|
远兴能源
|
基础化工业
|
2024-03-05
|
6.06
|
--
|
--
|
6.15
|
1.49% |
-- |
6.15
|
1.49% |
-- |
详细
国内天然碱法稀缺标的,阿拉善项目助力成长。公司为目前国内天然碱龙头企业,2021年战略性剔除煤炭、天然气制甲醇及下游延伸业务后,聚焦天然碱、小苏打和尿素业务。公司控股60%的子公司银根矿业持续推进阿拉善天然碱项目,预计合计新建纯碱产能780万吨/年、小苏打产能80万吨/年。根据公司公告,一期纯碱500万吨/年、小苏打40万吨/年中一线、二线、三线400万吨纯碱已达产,四线100万吨已投料试车。 截至2024年2月,公司天然碱、小苏打和尿素产能分别为680/150/154万吨/年,位于行业前列。同时二期纯碱280万吨/年、小苏打40万吨/年持续推进,计划2025年12月完工,推动公司持续打开成长空间。 供给产能持续释放,行业格局逐步趋于宽松。 需求端:浮法玻璃支撑传统市场,光伏玻璃需求快速提振。根据百川盈孚,2023年我国纯碱需求量为2639万吨,浮法玻璃为核心下游,占比达43.3%,日熔量自2023年年初以来逐步上升,截至2024年1月末已提升至17.5万吨/天;另一下游光伏玻璃增速较快,光伏玻璃占比从2022年的13.6%提升至2023年的17.3%,并且未来有望维持高速增长的趋势。2023年由于海内外价差走阔,年内出口持续增长,全年累计出口148.9万吨,预计未来随着国内产能持续释放,出口将进一步提高。根据我们测算,预计2024/2025/2026年纯碱需求为2898/2938/2989万吨,同比+9.8%/+1.4%/+1.7%。 供给端:纯碱产能持续投放。根据百川盈孚,2023年行业总产能为4165万吨,产量为2720万吨。2023年较2022年累计新增680万吨(其天然碱法400万吨),预计2024/2025/2026年新增产能340/270/370万吨。预计2024/2025/2026年纯碱产量达到3223/3484/3829万吨,同+18.5%/+8.1%/+9.9%。 未来供需格局趋于宽松。目前下游浮法玻璃、光伏玻璃日熔量高位,由于2023年远兴和金大地等680万吨产能逐步投产和释放,行业或逐步迎来供需转换。根据测算,预计2024/2025/2026年供给-需求为157/341/591万吨。 天然碱法成本优势穿越周期,公司持续扩产静待业绩释放。通过复盘2017-2024年三种工艺路线的生产成本表现,天然碱法较联碱法(扣除氯化铵)/氨碱法分别低488.7/771.9元/吨,具备绝对成本优势。并且,天然碱法/联碱法成本优势与煤炭价格正相关,动力煤价格为500元/吨时,天然碱法成本较联碱法低360.7元/吨;动力煤价格为1400元/吨时,天然碱法成本较联碱法低625.8元/吨。由于环保和能耗等政策限制,新建产能准入门槛提高,天然碱法产能在限制类发展的范畴之外,天然碱法优势凸显。2023年末公司580万吨纯碱产能均为天然碱法,成本优势显著;同时阿拉善天然碱矿品位更好,成本进一步降低,随着阿拉善780万吨纯碱项目持续推进,预计2023/2024/2025/2026年公司纯碱权益产量为188.0/368.0/392.0/535.4万吨,公司充分受益量增弹性。 盈利预测:预计公司2023-2025年营业收入为115.0/159.4/172.5亿元,归母净利润为14.8/28.0/32.1亿元,同比增长-44.4%/+89.1%/+14.7%,EPS分别为0.4/0.8/0.9元。 以2024年2月29日收盘价计算,对应PE分别为15.3/8.1/7.1。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险,产能投放不及预期的风险,下游需求不及预期的风险,行业新增产能超预期,信息滞后或更新不及时的风险。
|
|
|
顺络电子
|
电子元器件行业
|
2024-03-04
|
27.50
|
--
|
--
|
27.91
|
1.49% |
-- |
27.91
|
1.49% |
-- |
详细
事件概述公司发布2023年年报,2023年公司实现营业收入50.4亿元,同比增长18.93%,归母净利润6.41亿元,同比增长47.98%%,扣非归母净利润5.92亿元,同比增长60.88%,毛利率35.35%,同比提升2.35pct,净利率14.68%,同比提升2.29pct。 经测算,公司23Q4实现营业收入13.64亿元,同比增长29.09%%,环比增长1.49%,归母净利润1.63亿元,同比增长541.12%,环比下降26.58%,毛利率36.96%,同比提升6.61pct,环比提升0.69pct,净利率14.06%,同比提升12.28pct,环比下降4.39pct。 23年营收创历史新高,2244年有望再创佳绩2023年公司营收达50.4亿元,同比增长18.93%,创历史新高,营收高增主要系消费及通讯市场回暖,且公司在新能源车、光伏储能、数据中心及物联网等新领域拓展顺利;23年得益于总体稼动率回升及新品拓展顺利,公司盈利能力进一步提升,23年毛利率提升2.35pct至35.35%。 展望24年,受益于消费电子复苏及新品拓展顺利,24年1月营收再创新高,预计后续消费电子将进一步复苏,公司有望再创佳绩。 持续开拓新业务,为成长注入新动能1)汽车电子领域:公司在汽车电子领域布局多年,与战略大客户合作的深度和广度在持续提升,高端客户新项目持续顺利推动中。公司汽车电子产品应用领域广泛,涵盖汽车电池管理系统、智能驾驶系统、OBC、车联网、大灯控制系统、电机管理系统、车身控制系统、智能座舱、热管理系统等,汽车电子业务将为公司长期持续稳定增长奠定坚实基础。2)光伏储能:深耕多年,目前已经取得了国内外行业标杆企业认可,公司成功开发专用新型大功率元器件,不断创新产品与技术、优化经营模式,整合资源,为行业突破后的快速发展做好准备。3)数据中心:AI发展对电源管理的电感元器件提出了挑战,公司产品能够持续满足高端客户不断发展的需求,并得到了高端客户持续认可,算力市场规模应用蓬勃发展,各类信息交互、处理、计算等相关电子产品将给公司带来巨大的增量市场和全新的应用场景,后续有望成为公司增长重要动力。 投资建议考虑公司虽新品持续放量但总体宏观仍存在不确定性,我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为9.5/12.27/15.61亿元,(此前24/25年利润预计为10.06/12.92亿元),按照2024/2/29收盘价,PE为23.3/18/14.2倍,维持“买入”评级。 风险提示新建产能不及预期,下游需求不及预期、未及时筹足项目建设资金风险、外围环境波动风险。
