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顾家家居 非金属类建材业 2021-06-16 76.88 -- -- 83.88 9.11% -- 83.88 9.11% -- 详细
事件:顾家家居发布顾家家居发布2021年员工持股计划草案年员工持股计划草案。本次员工持股计划拟筹资不超过5亿元,用于购买和持有公司股票,锁定期12个月,参与对象为公司董事(不含独立董事)、高级管理人员、核心骨干员工等合计不超过25人。本次员工持股计划将以大宗交易或非交易过户的方式受让此前公司为实施股权激励计划所回购的股票(回购均价为38.7元/股)。若以6月11日收盘价的90%计算,本次上限5亿元的员工持股计划预计将持股717.7万股,占公司总股本比例不超过1.14%。 绑定管理层和股东利益,彰显未来发展信心。本次计划的参与范围集中在公司高层和核心人员,包括8名公司董事和高级管理人员,以及不超过17名核心骨干员工。其中,公司董事兼总裁李东来先生拟以不超过2.75亿元参与本次认购,预计占员工持股计划份额55%,若以6月11日收盘价的90%计算,李东来先生将通过员工持股计划增持不超过394.7万股公司股票,占公司总股本比例不超过0.62%;此前李东来已公告将在2020年12月19日起6个月内增持1.3-2.6亿元公司股票的计划,截至2021年3月28日,李东来先生已通过数次增持行动持有公司股票1336.5万股,占公司总股本的2.11%。我们认为此次员工持股计划彰显了公司管理层对于未来增长的信心及投资价值的认可,将有利于调动核心骨干员工的积极性和创造性,促进公司业绩持续健康发展。 职业经理人团队长期激励机制进一步落地,看好软体龙头长期成长性。公司自2012年开始形成由职业经理人管理、大股东对管理层充分信赖并放权的现代企业管理体制和“充分授权,高度分享”的企业文化,相继在2017、2018年实施两次股权激励计划。此次设立员工持股计划,将有利于进一步落地对职业经理人团队的长期激励,管理层和股东协同一心,共同推动公司成长。 内外销景气上行,逐渐完善大家居布局。1)终端调研看,内销零售家居保持景气,受益需求释放及行业格局优化,全年内销高增长有望延续。受益于美国地产景气周期延续及Q2外销提价落地,外贸盈利将逐渐走出底部。2)产品端,公司坚持单品-空间-全屋-生活方式为基本的发展路径,打造囊括皮沙发、功能沙发、布艺沙发、软床、全屋定制的丰富品类矩阵,并聚焦定制、功能、床垫三大高潜品类。3)渠道端,公司建立“1+N+X”的渠道发展模式,积极打造多品类组合的大家居融合店,加强对终端的把控,逐渐从制造型向零售型家居企业转型。 投资建议:公司内外销并举,多品牌、全品类、全渠道稳健发展,软体行业龙头地位稳固。我们预计公司2021-2023年实现销售收入为158.4、192.1、228.8亿元,分别同比增长25.1%、21.2%、19.1%,实现归属于母公司净利润16.5、20.1、24.2亿元,分别同比增长95.2%、22.0%、20.4%,对应EPS为2.61、3.18、3.83元,维持“买入”评级。 风险提示:地产景气度下滑风险、竞争加剧导致行业平均利润率下滑的风险
宁德时代 机械行业 2021-06-14 443.00 -- -- 455.90 2.91% -- 455.90 2.91% -- 详细
事件:6月2日,宁德时代新能源科技股份有限公司与长城汽车股份有限公司在保定哈弗技术中心正式签署十年长期战略合作框架协议。根据协议,宁德时代和长城汽车将利用双方自身优势,基于深度合作关系,提升供需两端联动水平、打造高效协同竞争优势,推动新能源汽车科技进步,助力实现“碳达峰”“碳中和”目标。 深度绑定实力巨头,主供地位稳固。公司与长城汽车自2016年开始合作进行新能源车型的开发,共为7款长城爆款车型提供动力电池解决方案。2020年在长城汽车的动力电池系统中供应占比达到67.82%,此次协议的签订意味着公司在车企自主开发电池的趋势下,仍然能够以自身产品强大的市场竞争力,形成较高的合作开发经济效益。随着长城新能源汽车多款车型的放量,我们预计,公司在长城汽车动力电池未来供应的占比将稳步提升,2021年年公司对长城的电池供应占比将达到对长城的电池供应占比将达到68%,装机量预计达到4.77GWh。 赋能产品升级,精准助力强势车型爆发。公司不断赋能长城汽车产品升级,提升新能源车型的整体性能,双方在哈弗、WEY、欧拉等多个品牌展开了全方位的技术研发和供货合作。长城汽车在新能源领域向全球化科技出行公司转型过程中,依托“柠檬”“坦克”“咖啡智能”三大技术品牌,同步开展EV、HEV、PHEV三种技术架构的车型开发以及氢能源车型的布局,快速抢占新能源汽车市场。公司针对车型的性能需求、制造标准等开发电池,精准助力长城汽车在DHT混动技术上的突破,帮助长城汽车强势入局HEV市场,逐步完善PHEV车型的整体性能。 动力电池全球龙头,迎新能源汽车全球共振。电动车景气度全球共振,美国刺激政策大幅抬升全球电动车销量预期,我们预计,2021-2023年新能源汽车销量分别577万、845万、1101万,对应动力电池需求262.8、418.3、563.9Gwh。下游需求超预期快速增长,动力电池产业链优质产能供需不平衡将加剧,公司至2025年规划产能合计超过600GWh。同时,公司在全球电动化渗透率大幅提升背景下深度绑定戴姆勒、大众、宝马、现代等国际巨头,加速从乘用车领域向卡客车领域延伸,全面迎接全球电动化行情。 投资建议:我们预测,我们预测,2021-2023年公司营收分别为996.70亿、1391.58亿、2024.00亿,YOY+98.08%、+39.62%、+45.45%,归母净利润分,归母净利润分别为别为96.51亿、136.99亿、202.35亿,YOY+72.87%、+41.94%、+47.71%。公司作为全球锂离子电池龙头,具备高度成长性。客户端韩系替代加速,与国际车企包括宝马、奔驰、现代、大众合作加深;供应链一体化闭环形成,目前已布局镍、锂、正负极材料、电解液及电池回收领域;技术持续突围,CTC技术、固态电池及钠离子电池研发进度超预期,长期增长具备确定性。 风险提示:新能源汽车补贴政策不及预期,新能源汽车销量不及预期,行业扩产加速导致价格低于预期的风险,行业测算偏差风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
