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美亚光电 机械行业 2022-06-20 20.64 -- -- 22.44 8.72% -- 22.44 8.72% -- 详细
6月 11日,公司公众号发布《1519+∞,奋斗的动力!下一个十年,美亚医疗和您一起澎湃!》的推文,在十周年感恩嘉年华暨大型团购节中公司 CBCT 团购总数达 1519台; CBCT 销售增长良好,口扫新品亮相进一步丰富产品矩阵。受到疫情影响和团购策略的调整,22年上半年公司仅开展一次团购活动,1519台的订单量和去年上半年华南+北京两次口腔展团购的订单量相比增长 4.3%,加上 22Q1的其它订单,预计公司上半年 CBCT 业务有望维持快速增长。22Q2上海、郑州、长春等地疫情反复,对于口腔诊所扩张有不利影响,而从 21H1疫情修复后公司团购订单的亮眼表现来看,疫情只会使设备需求延后而不会消灭需求。我们测算 22年国内 CBCT的渗透率在 32%左右,未来仍有进一步的提升空间。本次团购中除 CBCT 外公司还发布了具备“数据融合”独特优势的全新口内扫描仪,能够有效还原更多临床信息,提供“一站式医患沟通解决方案”; 海运紧张有所缓和,预计年内色选机出口业务将有所修复。21年公司海外销售毛利率由 58.03%下降到 53.24%,是整体毛利率略有下滑的主要原因,主要系疫情下公司改变销售策略以及海运成本提升的影响。22年以来国际海运紧张情况有所修复,东南亚集装箱运价指数由去年末的 8000点下降到 5300点,回落约 30%。 随着东南亚地区疫情管控趋于常态化,封国封城情况有所减少,我们预计公司色选机出口业务有望迎来边际改善; 投资建议。维持此前盈利预测,预计 2022~2024年公司归母净利润分别为 6.4、7.7和 9.0亿,对应当前股价下的 PE 分别为 29、24和 20倍,22年的估值水平位于近 10年较低区间。谨慎原则下盈利预测中暂不考虑公司新业务增量,但远期公司移动 CT、手术导航等新品拓展值得期待,维持“增持”评级; 风险提示: 1、齿科行业政策监管趋严;2、全球疫情反复;3、行业竞争格局超预期恶化。
美亚光电 机械行业 2022-05-03 16.96 -- -- 19.85 17.04%
22.44 32.31% -- 详细
事件:公司发布 2022年一季报。 2022年 Q1公司实现营业收入 4.02亿元, yoy+14.86%,归母净利润 1.14亿元,yoy+5.93%;扣非归母净利润 1.06亿元,yoy+7.25%;综合毛利率 49.89%,yoy-2.06pct; 综合净利率 28.27%, yoy-2.38pct;期间费用率 19.98%, yoy+0.14pct, 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 9.05%/4.95%/5.45%/0.51%, yoy-1.5/+1.2/-1.3/+1.7pct; 存货 4.32亿元, yoy+56.68%;合同负债 0.61亿元, yoy+47.28%;经营性现金流量净额-1.47亿元,较上年同期降低 165.55%。 CBCT 设备披荆斩棘,为公司业绩保驾护航21年口腔 CBCT 设备累计销量突破 1万台,开启口腔 CBCT 国产化新时代。公司推出全新视野(16*10cm)机型,具备全新局部 CT、三维全景、三维定向、三维正畸“根骨剥离”等功能。 瞄定海外市场,从“本土竞争”到“国际竞争”凭借“一带一路”等政策利好的东风,美亚光电快速抢滩海外市场, 2021年公司国外地区收入 3.19亿元,连续三年出口额破 3亿大关,在国外市场,美亚光电以产品力为支撑积极应对欧、美、日、韩等国的头部竞品,坚持多渠道策略积极拓宽海外销售网点。从色选机、 X 射线检测设备到高端口腔 CBCT,美亚销售网络覆盖全球一百多个国家和地区。 加速从“制造强企”迈向“智造强企”21年公司 20余条智能化生产线稳定运行,智能制造成果初见成效。公司发布依托智能工厂生产的全新一代美亚色选机、多光谱材质分选机、第二代茶叶分拣机器人等多款创新设备。标准化、模块化应用持续推进,公司色选机实现电子零部件数量减少 49%,标准零部件种类减少 27%,零部件通用率达 70%以上。 盈利预测和投资建议: 我们预计公司 22-24年归母净利润分别为 6.2/7.4/9.0亿元,对应 PE 分别为 25/21/17X,维持买入评级!风险提示: 光电识别产业发展迅速,色选机的进入门槛的逐渐降低,可能面临毛利率降低、销售下滑的风险。
美亚光电 机械行业 2022-04-07 19.63 -- -- 26.09 -1.14%
22.44 14.31%
详细
