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金陵饭店 社会服务业(旅游...) 2019-01-22 8.34 -- -- 9.14 9.59%
11.75 40.89%
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资产过硬、价值低估的优质酒店标的。南京核心地段优质自有物业酒店+写字楼,RevPAR及出租率远超全国同类水平,资产不可复制。上市公司拥有南京核心商圈新街口区域内超15万平方米自有物业,加上公司五星级酒店管理和酒类业务,公司整体估值约27亿,目前市值25亿,折价约7.5%,公司价值受低估。近年来,酒店及写字楼业务增长势头持续,得益于公司稳定的客户源及自住渠道,新老金陵饭店酒店平均出租率保持80%以上,RevPAR远超行业平均水平,亚太楼写字楼出租率保持在95%以上,利润有望随租金进一步提升;配套商业街区“金陵风尚”招商率达92%,三幢楼四种业态一体化发展构成公司发展压舱石。 酒店主营经营过硬,管理能力全国居前。作为全国第一大五星级酒店连锁品牌,公司口碑好管理强,员工离职率低,满意度高。公司旗下酒店管理公司成立较早,具备丰富的高星级酒店管理经验。目前在管规模处全国前列,其中五星级129家,居全国首位,且数量逐年增多。在OTA口碑度高于同业,员工离职率也远低于同行。 其他业务稳健发展,养老地产提供想象空间。八项规定影响过后,酒类需求转向民间,苏糖公司复苏并且业绩可持续;集团养老资产、自身金陵山庄+酒店式公寓开发提供想象空间。高中端酒类产品经历“限制三公消费”冲击之后,需求提升,营业收入自2016年触底反弹,净利润大幅回升,2018H1利润接近2017全年水平,预计2018年全年酒类贸易业务利润有望突破2000万。旅游养老产业稳扎稳打,一期玫瑰园已建成拟整体对外销售,2018年金陵山庄二期酒店式公寓“湖珀园”建成开售,产品质地优秀,预计有望接替“玛斯兰德”引领未来新的增长点。 国改标兵优质资产整合,员工持股灵活激励可期。江苏国改标兵,已公告将启动国信集团等酒店资产注入,集团态度积极,员工持股和灵活薪酬激励可期。国企改革势在必行,省属酒店资产未来进一步整合入上市公司,将提升上市公司体量,增厚业绩。借“双百行动”东风,集团、上市公司及上市公司子公司未来将开展员工持股等激励计划。 盈利预测:考虑到2018年公司受益于酒店及写字楼业务增长势头持续、酒类业务复苏,2019年预期受益于天泉湖湖珀园的地产销售,我们调整公司2018-2020年归母净利润预测至0.68亿(原预测值0.70亿)、0.89亿(原预测值0.83亿)、1.06亿,调整2018-2020年EPS预测至0.23元(原预测值0.23元)、0.30元(原预测值0.28元)、0.35元。目前股价对应PE分别为37倍、28倍、24倍,结合公司资产硬、管理强的优势以及国改预期带来的弹性,维持“推荐”评级。 风险提示:酒店行业受宏观经济波动影响;养老及地产项目销售不达预期;国企改革推进力度不及预期。
金陵饭店 社会服务业(旅游...) 2018-09-05 8.88 9.02 51.85% 9.10 2.48%
9.25 4.17%
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事件 公司发布半年报,2018年H1内实现营收4.96亿元,同比增长16.06%;实现归母净利润达4707.29万元,同比下降-3.26%;扣非归母净利润达3,772.74万元,同比下降-5.55%。 简评 H1收入稳健增长,子公司业务并表 公司收入符合预期。其中,酒店业务收入2.60亿元/+26.33%;商品贸易收入1.39亿元/+10.43%;物业管理收入1,201.49万元/+6.46%;房屋租赁收入7,912.71万元/+2.20%。 毛利率水平提升,净利率水平波动。公司H1内毛利率/净利率水平分别达到64.44%/13.47%,同比分别变动1.53pct/-0.97pct。其中,销售/管理/财务费用分别变化+1.04pct/-2.37pct/-0.27pc,费率变动的主要原因在于子公司合并了自贡金陵金嘉酒店管理公司和成都金陵嘉辰酒店管理有限公司。 公司酒店业务发展向好,品牌推动管理输出 公司高端酒店品牌实力雄厚。截止上半年末,旗下酒店已达151家,遍布全国17省77市。其中,五星级酒店达129家,四星级19家。根据2017年末的排名统计,金陵连锁酒店在国内高端连锁酒店中排名第四、江苏第一,拥有贵宾会员192万人次,是国内顶尖的高端酒店运营商。 品牌助力酒店扩张良好。