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唐海清

天风证券

研究方向: 通信行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S1110517030002,曾就职于兴业证<span style="display:none">券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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威胜信息 2020-10-23 29.73 -- -- 30.19 1.55% -- 30.19 1.55% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营收10.44亿元,较去年全年增长18.8%,实现归母净利润2.09亿元,较去年全年增长28.62%,实现扣非归母净利润1.94亿元,较去年全年增长26.1%;其中,单季度看,20Q3实现营收3.73亿元,同比增长40.28%,实现归母净利润0.72亿元,同比增长47.47%。 点评:1、迈过疫情影响下的低谷期,业绩快速反弹重回快速增长,三季度业绩超预期。 20Q1受新冠疫情复工影响,营收(YoY+4.71%)和净利润(YoY+16.49%)增速有所放缓,随着疫情影响过后,业绩快速反弹,Q2(营收YoY+12.33%,归母净利润YoY+21.85%)和Q3(营收YoY+40.28%,归母净利润YoY+47.47%)实现加速回升。 前三季度分产品结构来看,感知层实现收入2.37亿元,占比22.89%;网络层实现收入7.50亿元,占比72.22%;应用层实现收入0.51亿元,占比4.89%。 其中,占比最大的网络层中通信模块实现收入3.14亿元,占比30.20%。以通信模块和通信网关为主要产品组成的网络层部分营收增速较快,是公司业绩快速增长的主要原因。 从三大费用率来看,2020Q3公司管理费用率1.84%(YoY-0.95pp),销售费用率5.69%(YoY+0.22pp),财务费用率-1.47%(YoY+0.10pp),总体看各项费用率基本维持持平。 2、坚定研发投入步伐,在手合同持续新高,奠定后续增长基础。 公司前三季度研发投入占营业收入比例8.28%,同比增加0.38个百分点。 截至2020第三季度末公司拥有研发人员352人,占公司总人数的48.55%。 报告期内公司新增专利4项、软著1项,第三季度末,公司有效专利611项(其中发明专利75项)、软著650项。前三季度新签合同14.76亿元,截至报告期末在手合同13.65亿元。持续的研发投入以及新签合同产出,有效奠定了公司后续增长基础。 3、数字新基建行业机遇期,公司作为智慧公用事业独角兽值得期待。 建设新型基础设施,是我国立足当前、着眼未来的重大战略部署。与此同时,国家电网有限公司6月15日在京举行“数字新基建”重点建设任务发布会暨云签约仪式,面向社会各界发布“数字新基建”十大重点建设任务,以信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施为重点,带动上下游企业共同发展。而公司作为国内智慧公用事业独角兽,持续发力智慧电网信息化领域,同时延伸智慧水务、智慧燃气、智慧供热、智慧消防等领域,推出的产品贯穿了物联网感知层、网络层及应用层,为客户提供54+物联网应用场景的解决方案,打造56款行业主流产品,其中感知层23款,网络层24款,应用层9款,有望充分受益于智慧公用事业的新基建浪潮。 综合建议:公司是国内智慧电网泛在物联的领航者,随着电网新一轮智能化改造的推进,有望持续保持快速增长;同时公司以智慧电网领域为基础,延伸智慧水务、智慧燃气、智慧供热、智慧消防等领域,立足成为智慧公用事业物联领域的独角兽,值得期待。我们预测公司2020-2022年净利润分别为2.7、3.4和4.5亿,维持“买入”评级。风险提示:新技术研发及新产品开发风险、下游客户较集中有可能造成经营波动、市场竞争风险、宏观环境、疫情造成的海外业务发展不达预期等
富春股份 通信及通信设备 2020-10-20 9.81 -- -- 9.59 -2.24% -- 9.59 -2.24% -- 详细
节前复盘后密集点评、周报等明确提示,上海骏梦研发、Gravity及字节跳动关联企业Relaternity联合发行《仙境传说RO:新世代的诞生》10月15日登陆港澳台。作为字节跳动海外代理首款重度大作,截止10月18日中午11点,《仙境传说RO:新世代的诞生》处于港澳台地区畅销榜三榜第一,我们预计首日流水超百万美金,首月港澳台月流水有望过亿rmb。 港澳台如期发力,东南亚增量可期。我们认为区别于爆款的短期逻辑,骏梦与字节跳动的合作有望扩张区域(中日韩),以及有更多产品的深度合作。在腾讯的游戏生态下,字节跳动的游戏生态也亟待优质CP的加入,富春骏梦的中期价值将有望重估。紧接着港澳台上线,东南亚上线等待时间明确,作为仙境传说系列游戏核心市场的东南亚地区月流水有望过2.5亿rmb。 《新世代的诞生》上线后表现已超过骏梦与心动联合研发的《仙境传说RO:守护永恒的爱》,心动招股说明书显示《守护永恒的爱》17年1月上线,上线2年又5个月,心动公司按照分成比例计算的收入合计约16亿元,游戏全球总流水约32亿元,折合月均超1亿流水。 《仙境传说RO:守护永恒的爱》爆款在前,公司下半年三款《仙境传说》IP游戏有望带动游戏业务回暖,《复兴》已于5月上线推广,《爱如初见》腾讯国内独代待版号落地(7月7日Gravity韩国发行上线),《仙境传说:新世代的诞生》将由字节代理港澳台东南亚发行,看好字节海外首次发行重度手游的弹性空间,该游戏有望突破30亿全球流水。 投资建议:我们预计公司20-22年净利润分别为1.3亿/4.5亿/5.9亿,对应PE52x/15x/11x,其中三季度受非经带动有4000~6000万投资收益确认,四季度《新世代的诞生》有望为公司Q4贡献3~5亿的新增流水,假设流水利润转化率16%,预计经营性利润贡献为5000~8000万,而去年下半年经营性利润基数非常低高增长可期,继续维持坚定推荐! 风险提示:行业监管政策、游戏合作不及预期、市场竞争加剧等风险。
