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美亚光电 机械行业 2020-09-07 55.77 -- -- 56.05 0.50%
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公司研究类模板上半年净利同比下降29%,Q2净利润和现金流降幅收窄2020年上半年公司实现营收5.2亿元,同比减少12.3%。实现归母净利润1.5亿元,同比减少28.7%。Q2单季度实现净利润1.1亿元,同比下滑25.3%;单季度实现经营活动产生净现金流1.1亿元,环比由负转正,同比减少3.8%,Q2净利润和现金流降幅均收窄,最差的时候或已过去。 Q2色选机率先恢复,CBCT 需求延后;海外营收逆势增长,占比达22%1)上半年色选机、口腔X 射线CT 诊断机分别实现营收3.6/1.2亿元,同比减少0.6%/37.8%。色选机需求刚性,且海外市场主要集中在受疫情影响较小的东南亚,二季度生产经营率先恢复,呈现增长态势。口腔CBCT 受新冠疫情反复,口腔机构停业影响,业绩短期承压。但我们认为CBCT 需求只会延后不会消失,后续随着口腔机构业务逐步恢复,公司未来CBCT 业绩释放是大概率事件。 2)从区域结构来看,上半年国内市场主营业务收入4.1亿,同比减少16.2%,营收占比降低3.8pct 至78%。国内市场因为疫情原因,口腔CBCT 需求被抑制,营收占比略有下降。海外市场营业收入1.13亿,同比上升6.6%,营收占比提升3.8pct 至22%。公司出口业务以色选机为主,且出口主要国家地区受疫情影响较小,海外业务营收逆势增长。 上半年毛利率略有下滑,费用率同比上升主要是研发和管理费用刚性所致上半年综合毛利率53.1%,同比减少2.3pct,各业务板块整体毛利率均略有下滑,但未因收入减少受到较大冲击。Q2公司期间费用率22%,同比上升3.7pct,环比降低13pct,改善显著。其中销售费用同比减少2%,管理费用同比增长27%,研发费用同比增长33%,财务费用因为汇兑收益增加同比减少72%。 口扫推出和CBCT 开启全球化,口腔数字化闭环战略继续推进7月28日,公司新产品口腔数字印模仪获得注册证。美亚口腔CBCT 目前市场保有量超过6000台,是国产品牌市占率第一,与6000+口腔机构形成良好的合作关系。目前进口品牌口扫价格在20-30万/台之间,国产品牌价格大都在10万/台以下。未来只要美亚定价合理,凭借其CBCT 积累良好口碑和渠道资源,我们认为公司口扫未来大概率会爆款。CBCT 获得欧盟CE 认证,开启全球化新篇章。今年年初美亚口腔CBCT 获得国际知名认证机构TüV SüD 颁发的医疗器械CE 认证,正式取得进入欧盟市场的通行证。全球CBCT 市场规模从15年4.5亿美元增长至21年8.41亿美元(约60亿元),是国内的3倍左右。预计公司进入欧洲市场后CBCT 将获得更大的成长空间,将开启全球化新篇章。 盈利预测考虑到新冠疫情上半年对公司口腔CT 的正常销售活动造成一定影响,我们下调公司2020年盈利预测。预计2020~2022年净利润分别为6.1/7.6/9.3亿元,同比增长11.8%/25.4%/22.2%,对应的估值分别为66/52/43倍。我们认为色选机海外增长驱动和以CBCT 为突破口打造口腔数字化闭环的长期成长逻辑不会改变。维持买入评级。 风险提示1)新冠疫情全球蔓延超预期;2)国内疫情反复导致CBCT 出货不及预期;3)美元汇率大幅波动风险
美亚光电 机械行业 2020-09-02 58.31 61.53 29.21% 58.45 0.24%
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公司发布公司发布2020年中报年中报。上半年公司实现营业收入5.16亿元,同比下滑12.26%;实现归母净利润1.47亿元,同比下滑28.69%。 色选机色选机Q2恢复增长恢复增长,CBCT短期受疫情影响明显短期受疫情影响明显。分业务看,公司上半年色选机收入3.61亿元,同比下滑0.73%,2季度公司色选机及出口业务已逐步恢复增长态势。但由于疫情反复导致下游口腔诊所停诊,公司CBCT业务恢复速度较慢,上半年公司CBCT业务收入1.20亿元,同比下滑37.76%。公司毛利率坚挺,上半年公司色选机及CBCT业务毛利率分别为49.76%、59.16%,较上年同期下滑1.38pct、1.66pct,但仍然保持高水平。 中长期成长逻辑不改,关注下半年口扫市场推广。国内口腔行业处于快速发展通道,未来在口腔数字化大有可为。上半年公司在产品研发、市场拓展都取得积极进展,公司成功发布口内扫描仪MyScan、CBCT正式取得进入欧盟市场的准入证。2020H1公司研发投入4032万元,同比增长15.0%,占总收入7.82%。