以消费电子为基本盘，柔性线+MR 设备创造新增长点。博众精工深耕 3C 自动化设备领域，是行业内极少数具备 FATP 段整线覆盖能力的设备厂家之一，2023年已成功交付客户超 40条柔性模块化生产线。随着 3C 产品跟随 AI 迭代加速升级，公司作为头部消费电子公司的柔性自动化产线设备重要供应商，有望受益于产品创新叠加自动化率提升逻辑，预计后续将覆盖更多工艺环节并拓展到其他消费电子终端产品板块，看好公司 3C 业务的长期成长性。 多元领域布局，构建多维增长极。 1）新能源领域：公司主要产品包括锂电专机设备、智能充换电站设备、汽车自动化设备三类。锂电专机设备中的注液机、切叠一体机技术领先，取得宁德时代、蜂巢能源等客户的量产订单，且已经实现大批量产和交付。智能充换电站设备先发优势明显，已与宁德时代、上汽集团、北汽蓝谷、吉利汽车、广汽集团等客户形成长期稳定的合作关系。 2）半导体领域：公司战略布局半导体业务，主要产品包括共晶机、固晶机以及AOI 检测设备。其中共晶机已获得行业知名企业 400G/800G 批量订单，针对大客户需求的固晶机仍在装调阶段，AOI 检测设备新一代产品已研发完成。 3）核心零部件：公司核心零部件业务由子公司灵猴机器人承接，模式包括自供+外销，各条产品线都配有自主实验室，不断拓展下游应用领域，已逐步延伸至3C、新能源、半导体、光伏、日化、医疗、食品等各个领域。 4）低空经济：公司低空经济业务由子公司博众机器人承接，主要产品为空地一体全域巡航信息共享系统。根据高工产业研究院（GGII）数据以及中国民用航空局发布的数据，未来我国低空经济市场规模将达万亿元。 盈利预测、估值与评级：公司作为消费电子设备龙头企业，同时布局新能源、半导体等多个领域，形成多个增长极，我们预计公司 2024-2026年营收分别为49.5/58.5/67.4亿元，归母净利润分别为 3.99/5.06/6.56亿元，对应 EPS 分别为 0.89/1.13/1.47元。公司当前股价对应 2024-2026年 PE 为 31/24/19倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：客户集中度高的风险；市场竞争加剧的风险；公司新设备验证不及预期的风险，公司应收账款占比较大的风险。

公司公告公司股东苏州众二及部分董监高计划减持公司股份合计不超过954.75万股，占公司总股本比例不超过2.14%，判断减持主要系股东个人资金需求，不影响公司治理结构和公司基本面表现。公司是3C自动化设备龙头，聚焦头部客户，3C主业有望受益于新机型硬件迭代、产线自动化改造等，2025-2026年保持趋势向上；换电站业务与宁德旗下时代电服签署战略合作协议；此外，公司在人形机器人生产组装及其核心零部件领域已有布局，未来有望持续放量。 事件2025年2月17日，公司发布公告，公司股东苏州众二以及部分董监高计划减持公司股份。 简评减持系股东个人原因，不影响公司基本面表现减持计划主要内容：公司公告，因个人资金需求，公司股东苏州众二及公司董事、副总经理蒋健先生、宋怀良先生、副总经理马金勇先生计划通过集中竞价或大宗交易方式减持所持有的公司股份，拟减持数量分别不超过930.64、8.98、13.10、2.03万股，占公司总股本比例分别不超过2.084%、0.020%、0.029%、0.005%，合计减持不超过954.75万股，占公司总股本比例不超过2.14%。 减持计划自公告披露之日起15个交易日后的3个月内进行，减持价格将按照减持实施时的市场价格确定，且不低于公司首次公开发行价格。 我们的观点：①此次减持计划的股东苏州众二，系公司控股股东博众集团的一致行动人，拟减持股份不包含控股股东、实际控制人及董事、监事、高级管理人员所持股份，系公司员工李先奇先生、温贤良先生所持股份，判断主要与员工个人退休等因素考量有关。②三位董监高减持比例均较小，合计减持股份占比不超过0.054%，影响十分有限。③几位股东减持均出于个人资金原因考量，此次减持不会导致公司控制权发生变更，不会对公司治理结构及持续经营产生影响，不影响公司基本面表现。3C业务有望保持趋势向上，人形机器人等多领域积极拓展在消费电子领域，在硬件端模块迭代加快、产线自动化改造持续推进的背景下，2025-2026年公司3C设备需求有望保持趋势向上；公司坚持“横向拓宽、纵向延伸”战略方向，在消费电子产业链生产环节以及消费电子终端产品两个维度持续延伸、加强覆盖，不断提升自身竞争能力。 在关键零部件领域，目前已在精密机械设计、精密运动控制、机器视觉、核心算法、测试技术等方面形成了具有优势的核心技术体系。公司灵猴机器人子公司成立于2015年，主营业务包括直线电机、光源、工业机械手等核心零部件的研发、生产和销售，其各条产品线都配有自主实验室。此外，根据交易所互动平台信息，在人形机器人生产组装及其核心零部件领域，公司已有布局，但相关业务开发尚在前期阶段。此外，公司在汽车电子、半导体、智慧仓储物流、低空经济等领域发展也取得了积极成果。 盈利预测与投资建议公司为国内3C自动化龙头，深度绑定大客户供应链，并横向拓展新能源、汽车电子、半导体、低空经济、电子光学等众多高端装备市场，纵向延伸至上游核心零部件。展望未来，3C主业有望受益于新机型硬件迭代、产线自动化改造等，2025-2026年保持趋势向上；换电站业务与宁德旗下时代电服签署战略合作协议、人形机器人领域积极布局，未来新兴业务有望持续放量。