3C自动化设备行业龙头，创新驱动助力平台化公司成长博众精工为国内智能化生产解决方案领域行业龙头企业，主要经营自动化设备（线）、治具类产品和核心零部件三条产品线。近年“机器换人”产业趋势明显，工业自动化市场正快速增长，2023年国内市场有望达2822亿元。公司有望受益于下游消费电子、新能源等行业发展，半导体业务有望成为公司第二成长曲线。 预计2024-2026年公司归母净利润5.10/6.00/6.86亿元，EPS为1.14/1.34/1.54元，当前股价对应PE为16.3/13.9/12.1倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 工业自动化市场空间较大，公司有望受益于消费电子行业景气度回升Frost&Suivan数据显示，2025年全球工业自动化市场规模预计达5436.6亿美元，我国2023年自动化及工业控制市场规模有望达2822亿元。消费电子为公司主要下游产业，产品广泛应用于智能手机、平板电脑、TWS蓝牙耳机、智能手表、笔记本电脑、智能音箱、AR/MR/VR等全系列终端产品的组装与测试环节。 苹果新产品VisionPro有望推动消费电子行业景气度回升，2021年全球AR/VR头显出货量达到1123万台，2024年出货量有望达到2130万台，2010年公司即与苹果公司达成合作，未来有望受益于下游景气度回升与爆款产品机遇。 新能源业务有望保持高增，半导体设备有望成为公司新增长点公司积极开拓新能源与半导体业务。新能源：国内外锂电产业正处于扩产时期，根据GGII数据，2025年国内锂电池出货量有望达1747GWh，全球锂电池出货量有望达2396GWh。公司的注液机、高速切叠一体机等产品已取得大量量产订单，公司在换电领域与蔚来深度绑定，未来新能源业务有望持续高增。半导体：公司现已完成一台AOI半导体检测设备样机并出货至联合科技进行测试，未来半导体设备业务有望成为公司新业绩增长点。 风险提示：下游市场景气度恢复不及预期；对苹果产业链依赖度较高。

3C 产品销售持续突破， FY23 业绩稳健增长2023 年公司实现营收 48.40 亿元，同比增长 0.59%；实现归母净利润 3.90 亿元，同比增长 17.80%。 公司持续巩固在 3C 领域优势，深度绑定大客户，柔性自动化产线销售取得突破，带动 23 年业绩增长。 24Q1 公司实现营收 7.43 亿元，同比下降 15.88%；实现归母净利润 -0.21 亿元， 同比由盈转亏。 24Q1 业绩短期承压，主要系 3C 项目周期提前，费用前置且设备尚未进入验收期影响所致。 深耕 3C 行业，纵向延伸持续发展公司深耕 3C 行业， 从消费电子产业链生产环节维度看，公司的设备目前不仅可以应用于终端的整机组装与测试环节，而且已经纵向延伸至前端零部件、模组段的组装、检测、量测、测试等环节。柔性自动化生产线： 目前此柔性自动化生产线已经顺利量产，并交付超 40 条生产线给到客户端，进展顺利。同时，公司已经接到客户端下一年的柔性自动化生产线的打样需求，目前正在紧张打样中。XR 设备： 公司已经接到大客户第二代的 MR 生产设备的打样需求，目前处于打样状态。 伴随后续公司持续纵向延伸发展及持续拓展客户和市场，公司在消费电子领域业务有望持续获得增长。 积极布局新领域，打开成长想象空间半导体领域： 共晶贴片机方面， 公司新产品星威 EH9721，目前已获得行业知名企业 400G/800G 批量订单。 高速高精度固晶机方面，目前针对大客户需求的固晶机仍在装调阶段； AOI 检测设备方面，新一代产品已研发完成。仪器仪表： 子公司博众仪器于 2022 年 7 月完成了工程样机的研制，得到了应用验证，随后开发了第二代透射电子显微镜产品 BZ-F200，其性能指标同海外同类电镜水平相当，首台商业化产品交付在即。低空经济： 低空经济业务由子公司博众机器人承接，主要产品为空地一体全域巡航信息共享系统，面向政企类客户提供大面积、规模化的全域低空常态化巡查综合解决方案，目前公司正与当地政府合作规划建设空地一体化无人感知系统。公司积极拓展新领域业务，打开未来成长想象空间。 盈利预测与估值我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 59.4、 71.8、 77.8 亿元，同比增速分别为22.8%、 20.8%、 8.4%； 归母净利润分别为 5.2、 6.5、 7.2 亿元，同比增速分别为33.0%、 25.4%、 9.9%，对应 PE 分别为 17、 14、 13 倍， 维持“买入”评级。 风险提示消费电子行业复苏不及预期、半导体设备拓展不及预期等

事件。公司4月24日发布2023年年报以及2024年一季报，2023年公司实现营业收入48.40亿元，同比+0.59%；归母净利润为3.90亿元，同比+17.80%。2024年一季度，公司营业收入为7.43亿元，同比-15.88%；归母净利润为-0.21亿元，同比-140.85%。 2023年经营情况。2023年公司业绩稳健发展，各项产品收入与上年基本持平，自动化设备营业总收入为41.50亿元，同比+1.31%，毛利率为33.27%；治具及零配件收入为5.74亿元，同比-5.65%，毛利率为40.69%；核心零部件收入为1.13亿元，同比+6.68%，毛利率为16.73%。其中，自动化设备是公司主要业务收入来源，其毛利率水平同比增长2.68pct，主要由于公司在自动化设备行业持续保持优势地位，同时采购成本在供应链体系的完善下有所下降。2023年公司整体销售毛利率及净利率分别为33.79%和7.94%，同比变化+1.53pct及1.12pct。 公司期间费用基本保持稳定，继续深入产品研发。