|
|
|
景嘉微
|
电子元器件行业
|
2024-03-04
|
63.69
|
--
|
--
|
72.50
|
13.83% |
-- |
72.50
|
13.83% |
-- |
详细
事件:公司发布《“质量回报双提升”行动方案》,提出:努力通过良好的业绩表现、规范的公司治理、积极的投资者回报,切实履行上市公司的责任和义务。 GPU国产龙头,从制霸图显走向算力蓝海。国产龙头,从制霸图显走向算力蓝海。公司立足并成长于军用图形显控和小型化雷达领域,积极响应国家军民融合的号召进行战略部署,加强在民用高性能GPU芯片等消费领域的产品开发及推广。经过十余载发展历程,从“0”到“1”打造了三代图形显控产品(JM5系列、7系列、9系列),在军工显控领域行业地位突出;2023年公司开始布局算力产品,打造先进算力研制体系。公司的成长之路,是中国GPU产业发展路径的力证与缩影。 公司已形成完善的图显产品迭代体系。GPU芯片研发是一项复杂的系统工程,公司目前公布的三代芯片均是基于基础理论研究,在架构设计、算法模型、原理验证、硬件实现、驱动开发等环节全面实现自主研发。目前,公司已经形成较为完善的产品迭代体系,芯片研发周期持续缩短,且应用领域逐步扩展,其中第一代JM5400芯片研发周期为8年,应用市场面向军用图形显控领域;第二代JM7200芯片研发周期为4年,应用市场拓宽至民用计算机市场;第三代JM9系列图形处理芯片研发周期缩短至3年,可满足地理信息系统、媒体处理、CAD辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求,可广泛应用于台式机、笔记本、一体机、服务器、工控机、自助终端等设备。值得注意的是,完善的迭代体系亦助力公司持续缩短与国外竞争对手差距,公司三代GPU芯片与国外同类产品代际差分别为12年、7年、4年。公司产品瞄准国际独显巨头英伟达和AMD,追赶步伐不断加快。 大力进军算力领域,构建大力进军算力领域,构建AI生态体系。生态体系。除图显外,人工智能是公司重点布局方向之一,通过内部研发与外部合作进行基础技术研发和生态打造。公司2023年在无锡设立子公司,大力引进高层次人才,打造算力产业整体解决方案能力。通过与行业上下游厂商进行深度生态合作,开放底层驱动,在算力调度、算力运营、算力应用、模型优化等多个应用方向进行深度合作和优化,进行生态优势互补,共同推进国产GPU生态建设。结合公司在图显领域的成功经历,我们看好公司在算力领域“再起航”。 2023年业绩遭遇波折,不改长期成长路径。2011-2022年,公司营收规模从1.1亿元持续增长至11.54亿元,扣非净利润从0.52亿元持续增长至2.60亿元,彰显了优秀的成长底色。2023年由于图显等产品需求受挫、单价下降的影响,公司业绩首次出现下滑。我们认为上述影响有望在2024年得到缓解,结合公司采取的降本增效各项管理措施,公司业绩有望重回增长通道。 维持“增持”评级。公司是国内GPU领域的稀缺标的,2024年随着算力产品及体系布局的逐步落地,有望迎来第二成长曲线,带来估值弹性。根据公司2024年1月22日发布的业绩预告,我们下调业绩预测水平,预计2023-2025年分别实现净利润0.58、1.64、3.06亿元,(前预测值2023-2024年净利润为4.69、6.64亿元),当前股价63元对应PE分别为497.5、175.9、94.3倍。考虑公司稀缺性及未来新业务增长,维持“增持”评级。 风险提示:新产品的研发风险,军备采购需求不及预期风险,产业链原材料采购风险,行业规模测算偏差风险,研报使用的信息更新不及时的风险。
|
|
|
苏轴股份
|
电力设备行业
|
2024-03-04
|
23.22
|
--
|
--
|
23.38
|
0.69% |
-- |
23.38
|
0.69% |
-- |
详细
事件:公司发布2023年度业绩快报,初步核算全年实现营收6.36亿元,同比增长12.96%,归母净利润1.24亿元,同比增长48.34%,扣非归母净利润1.15亿元,同比增长39.83%。单四季度的营收1.71亿元,同比增长20.04%,归母净利润0.37亿元,同比增长37.48%,2023年第四季度公司业绩延续高增,收入端同比向好。 受益于产品结构迭代升级++降本增效,盈利能力持续提升公司稳步推进科技创新,产品结构迭代升级,高附加值产品销量增加,2023年毛利率水平预计明显提升,2023年前三季度公司整体毛利率水平已明显提升至37.33%,相较2022年同期上升约4.72pct。同时,公司持续推进全面预算管理和降本增效,提升内部管理效能,预计管理费用率/销售费用率有所优化。主要得益于毛利率提升,2023年预计公司净利率为19.51%,相较2022年上升约4.65pct。 外企收入占比提升,凸显国际竞争力2023年前三季度公司营业收入同比增长10.57%,第四季度公司营收增速继续扩大,2023年全年同比增长12.96%。公司作为滚针轴承细分行业国产化龙头,多项研发项目打破国外公司的技术垄断。公司供应外资企业产品的份额逐年增大,2023年上半年公司海外销售收入同比增长18.43%,以博世、博格华纳、采埃孚为代表的国外客户持续加大合作力度,海外收入占比有望进一步提升。 下游领域不断拓展,航空航天、国防军工、机器人业务有望实现快速增长目前公司正积极拓展汽车行业外的其他下游应用领域,航空航天、国防军工、机器人等有望成为新增长极。公司的滚针轴承系列产品已应用于工业机器人的关节部分多年,新产品交叉滚子轴承已配套国防领域,此外,交叉滚子轴承是精密减速器的核心零部件,技术壁垒较高,国内具备量产能力的厂商少,公司未来有望借助该产品进一步巩固在航空航天、国防军工、机器人等领域的布局。 盈利预测:基于公司已经披露的2023年业绩快报,我们调整公司盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为1.24/1.65/2.2亿元(前值分别为1.08/1.43/1.85亿元),同比分别增长48%/33%/33%(前值分别为29%/33%/29%)。根据最新收盘价,对应的PE分别为18/13/10倍(前值分别为14/11/8倍)。我们认为当前公司业绩持续高增,市场竞争力强,仍具有一定的配置性价比,故维持“买入”评级。 风险提示事件:国际贸易争端风险,原材料价格波动风险,汇率波动风险,下游产业链发展不及预期风险,国际巨头轴承企业本地化生产加剧竞争风险。
