事件概述：2024年12月6日公司发布公告，控股子公司麒麟软件拟增资扩股募集资金不超过30亿元，其中公司以非公开协议方式参与本次增资，认购金额不超过20亿元，经进场交易遴选的合格投资人认购不超过10亿元。 中国软件对麒麟软件持股比例预计增长至近50%，国企改革潜力进一步释放。根据此次公告，对相关细节进行梳理：1）价格：根据评估报告，麒麟软件股东全部权益评估值为83.55亿元，本次公开挂牌价格以该评估值为基础，最终通过产权交易机构公开挂牌的方式确定。2）完成增资后的持股比例：如果按预案给出的方案（按照麒麟软件以上述评估价格增资扩股30亿元，公司认购20亿元测算），公司对麒麟软件的持股比例预计由40.25%提高至47.23%。如果如未能在评估报告有效期内满足麒麟软件公开挂牌条件，则由中国软件先期参与认购，认购价格为经国资备案的麒麟软件净资产评估值折算的每注册资本的价格，公司持股比例预计由40.25%提高至51.79%，待满足麒麟软件公开挂牌条件后，继续引入合格投资人，募资不超过10亿元。3）治理结构：增资完成后，麒麟软件治理结构不变，公司仍然控股和并表麒麟软件。4）执行进度：本次交易尚需公司股东大会、麒麟软件董事会及股东会审议通过。麒麟软件遴选外部投资人事项尚需国资监管机构批准。5）资金来源：公司参与本次增资的金额来源于公司向特定对象发行A股股票的募集资金。2024年2月中国软件发布定增预案，对移固融合终端、云化服务器操作系统等核心资产的研发高强度投入。 2024年5月该定增方案获母公司中国电子的同意批复。同时，公司也于12月6日发布公告，公司拟将所持子公司中软系统全部66%股权以4.63亿元的价格协议转让给关联方信安院。此次交易提高了资产流动性，公司财务结构将更为稳健合理，持续经营能力得到提升，有利于优化公司资产结构，为公司转型发展提供良性支撑，公司将进一步聚焦主业。增资麒麟具有重要意义，信创龙头持续加强自身核心地位。麒麟软件是中国电子旗下科技企业，2019年12月由天津麒麟信息技术有限公司和中标软件有限公司强强整合而成，现已形成桌面操作系统、服务器操作系统、万物智联操作系统、工业操作系统、智算操作系统产品等为代表的产品线，达到国内最高的安全等级，全面支持飞腾、鲲鹏、龙芯等国产主流CPU，在系统安全、稳定可靠、好用易用和整体性能等方面具有领先优势，并为党政、行业信息化及国家重大工程建设提供安全可信的操作系统支撑。 麒麟软件在国产操作系统市场核心地位突出：截至2023年，麒麟软件旗下操作系统产品已连续12年位列中国Linux市场占有率第一名。随着信创行业发展，麒麟软件收入、利润也实现了快速提升，2020-2023年收入、净利润的复合增速分别达到28%、37%。根据此次公告，2023年麒麟软件的收入、净利润分别为12.73亿元、4.22亿元；2024年前10个月营收、净利润分别为9.15亿元、1.91亿元。麒麟软件本次增资扩股有利于其加大研发，拓宽产品线，优化业务结构，并以资本为纽带聚拢产业生态，拓展市场空间和应用场景；同时，中国软件对麒麟软件增资有助于公司落实发展布局，进一步深耕“基础软件和党政高新核心应用解决方案”两大方向，通过产品化转型和专业化发展，聚焦主责主业，加快推进高质量发展。 投资建议：公司是信创领域重要的“国家队”和中国电子旗下从事网信事业的核心力量，建立了较为完整的网信市场、研发和技术服务体系，立足自身优势紧抓麒麟软件、达梦数据等细分领域核心资产，并在操作系统、数据库细分市场保持行业领先地位。此次增资后，公司进一步强化自身在信创领域的优势，强化国产操作系统龙头的市场地位，并且能够通过产品化转型和专业化发展，不断巩固自身优势。预计公司2024-2026年归母净利润为1.33/2.28/3.14亿元，对应PE分别为353X、206X、150X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；增资整合节奏具有不确定性。

事件概述： 2024年 10月 30日公司发布 2024年三季报， 2024年前三季度公司实现营业收入 20.16亿元， 同比增长 8.46%；归母净利润 1588.34万元，同比增长 10.16%。 2024年前三季度扣非业绩高增，重要订单落地再次说明自身实力。 2024年前三季度公司实现扣非归母净利润 1167.44亿元，同比增长 123.91%， 2024Q3单季度扣非归母净利润同比减亏。 2024年 10月 28日公司发布公告，公司全资子公司 Shiji Deutschland GmbH与 Kempinski Hotel S.A.签订协议，约定公司将为客户拥有、特许经营、管理或经营的酒店以 SaaS 服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统石基企业平台（PMS）、石基支付解决方案等产品。 凯宾斯基酒店集团承诺促使协议中列出的参与酒店在本 SEP-SOW 生效日期至2025年 12月 31日期间订购石基软件作为服务包，并向石基和/或石基关联公司支付第一年的费用。