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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
海康威视 电子元器件行业 2022-08-16 31.55 57.30 82.19% 31.83 0.89% -- 31.83 0.89% -- 详细
事件:公司于2022年8月12日收盘后发布《2022年半年度报告》。 点评:上半年公司努力保障业务稳健长开展,营业收入同比增长9.90%2022年上半年,防疫抗疫的严峻形势对国内经济带来持续挑战,公司快速跟进市场需求,努力保障业务稳健开展,实现营业总收入372.58亿元,同比增长9.90%;实现归母净利润57.59亿元,同比下降11.14%。面对外部政治经济形势变化带来的不确定性,公司保持战略备货水位,保障业务稳健推进,存货为206.75亿元。费用方面,公司销售、管理、研发费用分别为45.37、12.00、46.75亿元,同比增速分别为8.25%、36.28%、20.56%。 公司将继续保持技术研发投入,巩固智能技术基础,不断丰富智能设备种类,潜心挖掘智能应用效果,为公司在智能物联领域的稳健发展保驾护航。 创新业务发展势头良好,子公司分拆上市工作稳步有序推进1)境内主业::PBG实现收入69.75亿元,同比下降1.40%;EBG实现收入68.31亿元,同比增长2.58%;SMBG实现收入62.86亿元,同比增长3.97%;其他主业产品与服务实现收入4.72亿元,同比增长18.59%。2))境外主业:实现收入96.86亿元,同比增长18.89%。3)创新业务:实现收入70.08亿元,同比增长25.62%,占公司营收比重达到18.81%。萤石网络首次公开发行股票并在科创板上市申请获上海证券交易所科创板上市委员会审核通过;海康机器人分拆上市预案获得公司董事会审议通过。本次分拆完成后,海康机器人仍为公司控股子公司。通过本次分拆,公司将海康机器人打造成为公司下属从事机器视觉和移动机器人业务的独立上市平台,并充分借力资本市场进一步加大海康机器人在机器视觉和移动机器人领域的研发投入,提升海康机器人盈利能力和综合竞争力。 拟增加经营范围“商用密码产品生产;网络与信息安全软件开发”公司于2022年8月12日召开第五届董事会第十二次会议,审议通过了《关于变更经营范围并修订公司章程的议案》,同意公司变更经营范围,并授权经营层办理工商登记等相关事宜;同时,相应对《公司章程》的第十三条内容进行修订。根据公司战略发展及实际业务拓展需要,公司将在经营范围中增加“商用密码产品生产;网络与信息安全软件开发”。 盈利预测与投资建议公司面向全球用户提供以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务,在技术、产品与解决方案等方面拥有全面优势,成长空间广阔。考虑到上半年业绩承压,下调公司2022-2024年营业收入预测至932.27、1130.65、1328.73亿元,下调归母净利润预测至180.49、218.83、258.84亿元,EPS为1.91、2.32、2.74元/股,对应PE为17.46、14.40、12.18倍。过去五年,公司PETTM主要运行在20-50倍之间,维持公司2022年30倍的目标PE,对应的目标价为57.30元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复的风险;企业数字化转型的需求释放不及预期;海外市场拓展不及预期;创新业务发展不及预期;行业竞争加剧。
桃李面包 食品饮料行业 2022-08-16 14.18 22.42 60.14% 14.24 0.42% -- 14.24 0.42% -- 详细
事件:公司发布 2022年中报,22H1公司实现收入 32.06亿元/yoy+9.06%,归母净利润 3.58亿元/yoy-2.90%,扣非归母净利润 3.41亿元/yoy+1.42%;单 Q2看,公司实现收入 17.54亿元/yoy+8.75%,归母净利润 2.00亿元/yoy-2.98%,扣非归母净利润 1.91亿元/yoy+0.61%。 与此前公布的业绩快报基本一致。 Q2营收增速保持稳健,华东地区表现亮眼。公司 22Q2营收同比增长 8.75%,延续 22Q1以来的稳健增速,考虑到去年同期基数相对较高,公司表现较好。1)分区域看,22Q2华北/东北/华东/华中/西南/西北/华南营收增速分别为 5.06%/1.99%/52.25%/11.46%/4.66%/7.62%/-2.43%,华东/华中地区增长亮眼,预计与江苏、浙江、武汉工厂产能持续爬坡有关,华南地区营收增速有所放缓,预计与人员流出、需求疲软有关。2)经销商拓展看,22Q2末相较于22Q1末新增经销商 39名,其中华北/东北/华东/西南/西北/华南/华中经销商分别变动 8/6/19/-5/12/-3/2名,华东地区保持较强拓展势头。 毛利率有所承压,费用率保持稳定。1)公司 22H1实现毛利率 25.13%,同比变动-1.43pct。 同比下滑主要系:①原材料成本上升;②运输成本受油价上涨、各地防疫政策影响也有所上涨;③低毛利率地区如华东、华中地区营收占比上升;分区域看,公司东北地区实现毛利率26.96%/同比+0.37pct,华东地区 12.55%/同比-2.44pct,华北地区 21.91%/同比-0.97pct,西南地区毛利率 23.05%/同比-4.93pct,华南地区毛利率 3.75%/同比+0.32pct,西北地区毛利率26.82%/同比-0.54pct,华中地区毛利率 12.15%/同比-0.39pct。2)公司 22H1实现销售费用率8.01%/同比-1.00pct ,管理费用率 1.85%/同比+0.08pct ,财务费用率 0.10%/同比+0.22pct ,研发费用率 0.49%/同比+0.23pct 。3)公司实现归母净利率 11.16%/同比-1.37pct ,扣非归母净利率 10.64%/同比-0.80pct ;4)分季度看,22Q2公司实现毛利率 24.73%vs22Q125.62%,归母净利率 22Q211.39%vs 22Q110.88%,净利率环比小幅改善。 当前外部环境发生变化,公司韧性仍存、积极应对,产品端加大研发力度,顺应消费习惯加快推陈出新,并结合渠道拓展逐步推出中保产品;渠道上对东北、华北等成熟区域加快销售网络细化和渠道下沉,对华东、华南等新市场不断加大对重点客户的投入、提升单点效益。