公司公告 2024年限制性股票激励计划、激励范围广泛能将有效调动团队积极性；且考核目标设定高于市场预期，彰显公司长期发展信心。 投资要点： 维持增持。考虑到股权激励方案 2024年增速较高，2025和 2026增速较低，上调 2024EPS 为 1.25元（前值为 1.17元），下调 2025/26年EPS 为 1.51/1.84(前值为 1.56/1.97元)。给予 2024年 24xPE，维持目标价为 30.23元，维持增持。 激励范围涵盖广泛，有力确保发展战略实现。公司此次激励方案激励对象涵盖广泛，包括 5名高管（含两名新晋副总经理），203名核心技术/业务人员 。将有力吸引和留住优秀人才，充分调动公司核心团队的积极性，将股东利益、公司利益和核心团队个人利益有效结合在一起，确保公司发展战略的实现。 股权激励彰显长期信心，经营目标实现有效共识。本激励计划首次授予的权益考核年度为 2024-2026年三个会计年度，2024年/2025年/2026年 营 收 分 别 为 13.05/16.31/20.39亿 元 ， 净 利 润 分 别 为2.73/3.28/3.93亿元;行权标准为两者任一达到 80%完成率。在经营目标层面形成有力共识，公司将严格按照考核对象的业绩进行评价，以实现激励计划与激励对象工作业绩、贡献紧密结合，从而提高公司整体业绩。 跨境出海维持高景气度，转型专业展提速放量。我国拥有全球最大的制造业体系，在国内国外双循环背景下，制造业出海成为必然之举，一直维持较高景气度。公司作为境外展龙头竞争优势明显，顺应行业发展趋势，从综合展走向专业展，n 个专业展×n 个国别，乘数效应蕴含巨大增长潜力。 风险提示：宏观经济下行，IP 影响力减弱；战略推进不及预期。

事件：公司公告《2024年限制性股票激励计划（草案）》，计划向不超过208名激励对象（高级管理人员、核心技术/业务人员）授予不超过353.38万股，占公司总股本的1.54%。其中，首次授予限制性股票313.38万股，占本次激励计划的88.68%，预留限制性股票40万股，占本次计划的11.42%。 本次激励计划业绩考核目标为：24-26年分别实现营业总收入13.05、16.31、20.39亿元，同比增速分别为56.5%、25%、25%；分别实现扣非归母净利润2.73亿元、3.28亿元、3.93亿元，同比增速分别约为50%、20%、20%。收入复合增速35%，利润复合增速为29.3%。本次保底行权取目标值的80%，若按保底值计算，公司24-26年收入复合增速每年约25%、扣非归母净利润复合增速每年约20%。预计本次摊销总费用为3173万元，其中24-27年分别为1064、1291、635、183万元。股票激励计划实施后将对员工凝聚力、团队稳定性、公司经营效率等方面有积极作用，进而提升公司经营业绩和内在价值。 办展节奏向下半年倾斜，利润有望放量。据公司官方公众号，24Q1公司共举办2场展会，24Q2公司计划举办4场展会（日本大阪、印尼雅加达、日本东京、阿联酋迪拜），下半年按计划举办10场展会，整体办展节奏较23年向下半年倾斜，预计利润也将集中在Q3、Q4放量。 盈利预测与投资建议。预计公司24-26年分别实现归母净利润2.8、3.5、4.2亿元，24-26年同比增速分别为47.4%、25.6%、21.6%，维持公司合理价值为29.81元/股的判断不变，对应24年PE25倍，给予“买入”评级。 风险提示。宏观经济波动；疫情反复；市场拓展低预期；地缘政治风险。

