公司发布 2023年年报。 23年公司实现营收 8.35亿元，同比+139.72%；归母净利润 1.88亿元，同比+273.54%； 非归母净利润 1.82亿元，同比+406.04%。 境外自办展持续恢复，公司业绩高速增长，看好后续公司的专业展、数字展转型持续贡献增量， 维持增持评级。 支撑评级的要点 境外自办展持续恢复， 23年业绩高增。 23年公司实现营收 8.35亿元，同比+139.72%；归母净利润 1.88亿元，同比+273.54%；扣非归母净利润 1.82亿元，同比+406.04%。其中 23Q4营收 3.66亿元， 同比+75.10%； 归母净利润 1.06亿元，同比+68.55%；扣非归母净利润 1.04亿元， 同比+91.06%。 聚焦主营发展， 实现全球布局。 一方面，公司重点布局 RCEP 和“一带一路”等外贸相对景气的国家，构筑业绩基本盘；另一方面，积极布局新兴市场国家，并努力拓展发达国家市场，逐步打响公司品牌。 2023年公司分别在“一带一路”重要节点国家（波兰、阿联酋、土耳其）、 RCEP 国家（日本、印尼、越南）、新兴市场国家（巴西、墨西哥、南非）以及新拓展的展会发达国家（德国）共十个国家成功举办境外线下自办展，共计 8800家企业参展，展位总数超过 13000个，总办展面积 26万㎡，其中展位净面积近 12万㎡。 据公司公众号， 24年公司预计将在 11个国家办展， 减少土耳其， 新增印度和美国， 逐步扩大业务版图，实现全球布局。 升级打造专业展， 带动业绩快速回升。 2023年公司自原有的综合展全线创新升级，推出了首批 8大专业展同档期举办， 包括建材家装展、纺织服装展、家居礼品展、家用电器及消费电子展、工业装备和零部件（联）展、塑料印刷包装及食品加工设备展、电力新能源展、 孕婴童展。其中12月迪拜建材展规模已超过 2万㎡， 12月迪拜纺织服装展、家电 3C 展规模均超过 1万㎡， 专业展转型发展趋势良好。 估值 随企业境外参展需求上升， 23年公司业绩快速增长。展望后续，随着公司业务版图拓张和专业化、数字化转型， 有望驱动业绩持续增长。 我们预计公司 24-26年 EPS 分别为 1.77/2.39/2.75元 ，对应市盈率为22.8/16.9/14.7倍，并维持增持评级。 评级面临的主要风险 地缘政治风险，参展需求恢复不及预期风险，客户变动风险。

公司发布2023年年报，入公司实现营业收入34.04长亿元，同比增长229.02%；润实现归母净利润6883.78万元，实现扭亏为盈。全年商旅出行市场迎来全面复苏，公司在此背景下紧抓市场机遇，经营业绩同比增长明显，且后续出入境游业务仍有望持续恢复，带动收入与利润规模增长，我们维持增持评级。 支撑评级的要点商旅出行市场景气度高，经营业绩同比高增。据公司公告，伴随23年全年商旅出行业务全面复苏，公司实现营业收入34.04亿元，yoy+229.02%；实现归母净利润6883.78万元、实现扣非归母净利润5977.44万元，利润端实现大幅扭亏为盈，全年毛利率、净利率分别为20.87%/2.39%。单四季度实现营业收入9.19亿元，yoy+409.32%；实现归母净利润1155.87万元、实现扣非归母净利润760.40万元，相较去年同期也均实现良好扭亏。 初步复苏中财务指标表现良好，业务范围持续扩大。23年公司随营收规模恢复，销售、管理费用率较疫情期间有所好转，全年分别为7.68%/9.37%。此外，公司23年期末资产负债率为36.28%，货币资金占总资产比例40.32%，良好的财务结构为公司后续的扩张战略提供了财务支撑，公司也在寻求战略合作和资本项目布局上不断发力。业务方面，公司仍在扩大布局范围，商旅出行方面，近年来广之旅已达成“华南总部+华北、华中、西北、华东、西南运营中心”的全国战略性布局，广之旅全国战略下，23年分支机构营收占比达38%，较2019年提高21pct。 住宿业方面，营收规模较19年增长9.21%，酒店管理方面，23年新增酒店管理项目31个。 出入境游业务恢复弹性仍存。据公司公告，23年广之旅实现收入22.50亿元，其中出境游营收达7.59亿元，而疫情前出入境游相关业务占公司收入比例过半，该类业务仍未完全修复。据航班管家，2024年前11周国际客运航班执行航班量为19年的65-71%左右水平，修复空间仍存。 且公司在相关领域资源掌控力好，公司新增资源供应商超百家，23年公司组织了50个出境游首发团。后续出入境游业务有望进一步修复。 估值公司紧抓商旅出行业务复苏大势，营收同比高增，利润实现扭亏为盈。 此外公司积极扩大业务布局范围，多财务指标良好，出入境游仍有望在未来持续弹性修复。结合公司公告，我们调整24-26年EPS预测为0.34/0.42/0.43元，对应市盈率为26.3/21.3/21.0倍。维持增持评级。 评级面临的主要风险出入境恢复不及预期，居民消费信心恢复不足，市场竞争加剧风险

