中国船舶发布换股吸收合并方案预案。核心内容如下：（1）换股比例：中国船舶、中国重工的换股价格按照定价基准日前120个交易日的股票交易均价确定为37.84元/股、5.05元/股，对应中国重工与中国船舶的换股比例为1:0.1335，即1股中国重工可以换0.1335股中国船舶。 （2）现金选择权价格：中国船舶异议股东收购请求权价格30.27元/股，中国重工异议股东现金选择权价格为4.04元/股，均等于定价基准日前120个交易日均价的80%。 我们对于方案的解读：（1）换股比例：按照停牌前收盘价计算（中国船舶34.90元/股、中国重工4.98元/股），本次方案中国重工被吸收合并的价格约折价6%~7%。（2）现金选择权价格：行权价格在前120日交易均价基础上折价20%，核心是为了防止后续股价在弱市场环境下走低，进而可能导致股价和现金选择权价格出现倒挂的情况。（3）重视本轮景气周期下的合并，核心关注后续整合进度和效果。 回归本源：重视潜在的规模效应和管理优化空间，见证世界级船企冉冉升起。根据wind，两家公司最新市值加总为2540亿元（按9月23日收盘价），相对起点并不高；总资产和净资产将达到3763亿元、1325亿元（按照2024年中报），超过韩国三大船企的体量；根据clarksons，新主体产能高达2167万dwt，在手订单高达6105万dwt，上半年新接订单市占率达到25%，成为真正意义上的世界级船企。 盈利预测与投资建议。景气周期中合并的价值较大，重视潜在的规模效应和管理优化空间。未考虑此次重组，预计公司24-26年归母净利润44.5/82.1/106.3亿元，给予中国船舶2024年每股净资产4倍PB估值，对应每股合理价值46.3元，维持“买入”评级。 风险提示：全球经济下行；成本汇率波动；燃料价格波动。

巨星科技是中国传统制造业出海成功转型升级的典范。手工具产业链以贴牌代工模式为主，制造端竞争激烈、利润微薄，品牌端和渠道端壁垒深厚且占据最高的价值量。巨星科技却能够从OEM厂商不断成长为一个OBM厂商，2023年OBM收入占比接近50%。 巨星科技在成长的过程中，巩固和发展了四大经营扩张工具：渠道能力、研发制造和供应链管理能力、并购整合能力与全球化布局能力。 经营策略灵活，不同时期重点选择不同扩张工具：ODM时期，巨星扎根渠道、研发突破，形成了轻资产的运营模式并不断成长，积累了高粘性的优质客户群体；OBM转型时期，巨星通过大规模的并购和全球化布局突破行业壁垒和贸易风险，未来随着巨星持续并购和内生品类（如电动工具）的拓展，将进一步带动巨星OBM占比的提升。 工具行业受欧美地产和下游零售渠道商库存双周期影响，巨星未来将直接受益于美联储降息：1.巨星美国收入占比达60%以上，主要受美国地产和库存周期影响。2.从美国地产周期看，当前高房贷利率是制约美国成屋销量的主导因素，美联储降息下将直接刺激美国成屋市场复苏；3.从零售渠道的库存周期看，家得宝和劳氏在24H1均已停止主动去库动作，若需求顺利复苏下游大概率将开启补库。4.在盈利能力上，当前处于较高水平区间范围内。5.从估值看，公司对美国利率高敏感，美国降息引致景气度提升下或可以达到20x以上。 盈利预测与投资建议：预计公司24-26年归母净利润23、28、35亿元，同比+36.6%、+21.9%、+25.2%。在美联储降息确定性强化下估值将会有所抬升，参考可比公司，给予公司24年18xPE，对应合理价值34.6元/股，给予公司“买入”评级。 风险提示。海外需求不及预期风险；汇率波动风险；并购整合风险。

