1.5亿元(占比 6.9%)。 收购窑炉外轨供应商无锡百擎,促进设备自供率趋势性提升,迎业绩拐点2022年 8月,公司以 120万元现金对价收购无锡百擎 60%股权并完成工商变更,有望助力公司设备自供率由 40%进一步提升,并增强锂电板块盈利能力。无锡百擎在锂电负极材料工业窑炉外循环线的设计、建造领域拥有丰富的行业经验和技术优势,与杉杉股份、璞泰来、凯金能源、蜂巢能源等锂电材料生产商合作稳定,公司通过并购百擎,拓宽了自主设备品种,双方优势互补共享技术成果及客户资源,共同开发市场,增强了公司设备端的竞争力。 技术研发实力雄厚,客户资源优质稳定,在锂电材料设备领域保持领先地位全资子公司百利锂电(前身南大紫金)在锂电正极/负极/前驱体产线具备丰富的设备及整线服务经验,已在全国建成 500余条生产线。凭借领先的工程设计能力和服务理念,公司已获当升科技、贝特瑞、安徽海创、国轩高科、新锂想、巴斯夫杉杉、成都巴莫、宁德时代等优质客户的广泛认可,并持续开拓新客户。 盈利预测与估值预计 2022-2024年营收分别为 29.3/47.9/62.3亿元,同比增长 182%/63%/30%,归母净利润分别为 2.2/3.6/5.2亿元,同比增长 658%/62%/45%,对应 PE 分别为 30/19/13X,维持“买入”评级。 风险提示 大股东质押风险;锂电池市场景气度不及预期;收购整合不及预期等
王华君 1 1
中航西飞 交运设备行业 2022-09-01 27.91 -- -- 32.09 14.98% -- 32.09 14.98% -- 详细
公司发布 2022年半年报,营收同比增长 27%,归母净利润同比增长 44%业绩增长超预期:公司发布 2022年半年报,实现营业收入 191亿元,同比增长27%;实现归母净利润 4.8亿元,同比增长 44%;实现扣非归母净利润 4.8亿元,同比增长 60%。其中子公司航空工业陕飞实现营业收入 66亿元,实现净利润 2.7亿元,同比增加 500%。 单季度创新高:分季度看,公司 2022Q2实现单季实现营业收入 116亿,同比增长 39%;单季实现归母净利润 3.3亿元,同比增长 64%。公司 2022Q2营收、归母净利润均创新高,表明公司随主力型号逐渐放量,盈利能力不断增强,后期业绩释放有望加速。 2022年 H1公司毛利率 7.4%,同比提升 0.9pct,主要系产品成熟度略有提升;公司净利率为 2.5%,同比提升 0.3pct,较毛利率提升幅度缩窄是由于 1、财务费用增加 1.34亿元,因流动资金借款增加导致利息支出增加;2、研发费用增加 0.8亿元,因公司自筹资金在研型号较多。 大额款项下达有力保障长期业绩:报告期内,航空工业财务合计存入 438亿元,对比 2021H1发生额-80亿元有显著增长;公司期末合同负债为 264亿,较期初增加 199亿元,证明公司主力型号运输机大额合同已签署、大额预付款已到账,公司现金流状况大幅改善。我们认为大额款项的下达有力保障公司长期业绩发展,公司业务有望维持高景气态势不改。 公司业绩超预期增长,大额款项彰显长期发展高景气,后期随产能释放+规模经济效益业绩增长有望加速;同时 2022年迎国企改革三年行动收官之年,预计军工国企“股权激励”等相关改革举措将加速推进,公司有望持续受益。 公司重要产品放量在即,2022年有望迎来业绩拐点公司 2022年有望迎来业绩拐点: (1)大订单或涉及产品价格调整,公司毛利率将提升; (2)费用将显著减少:公司 2021年利息费用 1.5亿、应收账款信用减值 1.6亿,分别较 2020年增加 0.8亿、0.9亿,大额预付款到位后预计均将减少; (3)利息收入将增加:参考中航沈飞、航发动力,2021全年预付款到位后利息收入分别为 2.8亿、1.2亿,分别较 2020增加 1.7亿、0.9亿。 中航西飞:预计未来 3年业绩复合增速超 40%预计 2022-2024年公司归母净利润 10.1/14.9/19.4亿,同比增长 54%/ 48% /31%, PE 为 78/53/40倍,PS 为 1.9/1.5/1.3倍。公司 PS 估值在整机厂中偏低,2022年预计将迎业绩拐点,实现盈利、估值双重提升,持续推荐,维持“买入”评级。 风险提示:公司产品交付进度不及预期;相关改革举措推进不及预期。
