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金螳螂 非金属类建材业 2021-03-02 9.57 20.20 106.97% 10.07 5.22% -- 10.07 5.22% -- 详细
疫后持续恢复,2020年营收业绩实现微幅正增长。根据业绩快报,公司2020年实现营收312亿元,同增1%;实现归母净利润23.8亿元,同增1%,符合预期。其中Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收43/89/89/91亿元,同比变化-29%/+15%/-1%/+13%;分别实现归母净利润3.4/6.7/7.1/6.7亿元,同比变化-44%/-32%/+10%/+11%。2020年疫情对以酒店、商业为重要业务内容的装饰行业冲击较大,公司在极为不利的行业环境下积极应对,2020年下半年以来盈利呈逐季恢复趋势,全年业绩未下滑实属不易。随着疫后经济持续恢复,公司不断调整经营战略、优化业务结构,将更多营销资源投入至利润率较高、回款较好的传统公装业务,收缩利润率较低与回款较慢的住宅精装修业务,调整“金螳螂家”业务经营模式,预计2021年公司盈利有望进一步复苏。公司Q1-4签单分别累计同比变化-44%/-37%/-25%/-14%,呈逐季改善趋势。截至2020年末,公司在手订单614亿元,约为年收入的1.8倍,在手订单丰富,随着2021年装饰行业景气度回升,公司订单有望加速向收入与业绩转化。 EPC战略稳步推进,持续强化核心优势。随着近年来工程总承包EPC模式不断推广,以及业主对装饰行业成本构成认识逐渐清晰,EPC在装饰行业的应用也在不断增加。公司依托业内最强的装饰设计及施工管理能力,2020年以来持续加大EPC项目承接力度,EPC逐步成为公司重点发展战略之一。 EPC有利于公司1)充分发挥业内顶级设计实力,构筑设计能力护城河;2)提高大型综合项目中标率,提升行业市占率;3)降低项目管理衔接损耗,提高整体利润率。随着EPC业务不断放量,未来EPC有望成为公司重要增长点。 积极布局装配式装修,未来发展值得期待。公司当前高度重视装配式装修业务发展,持续加大资源投入、加快布局。随着市场上装配式部品研发渐成规模,公司装配式以联合研发方式快速打通上下游产业链,积极引导客户使用装配式装修产品,持续与地产商、城投开展业务合作。近期公司发布装配式装修2021展厅,全新推出装配式装修酒店、公寓、住宅、医疗四大产品,体系相对完备且具备落地能力。未来公司有望依托优异的设计研发、供应链管理与整合、落地安装能力,加快拓展装配式装修业务,未来发展值得期待。 投资建议:预测公司2020-2022年归母净利润为23.8/27.2/31.4亿元,同比增长1%/15%/15%,EPS分别为0.88/1.01/1.17元(2019-2022年CAGR为10%),当前股价对应PE分别为11/10/8倍。我们认为,随着市场对装饰行业竞争格局及公司龙头优势地位的再认识,公司估值存较大修复空间。 维持20.2元目标价(对应2021年20倍PE),维持“买入”评级。 风险提示:地产政策调控风险,EPC及装配式业务拓展不及预期,原材料及人工成本快速上涨风险,应收账款坏账风险等。
国际医学 医药生物 2021-03-02 10.35 18.37 78.70% 10.66 3.00% -- 10.66 3.00% -- 详细
深耕二十余年一体三院,聚焦医疗服务主业国际医学拥有超过20年的医疗服务管理经验。公司上市二十八载历经两次转型,现已发展成为拥有西安国际医学中心医院、西安国际医学高新医院、西安国际医学商洛医院三大综合医疗院区的医疗服务集团。 西安三级医疗资源稀缺,民营医疗贡献增量2019年陕西三级医院共71家,其中59%位于西安。根据《2019年度中国医院综合排行榜》,西安百强三甲综合医院数量共5家,实力在全国居前。 优质医疗资源稀缺性使西安成为中西部疑难重症的医疗目的地,人均医疗资源供给不足。2015-2019年西安三级医院就诊量快速攀升,床位供不应求,导致三级医院床位使用率在超过100%的情况下保持逐年提升态势。西安民营医院开始展露头角,逐渐成为缓解医疗资源紧缺的重要路径。西安现有民营三甲医院仅3家,优质民营医疗服务空白亟待填补。 天时地利人和汇聚,中远期发展空间广阔国际医学成立以来依托“天时、地利、人和”三大要素,逐步成为中西部医学诊疗高地。“天时”代表政府支持社会办医及军改强势助推的政策环境,极大地拓展了公司发展空间。“地利”代表国际医学拥有的区位优势。西安医疗资源丰富,公司旗下中心医院为全国最大民营单体医院,处在高新区CID核心地带,有效补充高新区高水平医疗资源相对较少的局面。