公司发布 2023 年年报。 23 年公司实现营收 6.20 亿元，同比+218.73%；归母净利润 1.38 亿元，同比+340.59%；扣非归母净利润 1.38 亿元，同比+330.42%。23 年公司业绩实现高增， 看好后续项目建设及冰雪第二旺季打造对公司业绩的持续催化，维持增持评级。 支撑评级的要点 23 年景区客流高增，带动公司业绩创历史新高。 23 年公司实现营收 6.20亿元， 同比+218.73%；归母净利润 1.38 亿元， 同比+340.59%； 扣非归母净利润 1.38 亿元， 同比+330.42%。 受益于客流高增，公司业绩创下历史新高。 其中 23Q4 实现营收 1.23 亿元， 同比+263.18%； 归母净利润-0.14亿元， 同比减亏 0.18 亿元； 扣非归母净利润-0.12 亿元。 客运业务量价齐增，酒店业务逐步贡献业绩。 1）客运： 23 年客运板块实现实现量价齐升， 营收 4.20 亿元，较 19 年+30.3%。 外部交通改善叠加疫后文旅需求集中释放， 景区全年游客接待量达 274.8 万人次，较 19 年+9.4%； 客运业务向景区外拓展，叠加北山门功能下移促使客单价提升，23 年客单价为 153 元，较 19 年提高 25 元。 2） 酒店： 23 年板块实现营收 1.38 亿元，较 19 年+189.6%；实现净利润 2872.76 万元，其中皇冠假日酒店实现盈利 2387.56 万元，贡献主要业绩。 冰雪游火爆出圈， 打造第二旺季。 过往冬季为公司的经营淡季， 年初哈尔滨凭借冰雪游火爆出圈，长白山与哈尔滨临近，也受益于游客外溢。且公司积极布局冰雪项目， 增加雪季车辆和设备保障，冬季日最大承载量翻一番。新雪季，增设雪地摩托穿越，岳桦林雪踏徒步、粉雪谷雪踏穿越、跳雪跳台等多个沉浸式体验项目。 冬季接待能力大幅提升，逐步由过往的暑期旺季向一年双旺季过渡。 春节假期长白山景区累计接待游客 7.61 万人次，按可比口径同比增 127.84%。 24 年 1-2 月主景区共接待游客 42.9 万人次，同比增 161.8%。估值 公司的优质冰雪及温泉旅游资源构筑核心优势，看好外部交通改善叠加公司积极推进项目建设改造对客流的吸引， 同时看好冰雪第二旺季打造对公司业绩的催化。我们预计公司 24-26 年 EPS 为 0.71/0.86/0.96 元，对应市盈率分别为 36.2/30.1/26.9 倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险 季节特征风险，新项目推进不及预期风险，居民消费恢复不达预期风险。

公司发布2023年年度报告。23年公司实现营收7.99亿元，同比+152.37%；；润归母净利润2.27亿元，同比+5971.91%。23年公司业绩持续回暖，并积极分红提升股东回报，看好后续新项目建设贡献业绩增量，维持增持评级。 支撑评级的要点旅游市场快速复苏，23年年公司业绩持续回暖。23年公司实现营收7.99亿元，同比+152.37%；归母净利润2.27亿元，同比+5971.91%；扣非归母净利润2.35亿元，同比扭亏2.55亿元。其中Q4实现营收1.57亿元，同比+161.40%；归母净利润1560.24万元，同比扭亏3860.58万元；扣非归母净利润1950.45万元，同比扭亏5036.85万元。 游客接待量明显回升,各业务板块稳步恢复。1）索道：23年公司三条索道共计接待游客612.11万人次,同比+215.67%，其中两条中小索道增速显著，云杉坪/牦牛坪索道接待游客人次同比分别+346.89%/+514.46%。成本刚性导致板块毛利率有所提升，同比+8.76pct。2）酒店：23年丽江和府酒店有限公司实现营收1.48亿元，同比+71.74%；实现净利润368.34万元，同比+120.38%。迪庆香巴拉旅游投资有限公司实现营收3,783万元，同比+64.86%；亏损同比减少。3）演出：23年印象丽江共接待游客156万人次，同比+419.57%；实现营收1.38亿元，同比+383.56%。 