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创业慧康 计算机行业 2022-07-06 7.55 -- -- 7.30 -3.31% -- 7.30 -3.31% -- 详细
投资事件:公司拟与飞利浦签署合作协议,双方将在合作期限内基于“Tasy 软件”进行本地化开发“新一代EMR软件”(简称“CTASY”),共同开拓中国医院市场。 合作协议落地,公司与飞利浦业务合作将加速推进。在签署股权转让协议后,公司与飞利浦签署业务合作协议,公司将向飞利浦购买“Tasy 软件”中国区域独家许可权,并且基于“Tasy软件”进行本地化开发“新一代EMR软件”(简称“CTASY”),共同开拓中国医院市场。CTASY 1.0产品为医疗机构提供一体化平台,涵盖所有护理场景的集成解决方案,双方后续根据实际情况,再决定是否继续开发CTASY 2.0以及其他产品。按照协议,公司需要分期向飞利浦支付1.5亿元软件许可费。2025年底之前,飞利浦负责CTASY 1.0产品独家销售,之后公司参与市场销售。公司将全面负责CTASY在客户处的安装、测试、实施以及运维服务,若是飞利浦销售的项目,飞利浦将安装、测试等服务分包给公司,若是公司销售的项目,公司依照协议向飞利浦支付一定比例销售提成。业务合作协议落定,公司与飞利浦业务合作有望加速推进。 强强联合,助力公司医院IT业务开拓新领域。飞利浦医疗在临床监护系统、成像系统领域全球领先,国内医院客户主要为三级医院,尤其是大型三甲医院。根据业务合作协议,飞利浦将从现有客户中挑选部分医院客户作为独家销售名单。公司的医院客户中三甲医院占比不高,预计与飞利浦独家销售名单重复度较低。通过合作,不仅能给公司带来新增项目,而且能扩大公司医院客户范围。按照合作协议要求,公司将负责项目实施、测试、交付以及运维工作。通过与新医院客户的合作,公司存在销售其他医院IT产品的机会,实现项目实施交付到销售其他产品的延展。公司与飞利浦强强联合,有望助力公司医院IT业务实现新突破。 医疗新基建利好政策频发,促进行业持续高速发展。《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》、《“千县工程”县医院综合能力提升工作县医院名单的通知》等医疗新基建相关政策陆续推出。目前围绕县级疾控中心、妇幼保健机构建设,县级医院新建以及县级医院升级改造将加速推进。与之相关的信息化工作也将迎来建设高峰期,比如县级医院从二级医院升为三级医院,医院的信息系统等级也将随之提升。政策有望推动医疗IT行业持续高增长。 投资建议:我们预计公司2022/2023/2024年收入分别为23.38/29.26/36.42亿元,归母净利润分别为5.50/7.00/8.90亿元,对应PE分别为20.3/15.9/12.5倍。考虑公司业务持续高成长性和目前的低估值水平,给予公司“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策推进缓慢
力量钻石 非金属类建材业 2022-07-06 177.00 -- -- 165.80 -6.33% -- 165.80 -6.33% -- 详细
公司披露2022年半年度业绩预告,其中2022H1归母净利润2.3亿-2.4亿(+109%-119%),扣非归母净利润2.2亿-2.3亿(+109%-119%); 单Q2:归母净利润1.3亿-1.4亿(+87%-103%),扣非归母净利润1.2亿-1.3亿(+87%-102%)。 收入端:达产良好,培育钻业务放量。 公司此前(3月25日)发布定增预案,募集资金总额不超过40亿元,预计约购置1800台压机(其中约1500台用于培育钻石的生产,300台用于工业金刚石的生产),上半年募投项目达产良好拉动培育钻产量快速增长,我们预计22H1新增约200台。 盈利端:结构优化&提价拉升盈利能力 利润率提升主因①高毛利产品培育钻石销售占比明显提升,培育钻石产品市场需求旺盛,行业景气度持续高企,Q2占比有望进一步提升;②工业金刚石由于需求旺盛(光伏、新能源等新领域)及供给紧张(产能向培育钻转移)价格有望继续提升。 投资建议:买入评级 培育钻当前低渗透、高成长,力量钻石聚焦主业,当前积极扩产显著强化产业链地位,有望优先享受行业扩张红利。预测公司2022-2024年归母净利4.94、7.37、9.93亿元(前值为2022-2024年归母净利4.47、6.93、9.12亿元,根据业绩预告数据略有调整),同比106%、49%、35%,对应2022-2024年PE43、29、21X,买入。 风险提示:行业需求不及预期、行业总量测算偏差、行业价格超预期下行、产能扩张不及预期、研报使用的信息更新不及时的风险。
恒生电子 计算机行业 2022-07-06 45.80 -- -- 45.95 0.33% -- 45.95 0.33% -- 详细