“人和”代表国际医学管理层及员工惟精惟一深耕医疗服务,管理层运营医院二十余年,管理经验丰富,各医院专研医疗服务核心四大核心要素:大咖医生、一流硬件、稀缺牌照和高超技术。三因素共振,国际医学口碑实力日益凸显。随着就诊量稳步提升,3-5年内各院区住院床位开放数有望达到12000张。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2020-2022年营业收入分别为16.09亿元、36.80亿元、56.65亿元,分别同比增长62.37%、128.70%、53.94%;归母净利润分别为0.45亿元、1.24亿元、2.96亿元;EPS分别为0.02元、0.05元和0.13元。参考可比公司估值区间,给予公司2021年11.36倍PS,目标价18.37元。首次覆盖,予以“买入”评级。 股价催化剂:①各院区就诊持续攀升②辅助生殖、质子治疗及康复医院等业务贡献新增长点风险提示:床位爬坡速度低于预期;医院运营前期资本开支较大;医保支付政策变动;新业务进展不及预期
用友网络 计算机行业 2021-03-02 37.25 62.23 75.00% 37.68 1.15% -- 37.68 1.15% -- 详细
目前用友是全球SaaS公司的估值洼地。由于云转型进度较慢、大客户占比高、云服务中实施占比高等因素,当前用友是全球典型SaaS公司PS估值的洼地。我们通过对比美股、港股、A股SaaS典型公司发现用友的PS值(以2月22日TTM值看)处在一个明显低位的水平:美股典型SaaS公司的PS值均值为34.82,港股典型SaaS公司的PS值均值为46.37,而A股典型SaaS公司的PS值均值为36.20。整体全球典型SaaS企业PS值位于30-50的水平,相比较而言,目前用友的PS值为16.70,处在明显低位。 SaaS企业订阅模式天然具有较高的估值溢价。从PS估值法的本质出发,处于高速发展期的SaaS公司更适合PS估值法。我们认为SaaS企业可以享受高PS估值的原因主要有两点:1)SaaS订阅收费模式能更多的挖掘客户的全生命周期价值,从而带来可见的收入持续增长;2)收入的确定性以及随着研发、销售费用率的降低,SaaS企业净利率可高达50%,从而支撑资本市场给出较高的估值溢价。 为什么的用友的PS有有提升的机会?1)力推低代码、云原生的Yobip平台,其本质是提供一套底层的PaaS平台+部分应用,凭借云原生、微服务、低代码开发等技术,可有效降低定制化开发和实施的比例,理想状态下,实施可以外包给第三方服务商,用友将专注软件和平台产品的研发销售,从而大幅提升公司毛利率,另一方面,由于新技术的使用,可以实现平台的快速迭代升级,未来研发费用比重也有望下降。2)力推以公有云为基础的订阅式收费模式,付费模式的改变将进一步增强客户粘性,降低销售费用占比,同时熨平收入增长的波动,使得公司未来收入增长更有持续性。3)ERP有较高的粘性和客户忠诚度,用友在大客户市场优势明显,竞争对手在产品架构维度的领先要转化成市场领先难度不低,现在尚未看到典型案例,用友有望随着新产品推出继续保持优势。 值估值预计20-22年归母净利润分别为11.86、13.78、17.76亿元。分部估值给予公司22年目标市值2034.89亿元,对应目标价62.23元。 险风险企业上云政策落地不及预期;市场竞争加剧;疫情影响经济下行风险。
景嘉微 电子元器件行业 2021-03-02 70.00 130.00 64.39% 79.35 13.36% -- 79.35 13.36% -- 详细
产品突飞猛进叠加信创需求,显卡业务迎来爆发。 公司第二代图形处理芯片已成功进入信创市场,公司2020年至2021年1月芯片委托制造金额合计约4.6亿,对应近500万颗芯片,印证信创显卡销售将迎来爆发。公司可满足高性能计算的第三代显卡产品即将面世前景更为广阔。 十四五国防产业高景气周期,雷达显控空间巨大。 强军百年目标提出奠定十四五国防信息化产业高景气周期。公司国防信息化产品主要包括军机用显控产品及空中防撞雷达,随着军机加速列装和升级业务有望加速,显控向海军、主动防护雷达向陆军等领域扩展将带来巨大市场空间。 股权激励锁定核心骨干,行权价68.08元表信心。 公司1月新股权激励计划行权价格68.08元/份,考核条件为2020年基数下2021~23年净利润增长不低于30%、50%和100%,彰显公司中长期增长信心。 产品稀缺壁垒高,增速快空间大应享受估值溢价。 公司图形显控及小型专用雷达产品具备极高的稀缺性及技术、客户壁垒,未来业绩增速预期远超可比半导体设计公司。GPU产品持续迭代有望进入高性能计算、车载等蓝海市场。相比一般消费级半导体和军用元器件公司应享估值溢价。 盈利预测及投资评级。 我们预测公司2020-2022年实现营业收入7.05、14.00和20.84亿元;实现归母净利润分别为1.99、3.50、6.51亿元;给予公司2022年60倍目标市盈率,对应目标市值390.6亿元,目标价130元/股,86%上涨空间,维持“买入”评级。 催化剂。 1、新款GPU面世;2、中报超预期;3、海军显控、主动防护雷达新市场突破。 风险提示。 1、信创国防采购不及预期;2、产品技术迭代不及预期;3、美国技术封锁。
