事件： 米奥会展发布2024年半年报公告。 点评： 上半年业绩承压，大比例分红显信心。 2024年上半年，米奥会展实现营业总收入2.6亿元，同比下降26.39%，实现归母净利润0.41亿元，同比减少46.56%，扣非后归母净利润为0.37亿元，同比下降50.23%，均符合业绩预告区间。 根据合并报表和母公司报表中可供分配利润孰低原则，公司2024年半年度可供分配利润为70,830,891.50元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税）， 合计派发现金红利67,782,577.20元，约占可供分配利润的95.7%。 展会错期排布，上半年展会数量减少。 公司营业收入和净利润同比均下降，主要系部分展会举办时间有所变化。 2024年上半年，公司在阿联酋、日本、印尼、越南4个国家成功举办了六场包含建材、纺织、工业机械、3C、家电、家居、电力及新能源、孕婴童、教育装备等行业的中国品牌出海联展，其他部分展会将放到2024年下半年举办， 而2023年上半年在8个国家举办了线下自办展。 运营规划持续优化，盈利能力提升。 公司展会运营模式持续优化升级，公司展会运营从2023年的8大行业专业展同档期举办升级至2024年上半年11大行业专业展。上半年共计近3500家企业参展，总办展面积超11万平方米，到展买家超过17万人次，总意向成交额近40亿美元。同期办展数量提升和数字化服务模式升级创新，公司在展览数量下降的同时实现盈利能力提升。 2024年上半年公司展会行业整体毛利率为54.08%，同比提高2.15个百分点，自办展毛利率为55.09%，同比提高4.40个百分点。 上调对公司的投资评级至“买入” 。 公司展会错期致上半年业绩承压，但预收下半年展会款增加致合同负债同比增长73.11%，预期下半年展位销售情况亮眼。 预计公司2024/2025年的每股收益分别为1.06/1.31元，当前股价对应PE分别为13.64/11.04倍。 上调公司的投资评级至“买入”。 风险提示：行业竞争加剧、 自然灾害影响、汇率大幅波动、 办展数量低于预期等风险。

公司 2024年上半年收入与利润承压， 分红意愿相对积极。 2024H1公司收入2.6亿元/-26.4%， 归母净利润 4072万元/-45.6%， 扣非净利润 3656万元/-50.2%， 处于业绩预告区间； 单 Q2公司收入 1.8亿元/-35.6%， 归母净利润 3591万元/-52.2%， 扣非净利润 3503万元/-52.1%。 公司拟每 10股派息 3元， 对应现金股利 6778万元， 占可供分配利润（按母公司与合并报表孰低原则） 的 96%， 对应当期分红率 166%， 当前分红意愿比较积极。 上半年展会排期缩减、 规模效应显现， 单展平均收费有所回落。 上半年收入缩减预计量价共同影响。 量上， 2024年上半年公司把部分国家的展会进行合并至下半年， 在 4个国家共举办 6场展会， 相比去年 8个国家 9场展会有所缩减， 但单展规模扩大后规模经济显现， 上半年毛利率 54.2%/+2.4pct， 其中自办展毛利率 55.1%/+4.4pct； 价上， 我们估算平均单展位对应收入不足6万元， 较去年同期超 6.5万有所回落， 预计主要系出境人员费用有所回落。 期末合同负债同比持平预计有结构性影响。 合同负债是观测下半年展位销售的重要指标， 2024H1末公司合同负债 1.67亿， 同比基本持平。 除了部分展会举办节奏不同， 如中纺日本展从去年 9月更换至 11月带来预收款差异，以及今年以来企业提前付费意愿变化外， 预计自有品牌自办展合同金额仍能维持良好增长。 需要说明， 今年行业经营环境相比去年有所变化， 去年刚放开后国内企业在地方政府支持下积极出海探索增量市场， 今年企业出海需求不减但支出更趋于精细化， 同时行业展位供给端扩容预计带来一定影响。 深耕专业展是长期发力方向， 股权激励带动员工积极性。 展望后续， 一方面公司深知展会效果对培育品牌知名度意义重大， 通过积极转型专业展并挖掘数字化潜力提高展会效率， 取得初步成效。2023年 VIP 客户复购率达到 35%，2024年上半年展会中的 VIP 独立企业复购下半年展会项目的比率近 60%。另一方面， 公司积极优化组织激励， 今年启动 2024-2026限制性股票激励计划，授予 206人， 估算解锁条件对应未来 3年净利润 CAGR 不低于 20%。 风险提示： 国际关系变动风险， 展会效果不及预期、 政府补贴变动风险等。 投资建议： 考虑签证风险及今年以来行业经营环境变化， 同时结合最新合同负债金额， 我们下调 24-26年归母净利润至 2.29/2.93/3.51亿元（此前为2.67/3.63/4.66亿元)， 对应动态 PE 15/12/10x。 公司为境外自办展龙头，在阿联酋等地多年耕耘具有相当口碑， 整体受益于企业出口一带一路与 RCEP国家意愿提升的红利， 继续跟踪下半年旺季表现， 维持“优于大市” 评级。

