事件：3月10日晚间，公司发布2023年股票期权激励计划(草案)。 2023年股权激励计划出台，有助进一步激发公司员工活力公司拟向公司董事、高级管理人员和核心骨干员工等286名激励对象授予的股票期权数量为1000万份，约占公司股本总额的1.15%，行权价格为21.48元/份。 其中，首次授予909万份股票期权，占本计划拟授予股票期权总数的91%，占总股本的1.05%；预留91万份股票期权，占本计划拟授予股票期权总数的9%，占目前公司总股本约0.1%。 以业绩为考核目标，2023-2025年业绩CAGR约63%本次激励计划以业绩为考核目标，2023-2025年净利润分别不低于3、5、8亿元，个人层面对员工个人进行绩效考核，按A/B/C三个考核结果分别对应行权比例的100%/70%/0%。根据公司2023-2025年考核目标测算，2023-2025年公司业绩CAGR约63%，彰显公司长期发展信心。 综合2022年员工持股计划，公司对未来发展方向明确，盈利能力有望提升公司于2022年7月发布员工持股计划，以2022-2023年营收作为考核目标，2022、2023年营收分别不低于38、52亿元。按2021年营收为基数测算，2022、2023年营收同比增速分别不低于26%、37%，2021-2023年营收CAGR约31%，本次股权激励二期方案以业绩作为考核指标，体现了公司对未来发展方向的进一步明确。按目标值测算，2023年净利率约5.7%，较2022Q3净利率提升约0.7个百分点。 中长期机器替人大势所趋，规模效应下，公司盈利能力有望逐年提升根据MIR数据，2022年国内机器人销量有望达28万台，同比增长约11%，预计2021-2025年国内机器人销量增速约13%。2021年公司机器人销量约1万台，2022年机器人出货目标约16000-18000台（中值17000台），按中值测算，2022年市占率约6%，较2021年提升约2pct，2025年目标销量约5万台，市占率有望提升至约12%。我们认为伴随机器人销量迈上新台阶，规模效应有将逐渐体现，叠加Cloos协同效应进一步提升，公司盈利能力有望逐年提升。 盈利预测机器替人趋势下，公司作为国产工业机器人龙头，市占率有望提升，上调公司2022-2024年归母净利润分别至1.7、3.0、5.0亿元，2022-2024年分别上调约0%、10%、27%，2022-2024年分别同比增长42%、74%、66%，对应PE120、69、41X。，维持“增持”评级。 风险提示1）下游需求不及预期；2）与Cloos协同不及预期；3）疫情影响公司生产

事件：近期公司发布 2022年业绩快报。 多重因素扰动下盈利能力下滑，静待 2023年下游景气度回暖2022年：公司实现营收约 4.46亿元，同比增长 0.54%，实现归母净利润约 1.59亿元，同比下滑约 16%，扣非归母净利润约 1.30亿元，同比下滑 11.5%。2022年公司盈利能力较 2021年有所下滑，我们认为原因可能系：1）三季度开始下游市场景气度下降；2）新品持续研发，研发费用提升；3）实施股权激励计划，期间费用提升。 单季度看，2022Q4：公司实现营收约 1.01亿元，同比下滑约 18%，环比增长约0.2%，实现归母净利润约 0.31亿元，同比下滑约 34%，环比下滑约 15%。扣非归母净利润约 0.25亿元，同比下滑约 34%，环比下滑约 10%。 净利率：我们测算公司 2022年归母净利率约 36%，同比下滑约 7.0pct，2022Q4归母净利率约 31%，同比下滑约 7.5pct，环比下滑约 5.4pct。伴随 2023年制造业复苏，下游景气度逐渐回升，2023年盈利能力有望回暖。 受疫情反复影响，部分募投项目延期，中长期看谐波减速器市场空间广阔根据公司公告，公司年产 50万台精密谐波减速器项目达到预定可使用状态的日期由原计划的 2022年 12月延长至 2023年 12月，主要原因系受疫情反复影响，项目产线建设推进过程中设备购置、物流运输、安装调试、施工人员流动等系列工作进度有所放缓。中长期看，智能制造设备行业需求结构升级，公司产品市场空间广阔。其中机器人：工业机器人全球渗透率不断提升，国内外移动机器人商业化落地、规模化生产在即，人形机器人产业化提速；机床：中国金属加工数控机床产量在 2018-2021年呈整体上升态势，四轴、五轴加工为主的高端数控机床需求快速增长；医疗、半导体设备：国产替代加速，应用比例不断提升。 拟定增约 20亿发力精密传动，公司综合竞争力将进一步提升2022年 10月 29日，公司拟募集不超过约 20亿元用于新一代精密传动装置智能制造项目，项目建成达产后，公司将新增新一代谐波减速器 100万台、机电一体化执行器 20万套的年产能。若定增项目顺利开展，预计将有效扩大精密传动装置的生产能力，进 一步丰富公司产品结构，助力公司进一步扩大经营规模，增强公司综合竞争力。 盈利预测预计公司 2022年归母净利润约 1.6亿元，同比下滑 16%，2023-2024年归母净利润分别为 2.7、3.6亿元，分别同比增长 73%、31%，2022-2024年分别对应 PE128、74、57X。公司为谐波减速器龙头，下游应用领域拓展，维持“增持”评级。 风险提示1）公司产品拓展及扩产进度不及预期；2）下游行业景气度不及预期。

