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四维图新 计算机行业 2023-08-25 10.10 -- -- 10.88 7.72%
10.88 7.72% -- 详细
事件: 公司发布 2023H1业绩报告, 2023H1实现收入 15.01亿元, 同比增长 9.71%; 实现归母净利润-2.95亿元, 同比降低 738.32%; 实现扣非净利润-2.95亿元, 同比降低 735.21%。 单季度来看, 2023Q2公司实现收入 7.94亿元, 同比增长 6.38%; 实现归母净利润-1.92亿元, 同比降低 308.95%; 实现扣非净利润-1.92亿元, 同比降低309.04%。 收入端保持增长, 研发投入加大导致公司上半年净利润有所下滑。 收入端, 得益于智芯、 智驾业务的快速增长, 公司上半年收入保持增长; 成本端, 公司业务结构调整, 导致毛利率较低的智驾业务占比提升(近 10%) , 从而公司毛利率较去年同期有所下滑; 费用端, 由于公司各业务的运营费用和研发投入的增加, 导致公司利润有所下滑。 23H1公司综合费用率较去年同期提高了 6.43pct, 其中研发费用投入加大, 同比增长 26.70%。 具体来看,1) 智云: 23H1实现收入 8.78亿元, 同比增长 3.63%。 报告期内, 公司发布首个场景地图, 并实现了应用落地, 同时数据合规服务在多个项目中成功落地。 6月,公司成为全国首个全国城市普通道路高级辅助驾驶地图审图号的企业, 共 30个省份 120个城市高级辅助驾驶地图获批, 预计未来将持续促进智云业务发展。 2) 智舱: 23H1实现收入 2.42亿元, 同比减少 17.90%。 公司乘用车轻量级出行产品的首个版本已完成路测, 且导航 SDK 软件产品已有落地项目, 同时商用车智舱仪表在上汽大通多款车型实现量产。 3) 智芯: 23H1实现收入 2.23亿元, 同比增长 4.94%。 公司芯片出货量持续增加,杰发科技 SoC 芯片累计出货量突破 7500万颗, 装配全球超 7500万辆汽车, 且公司自研的座舱芯片 AC8015在国内和海外车型均实现了量产。 同时, 公司 MCU 新产品已进入量产阶段, 座舱芯片 AC8025将于 2024年实现量产。 4) 智驾: 23H1实现收入 1.44亿元, 同比增长 41999.87%。 报告期内, 公司带有场景地图功能的智驾产品实现了商业化落地, 并应用于毫末城市 NOH。 同时, 公司与地平线、 瑞萨等形成战略合作, 且基于地平线征程 2的前视多功能一体机解决方案已在多款车型上实现量产。 公司持续发力智芯、 智驾业务。 1)智芯, 四维旗下杰发科技座舱 SoC 芯片 AC8015出货量突破百万颗, 且与超过 90%的自主品牌车企/Tier1达成合作, 应用于包括虚拟液晶仪表、 一芯多屏、 AR-HUD 等座舱产品。 其中, AC8015M 虚拟液晶仪表方案已经获得多家主机厂项目定点。 同时, 车规级 MCU 芯片 AC7802X 正式量产,并交付多家标杆客户进行规模化应用。 2) 智驾, 公司与地平线签订合作, 目前已推出基于征程 2的 L2前视方案, 并在多款车型实现量产。 未来, 双方将进一步深化合作, 通过四维的智驾能力与征程 5芯片, 打造高阶智驾方案。 投资建议: 随着乘用车销量的回暖, 公司智舱、 智驾、 智芯等相关产品的落地量产将持续赋能公司业绩增长。 预计公司 23-25年实现收入分别为 41.13/53.96/68.92亿元, 实现归母净利润-2.56/0.53/1.40亿元, 首次覆盖, 给予公司“增持” 评级。 风险提示: 业务拓展不及预期; 政策落地不及预期; 汽车销量不及预期。
四维图新 计算机行业 2023-05-22 11.41 -- -- 12.33 8.06%
12.54 9.90%
详细
投资摘要:作为传统导航地图龙头,四维图新已初步完成向智能出行科技公司的战略转型,实现向第二赛道城市智能化的成功拓展。公司专注汽车智能化的主线,夯实数据云地图和汽车电子芯片的核心能力,基于此打造面向主机厂的场景化、一体化、定制化的智能网联解决方案。受益于汽车智能化、网联化浪潮和芯片国产化替代机遇,公司业绩迎来向上拐点。 核心要点如下w 高精地图是高阶自驾必选项,四重优势筑牢公司护城河。高精度地图支持自动驾驶的感知和决策,是实现L3 及以上高阶自动驾驶的必需品ss。相关法规的出台加速高阶自动驾驶的落地,预计到26 年高精地图市场空间约85 亿元。公司在高精地图领域拥有“底图+产品+技术+定位”四重优势,将受益于行业马太效应加剧。 打造数据合规闭环解决方案,新盈利模式撬动业务增长。数据政策出台催生了车企的数据合规需求,公司可提供全流程数据合规方案,覆盖客户数据全生命周期,现已获得来自戴姆勒、沃尔沃和福特的数据合规订单。合规平台的盈利模式为“平台搭建+年服务费”,将拓宽企业的盈利空间。 SoC 和MCU 芯片持续放量,深度受益国产替代。由于供给短缺、地缘政治等因素,国产汽车芯片供应商迎来导入机会。SoC 端,公司在中低端(覆盖多领域)和中高端(主打高算力)两个方向上发力,其中中低端瞄准国产替代的广阔市场空间,高算力SoC 可赋能公司自研的智能座舱解决方案。公司自主研发MCU 芯片截至2022 年底出货量突破三千万,目前已上市的两款产品处于供不应求的状态,另有两款MCU 芯片计划于23 年量产上市,将进一步撬动智芯业务增长。 自驾项目首次量产,订单收入双飞跃。2022 年智驾业务首次迎来了产品落地和项目量产,收入同比增长20 倍,同年公司先后拿下多家头部车厂L2 级ADAS 软硬一体解决方案合作订单。 智舱业务构建完整车联网生态链,产品已实现量产。公司智能座舱业务形成从前装到后装的产品序列,提供从软件、硬件到服务的一体化解决方案以及运营服务。2022 年乘用车智舱产品获得多家车厂的订单,丰田高端车型的智舱产品已实现量产。 全面布局产业链上游生态,业务之间发挥“1+1>2”协同效应。公司的四条业务线占据智能汽车产业链上游不同生态位,在整体解决方案的打造上可发挥协同效应,且更多车企与公司的合作范围由单一业务扩大到多维业务。业务之间“1+1>2”的逻辑如下:1)数据合规服务与高精度地图具有强绑定效应,进一步提高客户粘性;2)智云业务的场景地图和算法赋能智能驾驶;3)自研高端SoC 芯片可应用于智能座舱解决方案。4)智舱业务结合了智驾业务的自动泊车、盲区监测、车道偏离监测等自动驾驶技术能力,探索驾舱两域融合。 投资建议四维图新转型高速成长期,宜采用PS 估值法。我们给予公司2023 年8 倍 PS ,预计 2023 年营业收入40.27 亿元,则对应2022 年目标市值322.15 亿元,给予“买入”评级 。 风险提示全球汽车芯片供应紧张的风险、新业务和新产品研发投入变现速度不及预期的风险、汽车销量增长不及预期风险。
