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唐海清

天风证券

研究方向: 通信行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S1110517030002,曾就职于兴业证...>>

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长光华芯 电子元器件行业 2024-05-15 36.12 -- -- 37.46 3.71%
37.46 3.71% -- 详细
半导体激光行业龙头,“横向+纵向”深度布局产业链公司于2012年成立,2022年于上交所科创板成功上市,聚焦半导体激光行业,秉持“一平台、一支点、横向扩展、纵向延伸”发展战略,以高功率半导体激光芯片的核心技术及全流程制造工艺为支点,横向拓展至VCSEL、InP光通信芯片、GaN和SiC,纵向延伸实现芯片-器件-模组-半导体激光器全产业链布局,打造多系列产品矩阵。公司已建成覆盖芯片设计、外延、光刻、解理/镀膜、封装测试、光纤耦合等IDM全流程工艺平台,核心技术产品性能达到国际先进水平,处国内领先地位。 GaAs高功率客户广泛,Vcsel布局三大应用在GaAs高功率光芯片领域,公司积累了如锐科激光、创鑫激光、大族激光、杰普特、飞博激光等行业龙头及知名企业客户;在国家战略高技术及科研领域,公司的高功率巴条系列产品可实现连续50-250W激光输出,准连续脉冲500-1000W激光输出,电光转换效率63%以上,已服务于多家国家级骨干单位。同时,VCSEL产品布局了消费电子、光通信(25G、50GVcsel)、车载激光雷达芯片等领域,且部分产品已经实现销售。 InP培育多年,高速数通光芯片有望成为新增长点下一代数据中心应用400G/800G传输速率方案,传统DFB激光器芯片短期内无法同时满足高带宽性能、高良率的要求,需考虑采用EML激光器芯片以实现单波长100G的高速传输特性。长光从2010年开始布局磷化铟激光芯片产线,目前10GEML、100mWCW(硅光使用)、单波100GEML等多款产品已向市场送样验证和部分批量供应,应用覆盖接入网、数据中心场景下的10G、100G-800G速率的多种应用。 布局GaN、SiC芯片的朝阳市场1)公司与中科院苏州纳米所合资成立苏州镓锐芯光,该公司已研制出国内首颗氮化镓基蓝光和绿光激光器芯片,填补国内空白,2024年有望建成国内最大的氮化镓激光器芯片量产线。2)长光华芯与清纯半导体合作,成立苏州惟清半导体公司,其未来的产品主要是用于车载SiC主驱的芯片产品,主要为抢抓电动汽车等新能源行业快速发展机遇。 盈利预测与投资建议预计2024-2026年公司归母净利润分别为0.44亿元、0.82亿元、0.95亿元,对应2024-2025年市盈率分别为143倍、76倍,估值较高,但基于公司在单管及巴条芯片的竞争优势,以及布局磷化铟、氮化镓、碳化硅等新业务,有望打开新的成长空间,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:业绩亏损的风险;技术升级迭代风险;客户集中度较高的风险:市场竞争加剧风险;下游恢复、价格不及预期的风险。
海格通信 通信及通信设备 2024-05-13 10.73 -- -- 11.08 3.26%
11.08 3.26% -- 详细
事件: 公司发布 24 年一季报,收入 11.44 亿元( YoY+10.67%),归母净利润 4251 万元( YoY +0.58%), 扣非归母净利润 2352 万元( YoY 86.67%)。公司经营业绩保持稳健增长: 在下游军工央企人事变动&中期调整等因素影响下,公司23 年及24 年Q1营收均稳健增长。一季度政府补助从2993.39万元减少至 1935.15 万元,扣非归母净利润增幅显著。公司无线通信业务稳健,北斗订单充足。毛利率同减环增费用率减少: 虽然 23 年毛利率下滑主要因为增值税政策变化及销售产品结构变化的影响。但是公司 Q1 盈利能力变化不大,毛利率同比基本持平环比增长 1.26pct。公司费用率同比减少 1.93pct,销售/管理/研发/财务费用率分别同比缩减 1.03/0.40/0.56/-0.06pct,整体费用控制得当。无线通信稳健发展: 公司短波下一代产品正推广应用;超短波全面取得下一代主型产品研制资格;下一代卫星通信产品成功突破细分市场,掌握核心技术和波形体制;天通一号产品全面进入新高端平台;卫通卫导产品实现在机构用户新细分市场的突破; 5G 方向获重大突破,多款产品取得电信设备进网许可证书;集群产品首次突破电力专网数字通信领域。北斗导航各应用平台已获批量订货: 公司中标新信号体制首个终端项目,确保了公司在下一代 PNT 及通导融合领域的第一梯队地位;首次获得系统应用项目,将成为舰船领域的增量市场;打开北斗时频新业务领域;接连中标能源行业北斗三号应用项目。卫星通信芯片—终端一体化布局,有望成为公司中长期增长点: 我国低轨卫星正加速、规模化推进,公司成为多款支持“手机直连卫星”功能的手机终端关键零部件供应商之一,与多家主流手机厂商建立了良好合作关系;卫星互联网通信设备在乘用车领域应用稳步推进“汽车直连卫星”业务取得突破。卫星互联网终端产品成为机构用户首批试用的主要设备,取得核心技术体制研制资格。信息支援部队成立,军工信息化加速: 2024 年 4 月 19 日中国人民解放军信息支援部队成立。 信息支援部队是全新打造的战略性兵种,是统筹网络信息体系建设运用的关键支撑,在推动我军高质量发展和打赢现代战争中地位重要、责任重大。 组建信息支援部队对加快国防和军队现代化具有重大而深远的意义,我们预计 2024 军工通信行业有望边际改善,北斗业务放量,为公司中长期发展提供支撑。 投资建议: 2023 年中期调整、军工单位人事变动等因素对行业造成一定影响。我们认为, 2024 行业有望边际改善,北斗业务放量,无线通信储备项目充足,为公司中长期发展提供支撑。 我们预测 24-26 年归母净利润为8.56/10.73/12.81 亿元,对应 PE 分别为 32/26/22 倍,维持“增持”评级。 风险提示: 合同执行进度慢于预期,北斗应用发展慢于预期,技术研发风险、市场竞争超预期风险,合作内容及实施推进存在不确定性。
