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信隆健康 交运设备行业 2020-08-07 9.65 16.40 57.69% 10.78 11.71% -- 10.78 11.71% -- 详细
前言:信隆健康卡位健康出行赛道,新冠疫情助推全球健康出行趋势兴起;国内共享出行亦进入秩序期,规范政策出台,共享出行龙头整合完毕,新产品投放或近在咫尺;与此同时,轻便电气化自行车及滑板车进入加速投放期,健康出行行业迎来产品升级机遇。我们判断,作为该行业的隐形龙头企业,公司业绩有望进入加速上扬窗口期。我们认为,行业大势造就出众公司,坚守主业、深耕经营的信隆健康或将在当前行业大势下,迎来重大发展机遇。信隆健康主营自行车配件、运动健身器材(如电动滑板车)和康复器材(如电动轮椅)的生产与销售,是全球自行车配件市场龙头。信隆健康所在健康出行赛道目前正处于红利期,一方面是全球微出行大势拉动了自行车和滑板车的需求增长,另一方面是国内共享出行步入2.0时代,秩序期的新投放或将开始。同时交通工具的轻便电气化趋势推动需求结构改善,行业迎来产品升级机遇。新冠疫情对全球健康出行趋势起到催化作用,促进自行车行业需求加速增长。这一推动来自两个方向,一是民众自身选择改变,骑行外出意愿上升;二是政府出台政策倡导,助推出行习惯改变。出行选择或可延续至后疫情时代,持续利好自行车市场。信隆健康经营稳定,抗风险能力强,业务含金量高。公司营收结构升级持续,毛利率具备上升空间。海外消费习惯变更与国内共享经济稳定共助信隆健康自行车配件业务规模增长。强创新能力有利于公司的未来成长。同时公司直面海外政策风险,成立越南新生产基地,积极应对中美贸易战和欧洲愈加严苛的反倾销政策。盈利预测、估值分析和投资建议:预计公司2020-2022年总收入为22.28/25.56/29.80亿元,同比增长13.3%/14.7%/16.6%;2020-2022年归母净利润分别为1.72/2.31/2.85亿元,分别增长310.1%/34.1%/23.5%;同期EPS为0.47/0.63/0.77元,当前股价对应PE为20.0X/14.9X/12.1X,行业红利、疫情催化与公司自身不断升级的营收结构、强大的研发能力、卓越的风险应对能力共同作用,我们认为信隆健康或将迎来重大发展机遇,公司估值在行业内横向比较偏低,首次覆盖给予“买入”评级。公司2020年归母净利润1.72亿元,给予目标价16.4元/股,对应60.2亿元目标市值,对应35X目标PE。风险提示:研发能力不及预期,市场需求延续性不及预期,共享滑板车订单量不及预期。
拓尔思 计算机行业 2020-08-07 12.51 17.05 40.33% 12.18 -2.64% -- 12.18 -2.64% -- 详细
事件:公司2020年H1实现营收3.44亿元,同比下滑18.05%,归母净利润0.42亿元万元,同比增长56.21%,扣非净利润0.36亿元,同比增长101.22%。 投资要点 云和数据服务业务逆势增长,费用率显著下降:Q2单季度来看,实现营收2.05亿元,同比下滑4.09%,出现明显复苏(Q1同比下滑32.53%),归母净利润0.34亿元,同比增长69.92%,扣非净利润0.29亿元,同比增长88.48%。在公司“云和数据智能服务优先”的发展战略引领下,云和数据服务业务份额继续扩大,实现营业收入11932.21万元,同比增长17.71%,云和数据服务业务收入占营业总收入比例达到34.70%,比上年同期增长10.54pct,战略升级成效显著。分行业看,泛安全、政府、融媒体、金融、企业营收分别为0.83、0.63、0.49、0.30、1.20亿元,同比下滑17.54%、22.41%、9.61%、5.12%、21.72%。整体毛利率54.56%,略微下滑036pct。期间费用率显著下降,销售费用率、管理费用率、研发费用率分别减少3.55pct、3.67pct、1.06pct,主要系受疫情影响,在线办公和SaaS服务等新模式降低了期间费用。 多款产品完成信创生态适配兼容,信创收入有望大幅提升:公司主要核心软件产品,包括TRS内容协作平台、TRS海贝大数据管理系统、TRS全文数据库系统、TRS文本挖掘软件、TRS水晶球分析师平台、TRS网络信息雷达系统、TRS身份认证服务器系统、安拓知识图谱平台产品等,已经实现了完整的信创生态适配兼容,支持龙芯、飞腾、兆芯、鲲鹏、海光和申威等国产CPU整机,中标麒麟、银河麒麟、统信、中科方德等操作系统,达梦、人大金仓、神舟通用、南大通用等数据库,东方通、金蝶、中创、宝兰德等中间件,以及火狐浏览器、360安全浏览器等前端桌面产品,内容管理和数据整合产品支持国家电子公文OFD标准,与主流厂商实现应用层的深度对接。产品能力已全面迁移至信创平台,与国产芯片、操作系统、数据库、中间件、整机等信创生态主流厂商建立了紧密合作关系,已取得全生态的“兼容互认证书”。2019年公司在信创领域取得收入约千万,确立了多个标杆示范案例,2020年信创市场大规模放量的背景下,预计公司信创相关收入也将大幅提高。 盈利预测与投资评级:预计2020-2022年EPS分别为0.31/0.41/0.51元,PE分别为40/31/24。公司客户刚需属性强,政府网站集约化、融媒体、网络舆情等细分领域处于高景气阶段,持续获得大金额订单,下半年增长态势有望延续,维持目标价17.05元,维持“买入”评级。 风险提示:融媒体、网站集约化、舆情监管政策推进不及预期;云和数据服务业务转型不及预期。
