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唐海清

天风证券

研究方向: 通信行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S1110517030002,曾就职于兴业证...>>

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必创科技 电子元器件行业 2020-05-14 27.61 32.70 17.46% 31.29 13.33% -- 31.29 13.33% -- 详细
公司是国内领先的智能传感器和系统解决方案提供商,核心团队技术实力深厚,以研发和创新为导向,内生+外延拓展产品线和应用场景。 公司是国内领先的智能传感器以及监测、检测系统解决方案提供商,在智能传感器以及无线联网技术领域有长期积淀,掌握核心协议、芯片、器件及应用技术,核心高管均有深厚技术背景。公司通过内生+外延,持续丰富产品布局和应用场景,围绕无线传感器网络、光电检测技术、光电传感和MEMS芯片四个技术核心,运用光敏和力敏的感知手段、融合感知+连接+智能的综合性技术,在智慧工业、智慧城市、科研教育等领域持续拓展应用场景。 智能传感器是工业互联网和智能制造感知层核心环节,国内厂商竞争力持续提升,有望长期受益于工业互联网和智能制造的持续发展,以及国产替代的大趋势。 随着我国经济整体进入增速换挡期,GDP增速和工业增速都呈现由两位数到9-8-7-6缓慢降低台阶的趋势,这一宏观大背景下,提高工业发展质量和运行效率成为重要目标,中央及各地方政府多次发文鼓励工业互联网和智能制造的普及和发展,进而实现高质量、高效率的制造业升级。智能传感器及围绕其构建的监测、检测技术是物联网感知层的核心环节,将长期持续受益于工业互联网和智能制造等新一代信息技术与垂直行业深度融合的大趋势。同时,国内厂商在专利布局和产品技术研发方面紧跟国际领先厂商,国产化率有望持续提升,有望实现行业需求+国产替代的双轮驱动。 公司产品技术壁垒较高,短期并表因素带来折旧摊销等增加,中长期看公司产品毛利率和费用率有望保持稳定,整体盈利能力较强。 2019年公司完成对卓立汉光的收购,并表后对存货和资产增值部分进行折旧摊销,导致短期毛利率受到影响。同时公司进行股权激励计划,以及收购相关费用对短期费用率也带来一定影响。随着上述短期因素逐步消除,公司整体毛利率和费用率有望恢复正常水平。公司产品技术含量较高,通过持续的产品技术迭代以及产品线扩张,有望保持毛利率稳定,整体盈利能力较强。 盈利预测与投资建议公司主要产品智能传感器、光电仪器、工业监测及检测分析系统等是实现工业互联网和智能制造的核心感知层。受益于工业互联网和智能制造在国内的持续快速发展,公司主要产品下游需求有望持续增长,同时叠加公司产品线的持续迭代升级和品类扩张,有望驱动公司长期稳定成长。预计公司20-22年归母净利润分别为1.2、1.4、1.6亿元,对应20年市盈率30倍、21年市盈率25倍,参考行业平均估值水平,考虑公司在传感器领域的技术优势和先发优势,首次覆盖给予“增持评级”,对应目标价32.70元。 风险提示:技术研发风险,下游应用进展慢于预期,整合进度慢于预期
天孚通信 电子元器件行业 2020-05-08 53.55 -- -- 52.52 -1.92% -- 52.52 -1.92% -- 详细
事件: 公司发布2019年年报及2020年一季报。2019年公司实现营业收入5.23亿元,同比增长18.07%,归母净利润1.67亿元,同比增长22.91%。2020年一季度公司实现营业收入1.57亿元,同比增长39.91%,归母净利润4654.00万元,同比增长37.39%。同时公司公布分红预案,计划每10股派发现金红利4.00元。 我们点评如下: 季度收入屡创新高,围绕光模块上游器件,公司持续品类拓展,打造“高端无源器件”和“高速率光器件封装”两大技术平台,为行业客户提供更加完善的光电子制造服务OMS。 公司聚焦高端无源器件和高速光器件封装OEM,已陆续建立了十多条产品线,具备从器件到封装OEM多平台能力。2019年公司新拓展的AWG、FA、BOX等多条产品线获得关键客户认证,进入规模量产阶段,能够满足电信、数通客户各种速率和封装外形的加工需求,产品价值链持续延伸,进一步增强客户黏性,强化公司长期竞争力。随着公司新产品线以及产能的持续释放,公司季度收入有望持续快速成长。 产品结构持续丰富,加大海外优质客户长期合作和新客户导入,外销比例持续提升,公司整体盈利能力有望进一步强化。 2019年公司无源器件毛利率53.86%,同比提升0.85个百分点;有源器件毛利率33.57%,同比下降2.94个百分点,整体毛利率52.16%,同比提升0.89个百分点。公司新产品处于逐步导入阶段,随着产能持续释放,产品结构优化、产线磨合、成本和工艺持续优化,将对公司整体毛利率带来正面影响。同时,公司一直重视大客户战略,强化全球销售网络布局,2019年海外收入同比增长29.3%,占比提升3.17个百分点至36.45%。公司注重研发,同时重视高品质低成本交付能力,随着新产线进入量产交付阶段,公司整体盈利能力有望进一步强化。 费用控制良好,定增和收购子公司扩展产品布局,未来品类和产能继续扩张资金储备丰富,提升长期成长潜力。 2019年公司三项费用率17.54%,同比提升0.91个百分点。具体看,销售费用率1.72%,同比下降0.33个百分点;管理费用率5.76%,同比下降0.94个百分点;研发费用率10.72%,同比提升1.25个百分点;财务费用率-0.66%,同比提升0.93个百分点。费用率增加主要在于公司新产品研发投入增加,以及汇兑损益减少。随着公司新产品进入量产阶段,未来公司费用率有望持续摊薄。同时,公司拟定增7.86亿元建设5G和数据中心高速光引擎项目,为公司未来进一步扩张产品品类打好基础。公司拟收购子公司天孚精密74.5%股权,进而实现控股,天孚精密主要产品为光学透镜等,若收购完成将进一步丰富公司产品线,与已有产品有较强协同效应。公司内生、外延持续拓展产品品类、提升产品产能,有望推动公司业绩长期成长。 盈利预测和投资建议公司新产线持续落地,规模效应逐步显现。公司产品应用在电信和数通光模块及配套线缆中,随着5G规模建设以及和云计算流量的持续增长,光模块出货量有望持续提升,公司为光模块企业提供一站式解决方案,有望长期受益。由于疫情影响,调整公司20年归母净利润预测由2.3亿元至2.2亿元,预计公司21-22年归母净利润分别为2.8、3.5亿元,对应20年倍47市盈率、21年37倍市盈率,维持“增持”评级。 风险提示:技术研发风险,资本开支低预期,贸易战超预期
