公司概要：图书出版发行主营业务稳中向好，背靠国企积极布局新业态。城市传媒主要从事图书、期刊等出版物的出版发行业务以及新兴媒体的开发运营业务，其依托国企控股的稳健优势和民企的创新精神，在夯实图书出版发行主营业务的同时，积极向新媒体应用、艺术文创、IP 延伸开发等领域拓展。2017-2021年，公司营收收入由 19.7亿增至 24.2亿元，4年 CAGR 达 5.2%，营收增速稳健。同时，公司财务状况健康，防御属性良好，2021年，公司经营活动现金流量净额达 4.5亿元，现金流储备充沛。 行业分析：图书出版发行平稳增长，文学品类图书及新媒体渠道红利显著。根据中国新闻出版广电报及国家新闻出版署数据，2017-2021年，量价齐增驱动全国图书零售金额持续增长，2021年图书零售金额达 1,285.1亿元，4年 CAGR 达 10.9%，行业发展稳中向好。图书品类方面，2022年，我国图书零售市场码洋占比排行前四分别为少儿、社科、教辅教材和文学类，其中文学类增速远超其余三类，品类红利已由先前少儿、社科转向文学品类。零售渠道方面，以短视频直播电商为首的新媒体渠道涨势明显，市占率已超实体书店，红利显著。面对短视频激进折扣力度影响行业盈利能力问题，政策端已释放积极信号，图书价格管控政策有望加速落地以改善行业生态。 商业模式与核心竞争力：以图书出版发行主营业务为主干，向其它特色领域拓展多元化变现渠道。城市传媒商业模式由图书出版发行、文创空间和视听生态业务构成。 （1）优质版权内容持续推动图书出版发行业务发展，教材教辅和一般图书优势显著。公司凭借丰富产品储备及完善的发行分销平台，实现了单个教材教辅收入行业领先，未来有望向全国市场持续开拓。此外，公司一般图书营收占比较高，其中以文学类大众读物为特色优势板块，公司已签约季羡林、冯骥才以及渡边淳一等国内外知名作家，IP资源丰富。另外，公司通过拓展影视等新变现路径、出版发行剧改小说等方式，实现了影视剧与图书出版的双向正反馈，进一步丰富版权储备，并持续完善新媒体零售渠道建设，提升产品销售能力。 （2）拓展线上线下文化消费渠道，打造“线上阅读平台+线下文化空间”新模式。公司已打造青岛城市传媒广场、BC MIX 美食书店、明悦岛 24小时书店等多个线下复合式文化空间业态，有望与主业持续联动提升用户粘性。 （3）推进视听生态业务，虚拟现实+教育有望打开成长空间。公司积极推进以 IP 为核心的视听生态业务，其中在虚拟现实板块布局领先，并与青岛虚拟现实研究院签约，其数字教育等产品成果丰硕，VR 海洋研学产品持续迭代，用户体验不断优化。虚拟现实+教育业务有望受政策催化打开成长空间。 盈利预测、估值：我们预计城市传媒 2022-2024年收入分别为 24.70/26.91/30.04亿元，分别同比增长 2.29%/8.92%/11.65%。2022-2024年归母净利润分别为 3.00/3.26/3.58亿元，分别同比增长 7.66%/8.63%/9.80%，对应 PE 估值分别 16.0x/14.7x/13.4x，首次覆盖，给予增持评级。 风险提示：文化监管端的政策风险；疫情反复风险；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的信息数据更新不及时的风险。

公告摘要：1）公司发布公开发行可转换公司债券预案，拟发行可转债不超过14.92亿元），用于智能制造基地（一期）（78.48）亿元）、研发中心（1.46）亿元）、数字化企业（1.51亿元）以及补充流动资金及偿还借款（4.47亿元）。2）全资子公司拟参加土地竞拍，满足新能源产品扩产需要。 募资满足产能扩充，已启动前期土地竞拍。为满足公司业务特别是新能源储能业务快速发展的需要，公司拟投资8.15亿元用于智能制造基地项目（一期）的建设，项目主要包括建设智能厂房、自动化、智能化生产线，立体仓储以及供电、排水、环保等配套基础设施，打造先进高端制造能力。项目建设期为3年，可实现税后IRR为17.57%。 目前项目已启动前期土地竞拍工作，公司子公司科华数能和科华慧云以不超过9000万元的自筹资金参与竞拍厦门两块工业用地的土地使用权，拟竞拍的总土地面积为18.37万平方米。项目建成后，公司将顺应智能化和自动化生产发展趋势，引进一系列高精尖自动化设备，并建立智能立体仓储、物流等模块实现产线降本增效。产能上突破当前瓶颈限制，满足下游新能源、电源以及数据中心客户日益增长的订单需求，积极扩大规模效应，巩固和提升公司市场地位。 打造双子星业务布局，加大研发投入夯实技术优势。公司积极打造“数据中心+新能源”双子星发展战略，近年来大力发展新能源业务，产品矩阵不断丰富，将前期技术积累持续赋能新能源发展。公司坚持“技术自主、品牌自有”的发展理念，重视技术创新方面投入，本次拟投资2.64亿元用于厦门研发中心建设，后续有望丰富公司产品结构，拓宽自身业务范围，扩大经营规模与市场影响力，同时加强电能变换设备等国产化关键器件应用研发，实现供应链自主可控。目前公司已经拥有4名国务院特殊津贴专家领衔1000多人的研发团队，未来将持续加大研发投入，充分利用周边地区人才资源优势，引进高层次研发人员以充实研发队伍，提升技术门槛，为公司未来的持续性发展奠定坚实基础。此外公司投入1.61亿元用于数字化企业建设项目，引进多个信息化系统平台提升运营管理效率，实现供应链无缝对接，提高生产速度并快速响应客户需求。 储能在手订单充足，加大海外渠道开拓。公司新能源业务包括储能、光伏等领域，可提供光伏逆变器、光伏离网控制器、储能变流器、离网逆变器等产品及系统解决方案服务，其中储能是公司新能源业务的发展重点。根据CNESA数据，公司2021年全球储能中大型PCS全球出货量排名第二，行业龙头地位凸显。