事件：3 月3 日，公司官方微信公众号发布铜栅异质结VDI 电镀设备交付国电投新能源进入第二阶段验证的文章。 公司VDI 电镀设备成功进入第二阶段验证，力争三季度成功建成生产线根据公司官方微信公众号信息，2023 年2 月28 日，公司向国电投新能源提供的铜栅异质结VDI 电镀设备顺利进场国电投南昌。双方技术团队已顺利完成第一阶段的设备可行性验证，结果超出预期；双方团队将于3 月初进行第二阶段的验证。第二阶段中公司电镀工艺设备将与自动化设备全面对接，整线跑通后收集量产数据，力争三季度成功建成行业内首条大产能铜栅线异质结电池生产线。 国电投龙港5GW 项目已开工，公司铜电镀设备有望加速HJT 行业技术升级根据公司公告，2023 年1 月，公司与国电投签订战略合作框架协议，就铜栅线异质结电池 VDI 电镀技术的解决方案建立全方位战略合作。公司铜电镀方案具有产能大、柔性强、易维护等典型的技术特点，其中产能可按需在7200wph-16000wph 范围调整。目前龙港市国电投5GW 高效异质结电池及组件生产基地项目已顺利开工，第一期计划于2023 年9 月投产，设备预计将于7 月进场安装调试。伴随铜电镀项目积极推进，未来公司有望成为电池工艺设备新进入者。 TOPcon 电池片大扩产，主业光伏自动化设备将受益根据公司公告，公司预计2023 年TOPcon 电池扩产规模将超200GW，乐观估计有望接近300GW，自动化设备下游需求旺盛。我们预计TOPCon 电池扩产有望在2023-2025 年将迎高峰期、年均扩产有望超200GW。当前公司披露与英发集团、天合集团、通威集团、润阳光伏、晶科集团、钧达集团签订合同合计约 8.7亿元，我们预计 2023 年自动化设备盈利能力将提升。 展望未来：“新能源+泛半导体”双主业发展，未来市值存在较大向上空间1）ficonTEC：受疫情等因素技术性原因终止，后续将在时机成熟、各方面条件具备后，再行重启重组，预计未来将进一步提升公司整体估值；2）光伏工艺设备：铜电镀设备已成功交付，目前已签署合作框架，伴随HJT 与PERC 电池成本打平， HJT 相关工艺设备市场空间有望迅速打开；3）泛半导体工艺设备：产品可对比芯源微、盛美上海；综合来看，预计未来公司总市值仍存在向上空间 盈利预测预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 0.3、1.2、2.2 亿元，2023-2024 年同比增长 273%、81%，对应 PE 176、47、26X。公司作为高端自动化设备龙头，未来新能源、泛半导体有望双轮驱动业绩增长，维持“买入”评级。 风险提示1）新技术拓展不及预期；2）疫情影响订单交付

事件：2月 27日晚间，公司发布 2022年业绩快报。 2022年归母净利润同比增长约 10%，业绩符合预期2022年：公司实现营收约 10.54亿元，同比增长 6.5%，实现归母净利润约 2.44亿元，同比增长约 10%，扣非归母净利润约 2.25亿元，同比增长 15%。 单季度看，2022Q4：公司实现营收约 2.55亿元，同比增长约 10%，环比下滑约7%，实现归母净利润约 0.55亿元，同比增长约 6%，环比下滑约 25%。 2022年受疫情以及 2021年高基数影响，公司营收与业绩同比实现小幅增长，我们认为原因可能系：1）产品结构持续优化，高毛利产品数控刀具业务收入占比持续提升；2）渠道布局力度提升，盈利能力增强。 产品结构持续优化，盈利能力向好2022年公司产品结构持续优化，其中：硬质合金制品中锯齿刀片产品受疫情及宏观经济下行因素影响，收入下滑；数控刀具产品仍保持快速增长，收入占比持续提升。我们测算公司 2022年净利率约 23%，较 2021年同比增长约 0.7个百分点，盈利能力向好。 产品升级+渠道拓展，盈利能力有望再提升产品升级：公司主营产品可分为数控刀具与硬质合金制品，2021年分别占比公司营收约 46%、54%。公司通过 IPO 与定增项目进一步完善数控刀具领域产品矩阵布局，募投项目将扩产高性能棒材、整体硬质合金刀具、数控刀具、金属陶瓷等生产线，产品结构升级有望进一步打开公司成长空间。 渠道拓展：公司积极布局刀具商店拓展经销渠道，其中国内预计 2022年底刀具商店达 100家，实现翻倍增长。目前公司在海外布局已达到 30多个国家，未来伴随经销渠道铺设叠加海外市场开拓，公司盈利能力将再提升。 已获军工资质认证，高端刀具市场有望逐渐打开航空航天、军工作为数控刀具的重要应用领域，刀具消耗量大，亟需国产替代。 在航空发动机领域 90%以上都是使用进口刀具，目前市场仍被瑞典、以色列、美国等国外厂家占据。公司已于 2022年取得国军标认证，其余几个证也已在陆续认证过程中，取得资质认证有望使公司获取刀具加工工艺的需求反馈，推动公司在高端刀具领域的产品开发和产品完善，加速进口替代。 盈利预测与估值预计 2022-2024年公司 2.4、3.3、4.5亿元，同比增长 10%、37%、34%，PE 为33、24、18X ，维持“增持”评级。 风险提示下游应用需求不及预期；扩产进度不及预期

