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德赛西威 电子元器件行业 2021-07-16 107.93 -- -- 118.00 9.33% -- 118.00 9.33% -- 详细
公司发布2021H1业绩预告。1)2021H1公司预计实现归母净利润3.6亿-3.8亿,同比区间为+56.8%~+63.4%;2)2Q21公司预计实现归母净利1.3亿-1.5亿,同比区间为-15.8%~ -24.4%,扣除2Q20公允价值变动收益1.2亿后(主要为参股公司Ficha 上市)净利润同比增幅预计在100%+,环比区间为-35.8%~ -42.4%。总体上,2021年上半年公司坚持战略引领,持续推进公司高质量发展,公司智能座舱、智能驾驶及网联服务三大产品线业绩稳步提升。 2季度公司同比表现优于行业。2季度我国乘用车产量同/环比分别-3.2%/-1.4%。同比方面,我们预计公司单2季度扣非净利增长主要来自于营收同比增长,公司营收逆势增长显示公司在客户、项目开拓,产品升级方面成效显著。环比方面,2季度芯片及电子元器件供应紧张导致价格上升、大宗原材料成本高企等因素均影响公司利润表现。总体上公司同比业绩表现优于行业。 智能化业务稳步推进,下半年受益缺芯缓解有望释放业绩。1)座舱:合资方面,公司在大众系的项目拓展仍能够带来显著增量同时在丰田系快速突破。自主方面,公司将充分受益于吉利、长城、比亚迪等主流自主车企的超车式发展。外部合作上,公司在座舱产品中将与华为Hicar形成合作;2)智驾:支持L2+自动驾驶的IPU03预计年度出货达到2-3万,明年量产的IPU04将达到254-1000Tops 算力,形成对L3-L4的支持。随着3季度行业缺芯的逐步缓解(乘联会口径),公司有望享受核心客户持续增长+智能化业务高速渗透带来的超行业弹性。 投资建议:公司卡住了汽车智能化趋势下的智能座舱和域控制器的核心位置,持续看好公司发展潜力。我们预计公司 2021年、2022年和 2023年实现营业收入为87.0亿元、110.2亿元和139.4亿元,对应归母净利润为7.5亿元、10.6亿元和14.7亿元,以今日收盘价计算 PE 为88.9倍、62.8倍和45.4倍,给予“买入”评级。 风险提示:产品开发迭代及量产进度不及预期、下半年芯片短缺缓解程度不及预期、原材料成本上升超预期。
德赛西威 电子元器件行业 2021-07-16 107.93 -- -- 118.00 9.33% -- 118.00 9.33% -- 详细
投资要点: 公司发布 2021年 H1业绩预告, 报告期内归母净利润预计为3.6亿元-3.75亿元,同比+56.8%~+63.4%。 2021年 Q2归母净利润预计为 1.32亿元-1.47亿元,同比-24.4%~-15.8%,环比-42.4%~-35.8%,半年度利润同比增长。 芯片短缺带来下游车企需求下降,智能化领域带来正向贡献: 行业芯片短缺背景下,下游车企需求下降。其中,一汽大众 Q2销量为 45.7万辆,同比-12.92%,环比-17.1%;吉利汽车 Q2销量为 29万辆,同比-10.7%,环比-13.2%。 域控制器产品出货量增加。采用公司自动驾驶域控制器 IPU03的小鹏 P7车型, Q2销量为 1.15万台,环比+44.5%,为公司业绩带来正向贡献。 坚持战略引领,三大产品线业绩稳步提升,持续推进公司高质量发展: 在智能座舱方面, 2020年公司量产了基于 Hypervisor 架构的新一代智能座舱。在智能驾驶方面, ADAS 功能产品顺利拓展客户,更多功能有望加速量产落地;域控制器作为英伟达生态重要一环,德赛通过深度绑定英伟达带来 ASP 提升。全自动泊车系统、 360度高清环视系统和驾驶员监测系统已成功突破上汽通用、长城、上汽乘用、蔚来等白点客户。 新一代融合了泊车类、行车类的高级别智能驾驶辅助功能已获得国内领军车企的新项目订单。基于英伟达 Xavier 的 IPU03驾驶域控制器产品,已为小鹏 P7实现量产配套。基于英伟达 Ori芯片的驾驶域控制器 IPU04已与理想展开战略合作。在车载网联方面,作为重要发展战略的组成部分,持续开拓新客户。公司已推出整车 OTA、网络安全、蓝鲸 OS3.0等网联服务产品,并已突破长安福特、江淮大众、赢彻科技等白点客户,并助力一汽捷达首次车联网 OTA 升级,和华为合作带有 Hicar 功能的主机也在多个 OEM 项目中应用 盈利预测与投资评级: 国产替代加速+一芯多屏升级,智能座舱量价齐升可期; ADAS 功能产品放量进行时,车联网平台积极推进;基于英伟达芯片搭建自动驾驶域控制平台,伴随行业巨头切入,打开远期成长空间。我们预计公司 2021-2023年归母净利润为 9.02/11.89/15.48亿元,同比增长+74.1%/+31.7%/+30.3%,对应 EPS 为 1.64/2.16/2.81元,对应 PE为 66.41/50.37/38.70倍,考虑到智能网联高景气度+卡位稀缺性+未来业绩高增长,德赛有望享受更高估值溢价,维持“买入”评级。 风险提示: 全球疫情控制低于预期;行业缺芯情况持续时间超出预期; 下游乘用车需求复苏低于预期。
德赛西威 电子元器件行业 2021-07-15 110.00 -- -- 118.00 7.27% -- 118.00 7.27% -- 详细