四维图新 计算机行业 2023-05-18 11.26 -- -- 12.33 9.50%
12.54 11.37%
详细
事件概述:2023年5月16日公司发布公告,公司子公司北京图迅丰达信息技术有限公司收到一汽丰田汽车有限公司、广汽丰田汽车有限公司发出的定点通知,图迅丰达将为一汽丰田、广汽丰田2024年起量产上市的部分车型提供地图、导航产品及定制开发服务,具体销售数量和销售金额取决于一汽丰田、广汽丰田量产上市的具有相关功能的车型销量。 智云业务持续推进,获得大订单体现公司实力。公司此次获一汽丰田及广汽丰田定点通知,充分展现了公司在地图、导航等领域具备的核心竞争力。公司以“芯片+数据+算法”闭环打造领先的高精度地图,高精度地图陆续获得宝马、一汽红旗、长城等重要战略客户定点,多个项目进入量产期,有效支撑L2+高级辅助驾驶功能实现及L3以上自动驾驶功能需求;同时公司积极拓展人机共驾产品,在上汽荣威实现量产落地,获得东风乘用车等企业定点。可以看到,此次获得一汽丰田、广汽丰田的订单是对公司实力的再次体现,根据和讯网数据,2022年丰田在中国市场的汽车销量为194.06万辆,此次合作的落地也将给公司地图导航业务带来利好。因此,公司作为地图龙头,打造“地图上的自动驾驶”,地图已经成为公司在自动驾驶布局的重要核心之一;同时已经与福特等数十家车厂、供应商合作,提供从原型车到量产车全流程合规方案。 智驾、智芯、智仓齐发力,在智能驾驶时代具有长期发展前景。1)智驾:2022年公司先后拿下国内某头部车厂A部分车型L2级智能驾驶辅助系统软硬一体解决方案,以及某头部新能源汽车公司B的L2级智能驾驶辅助系统软硬一体解决方案合作订单。2022年智能驾驶软硬一体产品签订量产订单并陆续出货,智驾业务实现收入1.3亿元,收入同比增长20倍,公司重要战略转型获得重要成功。2)智芯:2022年SoC芯片销量保持后装市场第一名,车规级MCU芯片持续突破,累计出货量已超3000万颗,产品覆盖国内外主流整车厂与一级供应商,MCU芯片在国产32位车规MCU中销量保持第一,2022年智芯业务增速达到43%。3)智舱:乘用车车联网获得多家车厂的订单,商用车车联网与中国一汽、东风、中国重汽等公司持续合作。此次丰田订单的落地,也有助于公司智舱业务的拓展。 投资建议:公司高精度地图、合规、自动驾驶等业务处于发展关键阶段,此次订单落地更加凸显公司自身实力,看好公司长期发展前景。预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.51/2.41/4.85亿元,对应PE分别为527X、110X、55X,公司在自动驾驶领域具有重要卡位优势,重要订单持续落地,短期波动不改长期预期,维持“推荐”评级。 风险提示:行业景气度变动存在不确定性;新技术研发进程不达预期。
四维图新 计算机行业 2023-04-25 12.32 -- -- 12.02 -2.44%
12.54 1.79%
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事件概述:2023年 4月 21日公司发布 2022年年度报告,2022年公司实现营业收入 33.47亿元,同比增长 9.37%。归母净利润亏损 3.36亿元,同比由盈转亏。 智云业务积累深厚,是公司重要的发展基础。公司面向智能汽车和智慧交通场景提供动态的 MaaS 地图服务及解决方案。1)高精度地图:陆续获得宝马、一汽红旗、长城等重要战略客户定点,多个项目进入量产期,有效支撑 L2+、L3以上自动驾驶功能需求。2)人机共驾:公司高精度地图及人机共驾导航产品在上汽荣威实现量产落地,获得东风乘用车、一汽红旗等企业定点,同时 AOM(Auto On Map)具备接入交通数据与实时动态感知能力,已获得车厂定点。 3)合规业务:为福特等数十家车厂、供应商提供从原型车到量产车全流程合规方案,同时与毫末智行、华为云达成战略合作,在智能驾驶等方面展开深入探索。 智驾业务收入同比增长 20倍,公司重要战略转型获得重要成功。2022年公司先后拿下国内某头部车厂 A 部分车型 L2级智能驾驶辅助系统软硬一体解决方案的定点通知,以及某头部新能源汽车公司 B 的 L2级智能驾驶辅助系统软硬一体解决方案合作订单。同时,公司着力打造行泊一体解决方案,公司地图数据与智能驾驶产品深度融合,场景化地图满足不同类型的智能驾驶功能需求。2022年智能驾驶软硬一体产品签订量产订单并陆续出货,智驾业务实现收入 1.3亿元,收入同比增长 20倍,公司重要战略转型获得重要成功。 智仓、智芯加速发展,重要订单持续落地。1)乘用车车联网:获得多家车厂的订单,丰田高端车型的智舱产品已实现量产,全新的导航+LBS 服务已获雷克萨斯定点,同时也获得了国内头部汽车品牌以及日系汽车品牌的合作订单。2)商用车车联网:与中国一汽、东风、中国重汽等公司持续合作,与上汽大通就智能座舱产品成合作并完成上汽大通智能座舱产品全功能版本的开发。3)车载芯片:SoC 芯片销量保持后装市场第一名;中低端智能座舱芯片多个项目实现量产,具体包括上汽名爵、郑州日产及广汽集团等品牌的不同车型。车规级 MCU 芯片持续突破,累计出货量已超 3000万颗,产品覆盖国内外主流整车厂与一级供应商,MCU 芯片在国产 32位车规 MCU 中销量保持第一,同时 TPMS、AMP 等芯片销量提升。2022年智芯业务增速达到 43%。 投资建议:公司高精度地图、合规、自动驾驶等业务处于发展关键阶段,此次订单落地更加凸显公司自身实力,看好公司长期发展前景。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 0.51/2.41/4.85亿元,对应 PE 分别为 588X、123X、61X,公司在自动驾驶领域具有重要卡位优势,重要订单持续落地,短期波动不改长期预期,维持“推荐”评级。 风险提示:行业景气度变动存在不确定性;新技术研发进程不达预期。