加强现金分红，提升股东回报。根据公司的2023年度利润分配计划，公司拟定以现有股本为基数，每10股派发现金红利3.5元（含税），分红力度较历史年度有所提升，着力提升股东回报。 春节旅游市场开门红，新项目建设稳步推进增量可期。24年春节期间，公司旗下景区实现开门红，三条索道共计接待游客19.13万人次，同比+48.02%；印象丽江接待游客数量6.35万人次，同比+67.41%。据公司公告，泸沽湖英迪格酒店计划于2024年6月开业，牦牛坪旅游索道改扩建项目稳步推进，泸沽湖摩梭小镇总体建设进展已达到12.63%。旅游市场延续高景气，公司供给侧持续优化增量可期。 估值国内旅游市场维持高景气度，公司旗下旅游资源优质，看好景区、酒店等供给侧优化带来的增量。鉴于24年公司旗下新酒店投入运营，成本端面临较大压力，我们调整24-26年EPS为0.43/0.47/0.52元，对应市盈率为21.9/20.0/18.3倍。维持增持评级。 评级面临的主要风险市场竞争风险，新项目建设周期风险，自然灾害等不可抗力风险。

公司发布 2023 年业绩预告，预计全年随商旅需求释放，业绩端实现同比高增，酒店经营指标 RevPAR 明显复苏。预计 23 年全年实现归母净利润9.50~10.50 亿元，较 22 年同期增加 8.37~9.37 亿元，或受四季度经营淡季及海外负债利息影响，全年盈利水平略低于预期，我们维持增持评级。 支撑评级的要点 全年业绩同比快速修复，四季度为经营淡季。 23 年全年公司预计实现归母净利润 9.50~10.50 亿元， 较 22 年同期增加 8.37~9.37 亿元；预计实现扣非归母净利润 7.40~8.40 亿元，较 22 同期增加 9.44~10.44 亿元。其中四季度预计实现归母净利润-0.25~0.75 亿元，预计同比增长-0.97~0.03 亿元；预计实现扣非归母净利润-0.62~0.38 亿元， 预计同比增长 0.23~1.23亿元。或受四季度商旅出行需求淡季、人事调整影响， 以及海外负债利息拖累， 23 全年利润表现略低于先前预期水平。 境内外酒店经营全年持续复苏。 据公司预告， 23 年境内酒店整体 RevPAR在差旅需求复苏的大背景下修复良好，低基数下实现同比增长 46.87%，等 同 于 19 年 106.28% 水 平 。 Q1-Q4 分 别 同 比 增 长41.31%/56.63%/40.02%/51.05%；分别为 19 年的 103%/109%/113%/100%水平。境外酒店 RevPAR 同比增长 11.8%，为 19 年同期的 111.4%。 Q1-Q4分 别 同 比 增 长 37.46%/13.91%/5.17%/0.82% ； 分 别 为 19 年 的110%/111%/114%/110%水平。境内外 RevPAR 在需求复苏叠加酒店改造后带来的单价提高共同作用下已略超过 19 年疫情前水平。 期待后续运营管理能力提升带动利润释放。 公司在 23 年四季度成立改革小组，并任命新 CEO，并于 24 年 1 月宣布新的组织架构，初步完成管理团队变革。此外，公司经营中一直坚持数字化转型、内部结构优化和酒店扩张与中高端升级，期待后续随运营能力提升带来更多利润释放空间。 估值 公司全年酒店经营情况随商旅出行需求复苏得到良好修复，境内外酒店RevPAR 均超过 19 年水平。后续期待公司运营能力持续提升进而带动利润增长。结合四季度出行淡季表现及公司业绩预告， 我们调整公司 23-25年 EPS 预测为 0.94/1.42/1.84 元，对应市盈率为 26.1/17.3/13.4 倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险 行业竞争加剧风险、扩张受阻风险、汇率变动风险。