鸿泉物联 2021-03-02 35.39 58.95 56.45% 38.38 8.45% -- 38.38 8.45% -- 详细
事件:公司于2月23日收盘后发布《2020年度业绩快报公告》。 点评:网联化与智能化齐发力,长剔除股份支付影响后归母净利润增长44.53%第四季度,公司实现营业收入1.54亿元,同比增长34.40%;实现扣非归母净利润3121.07万元,同比增长72.12%。2020年全年,公司营业收入快速增长,达到45.76%,主要原因是:1)下游整车厂客户需求增加、后装环保OBD项目推进推动公司网联化产品销量快速增长;2)智能化产品率先在前装整车厂实现批量安装。2020年,公司继续加大研发投入,同时为吸引和留住核心人员,实施股权激励方案,产生了较多的股份支付费用。若剔除股份支付影响,公司实现归母净利润1.01亿元,同比增长44.53%。 网联化业务持续拓展客户与车型,智能化产品前装业务实现先发优势1))网联化业务:持续拓展新客户与车型,获得较多客户订单。2020年,得益于治超治载、国三强制淘汰及基建扩大等因素,公司下游重卡、中轻卡、工程机械等整车厂客户销量有较大的增长。公司积极抓住机遇,在原有客户基础上不断拓展新客户与应用车型,新进入三一和重汽供应体系,利用前装整车厂客户群体优势取得了较多的订单。2)智能化业务:率先批量前装,实现先发优势。2020年,公司智能化产品率先在前装整车厂批量安装,随着商用车智能化水平提高和监管要求提升,公司有望借助渠道优势持续扩大市场份额。此外,2020年,受新冠疫情影响,政府项目的安装进度拉长,公司后装智能化产品收入有所下滑。 政策持续驱动行业发展,强制安装要求有望推动产品量价齐升一系列政策有望推动行业维持高景气度:1)2020年开始,中轻卡将逐步安装符合“国六”标准的T-BOX产品(OBD)。2)2020年11月,交通部发布《道路运输条例(修订草案征求意见稿)》,要求12吨以上的载货车辆配备具有行驶记录功能的卫星定位装置和智能视频监控装置,并接入符合标准的监控平台。3)根据交通部《营运货车安全技术条件》,2020年9月起,18吨以上载货车需强制安装LDW(车道偏离预警)和FCW(前向碰撞预警);2021年5月起,12吨以上载货车需强制安装AEB(自动紧急刹车)。 投资建议与盈利预测公司聚焦智能网联汽车行业,先发优势较为明显,未来成长空间广阔。预测公司2020-2022年营业收入为4.57、6.24、7.92亿元,归母净利润为0.89、1.31、1.67亿元,EPS为0.89、1.31、1.67元/股,对应PE为38.67、26.44、20.70倍。考虑到:预测2020-2022年归母净利润CAGR为33.73%、上市以来PE主要运行在40-80倍、目前计算机(申万)指数PETTM为67.1倍等因素,给予公司2021年45倍的目标PE,对应目标价为58.95元,维持“买入”评级。 风险提示“国六”政策推进不及预期;行业竞争加剧,产品平均销售单价下降;高级辅助驾驶业务推进不及预期;智慧城市业务推进不及预期。
新产业 医药生物 2021-03-02 117.74 180.00 52.98% 120.00 1.92% -- 120.00 1.92% -- 详细
投资建议 我们预计公司20/21/22年收入分别为22.19/29.15/38.09亿元,归母净利润分别为9.16/12.02/16.73亿元,对应当前PE分别为52/40/28倍。维持“买入”评级。 风险提示 竞争激烈程度加剧风险,降价幅度超预期风险,研发进展不及预期风险,海外市场波动风险,新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险。
银轮股份 交运设备行业 2021-03-02 11.34 16.80 52.31% 11.25 -0.79% -- 11.25 -0.79% -- 详细