上半年新增酒店15家,管理输出的酒店达到64家。负责运营的子公司南京金陵酒店管理有限公司报告期内实现营收8,418.76万元,同比增长109.3%,显示公司酒店业务正快速发展。未来公司将借助品牌+资本优势,构建多层级品牌体系,进一步提升扩张能力。 国企改革推进,区域龙头有望优先受益 公司今年6月7日发布公告,控股股东金陵饭店集团正筹划省属酒店和旅游资源整合,江苏省将13家省属酒店和2家省属旅游资产注入公司股东--金陵饭店集团,并且,将在整合完成后解决与公司同业竞争问题。从国企改革政策推动趋势来看,公司为金陵饭店集团旗下唯一上市公司,且主业为酒店管理运营,公司的资产注入预期随国企改革推进开始提升。 投资建议:我们认为公司作为江苏省酒店龙头,有望受益于国企改革进程推动,叠加公司酒店行业大背景向好、自身结构业务不断优化等因素,未来有望实现快速增长。 盈利预测:预计2018-2020年EPS分别为0.28、0.32、0.35元,目前股价对应PE分别为33X、29X、26X,维持“增持”评级。 风险提示:国企改革进展不及预期;酒店行业复苏不及预期;资产整合风险。
金陵饭店 社会服务业(旅游...) 2018-06-14 11.20 10.03 68.86% 11.31 0.98%
11.31 0.98%
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酒店回暖+租赁成熟+白酒销售回暖,公司17年扣非后业绩低基数下大增374%:①酒店+白酒回暖,业绩触底反弹:17年营业收入9.38亿元(+12.4%),核心四部分构成:南京五星级金陵饭店(占比41%)+亚太商务楼租金(占比16%)+连锁酒店管理业务(占比9%)+酒店商品贸易(占比32%)。受益16年低基数+自营与连锁酒店业务复苏+亚太商务楼租金突破盈亏平衡+白酒销售增长带动商贸业务明显回暖,17年业绩回暖显著(扣非归母净利同增374%);在剔除金陵置业地产确收带来的投资收益4012万元影响后,扣非后归母净利依旧达到约5516万元,同增206%;②控制人为江苏国资委,有望受益混改及国有资产整合:控股股东为金陵饭店集团(持股41.50%),为集团的酒店业务核心主体;实际控制人为江苏省国资委。③现金稳健+高股息率:17年经营活动现金流净额为2.83亿元,现金流稳健;17年每股分红0.24元,基于5月18日10.01元的除权日股价下,股息率达2.4%。 控股股东获省属13家优质酒店和旅游资产注入,国改背景下整合至上市公司体内的预期再次强化:①获优势资产注入的预期再次强化:根据公告,控股股东金陵饭店集团于6月7日获江苏省委、省政府批准,将整合14家江苏国信酒店集团等所属高星级酒店(包括6家五星级酒店、5家四星级酒店)。本次资源整合为江苏省委推进国企改革、优化资源配置的重要举措,集团公司将在本次整合后形成以上市公司金陵饭店为核心、旅游业态协同发展、不断扩大国内市场+拓展境外业务的发展格局,打造国际化酒店集团。考虑到江苏省政府在2014年5月和9月就已先后印发文件,提出要提高国有资产的证券化水平,推动符合条件的国有企业集团实现整体上市或核心资产上市,且上市公司为本次资产被注入方的酒店业务核心主体,未来优质酒店及旅游资产注入的预期被再次强化。②员工持股有望在子公司率先落实,形成利益绑定:根据江苏省在17年6月下发文件,公司的子公司金陵酒店管理成为了江苏省首批10家国企员工持股的试点企业,并计划在2018年年底前完成试点工作,并按照“员工持股总量原则上不高于公司总股本的30%,单一员工持股比例原则上不高于公司总股本的1%”的国家意见开展工作。若持股计划落地,有望为充分调动公司酒店管理业务的员工积极性,形成利益绑定。 南京星级酒店景气持续+全国星级酒店RevPAR回暖,18年自营酒店与酒店管理业务业绩预计稳步提升:①自营的金陵饭店业绩持续向好:公司的自营酒店为南京金陵饭店,17年受益南京的五星级酒店行业回暖(17年Q2-Q3的RevPAR分别+11.76%和17.29%),二期的新金陵饭店(亚太写字楼客房)平均出租率增至81%/+4.6pcts,实现净利润3377万元,相比16年的329万元实现大幅增长。考虑到公司的金陵饭店地处南京市核心地段,稀缺性好,未来在宏观经济平稳下,公司的自营酒店有望在提价下释放高弹性业绩;②星级酒店回暖+旗下酒店数增长,酒店管理业务持续向好:子公司金陵酒店管理公司(持股63.7%)旗下的连锁酒店数在17年中旬达133家(五星酒店119家,四星级14家,16H1为128家),遍布全国16省74市,管理规模位居“全球酒店集团50强”中的第41位,17年净利润1751万元/+12.40%。