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德赛西威 电子元器件行业 2022-01-13 140.00 181.17 24.25% 158.99 13.56% -- 158.99 13.56% -- 详细
事件:公司发布 21年业绩预报,2021年公司预计净利润为 8.0-8.5亿元,同比增长 54.4%-64.0%,预计扣非净利润为 7.85-8.35亿元,同比增长 69.9%-80.7%。 单 Q4预计净利润为 3.1-3.6亿元,同比增长 54.5%-79.5%,扣非净利润为 3.1-3.6亿元,同比增长 30.5%-51.9%。 Q4盈利增速超市场预期,“缺芯缓解+ADAS 域控持续放量”助力公司增长提速。 Q4单季度公司预计净利润达 3.1-3.6亿元,同比增长 54.5%-79.5%。若考虑 21年 11月份通过的股权激励方案所带来的 2600万摊销,Q4调整后净利润约 3.3-3.8亿,同比增长约 67.1%-92.1%,盈利增速超市场预期。我们认为可能是以下三方面原因所致:1)行业缺芯缓解:根据汽车之家数据,21Q3末,瑞萨、恩智浦、英飞凌、意法半导体及德仪等 5家芯片制造厂商总库存同比+0.7%,实现了近三个季度以来的首次正增长,行业缺芯状况缓解下,公司中控及液晶仪表下游客户由于缺芯减产、减配的情况或有好转。2)ADAS 域控制器出货持续紧俏:ADAS域控制器板块,由于产品力出众,公司 IPU 系列产品需求预计持续紧俏,且前三季度因德仪 TDA 4芯片产能不足而量产搁浅的 IPU 02或也已开始规模出货。3)供应链管理能力提升:公司 Q3末账面存货余额约 18亿,较之期初 21Q2增长34%,且前三季度受缺芯困扰较大的情况下,仍实现了 24.5%的毛利率(同比+1.5pcts),供应链保障及管理能力大幅提升。Q4行业缺芯问题缓解下,预计公司全年毛利率将较之 Q3改善。 行业智能化进程提速,看好公司业绩持续高增。作为本年度最后一次车展的广州车展已充分传递出了行业智能化提速的讯号。其中智能座舱已成为旗舰车型标配,多屏大屏化趋势延续,休闲娱乐体验持续升级;智能驾驶方面,激光雷达路线已成主流,以英伟达 Orin 为代表的智驾主控 SOC 备受青睐。在刚刚落幕的 CES 大会上,英伟达、高通均推出了重量级智驾平台,速腾、禾赛等激光雷达厂商也均发布了旗舰级量产激光雷达,行业上下游军备竞赛均日趋白热化。德赛作为国内领先的 Tier1厂商,客户基础稳固的同时,与英伟达在智驾领域合作密切,与高通在座舱领域同样关系匪浅(日前双方宣布将基于第 4代骁龙座舱平台,共同打造德赛第四代智能座舱系统)。随着行业智能化进程提速,英伟达、高通在自动驾驶及智能座舱中高端市场领先地位的持续巩固,看好德赛经营潜力持续兑现。 提高盈利预期,维持“买入”评级。预计 21-23年公司实现营收 88.36/115.99/153.40亿元,归母净利润分别为 8.30/11.18/14.78亿元,EPS 分别为 1.50/2.01/2.66元。 给予公司 2022年 90-95x 目标 PE,对应目标价 181.17-191.23元。 风险提示:行业缺芯严重程度及持续时间超预期;行业竞争加剧导致毛利下滑;行业智能进程不及预期;公司自动驾驶域控器客户车型量产时间延后等。
德赛西威 电子元器件行业 2022-01-12 146.45 -- -- 158.99 8.56% -- 158.99 8.56% -- 详细
事件:布公司发布2021年年业绩预告,2021年预计实现归母净利润8.0-8.5亿元,同比增长54.40%-64.05%;预计实现扣非净利润7.85-8.35亿元,同比增长69.88%-80.70%。业绩超预期。 三大业务稳步增长,21Q4业绩创新高,同比环比双升:公司持续投入智能化关键领域,智能座舱、智能驾驶及网联服务三大业务业绩稳步提升,新项目、新产品相继落地和量产,2021年Q4业绩创新高。预计21Q4归母净利润为3.09-3.59亿元,同比增长54.5%-79.5%,环比增长153.3%-194.3%;21Q4扣非净利润3.06-3.56亿元,同比增长30.7%-52.1%,环比增长159.3%-201.7%。 芯片短缺改善,迎来业绩拐点::公司2021年受芯片短缺及原材料涨价影响,季度增速逐季放缓,但随着负面因素逐渐褪去,公司于主营业务业绩Q4迎来拐点。公司2021Q1-Q4归母净利润增速分别为312.1%/-18.9%/37.1%/54.5%-79.5%,扣非净利润增速分别为416.1%/113.1%/-1.4%/30.7%-52.1%。 继英伟达之后,携手高通打造智能座舱系统,进一步夯实未来领先优势::1月4日,公司与高通技术公司宣布,双方将基于第4代骁龙座舱平台,共同打造德赛西威第四代智能座舱系统。