事件：9月11日第25届CIOE中国国际光电博览会在深圳开幕，长光华芯在激光和通信两大展馆同时参展亮相。“光通世界，芯系未来”长光华芯光通信新品发布会在12C61展台举办，副总经理吴真林发布了重磅新品100GPAM4VCSEL和配套PD、迭代升级的70mWDFB和100mWDFB硅光光源产品、以及“短距互联光芯片一站式IDM解决方案”。 点评：长光华芯基于化合物半导体全流程IDM平台，构建了设计、外延、工艺、封测、可靠性等5大平台能力。多年来，紧跟光通信行业发展持续不断的投入，坚持引进全球行业顶级专家和自主培养高端人才，从学习、到追赶、到平齐行业TOP水平，先后攻克了多款高端光芯片产品和建设了充足的量产产能，为日益加剧的速率、算力竞争带来源头解决方案，助力解决当前行业各种光芯片供货短缺的痛点。 公司已形成全面、丰富的通信光芯片产品矩阵，可满足超大容量的数据通信需求，距离上覆盖VR、SR、DR、FR等，速率上覆盖单波25G、50G、100G。 在此次CIOE展会上展出了EML、DFB、VCSEL、PIN、APD五大类产品矩阵全系列产品，短距互联解决方案系列光芯片产品均已实现量产：1）用于100GDR/FR，400GDR4/FR4，800GDR8/2。 FR4的Uncooled100GPAM4EML；2）用于400GDR4，800GDR8，1.6TDR8的70mW和100mWDFB芯片，可作为硅光调制器的光源；3）用于200GSR4，400GSR8的50GPAM4VCSEL/PD；4）用于400GVR4/SR4，800GVR4/SR4的100GPAM4VCSEL/PD。 盈利预测与投资建议。公司二季度克服产能瓶颈实现营业收入7487万元，同比增长45%，但研发投入增加、工业光纤耦合模块价格下降、信用和资产减值计提影响了上半年净利润。根据中报情况，预计公司2024-2026年归母净利润分别为-0.63亿元、2010万元，4457万元（原预测为0.44亿元、0.82亿元、0.95亿）。虽然公司短期业绩欠佳，但公司坚持“一平台、一支点、横向扩展、纵向延伸”的发展战略，在III-V族光芯片领域深耕，已形成由半导体激光芯片、器件、模块及直接半导体激光器构成的四大类、多系列产品矩阵，在半导体激光行业的综合实力稳步提升，因此维持“增持”评级。 风险提示：业绩亏损的风险；技术升级迭代风险；客户集中度较高的风险：市场竞争加剧风险；下游恢复、价格不及预期的风险。

公司发布 24年半年报，上半年公司实现收入 37.31亿元，同比增长 9.83%； 实现归母净利润 2.26亿元，同比下滑 29.88%。 24Q2收入端重拾增长，还原减值影响后， 24Q2归母净利润高增单季度来看，公司 24Q2实现收入 25.47亿元，同比增长 33.6%；实现归母净利润 1.52亿元，同比下滑 14.7%。 其中， 上半年公司资产和信用减值准备 1.18亿元，加回后， 1H24归母净利润同比增速转正。 上半年公司新能源业务持续高速发展， IDC+智慧电能业务毛利率稳中略升1）智慧电能业务实现收入 5.67亿元，同比增长 15.37%，毛利率微增； 2）数据中心业务整体实现收入 11.97亿元，同比微降 7.02%，整体毛利率微增。其中， IDC 服务收入同比下滑 5.50%，数据中心产品及集成收入同比下滑 8.55%； 3）新能源业务维持持续高速增长的趋势，收入达 19.34亿元，同比增长 21.98%，毛利率较去年同期下降 7.07pct。 值得关注的是，上半年公司国内收入实现同比增长 23.33%，但国外收入短期有所承压，同比下滑 51.67%， 期待后续海外业务恢复，拉动公司整体毛利率持续提升，注入活力。 公司在数据中心行业已深耕 10余年，具备风冷、液冷、风液融合等模块化数据中心解决方案，今年以来，先后与锅圈、希姆计算达成战略合作，并与贝芙汀签署《算力合作服务框架协议》提供算力服务。 同时， 公司依托成熟的电力电子技术持续发力光储赛道并取得了快速增长，随着后续公司持续加大海外新能源业务拓展，公司整体毛利率有望进一步提升。 投资建议与盈利预测： 短期来看，随着国内 AI 相关产业链的快速发展，数据中心作为重要承载的基础设施有望迎来新一轮的发展机遇。结合公司在数据中心行业中具备多年沉淀的运营管理经验，后续围绕着核心客户&关键技术（液冷、高功）有望持续受益。 同时，公司新能源业务持续快速发展，有望对公司短期业绩增长打下重要的基石。公司持续围绕“双子星”战略推进，为中长期的发展提供了清晰的方向。 考虑到公司上半年信用减值约 0.37亿元、资产减值约 0.81亿元，导致短期归母净利润承压，因此，我们将公司 2024年归母净利润由此前的 7.27亿元下调至 5.72亿元， 25、 26年维持 8.66亿元、 11.16亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 数据中心行业供需格局恶化、新能源行业竞争加剧、公司新能源业务发展不及预期等

事件： 公司发布 24年半年报，公司实现收入 26.67亿元，同比增长 30.5%；公司实现归母净利润 13.60亿元，同比增长 32.13%。同时，公司拟实施中期现金分红，合计人民币 7.57亿元（含税）。 业务发展趋势向好： 桌面通信终端业务增速修复，视频会议业务收入占比持续提升自 24Q1以来，公司经营层面持续向好， 24Q2单季度预计收入同比增长30.16%、环比增长 29.20%。受益于下游需求延续边际性改善趋势，公司各产品线稳健推进，以及公司全力拓展销售渠道，公司三块业务保持良好的增长态势： 1）桌面通信终端业务：公司以市场为导向，依托技术且以品质为支撑，夯实竞争力，市场地位得以强化。 上半年实现收入 15.10亿元，同比增长20.26%，毛利率达 66.93%，较去年小幅提升； 2）会议产品业务：公司凭借技术实力，持续打造灵活、便捷的智能化场景，上半年实现收入 9.50亿元，同比增长 51.27%，毛利率达 65.06%，较去年略微提升。 