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启明星辰 计算机行业 2021-03-04 33.00 52.78 50.28% 36.07 9.30% -- 36.07 9.30% -- 详细
Q4单季实现大幅增长, 2021年同比加速增长可期: 2020年实现营收 36.50亿元,同比增长 18.16%,归母净利润 7.93亿元,同比增长 15.19%, 扣非净利润 7.02亿元,同比增长 22.28%。 2020年前三季度的业务受到 新冠疫情影响较大,导致业绩下滑。随着疫情好转,公司业务得以迅速 恢复, 尤其 Q4单季实现营业收入 22.07亿元,同比增长 46.51%, 创近 几年单季增速峰值; 实现归母净利润 7.24亿,同比增长 22.50%,实现 扣非净利润 6.74亿元,同比增长 35.61%,增速环比大幅提升,预示网 安景气度向好, 同时随着公司加强收入端的考核, 全年加速增长可期。 三大新战略业务仍保持高速增长,新兴安全营收占比达到 27.4%: 2020年公司围绕中长期发展战略及年度经营计划,继续加强市场开拓、行业 布局及渠道建设。其中,对于城市安全运营业务的持续推进和渗透,在 不断扩大区域覆盖的同时,也有力提升了多个区域市场的销售额,协同 效应明显。公司持续加强研发投入,尤其战略新业务相关产品的开发, 支撑了安全运营、云安全、工业互联网安全三大战略新业务的快速增长, 全年销售额已达 10亿规模,同比增长 66.67%,仍处于快速增长中,营 收占比从 19.42%提升至 27.40%,新兴安全已成为公司重要增长力量。 转型厚积薄发, 估值切换有望迎来价值重估: 最近几年公司处于转型之 中,一方面,加大了渠道销售端的建设和人员扩张,但受疫情影响,相 关投入尚未有效转化为业绩,随着疫情的逐步好转,有望厚积薄发;另 一方面继续加大在安全运营、工业互联网安全、云安全等三大战略新业 务的投入, 2020年不惧疫情仍实现了较高的增长。随着公司新兴安全 业务在营收的占比接近 3成,我们认为公司的估值体系正由传统的 PE 估值向 PE+PS 估值切换,有望迎来价值重估。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 : 预 计 2020-2022年 归 母 净 利 润 分 别 为 7.93/11.00/14.42亿元,目前股价对应 PE 分别为 37/27/20倍。 2021年网 安景气度有望进一步上行,同时今年安全运营、工业互联网安全、云安 全等三大战略新业务仍有望继续保持高速增长, 预计 2021年新安全业 务收入到 15亿,采取分部估值,给予 15倍 PS。传统安全产品 33.49亿元,按照 20%左右的净利率,给予 40倍 PE,对应市值 267.92亿元, 合计 492.92亿元,对应目标价 52.78元, 维持“买入”评级。
拉卡拉 计算机行业 2021-03-04 32.43 -- -- 33.08 2.00% -- 33.08 2.00% -- 详细
盈利预测与投资建议:基于公司2020业绩快报数据,看好公司支付、商户经营业务持续增长,调整公司2020~2022年归母净利润为9.35/12.07/14.94亿元,维持“审慎增持”评级。
拉卡拉 计算机行业 2021-03-04 32.43 -- -- 33.08 2.00% -- 33.08 2.00% -- 详细
事件 2021年 2月 27日,公司发布 2020年业绩快报,预计实现营业收入 55.57亿元,同比增长约 13.42%,归属上市公司股东的净利润为 9.35亿元,同比增长 16%,实现连续 6年归母净利润增长超15%。 支付业务场景继续深化,积极布局数字货币。公司推出“支付+账户+增值服务”的系列 SaaS 产品,支付场景和技术不断多元化,以满足客户对资金结算、管理和账户的诉求;完善云收单业务,将成熟的收单、风控系统赋能中小银行,全年新签约上线银行达到 40家,公司支付业务规模达 4.34万亿,同比增长 34%。公司与央行数字货币研究所署了合作协议、实现系统对接,积极布局京沪深、苏州等试点城市的数字货币落地。目前,公司新型终端均已具备受理数字货币的能力。 2021年限制性股票激励计划的计提费用将较 2020年大幅下降,进一步提升盈利能力。 持续深耕战略 4.0落地,科技赋能公司成长。2019年 8月,公司宣布战略 4.0转型开启,以支付为切入口,协同“支付、金融、电商、信息技术”等服务,发力产业互联网,全方位为小微企业经营赋能。 