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陈显帆 7 8
美亚光电 机械行业 2021-04-14 41.27 -- -- 46.05 11.58% -- 46.05 11.58% -- 详细
需求良好叠加盈利水平修复, 2021Q1净利润超预期 2021Q1公司实现归母净利润 9325.36万元-12122.98万元, 创一季度 单季度净利润历史新高, 抛去 2020年一季度疫情导致低基数因素外, 2021Q1公司归母净利润相比 2019Q1归母净利润增速仍高达 52.72%- 98.54%, 表现十分出色, 超出市场预期,业绩实现高速增长主要原因有: ①报告期内,国内经济环境趋于正常,公司经营继续保持恢复增长势头, 农产品检测、高端医疗影像、工业检测三大板块业务开展顺利,下游需求 良好,公司产销两旺。 此外, 2020年公司会计确认准则调整, 收入确认条 件发生一定改变, 2020年末发出商品较年初增加了 3532万元, 2021Q1存 在跨期收入, 我们预计 2021Q1公司收入端实现高速增长。②随着公司智 能工厂的产能逐步释放,产品市场竞争力进一步提升。公司持续完善内部 管理体系,推行精细化管理、提质降本增效,盈利水平有所修复( 2020年 多重因素影响, 公司盈利水平有所下降),在一定程度上对 2021Q1业绩产 生了正向提升。 随着国内疫情控制常态化,我们看好公司各项业务持续恢复,我们预 计公司 2021年业绩有望实现较大幅度增长。 立足口腔影像设备黄金赛道, 公司长期成长逻辑依然存在 目前不少市场投资者担心公司 CBCT 已经过了黄金时期,收入很快达 天花板,我们认为现阶段不论是国内民营口腔数量还是 CBCT 渗透率与欧 美发达国家仍有差距, CBCT 需求依然有较大的成长空间。此外,公司 CBCT 持续突破,产品已经渗透到公立医院,向高端市场拓展,进一步打 开成长空间。 2020年 6月公司发布了口扫新品,并于 7月拿到医疗器械注册证。 口 扫是公司在高端医疗影像领域推出的最新产品,丰富了公司医疗影像领域 产品线。伴随着未来国内口腔的市场整合,口腔数字化将成为行业的发展 趋势,口扫作为椅旁系统的重要组成部分,口扫的推出有助于公司口腔数 字化布局持续推进,公司长期的成长逻辑依然存在。 盈利预测与投资评级: 我们维持 2021-2023年净利润预测 6.5/7.9/9.4亿 元, 当前股价对应动态 PE 分别为 41倍、 34倍、 29倍, 维持“买入”评 级
陈显帆 7 8
美亚光电 机械行业 2021-04-13 41.40 -- -- 46.05 11.23% -- 46.05 11.23% -- 详细
事件:公司发布2020年报。公司2020年营业收入14.96亿元,同比下降0.32%;归母净利润4.38亿元,同比下降19.53%;扣非后净利润3.89亿元,同比下降15.89%,拟每10股派发现金红利8元(含税)。 CBCT业务收入略有下滑,2020收入端表现平稳 2020年公司营收与2019年基本持平,分业务看:①色选机实现收入9.57亿元,同比增长2.08%,表现较为平稳,其中海外出口3.21亿元,同比增长4.03%,好于国内市场,报告期内色选机收入占比64%,是公司整体收入平稳主要原因。②CBCT实现收入4.54亿元,同比下降6.15%,其中上半年受疫情影响较大,下半年公司在上海CDS口腔展、华南国际口腔展和上海DTC口腔展合计获取CBCT团队订单超过1100台,我们预计全年的装机数量与2019年持平,收入下降与产品单价下降有一定关系。 此外,我们注意到2020年底公司存货2.68亿元,其中发出商品较年初增加了3532万元,主要与2020年公司会计确认准则调整,收入确认条件发生一定改变有关,2020年公司真实收入端表现要好于表观披露数据。 毛利率下降叠加汇兑损失等影响,公司利润端承压明显 2020年公司实现归母净利润4.38亿元,较2019年下降19.53%,降幅大于收入端降幅,盈利能力下滑较多主要原因有:①2020年色选机/CBCT毛利率分别为48.70%/58.21%,分别下降3.23和1.82个百分点(零部件成本上升、产品售价下降等因素),导致公司整体毛利率下降3.64个百分点;②费用端看,管理费用率(含研发)/财务费用率分别提升了1.23/2.05个百分点,其中财务费用大幅提升,主要系汇兑损失影响(我们预计超过2000万)。此外,报告期内政府补助1932万元,2019年为4015万元,政府补助减少也对2020年利润增速起到了一定影响。随着国内疫情控制常态化,各项业务持续恢复,我们预计公司2021年业绩有望实现较大幅度增长。 立足口腔影像设备黄金赛道,公司长期成长逻辑依然存在 目前不少市场投资者担心公司CBCT已经过了黄金时期,收入很快达天花板,我们认为现阶段不论是国内民营口腔数量还是CBCT渗透率与欧美发达国家仍有差距,CBCT需求依然有较大的成长空间。2020年公司口扫上市销售,口扫是公司在高端医疗影像领域推出的最新产品,丰富了公司医疗影像领域产品线。口腔数字化将成为行业的发展趋势,口扫作为椅旁系统的重要组成部分,口扫的推出有助于公司口腔数字化布局持续推进,公司长期的成长逻辑依然存在。 盈利预测与投资评级:我们维持2021-2022年净利润预测6.5/7.9亿元,预计2023年净利润9.4亿元,当前股价对应动态PE分别为43倍、35倍、30倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情出现反复导致CBCT出货量不及预期、色选机海外出口出现波动、口扫新品需求以及口腔数字化发展不及预期