金地集团 房地产业 2020-08-07 14.25 20.02 39.90% 14.17 -0.56% -- 14.17 -0.56% -- 详细
事件: 金地公布公司7月销售数据,7月公司实现签约金额209.4亿元,同比增长41.6%;实现签约面积107万平方米,同比增长53.4%。1-7月,公司累计实现签约金额1,225.6亿元,同比增长22.1%;实现累计签约面积592.0万平方米,同比增长18.9%;1-7月,公司新增建面544.1万平方米,同比下降7.3%;总地价473.8亿元,同比增长13.4%。 点评: 7月销售额209亿、同比大增42%,累计同比达+22%、料全年销售稳增 7月公司签约金额209.4亿元,环比下降38.1%、同比增长41.6%;实现签约面积107万平,环比下降38.5%、同比增长53.4%;销售均价19,570元/平,环比增长0.6%、同比下降7.6%。1-7月公司累计签约金额1,225.6亿元,同比增长22.1%,较1-6月提高3.4pct;累计签约面积592.0万平,同比增长18.9%,较1-6月提升5.6pct;累计销售均价20,703元/平,同比增长2.7%,较1-6月下降2.1pct。我们维持主流房企20Q3销售金额同比增长有望超20%的判断,并且考虑到房企全年销售计划完成约束或将预示20Q4销售仍将保持稳增。并且,在一二线市场销售平稳的背景下,公司2019年拿地较积极,料2020年可售将继续保持充裕状态,可售丰富助力公司全年销售稳增。 7月拿地金额47亿、同比+119%,但拿地额/销售额22%、拿地略显谨慎 7月公司在土地市场获取青岛、沈阳等城市的8个项目,拿地仍聚焦一二线和环都市圈。7月公司新增建面75.1万平,环比下降43.4%、同比增长111%;对应总地价46.7亿元,环比下降74.8%、同比增长119.1%;平均楼面价6,221元/平,环比下降55.6%、同比增长3.9%。7月公司拿地/销售金额比达22.3%;拿地/销售面积比70.2%;拿地/销售均价比31.8%。1-7月,公司新增建面544.1万平,同比下降7.3%;对应总地价473.8亿元,同比增长13.4%;拿地均价8,708元/平,同比增长22.4%。1-7月,公司拿地/销售金额比38.7%;拿地/销售面积比91.9%;拿地/销售均价比42.1%;按销售均价2.07万元/平估算公司1-7月累计新增货值1,126亿元,略低于同期销售金额1,226亿元。 投资建议:销售持续高增,拿地略显谨慎,重申“强推”评级 金地集团作为老牌龙头房企之一,30载稳健历程和险资高比例持股彰显过去均衡发展和高分红传统,而聚焦一二线+开工积极推动可售充沛+19年拿地保持积极之下,公司2020年销售弹性更佳。2019年末公司主要土储面积82%位于一二线,预收款高覆盖1.5倍,保障未来业绩稳定释放。我们维持公司2020-22年每股盈利预测为2.67元、3.07元和3.53元,对应20PE为5.3倍,现价对应股息率高达4.7%,维持目标价20.02元,重申“强推”评级。 风险提示:新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧。
金卡智能 电子元器件行业 2020-08-07 16.86 23.40 39.62% 17.05 1.13% -- 17.05 1.13% -- 详细
参股子公司芯翼信息科技第三代NB-IoT芯片实现商用量产 根据科创板日报7月30日消息,金卡智能参股子公司芯翼信息科技第三代NB-loT芯片已商用量产,成为5G智能远传燃气表市场主流的NB-loT芯片平台之一。我们认为金卡智能与上游芯片厂商的密切合作,奠定了其在产业内的先发优势基础,在成本端优化、技术成熟度和产品性能等方面均实现引领。随着NB-IoT纳入5G标准,以及国内运营商2G/3G退网预期,金卡智能作为智能燃气表龙头公司,有望率先受益。我们预计公司20~22年EPS分别为1.17元、1.42元和1.80元,维持“买入”评级。 芯翼信息科技芯片平台是抄表市场新一代的主力军 芯翼信息科技XY1100 NB-loT芯片具有15年的芯片器件寿命、0.7uA超低功耗、超强信号接收灵敏度、抄表成功率超过99%且群发成功率100%、以及兼容全球主力品牌基站5大特点,在业界具有领先水平。另外从成本端来看,第三代NB-IoT芯片和模组具备价格优势,此前尚未被普及的原因在于产品质量和可靠性尚未成熟,芯翼信息XY1100产品商用量产可谓是行业里程碑。金卡智能作为其密切合作商,前期进行了全面深入的功能、性能及业务可靠性测试,为公司快速推出性能更强、功能更好的5G NB燃气表提供先发优势,同时为其向智能水表行业快速进军奠定基础。 芯翼信息科技XY1100获得国内两大运营商大额采购 根据C114信息显示,4月9日,基于XY1100开发模组产品GM120的高新兴物联成为天翼电信终端江苏分公司2020年NB-IoT物联网模组集中采购项目的第一中标人。今年6月份,中国移动公告称启动集采200万片NB-IoT芯片XY1100的采购项目,芯翼信息科技又成为该项目的单一来源供应商。芯翼信息科技XY1100获得国内两大运营商大额采购,彰显了业界对其产品的充分认可。 