金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/42 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2021-02-08 50.30 -- -- 61.38 22.03% -- 61.38 22.03% -- 详细
事件点评近日公司发布2020年业绩预减公告,预计2020年归母净利润为1.02亿元-1.37亿元,与上年同期相比减少9.55-9.90亿元,同比下降87.46%-90.66%;扣非归母业绩亏损6.81-6.31亿元,与上年同期相比减少15.23-15.73亿元,同比下降170.71%-176.32%。 受欧洲疫情反弹影响,Q4业绩下滑明显。根据公告我们测算,Q4实现归母业绩亏损1.64-1.99亿元,环比Q3减少1.48-1.83亿元;扣非归母业绩亏损2.26-2.76亿元,环比Q3减少2-2.5亿元,主要系三季度以来欧洲国家疫情出现第二波反弹,酒店入住率等指标受到严重冲击。剔除上半年转让子公司投资收益及收到政府补助计入Q1所致,全年Q2营收业绩表现突出。公司年内收到政府补助3.62亿元以及子公司股权转让获得6亿元投资收益,预计2020年整体收益为正。 公司大陆境内酒店经营情况年内不断好转。目前旗下大陆境内酒店经营情况持续回暖,20Q4整体RevPAR为150.8元/间,同比下降2.75%,环比Q3提高4.29%。受国际疫情持续蔓延影响,公司欧洲酒店经营情况尚未出现明显好转拐点,海外疫情对公司业绩端影响较大。Q4整体RevPAR16.62欧元/间,同比下降54.13%,环比Q3下降32.27%,境外酒店预计将持续承压。 非公开发行获准增强资金实力。1月29日公司获得证监会批文,核准非公开发行不超过1.5亿股新股。根据公司发行预案,此次非公开发行募集总额不超过50亿元,其中35亿元用于租赁酒店物业装修升级,推进品牌升级迭代、提升酒店服务品质,升级酒店设施;15亿元用于偿还金融机构贷款。本次发行目的主要用于改善公司偿债能力、改善资本结构以及提升存量房竞争力。公司预计未来两年存量酒店数量达到15000家,未来存量房+新增房布局不断提高。 投资建议:从酒店经营数据来看,Q3环比Q1、Q2入住率、RevPAR有显著提升。Q3经营活动产生的现金流量净流入7.72亿元,相较于半年度末的净流出,公司业绩恢复能力显著提升。随着新冠疫苗持续接种,乐观预计2021疫情在世界范围内出现好转,带动公司欧洲境内酒店入住率提升。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.17\1.45\1.71,对应公司2月4日收盘价50.3元,2020-2022年PE分别为295.88\34.68\29.41,维持“增持”评级。 存在风险公司经营成本上升风险;居民消费需求不及预期风险。
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2021-02-08 51.34 58.90 20.97% 61.38 19.56% -- 61.38 19.56% -- 详细
4Q 国内环比改善,海外业务拖累公司发布 20年业绩预减公告。预计全年归母净利 1.02~1.37亿元/yoy-90.66%~-87.46%,扣非净利-6.81~-6.31亿(19年扣非净利润 8.92亿元)。估算 4Q20归母净利-1.99~-1.64亿元,扣非净利-2.76~-2.26亿元(4Q19归母和扣非净利润为 2.19/0.92亿元)。业绩低于我们预期(20年预测归母净利润 3.13亿元),预计主要因境外酒店业绩拖累。考虑海外拖累,下调盈利预测为 20/21/22年归母净利润 1.05/11.39/16.40亿元(前值为 3.13/13.25/18.18亿元)。我们对境内酒店 2Q/3Q21持续复苏保持乐观,境外受益疫苗推广有望稳步修复。调整目标价 58.90元,维持买入。 狠抓经营管理,境内环比改善;欧洲二次疫情,境外持续低迷4Q 全国各地有疫情零星散发的背景下,公司中国大陆境内酒店经营状况环比 3Q 改善,并且表现显著超出行业。我们认为主要因公司旗下全部为有限服务酒店,抗风险能力强于全服务酒店,公司具有品牌和会员优势,同时狠抓经营管理。据 STR,10-12月国内酒店 RevPAR 同比增速分别为-11.4%/-17.6%/-10.5%。比较来看,4Q 锦江境内酒店整体 RevPAR 为150.80元/间,yoy-2.75%(降幅环比 3Q 收窄 11.73pct),qoq+4.29%,表现靓丽。欧洲二次疫情爆发,境外酒店 4Q 整体 RevPAR 为 16.62欧元/间,yoy-54.13%,qoq-32.27%。我们预计 4Q 法国卢浮亏损较 3Q 扩大。 后疫情时代危机并存,公司扩张步伐加速,继续推动改革提效规模和效率构成酒店集团核心竞争力。我们认为未来有限服务酒店以存量酒店改造为主。新冠疫情使单体酒店现金流承压,加盟连锁品牌意愿提升。据携程数据(20/7/21),中国 70间客房以上的有限服务酒店客房数量为 298.69万间,连锁化率为 33.88%,对比美国 16年 70%的连锁化率(盈蝶),我们估计连锁酒店有 106.59%左右的增量空间(静态测算)。据锦江新 7天升级发布会纪要,公司计划到 23年开业 15000家酒店,预计 21-23年保持快速扩张。20年 5月公司组织调整,加大控费力度,有望提升经营效率。 行业景气修复,龙头高质量发展,21/22年业绩有望快速增长非公开发行已获得批文(公告编号:2021-001),假设定增发行价格为近 20个交易日均价的 80%发行募资 50亿元。增发摊薄后 EPS 为 0.11/1.08/1.55元。因疫情,海外业务对 21年业绩形成拖累,预计 22年海外基本恢复至疫情前水平。可比公司 22年 Wind 一致预期 PE 均值 36倍,因酒店行业2Q/3Q 有望迎向上拐点,锦江连锁扩张能力强,治理不断改善,给予38x22PE,目标价 58.90元(前值为 55.08元)。维持买入。 风险提示:需求不达预期风险;疫情二次扩散风险;市场竞争加剧风险。
