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美亚光电 机械行业 2019-11-14 37.40 -- -- 40.28 7.70% -- 40.28 7.70% -- 详细
业绩稳步增长。2019年前三季度公司实现营收10.5亿,同比增长21.99%;实现归母净利润4.01亿,同比增长25.46%。单看第三季度,实现营收4.62亿元,同比增长25.21%;实现归母净利润1.95亿元,同比增长29.56%。 CBCT业务保持快速增长,口扫设备有望成为未来业绩新的增长点。近几年公司口腔CBCT业务保持快速增长,今年上半年口腔CBCT业务实现营收1.93亿元,同比增长54.4%,在营收中占比达到32.92%。2019年公司在华南、北京、上海CDS三次口腔展分别取得362台、605台、337台订单,合计订单达到1304台,同比大幅增长。预计全年大概率可以完成2000台目标订单。口扫设备目前还在等待市场需求放量,未来有望成为公司业绩新的增长点。 色选机业务国外有望实现较快增长。目前国内色选机市场需求已经相对稳定,公司主要通过抢占竞争对手市场份额以及拓展色选机在其他领域的应用来保持增长。目前色选机主要是针对小颗粒农产品,未来可能会拓展到土豆、洋葱这些大颗粒领域的应用,色选机的市场需求有望进一步加大,公司也在加大这些领域的研发。此外,东南亚以及印度等地区对于色选机的需求量还在不断提升,公司也在加大在这些区域的业务拓展,未来海外色选机业务有望继续保持较为快速的增长。 X射线异物检测机也是潜在增长点。公司X射线异物检测主要是应用在轮胎检测和食品包装检测等领域,目前主要是高档车型的采用的轮胎以及出口的食品企业大多用到X射线异物检测机,所以公司产品需求消费升级的催化才能驱动,今年上半年X射线异物检测机实现收入2513万元,同比增长30.1%,也是公司业绩潜在的增长点。 盈利预测:预计2019-2021年,公司实现收入15.00、17.85、21.06亿元,实现归母净利润5.46、6.38、7.40亿元,对应EPS0.81、0.94、1.09元,对应PE46、39、33倍,参考同行业估值水平,给予公司2020年底41-46倍PE。对应合理区间为38.5~43.2元,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:色选机出现恶性竞争,新产品拓展不及预期。
美亚光电 机械行业 2019-10-30 36.00 -- -- 40.28 11.89% -- 40.28 11.89% -- 详细
前三季度业绩稳健增长。2019年前三季度,公司实现营收10.5亿元,同比增长22.0%;实现归母净利润4.0亿元,同比增长25.5%;实现扣非后归母净利润3.4亿元,同比增长23.7%;实现每股收益0.59元。前三季度公司业绩继续保持稳健增长。第三季度,公司实现营收4.6亿元,同比增长25.2%;实现归母净利润1.95亿元,同比增长29.6%。第三季度公司业绩持续保持较高速增长。上半年,公司海外首家办事处-南亚办在印度海得拉巴正式揭牌成立,新平台将为公司进一步拓展国际市场,未来海外业务有望提速。 盈利能力不断增强,现金流情况持续改善。前三季度,公司毛利率达55.5%,同比提升1.0pct;净利率达38.2%,同比提升1.1pct;ROE达17.9%,同比提升3.2pct;期间费用率为20.0%,同比降低0.1pct。公司毛利率、净利率、ROE水平均持续提升,期间费用率不断优化,整体盈利能力不断增强。前三季度,公司经营活动现金净流量达3.0亿元,同比增加0.1亿元,公司回款能力有所增强,现金流情况持续改善。 色选机业务稳健增长,高端医疗影像设备较快增长。色选机依然是公司营收占比最高的业务,上半年占比61.8%;但近年来营收增速较低,随着普及率不断提升,色选机业务已从高速发展阶段过渡到平稳发展阶段。公司色选机目前已拓展应用到包括农副产品、环保回收、矿产等行业近三百种物料的色选;公司立足客户需求,发布了“尊”“臻”“品”三大系列2019款人工智能色选机,技术革新将带动公司色选机业务的持续稳健增长。上半年,公司高端医疗影像设备业务实现营收1.9亿元,同比增长55.2%,占公司营收的比重提升至32.9%,营收占比较去年同期提升7.6个百分点,公司营收结构持续优化;公司将光电识别技术应用在高端医疗器械领域,并不断加大医疗产业的技术研发、市场拓展等资源投入力度;未来,公司高端医疗影像业务的营收占比预计会继续稳步提升。 投资建议:公司是我国光电识别领域的领军企业,在色选机、高端医疗影像设备等方面行业领先。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.82/0.97元,当前股价对应PE分别为39.4/33.4倍,首次覆盖给予公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;市场竞争加剧;海外贸易环境恶化;技术转化不及预期;业绩不及预期等。
美亚光电 机械行业 2019-10-28 33.30 -- -- 40.28 20.96%
40.28 20.96% -- --
美亚光电 机械行业 2019-10-28 33.30 -- -- 40.28 20.96%
