国内市场明确中期目标,海外市场扩产周期来临。 12月 3日工业和信息化部发布《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》(征求意见稿),并提出到 2025年我国新能源汽车新车销量占比达到 25%左右的目标。国内动力锂电池行业中期产能目标得以明确,根据我们的测算,在 2025年国内锂电设备需求有望超过 170亿元。 汽车电动化已成全球汽车产业发展的趋势,大型车企纷纷加大电动化布局,尤其是欧洲市场动力电池产能建设提速。根据搜狐网引用的 Wood Mackenzie 机构预测,欧洲到 2025年电池产量有望每年增加 90GWh,大约对应当年 130亿元的设备需求。 2025年全球锂电设备市场规模有望突破 300亿元。 重点推荐具备国际竞争力的龙头企业先导智能。 随着国内新能源汽车和锂电池产业的快速发展,国产锂电设备目前在技术、效率、精度等多个方面都已经逐步赶超了日韩设备企业,并具备了国际竞争优势。 未来国产锂电设备凭借突出竞争力将直接受益海外产能扩张周期的红利。 重点推荐技术水平领先、产品布局齐全、具备国际视野的锂电设备龙头先导智能。 投资建议。 考虑到下游行业投资景气和公司自身业务增长,我们预测公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.21、 1.65和 2.16元,当前股价对应市盈率 32/24/18倍。未来国内锂电行业投资节奏明确叠加海外扩产周期开启, 先导智能作为具备整线解决方案的锂电设备龙头,有望率先受益。维持合理价值 41.14元/股,继续给予公司“买入”投资评级。 风险提示: 核心客户产能扩张低于预期,行业内竞争趋于激烈,公司新产品的推广速度不达预期,战略合作推进低于预期。

同时推出员工持股计划和限制性股权激励方案,全方位激励到位。公司本次员工持股计划方案募集资金总额不超过5700万元,拟授予对象不超过198人,董高监10人,中层管理人员和核心技术骨干188人。限制性股权激励方案的对象为192人,授予价格为16.59元/股。本次员工持股计划和限制性股权激励方案同时进行,激励力度和激励范围大,彰显了公司上下对未来公司业务充满信心。员工持股和限制性股权激励方案的业绩对赌条件相同,即2019-2021年分别相对于2018年实现18%、40%、65%增长。 获得通威股份大订单,得到核心客户的认可。本次公司公告获得通威股份合计9.7亿元大订单,从合同明细看,主要是PECVD设备、自动化设备、扩散设备、智能生产线、制绒设备等。通威股份是国内知名电池片制造企业,根据此前全景网信息显示,公司给通威提供的设备中采用了管式PECVD和氧化铝二合一的设备,二合一设备在业内产生了风向标效应,有望全面推广。本次订单签订,将会对公司2019-2020年业绩形成积极影响。未来公司HJT新产品正在积极研发中,有望随着下游投资加快而放量。 投资建议:我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.33/1.90/2.49元/股,对应最新股价的PE分别是25.4x/17.8x/13.6x。同行业工艺类设备可比公司估值2019年为29x,公司是电池片工艺类设备龙头,当前订单饱满,未来3年归母净利润复合增速超过35%,我们给予2019年公司PE估值30x,对应合理价值为40.05元/股,继续给予公司“买入”评级。 风险提示:下游光伏行业周期波动风险;产业政策变化风险;验收周期长导致的业绩波动风险;股权激励费用对利润影响。