楚天龙 计算机行业 2024-05-13 12.97 -- -- 13.53 4.32%
13.53 4.32% -- 详细
事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,23年实现营收13.36亿元,同比下降22.28%,归母净利润7040万元,同比下降57.58%,扣非归母净利润6753万元,同比下降60.27%;24Q1实现营收2.56亿元,同比下降21.37%,归母净利润1906万元,同比下降55.91%,扣非归母净利润1841万元,同比下降55.27%。 我们的点评如下:嵌入式安全产品应用领域的持续拓展驱动行业规模稳定增长以智能卡为代表的嵌入式安全产品,已广泛应用于社保、金融、通信、交通、医疗、教育等国民经济各个领域,我国已成为智能卡等嵌入式安全产品规模最大的国家和地区之一。除了传统的智能卡产品形态,越来越多的创新应用以eSE、eSIM等形式,广泛应用于多形态、多领域的物联网设备中,例如工业互联、车用电子、低空经济等领域。金融领域,银行卡市场规模保持平稳发展态势;社保领域,第三代社保卡的渗透率仍有较大提升空间;通信领域,新技术、新产品和新应用场景的迭代,为SIM卡及物联网卡创造了广阔的增长空间,23年我国通信领域创新科技发展迅速,超级SIM卡、量子通信卡等创新产品推广势头强劲。 把握数字经济建设机遇,各业务持续推进嵌入式安全产品:受部分产品市场需求波动影响,23年实现收入10.72亿元,同比下降16.40%。公司凭借丰富的COS系统开发经验、先进的生产制造水平以及规模化经营优势,在金融、社保、通信、交通等领域继续保持较高的市场份额。数字人民币领域,23年公司密切配合运营机构和行业应用方打造多个全国首发、首创的数字人民币创新产品及应用方案,参与多个具有示范效应的亮点工程:深度参与开源鸿蒙原子化开发,与优秀合作伙伴共同打造数字人民币支付及数币智能合约生态体系,成功将智能合约技术与预付卡业务相结合等。 智能硬件业务:23年实现收入1.47亿元,同比增长8.98%。在金融科技领域,公司从网点行内、离行外拓两大应用场景出发,实现银行卡全卡种、多工艺、多形态的便携制卡机产品研发与升级。在数字政务领域,公司从企业和群众视角出发,以业务和场景为中心,基于人工智能、大数据、大模型、AI数字人、RPA机器人及视频云坐席等技术应用,打造集智能终端、系统平台、运营服务于一体的一体化数字政务综合解决方案,以新质生产力推动政务服务向智能、高效、便捷方向发展,全面助力政务服务数字化转型升级。 软件及服务:23年实现收入8091万元,同比下降69.76%。公司积极响应人社部关于加快推进社会保障卡居民服务“一卡通”建设的政策要求,以“居民服务一卡通”平台建设为支撑,运用数字技术创新应用场景,参与了多省市一卡通系统项目建设工作。公司继续推动档案一体化业务的实施应用,公司档案数字化服务覆盖100多个地市,数字化加工总量突破5亿页,为我国“数字人社”行动方案的顺利实施奠定基础。 盈利预测与投资建议:公司作为智能卡行业的领军企业,生产工艺先进、从业经验丰富、客户资源优质;在第三代社保卡换卡、数字人民币持续推广的背景下,未来有望持续受益;通信领域同样充满机遇,叠加数字身份、数字货币应用的通信产品和方案前景广阔。考虑部分产品市场需求波动以及公司维持较大研发投入及市场推广力度,预计公司24-26年净利润分别为1.01/1.21/1.43亿元(24-25年原值为2.22/2.40亿元),维持“增持”评级。 风险提示:社保和金融支付行业电子化趋势带来的风险;原材料价格波动的风险;新技术研发及商业应用不达预期等
四方光电 电子元器件行业 2024-05-09 50.51 -- -- 50.19 -0.63%
50.19 -0.63% -- 详细
事件: 公司发布 23年年报及 24年一季报, 23年实现营收 6.92亿元,同比增长 14.82%,归母净利润 1.33亿元,同比下降 8.78%,扣非归母净利润 1.28亿元,同比下降 8.84%; 24Q1实现营收 1.42亿元,同比增长 1.40%,归母净利润 1985万元,同比下降 48.81%,扣非归母净利润 1690万元,同比下降 55.22%。 我们的点评如下: 23年持续深耕主业,毛利率同比提升23年公司营收增长主要源于: 公司继续深耕主营业务,研判市场机会,积极开拓国内国际市场,其中公司在汽车电子、智慧计量、工业及安全、 科学仪器以及医疗健康等业务领域的收入均实现较快增长;受国内外空气净化器市场新增需求减缓的影响,公司暖通空调业务领域的销售收入同比有所下降。 23年综合毛利率 45.14%,同比提升 0.89个百分点,净利润下滑主要源于: 1)为加大新产品的研发投入,研发费用同比增长 46.07%,增加 2594万元; 2)为加大市场开拓力度,公司营销体系人才队伍壮大,国内外广告、差旅费和展会费有所增加,销售费用同比增长 32.09%,增加 1389万元; 3)公司嘉善园区 23年 5月开业投产,人工、折旧等投入增加,以及因股权激励产生的股份支付费用影响,公司管理费用同比增长 51.80%,增加 1354万元; 4)因公司存放募集资金账户利息收入及汇兑收益减少,财务费用同比增长38.42%,增加了 637万元。 具体业务来看: 1) 23年以微型红外传感器、扬尘颗粒物传感器为主的工业及安全业务收入同比增长 63.48%;公司工业及安全业务主要包括安全环保、冷媒泄漏监测、燃气泄漏监测、储能热失控监测等,其中安全环保领域的收入贡献较大,其它领域的产品在加速推向市场。 2)23年以汽车舒适系统传感器、高温气体传感器为主的汽车电子业务收入同比增长 36.72%。 ①汽车舒适系统传感器 23年新增项目定点累计超 14亿元,同时推出汽车座椅通风风扇并进入批量供货阶段;②高温气体传感器方面基金开拓国内外市场扩大产能实现国产替代,发动机排放氧传感器前装配套效率超百万只,氮氧传感器首个前川项目测算验证完成,将于 24年批量投入市场,同时公司扩大产线产能实现大幅提升;③动力电池热失控方面,离店热失控产期和电池充放电过程产期在线监测方案已经获得主流电池企业级研究机构的认可和订单,动力电池热失控传感器已经入围车企级头部电池企业,项目将陆续量产。 3) 23年以超声波氧气传感器为主的医疗健康业务收入同比增长 68.51%,持续拓宽医疗健康业务场景,向医疗企业延伸布局。 