40.28 20.96% -- 详细
事件:10月23日,美亚光电发布2019年三季度报告,2019年前三季度公司实现营业收入10.50亿元,较上年同期上升21.99%,归属于母公司股东的净利润4.01亿元,较上年同期上升25.46%。 Q3业绩符合预期,营业收入和归母净利润持续高增长。分季度看,公司2019Q1实现收入2.11亿元(+36.07%),归母净利润0.61亿元(40.61%);Q2实现收入3.77亿元(11.97%),归母净利润1.46亿元(15.38%);Q3实现收入4.62亿元(25.21%),归母净利润1.95亿元(29.56%)。公司Q3业绩仍保持高速增长,我们判断主要与公司色选机在非农领域的市场开拓与海外出口回升有关。此外,分季度看,公司Q1/Q2/Q3净利率分别为28.94%/38.67%/42.12%,Q3净利率创历史新高。 口腔CT设备新签订单高增长,市场开拓成效显著。根据公司官网,截止到2019年8月31日,公司通过直销团购方式累计获得口腔CT设备意向订单1304台,同比增加78.88%。分展会来看,公司在华南口腔展、北京口腔展、上海CDS口腔展分别取得362台、605台、337台订单,分别同比提升39.77%、112%、和82%,取得了较好的市场成果。 公司领头的国家重大科学仪器设备开发专项完成项目验收。公司牵头承担的“红外激光解离光谱-质谱联用仪的研制与产业化”项目于今年10月份顺利通过综合验收。该项目突破了多种高效率离子传输、高分辨率离子选择等核心技术,研制了多种离子源、射频电源等关键部件,开发了两种不同原理的质谱联用仪产业化样机。该项目可用于生物研究等领域,体现了公司的研发和制造实力,有利于提升公司核心竞争力,助力打开公司中长期成长空间。 盈利预测及评级:公司依靠核心的光学识别技术,不断创新,推出适用于农产品、工业品及医疗影像检测等领域的新产品,并实现进口替代。我们维持盈利预测,预计2019~2021年EPS分别为0.81/0.97/1.15元,对应10月23日PE为40x/34x/28x,维持“审慎增持”评级。 风险提示:汇率大幅波动的风险,新产品推广低于预期,行业竞争加剧的风险。
美亚光电 机械行业 2019-10-28 33.30 -- -- 40.28 20.96%
40.28 20.96% -- 详细
事件: 2019年 10月 24日,公司发布 2019年三季报。 2019年 1-9月公司实现营收 10.50亿元,同增 21.99%,实现归母净利润 4.01亿元,同增25.46%,实现扣非归母净利润 3.40亿元,同增 23.69%。 其中 Q3单季度实现营收 4.62亿元,同增 25.21%,实现归母净利润 1.95亿元,同增 29.56%,实现扣非归母净利润 1.64亿元,同增 22.33%。 应用领域拓展叠加存量更新需求,色选机业务持续发挥支柱作用。 自公司上市以来,色选机业务对总营收的占比均在 60%以上,是公司的支柱产业。受益于色选机应用领域拓展+存量更新需求充足,公司色选机未来业绩增长动力充足。 一方面, 色选机应用领域拓展提振需求, 公司色选机的应用领域目前已拓展到包括农副产品、环保回收和矿产等行业相关的近300种物料,为色选机带来广阔市场需求。据智研咨询测算, 2017年,色选机需求量达到 32930台,同比增长 10.50%,市场规模达到 41.66亿元,同比增长 8.55%。随着色选机应用领域的不断拓宽,业务拓展可期。 另一方面, 存量更新市场稳定支撑业绩,色选机的生命周期一般为 5年,由于工作环境恶劣,实际使用年限会更短,随着产量不断增长,色选机的存量更新需求将为业绩提供稳健支撑。 医疗器械行业发展前景广阔,公司医疗影像业务增长可期: 受益于老龄人口健康需求增加+消费升级+医疗器械国产化及进口替代趋势+“十三五”医改推行,医疗器械行业前景向好。据《中国医疗器械蓝皮书》测算,2018年中国医疗器械市场规模约为 5304亿元,同比增长 19.86%。公司通过布局医疗影像业务,入局医疗器械行业。公司推出了口腔 X 射线 CT 诊断机系列产品,目前已形成 FOV12*8CM、FOV15*9CM、FOV15*10.5CM、FOV23*18CM 等多成像视野产品梯队,在满足市场对医疗影像产品多样化需求的同时,还打破了国外厂商在高端医疗影像产品领域的垄断格局。 公司口腔 CT 产品市场影响力持续扩大,在 2019年 6月举办的 CBCT 大型年中折扣节上,公司斩获 605台团购订单,订单额接近 2亿。截至 2019年 9月,公司本年度已在华南口腔展、北京口腔展和上海 CDS 口腔展分别 取 得 362/605/337台 口 腔 CT 团 购 订 单 , 对 应 的 同 比 增 速 为39.77%/112%/82%。公司医疗影像业务有望进一步打开公司业绩上行空间。 研发优势巩固,盈利能力提高: 2019前三季度公司研发费用为 0.55亿元, 较上年同期增加 34.37%。公司全新中大视野三维数字化口腔 CBCT、人工智能再生资源分选机、 X 射线食品异物检测机三款产品入围 2019年 9月 20日-9月 23日举办的世界制造业大会展示。 2019年 10月 12日,公司发布公告称,公司牵头的重大科学仪器开发项目“红外激光解离光谱-质谱联用仪的研制与产业化”通过综合验收,进一步巩固公司研发优势。 