公司2020全年商户经营业务全年实现收入6.33亿元,同比增长43%,占营收比达到 11.39%。公司云宵殿注册商户已达 2万家,商家订单笔数、订单金额、支付交易规模总体保持逐月增长。同时,拉卡拉手机 POS 自去年 7月份开始正式推广,已有近 9万名手机用户自然转化为公司商户。近期公司完成股份回购近 5亿元,后续用于股权激励,建立长效激励机制,为公司发展提供了保证。 投资建议 公司作为 B 端支付龙头企业,覆盖企业数量较多,对线下实体商户具备较强的客户粘性,随着市场集中度逐步提升,公司赚钱效应有望进一步加强。公司利用支付业务作为流量入口,结合多年大数据和风控能力,对 SaaS 平台的拓展具备强大的优势,打造科技赋能中小微企业商户的生态闭环,建立强大的品牌壁垒,公司业绩有望持续提升。预计公司 2020-2022年 EPS 1.17/1.47/1.90,对应2020-2022年 PE 26.02X/20.46X/16.02X。维持“推荐”评级。 风险提示 支付行业受监管政策变化的风险;市场竞争加剧风险;经济下行带来消费市场不景气的风险;金融科技业务推动不及预期等。
斯达半导 计算机行业 2021-03-04 248.80 -- -- 237.49 -4.55% -- 237.49 -4.55% -- 详细
事件概述公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过 35亿元,不超过1600万股,其中 20亿元用于高压特色工艺功率芯片和 SiC 研发及产业化项目,7亿元用于功率半导体模块生产线自动化改造项目,8亿元用于补充流动资金。 定增项目有望突破产能瓶颈,提升市占率公司作为国内 IGBT 行业的领军企业,IGBT 模块、SiC 模块获得包括新能源汽车客户在内的众多客户认可,进口替代提速。依据我们产业链的研究,目前 8寸产能供不应求,功率板块在新能源汽车、白电等领域驱动下景气度持续。以华虹举例而言,华虹第四季度销售收入远超指引,达到了历史新高的 2.801亿美元,较去年同期增长 15.4%,较上季度增长10.7%;其中 IGBT 及通用 MOSFET 产品的需求增加,分立器件业务收入同比增加 7.2%、逻辑及射频业务受益于 CIS 需求增加收入同比增长 99.1%,华虹预计 2021年 Q1销售收入约2.88亿美元左右,有望持续创新高。我们认为,公司通过此次定增项目有望突破 IGBT、SiC 模块产能瓶颈,提升市占率,项目达产后预计将形成年产 36万片功率半导体芯片的生产能力,加快实现在 IGBT 及其模块的进口替代。 新能源汽车加速渗透,SiC 市场空间足依据公司本次预案公告,2020年 11月国务院印发《新能源汽车产业发展规划(2021—2035年)》中明确提出,2025年,我国新能源汽车新车销量占比达到 25%左右。与 Si(硅)基的 IGBT 相比,SiC MOSFET 在产品尺寸、功率消耗方面大幅减小,较大地提升了新能源汽车电池的电能转化效率。依据公司本次预案信息,预计到 2027年碳化硅功率器件的市场规模将超过 100亿美元,2018-2027年的复合增速接近 40%。 通过此次定增项目,将进一步提升公司在汽车级全碳化硅功率模组的技术水平,加强与终端品牌客户的合作交流。 投资建议若公司顺利完成此次定增项目预计对公司经营业绩产生一定积极的影响,我们综合考虑项目建设的周期进展情况调整此前盈利预测,预计 2020~2022年公司营收为 9.50亿元、14.50亿元、19.50亿元(此前为 9.50亿元、12.50亿元、15.60亿元);预计实现归属于母公司股东净利润为 1.78亿元、2.85亿元、4.02亿元(此前为 1.78亿元、2.57亿元、837483.40亿元)。鉴于公司在 IGBT 设计/封测领域的领先地位及未来成长空间足,维持“买入”评级。 风险提示IGBT 芯片、快恢复二极管芯片及 IGBT 模块的技术门槛高、技术难度大、资金要求高,存在产品研发进展低于预期风险、技术泄密风险等。
斯达半导 计算机行业 2021-03-04 248.80 -- -- 237.49 -4.55% -- 237.49 -4.55% -- 详细
