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中信特钢 钢铁行业 2021-03-03 29.14 -- -- 31.17 6.97% -- 31.17 6.97% -- 详细
业绩概要:公司发布2020年年度报告,报告期内公司实现营业收入747.28亿元,同比增2.90%;实现归属于上市公司股东净利润60.24亿元,同比增11.84%,折合EPS为1.19元。同时,公司拟以50.47亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利7元(含税),现金分红金额(含税)35.33亿元,分红率58.64%,股息率2.44%,不以公积金转增股本。 吨钢数据:2020年公司生产商品坯材1452万吨,销售钢材1399万吨(含出口136万吨),钢材销量同比增5.43%,其中,轴承行业销量同比增长10.2%,汽车行业销量同比增长5.8%,能源行业销量同比增长4.3%,机械行业销量同比增长6.4%,高端特材销量同比增长23.1%,重点高效产品占有率持续提升。结合年报数据及钢材销量,折合吨钢综合售价5342元,同比降131元;吨钢综合成本4382元,同比降105元;吨钢综合毛利960元,同比降25元。此外,2021年公司主要生产经营目标为入库坯材1508万吨,销售总量1433万吨(同比+2.43%),其中出口销量160万吨(同比+17.65%)。 财务分析:2020年公司综合毛利率17.97%,同比降0.04PCT,基本持平,营收、成本均小幅上涨。期间费用率6.82%,同比降0.86PCT,折合吨钢期间费用同比降56元至364元,一是源于销售费用根据新收入准则,与合同履约成本相关的运输费用计入营业成本,同比降25.41%;二是财务费用压降资金成本下降39.8%。净利率8.07%,同比增0.65PCT,折合吨钢净利同比增25元至431元。此外,2020年主要子公司兴澄特钢、大冶特钢及青岛特钢净利润分别为33.64亿元(同比-1%)、10.51亿元及9.26亿元(同比-7.5%)。 全年业绩逐季改善:根据公告,公司2020年第四季度归母净利为16.78亿元,环比增5.10%,同比降2.41%,全年业绩实现逐季递增。净利润逆势增长一方面得益于公司高度市场化机制下对下游市场的迅速反应以及整体上市后的协同效应发挥,具体表现为2020年产销量同比增长,同时压降成本费用成效显著;另一方面,公司最主要的下游汽车行业在2020年下半年产销数据同比持续改善,同时根据公司公告,其研发的电动汽车用钢已经批量应用于上汽、比亚迪、特斯拉等车型,目前公司产品在传统中高端车型及新能源汽车领域均有所涉及,市场占有率有望进一步提升。此外,风电行业近两年成为公司增长最快的子行业,上半年需求爆发与汽车行业低迷形成互补,下半年则对公司业绩起到锦上添花作用,未来公司将继续在陆上风电及海洋风电领域大放异彩。 未来继续聚焦高端特钢:“十四五”期间,公司将把特冶锻造作为重点发展方向,重点发展“三高一特”产品,向国防装备、航空航天、轨道交通、高端模具和高端装备制造等领域提供尖端的特钢材料。具体将从内生增长和外延扩张两个方面推动发展,内生方面主要体现在内部挖潜增效,如通过装备升级提升设备生产效率、工艺改革提升时间效率、管理创新提升人工效率。外延方面指充分发挥良好的资本平台和资金优势,积极主动关注特钢产业链兼并重组的机会,补强短板,进一步增强在细分领域的市场影响力和竞争实力。根据公告,公司已于今年1月通过子公司成功竞得上海电气集团钢管有限公司40%股权,后期可与原靖江特钢无缝管产能互补拓展,进一步增强细分领域竞争力。 投资建议:公司作为国内领先的特钢企业,虽然去年年初疫情会对国民经济及公司盈利形成一次性冲击,但立足长远随着公司各基地整体协同优势发挥,并通过内生增长和外延扩张两方面共同做大产业规模及做强细分市场,公司中长期竞争优势将进一步增强。预计公司2021-2023年实现归母净利70.46亿元、77.77亿元及83.57亿元,同比增16.95%、10.37%及7.46%,折合EPS为1.40元、1.54元及1.66元,对应PE为21X/19X/17X,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;钢铁行业产能显著增长的风险。
苏宁易购 批发和零售贸易 2021-03-03 8.08 -- -- 7.73 -4.33% -- 7.73 -4.33% -- 详细
事件:苏宁易购公告称,拟将所持公司合计数量占上市公司总股本23%的股份转让给深国际控股及深圳市鲲鹏股权投资管理有限公司或鲲鹏资本指定投资主体。苏宁易购发布2020年业绩快报,2020年实现营业收入2,584.59亿元,同比-4.0%;实现归母净利润-39.12亿元,同比-139.75%。 引入深圳国资战略投资,赋能长期协同发展。公司控股股东、实际控制人张近东先生及其一致行动人苏宁控股集团等于2021年2月28日签署《股份转让框架协议》,拟将所持公司合计数量占上市公司总股本23%的股份转让给受让方深国际、鲲鹏资本。本次股份转让完成后,上市公司将处于无控股股东、无实际控制人状态。国资股东的引入有效优化上市公司股权结构、完善决策机制,在提供公司偿债能力的同时,有助于协同各方资源,推进公司长期发展战略的落地;公司将进一步聚焦零售主业,夯实全场景零售核心能力建设:(1)与深国际加强在物流基础设施、综合物流服务业务方面的合作,提升物流资产运营效率;(2)与鲲鹏资本等产业投资人围绕商品供应链、电商、科技、物流、免税业务等领域,对公司进行综合赋能;(3)在深圳设立华南地区总部,依托深国际等本地资源优势,全面提升华南地区的品牌知名度和市场占有率。 聚焦零售主业,销售持续回暖。