麦达数字 计算机行业 2020-09-25 7.78 -- -- 7.77 -0.13% -- 7.77 -0.13% -- 详细
1、智能硬件等业务量快速增长,基本面如期大幅改善。 按单季度来看,20Q1营收同比增长31.88%,Q2同比增长49.82%,连续两个季度快速增长。公司坚持“智能硬件+智慧营销”双轮驱动战略,稳步推进各业务板块的布局和结构调整,两大业务板块的经营均实现快速增长,基本面如期大幅改善。 20H1分产品看,智能终端产品营收2.28亿元(YoY +50.44%,营收占比45.21%);智能硬件制造营收0.61亿元(YoY +25.6%,营收占比12.04%); 智慧营销服务营收2.01亿元(YoY 39.38%,营收占比为39.77%),各项主要产品板块均实现了较好增长。 毛利率角度,20H1综合毛利率19.71%(YoY -0.9pp),其中智能终端产品毛利率25.07%(YoY +0.76pp),智能硬件制造毛利率20.35%(YoY +6.57pp),指挥营销服务毛利率10.45%(YoY -8.44pp)。 费用端角度,上半年公司对智能硬件板块加大研发投入,研发费用率3.11%(YoY -0.57pp),管理费用率4.7%(YoY -3.85pp),销售费用率2.97%(YoY-1.34pp),财务费用率-0.31%(YoY -0.17pp),总的来看,公司整体提高了管理效率,在营收快速增长的同时,费用率均有所下降。 2、保持智能硬件板块优势,同时延伸智能终端产品,“战略升级+募资加码”值得期待公司坚定“智能硬件+智慧营销”双轮驱动战略为核心,构建核心能力。 公司智能硬件业务传统客户主要包括飞利浦、ENSEO 等,近几年陆续新增大量优质客户:2014-2015年,成功切入北美最大的灯具供应商—ABL 供应链体系;2015-2016年,切入全球最大的半导体和发光二极管行业的集成和封装设备供应商ASM PT 中国制造中心;2017年切入全球普通照明领域服务于专业客户和终端用户的领先供应商之一的LEDVANCE;2018-2019年切入国内金融科技领域领导企业—怡化股份,以及欧美乃至全球最大的家居照明企业—EGLO;2019年,公司前期接触的松下电器、SSG 等均开始批量出货。公司持续保持智能硬件板块优势。 同时,在5G 网络普及推动智能硬件产业升级与变革的大背景下,面向智能硬件行业发展前景广阔的行业机遇,公司加码布局智能终端产品。公司今年发布《2020年非公开发行股票预案》,本次非公开发行募集资金总额不超过4.59亿元,主要投入三方面:1)人工智能可穿戴设备生产基地建设项目;2)人工智能可穿戴主控芯片及应用技术研发项目;3)补充流动资金。目前该非公开发行正处于证监会受理阶段,预计随着发行的顺利进行,有望加快公司战略性延伸布局智能硬件业务的步伐,并构建智能硬件领域长期竞争优势。 盈利预测与投资建议:公司继续坚定发展“智能硬件+智慧营销”双轮驱动战略,同时持续改善公司内部治理。当前,智能硬件板块继续向好发展同时公司抓住5G 带来的新科技浪潮机遇,面向TWS 耳机及智能手表等产品,进一步加大投入智能终端业务,值得期待。公司本年度公允价值变动收益和投资收益下降,我们对20-21年的预测归母净利润从1.50、2.30亿元调整为1.03和1.37亿元,维持增持评级。
海能达 通信及通信设备 2020-09-23 7.91 -- -- 7.93 0.25% -- 7.93 0.25% -- 详细
事件:公司发布2020年中报,2020上半年实现营收30.46亿元,同比增长12.6%,归母净利润2.62亿元,同比增长1109.1%,扣非后归母净利润1.8亿元,同比增长295.7%。 海外市场拓展顺利,精细化经营战略成果持续显现 公司2020H1营收30.46亿元,同比增长12.6%,其中海外销售收入20.06亿元,同比增长24.79%;国内销售收入10.4亿元,同比下降5.26%。分业务看,终端收入15.73亿元,同比增长34.53%;系统收入6.33亿元,同比下降20.76%;OEM及其他收入为8.41亿元,同比增长13.96%。以上看出,公司收入增长尤其终端业务显著增长,主要受益于欧洲及部分新兴市场等海外区域的业务增长,国内业务受疫情影响有所下滑。 公司2020H1归母净利润2.62亿元,同比大幅增长1109.1%,主要源于1)公司主营产品销售收入同比实现稳定增长;2)综合毛利率同比提升;3)公司持续推进精细化运营,费用率同比下降。具体看,2020H1公司整体毛利率为48.79%,同比提升5.57个百分点,其中终端毛利率64.05%,同比提升12.25个百分点,系统毛利率52.36%,同比提升0.17个百分点,OEM及其他毛利率17.57%,同比下降2.33个百分点;三项费用率29.37%,同比下降4.45%,研发费用率13.59%,同比略提升0.28个百分点。我们认为公司从“粗放式”增长到“高质量”增长转型成效较为明显,预计未来该趋势将持续。 数字窄带、宽窄融合专网夯实基本盘,5G行业专网+军工值得期待 首先,数字窄带、宽窄带专网坚实基本盘。海能达深耕专网20年,已成为国内专网领域的龙头,在技术、品牌、渠道、成本和服务响应长期积累的优势有望持续显现,海外整合和市场开拓顺利推进,为公司持续发展的奠定坚实基础。 其次,5G行业专网未来大有可为。公司积极加大5G行业专网相关产品及应用的研发,基本完成了面向行业客户的轻量化核心网、小基站、边缘终端等产品的研发工作,并构建核心技术能力,轻量化核心网和分布式基站等相关产品已入围运营商选型流程。同时,报告期内公司与多家5G解决方案厂商签署了双模基站合作开发、技术服务及框架采购协议,未来5G行业专网机会值得期待。 再次,军工布局有望进入收获期。公司全资子公司鹤壁天海电子是军用通信车、方舱、通信设备、通用特种车等装备专业生产厂家之一,曾研制出我军第一辆厢式通信车,也是第一批进入军工研制、生产的地方国有军工企业,2012年为海能达收购。鹤壁天海电子2020H1实现营收2.11亿元,净利润4358万元(同比增长254%),2019年净利润为2.56亿元。我们认为,未来公司特种装备业务有望享受国防军工红利进入收获期。 投资建议: 公司作为国内专网龙头,全球综合竞争力强劲,数字窄带和宽窄融合奠定公司坚实发展基础,历经“变革.夯实”之后,精细化运营和管理变革成效持续显现,同时5G行业专网和特种装备相关业务面临良好发展契机,值得期待。考虑国内外市场受到疫情影响,我们调整公司2020-2022年盈利预测为4.54亿、5.99亿和7.60亿元(2020-2021年原值为7.2亿和9.1亿元)对应20年PE为31x,同时将评级从“买入”调整为“增持”。 风险提示:海外诉讼风险,“新冠”病毒疫情影响,5G行业专网推进低于预期,大项目建设延迟等风险。