我们预计2024-2026年公司实现营业收入分别为51.22、63.93、75.04亿元，同比分别增长5.83%、24.81%、17.38%，归母净利润分别为4.52、6.07、7.46亿元，同比分别增长15.86%、34.13%、22.92%，对应PE分别为25.98、19.37、15.76倍，维持“买入”评级。风险分析1）下游产业政策变化风险：公司近年来大举切入新能源行业，我国新能源产业政策变化对相关公司具有较大影响，如果相关产业政策发生重大不利变化，将对公司经营业绩产生不利影响。 2）关键技术人才流失风险：自动化设备行业中，关键技术人才的培养和维护是竞争优势的主要来源之一，行业技术人才需要长期积累下游行业的应用实践，才能提升产品研发和技术创新能力。随着行业的变化，对行业技术人才的争夺将日趋激烈。若公司未来不能在薪酬、待遇、工作环境等方面持续提供有效的奖励机制，将缺乏对技术人才的吸引力，同时现有核心技术人员也可能流失，这将对公司的生产经营造成重大不利影响。 3）公司新业务盈利能力不及预期风险：公司大力开拓新能源、机器人核心零部件、半导体设备、低空经济等业务，若新业务市场竞争格局恶化，将对公司盈利能力产生不利影响。

深耕智能制造装备二十余年博众精工自2006年创立以来，深耕智能制造装备领域，主要从事自动化设备、自动化柔性生产线、自动化关键零部件以及工装夹具等产品的研发、设计、生产、销售及技术服务。2017年后公司基于原有3C业务的基础之上，积极向半导体、汽车电子、新能源、低空经济等行业进行业务拓展和延伸，构建多元领域布局，提升公司竞争力。2019-2023年，公司营业收入实现从21.1亿到48.4亿的高增长，CAGR为23.1%，2024年Q1-Q3实现营业收入32.74亿元，同比增长0.91%，增长整体稳健。 服务于全球知名客户，深度绑定头部厂商公司与多家全球知名的消费电子、新能源、汽车电子等产品制造商建立了稳定的战略合作关系，合作客户包括苹果公司、宁德时代、上汽集团、蜂巢能源、巨源、中石油、中石化、deepway、北汽蓝谷、吉利汽车、巴斯夫、西门子、厦门金龙等国内外知名企业，面向苹果产业链公司销售收入占公司营业收入的比例较高，与苹果公司深度捆绑。公司相继成立新加坡、印度、越南等国外子公司，积极开拓新客户与海外市场。 积极布局低空经济领域，低空政策利好不断2024年低空经济首次被写入我国政府工作报告，跃升国家战略新高度，各地政府相继出台政策支持低空经济发展。2023年，博众精工进入低空经济领域，业务由子公司博众机器人承接，主要致力于为智慧城市治理方向提供网格化、规模化部署的低空巡查综合解决方案，主要产品为空地一体全域巡航信息共享系统，并与当地政府合作规划建设空地一体化无人感知系统，在城市管理、应急救援、巡视巡检等方面打造无人机服务“一个平台一张网”。 投资建议与盈利预测博众精工深耕智能制造装备，高度绑定大客户供应链，并积极拓展半导体，汽车电子，新能源，低空经济等行业，短期受益于智能手机的AI升级趋势，长期受益于公司布局的其他业务，我们预计2024-2026年公司营收和归母净利分别为51.10/60.16/70.39亿元和4.20/5.30/6.40亿元，对应EPS为0.94/1.19/1.43元/股，按照最新股价测算，对应PE估值分别为30/24/20倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示宏观经济和3C行业景气波动的风险、国际贸易摩擦升级的风险、客户集中度较高的风险、新业务市场开拓不及预期的风险、汇率波动的风险。

事件：公司近期发布2024年三季报。根据公告，公司2024年前三季度实现营收32.74亿元，同比增长0.91%；实现归母净利润2.54亿元，同比增长10.61%；实现扣非归母净利润1.97亿元，同比减少2.21%。 2024年Q3单季度实现营收14.41亿元，同比减少10.76%；实现归母净利润1.58亿元，同比增长13.55%；实现扣非归母净利润1.22亿元，同比减少9.02%。业绩符合预期。 盈利能力改善，订单持续增长。2024年前三季度公司毛利率为34.78%，同比+1.64pct，净利率为7.60%，同比+0.73pct，Q3单季度净利率为10.44%，同比+2.05pct，环比-0.14pct。期间费用率方面，公司2024年前三季度期间费用率为26.10%，同比+1.91pct，环比-4.50pct。其中，销售费用率为7.47%，同比-1.34pct；管理费用率为5.29%，同比+0.22pct；研发费用率为11.70%，同比+0.10pct；财务费用率为1.64%，同比+1.55pct。订单方面，公司合同负债1.92亿元，环比上季度增长44.4%；公司存货31.11亿元，环比上季度增长27.76%。合同负债增速较快，代表公司订单持续增长。公司今年发布股权激励计划，其中2024-2025年的业绩考核目标为净利润率不低于8.5%和9.0%股权激励计划彰显公司信心。根据公司之前发布的股权激励计划，2024-2025年的业绩考核目标为净利润率不低于8.5%和9.0%。因此公司Q4净利率仍然有较大可能继续提升。 期待AI带动消费电子复苏，公司作为果链龙头有望充分受益。今年苹果在WWDC大会上正式发布了其首个生成式AI大模型AppleIntelligence。这款大语言模型整合到了iPhone、iPad、Mac等多种设备中。