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东方财富 计算机行业 2019-10-23 14.80 24.00 62.38% 15.06 1.76% -- 15.06 1.76% -- 详细
事件:东方财富披露2019年第三季度报告,19Q3单季度公司实现营业总收入10.99亿元,环比增长2.62%,实现归母净利润5.24亿元,环比增长7.99%,略高于业绩预告中值。 市占率测算环比提升12.59%。Q3交易活跃度要弱于前两个季度,市场股票总交易量为30.26万亿元,环比下降14.43%。而公司相应的手续费及佣金收入仅下降3.66%,据此估算公司经纪业务市占率环比提升12.59%。相对应的,财通证券Q3代理买卖证券业务净收入环比下降20.52%。因此,我们认为东财的相对于传统券商而言,竞争优势仍然十分突出。 资本实力提升,信用业务有所扩张。随着公司可转债转股,公司资本实力得到大幅提升,同时财务费用支出同比大幅减少。从数据来看,公司总体净利息收入(利息收入减财务费用)前三季度同比增长59.16%,Q3环比增长19.58%,但从收入来看,公司利息收入Q3环比增长10.6%,而相应的市场日均两融余额环比下降了1.5%,财通证券利息净收入环比下降11.52%,由此可以推出东财信用业务市占率也在同步上升。 成本控制优异,互联网模式突出。前三季度公司营业总成本基本持平,但持续性的营业成本是在下降的,因为从结构上来看,销售费用同比增长41.28%,管理费用同比下降10.54%;单看Q3营业总成本环比下降5.3%,管理费率环比下降16.2%。对比财通证券,前三季度管理费用同比增长29.68%,Q3单季度管理费用下降6.39%,二者均劣于东财。因此,相较传统券商,公司成本控制能力具有明显的优势,规模效应显著。 优势明显,成长趋势良好。与竞争对手相比,公司在流量入口、信息技术以及战略执行能力有明显的优势。公司小贷业务已经上线,公募基金产品上线在即,公司第一只公募基金申请材料已经报审,此外上半年公司又收购了上海众心保险经纪。随着公司业务布局不断完善,公司离综合金融服务平台的目的定位更进一步。对于公司来说,业务更加综合将有助于提升公司的整体竞争力。尽管当前公司主要的逻辑仍是流量变现的逻辑,但业务反哺流量值得期待。因此看好公司未来券商业务市场份额进一步提升。 投资建议:考虑到市场环境的变化,预计公司2019/2020归母净利润,分别为20.67亿元,24.97亿元,维持“买入”评级。 风险提示:市场交易量不及预期,公司业务扩张不及预期。
工业富联 计算机行业 2019-10-23 15.33 20.00 24.38% 16.61 8.35% -- 16.61 8.35% -- 详细
下半年市场回暖,有望拉动公司营收增长 2019年上半年,公司实现营业总收入1,705.08亿元,同比增长7.24%,较往年增速有所回落,主要受智能手机整体出货量下滑、网络设备市场增速放缓等因素的影响。下半年得益于苹果新机销量的超预期以及云服务设备市场的回暖,公司下半年营收增速有望提升。后续5G带来的数据量爆发式增长将持续拉动数据中心的资本开支以及5G换机需求、公司5G小基站等相关产品市场需求量的增长都将有望拉动公司营收的增长。 工业互联网技术持续突破,未来可期 公司是鸿海精密旗下工业互联网平台,在工业互联网的关键驱动技术领域不断突破,已积累多个跨领域跨产业的典型工业互联网技术应用案例。对内,可以达到提升产品质量、提升生产效率、降低生产成本、降低库存等效果,对外,公司构建了工业互联网对外赋能的创新型商业模式。前瞻产业研究院的数据显示到2020年全球工业互联网直接相关产业规模达到1221.82亿美元,未来几年增速均超过30%。工业互联网从概念走向落地阶段,公司未来有望持续受益。 投资建议 我们预计公司2019-2021年的归母净利润分别为173.55亿元、197.88亿元、228.54亿元,同比增速分别为2.68%、14.02%、15.49%;对应EPS分别为0.87元、1.00元、1.15元。我们给予公司2020年20倍PE,目标价20.00元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 大客户出货量低于预期;5G商用进展低于预期;系统性风险。
超图软件 计算机行业 2019-10-23 18.08 23.22 20.94% 19.24 6.42% -- 19.24 6.42% -- 详细