公司发布2023年年度业绩预告，随所管理的多个景区和餐饮酒店等业务收入增长明显，公司利润实现扭亏为盈，我们维持增持评级。支撑评级的要点 市场复苏，带动利润实现扭亏为盈。据公司业绩预告，23年全年预计实现归母净利润1700~2300万元，去年同期为亏损2.49亿元，实现扭亏为盈；预计实现扣非归母净利润-1000~-400万元，相较去年亏损2.61亿元显著减亏。四季度通常为西安旅游淡季，同时多类费用成本集中确认，导致四季度利润表现不佳。四季度公司实现归母净利润/扣非归母净利润-4533~-3933万元/-5024~-4424万元，相较22年四季度的-1.49/-1.46亿元减亏明显。旅游市场持续回暖，24年国内游预期增势延续。据公司预告，23年全年大唐芙蓉园、海洋极地公园等核心景区，以及酒店餐饮、体育赛事等收入在市场回归正常后收入实现良好增长。24年元旦，西安曲江旅游资源仍保持较高吸引力，据西安文旅局，元旦期间西安旅游订单同比增长395%，曲江新区接待游客共111.52万人次，实现旅游综合收入5亿元，公司所管理的大唐不夜城等核心景区也是当地重要旅游目的地，在出行需求持续增长的背景下，地缘优势或有望持续赋能公司经营水平。此外，据中国旅游研究院预测，24年全国旅游收入和人次有望持续增长，预期分别同比+22.45%/+24.48%，增长空间较好。在此背景下，公司有望进一步紧抓时代机遇，凭借其资源禀赋优势，在旅游资源供给上提质升级。 估值公司全年顺应出行需求复苏，业绩实现扭亏为盈，且未来修复和增长空间依然存在。结合公司业绩预告及四季度经营数据，我们调整23-25年EPS预测为0.09/0.25/0.34元，对应市盈率为136.2/47.1/35.3倍,维持增持评级。评级面临的主要风险应收账款及坏账风险、宏观环境变化风险、文旅消费需求复苏不及预期。

公司发布2023年度业绩预告，预计全年在出行、住宿、餐饮需求快速释放下利润端实现扭亏为盈，公司业绩得到阶段性修复。展望后市，国内游相关业务初步已实现初步修复，提质增效仍具备空间；出境游业务仍具备高度修复弹性，我们维持增持评级。支撑评级的要点全年扭亏为盈，四季度延续复苏。据公司业绩预告，23年全年预计实现归母净利润0.61-0.77亿元，相较去年同期亏损1.78亿元，增长2.39-2.55亿元；预计实现扣非归母净利润0.53-0.69亿元，相较去年同期亏损2.42亿元，增长2.92-3.11亿元，利润端实现良好扭亏。此外四季度旅游淡季依然延续复苏态势，并在去年同期低基数影响下持续实现同比高增长，四季度实现归母净利润372.09-1972.09万元，相较去年同期亏损8236.19万元，增长8608.28-10208.28万元；四季度实现扣非归母净利润62.96-1662.96万元，较去年同期亏损1.03亿元，增长1.04-1.20亿元，复苏仍在持续。 国内游复苏良好，国内旅游24年有望持续增长。23年公司国内游相关业务快速修复，实现业务良好增长。住宿业方面，酒店管理业务品牌输出力度较足，收入已超过19年水平；酒店经营业务全年收入表现接近19年水平。24年国内旅游延续复苏，元旦假期期间国内游收入和人次皆超过19年水平。公司也紧抓市场机遇积极经营，元旦商旅出行业出团人数同比翻3倍，营收同比翻7倍；住宿业营收同比增长155.54%。后续随寒假到来，相关旅游产品热度也持续走高，开年后出行需求表现良好，全年有望持续增长。 出境业务仍处恢复期，期待弹性修复。疫情前，出入境游相关业务为公司收入重要组成部分，占比过半。23年全年出入境游业务处于高速修复期，但仍受供需和国际航班修复较缓影响，未能得到完全修复。据航班管家，截至1月28日，24年前四周国际航班执飞量恢复率均在65%以上，修复空间仍存。在此基础上，公司也在持续发力，结合市场需求开发相关旅游产品，期待后续出入境游业绩表现实现弹性修复。 公司业务广泛布局文旅上下游产业链，全年国内游业务方面修复良好，未来有望延续增长势头，出入境游方面则期待后续实现弹性复苏。结合公司业绩预告和恢复表现，我们调整23-25年EPS预测为0.11/0.36/0.42元，对应市盈率为67.0/20.5/17.3倍。维持增持评级。评级面临的主要风险出入境恢复不及预期，居民消费信心恢复不足，市场竞争加剧风险。

公司发布2023，年业绩预告，全年旅游行业全面复苏，公司全年经营情况明显改善，利润实现扭亏为盈，业绩表现较符合先前预期，我们维持增持评级。 支撑评级的要点全年实现扭亏，恢复符合预期。据公司业绩预告，23年全年预计实现营业收入30-35亿元，相较去年全年5亿元营收规模恢复明显，但仍较疫情前有较大的进一步修复空间；预计实现归母净利润2300-3450万元，去年同期亏损2.21亿元；预计实现扣非归母净利润800-1200万元，去年同期亏损2.56亿元，利润达成扭亏，全年业绩基本符合预期水平。此外四季度公司预计实现收入9.47-14.47亿元；预计实现归母净利887-2037万元，预计实现扣非归母净利-222~178万元。 约航班供给等因素制约2023全年出境游恢复。据航班管家，2023年国际客运航班执飞量持续恢复，从年初的不及10%，恢复到年末的58%水平。 