浙江富润 计算机行业 2020-09-17 13.32 -- -- 13.07 -1.88%
13.07 -1.88% -- 详细
事件:公司发布公告,因传统资产即将剥离,根据新业务发展需要,调整公司管理层,聘任江有归先生(全资子公司泰一指尚董事长、浙江富润数链科技董事长)为公司总经理。同时,公司拟变更公司名称为“浙江富润数字科技股份有限公司”,此名称已获浙江省市场监管局预核准。 我们点评如下:管理层进一步梳理,加速新兴业务发展、提升内部管理效率。公司名称及业务范围变更更加准确反映业务转型实际情况,提升市场认知。 公司计划剥离传统业务,全面聚焦2BMCN等新兴业务,此次聘请新兴业务主要经营班底—全资子公司泰一指尚董事长江有归先生担任公司总经理,有望优化内部管理体系,提升新兴业务发展效率,有利于公司长期成长。公司名称及经营范围变更,增加和突出互联网服务、数字经济,准确反映公司业务实际情况,更有利于未来公司业务拓展、提升市场认知。 润二季度单季度扣非净利润9182万元,创单季度新高,新业务转型已经步入正轨。2BMCN与品牌方、抖音快手淘宝直播等平台方达成合作,2BMCN商业模式进入加速落地阶段。 2020年上半年整体上市公司扣非净利润实现正增长,二季度单季度扣非净利润9182万元,创单季度新高,公司计划剥离传统业务相关资产,全面聚焦2BMCN等新兴业务的转型成效开始体现。 全资子公司泰一指尚与缤纷奥莱(浙江)、杭州妞萌传播、苏州花鲤堂服饰达成抖音、快手、淘宝直播等全网合作。其中缤纷奥莱获得宁波罗蒙的授权,同意其销售“罗蒙”“ROMON”品牌的服饰;妞萌传播获得“無印良品”在互联网、电商渠道的独家授权;花鲤堂获得“达芙妮”品牌的服饰品类直播代运营授权。公司转型2BMCN战略步步落地,期待未来业绩持续释放。 投资建议与盈利预测公司聚焦5G、大数据、区块链等核心技术平台,重点推进2BMCN新业务,与行业头部客户深度合作,进行线上精准营销,围绕数字身份构建业务壁垒,有望解决头部网红议价能力过强、人员流动问题,以及腰部网红可信度有限、带货能力不足等瓶颈。公司管理团队进一步梳理、名称变更突出公司新发展方向,转型步步落地,期待公司业绩长期成长。预计公司2020-2022年经营性净利润(不考虑持有上峰水泥股权等公允价值变动及为投资收益)分别为3.04、4.53、6.53亿元,对应20年年23倍、21年年15倍市盈率,重申“买入”评级。 风险提示:新业务落地进度慢于预期,行业竞争超预期,传统业务剥离进度慢于预期
光环新网 计算机行业 2020-09-04 26.19 -- -- 26.22 0.11%
26.22 0.11% -- 详细
事件:公司公布2020半年报,实现营业收入39.73亿元,同比增长14.98%;归属母公司净利润4.51亿元,同比增长15.06%;扣非净利润4.52亿元,同比增长15.49%。 点评: 一、业绩符合预期,IDC和云计算稳健增长 公司业绩位于此前预告区间,符合预期。IDC及其增值服务和云计算业务继续保持增长势头。IDC收入8.07亿元,同比增长8.23%。北京房山一期项目有序推进,机柜逐步释放贡献增量。子公司中金云网、科信盛彩上半年净利润分别为1.6亿和0.7亿元。云计算业务收入30.2亿元,同比增长19.14%,占整体收入比例76%。其中AWS中国(北京)区域云服务业务进展顺利,无双科技上半年净利润0.5亿元。 毛利率基本稳定,费用率控制良好整体下降,净利率11.17%,同比略有提升。公司上半年整体毛利率19.69%,同比下降1.9个百分点。其中IDC和云计算毛利率分别为53.65%和10.06%,同比分别下降2.82和1.44个百分点。销售费用率、管理费用率、研发和财务费用率分别为0.54%、2.08%、2.2%和1.41%,同比分别下降0.4、0.53、0.76和0.25个百分点。 经营现金流大幅改善,资本开支仍然保持增长。公司上半年经营现金流7.43亿元,去年同期净流出0.69亿元,大幅改善,主要是云计算销售回款。上半年构建固定资产、无形资产和其他长期资产的现金4.23亿元,同比增长45.02%,数据中心投入持续增加。公司上半年固定资产增加同时在建工程减少,主要是为房山绿色云计算基地一期部分完工转固。三、IDC规模持续扩张,布局京津冀、长三角地区公司目前在津京冀及长三角地区拥有8处数据中心,分布于北京东直门、酒仙桥、亦庄经济开发区、房山窦店,上海嘉定及河北燕郊地区,现有数据中心规模近40万平米,设计容量约为5万个机柜,可供运营的机柜接近3.8万个。 公司公布非公开发行预案,拟募集资金不超过50亿元。此次募集资金主要用于北京房山二期、上海嘉定二期、燕郊三四期及长沙一期的数据中心建设,机柜规划数分别为5000、5000、15000和16000个,总规模达到41000个机柜。后续募投项目逐渐投产,公司将拥有约10万个机柜的服务能力。 三、AWS(北京)云服务、无双科技SaaS发展顺利 AWS中国(北京)区域云服务业务进展顺利。报告期内,AmazonSageMaker,AmazonKeyspaces等关键服务由光环新网运营的AWS中国(北京)区域正式推出。公司作为AWS北京区域运营商和多年的战略合作伙伴,进一步构建和完善了AWS本地化业务支撑体系。通过光环云数据推广、销售AWS云产品和服务,通过光环有云提供培训、技术和实施等售后增值服务。无双科技提供的搜索广告数据监测、效果评估、智能投放SaaS服务,上半年更多细分领域大型客户在更早的发展阶段与无双科技进行合作,包括目前热门的线上教育客户、电商交易平台、房地产客户、生活服务平台等。 四、盈利预测及估值 预计公司2020-2022年净利润分别为10.2、13.3和17.2亿元,对应2020-2022年PE分别为40、31和24倍,重申“增持”评级。 风险提示:IDC上架不及预期;外地扩张不及预期;云计算发展不及预期.
