事件描述10月29日，翱捷科技公告《翱捷科技股份有限公司2024年三季度报告》，2024前三季度公司实现营业收入25.40亿元，同比+37.72%，归母净利润亏损额为4.12亿元，同比小幅减亏，扣非归母净利润为-4.76亿元，同比减亏0.59亿元。 事件评论下游需求逐步回暖带动收入提升，高毛利定制服务及IP授权季度波动影响利润。随着下游需求的逐步回暖及各类电子终端产品传统旺季的到来，公司整体收入稳步提升，2024前三季度公司实现营业收入25.40亿元，同比+37.72%，归母净利润亏损额为4.12亿元，同比小幅减亏，扣非归母净利润为-4.76亿元，同比减亏0.59亿元；其中2024Q3公司实现营业收入8.84亿元，同比+12.34%，环比+7.20%，收入规模进一步扩大；受毛利率较高的业务如定制服务及IP授权季度波动影响，2024Q3公司毛利率有所下降，单季度毛利率为21.94%，同比-2.78pct，环比-2.81pct，对公司业绩形成一定压制，2024Q3公司扣非归母净利润为-1.75亿元，同环比亏损分别增加0.62、0.32亿元。 研发投入持续增加，产品流片节奏顺利。2024Q3公司研发费用为3.10亿元，同比+19.86%，环比+11.16%，公司各项新产品研发及流片进度顺利。公司在物联网、手机、等领域均实现了研发进度的持续推进，其中物联网产品业务在2024H推出首款5GRedCap芯片，并与多家主要的设备厂商开展完成了实验室的互联互通和5G原生增强特性验证，成功通过中国移动5GRedCap芯片认证测试并入库，目前已经与首批客户开展合作，积极推动基于该芯片的终端产品市场化，预计2024年下半年正式量产；手机产品业务中公司在2024H推出首款智能手机芯片ASR8601，携手LogicmobiityL65A手机，首秀登陆拉丁美洲市场，其自研Camera硬件3D降噪算法令用户即使在暗光下依旧保持高清晰度的录像和拍照效果，客户反馈较好，同时该芯片的出货已覆盖更多场景，包括智能手表、智能平板、儿童学习机等，正处于客户导入阶段，未来有望成为公司新增长点。 汽车、非蜂窝物联网新品依次推进，多领域&多品类打开公司多元成长通道。公司在汽车、非蜂窝物联网领域同样实现高速增长，其中汽车产品方面公司2024HLTECat.4车载前装方案出货量远高于去年同期数字，单品销售规模已达百万级，预计本年度出货量将超过200万片；在非蜂窝物联网领域，WiFi+BLECombo芯片在包括美的、海尔、长虹、方太在内的多个白电头部企业的出货量稳步上升；此外5G智能手机SOC芯片、5G轻量化智能终端芯片、4G智能手机芯片等14个研发项目也在有序进行中，产品结构不断优化。 我们预计公司2024-2026年营业收入达34.57、44.10、60.15亿元，对应PS为5X、4X、3X，维持“买入”评级。 风险提示1、半导体景气回暖不及预期的风险；

公司发布2024年三季报，收入27.81亿元，同比增长0.06%；归母净利润0.82亿元，同比增长162.37%。 毛利率提升明显。2024年三季度，公司毛利率为17.76%，相对于去年同期提升了6.14个百分点；净利率5.18%，相对于去年同期提升了4.05个百分点。公司三项费用率与去年相比基本保持平稳，公司盈利能力稳步提升。 公司所处行业处于高增长态势。鸿蒙产业上，10月22日华为正式发布了原生鸿蒙操作系统HarmonyNext，并计划在未来逐步拓展手机、智慧屏、车机等多端设备上。OpenAI推出了搜索功能，进一步落地了GPT的应用场景，有望引领AI产业链的进一步繁荣。 发力AI端侧产品。公司基于基于NVIDIAJetsonOrin模组推出了边缘计算产品E系列通用边缘AIBOX（视觉AI、生成式AI），最高配置配备12核A78架构，拥有2048个CUDA核心和64个Tensor核心，其应用领域涵盖从智慧交通、工业物联网、智慧安防、智能环保以及智能零售等多个领域。 投资建议：在AIPC及鸿蒙之后，公司继续部署AI产品线，看好公司创新业务在未来的发展。预计2024-2026年公司的EPS分别为0.60\1.01\1.47元，维持“买入”评级。 风险提示：下游市场需求不及预期；工业领域业务推广不及预期；行业竞争加剧。