Q3净利润快速增长,费用管控有力。得益于机构改革的逐步落地,2019年前三季度公司收入实现平稳增长15.04%。归母净利润同比增长21.15%,其中Q3单季度增长31.67%,净利润快速增长主要原因为公司费用管控有力,销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比下降0.26个、0.35个和0.82个百分点。此外,公司前三季度毛利率为56.84%,较前两个季度有较大幅度提升,主要由于外包业务的减少。 国土空间规划体系建设启动,公司成长面临新机遇。2019年7月18日,《自然资源部办公厅关于开展国土空间规划“一张图”建设和现状评估工作的通知》提出,各地应于2020年底前完成省、市、县各级国土空间基础信息平台建设,并与国家级平台对接。基于平台,建设从国家到市县级的国土空间规划“一张图”实施监督信息系统,未完成平台和系统建设的市县不得先行报批国土空间总体规划。同时,根据采招网信息,部分省、市、县的国土空间基础信息平台及“一张图”实施监督信息系统的建设已陆续进入招投标阶段,公司在技术和产品上已经有良好储备,有望迎来新一轮成长。 已中标自然资源确权登记部委平台建设项目,标杆意义重大。2019年7月,自然资源部、财政部等部门联合印发《自然资源统一确权登记暂行办法》,意味着自然资源确权登记即将全面展开。8月,政府采购网公告超图中标485万元部委自然资源确权登记信息系统建设项目,项目将于年底前完成验收。中标部委项目一方面反映了公司竞争实力,另一方面为公司后续承接省、市、县级项目奠定了良好的基础。 国产GIS龙头,华为深度生态合作伙伴。公司是首批加入“华为云鲲鹏凌云伙伴计划”企业,据公司公众号报道,超图SuperMap iServer 9D、 iManager 9D、iPortal 9D已经移植到华为云鲲鹏云服务上,并获得了华为云鲲鹏云服务兼容性证书。公司也是华为“沃土数字平台”唯一GIS基础平台软件提供商,随着双方合作的持续深入,公司在基础软件领域的市场份额有望进一步提升。 投资建议:随着国土空间规划及自然资源确权登记建设的陆续启动,公司即将步入新一轮成长周期。我们维持预测2019-2021年公司归母净利润为2.27亿、3.02亿、4.08亿元,对应PE分别为34倍、26倍、19倍,维持目标价23.22元,维持“强推”评级。 风险提示:市场竞争加剧;政策落地不及预期。
创业慧康 计算机行业 2019-10-23 17.65 19.74 10.90% 18.15 2.83% -- 18.15 2.83% -- 详细
前三季度净利润增长65.49%,符合预期 公司发布三季报,19Q1-Q3实现收入9.42亿元,同比增长17.83%,实现净利润1.85亿元,同比增长65.49%,实现扣非净利润1.35亿元,同比增长37.26%,符合预期。19Q3实现营业收入3.29亿元,同比增长20.35%,实现净利润5992.98万元,同比增长18.29%。我们认为,当前或正处于行业订单增速向收入增速转化的起点,未来公司收入增速有望继续提升。预计2019-2021年EPS 分别为0.42/0.59/0.76元,维持“买入”评级。 Q3收入同比提速,未来有望继续提升 Q3单季度净利润增速同比放缓,15Q3-18Q3公司单季净利润增速分别为29%/99%/47%/46%。但Q3收入同比增速提升,18Q3收入同比增速仅为3.61%。同时,第三季度20.35%的收入同比增速相比第二季度的7.8%的收入同比增速大幅提速。对于医疗信息化,市场关心的一个问题是收入增速与订单增速不匹配。我们认为这是由于订单执行周期造成的时间错配,19Q3开始,去年电子病历政策红利正逐渐开始在收入增速上有所体现。电子病历订单执行周期在半年至一年,根据剑鱼标讯数据,公司前三季度订单增速在60%以上,未来收入增速仍有望提升。 2020年迎来电子病历政策考核节点,需求或将持续高景气 根据卫健委政策要求,2020年,全国三级医院电子病历评级需要达到4级,二级医院电子病历评级需要达到3级。考核节点将至,或催生医疗信息化升级需求加速释放。我们预计2020年公司或将迎来订单和收入双双高增长的局面。放眼长期,医疗信息化升级任重道远。2019年3月,卫健委制定《智慧医院服务分级评估标准体系》,针对医院面向医务人员的“智慧医疗”,面向患者的“智慧服务”,面向医院管理的“智慧管理”提出新的要求,有望带来医疗信息化行业持续增长。 股权激励彰显信心,维持“买入”评级 公司9月发布股权激励预案,激励业绩考核要求为2019-2021年净利润增长不低于2018年基数的30%、60%、90%,对应净利润约2.76亿元、3.40亿元、4.04亿元,彰显公司高成长信心。我们看好公司所处赛道和自身竞争力, 维持盈利预测。预计2019-2021年公司分别实现净利润3.03/4.30/5.54亿元,EPS 分别为0.42/0.59/0.76元,对应PE 分别为43/30/24倍。维持目标价19.74-21.84元,维持“买入”评级。 风险提示:医疗信息化政策执行力度低于预期;二级医院财政支持力度低于预期。