星网锐捷 通信及通信设备 2020-05-01 36.05 -- -- 39.71 10.15% -- 39.71 10.15% -- 详细
事件:公司发布 2020年一季报,营收 10.8亿元,同比下降 15.8%,归母净利润亏损 5370万元(去年同期亏损 616万元)。同时,发布了分拆子公司锐捷网络至创业板上市的预案。 一季度疫情影响有限,云计算+ 信创逻辑不变一季度亏损幅度扩大,主要受新冠肺炎疫情影响,营业收入同比下降,但期间费用(研发、人力、租金等)较为均衡发生,导致净利润下降。我们认为,Q1业绩对全年的影响不大:1)公司今年 Q1非经常收益约为 500万元(政府补助),同比去年 3405万元大幅减少;Q1扣非净利润亏损约5900万元,而去年同期亏损约 4000万,可以理解为疫情对经营性利润的影响不到 2000万元左右;2)公司业务存在明显的季节性波动,一季度为公司业务淡季,收入全年占比较小(10%-15%)。我们预计随着公司顺利复工复产,在云计算和信创拉动下,网络设备和云桌面两大业务的持续成长基本不受影响。 分拆锐捷网络上市,释放核心业务价值,改善激励机制,有望提振估值分拆锐捷网络上市创业板后,星网锐捷股权结构不变,仍将维持对锐捷网络的控制权。我们认为:1)分拆有利于释放核心业务的内在价值,提升资产估值(从多元化业务结构,到主业更清晰集中);2)公司战略变得更为清晰,分拆子公司上市有助于构建管理团队、核心技术骨干与上市公司股东利益趋同的股权架构有助于改善子公司的激励机制,提升管理层和员工发展业务的积极性;3)分拆上市将拓宽子公司融资渠道,增强自我发展后劲。 云计算+ 信创为公司长期成长核心逻辑,看好公司长期价值。 公司两大块核心资产,锐捷网络的企业网设备和升腾资讯的云桌面,我们预计未来几年有望加速成长。公司为云计算优质赛道里的优质公司,数据中心交换机白盒化渗透率提升公司两大块核心资产,锐捷网络的企业网设备和升腾资讯的云桌面,我们预计未来几年有望加速成长。公司为云计算优质赛道里的优质公司,数据中心交换机白盒化渗透率提升+运营商高端市场突破,产业和公司向上趋势不变;其次,云桌面业务随着云桌面渗透率提升运营商高端市场突破,产业和公司向上趋势不变;其次,云桌面业务随着云桌面渗透率提升+ 信创加持+公司份额提升,看点依旧!公司份额提升,看点依旧!1)公司国产替代产品在几年之前已开始布局,19年 6月变更为纯内资国有控股企业,联合龙芯、华为鲲鹏、兆芯、北大众志、中标软件、统信软件等中国“芯”和“OS 魂”,不断领先市场推出国产化云桌面产品,并相继完成产品兼容互认证,桌面云国产化不仅布局早,从前端到后端产品覆盖全,而且市场地位领先,未来有望充分受益国产替代。 不断领先市场推出国产化云桌面产品,并相继完成产品兼容互认证,桌面云国产化不仅布局早,从前端到后端产品覆盖全,而且市场地位领先,未来有望充分受益国产替代。 2)云计算强受益阿里/中移动为代表的互联网和运营商巨头持续加码,公司作为其核心供应商显著受益,成长空间广阔。 3)公司高份额中标中国移动高端交换机,属于运营商高端市场里程碑式中标,有望改变市场对公司中低端形象的固有认知,从中低端步入高端市场,打开公司未来更大成长空间,提振公司估值。 盈利预测和投资建议: 公司是企业网络设备龙头之一,所处的云计算赛道天花板高,信创云桌面业务也将迎来发展机会,属于云管端公司是企业网络设备龙头之一,所处的云计算赛道天花板高,信创云桌面业务也将迎来发展机会,属于云管端 ICT 竞争力强劲的云计算+信创标的,看好公司中长期投资价值。预计信创标的,看好公司中长期投资价值。预计 2020-2022年净利润为 8.16亿、10.64亿、12.9亿元,对应 2020年 年 26倍 倍 PE ,维持“买入”评级。 风险提示:贸易战导致出口产品销量下降,疫情对产业上下游影响等风险
中兴通讯 通信及通信设备 2020-04-27 39.50 -- -- 44.68 13.11%
44.68 13.11% -- 详细
点评:1、虽受疫情影响,整体表现仍稳健。 2020Q1营收同比略降3.23%,反映虽然受Q1疫情影响,但总体仍表现稳健,基本符合预期,Q2受益国内全面复工、5G加速建设,业绩趋势有望进一步向好。 实现扣非归母净利润1.6亿元,同比增长20%,内生增长稳定。其中非经常性损益金额约为6.2亿元(19Q17.30亿元),影响较大的项包括本期资产减值损失计提5.08亿元(去年同期3.84亿元),主要为本期发出商品跌价准备增加。 毛利率20Q1为39.34%,单季度毛利率接近近年来历史高点19Q1的39.97%,延续毛利率改善趋势。 三费方面,20Q1三费合计占营收比例16.93%,同比略降0.21pp,主要为管理费用率4.87%,同比下降0.81pp;销售费用率7.89%,同比下降0.06pp;财务费用率4.17%,同比+0.67pp。总体反映公司的管理改善明显,预计随着定增募集114.6亿资金已到位、并逐步替换此前有息债务,预期财务费用全年有望得到显著改善。 20Q1末货币资金余额约379.12亿元,较上年末增长13.82%,主要为2020年2月完成定向融资。资金的陆续补充,有利支撑公司在5G时期的全面发展。 2、持续加大研发投入,芯片等重要领域自研能力提升。 20Q1研发投入32.41亿元(比19Q1增长1.48亿元),占营收的15.08%,研发费用率为近五年来新高。持续加大的研发投入,公司重要领域的产品能力大幅提升:(1)5G的7nm核心芯片已实现商用,下一代5nm芯片正在导入,截至2019年12月31日,本集团拥有全球专利申请量7.4万件,已授权专利超过3.4万件;芯片专利申请3900余件,芯片专利布局覆盖欧、美、日、韩等多个国家和地区。