4) 23年以超声波燃气表及其模组为主的智慧计量业务收入同比增长114.98%。 随着嘉善产业园投产运营,截至 23年底公司已形成年产 100万只超声波气体传感器及 100万只超声波燃气表的生产能力。 5) 23年以环境监测为主的科学仪器业务收入同比增长 25.51%。 在“双碳”及科学仪器国产化政策背景下,公司在巩固环境监测领域既有优势之外,还积极开发温室气体分析仪器等碳计量相关市场。 6) 23年以民用空气品质气体传感器为主的暖通空调业务销售收入同比下降 25.90%。 公司巩固提升暖通空调业务市场份额,并发力控制器业务提高单位价值量及行业竞争门槛。 7)公司加大对低碳热工科技研发投入,扩充研发团队,依托现有传感器技术平台优势及核心管理团队在热能领域的技术积累,在燃烧器、热交换器等产品的技术研发上取得了突破。 24Q1短期业绩承压, 预计后续逐步释放, 暖通空调业务逐步企稳24Q1收入同比增长主要源于: 1)公司业务收入具有明显季节性特性, Q1收入规模占比较小,2024年收入预期增长较多的业务预计在 Q2、 Q3逐步释放。 24Q1收入达成在公司预算范围之内。 2)以超声波燃气表及其模组为主的智慧计量业务收入同比增长 240.02%;以冷媒泄漏监测传感器为主的工业及安全业务收入同比增长 59.85%;以汽车舒适系统传感器为主的汽车电子业务收入同比增长 37.56%;医疗健康业务收入同比下降 66.05%,环比 2023年第四季度收入有所提升;暖通空调业务收入同比下降 3.96%,逐步企稳。 3)从业务区域来看,公司一季度外贸业务收入同比增长 22.00%,国内业务收入同比下降 5.22%,主要为医疗健康业务收入同比下降所致。 24Q1净利润下滑较多主要源于: 1)24Q1管理费用、销售费用、研发费用三项费用同比增加合计 1426万元,其中员工人数增加和薪酬上涨导致人员费用增加 740万元,增加员工主要为研发人员和家山产业园人员,实施 23年股权激励导致股份支付费用增加462万元,以及嘉善产业园军工前期投产等导致折旧改造等费用增加 165万元。 2)24Q1毛利率为 41.74%,同比减少 4.67个百分点,主要受产品结构变化影响,医疗健康等高毛利产品占比下降以及汽车电子等相对低毛利占比增加,同时目前嘉善产业园产能逐步爬坡生产效率相对不高对毛利率有所影响, 因持续开展降本增效和工艺改进等举措,暖通空调、汽车电子、科学仪器、智慧计量、医疗健康等业务领域毛利率同比均有所提升。 3) 24Q1其他收益同比减少 363万元,其中因推迟支付等原因导致增值税退税收入同比减少 545万元。 盈利预测与投资建议: 作为卓越的气体传感器、分析仪器供应商,公司客户结构相对稳定,主要客户为国内外知名企业,行业地位突出;气体传感器及气体分析仪器市场规模及国产化需求的扩大,为公司提供了良好的发展机遇。考虑公司新增产能前期爬坡影响以及新业务发展存在不确定性, 预计公司 24-26年归母净利润为 2.13/3.06/4.16亿元(24-25年原值为 2.71/3.68亿元),对应 PE为 16/11/8X,维持“增持”评级。 风险提示: 新业务进展不及预期;市场竞争加剧;原材料成本波动风险等
新易盛 电子元器件行业 2024-05-07 88.50 -- -- 96.99 9.59%
97.92 10.64% -- 详细
事件:公司年报数据:23年实现营业收入30.98亿元,同减6.43%;归母净利润6.88亿元,同减23.82%。一季报数据:24年Q1实现营业收入11.13亿元,同增85.41%,环增10.12%;归母净利润3.25亿元,同增200.96%,环增25.40%。 全年400G占比显著增长,产品结构有较大改善:传统光通信市场相对低迷,AI所带来的增量需求尚未在公司业绩中有效体现,导致收入利润下滑。 但产品结构变动带动模块ASP由428元提升至503元。公司模块销量由759万只减少至603万只,但我们判断400G销量有较大增量。受益于AI,最大客户销售额由9.8亿元增长至11.4亿元。我们假设400G光模块价格年降为15%,则公司400G产品出货量增幅预计超30%。 季度间毛利率提升趋势显著:虽然23年全年毛利率同比下滑5.7pct,但季度间提升趋势显著。23Q4毛利率为36.77%,同减3.75pct环增10.61pct;24年Q1毛利率42%,同增7.96pct环增5.24pct,我们判断主要原因可能:1)公司技术创新推动光模块向更小型封装、更低功耗、更低成本的方向发展;2)公司减少低毛利率产品出货,业务结构优化。我们认为随着800G等更高速率大批量出货,盈利能力仍有提升空间。 费用管控得当,24Q1收入快速扩张费用率同比缩减:23年全年期间费用率同比缩减1.54pct,销售/管理/研发/财务费用率分别同比减少0.37/0.09/1.34/-0.27pct。24Q1期间费用率同比缩减4.47pct,销售/管理/研发/财务费用率分别减少-0.58/0.33/0.48/4.24pct,虽然Q1薪酬增加导致费用绝对值有较大变化,但收入快速起量促使费用率降低,财务费用变动较大主要由于利息收入增加。 存货周转有望加速,在产品增加印证产能提升:公司存货22年末/23年年末/24年一季末分别为14.7亿/9.63亿/15.06亿。对比22年/23年账面价值,原材料从4.9亿减少至2.8亿或表示原材料周转加速;在产品由2.34亿显著增长至3.04亿,侧面印证客户需求增长及公司产能提升;发出商品从3.53亿显著降至1.61亿元,我们预计为客户提货加速所致。 盈利预测:AI+云计算数据中心市场高速发展的双驱动背景下,公司客户和产品结构不断优化,LPO+1.6T为长期成长点。我们认为AI有望在中长期拉动800G光模块需求增长,我们调整24-26年归母净利润分别为16.10/26.49/35.39亿元(此前预测24-25年归母净利润为14.6/20.3亿元),对应PE分别为38X/23X/17X,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求低于预期;全球疫情影响超预期;市场竞争风险;产品研发风险;文中测算具有一定主观性,仅供参考。
亿联网络 通信及通信设备 2024-04-25 35.80 -- -- 40.74 11.01%
