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唐海清

天风证券

研究方向: 通信行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S1110517030002,曾就职于兴业证<span style="display:none">券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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科华数据 电力设备行业 2021-04-29 17.85 -- -- 18.24 2.18% -- 18.24 2.18% -- 详细
事件:公司发布2020年年报及2021年一季度业绩报告 截至20年,公司实现营收41.7亿元,同比增长7.7%;实现归母净利润3.8亿元,同比增长84.3%;扣非后,实现归母净利润3.4亿元,同比增长94.9%。 截至21年第一季度,公司实现营收9.70亿元,同比增长42.26%;实现归母净利润0.96亿元,同比增长228.44%;扣非后,实现归母净利润0.86亿元,同比增长248.44% 回顾20年,公司战略聚焦数据中心行业,21Q1收入实现高速增长 截至20年,公司已建成机柜数超2.8万架,在北、上、广等地自建7个大型数据中心。同时,公司在20年做出了重大战略举措,第一步是将充电桩相关业务从上市公司剥离,优化公司业务结构;第二步是将上市公司名称变更为“科华数据股份有限公司”,更好地体现公司战略发展规划。 20年,公司数据中心行业实现收入27.94亿元,同比增长11.82%。其中,IDC服务实现收入12.00亿元,同比增长5.53%;数据中心产品及集成产品实现收入15.94亿元,同比增长17.07%。公司智慧电能行业实现收入8.75亿元,同比增长9.55%;新能源行业实现收入4.46亿元,同比下滑7.22%。 公司整体毛利率保持稳中略升趋势,其中,IDC服务毛利率为29.26%,较去年同期提升了2.70个百分点。我们认为,随着公司自建数据中心上架率提升以及收入占比的提升,公司该业务有望为公司盈利能力注入持续活力。 公司进一步加强精细化管理,组织运营效率提升 20年,公司以客户、以市场、以事业部为核心,在产品管理、供应链管理、组织机构管理、财务管理等方面开展精细化管理工作,提升公司组织效率。20年,公司工厂人均产值提升40.6%,采购降本8.16%,多维度举措实现产品生产成本有效降低、产品质量提升等目标。 具体来看,20年,公司销售费用率为9.26%,较去年同期下降了1.17个百分点;公司管理费用率为4.04%,较去年同期下降了0.34个百分点。 展望未来,三个路径实现IDC中军的快速发展 公司通过以下3个路径实现数据中心业务快速扩张:1)加强自我开发:未来三年,将稳步扩展数据中心规模,计划每年新增自建机柜10,000个以上;2)轻资产合作运营:携手战略投资者及大型国企等资源方共同开发建设运营数据中心项目,同时也储备了知根知底的可并购数据中心项目,有助于公司数据中心业务的可持续发展。;3)深度绑定腾讯等大客户:公司将继续依托自身的产品技术能力与快速交付能力,深化绑定与腾讯的合作关系,合作建设数据中心,增强公司整体机柜规模。并将充分发挥与腾讯合作的标杆作用,开拓更多大型互联网客户,保障公司长期向好发展。 投资建议与盈利预测:公司作为IDC中军,持续战略聚焦数据中心行业,公司作为拥有33年信息化系统电力安全与节能领先的研发、制造、服务能力和超过10年的数据中心建设运营经验,各业务间的协同性表现得更加突出。我们预计,公司2021~2023年归母净利润分别为:5.14亿元、6.77亿元、8.89亿元,同比分别增长:34.69%、31.53%、31.40%,维持“买入”评级。 风险提示:公司自建IDC机柜上架率不及预期、EPC项目发展不及预期、智慧电能行业竞争格局加剧、新能源行业竞争格局加剧
中际旭创 电子元器件行业 2021-04-29 32.77 -- -- 35.58 8.57% -- 35.58 8.57% -- 详细
事件: 公司发布2020年年报及2021年一季报。2020年公司实现收入70.50亿元,同比增长48.17%;归母净利润8.65亿元,同比增长68.55%。2021年一季度公司实现收入14.72亿元,同比增长10.98%;归母净利润1.33亿元,同比下降13.40%。 收入持续增长,流量增长驱动数通高端光模块需求长期成长。 公司20年收入实现高速增长,2021年一季度尽管面临部分客户年初进行全年采购计划决策,订单有所推迟,且国内市场的增速有所调整等不利影响,但一季度收入仍实现10%以上同比增速。从行业需求角度看,2021年全球云计算流量预计同比增长18.79%,光模块作为承载云流量的核心器件,预计到2025年市场规模达到113亿美元,年复合增速10%,其中400G光模块21年市场规模将超过10亿美元,同比增长140%,19-24年复合增速达到20.5%。公司作为全球数通光模块龙头,100G和400G产品出货量持续快速成长,保持领先市场份额,重点受益于云流量增长带动的光模块需求增长和升级换代红利。同时公司在电信市场和接入网市场布局完善,对公司整体收入成长贡献新增量。 高端产品毛利率基本稳定,公司主要的海外市场销售和回款情况良好。 2020年高端光通信收发模块整体毛利率25.64%,同比下降1.65个百分点,接入网光模块及组件毛利率19.35%。具体来看,光模型收发模块中,低端光模块毛利率25.36%,同比下降3.87个百分点,高端光模块毛利率25.66%,同比小幅下降1.08个百分点。公司凭借领先的市场份额,规模优势有望持续发挥,高端产品毛利率基本稳定。从具体收入结构看,高端光模块收入60.08亿元,同比增长66.84%,收入占比进一步提升。高端光模块收入中的80%,即48.27亿元来自海外市场,按出货量计算,海外高端光模块销售量298万只,占高端光模块总量45.8%,海外市场产品均价约1620元(约合250美金),回款率91%,回款情况良好。 