公司上半年营收和业绩有所下滑主要系与去年上半年相比部分展会举办时间变化， 24H1在 4个国家举办线下展，其余展会将放到 24H2。 24H1毛利率稳定提升，合同负债余额较年初明显提升。核心区域如一带一路、 RCEP 国家，展会影响力增强， 24H1拓展至 11大专业展，积极打造“中国品牌展出海孵化平台”，提升数字化及 AI 能力赋能买卖家效率。年内拓展新市场，半年度分红比例可观，股权激励年内落地助力后续发展。 事件公司发布 2024年半年报，上半年实现营收 2.60亿元，同比-26.39%，实现归母净利 4072.22万元，同比-46.56%。 简评上半年受办展节奏影响， 核心区域展会影响力逐渐提升公司上半年营收和业绩有所下滑， 主要系与去年上半年相比，部分展会举办时间有所变化， 2023年上半年在 8个国家举办了线下自办展， 而 2024上半年在 4个国家举办了线下自办展，其他部分展会将放到 2024年下半年举办，主要系展期错期问题；单 24Q2营收 1.84亿元，同比-35.6%，归母净利 3591万元，同比-52.2%； 24H1毛利率 54.2%，同比+2.4pct。 24H1期间费用率 34.7%，同比+8.6pct，其中销售费用占比增加较多。 24H1经营性现金流净额 7272.08万元，同比-60.44%。 24H1末，合同负债余额 1.67亿元， 较 2023年末+73.1%，主要系 24H1预收下半年展会款增加。 子公司，米奥兰特科技净利润 1757.48万元，广东米奥兰特 2375.87万元，中纺广告公司 1031.92万元。 24H1公司在一带一路重要节点国家（阿联酋）、 RCEP 国家（日本、印尼、越南） 4个国家成功举办了六场包含建材、纺织、工业机械、 3C、家电、家居、电力及新能源、孕婴童、教育装备等行业的中国品牌出海联展，来自于国内 20多个省市，共计近 3500家企业参展，总办展面积超 11万平方米， 到展买家超过 17万人次，总意向成交额近 40亿美元，从单个展会贡献看或有一定提升，反映核心区域市场影响力逐步培育，日本、印尼、迪拜展会上均出现当地参展商，参展商逐步国际化。 专业展逐步细化打造品牌效应，出海赋能能力提升24H1已从 2023年的 8大行业专业展扩大到 11大专业展， 印尼、 越南、阿联酋的联展采用 1+N（1个联展多个专业展会同档期举办） ，专业深耕和品牌效应不断提升；同时公司打造“中国品牌展出海孵化平台” 服务样板，孵化平台初见雏形，可将国内资源与海外资源相互促进，年内孵化如“2024中国体博会（印尼）展”等落地 。 公司持续布局和迭代数字化、 AI 能力， 通过多年全球办展积累了近 1700万条全行业的优质供应商数据与采购商数据，助力买卖方在展前展中展后高效对接。下半年公司有望拓展美国市场，持续扩大全球展会布局范围，有望带来品牌效应持续增强及业务增量空间；公司发布 2024半年度利润分配预案， 向全体股东每 10股派发现金红利 3.00元（含税），合计派发现金红利 6778.26万元， 约占 2024半年度可供分配利润的 95.7%。年内公司股权激励方案落地， 配合回购计划， 后续望持续激励业务发展。 投资建议： 预计 2024~2026年实现归母净利润 2.37亿元、 3.21亿元、 4.07亿元，当前股价对应 PE 分别为 15X、11X、 9X，维持“增持”评级。