2021Q2业绩符合预期, 受芯片短缺及原材料涨价影响, 环比有所下滑2021年 7月 13日晚,公司公告 2021年上半年业绩预告。 2021H1公司预计实现归母净利润 3.60亿元-3.75亿元,同比增长 56.81%- 63.35%。 2021Q2单季度预计实 现 归 母 净 利 润 1.32亿 元 -1.47亿 元 , 同 比 -24.13%~-15.52% , 环 比-42.11%~-35.53%。 剔除 2020H1子公司上市的非经常性损益影响后, 公司 Q2扣非净利润有望同比翻番, 符合预期。 公司自动驾驶域控制器等智能化新品正陆续定点和放量, 随着下半年行业缺芯状况有所缓解后,全年仍有望保持盈利高增长趋势。 我们维持 2021-2023年盈利预测,预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 7.99/8.96/11.37亿元,对应 EPS 分别为 1.45/1.63/ 2.07元,当前股价对应2021-2023年的 PE 分别为 75.0/66.9/52.7倍,维持“买入”评级。 剔除子公司上市影响后, 2021Q2扣非净利润有望同比翻倍增长根据公司公告数据, 2020H1公司因参股公司 Ficha 上市带来的公允价值变动以及募集资金理财的收益高达 1.26亿元, 贡献了 2020H1半数以上的归母净利润,2020H1扣非净利润为 1.08亿元; 2020Q2单季度扣非净利润约为 6486.64万元。 而根据公司 2021一季报数据,2021Q1非经常性损益影响已大幅减少,仅为 510.59万元,因此我们预计 2021Q2扣非净利润将与归母净利润相近,由此测算公司2021Q2扣非净利润仍有望实现同比翻倍增长。 自动驾驶域控制器已具备成熟产品梯队, 卡位智能驾驶黄金赛道公司目前在自动驾驶域控制器领域已形成成熟的 IPU 系列产品梯队,可满足不同等级的自动驾驶功能需求。 具体包括针对 APA 及环视系统的 IPU01、针对 L2+(包含代客泊车等功能)级别自动驾驶的 IPU02、基于英伟达 Xavier 芯片研发的L3级自动驾驶域控制器 IPU03、基于英伟达 Orin 芯片研发的 L4级自动驾驶域控制器。可以看到,公司针对 L1-L4级别自动驾驶功能已形成了完整的产品梯队,并且相关产品均已实现规模化量产或项目定点,已率先卡位智能驾驶黄金赛道,未来有望驱动公司业绩保持高增长趋势。 风险提示: 乘用车销量不及预期;智能驾驶产品推进速度不及预期
德赛西威 电子元器件行业 2021-07-15 110.00 -- -- 118.00 7.27% -- 118.00 7.27% -- 详细
事件概述公司发布 2021半年度业绩预告:预计报告期内归母净利3.60-3.75亿元,同比增长 56.8-63.4%。 分析判断: Q2缺芯影响增速放缓 预计 Q3重回高速增长通道公司 2021H1归母净利预计 3.60-3.75亿元,同比增长56.8-63.4%,我们判断主要源于公司智能座舱、智能驾驶及网联服务三大产品线业绩稳步提升,营业收入同比增长。拆分季度来看,Q2归母净利预计 1.32-1.47亿元,同比下降 24.1-15.5%,如若剔除 2020Q2参股公司 Ficha 上市非经影响,则预计同比仍实现近 100%增长,充分受益汽车智能化浪潮开启的逻辑逐步进一步验证;环比下降 42.1-35.5%,我们判断主要源于两方面因素:1)行业端:受缺芯影响,乘用车 Q2销量承压,据乘联会数据,Q2狭义乘用车产量同比-3.2%,环比-1.9%; 2)公司端:公司作为汽车电子企业,电子类原材料成本占比相对较高,缺芯造成的成本上涨预计一定程度拉低公司毛利。 我们预计 Q3缺芯影响环比将得到改善,补库推动主机厂批发销量回升,带动上游需求恢复,公司有望直接受益。 座舱主业智能化转型 订单充裕加速业绩释放座舱类产品为公司传统主业,范围涵盖车载信息娱乐系统、驾驶信息显示系统、显示终端、车身信息与控制系统等。 趋势上看,智能座舱产品凭借高性价比及易于感知特性,渗透率快速提升,大屏化、多屏融合为主要发展方向,2018年起公司推进传统产品向智能座舱方向转型: 1)核心产品车载信息娱乐系统 2020年相继突破丰田(印尼)、马鲁蒂铃木(印度)等白点客户,并获得原有核心客户新项目订单;新产品多屏智能座舱现已在多家国内领先车企车型中配套供货,并获得一汽红旗、广汽乘、长安等新项目订单,基于 Hypervisor 架构的新一代智能座舱亦于 2020年量产; 2)受益车载显示屏高清化大屏化,公司新兴业务显示模组及系统、液晶仪表亦获得较好发展,2020年均实现同比 100%以上增长,液晶仪表现已配套比亚迪、广汽乘、吉利、长城等重点车企; 3)其他方面,公司已与华为签署全场景智慧出行生态解决方案合作协议,围绕 HiCar 解决方案平台级合作、测试能力共建、车载生态联合创新等方面建立深度合作项目。 ADAS 放量在即 绑定英伟达掘金智驾座舱主业之外,公司战略布局智能驾驶,覆盖 L2、L3及以上级别: 1)高级辅助驾驶 ADAS:360环视、全自动泊车、驾驶员监测实现规模化量产,成功突破上汽通用、长城、上汽乘、蔚来等白点客户,新一代融合上述功能以及 AEB、高速自动驾驶辅助、拥堵自动跟车等更多功能产品亦获得国内领军车企订单,未来将持续受益 ADAS 渗透率提升; 2)自动驾驶域控制器:绑定英伟达,基于英伟达芯片进行底层、中间层软件编写以及硬件制造,L3级别自动驾驶域控制器 IPU03配套小鹏 P7,且还将配套其他车型;基于英伟达 Orin芯片的 IPU04现已与理想汽车展开合作。自动驾驶芯片赛道,英伟达凭借完备软件生态及极高开放程度,相对竞争优势明显,公司作为英伟达国内唯一合伙伙伴,深度受益高级别自动驾驶导入及同英伟达强绑定关系。 投资建议公司作为国内汽车电子龙头,近年来持续战略布局智能座舱、ADAS 以及车联网,伴随汽车智能化、网联化浪潮推进,长期受益于智能汽车的产业空间和发展进程。我们维持盈利预测,预计公司 2021-2023年归母净利润为 6.94/9.34/11.40亿元,对应的 EPS 为 1.26/1.70/2.07元,当前股价对应 PE 为96/71/58倍,维持“增持”评级。 风险提示行业竞争加剧;产品开发及客户项目获取不及预期;芯片短缺;原材料成本上升。
