集装箱行业约四五年一轮景气循环，当前处于新一轮景气周期起点。 集装箱上行周期和下行周期约 2-3年左右，在 2023年经历了下行周期底部后，2024年集装箱已逐步进入上行周期，叠加红海事件等因素影响，集装箱行业需求上行，运价和集装箱均价同步上涨。集装箱行业周期体现出两条历史规律：1.每一轮周期的驱动力有所不同，而本轮周期不同以往之处在于三重动力共驱上行；2.集装箱的总量中枢实质是在波动中上行，底层逻辑是由船队运力和全球总人口的不断增长决定的。 新增需求+更新需求+周转需求共同驱动本轮周期上行，我们对三大需求进行了详细的拆分。1.新增需求：欧美主动补库产生本轮需求动能，当前美国零售商已进入补库周期，长期保有量在人口和贸易扩张下维持增长。2.更新需求：集装箱保有量维持增长，同时景气周期下企业将提升更新率，双重叠加驱动更新需求持续抬升。3.周转需求：运距拉长降低有效供给，红海局势短期催化明显。 集装箱竞争格局稳定集中，供给端优化驱动箱价上涨。根据 Drewry，2022年全球前四大集装箱制造商市占率约 85%，竞争格局维持长期稳定，老旧产能出清加速格局优化，箱价在供需紧俏下迎来逆钢价上涨，盈利中枢扩张。公司作为全球第一大龙头，有望在本轮复苏周期中率先受益，2024Q1干箱产销量大幅增长，业绩增量动能显著。 盈利预测与投资建议。集装箱主业景气向上+海工底部反转，我们预计公司 24-26年归母净利润达到 27.8/38.6/48.7亿元，每股净资产达到9.7/10.3/11.1元。给予公司 A 股 2024年 PB 估值 1.3x，对应 12.58元/股；考虑 AH 股溢价因素，对应 8.81港币/股，均维持“买入”评级。 风险提示。宏观经济及地缘政治风险，油价波动风险，钢价波动风险。

深耕果链，获得大客户认可。公司瞄准消费电子赛道持续发力，生产的智能制造装备产品得到了客户的广泛认可，2011 年公司成功通过苹果公司合格供应商认证，开始为其供应定制化的自动化组装设备、检测设备及治具，应用领域也从笔记本延伸到了苹果公司的手机、手表、平板电脑、耳机等多种电子产品，双方建立了长期稳定的合作关系，消费电子业务占比长期维持在较高水平，基本盘稳固。 苹果产品不断替代，公司有望受益。2023 年 9 月苹果正式发布了iPhone 15 系列，旗舰机 iPhone 15 Pro Max 首次搭载潜望式长焦镜头，根据 Trendforce，2024 年苹果可能将四棱镜式潜望式模组配置于iPhone 16 Pro 上，公司作为苹果的供应商之一，有望获益。 HBM 需求旺盛，积极开拓新产品与新客户。HBM 作为 AI 芯片的重要升级方向，近年需求旺盛，根据 Trenforce，2023 年 HBM 产值占比之于 DRAM 整体产业约 8.4%，至 2024 年底有望扩大至 20.1%；公司相关设备获得客户的充分认可并成功获得批量设备订单，未来有望持续受益于客户的扩产以及新客户的开拓。 盈利预测与投资建议。我们预计赛腾股份 2024-2026 年营业收入为53.03/67.41/76.36 亿元，同期归母净利润为 8.06/10.57/12.15 亿元，EPS 为 4.02/5.28/6.07 元/股，参考可比公司的估值水平，考虑公司在果链的重要地位，有望受益于苹果手机潜望式镜头的下放、按压式按键的导入，结合公司半导体设备在 HBM 装备方面的稀缺性，我们给予 24年 20 倍的 PE 估值，对应合理总价值 161.2 亿元，合理价值 80.45 元/股，给予“买入”评级。 风险提示。客户集中度较高的风险，下游行业发展不及预期的风险，客户开拓不及预期的风险，商誉减值的风险