3）云办公终端业务：公司不断扩充商务耳麦产品系列，推进渠道开拓，上半年实现收入 2.00亿元，同比增长 29.29%。 随着公司收入恢复高增， 销售、管理费用率保持较为稳定的水平，为经营注入活力1）销售费用方面： 上半年 1.22亿元，销售费用率达 4.6%，较 1H23下降了 1个百分点； 2）管理费用方面： 上半年 0.60亿元，管理费用率达 2.2%，较 1H23基本持平； 3）财务费用方面：受美元汇率波动影响，汇兑收益约0.43亿元； 4）研发费用方面： 上半年 1.97亿元，较 23年上半年同比略增。 公司积极回报投资者，分红比例呈提升趋势， 预测今年分红对应当前股价的股息率为 3.39%公司持续以现金分红回报投资人， 2019~2022年累计分红 30.19亿元，分红比率分别为： 43.7%、 45.9%、 44.7%、 53.8%。 2023年公司于半年度、年度分别分红 6.32亿元、 11.36亿元， 2023年年度累计分红 17.68亿元，分红比例趋势向上， 2019~2023年平均分红比例达 57.5%。假设今年公司实现归母净利润 26.05亿元，基于平均分红比例测算，预计今年现金分红约为 14.98亿元， 对应当前市值 442亿，股息率为 3.39%。 投资建议与盈利预测： 我们认为，公司保持较高的研发投入，以及持续的产品迭代是保证公司产品市场竞争力的核心因素。 短期来看，随着需求复苏和公司持续迭代技术与产品，有望对今年经营产生积极影响， 24年全年有望恢复增速。 中长期来看，公司持续强化产品力，积极开拓销售渠道，视频会议产品业务恢复高增长态势，为后续发展提供有力支撑。 考虑到公司下游需求呈现恢复的态势，三条业务线增速恢复，我们预计公司 2024~2026归母净利润由此前的 24.18亿元、 28.13亿元和 33.27亿元上调至 26.05亿元、 30.09亿元和 35.02亿元，维持“买入“评级。 风险提示： 话机行业规模萎缩、视频会议全球竞争格局加剧、云办公业务发展不及预期、汇率波动等。

事件：公司发布2024年中期业绩，24H1实现营收23.28亿元，同比下降1.54%，归母净利924万元，同比下降77.03%；扣非归母净利润-645万元，同比下降195.92%。 我们的点评如下：短期业绩承压，行业逐步回暖24H1净利润承压主要：源于：上半年公司传统云短信业务中服务类信息占比同比下降，云短信业务毛利率同比小幅下滑;公司持有的交易性金融资产公允价值发生变动，导致部分利润减少；财务费用受国际业务汇率市场波动影响，同比明显增长。 全国短信业务逐步回暖：去年第三季度起，行业相关因素对公司产生了显著影响，营销短信发送量因此而缩减，进而影响短信服务毛利率。这一影响持续至第四季度，今年上半年逐渐缓和。进入第三季度后，市场环境趋向规范化和可控化。根据工信部数据，今年全国年初至2/3/4/5月短信业务量增速分别为-2.1%/-0.9%/-0.4%/-0.3%，年初至6/7月业务量增速为0.5%/1.0%，由减转增逐步回暖，目前整体实现平稳增长。 国际业务高速发展，与华为合作持续推进打造新产品云通信出海及AI消息业务方面，各板块都形成较好的发展。国际云通信业务再创新高，24H1实现收入4.67亿元，收入占比首次超过20%，同比增长138.45%。梦网国际通过与全球多家运营商达成合作，成功构建了一个强大的国际通信能力网络。公司已经覆盖了全球220多个国家和地区、1200余家运营商的国际通道资源，形成了一个广泛覆盖的通信网络，构建了公司的竞争优势。AI消息收入同比增长15%，同时，公司跟华为推出5G元信产品。作为鸿蒙开发服务商，公司具备元服务开发、分发、运营的能力，5G元信是元服务分发体系中重要且独特的方式，其基于华为终端用户沉淀的全域画像标签体系、全行业全场景的富媒体智能消息样式,帮助企业实现对用户群体的精细化营销。 与运营商、手机厂商合作，5G阅信为商家和客户创造价值公司与三大运营商全面签署5G阅信平台合作协议，打造平台及战略合作新模式，成为5G阅信生态连接者。梦网协助三大运营商打造5G阅信平台，丰富产品矩阵，构建5G消息全栈解决方案，协同产业生态全力推动富媒体消息业务规模发展。当前5G阅信覆盖80%+的国内智能手机终端，合计约11.7亿台手机终端，公司商业模式从单一的云通信发展为云通信+5G阅信平台模式。运营商合作方面，公司与移动集团公司以及各省市公司进行沟通，积极推动省公司和各地运营商出台政策，为5G阅信创造良好的营销环境，以促进友商和运营商的共同上量。部分区域运营商5G阅信发送量实现了显著增长，表明5G阅信的价值在市场上逐步得到认证。同时，目前5G阅信的主要卡点问题已基本解决。 盈利预测与投资建议：随着5G消息的规模化推进，国内信息市场逐步回暖，国际市场机遇不断，梦网依托强大的技术研发能力和服务能力，能够快速将客户需求进行转化升级，有助于中长期市场拓展。考虑到行业短期承压，预计24-26年归母净利润为1.40/2.45/3.82亿元（原值为2.0/3.8/5.9亿元），对应PE为36/20/13X，维持“增持”评级。 风险提示：5G消息发展不及预期、运营商政策变动风险、海外业务发展不及预期、市场竞争加剧等