受到疫情影响,2020年公司营业收入同比下滑4%,Q4营业收入同比增长13.75%;2020年公司实现商品销售规模4,163.15亿元,同比+9.92%,其中线上平台商品销售规模2,903.35亿元,同比+21.60%,线上销售规模占比近70%。线下加快门店调整和结构优化,一二级市场云店占比达46%,12月份家电3C家居生活专业店可比店面的销售收入同比增长5.37%,2020年门店社交化经营带来的线上销售规模同比增长145.70%。Q4公司加大补贴投入,12月MAU同比+68%,Q4活跃买家同比+52%,云网万店平台GMV同比+33.67%,其中公司自营GMV同比+45.28%。2020全年零售云新开门店3,201家,下沉市场渠道优势增强,公司预计零售云全年销售规模同比增长超过100%并实现盈利。 短期压力已兑现,盈利有望脱底回升。Q4公司对包括天天快递、百货、母婴、商超等各项业务所形成的长期资产进行了资产减值测试,投资参股公司也产生了部分长期投资对应的投资损失,共计对归属于上市公司股东的净利润影响额约为20亿元。若不考虑员工持股计划带来的股份支付费用、公司投资并购业务带来的资产折旧与摊销、长期资产减值损失,以及对应的所得税影响,2020年公司经调整后的归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净亏损42.30亿元,去年同期亏损44.82亿元。2021年公司扣非净利润有望显著改善:(1)线下回暖、门店升级,销售/利润将逐步回升;(2)物流战略调整优化,小件快递亏损将大幅收窄,苏宁物流盈利能力将显著增强;(3)云网万店战略引资,自营商品零售、物流收入预计将实现较快增长,线上亏损对上市公司的影响将持续减少。 投资建议:战投资源赋能协同发展,基本面持续改善,维持“买入”评级。预计2020-2022年实现营业收入2,585/3,104/3,751亿元,归母净利润-39.12/12.28/41.32亿元,当前公司股价对应2020年市净率仅0.52,国资入股后有望推动估值修复逻辑兑现。前期预测值为2020-2022年实现营业收入2,586/3,107/3,754亿元,实现归母净利润-36.26/13.63/42.93亿元。 风险提示:(1)线上减亏效果不佳,线下门店收入持续下滑;(2)新流量入口拓展不顺利,流量成本大幅上升;(3)快消供应链融合不达预期。
宁波银行 银行和金融服务 2021-03-03 40.91 -- -- 44.09 7.77% -- 44.09 7.77% -- 详细
2020年业绩快报综述年业绩快报综述:1、行宁波银行2020全年营收增长平稳、实现同比17.2%的高增速。净利润增速拐头向上,实现同比+9.7%,为当前已出业绩快报银行中最高增速。2、资产负债增速保持平稳高增长,资产端信贷为支撑主力,负债端则是主动负债。4季度新增信贷324亿,新增规模大于3季度,一方面反映信贷需求旺盛,另一方面也反映公司稳步提升信贷市场市占率策略见效。全年总资产同比+23.5%,信贷同比+30%。总负债同比增长24%,存款同比增长20%。3、资产质量优异持续:不良率维持在低位。2020年底不良率0.79%,环比持平。安全边际高。公司拨备覆盖率505.48%,环比下降10.9%;拨贷比4.01%,环比下降7bp。拨备覆盖率与拨贷比的下降预计是公司在4季度边际略减弱拨备计提力度所致。 投资建议:持续重点推荐的核心资产。宁波银行资产质量优异且经历了周期检验,高盈利高成长持续,公司市场机制灵活、管理层优秀,是稀缺性的优质银行代表。公司2020、2021EPB2.32X/2.02X;PE16.85X/14.51X(城商行PB0.97X/0.87X;PE8.67X/7.78X)。宁波银行深化多元利润中心建设,财富管理是新跑道,未来公司仍能持续保持较快速增长,我们持续重点推荐的核心资产。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2021-03-03 10.50 -- -- 10.59 0.86% -- 10.59 0.86% -- 详细
事件1:劲嘉股份发布2020年业绩快报。2020年公司实现营收41.87亿元,同比增长4.98%;实现归母净利润8.28亿元,同比减少5.51%;实现扣非后归母净利润7.87亿元,同比减少8.37%。单四季度公司实现营收11.77亿元,同比增长6.54%(Q1/Q2/Q3/Q4公司营收分别同比增减-10.12%/18.13%/7.23%/6.54%);实现归母净利润1.66亿元,同比减少18.17%(Q1/Q2/Q3/Q4公司归母净利润分别同比增减-17.09%/-2.53%/18.27%/-18.17%);实现扣非后归母净利润1.46亿元,同比减少26.42%(Q1/Q2/Q3/Q4公司扣非后归母净利润分别同比增减-15.67%/-5.63%/15.17%/-26.42%)。 事件2:劲嘉股份发布2021年第一季度业绩预告。2021年第一季度,公司预计归母净利润为2.36-2.79亿元,同比增长10%-30%;预计基本每股收益为0.16-0.19元/股。 烟标阶段性调整,彩盒稳健发展,新型烟草迅猛增长。烟标产品方面,公司不断加大设计与研发能力、优化产品结构,拓展优化高端膜类产品等生产原料的结构及区域布局,但由于部分区域市场业务阶段性调整、部分产品降价,毛利率有所下降,2020年销售收入同比减少13.79%。彩盒产品方面,公司自动化产能建设助力产能效率提高,坚持实施精细化管理,紧抓中高端烟酒、消费电子产品等细分品类快速发展的机遇,不断拓展市场份额,2020年销售收入同比增长10.04%。