产能建设尽管受疫情影响有所反复,但公司稳步推进。展望 22H2:1)收入端看,一方面,伴随江苏、武汉、浙江等地区产能逐步爬坡及产能持续优化,公司有望保持稳定放量;另一方面,公司自 22年 6月逐步开启第二轮提价,预计价增亦有所贡献;2)利润端看,伴随公司提价逐步落地,公司有望保持利润率稳定。2-3年维度,伴随公司全国化产能布局逐渐完善、替代产能投产后产能布局逐渐合理化,公司的长期利润率中枢有望上移:一方面,产能投放后公司在当地市场的供给增加,有利于公司进行市场抢占,长期维度下降低公司退货率、促销力度;另一方面,新工厂投产后公司配送半径有望减小,运费率、退货率亦有望得以改善。 考虑资本公积金转增股本摊薄、原材料成本上涨、疫情反复影响需求,我们预测公司 2022-24年 EPS0.59/0.72/0.78元(调整前 2022-24年 EPS0.90/1.06/1.21元),使用可比公司估值法,给予 22年 38倍 PE 估值,对应目标价 22.42元,维持“买入评级”。 风险提示 疫情恢复不及预期;市场和产能扩张不及预期;行业竞争加剧;原材料价格上涨。
华发股份 房地产业 2022-08-16 8.20 12.54 55.78% 8.39 2.32% -- 8.39 2.32% -- 详细
公司是珠海老牌房企,全国化扩张后稳居“千亿俱乐部”。公司是珠海老牌房企,全国化扩张后稳居“千亿俱乐部”。公司2021年合约销售金额为1219亿元,5年CAGR达27.82%。根据克而瑞,公司2020-21年全口径销售额2年CAGR达14.9%。2022年1-7月在市场下行环境下,公司全口径销售额为582亿元,同比仅-18.1%,显著优于TOP30销售同比均值-40.8%。 土储质优量足,近年重仓华东大区,未来收入、利润确定性强。公司房地产开发占总营收比重维持在95%附近,近年形成“4+1”的全国化布局(珠海、华南、华东、北方+北京)。2021年土储计容建面达2098万方,土储充裕。 公司土储第一大重仓区域为华东大区(占比44%),超越珠海与华南大区之和。2022年拿地力度、拿地毛利率触底反弹,1-7月公司拿地金额226亿元,拿地结构上一二线占比达93.6%,且绝大部分位于上海;税后拿地毛利率回升至19.3%,推动土储进一步增量提质。公司持续深耕高能级城市将缓解近年因高毛利旧改项目结转清空带来的毛利率下行压力。 国资背景的大股东提供强力财务支持,公司流动性无忧。公司大股东华发集团是珠海地方国企,集团近两年共增资公司近300亿元,其中2021年增资247.5亿元,显著增厚增强公司权益规模及流动性,助力公司2021年三道红线转绿。国资背景为公司信用背书,公司早年扩张时期较高的综合融资成本近年呈现下降趋势,2021年为5.8%,未来有望得到进一步压降。 激励机制完善,降本提效成果显著。公司深入推进精细化管理,在投拓、融资、回款等方面统筹兼顾,2021年回款金额同比增长32.3%至707亿元。 销管费用率总体呈下降趋势,2021年降至6.07%,未来销管费用率有望进一步降低。公司自2017年实施股权激励授予1260.9万股,激励效果显著。 深度参与国家级新区建设,产品力、品牌力卓越。集团深度参与珠海十字门商务区建设,该区所处的横琴开发属于国家战略,数个标杆项目提高了华发品牌在全国的知名度。公司完善的“优+产品”体系为核心城市项目带来较快的去化速度,根据中指数据,公司2021年在杭州、上海、武汉、成都的去化水平分别为92%/100%/68%/84%,均高于城市去化均值。 投资建议:我们认为华发股份(我们认为华发股份(1)具有国资背景的属性,集团大力支持公司财务,流动性无忧;()具有国资背景的属性,集团大力支持公司财务,流动性无忧;(2)公司具备质优量足的土地储备,2020、2022年货值补充充分、拿地毛利率企稳回升,未来收入、利润增长的确定性强;(年货值补充充分、拿地毛利率企稳回升,未来收入、利润增长的确定性强;(3)公司近年持续降本提效,未来经营效率有望进一步提升。首次覆盖给予“买入”评级。 )公司近年持续降本提效,未来经营效率有望进一步提升。首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司22/23/24年营收分别为635.3/706.8/873.0亿元;归母净利润分别为32.8/35.3/39.9亿元;对应的EPS为1.55/1.67/1.88元/股;对应PE为4.9/4.5/4.0倍。我们测算公司NAV为16.9元/股,公司合理价格为12.54元/股,对应市值为265.51亿元人民币,对应2022年8.09倍PE。 风险提示:房地产政策放松力度不及预期;拿地规模及毛利率不及预期;疫情反复超预期。
欧派家居 非金属类建材业 2022-08-16 114.98 169.70 49.91% 117.28 2.00% -- 117.28 2.00% -- 详细
事项:公司公告:8月10日,公司发布2022年半年度业绩快报,公司2022H1营业收入96.93亿元,同比增长18.21%;实现归母净利润10.18亿元,同比增长0.58%;扣非归母净利润9.81亿元,同比增长3.78%。其中2022年单二季度营业收入55.49亿元,同比增长13.23%,归母净利润7.65亿元,同比下降0.46%;扣非归母净利润7.48亿元,同比增长1.45%。 国信轻工观点:1)收入增长稳健,在行业整体受地产链和疫情影响下行情况下,仍有超额增速,龙头优势明显;2)盈利主要受原材料成本上涨、费用投入增大、产品结构及渠道结构变化影响有所下滑;公司宣布于8月1日起产品开始全线涨价,预计下半年成本压力将有所好转;3)公司以“拓渠道、抢流量、增单值、扩份额”为总基调,多维度积极推进公司的大家居战略;受益于大家居战略,整家定制、整装渠道快速增长;4)风险提示:疫情反复多次冲击;地产开工持续下滑;行业竞争格局恶化;5)投资建议:看好公司龙头优势下获得超额增速,维持“买入”评级。我们维持业绩预测。预测2022-2024年的收入分别为251.2、301.1和352.8亿元,同比增速22.9%、19.9%、17.2%;净利润分别为31.5、37.1和43.3亿元,同比增速18.2%、17.8%、16.6%。我们维持“买入”评级和169.7~175.3元的合理估值区间,合理估值对应2022年32.8-33.9xPE。 