特别提到在整个协议期限内，客房数量应至少保持在协议中列出的参与酒店总客房数量的 90%。凯宾斯基酒店集团创建于 1897年，是欧洲历史最悠久的豪华酒店集团，拥有和管理覆盖 35个国家的 82家酒店和公寓，包括 21913间客房。因此， 签约凯宾斯基集团意味着又一家知名国际型连锁酒店集团高度认可公司 SEP 的领先性，再一次验证了石基企业平台领先的 PMS 功能、高水平的集团化管理，为石基企业平台在欧洲酒店市场及全球酒店市场树立重要的标杆效应。 SaaS 业务保持快速发展态势，国际化、云化征程不断取得成果。 1）云 POS方面， 截至 2024年上半年， Infrasys 在全球范围内目前已经签约全球前五大酒店集团，并且在批量上线，上半年末总的上线客户数量接近 4000家。 2） 石基企业平台方面，截至 2024年上半年，已经与洲际、半岛、凯宾斯基、新濠、朗庭、安麓等知名酒店集团签约，在半岛、洲际、朗庭、 Ruby、 Sircle、 TIME、 Dakota、New Hotel Collection 等酒店集团上线共 433家酒店，遍布全球 20多个国家，其中在洲际酒店集团成功上线的酒店家数超过 300家。 3） 2024年 6月底公司 SaaS 业务 ARR 达到 44690.76万元，比 2023年 6月底 SaaS 业务ARR 增长约 30.8%。 投资建议： 公司自国际化进程持续推进，以石基企业平台和 Infrasys Cloud为抓手打造大量标杆客户，有望开启成长新征程。 预计 2024-2026年归母净利润分别为 0.84/2.10/4.75亿元，对应 PE 为 248X、 99X、 44X。 公司目前属于转型期主要考察 PS， 2024-2026年 PS 分别为 6X、 5X、 4X， 维持“推荐”评级。 风险提示： 国际市场业务拓展不及预期；新的技术及产品开发不及预期；同业竞争加剧的风险。

事件： 2024年 10月 30日晚公司发布三季度报告， 2024年前三季度实现营收，归母净利润，扣非净利润分别为 25.28亿元（yoy9.06%）， -4.87亿元，-5.00亿元，经营现金流 1.36亿元。 营收稳中向好，得益于四大板块业务合力发展。 2024年前三季度，四维图新实现营收同比增长 9.06%，总额达到 25.28亿元。 主要得益于四大板块业务，智驾、智芯、智舱和智云合力增长。 公司经营性现金流表现亮眼，达到 1.36亿元。公司在利润端的表现持续向好，归母净利润的亏损额较去年同期收窄，反映出经营效率的提升和成本控制的有效性。这一趋势表明，公司的业务结构正在优化，整体盈利能力逐步改善，为未来的可持续发展奠定了良好的基础。 研发端实现高质量产出，继续专注于相关前沿科技。 2024年 10月，四维图新发布了 NI In Car 系列智驾产品矩阵，涵盖从入门级到中高阶的多款产品，以及全新舱行泊一体芯片。此外，公司推出的舱泊一体解决方案凭借其沉浸式 3D渲染技术和全场景辅助泊车功能，成为推动汽车智能化的重要动力。公司与战略合作伙伴轻舟智航联手推出了行业首个基于单颗征程?6芯片的高性价比城市NOA 解决方案，标志着技术合作的深化。目前，公司智能驾驶产品的总出货量已超过 100万台，定点和量产的相关产品总计超 200万台，为 7家车企提供智驾解决方案。 深耕产业生态链和上下游协同发展，推动技术国产化进程。 四维图新致力于推动车企与智驾服务供应商之间的深度合作，以突破智能驾驶技术完全自研所带来的局限性。在车路云建设方面，公司在多个试点城市，如北京、深圳和杭州，取得了显著进展，积极参与相关工作。同时， 公司也在努力实现关键核心技术的独立自主，其舱泊一体解决方案在 10万级车型市场中实现了高达 70%的国产化率。此外，公司与合作伙伴协同推进汽车芯片的国产化供应链，旗下杰发科技的SoC 芯片出货量已达 8500万套， MCU 芯片出货量突破 6000万颗。公司去年发布的座舱芯片已成功量产，并赢得了 5家国际顶级合资车企和自主品牌车企的项目定点，进一步巩固了在市场中的竞争地位。 投资建议： 积极看好四维图新面向数字化转型、智能化升级和“车-路-云-图”融合发展机遇，公司不断提升产品迭代与创新能力，深耕各业务板块并增强四大业务板块合力效应。我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为36.78/48.22/65.87亿元，对应 PS 分别为 7倍、 5倍、 4倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 行业竞争激烈；成果转化不及预期；政策落地不及预期