根据2023年年报，公司销售、管理、财务费用分别为3.53亿元、2.77亿元、0.20亿元，销售、管理费用同比变化+6.48%、+7.51%。销售费用的增长主要是由于公司加大了开拓力度导致销售人员费用增加，管理费用的变化则是由于员工薪酬增长所致。销售、管理、财务费用率分别为7.29%、5.73%、0.41%，同比变化+0.40pct、0.37pct、0.44pct。研发方面，公司2023年研发投入为4.97亿元，同比+0.73%，占营业总收入比重为10.27%，增长0.01个百分点。2023年公司获得新增发明专利认可共138个，实用新型专利128个，紧跟国际前沿，始终把技术创新工作作为公司生存和持续发展的驱动力。 巩固3C业务优势，柔性自动化生产线取得突破。消费电子是公司的核心业务领域，根据2023年年报，公司的3C业务共计实现营业收入36.97亿元，同比+4.20%，占公司总收入的76.39%。公司在该领域一直保持着较强的自主创新能力和快速的技术更新能力。2023年，公司坚持“横向拓宽、纵向延伸”战略方向，逐步拓宽自动化设备在终端的应用范围，同时在产业链里纵向发展，从终端制造延伸至零部件等组装环节。通过对消费类电子产品工艺流程的深刻理解与不断研发，公司成功颠覆性地推出覆盖整个FATP段的柔性模块化生产线，其自动化、高柔性、高通用性特点有利于快速布线并在短期内形成产能。目前该产品已经实现量产，且已交付40余条至生产线。 积极拓展新技术领域，丰富公司产品品类。除基础业务之外，公司积极发展核心零部件、智慧仓储物流、低空经济等领域。核心零部件方面，公司机器人产品线推出了工业机器人速度前瞻算法，解决了复杂运动轨迹高速高精控制困难的问题；智慧仓储物流业绩稳步增长，在轮胎行业头部企业取得较好业绩，WMS系统升级到6.0版本，系统基于多工厂多仓库的设计，支持多工厂多仓库的管控需求；在低空经济领域，主要致力于为智慧城市治理方向提供网格化、规模化部署的低空巡查综合解决方案，为用户提供各种业务场景下的全自动无人机巡查、巡查结果的AI识别、设备自动维护管理、气象监测及视频监控、三维GIS地理信息、融合通信等综合服务。 投资建议。公司实行“1+N”业务格局，深耕消费电子领域，同时积极推进新技术业务领域。在我国科技水平飞速发展的背景下，高端装备领域国产化需求迫切，技术实力成为未来竞争的关键要素，公司持续技术研发投入助力业绩稳定发展，首次覆盖给予“增持”评级。我们预计2024-2026年归母净利润分别为4.75、6.02、7.16亿元，EPS为1.06、1.35、1.60元，PE为19.6、15.4、13.0倍。 风险提示：技术研发与技术迭代风险；对苹果产业链依赖的风险；下游应用行业较为集中的风险；市场开拓风险；毛利率波动的风险；存货减值风险。

公司公布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营收48.40亿元，同比+0.59%，实现归母净利润3.90亿元，同比+17.80%；2024年一季度实现营收7.43亿元，同比-15.88%，实现归母净利润-0.21亿元，同比-140.85%。公司作为国内领先的3C自动化设备企业，将充分受益于未来消费电子行业的复苏，另外公司积极向新能源、半导体等领域横向拓展，进一步打开成长空间，继续维持买入评级。 支撑评级的要点23年业绩稳步增长，盈利能力稳步提升。在2023年3C行业整体承压的情况下，公司3C领域的新产品销售取得突破，针对客户需求推出的柔性模块化生产线、MR生产设备等已完成部分交付并形成销售收入，助力公司业绩实现稳步增长，2023年公司实现营收48.40亿元，同比+0.59%，实现归母净利润3.90亿元，同比+17.80%，其中3C业务实现营收36.97亿元，同比+4.20%。盈利能力方面，2023年公司整体毛利率为33.79%，同比+1.53pct，净利率为7.94%，同比+1.11pct。 受3C项目验收进度影响，24Q1业绩短暂承压。2024年一季度受到3C项目周期提前，费用前置且设备尚未进入验收期的影响，公司业绩承压，2024Q1实现营收7.43亿元，同比-15.88%，实现归母净利润-0.21亿元，同比-140.85%。盈利能力方面，2024年一季度公司整体毛利率为32.66%，同比-2.09pct，净利率为-2.29%，同比-8.23pct。 新领域订单不断突破，打开未来成长空间。公司依托3C领域积累的深厚底层技术，战略布局新能源与半导体领域。公司新能源设备包括锂电池制造设备、智能充换电站、汽车自动化设备等，产品已经进入头部公司供应链，逐渐成为公司的第二增长极。公司半导体设备包括高精度共晶贴片机、高速高精度固晶机和芯片外观检测AOI设备，其中高精度共晶贴片机已有成熟产品交付给客户使用，已取得初步成效。新能源与半导体领域的逐步放量，为公司提供新的成长动力。 估值根据公司最新的业绩情况，我们略微调整公司盈利预测，预计2024-2026年实现营业收入55.77/63.95/72.81亿元，实现归母净利润4.85/5.83/6.96亿元，EPS为1.09/1.30/1.56元，当前股价对应PE为19.3/16.1/13.5倍，公司作为国内领先的3C自动化设备企业，将充分受益于未来消费电子行业的复苏，另外公司积极向新能源、半导体等领域横向拓展，进一步打开成长空间，继续维持买入评级。 评级面临的主要风险消费电子行业复苏不及预期；对苹果产业链过渡依赖的风险；新业务拓展不及预期的风险。