评论:收入增长稳健,业绩受成本、费用、产品结构及渠道结构变化等因素影响承压上半年收入增长稳健。2022H1营业收入96.93亿元,同比增长18.21%;其中二季度营业收入55.49亿元,同比增长13.23%。2021年上半年,因前期疫情积压的家居消费需求持续释放,公司去年同期实现的业绩基数较高。业绩受成本、费用、产品结构及渠道结构变化等因素影响承压。2022H1实现归母净利润10.18亿元,同比增长0.58%;扣非归母净利润9.81亿元,同比增长3.78%。其中二季度营业收入55.49亿元,同比增长13.23%,归母净利润7.65亿元,同比下降0.46%;扣非归母净利润7.48亿元,同比增长1.45%。二季度利润率下滑幅度扩大。2022H1净利润率为10.5%,相较2021H1下滑1.8%;扣非净利润率为10.1%,相较2021H1下滑1.4%。其中一季度净利润率和扣非净利率分别同比下滑1.3%和0.7%;二季度分别同比下滑1.9%和1.6%。上半年利润率下滑,成本承压的原因主要包括:1)成本端原材料采购价格高位运行,据数据显示,今年上半年多种板材的出口平均单价和进口价格指数均处于近5年来的高位;欧派家居已正式发布通知,自8月1日起,欧派橱柜、衣柜将全线涨价,预计下半年成本压力将有所缓解;2)费用端受地产链疲软、疫情反复等影响,家居行业整体需求较弱,公司通过加大营销和人员开支,以及加大经销商补贴力度刺激消费需求;3)产品结构变化,全屋套餐销售增速快,毛利率较低的配套品收入占比提升;4)渠道结构变化,整装渠道增速快于零售渠道,而整装渠道利润率低于零售渠道。以“拓渠道、抢流量、增单值、扩份额”为总基调,多维度积极推进公司的大家居战略报告期内,公司以“拓渠道、抢流量、增单值、扩份额”为总基调,多维度积极推进公司的大家居战略,在较高业绩基数背景下,依然实现了各主要事业部服务客户数量的提升以及业绩的平稳增长:一是全屋定制(衣柜)方面,进一步迭代至整家定制2.0,为用户度身定制满足其个性化需求的全屋六大空间整体解决方案,创领行业发展新路径;二是整装大家居业务,在先发先行的优势下,获客能力、运营能力、行业口碑得到持续强化,为未来的发展奠下坚实基础;三是橱柜方面,“厨房专业化”品牌战略再度升级,实力引领行业。 分品类看,受益于大家居战略、整家定制的快速发展,预计公司衣柜、配套品收入增速与整体增速相比较高;分渠道看,预计整装渠道增速在30%~40%,公开数据显示,欧派厨卫在2021年,总计与4000余家装企达成战略合作,并铺设整装网点3970个,总营收已经突破20.6亿元;欧派衣柜2021年与各地头部装企数量也已突破600家,整装业绩超过5亿,2022年仅上半年,欧派衣柜与全国各地头部装企数量突破1600,整装业绩超过6亿。此外零售渠道收入增速与整体增速相比较高;大宗渠道预计有所下滑。 投资建议:看好公司龙头优势下获得超额增速,维持“买入”评级。 2022年上半年,国内疫情反复、原材料采购价格高位运行、地产持续疲软等外部因素对家居行业带来诸多不确定性,且在第二季度的影响尤为明显。公司在疫情和地产链影响下收入增速依然亮眼,我们看好公司业绩的稳定性和成长性。公司身为行业龙头竞争实力显著,尤其在整装渠道目前体现出强大的竞争优势,一方面公司零售整装和整装大家居业务抢占先机,具备先发优势;另一方面整装业务规模快速发展,欧派凭借自身行业龙头的产品、渠道、品牌优势,未来有望协助公司提高获客效率,降低获客成本,同时带动更多品类实现快速增长。为其长期持续增长进一步扩大空间。 我们维持业绩预测。预测2022-2024年的收入分别为251.2、301.1和352.8亿元,同比增速22.9%、19.9%、17.2%;净利润分别为31.5、37.1和43.3亿元,同比增速18.2%、17.8%、16.6%。我们维持“买入”评级和169.7~175.3元的合理估值区间,合理估值对应2022年32.8-33.9xPE。风险提示疫情反复多次冲击;地产开工持续下滑;行业竞争格局恶化。
晶晨股份 2022-08-16 97.50 135.00 42.21% 98.00 0.51% -- 98.00 0.51% -- 详细
事件: 公司发布了2022年半年度报告, 2022年H1公司取得收入31.07亿元,同比增长55.22%;归母净利润5.85亿元,同比增长134.17%;扣非后归母净利润5.62亿元,同比增长140.75%。 营收净利持续高增长,规模效应进一步显现从2022年Q2单季度来看,收入为16.26亿元,同比增长51.61%;归母净利润为3.14亿元,同比增长96.16%;毛利率和净利率分别为38.28%、 19.33%,同比变化分别为-0.40、 4.42个百分点;销售费用率和管理费用率分别为1.50%、 1.92%,同比分别下降0.20、 0.28个百分点,随着业务规模进一步扩大,规模效应推动日常经营费用率逐步下降。 多条线产品不断推陈出新,汽车电子芯片迎来新发展公司的SoC芯片及周边芯片广泛应用在多个下游领域中, 各系列产品持续创新和优化升级。 S系列SoC芯片在全球各大区域多个客户持续出货,制程从28nm提升至12nm; T系列SoC芯片是智能显示终端的核心关键部件,制程从28nm提升至12nm,产品向高稳定性、低功耗、高集成度、高性价比方向持续迭代; AI系列SoC芯片同样采用12nm制程, 支持最高5Tops神经网络处理器、最高1600万像素高动态范围影像输入; W系列芯片稳步推进, Wi-Fi 6芯片成功流片,预计今年四季度量产;汽车电子芯片已经推出车载信息娱乐系统芯片和智能座舱芯片, 采用12nm制程,已经在宝马、林肯、吉普等多家知名客户实现量产,同时还有多家客户认证通过,业务规模有望持续放量增长。 盈利预测、估值与评级公司各条产品线在全球加速布局,我们预计2022-2024年营收分别为64.58/84.65/108.09亿元,同比增速分别为35%/31%/28%,归母净利润分别为11.11/14.40/18.36亿元,同比增速分别为37%/30%/27%, EPS分别为2.70/3.50/4.47元/股, 3年CAGR约31%,对应PE分别为36/28/22倍。我们认为公司具备长期积累技术和产品优势,平台型优势明显,对应22年给予50倍PE,目标价135.00元(原值148.50元) , 维持“买入”评级。 风险提示: 新产品拓展进度不及预期;下游需求出现大幅波动等风险。