浙江富润 计算机行业 2020-09-04 12.79 -- -- 13.37 4.53%
13.37 4.53% -- 详细
事件: 公司发布2020年中报,上半年实现营业收入12.98亿元,同比下降11.66%,归母净利润2.70亿元,同比下降2.49%,扣非净利润1.04亿元,同比增长12.99%。 我们点评如下: 疫情影响基本消除,二季度单季度扣非净利润9182万元,创单季度新高。传统业务进行剥离,聚焦2BMCN等新兴商业模式,经营性现金流大幅转正。公司传统的纺织印染、无缝钢管等业务受疫情影响较大,相关子公司业绩同比出现较大下降。公司计划剥离传统业务相关资产,全面聚焦2BMCN等新兴业务,重点发展行业头部客户,降低应收账款风险,经营性现金流大幅转正,上半年整体上市公司扣非净利润实现正增长,业务转型成效显著,疫情影响基本消除。全资子公司泰一指尚2BMCN与品牌方、抖音快手淘宝直播等平台方达成合作,2BMCN商业模式进入加速落地阶段。品牌方-运营商流量卡-直播平台产业链条打通。 泰一指尚与缤纷奥莱(浙江)、杭州妞萌传播、苏州花鲤堂服饰达成抖音、快手、淘宝直播等全网合作。其中缤纷奥莱获得宁波罗蒙的授权,同意其销售“罗蒙”“ROMON”品牌的服饰;妞萌传播获得“無印良品”在互联网、电商渠道的独家授权;花鲤堂获得“达芙妮”品牌的服饰品类直播代运营授权。孙公司富润数链与中国联通共同为社区用户开发了5G盘卡套餐,对腾讯系全部APP、今日头条、抖音等应用全国范围内免流。泰一指尚还将增资持有卡赛科技85%股权,卡赛科技已与中国联合、中国移动销售分公司、中国电信电子渠道运营中心分别签署在抖音、快手、今日头条、私域、RCS等全网渠道开展卡号业务、5G升级会员包业务等合作协议。 投资建议与盈利预测 公司未来聚焦5G、大数据、区块链等核心技术平台,重点推进2BMCN新业务,与行业头部客户深度合作,进行线上精准营销,围绕数字身份构建业务壁垒,有望解决头部网红议价能力过强、人员流动问题,以及腰部网红可信度有限、带货能力不足等瓶颈。公司2BMCN业务获得品牌方的持续认可,实现品牌-运营商5G号卡-直播平台产业链条的加速落地,有望推动公司业绩长期高速成长。预计公司2020-2022年经营性净利润(不考虑持有上峰水泥股权等公允价值变动及投资收益)分别为3.04、4.53、6.53亿元,对应20年23倍、21年15倍市盈率,重申“买入”评级。 风险提示:新业务落地进度慢于预期,行业竞争超预期,传统业务剥离进度慢于预期。
中天科技 通信及通信设备 2020-09-04 11.75 -- -- 11.39 -3.06%
12.19 3.74% -- 详细
事件:公司发布2020年中报,报告期内营收208.95亿元,同比增长12.48%;归母净利润10.8亿元,同比下降0.52%;扣非归母净利润9.63亿元,同比增长8.9%。 业绩超预期,海缆&海工订单充足,未来更值期待 公司2020H1营收同比增长12.48%,其中2020Q1营收88.9亿元,同比下滑17.8%,归母净利润3.55亿元,同比下滑30.98%;Q2营收120亿元,同比增长54.7%,归母净利润7.25亿元,同比增长26.95%,环比增长104%。Q2经营显著改善,一方面疫情后经营迅速恢复;另一方面预计海缆&海工、特高压业务拉动。其中子公司中天科技海缆2020H1实现净利润4.26亿元,中天科技集团海洋工程2020H1净利润为9958万元。国内海上风电建迎来大规模装机浪潮,海缆/海工供给紧张推动价格持续上涨。中天作为业内龙头,海缆和海工在手订单充裕,报告期内中天中标的海洋工程合同共计70.6亿元,同时海缆在手订单约100亿元,充裕的在手订单,将为公司海洋业务持续高增长奠定坚实基础,海洋板块将成为拉动公司业绩快速增长的生力军。 光纤光缆:光纤需求呈大力反转,供求关系边际有望持续改善。 今年6月中国移动集采光缆1.19亿芯公里,同比增长13%;近期中国电信集采室外光缆7500万芯公里,同比增长47%;中国光纤需求自去年下滑两位数后,从今年开始,在5G规模建设、流量增长等持续驱动下,行业需求迎来复苏并有望持续景气。供需结构看,短期光纤价格大幅下降,将加速供给产能出清,而需求端在5G和流量驱动下将迎来持续增长,中长期供求关系边际有望持续改善,中天科技在光棒产能规模、成本控制等具备优势,在未来行业的新一轮景气周期里有望充分受益,光通信业务有望重回增长。 新基建推动特高压建设加速,电力传输再迎新机遇 特高压建设是我国重要的能源基础设施网络,当前将进入第三轮建设高峰,中天科技在特高压领域的特种导线、节能导线、OPGW等产品均保持份额领先,亦有望充分受益。公司是世界级输电导线领军企业、特种线缆第一品牌,围绕“输配融合持续创新发展”战略,打造完整的电力产品产业链。在特高压输电方面,如节能导线、特种导线、OPGW、铝包钢、铝合金、电力金具、绝缘子,公司前期参与了中国100%特高压线路建设,是特高压输电设备的主流供应商,尤其OPGW和导地线的市占率具有优势。在城市输电、农配网建设方面,公司具备高中低压全系列电力电缆、电缆附件、变压器等。我们认为,“新基建”是国家振兴经济的重要举措,特高压工程再次提速、智能电网、农网升级改造、配电网建设以及电力物联网的加速推进,将拉动公司电力传输业务迎来快速增长。 投资建议: 公司光通信+电力+海缆+新能源多元化稳健经营,战略布局已完善。其中,未来光纤光缆业务有望企稳复苏,海缆在手订单充裕有望迎来持续高增长,同时特高压业务也有望受益“新基建”迎来快速增长契机。因光纤光缆价格持续大幅下降,会对光通信业务造成一定影响,我们调整2020-2022年盈利预测为23.3亿、29.1亿和35.1亿元(24.5亿、31.9亿和38.4亿元),对应20年PE15倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响和外部市场环境影响海外业务发展不及预期,光纤光缆复苏时点的不确定性,海上风电长期成长的不确定性等。