计提减值叠加公允价值变动影响导致四季度盈利低于预期。 公司 2020年全年营业收入 62.68亿元,同比增长 13.53%;归母净利 3.20亿元,同比增长0.89%。四季度,公司营业收入 17.59亿元,环比上涨 17.39%,同比上涨5.77%;归母净利 0.42亿元,同比下降 32.91%。 受疫情影响,公司海外业务营收及利润同比下滑并对海外子公司计提资产减值损失, 叠加公允价值变动损益同比减少,导致公司四季度归母净利同比下降,全年归母净利同比微增, 和去年基本持平。 新能源车热管理产品及燃油车热交换产品需求向好,预计今年乘用车配套业务有望实现同比较高增长。 公司乘用车热交换器产品下游主要客户包含吉利汽车等,今年是吉利汽车新车周期年,随着吉利销售规模提升,公司乘用车配套业务有望实现较高增长。 2020年公司获得北美某新能源车换热模块、曼胡(配套雷诺)水空中冷器、长安冷却风扇总成、吉利戴姆勒 SMRT 平台热泵空调、纳威斯达重卡冷却模块等合计 106个新项目定点, 订单的逐步实现, 预计今年新能源车热管理收入比重将快速提升。 预计今年 EGR 尾气后处理业务仍将保持稳定增长。 2021年 7月 1日重卡排放升级要切换成国六标准,公司在重卡 EGR 产品市场份额较高,将继续受益于重卡排放标准的升级。 2020年公司获得约翰迪尔柴油机 EGR、吉利汽油机 EGR、戴姆勒扶桑 DPF 等项目, 随着今年国六标准的稳步推进,公司尾气处理产品渗透率将继续提高,其盈利比重有望继续提升。 财务预测与投资建议: 略调整收入预测, 预测 2020-2022年 EPS0.41、0.56、 0.68元(原 0.48、 0.59、 0.70元) ,可比公司为汽车热交换器及新能源车产业链相关公司,可比公司 21年 PE 平均估值 30倍,目标价 16.8元,维持买入评级。 风险提示: 尾气后处理配套量低于预期、新能源车热管理系统配套量低于预期、热交换器配套量低于预期。
格尔软件 计算机行业 2021-03-02 19.27 29.75 51.94% 20.91 8.51% -- 20.91 8.51% -- 详细
推荐逻辑:1)格尔软件是PKI领域龙头企业,行业竞争力强劲。公司2019年营收3.7亿元,同比增长20%,收入端实现稳健增长。2)公司具备丰富的行业经验与客户资源,掌握PKI基础设施及PKI安全应用领域的关键技术,据IDC数据显示,2018年格尔软件在身份和数字信任软件市场份额排名第三,达到11.3%,由于PKI行业客户黏性强,替换成本高,公司将充分享受市场领先区位优势。3)2020年前三季度公司营收1.8亿元,同比增长16%,2020年Q3单季度实现营收0.64亿元,同比增长54%,收入端的显著提升主要是由于国内疫情的有效防控使得公司主营业务订单回暖。 市场需求叠加政策双向拉动,PKI行业迎来快速发展时机。2011-2015年,我国信息安全产业市场规模快速发展,复合增长率为20.6%。据相关机构预测,2020年市场规模预计达到762亿元。未来较长时期内,我国政府部门和军工、金融机构、大中型企事业单位仍将继续保持对信息安全产品尤其是PKI产品的旺盛需求,PKI市场规模有望持续高速增长。目前,等保2.0已于2019年12月1日开始正式实施,《密码法》于2020年1月1日正式实施,密码算法和密码产品的自主可控已成为我国信息安全的重要建设任务,信息安全方面的法律法规推行,将有效规范全国性信息安全建设,推动我国信息安全领域快速发展。 PKI安全领域建设体系力度加强,公司业务成长空间拓展。目前,公司主要产品包括PKI基础设施产品、PKI安全应用产品和通用安全产品。2020年,公司在党政军企等领域稳步推进主营业务,有序进行可信身份认证体系的顶层布局与规划,并逐步加强在智能物联的市场拓展力度及基于PKI的视频安全体系的建设力度。同时,公司进一步拓展零信任领域,促进零信任试点项目的实施落地。产品体系布局上,公司加大对云计算、物联网、移动互联网、工业互联网等安全产品研发以及与客户群体业务对接工作的投入,有效提升公司的竞争力。 下游客户合作稳定,加速布局新兴领域。公司客户主要为国家部委、地方政府部门、军工企业、金融机构、CA公司等。随信息安全等级要求不断提高,下游客户在系统建设升级过程中将在信息安全建设方面持续高投入,为公司进一步开拓新市场和新客户、持续快速发展提供重要保障。同时,随着智能物联设备计算能力的演进,智能物联设备正成为技术和产业发展的重要方向,传统安防龙头企业垄断地位明显。在国家产业政策和行业技术发展趋势的驱动下,对于智能物联设备安全防护产品的需求日益增加,智能网联安全技术在视频监控领域、车联网、央行数字货币等具体应用领域的市场将有望获得更多关注。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.52元、0.85元、1.16元,未来三年归母净利润将达到47.2%的复合增长率。考虑到国家持续加大对网络安全建设的投入,公司在PKI领域占据绝对领先身位,与下游客户合作紧密,将充分享受新增订单带来的优势,首次覆盖,给予公司2021年35倍PE,目标价29.75元,给予“买入”评级。 风险提示::网安建设投入缩紧、大客户拓展不及预期等。
