公司发布公司发布2020年三季报。20Q1-3公司营业总收入16.08亿元，同比增长50.57%；归母净利润4.21亿元，同比增长63.30%；扣非归母净利润4.19亿元，同比增长67.52%。20Q3单季度营业总收入5.14亿元，同比增长58.15%；归母净利润1.27亿元，同比增长66.57%；扣非归母净利润1.25亿元，同比增长79.15%。 下游需求保持旺盛，公司核心产品持续放量。根据工程机械协会数据，20Q3中国挖机总销量为6.61万台，同比增长57.39%，需求景气持续上行。下游需求旺盛带动公司液压件和破碎锤产品迅速放量，叠加疫情后海外供应链向国内转移，公司受益明显。20年前三季度公司收入增速显著高于挖机销量增速，核心原因是：（1）市占率加快提升，马达、泵阀等液压产品迅速放量，从后装到前装，产品力逐渐得到检验；（2）液压破碎锤逐渐向中大吨位集中，结构效应显著。 规模效应逐步显现，盈利能力保持优异。随着公司核心产品销量的放量，规模经济效应开始逐渐显现。液压件产品在前装市场逐渐得到验证，未来仍有放量可能，公司正朝着一流液压件企业迈进。20Q1-3公司毛利率、净利率分别为43.7/26.2%，同比提升1.2/2.0pct；20Q3公司毛利率、净利率分别为44.5/24.7%，同比提升4.0/2.2pct。 预计公司20-22年实现EPS分别为1.02/1.43/1.81元/股。当前国产液压件企业开始加速渗透，国产替代趋势已经逐渐明朗，有望促进国产零部件企业估值中枢提升。同行业可比公司20年PE估值为59x，我们给予公司20年60x的PE，公司合理价值约为60.94元/股，我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示：行业需求低于预期；新产品开发不达预期；行业竞争加剧导致价格下滑；新产能扩展不及预期。

公司发布2020年三季报。20Q1-3公司营业总收入30.84亿元，同比增长70.94%；归母净利润4.51亿元，同比增长32.18%。20Q3单季度营业总收入11.91亿元，同比增长103.35%；归母净利润2.01亿元，同比增长82.48%。 现金流状况逐渐改善，毛利率水平底部企稳回升。20Q1-3公司经营性现金流为+5.75亿元，同比增长204.23%，主要系收到的货款及税费返还增加；销售费用为0.63亿元，同比下降49.35%，显示公司成本控制取得成效；20Q3单季度毛利率和净利率分别为26.0/16.6%，环比提升0.4/5.0pct，显示公司盈利能力正在逐步企稳回升。 加码高效电池布局，向半导体设备进军。2020年以来，光伏行业经历了大硅片变革、高效电池加快产业化迭代的过程，核心工艺类设备企业受益于工艺迭代和产业进步。前期公司拟募集资金积极扩产，完成后将达到20GWPERC+高效设备产能、20GWHJT设备产能、50套PAR（PVD和RPD二合一）设备产能，为未来的业绩增长奠定基础，也顺应了光伏电池朝高效化发展的大趋势。此外，公司首次加码半导体清洗设备的产业化，从泛半导体领域的装备向半导体设备行业迈进，新业务、新产品未来的突破值得期待。 预计公司20-22年EPS分别为1.84/2.79/3.45元/股，对应最新股价PE分别是55x/36x/29x。公司当前积极布局PERC+/HJT等先进电池工艺设备，持续布局多个技术路线，份额持续扩张，享受龙头溢价。参考行业可比公司估值，我们给予公司21年合理PE水平为40x，对应的合理价值水平为111.76元/股，继续给予公司“买入”评级。 风险提示。竞争激烈导致毛利率下降；下游对TOPCon/HJT投资低于预期；大硅片设备订单不及预期；企业HJT产品进度和品质不及预期。

