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集友股份 造纸印刷行业 2020-01-23 41.60 -- -- 42.20 1.44% -- 42.20 1.44% -- 详细
事件:集友股份发布2019年业绩预增公告,公司预计2019年实现归母净利润2亿元左右,同比增长73.3%左右。其中非经常损益约贡献净利润4000万元左右,公司扣非后净利润1.6亿元左右,同比增长约48.8%。单四季度,测算公司实现归母净利润约9941万元,同比增长149%;扣非后净利润约6601万元,同比增长68.4%。 烟标业务快速放量,带动业绩高成长。公司披露业绩预增主要系业务收入上升以及收到政府补助所致。我们认为主业收入增长主要由烟标业务快速放量贡献。2019H1公司烟标业务实现营收1.45亿元,占营收比重的49.8%,标志着公司已逐步形成烟标+烟用接装纸双轮驱动的业务格局。2019年7月27日,公司公告通过非公开发行募集资金约4亿元,用于烟标新产能建设。根据项目规划,新产能达产后预计可为公司带来每年195万大箱的新增烟标产能,提升公司在烟标领域拓展的潜力。考虑公司烟标放量初期毛利率较低(2018年公司接装纸毛利率为54.7%,烟标毛利率为33.1),预计产能逐步达产后盈利能力有望回升。 布局新型烟草核心技术,打造未来新增长点。公司先前公告分别与江苏中烟和重庆中烟签署新型烟草均质化薄片研发合作协议。从国外新型烟草的发展轨迹来看,烟草薄片是加热不燃烧产品的核心技术环节,对新型烟草的出烟口感起着决定性作用。因此在国外,对薄片技术的研发是烟草公司推进新型烟草产品的核心布局点。例如国际烟草巨头菲莫国际在其新型烟草旗舰产品IQOS的研发技术方面投入高达45亿美元。集友股份携手江苏中烟和重庆中烟开展均质化薄片研发,标志着公司开始涉足新型烟草核心技术领域。 从中长期视角看新型烟草行业的成长性可以被赋予较高的期许。全球范围内:2011年电子烟用户人数不足700万,至2018年用户突破4000万,欧睿预计2021年用户人数将达到5500万人,占烟民总数比重接近5%。美国市场:美国是全球电子烟最成熟的市场,2017年销售额46.3亿美元,占全球规模的38.6%。美国电子烟用户数约900万人,占烟民总数的16.4%。日本市场:日本是加热不燃烧产品的主战场,领军产品IQOS烟弹销售量占烟草市场总量的,加热不燃烧产品占比为24.7%,IQOS设备保有人数占烟民总数超过三分之一。长期成长性:以菲莫国际对IQOS的长期规划为例,2025年全球(不含美国)IQOS用户目标数4000万人,仅该产品就将占据全球烟民总数的4%。烟弹出货量2500亿支,占公司烟弹总出货量的40%左右。因此,我们认为,从全球视角来看,新型烟草对传统烟草的延伸和替代正在加速推进,若未来国内新型烟草行业能够实现10%的市占率,意味着行业规模将达到约1500亿元(按烟草销售规模测算,来源:烟草专卖局)。 激励计划设定高增长目标,彰显管理层发展信心。2019年9月26日,公司公告向核心团队成员26人授予限制性股票685万股,行权条件为2019-2021年净利润不低于2亿/4亿/6亿元,同比增长73%/100/50%,彰显管理层对未来业绩增长的信心。 投资建议:考虑公司烟标业务有望在2019-2021年逐步放量,我们预估公司19-21年实现归母净利润2、3.25、4.04亿元,同比增长73.1%、62.7%、24.4%。对应EPS0.75、1.22、1.52元。维持“增持”评级。 风险提示:烟草行业政策风险、宏观经济波动风险、业务拓展不达预期。
江琦 5
美诺华 医药生物 2020-01-23 25.38 -- -- 24.69 -2.72% -- 24.69 -2.72% -- 详细
事件:公司公告,预计2019年实现归母净利润1.40-1.54亿元,同比增长45%-60%;扣非净利润1.25-1.41亿元,同比增长109%-136%。报告期内,公司确认股权激励成本约2,033万元,预计激励成本摊销前扣非净利润1.45-1.61亿元,同比增长1.45-1.61亿元。 经营性业绩符合预期,缬沙坦量价齐升,后续新增长可期。剔除股权激励费用摊销的影响,公司预计2019年实际经营性业绩为1.45-1.61亿元,业绩快速增长符合预期,主要受益于缬沙坦量价齐升。我们预计2019年公司缬沙坦销量增长约80%,价格涨幅60%以上。2020年,公司缬沙坦销量有望继续增长,随着安徽宣城生产基地逐步通过官方及客户验证,公司其他API品种有望迎来放量阶段。同时,公司与大客户KARA制剂CMO持续推进,2020年有望实现3-5个制剂产品商业化生产,公司后续API+制剂的新增长值得期待。 制剂加速推进,原料药品种、客户不断丰富,新增长可期 制剂:乘政策东风,API转型制剂进程加码。公司制定“自主申报(中美)、制剂CMO(中欧)及MAH合作(国内)”三重战略布局,通过“技术转移+自主研发”的双重管线驱动,加速丰富制剂产品线。