事件:公司发布2021年度报告 2021年公司实现营业收入18.13亿,yoy+21.18%,归母净利润5.11亿元,yoy+16.64%;扣非归母净利润4.83亿元,yoy+24.06%(非经常损益0.29亿,主要包括0.26亿投资收益);综合毛利率51.15%,yoy-0.66pct;综合净利率28.19%,yoy-1.1pct。现金流量充沛,存货/合同负债保证公司业绩。经营性活动现金流净额5.79亿元,yoy+39.2%。应收账款1.97亿元,yoy-17.8%,存货3.53亿元,yoy+31.6%;合同负债0.86亿元,yoy+88.8%(主要系公司预收货款增加所致)。 21Q4业绩:21Q4公司实现收入4.4亿元,yoy-2.06%;实现归母净利润0.82亿元,yoy-26.12%,综合毛利率47.11%,yoy-0.5pct;综合净利率18.71%,yoy-6.09pct(主要系原材料成本上涨)。 分业务拆分 1)色选机:营收10.56亿,毛利率45.95%;2)X射线工业检测机:营收0.76亿,毛利率58.2%;3)医疗设备:营收6.57亿,毛利率59%;4)配件:0.24亿。 CBCT设备披荆斩棘,为公司业绩保驾护航 21年口腔CBCT设备累计销量2177台,累计销量突破1万台,开启口腔CBCT国产化新时代。公司推出全新视野(16*10cm)机型,具备全新局部CT、三维全景、三维定向、三维正畸“根骨剥离”等功能,首次出口澳洲、非洲,并获得日本市场准入许可。 加速从“制造强企”迈向“智造强企” 21年公司20余条智能化生产线稳定运行,智能制造成果初见成效。公司发布依托智能工厂生产的全新一代美亚色选机、多光谱材质分选机、第二代茶叶分拣机器人等多款创新设备。标准化、模块化应用持续推进,公司色选机实现电子零部件数量减少49%,标准零部件种类减少27%,零部件通用率达70%以上。 盈利预测:我们预计公司22-24年净利润分别为6.22/7.35/9.00亿(22-23年前值为6.85/8.25,主要原因系考虑疫情对色选机影响),对应PE分别为28.73/24.31/19.86X,维持买入评级。 风险提示:1)应收账款预期信用损失余额为0.42亿元,注意坏账的可能性;2)光电识别产业发展迅速,色选机的进入门槛的逐渐降低,可能面临毛利率降低、销售下滑的风险。
美亚光电 机械行业 2022-04-04 19.94 -- -- 26.43 -1.38%
22.44 12.54%
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3月30日,公司发布2021年年度报告,全年实现收入18.13亿元,同比+21%,实现归母净利润5.11亿元,同比+17%,现金分红5.4亿元; CBCT 销售快速增长,收入增长符合预期。21年公司收入快速增长,符合我们此前报告的预期。分业务来看,公司色选机/医疗设备CBCT/X光工业检测设备分别实现收入10.56/6.57/0.76亿元,分别同比+10%/45%/14%。CBCT 销售快速增长受益疫情修复,公司年内开展3次大型线上团购活动,累计实现2177台CBCT销售,历年累计销量突破1万台,公立医院市场拓展取得积极进展,进入解放军南部战区总院、西安交大口腔医院等众多公立医院供应链,我们测算国内CBCT渗透率不足30%,未来仍有较大的提升空间。21年公司产品首次出口澳洲、非洲,并获得日本市场准入许可,全球份额亦有较大提升潜力; 疫情、海运等不利因素致色选机毛利率有所下滑,盈利情况略低于预期。21年公司实现整体毛利率51.15%,净利率28.18%,同比-0.66和-1.10pct。分业务来看,色选机业务毛利率同比-2.75pct 至45.95%是整体毛利率略有下滑的主要原因,我们分析可能系疫情下公司改变销售策略以及海运成本提升的影响,公司海外销售毛利率由58.03%下降到53.24%。CBCT 维持59%的高毛利,同比略增0.79pct,收入占比由去年的30%提升到36%。费用率方面,公司销售/管理/财务费用率分别同比+0.18、+0.29和-0.93pct,三费基本保持平稳,研发费用同比+18%,维持较高水平,投资收益有所下降,主要系银行理财收益减少; 投资建议。我们测算国内CBCT 渗透率不足30%,未来仍有较大的提升空间。基于公司当前盈利能力情况,略微下调公司22~23年盈利预测并新增24年盈利预测,预计2022~2024年公司归母净利润分别为6.4、7.7和9.0亿,对应当前股价下的PE 分别为29、24和20倍,22年的估值水平位于近10年较低区间。谨慎原则下盈利预测中暂不考虑公司新业务增量,但远期公司移动CT、手术导航等新品拓展值得期待,维持“增持”评级; 风险提示: 1、齿科行业政策监管趋严;2、全球疫情反复;3、行业竞争格局超预期恶化。
美亚光电 机械行业 2022-04-01 20.84 -- -- 26.80 -4.32%
22.44 7.68%
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布事件:公司发布2021年年年报。 口腔CT业务快速增长,2021年年收入端实现平稳增长2021年公司实现营业收入18.13亿元,同比增长21.18%,略低于我们预期,分产品看:①2021年公司口腔CT业务(医疗设备)实现收入6.57亿元,同比增长44.57%,表现较为出色,占收入比重达到36.23%,同比+5.86pct,主要系我国口腔行业复苏,CBCT需求旺盛,2021年公司在华南、北京、上海口腔展合计获得CBCT订单2177台,我们预计全年实现销售3000台左右,口腔CT业务快速增长是公司2021年收入端保持稳定增长的主要原因;②色选机业务实现收入10.56亿元,同比增长10.32%,表现较为平稳,其中海外出口为3.19亿元(出口业务基本为色选机),同比下降0.51%,主要受海外疫情以及运力紧张影响,国内色选机业务收入同比增长15.79%,海外出口业务低于预期是公司营收低于预期的最大原因;③X射线工业检测机和配件分别实现收入0.76/0.24亿元,分别同比+13.84%、+35.82%,延续良好的成长势头。 