四维图新 计算机行业 2023-03-30 13.74 -- -- 15.42 12.23%
15.42 12.23%
详细
事件概述:2023年3月28日公司发布公告,公司收到中国四维通知,截至首个公开征集截止时间,共有1家意向受让方北京屹唐新程科技合伙企业(有限合伙)向中国四维提交了申请材料,并足额缴纳了报名保证金。 股权变动事宜积极推进,亦庄国投若入股则有望发挥产业资本协同效应。根据公司公告,北京屹唐新程科技合伙企业成立于2022年10月,其合伙人包括北京屹唐敦胜科技合伙企业以及北京亦庄国际新兴产业投资中心。中国四维将尽快组织评审委员会对意向受让方进行评审,以确定意向受让方是否符合受让条件。根据wind信息,北京亦庄国际投资发展有限公司持有北京亦庄国际新兴产业投资中心(有限合伙)(以下简称“亦庄国投”)100%股权。同时,此次转让价格不低于14.08元/股,公司截至3月28日收盘价为13.87元,目前转让价格相较今日收盘价处于溢价状态。 根据亦庄国投官网,亦庄国投重点聚焦新一代信息技术、新能源智能汽车、机器人和智能制造等经开区主导产业,在产业投资方面,重点支持北汽股份等企业发展,同时积极参与耐世特汽车等海外并购。可以看到,亦庄国投的重点投资方向之一就是智能汽车,未来如果达成合作,将有利于公司长期发展。 地图是GPT连通真实与数字世界的入口与最佳场景。1)百度地图宣布将全面融合文心一言,AI与智能驾驶开始深度融合。百度地图宣布全面融合文心一言,发布交通大模型,升级为具备自学习、自进化能力的“下一代AI导航”,与地图用户共同开启智慧出行时代。2)华为大模型持续迭代,与华为花瓣地图深度合作的四维图新有望成为最佳受益者之一。3月23日举行的华为春季旗舰新品发布会上华为带来全新智慧搜图功能,基于多模态大模型技术,在手机端侧对模型进行小型化处理,在业界率先实现了首创的、精准的自然语言手机图库搜索体验。华为具备卓越的大模型技术,华为云盘古NLP大模型是业界首个2000亿参数中文预训练模型,可以赋能千行百业,应用于各种场景。四维图新与华为花瓣地图深度合作,有望受益于大趋势。与此同时,类ChatGPT技术也已经以车载智能多轮语音对话、情感交互、智能推荐的形式,进入公司智舱业务,面向日系等头部车厂高端车型提供。 投资建议:公司高精度地图、合规、自动驾驶等业务处于发展关键阶段,此次订单落地更加凸显公司自身实力,看好公司长期发展前景。预计公司2022-2024年归母净利润分别为-3.26/1.27/2.79亿元,2023/2024年对应PE分别为259X、118X,公司在自动驾驶领域具有重要卡位优势,重要订单持续落地,短期波动不改长期预期,维持“推荐”评级风险提示:股权变动存在不确定性;新技术研发进程不达预期。
四维图新 计算机行业 2023-03-03 13.36 -- -- 14.88 11.38%
15.42 15.42%
详细
事件概述:2023年3月1日公司发布公告,北京四维图新科技股份有限公司收到东风汽车集团股份有限公司乘用车公司发出的定点通知,公司将为东风乘用车2024年起量产上市的指定车型提供高精地图、引擎及人机共驾车机渲染等产品及开发服务。具体销售数量和销售金额取决于东风乘用车量产上市的新一代指定车型的销量。 国内核心车企再下一城,公司自身能力充分体现。公司近年来全面推进技术创新、持续加大研发投入、积极拓展新市场,自动驾驶时代持续加大自身布局。 此次获东风乘用车定点通知,为公司首次进入东风乘用车供应体系,是重要客户对公司技术实力、产品性能等综合实力的再次肯定,充分展现了公司在高精地图、引擎及人机共驾等领域具备的核心竞争力,将进一步增强公司的业务拓展能力。 重要订单持续落地,地图、系统多点开花。1)2023年2月公司发布公告,公司将为宝马集团在中国市场的下一代自动驾驶功能提供ADAS地图、HD地图及LBS等产品及服务。 2)2022年公司收到国内某头部新能源汽车B公司发出的合作订单。公司将与该车厂内部团队共同开发L2级自动驾驶辅助系统软硬一体解决方案。将在2022年底-2024年底数款车型上实现量产出货。 3)2022年公司收到中国第一汽车股份有限公司发出的中选通知书,公司与一汽红旗在高精度地图、车道级导航应用服务、停车场高精度地图及自动泊车软件模块达成合作,将为一汽红旗2024年至2029年量产上市的新一代车型提供高精度地图、车道级导航应用服务、停车场高精度地图及自动泊车软件模块。 地图、系统多点开花,自动驾驶大时代下公司全方位布局体现实力和发展潜力。 公司面向L2及以上级别智能驾驶,不仅可以提供自身核心优势产品高精度地图以及完整的自动驾驶解决方案,而且可以支持量产车型实现自动紧急制动、自适应巡航控制、高速公路辅助、自动泊车辅助、交通拥堵辅助、领航辅助驾驶、城市巡航、自动代客泊车等功能,未来有望在自动驾驶时代的发展奠定重要基础。 投资建议:公司高精度地图、合规、自动驾驶等业务处于发展关键阶段,此次订单落地更加凸显公司自身实力,看好公司长期发展前景。预计公司2022-2024年归母净利润分别为-3.26/1.30/2.86亿元,2023/2024年对应PE分别为243X、110X,公司在自动驾驶领域具有重要卡位优势,重要订单持续落地,短期波动不改长期预期,维持“推荐”评级。 风险提示:全球车市波动影响;业务整合进程不达预期;新技术研发进程不达预期。
四维图新 计算机行业 2023-02-16 12.93 -- -- 13.70 5.96%
15.42 19.26%