投资事件:7月1日,公司发布2022年员工持股计划草案,根据草案,参加本次员工持股计划的员工不超过600人,其中董监高(不含独董)17人。本次员工持股计划拟认购股份数不超过170万股,以7月1日收盘价50%对应21.50元/股计算,本次员工持股计划募集资金总额上限为3655万元。发布员工持股计划,强化人才绑定与骨干激励。根据草案,参加本次员工持股计划的员工不超过600人,其中董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员17人;本次员工持股计划拟认购股份数不超过170万股,均来自前期回购股份,其中董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员合计认购不超过32.4万股;以7月1日收盘价50%对应21.50元/股为受让价计算,本次员工持股计划募集资金总额上限为3655万元。 作为国内领先的金融科技产品与服务供应商,公司始终坚定看好金融数字化、数智化的长期远大空间,本次发布员工持股计划,以及股份的受让价格和定价方法,都体现了对公司未来发展前景的信心和内在价值的认可。同时,本次员工持股计划也将进一步稳定和鞭策核心经营管理团队,并持续强化核心骨干的长期利益捆绑,将员工利益与股东利益进一步深度绑定,从而有效促进公司业绩持续稳定发展。资本市场改革步伐加快,金融信创迎来建设投入高峰,公司将持续受益并引领金融数字化发展。2022年以来,中国资本市场的改革步伐速度仍在加快:4月20日,全国人大常委会通过《期货和衍生品法》,为期货、衍生品交易明确了规范与要求,并扩展了期货公司的业务范围;5月13日,证监会正式发布实施《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》,对科创板做市商准入条件与程序、事中事后监管等方面作出规定,为科创板引入做市商机制提供了依据。在资本市场不断加快改革的同时,金融作为信创推广的重点行业之一,试点金融机构信创投入占全年IT支出从2021年的15%已提升至2022年的30%,今年金融行业将迎来金融信创的建设投入高峰期。 可以看到,中国的资本市场资本市场新增量、新领域不断被打开,资本市场的多元化也在不断为公司提供新的更多的市场机遇;而在信创大潮面前,公司也持续推出适配信创要求的产品与服务,目前恒生旗下70多款产品已全部完成信创适配,其中即包括估值、UF3.0等核心产品,并已为近20家金融机构提供信创建设服务,未来有望持续引领金融业、证券业信创的发展。投资建议:我们预计公司2022-2024年总收入分别为68.76/84.92/103.94亿元,归母净利润分别为13.09/15.23/18.78亿元,EPS分别为0.90/1.04/1.28元,对应PE分别为48/41/33倍,维持“买入”评级。风险提示:监管导向收紧对公司业务产生不利影响;行业竞争加剧导致盈利能力减弱;产品开发落地、业务推进不及预期等。
坚朗五金 有色金属行业 2022-07-04 129.03 -- -- 125.90 -2.43% -- 125.90 -2.43% -- 详细
事件:公司发布对外投资公告,与东莞市塘厦镇人民政府签订战略合作框架协议,意向在东莞市塘厦镇投资规划建设坚朗智能家居及智慧安防产品制造项目,项目计划投资总额约20亿元。 逆势加大智能家居和智慧安防新品类布局,奠定中长期成长性。在疫情、地产低迷、原材料价格上涨以及产品结构调整之下,公司22Q1业绩承压。22Q2以来,在各地疫情封控对发货造成扰动以及地产实际需求仍差之下,预计公司收入端持续承压。公司在压力期逆势加大智能家居和智慧安防新品类的产能布局,代表着对既定扩品类战略的坚定执行以及对中长期增长的信心。我们认为新制造基地的推进将完善公司在海贝斯智能锁、君和睿通可视对讲、格兰斯柯智能新风以及坚稳视频监控等方向的产能布局,为在成本端降本、提质、增效打下基础,结合公司高效的渠道管理和运营能力,智能家居和智慧安防系列产品有望成为支撑公司中长期高质高速增长的重要品类系列。 探索渠道合作新模式,看好渠道效率的再提升。公司前期坚持投入打造出扁平直销渠道,全国布局备货仓提升供应效率,坚朗云采发力线上采购顺应线上化趋势,内部信息化系统高效统筹销售、运营和生产,多方面发力之下公司运营和渠道效率领先行业。国内建材家居市场发展速度快,产品成熟度不一,整合复杂程度高,公司致力于探索能真正解决客户痛点的渠道合作模式,启动工程项目协同平台,为客户提供从方案集成到安装再到售后服务的一站式装修服务。公司在渠道模式上的探索以解决客户痛点为中心,我们看好针对性渠道开拓带来的渠道效率提升和产品溢价能力提升。 短期关注地产和疫情改善,中长期依然看好品类扩张、渠道下沉带来的高成长性。短期看,地产销售在22年5月环比已出现改善,随着融资政策的松动、国央企和优质民企拿地恢复、各地因城施策放松供需两侧以及21H1高基数期的逐渐过去,地产基本面底有望在22Q2夯实,基本面复苏将对公司收入形成直接提振,疫情的逐渐消退也将使公司订单发货回归常态。中长期看,随着公司逆势坚持新品类的不断导入与培育,渠道下沉战略下地级市、县城等市场的快速增长,以及积极向开发中小酒店/学校/医院等非房领域进行拓展,公司收入有望重回高速增长。 投资建议:公司逆势仍坚持多品类布局投入和渠道下沉,但考虑到22Q2受疫情影响程度,我们小幅下调22-23年归母净利润为10.4/13.5亿(前值10.6/14.59亿),对应当前股价PE为40/31倍。公司渠道/综合供应能力/服务优势明显,复用渠道实现“轻资产”品类扩张,加速成长为平台化/集成化龙头,维持“买入”评级。 风险提示:需求总量大幅下滑;品类拓展不达预期;渠道变革;竞争加剧;原材料价格大幅上涨导致盈利不及预期;研报使用的信息更新不及时风险。
贝泰妮 基础化工业 2022-07-04 217.88 -- -- 222.03 1.90% -- 222.03 1.90% -- 详细