事件： 公司 4月 23日晚发布 2023年年报及 2024年一季报，公司 2023年实现营收 48.40亿元，同比+0.59%；实现归母净利润 3.90亿元，同比+17.80%；实现扣非归母净利润 3.28亿元，同比+4.88%。 2023Q4单季度实现营收 15.95亿元，同比-9.72%；实现归母净利润 1.61亿元，同比-3.99%。公司 2024年 Q1实现营收 7.43亿元，同比-15.88%；归母净利润为-0.21亿元，同比-140.85%。公司 2023年业绩稳步增长，2024年 Q1业绩短暂承压。 盈利能力提升， 3C项目验收延迟导致 Q1业绩短暂承压。 2023年公司毛利率 33.79%，同比+1.53pct，净利率 7.94%，同比+1.12pct，盈利能力显著提升。分产品来看，盈利能力提升的原因主要系公司自动化设备毛利率为 33.27%，同比+8.76pct，公司 3C 领域的新产品销售取得突破，同时针对客户需求推出的柔性模块化生产线、 MR 设备等已完成部分交付并形成销售，且公司 3C 自动化设备为主要业务，占比 80%以上，因此带动公司整体盈利能力提升。公司 Q1业绩短暂承压的主要原因系 3C 项目周期提前，费用前置且设备尚未进入验收期，后续业绩有改善预期。 静待消费电子复苏，聚焦柔性模块化生产线、 MR 设备等重点项目。 开拓半导体/低空经济/仪盘仪表等新领域。 消费电子是公司的核心业务领域，公司的设备目前可以应用于终端的整机组装与测试环节，且已纵向延伸至前端零部件、模组段的组装、检测、量测、测试等环节，例如摄像头模组、外壳（笔记本、手机、手表）、电池、屏幕 MiniLED、MR 光机模组等高精度模组的组装与检测。具体设备方面，公司柔性自动化生产线已经顺利量产，并交付超 40条生产线给到客户端，且已接到客户下一年的打样需求。公司第二代 MR 生产设备目前处于打样状态。同时，公司也接到多个 XR 产品客户的需求，业务发展稳定。 我们认为公司在消费电子自动化设备领域的优势并未改变，如未来消费电子有所复苏，公司将充分受益。 积极开拓半导体/低空经济/仪器仪表等新领域。半导体： 高精度共晶机方面，公司的共晶贴片机可以用于目前主流的 400G、 800G、 1.6T光模块贴合场景，并已获得行业知名企业 400G/800G批量订单。此外，公司的共晶机也可以满足硅光的微米级贴装精度要求。 低空经济： 公司低空经济业务由子公司博众机器人承接，在低空经济领域主要致力于为智慧城市治理方向提供网格化、规模化部署的低空巡查综合解决方案，主要产品为空地一体全域巡航信息共享系统。 仪器仪表： 子公司博众仪器自成立以来，专注于透射电子显微镜产品的研发，公司实现了多项核心技术与关键零部件的自主可控，于 2022年 7月完成了工程样机的研制，并在半导体、生命科学、材料科学等领域得到了应用验证。此后博众仪器又开发了第二代透射电子显微镜产品 BZ-F200，其性能指标同国外同类电镜水平相当，首台商业化产品交付在即。 投资建议： 公司是 3C 消费电子自动化设备龙头，短期业绩受消费电子行业下行导致增速放缓，长期而言，公司积极开拓新业务以提升对单一行业波动的抗风险能力，且公司技术实力优秀，后续业绩值得期待。 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 4.84、 6.16、 7.40亿元，对应的 EPS 分别为 1.08元、 1.38元、 1.66元，对应 2024年 4月 25日股价， PE 分别为 21.22倍、 16.68倍和 13.87倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示： 消费电子复苏不及预期，新业务开拓不及预期，行业竞争加剧。

事件：2024 年 4 月 24 日， 公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报： 2023年度公司实现营业收入 48.40 亿元， 同比+0.59%； 归母净利润为 3.90亿元， 同比+ 17.80%； 2024Q1 实现营业收入 7.43 亿元， 同比-15.88%，归母净利润-0.21 亿元， 同比-140.85%。 观点： 2023 年 3C 业绩逆势增长， 2024Q1 受交付进度影响业绩暂时承压。 2023 年， 公司 3C 业务在行业整体承压的情况下， 仍实现稳健增长。 全年共实现收入约 36.97 亿元， 同比+4.20%， 占总营业收入的比例达到 76.39%， 公司在消费电子领域优势持续巩固。 2024Q1 业绩承压， 主要是受 3C 项目周期提前， 费用前置且设备尚未进入验收期所致。 回顾过去两年季报， 一季度占全年收入的比例较低， 低于 20%， 业绩短期承压不影响我们对 3C 行业的复苏预期。 成本控制和产品结构优化取得成效， 盈利能力有所提升。 2023 年公司毛利率 33.76%， 同比+1.50pct。 分业务看， 自动化设备（线）/冶具及配件/核心零部件毛利率分别为 33.27%/40.69%/16.73%，同比+2.68pct/-5.48pct/-0.22pct； 分地区看， 内外销毛利率分别为33.05%/35.32%， 同比+2.09pct/+1.63pct。 毛利率提升主要是由于公司在自动化设备领域保持优势， 并通过精细化管理降低了采购成本。 2024Q1 公司毛利率 32.66%， 同比-1.91pct， 较 2023 年下降 1.13pct。 深度聚焦 3C， 开拓新能源/半导体/低空经济等领域。 公司在 3C领域， 深度绑定大客户， 聚焦柔性模块化生产线、 MR 设备等重点项目。目前此柔性自动化生产线已经顺利量产， 并交付超 40 条生产线给到客户端， 进展顺利。 同时， 公司已经接到大客户第二代的 MR 生产设备的打样需求， 目前处于打样状态。 新能源领域， 主要有锂电专机、 智能充换电站设备、 汽车自动化设备等。 半导体领域： 是公司战略拓展的重点方向， 报告期内， 公司推出新品星威 EH9721， 目前已获得行业知名企业 400G/800G 批量订单； 针对大客户需求的固晶机仍在装调阶段； AOI 检测设备方面， 新一代产品已研发完成。 