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锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2022-04-13 49.10 -- -- 55.95 13.95%
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事件:2021年公司实现营收113.39亿,同比增加14.56%,实现归属上市公司股东净利润1.01亿/同比- 8.7%,主要上年因同期出售子公司股权取得投资收益。扣非后归属上市公司股东净利润-1.22亿(去年同期为-6.7亿),业绩符合预期。其中Q4营收29.9亿/同比+3.26%,归母净利385.19万,扣非后归母净利-0.77亿,归母净利同比由亏转盈,2021年整体毛利率为34.23%,销售费用率为7.82%,管理费用率20.47%,财务费用率4.76%(2020年分别为25.74%/6.82%/23.46%/3.63%)。 Revpar境内酒店仍受疫情扰动,海外有所复苏:境内酒店2021年Q4平均房价为215.36元,同比增加4.08%,出租率为62.18%,同比下降10.7pct,RevPAR为133.91元/间,同比下降11.2%,其中中端酒店平均房价/出租率/RevPAR分别同比+0.82%/-11.76pct/-14.44%,经济型酒店平均房价/出租率/RevPAR分别同比+3.38%/-10.63pct/-13.19%;随着疫情有效防控,部分时期RevPAR恢复接近2019年水平,全年整体境内酒店平均房价/出租率/RevPAR分别为同比+8.69%/+3.71pct/+15.33%。同店平均房价/出租率/RevPAR分别为同比+5.66%/+2.4pct/+9.73%。 受欧洲新冠肺炎疫情的影响,境外酒店全年Revpar为24.85欧元/间,同比+25.25%,Q4整体RevPAR为29.55欧元/间,同比+77.8%,环比Q3-8.17%。 境外酒店整体全年实现收入22.90亿元,同比增长24.63%。 公司食品及餐饮业务实现合并营业收入2.49亿元,同比增加0.03%,归属于食品及餐饮业务分部净利2.03亿,主要因期末肯德基公允价值减少所致。 逆势扩张,关注整合后长期增长空间:2022Q1受区域疫情影响较大,预计国内短期RevPAR将继续承压从而影响全年业绩,但疫情加速行业出清,中小单体酒店或加入连锁品牌,提高连锁化率借此提高竞争力,最大化发挥品牌效益。锦江酒店2021年新开酒店1763家,净增1207家,相比2020年(新开1842家,净增开业892家)新开门店逆势提升,2021年计划新开1500家门店,新增签约2500家,开店节奏保持高速。集团正在统筹实施全球酒店产业整合,中国区作为改革样板将进入新一轮发展期。 盈利预测、估值与评级:考虑到目前疫情影响,我们下调 22-23年净利润预测 96%/74%至 0.34亿/3.68亿,EPS 为 0.03/0.34元(原为 0.92/1.35元),新增 2024年 EPS 预测为 0.74元,看好疫情结束后品牌酒店的集中度提升后的长期价值,维持“增持”评级。 风险提示:国改进度不及预期;加盟扩张低于预期;疫情减缓不及预期。
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2022-03-31 49.34 62.15 23.12% 55.95 13.40%
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公司发布2021年年报:1)2021年:全年实现营收113.39亿元/+14.56%(较2019年下滑25%),归母净利润1.01亿元/-8.7%;非经常性损益2.23亿元,较2020年的7.8亿元大幅减少,主要系2020年子公司股权转让投资收益金额较大,扣非归母净利润-1.22亿元,较2020年减亏5.5亿元;2)2021Q4:实现营收29.9亿元/+3.26%,归母净利润0.04亿元/+102.02%,扣非归母净利润-0.77亿元/+70.79%。 新开店数量超额完成任务,境内外RevPAR仍处复苏通道。1)新开店&pipeline酒店数:全年新开店1763家,高于2021年初制定的1500家目标,净开店1207家(其中中高端1095家,经济型112家),截至2021Q4末,pipeline酒店数较Q3末减少389家至4760家;2)境内酒店业务:实现营收88亿元/+12.66%(占比79.35%),归母净利润4.4亿元/-48.97%,扣非归母净利润3.6亿元,较2020年扭亏为盈。受2021年初“就地过年”政策&暑期乃至下半年国内多地疫情反复影响,全年RevPAR恢复至2019年同期的87.45%,其中经济型恢复至78.10%,中端酒店恢复至82.46%;3)境外酒店业务:营收22.9亿元/+24.63%(占比20.65%),归母净利润-5811万欧元(人民币-4.1亿元),较2020年减亏4740万欧元(人民币3.3亿元),主要系6 月底以来,境外多个主要国家逐渐放宽至解除严格的疫情防控措施,市场有所转暖。全年境外酒店整体平均RevPAR 已恢复至2019 年同期的66.96%,其中中端酒店恢复至66.84%,经济型酒店恢复至67.27%;4)食品及餐饮业务:实现营收2.4亿元/+0.03%,归母净利润2亿元/-20.96%,主要是本期杭州、苏州和无锡肯德基公允价值变动收益减少所致。 管理费用控制良好,“一中心三平台”建设稳步推进有望进一步推动费用下行。1)毛利率34.24%/+8.49pct,净利率2.64%/+0.22pct,销售费用率7.8%/+1.0pct,主要系佣金及广告宣传费增加所致;管理费用率20.5%/-2.7pct,费用管控良好;研发费用率0.2%/-0.1pct,财务费用率4.8%/+1.1pct,主要系完成定增及执行新租赁准则所致。2)人员配置上,可以看到2021年母公司和主要子公司的员工数量有明显减少,主要系财务人员及行政人员数量减少较多(分别减少376、1750人),我们认为主要系“一中心三平台”的建设帮助公司有效精简人员。 2022年指引:根据公司公告,1)收入:预计2022 年实现营收136~142 亿(YoY+20%~25%),其中境内收入98~103亿元(YoY+9%~14%),境外收入38~39亿元(YoY+65%~70%);2)开店:计划全年新开店1500家,新签约2500家。 投资建议:买入-A投资评级。考虑到国内酒店经营受疫情反复仍有承压,我们对国内后续疫情好转,出游需求修复保持谨慎乐观的态度,同时境外多国疫情防控放松有望持续,公司境外业务有望加速修复。我们预计公司2022年-2023年的收入增速分别为21.0%、25.6%,净利润8.0、19.0亿元,对应增速分别为694.5%、137.4%。给予2023年35倍PE,对应目标价62.15元。 风险提示:开店进展不及预期,新冠疫情影响超预期等。