公司发布2020年三季报。20Q1-3公司营业总收入53.23亿元，同比增长38.86%；归母净利润14.72亿元，同比增长60.50%；扣非归母净利润14.76亿元，同比增长60.24%。20Q3单季度营业总收入18.67亿元，同比增长79.38%；归母净利润4.86亿元，同比增长97.27%；扣非归母净利润5.50亿元，同比增长190.41%。 下游需求保持旺盛，公司产品持续放量。根据工程机械协会数据，20Q3中国挖掘机总销量为6.61万台，同比增长57.39%，需求景气度持续上行。受益于挖机销量增长，上半年公司共销售挖掘机专用油缸32.95万只，同比增长27%；子公司液压科技的泵阀产品所有产线均超负荷运转，上半年实现销售收入11.91亿元，同比增长85.81%。 产品竞争力明显提升，盈利能力继续保持。疫情后海外零部件供应链紧张，公司产品竞争力经受检验，市场份额快速提升。公司在挖机主控泵阀市场份额大幅提升，6-50T级回转马达已为主机厂规模化配套。 上半年子公司液压科技净利率水平达到32.77%，液压件占公司净利润比例达到39.55%，逐渐成长为公司的利润中心。20Q1-3公司毛利率42.25%，同比提升5.7pct，净利率27.72%，同比提升3.8pct；20Q3公司汇兑损失较大，扣非后归母净利率为29.57%，同比提升11.27pct。 预计公司20-22年实现EPS分别为1.53/2.01/2.37元/股。公司是国内液压件龙头企业，通过新产品延伸不断开拓新客户，行业竞争力持续强化，当前国产化替代正在加速，未来成长确定性高。同行业可比公司20年PE估值为59x，我们给予公司20年60x的PE，公司合理价值约为91.54元/股，我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示：下游工程机械行业需求下滑；泵阀新产品需求放量不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下降；公司产能释放不及预期。

业绩符合预期，效率持续提升：公司发布三季报，前三季度收入23.48亿元，同比增长6.59%；归母净利润3.98亿元，同比增长10.54%； 经营性净现金流3.76亿元，同比增长32.68%，主要在于公司强化回款追收。截止三季度末，公司应收账款8.58亿元，同比增长1.85%，低于收入增速。分季度来看，20Q3实现收入10.1亿元，同比增长15.73%；归母净利润2.06元，同比增长2.83%，主要在于去年三季度公司出售杭州瑞欧股权产生处置收益5224.44万元。疫情背景下，公司及时调整经营策略，加强各业务线协同效应，强化成本控制，20Q3净利率达到20.77%，环比Q2进一步提升，证明中期视角下净利率的提升空间。20Q3销售、管理、研发费用率分别同比下降1.21/1.33/1.64pct，精细化管理能力得到充分体现。 完成战略并购，推进国际化：公司上半年以5486万新币收购Maritec100%股权，与船舶业务线产生较强协同效应，是公司大交通战略、国际化的重要举措；另外，公司通过增资天津生态城实现51%的控股，在国企混改层面展开合作，有望形成资源互补。长期来看，行业龙头的长期增长动力来源于不断再投资的能力，高管丰富的外资管理经验，为公司全球化发展保驾护航。 投资建议：我们预测20-22年营业收入分别为36.03/42.89/50.21亿元，EPS为0.35/0.46/0.55元/股，当前股价对应PE为72/56/47x。 当前行业公司21年平均PE估值51x，考虑公司稳定的增速及行业地位，我们给予20%的溢价，给予公司21年合理PE61x，对应合理价值27.90元/股，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济大幅波动的风险，并购的决策风险及整合风险，公信力受不利事件影响风险，资本支出过快导致盈利下滑。