事件:6月30日贝泰妮发布公告,为了把握战略合作机会拓展业务发展空间,完善整体布局提升公司综合竞争力和盈利能力,公司拟投入1亿元投资红杉基金。 红杉资本深度布局时尚消费,曾成功投资多个美妆龙头品牌 时尚消费产业链为红杉资本一直以来的布局关键,其中国货美妆是其重点关注的品类,同时作为业内领先的投资机构红杉相关经验非常丰富,此前已有多个成功的美妆投资案例,包括薇诺娜母公司贝泰妮,完美日记母公司逸仙电商、colorkey珂拉琪运营商美尚股份等。 贝泰妮近期投资动作频频,全面布局未雨绸缪 贝泰妮近日(6月14日)投资底妆品牌FUNNY ELVES 方里,此前2021年于海南先后成立三家投资公司(海南贝泰妮投资、海南贝泰妮创业投资私募基金、海南贝泰妮私募基金)。当前公司多品牌/多品类矩阵正逐步形成,婴童子品牌baby持续放量,抗衰新品牌AOXMED有望Q3上市,此次产业投资动作也将深化公司多元化发展,打造多赛道战略协同效应。 投资建议:买入评级 公司作为功能护肤龙头,药企出身带来高壁垒的专业研发、渠道及营销资源,主品牌功效&单品持续创新,行业天花板尚远,子品牌及抗衰新品牌有望于近期贡献增量,看好未来作为功能护肤集团的发展前景。预测2022-2024归母净利润12.07、16.09、21.06亿元,当前对应2022-2024年PE76、57、44X,维持“买入”评级。 风险提示:市场空间不及预期、产品审批及推进进展不及预期、行业竞争加剧
中天科技 通信及通信设备 2022-07-04 23.13 -- -- 24.99 8.04% -- 24.99 8.04% -- 详细
公司公告:公司向中天科技集团出售中天科技集团上海国际贸易有限公司100%股权,股权转让价格为034,309.00万元,中天科技集团于《股权转让协议》生效之日起三个月内以现金支付的方式支付。 向大股东出售贸易资产,业务结构持续优化。中天国贸主要从事大宗商品贸易业务,2020/2021/2022Q1营收占比上市公司分别为29.4%/20.63%/21.13%,净利润占比分别为1.64%/30.88%/0.62%,其中2021年占比较高主要由于公司净利润受计提高端通信业务减值影响,基数较小。公司近两年贸易业务毛利率分别为0.83%和1.10%,远低于同期制造业毛利率分别为20.26%和20.04%,为聚焦主营,公司对贸易资产进行剥离。定价方面,本次采用收益法评估,基于评估基准日,中天国贸净资产评估值为人民币4.92亿元,过渡期内中天国贸累计已分配的现金股利为1.49亿元,最终转让价格为3.43亿元,对应2021年PE约9X。公司对业务结构持续优化,聚焦通信+新能源。2022年3月,集团层面将中天新兴材料和中天电气技术资产注入到上市公司体系,加强了公司在锂电上游电极材料和高低压开关等领域布局。本次业务结构调整,将进一步提升公司发展质量,毛利率和盈利能力有望改善。 以海缆++海工为重心,新能源业务多点开花。公司持续加大在新能源领域布局,已经形成了海上风电为核心,光伏+储能快速增长的业务结构。海上风电领域,国补退出后,广东、山东等省份相继推出地方补贴,此外技术进步和设备下降带动海风电逐步进入平价阶段,有望推动海缆市场快速增长。沿海各省积极推进项目,近日山东省最新规划目标将2025年开工量从5GW提升到12GW,福建省1GW和广西自治区2.7GW海上风场相继启动竞配,沿海省份海上风电开发目标已超过了50GW。公司是国内海缆领域龙头,规模位于国内第一,加强对海工船升级改造,未来将具备10MW海上风机施工能力。光伏和储能领域,中天储能耕耘储能领域近十载,已实现全产业链覆盖,技术方面具有领先优势,处于行业先进水平。近期公司预中标中广核风电2022年磷酸铁锂电池储能系统框架采购项目中8.16亿元订单,竞争对手包括比亚迪等国内头部公司,印证公司整体实力。 光纤光缆需求回暖,业绩有望显著改善。在数字经济发展等因素催化下,光纤光缆需求持续回暖,中国移动普通光缆规模为1.432亿芯公里,同比增长了20%,较2019年增长36%,预计2022年招标量有望延续增长。价格方面,运营商对招投标规则进行调整,一是评标办法上价格评分权重由50%降至40%,同时引入向下引导中间价法,技术评分权重由20%提升至30%,二是引入普通光缆价格联动机制,中标厂商可上调产品价格,规则调整为合理报价和竞争提供良好基础,引导行业健康发展。2021年中国移动平均中标价格为64.38元/芯公里,同比增长50%。国内光缆行业已经步入需求温和增长、供给逐步出清的良性发展阶段。公司在中移动份额由2020年的2.2%提升到2021年的11.97%,价格同比增长33.9%,有助于光通信业务盈利能力快速恢复。 投资建议:中天科技是国内光电缆巨头,海缆与光纤光缆业务均处于国内领先地位。 公司已经形成光通信+海洋+电力传输+新能源四大业务主线,均受益于新基建与碳中和政策规划。控股股东增持,彰显对未来发展信心。我们预计公司2022-2024年净利润分别为37.09亿元/45.82亿元/55.43亿元,EPS分别为1.09元/1.34元/1.62元,维持“买入”评级。 风险提示:海缆与特高压电缆需求低于预期的风险;行业竞争加剧的风险;新能源业务拓展不及预期的风险
旗滨集团 非金属类建材业 2022-07-04 12.40 -- -- 12.65 2.02% -- 12.65 2.02% -- 详细
