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福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2019-07-19 8.09 -- -- 8.23 1.73% -- 8.23 1.73% -- 详细
公司披露 2019年半年度经营数据: 2019年二季度,公司各运行电厂按合并报表口径完成发电量 47.61亿千瓦时,同比下降 0.65%;完成上网电量 45.15亿千瓦时,同比下降 0.72%。 2019年上半年完成发电量 89.77亿千瓦时,同比增长 2.53%;完成上网电量 85.06亿千瓦时,同比增加 2.24%。 受水电挤占影响公司二季度火电发电量略有下降,上半年总体略有上升。 公司二季度火电发电量共计 43.83亿千瓦时, 同降 1.19%。其中鸿山热电完成发电量 20.19亿千瓦时,同降 2.09%;晋江气电完成发电量 7.12亿千瓦时(不含替代电量),同降 7.53%;六枝电厂完成发电量 15.87亿千瓦时,同增 2.59%。 公司上半年火电发电量共计 80.57亿千瓦时,同增 3.06%。其中鸿山热电完成发电量 33.31亿千瓦时,同增 6.52%;晋江气电完成发电量 12.05亿千瓦时(不含替代电量),同降 11.66%;六枝电厂完成发电量 34.06亿千瓦时,同增 5.42%。 除晋江气电燃气价格下降外(0.5957元/千瓦时降至 0.5906元/千瓦时),其他各分公司上网电价情况均与 18年相同。 下半年火电数据表现仍需观察全社会用电量增速及各水电站发电量(来水情况)。 受一季度风况不佳影响,公司上半年风电发电量略有下滑, 下半年静待石城、平海湾项目分批陆续投产。 公司二季度(平风期)风电发电量为 3.66亿千瓦时,同增 6.71%。其中,福能新能源实现发电量 3.49亿千瓦时,同增 6.73%; 晋江气电实现风电发电量 0.17亿千瓦时,同增 6.25%。受到一季度风况较差影响,公司上半年风电发电量为 8.96亿千瓦时,同降 1.86%。其中,福能新能源实现发电量 8.5,同降 2.19%;晋江气电实现风电发电量 0.46亿千瓦时,同增 4.55%。 各公司风电上网电价与 18年持平。今年下半年公司石城、平海湾 F 区海上风电项目预计将陆续分批投产,增厚风电业务业绩。 二季度+上半年公司供热业务量价齐升。 公司二季度供热量为 174.1吨,同增20.64%,增量主要来自鸿山热电。其中, 鸿山热电实现供热量 132.49吨,同增 25.61%; 龙安热电实现供热量 41.61吨,同增 7.16%。 鸿山热电供热均价为 152.79元/吨,同增 3.45%;龙安热电供热均价为 192.81元/吨,同增 1.43%。 公司上半年供热量为 293.51吨,同增 20.64%。其中, 鸿山热电实现供热量218.02吨,同增 28.85%;龙安热电实现供热量 75.49吨,同增 15.4%。 鸿山热电供热均价为 152.98元/吨,同增 1.92%;龙安热电供热均价为 192.7元/吨,同增 0.09%。 盈利预测与估值: 我们预计公司 2019/20/21年实现归属于母公司股东净利润分别为 13.92/17.08/19.89亿元,折合 EPS 分别是 0.90/1.10/1.28元/股,当前 8.07元股价,对应 PE 分别为 8.99/7.33/6.29倍,维持公司“ 买入”评级。 风险提示: 煤炭、天然气等原材料价格的不确定性; 风电补贴政策的不确定性; 风电利用小时数的不确定性。
集友股份 造纸印刷行业 2019-07-17 27.75 -- -- 26.88 -3.14% -- 26.88 -3.14% -- 详细
事件:集友股份发布公司公告,公司控股子公司安徽集友广誉科技有限公司与南通烟滤嘴有限责任公司签署《关于新型烟草均质化薄片研发合作备忘录》。南通烟滤嘴公司是江苏中烟工业有限责任公司全资子公司,协同江苏中烟加热不燃烧产品的研发工作。集友股份与南通烟滤嘴将开展均质化烟草薄片试验及研发,完成均质化烟草薄片的性能测试与评价,协同推进均质化烟草薄片研发成果应用的产业化等协同项目。本合作有效期为两年。 布局新型烟草核心技术,打造未来新增长点。从国外新型烟草的发展轨迹来看,烟草薄片是加热不燃烧产品的核心技术环节,对新型烟草的出烟口感起着决定性作用。因此在国外,对薄片技术的研发是烟草公司推进新型烟草产品的核心布局点。例如国际烟草巨头菲莫国际在其新型烟草旗舰产品IQOS的研发技术方面投入高达45亿美元。此次集友股份携手江苏中烟开展均质化薄片研发,标志着公司开始涉足新型烟草核心技术领域。 从中长期视角看新型烟草行业的成长性可以被赋予较高的期许。全球范围内:2011年电子烟用户人数不足700万,至2018年用户突破4000万,欧睿预计2021年用户人数将达到5500万人,占烟民总数比重接近5%。美国市场:美国是全球电子烟最成熟的市场,2017年销售额46.3亿美元,占全球规模的38.6%。美国电子烟用户数约900万人,占烟民总数的16.4%。日本市场:日本是加热不燃烧产品的主战场,领军产品IQOS烟弹销售量占烟草市场总量的15.2%,加热不燃烧产品占比为24.7%,IQOS设备保有人数占烟民总数超过三分之一。长期成长性:以菲莫国际对IQOS的长期规划为例,2025年全球(不含美国)IQOS用户目标数4000万人,仅该产品就将占据全球烟民总数的4%。