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晨光生物 食品饮料行业 2021-10-28 13.20 21.00 50.00% 14.34 8.64% -- 14.34 8.64% -- 详细
事件:公司发布 2021年三季报,2021年前三季度实现营业收入 32.05亿元,同比增长 18.35%;归属于母公司所有者的净利润 2.6亿元,同比增长26.24%;基本每股收益 0.49元,同比增长 16.67%。其中第三季度实现营业收入 11.06亿元,同比增长 25.38%;归属于上市公司股东的净利润7091.48万元,同比增长 32.29%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 6702.52万元,同比增长 74.63%;基本每股收益 0.13元,同比增 18.18%。 三季度辣椒精和叶黄素均呈恢复性增长,第二梯队品种发展保持高增速。 分业务来看,植提类业务实现营业收入 16.41亿元,同比增加 9.22%,毛利率为 22.88%,同比降低 3.01pcts;棉籽类业务营业收入为 14.41亿元,同比增加 29.15%,毛利率为 6.20%,同比降低 2.29pcts。辣椒红色素前三季度销量同比增长 13%;辣椒精产品销量第三季度恢复性增长,前三季度销售 743吨,同比下降 11%,降幅比半年度收窄 28%,销售收入、毛利额同比分别增长 47%、77%;叶黄素销量恢复,前三季度销量同比下降19%,降幅比半年度减 14%;香辛料提取物持续快速发展,花椒提取物销量同比增长 20%,生姜提取物、孜然提取物等产品销量大幅增长;营养类产品保持高速发展势头,甜菊糖销售收入同比增长 167%,食品级叶黄素、番茄红素、水飞蓟等产品实现不同程度增长。保健食品业务进一步开拓OEM 模式,实现销售收入 3500多万元,同比增长了 2倍多;注册成立浙江晨光健康科技有限公司,积极布局“第三步做大做强保健食品、中药提取等大健康产业”。 棉籽业务稳健经营,持续推进独立发展。报告期内新疆晨光股份(原:喀什晨光公司)整体变更为股份有限公司,拟挂牌新三板。棉籽类业务毛利率水平较低,规模较大(前三季度收入占比 45%),偏大宗属性,波动较大,挂牌新三板后有助于从整体上提升公司流动性,实现公司整体效益最大化,之后会继续推进其独立发展。 投资建议:公司是植物提取物领域龙头企业,既有优势品种盈利水平较稳定,规模化品种抢占市场份额保持较高增速,储备品种前景好,工业大麻 未来空间大,预计公司 2021-2023年 EPS 为 0.65、0.84、1.11元,对应 PE分别为 20.5倍、15.8倍、12.0倍。公司中长期目标清晰,经营节奏好,业绩增速保持较高中枢,给予公司 25-30倍估值,明年业绩对应目标价区间为 21-25.2元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、产品出口受阻、原材料采购和加工的季节性
通威股份 食品饮料行业 2021-10-28 56.51 80.10 43.65% 56.53 0.04% -- 56.53 0.04% -- 详细
2021Q1-Q3公司归母净利润59.45亿元,同比增长78.4%,偏预告上限,超市场预期:公司发布2021年三季报,2021Q1-3实现营业收入467亿元,同比增长47.4%;实现归母净利润59.45亿元,同比增长78.4%。其中2021Q3,实现营业收入201.38亿元,同比增长55.6%,环比增长26.3%;实现归母净利润29.79亿元,同比增长28.3%,环比增长40.6%。2021Q1-3毛利率为25.6%,同比上升9.0pct,2021Q3毛利率27.3%,同比上升10.5pct,环比上升0.8pct。 硅料2021Q3价格坚挺超预期,单吨利润再创新高。我们预计公司2021年Q1-3多晶硅料销量7.2-7.3万吨,同增28%-32%,其中2021Q3销量2.6-2.7万吨,同环比+152%/+17%左右。因Q3组件排产快速提升,而硅料10月前无新增产能,Q3硅料价格坚挺超预期,我们预计公司Q3均价为20-21万元/吨,同环比+185%/+21%左右。 因工业硅价格上涨,单吨硅料生产成本上涨至4.8-5万元,按6.1-6.3万元/吨全成本计算,Q3硅料单吨净利10万元左右,对应净利润约为26亿。根据硅业协会,截至10月20日,单晶复投料平均成交价在27.07万元/吨左右,价格再创历史新高,已完全覆盖工业硅涨价幅度,我们测算当前时点,硅料单吨净利约为13万元/吨,创新高。2022年新增产能释放,硅料部分让利下游,但由于需求饱满,我们预计均价在10万元/吨之上,盈利能力依然强劲。 硅料产能持续扩张,2022年市占率大幅提升。截至2020年底公司硅料产能达8万吨,目前公司共有四个扩产项目有序推进,其中乐山二期5万吨、保山一期5万吨将分别于2021年10月底和12月底投产,包头二期5万吨和乐山三期10万吨将于2022年内投产。公司2021年、2022年底产能将分别达到18、33万吨,同比+125%、+83%。