盈利水平略有下降,延续高分红传统回馈股东2021年公司实现归母净利润5.11亿元,同比增长16.64%,略低于我们预期,2021年公司净利率为28.19%,同比-1.10pct,盈利水平略有下降:①毛利端,2021年公司整体毛利率为51.15%,同比-0.66pct,色选机和口腔CT毛利率分别同比-2.75pct、+0.79pct,色选机毛利率下降主要与原材料、运费上涨有关;②费用端,2021年公司期间费用率为23.68%,同比-0.62pct,主要系汇兑损失影响减弱,财务费用率-0.93pct;③2021年公司投资净收益0.26亿元,较2020年(0.43亿元)有一定下降,也影响了2021年净利率水平。 分红方面,2021年公司现金分红5.41亿元,约占当年归母净利润的106%,上市以来,公司累计现金分红超25亿元,较好得回馈了股东。 股权激励利好公司长期发展,公立医院+海外市场持续突破公司实施2021年限制性股票激励计划,首次实际授予243名核心骨干员工226.8万股;同时,公司2021年限制性股票激励计划顶格设置预留权益,以增强激励的持续性和灵活性。考核方面,2022-2023年公司营业收入相比2020年营收增长率不低于40%和60%。长期来看,公司在公立医院市场拓展取得积极进展,解放军南部战区总医院、西安交通大学口腔医院等众多公立医院成为公司口腔CBCT用户,口腔CBCT首次出口澳洲、非洲,并获得日本市场准入许可,在打开公司CBCT成长空间的同时,也有助于后续公司其他医疗设备推广。 盈利预测与投资评级:考虑到疫情等因素影响,我们预测2022-2024年公司归母净利润分别为6.20(下调13%)、7.48(下调12%)和8.93亿元,当前股价对应动态PE分别为30、25和21倍。基于公司较好的成长性,维持“买入”评级。 风险提示:CBCT出货量不及预期、色选机海外出口出现波动等。
美亚光电 机械行业 2021-11-11 40.60 -- -- 43.68 7.59%
43.68 7.59%
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11月5日,公司官方公众号发布名为“10000+721=爱!”的推送,表示公司CBCT上海DTC 口腔展团购节订单总数最终定格在721台,标志着美亚CBCT 继累计销量突破10000+后,迈入了新的发展征程;疫情影响下半年口腔展会举行,美亚CBCT 团购销售仍具韧性。受疫情影响,原定于9月10日举行的上海CDS 口腔展延期至10月19日举行,由于CDS 规模相对较小、同时其和上海DTC 口腔展11月3日的举行时间较为接近,公司在今年下半年仅举行了一次CBCT 团购活动。加上上半年举行的华南和北京口腔展团购,公司今年3次团购累计实现销售2177台,同比2020年1625台的水平增长34%(较2019年增长24%),增速和上半年的情况(较19年增长51%)相比有所下滑,我们认为主要系疫情和种植集采政策影响了行业短期采购需求;Q3业绩稳健增长,股权激励展现长期增长信心。10月27日公司发布三季报,其中单三季度实现收入5.5亿,同比+4%,增速相较Q231%的增长水平有所放缓,主要系去年Q3起疫情修复、收入基数较高,21Q3单季度收入、归母净利润环比Q2分别增长17%和27%。10月31日公司发布限制性股票激励计划(草案),拟授予董事、高管及核心技术骨干合计248人合计290万股限制性股票,授予价格20.38元/股,收入考核目标对应2021~2023年收入增速分别为20%、17%和14%;远期移动CT 等新品开拓值得期待。据公开投资者关系纪要,公司正积极布局如移动CT、手术导航等预研方向,但能否完成产品注册目前仍存在较大不确定性。移动CT 是近年来刚刚兴起的一类专科CT,主要应用场景是ICU 和术中检查,能够降低病人转运造成的有害事件发生概率,目前西门子已发布相关产品。据我们此前的深度报告分析,当前价格下如果未来移动CT 在我国三级和二级公立医院中的渗透率能达到50%,则其潜在市场规模或不小于CBCT;投资建议。考虑到疫情带来的负面影响,略微下调公司2021~2023年盈利预测至5.8、7.2和8.6亿元,对应当前市值下的PE 约48、38和32x,维持“增持”评级。 风险提示:1、CBCT 渗透率提升速度不及预期;2、公司市占率提升不及预期;3、口腔医疗机构增速不及预期;4、产品竞争格局超预期恶化
美亚光电 机械行业 2021-11-03 40.08 -- -- 43.68 8.98%
43.68 8.98%