营收规模继续扩大，盈利水平保持稳定。公司发布第三季度报告，2020年1-9月，公司实现营业收入38.43亿元，同比增长22.57%，归母净利润8.01亿元，同比增长23.09%。其中第三季度，公司实现营业收入13.94亿元，同比增长19.49%，归母净利润2.88亿元，同比增长4.48%。前三季度公司毛利率为32.79%，净利率为20.82%，与去年同期相比基本持平；第三季度公司毛利率和净利率分别为33.22%、20.69%，在海外疫情影响下公司整体盈利水平显现出一定韧性。 汇兑影响当期财务费用，整体费用率控制较好。受汇率影响报告期内汇兑损失增加，财务费用上升，前三季度合计0.30亿元。上半年财务费用合计-0.01亿元，显示第三季度汇兑等影响较大。除财务费用外，销售、管理、研发等费用率水平相比19年同期均有降低，显示随着公司营业收入扩大后的规模效应仍在显现。前三季度公司期间费用率7.93%，19年同期8.43%，整体费用率控制较好。此外，公司三季度期末合同负债2.22亿元，与半年度期末水平基本一致，显示在手订单保持饱满状态。 球轮胎模具龙头，构建长期竞争壁垒。作为行业龙头，公司在面临内外部宏观不确定性的背景下，保持研发创新和技术工艺优势等核心竞争力的同时不断完善海外产能布局；大型零部件业务在行业上行周期不断开发新产品，持续提升综合竞争力。 我们预测公司20-22年EPS分别1.38/1.73/2.06元/股，最新股价对应市盈率17/14/12倍。结合可比公司估值和豪迈科技未来业绩预期增速，继续给予公司21年20XPE估值，对应合理价值为34.60元/股，维持“买入”评级。 风险提示：出口贸易风险；原材料价格大幅上涨；产能投放不及预期。

收入端高增长，费用率结构有所差异：公司发布三季报，前三季度收入13.53亿元，同比增长33.63%；归母净利润3.48亿元，同比增长54.92%；经营性净现金流4.04亿元，增长84.24%，与利润规模基本匹配。其中，20Q3单季度收入5.06亿元，同比增长39.93%；归母净利润1.02亿元，同比增长37%。收入端维持高增长趋势，验证下游需求的成长逻辑。公司取得关税豁免后，涉及退税金额预计在9000万左右，Q3部分返还前期关税，使得毛利率维持在43.31%的正常水平；但费用率结构有所变化，主要在于三季度人民币升值造成的汇兑损失，20Q3财务费用1107万元，同比增加2206万元；销售费用由于各季度之间的佣金确认导致有所波动。 贸易战造成利润率波动，关注产能转移进展：今年Q2以来行业需求出现结构性变化，考虑到疫情在海外有所反复，当前C端需求依然饱满。截止20Q3末，公司合同负债3463万元，相比年初增长68.68%，对于Q4业绩形成良好指引。贸易战契机下公司积极实施产能转移，由美国子公司出资2530万美元，在马来西亚设立海外生产基地，后续需持续关注海外工厂对于利润率的修复；同时，公司加速欧洲地区市场开拓，中报披露欧洲子公司上半年实现收入6041万元，同比增长109%。根据10月20日公告的披露，公司定增顺利完成，募资资金净额14.61亿元，用于扩产、智能化改造和研发中心项目。 投资建议：考虑本次定增，我们预测20-22年EPS分别为1.73/2.14/ 2.61元/股，当前股价对应PE为38x/31x/25x，维持公司20年合理PE 49x的观点不变，对应合理价值84.94元/股，维持“买入”评级。 风险提示：毛利率波动的风险、市场竞争加剧的风险、中美贸易摩擦的风险、全球疫情演化带来的需求不确定性风险。