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2022-03-31 49.34 -- -- 55.95 13.40%
55.95 13.40% -- 详细
公司公布2021年年报。2021年,公司实现营收113.39亿元,yoy+14.56%;实现归母净利润1亿元,yoy-8.70%%;实现扣费归母净利-1.22亿元,同比减亏5.48亿元。2021年四季度公司实现营收29.90亿元,yoy+3.25%;实现归母净利润385.19万元,由亏转盈。公司业务逐步恢复改善。 支撑评级的要点公司业务稳步回升,22年增长预期良好。2021年公司经营受疫情等外部因素干扰,但公司有限服务型酒店运营情况逐步恢复,公司实现营收113.39亿元,yoy+14.56%。归母净利1亿元,虽然同比减少8.7%,但主要是因为2020年公司出售子公司股权获得收益所致。拓店方面,2021年公司净增开业酒店1207家,其中直营酒店减少 13家,加盟酒店增加 1,220家,全年新增占已开业酒店的11.37%。公司2022年经营计划中预估实现营业收入136-142亿元,同比增长20-25%,计划新开业酒店1500家。 境外酒店快速恢复,境内酒店恢复可期。2021年受欧洲主要国家放松疫情管制措施影响,市场逐步转暖,境外店OCC、ADR 和RevPAR 分别为46.01%、54.02欧元、24.85欧元,yoy+37.12%/+53.46%/+25.25%。境外酒店业务营收3.02亿欧元,同比增加28.80%。境内酒店受散发疫情和就地过年等防控措施影响,恢复速度较慢,境内OCC、ADR 和RevPAR 分别为62.18%、215.36元、150.8元,yoy+72.88%/+206.92%/-11.2%。境内酒店实现营收88亿元, yoy+ 12.66%。公司22年计划中预期境内酒店收入增长9-14%,境外酒店收入增长65-70%。参考境外酒店的恢复速度,期待国内随着疫苗接种率提升和防控措施宽松后,境内酒店有望实现快速增长。 品牌矩阵助力发展,数字化转型赋能经营。公司已建立有限服务型酒店品牌矩阵,旗下品牌共计30余个,公司21年完成“轨道品牌”和“赛道品牌”划分工作,积极布局战略性品牌助力酒店发展。此外,公司经营计划中多次强调数字化转型赋能企业经营,预计公司将会从“七大场景”切入,不断优化整体业务结构。未来或将助力公司降本增效。 估值根据公司2021年年报,我们调整公司22-24年EPS 为0.70/1.84/2.46元,对应市盈率为70.1/26.8/20.0倍。疫情对公司2021年业绩仍有影响,2022年国内疫情散发仍考验公司经营能力,但境内酒店业务有望在疫情好转后实现快速复苏,境外酒店业务有望保持恢复态势,考虑公司积极拓店逆势扩张有望继续巩固其国内酒店龙头地位,因此维持增持评级。 评级面临的主要风险疫情反复风险、扩张速度不达预期、汇率变动风险。
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2022-03-30 48.35 -- -- 55.95 15.72%
55.95 15.72% -- 详细
事件: 公司发布了2021年年报。 公司2021年实现营业总收入113.39亿元, 比上年同期增长14.56%。 点评: 业绩恢复略低于预期。 2021年公司实现营业总收入 113.39亿元, 同比增长 14.56%; 实现归母净利润 1亿元, 同比下降 8.70%; 实现扣非归母净利润-1.22亿元, 同比减亏 5.48亿元, 受疫情影响低于公司 2021年业绩指引。 其中 2021Q4公司实现营收 29.90亿元, 同比增长 3.26%; 实现扣非归母净利润-0.77亿元, 同比减亏 1.87亿元。 2021年主营业务中, 有限服务型酒店营运及管理业务实现营收 110.90亿元, 同比增长 14.94%,占主营业务收入的 97.8%; 食品及餐饮业务实现营收 2.49亿元, 同比增长 0.03%, 占主营业务收入的 2.2%。 整体来看, 2021年营收恢复至 2019年的 75.1%, 扣非归母净利润同比大幅减亏, 2022年有望恢复盈利。 境外酒店业务率先恢复。 2021年度, 公司在境内实现营业收入 88亿元,同比增长 12.66%; 中国大陆境外实现营业收入 22.9亿元, 同比增长24.63%, 境外酒店业务受益于 2021年欧洲地区多国率先放松防疫政策,酒旅需求率先恢复。 中国大陆境内营收占酒店业务的比重为 79.35%, 境外营收占比 20.65%, 境外酒店业务占比小幅提升。 新开业酒店数量维持较高水平。 截至 2021年末, 公司已经开业的酒店合计达到 10,613家。 其中, 加盟店 9692家, 占开业酒店数 91.32%, 直营店 921家, 占开业酒店数 8.68%, 加盟酒店占比较上年提升 1.25个百分点。 2018至 2021年净新开业酒店分别为 749家、 1071家、 892家、1207家, 新开业酒店数量维持较高水平。 截至 2021年末, 公司签约储备店仍有 4760家, 2022年有望维持较快新开店速度, 进一步扩大规模优势。 Q4疫情压制 RevPAR。 2021Q4, 中国大陆境内中端酒店和经济型酒店平均房价、 平均出租率、 平均 RevPAR 分别为 215.36元/间、 62.18%、 133.91元/间, 同比分别+4.08%、 -14.68%、 -11.2%。 2021年下半年受国内散点疫情扰动, 出租率和 RevPAR 小幅下降, 但公司开业酒店中, 中端酒店占比达 51.98%, 支撑平均房价较小幅回升。 投资建议: 公司是国内最大, 全球第二的酒店集团, 新开店速度较高,签约储备店充足。 预计公司2022-2023年的每股收益分别为0.90元、 1.84元, 当前股价对应PE分别为53.21倍、 26.16倍, 维持对公司“推荐” 评级。