超图软件 计算机行业 2019-10-23 18.08 21.15 10.16% 19.24 6.42% -- 19.24 6.42% -- 详细
事件: 10月20日晚,公司公布了2019年第三季度报告。 点评: 2019Q3单季度归母净利润增长继续加速 2019Q3公司实现营业收入4.14亿元,同比增长14.16%;实现归母净利润8767.99万元,同比增长31.67%;实现扣非归母净利润7780.81万元,同比增长56.43%。2019Q3公司销售、管理、研发费用的同比增速均低于收入增速,销售毛利率比上半年有一定的提升,我们认为以上两项是归母净利润增速高于收入增速的主要原因。前三季度公司实现收入10.53亿元,同比增长15.04%;实现归母净利润1.29亿元,同比增长21.15%;实现扣非归母净利润1.10亿元,同比增长34.01%。 新需求开始释放,新一轮成长悄然开启 根据中国政府采购网的数据,公司于2019年08月15日顺利中标自然资源部信息中心自然资源确权登记信息系统建设项目,中标金额为485万元。根据自然资源部等部门联合印发的《自然资源统一确权登记暂行办法》,在国家不动产登记信息管理基础平台上,开发全国统一的自然资源登记信息系统,实现自然资源确权登记信息的统一管理。我们认为,未来省市县各级相关部门将陆续开展相关的信息系统建设,公司有望受益。7月18日,自然资源部办公厅印发《关于开展国土空间规划“一张图”建设和现状评估工作的通知》,要求依托国土空间基础信息平台,全面开展国土空间规划“一张图”建设和市县国土空间开发保护现状评估工作,公司已经建立了国土空间基础信息平台及国土空间规划监测评估预警管理系统,围绕规划全过程,构建规划数字化应用生态,我们认为,公司有望在政策助推下分享国土空间规划所带来的新机遇。 超图是“中国自主可靠企业核心软件品牌”,有望受益于国产替代 公司是国内GIS软件的龙头厂商,拥有自己的精益敏捷研发管理体系,在引领创新的同时也保障了产品质量。公司积极构建生态伙伴体系,建立可持续发展的地理信息产业生态链。2017年,公司发布SuperMapGIS9D系列产品,融合了跨平台GIS、云端一体化GIS、新一代三维GIS、空间大数据四大技术体系,全面兼容国产软、硬件,满足多行业、多层次的GIS应用需求。近期,公司再次荣获中国软件行业协会颁发的“2018年度自主可靠企业核心软件品牌”称号,有望受益于国产替代。 投资建议与盈利预测 随着自然资源统一确权登记、国土空间规划、不动产登记长尾需求等的不断释放,公司有望迎来新一轮成长。预计2019-2021年营业收入为18.58、23.50、29.53亿元,归母净利润为2.10、2.74、3.57亿元,对应PE为37.03、28.44、21.82倍。给予公司2019年45倍的目标PE,对应的目标价为21.15元。维持“买入”评级。 风险提示 自然资源统一确权登记系统建设需求低于预期;国土空间规划系统建设需求低于预期;不动产登记长尾需求低于预期;国产化替代进程低于预期等。
超图软件 计算机行业 2019-10-23 18.08 20.00 4.17% 19.24 6.42% -- 19.24 6.42% -- 详细
业绩加速趋势显著。 公司前三季度实现收入 10.53亿元,同比增长 15.04%,净利润 1.29元,同比增长 21.15%,扣非净利润 1.1亿元,同比增长 34.01%;其中三季度单季净利润同比增长 31.6%,扣非净利润增长 56.43%,显著加速。 对接阿里数据库,为国产化替代提供更强大的 GIS+数据库组合方案。 公司SuperMap GIS 平台与阿里 PolarDB 数据库实现对接,并为阿里云栖大会提供了流式空间大数据分析和可视化演示的技术支撑。阿里 PolarDB 的发布,以及与 SuperMap GIS 平台级的对完成,为国产化替代提供了更强大的 GIS+数据库组合方案。 成为华为“ 沃土数字平台” 标配的 GIS 基础平台软件。 9月 20日,在 2019华为全联接大会( HUAWEI CONNECT 2019)期间,华为与公司举行了“ 沃土数字平台” 签约仪式。华为一直十分看重 GIS 在智慧城市、智慧园区、智慧交通等领域的重要作用, 在此领域与超图有着广泛而深入的合作。 “ 沃土数字平台” 致力于为数字世界打造底座, GIS 则是这一底座不可或缺的工具。此次签约之后, SuperMap 将作为华为“ 沃土数字平台” 标配的 GIS 基础平台软件,与华为及华为众多生态合作伙伴一起驱动企业数字化转型升级,服务万亿数字化产业。 发布《空间三维模型数据格式》标准,奠定 VR/AR 等空间三维行业应用基石。 2019年 7月,公司提案发起的《空间三维模型数据格式》团体标准发布。