德赛西威第四代智能座舱系统具备高性能计算、人工智能引擎、多传感器处理和丰富网络连接能力。作为骁龙数字底盘技术重要的组成部分,第4代骁龙座舱平台通过强大的性能和灵活的软件配置,满足智能汽车对分区或域在计算、性能和功能性安全方面的需求。公司在智能化业务方面积极与各智能网联领域巨头合作,提升产品竞争力,夯实在智能化领域的领先优势。 投资建议:我们预测公司2021年至2023年归母净利润分别为8.3亿元、12.7亿元和15.8亿元,净资产收益率分别为15.7%、19.7%和20.0%。维持“买入-B”的投资评级。 风险提示:汽车销量不及预期;客户拓展不及预期;芯片短缺的影响;上游原材料涨价的影响。
德赛西威 电子元器件行业 2022-01-12 146.45 -- -- 158.99 8.56% -- 158.99 8.56% -- 详细
公司发布2021年业绩预告,业绩高增长符合预期公司发布2021年业绩预告,预计2021年全年实现归母净利润8.00-8.50亿元,同比增长54.40%-64.05%;,中位数8.25亿元,同比增长59.22%;预计扣非净利润7.85-8.35亿元,同比增长69.88%-80.70%,中位数8.10亿元,同比增长75.29%。 公司在汽车智能化大潮下业绩高速成长,符合预期,持续看好。基于业绩预告,调整公司2021年业绩预期,维持2022、2023年不变,预计2021-2023年归母净利润分别为8.34(-0.43)/11.54/14.42亿元,对应EPS分别为1.50/2.08/2.60元/股,对应当前股价的PE分别为93.1/67.2/53.8倍,维持“买入”评级。 汽车市场显著回暖,公司业绩加速成长2021年第四季度,汽车行业芯片供给逐步恢复,尽管不断面临疫情扰动,汽车市场仍显著回暖。据乘联会数据,2021年第四季度国内狭义乘用车批发量同比下滑3.61%,相比2021年第三季度下滑12.67%显著收窄。此外,新势力车企销量不断创新高,小鹏汽车在2021年第四季度交付新车41,751台,同比增长222%。 在此背景下,公司依托优秀的供应链管理能力以及在智能化领域的持续投入,新项目、新客户不断交付落地,业绩持续成长。按照中位数测算,公司在2021年第四季度实现净利润和扣非净利润分别为3.34亿元、3.30亿元,同比增长66.97%、41.17%,相比2021年第三季度增长37.13%和下降1.40%显著提升。 智能座舱自动驾驶双重加持,智能汽车龙头尽享产业红利公司在智能座舱领域持续受益大屏化、多屏化趋势,产品和客户不断升级,2022年1月,公司与高通宣布将基于新一代骁龙座舱芯片平台打造第四代智能座舱系统,支持多屏联动、AR等技术。自动驾驶领域公司全面布局自动驾驶域控制器,基于英伟达Xavier芯片开发的IPU03搭配于小鹏P7/P5,销量快速增长;基于英伟达OrinX芯片开发的IPU04产品已经获得理想汽车等多个头部客户定点;而基于德州仪器TDA4芯片开发的IPU02有望占领L2+级别自动驾驶市场;公司作为国内智能汽车龙头,有望尽享产业红利实现业绩腾飞。 风险提示:下游汽车销量不及预期、自动驾驶产品面临激烈竞争。
德赛西威 电子元器件行业 2022-01-12 146.45 -- -- 158.99 8.56% -- 158.99 8.56% -- 详细
事件:2022年1月10日晚,公司发布2021年业绩预告,预计实现归母净利润8.0~8.5亿元,YoY54.40%~64.05%,实现扣非后归母净利润7.85~8.35亿元,YoY69.88%~80.70%。业绩预告超市场预期。 芯片相对紧缺背景下考验供应链管理能力。根据我国乘联会的数据,2021年11月,我国乘用车市场零售量为181.6万辆,环比增长6%,同比下滑12.7%,预计2021年12月这一数据为235万辆,同比下滑12.1%,环比增长33.6%,总的来看,困扰汽车市场的“缺芯”正逐步改善,本次业绩预告的超预期显示了公司强大的供应链管理能力。 汽车智能化产业趋势明确,公司量深耕英伟达生态,高价值量IPU系列域控制器加速公司成长。汽车智能化推动汽车电子电气构架变革,从分布式走向集中式,域控制器为当前汽车智能化产业的关键核心。L4级别的自动驾驶要求400TOPS以上的算力,高算力、低功耗的自动驾驶SoC芯片将成为域控制器的核心。我们预计我国ADAS域控制器市场规模预计2025年有望超过700亿元,CAGR超过55%,市场前景乐观。以特斯拉、“蔚小理“为。代表的新势力正加速推动汽车智能化浪潮的到来。公司与英伟达开展深度合作,有望率先受益于智能驾驶渗透率快速提升的产业红利,基于英伟达芯片的高端智能驾驶域控制器领域,德赛西威量产时间领先全球;同时,IPU04域控制器算力极高且具有价格优势。我们认为,未来L3+智能驾驶渗透率的提升将持续推动公司的加速成长。 维持“买入”评级。我们预测公司2021~2023年实现收入92.25/126.39/161.84亿元,实现归母净利润8.18/12.04/16.02亿元,给予2025年市值空间有望达到1,530~2,475亿元,维持“买入”评级。 风险提示:汽车智能化渗透率提升速度低于预期;经济下行;供应链管理风险;关键假设可能存在误差的风险。