39.74 11.01% -- 详细
事件公司发布2023年年报及2024年一季报,并推出《2024年限制性股票激励计划实施考核管理办法》。23年公司三条业务线增速呈现不同程度放缓,24Q1有所恢复2023年,桌面通信终端业务实现收入25.44亿元,同比下降19.11%,毛利率为67.40%,同比提高3.64个百分点。2023年,桌面通信终端相对下滑较多,主要系去库存周期叠加部分行业需求受混合办公趋势影响有所转移所致。2023年,会议产品业务实现收入14.66亿元,同比增长12.81%,占整体收入比进一步提升至33.71%,毛利率为65.76%,同比提高1.07个百分点。公司于15年与微软达成音视频领域战略合作关系,23年推出SmartVision60搭载公司与微软最新的AI技术。今年3月,推出新一代视频会议主机MeetingEye500Pro,满足中大型会议室各种场景需求。 2023年,云办公终端业务实现收入3.23亿元,同比下降10.33%,毛利率为53.90%,同比有所提高。2023年,公司持续完善耳麦产品线竞争力,完成了BH系列商务蓝牙耳麦的迭代升级,并取得了良好的渠道验证结果。2023年,公司三项费用率方面:管理费用1.33亿元,同比增长19.13%;销售费用达2.76亿元,同比增长7.91%;财务费用达-0.36亿元,同比下滑71%,主要系美元汇率变动所致。公司24Q1实现收入11.64亿元,同比增长30.95%;实现归母净利润5.69亿元,同比增长34.45%。24Q1美元汇兑波动对公司利润产生积极影响,财务费用为-0.13亿元,23Q1为0.21亿元。公司积极回报投资者,23年全年分红比例达87.90%,股息率接近4%公司于23年半年报分红6.31亿元,23年年报分红11.36亿元,23年全年分红达17.67亿元,较当前市值(466亿)股息率接近4%。截至2023年年报,公司可分配利润达54.99亿元。公司发布新一轮股票激励计划,24年目标收入&利润增速双20%公司同期发布《2024年限制性股票激励计划实施考核管理办法》,业绩考核要求为以23年收入、净利润为基数,24年增速均不低于20%,25年较23年增速均不低于40%。以24年同比增长20%为参考,则25年收入和净利润同比增速不低于17%。投资建议与盈利预测:我们认为,公司保持较高的研发投入(17~22年CAGR38%,22年研发投入占比近10%)以及持续的产品迭代是保证公司产品市场竞争力的核心因素。短期来看公司持续迭代技术与产品,在视频会议领域先后推出SmartVision60和MeetingEye500Pro等新品,有望对今年经营产生积极影响。 考虑到公司此前受全球宏观经济走势偏弱的因素扰动导致业绩承压,但中长期发展趋势持续向好。考虑短期海外需求恢复情况尚不明朗,叠加汇率波动等影响,基于谨慎原则我们将此前预计公司24、25年的归母净利润26.77亿元、33.36亿元下调至24.18亿元、28.13亿元,预计2026年公司实现归母净利润33.27亿元,维持“买入”评级。风险提示:话机行业规模萎缩、视频行业竞争格局加剧、云办公业务发展不及预期、汇率波动等
中国电信 通信及通信设备 2024-04-25 6.12 -- -- 6.14 0.33%
6.14 0.33% -- 详细
事件:中国电信发布2024年一季报,实现营业收入1344.95亿元,同比增长3.7%,其中主营业务1243.47亿元,同比增长5.0%,归母净利润85.97亿元,同比增长7.7%,扣非归母净利润91.60亿元,同比增长5.4%。 我们的点评如下: 基础产数双轮驱动不断发力,高质量发展持续取得新成效 移动通信服务方面,公司不断提升5G网络质量,加快推进5G应用智能化升级,围绕不同场景下用户的数字化需求,持续拓展5G手机直连卫星、5G量子密话等特色应用,促进移动用户规模和价值持续提升。24Q1移动通信服务收入522.26亿元,同比增长3.2%,移动用户净增388万户,达到4.12亿户,5G套餐用户净增1006万户,达到3.29亿户,渗透率达到79.9%,移动用户ARPU为45.8元,较去年提升0.9%。 固网及智慧家庭服务方面,公司坚持“5G+千兆宽带+千兆WiFi”融合发展,加快基础连接、智家应用等产品与云、AI、安全等新要素深度融合,有力推动智慧社区和数字乡村平台融通互促,不断填充高品质的数字化产品与场景化服务。24Q1公司固网及智慧家庭服务收入318.24亿元,同比增长2.2%,有线宽带用户达1.92亿户,智慧家庭收入同比增长10.4%,拉动宽带综合ARPU达到48.6元,较去年提升2.1%,智慧家庭价值贡献持续提升。 产业数字化方面,公司紧抓经济社会数字化转型的机遇,持续深耕重点行业,不断拓展生态合作,以“网+云+AI+应用”满足千家万户、千行百业的数字化需求,推动战略新兴业务快速发展,促进数字技术和实体经济深度融合。24Q1公司产业数字化业务收入386.79亿元,同比增长10.6%。 高度重视股东回报,持续提高分红派息 公司高度重视股东回报,努力增强盈利和现金流创造能力,2023年全年派发股息为每股0.2332元(含税),全年派发股息总额同比增长19.0%,超过2023年公司股东应占利润的70%,圆满兑现公司A股发行时的利润分配承诺。从2024年起,三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上,努力为股东创造更大价值。 盈利预测与投资建议: 公司紧抓经济社会数字化转型机遇,全面深入实施“云改数转”战略,与云、AI、安全、量子等新要素融合,基础业务稳健增长,产业数字化业务快速发展,看好公司未来发展。预计公司24-26年归母净利润为332/360/388亿元,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧、创新业务进展不及预期、成本增长超预期等
华测导航 计算机行业 2024-04-17 25.61 -- -- 31.89 24.52%
31.89 24.52% -- 详细