蓝思科技 电子元器件行业 2021-03-02 31.60 49.70 51.57% 33.69 6.61% -- 33.69 6.61% -- 详细
公司发布2020年度业绩快报,2020年营业收入369.84亿元,同比增长22.23%,归母净利润49.23亿元,同比增长99.43%,其中第四季度营业收入109.01亿元,同比增长12.82%,归母净利润14.91亿元,同比增长9.62%。 投资要点行业龙头强者恒强,业绩创新高:司公司2020年营业收入同比增长22.23%,归母净利润同比增长99.43%,加权平均净资产收益率19.47%,长同比增长6.12个百分点,其中,2020Q4营业收入同比增长12.82%,归母净利润同比增长9.62%,业绩创历史新高。2020年以来,公司各类产品应用需求旺盛,订单饱满,公司在全球中高端细分产品领域的市场份额不断提升;同时,公司为各大客户配套的智能手机、智能可穿戴设备、智能汽车等各类核心产品工艺逐渐成熟,并实现量产与交付,产品结构进一步优化。此外,公司在企业治理水平、精益生产、成本管控、内部配套等方面持续提升,盈利水平稳步提升。 垂直整合战略开启全新成长周期,持续强化消费电子优势地位:公司持续加大新材料/新工艺/新设备/新产品的创新投入,依托领先的工艺技术、先进的智能制造水平以及快速打样及量产能力,公司实现了超瓷晶玻璃、四曲面3D玻璃等产品的首创应用,不断提升产品附加值,同时,公司通过收购可胜、可利完成了向手机金属机壳加工及组装的业务拓展,随着玻璃+机壳+组装战略的推进,公司产品组合将更为完善,可为客户提供一站式综合产品解决方案,有望打造消费电子业务的全新增长点,提升公司综合竞争力和盈利能力,并为公司进一步向下游供应链进行业务拓展、提升市场份额奠定基础。 加速集聚全球优质客户资源,不断拓宽成长边界:公司一方面巩固消费电子业务握优势地位,把握5G、IoT等新兴机遇,另一方面加快汽车电子业务布局,仪表盘+车窗产品有望成为公司的全新增量,单车价值显著提升,为公司开启以消费电子和汽车电子为核心的全球电子产品结构与功能零组件业务及组装业务的垂直一体化奠定了坚实基础。公司持续提高各类智能终端的产品集成度,协同客户优化供应链管理成本,不断强化产业链核心竞争力和优势地位。目前,公司在玻璃、金属等领域的平台化竞争优势逐步凸显,与苹果、HMOV、特斯拉等知名客户达成合作,加速集聚优质市场资源,未来业绩增长动能充足。 盈利预测与投资评级:考虑收购可胜&可利,我们预计公司2020/2021/2022为年营收为369.84/630.41/800.18亿元,同比增长22.2%/70.5%/26.9%;归母净利润为49.23/70.53/91.87亿元,同比增长99.4%//43.3%/30.3%,实现EPS为0.99/1.42/1.85元,对应PE为32/22/17倍。参考立讯精密等可比公司估值,给予公司2021年年35倍目标PE,目标价49.7元,目标市值约2500亿元,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预
河钢资源 有色金属行业 2021-03-02 25.80 38.24 48.97% 25.84 0.16% -- 25.84 0.16% -- 详细
海外通胀叠加经济复苏,公司铜棒、铁矿业绩或将受益 21年初以来,海外经济持续复苏,3月底前美国议会或通过新一轮1.9万亿美元刺激,在美国继续通胀的背景下,铜等金融属性较强的品种有望保持价格强势,铁矿尽管金融属性偏弱,但海外需求强劲,且处于产能收缩期,铁矿石价格有望继续上行。河钢资源主营业务为在南非的铜矿(产品为铜棒)、铁矿业务,有望受益。我们预计公司继续受益,并上调盈利预测,预计20-22年EPS为1.23/3.52/5.74元,维持“买入”评级 通胀背景叠加海外经济复苏,全球商品价格上扬 据华泰固收报告《美债收益率上行,“再通胀”进行时》(2021.2.24),21年初以来,全球债市收益率明显上行,反映“全球复苏+再通胀”的主题,而由于海内外货币、财政政策的差异,现阶段复苏主要由海外贡献。在此背景下,全球大宗商品价格上扬,据Wind,LME3个月铜收盘价自2月4日7814.5美元/吨,上涨至2月26日的9000美元/吨,涨幅达15%,而铁矿石普氏指数同样上涨,同期涨幅12%,另外由于铜具有金融属性,受通胀影响或更大。