王华君 1 1
东威科技 2022-09-01 137.13 -- -- 158.84 15.83% -- 158.84 15.83% -- 详细
事件:8 月26 日,公司公布与某客户签署合作框架协议;8 月29 日,公司公布日常经营重要合同。 公司近日连获复合铜箔电镀设备订单约7 亿元,助力2023 年及以后业绩高增8 月26 日,公司公布与某客户签订合作框架,向对方销售双边夹卷式水平镀膜设备。合同金额:预计约5 亿元;交付时间:首台设备交付并安装调试到应用状态后,余下设备预计在其后两年内交付完成。 8 月29 日,公司公布与宝明科技之孙公司赣州宝明新材料签订合同,向对方销售双边夹卷式水平镀膜设备。合同金额:2.13 亿元;交付时间:2023 年4 月底前。 上述公告合同金额合计7.13 亿元,占公司2021 年营业收入约89%。如若合同顺利实行,将对公司2023 年及以后业绩产生较大积极影响。 复合铜箔处于小批量验证到大批量量产的过渡阶段,产业化进程提速复合铜箔产业化进程提速,主要体现在:1)行业代表性企业已布局复合铜箔,如国内膜材料龙头双星新材、传统电解铜箔供应商诺德股份、电池龙头宁德时代等,有望发挥标杆示范效应;2)此前宝明科技公告拟投资60 亿建设锂电池复合铜箔生产基地,作为复合铜箔从“1-N”大规模量产催化剂;3)公司近日连获复合铜箔电镀设备订单,进一步验证复合铜箔产业化进程提速,量产指日可待。 复合铜箔设备预计到2025 年市场规模达137 亿,公司有望先行受益市场规模:复合铜箔生产主要用到磁控溅射和水电镀设备。据我们测算,2022-2025 年磁控溅射设备、水电镀设备共计新增市场规模CAGR=223%,到2025 年新增市场规模达137 亿。 竞争格局:磁控溅射方面,以海外厂商为主,近年来国产厂商发展势头强劲,目前广东腾胜已经率先实现磁控溅射设备量产,并交付下游进行验证;水电镀设备方面,公司是唯一具备量产能力厂商,占据绝对优势。 公司优势:1)水电镀设备技术壁垒高、性能优秀:水电镀设备为公司首创,技术壁垒高,且目前仅公司具备量产能力;设备良品率高达90%,技术指标符合客户要求;2)一体化布局:公司于今年引入经验丰富的磁控溅射团队,预计下半年交付首批磁控溅射订单。设备通过检验后,预计将与PET 电镀设备实现渠道共振,快速占领市场,对业绩形成良好支撑。 盈利预测与估值预计2022-2024 年净利润分别为2.12、2.72、3.52 亿元,同比增长32%、28%、30%,对应PE 96/75/58X。维持“增持”评级。 风险提示:1)产品推广进程不及预期;2)PCB 制造业景气度下滑风险。
福耀玻璃 基础化工业 2022-08-31 38.61 -- -- 41.58 7.69% -- 41.58 7.69% -- 详细
事件 公司发布2022年中报,2022年上半年公司实现营收129亿元,同比增长11.8%;归母净利润23.8亿元,同比增长34.6%。22Q2公司实现营收63.6亿元,同比增长;归母净利润15.1亿元,同比增长65.3%。 投资要点 q 收入:Q2收入环比-2.9%显著好于行业,主要是ASP拉动 22Q2公司收入63.6亿元,YOY/QOQ分别为8.9%/-2.9%,同期国内汽车销量YOY/QOQ分别为-13.3%/-,全球汽车销量YOY/QOQ分别为-13.6%/-,公司Q2收入同环比增速大幅好于行业,预计是①HUD、天幕玻璃渗透率的提升拉动公司ASP;②全球市场份额进一步提升。 q 盈利:多重因素导致Q2毛利率承压,汇兑收益大幅增厚利润 由于会计准则自21Q4变化,同比变化我们关注【毛利率-销售费用率-管理费用率】指标,22Q2该指标为,同比-4pct,环比-3.9pct,主要原因为1)汇率、纯碱&能源&海运费价格上涨影响;2)上海疫情冲击4-5月上旬;3)毛利率较高的国内收入占比同环比下降。 