费用控制良好,短期股权激励费用影响季度业绩,未来有望持续摊薄。 2020年公司费用率14.9%,同比下降0.05个百分点。费用率变化主要来源于1)销售费用增加94.59%,主要增加计提了产品质量保证金;2)财务费用增加274.40%,主要是汇率波动及增加银行融资成本;3)储翰科技并表带来费用增量;4)管理及研发费用随着收入快速增长有所摊薄。21年一季度股权激励费用增加1594.25万元,对短期业绩带来一定影响。未来随着公司收入的持续增长以及短期费用的逐步消除,公司整体费用率有望持续摊薄。 展望未来,公司高端光模块龙头地位稳固,有望重点受益行业需求的长期增长。 20 Q2-Q4连续三个季度云巨头资本开支同比增速呈现加速增长趋势,并对2021年的网络基础设施投资都进行了更积极的规划。针对持续高速增长的云计算网络需求,国内外数据中心客户加大资本开支投入用于数据中心网络部署,随着400G产品性价比提升,用户升级换代速度有望加快,推动公司二季度乃至全年收入恢复快速增长趋势。公司从40G切入到100G领先再到400G引领,成长轨迹清晰。公司前期已经推出下一代800G全系列产品,下一代产品有望领先批量交付,继续引领产业发展。 投资建议和盈利预测: 公司作为全球数通光模块龙头,400G市场领先地位进一步强化,持续受益云计算资本开支回暖、电信市场5G建设持续投入、千兆宽带升级带动接入网需求增长/速率升级。预计公司21-23年归母净利润分别为10.0、12.5、14.8亿元,对应21年23倍、22年19倍PE,重申“增持”评级。 风险提示:下游资本开支低于预期,行业竞争超预期,全球疫情影响超预期,技术研发及技术路线变化风险
平治信息 计算机行业 2021-04-27 33.85 -- -- 33.60 -0.74% -- 33.60 -0.74% -- 详细
事件: 公司发布2020年年报及2021年一季报,2020年实现收入24.08亿元,同比增长40.19%;归母净利润2.11亿元,同比下降1.02%。2021年一季度实现收入6.32亿元,同比增长79.55%;归母净利润8072万元,同比增长43.62%。同时公司公布多个项目中标情况: 1)21年2月18日预中标移动20-21年智能家庭网关,标包总价限价44.1亿元,公司子公司深圳兆能中标17.39%,对应7.67亿元; 2)21年4月9日预中标中移物联网智能会议行业终端100%份额; 3)21年4月13日预中标河南移动2021年智能家庭简易网关,整体项目拟采购400万台智能家庭简易网关,项目预算6亿元,公司子公司深圳兆能中标140万台; 4)21年4月21日签订中移动北京公司20-21年智能家庭网关产品框架合同,含税金额上限为3010万元。 我们点评如下: 智慧家庭业务在手订单充足,未来成长动力强劲。 公司智慧家庭产品布局完善,覆盖智能机顶盒、家庭网关、路由器等网络终端;云视频终端、安防摄像头、智能音箱等IoT泛智能终端设备等,2020年均实现批量出货。截至2020年底,子公司深圳兆能中标金额48.26亿元,未执行订单24.78亿元,且2021年持续获取新订单,受益于运营商千兆网络升级以及创新应用带动的智能硬件终端需求的持续成长,公司智慧家庭业务板块未来成长动力强劲。在原有的三大运营商主要客户基础上,公司积极拓展广电系新客户,拟在5G专网领域展开重点合作,打开新增长点。 移动阅读业务内容、渠道双拓展,布局5G消息领域,实现稳步成长。 内容方面,2020年度公司新增签约机构近30家,自有阅读平台的不断孵化裂变,2020年新增作品9,000部,其中原创作品近3,000部。截至2020年末,公司已拥有各类优质文字阅读产品59,000余本,签约作者原创作品36,000余本,全平台累计点击量过亿IP近六十部。渠道方面公司主要运营网站包括:平治文学、超阅小说、盒子小说、掌读小说、麦子阅读等原创阅读站,同时开展CPS模式打造开放云平台,实现内容和渠道的双拓展。2020年11月公司还与联通签署合作协议加强基于5G消息的业务合作,积极布局5G短消息领域。内容+渠道有望推动阅读业务稳步成长。 定增强化通信领域布局,实现5G和数据中心软硬件端到端产品布局。 公司拟定增融资8.37亿元,补足5G整体产品解决方案,进一步强化公司在电信和数据中心市场的产品竞争力。募投项目中,接入网核心设备项目主要通过建设基站天线和小基站的生产线,提高公司接入网核心设备的产业化能力和规模生产能力。新一代承载网产品项目聚焦IDC和5G需求通过在基础设施及软硬件的投入,建设半有源波分、SPN、OTN等承载网网前传及回传设备的生产线。智能云安全项目主要针对5G、工业互联网等信息技术网络安全产品的研发和部署。随着定增项目的持续推进,有望进一步强化公司在通信硬件等领域的布局,推动公司长期成长。 投资建议和盈利预测 公司移动阅读积淀深厚,基于IP衍生拓展泛娱乐生态,传媒板块有望稳定成长。通信领域布局持续完善,子公司深圳兆能积极布局智慧家庭以及5G通信市场,拟定增进一步完善公司在5G通信和云计算市场软硬件端到端产品布局,协同性有望持续显现,强化公司整体盈利能力。短期由于公司毛利率略低预期,中长期公司在手及新增订单超预期,调整公司2021-2022年归母净利润分别由3. 13、3.52亿元至3. 10、3.88亿元,预计2023年归母净利润4.87亿元,对应21年13倍市盈率,重申“买入”评级。 风险提示:技术研发风险、定增项目进展慢于预期、行业需求不及预期、中标框架合同实际执行金额以订单为准
移远通信 计算机行业 2021-04-23 186.00 -- -- 193.50 4.03% -- 193.50 4.03% -- 详细