低空经济领域， 主要产品为空地一体全域巡航信息共享系统， 面向政企类客户提供大面积、 规模化的全域低空常态化巡查综合解决方案。 盈利预测及投资评级： 3C 业务是公司的核心竞争力之一， 短期承压， 长期受行业复苏及 AI 等新技术的应用推广有望保持增长；此外， 公司在新能源、 半导体和低空经济等领域的新业务拓展也为其业绩增长提供了更多可能性， 随着新业务的逐步成熟和市场份额的扩大， 公司盈利能力有望进一步提升。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别是 4.74/5.34/6.20 亿元， 当前股价对应 PE 分别是 21.7x/19.2x/16.6x， 首次覆盖， 给予“买入” 评级。 风险提示： 1） 全球宏观经济波动增加市场不确定性； 2） 行业竞争加剧可能压缩利润空间； 3） 技术迭代速度快， 研发投入压力大；4） 新能源市场政策和补贴变化可能影响业务发展； 5） 全球供应链波动可能对生产和交付造成影响。

事件：公司发布2023年业绩快报，全年实现营业收入48.4亿元，同比+0.6%，扣非后归母净利润3.3亿元，同比+4.45%，归母净利润3.96亿元，同比+19.4%。 营收稳健增长，产品结构改善致盈利能力提升2023年，公司3C领域新产品——柔性模块化生产线取得突破，截止2023/11/6日公告，公司共交付40余条生产线，为公司业绩贡献新的增长点；此外，公司针对大客户的MR生产设备已完成部分交付并形成销售收入。2023年全年公司实现营业收入48.4亿元，同比+0.6%；产品结构改善使得公司毛利率有所提升，全年扣非净利率达到6.7%，同比+0.25pcts。 3C//新能源//半导体多维布局，柔性线和RMR继续贡献新增长点展望未来，公司在3C领域深度绑定苹果，同时依托深厚的底层技术，纵横拓展至新能源/半导体/核心零部件等领域，打造多级成长曲线：1）C3C领域：作为苹果公司持续稳定的供应商，继续受益大客户MR等新产品新应用的变革，主要为一代VisionPro提供镜头和整机组装设备，目前，其二代相关设备产品也正处于打样中；此外，新产品“柔性模块化生产线”将持续向手机其他工艺段及大客户其他终端产品拓展，继续贡献增长点。 2）新能源领域：国内锂电设备市场相对承压，但海外新能源汽车渗透率仍低，公司开拓海外市场有望贡献增量；宁德时代发布自研重卡底盘换电解决方案“骐骥换电”，重卡换电商业模式愈发成熟，公司将继续受益重卡换电干线建设；汽车自动化设备市场空间广阔，公司逐步布局突破新能源扁线电机转子、定子等核心制程环节。 3）半导体领域：公司高精度共晶贴片机针对光模块领域已形成量产交付，未来随着市场开拓有望继续放量；另两款产品高速高精度固晶机、芯片外观检测AOI设备也正处于顺利研发中，贡献新成长曲线。 4）零部件领域：公司布局伺服传动+机器视觉两大领域，大部分核心产品已进入国际大客户核心供应商名录。2022年零部件业务子公司灵猴全年实现营收2.4亿元，其中外部销售收入占比45.32%。未来，核心零部件与公司自动化设备业务将有望继续协同发展。投资建议：我们预计2023-2025年公司分别实现营收48.4/63.1/75.4亿元，同比增长0.59%/30.37%/19.50%；2023-2025年分别实现归母净利润3.96/6.07/7.52亿元，同比增长19.4%/53.3%/24.0%。 综合考虑公司3C自动化领域的龙头地位，我们给予公司25xPE估值，对应6个月目标价33.96元，维持“买入-A”评级。 风险提示：消费电子复苏不及预期以及大客户苹果经营不及预，期风险，RMR销售不及预期风险，半导体等新品推广不及预期风险，盈利预测不及预期风险。

博众精工：国内3C自动化设备龙头，产线升级+MR放量驱动稳健增长 1）苹果产线升级：博众精工是国内3C自动化设备龙头，自2010年开始与苹果建立合作，后逐步从智能手机业务延伸到平板电脑、TWS蓝牙耳机等细分领域，完成从手机到3C，从整机到零部件的横纵向业务延伸，产品矩阵多元。客户资源优质，近年苹果及其指定EMS厂商占公司营收比重超过70%。苹果的产线转移+产线升级需求较为旺盛，博众精工的柔性模块化生产线为关键一环，有力驱动公司3C业务增长。 2）MR开启空间计算元年：Apple Vision Pro为革命性的空间计算设备。类比Mac将用户带入到个人计算时代，iphone将用户带入移动计算时代，我们认为Apple Vision Pro有望带领用户进入空间计算时代。蓝海市场开启，设备投资先行，博众精工深度参与第一代MR产品镜片和整机的组装以及第二代产品生产设备打样，有望受益于空间计算的浪潮。 战略性前瞻布局半导体板块，国产化进程带来新的发展机遇。 公司在半导体高端装备领域有产品布局，主要用于芯片封装及外观检测方面，从后道的封装测试设备切入，延伸至前道的晶圆AOI 检测领域。公司的星威系列高精度共晶贴片机用于后道工艺领域，是高精度高效率的多功能芯片贴装设备，与优势的3C业务具备协同性。3DAOI检测领域国产化率较低仅有10～20%，国内相关领域市场规模受国产自动化趋势影响持续扩大，为公司带来新的发展机遇。 锂电设备获龙头客户资源，换电设备不断取得突破。 锂电设备方面，中段关键设备注液机、高速切叠一体机优势显著。公司锂电设备获龙头客户资源，公司于2019年与德赛电池、欣旺达等锂电池厂商开始合作，并逐渐拓展至ATL、宁德时代、璞泰来、太普动力等客户。换电设备方面，公司智能充换电站设备涵盖乘用车和商用车，智能充换电站相关产品自供率高达80%。公司产品适用场景广，先发优势明显。目前公司已经开拓了宁德时代、上汽集团、广汽集团、蔚来汽车等客户。 盈利预测与估值模型： 预计博众精工2023-2025年分别实现归母净利润3.55、5.64、7.15亿元，PE分别为29.59、18.62、14.67倍。博众精工为国内3C设备龙头，深度受益于苹果的产线升级与MR带来的空间计算浪潮，此外新能源、半导体、核心零部件板块打开成长的天花板，未来成长空间可观，我们给予博众精工2024年28倍PE，对应24年目标市值157.9亿元，目标价35.34元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、下游行业集中度较高、客户集中度高、宏观经济变化的风险、毛利率波动的风险