AppleIntelligence与iOS18、iPadOS18和macOSSequoia深度集成，通过Apple芯片来理解和创建语言和图像、跨应用程序采取行动以及从个人背景中汲取经验来简化和加速日常任务。国际数据公司（IDC）最新手机季度跟踪报告显示，2024年第三季度，中国智能手机市场出货量约6,878万台，同比增长3.2%，连续四个季度保持同比增长。新一轮换机周期的到来使得市场需求持续向好。vivo，Huawei和Xiaomi等厂商市场表现亮眼，推动了Android市场同比增长3.8%。 Apple新品上市首销以后，市场需求并无明显改变，iOS市场出货量同比下降0.3%。但是随着后续市场优惠力度的加大以及苹果智能的上市，iPhone16系列的市场需求有望在未来陆续释放。我们认为，AI带动iPhone销量提升，公司作为果链龙头在未来有望获得更多订单以满足产能需求。 投资建议：公司是3C消费电子自动化设备龙头，短期业绩受消费电子行业下行导致增速放缓，但公司业绩在该背景下仍然增长。保持长期而言，公司积极开拓新业务且苹果AI等技术有望带动消费电子行业复苏，公司技术实力优秀，后续业绩值得期待。基于三季报业绩，我们略微下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.48、5.59、6.68亿元，对应的EPS分别为1.00元、1.25元、1.50元，对应2024年11月7日股价，PE分别为25.24倍、20.23倍和16.91倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：新产品产业化进度不及预期；新能源行业需求不及预期；消费电子需求不及预期。

事件：博众精工披露三季度报告。三季报业绩符合预期，Q3归母净利环比+35%。2024年前三季度，公司实现营收32.74亿元，同比+0.91%；实现归母净利2.54亿元，同比+10.61%;实现扣非归母净利1.97亿元，同比-2.21%。单季度来看：2024Q3，公司实现营收14.41亿元，同比-11%，环比+32%；实现归母净利1.58亿元，同比+14%，环比+35%；实现扣非归母净利1.22亿元，同比-9%，环比-0.37%。同比变化的原因主要是新能源业务板块战略取舍放弃部分低价订单和确收交付节奏的影响。前三季度公司盈利能力同比改善。2024年前三季度，公司销售毛利率34.78%，同比+1.64pcts；销售净利率7.60%，同比+0.73pcts。公司盈利能力在新能源业务更加追求质量的情况下，同比有所改善。3C业务进入交付旺季，期待Q4确收释放。截至三季度末，公司存货31.11亿元，相比2023年同期的29.01亿元有所提升。进入Q4消费电子交付旺季，公司备货增加，Q4交付和确收有望迎来释放。苹果发布AppleIntelligence，开启AI手机创新新纪元，果链设备环节有望迎来重要发展机遇。2024年6月，WWDC发布了苹果全新的人工智能体系AppleIntelligence。这一智能体系将集成到iOS、iPadOS、macOS等，未来会拓展到watchOS、tvOS以及visionOS。苹果公司供应链资质审核严格，一旦进入，合作可持续性较强。苹果公司的供应商管理制度非常严格，供应商需要经过复杂、长期的认证过程。苹果公司对综合供应商的技术研发能力、规模量产水平、品牌形象、质量控制及快速反应能力等各因素进行全面考核和评估后方会确定引进供应商。因为苹果公司严格的准入制度，供应商考核需要投入较高的资源、成本，故一般情况下进入其产业链的供应商相对稳定，业务可持续性较强。我们认为随着AI技术的成熟，苹果产品创新大年开启，果链设备环节有望迎来重要发展机遇。 盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年营业收入51.71/59.62/72.02亿元，同比增长6.84%/15.30%/20.81%；预计归母净利润4.56/5.76/7.45亿元，同比增长16.87%/26.20%/29.35%；对应PE分别为22.72/18.00/13.92倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期；大客户合作进展不及预期；行业竞争加剧风险；公司新产品开拓不及预期。

事件：公司发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现营收32.74亿元，同比增长0.91%，实现归母净利润2.54亿元，同比增长10.61%；Q3单季度公司实现营收14.41亿元，同比下降10.76%，实现归母净利润1.58亿元，同比增长13.55%。对此点评如下：毛利率同比提升，回款大幅改善。2024年前三季度公司毛利率为34.78%，同比+1.64pct；公司期间费用管控良好，前三季度销售/管理/研发费用同比增长1.51%/5.27%/1.81%，增幅较小；前三季度公司净利率为7.60%，同比+0.73pct。公司今年发布股权激励计划，其中2024-2025年的业绩考核目标为净利润率不低于8.5%和9.0%，公司盈利水平有望持续提升。 Q3单季度公司回款有大幅改善，使得单季度经营性现金流达到4.76亿元，为历史最高值。 公司为果链核心设备供应商，深度受益于苹果产品创新周期。3C业务为公司核心主业，2024上半年公司3C业务营收占比达到73.4%，苹果公司为公司3C业务最大客户。