根据中国饭店业协会的数据,全国样本星级酒店的RevPAR在17年5月起至18年Q1同比持续正增长,我们预计公司的酒店管理业务未来有望在酒店数量增加+连锁酒店业绩向好下持续增厚业绩。 亚太商务楼出租率良好+中高端酒类销售增长,公司非酒店业务收入稳健向好:①高出租率强化租金提升预期,刚性成本下业绩弹性大:公司在17年积极培育优质客户+完善物业管理,旗下的亚太楼写字楼在16-17年出租率分别高达96.5%和97.6%,近60家世界五百强、跨国公司和总部企业进驻,业内领先的高出租率为后续租金提升打下坚实基础。②受益中高端酒类回暖,孙公司苏糖糖酒销售向好:公司商贸业务以孙公司苏糖糖酒为核心(公间接持股46.98%),主业为中外名酒、饮料、食糖等商品的经销业务,为江苏省中高档酒类的销售龙头。17年受益白酒回暖+内部治理优化,实现净利1209万元(16年仅54万元),预计18年在中高端白酒销量持续旺盛下,业绩预计持续向好。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2018-2020年的收入增速分别为10.3%、9.0%、7.7%,净利润增速分别为-13.0%、5.0%、11.3%;成长稳健且具备一定资产注入预期,给予一定估值溢价,6个月目标价13.35元,对应18年PE为44.5x。 风险提示:资源整合不及预期,星级酒店竞争加剧,商旅住宿需求不及预期。
金陵饭店 社会服务业(旅游...) 2018-06-12 11.03 10.81 81.99% 11.34 2.81%
11.34 2.81%
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获优质酒店资产注入,酒店业务进入反转周期,增持。①公司公告,将整合国资委旗下优质酒店文旅资源,成为江苏省文化旅游产业龙头,后续存机制改善预期;②华东二线核心城市高星级酒店进入反转周期,酒店业务业绩明显反转;③白酒渠道继续稳健增长,考虑公司将受益酒店行业复苏及商品贸易业务向好,业绩高增长,上调2018/19年EPS至0.45/0.59元(+0.18/0.28),目标价14.38元。 江苏国改提速,存激励改善和优质资产注入预期。①公司成为国资委旗下文旅产业龙头,将整合国资委旗下优质酒店文旅资源;②将推进多品牌策略,确立“商务+旅游度假”两大产品条线,以“金陵+”品牌切入精品酒店及民宿等新领域,产品线进一步延伸;③金陵酒店管理公司被选入江苏首批员工持股试点名单,后续存机制改善预期。 酒店业务将显著受益于行业复苏。①金陵饭店拥有南京两大核心区域物业,并托管了华东地区十几家高星级酒店,南京地区高星级酒店入住率和房价已经已经连续4个季度双涨,推动公司酒店业绩明显复苏;②商业地产处上行区间(2017年新增供给增速仅1.7%,需求稳健增长),公司亚太商务楼位于南京市第一商圈新街口CBD,出租率一直近100%。公司商务楼租金将继续提升。 白酒渠道资源价值凸显。①苏糖糖酒是江苏省内最大的白酒一级经销商,居龙头地位;②将继续受益于白酒销量上涨。 风险提示:天泉湖项目推进不达预期;资产重组不确定风险。
金陵饭店 社会服务业(旅游...) 2018-06-12 11.03 9.02 51.85% 11.34 2.81%
11.34 2.81%
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事件 公司6月7日发布公告,控股股东金陵饭店集团正筹划省属酒店和旅游资源整合,将在整合完成后解决与公司同业竞争问题,公司将于明日复牌。 简评 江苏省国企改革获突破,集团成为省属酒店和旅游资产整合中心根据公告,江苏省将13家省属酒店和2家省属旅游资产或国有股注入金陵饭店集团,推进国企改革进程。江苏省国企改革是区域重磅政策,而本次整合是江苏省国企改革的“必经之路”,支持省属优势企业做大做强的意义重大。根据江苏省2014年公布的《省属企业深化改革实施细则》,“企业国有资本在基础设施、能源资源、公共服务、战略性新兴产业、金融投资等重要领域的集聚度达到80%以上”。金陵饭店集团作为国内领先的高端酒店集团,在江苏省国企的地位非比一般,在做大做强的指导方针下,以集团来整合江苏省的酒店和旅游资产具有典型示范意义。 酒店业务整合成为焦点,上市公司平台整合预期增强金陵饭店集团的酒店业务全在上市公司,资产注入后将引发同业竞争问题。从国企改革政策层面分析,在“混改”大方针下,证券化趋势推动江苏省国有企业上市不断进程加快。公司作为金陵饭店集团旗下唯一上市公司,具备天然的平台优势。