2023H1，公司实现营业收入10.12亿元，同比减少6.8%；归母净利润2.15亿元，同比大幅增长12.9%；扣非归母净利润2.28亿元，同比增长20.3%。 分析判断:感知层同比增长25.8%，整体毛利率提升，半年度近三年内新高分业务看，物联网全层级发展。其中，网络层6.32亿元，同比增长0.9%，感知层3.19亿元，同比增长25.8%，应用层0.56亿元，同比增长11.7%。 其中网络层领域，在通信网关、通信模块部分均持续研发，报告期内面向新型电力系统业务领域开展用电信息采集管理业务和智能台区配用电综合管理业务，推出基于第五代HPLC芯片、双模通信芯片的各类模块、以及微功率和Wi-SUN通信模组。 感知层领域，水汽热传感终端方面，公司深耕智慧水务和智慧燃气，构建智慧水务计量、管网监测、水质监测和燃气计量等设备，提供数字化水务、燃气精确计量和水气数据采集业务完整解决方案；电监测方面，构建低压用电监测终端、配网故障监测终端、故障指示器和智能配电终端（DTU/FTU）等电监测终端设备及能效监测、电气安全监测和中低压智能配电网监测管理等业务，面向电网低压用电安全监控及中低压配网安全监控市场。此外，持续深挖智能配电、智慧能源业务，顺势布局虚拟电厂、新型储能潜在业务。 应用层领域，公司构建威胜信息物联网智慧云平台，面向智慧园区、智慧水务、智慧燃气、智慧消防、智能配用电安全监控管理及用能信息采集管理等业务领域，抢占数智城市物联网市场。 2023H1毛利率40.8%，同比提升3.8pct，半年度毛利率近三年内新高。 加大市场投入，盈利能力持续改善费用端，2023H1整体费用率为13.3%，同比增加0.5pct。销售/管理/财务/研发费用率为4.3/1.7/-2.1/9.4%，同比变化-0.1/-0.2/+0.5/+0.2pct。报告期内，公司加大市场投入，减少管理办公及差旅支出。 财务费用率增长主要系汇兑收益减少。 资产端和现金流，2023H1，经营活动产生的现金流量净额回正为0.5亿元，伴随业务增长稳定向好。在手订单充裕，保障业绩稳定增长根据公司中报，截至2023年6月30日公司在手合同30.02亿元，同比增长34%。根据公司8月1日公告，公司2023年7月中标老挝及南方电网、国网多个项目，中标金额总计约1.25亿元。公司海内外订单持续充裕，助力公司业绩稳定增长。 投资建议公司从芯片到模组到整体解决方案全面覆盖，维持盈利预测，预计2023-2025年营收分别为25.4/32.7/41.0亿元，预计每股收益分别为1.01/1.27/1.57元，对应2023年8月4日26.74元/股收盘价，PE分别为26.6/21.0/17.0倍，维持“增持”评级。 风险提示：上游原材料价格波动风险；客户集中风险；客户订单不及预期；现有产能不足风险；电力物联网推进不及预期。

项目中标金额过 亿市场需求空间广阔，公司未来业绩有望长期向好。 近日，公司披露2023 年7 月中标合同情况，共中标4 个大额项目，合计约1.25 亿元，占公司2022 年度经审计的营业总收入的6.21%。项目一：2023 年老挝电能量智能管理二期项目，中标金额约0.55 亿元。项目二：南方电网有序用电管理装置定制化生产框架采购项目，中标金额约0.28 亿元。项目三：国网湖南省2023 年第一次配网物资协议库存招标采购项目，中标金额约0.25 亿元。项目四：国网陕西省2023 年第三次物资集中规模招标采购项目，中标金额约0.17 亿元。公司接连中标大额项目在手订单充足，全年业绩有望边际向好。 在手订单充足未来业绩支撑力强，积极拓宽海外市场打开成长新空间。 2023 年上半年，公司营收10.12 亿元（同比+6.75%），归母净利润达2.15 亿元（同比+12.91%）。受益于公司产品结构升级和美元升值的影响，总体毛利率达40.75%（同比+3.82pct）。其中23Q2 单季实现营收5.89 亿元（同比+3.11%），归母净利润达1.24 亿元（同比下降1.22%），毛利率达42.12%，总体业绩稳定增长。公司在手订单充足，截止23H1达30 亿元（同比+34%）。公司上半年电监测终端实现营收2.34 亿元（同比+31.01%），毛利率达42.10%。公司积极投身于新型电力系统建设，结合新能源汽车用户侧的复合管理控制技术，提供有序充换电解决方案。水气热传感终端实现营收0.85 亿元（同比+13.45%），毛利率达33.46%。地方政府对水务、燃气行业数字化传输管理加快建设，掀起城市公共事业领域数字化建设的高峰，政府和银行系统场所相关需求出现较大增长，总体业绩有望持续增长。通信模块实现营收2.76 亿元（同比+2.54%），毛利率达39.92%。公司研发“低压高速电力线载波通信关键技术及深化应用”技术，显著提升通信模块的通信性能，在国家电网湖南省电力有限公司组织的评选中荣获“科技进步一等奖”，打造行业技术标杆。通信网关实现营收3.56 亿元，毛利率达45.22%。公司以嵌入式软件实时操作系统、边缘计算与智能监控技术等为核心，构建新型智能通信网关，打开市场新空间。智慧公用事业管理系统实现营收0.56亿元，毛利率达17.94%。公司积极开展海外业务，深度挖掘非洲、中东等海外重点市场，全面参与沙特 2030 愿景智慧能源和智慧城市的建设及投资，未来业绩长期向好。 高研发投入提升核心竞争力，全面布局三条赛道保持行业领先地位。 公司上半年研发投入0.95 亿元（同比+9.24%），研发人员人数占比继续超过50%，累计获得有效专利716 项，参与制定国家标准36 项。同时公司全面布局数字电网、数智城市和海外市场三条赛道，充足的在手订单为未来业绩持续增长保驾护航。结合公司最新业绩，我们给予2023E-2025E 年归母净利润预测值为5.10 亿元、6.54 亿元、8.44 亿元，对应EPS 为1.02 元、1.31 元、1.69 元，对应PE 为25.58 倍、19.95 倍、15.46 倍，考虑技术及产品核心优势，给予“推荐”评级。 风险提示：全球疫情影响及国外政策不确定性；汇率波动；原材料价格上涨；客户需求波动风险；市场竞争加剧，新产品市场推广不及预期。