三季度业绩超预期, 毛利率有所下降公司发布三季报, 2019年前三季度实现收入 10.1亿元, 同比增长 37.5%; 归母净利润 2.25亿元, 同比增长 40.8%。分季度来看, 19Q3单季度收入3.6亿元, 同比增长 40.2%; 归母净利润 7423万元, 同比增长 37.3%, 依然维持高增长。 由于公司产品以出口美国为主, 受到贸易争端升级的影响,Q3毛利率 32.79%, 同比下降 10.38个 pct。 公司费用率有所收缩, Q3财务费用率 3.14个 pct,同比降低 3.46个 pct, 同时资产处置收益与投资净收益共计 1183万元, 一定程度上降低关税对于净利率的影响。前三季度经营性净现金流 2.19亿元, 同比增长 67.09%, 与利润规模基本匹配。 海外产能转移顺利, 看好公司长期发展潜力根据公告的披露,公司投资 500万人民币在中国台湾新设全资子公司,用于产品销售;由美国子公司出资 2530万美元,在马来西亚设立全资孙公司,作为公司海外生产基地, 积极实施产能转移, 加速全球布局。 6月份贸易争端升级后,公司三季度收入端依然维持较高增长水平,表明下游客户粘性较高,对于产品质量的认可是支撑公司长期发展的源动力。 截止三季度末,公司预收账款 2372万元, 相比年初增长 33.52%,订单充足。 投资建议: 预测 19-21年收入分别为 13.92/17.67/21.76亿元, EPS 分别为 1.69/2.03/2.42元/股,当前股价对应的 PE 分别为 20x/16x/14x。 公司产品与可比公司相比存在一定差异, 在下游需求持续的背景下, 公司在智能家居、光伏工业等领域进行战略布局, 产品应用场景扩张, 未来成长性较好。 综合考虑可比公司估值水平及成长性差异, 给予公司 19年 PE 为 26x,对应合理价值 44.04元/股, 给予公司“买入”评级。 风险提示: 中美贸易摩擦加剧的风险, 毛利率波动的风险,市场竞争加剧的风险,人民币汇率大幅波动,客户集中度相对较高。

公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入586.91亿元,同比增长42.88%,实现归母净利润91.59亿元,同比增长87.56%。 工程机械需求持续景气,公司市占率继续突破,盈利能力继续提升 根据国家统计局数据显示,房地产新开工面积1-9月份增长8.60%,继续保持稳定增长。同时国内基础设施建设、环保力度加强、更新需求增长、人工替代效应等因素共同推动需求增长,根据工程机械行业协会数据显示,2019年7-9月份国内挖掘机销量增速分别为11%/19.46%/17.83%,公司产品品质继续保持领先,带动公司7-9月份挖掘机市占率分别达到26.92%/25.93%和25.32%。盈利能力方面,公司Q3单季毛利率、净利率分别为33.04%和16.14%,继续稳定在较高水平,盈利能力中枢稳中有升。 研发费用激增,公司加速布局数字化,向更高质量的发展阶段迈进 公司经营性净现金流净额达到94.44亿元,同比增长8.16%,应收账款同比增长22.97%,经营质量继续提升。费用结构方面,截止三季度,公司研发费用达到20.32亿元,同比增长153.10%,公司研发费用激增主要是因为大规模投入工程机械产品及关键零部件、数字化与智能化技术及应用的研发。加快数字化和智能化转型,带动公司向高效率、高质量的方向迈进,公司人均产出、人均利润水平等指标超过国内同行,数字化布局成果显著。 投资建议:我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.36/1.60/1.62元/股,对应当前最新股价的PE分别为10.3x/8.7x/8.6x。当前行业可比公司19年PE为14x,公司是国内工程机械龙头,市占率持续扩张,可比公司中零部件企业估值显著高于主机厂,考虑此差异,我们给予公司19年13x的合理PE,测算公司合理价值为17.64元/股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:基建和地产投资需求下滑;行业竞争激烈导致毛利率下降;终价格竞争导致应收账款风险增加;产能释放不及预期导致供货不足。