公司已在发电侧、电网侧、用电侧以及微网储能等领域进行布局。国内市场，公司与大型国企央企积极合作，逆变器解决方案入围中标多个国内大客户的大型集采项目，与特变电工新疆新能源签署2.31亿元储能设备采购合同，9月以来，公司连续中标多项国内大型储能项目，中标金额超5亿元。海外市场，公司持续拓宽渠道，在欧美等地区的30多个国家设立营销和服务团队，随着海外户储景气度持续提升，公司光储一体机等相关产品逐步导入海外市场，目前签约合作超2万套，近400MWh。公司大型储能+户用储能两手布局，在手订单充足，通过IGBT等原材料国产化加强供应链管理能力，保障订单及时交付。 投资建议：科华数据是国内UPS龙头厂商，坚持“IDC+新能源”双子星战略，持续发力数据中心、新能源和智慧电能业务。我们预计公司2022-2024年净利润分别为5.1/7.11/8.5亿元，EPS分别为1.11元/1.54元/1.84元，维持“买入”评级。 风险提示：UPS业务发展不及预期；光伏储能需求不及预期；IDC业务业务发展不及预期；市场竞争加剧的风险

事件：10月28日公司发布2022年三季报，报告期内公司实现营收15.2亿，YoY+110.0%；实现归母净利润4.8亿，YoY+170.1%；实现扣非净利润4.8亿，YoY+181.2%。Q3单季度实现收入、归母净利、扣非净利分别为4.3亿、1.5亿、1.4亿，YoY+55.4%、+173.3%、103.3%，环比分别为-15.0%、-11.9%、-17.9%。 销量环比略降为短期影响，价格仍保持较好景气度。（1）销量：我们估算Q3公司原丝销量环比Q2略有下滑，我们判断一是受疫情影响，二是由于大丝束碳纤维价格持续走低，以及原丝价格仍保持在相对高位下，原丝需求短期受到抑制。随着下游需求逐步回升，以及公司产能持续落地，我们预计公司销量有望重回高增态势。（2）价格：我们估算Q3公司均价环比基本持平。大丝束碳纤维降价已然开启，根据百川盈孚数据，截至11月12日，国内大丝束碳纤维均价12.9万/吨，较年初下滑约12%，不排除后续降价压力传导至原丝环节。从中期维度来看，“以价格换需求”逻辑将逐步演绎，大丝束碳纤维产业链“量增”逻辑更为重要。（3）吨成本：估算Q3公司原丝吨成本环比略降，主要由于原材料丙烯腈价格在Q3保持低位，根据wind数据，22Q3丙烯腈均价9513元/吨，环比22Q2下滑约16%，考虑到正常生产情况下公司具备原材料库存，从而原材料成本波动更为平滑，我们判断Q3原材料成本环比略降。随着公司产能规模的进一步扩大，在规模效应下，单位折旧、人工、能源等成本仍有较大下降空间。 产能扩张稳步推进，产品品类持续丰富。根据公司公告，公司募投的15万吨原丝项目中2条生产线已在3季度投产（单线产能达1万吨/年以上），预计10月份再投产两条原丝生产线，预计年底产能达到8万吨以上。公司也将结合市场需求，持续推进15万吨原丝项目，力争2023年底、2024年初建成投产。目前公司产品覆盖了从碳纤维原丝小丝束到大丝束的全系列产品，全系列产品都能稳定大规模生产。根据公司公告，公司实现大丝束产品全面突破T700，力争在现有产品方面做到“人有我优”；全力推动公司大丝束产品系列化，目前公司已经实现定型的大丝束原丝品种包括24K、25K、35K、48K和50K，未来公司将陆续推出更大丝束产品，在大丝束领域做到“人无我有”。 国产大丝束原丝龙头，长期成长期望逐步兑现。公司依托雄厚的腈纶工艺和管理经验积累，精准定位民用需求为主的通用型大丝束赛道，快速崛起成为国内碳纤维原丝最大生产商。公司快速实现产品品质的提升、产品品类的不断丰富以及成本的持续下降，盈利已跨过“0—1”拐点，随着产能快速“复制”，望全面进入“1—N”高增阶段。 投资建议：我们下调2022-2024年公司归母净利至7.0、10.2、12.4亿（原盈利预测为8.2、11.5、14.4亿），主要考虑到大丝束碳纤维降价压力或传导至原丝，下调原丝均价假设。调整后盈利预测对应当前股价PE分别为22、15、13倍。公司为碳纤维原丝优质龙头，竞争优势明显，产能快速扩张，进入成长快车道，维持“买入”评级。 风险提示：产能投产不及预期；新产品开发不及预期风险；产品价格大幅下滑风险；原材料和能源价格大幅上涨风险；客户集中度过高风险；引用信息滞后风险。

事件：中国稀土发布2022年三季报，公司2022前三季度实现营业收入31.69亿元，同比增长58.21%，其中22Q3单季度实现营收9.68亿元，同比增长125.72%，环比减少2.51%。2022前三季度实现归属于上市公司股东的净利润3.68亿元，同比增长85.99%，22Q3单季度实现归母净利0.63亿元，同比增长122.50%。2022前三季度实现扣非净利润3.63亿元，22Q3单季度扣非净利为0.62亿元，同比增长129.34%。公司业绩符合预期。 盈利能力持续改善。公司22Q1-Q3毛利率为18.55%，同比增长1.85pcts。其中22Q3单季度毛利率为11.66%，同比增长4.85pcts，环比减少9.09pcts，主要系短期稀土价格下行所致；公司前三季度净利率为11.73%，同比增长1.40pcts，其中22Q3单季度的净利率为6.41%，同比下降0.75pcts。前三季度公司期间费用率同比下滑1.06pcts，其中22Q3单季度期间费用率为2.34%，同比下降4.27pcts。具体来看，22Q3单季度销售费用率同比下降0.16pcts，主要原因为第三季度产品销量减少，导致仓储保管费、商品检验费等费用下降；管理费用率同比下降1.94pcts；财务费用率由2.11%→0.39%，同比下降1.72pcts。受益于稀土价格及费用管控，公司盈利能力不断增强。 依托中国稀土集团，深耕稀土行业。