进展最快的制剂CMO已有普瑞巴林、阿托伐他汀等3个品种完成技术转移,且均已商业化生产,3-5个品种的技术转移中,预计到2020年,制剂CMO业务有望覆盖现有2条生产线共15亿片的产能。同时,募投项目30亿片的出口固体制剂产能正在建设中,2021年有望投产,实现产能连接。 原料药迎接新产能、新客户、新品种。1)产能方面,三大原料药生产基地扩建中,合计增加约2500吨原料药及中间体产能,奠定未来增长基础。预计宣城美诺华已开始试生产,正准备国内及欧盟的生产认证,今年有望迎接产能释放。2)客户方面,在大客户KRKA的基础上,不断开拓新客户,2019上半年与TEVA达成缬沙坦的合作协议,与巴西最大的制剂企业E.M.S签署合作协议,同时与先声药业等国内市场多家企业建立合作。3)产品方面,公司已实现国际、国内商业化品种20余个,聚焦核心治疗领域。上半年获得米氮平欧盟CEP证书,缬沙坦、瑞舒伐他汀钙、阿托伐他汀钙等产品注册资料递交EDQM;阿哌沙班注册资料递交中国CDE审评中心;利伐沙班、沙芬酰胺、氯吡格雷等新产品或新工艺不断研发推进中。 盈利预测与估值:我们预计2019-2021年营业收入11.51、15.68和21.42亿元,同比增长35.58%、36.22%和36.61%。归母净利润1.47、2.11和3.14亿元,同比增长52.59%、43.28%和48.87%。当前市值对应2019-2020年PE为26和18倍,考虑公司处于原料药扩展升级和制剂快速转型阶段,维持“买入”评级。 风险提示事件:环保风险、质量风险、原料药及中间体价格波动的风险、产品研发不达预期的风险。
华扬联众 计算机行业 2020-01-23 23.00 -- -- 27.02 17.48% -- 27.02 17.48% -- 详细
事件:华扬联众发布业绩预增公告:预计公司2019年归母净利润同比增加6890.18~8622.87万元,同比增加53.67%~67.18%;预计扣非归母净利润同比增加1883.10~3655.79万元,同比增加10.73%~20.82%。我们认为该业绩预告略超此前市场预期。 公司主营业务稳定增长,广告主结构不断优化。从行业角度来看,广告主行业景气度与广告主的投放密切相关,此前华扬联众的前三大广告主行业分别为汽车、美妆和快消。2019年从中汽协数据来看整体汽车行业景气度低迷,在一定程度上影响到公司汽车行业广告主的广告投放。我们可以看到公司在面临行业变化时积极调整广告主行业结构,在快消和美妆行业持续高速增长的背景下,积极获取美妆和快消行业的客户预算,实现营业收入稳定增长。 线上流量争夺进一步加剧,代理行业集中度不断提升。国内移动互联网新增红利逐渐消失,头部媒体流量高度集中,短视频类新巨头的崛起不断冲击原有BAT传统格局,各家为了争夺更多的流量给予广告代理商更为优惠的媒体政策。此外,代理行业集中度有望提升,对于广告代理商而言规模越大能够获得的媒体政策更为优惠,而规模的扩张又受制于公司的融资能力,所以已经上市的代理公司更具优势,龙头市占率有望进一步提升。 积极布局新渠道业务,综合毛利率有望提升。公司前期布局MCN相关业务,与行业内头部MCN机构保持合作关系并且签约部分腰部网红,同时帮助部分品牌运营电商代运营相关业务。我们认为对于新渠道业务长期成长性的行业逻辑在于品牌广告与直播带货相结合,打破传统营销和零售的边界,从而获取品牌主更多的营销预算和渠道利润。对于代理商而言,新媒体和新渠道业务在发展初期议价空间较大,有望提升公司整体毛利率水平。 我们当前推荐华扬联众:(1)加速布局MCN 等新媒体和新渠道业务,整体毛利率水平有望提升;(2)行业内竞争优势显著,连续11年《互联网周刊》数字营销公司排行榜第一;(3)美妆、快消类客户投放量持续增长,车企新客户不断开发。我们预计公司2019-2021年营业收入122.60、157.05、203.47亿元,归母净利润2.02、2.68、3.44亿元,当前公司价格对应2020年PE为20倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策变化风险、行业竞争加剧风险、公司成本管控风险。
捷成股份 传播与文化 2020-01-23 4.76 -- -- 5.79 21.64% -- 5.79 21.64% -- 详细
事件1:捷成股份发布2019年度业绩预告,预计全年业绩亏损约23.62-23.67亿元,预计计提资产减值准备约27.57亿元,其中计提商誉减值准备约16.56亿元,计提应收账款坏账准备约4.89亿元,计提其他应收款坏账准备约4.78亿元,计提存货减值准备约1.35亿元。事件2:公司控股股东徐子泉先生及其一致行动人康宁女士计划合计减持公司股份数量不超过154,497,648股,不超过公司总股本的6%。 资产减值靴子落地,估值压制因素改善。公司近两年受到质押、债务、商誉等问题影响,估值被压制。投资者担忧问题主要集中在大股东质押率过高,商誉占比较大,行业不景气的情况下,存在资产减值等风险。随着资产减值落地,大股东拟通过减持解决质押问题,同时子公司拟引入战略投资者亦庄投资,公司三大估值压制因素落地,有望轻装上阵再出发。 