鹏博士 通信及通信设备 2020-09-04 9.89 -- -- 9.67 -2.22%
9.67 -2.22% -- 详细
事件:公司公布2020年中报,实现营业收入28.51亿元,同比下降7.27%;归属母公司净利润3.25亿元,同比增长517.03%;扣非净利润0.21亿元,同比增长340.31%。 点评: 一、战略转型期,有望迎来高质量发展阶段 公司目前处于战略转型期,主动收缩宽带业务,数据中心业务全面转型轻资产模式。上半年净利润大幅增加主要是报告期转让数据中心资产获得2.67亿收益。公司4月份与平盛国际金融、锦泉元和投资签订《资产转让协议书》,公司向受让方转让数据中心的全部固定资产等,转让价格为23亿元。全年预计获得约9.5亿元投资收益。 分项业务来看,家庭宽带业务收入14.8亿元,同比下降17.23%;智慧云网收入4.36亿元,主要包括企业宽带及云网业务,同比下降10.28%;数据中心业务收入7.03亿元,同比下降0.24%;海外业务收入4858.6万元,同比增长26.95%。毛利率相对稳定,财务费用拖累净利润,后续定增资金到位有望大幅缓解。公司上半年毛利率45.16%,同比下降0.12个百分点,基本持平。从费用端来看,销售费用、管理费用和研发费用同比分别减少21.89%、1.79%和33.52%,公司在收缩宽带业务的同时有效控制费用。财务费用同比增加20.33%,后续随着定增资金到位财务费用有望大幅缓解。 二、定增+高激励员工持股,资金压力缓解,管理效率有望提升 公司近期发布定增方案。非公开发行股票金额22.1亿元,其中主要是由控股股东关联方参与认购,定增价格6.42元。此次定增将大大缓解近两年困扰公司的债务压力;另外,大股东参与认购,显著增强市场对公司信心。公司于2020年7月推出第一期员工持股方案,覆盖公司高管及中层骨干人员。在解锁条件中,2020-2021年业绩考核为扣非净利润分别不低于3亿元、6亿元,高激励要求下有望有效提升公司整体管理及运营效率。 三、长城宽带瘦身,数据中心业务HOMM模式有望实现快速崛起 长城宽带公司不再投资新的区域城市,并在已有网络覆盖城市加强资源整合与横向合作。公司2019年与北京联通深度合作,2020年6月公司与上海电信签署业务合作协议。北京“沃长宽”产品在第二季度新增用户快速增长,同时ARPU值亦有所增长。下半年,上海“翼长宽”产品正式投放市场。 面向企业的云网业务有望成为新的的亮点,目前已经和阿里云、腾讯云、华为云等国内主流云服务商展开合作,业务发展迅速,未来值得期待。数据中心属于典型重资产投入,公司考虑到目前自身资金情况以及优势,创新采用HOMM即酒店运营管理模式。此前公司23亿的数据中心资产转让以及数据中心委托运营即公司HOMM模式的具体实践。公司珠海大数据产业园\廊坊云计算数据中心公司以及南京佳力图联合共建南京楷德悠云数据中心则是HOMM模式规模复制的典型案例。预计公司通过HOMM的轻资产模式,将快速实现全国扩张。2023年,公司预计可运营机柜规模数量将达到12万个,辐射京津冀、长江经济带及粤港澳大湾区三大区域。 四、盈利预测及估值: 由于2020年有数据中心资产转让收益,调整公司2020年净利润预测由3.55亿元至11.58亿元,预计公司2021-2022年净利润6.34和7.42亿元,维持买入评级。 风险提示:资产负债率过高;数据中心扩张不及预期;宽带业务下滑加剧。
中际旭创 电子元器件行业 2020-09-02 59.02 -- -- 60.48 2.47%
60.48 2.47% -- 详细
事件 公司发布2020年中报,上半年公司实现营业收入32.45亿元,同比增长59.43%;归母净利润3.65亿元,同比增长76.13%。二季度单季度实现收入19.19亿元,同比增长65.45%;归母净利润2.11亿元,同比增长96.15%。 我们点评如下: 业绩符合预期,电信和数通领域行业需求持续旺盛,公司行业领先地位不断巩固,推动公司单季度业绩再创新高。 上半年公司实现净利润3.65亿元,基本位于中报预告利润区间中值。上半年海外云计算资本开支增长趋势持续,主要厂商400G批量部署顺利推进,100G需求继续成长。公司100G和400G出货量同比继续提升,并保持数通市场份额领先地位。电信市场公司25G前传、50G中传和200G回传产品实现批量出货,市场份额稳步增长。电信和数通业务趋势持续向好,推动公司业绩高速成长,高端光模块上半年收入31.48亿元,是公司主要收入贡献点。 产能持续爬坡以及产品结构的变化等因素对短期毛利率产生一定影响,未来盈利能力有望稳步提升。 高端光模块上半年整体毛利率25.39%,同比下降3.30个百分点。一方面产品结构的持续变化对毛利率有一定影响,另一方面,400G等新产品处于产能持续爬坡阶段,产能利用率和产线良品率均有磨合提升的过程,新增设备等固定资产折旧对毛利率产生一定影响。随着公司产能利用率、产品良率和产品结构的持续优化,盈利能力有望稳步提升。同时公司并表成都储翰,未来将进一步强化上游器件封装能力,进一步优化成本结构。 展望未来,数通市场受云计算流量增长的长期拉动,目前处于400G升级起量阶段,100G需求也持续增长,流量带来需求增长叠加速率升级带来的价值量提升,对公司业绩形成重要驱动力。 云计算的载体是大型数据中心以及部署在数据中心中的服务器-交换机-光模块。随着云计算的持续发展,流量的长期快速增长将带动光模块需求的持续增长。