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事件1:公司发布221021年三季报。 21Q3:公司实现营收5.53亿,yoy+4.00%;归母净利1.80亿,yoy+0.24%;扣非归母净利1.73亿,yoy+2.74%。销售毛利率53.22%,yoy-0.92pct;销售净利率32.55%,yoy-1.22pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为12.03%/3.04%/4.87%/-0.45%,分别同比+1.61pct/+0.49pct/+0.68pct/-2.66pct。 21年Q1~Q3:公司累计实现营收13.73亿,yoy+31.15%;归母净利4.29亿,yoy+31.20%;扣非归母净利润4.09亿,yoy+39.99%。经营活动现金流量净额为3.50亿。销售毛利率52.44%,yoy-1.18pct;销售净利率31.23%,yoy+0.01pct。 事件22:公司发布2021年限制性股票激励计划本激励计划拟授予限制性股票290万股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额67600万股的0.43%。其中首次授予232万股,约占0.34%;预留58万股,约占0.09%,预留部分占本次授予权益总额的20%。2021-2023年业绩考核目标如下:定比2020年,2021-2023年营业收入增长率分别不低于20%/不低于40%/不低于60%,且公司此次股权激励预计在2021-2024年分别带来207/2403/1473/569万元股权支付费用。我们认为,此次股权激励计划彰显公司持续向好决心,且充分发挥员工的主观能动性。 短期:公司卡位优质赛道,CBCT需求持续向好国内疫情逐渐恢复,CBCT需求扩大,华南口腔展线上团购成单543台,北京口腔展成单913台。下半年公司参加CDS和DTC展,有望对全年CBCT销量贡献业绩增量。我们预计全年出货量有望达到2600-3000台。目前CBCT已初步国产替代,竞争格局相对稳定,公司有望凭借先发优势带动渗透率提升。 长期:公司新品有望放量,为业绩持续贡献增量1)产品:a.传统产品:色选机依托智能工厂生产新一代美亚色选机。新产品在可靠性、识别精度、加工能力、智能化等方面取得较大进步,为用户带来极佳的使用体验。b.新品:公司口内扫描仪处于研发推广阶段,连续推出全新局部CT、三维全景、三维定向、三维正畸、根骨剥离等功能,为客户构建从数据到决策的最佳路径。2)渠道+品牌:公司积极参加口腔展,逐渐形成渠道圈与品牌力。 盈利预测:我们预计公司2021~2023年净利润分别为5.62/6.85/8.25亿,对应PE分别为48.73/40.02/33.21X,维持买入评级!风险提示:海外疫情持续;出口运费持续提价;集采等行业政策变化等
美亚光电 机械行业 2021-10-29 42.32 -- -- 43.68 3.21%
43.68 3.21%
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事件:公司发布2021年三季报,2021年前三季度公司实现营业收入13.73亿元,同比增长31.15%,归母净利润4.29亿元,同比增长31.20%。 CBCT销量稳步提升,Q3收入较2020年同期略有增长 2021Q3公司实现营业收入5.53亿元,同比+4.00%,在2020年高基数的背景下,依然实现一定增长,基本符合市场预期。分业务来看:①随着我国口腔行业复苏,公司CBCT需求旺盛,2021H1公司在华南和北京口腔展合计获得CBCT订单1456台,远高于2020年春季的464台团购订单,随着订单陆续确认收入,我们预计2021Q3销售超过800台,高于2020年同期700台销售数量,CBCT收入实现了稳定增长,是公司在收入端正增长的最大驱动力;②色选机主业2020Q3国内需求基数较高,加上2021年海外疫情反复,我们判断整体业务同比2020Q3基本持平。考虑到2020年四季度因为产品确认条件发生改变,对单季度真实收入有一定影响,以及公司主营产品需求良好,2021年收入端仍有望实现快速增长。 原材料涨价挤压毛利率&政府补贴减少,公司Q3盈利能力有所下滑 2021Q3公司实现归母净利润1.80亿元,同比+0.24%,略低于市场预期。2021Q3公司净利率为32.55%,同比-1.22pct,盈利水平有一定下滑。细分来看:①毛利端:2021Q3公司毛利率为53.22%,同比-0.92pct,我们推测主要系上游原材料涨价影响;②费用端:2021Q3公司期间费用率为19.48%,同比+0.10pct,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+1.60/+0.49/+0.68/-2.67pct,我们认为销售费用率出现较大上涨主要系公司加大市场开拓力度以及海运运费上涨,财务费用率明显下降主要系汇兑损失减少,实现了对销售、管理和研发费用率小幅上涨的对冲,使得公司期间费用率保持相对稳定。此外,由于政府补贴减少,2021Q3公司其他收益为0.16亿元,同比-33.23pct,也对净利率产生一定负面影响。 立足口腔设备黄金赛道,公司长期成长逻辑依旧稳固 不少投资者担心公司CBCT已经过了黄金时期,收入很快达天花板,我们认为现阶段不论是国内民营口腔数量还是CBCT渗透率与欧美发达国家仍有差距,我们预计远期国内民营口腔诊所数量有望超过20万家,本土CBCT需求依然有较大的成长空间。2020年6月公司发布口扫新品,并于7月拿到医疗器械注册证。伴随着未来国内口腔的市场整合,口腔数字化将成为行业的发展趋势,口扫作为椅旁系统的重要组成部分,口扫的推出有助于公司口腔数字化布局持续推进,公司长期的成长逻辑依然存在。 盈利预测与投资评级:考虑到短期盈利能力下降,我们调整2021-2023年净利润预测为5.75/7.12/8.46亿元(原值为6.5/7.9/9.4亿元),当前股价对应动态PE分别为50/40/34倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情出现反复导致CBCT 出货量不及预期、色选机海外出口出现波动、口扫新品需求及口腔数字化发展不及预期