亏损主要来自影视业务,出清后不影响公司长期发展。公司2019年排除资产减值的扣非净利在3.9-3.95亿之间(包含财务费用影响),我们预测华视网聚贡献利润在4-5亿,商誉与应收账款减值集中在影视业务。 各项业务有望在2020年迎来反转。 音视频业务:(1)受益超高清行业的快速发展,公司超高清也订单有望迎来放量。公司音视频业务下游客户主要为电视台,具有政策支持、商业模式清晰、付费能力强等优势。(2)三维声:由捷成牵头,与德国Fraunhofer IIS等机构合作制定的中国三维声标准已编写完成,处于在审过程,有望于年内发布。商业化有望加速。 版权运营:子公司捷成华视网聚是国内影视版权运营龙头,拥有国内最大的影视片库,除了优爱腾等视频平台每年采购外,公司拓展联合运营的业务模式,已与华为视频等合作,联合运营模式拓展有望持续贡献收入与业绩。 其他业务:影视业务资产出清,行业有望边际改善,公司更加注重项目的确定性与安全性。教育业务有望实现扭亏为盈。 盈利预测:我们预测捷成股份2019-2021年实现营收分别为36.30亿元、44.00亿元、52.49亿元,同比增长-27.80%、21.20%、19.30%;实现归母净利润分别为-23.63亿元、8.18亿元、10.01亿元,同比增长-2622.89%、扭亏为盈、22.40%;对应2019-2021年EPS分别为-0.92元、0.32元、0.39元。 风险提示:产业政策变化风险;新技术冲击;竞争加剧;市场风险偏好下行。
江琦 5
我武生物 医药生物 2020-01-23 50.00 -- -- 51.00 2.00% -- 51.00 2.00% -- 详细
符合预期,预计粉尘螨滴剂销售实现稳定增长。2019年公司预计实现归母净利润中值3.03亿元,同比增长30%;预计扣除非经常性损益后归母净利润中值约2.99亿元,同比增长33%。分季度看,第四季度单季度净利润中值在5617万元左右,同比增长29%;扣非单季度净利润中值在5699万元,同比增长34%。我们预计公司核心品种粉尘螨滴剂继续保持较为稳健的收入增长,整体增速符合预期。Q4单季度利润增速表现良好;虽然绝对值和Q3相比有所下降,符合淡旺季规律,和公司历史经营情况吻合。 在研管线稳步推进,2020年黄花蒿花粉舌下滴剂有望获批。公司除现有拳头产品粉尘螨滴剂外,另外在研有黄花蒿花粉舌下滴剂、屋尘螨等点刺产品等。其中黄花蒿花粉舌下滴剂报产即将进入生产现场检查,有望于2020年获批上市。变应原点刺液I期临床试验完成,即将进入后续临床研究。 盈利预测与投资建议:我们预计2019-2021年公司营业收入为6.54、8.50、11.04亿元,同比增长30.70%、29.85%、29.87%,归属母公司净利润为3.06、3.99、5.26亿元,同比增长31.44%、30.45%、31.84%,对应EPS为0.58、0.76、1.01元。国内过敏性疾病患病人群多、脱敏市场空间大,考虑到公司作为A股唯一的舌下脱敏标的且市占率超过80%,2020年新产品黄花蒿粉滴剂有望获批上市,维持“增持”评级。 风险提示:粉尘螨滴剂学术推广不及预期的风险;在研产品获批不及预期的风险;药品招标降价的风险;粉尘螨滴剂竞争加剧的风险。
刘翔 5
电连技术 计算机行业 2020-01-23 40.41 -- -- 42.26 4.58% -- 42.26 4.58% -- 详细
事件:公司发布业绩预告,预计净利润1.62-2.0亿元,同比下降16.62-32.46%。 业绩预告略低预期,主要是盈利能力下滑所致:按照预告区间中值来看,Q4单季度净利润4100万元,环比Q3基本持平,一方面是屏蔽件等部分产品竞争激烈,价格压力较大;另一方面,公司在BTB连接器等新品方面,投入较大,费用率较高,拖累公司净利率,导致公司全年业绩略低预期。展望2020年,随着5G机型加速下沉至2000元左右价位,出于成本考虑,多数机型或将仍将采用同轴线设计,带动需求增长,此外,弹片等产品需求量也有望持续回暖,有助于缓解价格压力,或将带动盈利能力企稳回升。 5G终端放量渐近,射频连接赛道精彩纷呈:主流安卓品牌均已发布了5G手机终端,消费者认可度较高,且在价格上加速向中档机型渗透,2020年有望加速放量,5G分为Sub-6G与毫米波,预计前期以Sub-6G产品为主,就Sub 6G产品设计而言,天线数量增加提升射频连接需求,如继续采用同轴线连接,用量有望增加,提升ASP;部分旗舰机型或采用LCP/MPI设计方案,单机ASP提升幅度更大;毫米波时代,LCP高速传输线或成主要方案,参考高通毫米波天线模组方案看,单机价值量提升幅度大。此外,物联网等非手机类射频连接需求也有望大幅增长。 技术与领域延展,静待新品放量:公司在产品拓展方面,BTB连接器借助成熟的客户渠道,此前已实现部分中低端产品批量生产,目前正在向更高标准产品发力,单机价值量高于公司目前主打产品,初期因为公司自动化水平较海外竞争对手存在一定差距,预计盈利能力一般,后续随着公司自动化水平逐步改善,有望从贡献收入到贡献利润。同时公司借助射频技术延展切入汽车F连接器市场,2018年已实现部分客户批量出货,2019年受到车市不景气影响,进度略低预期,2020年车市回暖后,这块业务也有望成为新成长点。 投资建议:静待主打产品盈利能力企稳,长期看好公司新产品布局方向,考虑到公司预告区间,我们下调公司2019/20/21年净利润至1.85/2.95/4.30亿元(前次预测为2019/20/21年净利润2.01/2.95/4.30亿元),增速为-23%/60%/45%,EPS为0.66/1.05/1.53元,“增持”评级。 风险提示:新产品拓展进度低预期、老产品竞争激烈毛利率降幅超预期。