资本积极关注物联网领域,芯翼信息科技完成2亿元A+轮融资 根据金卡智能公告(公告编码:2017‐077),公司于2017年7月以2000万自有资金参与芯翼信息科技pre -A轮融资。根据C114通信网6月12日消息,芯翼信息科技在2018年12月其获得数千万A轮融资,且随着物联网热度逐步提升,今年6月10日芯翼信息再获和利资本、峰瑞资本、华睿投资、东方嘉富和七匹狼的2亿元A+轮融资。 NB-IoT加速发展,智能燃气表龙头率先受益,维持“买入”评级 随着NB-IoT纳入5G标准,以及国内运营商2G/3G退网预期,叠加智能抄表行业规模商用加速,金卡智能作为智能燃气表龙头公司有望率先受益。我们预计公司20~22年EPS分别为1.17元、1.42元和1.80元,当前股价下对应PE分别为14.06、11.54和9.10倍。参考A股同类型公司的20年PE估值平均水平为20.54倍,给予公司2020年PE估值为20倍,对应目标价23.4元/股(此前目标价17.55-21.06元/股),维持“买入”评级。 风险提示:海外订单拓展不及预期,智能燃气表产品销量不及预期。
建研院 社会服务业(旅游...) 2020-08-07 7.97 10.80 35.34% 8.00 0.38% -- 8.00 0.38% -- 详细
业绩稳健增长,毛利率逆势提升公司发布半年报,20年上半年实现收入/归母净利润2.86/0.32亿元,同比增长8.0%/14.1%,主要系公司于19年12月并表中测行、20年4月并表新高桥凝诚,其中Q2单季度实现收入/归母净利润1.8/0.3亿元,YOY+10.4%/28.0%,疫情好转后边际改善;上半年经营性现金流净额-0.44亿元,其中Q2经营性现金流净流出0.17亿元,较去年同期增加0.15亿元,考虑到公司上半年受疫情影响收入增速放缓,下调20-22EPS预测至0.36/0.40/0.44元,目标价10.80元(30x2020目标PE),维持“增持”评级。 Q2收入边际改善,上半年净利率小幅增长 公司Q1/Q2单季度实现收入1.07/1.79亿元,同比增长4.1%/10.4%,Q2收入边际改善,因疫情影响因素逐渐减弱,下游需求开始恢复。上半年江苏省基础设施投资同比增长13.5%,较Q1的-18.3%明显改善,带动工程技术服务收入高增;上半年公司毛利率47.14%,同比+2.25pct实现逆势增长,上半年期间费用率同比上涨3.67pct至35.5%,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.5/+0.8/+2.9/+0.5pct,研发投入增加带动公司整体费用率提升,最终实现净利润率11.1%,同比提升0.6pct。 外延收购提高区域影响力,20H2有望受益投资回升公司通过收购区域检测公司(吴江检测、常熟检测、太仓检测)深耕江苏市场,在省内具有较为强势的议价权,19年公司收购上海中测行,20年3月收购上海新高桥凝诚建工检测有限公司,进一步向长三角扩大业务区域范围,新高桥凝诚Q2实现收入778万元,净利润118万元,净利率达15.2%,公司“一体两翼十城”的战略布局有望持续推进。我们预计下半年基建投资增速有望加快,地产投资韧性较强,下游需求有望好转,公司陆续中标了苏州轨道检测、平果县棚户区改造安置项目勘察设、苏州高新区狮子山改造提升及地下空间综合开发项目等项目,有望支撑未来增长。 小幅下调盈利预测,维持“增持”评级 公司通过收购中测行及新高桥凝诚后在长三角区域工程检测实力进一步增强,未来有望受益于绿色建筑政策推进及老旧小区改造需求释放,公司工程技术、新型建材两大业务增长空间广阔。因公司上半年受疫情影响收入增速放缓,我们小幅下调20-22净利润预测至1.07/1.18/1.30亿元(前值:1.13/1.25/1.37亿元),参考可比公司20年平均32.4倍PE估值(Wind一致预期),考虑到公司检测业务在区域扩张及品类拓展方面与可比公司仍有一定差距,给予公司20年30x目标PE,目标价10.80元(前值:11.85-13.04元),维持“增持”评级。 风险提示:地产投资增速放缓超预期,绿色建筑政策落地不及预期,并购整合不及预期。
晶丰明源 2020-08-07 120.00 150.00 32.65% 118.50 -1.25% -- 118.50 -1.25% -- 详细
通用芯片稳定盈利叠加高增长的智能芯片是公司未来的成长核心。 公司是LED照明驱动芯片龙头,无论是规模和技术储备均处于国内领先地位。公司通用LED照明驱动芯片业务三年复合增速为7.5%,而智能LED驱动芯片年增速超过40%。鉴于LED行业的刚需特性以及电源管类芯片的广泛市场,通用芯片稳定盈利叠加高增长的智能芯片是公司未来成长的动力。 纵向深入布局智能家居领域,横向收购丰富产品组合。 公司在智能LED驱动芯片业务深入布局,针对消费者调光、调色、远控、互动等照明需求而增加的电源管理模块进一步向智能化发展。同时,通过收购岷创科技和英特格灵切入电机产品线,实现产品互补和应用领域横向拓展。 国内IC电源管理蓝海,借国产替代东风快速成长。 公司处于模拟IC电源管理芯片赛道,我们认为鉴于公司在该领域的深厚技术积累和人才储备,未来有望覆盖更多电源管理应用领域,内生+外延兼修将会是公司稳定高速发展的主旋律。随着国内电源管理类产品性能和市场认可度日渐提升,进口替代趋势明显,巨大国内市场空间叠加稳定行业增速和进口替代趋势,国产电源管理芯片龙头持续受益。 