美亚光电 机械行业 2021-04-12 41.79 -- -- 46.05 10.19% -- 46.05 10.19% -- 详细
事件:公司发布2020年报,2020年度公司实现营业总收入14.96亿元,同比下降0.32%,2020年度公司实现归属于上市公司股东的净利润4.38亿元,同比下降19.53%。其中Q4实现营业收入4.49亿元,同比下降0.44%;归母净利润1.11亿元,同比下降22.06%。 点评: 营业收入基本持平,未来疫情消退收入有望好转。2020年度公司营业收入与2019年基本持平,其中美亚光电2020年色选机收入9.57亿元,YoY+2.08%;X射线工业检测机收入6.65亿元,YoY+4.34%;口腔CT收入4.54亿元,YoY-6.15%。公司在疫情冲击下营业收入保持稳定,确保经营发展可持续。随着疫情逐步好转,公司自2020下半年基本克服了疫情负面冲击,生产经营秩序逐步恢复正常。其中Q3营业总收入同比增长14.98%,呈恢复性增长趋势,Q4同比下降0.44%,主要受冬季部分城市疫情反复影响所致,未来随着疫情影响逐步消退,2021年收入有望进一步好转。 归母净利润短期滑坡,2021年毛利率望稳中有增。2020年度公司实现归属于上市公司股东的净利润4.38亿元,同比下降19.53%,主要由于美元贬值造成汇兑损失2707.76万元以及人员费用增加等原因,公司2020年毛利率下跌3.64pct,其中色选机下降3.23pct,口腔X射线CT诊断机下降1.82pct,X射线异物检测机下降3.66pct,主要原因为CT市场竞争加剧以及色选机业务受汇率波动影响,未来随着疫情负面影响消退,高毛利业务口腔CBCT有望快速恢复增长,将进一步优化公司业务结构,使毛利率稳中有增。 CBCT增速有望快速恢复,公司进一步拓宽高端医疗影像产品线。根据《2020中国口腔产业数字化趋势调研报告》,2020年CBCT的中国市场规模在30亿元左右,据智研咨询,目前国内渗透率约20%,对比海外发达国家约40%~50%的渗透率仍处于较低水平,未来市场预计将保持20-30%左右的增速迅速扩张,同时随着价格的降低和国内口腔种植业务的快速增长,民营口腔机构的采购量有望上升,潜在市场机遇进一步扩大,叠加疫情影响消退,2021年公司CBCT业务有望迅速恢复。此外,2020年公司发布美亚口内扫描仪MyScan,丰富了高端医疗影像产品线,耳鼻科CT也正式通过注册认证,公司围绕光电识别核心技术,不断加强技术研发和产品创新,积极拓宽产品线,从而提升了公司在口腔医疗器械市场以及CT市场的竞争力,为公司长期业绩增长提供了支撑。 投资评级:预计公司2021-2023年净利润6.58亿元、7.92亿元和9.36亿元,对应EPS分别为0.97元、1.17元和1.38元,维持买入-A评级。 风险提示:疫情全球扩散风险,新产品拓展不及预期。
美亚光电 机械行业 2021-04-12 41.79 -- -- 46.05 10.19% -- 46.05 10.19% -- 详细
事件:2021年4月7日,公司公告2020年年报:报告期内实现营收14.96亿元,同比下降0.32%,归母净利润4.38亿元,同比下降19.53%,扣非后归母净利润3.89亿元,同比下降15.89%。并且公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币8元。同时公司布公布2021年度财务预算报告,预计实现销入售收入17.95亿元(+20%),净利润5.48亿元(25.07%))。 国元观点:疫情冲击下收入端持平,利润端短期承压,体现公司经营发展可持续性新冠疫情冲击下,收入端较去年基本持平,体现经营发展的可持续性。其中H1和H2分别实现营业收入5.16亿元(-12.3%)和9.80亿元(+7.4%),上半年受疫情影响较大,下半年随着下游口腔医疗机构逐步恢复经营,公司业务复苏并实现增长。分业务来看,色选机、CBCT、X射线异物检测机和其他业务分别实现营收9.57亿元(+2.1%)、4.54亿元(-6.2%)、0.67亿元(+4.3%)和0.18亿元(+1.2%)。CBCT全年销量2000+,与2019年基本持平,随着疫情常态化发展,CBCT。会有较好恢复。消费升级和海外扩张主力下,色选机作为刚需品种仍将保持稳定增速。 2020年销售毛利率为51.81%(-3.64pct),主要系执行新收入准则调整发货运费及售后服务费所致。全年销售费用率11.85%(-1.63pct),管理费用率10.86%(+1.29pct),财务费用率1.59%(+2.05pct)。利润端受汇兑损失、政府补助和投资收益减少、人员费用增加等方面因素影响,下降15.89%。从公司2021年经营计划看,利润端预计会有一定反弹。 口腔数字化趋势下,设备需求旺盛,CBCT持续放量,口扫增量可期口腔数字化必然趋势下,CBCT可应用在口腔学科各个细分领域,已成为医疗机构的基本配置,需求旺盛。