烟弹出货量2500亿支,占公司烟弹总出货量的40%左右。因此,我们认为,从全球视角来看,新型烟草对传统烟草的延伸和替代正在加速推进,若未来国内新型烟草行业能够实现10%的市占率,意味着行业规模将达到约1500亿元。 烟标初具规模,期待未来放量:2018年,公司实现烟标销售收入为1.57亿元,占营业收入比例为34.29%,已成为公司继烟用接装纸业务之后又一重要收入来源。目前,公司新建的烟标生产线已正式投产,公司与并购的大风科技也实现全面融合,并已在安徽中烟、云南中烟、陕西中烟的烟标产品招标中中标,已具备进一步做大烟标业务的基本条件。若以每大箱750元的烟标价格测算,集友股份2018年烟标销量仅21万大箱,对标非公开发行募集资金项目195万大箱的产能目标,尚有较为充足的成长空间。 投资建议:考虑公司烟标业务有望在2019-2021年逐步放量,我们预估公司19-21年实现归母净利润2.07、3.11、3.73亿元,同比增长79.2%、50.2%、20%。对应EPS0.84、1.25、1.51元。维持“买入”评级。 风险提示:烟草行业政策风险、宏观经济波动风险、业务拓展不达预期。
江琦 9
爱尔眼科 医药生物 2019-07-16 30.38 32.50 9.35% 30.91 1.74% -- 30.91 1.74% -- 详细
事件:公司发布2019年中报业绩预告,报告期内公司净利润预计同比增长30%-40%之间,对应区间为66179-71269万元。拟以自有资金15,900万元作为有限合伙人投资芜湖远翔天佑投资管理中心(有限合伙)。远翔天佑将主要对眼科医院、视光门诊部、眼科上游企业以及眼科相关产业等进行投资和管理,为公司未来发展储备更多优质的并购标的。 点评:公司业绩预告增速符合市场预期,增速的中位数在35%,持续保持了高增长,由于去年下半年及今年上半年均没有较大规模的收购,考虑公司对部分医院少数股权的不断收购,我们预计公司的内生增速依然保持在25%以上。一方面公司品牌影响力持续增强,各项业务经营规模不断扩大,市场占有率持续提高;另一方面,国家近视防控战略、防盲治盲等政策的大力推进促进了居民眼健康意识的不断加强,医疗消费稳步升级,促进了公司业绩的稳定增长。 高端业务占比正稳步提升,白内障业务增长有望逐渐回暖。随消费升级,细分项目全飞秒、ICL及儿童角膜塑形镜的占比正稳步提升,屈光业务及视光业务预计仍是增长的主要引擎;公司过去持续对以白内障为代表的社会公益项目进行了大量的捐赠,获得了广泛的社会认可,随国家对致盲防盲工作投入力度的逐渐加大,我们预计本年度白内障业务增长有望逐渐回暖。 渠道下沉已开始发力。自2018下半年开始,公司开始加快视光门诊和县级眼科中心的布局,我们预计2019年全年公司体内有望新设数十家视光门诊和县级眼科中心。这一布局一方面可以为爱尔旗下医院进行导流,另一方面也解除了原视光业务的区位和场地限制,以医学配镜为特色为其视光业务打开更大的发展空间。经过一段培育期后,预计将给公司带来良好的增长动力。 盈利预测和投资建议:预计公司2019-2021年归母净利润分别为13.7亿元、18.3亿元、23.8亿元,同比分别增长35.0%、33.7%和29.9%;对应EPS分别为0.44元、0.59元和0.77元。基于公司的龙头地位和良好的发展前景,我们公司给予公司2020年55-60倍PE,对应目标区间32.5-35.4元,维持买入评级。 风险提示事件:医院经营不达预期和市场竞争风险,体外医院的运营和注入进度不及预期的风险,白内障、屈光、视光等业务市场规模发展不及预期的风险。
天山股份 非金属类建材业 2019-07-16 11.56 -- -- 11.52 -0.35% -- 11.52 -0.35% -- 详细
事件:7月12日,天山股份公布了2019H1业绩预告,2019H1公司实现归母净利润约6.5亿元,比上年同期增长约111.05%。n2019H1新疆区域内水泥价格同比提升,华东地区量价提升,带动公司盈利大幅回暖。根据国家统计局的数据,新疆省2019年前5个月水泥产量同比增加13.1%;而新疆的水泥价格,根据数字水泥网的统计,进入开工季的4月份以来新疆水泥含税价同比去年上涨50-100元。我们认为,由于新疆今年需求改善,叠加疆内近年来淘汰32.5水泥的行动奏效,整体水泥维持在480-500元的高位。天山另有4条产线在江苏省,2019年前5个月区域水泥产量同比增加7.2%,而区域内的水泥价格在2019H1同比去年维持在更高的中枢位置。 会计准则改变后,公司2019H1的资产公允价值变动增加归母净利润约2310万元。自2019年1月1日起,公司执行新金融工具会计准则,将原列入可供出售金融资产项目核算的西部建设(证券代码002302)股票类金融资产按准则分类至以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产项目进行核算,2019H1该项资产公允价值变动增加本期归属于上市公司股东的净利润约2310万元。n投资建议: 天山股份是新疆产能最大的熟料生产企业,隶属于中国建材集团,公司约8成产能在新疆,其余2成产能在江苏。从区域产能占比来看,天山股份在新疆区域内的产能达到31%,且主要集中在需求较好的北疆,是区域内绝对的龙头企业。 