22Q2期间费用率仅,环比-11.3pct,主要是Q2财务费用率为-,环比-12.4pct,财务费用率环比大幅下降主要是汇兑收益,Q2公司汇兑收益6.4亿元,21Q2/22Q1分别为-1/-1.3亿元。 表观上22Q2公司利润总额16亿元,同比+54%、环比+50.4%,大幅好于收入增速,但是考虑到Q2汇率影响毛利同比减少505万元,汇兑收益影响利润总额比去年同期增加7.5亿元,纯碱涨价使利润总额同比去年减少6618万元,能源价格上涨使利润总额比去年减少8673万元,海运费涨价使利润总额比去年减少2290.5万元,还原上述影响,公司Q2利润总额同比基本持平,弱于收入,预计原因为国内外收入结构变化以及国内疫情对Q2毛利率的影响。展望下半年,国内行业强复苏+玻璃升级趋势持续下公司收入有望实现较快增长,成本端受益于国内产能利用率提升+纯碱价格下行,盈利有望重回高位。 q 持续看好Hud+天幕渗透率加速下公司Asp的提升,同时铝饰条业务有望迎来反转 全景天幕为电动车标配件,ASP至少是汽玻的2倍以上且竞争格局好于传统汽玻。 汽玻升级多点开花,HUD渗透率加速提升带动前挡玻璃ASP翻番,双层边窗在电动车上的应用逐步普及。 铝饰条业务拐点即将开启放量周期:SAM OEM订单投产在即,有望22Q4迎来扭亏为盈;国内福清工厂投产开始逐步爬坡,2022年长春工厂也将投产贡献增量。 q 盈利预测及估值 公司是全球汽车玻璃龙头,受益HUD+天幕渗透率加速带动主业汽玻ASP提升,并且公司全球市场份额仍有一定提升空间,同时铝饰条业务反转在即,即将贡献增量,考虑到汇兑收益对利润的增厚,上调公司22-24年归母净利润为48亿元、56.3亿元、70亿元(前值为42/54/68亿元,对应PE 21X、18X、14X,维持“买入”评级。 q 风险提示 疫情反复、汽车销量不及预期、Sam整合不及预期
霍莱沃 2022-08-30 92.38 -- -- 96.21 4.15%
96.21 4.15% -- 详细
公司是相控阵测量与仿真领域的稀缺标的,技术领先+项目优势构建核心壁垒,受益国防科工、中国星链等下游需求扩张将带来业绩腾飞相控阵雷达测量系统是保障雷达性能实现并优化的关键因素,随着相控阵雷达逐步取代传统机械雷达、以及相控阵雷达本身的不断更新迭代,将给特定雷达对应的相控阵校准测量系统带来源源不断的定制化需求。 公司以“嫦娥探月”工程为契机进入电磁仿真测量领域,深耕十五载具备行业绝对领先的技术与项目双重优势,是细分赛道稀缺并且优质的公司。当前测量校准系统功能与产品指标均优于国际龙头,在拥有众多国防项目的经验基础上,未来只需进行适应性开发,将给公司业务带来可预见与可持续性。 另外,当前“中国星链”建设正加快进程,相控阵测量在低轨卫星通讯中至关重要,公司在收购西安弘捷电子后,两者业务协同互补,在自动化测试校准系统和射频特性测量技术中大幅提升竞争力,未来卫星测量民用领域业务同样将迎来高增长。 相控阵雷达测量校准下游持续高景气,雷达隐身测量领域先行公司面向复杂的测试测量场景,为七大军工集团及下属单位提供电磁测量系统。 公司三大业务包括电磁仿真验证、电磁测量系统、相控阵产品均为电磁技术的前沿领域,凭借在相控阵电磁测量的优势地位,下游市场快速打开,为持续性营收奠定良好基础。 隐身是作战装备的重要特征,随着装备隐身反隐身、探测反探测、识别反识别技术的对抗发展,目标雷达电磁散射特性测量的重要性愈加凸显。隐身测量贯穿于隐身装备的方案设计验证、研制方案筛选、部件和整机隐身效果评估、使用维护等全生命周期。公司及早进入雷达散射截面RCS测量领域,凭借相控阵雷达电磁测量校准的技术积累与客户优势,在打开雷达隐身测量下游市场上已取得突破性成果,正在进入该国防科工建设细分领域的核心地位。 CAE国产替代加速,公司充分享受国产化与云化发展CAE电磁仿真软件的国产化进程相对滞后。