虽然疫情导致下游需求短期受压制,考虑口腔养护需求的刚性特征,随着口腔医院及诊所恢复正常营业,CBCT需求有望在下半年迎来回补。同时下半年上海、深圳等口腔设备展目前仍计划按期举行,公司口扫将迎来市场推广的良好机会。 投资建议。预计2020-2022年收入分别为16.6/20.4/24.7亿元,EPS分别为0.89/1.12/1.37元/股,对应PE分别为62/49/40倍。基于公司色选机稳健发展,医疗影像业务快速成长的基本面,以及公司较强的综合竞争力,优秀的资产和盈利质量,考虑可比公司估值水平,我们给予公司2021年55倍PE的合理估值,对应合理价值61.53元/股。 维持公司“买入”的投资评级。 风险提示。风险提示。下游需求大幅波动;行业竞争加剧;原材料价格大幅波动。
美亚光电 机械行业 2020-09-02 58.31 -- -- 58.45 0.24%
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上半年降净利同比下降29%,Q2净利润和现金流降幅收窄2020年上半年公司实现营收5.2亿元,同比减少12.3%。实现归母净利润1.5亿元,同比减少28.7%。Q2单季度实现净利润1.1亿元,同比下滑25.3%;单季度实现经营活动产生净现金流1.1亿元,环比由负转正,同比减少3.8%,Q2净利润和现金流降幅均收窄,最差的时候或已过去。 Q2色选机率先恢复,CBCT需求延后;达海外营收逆势增长,占比达22%1)上半年色选机、口腔X射线CT诊断机分别实现营收3.6/1.2亿元,同比减少0.6%/37.8%。色选机需求刚性,且海外市场主要集中在受疫情影响较小的东南亚,二季度生产经营率先恢复,呈现增长态势。口腔CBCT受新冠疫情反复,口腔机构停业影响,业绩短期承压。但我们认为CBCT需求只会延后不会消失,后续随着口腔机构业务逐步恢复,公司未来CBCT业绩释放是大概率事件。 2)从区域结构来看,上半年国内市场主营业务收入4.1亿,同比减少16.2%,营收占比降低3.8pct至78%。国内市场因为疫情原因,口腔CBCT需求被抑制,营收占比略有下降。海外市场营业收入1.13亿,同比上升6.6%,营收占比提升3.8pct至22%。公司出口业务以色选机为主,且出口主要国家地区受疫情影响较小,海外业务营收逆势增长。 上半年毛利率略有下滑,费用率同比上升主要是研发和管理费用刚性所致上半年综合毛利率53.1%,同比减少2.3pct,各业务板块整体毛利率均略有下滑,但未因收入减少受到较大冲击。Q2公司期间费用率22%,同比上升3.7pct,环比降低13pct,改善显著。其中销售费用同比减少2%,管理费用同比增长27%,研发费用同比增长33%,财务费用因为汇兑收益增加同比减少72%。 和口扫推出和CBCT开启全球化,口腔数字化闭环战略继续推进7月月28日,公司新产品口腔数字印模仪获得注册证。美亚口腔CBCT目前市场保有量超过6000台,是国产品牌市占率第一,与6000+口腔机构形成良好的合作关系。目前进口品牌口扫价格在20-30万/台之间,国产品牌价格大都在10万/台以下。未来只要美亚定价合理,凭借其CBCT积累良好口碑和渠道资源,我们认为公司口扫未来大概率会爆款。CBCT获得欧盟CE认证,开启全球化。新篇章。今年年初美亚口腔CBCT获得国际知名认证机构TüVSüD颁发的医疗器械CE认证,正式取得进入欧盟市场的通行证。全球CBCT市场规模从15年4.5亿美元增长至21年8.41亿美元(约60亿元),是国内的3倍左右。预计公司进入欧洲市场后CBCT将获得更大的成长空间,将开启全球化新篇章。 盈利预测考虑到新冠疫情上半年对公司口腔CT的正常销售活动造成一定影响,我们下调公司2020年盈利预测。预计2020~2022年净利润分别为6.1/7.6/9.3亿元,同比增长11.8%/25.4%/22.2%,对应的估值分别为66/52/43倍。我们认为色选机海外增长驱动和以CBCT为突破口打造口腔数字化闭环的长期成长逻辑不会改变。维持买入评级。 风险提示1)新冠疫情全球蔓延超预期;2)国内疫情反复导致CBCT出货不及预期;3)美元汇率大幅波动风险
美亚光电 机械行业 2020-08-31 56.00 -- -- 59.80 6.79%
59.80 6.79% -- 详细