事件: 公司发布 22H1业绩预告,预计 22H1实现归母净利 9.6-11.8亿,同比下滑 46.3%到 56.3%, 中值 10.7亿, YoY-51.3%。 单 2季度归母净利中值 5.5亿, YoY-58.8%。 浮法玻璃量价均承压, 22H2价格有望回暖。 我们预计 22Q2公司浮法玻璃销量约 3000万重箱, 同比下滑约 8%, 主要受地产资金收紧以及疫情影响, 需求端相对疲软。 在需求不足以及库存高企下, 22Q2价格持续下降, 根据国家统计局数据, 估算 22Q2全国浮法平板玻璃(4.8/5mm)均价为 1954元/吨, 同比下滑 25%,环比下滑 12%。 我们预计 22H2价格有望回暖,一是随着地产政策的边际宽松, 被延后的竣工需求有望释放; 二是在目前价格下,预计龙头企业仍能保持盈利,小厂或已出现不同程度亏损,行业冷修产线或有所增加并有望带动供给端收缩。 成本端原材料/能源价格持续提升,根据wid 数据, 22Q2重质纯碱中间价均价 2809元/吨, 同比+51%,环比+10%;液化天然气 LNG 均价 7273元/吨,同比+102%,环比+12%。 光伏玻璃产能建设稳步推进,盈利占比望持续提升。根据公司公告,4月 8日郴州 1200t/d压延线投产, 我们预计 23年公司 9条 1200t/d 光伏玻璃生产线有望陆续投产, 届时公司产能达 13000d/t,产能规模将跻身行业第一梯队。 22Q2光伏玻璃价格继续回升,根据卓创资讯, 6月 24日 3.2mm 镀膜主流报价已达 28.5元/平。 公司为浮法玻璃龙头,在光伏玻璃方面亦有望取得较强竞争力。一方面, 除转产产线外,公司拟建光伏玻璃产能均为 1200t/d 大窑炉,规模效应有望进一步发挥,吨成本有望保持在一线厂商水平; 另一方面,公司积极布局硅砂矿,进一步延伸产业链,提升综合竞争力。 我们预计2022-2024年公司光伏玻璃收入占比有望超 11%/24%/45%,有望成为第二增长曲线。 电子玻璃产能持续扩张, 产品多元化持续推进。 除建筑玻璃/光伏玻璃外,公司积极布局节能玻璃/电子玻璃/药用玻璃等新兴领域。节能玻璃方面, 随着长兴节能、天津节能部分投入商业化运营,增长已开始加速。电子玻璃方面,公司加快推进二期项目建设,预计有望于 22年 7月点火。根据 6月 20日公司公告,公司拟投资 7.8亿在浙江绍兴建设 2条高性能电子玻璃生产线,建设期 20个月。随着公司电子玻璃产能持续释放,以及下游渠道的积极拓展, 市占率有望稳步提升。 药用玻璃方面,公司湖南郴州 25t/d(一窑二线)中性硼硅药用玻璃素管生产线已进入商业化运营, 已公告投资建设二期40t/d 产能项目,随着产能逐步落地以及良品率的提升,药玻有望逐步放量。 投资建议: 我们下调 22-24年归母净利至 30.5/40.7/50.6亿(原 39.0/46.5/56.2亿),主要考虑到原材料、 能源成本持续上涨,调增原材料、能源成本假设,调整后盈利预测对应当前股价 PE 为 11/8/7倍,考虑到公司长期成长性,维持“增持”评级。 风险提示: 原材料价格大幅上涨;新建产能投放不及预期;新产品拓展不及预期。
扬杰科技 电子元器件行业 2022-07-01 70.55 -- -- 73.49 4.17% -- 73.49 4.17% -- 详细
事件概述:扬杰科技发布第四期限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予限制性股票80万股,约占股本总额0.1561%。此次激励对象总计110人,授予价格为35.52元/股。 股权激励有利于激发核心员工积极性此次激励计划拟向扬杰科技董事、总经理陈润生授予20万股,向中层管理人员、核心技术及业务骨干(包括3名外籍员工)共109人授予60万股。本次授予股票分两期解除限售,分别自授予日起12/24个月,解除限售比例为50%/50%。考核指标分为公司层面和个人层面绩效考核。公司层面业绩考核目标为以2021年净利润为基数,2022-2023年净利润增长率不低于30%/60%,个人层面绩效考核要求为个人绩效考核评价在C级以上/C级/D级可获得100%/80%/0%的个人当年计划归属股票数量。假定2022年7月完成授予,则2022-2024年股份支付费用摊销额为1058/1411/353万元,合计2821万元。股权激励计划将促进公司建立全面有效的激励机制,调动公司高级管理人员、技术及业务骨干的积极性。 楚微半导体收购落地,44--88寸寸MIDM模式初步形成公司6月13日公告,已完成对楚微半导体40%股权的收购,扬杰科技至此成为楚微第一大股东。对楚微的收购落地前,公司4-6寸产线及业务为IDM模式,8寸产品的流片采取委外代工模式。此次交易完成后,公司有望逐步建立8寸IDM体系。据公告,楚微8寸线目前月产1万片,且产能持续爬坡中。公司对楚微的收购,有效扩充了公司产能规模,更进一步完善了公司的IDM模式。 公司发展经历了从贸易到封装再到制造,现已有4寸和6寸产线,并收购8寸产线,护城河不断提高。此外,公司"超薄微功率半导体芯片封测项目"、MOSFET/IGBT封测产能项目会在22年持续扩产,有望进一步增强产能配套能力,功率IDM优势持续深化。 新能源业务进入高增收获期,海外业务放量22Q1公司下游光伏等领域迅猛放量,前期布局的IGBT、MOSFET业务取得良好进展,Q1收入同比增速均超100%。展望22全年:1)光伏/储能领域,相关产品有望持续迅猛放量。2)前期重点投入的MOSFET、小信号产品、IGBT产品进入高增收获期。3)随着子公司逐一扭亏,利润规模进一步增厚。4)海外疫情防控放宽,需求强劲复苏,有望带动外贸业务高增。 投资建议我们维持公司2022/23/24年归母净利为11.0/13.7/16.9亿元的预测不变,对应PE为33/26/21倍。伴随8寸自有产线补齐,公司IDM优势持续彰显,有望充分受益于国产替代加速。 维持公司“买入”评级。 风险提示行业景气不及预期,研发进展不及预期,产能爬坡不及预期。
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2022-07-01 7.45 -- -- 7.70 3.36% -- 7.70 3.36% -- 详细