公司在稀土资源和冶炼分离端均有布局：在稀土资源端，集团江华稀土矿是当前公司的主要矿源，已于2021年投产，规划提升产能由2000增至5000吨；圣功寨和肥田稀土矿探矿权办理探转采的相关工作正在推动中，其离子相REO资源储量合计10.14万吨，矿源端的布局为公司发展提供资源保障；冶炼分离端，公司现有定南大华和广州建丰两家冶炼加工厂，冶炼分离产能达7400吨，2021年公司实现产量2089吨。指标端，近年中国五矿集团指标配额稳定，2021年集团拥有稀土开采指标2010吨，冶炼分离指标5658吨。 稀土行业重塑进行时。稀土的供给严格受指标限制，尤其中重稀土，储量少+环保限制，更为稀缺。我们预计2022-2023年氧化镨钕的需求量分别为7.54和8.63万吨，同比增速分别为-3%和14%，供应量分别为7.41和8.61万吨，供需缺口分别为-1291和-160吨；氧化镝2022-2023的供需缺口分别为-73和-177吨；氧化铽2022-2023的供需缺口分别为-55和-49吨。总体上，稀土行业供给刚性，而下游需求由新能源和节能电机等的带动下有望实现长周期高景气，同时伴随着中国稀土集团的成立，稀土行业重塑也将持续进行。 盈利预测及投资建议：我们假设2022-2024年氧化镨钕均价分别为85/70/75万元/吨，氧化镝均价为260/260/260万元/吨，氧化铽均价分别为1380/1400/1405万元/吨，预计公司2022/2023/2024年净利润分别为4.33、4.64、4.88亿元，按照11月11日338亿市值计算，对应PE分别为78、73、69X。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示事件：产品价格波动对公司业绩变动带来的风险、产能释放不及预期、行业景气不及预期、国内疫情反复和国外疫情失控风险、需求测算偏差风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

事件1：2022年10月26日公司发布2022年三季报。前三季度公司实现营收59.6亿元，同比+4.8%；实现归母净利润2.7亿元，同比-60.2%；实现扣非归母净利润1.8亿元，同比-71.4%；经营性现金流量净额-7.1亿元，去年同期为-6.2亿元。单三季度公司实现营收18.2亿元，同比-5.5%；实现归母净利润2374.5万元，同比-88.3%；实现扣非归母净利润189.4万元，同比-99.0%。事件2：2022年11月1日公司发布《关于与保利资本签署框架合作协议的公告》，经科顺股份与保利（横琴）资本管理有限公司协商一致，双方有意建立战略合作关系，并于2022年10月31日签署了框架合作协议。经销驱动前三季度收入增长，Q3单季收入小幅回落。我们预计前三季度公司经销收入占比保持在50%以上，在地产景气下行以及公司主动收缩相关业务背景下，经销收入高增是维持前三季度公司整体收入增长的核心驱动力。Q3单季度收入未能延续小幅增长趋势，我们判断除了需求疲软因素以外，或也与对经销商发货的管控有关。 原材料涨价仍显著影响盈利能力，Q3成本压力或已见顶。前三季度公司实现毛利率21.6%，同比-9.2pct，单三季度毛利率19%，同比-11pct，环比上季度-1.6pct，主要系沥青等原材料价格高位影响（2022年前三季度沥青期货价格3989.1元/吨，同比+29.4%）。近期沥青价格已有所回落，Q3成本压力或已至顶，伴随公司价格传导更为顺畅的经销收入占比的提高，未来毛利率有望逐步得以改善。Q3费用率小幅提高，经营质量短期仍待改善。22Q3公司期间费用率17.5%，同比+1.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.1pct/+0.6pct/-0.5pct/+0.2pct，费用率提升或与收入下滑后固定费用摊销增加有关。另Q3公司净利率1.3%，同比-9.3pct。前三季度公司收现比83.3%，同比-0.2pct，单三季度公司经营活动现金净流量-3122.5万元，而去年同期为5516.1万元，经营质量仍待改善。另三季度末公司其他应收款3.3亿元，较上季度末减少1.3亿元，或与公司严控风险、加速回收履约保证金有关。携手保利迈向共赢，打开中长期发展空间。双方合作范围涵盖产业业务、多元化发展、新能源开发建设、股权投融资、资本运作等方面。保利资本隶属于保利集团，此次协议的签署一方面有利于进一步深化公司和优质央企客户保利之间在防水材料供应上的深度合作；同时也能够依托央企的资源优势和公司防水龙头地位，共同促进产业链整合和发掘优质资产的收并购机会；此外，在新能源、新材料等方面的合作也能够进一步扩宽业务范围，推动产品创新，寻求多元化盈利增长点，迈向中长期发展新阶段。科顺股份观点重申：1）防水新规已经落地，伴随一级设防范围扩大及防水做法要求提高，市场规模有望出现明显提升，公司充分受益。同时在下游（地产、基建）集中度持续提升、上市企业增加、央企介入整合、行业标准提升趋势等多重因素促进下，防水市场将向头部集中，特别是在行业压力期，中小企业经营困难逐步退出市场，行业集中度有望加速。 随着行业逐步走向集中，行业规范化、竞争格局优化、公司作为龙头企业具备产能、渠道、品牌、资金等多重优势，将进一步拉大领先优势。）公司此前提出百亿目标，虽然短期受地产市场压力影响增速有所放缓，但伴随经销占比提高及非房业务扩展未来公司仍能实现较快速增长。产能方面，公司仍有产线在建，且拟发行可转债资金投入多基地产线扩产项目，未来几年产能有望实现10%-15%年均复合增长。）公司收购的丰泽股份主要为铁路、公路、建筑、水利等重大工程提供在止、排水以及隔、减震方面的技术支持，主营支座、止水带和伸缩装置等产品。