盈利及控费能力方面, 2019年 1-9月销售毛利率为 55.52%,同比增长0.99pct,销售净利率为 38.23%,同比增长 1.08pct,盈利能力提高。 2019前三季度公司期间费用率为 19.97%,同比下降 0.06pct,其中销售费用/管理费用( 不含研发费用) /财务费用分别为 1.31/0.33/-0.09亿元,费用率分别为 12.51%/3.15%/-0.88%,同比变动-0.18/-0.56/ 0.20pct,三费管控成效显著。 投资建议: 鉴于色选机业务下游需求广阔、高端医疗影像业务前景向好等因素,公司业绩预计持续向好。 根据我们模型测算,预计 2019-2021年归母净利润分别为 5.49亿元、 6.60亿元、 7.95亿元, EPS 分别为 0. 81元、0. 98元、 1.18元,对应 PE 摊薄为 40倍、 33倍、 27倍。 风险提示: 需求不及预期风险、行业竞争风险、 管理风险、核心技术人才流失风险、 研发成果不及预期风险、 毛利率下滑风险。
美亚光电 机械行业 2019-10-25 33.30 37.80 1.23% 40.28 20.96%
40.28 20.96% -- 详细
单季度业绩提速,色选机海外出口成主要贡献点 公司第三季度营收及利润增速较二季度明显加快,第三季度实现营业收入4.62亿元,同比增长 25.21%;归属于上市公司股东的净利润 1.95亿元,同比增长 29.56%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.64亿元,同比增长 22.33%。 与上半年相比,公司色选机板块出现回暖,其中海外出口增长较快,公司海外布局初显成效,最大程度规避了贸易战带来的负面影响。 CBCT 业务持续放量,全年销售目标有望超预期完成 公司 CBCT 业务年内持续放量,通过广州、北京、上海等展会达成意向订单超 1300台,总意向订单超 1700台。按照公司 95%订单转化率计算,公司可确认收入订单已超过 1600台。在年内尚有上海 DTC 展仍未举行的前提下,公司有望超预期完成 2000台的销售目标。公司 CBCT 平均单价维持稳定,不存在明显降价情况,营收高增长确定性高。 新品明年有望投放市场,公立医院渠道拓展稳步推进 公司新品口腔扫描仪及椅旁修复系统有望最快年内获批,明年年底前投放市场销售,成为公司新的业绩增长点。目前,公司正在稳步推进渠道拓展工作,公司已成立大客户拓展部并制定省级代理计划,争取在新品上市前抢占主流公立医院市场。 投资建议与盈利预测 公司 19年色选机业务受海外市场业务回升有望恢复增长, CBCT 销售火爆年收入有望达到 5.8亿元,且未来几年内随着新产品陆续投放公司在医疗器械板块有望维持高增长。预计 2019-2021年,公司归母净利润为: 5.7、 6.98和 8.64亿元,对应基本每股收益分别为: 0.84、 1.03和 1.28元/股,对应当前股价 PE 分别为 39、 31和 25倍。结合医疗器械行业估值水平,给予公司 2019年 45倍 PE,对应股价为 37.8元/股,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示 新品获批延后,农作物进口下滑,行业政策更迭等。
美亚光电 机械行业 2019-10-25 33.30 35.08 -- 40.28 20.96%
40.28 20.96% -- 详细
事件 公司公告2019年三季报,报告期内实现营业收入10.5亿元,同比增长21.99%;归母净利润4.01亿元,同比增长25.46%。 简评 Q3增长总体符合预期,海外色选机和口腔CT为增长亮点 ①公司19年1-9月份收入/归母净利润分别为10.5/4.01亿,同比增长21.99%、25.46%。其中Q3单季度收入/归母净利润分别为4.62/1.95亿,同比增长25.2%/29.6%,符合全年增长预期。公司此前Q1基数较低叠加经营向好,导致Q1业绩快速增长。而上半年整体收入利润回归合理增速区间,Q3依然保持平稳增长;②从盈利能力看,公司Q3单季度净利率达到42.1%,达到5年来同期的最好水平,盈利能力保持高位;③公司此前中报显示购买商品、接受劳务支付的现金3.28亿,同期增长1.08亿,判断主要是后续订单的采购准备,这与7、8月份口腔CT大量装机相符。 口腔CT保持40%以上快速增长,且发展后劲充足 ①公司上半年医疗影像设备收入1.93亿元,按照均价计算,判断上半年口腔CT销量近800台,实现快速增长;Q3单季度来看,一方面,根据美亚公众号披露,7、8月这个阶段内公司装机达到400多台,保持快速增长;另一方面,根据我们的测算,预计公司单季度销量600台左右,同比保持40%高速增长;②2019年,口腔展会团购销量占总销量的比例持续提升。公司此前三大展会销量分别为362、605、337台,合计约1300台。10月底,上海将举办年内第四场大型口腔展,考虑到去年展会销量约250台,我们判断今年口腔展销量预计在400-500台之间,公司全年口腔CT销量突破2000台大关基本无忧;③除口腔CT外,公司的口扫处于临床阶段,力争早入上市,有望贡献长期增长。 色选机保持10%左右增长,其中海外市场增速快速提升①公司目前色选机收入包括境外境内两大部分。公司上半年境内色选机收入占比超70%,收入规模同比增长约8%;而境外色选机收入占比不到30%,收入规模同比增长仅约2.5%;②三季度开始,由于去年海外色选机基数较低,导致色选机出口增速快速提升,带动整体色选机业务增长。判断Q4海外色选机依旧将保持快速增长趋势,带动公司色选机板块整体业务增速提升。 投资建议:一方面,公司色选机海外收入增速触底回升、国内色选机销售由大米、杂粮、茶叶等向各品类拓展,带来整体向上突破。另一方面,国内口腔CT市场依然快速增长,公司产品的口碑、服务、技术、成本等竞争优势持续累积,未来市占率仍有望持续提升。判断公司2019-2021年收入分别为14.81、18.02、21.72亿元,归母净利润分别为5.5、6.6、7.9亿元。维持35.08元目标价,维持“增持”评级。 风险提示:色选机出口国家经济环境变化。