事件：2月27日晚间，公司发布2022年业绩快报。 2022Q4营收同比增长58%，归母净利润同比增长45%2022年：公司实现营收约6.02亿元，同比增长24%，实现归母净利润约1.66亿元，同比增长约2%，扣非归母净利润约1.58亿元，同比增长3.5%。2022年公司盈利能力较2021年有所下滑，我们认为原因可能系：1）受疫情及制造业下游景气度较弱影响，产能利用率较低；2）技术创新，研发投入增加，叠加可转债利息支出提升致使期间费用率提升。 单季度看，2022Q4：公司实现营收约2亿元，同比增长约58%，环比增长约77%，实现归母净利润约0.59亿元，同比增长约45%，环比增长约178%。 2022Q4业绩大幅回升，原因可能系公司产能利用率提升，规模效应下，毛利率回升。 净利率：我们测算公司2022年归母净利率约27.5%，同比下滑约6个百分点，2022Q4归母净利率约29.5%，同比下滑约2.6pct，环比提升约10.8pct，盈利拐点初显。伴随2023年制造业复苏，公司产能利用率攀升，盈利能力将再提升。 销售渠道建设逐渐完善，布局海外有望进一步提升盈利能力公司采取经销为主，直销为辅的销售模式，2021年经销渠道营收占比约89%。 公司不断完善销售渠道建设，进一步加大了直销团队的建设力度与直销客户的开发力度，未来下游应用领域不断拓宽下，直销比例有望提升。同时公司积极布局海外市场，在海外当地雇员进行降本，盈利能力有望提升。 关键工艺自主可控，募资提升综合竞争力，公司产品结构升级公司关键工艺自主可控，部分产品品质已达到甚至超过日韩厂商，性价比优势下公司产品国产替代有望提速。IPO项目将打开产能瓶颈，项目将新增3000万片硬质合金数控刀片（占比2021年公司三大刀片总产量约38%）。IPO及可转债项目新增的金属陶瓷刀片、整硬刀具、数控刀体将进一步拓宽产品矩阵，打开新成长空间。伴随新增产能在2023年逐步投产，公司产品销售有望实现量价齐升。 盈利预测与估值预计2022-2024年公司归母净利润1.7、2.4、3.5亿元，同比增长2%、46%、43%，PE为42、29、20X，维持“买入”评级。 风险提示下游应用需求不及预期；扩产进度不及预期

事件： 2月 17日晚间，公司发布关于签订日常经营重大合同的公告。 与晶科集团近 12月累计签订合同约 1.22亿元，自动化设备业务盈利能力将提升公司与晶科集团下 7家控股子公司在连续 12个月内签订日常经营合同累计金额约为 1.22亿元人民币（含税），占比 2022年 1-9月营收约 22%， 合同标的为工业自动化设备及改造。 其中 2022年部分签订合同约 6700万元， 2023年 1月至 2月17日签订合同约 5500万元。公司披露与英发集团、天合集团、通威集团、润阳光伏、晶科集团签订合同合计约 7亿元， 我们预计 2023年自动化设备盈利能力将提升。 TOPcon 电池片大扩产，主业光伏自动化设备将受益根据公司公告，公司预计 2023年 TOPcon 电池扩产规模将超 200GW，乐观估计有望接近 300GW，自动化设备下游需求旺盛。我们预计 2022年 TOPCon 电池扩产有望超过 80GW， 2023-2025年将迎高峰期、年均扩产有望超 200GW。公司作为国内光伏自动化设备龙头，积极布局 TOPcon 电池领域技术创新。未来伴随订单逐渐交付以及新项目持续增加，主营业务盈利能力有望持续提升。 铜电镀项目持续推进，公司有望成为电池工艺设备新进入者根据公司公告， 2023年 1月，公司与国电投签订战略合作框架协议， 就铜栅线异质结电池 VDI 电镀技术的解决方案建立全方位战略合作。公司铜电镀方案具有产能大、柔性强、易维护等典型的技术特点，产能可按需在 7200wph-16000wph 范围调整。该方案预计 2月底或 3月初将进入第二阶段验证（全面对接自动化设备）， 待相关验证均顺利通过后，将进入必要的方案优化环节。 公司积极推进铜电镀项目，有望成为电池工艺设备新进入者。 