新疆区域近年的竞合“新常态”为盈利保驾护航,信用扩张可能带动需求弹性:新疆从地理条件来看,是我国水泥行业相对独立的市场,由于外部冲击少,本身是利于行业格局稳定的;但是从历史上看,在2015年以前,由于区域内的新增产能较多,而需求由于基建投资强度的减弱逐年降低,区域内供需关系恶化明显;而2015年以来随着政府严禁水泥产能新增,区域竞争格局开始逐渐固化,同时由于极低的天然产能利用率,导致供给侧约束持续增强(无论是自发的企业协同还是自上而下的政府错峰生产);新疆2019年强力的错峰生产政策比历史上仍然有所加强,仍将是区域内供给的安全垫;而区域内龙头企业竞合的“新常态”基本形成,区域内价格波动减少;而32.5标号水泥在新疆区域的取消也将一定程度上有利于优化区域的行业格局。需求端,经历了过去几年的“维稳”和信用紧缩,2019年区域经济增长有望重新作为主角登上舞台,基建有望发力带来需求弹性,实际产能利用率(错峰生产压减了大部分产能)有望稳步回暖带动企业盈利进一步提升。n江苏地区供需两端强“韧性”维持区域盈利能力:公司在江苏虽然只有4条生产线,但在华东区域水泥高景气的情况下为企业贡献了较多盈利。从江苏省的供给端看,我们认为江苏的环保压力有望促使2019年的错峰生产力度持续。需求端看,由于2018年江苏省地产新开工增速高达20%,2019年有望逐渐向后端传导,地产需求对于江苏省水泥的需求具备较强支撑作用;基建端看,区域内基础设施建设的规划增速较高,有望为水泥需求托底。 公司经营内生改善明显,促盈利能力提升:公司近年针对自身产能利用率较低的情况,对部分生产线计提减值,降低历史负担;与此同时,随着区域盈利的回升,公司资产负债率稳步下行,同样增厚了公司盈利能力。 投资建议:我们认为新疆水泥行业历史上格局最差的时候已经过去,区域内大范围的产能新增几乎不会再现,“存量格局”下相对封闭的市场、以及水泥行业自身强产能控制力将有望稳定天山股份的盈利能力,;如果基建疏通信用成为2019年主旋律,新疆作为“一带一路”的重要战略地位有望迎来需求弹性。我们保守预计2019年、2020年公司的归母净利润为17.6亿元、18.2亿元,对应2019年、2020年PB约为1.3X、1.1X,具备较强安全边际。给予“增持”评级。 风险提示:水泥供给侧约束明显放松,区域需求大幅下滑。
中材科技 基础化工业 2019-07-16 10.00 -- -- 10.69 6.90% -- 10.69 6.90% -- 详细
事件:公司发布2019年半年度业绩预告,预计归母净利润为6.15~6.92亿元,同比增长60~80%。公司各业务板块全面实现盈利,主导产业经营情况持续向好。1、风电叶片:风电政策落地,行业景气上行,产品结构和产能布局调整效果显著,充分受益于大功率大叶型叶片的结构化紧缺;2、玻纤:公司通过持续优化产能及产品结构、深入推进降本增效以及新产品逐步放量,公司主要产品,包括细纱、风电纱及热塑纱均保持较高的盈利水平;3、锂电池隔膜:滕州新生产线运转情况良好,良率不断提升,产能加速释放,国内外主流客户开拓顺利,实现批量销售;4、气瓶:受益于新产品放量及行业复苏,气瓶产业盈利能力大幅提升。 风电景气上行,充分受益大功率大叶型叶片的结构化紧缺,上半年风电叶片量、价、利均实现大幅增长。18年上半年由于产业迭代升级且新叶型产能处于爬坡阶段,叶片销量实现负增长,从而盈利为负。今年上半年受益于行业景气上行,产品结构和产能布局调整效果显著,我们预计上半年叶片销售接近3GW,同比实现大幅增长(超过100%)。叶片大型化(大功率大叶型叶片占比超过20%)及供需偏紧共同驱动单位MW均价提升,风电叶片收入大幅提升。单位MW价格上涨叠加成本下降,盈利扭亏为盈,我们预计盈利水平占公司上半年总盈利超过20%。展望未来,受益于行业景气度持续上行,行业龙头中材叶片产品结构中高端化以及大型叶片供需偏紧使得公司近年来单MW价格呈现上升趋势,公司将继续利用技术、成本和产品优势进一步提高市占率,且由于结构变化和规模效应,毛利率将明显提升,盈利能力有望大幅提升。 受益成本和费用端改善,玻纤盈利同比持平。由于行业新增产能冲击及需求不确定性,行业持续磨底,中低端产品价格持续下行。但由于公司中高端产品占比较高,且持续推进降本增效带来成本和费用的内生改善,公司主要产品包括风电纱、热塑纱和高端电子纱均实现较高盈利,我们预计上半年盈利持平(18H玻纤盈利为3.95亿元)。从行业角度看,此轮产能新增主要来自中国巨石等龙头企业,且绝大多数是中高端产能,细分领域需求的较快增长及行业的较高壁垒(技术研发和配套能力要求高、认证周期长,用户粘性高)将使得产能冲击的力度有所减弱。从季度边际新增产能来看,18Q3-19Q1边际均有新增,且是压力最大的几个季度,这也是自2018Q4至今行业部分产品(电子纱和无碱粗纱)价格承压的核心原因,但19Q2之后供给压力有望逐季减弱。需求角度,19年全球经济增速相比18年或将有所放缓,玻纤需求增速也将有所回落,但仍将保持较稳健的增长,且结构性仍有较高增速(国内19和20年风电新增装机有望保持高增,对玻纤需求起到明显的拉动作用)。因而从整体供需关系上看,由于18年下半年新增产能的集中投放叠加全球经济降速,19年上半年整体玻纤行业供需压力较大;但是随着全球经济重回刺激通道,叠加新增产能冲击有望在19年逐季度消弭,20年玻纤行业的供需状况有望再现紧平衡状态。 锂电隔膜实现扭亏为盈。截止18年底,公司4条合计2.4亿平产能的产线已经全部建好,良率不断提升,产能加速释放,国内外主流客户开拓顺利(CATL和亿纬锂能),实现批量销售,上半年已实现微幅盈利。随着国内外客户的积极开拓以及产能的后续释放,锂电隔膜的盈利能力有望快速提升。 我们认为中材科技风电叶片业务2019年有望保持高增,玻纤原纱盈利维持稳定,锂电隔膜业务逐渐放量有望贡献新的业绩增量。我们预计公司2019-2020净利润分别为14.2和17.2亿,对应PE11.8,9.7X,给予“增持”评级。 风险提示:玻纤新增产能投放超预期,导致各产品价格大幅下滑;环保淘汰玻纤落后产能不及预期;未来几年风电新增装机不及预期,公司叶片业务受影响;相同型号叶片价格下滑超预期;锂电隔膜生产和销售不及预期,价格下降幅度超预期。