南京银行 银行和金融服务 2021-06-14 10.50 -- -- 10.42 -0.76% -- 10.42 -0.76% -- 详细
事件:2021年6月9日,南京银行发布公开发行A股可转换债券募集说明书,公司拟发行200亿可转债,本次发行的原普通股股东优先配售日和网上申购日为2021年6月15日(T日),网下申购日为2021年6月11日(T-1日)。 南京银行可转债发行情况。1、募资规模:本次发行可转债总额为人民币200亿元。2、转股价:初始转股价格为10.10元/股。3、、有条件赎回条款:在本次发行可转债的转股期内,如果公司A股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含130%),经相关监管部门批准(如需),公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。 南京银行历史以来募资及分红情况。1、、公司对资本使用效率相对较高,再融资频次不算高::自从2007年上市至今,南京银行再融资补充核心一级资本次数为3次,分别为2010年配股募资49亿,2015年定增募资80亿以及2020年定增募资116亿。2、、上市以来分红率在上市以来分红率在A股股上市银行中处于较高水平::南京银行自2007年上市以来平均分红率为28%,行业平均值为22%。 南京银行可转债转股对财务指标的影响。1、提升核心一级资本充足率1.91%:静态测算,核心一级资本充足率将较1Q21提升1.91个百分点至11.58%,资本大幅夯实。2、、对对ROE影响影响::短期ROE将较原来下降1.2个点,仍在13%以上。3、、对其估值的影响:2022E转债转股后BVPS、EPS较发行前分别变动-0.33、-0.27元/股,当前股价对应2022年PB提升至0.86倍,PE提升至7.56倍。 投资建议:南京银行经营稳健向上,继续推荐。稳健向上,继续推荐。1、公司高ROE、低估值。、低估值。 公司2021E、2022EPB0.94X/0.84X;PE7.18X/6.31X(城商行PB0.92X/0.82X;PE8.2X/7.27X,21年ROE平均在12.6%)。公司基本面稳健且盈利能力强,健且盈利能力强,ROE持续稳定在14%以上。2、未来持续稳健发展可、未来持续稳健发展可期。南京银行管理层优秀,经营区域经济发达;银行在推进其大零售、交易银行战略转型。定增及转债转股大幅夯实资本充足率,确保其较快增长,我们继续推荐。 文末附南京银行大零售战略稳步推进跟踪及简要分析。 风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。
永高股份 基础化工业 2021-06-11 6.36 -- -- 6.60 3.77% -- 6.60 3.77% -- 详细
国内塑料管道龙头,产销量行业领先。公司是国内上市企业产销规模第二、A股第一的塑管企业,年产能达80万吨,在国内拥有八大生产基地,主要覆盖华东、华南等区域。2011-2020年,公司营收由23.2亿元增至70.4亿元,CAGR13%;18-20年净利润由2.4增至7.7亿元,净利率自4.6%提升至10.9%。 壁垒提升+地产集中+精装和旧改潜力大精装和旧改潜力大,塑管行业集中度提升,16-20年年CR5市占率由市占率由18.8%升至24.6%,未来龙头仍将加速增长。 标准趋严,行业壁垒进一步提升。在淘汰高污染管道的同时,国家也对管线设计提出相应年限标准(15年)。且国内雨水灌渠重现期一般为1-3年,美国为10年,标准仍偏低,加之近年城市洪涝灾害频发,预计管线设计标准将持续提高。 地产集中度提升+精装修长期空间精装修长期空间广阔,集采订单向优质龙头企业倾斜。随着调控政策逐步趋严,地产行业加速集中,加之精装渗透率稳步提升,对塑管品牌、品质、服务等综合实力要求提高,集采订单将向优质管材龙头倾斜。 海绵城市建设、旧改加速推进合力拉动行业需求,我们预计我们预计21年拉动118亿管亿管材市场需求。《关于推进海绵城市建设的指导意见》要求至2030年城市80%以上面积达到70%降雨就地消纳利用,排水管作为核心环节将持续受益。此外,2021年我国将改造5.3万老旧小区,涉及面积12.5亿平,同增36%。 永高股份:20年年产量市占率升至至4%,规模、,规模、盈利显著提升。未来单位经销商增收、收、B端优质订单倾斜、端优质订单倾斜、市场和规模有序扩张、降本增效仍具空间。降本增效仍具空间。 销售:B端端优势显著,多年获评万科万科A类供应商;销售驱动类供应商;销售驱动经销商单店增收空间大。地产集采方面,公司凭借产品质量与优质服务,品牌首选率长年居前,近年始终位于万科A类供应商,未来将持续受益于优质集采订单提升。经销渠道方面,截至20年底,公司合作的一级经销商数量超2300家,其中国内塑管业务经销商1700余家。公司单位经销商创收300余万元,与中国联塑经销商千万元的单位创收额相比仍存在一定差距,公司正加大经销商优胜劣汰,积极提升经销渠道销售动力和支持力度,单位创收望提升。 规模:募投项目有序推进,国际化战略和股权激励助力“百亿产值”目标加速达成。20年公司可转债募资7亿元用于湖南与浙江13万吨管道项目建设,年产值预计16亿元,21年内产能将陆续释放。此外,公司积极开拓海外市场,已在肯尼亚设立销售子公司,并拟在迪拜建设海外生产基地,以辐射海外市场。