事件:3月2日,公司发布定增预案,拟募集不超过35亿元。其中,20亿元用于高压特色工艺功率芯片和SiC芯片研发及产业化项目;7亿元用于功率半导体模块生产线自动化改造项目;8亿元用于补充流动资金。 占卡位功率半导体优质赛道,抢占IGBT国产替代高地:公司主要产品为IGBT模块,占营收95%以上。以IGBT模块、SiC模块为代表的功率半导体模块广泛应用于电机节能、新能源、新能源汽车、智能电网、轨道交通、白色家电等领域。根据智研咨询,目前中国的功率半导体市场规模占全球市场规模35%左右,是全球最大的功率半导体市场,约为940.8亿元。根据集邦咨询统计,中国也是最大的IGBT市场,预计到2025年,中国IGBT市场规模将达到522亿人民币。 而新能源汽车方面,据Yole统计,2018年全球新能源汽车用IGBT模组市场规模达9.09亿美元,预计到2024年将增长到19.10亿美元。 目前IGBT市场主要被国外巨头垄断,模块市场中英飞凌常年领先,而当前由于海外缺货以及对未来供应链安全需求,部分终端客户转单,国产供应商进入大客户难度降低,给国内厂商带来加速追赶机遇。 建设功率芯片制造产线与功率模块产线,克服产能供应不足瓶颈。 募投项目中,1)拟投入20亿元,新建厂房及仓库等配套设施,购置光刻机、显影机、刻蚀机、PECVD、退火炉、电子显微镜等设备,实现高压特色工艺功率芯片和SiC芯片研发及产业化。项目建设期3年,达产后,预计将形成年产36万片功率半导体芯片的生产能力。2)拟投入7亿元,利用现有厂房实施生产线自动化改造项目,购置全自动划片机、在线式全自动印刷机、在线式全自动贴片机、在线式全自动真空回流炉、在线式全自动清洗机等设备,实施功率半导体模块生产线自动化改造项目。项目建设周期3年,达产后,预计将形成新增年产400万片的功率半导体模块的生产能力。我们认为,功率半导体器件相比逻辑芯片更注重芯片设计与制造协同。公司积极扩张芯片制造产能,不仅能够更充分的发挥设计上的优势,也能逐步解决功率半导体晶圆代工供需失衡的核心矛盾。 布局第三代半导体业务,新能源产业需求增长助力公司腾飞。现代电力电子对功率器件的要求是高功率密度、高转换效率、小型化,而SiC作为半导体材料的特性满足了这些要求,SiC二极管、晶体管以及模组已替代部分硅基产品。根据IHS数据,2018年SiC功率器件市场规模约3.9亿美元,受新能源汽车行业庞大的需求驱动,以及光伏风电和充电桩等领域对于效率和功耗要求提升的影响,预计到2027
斯达半导 计算机行业 2021-03-04 248.80 -- -- 237.49 -4.55% -- 237.49 -4.55% -- 详细
事件: 公司3月3日发布非公开发行A股股票预案,拟募集不超过35亿元用于以下三个项目:1)年产36万片功率半导体芯片的高压特色工艺功率芯片和SiC芯片研发及产业化项目,投资总额20亿元;2)新增年产400万片功率半导体模块的生产线自动化改造项目,投资总额7亿元;3)补充流动资金8亿元。项目建设期为3年。 投资要点: 募投高压特色工艺功率芯片和SiC芯片研发及产业化项目,横向丰富产品线,纵向突破产能瓶颈,IGBT功率龙头未来可期。考虑到新能源汽车、轨道交通、智能电网等下游行业的需求以及技术方向,公司以现有的技术为依托,实施高压特色工艺功率芯片和SiC芯片研发及产业化项目。我们认为该项目有利于公司丰富产品线,扩大公司产能,紧跟市场浪潮和政策步伐,稳固公司行业地位。(1)智能电网、轨道交通:丰富公司产品线,实现智能电网和轨道交通行业高压功率器件的国产化替代。在智能电网行业,高压IGBT是柔性直流换流阀必不可少的核心功率器件,在轨道交通行业,高压IGBT是轨道交通列车“牵引变流器”的核心器件,而牵引变流器是驱动轨道交通列车行驶最关键的部件之一,我们认为该项目将加速改变国内3300V及以上功率器件基本依赖进口,助力智能电网、轨道交通核心器件的国产化;(2)新能源汽车:紧跟技术发展方向,把握新能源汽车发展机遇。与Si(硅)基的IGBT相比,SiCMOSFET在产品尺寸、功率消耗方面大幅减小,较大地提升了新能源汽车电池的电能转化效率,SiC功率器件在高端新能源汽车控制器中大批量应用,发展前景广阔。 行业高景气度+国产替代提速,IGBT和SiC功率器件市场前景广阔。IGBT方面,根据集邦咨询数据,2018年中国IGBT市场规模为153亿元,下游主要应用于新能源汽车(~31%)、家电(~27%)、工控(20%)、新能源发电(11%)等领域。受益于新能源汽车、特高压、城际高铁交通等下游需求快速扩张,IGBT迎来景气周期,预计2025年我国IGBT市场规模将达522亿元,2018-2025年CAGR为19%。从竞争格局看,行业龙头主要为英飞凌、安森美等国外大厂,我国中高端IGBT产品主要依赖进口,整体自给率不足两成,国产替代需求迫切;SiC方面,SiC因其小体积、低损耗、耐高温高压等特性有望在新能源汽车领域带来革新,市场日渐火热。