公司在3C领域已经实现覆盖手机、平板电脑、TWS蓝牙耳机、智能手表、笔记本电脑、AR/MR/VR设备、电子雾化等全系列终端产品，不仅可以应用于终端的整机组装与测试环节，而且已经纵向延伸至前端零部件、模组段的组装、检测、量测、测试等环节，目前公司为FATP段柔性模块化生产线核心供应商。3C设备需求与客户产品的创新程度高度相关，公司有望受益于苹果公司即将到来的产品创新周期。 持续进行纵向拓展，打造多增长级。公司在3C领域做深做强的基础上，积极开拓新能源、半导体和核心零部件等新业务领域。公司在新能源业务方面布局了锂电专机设备、智能充换电站设备和汽车自动化设备等产品；在半导体业务方面布局了共晶贴片机和高速高精度固晶机等产品；在核心零部件方面布局了工业机器人、视觉系统、特种镜头、直驱电机系统、移动机器人等软硬件产品。新业务未来有望持续贡献业绩增量。 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.42、5.60和6.97亿元，对应PE值为23、19和15倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：大客户依赖；盈利预测与估值模型失效

新能源业务收缩影响营收水平，利润增速仍维持较高水平2024年前三季度公司实现营收 32.74亿元，同比+0.91%；实现归母净利润2.54亿元，同比+10.61%；实现扣非归母净利润 1.97亿元，同比-2.27%。 单季度看： 2024Q3单季度公司实现营业收入 14.41亿元，同比-10.76%；实现归母净利润 1.58亿元，同比+13.55%；实现扣非归母净利润 1.22亿元，同比-9.02%。 2024Q3营收下滑我们判断系公司放弃部分低毛利锂电板块订单， 而 3C 业务仍维持加快增长。 毛利率同比小幅提升， 汇兑收益减少影响期间费用2024年前三季度公司毛利率为 34.78%，同比+1.64pct， 2024Q3单季度毛利率为 32.90%，同比+2.84pct，环比-5.81pct，毛利率同比实现小幅提升，主要系毛利率较低的新能源业务占比下降。 2024年前三季度公司销售净利率为7.60%，同比+0.72pct， 2024Q3单季度销售净利率为 10.44%，同比+2.05pct，环比-0.14pct。 期间费用率方面，2024年前三季度公司期间费用率为 26.10%，同比+1.91pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 7.47%/5.29%/1.64%/11.70%，同比分别+0.04pct/+0.22pct/+1.55pct/+0.10pct。 2024年前三季度公司财务费用率增幅较大，主要系报告期内借款利息增加以及汇兑收益减少。 存货增速较快，看好 2024Q4逐步兑现营收截至 2024Q3末公司存货账面余额为 31.11亿元， 相比 2023年末+27.76%，我们判断系库存商品及发出商品增长。公司苹果产业链业务占比较高， 伴随苹果推出新品营收环比会有所提升。 我们判断截至 2024Q3末存货高企系苹果产业链相关订单正在执行，有望在 2024Q4逐步兑现业绩。 苹果入局 AI 公司有望同步受益， 新能源/半导体加速布局未来大有可为1）iPhone16搭载 AI 有望带来“换机潮”，公司同步受益： 2024年 7月，苹果上调 iPhone 16新机 2024H2出货预期至 9000万部， 新机搭载 AI 有望带来“换机潮”。 由于公司面向苹果产业链公司的销售收入占总营收比例较高， 苹果上调出货预期有望带动代工厂资本开支提高，公司相关业务有望充分受益。 公司凭借优秀的研发能力与质量控制在苹果产业链中份额稳固，苹果产业链相关收入为公司构建了稳固的营收基本盘。 2）新能源/半导体领域加速布局，未来有望贡献可观增长： 公司的锂电专机设备、 智能充换电站设备、 汽车自动化设备获得了客户的一致好评，新能源业务营收目前已然成为公司业绩增长的第二极。另外半导体领域是公司战略拓展的重点方向，聚焦先进封装、光电子、 AI 算力等细分市场推出了共晶机、固晶机等关键设备。 公司在半导体领域的拓展和布局未来有望乘 AI 东风持续兑现业绩，贡献新的业绩增长点。 盈利预测与投资评级： 考虑到公司订单交付节奏有所放缓， 我们下调公司2024-2026年归母净利润预测分别为 4.25（原值 4.92） /5.34（原值 6.09）/6.40（原值 7.31）亿元，当前市值对应 PE 分别为 27/21/18倍， 考虑公司下游布局场景不断拓展， 维持公司“增持”评级。 风险提示： 消费电子需求不及预期， 国际贸易摩擦升级，行业竞争加剧。