事件概述：公司发布《2024年限制性股票激励计划(草案)》，我们认为有望进一步激发经营积极性，提升团队稳定性，助力长期发展。 分析判断:公司发布股权激励计划（草案），目标值增速符合预期：本次股权激励计划草案考核收入或扣非归母净利润，完成度80%以上可按比例解锁。根据本次股权激励计划草案，24-26年收入考核目标分别为13.05/16.31/20.39亿元，同比增速分别为56%/25%/25%,23-26年cagr35%；24-26年扣非归母净利润分别为2.73/3.28/3.93亿元，同比增速分别为50%/20%/20%,23-26年cagr29%（未考虑股权激励费用摊销）。若按照80%完成度计算，23-26年收入复合增速25%，23-26年净利润复合增速20%。我们认为本次股权激励计划对收入及利润均设立了较高的目标，有助于公司进一步夯实经营壁垒，抢占市场规模。 股权激励涵盖208人，有望更大程度激发经营活力：会展为人力密集型行业，本次股权激励计划授予对象为208人，首次授予313万股，占总股本的1.37%，包括高管及核心业务技术人员，占2023年底员工总人数的22%，规模高于2021及2022年公司推出的股权激励计划，有望进一步激发经营活力。 激励费用相对较低，对利润影响较少：本次股权激励授予价格10.61元/股，根据股权激励计划草案，本次股权激励总费用为3173万元，预计2024-2027年摊销费用分别为1064/1290/635/183万元。 公司壁垒深厚，商业模式优，具备中长期高成长性展会是贸易撮合的重要平台，我们认为公司将持续享受赛道红利，同时公司资源突出，经营策略灵活，中长期具备高成长性。1）公司为外展龙头，运营壁垒深厚。根据公司年报，公司2023年出国办展面积、组织参展企业数量、展位数等占2023年审批执行的出国办展项目各参数比重均超过50%，在国内组织出国展览的组展单位中排名第一，IP、展馆资源、海外布局等先发优势显著。2）专业化、国际化持续推进，助力长期成长。专业化布局逐步成型，组织行业论坛，赋能中国制造、中国品牌走出去，在深耕行业的基础上服务更多的供应商，扩大专业展展会规模，并吸引更多的专业大买家参加公司的专业展会，形成良性循环。公司在新加坡投资设立了全资子公司，并在印尼成立公司，立足当地，协助开拓RCEP国家展会业务，参展商有望逐步扩展至海外外贸企业。3）数字化建设赋能会展升级。根据公司年报，公司已实现AI在数据匹配、内容生成、视频制作中的广泛使用，逐渐打造了以数据驱动的数字化专业展，实现数字化办展、数字化参展、数字化观展全链路精准对接。 投资建议我们维持之前的盈利预测，我们预计公司24-26实现收入分别为11.4/14.2/17.0亿元，归母净利润分别为2.8/3.5/4.5亿元，EPS分别为1.21/1.53/1.94元。参考2024年06月04日收盘价22.18元/股，对应最新PE分别为18x/14x/11x，维持公司“增持”评级。风险提示（1）疫情反复带来的出入境受限、会展延期等风险；（2）国际政治冲突，对“一带一路”、RCEP等国家或地区经济、会展带来的冲击风险；（3）出口贸易下滑风险；（4）2021年公司因业绩预告与最终审计结果不符被出具警示函。

事件： 公司发布 2024年限制性股票激励计划，拟首次授予的激励对象不超过 208人，向激励对象授予权益总计不超过 353.4万股，约占股本总额的1.54%，授予限制性股票的授予价格为 10.61元/股。 点评： 充分激励有望进一步激发增长潜能。 激励计划拟首次授予的激励对象不超过 208人，包括公司（含控股子/孙公司）任职的高级管理人员、核心技术/业务人员，其中 3位副总经理约占股本总额的 0.21%， 2位拟任副总经理约占股本总额的 0.09%，其他 203位核心技术/业务人员约占股本总额的 1.07%。 业绩考核要求彰显增长信心。 限制性股票归属考核年度为 24~26年，目标为收入 13.05/16.31/20.39亿元，同增 56%/25%/25%，扣非后净利润（剔除股权激励费用影响 ） 为 2.73/3.28/3.93亿元 ，同增50%/20%/20%；收入或净利润业绩考核完成率超过 80%即可。 投资建议： 公司发布股权激励，激励范围包括高级管理人员及核心技术/业务骨干，有望进一步激发动能，考核目标体现出较快的增长预期。我们看好外展在中国企业出海中发挥的重要作用，以及公司中长期逐步转型专业展、开拓新国家展会的能力，以及逐步强化的展会品牌影响力。 我们估计 24/25/26年归母净利润为 2.6/3.3/4.2亿元，当前股价对应 PE为 18x/14x/11x，维持“买入”评级。 风险因素： 地缘政治对会展行业的影响，宏观经济对会展行业的影响。