1) 二季度业绩降幅收窄。2020年中期,公司实现营业收入及归母净利润分别为5.16亿元及1.47亿元,同比增速分别为-12.3%及-28.7%;其中二季度营收及归母净利润同比增速分别为-4.9%及-25.2%,下降幅度比一季度有所收窄。整体看,口腔医疗领域受到疫情影响,公司业务短期内也受到拖累。 2) 色选机业务受影响相对较小,口腔CBCT业务恢复相对较慢。期间色选机业务及口腔CBCT业务营收分别为3.6亿元及1.2亿元,同比增速分别为-0.7%及-37.8%;毛利率分别为49.8%及59.2%,同比减少1.4及1.7个百分点。疫情影响下,二季度公司生产经营开始恢复,色选机业务逐步恢复增长态势,但高端医疗影像业务受新冠疫情反复的影响,恢复速度较慢。 3) 公司在市场开拓及新产品方面都取得积极进展,成长空间打开。期间公司口腔CBCT获得国际知名认证机构TüV SüD颁发的医疗器械CE认证,正式取得进入欧盟市场的准入证,高端医疗影像产品的国际市场拓展取得积极进展。同时,公司的口内扫描仪通过了安徽省药品监督管理局的审批注册,预计下半年将取得销售,与口腔CBCT形成协同,打开成长空间。 4) 盈利预测与投资评级。我们预测公司2020/2021/2022年的EPS分别为0.95/1.12/1.32元,对应动态PE分别为61/52/44倍。公司业绩短期受疫情影响,下半年可望反弹;长期看,公司色选机业务龙头地位稳固,口腔X射线CT诊断机业务快速增长,椅旁修复系统即将成为新的增长点,骨科CT、耳鼻喉CT产品在研中,公司已经把战略重心转移到高端医疗影像设备领域,成长空间打开,维持“买入”的评级。 5) 风险提示:疫情影响不可控;行业竞争加剧;新产品拓展不力等。
美亚光电 机械行业 2020-08-31 56.00 -- -- 59.80 6.79%
59.80 6.79% -- 详细
事件: 2020年8月25日,公司公告2020年中报:报告期内公司实现营业收入5.16亿,同比降低12.26%,归母净利润1.47亿,同比降低28.69%,扣非归母净利润1.23亿,同比降低30.22%。 国元观点: 业绩恢复中,经营性现金流改善明显 国内疫情得到控制后,公司Q2业绩逐步恢复,实现营收3.58亿(-4.88%),归母净利润1.09亿(-25.18%),经营性现金净流量由Q1的-1.06亿恢复到1.11亿,改善明显。2020H1公司销售毛利率为53.08%(-2.37pct),系疫情导致的销售结构调整;管理费用率、销售费用率、研发费用率分别为4.42%、14.63%、7.82%,各项费用率同比稍有上升,但整体仍控制较好。 色选机业务恢复较好,CBCT疫情承压 分业务来看,公司色选机业务2020H1实现营收3.61亿(-0.73%),营收占比69.95%,毛利率49.76%(-1.38 pct),受益于农产品相对稳定的市场需求,受冲击较小。疫情对口腔诊疗市场影响较大,公司CBCT业务上半年承压,实现营收1.20亿(-37.76%),营收占比23.35%,毛利率59.16%(-1.66 pct)。 分地区来看,公司国内南方区域营收2.25亿(-25.25%),毛利率为51.29%;北方地区营收1.78亿(-1.57%),毛利率为51.29%;境外区域营收1.13亿(+6.28%),毛利率为60.24%,公司海外市场以色选机的刚需业务为主,受疫情冲击较小。 CBCT获欧盟认证,口扫获批上市,业绩增量可期 报告期间,公司CBCT获得欧盟CE认证,取得欧盟市场的准入证,国际市场进一步拓展,海外市场或将成为公司业绩的一大增长点。公司口内扫描仪于7月29日成功获批上市,进一步丰富了公司产品线,有望实现优质国产突破和进口替代,为公司业绩带来新增量。 投资建议与盈利预测 公司多板块业务稳健发展,医疗板块新品迭代推出。我们预计公司2020-2022年实现收入17.80、21.05、24.47亿元,归母净利润6.27、7.34、8.71亿元,对应每股收益为0.93、1.09和1.29元/股,对应当前股价PE分别为63、53和45倍,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示 新产品市场推广不及预期;疫情后业务恢复不及预期;产品质量安全风险。
美亚光电 机械行业 2020-08-31 56.00 -- -- 59.80 6.79%
59.80 6.79% -- 详细
色选机业务逐步恢复增长态势,工业检测设备业务保持正增长。受疫情影响,今年一季度公司色选机销售有所下滑,因其与国民生活刚性需求相挂钩,同时,随着全国疫情形势的逐渐好转,该板块二季度开始实现单月正增长,上半年整体销售与去年同期基本持平。出口业务方面(出口产品以色选机为主),一季度出口呈增长态势,二季度海外疫情加重虽有一定冲击,但上半年整体保持增长态势。2020年上半年,公司色选机业务实现营业收入3.61亿元,同比下降0.73%;出口业务收入为1.13亿元,同比增长6.28%; 工业检测设备实现销售收入2702.81万元,同比增长7.53%,维持了去年的增长态势。 疫情冲击口腔医疗行业,公司口腔CBCT 业绩承压。口腔医疗因其诊治的特殊性,需要患者在治疗过程中张口,具备较大的感染风险。2020年上半年,在全国大部分口腔诊所及医院口腔科室暂停口腔诊疗服务的状态下,公司口腔CBCT 业务受到较大影响。 