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2021-02-02 52.10 64.05 31.55% 61.38 17.81% -- 61.38 17.81% -- 详细
事件:锦江酒店发布2020年年度业绩预减公告 公司预计2020年度归母净利润为1.02亿元/-90.66%到1.37亿元/-87.46%,扣非归母净利润为-6.81亿元/-176.32%到-6.31亿元/-170.71%。 海外疫情致卢浮亏损,拖累Q4整体业绩表现。公司预计Q4单季归母净利润为-1.99亿元/-190.70%到-1.64亿元/-174.74%。Q4单季扣非净利润为-2.76亿元/-397.97%到-2.26亿元/-344.02%;20Q1-Q3公司扣非净利润分别为-0.94亿元/-2.85亿元/-0.26亿元,Q3整体的复苏态势明显,而Q4受到海外第二波疫情影响,卢浮经营情况再度恶化,拖累整体业绩表现。 境内持续复苏,境外受第二波疫情影响再度探底。境内酒店Q4整体RevPAR为150.80元/间,同比下降2.75%,环比提高4.29%,境内业务复苏持续向好。境外酒店受2020年9月中下旬以来欧洲国家第二波新冠疫情影响较大,Q4整体RevPAR为16.62欧元/间,同比下降54.13%,环比下降32.27%。Q4境外RevPAR同比跌幅已经超过此前第一波疫情冲击下的Q2(同比-46.9%)。中端酒店强势扩张,大中国区整合下多品牌赛马成效初现。2020年5月锦江酒店成立大中国区,将原属于三大集团的26个酒店品牌重新划分品牌组团,并在内部实行赛马机制,通过品牌间竞争激发组织活力。2020年12月初,锦江旗下丽枫门店数突破800家(20Q3为672家);2021年1月初,喆啡/希岸均突破500家(20Q3分别为308/307家)。三大中端品牌Q4至21年1月初共贡献净开店数超过520家。 投资建议:本次疫情后,酒店供需环境明显改善,供给端单体酒店加速出清;长期看公司中端品牌强势,“整合提量+升级提价+轻资产扩张”成长路径清晰。考虑到海外第二波新冠疫情对公司境外业务的冲击,我们调整此前预期,预计公司20-22年营收分别为107.4亿/162.8亿/181.8亿,归母净利润分别为1.16亿/15.24亿/20.31亿,考虑定增摊薄影响,对应21-22年PE分别为37倍/28倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复,宏观经济风险,门店拓展不及预期。
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2020-11-09 46.41 -- -- 54.08 16.53%
59.63 28.49%
详细
2020年 10月 31日,公司发布三季报。 2020年前三季度实现营收 70亿元,同比下降 37.9%;归母净利润为 3亿元,同比下降 65.5%;扣 非净利润为-4亿元,同比下降 150.6%。 净利润短期下滑。公司 Q3实现营收 29.1亿元,同比下降 29.6%,环 比上升 53.2%;单季度归母净利润为 1557.4万元,同比下降 94.9%, 环比下降 86.4%,单季度扣非净利润为-2635.7万元,同比下降 106%。 报告期内,公司净利润增速为-65.5%,业绩短期下滑。 公司逆势加速扩张, 新开业酒店净增加 603家。 在 2020年前三季度, 面对复杂多变的外部环境,虽然受到新冠疫情等因素的冲击,公司稳 中求进,坚定实行逆势扩张。在 1月-9月期间,公司新开业酒店达到 1,266家,退出酒店 663家, 实现净开业酒店 603家,其中直营酒店 减少 55家,加盟酒店增加 658家。截至 2020年 9月 30日, 公司已 经开业的酒店合计达到 9,117家, 而酒店客房总数达到 896,121间。 境内业务恢复优于境外业务,中端酒店 RevPAR 加速改善。受到新冠 疫情影响, 2020年 Q3期间,公司在境内的连锁酒店业务实现营业收 入 225,366万元,同比下降 23.89%,其中前期服务费收入 16,668万 元,同比下降 43.62%;持续加盟费收入 71,101万元,同比下降 1.47%。 境外连锁酒店业务实现营业收入 7,375万欧元,同比下降 48.22%。而 境内终端酒店的 RevPAR 正加速恢复, Q3期间达到了 185.26元/间, 是去年同期的 86.76%,平均出租率达到了 79.03%,表现优于经济型 酒店。经济型酒店的 RevPAR 已恢复至 92.38元/间,是去年同期的 73.32%,平均出租率达到 66.84%。 毛利率同比下滑,销售回款情况较好。 公司本期执行新收入准则,导 致毛利率存在明显下滑。 报告期内,公司毛利率为 22.3%,同比下降 67.41pct;净利率为 5.2%,同比下降 3.8pct;费用方面, 20Q3公司 销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为 4.2%、 20.8%、 3.1%、 0.6%, YOY 分别为-43.42pct、 -3.67pct、 +1.14pct、 +0.12pct , 环 比 变 动 分 别 为 +18.13pct 、 -7.64pct 、 -0.93pct 、 +1.25pct。前三季度公司经营性现金流净额-5.9亿元,同比下降 136.7%; 20Q3经营性现金流净额 7.7亿元,同比下降 18.8%。销售商 品、劳务收到的现金 73.9亿元、 YOY-36.1%,收现率为 105.5%。 根据公司 2020年三季报情况, 并结合新冠疫情防控情况, 我们下调对2020-2021年营业收入和利润的预计。 公司面对复杂多变的外部环境,依旧坚定选择逆势扩张,前三季度新开业酒店净增加 603家,扩张效果显著。 同时,公司 RevPAR 持续恢复,境内业务恢复优于境外业务, 终端酒店恢复 优 于 经 济 型 酒 店 。 预 计 公 司 2020/2021/2022年 营 业 收 入 为104.80/154.93/172.54亿元;归母净利润分别为 3.51/12.64/17.20亿元; EPS 分为 0.37/1.32/1.80元,对应 PE 分别为 127.80/35.48/26.06倍, 维持“增持”评级。