公司发布股权激励计划，激励对象包含高管和核心技术人员6月3日，公司发布限制性股票激励计划（草案），计划授出限制性股票353.38万股，占公司股本总额的1.54%，其中首次授予计划授出股票总数的88.68%，预留11.32%。授予价格为10.61元/股。首次激励对象为公司高管（1印度副总+4中国副总）+核心技术人员（203人），分别授予权益总额比例19.12%/69.55%。 本次股票激励计划旨在进一步提升员工的凝聚力、团队稳定性，并有效激发管理团队的积极性。我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026年归母净利2.8/3.8/4.66亿元，yoy+48.7%/+35.9%/+22.5%，对应EPS1.22/1.66/2.03元，当前股价对应PE为18.2/13.4/10.9倍，维持“买入”评级。 高行权目标彰显信心，聘任两名高管助高质量快速成长激励考核要求：2024-2026年营收13.05/16.31/20.39亿元，yoy+56%/+25%/+25%，或扣非归母净利润（剔除股权激励费用）2.73/3.28/3.93亿元，yoy+50%/+20%/+20%，公司层面归属以各年度业绩目标完成率80%为达标线，两个指标满足其一即可。按80%完成率2024/2026年营收不低于10.44/13.05/16.31亿元，yoy+25%/+25%/25%+，或同期扣非归母净利不低于2.18/2.62/3.14亿元，yoy+20%/+20%/+20%。三年归属比例分别为40%/30%/30%。 激励费用摊销：预计2024/2025/2026/2027年摊销1064.33/1290.95/634.77/182.63万元。人员聘任：公司审议通过聘请郑旻先生、邓萌先生担任公司副总经理，郑旻2023年7月至今任公司人力资源副总裁，曾任职于蓝本科技、红星美凯龙、腾讯等，邓萌2024年3月至今任公司首席数字战略官，曾任职于网易、阿里巴巴、励展博览集团等。两位高管分别具备丰富的人力资源和数字战略背景。 短期景气度佳，中期受益于中国企业出海，长期转型专业展塑造全球竞争力据百度搜索指数，2024年1-5月“国际展会”搜索指数yoy+179%，热度持续。 国内企业积极参展探索出海新机遇，公司“造船”服务其出海有望充分受益。目前，公司从综合展向专业展裂变叠加数字化助力，在全球会展地位有望加速提升。 风险提示：国际关系紧张、宏观经济波动、展位销售不及预期等。

米奥会展发布 2024 年一季报。 2024 年 Q1 公司实现营收 7613.09 万/yoy+12.20%，同比 19 年增长 236.66%；实现归母净利润 481.45 万元/yoy+349.39%，实现扣非归母净利润 153.19 万元/yoy+311.56%。 公司拟每10 股派发 5 元（含税）现金红利，现金分红总额 0.76 亿元，分红率 40.65%，对应目前股息率 1.48%。 盈利能力总体维持稳定。 2024Q1 公司整体毛利率达 54.4%，同比下降3.8%， 毛利率下滑主要系 24Q1 举办了两场展会，平均单展规模较 23Q1 有所下滑， 规模效应较弱； 2024Q1 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 42.1%/12.7%/4.1%，同比分别+0.3pct/-3.7pct/-2.1pct。 