新型烟草板块方面,公司积极把握雾化电子烟等新型烟草快速发展的机遇,在技术创新、开发新品、品质管控及经营效率等方面不断提升,既持续为云南中烟、上海烟草、贵州中烟、河南中烟、广西中烟等中烟公司提供烟具研发服务,在代工服务方面也取得良好进展,2020年销售收入同比增长118.36%。2021年第一季度,烟标产业整体平稳,彩盒产业及镭射纸膜等包装原材料产品延续良好的发展态势,公司经营业绩较上年同期有所增长。 净利率有所下滑,ROE略有下降。2020年公司营业利润率为23.7%,同比下降4.69pct;净利率为19.8%,同比下降2.20pct。利润下降主要受烟标毛利率下滑拖累。公司ROE11.53%,较去年同期下降1.53pct。 布局新型烟草,静待政策东风。2020年,公司实现新型烟草销售收入同比增长118.36%。公司下属子公司劲嘉科技与云南中烟下属子公司深圳市华玉科技发展有限公司设立的合资公司嘉玉科技,目前承担云南中烟加热不燃烧烟具的生产工作;公司与北京米物科技有限公司等设立的合资公司因味科技,推出FOOGO(福狗)品牌创新科技型电子雾化设备;劲嘉科技为云南中烟、上海烟草、贵州中烟、河南中烟、广西中烟等中烟公司提供烟具研发服务的同时,为FOOGO(福狗)、WEBACCO(微拜)、GIPPRO(龙舞)、LUMIA等品牌提供研发、代工服务。从新型烟草全球发展趋势来看,2021年预计用户数量超过5000万人,行业依然处于高速成长期。新型烟草产业链趋势已然形成,中国电子雾化烟市场空间广阔。当前劲嘉股份拥有加热不燃烧烟具、电子雾化设备(换弹式、一次性)两大类产品,若未来国内新型烟草政策落地,有望催化公司在高成长赛道打造新的业绩增长极。 投资建议:我们预估公司2021-2022年实现归母净利润9.83、11.24亿元(根据公司业绩预告调整,前次预测为11.20、12.57亿元),同比增长18.7%、14.4%,对应EPS为0.67、0.77元,维持“增持”评级。 风险提示:卷烟产销量大幅下滑;上游原材料价格变动;控烟政策加紧;烟草行业复苏不及预期风险。
谢楠 5
云图控股 基础化工业 2021-03-03 11.48 -- -- 11.02 -4.01% -- 11.02 -4.01% -- 详细
事件:公司发布2021年第一季度业绩预告,预计Q1盈利17,433.79万元-19,177.16万元,比上年同期增长200%-230%,基本每股收益0.18元/股-0.19元/股。 点评: 复合肥销量与毛利持续高增,一季度业绩超预期。价格方面,一季度单质肥价格显著提升,公司凭借产业链优势,毛利率同比增加。原料端,尿素在煤炭供应紧张、气头限产等催化下,一季度至今(2021/3/1)均价达2022元/吨,同比+3.3%;磷酸一铵则在成本和农需的双重支撑下,均价达2210元/吨,同比+14.7%;钾肥价格相对稳定,硫酸钾均价同比+1.9%,氯化钾均价同比-0.1%。产品端,一季度山东硫基复合肥均价2197元/吨,同比+5.1%,氯基复合肥均价1939元/吨,同比+2.8%。尽管磷酸一铵和尿素价格显著上涨,公司凭借氮肥产业链和从磷矿开始的磷肥产业链,自备磷酸一铵产能43万吨,纯碱、氯化铵60万双吨,有效抵御了原材料价格波动。以20年上半年公司磷酸一铵12%的毛利率估算,在当下价格下自备一铵产能可为单吨复合肥带来80元左右的成本节约。需求方面,主粮价格持续攀升提振农民种植积极性。截止2021/3/1,玉米和大豆价格分别较去年同期上涨55%和38%,小麦和粳稻价格涨幅也达6%和16%。粮价上涨提升农民收益预期,叠加国家对粮食安全的重视,宏观层面有望推动种植面积扩大,提升整体复合肥需求。 热电与磷矿再添成本优势,为公司成长提供坚实基础。公司联碱业务将依托正在建设的热电联产项目,与应城现有供热系统形成互补,进一步降低生产成本。磷矿方面,公司在雷波县已查明东段磷矿石资源储量1.81亿吨,正在办理“探转采”相关手续,待完毕后有望进一步提升公司磷矿的自给能力。2020年以来,复合肥行业迎来景气周期,驱动公司复合肥销量和毛利同比增加,据公司季报及业绩快报,2020年Q1-Q4业绩分别为0.58亿元、1.34亿元、1.79亿元、1.3亿元,均同比大幅增长,2021年Q1业绩同比高增200%-230%,进一步印证了行业景气上行趋势。在这个过程中,公司凭借全产业链优势和低成本的发展战略,有望充分受益于行业景气上行。 风险提示:单质肥及复合肥价格大幅变动,粮食价格大幅波动,宏观经济下行。 盈利预测:考虑到复合肥景气上行,产品价格提升销量扩大,我们调整盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为5.05亿元、7.02亿元、7.96亿元(前值为4.99亿元、6.55亿元、7.22亿元),EPS分别为0.50元、0.69元、0.79元。维持买入评级。
杭州银行 银行和金融服务 2021-03-03 16.71 -- -- 18.45 10.41% -- 18.45 10.41% -- 详细
财报综述:财报综述:1、业绩增速总体靓丽。营收全年同比保持16%的不弱增速,同时营业支出同比增速放缓,营业利润同比增速拐头向上,净利润同比增速向上3个百分点至8.2%。4Q单季营收向上提升11个百分点至14.7%,单季归母净利润则是同比大幅正增21%。2、、存贷保持不弱,占比总体保持稳定。贷款在前三季度增速不弱基础上4Q继续保持环比增2.7%,全年实现16.9%的增长。存款4季度在3季度规模小幅压降基础上环比增3.9%,全年同比则在高基数下同比增速放缓至13.7%。3、资产质量优中夯实。、资产质量优中夯实。 不良率继续环比下行2bp至1.07%,自2016年来连续下行至历史低位。 安全边际继续增厚,20年杭州银行拨备覆盖率469.54%,拨贷比4Q环比上行至5.02%,均是历史最优水平。 投资建议:公司2020、2021EPB1.49X/1.34X;PE15.51X/12.47X(城商行PB0.97X/0.87X;PE8.67X/7.78X),公司所处区域经济发展强劲,对自身客群结构进行调整,重点支持上市民企和科技融创、个人经营性小微贷款,科创金融特色鲜明。资负结构持续优化调整带动业绩保持平稳高增,资产质量出清至历史最优水平,建议积极关注。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