事件：2024H1：实现营收96.48亿，同比+36.55%，归母净利润8.72亿，同比+6.36%，扣非净利润7.66亿，同比+40.53%。2024Q2：实现营收52.71亿，同比+42.43%，归母净利润5.61亿，同比+9.19%，扣非净利润4.50亿，同比+49.89%。 收入增长提速，核心品类发展向好。公司Q2收入增速达42%，环比Q1提速，分业务看，24H1充电类、创新类、无线音频类业务营收同比分别为+42.8%/+35.3%/+30.8%，三大业务在24H1均有推出富有市场竞争力的创新型新品。其中，充电类业务表现突出，五月推出的AnkerSOLIXSolarbank2代Pro和Plus引入行业首见的一体化设计，支持高达2400W的光伏输入和9.6kWh的模块化扩容，搭配智能电表实现精准供电，实现最小化能源浪费，最大化用户收益，精准切中用户痛点。 线上渠道精细化运营，独立站收入翻倍。渠道端，24H1亚马逊/其他线上渠道/独立站营收分别同比+27.7%/+67.4%/+102.9%。公司近几年持续加强建设独立站，24H1独立站实现收入9.25亿，总营收占比9.6%，同比+3.1pct。 独立站D2C的模式有助于公司更好地与用户之间进行交互，更全面地向展示公司所推出的复杂品类从而达成销售。 毛利率逆势增长。24H1公司毛利率同比提升2.0pct至45.2%，在Q2海运费走高的情况下，仍实现了逆势增长。我们认为主要是由于公司坚持走创新之路，24H1各品类陆续推出毛利率较高的复杂单品，带动了整体毛利率增长。费用端公司24H1销售、管理、研发、财务费用率分别为21.9%/4.1%/8.3%/-0.1%，分别同比+0.6pct/+1.1pct/-0.2pct/-1.1pct，整体费用率控制得当。综合影响下，公司24H1归母净利率同比-2.6pct至9.0%。 安克作为全球布局的跨境电商龙头，优势先发成功打造完善的渠道体系和较高的品牌壁垒，并逐渐发展成沉淀核心能力、快速复制成功经验的平台型公司，我们看好公司把握出海机遇实现长足发展。因24年中报业绩超预期，我们上调24-26年归母净利润19.9/24.2/29.6亿元（前值为18.95/22.57/26.06亿元），对应PE为16.7x/13.7x/11.2x。 风险提示：原材料价格上涨的风险；自有品牌增长不及预期；海外市场扩张不及预期；宏观经济环境变化导致市场需求不及预期等。

事件：润建股份发布2024半年报，24H1实现营业收入44.24亿元，同比下滑3.70%，实现归母净利润2.36亿元，同比下滑17.21%。单Q2实现营业收入22.85亿元，同比下降0.66%，实现归母净利润1.08亿元，同比下滑25.39%。 公司Q2收入基本同比持平，收入端显现向上动能Q2公司实现收入22.85亿元，同比降幅收窄。分业务来看，通信网络业务实现收入20.77亿元，yoy+0.85%；信息网络业务13.41亿元，yoy-4.08%；能源网络业务7.80亿元，yoy-19.28%；算力网络业务2.25亿元，yoy+32.82%。 公司第二季度收入增速逐渐恢复，由于基数原因以及部分项目未达确认收入条件，整体收入仍有所承压，其中能源网络由于部分项目未达确认收入条件有所下滑，对于整体收入增长有所拖累。 毛利率短期承压公司上半年实现毛利率16.76%，同比下降1.87pct，分业务来看通信/信息/能源/算力业务分别同比-0.54pct/-5.00pct/-2.52pct/+4.62pct。算力业务毛利率有明显提升，能源网络业务我们预计主要受到确收节奏延后影响。费用方面，公司持续投入AI和算力应用，研发等费用增加幅度较大，净利润有所下滑，上半年销售/管理/财务/研发费用率分别为2.85%/3.18%/-0.19%/3.76%，整体期间费用率合计基本持平。 储备订单丰富，下半年有望恢复增长1、通信网络业务方面。公司上半年在广东、江苏、湖北等多个省份中标重要项目，我们预计有望持续保持稳健业务发展。 2、信息网络业务方面。公司信息网络业务逐步改善，重点集团客户拓展效果良好。我们认为后续有望恢复增长。 3、能源网络业务方面。目前公司服务和储备的风力、光伏、储能项目装机总容量超过15GW，随着后续项目逐步确认收入，预计保持快速增长。 4、算力网络业务方面。在智算云服务上，公司持续推动润建股份智算中心建设，已打造国内领先的智算云服务，并根据客户需求持续投入，公司算力管理运维服务已落地国家超算深圳中心、某运营商全球最大单体算力中心项目等多个超算中心项目，同时已和阿里云、百度等互联网厂商、垂直行业、运营商客户等达成合作，构建了良好的合作生态。 盈利预测与投资建议：由于公司上半年整体收入承压同时受市场环境影响毛利率同比呈现下滑态势，此外公司加大研发投入力度研发费用有较大增长，我们调整公司24-26年盈利预测为4.6/5.7/7.0亿元（6.3/8.2/10.4亿元），对应估值分别为16/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧影响利润率，项目确认收入节奏问题，算力进展不及预期的风险等

事件： 公司发布 2024年半年报，24H1实现营业收入 8.24亿元，同比下降 17.00%，实现归母净利润 7631万元，同比下降 15.69%，实现扣非净利润 6857万元，同比下降 18.68%。 收入承压，主要为客户合作模式影响公司上半年 收入有所 承压， Q2单季度看 实现营业 收入 4.17亿元（yoy-14.46%），同比降幅有所收窄。分产品看， 24H1交换机类产品实现收入 6.44亿元（yoy-20.33%），路由器及无线产品实现收入 1.58亿元（yoy+57.16%）。交换机业务上半年收入承压主要原因包括：①整体行业竞争加剧，同一种产品销售价格持续降低；②公司主要客户部分采用“客供料-非结算方式”，由于该部分物料采用送料模式，未计入生产成本，相对降低了公司主要产品交换机类产品的平均销售价格，影响其对应的销售收入。 Q2利润重回增长轨道2024Q2，公司实现了归母净利润 4212万元，同比增长 19.44% ，环比增长 23.19%。从盈利能力来看，公司二季度毛利率 18.74%，同比提升 2.58pct，环比提升 2.25pct。分产品看，上半年交换机类产品实现毛利率 17.32%，同比提升 1.92pct，路由器及无线产品实现毛利率 17.21%，同比下降 6.70pct。 从费用端看，公司上半年销售/管理/财务费用保持稳中有降，研发费用端为了拓展网络设备中高端产品线（如数据中心交换机、白盒交换机等）以及汽车新业务产品类别，公司研发投入 6289万元，同比增加 29.20%。