苏晨 6
宁德时代 机械行业 2020-01-23 121.65 -- -- 137.00 12.62% -- 137.00 12.62% -- 详细
事件:公司发布2019年业绩预告,2019年实现归母净利润40.6亿-49.1亿,同比+20%-45%;扣非归母净利润35.98亿-42.2亿元,同比+15%-35%;②单季度看,公司Q1\Q2\Q3归母净利润约10.47\10.55\13.62亿元,2019Q4归母净利润6-14.7亿,同比-40.5%至43.5%,环比-55.9%至6.3%;2019Q1\Q2\Q3扣非归母净利润分别为9.2\9\11.46亿,Q4扣非归母净利润约6.33-12.58亿,同比-45%至10%,非经常损益区间为-0.32至1.89亿元;业绩符合预期。 CATL国内装机33Gwh,份额高达53%,强者恒强:据真锂研究,2019年动力电池装机62.7Gwh,其中CATL(含时代上汽)装机约33.27Gwh(时代上汽约1.07Gwh),占比高达53%,相较于2018年40%,份额提升约13个百分点,龙头强者恒强。其中公司Q1\Q2\Q3动力电池装机分别为5.54\8.17\8.26\11.3Gwh。其中乘用车\客车\专用车分别装机21.8\10.54\0.89Gwh,配套车辆数量占比分别为:48%\69%\51%; 技术优势+成本领先:公司重视研发,研发人员4,678 人,从基础材料-电池-回收全产业链,产品技术引领;规模化下生产成本低于同行,经过多年培育,CATL全产业链一体化布局拥有最完善的锂电材料供应商,采购成本低于同行,同时公司已推出CTP无模组电池包方案(已应用于商用车、乘用车),将大幅降低制造成本,持续夯实领先优势; 客户结构优异:从海外客户开拓上,目前已与主流大部分车企合作,包括大众MEB平台、奔驰、宝马、PSA、雷诺、日韩丰田、本田、现代等海外客户,以及超23家国内车企(含合资);此外,据宝马官网发布,CATL订单量从2018年中期40亿欧元提升至73亿欧元(宝马集团45亿欧元、华晨宝马中国基地28亿欧元),订单期限为2021-2031年;未来随着公司德国工厂产能逐步释放,有望进一步加速海外供应和份额。 投资建议:公司作为全球锂电池龙头,管理层卓识远见,产业链布局前瞻,凭借强大和领先的研发团队保持技术领先,有望凭借优质产品性能+成本优势在全球动力锂电市场占领重要份额。我们预计2019-2021年实现归母净利润46.8/58.9/69.4亿元,对应估值分别为57/46/39倍PE,维持增持评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期风险、新能源汽车补贴政策超预期退坡、价格竞争激烈导致产品大幅下降风险、产能投放不及预期风险;
中信特钢 钢铁行业 2020-01-22 23.98 -- -- 23.54 -1.83% -- 23.54 -1.83% -- 详细
业绩概要:公司发布2019年度业绩预告,预计本年度归属于上市公司股东净利润区间为52-55亿元,比上年同期重组前增长920%-978%,与上年同期重组后追溯调整数相比,预计增长45%-54%,折合EPS为1.751-1.853元。上年重组后归属于上市公司股东净利润35.80亿元,折合EPS为1.337元。 兴澄特钢剩余13.5%股权并表:公司于2019年三季报将收购的兴澄特钢86.5%资产正式并表,且于2019年11月底完成剩余13.5%股权收购,已在2019年报预告中将兴澄特钢剩余13.5%资产并表,但前三季度无追溯后数据,无法进行季度间比较。按业绩预告,2019年度业绩大幅超过收购兴澄特钢时所承诺的业绩目标33.43亿元,超出幅度在55.55%-64.52%。 公司业绩稳定性突显:中信特钢2019年归母净利同比增45-54%,在全年钢铁行业整体业绩下滑的大环境中显得难能可贵。公司盈利逆势上扬,一方面源于上市公司作为专注稳健的特钢标的,自身抵御周期能力较强,即使钢铁行业景气度下行期间,依然能够做到产销、盈利稳定;另一方面,在实现集团特钢资产整体上市后,中信特钢产能达到1300多万吨,成为全球范围内规模最大、品类最全的专业化特钢生产企业,单纯受某一行业需求下滑影响更小,且中高端优质客户相对稳定。此外,兴澄特钢及各主要下属公司已形成沿江沿海产业链战略布局,且大量使用的大宗原材料等物资由中信泰富特钢有限公司作为采购平台实施统一采购,有利于发挥规模效益,有效降低原料成本,提高整体安全边际。 