公司于21年首次推出股权激励计划,彰显了公司朝百亿产值目标发展的决心。 盈利:先市场、后建厂的销售思路焕新颜,降本增效仍具空间,运输成本控制是关键。早期重庆、天津子公司先建厂后市场的策略致连续亏损多年(20年扭亏为盈),随着公司在多地销售市场的先行铺垫以及募投项目投产建成,规模和盈利将加速体现。公司近年毛利率和净利率稳中有升,但与联塑相比仍有2-4%的差距,未来通过成本控制、管理精益、仓储物流中心降低运输成本是关键。 盈利预测及投资建议:公司作为塑管行业龙头企业,产能持续稳步扩张,加之B端优势显著,地产、工程端业务有望持续发力。我们预测我们预测2021-2023年公司实年公司实现收入入85.9、99.1、114.9亿元,归母净利润8.9、10.9、13.4亿元,当前股价亿元,当前股价对应对应PE分别为8.8、7.1、5.8,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;基建项目增速、海绵城市管网建设推进不达预期;原料价格大幅波动风险;B端客户应收账款风险。
濮阳惠成 基础化工业 2021-06-03 26.54 -- -- 25.07 -5.54% -- 25.07 -5.54% -- 详细
事件:公司发布公告,公司向特定对象发行37,243,947股,发行价格为21.48元/股,锁定期半年,募集资金总额为8亿元,扣除发行费用后用于顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体、研发中心项目以及补充流动资金,发行对象包括华夏基金、GoldmaSachs&Co.LLC、UBSAG、摩根士丹利、财通基金等机构。 非公开发行利好公司长远发展。公司“顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目”位于福建省漳州市古雷港经济开发区,主要包括年产50000吨顺酐酸酐衍生物和年产3200吨功能材料中间体以及研发中心。其中,年产50000吨顺酐酸酐衍生物包括10000吨/年的四氢苯酐、10000吨/年的六氢苯酐、21000吨/年的甲基四氢苯酐、5000吨/年的甲基六氢苯酐、2000吨/年的纳迪克酸酐以及2000吨/年的甲基纳迪克酸酐;年产3200吨功能材料中间体的包括3000吨/年的氢化双酚A、55吨/年的芴类、40吨/年的咔唑类、30吨/年的杂环类、30吨/年的降冰片烯类、25吨/年的稠环类以及20吨/年的有机膦类。 项目建成后将进一步增加公司顺酐酸酐衍生物产能,丰富OLED材料品类并新增氢化双酚A产线,并打造公司古雷港第二基地。此次非公开发行,不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化;有利于提高公司资产质量和偿债能力,降低财务风险,优化资本结构;有助于提高公司资产规模和产能规模,提升公司营运能力,增强公司抗风险能力,为公司持续成长提供有力保障。 拟引入战略投资者,助力公司产业链发展。公司与中新融创、深创投集团及其一致行动人深创投转型升级基金、金石投资及其管理的金石转型升级基金签署《战略合作框架协议》。中新融创第一大股东为TCL科技,旗下的TCL华星光电是全球领先的显示面板供应商,有利于公司光电行业发展。深创投转型升级基金和金石转型升级基金均为国家制造业转型升级基金的投资载体,专注新材料领域,与公司的主营业务和发展方向高度契合,有助于公司上下游战略发展。 “买入”投资评级。预测公司归母净利润分别为2.49、3.13和3.98亿元,对应EPS分别为0.97元、1.22元和1.55元,PE分别为27倍、21倍和17倍,看好公司业绩有望快速释放,维持“买入”评级。 风险提示:产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。
新产业 医药生物 2021-06-02 66.89 -- -- 70.35 5.17% -- 70.35 5.17% -- 详细
核心观点:化学发光行业持续保持15%左右的高景气度,新产业是国内化学发光龙头企业之一,装机量国产第一,随着高速设备X8快速铺向市场、海外中大型客户群不断突破,我们预计未来三年公司有望保持30%左右的增长。 化学发光行业方兴未艾,流水线战略已成下一竞争点。免疫诊断是体外诊断里份额最大的细分,化学发光则是免疫诊断里最先进确定的赛道,2020年国内化学发光市场规模约310亿元,同比增长约12%,国产化率逐年提升,进口替代正当时,其中生化免疫流水线因其高效、自动化程度高等优势有望成为检验科首选设备,国内流水线市场起步晚,仍处于跑马圈地的阶段,2019年国内流水线总装机约1900条,近几年基本保持每年400-500条的装机增量,潜在装机量有望达到近10000条,95+%被外企占据,国产领先企业安图、迈瑞、新产业等于2018-2019年也陆续推出流水线产品,有望占据先发优势。 X系列新产品+海外渠道突破,单产提高下公司业绩有望保持30%左右增长。1、升级版X系列产品有望保持公司高端医院市场竞争力,流水线战略有望进一步扩大市场份额。截止2020年公司国内装机总量超过8100台,新推出的全球最快600速化学发光分析仪X8,有效满足高端三甲医院对于检测量和检测速度的要求;同时与赛默飞、日立强强联手,打造全实验室自动化流水线系统,进一步提升高端市场竞争力;2、新冠疫情下公司实现海外中高端客户群突破,有望带动常规项目海外快速上量。截止2020年公司国外装机超过7,900台,在新冠考验下获得海外市场认可,品牌知名度不断提升,中大型医疗客户快速突破,有望带动非新冠产品在海外市场快速上量。我们测算出2020年公司国内化学发光单产约14万/台/年,国外单产约9万/台/年,随着高速设备X8快速铺向市场、全自动流水线持续放量,海外中大型客户群不断突破,公司单产有望加速提升,我们预计2021-2023年公司收入有望保持近30%增长。 盈利预测与估值:我们预计2021-2023年公司收入28.49、37.04、47.84亿元,同比增长29.79%、30.01%、29.17%,归母净利润11.50、16.10、21.08亿元,同比增长22.44%、39.99%、30.97%,对应EPS为1.47、2.05、2.69。目前公司股价对应2021年54倍PE,考虑到公司在化学发光领域深耕多年,装机量国产第一,且是诊断行业少有的实现海外业务突破的企业,未来三年有望持续快速增长,我们认为公司的合理估值区间为2021年60-65倍PE,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新产品研发风险,政策变化风险,市场竞争加剧风险等。
