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平安银行 银行和金融服务 2020-10-23 17.94 -- -- 17.85 -0.50% -- 17.85 -0.50% -- 详细
季报亮点:1、平安银行营收、拨备前利润在去年同期高基数基础上仍维持了高速增长:营收同比+13%,PPOP 同比+16%。单季净利润同比增速回正:3季度利润同比+6%,累积同比-5.2%。2、资产质量改善幅度大超预期,预计未来不良压力不大。不良率和逾期率分别环比下降33bp 和51bp至1.32%、1.77%。单季年化的关注+不良净生成率环比下降1.38个点至1.1%。逾期90天以上净生成率环比下降29bp 至2.41%。3、手续费收入增速持续回升、同比+16%(1H20同比+7%),主要得益于个人代理基金及信托计划手续费收入和对公传统业务手续费收入等非利息净收入增长。 季报不足:1、净息差环比下降11bp 至2.48%。资产端收益率仍旧维持较大的降幅,而负债端的缓释程度有所减弱共同拖累了息差。净息差后续趋势展望:资产端收益率上行趋势确定。随着经济修复,生产扩张带来的融资需求扩张将使收益率曲线抬升。 投资建议:公司盈利能力保持稳健高增,资产质量大幅改善超预期,随着资产质量的夯实,未来公司净利润有一定的释放空间。公司2020E、2021EPB1.18X/1.08X ; PE12.65X/11.46X ( 股份行PB 0.77X/0.70X ; PE7.41X/6.81X),公司背靠集团科技与综合金融,对公、零售业务拓展均具有明显优势,中长期看,有望转型为优质银行。建议投资者积极关注其转型力度,是我们推荐的银行业“核心资产”。 风险提示:宏观经济面临下行压力,资本补充压力。
苏晨 8
中材科技 基础化工业 2020-10-23 21.31 -- -- 21.72 1.92% -- 21.72 1.92% -- 详细
事件:10月 21日公司发布 20年三季报。20Q1-Q3营收 129.2亿元,同比+35.5%;归母净利 15.48亿元,同比+52.0%;扣非归母净利 14.26亿元,同比+50.0%。20Q3营收 53.32亿元,同比+53.6%;归母净利 6.25亿元,同比+72%;扣非归母净利润 6.01亿元,同比+72%。 Q3风电持续高增、玻纤基本面改善开启、锂电隔膜或已进入盈利拐点期。 毛利率和净利率均有提升。 风电:市场需求旺盛,公司大叶片产能释放,产销量和盈利能力提升,预计 Q3净利润环比增加。 玻纤:国内需求向好,前三季度产销量及盈利均逆势增长,预计 Q3净利润环比持平。 锂电隔膜:产能和市占率迅速提升+大客户占比提升+海外出口大幅增加,预计盈利或将进入拐点期。 20Q1-3毛利率 27.87%,同比+0.3pct;期间费用率 14.04%,同比-0.9pct; 净利率 11.98%,同比+1.3pct。 20Q3毛利率 27.54%,同比+0.8pct;期间费用率 12.9%,同比-0.1pct; 净利率 12.01%,同比+1pct。 站在当前时点,我们继续看好公司未来成长持续性。 玻纤:行业已处于上行周期,提价具有持续性,看好未来几年行业供需向上,龙头企业除受益于行业,有自身内生成长性(成本下降和高端占比提升),beta 和 alpha 兼备。 需求端,核心是国内经济在基建拉动下已率先复苏,海外主要经济体在刺激计划下有望陆续复苏(20年美国、欧洲、日本财政刺激规模加大,美国重启 QE、欧盟负利率等)。各细分领域看,风电稳定,汽车、电子、建筑建材、家电等领域边际转好。 供给端,新增产能较少,预计明年 2%左右的增长,未来几年龙头企业进入冷修技改大周期。 风电叶片:收入和利润预计大幅增长。核心是风电产业链持续高景气,公司是风电抢装最受益的龙头之一,产品结构升级助力均价和毛利率保持平稳。 2020年风电新增装机或达 33GW,同增约 28%。2021年整体需求将呈现一定程度的下滑,但我们认为幅度可控,需求延续性将一定程度维持,边际看海上、海外风电及产品结构调整,对冲行业的周期性。 锂电隔膜:公司锂电隔膜业务随着客户市占率稳定进入常态,产能爬坡及良品率提升。我们预计下半年订单高增态势有望延续,业绩有望持续超预期。2021年有望形成 15-16亿平的产能,产能利用率上来后,盈利提升会较快。 投资建议:我们认为公司 2020年风电叶片业务有望高增,玻纤原纱盈利也将有所上涨,锂电隔膜业务逐渐放量有望贡献新的业绩增量。由于公司Q3三大主业业绩超预期,我们预计公司 2020-2021净利润分别为 22.0和26.3亿,对应 PE17和 14X,给予“增持”评级。 风险提示:玻纤需求大幅下滑,新增供给过高,玻纤原纱价格大幅下滑; 风电装机大幅下滑;锂电隔膜业务不及预期。
江琦 1
鱼跃医疗 医药生物 2020-10-23 32.52 -- -- 31.67 -2.61% -- 31.67 -2.61% -- 详细