详细
事件概述:2023年 2月 13日,公司发布公告,北京四维图新科技股份有限公司与宝马(中国)汽车贸易有限公司签署许可协议,公司将为宝马集团在中国市场的下一代自动驾驶功能提供 ADAS 地图、HD 地图及 LBS(基于位置的服务,即 Location Based Services)等产品及服务。具体销售数量和销售金额取决于由宝马集团规范的国内搭载辅助级自动驾驶功能的宝马品牌汽车数量。 获得头部客户认可,全方位合作持续加深标杆效应。1)自动驾驶领域获得头部客户认可:此次公司与宝马汽车公司签署关于下一代自动驾驶地图及 LBS 服务协议,是宝马对公司自动驾驶地图产品的充分认可,合作范围包括 ADAS 地图、高精度地图以及 LBS 定位服务,说明了公司在自动驾驶领域得到了头部客户的全面认可,是公司在全球高端汽车市场取得的又一项重要成果,标杆效应凸显。 此次协议自签订之日起生效,有效期至 2033年 12月 31日,长达 10年周期的合作也说明宝马对公司的高度认可和深度绑定。 2)公司近几年与宝马的合作:2022年 6月,公司与宝马汽车公司签署了关于TSP 和 ConnectedDrive Store 的框架协议,将为 2023年 9月至 2028年 8月在 国 内 销 售 的 宝 马 汽 车 公 司 旗 下 所 属 品 牌 汽 车 提 供 TSP 平 台 以 及ConnectedDrive Store 的搭建和运维服务。2019年 9月,公司与宝马汽车签署 TLP 框架协议,公司通过 TLP 即车联网位置数据平台为其集成、分析和处理从其在中国销售的 2019年-2024年量产上市的宝马集团所属品牌汽车获取的地理位置相关数据。 自动驾驶大时代下的领军企业,重磅订单落地体现自身实力。1)自动驾驶解决方案:2022年公司收到国内某头部新能源汽车 B 公司发出的合作订单。公司将与该车厂内部团队共同开发 L2级自动驾驶辅助系统软硬一体解决方案。将在 2022年底-2024年底数款车型上实现量产出货。2)自动驾驶功能不断开发: 2022年公司与一汽红旗在高精度地图、车道级导航应用服务、停车场高精度地图及自动泊车软件模块达成合作,将为一汽红旗 2024年至 2029年量产上市的新一代车型提供上述产品和服务。 投资建议:公司高精度地图、合规、自动驾驶等业务处于发展关键阶段,此次订单落地更加凸显公司自身实力,看好公司长期发展前景。综合评估疫情影响、行业景气度波动、公司业务落地进度,同时参考公司 2022年业绩预告,调整 2022年业绩预测,预计公司 2022-2024年归母净利润分别为-3.26/1.30/2.86亿元,2023/2024年对应 PE 分别为 233X、106X,公司在自动驾驶领域具有重要卡位优势,重要订单持续落地,短期波动不改长期预期,维持“推荐”评级。 风险提示:全球车市波动影响;业务整合进程不达预期;新技术研发进程不达预期。
四维图新 计算机行业 2023-01-20 11.62 -- -- 13.64 17.38%
15.42 32.70%
详细
事件概述2023 年1 月18 日披露2022 年度业绩预告,预计2022 年实现营业收入32.5 亿元-34.5 亿元,同比增长6.21%-12.74%;预计实现归属于上市公司股东的净利润为亏损2.81 亿元-3.65 亿元,上年同期为盈利1.22 亿元;预计扣除非经常性损益后的净利润为亏损2.81 亿元-3.65 亿元,上年同期为盈利6022.12 万元。 分析判断:? 营收利润低于预期,智舱业务收入出现大幅下滑根据公司业绩预告,公司单四季度实现营业收入预计为11.7 亿元-13.7 亿元,同比增长-2.08%-14.62%;但四季度预计实现归属于上市公司股东的净利润为亏损2.22 亿元-3.06 亿元,上年同期为盈利1.64 亿元。 智舱收入大幅下滑,政企业务验收延后,股权激励影响利润。2022 年受商用车市场环境影响(根据汽车工业协会的数据,2022 全国商用车产/销量分别同比下滑31.9%和31.2%),公司智舱业务收入出现大幅下滑,2021年智舱业务占公司营收的比例为22.17%。受疫情和宏观经济的影响,公司政企业务合作及项目验收进度推迟,2021 年政企大数据业务占公司营收的比例为14.93%。股权激励影响利润,前三季度股权激励摊销费用约0.97亿元计入损益。 ? 智芯、智驾稳步推进,看好需求高景气智驾:自动驾驶辅助系统软硬一体产品及解决方案不断签订量产订单并陆续出货,智驾业务收入实现明显增幅。智芯:车规级MCU 芯片、Soc 芯片持续放量,智芯业务国产化顺利推进。 高精地图业务拿下自主品牌一汽红旗。公司11 月收到中国一汽发出的中选通知书,将为一汽红旗2024 年至2029 年量产上市的新一代车型提供高精度地图、车道级导航应用服务、停车场高精度地图及自动泊车软件模块,自主品牌智驾客户又下一城。公司2021H2 公布的订单还集中在外资品牌,但去年公告的项目中,公司已先后拿下头部自主品牌车厂A 及头部新能源自主品牌车厂B 的L2 智驾订单,可以明显感受到公司客户结构在向自主品牌延伸;此订单是公司公告的首张自主品牌高精地图订单,代表公司高精度地图业务在自主品牌的突破。我们看好公司在保持外资品牌优势的同时,客户在自主品牌中的持续拓展。 看好订单后续兑现。根据公司2022 年公告的多张订单,以及公司的现金流改善及存货增加情况,我们推断公司的在手订单较为充足,相关收入或将在2023 年逐渐显现。 投资建议根据公司公告,我们下调了公司车联网业务及政企业务的营收增速,将22-24 年营收预测39.7/52.1/66.6 亿元, 下调至33.6/44.7/58.4 亿元; 将22-24 年归母净利润预测4.65/8.65/12.04 亿元, 下调至-3.25/4.14/8.15 亿元;每股收益(EPS)预测0.20/0.36/0.51 元,下调至-0.14/0.17/0.34 元,对应2023 年1月18 日11.81 元/股的收盘价,23-24 年PE 分别为68/35 倍,维持“买入”评级。 风险提示1)新产品/业务推广不及预期的风险。2)全球汽车芯片供应紧张3风)险宏。观经济下滑风险智能汽车行业发展不及预期风险。
