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曹旭特

申港证券

研究方向: 房地产行业

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工作经历: 证书编号:S1660519040001,曾就职于国金证券、东兴证券...>>

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柳工 机械行业 2024-01-30 7.02 8.85 12.74% 7.97 13.53% -- 7.97 13.53% -- 详细
事件: 公司发布 2023全年预增公告。预计 2023年全年公司实现归属于上市公司股东的净利润 8.1-9.6亿元,同比增长 35%-60%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 5.2-6.7亿元,同比增长 10%-42%。实现基本每股收益 0.4147元/股–0.4915元/股。 投资摘要: 公司国际化战略实施顺利,海外增速明显。 公司实施 21周年的国际化战略成果凸显, 2023年国际业务保持稳定发展, 30多个产品线国际业务均实现快速增长,国际业务收入首次超过 100亿元,同比增长超过 30%。预计在一带一路的国家战略下工程机械出口将打开新的成长空间,柳工将充分受益于中国对于俄罗斯、中东地区、南美、非洲等多个国家以及地区的基建输出。 公司组织架构理顺,看好后续盈利能力持续提升。 公司在 2023年度完成整体上市后持续深化开展一系列机制体制和内部运营变革,围绕“盈利增长、业务增长、能力成长”三大核心任务,全力推进“全面解决方案、全面智能化、全面国际化”等“三全”战略落地,国内业务收入小幅下滑,海外业务实现较大增长,公司整体主营收入稳定增长,全产业链开源节流,推动降本、全方位增利效果显现,公司综合毛利率提升,确保了公司业绩的稳定增长。 公司弱周期业务有望成为第二成长曲线。 目前公司收入主要来源于挖掘机以及装载机等土石方机械,但公司目前布局高空作业车、工业车辆、预应力、后市场等弱周期、新战略性业务加速发展,业绩贡献在快速提升。预计将为公司贡献新的增长点,通过品类拓展提升公司整体市占率。 投资建议: 我们预计公司 23-25年归母净利润分别为 9.5亿元、 11.6亿元、 13.9亿元,净利润复合增速为 32%,净资产收益率分别为 5.78%、 6.73%、 7.67%。预计 23与 24年市盈率分别为 13.73倍与 11.26倍。我们给予 2024年柳工 PE 为 15倍,目标价格 8.85元,给予“买入”评级。 风险提示: 毛利率下滑风险,行业竞争加剧风险,原材料价格波动风险。
天味食品 食品饮料行业 2023-12-25 12.90 16.00 31.36% 13.50 4.65%
13.50 4.65% -- 详细
投资摘要:公司为中式复调行业第一、火锅底料第二品牌,2017-2020 年营收、归母净利润CAGR 达30.4%、25.5%、市占份额稳步提升,BC 端产品矩阵丰富,22 年渠道调整业绩逐步兑现,产品培育和渠道管理渐入佳境。 复调复合化和创新化空间优于基础调料,具有供给创造需求特点,餐饮需求成为行业下一阶段增长动力。我国复调2011-2021 年市场规模复合增速为13.90%,高于同期调味品行业整体,品类渗透率正处于快速增长时期。中式复调CR5 为23%、火锅底料市场CR5 为41.7%,龙头企业仍将受益行业集中过程。餐饮社零持续回升、新增注册餐企同增较快,复调在小B 端仍然处于发展初期,小B 渠道可望接力大B 成为未来3-5 年复调核心增长驱动力。 22 年后实行区域聚焦强势市场、渠道管理精细化、收缩费用,业绩逐步兑现。20-21 年消费场景受限、高增放缓需求转冷、竞争格局恶化下公司积极调整,22 年开始逐步聚焦三大主销区域和大单品、合理投放费用,渠道调整后改革业绩兑现,22 年营收/净利润分别增长32.8/85.1%。23 年中式菜品调料前三季度增长26.2%、营收占比过半,主推产品季度间节奏合理、全年业绩加速追赶。 并购食萃补强餐饮小B 端产品和渠道,合并带来的渠道增量和毛利率拉动增加公司业绩弹性。食萃给公司小B 业务增加SKU 和线上渠道,且盈利能力和增速好于公司主业。且大红袍合并后有望借助现有经销商和新商拓展加速成长,小B 业务给公司增加业绩弹性。大B 定制持续受益连锁化率提高和公司主动下游投资,后续B 端占比逐步提高、BC 渠道双轮驱动可期。 中式调料和火锅底料的渠道及产品延伸空间大,企业自身调整见好有望叠加行业复苏实现双击。23 年行业磨底期预计24 年C 端增长环比加速,小B 接替大B 持续回升修复,带动餐饮端复苏。公司凭借研发实力、渠道精细化管理,在规格、味型及渠道售点等延伸空间仍较大,短期长期空间较为充足。 投资建议:预计公司2023-2025 年的营业收入分别为32.23、38.74、46.18亿元,归属于上市公司股东净利润分别为4.32 亿元、5.35 亿元和6.44 亿元,每股收益分别为0.41元、0.50元和0.60元,对应PE分别为31.13X、25.17X和20.89X。公司为复合调味品龙头、中式调料第一品牌,渠道调整后经营形势向好、长期成长空间广阔,给与2024 年32 倍PE,目标价格16 元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:盈利预测中假设偏离真实情况的风险;市场同质化竞争加剧风险;主要原材料价格变动的风险;新产品开发的市场风险;质量控制和食品安全风险。