德赛西威 电子元器件行业 2021-04-30 105.11 -- -- 112.90 7.41%
124.46 18.41%
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事件:2020年,公司实现营业收入67.99亿元,同比增长27.39%;归母净利润5.18亿元,同比增长77.36%,基本达到业绩预告区间上限;扣非归母净利润4.62亿元,同比增长117.50%。2021年一季度,公司实现营业收入20.42亿元,同比增长78.30%;归母净利润2.28亿元,同比增长312.08%;扣非归母净利润2.23亿元,同比增长416.11%。 智能座舱加速放量,新产品进入订单收获期。智能座舱核心产品车载信息娱乐系统和新兴产品显示模组及系统、液晶仪表均获得良好发展,其中车载信息娱乐系统实现收入45.95亿元,同比增长13.96%,毛利率提升0.81%至24.58%;驾驶信息显示系统实现收入11.07亿元,同比增长135.55%,毛利率提升0.51%至22.94%,主要贡献来自新产品显示模组及系统、液晶仪表销售额翻倍,订单储备充足;车身信息与控制系统实现收入3.31亿元,同比减少9.85%。受益智能座舱在燃油车和电动车中渗透率的逐步提升,叠加汽车市场有望在2021年回暖复苏,智能座舱业务有望进一步放量。 智能驾驶翻倍增长,规模化量产提速。智能驾驶业务继续呈现翻倍增长态势,全自动泊车系统、360度高清环视系统和驾驶员监测系统等产品已批量供货给国内众多主流车企,基于英伟达Xavier的IPU03已在小鹏P7上实现配套量产,基于英伟达Orin的IPU04也与理想汽车开展战略合作。此外,网联服务产品也陆续实现商品化,期间助力一汽-大众捷达品牌首次车联网OTA升级,和华为合作带有Hicar功能的主机也在多个OEM项目中应用,新产品规模化配套有望增厚公司未来业绩。 客户拓展取得突破,在手订单充足。2020年公司产品突破江淮大众、马鲁蒂铃木(印度)、丰田(印度尼西亚)等白点客户,亦获得一汽-大众、广汽丰田、一汽丰田、日本马自达、长城、吉利、广汽乘用车、比亚迪、蔚来、理想、小鹏等老客户的新项目订单。尽管疫情导致部分客户的新项目延期,2020年公司仍获得年化销售额70亿元的新项目订单。 盈利能力大幅改善,先行指标彰显高景气。2020年公司毛利率23.39%,净利率7.62%;2021年一季度公司毛利率为25.04%,净利率为11.18%。基于公司以销定产的经营模式,大部分存货享有订单支撑,2020年末及2021年一季度末存货分别同比增长22.77%、34.38%,均处于历史高位,公司在手订单充足;应付账款2020年末及2021年一季度末分别同比增长39.96%、81.04%,备货量大幅提升,两大先行指标彰显高景气得以延续。 投资建议:首次覆盖给予“增持”评级。我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.18元、1.62元、2.12元,对应PE分别为89倍、65倍、50倍。公司作为国产汽车电子龙头企业,在下游汽车市场回暖复苏的趋势下,新产品新客户的持续开发和拓展,公司业绩有望迎来持续向好。 风险提示:行业竞争加剧;汽车市场回暖不及预期;在手订单推进延迟;政策限制产业发展等。
王芳 2 5
德赛西威 电子元器件行业 2021-04-19 93.77 -- -- 109.05 15.97%
124.46 32.73%
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一、事件概述。 4月15日,公司发布2021年一季报,公司2021Q1实现营收20.42亿元,同比增长78.3%;归母净利润2.28亿元,同比增长312.08%;扣非后归母净利润2.23亿元,同比增长416.11%;毛利率25.04%,同比提高了4.68pct。 二、分析与判断。 一季度业绩高速增长,盈利能力稳步提升。 2021Q1,随着海外疫情逐步得到控制带来下游客户产销回暖叠加客户大众、长安、长城、吉利Q1汽车销量增长带来智能座舱订单放量,公司营收同比增长78.3%。同时公司产品结构持续优化,自2020一季度以来毛利率明显改善,2020Q1-2020Q4的单季度毛利率分别为20.36%/23.73%/24.10%/24.09%,2021Q1毛利率25.04%,同比提高了4.68pct,环比提高了0.95pct,除去2020四季度,已经呈现连续四个季度的上升趋势。在费用率方面,公司一季度管理费用/销售费用/研发费用分别为2.82%/2.22%/8.02%,同比降低了0.77/1.34/4.36pct,环比降低了0.13/0.37/0.60pct。毛利率上升叠加三费率下降,公司盈利能力不断提升,2021Q1归母净利润同比增长312.08;销售净利率达到11.18,同比提高了6.36pct,环比提高了3.18pct。 智能驾驶合作持续升级,公司成长空间广阔。 