米奥会展发布 2024年半年度公告： 公司 2024上半年实现营收 2.60亿元/YoY-26.39%；实现归母净利润 4072.22万元/YoY-46.56%；实现扣非归母净利润 3656.33万元/YoY-50.23%。公司 24Q2实现营收 1.84亿元/YoY-35.57%； 实现归母净利润 3590.77万元/YoY-52.20%；实现扣非归母净利润 3503.14万元/YoY-52.07%。公司营业收入和净利润同比去年同期均下降，主要系与去年上半年相比，部分展会举办时间有所变化， 2023年上半年在 8个国家举办了线下自办展， 2024年上半年在 4个国家举办了线下自办展。 而根据公司年内的展会计划， Q3/Q4将在美国/墨西哥/巴西/南非/波兰/日本/印尼/阿联酋/印度 9国举办 9场展会， Q3后将进入办展旺季，订单有望持续放量支撑全年的业绩增长。 人才扩充、展会规模同比下降影响下，费用率有所上升。 公司 2024上半年销售费用率为 25.6%，去年同期为 17.99%，管理费用率为 8.54%，去年同期为7.05%，公司 2024上半年实现归母净利润率 15.66%，去年同期为 21.56%，扣非归母净利润率为 13.06%，去年同期为 20.79%。 24Q2销售费用率为 18.76%，去年同期为 12.31%，管理费用率 6.82%，去年同期为 4.82%，公司 24Q2实现归母净利润率 19.52%，去年同期为 26.27%，扣非归母净利润率为 19.04%，去年同期为 25.56%。公司坚持专业展转型战略，年内积极招募行业展专业人才加入公司，我们认为人员扩募、以及 24H1整体营收下滑是费用率同增的重要原因。 专业展转型筑基，股权激励护航，驱动长期成长。 2023年公司开始发力专业展的转型升级，形成了若干个专业展同档期举办的业态布局，并在这一基础上拓宽参展公司的国别，向国际化专业展转型。在上半年举办的日本 AFF 展会以及印尼和迪拜举办的展会上，已有日本、印尼、阿联酋展商参会。此外， 2024年 6月 3日米奥会展发布 2024年限制性股票激励计划（草案）：拟向激励对象授予权益不超过计划公告时公司总股本总额的 1.54%。激励计划拟首次授予的激励对象不超过 208人，（6月 19日正式授予日因发布激励计划后 2名员工离职，激励对象调整至 206位），包括公司公告本激励计划时在公司（含控股子/孙公司，下同）任职的高级管理人员、核心技术/业务人员。 投资建议： 米奥会展为国内境外自办展龙头，乘国内企业出海之风，实现展位数高增长，并通过专业化办展/数字化提升整体的展会服务能力；规模/服务能力/品牌的同频向上有望进一步夯实米奥作为国内海外自办展龙头的壁垒。随着公司展位数稳步增长，公司业绩弹性有望继续释放。预计 2024-2026年归母净利润分别为 2.5/3.2/4.0亿元，对应 PE 分别为 14x/11x/9x，维持“推荐”评级。 风险提示： 竞争格局恶化，国际环境动荡，宏观经济波动、展会数量及收入不及预期

公司发布 2024年半年度报告。24H1公司共实现营收 2.60亿元，同比-26.39%； 归母净利润 0.41亿元，同比-46.56%。 上半年展会排期错位，导致业绩短期承压。 公司发布股权激励计划定下高行权目标，彰显长期发展信心， 维持增持评级。 支撑评级的要点 展会排期错位， 业绩同比下滑。 24H1公司共实现营收 2.60亿元，同比-26.39%；归母净利润 0.41亿元，同比-46.56%。其中 24Q2实现营收 1.84亿元，同比-35.57%；归母净利润 0.36亿元，同比-52.20%。 公司业绩下滑主要系部分展会的举办时间延后， 23H1在 8个国家举办了线下展，而24H1仅为 4个，其他展会将延期至下半年举办。 单展规模提升后规模效应显著，带动毛利水平提升，24H1公司的毛利率为 54.18%，同比+2.40pct。 打造出国品牌展出海孵化平台， 专业展转型持续升级， 24H1公司共在 4个国家举办了 6场中国品牌出海联展，共计近 3500家企业参展，总办展面积超 11万㎡，到展买家超过 17万人次，总意向成交额近 40亿美元。 公司作为平台运营方，拥有优质海外资源和出海办展资质，不断深化与国内行业展会主办方的合作，实现两者的优势互补。 继 23年公司全线创新升 8大行业专业展同档期举办之后， 24H1已扩大到 11大行业专业展。 股权激励彰显发展信心， 增发现金红利重视股东价值。 6月公司发布公告， 拟回购公司股票用于股权激励， 截至 7月 31日，公司已累计回购公司股份 350万股，占公司股本的 1.53%，可完全覆盖股权激励所需股份数量。 而本次激励范围的考核年度为 24-26年， 对应的营收分别为13.05/16.31/20.39亿元，净利润分别 2.73/3.28/3.93亿元， 行权标准为两者任一达到 80%完成率，彰显出公司对于长期发展的信心。 此外， 据公司公布的半年度利润分配预案， 拟向全体股东每 10股派发现金红利 3元（含税），合计派发现金红利 6778万元（含税） 。 估值 当前中国企业出海意愿强烈，随着公司业务版图拓张和专业化、数字化转型，有望驱动业绩持续增长。 根据公司的股权激励计划， 我们调整公司 24-26年 EPS 至 1.18/1.53/1.81元，对应市盈率为 13.4/10.4/8.7倍， 24年业绩增速保持不变， 并维持增持评级。 评级面临的主要风险 地缘政治风险，参展需求恢复不及预期风险，客户变动风险。