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2020-11-05 44.95 56.70 16.45% 54.08 20.31%
59.63 32.66%
详细
事件:锦江酒店发布20Q3季报,前三季度公司实现营收70.02亿/-37.93%,归母净利润3.01亿/-65.54%,扣非归母净利润-4.05亿/-150.63%,非经常性损益主要为子公司处置6亿和政府补助3.9亿。Q3单季实现营收29.12亿/-29.64%,归母净利润0.16亿/-94.90%,扣非归母净利润-0.26亿/-105.97%。 点评:境内酒店恢复明显,境外卢浮业绩承压。收入端:前三季度公司营收70.02亿/-37.93%,其中酒店贡献68.36亿/-38.38%/占比98%,境内酒店53.29亿/-23.89%/占比78%(收入降幅环比H1-39%收窄),境外酒店15.07亿/-50.88%/占比22%(H1降54%)。利润端:前三季度扣非业绩-4.05亿,Q3单季扣非-0.26亿/环比大幅改善,境内业绩逐步恢复,境外卢浮有所拖累。 Q3经营指标恢复,开店大幅提速。同店数据方面,20年前三季度RevPAR同降32.02%(中高端/经济型分别-28.26%/-39.29%),其中OCC降17.44pct(中高端/经济型分别-15.11pct/-20.05pct),ADR降12.21%(中高端/经济型分别-11.79%/-16.39%)。Q3境内RevPAR已恢复85%,中高端表现优于经济型。前三季度净开门店603家(开1266家/关663家):其中中高端/经济型分别净开587/16家,直营/加盟分别净开-55/658家。 投资建议:本次疫情后,酒店供需环境明显改善,供给端单体酒店加速出清,长期看酒店龙头“整合提量+升级提价+轻资产扩张”路径清晰。20年公司整合加速,有望降本增效。预计公司20-22年营收分别为95亿/152亿/169亿,归母净利润分别为5.0亿/15.6亿/20.9亿,考虑定增摊薄影响(假设发行价为近20个交易日收盘价均值。 80%),对应21-22年PE分别为32倍/24倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复,复苏不及预期,门店拓展不及预期。
宋炜 9
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2020-11-05 44.95 -- -- 54.08 20.31%
59.63 32.66%
详细
Q3营收降幅收窄至30%,境外酒店业务受疫情影响仍较重。Q3公司营收同比降幅收窄至约30%,但归母净利润下滑至0.16亿元,扣非净利出现亏损0.26亿元,主要由于Q3收到的政府补贴减少,同时境外酒店业务受疫情影响仍较重,Q3境外酒店亏损幅度约1.6亿元(去年同期盈利1.1亿元)。不过境内酒店业务恢复程度较好,RevPAR已接近去年同期的85%,盈利也恢复至去年同期的60-70%。 Q3境内酒店RevPAR恢复至去年同期的85%,合计净开店298家。Q3公司境内酒店RevPAR、ADR、OCC分别为144.6元、196.2元、73.69%,同比分别为-14.5%、-8.9%和-4.8pct,经营情况较上半年继续改善(Q1和Q2RevPAR同比降幅分别为-52.8%和-34.5%)。其中中端和经济型酒店RevPAR同比分别下降13.2%和26.7%,中端酒店总体恢复情况明显好于经济型。Q3公司境外酒店RevPAR同比下降39.1%,ADR同比降幅已收窄至5%,但OCC恢复相对较慢,同比下降约25pct。开店方面,前三季度锦江新开店1266家,关店663家,净开店603家,其中直营酒店减少55家,加盟酒店增加658家,Q1-3净开店分别为133、172和298家。 推进内部整合,看好公司效率提升和开店加速。公司作为国内最大的酒店集团,品牌、渠道、会员、管理优势显著。疫情阶段,公司加速了中国区业务的整合,前三季度效果已有体现。一方面开店维持较快增长,受疫情影响较小,另一方面成本费用率也有下降。 总体来看,我们看好4季度以后国内外出行需求恢复,以及公司内部整合带来的较快开店和成本费用管控,预计20-22年归母净利润分别为4.1、12.5和15.3亿元,对应21年33倍PE,维持公司合理价值49.5元/股的观点不变,维持“买入”评级。 风险提示。疫情超预期影响行业复苏,公司内部整合效果不及预期等。
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2020-11-02 43.59 -- -- 54.08 24.07%
59.63 36.80%
详细