事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度，公司实现营业收入32.74亿元，同比增长0.91%；实现归母净利润2.54亿元，同比增长10.61%；扣非后归母净利润1.97亿元，同比下降2.21%。 业绩符合预期，盈利能力改善（1）经营情况：分季度看，2024单Q3，公司实现营业收入14.41亿元，同比下降10.76%；单Q3实现归母净利润1.58亿元，同比增长13.55%。2024年公司3C业务平稳增长，展望2025年，随着果链创新程度加大，公司作为行业核心设备商，有望实现快速增长。 （2）盈利能力：2024年前三季度，公司销售毛利率和销售净利率分别为34.78%、7.60%，同比分别+1.64pct、+0.73pct，盈利能力改善。随着新能源业务经营情况改善，公司盈利能力提高。 （3）期间费用：2024年前三季度，公司销售、管理、财务、研发费用率分别为7.47%、5.29%、1.64%、11.70%，同比分别+0.04pct、+0.22pct、+1.55pct、+0.11pct。公司期间费用率整体较为稳定。 AI终端推动果链景气度提高，核心设备商充分受益。 （1）果链有望迎来景气周期，公司充分受益。AI终端发展有望带来新一轮换机需求，同时消费电子产品有望在算力、散热、光学等方面创新并带来新一轮3C自动化需求，果链有望迎来新景气周期。公司是果链核心设备商，有望受益于果链景气向上。 （2）柔性线+MR设备，贡献新增长点。①柔性线：柔性线具备提高自动化率作用，在大客户减人需求推动下，未来几年柔性线需求有望持续增长。目前公司柔性模块化生产线主要应用在手机中框的组装和包装等环节，未来有望覆盖手机生产中的更多工艺环节，同时公司计划逐步将柔性线应用拓展至消费类电子其他终端产品。②MR设备：MR在游戏娱乐、教培、医疗保健等多个领域应用前景广阔，MR的发展将推动设备需求增长，公司是FATP段核心设备商，受益于MR发展趋势。 公司多维布局，打造新增长曲线。 （1）半导体设备国产替代空间大，公司持续投入打造新增长点。半导体领域是公司战略拓展的重点方向，公司聚焦先进封装、光电子、AI算力等细分市场，面向先进封装的固晶等工艺设备需求以及AOI检测需求进行产品的开发立项及迭代优化，不断提升产品的精度、可靠性、易用性等。公司持续投入下，半导体业务有望打造新增长点。 （2）发展低空经济，受益区位优势。低空经济相关政策持续出台，顶层设计推动下，低空经济有望蓬勃发展。根据2024年中报，公司与当地政府合作规划建设空地一体化无人感知系统，在城市管理、应急救援、巡视巡检等方面打造无人机服务“一个平台一张网”，公司提供系统里面的无人机自动机场及调度指挥平台，主要作用是为无人机提供换电服务。 盈利预测：公司是国内3C自动化设备龙头，2025年有望受益于果链创新大年。根据三季报，我们下修盈利预测，预计公司2024-2026年的营业收入分别为51.71、61.25、75.29亿元（原值为51.71、64.55、79.42亿元），预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.61、6.17、7.53亿元（原值为4.96、6.61、7.76亿元），对应PE分别为23. 5、17.5、14.4倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业景气度不及预期的风险；新业务进展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险等。

在2024Q1公司3C设备验收有所延迟的背景下，2024Q2公司验收如期加速，驱动公司业绩实现高增，符合市场预期。 公司为国内3C自动化龙头，深度绑定大客户供应链，并横向拓展新能源、汽车电子、半导体、低空经济、电子光学等众多高端装备市场，纵向延伸至上游核心零部件。展望未来，短期内，公司3C业务有望充分受益于智能手机的AI升级趋势，公司广泛布局的非3C业务支撑公司中长期成长性。 事件公司发布2024半年报，2024H1实现营收18.34亿元，同比+12.47%；实现归母净利润0.96亿元，同比+6.07%；实现扣非归母净利润0.75亿元，同比+11.27%。 其中，2024Q2实现营收10.91亿元，同比+46.00%；实现归母净利润1.17亿元，同比+206.08%；实现扣非归母净利润1.23亿元，同比+239.34%，业绩符合预期。 简评3C设备24Q1验收有所延迟，Q2如期进展实现高增3C设备行业验收季节性明显，上半年一般为接单旺季、验收淡季，2024Q1由于大客户验收节奏有所拖后，公司确认收入同比下滑。2024Q2公司验收进入正常节奏，部分拖后验收的的订单得以补回，由此该季度公司营收及利润均实现高增。 3C业务新品持续贡献业绩增量，下游场景拓宽2024年以来，公司在3C领域坚持“横向拓宽、纵向延伸”战略方向，23年已放量的柔性模块化生产线进一步拓展至中框环节，且公司进一步在潜望式棱镜摄像头多款设备、电子雾化设备实现出货，并接到大客户新一代MR产品、其他多个XR产品客户的需求。 非3C业务多点开花，持续拓展新业务公司在智能制造领域，且具备全球知名的大客户背书，近年来公司持续横向开拓非3C客户及市场，复用成熟技术方案。据公司半年报披露，2024H1公司实现出货的新产品包括电子雾化设备、血糖监测仪等医疗设备组装产线，已形成产品并具备接到客户需求的新产品包括无人机自动机场（换电平台）及调度指挥平台、透射电子显微镜等电子光学产品。 盈利预测与投资建议博众精工为国内3C自动化龙头，深度绑定大客户供应链，并横向拓展新能源、汽车电子、半导体、低空经济、电子光学等众多高端装备市场，纵向延伸至上游核心零部件。展望未来，短期内，公司3C业务有望充分受益于智能手机的AI升级趋势，公司广泛布局的非3C业务支撑公司中长期成长性。预计2024-2026年公司实现营业收入分别为53.19、65.23、77.81亿元，同比分别+9.91%、+22.64%、+19.28%；公司实现归母净利润分别为4.76、6.37、7.96亿元，同比分别+21.80%、+33.95%、+24.91%，对应PE分别为18.14、13.54、10.84倍，维持“买入”评级。