而3月底前,美国议会或通过新一轮最高1.9万亿美元刺激计划,通胀或将持续,铜及铁矿等商品价格或有继续上扬空间。 预计21年铁矿石、铜供给偏紧,有利于价格上行 铁矿方面,据我们报告《经济复苏,看好原料及高端钢材》(2020.11.16),目前四大矿仍处于产能收缩周期,且基于对21年全球经济复苏预期,我们预计21年铁矿供需紧平衡,但供给端不确定较大,而需求端尤其是海外市场的强势表现逐渐显现,例如美国需求复苏下钢价持续上涨,最新期(2.19)美国热卷价已达1312美元/吨,年初以来上涨28%。铜方面,据华泰有色报告《21-22年铜供不应求格局望延续》(2021.1.21),预计21年铜需求增速预期快于供给,供需缺口有望扩大,22年或收窄但仍维持供给偏紧格局,并且弱美元周期和流动性宽松背景或利好铜价。 通胀预期叠加海外经济复苏,维持“买入”评级 在通胀背景、海外经济复苏以及强势基本面下,我们预计公司或将受益产品价格及估值提升。基于前述情况,我们上调对铁矿石及铜价格假设,对应调整盈利预测,预计20-22年EPS为1.23/3.52/5.74元(前值1.23/2.88/4.61元),可比公司PB(2021E,Wind与彭博一致预期)均值2.7倍,公司规模不及四大矿山,给予公司2.5倍PB(2021E),BVPS(2021E)为15.30元,对应目标价38.24元(前值27.84元),维持“买入”评级。 风险提示:全球经济复苏不及预期;铜二期推进可能或晚于预期。
旗滨集团 非金属类建材业 2021-03-02 15.09 22.14 48.49% 15.69 3.98% -- 15.69 3.98% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩快报,2020年实现营收96.44亿元(+3.63%),实现归母净利润18.3亿元(+36.03%),扣非后归母净利润为17.3亿元(+36.66%);其中Q4实现营收30.89亿元(+11.4%),归母净利润为6.16亿元(+47.02%)。 点评: Q4价格持续走高推动业绩高增长。进入2020年四季度,地产新开工加速向竣工传导,叠加年前的赶工期,玻璃需求旺盛,我们测算10-12月份玻璃表观需求增速分别为4.9%、18.6%、14.7%,在需求支撑下,玻璃价格不断上涨,20Q4浮法玻璃全国均价约1987元/吨,环比增长约14%。2020年公司玻璃销量约1.14亿重箱,其中Q4销量约3100万重箱,我们测算公司全口径营收下玻璃均价约100元/重箱,同比提升约17元/重箱,价格高增长推升公司盈利水平;与此同时,公司在原燃材料价格低位加大战略储备,带动成本同比下降,产品毛利率大幅提升。我们判断,由于20年公司有两条生产线冷修,四季度部分资产减值以及奖金发放等导致净利润有所减少。 节后库存拐点已现,需求复苏或迎涨价潮。随着春节假期结束,下游复工加速补库存,厂家出货良好,库存开始拐点向下,各地价格也开始逐步上调,从时间节点上要早于同期。我们认为,随着下游需求复苏,当前企业库存压力不大以及对开春后需求的乐观预期,预计玻璃将逐步迎来涨价潮,行业高景气度进一步提升,全年来看,过去三年地产销售面积均超过17亿平米,随着交房周期的到来,地产新开工将加速向竣工传导,建筑玻璃需求依旧稳定有支撑,而汽车消费以及出口恢复,也将拉动玻璃需求;而浮法建筑玻璃依然严格执行产能置换政策,从2021年1月1日起,停产2年及三年累计停产2年以上的生产线将没有复产指标,新建产能的难度在增大,2021年行业将是存量产能博弈阶段,考虑到部分生产线转产超白用于光伏玻璃背板,供给或进一步收紧。整体来看,玻璃行业供需偏紧,2021年行业盈利弹性十足,公司作为行业龙头,将充分受益行业高景气度。 乘政策东风,加码光伏领域。在“碳达峰、碳中和”目标指引下,未来光伏行业有望保持快速发展,预计“十四五”期间全球年均新增装机量达到210-260GW,同时随着双玻组件渗透率不断提升,光伏玻璃的需求将维持高增长,基于光伏行业的高景气度,公司通过转产及新建生产线快速提升光伏玻璃产能,目前公司已经跟隆基开展合作,预计到2022年末公司光伏玻璃产能将超过6000吨/天,随着公司产能释放将受益光伏行业高景气度,为公司带来新的业绩增长点。产业链延伸有望迎突破,2021年可期。目前公司电子玻璃高端产品已经试验性生产,21年有望实现商业化量产,技术瓶颈突破后或加速扩产;同时中性硼硅药用玻璃一期已经于21年1月末投产,随着技术瓶颈的突破以及产品的问世,公司药玻二期扩建已经提上日程,电子玻璃与中性硼硅管国产替代空间广阔,公司依托资源、渠道、成本等优势有望快速抢占市场份额,未来产品结构更加优化,高端产品提升公司竞争壁垒,有望迎估值提升周期。 投资建议:公司浮法主业提供业绩支撑,产业链延伸带来新的成长性,我们暂时维持2020-2022年公司归母净利润为19.02(+41.2%)、33.2亿元(+74.3%)、39.6亿元(+19.5%),待披露更多信息再进行调整,对应EPS分别为0.71、1.23、1.47元,对应20-22年PE估值分别为20.8、12和10倍,低估值、高分红对长期投资者极具吸引力,维持“买入”评级及目标价22.14元。 风险提示:地产投资大幅下滑,新点火及复产产能冲击超预期,原燃料价格大幅上涨