柳工 机械行业 2023-11-20 6.37 8.10 3.18% 6.68 4.87%
7.91 24.18%
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看好公司的核心逻辑在于预计工程机械的拐点将至及公司自身的利润弹性。 工业企业利润出现向上拐点印证复苏即将到来, 后续看好通用设备与专用设备行情: 目前企业端从去库周期进入到补库周期, 制造业 PMI(新订单-产成品库存)指数出现反弹,工业企业月度利于 23年 8月出现向上拐点。 工程机械国内需求出现边际改善: 目前国内挖掘机销售已经实现连续两个月份环比 10%的增长,销售数据实现一定程度修复。 根据保有量数据测算理论上每月挖掘机因存量替换产生的需求为 8千台,而 2023年 9月挖掘机销量仅为 6263台, 从数据来看表明挖掘机销量已经见底。 工程机械出口端具备增长潜力: 一带一路下工程机械出口将打开新的成长空间, 中国的工程机械公司充分受益于中国对于俄罗斯、中东地区、南美地区等一带一路多个国家以及地区的基建输出。 主机厂利润率今年出现较强改善: 工程机械上市公司实现营收 1932.4亿元,同比增长 11.8%,归母净利润 157.9亿元,同比增长 20.74%。 2023年上半年原材料以及海运费价格下降,导致主机厂利润率回升明显,预计全年利润增速快于收入增速仍有持续性。 公司看点: 品类延伸带来的市占率提升以及规模效应下的毛利率提升。 市占率持续提升验证竞争力: 2022年柳工在国内地区的市占率为 3.28%,较2021年增长 0.07pct,较 2013年增长 1.2pct, 柳工的国内市占率整体呈现提升趋势,显示出柳工较强的核心竞争力。 股权激励激发公司活力: 根据股权激励目标测算,预计 24-26年公司利润总额将不低于 9.5亿元、 10.7亿元、 11.9亿元,股权激励保证业绩下限提供安全边际,同时在股权激励驱动下,管理层有较强动力进行降本增效。 对标卡特比勒,柳工具备较大成长空间: 行业规模效应较为明显,卡特彼勒毛利率与净利率伴随着收入规模增长而呈现提升趋势,对标卡特彼勒 2022年收入规模为 594.27亿美元,归母净利率为 11.28%,而柳工 2022年收入为264.8亿元,归母净利率仅为 2.26%,故预计柳工仍有较大提升空间。 投资建议: 我们预计公司 22-25年净利润复合增速为 35%。预计 23与 24年市盈率分别为 11.39倍与 9.92倍。我们给予 2023年柳工 PE 为 15倍,目标价格8.1元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 毛利率下滑风险,行业竞争加剧风险,原材料价格波动风险。
比亚迪 交运设备行业 2023-11-06 235.51 -- -- 244.30 3.73%
244.30 3.73%
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事件:11月1日,公司发布2023年10月产销快报,公司10月汽车销量301833辆,同比增长38.6%,环比增长5%,今年累计销量2381471辆,同比增长69.8%;10月动力电池及储能电池装机总量15.286GWh,同比增长50%,环比增长6.5%,今年累计装机总量116.217GWh,同比增长71.7%。 投资摘要:纯电混动双擎驱动,规模效应值得期待。10月纯电乘用车销量165505辆,同比增长60.4%;混动乘用车销量135590辆,同比增长18.6%。我们预计2023年纯电和混动车型仍将齐头并进,随着汽车消费复苏、产能迅速释放和海鸥、海豹Dmi、宋L、腾势N7/N8、仰望U8/U9、豹5等新车陆续上市,公司持续处于新品向上周期,整体销量有望超过300万辆,规模效应进一步加强,摊薄生产成本以及费用,抵消补贴退出后,我们预计2023年单车净利将比2022年有所提升。 高端化战略见成效。腾势、方程豹和仰望组成公司的高端产品矩阵,持续引领公司的高端化转型。10月腾势销量11500辆,月销稳定在万辆以上。仰望U8即将开启交付,方程豹豹5开启盲订,售价30-40万元,采用全新混动非承载式结构,使用CTC底盘电池一体化技术、DMO越野专用混动系统以及云辇-P智能液压车身控制系统。10月31日,宋L开启预售,售价22-28万元,新车基于e平台3.0打造,搭载CTB电池车身一体化技术、智能电四驱、DiPilot智能驾驶辅助、云辇C系统等。 海外销量创新高。10月公司海外销售新能源乘用车30521辆,环比增长8.9%。 公司出海步伐遍布亚洲、欧洲和美洲,在日本、泰国、新加坡、德国、英国、法国、荷兰、澳大利亚、哥伦比亚、巴西、墨西哥、摩洛哥等多国完成布局。我们预计2023年公司乘用车出口有望突破25万辆。 投资建议:司我们预测公司2023-2025为年营业收入为6047/8072/9264亿元,同比增长42.6%/33.5%/14.8%,归母净利润为337/525/645亿元,同比增长102.5%/56.1%/22.8%,对应PE为20.4/13.1/10.7倍。考虑公司新能源汽车业务景气度高,垂直产业链优势明显,维持“买入”评级。 风险提示:新能源车销量不及预期,产能释放不及预期,海外业务不及预期,芯片短缺,原材料价格上涨。