事件: Q3公司实现营业收入 29.1亿元/-29.64%,归母净利润 0.16亿元 /-94.90%。前三季度公司实现营业收入 70.02亿元/-37.93%,归母净利润 3.01亿元/-65.54%。 境内经营持续恢复, 中端酒店复苏强劲。 单三季度境内酒店平均 RevPAR 为 144.59元/间,同比-14.48%,环比+37.89%,随着国内疫情防控稳定,叠加 暑期效应影响,经营情况进一步复苏,其中 OCC/ADR 同比-6.1%/-8.9%,出 租率已恢复至九成以上, ADR 受益于中高端酒店占比的提升,降幅也进一步 收窄。分结构看,经济型/中端 RevPAR 同比-26.68%/-13.24%,中端酒店出 租率复苏情况良好(已恢复至去年同期的 97.4%),呈现出较好的经营业绩。 三季度境内实现营收 22.54亿元, 占比 79.06%, 同比-23.89%,环比+38.3%。 分 品 牌 看 , 维 也 纳 /铂 涛 前 三 季 度 实 现 营 收 18.8/18.6亿 元 , 同 比 -18.8%/-44.5%,实现归母净利润 1.4/0.89亿元,同比-41.7%/-74.8%。 随着 国内疫情进一步恢复,预计 Q4将在双节效应和商旅需求的带动下进一步复 苏,锦江作为龙头公司有望于年底至明年上半年恢复至往期水平。 境外经营环比改善,未来关注海外二次疫情影响。 三季度境外酒店平均 RevPAR24.54欧元/间,同比-39.14%,环比+180%,恢复至 Q1的九成。三 季度境外实现营收 5.97亿元, 占比 20.94%, 同比-46.07%,环比+171.4%。 卢浮集团前三季度实现营收 1.91亿欧元/-52.2%,归母净利润-0.5亿欧元 /-325.8%。 未来仍需关注海外二次疫情对酒店经营的影响。 加速签约拓店步伐, 看好龙头市占率进一步提升。 前三季度公司新开业酒店 1266家, 净增开业酒店 603家,其中中端/经济型分别 587/16家,直营/加 盟分别-55/658家。截至三季度末,公司已经开业酒店 9117家, 规模稳居国 内第一,中端酒店占比 45.52%,环比+1.13个 pct.,加盟门店占比 89.76%, 环比+0.5pct.,均处于行业较高水平,公司产品结构不断优化。截至 9月 30日,已经签约的酒店规模达到 14166家, Q3新增 1829家,较上半年进一 步提速。 疫情影响下单体酒店经营承压,加盟意愿提升,马太效应强化,龙 头酒店抓住行业整合机遇,公司市占率有望进一步提升。 内部整合有望带动经营效率提升。 目前公司正加快推进中国区整合,着力打 造“一中心三平台”,通过品牌、效益、品质的整合,提高经营效率,未来公 司管理和销售费用率水平有望持续优化,带动业绩释放。 公司盈利预测及投资评级: 公司酒店龙头地位稳固,门店规模、 拓店速度、 加盟占比、中高端占比均处于行业领先水平。虽然海外业务仍受疫情影响, 但国内复苏显著。公司签约加速,拓店稳健,看好疫情下龙头市占率加速提 升。我们预计公司 2020-2022年分别实现营业收入 111/170/192亿元,归母 净利润 5.4/13.5/16.8亿元, EPS 分别为 0.57/1.41/1.75元。当前股价对应 PE 分别为 79/32/26倍。维持“推荐” 评级。 风险提示: 疫情发展超预期,新店扩张速度不及预期,加盟管理风险。
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2020-11-02 43.59 -- -- 54.08 24.07%
59.63 36.80%
详细
事件:公司公告:20Q1-Q3营收70.02亿元/-37.93%,其中,Q1/Q2/Q3增速分别为-34.41%/-50.05%/-29.64%;归母净利润3.01亿元/-65.54%;扣非归母净利润-4.05亿元/-150.63%,其中,Q1/Q2/Q3增速分别为-232.17%/-199.15%/-105.97%;经营净现金流-5.87亿元/-136.69%,其中Q1/Q2/Q3分别为-13.5亿元、-908万元和7.72亿元。 点评: Q3业绩低预期主要因海外卢浮和铂涛经济型拖累,境内中端恢复趋势优异,维也纳表现领跑。报告期内,公司实现收入70.02亿元/-37.93%,其中,酒店业务收入68.36亿元/-38.38%,大陆地区收入53.29亿元/归母净利润3.01亿元/-65.54%;扣非归母净利润-4.05亿元/-150.63%,经营净现金流-5.87亿元/-136.69%;有限服务型酒店业务实现收入39.85亿元/-43.28%,其中,中国大陆境内实现收入30.75亿元/-39.28%,大陆境外收入15.07亿元/-50.88%,餐饮业务收入1.66亿元/-11.78%;其中Q3大陆酒店业务收入下降23.89%(前期服务费下降43.62%,预计与新开工有关,持续加盟费-1.47%,基本恢复),境外收入-48.22%,与RevPAR恢复趋势基本一致,餐饮收入-13.86%;分品牌,Q3锦江之星/卢浮亚洲/铂涛集团/维也纳酒店/卢浮集团收入分别同比下降23.1%/41.2%/35.9%/9.1%/48.7%(欧元口径),归母净利润分别同比变动-33.2%/14%/2.2%/29.5%/-239.8%(铂涛因同程艺龙公允价值变动影响实际下滑幅度超50%),卢浮Q3收入好转,业绩好转不明显预计与海外Q2人工成本下降及相应政府补助相关,而Q3随着门店恢复运营,相关支出增加,铂涛预计主要因7天门店改造升级拖累影响;经营净现金流净额Q3转正,极端形势下公司轻资产化模式优势得到显现。 成立中国区加速内部整合,公司加盟店收入占比快速提升,中报时费用率逆势下持续改善。今年5月份以来,公司加快推进中国区整合,着力提升品牌、质量、效益,推动实现高质量发展;按照“小前台、强中台、精后台”的思路重组公司组织架构,合并铂涛、维也纳、原锦江三个公司,成立深圳中国区运营总部,前台独立,中台和后台共用;从有限服务型酒店业务分部汇总利润表数据来看,20H1加盟店收入占比达到43.74%,较19年上半年提升6.32pct,管理费用率和销售费用率持续改善,分别较同期下降0.76pct和1.13pct。 