2024年1月恢复仍在持续。2023全年来看，国际航空运力不足，制约出境游业务完全恢复。据国家移民管理局数据，2023全年出入境人员达4.24亿人次，为19年63%水平；其中内地居民出入境2.06亿人次，为19年59%水平。此外，部分旅游目的地国家的负面消息、签证等因素也在制约出入境游业务进一步修复，未来出入境旅游需求仍有较大恢复空间。 望出境游延续增长，展望24年年复苏预期良好。中国颁布与马来西亚、泰国、新加坡互免签证协定，叠加春节、寒假等因素，多类利好促进出行情绪进一步增长，多类OTA平台反馈春节期间相关需求较为旺盛。据众信旅游春节出游趋势报告，北欧、澳新等出境游目的地春节较受关注。展望24年，中国旅游研究院预测24年全年国内旅游收入将超过6万亿元，同比增长22%；国际旅游收入将实现1070亿美元，同比增长38%，国内和国际收入分别恢复至19年105%和81%水平，复苏或将延续。 估值公司作为出境游龙头企业，在行业加速修复背景下紧抓机遇并持续优化业务，23年业绩实现扭亏。其业绩预告表现基本符合先前预期水平，我们维持预测23-25年EPS为0.03/0.16/0.24元，对应市盈率为234.6/37.6/24.9倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险出入境旅游政策不确定性风险、行业恢复不及预期、市场竞争风险。

公司发布2023年年度业绩预告。23年公司预计实现归母净利润1.84亿元，亏同比扭亏5.17亿元；扣非归母净利润1.43亿元，同比扭亏5.61亿元。23Q4预计实现归母净利润-0.23亿元，同比减亏1.40亿元；扣非归母净利润-0.51亏亿元，同比减亏1.83亿元。23年年公司紧抓文旅市场恢复机遇，经营业绩全面改善，后续建议关注跨境游恢复对于公司旅行社业务的催化，维持买入。评级。 支撑评级的要点23年年公司业绩扭亏为盈。23年公司预计实现归母净利润1.84亿元，同比扭亏5.17亿元；扣非归母净利润1.43亿元，同比扭亏5.61亿元。其中23Q4预计实现归母净利润-0.23亿元，同比减亏1.40亿元；扣非归母净利润-0.51亿元，同比减亏1.83亿元。 紧抓文旅市场恢复机遇，推动各主营业务全面复苏。景区板块深耕独特资源禀赋，保持并巩固休闲度假、文化会展综合型目的地优势；整合营销业务聚焦战略客户及项目，继续保持在会展行业领先优势；旅行社板块顺应市场变化，多措并举推动业绩回暖。 景区板块有望维持稳健增长；跨境游政策催化不断，旅行社板块业绩弹性可期。1）国内游：从24年元旦出行数据来看，国内旅游人次、收入恢复率边际改善，旅游出行热度依旧不减。公司旗下的乌镇和古北水镇资源禀赋优质，有望维持稳健增长。2）跨境游：继23年年底马来西亚与中国互免签证以后，近期中国与新加坡、泰国均签署了免签协定。“新马泰”作为经典东南亚旅游路线，有望在春节迎来一波出境游的热潮。截至1月底，中国已与157个国家缔结涵盖不同护照种类的互免签证协定，与22个国家实现全面互免签证。当前免签效应加速释放，国际航班也在有序恢复中，跨境游出行便捷性不断增强，跨境游意愿持续升温，公司的旅行社业务有望受益，业绩弹性可期。 估值根据公司业绩预告数据，Q4业绩略低于我们此前预期，我们调整公司23-35年EPS至0.25/0.62/0.81元，对应PE为40.5/16.6/12.7倍。中长期来看，公司的景区业务稳健增长，旅行社业务外部环境明显改善，业绩弹性可期，维持买入评级。 评级面临的主要风险消费需求波动、市场竞争激烈、地缘政治因素风险。

公司发布2023年年年度业绩预告。23年公司预计实现归母净利润3.60~4.60亿亿亏元，同比扭亏4.92~5.92润亿元；扣非归母净利润3.35~4.30亿元，同比扭亏5.17~6.12亿元。其中23Q4预计实现归母净利润-0.48~0.52亿元，扣非归母净利润-0.72~0.23亿元。23年公司业绩稳步增长，后续仍看好免票政策及高铁加开对景区客流的提振，维持增持评级。 支撑评级的要点受益于旅游市场恢复，23年公司业绩稳步增长。23年公司预计实现归母净利润3.60~4.60亿元，同比扭亏4.92~5.92亿元；扣非归母净利润3.35~4.30亿元，同比扭亏5.17~6.12亿元。其中23Q4预计实现归母净利润-0.48~0.52亿元，扣非归母净利润-0.72~0.23亿元。 旅游需求集中释放叠加免票政策，景区进山人数创历史新高。