归母略逊于预期， 主要受投资收益下滑影响。 公司发布半年报业绩预告，上半年实现收入 155.6-161.9亿元，同比+25%~+30%，归母净利润 19.7-21.8亿元，同比-5%~+5%，扣非归母净利润 19.6-21.5亿元，同比增长 5%~15%。 收入增速较快， 新能源汽车业务收入同比快速增长，通用自动化业务收入同比稳健增长。 单 Q2来看，实现收入 90.7-97亿元，同比+18%~+26%，归母净利润 11.6-13.7亿元，同比-13%~+3%，扣非归母净利润 11.7-13.6亿元，同比-6%~+10%。 Q2归母中枢下滑主要系非经因素影响， 汇率波动和股权类投资项目公允价值变动收益同比下降。 市占率继续提升， 净利率环比回升。 根据 MIR， 24Q2公司通用伺服/低压变频器销售额同比分别-3%/+1%，强于行业增速； 通用伺服/低压变频器市占率分别 30.3%/21.4%，同比分别提升 1.0/2.3pct。按预告中枢值计算， 24Q2公司归母净利率约为 13.5%，环比 24Q1提升 1pct，同比下滑 3.9pct。盈利能力环比有所回升，体现出公司优异的费用把控能力。尽管产品收入结构变化及市场竞争加剧导致毛利率同比有所下降， 但公司在大力投入国际化、能源管理、数字化等战略业务的同时，对费用进行总体调控， 销售、管理、研发等费用增速低于收入增速。 盈利预测与投资建议。 随着 24年补库拐点渐行渐近，通用自动化行业的潜在复苏弹性不可忽视。放眼长远，公司的出海+数字化战略+新品拓展持续培育星辰大海的增长空间。 我们预计 24-26年公司实现归母净利润 55.01/63.03/71.51亿元， 给予公司 2024年 30xPE，对应合理价值 61.62元/股，维持“买入”评级。 风险提示。 宏观经济波动风险，并购项目整合不及预期风险，竞争加剧风险。

事件：7月 25日，据国家发展改革委网站消息，发改委等两部门印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，提出安排超长期特别国债大规模设备更新专项资金加大对设备更新的支持力度。其中，支持老旧营运船舶报废更新。加快高能耗高排放老旧船舶报废更新，推动新能源清洁能源船舶发展。支持内河客船 10年以上、货船 15年以上以及沿海客船 15年以上、货船 20年以上船龄的老旧船舶报废更新。在报废基础上更新为燃油动力船舶或新能源清洁能源船舶的，根据不同船舶类型按 1500-3200元/总吨予以补贴； 新建新能源清洁能源船舶，根据不同船舶类型按 1000-2200元/总吨予以补贴；只提前报废老旧营运船舶的，平均按 1000元/总吨予以补贴。 点评：特别国债资金支持老船更替，内河及沿海船舶新能源化加速推进。根据交通运输部《2023年交通运输行业发展统计公报》，年末全国拥有水上运输船舶 11.83万艘，净载重量 3.01亿吨。根据 23年年报，公司坚持以高端化、智能化、绿色化为方向，在绿色船舶装备等新兴产业持续发力。针对内河船及沿海船，公司产品涵盖民船用中速机、综合电力推进系统等。近海航行船舶，结合国家环保法规的要求，判断老旧船的动力更新有望提上日程，看好江、海直达船和近海航行船舶等新船市场。此次补贴政策有望刺激内河与沿海老船更替及新能源化需求，公司有望凭借动力系统龙头地位率先受益，牵引绿色主机渗透率扩张。 盈利预测与投资建议：预计公司 24-26年 EPS 分别为 0.54/0.77/1.17元/股。考虑公司舰船动力龙头地位，我们维持公司合理价值 24.41元/股的判断不变，对应 24年 45倍 PE 估值，维持“增持”评级。 风险提示: 船舶行业的风险、汽车行业的风险、主要原材料价格波动的风险、汇率波动的风险。