因新冠疫情影响关店增加明显,Q3门店扩张提速,轻资产中高端化趋势延续。公司新开业酒店1,266家(去年同期1,107家),开业退出酒店663家(去年同期389家),净增开业酒店603家(去年同期718家),其中直营酒店减少55家,加盟酒店增加658家,经济型增加16家,中高端增加587家。截至20Q3末,已经开业的酒店合计达到9,117家,已经开业的酒店客房总数达到896,121间,签约未开门店5,049家,签约未开客房总数511,959间;从品牌拓展来看,麗枫、维也纳国际、喆啡、海外品牌中国区、希岸、派等拓展速度领先,截至20Q3末,直营店客房占比11.76%,较年初下降1.53pct,中端酒店客房占比达54.13%,较年初提升3.95pct;公司未来3年将加速开店,加大对开店考核,公司新开店和签约店领先优势显著,加盟店客房占比最高,轻资产中高端化趋势延续。 20Q3境内外运营收据环比改善明显,境内入住率下行收窄至-4.80%,境外酒店RevPAR恢复到6成水平。20Q3,中国境内酒店RevPAR整体同比下降14.48%(20Q1/Q2分别下滑-52.75%和-34.48%),中高端和经济型RevPAR分别下降13.24%和26.68%,中高端恢复情况好于经济型,Q3呈现入住率和房价跌幅双双收窄,其中入住率73.69%/-4.8pct,平均房价196.22元/-8.91%;境外酒店,受欧洲地区Q3疫情缓解限制放松延续,RevPAR同比下降39.14%,较Q2下滑77%显著收窄,我们判断20Q4国内需求改善有望延续叠加去年低基数,Q4数据有望进一步改善,境外由于欧洲疫情大幅反弹,各地纷纷出台限制性政策,预计Q4较Q3出现恶化。 盈利预测及投资评级:Q3内需改善下,运营数据改善明显,公司加速门店扩张和升级改造,延续轻资产中端化发展模式,同时,加速内部整合,控本降费,优化运营效率,未来2-3年为公司管理运营体系构建关键期,决定公司未来内部效率和体系优劣;另外,公司拟定增募集资金不超过50亿元用于门店升级及偿还贷款,但符合我们对行业连锁率提升、结构升级判断,疫情下行业出清加速,头部品牌优势更加显著,将加速连锁化提升这一趋势;目前RevPAR已经恢复到同期8-9成水平,入住率跌幅收窄至小个位数,预计Q4在低基数及国内市场复苏趋势延续下,RevPAR跌幅有望收窄至个位数;随着公司内部效率优化,轻资产模式加速扩店,ROE抬升将带动盈利和估值双升,我们下调20-21年盈利预测,预计20-22年EPS分别为0.53/1.61/2.01元,20年10月30日收盘价对应的PE分别为84/28/22倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下滑,门店扩张和revpar增速不及预期,管理改善和内部整合进展不及预期,商誉减值损失,国企改革进展不及预期,股东减持风险等。
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2020-11-02 43.59 56.00 15.01% 54.08 24.07%
59.63 36.80%
详细
事件:公司公布20Q3季报。20Q1-Q3公司营收70.0亿元,同比-37.9%,归母净利3.0亿元,同比-65.5%,扣非后归母净利-4.0亿元,同比-150.6%,经营活动现金流净额-5.9亿元,同比-136.7%;单季度看,20Q3公司营收/归母净利/扣非后归母净利/经营活动现金流净额分别为29.1/0.2/-0.3/7.7亿元,分别同比-29.6%/-94.9%/-106.0%/-18.8%。 境内酒店RevPAR恢复良好,境外疫情反复拖累业绩表现。20Q3公司境内经济型/中高端RevPAR分别为92.4/185.3元/晚,分别同比-26.7%/-13.2%;同店数据来看,我们测算公司境内经济型/中高端同店RevPAR分别为95.2/204.3元/晚,分别同比-25.0%/-10.2%,降幅较20Q2分别环比收窄11.1pct/18.0pct,中端酒店恢复情况优于经济型酒店。境外受疫情影响RevPAR爬坡略低于预期,20Q3公司境外经济型/中高端RevPAR分别为25.7/21.3欧元/晚,分别同比-34.6%/-50.3%。 疫情催化酒店行业供给端洗牌,公司门店加速扩张。截至20Q3公司共有营业中酒店9117家,其中直营/加盟分别有934/8183 家,经济型/中高端分别有4967/4150家;20Q3公司新开/关店/净开店数量分别为615/317/298家,新开酒店数量较20Q1/Q2分别提升362/217家。净增酒店中,分直营/加盟分别为-13/311家;分经济型/中高端分别为63/235家,加盟/中高端酒店占比分别较年初提升1.4/3.7pct,轻资产化与中高端化趋势依旧。截至20Q3公司已签约未开业酒店数量上升至5049家,预计2020年全年新开店数量可达1600家。 连锁酒店行业本身刚需属性较强,看好后续行业复苏。根据行业数据显示,2020年9月全国酒店RevPAR已恢复至去年同期的83.7%,20Q3行业需求主要由前期受抑制的旅游需求支撑,Q4伴随商旅活动的进一步正常化与十一期间旅游需求的集中释放,我们预计至11月公司酒店RevPAR有望恢复至去年同期水平,经营业绩也将得到进一步修复。 盈利预测、估值及投资建议:维持“买入”评级。我们预测公司2020/2021/2022年归母净利分别为4.3/13.4/16.6亿元,2019-2022年CAGR为14.9%,EPS分别为0.45/1.40/1.73元。考虑到疫情催化公司产品结构加速向轻资产化与中高端化转变,公司经营效率有望稳步抬升,我们认为公司2021年合理市值为536.5亿元,对应PE为40倍,目标价56.0元。 风险提示:宏观经济下行风险、疫情反复风险、拓店速度不及预期风险。