中材科技 基础化工业 2021-03-02 23.45 -- -- 24.22 3.28% -- 24.22 3.28% -- 详细
事件:2月月26日晚日晚中材科技发布发布2020年年业绩快报。预计实现营业收入187.11亿元,同比增长37.68%;实现利润总额23.50亿元,同比增长41.08%;实现归母净利润20.52亿元,同比增长48.71%。2020年公司计提资产减值准备总额为3.83亿元,预计占2020年度归母净利润比例19%。20Q4单季归母净利润5.04亿元,同增39.6%。 点评:点评:玻纤销量和盈利整体逆势增长,整体逆势增长,Q4提价提价释放业绩弹性:我们预计预计2020年玻年玻纤销量同比大个位数增长,净利润同比增长超超50%,对应吨净利,对应吨净利约约1300元左元左右,单,单Q4净利润同比增速或达大双位数或更高净利润同比增速或达大双位数或更高。销量和净利润增速较快,核心是由于风电纱需求旺盛带来产品结构提升,以及老产能关停、新产线投产带来的成本下行,共同带动整体毛利率和净利率上行。 风电叶片量、价、利齐升:受益于风电抢装和主力叶型产能快速释放,发货量上升带来整体盈利大幅上行,预计净利润同比增长超过超过150%。Q4为为叶片订单交付高峰,交付高峰,Q4净利润增速或超200%,增速,增速较较Q3进一步提升进一步提升。 锂电隔膜客户拓展顺利,后续期待产能利用率和良品率进一步上行:锂电隔膜客户(客户(CATL等)拓展顺利,发货量同比增长较快。等)拓展顺利,发货量同比增长较快。同时,产能利用率和良品率将均有所提升,整体或略有盈利。 未来看点:我们看好我们看好21年年玻纤行业景气上行带来的业绩快速释放;锂电隔膜有望成为公司支柱产业。1)玻纤:)玻纤:春节期间海外需求逐步恢复,国内需求平稳,我们看好汽车、美国地产、家电、电子等需求向好。海内、外价格仍在上行通道中,21年以来国内玻纤价格继续上涨释放需求向好的积极信号。供给:21年全球有效产能或将保持小个位数增长,供需依然处于紧平衡态势。库存:泰玻和巨石国内库存天数约13天,均处于历史较低水平。成本:龙头企业成本将与小企业进一步拉开差距,收入和盈利弹性均将比较大。2)叶片:)叶片:虽然21年整体需求将呈现一定程度的下滑,但我们认为幅度可控。另外,结构升级将有利于均价和毛利率保持平稳。3))锂电隔膜:近年来,国内新能源汽车快速发展驱动国内湿法锂电池隔膜需求快速增长,隔膜作为锂电池最核心的材料之一,正处于战略机遇期。公司锂电隔膜业务随着客户市占率稳定进入常态,产能爬坡及良品率提升,盈利将实现较大改善。 盈利和估值均有提升空间:我们认为当前公司估值具备较高性价比,而三大业务业绩释放的潜力大:公司公司2021年年玻纤原纱盈利将明显增长,风电叶片业务市占率将逆势提升,锂电隔膜业务逐渐放量贡献业绩增量。结合业绩快报的据,我们预计公司我们预计公司2020-2021净利润分别为20.5和和29.2亿亿(调整前为(调整前为22.2和和26.9亿)亿),对应,对应PE19和和13X,给予“增持”评级。 风险提示:玻纤需求大幅下滑,新增供给过高,玻纤原纱价格大幅下滑;风电装机大幅下滑;锂电隔膜业务不及预期。
洋河股份 食品饮料行业 2021-03-02 186.85 -- -- 190.18 1.78% -- 190.18 1.78% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩快报,2020年公司实现营收211.25亿元,同比下降8.65%,实现归母净利润74.77亿元,同比增长1.27%。 业绩符合预期,基本面拐点持续验证。根据测算,公司20Q4营收和归母净利润增速分别为9.01%和22.98%,业绩基本符合预期,连续两个季度业绩重回增长轨道,且环比20Q3加速增长,验证公司基本面拐点向上。2020年公司归母净利润率为35.39%,同比提升3.47pct,产品结构升级以及中银证券投资收益驱动盈利能力提升。从近期渠道反馈来看,主导产品梦6+导入配额制后,批价稳定在570-590元,成交价在620-650元,梦6+销量基本达到老梦6水平;梦3水晶版导入后反馈积极,目前已替换70%左右,批价在390-400元,成交价在450-470元,整体而言公司梦系列在旺季压力测试下表现良好,库存在半个月左右低位水平,海、天系列则以自然动销为主。 春节旺季表现良好,全年有望走出调整通道。公司2019-2020年在多方面进行了深度调整,目前来看渠道调整进入收尾阶段,随着渠道利润的提升,正循环有望持续深化。从Q1来看,公司一季度打款30%-35%,略好于去年同期,春节动销好于节前预期,在疫情管控、宴席回补以及去年低基数之下,看好公司Q1业绩取得双位数增长。全年来看,梦系列(梦6+、梦3水晶版)仍将是公司主要驱动力,公司2月起对梦6+提价30元(约5%),我们认为梦6+在动销良性、渠道利润稳定、低库存之下具备提价基础,预计对全年业绩构成贡献,同时今年将陆续对海、天、梦9进行产品升级,我们预计公司将于下半年走出渠道调整通道。 营销创新优势依旧显著,看好梦之蓝新品在次高端市场未来发展潜力。2019年公司调整销售领导,下半年公司主动控货,调整态度坚决,彻底调整有利于长期重回增长轨道,近期公司董事长落地,人事调整结束奠定公司发展基础。