事件:公司公告 2020年三季报,实现营业收入 48.48亿元,同比增长 36.33%,归母净利润 15.10亿元,同比增长 111.84%,扣非净利润 13.93亿元,同比增长 103.24%;同时预告 2020年年报,预计实现归母净利润增速 120-130%。 业绩持续超预期,疫情相关产品海外持续放量。2020Q3单季度实现收入 14.27亿元,同比增长 35.34%,归母净利润 3.91亿元,同比增长 117.70%,扣非净利润 3.70亿元,同比增长 112.53%,较上半年有进一步提速,主要是海外疫情爆发下无创呼吸机等呼吸类产品、红外额温枪等疫情相关品种销量持续保持高位,以及国内传统家用器械、临床手术器械等品种销售快速恢复带来。公司披露 2020年全年业绩预告,归母净利润增速中值约 125%,我们预计主要是高毛利率的防疫产品销售继续旺盛带来利润率保持高水平,同时非疫情品种销售加速恢复的原因。 国内家用器械产品快速恢复增长,呼吸机、制氧机等品种海外销售继续放量。 受益于国内外疫情发展,公司呼吸机等防疫产品销量大幅提升,我们预计前三季度公司呼吸及供氧产品总销售已超过 2019年全年销售水平,随着海外疫情持续,全年销售可期。与此同时,国内血糖、血压计等原有家用器械产品销售已从疫情影响下快速恢复,整体电商平台销售预计实现 10+%的增长。 临床端手术器械销售逐步恢复中,消毒感控产品继续放量。随着国内医疗秩序恢复,我们预计前三季度手术器械销售下滑幅度较 2020H1的 14%进一步收窄;作为国内院用专业消毒感控产品的主要供应商,伴随洁芙柔等品种民品市场的快速打开,我们预计上海中优实现超过 50%的快速增长,继续延续了上半年的增长趋势。 盈利预测与估值:根据 2020年三季报,我们更新盈利预测,预计 2020-2022年公司收入 62.89、59.94、71.02亿元,同比增长 35.65%、-4.68%、18.49%,归属母公司净利润 17.00、13.44、16.04亿元,同比增长 125.90%、-20.92%、19.32%,对应 EPS 为 1.70、1.34、1.60。目前公司股价对应 2021年 24倍PE,考虑到公司内生快速恢复,全球疫情扩散下呼吸机、制氧机等产品有望持续带来增量业绩,维持“买入”评级。 风险提示:产品推广不达预期风险,疫情持续时间不确定风险。
洋河股份 食品饮料行业 2020-10-23 160.50 -- -- 169.28 5.47% -- 169.28 5.47% -- 详细
事件:洋河股份发布02020年三季报,公司前三季度实现营业收入189.14亿元,同比下降10.35%,实现归母净利润671.86亿元,同比增长0.55%,扣非后归母净利润456.34亿元,同比下降13.94%;其中单三季度实现营业收入554.85亿元,同比增长7.57%,实现归母净利润517.85亿元,同比增长长14.07%,扣非后归母净利润813.68亿元,同比增长2.25%。 业绩符合预期,新品梦6+驱动收入回归正增长。20Q3公司收入和利润回归正增长,增速水平与我们预期基本一致,结束连续4个季度下滑趋势,我们认为主因一是中秋旺季消费恢复进度较快,宴席和聚会场景出现一定补偿性消费,二是公司渠道层面调整基本到位,渠道反馈蓝色经典系列整体库存处于良性水平,价格体系同比普遍有提升,特别是梦系列。报告期末预收账款38.69亿元,同比大幅增长95.5%,环比下降2%。分产品来看,我们认为三季度收入增长主要由梦系列驱动,其中梦3旺季发货较少,提前停货为升级版新品上市做准备,梦6+顺利替换老梦6,在江苏省内及上海等地反馈较好,如宴席和商务招待等消费场景接受度逐步提高,初步形成一定复购率;海和天系列部分市场继续去库存,预计收入同比有所下滑。 320Q3毛利率小幅下降,期间费用率有所提高。20Q3公司毛利率为73.16%,同比下降0.78pct,主要是新品推广中货折力度提升所致;期间费用率为28.51%,同比提高2.62pct,其中销售费用率17.96%,同比提高0.31pct,管理费用率8.21%,基本持平,财务费用率-0.21%,基本持平,研发费用率2.55%,同比提高2.38pct。20Q3公司净利率为32.58%,同比提高1.84pct,主要得益于中银证券上市带来公允价值变动收益大幅提升。20Q3公司经营性净现金流为22.89亿元,同比增长2.69%,现金流表现良好。 公司业绩拐点已现,全年规划目标仍将是努力方向。公司2019-2020年在多方面进行了深度调整,目前来看渠道调整进入收尾阶段,随着渠道利润的提升,正循环有望陆续开启。根据三季度市场动销表现,国内疫情持续得到良好控制背景下,次高端价位以上产品基本恢复正常水平,公司产品梦3停货后,预计升级版新品将在年内面市,操盘思路类似梦6+,终端定价将有一定提升。考虑到去年下半年业绩低基数因素,我们预计四季度业绩将继续保持恢复性增长,全年收入持平目标仍是努力方向。 营销创新优势依旧显著,,看好梦之蓝新品在次高端市场未来发展潜力。2019年公司调整销售领导,下半年公司主动控货,调整态度坚决,彻底调整有利于长期重回增长轨道;公司积极推出回购方案用于团队激励,目前回购金额达10亿元,历时一年的回购工作结束,我们认为后续激励方案落地有望进一步完善治理结构,激发团队经营活力。历史上来看,洋河上一轮快速增长超越竞品主要得益于营销创新,近两年企业深度调整后继续以营销创新强化品牌理念,突出产品价值感,如梦6+与时代背景有效结合,丰富品牌内涵,营销思路独到新颖。随着高端酒价格的提升,白酒行业次高端价格带正在跟随上移,洋河在此价位消费基础深厚,我们看好梦6+在次高端市场的良好增长潜力,未来3-5年有望打造成为百亿大单品。随着全国化持续推进,公司中长期成长空间仍足,未来3-5年业绩仍旧有望实现稳健增长,继续建议以中长期视角看待优秀企业的良好成长空间。 投资建议:重申“买入”评级。基于公司将2020年定位调整年,我们更新盈利预测,预计公司2020-2022年营业收入分别为219/251/286(之前为232/257/287)亿元,同比增长-5.3%/14.8%/13.9%(之前为0.5%/10.5%/11.9%);净利润分别为69/82/95(之前为75/84/95)亿元,同比增长-6.0%/18.7%/15.9%(之前为1.3%/12.4%/13.0%),对应EPS分别为4.60/5.46/6.33(之前为4.96/5.58/6.30)元,对应PE分别为31.2/26.3/22.7倍,重点推荐。 风险提示:疫情持续扩散风险、新品推广进程放缓、食品品质事故