该团体标准定义了一种开放式可扩展的三维地理空间数据格式——Spatial 3DModel( S3M) , 对倾斜摄影 模型、人工建模数据、 BIM、点云、三维管线、二维/三维点线面等各类数据进行整合,适用 于海量、多源异构三维地理空间数据和 Web 环境下的传输与解析,为多源三维地理空间数据 在不同终端(移动设备、浏览器、桌面电脑)地理信息平台中的存储、高效绘制、共享与互操作等问题提供了解决方案。通过将 BIM 数据生成 S3M 缓存,提高了数据传输速度以及终端可视化效果。该标准是我国地理信息首部团体标准,对于推动我国三维地理空间数据的共享及深入应用具有重要作用。 投资建议: 公司作为极为稀缺能够在基础软件领域战胜海外巨头取得市场龙头地位的企业,业绩加速趋势显现,近期推出股权激励方案释放向上潜力,公司在国土空间规划、时空信息云平台、军工、环保、城规、海外等各个新兴业务中长期均具备巨大发展潜力,预计 2019-2020年 EPS 分别为 0.46、 0.57元,维持“ 买入-A” 评级, 6个月目标价 20元。 风险提示: 土地三调市场落地进度不及预期。
中科创达 计算机行业 2019-10-23 39.30 -- -- 42.65 8.52% -- 42.65 8.52% -- 详细
事件公司披露三季报,公司 2019年前三季度实现营业收入 12.74亿元,同比增长 41.68%;净利润 1.55亿元,同比增长 50.73%。 赛道景气度推动,公司营收增速超市场预期近 30%公司此前三季报预告 Q3单季度收入增速接近 40%,而此次公告 Q3单季度收入增达 68%。拆分来看我们预计,5G 和海外推动手机业务保持稳定增长,行业景气度和市占率提升推动汽车业务实现持续高速增长, 供应链改善下IOT 业务增速显著提升。展望全年,我们预计公司收入高增长有望保持。 费用率下降 5个百分点,看好新业务投入产出比持续提升受业务结构变化如 IOT 业务占比提升影响,公司毛利率下降 2.37个百分点,但我们预计汽车软件业务毛利率持续改善。规模效应推动,公司费用率下降 5.03个百分点。 新业务板块蓄势已久,考虑商业模式正逐步变化,我们看好新业务汽车软件、 IOT 业务毛利率持续改善。 5G 应用的核心资产, 继续战略看好,维持增持评级车厂智能驾驶舱相关车型有望在将来集中量产,渗透率加速提升下汽车软件行业高增速有望再上一个台阶。 长期看, IOT 业务有望打开长期成长空间。 维持公司 2019-2021年归母净利润分别分 2.24、 3. 10、 4.11亿元,维持盈利预测 2019-2021年 EPS 为 0.56/0.77/1.02元,维持增持评级。 风险提示: 5G 智能终端普及速度不及预期;智能网联汽车景气程度不及预期;公司智能汽车业务市占率提升不及预期
佳都科技 计算机行业 2019-10-23 9.20 -- -- 9.43 2.50% -- 9.43 2.50% -- 详细
公司公布2019年三季报:公司2019年前三季度实现营业收入24.2亿元,同比下降13.3%;实现归母净利5.9亿元,同比增长423%;扣非归母净利248万元,同比下降96.8% 短期公允价值变动收益对净利影响较大,加大研发投入拓展智能产品化应用: (1)公司归母净利和扣非净利相差较大,主要为持有的其他非流动金融资产本期公允价值变动收益及处置联营资产损益,公司Q3新确认公允价值变动损益4.6亿元。 (2)公司2019年前三季度收入同比下降13.3%,我们认为主要是由于部分订单确认周期的影响,Q3继续延续了上半年的趋势,上半年及Q3完工验收的项目较少。同时考虑到公司中标的广州地铁118.9亿元项目,其中建设进度最快的两条线,十八号线和二十二号线的首通段的建设期为2017-2020年,以及截止目前公司并未披露任何具体合同签订的信息,我们认为公司2019年前三季度收入结构中还未体现该项目。 (3)不过,随着相关线路建设的落地,我们认为公司未来智能轨交收入确认带来业绩增长的确定性较高,且预计相应的前期准备工作正紧锣密鼓进行中,这从公司部分资产负债表科目也可见一斑。公司预付款项报告期末余额2.07亿元,比上年度末余额增长50%,主要为报告期对项目前期采购预付款;其他应付款期末余额1.66亿元,比上年度末余额增长75%,主要为收到员工缴纳的股权激励款、以及十三五项目采购招标投标保证金增加。 (4)公司持续加大对AI技术和产品应用的研发投入。2019年前三季度公司开发支出增加9560万元,研发费用8887万元;去年同期为开发支出增加2560万元,研发费用7079万元。2019年前三季度公司资本化和费用化的研发相关投入在1.85亿元,而去年同期合计为9639万元,同比增长91.4%。 多线路大型总包建设服务项目实施能力,示范效应强:公司9月底公告全资子公司华之源和新科佳都的中标公告,前者为《广州市轨道交通新建线路通号设备及运维服务采购项目》的中标单位,中标金额29.07亿元,后者为《合肥市轨道交通5号线工程自动售检票系统集成与安装项目》的中标单位,中标金额为2亿元。