事件: 公司发布 2024 年一季度业绩预告,归母净利润为 1-1.06 亿元,同增 26.48%-34.06%;扣非归母净利润为 0.83-0.89 亿元,同增34.26%-43.97%。公司 24Q1 净利润稳健增长,主要原因: 1)资源与公共事业等相关业务领域及海外区域营收实现快速增长; 2)公司产品竞争力提升,在各行业市场业务快速拓展。 24 年 Q1 因股权激励带来的支付费用为 1400 万元,同比 23 年 Q1 的 800 万有较大幅度增长, 剔除股权支付费用影响后实际盈利能力更优。此外,非经常性收益为 1,700 万元,较去年同期持平。公司多年业绩表现较高成长性: 公司预计 23 年归母净利润 4.5 亿( +24.65%), 20-23 年 CAGR 为 31.7%;归母净利润率为 16.95%,同比提升 0.8pct。公司所处的北斗导航市场应用不断扩展,传统测绘、位移检测维持稳健增长,无人机、无人船、自动驾驶等新兴领域正快速发展带动高精度定位需求。公司具备芯片+器件+终端+算法等软硬一体化供应能力,市场边界不断打开。卫星导航应用在包括无人机、无人船、自动驾驶等新兴领域,目前正快速发展( 1) 无人机/工业无人机: 我们认为, 公司基于高精定位+激光雷达+无人机+自动驾驶等技术优势和项目经验,也有望拓展到 eVTOL 市场。公司主打产品大黄蜂(BB4)四旋翼无人机, P330 Pro 纯电动垂直起降固定翼航测无人机, P60 固定翼无人机航测系统,广泛应用于地质勘测、 实景三维、水利数字孪生等领域。( 2) 自动驾驶领域: 卫星导航+惯性导航组合,二者技术优势融合赋能汽车导航定位。未来自动驾驶发展下,感知传感器与“卫惯”组合的综合性方案或将成为主流应用。 公司乘用车组合导航终端已定点哪吒、路特斯、比亚迪、长城等多家车厂, 有望长期受益自动驾驶。投资建议: 公司是 GNSS 领域领先厂商,开拓车载业务拓展新成长空间。此前我们预测公司 23 年业绩为 4.89 亿元,未考虑股权支付费用。因此,我们同步调低 24 年归母净利润, 预测公司 24-25 年归母净利润分别为5.66/6.97 亿元, 对应 PE 为 25X/20X,维持“增持”评级。 风险提示: 下游市场需求不及预期; 自动驾驶发展不及预期; 行业竞争加剧;业绩预告仅为初步核算结果,具体数据以公司正式发布的年报/季报为准。
仕佳光子 电子元器件行业 2024-04-16 10.26 -- -- 11.28 9.94%
11.28 9.94% -- 详细
多因素影响23年业绩公司发布23年年报及24年一季报,23年公司实现营业收入7.55亿元,同比减少16%,归母净利润为亏损4755万元,22年同期为盈利6428万元。 公司亏损的主要原因有:营业收入同比减少,部分产品降价导致毛利率下降,光芯片及器件产品毛利率同比下降15个百分点;研发费用同比增加,其中材料费用同比大幅增加1344万元;对相关资产计提减值准备,约2728万元。 1Q24扭亏且营收恢复增长1季度经营恢复,24年1季度公司实现营业收入1.98亿元,同比增长33%,归母净利润844万元,同比和环比均扭亏为盈,其中光芯片及器件、室内光缆、线缆材料收入同比均有不同程度的增长。 CW光源已实现小批量出货,光纤连接器快速增长23年光芯片及器件产品中:1)AWG芯片系列收入1.27亿元,同比减少41%,主要因为23年上半年需求下降,下半年已有所回暖,另外200G-800G平行光组件(硅光连接器)已量产、1.6T产品处于送样状态;2)PLC分路器芯片系列收入0.86亿元,同比减少23%;3)DFB激光器芯片收入0.5亿元,同比增长9%,其中接入网产品稳定出货,CW光源已实现小批量出货,数通高速EML仍在开发,50GPONEML完成初步的工艺开发;4)光纤连接器0.72亿元,同比增长55%,其收入主要来自于多芯束连接器、单双芯光纤连接器。 其他储备产品1)已开发出MPO-FA产品,应用于800G/1.6T模块,CPO&硅光方案模场转换FA系列产品、相干光模块方案保偏光纤阵列实现小批量出货;2)在卫星、激光传感领域,公司开发出外腔窄线宽激光器、高饱和功率半导体光放大器,多家客户性能验证中,已有部分客户性能验证通过。3)激光雷达种子源客户验证性能合格,开始小批量销售。 盈利预测与投资建议根据公司年报及1季度情况,我们预计2024-2026年归母净利润分别为0.61亿元、0.92亿元、1.20亿元(原预测2024、2025年分别为0.68亿元、1.01亿元)。基于公司在无源+有源的光芯片布局,CW光源、AWG以及平行光组件等产品有望受益硅光400G/800G/1.6T的放量,维持“增持”评级。 风险提示:技术升级迭代风险;研发失败风险;关键技术人才流失风险;光芯片需求不达预期;拓展硅光业务不及预期。
沪电股份 电子元器件行业 2024-04-11 29.24 -- -- 34.66 16.70%
35.10 20.04% -- 详细
事件: 沪电股份发布 2023年报以及 2024年一季报预告。 2023年实现收入 89.4亿元(+7.23%),实现归母净利润 15.13亿元(+11.09%); 2024年一季度预计实现归母净利润 4.6-5.2亿元(+130~+160%),实现扣非归母净利润4.4~5.0亿元(+143%~+176%)。 1、 受益 AI 订单饱满,业绩有望持续环比高增长公司 2023年收入利润呈现持续环比增长,尤其单 Q4营收利润加速增长,归母净利润 5.59亿元同比+27.16%、环比+21.5%。我们预计主要为人工智能发展下 AI 服务器、交换机等对于高频高速 PCB 的需求强劲,根据公司年报, 2023年 AI 服务器和 HPC 相关 PCB 产品占公司企业通讯市场板营业收入的比重从 2022年的约 7.89%增长至约 21.13%。此外, 2024Q1,我们看到受益于 AI 产业趋势带来的需求增长, Q1业绩环比体现了延续性,同比高速增长,实现利润 4.6-5.2亿元,翻倍以上增速。 2、 AI 浪潮带来算力服务器与交换机需求高增,高多层 PCB 核心受益2023年受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对高多层 PCB 的结构性需求,而公司在高多层板技术领先同时布局多年, PCB 业务实现营业收入约 85.72亿元,同比增长约 8.09%;同时随着公司 PCB 业务产品结构的进一步优化,公司 PCB 业务毛利率提升至约 32.46%,同比增加约0.74pct,我们预计随着后续算力需求的持续释放,服务器迭代、高速率交换机放量,高多层板需求占比提升,有望持续带动盈利能力提升。 