东方财富 计算机行业 2020-10-23 26.10 -- -- 26.19 0.34% -- 26.19 0.34% -- 详细
公司发布2020三季报,报告期内实现营业收入59.46亿元,同比+92.00%,归母净利润33.98亿元,同比+143.66%。 收入实现较快增长,规模效应显著。前三季度公司实现营业总收入59.46亿元,同比+92.00%,实现归属上市公司股东的净利润33.98亿元,同比增加143.66%。其中,单Q3实现营业总收入26.08亿元,同比+137.28%,实现归母净利润15.89亿元,同比+203.47%。2020Q1~Q3公司销售/管理/研发费用同比60.73%/43.76%/-17.58%,显著低于收入增速,体现出较强的规模效应。 受益市场活跃度提升,各业务线实现较高增长。经纪业务方面,20Q3两市股票成交额同比大幅增长 129%,投资者交易活跃度同比大幅改善,报告期内,公司手续费及佣金收入11.05亿元,同比+121.07%。两融业务方面,市场两融余额为 1.47万亿元,同比+55%,报告期内,公司利息净收入4.58亿元,同比+110.77%。公司加快扩表步伐,非公开发行 80亿元公司债事项已获深交所无异议函,母公司筹划再度发行可转债正在开展前期工作,有望带动两融业务市占率持续提升。基金业务方面,20Q3市场新发基金份额 1.18万亿份,同比大幅增长 211%,除手续费及佣金收入、利息净收入之外,公司营业收入同比+173.53%,基金业务实现大幅增长。 一站式互金平台前景广阔。公司具有长期积累的流量优势和客户粘性,建立了以“东方财富网”、“股吧”和“天天基金网”为核心的互联网流量平台,积累了庞大的用户数量和营销渠道,PC端约1000万DAU,移动端约4000万MAU,变现空间广阔。成立至今实现了基金代销、零售证券和公墓基金管理的三次飞跃。未来公司有望以互联网新型模式持续开拓财富管理市场,一站式互金平台前景广阔。 投资建议:预计公司2020/2021/2022年EPS 0.43/0.52/0.62元,对应PE61.59/50.42/42.26倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务进展不及预期,市场竞争加剧,金融市场发展不及预期。
江琦 1
康华生物 医药生物 2020-10-23 500.00 -- -- 473.99 -5.20% -- 473.99 -5.20% -- 详细
事件:2020年10月21日,公司发布2020年三季报。2020年前三季度公司实现营业收入8.25亿元,同比增长180.37%;实现归母净利润3.44亿元,同比增长288.47%。同时,公司预告2020年全年预计实现归母净利润3.9-4.25亿元,同比增长108.91%-127.65%。 独家人二倍体狂苗产能释放,实现高速增长。2020年前三季度公司归母利润同比增长288%,其中第三季度单季度营收3.7亿元(1480%+),实现归母净利润1.61亿元、同比增长4250.5%。2020年前三季度公司核心产品人二倍体狂苗受益于需求旺盛、行业竞争格局优化等实现快速增长,去年第三季度产能技改的因素基本消除,叠加产量和经营效率提升带来的规模效应,前三季度和第三季度均实现快速增长。2020年前三季度公司独家人二倍体狂苗累计批签发265万支,去年全年仅237.77万支。我们预计公司第三季度单季度人二倍体狂苗销售量超过120万支、前三季度销售超过280万支。 销售费用率35.64%,管理费用率6.25%,研发费用率4.53%。前三季度销售费用2.94亿元(160.32%+),费用率水平同比下降接近3个百分点,我们预计主要是销售活动展开顺利、规模效应带来费用率水平有所下降。管理费用5159万元(26.24%+),费用率水平同比下降超过7个百分点,预计主要是今年技改因素消除、规模效应提升。研发费用3737万元(300.94%+),公司继续加大研发投入,推进轮状病毒疫苗、诺如病毒疫苗等产品研发。经营活动产生的现金流量净额2.85亿元(2019Q3期末1.41亿元),随着销售收入增长、回款增加经营性现金流逐季好转。应收票据及应收账款4.28亿元、占收入比重52%,主要是销售增长。存货5086万元、占总资产比重2.43%。 长期来看,我们预计公司二倍体狂苗全部产能达产后总产能有望达到1100万支/年,峰值收入体量有望达到30-33亿元,利润体量有望达到13.5-15亿元。 盈利预测与投资建议:我们预计2020-2022年营业收入分别为10.70、14.59和18.42亿元,分别同比增长92.96%、36.29%、26.29%;归母净利润分别为4.28、6.22和7.88亿元,分别同比增长129.39%、45.31%、26.59%。公司是国内人二倍体狂苗细分市场龙头,受益于产能释放未来5年保持快速增长、长期成长性强,维持“买入”评级。 风险提示:人二倍体细胞狂苗竞品上市销售及Vero细胞狂犬病疫苗的竞争风险,产品结构相对单一所形成的竞争风险,人二倍体狂苗市场空间不及预期的风险,疫苗不良反应事件个案风险,政策及监管风险。
