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广联达 计算机行业 2021-10-22 66.88 86.53 29.28% 67.34 0.69% -- 67.34 0.69% -- 详细
广联达是建筑IT领域龙头厂商,2011-2020润年公司营收和归母净利润CAGR分分为别为20.57%/1.88%。广联达1998年成立主营预算软件,到2016年产品已从单一的预算软件扩展到工程造价、工程施工、工程信息、国际化、产业金融等多个业务板块的近百款产品,累计为行业二十余万家企业、百余万产品使用者提供专业化服务。2017年公司造价业务开启全面云转型,公司开启二次创业阶段,目前公司转云阵痛期已接近尾声,公司最新一期激励考核重点已经从收入导向转为利润导向,考核2021-2023年净利润不低于6.5/9.5/12.5亿。我们认为目前是公司二次创业关键节点,看好公司短中长期的造价、施工、设计业务发展。 短期来看:造价转云之后市场空间进一步提升,仍将有力支撑中短期增长。公司造价业务云转型进程已接近尾声,造价产品云化成功除了激活存量老客户市场、平抑收入周期波动外,还将提高客户粘性、促进盗版用户转换、为公司其他业务引流。长期来看,在智能造价加持下,造价业务Arpu亦有望大幅提升。我们预期2025年公司云合同金额有望突破60亿,将有力支撑公司中短期业绩增长。 中期视角:施工业务有望打造公司第二成长曲线。我们认为,21H1施工业务表观增速放缓更多反映的是合同增速与收入的错配而非施工业务本身乏力,21Q2单季度施工业务增速已回暖,项目数及客户数增速健康,随部分系统级项目收入确认,Arpu有望提振,21H2施工收入增速较21H1有望显著回升。远期视角,数字施工市场规模有望超400亿,广联达潜在营收体量有望超120亿。 长期维度:数字设计业务加码,平台化愿景有望落地。广联达设计业务收购鸿业后已具备基于BIM进行正向设计的能力,我们预计2021年年底广联达有望推出基于自己平台的设计产品。当前国内建筑设计市场约20亿,2025年有望达到156亿(3D设计软件规模占比超82%),我们认为广联达在数字设计领域具备先发优势,有能力在国产替代浪潮中脱颖而出。数字设计、造价及施工业务协同将助力公司打通建筑信息化产业链上下游,联合公司创新业务及海外业务布局的日益完善,看好公司顺利转型数字建筑平台服务商,持续拓宽价值边际。 盈利预测与投资建议:预计2021-23年公司归母净利润分别为6.55/9.62/12.70亿,对应EPS分别为0.55/0.81/1.07元。采用分部估值,给公司2022年1028-1111亿目标市值,对应目标价86.53-93.54元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:造价业务云化率与续费率不及预期;建筑行业进入下行周期;建筑行业政策变动;工程施工业务竞争加剧等。
东方财富 计算机行业 2021-10-22 33.48 -- -- 33.75 0.81% -- 33.75 0.81% -- 详细
公司发布221021年三季报。公司第三季度实现营业总收入38.56亿元,同比+47.85%,净利润25.07亿元,同比+57.76%,较去年同期增长0.51个百分点;前三季度实现营业总收入96.36亿元,同比+62.07%,净利润62.34亿元,同比+83.48%,加权平均ROE为16.75%,较去年同期增加2.48个百分点。 市场活跃度维持高位,证券和代销业务保持高增速。2021Q3A股交投持续活跃,日均成交额达到1.3万亿元。截至2021Q3末,市场非货币基金管理规模达14.49万亿元,同比+39.32%,公司实现营业收入(主要为金融电子商务服务业务,即基金代销收入)为40.50亿元,同比+75.19%;手续费及佣金净收入(主要为证券经纪业务收入)38.82亿元,同比+53.11%。 持续融资加强资本实力,重资本业务发力。公司完成158亿元可转债发行后,总资产达到1,824亿元,较年初增加65%,归母净资产达410亿元,较年初增加24%,并启动不超过120亿元公募债和不超过10亿美元境外债权发行工作,持续夯实公司资本实力。截至2021Q3末公司融出资金规模408亿元,较年初增长39%,实现利息净收入17.02亿元(融资融券利息收入),同比+55.11%,两融市占率达2.2%;公司交易性金融资产为288亿元,较年初增加124.13%,实现投资收益4.92亿元,同比+118.98%。 公司持续加大金融IT研发投入,拓宽护城河。公司持续加大研发投入,加强产品研发创新,增加用户粘性,提高核心竞争力。截至2021Q3末公司研发费用4.78亿元,同比+127.34%。公司持续加大对金融终端的数据库和架构等方面的投入,同时强化天天基金、东方财富APP的AI、数据分析等功能。公司持续践行一站式互联网金融服务战略,开展更扎实的财富管理布局,优化互联网金融服务大平台,不断拓宽行业竞争“护城河”。 公司223021Q3业绩表现超预期,上调至买入评级。我们上调公司21-23年归母净利润至78.61/104.40/128.74亿元,对应同比增速为64.53%/32.29%/23.70%,对应PE分别为43.99/33.23/26.86,上调至买入评级。 风险提示:市场大幅波动,业务开展不及预期