在线下活动无法开展的情况下,公司通过开辟直播营销新渠道的方式举办了多场网络直播,上半年口腔CBCT 设备销售500多台,对应销售收入1.2亿元,同比下滑37.76%。同时,公司积极拓展口腔板块海外业务,三维数字化口腔CBCT 获得国际知名认证机构TüV SüD 颁发的医疗器械CE 认证,正式取得进入欧盟市场的准入证,为未来公司高端医疗影像产品在国际市场的拓展打下坚实基础。我们认为,随着疫情形势好转,口腔诊疗业务将逐步恢复,公司口腔CBCT 板块短期业绩承压的状态将得到缓解,未来该板块将继续保持较快的增长。口内扫描仪获得医疗器械注册证,未来业绩贡献可期。今年7月29日,公司口腔数字印模仪(简称“口内扫描仪”)通过了安徽省药品监督管理局的审批注册,正式开始对外销售。口内扫描仪是公司在高端医疗影像领域推出的最新产品,其丰富了公司医疗影像领域产品线,提升了公司在口腔医疗器械市场的竞争力。目前,公司的口内扫描仪还处于市场推广阶段,将参加9月举办的上海CDS(中国国际口腔设备器材博览会)口腔展。 投资建议: 根据公司2020年上半年经营情况,我们更新了2020年、2021年公司业绩预测,并新增了2022年业绩预测,预计公司2020-2022年的净利润分别为5.79/7.55/8.79亿元, EPS 分别为0.86/1.12/1.30元,当前股价对应P/E 分别为63/48/42倍。目前其他专用设备P/E(TTM)中位数为63倍,考虑公司色选机业务抗风险能力强,口腔CBCT 业务将逐步恢复,口内扫描仪未来业绩可期,我们维持其“增持”投资评级。
美亚光电 机械行业 2020-08-31 56.00 -- -- 59.80 6.79%
59.80 6.79% -- 详细
第二季度业绩改善,口腔CT业务承压:分季度来看,公司第一季度实现营业收入1.57亿元(YoY-25.4%),实现归母净利润0.38亿元(YoY-37.1%);第二季度实现营业收入3.58亿元(YoY-4.9%),实现归母净利润1.09亿元(YoY-25.2%)。受新冠疫情影响,公司第一季度经营业绩受到了较大的冲击,第二季度呈现出一定的改善趋势。 分业务来看,公司的色选机、口腔CT分别实现营业收入3.61亿元(YoY-0.7%)、1.20亿元(YoY-37.8%)。受益于农产品相对稳定的市场需求,公司色选机业务率先恢复,出口恢复增长,但高端医疗影像业务受疫情影响恢复速度较慢,口腔CT业务营收占比下降9.6pct至23.3%。 下半年口腔产品有望回升:根据公司公布的信息,公司2019年3月、6月两场CBCT团购活动分别获得了362台、605台的订单;2020年公司仅在3月份举办了春季团购活动,实现了464台的成交量,单场成交量较上年同期增长28.2%,上半年总的团购成交量下降52.0%。2020年下半年华南口腔展、西部口腔展、上海口腔器材博览会等展会将陆续举办,公司口腔产品有望借助行业展会实现销量回升。 财务数据印证公司在手订单充足:2020年上半年公司预收货款余额为6783万元,较上年同期增长38.4%;存货2.13亿元,较上年同期增长41.2%。财务数据从侧面印证了公司目前在手订单较为充足。 口腔CBCT获欧盟市场“准入证”,国际市场拓展驱取得积极进展:上半年公司的三维数字化口腔CBCT(口腔颌面锥形束计算机体层摄影设备,口腔曲面体层X射线机)获得国际知名认证机构TüV SüD颁发的医疗器械CE认证,正式取得进入欧盟市场的通行证,公司高端医疗影像产品的国际市场拓展取得积极进展。7月公司宣布美亚口腔CBCT通过澳大利亚药物管理局(TGA)的注册。澳大利亚被公认为是世界上治疗品管理严格、市场准入难度较高的国家之一。通过TGA注册表明美亚光电在质量体系和生产环境设施上得到澳大利亚政府的认可,将对公司国际市场的开发起到极大的推动作用。 色选机应用领域不断拓展,口内扫描仪正式上市:公司色选机产品覆盖的物料种类由2019年上半年的近300种拓展到近500种,应用行业包括农副产品、环保回收、矿产等行业。随着食品安全、环保、垃圾分类等问题受到人们的重视和政策的关注,公司也顺应下游需求,不断扩展色选机的应用范围,为色选机业务的稳健增长提供了坚实的保障。 2020年7月,公司宣布新产品口内扫描仪取得医疗器械注册证。口内扫描仪新产品正式发布,提升了公司在口腔医疗器械市场的竞争力,是公司构建数字化口腔系统解决方案的重要一环。公司目前已积累了超6000家口腔机构客户,有利于口内扫描仪的快速放量,进一步增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议:我们预计,公司2020、2021、2022年归母净利润分别为6.41、7.74、9.25亿元,对应的EPS分别为0.95、1.14、1.37,维持公司的“增持”评级。 风险因素:全球疫情控制不及预期、需求不及预期风险、海外拓展不及预期风险、新产品研发推广不及预期风险、市场竞争加剧风险等。