广和通 通信及通信设备 2023-11-03 20.64 -- -- 22.32 8.14%
22.32 8.14%
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事件描述: 公司发布 2023年三季度业绩报告:2023年前三季度,公司实现营业收入 59.14亿元,同比增长 58.96%;归母净利润为 4.55亿元, 同比增长 59.31%; 扣非归母净利润为 4.34亿元,同比上涨 60.61%;基本每股收益为 0.6元。 事件点评: 公司三季报业绩符合于我们之前的预期, 营收和归母净利润高速增长, 主要系锐凌无线纳入合并范围以及公司在车载、 FWA 等行业拓展良好。 三费费用率: 公司前三季度销售费用率为 2.94%,同比提升 0.19个百分点;前三季度管理费用率为 1.98%,同比提升 0.36个百分点;前三季度财务费用率为 0.39%,同比降低 0.54个百分点。 毛利率和净利率: 2023年公司 Q3单季度毛利率为 23.21%, 同比提升3.46个百分点; Q3单季度净利率为 7.43%, 同比提升 1.14个百分点。 公司陆续发布多款 5G 新品,持续加强海外市场布局。 公司推出了多款适用于物联网终端的无线通信解决方案,其中 5G R16模组 FM160-NA 已通过三大主流北美运营商认证; 面向中东及非洲地区发布FG360-MEA,助力中东及非洲快速部署 5G FWA 规模应用。 同时,在 RedCap 模组系列方面,公司强势发布尺寸更精简、地区版本和封装方式更齐全的 5G RedCap 模组 FG131&FG132系列。至此,广和通RedCap 模组已形成覆盖中国、北美、欧洲、澳洲、亚洲等地区、涵盖LGA、 M.2、 Mini PCle 等封装方式的全系列产品阵列,在多个领域加速5G 物联网规模商用。 投资建议: 我们预计公司 2023-2025年的营业收入分别为 90.11亿元、 103.6亿元、124.26亿元,归母净利润为 6亿元、 6.9亿元、 7.69亿元,对应 PE 为26.53X、 23.1X、 20.71X。 维持“买入”评级。 风险提示: 海外经济衰退影响公司海外业务拓展的风险。技术变革影响公司竞争力的风险。市场竞争加剧影响公司盈利能力的风险:新业务发展不畅导致公司营收增速放缓的风险。
拓邦股份 电子元器件行业 2023-11-03 9.36 -- -- 10.62 13.46%
10.62 13.46%
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事件描述:公司发布2023年第三季度业绩报告:2023年前三季度,公司实现营业收入63.61亿元,同比下降2.66%;归母净利润为3.76亿元,同比下降18%;扣非归母净利润为3.79亿元,同比上涨2.93%;基本每股收益为0.3元。 事件点评:公司三季度报业绩略低于我们的预期,营收和净利润增长不及预期,主要是受通胀压力、国际关系及行业下游去库存的影响,公司短期增速承压。 家电板块同比、环比小幅下滑,高价值品类商空、智能温控等实现同比增长;工具板块控制类品类基本持平;新能源板块受家储业务下降影响同比下滑,随着前期投入逐步体现,新能源板块环比二季度趋势向好。 前三季度毛利率为22.10%,同比提升3.25个百分点,主要是因为公司新产品、优势产品份额提升,提效降本工作取得成效。Q3单季实现毛利率23.15%,同比上升4.7个百分点,环比提升1.86个百分点。 经营活动现金流量净额10.02亿元,同比增加57.69%,客户结构持续改善,积极调整备货策略,经营活动产生的现金流量净额处于多年来最好水平。 公司聚焦工具、家电、新能源和工业四个板块多元化发展,提升产品竞争力。 在新能源行业,公司主要提供有竞争力的核心部件及解决方案,工商业储能BMS提供风冷、液冷等一站式BMS解决方案。随着钠离子电池、储能逆变器、光储充一体机等新产品及系统解决方案逐步推向市场,未来均有望成为新能源板块高价值增长领域。 公司拓展空心杯电机的新业务领域,例如:智能制造、电动夹爪、高端医疗领域、机器人灵巧手等。目前客户进展顺利,部分领域已实现批量供货和送样,相关的产品平台都在全面推进建设。 投资建议:我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为90.1亿元、103.76亿元、121.54亿元,归母净利润为5.33亿元、6.72亿元、8.49亿元,对应PE为22.30X、17.68X、13.99X。维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨影响公司毛利率;汇率波动影响公司的利润;海外宏观经济下行导致下游客户采购的意愿减弱。