维宏股份 计算机行业 2021-10-22 47.00 -- -- 46.44 -1.19% -- 46.44 -1.19% -- 详细
事件:2021年10月20日晚,公司发布2021年三季报,单季度实现营业收入1.00亿元,同比增长60.41%;归母净利润0.13亿元,同比下滑19.88%;扣非归母净利润0.12亿元,同比增长34.72%。 点评:点评:受限电影响,受限电影响,Q3营收承压,长期成长趋势不改根据公司公告,2021年前三季度公司营业收入实现3.17亿元,同比增长115.83%;归母净利润实现0.57亿元,同比增长395.74%。今年前三季度业绩增长较快,一方面受益于国内疫情逐步好转,另一方面受益于公司强化品牌推广、加强科技研发,同时收购南京开通,积极完善业务布局。 三季度在限工限电背景下,下游客户短期需求受到一定影响,进而影响到单季度营收体量,导致公司202年Q3单季度营收环比下滑24.24%,同时公司加强费用端投入,使得净利率有所回落,从长期来看,公司深度卡位运动控制领域,重视研发投入,具备多项核心技术,积极加强产业链布局,公司不改长期成长趋势。积极进行研发投入,费用管控能力良好积极进行研发投入,费用管控能力良好公司费用管控能力良好,销售管理费用率平稳;持续进行研发投入,以研发驱动公司发展。 2021Q3公司销售费用率为6.00%,同比下降0.45个百分点;管理费用率11.00%,同比下降3.52个百分点。公司的销售管理费用率平稳,体现了公司良好的管控能力和稳定的经营。 另外,公司积极投入研发,2021Q3研发费用支出0.22亿元,单季度研发费用率为22.00%;近年来公司持续高强度投入研发,积极打磨领先技术,塑造自身产品在市场的领先地位,有利于公司长期发展。深耕运动控制领域,激光切割打造公司新增长点激光切割打造公司新增长点智能制造推动运动控制系列产品市场需求持续增长。目前国内智能制造蓬勃发展,机床工具行业市场需求端快速增长,持续提振数控市场景气度。公司作为运动控制领域的领先企业,具备业内领先的技术优势,并通过持续投入研发来保障公司核心产品在下游3C、激光、木工等多个领域中的领先技术优势。另外,激光切割的渗透率和市场规模持续提升,激光切割行业维持高景气度;未来激光切割领域有望成为公司业绩的重要支撑,公司核心产品有望持续放量增长。 盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级公司深耕运动控制领域多年,具备多项核心技术,公司积极加强产业链布局,将持续受益于智能制造大发展。我们预计公司2021-2023年净利润分别为0.82亿元、1.24亿元、1.60亿元,对应PE为57.62倍、37.77倍、29.41倍,维持“买入”评级。 风险因素风险因素下游行业发展不及预期、市场竞争加剧的风险、毛利率下降的风险、业务整合及商誉减值风险
平治信息 计算机行业 2021-10-21 38.66 -- -- 38.69 0.08% -- 38.69 0.08% -- 详细
1、事件概述公司前三季度收入 25.13亿元,同比上升 50.62%;归母净利润 2.44亿元,同比上升 40.7%;其中公司单第三季度主营收入 10.42亿元,同比上升 43.68%;单季度归母净利润 7786.61万元,同比上升 28.24%; 2、深圳兆能业务持续快速扩张,公司毛利率、利润短期承压:在上游电子元器件涨价背景下,我们判断公司子公司深圳兆能成本短期压力较大,导致公司三季度毛利率环比下滑 2pct 至 17.47%,毛利率环比下滑也是公司三季度净利润环比下滑的重要原因。 3、应收账款大幅增长,客户信用良好坏账概率较低,单三季度营业现金流转正:三季度公司应收账款规模达到 21.53亿元,较年初增长 49.6%,我们判断深圳兆能主要下游客户为通信运营商,其项目需要一定的账期,而深圳兆能所获订单在快速增长并且需要按期投产交付,导致应收账款规模大幅增加。由于其下游客户信用较高,其应收账款大比例坏账的概率较小。 三季度公司应收账款持续回款,营业现金流已转正。 4、深圳兆能订单饱满,市场空间广阔:深圳兆能凭借优质的产品、完善的营销服务网络、多年来的产品开发和运营经验、技术水平等多方面的优势,综合实力深受电信运营商的认可,为通信运营商的入围企业和主要供应商之一。截至 2021年 9月 30日,智慧家庭业务的中标金额约 85.40亿元(不含上述天线项目金额),其中未执行订单约50.25亿元。 以 5G、千兆光网为代表的“双千兆”网络高速发展,运营商也进一步加速基础网络、智慧家庭的布局,为深圳兆能智慧家庭业务的发展提供了重要机遇,智慧家庭业务市场前景广阔。 5、定增获批加码 5G 端到端网络产品布局,公司收入天花板有望打开:公司目前的 5G 通信设备包括多频段(含 700M)天线、5G 移动通信基站、OTN 设备等,公司加快在 5G 通信设备领域的战略布局,公司通过自身研发投入,依托运营商良好的合作关系,未来 5G 设备市场空间有望打开。 6、业绩预测及投资建议考 虑 公 司 在 手 订 单 情 况及 目 前业 绩情 况 ,我 们 看好 公司 长 期发 展 趋势 ,我 们 上调 公 司 21-23年营收30.94/39.48/50.22亿元的预测至 31.90/41.32/53.38亿元,上调 21-23年 EPS 2.04/2.36/2.73元的预测至2.38/2.84/3.36元,对应 2021年 10月 18日 38.53元/股收盘价,PE 分别为 16.19/13.59/11.48倍,维持公司“增持”评级。 7、风险提示深圳兆能产品及服务竞争门槛较低,客户依赖运营商,毛利有下滑风险;传媒 IP 领域头部化,公司长期内容投入较高,拖累整体业绩。