公司公布 2024年二季度报告，处于业绩预告区间上缘。根据公司公告，24Q2实现营业收入 18397万元，同比下降 35.57%。实现归母净利润 3591万元，同比下降 52.2%。实现扣除非经常性损益后的归母净利润 3503万元，同比下降 52.1%。24年二季度公司主营业务毛利率为 54.1%，同比去年同期上升 4pct；销售费用率 19%，同比上升 6pct；管理费用率为 7%，同比上升 2pct。公司二季度实现投资净收益为 186万元，较去年同期有大幅增长，截止到 6月底，公司合同负债为 1.67亿元，同比略有下滑，我们认为主要由于提前付款率有所下降，同时 AFF 排展日期有所调整。 打造“中国品牌展出海孵化平台”，多元化布局国际办展，有望承接内展品牌出海的海外买家对接工作，创造第二增长极。公司深耕会展领域，打造 Homelife 和 Machinex 两大知名展会品牌，并与汉诺威、隆高展览等国际、国内品牌展览公司合作，打造了印尼工业装备展、印尼电力新能源展，上半年合作举办 TIN2024印尼工业装备和零部件展，并成功落地 2024中国国际教育装备（印尼）展。公司下半年将继续助力内展出海，中国国际体育用品博览会是公司“中国品牌展出海孵化平台”上的又一孵化项目。 公司优化 VIP 展商服务流程及模式，VIP 客户复购率较高。公司服务链条较为全面，在客服计调、物流运输、品牌推广、买家服务、现场运营等方面提供全方位服务，保证连贯性和高效性。米奥会展 2023年 VIP 客户整体复购率达到 35%，2024年上半年 VIP 客户客均销售额环比上升 38%，2024年上半年展会中的 VIP 独立企业复购下半年展会项目的比率近 60%。 公司发布 2024年半年度利润分配预案，每 10股派发现金红利 3.00元。以公司总股本约2.29亿股扣除公司回购专用证券账户中的 350万股后的约 2.26亿股为基数，向全体股东每 10股派发现金红利 3.00元，合计派发现金红利约 6778万元，公司积极提高股东回报。 投资分析意见：米奥会展上半年受会展排期影响，业绩有所承压，导致利润下滑。下半年预期乘国内企业出海之风，展位静待放量，业绩弹性有望释放。公司在国际市场布局具有先发优势，客户的复购率与满意度均保持较高水平，考虑到下半年国际贸易存在不确定性，我们下调 24-26年盈利预测，预计公司 24-26年实现归母净利润分别为 2.32/3.24/4.24亿元（原值 2.70/3.70/4.52亿元），当前股价对应 24-26年市盈率为 15/11/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：地缘政治风险，地方政府补贴不及预期风险，出口贸易下滑风险。

展会错期举办影响2024H1表观业绩，合同负债高增增强H2展位销售确定性2024H1公司营收2.6亿元/yoy-26.4%，归母净利0.4亿元/yoy-46.6%，扣非归母净利0.37亿元/yoy-50.2%。2024Q2营收1.8亿元/yoy-35.6%，归母净利0.36亿元/yoy-52.2%。业绩下滑系部分展会错期举办（2024H1在4个国家举办6场，2023H1在8个国家举办9场）。2023合同负债占合同金额75%左右，而2024年50%左右，若以合同负债折合合同金额，截至2024H1合同金额3.33亿元/yoy+48.3%。若以5万元/个展位测算，截至2024H1已销售展位1.2万个。考虑到2024H2印度展、德国展等展会取消，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利2.3/3.1/3.9（前值2.8/3.8/4.66）亿元，yoy+23.6%/+33.5%/+24.7%，对应EPS1.01/1.35/1.69元，当前股价对应PE为14.8/11.1/8.9倍，看好公司专业展升级有序推进带动展位销售高增，维持“买入”评级。 