公司硅料加速扩产,2022年出货量预期翻倍增长达20万吨,我们预计2022年公司市占率提升至25%左右,龙头地位进一步强化。 电池片盈亏平衡,看好后续修复。公司2021年Q1-3预计电池片销量21.5-22GW,同增60%-64%,其中Q3销量8-8.5GW,同环比+45%/+6%左右,其中多晶电池片0.7GW左右。上游硅料硅片价格持续高涨,电池片盈利受到严重挤压,Q3单瓦盈利仅1分左右,处于历史底部。明年看好上游价格下降及需求增长带来的盈利修复。 盈利预测与投资评级:基于2022年需求强劲,预计2022年硅料价格均价在10万以上, 我们上调公司盈利预测为2021-2023年归母净利润预期为84.75/120.01/125.88亿元, 前值为84.75/101.33/105.67亿元, 同增134.9%/41.6%/4.89%,对应 EPS 为1.88/2.67/2.79元/股,我们给予2022年30倍PE,对应目标价80.1元,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧,光伏政策超预期变化。
龙佰集团 基础化工业 2021-10-28 29.31 40.20 42.91% 29.11 -0.68% -- 29.11 -0.68% -- 详细
公司发布2021年第三季度报告,2021年前三季度实现营业收入 152.68亿元(YoY+54.25%);归母净利润38.31亿元(YoY+96.48%);扣非归母净利润37.61亿元(YoY+95.37%)。其中第三季度营业收入为54.68亿元(YoY+51.24%);归母净利润13.96亿元(YoY+112.51%);扣非归母净利润13.60亿元(YoY+111.47%)。21Q3公司销售毛利率为45.10%,同比增长10.66个pct,环比下降0.67个pct。前三季度经营性现金流为32.06亿元,同比大幅改善。 公司氯化法钛白粉产能持续释放,推动单季归母净利润同比大幅增长。 21Q3金红石型钛白粉现货价均价为19563元/吨(YoY+55.85%),环比增幅为-1.55%。钛白粉氯化法价差环比基本持平,硫酸法价差环比有所收窄。公司现有钛白粉产能利用率提升,焦作基地二期20万吨/年氯化法钛白粉的持续产能释放,有望进一步提高公司钛白粉产品市占率。我们判断21Q3公司主营产品销量环比略有上涨,叠加钛白粉价格持续景气,推动公司单季归母净利润同比大幅增长。 钛白粉景气度不减,原材料、产品两头涨的环境,全产业链布局使公司能对冲成本压力。根据百川资讯,21Q3硫酸市场均价环比增长54.63%,钛精矿价格环比持平,原辅材料整体价格上涨,但公司垂直一体化的全产业链带来的产品成本竞争优势充分显现,对冲原料涨价带来的压力,使得销售毛利率环比基本持平。伴随四季度公司钛白粉与海绵钛提价,钛白粉价差有望保持,产品盈利能力得到进一步巩固。 持续扩大氯化法钛白粉规划,积极布局新能源材料。此次公告投资建设20万吨氯化钛白粉及钒钪等稀有金属综合回收示范工程(配套100万吨高盐废水处理项目),旨在扩大氯化法产能。同时公司积极推进新能源电池材料项目,正在筹建与湖北万润合资建设的年产10万吨磷酸铁项目;年产20万吨电池材料级磷酸铁项目等,公司将自有铁源与磷化工有机结合,打造提估值增长极。 维持盈利预测及“买入”评级。我们预计公司21-23年归母净利润分别为47.83/53.25/62.48亿元,对应PE 为15X/13X/11X。维持“买入”评级。 风险提示:钛白粉价格大幅下滑,公司项目建设不及预期
中国巨石 建筑和工程 2021-10-28 19.06 26.50 39.25% 19.49 2.26% -- 19.49 2.26% -- 详细
公司发布2021年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入 138.36亿元,同比增长75.69%;实现归母净利润43.05亿元,同比增长236.40%,实现扣非归母净利润39.46亿元,同比增长244.75%。单三季度实现营收52.76亿元,同比增长76.81%,归母净利润17.08亿元,同比增长230.08%,环比增长11.34%,扣非归母净利润14.34亿元,同比增长218.84%,环比下降1.30%。 三季度管理费用环比二季度增长1.97亿元。整体营业收入与归母净利润均创单季历史新高。 三季度产品景气持续,公司业绩创新高。2021年前三季度业绩高增主要系海内外需求强劲复苏带动,玻纤下游应用领域需求强劲,电子布价格大幅上涨。三季度粗纱产品价格环比略下降,电子布价格增速放缓。据百川资讯,无碱2400缠绕直接纱前三季度均价分别为6373,6450,6224元/吨,同比分别上涨57.37%,60.83%,51.08%,环比分别上涨22.68%,1.20%,-3.51%;电子纱G75前三季度均价分别为12359,16011,16891元/吨,同比分别上涨48.01%,94.76%,115.92%,环比分别上涨47.55%,29.55%,5.50%。二季度智能制造基地3亿米电子布及第三条15万吨粗纱产线相继点火带来的产能爬坡为三季度粗纱和电子纱产量贡献增量,我们认为8月TX236工程15万吨产线点火预计将为四季度公司再添盈利。 