王华君 3 3
美亚光电 机械行业 2021-10-29 42.32 -- -- 43.68 3.21%
43.68 3.21%
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事件:10月27日晚间,公司发布2021第三季度报告。 2021前三季度营收、业绩均同比增长31%,整体符合预期2021年前三季度,公司实现营业收入13.7亿元,同比增长31%;归母净利润4.3亿元,同比增长31%。其中单三季度,公司实现营业收入5.5亿元,同比增长4%;归母净利润1.80亿元,同比增长0.24%。业绩整体符合预期。 下游口腔诊疗市场景气度提升,四季度CDS、DTC 展有望助力公司产品销量提升前三季度销售毛利率52.4%,销售净利率31.2%,其中Q3单季度毛利率53.2%,同比下滑0.9pct,环比提升1.3pct;净利率32.6%,同比下滑1.2pct,环比提升2.4pct。伴随疫情影响减弱,下游口腔门诊需求重新释放,高毛利率口腔CT 产品销售有望进一步提升公司盈利能力。2021年上半年公司于华南口腔展和北京口腔展分别获得543台和913台口腔CBCT 团购意向订单,相比2020年同期464台团购订单大幅增长。伴随四季度上海CDS 展(10月)与DTC 展(11月)如期举办,公司口腔产品有望使业绩进一步提升。 CBCT 在国内外仍有较大增长空间,新品持续推出支撑公司长期增长公司重视研发能力,2021年前三季度公司研发投入7600万元,占比总营收约6%。目前公司已于10月上海CDS 展推出新一代美亚口腔CBCT,耳鼻喉专科专用CBCT 以及口内扫描仪,骨科CT、移动CT 等储备产品在研顺利,将有效支撑公司长期盈利能力。目前CBCT 国内市场渗透率约15-16%,距离发达国家30-40%渗透率仍有1倍以上的空间。此外海外CBCT 市场空间约为国内的2倍左右。6月公司高端口腔CBCT首次出口至澳大利亚有望为公司突破海外市场打下基础。 色选机:海外为增量市场;市占率有望持续提升色选机为公司起家业务,国内色选机70%以上以更新需求为主,海外色选机市场空间与国内相当。公司色选机国内市占率不到10%,海外则低于5%,伴随公司数字化平台产品推出以及色选机在坚果、肉类等新品类中渗透率不断提升,公司作为国内色选机行业龙头,市占率有望持续提升。 盈利预测预计公司2021-2023年营收18.2/21.8/25.3亿元,同比增长22%/20%/16%;归母净利润分别为5.8/7.3/8.8亿元,同比增长33%/25%/20%,对应P/E 49/39/33X。维持公司“买入”评级。 风险提示1)CBCT 出货量不及预期;2)色选机海外出口波动较大。
美亚光电 机械行业 2021-08-27 44.29 -- -- 44.39 0.23%
44.39 0.23%
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1) 第二季度业绩持续保持增长。公司2021H1实现营收及归母净利润分别为8.2亿元(同比+59%)及2.5亿元(同比+69%)。其中第二季度收入及归母净利润同比增速分别为31%及30%,由于基数原因增速低于一季度的122%及179%,仍保持较快增长。 2) 盈利能力稳定,经营性现现金流较好。公司期间毛利率为51.9%,同比减少1.2pct,主要是出口业务毛利率减少所致,其中口腔CBCT 业务毛利率为58.8%(-0.3pct)基本稳定;净利率由于费用率下降而同比增加1.8pct。期间经营性现金流为1.74亿元,同比增加1.69亿元,表现较好。 3) 各项业务板块恢复增长。随国内口腔行业的快速恢复,公司口腔CBCT 业务上半年实现收入3亿元,同比大增149%。公司色选机业务期间收入4.7亿元(+30.2%),工业检测机业务实现收入0.42亿元(+56.3%),也呈恢复增长态势。出口业务营收1.4亿元(+20.8%),主要受国外疫情影响而增速低于国内。 4) 公司发力高端医疗影像设备领域,持续成长可期。2021上半年公司在华南口腔展、北京口腔展的团购活动中分别取得543台、913台订单,虽局部疫情有反复,但公司口腔CBCT 业务可望持续快速恢复。公司聚焦高端医疗影像领域,除拓展耳鼻CT,目前也已有多个预研方向,如移动CT、手术导航等。 5) 盈利预测与投资评级。根据我们的盈利预测, 公司2021/2022/2023年动态市盈率分别为47/39/32倍。公司口腔CBCT 业务已重归高增长轨道,色选机及工业检测机也保持稳定增长。公司聚焦高端医疗影像设备领域,积极拓展新产品及海外市场,仍有较大成长空间,维持“买入”评级。 6) 风险提示:市场竞争加剧及毛利率下滑风险;新产品新市场拓展风险。