盈利能力保持稳定，加大费用投放助力销售团队建设2024H1自办展收入2.28亿元/yoy-26.7%，毛利率55.09%/yoy+4.4pct；2024H1公司整体毛利率54.2%/yoy+2.4pct，净利率17.6%/yoy-5.24pct，2024Q2毛利率54.1%/yoy+3.83pct，净利率23.1%/yoy-5.38pct。费用率：2024H1销售/管理/研发/财务费用率25.6%/8.5%/2.6%/-2.1%，yoy+7.61pct/+1.49pct/+0.23pct/-0.72pct。公司加大费用投放补充销售团队，覆盖更多地区，助力专业展建设。 合作办展+成立子公司本地化运营初显成效，AI+数字优化升级VIP客户服务专业展升级有序推进：2024H1AFF展营业收入yoy+102%，净利润yoy+76%。 中纺广告2024H1实现营收4075.5万元，净利润1031.9万元。2024H1专业展主题已扩大至11大行业，并按行业类别升级展会服务模式。子公司本地化运营已初显成效：公司印尼子公司精准邀约买家群体，第六届（3月举办）印尼展展前预登记买家数量超4.5万人，而第七届（6月举办）已突破7.3万人，展览时间全线从3天延长为4天，成为印尼本土唯一4天展期的BTB专业展会。AI+数据优化升级VIP展商服务流程和模式：2023年VIP客户整体复购率达35%，2024H1VIP客户客均销售额比2023H2提升38%，而2024H1展会中VIP独立企业复购下半年展会项目的比率近60%。 风险提示：国际关系紧张、宏观经济波动、展位销售不及预期等。

事件：公司发布2024中报，上半年公司实现营业收入26010.55万元，同比下降26.39%；实现归母净利润4072.22万元，同比下降46.56%；实现归母扣非净利润3656.33万元，同比下降50.23%其中，Q2公司实现营业收入18397.46万元，同比下降35.57%；实现归母净利润3590.77万元，同比下降50.2%；实现归母扣非净利润3503.14万元，同比下降52.07%点评：展会排期的差异是造成公司上半年业绩同比下滑的主要原因。2023年上半年公司在8个国家举办了9场线下展会，总展位数4600余个；2024年上半年在4个国家举办了包含建材、纺织、工业机械、3C、家电、家居、电力及新能源、孕婴童、教育装备等行业6场展会，总展位数3600余个，近3500家企业参展，总办展面积超11万平方米。波兰、德国、巴西、墨西哥的四场展会将会在下半年举办。按照展会排期，下半年将举办分布在10个国家的10场展会。 打造专业展，单场展会规模扩大，带动毛利率提升。2023年下半年开始公司逐步向专业展转型升级，形成了若干个专业展同档期举办的业态布局。2024年上半年公司专业展从8大行业扩大到11大行业，印尼、越南、阿联酋的联展采用1+N（1个联展多个专业展会同档期举办）的形式展出，提升了办展效果和成交效率。上半年单场展会平均展位数800+，比去年同期的600+有较大幅度提升。上半年公司整体毛利率54.18%，同比提升2.4pct。期间费用率同比增长，其中销售费用率25.6%/+7.61pct，主要受到房租、差率费增长的影响；管理费用率8.54%/+1.49pct，主要受人员薪酬增长的影响。 合作办展逐渐成形，打造“中国品牌展出海孵化平台”。公司深耕海外办展多年，去年开始和汉诺威米兰（上海）等国内外展览公司合作，利用双方优势，实现国内品牌展会在海外的落地。上半年公司加大合作办展力度，成功举办了教育装备展、体育用品展、金属世界博览会等新展会，预计下半年会有更多的合作办展落地。 投资建议：预计2024-2026年米奥会展将实现归母净利润2.47亿元、3.26亿元和4.24亿元，同比增速30.18、23.9%和22.71%。预计2024-2026年EPS分别为1.08元/股、1.42元/股和1.85元/股，2024-2026年PE分别为14X、11X和8X。看好公司在海外自办展行业的持续发展，给予“买入”评级。 风险提示：公司存在宏观经济增速变化，国际贸易环境发生变化，贸易壁垒，关税政策变化，企业出海参展补贴政策变化，展会举办国政治、经济、社会等变化，国际汇率波动等风险