历史上来看,洋河上一轮快速增长超越竞品主要得益于营销创新,近两年企业深度调整后继续以营销创新强化品牌理念,突出产品价值感,如梦6+与时代背景有效结合,丰富品牌内涵,营销思路独到新颖。随着高端酒价格的提升,白酒行业次高端价格带正在跟随上移,洋河在此价位消费基础深厚,我们看好梦6+在次高端市场的良好增长潜力,未来3-5年有望打造成为百亿大单品。随着全国化持续推进,公司中长期成长空间仍足,未来3-5年业绩仍旧有望实现稳健增长,继续建议以中长期视角看待优秀企业的良好成长空间。 投资建议:维持“买入”评级。根据业绩快报,我们调整盈利预测,预计公司2020-2022年营业收入分别为211/245/276亿元,同比增长-8.7%/16.2%/12.4%;净利润分别为75/86/98亿元,同比增长1.3%/15.1%/14.4%,对应EPS分别为4.96/5.71/6.53元(前值为4.60/5.46/6.33元),对应21年/22年PE分别为33/29倍,重点推荐。 风险提示:疫情持续扩散风险、新品推广进程放缓、食品品质事故。
涪陵榨菜 食品饮料行业 2021-03-02 46.20 -- -- 47.00 1.73% -- 47.00 1.73% -- 详细
Q4收入加速增长,利润如期释放。公司2020年实现收入22.73亿元,同比增长14.23%;实现归母净利润7.77亿元,同比增长28.42%。其中2020Q4实现收入4.74亿元,同比增长23.15%;实现归母净利润1.63亿元,同比增长87.54%。Q4收入同比增长23.15%,环比Q1-3的12.09%加速,我们认为主要系:(1)公司产品以C端销售为主,疫情反复的背景下终端需求良好;(2)公司持续推进渠道下沉,效果逐步显现;(3)2020年6月公司对主力产品换包装缩减规格。量价拆分来看,我们预计2020Q4价格同比提升5%-10%,销量同比提升15%-20%。Q4归母净利润同比增长87.54%,归母净利率同比提升11.83个pct,如期释放主要系:(1)虽然2020Q4开始大量使用2020年初采购的青菜头,成本面临压力,但6月对主力产品换包装提价有效对冲了成本上涨,我们预计毛利率同比保持稳中有升的趋势;(2)2019Q4公司处于县级市场开拓的起步阶段,为保证县级市场经销商的存活率,销售费用率同比提升18.79个pct至27.60%基数较高,2020Q4公司销售费用投放效率提升,费用率大幅下降释放利润弹性。 加速发展可期,理性看待成本压力。渠道调研反馈,2021年1-2月公司收入呈现爆发式增长,主要系:(1)县级市场建设成效显现,带动销量大幅增长;(2)疫情反复+就地过年,上线城市终端需求旺盛;(3)2020年6月公司对主力产品换包装提价,12月对商超产品进行直接提价;(4)渠道库存在适当增加。我们认为2021年公司渠道下沉的成果将在报表端体现,受益于县级市场建设+提价+线上拉动+适当补库存,公司收入有望加速。公司通过聘请外脑,将加速提升市占率,抢占其他酱腌菜市场份额。同时1.6万吨脆口榨菜生产线和5.3万吨榨菜生产线落地,以及东北泡菜基地未来投产可支撑公司收入加速增长。而定增项目中新增的20万吨产能,也彰显了公司加速发展的信心。2021年由于疫情反复及天气因素,青菜头采购成本明显上涨,但我们认为公司有望凭借其强定价权消化成本压力。 盈利预测:涪陵榨菜是我国榨菜行业龙头,其渠道下沉的效果逐渐显现,县级市场的开拓带来新的增长点。根据业绩快报,我们调整盈利预测,预计公司2021-2022年收入分别为29.40、35.20亿元,归母净利润分别为9.85、12.18亿元(调整前为8.71、10.29亿元),EPS分别为1.25、1.54元,对应PE为36倍、29倍,维持“买入”评级。 风险提示:全球疫情反复及经济增速放缓;原材料价格波动风险
森马服饰 批发和零售贸易 2021-03-02 9.58 -- -- 10.18 6.26% -- 10.18 6.26% -- 详细
公司发布2020财年业绩快报,期内实现营收151.67亿元(-21.56%),营业利润11.52亿元(-46.47%),归属净利润8.02亿元(-48.21%)。其中20Q4单季度实现营收57.17亿元(-5.91%),营业利润8.17亿元(+94.99%),归属净利润5.86亿元(+142.15%),业绩大幅反转。同时,期内资产减值事项综合影响,将增加公司合并报表利润总额420.70万元,增加归属净利润323.24万元。 终端销售逐季恢复,20Q4业绩大幅反转。从全年整体情况看,公司营收及利润均受疫情影响同比大幅下滑,但20Q4得益于Kidiliz业务的剥离以及终端需求的复苏,单季度营收降幅收窄,净利润同比实现大幅增长。2020Q1~Q4营收分别同比-33.51%/-26.95%/-26.30%/-5.91%,归属净利润分别同比-94.96%/-98.90%/-66.79%/+142.15%。 童装业务稳健发展,线上持续较快增长。分业务看,童装恢复好于成人装,预计巴拉巴拉零售终端表现同比持平,而森马品牌约恢复至同期八成。分渠道看,线上得益于传统电商平台及私域流量的共同发力,预计全年实现双位数增长。线下销售虽尚未完全恢复,但关店趋势有所好转,随着疫情的有效控制、线下人流回暖,预计至20Q4公司实现单季度净开店。同时,经过此次渠道调整(不含K公司20H1净关门店722家,占比8.17%),关闭大量低效门店,未来随着优质门店的增长,公司线下经营效率有望提升。 资产减值准备同比减少,存货结构大幅改善。期内公司共计提资产减值准备5.56亿元,其期末余额为9.54亿元(较期初-2.63亿元),将分别增加公司合并报表利润总额/归属净利润420.70/323.24 万元。其中因公司对Kidiliz的处置,无形资产减值风险归零(期内计提0.41亿元),且坏账准备期末余额较期初减少0.52亿元至1.37亿元。