深耕技术打破外企垄断，打造国产光纤激光器龙头。 2007年，激光龙头企业华工科技与光纤激光器技术领军人才闫大鹏合作， 成立锐科激光， 通过依托自身核心技术，带领行业联合，打破国外企业在光纤激光器领域的垄断。 近些年，公司激光器销售量从 17年的 1.8万台快速增长至 23年的 15.9万台。 激光器市场竞争激烈，国产光纤激光器大有可为。 根据《中国激光产业发展报告》，全球激光设备市场销售收入由 2015年的 97亿美元扩张至 2022年的 201亿美元。 其中， 激光器是激光产业链核心，光纤激光器是激光器主流， 根据 2023中国激光产业发展报告， 2022年国产光纤激光器市占率已达到 60%以上， 国产化渗透率不断提升。 多个维度持续探索，提升自身竞争优势。 （1）整合上游供应链，开拓下游市场。公司实现上游原材料供应链的垂直整合，并积极布局激光医疗、光伏等下游应用领域市场。 （2）持续研发创新，探索新业务增长点。公司技术人员比例和研发费用稳健增长，根据下游市场差异化要求开发丰富的产品矩阵，剑指高端应用市场。 （3）积极推进出海。公司21-23年海外收入增势明显， CAGR 达 66.69%。公司通过积极拓展海外销售与服务渠道，从售前、售后两方面保障海外客户体验。 盈利预测与投资建议： 我们预计公司 24-26年归母净利润分别为 3.27/ 4.27/5.65亿元，分别同比增长 50.5%/ 30.4%/ 32.5%。考虑到锐科激光为国内激光器龙头，黄石新基地刚投入使用，同时公司利润率在提升通道中，我们给予公司 24年归母净利润 30倍 PE，对应合理价值17.38元/股，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；技术发展不及预期风险；行业竞争加剧风险。

扣非下滑系去年汇兑收益影响，归母体现实际经营利润。公司发布2024年中报业绩预告，上半年实现归母净利润7-9.5亿元，同比+76%-138%；扣非归母净利润5.7-8.5亿元，同比下滑42%-13%，主要系去年上半年有较多的汇兑收益，同时外汇相关的衍生品投资活动亏损较多，导致扣非基数较高；今年公司外汇套保策略更加灵活，结合汇率波动积极灵活调整策略降低套保成本。业绩符合预期。 海工+集装箱改善明显，化工+车辆有望在下半年迎来拐点。上半年公司归母净利润同比去年有所改善，我们估计海工与集装箱业务改善明显，但环科和车辆仍有一定拖累，预计下半年有望触底。叠加集装箱饱满出货+价格上涨，我们判断下半年将有望迎来业绩加速增长阶段。 近期红海预期变化导致股价调整，排除外生扰动后重新审视行业自身的景气回归。近期集运情绪传导到对集装箱景气度的担忧，但行业总需求中包括新增、周转、替换需求，事实上红海事件只影响了一部分周转需求，且我们估计带来的额外影响十分有限，长期的更新和周转中枢本身仍在向上。此外25-26年公司海工，环科等多板块有望继续向上，驱动公司盈利中枢扩张。 盈利预测与投资建议。公司集装箱量价齐涨+海工反转带动弹性的确定性抬升，下半年有望迎来业绩的集中释放。预计24-26年归母净利润27.8/38.6/48.7亿元，参考可比公司估值和公司历史估值中枢，给予公司A股2024年PB估值1.2x，对应A股合理价值11.6元/股；考虑AH股溢价因素，对应H股合理价值8.1港币/股，维持“买入”评级。 风险提示。集装箱需求不及预期，行业竞争加剧，海工平台出租不及预期。