斯达半导 计算机行业 2021-10-21 452.62 -- -- 441.00 -2.57% -- 441.00 -2.57% -- 详细
国内 IGBT 执牛耳者,斯达半导如日方升:公司成立于 2005年,2020年在上交所主板上市。公司自创业初期就专注于以 IGBT 为主的功率半导体芯片及模块的设计研发和生产,主要从事 IGBT 芯片和 FRD 芯片的设计和工艺及 IGBT 模块的设计、制造和测试。经过十余年的发展,目前公司已经成长为国内 IGBT 领域的龙头企业。公司的 IGBT 模块型号齐全,在工业控制及自动化、新能源汽车、光伏发电、风能发电等诸多领域都有广泛应用。公司主要采取以直销为主的销售方式,主要客户均为国内外大型企业,下游典型客户包括英威腾电气、汇川技术、上海电驱动等。2019年公司在全球 IGBT 模块市场排名并列第七,市场占有率 2.5%,是唯一进入前十的中国企业。2021年上半年,公司实现营业收入 7.19亿元,同比增长 72.62%;实现归母净利润 1.54亿元,同比增长 90.88%;实现扣非净利润 1.42亿元,同比增长 105.13%;毛利率已提升至 34.15%,盈利能力持续向好。 IGBT 下游需求多点开花,国产替代扬帆起航:IGBT 是电力电子技术第三次革命最具代表性的器件,能够在电路中精准调控,提高功率转换、传送和控制的效率,被称为电力电子行业的“CPU”,广泛应用于工业控制及自动化、新能源发电、新能源汽车、电机节能、轨道交通、智能电网、航空航天、家用电器等诸多领域。IGBT 核心技术为 IGBT 芯片、FRD 芯片的设计和生产以及 IGBT 模块的设计、制造和测试,行业依赖于经验积累,后端封装和应用 know-how 价值量高,高可靠性要求构筑客户认证壁垒。 集邦咨询预测 2025年中国 IGBT 市场规模将达到 522亿人民币,IGBT将成为细分市场中发展最快的半导体功率器件。然而,国内企业产业化起步较晚,且核心芯片依赖于进口,受制于人导致国内企业发展缓慢。目前,IGBT 市场长期被国外巨头所垄断,行业集中度较高,排名第一的英飞凌以绝对优势稳居第一。随着国内供需矛盾日益凸显,国产替代将成为长期主旋律。 新能源接棒,有望助力公司换挡提速:通过分析成长路径,我们认为方正中等线简体 公司之所以能打破垄断,跻身全球 IGBT 模块前十,除了技术、产品质量、价格具备一定优势之外,还在于其较早切入了细分市场,且能够及时响应客户需求,积累了一定的品牌声誉。总结来看,公司已经形成了“本土化+先发优势+品牌和规模效应”的卡位优势。尤其是随着新能源行业的大力发展,公司切入新能源行业持续发力,产品已经进入了新能源汽车、光伏、风力发电等行业,同时自研芯片比例持续提升,成本和供应链有望获得双重保障。此外,公司前瞻性布局第三代半导体 SiC,与CREE 合作开发的 1200V SiC 模块已被宇通客车应用于新能源汽车电控系统。募投项目更是加码 SiC 芯片,意图向产业链上游芯片领域延伸,力争占据制高点。 投资建议:公司是唯一挤入全球 IGBT 模块市场前十的国内企业,凭借自主研发创新突破了 IGBT 芯片的技术难点,具备了替代国外同类产品的能力,成功实现突围。公司主要产品在工业控制、新能源和变频家电等领域竞争力凸显,未来将充分受益于电动车、光伏发电等新能源领域爆发式增长的趋势,业务将继续保持快速增长,盈利预期较为确定。我们预计,2021-2023年公司 EPS 分别为 2.06元、2.87元和 3.78元,对应 10月 19日股价的 PE 分别为 217.6X、156.4X 和 119.0X。我们看好公司的长期发展,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示: (1)下游需求可能不及预期:如果缺芯困境迟迟得不到解决甚至加剧,会导致下游汽车整车厂生产计划大幅缩减甚至停产,公司的收入和盈利增长可能受到不利影响; (2)市场竞争加剧的风险:一旦公司的技术水平、产品品质、服务质量有所下滑,都可能造成公司的市场份额被竞争对手抢夺; (3)产能不足的风险:目前公司采用的仍是 Fabless 模式,相比于 IDM 企业资本开支低,但如果公司的产能跟不上市场需求,业绩增长可能受到限制。
谱尼测试 计算机行业 2021-10-20 63.90 81.95 26.08% 65.68 2.79% -- 65.68 2.79% -- 详细