德赛西威 电子元器件行业 2021-12-23 154.75 157.00 7.67% 165.50 6.95%
165.50 6.95% -- 详细
德赛西威是国内第一流的智能网联汽车供应商。公司以传统汽车电子为基础,布局智能座舱、智能驾驶、车联网三大业务方向。截止2021年中报,公司智能座舱业务占据公司营收的81.75%,以全自动泊车、360高清环视为代表的ADAS功能开始放量。下一阶段,我们看好智能驾驶域控制器渗透率快速提升,结合网联、蓝鲸OS4.0和智能进入软件套件等产品形成完善的智能网联产业链布局。 达智能驾驶域控制器放量,德赛西威有望深度受益英伟达Orin方案优势。 以英伟达Orin芯片为代表的大算力通用芯片方案已成主机厂智驾平台技术路线共识,德赛西威是国内最早与英伟达展开合作的OEM智驾域控制器供应商之一,在Xavier和Orin两代平台上都有深厚研发积累。我们预计德赛西威IPU04方案将成为Orin方案的核心供应商之一,其IPU04域控制器已收获包括理想、小鹏、上汽R汽车在内的多家主机厂定点,配套车型预计于2022年左右进入量产,我们预计IPU04销量将在2022-2023年快速提升。 HPC+区域控制有望成为车内软硬件架构变革潮流。CAN总线和功能域控架构方案已不能满足车辆在带宽、终端、OTA及线束等方向的需求。 基于跨域融合、软硬解耦、大算力通用芯片的软硬件架构方案成为下一代方向,主流主机厂多数计划在2022-2024年落地HPC+区域控制架构方案。新一代架构方案中,智驾、座舱、通信、控制硬件将实现高度集成,同时车内将出现多个实现类似网关功能的车身控制器,德赛西威当前产品对应的车内大算力平台在数量和价值量上都将迎来大幅提升,公司有望迎来长周期的持续成长。 盈利预测与投资建议:德赛西威是国内第一流的智能网联供应商,我们看好中期以IPU04为代表的智驾产品放量,长期借力HPC架构趋势迎来硬件价值量的持续提升。我们预计公司2021-2023年收入90.33/119.69/165.11亿元,YoY+32.86%/+32.50%/+37.94%,归母净利润7.98/12.04/16.94亿元,YoY+53.93%/+50.99%/+40.64%,对应EPS1.45/2.19/3.08元,上调至“买入”评级。 风险提示:疫情影响拖慢车企进度,
德赛西威 电子元器件行业 2021-12-21 136.92 167.97 15.20% 165.50 20.87%
165.50 20.87% -- 详细
德赛西威是国内汽车电子领域 Tier1龙头厂商,2013-2020年公司营收和归母净利润 CAGR 分别为 21.14%/26.31%。公司成立于 1986年,前身为中欧电子工业有限公司。35年风雨历程,德赛从一家单纯从事汽车零部件加工生产的工厂成长为了一个集研发、生产、销售和品牌于一体的汽车电子 Tier1企业。公司主业聚焦智能座舱、智能驾驶及车联网三大核心板块,致力于提供以人为本、万物互联、智能高效的整体出行方案,公司产品已经进入诸多国际知名 OEM 全球零部件供应体系。我们认为德赛作为国产 Tier1龙头,在“智能座舱+智能驾驶+车联网”的三轮驱动下,经营潜力有望持续兑现。 国内智能座舱市场主要产品渗透加速,自动驾驶迈入发展快车道。2020年国内包括座舱域控制器、中控系统、全液晶仪表、HUD 及流媒体显示器在内的智能座舱主要产品市场规模约 710亿,随着以上类别产品的加速渗透,2025年市场规模有望达到 1389亿,2020-2025年 CAGR 约 14%。自动驾驶方面,政策端基础已夯实,技术与产业化路线日益清晰,根据 IHS 数据 ,2025年预计将有超过30%的车型搭载 L2自动驾驶系统,2025年国内 L3及以上级自动驾驶系统渗透率有望接近 4%,搭载高等级自动驾驶系统车型量产曙光已现。 智能座舱板块作为公司的基本盘业务,德赛竞争优势明显:1)公司智能座舱产品线全面覆盖包括中控、域控制器、液晶仪表、空调控制器在内的智能座舱主要领域,且是当前唯一有能力量产座舱域控制器的国产 Tier1;2)公司牢牢把握“一芯多屏”的座舱发展趋势,软硬件产品定制化能力突出;3)公司客户遍及国内外主流车企,19年底德赛与自身第一大客户一汽集团旗下子公司合资成立汽车电子公司,双方合作关系升级,Tier 0.5转型将助力德赛夯实竞争壁垒。 