能源+广告业务齐头并进,业绩有望发展稳健。目前,联美控股形成综合能源业务+数字媒体广告业务的双主业格局。受煤价上涨及投资收益公允价值变动影响,2021年公司实现营业收入34.68亿元,同比下降3.61%,归母净利润10.46亿元,同比下降37.93%。预计未来随着煤价调控和煤炭保供工作有序推进,煤价下行回落,公司业绩有望回升。 供暖业务稳健增长,积极开拓综合能源业务。公司深耕于清洁供热市场,目前在沈阳建有集中供热和热电联产厂共8座,规划供热面积1.5亿平方米。2021年,公司平均供暖面积达7046万平方米,同比增长3.39%,未来公司在沈阳有将近8000万平方米的增长空间。综合能源业务方面,通过“自建+收购+运营管理”的三重模式进行全国布局,在辽宁沈阳、江苏泰州、山东菏泽、上海等地建设和运营了多个综合能源项目,在清洁燃煤集中供热与热电联产、再生水源热泵供热、生物质热电联产、天然气分布式冷热电三联供等多能利用、多能供给和智能管控等方面形成了独特的发展优势。 氢能发展空间广阔,公司加速布局相关产业。2022年3月23日,国家发改委、国家能源局联合印发《氢能产业发展中长期规划(2021-2035年)》,提出到2025年,燃料电池车辆保有量约5万辆,可再生能源制氢量达到10-20万吨/年,实现二氧化碳减排100-200万吨/年。公司积极发展氢能业务,2021年成立氢能事业部开拓氢能业务,并与上海长三角氢能科技研究院签署战略合作协议。2021年12月,公司投资爱德曼氢能源装备有限公司1亿元,获取3.40%的股权,未来双方将共同探索氢能热电联产,助力公司供热清洁化发展。 子公司兆讯传媒上市成功,成长与盈利兼具助力公司业绩发展。2022年3月,兆讯传媒于创业板成功上市。高铁传媒行业成长性向好,而兆讯传媒运营网络覆盖全国,且客户资源优质,市场竞争优势较为突出。随着兆讯传媒在创业板上市,资本实力进一步增强,将有助于其增强服务能力、营销覆盖能力,推动“护城河”宽度进一步增加和市场占有率提升,进而实现业绩持续快速发展。 投资建议:公司深耕热电联产行业,未来供热业务仍有增长空间。同时,公司不断拓展综合能源业务领域,提供冷、热、电、汽四大产品,并参股优质氢能公司,打开成长空间,未来业绩有望稳健增长。预计2022-2024年公司营业收入分别为39.32、43.91、48.77亿元,分别同比增长13.38%、11.67%、11.07%,归母净利润分别为13.80、16.35、18.74亿元,分别同比增长31.87%、18.49%、14.61%;对应EPS 分别为0.60、0.71、0.82,PE 分别为12.29、10.37、9.05倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:燃料价格上涨风险;综合能源业务拓展不及预期;媒体广告业务增长不及 预期;权益资产价格下跌风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
瑞芯微 电子元器件行业 2022-07-01 83.16 -- -- 106.73 28.34% -- 106.73 28.34% -- 详细
国产SoC龙头厂商,多元产品布局拉动公司业绩高增。公司是国内领先的SoC龙头厂商,通过20年发展,经历了从大音频到、大视频、大软件及大感知的转型。公司产品主要为智能应用处理器芯片、电源管理芯片及其他芯片、以及技术服务,其中智能应用处理器芯片占据公司8成以上营收占比,2021年占比达83.74%,主要应用于消费电子和智能物联两大应用领域,分别包括商业、办公、汽车、工业等领域以及扫地机器人、智能家居、平板电脑等智能硬件产品。公司SoC产品种类丰富,下游低中高市场全覆盖,伴随产品由to C向to B转移,公司营业收入从2019-2021年连续三年取得29%的年复合增长,公司净利润实现46%的年复合增长。公司下游市场广泛,能够受益于新兴市场爆发带来的直接需求拉动,伴随新品不断迭代,看好公司在未来的持续快速发展。 AIoT下游市场爆发,万物互联带动公司进入“新硬件十年”。伴随5G、AI等新兴技术的发展,新一轮的数字转型催生下游数据场景呈指数级增长。大数据带来的AIoT万物互联以及AI云计算等应用拉动智能家居、汽车电子、智能工控等诸多领域需求爆发,多样化及分散化的场景也大大拉动了对上游IC设计的需求增长。公司作为国内SoC龙头厂商,紧跟下游需求发展产品矩阵布局全面:公司于2014年推出基于A17的旗舰芯片产品RK3288;2016年推出6核64位的旗舰产品RK3399;2017年宣布RK3399的Linux系统开源;2018年推出首款AI芯片RK3399Pro以及RK1808;2019年推出车规级和工业芯片RK33558M/RK3358J;2020年新一代视觉处理器RV1109/RV1126系列芯片面世,人工智能通用处理器RK365X系列芯片研发完成并顺利量产;2021年推出RK3588并于2022年顺利量产,作为目前国内顶配高端AIoT芯片,产品面向八大下游场景,伴随方案陆续成熟落地,公司将不断巩固自身在国内高端AIoT市场的领先地位。 RK3588落地AIoT大厦成型,高算力产品打开公司广阔成长舞台。公司新发布RK3588系列产品,作为国内目前顶配AIoT芯片,采用先进8nm制程。目标落地ARM PC、平板、高端摄像头、NVR、8K和大屏设备、汽车智能座舱、云服务设备及边缘计算、AR/VR 等八大方向市场。在CPU方面公司选用4颗ARM Cortex-A76大核和4颗ARM Cortex-A55小核共同组成八核心处理器,除公司上一代旗舰RK3399 Pro外,竞争厂商产品中仅有海思Hi3559A V100和晶晨A311D芯片使用了ARM A7X系列CPU内核,但无论从内核数量、主频频率还是内核型号上,RK3588均处在领先地位。