四维图新 计算机行业 2022-12-02 11.78 -- -- 12.10 2.72%
13.64 15.79%
详细
事件概述:2022年 11月 29日公司发布公告,北京四维图新科技股份有限公司收到中国第一汽车股份有限公司发出的中选通知书。 获一汽红旗订单,包含高精度地图、自动驾驶等产品。公司与一汽红旗在高精度地图、车道级导航应用服务、停车场高精度地图及自动泊车软件模块达成合作,将为一汽红旗 2024年至 2029年量产上市的新一代车型提供高精度地图、车道级导航应用服务、停车场高精度地图及自动泊车软件模块,具体销售数量和销售金额取决于一汽红旗在上述时间内量产上市的新一代车型的销量。 智云业务获得头部自主车企认可,核心业务实力凸显。智云领域,公司中标内容包括高精度地图、停车场高精度地图等。公司智云业务面向汽车客户,提供车规级 SD 地图、ADAS 地图、HD 地图、AVP 地图、高精度定位及基于此打造的云端一体化服务,商业模式从传统 license 模式向基于“合规+地图+算法+定位”强耦合的云 SaaS 服务转变,盈利模式也从单纯的地图数据销售向“平台搭建+数据持续性运营服务”模式升级,旗下六分科技能够为国内高精度地图采集更新及 L2级以上智能驾驶。同时,智云业务向合规方向延伸,与宝马、戴姆勒、大众、沃尔沃、福特等多家核心 OEM,以及造车新势力、科技巨头企业签订服务订单与合作协议。此次中标再次凸显了公司核心业务的实力,也树立了国内车企的标杆项目,为后续拓展奠定重要基础。 自动驾驶不断进取,有望成为重要成长动力。车道级导航应用服务、自动泊车软件模块是公司此次中标的另外两大产品。公司面向 L2及以上级别智能驾驶,可以支持量产车型实现自动紧急制动、自适应巡航控制、高速公路辅助、自动泊车辅助、交通拥堵辅助、领航辅助驾驶、城市巡航、自动代客泊车等功能。目前在智驾领域公司已经获得国内某头部新能源汽车公司(与该车厂内部团队共同开发 L2级自动驾驶辅助系统软硬一体解决方案)、国内某头部车厂(为其 2022年至 2027年量产上市的部分车型提供 L2级自动驾驶辅助系统软硬一体解决方案)等重要客户订单。此次获得一汽红旗订单,更加凸显了公司的行业地位和自身实力,有助于公司在智驾领域加速发展。 投资建议:2022年是公司“地图数据+合规安全”等云业务发展的关键一年,此次订单落地更加凸显公司自身实力;同时考虑到公司在芯片等领域的优势,看 好 公 司 长 期 发 展 前 景 。 预 计 公 司 2022-2024年 归 母 净 利 润 分 别 为2.83/4.51/7.34亿元,对应 PE 分别为 97X、61X、37X,维持“推荐”评级。 风险提示:全球车市波动影响;业务整合进程不达预期;新技术研发进程不达预期;疫情波动影响;芯片短缺影响;智能汽车需求不及预期。
四维图新 计算机行业 2022-11-21 12.45 -- -- 12.09 -2.89%
13.64 9.56%
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微软雅黑微软雅黑 事件概述:2022年 11月 16日,根据华为云官方公众号,华为云与四维图新签署战略合作协议,双方将在云计算技术以及自动驾驶、物联网、智慧城市、智慧园区、智慧社区、智慧交通、智慧供应链等行业领域展开深入合作。 历史合作基础深厚,未来合作前景可期。1)合作历史:2019年开始,四维图新就在高精地图、云等领域与华为云展开初步合作,随着新能源产业兴起,基于地图数据和数字孪生的自动驾驶产业高速发展,双方的合作也逐步深入。公司已与华为签订相关协议,对华为花瓣 Petal 地图及衍生的应用服务和其地图开发平台提供全面的数据和技术支持。2)本次战略合作的意义:四维图新是汽车智能化解决方案提供商,华为云则能够提供强大的云计算能力,携手赋能汽车行业变革。具体说,四维图新具有大量地图数据及自动驾驶数据,华为云则能够提供云计算能力,在车企数据合规闭环、智慧城市等场景具有合作潜力。 3)未来更长远的合作:双方将加强在交通、汽车、地理信息等领域的研究与合作,在物联网、智慧城市、智能出行、智能汽车等领域实现产业融合共建,融合产业生态,实现双方共赢。 自动驾驶等领域合作紧密,实现双方共赢。1)智云业务方面,公司提供车规级 SD 地图、ADAS 地图、HD 地图、AVP 地图、高精度定位及基于此打造的云端一体化服务,以及 MineData 位置大数据平台及一体化解决方案。公司的Maas 业务内涵不断拓展,与宝马、戴姆勒、大众、沃尔沃、福特等多家核心 OEM,以及造车新势力、科技巨头企业签订服务订单与合作协议,开展合规方案 POC验证以及量产订单的落地实施。相关合规平台的搭建,背后需要强大的云计算能力进行支撑。2)智驾业务方面,公司已经能够提供包括自适应巡航、车道偏离预警、自动紧急制动等功能在内的 L2级自动驾驶辅助系统软硬一体解决方案,并不断向其它细分领域拓展,数据存储、数据计算需求将不断增加。因此,整体看,公司与华为云的战略合作将助力公司智能驾驶业务发展。 同时,在物联网、智慧城市等领域,公司能够在项目获取、实施等方面与华为云形成强大的生态协作能力,进而形成双方合作双赢的态势。 投资建议:2022年是公司“地图数据+合规安全”等云业务发展的关键一年,同时考虑到公司在芯片等领域的优势,看好公司长期发展前景。参考公司前三季度业绩以及下游景气度,综合考虑,调整公司盈利预测,预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 2.83/4.51/7.34亿元,对应 PE 分别为 105X、66X、40X,维持“推荐”评级。 风险提示:全球车市波动影响;业务整合进程不达预期;新技术研发进程不达预期;疫情波动影响;芯片短缺影响;智能汽车需求不及预期。
四维图新 计算机行业 2022-11-01 11.90 -- -- 12.63 6.13%
13.03 9.50%
