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美亚光电 机械行业 2020-04-30 41.66 -- -- 45.18 8.45%
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美亚光电 机械行业 2020-04-30 41.66 -- -- 45.18 8.45%
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事件:美亚光电发布2020年一季度报告,业绩短期承压。n公司2020年一季度实现营业收入1.57亿元,同比减少25.43%,实现归母净利润为3842.9万元,同比减少37.06%。点评:n受疫情影响,2020年一季度公司业绩短期承压,公司长期成长逻辑未变:由于口腔医疗与色选机行业需求刚性,同时公司在品牌力、产品创新,营销渠道拓展以及服务质量已形成竞争优势,我们预计,随疫情防控逐步常态化,公司的经营表现有望随之恢复。 疫情影响下,公司拓宽营销思路,渠道优势与执行力突出,“直播团购”营销创新为二季度订单转化奠定基础:2020年3月,公司突破式的采取“口腔CBCT春季大型在线团购节”,以直播形式展开销售,实现团购数量464台。2020年4月,在春季大型线上团购节上,色选机成交量达到146台。 持续产品创新升级,量价逻辑有望强化:2020年3月公司通过直播开展了2020款臻系列尊享版人工智能大米色选机发布会。目前,公司色选机及X光异物检测机已为461种物料提供了智能分选及检测解决方案。在高端医疗影像业务核心产品突出、已形成丰富的产品梯队、产品中高端化趋势明显。 从长期发展趋势看,口腔数字化势在必行,持续看好口腔产业链发展前景:口腔数字化发展是提升口腔医疗服务端可复制性的重要前提,3D数字化系统的在牙种植与正畸的运用,能加强诊治精准性,提高医师效率,一定程度上减少了对医生的临床应变处置能力的依赖。当前,公司的高端医疗影响设备品类与其营销模式形成合力,我们持续看好公司在高端医疗影像设备市场的成长趋势。我们持续看好公司在高端医疗影像设备市场的成长趋势。 投资建议及盈利预测: 我们预计公司2020年至2022年实现归属母公司净利润分别为6.33亿、7.47亿、8.85亿元,对应EPS分别为0.94元、1.11元、1.31元,对应当前股价分别给予估值P/E46.0倍、39.0倍、33.0倍,维持“增持”评级。 风险提示: 口腔医疗需求短期波动的风险;色选机行业需求下降的风险;中美贸易摩擦对公司境外业务带来不确定因素的风险;民营口腔医疗机构发展放缓的风险;口腔CBCT设备竞争加剧的风险;在研产品审评审批与导入市场进度低于预期;医患社会问题。
美亚光电 机械行业 2020-04-30 41.66 -- -- 45.18 8.45%
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事件: 公司公告2020年一季报,报告期内实现营业收入1.57亿元,同比下滑25.43%,归母净利润3843万元,同比下滑37.05%,扣非归母净利润为2671万元,同比下滑41.71%。l国内业务受到疫情影响,海外业务稳健增长受到国内一季度疫情影响,二月份公司国内销售业务有所停滞,营收受到影响,三大板块均有不同程度下滑。公司复工复产状态良好,一季度受到国内疫情影响,需求有所压制,从色选机的线上新品发布、CBCT线上直播团购来看,需求已经在逐步恢复;海外疫情影响未在一季度体现,业务增长保持稳健,为一季度业绩奠定良好基础。公司通过线上检测、线上售后服务方式进行海外客户维护。海外市场色选机、CBCT等销售均是中长期增长点。 医疗板块需求不减,CBCT、口扫组合拳即将出击疫情情况下,公司CBCT业务仍然保持高景气度,3月春季大型在线团购节,收获464台订单,同比提升28%,有望在3个月左右完成收入落地。 公司同时布局口扫,依托在CBCT建立的良好渠道优势,有望在推出后激活新一轮需求高潮。公司CBCT获得CE认证,有望逐步向海外市场进军,复刻色选机的海外成功道路。储备产品口扫、CAD切割系统及椅旁修复系统正在验证阶段,预计有望于2020-2021年逐步获批上市。口扫相较于CBCT具有更加广阔的应用前景,是数字化诊疗的重要输入设备,随着数字化修复、正畸、种植等项目深入基层,能够拓展诊所承接高附加值项目和个性化诊疗需求。 费用率略有提升但控制良好,有待营收恢复公司毛利率为53.08%,较去年同期约下滑1.88pct,由于疫情影响收入所致。管理费用率、销售费用率、研发费用率分别为5.93%、19.49%、11.94%,均有小幅度提升,净利润率为24.42%,下滑4.52pct,主要系营收较小,总体控制良好,恢复可期。财务费用大幅度下降,主要系汇兑损益影响。 投资建议与盈利预测公司多板块业务稳健发展,医疗板块新品迭代推出。我们预计公司2020-2022年实现收入17.80、21.05、24.47亿元,归母净利润6.27、7.34、8.71亿元,对应每股收益为0.93、1.09和1.29元/股,对应当前股价PE分别为43、36和31倍,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示 新品获批不及预期;市场推广不及预期;疫情影响业务恢复不及预期等。