此次华之源广州地铁通号项目的中标,是公司今年3月中标118.9亿广州地铁十三五新线项目的延续,也是目前国内少有的多线路大型总包建设服务项目。公司是国内少有的同时具备自动售检票系统、站台屏蔽门系统、综合监控系统、通信系统四大城市轨道交通智能化系统解决方案和实施案例的厂商。我们认为该广州地铁项目的建设和智能运维的经验,有望为公司未来在其他省市的地铁IT业务拓展带来较大助益和示范效应。 合肥轨交AFC项目,是公司智慧车站异地落地的例证:公司此次合肥中标项目中综合应用了人脸识别、自然语言处理、知识图谱等多项AI技术,为乘客提供语音购票、无感支付、交互式客服等服务体验。我们认为这是公司在除广州外全国其他地区落地和推广其轨交AI产品的最好例证,也标志着公司正在加快产品化转型和全国市场拓展。 盈利预测与投资建议。考虑到公司持有的其他非流动金融资产公允价值变动收益,在Q3新确认了近4.6亿,我们上调公司2019年的归母净利预测,由4.55亿上调至8.9亿元,我们预测公司2019~2021年EPS分别为0.54元、0.42元和0.56元。我们看好公司智能轨交和智能安防业务的拓展,特别是公司在广州轨交IT大型运维项目的经验有望为公司未来在其他省市的拓展带来较大助益,以及公司行业智能化产品收入占比提升下带动公司整体毛利率的提升。考虑到公司19年非经常性损益金额较大,缺乏可比性,我们参考可比公司2020年预期估值,给予公司2020年24-30倍PE,对应合理价值区间10.08-12.60元/股,维持“优于大市”评级。 风险提示。轨交信息化业务拓展不达预期,智能化产业应用拓展不达预期。
佳都科技 计算机行业 2019-10-23 9.20 -- -- 9.43 2.50% -- 9.43 2.50% -- 详细
前三季度营收有所下滑,签订大额订单未来业绩有保障。2019年前三季度,公司实现营收24.2亿元,同比降低13.3%;实现归母净利润5.9亿元,同比增长423.2%;实现扣非后归母净利润248.5万元,同比降低96.8%。公司持有的非上市公司股权投资公允价值变动和新增股权投资导致股权资产大幅提升,公司归母净利润同比大幅增加。第三季度,公司实现营收7.7亿元,同比降低27.3%;实现归母净利润3.8亿元,同比增长755.9%;实现扣非后归母净利润-1761.5万元,同比降低176.9%。上半年公司中标及新签合同额136亿元,9月子公司华之源、新科佳都合计中标31.1亿元;未来大额订单落地有望带动公司业绩重回上升轨道。 前三季度毛利率有所降低,净利率明显提升。2019年前三季度,公司毛利率为12.1%,同比降低2.4pct;净利率达24.7%,同比提升20.7pct;ROE达12.3%,同比提升8.9pct;期间费用率为11.8%,同比提升1.3pct。公司毛利率水平有所降低,期间费用率有所提升,净利率、ROE水平大幅提升。前三季度,公司经营活动现金净流量为-5.8亿元,现金流情况依然持续恶化。 布局人工智能三大场景,智慧城市、轨道交通和城市交通共同发力。公司是我国专业的人工智能技术产品与服务提供商,为全球提供人脸识别、视频结构化、智能大数据和知识图谱技术的产品与服务。智慧城市方面:公司先后参与中国40余个以公共安全、智慧交通为核心的智慧城市建设。轨交交通方面:公司揽括自动售检票系统、站台门系统、综合监控系统和通信系统四大核心技术产品,参与了广州地铁项目建设;上半年,公司中标《广州市轨道交通十一号线及十三五新线车站设备及运维服务采购项目》,总金额达118.9亿元,涵盖广州未来新建的10条线路及延长线;公司业务覆盖地铁、城际铁路、有轨电车、BRT等轨道交通全产业链,分布在广州、武汉、成都、青岛等20个城市。城市交通方面:公司自主研发的“城市交通大脑”加快产品化和落地进程。此外,上半年,公司行业智能产品及运营服务实现销售收入5346.1万元,同比增长352.9%,带动整体业务结构实现优化。 投资建议:公司是我国专业的人工智能技术产品与服务提供商,也是掌握四大核心产品的轨道交通智能化产品供应商。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.45/0.36元,当前股价对应PE为20.4/25.5倍,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑、市场竞争加剧、政策推进不及预期、技术转化不及预期、业绩不及预期等。
捷顺科技 计算机行业 2019-10-23 9.50 -- -- 9.64 1.47% -- 9.64 1.47% -- 详细