IHS数据显示,2018年全球SiC功率半导体市场规模为3.9亿美元,受新能源汽车、光伏风电和充桩等领域对于效率功耗要求提升的影响,SiC功率器件迎来景气周期,IHS预计全球SiC功率器件市场规模2027年将超100亿美元,2018-2027年CAGR近40%。从竞争格局来看,以英飞凌、罗姆等为代表的国外老牌功率大厂具备先发优势,以斯达半导、比亚迪微电子等为代表的国内厂商日渐崛起。 盈利预测和投资评级:公司长期致力于IGBT、快恢复二极管、SiC等功率芯片的设计和工艺以及IGBT、SiC等功率模块的设计、制造和测试。公司募投项目有助于突破产能瓶颈、丰富产品线,强化在功率半导体产业布局,在下游市场高景气及国产替代加速背景下,将充分受益。暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响,我们维持盈利预测不变,预计2020-2022年归母净利润分别为1.97/2.67/3.58亿元,对应EPS分别为1.23/1.67/2.24元/股,对应当前PE估值分别为203/150/112倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;产品研发不及预期风险;产品导入不及预期风险;募投项目不及预期风险;增发进展不及预期风险。
启明星辰 计算机行业 2021-03-04 33.00 -- -- 36.07 9.30% -- 36.07 9.30% -- 详细
一、事件概述 公司2021年3月2日发布业绩快报,2020年实现收入36.5亿元,同比增长18.16%;归母净利润7.93亿元,同比增长15.19%。 二、分析与判断 2020Q4单季回暖明显,利润率不断提升 2020Q4单季收入端增速超45%。2020年第四季度单季营业收入22.07亿元,同比增长46.51%,疫情影响前三季度业绩表现,但第四季度回暖明显,体现下游需求景气度及公司自身实力。 利润率不断优化,体现自身竞争力及费用把控能力。公司利润端全年稳定增长,扣非归母净利润7.02亿元,同比增速达到22.28%,扣非归母净利润/营业收入这一比值达到21.72%,同比提升3.12个百分点,体现公司自身产品竞争力以及费用端的良好把控。 新安全转型已见成效,成为重要的长期看点 公司着力发力安全运营、云安全、工业互联网三大新业务,其中城市安全运营业务的持续推进和渗透,一方面扩大区域覆盖,另一方面提升了多个区域市场的销售额,协同效应明显。 新安全占比近30%,自身技术实力及商业模式不断验证,成为长期的主要看点。公司披露安全运营、云安全、工业互联网安全三大战略新业务全年销售额已达10亿规模,占整体收入比重已接近30%(业绩快报并未透露准确数字,为初步测算),而去年同期占比为约两成。公司在新兴领域持续快速成长,证明了自身研发实力以及商业模式的可行性,目前网络安全市场正处于变革期,云安全等新安全是未来行业发展的核心主题,公司新安全业务的持续发展预计将成为长期成长的重要动力。 三、投资建议 疫情影响下,公司前三季度业绩承压,但全年收入、利润稳步增长,体现行业景气度以及公司自身领军地位,与此同时公司新安全业务发展态势良好,打开未来成长空间。预计公司20-22年EPS为0.85/1.12/1.4元,对应现价PE为37/28/22倍,根据Wind一致预期,Wind网络安全板块21年平均估值为38倍,公司具备估值优势,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 行业需求释放节奏不及预期,政策落地不及预期,重点客户需求不及预期。
启明星辰 计算机行业 2021-03-04 33.00 -- -- 36.07 9.30% -- 36.07 9.30% -- 详细
四季度恢复迅速,带动全年稳定增长 公司2020年实现收入36.50亿元(+18.16%),归母净利润为7.93亿元(+15.19%),扣非归母净利润7.02亿元(+22.28%)。公司前三季度收入同比增长依然为负,但Q4恢复迅速,实现收入22.07亿元(+46.51%),带动全年营收和利润恢复,超出市场悲观预期。网安行业四季度收入占比大,疫情延缓前期项目交付,因此四季度增速较快。 城市运营和新兴安全占比持续提升 城市安全运营中心是公司长期发展战略,2020年目标是力争累计达到80个城市的覆盖;上半年受到疫情严重影响,公司新增城市也达到了17个。公司在在不断扩大区域覆盖的同时,也有力提升了多个区域市场的销售额,协同效应明显。城市运营中心占比的加大,其商业模式有望改善公司季度业绩的波动。