根据IPlytics2020年2月的报告,公司已向ETSI披露了5G标准必要专利2,561族,位列全球前三位;(2)GoldenDB分布式数据库于2019年10月26日正式在中信银行信用卡中心核心业务投产;(3)承载网领域,FlexE、网络处理器和交换三合一自研芯片技术指标达3GPP完美同步水平。自研芯片能力的持续迭代助力公司核心路由器持续进阶,于2019年进入国家级核心节点。 3、三大运营商的5G基站招标落地,行业迎来密集出货期值得期待。 3月,中国移动完成2020年5G二期无线网主设备集中采购项目,总需求23万站,其中中兴通讯作为第二份额中标;4月,中国电信和中国联通2020年5GSA新建工程无线主设备联合集中采购结果公示,总需求25万站,中兴再次作为主要第二份额中标。三大运营商均完成了第一次大规模的5G基站招标集采,公司作为主要中标方,将迎来行业密集出货交付期,值得期待。 投资建议:通过2G到4G网络建设时代的发展,公司业已成为全球前四、国内前二的电信设备商龙头,在新一轮的5G建设大时代下,凭借5G端到端解决方案的布局,有望引领全球5G发展,持续提升全球市场份额。当前,我们认为当前公司的风险已大概率出清,5G龙头正在重新起航,坚定看好公司长期成长前景。预计20-22年净利润为66、85、113亿元,维持“买入”评级。 风险提示:经营合规风险,管理层不稳定风险,5G网络建设低于预期,海外市场网络建设推迟风险,中美贸易摩擦升级,运营商业务毛利率下降风险。
中国联通 通信及通信设备 2020-04-27 5.24 -- -- 5.32 1.53%
5.32 1.53% -- 详细
一、移动业务降幅收窄,固网宽带业务止跌回升,产业互联网增长靓丽 主营业务收入683.07亿元,同比上涨2.3%;在竞争加剧的背景下,公司收入实现增长主要来源于新兴业务产业互联网的强劲增长。主营业务中的移动主营业务收入377.49亿元,同比下降4.1%,跌幅较2109全年的-5.3%有所改善;固网宽带收入107.85亿元,止跌回升,同比增长4.4%;产业互联网114.48亿元,同比增长32.2%,占主营业务收入比例提升到16.8%。受益于创新的产业互联网业务拉动,固网主营业务收入298.94亿元,同比增长11.1%。 公司一季度非经常损益项目中非流动资产处置损益为-11.2亿元,总的非经常损益为-2.39亿元,影响了当期净利润。扣非后净利润仍然保持增长。 二、移动出账用户数略有下降,ARPU相对持平 移动出账用户数略有下降,ARPU值开始企稳持平,期待2020年5G拉动用户及ARPU值提升。截至2020Q1,公司移动用户3.11亿户(包含了5G用户),其中4G用户达到2.55亿户。移动出账用户ARPU为人民币40.0元。较2019全年用户ARPU值40.4元相对持平。从季度环比看,自2019Q2下降至40.4元后,2019Q3、2019Q4维持在40.1元,基本维持稳定。固网宽带用户2020Q1净增135万户,达到8483万户。 三、持续优化成本费用,控制合理 公司成本费用控制合理。2020Q1毛利率27.89%,同比下滑0.76个百分点;销售费用占收入10.41%,同比下降1.96个百分点;管理费用占收入8.3%,同比上升0.4个百分点;研发费用占收入0.41%,同比上升0.27个百分点;财务费用占收入0.12%,同比下降0.24个百分点。其他营业成本及管理费用比去年同期上升28.0%,主要由于ICT业务快速增长导致相关服务成本增加,以及对创新业务的技术支撑的投入增加。 四、与电信共建5G拓展顺利,20年5G资本开支约350亿元 4G网络持续完善,2020年总体资本开支计划约700亿元,同比增长24%,其中5G投资350亿元,与电信共建超过25万站。公司截至2019年4G基站141万站,其中新增LTE900MHz基站24万站,城市地区深度覆盖和农村地区广覆盖显著提升。5G方面,截至2019年底已开通共享5G基站5万站,电信联通共节省投资成本约100亿元。2020年计划与中国电信新增共建共享5G基站总规模>25万站,覆盖全国所有地市。 五、盈利预测及估值 公司在混改推动下效率提升;5G时代5G用户增长+ARPU值提升,推动公司业绩持续改善;与电信进行5G共建共享,缩小5G网络与移动差距;由于竞争加剧导致用户数、ARPU值承压及疫情延缓5G换机节奏,调整公司2020-2021年净利润预测由85.4、100.7至62.3、82.2亿元,预计公司2022年净利润105.7亿元,对应2020-2022年PE分别为30、23和18倍,重申增持评级. 风险提示:携号转网全国推行导致竞争加剧;疫情导致5G换机延后;资本开支扩大导致折旧摊销增加。
博创科技 电子元器件行业 2020-04-20 51.18 -- -- 105.20 14.14%
58.42 14.15% -- 详细
事件公司公布2019年报及2020一季报预告,2019年实现收入4.07亿元,同比增长48%;归母净利润778万元,同比增长233.91%。公司2020Q1预计实现收入1.30亿元,同比增长54.2%;归母净利润240-340万元,同比变化-29.5%至-0.1%。 我们点评如下: 传统无源器件业务恢复增长,未来有望持续受益流量扩容2019年公司无源器件(分路器及波分复用器)收入2.27亿元,同比增长11.4%,恢复增长,前期Kaiam 经营波动对公司的影响基本消除。公司无源器件中,波分复用器件主要应用于骨干网,运营商在流量快速增长的压力下骨干网持续扩容带动波分产品稳步增长;分路器产品主要应用于光纤到户,行业需求稳定。未来随着5G 建设带来传输网新建需求,以及后续新应用拉动网络流量持续快速增长带来骨干网扩容需求,公司无源业务有望持续稳定增长,期待波分向城域网进一步下沉带来的更广阔的增量空间。 有源业务重点突破,期待未来数通和5G 前传市场获得可观份额。 2019年公司有源产品收入1.81亿元,同比增长151.7%,其中全年并表成都迪谱1.2亿元收入(主要产品是PON 和10GPON,18年收购完成后当年并表收入5362万元)。2019年公司加大研发投入,研发费用3740万元,同比增长90%,对传统无源器件技术升级之外,重点布局传统及硅光技术路线的数通高速光模块以及5G 前传25G 光模块产品,硅光25G 电信产品以及数通400G DR4产品已经向下游主要客户送样测试,有望在5G 前传以及数通高端光模块领域逐步获得可观份额,前期拟定增8亿元扩充245万只硅光及30万只无线网络光模块产能,产能储备充足,未来有望成为重要业务增长点。 