3、紧抓 800G 交换机+AI 服务器迭代机遇根据 Dell‘Oro 预测, 到 2027年,近一半的数据中心交换机端口将由400Gbps及更高的速度驱动,同时预计到 2025年,800Gbps将超过 400Gbps。 公司在高阶数据中心交换机领域持续布局,应用于 Pre800G(基于 56Gbps速率, 25.6T 芯片)的产品已批量生产,应用于 800G(基于 112Gbps 速率,51.2T 芯片)的产品已实现小批量的交付。公司有望受益于 AI 浪潮下, AI 服务器以及 800G 交换机迭代带来的 PCB 板价值量的增长。 同时 AI 服务器领域, 英伟达此前发布 AI 芯片 H200,此外 24年,英伟达预计还会发布基于 Blackwell 架构的 B100。算力服务器持续迭代升级,AI 服务器对芯片性能及传输速率要求更高,通常需使用高端的 GPU 显卡以及更高的 PCIe 标准,整体 PCB 价值量有望持续提升。 4、 AI 浪潮产业趋势, PCB 持续成长机遇现阶段 AI 应用中“杀手级”场景尚未普遍落地,但从中长期来看随着 AI 的应用场景逐渐落地,图像、语音、机器视觉和游戏等领域的数据将呈现高速增长,新兴人工智能应用的计算和存储需求或将成为未来五年电子市场中主要的增长动力,并为能够提供高性能 PCB 解决方案的企业带来可期的市场机遇。 盈利预测与投资建议: 有望充分受益于行业发展机遇快速增长。由于 Q1经营情况受 AI 持续推动,调整公司 2024-2025年归母净利润预测为 24/32亿元,预计 2026年归母净利润为 39亿元。对应 24-26年 PE 为 24/18/15倍,维持“增持”评级。 风险提示: AI 发展不及预期,交换机渗透不及预期,技术升级迭代不及预期等风险
广和通 通信及通信设备 2024-04-10 15.29 -- -- 18.24 19.29%
18.24 19.29% -- 详细
公司发布 2023 年度报告,实现营业收入 77.16 亿元,同比增长 36.65%;实现归母净利润 5.64 亿元,同比增长 54.47%;实现扣非归母净利润 5.36亿元,同比增长 69.25%。1、 车载及 FWA 双轮驱动赋能高增,盈利能力提升公司持续深耕物联网行业,内生+外延双向驱动,锐凌无线并表及公司在车载、 FWA 等行业发展良好,赋能公司业绩保持高增长。 从单 Q4 季度来看, 23Q4 单季度实现营业收入 18.02 亿元,同比下滑 6.44%,单季度归母净利润为 1.08 亿元,同比增长 36.99%,扣非归母净利润为 1.02 亿元,同比增长 121.23%,单 Q4 营业收入增速有所放缓,净利润仍然保持亮眼增长。同时盈利能力方面,公司毛利率实现较好回升, 23 年实现毛利率 23.14%,同比提升 2.97pct,公司成本管控有成效,从而带动整体净利率实现 7.32%,对比去年同期提升 0.87pct。2、 AI PC 有望成为发展趋势,赋能笔电模组销量增长2024 年 CES 中,各大厂商纷纷推出 AI PC,如联想在 CES 上发布 10 余款 AI PC 新品,包括华硕 ROG、惠普等也纷纷推出 AI PC 产品。此外, 微软计划更改 Windows 键盘布局,新增 Copilot 按键用于唤醒 AI 助手。这一按键已经开始出现在 CES2024 的 AI PC 新品上。我们认为, AI PC 有望成为 A I 浪潮下重要的热门终端产品,而 A I PC 的推出或将赋能高端笔记本销量增长从而带动笔电通信模组销量提升。3、边缘算力发展趋势,智能模组成为载体从未来发展来看,边缘算力确实有望成为 AI 算力发展的重要形式(更快地处理和存储数据,实现对公司至关重要的更高效的实时应用),通过边缘计算模型,算法可以在边缘服务器或网关上本地运行,甚至可以在智能手机上运行。 而智能模组作为集算力与通讯功能于一体的边缘侧产品,已成为边缘计算需求新的载体,并已经应用于车机、消费等多个领域。 2023 年公司推出了 SC151-GL 智能模组和 SC228 智能模组, 为智能物流终端、无线智能支付、无人机和智能机器人等行业领域赋能。4、 长期万物互联趋势不变,公司业务增长动能强劲长期看,万物互联趋势不变。 2023 年全球物联网连接数增长了 20%以上,有望超过 180 亿。 据世界物联网大会执委会主席何绪明, 预计到 2030 年,全球可能会超过 800 亿的物联网连接数。 公司积极布局物联网模组赛道,根据 Counterpoint 公布的 2023Q3 物联网蜂窝模组出货量份额统计中,广和通位居全行业第二,我们预期在公司不断拓展产品与市场客户下,份额有望持续增长。展望未来,公司布局优质赛道,丰富产品布局,行业持续高景气&份额扩张业绩增长动力强劲: 1)产品端,公司推出多款新产品,取得多项产品认证, 并推出 5G 智能模组以及适配于共享两轮车的全平台 5G/LTE 系列模组,持续丰富产品品类; 2)市场端,①PC 领域模块渗透率有望持续提升,广和通先发/市场优势+5G 产品持续优先卡位;②车载领域通过锐凌无线+广通远驰双线布局拓展国内外市场,同时改善锐凌无线经营情况,持续拓展新客户,未来高增可期;③大力拓展海外市场,网关、 cat1 等产品均有望持续迎来放量高增长。 3)边缘算力带来新的发展方向, AI 时代下边缘计算为发展趋势,模组厂商有望受益。盈利预测与投资建议:由于公司 23 年经营业绩影响,Q4 收入增速出现一定压力,调整公司 24-25 年归母净利润预测为 7/8.5 亿元(前值为 7.5/9.6 亿元),预测 26 年归母净利润为 10.2 亿元,对应 24-26 年估值为 17/14/12倍,维持“买入”评级。 风险提示: 行业竞争激烈影响盈利能力,下游拓展进度不及预期,海外宏观环境的风险
光库科技 电子元器件行业 2024-04-08 45.22 -- -- 47.64 5.10%
47.52 5.09% -- 详细