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2022-02-25 55.95 65.33 29.42% 60.00 7.24%
60.00 7.24% -- 详细
酒店规模国内第一,并购成就龙头地位锦江酒店为国内最早成立的酒店管理公司,品牌历史悠久。得益于2014-16年对卢浮、铂涛、维也纳等酒店集团的并购,公司2013-19年营收/归母净利实现高速增长(CAGR~35%/29%)。截止21年9月末,公司开业酒店达1.02万家,为国内第一大、全球第二大酒店企业。 行业疫后有望开启景气向上周期,中长期成长逻辑清晰中国酒店业正处于新一轮景气周期起点,短期供需优化、中长期供给放缓有望驱动行业未来3-5年景气向上。同时,国内连锁酒店公司量价提升逻辑清晰,连锁化趋势下(中国31%VS美国70%)头部连锁酒店集团有望依托品牌规模优势吸引单体酒店转加盟,带动连锁化率和集中度双重提升、熨平周期波动对连锁酒店集团利润影响。此外,居民收入提升以及加盟商盈利诉求有望驱动酒店产品结构向中高端升级,行业ADR仍有1.6-2倍提升空间。 锦江规模、品牌优势领先,聚焦资源发力中高端市场公司率先在行业内完成大型并购,较竞争对手具备显著先发优势。借助并购取得的铂涛、维也纳优质品牌,公司目前在国内中端连锁酒店市场份额第一。在中高端市场上,公司集中资源,配备强有力开发团队通过希尔顿欢朋、维也纳国际加快布局。此外,控股股东锦江国际已完成对丽笙集团收购,未来公司亦有望借助控股股东旗下丽笙集团的优质中高端酒店品牌资源,强化在中高端连锁酒店市场的优势。 内部改革深化,有望助力业绩快速增长公司2016年并购后改革推进较慢,但自2020年起已有改观。除在组织架构上设立锦江中国区,实现中后台资源整合优化、加快轻资产转型,亦在前端通过保留铂涛、维也纳激励制度增加市场化活力。伴随组织内部改革深化,未来结合“一中心三平台”技术赋能,我们预计公司有望完成2023年1.5万家门店发展规划,届时业绩有望较2019年实现翻倍增长。 盈利预测、估值与评级预计公司21-23年EPS分别为0.14/1.32/1.95,三年CAGR为24%(以19年为起点,不含20年),对应PE为402/43/29。综合绝对、相对估值方法,我们给予公司目标价65.33元,给予“增持”评级。 风险提示疫情反复风险;行业竞争加剧风险;拓店速度不及预期;整合低于预期。
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2022-01-25 59.10 -- -- 63.18 6.90%
63.18 6.90%
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导语:中国酒店连锁化率进入中段后期,我们认为酒店集团后续将进入以产品力为核心竞争的阶段(疫后消费者对酒店产品的挑选&加盟商对产品模型的考量),即未来连锁化率提升的关键除了单体酒店的转化外,同时需要关注弱产品力&弱弱品牌力连锁酒店的翻牌。锦江酒店三年规划行至中段,GIC创新中心+GPP直采降本+全生命周期金融赋能+酒店数字化形成后疫情阶段酒店产品力提升的核心变量;叠加内部治理机制理顺,信息化、数字化升级,以及后续在集团高星级酒店经验+丽笙赋能下,产品力护城河对单体及弱品牌的翻牌能力将不断强化,开店成长长+业绩弹性潜力可期。 产品力:做优质产品初心未改,GIC+丽笙赋能下级存量模型迭代升级+增量持续孵化储备充足,产品底层架构质变。 1))产品质量不改初心:公司品牌矩阵多元化、规模扩大的同时,开店方面始终严格把握加盟业主资质、物业等,坚持产品输出质量,对不符合要求的门店进行整改,21Q3公司关店115家,其中开业转筹建数量为56家(公司21Q1开始单独披露开业转筹建数量,显示公司对于酒店质量把控的决心)。 2)GIC+丽笙赋能强化竞争力:①GIC的设立为锦江内部在新品牌孵化上奠定了创新激励和团队支持(创发项目制,为团队能成功推出创新品牌带来直接的激励;且公司内部高度重视GIC,今年以来,迅速就城市周边的度假亲自酒店市场的升温快速推出多款酒店产品)。②丽笙为高端酒店集团,而高星级酒店在服务、设计等多方面需要专业团队指导(e.g.三大酒店高端产品均选择合作模式,如华住与雅高、首旅与凯悦、锦江与丽笙),依靠丽笙先发布局高端产品。③GIC+丽笙的二次赋能:我们认为,GIC创新基因+丽笙酒店高端理念与经营有望再赋能于公司原有主力品牌的升级(e.g.维也纳5.0升级后在年轻客群中破圈、7天升级至7天3.0后重新起航),主力产品的迭代将不断夯实公司硬实力。 塑执行力:市场化决心始终不变,带来架构重塑+管理层换届,机制理顺+国资资源支持&数字化加速推进,中后台效率显著提升。从维也纳&铂涛管理层相继换届但原有狼性文化与激励机制保留,到锦江酒店中国区成立组织架构重塑,再到提出三年战略规划,一路至今显示公司市场化改革的决心始终未变,多项规划频频落地我们看到公司执行力的狼性蜕变。21年3月底,集团原董事长俞敏亮到龄退休,赵奇新任董事长。赵奇董事长上任后,仍坚持落实十六字方针,同时也为公司持续注入增量:与临港新片区管委会战略合作重点推动锦江之星酒店项目提升等+完成锦江酒店六大数字酒店场景建设(赵奇董事长原于上海政府任职期间曾参与“一网通办”和城市运行“一网统管”等数字化建设)。机制理顺后锦江内部效率显著提升,中后台费用率与华住的差值不断缩小(一般行政费用占比与华住的差值已从18年的7.7pct缩减至20年1.2pct)。 扩张力:从成长性看执行力蜕变,三年翻倍行至中段,疫情虽有所扰动但不改未来趋势。21年疫情反复虽对公司展店有所扰动,扩张节奏略微变化但整体仍向三年翻倍计划迈进,截至21Q3公司大陆境内Pipeine数量5074家保持高位,展店空间充足。此外,公司完备的开发团队配备(包括外包开发人员以及内部开发团队预计共达1000+人)以及较为市场化的激励机制(如铂涛三品牌的“622”以及维也纳“1+N”机制仍保留),我们认为在后续疫情逐步控制后公司未来扩张步伐将随之加速迈进。 集团优势赋能加盟商:从会员引流到运营物资采购再到集团金融资源支持,全阶段赋能保证成长性。我们认为单体酒店的转化或其他酒店的翻牌原因,除了酒店集团自身优质产品&专业管理输出外,大集团的会员体系导流、集采运营成本的降低以及大平台资金的帮扶也为疫情下酒店运营或开业刚需。