受益于疫后旅游需求集中释放，叠加黄山市政府积极营销，主景区多次采取免票政策，23年黄山景区共接待进山游客457万人次，创历史新高。全年游客接待量屡屡突破历史，4月和8月两次刷新单月接待量最高值，总体呈现出淡季不淡、旺季更旺的态势。24年一季度非节假日的周三，景区将延续免门票活动，有望增强对游客的吸引力，撬动景区内其他业态的消费。 高铁线路逐步完善，有望助推景区客流提升。23年12月，昌景黄高铁已正式全线贯通运营，将黄山与江西多个城市串联；自24年1月10日后，广汕高铁联通昌景黄高铁，广州至黄山北站直达高铁最快仅需5小时37分钟，大湾区至黄山便捷程度大幅提升。此外，池黄高铁于24年1月正式进入联调联试阶段，预计3月后将转入试运行，此线路开通后，将连通九华山、黄山、太平湖，形成“两山一湖”的黄金旅游路线。外部交通网络逐步完善，预计将提振景区游客数量。 估值23年公司业绩稳步增长，客流接待量赶超疫前水平。短期内免票政策仍将助力；中长期来看，外部交通线路逐步完善，公司各项业务持续完善增量可期。考虑到Q4费用端或有提升，我们调整公司23-25年EPS为0.59/0.68/0.74元，对应市盈率分别为19.8/17.3/15.9倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险行业复苏不及预期、转型及扩张落地难度大等风险。

1月28日，公司发布2023年业绩预盈公告。伴随全年商旅出行业务回归正标常，以及公司持续提质增效促进经营，酒店经营指标RevPAR实现较好改善，计利润端上实现扭亏为盈，预计23年全年实现归母净利润7.70~8.30亿元，较22年同期增加13.52~14.12亿元，较符合预期水平，维持增持评级。 支撑评级的要点全年复苏预期基本实现，利润同比扭亏为盈。23年公司预计实现归母净利润7.70~8.30亿元，较22年同期增加13.52~14.12亿元，同比增长232%~243%；预计实现扣非归母净利润7.00~7.60亿元，较22年同期增加13.74~14.34亿元，同比增长204~213%。其中，四季度预计实现归母净利润0.85~1.45亿元，较22年同期增长3.36~3.96亿元；预计实现扣非归母净利润0.75~1.35亿元，较22年同期水平增长3.52~4.12亿元，全年和四季度利润实现扭亏为盈，其利润预期基本兑现。 随市场和经营改善，RevPAR指标实现良好复苏。23年随商旅出现需求回归常态化、叠加中高端升级以及产品打磨因素影响，酒店单价及入住率较22年更具有支撑，23年全部酒店RevPAR达到154元/间夜，同比增长58.4%；23年除轻管理外的全部酒店RevPAR实现173元/间夜，同比增长65.1%；达到19年的106.5%水平；四季度为商旅出行淡季但依然延续良好复苏，轻管理外的全部酒店RevPAR为19年的100.3%，全年酒店经营指标有明显复苏。 酒店数量持续拓展，轻管理仍为主要扩张方式。公司23年新开店达1203家，较22年年报定下的1500~1600家开店目标仍有一定差距，公司全年关店947家，全年净开店256家。1203家新开店中，经济型酒店、中高端酒店、轻管理酒店占比分别为12.22%/23.52%/61.85%。 估值23年随经济发展趋稳，商旅出行回归常态，酒店住宿需求同比实现良好增长。同时，公司紧抓机遇，多措并举提升酒店盈利能力，实现全年利润端快速修复，扭亏为盈。公司利润较符合先前预期，我们维持公司23-25年EPS预测为0.74/0.99/1.18元，对应市盈率20.8/15.5/13.0倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险市场竞争风险，加盟店管理风险，商旅出行需求恢复不达预期风险。

公司发布 2023年年度业绩预告。 23年公司预计实现归母净利润 1.6~2.2亿元 ， 同 比 +217.55%~336.64% ； 扣 非 归 母 净 利 润 1.6~2.2亿 元 ， 同 比+345.16%~512.09%。其中 23Q4预计实现归母净利润 7827.22~13827.22万元，同比+23.90%~118.88%；扣非归母净利润 8228.40~14228.40万元，同比+50.92%~160.98%。 境外自办展持续恢复，公司业绩高速增长，看好后续公司的专业展转型持续贡献增量， 维持增持评级。 支撑评级的要点 境外自办展持续恢复， 23年公司业绩实现高速增长。 