公司发布中报业绩预告，24H1业绩超预期。公司发布24年中报业绩预告，上半年预计实现归母净利润13.5-15亿元，同比增长144%-171%；预计实现扣非归母净利润11.2-12.7亿元，同比扭亏。单二季度来看，公司实现归母净利润9.5-11亿元，同比增长86%-116%；扣非归母净利润7.8-9.3亿元，同比扭亏。整体业绩超出我们预期。 低价船基本交付完毕，高价订单开始进入确认周期。公司业绩改善主要受益于量价齐升，民品毛利率的持续改善。根据clarksons数据，我们统计出当前中国船舶的在手订单中低价船占比约为5%，低价船已基本交付完毕，整体交付进度较快，高价订单开始进入确认周期，预计此后的盈利能力改善节奏将更快。 展望未来，船舶行业将进入业绩持续超预期的新阶段。根据clarksons，新船价格自2021年以来持续上行，年均涨幅在8-10%之间。2024年确认订单主要还是来自2022年前后，2025-2026年将开始确认近两年的高价订单。今年行业基本面的三个新变化：订单量继续向上、名义船价有望创历史新高、船企业绩进入爆发期，目前来看都在逐一得到验证。叠加汇率和钢价的有利环境，我们预计船舶业绩逐季改善将至少持续至2026年底，并且还有继续超预期的可能性。建议把握业绩持续超预期带来的船舶投资新阶段。 盈利预测与投资建议。造船业已进入订单持续向上、盈利全面改善的全新大时代，中国船舶受益于业绩超预期+重组预期，是具备确定性的优质资产。预计公司24-26年归母净利润5.16/76.7/107.0亿元，参考公司历史估值中枢，我们给予中国船舶2024年每股净资产4倍PB估值，对应每股合理价值47.8元，维持“买入”评级。 风险提示：疫情影响风险；成本上涨风险；内部管理风险。

核心观点：公司24Q2业绩超预期。7月11日公司发布24H1业绩预告，预计24H1实现归母净利润3.80-4.33亿元，同比+40.43%-60.02%。24Q2预计实现归母净利润1.92-2.45亿元，同比+21.22%-54.67%。 爆品战略持续发力，产品结构升级推动业绩提升。近年来公司精简SKU、SPU，集中打造爆品战略。根据台州发布公众号，23年杰克全球首发“快反王”平缝机，发布一年来占据了单品市场份额的45%。 2024年6月16日公司发布全新产品“过梗王”，解决“小单快反”模式下传统包缝机在面对厚、薄、弹、硬等混搭面料时，容易出现的卡顿、起皱、断针、断线等问题。新产品毛利率更高，快反王和过梗王销量占比提升有望推动公司盈利能力持续上升。 提质增效，“过梗王”首发订单额超过4.8亿元。根据服联社Fclub，“过梗王”全球首发价为4300/台，单台综合效率能提高10.2%，工厂每台年增收6120元。根据杰克股份官方公众号，“过梗王”全球发布5小时订单额超4.8亿元。 5月工业缝纫机出口增速转正，边际变化出现。根据中国缝制机械协会公众号，24年5月工业缝纫机出口量近42万台，出口额1.36亿美元，同比分别增长10.18%和16.16%，在经历了3、4月连续两个月出口额和量的下降后，再次转正。随着海外纺织机械进入补库阶段，公司海外订单增速有望上升，推动海外收入提升。 盈利预测与投资建议。预计24-26年公司归母净利润为7.44/9.31/11.26亿元。考虑可比公司估值以及公司优势，给予公司24年合理估值25xPE，对应合理价值38.40元/股，维持“买入”评级。 风险提示。汇率大幅波动风险、下游服装行业复苏不及预期风险、原材料价格上涨风险。

核心观点：业绩延续一季度增长趋势，盈利能力提升。巨星科技披露2024年半年度业绩预告，预计24H1实现归母净利润10.9-11.8亿元，同比+25%-35%；按中值计算，24Q2归母净利润同比+26.4%。公司24Q2收入增速延续了一季度增长趋势，下游客户结束去库阶段，订单有所恢复，且东南亚基地产能投放，盈利能力显著提升。 美国去库基本结束，下游补库带动工具市场复苏。根据Wind，24年5月美国核心CPI同比+3.4%，通胀压力边际缓解。库存端，24年4月美国零售商库存同比+4.8%，边际微增；以美国家装商超家得宝为例，其24Q1库存同比-12%，存货已出现连续四季度负增长且降幅收窄，商超主动去库存基本结束，补库带动工具市场需求复苏。 品类和下游扩张持续，自有品牌份额提升。产品端，公司从手工具切入动力工具和激光仪器，营收占比从21年的18%提高至23年的26%，并于23年跻身全球TOP2；客户端，公司继续重点布局家庭消费，兼顾布局工业生产。同时，公司大力发展自有品牌业务，自有品牌占比由16年的不足10%上升至23年的接近50%，抬高盈利天花板。 东南亚基地投产，海外产能布局持续。截止23年底，公司共有3个东南亚，5个欧洲和3个美国生产基地。东南亚市场具有较好的外贸环境和较高的投资收益率，公司的泰国、越南、柬埔寨工厂在加速建设中，24H1随着公司东南亚制造基地的投产，公司的盈利能力显著提高。 盈利预测与投资建议。预测24-26年公司实现净利润23.0/28.1/33.4亿元，实现EPS1.91/2.34/2.78元/股。行业下游景气度提升，公司主业稳健，盈利能力持续修复。参考可比公司估值，给予公司24年16倍PE，对应合理价值30.64元/股，维持"买入"评级。 风险提示：海外需求不及预期；汇兑风险；原材料价格波动风险。