2020年CAE软件国内市场前十大供应商中外企占据全部;而据IDC数据,2021年本土厂商在CAE市场已经达到15%左右的市场占有率,可以预计未来该比例将持续提升。 2022年公司在CAE电磁仿真软件领域持续加大力度研发与开拓,将大举打开电磁CAE的国产市场。继2021年四季度发布第一版通用三维电磁仿真软件之后,2022年8月又发布了新版本仿真软件RDSim2022R1,改进矩量法、快速算法及高频算法,精度与效率更高,覆盖天线、大尺寸RCS、微波器件及天线布局等更多应用方向。可实现云平台线上仿真,新增CMA特征模分析及阵列综合优化模块,并对算法、网格剖分、材料设置等功能进行了全方位升级。 公司2022年半年报整体符合预期,未来业绩值得期待公司上半年实现营收11027.86万元,同比增长25.68%;实现归属于上市公司股东净利润895.62万元,同比下降5.74%,系股权激励费用所致,剔除股份支付影响后归属于上市公司股东的净利润1,611.28万元,同比增长高达69.58%。 受益于卫星互联网建设,公司子公司西安弘捷电子专注于低轨卫星射频特性及微放电测量系统领域,带来上半年的营收快速增长。另外,公司所属国防科工领域,收入的季节性特征显著,下半年业绩增长依旧值得期待。盈利预测与估值公司处于相控阵电磁仿真与测量校准细分领域核心,拥有多项核心技术与算法,伴随下游国防科工与通信卫星需求的持续高增长,未来空间巨大。 我们预计公司2022-2024年收入分别为4.74亿元、6.59亿元、8.96亿元,同比增长43.79%、39.14%、35.86%;归母净利润分别为0.86亿元、1.21亿元、1.66亿元,同比增长41.83%、39.53%、37.92%;EPS为1.66、2.32、3.20元/股;对应PE为56倍、40倍、29倍。 风险提示订单不连续导致业绩波动风险;核心技术泄密风险;CAE国产化进程延后;中美摩擦加剧等。
王华君 1 1
中际联合 机械行业 2022-08-26 51.54 -- -- 47.68 -7.49%
47.68 -7.49% -- 详细
业绩短期承压,收入端、利润端以及盈利能力均出现下滑 1)收入端来看,2022上半年实现营收3.61亿元,同比减少6.43%;归母净利润0.87亿元,同比减少29%,主要系受国内疫情影响,公司在产品发货及现场安装等环节受到不利影响所致。2)盈利能力来看,2022年上半年销售毛利率/销售净利率43.98%、24.09%,分别同比下滑14.19、7.82pct,主要系今年上半年风机招标价格持续下降,风机厂商向上游产业链压价力度加大,公司产品价格下降,同时2022H1原材料价格持续上涨至近几年最高点,公司成本端压力加大。 拟在日本投资设立全资二级子公司,持续拓展海外业务版图,提高全球市占率 据公司8月对外投资公告,公司拟通过全资子公司中际香港以自有资金在日本投资设立全资二级子公司,投资总额约3384.75万元。此前,公司已在美洲、欧洲和印度设立子公司,其海外客户多为国际上知名的风机制造商,公司打造的3S产品均获得出口市场的认证与检测且产品获下游客户一致好评,为公司开拓海外市场打下了基础。设立日本二级子公司使公司在固有市场份额基础上持续加大对海外市场的开发力度,扩大公司业务规模,提高市场占有率,加快国际化进程。同时,海外产品毛利率相对较高,海外市场加速拓展,有望进一步提升公司盈利能力。 预计2022-2025国内海上风电装机CAGR约36%,公司凭借诸多优势有望优先受益 据GWEC统计,2016-2021年全球海上风电新增装机量从2.2GW增长至21.1GW,CAGR约57%;根据国家能源局数据,2016-2021年国内海上风电新增装机从0.59GW增长至16.9GW,CAGR 约96%。以2022年为基数,预计2022年到2025年国内海上风机装机量,CAGR约36%,未来海上风电发展有望加速,海上风电逐步走向深海地带。公司在海上风电场塔筒升降机市场中不断开辟疆土十余年,已成为行业翘楚。海上风电场环境恶劣,塔筒升降机为必备产品,渗透率极高。