2024Q1 公司归母净利润率为 6.3%，同比+4.7pct，扣非归母净利润率为 2.0%，同比+1.5pct。 公司归母净利润率明显提高主要系公允价值损益波动所致。 合同负债同比有所下滑，静待订单逐季放量。 2024Q1 的合同负债为 17033万元，同比下降 23.0%。 合同负债反映了公司预售展位的预收款情况较 23 年同期有所下滑，由于 24 年公司 Q2 展会排展数量同比有所减少，且主要集中在 6月，我们认为合同负债科目的波动亦受到公司展会排期节奏、以及预收款比例的影响。 我们预计随着公司业务进入旺季，后续订单有望逐渐放量。 打造“妙展全球”服务平台，深度助力企业出海。 公司与天成公司为中国企业出海打造了一站式外贸解决方案平台，结合米奥的海外办展经验以及天成 10万+企业经营辅导成功案例集外贸打法、通过导师现场授课等形式，为国内外贸企业出海提供有效的经验指导及方向指引。看好公司通过上述综合服务能力的打造，有力提升客户粘性，助力后续订单增长。 进出口贸易持续火爆，看好出海办展延续景气。 根据央视网数据， 24 年一季度我国货物贸易进出口规模历史同期首次突破 10 万亿元，增速创 6 个季度以来新高。传统外贸大省广东、江苏、浙江外贸均创历史新高。海关统计显示， 24年一季度，我国有进出口实绩的外贸企业数量同比增加 8.8%。其中，民营企业进出口 5.53 万亿元，增长 10.7%，占进出口总值的 54.3%。 看好在旺盛的进出口贸易助推下，出海办展延续景气，米奥会展相关业务有望乘势实现高增。 投资建议： 米奥会展为国内境外自办展龙头，技术、资源等多重先发优势高筑，当前处于清晰的向上通道。 公司展位数高增的同时，通过专业化办展/数字化，亦在提升整体的展会服务能力；规模/服务能力/品牌的同频向上有望进一步夯实米奥作为国内海外自办展龙头的壁垒。随着我国出入境贸易持续火爆，公司业绩弹性有望继续释放。我们预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为2.7/3.4/4.4 亿元 ，对应 PE 分别为 20x/15x/12x，维持“推荐”评级。 风险提示： 地缘政治风险，销售下滑风险

公司发布 2023年年报。 23年公司实现营收 8.35亿元，同比+139.72%；归母净利润 1.88亿元，同比+273.54%； 非归母净利润 1.82亿元，同比+406.04%。 境外自办展持续恢复，公司业绩高速增长，看好后续公司的专业展、数字展转型持续贡献增量， 维持增持评级。 支撑评级的要点 境外自办展持续恢复， 23年业绩高增。 23年公司实现营收 8.35亿元，同比+139.72%；归母净利润 1.88亿元，同比+273.54%；扣非归母净利润 1.82亿元，同比+406.04%。其中 23Q4营收 3.66亿元， 同比+75.10%； 归母净利润 1.06亿元，同比+68.55%；扣非归母净利润 1.04亿元， 同比+91.06%。 聚焦主营发展， 实现全球布局。 一方面，公司重点布局 RCEP 和“一带一路”等外贸相对景气的国家，构筑业绩基本盘；另一方面，积极布局新兴市场国家，并努力拓展发达国家市场，逐步打响公司品牌。 2023年公司分别在“一带一路”重要节点国家（波兰、阿联酋、土耳其）、 RCEP 国家（日本、印尼、越南）、新兴市场国家（巴西、墨西哥、南非）以及新拓展的展会发达国家（德国）共十个国家成功举办境外线下自办展，共计 8800家企业参展，展位总数超过 13000个，总办展面积 26万㎡，其中展位净面积近 12万㎡。 据公司公众号， 24年公司预计将在 11个国家办展， 减少土耳其， 新增印度和美国， 逐步扩大业务版图，实现全球布局。 