智能驾驶近年来发展迅速,根据中国投资咨询网的报告,预计2019年市场规模达到1125亿元,2023年为2381亿元,2019-2023年复合增长率约为20.62%。在“政策导向+车企推动”双轮驱动下L2进一步普及、L3升级趋势确定性强。对于L2,政策明确2020年L2新车渗透率30%,而2018年仅为5%左右。对于L3,一方面政策目标预计2025年L3渗透率25%,另一方面各大车企已明确在2020年后推出L3级智能驾驶车型。公司产品覆盖智能座舱、自动驾驶领域,已在多家核心客户的众多车型中配套供货:2020年4月,公司L3级别自动驾驶域控制器产品——IPU03正式量产,配套供货小鹏汽车P7车型,并积极向更多客户推广;其参股公司Ficha从事车载智能驾驶辅助系统相关技术,于2020年6月24日上市,增厚公司营业利润;2020年8月,公司为吉利几何C新车其配套视觉融合全自动泊车系统、540°车身透视影像等产品;2020年9月,公司率先在瑞虎8PLUS上量产智能座舱域控制器,同时,公司与理想汽车、英伟达签署战略合作协议,公司基于NVIDIAOrin系统级芯片提供的强大算力进行L4级自动驾驶域控制器的自主研发,拟将搭载在理想汽车2022年推出的全尺寸增程式智能SUV上。作为智能驾驶领域龙头,公司在智能驾驶领域超前瞻布局,与车企合作持续升级,随着智能驾驶渗透率持续提升,公司各项主营业务将明显受益,增长空间广阔。 车联网产品渗透加速,开辟公司业绩新增长点。 中国联通数据显示,预计2020年,全球V2X市场将突破6500亿元,中国V2X用户将超过6000万,渗透率超过20%,市场规模超过2000亿;预计到2020年车联网渗透率为24%左右,车联网数量将达到6960万辆,车辆网将是汽车产业新革命下一个风口。在车联网领域,公司于2019年已获得一汽-大众、长安马自达、奇瑞捷豹路虎等客户的车联网平台、OTA、网联软件系统等项目;2020年5月,公司助力的长安马自达首个车载智能网联车型MAZDACX-30正式上市;2020年12月,公司首个C-V2X技术量产落地,助力别克GL8Avenir实现闯红灯预警SVW、道路危险状况提示HLW等车联网相关功能。未来公司将不断完善车联网产品梯次和矩阵,加大拓展市场力度,开辟公司业绩新增长点。 三、投资建议。 我们上调对公司2021-2023年的盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.88/9.70/12.07亿元,对应PE分别为65X/53X/42X,公司上市以来的PE估值中枢为51X,业绩持续增长能够消化高估值,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 汽车销量下滑;智能网联车发展不及预计;行业竞争加剧
德赛西威 电子元器件行业 2021-04-19 93.77 -- -- 109.05 15.97%
124.46 32.73%
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事件概述公司发布2020年年报:2020年实现营收679.9亿元,同比增长27.4%;归母净利润5.18亿元,同比增长77.4%;扣非归母净利润4.62亿元,同比增长117.5%。其中2020Q4实现营收25.01亿元,同比增长39.6%,环比增长47.0%;归母净利润2.00亿元,同比增长33.7%,环比增长125.1%;扣非归母净利润2.34亿元,同比增长51.5%,环比增长94.5%。 分析判断:4Q4营收创历史新高持续受益汽车智能化浪潮2020年公司全线产品发力,在国内乘用车销量同比下降6%的大背景下逆势走强,全年实现营收679.9亿元,同比增长27.4%。分业务来看,驾驶信息显示系统、智能驾驶业务正成长为驱动公司业绩增长的新兴增长极,2020年营收同比分别+135.6%、+63.7%,合计贡献64.0%业绩增量。拆分季度来看,公司2020Q4实现营收25.01亿元,同比增长39.6%,环比增长47.0%,单季营收创历史新高并首度突破20亿元。 受营收高速增长拉动,公司2020年归母净利5.18亿元,同比增长77.4%。其中2020Q4归母净利2.00亿元,同比增长33.7%,环比增长125.1%,虽相比于Q2、Q3增速有所放缓,但考虑到2019Q4归母净利部分受研发抵税、软件退税拉动,我们认为2020Q4业绩更为体现公司实际利润水平,绝对数值上来看,为2018年以来新高,充分受益汽车智能化浪潮开启的逻辑逐步验证。 盈利能力提升费用管控能力持续增强公司2020年毛利率为23.4%,同比增长0.64pct,且营收占比最高的两大业务:车载信息娱乐系统、驾驶信息显示系统毛利水平均有所提升,同比分别增长0.81pct、0.51pct。 费用方面,2020年公司销售、管理、研发、财务费率分别3.1%、2.8%、10.3%、-0.5%,同比分别-0.5pct/-0.1pct/-1.6pct/-0.5pct,四费率合计降低2.7pct,费用管控能力持续增强。 座舱主业智能化转型订单充裕带动盈利提升座舱类产品为公司传统主业,范围涵盖车载信息娱乐系统、驾驶信息显示系统、显示终端、车身信息与控制系统等。 趋势上看,智能座舱产品凭借高性价比及易于感知特性,渗透率快速提升,大屏化、多屏融合为主要发展方向,2018年起公司推进传统产品向智能座舱方向转型:1)核心产品车载信息娱乐系统2020年相继突破丰田(印度尼西亚)、马鲁蒂铃木(印度)等白点客户,并获得原有核心客户新项目订单;新产品多屏智能座舱现已在多家国内领先车企车型中配套供货,并获得一汽红旗、广汽乘、长安汽车等新项目订单,基于Hypervisor架构的新一代智能座舱亦于2020年获得量产;2)受益车载显示屏高清化大屏化,公司新兴业务显示模组及系统、液晶仪表亦获得较好发展,2020年均实现同比100%以上增长,液晶仪表现已配套比亚迪、广汽乘、吉利、长城等重点车企。 