事件：恒生电子于10月30日晚发布三季报，公司2024年前三季度实现归母净利润4.46亿元，同比下降26.57%；前三季度扣非净利润2.67亿元，同比下降50.28%。 Q3单季度利润大幅增长，主要为确认投资收益所致。根据公司的业绩公告情况，具体到2024Q3，公司单季度实现归母净利润4.16亿元，同比增长159.18%；单季度实现扣非净利润1.32亿元，同比下降51.70%。公司单季度归母净利润大幅增长，主要系公司持有及处置其他非流动金融资产的公允价值变动损益，确认非经常损益3.14亿元。 收入有所承压，关注成交量大幅上升带来的系统升级需求。收入端来看，第三季度实现营收13.52亿元，同比下降12.26%。公司的营收变动主要系财富科技服务收入下降所致，2024年前三季度财富科技营收8.03亿元，同比下滑20.3%。其他核心业务中，资管科技业务前三季度营收10.10亿元，同比下滑3.4%；运营与机构业务营收7.86亿元，同比下滑6.5%。 新产品持续拓展，关注后续信创带来的积极变化。三季度末，恒生新一代投资交易管理系统O45在招商信诺资产管理有限公司（以下简称招商信诺资管）成功上线。这是保险资管行业首家O45落地客户，也是全行业首家实现一次性全账户（包括保险受托账户和保险资管产品账户）从O32切换升级至O45的客户。在当下金融信创持续推进的背景下，叠加市场成交量大幅跃升对交易系统稳定性带来更高的要求，公司的核心产品有望持续受益。 投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别为14.73、17.26、20.17亿元，当前市值对应24/25/26年的估值分别为33/28/24倍，考虑到当前时点资本市场改革与金融机构数字化投入加速，因此公司具备估值修复的空间，维持“推荐”评级。 风险提示：资本市场改革进度不及预期；新产品推进进度不及预期；头部甲方自研力度加大。

事件：近日，中望软件发布2024年三季报，2024年前三季度，公司实现营业收入5.12亿元，同比增长10.11%；实现归母净利润1076.82万元，同比增长159.69%。2024年第三季度，公司实现营收2.04亿元，同比增长7.66%；实现归母净利润479万元，同比下滑11.83%。 据公司2024年三季报，在2024年第三季度：1）境内商业业务：公司三维产品与海外龙头性能差距日渐缩短，2024Q3公司三维产品收入增速超过35%。在境内商业业务方面，国内宏观经济环境基本延续上半年的温和复苏态势，因此客户的正版软件采购意愿未发生明显增强，一定程度成为公司境内商业业务开拓的掣肘。但与此同时，公司于年中发布的新版本产品已开始得到初步的验证与推广，凭借其显著的性能提升，逐步有能力满足更多企业客户对于CAx产品的性能需求，并在当前经济环境下，把握住更多的潜在业务机会。其中，随着与海外龙头产品间性能差距的日渐缩短，公司旗下的三维产品已经开始逐步兑现推广潜力。2024Q3，公司来自三维产品的营业收入同比增长超过35%，充分反映出广大客户的高度认可。 2）教育客户：外部环境上，客户经费预算压力仍然显著，数字化采购意愿不佳、资金拨付进度延后等问题尚未得到根本解决，尽管如此，依托教育团队在挖掘业务机会方面的积极尝试，叠加公司在CAx教育行业地位的持续巩固，公司教育业务的萎缩态势得到缓解。 3）海外业务：公司在海外市场取得了优于整体的经营进展。公司日渐完善的海外销售渠道网络，以及不断增强的商机挖掘和客户服务能力，给公司的海外业务拓展带来了动力。尽管由于全球宏观经济下行、地区市场需求波动以及汇率变动等原因，公司来自海外的营业收入增速较上半年有所下滑，但随着新版本产品客户验证工作的推进，以及海外品牌影响力的持续增强，公司海外业务或仍保持较好增速。 投资建议：公司核心产品与技术持续突破，同时由产品视角转变为以客户需求为导向或打开快速增长机遇，公司股权激励目标彰显公司对未来发展的信心，我们预计公司2024-2026年预计实现收入9.68亿元、11.87亿元和14.84亿元，实现归母净利润0.76亿元、1.24亿元和1.72亿元，对应EPS分别为0.62元、1.02元、1.42元，2024年11月1日收盘价对应PE分别为142X、87X、63X，维持“推荐”评级。 风险提示：技术革新风险，汇率变动风险，并购整合、商誉减值风险。

事件： 博思软件于 10月 28日晚发布三季报，公司 2024年前三季度实现归母净利润 0.35亿元，同比增长 93.01%；前三季度扣非净利润 0.23亿元，同比增长 148.58%。 Q3利润营收双高增，经营指标稳健。 根据公司的业绩公告情况，具体到2024Q3，公司单季度实现归母净利润 0.73万元，同比增长 15.45%；单季度实现扣非净利润 0.70亿元，同比增长 14.61%。收入端来看，第三季度实现营收5.26亿元，同比增长 10.13%。公司 Q3合同负债为 1.63亿元，同比增长 10.14%，下游需求旺盛，在手订单充足。 紧跟财税改革需要，助力财政运行与监测。 10月 12日国新办举行的发布会上，财政部提出了不断健全覆盖预算编制、预算执行、动态监测、应急处置的“三保”管理体系，推动基层“三保”平稳运行。公司作为相关标准规范的协助制定者，基于“预算管理一体化 2.0”，结合数据要素 x、人工智能+等新质生产力研发及数字财政解决方案，具有充足的先发优势。