食品及环境检测百亿级市场且分散, 公司是食品与环境检测龙头。 2020年环境检测市场规模达373.69亿元,近3年复合增长率为22.31%,食品检测市场规模达169.07亿元,近3年复合增长率为4.61%。公司健康与环保业务2020年实现营收11.82亿元,目前占比超80%,行业分散,公司市场份额不到3%,近3年复合增长率为16%,产能利用率约为90%。 预计食品与环境检测产能将持续扩张,未来三年CAGR17.83%。 目前公司共有41家子公司,北京、上海、深圳、青岛与江苏五大核心基地的营收总和占比超60%,近年来公司通过自建多个子公司扩大环境与食品检测产能,未来随着实验室与人员规模的扩张,预计未来三年健康与环保业务营收分别为13.56/16.18/19.33亿元,复合增长率为17.83%。 外延并购+募投自建(IPO+定增),公司跨领域、跨区域发展.公司不断扩产与收购,拓展消费品检验、军工、医学等领域,通过IPO募资8.5亿扩产,预计未来三年消费品质量鉴定业务营收为2.72/3.88/5.25亿元,占比将从11.2%提高至18.4%,电子安规业务营收预计为1.30/2.25/3.38亿元,占比将从2.8%提高至11.8%,两个业务3年CAGR分别为48.87%与111.5%。2021年9月,公司拟定增募资不超21亿元,主要用于建设CRO/CDMO实验室等,扩大医学领域产能,向综合检测机构迈进。 首次覆盖给予“买入”评级,目标价81.95元。 预计公司2021-2023年营收分别为18.08、22.85、28.55亿元;归属母公司净利润2.04、2.74、3.62亿元,CAGR为30.3%,未考虑增发摊薄,对应EPS1.49、2.00、2.64元。考虑到公司是综合性第三方检测机构,给予公司2021年55倍PE,对应目标价81.95元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示品牌和公信力受到不利影响;扩张带来的管理风险;产业政策变动
广联达 计算机行业 2021-10-20 68.60 -- -- 68.76 0.23% -- 68.76 0.23% -- 详细
事件:广联达发布2021年前三季度业绩预告,前三季度预计实现归母净利润45,000万元-52,000万元,同比增长95.84%-126.31%;Q3归母公司净利润16,400万元-23,400万元,同比增长64.42%-134.59%。 造价增值服务增长明显,施工业务进入交付期。前三季度,公司营业收入保持快速增长,主要是数字造价业务全面进入云转型,收入稳健快速增长,工程信息等增值服务业务增长明显;数字施工业务前期合同进入交付期,收入逐步确认。公司加速数字化转型,完善从战略到执行的全面预算管理体系,严控费用,持续提升人均效能,也对业绩增长产生积极影响。 公司造价业务进入深水区。数字造价业务为公司主要业务,云转型下增长显著。2021年,公司数字造价业务全面进入云转型。公司在分业务分区域实施转型的同时,实现了造价业务收入的平稳增长,2016-2020年年均增长率达20%,2021年上半年,新转型区域首次实现当期收入正增长,受益于高端客户和大企业客户转云的带动,最后四个地区的转型速度相较其他地区同期有所加快,上半年标准产品线上续费率突破80%,客户整体满意度持续提升。随着造价业务云转型的全面完成,公司将继续深度经营客户,对于不同的细分客户提供不同的产品和服务,此外将积极推动数据类增值服务。公司造价业务有望保持长期增长动力。 施工业务实行“合同+回款”策略,下半年收入逐步确认。年初,公司调整了数字施工业务节奏,上半年优先拓展合同扩大增量,新签合同额较上年同期增长超过100%,下半年重点落实交付保障收入和回款,收入逐步确认。广联达数字施工业务坚持平台化发展道路,通过“平台+组件”的模式,为施工企业提供涵盖项目管理与企业管理的平台化解决方案,包括项目端的BIM+智慧工地系列产品以及面向施工企业层级的项企一体化产品。通过形成平台化能力,广联达为客户提供一体化解决方案,竞争对手则大多只能提供某些单品,从而构建自己的竞争壁垒。公司上半年全力签单,攻坚行业重点客户,由于实施周期等因素,预计短期订单和收入还会存在一定的错配,但随着公司施工业务PaaS平台不断成熟,不断优化以客户为中心的运作和管理模式,提升运营效率,公司施工业务长期向好。 l 投资建议:考虑到公司业务成型,费用率有望逐渐改善,上调盈利预测,预计公司21-23年净利润为6.53、9.66、12.37亿元,同比增速为97.7%、47.9%、28.1%,维持“买入”评级。 风险提示:云转型进度不及预期;其他赛道拓展不及预期。
广联达 计算机行业 2021-10-20 68.60 -- -- 68.76 0.23% -- 68.76 0.23% -- 详细
信息化助力行业提效降本, 国内市场仍有较大提升空间。 建筑业是我国国民经济发展的重要支柱之一, 经过多年发展, 建筑业总产值以及利润总额的增速总体呈现下降的趋势, 且建筑业利润率要低于同期的农业及工业。 利润率偏低, 一方面是劳动力成本上涨过快所致, 另一方面, 建筑项目难以精准预估成本和时间, 也进一步拖累了行业的利润率水平。 随着云计算、 大数据、 物联网等新兴技术渐趋成熟与广泛应用, 信息化与建筑工程的融合有望成为提升建筑项目效率、 降低项目成本的主要手段。 同时, 近年来国家陆续出台了一系列支持行业信息化发展的政策文件。 目前国内建筑业信息化水平偏低, 据产业信息网数据, 2018年我国建筑信息化投入占总产值的比重仅为0.10%, 低于1.00%的发达国家平均水平、 且低于0.30%的国际平均水平, 未来仍有大幅提升的空间。 数字造价业务: 云转型逐步迎来收获期。 2017年公司率先在全国6个试点地区拉开了造价业务云转型的序幕。 通过上云, 按年订阅持续付费的模式, 能够平滑因开工项目的波动导致业绩的波动。 同时, 业务的市场空间进一步打开, 一方面通过对盗版用户转化、 激活存量的传统软件客户增加用户数量, 另一方面提供丰富的增值服务进一步提升人均ARPU。 随着2021年最后4个地区进入全面云转型, 造价云业务转型进入尾声,前期转型地区的转型数据表现优异, 公司表观利润逐步恢复, 逐步迎来收获期。 