江琦 1
国药股份 医药生物 2020-10-23 45.60 -- -- 44.80 -1.75% -- 44.80 -1.75% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,报告期内实现收入291.11亿元,同比下降11.00%;实现归母净利润净利润10.05亿元,同比下降6.21%;实现扣非净利润9.41亿元,同比下降9.28%。 点评:Q3持续稳健恢复,全年有望重回正增长。公司Q3单季度实现收入115.8亿,同比-0.9%、环比+24.2%;实现归母净利润3.85亿,同比+21.5%、环比-0.75%;扣非净利润3.72亿,同比+20.29%、环比-1.06%。其中非经常性损益中包含2060.14万元政府补助。公司在北京地区医药商业居于龙头地位,Q3随着北京疫情反弹得到控制,医院门诊量和手术量有序恢复,公司业务得以稳步恢复。报告期内实现经营性现金流4.32亿元,显示出公司持续稳健的经营风格。 毛利率小幅波动,费用端稳中有降。前三季度整体毛利率7.82%,其中Q3毛利率7.93%,较Q2环比略降0.76pp,主要系随着医院业务恢复收入结构有所调整所致。公司在麻精特药渠道一直保持着龙头地位,市场份额稳定在80%左右,有望给公司提供持续稳定的盈利增长点。报告期内期间费用率3.42%,较上年同期降低0.11pp,其中销售费用率2.48%,同比增0.33pp;管理费用率0.97%,同比减0.08pp;财务费用率-0.03%,同比减0.35pp,为利息收入增加所致;费用端基本延续了一贯的稳定表现。 2020年年潜力增长点丰富,长期稳健增长可期:麻药业务向“大麻药”模式进军,公司未来将持续引进一、二类精神药品;公司作为重要的全国进口药品分销企业,将持续受益于进口创新药的加速审批;公司持续加大器械业务的投入,先后成立器械分销孙公司并对器械子公司进行增资,器械分销的收入贡献占比有望稳步提升。 盈利预测和投资建议:我们预计2020-2022年公司收入分别为469.72、543.47、593.87亿元,同比分别增长5.21%、15.70%和9.27%;归母净利润分别为16.78、19.10、20.65亿元,同比分别增长4.60%、13.86%和8.09%;对应EPS分别为2.22元、2.53元和2.74元,给予“增持”评级。 风险提示事件:麻药领域拓展不及预期;北京医药市场竞争加剧的风险;
平煤股份 能源行业 2020-10-23 5.58 -- -- 5.69 1.97% -- 5.69 1.97% -- 详细
公司披露 2020年三季报,主要财务数据如下: 2020年前三季度,公司实现营业收入 168.4亿元,同比下降 5.8%,归母净利润 10.4亿元,同比上升 17.6%,扣非后归母净利润 10.3亿元,同比上升 183%。经营活动产生的现金流量净额为 30.2亿元,同比增加 49%。实现每股收益为 0.46元,同比增长 17.5%。 2020年第三季度,公司实现营业收入 53.7亿元,同比下降 4.9%,环比下降 50%;实现归属于母公司股东净利润 3.37亿元,同比上升 15.3%,环比下降 17.3%;实现扣非后净利润 3.3亿元,同比上升 17.3%,环比下降 16.6%。 业绩同比上涨原因分析:精煤战略促进效益提升、成本下行2020前三季度,公司生产原煤 2288万吨,同比上升 7.9%,销售商品煤 2126万吨,同比下降 1.9%,其中,自有商品煤销量 1893万吨,同比下降 1.9%。 前三季度,吨煤售价 746元,同比下降 0.26%,商品煤单位成本 547元/吨,同比下跌 7.4%,吨煤毛利为 199元/吨,同比增加 26%。2020前三季度,公司继续推进“精煤战略”,促进高附加值的精煤销售提升占比,吨煤售价基本持平,好于行业平均。同时,公司以效益为导向,加大修旧利废回收力度,员工人数同比下降 2750人至 8.6万人,这些促使公司吨煤生产成本有所下降。 第三季度业绩环比下降原因分析:煤炭产销量环比下降2020年第三季度,公司生产原煤 761.1万吨,环比下降 5.2万吨(或-1%),销售商品煤 550万吨,环比下降 322万吨(或-37%)。第三季度吨煤售价 909元,环比上涨 236元/吨(或 35%),单位销售成本 642元/吨,环比上涨 159元/吨(或 33%),吨煤毛利 267元/吨,环比增加 77元/吨(或+41%)。第三季度业绩环比下降,主要是因为商品煤销量环比下降所致,推测主要是因为增加了精煤洗选销售所致。 股权激励计划有利于稳定公司业绩预期,提升核心人才激励机制。9月 18日平煤股份发布股权激励计划(草案),拟向 759名对象授予不超过 6882.73万股限制性股票(占公司股本 3%),行权条件是 2020-2022年归母净利润分别至少达到 13.0、13.7、14.4亿元(2019年为 11.6亿元)。 盈利预测与估值:基于上市公司大力推进精煤战略及严控成本措施,我们小幅调整上市公司盈利预测,我们预测公司 2020-2022年实现归属于母公司的净利润分别为 13.1、14.4、15.8亿元(原为 12.9/14.4/15.9亿元),同比增长+13%、+9.7%、+9.8%,折合 EPS 分别是 0.55/0.61/0.67元/股,当前股价 5.55元(10月 21日收盘价)对应 PE 分别为 10/9.1/8.3倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;下游需求低迷风险;行政性调控的不确定性风险;进口政策不确定性风险。