宝武镁业 有色金属行业 2023-11-03 19.30 -- -- 21.08 9.22%
21.08 9.22%
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事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营业收入55.63亿元,同比下降21.74%,实现归母净利润2.07亿元,同比下降64.17%;其中第三季度营业收入20.3亿元,同比下降5.27%,环比增长10.42%,归母净利润0.86亿元,同比增长12.77%,环比增长21.78%。 投资摘要:业绩环比改善。2023Q1-3镁锭均价2.39万元/吨,同比下跌31.8%,其中2023Q3镁锭均价2.39万元/吨,同比下跌8.5%,环比下降4.5%,降幅收窄。镁价大幅下滑,对公司营收和毛利率造成较大影响。2023Q1-3公司毛利率13.01%,同比下降5.23pct,其中2023Q3毛利率15.26%,同比上升2.86pct,环比上升2.04pct。 巢湖5万吨原镁项目、安徽青阳30万吨原镁和30万吨镁合金项目、安徽铝业15万吨铝挤压型材项目预计年底前建成,同时公司铝合金深加工和镁合金深加工高毛利产品占比越来越大,将从量价两方面保证公司业绩逐季改善。 镁完整产业链成本优势明显,定增完成协同发展。公司拥有丰富的白云石矿产资源,巢湖云海和安徽宝镁的白云石矿年开采规模可达4300万吨。2023年8月,公司与腾达西铁集团签署投资协议,建设年产30万吨高品质硅铁合金项目,实现硅铁部分自给。公司通过对矿山资源、硅铁资源的掌控,多方位降低镁合金的制造成本。目前公司已形成年产10万吨原镁和20万吨镁合金的生产能力,预计在2025年能达到50万吨原镁和50万吨镁合金的产能。2023年9月,公司定增完成,宝钢金属成为公司控股股东,实现资源整合,促进公司持续发展。 镁合金下游应用不断延伸。在汽车领域,2023年上半年,公司成功开发了汽车仪表盘支架、座椅支架及车载电子等新项目,并成功试制出一体化车身铸件和电池箱盖两类超大型新能源汽车结构件,推动了镁合金在大型复杂结构领域的进一步大规模应用,在上游供给放量、中游制造技术积累深厚和下游需求旺盛的大背景下,单车用镁量有望大幅提升。在镁合金建筑模板领域,公司进一步完善表面处理工艺,利用镁水直供压铸镁合金建筑模板,显著降低镁合金建筑模板的生产和后加工成本,上半年已经与部分国企达成合作意向并实质性取得订单。在镁储氢领域,中试生产线设备逐步安装到位,预计四季度开始试产。 投资建议:我们预测公司2023-2025年营业收入为79.4亿元、108.3亿元、138.5亿元,同比增长-12.8%、36.5%、27.9%,归母净利润为3.3亿元、6亿元、11.4亿元,同比增长-45.4%、79.2%、90.9%,对应PE分别为40.4、22.5、11.8倍,维持“买入”评级。 风险提示:产能释放不及预期;镁建筑模板推广不及预期;汽车销量不及预期;镁价格波动;汇率波动风险;管理风险。
比亚迪 交运设备行业 2023-11-02 238.00 346.82 80.47% 244.30 2.65%
244.30 2.65%
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事件: 公司发布 2023年三季报, 2023年前三季度公司实现营业收入 4222.75亿元,同比增长 57.75%,实现归母净利润 213.67亿元,同比增长 129.47%;其中第三季度营业收入 1621.51亿元,同比增长 38.49%,环比增长 15.86%,归母净利润104.13亿元,同比增长 82.16%,环比增长 52.59%。 投资摘要: 龙头地位稳固, 海外市场拓展顺利。 2023Q1-3全国新能源汽车销量 627.8万辆,同比增长 37.5%; 公司销量 208万辆,同比增长 75.5%, 增速高于行业整体水平,行业龙头地位愈发凸显。 公司通过减价增配和完善产品矩阵的方式积极抢占市场份额,我们预计公司 2023年纯电和混动车型仍将齐头并进, 销量将继续保持快速增长,全年销量有望超过 300万辆。公司积极布局海外市场, 加速开拓欧洲、亚太、美洲、中东等市场, 2023Q1-3公司海外销售新能源乘用车 14.6万辆,同比增长 539.7%,我们预计 2023年海外销量有望超过 25万辆。 不惧价格战,单车净利创新高。 2023Q3公司毛利率 22.12%,同比上升 3.16pct,环比上升 3.4pct。 我们测算 2023Q1/Q2/Q3单车净利分别为 0.69/0.87/1.14万元。 