关于财政运行监测方面，博思软件已承建财政部及深度参与 12个省级财政大数据、运行监测系统建设，助力保障全国财政稳健运行。未来，围绕建设需求的投入将得到优先保障，也将牵引地方各省为公司带来更多的市场空间。 国家电子凭证改革加速，助推电子凭证业务发展。 11月 1日起，铁路客运将推广使用全面数字化的电子发票。铁路电子客票获取方面，公司电子凭证产品已适配铁路电子客票的各类获取途径，免下载、免打印；真伪查证方面，公司电子凭证产品已对接国家税务总局发票查验接口，并集成财政部电子凭证工具包，提供接口验真和离线验签两种方式；报销、入账、归档方面，公司推出的电子凭证智能服务平台，已支持铁路电子客票报销、入账、归档全流程无纸化处理。随着铁路客运推广使用全面数字化的电子发票相关政策落地，将有利于博思软件电子凭证相关业务市场拓展。 投资建议： 预计公司 24-26年归母净利润分别为 4.06、 5.06、 6.12亿元，当前市值对应 24/25/26年的估值分别为 32/25/21倍， 考虑到公司在财政 IT 领域的龙头地位，后续数字政府建设浪潮中公司主营业务有望充分受益，维持“推荐”评级。 风险提示： 供应链风险；核心技术水平升级不及预期；政策推进不及预期

事件概述： 2024年 10月 29日公司发布 2024年三季报， 2024年前三季度公司营业收入 29.2亿元，同比减少 29.77%；归母净利润-3.38亿元，同比减亏；扣非归母净利润-3.51亿元，同比减亏。 2024Q3扣非归母净利润大幅减亏，提质增效效果显现。 2024Q3公司营业收入 9.37亿元，同比减少 42.32%；扣非归母净利润-6496万元，同比大幅减亏。三季度公司聚焦主责主业，新签合同毛利率提升，产品竞争力加强，同时持续推进降本增效，成本费用支出下降。 子公司麒麟软件 2024年 1-9月收入 7.84亿元， 2023年同期 6.61亿元，同比增长 18.61%； 24年 1-9月净利润 1.46亿元， 23年同期 1.29亿元，同比增长13.18%。 核心资产收入利润稳步增长，体现信创龙头自身韧性。 紧握核心资产，国产替代大趋势下龙头有望发挥自身潜力。 麒麟软件定位于操作系统技术的研究、产品开发及产业化推广，现已形成桌面操作系统、服务器操作系统、万物智联操作系统、工业操作系统、智算操作系统产品等为代表的专业化产品线。 立足自身优势打造完善生态，为长期发展奠定重要基础。 在麒麟软件举办的首场“麒麟软件原生开发方案技术交流会” 上， 麒麟软件相关团队详细介绍并演示了全国产环境下的麒麟软件原生开发方案， 以开发者平台、文档中心及生态创新实验室为载体，发布和上架了环境部署、集成开发、应用打包和测试等 14款自研开发工具，超 300款主流开发工具，超 180篇开发文档，超 2100项 KylinSDK接口，为各行业和领域的开发者提供从需求分析、开发设计、代码研发、集成测试到上线发布和运维更新的全方位技术支持和资源保障。 作为国产操作系统龙头， 麒麟操作系统已连续 13年位列中国 Linux 市场占有率第一名， 生态的持续完善对于长期发展具有重要意义。 投资建议： 公司是信创领域重要的“国家队”和中国电子旗下从事网信事业的核心力量，建立了较为完整的网信市场、研发和技术服务体系，立足自身优势紧抓麒麟软件、达梦数据等细分领域核心资产，并在操作系统、数据库细分市场保持行业领先地位。在信创和国企改革的重要机遇下，公司凭借自主安全优势为长 期 成 长 构 筑 起 坚 实 的 底 座 。 预 计 公 司 2024-2026年 归 母 净 利 润 为1.33/2.28/3.14亿元，对应 PE 分别为 295X、 172X、 125X，维持“推荐”评级。 风险提示： 行业竞争加剧的风险；下游需求释放不及预期；技术路线变化存在不确定性。

事件：公司10月28日发布了2024年三季报，2024年前三季度实现营收20.1亿元，YoY+43.4%；归母净利润1.5亿元，YoY+41.3%；扣非归母净利润0.7亿元，YoY+24.9%。业绩表现符合市场预期。公司业绩增长主要是抓住空天信息产业发展机遇，充分挖掘客户需求，在手订单增加导致。我们综合点评如下：前三季度收入增速和毛利率均保持较高水平。单季度看，公司24Q1~Q3分别实现营收4.2亿元、6.9亿元、9.0亿元，YoY+56.4%、+50.9%、+33.3%；实现归母净利润0.02亿元、0.62亿元、0.8亿元，YoY-62.1%、+104.1%、+21.1%。单季度收入同比保持快速增长。盈利能力方面，公司3Q24毛利率为46.9%，同比增加1.12ppt；净利率为13.6%，同比减少1.39ppt。回顾公司过去4个季度的毛利率表现，23Q3~24Q3毛利率分别为46%、48%、48%、47%，整体稳定在较高水平，体现了公司较强的成本管控能力和业务竞争力。 研发投入加大；存货/合同负债较年初均增长较多。费用方面，公司2024年前三季度期间费用率为33.3%，同比基本持平。