AASDAS放量在即绑定英伟达掘金智驾座舱主业之外,公司战略布局智能驾驶,覆盖L2、L3及以上级别,2020年继续保持100%以上增速:1)高级辅助驾驶ADAS:360环视、全自动泊车、驾驶员监测实现规模化量产,成功突破上汽通用、长城、上汽乘、蔚来等白点客户,新一代融合上述功能以及AEB、高速自动驾驶辅助、拥堵自动跟车等更多功能产品亦获得国内领军车企订单,未来将持续受益ADAS渗透率提升;2)自动驾驶域控制器:绑定英伟达,基于英伟达芯片进行底层、中间层软件编写以及硬件制造,L3级别自动驾驶域控制器IPU03配套小鹏P7,未来还将供应小鹏其他车型,基于英伟达Orin芯片的IPU04现已与理想汽车展开合作。自动驾驶芯片赛道,英伟达凭借完备软件生态及极高开放程度,相对竞争优势明显,公司作为英伟达国内唯一合伙伙伴,深度受益高级别自动驾驶导入及同英伟达强绑定关系。 投资建议公司作为国内汽车电子龙头,近年来持续战略布局智能座舱、ADAS以及车联网,伴随汽车智能化、网联化浪潮推进,长期受益于智能汽车的产业空间和发展进程。我们维持盈利预测,预计公司2021-2022年归母净利润为6.94/9.34亿元,对应的EPS为1.26/1.70元;新增2023年归母净利预测11.40亿元,对应的EPS为2.07元,当前股价对应PE为69/51/42倍,维持“增持”评级。 风险提示行业竞争加剧;产品开发及客户项目获取不及预期;芯片短缺;原材料成本上升。
德赛西威 电子元器件行业 2021-04-19 93.77 -- -- 109.05 15.97%
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公司发布2020年年报,报告期内公司实现营业总收入67.99亿元,同比增长27.39%,归属于上市公司股东的净利润5.18亿元,同比增长77.36%,扣非后归属于上市公司股东的净利润4.62亿元,同比增长117.50%。 投资要点::业绩符合预期,QQ44表现亮眼:2020年,公司实现归属于上市公司股东的净利润5.18亿元,基本符合市场预期,且位于公司业绩预告5.0-5.2亿元区间的上限,其中Q4表现亮眼,单季度实现营收25.01亿元,同比/环比+39.61%/+36.99%,归属于上市公司股东的净利润2.00亿元,同比/环比+33.74%/+125.15%,高增长的主要原因:一方面终端客户销量持续回暖良好的带动公司业绩的提升,另一方面传统车企智能化提速,公司连续多年布局的智能座舱、智能驾驶与网联服务产品在新老客户订单驱动下迎来量较好增长。另外,公司持续推进精益经营、成本优化取得良好成效,2020年在维持研发费用/营业收入10.31%较高的基础上,期间费用率15.73%相比上年下降2.71pct,全年毛利率23.39%,相比上年提升0.64pct,盈利能力有所提升。 三大业务良好增长,新客户、新订单持续突破:1、智能座舱,为公司收入的核心,车载信息娱乐系统营收45.95亿元,同比13.96%,占营收比重67.58%,驾驶信息显示系统营收11.07亿元,同比135.55%,占营收比重16.28%,显示模组及系统、液晶仪表均实现销售额同比增长超过100%,多屏智能座舱已在广汽乘用车、长城汽车、长安汽车、奇瑞汽车、理想汽车、天际汽车等多家车企实现规模化量产,并持续获得一汽红旗、广汽乘用车、长安汽车等核心客户的新项目订单;2、智能驾驶,营收继续保持100%以上的增长速度,全自动泊车系统、360度高清环视系统和驾驶员监测系统等产品已批量供货给国内众多主流车企,并成功突破上汽通用、长城汽车、上汽乘用车、蔚来汽车等白点客户,IPU03自动驾驶域控制器已在小鹏汽车的车型上配套量产,并将配套其他车型;3、网联服务,陆续推出整车级OTA、网络安全、蓝鲸OS3.0终端软件等网联服务产品,成功突破长安福特、江淮大众、赢彻科技等白点客户,助力一汽-大众捷达品牌首次车联网OTA升级,和华为合作带有Hicar功能的主机也在多个OEM项目中应用。2020年尽管受疫情影响部分客户新项目推迟,但公司依然获得年化销售额70亿元的新项目订单,可以看出公司将持续受益于汽车智能化、网联化发展,新客户、新订单持续突破。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023年营业收入分别为82.77亿元、98.87亿元和117.92亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为6.70亿元、8.03亿元和9.34亿元,EPS分别为1.22元、1.46元和1.70元,对应的PE分别为71.80倍、59.85倍和51.49倍,考虑到公司三大业务的良好增长,维持“增持”评级。 风险因素:汽车销量不及预期,智能网联业务拓展不及预期