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事件概述2022年10月28日公司披露2022年三季度报告,2022年前三季度公司实现营业收入20.78亿元,同比增长11.54%;实现归属于上市公司股东的净利润-0.59亿元,亏损同比扩大41.32%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-0.60亿元,亏损同比扩大8.9%。 单三季度公司实现营业收入7.10亿元,同比增长6.71%;实现归属于上市公司股东的净利润-0.24亿元,同比由盈转亏;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-0.24亿元,同比由盈转亏。 分析判断::三季度营收增速低于预期,存货、现金流预示四季度有望高增现金流环比改善,存货、预付高增,反映公司需求高景气。公司单三季度营收增速仅实现6.71%的增长,我们推测与上半年受疫情影响项目进展缓慢有关。但从现金流和存货角度:(1)公司单三季度销售商品、提供劳务收到的现金为8.10亿元,同比增长23.05%,环比二季度情况有了较大程度改善;(2)公司三季度末存货较年初增加69.46%,较二季度末增加36.31%,根据公司公告,存货增加主要是本期合同履约成本、芯片在产品增加所致。我们对公司历史单季度相关财务数据进行分析发现,公司的营收表现较存货与现金流的表现有明显滞后性。我们认为,存货和现金流能够反映公司当期的订单获取及订单履约情况,是营收的先行指标。另外,公司年初以来预付款项大幅增长103.28%,根据公司公告,主要是公司对部分物料增加备货所致,我们认为也能够反映公司目前订单旺盛的情况。公司年初以来先后拿下国内两家头部车厂的L2级自动驾驶辅助系统软硬一体解决方案订单,叠加国产化芯片需求持续高景气,我们预计相关订单带来的营收增长将四季度到明年开始逐渐显现。 股权激励影响利润,研发投入力度加大根据公司公告,公司前三季度股权激励摊销费用约0.97亿元计入损益,单三季度股权激励摊销费用约为0.46亿元,刨除股权激励影响后,公司前三季度实现净利润约约008.38亿元,单三季度实现净利润约002.22亿元。 费用方面,公司注重研发,加大研发投入,三季度研发费用为3.65亿元,占营收的比例为51.46%,同比去年增加6.57pct。公司前三季度销售/管理/研发费用率分别为6.31%/13.45%/47.62%,分别同比增加1.03/1.13/1.02pct;单三季度,公司销售/管理/研发费用率分别为7.21%/9.56%/51.46%,分别同比+1.69pct/-2.29pct/+6.57pct。 智驾赛道全面布局,看好公司业务高景气智驾赛道全面布局,生态圈不断扩大。公司虽出身于图商,但目前已具备智图、智舱、智驾(Tier1)的全面能力。智驾赛道高景气下,公司多点发力形成产业链联调,各个业务之间形成相互加持,数据合规、芯片、智驾、地图都能成为合作切入点,有助于公司不断扩大与各大主机厂的联系,扩充公司朋友圈。 智芯:国产化芯片高景气,有望带动其他业务协同发展。缺芯窗口下,公司芯片供不应求,高度景气,有利于公司扩大生态合作,并带动其他业务协同发展。智驾:Tier11能力得到头部验证,智驾业务有望爆发。我们认为,公司的智驾方案在中低端车型中具备差异化竞争优势,目前公司ADS业务已成功打入头部车厂供应链,在ADAS前装量产加速向中低端车型渗透的背景下,公司相关业务有望抓住机会,持续获得突破。智云:LL33法规突破,高精地图上量拐点渐近。L3立法在深圳率先落地,Robotaxi进入无安全员时代,自动驾驶有望加速向更高级别演进;我们认为,高精度地图将伴随L3的大规模商业化迎来上量拐点,公司直接受益。另外,公司朋友圈的持续扩大,有助于公司后续利用众包形式进行实时更新,巩固市场地位。 投资建议公司作为具有“国家队背景”的汽车智能龙头,合规+地图+芯片将持续推动公司增长。我们维持公司的盈利预测,给予22-24年营收预测39.7/52.1/66.6亿元,22-24年归母净利润预测4.65/8.65/12.04亿元,每股收益(EPS)预测0.20/0.36/0.51元,对应2022年10月28日11.72元/股的收盘价,PE分别为60/32/23倍,强烈推荐,维持“买入”评级。 风险提示1)新产品/业务推广不及预期的风险。2)全球汽车芯片供应紧张风险。3)宏观经济下滑风险智能汽车行业发展不及预期风险。
四维图新 计算机行业 2022-10-31 11.90 -- -- 12.63 6.13%
13.03 9.50%
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事件:公司发布2022 年三季报,前三季度实现营业收入20.78 亿元,同比增长11.54%,归母净利润-0.59 亿元,同比下滑41.32%。其中,Q3 单季度实现营业收入7.10 亿元,同比增长6.71%,归母净利润-0.24亿元,同比下滑272.02%。 收入增长稳健,股份支付费用拖累利润。收入端,公司2022 前三季度公司实现营收20.78 亿元,同比+11.54%,Q3 单季度实现营收7.10 亿元,同环比+6.71%/-4.83%,我们判断二季度国内多地疫情反复影响项目进展在三季度有所体现。利润端,公司2022 前三季度实现归母净利润-0.6 亿元,同比-41.32%,Q3 单季度实现归母净利润-0.24 亿元,同环比-272.02%/+48.89%;前三季度业绩亏损主要受到股份支付费用影响,扣除股权激励摊销费用0.9 亿元后利润转正,实现归母净利润为0.3 亿元。 公司不断加大研发投入,构筑核心竞争力。公司前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为6.31%、13.45%、47.62%,分别同比增加1.03pct、1.13pct、1.02pct。