深厚的项目经验为公司打造先发优势,叠加研发优势、客户优势,持续构建品牌竞争力,提升公司海风场景市占率。 展望未来,短期来看三重因素(成本、需求、疫情)边际向好,下半年业绩有望回升;公司长期来看持续看好公司海外市场、后市场服务及其他领域拓展 1)短期来看:①需求端:根据不完全统计,2022H1风电招标量约为54GW,其中陆风招标39GW、海风招标(含海风EPC及基建)15GW,大超预期。预计下半年风电交付吊装进入高峰期。公司产品作为风机厂建设后期采购的零部件有望受益。②成本端:公司安全防护产品(爬梯等)主要原材料为铝,成本占比较高近80%。今年二季度以来铝锭价格持续下行,根据国家统计局数据,从最高点3月31日的22916元/吨下行至8月20日的18484元/吨,降幅19%。预计公司盈利能力有望修复。由于公司提前备原材料,原材料价格下降反映至报表有所延迟。③疫情因素:国内疫情逐步好转,公司生产发货已于6月份恢复至去年同期水平。 2)长期来看:①海外市场:公司产品凭借性价比、产品质量、服务等优势,在海外市场渗透率有望持续提升。尤其北美目前是蓝海市场,大部分存量风机尚未安装配套升降设备,公司2018年开始布局北美市场,过去几年均实现较高增速,未来有望持续高增。②后市场服务:我国风电后市场空间广阔,根据《中国风电后市场发展报告(2020-2021)》数据显示,我国风电后市场2023年市场规模有望达519亿元。2022H1公司后市场服务业务实现快速增长,营收占比有较大提升;③其他领域:除风电领域,公司产品可运用在其他领域,如建筑、电网、通讯、桥梁等。产品核心技术基本一致,仅运用场景有所差异。近年来公司在其他领域拓展取得进展,2022H1其他领域业务实现快速增长,未来有望成为新增长点。 预计公司2022-2024年营收分别为11.3、14.2、17.4 亿元,同比增长28%、26%、22%,实现归母净利润分别为3.0、3.8、4.7亿元,同比增长30%、27%、23%,现价对应P/E24/19/16X,维持“买入”评级。 1)海外扩展不及预期;2)原材料价格大幅上涨。
王华君 1 1
宏华数科 2022-08-26 182.00 -- -- 208.50 14.56%
208.50 14.56% -- 详细
2022H1公司营收同比增长1.4%;归母净利润同比增长14%收入端:2022H1公司实现营收4.6亿元,同比增长1.4%。海外市场:公司实现出口收入2.5亿元,占主营业务收入55%,同比增长42%。海外疫情管控基本解除,需求端回暖,带动公司营收整体实现同比提升。公司克服了二季度以来港口封控带来的发货延缓等困难,实现海外业务营收能力基本恢复,奠定上半年公司业绩超预期的基础。国内市场:受疫情反复等因素影响,2022年上半年公司国内部分营业收入有所下滑,未来随着复工复产,数码印花将持续受益于其反应快速、小单定制的特点,有望较快实现收入增速反弹。利润端:2022H1公司实现归母净利润1.2亿元,同比增长14%。其中因实施股权激励形成的股份支付费用1347万元,影响净利润增长率12.51%。 国内疫情影响下上半年业绩仍显韧性,汇兑收益及海外高增长为主要因素2022H1公司主营业务毛利率为46%,同比增长3pct;2022Q2毛利率为46.9%,同比提升2.8pct,环比提升1.5pct。2022H1公司主营业务净利率为27.3%,同比增长3.6pct;2022Q2公司净利率为27.9%,同比增长5.8pct,环比增长1.1pct。伴随海外订单持续放量,公司盈利能力将持续改善。费用端:公司销售费用2363万元,同比增长4.6%;管理费用3118万元,同比增长130%,主要为股份支付费用大幅增加所致;收益人民币贬值,财务费用为-1416万元,同比下降328%;研发费用2635万元,同比增长26%,公司新申请专利12项,积极促进技术迭代和产品性价比提升。 