在中高端数据中心交换机产品部分，在 200G/400G/2.0T/8.0T 数据中心交换机上迭代 12.8T 等产品形态，扩展了基于国产 CPU 的 COME 模块，公司持续向中高端数据中心产品延伸布局，有望不断获得国内 S 客户、新华三、锐捷等客户认可，期待中高端产品突破以及行业侧受 AI 带动放量为公司后续增长带来动能！网络设备产能内陆转移，核心部件国产替代趋势明显本土厂商主导交换机市场，供应链安全可控需求迫在眉睫。交换机的质量性能及可靠程度直接影响整体网络环境的安全性，因而核心部件交换机芯片存在较强国产替代趋势，有望快速打开本土制造商成长空间。公司实施“大客户”策略，与国内头部交换机品牌商合作，存在较强协同发展机会。 盈利预测与投资建议：因整体行业竞争激烈且客户合作模式有所转变， 我们调整公司 24-26年归母净利润为 1.5/2.2/2.9亿元（原值为 1.8/2.6/3.5亿元），对应 24-26年估值为 27/19/14倍，维持“增持”评级。 风险提示： 产品研发迭代节奏低于预期、行业

事件：海能达发布2024年半年度业绩，24H1实现营业收入27.38亿元，同比增长21.28%；实现归母净利润1.62亿元，同比增长109.79%；实现扣非净利润1.49亿元，同比增长135.27%。 收入快速增长，业务韧性强：公司上半年整体营收实现收入27.38亿元，YoY+21.28%，其中主营专业无线通信业务同比增长16.77%，在整体外部压力挑战下表现出业务强韧性。 围绕“2+3+1”产品战略不断完善布局，并且紧抓应急专网机遇，中标份额保持领先，并进一步夯实市场地位。往后看，公司在公专融合持续布局，同时指调业务方面，深化指挥调度产品AI应用，对NLP模型及数据标签数量进行持续扩充，不断升级产品布局赋能公司未来发展。 报表质量不断改善，盈利能力有望持续改善公司上半年费用管控方面取得成效，期间费用率同比下降4.11个百分点；同时报表质量提升，强化现金管理，信用减值损失同比减少6,503万元；有息负债显著降低，利息支出同比减少1,332万元。此外受汇率波动影响，上半年汇兑损失3,049万元，较去年同期增加8,834万，整体上半年经营质量和业绩呈现不断向好趋势。 应急通信受益，专网新市场机遇应急通信是应急领域非常重要一环，此前我国部分地市已应用370MHz频段于应急窄带无线通信。海能达作为应急通信领域国内龙头，有望受益于后续对应急通信持续加强建设。近期我国万亿国债计划投资于应急等领域，或将对于应急通信的建设带来新的市场机遇。 未来看点，专网龙头夯实基础业务，发力创新型业务公司持续夯实国内专网龙头地位，推出H系列产品，在全球多个项目中得到应用并形成规模订单，并对商业行业赛道。同时：①在公专融合方面，面向海外发布《公专融合白皮书》和《安防白皮书》与全球的行业客户及20多家运营商合作搭建300余个公专融合平台。积极提升交通、能源、工商业等行业市场份额，持续推进数字化营销工作。 ②在新能源汽车电子方面，全资子公司深圳市海能达通信有限公司与福州经济技术开发区管理委员会、国闽（福建）投资有限公司共同签订了《海能达新能源汽车电子项目战略合作框架协议》。公司新能源与汽车电子产品已广泛应用于全球领先的动力电池厂商、主流新能源汽车和便携式储能厂商，本次合作有望进一步推动业务发展。公司新能源汽车电子业务主要是为国内部分头部新能源电池厂商及整车厂商，其中，主要整车厂客户包括吉利、广汽、金康、小鹏等。 盈利预测与投资建议：我们预计公司24-26年归母净利润为4.0/5.7/7.5亿元，对应24-26年估值为18/13/9倍，维持“增持”评级。 风险提示：诉讼判决不利的风险、地缘政治的风险、下游需求不及预期的风险、费用管控不及预期的风险

2Q单季扭亏为盈2024年上半年公司实现营业收入29.92亿元，同比减少13%，归母净利润亏损6141万元，同比减亏1160万元。2Q24单季实现营业收入20.23亿元，同比减少3%，归母净利润9717万元，同比扭亏，去年同期亏损1.1亿元。公司收入下滑主要因为24年运营商建设计划放缓及受宏观环境影响，而净利润扭亏主要是强化组织绩效管理，不断改善发展质量。 虽运营商投资放缓，但公司市场份额提升2024年上半年我国5G建设逐渐进入中后期，由于5G网络整体利用率不达预期，运营商从实际需求出发建网动力有所减弱，5G投资建设节奏逐渐放缓。在运营商总投资下滑的背景下公司实现中标额、市占率双提升；行业应用及新业务领域，在交通、能源、仪器仪表等领域具备较深技术积累和市场优势，在卫星互联网领域具备先发优势，具备提供通信载荷、信关站、核心网、网管以及测试仪表等全系列产品和技术服务的能力。5G-A建设的主要参与者之一分产品看：系统设备业务，入围中国移动5G无线主设备2.6GHz/4.9GHz和700MHz集采项目和中国电信5G无线网六期工程，积极参与运营商5G-A试点建设；天馈及室分设备业务，继续保持行业领先的市场地位，第一名中标中国移动多频段基站天线、中国铁塔微型数字直放站等集采项目；移动通信技术服务业务，在运营商总投资下滑的背景下，上半年累计中标金额同比保持增长，进一步夯实市场领先地位。 持续布局6G、5G-R、卫星等领域1）公司6G方向重点聚焦星地融合、以用户为中心端到端分布式自治网络、超维度天线、内生智能等核心技术方向，申请6G相关专利134件。2）赋能行业数智转型升级，深耕能源、交通等市场，参与矿山、铁路5G-R相关标准制定，在铁路5G-R测试中首家获得型号核准证。3）在星地融合及卫星互联网领域，公司积极参与星地融合新一代无线通信产业创新联合实验室建设，突破低轨卫星移动通信体制及与地面网络融合关键技术，开展卫星互联网手机直连技术研究，并在民用卫星互联网市场取得突破。盈利预测与投资建议。根据中报情况，我们下调25-26年预测，预计2024-2026年归母净利润分别为600万元、2.06亿元、3.37亿元（原预测为600万元、2.81亿元、4.09亿元），维持“增持”评级。 风险提示：年度尚未盈利的风险；与国际领先企业相比，存在较大差距的风险；客户集中度较高的风险；5G应用商业模式尚不成熟的风险。