智能制造基地收官在即,节支降耗引领公司高成长。继公司8月发布埃及新建12万吨粗纱产线后,10月产线已完成奠基,现有8万吨产线技改预计明年完成。明年为公司智能制造基地收官之年,结合公司高效的建设效率,我们认为明年细纱三期项目有望提前投产,产能结构、产品结构的持续优化有望进一步控制综合成本。另公司拟新建玻纤用包装材料生产线,专业生产塑质包装材料,保障供给和质量同时降低采购成本,优化库存。公司通过智能制造和工程配套,实现内部资源整合,节支降耗以提升公司竞争力。 上调盈利预测,维持“买入”评级。公司三季度业绩再创新高,我们看好四季度玻纤景气持续。上调盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为59.27、66.32、74.53亿元(此前为53.94、60.86、67.98亿元),对应PE12X、11X、10X,维持“买入”评级。 风险提示:玻纤需求下滑;产能投放不及预期
力量钻石 非金属类建材业 2021-10-28 278.01 380.00 37.98% 281.01 1.08% -- 281.01 1.08% -- 详细
事件公司发布2021 年三季报:2021 年前三季度实现营收3.44 亿元,同比+106.89%;实现归母净利润1.61 亿元,同比+271.21%。21Q3 实现营收1.26 亿元,同比+81.13%,同比19Q3+60%。21Q3 实现归母净利润0.53亿元,同比+193.72%,同比19Q3+218.75%。公司经营状况良好,业绩符合预期。点评费用率优化明显,研发投入显著增加。公司21Q3 销售费用率1.35%(-0.55pct),管理费用率2.68%(-0.6pct),财务费用率1.01%(-0.31pct)。费用率管控良好,优化趋势明显。公司21Q3 研发费用率7.36%(+4.06pct),前三季度研发投入1662.3 万元,同比增长132.93%。报告期内公司重视技术研发工作,不断加大对设备、产品的研发投入力度。受产线改造影响,利润率略有波动。21Q3 销售净利率42.16%(同比21H1-7.33pct),销售毛利率59.31%(同比21H1-5.9pct)。报告期内公司产线改造影响投入资金,同时研发费用投入增加导致公司利润率短期略有波动。培育钻石下游需求提升迅速,珠宝巨头陆续入局行业高景气度。印度是全球培育钻石毛坯最主要加工厂, 9 月印度培育钻石毛坯进口额1.02 亿美元(同比+38%,环比+39%),裸钻出口额0.96 亿美元(同比+20%,环比-24%)。考虑印度疫情影响部分毛坯加工产能转移至国内,实际裸钻出口量应该更高。施华洛世奇、潘多拉、豫园等国内外珠宝巨头陆续布局培育钻石品类,有望引导消费者逐步接受培育钻石这一新兴珠宝类别。同业公司黄河旋风近期宣布工业级金刚石和消费级培育钻石产品均有提价,印证行业现阶段工业端和消费端三季度景气度依旧很高。投资建议:鉴于培育钻石下游需求旺盛、行业发展迅速超预期,且公司产线改造、新产能投放稳步进行,上调公司业绩预期及目标价,预计2021-2023 年公司归母净利润分别为2.39 /4.25 /6.05 亿元。对应PE 分别为79.28 /44.63 /31.37 倍。维持“买入”评级,对应目标价380 元/股。风险提示:市场拓展不及预期,业绩预测与估值判断不及预期等。
合盛硅业 基础化工业 2021-10-28 175.29 244.23 37.29% 188.88 7.75% -- 188.88 7.75% -- 详细
合盛硅业发布2021年三季度报告,前三季度公司实现营收141.15亿元,同比增长123.34%,其中Q3实现营收64.13亿元(yoy+200.15%,qoq+44.89%)。前三季度实现归母净利润50.03亿元(yoy+596.08%),其中Q3实现归母净利润26.30亿元(yoy+875.66%,qoq+78.67%)。公司三季度ROE为16.86%,环比提升5.03%。单季度业绩继一季度、二季度后再创历史新高,主要系主营产品工业硅、有机硅量价齐升。 工业硅、有机硅量价齐升、盈利继续创新高。工业硅、有机硅量价齐升、盈利继续创新高。工业硅受益于下游多晶硅料和有机硅持续景气,公司Q3工业硅出现量价齐升,其中Q3工业硅产量19.30万吨(qoq+4.75%),销量16.16万吨。工业硅Q3均价16154元/吨(yoy+60.90%,qoq+38.34%),量稳的基础上价格持续上升是Q2高增长的基础。有机硅伴随石河子二期产能逐步达产,销量进一步增加,Q3销量11.04万吨(yoy+43.41%,qoq+18.21%)。同时,下游需求景气带动产品价格,107胶Q3均价30094元/吨(qoq+26%),110胶Q3均价33999元/吨(qoq+33%),混炼胶Q3均价28036元/吨(qoq+22%),公司有机硅深加工产品环比均继续上涨。 根据百川资讯,目前新疆421工业硅价格为64000元/吨(较Q3均价上涨141%),华东有机硅DMC价格为57000元/吨(较Q3均价上涨60%),主营产品持续景气,公司业绩有望继续创新高。 