同时,公司加大新兴安全业务研发投入,安全运营、云安全、工业互联网安全三大战略新业务快速增长,全年销售额已达10亿,营收占比由去年的20%,提升至当前的27%。 网安景气度进一步确认,公司依然保持行业优势地位 从全行业来看,即使在最为困难的2020年,多数网安公司依然保持在20%左右增长;整体上超出市场预期。整体上,参考IDC的指引,疫情下2020年行业增速预期约10%;上市公司整体依然在不断提升市场份额。启明星辰依然是市场体量最大的安全厂商之一,多数产品依然占据市场优势地位。2020年9月,公司发布EDR产品;21年2月发布业内首款支持FPGA加速功能的IDS;公司在零信任等领域投入也位居前列。随着今年《关键信息基础设施安全保护条例》有望落地,叠加信创产业的高峰,以及行业正常恢复,公司持续稳定成长无忧。 风险提示:等保等信息安全政策实施不及预期;行业竞争加剧。 投资建议:维持“买入”评级。 基于公司业绩快报,预测2020-2022年归母净利润由8.01/10.21/12.70亿元,调整为7.93/10.33/13.16亿元,年增速分别为15%/30%/27%,摊薄EPS=0.85/1.11/1.41元。维持“买入”评级。
吉比特 计算机行业 2021-03-03 333.29 412.44 12.38% 371.88 11.58% -- 371.88 11.58% -- 详细
新游上线首月表现优异,有望带来显著收入增量,维持“买入”评级公司自研新品《一念逍遥》2月1日公测,上线后畅销榜排名表现强势,有望为全年营收及利润增长提供强劲动力;此外,公司主要收入来源《问道手游》整体畅销榜排名平稳,铸就扎实流水基本盘。我们维持盈利预测,预计20-22年公司归母净利10.73/14.12/17.15亿元,考虑2021年可比公司Wind一致预期平均PE约15X,及公司精细化、长周期的产品研运能力,给予21年21XPE估值,对应目标价412.44元,维持“买入”评级。 《一念逍遥》成为放置类新爆款,前上线首月平均在畅销榜排名前10吉比特旗下星云工作室自研,雷霆游戏发行的水墨风格放置修仙新品《一念逍遥》2月1日上线。据七麦数据,游戏上线次日便分别跃升至iOS游戏免费榜第1和畅销榜第5;截至2月28日,上线后畅销榜平均排名为9.9名,基本稳定在畅销榜10名左右。根据公司公布的1月19日调研纪要,《一念逍遥》买量策略将在考虑利润水平的情况下进行大规模买量,助力产品长线运营及用户积累。我们预计《一念逍遥》首月流水约3-4亿元,依托于“小步快跑”的快速迭代及买量配合,产品后续流水表现及收入贡献值得期待。 《问道手游》持续更新迭代,新春服活动助力下有望贡献稳固业绩基石公司长周期IP产品《问道手游》表现稳健,20年12月开启新春大服活动,据七麦数据,《问道手游》21年春节(2月11日至17日)iOS游戏畅销榜平均排名28名,较20年春节(1月24日至30日)的29名略有提升;2021年起截至2月28日,已进行4次更新,iOS畅销榜平均排名21.1,最高达到13名,新春活动有效实现用户留存拉新,公司长周期运营能力持续凸显。 雷霆平台多元产品表现突出,后续有望继续推进平台用户积累据Steam平台,由鬼谷工作室研发、雷霆游戏发行的开放世界沙盒修仙游戏《鬼谷八荒》于1月27日在Steam上线,截至2月26日好评率达89%。 春节期间同时在线人数最高超过18万人,稳居Steam热销榜前二。公司后续新游可期,由淘金互动研发、雷霆游戏发行的国民级IP产品《摩尔庄园》,截至2月28日游戏官网统计预约玩家数量超过637万,Taptap评分9.4分,有望进一步扩充并丰富雷霆游戏用户群,iOS商店预计6月1日前发布。 公司多元产品自研能力得到印证,雷霆平台新品可期公司新品表现亮眼,《问道》IP产品收入利润规模维持稳健,雷霆平台发行实力持续增强,丰富的储备有望带来长期发展。我们维持盈利预测,考虑2021年可比公司Wind一致预期平均PE约为15X,给予公司21年21XPE估值,对应目标价412.44元(前值500.82元),维持“买入”评级。 风险提示:新游上线进度及流水不及预期、买量竞争加剧等。
安克创新 计算机行业 2021-03-03 157.48 171.74 11.02% 159.09 1.02% -- 159.09 1.02% -- 详细