营收端短期承压，单季度利润改善明显太极股份是国内电子政务、智慧城市和关键行业信息化的领先企业。公司主营业务为面向政务、公共安全、企业等行业提供信息系统建设和云计算、大数据等相关服务，涵盖信息基础设施、业务应用、数据运营、网络信息安全等综合信息技术服务。 2024年前三季度，公司实现营收43.38亿元，同比下滑16.92%；实现归母净利润-0.28亿元。从收入侧看，因项目招标和验收延迟，行业竞争加剧，导致公司新增订单不达预期，收入确认受到影响。从利润测看，由于公司正在推进业务结构优化，加强了战略转型期在数据库和数据要素等核心产品和战略性市场的投入，销售费用、研发费用、财务费用均有所增长，导致公司出现阶段性亏损。 三季度单季，公司实现营收17.24亿元，同比下滑14.67%；实现归母净利润1.31亿元，同比增长60.73%；实现扣非归母净利润1.29亿元，同比增长71.90%，单季度利润改善明显，环比实现扭亏。 自主可控生态体系完善，有望受益政府化债举措在信创业务方面，公司布局了包含普华操作系统、人大金仓数据库、金蝶天燕中间件、慧点科技办公软件、法智易合同法务软件在内的自主产品体系，并牵头组建中国电科信创工程研究中心，形成了日益完善的自主可控产业生态体系。2024年上半年，子公司人大金仓实现营业收入9,056.72万元，较上年同期增长19.40%。 国新办于10月12日上午举行发布会，介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。财政部部长蓝佛安在会上表示，我国拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。我们认为，化债举措有望改善地方政府支付压力，增加信创产业资金投入。 卡位中电科网信产业平台，股东增持增强信心中国电科将太极股份定位为集团公司网信事业核心产业平台，在政策、资金、产业资源、市场等多方面为公司提供大力支持，积极推动中电太极与太极股份的资源整合和协同发展。 根据公司10月19日发布的公告，公司控股股东中电太极(集团)有限公司及一致行动人中电科投资控股有限公司拟在6个月内以不限于集中竞价交易、大宗交易等深圳证券交易所允许的方式增持公司股份，增持金额分别为不低于人民币1亿元且不超过2亿元和不低于人民币5000万元，双方合计增持股份数量不超过公司总股本的2%，展现出股东对公司未来持续稳定发展的信心和长期投资价值的认可。 公共数据开发提速，公司具备领先优势10月9日，中办、国办发布《关于加快公共数据资源开发利用的意见》，这是中央层面首次对公共数据资源开发利用进行系统部署。意见提出，到2025年，公共数据资源开发利用制度规则初步建立，资源供给规模和质量明显提升，数据产品和服务不断丰富，重点行业、地区公共数据资源开发利用取得明显成效，培育一批数据要素型企业，公共数据资源要素作用初步显现。 公司积极发挥离数近、用数广、管数强的优势，围绕数据资源持有权、开发使用权、产品经营权开展探索和创新，持续深耕北京、天津、海南、山西等地市场，不断挖掘云服务应用需求，探索公共数据和行业数据的流通利用，推动应急、交通、工业制造、企业管理等领域数据治理，提升数据要素安全可信水平，助力数字中国建设。 盈利预测及投资建议公司定位中电科旗下网信事业核心产业平台，有望受益于信创产业、数据要素产业发展。预计公司2024-2026年的EPS分别为0.67、0.86、1.13元，当前股价对应的PE分别为41.09、32.07、24.34倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示信创政策落地不及预期；行业竞争加剧；产品研发不及预期等。

事件： 公司发布 2024三季报，前三季度实现营收 39.28亿元，同比增长 29.65%；归母净利润 12.80亿元，同比增长 18.27%。 2024前三季度，对外分成增加、市场推广成本提升等导致公司毛利率、净利率下降。 具体而言， 2024前三季度毛利率、净利率分别为 82.21%、32.60%，同比分别降低 1.70pct、 7.17pct；新品上线增多带动销售费用率同比增加 9.57pct 至 35.13%；员工持股计划及股票期权计划费用摊销减少带动管理费用率同比减少 3.25pct 至 3.56%；研发费用率同比略降 0.79pct 至 10.16%。 此外， 2023年公司出资 5.7亿元完成对浙江盛和剩余 29%股权的收购， 进一步增强公司盈利能力。 2023年浙江盛和分别实现营收、净利润 18.54亿元、 11.61亿元， 2024H1分别实现营收、净利润 10.45亿元、 7.37亿元。 单 Q3盈利能力环比提升，新项目投入增加带动研发费用率走高。 单Q3公司实现营收 13.72亿元，同比、环比分别增长 30.33%、 10.00%； 归母净利润 4.71亿元，同比、环比分别增长 31.52%、 22.97%；毛利率、净利率分别为 82.59%、 34.34%，环比分别增加 0.61pct、 3.64pct；销售/管理费用率分别为 30.79%、 3.34%，环比分别降低 7.05pct、 0.21pct； 研发费用率 12.43%，环比增加 3.00pct，主要系新项目投入增加所致。 