多个因素导致2023年净利润下滑公司发布2023年年报,实现营业收入7.1亿元,同比增长11%,归母净利润5964万元,同比减少49%,扣非归母净利润3948万元,同比减少48%。 利润下滑主要原因:1)宏观经济波动,欧洲地缘冲突持续影响公司海外业务;2)光通讯市场需求下降;3)工业激光器行业需求不足,国内市场竞争激烈,光纤激光器件价格同比下降。4)加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件、激光雷达光源模块等新产品、新工艺研发投入力度,研发费用同比增加2398万元。 光纤激光器件竞争激烈,光通讯需求下降分业务看:1)光纤激光器件收入4.27亿元,同比增长24%,同时毛利率下滑5个百分点;2)光通讯器件收入2.04亿元,同比减少7%,毛利率提升6个百分点;3)铌酸锂调制器及光子集成产品收入4468万元,同比减少8%。 加大新一代薄膜铌酸锂的研发投入公司加大新一代薄膜铌酸锂调制器产品的研发投入,光通讯和数据中心领域的客户开拓均取得一定进展,目前已收到头部通讯设备厂商的验证性质订单。随着未来几年,光模块从800G向1.6T和3.2T升级,薄膜铌酸锂调制器的大带宽优势将更加突出,有望凭借功耗、成本、性能等优势,提升市场渗透率。今年美国OFC展会上,光库科技携手HyperLight联合主办薄膜铌酸锂论坛,与多家厂商探讨薄膜铌酸锂的最新进展和机遇,而今年公司也将推进PAM4单波200G芯片的客户验证和小批量生产。 激光雷达收购拜安,扩大战略布局2024年完成收购拜安实业52%股权成为控股股东,拜安实业在车规级1550nm激光雷达光源模块方面具有良好的解决方案,未来增长潜力较大,也可以增强公司在车载激光雷达光源模块领域的竞争实力,扩大公司的战略布局。 盈利预测与投资建议根据公司年报和经营情况,我们预计2024-2026年归母净利润分别为0.97亿元、1.35亿元、1.75亿元(原预测2024-2025年为1.20亿元、1.98亿元),分别同比增长63%、39%、29%,对应2024-2026年PE为118倍、85倍、66倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游行业需求放缓;行业可能吸引更多竞争者进入;技术升级无法满足市场需求的风险;公司扩产速度若低于预期;汇率波动的风险。
长飞光纤 通信及通信设备 2024-04-04 28.80 -- -- 28.71 -0.31%
28.71 -0.31% -- 详细
四季度扣非净利润表现不佳公司发布 2023年年报, 2023年实现营业收入 133.5亿元,同比减少 3.5%,归母净利润 12.97亿元,同比增长 11%,扣非归母净利润 7.3亿元,同比减少 26%,非经常收益主要来自政府补助以及云晖光电的股权出售。 4Q23单季实现营业收入 33.2亿元,同比减少 7%,归母净利润 4.17亿元,同比增长 43%,扣非归母净利润 1995万元,同比减少 90%,主要是因为毛利率同比下降 4.1个百分点、环比下降 5.7个百分点。 光纤光缆需求放缓,但盈利水平提升分业务看: 1)光纤预制棒及光纤收入 31.72亿元,同比减少 17%,毛利率同比提升 5.6个点; 2)光缆收入 53.58亿元,同比减少 7.6%,毛利率同比提升 2.6个点; 3)光器件及模块收入 14.7亿元,同比增长 2.4%; 4)其他收入 33.52亿元,同比增长 21%。 23年 8月长飞先进半导体完成 A 轮股权融资,公司持有其股权比例下降至 22.9%,成为公司的联营公司,不再纳入合并报表范围。 光纤光缆以外的新业务占收比超 30%,多元化更进一步2023年光纤光缆以外的新业务占收比超 30%,其中与博创科技的业务及管理协同,并完成了博创科技与长芯盛的整合,博创向多家国内外互联网客户批量供货 25G 至 400G 速率的中短距光模块、有源光缆和高速铜缆、400G-DR4硅光模块已实现量产出货;长飞先进半导体启动了年产可达 36万片 SiC MOSFET 晶圆的功率器件项目建设;长飞宝胜已具备施工服务能力, 2024年有望实现规模销售。 移动招标份额领先,空芯光纤具备竞争力在中国移动 2023年普通光缆采购中,长飞、烽火、中天、亨通、富通依然保持着中标的第一梯队,长飞以 19.36%的份额位居榜首。 公司与中国移动合作进行了全球首次四芯光纤与七芯光纤同缆的现网试验,公司是目前国际范围内少数可以实现公里级别空芯反谐振光纤制备的企业之一。 盈利预测与投资建议根据公司经营情况,我们预计 2024-2026年归母净利润分别为 12.33亿元、13.52亿元、 15.08亿元, 分别同比增长-5%、 10%、 12%,对应 2024-2026年 PE 为 18倍、 16倍、 15倍,维持“买入”评级。 风险提示: 运营商对光纤光缆需求不及预期;竞争对手扩大产能导致供需格局恶化;创新业务因处于发展初期,经营成果低于预期。
中国电信 通信及通信设备 2024-04-03 6.00 -- -- 6.43 7.17%
6.43 7.17% -- 详细
事件: 公司发布 2023年业绩,实现营业收入 5078亿元,同比增长 6.9%,其中服务收入 4650亿元,同比增长 6.9%,连续 11年保持增长;归母净利润 304亿元,同比增长 10.3%。 我们的点评如下: 基础业务稳健增长,产数业务快速发展2023年公司基础业务收入稳健增长,用户规模和价值持续提升。 移动通信服务收入 1957亿元,同比增长 2.4%,其中,移动增值及应用收入 258亿元,同比增长 12.4%,移动用户数净增 1659万户,连续六年行业领先,用户规模达到 4.08亿户,移动用户 ARPU 达 45.4元,同比增长 0.4%。固网及智慧家庭服务收入 1231亿元,同比增长 3.8%,其中,智慧家庭业务收入 190亿元,同比增长 12.8%,宽带用户数净增 926万户,达 1.90亿户,宽带综合 ARPU 达 47.6元,同比增长 2.8%。 2023年公司产数业务保持快速发展,收入达 1389亿元,同比增长 17.9%,占服务收入比达 29.9%,较上年提高 2.8p.p.,对服务收入的增量贡献从 2021年的 51.6%提升至 70.4%。公司天翼云收入达 972亿元,同比增长 67.9%,国际业务收入超 137亿元。 加快推动数字信息基础设施向智能化升级, 聚焦未来优化投资结构2023年累计完成资本开支 988亿元,其中移动网投资 348亿元,产业数字化投资 355亿元。