公司发布 2020年 3季报。 2020Q1-Q3公司实现营业收入 62.77亿元， 同比增长 27.4%；实现归母净利润 10.95亿元，同比增长 50.4%，超 出此前业绩预告上限。其中 Q3单季度实现营业收入 24.55亿元， 同比 增长 29.9%；实现归母净利润 4.63亿元， 同比增长 63.3%。 产业链地位再提升， 未来乘势而上。 20Q3伴随美国市场需求稳定回升， 同时公司市场份额进一步提升，公司主营业务订单量环比继续增长。 经历过去两年外部环境考验， 既有行业被动的供给侧收缩、更有下游 大客户的主动选择， 公司产业链地位进一步提升。公司从 18年开始积 极推进国际化布局， 除了全球多地区的制造产能，在服务能力方面公 司已经打通了欧美的渠道和仓储体系， 未来公司有望向全球五金工具 服务提供商进一步发展，开启成长新篇章。 跨境电商业务发力，自有品牌（ OBM）表现强势。 根据公司中报， 20H1公司自有品牌收入 13.5亿元， 同比增长 28.3%， 占总收入 35.3%。其 中上半年跨境电商渠道发力，有力推动了自有品牌增长。 跨境电商目 前已经成为公司除传统大型连锁超市外最重要的销售渠道。未来公司 有望通过电商这一全新渠道，持续推动自有品牌快速发展，在创造收 入增量同时，进一步支撑利润率稳步上行。 盈利预测： 预测公司 20-22年 EPS 分别为 1.15/1.43/1.68元/股，按最 新收盘价对应 PE 分别为 19.4/15.6/13.3倍， 未来依托大卖场以及电商 两大渠道，公司收入利润有望实现持续良好增长。 考虑公司未来三年 业绩增速，给予公司 2021年合理估值 20倍 PE，对应合理价值 28.51元/股，维持“买入”评级。 风险提示： 全球疫情发展影响下游需求； 汇率大幅波动和原材料价格 大幅波动影响公司利润率的风险；贸易争端演化具有不确定性的风险。

公司发布 2020年 3季报。 2020Q1-Q3公司实现营业收入 330.1百万 元，同比增长 21.2%；实现归母净利润 91.4百万元，同比增长 29.7%。 其中 Q3单季度实现营业收入 119.6百万元， 同比增长 20.0%；实现 归母净利润 29.7百万元， 同比增长 20.2%。 存货大幅增长，在手订单充足。 Q3单季度公司毛利率 40.7%， 净利率 24.8%。 由于执行新会计准则， 销售费用-运输费调整至营业成本，导 致 Q3单季度毛利率同期有所下降， 但净利率与上年同期持平。截止 Q3公司存货 249.8百万元， 同比增长 80.0%，主要是发出商品同比大 幅增加，且订单增加需要备货。截止 Q3公司合同负债、 其他流动负债 （两者均为预收账款重分类） 分别为 153.3百万元、 19.9百万元， 合 计 173.2百万元。 两者合计较上季度预收账款同比增长 12.0%； 较上 年同期预收账款同比增长 132.0%， 显示公司订单状况良好。 公司顺应产业新趋势，定位中高端领域，市占率持续扩张。 作为国内 高端设备龙头企业，公司持续提升设备总包能力、提供大产能设备， 产品定位于中高端客户。迎合了砂石设备行业整线化、规模化、数字 化发展趋势，公司收入快速增长，盈利能力保持行业领先。未来我们 认为公司有望通过产品力和以点带面的业务模式提升市场份额。 盈利预测和投资建议： 预计 20-22年公司 EPS 分别为 1.35/2.14/3.27元/股， 对应当前市值的 PE 分别为 52x/33x/22x。 公司产品的周期长且 预收款对订单的可预见性高，公司未来的增长持续性强， 维持前次合 理价值为 96.11元/股， 对应 21年业绩 45x PE 估值， 继续给予公司“买 入”评级。 风险提示： 下游行业商品混凝土需求量下滑； 企业跨区域扩张不及预 期； 未来行业竞争加剧导致毛利率下行；公司新产品开拓不及预期。