智能驾驶业务是公司打造第二增长曲线的核心引擎,德赛同样具备不俗竞争力: 1)自动驾驶域控制器全面涵盖 L2-L4级自动驾驶。在 AI 算力、安全性、生态建设等方面均表现突出;2)当前唯一与英伟达达成合作的国产 Tier1;3)基于精益制造的量产能力将为德赛带来可观的成本优势;4)德赛在多个自动驾驶感知层及决策层领域具备极强竞争力;5)德赛集成“智能座舱+智能驾驶+车联网”的智能汽车全栈解决方案对 OEM 来说颇具竞争力。 盈利预测与投资建议:预计 2021-23年公司归母净利润为 7.72/10.26/13.31亿,对应 EPS 分别为 1.40/1.87/2.42元。给予 2022年 90-100x 目标 PE,目标市值924-1026亿,对应目标价 167.97-186.63元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:座舱及自动驾驶域控制器订单量不及预期;主要客户出货量不及预期;新能源车渗透率不及预期;高等级自动驾驶车型大规模落地时间不及预期。
德赛西威 电子元器件行业 2021-12-01 142.00 -- -- 165.50 16.55%
165.50 16.55% -- 详细
股权激励授予凸显优质管理基因,业绩成长确定性加码2021年11月26日,公司完成股权激励授予,授予价格48.03元/股。本次股权激励包含激励对象855人,激励人数占公司2020年底总员工数的20%,覆盖绩优管理人员以及绩优技术及专业骨干,且不包含公司董事、监事及高级管理人员,亦不包含单独或合计持有公司5%以上的股东及其亲属,优质的管理跃然纸上。 截至2021年上半年,公司五大员工持股平台合计持有公司14.8%的股份,本次激励再次以占总股本0.96%的股份授予被激励员工,预计将进一步调动员工积极性并吸引优秀人才加入公司,提升公司内生竞争力。同时公司业绩成长的确定性也进一步得到印证,持续看好公司发展。维持预计公司2021-2023归母净利润分别为8.77/11.54/14.42亿元,对应EPS分别为1.59/2.10/2.62元/股,对应当前股价的PE分别为89.1/67.7/54.2倍,维持“买入”评级。 智能座舱持续升级,公司产品量价齐升智能座舱领域,大屏化、多屏化、域化趋势持续演绎,公司产品从座舱大屏、数字仪表盘等延伸至域控制器、基于虚拟化的新一代座舱、AR导航等。产品不断迭代实现单车价值提升,同时客户结构亦不断升级,近年陆续突破丰田(印度尼西亚)、玛鲁蒂铃木(印度)等合资/外资车厂并获取理想等新势力客户定点。 座舱稳健增长域控制器即将腾飞,智能驾驶龙头供应商冉冉升起自动驾驶领域,面向泊车和低速场景自动驾驶域控制器以及行泊一体解决方案已经获得吉利、奇瑞、广汽等多家主机厂定点。高等级自动驾驶领域,公司前瞻布局与英伟达、小鹏合作开发IPU03域控制器,积累了基于英伟达芯片的域控制器软硬件开发经验。自动驾驶芯片领域玩家尚不成熟,英伟达下一代芯片OrinX凭借强大的算力、完善的工具链和丰富的量产经验,已几乎成为想快速落地自动驾驶功能的车企的首选。而公司基于该芯片开发的域控制器IPU04已经获得理想汽车等多个项目定点,并将持续获取新订单。2022年是自动驾驶量产元年,随着高价值量产品的逐步落地,公司智能汽车龙头供应商的地位将进一步巩固。 风险提示:下游汽车销量不及预期、自动驾驶产品面临激烈竞争。
德赛西威 电子元器件行业 2021-11-05 109.85 -- -- 145.63 32.57%
165.50 50.66% -- 详细
汽车智能网联进程加速推进,各细分领域迎来黄金机遇智能网联渗透率持续提升,为汽车电子领域带来全新机遇。细分领域来看:1)汽车E/E架构走向集中引领域控制器需求提升,2025年全球座舱域控器需求有望达1300万套,自动驾驶域控器空间有望达19.8亿美元;2)渗透加速+产品升级带来座舱产品量价双升,我们测算中国主要座舱产品2025年空间有望超1200亿元,2020~2025年CAGR达19.1%;3)技术逐步落地带来L2/L2+智能驾驶放量,2025年L2/L2+合计搭载量有望超1345万,2020-2025年CAGR达42.4%;4)T-Box装配率提升同时伴随通信技术发展或将向5G迁移,预计2025年中国市场空间将达163亿元,2020~2023年CAGR将达22.1%。 德赛西威:乘智能网联东风,座舱++智驾++车联助力腾飞公司已率先形成智能座舱+智能驾驶+智能车联三大业务布局。智能车联为公司长远布局。1)智能座舱为公司拳头产品,贡献营收主要来源。