存量房装修需求占比提升，消费性居住需求升级。从 2013年至 2023年，中国居民人均居住支出从 2999元增长至 6095元，期间 CAGR 为7.35%，居住消费持续升级。根据艾瑞咨询，近些年全国装修市场，按套数，存量房装修需求占比已超过一半。二手房交易复苏与老旧小区改造带来的存量房装修需求有望提振家具购置需求，从而进一步带动木工机械设备需求的增长。 家具企业价格内卷，设备国产率有望进一步提升。根据我们统计 8家上市公司经营数据，2023年样本企业的衣柜与橱柜产品单价大部分出现下滑，下滑幅度中位数在 3%左右，且各家公司的人均产值皆呈现提升趋势。企业降本的需求下，生产自动化率有望提升，其中，具备较强的性价比的国内设备占比有望进一步提升。 家具与木工机械走向海外，设备直接与间接双重受益。24年下游家具出口景气度提升，拓展新的地域市场，带来设备增量需求。根据 wind，24年 1-5月，家具累计出口 299亿美元，同比增长 16.6%。新的需求市场的打开有望推动家具企业扩产，增加设备需求。此外，家具设备在逐步完成国产化率提升的同时亦在走向海外，近些年国内头部木工机械公司的海外收入规模在快速扩张。 盈利预测与投资建议：弘亚数控产品持续升级迭代，并逐步走向全球，产能亦在扩张以提供发展支撑，广州封边机制造基地、佛山数控装备制造基地已开始投产。我们预计公司 24-26年归母净利润分别为 7.16/8.65/ 10.46亿元。给予公司 24年归母净利润 15倍 PE 估值，对应合理价值 25.30元/股，维持“买入”评级。 风险提示：技术研发不及预期风险；行业竞争激烈带来毛利率下降的风险；产能释放不足风险。

集装箱行业约四五年一轮景气循环，当前处于新一轮景气周期起点。 集装箱上行周期和下行周期约 2-3年左右，在 2023年经历了下行周期底部后，2024年集装箱已逐步进入上行周期，叠加红海事件等因素影响，集装箱行业需求上行，运价和集装箱均价同步上涨。集装箱行业周期体现出两条历史规律：1.每一轮周期的驱动力有所不同，而本轮周期不同以往之处在于三重动力共驱上行；2.集装箱的总量中枢实质是在波动中上行，底层逻辑是由船队运力和全球总人口的不断增长决定的。 新增需求+更新需求+周转需求共同驱动本轮周期上行，我们对三大需求进行了详细的拆分。1.新增需求：欧美主动补库产生本轮需求动能，当前美国零售商已进入补库周期，长期保有量在人口和贸易扩张下维持增长。2.更新需求：集装箱保有量维持增长，同时景气周期下企业将提升更新率，双重叠加驱动更新需求持续抬升。3.周转需求：运距拉长降低有效供给，红海局势短期催化明显。 集装箱竞争格局稳定集中，供给端优化驱动箱价上涨。根据 Drewry，2022年全球前四大集装箱制造商市占率约 85%，竞争格局维持长期稳定，老旧产能出清加速格局优化，箱价在供需紧俏下迎来逆钢价上涨，盈利中枢扩张。公司作为全球第一大龙头，有望在本轮复苏周期中率先受益，2024Q1干箱产销量大幅增长，业绩增量动能显著。 盈利预测与投资建议。集装箱主业景气向上+海工底部反转，我们预计公司 24-26年归母净利润达到 27.8/38.6/48.7亿元，每股净资产达到9.7/10.3/11.1元。给予公司 A 股 2024年 PB 估值 1.3x，对应 12.58元/股；考虑 AH 股溢价因素，对应 8.81港币/股，均维持“买入”评级。 风险提示。宏观经济及地缘政治风险，油价波动风险，钢价波动风险。