根据2014年末的披露数据测算,上市公司资产在集团中占比约21%(集团持股41.4%),随着集团在江苏省国有企业中的地位提升,集团“混改”将大幅增强对上市公司资产注入的预期。 公司酒店业务处于上升期,品牌推动管理输出业务扩张金陵饭店在国内高端酒店排名第四、全部酒店集团中排名第十 八、全球酒店集团中排名第四十一,是国内优秀的高端酒店管理运营企业,在国内高端连锁酒店市场中占比7.27%。在酒店行业整体向好的大背景下,公司酒店业务具备良好的成长能力。截止2017年末,公司旗下136连锁酒店推动酒店业务板块营收增长10.29%,其中,酒店管理业务增速达到31.22%。在2018年Q1,公司营业收入进一步提速,实现20.94%的高速增长。借助行业东风,以及酒店资源整合后带来的影响力加深,公司有望进一步输出金陵酒店管理品牌,实现市场份额扩张。 公司内外不断优化,“一体两翼”推动大三板块齐发展公司目前的三大业务板块——“酒店投资管理、旅游资源开发、酒店物资贸易”——正在公司“品牌”与“资本”双轮驱动下快速发展:1)对内努力以科学、精细化的管理提升效率。公司在酒店运营方面不断深耕,不仅仅业务模式调整向酒店、写字楼、商铺和物业的一体化运营,还配合智能化的信息系统实现对酒店管理、人才培养的进一步提升;2)对外致力于打造新项目“金陵天泉湖旅游生态园”。公司发挥上市公司的优势、以资本丰富自身业务结构,新项目以“全国一流的生态旅游度假区和养生养老示范区”为目标,深度布局养老产业,优化未来公司的业务结构。 投资建议:我们认为公司作为江苏省酒店资产整合平台价值在国企改革进程推动下进一步提升,叠加公司酒店行业大背景向好、自身业务不断优化等因素,规模、业绩均有望实现良好的增长。 预计2018-2020 年EPS 分别为0.28、0.32、0.35 元,目前股价对应PE 分别为36X、21X、28X,给予“增持”评级。 风险提示:国企改革进展不及预期;酒店行业复苏不及预期;资产整合风险。
金陵饭店 社会服务业(旅游...) 2018-03-07 10.09 10.80 81.82% 10.79 4.45%
10.54 4.46%
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业绩符合预期,维持增持评级。投资收益驱动公司业绩高增长,公司做优做强酒店业务板块动力强,新金陵饭店盈利能力持续提升。考虑公司2017年业绩情况,下调2018/19年EPS为0.27/0.29元(-0.04/-0.05),维持目标价14.72元。 业绩简述:2017年公司实现营收9.38亿元/+12.43%,归母净利1.03亿元/+148.57%,对应EPS为0.34元,业绩符合预期。 投资收益驱动业绩高增长,酒店受益东部星级酒店复苏表现突出。①公司全年确认对金陵置业投资收益4,012万元,比去年增加4,715万元,投资收益大幅增加驱动公司业绩高增长;②酒店业务表现良好,全年营收同增10.29%,酒店管理增速同增31.22%;商品贸易业务同增17%,表现亮眼;③前三季度公司费用率46.44%/-4.08pct,其中财务费用率1.75%/-1.58pct大幅下降,主要是新金陵饭店提前偿还借款、调整债务结构方式所致。 酒店业态持续复苏,国企改革值得期待。①“金陵饭店”品牌力强,在南京市核心位置拥有自有物业,公司有意做优做强,将受益东部地区星级酒店复苏,同时酒店管理输出稳步推进;②多元投资板块在变革中发展:“天泉湖生态园”、紫霞岭沿湖项目稳步推进;③江苏国改重点在提高资产证券化率和合并同类项,集团层面有望受益;旗下酒管公司入选江苏首批混合所有制员工持股试点名单,发展空间较大。
金陵饭店 社会服务业(旅游...) 2018-03-06 10.04 -- -- 10.79 4.96%
10.54 4.98%
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房地产结算带动投资收益,业绩符合前期业绩预告。2017年全年公司实现营业收入9.38亿元,同比增长12.43%,其中第四季度实现营业收入2.56亿元,同比增长11.80%;归母净利润1.03亿元(原业绩预告为1.03亿元,符合预期),同比增长148.57%;扣非净利润8525.71万元,同比增长373.35%。其中,Q4归母净利润3066.62万元,同比增长417.63%;扣非净利润2398.74万元,同比增长944.40%。主要由于公司参股公司南京金陵置业(参股30%)开发的南京江宁区“玛斯兰德”高档别墅进行收入结算,贡献投资收益4012万元。剔除该影响后,公司全年归母净利润增长52.18%。 加强费用控制,主营酒店业务略有承压。