事件: 公司发布年报, 2020年营收 61.06亿元,同比增长 47.85%;归母净 利润 1.89亿元,同比增长 27.71%。同时,向全体股东每 10股派发现金红 利 5.10元(含税),以资本公积金向全体股东每 10股转增 3股。 我们的点评如下: 模组销量破亿+持续满足客户需求,疫情下营收仍实现快速增长 疫情影响下,公司 20年营收仍保持快速增长, 主要源于 1) 2020年度公 司无线通信模组销售数量突破 1亿片, 主要得益于 2020年度 LTE、 LTE-A、 LPWA 以及 5G 模组业务量的提升; 2) 2020年度公司车载前装业务量大幅 增长,已为全球 60余家 Tier1供应商及超过 30家全球知名主流整车厂提 供服务。 为应对日益增长的客户需求,目前公司已成立汽车前装事业部, 为全球车厂提供车载定制化服务。 从各项费用来看, 20年公司销售费用率为 3.24%( yoy-1.65pp),管理费用 率为 3.01%( yoy-0.08pp),财务费用率为-0.66%( yoy-1.32pp)。 20年公司 持续加大研发投入, 20年研发费用为 7.07亿元,同比增加 95.4%, 20年 研发费用率为 11.57%( +2.82pp)。 研发投入持续增加,研发定制化能力持续增强 1) 2020年公司在佛山设立了研发中心,进一步提高了公司整体技术研发 和产品创新、专利发明创新能力,同时为华南地区的客户和项目提供本地 化支持。目前公司在全球拥有上海、合肥、佛山、贝尔格莱德、温哥华五 处研发中心,为公司快速发展提供强劲支持。 2) 公司重视知识保护,已申请并取得了知识产权认证证书。截至 2020年 12月 31日,公司已取得授权的专利 135项,商标 67项;软件著作权 136项。此外公司还参与 CCSA 行业标准的制定、 3GPP 国际标准制定,推动物 联网行业技术标准的发展和落地。 全球份额提升+规模优势+未来新场景应用,推动公司持续成长 公司长期成长来源于三个方面: 1)前瞻布局未来新的技术方面,包括车规级模组、 5G 模组、千兆级高速 模组,快速跟进未来新的应用场景。未来 5G 时代,车联网、 5G 高速率应 用等有望成为新的高增长应用场景,公司有望快速跟进市场需求。 2)全球份额持续提升。公司 2019年销售模组数量 7200万片,全球市占 率 27%。蜂窝模组市场具有规模经济的特点,公司作为全球龙头,市占率 仍有较大上升空间。 3)未来行业格局稳定后,价格战有望相对趋缓;同时公司芯片采购成本有 望下降,规模优势显现,毛利率有望提升。 盈利预测与投资建议: 近年来,随着下游应用场景不断涌现,通信模组行 业有望长期持续稳定发展, 看好公司作为全球蜂窝模组龙头持续成长。 考 虑公司持续加大研发投入, 预计公司 2021-2023年净利润分别为 3.6亿(原 值 4.0亿)、 5.3亿( 6.2亿) 和 7.2亿元,对应 21年 PE 为 64倍,重申“增 持”评级。 风险提示: 市场竞争加剧; 5G 物联网应用不及预期;车联网发展不及预期
星网锐捷 通信及通信设备 2021-04-19 19.99 -- -- 20.82 4.15% -- 20.82 4.15% -- 详细
事件:公司发布2020业绩快报和2021Q1业绩预告,公司20年营收103亿元,同比增长11.21%,归母净利润4.2亿元,同比下滑31.6%。预计2021Q1归母净利润3400万-4400万元,实现扭亏(去年同期亏损5370万元)。 我们的点评如下:20年受疫情影响,不改大力研发投入20年营收增长11.2%,利润下滑31.6%,主要源于20年受疫情以及中美贸易摩擦影响,公司部分行业客户需求无法释放和落地,导致公司营业收入的产品结构有所变化(比如毛利相对好的KTV、学校/教育等市场影响较大),综合毛利率下降,同时公司仍持续大力投入研发。 21年一季度净利润扭亏,未来快速增长可期21Q1取得历史最好业绩,今年反转迎来快速增长可期。由于季节周期性,公司往年一季度基本都是亏损,今年实现大幅扭亏,主要疫情控制后,下游需求恢复,订单持续落地,收入实现大幅增长。 信创产品布局完备,未来有望充分享受行业红利公司的信创终端整机、威讯桌面云系统、超融合系统等产品均进入国家信创技术图谱,升腾与芯片(龙芯、兆芯、鲲鹏、飞腾等)、操作系统(统信等)、云平台、服务器(龙芯、海光、华为鲲鹏)等多个厂商完成相互认证,形成完整信创产业生态。未来云桌面的信创替代空间广阔,公司有望充分享受行业红利。 市场份额持续领跑,网络设备云桌面大有可为展望未来,我们认为网络设备和云桌面仍面临较好的持续成长性。其中网络设备在数据中心市场已经进入收获期,互联网和运营商市场的份额均有提升,并且高端市场亦有重大突破。其中去年Q4锐捷网络交换机在国内互联网领域市占率42.5%,排名第一,15-20年复合增速79.1%。另外,国内云桌面有望加速渗透,公司作为该领域龙头,有望充分受益,其中去年锐捷网络VDI以34.7%的市场份额,连续6年领跑云桌面市场;升腾的云终端和瘦客户机也持续蝉联第一。 公司两大块核心资产,锐捷网络的企业网设备和升腾资讯的云桌面,我们预计未来几年有望加速成长。公司为云计算优质赛道里的优质公司,数据中心交换机白盒化渗透率提升+运营商高端市场突破,产业和公司向上趋势不变;其次,云桌面业务随着云桌面渗透率提升+信创加持+公司份额提升,看点依旧!盈利预测与投资建议:公司是企业网络设备龙头之一,所处的云计算赛道天花板高,信创云桌面业务也将迎来发展机会,属于云管端ICT竞争力强劲的云计算+信创标的,看好公司中长期投资价值。受疫情及贸易战影响,公司营收产品结构有所变化,预计公司21-22年净利润为5.5亿、6.8亿元(原值为10.6亿、12.9亿元),对应21-22年PE分别为21倍、17倍,给予“增持”评级。 风险提示:贸易战导致出口产品销量下降;疫情对产业上下游影响;业绩快报和预告为公司初步核算,实际以年报和一季报为准