单季净利润增速恢复至37%,公司盈利能力持续提升 公司发布19年三季报,前三季度实现营业收入20.07亿元,同比增长6.23%,实现归母净利润4.72亿元,同比增长5.85%,其中第三季度收入同比增长28.39%,归母净利润同比增长37.38%。前三季度公司实现毛利率38.23%,净利率23.34%,其中单季度净利率达到26.68%,创过去4年单季度最高水平,显示公司盈利水平显著提升。公司期末预收账款9.85亿元,同比增长90.38%,显示订单呈现较快增长趋势。 公司经营性现金流净额大幅上升,盈利质量上升 前三季度公司经营性现金流净额4.28亿元,同比增长436.8%,主要系报告期销售商品、提供劳务收到的现金大幅增加。公司2019年Q1/Q2/Q3经营性现金流净额分别为-0.77/2.52/2.52亿元,现金流持续改善。 截止2019年9月30日,公司未完成合同总计25.58亿元,其中未完成半导体设备合同5.4亿元。 投资建议 我们预测公司2019-21年EPS分别为0.53/0.70/0.88元,当前股价对应市盈率27/20/16倍。我们维持公司合理价值13.25元/股的观点不变,对应19年PE25倍,继续给予公司“买入”评级。 风险提示:国内光伏装机容量低于预期;半导体国产化低于预期。

公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入22.88亿元,同比增长47.07%,实现归母净利润3.82亿元,同比增长227.89%。 子公司庞源租赁业务大幅度增长,带动公司盈利能力提升明显 公司业绩大幅度增长的原因包括:(1)子公司庞源租赁业务收入实现快速扩张,由于下游地产新开工持续增长,根据国家统计局数据显示,2019年1-9月份地产新开工面积增速为8.60%,继续保持较高增速,地产新开工增长带动塔吊租赁需求增长,根据庞源官网公布的数据,公司Q3平均出租率保持在77.8%,新单价格指数维持在1500点以上;(2)塔吊租赁业务实现量价齐升的态势,带动了公司盈利能力的快速修复。Q3单季度公司毛利率达到44.87%,净利率达到21.80%,创公司最近3年最高水平。 持续增加设备采购,未来装配式建筑为公司带来结构性机会 根据此前公司预增公告,2019年前三季度公司设备采购额同比增长约74%,持续的设备采购为公司带来充足的经营性资产,公司顺应国家政策推动装配式建筑的发展趋势,通过增加大中型塔机数量降低小型塔机比重。 根据公司官网数据显示,公司中大型塔吊产值占总产值的比重已经超过30%。中大型塔吊租赁市场相对小型塔吊市场更加集中,出租费率和竞争结构比小型塔吊领域更优,这将有效提升公司的盈利能力。 投资建议:不考虑此次非公开发行,我们预计公司19-21年EPS分别为0.63/1.09/1.22元/股,对应最新股价的PE估值为16x/10x/9x。公司未来受益于装配式建筑带来的机会,公司的成长路径比上游主机厂更明确,周期波动更小,我们给予一定估值溢价,同时由于公司19年业绩仍受传统业务部分拖累,我们根据公司20年业绩进行估值,给予公司20年13x的PE估值,对应合理价值为14.17元/股,继续给予“买入”评级。 风险提示:下游需求减弱带来出租率下降;天成机械经营不及预期;建设机械经营不及预期;商誉减值风险;行业竞争加剧带来出租价格下降。