美亚光电 机械行业 2020-04-30 41.66 -- -- 45.18 8.45%
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Q1业绩符合预期,二三季度盈利有望迎来修复 美亚光电发布一季报,2020Q1实现收入1.57亿,同比下降25.43%,归母净利润0.38亿,同比下降37.06%,扣非归母净利润0.27亿,同比下降41.71%,经营性现金流-1.06亿,同比下降332.88%。受新冠疫情影响,公司Q1正常生产和装机受到一定影响,因而业绩出现下降。4月以来,下游口腔诊所已经陆续复工,公司CBCT需求逐步恢复,预计二三季度环比提升明显。同时Q1为传统淡季,近5年Q1利润占全年利润比例均不足12%,预计对全年业绩影响有限。 销售结构变动拖累毛利率下降,基数效应下费用率有所提升 Q1公司毛利率53.1%,同比下降1.9pct,预计主要原因是高毛利的口腔CT占比下降所致,同期公司销售费用率、管理费用率、研发费用率以及财务费用率分别为19.5%、5.9%、11.9%和-2.4%,分别同比增加1.7pct、增加0.9pct、增加3pct、降低2.6pct,费用率上升的主要原因是收入下降带来的基数效应,费用金额并未增加。 前瞻指标预示在手订单充足,支撑全年业绩 截至2020Q1,公司存货1.89亿,环比19年末增加29.3%,合同负债(原预收款)0.42亿,环比19年末增加32.4%,预示在手订单充足。同时,公司货币资金5.69亿、其他流动资产12.9亿,流动性充沛,Q1经营性现金流短期下降,二三季度有望逐步恢复。 Q1线上团购超预期,预计年内推出口扫打开成长空间 2020Q1公司举办的口腔CBCT春季大型在线团购节,实现订单量464台,同比提升28.2%,预示下游需求依然旺盛,看好国内口腔CBCT渗透度和公司市占率的持续提升。同时预计公司大概率有望于2020H2推出椅旁修复系统(含口扫),其下游客户与CBCT重叠度较高(均为口腔诊疗机构),二者有望实现销售网络和客户资源深度共享。考虑到椅旁修复系统潜在需求高于口腔CBCT,有望成为未来几年公司新的业绩增长点。 海外疫情不改色选机渗透度提升的长期趋势,非农色选机有望对冲发力 伴随海外疫情发酵,短期或对色选机需求产生一定影响,但色选机需求刚性强,第三世界国家色选机渗透度持续提升的趋势并未改变,伴随公司在印度海得拉成立办事处,海外市场仍然是中长期增长点。同时公司有望通过非农色选对冲疫情影响,目前公司色选机已经拓展至各类农副产品、环保回收、矿车等行业,覆盖近500种物料的色选,跨领域开拓能力强。 盈利预测与投资评级:预计2020-2021年公司归母净利润分别为6.5亿、7.9亿和9.3亿,持续重点关注,维持“买入”评级! 风险提示:行业竞争加剧、原材料价格波动、新产品退出不及预期等。
美亚光电 机械行业 2020-04-29 42.11 -- -- 45.17 7.27%
47.35 12.44% -- 详细
事件:公司发布 2020年一季报,实现营业收入 1.57亿元,同比下降 25.43%; 实现归母净利润 3842.88万元,同比下降 37.06%;实现扣非归母净利润2671.33万元,同比下降 41.71%;符合预期。 新冠疫情爆发,导致公司短期业绩下滑。2020年初,新冠疫情开始爆发,对社会造成了广泛而深刻的影响;为对抗疫情的蔓延,全国各省、市相继启动了重大突发公共卫生事件一级响应、海外多国采取“封城”、“封国”措施,严格限制人员流动。疫情造成公司在产品交付、项目实施、商务谈判及业务推广等方面的效率下降;且公司的供应商、客户等利益相关方均受到不同程度影响,公司业务无法按期正常开展,导致公司一季度收入下滑 25.43%。2020年一季度,公司毛利率为 53.08%,同比减少 1.18pct,主要是因为口腔业务受疫情影响更大,高毛利口腔 CBCT 收入占比下降;净利率为 24.42%,同比减少4.51pct,主要是因为疫情下公司捐赠 400万元,导致营业外支出大幅提升; 利率下行叠加固定资产投资造成账上资金减少,导致理财等非经常收益下降23.09%。 疫情后 疫情后 CBCT 线上团购大放异彩,期待新品椅旁修复系统上市。 (1) )疫情后口腔需求反弹, 疫情后口腔需求反弹,CBCT 线上团购 线上团购 大增超预期。 新冠疫情在短期延缓了口腔诊疗患者需求,疫情后口腔诊疗人次有望大幅反弹。公司口腔CBCT 经过 8年市场磨砺,一路领跑创新,目前已获得中国近 6000家口腔诊疗机构的青睐,稳居国内市场龙头地位。基于高品牌知名度和高市场装机量,公司 3月 18日开启线上直播团购,团购销量达 464台(疫情较重的湖北地区参与度低),对比去年华南口腔展增长近 30%,预计二季度交付确认收入,有望提振二季度业绩。 (2) )口腔 口腔 CBCT 开启海外征程,储备产品椅旁修复系统有望带来高速增 开启海外征程,储备产品椅旁修复系统有望带来高速增长。3月 7日,公司公布获得国际知名认证机构 TüVSüD 颁发的医疗器械 CE 认证,标志着公司 CBCT 将正式开启服务全球口腔健康的征程。3月 19日,公司公布口内扫描仪属于二类医疗器械,在完成有关审批、准备工作后即可生产并上市销售,这将进一步充实口腔影像领域的产品线。 应对疫情发展,色选机也开启线上直播销售。 ,色选机也开启线上直播销售。 (1)公司分选检测范围持续拓宽。从 1993年发展至今,公司不断拓宽识别领域和范围;色选机及 X 光异物检测机已为 461种物料提供了智能分选及检测解决方案,范围涵盖谷类作物、各种杂粮、油料作物、饮料作物、药用作物、坚果炒货、调味品、脱水果蔬、水产品、矿石以及废塑料、废金属、废玻璃等再生资源。 (2)顺应 )顺应 疫情发展,色选机线上直播表现亮眼。受新冠疫情影响,行业展会延期,公司开启色选机线上直播;3月 26日,公司线上直播发布 2020款臻系列尊享版人工智能大米色选机,一小时观看近 43000人次;4月 17日,公司发布“AI+多光谱识别”——坚果炒货全品类分选解决方案,一小时观看 35000人次,实现销售 146台。随着疫情扩散,作为直接保障国民生存的产业,粮食加工需求呈现刚性,色选机需求稳定。且疫情之下,公司将 CBCT 积累的线上销售经验引入色选机领域,取得了良好的效果,这是疫情下公司色选机“马太效应”强化的体现。 维持“买入”评级。受益于消费升级,公司口腔医疗设备发展空间广阔,色选机业务在国内应用领域不断拓宽,海外呈现快速增长。考虑到新产品椅旁修复系统上市带来的盈利增厚,预计 2020-2022年公司净利润分别为 6.69亿元、8.37亿元、10.40亿元,对应 PE 分别为 40、32、26倍。随着 CBCT 的放量增长,公司整体利润将拾阶而上;随着新产品——椅旁修复系统逐渐成熟,公司长期成长空间大。当前新冠疫情下,全球经济展望负面,公司具备跨周期成长的属性,业绩增长稳健,进一步凸显确定性溢价,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情防控不及预期;食品检测行业发展不及预期;海外业务发展不及预期;国内口腔 CBCT 行业发展不及预期;国内口腔 CBCT 市场竞争加剧的风险;椅旁修复系统发展不及预期;汇兑损益对公司业绩的不确定性影响;其他经营收益对公司业绩的不确定性影响。
美亚光电 机械行业 2020-04-29 42.11 -- -- 45.17 7.27%
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业绩基本符合预期,疫情和费用刚性是业绩下滑主因 2020年Q1营收和净利润分别下降25.43%和37.06%,基本符合我们对Q1营收和净利润分别下滑21%和31%的判断。1)2月份国内新冠疫情妨碍了公司正常业务活动的展开,并导致部分客户需求的延迟,从而使公司营业收入出现较大幅度下滑;2)费用刚性导致净利润下滑幅度大于营业收入。Q1公司毛利率53.08%,同比仅减少1.89pct;净利率为24.42%,同比减少4.51pct。净利率下滑幅度超过毛利率,主要因为费用刚性所致。在营收同比下降25.43%的情况下,销售费用同比下降18.17%,管理费用同比下降11.41%,研发费用同比仅下降0.24%,费用下降的幅度均小于营收下降幅度,从而导致净利润大幅下滑。 新冠疫情影响整体可控,不改公司中长期的成长逻辑 新冠疫情虽然会影响公司销售活动和延迟客户需求,但是Q1本就是淡季,过去五年Q1收入平均仅占全年收入14%,整体影响可控。色选机和CBCT均具备消费属性,需求呈现刚性,只会延后而不会消失。公司色选机海外市场集中在受疫情影响较小的东南亚,并且在2020年3月CBCT在线团购实现464台,同比2019年3月在华南口腔展362台销量增长28.18%。色选机海外增长驱动和以CBCT为突破口打造口腔数字化闭环的成长逻辑不会改变。 盈利预测及估值 由于之前的盈利预测已经考虑了新冠疫情的影响,加之Q1营收和净利润下滑基本在我们预期之内,因此维持2020-2022年盈利预期。预计20~22年公司归母净利润分别为6.40亿、7.96亿元和9.90亿元,同比增长17.55%、24.43%和24.38%,对应估值为46倍、37倍和29倍。维持买入评级。 股价催化剂:1)口扫上市后爆款;2)海外市场取得重大突破 风险提示:1)美元汇率大幅升值;2)新冠疫情在全球蔓延超预期。
美亚光电 机械行业 2020-04-29 42.11 -- -- 45.17 7.27%