饮料制造业固定资产投资完成额 24 年迎来高速增长。根据 wind，24年 1-4 月中国酒、饮料和精制茶制造业固定资产投资完成额实现累计同比 21.8%的高增长，表明饮料行业资本开支在 24 年迎来了高增，带来饮料包装设备的需求空间。 饮料销售额持续增长，企业数量亦在增加。根据 wind，中国饮料类单月零售额从 23 年下半年开始基本保持稳定增长，24 年 4 月饮料类单月零售额为 230 亿元，同比增长 6.4%，终端需求规模持续扩大。从企业数量上来看，酒、饮料和精制茶制造业企业数量规模自 21 年开始重回扩张区间，从 21 年 2 月的 5438 家持续增长至 24 年 4 月的 5905家，行业内企业数量的增长亦将带来新产能扩张的需求与新设备购置的需求。 永创智能为国内包装设备龙头企业，有望充分受益饮料行业的资本开支扩张。永创智能包装设备主要分为标准单机设备及应用于饮料、牛奶、啤酒等液态食品领域的智能包装生产线产品，作为国内包装设备龙头营业收入规模持续扩大。根据公司 23 年年报，23 年新签订单金额约 39.5 亿元，其中，得益于饮料行业需求的增加及公司市场占有率的提升，饮料智能包装生产线订单相较 2022 年快速增长。我们认为公司订单的持续增长有望为未来的业绩增长提供支撑。 盈利预测与投资建议：预计公司 24-26 年归母净利润分别为 2.95/ 3.46/4.09 亿元。考虑到公司作为国内包装设备龙头仍有成长空间，给予公司 24 年归母净利润 20 倍 PE 估值，对应合理价值 12.10 元/股，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求下滑的风险；行业竞争加剧的风险；毛利率下滑的风险

事件：公司公告《2024年限制性股票激励计划（草案）》，计划向不超过208名激励对象（高级管理人员、核心技术/业务人员）授予不超过353.38万股，占公司总股本的1.54%。其中，首次授予限制性股票313.38万股，占本次激励计划的88.68%，预留限制性股票40万股，占本次计划的11.42%。 本次激励计划业绩考核目标为：24-26年分别实现营业总收入13.05、16.31、20.39亿元，同比增速分别为56.5%、25%、25%；分别实现扣非归母净利润2.73亿元、3.28亿元、3.93亿元，同比增速分别约为50%、20%、20%。收入复合增速35%，利润复合增速为29.3%。本次保底行权取目标值的80%，若按保底值计算，公司24-26年收入复合增速每年约25%、扣非归母净利润复合增速每年约20%。预计本次摊销总费用为3173万元，其中24-27年分别为1064、1291、635、183万元。股票激励计划实施后将对员工凝聚力、团队稳定性、公司经营效率等方面有积极作用，进而提升公司经营业绩和内在价值。 办展节奏向下半年倾斜，利润有望放量。据公司官方公众号，24Q1公司共举办2场展会，24Q2公司计划举办4场展会（日本大阪、印尼雅加达、日本东京、阿联酋迪拜），下半年按计划举办10场展会，整体办展节奏较23年向下半年倾斜，预计利润也将集中在Q3、Q4放量。 盈利预测与投资建议。预计公司24-26年分别实现归母净利润2.8、3.5、4.2亿元，24-26年同比增速分别为47.4%、25.6%、21.6%，维持公司合理价值为29.81元/股的判断不变，对应24年PE25倍，给予“买入”评级。 风险提示。宏观经济波动；疫情反复；市场拓展低预期；地缘政治风险。