收购丰泽后公司产品更加广泛，多元经营提高抗风险能力。同时借助丰泽在基建领域资源开展业务协同，开拓防水基建市场，迈向多元化发展共赢。）公司与保利之间在多个方面的深度合作有望迈向中长期发展新阶段，同时此前公司与北新、凯伦的供应链合作将凭借各方行业影响力，形成强大资源融合优势，提升防水产品质量性能、降低原材料成本，提升各方业务竞争力。 投资建议：考虑行业需求压力，且成本高位对业绩影响显著，我们调整公司盈利预测，预计公司22和23年归母净利润为4.0、7.0亿元（前次预测为6.5、8.8亿元），对应PE为37和21倍，当前公司业绩或已进入底部区间，公司依托经销及非房业务增长望率先走出行业低谷，迎业绩及估值修复，维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧；下游地产需求不及预期；产能投放不及预期；原材料价格大幅波动；应收账款规模快速增长的风险。

事件：10月19日公司发布22年三季报，前三季度实现收入14.5亿，YoY+106.1%；实现归母净利4.2亿，YoY+112.1%；实现扣非净利4.0亿，YoY+126.8%。Q3单季度实现收入、归母净利、扣非净利分别为5.9亿、2.0亿、1.9亿，YoY+82.3%、158.0%、155.3%，环比分别+46.2%、99.4%、100.6%。此外，公司同时发布公告，对现有组织机构进行了优化调整，并设立法务部、北京销售业务处、中试车间和原液车间，以提高公司科学管理水平和运营效率，进一步完善公司治理结构。 销量望持续高增，产品结构持续优化。1）销量：我们预计22Q3碳纤维销量环比提升超40%，主要由于西宁一期1.1万吨产线进一步释放。公司紧抓市场机遇加快产能建设，目前西宁二期1.4万吨高性能碳纤维项目各厂房已封顶，预计22年底至23年陆续投产，有望带动销量持续高增。2）价格：预计Q3均价环比基本持平，在中小丝束景气有望延续下，我们判断公司均价望继续保持在较好水平。3）产品结构：公司积极优化产品结构，连云港本部向“小丝束化、高性能化”转型，放大高毛利润产品及高性能产品产量；神鹰西宁在压力容器、光伏及风电等主要应用领域持续发力。 性能与成本左右开弓，竞争力有望持续提升。碳纤维的竞争主要集中在性价比的竞争。 在性能方面，公司持续加大研发，有望加快突破更高强度、更高模量的高性能碳纤维，开展下一代技术研发。在成本方面，在低成本的西宁线产能持续释放下，我们预计Q3公司吨成本环比降幅明显。公司多项措施并举，有望持续降低吨成本，一是通过规模化促使公配单耗下降；二是提高能耗综合利用率；三是通过智能化数字化升级提高产品质量与生产效率；四是改进生产工艺，减少各类消耗。 盈利能力望持续提升，费用管控能力加强。行业景气叠加公司持续降本，公司盈利能力提升明显，Q3单季度公司实现毛利率51.7%，同比提升12.4pct，环比提升6.9pct；实现净利率34.6%，同比提升10.2pct，环比提升9.2pct，趋势有望延续。Q3单季度公司期间费用率15.7%，环比下降2.2pct，其中管理、财务费用率分别环比下降2.9pct、0.6pct，研发费用率环比提升1.3pct，研发费用率提升较多，我们判断主要由于公司加大了航空级碳纤维及预浸料等研发支出。 投资建议：公司是国内中小丝束碳纤维龙头，中小丝束碳纤维景气度更好格局更优，公司原丝、碳丝一体，且具备规模和成本优势，全面进入“1—N”高速增长阶段。我们维持22/23/24年公司归母净利润预测6.0/10.7/14.3亿，对应当前股价PE为71/40/30倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能投产不及预期、价格大幅下滑、原材料价格提升、规模扩张的管理风险、行业供需测算有偏差、使用信息滞后或更新不及时风险。

国内充电设施行业领先者，积极布局新能源赛道。 收购绿能慧充，切入新能源赛道。2021年11月，公司以现金8300万收购绿能慧充100%的股权，切入新能源行业，实施业务转型。绿能慧充以充电桩起家，横向拓展储能、微网、数字能源平台建设，积极发展光储充一体化，为公司贡献业绩增量。 剥离传统低效业务，定增助力拓展新能源业务。2022年前三季度，公司实现归母净利润-0.14亿元，亏损同比减少，主要为公司热电业务因停产出售不再产生利润及铁路业务、充电桩业务经营亏损所致。公司将聚焦于充电桩及储能业务，大力发展新能源业务。2021年11月22日，公司定增不超过4.53亿元的资金，用于补充流动资金以及投入新能源充电和储能业务的发展，主营业务多元化发展，拓展新的利润增长点。 “新能源+光储充”前景广阔，公司业务转型迎来发展机遇政策驱动新能源汽车渗透率提高，拉动充电桩需求增加。2022年期间，政府多次下发各类政策大力支持新能源汽车发展。2021年全球新能源乘用车销量为649.5万，市场渗透率为8.3%，高于2020年4.1%。充电桩处于新能源汽车产业链的关键位置，新能源汽车保有量快速增加，带动充电桩需求增长。据中国电动汽车充电基础设施促进联盟数据，2017-2021年全国新能源充电桩市场规模由72亿元增长至419.7亿元，CAGR为42.2%，至2023年底全国充电桩市场规模有望突破千亿，2026年底有望达到2870.2亿元，实现快速增长。 “光储充”一体化迎来发展机遇，市场空间广阔。在新基建和碳中和的双重因素驱动下，单一充电桩设施正演变为集分布式光伏发电、储能系统、充放电为一体的基站建设。电化学储能正在快速发展，截至2021年底新型储能中锂离子电池占据约90%的比例，已有百兆瓦级项目并网运行。同时由于分布式光伏储能优势明显，预计“光储充”有望快速发展。 竞争优势明显，坚定向新能源领域转型。 