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公司公布 2020年一季报:公司实现营业收入 1.57亿元,同比下降 25.43%;实现归母净利润 3843万元,同比下降 37.06%;扣非后归母净利润 2671万元,同比下降 41.71%; 基本每股收益 0.0568元/股,同比下降 37.10%;经营活动产生的现金流量净额-1.06亿元,同比减少 8170万元;加权平均净资产收益率 1.60%,同比减少 1.01个百分点。 2020年一季度,公司实现营业收入 1.57亿元,同比下降 25.43%,我们判断主要原因与下游需求阶段性放缓有关。公司实现归母净利润 3843万元,同比下降 37.06%,降幅显著高于营收降幅,主要原因是公司毛利率下降、期间费用率上升。我们认为虽然公司一季度出现明显下滑,但主要是宏观环境造成的,色选机和口腔 CBCT 的需求相对刚性,因而对全年无需过度担心。一方面,历年一季度营收和归母净利润在全年中占比较低,以 2019年为例,一季度营收占比 14.06%、归母净利润占比 11.21%,因此单季度下滑对全年影响有限。另一方面,公司在手订单情况充足,2020年公司春季大型在线团购节取得订单 464台,相比 2019年 3月华南口腔展团购 362台,同比增长28.18%,因此我们判断需求放缓只是阶段性的,全年仍将保持稳步增长。 公司盈利能力小幅下滑。2020年一季度,公司毛利率 53.08%,同比减少 1.88个百分点;净利率 24.42%,同比减少 4.52个百分点;加权平均 ROE 为 1.60%,同比减少 1.01个百分点。净利润率下降幅度明显高于毛利率,主要原因是期间费用率上升。 公司全年期间费用 5501万元,同比下降 18.22%,占营业收入的 34.96%,同比增加 3.08个百分点,主要原因是期间费用中固定支出较多。其中销售费用 3066万元,同比下降 18.16%,占营业收入比例 19.49%,同比增加 1.73个百分点;管理费用 933万元,同比下降 11.39%,占营业收入的 5.93%,同比增加 0.94个百分点;财务费用-377万元,同比减少 421万元,占营业收入的-2.40%,同比减少 2.60个百分点。公司持续加大研发投入,2020年一季度,公司研发费用 1878万元,同比下降 0.22%,占营业收入的 11.94%,同比增加 3.02个百分点。另外,公司 2020年一季度因捐赠支出产生营业外支出 400万元,加大了利润降幅。 2020年一季度,公司经营活动产生的现金流量净额-1.06亿元,同比减少 8170万元,主要原因是公司销售收入下降;投资活动产生的现金流量净额 6472万元,同比下滑77.34%,主要原因是公司使用暂时闲置资金进行现金管理本金收回减少。 2020年一季度,公司经营性现金流量净额显著低于归母净利润,现金流略有下滑。 我们调整盈利预测,预计公司 2020-2022年净利润 6.59/7.85/9.27亿元,对应 EPS 为0.98/1.16/1.37元/股,对应 PE 为 44.2/37.1/31.4倍(2020/4/27),维持“审慎增持”评级。 风险提示: 海外出口不及预期,下游需求不及预期。
美亚光电 机械行业 2020-04-29 42.11 -- -- 45.17 7.27%
47.35 12.44% -- 详细
事件:公司公布2020年一季报,报告期内实现营业收入1.57亿元(-25.43%);归母净利润0.38亿元(-37.06%);扣非归母净利润0.27亿元(-41.71%);实现EPS 为0.06元。业绩符合市场预期。 点评:色选业务保持稳定,医疗板块存在收入确认滞后性影响。公司色选机业务一季度销售保持稳定,色选机主要客户为农业相关生产企业,属于刚性需求,受疫情影响较小。医疗板块受影响较大,疫情期间CBCT 销售基本暂停,公司三月下旬通过线上团购会售出464台CBCT,较去年同期广州展会增加102台(+28.18%)。但由于收入确认往往需要一到三个月,该部分收入有望逐步在二季度体现。 需求恢复良好,一季度收入占比低不影响全年预期。目前国内口腔诊所已逐步恢复营业,正畸种植等高端需求有望逐渐回暖。公司往年一季度营收及利润约占全年收入15%,并非销售旺季,短期业绩下滑不影响全年预期。 期待口扫获批,现有CBCT 渠道或成为快速起量基础。公司自主研发的口腔扫描仪及椅旁修复系统有望于近期取证并投放市场,精度与可操作性均为国内领先。公司已与超过6000家口腔医疗机构建立业务关系,渠道覆盖全国。依托现有渠道资源,公司已与部分口腔诊所签订意向订单,新品上市后存在快速起量基础。 盈利预测、估值和评级:公司色选机业务龙头地位牢靠,高端医疗业务增长迅猛,兼具稳定性与成长性。随着口腔扫描仪等新品推出及海外市场持续拓展,公司有望保持业绩高增长。维持公司2020-22年EPS 为0.94/1.21/1.47元。维持“增持”评级。 风险提示:农产品需求下降的风险;民营口腔采购需求下降的风险;口腔扫描仪推广不及预期的风险;汇率风险等。
美亚光电 机械行业 2020-04-15 38.00 -- -- 45.00 16.28%
47.35 24.61% -- 详细