存货跌价准备余额较期初减少2.58亿元至5.70亿元,除K业务的剥离外,还得益于期内公司加大了库存管理力度,库存去化效果显著、存货结构持续改善(至20Q3存货规模同比-38.64%,降幅大于营收的-28.74%)。在此背景下,未来公司有望轻装上阵。 盈利预测及投资建议:童装业务赛道好,为公司营收主要驱动力(预计2020年利润占比约八成),且在渠道/品牌/供应链优势支撑下,巴拉巴拉龙头优势明显,有望强者愈强,休闲装业务改革持续推进。关店幅度环比收窄明显,渠道库存去化成效显著,明年有望实现净开店。同时亏损业务Kidiliz的剥离(预计1-9月亏损约5亿元),整体盈利能力有望实现好转。短期考虑到后疫情时代终端需求有望复苏,我们预计2021/22年净利润分别为16.11/20.41亿元(原为16.43/20.64亿元),对应EPS分别为0.60/0.76元,对应PE分别为17/13倍,同时压制公司业绩最严重的Kidiliz业务剥离,以及2020年严控库存下,明年公司业绩有望向上恢复,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险,休闲装经营低于预期;童装开店速度放缓,增长不达预期。
海思科 医药生物 2021-03-02 19.51 -- -- 20.60 5.59% -- 20.60 5.59% -- 详细
事件:2月月27日,日,公司发布发布2020年度业绩快报年度业绩快报,2020年实现营业收入33.37亿元,同比下降同比下降15.25%,实现归母净利润6.18亿元,同比增长25.22%。 业绩符合预期,业绩符合预期,Q4营收同比增速回正。营收同比增速回正。公司主要产品为注射剂,受疫情影响,全年收入有所下滑,但呈逐季好转趋势,Q4单季实现营收9.62亿元,同比增速回正。利润端取得25.22%的较好增长,主要是由于本期公司转让控股子公司成都赛拉诺医疗科技有限公司股权获得约2.7亿元收益所致。公司全年业绩符合预期,随着疫情好转,2021年有望迎来恢复性增长。 创新药环泊酚开发顺利,开发顺利,2021年全部大适应症有望陆续报产年全部大适应症有望陆续报产。环泊酚(HSK3486)目前已获批胃肠镜检查和麻醉诱导两大适应症,支气管镜诊疗今年2月递交上市申请,后续 (1)全麻维持入组完成、有望上半年递交上市申请; (2)ICU镇静预计上半年入组完成、有望年内申请上市。预计到2022年,环泊酚将拿下全部5个适应症,作为丙泊酚的me-better产品国内市场潜力可达30亿。环泊酚2020年12月首次获批,目前放量良好,据公司在互动易披露,2021年1月份首月销量达10400支、销售额约280万元,2021年全年计划进入超过600家医院。此外,美国3期临床方案已于今年1月获FDA批准,预计2022年底有望递交NDA,有望成为世界水平的创新药。 第二个重磅新药第二个重磅新药HSK21542即将进入III期临床,2021年内有望递交上市申年内有望递交上市申请。HSK21542是外周κ阿片受体激动剂,目前正在进行腹腔镜术后镇痛、结肠镜诊疗镇痛、血液透析患者的瘙痒3个适应症的II期临床,其中术后镇痛适应症II期临床已经完成,目前正在准备III期临床研究,2021年内有望完成临床并递交上市申请。根据PDB数据,国内前五大阿片类镇痛药2019年样本医院销售额合计超过43亿元,按3倍放大估算,国内阿片类镇痛药整体市场超过120亿元,而目前获批的阿片类受体激动剂都能通过血脑屏障,存在嗜睡、成瘾等神经系统副作用,HSK21542作为外周κ阿片受体激动剂,可以避免进入血脑屏障,有望消除成瘾性,市场潜力很大。瘙痒适应症方面,晚期肾病患者常会发生顽固性、全身性瘙痒,直接影响患者生活质量,但目前欧美和中国尚无针对此类适应症的药物获批,全球进展最快的CR845于2020年12月向FDA递交上市申请,HSK21542瘙痒适应症预计上半年完成II期临床,很快也将进入III期临床研究,并在年内启动美国临床的相关工作。 创新管线进入爆发期,创新管线进入爆发期,2021有年将有4入个产品步入3期临床。期临床。除环泊酚和HSK21542外,糖尿病神经痛药物HSK16149和DPP-4降糖药HSK7653分别在开展II/III期和III期临床,2021年公司将有4个产品处于III期临床。此外,肺纤维化新药FTP-198的I期临床基本完成,靶向BTK的Protac新药HSK29116新获临床批件,后续预计每年将有1-2个产品申报IND。 盈利预测和投资建议:根据公司业绩预告,我们调整公司盈利预测,预计2020-2022年公司营业收入分别为33.37亿元、38.94亿元、48.88亿元,同比分别增长-15.25%、16.68%、25.55%;归母净利润分别为6.18亿元、6.69亿元、9.40亿元,同比分别增长22.52%、8.14%和40.50%(此前预计分别增长38.15%、21.23%和31.73%)。公司当前股价对应2020-2022年PE分别为34/31/22倍,药考虑到公司创新管线丰富,首个创新药HSK3486开始放开始放量,业绩有望加速增长,维持“买入”评级。 风险提示:药品研发的风险,市场容量不及预期的风险,药品降价风险,产品市场销售峰值测算基于一定前提假设,存在不及预期风险。