数码喷印技术应用领域持续扩张,“设备+墨水”模式促进收入稳定增长数码喷印技术核心在图案印刷领域具有一定通用性,目前书刊、包装印刷等领域国内外订单已初见成效,未来发展空间广阔;2021年公司设备收入5.4亿,墨水收入3.2亿,同比提升62%,占比由28%提升至34%,预计2025年将提升至40%以上。长期来看,墨水作为耗材收入占比将超过设备,带来确定性增长。 盈利预测及估值预计2022~2023年归母净利润为3.0/4.2/5.8亿元,同比增长33%/40%/37%,PE为49/35/26倍。看好公司在中高端数码喷印设备领域全球领先优势和“设备+耗材”的独特商业模式。维持“买入”评级。 风险提示:1)核心部件喷头依赖外购风险;2)汇率波动引发汇兑损失的风险
王华君 1 1
中兵红箭 机械行业 2022-08-25 34.11 -- -- 33.08 -3.02%
33.08 -3.02% -- 详细
北方红阳顺利完成某重点型号产品试制生产,特种装备总装地位不断巩固据北方红阳官方公众号 8月 22日新闻,公司装配分厂自 6月 10日开始组织某重点型号产品试制生产,时间紧任务重。分厂生产人员不分昼夜、不畏艰辛、不讲条件,经过 60多天的艰苦奋斗,保质保量保安全完成了全部试制任务并顺利完成交付。 公司一是打造坚强堡垒,发挥党支部作用;二是全力以赴保生产,人员紧跟生产走,确保每发产品质量过硬,生产过程安全受控;三是党建带团建,发挥生力军作用。下一步将全力以赴,再接再厉,认真履行强军首责,突出主责主业,为圆满完成某重点工程加倍努力,以实际行动和突出成绩迎接党的二十大胜利召开。 此次试制生产,进一步验证了北方红阳公司作为总装单位的强生产能力,显著提升了公司在这一新兴领域的一体化科研生产能力。我们预计未来公司特种装备业务亏损将逐渐改善,成为新业绩增长点。 培育钻石:低渗透高增长,成长性有望复制新能源车培育钻石是少数受疫情影响较小的“免疫型”成长赛道,需求受“低价格、真钻石、环保性、新消费”等核心因素驱动,预计 2022-2025年全球培育钻石原石需求从 143亿元增至 313亿元,复合增速 35%; 2021年培育钻石产量渗透率约 7%,产值渗透率 5%,行业渗透率低;行业增速快:2021年至 2022年,印度进出口渗透率均翻倍增长,接近 10%拐点,有望复制新能源车高成长性。预计到 2025年,全球培育钻石销售额渗透率达 16%,美国作为主要消费国渗透率将达 23%;培育钻石和新能源汽车均受技术提升、官方认可、低成本、环保性等因素驱动,参照新能源汽车,培育钻石有望进入快速放量期迎来倍数级增长。 投资建议:培育钻石+工业金刚石龙头,兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动公司是全球培育钻石+工业金刚石龙头,培育钻石业务随压机扩产+设备升级+工艺提升快速放量,工业金刚石后期随下游高端制造需求放量+工业金刚石涨价盈利能力不断提升,CVD 技术达世界一流水平,公司长期业绩有望持续增长。 业绩弹性大,被明显低估:公司 (1)抗风险能力强:国企+现金多负债少+工艺技术好,存量压机最多(工业金刚石产能可转换); (2)改善空间大:压机结构改善+业务结构改善(培育钻石净利润占比提升)+工艺改善+CVD 技术世界一流,长期业绩弹性大。 预计 2022-2024年净利润 12.7/17.8/24.0亿,同比增长 161%/40%/35%,复合增速37%,PE37/27/20倍 ,维持“买入”评级。 风险提示:培育钻石竞争格局和盈利变化、新技术迭代,军品不及预期
天融信 电力设备行业 2022-08-24 9.77 -- -- 10.78 10.34%
10.78 10.34% -- 详细