远东股份 医药生物 2022-08-16 7.11 10.00 39.08% 7.36 3.52% -- 7.36 3.52% -- 详细
三十七年深耕电缆行业,海缆基地补齐电缆产业拼图,欧洲等海外户储市场新秀,民航机场建设细分龙头,公司一体两翼锋芒初显。 需求增加&集中度提升&品质升级共促头部电缆企业价值提升公司为风电电缆国家制造业单项冠军、 “专精特新”小巨人,高研发驱动下在特高压、新能源、智能制造领域电缆不断推陈出新, 液冷快充电缆为国内首家获莱茵Tü V认证,海缆基地23年建成投产后补完电缆产业拼图。在电网投资加量、行业集中度快速提升情况下,电缆行业格局有望重塑, 掌握核心技术的头部企业或将获取超额收益。 电池业务沉淀多年,户储铜箔增量明显,困境反转公司曾为国内三元18650型锂电池龙头,现有产能21700电池2GWh, 18650电池4GWh,同时规划12GWh软包电池, 1GWh已产出。公司瞄准差异化市场, 深度绑定小牛等轻出行客户,签订9亿元战略采购协议,同时切入高需求欧洲等海外户储市场, 22年1-7月已获3.3亿元订单,全年有望订单持续增长。 锂电铜箔业务为宁德时代核心供应商, 已具备4.5μm量产技术, 4μm研发成功,在手产能1.5万吨, 5万吨扩产项目(分两期),预计2023年一期落地(3万吨), 技术&产能居行业前列。 民航机场专业工程全资质运营商,新基建拓展下沉市场当前我国下沉市场通达性严重不足,距远期规划仍有约150座机场待建设。公司是民航机场专业工程全资质运营商,承建过首都机场、大兴机场、马尔代夫机场等国内外典型项目,未来拟向“科技型、数字型、创新型”的现代化民航服务企业转变。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年收入分别为254.2/330.6/434.6亿元,对应增速分别为21.8%/30.1%/31.5%,归母净利润分别为9.6/13.9/21.2亿元,对应增速分别为81.6%/44.0%/52.9%, EPS分别为0.43/0.63/0.96元/股, 3年CAGR为58.68%,对应PE分别为16/11/7倍。 DCF估值法测得公司合理股价为12.05元,综合DCF和相对估值法,鉴于公司为电缆全品类领先企业,同时新能源业务带来显著增量,我们给予公司2023年16倍PE,目标价10.0元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 电网建设不及预期、原材料价格上涨、产能扩充不及预期。
浙江鼎力 机械行业 2022-08-16 42.51 57.20 35.71% 42.68 0.40% -- 42.68 0.40% -- 详细
核心观点:2022年公司有望释放利润弹性,扭转2021年“增收不增利”的情况。2022年上半年,在高基数和国内疫情反复背景下仍实现营收同比14%的增长,盈利端受益于汇率波动带来的约8千万汇兑收益,实现归母净利润同比增长13%;展望下半年,在收入稳定增长的情况下,产品结构优化、市场结构优化、成本控制加强、外部因素好转有望带动公司进一步释放利润弹性。2018-2021年,公司连续经历了贸易摩擦、新冠疫情、“双反”等压力测试,积极应对过程中,市场竞争力不断增强,当前估值处于历史底部水平,具备中长期投资价值。 国内高空作业平台市场正由成长期向成熟期过渡,短期关注海外市场需求高景气:根据中国工程机械工业协会数据,2022M1-6,高空作业平台行业销量9.95万台,同比+19.8%。从出口角度看,2022M1-5,实现出口2.8万台,同比+48%,海外需求保持高景气,从两个角度验证:①制造端:根据豪士科(JLG母公司)和特雷克斯(吉尼母公司)财报,其高机业务在手订单规模持续扩大,截至2022Q2末分别达40、23亿美元,分别同比+127%、62%。同时豪士科财报披露,计划于9月1日起涨价5%。②租赁端:根据全球第一大租赁商联合租赁投资者报告,2021年实际总资本开支超30亿美元,超过预算的20-23亿规模,预计2022年仍是采购设备的资本开支大年,预算总开支与2021年持平,达29-31亿美元。 公司灵活调配产能,市场结构明显优化,体现较强全球竞争力:2022年上半年,国内受疫情影响需求延后,公司产能重心向海外市场倾斜,内销/海外收入12.6/16.8亿元,同比-20.9%/+71.87%,海外收入占比提升至58.44%,相比2021年提升18.4pct,在产品质量为导向的海外成熟市场,公司核心竞争力体现在:①自主创新的差异化产品:公司率先实现全系列产品电动化,并不断丰富产品谱系,电动款越野剪叉突破技术壁垒,高度突破32米,为业内现有最大工作高度电驱剪叉产品,同时公司最新研发推出高位智能臂式、增程式臂式、大吸力纯电玻璃吸盘车、路轨两用轨道高空车等新品;②日益完善的渠道布局:在海外市场,公司陆续建立多个分/子公司并组建本土团队,进一步拓宽海外销售渠道,着力加大非贸易摩擦海外市场和潜在新兴市场的开拓力度,不断加强与海外大型租赁公司的合作关系。我们认为,当前海外需求保持高景气,海外龙头JLG带头提价,有利于公司在“双反”背景下在美国市场维持一定销售规模增长和利润率水平,因此“双反” 对公司整体影响有限,叠加公司持续增强的全球竞争力,在2021“全球高空作业平台制造企业20强”榜单中,公司首次位列全球第三,未来公司在海外市场收入增长延续性较强。 看好公司未来盈利修复空间,短期看下半年有望实现毛利率环比提升:2022年上半年,公司整体毛利率27.96%,同比-1.24pct,净利率19.50%,同比-0.16pct。我们认为,公司未来盈利改善主要基于: ①产品结构优化:2021年,公司电动款臂式占臂式产品销量比重达58.17%,电动化产品已成全球趋势,海外市场也更青睐节能环保、维保便捷的高品质新能源产品,未来公司电动化产品销售占比有望持续提升; ②市场结构优化:根据公司公开交流纪要,2022上半年,由于海外收入占比显著提升,臂式产品毛利率已有所改善。目前公司出口主力产品仍为剪叉式,随着臂式在欧美市场的持续推广,在海外市场销售占比提升,臂式毛利率仍有提升空间。 ③高效成本控制:一方面,公司产线拥有业内最高自动化、智能化水平,充分发挥规模化效应;另一方面,公司已基本实现结构件自制,包括新臂式产品,可有效提高盈利空间、把控部件质量、缩短产品交货期,保证生产过程稳定可控。 ④外部因素释放成本压力:大宗原材料价格、海运费价格下降有望在下半年反映在成本端。钢材价格方面,根据中国钢铁工业协会,钢材价格从2020年Q4至2021年Q3期间持续上涨,2021年Q4以来钢材价格增速有所放缓,2022年7月钢材综合价格指数约115点,环比-11%,同比-23%;出口海运费方面,2022年3月以来,Drewry全球集装箱运价综合指数呈逐月下降趋势,2022年7月,欧洲、美西航线运费分别同比-29%、-25%。 投资建议:预计公司2022-2024年的收入分别为59.5、73.6、90.5亿元,同比增速分别为20.5%、23.6%、23.0%,净利润分别为11.4、14.5、18.2亿元,同比增速分别为28.5%、27.5%、25.8%,对应PE分别为19、15、12倍;当前估值处于历史底部水平,维持买入-A 的投资评级,12个月目标价57.2元,相当于2023年20X PE。 风险提示:贸易摩擦导致出口市场下滑较多;市场竞争加剧导致产品毛利率承压;定增项目建设进度不及预期;承担双反关税导致利润率下滑;受到美国市场再次制裁。
鸿合科技 计算机行业 2022-08-16 22.28 30.50 34.54% 22.76 2.15% -- 22.76 2.15% -- 详细
根植中国教育信息化,深耕“一核两翼”战略布局公司成立于2010年,是国内教育信息化重要企业。公司聚焦教育行业发展,为教育行业用户提供教育信息化产品、智慧教育解决方案和智慧教育服务等。2017-2021年,公司营业收入CAGR为12.59%。2021年,公司实现营业收入58.11亿元,同比增长45.52%;实现扣非归母净利润1.32亿元,同比增长565.64%。2022年4月,公司发布《2022年股票期权激励计划(草案)》,首次授予期权的行权价格为17.08元/份,考核目标:2022-2024年度合并报表口径下扣非净利润分别不低于2.00、2.60、3.38亿元。 教育信息化入进入2.0时代,“双减”政策打开课后服务新空间我国教育信息化市场已经明确成型并且处于日益激烈的市场竞争阶段,在我国教育产业中具有重要的战略地位。根据艾瑞咨询的数据,2021年,我国中小学教育信息化经费投入达1634亿元,同比增长9.1%。根据中研普华研究院的数据,2021年教育信息化需求规模达到5111.6亿元,同比增长12.0%。“双减”政策之后,校内课后服务成为承接中小学生课后三点半看管、教育的主阵地。公司快速落地课后服务产品“鸿合三点伴”,为学校提供设备互联、数据互通、师生互动的端云一体化课后延时服务。 原材料及海运成本下降迎来利润修复机遇,全面落地“鸿合三点伴”1)海外业务快速发展:公司教育信息化产品于2011年开始进入北美市场,2021年海外业务实现营业收入25.38亿元,同比增长约91.15%,IFPD/IWB产品在全球教育市场排名第二。2)毛利率有望迎来修复:公司主要原材料液晶面板价格持续下跌,海运费用开始逐渐松动,公司毛利率有望得到修复。3)课后服务:根据公司官网,2022年7月,“鸿合三点伴”业务已与全国23省70市110个区县签约,已覆盖地区学生总数超500万人。 盈利预测与投资建议公司聚焦教育信息化,近年来在课后服务领域布局,成长空间广阔。预测公司2022-2024年营业收入为65.06、72.44、80.22亿元,归母净利润为2.86、3.53、4.17亿元,EPS为1.22、1.51、1.78元/股,对应PE为18.34、14.85、12.55倍。过去三年公司PE主要运行在20-40倍之间,给予2022年25倍的目标PE,目标价为30.50元。首次推荐,给予“买入”评级。 风险提示国家教育政策风险;教育服务业务开展不达预期的风险;技术创新的风险;境外经营风险;新冠肺炎疫情影响的风险。
巴比食品 食品饮料行业 2022-08-16 28.02 36.20 31.49% 28.35 1.18% -- 28.35 1.18% -- 详细
巴比食品发布2022年中报,上半年公司实现营收、归母净利润、归母扣非净利润6.9亿元、1.2亿元、0.9亿元,分别同比+15.2%、-44.2%、+61.2%。其中Q2营收、归母净利润、归母扣非净利润为3.8亿元、1.2亿元、0.5亿元,分别同比+9.9%、-41.0%、+22.0%。 点评:收入分析:疫情下实现接近双位数增长,团餐业务驱动收入高增。 22H1,公司实现营收6.9亿元,同比+15.2%(Q1:+22.4%;Q2:+9.9%,疫情重灾区下公司依旧实现接近双位数增长)。 1)门店及同店:22H1,公司加盟门店数量净增790家(Q1:+716,Q2:+74)至4251家,其中Q1有399家为兼并收购门店,Q2受疫情冲击门店扩展有所放缓,下半年公司将加速门店开拓,全年新开1000+门店目标不变。同店方面,得益于门店质量提升,22H1公司单店收入同比持平(除华东外),华东地区同店在7月底恢复到接近正常水平,其余三个地区同店在6月底恢复到正常水平。 2)分渠道:22H1,特许加盟销售收入4.7亿元(-3.5%),直营门店销售收入0.2亿元(+79.2%),团餐销售收入1.8亿元(+108.1%,占比提升至31.3%),得益于疫情保供订单临时性影响,团餐22Q2同比增速达到148.9%,收入实现超预期增长。 3)分地区:22H1,华东/华南/华北营收同比+11.3%/+9.0%/+54.8%至6.1/0.4/0.2亿元,华北的高增长主要受团餐业务驱动。华东/华南/华北/华中门店H1净增62/44/5/679家,其中Q2净增22/47/2/3家,由于疫情下加盟商投资意愿停滞,华东华北新开数量少于华南地区,华中主要由于兼并收购后管理权切换调整,新开速度放缓,预计下半年新开门店将会加速。 4)分产品:22H1,食品类营收6.3亿元(+17.6%),其中面点的逆势高增为主要驱动力,疫情期间成品消费需求增长,面点营收达3.3亿元(+66.6%),馅料类、外购食品营收1.4、1.6亿(-15.5%、-7.1%);包装及辅料营收0.4亿元(+0.3%);加盟店管理营收0.2亿元(-18.1%)。 盈利分析:猪肉提前锁价及团餐大客户价格较高,毛利率、扣非净利率稳中有升。1)毛利率:得益于猪肉等原材料提前锁价及二季度团餐大客户订单价格较高,22H1毛利率+3.7pct至28.5%(Q1:27.3%/+4.7pct,Q2:29.5%/+3.2pct),公司表示其毛利率一般Q1最低Q4最高,预计下半年公司毛利率将稳中有升。 