硅基龙头产能继续扩张,行业地位持续巩固。公司子公司拟投资76.1亿元用于硅电煤一体化二期和三期项目,扩产40万吨工业硅和20万吨硅氧烷及深加工产能,继续强化自身优势。云南1期38万吨工业硅项目预计明年Q2投产,自配套高品质硅石将提升工业硅高端牌号生产比例和丰富产品结构。工业硅和有机硅同步扩张,将进一步加速公司市占率提升步伐,碳中和背景下占据有利位置。 级上调盈利预测,维持买入评级:伴随工业硅下游产能扩张和公司自身扩张,同时工业硅景气持续,上调公司2021-2023年归母净利润分别为90.20、104.93和118.93亿元(原来为50.31,67.25,75.48亿元),对应PE分别为21X、18X、16X,维持“买入”评级,上调目标价至244.23元。 风险提示:产品价格下跌;产能扩张不及预期;需求下滑风险
中际旭创 电子元器件行业 2021-10-28 34.18 45.00 36.82% 33.71 -1.38% -- 33.71 -1.38% -- 详细
业绩简评10月 25日晚公司发布三季报,前三季度实现营收 53.22亿元,同比增长2.25%,同比 19年增长 62.07%;归母净利润 5.60亿元,同比下降6.63%,同比 19年增长 56.50%。 经营分析三季度业绩环比持续增长,持续强化研发创新。3Q21营收 20.24亿元,Y/Y 3.27%,Q/Q 10.84%;3Q21归母净利润 2.19亿元,Y/Y -6.58%,Q/Q5.29%,实现业绩环比增长。公司重视研发实力建设,研发费用 3.52亿元,Y/Y 20.52%,研发费用率 6.62%,同比增长 1PP。报告期内联合新华三H3C 发布 400G ZR/OpenZR+相干光模块 IPoverDWDM 解决方案,降低数据中心成本能耗;完成 800G 光模块新产品发布,并有望在 2022年初实现量产。利润下降主要因汇率影响收入;股权激励费用负向影响净利润 5000万元,增幅 150%;以及持续加大研发投入,拓宽高端产品系列范围。 数通市场需求旺盛,在建工程蓄力增长新动能。海内外云厂商加速数据中心投资建设。海外五大云厂商 21Q2资本开支超 300亿美元,同比增长47.70%。数据中心的建设及升级将为光模块市场带来强劲需求,公司 400G高端产品出货量持续增长,已占据首要销售比重。报告期内在建工程金额1.79亿元,同比增长 261.71%,主要为设备采购预付款,显示公司全面投入生产资源以满足客户订单需求。我们判断未来随着产品结构优化、供应链管理提升,今年 Q4开始利润释放增加。 定增获批,中移资本入股有望协同提升市场地位。10月 22日中国移动投资公司成功参与定向增发(交易完成后将持有 2.01%股份),本次定增将募集约 27亿元,扣除发行费用后用于总部研发中心建设、高端光模块生产基地项目、成都储瀚生产基地改造、补充流动资金。投产后将提升高端光模块产量,协同中国移动加快 5G 网络、数据中心、人工智能及工业互联网等新型基础设施建设,进一步提升公司市场地位,预计未来数通业务增速 20%+。 盈利调整与投资建议我们根据三季报调整盈利预测,调低产品单价,增加在建工程与固定资产,预计未来三年营收 84.74(-20.3%)/102.14(-18.8%)/121.70亿元,归母净利润 8.77(-28.1%)/11.68(-18.6%)/14.22亿元,维持“买入”评级。 风险提示中美贸易摩擦升级;竞争加剧价格下跌超预期;新产品研发不及预期。
崧盛股份 通信及通信设备 2021-10-28 63.00 82.80 35.60% 62.20 -1.27% -- 62.20 -1.27% -- 详细
事件: 2021年前三季度实现营收8.16亿元,同比增长89.63%;归母净利润1.03亿元,同比增长65.14%。其中,2021年第三季度实现营收2.62亿元,同比增长62.26%;归母净利润0.31亿元,同比增长39.69%。 点评:受益于下游需求旺盛,三季度保持高增。受益于LED 照明行业下游整体需求持续旺盛,以及LED 植物照明继续蓬勃发展,21Q3公司收入、利润分别同比增长63%、40%,维持高速增长。21Q3公司存货达1.88亿元,环比二季度末增长43.5%,主要因部分客户自身特殊原因于9月延迟发货以及公司对关键原材料进行战略性备货所致。四季度为行业需求占比最高的季度,为公司传统销售旺季,叠加公司已于10月初对部分产品进行适当提价,预计Q4业绩有望实现环比增长。 毛利率环比微增,费用率同比下降。公司21Q3毛利率/ 净利率分别为27.83%/ 11.74%,环比变动+0.43pct/ -2.72pct。得益于公司植物照明收入占比提升以及推行降本提效精细化管理,毛利率继续小幅环比增加;由于不能计入IPO 发行费的部分支出在三季度取得发票,净利率有所下降,预计随着提价逐步落地,公司利润率有望改善。从费用端看,前三季度费用率同比下降2.12pct 至13.25%,其中销售/管理/研发/财务费率分别同比变动-0.88/ -0.91/ -0.60/ +0.27pct 至3.79%/ 4.75%/ 4.38%/ 0.33%。 