公司具有技术、产品、服务、客户四大核心优势。公司深耕充电桩业务，目前充电设备品类齐全，覆盖场景广泛。同时公司经多年研发积累掌握了星环功率分配技术，可更好应用于直流快充市场。目前公司产品已得到下游客户如国家电网、小桔充电、BP（英国石油）、壳牌等客户验证，公司60kW欧标充电机亦获得TüV南德产品认证，未来有望获取更多海外市场份额。 对标同行，公司核心优势在于“光储充”一体化发展。公司能够同时兼顾充电与储能领域布局，促进充电产品与储能产品进行优势互补、协同发展。在未来，公司有望在充电、储能、微网三大领域不断实现突破，进行长期战略协同布，巩固核心竞争力。 给予“增持”评级。我们预计公司2022~2024年的归母净利润分别为0.10、0.82、1.44亿元，对应PE分别为455、57、32倍。我们看好公司未来成长性，给予“增持”评级。 风险提示：订单执行进度不及预期；融资不及时导致财务风险；技术创新、新产品开发不及预期风险；市场竞争风险；研报使用的信息更新不及时的风险；行业规模测算偏差风险。

事件：11月10日，公司发布公告，与湖北楚韵储能科技有限责任公司（以下简称“湖北楚韵”）签订了《湖北应城300MW级压缩空气储能电站示范工程空气压缩机组及配套和辅助系统设备订货合同》，合同标的为8台（套）大型空气压缩机组，合同金额225,852,000元。陕鼓动力首个300MW空气储能订单落地，意义重大。（1）项目具体情况：该项目由中国能建数科集团承建，是世界首台（套）300兆瓦级非补燃压缩空气储能示范工程，能量转换效率达70%以上，单位建设成本约为6元/W（根据该项目测算，压缩机在成本中的占比约为13%）。项目在建成后，将在非补燃压缩空气储能领域实现单机功率世界第一、储能规模世界第一、转换效率世界第一等诸多目标。（2）陕鼓动力情况：公司中标8台（套）大型压缩机组，包括公司核心产品轴流压缩机组和离心压缩机组，金额为2.26亿元。（3）项目意义重大：该项目证明了我们两个方面的逻辑：①压缩空气储能已跨过KW/MW级别的示范阶段，迈入百MW起步的商用化阶段；②陕鼓动力在大功率项目（百MW以上）上优势明显，该300MW项目充分证明了公司竞争力。政策催化+技术进步，压缩空气储能商用大年已至，现有规划装机量超10GW。①政策方面，山东省已经出台全国首个省级电力现货市场储能支持政策，支持新建新型储能项目转为独立储能项目，鼓励发展大型独立储能电站，给予优惠电价政策，补偿费用按照2倍执行。我们认为，后续以压缩空气为代表的新型储能有望开展示范项目支持性电价政策，即电价体系向抽水蓄能的两部制电价靠拢，投资方回报率将得到显著提升，项目投资意愿有望明显增强。②进度方面，目前压缩空气储能商业化项目（百MW级以上）正在大规模上马，主要大型项目包括湖北应城300MW级示范工程（已招标）、山东泰安600MW级示范工程、甘肃金昌300MW及辽宁朝阳300MW项目等。根据统计，现有规划装机量超10GW；根据我们测算，到2025年空气储能所需的压缩机市场空间将达360亿元，长期市场空间约为千亿量级，市场空间广阔。上调至“买入”评级。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为10.10亿元、13.87亿元、19.46亿元，对应PE分别为22/16/11倍。我们判断，压缩空气储能产业趋势愈发明朗，商用大年已至，陕鼓动力压缩机产品在该领域竞争实力突出，未来有望获取可观的订单，基于此，我们上调公司至“买入”评级。风险提示：压缩空气储能产业化进度不及预期、公司订单获取不及预期。

投资事件：公司发布2022 年三季报：（1）前三季度营业收入13.92 亿元，同比增长71.61%，归母净利润0.83 亿元，同比增长47.76%，扣非归母净利润0.80 亿元，同比增长52.99%；（2）第三季度营业收入6.11 亿元，同比增长63.02%，归母净利润0.75 亿元，同比增长47.26%，扣非归母净利润0.72 亿元，同比增长36.42%。 下游行业需求旺盛，业绩持续维持高增长。报告期内，特种领域、应急管理部等行业需求快速释放，卫星遥感行业维持高景气度，并且伴随着公司营销网络不断完善，公司新签订单和业绩维持高速增长。今年前三季度公司收入规模高达13.92 亿元，同比增长71.61%，归母净利润规模达到0.83 亿元，同比增长47.76%。在疫情管控对业务推进造成一定负面影响的前提下，公司收入和净利润依然维持高增长性。 公司继续加大研发投入力度，产品线不断丰富。报告期内，公司研发费用达1.96 亿元，同比增长57.27%，持续保持高投入趋势。针对客户信创需求，公司PIE-Egie 产品与华为opeGauss、统信操作系统完成产品兼容互认。目前公司遥感与地理信息一体化软件和云服务平台能够快速适配国产化环境，满足客户新形势下的新需求。并且公司在原有优势领域的基础上，不断拓展新产品线。今年以来，公司新领域、新产品成果丰硕，比如农业领域，公司入围江苏省“数字农业建设支撑服务单位”；林业领域，公司承建的广西国家储备林综合监管平台已经正式上线运营。公司注重产品性能提升以及新产品线研发，产品竞争力不断提升。 “卫星+无人机”并行，加速产业上游布局。公司加速对产业上游拓展，重点发力以航天/航空为主的自主数据源建设。航天数据源方面，“航天宏图一号”卫星星座已基本完成国内频率协调等工作，预计2023 年3 月底实现发射。“航天宏图一号”卫星星座采用分布式干涉雷达卫星技术方案。若成功发射，公司将提供市场上较为稀缺的雷达卫星数据。航空数据源方面，公司可转债募投项目主要包括无人机生产线建设，旨在增强公司在航空数据采集能力。公司加速产业上游布局，构造丰富的全产业链生态。 投资建议：我们预计2022/2023/2024 年收入分别为20.83/28.47/38.79 亿元，归母净利润分别为2.90/4.00/5.58 亿元，对应PE 57.4/41.6/29.8 倍。考虑公司业务持续高成长性，维持公司“买入”评级。 风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢

事件： 金力永磁 11月 7日发布公告表示，收到两家国际知名汽车与发动机零部件制造商的多个新项目定点通知， 项目最早于 2023年开始量产， 全生命周期累计金额合计约人民币 28.4亿元。 加速市场拓展，获得新能源汽车应用领域多个新项目定点。 此次项目定点的是两家国际知名汽车与发动机零部件制造商，全生命周期累计金额合计约 28.4亿元。具体情况，1）与客户 A 的新项目主要为新能源汽车驱动电机磁钢，匹配多款欧洲高端新能源汽车品牌车型。项目预计于 2024年开始量产，全生命周期总金额预计约 11.7亿元（截止发布公告日，客户 A 尚未量产的新项目全生命周期金额合计约 20亿元） ； 2）与客户B 的新项目包括新能源汽车驱动电机、 EPS 等应用领域的磁钢，项目预计于 2023年开始量产，全生命周期总金额预计约 8.4亿元。 产品结构优化持续进行中。 此前公司发布 2022年三季报， 2022年前三季度公司实现营业收入 52.13亿元，同比增长 78.66%； 实现归母净利润 6.87亿元，同比增长 95.41%。 尤其是在新能源汽车领域营收占比大幅度提升， 产品结构持续优化， 前三季度实现收入 19.10亿元（同比+189.75%），占比由去年同期 22.58%→36.64%，同比+14.06pcts； 实现可装配新能源乘用车约 169万辆， 同比增长 111%。 伴随着公司持续优化产品结构， 新能源汽车已成为下游最大的应用领域， 未来发展可期。 产能有序释放， 产业链布局进一步完善。 产能方面，包头一期 8000吨/年的产线已于今年 6月达产，公司现有产能 23000吨（赣州 15000吨+包头 8000吨），规划 2025年产能可达 40000吨， 21-25年产能的 CAGR 高达 27.79%。此外，公司积极进行产业链布局，在 3C 领域，于 7月收购两家 3C 磁性材料及组件供应商；稀土回收领域，收购银海新材完成国内端的稀土回收布局，并且于 9月拟通过在墨西哥新设的“废旧磁钢综合利用项目” 加紧稀土回收领域的海外布局。 盈利预测及投资建议： 公司产品结构持续优化，产量稳步释放，是高性能永磁材料的龙头企业 。假设 2022/2023/2024年公司高性能稀土永磁材料毛坯产量分别为18000/25000/32000吨， 产成品均价分别为 51/52/54万元/吨， 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 8.99、 12.50和 15.57亿，当前 281亿市值，对应 PE 分别为31.2/22.5/18.0X，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料成本波动、 产能释放不及预期、 行业景气度不及预期、 需求测算偏差风险、 研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险、核心假设条件变动造成盈利预测不及预期的风险等

投资事件：公司发布2022年三季度：（1）公司前三季度收入6.60亿元，同比增长4.77%，归母净利润1.25亿元，同比增长3.35%；扣非归母净利润1.15亿元，同比增长3.79%。（2）公司第三季度收入2.37亿元，同比增长4.21%，归母净利润0.44亿元，同比增长23.19%；扣非归母净利润0.43亿元，同比增长29.69%。 前三季度业绩稳步增长，第三季度利润改善显著。疫情防控对公司项目实施以及项目最终验收造成一定的负面影响，公司优化经营模式，提升运营效率，保障业务稳步推进。报告期内，公司业绩实现稳步增长，收入规模达6.60亿元，同比增长4.77%，归母净利润为1.25亿元，同比增长3.35%，收入和净利润均实现微增。 从单季度来看，公司第三季度收入增速为4.21%，归母净利润增速高达23.19%，利润端改善明显。 公司重视产品创新，产品竞争力不断提升。公司重视研发创新，不断加大研发投入。针对提升产品性能方面，公司提升底层技术平台能力，比如推出海“见智人工智能行业应用平台”、“Ta+3”系列低代码敏捷开发框架等。针对党政信创需求，公司建立信创实验室，与主流信创企业进行合作，成功推出医疗医保、数字政务等领域信创解决方案。报告期内，公司研发费用达到7374万元，同比增长13.78%，远高于收入增速4.77%；研发费用率高达11.17%，去年同期仅为10.29%，同比提升个0.88百分点。公司持续极大研发投入，产品竞争力不断提升。 医疗IT领域成果丰硕，医疗IT业务有望成为公司业务新增长点。公司依托在医保领域的竞争优势以及丰富的技术积累，不断向医疗卫生领域实现业务扩展。近期，公司中标云南省师宗县医共体信息化建设项目，该项目是继云南省陇川县、云南省安宁市后的公司在云南省中标的第三个医共体项目。公司医共体产品及技术服务得到市场的高度认可。公司承建的天津市第一中心医院互联网医院全新改版正式上线运营，公司互联网医院产品也进一步升级。 投资建议：我们预计公司2022/2023/2024年收入分别为16.00/19.20/22.44亿元，净利润分别为2.80/3.50/4.33亿元，对应PE分别为24.1/19.3/15.6倍，给予公司“买入”评级。 风险提示：业务发展不及预期，政策落地缓慢