短期费用和海外子公司对公司业绩形成一定拖累,随着一次性费用逐步消除、海外子公司整合进一步推进、新产品起量摊薄费用,公司未来盈利能力有望持续提升。 2018年底公司完成股权激励授予,2019年产生1311万元相关费用。收购的成都迪谱未达成业绩承诺,公司对商誉计提618.82万元减值准备。同时公司英国子公司(Kaiam 的PLC 芯片资产)处于产能爬坡、经营管理持续梳理阶段,短期仍有一定亏损,对公司业绩形成不利影响。未来公司股权激励等一次性费用有望逐步消除,重点研发的新产品逐步开始贡献收入,有望持续摊薄费用。英国子公司随着设备投入逐步完成以及人员管理等的进一步优化,未来有望逐步扭亏,对公司业绩的影响有望持续减弱。 盈利预测与投资建议: 公司是国内重要无源器件重要厂商,随着流量持续高速增长,以及5G 带来的传输网新需求,公司无源业务有望持续快速成长。有源业务通过成都迪谱切入PON/10GPN 光模块业务,定增加码硅光光模块产能,有望切入5G 前传和数通市场,对公司业绩形成重要补充。公司经营呈现逐步向好趋势,短期费用和海外子公司亏损对公司业绩有所拖累,未来随着短期费用影响消除、规模效应体现费用率持续摊薄,公司利润有望快速释放,叠加5G、家庭宽带建设和数通市场带来的需求增量,公司有望逐步恢复成长轨迹。由于短期费用超预期,调整公司2020年归母净利润从0.7亿元至0.6亿元,预计2021-2022年归母净利润分别为1.0、1.4亿元,对应20、21年市盈率分别为124、74倍,维持“增持”。 风险提示:海外子公司扭亏进度低预期,新产品进展低预期,竞争超预期
会畅通讯 计算机行业 2020-04-15 41.66 -- -- 45.36 8.57%
45.23 8.57% -- 详细
一、股权激励费用导致利润下滑,云视频软硬件收入大幅增长 公司收入端稳定增长,其中云视频SaaS收入和云视频硬件订单大幅增长;净利润下滑主要是股权激励费用约1600万元,同时公司在疫情期间推广免费云视频SaaS账号产生的带宽成本和市场推广费用同比上升。 二、投资成立会畅超视,前瞻布局5G和超高清云视频平台 公司此前公告拟以自有资金1.5亿元在上海投资设立全资子公司上海会畅超视云计算有限公司。基于公司“云+端+行业”的全产业链布局,本次投资是公司进一步推进面向5G和超高清云视讯的战略考虑,为公司未来超高清视频产品做好技术储备,公司前瞻布局将显著提升产品竞争力。 三、5G时代视频是核心应用,云视频大势所趋,教育信息化千亿市场迎来2.0时代 短期看远程办公的需求增长将极大的带动云视频行业的发展,长期看云视频大势所趋。根据Frost&Sullivan统计,预计2022年国内视频会议市场规模达到445.7亿元。以云视频为代表的企业服务已经突破了传统应用的场景范畴,向智慧教育、智慧医疗、远程培训等新应用场景渗透。 2019年中国教育信息化整体市场规模预计突破4300亿元。教育信息化2.0时代,除标准化硬件以外,云SaaS软件和服务市场也将蓬勃发展,市场处于赛道抢占期,云视频服务商迎来新的市场增长点。 四、云视频SaaS服务商,布局硬件打造云+端一体化产品战略 公司是目前国内企业语音及视频会议SaaS领先服务商,客户主要是世界500强及大型跨国企业。通过收购明日实业和数智源布局视频会议硬件及解决方案,完成云+端的一体化产品布局。 重组收购数智源和明日实业,公司在云视频会议硬件端及解决方案实现布局。从各自产品和应用市场来看,三者的产品和市场互补性高。 明日实业作为国内视频终端龙头,近期公告供应华为高清摄像机,将分享下游客户在云视频领域的持续发展。明日产品广泛应用于政务系统、网络教育、远程医疗以及会议办公等领域,客户包括星网锐捷、视联动力等。 公司2019年6月设立全资子公司会畅教育,专注于将面向5G和4K超高清的SVC云视频技术赋能于双师课堂的核心场景。会畅教育至今已经拓展了多地的教育局、大学等客户,地区包括新疆、甘肃、宁夏、江苏等地。近期联合中国联通对湖北疫区提供远程课堂教学。会畅教育未来深耕教育信息化千亿市场,值得期待。 五、盈利预测及估值 看好公司云+端产品布局,充分享受云视频+教育信息化市场的大发展。预计公司2019-20201年EPS分别为0.53、1.02和1.41元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧、国内云视频进程低于预期;整合不及预期。
星网锐捷 通信及通信设备 2020-04-08 37.90 -- -- 40.02 5.59%
40.02 5.59% -- 详细
事件:公司发布年报,2019年营收92.7亿元,同比增长1.47%;归母净利润为6.11亿元,同比增长5.16%;扣非净利润5.43亿元,同比增长19.15%。 业绩符合市场预期,扣非业绩快速增长,看好长期成长趋势Q4收入增长靓丽。公司2019Q4收入32.7亿元,同比增长11.1%,其一,扭转了前三个季度下滑的态势;其二,Q4基数最高的季度实现两位数增长,不考虑产品结构优化带来的影响,估计收入增速更高。 业绩符合预期。公司2019业绩为6.11亿元,同比增长5.16%,保持稳定增长,扣非归母净利润5.43亿元,同比增长19.15%。其中,19年投资收益3358万元,同比去年1.2亿元(主要系凯米网络的被动处置股权收益与剩余股权按公允价值重新计量产生的利得所致)大幅下降。 产品结构持续优化,盈利能力大幅提升具体看,2019年营收92.7亿元,同比增长1.47%,其中企业网络设备51.7亿元,同比增长26.31%;网络终端13.5亿元,同比增长5.72%;通讯产品13.8亿元(Modem、物联网模组等),同比下滑25.3%;视频信息应用2.86亿元(KTV点歌系统),同比增长3.62%。 2019年公司整体毛利率38.3%,同比提升5.7个百分点,产品结构优化显著。其中网络终端毛利率29.93%,同比提升7.6个百分点;通讯产品毛利率21%,同比提升6.1个百分点;视频信息应用毛利率61.3%,同比提升10.7个百分点。