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事件概述公司发布2021年一季报:2021Q1实现营收20.42亿元,同比增长78.3%;归母净利润2.28亿元,同比增长312.1%;扣非归母净利润2.23亿元,同比增长416.1%。 分析判断:Q1业绩超预期持续受益汽车智能化浪潮受益行业景气度向上、公司全线产品发力,2021Q1公司实现营收20.42亿元,同比+78.3%,营收创历史一季度新高并连续两季突破20亿元,充分受益汽车智能化浪潮开启的逻辑逐步验证;环比-18.4%,主要系受季节性因素影响,Q4为汽车传统销售旺季。 受营收高速增长拉动,公司2021Q1归母净利2.28亿元,同比+312.1%,环比+14.3%,单季利润创历史新高,盈利能力持续提升。费用方面,2021Q1公司销售、管理、研发、财务费率分别2.8%、2.2%、8.0%、0.4%,同比分别-0.8pct/-1.3pct/-4.4pct/-0.2pct,四费率合计降低6.6pct,费用管控能力显著增强,研发费率大幅降低主要系受营收大幅增长所致,绝对数值来看,较2020年同期增长0.22亿元。 座舱主业智能化转型订单充裕带动盈利提升座舱类产品为公司传统主业,范围涵盖车载信息娱乐系统、驾驶信息显示系统、显示终端、车身信息与控制系统等。 趋势上看,智能座舱产品凭借高性价比及易于感知特性,渗透率快速提升,大屏化、多屏融合为主要发展方向,2018年起公司推进传统产品向智能座舱方向转型:1)核心产品车载信息娱乐系统2020年相继突破丰田(印度尼西亚)、马鲁蒂铃木(印度)等白点客户,并获得原有核心客户新项目订单;新产品多屏智能座舱现已在多家国内领先车企车型中配套供货,并获得一汽红旗、广汽乘、长安汽车等新项目订单,基于Hypervisor架构的新一代智能座舱亦于2020年获得量产;2)受益车载显示屏高清化大屏化,公司新兴业务显示模组及系统、液晶仪表亦获得较好发展,2020年均实现同比100%以上增长,液晶仪表现已配套比亚迪、广汽乘、吉利、长城等重点车企。 AASDAS放量在即绑定英伟达掘金智驾座舱主业之外,公司战略布局智能驾驶,覆盖L2、L3及以上级别:1)高级辅助驾驶ADAS:360环视、全自动泊车、驾驶员监测实现规模化量产,成功突破上汽通用、长城、上汽乘、蔚来等白点客户,新一代融合上述功能以及AEB、高速自动驾驶辅助、拥堵自动跟车等更多功能产品亦获得国内领军车企订单,未来将持续受益ADAS渗透率提升;2)自动驾驶域控制器:绑定英伟达,基于英伟达芯片进行底层、中间层软件编写以及硬件制造,L3级别自动驾驶域控制器IPU03配套小鹏P7,未来还将供应小鹏其他车型,基于英伟达Orin芯片的IPU04现已与理想汽车展开合作。自动驾驶芯片赛道,英伟达凭借完备软件生态及极高开放程度,相对竞争优势明显,公司作为英伟达国内唯一合伙伙伴,深度受益高级别自动驾驶导入及同英伟达强绑定关系。 投资建议公司作为国内汽车电子龙头,近年来持续战略布局智能座舱、ADAS以及车联网,伴随汽车智能化、网联化浪潮推进,长期受益于智能汽车的产业空间和发展进程。我们维持盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为6.94/9.34/11.40亿元,对应的EPS为1.26/1.70/2.07元,当前股价对应PE为73/54/44倍,维持“增持”评级。 风险提示行业竞争加剧;产品开发及客户项目获取不及预期;芯片短缺;原材料成本上升。
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一季度业绩好于市场预期。一季度营收 20.42亿元,同比增长 78.3%,归母净利 2.28亿元,同比增长 312.1%,扣非后归母净利 2.23亿元,同比增长416.1%,公司从疫情中稳步恢复,业绩增长受益于本期销售增加,税后净利润增加。 毛利率大幅提升,费用率明显下降。一季度毛利率 25.0%,同比高增 4.7个百分点,环比提升 0.9个百分点。期间费用率同比下降 6.6个百分点,其中研发费用率同比下降 4.4个百分点,管理费用率下降 1.3个百分点,销售费用率下降 0.8个百分点,系营收增长导致各项费用率下降。经营活动现金流净额-1.87亿元,同比下降 81.84%,系本期销售增加,相关经营支出增加。 智能座舱订单充足,预计业绩增长可持续。一季度营收大幅增长,预计受益于新产品新订单拉动。公司多屏智能座舱产品持续获得一汽红旗、广汽乘用车、长安汽车等客户新订单;信息娱乐系统突破丰田、马鲁蒂铃木等白点客户并获一汽大众、长安福特、一汽丰田等客户订单;显示模组及系统业务获白点客户一汽红旗、东风乘用车新项目订单;液晶仪表业务配套比亚迪、广汽乘用车、吉利汽车、长城汽车等,新订单将有力支撑业绩表现。 智能驾驶及智能网联业务有望成为新增长点。智能驾驶方面,全自动泊车系统、360度高清环视系统和驾驶员监测系统等批量供给国内主流车企;随新能源汽车销量增长及产品快速规模化量产,有望带动业绩提升。智能网联方面推出整车级 OTA、网络安全等产品并陆续实现商品化,与华为合作的Hicar 功能主机在多个 OEM 项目中应用,新项目与新技术加速迭代升级,智能驾驶与智能网联业务增长可期。 财务预测与投资建议:预计 2021-2023年 EPS 为 1.27、1.55、1.95元,可比公司为汽车电子及零部件相关公司, 2021年 PE 平均估值 81倍,目标价102.87元,维持买入评级。 风险提示:车载娱乐系统、车载信息系统和驾驶信息系统配套量低于预期、车联网、液晶显示屏及 ADAS 业务收入低于预期、乘用车行业需求低于预期。