中际旭创 电子元器件行业 2021-03-02 46.70 66.09 48.32% 46.75 0.11% -- 46.75 0.11% -- 详细
事件:2021年2月26日,公司发布2020年业绩快报,2020年实现收入70.53亿元,同比增长48.25%;实现归属于上市公司股东的净利润8.49亿,同比增长65.40%;实现扣非后的净利润7.5亿,同比增长74.72%。 点评:业绩基本符合预期,增长势头强劲2020Q4实现营收18.48亿元,同比增长25.4%;净利润2.49亿元,同比增长57.2%,环比增长2.76%,创单季度历史新高。公司去年业绩大幅增长的原因是国内外数据中心和国内5G网络的持续建设带动光模块行业景气度提升以及收购储翰科技合并报表带来增量。全资子公司苏州旭创实现单体报表净利润约9.08亿。扣除股权激励费用对净利润的影响约4068.05前,苏州旭创实现单体报表净利润约9.49亿,同比增长43.79%。 数通市场:400G产品成为主力,龙头地位稳固海外云厂商资本开支持续增长,带动400G产品需求上量,去年全年出货量达到60万支。展望今年,有望达到200万支,有效对冲价格下滑影响,整体市场规模大增。公司400G产品延续了100G时代的龙头优势,市场份额遥遥领先同行。目前400G产品成为公司主力出货之一,同时100G产品出货量继续保持增长。此外,公司继续加快新产品与新技术的开发和市场化进度,800G数通产品已向客户送样测试。 电信市场:5G建设带动行业景气度持续稳定,中高端市场持续发力当前5G网络仍旧处于建设高峰期,光模块需求较为稳定。公司电信高端产品继续发力,25G前传MWDM彩光光模块和200G回传等5G产品已率先通过客户认证并量产出货。此外公司推出100G/200G/400GCFP2DCO全系列相干产品确定行业领先的地位,持续发力高端市场。同时与子公司储翰科技持续发挥协同效应,夯实电信市场竞争力。 投资建议与盈利预测公司为全球光模块龙头企业,5G建设与数通市场景气度持续提升背景下,业绩有望保持高速发展。根据业绩快报数据,我们调低2020年收入及利润,维持2021/2022年业绩指引不变,预计2020-2022年公司收入分别为70.53(-4.35pct)/99.56/129.42亿,净利润为8.49(-0.74pct)/11.78/15.03亿,对应当前股价的PE为38.54/27.78/21.78倍,给予“买入”评级。 风险提示400G产品竞争加剧、100G价格下滑超预期
安恒信息 2021-03-02 255.02 383.81 46.38% 269.37 5.63% -- 269.37 5.63% -- 详细
事件: 公司于2月26日收盘后发布《2020年度业绩快报公告》。 点评: 新一代网安产品及服务快速增长,公司经营效率提升明显 2020年,公司实现营业总收入13.22亿元,同比增长40.04%,收入高速增长的主要原因是:公司积极把握国内经济数字化转型机遇,不断优化产品结构,使产品和平台的核心竞争力持续提升,云安全、大数据等新一代网络信息安全产品销量快速增长,安全服务业务规模进一步扩大。2020年,公司实现归母净利润1.37亿元,同比增长48.19%,超市场预期,归母净利润高速增长的主要原因是:公司坚持高质量、长远化的发展目标,不断提升经营效率和效能,在持续加大研发投入、加强市场开拓的同时,销售费用和管理费用的营收占比较去年同期有所下降,销售净利率得到提升。 网络信息安全行业较快发展,公司坚持创新发展有望持续受益 根据前瞻产业研究院的数据,2018年,中国网络信息安全市场的规模为495.2亿元,预测2021年将达到926.8亿元,2018-2021年市场规模的CAGR超20%,行业处于高景气周期。公司始终坚持创新的发展战略,持续加大研发投入,不断提升经营效率和效能,同时,加强市场开拓,核心产品的前瞻性和影响力获得了国内外权威机构认可,核心产品的市场份额持续多年位居前列,有望在行业快速成长中充分受益。 全力布局信创产业,打开关键敏感行业的成长空间 2020年12月25日,公司发布公告,拟募集资金总额不超过13.33亿元,投入包括信创产品研发及产业化项目等在内的6个项目。