公司发布24H1业绩：①24H1收入收入为为1356亿（+3%），归母净利润为净利润为104亿（+16%），扣非归母净利润为润为102亿（+18%）。 ②24Q2收入收入为为666亿（+0.1%），归母净利润为净利润为56亿（+13%），扣非归母净利润为为55亿（+13%）。 收入端：内需景气度一般收入端：内需景气度一般Q2略下滑，外销景气度稳定海尔内外销收入比例近55开，内销行业景气度不佳导致公司收入放缓。我们预计，①内销：24H1+2%（Q1/Q2为+8%/-4%）。根据奥维，24H1白电行业销额下滑6%，而海尔顶住压力增长好于行业。 ②：海外：24H1+4%（Q1/Q2为+4%/+3%），其中北美为持平（Q1/Q2为+1%/-1%），欧洲为+9%（Q1/Q2为+8%/+10%），其余海外为+8.5%（Q1/Q2为+9%/+8%）。 北美稳定，欧洲加速增长，其余新兴市场比如东南亚/南亚等由于经济增长+高温天气，行业增速较高。 利润端：数字化带动的费率提升贡献利润增量。 ①经营利润：内外销均有改善，外销更显著。24Q2整体经营利润率为8.6%，其中内销为11.3%，外销为7.1%。整体经营利润率同比和环比分别改善0.4pct和0.7pct，且内外销盈利能力均有提升。 ②毛利率：采购端优化带动24Q2毛利率+0.2pct，贡献18%的利润增量。 ③费用率：数字化工具提升资源配置效率，24Q2销售/管理/研发/财务费率同比-0.4/-0.3/-0.2/+0.1pct，公司84%的利润增量源于费率减少。 公司将新增公司将新增500万台空调产能建设，预计26-27年投产年投产。 2023年暖通整体收入461亿，假设新增产能对应每台单价2000元，中期有望在全面达产后给海尔带来20+%销售增长，且增强供应链安全。 投资建议：总结看，①Q2受内需影响增速放缓，高端品牌在降级环境下预计承压更明显，但预计以旧换新下半年加码后，更强的刺激力度能激活行业产品结构向上升级，托底高端品牌向上。②外销期待9月美国降息后行业需求回温。 根据半年报调整盈利预测，预计24/25/26年收入为2724/2894/3075亿元（前值为2788/2970/3164亿元），归母净利润为190/213/239亿元(前值为191/216/243亿元)，利润增速为+15%/+12%/+12%，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、外销不及预期、高端品牌增长放缓、空调增长不及预期风险，研报数据更新不及时风险。

公司发布 24年半年报24Q2收入为 637亿（ -0.6%）， 归母净利润为 95亿（ +10.5%）， 扣非归母净利润为 93亿（ +12%）。 24H1收入为 1003亿（ +0.5%）， 归母净利润 141亿（ +11.5%）， 扣非归母净利润为 139亿（ +14.9%）。 收入端： 24H1表观增速受甲供拖累， 实际主营增长①空调收入 780亿（ +11%），我们预计外销+16%、内销+10%，内外占比约 8:2。 ②生活电器（小电+冰洗等） 24亿（ +11%）。 ③工业制品（盾安） 62亿（ +13%）， 智能装备（数控机床等） 3亿（ +5%）， 绿色能源（新能源、光伏等） 20亿（ -32%）。 ④其他业务（甲供） 103亿（ -43%）。 利润端： 24H1利润提升主因是收入结构优化带来的毛利率提升①毛利率： H1公司大部分业务毛利率同比均有回调， 但整体毛利率+1.7ptc， 主因是低毛利的甲供和绿色能源业务规模降低，提升公司毛利率。 ②费用率： H1合计费率微跌 0.2pct。 资产负债&现金流量①24H1合同负债（预收经销商货款科目）环比 Q1下滑 64亿， 24H1合同负债和23年底类似。 但公司合同负债有 141亿， 后续增长动力仍然充分。 ②24H1经营活动现金净额同比减少，以及经营现金流入与收入的比例降低，预计跟合同负债降低有关。 投资建议：维持“买入”评级总结看， 24H1在消费景气度平淡的背景下公司业绩彰显韧性， H2随着 9月以旧换新催化，动销有望好转，全年业绩稳健。 我们预计公司 24-26年收入为 2089/2158/2228亿元（ 24-26年前值为 2207/2300/2399亿元），归母为 323/335/356亿元（ 24-26年前值为 321/344/368亿元）。 风险提示： 地产竣工风险， 空调增长不及预期风险，原材料价格波动风险， 研报信息更新不及时风险。