后续产品储备丰富，有望持续贡献业绩增量。《关于我转生变成史莱姆这档事：新世界》、《百工灵》、《彩虹橙》分别于 8月 28日、 9月 19日、 10月 20日开启公测。海外方面，《仙剑奇侠传：新的开始》、《诸神劫：影姬》、《怪咖纠察队》分别于 7月 21日、 10月 9日、 10月 17日在港澳台、 新加坡、马来西亚等地上线。 后续储备还有《盗墓笔记： 启程》、《斗罗大陆：诛邪传说》、《龙之谷世界》、《三国：天下归心》、《纳萨力克：崛起》、《代号：信长》、《代号： DR》 等多款产品，有助于业绩的持续增长。 投资建议： 公司产品运营稳健， 后续产品储备丰富。预计公司 2024年/2025年/2026年营收 54.15亿元/64.83亿元/69.39亿元，归母净利润17.64亿元/21.15亿元/23.28亿元， EPS 分别为 0.82元/0.98元/1.08元对应 PE分别为 16.52倍/13.78倍/12.52倍。 维持“增持”评级。 风险提示： 政策监管风险； 核心产品流水下滑； 产品上线延迟。

前三季度归母净利润增幅明显。公司前三季度营收22.68亿元，+24.22%，归母净利润3.90亿元，+37.84%，扣非后归母净利润3.42亿元，+35.31%；毛利率59.18%，+0.81pct，净利率17.19%，+1.7pct。第三季度单季度营收净利润均稳步增长。Q3营收7.83亿元，+26.9%，归母净利润1.38亿元，+29.42%，扣非后归母净利润1.31亿元，+36.55%；毛利率60.59%，+1.95pct，净利率17.67%，+0.34pct。农机自动驾驶领域销量领先。 资源与公共事业板块，“领航员NX510”产品在农机自动驾驶领域销量领先；PS-SAR2000全方位边坡稳定监测雷达采用主动电磁波和相位干涉测量技术，有效提升风险防控能力。国际市场持续增长。建筑与基建板块，国际市场仍持续保持较快增长，全球市场占有率持续提升；推土机、平地机、挖掘机等引导与控制系统，在全球30多个国家开始应用。无人船参与南极科考项目。地理空间信息板块，推出高精度多平台激光雷达系统AU20、机载长测程激光雷达AA15、全新一代激光航测旗舰产品AA10，满足不同场景的用户作业需求；将SLAM算法与RTK算法进行深度融合，推出RS10测量系统；华微3号及华微6号无人船分别参与了第38次及第39次南极科考、华微3号无人船还参与了第二次青藏科考项目。 布局开发全球星地一体增强网络服务平台未来。今年新增小米SU7等车型量产出货，除终端硬件布局之外，公司布局开发全球星地一体增强网络服务平台未来，“双管齐下”，有望为各类高精度移动智能装备提供差分信息服务，打造一体化解决方案。提升效率，研发费用率显著改善。24Q3销售、管理、财务、研发费用率分别18.08%、7.69%、1.27%、17.88%，分别同比+0.88pct、-0.15pct、-0.77pct、-2.01pct。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营收分别为33.17亿元、43.34亿元、55.25亿元，归母净利润分别为5.54亿元、7.58亿元、9.52亿元，对应EPS分别为1.01元、1.38元、1.74元。参考可比公司估值，给予2024年PE区间为30-35x对应合理价值区间为30.35元~35.41元，给予“优于大市”评级。 风险提示。行业竞争加剧，市场需求不及预期。

事件： 24Q1-Q3实现营业收入 164.5亿元，同比+39.6%；归母净利润 14.7亿元，同比+21.3%；扣非归母净利润 13.0亿元，同比+41.1%。 24Q3实现营业收入 68.0亿元，同比+44.1%；归母净利润 6.0亿元，同比+52.4%；扣非归母净利润 5.4亿元，同比+42.0%。 营收增长提速，独立站表现亮眼公司专注发展核心业务，持续提升产品竞争力， 24Q1-Q3实现海外市场收入 158.75亿元，同比+39.9%，国内市场收入 5.73亿元，同比+31.5%。渠道端，公司 24Q1-Q3线上/线下分别实现营收 115.0/49.5亿元，同比+41.7%/+34.8%，其中，独立站前三季度实现收入 16.5亿元，同比+104.5%，占营业收入的比重达 10.0%， 我们认为公司私域流量正进一步积累，品牌力持续提升。 盈利能力稳健，经营韧性尽显盈利能力方面， 24Q3公司毛利率 43.0%，同比-0.5pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 22.0%/3.3%/8.9%/-0.1%，同比-0.8/+0.1/+1.9/-0.7pct。