在补贴退出和价格战的大背景下,公司通过供应商年降和规模效应保证盈利韧性十足。上游电池原材料大幅降价,单车净利有望继续提升,全年单车净利预计突破 1万元。 新品周期开启,高端化可期。 腾势、方程豹和仰望组成公司的高端品牌矩阵,持续引领公司的高端化转型。 2023Q1-3腾势销量 9.3万辆, 腾势 D9稳居 30万以上豪华 MPV 市场销量第一。公司掌握刀片电池、 DM 混动、 e 平台 3.0、 CTB 技术、 易四方、云辇等核心技术, 随着产能迅速释放和海豹 DMI、 宋 L、腾势 N7/N8、仰望 U8/U9、豹 5等高端车型陆续上市,公司有望迎来量利齐升。 投资建议: 我们预测公司 2023-2025年营业收入为 6047/8072/9264亿元, 同比增长42.6%/33.5%/14.8% , 归 母 净 利 润 为 337/525/645亿 元 , 同 比 增 长102.5%/56.1%/22.8%,对应 PE 为 20.6/13.2/10.8倍。考虑公司新能源汽车业务领域景气度高,成长空间大,在逆全球化的大背景下,公司垂直产业链优势明显,给予公司 2023年 30倍 PE 的估值,对应股价 346.82元,市值 10096亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 新能源车销量不及预期,产能释放不及预期,海外业务不及预期,芯片短缺,原材料价格上涨。
国芯科技 计算机行业 2023-11-02 30.00 -- -- 34.19 13.97%
34.19 13.97%
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事件描述: 公司发布 2023年第三季度业绩报告:2023年前三季度,公司实现营业收入 3.75亿元,同比增长 16.42%;归母净利润为-0.59亿元,同比下降 161.28%; 扣非归母净利润为-1.09亿元,同比下降 391.08%。 事件点评: 公司归母净利润略低于我们的预期, 主要是由于 IP 授权业务收入减少,同时由于市场竞争加剧导致了产品价格下调,晶圆等生产成本增加,导致毛利率下降。 前三季度公司毛利率为 24.81%,去年同期为 52.88%,同比下降 28.07个百分点; Q3单季度毛利率为 23.76%,环比下降 5.64个百分点。 公司持续加强研发投入,前三季度研发费用为 1.78亿元,同比增长99.24%,研发费用率为 47.3%, 公司继续构建在汽车电子芯片、高可靠存储控制芯片和高性能高安全边缘计算芯片等产品的核心竞争力,增加了研发人员数量和研发材料的投入。 公司聚集国产自主可控, 重点围绕自主芯片及模组产品进行布局。 车载 MCU 芯片:公司深度布局车载 MCU 芯片,自主创新实现国产替代,聚焦大客户, 汽车电子芯片已经系列化布局,已陆续进入比亚迪、奇瑞、吉利上汽、长安等国内一线头部厂商,以及埃泰克、恒润、科世达等模组厂商。 RAID 控制芯片: 公司前瞻布局 RAID 芯片,成功研发的 CCRD3316性能与LSI 的 9361系列相当,可实现同类产品的国产化替代,打破长期以来 Raid控制芯片被国外公司垄断的局面。目前公司的相关 Raid 芯片和板卡方案已经在 10余家国内重点客户进行应用测试,总体反馈比较好。 投资建议: 我们预计公司 2023-2025年的营业收入分别为 7.39亿元、 12.08亿元、 19.44亿元,归母净利润为 0.54亿元、 1.02亿元、 1.86亿元,对应 PE 为 182.85X、96.57X、 52.92X。 维持“买入”评级。 风险提示: 技术变革的风险:若公司不能及时跟进新技术的发展趋势,可能会影响公司的盈利能力。新产品客户拓展不及预期的风险:若公司的产品未能满足客户的需求,将影响公司产品销售情况。市场竞争加剧的风险:目前公司凭借技术积累在汽车芯片领域占据先发优势,随着其他国内厂商的研发突破,可能会影响公司相关产品在国内的领先地位。
能科科技 综合类 2023-11-01 40.61 -- -- 42.29 4.14%
42.29 4.14%
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事件:公司于10月27日发布2023年三季度财报,23Q3单季实现营业总收入3.53亿元,同比增加29.1%,归母公司净利润0.63亿元,同比增加43.7%。前三季度总营收10.85亿元,同比增加34.1%,总归母公司净利润1.65亿元,同比增加51.5%。 投资摘要::云产品继续支撑业绩增长和盈利能力提升。 从产品维度看,前三季度,公司云产品与服务实现营收2.56亿元,同比增加91%,占总收入的比例达到23.7%,提升7.1pct。公司生产力中台产品致力解决企业数据上云,并依业务流程对数据梳理及清晰的表达帮助用户实现已有子系统的数据互通,未来有望继续在央企重工及高科技电子与5G等领域持续拓展,成为支撑公司业绩增长的核心动力。 公司前三季度综合毛利率水平为49.69%,相较去年同期增加5.05pct。