科信技术 通信及通信设备 2021-04-15 14.73 -- -- 15.88 7.81% -- 15.88 7.81% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩快报,2020年实现营业收入7.9亿元,同比增加132.93%;实现归属上市公司股东净利润1242万元,同比扭亏增加115.15%。同时公司发布2021年第一季度业绩预告,预计21Q1实现归属上市公司股东净利润900-1200万元,去年同期亏损1102万元;扣非净利润900-1200万元,去年同期亏损2183.08万元。 我们的点评如下:1、持续投入技术创新+客户认可深度合作,业绩实现扭亏为盈。 公司2020年净利润及2021年Q1净利润、扣非净利润实现扭亏为盈,业绩大幅增长的主要因素有:1)随着公司战略定位的积极推进,公司把握国内新基建的建设机遇和国际大客户资源优势,持续在细分领域进行研发投入及技术创新,新产品获得了国内外客户的认可。随着公司与现有客户的深度合作,公司业务订单量较去年同期呈现较大幅度增长。2)21Q1预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为-9万元。 2、新基建浪潮下5G+数据中心机遇不断,网络能源大有可为。 2020年中国正式进入5G商用元年,随着5G逐渐商用,现有的基站建网方式已显现出一些如基站选址困难等问题。传统接入网架构将基于5G组网基站建设模式将从D-RAN架构演进到C-RAN架构。在此架构下将BBU设备集中部署,将极大减少基站机房的建设量,机房配套设施电源、电池、空调等使用效率也将大幅提升。此外市场需求多元化为数据中心市场提供了更大的发展空间,同时也对数据中心服务商的技术水平和服务意识提出了更高要求。得益于新基建大背景下5G和数据中心大规模建设,公司无线网络能源产品和数据中心产品在新基建建设周期有着较高的景气度。 5G是全球科技竞争的战略高地,中国在5G规模建设已取得领先,随着产业链的进一步成熟,未来海外地区也将加速进入大规模部署阶段,预计未来来3-4年全球5G投资将呈持续向上景气阶段,公司客户不仅包含国内三大运营商、中国铁塔,通过多年海外布局公司还成为诺基亚、爱立信的全球供应商,在网络能源领域内成为佼佼者,未来有望充分受益。 3、自建锂电产线、与赣锋锂业达成合作,“碳中和”愿景下未来可期。 2020年9月22日,中国政府在第七十五届联合国大会上提出:“中国将提高国家自主贡献力度,采取更加有力的政策和措施,二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值,努力争取2060年前实现碳中和。”公司与赣锋锂业签署《战略合作协议》,在新能源电池、通信基站储能、数据中心储能及电池回收等资源再生项目进行全面合作和资源共享,有助于促进新能源电池在通信及数据中心应用的健康、持续发展;同时在董长事全额参与非公开发行的计划中,公司拟新增独立、完整的锂电池生产线。与赣锋锂业合作及自建锂电产线对公司在全球通信储能领域的战略布局将产生积极的影响,提升公司在通信储能领域的市场地位和影响力,同时积极响应“碳中和”目标,未来有望充分受益。 盈利预测与投资建议:随着新基建对于5G网络及数据中心市场的定调,公司的网络能源产品有望形成持续快速增长的态势;在“碳中和”愿景下,公司不断探索新能源电池在通信及数据中心的应用,盈利能力有望进一步提升。预计公司21-22年归母净利润为1.13和2.18亿元,对应21年27倍PE,维持“买入”评级。 风险提示::宏观经济增速放缓带来的行业风险,新产品研发不达市场预期,市场需求波动风险,海外市场经营风险,业绩预告及业绩快报为公司初步核算实际业绩以年报和一季报为准
安克创新 计算机行业 2021-04-07 158.37 -- -- 172.76 9.09%
172.76 9.09% -- 详细
公司2020年收入93.53亿元,同比增长40.54%。其中,20Q1/Q2/Q3/Q4收入分别为15.37亿/19.91亿/24.91亿/33.34亿元,同比增长12.07%/36.20%/45.57%/57.97%。 分产品看,2020年充电类产品收入41.44亿元,同比增长8.74%;智能创新类产品收入30.59亿元,同比增长102.63%;无线音频类产品收入21.21亿元,同比增长65.78%。公司基础业务充电类产品保持正增长,智能创新类产品和无线音频类产品保持高增速。本年进一步验证公司多品类发展逻辑。 分地区看,2020年北美地区收入50.19亿元,同比增长33.77%;欧洲地区收入18.23亿元,同比增长57.59%;日本地区收入13.73亿元,同比增长59.87%;中东地区收入4.37亿元,同比增长7.62%;中国大陆收入1.42亿元,同比增长39.70%。公司在欧洲、日本保持高于50%的收入增速,中国大陆收入增速近40%,北美大本营收入增速超30%。本年公司全球布局逻辑得到验证。 2020年公司线上销售额收入占比68.06;线下销售额收入占比31.94%,同比增加2.96pcts。 公司2020年毛利率43.85%,同比降低6.06pcts。主要系新收入准则下,对于为履行合同而发生的运输费用从计入销售费用科目调整为作为合同履约成本结转为主营业务成本科目。按报告期末口径调整后,公司毛利率同比增加2.73pcts,新收入准则导致毛利率降低8.79pcts,同时导致销售费用率降低8.79pcts。 公司2020年销售/管理/研发/财务费用率分别为24.03%/3.02%/6.07%/0.76%,同比变动-7.26pcts/+0.44pcts/+0.15pcts/+0.90pcts。 公司2020年净利润8.95亿元,同比增长23.99%;扣非净利利7.66亿元,同比增长32.89%;归母净利8.56亿元,同比增长18.70%;归母扣非净利7.27亿元,同比增长26.28%。其中,20Q4公司净利润3.33亿元,同比增长27.51%,净利率9.99%。 公司2020年扣非净利率8.19%,同比降低0.47pcts,主要系市场推广费用率提升、汇兑损失共同作用的结果;2020年净利率9.57%,同比降低1.28pcts,在扣非净利率变动原因的基础上,还由于金融资产负债的公允价值变动损益和投资收益有所减少。 维持“买入”评级。综合预计公司2021/2022/2023年业绩13.7亿/17.6亿/23.3亿元,相对44/34/26XPE。 风险提示:国际关系风险、渠道单一风险、竞争加剧风险、新技术风险