植物照明需求爆发,产能扩张助力业绩提升。 (1)2020年以来LED 植物照明呈现爆发式增长态势,中国LED 植物灯具出口金额超5亿美元,同比增长超4倍,2021年LED 植物照明灯延续高增态势。公司具备先发优势,植物照明收入占比从2020年的12.30%快速提升到2021H1的40.41%,预计未来有望继续提升。 (2)目前公司已形成“植物照明+工业照明+户外照明”的三大领域产品业务体系。截至21H1公司总产能达686万只,目前扩产计划快速推进中,21Q3在建工程环比二季度末增长57%,预计到2022年中可实现新增年产1215万只电源产能,助力业绩高增长。 盈利预测:预计2021-2023年EPS 分别为1.54/ 2.07/ 2.80元,当前股价对应PE 分别为40.71/ 30.30/ 22.41x。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:植物照明市场发展不及预期,原材料波动风险。
火星人 家用电器行业 2021-10-28 51.00 61.95 33.57% 48.44 -5.02% -- 48.44 -5.02% -- 详细
事件: 2021年 10月 26日,火星人发布 2021年三季报,2021Q3实现营收6.76亿元,yoy+37.48%,qoq+17.96%。实现归母净利润 1.34亿元,yoy+27.05%,qoq+41.07%。销售毛利率为 44.36%,yoy-7.81%。 点评: 行业高景气度延续,公司收入符合预期。据奥维云网,2021年 1-9月我国集成灶线下销额同比增加 63.8%,线上销额同比增加 30.0%,集成灶线下均价提升 11.5%,线上均价提升 17.2%。目前公司线上、线下市占率均稳居第一位,尽享行业红利,2021Q3实现营收 6.76亿,yoy+37.48%。预计随着公司加深对工程渠道、整装渠道、KA 渠道等新兴渠道的挖掘,营收未来有望加速增长。 毛利率受压下降,费用率稳定持平。受到原材料价格上涨的压力延续和公司执行新会计准则的影响,公司 2021年 Q3毛利率为 44.36%,同比减少 7.81%。预计未来随着原材料成本的回落以及公司产品结构的优化,盈利能力仍有进一步改善空间。2021Q3公司的销售费率/管理费率/研发费率分别为 17.0%/3.3%/3.0%,分别同比-4.2%/+0.5%/+0.04%,展现了优秀的成本控制能力,最终 2021Q3实现归母净利润1.34亿,yoy+27.05%。 业绩增长潜力巨大,货款周转能力改善。公司 2021年 Q3经营现金流净额为 1.60亿元,同比增长 42.9%,公司经营性现金流有所改善。营运能力方面,2021年前三季度公司存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为 72.39、14.04和 82.27天,同比-3.89/+0.53/-22.32天,公司存货周转速度加快。整体经营状况良好,货款周转能力改善。 投资建议:预计公司 2021-2023年营收增速分别为 52.53%、35%、31%,归母净利润增速分别为 54.71%、32.03%、31.67%,当前股价对应 2021年估值为 49.01倍,继续给与“买入”评级。 风险提示:原材料价格持续上涨,集成灶销量不及预期
英科医疗 基础化工业 2021-10-28 55.18 68.68 33.44% 53.59 -2.88% -- 53.59 -2.88% -- 详细
事件:2021年前三季度公司实现营收 136.47亿元,同比增长 52.56%; 归母净利润 69.43亿元,同比增长 58.77%。其中,第三季度实现营收 29.72亿元,同比下降 33.88%;归母净利润 10.64亿元,同比下降 56.61%。 点评: 手套价格继续下探,三季度业绩回落。受益于安徽、江西新产线顺利投产,公司 Q3新增约 150亿只丁腈手套年化产能,带动产销量环比增加; 由于新冠疫情在全球范围内有所缓解,且手套供应增加,手套价格继续回落,叠加原材料、能源价格处于高位,目前 PVC 手套行业处于亏损状态,丁腈手套盈利相对较好。我们预计 Q3丁腈均价在 50~60美元/箱,当前价格有进一步下探,已开始击穿小厂成本线,行业扩产节奏放缓,未来竞争格局有望改善。在疫情防控常态化、公共健康防护政策升级以及居民卫生防护观念提升的背景下,预计一次性手套需求将持续增长。 利润率环比下降,费用率同比下降。公司 21Q3毛利率/ 净利率分别为47.91%/ 36.54%,环比下降 22.85pct/ 17.94pct,主要因手套跌价所致。 前三季度费用率同比下降 3.19pct 至 6.07%,其中销售/管理/研发/财务费率同比变动-2.04/ +1.02/ -0.23/ -1.94pct 至 1.94%/ 2.76%/ 1.94%/ -0.57%。 产能扩张持续推进,竞争优势继续扩大。公司一次性手套扩产计划持续推进中,截至 10月中旬手套总产能达 750亿只,其中丁腈 450亿只,预计到 2022年中将有青州、安庆产能陆续投产,届时公司总产能将超 1000亿只,公司产能扩张兑现度行业领先,与同行规模进一步拉开差距。