风险分析1）下游产业政策变化风险：公司近年来大举切入新能源行业，我国新能源产业政策变化对相关公司具有较大影响，如果相关产业政策发生重大不利变化，将对公司经营业绩产生不利影响。 2）关键技术人才流失风险：自动化设备行业中，关键技术人才的培养和维护是竞争优势的主要来源之一，行业技术人才需要长期积累下游行业的应用实践，才能提升产品研发和技术创新能力。随着行业的变化，对行业技术人才的争夺将日趋激烈。若公司未来不能在薪酬、待遇、工作环境等方面持续提供有效的奖励机制，将缺乏对技术人才的吸引力，同时现有核心技术人员也可能流失，这将对公司的生产经营造成重大不利影响。 3）公司新业务盈利能力不及预期风险：公司大力开拓新能源、机器人核心零部件、半导体设备、低空经济等业务，若新业务市场竞争格局恶化，将对公司盈利能力产生不利影响。

投资要点事件： 博众精工披露 2024年半年报。 二季度业绩高增。 2024H1，公司实现营收 18.34亿元，同比+12.47%；实现归母净利润 0.96亿元，同比+6.07%；实现扣非归母净利 0.75亿元，同比+11.27%。单看二季度，公司实现营收 10.91亿元，同比+46%，环比+47%；实现归母净利 1.17亿元，同比+206%，环比扭亏为盈；实现扣非归母净利 1.23亿元，同比+239%，环比+360%。 盈利能力保持稳健。 2024H1，公司毛利率 36.26%，净利率 5.36%，利润率基本和去年同期持平，较为稳健。费用率方面，上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 9.51%/6.17%/12.83%/1.22%，相比去年同期分别+0.06pcts/-0.06pcts/-1.86pcts/+1.35pcts，财务费用同比增加较多主要是上半年公司借款利息费用增加以及汇率波动导致汇兑收益减少。 3C 业务持续横纵向延伸，大客户合作黏性良好。 公司 3C 业务实现营收 13.44亿元，同比+2.28%，占总营收的 73.40%。 公司在 3C 业务板块横向拓展终端应用品类、纵向延伸设备生产环节。横向上已经逐步覆盖手机、平板电脑、笔记本电脑、电子雾化等多种产品，纵向上从终端的整机组装测试往前端工序延伸。新产品方面， 公司和大客户就新一代 MR 设备已开展了前期论证，预计年底开始打样。 新能源设备营收同比高增，跟随客户出海成为趋势。 公司新能源实现营收 4.37亿元，同比+65.39%，占总营收的比例为 23.87%。公司的新能源业务在海外不断突破，现已建成涵盖电池、汽车、换电站、智能家电等多行业的专业国际营销团队。在锂电厂商出海建厂的大趋势下，公司紧跟大客户出海拓展的脚步，为其海外产线配套锂电专机设备。 盈利预测与估值我们预计公司 2024-2026年营业收入 53.56/67.47/79.75亿元，同比增长 10.66%/25.99%/18.20%；预计归母净利润 4.62/6.44/7.91亿 元 ， 同 比 增 长 18.31%/39.40%/22.88% ； 对 应 PE 分 别 为20.28/14.55/11.84倍， 首次覆盖， 给予“增持”评级。 风险提示： 下游需求不及预期；大客户合作进展不及预期；行业竞争加剧风险； 公司新产品开拓不及预期。

2024年 H1： 1）实现营收 18.34亿元，同比+12.47%；实现归母净利润 0.96亿元，同比+6.07%；实现扣非归母净利润 0.75亿元，同比+11.27%。 2）毛利率 36.26%，同比+0.07pct；归母净利润率 5.23%，同比-0.32pct；扣非归母净利润率 4.11%，同比-0.04pct。 3）期间费用率为 29.73%，同比-0.53pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 9.51%、 6.17%、 12.83%、 1.22%，同比分别变动+0.05、 -0.06、 -1.86、 +1.34pct。 2024Q2单季度： 1）实现营收 10.91亿元，同比+46%，环比+46.79%；实现归母净利润 1.17亿元，同比+206.08%，环比+650.41%；实现扣非归母净利润 1.23亿元，同比+239.34%，环比+359.85%。 2）Q2单季度毛利率 38.71%，同比+0.82pct，环比+6.04pct；归母净利润率 10.74%，同比+5.62pct，环比+13.6pct；扣非归母净利润率 11.23%，同比+6.4pct，环比+17.58pct。 分业务来看： 1）消费电子业务： 24H1实现收入 13.44亿元，同比+2.28%，占总收入比重 73%； 2）新能源业务： 收入 4.37亿元，同比+65.39%，占总收入比重 24%； 3）核心零部件： 收入 1.29亿元，同比+14.95%，其中外部销售收入 3700万元。 1） 果链核心设备厂商，产品矩阵多元： 博众精工作为国内 3C 自动化设备龙头，自 2010年开始与苹果建立合作，完成从手机到 3C，从整机到零部件的横纵向业务延伸，产品矩阵多元。客户资源优质，近年苹果及其指定 EMS 厂商占公司营收比重超过 70%。 2）柔性模块化生产线颠覆性创新，订单有望持续增长： 公司作为行业内极少数真正具备 FATP 段整线覆盖能力的设备厂家之一，在手机面板和背板的组装和检测环节已交付超 40条柔性模块化生产线。