美亚光电 机械行业 2020-08-28 54.00 -- -- 59.80 10.74%
59.80 10.74% -- 详细
事件:公司发布2020半年报,报告期内公司实现营业收入5.16亿元,同比下降12.26%;实现归母净利润1.47亿元,同比下降28.69%。 口腔CT业务表现不佳,导致公司上半年营业收入出现下滑 上半年公司实现营收5.16亿元,同比下降,其中Q2实现营收3.58亿元,同比下降,较Q1有所收窄,分业务看:①口腔CT受新冠疫情反复的影响,恢复速度较慢,上半年口腔CT实现收入1.20亿元,同比下降37.76%,是公司上半年营收下滑的最主要原因;②色选机需求较为刚性,Q2恢复良好,上半年色选机实现收入3.61亿元,同比下降0.73%,其中色选机出口1.13亿元,同比增长6.28%,是色选机整体收入持平的最大驱动力;③工业检测设备业务,公司完善现有产品技术水平和功能同时,加强新品创新,推出了最新一代XM系列X光异物检测机,上半年实现营收2703万元,同比增长,表现出色。 毛利率下降叠加费用率提升,报告期内公司盈利水平有所下滑 上半年公司实现归母净利润1.47亿元,同比下降,其中Q2实现归母净利润1.09亿元,同比下降25.18%,大于收入端跌幅,上半年公司净利率,较去年同期下降6.59个百分点,盈利水平下滑主要原因有:①报告期内色选机和口腔CT毛利率分别下降1.38和1.66个百分点,导致公司整体毛利率下降2.29个百分点至53.08%;②上半年期间费用率增加2.76个百分点,压制了公司盈利水平,主要因为疫情形势下公司经营成本增大以及研发投入增加(上半年研发投入4032万元,同比增加14.97%)导致公司上半年管理费用率提升2.67个百分点。 疫情影响有望逐步消除,口扫新品进一步打开公司成长空间 ①当前国内疫情得到有效控制,下游口腔诊所相关业务呈现良好恢复势头,例如从通策医疗获悉,5月中旬种植等口腔业务开始恢复;此外,下半年上海口腔展等举办将对口腔CT需求起到提振作用,看好公司CBCT业务反弹。②6月公司发布了口扫新品,并于7月拿到医疗器械注册证。口扫是公司在高端医疗影像领域推出的最新产品,丰富了公司医疗影像领域产品线,提升了公司在口腔医疗器械市场的竞争力。考虑到口扫和CBCT下游客户完全重叠,渠道现成,我们预计口扫有望快速放量,提升公司经营业绩,进一步打开公司的成长空间。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022EPS分别为0.89、1.14、1.40元,当前股价对应动态PE分别为65.28倍、50.91倍、41.62倍。考虑到公司出色的竞争力,以及较好的成长性,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:疫情出现反复导致CBCT出货量不及预期、色选机海外出口出现波动、口扫新品推广不及预期。
美亚光电 机械行业 2020-08-27 55.99 -- -- 59.80 6.80%
59.80 6.80% -- 详细
事件:公司公布2020年半年报,报告期内实现营业收入5.16亿元(-12.26%);归母净利润1.47亿元(-28.69%);扣非归母净利润1.23亿元(-30.22%);实现EPS为0.22元。业绩符合市场预期。 点评:Q2业绩回暖显著,研发费用率持续增长。公司Q2业绩回暖明显,实现营收3.59亿元,环比上升128%,同比下降4.77%;净利润1.09亿元,环比上升186%,同比下降25%。H1毛利率为53.08%,同比下降2.29pct,主要原因是海外零配件价格略有上升。H1管理费用率同比上涨2.67pct,主要原因是技术型管理人员数量增加,以推动公司创新技术成果建设;H1研发费用率上升至7.82%,公司研发投入保持持续增加趋势。 色选机业务韧性大,CBCT下滑趋势有望扭转。上半年,公司色选机收入同比下降0.73%,内销外销均几乎与上年持平,抗风险能力强。CBCT业务收入同比下降37.76%,公司CBCT收入确认存在不超过3个月的延后,疫情过后二季度部分收入暂未确认。疫情二次反复对客户采购新设备造成疑虑,需求有所滞后。随着疫情平稳,CBCT的下滑趋势有望扭转。 新型口扫仪成功获批上市,有望增厚医疗板块收入。公司口扫仪MyScan已成功取证,具有速度快、大视野、重量轻等优势。公司计划于下半年参加上海及华南展,对口扫仪进行大规模销售。考虑到公司已有超过6000家口腔诊所渠道,此产品未来有望快速放量,增厚公司医疗业务收入。 盈利预测、估值和评级:公司色选机业务龙头地位牢靠,高端医疗业务增长迅猛,兼具稳定性与成长性。考虑到今年疫情对口腔行业影响较大,需求恢复有一个过程,下调公司2020~22年EPS为0.85(-0.09)/1.10(-0.11)/1.34(-0.13)元,现价对应PE为68/53/43倍,维持“增持”评级。 风险提示:农产品需求下降的风险;民营口腔采购需求下降的风险;口腔扫描仪推广不及预期的风险;汇率风险等。