同时,数通市场技术快速迭代,2020年是400G升级上量的关键阶段,100G需求也保持持续增长。根据Yole测算,数通光模块市场规模有望从2019年的40亿美元增长至2025年的121亿美元,年复合增速20%,对公司业绩形成重要驱动力。 5G网络建设持续推进,对前传25G、中传50G以及回传100G/200G乃至400G光模块产生大量新增需求,对公司业绩形成重要补充。 公司5G产品在2019年开始导入国内主设备商客户,25G前传光模块出货量居行业前列,50G中传以及200G等回传产品也实现出货。随着5G独立组网建设的持续推进,前传-中传-回传各环节配套的光模块需求将持续落地。公司前期收购成都储翰,进一步强化电信产品封装能力和成本控制能力,电信市场将对公司业绩形成重要补充。 投资建议和盈利预测 公司作为全球数通光模块龙头,400G市场领先地位进一步强化,持续受益云计算资本开支回暖;5G电信前传产品批量交付,价值量更高的中回传50G/200G等领域重点突破,随着公司收购成都储翰完成,将进一步强化公司电信产品OSA等上游器件封装能力,进一步提升成本和产品竞争力。预计公司20-22年归母净利润分别为9.0、12.1、14.3亿元,对应20年47倍、21年35倍市盈率,维持“增持”评级。 风险提示:汇率波动超预期,中美贸易摩擦加剧,下游资本开支低预期,行业竞争超预期。
南兴股份 电力设备行业 2020-09-02 21.50 -- -- 22.38 4.09%
22.38 4.09% -- 详细
事件:公司公布2020中报,实现营业收入9.61亿元,同比增长36.11%;归属母公司净利润1.31亿元,同比28.27%;扣非净利润1.28亿元,同比增长44.83%。 点评:一、营收净利润保持快速增长,IDC业务高速增长,口罩机带来新增贡献上半年营收、净利润快速增长,主要原因是专用设备和IDC业务的营业收入均大幅增长。其他设备业务收入同比增长281.22%,主要原因是本期新增口罩机产品,新增营业收入1.36亿元。IDC业务收入4.4亿元,占整体收入比例达到45.98%,同比增长54.41%,成为公司核心业务。唯一网络在带宽、机柜销售、节点布局数量方面的大幅提升。 毛利率略有上升,研发费用大幅增加。公司上半年毛利率27.67%,同比提升0.35个百分点。其中IDC、专用设备毛利率分别为22.83%和31.79%,同比分别下降4.64和上升4.57个百分点。专用设备毛利率提升主要是新增高毛利口罩机业务,推动其他设备业务毛利率达到47.88%,同比提升20.78个百分点。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.43%、4.48%、0.27%,同比分别下降1.16、0.45、0.07个百分点,研发费用率达到5%,同比上升1.13个百分点。 二、自建自营+合作共建,加快全国IDC布局公司2018年4月成功收购了广东唯一网络100%股权。唯一网络是国内知名的云服务综合解决方案提供商,业务经营的主要范围是IDC、网络安全、云专线、公有云、混合云等服务。截止2020年6月,唯一网络已建立及运营的数据中心节点,已覆盖了国内18个省36个地市及海外部分地区,并持续规划及完善数据中心节点布局。 目前唯一网络自有机房为“唯一·志享(华南)数据中心”,容量3308个标准机柜,正逐步交付使用。 公司近期公布定增预案,用于投资南兴沙田绿色工业云数据产业基地、产业互联网与数据中心研发项目和补充流动资金。其中南兴沙田绿色工业云数据产业基地位于东莞,计划投资5.87亿元,建设5000个4KW标准机柜,投产后将进一步扩大公司IDC规模。 公司未来聚焦北京、上海、深圳三个核心区域,加快布局自建自营数据中心。同时围绕环北京、上海、深圳的环线重点区域,采用多种开放式合作模式,包括合作共建、一站式运营等,快速形成全国性布局。 三、专用设备:智能化升级+进口替代公司是国内板式家具生产设备的领军企业,主要产品为数控系列加工中心、电脑裁板锯、自动封边机、数控排钻、成套自动化及其它相关系列设备,未来智能化升级和进口替代是发展战略。1、公司根据产业升级替代需求,加速推出智能化产品,帮助家具企业替代人手,提升效能;2、加强研发与制造能力,加快替代进口设备速度,在头部企业的采购中得到很好的效果。 四、盈利预测及估值南兴沙田数据中心项目尚处于定增阶段,定增资金到位后逐渐建设并上架,调整公司2020-2021年净利润预测由2.75、4.21亿元至2.75、3.46亿元,预计2022年净利润4.32亿元,对应2020-2022年PE分别为23、18和14倍,维持买入评级。 风险提示:家具行业需求下行;原材料/人工涨价导致企业盈利能力降低;IDC扩张不及预期。
红相股份 电力设备行业 2020-09-02 30.02 -- -- 30.98 3.20%
30.98 3.20% -- 详细