24H1柔性模块化生产线主要应用在手机中框的组装和包装等环节，目前此柔性自动化生产线已经顺利量产。柔性模块化生产线未来有望覆盖手机生产中的更多工艺环节并逐步拓展到其他终端产品中，贡献强劲增长动能。 3） XR 业务： 大客户的新一代 MR 的生产设备目前处于前期方案论证中，预计 24年底开始打样。同时，公司也接到多个 XR 产品客户的需求，业务发展稳定。 盈利预测： 考虑到公司 H1消费电子业务业绩仅微增， 未达到预测前值增速表现， 预计公司 24-26年归母净利润 4.56、 6.64、 8.52亿元（24-25年预测前值为 5.64、 7.15亿元），对应 PE 为 20.6、 14.1、 11.0倍。 风险提示： 对果链依赖风险，下游应用行业较为集中风险，市场开拓风险。

2024H1公司营收增速可观，归母净利润增速略低系少数股东损益影响2024H1公司实现营收 18.34亿元，同比+12.47%；实现归母净利润 0.96亿元，同比+6.07%；实现扣非归母净利润 0.75亿元，同比+11.27%。 分业务看： 2024H1公司消费电子领域实现营收 13.44亿元，同比+2.28%，占总营收 73.40%， 新能源领域实现营收 4.37亿元，同比+65.39%，占总营收23.87%。 2024H1公司归母净利润增速低于营业收入增速，我们判断系非经常性损益中少数股东权益影响额大幅提高（同比+301.47%）和本期财务费用支出提高影响。 单季度看： 2024Q2公司实现营业收入 10.91亿元，同比+46.00%；实现归母净利润 1.17亿元，同比+206.08%；实现扣非归母净利润 1.23亿元，同比+239.34%。 2024Q2公司营收与利润增速较高，经营情况持续向好。 毛利率同比略微提升， 财务费用增加拖累净利率水平2024H1公司毛利率为 36.26%，同比+0.07pct； 销售净利率为 5.36%，同比持平，报告期内公司整体盈利能力较为稳定。 2024H1公司期间费用率为29.73% ， 同 比 -0.53pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为9.51%/6.17%/1.22%/12.83%，同比分别+0.05pct/-0.06pct/+1.34pct/-1.86pct。 2024H1财务费用率增幅较大，主要系报告期内借款利息增加以及汇兑收益减少，研发费用率下降主要系报告期内研发投入进一步聚焦。 存货增速较快，看好 2024H2逐步兑现营收截至 2024H1末公司存货账面余额为 35.20亿元，同比+37.42%，其中在产品/库存商品/发出商品余额分别为 6.66/6.73/17.83亿元，同比分别+111.36%/64.68%/20.68%。公司苹果产业链业务占比较高，因此历年下半年伴随苹果推出新品， 营收环比会有较大提升。 我们判断截至 2024H1末存货高企系苹果产业链相关订单正在执行，有望在 2024H2逐步兑现业绩。 苹果入局 AI 公司有望同步受益， 新能源/半导体加速布局未来大有可为1）iPhone16搭载 AI 有望带来“换机潮”，公司同步受益： 2024年 7月，苹果上调 iPhone 16新机 2024H2出货预期至 9000万部， 新机搭载 AI 有望带来“换机潮”。 由于公司面向苹果产业链公司的销售收入占总营收比例较高， 苹果上调出货预期有望带动代工厂资本开支提高，公司相关业务有望充分受益。 公司凭借优秀的研发能力与质量控制在苹果产业链中份额稳固， 苹果产业链相关收入为公司构建了稳固的营收基本盘。 2） 新能源/半导体领域加速布局，未来有望贡献可观增长： 公司的锂电专机设备、 智能充换电站设备、 汽车自动化设备获得了客户的一致好评，新能源业务营收目前已然成为公司业绩增长的第二极。另外半导体领域是公司战略拓展的重点方向，聚焦先进封装、光电子、 AI 算力等细分市场推出了共晶机、固晶机等关键设备。 公司在半导体领域的拓展和布局未来有望乘 AI 东风持续兑现业绩，贡献新的业绩增长点。 盈利预测与投资评级： 考虑到公司 3C 领域业务稳定，新能源/半导体领域业务加速拓展， 我们维持公司 2024-2026年归母净利润预测分别为4.92/6.09/7.31亿元，当前市值对应 PE 分别为 20/16/13倍，维持公司“增持”评级。 风险提示： 消费电子需求不及预期， 国际贸易摩擦升级，行业竞争加剧。

国内自动化设备龙头，专注智能化生产解决方案领域。 ①公司是自动化设备领军企业，多维布局打造新增长点。公司主要从事自动化设备、自动化柔性生产线、自动化关键零部件以及工装夹具等产品研发生产与销售。公司围绕关键技术和零部件持续研发创新，已发展为拥有丰富底层核心技术和软硬件计数模块的平台型企业，业务面向消费电子、新能源、半导体等领域。 ②公司业绩稳健，3C景气回暖叠加新能源盈利情况改善推动公司业绩增长。 2016-2023年，公司营业收入由15.50亿元增长至48.40亿元，CAGR约17.66%；受3C景气度和新业务拓展影响，公司归母净利润有一定波动，2023年公司实现归母净利润3.90亿元，同比增长17.80%。随着公司新能源业务盈利能力改善以及3C景气度提升，公司业绩有望稳步增长。 果链景气度有望提升，MR设备与柔性线贡献新增长点①果链有望迎来景气周期，公司充分受益。