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2020-11-02 43.59 55.08 13.12% 54.08 24.07%
59.63 36.80%
详细
运营提效,扣非净利率环比大幅提升 公司前三季度收入70.02亿/yoy-37.9%,归母净利3.01亿/yoy-65.5%,扣非净利-4.05亿/yoy-150.6%。3Q收入29.12亿/yoy-29.6%,归母净利0.16亿元/yoy-94.9%,主要因子公司卢浮集团亏损2036万欧元拖累。3Q境内酒店收入22.54亿/yoy-23.9%,境外酒店收入5.97亿元/yoy-46.1%,同比跌幅环比收窄14.8/33.9pct。3Q餐饮收入0.62亿/yoy-13.9%。相比1H20,3Q毛利率提升19.2pct,销售费用率/管理费用率/财务费用率下降3.1/2.6/0.5pct。3Q扣非净利率-0.9%,环比提升14.1pct。维持盈利预测20/21/22年EPS为0.33/1.38/1.90元,维持目标价55.08元,维持买入。 中端酒店恢复强劲,境外酒店环比好转 3Q20经济型酒店Revpar/ADR/OCC同比增速为-26.7%/-16.7%/-9.1pct(2Q为-44.9%/-20.7%/-22.3pct);中端酒店Revpar/ADR/OCC同比增速为-13.2%/-10.9%/-2.1pct(2Q为-33.6%/-17.7%/-15.4pct),3Q提升显著,中端酒店OCC已接近向上拐点。3Q境外酒店环比好转,整体Revpar同比增速由2Q的-76.8%收窄至-39.4%,4Q境外疫情风险较高,我们认为境外酒店复苏节奏恐放缓。 新开店加速超预期,中端酒店开店同比放缓 3Q20新开店615家,同比增加168家;净新增门店298家,同比减少14家,其中经济型/中端分别为63/235家,同比增加61/-75家。3Q维也纳系/丽枫分别净新增97/40家,同比增加-56/0家;经济型升级加速,白玉兰净新增13家,派净新增41家,同比增加33家。7天系列净新增同比增加35家,新7天升级效果初现。今年前三季度,累计新开业1266家,同比增加159家,累计净开业603家。截止3Q20,酒店总数9117家,加盟占比89.8%,环比提升0.5pct;中端占比45.5%,环比提升1.1pct。3Q锦江开店提速,我们认为全年新开店数有望超过我们此前1548家的预期。 治理改善,运营效率提升,维持买入 根据STR数据,9月酒店行业OCC同比变化年内首次转正,行业景气程度持续好转。4Q商务活动进一步正常化有望推动需求增长。疫情加速行业整合,锦江具有显著的规模、会员优势,不断挖深护城河。1H20进行组织架构调整,3Q20毛利率与费率的改善初步体现公司运营效率的提升,我们认为公司经营有望变得更加积极,效率有望进一步提升。维持盈利预测20/21/22年EPS为0.33/1.38/1.90元,可比公司21年Wind一致盈利预期平均PE为40倍,给予公司21年目标PE40倍,维持目标价55.08元,维持买入。 风险提示:疫情复发风险;出行需求下降风险;公司开店速度不及预期。
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2020-11-02 43.59 -- -- 54.08 24.07%
59.63 36.80%
详细
公司发布2020年三季报,期内实现营收70.02亿元(-38.94%),归母净利润3.01元(-65.52%),扣非归母业绩亏损4.05亿元(-150.63%),EPS0.31元。其中Q3实现营收29.12亿元(-29.64%),归母净利润1557万元(-94.90%),环比Q1减少1.55亿元,Q2减少9917万元。受费用端拖累,Q3业绩较上半年有所下滑。 公司Q3开始执行轻资产酒店经营计划,三季度新开店步伐提速。 2020Q1-3公司新开店1266家(Q3615家、Q2398家、Q1253家),开业退出酒店663家(Q3305家、Q2225家、Q1133家),净开店603家(Q3310家、Q2173家、Q1120家)。 中端酒店恢复情况好于经济型酒店,Q3酒店经营情况较Q2整体提升10个百分点。20Q3公司所有酒店RevPAR144.59元(-14.48%),ADR196.22元(-8.9%),OCC73.69%(-4.8pct)。其中经济型酒店Q3RevPAR92.38元(-26.68%),中端酒店RevPAR185.26元(-13.24%)。 期内毛利率下滑67.41pct至22.32,整体费用率上升7.61pct至86.61%。 其中销售费用率60.24%(+9.31pct)、管理费用率22.52%(-2.93pct)、研发费用率0.41%(+0.09pct)、财务费用率3.44%(+1.14pct)。Q3毛利率下滑56.53pct至33.52%,净利率下滑6.61pct至2.25%。 投资建议:从酒店经营数据来看,Q3环比Q1、Q2入住率、RevPAR有显著提升。Q3经营活动产生的现金流量净流入7.72亿元,相较于半年度末的净流出,公司业绩恢复能力显著提升。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.41\1.45\1.71,对应公司10月30日收盘价44.71元,2020-2022年PE分别为107.7\30.9\26.2,维持“增持”评级。 存在风险公司经营成本上升风险;居民消费需求不及预期风险。
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2020-10-14 41.82 55.08 13.12% 52.98 26.69%