美亚光电 机械行业 2021-08-26 44.04 -- -- 45.18 2.59%
45.18 2.59%
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事件:2021年8月25日,公司公告2021年半年报:2021H1实现营收8.21亿元,同比增长59.12%,归母净利润2.49亿元,同比增长68.89%,扣非后归母净利润2.35亿元,同比增长91.13%。 国元观点:色选机维持稳定增长,CBCT处于黄金发展期分季度来看,Q2实现营收4.71亿元(+31.35%),净利润1.42亿元(+30.03%),符合预期。分业务来看,(1)核心产品色选机维持稳定增长:色选机作为较为成熟的刚需产品,增速稳定,上半年实现营收4.70亿元(+30.16%);(2)口腔CBCT:处于黄金发展期:口腔数字化趋势下,CBCT广泛应用于种植、正畸、牙体牙髓治疗等各个细分领域,已成为口腔诊疗机构基本配置,需求旺盛。公司紧抓口腔行业快速恢复增长的机遇,凭借丰富的多成像视野产品矩阵和不断完善的销售网络,上半年CBCT业务实现营收3.00亿元(+148.98%),占比提升至36.35%;(3)工业检测机及其他:实现营收0.51亿元(+48.34%)。 盈利能力略有下滑但整体可控,现金流稳健2021H1毛利率53.08%(-2.29pct),其中色选机和CBCT毛利率分别为47.36%(-2.40pct)和58.82%(-0.34pct),虽有小幅下滑但整体可控。销售费用率14.63%(+0.47pct)、管理费用率12.23%(+2.67pct)、财务费用率-0.93%,成本端和期间费用端均小幅上升,净利率为28.58%(-6.59pct),经营净现金流1.74亿元(+3375.45%),现金流稳健。 看好公司产品在口腔领域的长期发展力力我们测算CBCT保有量相较目前存量市场仍有3-4倍提升空间,行业高度景气。美亚光电作为国产龙头聚焦中高端市场,市占率超过30%,其产品矩阵丰富,具备空间分辨率高、扫描速度较快、辐射量小、重建效果好、三维成像精准度高等优势。公司产品更具性价比,服务更优质,有望抓住口腔发展机遇,逐步实现进口替代。同时公司CBCT已实现出海突破,海外市场将成为未来业绩增长点,我们看好CBCT产品具备长期发展力。 投资建议与盈利预测刚需产品色选机稳定增长,口腔数字化激发CBCT市场,多板块业务稳健发展,预计公司2021-2023年营收分别为17.95/21.48/25.63亿元,归母净利润5.71/7.16/8.60亿元,EPS为0.84/1.06/1.27元/股,对应PE52/41/34倍,维持“增持”评级。 风险提示新产品市场推广不及预期;疫情后业务恢复不及预期;产品质量安全风险;政策风险。
美亚光电 机械行业 2021-07-21 49.93 -- -- 54.23 8.61%
54.23 8.61%
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光电检测设备行业龙头,盈利能力强且稳定。公司深耕光电识别技术领域二十余年,是色选机国产替代的先驱。公司成立以来产品领域不断拓宽,并于2012年进入口腔CBCT 领域,目前聚焦色选机、高端医疗影像和工业检测三大业务板块,收入占比分别为64%、30%和6%,疫情以前3年利润复合增速20%。2020年口腔医疗行业受疫情影响较大,公司盈利有所下滑,疫情影响消退后公司恢复快速增长,21H1归母净利润预计同比+47%~91%; 口腔医疗影像设备:CBCT 国产龙头优势地位稳固,口扫进一步打开市场空间。1)口腔医疗市场是近5年复合增速15%的2000亿大蓝海,种植和正畸具备消费和医美属性。在口腔领域,CBCT 的成像质量优于CT 和普放,已广泛应用于各牙科科室,当前国内市场约在20亿规模,未来渗透率提升将受益民营口腔连锁的崛起、上限高于海外。2)目前CBCT 已完成初步国产替代,竞争格局稳定,潜在新进入者没有太大空间。公司具备先发优势,盈利能力行业领先,未来通过高频的专家培训会和快速响应服务持续增强对于牙医群体的影响力,市占率有望持续提升。21H1公司CBCT 团购销量较19年增长50%,全年快速增长可期。3)口腔数字化诊疗能够提升口腔医疗的服务质量,是行业发展的大势所向,而口扫是口腔数字化的数据采集端口,潜在市场空间有望达到CBCT 的40%。公司已于2020年完成口扫相关产品认证,未来口腔医疗行业对服务质量要求提升后产品有望快速放量; 色选机:盈利能力领先行业,市占率有望持续提升。作为公司的起家业务,过去10年色选机国产替代进程已基本完成,目前国内粮食茶叶色选机市场在78亿规模,更新需求为主、较为稳定。公司在制造和管理方面优势显著,核心零部件自制率、生产自动化水平以及人均产值、利润显著领先行业,现已建立较强品牌优势,而公司色选机国内市占率不到10%,海外则是低于5%,未来市占率有提升空间,加上大米加工数字化平台产品的推出以及坚果炒货、肉类色选新品渗透率的提升,未来色选机业务有望实现高质量发展; 技术延伸:移动CT 市场潜力不小于CBCT,但公司仍需进一步改进算法并在小型化和扫描架的精准运动控制等问题上实现突破。2012年公司突破了算法门槛从而将产品线从X 光检测设备拓展到CBCT,而CBCT 是一种专科CT,国内CT 的年化市场是当前CBCT 的9倍。