消费电子自动化设备龙头，业务多元化布局：：于博众精工成立于2006年，系国内自动化设备龙头，主营业务包括：1）消费电子业务：主要产品包括精密组装、量测、Bonding、检测设备等，并绑定苹果、富士康、立讯精密等国内外头部客户（2023H1收入占比达80.7%）；2）新能源业务：主要为客户提供注液机、高速切叠一体机等锂电池制造标准设备，以及智能充换电站产品，2021年进入宁德时代供应链后迎来快速发展期（2023H1收入占比达16.2%）；3）半导体业务和关键零部件业务。 于受益于3C、新能源领域需求放量，公司收入端稳健增长，2018-2022年营收从25.2亿元提升至48.1亿元（CAGR=17.6%）。利润端表现弱于收入端，主要系布局新能源业务持续投入和材料成本上升，导致2018-2021年公司归母净利润持续下降。2023Q1-Q3实现营收32.5亿元，同比+6.6%，收入增速略有降低主要系选择性放弃部分低毛利的锂电业务。利润端实现归母净利润2.3亿元，同比+40.1%，增速有所下降主要系毛利率较低的新能源业务占比上升，同时汇兑损益的正向影响较2022年同期有所减小。我们判断未来随着公司3C业务筑底复苏，新能源等新业务迎来放量，公司业绩有望持续增长。 3C领域：背靠优质客户资源，把握可穿戴设备发展新机遇：：短期来看全球消费电子仍处于周期底部，但我们认为，在机型革新不断带动设备迭代、产能向印度、东南亚转移催生增量需求、智能制造渗透率提升三大因素下，苹果及其供应链的设备需求具备较强韧性。2017-2020年苹果及供应商厂商订单收入在公司营收中占比均超60%，近年来依旧保持较高比重。 此外通过横向拓展AR/VR等新业务，公司有望持续巩固3C龙头地位。 新能源领域：具备锂电设备技术优势，布局换电抢占市场先机：：注液机、切叠一体机为锂电池制造中段关键设备，市场空间广阔，根据GGII统计，2021年国内锂电中段生产设备市场规模为210亿元。公司产品性能优异，高速切叠一体机在叠片效率方面达到0.125s/pcs的高水平。客户方面，公司已取得宁德时代、蜂巢能源等大客户订单，在海外市场也已取得突破，2022年与土耳其J.S公司签订了总金额为8亿元人民币的框架采购协议。 工业自动化底层技术积累深厚，前瞻性切入换电设备赛道。2016年我国新能源行业开始蓬勃发展，公司前瞻性发现新兴机会，针对性研发新能源汽车相关设备，于2018年成功为蔚来开发了多款自动更换车载电池的设备。目前公司智能换电站设备涵盖乘用车和专用车，相关产品自供率高达80%，专利数量也处于国内领先水平，并进一步开拓宁德时代、北汽蓝谷、协鑫能科等优质客户。 盈利预测与投资评级：博众精工是国内3C、新能源自动化设备龙头，成长性强。我们预计公司2023-2025年净利润分别为3.98/5.38/6.39亿元，当前股价对应动态PE分别为35/26/22倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：行业景气度下滑风险、市场竞争加剧、新业务拓展不及预期

2023年8月29日公司披露半年报，上半年实现营收16.30亿元，同比增长13.98%；实现归母净利润0.90亿元，同比增长270.44%。 其中，Q2实现营收7.47亿元，同比增长14.75%；实现归母净利润0.38亿元，同比增长160.43%。 营收稳定成长，利润扭亏为盈。公司深度绑定北美A客户，受益于重点项目推进，3C板块销售额取得一定突破。其中，FATP段柔性模块生产线、MR设备等已部分出货并形成收入。公司利润迎来较大增长，达成扭亏为盈目标，主要系：1）利润随营收规模扩大而迎来改善；2）公司精细化生产，控费效果显著；3）公司部分业务采用美元交易，汇率变动带来汇兑收益0.24亿元。 消费电子自动化设备龙头企业，新能源设备及半导体及机器人业务有望成为公司发展第二条以及第三条增长曲线。公司于2010年切入北美A客户供应链体系，目前已成为其重要制造设备供应商之一，消费电子基本盘稳固。同时，公司凭借其丰富自动化设备的底层技术积累，将业务快速拓展至锂电设备、换电设备以及汽车零部件。此外，公司半导体业务及机器人业务成为公司储备第三条成长曲线。 消费电子业务：一方面，高自动化程度的FATP柔性产线有望带动产线升级，为公司带来业绩持续成长源动力。另一方面，XR产品有望持续增长。据IDC2023年预测数据显示，2024年全球VR出货量达1300万台，同比+28.7%；AR设备出货量达97万台，同比+67.2%。 新能源业务：锂电设备方面，公司注液机、高速切叠一体机产品已成功切入宁德时代、蜂巢能源等客户。换电设备方面，公司率先布局重卡底盘换电，为“骐骥”换电方案核心设备供应商。汽车零部件方面，公司产品目前已切入龙头客户。 其他设备：公司AOI检测设备及共晶机已研发成功，并形成小批量订单，半导体固晶机正在积极研发中。子公司苏州灵猴布局直线电机、光源、工业机械手等核心零部件，降低生产成本的同时实现核心技术自主可控。 预计公司23-25年分别实现归母净利润为4.41/4.72/5.26亿元，同比+33.15%、6.99%、11.43%，公司现价对应PE估值为27.21、25.43、22.82倍，维持买入评级。 限售股解禁、大股东减持以及客户集中度高的风险。