美亚光电发布2019年年报,收入15亿,同比+21.06%,归母净利润5.45亿,同比+21.58%,扣非归母净利润4.62亿,同比+20.76%,毛利率55.45%,同比+0.51pct,净利率36.28%,同比+0.17pct,经营活动现金流净额5.02亿,同比+18.46%,加权平均ROE23.61%,同比提升3.47pct,非经常损益主要包括理财收益0.56亿和政府补助0.4亿。同时公告2019年利润分配预案,每10股派发现金红利8元(含税),对应分红比例99.31%。 口腔CBCT保持高速增长,Q1线上团购超预期,预计年内推出口扫打开成长空间1)2019年公司口腔CBCT收入4.84亿,同比增加30.45%,毛利率60.03%,同比提升0.38pct,四大展会累计实现团购订单1751台,同比增长78.76%。2)2020Q1公司举办的口腔CBCT春季大型在线团购节,实现订单量464台,同比提升28.2%,预示下游需求依然旺盛,我们看好国内口腔CBCT渗透度和公司市占率的持续提升;3)我们预计公司大概率有望于2020H2推出椅旁修复系统(含口扫),其下游客户与CBCT重叠度较高(均为口腔诊疗机构),二者有望实现销售网络和客户资源深度共享。考虑到椅旁修复系统潜在需求高于口腔CBCT,有望成为未来几年公司新的业绩增长点。 色选机海外收入持续高增长,疫情对Q1影响有限,非农色选有望发力对冲1)2019年公司色选机收入9.38亿,同比+15.74%,毛利率51.93%,同比提升0.39pct,其中海外收入3.09亿(绝大多数为色选机贡献),同比+34.50%,毛利率62.01%,同比+1.18pct。2)考虑到色选机需求刚性较强,且Q1海外疫情相对可控,预计对Q1业绩影响有限。若疫情短期持续发酵,则公司有望通过非农色选对冲影响,目前公司色选机已经拓展至各类农副产品、环保回收、矿车等行业,覆盖近500种物料的色选,跨领域开拓能力强。疫情只是影响需求节奏并未改变趋势,伴随公司在印度海得拉成立办事处,海外市场仍然是中长期增长点。 大额研发投入加强技术储备,在建工程取得积极进展2019年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为13.48%、3.45%、6.13%和-0.46%,分别同比降低0.24pct、降低0.7pct、增加0.82pct和增加0.24pct,其中研发费用率出现了比较大的提升,同时研发人员数量增加61名,数量占比提升至37%,这与公司加快推出椅旁修复体统、积极进行色选机非农拓展相互印证。与此同时,公司在建工程同比+320%,“新产能项目”和“涂装、钣金生产基地项目”的建设取得积极进展,目前主体施工已基本完成,项目进入内部装饰、设备进场阶段,2020年有望开始逐步投产,进一步巩固综合竞争力。 盈利预测与投资评级:公司2020年经营目标为收入同比增长不低于18%,费用增长不高于营业收入增长幅度,调整盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为6.5亿(前值6.4亿)、7.9亿(前值7.5亿)和9.3亿,对应2020年估值为40.7x,持续重点推荐,维持“买入”评级。 风险提示:新品推出不及预期,行业竞争加剧,海外疫情影响超预期等。
美亚光电 机械行业 2020-04-15 38.00 -- -- 45.00 16.28%
47.35 24.61% -- 详细
公司公布2019年年报:公司实现营业收入15.01亿元,+21.06%;实现归母净利润5.45亿元,+21.58%;扣非后归母净利润4.62亿元,+20.76%;基本每股收益0.81元/股,+21.60%;经营活动产生的现金流量净额5.02亿元,+18.46%;加权平均净资产收益率23.61%,+3.47个百分点。公司公布2020年经营计划:2020年公司全年经营目标拟定为营业收入同比增长不低于18%,各项费用指标增长不高于营业收入增长幅度。 2019年公司营业收入和归母净利润增速基本保持一致,国内口腔CT业务和海外色选机业务收入大增推动公司营业收入保持高速增长。色选机业务实现收入9.38亿元,+15.74%,公司海外业务实现营业收入3.09亿元,+34.50%,我们判断海外市场收入主要来自于色选机,由此可以判断色选机国内市场收入同比小幅增长8%左右,国内市场进入平稳发展阶段。色选机海外市场收入显著高于国内,与公司2019年继续加大海外市场布局紧密相关,公司第一个海外办事处即于2019年成功落地印度海德巴。 2019年公司口腔X射线CT诊断机实现收入4.84亿元,同比增长30.45%。2015-2019年,公司口腔CT收入从7511万元增长至4.84亿元,年均复合增速59.34%,占公司营业收入比例从8.93%提高到32.26%,已成为公司业务持续增长点。2020年公司春季大型在线团购节去的订单464台,相比2019年3月华南口腔展团购362台,同比增长28.18%,公司口腔CT取得全年开门红。 公司始终保持较高盈利能力。2019年公司毛利率55.45%,同比增加0.51个百分点;净利率36.29%,同比增加0.17个百分点;加权平均ROE为23.61%,同比增加3.47个百分点。分产品看,公司主要产品毛利率保持稳定。