受益于投资收益增加和减值减少，公司 24Q3最终实现归母净利率 8.8%，同比+0.5pct。 投资建议： 安克作为全球布局的跨境电商龙头，优势先发成功打造完善的渠道体系和较高的品牌壁垒，并逐渐发展成沉淀核心能力、快速复制成功经验的平台型公司，我们看好公司把握出海机遇实现长足发展。预计 24-26年归母净利润 20.4/24.8/29.7亿元，对应 21.9x/18.0x/15.0x，维持“买入”评级。 风险提示： 新品销售不及预期；外销订单不及预期；原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑。

事件： 公司发布 2024年三季报，收入 31.69亿元，同比增加13.01%；归母净利润 1.10亿元，同比增加 30.15%。 费用控制得当。 2024年第三季度，公司收入 10.83亿元，同比增长 10.20%；归母净利润 0.36亿元，同比增长 54.41%，增速相对于上半年环比提速。 2024年前三季度，公司毛利率 19.53%，相对于去年同期下降了 2.84个百分点；净利率 3.47%，相对于去年同期提升了 0.46个百分点。 汽车行业更进一步。 2024年 10月 18日，公司与中国一汽相关负责人就《中国一汽大湾区研发院人才创新服务合作》事宜进行深入沟通，并达成初步合作意向。 公司此前已与多家国内车企宣布合作，标志公司在汽车行业的发展更进一步。 召开原生鸿蒙应用大会。 2024年 10月 22日，原生鸿蒙 HarmonyNext 正式发布。 2024年 10月 16日，公司主办鸿蒙原生应用合作交流会，公司在会上宣布了法本“星耀计划”， 该计划旨在进一步拓展鸿蒙业务新领域，提升鸿蒙应用的技术水平和市场竞争力，助力千行百业的伙伴顺利走上鸿蒙化道路。公司与多家知名企业宣布达成生态战略合作伙伴签约，共同推动鸿蒙生态的繁荣发展。 投资建议： 公司收入稳健增长，部分行业收入快速增长，进入华为鸿蒙体系。 预计 2024-2026年公司的 EPS 分别为 0.44\0.82\1.25元， 维持 “买入”评级。 风险提示： 新业务领域不及预期；行业竞争加剧。

公司营收及利润实现稳健增长，订阅业务收入占比创新高，授权业务营收企稳回升，AI 商业化加速及信创需求回暖有望推动公司业务超预期发展。 投资要点： 维持“增持”评级，上调目标价至 351.46元。基于公司最新财报，我们下调盈利预测，预计 2024-2026年公司 EPS 为 3.33(-0.39)/4.23(-0.63)/5.44(-0.65)，考虑到估值切换，按照可比公司2025年平均估值水平，小幅上调目标价至 351.46元，对应 2025年83.11倍 PE，维持“增持”评级。 公司营收及利润实现稳健增长。公司发布 2024年三季报，前三季度实现营收 36.27亿元，同比增长 10.90%；实现归母净利润 10.40亿元，同比增长 16.41%；实现扣非归母净利润 9.91亿元，同比增长15.16%，营收及利润均实现稳健增长。 订阅业务收入占比创新高，授权业务营收企稳回升。前三季度国内个人订阅业务营收同比增长 20.50%，主要受益于 AI 功能的完善推动付费率及客单价稳步提高；国内机构订阅业务营收同比增长3.75%，增速较低主要在于 2024年公司正在推动企业客户以年账户SaaS 化订阅替代年场地订阅模式，因而部分未确认收入体现在合同负债科目之中，截止 9月 30日公司合同负债达到 19.90亿元，同比增长 16.31%，为后续机构订阅业务增速回暖打下基础；前三季度公司订阅业务收入占比达到 82.24%，同比提高 3.71个百分点，环比中报提高 0.49个百分点，再创历史新高；第三季度国内机构授权业务实现营收 1.43亿元，同比增长 8.97%，相较中报国内机构授权业务-10.14%的营收增速重新实现转正，业务逐渐企稳回升。 AI 商业化加速及信创需求回暖有望推动公司业务超预期发展。2024年 7月，公司正式发布 WPS AI 2.0，新增 AI 写作助手、阅读助手、数据助手、设计助手等功能，能有效提升创作效率及体验，有望推动 AI 会员数量增长提速，用户粘性和付费率进一步提升，从而推动个人订阅业务超预期发展。公司在 2024年完成了鸿蒙原生版 WPS 的开发及上架工作，在鸿蒙操作系统中竞争格局进一步改善，且随着地方政府化债措施有望落地及相关产业政策的出台，政府信创采购需求正在逐渐回暖，有望推动机构授权及机构订阅业务超预期发展。 风险提示：AI 功能研发失败、信创采购不及预期的风险。