同海外大厂相比,RK3588已达到国际一线厂商次级旗舰产品实力,音视频与显示方面甚至更加突出,因此高拓展性方面带来更多可能。目前RK3588在数个下游场景推进顺利,我们判断伴随下半年客户陆续落地,公司将受益于下游市场增长以及自身新品增量叠加,带动业绩快速提升。 投资建议:考虑到公司作为国内SoC领域龙头厂商,我们预计2022/2023/2024年净利润分别为8.33/11.76/15.65亿元,对应PE为41/29/22倍,公司是大陆SoC行业龙头厂商,在国产化大背景下,下游需求旺盛,新品推出产品结构持续优化,稀缺性和成长性兼备,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示事件:市场竞争加剧风险,下游需求下滑风险,上游原材料涨价风险,新产品出货不及预期风险,研报使用信息更新不及时。
迈信林 2022-07-01 27.82 -- -- 32.22 15.82% -- 32.22 15.82% -- 详细
深耕航空零部件制造十余年,掌握高端装备核心技术。公司成立于2010年3月15日,自成立以来,公司专注于航空航天零部件的工艺研发和加工制造,在航空航天领域积累了丰富的研发、生产、运营经验,形成了精密制造技术。在立足航空航天领域的同时,公司将积累的精密制造技术逐步拓展至多个行业,包括汽车、电子等。公司致力于以精密制造技术推动我国航空航天事业的发展,高度重视技术研发,航空航天是公司技术专攻领域。自成立以来,公司已承担多种型号航空航天零部件的工艺设计和加工制造,涉及飞机机身、机翼、尾翼、发动机、起落架、机电系统、航电系统等,是同时具备机体零部件、发动机零部件和机载设备零部件综合配套加工能力的民营航空航天零部件制造商。 增扩特种工艺处理,具备成品交付能力。特种工艺处理等是航空航天零部件精密制造的关键技术之一,近年来,为实现产品全流程加工工序,提升交付能力,公司持续投入特种工艺研发,不断丰富特种工艺的工艺种类,加强特种工艺能力建设。目前,公司通过了中航工业下属某主机厂“钛合金电阻点焊”、“钢电阻点焊”、“结构钢热处理”、“不锈钢热处理”、“铝合金硫酸阳极化”、“渗透检测”和“飞机零部件涂层系统涂覆”等特殊过程确认评审,具备相关特种工艺配套能力。公司已具备卡箍等钣金类成品组件及铝合金结构件成品的生产交付条件,使公司成为江苏省内首家获得航空工业下属主机单位铝合金结构件成品交付认证的配套生产单位。 持续开拓优质客户,业绩增长动力十足。公司航空航天类业务收入来自航空工业、航天科技、航天科工下属的位于四川、辽宁、甘肃、河南等地区的多家主机厂、分系统厂和科研院所。公司持续开拓新客户并深化与现有客户的合作,公司于2021年7月24日与中国航空工业集团公司金城南京机电液压工程研究中心签订《框架协议》,双方主要围绕航空零部件生产和航空类液压产品装配两方面展开合作。合作主体主要由公司全资子公司江苏蓝天机电有限公司完成。根据协议,研究中心在同等条件下将优先向公司进行采购机电类产品,具体种类和金额由双方另行签订采购合同。 盈利预测与投资建议:受益于十四五期间我国先进军机加速放量,以及公司布局的特种工艺处理业务逐步兑现业绩,我们预计公司2022/23/24年收入分别为4.36/5.84/7.52亿元,归母净利润分别为0.72/1.24/1.86亿元,对应EPS分别为0.64/1.11/1.66元,对应PE分别为43.3/25.0/16.8倍。选取国内航空中游制造企业爱乐达、中航重机、三角防务、航宇科技、派克新材作为可比公司,可比公司2023年平均PE为27倍,公司估值偏低。另外,公司与爱乐达同属航空零部件制造企业,具有较强的可比性,爱乐达第一大客户收入占比超过95%,2021年是其业绩的快速兑现期,在2020下半年公司估值快速提升,2021年业绩兑现后估值快速消化,参考爱乐达的发展历程,公司现阶段正处于重要客户的业务布局阶段,第一大客户业务占比有望快速提升,业绩有望快速兑现,与2020年的爱乐达有较强的可比性,应给予一定的估值溢价,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示事件:军品订单不及预期;大客户依赖风险;特种工艺处理业务开拓不及预期;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险
中信特钢 钢铁行业 2022-06-30 20.48 -- -- 20.50 0.10% -- 20.50 0.10% -- 详细
公司重组上市后占据特钢行业头部地位,经营情况稳中有进。 公司具备年产 1600万吨以上特钢产能,为中国特大型特钢生产企业,连续 5年为世界最大特钢生产企业。 公司整体上市后两年, 通过持续经营降本,实现量价利三提升, 营收年化增速为 16.5%,净利润年化增速为 21%。 我们认为公司未来经营情况仍保持稳中有进。“稳”体现在公司与下游各领域需求稳定持续,公司与中高端客户合作紧密,订单持续性好。 “进”则体现在公司通过持续研发投入,升级产品结构、提高产品销量、增厚产品利润,并在拳头领域维持高速增长。 21年, 吨钢售价提升 25%; 吨钢毛利提升 19.5%;吨钢净利提升 27%,其利增水平高于价增水平,经营情况优异。 我国特钢行业成长空间宽阔,公司提前布局卡位。 我国粗钢产量已见顶,以日本钢铁发展史为鉴,我国特钢需求未来有望迎来高速增长期。公司结合自身优势,特钢下游重点赛道占据领先地位。 汽车用钢领域, 公司顺应汽车行业高端化趋势,强化自身优势产品。 汽车零部件用钢国内产销量第一,高端汽车钢国内市占率达 65%以上。 