此外,公司新投产线为世界最先进产线,江西新产线线速较安徽进一步提升 10%,生产效率继续提升,同时随着未来安徽凯泽逐步投产带来原材料成本下降,公司成本和竞争优势将进一步扩大。伴随新产能投放&技术迭代,未来全球手套行业集中度将加速提升,未来远期公司规划手套产能将超过 3000亿只,市场份额提升至 30%+,迈向全球手套龙头。 盈利预测:考虑手套跌价下调盈利预测和目标价,预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 76/ 22/ 31亿元,对应 PE 分别为 3.96/ 13.53/ 9.78x; 维持“买入”评级。 风险提示:手套价格下跌,原材料及能源成本上涨,产能投放不及预期
联瑞新材 2021-10-28 72.00 92.38 32.37% 72.95 1.32% -- 72.95 1.32% -- 详细
公司前三季度实现营收 4.55亿元,同比+63.41%,实现归母净利润 1.29亿元,同比+81.91%,扣非后归母净利润1.19亿元,同比+88.05%,其中Q3实现营收1.66亿元,同比+54.17%,实现归母净利润0.50亿元,同比+77.13%,扣非后净利为0.47亿元,同比+86.7%,三季度营收、净利均创单季度新高。公司经营性净现金流同比+ 35.72%,系报告期内销售收入增长及销售回款增加所致。 覆铜板、环氧塑封及新兴领域应用快速发展推动公司成长。1)覆铜板行业持续向好,据海关总署,中国前三季度覆铜板出口6.77万吨,同比+9.1%,进口5.03万吨,同比+13.5%,行业需求旺盛;2)据百川,中国环氧树脂用于电子电器领域消费量前三季度为35.12万吨,第三季度消费量达12.49万吨,环比+28.3%,持续拉动硅微粉需求;3)新兴领域不断开拓,蜂窝陶瓷载体、特高压输送的绝缘制品、胶黏剂、新能源汽车,半导体行业等行业快速发展,为公司球形硅微粉、球形氧化铝粉、氮化物粉体填料等的增长空间提供保障。 新建球形产线试生产中,产能爬坡稳步提升,持续加大研发。公司前三季度固定资产同比+61.18%,在建工程同比+60.03%,募投项目稳步推进,高端球形产能稳步提升。公司前三季度研发投入0.52亿元,同比+64.06%。在功能性陶瓷粉体填料产品上,公司掌握了从原料配方、研磨、复配、颗粒设计、高温球化、装备设计以及液态填料制备等核心技术。 公司产品能够顺利传导天然气等能源涨价影响,盈利质量优异。据百川数据,我国液化天然气市场价前三季度同比+50.58%,液化天然气到岸价同比+415%。公司议价能力强,前三季度毛利率为44.32%,净利率为28.32%,其中第三季度毛利率为45.90%,环比+0.88个pct,净利率为29.95%,环比+1.58个pct。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们预计2021-2023年营业收入分别为5.89/7.43/8.66亿元,预计2021-2023年盈利预测为1.70/2.27/2.91亿,对应PE 为35/26/20X,维持买入评级。给与2022年PE 为35X,对应6个月目标市值为79.45亿元。 风险提示:产品价格下降、产能扩张不及预期
光弘科技 电子元器件行业 2021-10-28 14.01 18.24 31.89% 13.88 -0.93% -- 13.88 -0.93% -- 详细
事件:2021年前三季度,公司实现营业收入22.10亿元,同比增长24.57%,归母净利润2.25亿元,同比下滑22.99%,扣非归母净利润1.66亿元,同比下滑35.34%。 困境苦修内功,中继成长拐点如期而至。前序点评报告中,我们明确指出,在消费电子受中美贸易摩擦、全球芯片荒等负面因素影响,行业环境困难重重的情况下,公司持续调整客户结构、开拓新业务线以及扩充产能,为实现成长复苏奠定了良好的基础,而业绩的中继成长拐点在三季度如期而至:单三季度,公司实现营业收入10.16亿元,同比/环比 +60.43%/49.95%,归母净利润1.18亿元,同比/环比+1.17%/38.86%。展望明年,供应链缺料长短脚的问题有望得到改善,新客户(小米、新荣耀)市场份额有望持续攀升,这将为公司新增产能的消化提供最底层的推动力,进而推动公司步入业绩持续增长轨道。 盈利能力方面,部分投资者对公司单季度毛利率变动情况有所担忧,但其实无需过虑:公司原先基本完全采用纯代工模式,这一模式使得公司的利润率远高于其他代工+代料模式的EMS/OEM 厂商,从今年开始,出于客户层面的考虑,公司开始部分代料,所以使得整体毛利率看似下滑,但实际上,公司单部手机的利润额仍主要与产能稼动率相关,与业务模式的切换关系并不大,所以不能单纯以利润率的变动来考量公司盈利能力情况。 订单饱满,产能有序扩增。今年三季度,在新客户订单逐步起量的支撑下,公司现有产能的稼动率已经逐步回升至正常水准,定增募投项目的启用(2021年二季度开始)则为公司明后两年的成长提供明确的产能保障,为了提供新老客户的订单需求切实的保障和增长空间,公司以自有资金投资1亿元在惠州市仲恺高新区设立全资子公司光弘电子,并规划200万台/月的智能终端整机产能;于此同时,为了匹配客户全球化需求,为客户提供在地的产能保障,公司积极布局海外工厂:印度光弘产能不断提升、孟加拉工厂进入筹建阶段、规划建设越南工厂,全球化产能布局有望成为公司未来成长重要的推动力之一。 