2)期间费用率:22H1,公司期间费用率10.2%(-0.8pct),销售费用率5.0%(-3.0pct,主要为营销广告费的下降),管理费用率7.3%(+1.3pct,主要由于管理人员人数及薪水逐年增加及松江工厂投放的折旧摊销所致),研发费用率0.5%(+0.0pct),财务费用率-2.7%(+1.0pct);3)归母净利率:22H1,归母净利润率17.2%(-18.3pct),Q2归母净利润率31.0%(-26.7pct),归母净利润率的下降主要受到间接持有东鹏饮料产生的公允价值变动影响。得益于营收增长及毛利率上升,公司22H1扣非后归母净利率13.6%(+3.9pct),Q2为14.4%(+1.4pct)。 未来展望:开店稳步推进,单店收入提升值得期待。疫情冲击有所缓和,公司全年开店目标未变。1)收入端:公司积极推进外卖业务、研发新品、发展中晚餐全时段营业,有望逐步提升门店营业额,同时团餐业务持续发力、南京工厂国庆前后投入使用,共同提振收入增长。 此外区域上随着华中门店营业额提升,华南、华北、华东空白区域不断覆盖,收入增长确定性强;2)成本端:得益于2022年全年猪肉等原材料价格已锁定、大客户订单增多,下半年毛利率有望稳中有升;3)利润端:受益于毛利率稳中有升,全年利润增速有望高于收入增速。 长期展望:赛道天然适合连锁,公司能力行业领先,成长前期高增确定性强,看好公司发展。赛道来看,必需属性带来了门店高单位时间转化率和复购率,保证了品类的单店模型。公司能力来看,一方面,公司构建“紧邻门店、统一管理、快捷供应、最大化保质保鲜”的全方位日配到店体系;另一方面,公司内部建立完整的培训体系,公司外部设置加盟商分级管理和激励政策,通过门店督导和沟通机制、信息化系统建设多管齐下实现对加盟商的高效管理。生命周期来看,公司门店模型打磨良好,目前处于成长前期全国扩张阶段,收入增长确定性强,随着门店数量增多,品牌效应体现,规模效应凸显,长期趋势来看利润增速高于收入增速,看好公司目前阶段发展。 盈利预测与估值:疫情影响下,相较于单体及小品牌,头部品牌能够通过供应链和门店数量优势加速行业整合,公司作为早餐行业龙头,期内营收、扣非归母净利润均实现逆势增长,门店模型打磨良好,目前处于高速成长期,市场份额有望不断提升。华中区域并购预计能够为公司增加3-5%的收入,叠加门店收入的提升、团餐业务的高增,我们上调盈利预测,预计公司2022-2024年收入增速为分别为31%(上调)、17%、15%,归母净利润增速分别为为-18%、16%、17%,EPS分别为1.03、1.20、1.41元/股,按照2022年业绩给予35X估值,一年目标价36.2元,维持公司“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险、开店不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧、食品安全问题。
纳微科技 2022-08-16 80.68 100.00 31.32% 80.99 0.38% -- 80.99 0.38% -- 详细
事件:公司发布 22 年半年报,上半年实现收入 2.94 亿元(+77.41%)、归母净利润为1.65 亿元(+153.73%)、扣非归母净利润0.56 亿元(+69.73%);其中Q2 收入1.53 亿元(+54.39%)、归母净利润为1.04亿元(+142.19%)、扣非归母净利润0.46亿元(+15.65%)。 整体业绩符合预期。 股权激励摊销和研发费用影响利润端增速,大分子药物色谱填料销售稳步推进。公司上半年并购英菲尼、RILAS 和赛谱仪器,其中收购赛谱仪器产生投资收益5154.25 万元,剔除后22H1 收入2.75 亿元(+66.25%)、归母净利润1.12 亿元(+72.01%)、扣非归母净利润1.01 亿元(+67.05%)。Q2 利润端增速放缓主要是1)上半年股权激励摊销股份支付费用1329.84 万元,较上年同期增加841.44 万元,预计主要体现在Q2;2)Q2 研发费用率同比+4.68pct。 拆分来看,核心业务生物医药领域收入占比82.19%略有下降,主要是IVD 相关应用产品尤其是疫情期间核酸检测用磁珠产品需求旺盛(22H1 收入达0.35 亿元)。色谱填料和色谱填料和层析介质的产品销售收入为2.00 亿元(+66.78%),其中大分子相关1.32 亿元(+46.67%),22H1 公司开发60 个项目工艺,其中抗体项目30 个,重组蛋白15 个,疫苗9 个,血制品及细胞基因治疗类6 个;小分子相关0.65 亿元(+128.35%),抗生素用高性能填料产品持续放量;完成造影剂全系列产品的工艺开发并大规模应用;胰岛素高性能硅胶产品研发取得突破,加速推进多肽项目新型填料的进口替换。 毛利率稳步提升,研发支出快速增加。22H1 公司整体毛利率为81.22%,同比提升0.82pct,规模效应稳步显现。费用率方面,上半年期间费用率合计38.45%(+2.73pct),其中Q2 费用率合计41.02%(+6.21pct),主要是研发费用同比增长124%(股权激励费用存在影响)。对应22H1 扣非归母净利率同比基本持平,随着下半年公司大分子相关产品恢复快速增长,盈利能力有望稳步提升。 客户群稳步壮大,并购拓宽业务面。22H1 公司色谱填料和层析介质产品销售的客户数量为388 家,较上年同期增加约99 家;应用于药企正式生产或三期临床项目的产品销售收入约0.82 亿元,占本期填料和介质产品收入的41.05%,有所下滑,预计主要是公司前端业务的快速渗透,看好未来漏斗效应对业绩贡献的前景。 近期公司加快并购步伐,上半年并入赛谱仪器延申至分离纯化仪器等蛋白纯化系统;收购RILAS(合成化学药物和手性化合物的纯化,以及新近拓展的寡核苷酸纯化和多肽纯化业务)快速拓展美国业务;年初收购英菲尼,加强公司在磁珠微球材料领域的研发力量。 新品研发稳步推进。上半年公司针对大分子药物需求推出“软硬结合”Protein A 亲和层析介质,保证载量同时有更好的机械性能,更耐压;开放超大孔径结构离子交换层析介质新产品可简化生产步骤,提高批处理量,降低生产成本;此外还推出专用于mRNA 分离的亲和层析介质与超大孔道结构的小粒径硅胶色谱填料产品;其他如羧基乳胶微球和荧光微球也有相关进展。 维持“买入”评级。公司是国产色谱填料行业领军企业,依托纳米微球底层制备技术创新优势,已积累形成较齐全的产品线、规模化生产能力和专业高效的应用技术服务能力,在下游生物制药行业蓬勃发展以及国产替代潮流下有望实现快速增长。预计公司22/23/24 年预测归母净利润为2.98/4.36/6.41 亿元,对应当前PE 为108/74/51 倍,维持“买入”评级。 风险提示。客户拓展不及预期,订单量不及预期,新产品开发不及预期,价格降幅超预期。