健友股份 医药生物 2021-06-02 43.00 -- -- 45.18 5.07% -- 45.18 5.07% -- 详细
事件:公司公告,注射用盐酸美法仑ANDA获美国FDA批准。 注射用盐酸美法仑ANDA获批,注射剂出口加速发力。公司向美国FDA申报的注射用盐酸美法仑(50mg/瓶)于2021年5月28日获得批准。公司注射剂出口加速发力,管线进一步丰富。 该药物最早由APOTEX INC公司开发,主要用于不适合口服给药治疗的多发性骨髓瘤患者的姑息治疗,于1992年在美国上市。原研商品名为ALKERAN,规格是50mg/瓶。根据OrangeBook,目前美国共有16个美法仑注射液的文号,由15家企业拥有,其中处于激活状态的批文11个。Bloomberg数据显示,2020年北美市场销售额4,569万美元,共有13家企业生产销售。据PDB数据,目前国内仅1家ACROTECH进口获批,2019、2020年样本医院销售额分别为141万元、1731万元。此外,有4家企业在申报状态,其中健进制药、西安力邦制药尚在审评中,英创远达已上市但未查到销售数据。我们预计该产品的美国销售有望对公司今年业绩产生积极影响。 2021年,公司全球肝素制剂+美国非肝素注射剂持续放量,注射剂ANDA加速获批。根据2019年报,公司过去三年以年均10个产品申报美国,累计申报超过40个。2020年公司共获得9个非肝素注射剂美国品种,2021年以来已获得4个非肝素注射剂美国品种,获批加速发力,目前国际市场获批产品超过20个,国内已获批文8个,预计未来2-3年每年5-10个产品获批。公司品种+产能+渠道布局完善,注射剂出口发力值得期待。 盈利预测与估值讨论:我们预计2021-2023年营业收入为37.87、48.72和60.68亿元,同比增长29.92%、28.65%和24.55%。归母净利润10.68、14.21和18.63亿元,同比增长32.48%、33.01%和31.17%。当前股价对应2021-2023年PE为37、28和21倍。考虑公司2021年肝素原料药仍然景气,海外肝素制剂加速放量,注射剂新产品持续获批和放量,维持“买入”评级。 风险提示事件:原材料与原料药价格缺口缩小的风险;存货跌价的风险;ANDA获批不达预期的风险;披露预测方法及结果的局限性。
洋河股份 食品饮料行业 2021-06-01 218.12 -- -- 237.06 8.68% -- 237.06 8.68% -- 详细
近期公司股东大会上举行了投资者交流会,整体反馈积极,认为管理层目标进取、思路清晰,双名酒多品类战略驱动成长,梦6+换代成功引领公司全新产品周期,水晶版以量换价意在长远,天之蓝下半年换装升级,同时双沟、贵酒将贡献增量。此外,公司内在激励机制明显优化,自上而下动能释放,渠道正循环渐入佳境,公司改善逻辑正持续兑现,看好十四五期间开启成长新征程,目前对应12021年约040倍,重点推荐。 营销改革回顾:两年改革成效显著,渠道开启正循环。公司蓝色经典自2003年推出以来快速发展,但同时也产生了压货、费用投入高、库存较大、价盘下行等历史遗留问题,为此,公司从2019年7月至2020年四季度开展营销改革,目前来看成效显著,具体体现在以下五方面:(1)市场库存大幅降低,目前库存为近十年最低水平;(2)市场秩序大幅改善,以消费者为导向,经销商恶性竞争、窜货局面消失,从混沌转化为和谐状态;(3)价盘上行,以梦6+为改革抓手和主导地位,梦3水晶版跟随,两者价盘分别提升150元以上和100元以上;(4)市场信心明显强化,经销商、员工心态从质疑转变为信任;(5)销售势能逆转,营收连续三个季度加速增长,业绩从下行转变为上行趋势。从近期反馈来看,目前梦6+市场价上行至650元左右,渠道利润足(近70元),库存水平很低,动销同比大幅增长,销量已超老梦6;梦3水晶版市场价430元左右,老版库存消化殆尽,水晶版正有序导入,已替换老梦3的70%以上。 未来展望:梦梦6+引领全新产品周期,双沟、贵酒贡献增量。公司未来将坚持双名酒、双品牌、多品类战略,打造精彩洋河、多彩双沟、光彩贵酒,确保营收增长保持在10%以上,分产品而言:(11)梦6+:当前处于高速发展阶段,江苏完成基本布局,空间仍大;省外率先突破省会城市,势头不错。(22)水晶版:跟随梦6+,价格弹性系数是重要指标,价格大幅提升之下销售符合甚至好于公司预期。(33)天之蓝:接下来将进行系统化变革,目前设想已经基本形成,措施将不同于梦系列。(44)双沟:洋河带动双沟打造双名酒,历史底蕴不弱于洋河,已经把双沟作为独立体系运作。(55)贵酒:从16年收购以来,今年贵酒到了扩大市场的时候,营销体系完全独立,未来也是重要增长极。我们认为,由梦6+引领的公司全新产品周期正在开启,梦6+已判定换代成功,水晶版短期以量换价意在长远发展,天、海下半年有望陆续升级,由刘总操刀的蓝色经典渐次换代升级将解决产品老化问题,同时双沟、贵酒十四五期间有望贡献明显增量。内在机制改善增强内生动能,改善逻辑正持续兑现,看好十四五成长新征程。