公司上半年业绩符合预期,疫情导致部分项目延期、验收周期加长,以及对供应链产生扰动等,公司新增订单与上年同期基本持平。预计随着国内经济活动完全复苏,公司下半年营收增速将有较好反弹。分业务来看,安全产品与服务保持稳健增长,战略新兴业务云计算经过前期案例积累与渠道建设,进入高速增长阶段。公司几大方向前置研发基本完成,夯实营销布局致使上半年销售费用增速相比2021年有所提升。作为安全行业内产品线最全的厂商之一,预计公司仍将受益于网安国产化发展趋势,维持“买入”评级。 业绩符合预期,下半年增速有望回暖1H22公司实现收入8.80亿元,同比+24.8%;归母净利润-2.06亿元,同比-13.0%;扣非归母净利润-2.39亿元,同比-30.3%。 其中2Q22收入5.02亿元,同比+13.9%;归母净利润-1.41亿元,同比-62.6%;扣非归母净利润-1.67亿元,同比-95.9%。 公司业绩符合此前预告,其中营收位于预告范围偏上限。上半年疫情对公司、供应商及客户产生了不同程度的影响,例如部分项目延期、部分项目验收周期加长、供应链存在不同程度变数等,公司新增订单与上年同期基本持平,营收增长或主要来源于上年度结转订单确认收入。展望下半年,预计随着国内经济活动完全复苏,因疫情延期的项目能够补回,公司营收增速将有较好反弹。 全产品线稳步推进,云计算高速增长分业务来看,上半年公司基础安全产品、大数据与态势感知产品及服务、基础安全服务、云计算与云安全产品及服务营收同比增速分别为22.64%、3.41%、8.68%、110.90%。安全产品与服务保持稳健增长,战略新兴业务云计算经过前期案例积累与渠道建设,进入高速增长阶段;大数据与态势感知或因上年度留存订单较少,受到招投标延迟影响较大,同比基本持平。 近年来公司在重点业务领域的进展包括:1)推出融入AI技术的新一代防火墙、金融防火墙、Smart防火墙、SD-WAN防火墙等新产品,夯实防火墙核心竞争力;2)在数据安全领域,以数据为中心构建并发布全系列产品,形成覆盖数据生命周期的安全产品和咨询服务体系;3)在云计算领域,在分布式存储、云桌面、云原生等方面均获得了有效突破,发布“天融信太行云2.0”,集IaaS、PaaS、DaaS、云安全为一体的综合私有云解决方案;4)在国产化领域,推出了天融信昆仑全系列产品,涵盖安全防护、安全接入、安全检测、数据安全、工控安全、云安全、终端安全、云计算等多个细分领域。 夯实营销布局,“行业直销+渠道分销”双轮驱动随着公司在云计算、数据安全、车联网和工业互联网安全等方向的前置研发基本完成,上半年公司研发费用增速(+15.4%)相比2021年(+30.7%)明显放缓。 而公司目前仍在继续夯实营销布局,上半年销售费用增速(+39.5%)相比2021年(+17.4%)有所提升,预计全年销售费用增速也将高于去年。 上半年公司在营销端重点推进的工作有:1)深耕行业市场。进一步加强总部行业市场拓展,以重点行业入围引领行业发展;树立行业重点客户标杆案例,增强在行业的影响力。2)细化区域市场。进一步推进区域营销行业化,发挥总部行业优势,对区域行业事业部赋能,提高区域行业营销能力;行业带动地方、地方驱动行业。 3)拓展渠道合作,扩大营销覆盖。持续拓展、赋能全国各地的渠道生态合作伙伴,携手合作伙伴为更多客户提供产品和服务。 盈利预测与估值随着信息化发展、国家政策等外部因素驱动,以及新业务、新场景下的安全需求不断涌现,网络安全行业预计仍将保持中高速增长。公司在基础网络安全、工业互联网和车联网安全等领域形成了覆盖政府、金融、能源、运营商、企业等全行业场景的解决方案,是行业内产品线最全的厂商之一,深度受益于网安国产化发展趋势。预计公司2022-2024年营业收入为43.12、55.07、68.86亿元,归母净利润4.21、7.01、9.74亿元,EPS为0.35、0.59、0.82元/股,8月19日收盘价的对应市盈率分别为24.72、14.83、10.68倍,维持“买入”评级。 风险提示政策落地不及预期风险,新兴业务发展不及预期,市场竞争加剧等风险。
奇安信 2022-08-23 53.09 -- -- 55.80 5.10%
55.80 5.10% -- 详细