事件概述2024年10月30日， 工业富联发布三季度报告。 季报数据显示， 24年前三季度公司实现营业收入4363.73亿元，同比增长32.71%；实现归母净利润151.41亿元，同比增长12.28%。 Q3数据来看，公司实现营业收入1702.82亿元，同比增长39.53%；实现归母净利润64.02亿元，同比增长1.24%，增收增利能力迅速攀升。 核心观点Q3业绩加速趋势不变，云计算深度赋能公司发展。 单 Q3季度来看，工业富联营收、归母净利润环比增长率分别为 15.52%、 40.57%， 业绩持续高增主要得益于云计算业务（服务器） 及网络通讯业务的强劲增长。 1）云计算业务方面， 公司前三季度云计算业务营收同比+71%，其中 AI 服务器分支同比+228%，占服务器营收比重提升至45%，这一比值在 Q3为 48%；同时通用服务器回温持续，前三季度营收同比+22%； 2）网络通讯业务方面， 400/800G 交换机、 WiFi 及SmartNIC/DPU 板卡持续推进网络通讯业务，其中 400/800G 高速交换机Q3营收同环比+128%、 27%， SmartNIC/DPU前三季度营收同比+200%。 费用管控能力突出， 利润率水平显著优化。 费用方面， 公司三费管控能力持续稳定， 24年 Q3季度管理费用率环比基本保持一致，研发费用率下降 0.44个百分点。良好的费用控制抬升了利润率水平， 在利润率方面， 毛利率及净利润率分别扩大至 6.97%、 3.76%。 我们认为，随着公司费用控制的不断优化， 毛利率、净利率水平有望迎来长期缓步上升阶段。 展望未来，富联的核心成长点主要集中于以下两方面： 1） B200及GB200系列产品预计在 2024Q4及 2025Q1陆续启动出货，工业富联作为 GB200机型的推出方，有望深度受益于 AI 服务器需求的显著扩张； 2） AI 手机具有高能耗、高散热的特点，对金属材料的掌握要求高，富联掌握金属机构件在可塑性、散热性、上色性的诸多材料和工艺技术，其高端机型机构件出货量优于市场表现，未来也将进一步受益于 AI 手机的发展。 ? 投资建议伴随 AI基础设施建设的加速推进，以及下游 AI应用的持续繁荣， 公司作为英伟达的紧密合作伙伴，有望持续受益于 AI 长期扩容的趋势演绎。 我们预计 2024-2026年公司营业收入为 5988.53、 7238.07、7870.83亿元，同比增长 25.72%、 20.87%、 8.74%；实现归母净利润255.31、 317.66、 364.01亿 元 ， 同 比 增 长 21.35%、 24.42%、14.59%，对应 PE 为 18/15/13倍，维持“买入”评级。 [Table_RiskWarning] ? 风险提示AI 大模型商用化不及预期；北美云厂商投资不及预期；

事件： 10月 30日晚，复旦微电发布 2024年三季报， 2024年前三季度，公司实现营业收入 26.84亿元，同比下降 1.99%，实现归母净利润 4.27亿元，同比下降 34.29%，实现扣非归母净利润 3.85亿元，同比下降 36.26%。 对应3Q24单季度，公司实现营业收入 8.9亿元，同比下滑 5.55%，环比下滑 1.31%，实现归母净利润 0.79亿元，同比下滑 60.6%，环比下滑 57.64%，实现扣非归母净利润 0.76亿元，同比下滑 59.77%，环比下滑 50.7%。 市场竞争激烈，盈利能力承压。 2024年以来，公司各产品线所面对的存量市场竞争激烈， 为巩固和拓展市场份额，公司调整了部分产品的销售价格，销售量有所提升。受产品销售价格下降和产品结构调整影响，公司的综合毛利率下降，营业收入同比小幅减少。 2024年前三季度，公司销售毛利率 55.05%，同比下降9.53pct， 3Q24单季度销售毛利率 52.15%，同比下降 7.62pct，环比下降4.19pct。 同时，公司持续进行产品和技术迭代，并加强基于多元化供方的研发，使得研发费用同比有所增加。 2024年前三季度，公司研发费用合计 8.04亿元，同比增长 6.07%，研发费用率同比提升 2.28pct。 FPGA 保持领先优势， 各产品线新品顺利推进。 2024年前三季度公司各产品线营收分别为： 安全与识别芯片约为 5.76亿元、非挥发性存储器约为 8.37亿元、智能电表芯片约为 3.10亿元、 FPGA 及其他产品约为 8.76亿元、测试服务收入（合并抵消后）约为 0.85亿元，除智能电表芯片收入同比增长约 63%以外，其他各产品线收入均有不同幅度同比下滑。 虽然 2024年以来，市场竞争逐步激烈，公司面临较大竞争压力，但公司仍持续加大研发，不断拓宽产品线和开拓市场，以保持公司竞争力。 