中兴通讯 通信及通信设备 2021-03-31 29.27 39.00 38.40% 30.25 3.35%
30.25 3.35% -- 详细
全球5G规模建设持续推进,通信网络设备市场进入新一轮的快速成长期,技术持续进步构建高行业壁垒,市场格局日趋清晰,中国厂商在技术上逐步实现赶超,在市场上引领全球发展。作为全球通信设备的龙头企业,中兴通讯经历挫折后已全面恢复,同时战略聚焦、内部管理优化、全面整合中兴微电子强化核心竞争力,乘乘5G之风再起航。 1、中国5G建设领先全球,海外规模建设拉长投资增长周期5G是新一轮科技浪潮的开始&新经济浪潮的引擎,受到全球市场的关注,中国5G规模建设处于第一梯队,未来第一梯队国家5G持续升级扩容,第二梯队国家5G规模建设陆续跟上,有望平滑5G投资周期,拉长网络建设投资增长周期。 2、通信设备市场壁垒日趋提高,中兴通讯全球市场份额有望进一步提升全球通信设备市场竞争格局到了4G后周期已基本确定,从2G、3G时代的超过十余家,到目前华为、中兴、爱立信、诺基亚四足鼎立格局,并形成了很高的进入壁垒。基于中国5G建设的全球领先、产业链集聚中国以及中国的通信设备厂商在近几年的技术储备等优势,中国厂商有望在5G时代进一步提升全球份额,而中兴通讯的提升空间更值得期待。 3、从产业链格局和发展经验上看,5G大规模建设持续推进之下,设备商成本端有望快速下降,公司有望进入毛利率持续提升的盈利释放阶段。 目前全球设备商市场相对集中,而上游的材料、器件等产业链参与者相对更多,议价能力偏弱,设备商上游成本下降幅度快于网络设备价格下降幅度,推动公司运营商业务板块的毛利率持续提升。同时随着5G升级扩容的推进,毛利率相对更高的网络系统软件等销售规模有望进一步增长,推动整体毛利率的进一步提升。全球5G建设从2019年开始起步,2020年进入大规模建设阶段,我们认为随着5G建设的持续推进,公司有望进入盈利加速释放阶段。 4、业务全面恢复,战略聚焦、管理改善,强化核心芯片竞争力经历2016和2018年的两次挫折,目前中兴业务层面全面恢复,从2019年年报看,盈利能力最强的运营商业务已达到历史最高的营收水平,综合毛利率37.17%、净利率6.37%均为近十年最高值,销售费用率8.67%,为近十年最低值,经营性现金流净额为74.47亿元是近十年以来最好水平。 新管理层(由公司内部工作20年左右中高层的提拔)年轻务实,公司全面加强合规建设,公司管理体制更加完善,强化长期经营稳定性。短期的合规等费用投入未来有望逐步收窄,对公司利润的影响持续减弱。公司拟收购中兴微电子少数股东股权实现100%控股,中兴微电子能够为中兴主要产品提供全系列芯片解决方案,打造核心竞争力,对供应链稳定、成本优化、创新驱动竞争力提升带来重要作用。 投资建议:通过2G到4G网络建设时代的发展,公司业已成为全球前四、国内前二的电信设备商龙头。展望2021年,设备价格持稳,成本有望大幅下降,5G产品毛利率有望快速提升,公司进入盈利释放期,叠加上述逻辑我们预计以20年为基础,20-25年公司净利润复合增速有望达到30%。 预计公司21-23年净利润分别为60、83、105亿元,对应21年22倍市盈率,参考PEG=1按21年30倍市盈率计算目标股价39.00元,重申“买入”评级。 风险提示:经营合规风险,管理层不稳定风险,5G网络建设低于预期,海外市场网络建设推迟风险,中美贸易摩擦升级,运营商业务毛利率下降风险
海格通信 通信及通信设备 2021-03-30 10.39 -- -- 10.32 -0.67%
10.32 -0.67% -- 详细
事件: 公司于2021年1月15日、3月27日陆续公布经营合同订单,与特殊机构客户签订订货合同金额分别为3.12亿元和3.39亿元,供货时间为2021年至2022年相应月份。 我们的点评如下: 军工通信类订单持续落地,公司行业竞争力突出,未来合同落地有望推动收入和盈利能力持续提升 2020年内,公司在特殊机构市场突破成效显著,已公告军品订单21.68亿元;2021年已公告特殊机构客户合同订单合计6.51亿元,约占公司2020年营业收入的12.7%。面向特殊机构用户市场,公司提供包括卫星通信、中长波通信、短波超短波通信、数字集群通信等多种通信方式及北斗导航功能于一体的设备和服务,“通导一体化”综合能力显著,竞争优势突出。以第一名成绩中标某大额数字集群基站产品采购项目;突破机载领域,某短波天馈设备获得首批订货,跻进机载平台主流供应商行列;融合了卫通、北斗、惯导等多种先进技术手段的多型通导一体化设备性能稳定可靠,将上装多种车型;公司多模智能终端已实现批量交付使用,用户反馈良好,市场空间广阔。 在关乎未来特殊机构订货重要趋势的智能无人化方向,得益于长期高比例的研发投入和较早的布局,2020年公司智能无人系统项目实现了跨越式发展。公司与国内优势单位合作,研制、支撑的多款型号地面无人平台装备在比测中名列前茅并获得了选型。愈发突出的先发优势将有力支撑公司在“十四五”期间的特殊机构市场项目争取,智能无人系统相关项目有望成为公司未来新的利润增长点。 凭借特殊机构领域技术积累,持续提升北斗等领域竞争力 公司在无线通信、导航领域具有60余年的专业底蕴,是全频段覆盖的无线通信与全产业链布局的北斗导航装备研制专家、电子信息系统解决方案提供商。公司主要用户包括特殊机构用户及三大电信运营商、中国铁塔、政府部门、公安消防、交通等国民经济重要部门。公司在特殊机构用户信息化建设多个科研项目比试中成绩位于前列,可以预见未来特殊机构的市场潜力广阔。 随着我国北斗三号全球卫星导航系统组网完成,北斗应用将不断拓展,行业市场前景广阔,公司将以“北斗+5G”领域应用先行者为己任加速开展核心技术成果转化,精心布局并推进北斗规模化应用。未来,公司将坚持高端高科技制造业、高端现代服务业的战略定位,借助在特殊机构用户应用领域的深厚技术积累,利用公司一揽子系统解决方案优势,积极抢占新一轮市场先机,巩固和提升市场份额。同时,公司将加大布局北斗导航、卫星互联网、智能化无人系统、5G 等业务领域,进一步提升行业应用和大众应用的市场竞争力,为未来的可持续发展奠定坚实基础。 盈利预测与投资建议:十四五期间,卫通通信、卫星导航已列入国家重点支持行业,北斗三号、卫星互联网等一批国家重大专项将加大投入,卫星通信、导航、遥感将进入一个新的发展阶段;无线通信设备作为构成国家军队信息化体系的具体应用装备,在部队中应用较为广泛,受军队“数字化”建设牵引,市场空间可期。公司在北斗产业链布局完善,且在特殊机构市场竞争力突出,未来有望充分受益于北斗三号及军队数字化建设的长期可持续发展机遇。预计公司21-23年的净利润分别为6.8、7.8和9.2亿元,对应2021年35倍市盈率,维持“增持”评级。 风险提示:合同执行进度慢于预期,北斗应用发展慢于预期,技术研发风险、市场竞争超预期风险