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一季报超预期,单季利润创历史新高单季利润创历史新高公司2021Q1实现营收20.42亿元,同比增加78.30%;归母净利2.28亿元,同比增加312.08%,归母净利及增速创单季新高,业绩超预期。2020年实现营收67.99亿元,同比增加27.39%,归母净利5.18亿元,同比增加77%。 拆单季度看,2020Q4实现营收25.01亿元(创营收单季新高),同比增加39.6%,归母净利2亿元,同比增加33.74%;整体来看,2020年公司新客户、年公司新客户、新产品相继落地和量产,年报符合预期,一季报超预期,存量客户高增长叠加新车型新项目贡献,同时各项费用率下降(尤其研发费率),盈利能力提升。 存量客户优于行业,增量车型表现出色表现出色疫情背景下公司营收、利润逆势增长,拆分业务智能驾驶和双联屏业务贡献核心增长;拆分客户吉利、长安等增量可观,存量客户销量增速强于行业(2020年一汽大众+2%、长城汽车+5%、吉利汽车-3%),多款增量车型CS75P(19年四季度上市)、小鹏P7(20年4月上市)、星瑞(20年11月上市)等持续贡献,其中CS75车型21Q1销量10.63万辆(同比+121%),持续促进Q1。 新客户持续开拓,新产品有序量产,共享合作促共赢客户维度,深耕德系,开拓日系、高端合资客户。2020年突破江淮大众、马鲁蒂铃木(印度)、丰田(印度尼西亚)等新客户,并获得比亚迪、蔚来、理想、小鹏等优秀车企新订单。产品维度,2020年公司量产了基于Hypervisor架构的新一代智能座舱;2020年上半年在小鹏P7上进行搭载的自动驾驶域控制器IPU03是德赛西威首款自动驾驶域控制器产品;基于英伟达Orin芯片的下一代自动驾驶域控制器IPU04已与理想汽车展开战略合作,公司将着力推进其快速规模化量产;同时公司的全自动泊车系统、360度高清环视系统和驾驶员监测系统等已批量供货给主流车企;公司开放共享促共赢,与富奥、一汽投资一同设立的富赛电子已投入运营。 风险提示:上游芯片紧缺对行业下游排产的风险。 投资建议:上调盈利预测,维持增持评级盈利预测,维持增持评级Q1超预期,上调盈利预测,预计21/22/23年利润7.9/9.9/12亿(原21年预计5.7亿),对应EPS为1.44/1.8/2.19元,对应PE为64/51/42x,维持增持。
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公司发布2020年报,全年共实现营业收入68.0亿元,同比增长27.4%;归母净利润5.2亿元,同比增长77.4%;每股收益0.94元,拟每10股派发现金红利利3元(含税)。其中Q4共实现营业收入25.0亿元,同比增长39.6%;归母净利润2.0亿元,同比增长33.7%,业绩略超预期。国内乘用车销量持续回暖,公司配套客户优质,产品价值大幅提升,2020年新增订单约70亿元,新项目量产将推动业绩快速增长。域控制器是未来汽车核心零部件,公司智能驾驶及智能座舱域控制器均已量产,先发优势明显,未来发展看好。我们预计公司2021-2023年每股收益分别为1.34元、1.75元、2.06元,维持增持。评级。 支撑评级的要点Q4收入高速增长,业绩略超预期。2020年受疫情影响国内乘用车销量下滑6.0%,但公司新产品陆续投产,主要客户一汽大众等销量表现出色,推动收入逆势增长27.4%。全年毛利率上升0.6pct,预计源于产品结构改善及规模效应提升。销售费用增长9.8%,成本控制效果显著。管理费用增加22.8%,主要是职工薪酬等增加所致。研发费用增加10.0%,高强度研发投入确保竞争优势持续领先。财务费用大幅降低,主要是汇兑收益增加所致。全年四项费用率同比下降2.7pct,加上收入及毛利率提升,扣非净利润增长117.5%。Q4国内汽车销量持续回暖,公司收入增长39.6%大幅优于行业,毛利率同比提升1.5pct,财务费用减少251.0%,四项费用率同比下降2.1pct,实现扣非净利润2.3亿,同比增长51.5%,业绩略超预期。 客户与订单拓展顺利,业绩高增长可期。2020年5月以来国内乘用车销量持续增长,并有望迎来上行周期。公司配套的大众、吉利、长安等客户优质,此外丰田、马鲁蒂铃木等新客户未来项目量产也将成为增长点。 产品方面,由原有娱乐导航系统逐步向智能座舱、智能驾驶等领域拓展,产品价值量大幅提升,全自动泊车、360度环视系统等新项目量产将推动公司业绩快速增长。订单方面,尽管有项目推迟招标等不利影响,2020年公司仍获得年化70亿元新订单,为后续业绩高增长奠定良好基础。 域控制器率先实现量产,有望受益于行业爆发。随着电子电气架构由分布式向集中式演进,域控制器成为智能驾驶及智能座舱的核心零部件,有望迎来爆发。公司配套智能驾驶域控制器IPU03已在小鹏P7车型上量产并实现L2+级智能驾驶功能,还与理想汽车、英伟达等合作开发自动驾驶域控制器IPU04。公司智能座舱域控制器已经配套瑞虎8Plus率先量产,并实现基于Hypervisor架构的新一代智能座舱量产。公司在域控制器领域率先量产抢占先机,并与英伟达等合作紧密,先发优势明显,未来行业爆发时有望分享红利,发展看好。 估值考虑行业销量持续回暖及新项目量产,我们上调了盈利预测,预计公司2021-2023年每股收益分别为1.34元、1.75元、2.06元,维持增持评级。 评级面临的主要风险1)汽车销量不及预期;2)新品进度不及预期;3)原材料涨价或产品降价。