事件:公司公布2020中报,实现营业收入6.95亿元,同比增长5.54%;归属上市公司净利润1.6亿元,同比增长12.28%;扣非净利润1.47亿元,同比增长7.64%。 点评: 一、业绩位于此前预告区间,财务费用影响利润 中报业绩位于此前预告的1.57-1.85亿元利润区间内,符合预期。分项收入看,电力检测设备4.74亿元,同比增长21.25%;铁路及轨道交通1.11亿元,同比下滑47.06%。军工业务星波通信实现收入3987.4万元。 毛利率提升明显,净利率基本持平,主要是财务费用增加影响。公司上半年毛利率48.89%,同比提升4.75个百分点。费用端来看,主要是财务费用大幅增加。公司上半年财务费用同比大幅增长268.86%,增加3976.4万元,主要是报告期内发行的可转债利息费用。如后续可转债顺利转股,财务费用有望显著下降。 二、星波通信屡获大单,新一轮高成长确立 星波于7月份获得两个军工订单金额共5亿元,为星波通信2019年收入1.4亿元的3.6倍,主要在明年交付,保证星波2021年高成长。星波2019年净利率达到46%,预计订单将显著增厚公司净利润,2021年星波利润占比有望达到40%以上。 2.9亿订单相关产品主要是微波源高频头、本振接收机,2021年各季度分批交付;2.1亿订单相关产品是主动频综接收组件、被动接收机组合、数据链射频组合、主动频综接收组合、指令射频组合,2020年12月开始交付一部分,2021年6月开始交付剩余部分。 星波通信从事射频/微波器件、组件、子系统及其混合集成电路模块的研发、生产、销售和服务,产品主要为雷达、通信和电子对抗系统提供配套。其微波产品频率范围覆盖了从DC至40GHz的频段,是一家军工资质齐全的民营军工企业。 三、拟收购志良电子,布局电力对抗,军工领域高成长赛道 公司2020年4月份公告拟以发行股份及支付现金方式购买志良电子100%股权,作价8.6亿元;同时拟非公开募集配套资金不超过5.5亿元。志良电子承诺2020-2022年扣非净利润不低于4780万、5736万和6883万元。 志良电子从事军工雷达电子战领域的电子侦察、电磁防护、雷达抗干扰、模拟仿真训练产品的研制、生产及相关技术服务,产品覆盖系统、模块、器部件等,其总体技术配套层级高。 志良电子与星波通信属于产业链上下游,协同性强。两者产品均可应用于雷达及电子对抗领域,其中志良电子具备雷达电子对抗系统级产品配套能力,星波通信可为志良电子相关系统级产品提供微波模块,双方处于同一产业链条。收购完成后,志良电子可直接向星波通信采购相关微波产品。此次收购将进一步强化公司在雷达、电子对抗领域的产业链上下游实力。 四、盈利预测及估值 预计公司2020-2022年净利2.98亿、4.72亿和6.04亿元,对应2020-2022年PE分别为37、23、18倍,维持增持评级。 风险提示:军工订单延期交付;收购志良电子失败;电力、铁路业务增速放缓。
会畅通讯 计算机行业 2020-09-02 43.88 -- -- 50.00 13.95%
50.00 13.95% -- 详细
事件:公司公布2020中报,上半年实现收入2.8亿元,同比增长16.87%;归属母公司净利润0.46亿元,同比下降9.46%;扣非净利润0.42亿元,同比下降12.4%。 点评:一、股权激励费用影响净利润,SaaS及视频硬件大幅增长频收入稳定增长,其中云视频SaaS及硬件高速增长,股权激励费用影响当期利润。公司上半年股权激励费用约2800万元,若剔除股权激励费用摊销的影响后净利润0.76亿元,同比增长约37%;2020年二季度净利润环比增长约142%。上半年数智源略亏损,全年业绩对赌5000万元,下半年预计环比大幅改善贡献利润。 从分项收入来看,云视频服务业务2.4亿元,同比增长40.32%,占整体收入比例85.7%,成为公司发展核心驱动力。 1、云视频SaaS同比增长超过50%。受疫情影响,国内各行各业数字化进程加速,云视频行业作为数字化的基础设施,渗透率得以大幅提升,公司加快对云视频业务面向“云+端+行业”的全产业链布局,加大SaaS创新业务研发投入,持续落地多个政府和大型企事业单位客户订单,保持了较高的大客户的SaaS订阅付费转化率和续费率。 2、云视频硬件整体收入同比增长超过36%,订单同比增长超过110%,其过中,海外云视频硬件订单同比增长超过170%。后疫情复工时期,远程办公、在线教育、智慧党建、新零售直播和MCN直播带货等诸多垂直场景需求大幅提升。公司云视频硬件业务受益于云视频SaaS业务协同带动以及下游需求放量,同时产能获得提升,实现同比大幅增长。 3、毛利率整体上升。公司上半年毛利率52.39%,同比提升1.2个百分点。 其中云视频、语音业务毛利率分别为52.63%、49.87%,同比下降2.53和提升13.52个百分点。语音业务毛利率提升明显,主要是高附加值的语音业务占比持续提升。 二、发布自主云视频平台“超视云”,布局信创大市场公司基于5G超高清的国产化云视频平台取得进展,适配国家统一操作系统UOS发布最新版本的“会畅超视云”,并作为业内唯一的云视频公司,入驻国家信创园。 会畅超视云统一通信终端软件V2.0.0与统信桌面操作系统V20满足兼容认证要求,且会畅超视云统一通信终端软件V2.0.0已纳入统信桌面操作系统V20的产品生态伙伴。作为UOS国产操作系统打造的预装统一通讯服务,会畅超视云不仅完美适配UOS系统,而且全面支持主流架构的国产芯片。 三“云视频+教育”子业务稳步推进教育子业务上半年覆盖了全国超过20个地市县的中小学“双师课堂”试点。 同时公司加强了与运营商的合作,加快推动公司双师教育产品“智享云课堂”的区域级落地。 四、盈利预测及估值由于股权激励费用影响,调整公司2020-2021年归母净利润预测由1.77、2.46亿元至1.38、2.07亿元,同时预计2022年归母净利润2.85亿元。随着公司云视频占比提升,估值有望向PS切换,维持公司买入评级。 风险提示:市场竞争加剧、国内云视频进程低于预期;整合不及预期;
移为通信 通信及通信设备 2020-09-02 29.49 -- -- 32.33 9.63%
32.33 9.63% -- 详细