事件: 公司发布 2019年三季报, 2019年前三季度实现营收 6.70亿元, 同比增长33.01%; 实现归母净利润 7000.37万元, 同比增长 40.82%;实现扣非归母净利润 6033.87万元, 同比增长 79.07%。 点评: 中报拐点确认后, Q3业绩加速释放继上半年公司在毛利率及费用率水平改善,盈利拐点初现后,公司 Q3业绩加速释放,利润拐点进一步确认。 Q3单季度实现归母净利润 1867.72万元, 同比增长 70.95%(2019H1同增 32.33%),其中由于前三季度政府补助款较去年同期减少,扣非归母净利润大幅增长,Q3单季度同比提升 252.34%(2019H1同增 32.55%),大幅拉高了公司前三季度的业绩增速。此外,公司经营活动现金流于本季度实现转正,进一步验证了公司的成长逻辑。 预计全年收入快速增长,费用控制有望持续优化收入端,公司前三季度收入增速 33.01%, 较上半年 38.31%略有放缓,我们认为主要是由于公司大项目收入确认集中于第四季度,目前公司智能硬件与智慧停车平台及运营等各项业务有序推进,城市停车场相关政策开始推动项目实质性落地, 我们预计全年收入仍将整体保持较快增速。费用端,前三季度销售费用率较去年同期降低 2.65pct, 管理费用降低 1.34pct,研发费用降低 1.59pct,合计降低 5.58pct,随着停车行业竞争常态化及前期高研发投入的业绩转化,未来公司费用率有望进一步下降,提升公司整体盈利水平。 全年业绩有望迎来进一步提速根据公司三季报披露,预计 2019年全年归母净利润区间为 1.32-1.70亿元,同比增速为 40%-80%,中位值 60%。我们认为,目前市场格局竞争整体稳定,公司智慧停车平台及运营等高毛利业务占比有望稳步提升,随着费用端的持续改善,公司仍处于加速上升通道,预计全年业绩增长将进一步加快。 盈利预测: 预计公司 2019/2020/2021年实现净利润 1.55/2.26/3.17亿元,对应 EPS 为 0.24/0.35/0.49,维持“ 买入”评级。 风险提示: 停车 IT 行业竞争加剧;智慧停车推广进度不及预期。
捷顺科技 计算机行业 2019-10-23 9.50 -- -- 9.64 1.47% -- 9.64 1.47% -- 详细
业绩符合预期,扣非业绩高速增长,存货增加反映订单高增速 公司前三季度实现营业收入6.70亿元(+33.01%),归母净利润7000.37万元(+40.82%),扣非归母净利润6033.87万元(+79.07%);Q3单季实现营业收入2.44亿元(+24.70%),归母净利润1867.72万元(+70.95%),扣非归母净利润1567.51万元(+252.34%)。业绩符合预期,扣非业绩高速增长,且存货同比增长40%、订单增速超过30%,为后续业务高增长提供保障。同时,公司战略转型培育的平台解决方案、智慧停车运营、城市停车等新业务开始为公司贡献规模化收入。公司预计2019年度归属母净利润变动区间为13,243.51亿元至17,027.37亿元,同比增速为40%至80%,全年业绩高速增长。 毛利率同比上升,费用情况改善 2019Q3销售毛利率43.44%,同比上升2.25pp。公司通过转型构建的全业务生态的体系化能力,整体提升了公司产品的市场竞争力,带来产品毛利率的提升。销售费用率18.99%(-2.65pp),管理费用率18.16%(-2.93pp),财务费用率-2.41%(+4.21pp)。三项费用率合计34.74%,同比下降1.37pp。公司强化组织能力、效率,经营管理质量的提升,费用增速低于收入的增速。 经营性现金流改善,存货周转率显著提升 2019前三季度销售收到的现金6.40亿元(+6.89%),相对销售额的销售现金含量95.52%;经营性现金流量净额-1.42亿元(+8.11%)。由于公司2017年末开始推广分期业务(现金流回收期约2年+),导致2018年公司经营性现金流有所下降,2019年现金流情况开始改善,预期2020年现金流改善将更加明显。此外,随着价格战结束,大客户逐步回归,现金流状况也有望逐步回暖。2019前三季度应收账款周转172天,同比延长7天;存货周转105天,同比缩短32天。销售情况明显改善,存货周转率显著提升。 风险提示:经销模式推广速度低于预期的风险;创新业务低于预期的风险。 投资建议:维持“买入”评级。 预计2019-2021年归母净利润1.49/2.02/2.68亿元,同比增速58/36/33%;摊薄EPS=0.23/0.31/0.42元,当前股价对应PE=40/29/22x。公司是智慧停车领域龙头企业,传统+创新双轮驱动,成长确定性强,维持“买入”评级。
超图软件 计算机行业 2019-10-23 18.08 -- -- 19.24 6.42% -- 19.24 6.42% -- 详细