东方财富 计算机行业 2022-08-16 23.00 29.54 29.05% 23.08 0.35% -- 23.08 0.35% -- 详细
数据概览 22H1东方财富实现营业总收入63.1亿元,同比增长9.1%;归母净利润44.4亿元,同比增长19.2%;加权平均净资产收益率8.04%,同比下降2.42pct。Q2实现营业总收入31.1亿元;归母净利润22.7亿元,环比增长5%,业绩略高于预期,主要是因为东财证券经营业绩高增。 基金代销有望持续改善 22H1东财实现金融电子商务服务收入22.0亿,同比小幅下滑8%,判断归因基金销售受22Q1权益市场表现低迷、投资者风险偏好不足等因素拖累,但22Q2有所好转。(1)销售规模方面:22H1公司基金销售额为9,922亿元,同比微增1.7%;其中活期宝销售额4,084亿元,同比减少7.5%,非货基销售额5,838亿元,同比增长9.4%。(2)保有规模方面:截至22Q2末,天天基金股票+混合/非货基金保有量规模5,078/6,695亿元,市占率为6.44%/4.14%,分别环比提升0.27pct/0.04pct,天天基金的平台与流量优势继续巩固公司代销能力,代销保有规模市占率有望进一步提升。展望未来,22Q2新发基金份额环比增长50%,同比降幅也收窄至18%;截至2022年7月末,公募基金规模较22Q1末增长7%。随着市场回暖、投资者信心修复,基金销售环境有望持续好转。 证券业务表现高于预期 经纪业务:22H1东财实现经纪业务手续费及佣金净收入27.7亿元,同比增长24%。22H1全市场日均股基成交额同比增长9%至1.06万亿元,东财经纪业务收入增速远超市场成交额增速,判断归因东财股票经纪业务市场份额同比提升约0.5pct,市占率增幅超预期。 两融业务:利息净收入同比增长19%至11.8亿元,判断系债券投资的利息收入增长所驱动。22H1末市场两融余额为1.6万亿元,较2021年末下滑13%,东财融出资金余额380.4亿,较2021年末下降12%,与市场趋势一致。公司两融市占率为2.37%,与2021年末持平,较去年同期提高0.1pct,两融市占率仍然大幅落后于经纪业务市占率。22H1公司完成可转债转股并向东财证券增资160.05亿元,进一步增强东财证券的资本实力,看好后续两融业务市占率提升。 投资收益:22H1东财证券实现自营收入6.5亿元(包括投资收益和公允价值变动损益),逆势同比增长59%,表现亮眼,主要是因为公司交易性金融资产以债券、基金为主,受权益市场下行的冲击较小。 业务与牌照进一步扩张 2022年6月公司发布公告称子公司东财证券获得证券投资基金托管资格,完成筹备后可对外开展基金托管业务,大财富管理业务链条继续延长。2022年7月公司发布公告称,间接持股的全资子公司“哈富新加坡”拟向新加坡金融管理局申请资本市场服务牌照,海外布局再下一城,国际业务进一步扩张。 盈利预测与估值 东方财富22H1证券业务收入表现亮眼,市占率在平台流量优势不断兑现的基础上继续提升,基金代销环境逐步好转,后续代销收入也有望迎来改善。预计2022-2024归母净利润同比增速分别为14%/22%/15%,对应EPS分别为0.74/0.90/1.04元每股,现价对应PE31.07/25.46/22.07倍。给予2022年40倍PE,对应目标价29.54元,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济大幅下行;资本市场景气度不及预期;基金代销行业竞争加剧。
华安鑫创 机械行业 2022-08-16 67.54 84.95 26.75% 71.50 5.86% -- 71.50 5.86% -- 详细
事件:华安鑫创发布《关于拟与深天马设立合资公司的公告》。公司与深天马拟共同出资设立合资公司,名称为江苏天华汽车电子科技有限公司。其中,公司出资4500万元,持股比例为45%;深天马出资5500万元,持股比例为55%。 成功以合资公司的形式绑定国内两大屏厂,并以此为基石加速转型至Tier1: 早在2021年10月,公司已公告将与京东方精电成立合资公司,持股比例为85%。叠加此次与深天马成立合资公司的事件,我们认为,公司已通过成立合资公司的方式成功与国内两大车载屏厂(根据Omida数据统计,2021H1全球车载面板供应商中,深天马份额第一、占比13.9%;京东方份额第四、占比11.6%。)实现了强绑定关系。同时,在疫情持续扰动、日韩台屏厂减产等多重因素的影响下,能否充分保障车载面板供货的稳定性与持续性将成为屏显系统供应商的重要核心竞争力之一。因此,率先卡位上游屏厂资源,将成为公司由Tier2战略转型至Tier1,充分享受车载屏显系统行业大屏化、高端化趋势红利的重要基石。 Tier1在手订单充沛、产线量产在即,公司将实现从0到1的历史性突破 根据此前公告,目前公司已具备在手订单超100亿元,其中已作为Tier1成功斩获多家传统主机厂及新势力屏显系统项目。同时,公司首批Tier1产线(临时厂房)预计将于今年9月正式投产,标志着公司将正式迈向Tier1,实现在完整车载屏显系统领域从0到1的历史性突破。此外,公司155亩的自建主体厂房也已完成设计规划,预计将于2023年底正式投产,届时将进一步扩大公司智能座舱屏显模组及屏显系统产线,并以此延伸智能驾舱域控制器产品、高级辅助驾驶系统、智能网联终端等产品的制造产线 投资建议:我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.82、1.95、3.14亿元,对应当前市值,PE分别为70.2、29.5以及18.3倍,维持“买入-A”评级,6个月目标价84.95元/股。 风险提示:汽车行业缺芯情况加剧;产能投放进度不及预期
浙江自然 纺织和服饰行业 2022-08-16 61.34 79.16 24.92% 63.57 3.64% -- 63.57 3.64% -- 详细