而结合公司营收结构变化,另参考过往云产品线及其他业务线的毛利率水平,我们判断上半年整体毛利率提升的其中一个重要因素依然源自于中台产品的放量。而支撑云中台产线高毛利率的背后逻辑,我们认为主要是公司云中台具备更强的自主研发及产品化属性,使得公司业务模式由工程化一定程度向产品化转变。 而伴随云产品的进一步推广,我们维持对于公司毛利率及盈利能力未来保持改善趋势的判断。 费用端,公司前三季度销售费用率为23.47%,同比下降1.8pct。而其中研发费率为11.26%,相较同期增加0.92pct。另据公司10月27日投资者关系活动记录表中披露的信息,随着公司募投项目处于收尾阶段,明年研发资本化率会有下降。而随着资本化部分的研发投入逐步通过摊销形式进入费用中,我们预计未来研发费用率仍然将处于高位。 投资建议:我们认为,能科位于工业软件、智能制造、军工信息化等高景气度赛道的交汇点。公司通过聚焦行业,深度参与央企重工等多领域的制造业数字化变革,开拓云产品线,形成差异性竞争优势,适应下游客户不同时期的转型需求。 预计能科科技2023-2025年营业收入分别为16.06亿元、18.96亿元及22.2亿元,同比增长30%、18%、17.1%,归母净利润分别为2.85亿元、3.7亿元、4.6亿元,同比增加43.7%、29.9%、24.2%。维持“买入”评级。 风险提示:制造业持续下行的风险;海外工业软件暂停供应的风险;中台产品的拓展不及预期;技术革新的风险等
德赛西威 电子元器件行业 2023-11-01 127.12 -- -- 140.57 10.58%
140.57 10.58%
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事件: 公司发布 2023年三季报, 2023年前三季度公司实现营业收入 144.7亿元,同比增长 43.12%,实现归母净利润 9.6亿元,同比增长 38.7%;其中第三季度营业收入 57.46亿元,同比增长 55.15%,环比增长 21.19%,归母净利润 3.53亿元,同比增长 106.43%,环比增长 27.74%。 投资摘要: 营收持续高增长,新品陆续上量。 公司智能驾驶、智能座舱产品保持快速增长。 高算力智能驾驶域控制器 IPU04已在理想汽车、路特斯、上汽等众多客户的车型上配套量产,营收规模快速提升。轻量级智能驾驶域控制器 IPU02适配中低端至中高端细分市场,目前已获得多个项目定点,即将实现量产。 第三代智能座舱域控制器已在理想汽车、奇瑞等众多客户的车型上配套量产,第四代智能座舱域控制器已获得多个项目订单。 车身域控制器、 AR HUD、电子后视镜等新产品陆续推出。 毛利率承压,费用控制出色。 2023Q3公司毛利率 18.71%,同比下降 4.6pct, 环比下降 1.58pct。 我们认为产品价格年降要求及受汇率波动、芯片等海外原材料采购成本上升导致毛利率承压。 2023年第三季度, 公司销售/管理/研发/财务费率分别为 1.38%/2.17%/8.57%/-0.01%,同比下降 0.5pct/0.68pct/3.48pct/0.84pct,环比下降 0.14pct/0.07pct/1.65pct/0.4pct。受益于规模效应, 各项费率均有所下滑。公司持续高研发投入,研发人效不断提升。 经营稳健, 资产减值释放风险。 2023年前三季度公司存货增加 4.19亿元,应收账款增加 15.9亿元, 基于谨慎性原则, 公司计提信用与资产减值 1.69亿元, 影响了公司部分利润。 投资建议: 我们预计公司 2023-2025年营业收入为 203.8亿元、 253.8亿元、 316.4亿元,同比增长 36.5%、 24.5%、 24.7%,归母净利润为 14.5亿元、 21.3亿元、 30.4亿元,同比增长 22.6%、 47%、 42.3%,对应 PE 分别为 47.6、 32.4、 22.8倍。考虑到公司国内汽车智能化领域龙头地位稳固, 业务持续增长, 维持“买入”评级。 风险提示: 汽车智能化渗透率不及预期,公司客户销量不及预期,高级别自动驾驶落地不及预期,行业竞争格局变化,芯片短缺。
移远通信 计算机行业 2023-10-31 47.30 -- -- 57.38 21.31%
57.38 21.31%
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事件描述:公司发布2023年三季度业绩报告:2023年前三季度,公司实现营业收入99.67亿元,同比增长下降1.67%;归母净利润为-0.18亿元,同比下滑104.14%;扣非归母净利润为-0.65亿元,同比下滑119.65%;基本每股收益为-0.07元。 事件点评:公司三季报业绩略低于,我们之前的预期,主要是由于公司所处物联网行业下游需求尚未完全恢复,加之公司布局新业务新产品线带来的投入成本费用较上年同期增加;此外,公司Q3报告期内盈利环比改善,经营趋势性向好。 三费费用率:公司前三季度销售费用率为3.22%,同比下降0.12%;管理费用率为3.21%,同比上涨1.11%;财务费用率为0.47%,同比降低0.16%;Q3单季度研发费用率为10.75%,环比下降0.89%。 