FPGA 业务方面， 公司是国内 FPGA 领域技术较为领先的公司之一。在 FPGA 领域形成了明显的技术集群优势，构建了核心技术壁垒，夯实了竞争优势。 公司目前已可提供千万门级、亿门级和十亿门级 FPGA 产品和PSoC 产品，具备全流程自主知识产权 FPGA 配套 EDA 工具 ProciseTM。公司已形成丰富的 FPGA 和 PSoC 产品谱系，系列产品已在网络通信、视频图像、电力设备、工业控制及高可靠领域获得广泛应用。 2024年上半年， 公司完成了新一代 PSoC 产品的流片，并积极推动新一代 FPGA 和 PSoC 产品的产品化工作，未来将结合先进封装技术，在新一代 FPGA 平台上进一步丰富谱系，持续推出更具竞争力的 FPGA、 PSoC 以及 FPAI 产品。 投资建议： 考虑公司前三季度业绩表现，下修公司 24/25/26年归母净利润分别至 5.48/7.37/9.51亿元，对应现价 PE 分别为 67/50/38倍， 公司是国内领先的 IC 设计公司， FPGA 等高可靠业务国内技术领先， 维持“推荐”评级。 风险提示： 下游市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；研发进展不及预期。

事项：10月29日，润泽科技发布《2024年三季度报告》，2024Q1-3公司营业收入为64.10亿元，同比增长139.11%，归母净利润为15.14亿元，同比增长35.13%。 评论：公司收入维持翻倍增长，净利润表现符合预期。2024Q1-3公司实现营业收入64.10亿元，同比增长139.11%，毛利率为30.73%，同比下滑19.40个百分点，实现归母净利润15.14亿元，同比增长35.13%。其中公司毛利率有所下滑主要系公司AIDC业务销售算力模组及非廊坊区域营收占比提升导致营收结构有所变化且23年新交付数据中心增多导致折旧摊销成本上行所致。单三季度公司营收为28.35亿元，同比增长184.03%，环比增长21.52%，实现归母净利润5.47亿元，同比增长30.92%，环比增长11.16%。 公司持续拓展头部客户，并发行债务融资工具以拓宽融资渠道。公司IDC业务新增了多家互联网头部客户，进一步夯实了公司业务稳定性，保障了公司基本面可持续健康发展。在AI业务拓展方面，公司AIDC业务率先覆盖AI头部客户，目前已吸引了众多AI头部客户将核心训练模组部署于公司智算中心，未来将积极关注新兴应用场景，如自动驾驶、机器人、智慧医疗、智慧交通等领域，相关领域对数据处理和存储的需求巨大，将为AIDC智算中心提供更为广阔的发展空间，为公司长期保持领先地位奠定坚实基础。此外公司拟申请注册发行不超过40亿元的超短期融资券、中期票据等债务融资工具品种以进一步优化债务结构，拓宽融资渠道，预计将有助于公司实现业务扩张中的财务成本节降。 25年公司新型智算中心交付在即，未来业绩增长看点充足。目前长三角市场AIDC需求比较旺盛，公司在手订单充足。长三角园区第1栋智算中心已趋向成熟状态，正在交付的第2栋智算中心上架排期亦比较理想。未来公司在京津冀廊坊B区、长三角平湖B区均规划了3栋新一代智算中心，包括2栋200MW智算中心和1栋100MW智算中心，目前均在快速建设中，预计第1栋智算中心可在年内完成主体封顶，在京津冀廊坊B区新建的单栋200MW新型智算中心预计2025年将完成交付投运。公司新交付数据中心能耗指标规模显著高于此前交付的数据中心，业绩释放或将进一步加速。 投资建议：公司为国内领先的园区级数据中心龙头，具备区位布局、高上架率、成熟运维模式及客户结构等多维竞争优势。此外随AI发展，智算中心建设需求激增，依托于IB网络优化、液冷等技术优势公司有望核心受益于此次AI浪潮。考虑到公司廊坊及平湖新一代智算中心交付有所提速，我们上调公司26年的盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为21.91、33.03、43.75亿元（2026年归母净利润前值为41.61亿元），同比增速分别为24.4%、50.7%、32.5%。给予公司2025年21倍PE，对应目标价40.31元，维持“推荐”评级。 风险提示：国家节能政策变化的风险、业绩承诺无法实现的风险、上架率不及预期的风险、技术滞后的风险