公司发布发布2020年年前三季度业绩预告。20Q1-3公司归母净利润55-58亿元，同比增长58.05-66.68%；20Q3单季度公司归母净利润14.82-17.82亿元，同比增长63.99-97.20%。 行业需求持续火热，景气度持续上行。2020年前三季度，工程机械行业呈现旺季延后、淡季不淡的特征。根据工程机械协会数据，20M1-8全国挖掘机销量突破21万台，同比增长28.81%；20M8挖掘机销量为2.09万台，同比增长51.26%。20M1-8汽车起重机销量达到3.73万台，同比增长24.12%；20M8销量3838台，同比增长47.84%。在经历疫情考验后，下游行业需求呈现高景气，公司核心产品市场需求旺盛，同时公司积极推出新产品，扩大市场份额。 盈利能力持续提升，成本控制进一步优化。2018/2019/20H1公司净利率分别为6.82%/9.87%/14.05%，呈现稳步提升态势；今年以来，公司核心产品市占率提升，同时积极开拓新产品，例如挖掘机、高空作业平台等；另一方面大力推进体制机制变革，充分激发销售队伍活力，进一步夯实自身盈利能力。公司强化供应链管理和保障，不断提升智能制造水平，同时严控各项费用支出，平均生产成本和费用率同比显著下降。 我们预计公司我们预计公司20-22年年EPS分别为0.89/1.07/1.11元/股，股，对应当前的最新的PE估值水平为9.8x/8.2x/7.9x。行业可比主机厂20年平均PE为11x，公司是国内工程机械领域的龙头企业，我们给予公司20年合理PE估值12x，对应合理价值为10.74元/股，考虑A/H股的长期溢价情况和汇率情况，H股合理价值为10.25港元/股，同时给予公司A/H股“买入”评级。 风险提示：地产和基建投资带来的需求波动；行业竞争加剧带来毛利率下滑；应收账款累积形成坏账风险；海外业务不及预期。

业绩预告符合预期，效率持续提升：公司发布公告，预计2020年前三季度实现归母净利润38906-40347万元，同比增长8%-12%；对应20Q3单季度归母净利润20027-21028万元，同比增长0%-5%，主要在于去年三季度公司出售杭州瑞欧股权产生处置收益5224.44万元。公司预计非经常性损益对净利润的影响额约7118万元，如果按照预告中枢计算，20Q3扣非后归母净利润同比增速约33%，符合预期。检测服务公司成本结构中，员工薪酬占比较高，因而疫情对于公司业绩冲击相对较大。但公司及时调整经营策略，加强各业务线协同效应，强化成本控制；同时部分实验室逐步跨过盈亏平衡阶段，公司20Q2实现毛利率52.34%，净利率达到20.54%，证明中期视角下净利率的提升空间，精细化管理能力在疫情之下得到充分体现。 完成战略并购，推进国际化：公司以5486万新币收购Maritec 100%股权，与船舶业务线产生较强协同效应，是公司大交通战略、国际化的重要举措；另外，公司通过增资天津生态城实现51%的控股，在国企混改层面展开合作，有望形成资源互补。长期来看，行业龙头的长期增长动力来源于不断再投资的能力，高管丰富的外资管理经验，为公司全球化发展保驾护航。 投资建议：我们预测20-22年营业收入分别为37.77/ 45.88/ 53.74亿元，EPS为0.36/0.46/0.57元/股，当前股价对应PE为76/59/48x。受益行业稳增长、高空间的优异属性，公司作为国内检测行业龙头，有望实现持续、稳定的增长。综合考虑行业平均估值以及公司成长性，我们维持公司合理价值29.90元/股的观点，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济大幅波动的风险，并购的决策风险及整合风险，公信力受不利事件影响风险，资本支出过快导致盈利下滑。

拟与蓝思科技成立合资公司，发力消费电子蓝宝石。公司公告于2020年9月29日与蓝思科技签署了《投资合作协议》，晶盛将以自有资金出资25,500万元投资设立合资公司，持股51%，开展工业蓝宝石晶体制造、加工业务。蓝思科技提供市场资源，晶盛机电提供生产、技术。近年来随着蓝宝石材料成本的不断下降，蓝宝石在消费电子领域的应用不断增加。蓝思科技在蓝宝石产品领域具有业界领先的技术、产品、规模、优质市场资源等综合优势，此次强强联合，将进一步推动公司蓝宝石材料业务的发展。 推出限制性股票激励（草案），延续长效激励机制。根据公司9月29日限制性股票激励（草案）公告，此次激励拟授予激励对象的限制性股票数量为423.56万股，占公司股本总额的0.33%。激励计划授予价格为15.41元/股，激励计划涉及的激励对象共计227人。根据业绩指标的设定，公司以2019年营业收入为基数，2020年、2021年和2022年公司实现的营业收入增长率将分别不低于20%、40%和60%。该业绩指标设定反映了企业经营状况、市场规模以及成长性。公司拟通过股权激励计划的有效实施充分激发公司高级管理人员、核心技术/业务/管理人员的积极性。 投资建议。我们预测公司2020-22年EPS分别为0.69/0.91/1.05元/股，当前股价对应市盈率44/33/29倍。考虑到公司研发驱动的成长性，以及可比公司估值，给予公司2021年合理PE估值35x，对应合理价值为32.02元/股。继续给予公司“买入”评级。 风险提示：国内光伏装机低于预期；半导体国产化进程低于预期。