其中：1）销售费用率8.3%，同比减少0.39ppt；2）管理费用率10.3%，同比增加0.25ppt；3）研发费用率14.9%，同比减少1.84ppt；研发费用3.0亿元，同比增长27.6%。截至3Q24末，公司：1）应收账款及票据26.5亿元，较年初增长47.3%；2）存货5.5亿元，较年初增长40.9%；3）合同负债1.4亿元，较年初增长118.1%；4）经营活动净现金流-5.0亿元，上年同期-3.9亿元。其中24Q3经营活动净现金流0.2亿元（23Q3为-1.5亿元），主要是不断强化回款管理，加强催收力度。 部分股东和高管承诺不减持彰显信心；深化低空领域布局。股东方面，2024年8月22日，公司控股股东中科九度、持股5%以上股东中科曙光、公司副董事长&总经理邵宗有先生等均承诺自2024年8月26日起12个月内不减持其持有的公司股票，或彰显出对公司发展的信心。低空经济方面，10月23日国家提出“将探索建立通感一体的低空经济网络设施”，工信部还将聚焦低空装备体系化推动一批关键共性技术攻关，继续推动优势地区先行先试，因地制宜打造低空多场景应用示范体系。低空产业有望加速进入实质性建设阶段，公司作为“低空智联网体系”的重要组成部分，或有望深度受益。 投资建议：公司坚持集团化、生态化、国际化发展战略，聚焦特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源、线上业务六大板块。受益于国家特种领域、商业航天、低空经济等产业发展，未来几年业绩或有望继续攀升。我们预计，公司2024~2026年归母净利润分别为4.85亿元、6.81亿元、9.28亿元，当前股价对应2024~2026年PE为45x/32x/24x。维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；价格和利润率变化；资产减值风险等。

事件概述： 2024年 10月 25日，软通动力发布 2024年三季报， 2024年前三季度营业收入 222.08亿元，同比增长 73.07%；归母净利润 7594.43万元，同比减少 78.44%。 2024Q3收入、利润大幅改善，龙头回暖趋势明显。 1）利润逐季度大幅改善： 2024Q3公司收入 96.82亿元，同比增长 128%；归母净利润 2.30亿元，同比增长 54%；扣非归母净利润 2.07亿元，同比增长 79%。 2024Q2和 2024Q3归母净利润环比增长分别为 144%和 87%， 2024Q3同比增长 54%，截至三季度末公司净利润转正。 2）年初并购软通计算和智通国际导致部分成本增加，但公司坚持效益为先、创新驱动、降本增效等效果落地，利润逐季度改善。 硬件能力不断强化，机械革命等品牌表现亮眼。 1） 根据鲸参谋电商大数据，软通国际旗下产品“机械革命”在 2023年度游戏本市场的热销 TOP10品牌榜单中排名第二。 2）根据 Canalys 数据，今年二季度软通动力旗下 PC 品牌出货量达到 74.2万台，年增长率达 86%，年增长率居国内市场首位。 3）公司推出北京信创整机品牌“软通华方”，向信创领域不断深入。软通计算推出基于鲲鹏 920处理器的新一代通用服务器机型、昇腾 AI 服务器机型、基于昇腾算力卡的 AI 工作站产品； 2024年上半年计算产品标志性项目累计中标近 30个，包括金融、公交、教育等国产替代重点行业领域。 深耕华为根技术布局基础软件，基于 OpenHarmony 的 AI PC 软硬件体系建设不断完善。 1）基于华为根技术的基础软件全布局： 公司的基础软件产品包括天鹤操作系统、天鹤数据库、鸿鹄 SwanLinkOS 等。 2）在华为开发者大会上，SwanLinkOS 首批实现与 HarmonyOS NEXT 互联互通， 可进行近端互联，实现图库分享和文件互传。截至 2024年 7月，鸿湖万联作为 OpenHarmony 项目群 A 类捐赠人及核心共建单位，累计贡献代码量超过 50万行。 SwanLinkOS已发布 3个行业商业发行版，完成 50+商用设备的鸿蒙化适配。 3）软硬件体系建设不断完善： 鸿湖万联基于 OpenHarmony 4.1.1Release 最新版本打造的SwanLinkOS 5，全面集成互联互通、异芯片架构支持等强大功能， 通过与软通计算的软硬协同， 鸿湖万联联合软通计算推出搭载 SwanLinkOS 5的开源鸿蒙AI PC 和智能交互平板等新一代智能产品。 投资建议： 公司的硬件+“鸿蒙+欧拉+高斯”三大基础软件+AI 平台的布局已经正式形成，自身稀缺性凸显。预计公司 2024-2026年归母净利润分别为6.25、 8.85、 11.71亿元，当前股价对应 PE 分别为 97X、 69X、 52X，维持“推荐”评级。 风险提示： 产品落地进度不及预期；行业竞争可能加剧。