展望未来： “新能源+泛半导体”双主业发展，未来市值存在较大向上空间1） ficonTEC：受疫情等因素技术性原因终止，后续将在时机成熟、各方面条件具备后，再行重启重组，预计未来将进一步提升公司整体估值； 2）光伏工艺设备：铜电镀设备已成功交付，目前已签署合作框架，伴随 HJT 与 PERC 电池成本打平， HJT 相关工艺设备市场空间有望迅速打开； 3）泛半导体工艺设备：产品可对比芯源微、盛美上海；综合来看，预计未来公司总市值仍存在向上空间 盈利预测预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 0.3/1.2/2.2亿元， 2023-2024年同比增长273%/81%，对应 PE 192/52/29X。公司作为高端自动化设备龙头，未来新能源、泛半导体有望双轮驱动业绩增长，维持“买入”评级。 风险提示1） 新技术拓展不及预期； 2）疫情影响订单交付

数控刀具领先供应商，2017-2021年归母净利润 CAGR 约 49%数控刀具领先供应商，数控刀具，硬质合金制品双箭齐发。公司是国家级专精特新“小巨人”企业、国家级高新技术企业。2017-2021年营业收入、归母净利润CAGR 分别为 23%、49%。 2021年国内刀具市场消费额约 477亿元，2021-2030年 CAGR 约 3%全球刀具市场消费额：预计 2022年约 2730亿元，2016-2022年 CAGR 约 3%，按全球硬质合金刀具消费额占比全球刀具消费额 63%预估，2022年全球硬质合金刀具消费额约 1720亿元。 国内刀具市场消费额：2021年约 477亿元，2005-2021年 CAGR 约 8%，2030年消费额将达到 631亿元，2021-2030CAGR 约 3%。按国内硬质合金刀具消费额占比刀具消费额 53%预估，2021年硬质合金刀具消费额约 253亿元。 竞争格局：国内刀具市场较为分散，国产头部企业逐步向中高端刀具市场渗透整体来看，2018年国内刀具市场 CR4约 17%，主要以海外企业为主，分别为山特维克（7%）、肯纳金属（4%）、株洲钻石（3%）、三菱（2%）。伴随国内刀具企业技术升级，性价比优势凸显，国内刀具头部企业在硬质合金刀具市场市占率迅速提升，2021年株洲钻石、欧科亿、华锐的市占率分别约为 13%、2%、2%，分别较 2018年市占率约 6%、1%、1%提升 7pct、1pct、1pct。 产品升级+渠道拓展，盈利能力有望再提升产品升级：公司主营产品可分为数控刀具与硬质合金制品，2021年分别占比公司营收约 46%、54%。公司通过 IPO 与定增项目进一步完善数控刀具领域产品矩阵布局，募投项目将扩产高性能棒材、整体硬质合金刀具、数控刀具、金属陶瓷等生产线，产品结构升级有望进一步打开公司成长空间。 渠道拓展：公司积极布局刀具商店拓展经销渠道，其中国内预计 2022年底刀具商店达 100家，实现翻倍增长，海外已在俄罗斯、巴西和土耳其布局刀具商店，未来伴随经销渠道铺设叠加海外市场开拓，公司盈利能力将再提升。 按股权激励考核标准测算，公司 2021-2024年扣非归母净利润 CAGR 约 17%根据股权激励方案，公司按 2021年扣非归母净利润为基数，2022-2024年增速分别不低于 20%、40%、60%，按此测算，2022-2024年公司扣非归母净利润不低于 2.4、2.7、3.1亿元，2021-2024年扣非归母净利润 CAGR 约 17%。 盈利预测与估值预计 2022-2024年公司 2.6、3.5、4.7亿元，同比增长 15%、36%、33%，PE 为34、25、19X 。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示下游应用需求不及预期；扩产进度不及预期

事件：1月 29日，公司发布关于签订战略合作框架协议的公告。 铜电镀研发持续推进，与国电投签订战略合作框架协议根据公告，公司与国家电投集团双方将就铜栅线异质结电池 VDI 电镀技术的解决方案建立全方位战略合作，合作范围包括双方现有技术或工艺的验证及量产化应用、新技术及工艺的合作开发以及铜电镀相关工艺和设备的开发应用。 协议签署后三年内有望获得国电投集团优先合作机会，2023年盈利能力将提升根据公告，公司与国家电投集团在协议签署后三年内，双方同意给予对方优先业务合作机会并提供富有竞争力的支持与优惠。根据龙港新闻网，龙港市国电投5GW 高效异质结电池及组件生产基地项目已开工，该项目采用高效铜栅线晶体硅异质结（C-HJT）光伏电池技术，量产产品光伏发电转化效率可以达到 25%。 伴随双方合作加深，公司铜电镀设备有望对 2023年及往后业绩产生积极影响。 公司异质结电池铜电镀设备核心技术自主可控，有望加速异质结行业技术升级公司异质结电池铜电镀设备已于 2022年 12月成功交付，该套方案重点解决了目前生产中产能低、运营成本高等核心问题，具有产能大、柔性强、易维护等典型的技术特点，将帮助用户有效降低初始投资及设备运行成本。