业绩整体符合预期。公司于4月29日发布23年年报与24年一季报，23年公司实现营收38.35亿元，同比+41.78%，归母净利润4.01亿元，同比+55.10%，扣非归母净利润3.40亿元，同比+58.40%；单看23Q4，公司实现营收14.24亿元，同比+58.06%，归母净利润1.31亿元，同比+7.58%，扣非归母净利润1.40亿元，同比+60.46%；24Q1，公司实现营收5.89亿元，同比+43.31%，归母净利润0.25亿元，同比+123.36%，扣非归母净利润0.16亿元，同比+122.29%。 新签订单饱满，OPEX占比上升。2023年公司实现新签合同66亿元，同比增长60%；23年分产品来看，电子工艺设备/生物制药设备/气体和先进材料/MRO/其他业务实现收入29.00/2.90/4.20/2.23/0.02亿元，同比+52.76%/-15.68%/72.95%/3.75%/-61.63%，毛利率分别为27.56%/23.99%/19.21%/40.11%/40.33%，气体业务增长迅速。 多业务协同发展。鸿舸半导体的主要产品GASBOX，已经获得了国内头部工艺设备厂商的广泛认证，2023年收入同比增长104%，新签订单同步高速增长；加快大宗气产能建设，潍坊高纯大宗气生产基地、合肥高纯氢气及罐装特种气体项目，将于2024年内竞相落地；推动铜陵正帆新建二期电子先进材料（前驱体）及电子级混合气体项目。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年实现归母净利润5.83、7.57、9.24亿元，EPS分别为2.05、2.67、3.26元/股，根据可比公司的估值情况，结合公司在设备行业积极开拓，以及在气体等OPEX等领域进展较为迅速，因此给予公司2024年25x的PE估值，对应合理价值51.36元/股，维持“买入”评级。 风险提示。下游扩产不及预期；新业务开拓不及预期；应收账款无法收回的风险。

经营和财务数据：公司发布2023年年报，23年，公司实现营收362.79亿元，同比+15.57%，其中快运业务营收为322.80亿元，同比+18.19%，快递业务营收为27.28亿元，同比-11.22%。公司毛利率为8.57%，同比下降1.63ppts。23年，公司实现归母净利润7.46亿元，同比+13.32%，扣非归母净利润5.68亿元，同比+76.77%。 费用管控成效凸显，等待融合作用发挥。23年，公司期间费用23.86亿元，同比-13.71%，期间费用占收入比下降2.23ppts。其中，销售费用4.80亿元，同比+13.76%，占收入比同比基本持平，主要为公司强化销售能力建设，增加销售人员投入，助力营业收入增长；管理费用15.60亿元，同比-19.75%，占收入比同比下降1.89ppts，主要为公司持续推进科技赋能、流程优化，促进管理效率不断提升，职能组织持续扁平化，实现了管理费用有质量的下降。费用率的下降有效冲抵了公司为推进网络融合项目、各成本上升导致的毛利率下降，最终归母净利率同比保持稳定。向后展望，公司与京东物流持续中转、运输环节的网络融合。据德邦股份公告，24年公司预计向京东集团提供的劳务提升至78亿元，体量同比增长114%，体量进一步加大，等待融合作用发挥。 盈利预测与投资建议。德邦为中国直营快运头部企业，规模、盈利处于领先位置，当前行业格局改善、公司与京东物流整合持续推进的背景下，公司的增长中枢与盈利水平均有望迎来提升，我们预计24-26年EPS分别为1.07、1.39、1.60元/股，参考可比公司，给予公司24年18倍PE估值，对应合理价值19.26元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示。行业需求增长不及预期、行业价格竞争再度恶化、并购整合协同不及预期、宏观环境承压等。

主业稳健增长，23年业绩受减值影响，24Q1业绩显著改善。公司2023年营收9.38亿元，同比增长25.28%；主营产品矿用橡胶耐磨备件营收5.42亿元，同比增长25.41%，三年CAGR达到30.66%。23年公司对上海博万兰韵房产计提资产减值准备1392万元，使业绩略低于预期。24年一季度，公司实现归母净利润0.39亿元，同比扭亏。 铜价高位带动矿企资本性支出，公司“EPC+设备+备件”充分受益。 LME铜价处于历史高位，库存量处于历史低位，铜价有望维持走强态势。铜矿供给扰动较大，需求仍受绿电设备及新能源汽车支撑，未来或仍将呈现供小于求局面。铜价高位刺激全球采选行业资本开支增长，公司产品/服务需求有望提升。 公司橡胶备件产品性能优异，海内外空间广阔。橡胶耐磨备件在台效、耗电量及钢球耗量均优于传统锰钢产品，已受到头部矿企青睐。公司目前下游重点客户包括江西铜业、中信重工、美伊电钢等国内外知名矿企，公主营橡胶备件产品具备持续性，且将受益于中国矿企出海进程。 盈利预测与投资建议：预计公司24-26年归母净利润为1.7/2.4/3.0亿元。考虑公司属少数下游高景气+新产品+新市场共振的龙头公司，在国内具有明显稀缺性，订单业绩正处于爆发期。根据可比公司，给予2024年合理PE为30x，对应合理价值33.2元/股。维持“买入”评级。 风险提示：铜矿价格下跌风险；绿电能源转型不及预期；境外矿业投资进程不及预期；橡胶备件渗透率不及预期；原材料价格波动风险等。