事件。2024年10月21日公司发布2024年三季报，1-9月份公司实现营业收入28.04亿元，同比+28.07%；归母净利润为5.41亿元，同比+103.08%；扣非后净利润为4.44亿元，同比+65.67%；经营性现金流净额4.57亿元，同比+178.62%。 业绩向好。营收方面，公司新能源业务定位高端，不断丰富产品矩阵。1-9月份，数字能源业务实现收入5.91亿元，同比+77.77%，再次印证强大产品力。公司深耕数字维修业务多年，构建了汽车综合诊断、TPMS系列和ADAS系列在内的三大产品线，同期实现收入21.78亿元，同比+20.11%。两大业务板块共同发展，构筑公司长期竞争力。盈利方面，Q3公司毛利率54.99%，同比+0.59pct；同期净利率14.81%，同比+7.42pct，均实现提升。公司积极采取措施降本增效，Q3销售费用率12.55%，同比-4.46pct；同期管理费用（含研发费用）率21.26%，同比-4.95pct，凸显公司产品力扩张下的规模经济和精细化管理能力。未来公司将坚定推进海外业务，盈利水平有望高位运行。 充电桩业务迎来收获期，前瞻布局海外工厂。公司交流桩包括7kW-22kW的欧标、美标产品，直流桩产品包括40kW-640kW的欧标、美标直流桩、超充桩，已形成了丰富的产品矩阵，可有效满足客户差异化需求。海外新能源汽车渗透率较低，具备广阔发展前景，公司深谙行业发展趋势加码布局充电桩，或迎来较大的量利提升空间。截至目前，公司已在中国深圳、越南海防、美国北卡罗来纳州建立了三大生产基地，构筑了覆盖全球的生产及供应链网络。其中，越南工厂具备供应链管理、运营管理、本地化生产模式以及出口低关税等优势，美国工厂具备美国本土生产及客户服务优势。海外工厂的落地将提高公司全球辐射能力和快速响应能力，同时更好应对全球贸易挑战，也将进一步拉开公司与二线厂商的差距，打造长期护城河。 股权激励凝聚人心促发展。公司审议通过了《关于向公司2024年限制性股票激励计划激励对象授予限制性股票的议案》，决定向229名激励对象授予976.96万股限制性股票。此举将激发核心技术骨干和管理层信心，促进公司长期向好发展。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收41.0、51.6和66.2亿元，同比变化+26.1%、+25.8%和+28.5%；实现归母净利润6.5、7.6、9.8亿元，同比变化+262.1%、+17.1%和+28.9%。当前股价对应2024-2026年市盈率分别为22、19、15倍，考虑公司出海践行高端化路线提升量利水平，维持“推荐”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，资产减值风险等。

事件：近日，科大讯飞发布2024年三季报，2024年前三季度，公司实现营收为148.5亿元（yoy+17.73%），归母净利润亏损3.44亿元。 2024年第三季度表现亮眼，营收增速、毛利、净利润、现金流均转正。2024年第三季度，公司实现营业收入55.25亿元，同比增长15.77%；实现毛利22.60亿元，同比增长16.68%；经营性现金流净额7.15亿元，同比增长100.09%，公司在加大星火大模型的研发投入和布局的同时，实现归母净利润当季度转正为0.57亿元，2024Q1/Q2归母净利润分别为-3.00亿元/-1.00亿元，环比显著改善。 公司在2024年前三季度，AI商业化迎来多项重大里程碑，据公司三季报披露：1）“讯飞星火”在夯实自主可控优势的同时，综合性能保持行业领先；科大讯飞承担了国家发改委、工信部、科技部和中科院的多项国家战略任务。 2）“讯飞星火”大模型成为央国企首选。1-9月份，科大讯飞的大模型相关项目的中标数量和金额在行业里都处于领先位置；通过中国政府采购网、中国招投标公共服务平台等数据梳理，科大讯飞成为上半年大模型中标数最多的市场化玩家，且8月份单月中标金额突破1.5个亿，行业排名第一；讯飞星火正在领跑央国企市场；2024年9月，科大讯飞的中标项目数量在行业里大幅领先，组成明显领先的第一梯队。 3）“讯飞星火”产业生态进一步加强。2024年前三季度开发者数量持续高速增长，新增开发者数量达177.7万，公司正与41.5万余家企业客户用星火创新应用体验，加速行业赋能步伐。“讯飞星火”APP在安卓端的下载量超过1.9亿次。 投资建议：科大讯飞作为我国人工智能龙头企业，2024Q3单季度业绩亮眼或为公司的AI商业化落地的拐点，乐观看到公司未来发展空间，预计20242026年EPS分别为0.18元、0.31元、0.44元，2024年10月21日市值对应PE分别为262X、150X、105X，维持“推荐”评级。 风险提示：技术落地不及预期，行业竞争加剧。