海格通信 通信及通信设备 2021-03-24 9.95 -- -- 10.51 5.63%
10.51 5.63% -- 详细
事件:公司发布2020年报,2020年公司实现营收51.22亿元,同比增长11.2%;归属母公司净利润5.86亿元,同比增长12.7%;扣非归母净利润4.59亿元,同比增长30.9%。 业务持续突破+精细化管理,经营业绩实现稳步增长 2020年公司营收、净利润稳步增长,业绩符合预期。主要源于:1)公司前瞻性战略布局,实施核心业务聚焦,以“产业+资本”双轮驱动,精耕细作无线通信、北斗导航等优势领域;2)坚持自主创新,强化集团业务协同,突破北斗三号核心技术,抢占“北斗+5G”应用技术制高点,重点布局卫星互联网、智能化无人系统等新业务领域,成效显著,行业竞争力持续增强;3)注重向管理要效益,精心布局,精健组织,精炼人员,精益运营,提升组织效率和管理质量,驱动公司新一轮高质量发展。我们认为,增长趋势仍有望持续。 从三大费用率来看,2020年公司三大费用合计占营业收入8.40%(同比-1.86pp),其中销售费用率为3.40%(同比-1.04pp),管理费用率为5.11%(同比-0.95pp),财务费用率为-0.10%(同比+0.12pp)。 抓住资本市场改革机遇,务实推进资本运作,启动子公司分拆上市 2020年,公司正式启动筹划分拆子公司驰达飞机至创业板上市。驰达飞机属于高端航空制造业,掌握大型飞机零部件制造技术,积累了丰富的技术和管理经验,拥有优质的客户资源,符合国家重点支持发展方向,具有较大的市场发展潜力。公司分拆驰达飞机上市一方面有利于驰达飞机拓宽融资渠道,充分利用资本市场做强做大,提升企业盈利能力和综合竞争力,实现跨越式发展;另一方面驰达飞机独立上市,能更清晰、完整地向投资者展现其业务经营发展情况,有助于资本市场对其进行专业分析,赋予合理、客观的市场价值。驰达飞机独立上市后,公司依然是其控股股东并纳入合并报表范围,可以继续从驰达飞机的未来增长中获益。 军工通信类订单持续落地,公司行业竞争力突出,未来合同落地有望推动收入和盈利能力持续提升 2020年内,公司在特殊机构市场突破成效显著,已公告军品订单21.68亿元。面向特殊机构用户市场,公司提供包括卫星通信、中长波通信、短波超短波通信、数字集群通信等多种通信方式及北斗导航功能于一体的设备和服务,“通导一体化”综合能力显著,竞争优势突出。以第一名成绩中标某大额数字集群基站产品采购项目;突破机载领域,某短波天馈设备获得首批订货,跻进机载平台主流供应商行列;融合了卫通、北斗、惯导等多种先进技术手段的多型通导一体化设备性能稳定可靠,将上装多种车型;公司多模智能终端已实现批量交付使用,用户反馈良好,市场空间广阔。 在关乎未来特殊机构订货重要趋势的智能无人化方向,得益于长期高比例的研发投入和较早的布局,2020年公司智能无人系统项目实现了跨越式发展。公司与国内优势单位合作,研制、支撑的多款型号地面无人平台装备在比测中名列前茅并获得了选型。愈发突出的先发优势将有力支撑公司在“十四五”期间的特殊机构市场项目争取,智能无人系统相关项目有望成为公司未来新的利润增长点。 盈利预测与投资建议:十四五期间,卫通通信、卫星导航已列入国家重点支持行业,北斗三号、卫星互联网等一批国家重大专项将加大投入,卫星通信、导航、遥感将进入一个新的发展阶段;无线通信设备作为构成国家军队信息化体系的具体应用装备,在部队中应用较为广泛,受军队“数字化”建设牵引,市场空间可期。公司在北斗产业链布局完善,且在特殊机构市场竞争力突出,未来有望充分受益于北斗三号及军队数字化建设的长期可持续发展机遇。预计公司21-23年的净利润分别为6.8、7.8和9.2亿元,对应2021年34倍市盈率,维持“增持”评级。 风险提示:合同执行进度慢于预期,北斗应用发展慢于预期,技术研发风险、市场竞争超预期风险
平治信息 计算机行业 2021-03-24 33.79 -- -- 34.20 1.21%
34.20 1.21% -- 详细
事件公司发布2020年业绩预告及多个项目中标公告。 2020年公司预计实现归母净利润2.2-3.0亿元,同比增长3.4%-41.1%;扣非净利润2.1-2.9亿元,同比增长3.3%-41.9%。 子公司深圳兆能近期收到多个运营商合同订单:1、2020年12月12日中标中移(杭州)可视门铃订单,合同金额上限5000万元;2、2021年2月18日中标中移动20-21年GPON-双频WiFi5智能家庭网关份额17.39%,预估金额7.67亿元,预估最高增加50%扩展规模;3、2021年2月23日中标中移动福建公司2021年EGPON双模智能家庭网关40%份额,预估金额2000万元;4、2021年3月12日中标中移物联企业级AP产品,框架合同不含税金额上限3732万元,含税金额上限4217万元;5、2021年3月15日中标中移物联Wi-Fi6千兆双频路由器,框架合同不含税金额上限5313万元,含税金额上限6004万元;6、2021年3月15日中标中移动2020-2021年GPON-双频WiFi6智能家庭网关,中标份额22.58%,预估金额不含税3.79亿元,预估最高增加50%扩展规模。 我们点评如下:数字阅读业务运营商+互联网共同推广;智慧家庭业务订单充足,有望持续高速发展。 公司耕耘数字阅读业务多年,不断加大内容和渠道的投入,加快作品IP全版权运作,构建泛娱乐新生态。