CT 产品已发展到第六代螺旋CT 技术,门槛主要在硬件和软件两方面,硬件方面探测器、滑环等核心零部件目前尚无法国产化,软件方面CBCT 和常规CT 成像算法存在近似之处,但想延伸到螺旋CT 仍需进一步优化算法。 CT 市场竞争格局较为稳定,GPS 三巨头具备统治力。对于美亚这样的民企而言,如想进一步开拓CT 市场,很难像联影那样大资金投入基础研发以寻求高层螺旋CT和核心零部件的国产化,集中力量在新品类上发力是更好的选择。据公开投资者关系纪要,公司正积极布局如移动CT、手术导航等预研方向,但能否完成产品注册目前仍存在较大不确定性。移动CT 是近年来刚刚兴起的一类专科CT,主要应用场景是ICU 和术中检查,能够降低病人转运造成的有害事件发生概率,目前西门子已发布相关产品。当前价格下如果未来移动CT 在我国三级和二级公立医院中的渗透率能达到50%,则其潜在市场规模或不小于CBCT; 投资建议。我们认为未来3年仍是CBCT 业务的快速发展期,暂不考虑新品的盈利增量,预计公司2021~2023年归母净利润分别为6.1、7.4和8.9亿,当前347亿市值下对应PE 约56、46和38x,整体估值在口腔医疗和医疗影像设备行业中均处于较低水平,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 1、CBCT 渗透率提升速度不及预期;2、公司市占率提升不及预期;3、口腔医疗机构增速不及预期;4、产品竞争格局超预期恶化
美亚光电 机械行业 2021-07-13 48.99 -- -- 54.23 10.70%
54.23 10.70%
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事件:公司发布2021年中报业绩预告。 CBCT需求旺盛,半年度业绩实现快速增长 2021年上半年公司实现归母净利润2.17亿元-2.81亿元,同比增长46.87% -90.93%,其中Q2实现归母净利润1.09亿元-1.74亿元,同比增长0.23%-59.85%,基本符合我们预期。公司上半年年业绩实现快速增长主要原因:①国内疫情影响基本消除,口腔业务的持续复苏,CBCT需求旺盛,2021年上半年华南和北京两次口腔展公司合计获取CBCT订单1456台,大幅超过去年春季464台CBCT团购订单,带动了CBCT销量大幅增长;而公司农产品检测、工业检测业务发展良好。②此外,通过推动智能工厂的高质量运营和管理的数字化升级,公司运营效率不断提升,我们判断公司的盈利水平较去年同期有所提升,对业绩产生了一定程度的积极影响。 CBCT国内市场仍有较大成长空间,出口打开远期空间 当前不少市场投资者担心公司CBCT已经过了黄金时期,收入很快达天花板,我们认为现阶段不论是国内民营口腔数量还是CBCT渗透率与欧美发达国家仍有差距,我们预计远期国内民营口腔诊所数量有望超过20万家,本土CBCT需求依然有较大的成长空间。 在国内市场昂首拓进之时,公司全球化市场的布局也在不断打开,2020年CBCT产品已先后获得欧盟CE权威认证和澳大利亚TGA权威注册。公司高端口腔CBCT首次出口至澳大利亚,这标志着国产化口腔CBCT正式进入国际高端市场。海外发达国家口腔医疗行业发展较国内更为成熟,CBCT潜在市场空间更大:①根据卫健委数据,在2016-2019年全球主要国家牙医密度分布调查中,美国的牙医密度分布最高为63名/10万人;其次是澳大利亚为57名/10万人,我国仅为16.7名/10万人;②KPMG在2017年的调查数据显示,欧洲牙科市场规模超过700亿美元,2019年中国口腔行业市场规模仅为1035亿元。我们认为CBCT开启国际化进程进一步打开公司CBCT业务的远期成长空间。 立足口腔影像设备黄金赛道,公司长期成长逻辑依然稳固 2020年6月公司发布了口扫新品,并于7月拿到医疗器械注册证。口扫是公司在高端医疗影像领域推出的最新产品,丰富了公司医疗影像领域产品线。伴随着未来国内口腔的市场整合,口腔数字化将成为行业的发展趋势,口扫作为椅旁系统的重要组成部分,口扫的推出有助于公司口腔数字化布局持续推进,公司长期的成长逻辑依然存在。 n 盈利预测与投资评级:我们维持2021-2023年净利润预测6.5/7.9/9.4亿元,当前股价对应动态PE分别为54倍、44倍、37倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情出现反复导致CBCT出货量不及预期、色选机海外出口出现波动、口扫新品需求以及口腔数字化发展不及预期
美亚光电 机械行业 2021-06-21 52.01 -- -- 57.59 10.73%
57.59 10.73%