房地产和基建投资高景气度保持,公司核心产品需求旺盛 2019年以来,工程机械行业需求继续保持高景气度,根据工程机械协会数据显示,2019年3季度国内挖掘机实现销量41988台,同比增长16.25%。国内汽车起重机销量需求在经历了短暂的调整后继续恢复正增长,塔式起重机需求在装配式建筑的带动下产销两旺。公司Q3单季度营收增速达到50.33%,归母净利润增速达到105.97%,公司产品后周期属性显著,利润弹性明显。公司毛利率水平继续保持高位,Q3单季度毛利率29.40%。 应收账款控制良好,经营质量显著提升 根据公司三季报,应收账款余额为259.39亿元,相比于中报略有下滑,同比增速仅为12.86%,远低于营业收入增速,表明公司在坚持高质量发展战略、严控业务风险的执行上成果显著。从现金流角度看,公司三季度末实现经营性净现金流49.62亿元,同比增长62.51%,创历史同期新高。经历了历史包袱出清后,公司更加注重风险控制,经营质量大幅度改善,步入盈利新阶段。 投资建议:我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.56、0.73、0.80元/股,对应最新股价的PE分别为10.4x/8.1x/7.3x。公司是国内混凝土和起重机械龙头企业,经营质量大幅度改善,结合行业内可比公司19年平均PE估值为13x,我们给予公司A股19年合理PE估值13x,对应合理价值为7.29元/股,考虑A/H股溢价情况和汇率情况,H股合理价值为6.58港元/股,同时给予公司A/H股“买入”评级。 风险提示:地产和基建投资带来的需求波动;行业竞争加剧带来毛利率下滑;应收账款累积形成坏账风险;市场份额下滑;海外业务不及预期。

公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入432.39亿元,同比增长26.89%,实现归母净利润30.20亿元,同比增长100.28%。 汽车起重机销量三季度止跌回升,公司继续保持市场占有率领先 2019年前三季度,国内工程机械行业需求持续增长,根据工程机械协会数据,汽车起重机1-9月份实现销量3.28万台,同比增长32.67%,其中7-9月份单月增速分别为-15.36%/-3.74%和9.21%。徐工机械市场份额继续保持行业第一,公司市占率继续保持40%以上。从中报收入占比看,起重机收入占比37%,毛利占比50%,依然是公司重要的利润来源,汽车起重机的需求恢复,对公司Q4业绩形成有效支撑。 强调高质量发展,盈利能力继续改善 从本轮需求复苏以来,徐工树立了“三有一可”“三高一大”的高质量发展方针,各项经营指标达到历史新高,公司应收账款余额基本与中报保持一致,存货净额同比下滑10.13%,四项期间费用相比去年同期下降1.77pct,经营性现金流达到31.02亿元,创历史同期新高。盈利能力方面,公司净利率达到7.02%,同比提升2.58pct。母公司徐工有限被纳入国家国企改革“双百企业”和省第一批混改试点企业名单,母公司混改正在加紧实施,集团优质资产挖机上半年已实现销量2万台,增幅是行业增幅的2倍多。 投资建议:我们预计公司2019-2021年实现营业收入543/576/621亿元,实现归母净利润38.3/47/52.9亿元,对应当前最新股价的PE分别为9.4x/7.7x/6.8x。2019年同行业的可比A股公司PE估值为12x,公司是国内起重机领域的龙头企业,我们给予公司19年12x的PE,测算公司合理价值为5.86元/股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:基建和地产投资需求下滑;行业竞争激烈导致毛利率下降;终价格竞争导致应收账款风险增加;产能释放不及预期导致供货不足。

巨星科技发布公告,2019年前 3季度公司实现营业收入 49.29亿元,同比增长 16.2%;归属于母公司股东的净利润为 7.28亿元,同比增长 28.6%,对应 EPS 为 0.68元。其中,3季度单季实现营业收入 18.90亿元,同比减少 7.6%;属于母公司股东的净利润为 2.84亿元,同比增长 15.4%。公司公告前 3季度利润分配预案为每 10股派发现金人民币 1.9元(含税)。 加征关税使收入波动,但盈利能力显示竞争力 2019年 5月 9日,美国宣布对从中国进口的 2000亿美元清单商品加征的关税税率由 10%提高至 25%。考虑到美国进口企业与供应商进行协商,共同应对关税变化,对短期发货有一定的影响。2019年 3季度公司的毛利率升至 34.2%,净利润率升至 15.2%。往前展望,考虑到人民币相对美元在2019年有所贬值,我们认为公司将综合均衡收入和利润率,与客户共同理性应对关税变化,实现稳健的持续增长。 积极稳妥应对外部变化,中期加快全球产能布局 当前国际贸易环境多变,特别是中美贸易摩擦的演化具有不确定性。应对环境变化,公司一是提升自有品牌占比,二是增加了全球范围的产业和资源配置。2018年开始建设的越南制造基地将成为公司全球制造布局新的重要一环,结合现有的中国、美国、欧洲各处的制造基地,公司将最大程度使用各地区的资源优势,确保业务稳定持续发展。 盈利预测:预测公司 19-21年 EPS 分别为 0.84/1.01/1.20元/股,按最新收盘价对应 PE 分别为 13/11/9倍, 我们按照海外龙头给予公司 19年 PE 18x,对应合理价值 15.12元/股,继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:汇率大幅波动和原材料价格大幅波动影响公司利润率的风险; 贸易争端演化具有不确定性的风险;收购中策橡胶投资收益具有不确定性。