公司是消费电子自动化设备龙头企业，于 2010年切入北美 A 客户供应商体系后伴其成长。新能源设备及半导体设备有望成为公司发展第二条以及第三条增长曲线。22年公司实现营收 48.12亿元，同比+25.72%；归母净利润 3.31亿元，同比+71.43%。23Q1实现营收 8.83亿元，同比+13.33%；归母净利润 0.52亿元，同比+405.19%。 公司 22年底发行定增，加强在新能源和消费电子板块产能布局，同时补充流动资金。项目建设期为两年，预计将于 2024年底投产。 消费电子设备存量市场趋于饱和，新增长点来自产线升级及新产品放量。受用人成本不断增加影响，高自动化程度的 FATP 柔性产线有望带动产线升级。此外，XR 产品有望持续增长。据 IDC2023年预测数据显示，2024年全球 VR出货量达 1300万台，同比+28.7%； AR 设备出货量达 97万台，同比+67.2%。23-25年分业务收入有望达 39.03/42.96/48.77亿元，同比+10.0%/+10.1%/+13.5%。 锂电设备已成功切入龙头客户，重卡换电取得重大突破。锂电设备方面，公司注液机、高速切叠一体机产品已成功切入宁德时代、蜂巢能源等客户。换电设备方面，公司率先布局重卡底盘换电，为“骐骥”换电方案核心设备供应商。据中国商用车论坛公布的数据显示，2025年我国纯电重卡的渗透率将提升至 10%，其中换电重卡占 70-80%，重卡换电设备有望快速增长。预计 23-25年分业务收入达 14.75/19.41/23.49亿元，同比+57.2%/+31.5%/+21.1%。 半导体设备积极研发中，核心零部件业务与主业协同发展。公司AOI 检测设备及共晶机已研发成功，并形成小批量订单，半导体固晶机正在积极研发中。子公司苏州灵猴布局直线电机、光源、工业机械手等核心零部件，降低生产成本的同时实现核心技术自主可控。预计公司 23-25年半导体设备收入有望达 0.30/0.72/1.40亿元，24/25年分别同比+140%/+94.4%。 预计公司 23-25年分别实现归母净利润为 4.41/4.72/5.26亿元，EPS分别为 0.99/1.06/1.18元，对应 PE分别为 33.66/31.46/28.23倍。我们给予公司 2023年 42倍 PE 估值，目标市值 185.22亿元，对应目标价格为 41.58元/股。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 限售股解禁、大股东减持以及客户集中度高的风险。

事件：近期公司发布2022 年业绩预告以及2023 年一季度业绩预增预告。 2022 年归母净利润同比增长85%，2023Q1 归母净利润同比大增345-412%2022 年：公司实现营收约48 亿元，同比增长26%，实现归母净利润约3.6 亿元，同比增长约85%。2022Q4 公司实现营收约17.7 亿元，同比增长约20%，实现归母净利润约1.9 亿元，同比增长约39%。 2023 年Q1：公司预计实现归母净利润约4590-5280 万元，同比增长约345%-412%（中枢约4935 万元，同比增长约379%）。扣非归母净利润约2520-2900 万元，同比增长约259%-313%（中枢约2710 万元，同比增长约286%），业绩整体符合我们一季报前瞻的预期。 净利率：2022 年公司归母净利率约7.4%，较2021 年同口径提升约2.4 个百分点，主要系1）各项业务发展顺利，核心产品竞争力提升，拉动业绩增长；2）规模效应+精细化管理，公司期间费用率下降；3）汇率波动带来的正面影响。 3C 自动化设备+新能源设备双轮驱动，盈利能力有望稳步提升3C 自动化设备：核心业务，公司在消费电子领域采取横向拓宽、纵向延深业务战略。公司在消费电子领域与苹果等龙头公司建立深度合作，2023 年下半年MR等新品问世有望使公司盈利能力提升。中长期看可穿戴设备有望接力行业发展，根据IDC 数据，2017-2021 年可穿戴设备出货量CAGR 约39%。 新能源设备：新成长型业务（含切叠一体机、注液机、换电设备等），2022 年获重大突破，核心客户拓展顺利，有望打开新增长极。2022 年11 月公司与J.S 公司签署为期1 年的锂电自动化设备框架协议，总金额约8 亿元，预计2023 年该业务盈利能力将提升。中长期看，我们预计国内2025 年锂电设备市场规模约1366 亿元，2023-2025 年CAGR 约13%；2021-2025 年国内换电设备市场规模CAGR 约118%，公司作为头部企业，有望持续受益于新能源行业发展。 积极拓展半导体及核心零部件领域，有望打开新增长曲线目前公司已完成一台 AOI 半导体检测设备样机并出货至联合科技进行测试，核心零部件公司灵猴机器人出货量不断提升。中长期看，公司着力培育的核心零部件、半导体检测设备领域市场空间大，有望为公司打开新增长曲线。 盈利预测预计公司 2022-2024 年归属母公司净利润分别为3.6 亿、5.4 亿、7.6 亿元，同比增长85%、49%、43%，对应2022-2024 年PE 分别为38、25、18X，公司作为3C 自动化设备龙头，积极拓展新能源、半导体领域，维持“买入”评级。 风险提示1）对苹果产业链依赖风险；2）新能源设备、半导体设备开拓不及预期