|
|
|
洽洽食品
|
食品饮料行业
|
2024-03-01
|
33.40
|
--
|
--
|
34.33
|
2.78% |
-- |
34.33
|
2.78% |
-- |
详细
事件:公司发布2023年业绩快报。公司2023年收入68.1亿元,同比-1.1%;归母净利8.1亿元,同比-17.5%,扣非归母净利7.1亿元、同比-16.2%,其中2023Q4收入68.1亿元、同比-6.9%,归母净利3.0亿元、同比-14.3%,扣非归母净利2.9亿元、同比-11.6%。符合市场预期。 回顾32023年,多因素影响下业绩略有下滑。由于第一季度和第四季度均受到春节跨期因素的影响,同时受到葵花籽原料采购成本上升的影响,公司收入利润略有下滑。2023年,通过重点推进渠道精耕项目,进行弱势市场提升、县乡突破以及新场景、新渠道的拓展,公司每日坚果和坚果礼盒的渠道渗透率提升,在零食量贩渠道业绩提升较快,同时公司也加大了风味坚果产品的试销力度。公司电商通过抖音、拼多多等渠道,不断进行突破;海外市场持续深耕东南亚市场,渠道不断渗透深化,总体销售有恢复性增长。 展望望42024年,收入、利润预计恢复稳健增长。收入端:瓜子产品基数较低,新品、新渠道等有望逐步起量;坚果产品预计加快渠道精耕建设,增加产品铺市率,同时新品也有望贡献一定增量。利润端:葵瓜子一年一季,成本回落预计较为确定,净利率修复趋势预计逐季明朗。 盈利预测::我们预计公司23-25年营收分别为68.06/79.79/91.74亿元,净利润分别为8.05/11.47/13.02亿元。维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动、食品安全事件。
|
|
|
神州泰岳
|
计算机行业
|
2024-03-01
|
10.35
|
--
|
--
|
11.08
|
7.05% |
-- |
11.08
|
7.05% |
-- |
详细
事件:神州泰岳发布2023年业绩快报,报告期内实现营业总收入59.65亿,同比增长24.11%,归母净利润为8.93亿,同比增长64.82%,扣非后归母净利润为8.32亿,同比增长87.03%,基本每股收益为0.46元,同比增长65.97%。 游戏业务继续高歌猛进。公司全球化两款核心产品《旭日之城》与《战火与秩序》在2023年均取得不错成绩,其中《旭日之城》充值流水在2023年创出上线以来新高,长线运营能力不断得到验证。根据广大大2024年1月数据,《旭日之城》(AgeofOringins)出海收入排名iOS端排名国内第7,GooglePlay端排名国内12名。公司旗下壳木游戏排名SensorTower发布的2024年1月中国手游发行商全球收入(不含国内第三方安卓)第8名。预计2024年公司将发布两款SLG新游,分别为科幻题材代号DL与文明题材代号LOA,有望进一步增厚公司游戏业务收入。 扣非归母利润率大幅提升。公司2023年扣非后归母净利率为14%,较2022年提升4.7个百分点,是自2017年以来,首次突破10%,这主要得益于游戏业务的高质量提升,旗下壳木游戏在SensorTower每月统计的中国手游发行商全球收入(不含国内第三方安卓)排名也从2022年1月的14名不断攀升至当前2024年1月的第8名,两年时间提升6个位次。 软件和信息技术服务业务致力于为客户提供“数智化”服务,在ICT运维、云服务、信息安全、智能催收等业务领域,经营业绩取得稳定增长。 盈利预测与估值:2024年公司计划上线两款新品,同时《旭日之城》与《战火与秩序》流水处在较高水平,适当上调2024与2025年业绩预测,预计公司2024~2025年收入分别为69.69亿(原65.25亿)、78.05亿(原73.08亿),同比增长17%与12%,归母净利润分别为9.93亿(原9.21亿)、12.04亿(原10.43亿),同比增长为11%与21%。当前市值对应2024及2025年PE为23x、19x,维持“买入”评级。 风险提示:1)版号监管政策趋严;2)游戏上线时间不达预期;3)研报使用的信息数据更新不及时的风险。
|
|
|
梦百合
|
综合类
|
2024-03-01
|
10.00
|
--
|
--
|
9.90
|
-1.00% |
-- |
9.90
|
-1.00% |
-- |
详细
事件:美国商务部宣布床垫第三轮反倾销初裁税率。美国商务部宣布反倾销初裁结果,调查国家中除西班牙外均被裁定高额反倾销税,其中波斯尼亚和黑塞哥维那217.38%;保加利亚106.27%;缅甸181.71%;印度42.76%;意大利257.06%;科索沃62.51%;墨西哥41.29%;菲律宾538.23%;波兰330.71%;斯洛文尼亚744.81%;西班牙10.74%;中国台湾624.5%(以上均为普遍税率)。 初裁结果较超预期,西班牙获最低税率。梦百合在第三轮反倾销范围内的重要工厂主要为西班牙工厂(23H1收入1.2亿元)、COMOTEX,本次初裁税率仅为10.74%,若最终按此税率落地,判断西班牙工厂仍可承接美国订单。另对里高泰国从科索沃地区出口美国采取344.70%的税率,但里高泰国已不向美国出口反倾销产品,因此不受影响。 反倾销落地后美国本土床垫产能供不应求,梦百合美国工厂将充分受益。 1)需求端:2022年美国床垫消费总量2939万张,其中47.7%为本土制造商生产,52.3%为进口;2)供给端:2022年美国本土床垫生产商总产能为2249万张,产量1409万张(产能利用率62.6%),以美国境内销售为主;3)进口:2022年美国床垫进口总量1536万张,其中本次反倾销调查涉及的国家(不含反补贴调查的印尼)906万张(西班牙46万张),占美国进口床垫总量的59%,占美国床垫消费量的31%;短期来看,若三轮反倾销落地,除西班牙外的国家无法再向美国进口床垫,美国本土产能供不应求,梦百合美国工厂(满产产值约20亿元)产能利用率有望从当前的60%左右水平迅速提升,盈利能力也有望显著改善。 