座舱产品业绩与下游整车行业高度相关,新能源车表现超预期有望带动下游汽车行业景气度回升,公司座舱产品有望受益,同时座舱域控器有望贡献业绩增量;2.)智能驾驶产品及方案已开始放量,是公司重要发力点。域控器产品IPU03已配套小鹏P7量产,IPU04已下线预计2022年批量交付;ADAS领域环视产品持续放量,泊车产品有望凭借配置全面+高配合度实现突围;3)车联网业务为公司长远布局业务,短期维度下可提供车载软件、OTA等相关补充,公司抢先布局长期维度下广阔网联服务市场,有望享受远期红利。 多多巨头涌入智能网联领域,公司积极合作无惧竞争1))合作:百度、英伟达、杰发、地平线、华为等优秀企业已成为公司合作伙伴,以各自先进技术赋能公司产品;2)竞争:短期科技巨头技术重心多在L4级层面,虽“沿途下蛋”但受制配套能力与验证周期因素,对公司影响有限;长期来看公司技术成熟度有望不断提升,同时占据各产品协同及配套下游客户优势,无惧竞争。 投资建议公司为汽车智能网联Tier1龙头供应商,深耕座舱与智能驾驶领域,下游客户积累深厚。 预期公司2021~2023年营收有望分别达86.7、110.6、140.3亿元,归母净利润8.2、10.0、12.6亿元,对应PE倍数74x、60x、48x,参考可比公司中科创达、华阳集团2021年平均PE为82x(Wind一致预期),存在成长空间,维持公司“推荐”评级。 风险提示汽车智能网联推进速度不及预期;下游整车行业景气度不及预期;行业竞争环境恶化
德赛西威 电子元器件行业 2021-11-04 110.50 131.65 -- 145.63 31.79%
165.50 49.77% -- 详细
公司10月28日发布三季报,前三季度收入63.0亿元,同比增长47%,扣非归母净利润4.8亿元,同比增长110%。三季度,公司收入22.2亿元,同比增长30%,环比增长9%;扣非归母净利润1.2亿元,同比下降1%,环比下降14%。 经营分析经营分析公司公司Q3表现大幅优于行业。Q3国内乘用车产量同比下降12%,环比下降1%。公司大客户一汽大众、长城、吉利Q3销量分别同比下降45%/12%/23%,环比分别下降28%/12%/10%。依托新项目量产,公司营收表现优于汽车行业。受原材料上涨影响,公司三季度毛利率环比下降0.9个百分点;销售费用和信用减值损失环比增加,净利率环比下降1.5个百分点。 智能驾驶和智能座舱齐发力。智能驾驶方面,域控制器IPU04已获多个项目定点,是国内英伟达自动驾驶芯片落地最受益的Tier1,公司智能驾驶产品获得理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车、一汽红旗、吉利汽车、奇瑞汽车、广汽乘用车等客户的新项目订单,ADAS产品放量带动收入增长。智能座舱方面,智能座舱域控制器、大屏化座舱产品、数字化仪表等座舱产品获得一汽丰田、长城汽车、吉利汽车、广汽乘用车、奇瑞汽车、比亚迪等主流车企的新项目订单,新项目量产贡献业绩增量。 盈利调整和投资建议和投资建议我们维持公司2021-2023年归母净利润分别为7.2/10.3/12.5亿元,对应EPS分别为1.31/1.88/2.27元。当前股价对应PE分别为82/57/47倍,维持“买入”评级。 风险提示风险提示配套车型销量不及预期;来自科技巨头的竞争;芯片供给改善不及预期。
德赛西威 电子元器件行业 2021-11-01 104.98 123.00 -- 139.40 32.79%
165.50 57.65% -- 详细
核心观点 三季度业绩符合预期。前三季度实现营收63.03亿元,同比增长46.6%;归母净利润4.91亿元,同比增长54.4%;扣非归母净利4.80亿元,同比增长110.2%。三季度营收22.20亿元,同比增长30.5%,环比增长8.8%;归母净利润1.22亿元,同比增长37.1%,环比下降13.8%;扣非归母净利1.18亿元,同比下降1.4%,环比下降14.3%。三季度盈利环比下降主要受芯片供给影响,预计芯片供给改善后,四季度盈利将环比提升。 毛利率略有下降,现金流改善。前三季度毛利率24.5%,同比提升1.5个百分点。三季度毛利率23.9%,同比微降0.2个百分点,环比下降0.9个百分点。三季度期间费用率16.5%,同比增加0.5个百分点,其中财务费用率同比上升0.6个百分点,系本期汇兑收益减少。前三季度经营活动现金流净额1.30亿元,同比增加33.7%,系本期销售商品收到的现金同比增加。 智能座舱业务持续获得新订单,有望支撑业绩维持高增长。在汽车智能化、网联化的浪潮下,公司持续深化智能座舱产品布局,2020年公司新一代智能座舱开始量产,采用QNX-Hypervisor 和QNX-Neutrino 操作系统并搭载AR 导航功能,进一步提升用户驾驶体验。