2Q单季营收、净利润增长好转2024年上半年公司实现营业收入4.21亿元，同比增长24%，归母净利润3034万元，同比减少4.4%。2Q24单季实现营业收入2.61亿元，同比增长42%，归母净利润2385万元，同比增长47%。上半年净利润下滑主要是加大研发投入、汇兑收益同比减少所致。2Q24单季收入、净利润增长较快，我们认为主要是拜安实业在二季度开始并表。 光通讯器件同比增长45%分产品看：1）光纤激光器件收入1.98亿元，同比减少6%，毛利率33.8%，同比提升4.4个百分点，公司隔离器类产品市场占有率行业领先，光纤光栅类产品市场占有率国内领先。2）光通讯器件收入1.61亿元，同比增长45%，毛利率40.1%，同比略降0.7个百分点，公司高端微型光纤连接产品、微光学连接产品、保偏光纤阵列和高密度光纤阵列主要应用于高速、相干通讯模块等产品中，是全球多家大型数据通讯公司的核心供应商。3）激光雷达光源模块及器件收入4938万元，去年收入较少，毛利率为19.8%，拜安在3月31日纳入合并报表，公司持有拜安52%股权，拜安车规级1550nm激光雷达光源模块可与公司现有业务形成有效互补。 加大薄膜铌酸锂、激光雷达的研发投入上半年公司研发投入6922万元，同比增长9.7%，主要是加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件、自动驾驶汽车激光雷达光源模块等投入力度。铌酸锂调制器新品有130GBaud高速相干调制芯片及调制器，单波100GPAM4DR8芯片以及2xFR4芯片。激光雷达领域，公司完成了进入汽车行业供应链必备的IATF16949体系的认证，并自主开发了基于铒镱共掺光纤放大器的1550nm发射光源模块，同时也将加强与控股子公司拜安的协同。 积极布局海外产能2024年上半年公司继续推进泰国光库生产基地建设、设备采购、人员招聘等工作，上半年已基本完成厂房装修，采购第一批产线设备并招聘相关员工，目前正在进行新建生产线调试及开工前各项许可证申请工作，预计于2024年下半年正式投产。 盈利预测与投资建议。由于光纤激光器件收入低于我们预期，下调预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.74亿元、1.14亿元、1.55亿元（原预测为0.97亿元、1.35亿元、1.75亿元）。我们认为公司光通讯器件及芯片受益高速数通光模块放量，激光雷达并购拜安后有望形成协同效应，维持“增持”评级。 风险提示：下游行业需求放缓；行业可能吸引更多竞争者进入；技术升级无法满足市场需求的风险；公司扩产速度低于预期；汇率波动的风险。

事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营收7.81亿元，同比增长6.53%；受公司持有的河南省澜天信创产业投资基金公允价值变动收益减少影响，归母净利润1.18亿元，同比下降52.92%；扣非归母净利润1.23亿元，同比增长6.58%。 精准对接客户数字化智能化需求，三大产品线皆实现增长随着AIGC催生的新一轮人工智能技术革命深入发展，数字经济加速产业变革，公司紧紧围绕AI和元宇宙双轮驱动战略，对三大产品线进行深度创新与全面升级，精准对接客户智能化与数字化需求。24H1各核心业务稳步发展，取得良好表现。 协同办公产品线：24H1公司原有RichMail信创邮箱及协同办公业务稳步增长，同时持续智能化升级产品线，实现收入2.45亿元，同比增长13.22%。基于公司一站式AI应用开发平台RichAIBox打造彩讯数字员工产品，以大模型为智能大脑，通过自研的RAG能力打通企业内部知识库，利用Agent能力整合企业内部信息系统原有能力，面向智慧办公、渠道营销、客服应用等N种业务场景，提供量身定制的技术解决方案；无缝集成并优化企业业务流程，打造每个人专属的数字员工，助力企业提升运营效率。支撑客户开发139邮箱系列智能和个性化AI功能，并支持邮箱产品在新版鸿蒙系统正常运行，以满足邮箱在新鸿蒙端的覆盖。主要客户有：中国移动、中移物联网、中移信息、中移在线、华为云、南方电网、中国人保、中国银行、上海银行、中国建筑、保利集团等。 智慧渠道产品线：24H1核心存量业务稳中有增，客户粘性强，合作紧密，实现收入3.08亿元，同比增长1.46%。大力投入AI+数字人技术融合创新产品研发，包括数字人形象定制平台、AI在线编舞、数字人直播平台及元宇宙营业厅等，满足客户多场景业务创新需求。公司与华为正式签约，达成鸿蒙合作。构建了一套完善的鸿蒙App开发集成框架，涵盖开发、测试、运维、运营、监控等多个维度，以确保移动端技术架构的稳固。在安全方面，从应用安全、数据安全、终端安全等多个层面保障安全构建，打造完善的鸿蒙APP客户端技术架构体系，并支撑客户开发多款鸿蒙版手机APP。 云和大数据产品线：24H1持续保持稳定增长，实现收入1.89亿元，同比增长11.57%。 在云服务方面，协助客户在全国范围提供专业的云咨询服务和解决方案，完成高质量交付，支撑客户研发C端云产品AI功能，实现包括人像动漫化、证件分类、图片超分、人像分割、文生图、图配文、图像编辑等20多种AI算法；打造集对话助手、应用助手、搜索助手、文档助手、内容助手、撰写助手为一体的云盘智能助手。 算力领域，联合生态伙伴共同研发新一代AI算力集群管理平台RichAIBoost；整合硬件厂商生态能力，共同推广销售昇腾服务器产品，打造软硬一体的智算中心服务能力。 