除营销改革见效之外,本次股东大会我们明显感受到公司管理层思想开放、思路清晰,进取信心坚定,公司今年在内部机制方面进行多项优化,具体而言包括:(1)全员普调工资;(2)宽带薪酬体系(一档岗位多档工资水平);(3)营销一线人员高增长高激励考核机制;(4)股权激励有序推进;(5)全力构建新型厂商关系。我们认为,公司人事调整已经落地,激励机制优化推动员工动力,后续股权激励将进一步增强内生增长动能。总结而言,公司目前来看渠道调整进入收尾阶段,随着渠道利润的提升,正循环有望持续深化。长期来看,我们看好梦6+在次高端市场的良好增长潜力,未来3-5年有望打造成为百亿大单品,随着全国化持续推进,公司中长期成长空间仍足,看好公司十四五期间实现稳健增长。 投资建议:维持“买入”评级。我们调整盈利预测,预计公司2021-2023年营业收入分别为237/269/305亿元,同比增长12.17%/13.83%/13.10%;净利润分别为82/95/110亿元,同比增长9.56%/16.16%/15.15%,对应EPS分别为5.44/6.32/7.28元(前值为5.43/6.21/7.03元),对应PE分别为40/35/30倍,重点推荐。 风险提示:疫情持续扩散风险、新品推广进程放缓、食品品质事故。
恒顺醋业 食品饮料行业 2021-06-01 22.15 -- -- 22.98 3.75% -- 22.98 3.75% -- 详细
回购方案落地,股权激励可期。公司公告拟回购不超过1002.96万股(总股本的1%),作为公司股权激励计划的股票来源。回购价格不超过28元/股,且不高于董事会通过回购决议前30个交易日公司股票均价的150%。 回购期限为自董事会审议通过之日起12个月内。自新董事长上任以来,公司改革稳步推进。2020年公司在营销端成立八大战区,提升销售人员薪酬。 2021年公司继续深化改革,本次公告回购股票拟用于后续股权激励计划,标志着公司改革有望更上一层楼。参考公司近年来重视销售端改革,补齐营销短板,我们判断未来若股权激励落地有望向营销端侧重。 董事会换届圆满完成,公司治理更加市场化。公司于2021年5月12日完成了新一届董事会的换届工作。新任董事尹正国和董茂云来自于恒顺及镇江国资委体系之外。其中尹正国为上海正名商务咨询创始人,曾在联合利华、卡夫食品、柯达、中德安联人寿、英威达服饰、汉堡王等国际知名公司任职,拥有丰富的快消品营销经验;董茂云为宁波大学法学院教授,浙江合创律师事务所兼职律师。此外公司新任副董事长殷军,现任恒顺集团党委副书记、总经理,曾任镇江国资委党委委员。公司积极引进外部优秀人才担任董事,治理结构更加市场化,有望推动公司良性发展。 积极推动产品端变革,收购恒润整合营销资源。近期公司推出新品油醋汁,主要搭配轻食,主打零脂肪概念,产品包装年轻化。恒顺油醋汁以酿造香醋为基本,包含原味、金桔、百香果、藤椒、橄榄共5个SKU。我们认为该新品迎合了健康营养的消费诉求,主要用于沙拉、点蘸等途径,精准卡位在夏季消费旺季前推出。公司下属子公司恒顺商场拟以0.11亿元收购恒润100%股权。恒润2019年收入为7125万元,净利润135万,主要负责公司产品在镇江地区的销售。本次收购将整合公司营销资源,统一规范销售渠道,有效发挥区域渠道优势,进一步规范和减少关联交易。 盈利预测:2021年公司改革继续深化,随着回购方案推出,后续股权激励也有望逐步落地,进一步激活公司内部经营活力。同时公司开始推动产品端变革,通过聚焦核心产品,推出潜力新品实现公司高质量增长。我们预计公司2021-2023年收入分别为22.82、26.27、30.40亿元,归母净利润分别为3.55、4.22、4.95亿元,EPS分别为0.35、0.42、0.49元,对应PE为64倍、54倍、46倍。我们预计2021-2023年公司调味品业务收入分别为22.23、25.79、30.02亿元,扣非后归母净利润分别为3.25、3.92、4.65亿元,维持“买入”评级。风险提示:新冠疫情扩散风险;食品安全风险;渠道开拓不达预期;市场竞争加剧风险
江苏银行 银行和金融服务 2021-06-01 7.65 -- -- 7.97 4.18% -- 7.97 4.18% -- 详细
结论:1、江苏银行的底色是稳健务实,管理层稳定;战略上注重客群基础的夯实和员工素质提升;核心竞争力是江苏省的中小微企业贷款,模式是贷款线下与线上的良好融合。2、中小微企业市占率提升和企业客群升级,零售与财富管理发力,驱动收入的高增;资产质量中长期向好的趋势,确保利润的高增。3、长期培育和形成的业务组织架构和企业文化,能确保这家深耕于优质区域的银行,中长期能成为一家优秀的银行,预计估值能长期维持在PB1倍以上。 江苏银行的特色与核心竞争力。江苏银行的特色与核心竞争力。1、、最大的底色是稳健务实经营。一是区域经济、人文环境特色决定;二是管理层稳定、管理层的风格稳健决定的。 自2007年合并重组,至今15年仅经历2任董事长、2任行长。2、江苏、江苏银行战略定位清晰和持续:对公聚焦中小微企业客群;近期将零售作为重要发力方向;战略注重客群基础的夯实、转型和员工素质提升。3、、核心竞争力是江苏省的中小微企业贷款,模式是贷款线下与线上的良好融合。线下是其深耕江苏中小企业30年的网点、客户经理、熟人关系的优势;线上是江苏全省大数据、产业链数据和多年的风控模型的迭代。 业绩增长持续性分析一:业务发展推动资产负债结构向好。业绩增长持续性分析一:业务发展推动资产负债结构向好。1、资产端,、资产端,对公中小微有护城河,是公司的基本盘,未来增长来自市占率提升和客户结构提升:江苏省区域容量大,公司客群转向高端制造、科创企业和绿色金融。零售的资产端依靠消费金融与信用卡双轮驱动,前瞻的布局会实现低基数下的高增长。2、负债端、负债端,未来随着客户基础的夯实,网均揽储、存款占比预计有提升空间;零售和财富管理的资金端银行有规模、客群的优势。3、收入高增可期。、收入高增可期。