2019年,公司色选机产品毛利率51.93%,同比增加0.39个百分点;口腔X射线CT诊断机毛利率60.03%,同比增加0.38个百分点;X射线工业检测机毛利率63.31%,同比减少1.41个百分点。 公司持续加大研发投入,研发投入从2015年的5537.39万元增长至2019年的9194.64万元,期间研发投入全部费用化。截至2019年,公司拥有研发人员457名,同比增加15.40%,占比36.83%,同比增加1.41个百分点。 公司在建工程9166.67万元,同比增长319.95%,主要原因是公司投建年产2660台光电检测与分级专用设备建设项目。公司经营活动产生的现金流量净额大增,主要原因是公司销售商品、提供劳务收到的现金随营业收入而增加;公司经营性现金流量净额与归母净利润基本相当,长期保持良好的现金流状况。 我们调整盈利预测,预计公司2020-2022年净利润6.59/7.85/9.27亿元,对应EPS为0.98/1.16/1.37元/股,对应PE为40.8/34.2/29.0倍(2020/4/8),维持“审慎增持”评级。 风险提示:海外出口不及预期,下游需求不及预期。
美亚光电 机械行业 2020-04-15 38.00 -- -- 45.00 16.28%
47.35 24.61% -- 详细
事件:2020年4月9日,公司发布2019年年报,公司实现营收15.00亿元,同增21.06%,实现归母净利润5.44亿元,同增21.58%,实现扣非归母净利润4.62亿元,同增20.76%,其中Q4单季度实现营收4.51亿元,同增18.95%,实现归母净利润1.43亿元,同增11.89%,实现扣非母净利润1.22亿元,同增13.28%。 应用领域拓展叠加存量更新需求,色选机业务稳健。自公司上市以来,色选机业务稳步增长,营收占比均在60%以上,因口腔影像业务提升较快,占比持续下降,2019年公司色选机收入9.38亿,同比+15.74%,毛利率51.93%,,其中海外收入3.09亿,同比+34.50%。受益于色选机应用领域拓展+存量更新需求充足,公司色选机未来业绩增长动力充足。一方面,色选机应用领域拓展提振需求,公司色选机的应用领域目前已拓展到包括农副产品、环保回收和矿产等行业相关的近300种物料,为色选机带来广阔市场需求。随着色选机应用领域的不断拓宽,业务拓展可期。另一方面,存量更新市场稳定支撑业绩,色选机的生命周期一般为5年,由于工作环境恶劣,实际使用年限会更短,随着产量不断增长,色选机的存量更新需求将为业绩提供稳健支撑。 医疗器械行业发展前景广阔,公司医疗影像业务增长可期:受益于老龄人口健康需求增加+消费升级+医疗器械国产化及进口替代趋势+“十三五”医改推行,医疗器械行业前景向好。公司通过布局医疗影像业务,入局医疗器械行业。公司推出了口腔X射线CT诊断机系列产品,目前已形成多成像视野产品梯队,在满足市场对医疗影像产品多样化需求的同时,还打破了国外厂商在高端医疗影像产品领域的垄断格局。公司口腔CT产品市场影响力持续扩大,2020年3月举办口腔CBCT春季大型在线团购节,成交量464台,直播观看26760人次,2019年6月举办的CBCT大型年中折扣节上,公司斩获605台团购订单。 持续研发优势,盈利能力提高,销售渠道线上+线下齐发力:2019年公司研发费用为0.92亿元,较上年增加39.76%,占公司营业收入6.13%。研发人员数量为457人,较上年增加15.4%,占总人数比的36.83%。2019年销售毛利率为55.45%,同比增长0.52pct,销售净利率为36.29%,同比增长0.16pct,盈利能力提高。2019年度公司三项费用率为16.46%,同比下降0.71pct,其中销售费用/管理费用(不含研发费用)/财务费用分别为2.02/0.52/-0.07亿元,费用率分别为13.48%/3.45%/-0.46%,同比变动-0.24/-0.70/0.24pct,三费管控成效显著。2019年公司发布了三大新系列人工智能色选机,产品性能在产量、精度、功能等维度进一步提升,进一步巩固公司在色选机行业里的龙头地位;在高端医疗影像设备方向,公司自主研发了美亚AI正畸分析系统,实现了智能测量分析、数值化描迹、图像融合、智能跟踪等功能。基于“绿色美亚”理念,拓展销售渠道,公司上线“美亚电子采购平台”,建立了面向供应商的统一互联网信息发布门户。公司也于2020年首次尝试在线直播,并于3月美亚口腔CBCT春季大型在线团购节通过直播销售售出了464台口腔CBCT,直播观看26760人次。除线上销售以外,公司成功于合肥、佛山、沈阳等城市举行线下发布,与消费者进行现场互动交流。 投资建议:鉴于色选机业务下游需求广阔、高端医疗影像业务成长前景向好等因素,公司业绩预计持续向好。根据我们模型测算,预计2020-2022年归母净利润分别为6.47亿元、7.91亿元、9.75亿元,对应PE摊薄为41倍、34倍、27倍。 风险提示:需求不及预期风险、行业竞争风险、管理风险、核心技术人才流失风险、研发成果不及预期风险、毛利率下滑风险。
美亚光电 机械行业 2020-04-13 39.57 -- -- 44.04 11.66%