深耕果链，获得大客户认可。公司瞄准消费电子赛道持续发力，生产的智能制造装备产品得到了客户的广泛认可，2011 年公司成功通过苹果公司合格供应商认证，开始为其供应定制化的自动化组装设备、检测设备及治具，应用领域也从笔记本延伸到了苹果公司的手机、手表、平板电脑、耳机等多种电子产品，双方建立了长期稳定的合作关系，消费电子业务占比长期维持在较高水平，基本盘稳固。 苹果产品不断替代，公司有望受益。2023 年 9 月苹果正式发布了iPhone 15 系列，旗舰机 iPhone 15 Pro Max 首次搭载潜望式长焦镜头，根据 Trendforce，2024 年苹果可能将四棱镜式潜望式模组配置于iPhone 16 Pro 上，公司作为苹果的供应商之一，有望获益。 HBM 需求旺盛，积极开拓新产品与新客户。HBM 作为 AI 芯片的重要升级方向，近年需求旺盛，根据 Trenforce，2023 年 HBM 产值占比之于 DRAM 整体产业约 8.4%，至 2024 年底有望扩大至 20.1%；公司相关设备获得客户的充分认可并成功获得批量设备订单，未来有望持续受益于客户的扩产以及新客户的开拓。 盈利预测与投资建议。我们预计赛腾股份 2024-2026 年营业收入为53.03/67.41/76.36 亿元，同期归母净利润为 8.06/10.57/12.15 亿元，EPS 为 4.02/5.28/6.07 元/股，参考可比公司的估值水平，考虑公司在果链的重要地位，有望受益于苹果手机潜望式镜头的下放、按压式按键的导入，结合公司半导体设备在 HBM 装备方面的稀缺性，我们给予 24年 20 倍的 PE 估值，对应合理总价值 161.2 亿元，合理价值 80.45 元/股，给予“买入”评级。 风险提示。客户集中度较高的风险，下游行业发展不及预期的风险，客户开拓不及预期的风险，商誉减值的风险

饮料制造业固定资产投资完成额 24 年迎来高速增长。根据 wind，24年 1-4 月中国酒、饮料和精制茶制造业固定资产投资完成额实现累计同比 21.8%的高增长，表明饮料行业资本开支在 24 年迎来了高增，带来饮料包装设备的需求空间。 饮料销售额持续增长，企业数量亦在增加。根据 wind，中国饮料类单月零售额从 23 年下半年开始基本保持稳定增长，24 年 4 月饮料类单月零售额为 230 亿元，同比增长 6.4%，终端需求规模持续扩大。从企业数量上来看，酒、饮料和精制茶制造业企业数量规模自 21 年开始重回扩张区间，从 21 年 2 月的 5438 家持续增长至 24 年 4 月的 5905家，行业内企业数量的增长亦将带来新产能扩张的需求与新设备购置的需求。 永创智能为国内包装设备龙头企业，有望充分受益饮料行业的资本开支扩张。永创智能包装设备主要分为标准单机设备及应用于饮料、牛奶、啤酒等液态食品领域的智能包装生产线产品，作为国内包装设备龙头营业收入规模持续扩大。根据公司 23 年年报，23 年新签订单金额约 39.5 亿元，其中，得益于饮料行业需求的增加及公司市场占有率的提升，饮料智能包装生产线订单相较 2022 年快速增长。我们认为公司订单的持续增长有望为未来的业绩增长提供支撑。 盈利预测与投资建议：预计公司 24-26 年归母净利润分别为 2.95/ 3.46/4.09 亿元。考虑到公司作为国内包装设备龙头仍有成长空间，给予公司 24 年归母净利润 20 倍 PE 估值，对应合理价值 12.10 元/股，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求下滑的风险；行业竞争加剧的风险；毛利率下滑的风险