企业网络设备毛利率45.6%,同比下降2.3个百分点,预计为数据中心交换机产品占比迅速提升所致。 综合看,公司高毛利产品快速增长、低毛利业务缩减,产品结构显著优化。 营收端网络设备业务表现凸出,利润端星网视易盈利能力大幅提升,随着K米商业持续变现,未来业绩有望持续快速增长。 云计算+信创为公司长期成长核心逻辑,看好公司长期价值。 公司两大块核心资产,锐捷网络的企业网设备和升腾资讯的云桌面,我们预计未来几年有望加速成长。公司为云计算优质赛道里的优质公司,数据中心交换机白盒化渗透率提升+运营商高端市场突破,产业和公司向上趋势不变;其次,云桌面业务随着云桌面渗透率提升+信创加持+公司份额提升,看点依旧!1)公司国产替代产品在几年之前已开始布局,19年6月变更为纯内资国有控股企业,联合龙芯、华为鲲鹏、兆芯、北大众志、中标软件、统信软件等中国“芯”和“OS魂”,不断领先市场推出国产化云桌面产品,并相继完成产品兼容互认证,桌面云国产化不仅布局早,从前端到后端产品覆盖全,而且市场地位领先,未来有望充分受益国产替代。 2)云计算强受益阿里/中移动为代表的互联网和运营商巨头持续加码,公司作为其核心供应商显著受益,成长空间广阔。 3)公司高份额中标中国移动高端交换机,属于运营商高端市场里程碑式中标,有望改变市场对公司中低端形象的固有认知,从中低端步入高端市场,打开公司未来更大成长空间,提振公司估值。 盈利预测和投资建议:公司是企业网络设备龙头之一,所处的云计算赛道天花板高,信创云桌面业务也将迎来发展机会,属于云管端ICT竞争力强劲的云计算+信创标的,看好公司中长期投资价值。略微调整公司2010-2021年盈利预测为8.16亿、10.64亿元为(原值为8.15亿和10.64亿元),同时预计2022年净利润为12.9亿元,对应2020年27倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争激烈导致产品价格下降,国产替代进度低于预期等
华体科技 机械行业 2020-04-08 47.98 -- -- 47.59 -0.81%
47.59 -0.81% -- 详细
事件:公司发布业绩快报,2019年实现营收7.15亿元,同比增长35.76%;归母净利润为9345万元,同比增长32.47%;扣除非经常性损益的净利润9174万元,同比增长47.28%。同时,公司近期发布公告,可转债已完成发行。 智慧路灯行业高景气,公司订单充裕,未来将步入快速增长通道公司2019年营收7.15亿元,同比增长35.76%,预计主要源于公司照明工程及智慧路灯收入快速增长。2019年归母净利润为9345万元,同比增长32.47%,扣非净利润9147万元,同比增长47.28%,其中计提信用减值3350万元。 具体来看:1)无论是5G微站/小基站承载,还是传感器、摄像头、显示屏等挂载需求拉动,行业呈现高景气,公司智慧路灯业务呈高速发展态势;2)在城镇化快速推进以及“夜游经济”驱动下,城市道路建设与改造、升级不断增加,城市照明产品的市场需求稳步增长;3)公司凭借独特的经营模式和雄厚的综合实力(公司具备优秀的技术研发能力和丰富的产品线),从四川省内到省外业务持续快速扩张,2016-2018年,公司省外主营业务收入占比逐年增长。 另外,公司此次可转债完成发行,募投2亿元以上资金用于成都市环城生态区生态修复综合项目(南片区)、(东、西片区)智慧绿道项目(基础设施部分、系统软件部分)。公司作为该领域的上市公司龙头,在资金的优势上凸显出来,利于公司抢占更多的大项目/大订单。 5G新基建开辟智慧路灯海量市场,从产品到运营,打开公司广阔成长空间 无论从高度、间距,还是从电源配套、安全和管理等角度考虑,智慧灯杆是5G微基站的天然载体,5G微站的超密集组网将带动海量智慧灯杆需求释放,智慧路灯是5G新基建浪潮直接受益者。更重要的一点是,智慧路灯在商业模式上将给行业带来更大的突破。由于智慧路灯收集数据的这一重要特性,这意味着路灯不再是一个一次性的工程项目,路灯将成为一座城市的数据入口,运营所产生的数据价值将日益凸显出来,打开更为广阔的市场。公司已加入华为eLTE生态圈,与铁塔、浪潮软件、腾讯等公司展开合作,共同推进5G物联网智慧的建设。 此前公司公告了多个中标的智慧路灯订单,除了提供产品之外,智慧路灯运营服务有望打开更大成长空间。公司与成都市双流区签订《战略合作协议》并中标该项目,项目采用投资建设运营的商业模式推广智慧路灯,进一步在公司原来的业务模式基础上形成更持续的盈利能力;同时公司中标并已完成《丽江市古城区智慧路灯EPC项目》的建设,目前已进入运营期,该项目实现了区域化的智慧路灯投资建设运营。公司通过建设加后期运营的模式,公司逐渐建立了从单一的产品销售逐步升级为产品销售加智慧城市运营服务全产业链的模式,未来成长空间广阔。 投资建议: 5G新基建将为智慧路灯开辟千亿新市场,公司在智慧路灯布局早、品类全、设计研发能力强,同时和华为、铁塔等设备商、运营商、互联网巨头积极合作,有望从智慧路灯产品和项目运营中取得更高收益,打开广阔成长空间。根据公司披露的2019年快报业绩,考虑到公司订单/工程执行周期导致确收的滞后,以及疫情带来的影响,我们调整公司2019-2021盈利预测为0.93/1.77/2.66亿元(原值为1.6/2.43/3.27亿元),对应20-21年PE分别为27倍和18倍,维持“买入”评级。 风险提示:肺炎疫情影响工程进度,智慧路灯项目和5G落地不达预期,框架协议未能转化为合同等。
拓邦股份 电子元器件行业 2020-04-02 5.42 -- -- 5.89 8.67%
5.89 8.67% -- 详细