新下游拓展顺利,有望打开公司成长天花板。我们前期的交流中,投资者对光弘的长期成长相当关心,的确,在手机进入存量博弈阶段之后,公司亦非常重视新下游应用领域的拓展,如智能穿戴、智能家居、笔记本电脑和汽车电子等领域,举例而言,在汽车电子端,公司已获得汽车零部件供应商法雷奥的供货资质。整体而言,公司作为国内领先的EMS 企业,未来的市场和成长不会仅仅局限于智能手机,而是有望多点开花。 盈利预测与评级:维持买入评级。三季度业绩是公司中继成长拐点的明确信号,公司产能扩增的步伐并未因行业及客户的变动而停止,而客户结构调整、新下游拓展则将为公司未来新增产能的消化提供核心的保障,我们预计公司2021-2023年的净利润分别为3.89亿、5.86亿和7.61亿元,当前股价对应PE 分别为28.46、18.89和14.56倍,维持买入评级。 风险提示: (1)贸易战持续发酵导致国内华为系手机芯片供给状况进一步恶化; (2)5G 智能手机往中低端渗透进度不及预期; (3)公司定增项目建设及后续爬坡进度不及预期。
晶晨股份 2021-10-28 107.72 139.28 31.27% 114.50 6.29% -- 114.50 6.29% -- 详细
国内领先的多媒体智能终端 SoC 芯片设计公司晶晨成立于 2003年, 聚焦多媒体智能终端应用处理器芯片的研发、设计与销售,产品主要应用于智能机顶盒、智能电视、 AI 音视频系统终端、无线连接及车载信息娱乐系统等科技前沿领域。 公司为全球布局、国内领先的集成电路设计商, 其智能机顶盒芯片、智能电视芯片和 AI音视频系统终端芯片市占率国内领先,海外正快速提升; 无线连接芯片和汽车电子芯片取得进一步成果,五大产品线布局已经形成。 智能机顶盒、智能电视芯片技术积累深厚, 营收迎新一轮增长公司智能机顶盒、智能电视芯片凭借深厚技术积累和优质客户(小米、TCL、海信、创维、 Amazon、 Comcast、 Sky 等) , 2020年全球出货5789/2908万颗, 市占率国内第一, 全球亦在前列。 随着国内运营商2021年 IPTV 机顶盒集采规模显著增长(据流媒体网统计: 20年集采量 1520万台、 21上半年招标总量 4380万台)、海外流媒体智能机顶盒需求持续提升以及公司核心智能电视客户海外市占率提升,晶晨智能机顶盒、智能电视芯片两大产品线业绩有望迎新一轮快速增长周期。 AIoT 创新周期到来,多赛道布局有望协同优质客户加速成长丰富多元的 AIoT 应用场景推动电子终端智能化,从而推动智能终端芯片的需求扩张。 晶晨 AI 音视频系统终端芯片性能优异,已覆盖智能家居、智能办公、智慧商业等多样领域;公司 WiFi 蓝牙连接芯片已经出货,并持续研发迭代;应用于智能座舱汽车电子芯片已获海外客户订单,公司有望在 Google、 Amazon、小米、阿里巴巴等国内外顶级 AIoT生态领导者深度合作中加速拓展 AIoT 领域市场从而加速提升业绩。 目标价 139.28-150.63元, 维持“买入”评级我们预计 21/22/23年公司归母净利润同比增长 529.6%/39.4%/30.6%至7.23/10.1/13.2亿元。综合绝对估值与相对估值,我们认为公司股票价值在 139.28-150.63元之间,相对于公司目前股价有 27.96%-38.40%溢价空间,维持“买入”评级。 风险提示: 需求不及预期; 芯片制造产能不及预期;新品不及预期等。
利安隆 基础化工业 2021-10-28 39.94 46.23 17.87% 40.43 1.23% -- 40.43 1.23% -- 详细
单季度业绩稳步增长:利安隆发布三季报公告 2021Q3公司实现营收 25.25亿元,同比+45.3%,实现归母净利润 3.0亿元,同比+40.5%,2021Q3单季度实现营收 9.08亿元,同比+51.9%,环比+14.3%,实现归母净利润 1.13亿元,同比+44.7%,环比+18.3%,单季度业绩稳步增长并再创新高。 全产品线“双基地”正式达成,供应稳定性提升:报告期内,公司正式完成对内蒙古优尼克的增资认购,实现受阻胺光稳定剂(HALS)的双基地供应。 公司从 17年收购常山科润实现紫外线吸收剂(UVA)双基地生产,到汉沽基地与中卫基地 U-Pack 生产线的双基地,再到 HALS 的衡水基地与优尼克双基地,逐步实现了全产品线“双基地”生产目标,产品供应稳定性的提升将有助于公司进一步增加客户粘性、树立品牌优势。 项目能耗水平国内领先,重启募资审核确定性较大:由于康泰股份在建年产5万吨润滑油添加剂建设项目尚未取得节能审查批准,公司并购该润滑油添加剂生产公司的进度暂缓中止。节能审批进度缓慢主要是由于辽宁省从 9月起暂停受理当地项目的节能审查工作。鉴于该项目的能耗水平属于国内领先,单位产品能耗仅为 170.46kgce/t,低于国内先进水平 200kgce/t,重启募资审核的确定性较大,静待花开。 财务预测与投资建议 基于审慎客观的原则,我们仍暂不考虑公司新业务的贡献。我们认为公司产能的进一步释放拉动了单季度业绩增长,因此上调了产品线的利用率以及产销量,我们预测公司 2021-2023年每股收益分别为 2.01/2.68/3.10元(原预测 1.77/2.55/3.06元),按照 21年可比公司平均 23倍市盈率,给予目标价46.23元(原目标价 46.05元),维持买入评级。 风险提示 产品价格下滑;产品需求不及预期;产能爬坡进度不及预期;润滑油添加剂业务推进不及预期。