中长期看,布局美国工厂大势所趋,梦百合先发优势明显。2022年来自反倾销调查范围的国家的进口床垫平均价格带主要集中在200美金/张以下,而同年美国本土制造商床垫平均售价376美金/张,平均制造成本238美金/张。进口床垫抢占美国本土制造商份额,导致美国本土制造商产能利用率较低,而前两轮反倾销后产能转移速度较快,因此美国本土制造商持续发起反倾销调查申请。由此看来,中长期而言,海外床垫制造商在美国当地建厂是深耕美国床垫市场的最佳选择。美国建厂具有较高门槛,梦百合作为率先在美国进行产能布局的中国床垫制造商,先发优势充足,不仅将受益于短期的订单提升,中长期份额提升也值得期待。 投资建议:按照美国商务部时间表,反倾销终裁结果将于24年5月公布,若终裁结果落地,下半年公司美国工厂订单有望明显改善。我们预计2023-25年公司归母净利润为1.30、4.17、6.47亿元(2023-25年前值为2.60、4.52、6.23亿元,根据业绩快报及反倾销落地时间下调23-24年盈利预测,上调25年盈利预测),对应PE为42、13、8。反倾销落地后美国本土床垫产能紧张,公司凭借美国供产优势,份额有望快速提升,预计2024年归母净利润增速221%,中期成长性突出,因此上调评级为“买入”。 风险提示:原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险
|
|
|
华勤技术
|
电子元器件行业
|
2024-02-29
|
68.80
|
--
|
--
|
80.12
|
16.45% |
-- |
80.12
|
16.45% |
-- |
详细
全球智能硬件 ODM 龙头,打造“2+N+3”产品结构。华勤技术成立于 2005年,2010年由功能机 IDH 转向智能机 ODM,并在此基础上不断丰富产品矩阵和客户群体。目前,公司已经形成了“2+N+3”("智能手机+笔记本电脑"+"消费类电子产品”+"企业级数据中心产品+汽车电子产品+软件"))的产品结构,主要客户包括三星、联想、小米、OPPO、华硕、华为、宏碁等海内外领先品牌客户,稳居全球智能硬件三大件(智能手机、平板电脑、笔记本电脑)整体 ODM/IDH 出货量第一名。通过不断切入知名品牌客户供应链+份额占比提升,手机和笔电 ODM 业务收入持续攀升,加之在平板、可穿戴、服务器、汽车电子等领域的多元化布局,根据公司业绩预告,预计 2018-2023年营收 CAGR 达 22.5%,归母净利 CAGR 达 71.2%。 手机 ODM:享受行业渗透率提升+自身份额提升双重增量。ODM/IDH 模式在保持高质量的前提下可以快速、大批量、低成本地将最新技术创新付诸生产,兼具规模、成本和效率优势。在智能机创新周期拉长的背景下,品牌厂商开始更多采用 ODM/IDH模式。据 Couterpoint 数据,2015-2022年全球智能机 ODM/IDH 渗透率由 24.0%提升至 39.6%,预计 2025年将进一步达到 42%,参考产业链更加成熟的笔电和平板90%以上的 ODM 渗透率,仍有较大提升空间。在全球智能机 ODM/IDH 市场,2021年华勤市占率为 31%,2022年市占率为 28%,稳居全球第一。对品牌客户而言,ODM 厂商的技术研发能力、供应链整合能力、制造管控能力和规模化优势是保证产品低成本、快速、高质量交付的关键,华勤在以上方面均具备领先优势,未来有望在ODM 行业整体渗透率提升的背景下进一步提升自身份额。 笔电 ODM:客户开拓带来增量空间,AI PC 有望加速换机和硬件升级。笔电产业链已较为成熟,且分工明确、完整,ODM 渗透率已经很高,2021年全球约 91%的笔电由 ODM/EMS 厂商生产。但对于华勤来说,笔电仍具备较大增量空间。一方面,笔电 ODM/EMS 行业主要被广达、仁宝、和硕、纬创、英业达等老牌厂商主导,华勤年出货量约为 1000万台,份额占比仅有 5%,随着轻薄化等手机升级特征复用至笔电产品,智能机 ODM 厂商在产品方案设计和物料采购方面具备优势,以华勤为代表的智能机 ODM 领先厂商在笔电 ODM 领域的份额有望逐渐提升;另一方面,目前华勤主要与联想、宏碁、华硕、华为、三星、小米等合作,北美的惠普、戴尔正在逐渐突破,后续切入新客户有望带来不错弹性。此外,AI PC 带来创新性的交互方式和视觉体验,有望加速笔电换机和硬件升级,ODM 厂商也会受益。 战略布局服务器和汽车电子,打造远期双增量业务。华勤 2017年布局服务器 ODM,2020年布局汽车电子 ODM,当前 AIGC 催生新一轮算力需求释放,汽车电动智能化带来长期增量,公司战略布局打造远期双增量业务。服务器方面,2023年 6月华勤国内首发英伟达 H800AI 服务器,9月发布太行系列(智能计算产品)、祁连系列(通用计算产品)和“青海湖”服务平台 V1.0,23Q3中标头部互联网 400G 主流交换机产品。中国大陆目前服务器 ODM 模式还不成熟,品牌商同时承担了 ODM 的角色,在英伟达高性能 AI 芯片禁运的影响下,华为、寒武纪、海光信息等国内算力芯片厂 商出货量攀升,有望带动华勤的服务器 ODM 业务快速增长。汽车电子方面,华勤在智能座舱、智能车控、智能驾驶、智能网联四大产品领域均有布局,目前出货主要集中在智能座舱产品,智能车控、智能网联和智能驾驶产品逐渐取得突破,与本土品牌、新势力造车头部客户等达成 20余项合作。 投资建议:我们预计 2023-25年公司实现营业收入 851.4/1015.6/1239.8亿元,同比-8.1%/+19.3%/+22.1% ; 实 现 归 母 净 利 润 26.8/29.8/35.2亿 元 , 同 比+4.6%/+11.1%/+18.2%;对应 PE 分别为 18.0/16.2/13.7倍。2024年可比公司平均PE 估值为 12.9倍,虽然公司估值高于行业平均估值,但考虑公司在全球 ODM 领域的龙头地位,在中国大陆服务器 ODM 领域的先发优势和优质客户基础,以及汽车电子蓝海市场的增量空间,公司中长期具备超越行业平均水平的成长性,因此首次覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示事件:智能硬件终端销量不及预期的风险;AIGC 发展不及预期的风险;原材料价格上涨及短缺风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险;市场需求/规模测算不及预期风险