值得买 计算机行业 2019-07-16 34.10 -- -- 59.91 75.69% -- 59.91 75.69% -- 详细
值得买是一家国内领先的内容导购平台型公司。电商导购是指通过比价、返利或内容营销等各类方式,吸引并引导用户前往电商进行交易。值得买的主营业务是运营什么值得买(www.smzdm.com)网站及相应的移动客户端,为电商、品牌商等提供信息推广服务,并以此为延伸提供互联网效果营销平台服务和海淘代购平台服务。公司2018年实现销售收入5.07亿元,同比增长38.03%,归母净利润0.96亿元,同比增长10.99%。 公司的核心竞争优势在于品牌优势显著,内容和用户形成核心壁垒。(1)公司70%的优质内容来自于用户贡献,模式创新且真实可靠,并且机器贡献占比和效率的持续提升;(2)公司注册用户和月活用户稳定增长,2018年公司注册用户818.76万人,同比增长53.19%;月活用户数2654万人,同比增长10.51%;(3)公司拥有良好的品牌口碑,合作商家均为知名电商和品牌。 从行业层面来看,电商高速发展助力公司增长提速,内容类平台变现多样化。(1)线上零售市场规模稳定增长,电商导购平台加速崛起,艾瑞咨询预计未来三年国内导购行业年均增速在15%左右;(2)品牌广告主需求稳步增长,公司信息流广告更受青睐,我们预计数字营销行业未来三年依然维持高速增长;(3)内容类导购平台用户粘性和活跃度更高,流量变现模式更加多样化n公司此次IPO拟发行1333.33万股,扣除发行费用后预计募集资金3.3亿元,主要用于公司基于大数据的个性化技术平台改造和升级项目。我们认为公司的大数据个性化技术平台改造与升级项目有望提升公司的数据采集和应用水平,实现更精准的商品与广告推荐,提升用户转化率与公司收入,为用户及企业提供更有价值的内容和服务,并提高公司的盈利能力。 我们预测值得买2019-2021年实现营收分别为6.19亿元、7.57亿元、9.28亿元,同比增长21.86%、22.32%、22.59%;实现归母净利润分别为1.17亿元、1.44亿元、1.76亿元,同比增长22.00%、23.56%、22.03%;对应2019-2021年EPS分别为2.19元、2.71元、3.30元。 值得买作为一个电商导流平台,兼具媒体和广告代理的属性。目前A股尚无主要经营导购业务的上市公司,公司在A股具有稀缺性。我们选取目前已经上市的兼具媒体与广告代理属性的公司做同行业相对估值对比,目前行业平均估值对应2019年约为20倍。公司发行价格28.42元,对应2019年为13倍PE,给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、电商政策变化风险、公司成本管控风险、募投项目不达预期风险
科斯伍德 基础化工业 2019-07-15 9.60 -- -- 9.78 1.88% -- 9.78 1.88% -- 详细
事件: 公司发布中报业绩预告,预计 19H1实现归母净利润 3396.47~4075.76万元、同增 50~80%。 龙门业绩符合预期。 龙门 19H1实现归母净利润 0.7~0.74亿元、同增21%~28%。 全封闭补习业务业绩保持增长, K12课外培训业务经历前期亏损后开始贡献稳定盈利。 新学年量价齐升可期, 预计完成业绩承诺问题不大。 在 2019年的高考中,西安全封闭校区重点班一本上线率 54%,二本上线率 92%,平行班本科上线率85%;艺术类文化课全部上线; 北京全封闭校区本科线率接近 100%。 优异的高考成绩或将进一步提升新学年招生吸引力。 容量方面, 西安下半年新增场地预计可扩容约 1000人、北京昌平校区启用后预计 2个校区合计可容纳 700人,同时学费自然提价及班型结构优化带来增长,有望量价齐升。 龙门 19年业绩承诺为 1.6亿元,预计完成问题不大。 油墨业务盈利基本覆盖财务费用。 胶印油墨业务经营稳定, 综合毛利率较去年同比提升, 估计贡献盈利 1000万元左右, 基本可覆盖并购贷款产生的利息支出(税后影响金额约 1011万元)。 收购剩余股权按部就班。 公司发股+可转债+现金收购龙门教育 50.17%股权草案近期已落地,目前正处在答交易所问询环节。 17年末,公司现金收购龙门教育 49.76%的股权时,龙门管理层并未持有上市公司股份,此次收购剩余股权,将进一步绑定龙门管理层的利益,增强龙门教育核心团队的稳定性, 同时有利于公司进一步聚焦教育主业。 投资建议: 龙门 19H1业绩符合预期, 全封闭补习业务新学年有望实现量价齐升, K12课外培训由亏转盈, 长期受益龙头市占率提升。 剩余股权收购方案落地, 实现利益绑定并进一步聚焦教育主业。 维持 2019/20/21年备考净利润1.71/2.08/2.43亿元的盈利预测,假设可转债到期全部转股,当前股价对应市值约 32亿元, 19/20/21年动态估值 19x/16x/13x,维持买入评级。 风险提示: 剩余股权收购仍具有不确定性; 龙门教育新校区开设、 招生和学费提价不达预期。
江琦 9