业绩整体略超预期。 公司于 4月 25日发布 23年年报与 34年一季报，23年公司实现营收 16.09亿元，同比+21.49%，归母净利润 4.61亿元，同比+12.16%，扣非归母净利润 4.31亿元，同比+10.25%；单看23Q4，公司实现营收 4.57亿元，同比+68.36%，归母净利润 1.22亿元，同比+62.66%，扣非归母净利润 1.03亿元，同比+46.19%； 24Q1，公司实现营收 4.50亿元，同比+29.60%，归母净利润 1.35亿元，同比+44.48%，扣非归母净利润 1.27亿元，同比+40.86%。 光伏多领域布局。 根据公司年报， 公司在 TOPCon、 IBC、 HJT、钙钛矿等均有全新激光技术覆盖及订单实现， TOPCon 方面， 激光掺杂(TCSE）及激光诱导烧结（LIF）设备实现量产订单； BC 方面， 激光微蚀刻设备公司技术领先，并持续取得头部公司量产订单； HJT 方面，LIA 激光修复技术获得欧洲客户订单；组件方面，公司正在研发的全新激光焊接工艺，可以简化生产工艺，减少电池片的损伤，提高焊接质量，公司现已交付量产样机，目前在验证中。 其他领域亦积极布局。 根据公司 4月 26日发布的投资者关系记录表，公司的 TGV 激光微孔设备，应用于玻璃基板芯片的封装， 目前公司已经实现小批量订单；显示半导体领域， 24年公司计划会有巨量转移，激光修复、激光退火，晶圆切割等样机交付给客户端测试。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026年公司归母净利润分别为6.77/8.10/9.72亿元，对应 PE 分别为 18x/15x/13x。公司的激光核心产品在新工艺中价值量变化和订单弹性较高，我们给予公司 24年的PE 估值为 25X，对应的合理价值为 61.93元/股，维持“买入”评级。 风险提示。 下游扩产不及预期；原材料价格波动；新产品技术开拓及进展不及预期；竞争加剧的风险。

24Q1归母净利润高速增长。 公司发布一季报， 24Q1实现营业收入43.05亿元，同比增长 2.5%；归母净利润 3.9亿元，同比增长 48.27%； 扣非净利润 3.4亿元，同比增长 56.29%。 海外占比提升+产品结构优化推动盈利能力提升。 24Q1公司毛利率达到 20.63%，同比增长 2.29pct；净利率达到 9.55%，同比增长 2.68pct。 盈利能力提升一方面受益于公司海外业务收入占比提升，另一方面，更高毛利率的锂电化产品占比提升，拉动公司整体毛利率提升。 收入增速可能受内燃叉车销量下降影响， 3月电动叉车销量进入高速增长区间，内燃叉车降幅缩小。 根据 Wind 数据， 1-3月行业电动叉车销量 21.47万台，同比增长 2.9%；内燃叉车销量 10.14万台，同比下降 11.5%。 3月行业电动叉车销量 9.37万台，同比增长 23.26%； 3月内燃叉车销量 4.37万台，同比下降 7.30%。 3月行业数据电叉出现较为明显的增速提升，内燃叉车下降幅度降低。 3月行业外销增速较高， 国际化趋势持续。 据中国工程机械工业协会对叉车主要制造企业统计， 2024年 3月当月销售各类叉车 137342台，同比增长 11.6%。其中国内 96657台，同比增长 5.19%；出口 40685台，同比增长 30.3%。 “世界五强，百年合力”。 根据江淮观察公众号对安徽合力董事长的采访，当前安徽合力在世界工业车辆行业排名第七，在 3至 5年内，公司要力争进入世界五强。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年实现归母净利润 15.41、18.31、 21.9亿元，参考可比公司估值，给予公司 2024年 15xPE，对应合理价值 29.53元/股，维持“买入”评级。 风险提示。 宏观环境变化；成本费用上升；海外拓展不及预期等。