预计将有助于加速异质结电池产业化技术的升级以及整个光伏电池技术的进一步迭代。 自动化设备：受益于 TOPcon 电池片大扩产，预计 2023年盈利能力将提升目前 TOPCon 电池具备性价比优势，我们预计 2023-2025年 TOPCon 电池扩产将迎高峰期，年均扩产有望超 200GW。公司作为国内光伏自动化龙头，积极布局TOPCon 相关领域技术创新。7月至今披露与英发集团、天合集团、通威集团、润阳光伏新签订单合计约 5.83亿元，占比 2021年营收约 54%；中报披露在手订单金额约 10.7亿元，同比大幅度增长，预计 2023年主营业务盈利能力将提升。 展望未来：“新能源+泛半导体”双主业发展，未来市值存在较大向上空间1）ficonTEC：受疫情等因素技术性原因终止，后续将在时机成熟、各方面条件具备后，再行重启重组，预计未来将进一步提升公司整体估值；2）光伏工艺设备：铜电镀设备已成功交付，目前已签署合作框架，伴随 HJT 与 PERC 电池成本打平， HJT 相关工艺设备市场空间有望迅速打开；3）泛半导体工艺设备：产品可对比芯源微、盛美上海；综合来看，预计未来公司总市值仍存在向上空间。 盈利预测2022年受疫情影响，预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 0.4、1.2、2.2亿元，2023-2024年同比增长 217%、81%，对应 PE 164、52、29X。公司作为高端自动化设备龙头，新能源、泛半导体双轮驱动业绩增长，维持“买入”评级。 风险提示1）新技术拓展不及预期；2）疫情影响订单交付；3）收购重启进展不及预期

事件：1 月10 日，公司发布2022 年业绩预告。 业绩符合预期，2022 年归母净利润同比增长约462%~539%公司预计2022 年归母净利润约1.45~1.65 亿元，同比增长462%~539%（中值约1.55 亿元，同比增长约501%）；扣非归母净利润约1.35~1.55 亿元（中值约1.45亿元），同比大幅扭亏，较上年同期增长1.74~1.94 亿元（中值约1.84 亿元），业绩符合预期。 受益于新能源行业发展机遇，软磁业务营收维持较快增长SMC（软磁）：供给来看，2022 年公司山西基地（年产6000 吨）已建成并部分投产，浙江东睦三期正在建设中，预计2023 年1 月产能可达4.6 万吨，未来公司将积极推进山西第二生产基地，产能将再提升。需求来看，目前基本满负荷生产，公司2022 前三季度光伏销售占比SMC 板块约42%，伴随光伏行业景气度回升，叠加公司股权收购后整合举措进一步加强，SMC 板块盈利能力有望提升。 粉末压制成型业务短期承压，金属注射成型业务盈利能力有望提升粉末压制成型（P&S）业务：国内龙头地位，2022H1 营收占比公司主营业务营收约51%。根据公司公告，目前受订单较为不足影响，边际效益无法完全显现。未来公司有望通过加强技术研发、积极开拓海外市场维持该业务稳健增长态势。 金属注射成型（MIM）业务：国内双雄之一，主要由子公司富驰负责。2022H1营收占比公司总营收约33%。未来该业务有望突破重点客户，抓住消费电子领域产品主流趋势，通过降低上海基地实际生产占比，精益化管理进一步增强盈利能力，目前连云港富驰智造厂房建设完成并通过验收，10 月富驰收购上海驰声40%股权将进一步提升公司在液态金属领域综合实力，中长期看MIM 业务盈利能力将边际改善。 展望未来：期待中长期三大业务协同发展，实现1+1+1>3公司作为国内粉末冶金领域龙头，P&S、MIM、SMC 三大板块同属新材料粉末冶金制造分支，未来三大板块技术上有望实现重新融合和有效嫁接，客户上有望实现进一步协同，中长期三大业务有望实现“1+1+1>3”效果。 盈利预测综合疫情及整合进度等因素影响，我们分别下调公司2022-2024 年归母净利润至1.5、2.1、3.1 亿元，同比增长474%、43%、47%，对应PE 38、26、18X。维持公司“买入”评级。 风险提示1）光伏行业景气度不及预期；2）SMC 厂房扩产进度不及预期；3）疫情反复影响开工及交付