美亚光电 机械行业 2021-03-02 38.17 -- -- 41.25 8.07% -- 41.25 8.07% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩快报,实现营业收入14.99亿元,同比下降0.12%;实现归母净利润4.41亿元,同比下降18.98%;单四季度实现营业收入4.52亿元,同比下降0.83%;实现归母净利润1.14亿元,同比下降20.27%;基本符合预期。 公司积极降低疫情的负面冲击,2020年营收基本持平。2020年初新冠疫情对公司生产经营产生了一定的不利影响,面对严峻的形势,公司采取了积极的经营策略,努力降低疫情的负面冲击;2020年实现营业收入14.99亿元,与2019年度基本持平;考虑到2020年公司实行新会计准则,造成收入跨期确认,不考虑这项收入影响,估计公司2020年收入为正增长。随着国内疫情好转,公司已逐步恢复生产经营秩序,2020Q3以来公司已实现较好的恢复性增长。 汇兑、政府补助、投资收益、人员费用影响2020年业绩恢复。2020年公司归母净利润同比下降18.98%,主要是因为:①公司国外销售按照美元结算,2020年下半年以来美元贬值造成公司形成较多汇兑损失。②2019年有国家项目“红外激光解离光谱-质谱联用仪的研制与产业化”结项等非经常政府补助1500万元左右,2020年无相关补助。③公司现金投资“智能工厂”和“钣金涂装工程”,造成账上现金资产减少,导致理财等投资收益下降。④基于公司长期可持续发展,2020年逆势扩张研发、销售人员,造成人员费用有所增加。随着疫情的好转,预计2021年公司经营状况将恢复快速增长。 口腔医疗需求刚性,看好公司医疗设备持续放量。口腔行业正处于需求快速释放阶段,根据卫生统计年鉴测算,我国牙科市场规模接近千亿,但牙科服务普及率仅为17.9%,与美国68.8%、中国台湾47.5%的普及率相比提升空间较大。随着疫情的有效控制,我国口腔行业投资自2020年下半年逐步恢复;2020年下半年,公司口腔CBCT团购销量达1161台,同比增长48%。同时,公司又一款高端医疗设备--口扫仪在2020年9月展会上市销售,借助CBCT的渠道、品牌优势,未来推广放量可期;公司还与国产口腔显微镜第一品牌速迈合作,搭建口腔设备平台,未来口腔数字化服务发展可期。 维持“买入”评级。受益于消费升级,公司口腔医疗设备发展空间广阔,色选机业务在国内应用领域不断拓宽,海外呈现快速增长态势。考虑到美元贬值对海外业务的汇兑损失以及非经常政府补助影响,下调公司业绩预期:预计2020-2022年公司净利润分别为亿元4.41亿元、6.50亿元、8.04亿元(前次预测值分别为6.04亿元、7.67亿元、9.67亿元),对应PE分别为58、39、32倍。当前新冠疫情下,全球经济展望负面,口腔赛道具备跨周期成长的属性,公司作为口腔数字化设备龙头,具有确定性溢价,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情防控不及预期;食品检测行业发展不及预期;海外业务发展不及预期;国内口腔CBCT行业发展不及预期;国内口腔CBCT市场竞争加剧的风险;椅旁修复系统发展不及预期;汇兑损益对公司业绩的不确定性影响;其他经营收益对公司业绩的不确定性影响。
晨光生物 食品饮料行业 2021-03-02 15.05 -- -- 16.45 9.30% -- 16.45 9.30% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩快报:预计全年实现营收39.34亿元,同比+20.49%;归母净利润2.70亿元,同比+39.65%。 2020年盈利能力持续提升,净利率同增约1pct。公司2020Q4实现营收12.26亿元,同比+27.86%;归母净利润6468万元,同比+40.86%。全年归母净利率6.87%,同比+0.94pct;其中Q4归母净利率5.27%,同比+0.49pct,环比下-0.8pct。环比下降主要系叶黄素价格逐步下降所致。我们认为公司全年归母净利率提升的主要原因是:1)2020H1万寿菊供给受限+H2印度疫情下辣椒精原料供给紧张,这导致叶黄素和辣椒精价格大幅上涨,推高毛利率水平;2)技术优势明显的高毛利率品类收入占比提升。 核心品种份额持续扩大,扩品势头良好。核心品种方面,2020全年辣椒红销量7200+吨,同增约20%;辣椒精销量1000+吨,原材料受印度疫情、洪灾影响供给紧张,下半年价格上涨;叶黄素产品销量4.5亿克,同增约5%,Q4价格仍略高于去年同期水平。其他品种方面,甜菊糖Q4快速增长,全年实现收入6000+万元;珍品油脂系列收入5200+万元;营养药用类产品发展势头良好,销售收入突破2亿元;保健食品业务实现收入2400+万元,同增140%以上。 2021年跟踪变化:叶黄素提量,辣椒精预期持续涨价。叶黄素:据公告,公司2020年新增约5万亩万寿菊种植基地,预期2021年通过提升叶黄素销量弥补价格回落的影响;辣椒精:受印度疫情影响,高辣度辣椒原料供给紧张,预计辣椒精价格继续上涨。公司正主动控制销售节奏,保持安全库存。 盈利预测及投资建议:品类扩张+成本优势明显,看好净利率稳步提升。我们看好公司的主要原因是:一是领先的提取技术+较强的原材料掌控力,成本优势明显;二是世界第一品类逐渐增多,随着市占率提升,品类议价权不断增强驱动净利率提升;三是发力营养保健、工业大麻提取可期,空间大利润率高,未来利润增速有望更快。不含工业大麻放量预期,根据业绩快报,我们调整盈利预测,预计2020-2022年公司收入分别为39、44、53亿元,同比增长20%、13%、19%;归母净利润为2.70、3.26、4.20亿元,同比增长40%、21%、29%;EPS为0.49、0.59、0.76元(前次为0.47、0.57、0.74元),对应PE分别为30X、25X,20X,维持“买入”评级。 风险提示:行业食品安全及质量风险、天气等自然因素导致的原材料价格
谢楠 5