其中,销售费用为1.31 亿元,同比+33.35%,主要是由于人员相关费用的增加所致;管理费用同比+21.75%,主要受计提股权激励成本增加的影响;研发费用为9.89 亿元,同比+13.98%,公司持续加大研发投入,研发占营收的比例长期维持在50%左右,其中Q3 单季度研发费用为3.65 亿元,同环比+22.25%/+15.8%,占营收的比例为51.41%。 现金流显著改善,存货、预付款预示在手订单充足。三季度末公司经营性净现金流0.56 亿元,去年同期为-1.55 亿元,同比显著改善,主要得益于销售回款的增加。三季度末公司存货6.24 亿元,较年初增长69.46%,较二季度末增长36.54%,主要是本期合同履约成本、芯片在产品增加所致。三季度末公司预付款项1.77 亿元,较年初增长103.28%,较二季度末增长27.33%,主要系公司对部分物料通过预付款方式增加备货所致。公司存货与预付款项大幅增长,侧面反映出公司在手订单充足,预计相关订单将在四季度到明年逐渐转化形成收入。 智芯、智驾业务持续发力,回购彰显信心。智芯方面,座舱SoC 和车规级MCU 持续放量,新一代智能座舱芯片AC8015 和AC8257 持续出货中,多数项目将于2023 年量产;车载MCU 市场整体目前仍供不应求,公司MCU 已在多家汽车品牌中实现量产;公司预计新增产能Q4 逐渐释放。智驾方面,公司6 月获得某头部车企定点;8 月斩获国内某头部新能源汽车B 公司L2 级ADAS 软硬一体解决方案订单,预计将在2022 年底-2024 年底在数款车型上搭载,部分收入将在今年年底确认。 此外,基于对未来发展前景的信心,公司持续回购股份。截至2022 年9月末,公司累计回购近1000 万股,成交总金额为1.24 亿元,根据回购方案,公司拟回购金额为3 亿元至5 亿元,目前回购计划仍在进行中。 投资建议公司定位“智能汽车大脑”,加速向智能出行科技公司转型,形成了“云-芯-驾-舱”全栈布局,看好公司长期成长潜力。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为38.88/53.38/77.48 亿元,归母净利润分别为3.34/4.67/6.88 亿元,对应EPS 分别为0.14/0.20/0.29 元/股。对应2022 年10 月28 日11.72 元/股收盘价,PE 分别为83.65/59.78 /40.58 倍,PS 分别为7.18/5.23/3.60 倍。维持“推荐”评级。 风险提示疫情反复影响业务开展;新技术研发不及预期;下游需求恢复不及预期;行业竞争加剧。
四维图新 计算机行业 2022-08-22 15.24 -- -- 14.96 -1.84%
14.96 -1.84%
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事件: 公司发布 2022年半年度报告,实现营业收入 13.68亿元,同比增长 14.22%; 实现归母净利润-0.35亿元, 去年同期-0.56亿,同比减亏。 智芯业务 39.3%增长带动总体营收增长, 销售回款增加促进经营净现改善。 1)2022H1公司实现营收 13.68亿元(YoY 14.22%), 其中智云业务实现营收 8.47亿元(YoY 18.6%) , 智舱业务实现营收 2.95亿元(YoY -6.27%), 智驾业务实现营收 34.2万元(YoY -45.04%) , 智芯业务实现营收 2.12亿元(YoY 39.27%), 主要系随着芯片国产化顺利推进,车规级 MCU 持续放量,智芯业务收入大幅增长,带动营收稳步提升。 2) 2022H1公司经营净现实现 0.03亿元, 去年同期-1.20亿元,主要系销售回款增加促进经营性现金流净额改善。 智芯、智舱业务毛利率提升对冲智云业务毛利率压力。 1) 2022H1公司整体毛利率为 56.0%(同比+0.83pct), 其中智云业务毛利率 68.23%(同比-5.48pct), 智舱业务毛利率 20.60%(同比+5.83pct), 智芯业务毛利率 56.46%(同比+4.63pct)。 智云业务成本大幅增长,主要原因系随着数据合规服务项目和地图数据运营服务规模增长,相应项目成本及运营成本增加。 智云+智驾+智舱+智芯“四维”智能业务取得进展。 1) 智云业务,为 BMW、上汽乘用车、长安等客户提供地图数字底座能力,为宝马、戴姆勒、大众、沃尔沃、福特等提供合规平台解决方案。 2)智驾业务,获得国内某车企未来 5年内量产上市的部分车型的 ADAS 定点, 与阿尔派电子(中国)签署全景泊车影像系统项目技术开发合同。 3)智舱业务, 与丰田及雷克萨斯多个项目实现量产。 4)智芯业务,新一代智能座舱芯片 AC8015和 AC8257获得多家定点,多数项目将在 2023年开始进入量产; 车规级 MCU 芯片通过霍尼韦尔等 Tier1厂商,已在多家汽车品牌中实现量产; 第二代 TPMS 胎压监测芯片产能持续爬坡中,上半年出货量已达去年全年水平; 第二代车规级音频功放芯片,产品各项性能指标得到客户广泛认可; 在产能端,多条产品线均获取了新增产能,新增产能将逐渐在今年第四季度释放。 维持“买入”评级。 汽车智能化趋势明确、市场空间巨大,高精度地图天然具有高壁垒,公司作为国内地图导航龙头,具备强先发优势及技术优势,考虑在自动驾驶领域业务的持续拓展、公司基本面边际改善明显等, 我们预计公司 2022~2024年实现营业收入 37.26/45.47/54.89亿元,实现归母净利润 1.60/2.05/2.59亿元。 风险提示: 技术迭代及研发投入不及预期的风险;汽车半导体供应链紧张的风险; 关键假设可能存在误差的风险。
四维图新 计算机行业 2022-08-19 15.01 21.65 192.57% 15.81 5.33%