硬质合金数控刀片先进制造商，2017-2021年扣非归母净利润 CAGR 约 46%公司是硬质合金数控刀片先进制造商，近年来数控刀片产量稳居国内前三，是国家级专精特新“小巨人”企业。2021年公司订单高增长、业绩迎爆发，2017-2021年营业收入、扣非归母净利润 CAGR 分别为 38%、46%。 2021年国内刀具市场消费额约 477亿元，2021-2030年 CAGR 约 3%全球刀具市场消费额：预计 2022年约 2730亿元，2016-2022年 CAGR 约 3%，按全球硬质合金刀具消费额占比全球刀具消费额 63%预估，2022年全球硬质合金刀具消费额约 1715亿元。 国内刀具市场消费额：2021年约 477亿元，2005-2021年 CAGR 约 8%，2030年消费额将达到 631亿元，2021-2030CAGR 约 3%。按国内硬质合金刀具消费额占比刀具消费额 53%预估，2021年硬质合金刀具消费额约 253亿元。 竞争格局：国内刀具市场较为分散，国产头部企业逐步向中高端刀具市场渗透整体来看，2018年国内刀具市场 CR4约 17%，主要以海外企业为主，分别为山特维克（7%）、肯纳金属（4%）、株洲钻石（3%）、三菱（2%）。伴随国内刀具企业技术升级，性价比优势凸显，国内刀具头部企业在硬质合金刀具市场市占率迅速提升，2021年株洲钻石、欧科亿、华锐的市占率分别约为 13%、2%、2%，分别较 2018年市占率约 6%、1%、1%提升 7pct、1pct、1pct。 销售渠道建设逐渐完善，布局海外有望进一步提升盈利能力公司采取经销为主，直销为辅的销售模式， 2021年经销渠道营收占比约 89%。 公司不断完善销售渠道建设，进一步加大了直销团队的建设力度与直销客户的开发力度，未来下游应用领域不断拓宽下，直销比例有望提升。同时公司积极布局海外市场，在海外当地雇员进行降本，盈利能力有望提升。 关键工艺自主可控，募资提升综合竞争力，公司产品结构升级公司关键工艺自主可控，部分产品品质已达到甚至超过日韩厂商，性价比优势下公司产品国产替代有望提速。IPO 项目将打开产能瓶颈，项目将新增 3000万片硬质合金数控刀片（占比 2021年公司三大刀片总产量约 38%）。IPO 及可转债项目新增的金属陶瓷刀片、整硬刀具、数控刀体将进一步拓宽产品矩阵，打开新成长空间。伴随新增产能在 2023年逐步投产，公司产品销售有望实现量价齐升。 盈利预测与估值预计 2022-2024年公司归母净利润 1.8、2.6、3.7亿元，同比增长 9%、46%、44%，PE 为 41、28、19X。首次覆盖，给予"买入"评级。 风险提示下游应用需求不及预期；扩产进度不及预期；供应商与竞争对手紧耦合风险。

事件：12 月26 日，公司官方公众号发布异质结电池铜电镀设备成功交付。 ? 异质结电池铜电镀设备成功交付，核心技术自主可控12 月26 日，公司完成了业界首创新型异质结电池铜电镀装备交付，该设备是基于公司独创的量产型方案研发的全新模块化设备，具有完全自主知识产权。该技术方案有别于传统的垂直升降式、垂直连续、水平电镀三种现有技术方案，重点解决了目前生产中产能低、运营成本高等核心问题。该方案可以帮助用户实现异质结铜电镀技术规模化生产，具有产能大、柔性强、易维护等典型的技术特点，帮助用户有效降低初始投资及设备运行成本。预计将有助于加速异质结电池产业化技术的升级以及整个光伏电池技术的进一步迭代。 ? 受益于TOPcon 电池片大扩产，预计2023 年主营业务盈利能力将提升目前TOPCon 电池在售价端较PERC 已具0.07~0.12 元/W 的溢价，较成本端上升已具性价比。预计2022 年TOPCon 电池扩产有望超过80GW，2023-2025 年将迎高峰期、年均扩产有望超200GW。公司作为国内光伏自动化龙头，积极布局TOPCon 相关领域技术创新。7 月至今披露与英发集团、天合集团、通威集团、润阳光伏新签订单合计约5.83 亿元，占比2021 年营收约54%；中报披露在手订单金额约10.7 亿元，同比大幅度增长，预计2023 年主营业务盈利能力将提升。 ? 参股子公司增持ficonTEC 股权，公司间接持有德国标的股权比例提升至18%根据公司公告，公司参股子公司斐控泰克拟出资收购德国目标公司约6%的股权，收购完成后，公司通过斐控晶微间接持有德国标的ficonTEC 股权比例将从17%提升至18%。此前斐控泰克股权收购受疫情等因素技术性原因终止，若后续重启，公司将持有德国ficonTEC 约86%股权。 ? 展望未来：“新能源+泛半导体”双主业发展，未来市值存在较大向上空间1）ficonTEC：受疫情等因素技术性原因终止，后续将在时机成熟、各方面条件具备后，再行重启重组，预计未来将进一步提升公司整体估值；2）光伏工艺设备：铜电镀设备已成功交付，伴随HJT 与PERC 电池成本打平，相关HJT 工艺设备市场空间有望迅速打开。3）泛半导体工艺设备：产品可对比芯源微、盛美上海；综合来看，预计未来公司总市值仍存在较大向上空间。 ? 盈利预测预计公司2022-2024 年归母净利润分别为0.4/1.3/2.3 亿元，2023-2024 年同比增长187%/81%，对应PE 118/41/23X。公司作为高端自动化设备龙头，未来新能源、泛半导体有望双轮驱动业绩增长，维持“买入”评级。 ? 风险提示1）新技术拓展不及预期；2）疫情影响订单交付