投资建议与盈利预测。 根据公司一季度业绩反映下游客户需求旺盛,且LED照明行业属于刚需产业,产品需求受短期疫情影响较小;中长期受益于全球LED渗透率提升和智能LED产品在智能家具市场中的高速增长,以及新业务电机驱动芯片逐步放量,公司业绩有望稳定增长。我们预测公司2020-2022年收入分别为9.61亿元、11.13亿元、12.80亿元,归母净利润为0.66亿元、1.05亿元、1.44亿元,对应PE估值分别为109x、68x、50x。考虑到公司作为细分行业龙头且拥有自研核心技术,具备横向和纵向拓展能力,未来将在智能家居行业快速发展的进程中将充分受益。给予公司2020-2021年140x、100x估值较为合理,对应股价为150-170元/股,给予公司“增持”评级。 风险提示。 LED行业景气度恢复不及预期;智能照明市场拓展不及预期;公司技术与产品研发进度不及预期;
利尔化学 基础化工业 2020-08-07 23.50 32.70 30.59% 25.88 10.13% -- 25.88 10.13% -- 详细
事件:公司发布2020年中报:全年营业收入23.49亿元、同比+14.44%;归母净利润2.55亿元、同比+60.11%;第二季度单季营业收入13.68亿元,同比+32.22%、环比+39.49%;归母净利润1.72亿元,同比+97.11%、环比+106.32%。 主要观点: 1.草铵膦量价齐升,制剂业务增速显著 农药原药上半年营收为14.80亿元,同比+9.96%,毛利率30.75%、相比上年+0.07%。农药制剂及其他上半年营收6.77亿元,同比+33.24%,毛利率20.36%、相比上年-9.73%。化工材料1.18亿元。2020年上半年,尽管受到新冠疫情的影响,由于公司部分产品的销售数量增加及销售价格上涨,业绩同比大幅提升,超预期。2018年11月以来,由于供给增加,需求下滑,草铵膦从18.3万元/吨持续下滑至2019年底的10万元/吨左右。2020年以来,草铵膦价格底部修复,第二季度均价约为13万元/吨、环比上涨+11.58%、同比下滑3.12%。草铵膦价格持续上涨7月底为15万元/吨,港口FOB价格稳定至16000美元/吨。同时,由于美国联邦上诉法院推翻了联邦监管机构对麦草畏的许可,拜耳被禁止在美国销售除草剂麦草畏。拜尔正努力为麦草畏争取2021年及更长时间内的新的EPA登记(12月到期)。麦草畏销售受阻,或将利好草铵膦在当地市场的销售。需要注意的是三季度普遍为农药需求淡季。 2.并线成功进一步降低成本,氟环唑项目持续推进 目前广安利尔已恢复生产,甲基二氯化磷项目处于正常的试运行状态。广安基地项目建设进度53.41%,年产1万吨草铵膦原药生产线项目上半年收益6693.94万元,产能尚待逐步提升。年产1000吨氟环唑原药生产线及配套设施建设项目,建设进度40.5%,预计2020年11月投产。15000t/a甲基二氯化磷、含磷阻燃剂、L-草铵膦生产线及配套工程建设项目建设进度43.73%。我们知道甲基二氯化磷为生产草铵膦的重要中间原料,并线顺利,预计将进一步降低草铵膦生产成本,提高毛利率。考虑草铵膦性能优异,预计需求持续增长,全球长期稳定生产企业约六家,行业集中度高,但由于名义新增产能较多,未来竞争依然激烈,关键在于自身竞争力。公司优势主要体现在规模、一体化及成本优势。 3.品类扩展,环评项目打开公司成长天花板 公司根据发展战略以及行业技术发展方向进行前瞻性研究,目前已经储备了包括L-草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品,为公司长远发展提供项目和技术储备。2020 年4 月7 日计划总投资约10 亿元年产2 万吨L-草铵膦生产线及配套设施建设项目。5 月22 日公司年产4.2 万吨新型农药项目环评第一次公示,拟投资20 亿元年产5000 吨溴氰虫酰胺、5000 吨氯虫苯甲酰胺、1000 吨噻菌灵、1000 吨烟嘧磺隆、30000 吨L-草铵膦的生产能力。另外公司积极拓展海外市场,2018 年以来在加拿大、欧盟市场取得自主登记,在缅甸市场实现首单销售,出口制剂自主配方开发成功并实现销售,近一年已依托自主登记实现销售收入超过1000 万美金。 4.盈利预测及评级 预计公司2020-2022 年归母净利分别为5.12 亿元、5.73 亿元、6.67 亿元,对应EPS 0.98 元、1.09 元、1.27 元,PE 25.36X、22.64X、19.46X。考虑公司为草铵膦、毕克草和毒莠定龙头,勤练内功,研发能力强,布局新项目助力成长,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅波动、新项目投产及盈利不及预期。
美锦能源 能源行业 2020-08-07 6.68 8.40 29.83% 6.64 -0.60% -- 6.64 -0.60% -- 详细