奥福环保 2021-03-02 45.22 -- -- 58.33 28.99% -- 58.33 28.99% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,2020年公司实现营业收入3.14亿元,同比+17.18%,实现归母净利润8002万元,同比+55.01%。公司Q4实现营业收入8995万元,同比+22.25%,环比+21.10%;Q4实现归母净利润1663万元,同比+32.37%,环比-18.93%。此外,公司公布2020年度利润分派方案为每10股派发现金股利3.2元人民币,不送红股,不转增。 业绩符合预期。2020年,虽然全球受疫情影响,但公司积极精准把握国内外形势,积极开拓市场。2020年,公司蜂窝陶瓷载体产量为980.99万升,同比+53.77%,销售量885.61万升,同比+42.24%,库存量277.64万升,同比+52.34%,主要系公司蜂窝陶瓷载体国六业务增加及储备国六安全库存所致。公司2020年度VOCs废气处理设备的产销量均为8台,同比均-42.86%,主要系VOCs废气处理设备业务项目执行周期较长且对资金需求较大,公司适当放缓相关业务,全力投入蜂窝陶瓷载体产能扩建所需窑炉等设备生产安装所致。公司2020年节能蓄热体产量48.78万升,同比-48.72%,销量36.40万升,同比-64.47%,主要系公司调整经营战略,将经营重心放在蜂窝陶瓷载体业务所致。2020年公司主营业务毛利率为52.32%,同比增加1.99%,主要由于产品结构优化。 积极推进项目发展。(1)技术开发方面,公司不断优化产品性能,提高产品的一致性和稳定性,具备了国六排放标准燃气机、柴油机、汽油机尾气后处理系统用堇青石质蜂窝陶瓷载体(DPF、ACT-DPF、GPF、SCR、DOC、TWC、ASC)批量供货能力。同时为不断优化DPF产品种类,公司已完成碳化硅质DPF中试及小批量生产,碳化硅质DPF产品各项技术指标已达到国际先进水平,2020年公司新增申请发明专利25个,获得授权3个,新增申请实用新型专利3个,获得授权3个,外观设计专利获得授权1个,软件著作权新增申请2个,获得2个;(2)市场开拓方面,公司不断开拓新的合作客户,截止2020年12月31日公司已通过14家主机厂40种国六标准机型样件测试,已为上柴动力、玉柴动力、云内动力、全柴动力等主机厂批量供货;(3)募投项目建设方面,适用于国六柴油车用壁流式蜂窝陶瓷载体“年产400万升DPF 载体山东生产基地”项目部分设备已安装完毕,并正式投入生产并形成有效产能;“年产200万升DOC、160 万升TWC、200万升GPF载体重庆生产基地项目”主体建筑已完工,部分设备已安装完毕;“山东生产基地汽车蜂窝陶瓷载体自动化技改项目”及“技术研发中心建设项目”目前正在建设中。公司各方面业务持续向好。 “买入”投资评级。预测2021-2023年公司净利润分别为1.28亿、2.08亿和2.63亿元,EPS分别为1.66元、2.69元和3.40元,对应PE为29/18/14倍,看好公司受益于产能持续投放,业绩有望持续高增长,维持“买入”评级。 风险提示:产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。
南微医学 2021-03-02 206.00 -- -- 209.49 1.69% -- 209.49 1.69% -- 详细
事件:公司发布 发布 2020年 年 业绩快报, ,实现营业收入 实现营业收入 13.28亿元,同比 亿元,同比增长 增长 1.57%, ,归母净利润 归母净利润 2.60亿元,同比 亿元,同比下降 下降 14.24% ,扣非净利润 2.12亿元,同比 亿元,同比 下降23.46% 。 短期疫情、汇兑影响业绩, 国内市场加速恢复。 。公司 2020Q4单季度实现营业收入 3.97亿元,同比增长 14.44%,归母净利润 5193万元,同比下降 32.19%,扣非净利润 5086万元,同比下降 4.07%,收入端较前三季度有进一步的加速,其中国内市场随着疫情逐步得到控制,恢复情况较好,美国、欧洲等直销区域预计延续了前三季度的恢复趋势;利润端四季度一方面股权激励产生支付费用782万元,另一方面汇兑损失进一步增加,全年汇兑损失约 1800万元,短期对业绩产生负面影响。 持续看好 内镜诊疗 耗材长期发展趋势。 。内镜筛查率提升有助于降低胃肠道癌症发病率,中国内镜筛查率与其他国家对比,有较大提升空间,我们认为随着国内设备、人才等硬件设施的完善,内镜筛查意识的提高,未来国内内镜筛查率有望持续快速提升,带来内镜诊疗器械领域的快速扩容。2020年全球新冠疫情对公司产生负面影响,但是公司继续专注新产品开发、市场开拓和渠道建设,按计划进行研发、人才引进和激励、信息化管理系统、自动化改造、合规等方面的投入:研发方面,可视化产品在设计冻结之后进一步加快步伐,为 2021年上市做好充分准备;运营管理方面,公司信息化建设持续推进,全球 SAP建设正有条不紊地推进;大宗耗材生产自动化项目已经基本完成;此外,公司加强人才储备和合规建设,为可持续发展打好基础。 盈利预测与估值:根据业绩快报,我们调整了盈利预测,预计 2020-2022年公司收入 13.28、19.07、25.10亿元,同比增长 1.57%、43.58%、31.64%,归属母公司净利润 2.60、3.47、5.04亿元,同比增长-14.24%、33.19%、45.46%(调整前为-8.34%、56.97%、34.49%),对应 EPS 为 1.95、2.60、3.78。 目前公司股价对应 2021年 80倍 PE, 考虑到公司所处 内镜 诊疗器械行业国产化率低,公司为国内龙头企业, 稀缺性强, 有望受益于行业加速发展阶段, 短期疫情影响不改长期发展趋势,维持“买入”评级。 “买入”评级。 风险提示:行业政策变化风险,专利诉讼风险, 新冠疫情持 续风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名