Q1利润增速亮眼， 轨交业务强劲增长。 公司发布 2024年一季报， 24Q1公司实现收入 39.25亿元，同比增长 27.20%；实现归母净利润5.68亿元，同比增长 30.44%；扣非净利 4.61亿元，同比增长 45%，整体业绩略超预期。轨交业务实现高增， Q1收入 21.2亿元，同比+43.7%， 轨交电气装备收入同比增速 29%；轨交工程机械、信号系统也均实现了快速增长，收入同比分别 468%/42%。 无惧市场竞争， 新兴装备继续稳健向上。 根据一季报， 新兴装备业务实现收入 17.7亿元，同比增长 13%。其中 IGBT、传感器、电驱、工业变流收入分别为 8.3/0.6/3.8/3.0亿元，同比 22.4%/-48.6%/10.8%/18.4%。 IGBT 业务在市场竞争加剧态势下仍维持增长，得益于公司凭借高压到低压的延展能力差异化竞争，半导体子公司引入战略投资助力宜兴和株洲产线加快建设，良率和芯片产出率持续提升。 净利率同环比均有提升， 合同负债持续增长。 Q1毛利率 34.1%，同比+1.64pct，归母净利率 14.5%，同环比分别+0.36/0.80pct，盈利能力的提升一方面得益于轨交装备占比的提升，另一方面源自新兴装备毛净利率的稳健恢复，控本降费能力增强。公司 Q1末合同负债环比 23年末增长了 17%，在手订单充裕保障全年业绩。 盈利预测与投资建议。 公司当前估值所处的历史分位较低+兼具成长和分红属性，有望走出分歧迎来曙光。预计 24-26年归母净利润 37/43/51亿元， 给予公司 A 股 2024年 PE 估值 25x， 对应 A 股合理价值 64.96人民币/股；考虑 AH 股溢价因素，对应 H 股合理价值 38.98港币/股，维持“买入”评级。 风险提示。 功率半导体行业产能过剩风险；价格和盈利能力下行风险； 轨交行业投资不及预期风险。

公司业绩高增。公司发布23年年报及24年一季报。23年公司实现收入470.8亿元，同比增长13.1%；实现归母净利润35.1亿元，同比增长52.0%。24Q1公司实现收入117.7亿元，同比增长12.9%；实现归母净利润9.2亿元，同比增长13.1%。公司出海加速且新兴板块高增，毛利率持续提升。23年公司整体毛利率达到27.5%，较22年同比提升5.7pct；24Q1公司毛利率达28.7%，较去年同期提升了2pct以上。 国际化成效显著，新兴板块带来第二曲线。根据公司23年年报，23年公司实现海外收入179亿元，同比增长79.2%，实现了海外市场的快速拓展。23年公司海外毛利率达32.2%，较22年提升了10.2pct，且23年海外市场毛利率比国内高约7.6pct，海外市场快速渗透拉动了公司的收入上行，且拉动了公司综合毛利率上行。公司构建独特的基于“端对端、数字化、本土化”的海外业务体系，实现海外业务的跨越式发展，看好公司未来在海外市场的持续增长。公司新兴板块业务快速突破，其中土方机械拓展中大型挖掘机产品型谱覆盖，23年公司中大型挖掘机国内市场份额同比实现翻倍增长，市场份额位居行业前列，海外销售规模同比增长超过100%。23年高空作业机械收入57亿元，同比增长超过了24%。新兴板块将继续拉动公司的成长及出海。 盈利预测与投资建议。预计公司24-26年收入561/673/794亿元，公司是国内工程机械龙头，考虑公司的出口增速较高且边际上行，新板块土方、高机等的增长较为可期。我们维持公司合理价值为9.92元/股的判断不变，对应公司24年18倍PE估值。考虑A/H股溢价情况及汇率情况，H股合理价值为6.8港元/股，给予A/H股"买入"评级。 风险提示。行业竞争加剧，价格战未缓解的风险；海外市场拓展不及预期的风险；国内市场修复不及预期的风险。