美亚光电 机械行业 2019-10-25 33.30 -- -- 40.28 20.96%
40.28 20.96% -- 详细
前三季度业绩符合预期,净利率创下历史新高。前三季度公司实现营收10.5亿元,同比增长21.9%;归母净利润4.01亿元,同比增长25.5%。前三季度毛利率55.5%,变化不大,净利率38.2%,同比提升1pct,创下历史新高,销售费用率12.5%,管理费用率8.35%,同比均小幅下降,主要得益于良好的成本控制及精益的公司管理,盈利能力继续增强。经营性现金流情况良好,Q3现金流净额3亿,同比变化不大。 口腔CT团购效果较好,业务增长可期。2019年公司创新性团购模式市场效果较好,在华南、北京、上海CDS口腔展分别取得362台、605台、337台订单(仅为意向订单),分别同比提升39.77%、112%、82%;同时公司也主动通过营销拓宽下游渠道,主要通过新品零距离接触,搭建海外营销平台,差异化营销路线如口腔医学公益学术分享会等,不断加强公司营销软实力。虽然中低端市场竞争较为激烈造成口腔CT终端价格下降压力,但毛利率基本稳定在60%,主要原因是良品率有所提升,生产过程中删除或者改良了很多不必要的工序,智能化生产减少人员投入,成本控制也得到一定提升。目前价格已经止住跌势,随着行业出清,未来终端售价也会保持稳定。目前口腔CT市占率维持在30%左右,统治力极强。 色选机市场受国内国外双重驱动,未来业绩增长动力充足。近年来公司色选机业务营收占比均维持在60%以上,色选机已经进入稳步增长阶段,是公司最大的收入来源。受益于资源分选市场在垃圾分类大形势下应运而生+存量更新市场稳定支撑+应用范围不断扩展保增长,色选机业务未来业绩增长动力充足。加上美亚已经形成覆盖一百多个国家和地区的全球营销网络体系。长期来看未来几年有望和国内市场持平(即50%),海外色选机渗透率远低于中国(主要指第三世界国家),市场规模远大于国内。国际上主要竞争对手包括布勒、佐竹、陶朗等,早期扩张是对东南亚出口稻米色选机,但近年逐渐开拓印度、南美、孟加拉等市场,发展都比较迅速,在未来海外办事处逐渐铺开后,海外业务将成为公司盈利的重要增长点。受益于国内国外双重驱动,色选机需求市场广阔。 公司新产品研发持续开展,研发投入继续增加。2019前三季度公司发布了“尊”“臻”“品”三大系列2019款人工智能色选机,并依托MAGA(美亚先进性全球架构)实现高效研发与智能生产。在医疗影像设备方面,公司推出了美亚AI正畸分析系统,实现了智能测量分析、订制测量分析、数值化描迹、图像融合、智能跟踪等功能。真彩口内扫描仪正在研发中,未来有望打破椅旁设备进口垄断的局面。2019前三季度公司研发投入较去年同期增加约1400万元,同比上升34.37%。持续的创新研发并顺应智能制造的趋势将成为公司的优势之一。 维持“审慎推荐-A”评级。未来美亚弹性最大的板块仍是口腔CT,进口替代逻辑通畅,锚定增量市场,预计全年销量2000台以上。19年下半年色选机海外市场有望带来“惊喜”,口腔CT火爆如期,新产品椅旁修复系统有望在2020年大幅贡献收入,为高增长业绩背书。预计19-20年净利润5.57亿/6.45亿,对应PE为39倍/34倍,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:(1)海外扩张不及预期:公司色选机产品主要增量市场在于海外,扩张过程中可能会由于文化、法律、工作习惯等差异,导致海外扩张不及预期;(2)汇率波动过大:公司海外业务以美元计价,若美元兑人民币汇率波动过大,将对公司业绩产生一定影响;(3)口腔CT单价下降过快:口腔CT行业在国内仍是蓝海,竞争者均以市占率为目标,若由此带来恶性价格战,则将显著影响公司净利润。
美亚光电 机械行业 2019-10-25 33.30 -- -- 40.28 20.96%
40.28 20.96% -- 详细