投资建议:公司作为国内领先的特钢企业,其主导产品轴承钢、齿轮钢、工模具钢、高压锅炉管坯、耐热合金等畅销国内外,随着成功收购兴澄特钢,公司在轴承钢、汽车钢等领域的优势将进一步巩固,我们看好后期青岛特钢及靖江特钢的降本空间及整体协同优势发挥。预计公司2019-2021年实现归母净利53.1亿元、55.2亿元及57.7亿元,同比增20.62%、4.01%及4.49%,折合EPS为1.79元、1.86元及1.94元,对应PE为13.1X/12.6X/12.1X,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;钢铁行业产能显著增长的风险。
江琦 5
安科生物 医药生物 2020-01-22 16.60 -- -- 16.80 1.20% -- 16.80 1.20% -- 详细
事件:2020年1月20日,公司发布2019年业绩预告。2019年预计实现归母净利润1.2亿元-1.7亿元,同比下降54.40%-35.40%;若未计提商誉和无形资产减值准备,则预计实现归母净利润3.2亿元-3.7亿元,同比增长21.59%-40.59%。 法医检测和多肽业务子公司商誉减值准备导致当年表观业绩下滑。2019年公司结合公司法医检测业务、多肽原料药业务的实际经营情况及行业竞争格局变化等因素,将对应子公司中德美联和苏豪逸明的商誉进行减值测试。中德美联和苏豪逸明商誉账面金额分别为3.7亿元和1.9亿元,2019年预计中德美联计提商誉减值准备和无形资产减值准备金额合计约为1.6亿元,苏豪逸明计提商誉减值准备和无形资产减值准备金额合计约为0.4亿元。计提两个子公司减值准备合计2亿元后,公司2019年预计实现归母净利润1.2亿元-1.7亿元,同比下降54.40%-35.40%。若剔除减值准备,则预计实现归母净利润3.2亿元-3.7亿元,同比增长21.59%-40.59%。 主营生长激素预计实现较快增长,其余中成药等预计相对稳定增长。仅考虑主业,预计实现归母净利润中值3.45亿元,同比增长31%;其中第四季度单季度实现归母净利润中值8807万元,同比增长179%。我们预计第四季度生长激素粉针实现较快增长,水针贡献增量,其余子公司收入在2019Q4逐步确认,使得单季度主业增速明显。 盈利预测与投资建议:参考业绩预告,我们下调2019-2021年公司营业收入分别为17.72、21.46、25.42亿元,同比增长21.21%、21.12%和18.48%;归母净利润分别为1.56、4.81和6.14亿元,同比下降40.69%、增长208.18%和增长27.59%(调整前归母净利润分别为3.49、4.90和6.38亿元,同比增长32.75%、40.22%、30.19%),对应EPS为0.33、0.47、0.61元。公司核心产品生长激素粉针2019年恢复生产逐步上量,水针9月正式商业化开始贡献增量,在研品种陆续取得进展,维持“增持”评级。 风险提示:主营产品市场竞争进一步加剧的风险,在研产品进度不及预期的风险,精准医疗产业化不及预期的风险,商誉减值风险。
江琦 5
爱尔眼科 医药生物 2020-01-22 43.00 -- -- 42.70 -0.70% -- 42.70 -0.70% -- 详细
事件:2020年1月20日,公司发布2019年年度业绩预告。2019年预计实现归母净利润13.12亿元-14.13亿元,同比增长30%-40%。其中预计非经常性损益为-4000万元。 内生增长突出,业绩延续高增长。2019年公司预计实现归母净利润中值约13.63亿元,同比增长35.08%;扣非净利润中值约14.03亿元,同比增长30.03%。分季度看,第四季度单季度实现归母净利润0.81亿元-1.82亿元,中值同比增长15.35%;单季度实现扣非净利润1.17亿元-2.18亿元,中值同比增长5.67%。主要受益于消费升级以及爱尔品牌影响力的增强,公司高端业务持续发力,国家近视防控战略、防盲治盲等政策加快落地也为公司核心业务提供坚实基础,公司业绩维持高增长态势。 大手笔收购三十家质地良好的眼科医院,为公司持续快速增长新添动能。1月9日,公司公告收购爱尔产业基金旗下26家医院、众生药业旗下2家医院以及万州爱瑞与开州爱瑞。中视信下属26家眼科医院多数盈亏平衡期为2-3年,2019年前3季度整体净利率超10%,毛利率约40%,参考上市公司体内医院整体超过48%的毛利率,盈利水平尚有较大提升空间。所收购其余4家眼科医院均为成熟医院,整体毛利率接近50%,净利率超过20%,与公司成熟眼科医院盈利水平相当。此举进一步完善了公司的全国网络布局,区域医院的协调效应进一步增强,公司在眼科医疗服务领域的市占率有望进一步得到提升。 公司综合实力进一步领先,高增长具备可持续性。1)医院网络及医生资源独步行业:公司体内+集团眼科医院超400家,规模远超同行;现有眼科医生超4000名,占全国10分之一以上;2)并购基金+合伙人发展模式,新建医院及新店盈利速度快;3)强大的内部培养体系为公司提供持续的人才保障,“千人计划”正推动公司整体医学实力快速提升;4)消费升级下,视光业务等是公司的新突破口,预计未来几年将成为驱动业绩增长的重要动力。 盈利预测和投资建议:预计公司2019-2021年归母净利润分别为13.9亿元、18.7亿元、24.5亿元,同比分别增长37.5%、34.8%和30.7%;暂不考虑股本摊薄,对应EPS分别为0.45元、0.60元和0.79元。我们给予公司2020年70-75倍PE,维持买入评级。 风险提示事件:标的资产整合不达预期风险,白内障、屈光、视光等业务市场规模发展不及预期的风险。