数字施工业务: 持续加快业务推进, 未来市场空间广阔。 数字施工业务主要聚焦工程项目建筑过程, 通过“平台+组件”的模式, 为施工企业提供涵盖项目管理与企业管理的平台化解决方案。 2020年公司数字施工项目级产品新增项目数1.5万个, 同比增长超368.75%, 新增客户1700家,同比增加超54.55%。 假设未来每年新开工项目30-40万个, 公司数字施工项目覆盖10万个, 按照单个项目服务费10万元测算, 市场空间可达100亿元, 未来成长空间广阔。 数字设计业务: 成立数字设计BG, 加快鸿业科技整合。 2021年公司对组织架构进行调整, 在已有的数字造价、 数字施工两大BG之外, 增加了数字设计BG, 显示出公司对设计业务的重视程度。 随着公司加快对鸿业科技的整合, 有望进一步补强公司在设计领域的布局。 投资策略: 维持推荐评级。 公司深耕建筑业信息化多年, 2017年开启造价云转型, 目前转云进展顺利, 逐步迎来收获期。 同时, 公司持续推进施工、 设计领域业务, 有望进一步打开成长空间。 预计公司2021-2022年EPS分别为0.56和0.84元, 对应PE分别为123.75和82.50倍。 风险提示: 行业数字化转型不及预期; 业务推进不及预期; 技术推进不及预期; 行业竞争加剧等。
东方财富 计算机行业 2021-10-20 33.60 -- -- 34.05 1.34% -- 34.05 1.34% -- 详细
事件:10月15日东方财富披露3季度,21年前三季度营业收入和归母净利润分别同比增长62.1%和83.5%至96.4亿元和62.3亿元,其中单季度净利润为25.07亿元,净利润率达到65%,整体业绩优秀。 三大业务均再创单季度新高,基金保有量持续上升 1、 东财Q3单季度基金代销,利息收入和交易手续费收入分别达到14.96亿元,7.07亿元和16.53亿元,环比增长29.6%,27.6%和39.7%,三项业务收入均创历史新高; 2、 天天基金Q3单季度收入为14.96亿元,高于市场新发基金最为活跃的1季度,主要是天天基金的保有量持续增长带来的尾佣收入驱动,我们预计21年3季度末东财非货基规模超过5800亿,市场份额约为4%,较年初提升76bp; 3、 东财单3季度7.07亿元的利息收入表现超预期,由于9月末考虑投资者出于长假前避险因素归还融资融券,使得3季度末东财408亿元的两融余额无法体现其3季度真实的两融业务表现,因此我们改用东财两融收入除以6.3%的两融利率得出其450亿元的Q3日均两融余额,该数值占市场18462日均余额的2.43%,较中报时点的2.07%继续大幅上升36bp; 4、 东财Q3单季度交易手续收入环比增长39.7%至16.53亿元,和3季度市场37.7%的交易金额增速大致相同,因此我们预估东财股基成交市占率和中报时点基本相似,均为4.1%左右,推测原因是3季度环比交易金额增长更多来自于量化等机构投资者,而不是东财主要客户群的个人投资者; 可转债利息支出略微压低净利润率,今年大概率转股 1、 东财Q3单季度净利润率为65.03%,略低于Q1的66.12%,部分原因在于4月发行了158亿可转债后,按照市场利率计提了6845万的财务费用,而Q1是利息净收入5042万元; 2、 东财第三期可转债的转股价格为每股23.35元,当前33.87元的收盘价高于转股价的130%,根据转债条款,如果连续30个交易日中超过15个交易日收盘价不低于转股价的130%,东财可强制赎回,因此我们预计东财转债3今年大概率将会转股; 3、 本周监管对富途老虎等跨境券商加强了监管,由于东财港美股业务收入占比极低(2021中报东财海外收入为8818万元,占整体收入比重为1.53%),因此我们预期跨境业务监管收紧对东财影响极低; 综上,东财3季报在市场交易较为强劲的背景下,叠加自身强大竞争力,业绩表现优秀,我们预估21-22年东财净利润分别增长76.65%和30.04%至84.4亿元和109.8亿元,当前股价对应PE分别为44.2倍和34倍,维持买入评级。 风险提示:市场交易量和两融余额大幅度下降,基金保有量和销售规模大幅度下降;公司高管大幅度减持股票;
东方财富 计算机行业 2021-10-20 33.60 -- -- 34.05 1.34% -- 34.05 1.34% -- 详细
事件:公司披露2021年第三季度报。21年前3季度实现总营业收入96.36亿元, 同比增长62.1%;归母净利润62.34亿元,同比增长83.5%。 互联网平台优势显著,ROE提高。从收入端来看,公司三季度单季实现营业收入同比增48%至38.56亿元;归母净利润同比增58%至25.07亿元,保持较高同比增速。受益于公司运营效益的提高以及管理费用率的下降,公司前三季度年化ROE提升至21%,较去年同期提升2pct。从研发费用来看,前三季度公司研发费用同比提升127%到4.78亿元,研发费用的不断投入将进一步提高其互联网平台竞争壁垒。 经纪与两融业务维持高增速,市占率持续提升。21年前三季度市场日均股基成交额1.12万亿元,同比增长22%。在市场活跃度持续提升的背景下,公司经纪业务及融资融券业务规模同比大幅增长,2021年前三季度经纪业务净收入38.8 亿元,同比增长53.1%。受益于可转债的发行,东财两融业务快速提升,利息净收入17亿元,同比增长55.1%。