拓邦股份 电子元器件行业 2020-10-22 8.30 -- -- 8.66 4.34% -- 8.66 4.34% -- 详细
公告概要:公司发布2020年三季度报告,前三季度实现营业收入35.97亿元,同比增长28.9%,归属于上市公司净利润3.63亿元,同比增长32.39%,归属于上市公司扣除非经常性损益的净利润2.82亿元,同比增长50.16%。 业绩超预期,市场份额逐步提升,规模效应不断体现。第三季度公司实现营收16亿元,同比增长54.44%,环比增长30.36%,归母净利润1.54亿元,同比增长69.35%,环比增长5.49%,扣非归母净利润1.49亿元,同比增长96.93%,环比增长36.7%。单季度毛利率创新高达27.07%,同比提升7.20个pct,环比提升2.15个pct。公司业绩增长的主要原因是:(1)疫情后二季度业务快速恢复,上半年受疫情影响的延期订单随着产能恢复在三季度加速交付。(2)订单逐步向龙头供应商集中的趋势,持续突破大客户,不断拓展服务供应大客户的产品品类。毛利率提升的主要原因:(1)产品结构变化,较高毛利的电动工具、高速电机、锂电池产品占比提升。(2)ODM业务占比达到50%。(3)惠州工厂转产顺利规模投产,供应链成本优化,自动化程度提升,降本增效规模效应不断显现。 惠州生产基地顺利转产,产能全球化布局按计划稳步推进。惠州子公司目前是公司珠三角地区主要产能来源,产能稳定扩张,产品品质稳定,生产效率快速提升;越南平阳孙公司产能快速提升并已完成部分客户的转产工作;印度运营中心试生产顺利且已有部分大客户审厂通过。宁波运营基地按计划稳步推进建设中,预计明年能够投产使用。拟募集资金10.5亿元,用于拓邦惠州第二工业园项目建设及补充公司流动资金,将新增1.3GWh锂电池产能和860万台高效电机的产能。完成对控股子公司研控自动化收购少数股东13%的股权,进一步加速公司向工业控制方向发展的进程,增厚上市公司利润。公司前三季度研发投入2.17亿元,同比增长34.78%,伴随公司多年来持续的研发投入,公司产品日趋智能化、物联化、复杂化和模组化,产品的附加值也得以持续提升。 物联网与智能化浪潮迭代周期,智能控制器市场保持增长态势。5G万物互联,智能终端品类将会继续不断增多,车联网、无人机、机器人、智能门锁、泛家电例如咖啡机、烤箱、白电等新品,随着传统终端逐步迭代升级为智能终端,MCU芯片由8位、16位升级为32位以上,智能控制器是驱动传统终端升级为物联网智能终端的核心元器件,在产业的价值量将逐步提升。公司积累了大量通用技术,覆盖智能控制算法、变频、传感、人机交互、加热、制冷、电源等十余个领域,形成了系列化产品解决方案,覆盖白色家电、小家电、电动工具、园林工具、智能硬件等领域,千万级客户的数量和规模都取得了较快的增长。国内技术提升和成本优势,带来海外需求向国内转移。未来产业专业化分工趋势,第三方控制器厂商的专业技术和成本优势逐步显现,国内大家电等外放控制器给第三方专业厂商可期。 投资建议:拓邦股份是国内领先的智能控制方案提供商,积极拓展“战略客户、大客户、科创客户”三类头部客户,疫情影响缓解,Q3毛利率持续提升。股票回购及股权激励机制,彰显管理层对未来发展信心。考虑到公司业务发展向好,精细化运营降本增效,我们上调盈利预测,预计公司2020-2022年净利润4.26亿、5.47亿和6.62亿,EPS分别为0.41元/0.53元/0.64元,维持“买入”评级。 风险提示:智能控制器下游行业应用不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;汇率波动对海外业务产生负面影响的风险
苏晨 8
日月股份 机械行业 2020-10-21 26.00 -- -- 25.73 -1.04% -- 25.73 -1.04% -- 详细
事件:公司公布2020年三季报,实现营收37.34亿元,同增52.93%;归母净利7.02亿元,同增103.66%;扣非归母净利润6.90亿元,同增107.09%;EPS0.92元,ROE17.69%。其中3Q20营收14.99亿元,同增65.63%;归母净利2.94亿元,同增126.28%;扣非归母净利润2.90亿元,同增129.81%;EPS0.35元,ROE6.54%,业绩符合预期。 盈利能力持续大幅提升,现金流改善。3Q20公司毛利率和净利率分别为30.75%/19.60%,同比分别增加5.79/5.25PCT,环比分别变化+0.99/-0.18PCT。3Q20公司期间费用6.69%,同降1.91PCT,销售/管理/财务费用率分别为1.82%/5.61%/-0.74%,同比分别变化+0.42/-2.08/-0.25PCT,整体处于下降趋势。