|
|
|
心脉医疗
|
机械行业
|
2024-02-29
|
184.49
|
--
|
--
|
193.19
|
4.72% |
-- |
193.19
|
4.72% |
-- |
详细
事件:公司发布32023年业绩快报,32023年公司预计实现营业收入711.87亿元,同比增长32.43%%,实现归属于母公司净利润24.92亿元,同比增长37.98%%,实现扣非归母净利润24.62亿元,同比增长42.74%%。 分季度看,根据公告数据计算,预计2023年单四季度公司实现营业收入2.99亿元,同比增长28.97%,实现归属于母公司净利润1.04亿元,同比增长86.49%,实现扣非归母净利润0.97亿元,同比增长102.50%。公司单季度收入持续快速增长,预计主要得益于主动脉以及外周介入多款核心产品的持续入院,单季度利润实现高增,预计与2022年同期低基数有关(2022Q4公司归母净利润0.56亿元,扣非归母净利润0.48亿元)。 国内需求持续向好,海外市场快速开拓。2023Q4以来,随着国内公共卫生问题逐步消除,主动脉介入治疗需求快速释放,终端植入量持续攀升,我们预计公司几款核心产品如Castor、Minos、外周药球等均有不错表现,同时新产品Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统及Fontus分支型术中支架系统的入院家数及终端植入量也取得优异成绩,促使公司国内业务延续良好增长趋势;针对海外市场,公司持续加快终端市场开拓力度,围绕重点国家和地区持续大力开发,截至目前Castor分支型支架已经在全球16个国家进入临床应用,HLP支架已在全球21个国家进入临床应用,Minos腹主支架也进入了19个国家和地区,相关产品的快速增长,驱动公司2023年海外业务实现超过50%的高速提升。 研发管线进展顺利,主动脉、静脉等多款新产品有望进入收获期。公司始终坚持以产品与技术为导向,不断开发满足临床需求的创新性产品,稳步推进各项研发项目。目前,公司的自研产品阻断球囊、Cratos分支型主动脉支架、Vflower静脉支架已向国家药监局递交注册资料;胸主多分支支架已进入单中心临床随访阶段,临床表现优异;Vewatch腔静脉滤器及Fishhawk机械血栓切除导管已完成上市前临床植入;膝下药物球囊扩张导管处于上市前临床试验阶段。在肿瘤介入领域,公司微球类产品进入上市前临床植入阶段,HepaFlowTIPS支架也已经获批进入创新医疗器械特别审查程序。随着更多特色新品种的陆续上市,公司在血管介入市场的领先地位有望持续巩固。 盈利预测与投资建议:根据公司公告,我们调整盈利预测,预计医疗反腐等外部政策可能造成短期扰动,费用优化、产能扩张等驱动下盈利水平有望进一步提升,预计2023-2025年公司收入11.87、15.57、20.41亿元,同比增长32%、31%、31%(调整前12.07、15.86、20.87亿元);预计2023-2025年归母净利润为4.92、6.42、8.38亿元,同比增长38%、31%、31%(调整前4.83、6.33、8.30亿元)。公司当前股价对应2023-2025年30、23、18倍,考虑到公司是国内血管介入龙头企业,竞争优势显著,未来有望凭借一系列主动脉以及外周介入创新产品维持高增长态势,维持“买入”评级。 风险提示事件:新产品研发风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
|
|
|
欣旺达
|
电子元器件行业
|
2024-02-28
|
13.88
|
--
|
--
|
14.62
|
5.33% |
-- |
14.62
|
5.33% |
-- |
详细
事件:2/26日,公司基于对未来发展前景的信心及价值认可,为维护公司全体股东利益,增强投资者信心,促进公司长远健康可持续发展,发布“质量回报双提升”行动方案。 二十余年深耕锂电池行业,业务多元化发展::公司自1997年开始深耕锂电池行业,在消费类电池领域已成为全球龙头企业,与全球头部消费电子品牌厂商合作;动力电池聚焦方型铝壳电池,覆盖BEV、EREV、PHEV、HEV等应用市场,积极布局中高端市场和投入超级快充产品开发;储能覆盖电力储能、工商业储能、家庭储能、网络能源及智慧能源等五大业务领域。目前下游客户对pack+电芯的方案接受度越来越高,且终端需求呈逐渐复苏态势,公司手机、笔电等消费类电芯自供率不断提升;同时动力电池出货量持续增长带动稼动率提升,公司整体规模有望不断增长,盈利能力有望持续增强。 持续提升创新能力,驱动高质量发展::公司2020-22年研发投入CAGR达23.2%,研发人数CAGR达18.34%,研发投入及研发人数均稳步提升。目前,公司拥有发明专利、实用新型专利及外观设计专利3,000余项。消费类电池方面具备硅负极电池研发、生产能力;动力电池已发布三元4C超快充产品,同时在5C和6C产品做迭代开发,且4C磷酸铁锂电池已开发完成;储能系统可实现光储充检一体化充电站能量智能调度保障设备安全、高效运行。 稳定现金分红、积极回购,重视投资者回报:在各项业务保持创新,实现高质量发展的同时,公司持续稳定现金分红、积极回购股份。2011-2022年累计现金分红11.65亿元,2020-2022年以现金方式分配的利润占年均可分配利润的10%以上。同时,公司在今年2月公告新一轮股票回购计划,拟使用自有资金以集中竞价方式回购3-5亿元公司股份,回购价格不超过19.9元/股(含),回购股份将予以注销,积极回馈市场投资者。 投资建议:考虑消费电子行业目前仍为弱复苏,动力电池、储能系统领域竞争仍较为激烈,我们调降此前盈利预测,预计2023-25年公司归母净利润为11/13/16亿元,对应PE为24/20/16倍,维持“买入“评级。 风险提示:市场竞争加剧,下游需求复苏不及预期,储能业务开展不及预期,研报使用信息数据更新不及时的风险。
|
|
|
中国海油
|
石油化工业
|
2024-02-28
|
25.00
|