事件：10月15日，海光信息发布2024年第三季度报告，2024年前三季度实现营业收入61.37亿元，同比增长55.64%；实现归母净利润15.26亿元，同比增长69.22%；实现扣非归母净利润14.75亿元，同比增长76.87%。其中3Q24单季度公司实现营收23.74亿元，同比增长78.33%，环比增长9.35%；实现归母净利润6.72亿元，同比增加199.90%，环比增加18.94%。 扎根通用计算，业绩高速增长。公司立足通用计算市场，高端处理器产品以其在功能、性能、生态和安全方面的独特优势，树立了良好的口碑，进一步夯实了产品在国内的领先地位，扩大了市场竞争力和品牌影响力，带动公司营业收入快速增长。2024年前三季度公司营业收入同比增长55.64%，归母净利润同比增长69.22%，扣非归母净利润同比增长76.87%。公司将在保证产品市场竞争力的同时优化产品成本，推动盈利快速增长。 持续迭代优化，产品竞争力更进一步。2024年三季度，公司持续加大技术研发投入，以优异的产品性能赢得客户，满足行业发展的需求。公司自主研发的高端处理器产品，不仅拥有领先的计算性能，更在安全可靠、产业生态和自主迭代等方面展现出较强的优势。海光CPU系列产品兼容x86指令集，处理器性能参数优异，能够有效兼容目前存在的数百万款基于x86指令集的系统软件和应用软件，具有优异的生态系统优势。公司目前主力产品是首次采用自研CPU微架构的海光四号，海光五号目前研发进展顺利，有望进一步推动国产芯片自主可控进程。海光DCU系列产品兼容“类CUDA”环境，能够支持全精度模型训练，与国内包括文心一言、通义千问等大模型全面适配，性能可以达到国内领先水平。 打造国产整机生态，推动行业创新发展。公司联合国内主流服务器厂商围绕着不同类型的市场需求，形成了涵盖通用机架式服务器、人工智能服务器、刀片和高密度服务器、存储产品以及视觉工作站、边缘计算产品等诸多形态的产品，形成了有规模的国产整机合作伙伴体系，共同推动公司产品向最终用户的导入和覆盖。公司的高端处理器产品已获得国内众多行业用户的广泛认可，并逐步与浪潮、联想、新华三、同方等知名服务器品牌建立了合作关系。后续公司将积极推动技术进步和产业升级，共同促进海光整机生态健康发展，共建包容、繁荣的信息技术生态系统。 投资建议：公司产品优势持续提升，出货节奏向好，我们预计24/25/26年公司归母净利润分别为19.58/25.94/33.97亿元，同比增长55.0%/32.5%/30.9%，对应现价PE为139/105/80倍。公司业务拓展速度加快，维持“推荐”评级。 风险提示：信创落地不及预期的风险；产品迭代升级不及预期的风险；市场开拓不及预期的风险。

事件：浪潮信息于10月14日晚发布业绩预告，公司2024年前三季度预计实现归母净利润12.5-13.5亿元，同比增长61%-74%；预计实现扣非净利润11.2-12.2亿元，同比增长167%-191%。 24Q3营收近400亿元，单季度营收创下历史新高。根据公司的业绩预告情况，从收入端来看，2024年前三季度公司营收同比增速70%左右，计算可得约为818亿元，其中第三季度营收约为397亿元，同比增长70%。2024年前三季度，公司坚持以市场为导向，积极把握行业发展机遇，进一步完善产品线布局，持续致力于产品技术创新和提升客户满意度，大力拓展国内外客户。同时提高生产交付能力，加快产品交付，实现业务快速增长。公司24Q3单季度营收再次创下历史新高，进一步印证了国内算力需求的高景气。 利润率相较于24Q2有所好转，实际盈利能力或仍被低估。2024年前三季度，公司归母净利润12.5-13.5亿元，同比增长61%-74%；前三季度扣非净利润11.2-12.2亿元，同比增长167%-191%。根据业绩预告中值计算，公司2024Q3单季度实现归母净利润为7.03亿元，24Q3单季度归母净利率为1.77%，相较于24Q2环比提升0.58pct。但考虑到24Q3营收继续创下历史新高，对应的服务器发货和原材料备货体量仍然或将保持较高水平，因此公司在资产减值损失、信用简直损失这两项会计科目中仍将需要进行计提，对Q3单季度的表观利润造成一定的负面影响，公司实际盈利能力或仍被低估。 投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别为25.49、31.64、37.02亿元，当前市值对应24/25/26年的PE估值分别为23/19/16倍，考虑到AI算力投资有望保持高景气，而公司在服务器领域龙头地位显著，我们认为当前公司估值较低，维持“推荐”评级。 风险提示：供应链风险；核心技术水平升级不及预期；政策推进不及预期

事件：2024年10月10日，四维图新发布公告，收到知名头部跨国车企下属智能系统供应商C公司（限于保密要求，无法披露其名称）发出的定点通知，公司将为其地图平台提供HDLite地图数据、SD地图数据及可视化的在线地图编辑平台产品。公司将按照客户要求完成产品交付工作，并同步支持技术方面的相关工作的推进。 依托多年数据经验，打造服务于智能汽车多场景应用的地图矩阵。四维图新在地图领域长期深耕，并紧跟智能驾驶技术的演进步伐，积极推动地图在智能驾驶系统中的广泛应用。公司通过整合导航地图、高精度地图、辅助驾驶地图及停车场地图，推出OneMap解决方案。该方案基于完全统一的底层拓扑架构，不仅具备导航功能的抽象能力，还能够准确表达现实世界的复杂场景，从而实现“一张图”赋能智能驾驶时代下的人驾与车驾无缝衔接，并推动智能座舱与智能驾驶的深度融合。