2017年公司期间费用率大幅下降4.09pct,其中销售费用率为20.85%(-0.55pct);管理费用率为23.84%(-1.95pct),成本相对固定下产生弹性;财务费用率为1.75%(-1.59pct),主要由于子公司南京新金陵饭店有限公司本期归还部分银行贷款。公司2017年主营的酒店业务收入增长10.29%至4.57亿元,其中酒店管理业务实现31.21%的收入增长,但公司酒店毛利率下降2.14pct至38.89%,酒店业务毛利率下降2.94pct,其中餐饮和酒店管理业务毛利率降幅较大,分别减少2.94/5.98pct,高星级酒店成本上涨下经营承压。 亚太商务楼推动利润高增长,糖酒贸易库存压力缓解后经营能力改善。2017年公司亚太商务楼客房平均出租率81%,写字楼出租率96.5%,子公司南京新金陵饭店有限公司实现营业收入2.81亿元,同比增长10.18%,净利润3374.4万元,大幅增长(上年同期为329.06万元),贡献归母净利润1722万元。2017年上半年公司商品贸易收入1.26亿元,同比增长12.95%,毛利率增长2.06pct至12.03%。控股子公司江苏苏糖糖酒食品拥有茅台、五粮液、张裕等450个品种酒水在江苏地区的总经销代理权,是江苏省内高中档酒类品牌的最大营运商,公司库存压力已得到缓解,经营能力有所提升。2017年公司商品贸易收入增长17.48%,毛利率大幅增加5.26pct至14.30%,子公司江苏苏糖糖酒食品实现净利润1209.06万元(去年同期仅53.65万元)。公司库存商品大幅减少28.88%,表明糖酒业务库存压力已得到缓解,持续受益于白酒销售的高景气度。 盈利预测与投资建议:公司作为江苏省国改重要标的,资产有望进一步优化。大股东南京金陵饭店集团去年12月份增持公司股份,持股比例从39.96%上升至41.08%,彰显对公司未来发展的信心。维持2018/2019年盈利预测,新增2020年,预计2018-2020年公司EPS为0.31/0.32/0.36元,对应PE为33/32/29倍,维持“增持”评级。 风险提示:商品贸易需求下降使得销售收入减少;高星级酒店经营承压等。
金陵饭店 社会服务业(旅游...) 2018-03-06 10.04 -- -- 10.79 4.96%
10.54 4.98%
--
金陵饭店 社会服务业(旅游...) 2018-02-05 10.41 -- -- 10.56 1.44%
10.79 3.65%
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亚太商务楼、酒类业务经营良好,投资收益增加推动业绩大幅预增。公司全年业绩大幅预增的原因包括:(1)公司控股的亚太商务楼(酒店、写字楼业务)各项经营指标保持高位运行,净利润比上年大幅增长;(2)酒类贸易业务因酒类商品市场回暖和控股子公司积极采取转型增效措施,净利润比上年有较大增长;(3)公司联营企业南京金陵置业发展有限公司高端别墅实现销售,本公司对其确认的权益法核算投资收益大幅增加约4715万元。 南京市五星级酒店市场回暖,公司酒店业务有望进一步受益。在全国五星级酒店市场仍处于底部的情况下,江苏省乃至南京市的五星级酒店市场率先出现回暖,RevPAR值从2015年开始出现连续同比提升。在此背景下,公司积极对老金陵饭店进行提质改造,对亚太商务楼、世贸楼进行高效地推广宣传,预计酒店、写字楼的平均房价、租金和出租率有望进一步提升。 养老地产项目稳步推进,有望成为公司未来盈利增长点。目前,拥有89间酒店客房的金陵山庄度假酒店已经竣工验收,预计未来客房数量将增长至300家。此外,玫瑰园养生公寓一期共216套已完成竣工验收和精装修工程招投标。同时,公司已完成紫霞岭沿湖酒店式公寓建筑规划审批、“三通一平”筹备,并于2017年6月开工建设。公司已完成玫瑰园养生公寓一期景观工程、总包工程结算复审。项目持续推进,有望成为公司未来的盈利增长点。 江苏省国企改革或提速,公司后续发展值得期待。2014年5月和9月,江苏省政府先后印发文件,提出要提高国有资产的证券化水平,推动符合条件的国有企业集团实现整体上市或核心资产上市。全国乃至江苏省的国企改革或将提速,公司有望从中受益。 维持谨慎推荐评级。公司业绩超预期,上调2017、2018年基本每股收益至0.30元和0.31元,对应估值分别为36倍和36倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示:养老地产销售不及预期,酒店行业竞争加剧等。
金陵饭店 社会服务业(旅游...) 2017-09-20 12.16 -- -- 12.22 0.49%
12.22 0.49%