20年11月与联通沃阅读签署战略合作协议,除了内容、渠道上的深入合作外,重点推进5G短消息的合作,推广基于移动阅读及周边能力的深度服务。公司全资子公司深圳兆能在智慧家庭领域产品线全面,在手订单充足,在运营商等市场有较强竞争力,有望对公司业绩带来持续拉动。 推动定增强化通信领域布局,覆盖5G基站天线、小基站;5G及云计算数据中心承载网相关的光模块、SPN、OTN等设备;网络安全相关软件产品等,实现5G和数据中心软硬件端到端产品布局。 公司拟定增融资9亿元,补足5G整体产品解决方案,进一步强化公司在电信和数据中心市场的产品竞争力。募投项目中,接入网核心设备项目主要通过建设基站天线和小基站的生产线,提高公司接入网核心设备的产业化能力和规模生产能力。新一代承载网产品项目聚焦IDC和5G需求通过在基础设施及软硬件的投入,建设半有源波分、SPN、OTN等承载网网前传及回传设备的生产线。智能云安全项目主要针对5G、工业互联网等信息技术网络安全产品的研发和部署。随着定增项目的持续推进,有望进一步强化公司在通信硬件等领域的布局,与兆能良好的发展态势形成协同效应,推动公司长期成长。 投资建议和盈利预测公司在移动阅读领域积淀深厚,基于IP衍生拓展泛娱乐生态,传媒板块有望稳定成长。通信领域布局持续完善,子公司深圳兆能积极布局智慧家庭以及5G通信市场,拟定增进一步完善公司在5G通信和云计算市场软硬件端到端产品布局,协同性有望持续显现,强化公司整体盈利能力。由于公司整体毛利率变动及费用投入较预期更高,预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.75、3.13、3.52亿元,对应21年13倍市盈率,重申“买入”评级。 风险提示:技术研发风险、定增项目进展慢于预期、行业需求不及预期、业绩预告为初步测算结果、中标框架合同实际执行金额以订单为准
佳力图 机械行业 2021-03-19 13.17 -- -- 14.99 13.82%
14.99 13.82% -- 详细
盈利预测与估值:公司作为国内精密温控龙头之一,云计算+5G将带动行业持续景气,公司的温控设备将有望成为机房的“卖铲者”直接受益;同时,随着IDC项目的落地,打开未来广阔成长空间。预计公司2020-2022年归母净利润1.23亿、1.90亿和2.67亿元,对应2021年PE为15x,维持“增持”评级。 风险提示:中标签约等后续工作存在一定不确定性,最后总金额不及预估情形,IDC项目进度不及预期等。
中兴通讯 通信及通信设备 2021-03-18 29.86 -- -- 30.57 2.38%
30.57 2.38% -- 详细
事件 公司发布 2020年报及 2021年一季报预告。 2020年公司实现收入 1014.51亿元,同比增长 11.8%;归母净利润 42.60亿元,同比下降 17.3%;扣非净 利润 10.36亿元,同比增长 113.7%。预计 2021年第一季度归母净利润 18-24亿元,同比增长 131%-208%。 我们点评如下: 年报符合预期, 三大业务板块收入齐头并进,国内及海外市场收入均实现 良好成长。 从收入看, 2020年公司运营商业务收入 740亿元,同比增长 11.2%, 政企 业务收入 113亿元,同比增长 23.1%,消费者业务收入 162亿元,同比增 长 7.8%, 三大业务板块全面实现收入增长。 收入增长主要来自 5G 无线侧、 承载网、核心网等网络设备,政企市场承载、服务器等产品以及手机、国 际家庭终端等 C 端产品收入的全面增长。 按区域看,国内市场收入 681亿 元,同比增长 16.9%,海外市场收入 334亿元,同比增长 2.7%。 国内市场 受益 5G、新基建发展机遇实现市场格局和份额的双提升;海外市场在全球 疫情的不利影响下,精耕价值市场,盈利能力不断提升,收入稳健增长。 毛利率角度看, 20年运营商/国内市场有所下滑,随着 5G 进入升级扩容 阶段、产业链快速成熟,未来毛利率有望快速回升。 2020年公司整体毛利率 31.61%, 同比下滑 5.56个百分点。毛利率下降主 要是运营商网络业务板块( 33.79%,同比下降 8.82个百分点),从区域上 看主要是国内市场( 28.86%,同比下降 11.01个百分点)。 2020年是国内 5G 大规模建设的开端,从行业发展经营看,规模建设初期由于份额竞争、 产业链成熟度等因素导致毛利率有所波动。随着 5G 行业格局逐步明晰, 2020年中兴全球 5G 基站发货量跃居第二位,在国内稳居第一阵营,未来 5G 产品降价有望趋缓。成本端看,随着上游配套产业链的快速成熟,未来 成本有望快速下降,推动毛利率快速回升。 费用角度看, 公司技术为本, 研发投入持续增加,销售费用、管理费用偏 刚性,随着公司收入规模和毛利绝对额突破盈亏平衡点,未来费用率有望 快速摊薄,推动公司盈利进入快速释放期。 公司高度重视研发, 2020年研发人员达到 31747人,同比增加 3446人, 研发投入 147.97亿元,同比增长 17.92%。公司销售费用和管理费用则偏刚 性, 20年销售费用 75.79亿元,同比下降 3.68%;管理费用 49.95亿元,同 比增长 4.66%,费用的增长低于收入增速,费用率持续摊薄。 随着公司收 入达到千亿规模, 21-23预计逐步成长到约 1200-1500亿规模,规模效应 有望持续显现, 推动公司盈利进入快速成长期。 公司预计 2021年一季度净利润 18.0-24.0亿,同比增长 131%-208%, 剔 除出售中兴高达 90%股权带来的 7.74亿税前利润后,净利润约为 12亿-18亿,超市场预期。中兴微电子 2020年收入为 91.74亿元,同比增长 83%, 净利润 5.25亿元,属于国内第一梯队半导体公司,估值上可予以重视。 盈利预测与投资建议: 国内 5G 建设稳步推进,海外 5G 建设逐步跟进,拉长整体 5G 建设周期, 推动 5G 建设规模持续增长。中兴 5G 技术逐步实现赶超,国内及全球份额 持续提升。对上游成本控制能力持续体现,未来 5G 设备毛利率有望持续 提升,收入增长带动规模效应推动公司进入利润释放期。预计公司 21-23年归母净利润分别为 60、 83、 105亿元,对应 21年 22倍市盈率、港股中 兴 21年 13倍市盈率, 持续推荐重申“买入”评级。