两融余额408.2亿元,较年初增长35.7%。我们估计公司两融市占率上升至2.22%,较年初增长0.2个百分点。 基金销售业绩亮眼,买方投顾转型可期。截至21年3季度全市场非货基新发规模7267亿元,环比增长31%,公募基金市场保持火热,公司基金销售额明显提升,保有市占率稳步提升。根据中国基金业协会公布的数据显示,2021上半年天天基金权益类公募基金保有规模4415亿元,升至行业第四位;天天基金服务平台月均活跃访问用户数为557.8万,同比增长27.2%,客户群体保持较高增速。随着居民财富管理需求增长以及公司获得买方基金投顾资格,天天基金陆续上线多种基金公司投顾产品,低佣策略和流量变现持续巩固领先地位,财富管理转型成果显著,成长前景广阔。 维持“买入”评级。作为互联网+券商的特色标的,东方财富深刻把握财富管理的发展趋势,品牌优势、客户优势和管理优势将助力公司市占率不断提升, 在传统的证券业务领域和以基金代销为主的财富管理领域都取得显著成果。我们认为伴随大财富管理时代的发展和股债交易量的提升,公司“公募基金+基金代销+代理买卖证券”形成业务闭环,为财富管理大时代下显著受益标的。基于公司活跃客户数提升保障业绩增长,我们上调原预测,预计21-23年净利润分别为74.12亿元(较原预测上调9.11%),95.98亿元(较原预测上调7.54%) 和118.24亿元(较原预测上调11.21%),维持“买入”评级。 风险提示:二级市场大幅下跌,基金销售额大幅下降。
中科创达 计算机行业 2021-10-20 120.59 -- -- 125.41 4.00% -- 125.41 4.00% -- 详细
事件:10月15日,中科创达发布2021年前三季度业绩预告,2021年前三季度公司预计实现净利润4.23-4.53亿元,同比增长45%-55%,其中第三季度公司预计实现净利润1.46-1.75亿元,同比增长24.44%-49.28%,业绩符合我们预期。 软件产业持续快速发展,公司盈利能力稳步提升:得益于中国智能网联产业行业景气度不断提升,中科创达持续加大研发投入,同时,公司2021年9月发布股票激励计划,扩大了激励对象的覆盖范围,提高员工积极性、主动性及创造性,业绩表现突出。2021年前三季度公司预计营业收入较上年同期增长约48%,公司预计实现净利润4.23-4.53亿元,同比增长45-55%,其中三季度公司预计实现净利润1.46-1.75亿元,同比增长24.44%-49.28%。 深耕智能网联汽车市场,推动产业变革:中科创达持续布局智能网联汽车业务。2021年9月7日,中科创达子公司Rightware在正式发布全球首个与安卓系统完全兼容的汽车HMI工具链—KaziOe,使汽车制造商能够创建极致的用户界面,打造先进的智能汽车驾驶舱。整车电子电气(EE)架构变革快速发生,中科创达自研SOA智能软件平台能够实现车云一体、跨域、跨OS的灵活部署和配置方案,确保整车环境下不同平台的兼容性。此外,中科创达宣布成为Autoware基金协会的行业会员,并将携手协会成员共同推进自动驾驶技术的研发与普及。 坚持以技术为核心竞争力,持续注重研发创新:中科创达坚持“技术+生态”的平台发展战略,打造全面覆盖智能操作系统领域的核心技术,保持全球领先且稀缺的,能够提供从芯片层、系统层、应用层到云端的全面技术覆盖的全栈式操作系统技术公司的战略地位。公司通过与产业链中领先的芯片、终端、运营商、软件与互联网以及元器件厂商开展紧密合作,垂直整合,坚持以客户为中心,推动智能操作系统技术发展的产业连接和生态赋能。2021年,公司继续加大研发投入,不断强化平台技术的壁垒和核心竞争优势。 盈利预测与投资评级:随着5G应用的持续推进,智能汽车和物联网市场景气上行。我们维持公司2021年-2023年EPS预期为1.47/1.99/2.62元,当前市值对应的PE估值为80.71/59.52/45.33倍。考虑到车联网赛道保持高景气,经营效率稳步提升,维持“买入”评级。 风险提示:5G产业进度不及预期,物联网产业近度不及预期,人才流失风险。
东方财富 计算机行业 2021-10-19 34.00 43.92 32.13% 34.10 0.29% -- 34.10 0.29% -- 详细
事件概述东方财富披露 2021年三季报,前三季度实现营业总收入96.36亿元,同比+62%,归母净利润 62.34亿元,同比+83%; 单三季度实现营业总收入 38.56亿元,同比+48%,净利润为25.07亿元,同比+58%。 EPS 为 0.60元,同比+71%;加权平均 ROE 为 16.74%,同比提升 2.48pct。 分析判断: 基金保有规模同比仍高增,公司二季度末代销保有规模占比较一季度提升,基金销售收入同比+75%从市场基金保有量来看, 2021年前三季度股票与混合型基金月均保有规模 7.74万亿元,同比+87%(上半年同比+103%);新发基金来看,前三季度股票与混合型基金新发规模 1.49万亿份,同比+16%(上半年同比+83%)。 二季度末天天基金“股票+混合公募基金”代销保有规模较一季度末+17.7%至 4415亿元,占比由 5.15%提升至 5.52% 。 前三季度公司营业收入(主要为基金销售业务收入)同比+75%至 40.51亿元(上半年同比+102%)。 前三季度市场股票成交金额同比+20%(上半年同比+21%),手续费与佣金净收入同比+53%(上半年同比+56%)2021年前三季度,市场股票成交金额 191万亿元,同比+20%。