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主要观点 1.行业复苏,高端酒店管理迎发展机遇 金陵饭店是我国最优秀的高星级饭店管理品牌,自营南京新老金陵饭店,管理输出119家五星级酒店。公司将加强连锁酒店经营业务,从产品研发、人员调配、人才培养、会员系统等方面,提升品牌盈利能力。 2.养老业务初步探索 人口结构变化,我国养老产业2020年将迎来5万亿市场空间。公司天泉湖养生养老项目为政企合作示范项目,公司将依托自身优质的酒店管理经验,并与外企合作,成为行业先行者。 3.投资建议: 预计公司2017、2018年归母净利润分别为0.65亿元、0.70亿元,EPS分别为0.22元、0.23元,现价对应PE为54x、50x,推荐评级。 4.风险提示: 酒店业务不及预期。
金陵饭店 社会服务业(旅游...) 2017-09-08 11.66 -- -- 12.35 5.92%
12.35 5.92%
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公司业务齐头并进,展现良好发展态势。公司依靠民族品牌、经营管理、专业服务、信息系统、人才资源五大优势,报告期分别实现酒店业务/商品贸易/物业管理/房屋租赁的营业收入2.06/1.26/0.11/0.77亿元,同比上升5.30%/12.95%/18.18%/10.96%。酒店业务自营/外营业务深度融合,协同经营,竞争优势明显。主营酒店业务子公司报告期内实现净利润约2044万元(+130%);商品贸易业务处于加速发展期,运营效率提升。2014年至2017H1,主营该业务子公司实现净利润-3458/-2005/129/574万元,快速完成扭亏,盈利增长迅速(2017H1+665.44%)。物业管理/房屋租赁业务广受认可,出租率保持高位(平均高于93%)。旅游生态园成为业务创新点。公司在江苏盱眙县投资开发“金陵天泉湖旅游生态园”,“金陵·天泉湖商务中心区”则被列入江苏省现代服务业重点保障项目、“十二五”重大旅游项目,天泉湖获批成为苏北首家省级旅游度假区。 公司财务端表现亮眼。8月28日,金陵饭店发布2017年度半年报。报告期内,公司实现营业收入4.275亿元(+9.00%);实现归属上市公司股东净利润/扣非归属上市公司股东净利润0.49/0.40亿元(+184.11%/514.88%)。报告期内公司EPS为0.162元(+184.21%)。收入端,营收稳定增长,去年同期低基数下利润增幅较高;费用端,管理费用/销售费用1.17/0.92亿元(+2.37%/8.15%),2014年至2017H1期间费用率分别为45.64%/55.98%/50.42%/50.67%;盈利端,毛利率/扣非归母净利率为62.92%/9.36%(-0.54/+7.71pct),后者提升的原因在于2017H1投资收益为0.23亿元(去年同期0.02亿元)。 盈利预测与评级:公司作为国内高端酒店龙头,坚持“品牌运营与资本扩张双轮驱动”,构建“酒店投资管理、旅游资源开发、酒店物资贸易”三板块发展格局。我们看好公司实行“大休闲地产”产业链(包纳酒店、养老、地产物业、贸易、旅游等)协同发展战略,兑现旅游资源整合、养老文化区建设预期。预计公司2017至2019年EPS为0.20/0.23/0.26元,对应目前价位PE58/50/44倍,维持“增持”评级。 风险提示:高端酒店经营风险,新开发项目(如旅游生态园、养老文化区等)进度不及预期。
金陵饭店 社会服务业(旅游...) 2017-08-31 11.41 -- -- 12.35 8.24%
12.35 8.24%
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公司上半年房地产结算带动投资收益,净利润大幅度增加,业绩超出我们的预期。2017年上半年公司实现营业收入4.28亿元,同比增长9%,归母净利润4865.87万元,同比增长184.11%(原预测为12.5%),扣非净利润3994.33万元,同比增长518.88%。主要由于公司参股公司南京金陵置业(参股30%)开发的南京江宁区“玛斯兰德”高档别墅进行收入结算,贡献投资收益2217.57万元。 公司整体毛利率为62.91%(-0.56pct),略有下降,费用端控制较好。期间费用同比下降3.98pct,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降0.17pct/1.77pct/2.03pct,本期利息收入增加及子公司归还部分贷款致利息支出减少双向作用致财务费用较大幅度减少。 