2017-2019年,电信运营商、政府、金融等关键敏感行业客户对公司的营业收入贡献比重分别达到50.93%、51.94%和48.71%,面对该等客户已逐步实施的国产化替代采购策略,提前进行信创领域布局是公司维系客户巩固市场份额的重要举措。信创产品研发及产业化项目的建设期为3年,项目总投资6.21亿元,拟投入募集资金4.59亿元。目前公司现有网络安全基础产品和平台产品的国产化适配工作已按计划开展。 投资建议与盈利预测 随着《网络安全法》、等保2.0等法律和政策的落地,网络信息安全行业迎来高景气周期,公司加速战略布局,有望充分受益。参考《2020年度业绩快报公告》,调整公司2020-2022年营业收入预测至13.22(下调0.30)、18.95(维持)、26.05(维持)亿元,调整归母净利润至1.37(上调0.09)、1.92(上调0.15)、2.58(上调0.13)亿元,EPS为1.84、2.59、3.48元/股,对应PE为129.71、92.50、68.70倍。考虑到公司目前收入体量较小,处于快速成长期,净利润率较同业龙头公司偏低,采用PS估值法较为合理。上市以来,公司PS主要运行在9-25倍之间,给予公司2021年15倍的目标PS,对应目标价为383.81元,维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复;等保2.0等政策落地低于预期;新产品研发及市场推广低于预期;行业竞争加剧,行业整体盈利能力下降等。
蓝思科技 电子元器件行业 2021-03-02 31.60 47.90 46.08% 33.69 6.61% -- 33.69 6.61% -- 详细
事件:公司发布业绩快报,2020年实现营业收入369.84亿,同比增长22.23%,营业利润57.38亿,同比增长103.24%,归母净利润49.23亿,同比增长99.43%,ROE提升至19.47%,提升6.12pct.,总资产增长68.75%至793亿.重要财务数据均大幅向好,初现平台级龙头实力。业绩快报与先前预告数据基本符合,各项年度重要指标继续大幅向好。对比来看,2018-2019年公司的ROE数值分别为3.74%、11.04%,总资产数值分别为431亿、470亿,无论是资产收益率还是总资产规模均大幅度创下历史新高,平台级龙头实力得到充分体现择优而为的背后,是强大的研发创新背书。营收小幅增长的基础上利润的翻番,体现了公司2020年以超瓷晶等为代表的关键产品毛利的大幅增长是明晰确凿的,而且以公司当下的行业优势而言,有选择性地择优而为是持续健康成长的重要保障:很显然,公司凭借强大的研发创新能力在智能终端、可穿戴设备、新能源汽车、智能家居等领域获得的都是一线头部客户的最优订单背书,蓝思以行业第一的数百亿规模体量,仍能实现远高于行业平均的盈利能力---公司2021年加权平均资产收益率达到19.47%,比2020年增加6.12个百分点!!这种优势,绝不是朝夕之功,而是过去多年前瞻、高效、精准的战略投入、持续不断累积的技术经验、以及在终端组件方向上垂直深度整合的综合结果。 垂直整合与平台型扩张落地之年,12021值得期待。2021是蓝思业务持续扩张不断落地的关键元年,可成可利的金属业务的纳入,组装业务的前期铺垫,核心客户各类新品、新材料应用的推广,都已经全面展开。金属方向,铝合金是既有主体,不锈钢正在推进;组装方向,智能手机、手表与平板都将是今年很重要的构成;车载方向,包括中控屏、仪表盘、B柱、车窗等等,蓝思所覆盖的组件未来会越来越多,我们有理由相信公司能进一步实现营收规模和利润水平的继续超预期成长。 盈利预测和评级:维持买入评级。组装业务的如期落地,为公司平台型业务凑齐了最后一块拼图,凭借在玻璃、陶瓷、蓝宝石等外观件产品生产制备方面深厚的技术工艺储备和经验积累,叠加在模组、模切、声学、PCBA等应用领域的逐步成长,公司已完成了整机组装业务的顺利拓展。展望未来,在当下平台基础之上,蓝思覆盖面越来越广的组件市场份额有望得到进一步提升,而新能源汽车、可穿戴、智能家居等更多全新领域,公司将以模组级或整装级的方式全面铺开,成长显然值得期待,预计公司2020-2022年的净利润分别为49.23亿、78.06亿和100.68亿元,当前股价对应PE31.57、19.91和15.44倍,维持买入评级。 风险提示:(1)因疫情全球蔓延或全球宏观经济下滑导致消费者购机能力减弱,大客户新机销售情况不及预期;(2)康宁或其他微晶玻璃生产厂商无法有效地快速降低原材成本;(3)竞争对手恶性降价导致行业利润率下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名