投资事件:公司发布2019年三季报:(1)前三季度收入10.53亿元,同比增长15.04%,归母净利润1.29亿元,同比增长21.15%,扣非归母净利润1.10亿元,同比增长34.01%。(2)第三季度收入4.14亿元,同比增长14.16%,归母净利润8767.99万元,同比增长31.67%,扣非归母净利润7780.81万元,同比增长56.43%。 第三季度业绩持续高增长,业绩逐季度加速,公司业绩拐点到来。公司三季报业绩良好,收入增速达15.04%,归母净利润增速与扣非归母净利润增速分别为21.15%和34.01%。第三季度持续高增长,归母净利润增速达31.67%,而2019年Q1和Q2分别为-39.98%和24.15%,公司净利润呈现逐季度加速趋势。从三季报数据来看,政府组织机构调整对公司业绩的负面影响基本消除,GIS产品需求逐步加速释放,公司业绩拐点已经到来。 产品竞争力强劲,与多方战略合作,打造新兴业务发展生态体系。公司自主研发的GIS产品在国内具备较强的竞争优势,在国内GIS基础平台领域市占率第一。公司重视研发投入,不断升级产品体系和研发新产品。前三季度公司研发费用达1.5亿元,同比增速8.79%。公司对基础软件业务持续进行技术融合创新,并基于SuperMap9D的GIS跨平台GIS技术、云原生GIS技术、新一代三维GIS技术及大数据GIS技术四大关键技术,进一步拓宽了产品和技术应用范围。今年以来多方寻求与公司的战略合作,比如全球信息化的领军企业达索系统,国内知名企业特力惠、中智信息,国内著名高校香港理工大学等。公司重视产品力的塑造以及合作伙伴的培育,打造新兴的业务发展生态体系。 产品体系适配国内多种基础软件,国产化替代进度提高利好公司业务发展。公司产品已经实现对龙芯、飞腾和申威等自主CPU,多种国产操作系统、数据库和中间件的支持。今年公司产品通过湖南麒麟信安操作系统V3(鲲鹏版),基于鲲鹏芯片的华为TaiShan100服务器和EulerOS2.8操作系统技术兼容性认证。国产化替代进度提升,利好公司产品升级换代需求释放,驱动公司业务加速发展。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS0.48/0.64/0.85元,对应PE37.16/28.12/21.28倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期。
超图软件 计算机行业 2019-10-23 18.08 -- -- 19.24 6.42% -- 19.24 6.42% -- 详细
支撑评级的要点 Q3超预期且逐季改善有望锁定全年优越表现。Q1-Q3净利润增速为-40%/24%/32%,由负转正逐季抬高。Q3单季扣非净利润近56%增速超预期,主要因为费用控制和毛利率提升。Q3经营性净现金流415万,为2016年至今Q3单季首次转正,得益于把控项目质量并加强回款力度取得成效,佐证内部经营质量在持续改善,Q4经营现金流表现有望持续好转。 自然资源确权登记、国土空间规划等长期需求将在明年释放。(1)7月份自然资源部等部委联合发布《自然资源统一确权登记暂行办法》,要求5年内基本完成全国重点区域自然资源统一确权登记,并通过补充完善的方式逐步实现全国全覆盖。公司有望借助前期不动产登记系统近30%市占率优势,预计需求将在明年规模化放量。(2)9月份自然资源部表明近期国土空间规划工作将重点聚焦“多审合一、多证合一”,涉及信息系统主要有国土空间基础信息平台、多部门业务办公系统、规划业务系统及未来的监督评价系统。子公司南京国图、上海数慧在土地城市规划领域优势明显,及时把握中长期需求将增加长期业绩确定性。 GIS领域自主可控核心标的。国内GIS领域主要有超图、Esri、中地数码、武大吉奥等厂商,随着国产软件追赶超越外厂,技术差距不断缩小。在政府端需求扩容背景下,自主可控成为客户采购重要考虑因素之一,业务布局最全面且技术最领先的超图有望成为首选。 估值 预计2019~2021年净利润为2.17/3.09/4.50亿(考虑股权激励费用增加等情况,维持当前盈利预测水平),EPS为0.48/0.69/1.00元,对应PE为36/25/17倍。GIS软件龙头估值具备比较优势,维持买入评级。 评级面临的主要风险 政策变动导致下游需求不及预期;新产品研发推广不及预期。
刘洋 10
超图软件 计算机行业 2019-10-23 18.08 -- -- 19.24 6.42% -- 19.24 6.42% -- 详细