事件:公司发布2019年年报,实现营收40.99亿元,同比增长20.32%;实现归母净利润3.3亿元,同比增长48.9%;扣非归母净利润1.98亿元,同比下降5.21%。 点评: 1、营收持续增长彰显份额稳步提升,毛利率稳步回升彰显产品结构持续升级及成本管控的效果开始突显。作为国内智能控制器龙头企业,受益于社会智能化及专业化分工的发展,同时公司紧抓智能化升级的历史机遇,聚焦家电类、工具类市场,把握新行业、新品类的关键机会,产品平台能力持续增强,市场份额稳步提升,实现营收连续多年保持增长。 我们预计随着5G引领的新一轮科技浪潮到来,智能家居、智能终端作为新的信息入口,有望推动智能控制器行业的持续成长,公司亦有望延续成长趋势。 净利润方面,参股公司德方纳米2019年在创业板挂牌上市,对外投资公允价值增加,增厚了公司净利润;扣非净利润略有下滑,主要原因三方面: (1)加大了对战略采购和平台信息化能力的投入,管理费用较18年增加了约0.34亿元; (2)继续加大研发投入,特别是加大了对物联网、机器人平台等方面的投入,研发费用较18年增加了约0.78亿元。 (3)发行可转债计提利息0.2亿元,以及子公司合信达计提商誉0.2亿元。 毛利率方面,整体毛利率同比上升2.04%,主要原因是2019年中美贸易局势暂缓、原材料价格整体启稳,同时公司通过增加产品平台能力、提升生产自动化程度和供应链管理效率等方式,使得创新产品占比稳步提升,产品结构持续优化。未来毛利率进一步稳步提升值得期待。 2、持续加大研发,积蓄后续增长潜力。2019年公司研发投入总额为3.34亿元,同比增长33.2%,占营业收入8.16%,较2018的7.37%占比进一步提升。研发持续投入,公司产品日趋智能化、物联化、复杂化和模组化,产品的附加值不断提升,后续增长质量有保障。 3、全球化布局初现成效,后续成长可期。越南孙公司建成投产,产能快速提升并已完成部份客户的转产工作;印度运营中心进入试生产阶段且已通过部份客户的审厂;国内惠州子公司已顺利实现全面转产,产品品质稳定,生产效率快速提升;宁波运营基地按计划稳步推进。产能的全球化布局初现成效,后续成长可期。 盈利预测及投资建议:作为国内智能控制器龙头,公司凭借强大的研发投入和不断优化的客户结构,保持优质发展持续成长。我们看好公司在智能制造及万物互联大时代下公司的布局及推进,预测随着优质新客户的逐步放量,叠加公司持续加大投入新产品的研发,后续有望加快成长。考虑公司持续加大研发投入等因素,预测20-21年的净利润从4.2、5.4亿元下调为3.2和4亿元,继续给予买入评级。 风险提示:产能扩张不达预期,汇兑压力,电子原材料涨价压力。
中兴通讯 通信及通信设备 2020-03-31 42.46 -- -- 44.40 4.57%
44.68 5.23% -- 详细
事件:3月28日,公司公布2019年年报,2019年实现营业收入907.37亿元(YoY+6.11%);实现归母净利润51.48亿元(YoY+173.71%),实现扣非归母净利润4.85亿元(YoY+114.27%)。同时,公司公告拟回购A股股份不超过1%,回购的股份将用于员工激励或者转换可转债的债券。 点评:1、走出2018年“阵痛”阴霾,全面恢复向上增长态势。 1)公司2018年受美国禁运事件影响,全年的营收下滑了21.41%,归母净利润为大幅亏损69.84亿元。禁运事件后公司的基本面开始恢复全面向上态势,2019年重新恢复正增长,同时归母净利润恢复正常水平。整体毛利率37.17%、净利率6.37%均为近十年最高值。 2)按地区来看,19年中国市场营收582.2亿元(YoY+6.93%);国际市场方面,亚洲地区(不含中国)营收131.8亿元(YoY+10.97%),非洲地区营收53.16亿元(YoY30.22%),欧洲及大洋洲营收140.23亿元(YoY-7.19%)。总的来看,2019年公司海外业务增长较快,美国禁运事件影响正在逐步消除。 2019年是全球电信行业承上启下的重要一年,2019年全球电信市场的业务收入和投资稳中有增,4G网络建设仍是投资重点,同时全球5G网络的建设刚开始启动。 因此公司在2019年的全面恢复向上态势,将使得公司以一个更好的状态迎接即将开启的5G大规模建设的行业机会。 2、持续聚焦运营商业务,盈利能力有望持续提升。 1)分业务板块看,运营商网络营收665.8亿元,占比73.4%,同比增长16.7%。公司在运营商网络业务各个产品大类的竞争力进一步增强,据咨询机构GlobalData统计,公司的5GRAN、核心网、传输等产品已全面进入领导者象限。特别是无线产品领域,公司处在5G产业化的第一阵营,与全球70多家运营商和300多家行业客户展开5G业务的合作。此外,政企业务与消费者业务营收分别为91.5(YoY-0.79%)和150.0亿元(YoY-21.93%),基本符合公司电信运营商市场以及聚焦优质核心客户的战略方向。 2)从各业务毛利率看,运营商网络42.61%(为近十年来最高,YoY+2.24pp),政企业务29.16%(YoY-0.08pp),消费者业务17.9%(为近五年来最高,YoY+5.37pp),各业务毛利率回升,运营商网络业务继续保持较高盈利能力。 3、内部效率提升,主要财务指标持续优化,销售费用减少,现金流、应收账、存货等趋好,持续加大研发投入。 1)三费方面,销售费用率8.67%,为近十年最低值;管理费用率5.26%,同比增长主要是法律事务费增加所致;财务费用率1.06%,同比增长主要是19年融资规模增加,导致利息费用增加以及汇兑收益减少所致。 2)19年经营性现金流净额为74.47亿元,是近十年以来最好水平。 3)应收账款及应收票据为197.78亿元,同比减少18.14亿元。 4)存货账面价值相较年初增加了26.7亿元,分拆细项,主要增长的是原材料及合同履约成本项,其余项均有所减少,可见公司在提升存货周转的同时提升原材料保障能力,同时体现新签订单较多有利于后续增长。 5)19年公司继续保持高额度研发投入,研发投入比达到13.83%(相比18年提升了1.08pp)。 投资建议:通过2G到4G时代的发展,公司已成为全球前四的电信设备商,在新一轮的5G建设大时代下,公司持续聚焦运营商战略,并凭借5G端到端解决方案的布局,有望引领全球5G发展,持续提升全球市场份额。我们认为当前公司的风险已大概率出清,5G龙头正在重新起航,坚定看好公司长期成长前景。预计20-22年净利润为66、85、112亿元,维持“买入”评级。 风险提示:经营合规风险,管理层不稳定风险,运营商资本开支低预期,中美贸易摩擦升级,海外市场订单能力下降。
中嘉博创 计算机行业 2020-03-25 10.02 -- -- 14.74 47.11%
14.74 47.11% -- 详细