而再往后看,酒店产品的竞争或越来越看重集团规模效应下资源的升级对于OCC、运营成本等的赋能。 1)Wehote会员赋能:21年3月锦江酒店中国区已经统一了会员权益及售价,21年4月绅士会(原维也纳会员)停止发展,会员体系不断整合,截至21年6月底,公司共拥有会员数量1.86亿人。同时公司大力发展付费会员,由21年3月的36万人增加至6月的70万人,进一步维系高消费力粘性。21Q2公司直销率始终维持在40%+,未来会员计划有望赋能加盟业主经营,且直销比例的提升亦能形成对于OTA的议价能力,分销佣金率有望逐步下降。 2)GPP采购平台:公司联合出资设立联采供应链公司,目前全球年度GMV超过100亿,规模化直采有望最大程度降低加盟商开店、运营成本(单房投资成本有望降低10-15%)。 3)金融服务平台:公司依托集团资源,为加盟商提供覆盖开业、筹建、运营、退出全生命周期的金融服务,包括低息流动性、物资采购贷款(不高于4.5%),延缓贷款期限等,解决疫情下开业+运营资金痛点。 品牌力:国内第一全球第二,强者恒强。后疫情时代加盟选择更多取决于优秀产品模型与集团赋能,在产品模型打磨到极致后,我们认为未来酒店的进阶竞争或核心在于品牌(e.g.维也纳在华南地区的优势以及全季在华东地区的优势)。根据HOTELS数据,公司国际排名近年始终维持第二名,且迈点研究院酒店品牌影响力20强榜单中其中6个为锦江酒店品牌。此外维也纳、7天在中端、经济型连锁酒店中份额分别为27%/6.9%,在品牌竞争中更易形成航母聚力效应。 投资建议:锦江酒店三年规划行至中段,市场化改革实现狼性蜕变,执行力改善+产品底层架构质变等保障下,扩张成长计划有望在疫后继续加速推进,发展空间广阔。我们预计公司21-23年营收分别为110.9/152.5/172.4亿元,对应增速分别为12%/38%/13%;归母净利润分别为1.34/14.1/19.35亿元,对应增速分别为21.6%/952%/37%,首次覆盖予以“买入评级”。 风险提示:国内新冠疫情反复、宏观经济波动、扩张速度不及预期、行业竞争加剧、境外业务恢复不及预期
李丹 5
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2022-01-21 56.42 64.60 27.97% 63.18 11.98%
63.18 11.98%
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报告导读锦江酒店为国内第一大、全球第二大酒店集团,通过并购法国卢浮、维也纳、铂涛等酒店集团实现了跨越式增长,规模优势及品牌优势筑高护城河。疫情期间公司拓店速度加快,持续发力中高端酒店市场,有望实现量价齐升,伴随改革举措落地后盈利能力不断提升,静待疫情反转迎来业绩强劲释放。 投资要点酒店集团龙头,并购优质资产实现跨越式发展锦江酒店为老牌国企,由上海市国资委实际控制,公司积极参与国企市场化改革,2014年引入外部资本弘毅投资助力公司混改,协助公司完成对法国卢浮酒店、维也纳酒店、铂涛酒店等知名酒店集团的并购,在并购中实现了跨越式的增长。截至2021Q3,公司开业酒店达1.02万家,在国内连锁酒店行业中市占率达20%,位居国内第一。 酒店业务为核心,境内境外双向发展,加盟模式增强盈利稳定性公司主营业务为服务型酒店业务,约占营业收入的98%。收购法国卢浮后公司正式进入境外酒店市场,2020年境外业务收入占比约为19%,国际化进程领先于境内其他酒店集团。公司的酒店经营模式分为直营模式和加盟特许经营模式,目前公司主要以加盟模式进行快速拓店,加盟门店的四年复合增速达15.4%,截至2021Q3公司加盟酒店占比达91%。2020年,相较于直营业务毛利率下降37pct,加盟业务毛利率仅下降4pct,随加盟酒店占比提升盈利稳定性有望增强。 中国区优化组织架构,“一中心三平台”提升创新及管理效率为了避免并购对品牌的影响,2017年起公司采取“十六字”方针进行渐进式的改革,改革成果逐步落地。前端设立锦江酒店中国区,打破子公司之间的壁垒,重新梳理组织架构;后端成立“一中心三平台”,创新中心GIC 作为公司最强大脑赋能酒店产品升级改造,全球互联网共享平台WeHotel 打通集团会员体系,2021年6月会员数已达1.86亿,采购平台GPP 和财务共享平台FSSC 助力公司业务流程自动化。随着改革深入,各子集团在开店数及净利率上稳步增长。 先发优势下领跑行业,规模、品牌强优势加固护城河优质物业资源是酒店行业竞争的关键,公司把握先发优势,在经济型酒店及中高端酒店市占率排名前十的品牌中,中端品牌占据四席,市占率达39.3%,经济型酒店占据两席,市占率达11.8%,规模优势显著。在并购和创新中,公司拥有40余个酒店品牌,覆盖经济型到高端酒店各个价位的赛道,持续发力中高端酒店品牌,盈利能力有望进一步提升。 疫情加速行业出清,低线城市连锁化及中高端酒店占比提升空间广国内酒店行业空间广。在数量上,低线城市酒店连锁化水平较低,2020年低线城市连锁化率仅24.3%,远低于全球平均水平41.9%,下沉市场空间广阔,在新冠肺炎疫情影响下,2020年单体酒店同比下滑15.3%,连锁酒店逆势增长9%。公司在下沉市场开店五年复合增速达15.4%,龙头集中度有望加速提升。在结构上,酒店分布结构大致与国内人口收入结构相匹配,目前国内中档酒店客房数占比约16%,根据“十四五”规划,到2035年中等收入群体显著扩大,中高端酒店品牌占比有望持续提升,截至2021Q3,公司中高端酒店占比达50.9%,有望随行业增长进一步提升。 量价齐升,盈利能力向好,疫情后有望迎接业绩强释放公司于2020年初提出三年内开业门店达1.5万家的目标,拓店速度加快;在公司轻资产加盟战略及中高端战略支撑下,未来加盟占比及中高端酒店占比有望进一步提升,带动公司RevPAR 提升;同时,公司改革成果落地带来的管理效率提升逐渐得到释放,多重利好下公司有望迎来业绩的强劲反弹。 盈利预测及估值我们选取A 股公司首旅酒店、君亭酒店作为可比公司。2021年可比公司静态PE 平均值为84x。我们预计2021、2022、2023年公司归母净利润分别为2.4亿元、12.5亿元、20.2亿元,对应EPS 分别为0.25、1.30、2.10元,对应当前股价PE 分别为226x、43x、27x。考虑到公司在国内市占率第一,疫情期间行业出清下有助于龙头市占率的提升,假设公司能够稳步完成开店目标且随需求端的逐步回升2021-2023年酒店经营情况分别恢复至疫情前的80%/90%/100%的水平,结合公司酒店结构改善及降本增效下盈利能力有所提升,我们给予公司2023年33倍PE,对应目标价69.30元/股,贴现至2022年对应目标价为64.6元/股。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示全球疫情反复,行业需求复苏不及预期;酒店行业竞争加剧;酒店拓张不及预期;加盟门店管理风险。