迪安诊断 医药生物 2019-07-15 17.64 -- -- 19.65 11.39% -- 19.65 11.39% -- 详细
事件:公司公告2019年中报业绩预告,预计实现归母净利润2.35-2.65亿元,同比增长15-30%。 业绩略超预期,盈利能力持续提高。2019年上半年公司实现归母净利润增速中值为22.5%,其中2019Q2单季度预计实现归母净利润增速15-36%,取中值为25.5%,较2019Q1有显著提高,逐季改善趋势明显,盈利能力进一步提高。与此同时,公司加大应收账款管控,全面强化各项业务回款工作,现金流明显改善,我们预计未来公司财务报表质量有望持续向好。 第三方实验室陆续进入收获期,拐点已现,合作共建持续高质高速发展。截止目前公司共计39家实验室,其中18家已经盈利,2018年减亏/逐步盈利趋势已经很明显,实验室利润实现50%以上增长,2019年上半年内生业绩持续加速,公司收获期拐点凸显;与此同时,公司继续高质高速发展合作共建业务,逐步提升三级以上医院共建数量,加深客户粘性。 高端精准诊断技术平台国内领先,伴随诊断、质谱等领域全面提高特检能力。公司在质谱领域与全球质谱龙头SCIEX合资的迪赛思诊断GMP厂房已建成投产实现产品销售,同时与核酸质谱龙头Agena共同设计完成核酸质谱仪的国产化;NGS平台携手FMI和罗氏推动国际领先伴随诊断产品的国内应用,目前已正式开始收样检测,公司布局的精准医学产业链已初见成效,未来有望分享中国精准医疗市场的红利。 盈利预测与估值:我们预计2019-2021年公司收入92.79、115.47、142.03亿元,同比增长33.19%、24.44%、23.01%,归母净利润4.92、6.30、8.10亿元,同比增长26.59%、28.11%、28.47%,对应EPS为0.79、1.02、1.30,目前公司股价对应2019年22倍PE,考虑到公司实验室经营趋势向好,财务指标有望持续好转,我们认为公司2019年合理估值区间为35-40倍PE,合理价格区间为27-32元,维持“买入”评级。 风险提示:实验室盈利时间不确定风险,商誉减值风险,应收账款管理风险。
江琦 9
欧普康视 医药生物 2019-07-15 34.60 -- -- 36.19 4.60% -- 36.19 4.60% -- 详细
事件:公司公告 2019年中报业绩预告,预计实现归母净利润 1.08-1.25亿元,同比增长 30-50%。 业绩符合预期, 行业高景气下销量保持快速增长。 公司 2019年上半年归母净利润增速中值为 40%,扣非净利润增速中值为也为 40%,其中 2019Q2单季度归母净利润增速为 21-56%,取中值为 38.5%,基本延续了一季度的快速增长。公司业绩的快速增长主要来自于角膜塑形镜销量的持续增加以及营销服务终端收入增加等,考虑到三季度是角膜塑形镜行业的销售旺季,我们预计公司销量有望继续提升,行业持续高景气。 角膜塑形镜行业景气度高,公司竞争优势明显,未来三年有望持续保持 30%以上业绩增长。 1、角膜塑形镜是目前青少年儿童近视防控少有的安全有效手段,国内渗透率仅约 1%,未来五年终端市场规模有望超过 200亿元; 2、 国内市场共 9家企业角膜塑形镜产品获批上市,公司产品在综合性能上行业领先,且是唯一可以适用于 500-600度近视患者的产品,具备技术、渠道、服务等多方面优势; 3、公司产品持续高端化升级,通过自研+投资形式,布局包括护理液、检测设备等眼视光相关产业链产品,并向眼科、体外诊断等领域延伸; 4、 公司加速营销团队扩建,通过投资入股和自建的方式布局终端医疗服务领域,我们预计在新产品和营销加速驱动下,公司有望持续保持 30%以上业绩持续增长。 盈利预测与估值: 我们预计 2019-21年公司收入 6.23、 8.40、 11.24亿元,同比增长 35.83%、 34.95%、 33.80%,归母净利润 2.88、 3.83、 5.13亿元,同比增长 33.05%、 33.27%、 33.81%,对应 EPS 为 0.71、 0.95、 1.27。目前公司股价对应 2020年 35倍 PE, 考虑到公司所处行业景气度高,公司产品在国内渗透率低,竞争格局良好,未来有望在高盈利能力下持续保持快速增长,我们认为公司的合理估值区间为 2020年 40-45倍 PE,公司合理价格区间为38-43元, 维持“买入”评级。 风险提示: 市场竞争加剧风险,原材料供应商相对集中风险,产品市场推广不达预期风险。
电连技术 计算机行业 2019-07-15 28.54 -- -- 31.10 8.97% -- 31.10 8.97% -- 详细
事件:公司发布2019年中报业绩预告,预计净利润8250-11900万元,同比下降2.88-32.67%,其中非经常损益对净利润影响额为2404万元。 业绩基本符合预期,业绩向上拐点隐现:从公司业绩预告数据来看,看似较差,但细拆来看,公司预告区间中值对应Q2单季度净利润约5800万元,同时预计上半年非经常损益为2404万元,考虑到一季度公司非经常损益金额为2464万元,意味着公司二季度基本没有确认非经常损益,同时公司新项目投入较大,预计费用也较多,在这种情况下,如果达到预告中值附近,意味着公司盈利能力成功企稳,经营层面中期向上拐点或已出现。就全年来看,核心客户前段时间受到冲击,近期有所缓和,其出货量来看或有望缓慢恢复,此外,部分客户处份额有望明显提升,有望驱动实现10-15%左右增长。 