事件:3月23日,公司公告全资子公司长实通信成为中国移动通信集团2020年至2022年网络综合代维服务采购项目中标候选人。 点评:1、中标金额第一,夯厚业绩彰显实力 根据公司统计,本次中国移动通信集团2020年至2022年网络综合代维服务采购项目合计金额预计约34.44亿元,而公司的全资子公司长实通信成为中标候选人,中标区域包括山西、福建、上海、辽宁、贵州、广东等6个省份,预计可贡献营收约9.23亿元,占上市公司2018年营收的30.46%,将有效支撑公司2020-2022年的营收,夯厚业绩。 此外,本次中国移动9省的项目招标,最终共27家单位中标,而长实通信中标6个省份,在所有中标单位中,中标省份数量最多以及中标整体合同采购金额均排名第一,彰显公司在网络代维服务的实力。 2、维持传统代维服务优势,继续前瞻性布局5G基站站址资源池 长实通信作为具有跨区域、综合运维能力的第三方通信网络技术服务商,经过十余年的经营与市场拓展,目前业务范围已经覆盖广东、云南、浙江等28个省区。本次中标进一步体现公司网络维护服务的优势和实力,而公司为进一步适应5G时代的发展,将通过复用现有网络维护服务员工开展站址资源池的建设工作,完成“站址可用性+覆盖效果+建设成本+使用成本+工程效率”的多维度对站址进行最佳规划和选择,值得期待。 3、三驾马车并驾齐驱,公司持续推进 公司过去几年完成了三驾马车并驾齐驱布局:完成并购创世漫道,迈入国内第一阵营的企业短信服务提供商,积极布局场景应用,盈利能力有望持续提升;并购长实通信,成为国内第一梯队的网络维护服务商,在继续保持领先优势的同时,面向5G储备构建5G构建站址资源池,卡位5G;并购嘉华信息,基于移动支付的快速发展,利用自身通信资源逐步参与人工智能应用,金融科技业务效率有望大幅提升。 盈利预测及投资建议:公司定位国内领先的云通信场景运营者,着力发展网络代维、企业云通信以及金融信息化服务等三大产品线,三驾马车并驾齐驱,我们看好公司中长期发展。考虑2019年计提资产减值准备等影响,下调2019年净利润为-10亿,同时考虑由于企业短信业务毛利率下滑,预计2020-2021年净利润从3.8和4.7亿元下调为2.6、3.2亿元,维持增持评级。 风险提示:上市公司确认较大商誉及商誉减值的风险,资产整合不顺利风险,短信行业面临行业竞争进一步压缩毛利率。
亨通光电 通信及通信设备 2020-03-16 20.73 -- -- 20.98 1.21%
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成功收购华为海洋,海洋板块有望成为重要的业绩增长点 据NavigantResearch数据,2023年全球海缆系统安装量将从2013年的110个上升到304个,市场规模有数百亿元。据研究机构Technavio测算,到2021年全球海底光缆市场规模有望达到51.4亿美元,市场空间广阔。 公司向来重视海底光电缆的研发及生产,认定海洋市场具备高壁垒(技术和认证)、高毛利、未来市场空间大的特征。亨通从2009年开始投入海缆,通过不断积累,突破海外厂商(ABB、普锐斯曼、耐克森、NEC、阿尔卡特)垄断,在技术、产能、认证等方面建立核心优势,公司海洋业务从2015年的2.8亿收入快速扩张到2018年的11.8亿元,反映公司前瞻的战略眼光和务实精神,也印证公司优秀的经营管理能力和较强的执行力。 华为海洋不仅仅铺设海缆,更为重要的是可提供端到端的交钥匙海缆解决方案。华为海洋实现累计达90个项目数量/50361公里长度。华为海洋具备丰富的项目管理经验,强大的设计、研发和生产能力(包括各类创新型海底中继器、分支器等),并且背靠华为技术有限公司和全球海事系统有限公司,拥有极快速的服务响应能力。 此次与华为海洋强强联合互补短板,协同效应极强。公司的海缆制造业务能够可与华为海洋承接的各类国际海缆建设项目进行全面配套,亨通海洋业务将形成从产品-系统集成-整体解决方案的全产业链能力,将跻身全球海缆市场第一梯队,打开长期成长空间,将有望成为公司新的增长点。 光纤需求持续向上,供给新增产能释放接近尾声,行业有望迎来向上周期 1、需求持续向好。2019年受运营商光纤光缆消化库存、中美贸易战以及未开展5G大规模建设的影响,光纤光缆需求出现了下滑。2020年新基建支持政策密集落地,5G建设有望加速,带动光纤光缆增量需求,同时各类新应用有望快速落地,推动网络流量长期快速增长,带动光纤光缆长期需求持续成长。我们判断,未来几年光纤需求有望开始向上增长。 2、供给端产能大幅释放基本结束,预计未来不会有大规模新增产能投放。 光纤光缆尤其光纤预制棒扩产周期较长,从前期规划到建设、调试和产能释放有2-3年的周期。上一轮扩产的产能释放后,我们预计未来一段时间主要厂商不再有新的扩产计划,行业供给预计相对稳定。 3、行业价格处于历史底部。随着需求持续增长、供给基本不再释放,价格明确见底,长期看,未来随着供求关系持续改善,有望迎来涨价机遇,推动相关上市公司业绩持续成长。 新技术:推出400G数通硅光模块,赋能数据中心“新基建” 亨通洛克利400GQSFP-DDDR4模块基于硅基光子集成技术,采用了业界领先的7nmDSP芯片,并在OFC展会上进行硅光发射及接收芯片级的现场演示。Rockley的硅基光子集成技术除了将光器件集成在硅基芯片上,极大地减少了光模块的分离器件以外,还导入了容易与光纤进行耦合的设计,从而降低了光组件及光模块的复杂性和工艺难度。而亨通洛克利开发了具有自主知识产权的光源、光纤阵列与硅光芯片的自动化无源耦合方案,并利用成熟的COB封装技术,大幅简化光模块的设计和制造,有利于规模化生产。公司未来在数据中心市场的进一步突破值得期待。 投资建议:光纤光缆业务有望企稳向上,收购华为海洋显著提升竞争力,海洋板块将成为公司重要的业绩新增点,数据中心硅光400G模块也获得突破,未来值得期待。因19年受光纤光缆价格大幅下降影响,我们将公司2019-2021年盈利预测调整为14.9亿、19.3亿和24亿元(原值为17.5亿、23.2亿和29.1亿元),对应20年20倍PE,维持“增持”评级。 风险提示:运营商集采低于预期,新业务加大投入影响利润等风险。
中天科技 通信及通信设备 2020-03-16 10.27 -- -- 12.47 21.42%
12.63 22.98% -- 详细