47.35 19.66% -- 详细
事件:公司发布2019年年度报告,2019年公司实现营收15.01亿元,同比增长21.06%,实现归母净利润5.45亿元,同比增长21.58%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利8元。同时公司发布了2020年全年经营目标,拟定为营业收入同比增长不低于18%。 主营业务稳定增长,海外业务投入力度加大。2019年公司收入继续保持稳定增长,分业务看,色选机实现营收9.38亿元,同比增长15.74%;口腔CBCT实现营收4.84亿元,同比增长30.45%,在营收中的占比提升至32.26%;X射线工业检测机实现营收6373.85万元,同比增长39.88%;同时,公司在印度设立海外办事处,加大海外市场的投入力度,2019年海外实现营收3.08亿元,同比增长34.50%,预计未来几年公司海外市场有望保持较为稳定的增长。 盈利能力稳步提升,现金流稳定增长。2019年公司净利率达到36.28%,同比提升0.17pct;综合毛利率为55.45%,同比提升0.5pct;色选机和CBCT的毛利率分别为51.93%和60.03%,分别同比提升0.39pct和0.38pct;实现经营活动现金流净额5.02亿元,同比增长18.67%。2019年研发投入达到9194.64万元,同比增长39.76%,研发费用率达到6.13%,同比提升0.82pct。 CBCT需求依旧旺盛,静待口扫设备发力。2020年3月美亚口腔CBCT春季大型在线团购节活动共取得成交量464台,与去年3月华南口腔展相比同比增长28.2%。在疫情影响下公司CBCT依旧实现了较高的增长也凸显出行业需求旺盛和公司强大的竞争实力,预计今年CBCT有望继续保持稳定增长。此外,随着口腔行业的逐步整合,公司口扫设备有望进入市场并逐步放量,为公司业绩提供新的增长点。 投资建议:预计2020-2022年,公司实现收入17.71亿元、21.25亿元、25.50亿元,实现归母净利润6.40亿元、7.61亿元、8.88亿元,对应EPS0.95元、1.13元、1.31元,对应PE42倍、35倍、30倍,参考同行业估值水平,给予公司2020年底43-47倍PE。对应合理股价区间为40.9~44.7元,维持“推荐”评级。 风险提示:海外疫情持续爆发,新产品拓展不及预期。
美亚光电 机械行业 2020-04-10 39.03 -- -- 45.00 13.21%
47.35 21.32% -- 详细
事件:公司发布2019年年报,实现营业收入15.01亿元,同比增长21.06%;实现归母净利润5.45亿元,同比增长21.58%;实现扣非归母净利润4.62亿元,同比增长20.76%,符合预期。 2019年业绩稳健增长,经营质量进一步提升。 (1)公司2019年实现营业收入15.01亿元,同比增长21.06%,主要是因为口腔CBCT和海外色选机收入快速增长。公司2019年实现归母净利润5.45亿元,同比增长21.58%,增速略高于收入增速,主要是因为非经常性收益同比增加35.41%,包括理财收益增加和国家项目结项带来政府补助增加。 (2)公司盈利能力进一步提升。2019年毛利率为55.45%,同比增加0.51pct;净利率为36.29%,同比增加0.18pct;主要是因为高毛利产品口腔CBCT收入占比进一步提升。 (3)公司不断加大研发投入,持续提升产品竞争力。2019年,公司研发费用为9194.64万元,占营收比重6.13%,同比增长0.82pct;研发人员457人,占员工总数36.83%,同比增长1.41pct;截至2019年底,公司累计获得63项发明专利、203项实用新型专利和48项外观设计专利,技术研发优势明显。 (4)智能工厂和“涂装、钣金生产基地”建设取得积极进展,施工主体已基本完成,进入内部装饰、设备进场阶段。2019年在建工程为9166.67万元,同比增长319.95%。公司将加快完成数条生产线的安装、调试工作,并尽快投入使用。 (5)公司重视投资者回报,自上市以来连年现金分红,已累计分红现金14.9亿元,远远超过了IPO向社会募集的8.5亿元,2019年度公司将继续向股东派发高达5.408亿元的现金红利(每10股派现金8元)。 口腔医疗:CBCT快速增长,期待新品椅旁修复系统上市。 (1)2019年公司口腔CBCT快速增长,盈利能力进一步提升;口腔CBCT实现收入4.84亿元,同比增长30.45%,占营收比重32.26%,同比增加2.33pct;毛利率为60.03%,同比增加0.38pct。公司依托自主研发,成功推出了美亚AI正畸分析系统,实现了智能测量分析、订制测量分析、数值化描迹、图像融合、智能跟踪等功能。 (2)疫情后口腔需求反弹,CBCT线上团购大增超预期。新冠疫情在短期延缓了口腔诊疗患者需求,疫情后口腔诊疗人次有望大幅反弹。公司口腔CBCT经过8年市场磨砺,一路领跑创新,目前已获得中国近6000家口腔诊疗机构的青睐,稳居国内市场龙头地位。