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2022-01-03 57.37 -- -- 61.50 7.20%
63.18 10.13%
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我国规模第一的酒店集团 。公司 10年以星级酒店资产置换控股股东旗下经济型酒店资产,主业变更为有限服务型酒店运营及管理、食品及餐饮。 15~16年先后完成对卢浮、铂涛、维也纳酒店集团的并购,规模飞速提升。 目前旗下拥有 39个品牌,覆盖经济型至高端,以酒店数和房量计,是我国规模第一的酒店集团。 维持较快的拓店速度。锦江酒店(中国区)23年计划整体开业达到 1.5万家以上,未来三年计划新增 1万家签约酒店、新增 7000家开业酒店。20年在疫情的背景下,逆势新开店 1842家,21年计划拓店 1500家,前三季度已新开店 1266家,进度符合预期。 整合带来经济效率提升。成立中国区,将原来各个品牌公司的职能部门进行后台整合,资源共享。建立“一中心三平台”,优化资源配置、助力业务协同。随着公司整合不断推进,总部和门店层面员工不断优化,20年员工数量减少 5729人,销售和市场费用率、行政管理费用率逐渐向华住靠拢。 WeHotel 提高直销贡献率。设立 WeHotel 整合会员资源,聚合流量。截至21年 6月,会员数量总计达 1.86亿。WeHotel 优化预定费率和结算周期,更受合作方和加盟商欢迎。从已售房来看直销率超过 50%,从可售房来看直销率超过 40%。未来随着私域流量搭建和会员精细化运营,直销率有望进一步提升,降低 OTA 分销比例,进而带来佣金率议价权的提升。 剥离酒店资产,轻资产运营。自 2020年 1月开始,公司和全资子公司多次剥离经济型酒店资产,以托管的形式继续负责这些酒店的运营,在释放资产增值收益的同时,轻资产战略更进一步。加盟酒店和房量占比近年来不断提升,酒店数占比从 17Q1的 82.1%增至 21Q3的 91.0%,房量占比从 17Q1的 79.2%增至 21Q3的 89.7%投资建议:从酒店行业来看,疫情期间部分酒店关闭,供给出清,随着疫情向好后,供需格局改善。公司是酒店行业龙头,规模领先,多开发团队协作,快速拓店,中国区整合带来经营效率的提升。预计 2021/22/23年EPS 为 0.21/1.23/1.77元/股,目前股价对应 2022/23年估值 47x/33x,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险因素:疫情反复对旅游行业的影响,宏观经济对旅游行业的影响。
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2021-12-27 56.66 -- -- 61.50 8.54%
63.18 11.51%
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核心观点:长期看,连锁酒店集团因加盟制和产品中高端化,周期属性减弱,成长属性增强,估值中枢上移。短期看,疫情后酒店行业供给加速出清,当前行业处于上行周期底部。看好锦江酒店作为头部企业将受益于行业趋势,且中短期受益于扩张提速与管理改革,迎来业绩高弹性复苏。迎来业绩高弹性复苏。 首次覆盖,给予“增持”评级。锦江酒店在加盟战略上坚定,在中高端战略上后发先至,成长属性明确。当前基于行业周期修复及管理改革下效率提升的假设,我们预计公司2021-2023年营业收入分别为110.85、152.43、173.66亿元,增速分别为12.0%、37.5%、13.9%;归母净利润2.26、14.08、19.78亿元,增速分别为105.3%、522.3%、40.5%。EPS为0.21/1.32/1.85元,对应PE为274.9/44.2/31.4,首次覆盖,给予“增持”评级。 商业模式逐步转变,供需格局有望逆转。从商业模式层面,加盟制和中高端趋势弱化了行业周期属性,增强了成长属性。从行业供需层面,经济型酒店在疫情中供给加速出清,供过于求局面有望逆转,上行周期或将到来。中高端酒店需求增速快,疫情中供给小幅出清将延续较好的供需格局。 锦江酒店:历久弥新,把握趋势。公司把握行业发展趋势,积极进行战略调整助力其成为行龙头企业。自成立时起,公司即对加盟持开放态度,2015年之后加盟制成为其核心扩张手段,运营效率逐渐提升。而在酒店中高端化趋势上,公司并未先行但及时调整战略,通过并购确定其中高端酒店龙头地位。 边际上,关注公司周期底部扩张数量、质量与管理改革成效。疫情以来,行业供需格局逐渐改善,RevPAR整体呈上升态势。锦江酒店扩张节奏逐渐加快并超过其他酒店集团,储备酒店充足且中高端占比高。2020年4月以来,公司持续推进“一中心,三平台”改革,管理费用率逐季下降,运行效率提升。在β上行和α提升共同作用下,公司业绩有望迎来爆发。 风险提示:(1)疫情恢复节奏是当前盈利恢复的最重要风险;(2)公司扩张速度不及预期风险;(3)服务质量与品牌风险;(4)酒店集团竞争加剧风险;(5)研报使用信息更新不及时的风险。
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2021-12-16 54.90 -- -- 60.31 9.85%
63.18 15.08%