刘翔 5
蓝思科技 电子元器件行业 2020-01-22 20.37 -- -- 22.20 8.98% -- 22.20 8.98% -- 详细
事件:公司发布2019年业绩预告,预计2019年实现净利润24.52-26.12亿元,同比增长285-310%。 单季度利润再创历史新高,下游景气叠加内部改善驱动新周期:按照公司预告区间来测算,其中Q4单季度净利润达到13.43-15.02亿元,再创单季度历史新高,其中Q4单季度还计提了2亿左右减值准备。我们认为,一方面,大客户19年新机型出货量较好,Q4持续拉货,且采用磨砂质感,ASP有一定幅度提升,叠加公司在技术、工艺和交付上全面领先竞争对手,相较于竞争对手,拿到较高份额,使得公司Q4依旧保持较高稼动率,另一方面,公司自2019年初开始,持续推进内部管理,推动各园区生产效率、产品良率、综合成本等经营管理指标全面显著提升,带动利润率持续上行。展望2020年,上半年大客户有望推出一款新品,公司凭借强大内核,有望获得很好份额,提升淡季稼动率,带动公司业绩在行业淡季时依然有较好表现。 2020年5G换机周期启动,高景气有望持续:2019年安卓阵营陆续发布5G机型,大客户预计2020年新品将全系搭载5G,有望迎来换机大年,且大客户现有外观ID设计已历经三年,或将迎来较大变化,有望迎来较大业绩弹性,延续业绩释放周期,同时大客户手表等产品持续高增长,进一步助推成长。此外,安卓体系,以往项目毛利率较低,盈利能力差,但随着安卓机颜色日趋丰富、设计愈加新颖以及单机型销量增长,安卓体系盈利能力有望改善。目前颜色丰富上,玻璃着色处理涉及到镀膜等高壁垒工序,尤其是极光色等高难度产品;外观创新上,瀑布屏等产品陆续面世,难度大幅提升,均有助于提升产品ASP。同时随着安卓体系手机品牌大势渐明,手机厂商也在逐步改变以往机海战术,强调单机销量,尤其是以华为P/Mate系列为代表的产品系列,在高端市场已经站稳脚跟,其单机出货量及生命周期大大提升,未来有助于公司安卓项目获利能力提升,促进利润表持续改善。 切入车载电子核心组件,有望跟随Tesla再创辉煌:回顾公司发展历程,充分受益于苹果产业链蓬勃发展历程,自苹果初代Iphone开始,公司就切入其盖板供应领域,经过一步步发展,已经成为核心供应商,并逐步从盖板玻璃,扩展至蓝宝石、陶瓷、金属、触控、贴合等领域,铸就了今日苹果产业链核心零部件龙头供应商的地位。而今在Telsa供应链中,公司一年多前就已经成为其全球核心一级供应商,核心供应中控组件、B柱模块的整体功能组件,我们预计,公司在Model3等至少两款畅销车型上获得了主要份额,在未来凭借公司在消费电子领域多年积淀,有望在车载电子领域,跟随Telsa走向迈上新台阶,并同时进一步深化与德系、美系等其他中高端主流汽车品牌客户的合作,为公司未来成长铸就坚强引擎。 投资建议:业绩持续超预期彰显景气周期下业绩高弹性,大客户淡季推新机提升稼动率,上半年利润表现有望超预期,汽车电子新赛道逐步发力铸就成长新动能,结合预计预告及我们判断2020年上半年出货情况较好,上调公司2019-21年净利润为25.1/35.6/41.3亿元(原预测为21.4/30.3/37.5亿元),同比增速为236%/41%/24%,对应EPS为0.59/0.84/0.97元,“增持”评级。 风险提示:大客户出货量低预期、外观创新低预期、Telsa交付量低预期。
尚品宅配 非金属类建材业 2020-01-22 75.31 -- -- 75.80 0.65% -- 75.80 0.65% -- 详细
事件:尚品宅配发布2019年度业绩预告:预计2019年实现归母净利润5.25-5.72亿元,同比增长10%-20%。实现扣非净利润4.42-4.89亿元,同比增长26%-40%。预计2019Q4单季度实现归母净利润1.9-2.37亿元,同比增长3.26%-28.8%;扣非后净利润1.57-2.04亿元,同比增长-2.5%-26.7%,整体业绩符合预期。 零售渠道有望受益竣工修复,费用管控良好。1)零售渠道有望受益竣工修复。2019年前三季度公司实现营业收入50.6亿元,同比增长9%。其中,单三季度收入19.2亿元,同比增长8.4%,较二季度环比有所回暖。在O2O收费模式调整及加盟渠道调整的短期影响逐渐减弱的同时,公司自营城市市场份额迅速提升、整装业务有序拓展,带动业绩平稳向好。统计局数据显示,2019年12月单月竣工面积为3.2亿方,同比增长20.2%,我们认为竣工修复的趋势将延续至2020年,带动C端零售渠道需求提升。