2020年,存量CBCT预计为24000台,相较于84676台的饱和量,仍有3-4倍提升空间,未来5年仍然是CBCT的黄金发展期。国外品牌主要占据百万元以上的高端市场,美亚光电作为国过产龙头聚焦中高端市场,目前市占率超过30%。美亚光电产品与外资品牌参数相同,且更具服务优势,主打中小诊所市场,并逐步加强公立医院推广,未来进口替代潜力大。2020年口扫“MyScan”上市,有望复制CBCT进口替代路径,未来增量可期。 投资建议与盈利预测疫情后公司收入恢复增长,多板块业务稳健发展,预计公司2021-2023年营收分别为17.95/21.48/25.63亿元,归母净利润5.56/6.79/8.21亿元,EPS为0.82/1.00/1.21元/股,对应PE50/41/34倍,维持“增持”评级。 风险提示新产品市场推广不及预期;疫情后业务恢复不及预期;产品质量安全风险;政策风险。
王华君 1 2
美亚光电 机械行业 2021-04-12 41.79 -- -- 46.05 10.19% -- 46.05 10.19% -- 详细
2020年营收基本与2019年持平,现金分红比例高达123% 2020年营收约15亿元,同比减少0.3%;净利润4.4亿元,同比减少约20%,主要系汇兑损失、政府补助和投资收益减少、人员费用增加等因素所致。其中扣非净利润3.9亿元,同比减少16%;经营活动产生的现金流量净额4.2亿元,同比减少17%。加权ROE约19%,同比下降4.5pct。每10股现金分红8元,现金分红比例高达123%。 2020年口腔CT受新冠疫情影响较大,2021年Q1高增长可期 2020年色选机收入9.6亿元,同比增长2%,毛利率48.7%,同比下滑约3pct; 口腔CT收入4.5亿元,同比减少6%,毛利率58.2%,同比下滑1.8pct;工业检测机收入6650万元,同比增长4%,毛利率59.7%,同比下滑3.7pct。2020年公司综合毛利率为51.8%,下滑3.6pct。 2020年Q4、Q3收入同比分别增长约-0.4%、15%,与Q1、Q2收入增速-25%、-5%相比明显改善。2021年公司全年经营目标拟定为营业收入较2020年同比增长不低于20%,各项费用指标增长不高于营业收入增长幅度。 2020年末预付款项、存货和合同负债等领先指标均大幅增长,同比分别增长635%、83%和44%,2021年Q1高增长可期。 重视创新,研发费用逆势增长,口扫、耳鼻喉CT等新产品推出 2020年研发投入约1亿元,同比增长13%,占营收比重约7%。农产品检测领域的“人工智能色选机”、高端医疗影像领域的“美亚口内扫描仪MyScan”和“耳鼻科CT”、工业检测领域的“XM系列X光异物检测机”等推向市场。 加强海外市场线上拓展,CBCT先后获得CE认证和TGA注册 2020年公司创新线上营销,通过“服务上云”、“营销上云”提升客户体验、增强了公司国际竞争力;CBCT先后获得国际知名认证机构TüVSüD颁发的医疗器械CE认证和澳大利亚药物管理局(TGA)的注册。海外CBCT市场规模约为国内2倍,CBCT国际化有望打开公司成长空间。 投资建议: 预计2021-2023年营业收入为18.3/21.5/24.7亿元,同比增长22%/17%/15%;归母净利润为6.1/7.4/8.8亿元,同比增长38%/22%/20%,PE为46/38/31倍。维持“买入”评级。 风险提示:CBCT行业竞争加剧;美元汇率波动风险
美亚光电 机械行业 2021-04-12 41.79 -- -- 46.05 10.19% -- 46.05 10.19% -- 详细
第四季度业绩恢复稍低于预期。公司 2020年实现营收及归母净利润分别为 15.0亿元(同比-0.3%)及 4.4亿元(同比-19.5%),收入基本同比持平,利润同比下滑主要是汇兑损失(同比-0.3亿元)、政府补贴(同比-0.28亿元)、投资收益(同比-0.16亿元)减少,以及综合毛利率减少所致(同比减少 3.6pct)。其中第四季度收入及归母净利润同比增速分别为-0.44%及-22.3%,相比第三季度的 15%及-7.8%,恢复速度放缓。 色选机业务相对稳定,口腔 CBCT 业务将随疫情好转持续恢复增长。公司色选机业务受疫情影响相对较小,期间收入 9.6亿元(同比+2.1%),保持平稳。公司口腔 CBCT 业务由于下游应用特性,受疫情影响较大,年度收入 4.5亿元(同比-6.2%),其中上半年同比下滑 37%,下半年开始恢复增长,同比增长 24%。随着疫情态势的稳定,下游需求将持续恢复,预计口腔 CBCT 业务将保持恢复增长态势。 公司发力高端医疗影像设备领域,持续成长可期。公司的口内扫描仪已通过审批注册并开始销售,与口腔 CBCT 业务渠道重叠形成协同,将打开成长空间。公司也已正式取得“耳鼻部 X 射线影像诊断用”注册文件, CBCT 适用范围正式由口腔拓展至耳鼻部,进一步拓展了产品线,提升了公司的竞争力。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 。 根 据 我 们 的 盈 利 预 测 , 公 司2021/2022/2023年动态市盈率分别为 50.5/42.1/35.2倍。公司口腔 X 射线 CT 诊断机业务正随疫情形势好转持续恢复增长,同时,口腔扫描设备开始销售可望成为新的增长点,耳鼻喉 CT及骨科 CT 产品都在推进中,高端医疗影像设备领域成长空间打开,维持“买入”评级。