事件: 浙江自然发布 2022年半年报。 2022H1公司实现营业收入 6.36亿元,同比增长 28.37%;归母净利润 1.74亿元,同比增长 26.89%;扣 非后归母净利润 1.64亿元,同比增长 24.33%。其中 2022Q2当季公司 实现营业收入 3.06亿元,同比增长 13.16%;归母净利润 0.89亿元,同 比增长 17.99%;扣非后归母净利润 0.87亿元,同比增长 16.49%。 产品结构优化, 产能稳步扩张, 内外销协同驱动 Q2业绩稳健增长 22H1公司实现收入 6.36亿元,同比增长 28.37%, 整体符合预期;其 中 22Q2增速环比 22Q1有所放缓,我们预计主要与疫情影响部分生产、 出货有关。分产品看, 22H1充气床垫、 头枕坐垫、防水箱包分别实现 营业收入 4.57、 0.47、 0.91亿元,同比增长 28.09%、 51.75%、 20.89%。 其中充气床垫类目销售快速增长,主要得益于订单需求向好、 充气床 垫产能瓶颈问题进一步缓解,且中高端品类占比持续提升; 头枕坐垫 业务快速增长,则主要受益于欧美国家旅行活动恢复。分地区看,22H1外销、内销分别实现营业收入 4.96、1.40亿元,同比增长 22.35%、55.41%。 公司外销客户粘性较高,内销受益户外装备景气向上。 此外,公司公告拟投资 4.35亿元建设天台户外用品智能化生产基地项 目(二期), 主要生产水上用品及充气床垫等户外用品, 预计达产后产 值约为 5.2亿元,建设期预计 3-5年、约 2023年下半年投产,整体产 能有望再上一个台阶。 期间费用显著改善, 22Q2净利率环比回升 22H1公司毛利率为 35.89%,同比下降 4.86pct;22Q2毛利率为 35.26%, 同比下降 5.10pct,毛利率有所下降, 主要系原材料价格波动剧烈、物 流成本持续上升所致。 22H1公司净利率为 27.42%,同比下降 0.32pct; 22Q2公司净利率为 28.67%,同比增长 0.64pct, 环比回升 2.41pct。 期间费用方面, 22H1公司期间费用率为 4.53%,同比下降 3.62pct;销 售/管理/研发/财务费用率分别为 1.17%/3.86%/2.30%/-2.80%,同比分别 -1.30pct/-0.04pct/+0.15pct/-2.43pct,其中销售费用率、财务费用率有所 下降,主要原因包括: 1)疫情影响下展会费用、业务招待费及差旅费 减少; 2)人民币兑美元汇兑收益增加。 投资建议: 浙江自然作为户外用品龙头,积极推动新品类拓展,不 断巩固生产、研发优势来维护与大客户良好的合作关系,伴随产能逐 步扩张,业绩有望稳健增长。我们预计浙江自然 2022-2024年营业收 入分别为 10.84、 13.62、 17.02亿元,同比增长 28.72%、 25.61%、 24.93%;归母净利润分别为 2.82、3.48、 4.20亿元,同比增长 28.32%、 23.42%、 20.84%,对应 PE 分别为 22.1x、 17.9x、 14.8x, 维持买入事件: 浙江自然发布 2022年半年报。 2022H1公司实现营业收入 6.36亿元,同比增长 28.37%;归母净利润 1.74亿元,同比增长 26.89%;扣非后归母净利润 1.64亿元,同比增长 24.33%。其中 2022Q2当季公司实现营业收入 3.06亿元,同比增长 13.16%;归母净利润 0.89亿元,同比增长 17.99%;扣非后归母净利润 0.87亿元,同比增长 16.49%。 产品结构优化, 产能稳步扩张, 内外销协同驱动 Q2业绩稳健增长22H1公司实现收入 6.36亿元,同比增长 28.37%, 整体符合预期;其中 22Q2增速环比 22Q1有所放缓,我们预计主要与疫情影响部分生产、出货有关。分产品看, 22H1充气床垫、 头枕坐垫、防水箱包分别实现营业收入 4.57、 0.47、 0.91亿元,同比增长 28.09%、 51.75%、 20.89%。 其中充气床垫类目销售快速增长,主要得益于订单需求向好、 充气床垫产能瓶颈问题进一步缓解,且中高端品类占比持续提升; 头枕坐垫业务快速增长,则主要受益于欧美国家旅行活动恢复。分地区看,22H1外销、内销分别实现营业收入 4.96、1.40亿元,同比增长 22.35%、55.41%。 公司外销客户粘性较高,内销受益户外装备景气向上。 此外,公司公告拟投资 4.35亿元建设天台户外用品智能化生产基地项目(二期), 主要生产水上用品及充气床垫等户外用品, 预计达产后产值约为 5.2亿元,建设期预计 3-5年、约 2023年下半年投产,整体产能有望再上一个台阶。 期间费用显著改善, 22Q2净利率环比回升22H1公司毛利率为 35.89%,同比下降 4.86pct;22Q2毛利率为 35.26%,同比下降 5.10pct,毛利率有所下降, 主要系原材料价格波动剧烈、物流成本持续上升所致。 22H1公司净利率为 27.42%,同比下降 0.32pct; 22Q2公司净利率为 28.67%,同比增长 0.64pct, 环比回升 2.41pct。 期间费用方面, 22H1公司期间费用率为 4.53%,同比下降 3.62pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.17%/3.86%/2.30%/-2.80%,同比分别-1.30pct/-0.04pct/+0.15pct/-2.43pct,其中销售费用率、财务费用率有所下降,主要原因包括: 1)疫情影响下展会费用、业务招待费及差旅费减少; 2)人民币兑美元汇兑收益增加。 投资建议: 浙江自然作为户外用品龙头,积极推动新品类拓展,不断巩固生产、研发优势来维护与大客户良好的合作关系,伴随产能逐步扩张,业绩有望稳健增长。我们预计浙江自然 2022-2024年营业收入分别为 10.84、 13.62、 17.02亿元,同比增长 28.72%、 25.61%、24.93%;归母净利润分别为 2.82、3.48、 4.20亿元,同比增长 28.32%、23.42%、 20.84%,对应 PE 分别为 22.1x、 17.9x、 14.8x, 维持买入-A 的投资评级。 风险提示: 汇率波动风险;原材料价格波动风险;行业竞争加剧风险;疫情反复风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名