公司拟向特定对象发行股份。公司拟向不超过35位符合条件的特定投资者发行股份，募集总规模不超过25.03亿元，发行锁定期为6个月。 募投资金聚焦于超高效光伏设备新产品和半导体清洗设备，打开新的业务赛道。本次增发，募投项目主要聚焦于：（1）超高效太阳能电池产业化项目；（2）泛半导体装备产业化项目（包括超高效太阳能湿法设备和非晶半导体薄膜CVD设备）；（3）二合一透明导电膜（PAR）设备产业化项目；（4）补充流动资金。目前光伏行业正在从PERC电池扩产高峰逐渐向PERC+/HJT阶段拓展，公司PERC+和HJT设备已经完成了开发并且逐步实现验证销售，本次加码新产能建设，会增加加快产品迭代，提升公司竞争力水平。此外，公司首次加码半导体清洗设备的产业化，从泛半导体领域的装备向半导体设备行业迈进。 光伏行业处在变革期，公司顺应高效化历史大趋势。2020年以来，光伏行业经历了大硅片变革、高效电池加快产业化迭代的过程，核心工艺类设备企业受益于工艺迭代和产业进步。本次产能建设完成后，公司将达到20GWPERC+高效设备产能、20GWHJT设备产能、50套PAR（PVD和RPD二合一）设备产能，为未来的业绩增长奠定基础，也顺应了光伏电池朝高效化发展的大趋势。 不考虑本次定增，我们预计公司20-22年EPS分别为1.84/2.79/3.45元/股，对应当前的最新的PE估值水平为57x/37x/30x。行业可比公司21年平均PE为31x，公司是国内光伏设备的龙头企业，积极布局高效电池，同时迈入半导体设备新赛道，我们给予公司21年合理PE估值40x，对应合理价值为111.76元/股，继续给予“买入”评级。 风险提示：下游光伏行业周期波动风险；产业政策变化风险；验收周期长导致的经营业绩波动风险；海外订单下降风险。

拟定增加码实验室建设：公司发布公告，拟非公开发行股票募集资金不超过15亿元，其中7.69亿元用于区域性计量检测实验室建设项目，包括广州、深圳、天津实验室建设，以及集成电路及智能驾驶检测平台、5G 及新一代装备检测平台等；5.10亿元用于华东检测基地项目，实施主体为无锡子公司；3.81亿元用于补充流动资金。由于受到制造业产业转移与升级的促进与催化，检测检验行业发展迅猛，根据中国认监委的数据，2019年全国检验行业市场规模3225亿元，同比增长14.89%，近5年复合增速15.73%，约为同期GDP 增速的1.7倍。公司加大新兴业务领域投入，积极布局5G、智能驾驶、集成电路等项目检测能力，符合产业发展趋势。 上半年业绩承压，长期趋势向好：20H1实现收入5.7亿元，同比下降7.11%，实现归母净利润-4938万元，考虑到检测服务类公司的成本结构中，员工薪酬、资产折旧等占比较高，收入波动对于利润的冲击相对更高。上半年公司加强应收账款管理，现金流大幅改善，经营性净现金流同比改善4439万元，全面拓展重点项目和大客户，突破华为、华为海思、中芯国际等高端大客户。由于公司下游客户以军工、汽车行业为主，经营特征具备明显的季节性，回款和收入确认主要集中于四季度。随着后续订单和产能的逐步恢复，长期趋势依然向好。 投资建议：我们预测公司20-22年营业收入分别为20.19/25.21/30.98亿元，EPS 为0.38/0.63/0.90元/股，目前股价对应PE 为78/47/32x。 结合公司的成长速度，我们在行业平均估值上给予10%的溢价，给予21年PE 估值64x，对应合理价值40.21元/股，维持“买入”评级。 风险提示：公信力受不利事件影响的风险，政策和行业标准变动风险，市场竞争加剧的风险，业务规模迅速扩大导致的管理风险等。