公司智能座舱产品已在广汽、长城、长安、理想等主流车企配套量产,今年以来智能座舱域控制器、大屏化座舱产品、数字化仪表等智能座舱产品新获得长城、吉利、奇瑞、比亚迪、一汽丰田等客户项目定点,新客户、新订单有望支撑公司业绩增长。 新产品、新技术为智能驾驶及网联服务发展提供驱动力。公司持续加强智能驾驶及网联服务领域研发投入,新技术、新产品迭代不断加速。智能驾驶方面,IPU03自动驾驶域控制器已配套小鹏汽车,下一代L4级自动驾驶域控制器IPU04获得理想等多个项目定点,全自动泊车、360度高清环视等ADAS 产品、自动驾驶辅助系统等产品获得红旗、吉利、奇瑞、蔚来、广汽乘用车等客户新项目订单;网联服务方面,蓝鲸OS4.0终端软件、智能进入软件套件等产品获得量产订单,座舱安全管家获得主流日系车企定点。新产品、新技术有助于公司持续突破新客户,为营收持续增长提供驱动力。 财务预测与投资建议:略调整毛利率等,预计2021-2023年EPS 为1.28、1.64、2.04元(原1.27、1.55、1.95元),芯片供给影响盈利,按22年PE 估值,可比公司为汽车电子及零部件相关公司, 2022年PE 平均估值75倍,目标价123元,维持买入评级。 风险提示:车载娱乐系统、车载信息系统和驾驶信息系统配套量低于预期、车联网、液晶显示屏及ADAS 业务收入低于预期、乘用车行业需求低于预期。
德赛西威 电子元器件行业 2021-10-29 101.01 -- -- 139.40 38.01%
165.50 63.85%
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事件:公司发布三季报:前三季度实现营收63.03亿元,同比增长46.7%;归母净利润4.91亿元,同比增长54.4%;扣非归母净利4.80亿元,同比增长110.2%。其中Q3单季营收22.20亿元,同比增长30.5%;归母净利润1.22亿元,同比增长37.1%;扣非归母净利1.18亿元,同比下滑1.4%。 投资要点: Q3营收同比+46.7%公司前三季度实现营收63.03亿元,同比+46.7%,主要系智能座舱、智能驾驶及网联服务三大产品线业绩稳步提升,新项目、新产品相继落地和量产,同时公司推进精益经营,提升运营效率,实现归母净利润4.91亿元,同比+54.4%。其中Q3单季营收22.20亿元,同环比分别+30.5%/+8.8%,业绩短期承压,符合预期,但仍高于国内汽车Q3销量增速(中汽协数据,2021Q3汽车销量同环比-16.5%/-10.4%),归母净利润1.22亿元,同比+37.1%,环比下滑13.8%,降幅较Q2收窄24.3pct。预计随着芯片供给缓解,整车销量提升,公司Q4业绩值得期待。 聚焦智能座舱+智能驾驶+网联服务,助力公司二期腾飞。公司主要布局智能网联汽车赛道,聚焦智能座舱、智能驾驶和智能网联服务三大领域,借着国内智能网联汽车快速发展契机,有望实现二次腾飞。 在智能驾驶、网联领域,公司拥有多款产品实现量产装车,包括自动驾驶域控制器、360度高清环视系统、全自动泊车、77Ghz毫米波雷达、5GT-Box等并持续推进新品开发,同时与多个主机厂推进产品商业落地,基于英伟达Xavier开发的L3级IPU03自动驾驶域控制器已在小鹏P7上搭载量产,基于英伟达Orin开发的L4级IPU04域控制器正与理想汽车合作可发中。 智能座舱领域,公司开发完成车载信息娱乐系统、多屏智能座舱产品、显示模组及系统、一芯多屏等产品,公司客户圈覆盖上汽、广汽、长安、长城、吉利、比亚迪等国内主流OEM,新项目订单持续扩增,发展趋势向好。 盈利预测和投资评级公司三大业务智能座舱、智能驾驶及网联 服务三大产品线业绩稳步提升,未来成长可期,预计公司2021年-2023年实现主营业务收入88.29亿元、109.52亿元、130.80亿元,同比增速为30%、24%、19%;实现归母净利润7.62亿元、10.26亿元、13.64亿元,同比增速为47%、35%、33%;对应EPS为1.38元、1.86元、2.48元。给与公司“增持”评级。 风险提示汽车市场销量增速不及预期,公司新客户订单开发不及预期,芯片短缺缓解不及预期。
德赛西威 电子元器件行业 2021-10-19 94.54 -- -- 116.38 23.10%