投资事件：公司发布2022年三季报：（1）前三季度公司实现营业收入18.71亿元同比增长6.13%；归母净利润1.40亿元，同比减少46.08%。（2）第三季度公司实现营业收入7.75亿元，同比增长4.94%；归母净利润0.73亿元，同比减少50.60%。 医疗IT业务稳步增长，互联网医疗业务成长性良好，新签千万级大单快速增长。前三季度公司医疗IT业务实现收入15.45亿元，同比增长1.83%，其中核心产品软件销售及技术服务业务收入13.02亿元，同比增长同比增长6.29%；硬件销售业务收入2.43亿元，同比下降16.85%。互联网医疗业务收入达到3.26亿元，同比增长32.88%。报告期内，公司医疗IT业务受疫情影响收入大致持平，但高毛利率的软件销售及技术服务业务实现稳步增长；互联网医疗业务仍然继续维持良好的成长性。新签订单方面，新签医疗IT合同订单金额同比基本持平，但千万级项目实现快速增长，报告期内千万级项目数为39个，上年同期为29个，同比提升34.5%，远高于总订单增速。 创新业务快速发展，收入占比继续提升。报告期内，公司互联网医疗创新业务收入增速高达32.88%，远高于总收入增速6.13%，互联网医疗业务成为公司收入增长核心驱动力。互联网医疗创新业务收入占比进一步提升，达到17.41%，去年同期仅为同比提升3.51个百分点。从细分赛道来看，云医方面，纳里健康实现收入5865.67万元，同比增长12.80%，云药方面，沄钥科技实现收入2.67亿元，同比增长云险方面，卫宁科技实现收入8345.11万元，同比增长198.12%。互联网医疗创新业务多赛道加速推进，收入均实现快速增长。 持续加大研发投入，新一代智慧医疗产品即将完成研发。公司继续加大研发投入，前三季度公司研发费用2.12亿元，同比增长22.22%，远高于收入增速6.13%。可转债募投项目实施进展数据显示，公司新一代智慧医疗产品开发及云服务项目拟投资4.9亿元，目前已经累计投资4.83亿元，项目完成度高达98.55%。公司新一代智慧医疗产品即将完成研发工作。新一代产品有望增强公司产品竞争力，提升公司项目实施效率，提高公司盈利水平。 投资建议：我们预计2022/2023/2024年收入分别为36.82/49.40/63.77亿元，归母净利润分别为5.30/7.50/10.23亿元，对应PE38.227.0/19.8倍。考虑公司业务持续高成长性和目前的低估值水平，给予公司“买入”评级。 风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢

事件： 诺德股份披露 2022年三季度报告， 2022年前三季度公司实现营业收入 32.9亿元，同比增长 1.68%；其中 Q3实现营收 12.37亿元，同比上涨 0.74%，环比上涨 43.93%。 2022年前三季度公司实现归母净利润 2.8亿元，同比下降 12.79%，其中 Q3单季实现0.77亿元，同比下降 35.87%，环比上涨 1.06%。 行业加工费普跌， 影响公司 Q3利润。 2022年 4月份，受到疫情、行业竞争格局、标箔转产等因素影响，锂电铜箔的加工费开始下跌。 截止 9月底， 6/8μm 铜箔单吨加工费分别为 3.9/2.75万元，相较于 6月份末，加工费下降幅度约 4000元。 2022Q3公司实现毛利 1.96亿元，环比下降 9.93%，同比下降 35.25%。 收购福建清景 47%股权，福建清景客户优质。 福建清景目前拥有生产线 22条，年产能达 5000吨，规划新建产能 25000吨。 清景目前全部的机台均可生产 4-6μm 高抗拉、高延伸锂电池用高档电解铜箔，并与宁德时代新能源、中航锂电(洛阳）、蜂巢能源等知名品牌客户达成了稳定的业务合作。 公司扩产进程加速， 与优质客户形成稳定供应关系。 公司目前拥有青海和惠州两大铜箔基地，产能合计 4.3万吨。青海基地在建产能 1.5万吨，目前已经初步开始批量试产；惠州基地在建 1.2万吨产能， 目前开始批量试产。 除此之外，公司另筹建黄石基地和江西贵溪基地的各 10万吨铜箔项目，其中黄石一期 5万吨项目预计 2023年中投产；贵溪基地一期 5万吨项目，预计 2023年投产 2万吨、 2024年投产 3万吨。 我们预计 2022/2023年底公司产能将达 7/14.5万吨，远期规划产能达 27万吨。 从客户结构看，公司凭借技术优势， 与宁德时代（CATL）、比亚迪、中创新航（原中航锂电）、国轩高科、亿纬锂能和孚能科技等国内客户保持稳定合作，同时也批量供货于海外客户LG 化学、松下、 ATL 和 SKI 等。 盈利预测与投资建议： 目前 6μm 铜箔单吨加工费达 3.7万元，较年初已经下降超 1万元。除此之外， 受到今年疫情的影响， 我们调整 2022-2024年公司铜箔产量为4.5/8.0/12万吨（前值为 5.5/8/11.2万吨）。 2022/2023/2024年公司净利润分别为4.1/6.8/9.3亿元（前值为 8.07/11.51/15.53），对应 PE 分别为 39/24/17X。 给予“增持”评级。 风险提示事件： 项目建设进度不及预期；新能源汽车销量不及预期；行业产能释放超预期；疫情风险；原材料大幅上行风险；加工费下行风险。