糖酒贸易扩销压库,商务楼租赁增长较快。2017年上半年公司商品贸易收入1.26亿元,同比增长12.95%,毛利率增长2.06pct至12.03%。控股子公司江苏苏糖糖酒食品拥有茅台、五粮液、张裕等450个品种酒水在江苏地区的总经销代理权,是江苏省内高中档酒类品牌的最大营运商,公司库存压力已得到缓解,经营能力有所提升。公司亚太商务楼写字楼截止2017年6月30日出租率96%,商业板块招租率97.8%,租赁情况较好,使得子公司南京新金陵饭店有限公司上半年实现净利润1358.16万元,大幅增长(上年同期为213万元)。上半年公司主营的酒店业务收入2.06亿元,同比增长5.30%,毛利率略微下降,其中餐饮业务增长较快(+10.75%),毛利率提升0.43pct至64.69%。 盈利预测与投资建议:公司作为老牌酒店公司,从单体直营酒店向品牌连锁经营发展,有望受益于酒店行业的整体复苏。公司旗下多业务开花,糖酒业务和租赁业务增长较快。同时公司作为江苏省国改重要标的,资产有望进一步优化。调整盈利预测,预计2017-2019年公司EPS为0.25/0.26/0.28元(原17/18年盈利预测为0.29/0.39元),对应PE为45/43/40倍,维持“增持”评级。 风险提示:商品贸易需求下降使得销售收入减少;高星级酒店经营承压等。
金陵饭店 社会服务业(旅游...) 2017-08-31 11.41 -- -- 12.35 8.24%
12.35 8.24%
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新金陵饭店、投资收益表现亮眼,公司归母净利高增。公司上半年归母净利高速增长的原因包括:(1)期间费用率明显下降3.98个百分点至50.82%,其中财务费用率同比下降2.03个百分点至1.77%(主要是公司上半年利息收入增加以及控股子公司南京新金陵饭店有限公司本期归还部分银行贷款和股东借款使得利息支出减少)。我们预计期间费用率的下降是由公司控股子公司南京新金陵饭店有限公司所带动,该子公司上半年实现净利润1358.16万元,同比增长5.38倍;(2)公司持股30%的南京金陵置业发展有限公司为公司贡献投资收益2217.57万元,较上年同期的-95.85万元大幅增加(主要是该公司开发的南京江宁区高档别墅项目销售结算所致)。分季度来看,一、二季度的营收增速分别是12.21%和5.77%;归母净利增速分别是9.82%和349.67%。二季度归母净利高增主要是新金陵饭店公司和投资收益所贡献。 各业务均实现增长,物业管理、商品贸易营收增速最快。今年上半年,公司实现酒店服务收入2.06亿元,同比增长5.3%。酒店服务业务中,餐饮板块表现最优,上半年实现营收7906万元,同比增长10.75%。同时,公司的商品贸易业务实现营业收入1.26亿元,同比增长12.95%。此外,公司的房屋租赁和物业管理业务营收分别同比增长10.96%和18.18%。 南京市五星级酒店市场回暖,公司酒店业务有望进一步受益。在全国五星级酒店市场仍处于底部的情况下,江苏省乃至南京市的五星级酒店市场率先出现回暖,RevPAR值从2015年开始出现连续同比提升。在此背景下,公司积极对老金陵饭店进行提质改造,对亚太商务楼、世贸楼进行高效地推广宣传,预计酒店、写字楼的平均房价、租金和出租率有望进一步提升。 养老地产项目稳步推进,有望成为公司未来盈利增长点。目前,拥有89间酒店客房的金陵山庄度假酒店已经竣工验收,预计未来客房数量将增长至300家。此外,玫瑰园养生公寓一期共216套已完成竣工验收和精装修工程招投标。同时,公司已完成紫霞岭沿湖酒店式公寓建筑规划审批、“三通一平”筹备,并于2017年6月开工建设。公司已完成玫瑰园养生公寓一期景观工程、总包工程结算复审。项目持续推进,有望成为公司未来的盈利增长点。 维持谨慎推荐评级。由于新金陵饭店业绩、投资收益增长超预期,上调公司2017、2018年基本每股收益至0.24元和0.26元,对应估值分别为48倍和43倍,维持谨慎推荐评级。风险提示:养老地产销售不及预期,酒店行业竞争加剧等。
金陵饭店 社会服务业(旅游...) 2017-04-06 14.50 12.28 107.77% 14.53 0.21%