公司是 3C 自动化设备领域龙头企业，2016-2021年营收 CAGR 约 20%公司是国内自动化设备龙头企业，专注深耕工业装备制造领域，目前主营业务可分为自动化设备与治具及零部件两大板块。受新能源业务拓展等因素影响，公司2016-2021年营收 CAGR 约 20%，归母净利润 CAGR 约-7%。 全球自动化市场规模超万亿，维持平稳增长，2018-2027年 CAGR 约 7.6%根据 TMR、工控网数据，全球工业自动化 2027年市场规模约 4381亿美元，2018-2027年市场规模 CAGR 约 7.6%。我国自动化及工业控制 2020年市场规模约 2057亿元，2004-2020年 CAGR 约 7%。 可穿戴设备有望接力消费电子行业发展，新能源设备打开新成长空间消费电子为公司核心业务领域，目前传统消费电子市场趋于饱和，未来可穿戴设备有望接力行业发展，根据 IDC 数据，2017-2021年可穿戴设备出货量 CAGR 约39%。公司积极开发切叠一体机、注液机、换电设备等切入新能源领域，有望打开公司新增长极，预计国内 2025年锂电设备市场规模约 1366亿元，2023-2025年 CAGR 约 13%； 2021-2025年国内换电设备市场规模 CAGR 约 118%。 强研发+客户优质+快速交付能力，公司综合竞争实力强劲1）强研发：2018-2021年研发费用率中枢约 13%；目前共取得有效授权专利2140项，参与制定机器人领域国际标准 1项，国家标准 13项，行业标准 4项。 2）客户优质：公司已与苹果、华为、三星、荣耀、罗技、科沃斯、戴尔、京东方等消费电子龙头公司建立深度合作；新能源领域，公司已经拓展宁德时代、蔚来、北汽、蜂巢能源等行业标杆客户。 3）快速交付能力：消费电子产业季节性明显，公司是苹果整机产品的组装与测试环节国内销售规模最大的自动化组装设备供应商之一，兼具交付速度与质量。 积极拓展半导体及核心零部件领域，有望打开新增长曲线当前公司已完成一台 AOI 半导体检测设备样机并出货至联合科技进行测试，核心零部件公司灵猴机器人出货量不断提升。中长期看，公司着力培育的核心零部件、半导体检测设备领域市场空间大，有望为公司打开新增长曲线。 盈利预测与估值预计公司 2022-2024年归属母公司净利润分别为 4.1亿、5.6亿、8.1亿元，同比增长 110%、36%、45%，2022-2024年归母净利润 CAGR 约 41%，对应 2022-2024年 PE 分别为 29、21、15X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示1）对苹果产业链依赖风险；2）新能源设备、半导体设备开拓不及预期

事件：12 月2 日晚间，公司官方公众号发布新疆建投蔚来科技及新疆丝路新能源高管一行莅临参访公司。 新疆建投蔚来科技、新疆丝路新能源高管参访公司，探讨异质结电池行业发展据公司官方公众号，12 月1 日，新疆建投蔚来科技、新疆丝路新能源高管参访公司，双方围绕异质结电池产业化技术路线发展、市场竞争和发展空间等话题展开探讨。根据新疆生产建设兵团公共资源交易信息网，丝路新能源于2022 年4月光伏项目招标年产2.35GW 异质结光伏电池及2GW 组件生产线项目（EPC），中国电建集团中标。 铜电镀项目正积极推进，公司有望成为电池工艺设备新进入者公司在光伏电池片自动化设备领域布局领先，具备PERC、TOPCon、HJT 整线自动化能力的同时，具备铜电镀异质结量产化应用技术基础，未来有望成为电池工艺设备新进入者。根据11 月公司公告，铜电镀项目正在积极推进中，预计12月将在合作客户端逐步完成铜电镀设备的样机配套并安排在客户现场进行测试。 受益于TOPcon 电池片大扩产，主业光伏自动化设备盈利能力有望提升目前TOPCon 电池脱颖而出，行业已有近40GW TOPCon 电池投产。晶科、天合、中来、晶澳、通威、上机、钧达等均有不同规模扩产计划，预计2022 年TOPCon 电池扩产有望超过80GW，2023-2025 年年均扩产有望超200GW。公司作为国内光伏自动化龙头，积极布局TOPCon 相关领域技术创新，受益TOPCon电池片大扩产，公司中报披露在手订单金额约10.7 亿元，同比大幅度增长，近期获天合1.13 亿订单，预计2023 年主营业务盈利能力将提升。 展望未来：“新能源+泛半导体”双主业发展，未来市值存在较大向上空间1）ficonTEC：受疫情等因素技术性原因终止，后续将在时机成熟、各方面条件具备后，再行重启重组，预计未来将进一步提升公司整体估值；2）光伏工艺设备：2023 年HJT 有望与PERC 电池成本打平，相关HJT 工艺设备市场空间有望迅速打开；3）泛半导体工艺设备：产品可对比芯源微、盛美上海；综合来看，预计未来公司总市值仍存在较大向上空间。 盈利预测预计公司2022-2024 年归母净利润分别为0.4/1.3/2.3 亿元，2023-2024 年同比增长187%/81%，对应PE 129/45/25X。公司作为高端自动化设备龙头，未来新能源、泛半导体有望双轮驱动业绩增长，维持“买入”评级。 风险提示1）新技术拓展不及预期；2）疫情影响订单交付