23年公司预计实现归母净利润 1.6~2.2亿元，同比+217.55%~336.64%；扣非归母净利润1.6~2.2亿元，同比+345.16%~512.09%。 其中 23Q4预计实现归母净利润7827.22~13827.22万 元 ， 同 比 +23.90%~118.88% ； 扣 非 归 母 净 利 润8228.40~14228.40万元，同比+50.92%~160.98%。 得益于境外自办展业务的恢复，公司业绩实现高速增长。 聚焦主营发展， 重点布局景气区域，拓展新兴市场。 一方面，公司重点布局 RCEP 和“一带一路”等外贸相对景气的国家，构筑业绩基本盘； 另一方面，公司也积极布局新兴市场国家， 并努力拓展发达国家市场，逐步打响公司品牌。 2023年公司分别在“一带一路” 重要节点国家（波兰、阿联酋、土耳其）、 RCEP 国家（日本、印尼、越南）、新兴市场国家（巴西、墨西哥、南非）以及新拓展的展会发达国家（德国）共十个国家成功举办境外线下自办展。 专业展转型持续推进，品牌效应初现。 2023年，随着海外办展的累积以及覆盖区域的扩大，公司已将原有的综合展全线升级为 8大专业展同档期举办，即建材展、纺织服装展、家居展、家电 3C 展、工业机械展、包装机械展、电力能源展、孕婴童展。 当前公司专业化转型发展趋势良好，业绩较去年同期大幅上升，静待后续品牌 IP 影响力逐步扩大，推动复购率提升，加速业绩释放。 估值 随企业境外参展需求上升， 公司业绩迅速恢复，后续业务版图拓张和专业化、数字化转型有望驱动业绩持续增长。预计公司 23-25年 EPS 分别为 1.19/1.76/2.39元，对应市盈率为 27.9/18.8/13.9倍，并维持增持评级。 评级面临的主要风险 地缘政治风险，参展需求恢复不及预期风险，客户变动风险。

公司发布 2023年年度业绩预告。 2023年公司预计实现归母净利润 2.15~2.40亿元，同比+5735.10%~6413.60%；扣非归母净利润 2.25~2.45亿元，同比扭亏 2.45~2.70亿元。其中 Q4预计实现归母净利润 319.20~2819.20万元，同比扭亏 2619.54~5119.54万元；扣非归母净利润 877.91~3377.91万元，同比扭亏3964.32~6464.32万元。 23年公司业绩持续回暖， 看好后续交通优化及新项目建设为公司贡献的业绩增量， 维持增持评级。 支撑评级的要点 旅游市场快速复苏，公司业绩持续回暖。 2023年公司预计实现归母净利润 2.15~2.40亿元，同比+5735.10%~6413.60%；扣非归母净利润 2.25~2.45亿元 ， 同比扭亏 2.45~2.70亿元。其中 Q4预计实现归母净利润319.20~2819.20万元，同比扭亏 2619.54~5119.54万元；扣非归母净利润877.91~3377.91万元，同比扭亏 3964.32~6464.32万元。 游客接待量明显回升,各业务板块稳步恢复。 1）索道： 2023年公司三条索道共计接待游客 612.10万人次,同比+215.67%，其中，玉龙雪山索道接待游客 316.22万人次，同比+143.20%；云杉坪索道接待游客 257.74万人次，同比+346.89%；牦牛坪索道接待游客 38.15万人次，同比+514.46%。 2）酒店： 丽江和府酒店有限公司实现营业收入 1.48亿元，同比+71.74％。 3）演出： 印象丽江实现营业收入 1.38亿元，同比+383.56%。 新项目建设稳步推进， 香格里拉外部交通显著优化。 甘海子集散中心项目投入运营，配合玉龙雪山游客综合服务中心保证游客多方旅行体验。 2023年 11月丽香高铁正式通车，丽江至香格里拉最快 1小时 18分可到达，有利于带动沿线旅游资源的开发，助力公司香格里拉酒店入住率的提升。 公司的泸沽湖摩梭小镇二期演艺正在进行节目编创和建筑方案优化， 泸沽湖英迪格酒店目前正在开展室内装修及园林绿化施工； 省级重大项目牦牛坪旅游索道改扩建项目推进望助力主营增收。 估值 公司旗下旅游资源优质，配套服务设施建设逐步完善， 看好供给侧优化带来的增量。我们维持此前预测 23-25年 EPS 为 0.44/0.47/0.53元，对应市盈率为 18.5/17.3/15.3倍。维持增持评级。 评级面临的主要风险 市场竞争风险，新项目建设周期风险，自然灾害等不可抗力风险。