米奥会展发布公告拟回购股份。2024年6月26日公司发布公告，宣布拟使用不低于5000万且不超过1亿元的自有资金对公司股票进行回购（具体金额以实际使用的资金为准），用于实施员工持股计划或股权激励。本次拟回购股份价格不超过人民币25元/股（含本数），以25元/股以及回购金额下限的5000万元计算，回购数量约为200万股，约占公司总股本的0.87%；如按回购金额上限计，则回购数量约为400万股，约占公司总股本的1.74%。 上半年受展会排期影响，业绩有所承压。2024年6月25日公司发布半年度业绩预告：预计24H1实现归母净利润0.37~0.41亿元，同比下降51%~46%，实现扣非归母净利润0.34~0.38亿元，同比下降54%~48%。上半年营收下滑预计主要受到公司展会排期影响，公司24H1举办展会6场，去年同期23H1则举办展会9场，展会数量同比下降致营收利润下滑。 回购配合股权激励，避免股本摊薄，彰显发展信心。2024年6月3日，米奥会展发布2024年限制性股票激励计划（草案）：拟向激励对象授予权益不超过计划公告时公司总股本总额的1.54%，此次回购计划如后续顺利落地，将至少能够覆盖股权激励所需股本的56.5%（0.87%/1.54%），将极大减少公司后续增发股本的数量（如回购股本完全覆盖股权激励计划所需则不需要针对股权激励进行增发），减少乃至避免股权摊薄。此外，如公司回购完成前不发生股本变化，公司拟回购股份的价格上限、25元/股对应市值为65.6亿元（截至6月28日收盘，公司市值为40亿元），充分彰显了管理层对公司后续发展的信心。 下半年展位静待放量，提供保底增速目标。根据公司年内的展会计划，Q3/Q4将在美国/墨西哥/巴西/南非/波兰/日本/印尼/阿联酋/印度9国举办9场展会，Q3后将进入办展旺季，订单有望持续放量。而根据公司发布的股权激励草案，如完成80%保底激励目标，2024年需实现营收10.44亿，同比增速25.03%；或实现扣非归母净利润2.18亿，同比增速20.00%；如完成100%激励目标，24年需实现营收13.05亿，同比增速56.29%，或实现扣非归母净利润2.73亿，同比增速50.00%。此次股权激励对象达208人，占公司员工比例达21%，看好在股权激励驱动下，公司实现业绩在保底激励目标之上。 投资建议：米奥会展为国内境外自办展龙头，乘国内企业出海之风，实现展位数高增长，并通过专业化办展/数字化，亦在提升整体的展会服务能力；规模/服务能力/品牌的同频向上有望进一步夯实米奥作为国内海外自办展龙头的壁垒。随着我国出入境贸易持续火爆，公司业绩弹性有望继续释放。考虑股权激励费用，我们下调公司业绩预期，预计2024-2026年归母净利润分别为2.5/3.2/4.0亿元，对应PE分别为16x/13x/10x，维持“推荐”评级。 风险提示：地缘政治风险，订单销售不达预期风险

公司公告 2024年限制性股票激励计划、激励范围广泛能将有效调动团队积极性；且考核目标设定高于市场预期，彰显公司长期发展信心。 投资要点： 维持增持。考虑到股权激励方案 2024年增速较高，2025和 2026增速较低，上调 2024EPS 为 1.25元（前值为 1.17元），下调 2025/26年EPS 为 1.51/1.84(前值为 1.56/1.97元)。给予 2024年 24xPE，维持目标价为 30.23元，维持增持。 激励范围涵盖广泛，有力确保发展战略实现。公司此次激励方案激励对象涵盖广泛，包括 5名高管（含两名新晋副总经理），203名核心技术/业务人员 。将有力吸引和留住优秀人才，充分调动公司核心团队的积极性，将股东利益、公司利益和核心团队个人利益有效结合在一起，确保公司发展战略的实现。 股权激励彰显长期信心，经营目标实现有效共识。本激励计划首次授予的权益考核年度为 2024-2026年三个会计年度，2024年/2025年/2026年 营 收 分 别 为 13.05/16.31/20.39亿 元 ， 净 利 润 分 别 为2.73/3.28/3.93亿元;行权标准为两者任一达到 80%完成率。在经营目标层面形成有力共识，公司将严格按照考核对象的业绩进行评价，以实现激励计划与激励对象工作业绩、贡献紧密结合，从而提高公司整体业绩。 跨境出海维持高景气度，转型专业展提速放量。我国拥有全球最大的制造业体系，在国内国外双循环背景下，制造业出海成为必然之举，一直维持较高景气度。公司作为境外展龙头竞争优势明显，顺应行业发展趋势，从综合展走向专业展，n 个专业展×n 个国别，乘数效应蕴含巨大增长潜力。 风险提示：宏观经济下行，IP 影响力减弱；战略推进不及预期。