受益5G终端逐步推进,核心业务成长逻辑顺畅:5G分为Sub-6G与毫米波,2020年前预计以Sub-6G产品为主,就Sub 6G产品设计而言,4*4 MIMO天线方案加速普及,射频连接如继续采用同轴线连接,用量有望从目前的1-2根实现翻倍增长;部分旗舰机型或采用LCP/MPI设计方案,单机ASP大幅提升;毫米波时代,LCP高速传输线或成主要方案,参考高通毫米波天线模组方案看,需增加4根LCP传输线+RF板对板连接器,单机价值量有望达到4-6美元,ASP持续提升。此外,物联网等非手机类射频连接需求也有望大幅增长。 技术与领域延展双驱动,新品放量驱动中期成长:公司在产品拓展方面,BTB连接器借助成熟的客户渠道,此前已实现部分中低端产品批量生产,目前正在向更高标准产品发力,后续一旦突破后,单机价值量远高于公司目前主打产品,有望成为公司中期高成长打下坚实基础。同时借助技术延展切入汽车F连接器市场,18年已实现部分客户批量出货,公司后续有望实现从供应集成商到车厂直供的转变,加速该业务放量,明年有望获得明显成长。 投资建议:充分受益5G终端射频升级趋势,看好公司中期业绩上拐趋势,我们预计公司2019/20/21年净利润为2.69/3.61/5.12亿元,增速为12%/36%/40%,EPS为0.96/1.32/2.00元,对应PE为30/22/16倍,“增持”评级。 风险提示:新产品拓展进度低预期、客户出货量出现超预期波动。
江琦 9
迈瑞医疗 机械行业 2019-07-15 162.25 -- -- 160.47 -1.10% -- 160.47 -1.10% -- 详细
事件:公司公告 2019年中报业绩预告,预计实现营业收入 78.30-85.10亿元,同比增长 15-25%,归母净利润 22.46-24.33亿元,同比增长 20-30%。 业绩符合预期,各业务线稳健增长。 公司 2019年上半年预计收入增速中值在20%,归母净利润与扣非净利润增速中值均为 25%,继续延续了 2019Q1的稳健增长,其中 2019Q2单季度预计实现收入和归母净利润增速的中值分别为20%和 25%,我们认为盈利能力继续提升一方面是公司进一步加强内部管理、改善经营效率,另一方面也是受汇率波动积极影响。从业务层面来说, 新兴业务包括化学发光等产品的持续发力带动公司整体营业收入呈现稳健、持续增长态势,同时产品市场认可度的不断提升,国内国际营销拓展和本地化体系的日臻完善, 也促进了公司在国内及海外市场的销售持续增长;我们预计三大业务板块也分别延续了一季度的快速稳定增长。 持续创新是器械龙头保持高成长性的核心要素。 2019上半年公司发布了新产品 CL-6000i 双模块化学发光免疫检测系统和全新 BS-2000M 生化检测系统,有助于检验科效率的进一步提升;同时公司高端彩超 R7于 2019年 4月获得第二届深圳环球设计大奖工业设计类金奖, 持续推出高竞争力的产品为公司的长期成长奠定坚实基础。 盈利预测与估值: 我们预计 2019-2021年公司收入 166.06、 198.90、 237.82亿元,同比增长 20.74%、 19.78%、 19.57%,归母净利润 45.46、 54.52、 65.43亿元,同比增长 22.23%、 19.93%、 20.01%,对应 EPS 为 3.74、 4.48、 5.38。 目前公司股价对应 2020年 36倍 PE, 考虑到公司是国内医疗器械龙头企业,在自主研发和外延并购上均具有较强实力, 公司的强产品力有助于持续提升公司竞争力, 我们认为公司的合理估值区间为 2020年 40-45倍 PE,公司合理价格区间为 179-202元, 维持“买入”评级。 风险提示: 中美贸易相关风险,并购整合风险,行业竞争加剧风险。
江琦 9
乐普医疗 医药生物 2019-07-12 25.39 34.00 33.18% 25.86 1.85% -- 25.86 1.85% -- 详细
事件:公司公告 2019年中报业绩预告, 预计实现归母净利润增速 40-50%,扣非净利润增速 35-45%。 业绩符合预期, 内生增长强劲。 公司 2019年上半年归母净利润增速取中值为45%,扣非净利润增速 40%,继续延续了一季度的快速增速,剔除公司出售君实生物股权等非经常损益以及 2018Q2起新东港并表范围扩大影响, 我们预计公司增速中值在 34%,继续保持了快速增长;其中公司 2019Q2单季度预计实现扣非净利润增速取中值为 40%, 我们预计是公司可吸收支架于 3月下旬开始实现销售带来的积极作用。 政策影响逐步消化中,可吸收支架有望快速上量。 公司制剂业务中核心产品氯吡格雷和阿托伐他汀自“ 4+7”带量采购实施后院内销售受影响增速放缓,但OTC 端继续保持快速增长,整体制剂业务保持相对稳定的增长,再加上原料药端国内外需求持续强劲,整体药品板块逐步消化了政策影响, 继续保持快速增长; 与此同时, 可吸收支架于 3月下旬实现销售,目前已在 18个省挂网,我们预计全年有望实现 2万支销售。 公司心血管平台搭建完成,创新器械、药品多业务进入收获期。 1、器械端公司在介入、瓣膜、起搏器等多领域布局多个创新医疗器械品种,形成良好的梯度研发管线; 2、 仿制药业务中未来仍有 10+品种有望通过一致性评价,带来持续的现金流量; 3、创新药中甘精胰岛素已于 2019年 6月报产, 门冬胰岛素、精蛋白锌重组人胰岛素 已于 2019年 1月获批临床试验,肿瘤药PD-1/PD-L1以及溶瘤病毒等临床试验进展顺利,公司长期竞争力持续提高。 盈利预测与估值: 我们预计 2019-2021年公司收入 84.83、 110.32、 141.72亿元,同比增长 33.46%、 30.04%、 28.47%,归母净利润 17.47、 22.80、 30.02亿元,同比增长 43.35%、 30.51%、 31.66%,对应 EPS 为 0.98、 1.28、 1.68。 目前公司股价对应 2019年 27倍 PE, 考虑到公司心血管平台效应显著,未来器械、药品陆续进入收获期,带来较强成长性,我们给予公司 2019年 35-40倍 PE,公司的合理价格区间为 34-40元, 维持“买入”评级。 风险提示: 产品市场推广不达预期风险,政策变化风险,产品研发失败风险。