事件:公司发布半年报称,上半年归属于母公司所有者的净利润6404.58万元,同比减少89.73%;营业收入52.45亿元,同比减少32.16%。点评二季度起,业绩逐步恢复:根据公告测算,公司二季度实现营业收入30.23亿元,同比下降11.5%,实现归母净利润1.23亿元,同比下降50.76%。与一季度的亏损0.59亿元相比,二季度业绩大幅好转,而由于疫情的影响在4-5月逐步消退,造成二季度业绩虽然环比大幅提升,但同比仍有下降。进入三季度,公司生产经营全面恢复,业绩有望持续改善。疫情影响,焦化主业盈利下滑:上半年公司全焦产量258.28万吨,同比下降14.33%,洗精煤产量71.57万吨,同比下降31.35%。焦化业务实现营业收入46.18亿元,同比下降32.94%,营业成本38.87亿元,同比下降26.73%,毛利率15.83%,同比下降7.15个百分点。公司新建产能华盛化工项目4#焦炉已点火烘炉,标志着该项目将逐步由建设期进入生产期,项目完全建成后将实现年产385万吨焦炭、30万吨乙二醇、15.5万吨LNG、6万吨硫酸、一期2,000Nm3/h工业高纯氢、二期10,000Nm3/h工业高纯氢的生产能力。氢能业务进展迅速:1)飞驰汽车方面,上半年销售各类车辆214辆,其中重点产品氢燃料客车114台,飞驰汽车加大技术研发力度,开发符合国家标准和市场标准的新能源产品,截止6月底,公司拥有18个车型的生产批准公告,并列入《节能与新能源汽车示范推广应用工程推荐车型目录》。且公司拟拆分飞驰汽车独立上市创业板,以便于飞驰汽车独立融资,促进自身氢燃料电池汽车研发、生产和销售业务的发展2)鸿基创能方面,20多家国内外客户达成合作,至今订单超过5500万元人民币,顺利完成了与一家欧洲车企的燃料电池合作项目的第一阶段,其膜电极产品顺利通过第一期的八项性能测试,进入下一阶段为期8-12个月的耐久性测试。上半年,鸿基创能推进超薄质子膜(8-10微米)CCM开发、高稳定性抗反极催化剂的制备、单层边框MEA的批量化制备以及关键材料的国产化替代。这些新产品的研发将增强鸿基创能掌握关键技术的主动权。三季度业绩有望大幅改善:据公告,公司预计前三季度有望实现净 利润3.8-5.5亿元,同比下降33.33%-53.93%(已考虑唐钢美锦股权转让),测算三季度净利润在3.16-4.86亿元之间,同比增长57.21%-141.79%,业绩有望大幅改善。投资建议:预计2020-2022年净利润分别8.78/20.26/23.71亿元。考虑未来焦炭行业供需格局改善,燃料电池车行业不断发展,公司业绩和现金流均有望持续稳定地改善。给予买入-A投资评级,6个月目标价8.40元。风险提示:大股东质押比例高,大股东减持,宏观经济下行导致焦炭需求不及预期,氢能源项目建设不及预期
鹏鼎控股 计算机行业 2020-08-07 50.75 60.40 25.83% 50.45 -0.59% -- 50.45 -0.59% -- 详细
事项: 鹏鼎公告2020年7月营收23.55亿,同比增长14.9%。 评论: 三季度开局顺利,下半年景气度有望持续提升。公司7月营收23.55亿,同比增长14.9%,环比增长17%。单月营收创年内新高,主要系苹果终端降价抢份额,iPhone11和SE2销量超预期,产业链二季度末加单明显,7月新机备货开启,稼动率饱满,考虑7月汇率略有升值,实际产值更好。受新机备货拉动,三季度毛利率和净利率有望环比提升,考虑去年同期新机型占比更高,毛利率同比或有承压。苹果二季度手机出货超预期,5G手机预期换机需求较好,三四季度备货有望逐月加强。二季度以来airpods、pad需求旺盛,产品结构持续优化,非手机系列终端产品销量持续超预期,推动公司产品结构持续优化。 三季度展望乐观,5G手机加紧备货,非手机业务增长料将依然强劲。苹果改变定价策略,积极降价促销,手机份额逐渐回升,预计5G手机仍将采取相似策略积极抢占份额,全年出货有望实现较好目标,旺季以来订单能见度依然较好,四季度考虑备货推迟有望淡季变旺季。伴随欧洲北美等地逐渐重启经济,消费电子旺季得到确认,airpods、pad、mac等终端全面开花,5G手机渗透率拐点已至,5G版iPhone销量有望超预期,屏幕料号、LCP传输线、SLP主板升级料都将带来单机ASP提升。鹏鼎作为软板和高阶主板龙头,行业地位依然稳固,中长期持续看好公司在5G终端创新时代的发展机遇,软板行业有望从三国争霸(鹏鼎/旗胜/东山)演化成双龙戏珠新格局(鹏鼎/东山)。 产能持续扩张,份额仍有提升空间:2020年,公司预计资本支出额为49.8亿,较19年资本开支38.8亿显著增长,创历史新高。公司在手货币资金67.9亿,现金流良好。2020年全球经济受疫情冲击陷入危机,海外供应商受冲击较大,转单效应明显,预计公司份额进一步提升。新能源车发展势头良好,汽车PCB有望进入成长区间,公司凭借消费电子软板优势有望顺势切入,硬板方面有望与母公司臻鼎收购的先丰产生协同效应,新切入汽车板领域。 盈利预测、估值及投资评级。鹏鼎控股是全球线路板产业龙头,十余年间深度布局智能机/可穿戴等多维度产品FPC/SLP/HDI赛道,积累深厚技术底蕴;受益苹果5G新机光学及射频升级、Airpods/Watch放量,及安卓主板升级趋势,我们认为公司在5G终端升级及品类扩张中充分受益。我们维持预计20/21/22年EPS分别为1.51/1.83/2.11元。考虑公司客户及产品端历史优异表现,自身稳定的现金流及产能扩张进度,参考行业平均估值给予公司20年40倍PE,目标价60.4元,维持“强推”评级。 风险提示:苹果手机销量下滑;原材料价格上涨;客户集中度高;新技术进展不及预期。
中国铁建 建筑和工程 2020-08-07 9.03 11.34 25.30% 9.03 0.00% -- 9.03 0.00% -- 详细