事件:超图软件披露2019年三季报,实现营业收入10.53亿元,同比增长15%;归母净利润1.29亿元,同比增长21%。 Q3单季度扣非净利润高增56%超预期!机构改革影响持续减弱。前三季度扣非净利润为1.1亿,同比增长34%,Q3单季扣非净利润7781万元,同比增长56.43%。超过此前我们此前预测(预测2019前三季度归母净利润为1.15亿元,同比增长8%)。预计19年Q2-Q3的业绩改善主要来自于机构改革影响减弱,此前滞后订单逐渐确认为收入利润。 收入略低预期,但毛利率提升明显,应收账款增速下降显示收入确认更为扎实!超图软件19前三季度实现收入10.53亿元,同比增长15%;略低于此前我们预测(10.8亿元),我们认为由于:1)公司在三调外业等低毛利订单确认完毕后,产品整体毛利率上浮,前三季度毛利率为56.84%,相比中报上浮2.4百分点;2)报告期内应收款增加占收入比例相比18年同期降低显著。三季度新增收入中来自应收账款比例减少,收入确认更为扎实!成本控制效果显著、三费均略有下降,研发资本化降低,期待19年股权激励完成后研发效率提升与母子公司业务融合度进一步增加。19前三季度销售费用率11.19%,管理费用率19.45%,研发费用率14.26%,相比18年同期(11.45%、19.8%、15.08%)均略有下降。2018年公司对业务结构进行梳理,并开始强调利润与预算匹配制度,在三季报中费用控制开始体现。同时19前三季度资本化比例相比18年同期降低。公司2019股权激励8月完成授予,涵盖范围较广有助于对子公司后续的整合。 中标国家级自然资源确权登记平台,期待2019年后逐渐开启的自然资源+空间规划一体化新市场!2019年8月15日,自然资源部公告超图软件独家中标国家级自然资源确权登记系统项目,中标金额485万元,2019年底前完成验收,中标具有标杆意义。我们预计国土空间规划+自然资源登记预计2019年后开始出现订单,2020年订单开始高增,测算总空间百亿以上,超图有望分享其中约70亿元增加信息化建设需求。 国产化GIS龙头,维持“增持”评级。考虑到超图软件1)对海外平台软件实现国产化替代,GIS平台软件市场占有率不断提升;2)把握每一轮下游应用行业爆发,实现包括自然资源信息化、三调、时空信息云在内的GIS应用行业拓展;3)2019年实现业绩反转,并预计在后续3年保持20%以上的稳定高增长。维持盈利预测,预测2019年-2021年超图全年收入为18.35亿、24.35亿、30.71亿;归母净利润为2.05亿、2.67亿、3.33亿元。维持“增持”评级。
东方财富 计算机行业 2019-10-23 14.80 -- -- 15.06 1.76% -- 15.06 1.76% -- 详细
19Q3业绩靓丽,证券业务贡献同比大幅增加:1)公司19年1-9月营收和归母净利润分别同比增长30.2%和74.1%(增速高于传统券商的50%,根据券商月度数据),其中19Q3公司分别实现营收与归母净利润10.99亿元与5.24亿元,同比分别大幅增加47.7%和116.2%,单季度业绩表现靓丽。公司前三季度年化ROE 与净利率润分别为10.20%与45.03%,较19H1(9.69%与43.59%)均进一步增长。2)证券业务收入与其他业务收入占比分别为65.8%与34.2%,证券业务收入占比同比18年1-9月提升9个百分点,贡献度显著提升。 经纪业务年内二度发力,两融市占率持续提升。1)19年1-9月市场日均股基成交额为5,801.3亿元,同比增长34.4%。公司19年1-9月实现手续费及佣金净收入(主要为经纪业务收入)14.56亿元,同比大幅增长65.8%。公司经纪业务于19Q3再度发力,单季度实现收入5.0亿元,同比大增77.8%。公司经纪业务收入增速高于市场成交量增速,我们预计公司19年股基成交额市场份额有望大幅提升。2)实现利息净收入(主要为两融收入)5.82亿元,同比增长22.5%。受益于利好政策,截至19Q3末全市场两融余额回升至9,489.14亿元,较19H1增加4.2%,公司两融余额达140亿元,较19H1提升9.11%,市占率由19H1的1.41%提升至1.47%。 基金销售收入增速承压,19年有望实现业绩高增。1)公司19年1-9月实现非证券业务收入(主要为基金销售收入)10.59亿元,在18年同期高基数的情况下同比小幅增长3.28%。随着基金销售市场竞争的日益加剧,预计公司基金销售业务的市场份额及费率有所承压,但优势地位难以撼动。2)鉴于公司19年前三季度实现的净利润13.95亿元已远超18年全年水平(9.59亿元),公司19年业绩将实现大幅增长,并有望超过15年创下的历史高点水平。 估值 由于公司19Q3业绩同比翻倍,超过预期水平,我们将公司19/20/21年的归母净利润预测值由15.12亿元/18.72亿元/22.59亿元上调至19.04亿元/23.79亿元/28.55亿元,对应EPS 分别为0.28/0.35/0.43元,我们持续看好公司发展前景,维持买入评级。 风险提示 政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名