我们推算公司前三季度市场份额在 3.7%左右,较去年提升 0.47pct。公司手续费及佣金净收入(以证券经纪业务收入为主)同比+53%至 38.83亿元。 前三季度市场日均两融余额 1.74万亿元,同比+44%(上半年同比+56%),公司利息净收入同比+55%(上半年同比+56%)公司以两融业务为主的利息净收入同比+55%至 17.02亿元,两融业务市场份额继续提升。公司已经发行可转债募资 158亿元,目前公司股价大大超过转股价,预计本次可转债将成功转股,进一步提升公司资本实力及两融份额。 互联网平台成本率继续下降,公司利润率继续提升至 60.75%。 营业成本、销售费用、管理费用同比分别-2.27pct、-1.62pct、 -3.61pct 至 5.26%、 4.32%、 13.52%,前三季度利润率则进一步提升至 60.75%,较去年同期的 55.42%提升 5.34pct。 投资建议资本市场扩容以及居民金融资产配置提升背景下,证券与财富管理行业继续处于发展的重要机遇期,公司坐拥东方财富网、天天基金网等头部流量平台,市场份额仍在继续提升,叠加更低的边际成本优势,兼具β与α。 基金投顾、基金管理以及国际业务是未来的新看点。 2021年 6月,东财国际证券更名为哈富证券,国际业务品牌辨识度提升; 7月,东财证券基金投顾试点获批,预计未来将加速开拓财富管理业务;另外公司基金管理业务有望获得更大发展,这可能有赖于国内被动型产品的崛起。 因为市场环境及公司费率好于预期的原因, 我们上调公司 21-23年营业收入 47.0/55.2/64.8亿元的预测至 51.7/57.7/69.2亿 元 , 上 调 21-23年EPS0.7/1.0/1.2元的预测至 0.8/1.0/1.3元,对应2021年 10月 15日 33.87元/股收盘价, PE 分别为42.4/32.5/26.0倍,维持公司“买入”评级。维持2021年业绩 55倍 PE 估值估值,将目标价从 39.44元上调至 43.92元。 风险提示市场交易萎缩、公司市占率提升不及预期、基金销售市场竞争激烈。
东方财富 计算机行业 2021-10-19 34.00 43.80 31.77% 34.10 0.29% -- 34.10 0.29% -- 详细
事件:公司于2021年10月15日收盘后发布《2021年第三季度报告》。 点评:金融电商业务带动收入快速增长,扣非归母净利润延续高增长态势2021年第三季度,公司实现营业总收入38.56亿元,同比增长47.85%,实现扣非归母净利润25.03亿元,同比增长58.23%。前三季度,公司实现营业收入40.51亿元,同比增长75.19%,主要原因是金融电子商务服务业务收入增加;经营性现金流净额为55.58亿元,同比增长239.94%,主要原因是代理买卖证券款净流入同比增加。分业务来看,前三季度利息净收入为17.02亿元,同比增长55.11%,主要原因是融资融券利息收入同比增加;手续费及佣金净收入为38.83亿元,同比增长53.11%,主要原因是证券经纪业务净收入同比增加;投资收益为4.93亿元,同比增长118.98%,主要原因是证券自营业务投资收益增加;研发费用为4.78亿元,同比增长127.34%。 公募基金销售保有规模排名上升,基金销售业务前景广阔根据中国证券投资基金业协会的数据,截至2021年8月底,我国公募基金数量为8674只,基金规模为24.02万亿元。公募基金销售保有规模中,独立基金销售机构占比从2015年的2.14%提升至2019年的11.03%,基金公司直销的占比从2015年的61.90%下降至57.29%,独立基金销售市场前景广阔。 从2021年二季度的销售机构公募基金销售保有规模来看,天天基金的股票+混合公募基金保有规模为4415亿元,非货币市场公募基金保有规模为5075亿元,在机构中排名由一季度末的第5名升至第4名。大规模基金保有量有望给公司带来较高的尾随佣金收入,保障了公司未来的持续成长。 对东方财富证券资增资24.25亿元,促进证券业务快速发展9月11日,公司发布公告称以对东方财富证券的债权15.00亿元以及现金9.25亿元对东方财富证券进行增资,合计增资金额24.25亿元。上述增资总额中,5.00亿元作为注册资本,19.25亿元作为资本公积。增资完成后,东方财富证券注册资本由83.00亿元增至88.00亿元,东方财富证券资本实力及综合竞争力将得到提升,有望进一步促进公司证券业务快速发展。目前公司是行业内唯一一家获取证券业务全牌照的互联网公司,证券业务的发展使公司在未来业务发展的多样性以及获取新的流量变现渠道上有更大的想象空间。 投资建议与盈利预测公司是国内较为稀缺的互联网服务平台,向海量用户提供基于互联网平台应用的产品和服务。伴随着中国资本市场的持续健康发展,公司未来成长空间较为广阔。考虑到前三季度公司业务成长迅速,上调2021-2023年的营业收入预测至124.11、165.08、206.23亿元,上调归母净利润预测至75.27、102.74、130.87亿元,EPS为0.73、0.99、1.27元/股,对应PE为46.51、34.07、26.75倍。过去三年,公司PE主要运行在50-90倍的区间,维持公司2021年60倍的目标PE,对应的目标价为:43.80元。维持“买入”评级。 风险提示国内证券市场股票交易额增长低于预期;证券行业竞争加剧;基金销售市场竞争激烈;金融监管及政策法规趋严;资产管理业务发展不及预期。