基于高品牌知名度和高市场装机量,公司开启线上直播团购,团购销量达464台(疫情较重的湖北地区参与度低),对比去年华南口腔展增长近30%;在线下销售渠道被疫情阻断的情况下,线上销售的马太效应进一步放大。 (3)口腔CBCT开启海外征程,储备产品椅旁修复系统有望带来高速增长。3月7日,公司公布获得国际知名认证机构TüVSüD颁发的医疗器械CE认证,标志着公司CBCT将正式开启服务全球口腔健康的征程。3月19日,公司公布口内扫描仪属于二类医疗器械,在完成有关审批、准备工作后即可生产并上市销售,这将进一步充实口腔影像领域的产品线。 色选机:国内业务平稳发展,海外业务持续发力。 (1)公司是国内色选机龙头,国内业务进入平稳发展阶段。公司持续提升色选机产量、精度、功能等性能,2019年发布“尊”“臻”“品”三大系列新款人工智能色选机,引领行业发展;2019年国内色选机收入为6.29亿元,同比增长8.33%,毛利率为46.99%。 (2)公司积极开拓海外市场,海外业务快速增长。公司积极统筹资源,搭建海外营销平台——南亚办事处;2019年实现海外收入3.09亿元,同比增长34.50%,占营收比重20.56%,同比增长2.05pct;毛利率为62.01%,同比增长1.18pct。 (3)粮食加工是刚性需求,色选机保障民生。随着疫情扩散,作为直接保障国民生存的产业,粮食加工需求呈现刚性;保障产线的有序、正常运行是重中之重,而色选机作为关键加工设备,其关键地位不言而喻。在这种形势下,公司色选机以可在线运行、“无接触”服务的独特优势进一步脱颖而出。截至目前,公司已在线服务超10000家用户。 工业检测机:公司产品储备丰富,未来发展潜力大。公司检测业务主要涉及包装食品检测、普通工业品检测(鞋、帽、箱、衣服等)、安防检测、轮胎检测等领域,在保障工业品安全方面起着重要作用。2019年,公司工业检测机实现收入6373.85万元,同比增长39.88%;毛利率达63.31%,是公司盈利能力最强的产品。近年来,为满足实时、在线、快速的检测需要,越来越多的企业开始主动寻求工业品安全检测,产业未来发展潜力巨大。 业绩拾阶而上,维持“买入”评级。受益于消费升级,公司口腔医疗设备发展空间广阔,色选机业务在国内应用领域不断拓宽,海外呈现快速增长。考虑到新产品椅旁修复系统上市带来的盈利增厚,预计2020-2022年公司净利润分别为6.69亿元、8.37亿元、10.40亿元,对应PE分别为40、32、26倍。随着CBCT的放量增长,公司整体利润将拾阶而上;随着新产品——椅旁修复系统逐渐成熟,公司长期成长空间无虞。当前新冠疫情下,全球经济展望负面,公司具备跨周期成长的属性,业绩增长稳健,进一步凸显确定性溢价,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情防控不及预期;食品检测行业发展不及预期;海外业务发展不及预期;国内口腔CBCT行业发展不及预期;国内口腔CBCT市场竞争加剧的风险;椅旁修复系统发展不及预期;汇兑损益对公司业绩的不确定性影响;其他经营收益对公司业绩的不确定性影响。
美亚光电 机械行业 2020-04-10 39.03 -- -- 45.00 13.21%
47.35 21.32% -- 详细
事件:美亚光电发布 2019年年报,2019年全年继续维持稳健增长。 报告期内公司 2019年实现营业收入 15.01亿元,同比增长 21.06%,实现归母净利润为 5.45亿元,21.58%。 点评: 1. 2019年全年总体业绩实现稳健增长,单四季度符合预期。 2. 公司核心业务板块表现优秀。展会团购活动形成的 CBCT 订单转化是2019年全年高端医疗影像业务的重要驱动,业务结构持续优化。 3. 2019年公司主要业务板块毛利率继续提升,协同业务结构优化下,综合毛利率稳中有升,整体盈利质量仍维持在较高水平。 4. 创新驱动,无论是传统色选机业务还是新兴高端医疗影像设备业务均实现产品的持续升级,形成丰富的产品梯队,可有效满足市场多样化的需求。 5. 拓宽营销思路,渠道优势与执行力突出。 6. 口腔数字化发展势在必行,维持口腔医疗服务行业景气度判断投资建议 及盈利预测:由于新冠肺炎疫情,我们预计口腔诊疗需求会短期承压,随疫情控制,口腔诊疗需求将逐步恢复,我们维持对口腔行业长期景气度的判断。我们预计公司 2020年至 2022年实现归属母公司净利润分别为 6.36亿、7.49亿、8.79亿元,对应 EPS 分别为 0.94元、1.11元、1.30元,对应当前股价分别给予估值 P/E 42.3倍、35.9倍、30.6倍,维持“增持”评级。 风险提示:口腔医疗需求短期波动的风险;色选机行业需求下降的风险;中美贸易摩擦对公司境外业务带来不确定因素的风险;民营口腔医疗机构发展放缓的风险;口腔 CBCT 设备竞争加剧的风险;在研产品审评审批与导入市场进度低于预期;医患社会问题
美亚光电 机械行业 2020-04-10 39.03 -- -- 45.00 13.21%
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名