事件: 10月 23日公司发布三季度业绩公告, 2019年前三季度实现营业收入 10.50亿元,同比增长 21.99%,实现归母净利润 4.01亿元,同比增长 25.46%;其中单三季度实现营收 4.62亿元,同比增长 25.21%,净利润 1.95亿元,同比增长 29.56%。 三季度净利润略超我们预期(1.8亿元)8.33%。 投资要点q 色选机海外市场复苏和政府补助增加是净利润超预期主要原因19年三季度净利润超我们预期 1500万元, 超预期幅度 8.33%。主要原因有二: 1)三季度营业收入比我们预期多 2000万元,对净利润预测值的影响+800多万元。预计主要受益于色选机海外市场的复苏; 2)三季度其他收益(主要是政府补助)实现 3811万元,同比增加 1587万元。前三季度累计实现其他收益 5959万元,已经接近我们对全年其他收益 6522万元的预测值。 q 毛利率和净利率继续提升,主要经营指标持续向好1)毛利率和净利率均有小幅提升。三季度毛利率 55.72%,同比提升 0.3pct,净利率 42.12%,同比提升 1.41pct,主要是其他收益中政府补助增加额较大所致; 2)预付款、存货和预收款同比增长,经营活动净现金流环比大幅改善。 2019年前三季度预付款同比增长 206.32%,存货同比增长 19.91%,预收账款同比增长 21.75%,符合我们对全年收入增长的判断。前三季度公司经营活动产生净现金流 3.04亿元,环比 19年一季度-2554万元、二季度 9110万元大幅改善。 q 盈利预测及估值考虑到政府补助增加超预期,我们调增 2019年净利润至 5.55亿元,调增幅度 1.65%。预计 2019~2021年公司归母净利润同比增长 23.86%、 18.42%和22.30%。维持买入评级。 风险提示: 美元兑东南亚、南亚等国家货币汇率大幅升值;人工成本大幅上升
美亚光电 机械行业 2019-10-25 33.30 -- -- 40.28 20.96%
40.28 20.96% -- 详细
公司发布三季报,前三季度收入10.5亿,同比+21.99%,归母净利润4.01亿,同比+25.46%,扣非归母净利润3.41亿,同比+23.69%;Q3单季收入4.62亿,同比+25.21%,归母净利润1.95亿,同比+29.56%,扣非归母净利润1.64亿,同比+22.33%。 盈利能力稳中有升,Q3净利率创近5年新高 前三季度公司毛利率55.52%,同比+0.99pct,环比19H1提高0.15pct,预计原因包括色选机产品升级、高毛利率的口腔CBCT占比提升、规模效应等,未来伴随智能化工厂投产以及新产品不断推出,预计毛利率仍有提升空间。前三季度净利率38.23%,同比+1.08pct,环比+3.06pct,销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为12.51%、3.15%、5.20%和-0.88%,分别同比降低0.18pct、降低0.56pct、增加0.38pct和增加0.21pct,期间费用率合计19.97%,同比降低0.06pct。其中Q3单季净利率42.12%,为2015年以来新高。 经营质量持续提升,现金流表现亮眼,Q3单季ROE回升至9%以上 前三季度公司经营活动净现金流3.04亿,同比+4.89%,Q3单季2.13亿,同比+40.33%,前三季公司销售商品、提供劳务收到的现金为11.41亿,高于同期收入规模,表现出良好的回款能力。同时,公司前三季度ROE为17.92%,同比+3.25pct,其中Q3单季ROE回升至9%以上,为近七年新高。 预计Q3海外色选机收入增速恢复,全年口腔CBCT销量增速达30%以上 受去年低基数以及今年海外销售网络建设效果显现等影响,公司色选机海外收入增速回升。同时,本年度前三个展会中,公司口腔CBCT团购订单为1300台左右,考虑到Q4为销售旺季,预计全年销量将达到2000台以上,公司市占率有望稳步提升。 中长期内,色选机国际化+口腔CBCT渗透度提升驱动公司成长 1)国内色选机行业迈入存量时代,产品更新换代和品类拓展为主要需求来源,且产品升级有望带动毛利率提升;2)东南亚等第三世界国家色选机正处于快速成长期,公司海外销售网络日臻完善,产品性价比优势突出,有望迅速提升全球市占率;3)民营口腔诊所快速扩张,口腔CBCT渗透率有望迅速提升;4)椅旁修复系统有望与口腔CBCT形成良好协同,降本增效,提高经营效率。 盈利预测与投资评级:维持此前盈利预测,预计2019-2020年公司归母净利润分别为5.3亿和6.3亿,对应当前PE为41倍,维持“买入”评级! 风险提示:汇率大幅波动,行业竞争加剧,新产品落地不及预期等。
美亚光电 机械行业 2019-10-25 33.30 32.80 -- 40.28 20.96%
40.28 20.96% -- 详细
Q3营收4.62亿元/同比+25.21%,归母净利润1.95亿元/同比+29.56% 公司发布三季报:2019前三季度公司营收10.50亿元/同比+21.99%,归母净利润4.01亿元/同比+25.46%,其中2019Q3营收4.62亿元/同比+25.21%,归母净利润1.95亿元/同比+29.56%。前三季度毛利率为55.52%,净利率为38.23%。公司2019Q3业绩超预期,2019三季度营收和归母净利润较快增长的原因是色选机业务的平稳增长和高端医疗影像实现突破式发展。预计公司2019-2021年EPS分别为0.80/0.96/1.20元,给予2019年PE估值41~42x,对应目标价32.80~33.60元,维持“增持”评级。 人口老龄化加速龋齿修复需求,口腔CBCT市场广阔 我国口腔疾病患者人数众多,以老年人为主。据卫计委统计,2017年我国口腔疾病整体患病率高达90%,老年人群体的龋齿率达98.4%,65~74岁老年人中有86%存在牙齿缺失问题。口腔CBCT在口腔修复和正畸领域有着广泛应用。