安克创新是全球布局的线上线下全渠道销售的消费电子多品类多品牌公司。产品方面,静态来看,公司产品全自研全代工生产,主要品牌包括充电器材品牌anker,无线音频品牌soundcore、zolo,智能创新品牌主要包括智能家居品牌Eufy、车载智能产品品牌Roav和智能投影仪品牌Nebula。渠道方面,公司产品全球线上线下销售,静态来看,主要通过线上渠道销往发达国家。2019年线上渠道收入占比约70%,主要以亚马逊渠道B2C直销方式,亚马逊渠道收入占比66%;线下主要以买断方式销售给发达国家的线下连锁渠道如沃尔玛、百思买、塔吉特等线下知名渠道,以及发展中国家的经销商。 公司SKU差异化明显产品力强劲,深度绑定供应链强化产品优势。①安克创新的各品类也采用打造畅销SKU的打法,并且畅销SKU足够差异化。②短期来看,公司密切监测竞品,快速推出微创新产品精准反馈消费者诉求,影响上游供应链、小步快跑出新品。③长期来看,公司研发可以基于规模优势,研发费用绝对数值优势力压竞品;形成高效的研发流程(IPD流程);加强与上游供应链绑定,向上游培育供应链,带领供应链升级,利用微创新技术和大规模及长期合作关系下的元器件成本优势力压竞品。 公司全球线上线下全渠道布局,高效营销。①营销能力:强私域流量、强品牌带来anker品牌直接流量占比显著高于大多数竞品,广告流量占比显著低于大多数竞品。②渠道能力:公司已建立起了完善的境内外渠道体系,包括线上电商渠道、线下销售渠道等。③物流仓储能力:仓储和尾程物流方面,2017-2019年,公司亚马逊FBA仓存货余额占比分别为44.36%/42.97%/33.38%,同时大力发展海外本地仓。④存货管理能力:公司存货周转率显著高于同行,体现强运营能力。⑤跨境出口业务对于支持部门的要求更高。全球各国各地区的法规要求不同,甚至涉及到反倾销,财会要求不同,税收政策不同,收款要求不同,更有汇兑损益的处理。 核心管理团队极具长期主义价值观,员工呈现研发为主、学历高、年轻的特征。公司选择精品路线而非铺货收割流量路线,从纯渠道商转型成为品牌商。2019年公司研发人员822人,占比53.38%;本科及以上学历人员1324人,占比85.98%;30岁以下人员765人,占比49.68%。维持“买入”评级!优质高弹性成长标的,大白马之路浮现。综合预计公司2020-2022年营业收入93.23亿/154.91亿/213.45亿元,净利润9.04亿/13.61亿/17.45亿元,相对估值为70/46/36XPE。我们给与公司2022年40-50倍PE估值,目标市值698亿-872.5亿元,目标价格171.74-214.68元,维持“买入”评级! 风险提示:国际关系风险、渠道单一风险、竞争加剧风险、新技术风险
启明星辰 计算机行业 2021-03-03 31.30 -- -- 36.07 15.24% -- 36.07 15.24% -- 详细
网络安全高景气之下,重点公司捷报频传。2020年网络安全景气度一度受疫情影响承压较大,使得市场预期较低。但实际情况可能好于此类判断。近期行业内重点上市公司陆续发布业绩预告、快报,对行业高景气是一个验证。如安恒信息营收净利润分别增长 40%和 48%,奇安信营收增长 32%、净利润减亏 34%,绿盟科技营收净利润分别增长 20%和 35%。 我们认为,来自 2019年的政策效应开始在后续年份显现,同时又叠加网络规模扩建、安全对抗需求等因素,使得行业景气度处于快速上升期。 作为行业传统龙头,未错过次轮机会。公司作为份额多年居首的龙头安全企业,2020年订单情况也十分良好。据采招网公开数据统计,全年订单金额有望达到 50%,并且年末订单增速不减。目前对公司的 Wind 一致预期在业绩增长 20%左右,若参照上述企业订单与业绩关联性,假设项目周期整体变化不大、Q4能够在交付和确收方面提速,那么我们认为业绩增长有望超市场预期。 渠道建设和安全服务尚有发力空间。2020年内公司加大了渠道的建设,安全服务也已在最近几年开始大力投入。目前这两块战略的转化效应尚未全部兑现在年度的数据上,因此后面还有持续增长的空间。虽是行业老兵,但仍在战力壮年。同时,在云安全、工控安全等新领域,公司也在储备爆发力。 估值维持 2020-2022年净利润预期为 8.8亿、11.2亿和 13.8亿,EPS 为 0.94元、1.20元和 1.48元,PE 为 33X、26X 和 21X,公司发展稳健,目前估值处于历史较低位置,维持买入评级。 评级面临的主要风险安全服务业务不及预期;项目周期延长。
绿盟科技 计算机行业 2021-03-03 16.49 -- -- 17.05 3.40% -- 17.05 3.40% -- 详细