AI新技术+虚拟数字人，双轮驱动彩讯创新力公司较早在人工智能领域布局并具备深厚的技术积累和创新能力，在基础模型层面沉淀了各类大模型统一接入管理、垂直领域大模型精调、NLP/CV专属小模型构建等能力；在大模型应用层面积累了多模态检索增强生成（RAG）、智能体（Agent）等核心技术能力。将技术与业务场景融合创新，推出彩讯RichAI超级工厂，为客户提供更加高效、智能的产品和解决方案。在数字人领域，彩讯股份是中国虚拟现实与元宇宙产业联盟的理事单位，近年来积极推进“虚拟现实＋”，强化元宇宙相关技术应用内生能力，基于底层的技术架构，通过合作自研的AIMotion动作随动系统,“点云-拓扑-模型技术栈”探索AIGC-3D建模技术路线，RTI（Real-TimeInteractive）场景与色实时互动等多项核心技术能力重构应用场景。 发布股权激励，业绩考核指标彰显发展信心24年6月，公司发布《2024年限制性股票激励计划（草案）》，目前已完成授予，公司业绩考核目标24-26年扣非归母净利润比23年扣非归母净利润增长率不低于16.00%、34.56%、56.09%，每年同比增长达到16%以上，彰显未来发展信心。 盈利预测与投资建议：公司深耕数字经济领域，积极拥抱AIGC技术，研发能力强，伴随信创产业以及国资云发展趋势，未来订单量有望快速增长。考虑公司布局创新领域或产生较大投入及盈利能力存在不确定性，以及公司公允价值变动收益减少影响，预计24-26年归母净利润为2.64/3.32/3.99亿元（原值为3.40/4.32/5.41亿元），对应PE为23/18/15X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、人工智能发展不及预期、信创发展不及预期、国资云发展不及预期、劳动力成本上升及人才流失风险等

事件：公司发布2024年半年报，收入14.84亿元（YoY+22.86%），归母净利润2.51亿元（YoY+42.96%），扣非归母净利润2.11亿元（YoY+34.55%），公司业绩接近预告上限。 公司上半年收入利润稳健增长。考虑24年上半年股份支付费用2785万元较上年同期1736万元有较大提升，信用减值损失较去年同期有较大增量，剔除相关影响后公司实际盈利能力更优。单季度看，Q2收入8.67亿元，同增24.6%环增40.6%，归母净利润1.48亿元，同增53.28%环增43.77%。 业务分类来看：（1）资源与公共事业收入6.81亿元（YoY+48.06%）,农机自动化市场快速增长，公司凭借技术领先&成本优势巩固市场地位并有望实现份额提升；（2）建筑与基建收入5.33亿元（YoY+4.62%），公司主要针对国际市场加强施工自动化产品推广，高精度接收机智能装备全球市占率保持提升；（3）地理空间信息1.91亿元（YoY+7.48%）公司基于高精度GNSS+INS+激光雷达+无人飞控技术，在传统应用领域公司开发了集成多源传感器的设备实现数据采集二维到三维的跨越；（4）机器人&无人驾驶收入7939.11万元（YoY+29.80%），为多家车企的自动驾位置单元业务定点供应商，部分相关车型已实现量产。 从区域来看，公司国内收入为10.39亿元（YoY+18.30%），国外收入4.45亿元（YoY+34.98%）。公司国外收入2020-2023年CAGR+62%，而行业龙头Trimble为个位数增长，全球竞争力凸显。 毛利率稳定费用率缩减，研发投入维持高位：公司盈利能力优异，24H1毛利率微增0.20%达到58.44%，期间费用率缩减2.07pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别减少2.61/0.91/-1.05/-0.40pct。24H1继续加大研发投入，围绕高精定位芯片、板卡、模组、智能机器人、飞控技术、车规级芯片、全球SWAS广域增强系统、核心算法等，持续强化核心竞争力。 公司成长属性强，业务边界不断拓展：公司营收10年增长10倍以上，其中增速最低的一年为17%增长；利润10年增长15倍以上，只有2018年出现过一次下滑（自研芯片投入和人员扩张）。公司专注高精度定位技术，围绕芯片、算法、板卡、SWAS平台、终端向平台型公司发展，不断拓展下游市场机遇（测绘建筑->监测集成->农机自动化-->地理空间信息-->智能汽车/自动驾驶->低空）。 投资建议：公司海外市场拓展进入收获期，未来3-5年有望迎来持续高速增长；国内市场农机、3D导航、监测集成、低空业务有望再迎新机遇。我们预计公司24-26年净利润为5.94亿、7.81亿和10.13亿元，对应估值为26X/20X/15X，维持“增持”。 风险提示：下游市场需求不及预期；自动驾驶发展不及预期；行业竞争加剧。

事件： 公司发布 2024年半年报， 24H1营收 5467亿元，同比增长 3.0%，其中通信服务收入 4636亿元，同比增长 2.5%； 归母净利润为 802亿元，同比增长 5.3%， 基本每股收益为 3.75元； EBITDA 为 1823亿元， EBITDA 占通信服务收入比 39.3%；年化净资产收益率 12%，同比提升 0.2个百分点，盈利能力继续保持国际一流运营商领先水平。 持续高质量发展，数智化转型成效显著从业务结构来看， CHBN 中 HBN 收入占通信服务收入比达到 45.0%，同比提升 2.3个百分点；“第二曲线”数字化转型收入达 1471亿元，同比增长 11.0%，占通信服务收入比 31.7%，同比提升 2.4个百分点。 个人市场： 24H1收入 2552亿元，同比下降 1.6%；移动客户突破 10亿户，净增 926万户，其中 5G 网络客户达到 5.14亿户，净增 0.49亿户，渗透率达到 51.4%；移动ARPU 保持行业领先，为 51.0元（同比-2.67%）。 ARPU 下降原因： 1）传统式依靠规模驱动增长的模式现在略显动力不足， 目前移动电话普及率已达 125部/百人，新增客户以中低价值为主， 而针对校园市场、特定场景等推出的第二卡槽进一步摊薄了 ARPU 值； 2）流量增长趋势放缓。 