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酒店行业进入量稳价增阶段,加盟连锁与产品升级为主旋律。中国酒店业发展四十余年,经历两次升级浪潮,规模稳步扩张。2016-2019年,我国酒店/客房量CAGR分别为5.4%/7.7%,增长稳定。据欧睿数据,2020年中国酒店业市场规模为2759亿元(yoy-45.8%),其预计到2026年市场规模将达10518亿元(2020-2026年CAGR为25%)。较低的进入壁垒导致单体酒店占据主体,2020年底连锁化率仅为31%。 对标欧美成熟市场,我国连锁品牌酒店空间广阔。从市场结构看,2020年国内经济型/中端/高端酒店占比分别为79%/16%/5%,对比美国(20%/41%/39%),产品升级与中端扩容仍为主要趋势。 疫情筑底,供给出清,龙头乘势加速连锁扩张。2019年年底为上轮周期底部,疫情冲击导致行业在底部反复摩擦,2020年酒店业净减5.9万家。锦江/华住/首旅三大连锁龙头乘势加速扩张,连锁酒店垄断格局愈发清晰,2020年连锁酒店市场CR3达达43%(yoy+2.5pct))。中期来看,疫情给行业带来不确定性风险依旧存在,但龙头竞争格局改善的确定性却越来越强。长期来看,三大寡头将推动连锁酒店市场空间翻倍,优享市占率提升与成长价值,估值中枢持续上移。 :锦江酒店:我国酒店规模龙一,多品牌全价格带覆盖。公司背靠上海国资委,通过并购整合,形成锦江、维也纳、铂涛及卢浮四大品牌系列,全面覆盖经济型到中高端酒店。至截至2021年年9月底,公司到开业酒店达到10195家,已签约酒店规模超过1.5万家,为国内最大的连锁酒店集团,据《HOTELS》杂志公布的2020年度全球酒店集团225强,锦江酒店以超113万间客房,排名世界第二。 品牌卡位+优渥国企资源市场化运作,疫情逆势扩张迅速。疫情冲击下,国企在融资、物业资源等优势上表现尤为明显,锦江独家向旗下加盟酒店提供总计35亿元、年利率低于4.5%的低息贷款;公司在自营酒店拿地更具优势,同时帮助加盟商获得更为优惠的土地资源,树立良好品牌形象。公司于2020年5月设立中国区,加速底部布局,借助:1)前端加速品牌整合,对外加盟扩张提速,考核+激励以期实现到2023年规模及利润翻倍目标;2)后端推进中后台管理协同,对内经营效率提效。 锦江中国区成立是公司从规模到效率转变重要信号,叠加先发领跑带来的品牌效应与卡位,拓店速度与效率改善正持续验证,有望在中长期持续扩大行业领先地位。 盈利预测与投资评级:基于2021-2022两年分别新增门店1500家,且中高端/轻资产战略持续推进下加盟酒店&中高端酒店占比将进一步提升等假设,同时考虑2021年业绩将因Q4以来疫情有所承压,并有望在2022年好转。长期来看,我们看好公司中高端化扩张潜力及经营效率提升带来的业绩弹性。我们预计公司2021-23年收入为119.3/160.2/180.7亿元,对应同比增速为20.5%/34.3%/12.9%,2021-23年归母净利润为2.0/14.0/19.6亿元,对应同比增速82.0%/599.8%/39.6%,当前股价对应动态PE294/42/30倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动,疫情持续反复风险,品牌竞争加剧风险,扩张数量&质量不及市场预期风险,中后台整合不及市场预期风险。
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2021-12-06 51.13 60.00 18.86% 58.87 15.14%
63.18 23.57%
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酒店行业承压,头部企业享受市场出清红利。 2020年的新冠疫情重创旅游行业,全国旅游人次下降50%左右,酒店行业被严重殃及。至2021年三季度,旅游行业恢复约70%。新冠疫情短期难以完全结束的事实使得酒店市场加速了市场出清。公司是国内酒店行业领军企业,将在本次疫情冲击下享受头部企业拥有的抗风险性高的优势。 公司积极部署轻资产化战略,以充分应对环境冲击。 公司充分发挥品牌优势,积极扩展加盟酒店规模;面对疫情的冲击,公司积极开展重资产的剥离工作。 2020年起,锦江酒店多次以类REITs向锦江资本转让旗下自营的锦江之星、时尚之旅等酒店资产,转让后以委托管理方式继续经营。 摆脱第三方OTA,自建WeHotel辅助客户流量获取。 公司为摆脱第三方OTA的高佣金对利润的侵蚀,公司依托庞大的经营规模,自建Wehotel平台。 基于移动互联的共享经济模式, 公司利用该平台对集团资源进行整合和能级提升,同时推进国内国际酒店系统对接,有效提高了运营效率和降低了服务成本。 盈利预测: 目前环境下酒店企业业绩预判的核心是疫情控制的程度及由此带来的行业恢复程度。结合病毒的变异能力和各国疫情防控政策和措施的不同步,全球疫情在未来2-3年内会持续蔓延,我国将不断面临国外输入病例造成的压力。 故酒店行业只有在现有恢复过程完成之后,才会有再增长过程。据国家文旅部数据,我国2021年旅游行业(旅游人次)前三季度仅仅恢复到2019年的70%左右。据公司披露的三季报,公司前三季度实现营业收入83.49亿元,恢复至2019年的74%左右。 冬季病毒传播机会增大,疫情防控压力只增不减。 参考公司2020年四季度净利润为负的情况,我们预估酒店行业在2021年度的业绩只能恢复到2019年的70%左右, 2022年、 2023恢复至疫情前的90%、 110%。 风险提示: 1.新冠变异种致使防疫效果不及预期。 2.国内旅游政策的进一步收紧。
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2021-12-06 51.13 -- -- 58.87 15.14%
63.18 23.57%
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一、事件概述锦江酒店12月1日发布公告:锦江国际在吸收合并锦江资本完成后,将继承锦江资本持有的锦江酒店45.05%的股权,对公司形成直接控股。此前锦江资本已于11月24日发布公告宣布锦江国际拟对锦江资本进行合并并直接控股锦江酒店的计划;锦江国际给予锦江资本每股3.10港元的注销价,撤销上市地位及H 股正式除牌时间后续另行公告。 二、分析与判断 锦江国际直接持股锦江酒店,交易前后实控人未改变本次收购前,锦江资本当前为锦江酒店第一大股东,持股45.05%,而锦江资本由上海国资委旗下全资子公司锦江国际控股(持股75%)。上海市国资委通过锦江国际,形成对锦江酒店的实际控制,其持有锦江国际71%股权,并通过全资控股上海地产,掌握锦江国际19%的股权,另外10%股权归上海市财政局所有。此次交易后,锦江国际将直接持有锦江酒店4.82万亿股份,持股比例维持45.05%,锦江酒店实控人仍为上海国资委。 