事件:公司公布2020中报,实现营业收入1.83亿元,同比下降32.78%;归属母公司净利润0.42亿元,同比下降33.28%;扣非净利润0.23亿元,同比下降53.54%。 点评: 一、上半年海内外疫情影响明显,下半年有望复苏 公司海外收入2019年占比超过90%,一季度国内疫情导致供应冲击,二季度海外疫情导致需求冲击,营收和净利润出现自2017年以来的首次下滑。随着疫情好转,海外业务有望下半年迎来恢复,同时国内供应链的优势有望推动公司长期竞争力提升,我们维持公司中长期持续成长判断。 分项收入来看,上半年车载终端产品1.27亿元,同比下降15.18%;资产管理终端2974.3万元,同比下降69.04%,下滑幅度较大。从销售区域来看,北美洲、南美洲、欧洲到疫情较大冲击,销售收入同比分别下滑超过50%、47%、28%;非洲地区销售情况稳定,销售收入同比增长26.47%。 毛利率提升,费用端控制良好。公司上半年整体毛利率44.55%,同比提升2个百分点。其中车载终端和资产管理终端毛利率分别为45.73%、52.24%,同比分别提升2.23和7.5个百分点。销售费用同比增长4.8%,管理费用、财务费用和研发费用同比分别下降2.87%、574.87%和13.93%。疫情期间整体费用控制良好。上半年经营现金流0.17亿,公司账上现金和银行理财总金额约5.4亿,基本无有息负债,整体财务状况仍然非常健康。 二、持续扩展国内和动物市场 公司国内市场持续拓展。自2018年将汽车金融风控领域作为国内市场开拓的突破口以来,国内事业部持续在该领域拓展业务。上半年公司的国内事业部聚焦两轮车(汽油摩托车、电动摩托车)车联网、共享出行等领域,推出ZK601系列产品,有望提升公司共享出行市场占有率。 公司与澳洲利德制品开展合作,持续开拓包括欧洲、南美、北美及非洲等市场,上半年动物溯源市场实现收入约1300万元。公司上半年完成电子商务平台第一阶段的搭建工作,并已经在澳大利亚上线,目前注册经销商约350家,有效降低了商务拓展因疫情所受到的影响,未来该电子商务平台将会在加拿大、美国等地区陆续上线。 三、5G万物互联时代,物联网终端将持续放量,公司作为物联网终端龙头,长期成长趋势确定,天花板足够高 车载、物品市场全球扩张,市占率有望持续提升。公司是全球领先的终端品牌,在全球的竞争对手主要包括美国的CalAmp等。其中很多竞争对手专注本地市场,而公司是全球化战略。由于海外市场更加注重品牌、产品性能、国际化,市场壁垒较深。根据AnalysysMasonLimited数据,预计2020年全球M2M设备连接相关收入约400亿美金,未来行业复合增长率17%。目前公司全球市占率仍然较低,全球市场渗透率有望提升+多产品拓展,公司未来市占率提升空间较大。 四、盈利预测及估值 由于上半年疫情影响较大,下调公司2020-2021年净利润预测由2.39、3.24亿元至1.73、2.65亿元,预计公司2022年净利润3.89亿元,物联网终端龙头长期成长性不变,维持公司增持评级。 风险提示:海外业务恢复不及预期;汇兑风险;新业务拓展不及预期。
华体科技 机械行业 2020-09-02 27.66 -- -- 27.69 0.11%
27.69 0.11% -- 详细
营业收入稳步增长,毛利率受疫情影响下滑较大 2020年上半年,公司公告了多个中标的智慧路灯订单,7月再收获眉山项目1.6亿订单。目前公司在成都双流项目、丽江古城项目、仁寿县项目等采用投资建设运营的商业模式推广智慧路灯。此外,智慧路灯运营服务预计在未来有望打开成长空间,如WIFI运营增值服务、智慧停车增值服务等。上半年公司实现营业收入3.67亿元,同比增加17.12%。二季度单季营收达1.49亿元,同比减少17.48%,相对于一季度营收64.38%的增速大幅减少,可能因为成都绿道项目施工部分于一季度确认较多收入。二季度疫情持续导致制造业务恢复较慢。上半年公司整体毛利率为25.63%,较同期减少13.38百分点,较一季度下降1.31个百分点。主要因为公司绿道系统集成项目的毛利率低于其他项目且疫情影响项目进度,大幅增加营业成本。 期间费用略有下降,净利润有望快速恢复 公司上半年期间费用率为13.32%,较2019年同期下降1.01个百分点。其中财务费用率为0.28%,同比上升0.34个百分点,主要系公司利息支出较去年同期增加所致;研发费用率为4.02%,同比上升1.2个百分点,主要系研发投入加大;销售,管理费用率较去年同期分别下降1.14、0.2个百分点,主要因为疫情使得相关薪酬、差旅费、计提的安全生产费等较去年有所下滑;2020上半年公司发生减值损失共684万元,去年同期为1199万元,本期计提坏账损失减少。综合起来,2020年上半年公司实现归属母公司股东净利润0.34亿元,同比下降32.19%。我们认为,下半年公司路灯制造业务恢复、智慧路灯业务逐步增加,利润增速会快速回升。 经营活动净流出增加,可转债发行成功助力项目落地 公司上半年收现比为0.5737,较去年同期上升2.45个百分点。付现比为0.7441,较去年同期下降3.01个百分点。综合起来,经营活动所产生的现金流净流出额为0.96亿元,较去年净流出0.63亿元有所恶化。公司上半年资产负债率为49.81%,较去年同期上升7.33个百分点。主要因为公司于4月份发行2亿元可转债。此次可转债成功发行,将增加公司资金实力,若成功转股,公司资产负债率有望下降。 投资建议 受到疫情影响公司项目进度受阻,营业成本大幅增加,导致毛利率和净利率大幅下滑。但疫情对于成本的影响会逐渐削弱,公司制造业务预计会逐步恢复正常,未来有望从智慧路灯产品销售和运营中取得较高收益。我们将公司2020-2022年EPS调减至0.95、1.45元、2,29元/股,(原为1.23、1.86元、2.57元/股),对应PE为29、19、12倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响工程进度;智慧路灯项目落地不达预期;可转债转股进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名