--
|
--
|
28.00
|
12.00% |
-- |
28.00
|
12.00% |
-- |
详细
中国海油:低成本、高成长、高分红的稀缺资源成长股 低成本:桶油成本全球领先,DD&A 或继续下探。桶油成本的高低能够体现全球油气公司竞争力的强弱,公司成本管控成效显著,截止 2022年报,桶油五项成本达 30.39美元,(较 2013年的 45.02美元降了 14.63美元)。其中,作业成本为 7.74美元/桶,远低于 Exxon(13.09美元/桶)和康菲石油(11.27美元/桶)等海外企业,居全球成本曲线左侧。展望未来,由于 DD&A 成本占桶油主要成本一半左右,控制其变化为降本重点。 2015年后国内和海外油田 DD&A 均有所下降,随着公司不断提高勘探成功率,缩短开发周期,加强老油田精细化管理,未来仍有降本空间。 高成长:油气资源品质优异,资本开支稳中有升。储量资源:公司油气储量资源雄厚且保持持续增长态势,2017-2022年储量 CAGR 为 5.20%,2022年达 62.39亿桶。近来储量寿命维持 8-10年左右,全球领先。此外,公司储量替代率自 2017年起均超100%,彰显资源品质优异。资本开支:公司资本开支稳中向上,从 2016年的 487.33亿元增长至 2023年(公告预测值)的 1280.00亿元,CAGR 为 14.79%。根据最新战略展望,2024年资本开支预计为 1300亿元。历年来资本开支目标完成度高,2019年之后始终保持 90%以上。产量方面:中国海油 2011-2022年的 CAGR 为 5.9%,远超国际行业龙头,如 BP(-0.4%)、Shell(-1.0%)等,产量实现逆势高增长。同时公司远期产量规划明确,2023-2026年油气目标净产量分别为 655、7 10、790、820百万桶(以规划区间均值计算),3年 CAGR 为 7.78%。 高分红:国企改革示范标杆,高分红体现强防御。分红表现穿越周期:近 7年除 2021年外股息支付率始终保持在 40%以上,2022年(A/H)股息率为 15.1%和 13.0%。分红计划兜底:根据《股东分红回报计划》,预计 2022年至 2024年公司全年股息支付率预计将不低于 40%,无论公司的经营表现如何,2022年至 2024年,全年股息绝对值预计不低于 0.70港元/股,公司持续推行高股息计划。 ? 原油:供需紧平衡持续,油价或维持中高位震荡。 供给:OPEC+减产履行率高。2024Q1,OPEC+成员国累计将自愿减产 219.3万桶/日。结合 IEA2月月报,2024年 1月全球原油总供给量环比上月下降 140万桶/日,减产政策执行履行效果良好;叠加巴以冲突的持续发酵,整体不确定性因素仍强。在全球油气上游资本开支缩减背景下,供给弹性或进一步减弱。 需求:全球需求低基数增长。根据 IMF 在 2024年 1月的预测,2023和 2024年全球GDP 增速均为 3.1%,整体全球用油需求相对稳定。随全球经济衰退预期修正,国内稳增长政策持续发力下,全球原油需求有望维持低基数增长。 油价:紧平衡格局支撑油价。从供需平衡表上看,EIA 最新 2月月报,维持全年原油供需仍存 12万桶/日的缺口的判断。中东及非洲等国高油价诉求不改,叠加美国页岩油开采成本抬升,有望对油价形成进一步支撑。我们预计,2024年 Brent 油价有望继续维持在 70-85美元/桶区间偏强震荡。 ? 盈利预测:预计公司 2023-2025年营收为 4103.1/4323.3/4565.2亿元,归母净利润为1259.0/1349.0/1408.7亿元,同比-11.2%/+7.2%/+4.4%,EPS 分别为 2.6/2.8/3.0元。 对应 PE 分别为 9.4/8.8/8.4(2024/2/23收盘价)。公司为油气勘探开采行业龙头,桶油成本优势显著,同时高股息铸建强防御。首次覆盖,给予“买入”评级。 ? 风险提示:经济衰退风险;国际原油价格波动;国家政策变动的风险;汇率风险;油田开发不及预期风险;自然灾害、恶劣天气等不可抗力的风险;使用信息滞后或更新不及时的风险。
|
|
|
金宏气体
|
基础化工业
|
2024-02-28
|
19.89
|
--
|
--
|
21.10
|
6.08% |
-- |
21.10
|
6.08% |
-- |
详细
事件:公司发布 2023 年业绩快报,报告期内预计实现营收和归母净利润分别为 24.3亿元和 3.2 亿元,分别同比+23.4%和+39.3%,其中单 Q4 预计实现营收和归母净利润分别为 6.5 亿元和 0.6 亿元,分别同比+22.1%和-0.2%,环比+0.2%和-38.1%。 电子大宗已稳定贡献增量,多个项目将陆续投产。电子大宗载气市场广阔,且兼具现场制气模式的盈利稳定性和应用于电子领域的高附加值。公司于 2021 年 11 月拿到北方集成的电子大宗载气项目订单,开启电子大宗战略业务领域后,在业务上获得持续性进展,相继与广东芯粤能、广东光大、厦门天马光电子、无锡华润上华、苏州龙驰半导体、西安卫光科技签订电子大宗气体供应合同,目前在手有 7 个订单,其中北方集成创新中心项目处于临时供气状态,广东芯粤能项目、西安卫光项目已量产供气,处于稳定运营状态。据公司公众号,截至 2023 年 11 月,福建省重点项目厦门天马光电子大宗载气站已实现顺利送气,或在 2024 年实现稳定运营收费。同时,除了后续在手订单逐步量产贡献持续增长外,电子大宗载气与电子特气两者客户群体高度重叠,存在良好的协同效应,或将助力公司半导体电子特气产品的导入。 特气业务业绩贡献显著,期待新品逐步放量。据公司公告,公司特种气体占主营收入的比例在 2023 年前三季度高达 50.5%;根据我们的测算,2023 年公司特种气体业务的营收规模或将达到 40%左右的同比增长,贡献显著。我们认为特种气体业务的显著增量一方面来自于电子大宗载气业务的从 0 到 1,另一方面得益于公司超纯氨等拳头产品受益光伏需求景气量价齐升。公司超纯氨及高纯氧化亚氮产品已供应至中芯国际、海力士、镁光、联芯集成、积塔等一批知名半导体客户。截至 2024 年 1 月,眉山特气项目、株洲氢气项目均在试生产过程中,嘉兴二氧化碳项目已经完成验收。