此次整合旨在降低管理成本、提升企业运营效益锦江资本港股股价及流动性低迷难以支撑公司融资需求,此次吸收合并能够简化公司管理层级,节约维持锦江资本上市地位所需的成本,提升整体运营效益,实现锦江国际整体业务发展的战略布局。收购报告书中亦充分明确此次收购后锦江国际不存在未来12个月改变上市公司主营业务、进行重大资产/业务处置或重组、上市公司董事会及高管、章程、员工聘用、分红政策、组织业务架构的计划,承诺将维护上市公司的独立性。 后续丽笙旗下有限服务酒店业务有望注入上市公司锦江国际2018年收购丽笙酒店,旗下拥有部分有限服务酒店,与锦江酒店形成同业竞争。对此,锦江国际承诺将积极寻求解决方案,适时与公司业务进行整合。丽笙酒店集团当前全球在建和运营酒店超过1500家;旗下有9个酒店品牌,其中丽笙为欧洲第一大/全球第六大超高端酒店品牌;2020年5月锦江大中国区成立后,丽笙中国区丽怡/丽芮/丽亭/丽柏的四个品牌已整合进锦江中国区,后续丽笙其余有限服务酒店或将加速注入公司,推动锦江酒店中高端品牌储备/运营管理能力不断加强,品牌布局进一步完善。 三、投资建议后疫情时代国内酒店业供需结构显著优化,后续伴随疫苗铺开、特效药推出,疫情得控,打开行业景气回升的通道。此次收购后锦江酒店受锦江国际直接控股,管理运营效率有望提高;作为锦江国际旗下唯一酒店上市平台,后续有望获得更多资源倾斜,并获得母公司旗下有限服务酒店注入,进一步巩固在中高端赛道的强势地位。预计公司21-23年归母净利润分别为2.8/15.3/20.5亿元,对应PE 分别为198/36/27x,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 宏观经济波动风险;疫情反复超预期风险;行业竞争加剧风险;拓店不及预期风险。
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2021-11-05 52.60 77.18 52.89% 61.00 15.97%
61.50 16.92%
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事件:公司发布 2021年三季报, 21Q3公司实现营收 30.87亿元/+6%yoy, 归母净利润0.92亿元/+491%,扣非归母净利润 0.88亿元同比扭亏(vs20Q3亏损 0.26亿元)。 核心观点 疫情扰动下经营韧性优于预期,海外业务环比改善明显。公司 21Q3实现营收30.87亿元/+6%yoy,恢复至 19年同期 75%,21Q3归母净利润 0.92亿元/+491%yoy, 扣非净利润 0.88亿元同比扭亏,主因暑期疫情扰动;卢浮集团21Q3亏损 546万欧元,较 Q1/Q2亏损 2679/1409万欧元明显收窄,主因海外多国放松疫情管控,21Q3境外 revpar 恢复至 19年同期 80%。若剔除卢浮集团,21Q3境内业务净利润估算为 1.33亿元,优于预期。分结构看,境内酒店收入 22.42亿元/-0.5% yoy,其中前期服务费收入 2.10亿元/+26% yoy,持续加盟费收入 7.83亿元/+10% yoy;境外酒店收入 7.72亿元/+39% yoy。 成本及费用率优化,整合后效率提升红利持续释放。21Q3营业成本环比 Q2下降 12%,管理费用率同比下降 2.9pct 至 18%,主要得益于去年锦江中国区后形成内部资源整合,成本管控能力和中后台运营效率提升明显。财务费用率4.1%/+1pct yoy,主因实施新租赁准则后计提利息费用。 门店扩张步伐稳健,结构优化带动整体 revpar 改善。21Q3新开业 485家,关店(含转建筹)115家,净新开 370家,已开业门店突破万店。分结构看,经济型净新开 53家,中高端净新开 317家;前三季度新开店 1266家、净新增 789家。受疫情影响,Q3境内整体 RevPAR139元,恢复至 19年同期 82%,其中中端酒店恢复至 19年同期 78%,经济型酒店恢复至 19年同期 74%。整体RevPAR 恢复幅度大于经济型和中高端主要来源于结构优化,中端酒店占比已提升至 50.9%,拉高整体 RevPAR 水平。境外 RevPAR 受益于欧洲多国疫情管控放松,环比改善明显,恢复至 19年同期 80%(vs21Q1/Q2分别为 54%/49%)。 展望 Q4,近期全国多地再次出现疫情,预计行业 revpar 恢复仍将受到影响,但冬季本身为旅游淡季,本轮疫情对经营冲击或小于暑期疫情。 财务预测与投资建议 由于局部疫情反复影响酒店业复苏,我们调整 2021-23年 EPS 预测为0.23/1.41/2.29元(调整前为 0.95/1.44/2.01元),2022年 EBITDA 预测为 41.04亿元,考虑到疫情对 2021年业绩有较大影响,我们采用可比公司 2022年 19.6倍 EV/EBITDA 进行估值,对应目标价 77.18元,维持“买入”评级。 风险提示 疫情反复影响行业复苏;新开店不及预期;中高端市场竞争加剧等
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2021-11-05 52.60 -- -- 61.00 15.97%
61.50 16.92%
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收入端复苏稳健,利润因 Q3疫情反复而承压。 公司 2021年前三季度营收 83.5亿元(yoy+19.2%),归母净利润 0.97亿元(yoy-67.8%),扣非归母净利润-4,451万元。 2021Q3单季营收 30.9亿元(yoy+6.0%),归母净利润 0.92亿元(yoy+491.5%),扣非归母净利润 8,845万元,同比扭亏;经营活动现金净流入达 7.98亿元(yoy+3.3%)。 Q3大陆境外业务经营边际改善明显。 2021年前三季度: 酒店业务实现营收 81.7(yoy+19.5%) ,其中:中国大陆境内营收 65.5亿元(yoy+22.9%),占比整体达 80.2%,中国大陆境外营收 16.2亿元(yoy+7.3%);餐食业务实现营收 1.8亿元(yoy+10.6%),主要系疫情防控稳健下经营改善所致。 2021单 3季度:公司酒店业务营收 30.3亿元(yoy+6.1%),其中中国大陆境内、境外分别营收 22.4亿元(yoy-0.51%)、 7.8亿元(yoy+31.29%), 大陆境内营收中前期服务费收入 2.1亿元(yoy+26.1%),持续加盟费收入 7.8亿元(yoy+10.2%); 境外复苏持续,营收占比整体提升至 25.9%。 