然而截至2018年我国CBCT市场渗透率仅为10%-15%,与发达国家仍有较大差距,行业协会数据表示我国口腔产业未来五年年均增速将达18%以上。公告称2019年在华南、北京、上海CDS三次口腔展分别取得362/605/337台订单,分别同比提升39.77%/112%/82%,公司2019Q3预收账款较期初同比增长78.99%,为今年业绩高增长奠定基础。 色选机业务保持平稳增长,椅旁系统打造“数字化医疗生态链” 2019年公司推出全方位研发制造创新平台—MAGA(美亚先进性全球架构),并与中兴通讯签订5G战略合作协议,推动光电识别数字化转型。公司不断开辟色选机海外业务,2018年色选机营收8.10亿元,截至2018年近5年复合增速为10%。2019H1色选机业务实现营收3.63亿元,同比增长6.38%。美亚妙思椅旁设备是国内首个完全自主知识产权的椅旁修复系统,与CBCT结合可以实现牙齿种植治疗过程的全程数字化,打造“数字化医疗生态链”。与传统设备相比,妙思设备在降低治疗复杂程度,提升修复质量有显著优势。 光电识别领域龙头企业,维持“增持”评级 2019前三季度公司色选机业务受市场需求影响保持平稳增长,公司优化资源配置,开拓高端医疗影像业务,推出美亚AI正畸分析系统。预计2019-2021年归母净利润为5.38亿元/6.51亿元/8.10亿元,同比增长率为20.01%、21.06%、24.51%。对应EPS为0.80/0.96/1.20元。考虑到公司是光电识别领域龙头企业,同时参考可比公司Wind一致预测2019年PE估值均值为28.72,加上“新产能项目”等智能建设公司预计2019年内完成安装及调试工作,能够尽快投入使用,给予2019年PE估值41~42x,对应目标价32.80~33.60元,维持“增持”评级。 风险提示:海外市场存在较大压力,扩张不及预期,行业需求增速低于预期。
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事件:公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入10.50亿元,同比增长21.99%;实现归母净利润4.01亿元,同比增长25.46%;实现扣非归母净利润3.41亿元,同比增长23.69%;超市场预期。 2019年第三季度业绩增速上行,盈利能力持续增强。 (1)公司实现营业收入4.62亿元,同比增长25.21%,主要是因为口腔CBCT和海外色选机收入快速增长。 (2)公司实现归母净利润1.95亿元,同比增长29.56%,增速高于营收主要是因为非经常性收益同比增加90.51%,包括国家项目“红外激光解离光谱-质谱联用仪的研制与产业化”结项,政府补助增加。 (3)2019年前三季度,公司销售毛利率为55.52%,同比增长0.99pct,主要是因为高毛利率口腔CBCT、海外色选机增速快,业务结构持续优化。 (4)智能工厂新产能项目持续建设,在建工程达到7569.84万元,较期初增加246.79%,预计年底项目建设完毕转为固定资产。 色选机:海外业务快速增长,国内发布新品大米全景品质分析仪。 (1)2019年第三季度色选机收入增长加速,主要是因为海外色选机市场需求恢复,公司在印度设立海外办事处深耕海外市场,海外色选机收入恢复快速增长。2018年年中,美元开始大幅升值,导致当年下半年海外色选机收入同比下滑12%;2019年,公司深耕海外市场,在低基数效应下,我们预计下半年海外收入将恢复快速增长。 (2)10月11日,接国家科学技术部发函,美亚光电牵头承担的国家重大科学仪器设备开发专项“红外激光解离光谱-质谱联用仪的研制与产业化”项目顺利通过综合验收;这有效推进公司市场开拓,并转化成业绩推动公司发展。 (3)10月17日,2019粮油展上公司发布新产品——大米全景品质分析仪,能够在大米加工过程中360°实时检测大米品质,实时反馈包含病斑率、浅黄率、腹白率、碎米率等品质数据,并通过大数据分析,智能化调节生产,实现大米加工智能化生产的闭环。新产品作为增量设备,将进一步增厚色选机业绩。 口腔医疗:CBCT功能持续优化提升,期待上海口腔展团购放量。 (1)公司不断优化产品,提升客户体验。AI正畸分析系统升级,自动识别的解剖点数量从42个增加到47个,测量项目从90个增加到127个,测量分析法从12个增加到15个,并新增VTO功能。公司发布新版3D诊断软件,实现模拟种植、自动神经管标注、自动骨密度分析、自动定位TMJ、自动合成侧位片、气道分析等。 (2)上海口腔展即将开幕,期待CBCT团购放量。10月30-11月2日,2019上海口腔展即将开幕,公司携新升级的CBCT参展,现场将举办销售团购活动。我们已经观察到2019年前三次展会团购销量超1300台,同比增速接近80%; 10月底展会销量值得期待。 (3)口腔产品储备丰富,有望维持高速增长。2019年7月5日,公司又有一款CBCT取得了国家药监局三类医疗器械注册资格证;“妙思”椅旁修复系统也在积极申请医疗注册资格证,拿证上市后将进一步充实口腔影像领域的产品线。 维持“买入”评级。 公司受益于消费升级,口腔医疗领域快速增长,国内色选机应用领域不断拓宽,海外色选机恢复快速增长。暂不考虑椅旁修复系统上市带来的盈利增厚,预计2019-2021年公司净利润分别为5.44亿元、6.49亿元、7.66亿元,对应PE分别为40、34、29倍。随着CBCT的放量增长,公司整体利润增速将拾阶而上;未来随着椅旁修复系统、耳鼻喉科CT、骨科CT等新产品逐渐成熟,公司长期成长空间无虞。公司具备强大的抗风险能力,维持“买入”评级。 风险提示:食品检测行业发展不及预期;海外业务发展不及预期;国内口腔CBCT行业发展不及预期;国内口腔CBCT市场竞争加剧的风险;椅旁修复系统发展不及预期;汇兑损益对公司业绩的不确定性影响;其他经营收益对公司业绩的不确定性影响。