与此同时,公司投产新品电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳正在积极导入集成电路客户,其中高纯二氧化碳已有 2 家客户批量供货,电子级正硅酸乙酯已有 2 家客户于 2023 年 11 月开始批量供货;在建新品全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷、二氯二氢硅、六氯乙硅烷、乙硅烷、三甲基硅胺等 7 款产品正在产业化过程中。 积极探寻氦气资源,构建液氦储罐壁垒。氦气被称为“气体黄金”,全球产气集中,国内进口依赖度高,是重要的战略资源。据公司公告,公司于 2023 年 5 月与中集安瑞科举行液氦储罐战略合作签约,多方开拓液氦储罐的采购渠道,储罐数量稳步增加。 据公司公告,公司计划 2023 年进口氦罐 12 个,截止 2023 年 9 月 25 日,已到位 9个,23H1 氦气销售额约为 5000 万。公司氦气资源除充分保障集成电路、液晶面板等泛半导体客户需求外,也在积极渗透医疗及工业客户。 坚定纵横发展战略,持续看好大宗气体未来增长。公司具备领先同业的高效运维管理 能力,在苏州区域实现高市占率的同时仍可实现高增速增长,据公司公众号,截至 2023年 12 月 18 日,公司吴江分公司 2023 年未税销售超过 1 亿元,同比增长 43%,超额实现年度既定目标,且瓶装气销售也突破百万瓶,创历史新高。苏州区域的成功基因使公司坚定推进从苏州向异地扩张的横向战略布局,加速形成区位卡位,公司开拓区域战略:1)以苏州优势区域为中心向外开拓,围绕长三角区域布局;2)聚焦经济体量相对好的区域。据公司公告,2023 年 1 月,公司参股了北京悟空气体有限公司,布局特种气体资源;于 2023 年 3 月设立了金宏气体(启东)有限公司,建设气体充装站项目,设立金宏气体(天津)有限公司,为客户提供气体相关服务,完成了对上海畅和、上海振志及上海医阳的收购,整合上海地区医用销售渠道;2023 年 5 月,设立越南子公司,建设超纯氨生产项目,布局东南亚市场。在特气业务顺利拓展的同时,公司也持续布局大宗气体业务,2023 年公司签署了浙江鸿禧、迈为科技、浙江国康等 5项现场制气项目,累计投产雅安百图、宁波泰睿思、苏州维信等 6 项现场制气项目,伴随苏相空分项目的投产,公司气源自给能力将不断提高。 投资建议:公司作为国内工业气体民营领军者,坚持贯彻纵横发展战略,在大宗气体和特种气体的双轮驱动下,兼具成长弹性及持续性。考虑到光伏等下游需求的预期变化以及公司电子大宗等项目的投产节奏,我们调整盈利预测,预计 2023-2025 年归母净 利 分 别 为 3.2/4.0/5.0 ( 前 值 为 3.3/4.1/5.3 ) 亿 元 , 同 比 增 速 分 别 为39.3%/23.8%/26.1%(前值为 43.4%/24.5%/29.7%),对应当前股价 PE 分别为30.1x/24.3x/19.3x,维持“买入”评级。 风险提示:原料成本涨幅超预期、需求不及预期、行业新增供给超预期、安全生产、商誉减值、报告使用的资料存在信息滞后或更新不及时的风险
|
|
|
中复神鹰
|
基础化工业
|
2024-02-28
|
26.29
|
--
|
--
|
27.88
|
6.05% |
-- |
27.88
|
6.05% |
-- |
详细
事件:公司发布2023年业绩预告,预计报告期内公司实现收入22.6亿,YoY+13.1%;实现归母净利润3.2亿,YoY-47.6%;实现扣非归母净利润2.4亿,YoY-58.0%。预计Q4单季度实现收入6.5亿,YoY+19.4%,环比+17.2%;归母净利润润0.24亿,YoY-86.7%,环比-66.6%;实现扣非归母净利润-0.26亿。 销量环比继续提升,价格已处于底部区间。1)销量:随着市场的持续开拓,以及公司西宁二期114.4万吨产能逐步释放,我们预计23Q4销量环比23Q3继续提升。2)价格:我们估算23Q4均价环比有所下降。根据百川盈孚数据,23Q4国内中小丝束碳纤维均价价11.5万//吨,环比23Q3均价13.0万//吨下降11.1%。我们判断在目前价格下,大部分民品生产厂商已较难实现盈利,碳纤维价格继续下行空间有限。此外,1月5日吉林化纤对12KK碳纤维每吨价格上调3000元,我们判断碳纤维价格整体处于底部区间。3)成本:计我们预计23Q4吨成本环比有所上升,主要由于原材料丙烯腈价格提升,根据dwind数据,23Q4丙烯腈均价9977元//吨,环比23Q3提升1469元//吨(+17.3%)。在规模增长及降本提效降耗举措推动下,我们预计公司吨成本仍有较大下降空间。4)盈利:受价格及成本端影响,23Q4吨扣非盈利环比下滑已至亏损。 产能建设稳步推进,份额望持续提升。1)技术:公司在国内率先攻克碳纤维“干喷湿纺”纺丝技术,并具备T700级、T800级、T1000级和M40级的产业化能力,成功实现T1100级碳纤维的成功制备。此外,公司成功制备出干喷湿纺T700级级48K大丝束碳纤维,产品性能与国际同类产品相当,产品兼顾了小丝束的工艺性能和大丝束成本优势。 2)产能:目前总产能达2.85万吨,连云港33万吨项目稳步推进,未来建成投产将成为全球最大的高性能碳纤维生产基地,进一步强化产能规模优势。3)产品:公司产品涉及1K--48KK各种型号,在传统成熟和战略新兴领域全覆盖。公司拥有根据下游应用领域的不同需求提供性能指标定制化生产的能力,且可灵活运用产线柔性切换的特点,动态调整生产工艺,随时切换大丝束//小丝束以及不同规格的碳纤维生产,以满足市场需求。公司T700级及以上产品系列在国内市场已连续多年保持市场占有率50%以上,其中在国内储氢瓶领域占比达80%,碳//碳复材领域占比达60%。 投资建议:我们下调23--525年归母净利润至至3.2、2.4、5.8亿(原原2233--525年盈利预测为为3.7、5.6、7.8亿),主要是考虑到需求相对疲软,下调均价假设,调整后盈利对应当前股价EPE为为75.2、98.5、41.1倍,PB为为5.0、5.0、4.6倍。公司是国内中小丝束碳纤维龙头,具备规模和成本优势,产品结构持续优化,维持“买入”评级。 风险提示:产能投产不及预期、价格大幅下滑、原材料价格提升、成本下降不及预期、规模扩张的管理风险、行业供需测算有偏差、使用信息滞后或更新不及时风险。
|
|
|
伟思医疗
|
机械行业
|
2024-02-28