59.63 42.59%
详细
酒店集中度将提升,公司治理改善拐点 国内酒店结构性成长空间大。龙头酒店运营、资金、品牌优势显著,疫情下有望逆势整合行业。锦江已签约酒店数多、品牌资源丰富,有集团大力支持,拟定增补充资金,支撑规模快速扩张。20年开始大力改革治理结构,激发经营活力,提升效率。因海外二次疫情、整合力度超我们此前预期,调整盈利预测为20/21/22年EPS0.33/1.38/1.90元(前值为0.39/1.53/1.97元),维持目标价55.08元,维持“买入”评级。 结构性成长空间广,疫情促供给优化 据STR以及盈蝶,19年我国酒店连锁化率为25.67%,美国为71.81%;中端酒店占比为28.48%,美国为50%左右;CR3为10.08%,美国CR339.20%,我们认为国内连锁化率、中端占比和CR3有广阔提升空间。复盘历史,非典、金融危机等突发事件后低星级酒店被挤出,连锁品牌迅速占领市场份额。20年新冠疫情期间,单体酒店经营面临比较大的挑战,龙头酒店经营、资金优势显著,有望持续整合行业,提升市场份额。 公司规模快速扩张,结构不断优化 逆势迅速展店,1H20新开门店数较去年同期基本持平,签约储备门店数量丰富,有望支撑20年新开店1548家。结构持续优化,1H20净新开门店中端/加盟店占比高达115.41%/113.77%。境内门店超100家门店的中端品牌已达10个,形成中端品牌集群,支撑公司抢占中端市场份额。公司所属锦江集团公司为全球第二大酒店集团,优质中高端品牌资源丰富,未来上市公司有望获得品牌资源端强劲支持。拟非公开发行股票募集资金50亿,其中35亿用于门店升级和旗舰店打造,补充扩张所需弹药。 大力改革治理结构,迎来经营拐点 2020年初,集团进行重大组织架构调整,设立中国区,保持前端品牌基因不变,打破子公司间壁垒,重新划分管理。制度上,构建扁平化组织架构、落实结果导向的绩效考核制度,提升反应速度及效率;人事上,在中高管理层注入维也纳与铂涛人员,推动整合措施落地。公司确定了中国区未来3年实现规模和净利润翻番的发展目标。公司设立“一中心三平台”,通过IT加强会员运营、优化流程、提升效率,发挥集中采购优势,中后台数字化转型。对标华住,未来公司费用率及盈利指标改善空间较大。 国内酒店景气复苏,改革力度空前,维持“买入” 据STR,8月酒店景气指标OCC同比-7.41pct,我们预计4Q同比变化转正。因海外二次疫情超我们此前预期、公司整合力度较大,调整盈利预测为20/21/22年EPS0.33/1.38/1.90元(前值为0.39/1.53/1.97元),维持目标价55.08元,基于40x21PE(前值为36x21PE,可比公司平均估值38x21PE,4Q国内酒店向上拐点有望提升子板块估值,海外疫情为一次性影响,改革加速净利润成长空间较大,给予溢价)。维持“买入”评级。 风险提示:疫情二次爆发,需求不达预期;企业经营风险;整合不达预期。
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2020-09-30 40.93 -- -- 45.96 12.29%
59.63 45.69%
详细
国内酒店行业龙头上海锦江国际酒店股份有限公司是中国领先的酒店业上市公司,于1994年在上海证券交易所上市。2003年与控股股东锦江国际进行资产置换,确立了公司酒店业、餐饮业为核心的产业架构。之后在2010年与控股股东再次进行资产置换并正式确立了公司专注于有限服务酒店业务的发展方向。此后,根据公司“全球布局、跨国经营”的发展战略,公司先后成功收购了法国卢浮集团、战略投资铂涛集团、维也纳酒店,在提升公司酒店规模的同时成功实施公司有限服务酒店业务的全球布局。 行业连锁化率仍有进步空间,中高端占比提升成为趋势我国酒店行业集中度相对较低,目前华住、锦江和首旅处于第一集团,拥有酒店客房数量均超过400,000家,而锦江集团无论是门店是数量还是客房数量均遥遥领先第二名。中国饭店协会和盈蝶咨询联合发布了《2020中国大住宿业发展报告》,报告对我国连锁酒店市场进行了一个统计。从全国酒店业整体连锁化率分析,在全国酒店业设施33.8万家中,全国共计1975个连锁酒店品牌,全国连锁酒店客房数452.4万间,非连锁酒店客房数1309.6万间,酒店连锁化率为26%,与发达国家酒店品牌连锁化率60%以上相比,我国酒店品牌化的空间依然巨大。截至2019年底,我国中端酒店市场规模达到了9611家,同比增长59.23%,客房数量增长了52.18%%;同期经济型酒店客房数量同比增长为-0.26%,增速远低于中端酒店。 境内酒店收入超过百亿,成立中国区加速品牌整合从营收情况来,公司酒店业务在2019实现收入148.46亿元,同比增长2.66%。其中,中国大陆境内实现营业收入 107.49亿元,同比增长 3.77%; 境外实现营业收入 40.97亿元,同比下降 0.13%。今年5月,锦江国际全球酒店管理委员会中国区会议召开,宣布锦江酒店中国区公司正式成立。中国区公司前端运营设立上海、深圳“双总部”,下设品牌团队、区域分公司,逐步形成高效的组织体系,在锦江都城、铂涛酒店和维也纳酒店的基础上,前端品牌基因保持不变,保留每个品牌的特点和优势;将原来各个品牌公司的职能部门进行后台整合,资源共享;团队来自五湖四海,相互融合,优势互补。 投资建议和盈利预测当前我过酒店行业连锁化率较成熟市场仍然较低,集中度提升仍将是未来行业的发展趋势,锦江国内国内酒店龙头,具备品牌和规模优势。此外,随着国内消费升级,中高端酒店占比提升也是行业发展的重要动力,目前公司中高端酒店品牌储备充足,长期发展值得关注。综上,我们预计20-22年EPS分别为0.59元,1.23元和1.56元,给予公司“增持”的投资评级。
宋炜 9