业绩略逊于预期。 公司于 4月 24日发布 23年年报与 24Q1季报， 23年公司实现营收 80.89亿元，同比+94.99%，归母净利润 9.14亿元，同比+6.03%，扣非归母净利润 8.57亿元，同比+7.51%；单看 23Q4，公司实现营收 29.82亿元，同比+163.23%，归母净利润 2.00亿元，同比+14.46%，扣非归母净利润 1.95亿元，同比+20.20%； 24Q1，公司实现营收 22.18亿元，同比+91.80%，归母净利润 2.60亿元，同比+17.79%，扣非归母净利润 2.20亿元，同比+13.73%。 利润率降低为业绩 miss 的主要因素， 24Q1环比已有改善。 23Q4收入同比+163.23%，毛利率 27.05%，同比-10.30pct，环比-5.25pct，净利率 6.91%，同比-7.19pct，环比-5.43pct； 24Q1收入同比+91.80%，毛利率 30.93%，同比-3.10pct，环比+3.88pct，净利率 10.84%，同比-6.86pct，环比+3.93pct， 23年公司丝网印刷整线设备的毛利率有较大下降； 异质结整线设备逐步上量， 正在陆续开始验收，但是受前期调试、规模效应等影响，还未对利润率形成有效支撑。 泛半导体布局逐步明朗。 HJT 方面，继续推进“三减一增”，推动 HJT迈向成熟；半导体板块，在 Micro Led、 Mini Led 和半导体先进封装等做了布局，五年维度，非光伏业务会成为公司营收的重要组成部分。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 。 预 计 24-26年 公 司 营 业 收 入 为123.69/152.70/179.95亿 元 ， 同 期 归 母 净 利 润 分 别 为16.04/21.90/28.42亿元，对应 PE 分别为 20/15/11倍。考虑可比公司估值、公司业绩增速以及公司的行业地位，我们给予公司 24年 25倍PE，对应的公司合理价值 143.69元/股，维持 “买入”评级。 风险提示。 光伏行业装机不及预期； HJT 推进不及预期；新产品突破不及预期；竞争加剧、市场份额下降的风险。

永创智能披露 23年年报与 24年一季报。 2023年营业收入约 31.46亿元，同比增加 14.44%；归母净利润约 0.71亿元，同比下降 74.03%； 扣非归母净利润 1.2亿元，同比下滑 6.74%。其中 23Q4公司收入 7.33亿元，同比增加 27.04%；归母净利润-0.95亿元，同比减少 143%。 2024年第一季度营收约 8.32亿元，同比增加 11.2%；归母净利润约0.38亿元，同比下滑 48.24%。 食品饮料景气度回升，智能包装线、标准单机实现收入增长。 23年公司智能包装生产线收入为 14.33亿元，同比增长 17.13%，占公司整体收入的 45.55%；毛利率同比下滑 0.36%至 33.63%。第二大业务标准单机设备收入为 10.76亿元，同比增长 12.99%；毛利率为 34.20%，同比提升 2.14%。随着公司下游食品饮料行业逐渐回暖，公司传统标机业务和智能生产线设备均实现了大幅业绩增长。 费用增长较快， 非经对短期业绩影响较大。 23年归母净利润约 0.71亿元，同比下降 74.03%。一方面，由于公司加大新产品的市场推广， 23年销售费用提高至 2.78亿元，同比增长 32.41%；另一方面，公司 23年对部分长期战略客户放宽信用条件，致公司应收账款计提坏账准备大幅增加。此外，公司参股的新巨丰股票价格下跌对公司净利润也产生了较大影响。 盈利预测与投资建议： 预计公司 24-26年归母净利润分别为 2.95/3.46/ 4.09亿元。考虑到公司作为国内包装设备龙头仍有成长空间，给予公司 24年归母净利润 20倍 PE 估值，对应合理价值 12.10元/股，维持“买入”评级。 风险提示： 行业需求下滑的风险；行业竞争加剧的风险；毛利率下滑的风险。