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缺芯不改利润增长,2021年前三季度盈利增幅超50%德赛西威发布2021年前三季度业绩预告,前三季度实现归母净利润4.80-4.95亿元,同比增长50.79%-55.50%;拆单季度看,21Q3实现归母净利润1.10-1.25亿元,同比增长23.94%-40.84%,环比Q2下降11.35%-21.99%。整车厂缺芯背景下,Q3利润仍维持较为稳健的同比增长,基本符合预期。三季报业绩增长的主要原因在于::2021年前年前三季度,公司智能座舱、智能驾驶及网联服务三大产品线业绩稳步提升,新项目、新产品相继落地和量产,营业收入同比增长;同时,公司持续推进精益经营,提升运营效率。 产品端,L4级别产品获得定点,IPU04域控制器成功面世21H1公司基于全面技术优势、融合高低速场景的自动驾驶辅助系统已获项目定点,可实现L4级别功能的高级自动驾驶域控制器产品IPU04已获多个项目定点。9月月28日,德赛西威首台IPU04产品成功面世。产品成功面世。 近期,近期,IPU04的的508TOPS版本和1000TOPS。算力版本也将接连下线。 客户端,凭借优质产品斩获新势力及头部自主新订单公司的全自动泊车、360度高清环视等ADAS产品持续获得国内主流车企的新项目订单,代客泊车产品即将在多家主流车厂客户的新车型上配套量产。公司智能驾驶产品获得理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车、等客户的新项目订单,智能座舱域控制器、大屏化座舱产品、数字化仪表等座舱产品获得一汽丰田、长城汽车、吉利汽车、广汽乘用车、奇瑞汽车、比亚迪等主流车企的新项目订单。网联服务业务座舱安全管家获得主流日系车厂定点,蓝鲸OS4.0、智能进入软件套件等产品获得前装量产订单。 风险提示:上游芯片紧缺对行业下游排产的风险。 投资建议:维持盈利预测,维持增持评级盈利预测,维持增持评级考虑缺芯四季度有望缓解,暂不调整盈利预测,预计21/22/23年利润7.2/9.9/12.0亿,对应EPS为1.31/1.8/2.19元,对应PE为69/50/41x,维持增持评级。
德赛西威 电子元器件行业 2021-10-18 89.55 -- -- 116.38 29.96%
165.50 84.81%
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公告要点:德赛西威发布2021年Q3业绩预报,Q3预计实现净利润1.1~1.25亿元,同比+23.94%~+40.84%;环比-22.12%~-11.50%。 三大产品线推动业绩同比高增长,核心客户产量受芯片短缺影响,导致业绩环比下滑。1)公司三大产品线智能座舱、智能驾驶、智能网联稳步推进,特别是智能座舱和智能驾驶领域。其中智能座舱大屏化产品逐步覆盖主机厂,上半年在多个车型上实现量产,液晶仪表实现客户结构的扩充。智能驾驶领域中APA全景环视持续贡献营收,自动驾驶域控制器IPU03 客户小鹏销量不断攀升,2021年9月销量首次破万,三季度累计交付2.6万台,同比+199%。2)公司第一大核心客户一汽大众受到东南亚疫情带来的芯片短缺影响,2021年Q3实现产量31.98万辆,环比-26.57%,同比-43.28%,叠加芯片短缺情况下毛利率下降导致公司业绩环比下滑。 行业芯片短缺逐步得到缓解,智能座舱业务+智能化业务持续发展打开业绩天花板。1)芯片短缺缓解驱动核心客户销量回升。10月份开始东南亚疫情得到缓解,疫情带来的芯片短缺现象逐渐得到改善,驱动核心客户销量持续回升;2)智能座舱受益于产品升级。受益于大屏化升级价值量提升,公司智能座舱业务2021H1实现营收33.38亿元,同比+44.13%;3)智能驾驶产品持续迭代,新一代自动驾驶域控制器IPU04首次下线,获得多个头部客户定点,2022年即将量产装车,将进一步推动智能驾驶业务发展。4)客户结构升级助推营收同比增长。公司智能驾驶+智能座舱业务不断获得新的项目订单,客户结构持续优化,在客户中的渗透率不断提升。 盈利预测与投资评级:考虑到疫情对于公司后续业绩的影响,我们将公司2021年-2023年归母净利润预测从8.59/11.32/14.86亿元调整为7.55/10.25/14.38亿元,对应EPS为1.37/1.86/2.62元,对应PE为66.02/48.63/34.52倍,考虑到22年开始新一代自动驾驶域控制器IPU04开始陆续量产,智能网联高景气度+卡位稀缺性+未来业绩高增长,德赛有望享受更高估值溢价,维持“买入”评级。 风险提示:全球疫情控制低于预期;行业缺芯情况持续时间超出预期;下游乘用车需求复苏低于预期。
德赛西威 电子元器件行业 2021-10-18 89.55 -- -- 116.38 29.96%