未来稳定 ARPU 举措： 提出三个计划，包括“两个新型”升级计划、“AI+”行动计划、“BASIC6”科创计划；提供基于信息服务的运营， 从共性走向个性，从追求价格走向追求价值。 家庭市场： 24H1收入 698亿元，同比增长 7.5%；家庭宽带客户达 2.72亿户，净增848万户，规模行业领先，千兆家庭宽带客户渗透率 33.5%，较 23年底提升 3.5个百分点；家庭客户综合 ARPU 达 43.4元，同比增长 0.2%。 政企市场： 24H1收入 1120亿元，同比增长 7.3%；政企客户数达到 3038万家，净增 201万家；公开招标市场中标份额达到 18.4%，全行业领先；移动云收入达 504亿元，同比增长 19.3%，其中 IaaS+PaaS 收入份额稳居业界前五； 5G 垂直行业应用保持领先；加快低空经济、航空互联网、天地一体业务规划与能力布局，积极探索新商机。 新兴市场： 24H1收入 266亿元，同比增长 13.2%；坚持做大规模、做优效益、做强品牌。其中国际业务收入 118亿元，同比增长 16.3%，数字内容收入 145亿元，同比增长 11.3%。 数字化转型业务： 24H1个人数字化收入同比增长 34.6%；家庭数字化收入同比增长 4.5%；政企数字化收入同比增长 7.9%，其中 DICT 收入达 652亿元，同比增长8.4%；新兴市场数字化收入同比增长 9.7%。 “两个新型”加速推进，全年目标彰显信心公司加速推进“两个新型”升级，上半年完成资本开支 640亿元（5G 网络投资 314亿元），新型信息基础设施不断完善。“双千兆”保持领先。累计开通 5G 基站超 229万个，目前已在超 280个城市推进 5G-A 商用部署，千兆宽带覆盖住户达到 4.38亿户。 持续引领算网布局，通用算力规模达到 8.2EFLOPS，智能算力规模达到 19.6EFLOPS。 公司将继续强化精准投入、精细管理， 全年资本开支将控制在年初指引的1730亿元以内，占收比降至 20%以下。 连接规模再创新高，总连接数超 35亿，净增 1.5亿。移动客户突破十亿大关。 全年目标： 在上半年基础上努力实现收入增幅稳定提升、利润良好增长。 5G 网络用户净增 0.8亿；移动 ARPU 保持平稳； 家庭宽带客户净增 1800万，家庭综合 ARPU稳健增长；政企客户净增 400万，政企收入良好增长；新兴市场收入快速增长。 科技创新动能不断加强，重视股东回报公司全面推进“BASIC6”科创计划，创新成果不断涌现： 5G-A 标准贡献位居全球运营商第一阵营；成功打造“四算合一”算网大脑，长三角枢纽芜湖集群算力公共服务平台首次在国家级枢纽节点落地；发布“九天”千亿参数多模态大模型，在央企中率先通过国家“双备案”。 公司抢抓机遇，“AI+”行动取得突破： 发布由万卡级智算集群、千亿多模态大模型、百大要素生态平台构成的“九天”人工智能基座。 共沉淀 450项 AI 能力、赋能近 1000项行业应用。 公司重视股东回报， 决定 2024年中期派息每股 2.60港元，同比增长 7.0%， 2024年全年以现金方式分配的利润占当年股东应占利润的比例较 2023年进一步提升。 盈利预测与投资建议： 公司 C 端业务稳定，智慧家庭有效拓展，政企业务尤其云业务持续快速增长，推动公司总体收入稳健增长，同时资本开支逐年下降，成本费用可控，竞争优势不断稳固，现金流充足，分红率有保障，持续股息可期，属于高股息里的优选品种。 考虑当前外部环境变化带来不利影响增多，有效需求仍然不足，新旧动能正处于转换期，公司转型发展面临一些不确定因素，预计 24-26年归母净利润为 1390/1455/1521亿元（原值为 1426/1531/1643亿元），维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争超预期，费用投入超预期，新业务进展慢于预期等

事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营收50.16亿元，同比增长17.85%，归母净利润3.89亿元，同比增长50.68%，扣非归母净利润3.73亿元，同比增长46.85%。24Q2实现营收26.98亿元，创单季度新高，同比/环比增长19.31%/16.37%，归母净利润2.13亿元，同比/环比增长31.85%/21.38%，扣非归母净利润2.04亿元，同比/环比增长25.18%/20.32%，24Q2汇率同比波动较小，剔除汇兑损益影响扣非净利润同比大幅增长。 我们的点评如下：行业景气度回升紧抓机遇，各业务板块持续向好各业务板块来看——1）工具板块：24H1行业景气度恢复，下游库存见底。公司工具业务收入19.59亿元，同比增长20.90%，毛利率24.62%，同比提升1.12个百分点。公司持续推动行业创新，发挥技术平台、产品平台优势，基于不同的产品定位，为客户提供差异化方案，并拓展工具使用周边场景的产品应用机会，同时公司凭借“出海”领先优势，以卓越的运营能力，满足头部客户多区域供应需求，实现工具份额进一步提升，占总收入的比重从2023年度的36.05%提升至24H1的39.05%。2）家电板块：随着家电库存消化及行业景气度回升，24H1家电板块收入17.73亿元，同比增长18.15%。行业智能化升级、低碳化需求增加，AI、语音、物联网等技术加速与现有技术融合，科技创新类产品带动市场空间扩大，新兴市场智能化家电渗透率提升，随着自主品牌企业出海构建全球供应链，市场份额进一步向头部企业集中。3）新能源板块：公司以“1充1芯1云3S”（充电、电芯、云平台、BMS、PCS、EMS）的核心技术，向客户提供控制器及部件、整机及系统两大类产品，主要在储能及新能源车辆两大领域应用。公司积极把握大储、工商业储能、新能源汽车充电等增量市场机遇，24H1新能源板块收入10.40亿元，同比增长13.74%。