业绩符合预期，利润率改善。公司发布23年年报及24年一季报。23年公司收入928亿元，同比下滑1.0%；其中国内收入556亿元，下滑15.6%，海外收入372亿元，同比增长33.7%；归母净利润53.3亿元，同比增长23.5%。24Q1公司收入241.7亿元，同比增长1.2%；归母净利润16亿元，同比增长5.1%，符合市场预期。23年公司毛利率达22.4%，较22年期增长2.2pct；24Q1毛利率提升至22.9%。 海外市场成效显著。23年公司海外收入占比达44%，海外收入占比达到历史新高。23年公司海外毛利率达24.2%，较22年同比提升约2pct，且23年公司海外毛利率高于国内3pct，海外收入占比提升拉动了公司整体毛利率的上行。公司聚焦海外研发中心建设，欧研、美研、巴研、印研以及正在筹建的澳研，快速加强当地化产品能力中心打造，深化工程机械当地化的标准、合规准入和适应性验证改进。 新兴板块快速成长，收入结构进一步优化。23全年公司土方机械收入同比下滑4.6%，主要是内需低迷，但出口高增长；23年公司矿山机械收入58.6亿元，同比增长14.2%；23年高空作业机械收入88.8亿，增长35.6%，AWP贡献大部分收入，其他包含高空车、消防车等。矿机、高空作业机械等，正逐渐成为公司新的增长点。新兴板块的高增为公司的出口也增强了动力，同时优化了产品结构。 盈利预测与投资建议。预计公司24-26年归母净利润66.2/88.0/105.7亿元，EPS分别为0.56/0.74/0.89元/股。作为工程机械龙头，公司产品出海打开成长空间。给予公司2024年15倍PE，对应8.41元/股的合理价值，维持＂买入＂评级。 风险提示。行业竞争加剧，价格战未缓解的风险、海外市场拓展不及预期的风险、国内需求修复不及预期的风险。

广深铁路发布 2024 年一季度报告。 2024 年一季度公司实现营业收入66.00 亿元/yoy+7%， 同比为 2019 年的 129%；归母净利润 5.47 亿元，扣非归母净利润 5.41 亿元，同比分别增长 1.42 亿元、 1.41 亿元。 业务恢复上台阶，一季度营收同比增长 4.54 亿元： 1Q 铁路出行需求继续修复， 根据公司经营数据公告， 2024 年第一季度公司旗下站点旅客发送量 1803.63 万人次/yoy+49%。 需求强劲增长之下，公司 1Q 营业收入同比增长 4.54 亿元至 66 亿元/yoy+7.4%。 成长逻辑显现， 1Q24 业绩创下历史同期新高： 成本端， 公司 1Q24 同比增长 2.58 亿元至 58.61 亿元/yoy+4.6%，单季度毛利率达到 12.2%/yoy+2.2pp。 通过持续向高铁运营领域切入， 1Q24 公司归母净利润同比增长 35.1%至 5.47 亿元，为上市以来一季度最高水平。 香港与内地互通热度提升， 期待路产价值重估： 口岸通关复常后，港人北上和访客南下的出行及消费需求持续升温，过港高铁的时效性和便利性优势持续凸显，车次仍在持续加密当中。 同时，公司两大枢纽站点广州东和广州站的高铁化改造工程仍在持续推进当中， 未来量价两端均有提升空间。伴随路网协同效应持续显现，公司的产能利用率和利润空间有望进一步打开，价值重估之路已经开启。 盈利预测与投资建议。 预计公司 24-26 年归母净利润 12.53、 12.84、13.76 亿元，参考可比公司， 考虑 A/H 股溢价因素， 给予 24 年 A/H 股PE 分别为 22X/15X， 对应公司 A/H 每股合理价值分别为 3.89 元人民币/2.92 港币，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示： 经济波动，需求波动， 天气自然灾害， 基建不及预期等