事件：公司公告《2024年限制性股票激励计划（草案）》，计划向不超过208名激励对象（高级管理人员、核心技术/业务人员）授予不超过353.38万股，占公司总股本的1.54%。其中，首次授予限制性股票313.38万股，占本次激励计划的88.68%，预留限制性股票40万股，占本次计划的11.42%。 本次激励计划业绩考核目标为：24-26年分别实现营业总收入13.05、16.31、20.39亿元，同比增速分别为56.5%、25%、25%；分别实现扣非归母净利润2.73亿元、3.28亿元、3.93亿元，同比增速分别约为50%、20%、20%。收入复合增速35%，利润复合增速为29.3%。本次保底行权取目标值的80%，若按保底值计算，公司24-26年收入复合增速每年约25%、扣非归母净利润复合增速每年约20%。预计本次摊销总费用为3173万元，其中24-27年分别为1064、1291、635、183万元。股票激励计划实施后将对员工凝聚力、团队稳定性、公司经营效率等方面有积极作用，进而提升公司经营业绩和内在价值。 办展节奏向下半年倾斜，利润有望放量。据公司官方公众号，24Q1公司共举办2场展会，24Q2公司计划举办4场展会（日本大阪、印尼雅加达、日本东京、阿联酋迪拜），下半年按计划举办10场展会，整体办展节奏较23年向下半年倾斜，预计利润也将集中在Q3、Q4放量。 盈利预测与投资建议。预计公司24-26年分别实现归母净利润2.8、3.5、4.2亿元，24-26年同比增速分别为47.4%、25.6%、21.6%，维持公司合理价值为29.81元/股的判断不变，对应24年PE25倍，给予“买入”评级。 风险提示。宏观经济波动；疫情反复；市场拓展低预期；地缘政治风险。

业绩整体符合预期。公司于4月29日发布23年年报与24年一季报，23年公司实现营收38.35亿元，同比+41.78%，归母净利润4.01亿元，同比+55.10%，扣非归母净利润3.40亿元，同比+58.40%；单看23Q4，公司实现营收14.24亿元，同比+58.06%，归母净利润1.31亿元，同比+7.58%，扣非归母净利润1.40亿元，同比+60.46%；24Q1，公司实现营收5.89亿元，同比+43.31%，归母净利润0.25亿元，同比+123.36%，扣非归母净利润0.16亿元，同比+122.29%。 新签订单饱满，OPEX占比上升。2023年公司实现新签合同66亿元，同比增长60%；23年分产品来看，电子工艺设备/生物制药设备/气体和先进材料/MRO/其他业务实现收入29.00/2.90/4.20/2.23/0.02亿元，同比+52.76%/-15.68%/72.95%/3.75%/-61.63%，毛利率分别为27.56%/23.99%/19.21%/40.11%/40.33%，气体业务增长迅速。 多业务协同发展。鸿舸半导体的主要产品GASBOX，已经获得了国内头部工艺设备厂商的广泛认证，2023年收入同比增长104%，新签订单同步高速增长；加快大宗气产能建设，潍坊高纯大宗气生产基地、合肥高纯氢气及罐装特种气体项目，将于2024年内竞相落地；推动铜陵正帆新建二期电子先进材料（前驱体）及电子级混合气体项目。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年实现归母净利润5.83、7.57、9.24亿元，EPS分别为2.05、2.67、3.26元/股，根据可比公司的估值情况，结合公司在设备行业积极开拓，以及在气体等OPEX等领域进展较为迅速，因此给予公司2024年25x的PE估值，对应合理价值51.36元/股，维持“买入”评级。 风险提示。下游扩产不及预期；新业务开拓不及预期；应收账款无法收回的风险。