升级打造专业展， 带动业绩快速回升。 2023年公司自原有的综合展全线创新升级，推出了首批 8大专业展同档期举办， 包括建材家装展、纺织服装展、家居礼品展、家用电器及消费电子展、工业装备和零部件（联）展、塑料印刷包装及食品加工设备展、电力新能源展、 孕婴童展。其中12月迪拜建材展规模已超过 2万㎡， 12月迪拜纺织服装展、家电 3C 展规模均超过 1万㎡， 专业展转型发展趋势良好。 估值 随企业境外参展需求上升， 23年公司业绩快速增长。展望后续，随着公司业务版图拓张和专业化、数字化转型， 有望驱动业绩持续增长。 我们预计公司 24-26年 EPS 分别为 1.77/2.39/2.75元 ，对应市盈率为22.8/16.9/14.7倍，并维持增持评级。 评级面临的主要风险 地缘政治风险，参展需求恢复不及预期风险，客户变动风险。

服务中国制造出海业绩高兑现，2023年业绩实现高兑现2023年公司实现营收8.3亿元/yoy+139.7%，归母净利润1.88亿元/yoy+273.5%,扣非归母净利1.82亿元/yoy+406%。2023Q4公司实现营收3.66亿元/yoy+75.1%，归母净利润1.06亿元/yoy+68.6%。公司每10股转增5股，每10股派发现金股利5元，现金分红7648.06万元。此外，2023Q4末合同负债9626万元/yoy+32.9%，高基数基础上仍实现高速增长，再次验证企业出海景气度。公司提前预定展馆抢占先发优势，同时办展方向和形式突破革新，全年业绩亮眼。我们维持2024-2025年盈利预测不变，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利2.8/3.8/4.66亿元，yoy+48.7%/+35.9%/+22.5%，对应EPS1.83/2.49/3.05元，当前股价对应PE为21.5/15.8/12.9倍，维持“买入”评级。 IP影响力进一步提升，专业展转型升级趋势良好2023年，公司在10个国家举办了19场展会，境外参展企业近8800家，展位数超1.3万个/yoy+98%+，占出国办展项目各参数比重均超过50%，在境外办展企业中排名第一。分业务：2023年自办展/数字展/代理展营收7.7/0.2/0.39亿元，yoy+203.5%/-76%/+1073.2%，占比92.8%/2.58%/4.62%，公司专业展转型升级趋势良好，2023年迪拜展/印尼展分别举办2/3场，Q4展位数分别3200+/近1500个，预计2024年将继续增加较多展位数。中纺在越南、印尼、迪拜实现复制，2023年营收yoy+150%+，利润总额yoy+340%+。内展华富参展企业超1200家，基本恢复至2019年水平。此外，公司数据治理数量与质量双提升，数字化业务逻辑已清析构建。展望2024年，高景气+专业化运营延续公司高质量成长。 规模效应致盈利能力提升，顺政策东风高景气持续2023年公司毛利率50.09%/yoy+0.75pct，净利率23.6%/yoy+8.94pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为16.7%/6.2%/2.1%/-1.8%，yoy-8pct/-4pct/-2.4pct/+0.7pct。 专业展转型升级+单展规模扩大致规模效应提升，摊薄费用率水平，盈利能力提升。2023年“一带一路”、RCEP、东盟在我国外贸增长的新动能作用更加凸显，政策扶持支撑力度大，同时海外会展规模有望在政策利好环境下稳步扩大。 风险提示：外贸环境恶化、国内企业出展率不及预期、收并购不及预期。