2024年WWDC，苹果宣布正式与OpenAI合作，将ChatGPT集成到系统生态中。AI终端发展有望带来新一轮换机需求，同时消费电子产品有望在算力、散热、光学等方面创新并带来新一轮3C自动化需求，果链有望迎来新景气周期。公司是果链设备核心供应商，有望受益于果链景气向上。 ②MR设备贡献新增长点。AppleVisionPro是Apple的首款空间计算设备，将人与计算设备的交互从二维升级到三维，有望开启空间计算时代。MR的发展推动设备需求增长，公司是苹果FATP段规模最大的设备供应商之一，根据公司2023年报，公司已经接到大客户第二代的MR生产设备的打样需求，目前处于打样状态。同时，公司也接到多个XR产品客户的需求，业务发展稳定。 ③柔性线受益大客户减人需求。柔性模块化生产线具备强适应性、高柔性以及高通用性的特点，在大客户减人需求推动下，柔性线业务有望保持增长。根据2023年报，公司柔性自动化生产线已经顺利量产，并交付超40条生产线给到客户端，进展顺利。同时，公司已经接到客户端下一年的柔性自动化生产线的打样需求，目前正在紧张打样中。 公司多维布局，打造新增长曲线。 ①新能源长期发展趋势未变，公司聚焦核心产品和客户有望持续发展。公司新能源主要产品包括锂电设备、充换电设备、汽车自动化设备。2023年，我国新能源汽车产销分别为944.3万辆和949.5万辆，同比增长30.8%和37.9%，新能源汽车市场渗透率达到31.6%。在行业短期承压但长期趋势未变的情况下，公司持续跟踪主流工艺变化情况，进一步聚焦核心产品+核心客户，有望实现长期发展。 ②半导体设备国产替代空间大，公司持续投入进展顺利。根据MIR数据，2021年大陆封测设备总和国产化率仅10%，其中贴片机、划片机等环节的国产化率仅3%，半导体封测设备国产化空间大。先进封装是后摩尔时代发展方向，也是国内半导体产业实现突围的重要方式，先进封装推动下，半导体封测设备国产化进展有望加快。公司聚焦先进封装、光电子、AI算力等细分市场，持续研发投入，推出固晶机、AOI检测设备等，目前进展顺利。 ③发展低空经济，受益区位优势。低空经济相关政策持续出台，顶层设计推动下，低空经济有望蓬勃发展。此外，苏州市政府发布《苏州市低空经济高质量发展实施方案（2024～2026年）》，旨在推动低空经济高质量发展。公司主要产品为空地一体全域巡航信息共享系统，提供各种业务场景下的全自动无人机巡查等，可应用于应急、水务、环保、公安等领域。公司依托自身在智能制造、机器人技术等方面的深厚积累，布局无人机应用领域，根据博众精工微信公众号，公司已荣获“苏州首批低空经济领航企业”。 盈利预测。公司是国内自动化设备龙头，新能源业务盈利能力改善以及消费电子景气度提升加快公司发展。我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为51.71、64.55、79.42亿元，归母净利润分别为4.96、6.61、7.76亿元。8月5日收盘价对应PE分别为17.8、13.4、11.4倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示。行业景气度不及预期的风险；新业务进展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；市场空间测算偏差的风险；报告引用数据更新不及时的风险等。

3C自动化设备行业龙头，创新驱动助力平台化公司成长博众精工为国内智能化生产解决方案领域行业龙头企业，主要经营自动化设备（线）、治具类产品和核心零部件三条产品线。近年“机器换人”产业趋势明显，工业自动化市场正快速增长，2023年国内市场有望达2822亿元。公司有望受益于下游消费电子、新能源等行业发展，半导体业务有望成为公司第二成长曲线。 预计2024-2026年公司归母净利润5.10/6.00/6.86亿元，EPS为1.14/1.34/1.54元，当前股价对应PE为16.3/13.9/12.1倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 工业自动化市场空间较大，公司有望受益于消费电子行业景气度回升Frost&Suivan数据显示，2025年全球工业自动化市场规模预计达5436.6亿美元，我国2023年自动化及工业控制市场规模有望达2822亿元。消费电子为公司主要下游产业，产品广泛应用于智能手机、平板电脑、TWS蓝牙耳机、智能手表、笔记本电脑、智能音箱、AR/MR/VR等全系列终端产品的组装与测试环节。 苹果新产品VisionPro有望推动消费电子行业景气度回升，2021年全球AR/VR头显出货量达到1123万台，2024年出货量有望达到2130万台，2010年公司即与苹果公司达成合作，未来有望受益于下游景气度回升与爆款产品机遇。 新能源业务有望保持高增，半导体设备有望成为公司新增长点公司积极开拓新能源与半导体业务。新能源：国内外锂电产业正处于扩产时期，根据GGII数据，2025年国内锂电池出货量有望达1747GWh，全球锂电池出货量有望达2396GWh。公司的注液机、高速切叠一体机等产品已取得大量量产订单，公司在换电领域与蔚来深度绑定，未来新能源业务有望持续高增。半导体：公司现已完成一台AOI半导体检测设备样机并出货至联合科技进行测试，未来半导体设备业务有望成为公司新业绩增长点。 风险提示：下游市场景气度恢复不及预期；对苹果产业链依赖度较高。