第三季度业绩增速回升,净利率继续走高 公司发布19年三季报,前三季度实现营业收入31.36亿元,同比增长18.11%,实现归母净利润6.50亿元,同比增长12.78%,其中第三季度收入同比增长25.42%,归母净利润同比增长22.89%,扭转了二季度归母净利润同比下滑趋势。前三季度公司实现毛利率33.31%,净利率20.79%,其中第三季度净利率23.70%,净利率从18年Q4以来持续走高。 还原后现金流表现依然突出,预收账款大幅增长 公司披露2019年1-9月份共收承兑汇票11.97亿元,票据贴现5.16亿元,票据贴现收到的现金计入筹资活动现金流入中。将票据贴现收到的现金还原至经营性现金流,则报告期内经营性现金流净额3.51亿元,相比去年同期增长71%。公司期末预收账款0.96亿元,同比年初增长86.6%,显示订单延续较快增长趋势。 完善海外布局,提升产品线竞争力 在面临内外部宏观不确定性的背景下,公司在保持研发创新和技术工艺优势等核心竞争力的同时不断完善海外子公司布局;大型零部件加工和铸造业务不断开发新产品,持续提升综合竞争力,订单和收入持续增长。 投资建议 我们预测公司2019/20/21年EPS分别为1.12/1.34/1.56元,当前股价对应PE17/14/12倍。我们维持公司合理价值22.4元/股的观点不变,对应19年PE20倍,继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:出口贸易风险;原材料价格大幅上涨;产能投放不及预期。

公司发布三季报,前三季度收入14.2亿元,同比增长10.99%;归母净利润1.06亿元,同比增长52.79%;扣非后净利润7804万元,同比增长53.41%,位于前次预告中枢。 现金流大幅好转,研发投入较高 分季度来看,Q3收入4.7亿元,同比增长3.15%;归母净利润3634万元,同比增长186.2%;扣非后净利润2599万元,同比增长366%。公司加强成本控制,Q3销售、管理费用率分别为2.4%、8.06%,分别同比降低0.21、5.37个pct。公司持续保持较高强度研发投入,前三季度研发费用1.48亿元,同比增长45.94%,主要在于对燃气轮机和航空发动机叶片等高温热端零部件、核动力金属保温层技术的投入;经营性净现金流4.19亿元,同比增长125.7%,现金流大幅改善。 两机业务进入收获期,释放利润弹性 两机叶片具备前期投入高、产品开发周期长的特点,但通过客户验证后产生的粘性较强,而今年上半年航空领域收入增长138.36%,已经逐步进入收获期。同时,随着核电项目重启,公司核电业务也有望重回高增长通道。 当前,公司新业务逐步进入收获期,业务规模有望快速提升;客户深度绑定之后,费用增长有望放缓,利润空间弹性凸显。 盈利预测:暂不考虑此次非公开发行股票的影响,预计公司19-21年收入1924/2313/2767百万元;EPS分别为0.31/0.46/0.65元/股,对应PE分别为41X/21X/15X。考虑到公司传统业务稳定,随着新业务逐步进入收获期,有望显著提升公司业绩与估值。我们维持合理价值为13.2元/股,维持“买入”评级。 风险提示:需求下滑风险;出口贸易风险;汇率波动风险;折旧摊销费用和存货计提增加风险;新业务进展低于预期风险。