美亚光电 机械行业 2019-10-25 33.30 -- -- 40.28 20.96%
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2019年1-9月总体业绩继续维持稳健增长,单三季度表现靓丽。公司单三季度实现公司实现营业收入4.62亿元,同比增长25.21%;公司单三季度实现归属于上市公司股东的净利润1.95亿元,同比增长29.56%;公司单三季度实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.64亿元,同比增长22.33%。 公司核心业务板块表现优秀。我们预计,展会团购活动的顺利开展为公司带来了充足的口腔CBCT订单,订单的逐步转化成为三季报高端医疗影像业务的重要驱动。色选机板块中,我们预计,海外业务的恢复亦对公司整体经营局面产生正向影响。 公司2019年前三季度综合毛利率为55.52%,较2018年同期提升约1%。我们预计,公司毛利率维持稳中提升的趋势与业务结构优化密切相关。报告期内综合毛利率的提升使净利率随之提升,经营活动现金流量净额占净利润的比重约为76%,公司整体盈利质量仍维持在较高水平。公司在高端医疗影像业务核心产品突出、已形成丰富的产品梯队、产品中高端化趋势明显,可有效满足市场多样化的需求。口腔数字化发展也是提升口腔医疗服务端可复制性的重要支撑。当前,公司的高端医疗影响设备品类与其营销模式形成合力,奠定未来成长基础。 投资建议及盈利预测: 受益下游民营口腔医疗服务的发展快速,整体行业正处于设备及硬件配置升级的新周期,我们看好公司在高端医疗影像设备市场的成长趋势。我们预计公司2019年至2021年实现归属母公司净利润分别为5.44亿、6.57亿、7.98亿,对应EPS分别为0.80元、0.97元、1.18元,对应当前股价分别给予估值P/E40.3倍、33.4倍、27.5倍,维持“增持”评级。 风险提示: 色选机行业需求下降的风险;中美贸易摩擦对公司境外业务带来不确定因素的风险;民营口腔医疗机构发展放缓的风险;口腔CBCT设备竞争加剧的风险;在研产品审评审批与导入市场进度低于预期;医患社会问题。
美亚光电 机械行业 2019-10-16 34.50 39.20 4.98% 37.70 9.28%
40.28 16.75% -- 详细
中国光电识别行业领导者,业绩增速稳定。美亚光电是一家专业从事光电检测与分级专用设备及其应用软件研发、生产和销售的高新技术企业,主要产品涵盖色选机产品、高端医疗设备以及工业检测设备。公司较早进入我国的光电识别领域,掌握了光电检测与分级流程中所需使用的全部技术,并持续致力于技术的研发与创新,具有较好的持续发展能力,是我国光电识别行业领导者。从财务状况来看,公司业绩增速稳定,公司2018年实现营收12.4亿,同比增长13.33%,5年复合增长率达13.4%;归母净利润4.48亿元,同比增长22.8%。 2019年上半年,公司实现营业收入、归母净利润分别为5.88、2.07亿元,同比分别增长19.57%、21.84%。 口腔医疗步入新蓝海,拉动CBCT需求提升。我国口腔医疗需求市场空间广阔,口腔患者数量庞大而就诊率低的现状会随着消费升级以及口腔健康意识的提高不断改善,未来就诊人数会有大幅度的增加。口腔医疗行业需求拉动口腔医院的主要驱动因素民营诊所的增加,从而拉动CBCT需求提升。随着民营诊所的增加以及CBCT市场渗透率的提升,未来我国口腔CBCT行业市场空间有望达到150亿元。美亚光电依靠其性价比以及服务上的巨大优势,2019年借助三次行业展会口腔CT销量达到1304台,同比去年实现大幅增长。 公司新产品“妙思”椅旁修复系统意在打造“数字化口腔产业链”,市场空间广阔。椅旁修复系统相对于传统取模在节省就诊时间,提高患者的舒适度以及保障修复质量上具有明显优势;椅旁设备与CBCT结合,将实现种植治疗的全程数字化,打造“数字化口腔产业链”。基于我国正畸及种植牙广阔的市场空间以及公司在技术、产业链一体化以及销售渠道上的优势,椅旁设备也望迎来需求的增长。公司“臻彩”口内扫描仪最快有望于2019年底拿到医疗注册资格证,预计于2020年批量投放市场。此外,耳鼻喉及骨科CBCT目前已处于临床和认证阶段,有望成为公司高端医疗影像板块的下一个增长点。 盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2019-2021年分别实现营业收入15.07、18.01、21.03亿元,实现归母净利润5.42、6.60、7.79亿元,EPS0.80、0.98、1.15元,对应PE41、34、28倍。我们认为随着口腔CBCT收入占比逐步提升,以及椅旁修复系统产品的推出收入占比提升,公司医疗设备属性有望被市场认可,市场前景广阔,产品更新快,盈利能力强的商业模式特征有望使得公司获得更高的估值水平。我们给予公司的合理估值PE40倍,根据2020年EPS计算,即12个月内目标价39.2元/股,维持“推荐”评级。 风险提示:公司口腔CBCT产品推广情况低于预期,新产品椅旁修复系统推进进度低于预期,色选机业务增速下降。