美亚光电 机械行业 2020-08-27 55.99 -- -- 59.80 6.80%
59.80 6.80% -- 详细
事件:公司发布2020年半年报,实现营业收入5.16亿元,同比下降12.26%;实现归母净利润1.47亿元,同比下降28.69%;实现扣非归母净利润1.23亿元,同比下降30.22%;符合预期。 二季度生产经营恢复良好,业绩环比改善明显。2020年1月1日,公司实行新会计准则,造成49,90.98万元收入跨期确认,不考虑这项收入影响,上半年收入为5.66亿元,同比下降2.77%;分季度来看,2020Q1和2020Q2分别实现收入1.57亿元、4.08亿元,增速分别为-25.43%、8.37%,收入增速环比提升明显。2020年上半年,公司毛利率为53.08%,同比下降2.29pct,主要是因为口腔业务受疫情影响恢复慢,高毛利口腔CBCT收入占比下降。2020年上半年,公司净利率为28.58%,同比下降6.59pct;主要是因为公司积极开展业务,销售、管理、财务、研发费用率分别14.63%、12.23%、7.82%,分别同比增长0.47pct、2.67pct、1.85pct;另外利率下行叠加固定资产投资造成账上资金减少,导致投资收益下滑28.81%至2550.07万元;疫情下公司捐赠400万元,导致营业外支出大幅提升。 疫情反复影响口腔行业恢复速度,期待下半年展会口扫仪上市放量。 (1)受新冠疫情反复的影响,口腔CBCT恢复速度较慢。一季度新冠疫情全国爆发,二季度局部地区疫情反复,造成口腔CBCT恢复速度较慢;2020年上半年,公司CBCT实现收入1.20亿元,同比下降37.76%;毛利率为59.16%,同比下降1.66pct。我们认为,国内口腔行业已处于快速发展时期,随着疫情的有效控制,口腔行业投资逐步恢复;公司口腔CBCT具有空间分辨率高、扫描速度较快、辐射量小、重建效果好、三维成像精确度高等众多优点,有望恢复正常增长。 (2)口扫仪发布拿证,打开新的影像设备赛道。6月16日,公司数字化口腔系统解决方案2.0发布会召开,发布搭载超脑AI影像系统的全新一代美亚CBCT和美亚口内扫描仪MyScan;7月29日,公司公告口内扫描仪MyScan顺利取得由安徽省药品监督管理局颁发的医疗器械注册证(编号:皖械注准20202170383),标志着继口腔CBCT后,公司又一款高端医疗设备正式推向市场。 (3)下半年展会密集召开,期待医疗影像设备放量。上海CDS口腔展、华南口腔展、北方口腔展等一系列展会将在9月密集召开,预计公司口腔CBCT、口扫仪将展出并进行团购销售,期待医疗影像设备展会放量。 公司积极发布新品色选机,业务逐步恢复增长态势。 (1)公司积极发布新品,产品性能提升明显。2020年上半年,公司发布了多款新产品,如搭载AI四摄的2020款臻系列尊享版人工智能大米色选机、基于MAGA架构的“大臻”系列人工智能大米色选机等。新产品在识别精度、加工能力、便捷操作等方面取得较大进步,为用户带来了极佳的使用体验。 (2)国内收入略有下滑,海外收入实现增长。2020年上半年,公司色选机收入为3.61亿元,同比下降0.73%,毛利率为49.76%,同比下降1.38pct。其中,国内外收入分别为2.48亿元、1.13亿元,增速分别为-3.63%、6.28%; 主要是因为一季度海外市场不受疫情影响,实现快速增长,二季度国内市场快速恢复增长。我们认为,随着疫情扩散,作为直接保障国民生存的产业,粮食加工需求呈现刚性,色选机需求稳定。且疫情之下,公司将CBCT积累的线上销售经验引入色选机领域,取得了良好的效果,这是疫情下公司色选机“马太效应”强化的体现。 维持“买入”评级。受益于消费升级,公司口腔医疗设备发展空间广阔,色选机业务在国内应用领域不断拓宽,海外呈现快速增长态势。考虑到新冠疫情对口腔行业短期投资滞后的影响,下调公司业绩预期:预计2020-2022年公司净利润分别为6.04亿元、7.67亿元、9.67亿元(前次预测值分别为6.69亿元、8.37亿元、10.40亿元),对应PE分别为65、51、41倍。当前新冠疫情下,全球经济展望负面,公司具备跨周期成长的属性,业绩增长稳健,进一步凸显确定性溢价,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情防控不及预期;食品检测行业发展不及预期;海外业务发展不及预期;国内口腔CBCT行业发展不及预期;国内口腔CBCT市场竞争加剧的风险;椅旁修复系统发展不及预期;汇兑损益对公司业绩的不确定性影响;其他经营收益对公司业绩的不确定性影响。