美亚光电 机械行业 2021-04-09 41.06 -- -- 46.05 12.15% -- 46.05 12.15% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,实现营业收入14.96亿元,同比下降0.32%;实现归母净利润4.38亿元,同比下降19.53%;实现扣非归母净利润3.89亿元,同比下降15.89%;基本符合预期。 积极降低疫情的负面冲击,积极降低疫情的负面冲击,2020年年实现经营可持续发展。 (1)成长性分析:新会计准则影响收入确认,公司实际已实现较好的恢复性增长。2020年1月1日起,公司实行新会计准则,2020年底存货中发出商品为3532.42万元,按照2020年销售成本率估算跨期收入约7330.19万元,考虑跨期收入确认影响,2020年实际收入增速约为4.56%,符合预期。 (2)盈利能力分析:产品结构变化影响毛利率,汇兑、政府补助、投资收益、人员费用影响。净利率。2020年,公司销售毛利率为51.81%,同比下降3.64%,主要是因为高毛利产品——口腔CBCT收入下滑,产品结构变化带来毛利率下降。2020年,公司销售净利率为29.29%,同比下降6.99pct,主要是因为:①公司国外销售按照美元结算,2020年下半年以来美元贬值造成公司汇兑损失2707.76万元,2019年同期为汇兑收益288.84万元;②2019年有国家项目“红外激光解离光谱-质谱联用仪的研制与产业化”结项等非经常政府补助1500万元左右,2020年无相关补助;③公司现金投资“智能工厂”和“钣金涂装工程”,造成账上现金资产减少,导致理财等投资收益下降23.09%;④基于公司长期可持续发展,2020年逆势扩张增加研发、销售等127人,造成人员费用有所增加。随着疫情好转,预计2021年公司将恢复快速增长。 ( (3))营运能力及经营现金流分析:营运资本周转率持续提升,实现经营可持续发展。2020年,公司营运资本周转率为0.86次,同比增长16.22%;经营活动产生的现金流量净额为4.15亿元,占净利润比重达95%,同比增长3pct;可见公司生产经营稳健。 ( (4)持续扩大研发,坚持)持续扩大研发,坚持高质量产品创新。2020年,公司研发费用为1.04亿元,同比增长13.44%,占营收比重6.97%,同比增长0.84pct;研发人员532人,同比增长16.41%,占公司员工总数比重38.89%,同比增长2.06pct。 截至2020年底,公司累计获得83项发明专利、235项实用新型专利和60项外观设计专利,技术研发优势明显。 (5)坚持积极的现金分红政策,与投资者共享发展成果。2020年,公司进一步加大回报力度,利润分配预案为现金分红5.408亿元;上市以来公司累计现金分红超25亿元,实现了公司可持续发展与股东合理回报的和谐统一。 口腔医疗需求刚性,看好疫情后医疗影像设备持续放量。 (1)口腔行业正处于需求快速释放阶段。根据卫生统计年鉴测算,我国牙科市场规模接近千亿,但牙科服务普及率仅为17.9%,与美国68.8%、中国台湾47.5%的普及率相比提升空间较大。 (2)新冠疫情影响口腔行业投资,2020年口腔CBCT收入略有下滑。2020年,公司口腔CBCT收入为4.54亿元,同比下降6.15%;主要是因为上半年国内疫情封城影响口腔行业投资,收入同比下降37.76%;随着疫情的有效控制,下半年我国口腔行业投资逐步恢复,2020年下半年公司口腔CBCT收入同比增长14.88%;预计2021年将恢复快速增长。2020年公司口腔CBCT毛利率为58.21%,同比下降1.82%,随着规模的增长及智能工厂投产,预计毛利率将稳中有升。( (3))基于光电识别核心技术,不断拓展高端医疗影像产品线。2020年7月,公司又一款高端医疗设备——口扫仪取证,并在9月口腔展会上市销售,借助口腔CBCT的渠道、品牌优势,未来推广放量可期。2020年8月,公司耳鼻科CT正式通过注册认证,标志着公司高端医疗影像产品的临床应用范围由口腔领域拓展至耳鼻领域。 (4)加强海外市场拓展,口腔口腔CBCT获得CE、TGA认证认证。公司十分重视并积极推动海外市场的发展,2020年口腔CBCT先后获得国际知名认证机构TüVSüD颁发的医疗器械CE认证和澳大利亚药物管理局(TGA)的注册,标志着公司高端医疗影像产品的国际市场拓展取得积极进展。 色选机需求稳定,工业检测获轮胎厂大订单。,工业检测获轮胎厂大订单。 (1)作为直接保障民生的产业,全球疫情下粮食加工需求呈现刚性,色选机需求稳定。同时,疫情下公司将CBCT积累的线上销售经验引入色选机领域,取得了良好的效果,这是疫情下公司色选机“马太效应”强化的体现。2020年,公司色选机收入达9.57亿元,同比增长2.08%;毛利率为48.70%,同比下降3.23pct,主要是因为公司海外色选机是美元计价,美元贬值造成单台价值量下降,导致整体毛利率下滑。我们预计色选机有望保持稳定增长。 (2)公司工业检测设备已有多个系列化产品,包括X射线包装食品异物检测机、X射线安全检测设备和子午线轮胎X射线检测设备等,在保障工业品安全方面起着重要作用。2020年,公司工业检测设备收入为6650.22万元,同比增长4.34%。