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事件:公司于 2022年 8月 15日收盘后发布《2022年半年度报告》。 点评:l 公司营业收入同比增长 14.22%,归母净利润亏损同比收窄2022年上半年,公司持续聚焦汽车智能化,积极推动传统业务向新型服务模式演进升级,实现营业收入 13.68亿元,同比增长 14.22%;归母净利润为亏损 3517.10万元,亏损同比收窄 36.79%。分产品看,智云业务实现收入 8.47亿元,同比增长 18.60%;智舱业务实现收入 2.95亿元,同比下滑6.27%;智芯业务实现收入 2.12亿元,同比增长 39.27%;智驾业务实现收入 34.20万元,同比下滑 45.04%。公司积极引进国内外高科技企业高端人才,持续进行研发创新,上半年研发投入为 7.06亿元,同比增长 14.93%。 智云、智驾进展顺利,智舱有望受益于视频部标机换装需求1)智云:地图业务成为 BMW、上汽乘用车、长安等重要战略客户的供应商;合规平台整体解决方案与宝马、戴姆勒、大众、沃尔沃、福特等多家核心 OEM、造车新势力等签订服务订单与合作协议;2)智驾:2022年 6月,公司获得定点通知,将为国内某头部车厂 2022年 9月至 2027年 9月量产上市的部分车型提供包括自适应巡航、车道偏离预警、自动紧急制动等功能在内的 L2级自动驾驶辅助系统软硬一体解决方案;3)智舱:重卡业务方面,新国标 GB/T19056-2021《汽车行驶记录仪》于 2022年 7月 1日正式实施,未来 2-3年内有望带来可观的普货存量市场视频部标机换装需求。 MCU 在多家汽车品牌实现量产,带动公司智芯业务快速增长在 SoC 端,新一代智能座舱芯片 AC8015和 AC8257持续出货中,在国内及海外车型上均有量产,同时获得多家乘用车和商用车客户新的量产车型定点,多数项目会在 2023年开始进入量产。在 MCU 端,面向小节点的MCU 新产品实现了提前流片,面向中高端的 MCU 实现了提前回片并一次点亮。MCU 仍然供不应求,通过霍尼韦尔以及本土 Tier1厂商,已在多家汽车品牌中实现量产。在 TPMS 端,二代 TPMS 胎压监测芯片产能持续爬坡中,上半年出货量已达去年全年水平;作为国内唯一的车规级音频功放芯片,公司第二代车载音频功放芯片,产品各项性能指标得到客户广泛认可。 在产能端,多条产品线均获取了新增产能,新增产能将逐渐在 Q4释放。 盈利预测与投资建议公司坚定推进“智能汽车大脑”战略,在汽车产业大变革的背景下,未来成长较为空间广阔。预测 2022-2024年营业收入为 39.50、49.89、61.90亿元,归母净利润为 3.60、6.05、8.33亿元,EPS 为 0.15、0.26、0.35元/股,对应 PE 为 91.33、54.40、39.50倍。公司大力布局智能驾驶时代,研发投入较多,对净利润影响较大,因此,采用 PS 估值法较为合适。过去五年公司 PS 主要运行在 8-20倍之间,维持公司 2022年 13倍的目标 PS,对应目标价为 21.65元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复的风险;全球芯片供应紧张;新产品研发进展不及预期;L3及以上自动驾驶功能落地进度不及预期:行业竞争加剧
四维图新 计算机行业 2022-08-18 13.98 -- -- 15.81 13.09%
15.81 13.09%
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事件:2022 年8 月16 日,公司发布2022 年半年度报告,公司2022 年上半年实现营业收入13.68 亿元,同比增长14.22%;归母净利润-0.35 亿元,扣非归母净利润-0.35 亿元。 点评: 智芯业务收入实现大幅增长。公司2022 年上半年实现营业收入13.68 亿元,同比增长14.22%,其中智芯业务、智云业务收入分别增长39.27%、18.6%,商用车受疫情影响收入有所下降,智芯业务收入实现大幅增长,主要系随着芯片国产化顺利推进,车规级 MCU 持续放量。上半年归母净利润-0.35 亿元,因计提股权激励成本,管理费用同比增长40.4%,剔除股权激励费用影响后的利润为正。 智云重点战略客户回归,Mass 业务持续拓展。2022 年上半年,智云业务实现营收8.47 亿元,同比增长18.60%,占营收比重为61.92%,较上年同期提升约2.3 个百分点。公司成为BMW、上汽乘用车、长安等重点战略客户的供应商,服务内容包括高级辅助驾驶地图数据、在线服务、NDS 编译、 SDK 交付等;与宝马、戴姆勒、大众、沃尔沃、福特等多家核心 OEM,以及造车新势力、科技巨头企业签订服务订单与合作协议,开展合规方案 POC 验证以及量产订单的落地实施。 智驾业务获多个重大订单,软硬一体解决方案进展喜人。2022 年上半年公司获得多张重大订单:2022 年6 月,公司获得定点通知,将为国内某头部车厂2022 年9 月-2027 年9 月量产上市的部分车型提供L2 级自动驾驶辅助系统软硬一体解决方案;8 月,公司再获国内某头部新能源汽车的合作订单,公司将与该车厂内部团队共同开发L2 级自动驾驶辅助系统软硬一体解决方案,预计将在2022 年底-2024 年底数款车型上实现量产出货。 加强智芯业务供应链建设。2022 年上半年,智芯业务实现营收2.12 亿元,同比增长39.27%,占营收比重为15.53%。公司各类芯片产品均有所进展,公司在新一代高性能智能座舱芯片研发的同时,持续保持竞争优势,SoC 芯片在国内后装市场持续保持行业领先地位,前装市场也不断获取新的量产订单;车规级MCU 芯片持续放量,第二代TPMS 胎压监测芯片产能持续爬坡中,上半年出货量已达去年全年水平。此外,公司着重加强供应链建设,多条产品线均获取了新增产能,预计新增产能将逐渐在Q4 释放。 投资建议:随着订单持续放量、芯片供应问题逐渐缓解,公司自动驾驶、汽车芯片等业务增量可期。预计公司2022-2024 年营业收入分别为39.74、53.48、72.02 亿元,归母净利润分别为3.01、5.19、9.64 亿元,EPS 分别为0.13、0.22、0.41 元/股。维持“买入”评级。 风险提示:汽车芯片供应不及预期;研发投入变现速度不及预期;行业周期波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名