|
53.24
|
--
|
--
|
55.96
|
5.11% |
-- |
55.96
|
5.11% |
-- |
详细
事件:公司发布2023年业绩快报,2023年公司预计实现入营业收入4.62亿元,同比增长长43.72%,实现润归母净利润1.36亿亿元,同比长增长45.41%,实现扣非归母润净利润1.22亿亿元,同比长增长58.9%。剔除股份支付和所得税影响后,2023年公司预计实现归母润净利润1.53亿元,同比增长64.02%。 分季度来看,根据公告内容计算,预计2023年单四季度公司实现营业收入1.30亿元,同比增长24.02%,实现归母净利润0.34亿元,同比增长7.60%,实现扣非归母净利润0.31亿元,同比增长5.87%。公司单季度收入快速增长,预计主要得益于政策回暖后,下游终端需求日益恢复,以磁刺激为代表的核心系列产品持续放量。单季度利润增速有所波动,预计主要受到股权激励费摊销影响,如还原当季度股份支付费用,2023年四季度公司归母净利润预计实现0.42亿元,同比增长约31.11%,扣非净利润0.38亿元,同比增长约31.81%。 多系列新品迭代+营销网络改革,2023年业绩接近预告中值。公司持续加快磁刺激、电刺激、电生理、康复机器人以及激光射频等方向的先进技术研发,并完善产品布局,2023年全新一代盆底功能磁、经颅磁、团体生物反馈仪等产品均实现迭代升级上市,产品市场竞争力显著增强,以磁刺激为代表的核心产品业务规模与市场份额快速增长;与此同时,公司分层分级营销网络在完成优化调整后,整体团队执行力及终端覆盖度进一步提升,累计覆盖的终端医疗及专业机构过万家,同时叠加康复医疗市场需求不断恢复,共同驱动公司业绩实现高增。 康复专科产品持续丰富,光电医美业务放量可期。公司不断加大康复专科核心产品布局,丰富公司康复专科产品矩阵,目前针对三级医院康复科已推出“康复环”整体解决方案,2024年公司有望推出更多的符合临床需求的高质量康复亚专科建设解决方案,促进公司基础康复专科业务蓬勃发展;同时在医美领域,公司聚焦于临床有效、注册合规的产品积极布局,目前塑形磁产品已经获得FDA认证和国内医疗器械注册证,皮秒激光临床实验入组全部完成,产品效果反馈良好,射频抗衰、射频溶脂等新品正在有序推进过程中,未来有望陆续上市快速放量。 盈利预测与投资建议:根据财报数据,我们调整盈利预测,考虑疫后复苏、磁刺激持续快速增长以及新产品上市节奏等,我们预计公司2023-2025年收入4.62、5.81、7.14亿元,同比增长44%、26%和23%(调整前4.83、6.01、7.41亿元);预计2023-2025年归母净利润1.36、1.80、2.35亿元,同比增长45%、32%和31%(调整前1.42、1.85、2.42亿元)。公司当前股价对应2023-2025年PE约为33/25/19倍。考虑公司是盆底康复龙头之一,凭借磁电联合有望持续扩大领先优势,同时在精神、神经康复、运动康复、医美等细分领域多点布局,有望长期受益国内持续增加的康复需求,维持“买入”评级。 风险提示事件:研发失败风险,政策风险,市场竞争风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况
|
|
|
阳光诺和
|
医药生物
|
2024-02-28
|
58.56
|
--
|
--
|
64.01
|
9.31% |
-- |
64.01
|
9.31% |
-- |
详细
事件:布公司发布2023年年业绩快报,2023年年公司实现营业收入公司实现营业收入9.54亿元,同比亿元,同比增长增长40.98%;归母净利润1.94亿亿元,同比增长增长24.43%;扣非归母净利润1.89亿元,同比增长增长33.33%。 业绩持续快速增长,2023Q4收入增长强劲。分季度看,2023Q4收入2.62亿元,同比增长44.40%,归母净利润2297万元,同比下降15.09%,扣非净利润2100万元,同比略降0.71%。收入增长快于利润,我们预计主要系:①公司持续推进市场拓展,新签订单稳步增长,同时公司持续加强技术平台和人才队伍建设,进一步增强药物综合研发服务能力,提升内部运营效率;②公司持续推进品种自研储备战略,持续加大自主立项的多肽创新药、改良型新药和特色仿制药的研发投入,我们预计随着通过前期累计研发投入,公司有望形成技术成果在未来转化过程中获得长期收益,带来业绩弹性提升。 药学研究+临床试验和生物分析服务等多轮驱动,自研品种转化有望贡献第二增长曲线。1)药学研究服务:截止2023年上半年,板块人员升至852人(+15.92%)。 除持续巩固药物发现及改良型研发平台技术优势外,公司开拓新领域,成立独立的宠物用药事业部诺和瑞宠,目前在研品种约30余个;2)临床试验和生物分析及药理药效服务:截止2023年上半年,板块人员升至333人(+34.82%)。我们预计主要系不可抗力逐步消退,业务逐步重回快速增长轨道所致;3)自研品种开发:2023年上半年公司参与研发和自主立项研发的项目中,共3项新药项目已通过NMPA批准进入临床试验,47项药品申报上市注册受理,7项一致性评价注册受理;取得31项药品生产注册批件;18项通过一致性评价;5项原料药通过审评获批。目前公司累计取得生产批件的权益分成项目共6项,我们预计随着自研品种项目持续推进,项目转化有望逐步迎来收获。 盈利预测与投资建议:考虑公司收入持续强劲,研发投入持续加大,我们调整盈利预测,我们预计公司2023-2025年营业收入分别为9.54亿元、12.72亿元、16.34亿元(调整前9.22亿元、12.29亿元、15.77亿元),增速分别为40.98%、33.36%、28.41%;归母净利润分别为1.94亿元、3.04亿元、4.10亿元(调整前2.22亿元、3.04亿元、4.10亿元),增速分别为24.43%、56.73%、34.96%,对应2023-2025年PE约34.6、22.1、16.4倍。考虑到公司所处赛道景气持续,公司发展空间较大,订单增速较快,自研转化有望带来第二成长曲线,享受估值溢价,维持“买入”评级。 风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新冠疫情后业务恢复不及预期风险、新药项目对外转让的不确定性风险、客户相对集中的风险、核心技术人员流失的风险。
|
|