所处区域和业务赛道有优势,公司规模会保持较快增长,同时资负结构调整会推动息差上升,我们测算预计收入能较长时间保持15%以上增速。 业绩增长持续性分析二:资产质量持续向好。持续向好。1、存量风险、存量风险出清明显:江苏银行对不良的认定比同业严格:从2014年开始,江苏银行的逾期占比不良就低于可比同业的平均水平;对不良的处置时间比同业早,公司2013年的时候就加大了不良处置力度,江苏银行当前逾期率已实现低于可比同业。2、未来风险小:、未来风险小:公司文化、业务模式、客群和区域经济都是优势。 公司文化稳健,致力于业务结构调整,对公零售摆布更均衡;江苏省的生产型企业是其核心客群,是我国未来经济的发展重要驱动力。3、实际拨备、实际拨备计提充分。公司对债权类资产计提的减值准备非常充分,综合考虑表内和表外的减值准备,拨备的覆盖水平显高于可比同业平均。预计不良会持续下降,拨备有释放利润空间,我们测算利润能较长时间保持15%-20%以上增速。 投资建议:会成为资本市场上的优质银行,估值有明显的提升空间。江苏银行已搭建优秀的业务和组织架构,稳定的管理层已培育稳健务实进取的企业文化。相比于宁波银行,虽然没有其优秀的市场化机制;但优秀的业务组织架构和企业文化,能确保这家深耕于优质区域的银行,中长期能成为一家优秀的银行,我们预计估值能长期维持在PB的1倍以上。维持江苏银行的“买入”评级。
潞安环能 能源行业 2021-05-31 10.75 -- -- 13.39 24.56% -- 13.39 24.56% -- 详细
公司概况:喷吹煤龙头企业,资源禀赋及开采条件优异。煤炭矿区主要位于沁水煤田,煤种优质、储量丰富,核定年产能4965万吨/年,其中在产大型主力矿井7座,合计产能3740万吨,权益产能3664万吨。公司是喷吹煤行业龙头老大,喷吹煤用于钢铁冶炼环节,其价格走势与焦煤价格走势较为一致。 2020年公司商品煤销售4847万吨,其中喷吹煤销量1699万吨(占比35%),混煤销量2845万吨(占比59%),两者在收入和毛利贡献上基本上打平手。另外,集团层面仍具有优质的未上市煤矿资产,包括高河矿、古城矿等合计在产产能2670万吨。 冶金煤同行比较:潞安在冶金煤行业内利润率领先。得益于公司产品优质,以及市场煤占比较高,2021年公司盈利能力实现了大幅回升,一季度实现权益净利润为15.87亿元(+126%)。同行内来看,公司旗下大型矿井居多,管理水平高,生产成本低且表现相对稳定,2016-2019年潞安每年毛利率水平高出行业平均5-8个百分点,2021年Q1公司净利率21%,显著高于同行平均水平11%。 冶金煤行业:供需基本面偏紧,行业进入高景气。限制澳洲焦煤进口以及国内焦煤老矿安全问题突显,供应端持续偏紧,叠加经济复苏下游钢铁、焦化生产旺盛,行业进入高景气状态。 焦化业务:在产产能焦化业务:在产产能216万吨/年,新建产能140万吨/年年。从近三年数据来看,焦炭收入规模占公司10%-14%,毛利占比4%-8%。潞安焦化140万吨/年6.25米新建焦化项目,预计于2021年8月底建成投运,新项目预计将大幅提高焦化副产品的附加值。 :盈利预测与估值:我们预测公司2021-2023年归属于母公司的净利润分别为47.0/48.0/49.0亿元(行业景气度提升,我们提高公司盈利预测,前次报告预测分别为39.1/41.1/43.1亿元),同比增长143%、2%、2%,折合EPS分别是1.57/1.61/1.64元/股,当前股价(10.48元/股)对应PE分别为6.7/6.5/6.4倍,维持公司“买入”评级。 风险提示: (1)经济增速放缓可能影响煤炭消费需求; (2)行政性干预手段不确定性; (3)可再生能源持续替代风险; (4)安全生产风险; (5)研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
菲利华 非金属类建材业 2021-05-28 41.28 -- -- 45.80 10.95% -- 45.80 10.95% -- 详细
事件1:4月23日菲利华发布2020年年报。20年实现营收8.6亿元,同比+10.9%;归母净利2.4亿元,同比+24.3%;扣非归母净利2.3亿元,同比+24.9%;经营活动现金流量净额1.9亿元,同比-10.7%。单四季度营收2.6亿元,同比+26.1%;归母净利0.7亿元,同比+45.4%;扣非归母净利润0.8亿元,同比+52.9%。 事件2:4月27日菲利华发布2021年第一季度报告。一季度公司营收2.6亿元,同比+143.8%;归母净利润0.8亿元,同比+365.0%;扣非归母净利润0.8亿,同比+419.3%。 收入端:半导体行业和航空航天领域市场持续向好,公司石英玻璃销售规模环比稳步扩大,市占率提升。20年实现营收8.6亿元,同比+10.9%。2020Q1-2021Q1营收增速分别为-38.4%、20.1%、29.2%、26.1%、143%,逐步恢复高增长势头。 1)石英材料:全年收入6.60亿元(YoY+30.95%),2020H2收入4.23亿元(YoY+40.07%)。受益于半导体市场的快速发展和认证品种数量增加,以及航空航天领域的拉动,20年公司石英玻璃材料实现营收6.60 亿元,同比增长30.96%,占比营收总额的76.4%,同比+11.7pct,销量同比+56.8%,有力支撑收入增长。 半导体领域,市场需求拉动和半导体国产化的国家政策支持下,半导体用石英玻璃材料的产销维持快速增长趋势。据20年12月WSTS统计数据显示,21年全国半导体市场规模预计同比增长8.4%,创历史新高。 航空航天领域,需求改善较明显,公司大力提升石英玻璃纤维产能,继续保持行业主导地位,石英玻璃纤维营收稳步增长。“十四五”期间国家将持续加大对航空航天产业的扶持力度,运载火箭、卫星、航天飞行器、空间站等数量的不断增加,将拉动石英玻璃纤维材料及其高性能复合材料市场。 