特别的,2020年12月公司再次收获玲珑轮胎1880余万元的订单,包含8台美亚轮胎X光检测机,目前正在陆续发货中。我们预计工业检测设备有望快速增长。 维持“买入”评级。受益于消费升级,公司口腔医疗设备发展空间广阔,色选机业务在国内应用领域不断拓宽,海外呈现快速增长态势。考虑到美元贬值对海外业务的汇兑损失以及非经常政府补助影响,预计2021-2023年公司净利润分别为6.50亿元、8.04亿元、9.87亿元,对应PE分别为43、35、28倍。 2021年全球经济复苏共振,口腔赛道具备成长属性,公司作为口腔数字化设备龙头,具有确定性溢价,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情防控不及预期;食品检测行业发展不及预期;海外业务发展不及预期;国内口腔CBCT行业发展不及预期;国内口腔CBCT市场竞争加剧的风险;椅旁修复系统发展不及预期;汇兑损益对公司业绩的不确定性影响;其他经营收益对公司业绩的不确定性影响。
陈显帆 7 8
美亚光电 机械行业 2021-03-04 38.76 -- -- 45.94 18.52%
46.05 18.81% -- 详细
CBCT 下半年恢复明显, 2020收入端较 19年持平 2020年公司实现营业收入 14.99亿元,与 2019年基本持平,其中 2020年上、 下半年分别实现营业收入 5.16亿元和 9.83亿元, 分别同比-12.26% 和+7.68%,下半年营收端有所改善:①主要 CBCT 上半年受疫情影响较大, 出现下滑, 2020Q3下游口腔诊所相关业务呈现良好恢复势头,例如通策 医疗 5月中旬种植等口腔业务开始恢复, 2020Q3通策单季度收入同比 +24.49%, 国内口腔业务的持续复苏, 对口腔 CT 需求起到提振作用,带 动公司 CBCT 业务快速恢复, 下半年公司在上海 CDS 口腔展、华南国际 口腔展和上海 DTC 口腔展合计获取 CBCT 团队订单超过 1100台, 对下半 年收入增速转正起到重要推动作用。 ②色选机需求较为刚性, 且公司色选 机海外业务不断推进, 受疫情影响相对较小。 此外, 2020年公司会计准则调整, 收入确认条件发生一定改变, 对 2020年公司表观营业收入产生一定负面影响。 多因素叠加, 2020年公司利润端承压明显 2020年公司实现归属于上市公司股东的净利润 4.41亿元,较 2019年 下降 18.98%, 降幅大于收入端降幅,盈利能力下滑较多主要原因有: 2020年下半年人民币升值导致汇兑损失, 受此影响 2020Q3公司财务费用增加 了 1000多万元, 以此估算, 汇兑损失对公司全年利润的影响超过 2000万 元。此外, 政府补助和投资收益减少、人员费用增加等因素进一步压制了 2020年公司利润释放。 随着国内疫情控制常态化,各项业务持续恢复,尤其 CBCT 相比 2020Q1的大幅改善,我们预计公司 2021Q1业绩有望实现较大幅度增长。 立足口腔影像设备黄金赛道, 公司长期成长逻辑依然存在 目前不少市场投资者担心公司 CBCT 已经过了黄金时期,收入很快达 天花板, 我们认为现阶段不论是国内民营口腔数量还是 CBCT 渗透率与欧 美发达国家仍有差距, CBCT 需求依然有较大的成长空间。 此外, 公司 CBCT 持续突破, 产品已经渗透到公立医院,向高端市场拓展,进一步打 开成长空间。 2020年 6月公司发布了口扫新品,并于 7月拿到医疗器械注册证。 口 扫是公司在高端医疗影像领域推出的最新产品,丰富了公司医疗影像领域 产品线。 伴随着未来国内口腔的市场整合,口腔数字化将成为行业的发展 趋势,口扫作为椅旁系统的重要组成部分,口扫的推出有助于公司口腔数 字化布局持续推进,公司长期的成长逻辑依然存在。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2020-2022EPS 分别为 0.65、 0.97、 1.17元,当前股价对应动态 PE 分别为 58倍、 39倍、 32倍,维持“买入” 评级。
美亚光电 机械行业 2021-03-03 38.24 44.10 -- 45.94 20.14%
46.05 20.42% -- 详细
事件:2月26日,公司发布2020年度业绩快报,2020年度公司实现营业总收入14.99亿元,同比下降0.12%,2020年度公司实现归属于上市公司股东的净利润4.41亿元,同比下降18.98%。其中Q4实现营业收入4.52亿元,同比上升0.21%;归母净利润1.14亿元,同比下降20.15%。 营业收入基本持平,疫情消退增长弹性释放。2020年度公司总营业收入为与2019年基本持平,疫情冲击下营业收入保持稳定,确保经营发展可持续。随着疫情好转,公司自2020年Q3以来实现了恢复性增长,Q3营业总收入同比增长14.98%,Q4同比上升0.21%,基本补足2020上半年度的收入下滑局面。其中Q4收入增速放缓主要原因系冬季部分城市疫情反复,影响公司订单发货验收。我们预计随着今年疫情影响逐步消退,2021年Q1收入有望进一步好转。 归母净利润滑坡,公司盈利能力保持稳定。2020年度公司实现归属于上市公司股东的净利润4.41亿元,较上年出现一定幅度的下滑,主要是美元贬值造成汇兑损失、人员费用增加等原因,公司各产品毛利率预计保持正常水平。