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缺芯和原材料涨价背景下单季度净利润重回正增长,符合预期公司发布2021年前三季度业绩预告,2021年前三季度预计实现归母净利润4.80-4.95亿元,同比增长50.79%-55.50%。2021年Q3单季度预计实现归母净利润1.10-1.25亿元,同比增长23.94%-40.84%。公司2021年Q1和Q2的单季度归母净利润增速分别为312.08%、-18.89%,缺芯和上游原材料涨价双重扰动下Q2单季度利润受到一定影响,Q3重新恢复正增长。我们认为随着行业缺芯的缓解以及四季度进入传统旺季,全年业绩高增可期。我们维持预计公司2021-2023归母净利润分别为8.07亿元、10.28亿元、13.76亿元。对应EPS分别为1.47/1.87/2.50元/股,当前股价对应PE分别为57.3/45.0/33.6倍,维持“买入”评级。 坐拥高成长赛道,上下游双重承压下逆势增长公司智能座舱业务持续受益行业大屏化、多屏化、域化的智能化升级,产品中10寸/12寸大屏、多联屏产品渗透率不断提升,2021年上半年实现收入增速44.13%,并持续获取一汽丰田、长城汽车、吉利汽车等头部车企智能座舱订单。与此同时智能驾驶产品开始逐步发力,2021年上半年收入增速182.68%,360度高清环视、摄像头、毫米波雷达等持续贡献收入。智能驾驶产品获得理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车、一汽红旗等客户订单。据乘联会统计,2021年7-9月国内乘用车零售销量分别同比下降6.2%、14.7%、17.3%,公司在此背景下实现收入和业绩的逆势增长,体现出景气赛道下的高成长性。 行业缺芯边际缓解,自动驾驶业务蓄势待发,公司迎来高成长起点伴随英伟达的下一代自动驾驶芯片OrinX即将在2022年量产,蔚来ET7、智己L7、理想X01等一系列支持高等级自动驾驶的车型也将相继量产,自动驾驶迎来发展元年。公司搭载OrinX的自动驾驶域控制器IPU04目前已经获得理想汽车等多个项目定点,受益英伟达合作的先发优势,预计后续公司域控制器将不断获取新订单,成为拉动公司业绩的新力量。目前汽车行业缺芯边际缓解,公司自动驾驶业务蓄势待发,有望迎来新一轮快速成长。 风险提示:下游汽车销量不及预期、自动驾驶产品面临激烈竞争。
德赛西威 电子元器件行业 2021-10-11 85.16 -- -- 115.40 35.51%
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智能座舱龙头, 自动驾驶域控制器成长为第二增长极德赛西威是国内汽车智能座舱领域的龙头, 在座舱大屏化、多屏化和域集中化等智能化升级驱动下迎来业绩快速增长。同时,公司前瞻性布局的自动驾驶域控制器开始进入收获期,与英伟达合作开发的 L3级自动驾驶域控制器开始进入量产阶段, 2022年是众多 L3级自动驾驶车型量产交付的元年。在“硬件预埋、软件升级”的行业逻辑下,域控制器驱动公司进入加速成长。 考虑到公司域控制器的加速量产落地, 我们上调公司 2021-2023年归母净利润至 8.07(+0.08) /10.28(+1.32)/13.76(+2.39)亿元,对应 EPS 分别为 1.47(+0.02)/1.87(+0.24)/2.50(+0.43) 元/股,当前股价对应 PE 分别 57.3/45.0/33.6倍,维持“买入”评级。 智能汽车时代“硬件预埋,软件迭代升级”,域控制器蓄势待发软件收费模式的实现使得整车厂纷纷走向“硬件预埋、软件迭代升级”,高端车型开启了算力的军备竞赛。英伟达凭借超高芯片算力、 完善的工具链、以及丰富的量产经验成为了车企开发 L3级及以上自动驾驶车型的首选。 随着英伟达新一代智能驾驶芯片 Orin 的量产, 蔚来 ET7、 智己 L7、理想 X01、上汽 R ES33等一批车型将在 2022年密集发布。与高算力自动驾驶芯片进行配套的域控制器开发需要非常强的软硬件适配和量产能力,一代芯片的适配开发需要一年以上的时间,公司作为国内唯一的战略合作伙伴将独享前期的先发优势。 智能座舱和智能驾驶齐发力, 驱动公司再次腾飞公司智能座舱业务布局早、竞争实力强, 在大屏化、多屏化、域集中化的推动下单车价值持续提升,在行业缺芯和销量下滑的背景下依旧实现了逆势增长。智能驾驶领域, 公司形成了 L1-L4级全覆盖的系统性解决方案。其中, IPU02在 L2和 L2+智能驾驶渗透率持续提升背景下获得自主龙头品牌客户认可而快速发展; IPU03伴随着小鹏 P7和 P5的快速放量而持续增长; IPU04将伴随着理想 X01等搭载英伟达 Orin 的新一代车型的量产交付而迎来快速上量。域控制器,作为智能汽车的“大脑”,未来将成为智能汽车的标配, 也将驱动公司的再次腾飞。 风险提示: 新车销量不及预期,芯片开发不及预期,市场出现强有力竞争者等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名