华新水泥 非金属类建材业 2019-07-12 19.86 -- -- 20.93 5.39% -- 20.93 5.39% -- 详细
事件: 7月 10日,公司公布了上半年业绩预增公告。 公司 2019年上半年业绩预计为 30.1亿元~32.17亿元,同比增加 9.42亿元到 11.49亿元, 即增加 46%到 56%; 扣除非经常性损益事项后,公司 2019年上半年业绩预计为 29.79亿元~31.86亿元, 同比增加 9.28亿元到 11.35亿元,同比增加 45%到 55%。 受益整体水泥价格的高基数以及需求量的提升,华新水泥 2019H1业绩再创历史新高。 销量上, 我们预计公司 2019H1销量同比增加约 10%。 我们认为公司销量的内生增长是主要贡献, 增量主要来源于西南地区的地产和基建需求旺盛以及华新在区域内集中度持续提升。 我们一直强调,去年地产的高新开工强度未明显回落,而施工环节也有所回暖;在区域基建发力的情况下,今年整体水泥需求韧性极强,而区域的短时集中开工导致需求超预期释放。 另一方面, 去年 4月并表的重庆参天水泥与去年年底点火的西藏山南三期产线也贡献了部分增量。 单位盈利上, 我们预计公司 2019H1的吨毛利约为 147元,同比去年大幅提高约 23元; 2019Q2的吨毛利约为 162元,同比去年大幅提高 28元,已经超过2018Q4旺季时候的吨毛利。 由于今年上半年整体供给端韧性依然非常强,加上西南地区今年上半年需求旺盛,西南地区水泥价格大幅提升,而中南地区高基数下水泥价格韧性也非常强劲,因此上半年公司的吨毛利在去年的高基数下依然能有较大幅度的提升。 骨料产能逐步投产,高盈利维持。 随着西藏山南 300万吨/年、云南红河 100万吨/年项目建成投产,华新骨料产能进一步扩大, 我们预计 2019年上半年骨料的吨毛利与吨净利与 2018年基本持平, 而骨料对业绩贡献的比例进一步增加。 我们认为骨料作为天然具备高毛利属性的行业,未来在行业集中度进一步提升的过程中,将为公司贡献更多的盈利增长极。 2019年水泥窑协同处置盈利有望改善。 2019年公司在水泥窑协同处置上有望逐步增加危废处置的量,自身也通过技术进步优化协同处置过程,有望从大幅提高效益,改善盈利情况。 投资建议: 受益于水泥供给侧收紧与需求的高韧性,华新水泥在 2019H1取得极高的盈利水平。 我们认为供需两端高韧性有望推升公司盈利维持高位, 而华新水泥作为行业创新先锋,中期发展上同样具备较多看点。 水泥主业:供需两端韧性有望超预期,延长水泥景气周期。从供给端看,华新水泥的核心业务区域中,错峰生产政策具备连续性;沿江水泥行业近年集中度的快速提升,导致行业自发的产能调控能力增强,虽然行政性的错峰生产逐渐从“一刀切”转向“因地制宜”,但是水泥行业自身的供给强韧性将有望使得产能约束维持高位; 需求端, 华新主要销售区域房地产潜在库存较低, 2019新开工水平具备支撑,较好的库存去化和较高的期房销售占比使得 2019-2020年房地产后端的水泥的需求具备一定总量刚性;与此同时,政府主导的信用扩张有望带来基建回暖,对区域水泥需求形成支撑。 成本端看, 由于区域缺煤,华新历史上煤炭依赖外运整体成本较高,而我国新的一条核心运煤大通道蒙华铁路预计将于 2019-2020通车运营,途径湖北,有望为公司带来燃料成本端的改善。 水泥窑协同处置:长期看政府提升环保与可持续发展权重趋势不改,公司布局长远,环境正外部性有望逐渐重估。 目前华新协同处置生活垃圾处于略亏状态,核心原因在于政府补贴仍然处于较低水平;而从公司处置的废弃物产品结构看,未来将逐渐提升危废比例。对标垃圾焚烧发电,水泥窑协同处置废弃物的功能更完善、处理效果更好、利用率更高,然而水泥企业并没有因此获得适当的补贴,我们认为随着未来政府在发展思路中对环保和可持续发展的权重持续增加,具备水泥窑协同处置的公司拥有向上的政策期权,有望逐渐增厚盈利。 骨料&制砖业务:原材料资源价值持续增强,产业链延伸打造新的盈利看点。 随着近年政府逐渐重估资源价值,公司骨料产能不断扩张,高毛利率的骨料产品将为公司贡献更多利润。公司同时探索使用骨料矿山废弃物进行制砖,变废为宝,与骨料形成良好的协同效应,优化资源利用效率。 根据年报指引, 2019年公司计划销售水泥及商品熟料 7,296万吨,混凝土 368万方,骨料 2,662万吨,环保业务总处置量达到 304万吨。 2019年公司计划投资 50亿元,主要增长点在水泥、骨料和新材料业务。其中水泥业务主要是进一步扩展海外项目和进行旧产能置换,计划建设尼泊尔和乌兹别克斯坦项目,完成湖北黄石和云南禄劝旧产能置换项目的建设; 继续扩张骨料项目,同时大力发展新材料业务。 我们预计公司 2019-2020年公司归母净利润分别为 64.6亿元、 64.8亿元,维持“增持”评级。 风险提示: 1. 宏观经济风险 2. 供给侧改革推进不达预期