1Q-3Q20经营性净现金流5.32亿元,同比增加56.55%,主要为公司加强到期应收款管理和利润增加所致。 产能扩张叠加行业景气,业绩增长可期。公司目前已拥有年产40万吨铸件的铸造产能规模,年产10万吨大型铸件精加工能力,2020年将继续建设年产18万吨海装关键铸件项目二期8万吨项目和年产12万吨海装备关键铸件精加工项目的建设,同时启动建造年产22万吨精加工产能项目建设,将形成年产48万吨铸造产能和44万吨精加工产能规模。展望2020年,在三北解禁和抢装带动下,我们预计2020年风电新增装机或达33GW,同增约28%,考虑海风、陆上第二波抢装、大基地项目以及平价周期开启,2021年需求或达30GW,需求不悲观,在此背景下,公司作为风电铸件龙头进行产能扩张,业绩增长可期。 22万吨精加工项目定增获批。公司拟定增不超过28亿元投资建设年产22万吨大型铸件精加工生产线建设项目,目前定增已获批,并已获得中国证监会核准批文。 投资建议:预计2020-2022年分别实现净利10.31、13.41和17.41亿元(原预测值2020-2022年分别实现净利8.92、10.42和11.67亿元,调整原因是风电铸件盈利改善以及扩产规划超预期),同比分别增长104.36%、30.07%、29.80%,当前股价对应三年PE分别为20、16、12倍,维持“增持”评级。 风险提示事件:原材料价格持续上涨的风险、客户集中的风险。
新洋丰 纺织和服饰行业 2020-10-21 12.27 -- -- 12.74 3.83% -- 12.74 3.83% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营收82.42亿元,同比增加1.5%,归母净利润为7.96亿元,同比增长23.90%,扣非后归母净利润为7.41亿元。其中,第三季度营收为28.63亿元,同比增加22.09%,第三季度归母净利润为2.92亿元,同比增长2368.75%。 点评: Q3业绩同比大幅改善,毛利率维持较高水平。公司Q3归母净利润同比大增,主要是由于19年受“三磷整治”的影响,公司磷酸一铵产量短期下滑,且去年Q3硫磺、钾肥价格急跌导致库存损失,产品价格短期承压。2020年得益于复合肥价差扩大,前三季度公司销售毛利率为20.61%,较2019年全年高1.93pct。单季度来看,磷酸一铵Q3均价环比上涨2.6%,价差环比扩大14.0%;氯化钾Q3均价环比-6.2%,硫酸钾均价环比-4.0%,尿素均价环比-0.8%。受原料价格波动影响,Q3硫基复合肥市场价环比-2.5%,价差环比-11.1%。公司Q3单季度毛利率为20.5%,较Q2下降4.27pct,依旧维持较高水平。此外,公司自备磷酸一铵产能,产业链一体化优势可有效平抑价格波动。 经营性现金流同比大幅增加,期间费用持稳。伴随复合肥价差扩大和销量提升,本期公司经营性现金流净额为19.18亿元,同比增加69.92%,且由于Q3为秋季肥旺季,销售集中,公司应收账款较期初增加96.9%。公司前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.80%、3.03%、0.48%,环比持稳。 在建工程大幅增加,牢铸产业链一体化和新型肥竞争优势。报告期末,公司在建工程较期初增加220%,主要原因为宜昌新洋丰磷酸铵和聚磷酸铵及磷资源综合利用项目工程持续推进。该项目投资额12亿元,将部分普通磷酸一铵升级为工业级磷酸一铵与聚磷酸铵,作为高端水溶肥与滴灌肥的原材料,有助于公司新型肥料业务的发展。今年9月,公司公告投资建设30万吨/年高品质经济作物专用肥项目,持续完善新型肥产能布局,未来有望成为公司业绩的新增长点。同时,公司不断完善现有产业链,于年初启动建设30万吨合成氨技改项目,进一步降低复合肥和磷酸一铵生产成本。公司一方面向上完善产业链布局,一方面向下拓展新型肥业务,竞争优势有望进一步扩大。 风险提示:单质肥及复合肥价格大幅变动,粮食价格大幅波动,宏观经济下行。 盈利预测:预计2020-2022年公司营业收入分别为97.41亿元、100.68亿元、104.01亿元,归属净利润分别为8.4亿元、10.48亿元、12.23亿元,PE分别为19/16/13倍,给予“买入”评级。
中大力德 机械行业 2020-10-21 31.00 -- -- 31.70 2.26% -- 31.70 2.26% -- 详细
减速器与减速电机优势企业,业绩拐点来临。 ①公司于2006年设立,以小型齿轮减速电机业务起家,2011年生产出国内第一款伺服用斜齿轮高精度行星减速器,2012年研发RV关节机器人专用减速器,2014年开发出电机驱动器,产品不断升级,附加值持续提高。公司2020年度前三季度业绩预告显示,归母净利润5800万元-6200万元,同比增长68.04%-79.63%,业绩拐点来临。 ②公司专注减速器、减速电机的研发,投入持续加大,2020H1,研发投入1785.72万元,占营收比重处于历史高位,为5.35%;公司研发人员数量迅速增长,由2017年的98名,数量占比8.62%增长至2019年的150名,占总员工数量的10.23%。截至2019年12月31日,公司拥有专利88项,主导和参与了6项国家和行业标准的制定,自2020年初至8月11日,公司新增专利11项,其中发明专利4项。 行业层面:机器代人大势所趋,减速器行业迎来发展机遇。 ①减速器是工业机器人的核心零部件,根据中国机器人网,其价值量占到机器人总成本的30%以上,其需求直接受到工业机器人行业景气度影响。2020年3月份至今,工业机器人月产量同比增速均保持在两位数以上,3-8月份同比增长分别为12.90%/26.60%/16.90%/29.20%/19.40%/32.5%,景气度持续上行,减速器行业受益。 ②减速器市场长期被日系企业垄断,其中纳博特斯克优势集中在RV减速器,哈默纳科的竞争优势主要在谐波减速器。精密减速器国产化已接近临界点,主要具备三个特点:性能方面,国产精密减速器与国外产品差距正不断缩小;产能方面,部分国内企业产品已开始量产,并实现销售;价格方面,外资品牌被倒逼降价,国内减速器价格呈下行趋势,其中纳博特斯克降价幅度达50%以上。 ③根据我们测算,2022年国内机器人产量将超20万台;2020-2022年国内机器人减速器市场空间为134亿元。 RV减速器跻身第一梯队,一体机战略构造核心优势。 ①RV减速器国产化率较低,公司于2015年在RV减速器领域取得技术突破,并于2018年5月与伯朗特签订RV减速机产品购销合同,充分彰显技术实力,具备典型的进口替代效应。未来随着工业机器人行业景气度上行,RV减速器有望为公司业绩增长创造新的蓝海。 ②公司已逐步形成减速器、电机、驱动器一体化系统。未来公司有望从单一的产品供应商发展成为一体机供应商,实现从工业领域向消费领域的延伸。此外,一体机具备更高的技术难度,能够增强公司产品护城河,同时提高客户黏性。 首次覆盖,给予“买入”评级。公司是国内减速器与减速电机优势企业,随着工业机器人行业景气度上行,减速器行业有望充分受益,业绩拐点已经来临; 公司在国内率先实现RV减速器技术突破,签订大单验证公司实力,RV减速器有望为公司业绩增长创造新的蓝海;此外,公司已逐步形成了减速器、电机、驱动器一体化系统,一体机布局能够增强公司产品护城河,同时提高客户黏性。 预计公司2020-2022年净利润分别为0.89亿元、1.20亿元、1.56亿元,对应EPS分别为1.12元/股、1.50元/股、1.95元/股,按照最新收盘价31.00元,对应PE分别为27.8、20.7、15.9倍,公司所在的工业机器人领域内可比公司的估值和估值预期水平较高,因此我们认为公司相较可比公司存在一定的估值溢价。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济环境变化风险;工业机器人行业增长不及预期的风险;国产化替代进展不及预期风险;市场竞争风险;市场空间与需求不达预期风险;公司一体机战略发展不及预期风险;原材料价格波动风险。
苏晨 8
中来股份 电力设备行业 2020-10-21 11.20 -- -- 11.30 0.89% -- 11.30 0.89% -- 详细
事件:公司公布2020年三季度报,实现营业收入36.21亿元,同比增长44.85%;归母净利润2.63亿元,同比增长15.73%,扣非归母净利润2.58亿元,同比增加24.02%;EPS0.35元,ROE6.94%。其中,3Q20实现营业收入15.88亿元,同比增加18.36%;归母净利润1.53亿元,同比增加33.35%,扣非归母净利润1.19亿元,同增3.34%;EPS0.20元,ROE4.12%,业绩符合预期。 盈利能力基本持平,费用率下降。3Q20公司毛利率和净利率分别为20.80%/11.88%,同比分别变化-9.87/+2.28PCT,环比分别变化0.54/+2.16PCT。3Q20公司期间费用7.64%,同降2.93PCT,销售/管理/财务费用率分别为2.26%/6.38%/-1.00%,同比分别变化0.06/+0.14/-3.13PCT,整体处于下降趋势。 光伏高景气,背板新产品不断导入。我们预计全球2021年是光伏需求大年,新增装机或达170GW,同增约40%,同时4Q20需求或超40GW,单季度需求超历史最高水平。在行业高景气背景下,公司新产品透明网格背板具有透光率高、抗PID性能优越、重量轻、可靠性高、组件良品率高、与现有组件产线完全兼容等优势,得到了客户的广泛认可,已经成为公司核心的技术产品。 发布最新J-TOPCon2.0电池技术,卡位TOPCon路线。降本增效是光伏行业永恒主题,尤其是高效化,在此过程中,N型单晶双面TOPCon电池采用超薄二氧化硅隧道层和掺杂多晶硅形成的隧道结来钝化晶体硅界面,是目前转化效率较高的晶硅太阳能电池结构之一。公司官方公众号报道,10月15日公司发布最新J-TOPCon2.0电池技术,采用领先水平的POPAID技术,目前量产效率已达到24%,明年可达24.5%,保持着行业中技术领先的地位。 投资建议:我们预计2020-2022年分别实现净利3.58、5.10和7.22亿元,同比分增长47.36%、42.31%、41.55%,当前股价对应三年PE分别为26、18、13倍,维持“增持”评级。 风险提示事件:光伏新增装机波动,技术更新及产品开发的风险。
江琦 1
恒瑞医药 医药生物 2020-10-21 91.39 -- -- 91.20 -0.21% -- 91.20 -0.21% -- 详细