2)毛利率有所下滑,公司费用管控良好。公司前三季度毛利率为42.3%,(-1.3pct.),净利率为6.6%(+0.3pct.),主要受渠道结构调整和整装影响。前三季度公司销售费用率28.4%(-1.8pct.),管理费用率(加回研发费用)5.6%(+0.3pct.),财务费用率-0.1%(-0.1pct.)。 整装业务高速推进,自营整装初步理顺,助力收入增长。1)自营垂直家装运作良好。广州、佛山、成都三地自营整装业务良好运作,上半年交付工地数量708个。2)整装云业务赋能共赢,供应链协同水平亦不断提升。公司持续发力Homkoo整装云平台会员的招募,整装云会员数量不断增加。在持续创新迭代下,公司后端供应链协同水平不断提升,目前公司具备10万+SKU的供应链管理能力,伴随公司自营整装及整装云业务快速迭代及扩张,整装云有望成为国内领先的家居产业互联网平台。 深耕定制家居赛道,创新基因和零售思维巩固护城河。长期看,定制家居行业依然是现金流优质的赛道。尚品宅配渠道端自营城市开放加盟后效果良好,品类端定制家具新品和大家居配套品不断推出,公司业绩增量来源趋于多元化。整装业务上,公司三地自营整装业务的有序开展、Homkoo整装云全国布局快速推进,供应链协同水平亦不断提升,持续的软件、渠道、产品、业务创新巩固公司护城河。 投资建议:公司零售基因突出,围绕核心优势持续巩固护城河,中长期看有望取得稳健增长。我们上调公司2019-2021年销售收入为73.6、83.4、93.7亿元,同比增长10.7%、13.3%、12.4%,实现归属于母公司净利润5.41、6.19、7.01亿元,同比增长13.4%、14.4%、13.3%(调整前归母净利润分别为5.29、5.97、6.83亿元,同比增长10.8%、12.9%、14.5%),EPS为2.72、3.12、3.53元,“增持”评级。 风险提示:地产景气程度下滑风险、行业竞争加剧,导致行业平均利润率出现下降带来的盈利风险。
刘翔 5
捷捷微电 电子元器件行业 2020-01-22 34.39 -- -- 41.94 21.95% -- 41.94 21.95% -- 详细
事件:公司发布2019年度业绩预告,预计全年实现归母净利润18223.56万元-19880.24万元,同比增长10%~20%。 全年业绩符合预期,下半年开始增长加速。按预告中位值计算,Q4单季实现归母净利润5492.15万元,同比增长65.20%,环比增长9.26%。下半年以来公司进入增长加速期,原因主要来自IPO募投项目产能的释放,特别是功率半导体器件生产线在今年集中贡献营收与利润;此外公司调整产品结构与开拓新客户,整体盈利能力有所改善,利润率仍然保持较高的水平。 n 定增成功落地,提供公司长期增长来源。公司在2019年四季度顺利完成定增项目,共发行3566万股新股,募集资金7.7亿元。定增项目包括“电力电子器件生产线”和“新型片式元器件、光电混合集成电路封测生产线建设项目”,前者已经在建设中,此次定增资金到位保证项目顺利进行。两个项目是公司2~3年之后增长的来源。 产品高端化,MOSFET等新品逐步推出。公司从晶闸管切入到防护器件,然后定增进入新型片式元器件、光电混合集成电路封测领域,在功率半导体行业持续品类扩张,以满足下游客户的需求。从单一优势产品到多品类也是功率半导体企业发展壮大的必然路径。2019年公司也推动了诸多新产品量产,如MOSFET产品收入大幅增加,预计全年营收超过7000万元;ESD系列产品量产,顺利通过中兴通讯合格供方审核。公司在四季度成立捷捷上海子公司,通过引入业内高端人才团队的形式,使得公司能快速进入高端功率器件领域,助力整个上市公司平台的技术和产业创新发展。 国产替代加速,公司受益明显。今年以来半导体行业国产替代明显加速,公司作为国内晶闸管龙头明显受益于终端客户的替换需求,这在Q3营收端已经开始体现,公司在国产大客户供应链进展顺利,未来出货有望进一步增长。同时功率半导体下游需求在下半年有所恢复,逐步步入景气周期,公司订单较为饱满,增长趋势仍在延续。 给予“买入”评级。公司是国产功率半导体优秀代表,目前面临国产替代机遇窗口,品类扩张叠加产能开出,定增落地获得资金保障,我们认为公司迎来加速增长期。我们略微调整公司盈利预测,预计2019~2021年公司营收分别为6.40/8.12/10.46亿元(前次预测为6.49/7.72/9.68亿元),归母净利润为1.90/2.38/3.04亿元(前次预测为1.83/2.18/2.73亿元),对应PE分别为54/44/34,给予“买入”评级。 风险提示。产能扩张不及预期;下游需求低迷;MOSFET研发与销售不及预期。
江琦 5
迈瑞医疗 机械行业 2020-01-22 194.48 -- -- 195.69 0.62% -- 195.69 0.62% -- 详细