年内新建 5G 基站超 22万站,在用 5G 基站超 121万站,实现乡镇及以上连续覆盖、发达行政村有效覆盖; 4G 中频共享基站数超200万站,中频共享率超 90%,联合推进机场、高铁、医院等重点场景精准建设与优化,移动网质量满意度稳步提升,共建共享效益红利进一步释放。公司积极推进 800MHz 重耕, 2023年 8月获准重耕 800MHz 频率用于5G,截至 2024年 1月,已建成 25万具备 4/5G 融合服务能力的 800MHz基站,农村地区网络覆盖和用户体验显著提升。积极打造云智、训推一体、云网边端协同的分布式算力基础设施,聚焦全国一体化算力网络枢纽节点区域,加大智算能力建设,全年智算新增 8.1EFLOPS,达到 11.0EFLOPS,增幅 279.3%; 推进数据中心向 AIDC 变革升级,积极打造支持“两弹一优”风液混合模式的新一代数据中心,实现单机柜平均功率 2kW-50kW+的弹性适配能力; 稳步推进通用算力建设,一城一池覆盖达 280个城市,边缘节点超 1000个,全年通算新增 1.0EFLOPS,达到 4.1EFLOPS,增幅 32.3%。 2024年优化投资结构,计划资本开支 960亿元,同比减少 2.9%,资本开支占收比预计降到 20%以下,其中移动网投资 295亿元,产业数字化投资370亿元, 占比 38.5%,同比提升 2.5个百分点,关于云/算力投资为 180亿元,智算增加 10EFLOPS,达到 21EFLOPS 以上。 高度重视股东回报,持续提高分红派息公司高度重视股东回报,努力增强盈利和现金流创造能力, 2023年全年派发股息为每股 0.2332元(含税),全年派发股息总额同比增长 19.0%,超过2023年公司股东应占利润的 70%,圆满兑现公司 A 股发行时的利润分配承诺。从 2024年起,三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的 75%以上,努力为股东创造更大价值。 盈利预测与投资建议: 公司紧抓经济社会数字化转型机遇,全面深入实施“云改数转”战略,与云、 AI、安全、量子等新要素融合,基础业务稳健增长,产业数字化业务快速发展, 看好公司未来发展。 考虑新业务盈利能力存在不确定性,预计 24-26年归母净利润为 332/360/388亿元(24-25年原值为 346/382亿元), 维持“增持”评级。 风险提示: 行业竞争加剧、创新业务进展不及预期、成本增长超预期等
拓邦股份 电子元器件行业 2024-04-02 9.11 -- -- 10.45 14.08%
10.49 15.15% -- 详细
事件: 公司发布 2023年报, 23年实现营收 89.92亿元,同比增长 1.32%,归母净利润 5.16亿元,同比下降 11.58%,扣非归母净利润 5.12亿元,同比增长 5.76%。 我们的点评如下: 四项业务板块持续增长,国际化布局出海优势凸显工具板块: 23年收入 32.41亿,同比增长 0.05%。 23年行业去库存,增速放缓,四季度需求已逐步恢复。公司与头部客户共同推动产品创新以及电动化、无绳化渗透率的提升。份额稳中有升,行业地位领先。工具板块下游客户份额高度集中且主要在海外,作为工具行业的核心中国供应商,公司为客户提供控制器、电机、电池包及整机在内的一站式解决方案,通过多年的国际化战略实施推进,越南和印度基地已实现规模化量产和稳定运营,罗马尼亚和墨西哥基地已实现量产,海外市场取得重大突破。 23年凭借“出海”领先优势,打造向头部客户提供全球化供应的能力,并实现新基地头部客户的导入。 家电板块: 23年收入 31.66亿元,同比增长 2.41%。公司在家电领域聚焦发展优势品类,积极抓取核心品类的技术升级及市场机遇,并且不断创新,实现客户份额提升。 23年公司对 AI+家电领域,积极进行 Matter 智能网关控制系统、全屋智能协议型网关、人机交互控制系统及智能家庭教育机器人等前沿技术投入,与客户共创智能家居场景及 AI+产品落地。 新能源板块: 23年收入 21.4亿元,同比增长 5.13%。公司以“一芯一云3S”(电芯、云平台、 BMS、 PCS、 EMS)的核心技术,向客户提供控制器及部件、整机及系统两大类产品,主要在储能及新能源车辆两大领域应用,其中控制器及部件产品收入 8.04亿元,同比增长 10.17%,整机及系统收入13.36亿元,同比增长 2.31%。 工业控制板块 : 23收入 2.51亿元,同比增长 1.22%,其中伺服驱动及电机系统业务同比增长 26.54%,伺服应用的市场拓展进程加快。 公司在工业机器人领域已实现伺服驱动及空心杯电机的产品应用;根据麦肯锡预测,长期来看,全球人形机器人市场空间可达万亿级别。 随着通用人工智能、感知和动力系统等技术巨大进步,人形机器人行业创新步伐加快,多家企业相继推出人形机器人。 23年 1月工信部等 17部门发布《“机器人+”应用行动实施方案》及 11月工信部发布《人形机器人创新发展指导意见》,人形机器人已然成为国家级重要产业,公司加大相关领域投入,增强控制、电机到模组及系统解决方案的能力,推进相关产品技术创新及行业应用。 创新产品占比提升,降本增效取得成效,毛利率及盈利能力提升2023年,公司实现综合毛利率 22.31%,同比提升 2.17%。家电、工具、新能源、工业行业的毛利率均同比提升,一方面通过在各下游行业应用的持续创新,增加前瞻性技术投入,推出以直流充电桩、工商储一体机为代表的众多自主可控的新产品,发挥技术平台优势,增加复用性提升市占率; 另一方面通过降本增效、精益制造、数字化转型,实现 BOM 成本及制费率的同比下降,整体运营效率明显提升。 盈利预测与投资建议: 智能化大趋势下,公司有望长期持续成长,叠加组织优化、降本增效等举措,有望保持收入和利润持续增长。未来随外部因素逐步解除、短期和一次性费用投入影响减弱,同时随着公司新产品推出、高价库存出清,公司利润增长有望提速。考虑下游复苏情况以及新兴领域推进存在不确定性,预计 24-26年归母净利润为 6.81/8.34/9.94亿元(24-25年原值为 7.3/9.6亿元),对应 PE 为 17/14/12X,维持“买入”评级。 风险提示: 行业竞争加剧,全球经济影响超预期,费用投入超预期等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名