截止2020年Q3,公司财务费用同比增长175.51%,主要系汇兑损失增加所致;其他收益同比下降31.20%,主要系政府补助减少所致。公司主营业务在Q3和Q4基本回暖,未对净利润产生较大影响。 口腔医疗市场持续发展,公司继续保持领导地位。2020年12月医趋势联合国家卫生健康委国际交流与合作中心发布的《2020中国口腔产业数字化趋势调研报告》显示,CBCT的中国市场规模在30亿左右,增速20-30%左右,随着价格的降低和国内口腔种植业务的快速增长,民营口腔机构的采购量有望上升,潜在市场机遇进一步扩大。口内三维扫描仪方面,全球口内扫描的规模大约在3-5亿美元,而中国的规模约为3-5亿人民币。2020年7月公司口腔数字印模仪通过了安徽省药品监督管理局的审批注册,丰富了公司医疗影像领域产品线,提升了公司在口腔医疗器械市场的竞争力,有利于提升公司的盈利能力,保持了公司在国内行业内的领导地位。 投资评级:预计公司2020-2022年净利润4.41亿元、6.63亿元和7.90亿元,对应EPS分别为0.65元、0.98元和1.17元。维持买入-A评级,公司是国内领先的光电识别产品与服务提供商,未来将不断拓展光电识别技术应用领域,受益口腔诊疗行业的高景气发展。6个月目标价44.1元,相当于2021年45倍市盈率。 风险提示:疫情全球扩散风险,新产品拓展不及预期。
美亚光电 机械行业 2021-03-02 38.17 -- -- 45.94 20.36%
46.05 20.64% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩快报,实现营业收入14.99亿元,同比下降0.12%;实现归母净利润4.41亿元,同比下降18.98%;单四季度实现营业收入4.52亿元,同比下降0.83%;实现归母净利润1.14亿元,同比下降20.27%;基本符合预期。 公司积极降低疫情的负面冲击,2020年营收基本持平。2020年初新冠疫情对公司生产经营产生了一定的不利影响,面对严峻的形势,公司采取了积极的经营策略,努力降低疫情的负面冲击;2020年实现营业收入14.99亿元,与2019年度基本持平;考虑到2020年公司实行新会计准则,造成收入跨期确认,不考虑这项收入影响,估计公司2020年收入为正增长。随着国内疫情好转,公司已逐步恢复生产经营秩序,2020Q3以来公司已实现较好的恢复性增长。 汇兑、政府补助、投资收益、人员费用影响2020年业绩恢复。2020年公司归母净利润同比下降18.98%,主要是因为:①公司国外销售按照美元结算,2020年下半年以来美元贬值造成公司形成较多汇兑损失。②2019年有国家项目“红外激光解离光谱-质谱联用仪的研制与产业化”结项等非经常政府补助1500万元左右,2020年无相关补助。③公司现金投资“智能工厂”和“钣金涂装工程”,造成账上现金资产减少,导致理财等投资收益下降。④基于公司长期可持续发展,2020年逆势扩张研发、销售人员,造成人员费用有所增加。随着疫情的好转,预计2021年公司经营状况将恢复快速增长。 口腔医疗需求刚性,看好公司医疗设备持续放量。口腔行业正处于需求快速释放阶段,根据卫生统计年鉴测算,我国牙科市场规模接近千亿,但牙科服务普及率仅为17.9%,与美国68.8%、中国台湾47.5%的普及率相比提升空间较大。随着疫情的有效控制,我国口腔行业投资自2020年下半年逐步恢复;2020年下半年,公司口腔CBCT团购销量达1161台,同比增长48%。同时,公司又一款高端医疗设备--口扫仪在2020年9月展会上市销售,借助CBCT的渠道、品牌优势,未来推广放量可期;公司还与国产口腔显微镜第一品牌速迈合作,搭建口腔设备平台,未来口腔数字化服务发展可期。 维持“买入”评级。受益于消费升级,公司口腔医疗设备发展空间广阔,色选机业务在国内应用领域不断拓宽,海外呈现快速增长态势。考虑到美元贬值对海外业务的汇兑损失以及非经常政府补助影响,下调公司业绩预期:预计2020-2022年公司净利润分别为亿元4.41亿元、6.50亿元、8.04亿元(前次预测值分别为6.04亿元、7.67亿元、9.67亿元),对应PE分别为58、39、32倍。当前新冠疫情下,全球经济展望负面,口腔赛道具备跨周期成长的属性,公司作为口腔数字化设备龙头,具有确定性溢价,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情防控不及预期;食品检测行业发展不及预期;海外业务发展不及预期;国内口腔CBCT行业发展不及预期;国内口腔CBCT市场竞争加剧的风险;椅旁修复系统发展不及预期;汇兑损益对公司业绩的不确定性影响;其他经营收益对公司业绩的不确定性影响。
美亚光电 机械行业 2020-10-30 44.99 -- -- 51.02 13.40%
51.02 13.40%