东方财富 计算机行业 2021-10-19 34.00 42.00 26.35% 34.10 0.29% -- 34.10 0.29% -- 详细
业绩超预期,经纪、两融业务市占率继续提升,基金代销保持领先地位。 投资要点 数据概览2021Q1-3东方财富实现营业总收入 96.4亿元,同比增长 62%;归母净利润 62.3亿元,同比增长 83%;加权平均净资产收益率 16.7%,同比提高 2.5pct。 Q3东财实现营业总收入 38.6亿元,同比增长 48%; 归母净利润 25.1亿元,同比增长58%, 业绩超预期。 市场活跃驱动证券收入高增 (1)经纪: 2021Q1-3全市场日均股基成交额同比增长 22%至 1.12万亿, Q3全市场日均股基成交额同比增长 24%至 1.38万亿。 股票市场活跃度超预期, 带动东财 2021Q1-3手续费及佣金净收入在高基数下同比增长 53%至 38.9亿。 (2)两融: 2021Q3末全市场两融余额 1.84万亿,较年初增长 14%。 Q3末东财融出资金余额 408亿, 较年初增长 36%, 东财两融市占率同比提升 0.2pct 至 2.2%,带动 2021Q1-3利息净收入(以两融利息收入为主) 同比增长 55%至 17.0亿。 基金代销业务保持领先地位2021Q1-3东财营业收入(主要是金融电子商务服务收入) 40.5亿, 同比增长75%, 主要得益于基金需求保持较强劲状态以及天天基金的代销能力较强。 (1)市场规模: 截至 2021年 8月末, 全市场非货币基金保有量/股票+混合型基金保有量分别为 14.3/7.9万亿, 较年初分别增长 20%/23%。 (2) 代销数量: 截至2021Q3末,天天基金代销基金公司 161家, 合作基金公司数量在所有代销机构中排名第一, 推测天天基金代销保有量市占率进一步提升。 规模效应推动费率持续优化2021Q1-3东财销售费用、 管理费用分别为 4.2/13.0亿元, 占总营收比重分别为4.3%/13.5%, 同比下降 1.6/3.6pct, 规模效应下费率持续优化。 公司加大研发投入, 研发费用同比增长 127%至 4.8亿, 占总营收比重提升 1.4pct 至 5.0%。 盈利预测及估值东方财富 2021Q1-3业绩超预期, 经纪、 两融业务市占率继续提升, 基金代销保持领先地位。 预计 2021-2023年归母净利润同比增速分别为 74%/32%/25%,对应 EPS 分别为 0.80/1.06/1.32元每股。维持目标价 42.00元,对应 2021年 PE52倍, 维持“买入”评级。 风险提示宏观经济大幅下行;资本市场景气度不及预期;基金代销行业竞争加剧。
中科创达 计算机行业 2021-10-19 127.00 152.19 26.18% 125.47 -1.20% -- 125.47 -1.20% -- 详细
公司是全球领先的智能操作系统和技术提供商。自2008年成立以来,公司以智能操作系统技术为核心,专注于Linux、Android、RTOS、鸿蒙等智能操作系统底层技术及应用技术开发。公司坚持“技术+生态”的平台发展战略,并通过“内生+外延”的方式逐步实现业务的横向拓展,目前公司主营业务涵盖智能软件、智能网联汽车、智能物联网三大领域。 智能软件业务方面,公司具有“芯片+全栈”的优势,手机智能化、高端化带来新机遇。公司专注于操作系统技术的研发,并将关键技术集成于芯片,“芯片+全栈”的优势使公司的操作系统技术具有稀缺性。近年来,5G手机渗透率快速提升,产品高端化、厂商头部化的趋势明显,公司持续为客户提供高价值的技术和解决方案,并与众多头部厂商建立了全面且深入的黏性,因此公司智能软件业务依然具备快速增长的动力。 软件逐渐成为智能汽车差异化的核心,公司智能网联汽车业务逐渐由座舱域向驾驶域迈进。在软件定义汽车的大背景下,新的整车电子架构构成了未来智能网联车的核心。根据麦肯锡预测,2030年全球汽车软件内容结构占比将由2010年的7%快速提升到30%,智能汽车软件市场具有巨大的空间。基于移动终端领域积累多年的嵌入式操作系统二次开发经验,公司切入智能网联汽车领域。之后,公司通过连续的收购完善并强化智能座舱的产品布局,并以低速泊车场景切入驾驶域。同时,公司与高通、瑞萨等上游供应商保持了紧密的合作,未来智能网联汽车业务具有巨大的成长空间。 AIoT市场空间巨以大,公司构建以OS为核心的全场景解决方案。根据艾瑞咨询,2020年我国AIoT市场接近6000亿,到2022年预计超过7500亿元,未来有望享有万亿至十万亿级的空间。公司依托强大的操作系统技术和本地化服务能力,构建了以IoTOS为核心的端、边、云分布式OS的一体化和全场景解决方案。2021H1公司智能物联网业务实现收入4.68亿,同比增长137.23%,依靠强大的技术和服务能力以及广泛的生态合作,未来公司物联网业务有望维持高增长态势。 财务预测与投资建议我们预测公司2021-2023年每股收益分别为1.54、2.21、3.01元,由于公司具有强大的底层技术及服务能力,根据可比公司,给予公司2022年的69倍市盈率,对应合理股价为152.19元,首次给予买入评级。 风险提示汽车智能化落地不及预期、智能物联网业务拓展不及预期、芯片短缺持续。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名