事件 公司发布业绩快报,2020年公司实现营业收入20.10亿元,同比增长20.29%;实现归属于母公司股东净利润3.07亿元,较上年同期增长35.47%。 我们的分析与判断 入稳健增长,Q4利润超预期 020年,公司实现营业收入20.10亿元,同比增长20.29%;实现归母净利润3.07亿元,较上年同期增长35.47%。Q4实现收入10.67亿,同比增长32%;归母净利润3.15亿,同比增长38%。公司全年收入稳健提升,Q4季度业绩增长超预期。2020年,公司加强合作伙伴生态系统建设,深化渠道合作,加强垂直行业纵向牵引。同时,公司加强产品研发和市场推广,加强新技术和产品布局,积极推进解决方案和安全运营落地,提升客户体验、增强客户粘性。从费用端来看,公司加强内部管理,经营效率提升,期间费用率同比有所下降。 渠道战略持续推进,驱动公司收入增长 年来,绿盟科技大力推动渠道建设,加速渠道战略变革。2019年,绿盟科技引进原华为BG高管胡忠华负责渠道体系建设,同时开展“绿盟渠道黄埔培训”项目,进行合作伙伴学员培训。2020年,绿盟科技成立渠道战略委员会,推出“星空计划”和“丰收计划”,进一步推动“开放+生态”的渠道战略部署。公司在2020绿盟科技合作伙伴峰会中表示,绿盟科技将长期坚持渠道战略,建立公平、公正、公开的渠道架构,聚焦有能力、有意愿、有投入的合作伙伴,将其纳入渠道体系,并力争在2020年实现渠道订单占比60%的目标。目前,绿盟科技已初步构建NSP渠道服务体系,渠道体系建设初见成效。我们预计,公司未来渠道收入占比将继续提升,完善的渠道体系将成为公司收入增长的强大动力。 行业景气度提升,看好公司未来发展 2020年受到疫情影响网络安全行业需求滞后,2021年疫情影响逐渐消散,网络安全需求正快速恢复,行业景气度有望持续提升。根据IDC预测,2020年我国安全行业增速为10%,2021年行业增速或将达到20%以上,未来五年中国网络安全市场年复合增长率将达到25%。公司作为网络安全行业代表厂商,将充分受益。根据IDC数据,绿盟在国内安全咨询市场份额排名第一,在托管安全服务市场排名第二。在2020年上半年,绿盟漏扫产品位居市场首位,份额高达22.5%。目前,公司在威胁情报、大数据、威胁态势感知、威胁分析及溯源、漏洞管理、云计算等领域已构筑一定的技术壁垒。我们认为,公司有望借助其在安全咨询及托管安全领域的优势,推动产品创新,进一步提升市场份额,公司未来发展值得期待。 投资建议 我们预计,公司2020-2022年EPS为0.38/0.52/0.68,对应动态市盈率分别为40/29/22倍。公司持续推进渠道建设,渠道体系建设已初见成效。公司在威胁情报、大数据、威胁态势感知、威胁分析及溯源、漏洞管理、云计算等领域已构筑一定的技术壁垒,多个产品市占率排名领先,维持给予“推荐”评级。 风险提示 行业竞争加剧的风险;市场空间拓展不及预期的风险;渠道拓展不及预期的风险;疫情背景下带来经济基本面下滑的风险。
昆仑万维 计算机行业 2021-03-03 26.82 -- -- 26.59 -0.86% -- 26.59 -0.86% -- 详细
事件:2月27日公司公布20年度业绩快报,根据公告昆仑万维20年实现营业收入27.7亿元(yoy-24.93%),实现归母净利润47.8亿元(yoy+269%),落入此前业绩预告区间;同时公司公告拟以13.95亿元人民币收购StarGroup60.65%股份。 Gridr投资收益推动净利润大幅增长,游戏业务整体保持稳健。投资业务,公司20年投资业绩优异推动净利润大幅增长,于报告期公司完成Gridr股权出售,产生29.5亿元投资收益,除此以外参投公司业绩表现良好,其中于2015年投资的DADA在美国上市,公司持有发行后约1.1%的股权,此外PoyAI市场估值增加带来业绩收益。游戏业务板块,公司20年推出自研MMORPG产品《仙剑奇侠传移动版》,带来流水增量,公司目前还准备有《圣境之塔》和《神魔圣域2》等产品,预计21年逐步上线贡献业绩;休闲游戏业务方面,闲徕互娱表现稳定,用户质量与平台粘性得到提升。游戏业务整体保持稳健。公司20年实现营收27.7亿元,同比减少主要由于老游戏流水自然下滑以及出售Gridr,预计随着Opera21年1月并表公司营业收入将快速增长。 控股Opera打造新兴市场互联网平台,有望成为公司新增长极。20年11月公司公告拟控股Opera,Opera旗下浏览器在全球第三方独立浏览器中市占率排名第二并在人口增长迅速的东南亚、非洲等新兴市场中占据较高的市场份额,截至2020年7月Opera全球月活跃用户达3.79亿。 拥有海量用户下,公司积极通过多元业务丰富平台生态,包括海外“今日头条”OperaNews,互联网金融APPOpay等,公司同时进军欧洲高净值市场依托浏览器这一高频入口开展电商业务,我们看好新兴市场互联网生态的成长性,Opera有望成为公司新增长极。 