经 营 恢 复 良 好 ， 净 利 润实 现 大 幅 增 长 。 23年实 现 营 收 8.35亿 元/yoy+139.7%；归母净利润达到 1.88亿元/yoy+273.54%，实现扣非归母净利润 1.82亿元/yoy+406.04%,EPS 达到 1.24元/yoy+264.71%， 毛利率为50.1%/yoy+0.8pct，归母净利润率为 23.6%/yoy+7.9pct。 2023年度净利润大幅增长，主要系境外自办展收入大幅增加所致。 单 23年 Q4来看， 公司实现营收 3.66亿元/yoy+75.1%；归母净利润 1.06亿元/yoy+69.6%；扣非母净利润1.04亿元/yoy+91.1%。 截至 23年 Q4， 公司合同负债 0.96亿元， yoy+32.9%，充分反映 2024年展会预收款高增。 23年办展成果卓著，规模历史新高。 受益于有利的贸易政策，特别是“一带一路” 倡议和 RCEP 协定， 2023年公司积极拓展市场，分别在十个国家成功举办境外线下自办展。全年公司组织境外参展企业近 8800家，展位达 1.3万余个，占 2023年审批执行的出国办展项目各参数比重均超过 50%。 专业化/数字化办展持续推进，提升展会服务能力。 随着海外办展的累积以及覆盖区域的扩大，公司从原有的综合展全线创新升级为 8大专业展同档期举办，即建材展、纺织服装展、家居展、家电 3C 展、工业机械展、包装机械展、电力能源展、孕婴童展。其中 12月迪拜建材展规模已超过 20000㎡， 12月迪拜纺织服装展、家电 3C 展规模均超过 10000㎡，公司的专业化转型发展趋势良好。公司已实现 AI 在数据匹配、内容生成、视频制作中的广泛使用，逐渐打造了以数据驱动的数字化专业展，通过网展贸 O2O 数字化平台助力买卖双方高效对接，实现数字化办展、数字化参展、数字化观展全链路商机促成。 投资建议： 米奥会展为国内境外自办展龙头， 技术、 资源等多重先发优势高筑， 当前处于清晰的向上通道。 公司展位数高增的同时，通过专业化办展/数字化，亦在提升整体的展会服务能力；规模/服务能力/品牌的同频向上有望进一步夯实米奥作为国内海外自办展龙头的壁垒。 随着我国出入境政策逐渐宽松，公司境外办展业务开启全面复苏， 叠加“一带一路” 倡议持续落地， 公司业绩弹性有望继续释放，看好公司作为境外自办展龙头未来的发展前景。我们预计 2024-2026年 公 司 归 母 净 利润 分 别 为 2.7/3.6/4.6亿 元 ， 对 应 PE 分 别 为23x/17x/13x，维持“推荐”评级。 风险提示： 地缘政治风险。

事件： 报告期内，公司实现营业收入 8.35 亿元，同比增长 139.72%；实现归母净利润 1.88 亿元，同比增长 273.54%； 实现归母扣非净利润 1.82亿元，同比增长 406.04%。经营活动产生的现金流量净额 2.71 亿元，同比增长 257.62%。 基本每股收益 1.24 元。公司拟每 10 股转增 5 股并派发现金红利 5 元(含税) 2023Q4 公司实现营业收入 3.66 亿元，同比增长 75.1%； 实现归母净利润 1.06 亿元，同比增长 68.55%；实现归母扣非净利润 1.04 亿元，同比增长 90.76%。全年营收和净利润实现大幅增长。 2023 年公司海外自办展业务恢复正常，全年在 10 个国家办展 18 场，展位数超过 1.3 个，展馆总面积 26万平， 展位净面积近 12 万平， 占中国海外办展净面积的 57%。 跻身国内一流展览公司行列。随着总展位数的增长，公司全年收入和利润均实现大幅增长。公司紧跟国家政策方向， 在符合国家政策导向的市场和行业领域深耕专业展形成竞争优势。转型专业展， 单场展会展位数大幅提升。 2023 年下半年，公司在前期大量客户和资源积累性下，尝试从综合展向专业展转型，得到客户的认可， 11 月印尼展和 12 月迪拜展展位数分别达到 1500 和 3200 个，较全年平均单场 700 余展位大幅增长，展览面积达分别到 4.5 万平和 7 万平，均创当地展览业历史新高，带动公司自办展会在当地影响力的提升。