单季度收入创新高,毛利率保持平稳 公司披露19年三季报,前三季度实现营业收入14.45亿元,同比增长9.02%,实现归母净利润4.44亿元,同比增长12.02%,其中第三季度收入5.97亿元,同比增长10.41%并创公司历史单季度收入最高水平,单季度归母净利润1.83亿元同比下降3.87%,逐步消化贸易影响带来的北美市场下滑。前三季度公司实现毛利率40.85%,略高于去年同期水平。报告期经营性现金流净流入3.29亿元,三季度回款加速。 拟增资融资租赁子公司,助力国内主业销售增长 公司期末应收账款5.68亿,相比年中下降7%,同时应收票据也大幅下降。主要系公司通过融资租赁子公司鼎策开展业务,票据结算货款减少所致,同时期末长期应收款有所增加。公司公告拟对鼎策增资至3亿元,鼎策为客户提供采购资金解决方案,促进主业销售的同时实现回款风险管控。 募投项目建设顺利进行,打造行业高品质标杆 期末在建工程2.6亿元,相比期初增长64%,主要系募投产能建设支出增加。根据公司半年报披露,募投项目“大型智能高空作业平台建设项目”已完成主要厂房的建设工作,现处于建设末期及设备采购、安装阶段。该项目完工后将大大提升公司高端智能高空作业平台的制造工艺,打造行业高品质产品。 盈利预测与投资建议:我们预测19-21年公司EPS分别为1.71/2.22/2.81元/股,当前股价对应的PE为37/28/22倍。我们维持公司19年合理PE估值37倍,对应合理价值为63.25元/股,维持“买入”评级。 风险提示:下游市场需求波动的风险;国际贸易摩环境风险;原材料价格波动的风险;市场竞争加剧的风险。

公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入10.68亿元,同比增长42.44%,实现归母净利润2.58亿元,同比增长47.28%。 程机械行业需求景气持续,公司销量快速增长,盈利保持稳定 根据工程机械协会数据显示,国内实现挖掘机销量7-9月份分别实现销量12346/13843/15799台,同比增长11%/19.46%/17.83%,行业继续保持快速增长,挖掘机销量的增长带动了液压破碎锤等属具产品的市场销售。同时,环保排放升级,矿山开采和城市破拆逐渐用破碎锤替代传统作业模式,提升了挖掘机配锤率。去年下半年以来,公司收入单季度增速有所放缓,今年公司产能逐步释放,收入和利润增速也重回高增长通道。前三季度公司整体毛利率和净利率分别达到42.46%和24.13%,继续保持较高水平。 液压件前装市场开始放量,稳定贡献收入和利润 今年上半年公司液压件整体实现收入2.3亿元,同比增长37.29%,液压件业务开始逐步稳定的贡献净利润。而根据前期公告的披露,公司拟非公开发行募资不超过7亿元,主要用于液压马达、主泵和破碎锤的扩产项目。公司液压件立足于后市场,从2018年开始进军前装领域,并逐步取得一些突破,随着公司产能稳步持续扩张,有望进一步拓展客户范围和产品线,实现业绩的持续增长。 投资建议:不考虑此次非公开发行,我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.90/1.32/1.68元/股,按最新股价对应的PE分别为30x/20x/16x。同行可比公司2019年PE估值为43x,公司和可比公司在行业特征和竞争格局上类似,均是所在专用设备领域的龙头企业,业绩均处在快速增长的通道中,未来3年业绩符合增速超过35%,因此我们给予公司19年35x合理PE倍数,对应的合理价值为31.66元/股,继续给予公司“买入”评级。 风险提示:行业需求低于预期;新产品开发不达预期;行业竞争加剧导致价格下滑;新产能扩展不及预期。