公司是 3C 自动化设备领域龙头企业，2016-2021年营收 CAGR 约 20%公司是国内自动化设备龙头企业，专注深耕工业装备制造领域，目前主营业务可分为自动化设备与治具及零部件两大板块。受新能源业务拓展等因素影响，公司2016-2021年营收 CAGR 约 20%，归母净利润 CAGR 约-7%。 全球自动化市场规模超万亿，维持平稳增长，2018-2027年 CAGR 约 7.6%根据 TMR、工控网数据，全球工业自动化 2027年市场规模约 4381亿美元，2018-2027年市场规模 CAGR 约 7.6%。我国自动化及工业控制 2020年市场规模约 2057亿元，2004-2020年 CAGR 约 7%。 可穿戴设备有望接力消费电子行业发展，新能源设备打开新成长空间消费电子为公司核心业务领域，目前传统消费电子市场趋于饱和，未来可穿戴设备有望接力行业发展，根据 IDC 数据，2017-2021年可穿戴设备出货量 CAGR 约39%。公司积极开发切叠一体机、注液机、换电设备等切入新能源领域，有望打开公司新增长极，预计国内 2025年锂电设备市场规模约 1366亿元，2023-2025年 CAGR 约 13%； 2021-2025年国内换电设备市场规模 CAGR 约 118%。 强研发+客户优质+快速交付能力，公司综合竞争实力强劲1）强研发：2018-2021年研发费用率中枢约 13%；目前共取得有效授权专利2140项，参与制定机器人领域国际标准 1项，国家标准 13项，行业标准 4项。 2）客户优质：公司已与苹果、华为、三星、荣耀、罗技、科沃斯、戴尔、京东方等消费电子龙头公司建立深度合作；新能源领域，公司已经拓展宁德时代、蔚来、北汽、蜂巢能源等行业标杆客户。 3）快速交付能力：消费电子产业季节性明显，公司是苹果整机产品的组装与测试环节国内销售规模最大的自动化组装设备供应商之一，兼具交付速度与质量。 积极拓展半导体及核心零部件领域，有望打开新增长曲线当前公司已完成一台 AOI 半导体检测设备样机并出货至联合科技进行测试，核心零部件公司灵猴机器人出货量不断提升。中长期看，公司着力培育的核心零部件、半导体检测设备领域市场空间大，有望为公司打开新增长曲线。 盈利预测与估值预计公司 2022-2024年归属母公司净利润分别为 4.1亿、5.6亿、8.1亿元，同比增长 110%、36%、45%，2022-2024年归母净利润 CAGR 约 41%，对应 2022-2024年 PE 分别为 29、21、15X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示1）对苹果产业链依赖风险；2）新能源设备、半导体设备开拓不及预期

推荐逻辑：1）公司是 3C 自动化设备龙头企业，深耕产业链拓展发展空间；工业自动化底层技术积累深厚，自研的机器视觉等领域的核心零部件已实现苹果等重要客户产品上的大量使用；2）新能源业务已成为公司第二增长极，绑定宁德时代等标杆客户，预计公司未来三年新能源业务复合增速达 219.8%；3）未来公司从百亿行业进军三大千亿蓝海，目标成为装备制造领域的世界级企业。 公司是 3C自动化设备领域龙头企业，工业自动化底层技术积累雄厚。公司是苹果公司 FATP 环节国内最大的自动化组装检测设备供应商，技术积累雄厚，具有快速大批量交付能力，满足世界级客户的服务响应需求。未来公司产品将从手机横向拓展可穿戴设备等终端产品，从整机端纵向拓展的模组和零部件环节国产化替代空间也仍然较大。在设备底层的核心零部件领域，公司布局机器视觉系统（相机、光源、镜头及软件系统）、伺服驱动等业务，产品已实现苹果公司等重要客户的认证，并大量使用，积累了丰富的应用经验。 新能源业务将成公司第二增长极。新能源是公司重要战略业务，已经拓展宁德时代、蔚来、北汽等行业标杆客户，目前主要为客户提供注液机、模组/PACK自动化生产线等锂电池制造标准设备，以及智能充换电站等设备，研发中的新产品包括切叠一体机等，未来有望覆盖 50%左右的锂电设备整线价值量。我们预计公司未来三年新能源业务复合增速达 230.5%。 从百亿行业进军三大千亿蓝海，目标成为装备制造领域的世界级企业。公司目前从事的 3C自动化组装检测领域每年市场规模在百亿级别，而公司崛起的新业务锂电设备每年市场空间达千亿，且呈现爆发式增长。中期看，公司着力培育的机器视觉、半导体前道测试设备领域都将开始有较大产出，这两个领域分别也有潜在的千亿级别的市场规模。凭借公司雄厚的研发实力，公司将在这三大千亿蓝海中展现出巨大的发展潜力，目标是成为装备制造领域的世界级企业。 盈利预测与投资建议。预计公司 2021-2023年归属母公司净利润分别为 1.9亿、4.6亿、6亿元，对应 PE 为 64/27/21倍。基于公司深厚的技术积累、优秀的综合实力及未来三年 35.9%的复合业绩增速，我们给予公司 2022年 35倍估值，对应 PEG 为 0.97倍，目标价 39.90元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：对苹果产业链依赖，市场竞争加剧，新产品、新客户开发不及预期。

事件： 2021年前三季度，公司实现营业收入 23.56亿元，同比增长49.99%，归母净利润 0.54亿元，同比下滑 48.49%。 其中，第三季度实现营业收入 12.24亿元，同比增长 11.08%，归母净利润 0.99亿元，同比下滑 66.46%。 消费电子视觉检测设备龙头， 横纵向业务布局打破成长桎梏。 公司自创立以来，深耕智能制造装备领域，主要产品包括自动化设备、自动化柔性生产线、自动化关键零部件及工装夹/治具。 公司产品过往的核心应用领域为消费电子，主要包括精密组装设备和产线、精密量测设备、精密 bonding 设备、精密检测设备等，且已经全面覆盖智能手机、平板电脑、 TWS 耳机、智能手表和智能音箱，当前非手机类消费电子相关订单及收入占已达到一半，具备相当强的消费电子产业链横向维度拓延能力。 当然，公司的目光并未局限于消费电子领域，基于自主开发的关键共性技术和零部件，公司已经横向切入至新能源和半导体等快速发展的领域，且正开始逐渐发力，以新能源为例，公司已能为客户提供注液机、激光模切机、电芯配对机、涂胶机和 pack 自动化线，未来，新能源领域核心客户资本开支的不断加大，该业务有望成为公司的第二成长极。 