O2O 实现降本增效， 销售费用率大幅下降。 报告期内，公司销售费用率 16.73%，同比下降 8.02pct，销售费用率 6.22%，同比下降 3.98pct。公司的数字化的赋能已经全方位地渗透到办展、参展、观展三个层面，公司开发的网展贸 O2O 服务为参展企业与买家之间架起了高效沟通的桥梁，通过应用智能化技术，充分整合线上、线下的多种资源，使得参展企业参展能够更加便捷、精准地与潜在买家进行对接、沟通、洽谈，大幅降低了销售成本。总体展位数大幅增长，规模效应进一步提升利润率水平。 2024 年公司将全面向专业展转型， 全年预计举办展会 16 场，总展位数 1.9 万， 单场展会平均展位数从 2023 年的 700 个提升至近 1200 个， 带来毛利率和净利率的进一步提升。投资建议： 预计 2024-2026 年米奥会展将实现归母净利润 2.61 亿元、3.55 亿元和 4.69 亿元，同比增速 38.53%、 36.23%和 32.09%。预计 2024- 2026 年 EPS 分别为 1.7 元/股、 2.32 元/股和 3.07 元/股， 2024-2026 年PE 分别为 24X、 17X 和 13X。看好公司在海外自办展行业的持续发展，给予“买入”评级。 风险提示： 公司存在宏观经济增速变化，国际贸易环境发生变化，贸易壁垒，关税政策变化，企业出海参展补贴政策变化，展会举办国政治、经济、社会等变化，国际汇率波动等风险。

事件：公司发布23年业绩快报，实现收入8.3亿元，同增139.7%；实现归母净利润1.9亿元，同增278.5%；实现扣非后归母净利润1.9亿元，同增418.9%。 点评：境外自办展带动收入大幅增长。23年实现收入8.3亿元、同增139.7%。23年分别在一带一路国家（波兰、阿联酋、土耳其）、RCEP国家（日本、印尼、越南）、新兴市场国家（巴西、墨西哥、南非）以及新拓展发达国家（德国）共十个国家举办境外线下自办展。全年共举办20场线下展会。专业展雏形显现。公司推动原有展会全面升级为8大专业展会同档期举办。涉及：建材、纺织服装、家居、家电3c等领域。专业展转型顺利，有望进一步打开成长空间。 业绩略超预期。23年公司实现归母净利润1.9亿元，同增278.5%，略超过我们的预期。投资建议：23年公司收入大幅增长，业绩略超预期。展位销售需求旺盛，我们持续看好外展的高景气度，以及公司在中长期持续拓国家、拓专业展、提价的能力。我们维持23/24/25年归母净利润为1.9/2.5/3.2亿元，目前股价对应PE31x/24x/19x，维持“买入”评级。风险因素：宏观经济对会展行业的影响，汇率波动对会展行业的影响。

预计2023年归母净利+217.6%-336.6%，Q4旺季景气度再上台阶业绩高兑现公司公告预计2023年实现归母净利1.6-2.2亿元/yoy+217.6%-336.6%，较2019年增长142%-232.7%，扣非归母净利1.6-2.2亿元，yoy+345.16%-512.09%，较2019年增长154.2%-249.6%。其中，2023Q4预计实现归母净利0.78-1.38亿元/yoy+23.9%-118.9%，相比2019年增长96.6%-247.4%，扣非归母净利0.82-1.42亿元/yoy+50.9%-161%，相比2019年增长120.1%-280.6%。公司境外自办展布局高度契合中国供应链出海布局，景气度持续走高，专业化转型发展趋势良好，盈利能力和发展持续性均有较高保障，我们维持盈利预测不变，预计2023-2025年归母净利1.8/2.8/3.8亿元，yoy+257.5%/+54.8%/+35.9%，对应EPS为1.18/1.82/2.48元，当前股价对应PE为28.1/18.2/13.4倍，。