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2021-10-28 54.00 65.38 16.77% 56.60 4.81% -- 56.60 4.81% -- 详细
公司发布21Q3业绩报告:1)21Q1-Q3:实现营收51.8亿元/+89.21%,归属于母公司净利润1.88亿元/+40.64%,扣非&员工持股成本后的归母净利润为1.78亿元/+45.67%。2)21Q3:实现营收20.23亿元/+107.29%,较Q2继续加速发展;业绩0.853亿元/+41.93%,落于此前业绩指引上区间;Q3扣非&员工持股业绩为0.845亿元/+43.51%。3)现金流:截至21Q3,公司经营性现金流净额为-3.12亿元/-322.87%,主要系此前个别大客户梳理内部流程导致客户收款放缓所致,但国内经营性现金流本季度实现单季转正,预计至年底公司现金流将有明显改善。 21Q3国内灵活用工收入继续保持高增长(估测YoY+110%-120%),赛道景气度+自身高成长持续验证。 1)国内灵活用工:截至21Q3,公司外包员工数量3万余人,较Q2末增加约1500人。结合Q1、Q2公司国内灵活用工持续维持高增速(分别为90%+、140%),我们预计公司21Q3国内灵活用工业务收入增速或有望同增110-120%,下游赛道高景气度+大力拓展新客户下高成长持续得到验证。 2) 猎头业务:公司中高端人才访寻业务环比Q2实现加速发展,我们预计Q3营收同比增速在低基数下或较大反弹。 3)海外业务:公司东南亚、美国、英国等海外地区业务迅速恢复并提速发展, Q1-Q3收入达10.73亿元,占比20.71%,目前业务增速已超疫情前同期水平。 灵活用工岗位加价率预计维持不变,大力拓展新客户下央/国企客户占比持续提升,项目承揽实力亮眼。1)议价能力方面:就此前市场较关注公司的加价率问题,根据公司此前中报交流,灵活用工的新订单&老客户新岗位加价率均维持不变,我们预计Q3净服务费率仍有望维持二季度趋势。2)岗位分布方面:公司灵活用工岗位多分布于工厂技术、研发类岗位,相较一般通用类岗位要求更高的招聘能力与人才库支持,体现出公司核心壁垒高筑。3)客户方面:公司大力开拓新客户战略调整下带动公司高成长,公司中国区客户中,民营企业占比50%,政府、央/国企客户占比14.7%,外资/合资企业客户占比35.3%,民企+政府、央/国企客户占比不断提升(21年6月底占比分别为49.7%/14.5%),展现出较强的项目承揽能力。 公司单三季度毛利率11.95%环比+0.38pct 议价能力良好,期间费率同比-1.79pct运营效率显著提升。1)盈利能力:公司单三季度毛利率为11.95%,环比+0.38pct小幅提升;Q3净利率为4.99%,环比+0.72pct。2)费用:公司单三季度期间费率5.29%/-1.79pct,运营效率显著提升;其中销售费率2.0%/-0.39pct,管理费率2.68%/-1.75pct,研发费率0.37pct/-0.02pct,财务费率为0.24%/+0.37pct。3)技术投入:截至21Q3,公司技术投入5300+万元,较21H1的3492万元继续提升。 技术产品快速发展,持续赋能主业,协同效应显著。公司禾蛙产业互联平台+垂直照片平台+SaaS 等技术产品快速发展,合作范围持续扩大,截至21Q3,公司通过垂直招聘平台及产业互联平台注册与协同服务客户2万余家,平台月活(MAU)从13万增长到16万;禾蛙和即派盒子的产业互联平台,聚合行业伙伴5700余家,平台入驻顾问4.5万+,SaaS 产品科锐才到云与招考一体化产品服务企业、事业单位客户超340家。通过医脉同道等招聘平台不断巩固人才库壁垒,禾蛙、SaaS 平台产品有效链接中小企业客户、以及政府、事业单位客户,赋能主业发展的同时亦有望打造第二增长曲线。 盈利预测:上调业绩预测。在三大主业持续高速增长的带动下,Q3业绩继续保持高增长,持续验证主业高成长性。上调公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为 2.52/3.22/4.05亿元,对应增速分别为35%/28%/26%,当前股价对应PE 分别为39X、30X、24X;给予6个月目标价65.38元,对应2022年目标PE 45x。 风险提示:新冠疫情反复,宏观经济恢复不及预期,人力资源行业竞争加剧,线上平台产品研发进度不及预期,测算结果不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名