公司发布 24H1业绩： 24Q2收入 252亿（+7%）、归母净利润 10.4亿（+17%）、扣非归母净利润 8.7亿（+17%）。 24H1收入 486亿（+13%）、归母净利润 20亿（+35%）、扣非归母净利润 17亿（+35%）。 收入拆分： Q2内销景气度平淡， 外销高增分内外销看 Q2， 我们预计内销低个位数下滑、外销+35%。 分业务看 Q2，我们预计为，① 央空： 收入-4%， 内需受到地产拖累+公司主动去库存呈现个位数下滑，外销高增+50+%。 ② 家空： 收入双位数， 内销中个位数下滑，外销+30+%。 ③ 冰洗： 收入高双位数， 内销增长，外销+30+%。 ④ 三电： 收入持平。 盈利端： 三电盈利能力显著改善分品类看 24H1， 我们预计为，① 央空归母净利率 8.8%（+1.5pct），家空经营利润率 5.9%（+2.9pct）。央空+家空经营利润率同比环比均在提升， 主要得益于公司生产提效+前期囤了部分铜原料。 ② 冰洗经营利润率 3.4%（-0.1pct）。 ③ 三电利润为 0.2亿（23H1为-0.2亿）， 盈利显著改善得益于优化供应链+提高人效。 投资建议：维持“买入” 评级① 央空： 24H1受地产+去库存拖累，但 7-8月签单有改善， 景气度略好转，期待 H2以旧换新/设备更换/外销拓渠道带来的增量。 ② 白电： H1外销驱动为主， 我们预计 H2外销增速保持，内销期待以旧换新的带动。 我们维持业绩， 预计 24-26年收入为 949/1031/1096亿， 归母为 34/40/45亿,维持“买入”评级。 风险提示： 地产竣工风险， 空调增长不及预期风险， 冰箱行业竞争加剧风险， 原材料价格波动风险， 外销不及预期，汇率波动风险，研报信息更新不及时风险。

公司发布24年半年报：24H1收入16亿（-2%），归母0.04亿元（-96%），扣非为-0.15亿（-125%）。 24Q2收入7.7亿（+4%），归母-0.1亿（-125%），扣非为-0.23亿（-236%）。 Q2收入提升但亏损主要源于老品的资产减值+计软件退税确认节奏波动，预计Q3仍有资产减值，但仍有资产减值，但Q4稳定。 Q2收入拆分收入拆分：外销高增外销高增①内销收入Q2个位数下滑（Q1微增），线上表现优于线下。 ②外销Q2+40%（Q1+8%），Q2加速增长。其中欧洲+70%、北美+40%，日本短板阿拉丁Q2下滑幅度收窄至-20%，Q1为-50%。 外销高增得益于拓渠道。Q2公司大规模进入bestbuy渠道；欧洲从德语区拓展至法语区有显著进步。 利润剖析：虽然公司表观归母亏损、但实际虽然公司表观归母亏损、但实际Q2毛利率和收入增速环比Q1均有改均有改善、预计善、预计H2边际持续优化。 投资建议：维持买入评级①收入端：预计H2在外销拓渠道+内销以旧换新带动下收入加速增长。其中外销，正在扩充沃尔玛和山姆渠道。内销，发放投影消费券的四川地区极米线下门店增速好于其他地区。根据奥维，7月国内智能投影行业线上量/额双增分别为+16%/+42%。随着9月全国各地以旧换新政策落地，有望带动收入。 ②利润端：考虑play5于Q2中旬发售，对Q2贡献有限（Q2毛利率环比Q1+2pct），预计后续H2新品占比提升下毛利率有望持续得到修复。 我们认为公司仍处于左侧阶段，期待期待H2业绩随着基本面的进一步修复。根据24年半年报，预计24/25/26年收入为36/39/41亿元(24/25年前值为40/44亿元),利润为0.5/1/1.3亿(24/25年前值为2/2.6亿元)。维持“买入”评级。 风险提示：内销景气度不及预期、海外增长不及预期、新业务拓展不及预期。

公司发布24H1业绩：24H1：收入149亿（+17%）；归母净利润4.15亿（+16%）；扣非归母净利4.3亿（+13%）；24Q2：收入90亿（+15%）；归母净利润2.6亿（+10%）；扣非归母净利2.5亿（-11%）。归母净利润超预期。 收入端：内销冰箱增长放缓，其余业务延续Q1高增趋势①24Q1/Q2收入增速基数类似，Q2增速微放缓主要是内销冰箱导致，预计主因是行业动销不景气&库存略高。空调内需在小米代工的带动下持续增长，空调和冰箱外销在美菱国际积极抢单和行业高增的贝塔下，维持较高的增长趋势。 ②我们预计的Q2拆分为：整体+15%、空调+20%+（内外+20%+，外快于内）、冰箱+10%（内略下滑、外+超50%）（Q1内+个位数增长）、洗衣机+20%+。 利润端：成本影响利润，但收入扩张&减值/公允价值优化&降费带动利润回升①铜和海运费用涨价影响成本，24Q2毛利率为10%（同比-1.8pct，环比-3.5pct），公司Q2归母同比提升0.23亿，预计毛利率下滑对利润产生1.6亿的负贡献。 ②24年以来税率提升至11%（23H1税费为0），预计税费拉低0.42亿利润，但政府补贴也新增0.31亿收益。 ③公允价值变动和信用减值减少贡献0.73亿利润增量。 ④销售和管理费率持续优化贡献0.43亿利润增量，公司提效带来显著的正反馈。 投资建议：预计H2收入延续高增，利润率受环境影响较大，但公司持续推进降本提效对冲压力。 总结看，我们认为Q2公司收入（外销/小米代工等业务带动）维持此前高增趋势，毛利率受到海运费用/原材料的影响而有波动，但公司持续降本提效，降低费率抵御大环境变动有成效，带动归母维持正增长。 预计24/25/26年收入为277/306/335亿（+14%/+11%/+9%）,归母为8.1/9.3/10.8亿（前值为8.9/10.5/12）（+9%/+16%/+16%），对应24年PE为10X，维持买入评级。 风险提示：地产竣工风险，空调增长不及预期风险，原材料价格波动风险，外销不及预期，汇率波动风险，研报信息更新不及时风险。