事项:中国铁建发布2020年1-6月经营情况简报,公司上半年新签合同额8759亿元,同比增长21.87%。 国信建筑观点:1)新签订单持续高增长。建筑业复工复产后,受益于整体向好趋势,公司新签合同额增速稳步提升,上半年公司新签合同8759亿元,同比增速21.87%,第一季度订单增速为14.40%,公司新签订单持续高增长。 2)勘察设计、铁路等业务高增长,业务结构优化。公司上半年新签订单来看,工程承包、勘察设计和工业制造业务分别同比增长25%、86%和24%,工程施工中铁路订单同比增长25%,公路订单下滑7.9%。受疫情影响,房地产板块的订单下滑20%。 3)国内增长较快,国外受疫情影响增速放缓。从区域来看,国内新签合同额实现7995亿元,同比增长23.75%,公司境外新签合同额实现764亿元,同比增长5.14%。 5)子公司分拆上市激发活力。公司公告子公司中国铁建重工在科创板上市申请获上海证券交易所受理。铁建重工主要业务为掘进机装备、轨道交通设备和特种专业装备的设计、研发、制造和销售,分拆上市有利于公司做大做强装备制造板块,进一步实现公司业务聚焦、提升科技创新能力和专业化经营水平,满足未来战略布局与发展。 正文:n政策强化,基建托底作用明显今年以来,受到疫情的影响,经济下滑压力加大。从3月份始,疫情得到有效控制,经济逐步复苏。基建作为逆周期调控的重要手段,率先发力,基建固定资产投资增速触底回升。2020年1-6月,基建投资增速已回升至-0.07%,降幅逐月收窄。 今年两会提出发行3.75万亿元地方专项债,相比去年提升1.6万亿元。且投向基建领域比例大大提高。 证监会发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》,标志着境内基础设施领域公募REITs试点正式起步。REITs能有效盘活存量资产,形成良性投资循环,提升直接融资比重,降低企业杠杆2019年11月,国务院决定降低降低部分基础设施项目最低资本金比例以及基础设施领域和其他国家鼓励发展的行业项目,可通过发行权益型、股权类金融工具筹措资本金。中共中央办公厅、国务院办公厅联合发布《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》,首度明确专项债可作重大项目资本金,金融机构可提供配套融资。建筑业订单回暖,集中度提升2016年以来,整个建筑行业新签订单持续快速增长。2018年受到宏观去杠杆的影响,建筑行业新签订单增速有所放缓。 2019年新签订单额28.9万亿元,同比增长6.0%,订单触底回升。公司新签订单高增长,在手订单创新高2020年上半年公司新签订单8059亿元,同比增长21.87%,新签订单持续高增长,其中铁路、市政、勘察设计等增速较快。2019年公司累计新签合同额20068亿元,同比增长26.66%,增速相对2018年提升21pct。截至2019年末公司在手未完合同额达到32736亿元,同比增长20.86%,在手订单创下历史新高,订单收入保障比接近4倍。可比公司估值中国铁建的同业可比公司主要是其他的基建龙头企业,根据wind一致预期及我们的盈利预测数据,同行业可比公司2020/2021年估值均值为7.55/6.86倍,我们预测公司对应的估值为5.56/5.12倍,低于行业估值中枢水平。投资建议与评级公司新签订单提速,在手订单充沛,今年基建托底预期强烈,逆周期调控有望加码,公司业绩确定性较强。我们维持之前的盈利预测,预计公司2020-2022年利润分别为220/240/258亿元,EPS分别为1.62/1.76/1.90元,当前股价对应PE为5.6/5.1/4.7倍,我们认为2020年合理估值区间为7-8倍,对应股价11.34-12.96元,维持“买入”评级。 n风险提示应收账款坏账,固定资产投资放缓,订单进度不及预期等。
福莱特 非金属类建材业 2020-08-07 26.25 31.32 24.24% 26.36 0.42% -- 26.36 0.42% -- 详细
半年报业绩高增,位于预增公告区间上沿。公司发布2020年半年报,报告期内实现营收24.96亿元,同增22.69%,其中Q2营收为12.93亿元,同比环比分别增长17.2%和7.5%;实现归母净利润4.61亿元,同增76.27%,其中Q2归母为2.46亿元,同比环比分别增长61.4%和14.2%,位于业绩预增公告区间上沿(4.2-4.7亿元);实现扣非归母净利润4.52亿元,同增91.79%;EPS为0.24元/股,同增71.43%;ROE为10%,同增3pcts。 业绩增长主要受量&价齐升、成本下降以及薄玻璃渗透率提升四因素共振影响。上半年公司业绩高增的主要原因在于:(1)由于安徽凤阳三线(1000吨/日)于2019年4月投产,19H1贡献产量不大导致公司20年H1玻璃产销量同比上升;(2)双玻渗透率已经由19年的15%快速提升至目前的25%以上,2.0mm薄玻璃毛利率比3.2mm玻璃要高3-5pcts,其渗透率上升提高了公玻璃业务的盈利能力;(3)虽然受疫情影响,上半年3.2mm玻璃价格从29元/平米降至24元/平米,但平均价格仍高于去年同期;(4)成本端石油、天然气、电等燃料动力成本显著下降,纯碱价格也明显回落,光伏玻璃单位生产成本存在较为明显下降。 下半年行业供需偏紧,光伏玻璃价格有望开启涨价周期。从需求上看,20年竞价指标落地后,国内项目将于Q3正式启动并于Q4迎来高峰,预计Q3装机12-14GW,Q4装机18-20GW;海外方面,在疫情逐渐缓和以及组件低价的刺激下,市场需求大幅回升。