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于清泰

国泰君安

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天目湖 社会服务业(旅游...) 2019-11-06 24.09 32.25 29.00% 27.07 12.37%
27.07 12.37% -- 详细
业绩符合预期,增持。维持2019/20/21EPS1.03/1.29/1.46元/股,考虑公司盈利能力行业领先,产品服务定位高端,给予2020年高于行业平均25xPE估值,维持目标价32.25元。 业绩简述:公司2019Q1-Q3实现营收3.86亿/+5.31%,归母净利1.15亿/+21.48%,归母扣非净利1.13亿/+24.43%。其中2019Q3单季度实现营收1.67亿/+12.78%,归母净利0.61亿/+34.30%,归母扣非净利0.61亿/+33.94%。 收入成本端齐发力,控费提效对利润率提升效果显著。①三季度公司收端受益天气等因素快速增长,单季收入增速达12.8%,在所有景区中表现最亮眼;②前三季度公司提效控费效果显著:毛利率+1.98pct,销售费用率-2.03%,管理费用率-1.17pct,由此驱动净利润率+4.33%;③公司作为景区效率典范利润率在行业中位居前列,且具有高质量稳定的现金流做支撑。 稀缺民营景区效率高,优质标准化产品打开外延扩张空间,存量提质升级维持高增长。①创始团队高比例持股利益深度绑定,稀缺民营景区效率高,盈利强;②中国优质休闲度假游产品供给不足,公司产品与模式具可复制性,已多次表明异地复制战略规划;③现有酒店旺季供不应求,温泉二期项目定位高端,将完善高端产品供给能力;南山小寨二期、御水温泉一期装修改造项目,持续提升产品质量和丰富度。 风险提示:天气影响客流;项目建设进度不确定性;未来解禁影响。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2019-11-04 16.63 23.00 26.58% 18.74 12.69%
19.06 14.61% -- 详细
三季报符合预期,宏观经济对酒店影响仍在,但周期对业绩的影响已经充分反映,目前公司估值预期均位于底部。投资要点: 业绩符合预期,增持。考虑宏观经济对酒店业绩及经营数据构成压力,下调 2019/20/21年 EPS 至 0.87/0.93/1.05(-0.09/-0.19/-0.27),给予 2020年行业平均 25xPE 估值,下调目标价至 23.00元。 业绩简述:公司 2019年 Q1-Q3实现营收 62.3亿/-2.16%,归母净利润 7.19亿/-10.27%,归母扣非净利润 6.89亿/+3.75%。其中 2019三季度营收-5.32%,归母净利润-23.83%,归母扣非净利润+1.44%。 宏观对需求端影响仍在,经营数据降幅同比扩大。①分业务:直营收入 47.53亿/-4.8%,加盟收入 11.49亿/+9.52%,景区收入 3.29亿/+0.55%;②第三季度整体:RevPAR-3.7%,其中经济型-5.7%,中高端-9.0%,云酒店-10.3%;同店 RevPAR-6.1%,其中经济型 RevPAR-6.5%,中高端-5.2%,云酒店-8.4%;③2019Q3单季新开门店 197家关店 140家,Q1-Q3新开 431家,其中传统模式酒店新开 214家,预计仍能实现全年开店计划。 周期对业绩影响已经充分贴现,提质控费是扣非业绩增长的核心原因。①宏观下行环境下公司提质控费效率明显提高:销售费用同降3.02%,其中职工薪酬因直营店减少及奖金减少-7.08%;能耗-10.06%,折旧摊销-4.75%,管理费用-1.64%;此前市场过度担心周期影响,目前估值处于历史底部区域,且公司在周期底部仍维持业绩正增长,开店的成长性与盈利能力提升的价值属性对业绩构成有力支撑。 风险提示:宏观经济波动风险,开店增速不及预期风险。
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2019-10-14 5.18 6.44 16.46% 5.99 15.64%
5.99 15.64% -- 详细
事件: 事件:公司将向控股子公司U-Top投资56万美元,以获取塞班军舰岛独家特许运营权。合资公司将独家经营军舰岛上特定区域,包括餐饮、器材、纪念品、水上及水下活动项目等。 评论: 特许经营权期限5年且可续签。①U-Top对军舰岛的特许经营期限为5年,未来可续期,特许经营费用包括基础费用和每年毛收入按一定比例支付佣金;②U-Top将承担岛上经营管理以及环境保护在内的一系列义务;②U-Top为公司香港全资子公司与塞班岛当地最大地接社TDI合资成立,众信持股99%,TDI持股1%,上述股权结构将会在未来调整,但众信仍将保留控股地位。 军舰岛位于塞班岛西侧,为著名旅游度假目的地,潜水胜地。军舰岛是塞班岛必游景点之一,2018年塞班岛接待游客51.8万人,其中中国游客21.6万人,占比41.7%,塞班岛允许中国公民免签入境。塞班岛此前运营权掌握在日本旅行社手中,近期随着日本国内老龄化加剧以及塞班岛日本游客渗透率的饱和,中国游客成为新的增量。 首次切入景区运营领域,目的地资源布局加速。①公司此前已开始加速目的地资源布局,先后在日本当地布局购物店、地接社、大巴公司、酒店公寓管理等业务;②此次获得军舰岛运营权系公司首次独立完整承包海外目的地运营业务,在能够获取较高运营回报的同时,将为今后获取更多目的地运营权,全面进军目的地资源运营打下基础。 全产业链布局,向要素端发展是旅行社必经之路。①参考海外旅行社龙头TUI、托马斯库克、以及JTB经验,向产业链上游要素端发展,布局海外目的地资源是旅行社发展壮大的必经之路;②目的地资源运营的利润率、对自由行群体的覆盖程度均优于旅行社传统的出境跟团游。 风险提示:宏观经济波动对高端可选出境游需求影响;目的地突发事件及国际关系对特定线路客流影响。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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