公司发布2023年年度业绩预告。23年公司预计实现归母净利润1.40~1.55亿元，同比+589.42%~663.29%；扣非归母净利润1.30~1.45亿元，同比+948.86%~1067.65%。其中23Q4预计实现归母净利润1995.86~3495.86万元，同比+11.99%~96.15%；归母净利润1563.31~3063.31万元，同比+7.05%~109.76%。23年公司业绩稳定增长，看好国资控股助推公司进行外延扩张带来的业绩增量，维持买入评级。 支撑评级的要点n旅游市场复苏叠加公司积极策划，23年业绩实现显著增长。23年公司预计实现归母净利润1.40~1.55亿元，同比+589.42%~663.29%；扣非归母净利润1.30~1.45亿元，同比+948.86%~1067.65%。其中23Q4预计实现归母净利润1995.86~3495.86万元，同比+11.99%~96.15%；归母净利润1563.31~3063.31万元，同比+7.05%~109.76%。n元旦期间景区表现优异，春节免票活动有望延续热度。受益于冬季温泉游，24年元旦期间，公司旗下景区表现优异，各业务板块实现全面增长，接待游客人次和旅游收入同比19年分别增超60%、80%。据携程发布的《2024春节旅游市场预测报告》，春节期间旅游订单同比增长超7倍，且北方冰雪游和南方温泉避寒游是国内游热门。据公司公众号消息，除夕至元宵节期间，公司旗下两大景区将对全国游客采取提前预约制，预约成功即可免收门票，有望在春节假期再迎一波客流小高峰。n国资控股强化资源优势，长期项目拓展增量可期。23年公司完成了和溧阳市政府的股权转让，国资控股有望助力公司的项目建设和拓展。展望长期，政企合力打造的动物王国项目正紧密筹备，南山小寨二期及御水温泉改造项目持续优化推进，预计2025年底可达预定使用状态，有望为公司贡献业绩增量。估值n23年受益于旅游市场复苏，公司抓住机遇积极开展营销策划，业绩实现显著增长。短期内看好冬季温泉游热度及免票活动对景区业绩的催化，中长期看好国资控股助推公司进行外延扩张带来的业绩增量。本次公司业绩预告基本符合我们此前预期，预计公司23-25年EPS为0.81/1.05/1.25元，对应市盈率为25.7/19.9/16.6倍，维持买入评级。 评级面临的主要风险n安全性风险、项目推进不及预期风险、行业竞争风险。

公司发布2023年年年度业绩预告。司据公告，公司23年预计实现归母净利润2.73~3.20长亿元，同比增长191.45%~242.13%；预计实现归母扣非净利2.30~2.70亿元，同比增长208.07%~261.65%。公司在疫情后较好承接了餐饮、婚宴、酒店、食品等需求的快速回升，并在业绩端实现快速修复，其全年业绩表现基本符合预期，我们维持增持评级。 支撑评级的要点营收和利润同比高增，贴合预期水平。据公司预告，四季度公司预计实现营业收入6.81~7.53亿元，延续快速增势并创历史新高。全年有望实现营业收入23.64~24.36亿元，预计同比增长41.47%~45.78%；预计实现归母净利润2.73~3.20亿元，同比增长191.45%~242.13%；预计实现归母扣非净利2.30~2.70亿元，同比增长208.07%~261.65%，业绩表现基本符合预期，23年全年业绩端实现同比良好修复。 门店持续增长，拓店进展良好。公司四季度新增大型门店5家，对应新增门店面积61768平方米。公司24年预计新开门店15~21家，门店拓展有望加速。此外，同庆楼鲜肉品牌仍在快速增长期，且已在实验不同店型，23年预期达成开店近百家，且24年或将在安徽、江苏、浙江、湖北等地区放开加盟，预期实现门店800家。 三轮驱动战略持续发力。公司餐饮+宾馆+食品的三轮驱动战略初步成型，未来有望发挥协同效应赋能业绩增长。公司餐饮服务强调好吃不贵、丰俭由人，在餐饮市场强调质价比的背景下竞争力较足。公司23年前三季度食品业务收入约1.4亿元，我们预期其四季度有望延续高增态势，全年同比可实现高增长。且公司预期24年食品业务收入在线上线下渠道拓展以及产品持续更新后继续翻倍增长至4亿元，有望成为公司新重要增长曲线。 估值公司餐饮业务延续良好增长，门店扩张持续稳定推进，23年全年业绩较为符合预期。我们维持23-25年EPS分别为1.08/1.57/2.01元，对应市盈率分别为29.2/20.1/15.6倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险市场竞争加剧风险，后续餐饮等消费需求恢复及门店拓展不达预期风险。