反观供给端,20H2行业新增产能有限,下半年光伏玻璃供需格局预计将持续偏紧,目前3.2mm玻璃价格已经从24元/平米涨至26元/平米,后续有望延续涨价态势。 光伏玻璃持续扩产,成长性突出。截至目前公司光伏玻璃产能为5290吨/日,其中嘉兴一条600吨/日的产线于20年5月冷修,预计21年Q1复产。20-22年公司光伏玻璃产能持续扩产,其中受新冠疫情影响的越南2条1000吨/日产线投产日期有所延后,预计20年底点火;安徽凤阳四、五、六线(各1200吨/日)预计21年投产;安徽凤阳七线(1200吨/日)以及六条光伏背板玻璃钢化镀膜生产线(年产能4200万平米)预计2022年投产,中短期公司成长性优异。上述项目投产后公司光伏玻璃产能将上升至12090吨/日,龙头地位将愈发稳固。 投资建议:维持买入-A投资评级,目标价31.32元。我们预计公司2020年-2022年营收分别为62.06、82.63和100.56亿元;归母净利分别为11.99、16.42和20.36亿元;EPS分别为0.62、0.84和1.04元/股,维持买入-A投资评级,目标价31.32元。 风险提示:光伏装机不及预期、项目投产进度不及预期;原材料成本大幅上涨等。
利尔化学 基础化工业 2020-08-07 23.50 31.00 23.80% 25.88 10.13% -- 25.88 10.13% -- 详细
利尔化学不仅二季度业绩大超预期,未来业绩持续改善条件也逐步具备。利尔MDP处于调试试生产中,丙炔氟草胺技改优化,精草铵膦已批量生产,氟环唑预计年底投产,未来成长性的释放会持续超市场预期。 投资要点二季度业绩翻倍增长利尔化学发布中报,2020H1实现收入23.49亿元,归母净利润2.55亿元,其中2020Q2收入13.68亿元,归母净利润1.72亿元,同比大增98%,环比大增107%,大超市场预期,我们认为主要原因是Q2草铵膦量价齐升。 利尔未来业绩持续改善条件逐步具备,成长性会持续超市场预期利尔MDP项目迎来较好进展,此外其它小品种、大品种进展都好于市场预期。市场忽视了近两年来利尔在土地、技术储备方面的努力。利尔化学全国7个基地,技术研发实力积淀深厚。未来成长性画卷徐徐展开条件已逐步具备:(1)甲基二氯化磷项目,目前已处于正常的试运行状态,未来将逐步放量并贡献草铵膦成本优化空间。(2)利尔进行了1000吨丙炔氟草胺项目的技改。 技改后产品质量和产能得到提升,2020年上半年丙炔氟草胺贡献利润仅222万,未来有望在2020年下半年乃至2021年逐步释放利润。(3)1000吨氟环唑项目截至2020年6月底已投入近8000万元,完成进度40%,预计年底投产。目前氟环唑净利润30-40万元/吨,投产后盈利前景可观。(4)利尔取得精草铵膦生产许可,进行试生产并获成功,已实现批量生产。 草铵膦行业从竞争走向竞合,价格中枢有望好于市场预期草铵膦行业迎来寡头意愿变化+需求高速增长的景气时期,从竞争转向竞合。 虽然后续有新产能投放,但我们认为不会改变从竞争到竞合的行业格局大趋势,未来草铵膦价格中枢依然有望持续好于市场预期。 上调盈利预测,维持买入评级考虑到草铵膦行业格局修复,广安MDP项目处于试运行,公司成长性也将逐步释放,上调2020-22年盈利预测为6.5/8.1/9.5亿元(前为5.7/7.4/8.9),同比增112%/26%/17%,给予2021年PE20倍,对应价格31元,维持买入评级。 风险提示:草铵膦价格下跌;项目进度晚于预期。
绝味食品 食品饮料行业 2020-08-07 90.45 104.00 20.52% 89.50 -1.05% -- 89.50 -1.05% -- 详细
休闲卤制品行业处于快速发展期。卤制品起源于战国时期,历史悠久,经历国人口味变迁,产品生命周期足够长。“咸、辣”的口味能够带来味觉刺激,咀嚼的过程带来快感,天然具有较高的消费粘性。随着消费水平提升、消费场景多元化、需求个性化,休闲卤制品行业快速发展,2019年规模增速达20%。品牌连锁渠道景气度高,驱动因素在于消费、城市人口年轻化,居民对包装化、品牌化卤制品需求增加,同时,门店是最高效的广告,标准化、可复制的开店模式,增加了卤制品连锁店的便利性、可得性,进行消费者教育,进一步促进需求。近年来绝味、煌上煌、周黑鸭开店势如破竹。 商业模式的本质是让加盟商“更轻松”地赚钱。绝味主营休闲卤制品(鸭脖及其他鸭副产品、畜类产品、素食),其中鸭脖收入占比约30%,截至2019年底公司全国开店约10954家(不含港澳台)。商业模式的本质是通过合理的利益分配机制与高效的管理能力,让加盟商更“轻松”地赚钱:通过同店收入和开店数量的勾稽,公司与加盟商利益一致,同时加盟店盈利好、赚钱效应强,初始资本开支不高,单店净利率普遍达到10-15%,且公司为加盟店提供流程化管理,加盟商无需承担门店的日常运营工作,坐当“甩手掌柜”。 同店收入增长:产品、品类、店面形象、提价。1)产品:卤制品产品生命周期长,绝味近年较快的收入增速已经证明其产品口味的普适性和高认可度;2)品类:推出多口味鸭脖及其他鸭副产品、其他卤制品,丰富消费者选择并提升客单价;3)翻新店面形象,持续为消费者带来视觉新鲜感;4)2016-2019年禽类产品单价复合增速4.8%,提价带动同店收入提升。 开店未及天花板,同时扶持大加盟商。