毛利率和净利率环比提升:2023年前三季度,毛利率为18.37%,同比下降0.82个百分点;公司净利率为-0.22%,同比下降4.52个百分点。Q3单季度毛利率为19.87%,环比提升2.33个百分点;Q3单季度净利率为2.80%,环比提升2.25个百分点。 公司持续丰富各类产品研发,在在5G技术的探索和应用等方面走在行业前列公司基于5GRedCap模组Rx255C系列,完成了多类终端的开发,包括面向工业领域的5GRedCap工业智能网关、工业路由器、数据终端、PLC网关等设备,为RedCap技术的落地按下了加速键。 公司提供全栈车载模组、方案及服务,目前已经开发出丰富的C-V2X产品线并实现量产落地,在智能科技不断接力的发展之下,移远通信已成为全球40多家主流车厂和60多家Tier1供应商的重要合作伙伴。 投资建议:我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为143.85亿元、165.35亿元、190.07亿元,归母净利润为1.07亿元、4.71亿元、6.59亿元,对应PE为119.17X、27.10X、19.37X。维持“买入”评级。 风险提示:海外经济衰退影响公司海外业务拓展的风险。技术变革影响公司竞争力的风险。市场竞争加剧影响公司盈利能力的风险:新业务发展不畅导致公司营收增速放缓的风险。
科博达 机械行业 2023-10-31 68.43 -- -- 81.58 19.22%
81.58 19.22%
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事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营业收入31.94亿元,同比增长31.95%,实现归母净利润4.55亿元,同比增长25.91%;其中第三季度营业收入12.33亿元,同比增长31.72%,环比增长17.62%,归母净利润1.8亿元,同比增长10.73%,环比增长25%。 投资摘要:灯控基本盘稳固,底盘和车身域控制器增速明显。公司各业务继续保持向上态势,2023年前三季度照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子收入分别为16.5/5.6/2.9/5.4亿元,同比增长31.26%/17.75%/296%/15.9%。照明控制系统作为公司基本盘,实现稳健增长,能源管理系统增长最快,主要得益于底盘控制器和车身域控制器的出货势头良好。 毛利率环比持平,规模效应显现。2023Q3公司毛利率30.56%,同比下降4.47pct,环比下降0.02pct;销售/管理/研发/财务费率分别为1.54%/4.91%/8.57%/1.03%,同比变化-0.63pct/0.03pct/-2.69pct/2.12pct,环比变化0.02pct/-0.49pct/-2.39pct/2.39pct。受益于规模效应,期间费率小幅下降。公司持续提升研发人效,在底盘控制、车身域控、智能执行器精确控制、下一代大灯控制技术、座舱氛围灯技术、座舱无线数据产品、智能保险丝盒和车窗玻璃调控变色等关键技术领域不断提升竞争力。 域控类产品开启第二增长曲线。公司利用在控制器领域的经验和供应链优势,积极在域控领域做产品延伸和业务布局。车身域控制器、底盘域控制器产品已陆续量产,并开始向客户供货。其中,车身域控制器已分别配套理想L8/L7车型,底盘域控制器已配套比亚迪仰望车型,参股企业上海科博达智能科技有限公司已在自动驾驶域控制器、座舱域控制器领域获得2个项目定点。公司域控类产品已打开新的成长空间,有望打造新增长极。 投资建议:我们预测公司2023-2025年营业收入为44.8亿元、57.2亿元、71.3亿元,同比增长32.4%、27.7%、24.7%,归母净利润为5.8亿元、7.6亿元、9.7亿元,同比增长29.9%、29.5%、27.4%,对应PE分别为47.2、36.4、28.6倍。考虑到公司作为国内灯控龙头,新客户新产品拓展顺利,维持“买入”评级。 风险提示:汽车销量不及预期,汇率波动风险,客户集中度较高风险,芯片短缺,原材料价格上涨,行业竞争加剧,技术迭代不及预期。
彩讯股份 计算机行业 2023-10-30 21.05 -- -- 25.70 22.09%
25.70 22.09%