与此同时，公司过去几年积极往产业链上游纵向拓展，布局机器视觉软硬件系统，当下已能实现 3D 智能相机、超高分辨率相机、光源、镜头、伺服驱动、直线电机、机械手臂和软件系统等的自给，且能实现对外销售，这有利于降低公司的制备成本，加强公司的核心竞争力。 整体而言，当下对公司的定位，不应局限于设备集成商角色，而应当理解为专注于研发和创新的技术驱动型企业。 聚焦 A 客户有利有弊，公司存利去弊，逐步走出业务拓展阵痛期。 公司与消费电子核心客户的合作始于 2010年， 2017-2019年，公司对 A客户及其指定的 EMS 厂商形成的销售收入占比超过 70%， A 产品以“制造工艺难、精度要求高、设计领先性强” 著称， 能较好的推动设备供应商技术储备及迭代能力的提升， A 客户的多年合作供应，使得公司在机器视觉、机械传动、自动化等底层技术方面的能力领先于同行业者，为公司后续的横纵向产业链拓延奠定基础，于此同时， A 客户对供应商技术研发、规模量产、质量控制和快速响应等方面的能力的考较，对公司而言是天然的护城河所在。 事件： 2021年前三季度，公司实现营业收入 23.56亿元，同比增长49.99%，归母净利润 0.54亿元，同比下滑 48.49%。 其中，第三季度实现营业收入 12.24亿元，同比增长 11.08%，归母净利润 0.99亿元，同比下滑 66.46%。 消费电子视觉检测设备龙头， 横纵向业务布局打破成长桎梏。 公司自创立以来，深耕智能制造装备领域，主要产品包括自动化设备、自动化柔性生产线、自动化关键零部件及工装夹/治具。 公司产品过往的核心应用领域为消费电子，主要包括精密组装设备和产线、精密量测设备、精密 bonding 设备、精密检测设备等，且已经全面覆盖智能手机、平板电脑、 TWS 耳机、智能手表和智能音箱，当前非手机类消费电子相关订单及收入占已达到一半，具备相当强的消费电子产业链横向维度拓延能力。 当然，公司的目光并未局限于消费电子领域，基于自主开发的关键共性技术和零部件，公司已经横向切入至新能源和半导体等快速发展的领域，且正开始逐渐发力，以新能源为例，公司已能为客户提供注液机、激光模切机、电芯配对机、涂胶机和 pack 自动化线，未来，新能源领域核心客户资本开支的不断加大，该业务有望成为公司的第二成长极。 与此同时，公司过去几年积极往产业链上游纵向拓展，布局机器视觉软硬件系统，当下已能实现 3D 智能相机、超高分辨率相机、光源、镜头、伺服驱动、直线电机、机械手臂和软件系统等的自给，且能实现对外销售，这有利于降低公司的制备成本，加强公司的核心竞争力。 整体而言，当下对公司的定位，不应局限于设备集成商角色，而应当理解为专注于研发和创新的技术驱动型企业。 聚焦 A 客户有利有弊，公司存利去弊，逐步走出业务拓展阵痛期。 公司与消费电子核心客户的合作始于 2010年， 2017-2019年，公司对 A客户及其指定的 EMS 厂商形成的销售收入占比超过 70%， A 产品以“制造工艺难、精度要求高、设计领先性强” 著称， 能较好的推动设备供应商技术储备及迭代能力的提升， A 客户的多年合作供应，使得公司在机器视觉、机械传动、自动化等底层技术方面的能力领先于同行业者，为公司后续的横纵向产业链拓延奠定基础，于此同时， A 客户对供应商技术研发、规模量产、质量控制和快速响应等方面的能力的考较，对公司而言是天然的护城河所在。 事件： 2021年前三季度，公司实现营业收入 23.56亿元，同比增长49.99%，归母净利润 0.54亿元，同比下滑 48.49%。 其中，第三季度实现营业收入 12.24亿元，同比增长 11.08%，归母净利润 0.99亿元，同比下滑 66.46%。 消费电子视觉检测设备龙头， 横纵向业务布局打破成长桎梏。 公司自创立以来，深耕智能制造装备领域，主要产品包括自动化设备、自动化柔性生产线、自动化关键零部件及工装夹/治具。 公司产品过往的核心应用领域为消费电子，主要包括精密组装设备和产线、精密量测设备、精密 bonding 设备、精密检测设备等，且已经全面覆盖智能手机、平板电脑、 TWS 耳机、智能手表和智能音箱，当前非手机类消费电子相关订单及收入占已达到一半，具备相当强的消费电子产业链横向维度拓延能力。 当然，公司的目光并未局限于消费电子领域，基于自主开发的关键共性技术和零部件，公司已经横向切入至新能源和半导体等快速发展的领域，且正开始逐渐发力，以新能源为例，公司已能为客户提供注液机、激光模切机、电芯配对机、涂胶机和 pack 自动化线，未来，新能源领域核心客户资本开支的不断加大，该业务有望成为公司的第二成长极。 与此同时，公司过去几年积极往产业链上游纵向拓展，布局机器视觉软硬件系统，当下已能实现 3D 智能相机、超高分辨率相机、光源、镜头、伺服驱动、直线电机、机械手臂和软件系统等的自给，且能实现对外销售，这有利于降低公司的制备成本，加强公司的核心竞争力。 整体而言，当下对公司的定位，不应局限于设备集成商角色，而应当理解为专注于研发和创新的技术驱动型企业。 聚焦 A 客户有利有弊，公司存利去弊，逐步走出业务拓展阵痛期。 公司与消费电子核心客户的合作始于 2010年， 2017-2019年，公司对 A客户及其指定的 EMS 厂商形成的销售收入占比超过 70%， A 产品以“制造工艺难、精度要求高、设计领先性强” 著称， 能较好的推动设备供应商技术储备及迭代能力的提升， A 客户的多年合作供应，使得公司在机器视觉、机械传动、自动化等底层技术方面的能力领先于同行业者，为公司后续的横纵向产业链拓延奠定基础，于此同时， A 客户对供应商技术研发、规模量产、质量控制和快速响应等方面的能力的考较，对公司而言是天然的护城河所在。