绝味开店数量未及天花板,主要系目前休闲卤制品行业增速较快,且绝味在经济发达的一二线城市开店数量仍维持10%以上的增长,而在人口基数较大的低线城市门店数量占比较低,随着消费水平提升,门店下沉空间大;其次,开店方式上,公司适当倾斜中大加盟商,实现加盟商与公司凝聚力增强,并且控制开店节奏,通过科学布局、步步为营的复合式饱和开店,实现高质量、低成本扩张。 加盟商管理能力强、供应链基础雄厚,处于良性扩张通道。为实现高效率开店以及同店收入稳定增长,必须具有强大的软硬件实力,即高效的加盟商管理体系、以及标准化的供应链。 1)公司目前有四级加委会,形成了一套行之有效的加盟商自我管理以及与公司高效沟通的体系,加盟商彼此更为理解,利益趋同,内部发现问题解决问题的效率大幅提升。 2)全国建设了19个区域生产型分子公司,构建了“紧靠销售网点、快捷供应、最大化保鲜”的供应链体系,通过销售反馈-生产-物流的高效配合、信息系统支持,实现每日、低成本配送。 长期:产业链优势逐步凸显,构建美食生态。如前所述,公司供应链基础雄厚,开发和管控渠道能力强,长期公司致力于从现有的鸭脖主业向美食生态平台跨越:一方面开放供应链,通过整合社会需求、提升规模效益以充分降低自身成本,实现双方共赢;另一方面,通过子公司深圳网聚资本投资孵化新项目,成为“特色食品和轻餐饮的加速器”。 投资建议:预计2020-2022年EPS分别为1.44、2.08、2.53元,给予2021年50倍PE,目标价104元,首次覆盖给予“买入-A”评级。 风险提示:行业竞争加剧、成本上行超预期、疫情影响超预期、品类扩张不及预期。
新泉股份 交运设备行业 2020-08-07 25.64 32.73 20.33% 28.48 11.08% -- 28.48 11.08% -- 详细
事件:公司公布中报,Q2单季度营收同比增长30%,归母净利润同比增长71%。 1、业绩如期高增。二季度整个汽车行业仍未完全复苏,但是公司依托陕汽、重汽、吉利、大众、奇瑞等大客户的强势表现取得了远超整个行业的增长,成长性显著。 2、重点客户渗透率、单车价值提升明显。通过自身强大的设计能力和成本控制能力,新泉在重点客户如吉利、奇瑞等车型渗透率相比2019年有了明显的提升。同时消费者对内饰要求提升,单车内饰附加值不断增加,新泉也明显受益。 3、新客户即将贡献增长,业绩增长加速趋势明显。在稳固传统客户市场的同时,公司新开拓客户未来将贡献更大增长,一汽大众、广汽自主、长安福特将陆续贡献强劲增量。同时在新能源汽车领域公司也积极与特斯拉等企业建立合作关系,未来有望开启新的市场空间。 4、成长开始兑现,业绩估值双击过程开启。优秀的中报表现验证了我们之前公司的推荐逻辑:公司是内饰件这条极佳赛道上的领先者,业绩估值双击的过程已经开启。 投资建议:我们预计新泉2020、2021年归母净利润2.5、3.5亿元,目前股价对应2020年动态估值22倍(未考虑摊薄)。新泉股份作为民营零部件企业的标杆力量,有望成为内饰件的新秀巨头,我们继续维持“买入评级,建议重点关注。 风险提示:乘用车销量不达预期,零部件降价幅度大于预期。
信维通信 通信及通信设备 2020-08-07 57.61 64.80 19.27% 62.49 8.47% -- 62.49 8.47% -- 详细
产业复苏叠加自身业务开拓,公司经营节奏持续向上。随着二季度疫情的稳定,下游需求逐渐复苏,产业链重点公司均显著受益于大客户加单,同时公司天线、无线充电、BTB连接器等产品客户端拓展顺利,各项业务稳健增长,二季度收入及毛利率状况显著改善,考虑到下半年众多智能手机新机型的发布,及下游需求的复苏态势,公司经营节奏有望持续向上。 重视基础材料及技术的研究,“泛射频”龙头厚积薄发。公司持续加大对于基础材料和基础技术方面的研发,2020年上半年公司研发投入2.58亿元,同比增长了45%,研发费用率长期目标达8%,持续加大对于LCP、磁性材料、毫米波天线、射频前端等领域的投入,截至目前,公司申请专利1365项,2020年上半年新增申请专利227项,其中5G天线专利47项、LCP专利10项、BAW滤波器专利10项、SAW滤波器专利6项等,通过对材料及技术的大力研究,公司技术实力有望不断提升。 加码无线充电、滤波器及LCP天线等业务,为公司成长注入新动能。作为传统射频龙头,公司多年一直专注于泛射频领域布局,展望未来,凭借着丰富的量产经验及一体化的成本和技术优势,无线充电业务料将持续受益于大客户端的需求放量。同时公司大力布局射频前端及LCP天线等领域,目前滤波器产品研发及客户验证进展顺利,LCP业务亦处于客户验证阶段,有望为公司打开全新成长空间。 盈利预测、估值及投资评级。5G时代对手机“泛射频”产品提出了更高的性能要求,公司料将持续受益于安卓5G手机天线需求放量、无线充电的渗透率提升及BTB连接器、EMI/EMC等业务的稳步增长,同时射频前端、LCP天线有望为公司发展提供另一强劲动力。我们上调盈利预测,2020-2022年公司归母净利润预测原预测值为13.44/19.18/25.27亿元,现预测值为13.81/20.79/28.43亿元,参考公司和行业历史估值,给予目标价64.8元,对应2021年30倍PE,维持“强推”评级。 风险提示:中美贸易谈判反复,引发不确定性;5G 手机换机周期存在不确定性;射频前端业务拓展不及预期;海外疫情扩散超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名