事件：公司公告《2024年限制性股票激励计划（草案）》，计划向不超过208名激励对象（高级管理人员、核心技术/业务人员）授予不超过353.38万股，占公司总股本的1.54%。其中，首次授予限制性股票313.38万股，占本次激励计划的88.68%，预留限制性股票40万股，占本次计划的11.42%。 本次激励计划业绩考核目标为：24-26年分别实现营业总收入13.05、16.31、20.39亿元，同比增速分别为56.5%、25%、25%；分别实现扣非归母净利润2.73亿元、3.28亿元、3.93亿元，同比增速分别约为50%、20%、20%。收入复合增速35%，利润复合增速为29.3%。本次保底行权取目标值的80%，若按保底值计算，公司24-26年收入复合增速每年约25%、扣非归母净利润复合增速每年约20%。预计本次摊销总费用为3173万元，其中24-27年分别为1064、1291、635、183万元。股票激励计划实施后将对员工凝聚力、团队稳定性、公司经营效率等方面有积极作用，进而提升公司经营业绩和内在价值。 办展节奏向下半年倾斜，利润有望放量。据公司官方公众号，24Q1公司共举办2场展会，24Q2公司计划举办4场展会（日本大阪、印尼雅加达、日本东京、阿联酋迪拜），下半年按计划举办10场展会，整体办展节奏较23年向下半年倾斜，预计利润也将集中在Q3、Q4放量。 盈利预测与投资建议。预计公司24-26年分别实现归母净利润2.8、3.5、4.2亿元，24-26年同比增速分别为47.4%、25.6%、21.6%，维持公司合理价值为29.81元/股的判断不变，对应24年PE25倍，给予“买入”评级。 风险提示。宏观经济波动；疫情反复；市场拓展低预期；地缘政治风险。

事件： 公司发布 2024年限制性股票激励计划，拟首次授予的激励对象不超过 208人，向激励对象授予权益总计不超过 353.4万股，约占股本总额的1.54%，授予限制性股票的授予价格为 10.61元/股。 点评： 充分激励有望进一步激发增长潜能。 激励计划拟首次授予的激励对象不超过 208人，包括公司（含控股子/孙公司）任职的高级管理人员、核心技术/业务人员，其中 3位副总经理约占股本总额的 0.21%， 2位拟任副总经理约占股本总额的 0.09%，其他 203位核心技术/业务人员约占股本总额的 1.07%。 业绩考核要求彰显增长信心。 限制性股票归属考核年度为 24~26年，目标为收入 13.05/16.31/20.39亿元，同增 56%/25%/25%，扣非后净利润（剔除股权激励费用影响 ） 为 2.73/3.28/3.93亿元 ，同增50%/20%/20%；收入或净利润业绩考核完成率超过 80%即可。 投资建议： 公司发布股权激励，激励范围包括高级管理人员及核心技术/业务骨干，有望进一步激发动能，考核目标体现出较快的增长预期。我们看好外展在中国企业出海中发挥的重要作用，以及公司中长期逐步转型专业展、开拓新国家展会的能力，以及逐步强化的展会品牌影响力。 我们估计 24/25/26年归母净利润为 2.6/3.3/4.2亿元，当前股价对应 PE为 18x/14x/11x，维持“买入”评级。 风险因素： 地缘政治对会展行业的影响，宏观经济对会展行业的影响。

公司发布股权激励计划，激励对象包含高管和核心技术人员6月3日，公司发布限制性股票激励计划（草案），计划授出限制性股票353.38万股，占公司股本总额的1.54%，其中首次授予计划授出股票总数的88.68%，预留11.32%。授予价格为10.61元/股。首次激励对象为公司高管（1印度副总+4中国副总）+核心技术人员（203人），分别授予权益总额比例19.12%/69.55%。 本次股票激励计划旨在进一步提升员工的凝聚力、团队稳定性，并有效激发管理团队的积极性。我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026年归母净利2.8/3.8/4.66亿元，yoy+48.7%/+35.9%/+22.5%，对应EPS1.22/1.66/2.03元，当前股价对应PE为18.2/13.4/10.9倍，维持“买入”评级。 高行权目标彰显信心，聘任两名高管助高质量快速成长激励考核要求：2024-2026年营收13.05/16.31/20.39亿元，yoy+56%/+25%/+25%，或扣非归母净利润（剔除股权激励费用）2.73/3.28/3.93亿元，yoy+50%/+20%/+20%，公司层面归属以各年度业绩目标完成率80%为达标线，两个指标满足其一即可。