歌力思 纺织和服饰行业 2019-07-11 14.60 -- -- 14.55 -0.34% -- 14.55 -0.34% -- 详细
事件:公司公告,拟以2.42亿元收购深圳前海复星长歌时尚产业投资基金(25%)、上海复星惟实一期股权投资基金合伙企业(10%)持有的前海上林35%的股权。收购完成后公司将持有前海上林100%股权,并通过其持有IROSAS57%股权。 IRO大陆地区增长强劲,全年扩张有望提速。IRO凭借其高辨识度的街头朋克风和巴黎时尚感,并在多品牌运营经验丰富的歌力思经营下,其中国大陆地区表现亮眼,2017年至今已有18家门店。其渠道扩张的同时同店保持较快增长(2019Q1预计超双位数增长),单店月均收入超60万元,IRO2019Q1大中华区收入同增270.7%至1681万元,全年来看IRO大陆地区开店有望提速。同期,非大中华区平稳增长(+2.1%至1.4亿元),目前门店数达到36家。公司在此次收购完成后将增加对IRO品牌全球掌控权,利于其通过自身多品牌运作经验进一步提升IRO品牌的影响力和盈利能力。 多品牌布局稳步推进,协同效应持续显现。此次收购也印证了公司多品牌战略的持续兑现,而前期公司多品牌运作的协同效应也在持续体现:主品牌在2018年中高端女装市占率达TOP1,2019Q1在整体终端需求不佳及2018Q1高基数的背景下仍保持较快同店增长,19Q2预计仍延续较好增势。2019年其将在保持较好内生增长的同时,稳步拓展渠道(预计新增30家左右,其中约10家为年轻线);百秋高增速依旧,2019Q1收入同增49%,618GMV同增122%,2019年仍有望保持高速增长(GMV有望持续翻倍,净利润预计+30%左右);其他品牌保持平稳增长,在保证健康内生增长的同时稳步开店。 盈利预测与投资建议。公司中高端多品牌战略发展路径清晰,各品牌之间协同效应持续体现。主品牌内生增长强劲,从渠道数量看均较同行仍有较大提升空间;新品牌快速发展且有望陆续盈利。预计2019/20/21年净利润分别为4.36/5.34/6.46亿元,分别同增19.7%/22.4%/20.8%,对应EPS分别为1.3/1.59/1.92元,现价对应2019/20年PE11/9倍。公司收入业绩及各品牌经营健康稳健,多品牌效应正在逐步显现,且处于估值低位,维持“买入”评级。 风险因素。宏观经济不景气导致终端销售下滑;新品牌门店扩张进展低于预期;时尚战略布局推进速度低于预期。
圣邦股份 计算机行业 2019-07-10 81.58 -- -- 101.86 24.86% -- 101.86 24.86% -- 详细
国内模拟芯片龙头,研发驱动成长发展。 公司 2007年成立,为国内模拟芯片横跨信号链和电源管理业务龙头,产品广泛应用消费电子、 通讯设备等各个领域, 公司基于以创始人&董事长张世龙为主且经验丰富的核心团队, 每年不断增加的研发投入( 2018年营收占比 16%), 带来电源管理类 2018年营收 3.44亿, 2012-2018年复合增速 16.5%, 信号链类 2018年营收 2.28亿, 2012-2018年复合增速 10.9%。 另外 2019Q1营收 1.12亿,同比下滑 15.82%, 业绩 0.16亿,同比下滑 9.34%, 主要是受消费电子需求下滑、 中美贸易等宏观经济波动导致客户需求放缓,但长期来看短期波动不改公司模拟道路成长逻辑。 模拟设计:经验重要,市场以海外龙头为主。 模拟集成电路通常包括各种放大器、模拟开关、接口电路、无线及射频 IC、数据转换芯片、各类电源管理及驱动芯片等, 根据 WSTS 2017年市场规模为 627亿美元, 约占整个半导体市场的 15.3%, 但模拟芯片和数字芯片不同的在于供给端工艺不追求摩尔定律且需求端产品和理解要求高, 导致产品生命周期在 5-10年甚至更长, 从市场格局看 2018年前十厂商占据了 58%的市场份额, 其中前五芯片厂商德州仪器、ADI、 Skyworks、英飞凌等为半导体发展成熟的美日欧, 且具备成立时间久、10%-19%高研发营收占比、 外延并购的协同等是值得国内厂商学习的地方。 圣邦: 模拟芯片龙头, 国产替代和研发等助力成长。 2017年国内模拟芯片市场空间约 2000亿,但以圣邦为代表的国内模拟芯片龙头市占率不到 1%,且随着国内消费电子、通讯终端等较大的增长需求以及中美贸易背景下模拟芯片重要性的凸显,国产替代空间较大。圣邦股份基于公司技术和不断的研发积累逐渐实现产品数量每年 20-30%的增长, 2018年在售产品 1200多款,部分产品性能指标与国际厂商相同或接近, 例如高精度、低功耗、低噪声等, 目前在国内消费电子、通讯等大客户逐渐突破进入更深的供应地位。同时公司上市后并购大连阿尔法以及投资钰泰半导体进一步实现产品品类和规模的提升。 盈利预测: 我们预测公司 2019/2020年营收分别 6.37/7.83亿元,归母净利润1.25/1.68亿元,同比增长 20.51%/34.3%, EPS 1.57/2.11,对应 PE 63/47,我们认为公司作为国内模拟芯片龙头,基于研发和每年新产品储备显著受益于通讯、消费电子等终端创新及国产替代,同时公司下游大客户以及外延协同亦将不断带来突破和规模提升。我们基于公司的战略地位、稀缺性以及未来的成长性, 首次覆盖,并给予重点推荐 “买入”评级。 风险提示: 创新研发不足风险;市场竞争加剧风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名