维持“买入”评级。 “造船”服务“中国制造”出海，短中长期逻辑持续走强顾回顾2023：公司在一带一路和RCEP及新兴市场国家共十个国家举办20场境外线下自办展。根据百度搜索指数，2023年以来“国际展会”搜索热度持续全年。 望展望2024：公司计划搭建22000-23000个展位，销售19000-20000个，yoy+41%-48%，预计举办场次基本不变，单展规模提升较多，印尼展、迪拜展等专业展转型走在前列，预计将增加较多展位数，规模效应下有望带动利润端更高弹性。2023H1中国跨境电商出口贸易额yoy+20.6%，拼多多temu/shein/tickok等公司疫后出海效果明显，海外对中国商品需求旺盛，展会作为获取外贸订单的重要方式，有望激发更多企业海外贸易机会的探索。看长期：中国外贸企业上百万家，公司真正保持热交引流的只有几万家，实际参展的只有5000-6000家，参展商卖家数据库大部分未激活，参展商可挖掘空间较大。 数字化办展模式跑通，专业展迭代功能升级2023年公司网展贸O2O帮助企业与全球买家高效对接，实现展前、展中、展后全链路促进商机，2024年数字化红利有望延续。同时，公司根据市场规模、上下游匹配度、持续增长潜力等方面推动原有综合展全面升级为8大专业展，将展览从单一贸易功能迭代为“贸易服务+行业交流”功能，综合竞争力持续提升。 风险提示：国际关系紧张、宏观经济波动、展位销售不及预期等。

公司预计2023年扣非净利润较2019年增长超150%，Q4旺季业绩良好。2023年公司预计归母、扣非归母净利润均为1.6-2.2亿元，同比分别增长218%-337%、345%-512%，比2019年分别增长142-233%、154%-250%；单四季度，公司预计归母净利润、扣非归母净利润均为0.8-1.4亿元，同比分别增长24%-119%、51%-161%，比2019Q4分别增长97-247%、120%-281%。Q4为公司传统经营旺季，预计12月阿联酋展会规模增长有效推动盈利能力改善。 2023年尽管受制于签证流程等因素，公司核心区域销售规模依旧创新高。 公司原计划在12个国家办展，实际在一带一路、RCEP、新兴市场等10个国家举办约16场自办展。其中，尽管签证及国际地缘等影响，美国、印度展会临时取消，德国销售数量相对承压，但核心区域销售规模突破新高，预计部分也与回补性需求有关。阿联酋迪拜凭借多年口碑销售超4000个、估算贡献超30%，估算印尼、日本合计贡献约近40%。值得一提，米奥阿联酋展已经连续举办15年，12月展会规模突破疫前的5万㎡超过7万㎡，成为中东地区商人采购中国商品最大的展览平台。 国内企业积极探索出海增量机遇，公司作为服务出海企业的办展平台有望受益。在内需相对渐进复苏而海外通胀上升背景下，立足良好的性价比产品制造基础，国内企业出海探索增量市场为大势所趋，政府也积极予以扶持。近两年公司基本完成了主要国家的布局计划及结构优化，2024年公司一看在出口继续成为企业重要依托背景下的存量展会的规模扩大；二看伴随签证流程优化及航班运力恢复，美国、印度等增量市场拓展值得期待；三看内部运营、销售端组织架构的重新梳理后专业展效果提升，公司已经自原有的综合展全线升级为8大专业展同档期举办。同时，后续不排除潜在合作与并购机遇，且上一轮股权激励于2023年结束，未来激励优化值得期待。 风险提示：国际关系变动风险，展会效果不及预期、政府补贴变动风险等。 投资建议：维持23-25年归母净利润为1.83/2.67/3.63亿元，对应动态PE27/19/14x。米奥会展为境外自办展展会龙头，在阿联酋等多年耕耘具有相当口碑，伴随国内企业积极寻求一带一路国家的增量市场，公司有望持续受益，实现规模与盈利能力的共振；同时公司在其他发达市场的开拓也有望助力成长。关注后续专业展转型效果及激励改善情况，暂维持“增持”评级。