此外，公司持续优化，推动具备成本优势的轻量化高精度地图解决方案，已与多家自动驾驶技术方案提供商及主流车企开展或完成POC，并积极推进多个主流车企的城区智能驾驶功能相关轻量化地图解决方案的量产落地。 四维图新全面布局车路云一体化，打造智能交通综合解决方案。公司通过车、路、云、网、图端的全面布局，打造了完善的车路云一体化解决方案，为该领域的规模化应用提供了强有力的支撑。公司依托车端智能应用、路侧融合感知计算、云端高精度地图综合服务平台、数据合规平台以及交通管理应用等核心能力，构建了全方位的技术体系。在车端，公司实现了高精度定位、协同感知和精准控制；在路端，通过设备的精确配准和有效融合，完成了对道路环境的精准认知；在云端，提供精细监控、协同管控和在线运维服务；在网端，支持合理规划、按需通信以及安全连接；在图端，四维图新推动生态的持续更新，动态数据的快速配发及加载，以全面提升智能交通体系的整体效率。 政策推动智能驾驶产业创新和落地加速。今年1月，工信部发布《关于开展智能网联汽车车路云一体化应用试点工作的通知》，6月国家发改委发布《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施》，再次强调推进“车路云一体化”试点。 无人驾驶智能网约车在多个城市落地，进一步推动车联网和路网基础设施建设的发展。目前，四维图新已参与北京、上海、深圳等多地智能网联汽车示范区及车联网先导区建设，助力行业规模化应用。 投资建议：面向数字化转型、智能化升级和“车-路-云-图”融合发展机遇，公司不断提升产品迭代与创新能力，深耕各业务板块并增强四大业务板块合力效应。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为36.78/48.22/65.87亿元，对应PS分别为6倍、4倍、3倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业景气度存在不确定性；自动驾驶与高精地图行业竞争加剧。

事件： 2024年 9月 11日，中望软件发布 2024年限制性股票激励计划（草案） ，其中公司层面的考核指标为“公司累计营业收入额”、“3D CAD 产品累计营业收入额”两项， 激励按二者完成度更高的计算。 ? 激励目标或隐含营收未来三年复合增速超 25%。 据本次激励计划， 公司累计营业收入额目标值： 2024年 10.34亿元， 2024-2025年 23.28亿元， 2024-2026年 39.44亿元， 若以每年新增部分作为当年收入目标则对应年度营业额分别为 10.34/12.94/16.16亿元， 2024-2026年复合增速超 25%，体现出公司对于未来发展的良好信心。 ? 激励目标首次提及 3D CAD 产品， 或隐含未来三年复合增速约 30%。 据本次激励计划， 3D CAD 产品累计营业收入额： 2024年 2.44亿元， 2024-2025年5.61亿元， 2024-2026年 9.73亿元， 若以每年新增部分作为当年收入目标则对应 3D CAD 年度营业收入额分别为 2.44/3.17/4.12亿元， 2024-2026年复合增速约 30%； 3D CAD 为公司未来发展战略规划方向，具有良好的发展前景，是公司业务的重要抓手和增长点。公司作为国产研发设计类工业软件市场领导者，多年以来持续加大对 3D CAD 产品的研发投入和技术攻关力度。凭借对关键技术点的突破，中望 3D CAD 产品在通用机械、高科技电子、模具设计、家电等领域的产品竞争力持续增强，并开始逐步拓展至汽车、汽车零配件以及船舶等高端制造业当中。 ? 公司正在由产品视角转变为以客户需求为导向， 未来或通过生态合作保证激励目标顺利完成。 在 ZWorld 2024中望全球生态大会上，中望软件董事长杜玉林强调公司已从以产品视角转变为以客户需求为导向， 将携手生态伙伴共同打造All-in-One CAx 解决方案，为企业数字化转型提供有力支持； 中望首席架构师傅天雄博士表示中望已初步具备发展高端 CAD 的必要条件，即一个强有力的几何内核 Overdrive，一套支持大体量装配的架构， 接下来，中望将持续夯实 CAx根技术，以全新的三维建模架构支撑 All-in-One CAx 体系，同时以用户体验为中心重构 UIUE，不断完善自顶向下的 API 体系，打造一个多赢的产业生态。 ? 投资建议： 公司核心产品与技术持续突破， 同时由产品视角转变为以客户需求为导向或打开快速增长机遇，公司股权激励目标彰显公司对未来发展的信心，我们预计公司 2024-2026年预计实现收入 10.34亿元、 13.03亿元和 16.53亿元，实现归母净利润 1.18亿元、 1.39亿元和 1.95亿元，对应 EPS 分别为 0.97元、 1.15元、 1.61元， 2024年 9月 12日收盘价对应 PE 分别为 71X、 60X、43X，维持“推荐”评级。 ? 风险提示： 技术革新风险，汇率变动风险， 并购整合、 商誉减值风险。