公司上半年营收略超预期,在疫情对网安行业影响较大的背景下维持了高增长。冬奥网络安全“零事故”的成熟样板方案受到关基客户青睐,公司成立军团深挖各关基行业客户的需求,打通了销售、产品、研发、服务等内部多环节。且研发平台量产初显成效,人效明显提升,费用率快速收窄。目前内生安全框架已经纳入到近百家央企及重要行业客户的“十四五”规划中,为公司未来业务发展开辟空间,维持“买入”评级。 营收逆势保持高速增长,“冬奥品牌”受到客户青睐1H22公司实现收入19.68亿元,同比+35.2%;归母净利润-9.10亿元,同比+1.3%;扣非归母净利润-10.53亿元,同比-8.7%。 其中2Q22收入13.09亿元,同比+31.0%;归母净利润-4.29亿元,同比-11.3%;扣非归母净利润-4.49亿元,同比-7.8%。 上半年公司营收得以在疫情对网安行业较大影响下维持高增长,一方面系公司圆满完成北京冬奥会和冬残奥会的网络安全保障任务带来安全产品和服务收入,同时公司冬奥网络安全“零事故”的经验也受到大量关基客户的高度关注,经过实战检验的有效性和可行性能够更加充分地满足客户业务对网络安全需求,成为其网安建设的样板,获得了客户青睐。 另外在市场开拓方面,公司年初调整组织架构成立军团,深挖各关基行业客户的需求,从规划网络安全体系建设入手,打通销售、产品、研发、服务等内部多环节,为客户提供全面的具有攻防能力的个性化网络安全产品和服务,更有针对性地解决客户的痛点和难点,深受行业客户认可。 以丰补歉,企业级客户增长尤显突出客户结构方面,上半年企业级客户在公司主营业务收入占比达到63.28%,较2021年的营收占比54.54%提升近9个百分点,企业级客户营收金额较去年同期增长了56.68%。从行业上看,重点关基行业客户营收增长尤为显著,能源行业、金融行业和运营商客户收入在公司企业级客户收入占比超40%,其中能源行业客户增长率超97%,金融行业客户增长率超50%,运营商客户增长率超46%。 产品结构方面,上半年公司实战化态势感知和数据安全产品收入增长率均超过40%。其中态势感知领域,根据IDC发布的《IDCMarketScape:中国态势感知解决方案市场2021,厂商评估》,公司凭借领先的产品和服务能力、市场占有率以及战略布局位居IDCMarketScape模型领导者象限。 数据安全领域,公司上半年相关产品整体收入超4亿元,较去年同期增长超52%。公司目前已发布数据安全创新产品五件套(特权卫士、权限卫士、API卫士、隐私卫士和数据安全态势运营中心),分别从特权账号管理、动态访问权限控制、云场景API安全管理、APP隐私检测和个人隐私防护以及数据安全态势感知运营方面帮助客户构建“一中心四卫士”的全场景数据安全闭环体系。 2022年7月,国家互联网信息办公室公布《数据出境安全评估办法》,而公司早在5月正式对外发布了数据跨境卫士,可以为企业开展跨境业务、管理境外分支机构、境外上市、跨境数据流动等场景,提供一整套数据跨境合规流程的技术手段和方法。 人效明显提升,费用率快速收窄上半年公司研发平台量产初显成效,人均创收达19.8万元,相比去年同期提高11.6%,研发费用率、销售费用率、管理费用率为46.1%、50.3%、17.3%,同比分别下降6.54、5.97、5.27个百分点,三费合计营收占比为113.7%,较去年同期下降17.78个百分点,三费合计增速较去年同期下降20.67个百分点,经营效率明显提升。 盈利预测与估值作为行业龙头之一,公司率先提出并成功实践“数据驱动安全”、“内生安全”、“经营安全、安全经营”等安全理念,目前内生安全框架已经纳入到近百家央企及重要行业客户的“十四五”规划中,为公司未来业务发展开辟空间。预计公司2022-2024年营业收入为80.16、108.57、142.58亿元,归母净利润1.97、6.12、9.90亿元,EPS为0.29、0.90、1.45元/股,8月19日收盘价的对应市盈率分别为188.17、60.55、37.40倍,维持“买入”评级。 风险提示政策落地不及预期风险,新兴业务发展不及预期,市场竞争加剧等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名