公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入38.34亿元,同比增长21.32%,实现归母净利润9.17亿元,同比增长27.49%。 三季度行业景气度有所恢复,公司经营情况继续保持稳定 根据工程机械行业协会数据显示,今年国内挖掘机销量在今年5月份增速见底,6月份后增速逐月回升,国内挖掘机销量三季度需求持续复苏,7-9月份国内挖掘机销量增速分别为11%/19.46%/17.83%。恒立的整体收入Q3相比于Q2略有增长,单季度净利润增速为-3.73%,我们认为原因可能是财务结算相对滞后,同时去年三季度单季度盈利基数抬升。从盈利能力看,公司三季度盈利能力继续保持比较高的水平,单季度毛利率/净利率水平分别为35.26%和23.70%。 液压件产品持续放量,中大挖泵阀接棒小挖泵阀继续提升份额 今年以来,公司液压泵阀产品持续得到下游客户的认可,小挖的液压泵阀已经开始批量化的供货,市场份额提升较快。中大挖泵阀今年也开始逐步导入客户,并形成稳定的供货能力。同时今年公司也开发了回转马达新产品,在新产品和新客户两个环节同时渗透。液压泵阀的增长为公司2019年的收入增速带来了重要的边际贡献。公司液压泵阀产品良好的竞争力得到了下游客户的认可和检验,未来有望切入全球知名挖机品牌的供应体系。随着公司铸造二期项目的投产,会对液压件业务形成持续的支撑。 投资建议:预计公司19-21年实现营业收入54.94/65.90/70.99亿元,EPS分别为1.40/1.70/1.83元/股。公司是国内液压件龙头企业,通过新产品延伸不断开拓新客户,行业竞争力持续强化,同行业可比公司19年PE估值为30x,我们给予公司19年30x的PE,公司合理价值约为42.00元/股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:下游工程机械行业需求下滑;泵阀新产品需求放量不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下降;公司产能释放不及预期。

下游需求持续,结构调整带动利润率上行 分季度来看,19Q3单季度收入3.8亿元,同比增长70.5%;归母净利润8416万元,同比增长69.24%;扣非后净利润7829万元,同比增长73.8%。今年以来,公司单季度业绩释放相对平滑,由于基数而造成增速的波动。公司战略产品高温机器人市场拓展良好,环保业务首次确认收入,逐步进入收获期,而传统业务保持稳健增长,产品的结构性调整带动利润率的上行。19Q3毛利率45.1%,净利率25.2%,分别同比提高5.6、2.8个pct;经营性净现金流9030万元,与利润规模基本匹配。 高温机器人市场开拓顺利,预收账款持续增长 2015年公司推出针对电石炉的高温机器人,并与中泰化学签订订单,在行业内形成良好的示范效应,今年机器人业务迎来快速扩张。公司也适时扩大高温机器人产能,当前在建工程2505万元,前三季度购建固定资产等支付的现金3944万元,均主要为新建机器人总装厂房项目。根据中报的披露,新型的硅锰、硅铁机器人研发稳步推进。截止三季度末,公司预收账款13亿元,存货13.4亿元,相比年初分别同比增长21.7%、21.2%,充足的在手订单保障未来的成长性。 投资建议:我们预测19-21年公司收入分别为15.05/18.89/23.23亿元,EPS分别为0.33/0.42/0.52元/股,对应PE分别为30x/24x/19x。公司业绩增长确定性较高,我们维持公司19年PE35x的估值水平,对应合理价值11.55元/股,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、下游制造业投资波动带来的销量增速波动、环保领域产品交付及盈利风险、新兴领域投资布局不及预期。