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2020-09-10 40.40 -- -- 43.43 7.50%
54.08 33.86%
详细
上半年境外酒店业务亏损加剧,处置物业资产增加收益。上半年公司实现营收40.90亿元/YOY-42.7%,归母净利2.85亿元/YOY-49.8%,扣非净利-3.78亿元。非经常性损益来自: (1)出售多家酒店物业带来投资收益6.0亿元; (2)获得政府补助3.6亿元。分季度来看,Q1和Q2净利分别为1.7亿元和1.1亿元,其中Q2主要受境外酒店业务拖累,上半年境外酒店亏损幅度达到2.9亿元(去年同期盈利0.6亿元)。 Q2境内酒店经营好转,开店速度加快。 (1)境内酒店:Q2境内酒店RevPAR/ADR/OCC分别为104.9元/180.6元/58.05%,同比分别为-34.5%/-14.2%/-18.0pct,较Q1显著好转(Q1RevPAR/ADR/OCC同比分别-52.8%/-2.18%/-36.5pct)。 (2)境外酒店:受海外疫情2季度扩散影响,上半年卢浮酒店营收1.17亿欧元,同比下降54.4%,亏损3078万欧元。上半年境外酒店RevPAR同比下降46.9%,其中Q2单季度RevPAR同比下降76.8%。 (3)开店情况:国内疫情缓解后Q2开店和拓店速度加快,新开店398家,关店226家,Q2净开店172家,上半年净开店数为305家,其中直营酒店减少42家,加盟酒店增加347家,加盟店和中高端占比提升至89.3%和44.4%。 推进内部整合,看好公司效率提升和开店加速。预计3、4季度RevPar有望回升至80-90%水平。公司作为国内最大的酒店集团,品牌、渠道、会员、管理优势显著。今年以来公司加速了中国区业务的整合,上半年效果已有体现。一方面开店维持较快增长,受疫情影响较小,另一方面在收入大幅下滑的背景下,一般行政管理费占收入比重从去年13.4%下降至12.7%,销售和市场费用占比也从6.1%下降至5.0%。总体来看,我们看好4季度以后国内外出行需求恢复,以及公司内部整合带来的较快开店和成本费用管控,预计20-22年归母净利润分别为5.8、12.5和15.2亿元。参考可比公司以及公司历史估值中枢,给予公司21年38倍PE,对应合理价值为49.5元/股,维持“买入”评级。 风险提示。疫情超预期影响行业复苏,公司内部整合效果不及预期。
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2020-09-08 38.39 55.08 13.12% 43.43 13.13%
54.08 40.87%
详细
公司定增募资,提升盈利水平,优化资产结构 公司拟非公开发行股票募集资金,发行数量不超过1.5亿股,募集总金额不超过50亿元,其中35亿元用于酒店升级,15亿元用于偿还金融机构贷款。20年上半年进行组织架构调整,我们认为公司经营有望变得更加积极,效率有望大幅提升。募集资金项目短期看有望改善公司资产结构,减轻现金流压力,长期看有望助力公司逆势扩张,抢占市场份额,提升盈利水平。 因非公开发行需要一定时间周期,暂维持原盈利预测20/21/22年EPS为0.39/1.53/1.97元,维持原目标价55.08元,维持买入评级。 询价发行,总金额不超过50亿元,限售期6个月 公司拟非公开发行股票募集资金,发行数量不超过1.5亿股(公司目前A股总股本8.02亿股,B股1.56亿股),募集总金额不超过50亿元。募集资金中35亿元用于酒店升级,15亿元用于偿还金融机构贷款。发行对象不超过35名,限售期6个月。发行价格不低于定价基准日前二十个交易日股票交易均价的80%。发行前锦江资本持股比例50.32%,按发行上限1.5亿股测算,发行后锦江资本持股比例为43.50%,仍处于控股地位。 门店装修升级,加速中端扩张,提升产品竞争力 公司计划根据经营业务发展,逐步对经济型和中端门店装修升级。项目建设期预计3年。公司预计税后内部收益率13.51%,税后投资回收期为5.58年。 随着消费升级,现有酒店产品老化,市场竞争加剧,租金、人工成本提升,酒店提档升级需求迫切。根据我们8月19日发布的报告《酒店结构性成长空间广阔》,龙头长期成长空间来自经济型升级,加速中端展店,发展70间以下酒店连锁。由公司中报,截至1H公司中端店3915家,占比44.39%;1H20净新增门店中,中端店占比132%;境内直营酒店656家。装修改造升级有望在中长期提升公司产品盈利能力,增强市场竞争力。 偿还金融贷款,降低财务费用,释放净利润 根据定增预案,1H20锦江酒店资产负债率为63.04%,处于较高水平。公司短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款等有息负债合计达160亿元,占负债总额的67.20%,债务负担较大。2017年至2019年,公司利息支出分别为5.58亿元/4.68亿元/3.68亿元,利息支出较高。募投项目有望优化公司资产结构,降低财务费用,释放净利润。 改善资产结构,实现逆势扩张,维持买入评级 疫情加速行业整合,锦江为国内最大连锁酒店公司(门店数口径),具有显著规模、会员优势,不断挖深护城河。 1H20进行组织架构调整,我们认为公司经营有望变得更加积极,效率有望大幅提升。定增项目短期有望改善公司资产结构,减轻现金流压力,长期有望助力公司逆势扩张,抢占市场份额,提升盈利水平。因非公开发行需要一定时间周期,维持原盈利预测20/21/22年EPS为0.39/1.53/1.97元,维持原目标价55.08元,维持买入。 风险提示:疫情复发风险;出行需求下降风险;公司开店速度不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/42 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名