具体来看，储能业务实现收入7.6亿元，同比增长13.74%；新能源车辆业务实现收入2.80亿元，同比增长14.43%；控制器及部件产品收入3.62亿元，同比增长31.39%，增速更快；整机及系统收入6.78亿元，同比增长6.11%。4）工业控制板块：24H1收入1.56亿，同比增长13.82%，其中伺服驱动及电机系统业务同比增长16%。公司主要为下游自动化装备、工业机器人客户提供PLC、运动控制卡、步进/伺服驱动器、电机等核心部件以及基于行业工艺配套的运动控制解决方案，广泛应用于3C电子、工业机器人、医疗设备、光伏设备、半导体设备、点胶、雕刻、SMT等行业。 盈利能力持续改善，海外基地进展顺利24H1公司所处行业景气度恢复、供需环境友好，公司通过加大对老业务的降本增效，并通过技术创新、增加新产品提升综合盈利能力，实现综合毛利率23.90%，同比提升2.32个百分点，几个板块毛利率同比均有提升，同时上半年出口业务毛利率受益于人民币小幅贬值。24H1公司海外越南、印度、墨西哥、罗马尼亚各基地的收入合计10.11亿元，同比增长72.65%。海外基地收入占总收入比提升至20.16%，占外销收入比提升至31.19%。中长期看，智能社会智能控制需求持续快速增长，公司多区域运营，龙头优势凸显，未来全球市场份额有望进一步提升。围绕智能控制大方向，公司布局新能源业务板块多年，重点受益锂电应用在各个行业的快速渗透。叠加组织优化、降本增效等举措，公司有望实现收入和利润的持续增长。 盈利预测与投资建议：智能化大趋势下，公司有望长期持续成长，叠加组织优化、降本增效等举措，有望保持收入和利润持续增长。未来随外部因素逐步解除、短期和一次性费用投入影响减弱，同时随着公司新产品推出、高价库存出清，公司利润增长有望提速。预计公司24-26年归母净利润为7.23/9.34/11.96亿元，对应PE为18/14/11X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，全球经济影响超预期，费用投入超预期、订单交付不及预期等

事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营收12.23亿元，同比增长20.76%，归母净利润2.72亿元，同比增长26.52%，扣非归母净利润2.65亿元，同比增长15.86%；24Q2实现营收7.75亿元，同比增长31.42%，归母净利润1.61亿元，同比增长29.87%，扣非归母净利润1.56亿元，同比增长11.45%。 我们的点评如下：全球化布局海外业务高增，通信芯片业务增长强劲24H1公司在开源方面取得了显著成效，国际业务增长翻番，国内业务实现营业收入9.92亿元，同比增长11.41%，国际业务实现营业收入2.25亿元，同比增长93.22%。24H1通信芯片业务继续高速增长，实现营收2.70亿元，同比增长40.12%，净利润8868.31万元，同比增长66.30%。 在手订单充裕，经营质量优良，盈利能力持续提升在手订单持续充盈，截至24年6月底，公司在手订单35.12亿元，同比增长17%，24H1新签合同15亿元。公司积极助力国家新型电力系统建设，持续推进电网数字化转型，24年7月公司在南方电网2024年招标项目中标3.12亿元，为后续业绩发展提供有力支撑。各项经营指标来看，24H1经营性净现金流量1.60亿元，同比优化220.19%；实现回款10.26亿元，同比增长34.16%；应收账款周转天数（年化）210天，同比优化13天；归母净利润率22.23%，同比提升4.76%；净资产收益率9.15%，同比增长1.23个百分点，同比提升15.53%。 国内外电网建设带来机遇，公司竞争优势突出未来可期“十四五”期间国南网在数字配电网建设上的投入超过电网整体50%比重，国家电网投资超过1.2万亿元，强调智慧赋能，全面提升信息采集、传输、处理、应用等能力；南方电网投资3200亿元，占电网建设总投资近50%，强调全面建成数字化平台，配电自动化覆盖率达到90%以上，通信网100%覆盖。为加快构建新型电力系统，24年国家电网公司全年电网投资将超过6000亿元，比去年新增711亿元，新增投资主要用于特高压交直流工程建设、电网数字化智能化升级等。全球电网投资有望稳健增长：BNEF预计在净零情景（NZS）下，2022-2030年间全球电网投资CAGR为12%，2022-2030年间电网投资总额为21.4万亿美元，其中4.1万亿美元用于更换老旧资产、8.6万亿美元用于系统改造（提高可靠性、效率）、8.7万亿美元用于新增并网（现有电网扩展到新的发电或负荷设施）；在经济转型情景（ETS）下，2022-2030年间全球电网投资CAGR为6%，2022-2050年间电网投资总额为13.3万亿美元。根据国家电网和南方电网的历年中标情况统计结果，公司产品名列前茅，在行业内位于第一梯队；同时公司全球化布局，国内物联网设备连接数过亿，海外用户连接数超千万。 重视股东利益，持续现金分红公司2023年度分红派息每股派发现金红利0.43元，每股股息同比增长30%，合计派发现金红利2.11亿元。自上市以后公司已合计派发现金红利7.04亿元，已超过公司上市募集资金净额6.1亿元。2024年拟定40%现金分红派息率，公司对股东提供持续稳定的回报。 盈利预测与投资建议：十四五期间合计约3万亿的投资将投向以新能源为主体的新型电力系统，助力双碳目标实现，全国电网将进一步加快电网数字化转型步伐，公司持续深化在数字电网、通信及芯片、城市智能体的产业发展布局，深挖智能配电、电网信息化、智慧能源业务的潜力，抢占虚拟电厂、新型储能等新风口，推进国内国际市场，未来有望持续受益。预计公司24-26年预计归母净利润为6.55/8.41/10.60亿元，对应PE分别为30/24/19倍，维持“买入”评级。 风险提示：新技术研发及新产品开发风险；市场竞争风险；海外业务发展不达预期；项目交付进度不及预期等