中国联通 通信及通信设备 2021-03-17 4.53 -- -- 4.60 1.55%
4.60 1.55% -- 详细
一、事件:公司公布2020年报,实现营业收入3038.4亿元,同比增长4.6%;归属母公司净利润55.2亿元,同比10.8%;每股派发股息0.0658元。 点评: 一、移动业务转正,产业互联网继续保持快速增长 主营业务收入2758.14亿元,同比增长4.3%。其中移动主营业务收入达到1567亿元,同比止负转正,同比增长0.2%,主要得益于移动ARPU提升;固网宽带接入收入426亿元,同比增长2.4%;产业互联网业务收入427亿元,同比增长30%。其中ICT业务收入134亿元,同比增长33.4%;IDC及云计算业务收入234亿元,同比增长26.1%;物联网业务及大数据业务收入分别为42亿元和17亿元,同比分别增长39.0%和39.8%。 二、5G拉动ARPU显著提升 5G移动主营业务收入和ARPU的拉动作用于2H2020持续增强。公司2020年底5G套餐用户7083万户,5G套餐用户渗透率23.2%,高于行业平均20.2%的渗透率。2020H2公司移动用户ARPU值43.3元,较2020H1的40.9提升显著。全年移动用户ARPU值42.1元,同比增长4.1%。 三、2021年资本开支略有提升,计划全年新增32万5G基站 公司2020年资本开支676亿元,2021年小幅增长至700亿元。其中5G资本开支由2020年的约340亿元增长至2021年约350亿元。电信联通5G共建共享累计节省资本超过760亿元,效果显著。公司计划全年新建32万个5G基站,其中公司建设近一半。 四、成本费用控制效果显著,财务费用大幅下降。 公司2020年营业成本及费用共2839.5亿元,同比增长4%,低于营收增速。其中折旧摊销830.3亿元,同比下降0.7%;网络运行及支撑成本462.9亿元,同比增长7.1%;销售费用304.6亿元,同比下降9.2%;财务费用大幅下降,同比下降68.4%,公司资产负债结构持续优化。 五、盈利预测及估值 预计未来成本费用控制效果逐渐减弱,调整公司2021-2022年盈利预测由82.2、105.7亿元至64.4、71.7亿元,预计公司2023年净利润为80.9亿元,对应2021-2023年PE分别为21、19和17倍,维持增持评级。 风险提示:ARPU值提升不及预期;成本费用控制不及预期;5G应用发展不及预期
博创科技 电子元器件行业 2021-03-15 34.60 -- -- 36.79 6.33%
36.79 6.33% -- 详细
事件 公司推出数据中心全系列 200G 产品,包括 200G FR4/SR4/AOC/ACC/DAC, 实现为数据中心内部互联提供一站式解决方案,同时覆盖 200G 铜缆、光 缆和光模块产品。 我们点评如下: 当前数据中心处于 100G 向 400G 升级的阶段, 200G 介于 100G 与 400G 之 间,凭借性价比优势适合不同需求的云厂商进行选择,下游需求有望快速 增长。 数据中心内部从服务器到接入层、汇聚层以及核心层,网络层级越向上, 带宽和传输距离要求都更大。 公司推出覆盖数据中心内部互联各种场景需 求的全系列 200G 产品,在 400G 时代,可以更好的满足希望较低成本平滑 升级数据中心内部网络架构的云计算客户需求,能够为客户提供数通网络 升级一站式解决方案。随着下游需求的快速增长, 200G 系列产品有望成为 公司业绩重要增长点。 有源业务重点突破,期待未来数通和 5G 前传市场获得可观份额。 公司有源光模块业务覆盖电信市场( 10G PON、 25G 前传硅光模块)、数据 中心市场( 400G DR4硅光模块、新推出的 200G 全系列产品等)。 随着运营 商 10G PON 网络升级持续推进,以及国内数据中心客户需求的不断增长, 公司有源产品实现规模增长。 重点的新产品中, 25G 前传硅光模块通过了 客户测试认证,数通 400G DR4硅光模块向国内及海外云厂商送样测试, 期待新产品逐步放量,推动公司有源业务持续高速增长。 无源产品基本稳定,规模效应推动整体毛利率提升。 期待未来新产品逐步 进入批量交付阶段,规模效应显现,以及海外子公司实现扭亏。 公司无源产品中 DWDM 器件市场需求稳定,光分路器产品需求有所下降。 公司的无源产品主要应用于电信骨干网及接入网市场,受益于流量增长、 全球光纤到户持续推进以及接入网速率提升,未来整体需求基本稳定。 2020年随着公司新产品开始规模出货,推动公司整体毛利率提升。期待未 来公司更多重点新产品批量交付,规模效应持续显现,推动毛利率持续提 升,费用率进一步摊薄。 2020年上半年英国子公司亏损 717.51万元,同 比减亏 30%,期待海外子公司逐步实现扭亏,对公司业绩形成正向影响。 盈利预测与投资建议: 公司是国内重要无源器件重要厂商,随着流量持续高速增长,有源光模块 业务在国内数据中心市场进展顺利, 通过成都迪谱切入 PON/10GPN 光模 块业务, 伴随运营商 10GPON 升级趋势有望持续增长。重点拓展的 25G 前传硅光产品、数通 400G DR4硅光产品等送样测试顺利,有望成为公司 未来重要业绩增长点。 公司经营呈现逐步向好趋势,短期费用和海外子公 司亏损对公司业绩有所拖累,未来随着短期费用影响消除、规模效应体现 费用率持续摊薄,公司利润有望快速释放,叠加 5G、家庭宽带建设和数通 市场带来的需求增量,公司有望进入持续快速成长阶段。 预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 0.88、 1.28、 1.88亿元,对应 21年市盈率 40倍, 22年市盈率 27倍,维持“增持” 评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名