美亚光电 机械行业 2020-08-05 59.30 -- -- 60.40 1.85%
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事件1:近日公司全新一代口内扫描仪(口腔数字印模仪)MyScan,顺利取得由安徽省药品监督管理局颁发的医疗器械注册证(编号:皖械注准20202170383),标志着继口腔CBCT后,公司又一款高端医疗设备正式推向市场。 事件2:公司口腔CBCT继通过欧洲权威CE认证后再获权威认可,通过品质标杆--澳大利亚药物管理局TGA的注册。澳大利亚对治疗品的生产和进口的管理十分严格,是世界上治疗品管理严格、市场准入难度较高的国家之一。通过TGA注册表明美亚光电在质量体系和生产环境设施上得到澳大利亚政府的认可,将对公司国际市场的开发起到极大的推动作用。 口内扫描仪重磅上市,有望与口腔CT发挥良好协同,盈利能力继续增强 口扫(MyScan)是公司在高端医疗领域推出的最新产品,其描精度可达15μm,全口扫描仅需3min,景深达15mm,视野为15*17mm,具备高温高压消毒、自动加热防雾、数据全面开放等优势,有利于解决临床制取印模、翻制石膏模型等传统操作过程中的材料损耗和人工损耗问题。考虑到公司传统定价策略,我们认为口扫毛利率有望保持60%以上,公司盈利能力与竞争力有望进一步提升。同时,口扫客户与CBCT重叠度较高,二者有望实现销售网络和客户资源深度共享。考虑到椅旁修复系统(口扫为核心设备)潜在需求高于口腔CBCT,有望成为未来几年公司新的业绩增长点。 国内口腔CT高成长性,积极培育新产品孕育新增长点 国内口腔CT仍处于快速成长性阶段,2020Q1公司春季大型在线团购节实现订单量464台,同比增加28.2%,我们看好国内口腔CT渗透度与公司市占率的持续提升。同时,公司积极培育医疗板块的其他产品布局,包括耳鼻喉科、骨科、手术导航等,长期有望贡献新增量。 海外色选机渗透度持续提升,非农色选机有望对冲发力 全球色选机需求刚性强,第三世界国家色选机渗透度持续提升趋势延续,伴随公司在印度海得拉成立办事处,海外市场仍然是中长期增长点。同时目前公司色选机已经拓展至各类农副产品、环保回收、矿车等行业,覆盖近500种物料的色选,跨领域开拓能力强。 盈利预测与投资评级:预计2020-2021年公司归母净利润分别为6.5亿和7.9亿,对应PE分别为62、51,持续重点关注,维持“买入”评级。 风险提示:口腔CBCT销量不及预期,行业竞争加剧,全球疫情反复风险,色选机拓展不及预期等。
美亚光电 机械行业 2020-07-31 59.99 -- -- 61.80 3.02%
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事件:7月29日公司公告,公司口腔数字印模仪获得安徽省药监局下发的医疗器械注册证。 国元观点: 数字化口腔诊疗的大趋势下,口扫需求趋向刚需性。 美亚口内扫描仪MyScan,是一款在口腔医学诊疗中直接在患者口腔内获取牙齿、牙銀、黏膜等软硬组织的信息,对患者进行口腔内光学取模的数字化口腔设备。一方面,口扫改变传统的临床制取印模、翻制石膏模型的传统操作流程,相比于石膏取模,口扫印模在印模效率、准确度、舒适性等方面都有着显著优势,解决了材料和人工消耗。另一方面,口扫是数字化口腔诊疗发展的前提与基础,作为核心输入性设备,为未来数字化口腔的诊断、导航、设计与制作提供了更加完整、精确的数字化模型。随着数字化修复、正畸、种植等项目深入基层,有助于诊所承接高附加值项目和个性化诊疗需求。在数字化口腔诊疗愈发成为我国口腔市场大趋势的当下,口扫设备的需求将与日俱增。据预测,2023年我国口内扫描仪市场规模或将达到24.5亿元。 依托口碑和渠道,口扫有望复刻CBCT国产替代成功。 我国口扫设备主要依靠进口,国产品牌市场占有率较低,Sirona、3Shape、AligniTero、Carestream等国际知名品牌占据主要市场份额。进口厂商在生产经验、技术实力等方面具有一定优势,价格相对较高,如Sirona的终端价格约为38万/台,Carestream约为25万元/台。美亚口扫定位相对于进口而言,具有一定性价比优势。公司是国内CBCT龙头企业,国内市占率超过30%,其产品已经进入超过6000家口腔医疗机构,受到广大客户的认可。有望依托CBCT的口碑优势和渠道布局,在口扫方面复刻CBCT的成功,实现优质国产突破和进口替代。 公司口扫结合国内使用,有望快速获取口碑。 产品采用无需喷粉3D真彩动态扫描技术,并深度融合AI技术,保证图像的高清质量。扫描精度优于15μm,拥有15mm大景深,15*17mm舒适视野,可满足数字化口内修复、种植导板设计及制作、展示术后效果等一系列临床需求。产品扫描头为插拔式,方便更换。采用3.0高速数字传输接口,所有输出文件格式开放,方便与印模技工所、加工厂对接。 投资建议与盈利预测。 公司多板块业务稳健发展,医疗板块新品迭代推出。我们预计公司2020-2022年实现收入17.80、21.05、24.47亿元,归母净利润6.27、7.34、8.71亿元,对应每股收益为0.93、1.09和1.29元/股,对应当前股价PE分别为64、55和46倍,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示 口扫推广不及预期,行业竞争加剧的风险,政策风险。