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1) 业绩逐季度改善。2020年前三季,公司实现营业收入及归母净利润分别为10.47亿元及3.27亿元,同比增速分别为-0.27%及-18.6%;其中第三季度营收及归母净利润分别为5.31亿元及1.79亿元,同比增速分别为15%及-7.8%,逐季度改善明显。 2) 预计口腔CBCT业务四季度持续恢复。受疫情影响,公司口腔CBCT业务半年度营收1.2亿元,同比大幅下滑了37.8%;三季度明显改善,整体收入同比持平。而从毛利率看,前三季度毛利率同比减少了1.9pcts,主要是高毛利率的口腔CBCT业务收入占比减少所致。第三季度毛利率环比提升了1.06pcts,预期口腔CBCT业务将持续恢复。 3) 公司在市场开拓及新产品方面都取得积极进展,成长空间打开。公司积极拓展市场,2020年9月,公司参与上海CDS口腔展及华南国际口腔展,共获得671台订单。公司的口内扫描仪已通过了安徽省药品监督管理局的审批注册,已经开始销售,与口腔CBCT业务渠道重叠形成协同,将打开成长空间。 4) 盈利预测与投资评级。我们预测公司2020/2021/2022年的EPS分别为0.77/1.02/1.23元,对应动态PE分别为58/44/36倍。公司业绩短期受疫情影响,可望逐季恢复;长期看,公司色选机业务龙头地位稳固,口腔X射线CT诊断机业务仍有较大空间,椅旁修复系统即将成为新的增长点,骨科CT、耳鼻喉CT产品在研中,公司已经把战略重心转移到高端医疗影像设备领域,成长空间打开,维持“买入”的评级。 5) 风险提示:疫情影响不可控;行业竞争加剧;新产品拓展不力等。
美亚光电 机械行业 2020-10-29 48.40 -- -- 51.02 5.41%
51.02 5.41%
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事件:近日美亚光电公布了2020年三季报。公司2020年前三季度实现营业收入10.47亿元,同比下降0.27%;实现归母净利润3.27亿元,同比下降18.56%;销售毛利率、净利率分别为53.62%、31.22%。 投资要点: 第三季度收入恢复增长,汇兑损失导致净利率降低:公司2020年前三季度营业收入、归母净利润分别下降0.27%、18.56%,扣非后归母净利润下降14.29%。分季度来看,公司第三季度实现营业收入5.31亿元(YoY+14.98%),实现归母净利润1.79亿元(YoY-7.80%),实现扣非归母净利润1.69亿元(YoY+2.79%),业绩边际向好趋势明显。2020年第三季度公司的毛利率为54.1%,环比提升1.06个百分点,我们认为主要系公司口腔产品收入恢复所致;净利率为33.8%,较上年同期下降8.35个百分点,主要系公司汇兑损失增加,导致财务费用短期内大幅提升所致。 口腔CBCT订单情况良好:根据公司公布的信息,2020年公司CBCT春季团购活动实现了464台的订单,下半年上海CDS展、华南口腔实现了双展671台的订单,合计实现了1135台的成交量,与上年同期(1-9月)1300余台的成交量略有下降。10月底上海DTC口腔展公司将继续开展团购活动,所获订单有望在年内实现收入,对公司全年业绩形成支撑。 国际市场拓展取得积极进展,口扫上市打开成长新空间:2020年7月份美亚口腔CBCT通过澳大利亚药物管理局(TGA)的注册。澳大利亚被公认为是世界上治疗品管理严格、市场准入难度较高的国家之一,通过TGA注册有望对公司国际市场的开发起到较大的推动作用。7月公司新产品口内扫描仪取得医疗器械注册证。口内扫描仪新产品正式发布,提升了公司在口腔医疗器械市场的竞争力,是公司构建数字化口腔系统解决方案的重要一环。公司目前已积累了超6000家口腔机构客户,有利于口内扫描仪的快速放量,进一步增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议:我们预计,公司2020、2021、2022年归母净利润分别为5.19、6.99、8.74亿元,对应的EPS分别为0.77、1.03、1.29元,维持公司的“增持”评级。 风险因素:全球疫情控制不及预期、需求不及预期风险、海外拓展不及预期风险、新产品研发推广不及预期风险、市场竞争加剧风险等。
陈显帆 7 8
美亚光电 机械行业 2020-10-29 48.40 -- -- 51.02 5.41%
51.02 5.41%
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事件:公司发布2020三季报,前三季度实现营业收入10.47亿元,同比下降0.27%;归属于上市公司股东的净利润3.27亿元,同比下降18.56%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.92亿元,同比下降14.29%。 CBCT业务快速恢复,Q3业绩环比改善显著Q3公司实现收营收5.31亿元,速同比增速14.98%;Q3实现归母净利润/为扣非后归母净利润分别为1.79/1.69亿元,为同比增速分别为-7.80%和和+2.79%,Q3收入和利润增速较上半年提升明显,单季度业绩改善显著。 司我们认为公司Q3业绩复苏的主要原因有:①色选机需求较为刚性,受疫情影响相对较小,Q2恢复良好,三季度延续稳步增长势头;②CBCT上半年受疫情影响较大,Q3下游口腔诊所相关业务呈现良好恢复势头,例如从通策医疗5月中旬种植等口腔业务开始恢复,Q3收入同比+24.49%,印证了国内口腔业务的持续复苏,对口腔CT需求起到提振作用,带动公司CBCT业务快速恢复。 