风电用钢领域,公司具备风电部件用钢的生产能力,与国内外知名风电公司形成稳定合作, 其连铸大圆坯产品销量近两年保持 20%增速,其独有 1.2m 大圆坯为全球首创。 管道用钢领域,公司 21年收购天津钢管 20%股份后,整体实控无缝钢管产能达 500万吨,国内市占率约 15-20%, 预计未来我国“十四五”期间管网建设用钢 CAGR=7.8%,公司有望受益管道用钢需求高速增长。“三高一特”领域,公司近两年“三高一特”产销增幅较大,于 22年发行可转债主要用于投资新建两期“三高一特”产能,项目二期及三期完成后,达产年预计将分别实现营业收入 15.51亿元和 26.43亿元,分别形成 3.9万吨和 5.3万吨“三高一特” 产能, 将在特种钢材领域实现弯道超车。 公司具备“弱周期”属性,“内生+外延” 构筑护城河。 公司通过广泛下游覆盖和海内外布局, 对冲单一行业或单一市场下行对公司的影响, 同时公司通过战略合作深度绑定下游中高端客户, 实现公司业绩稳定增长,弱化其公司自身作为钢铁公司的周期性。在钢铁行业过往多轮下行周期中,中信特钢业绩表现均大幅超过行业平均水平,因此我们认为公司“成长” >“周期”。公司“内生”即持续降本,公司为长流程钢厂, 通过高长协比例和自建产能方式提高资源自供率, 仍有持续降本空间。“外延”即并购产业链内公司实现横纵向延伸。公司在历次收并购中脱胎换骨, 依靠中信集团资本优势和支持, 叠加公司自身优秀管理经营能力,持续通过收购强化自身,目前已经形成较强的产业链规模效应, 未来公司特钢版图仍将延续扩展。 盈利预测: 我们预计公司 2022-2024年实现归母净利润分别为 92.09亿元、 101.72亿元和 111.02亿元, 对应 EPS 分别为 1.82元、 2.02元和 2.2元。 使用可比公司估值, 给予公司 22年 15倍 PE,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期, 原材料价格大幅增长, 新增产能建设不及预期, 限售股解禁风险,依据数据信息滞后风险。
振华新材 2022-06-30 77.02 -- -- 83.83 8.84% -- 83.83 8.84% -- 详细
三元正极龙头,业绩扭亏为盈。 公司是国内领先的锂电正极供应商,产品包括 NCM523、 NCM622、 NCM8 11、 NCA 等三元正极材料,大部分产品为一次颗粒大单晶三元正极材料。主要客户为宁德时代、孚能科技、珠海冠宇等国内动力电池制造商。公司 2020年业绩出现亏损, 2021年营收突破性增长 432.07%,业绩翻红, 2017-2021年,公司营业收入和归母净利润的 CAGR 分别为 32.57%和 54.68%。 全球碳中和加快汽车电动化进程,带动三元正极材料需求增长,行业格局尚不明确。 2021年中国正极材料出货量达到 113万吨,其中三元材料出货量达到 43万吨, 2018-2021年中国正极材料和三元材料出货量 CAGR 分别为 42.38%和 33.15%。 考虑到行业扩容和单车带电量持续提升,我们预计 2025年全球三元正极材料需求量为 162.9万吨, 2021-2025年 CAGR 为 25%。 目前我国三元正极材料行业格局相对分散,公司市占率约为 8%,与头部企业差距小。随着未来全球新能源车渗透率进一步提升和三元正极材料高镍化、单晶化趋势显现,具备相关技术储备和研发能力的企业更具潜力,进一步扩大市占率后,充分受益于行业内正极材料需求的高增。 聚焦技术研发,优化产业链。 公司自成立以来专注于单晶及其配套技术,公司国内单晶市占率 26%为全国第一,公司 2009年全行业最早推出第一代一次颗粒大单晶 NCM523产品,技术积累深厚。公司三次烧结工艺优化了三元正极安全性及循环次数,在高镍产品中更具优势。包覆技术结合三次烧结和大单晶技术将更好运用于高镍产品。 目前公司研发的高镍 9系已经给客户进行吨级送样。成本方面,公司通过参股红星电子布局废旧锂离子电池及正极材料回收业务,为公司提供三元前驱体和电池所需元素材料。公司 2021年单吨毛利为 2.34万元/吨,同比增长 249%,产品竞争力提升和成本优化后有望进一步提升。 绑定宁德时代,钠离子技术研发和高镍单晶产能扩张保障未来。 宁德时代是公司第一大客户,销售占比除 2020年均超过 50%,公司产品得到宁德时代认可,销售可持续性强。 2020年由于疫情和行业景气度影响,公司产能利用率一度下滑, 21年公司产能利用率大幅回升至正常水平。公司紧跟行业趋势,有序进行单晶高镍产能扩张,募投项目将产能扩充至 7.5万吨,产品结构优化后将进一步增强盈利能力。钠离子电池作为更具优势和未来的产品,公司 21年宣布投入 3350万元研发钠离子电池正极材料,未来有望进军下游客户的钠电池产业链中。 盈利预测与投资建议: 预计 22-24年公司营业收入为 134、 2 10、 251亿元,同比增速为 143%、 56%、 20%;归母净利润为 10.6亿元、 13.8亿元、 17.0亿元,同比增速为156%、 32%、 23%,对应 PE 估值为 32、 24、 20倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 电动车需求不及预期,下游电池厂扩产不及预计,公司产能扩张不及预期,公司研发进度不及预期。
爱美客 机械行业 2022-06-29 594.98 -- -- 609.68 2.47% -- 609.68 2.47% -- 详细