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事件:公司于 10 月 24 日发布 2023 年三季度财报, 23Q3 单季实现营业总收入 3.6 亿元, 同比增加 23.7%,归母公司净利润 0.56 亿元, 同比下降 7.5%,扣非归母公司净利润 0.68 亿元,同比增加 25.1%。 前三季度总营收 10.93 亿元,同比增加24.6%, 总归母公司净利润 3.07 亿元,同比增加 91.7%,总扣非归母公司净利润 1.83 亿元,同比增加 29.4%。投资摘要:三季度业绩稳健增长,业务基本盘稳固。 营收端, 彩讯单季同比增速相较二季度有所提升,表明公司下游客户需求端依旧保持着一定的景气度。在当前整体宏观环境相对偏紧的情况下,公司来自中国移动的业务基本盘依旧稳固,将继续受益于移动在云、数字内容、精细化运营等领域的持续支出。 利润端,公司三季度归母净利润的同比下滑主要是由于公允价值变动净收益的波动,而更加能够体现公司真实盈利能力的扣非端利润保持增长, 三季度同比增速略高于营收端的增速, 公司保持着高质量的盈利。以“AI+邮箱”为核心场景,积极拥抱 AI 时代。 企业邮箱产品是 AIGC 应用落地优质场景之一。 海外市场,微软已将 Copilot AI功能融入邮件客户端 Outlook, 谷歌亦在 Gmail 中引入 AI 能力。 今年 5 月,彩讯发布下一代智能邮箱 Demo。 10 月份,彩讯深度参与打造的中国移动新版139 邮箱正式发布, 涵盖了 AI 总结、 AI 回复、智能写作等核心功能。 未来,伴随不断的产品打磨与迭代,彩讯智能邮箱将持续构建邮箱类秘书的主动服务、信息整合处理以及跨域的信息获取和存储等三大核心能力。 而来自信创的 B 端企业客户及移动 139 邮箱的 C 端个人用户为彩讯智能邮箱未来商业价值的创造奠定了基础。投资建议: 预计彩讯股份 2023-2025 年营业收入分别为 15.23 亿元、 19.28 亿元及 24.23 亿元,同比增长 27.4%、 26.6%、 25.7%,归母净利润分别为 3.98 亿元、3.89 亿元、 5.04 亿元,同比增加 76.8%、 -2.1%、 29.5%。维持“买入”评级。 风险提示: 运营商营运支出下滑的风险;行业外拓不及预期的风险;金融信创落地不及预期;技术革新的风险等
新致软件 计算机行业 2023-10-27 16.64 23.60 38.01% 20.60 23.80%
24.16 45.19%
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我们看好新致软件在多重催化因素的大背景下,公司作为保险 IT 的领军企业,未来发展值得期待。 我们认为从短中长期来看整个保险行业在当前的时点上均有催化,当前正处于行业的 U 型底部,伴随着新业务的回暖,行业经营层面的改善,数字化进程加速,后续行业有望乘势而上,具备较大的空间。 短期: 行业经营情况的扭转带动行业估值提升,改善宏观经济预期政策频出,行业有望顺势而上。 我们认为在政策的催化下悲观情绪对市场估值的压制将逐渐消除,当前整个保险行业估值相较于上证 50/沪深 300而言尚处于低位,仍具备较大空间; 中期: 各保司在过去几年经历“清虚”与“增优”后,保险代理人团队人员削减带来的负面影响正逐渐减弱,整体的转型探索已初见成效。 根据 21世纪经济报道数据, 6家上市保险公司旗下人身险子公司 2023年 1-5月共揽保费收入 10078.69亿元,同比增速达 4.06%; 长期:代理人转型持续兑现是新业务价值增速向上的核心动力, AIGC 的出现进一步推动保险的数字化转型。 过去几年重疾险等业务由于依靠代理人规模的扩张增长,整体较为粗放,因此产品仅覆盖了保险意识较高的人群,而代理人的转型叠加人工智能的引入则能够通过精准营销的模式与用户实现更高效的互动,进一步满足更为广泛客户的用户需求,带来更大程度上的效能提升。 公司 2023年三季度实现营收 11.2亿元,增速为 32.8%,实现归母净利润 0.44亿元,同比增速为 149.05%。 我们认为随着公司相关产品在各个重点市场的积极开拓,使得营业收入稳步增长;另一方面, 公司加大市场整体投入,积极推进精益化管理,推行降本增效、产品创新等举措,从而推动盈利能力逐步恢复。 保险领域: 在保险 IT 发展重心逐渐由核心业务系统逐渐向渠道与客服类转移的背景下,随着公司“新致 AI”平台在保险智能营销场景的应用落地, 我们认为公司凭借在保险行业产品+客户+技术三大能力上的优势,有望确立公司在保险渠道与客户类的地位,从而在保险行业重新实现高增。 银行领域: 在宏观经济承压的态势下, 银行 IT 的竞争较为激烈,我们认为公司需进一步在技术层面拓宽能力边界,找到银行 IT 行业新的增长点。 企服领域: 公司依靠保险领域深厚的技术积累和服务经验最终在企服行业实现了横向行业拓展,而企服客户的不断增加又进一步提升公司在企服行业的kno-ho 能力及技术水平, 我们认为未来伴随着公司大模型+知识库+机器人能力在企服行业的落地,将成为公司另一增长极。 盈利预测与投资建议: 预计新致软件 2023-2025年营业收入分别为 17.3亿元、22.7亿元、 29.6亿元,同比增加 31.9%、 30.8%、 30.6%,对应 EPS 分别为0.53元、 0.74元、 1.02元, 归母净利润分别为 1.3亿元、 1.8亿元、 2.4亿元,同比增加 341.4%、 41.0%、 37.1%。 参考可比公司, 预计新致软件 2023年目标市值 56.4亿元,对应目标价格 23.6元,首次覆盖给与“买入”评级。 风险提示: 人力成本过高的风险;宏观环境风险;商誉减值风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名