事件：公司公告2022年11月21日收到上交所通知，定增符合要求，上交所将履行相关程序并收到公司申请文件后提交证监会注册。 测试设备向新能源测试服务业务转型，迎接主业高成长公司计划投资以下项目，“新能源汽车及智能驾驶测试基地建设项目”（拟投3.2亿元）；“德国新能源汽车测试中心建设项目”（拟投0.9亿元）；“氢能源燃料电池测试研发中心建设项目”（拟投0.6亿元）。我们认为：公司具备“资质+订单”双支持，定增扩产后，检测业务将迎进入快速成长阶段，在资质方面，公司相继获得CNAS实验室认可、CMA资质认定、工信部新能源汽车零部件（电机）强检认证；在订单方面，与比亚迪签订DM-i混动车型0.5亿元设备订单，2022年相继与法雷奥西门子、宁德时代签订年框协议；同时公司率先布局氢燃料电池检测，卡位新技术。 IMU放量在即，实现从0到1突破公司计划投入“组合惯导研发及生产项目”（拟投0.97亿元）。车载惯导在L2+级别车型上快速渗透，小鹏P5/P7、理想L9、蔚来ET7、哪吒S等车型均开始装配惯导，目前车用惯导仍处于起步阶段，我们预计到2024年车载惯导市场空间有望达120亿。公司在惯导领域大力投入，2020年与上汽合作开始研发惯导，为发展惯导针对性设置股权激励计划，2022年触发值为组合惯导产品获得1张订单，配套3个车型，10月公司获得奇瑞平台化项目，公司将惯导定位于战略发展地位，作为行业的先进入者，有望在未来车载惯导领域享有可观的市场份额。 盈利预测与估值华依科技设备向服务转型顺利，获得新能源强检认证，2022年开始相继获法雷奥西门子、宁德时代年框协议；IMU惯导放量在即，预计2022-2024年收入分别为4、7、9亿元，同比增长26%、63%、38%。归母净利为0.7、1.5、2.5亿元，同比增长分别为13%、121%、69%，EPS为0.90、1.99、3.36元/股，现价对应PE为74、33、20X，维持“买入”评级。 风险提示疫情反复、新能源销量不及预期等

事件：11月8日晚间，公司发布拟收购资产以及更改孙公司注册地等公告。 拟现金并购艾纶清洁70%股权切入高压清洗机领域，电动工具业务品类再延伸 公司拟通过支付现金的方式购买 Sand Future持有的艾纶清洁70%股权，交易价格不超过2.8亿人民币。艾纶清洁是目前全球领先的高压清洗机研发制造企业， 2021年实现收入人民币4亿元，过去五年营收复合增速超30%，预计2023年将产生不少于人民币4000万元的净利润。公司自2020年重启电动工具产品线以来，不断进行整合及推广，目前电动工具产品线已成为公司增长重要动力，2022H1电动工具营收同比 增长146%，若本次收购顺利完成，公司电动工具业务品类将再延伸，盈利能力有望再提升。 拟将孙公司注册地址变更至墨西哥，进一步扩张户储产能，提升全球竞争力 为统筹规划全球制造布局，最大程序利用各地区资源优势，提高经济效益，公司将拟设立的全资子公司注册地址变更为墨西哥新莱昂州-蒙特雷，注册资本由1500万美元增加至3000万美元，拟注册公司名称改为墨西哥巨星新能。同时为满足客户订单要求，此前规划户储产能将由1Gwh扩大到3Gwh。全球化布局下，预计公司在墨西哥设立公司也将有效减少未来产品的美国进口关税和相关法律风险，确保公司该业务稳定发展。 持续创新下，看好动力工具、储能领域有望多点开花，成长空间逐渐打开 公司始终致力于新产品研发与创新，2022年前三季度公司研发投入约2.3亿元，同比增长约11%。凭借创新下的高性价比产品，依托于手工具积累的渠道优势，公司有望在新领域多点开花，成长空间逐渐打开。 在动力工具方面，2022H1公司取得美国大型零售业公司12V动力工具订单。预计订单金额每年不低于1500万美元。 在储能领域，公司9月公司成功实现家庭储能产品的突破，取得某大型零售业公司（B公司）产品采购最终确认，采购标的为移动储能和家用储能产品，预计采购金额为每年不少于2000万美元，本采购有效期为两年。截止2022年9月30日，采购确认已经生效。未来公司有望借助自身渠道以及全球布局优势，储能产品将通过电商及商场等渠道持续扩大业务规模，盈利能力有望进一步提升。 盈利预测 考虑到汇率回升、原材料价格、运费成本企稳，公司业绩有望改善。不考虑储能业务情况下，预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 16、19、23 亿元，同比增长25%、21%、19%，分别对应 P/E 17、14、12X。公司作为手工具龙头，依托渠道优势积极开拓新领域，维持公司“买入”评级 风险提示 1）新产品拓展不及预期；2）汇率价格波动；3）美国经济下行