按80%完成率2024/2026年营收不低于10.44/13.05/16.31亿元，yoy+25%/+25%/25%+，或同期扣非归母净利不低于2.18/2.62/3.14亿元，yoy+20%/+20%/+20%。三年归属比例分别为40%/30%/30%。 激励费用摊销：预计2024/2025/2026/2027年摊销1064.33/1290.95/634.77/182.63万元。人员聘任：公司审议通过聘请郑旻先生、邓萌先生担任公司副总经理，郑旻2023年7月至今任公司人力资源副总裁，曾任职于蓝本科技、红星美凯龙、腾讯等，邓萌2024年3月至今任公司首席数字战略官，曾任职于网易、阿里巴巴、励展博览集团等。两位高管分别具备丰富的人力资源和数字战略背景。 短期景气度佳，中期受益于中国企业出海，长期转型专业展塑造全球竞争力据百度搜索指数，2024年1-5月“国际展会”搜索指数yoy+179%，热度持续。 国内企业积极参展探索出海新机遇，公司“造船”服务其出海有望充分受益。目前，公司从综合展向专业展裂变叠加数字化助力，在全球会展地位有望加速提升。 风险提示：国际关系紧张、宏观经济波动、展位销售不及预期等。

事件概述：公司发布《2024年限制性股票激励计划(草案)》，我们认为有望进一步激发经营积极性，提升团队稳定性，助力长期发展。 分析判断:公司发布股权激励计划（草案），目标值增速符合预期：本次股权激励计划草案考核收入或扣非归母净利润，完成度80%以上可按比例解锁。根据本次股权激励计划草案，24-26年收入考核目标分别为13.05/16.31/20.39亿元，同比增速分别为56%/25%/25%,23-26年cagr35%；24-26年扣非归母净利润分别为2.73/3.28/3.93亿元，同比增速分别为50%/20%/20%,23-26年cagr29%（未考虑股权激励费用摊销）。若按照80%完成度计算，23-26年收入复合增速25%，23-26年净利润复合增速20%。我们认为本次股权激励计划对收入及利润均设立了较高的目标，有助于公司进一步夯实经营壁垒，抢占市场规模。 股权激励涵盖208人，有望更大程度激发经营活力：会展为人力密集型行业，本次股权激励计划授予对象为208人，首次授予313万股，占总股本的1.37%，包括高管及核心业务技术人员，占2023年底员工总人数的22%，规模高于2021及2022年公司推出的股权激励计划，有望进一步激发经营活力。 激励费用相对较低，对利润影响较少：本次股权激励授予价格10.61元/股，根据股权激励计划草案，本次股权激励总费用为3173万元，预计2024-2027年摊销费用分别为1064/1290/635/183万元。 公司壁垒深厚，商业模式优，具备中长期高成长性展会是贸易撮合的重要平台，我们认为公司将持续享受赛道红利，同时公司资源突出，经营策略灵活，中长期具备高成长性。1）公司为外展龙头，运营壁垒深厚。根据公司年报，公司2023年出国办展面积、组织参展企业数量、展位数等占2023年审批执行的出国办展项目各参数比重均超过50%，在国内组织出国展览的组展单位中排名第一，IP、展馆资源、海外布局等先发优势显著。2）专业化、国际化持续推进，助力长期成长。专业化布局逐步成型，组织行业论坛，赋能中国制造、中国品牌走出去，在深耕行业的基础上服务更多的供应商，扩大专业展展会规模，并吸引更多的专业大买家参加公司的专业展会，形成良性循环。公司在新加坡投资设立了全资子公司，并在印尼成立公司，立足当地，协助开拓RCEP国家展会业务，参展商有望逐步扩展至海外外贸企业。3）数字化建设赋能会展升级。根据公司年报，公司已实现AI在数据匹配、内容生成、视频制作中的广泛使用，逐渐打造了以数据驱动的数字化专业展，实现数字化办展、数字化参展、数字化观展全链路精准对接。 投资建议我们维持之前的盈利预测，我们预计公司24-26实现收入分别为11.4/14.2/17.0亿元，归母净利润分别为2.8/3.5/4.5亿元，EPS分别为1.21/1.53/1.94元。参考2024年06月04日收盘价22.18元/股，对应最新PE分别为18x/14x/11x，维持公司“增持”评级。风险提示（1）疫情反复带来的出入境受限、会展延期等风险；（2）国际政治冲突，对“一带一路”、RCEP等国家或地区经济、会展带来的冲击风险；（3）出口贸易下滑风险；（4）2021年公司因业绩预告与最终审计结果不符被出具警示函。