公司Q3实现营收4.16亿元（yoy+8.50%，qoq+2.21%），归母净利1.24亿元（yoy+14.88%，qoq-21.00%）。24年Q1-Q3实现营收12.06亿元（yoy+7.77%），归母净利3.58亿元（yoy+20.17%），扣非净利3.53亿元（yoy+19.76%）。24Q1-Q3公司毛利率80.08%，同升1.60pct；24Q1-Q3销售费用率34.41%，同降1.54pct；管理费用率8.98%，同升0.64pct。 综合影响下，公司24Q1-Q3净利率29.03%，同比提升2.78pct。我们看好公司在B2B跨境电商的竞争优势，AI赋能有望打开未来增长空间，维持“买入”评级。 中国制造网稳健发展，组织架构重新调整效果渐显中国制造网收入预计稳健增长，但增速较Q2有所放缓。但公司已有相关举措，预计后续收入端增速有望提振。1）运营侧看，中国制造网采取了一系列措施，包括网站性能优化、优化流量结构以及推出买家APP矩阵（如针对新兴市场的轻量化版本及重工、小语种APP）等，取得了流量提升的成果。2）经营层面，对中国制造网事业部进行调整，将销售部与非销售部门拆分，海外买家端打开更大的市场空间，以提升买家的服务体验与粘性，预计将在中长期巩固公司竞争力。 AI产品持续迭代，“AI+跨境”产品Mentarc发布10月公司面向全球发布了“AI+跨境”产品“门道”（Mentarc）。它以人工智能代理（AIAgent）的形式，为全球分销商和跨境电商卖家解决选品、货源查找、店铺运营等多方面难题，Mentarc的发布是焦点科技将AI技术的应用领域拓宽至跨境电商产业链的全新尝试，有望持续赋能公司业务增长。 此外，AI麦可4.0版本全新升级，在8月金秋采洽会期间为外贸企业实现了24小时在线接待、多语种实时翻译AI技术在外贸领域的深度应用，成为促进订单增长的新动能。 盈利能力持续提升，维持“买入”评级考虑到公司中国制造网收入增速环比有所下滑，我们下调中国制造网收入预测。下调公司盈利预测后，我们预计公司2024-2026年归母净利分别为4.56/5.20/5.87亿元（前值4.82/5.56/6.45亿元）。可比公司25年Wind一致预期PE均值为21倍，考虑公司AI产品持续落地，在B2B跨境电商的竞争优势稳固，给予公司25年22倍PE，目标价36.09元（前值30.41元），维持“买入”评级。 风险提示：AI技术发展低于预期，外贸不及预期，行业竞争加剧。

事件概述公司发布2024三季报，2024前三季度实现营收6.13亿元，同比+0.21%，归母净利润1.87亿元，同比+39.41%。 核心观点24Q3经营受环保智能仪器行业影响相对承压。公司24Q3实现营收2.08亿元，同比-23.04%，归母净利润0.44亿元，同比-30.41%。公司单三季度业绩承压，主因软件信息化板块产品销售存在季节性差异，以及环保智能仪器受行业环境影响阶段性承压。 产品结构优化及降本增效拉动24Q3毛利率提升。24Q3公司毛利率为70.45%，环比+5.43pct，公司推动产品结构优化，并在成本端推动进一步优化，通过规模化生产价格降低人工等生产成本降低，工艺改进亦带来整体成本下移。 更新换代及渠道加强，新一代油色谱监测系统蓄势待发。公司新一代油色谱智能在线监测系统以“数字动态顶空平衡脱气”等核心技术满足市场需求，市场空间广阔，我们测算“十四五”特高压变压器油色谱在线监测装置市场规模约230亿元。随着在线监测行业技术规范提升，以及存量在线监测设备使用寿命有限等原因，产品受益改造与重置要求，需求有望持续提升。公司强化产业链内合作，开拓与变压器厂商合作，有望降低营销成本，助力规模化销售，我们预计能有效增益相关产品收入及利润表现。在储能及核电新业务领域，公司已推出储能行业造价类软件产品，在核电领域软件产品和电力智能仪器方面，公司已具备市占率优势，将积极开拓相关业务发展。 投资建议公司经营整体符合预期，电力智能仪器保持发展势头，新增长曲线蓄势待发。我们预计24-26年公司营收13.16/15.46/17.37亿元，同比+19.9%/17.5%/12.3%，预计24-26年EPS分别为0.88/1.09/1.35元，对应2024/10/29收盘价PE分别为16/13/11x，维持“买入”评级。 风险提示电网投资不及预期的风险，电力造价软件市场竞争的风险，环保行业发展不及预期的风险，公司商誉减值的风险。