美亚光电 机械行业 2020-07-30 56.50 -- -- 62.10 9.91%
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精琢细磨,美亚光电匠心打造国产口扫典范 美亚口扫MyScan历经三代精琢细磨,产能性能不输进口品牌。整个口扫重量仅255克,扫描精度优于15μm,全口扫描时间3min,并且融合了全新AI技术,能实现图像智能处理,应用智能追踪技术,任意位置快速复位。扫描头支持多种消毒方式,能够自动加热防雾。性能上涵盖了市场中主流功能模块,是一款没有明显短板、品质不输进口品牌的口腔扫描仪。 替代传统石膏和硅胶印模,进口替代空间大 口扫是指应用小型探入式光学扫描头,直接在患者口腔内获取牙齿、牙龈、黏膜等软硬组织表面三维形貌及彩色纹理信息。与传统石膏和硅胶印模下相比,口扫可以简化临床操作流程,能克服患者体验差和制取时间长等缺点。根据我们草根调研,目前国内口扫市场70%以上为进口品牌(3Shape、iTero),19年行业销量增速超过30%,口扫渗透率和进口替代均有很大提升空间。 借力美亚CBCT良好口碑,口扫成功可期 美亚口腔CBCT目前市场保有量超过6000台,是国产品牌市占率第一,与6000+口腔机构形成良好的合作关系。目前进口品牌口扫价格在20-30万/台之间,国产品牌价格大都在10万/台左右。未来只要美亚定价合理,凭借其CBCT积累良好口碑和渠道资源,我们认为公司口扫未来大概率会爆款。 盈利预测及估值 由于之前的盈利预测我们已经考虑了公司口扫上市可能对业绩的影响,在未获得公司定价信息和进一步销售数据之前,我们暂时维持2020-2022年盈利预测不变。预计2020-2022年公司净利润为6.40亿、7.96亿元和9.90亿元,同比增长17.55%、24.43%和24.38%,对应估值为59倍、48倍和38倍。维持买入评级。 风险提示:1)美元汇率大幅升值;2)新冠疫情在全球蔓延超预期。
美亚光电 机械行业 2020-06-18 49.02 -- -- 56.88 16.03%
62.10 26.68%
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事件:6月16日20:00,公司在线上召开美亚数字化口腔系统解决方案2.0发布会。根据公司发布会信息,公司数字化口腔系统解决方案2.0主要包括CBCT、口内扫描仪、CAD和CAM。将有效实现优化和提升口腔诊疗数字化程度。 口内扫描仪产品即将推出。根据公司发布会上的介绍,新产品口内扫描仪MyScan已经开始接受预定,最快的情形下,有望在7月份正式开始销售。口内扫描仪是公司酝酿多时的新产品,具有速度快(全口扫描3min左右)、精度高(扫描精度优于15μm)、操作方便(融合全新AI技术)等特点。我们认为口内扫描仪的推出,有望给公司带来进一步的增长动力,主要基于:1.公司此次推出的口内扫描仪产品竞争力较强,并不输于进口品牌同类竞品;2.公司CBCT产品拥有6000多家诊所的客户基础,取得国内市场占有率领先,具有良好的客户基础。 看好公司医疗影像业务长期发展。围绕光电识别技术,公司在口腔医疗领域推出了国产化CBCT产品,随着国内口腔医疗市场需求快速释放,CBCT渗透率快速提升,设备国产化进程持续推进,公司业务呈快速成长势头,并具有相当的发展潜力。此次推出口内扫描仪产品将进一步推进医疗影像业务的发展。此外,根据公司发布会上的介绍,公司也在积极研发其它产品,可能明年也将有新品推出。 盈利预测和投资建议。预计公司2020-2022年收入分别为1,772/2,233/2,823百万元;对应EPS分别为0.96/1.22/1.57元/股。基于公司色选机稳健发展,医疗影像业务快速成长的基本面,以及公司较强的综合竞争力,优秀的资产和盈利质量,我们维持公司2020年55倍PE的合理估值,对应合理价值52.93元/股。继续维持公司“买入”的投资评级。 风险提示。需求的不确定性风险;新产品研发和销售低于预期风险;市场竞争带来毛利率下滑风险。
美亚光电 机械行业 2020-04-30 41.66 -- -- 45.18 8.45%
57.40 37.78%
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名