事件:公司发布2020年年三季报,报告期内公司实现营业收入,报告期内公司实现营业收入194.13亿元亿元,同比增长同比增长14.57%,实现归母净利润42.59亿元亿元,同比增长,同比增长14.02%,扣非净,扣非净利润利润41.41亿元亿元,同比增长,同比增长17.11%;;实现经营性现金流经营性现金流39.87亿元亿元,同比增长长52.85%。 点评:点评:Q3破恢复增长,单季收入突破80亿元,业绩符合预期。亿元,业绩符合预期。随着疫情影响减弱,医院诊疗秩序恢复,公司Q3业绩恢复增长,单季实现收入81.04亿元,同比增长17.13%,环比增长40.17%(Q2为57.82亿元)。Q3实现归母净利润15.97亿元,同比增长20.74%,扣非归母净利润15.79亿元,同比增长26.58%。整体业绩符合预期。财务指标分析:Q3毛利率87.40%,与上半年基本持平,销售费用率35.53%,相比去年同期略有下降,管理费用率10.25%,,同比略有提升。 重点领域和产品表现:参考样本医院销售数据和终端调研,公司四大板块中,抗肿瘤产品需求刚性强,预计前三季度取得40%以上增长,主要受益于PD-1、阿帕替尼、吡咯替尼等产品放量,综合线也有所增长,造影线基本持平,麻醉线受右美托咪定纳入集采和疫情影响,收入有所下滑。整体来看,公司各条业务线Q3均已逐步恢复增长,Q4业绩有望继续提升。 研发继续保持高强度,,创新药管线进一步丰富:2020年前三季度研发费用33.44亿元,同比增长15.34%,占收入比重17.23%,Q3研发投入14.81亿元,占收入比重18.27%。公司研发继续保持高强度,2020年至今共获批临床试验超过50项,氟唑帕利卵巢癌维持治疗III期临床达到预设终点,预计很快将递交NDA,三线治疗卵巢癌去年底报产,有望于年内获批。此外,氟唑帕利单药或联合阿帕替尼治疗卵巢癌、乳腺癌、胰腺癌已处于III期临床研究阶段。 卡瑞利珠单抗鼻咽癌适应症8月报产,随后纳入优先审评;瑞马唑仑胃镜检查适应症7月递交NDA。国际化方面,继上半年PD-1授权海外后,公司9月以170万美元首付款+不超过1.015亿里程碑付款将吡咯替尼授权给韩国HLB-LS公司,国际化进一步推进。 盈利预测与投资建议:我们预计2020-2022年公司营业收入分别为287.13亿元、358.84亿元、448.56亿元,同比分别增长23.29%、24.97%、25.00%;归母净利润分别为65.36亿元、83.33亿元、104.28亿元,同比分别增长22.68%、27.49%和25.14%。公司当前股价对应2020-2022年PE分别为74X、58X和47X,考虑公司研发能力和创新药进展国内领先,多个创新药产品获批,创新管线丰富,即将迎来收获期,业绩增长有望加速,维持“买入”评级。 风险提示:新药研发不达预期的风险;药品降价风险;药品质量和安全性相关风险。
苏晨 8
爱旭股份 房地产业 2020-10-21 13.95 -- -- 14.65 5.02% -- 14.65 5.02% -- 详细
事件:公司公布2020年三季报,实现营业收入62.56亿元,同比增长49.45%;归母净利润3.74亿元,同比降低24.87%,扣非归母净利润2.58亿元,同比降低42.68%;EPS 0.14元,ROE 7.62%。其中,3Q20实现营业收入25.61亿元,同比增加90.73%;归母净利润2.37亿元,同比增加265.15%,扣非归母净利润2.02亿元,同比减少56.10%;EPS 0.12元,ROE 6.67%,业绩符合预期。盈利上涨主要原因是公司产销规模扩大,电池片销量增长。 盈利能力持续大幅提升。3Q20公司毛利率和净利率分别为17.99%/9.26%,同比分别增加5.10/4.42PCT,环比分别增加8.79/6.22PCT。3Q20公司期间费用8.48% , 同降1.13PCT , 销售/ 管理/ 财务费用率分别为0.58%/6.47%/1.43%,同比分别变化-0.17/-0.28/-0.68PCT,整体处于下降趋势。1Q-3Q20经营性净现金流-0.7亿元,同降107.49%,主要为国庆假期生产备货,预付款增加;银行承兑汇票形式收到的货款增加,应收票据增加。 稳步推进电池产能扩张。截至报告期末,义乌二期PERC 高效太阳能电池项目已经竣工投产并实现满产运行;义乌三期PERC 高效太阳能电池项目快速推进,产线设备已陆续到货安装;光伏研发中心项目主体建筑已完工,目前正在进行外墙装饰和内部装修,预计2020年底前可投入使用;天津二期PERC 高效太阳能电池项目进展顺利,部分设备已经完成安装调试;义乌四期、五期PERC 高效太阳能电池项目正在加快推进厂房基础设施建设,主体厂房建设进度完成50%以上。 定增助力可持续发展。报告期内公司完成25亿元定增募集,将用于义乌三期年产4.3GW 高效晶硅电池项目、光伏研发中心项目及补充流动资金等,可以有效地巩固公司的行业地位,提升公司核心竞争力。 持续研发投入,确保技术领先优势。报告期内公司研发费用2.44亿元,比去年同期增长53.04%,进一步加大对HJT、TOPCON、IBC、HBC 和叠层电池等新一代电池技术的研究,力争在未来实现技术的创新突破。 投资建议:预计2020-2022年分别实现净利7.46、13.28和18.22亿元,同比分别增长27.51%、77.96%、37.22%,当前股价对应三年PE 分别为38、21、16倍,维持“增持”评级。 风险提示事件:光伏装机不及预期,产业链价格波动超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名