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事件1:2021公司北京口腔展线上团购节共斩获CBCT订单913台。 事件2:近日,公司高端口腔CBCT首次出口至澳大利亚,国产化口腔CBCT正式进入国际高端市场。 北京口腔展CBCT团购订单超预期,看好公司2021年业绩快速增长2021年公司在北京口腔展斩获CBCT团购订单913台,超市场预期,此前5月份,公司在华南口腔展斩获CBCT团购订单543台,2021年上半年两次口腔展合计获取CBCT订单1456台,大幅超过去年春季464台CBCT团购订单,我们认为主要原因是国内疫情得到有效控制,口腔业务的持续复苏,下游口腔诊所开店意愿恢复,对口腔CT需求起到提振作用,带动公司CBCT订单超预期,2021年CBCT业务有望重回快速增长通道。公司传统主业色选机需求较为刚性,受疫情影响相对较小,国内市场需求已经恢复,预计公司2021年业绩有望实现快速增长。 CBCT首次出口澳洲,国际化进程打开CBCT业务远期成长空间公司自2012年推出首台国产化口腔CBCT以来,已进驻全国8000+口腔诊疗机构。在国内市场昂首拓进之时,全球化市场的布局也在不断打开,2020年CBCT产品已先后获得欧盟CE权威认证和澳大利亚TGA权威注册。近日,公司高端口腔CBCT首次出口至澳大利亚,这标志着国产化口腔CBCT正式进入国际高端市场,开启验证其品质与实力的征程。 海外发达国家口腔医疗行业发展较国内更为成熟,CBCT潜在市场空间更大:①根据卫健委数据,在2016-2019年全球主要国家牙医密度分布调查中,美国的牙医密度分布最高为63名/10万人;其次是澳大利亚为57名/10万人,我国仅为16.7名/10万人;②KPMG在2017年的调查数据显示,欧洲牙科市场规模超过700亿美元,2019年中国口腔行业市场规模仅为1035亿元。我们认为CBCT首次出口澳洲具有重要意义,开启国际化进程进一步打开公司CBCT业务的远期成长空间。 立足口腔影像设备黄金赛道,公司长期成长逻辑依然稳固2020年6月公司发布了口扫新品,并于7月拿到医疗器械注册证。口扫是公司在高端医疗影像领域推出的最新产品,丰富了公司医疗影像领域产品线。伴随着未来国内口腔的市场整合,口腔数字化将成为行业的发展趋势,口扫作为椅旁系统的重要组成部分,口扫的推出有助于公司口腔数字化布局持续推进,公司长期的成长逻辑依然稳固。 盈利预测与投资评级:我们维持2021-2023年净利润预测6.5/7.9/9.4亿元,当前股价对应动态PE分别为54倍、45倍、38倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情出现反复导致CBCT出货量不及预期、色选机海外出口出现波动、口扫新品需求以及口腔数字化发展不及预期
美亚光电 机械行业 2021-04-29 45.70 -- -- 49.19 7.64%
57.59 26.02%
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下游需求恢复叠加跨期收入, 2021Q1收入端实现高速增长 2021Q1公司实现营业收入 3.5亿元,同比增长 122.38%,同比 19Q1增 长 66%,创 Q1单季度收入新高, 收入实现高速增长主要原因: ①国内经济 环境趋于正常, 2021Q1公司经营继续保持恢复增长势头,农产品检测、高 端医疗影像、工业检测三大板块业务开展顺利, 尤其 CBCT 销量较去年同 期大幅提升; ②此外, 2020年公司会计确认准则调整, 收入确认条件发生 一定改变, 2020年末发出商品较年初增加了 3532万元, 2021Q1存在跨期 收入, 对收入端有正向影响。 随着国内疫情控制常态化,我们看好公司各 项业务持续恢复,预计公司 2021年收入端有望实现快速增长。 期间费用率下降明显, 2021Q1公司盈利水平大幅提升 2021Q1公司实现归母净利润 1.07亿元,落在先前业绩快报披露业绩 中枢,符合预期。 2021Q1归母净利润同比增长 179.11%,高于营收增速, 2021Q1净利率达到 30.65%,同比去年提升 6.23个百分点,盈利水平大幅 提升:①毛利端, 2021Q1公司整体毛利率为 51.95%,同比下降 1.18个百 分点,推测主要原因为竞争激烈产品调价以及原材料涨价; ②费用端, 2021Q1公司销售/管理(含研发) /财务费用率分别为 10.56%/10.46%/- 1.17%,同比变动-8.93/-7.41/+1.23个百分点, 推测规模效应以及精细化管 理对销售和管理费用率下降起到推动作用, 2021Q1公司期间费用率同比 下降 15.1个百分点,是报告期内公司盈利水平提升的最大因素。 随着公司 持续完善内部管理体系,推行精细化管理、提质降本增效, 2021年盈利水 平有望进一步提升。 立足口腔影像设备黄金赛道, 公司长期成长逻辑依然存在 目前不少市场投资者担心公司 CBCT 已经过了黄金时期,收入很快达 天花板,我们认为现阶段不论是国内民营口腔数量还是 CBCT 渗透率与欧 美发达国家仍有差距, CBCT 需求依然有较大的成长空间。 2020年 6月公 司发布了口扫新品,并于 7月拿到医疗器械注册证。 口扫是公司在高端医 疗影像领域推出的最新产品,丰富了公司医疗影像领域产品线。伴随着未 来国内口腔的市场整合,口腔数字化将成为行业的发展趋势,口扫作为椅 旁系统的重要组成部分,口扫的推出有助于公司口腔数字化布局持续推 进,公司长期的成长逻辑依然存在。 盈利预测与投资评级: 我们维持 2021-2023年净利润预测 6.5/7.9/9.4亿 元, 当前股价对应动态 PE 分别为 48倍、 40倍、 34倍, 维持“买入”评 级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名