财务费用率大幅提升,Q3盈利能力同比有所下滑2020前三季度公司综合毛利率53.62%,同比-1.90pct;净利率为31.22%,同比-7.01pct,盈利能力下滑主要受到上半年疫情影响。其中Q3率单季毛利率54.14%,同比-1.58pct;净利率33.77%,同比-8.34pct。2020公司单三季度期间费用率为19.37%,同比+3.48pct,其中销售费用率10.42%,同比+0.02pct;管理费用率(含研发)为6.73%,同比-0.07pct;财务费用率为2.21%,同比+3.53pct,推测主要是汇兑损失所致(公司海外销售收入按照美元结算,Q3美元贬值)。由此可见,汇兑损失带来的财务费用率大幅提升,是公司Q3业绩增速低于收入增速的最主要原因。 受益一系列口腔展举办,充足CBCT订单确保公司业绩持续提升2020年9月上海CDS口腔展和华南国际口腔展举办,公司合计获取CBCT团购订单671台,10月底上海DTC口腔展如期举办,看好公司CBCT团购订单持续提升,我们认为一系列密集口腔展会带来的充足CBCT订单,确保公司四季度业绩快速增长。②6月公司发布了口扫新品,并于7月拿到医疗器械注册证,9月上市销售,考虑到口扫和CBCT下游客户完全重叠,渠道现成,我们预计口扫有望快速放量,提升公司经营业绩,进一步打开公司的成长空间。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022EPS分别为0.80、1. 11、1.36元,当前股价对应动态PE分别为61.00倍、44.15倍、36.13倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情出现反复导致CBCT出货量不及预期、色选机海外出口出现波动、口扫新品推广不及预期
王华君 1 2
美亚光电 机械行业 2020-10-29 48.40 -- -- 51.02 5.41%
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公司研究类模板口腔 CT 业务环比改善明显,Q3营收同比增长 15%Q3公司实现营收 5.3亿元,同比增长 15%;归母净利 1.8亿,同比下滑 8%; 扣非净利润为 1.7亿元,同比增长 3%。口腔 CT 业务恢复明显是三季度收入改善的原因。2020年上半年受新冠疫情影响公司口腔 CT 业务开展受阻,华南口腔展推迟,北京口腔展取消,仅在线团购销售 464台;2020年 9月份华南展和上海 CDS 口腔展双展联动,口腔 CT 合计销售 671台,环比上半年大幅改善。 高毛利率口腔 CT 收入占比提升,Q3毛利率环比提升 1pctQ3单季度毛利率 54.1%,环比提升 1pct。高毛利率口腔 CT 业务占比提升是毛利率环比改善的主要原因。2019年口腔 CT 毛利率比色选机毛利率高约 8pct。 2020年 9月口腔 CT 在华南和上海 CDS 口腔展上双展联动,合计销售 671台,超过上半年在线团购的 464台。 汇兑损失和政府补助减少拖累 Q3单季业绩Q3实现净利率 33.8%,同比下滑 8.3pct,环比提升 3.4pct。净利率同比下滑幅度较大,主要是受汇兑损失和政府补助减少所致。1)人民币兑美元汇率升值,因汇兑损失导致财务费用同比增长 293%;公司海外收入主要以美元计价,2019年海外收入占比 21%,而 Q3美元贬值幅度达到 4%。2)政府补助减少导致其他收益同比减少 38%。2019Q3国家项目“红外激光解离光谱-质谱联用仪的研制与产业化”的结项等非经常政府补助 2000万元左右,2020Q3无相关补助。 口扫完善口腔数字化闭环,CBCT 获 C E 认证开启全球化1)7月 28日,公司新产品口扫获得注册证。凭借其在 CBCT 积累的 6000+口腔诊所的良好口碑和渠道资源,口扫产品将有望快速放量。2)年初美亚口腔CBCT 获得医疗器械 CE 认证,正式取得进入欧盟市场的通行证。全球 CBCT市场规模从 15年 4.5亿美元增长至 21年 8.41亿美元(约 60亿元),是国内的3倍左右。预计公司进入欧洲市场后 CBCT 将获得更大的成长空间。 盈利预测及估值考虑公司口腔 CT 的销售完全恢复尚需时日,以及美元汇率贬值带来的不利影响,我们下调公司 2020~2022年盈利预测。预计 2020~2022年净利润分别为5.5/7.0/8.4亿元,同比增长 1.2%/27.7%/19.2%,对应的估值分别为 56/44/37倍。 维持买入评级。 风险提示:1)新冠疫情全球蔓延超预期;2)国内疫情反复导致 CBCT 出货不及预期;3)美元汇率大幅波动风险
石康 4
美亚光电 机械行业 2020-10-29 48.40 -- -- 51.02 5.41%
51.02 5.41%
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盈利预测与投资建议。我们调整对公司的盈利预测,预计公司2020-2022年可实现归母净利润5.55/6.81/8.51亿元,EPS为0.82/1.01/1.26元,对应10月27日收盘价PE为60/49/39倍,维持“审慎增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名