公告拟向宁德时代发行股票。9月14日先导智能公告拟募资不超25亿元用于先导高端智能装备华南总部制造基地项目、自动化设备生产基地能级提升项目、先导工业互联网协同制造体系建设项目、锂电智能制造数字化整体解决方案研发及产业化项目及补充流动资金等5个项目，发行价格36.05元/股，宁德时代拟认购此次发行全部股份，36个月内不得转让，发行数量上限测算宁德时代将持有股权比例7.29%。 引入战略投资者，实现全球资源协同。宁德时代是全球领先的动力电池、储能系统产品及服务提供商，致力于绿色能源事业，是锂电行业全球龙头企业。若本次发行落地，将有助于加强双方产业链协同，并通过技术合作实现迭代创新。同时，宁德时代拥有全球范围内广泛的新能源汽车行业资源，其全球化布局与先导的全球化发展方向也高度吻合，未来双方有望在全球范围内实现资源协调。先导同时公告为满足全球战略发展需要，拟设立德国全资子公司，进一步拓展海外市场。 行业向好趋势不变，公司订单高速增长：长期来看，汽车行业的电动化浪潮正带动全球新能源汽车进入高速发展阶段，公司正面临全新发展机遇。根据公司8月8日公告，2020年1-6月新增订单金额同比增长83.19%，为未来公司业绩的稳步增长打下了良好的基础。中报期末合同负债10.92亿元，显示在手订单饱满。投资建议。我们预测公司2020-22年EPS分别为1.17、1.51和1.95元，当前股价对应市盈率37/29/22倍。综合考虑公司成长性和可比公司估值，我们给予公司21年40x的PE估值，对应合理价值60.53元/股，继续给予“买入”评级。 风险提示。核心客户产能扩张低于预期，行业内竞争趋于激烈，公司新产品的推广速度不达预期，战略合作推进低于预期。

商用冷柜：双重属性的消费型冷链终端。海容冷链主营产品商用冷链展示柜属于冷链产业中的终端设备，冷饮食品等实现销售的最终环节，承担着低温储存及快消品牌形象展示的双重功能。行业附加值高于上游原材料，盈利水平处于产业链较高位置。行业趋势：受益消费升级+门店扩张。快速消费品行业快速发展，作为销售渠道的商用冷链展示柜不仅起到存储作用，更需要协助快消品企业拓展销售渠道和创新销售方式。为了激发消费者的购买需求，快消品企业对展示柜的定制化和差异化提出了更高要求，更新换代也更为频繁。一方面，在消费升级趋势影响下，冷冻饮品品类扩产、低温乳制品消费提升，以及速冻食品的普及，都带来商家对于展示柜需求的提升。另一方面，连锁便利店的不断扩张也直接带动终端冰柜需求。同时，冷链基础设施的完善以及新零售的崛起，展示柜应用场景开始多元化。 海容冷链：公司核心业务商用冷冻展示柜，19年该业务实现收入11.07亿元，同比增长接近40%，收入占比72%。招股书显示公司在该领域市占率已居行业首位，处于行业领先地位。冷藏展示柜业务起步较晚但在北美高端饮料行业已具有一定市占率，国内市场客户已从早期的乳制品行业扩展至饮料行业。公司同时还积极开拓商超展示柜和智能售货柜业务，未来有望实现产品种类横向扩张+下游应用的纵向延伸。 投资建议。我们预测公司2020-22年EPS分别为1.8/2.28/2.87元/股，当前股价对应市盈率27/21/17倍。考虑到行业增速和公司业务份额提升，参考可比公司估值给予公司2021年合理PE估值30x，对应合理价值为68.39元/股，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示。出口贸易风险；原材料价格大幅上涨；产能投放不及预期。