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业绩基本符合预期,苏糖、新金陵扭亏驱动营业利润高增长 2016年实现营收8.34亿元(同比+9.97%),实现归母净利润0.42亿元(同比-21.61%),收入增长而归母净利润下降的主要原因是子公司苏糖和新金陵在本报告期扭亏,15年归属于少数股东损益为-0.13亿,而16年为0.11亿;从营业利润看,公司今年同比增长33.33%。公司拟每10股派发现金红利1.2元。17年预计实现营业收入8.71亿元(同比+4.44%),成本费用8.20亿元,此数据不构成业绩承诺。 贸易、房屋租赁、酒店业务营收稳增,亚太楼实现盈利 商品贸易收入2.47亿元(同比+26.31%),占总营收29.63%;房屋租赁收入1.41亿元(同比+14.29%),占总营收16.84%;酒店业务收入4.15亿元(同比+0.69%),占总营收49.68%。本期毛利率下降0.81pct,销售/管理/财务费用率变化0.07/-4.07/0.82pct,其中管理费用下降系税务政策变更使得原在管理费用核算的税金调整至税金及附加核算所致。本期苏糖公司加快压缩库存,实现净利润53.65万(去年同期亏损-0.13亿)。亚太楼开业两年即实现盈利,收入2125.04万元,净利润406.54万元(去年同期亏损-0.24亿),出租率97.57%。 “金陵天泉湖”持续推进,养老项目值得期待 公司加大旅游资源与开发,“金陵天泉湖旅游生态园”持续推进,打造全国一流的生态旅游度假区和养生养老示范区。截至16年底,金陵山庄一期工程已竣工验收,共计89间酒店客房,二期工程预计新增300家,此外,玫瑰园养生公寓一期共216套已完成竣工验收和精装修工程招投标。金陵山庄本期营收同比增43%。集团与江苏财政厅设立养老产业基金,致力于打造中国新型养老产业标杆,构建养老实体项目建设、运营服务管理和产业资本运作三位一体的养老产业链,对于公司“金陵天泉湖旅游生态园”项目开发营运将产生积极促进作用。 主业稳健,兼具主题看点,维持“增持”评级 公司酒店主业稳健,酒类贸易有望持续复苏,集团养老业务与上市公司协同性较高。根据16年酒店经营实际情况,调整盈利预测,预计17/18/19基本EPS为0.18/0.20/0.24元,对应PE79.88/70.46/59.38。公司资产优质,题材面看点较多:A股稀缺的养老标的,国企改革受益标的,存在交易性机会,对应2017年EPS,给予94-102倍PE,调整目标价至16.91-18.44元,维持“增持”评级。 风险提示:高端酒店需求恢复不及预期;酒类需求不及预期。
金陵饭店 社会服务业(旅游...) 2017-03-31 15.00 -- -- 14.60 -2.67%
14.60 -2.67%
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投资要点 事件:公司公布2016年年报。酒店板块经营业绩稳步提升;酒类贸易板块扭亏为盈;金陵山庄营业收入比上年增长43%。 2016年,公司实现营业收入83465.09万元,同比增长9.97%;利润总额7558.75万元,同比增长19.74%;归属净利润4162.82万元,同比减少21.61%。每10股派发现金红利1.20元(含税)。 其中:酒店业务收入41467.36万元,占总营收49.68%,同比增长0.69%;商品贸易收入24729.29万元,占总营收29.63%,同比增长26.31%;物业管理收入2042.65万元,占总营收2.45%,同比增长13.32%;房屋租赁收入14051.40万元,占总营收16.84%,同比增长14.29%。 新金陵(持股51%)和苏糖(持股52.2%)扭亏导致少数股东损益由负转正,是归属净利润下滑的主要原因。 亚太商务楼开业两年即提前实现盈利。截至报告期末,新金陵饭店平均出租率76.4%(比南京同档酒店出租率高出12个百分点);亚太楼写字楼出租率97.57%,世贸楼出租率98.30%,已进驻80多家世界五百强企业、跨国公司和总部企业;“金陵风尚”商业街区招租率93%。 成本费用控制良好。公司酒店服务、商品贸易和房屋租赁各板块毛利率均有所提升。净利润率从去年同期的5.03%提升至6.31%。其中,销售费用同比增长10.33%,管理费用同比下滑5.02%,财务费用同比下滑11.75%。 投资建议与盈利预测:目前,江苏省政府大力推进国有资产改革,省国资旗下旅游资源有望进一步整合,资产注入、混改和股权激励等改革皆有可能。公司兼具养生养老概念和国企改革预期,预计公司2017-2019年EPS为0.14、0.15、0.17元,PE(2017E)为106倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观环境风险;市场竞争风险;运营成本上升风险;不可抗力风险;投资项目风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名