2)石英制品:全年收入1.85亿元,(YoY-20.94%),2020H2收入7423.43万元(YoY-15.04%),收入下滑主要是光通信领域下游需求及价格均有所下滑,但均价继续下滑空间不大。石创石英20年营收1.6亿,YoY-15%;净利润2171万元,YoY-34%。20年石创科技持续拓展半导体器件和精密光学玻璃加工业务,石英玻璃器件加工通过中微半导体设备(上海)股份有限公司认证;设立合肥光微光电科技有限公司,拟从事光掩膜基板精加工业务,为TFT-LCD和IC用光掩膜版的国产化提供支撑。 利润端,聚焦高端高附加值产品,单位能耗明显下降,产品合格率显著提高, 共同导致利润水平提升。20年公司实现归母净利2.4亿元,同比+24.3%。2020Q1-2021Q1归母净利增速分别为-42%、5%、69%、45%、365%,净利润增速恢复效果好于收入增速。2020年毛利率52.07%,同比+2.3pct。2021Q1毛利率49.3%,环比+0.4pct。毛利率提升主要由于产品良率提升。净利率27.73%,同比+3.0pct。虽然2020年执行新收入准则将与合同履约义务相关的运输费、出口货物报关费等相关费用计入营业成本,毛利率仍有明显提升,但由于财务费用(汇兑损失影响)和研发费用亦有一定提升,导致净利率增幅略高于毛利率增幅。从现金流看,2020年公司经营活动产生的现金流量净额1.89亿元,YoY-10.72%,主要由于销售回款、收到承兑汇票到期结算金额、收到的项目专项应付款、收回银行承兑汇票保证金较上期增加。 公司核心看点:行业需求向上(半导体和航空航天领域),公司具备核心技术和成本竞争力,市占率有望逐步提升。另外,公司定增项目产能有望逐步落地,品类扩张和产业链延伸扩市场、提利润。 半导体领域:公司是全球第五家、国内首家获得东京电子、应材、Lam认证的石英材料供应商,具备技术和客户认证优势,成本和质量领先。新增120吨合成石英预计今年四季度建成达产。上海石创拟利用公司8.5代光掩模基板产能的原材料优势,以及上海石创在石英玻璃深加工方面国内领先的技术优势,结合高新区在TFT-LCD 领域的客户集聚优势,填补光掩模板精密加工领域的国内空白,提升光掩模板行业的自主可控性。 航空航天领域:“十四五”期间,运载火箭、卫星、航天飞行器、空间站等装备研制或持续处于强需求时代。相关需求有望快速放量+公司核心供货+产业链延伸。 投资建议:预计公司21和22年归母净利达到3.5亿元和4.7亿元,对应PE为39和29倍,当前时点维持“增持”评级。 风险提示:半导体、光通信需求大幅下滑;新品拓展不及预期;军工武器列装不及预期;定增募投项目进展受影响。
金力永磁 能源行业 2021-05-28 24.72 -- -- 28.35 14.68% -- 28.35 14.68% -- 详细
【事件】:金力永磁披露2021年一季报,公司2021年一季度实现营业收入7.93亿元,同比增长92.03%,环比下降1.21%;实现归属于上市公司股东净利润1.01亿元,同比增长183.53%,环比增长10.43%;实现扣非净利润0.91亿元,同比增长153.98%,环比增长7.30%。业绩符合预期。 在手订单充足,产能充分释放助力公司业绩提升:1)2021年一季度,公司在手订单充足,充分把握新能源及节能环保领域需求增长的有利市场机遇,产能充分释放,公司在新能源汽车及汽车零部件领域的营业收入约1.26亿元,同比增长66.78%,在节能变频空调领域的营业收入约3.57亿元,同比增长206.68%,在风力发电领域的营业收入约1.93亿元,同比增长13.23%,在3C智能电子、机器人及智能制造、节能电梯等领域的营业收入均有大幅增长。2)公司继续发挥晶界渗透技术产品的竞争优势,大力推行精益生产进一步提升成本管控水平,并通过有效措施保障稀土原材料稳定供应,2021Q1销售毛利率25.72%,较去年同期增加2.07pcts。 公司期间费用率维持稳定。公司2021年一季度期间费用率为12.64%,同比增加0.41个百分点,具体来看:由于公司计提股权激励费用,管理费用同比增长141%至0.38亿元,管理费用率由3.85%→4.82%,同比增加0.97pcts;研发费用同比增长93.22%至0.32亿元,研发费用率由4.06%→4.08%,同比增加0.03pcts;由于公司业务规模增长,销售费用同比增长59.98%至0.09亿元,销售费用率由1.36%→1.13%,同比下降0.23pcts;由于本期汇兑损益及现金折扣增加,财务费用同比增长68.55%至0.21亿元,财务费用率由2.97%→2.60%,同比下降0.37pcts。 公司产能加速投产叠加行业高景气,公司业绩进入释放期。1)当前公司具备15000吨毛坯产能,公司规划2022年毛坯产能达到23000吨,2025年毛坯产能进一步提升至40000吨;2)新能源汽车、变频空调、风电等下游需求维持高速增长,公司已经进入特斯拉、通用、国内大众MEB平台、格力、美的等企业供应链,在手订单充足。 盈利预测及投资建议:假设2021/2022/2023年钕铁硼磁材毛坯产量分别为14000/18000/23000吨,预计公司2021/2022/2023年净利润分别为3.91、5.77、7.91亿元,截至2021年4月27日市值157亿,对应2021-2023年PE分别为42/29/21X,维持公司“增持”评级。 风险提示事件:主营产品价格波动、原料成本波动、产业政策变动、项目进展不及预期、需求测算偏差以及研报使用公开信息滞后的风险等。
万华化学 基础化工业 2021-05-28 109.01 -- -- 119.90 9.99% -- 119.90 9.99% -- 详细