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事件:近日,公司发布2020年年报和2021年一季报。公司2020年实现营收67.99亿元,同比增长27.39%;实现归母净利润5.18亿元,同比增长77.36%。其中Q4实现营收25.01亿元,同比增长39.61%;实现归母净利润2.00亿元,同比增长33.74%。2021年Q1实现营收20.42亿元,同比增长78.30%;实现归母净利润2.28亿元,同比增长312.08%,扣非净利润2.23亿元,同比增长416.11%。 新业务规模化加速,营收及净利润续连续6个季度中高增长,其中2020年年Q4营收和扣非净利润创近年新高::公司在2020年国内乘用车销量下降6%的背景下全年实现逆势高增长,全年营收67.99亿元,同比增长27.39%。分业务看:驾驶信息显示系统、智能驾驶业务贡献主要增量,2020年营收分别同比增长135.6%和63.7%。 公司自2019年Q4开始连续6个季度营收和净利润高增长主要受益于核心业务ADAS+仪表+座舱类产品放量,其中2020年Q4实现营收25.01亿元,同比增长39.6%,环比增长47.0%,单季营收创近年新高。 费用管控能力增强,盈利能力提升::2020年毛利率为23.39%,同比增长0.64个百分点;其中Q4毛利率为24.09%,同比增长1.49个百分点。2020年净利率为7.62%,同比增长2.15个百分点;其中Q4净利率为8.00%,同比下降0.34个百分点。公司2020年费用同比增长8.53%至10.69亿元,期间费用率为15.72%,比上年下降2.73个百分点。其中,销售、管理、研发费用同比分别+9.38%/+22.73%/+10.05%至2.10亿元/1.89亿元/7.01亿元;费用率分别-0.51pct/-0.11pct/-1.63pct至3.09%/2.78%/10.31%。2021年Q1毛利率环比+0.95pct至25.04%,净利率环比+3.18pct至11.18%,盈利能力进一步提升。 智能座舱+智能驾驶业务齐增长,打开长期成长空间::1))智能座舱业务:拓展新客户+软件实力提升。核心产品车载信息娱乐系统2020年相继突破丰田(印度尼西亚)、马鲁蒂铃木(印度)等客户,并获得原有核心客户新项目订单;新产品多屏智能座舱现已在多家国内领先车企车型中配套供货,并获得一汽红旗、广汽乘用车、长安汽车等新项目订单;2020年公司量产了基于Hypervisor架构的新一代智能座舱,该座舱域控制器采用QNXHypervisor和QNXNeutrino实时操作系统,搭载公司最新的AR导航功能,软件实力提升。2))智能驾驶业务:全自动泊车系统、360度高清环视系统和驾驶员监测系统等产品已批量供货给上汽通用、长城、上汽、蔚来等客户;公司作为英伟达全球六大合作伙伴之一,与英伟达签署长期战略合作协议。基于英伟达XavierL3级自动驾驶域控制器IPU03已在小鹏上配套量产;基于英伟达Orin芯片的下一代自动驾驶域控制器IPU04已与理想汽车展开战略合作。英伟达的背书或将助力公司成为智能驾驶领域的龙头供应商。 投资建议:我们上调公司2021年至2023年归母净利润预测分别至9.1亿元、11.9亿元和14.9亿元,净资产收益率分别为17.0%、18.5%和19.1%。维持“买入-B”的投资评级。
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2021Q1业绩大超预期,同比增长超超312.08%,智能驾驶核心标的加速成长2021年4月14日晚,公司公告2021年一季度报告。2021Q1公司实现营业收入20.42亿元,同比增长78.30%;实现归母净利润2.28亿元,同比增长312.08%;实现扣非归母净利润2.23亿元,同比增长416.11%。公司前瞻布局智能座舱、智能驾驶及网联服务业务,目前已形成显著先发优势,并且在新客户、新产品的加持下公司业绩正加速向上。考虑公司研发投入资本化情况,我们上调2021-2023年盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.99(+1.15)/8.96(+0.64)/11.37(+0.54)亿元,对应EPS分别为1.45/1.63/2.07元,当前股价对应2021-2023年的PE分别为63.2/56.4/44.4倍,维持“买入”评级。 座舱、智驾、网联全面开花,三驾马车驱动公司持续高增长座舱领域,公司多屏智能座舱、显示模组、液晶仪表等产品持续获得一汽红旗、广汽乘用车、长城汽车等核心客户的新项目订单。其中,搭载QNX虚拟机技术及QNXNeutrino实时操作系统的新一代智能座舱域控制器已实现量产,公司在高毛利车载软件领域的研发实力已初步显现。智能驾驶领域,公司左手英伟达、右手造车新势力小鹏、理想,成为国内智能驾驶域控制器领域量产先锋。而AVP、360环视系统、DMS等产品也已突破上汽通用、长城汽车、上汽乘用车、蔚来汽车等客户。智能网联领域,公司整车级OTA、网络安全、蓝鲸OS3.0终端软件等网联服务产品已陆续实现商品化,突破长安福特、江淮大众、赢彻科技等客户。整体来看,公司2020年已获得年化销售额70亿元的新项目订单,未来将在座舱、智驾、网联三驾马车的驱动下持续高增长。 绑定英伟达生态,卡位智能驾驶黄金赛道英伟达是全球车载AI芯片的龙头供应商,目前最新发布的自动驾驶芯片Atlan算力已达到1000TOPS,计划于2025年量产。而基于强大的硬件实力,英伟达亦提供开源的Drive系列软件堆栈,并正以此塑造自身生态圈。公司是英伟达在国内的唯一合作伙伴,未来有望深度绑定英伟达,率先卡位智能驾驶黄金赛道。 风险提示:乘用车销量不及预期;智能驾驶产品推进速度不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名