事件： 南山铝业披露 2022年三季度报告， 2022前三季度公司实现营业收入 265.28亿元，同比增长 30.14%， 其中 Q3实现营收 86.18亿元，同比增长 9.85%，环比减少 4.82%。 2022年前三季度公司实现归母净利润 28.49亿元，同比增长 13.07%， 其中 Q3单季实现 10.23亿元，同比增长 1.03%，环比减少 7.34%。 Q3铝价下跌，公司毛利环比下跌。 2022Q3公司毛利为 16.1亿元，环比下降 17.49%，同比下降 20.6%。 1）量： 前端产品方面，公司印尼一期 100万吨氧化铝已达产， 二期100万吨氧化铝已投产。随着二期 100万吨氧化铝产能爬坡，有望持续为公司贡献增量。 深加工产品方面，公司汽车板、航空航天板、电池铝箔等高端产品持续发力。随着国产大飞机的投产，公司航空板产品也有望进一步放量。 2）价： 受到美联储加息、宏观等因素影响，铝价表现较为疲软。 Q3铝均价达到 1.85万元/吨，环比下降约 2400元左右，在一定程度上影响公司业绩。 汇兑收益增加， 期间费用环比下滑。2022Q3公司期间费用 4.26亿元，同比下降 44.89%，环比下降 21.5%。具体来看，受人民币兑美元汇率波动影响，公司部分出口产品通过美元结算，汇兑收益增加，财务费用为-2.2亿元，财务费用率从-1.5%→-2.56%，环比下滑 1.06pcts。 销售费用率从 0.9%→0.74%，环比下降 0.16pcts。管理费用率从2.23%→2.3%，环比上涨 0.07pcts。研发费用率从 4.36%→4.46%，环比上涨 0.1pcts。 汽车板、航空板和锂电铝箔等三大核心业务引领公司扬帆远航。 1）汽车板： 公司作为国内首家能够批量稳定供应汽车板的供应商，拥有在产产能 20万吨，在建产能 20万吨，远期规划产能达 70-80万吨。公司作为国内汽车板龙头企业，是国际某知名新能源车主机厂、蔚来、广汽新能源、北汽新能源、宝马、奥迪、戴姆勒、通用、日产、现代、沃尔沃、福特、捷豹路虎、 RIVIAN 等车企主要供应商。 2）电池铝箔： 随着新能源汽车的高速发展， 2019年公司加速布局电池铝箔业务，规划的 2.1万吨锂电铝箔项目已于 2021年 10月份投产，加上原有铝箔中的电池箔产量，动力电池箔总产量有望达 3万吨以上。 3）航空板： 公司航空板产能 5万吨，目前是国内唯一一家同时为波音、空客供货的供应商。公司率先攻克技术难关，助力国产大飞机 C919，推动航空板国产化进程。 盈利预测及投资建议： 受到疫情影响，公司在建 20万吨汽车板项目延期至 24年投产，我们预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 38.93/42.96/47.88亿元（前值42.89/53.04/58.35亿元）， 对应 2022-2024年 PE 分别为 10/9/8X，维持公司“买入”评级。 风险提示事件： 铝价下行的风险；公司铝产品订单及产能释放不及预期的风险；全球新能源汽车销量不及预期风险；需求测算偏差风险；研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险；行业竞争激烈导致加工费下滑风险等。

事件：博威合金披露2022年三季度报告，2022年前三季度公司实现营业收入97.59亿元，同比增长32.32%；其中Q3实现营收31.13亿元，同比上涨29.56%，环比下跌6.21%。2022年前三季度公司实现归母净利润4.21亿元，同比上涨60.56%，其中Q3单季实现1.44亿元，同比上涨44.7%，环比上涨2.1%。 受到传统行业需求影响，公司Q3毛利环比小幅下滑。2022Q3公司实现毛利4.02亿元，同比增长5.04%，环比下降3.14%。 1）传统需求影响铜合金新材料板块，新能源汽车连接器用高端铜合金放量在即：受到疫情及宏观因素影响，Q3传统需求疲软，预计铜合金新材料板块销量环比有所下滑。公司“5万吨特殊合金带材”项目已经投产，瞄准新能源汽车连接器用高端铜合金领域，目前重点客户的产线认证已经通过，其他汽车电子客户的新产线认证有序推进中。我们预计明年公司汽车电子产品有望持续放量，产品结构也将进一步优化。 2）关税豁免政策落地，公司光伏组件出货量逐渐恢复。受到美国反规避调查影响，公司Q2光伏组件出货量环比下滑较为明显。而随着十月份美国“征收双反关税”的暂停，预计公司Q3光伏组件出货量恢复至Q1水平。 Q3汇率套保，汇兑收益较少，期间费用增加。2022Q3公司期间费用2.66亿元，环比上涨27.74%。其中，Q3公司采取了汇率套保措施，汇兑收益减少，财务费用从Q2的-0.3转正为0.44亿元，财务费用率从-0.89%→1.42%。管理费用率由2.54%→3.41%，环比上涨0.87pcts；销售费用率1.17%→1.4%，环比上涨0.23pcts；研发费用率从3.47%→2.32%，环比下降1.14pcts。除此之外，公司Q3应收账款持续兑现，信用减值计提冲回3578万元，环比增厚利润。 “新材料&新能源”双轮驱动，公司拟募资17亿元再扩新产能。随着“5万吨特殊合金带材”项目的客户认证落地后，公司汽车电子产品持续放量，产品结构有望不断优化。此外公司于8月22发布公开发行可转换公司债券预案，拟投资15亿元，用于建设“3万吨特殊合金带材”、“2万吨特殊合金线材”，建设期分别为36/18个月。新能源方面，公司2022年新能源目标销量为1GW。在光伏景气度高涨情况下，公司拟募资2亿元，用于建设“1GW电池片扩产项目”，增强公司在新能源领域的核心竞争力。 研发实力雄厚的新材料平台化龙头，驶入成长快车道。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为6.45/8.17/10.14亿元，对应PE分别为22/17/14X，维持公司“买入”评级。 风险提示事件：公司产品订单及产能释放不及预期、全球新能源汽车销量等下游需求不及预期风险、疫情影响、研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险、行业竞争激烈导致加工费下滑风险。