收购StarGroup进军音频社交领域,受益行业高速发展趋势。公司2月27日同时公告,拟以13.95亿人民币购买StarGroup60.65%股份并通过控股子公司持有19.35%优先股,共计持有80%的股权。StarGroup2020年实现9071万净利润,同时做出业绩承诺21-23年扣非净利润分别不低于人民币1.92亿、2.3亿、2.76亿元。StarGroup拥有“StarMaker”音频社交平台,根据易观相关报告,StarMaker月活跃用户超过5000万,位列娱乐社交出海Top3,2020年全球下载量超过6000万,用户广泛分布在东南亚、中东、欧美、美洲等地区,覆盖全球一百多个国家,月营收超千万美元(主要通过直播打赏方式变现),受益行业发展趋势,未来StarMaker活跃用户数与ARPU均有高速成长空间。 盈利预测与投资评级:公司Opera、StarGroup、GameArk、闲徕互娱、投资五大业务矩阵已建立,有望进入业务快速增长期,预计公司21-22年实现营业收入52.4亿元、69.6亿元,实现归母净利润24.1亿元、30.2亿元,对应PE13X、10X,维持“买入”评级。 风险提示:新业务开展不及预期,用户增长不及预期,宏观经济风险。
中科创达 计算机行业 2021-03-03 121.09 -- -- 124.99 3.22% -- 124.99 3.22% -- 详细
事件概述:中科创达于2月26日发布2020年度业绩快报。2020年公司实现营业收入26.28亿元,同比增长43.85%,实现归母净利润4.44亿元,同比增长86.65%。 业绩整体符合预期,净利润维持高增速公司2020年实现营业收入26.28亿元,同比增长43.85%;实现归母净利润4.44亿元,同比增长86.65%,处于业绩预告区间,符合预期。 单看第四季度,公司实现营业收入8.41亿元,同比增长52.08%,归母净利润1.52亿元,同比增长84.02%。报告期内,公司因并购产生的无形资产评估增值摊销费用约5200万元,股权激励费用约7200万元。 若将公司2020年股权激励费用加回测算,则公司2020年归母净利润将达到5.16亿元,同比增长117.2%,增速超市场预期。 经营状况持续向好,智能汽车与物联网业务表现亮眼公司2020年经营状况持续向好,其中智能汽车业务收入较上年同期增长超过60%。我们认为,公司智能座舱业务快速上升的主要原因系:1)智能座舱行业渗透率快速提升;2)公司作为国内智能座舱龙头,与接芯片和汽车厂商建立起了紧密的合作,拥有良好的智能网联汽车产业生态;3)公司抓住产业链前移机遇,卡位智能网联汽车增量Tier1,市场占有率持续提升。另一方面,受益于国内物联网连接量的爆发式增长,公司积极布局的智能物联网业务(IOT)也颇为亮眼,收入较上年同期增长超过80%,且毛利率有一定改善。软件业务方面,其作为公司传统优势业务,随着5G换机潮的到来,2020年收入同比增长超过20%。 加加大智能网联汽车投入,公司数字座舱/智能驾驶客户群持续扩大。公司加大了智能网联汽车的人员和战略投入。从管理层来看,公司多名高管都拥有长期的汽车行业经验。从员工数来看,目前创达的员工已经达到7000人以上,公司也在积极展开校园招聘,进行人才储备。公司与合作伙伴加强互动。高通在1月份推出了第四代数字座舱平台,新平台性能得到进一步提升,功能也更加丰富,中科创达受邀共同出席活动,表示公司会继续基于高通下一代平台继续打造数字座舱和智能驾驶产品方案。从高通平台的市占率来看,目前高通有20+家汽车制造商的信息影音和数字座舱项目。2020年多款上市新车型都搭载了骁龙820A,自主品牌、合资品牌、外资品牌不少车厂围绕SA8155P搭建研发平台。公司基于高通平台成熟和丰富的开发经验,有助于数字座舱/智能驾驶客户群持续扩大。投资建议发力智能网联汽车/智能手机/,智能物联网,三条业务线中长期成长逻辑清晰。汽车智能化水平不断提升,公司在数字座舱领域国内的龙头企业,同时在智能驾驶领域也有积极布局。智能手机和物联物联网业务,随着5G网络的规模化部署、手机换机潮的到来和物联网下游尤其是扫地机器人、无人机的爆发,未来有望保持高增长。 我们预计中科创达2020-2022年归母净利润分别为4.38/5.77/7.81亿元,同比增长84.4%/31.6%/35.4%,EPS分别为1.04/1.36/1.85元,对应当前股价120.30元的PE分别为116X/88X/65X。维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名