事件:公司公告2019年年报业绩预告,预计实现营业收入158-172亿元,同比增长15-25%,预计实现归母净利润45-48亿元,同比增长20-30%。 业绩符合预期,医疗器械龙头持续稳健增长。根据业绩预告测算,公司2019年收入增速中值为20%,归母和扣非净利润中值为25%,其中2019Q4单季度营收增速中值为20%,归母净利润增速中值为23%,扣非净利润增速中值为22%,基本延续了前三季度的快速增长,我们认为主要原因是核心产品市场占有率稳步提升,高端产品和新兴业务持续发力高速增长,在国内和国际市场实现高端客户群突破。我们预计公司三大业务板块继续延续了前三季度的增长,其中监护业务预计实现20+%收入增长,诊断业务受益于新兴业务化学发光的快速放量,继续保持25+%增长,影像业务受国内需求放缓影像预计维持10+%增长。 高研发投入带来的持续创新是公司保持高成长性的核心要素。公司每年持续保持近10%的研发费用率,继2018年推出480速化学发光系统后,于2019上半年发布了新产品CL-6000i双模块化学发光免疫检测系统和全新BS-2000M生化检测系统,并于2019年8月推出中国首条全自主检测模块的流水线M6000,有助于检验科效率的进一步提升;同时2019年,公司推出了HYPERVISORX亚重症中央站、腹腔镜气腹机、光学硬管腹腔镜等一系列在市场同档次里性能卓越、质量可靠、具备成本优势的产品和升级版本,为公司的长期成长奠定坚实基础。 盈利预测与估值:我们预计2019-2021年公司收入166.08、200.91、240.79亿元,同比增长20.76%、20.97%、19.85%,归母净利润46.91、57.31、70.11亿元,同比增长26.13%、22.17%、22.32%,对应EPS为3.86、4.71、5.77。 目前公司股价对应2020年41倍PE,考虑到公司是国内医疗器械龙头企业,规模优势显著,在自主研发和外延上均具有较强实力,多个业务板块有望受益于国内进口替代进程,维持“买入”评级。 风险提示:国际市场环境相关风险,并购整合风险,行业竞争加剧风险。
金发科技 基础化工业 2020-01-22 8.78 -- -- 9.69 10.36% -- 9.69 10.36% -- 详细
事件:公司发布2019年业绩预告,实现归母净利润11.54 ~ 12.92亿元,同比+85% ~ +107%。其中Q4实现归母净利润2.10~3.48亿元,同比去年Q4(-0.3亿元)扭亏并大幅增长。 业绩符合预期。2019年公司改性塑料板块产品毛利率稳步提升,完全生物降解塑料板块产品销量加速增长、经营利润显著提升,总体生产状况良好。公司于2019年5月底收购宁波金发并于6月1日起并表,增厚公司业绩。2019年,公司非经常性损益预计为人民币1.98亿元左右,与上年同期相比减少9500万元左右,主要原因是计入当期损益的政府补助减少。公司业绩符合预期。 塑料污染治理意见出台,助力可降解塑料行业发展。2020年1月19题,国家发展改革委、生态环境部公布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》。《意见》中禁止、限制使用的塑料制品包括(1)不可降解塑料袋、(2)一次性塑料餐具、(3)宾馆、酒店一次性塑料用品、(4)快递塑料包装。《意见》指出,到2020年底,我国将率先在部分地区、部分领域禁止、限制部分塑料制品的生产、销售和使用,到2022年底,一次性塑料制品的消费量明显减少,替代产品得到推广。到2025年,塑料制品生产、流通、消费和回收处置等环节的管理制度基本建立,多元共治体系基本形成,替代产品开发应用水平进一步提升,重点城市塑料垃圾填埋量大幅降低,塑料污染有效控制。生物降解塑料作为传统塑料制品的替代者,将充分受益于《意见》的出台,迎来放量。 改性塑料持续向好,收购宁波金发完善产业链。公司改性塑料产能186.8万吨,受益于下游需求不断发展以及原材料端价格趋势下行,公司改性塑料业务有望持续向好。公司收购宁波金发后,拟新建120万吨/年丙烷脱氢、120万吨/年中高端聚丙烯和40万吨/年改性聚丙烯联合生产线,附产5万吨/年氢气,公司将打通“丙烷-丙烯-聚丙烯-改性聚丙烯”产业链,实现一体化协同发展。 新材料业务开花结果。公司新材料业务持续发力,目前已经陆续研发并孵化出生物降解塑料、LCP材料、高温尼龙、碳纤维等高附加值的新材料业务。在全球多个国家和地区制定政策推动生物降解塑料的大背景下,生物降解塑料行业蓬勃发展,2017年全球生物降解塑料消费量为33.5万吨,未来五年复合增速有望维持在8.5%以上。公司深耕生物降解塑料行业,技术先进,客户结构优异,产能陆续投放,有望充分受益于生物降解塑料行业的爆发,增厚公司业绩。 “买入”投资评级。预测2019-2021年公司净利润分别为12.59亿、16.34亿和18.76亿元,EPS分别为0.49元、0.63元和0.73元,对应PE为18/14/12倍,看好公司受益于产能持续投放,业绩有望持续高增长,给予“买入”评级。 风险提示:产能投放低于预期,客户拓展低于预期、原材料价格波动的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名