费控稳健 ,费用结构环比优化持续 。 2021年前三季度: 整体毛利率为 32.9%(yoy+10.6pct),主要系营收提升所致,销售费用率为 7.1%(yoy+1.1pct),管理费用率为 20%(yoy-2.5pct),财务费用率 5.1%(yoy+1.6pct)。 2021Q3单季: 毛利率 36.8%(环比 Q2+11.6pct),管理费用率 18%(环比 Q2下降 2pct),财务费用率 4.1%(环比Q2下降 0.2pct)。疫情反复下费用结果持续优化,整合成效渐显。 境内酒店同店表现仍低于疫前水平, Q3单季境外 RevPAR 较 2020年同期增长显著。 2021年 1-9月: 境内酒店同店 RevPAR 为 134.39元(yoy+21.41%,较 2019年同期-17.66%),出租率(OCC)65.17%(yoy+7.44pct,较 2019年同期-10.72pct),平均房价(ADR)206.22元(yoy+7.56%,较 2019年同期-4.12%)。其中中端酒店同店 RevPAR恢复至 2019年同期 83%;经济酒店同店 RevPAR 恢复至 2019年同期的 76.5%。2021Q3单季:大陆境内整体酒店 RevPAR 为 139.15元(环比 Q2-12.7%),恢复至 2020年同期 96.2%, 大陆境外 RevPAR 较 2020年同期+31.1%。 中高端/加盟门店占比提升,战略持续推进。 2021前三季度净开酒店数量为 789家,其中中端/经济型酒店分别净开 763/26家, 中高端品牌拓店强劲, 麗枫/维也纳/维也纳国际分别净开 122/131/113家,合计占中端净开门店比重达 48%。 截至 2021年 9月底,公司开业酒店共达到 10,195家, 其中中端酒店 5,185家, 占比达 50.9%;加盟店达 9,279家, 占比 91%;签约酒店共 15,344家, 中高端/轻资产战略持续推进。 盈利预测与投资评级: 今年以来多地疫情反复致消费信心/需求承压,展望 Q4, 10月中旬爆发的疫情仍在全国范围内发酵,尚未完全平复,我们认为公司业绩亦将持续承压,或有望在 2022年好转。长期来看,我们持续看好公司中高端化扩张潜力及经营效率提升带来的业绩弹性。现将公司 2021-23年归母净利润下调至 2.0/14.0/19.6亿元(前值为 5.6/15.9/20.2亿元), 2021-23年归母净利润同比增速 82.0%/599.8%/39.6%,当前股价对应动态 PE 279/40/29倍, 维持“增持”评级。 风险提示: 宏观经济波动与疫情反复风险、经营&酒店扩张不及公司预期等风险。
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2021-11-02 53.04 57.90 14.70% 61.00 15.01%
61.50 15.95%
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锦江酒店发布2021年中报:[锦Ta江bl酒e_店Su发mm布ar2y0] 21年三季报:2021Q3公司实现营收 30.87亿/+6.0%,归母净利润9212万元/+491.49%,扣非后归母净利润8845万元/去年同期亏损2636万元。 疫情反复,业绩承压。收入端:2021Q3公司实现营收30.87亿/+6.0%(较2019年同期-25.42%),其中酒店30.26亿/+6.14%(较2019年同期-25.62%),食品餐饮6136万元/-0.53%(对比2019年同期-14.31%);酒店板块内,境内业务22.42亿/-0.51%(较2019年同期-24.28%)/占比74.1%,境外收入7.8亿元/+31.29%(较2019年同期-29.20%)/占比25.9%。前期加盟服务收入 2.10亿/+26.13%;持续加盟及劳务派遣服务收入7.83亿/+10.18%。利润端:2021Q3公司归母净利润9212万元/+491.49%(较2019年同期-69.85%),其中境外卢浮归母净亏损546万欧元(4108万元人民币)。 重要子公司业绩:维也纳营收8.87亿/+3.98%(对比2019年同期+7.06%)、归母净利润1.21亿/-17.60%(对比2019年同期+11.38%);铂涛实现营收8.38亿/+2.17%(对比2019年同期-34.46%)、归母净利润0.92亿/+41.81%(对比2019年同期+44.87%);卢浮实现营收9331万欧元/+26.52%(对比2019年同期-34.49%)、归母净亏损546万欧元(4108万元人民币)/2020Q3亏损2066万欧元/2019Q3盈利1456万欧元;锦江系实现营收4.98亿/-7.24%(对比2019年同期-28.26%),归母净亏损1651万元/-146.43%(对比2019年同期-122.80%)。 境内经营数据同比下滑,境外RevPAR 恢复至19年同期70%。境内酒店:全口径RevPAR 为139.15/-3.76%(较2019年同期-17.7%),其中经济型/中高端分别变化+0.26%/-9.60%(较2019年同期分别-26.5%/-21.6%);同店方面,中高端同店复苏态势显著较优:2021Q1-Q3境内RevPAR 较2019年同期-17.66%(经济型/中高端分别-23.47%/-16.94%);境外酒店:全口径RevPAR 为32.2欧元/+7.6%(较2019年同期-30.2%),其中经济型/中高端分别同比+8.8%/-11.6%(较2019年同期分别-46.7%/-44.1%)投资建议:伴随气温回升/疫苗铺开,疫情影响逐渐减弱,后疫情时代酒店行业供需格局明显优化,新一轮景气周期即将开启。预计公司2021-2023年营收分别为118.45亿/156.43亿/174.56亿,归母净利润分别为3.14亿/14.91亿/19.85亿,对应PE 分别为184倍/39倍/29倍。维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险,宏观经济风险,整合不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名