美亚光电 机械行业 2019-09-30 33.64 -- -- 36.92 9.75%
40.28 19.74% -- 详细
国产色选机行业龙头,业绩稳步增长。公司是一家专注于光电识别核心技术与产品研发的高新技术企业,主要产品包括人工智能色选机、高端医疗设备和X射线检测设备等,广泛应用于全球农产品加工、工业检测及医疗卫生等领域,色选机市场占有率多年保持世界领先。公司营业收入2014-2018年CAGR为17.02%;归母净利润2014-2018年CAGR为15.58%。2019年上半年,公司实现营业收入5.88亿元,同比增长19.57%,实现归母净利润2.07亿元,同比增长21.84%。从盈利来源来看,2018年色选机收入占比65.37%,毛利占比61.38%;口腔X射线CT诊断机收入占比29.93%,毛利占比32.45%;X射线异物检测机收入占比3.68%,毛利占比3.23%。目前,色选机和口腔X射线CT诊断机为公司的主要利润来源,其中高端医疗影像业务占比的快速提升意味着公司业务结构的持续优化。 色选机业务进入平稳发展阶段,公司引领行业技术进步。1)目前国内色选机普及率较高,得益于农产品产量的自然增长、色选品类的增加等因素,随着普及率不断提升,公司色选机业务已从高速发展阶段过渡到平稳发展阶段。2)公司1994年推出我国首台色选机,较国内竞争对手早十年进入该行业,并在此后二十余年不断创新发展,引领国产机行业技术进步。2019年,公司重磅推出全方位研发制造创新平台——MAGA(美亚先进性全球架构),带来色选机研发、设计、生产、供应、服务全产业链全面变革。基于MAGA架构和未来5G通信技术研发制造的美亚光电2019款人工智能大米色选机“尊”、“臻”、“品”三大系列,在近20个城市巡回发布,并首次发布官方指导价,开行业之先河。目前公司色选机业务营收规模大、营收占比高,是公司最大的业务板块,在国内色选机市场份额占30%左右,处于龙头地位。 高端医疗影像市场潜力大,口腔CBCT(口腔X射线CT诊断机)出货量保持快速增长。1)我国牙医和口腔CBCT供给严重不足。医趋势预估中国口腔医疗器械产业的市场规模在300亿元左右,其中口腔CBCT约30亿元。口腔CBCT2018年增速为18.04%,未来行业增长潜力仍很大。随着普及度提升,口腔CBCT开始走向基层,渠道进一步下沉。2)公司口腔X射线CT诊断机推出以来,出货量和收入高速增长,出货量2013年仅61台,2018年超过1500台,口腔X射线CT诊断机收入2013-2018年CAGR为75.75%。2019年上半年,公司在华南口腔展和北京口腔展期间举办两场团购会收获967台订单,两场团购订单额超3亿元。同期,公司高端医疗影像设备实现销售收入1.93亿元,同比增长55.20%,占公司营收比重达32.92%,较去年同期提升7.56Pct,业务结构持续优化。公司高端医疗影像业务核心产品突出、产品梯队丰富、产品中高端化趋势明显,实现突破式发展,收入增长快、潜力大,是公司重点发展业务,将成为公司持续稳定增长的主要业绩增长点。 继续加大对海外市场的布局,出口状况积极好转。海外业务是公司业务的重要组成部分,2014年以来,公司海外市场收入占比保持在18%以上。2019年公司继续加大对海外市场的布局,上半年公司海外收入1.06亿元,同比增长2.68%,较上年末回升6.83Pct,出口状况已有积极好转。公司生产的色选机产品不仅畅销国内,还出口至美国、俄罗斯、东南亚、东欧、南美等100多个国家和地区。公司注重“一带一路”沿线地区的市场需求。在南亚地区的印度,公司色选机市占率较其他进口品牌每年均遥遥领先。在越南以及东南亚地区,色选机出口量也位居前列。2019年4月,公司海外首家办事处——南亚办在印度海得拉巴正式揭牌成立,新平台将为公司进一步拓展国际市场、提升海外营销水平提供经验和支撑。 超募资金新产能项目即将投产,年预期产值3.5亿元。公司IPO募投项目已建成投产,公司光电检测与分级专业设备产能达到年产5900台,2018年已实现色选机出货量5000台。2018年3月,公司使用超募资金开建包括医疗影像设备及农产品智能分选设备等相关产品的数条生产线,预计2019年内投产,届时将新增产能1800台,年预期产值3.5亿元。2018年8月,公司斥资打造智能化涂装钣金生产基地,将在行业内率先实现设备零部件及外观工艺的全面自动化生产制造。项目预计于2020年9月开始逐步投产,达产后将实现涂装产能新增1万台套/年,钣金机加工产能新增2万台套/年的生产能力,预计新增产值4亿元。 投资建议: 我们预计公司2019-2021年的净利润分别为5.22/6.14/7.16亿元,EPS分别为0.77/0.91/1.06元,当前股价对应P/E分别为44/37/32倍。考虑色选机业务稳步增长,公司高端医疗影像业务实现突破式发展,销售收入快速增长,我们首次覆盖给予其“增持”投资评级。 风险提示: 色选机行业竞争加剧,口腔CBCT行业增速放缓。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名