一、光纤需求持续向上,供给新增产能释放接近尾声,行业有望迎来向上周期 1、需求持续向好。2019年受运营商光纤光缆消化库存、中美贸易战以及未开展5G大规模建设的影响,光纤光缆需求出现了下滑。2020年新基建支持政策密集落地,5G建设有望加速,带动光纤光缆增量需求,同时各类新应用有望快速落地,推动网络流量长期快速增长,带动光纤光缆长期需求持续成长。我们判断,未来几年光纤需求有望开始向上增长。 2、供给端产能大幅释放基本结束,预计未来不会有大规模新增产能投放。 光纤光缆尤其光纤预制棒扩产周期较长,从前期规划到建设、调试和产能释放有2-3年的周期。上一轮扩产的产能释放后,我们预计未来一段时间主要厂商不再有新的扩产计划,行业供给预计相对稳定。 3、光纤光缆价格处于历史底部。随着需求持续增长、供给基本不再释放,价格明确见底,长期看,未来随着供求关系持续改善,有望迎来涨价机遇,推动相关上市公司业绩持续成长。 对于中天科技,随着光棒新增产能的释放,棒-纤-缆匹配度更高,同时更早一轮光棒、电力线缆产能扩张的设备折旧年限也将结束,光纤光缆业务整体成本有望持续下降。 二、今年最大看点在于海洋板块,有望成为公司显著业绩增长点 受益海上风电、跨洋通信、海底监测网等持续建设,在手订单充裕,同时海缆向系统发展,充分发挥海底光、电缆品牌、技术优势,进一步延伸海底接驳盒、水下连接器业务,实现海底输电、通信、观测完整产业链,并且在海工业务也实现了重大突破,公司海洋板块面临广阔成长空间。公司2019年公告的海缆及海工订单,合计金额高达63.2亿元,具体如下:1、2019年3月,中标中广核海缆总包项目,合同金额24.83亿元,中天为该项目提供220kV海底光电复合缆、35kV海底光电复合缆、配套附件及海缆敷设施工总包服务;2、2019年6月,中标海上风电总包项目,合同金额5.26亿元,为射阳海上南区H1#30万千瓦风电项目提供风机基础施工及风机安装施工工程(标段Ⅱ)基建工程施工;3、2019年9月,中标高压直流海底电缆项目,合同金额15.11亿元,为三峡新能源江苏如东800MW(H6、H10)海上风电项目提供直流电缆采购及敷设;4、2019年12月,中标海上风电总包项目,合同金额18亿元,为三峡新能源江苏如东800MW(H6、H10)海上风电项目提供第一批次风机基础及安装工程(I标段);整体看,公司2018年海洋板块业务收入10.69亿元,在手订单充裕、并且需求仍较旺盛背景下,我们判断公司海洋板块未来两年有望迎来持续高增长,将成为业绩的核心增长点。 投资建议:公司光通信+电力+海缆+新能源多元化稳健经营,战略布局已完善。其中,未来光纤光缆业务有望企稳向上,海缆在手订单充裕有望迎来持续高增长,同时特高压业务也有望受益“新基建”迎来快速增长契机。因光纤光缆降价影响,略微调整2019-2021年盈利预测为17.2亿、22.5亿、28亿元(原值为18.58亿、23.34亿和28亿元),对应20年PE15倍,对标公司亨通光电WIND一致预期2020年业绩增速19%,PE为22倍,我们认为中天科技估值偏低,上调为“买入”评级。 风险提示:运营商光纤光缆集采低于预期,海缆订单执行不确定性等风险。
有方科技 2020-03-12 71.15 76.00 40.82% 69.99 -1.63%
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1、国内物联网模组一线供应商,领先于智慧电网领域有方科技成立于2006年,是物联网接入通信产品和服务提供商,主营业务分成无线通信模块、无线通信终端和无线通信解决方案三大类,2019H1营收占比分别为: 56.19%、39.61%和1.77%。 从下游应用领域分类来看,以智慧电网业务为基础,延伸车联网等快速成长领域。 多数管理团队具有中兴通讯背景,董事长在无线通信领域拥有27年从业经验,深厚的通信行业背景有望进一步助力公司成长。 2、营收及净利润快速增长,海外车联网业务为近两年主要增长动力2016-2019年前三季度营收分别为3.28、4.99、5.57和5.12亿元。营收复合增长率超过55%。18年以来主要是由于4GOBD在2018年开始规模出货,带来营收快速增长。 3、专注智慧能源和车联网,特点鲜明,领先地位明显智慧能源领域:公司在创立初期即以智慧电网为主要战略发力领域,并在2009年末自主研发出纯数据无线通信模块M590E(电力行业首款纯数据GPRS模块),广泛应用于国家电网招标采购的智能电表、集中器、采集器和专变终端。近三年在智能电网的4G无线通信模块出货量占国家电网智能电表招标采购量的50%以上,在该细分领域处于龙头地位。依托在国内智慧电网的龙头地位,公司持续延伸海外电网、智能水表、智能气表,支撑公司的成长基础。 车联网领域:公司在车载前装领域主要提供车规级LTE无线通信模块,用于T-BOX的互联网通信;在车载后装领域主要提供面向高端市场的OBD产品。公司后装OBD已经通过美国AT&T等认证,并开拓美国、欧洲和亚洲市场,分别和北美市场的国际车载产品供应商Harman、亚洲市场的印度大型商业集团Reliance、西班牙电信运营商Telefonica、巴西电信运营商VIVO进行合作,2018年开始即在北美市场开始批量供货。我们预计随着车联网的持续渗透及新市场的开拓,公司有望迎来新一轮的快速增长期。 4、模组行业全球产业链东移,形成以中国企业为主的“一超多强”格局,有方科技是强者,继续享受行业红利当前全球市场来看,我们认为国产模组厂已经基本建立壁垒,行业已经基本趋势稳定,形成“一超多强”的格局,其中,有方科技是智慧能源领域的领先者,目前正在延伸车联网等快速成长的领域,有望继续全球领先,享受行业快速发展红利。 盈利预测及投资建议:第四轮科技浪潮将以万物互联为主要产业趋势,同时中国的通信模组公司业已面向全球发货,引领全球物联网市场的发展。公司作为国内物联网模组强者,深耕智慧能源行业,是该领域的领先者,同时近年来陆续延伸了车联网等领域,有望继续全球领先,并迎来新一轮的快速成长。预计2019-2021年净利润分别0.58、1.05和1.61亿元,首次覆盖给予增持评级,给予2020年目标价76元。 风险提示:出口政策风险、新客户拓展不达预期风险、财务方面计提减值风险、市场竞争加剧导致盈利不达预期风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名