事件：近期公司发布2024年三季报，2024前三季度公司实现营业收入19.13亿元，同比+35.63%；实现归母净利润4.92亿元，同比+68.93%；单2024Q3公司实现营业收入6.05亿元，同比约+27.01%；归母净利润1.71亿元，同比+55.82%。 盈利能力改善显著，期间费用率降低。2024年前三季度公司销售毛利率约为42.55%，同比约+3.34pct；净利率约为27.18%，同比+5.30pct，随着图形要求复杂化与设备自动化要求提升，盈利能力有望进一步提升。公司期间费用率为14.11%，同比-2.61pct，其中销售/管理/研发/财务费用占营业收入的比重分别为3.05%/3.87%/7.09%/0.10%，主要系销售和研发费用率同比-0.70pct和-1.72pct，整体费用管控良好。2024年前三季度公司实现经营性净现金流1.23亿元，其中单Q3实现经营性净现金流0.23亿元，现金流整体管控较好。 内需复苏显著，产品结构不断优化。纺织行业逐步迎来复苏，从国内纺织业和服装业投资情况来看，1到8月份分别增长13.5%和15.5%，整个服装行业投资的复苏拉动了公司整体业绩的提升。同时随着新的绣法和刺绣的元素增加，对整体设备的更新，特别是执行机构的更新，都有一定程度的促进作用，进一步提升对设备的性能要求，公司产品逐步向高端化竞争发展。 更新周期逐步到来，海外业务持续拓展。公司市占率处于领先位置，目前配套公司产品的缝制设备已经占领全球70%以上的市场，部分产品出口已经占总产量的一半以上。分区域来看，印度市场的增速相对较快，主要受益于更新周期的到来，同时在越南、孟加拉、巴基斯坦和中东也取得了积极进展，随着整机企业的出海不断加速，公司海外业务有望得到进一步拓展。随着服装加工流行趋势和加工工艺的变化，公司持续迭代技术研发，在缝制电控领域不断深耕，受益行业趋势向好。 投资评级：预计公司2024-2026年净利润分别为6.48亿，8.06亿和8.93亿，对应PE分别为25x、20x、18x，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：海外拓展不及预期；盈利预测与估值模型失效的风险。

公司3Q24实现营收9.06亿元（yoy：+51.60%，qoq：-2.35%），归母净利润3.85亿元（yoy：+153.40%，qoq：+4.10%），扣非归母净利润3.30亿元（yoy：+116.83%，qoq：+1.51%）。3Q24公司营收环比略有下滑，主因津逮服务器收入下降，而内存接口芯片需求稳中有升，且PCIeRetimer持续放量，单季度出货量实现环比翻倍增长，推动公司互连类芯片收入再创历史新高。由于产品结构变化，3Q24公司毛利率为58.74%（qoq：+0.9pct），叠加费用端保持稳定，以及投资收益等环比增加，净利率达42.3%（yoy：+16.9pct，qoq：+2.4pct）。DDR5持续渗透，公司不断扩充产品品类，多款AI新品有望受益本轮AI浪潮带来新增长驱动力，目标价83.6元，“买入”。 3Q24回顾：DDR5渗透率过半，PCIeRetimer出货量环比再翻倍3Q24公司互连类芯片收入8.49亿元（yoy：+46.02%；qoq：+1.83%），其中，1）传统内存接口芯片，受益普通服务器市场需求保持平稳，且DDR5渗透率过半，整体销量稳中有升；2）MRCD/MDB、CKD由于下游客户进入量产前等待期，预计出货量环比有所下降，但PCIeRetimer在国内主流云厂AI服务器项目份额持续提升，出货量再次环比翻倍增长达60万颗，带动三款AI相关新品收入环比小幅增长。受传统内存接口芯片及配套芯片价格正常年降影响，3Q24公司互连类芯片毛利率环比-1.47pct至62.21%，伴随价格企稳，且DDR5第三子代开始渗透，预计4Q毛利率将环比改善。 4Q24&2025：英特尔新平台正式发布，关注公司AI新品进一步起量9月，英特尔正式推出新一代服务器CPU平台GrantieRapids，后续开始向客户大批量出货将带动公司DDR5第三子代产品同步起量，助力公司内存接口芯片产品整体价格和毛利率保持稳定。GrantieRapids平台同时支持MRDIMM内存，公司新产品MRCD/MDB营收有望伴随其下游规模应用逐步起量。10月，英特尔发布新一代桌面CPU平台ArrowLake（支持DDR56400MHz），预计2025年开始规模商用，将推动公司CKD营收增长加速。 此外，公司PCIeRetimer新品前三季度环比持续翻倍增长，四季度为下游厂商采购备货淡季，销量增速或将放缓，但公司产品在国内市场份额领先，且有望逐步渗透境外主流云计算厂商，后续仍有望实现较快增长。 投资建议：目标价83.6元，给予“买入”评级考虑部分AI新品尚处渗透早期、股权激励费用增加，我们下调公司24/25/26年归母净利润预测至13.99/20.78/34.23亿元（原值：15.21/24.29/36.81亿元），DDR5持续渗透，且公司布局多款AI新品进一步打开成长空间，给予46x25PE（可比公司一致预期35x），目标价83.6元，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求下滑，市场竞争加剧，新品进展不及预期。