事件:公司发布2021年6月中国地区MDI价格公告,中国地区聚合MDI分销市场挂牌价19600元/吨(环比5月份价格下调2400元/吨),直销市场挂牌价19600元/吨(环比5月份价格下调2400元/吨);纯MDI挂牌价21800元/吨(环比5月份价格下调1200元/吨)。 点评:5月月MDI价格跌势趋缓,供方降负带来曙光。MDI价格自3月份大幅回落,5月跌幅较前两个月有所收窄。截止2021/5/26,聚合MDI价格17050元/吨(月环比-8.58%),纯MDI价格19550元/吨(月环比-11.1%)。价差方面,受原材料上涨影响,下降幅度大于价格跌幅,聚合MDI价差为10868元/吨(月环比-1904元/吨),纯MDI价差为13368元/吨(较月初-2754元/吨)。供给端,据卓创资讯,5月国内MDI工厂开工负荷在7-8成,环比每周均出现下调趋势,5/20日当周开工率已降低至70%。其中,上海联恒24万吨/年装置自5月18日开始停车检修,预计维持一个月;重庆巴斯夫40万吨/年装置开工负荷降至5成附近。需求端,下游冰箱冷柜为国内聚合MDI下游第一大行业,大型企业如海尔、海信、美的等多为国内厂家直供户,其采购方式多为招标,冰箱冷柜行业需求从5月开始走弱;板材、外墙、管道、中小型冰箱厂、汽车、胶黏剂等行业整体采购积极性不高;纯MDI方面,氨纶持续高景气度提高一定支撑,TPU、鞋底原液、浆料行业需求低迷,对整体需求造成拖累。整体看,5月MDI价格弱势运行,需求减弱主导市场,但供给端已开始降负调整,市场曙光或已出现。公司6月MDI挂牌价小幅高于市场价,有望对现货市场产生支撑。 MDI出口环比有所回落,海外需求静待修复。据海关数据,2021年4月,中国聚合MDI出口量为8.18万吨,环比3月减少了22.5%,同比去年4月增长147%。2021年1-4月,中国聚合MDI累计出口量为34.39万吨,同比增长64%。中国纯MDI出口量为1.07万吨,环比3月减少了14.5%,同比去年4月增加了115%,2021年1-4月,中国纯MDI累计出口量为4.44万吨,同比增长28%。由于海外疫情反复,MDI出口量环比有所回落,但受益于美国汽车、家电、建材需求的高速增长,我们认为随着疫情影响的逐步消退,MDI出口有望恢复,重新提振市场。 无醛板等新增需求前景广阔,好继续看好MDI长生命周期特点。据大众网,万华阳信绿色大家居产业园项目计划于2021年底竣工,建设年产25万立方米秸秆人造板及800万平方米贴面板项目,建成后拟吸引家居企业入驻,形成年产60万件无醛板材家具产业规模。该项目是山东省内第一个落地开工的万华板业项目,使用无醛MDI生态胶粘剂,伴随人造板行业的绿色升级,该领域MDI需求有望持续提升。 风险提示:MDI价格大幅波动,项目投产进度不达预期。 盈利预测:预计2021-2023年归母净利润分别为224.08亿元、239.20亿元、260.44亿元,EPS分别为7.14元、7.62元、8.29元。维持买入评级。
口子窖 食品饮料行业 2021-05-28 67.22 -- -- 71.32 6.10% -- 71.32 6.10% -- 详细
事件:据酒业家报道,55月月818日,口子酒业战略新品“口子窖兼香518”在淮北上市。 新品强化次高端阵营,发力团购值得期待。公司5月18日推出新品兼香518,容量518ml,度数51.8度,纪念建厂日5月18日,团购价定为518元。从产品结构来说,兼香518填补了口子20年和30年之间的价格带空白,是公司产品阵营中又一战略单品,公司重视度高。从渠道来说,兼香518由新成立子公司来经销、单独考核,主要走团购和直销渠道、不走传统渠道,前期以公司现有的经销商体系为主,同时对有资源、有能力的经销商也积极欢迎。我们认为,兼香518的推出是公司抓住次高端扩容机会的重要举动,目前已经在省内陆续铺开,有望成为公司未来次高端板块的全新增长点。 上半年弹性凸显,全年经营有望逐渐改善。公司2021年一季度营收和净利润增速分别为50.9%和72.7%,其中,高档酒/中档酒/低档酒收入增速分别为51.3%/45.6%/46.9%,省内/省外收入增速分别为56.8%/+32.6%,低基数下高增整体符合预期,相比19年仍有下滑,主要是就地过年政策以及节后控货影响短期业绩。进入二季度,公司四月份表现相对平稳,同比继续恢复性增长,后续主要关注端午表现,预计Q2业绩仍具弹性。全年来看,公司年报未提明确量化目标,我们预计全年有望实现营收50亿元,同比19年增长约8%左右。 渠道改革抓住痛点,短期调整利于长期发展,看好估值修复机会。公司2019年三季度开始调整营销策略,强化经销商考核体系,加大渠道下沉力度和品牌营销,经营思路已出现明显变化。虽然公司大商制下传统经销商存在动力不足问题,但公司已意识到问题所在,且围绕问题作出针对性调整:一方面,公司对经销商进行四场瘦身,让经销商只卖其有能力卖的产品,同时加大考核,以提升经销商积极性;另一方面,公司开始加大特约直销和团购渠道的拓展力度,由公司主导点对点销售,且以口子10年以上的偏高端产品为主。我们认为,公司正在沿着正确的方向做正确的事,次高端新品以及渠道改革均围绕公司痛点展开,同时后续股权激励有望进一步激活公司动力,公司具备扎实产品力基础,期待公司坚定变革,放眼长远。 公司当前在次高端板块估值最低,对应今年只有23倍,古井、洋河、今世缘对应今年分别在52、39、38倍,公司估值性价比显著,在次高端整体扩容下,看好公司困境反转带来的估值修复机会。投资建议:维持“买入”评级。我们调整盈利预测,预计公司2021-2023年营业收入分别为50.65/59.10/68.13亿元,同比增长26.27%/16.69%/15.27%;净利润分别为16.91/20.13/23.75亿元,同比增长32.56%/19.03%/17.97%,对应EPS分别为2.82/3.35/3.96元,对应PE分别为23、20、17倍。 风险提示:新品推广不及预期、消费升级趋势放缓、食品品质事故。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名