事件: 6月 27日,公司发布公告披露已向香港联交所重新递交发行上市的申请,并于同日在香港联交所网站刊登了相关申请资料。 H 股上市目标放眼全球,优质资产加强外延拓展能力。 爱美客自上市以来便积极开启“A+H” 进程, 若此次上市成功将成为首个“A+H”上市的医美企业。 当前战略扩张与矩阵打造已为医美龙头发展核心路径,爱美客此次若成功赴港上市将向国际资本市场迈出新一步,未来有望助力公司并购优质国际医美资产,加强外延拓展产品矩阵的能力。 肉毒素合作协议落地,多款产品进展更新。 截至新招股书发布有多项业务更新: ①2022.5.20,公司签订经销合作框架协议引进 Huons BP 的肉毒素产品并成为中国区指定的唯一合法经销商, 同时 Huons BP 承诺将提供给爱美客全球最低价,产品包含 900kDa(50U、 100U 和 200U),期限为 10+10(NMPA 批准起 10年并自动续签 10年); ②在研管线中, 去氧胆酸药物已从“完成临床前研究”阶段步入“临床前在研”;利多卡因丁卡因乳膏已新获临床试验批准等。 投资建议: 买入评级当前疫情影响逐步消退, 6月以来终端医疗机构呈现复苏态势,公司计划将加速推进濡白天使的渠道覆盖及市场推广,下半年有望加速放量。长期来看,嗨体-熊猫针-童颜-肉毒-纤体接连构筑增长曲线,未来成长与盈利逻辑清晰,强监管下壁垒加固。我们预测 2022-2024年业绩为 14.7/22.1/31.6亿元(前值为 15.4/23/32.5亿元,考虑疫情影响略有调整),对应 2022-2024年 PE86/57/40倍,给予“买入”评级。 风险提示: 市场空间不及预期,产品审批结果及进展不及预期,行业竞争加剧
亨通光电 通信及通信设备 2022-06-29 14.93 -- -- 15.16 1.54% -- 15.16 1.54% -- 详细
公司公告:公司拟与苏州华智创业投资合伙企业(有限合伙)共同收购由NewSaxod2019Limited持有的华海通信国际有限公司19%股权,收购比例分别为12%%、7%。交易对价按照目标公司100%股权52.85亿美元的估值。交易完成后,公司合计持有华海通信股权将由81%%提升至9933%%。 收购华海剩余股权,未来将由公司与华海员工平台共同持股。公司将通过控股子公司亨通海洋、亨通永元分别收购5%和7%的股权,收购完成后亨通海洋持股比例为56%,亨通技术持股比例为30%,亨通永元持股比例为7%。苏州华智为华海员工持股平台,未来将有利于调动公司高管、中层管理人员及核心技术人员的积极性,激发团队积极性,共同推动公司长远发展,提高公司市场竞争力。交易价格与此前亨通海洋收购51%股权价格持平。华海通信是国内稀缺具备海底光缆、海底接驳盒、Repeater等产品研发制造及跨洋通信网络解决方案的全产业链公司,先后参与了122个海缆项目,共计完成78000公里海缆建设。其中连接亚欧非的PEACE跨洋通信项目进入收获期,项目投资28.35亿元,建设期33个月,预计2023年前后将投入使用,预计在2025年前后完成投资回收。根据公告,项目预计在2022年年中逐步投入运营。截至2021年末,公司签订了合计达7000万美元的预售订单。 海上风电维持高景气,射阳项目启动招标。国补退出后,广东、山东等沿海大省积极性较高,推出地方补贴政策。此外技术进步和设备下降带动海风电逐步进入平价阶段,有助于海缆市场快速增长。截至6月,福建、广东、浙江、广西等沿海省份“十四五”海上风电发展规划相继出炉,各沿海省份海上风电开发目标已超过了50GW。福建省1GW和广西自治区2.7GW海上风场相继启动竞配。江苏2022年2.65GW竞配项目已逐步启动海缆招标,其中龙源射阳项目装机量合计1GW,采用2回路220kV海缆,首批订单预计2022年9月中旬实现供货。公司是国内海缆头部公司,产能在江苏常熟和射阳均有布局,同时积极规划广东揭阳生产基地,满足国内及海外海上风电发展需求。年初以来,公司陆续中标揭阳神泉二、山东半岛南V场址等海缆项目,截至2022年3月,公司合计拥有海底电缆生产、敷设、风机安装等海洋能源项目在手订单金额超30亿元。 光纤光缆需求回暖,公司保持份额优势。在数字经济发展等因素催化下,光纤光缆需求持续回暖,中国移动普通光缆规模为1.432亿芯公里,同比增长了20%,较2019年增长36%,预计2022年招标量有望延续增长。价格方面,运营商对招投标规则进行调整,一是评标办法上价格评分权重由50%降至40%,同时引入向下引导中间价法,技术评分权重由20%提升至30%,二是引入普通光缆价格联动机制,中标厂商可上调产品价格,规则调整为合理报价和竞争提供良好基础,引导行业健康发展。2021年中国移动平均中标价格为64.38元/芯公里,同比增长50%。公司是国内光纤光缆龙头,在三大运营商普通光缆招标中份额领先,2022年中移动普通光缆招标中,公司以第三名13.97%的优势份额中标。根据测算,2022年公司在中移动普通光缆供应量将同比增长23%,价格同比增长65%,预计中移动招标订单对公司营收贡献有望翻倍,订单新执行价和上游成本压力的缓和有助于光通信毛利率快速修复。 投资建议:公司是国内光电缆龙头,围绕通信与能源互联两大核心领域业务布局。公司海洋业务处于国内第一梯队,光纤光缆景气回升,业绩弹性较大。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为22.61亿元,29.15亿元和35.69亿元,对应EPS为0.96/1.23/1.51元,维持“买入”评级。风险提示:海上风电装机量不及预期的风险,海风电平价的降本压力风险,上游原材料价格波动的风险,光纤光缆需求不及预期风险,市场竞争加剧的风险,行业和公司数据更新不及时的风险,市场系统性风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名