收入净利润双增长，盈利能力持续提升。威胜信息发布了 2023年半年报。 2023H1，公司实现营业收入 10.12亿元，同比增长 6.8%；实现归母净利润 2.15亿元，同比增长 12.9%；实现扣非归母净利润 2.28亿元，同比增长 20.3%。分区域来看，公司国内业务收入 8.9亿元（占比 88.4%），境外业务收入 1.17亿元（占比11.6%）。从盈利能力角度看，公司毛利率、归母净利润率分别为 40.8%和21.2%，较去年同期分别提升了 3.82pct 和 1.16pct。此外，报告期内公司经营质量较高，经营活动产生的现金流量净额达 5011万元，扣非后平均净资产收益率为8.4%，同比上升 1.21个百分点。 在手订单持续充盈。截至 2023年 6月底，公司在手订单 30.02亿元，同比增长34%，为后续业绩发展提供有力支撑。从公告披露的信息来看，公司在国网 2023年第一次用电信息采集招标采购中，总中标金额达 1.09亿元，位列第八，其中集中器及采集器中标 3504万元，专变采集器终端中标 7421万元；南网 2023年计量产品第一批框架项目招标中，公司总中标金额约 6789万。 积极布局“一带一路”市场。在“一带一路”沿线国家，电力 AMI 建设涉及年约6000万台智能计量设备改造，智慧水务业务正成为海外多个国家的重点投入方向。 目前沙特出台“2030愿景”，孟加拉提出“数字孟加拉”发展愿景。2023年上半年，公司加强了与中东、孟加拉等亚太地区以及非洲各国的交流，并于今年 6月先后与沙特投资部签署战略合作备忘录，全面参与沙特智慧能源和智慧城市建设及投资；与沙特 NTCC 集团就共同推进沙特智慧城市建设，并在智慧能源及新能源应用、智慧水务、智慧楼宇控制、综合节能工程、通讯技术等方面签署合作备忘录。 结合公司 22年及 23年上半年业绩，我们上调了网络层毛利率和感知层收入，下调了网络层收入、感知层毛利率和研发费用率，预测公司 23-25年每股收益分别为 1. 10、1.37、1.69元（原预测 23-24年每股收益为 1.17/1.57元）。参考可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为 2023年的 28倍市盈率，对应目标价为 30.8元，维持买入评级。 风险提示 宏观经济风险；供应链风险；客户集中风险；原材料上涨风险

半年报收入增幅6.75%，业绩增幅12.91%。上半年公司实现营收10.12亿元（同比+6.75%）、实现归属净利润2.15亿元（同比+12.91%），测算2023Q2公司营收5.80亿元（同比+3.11%、环比+39.32%）、2023Q2归属净利润1.24亿元（同比-1.22%、环比+35.64%）。 感知层产品持续发力，二季度海外收入阶段放缓。公司产品分三大类：感知层（监测终端、传感终端）、网络层（通信模块、通信网关）、应用层（系统）。上半年，网络层营收6.3亿元（同比+0.93%），感知层营收3.2亿元（同比+25.83%），应用层营收0.56亿元（同比-11.71%）。 具体产品方面，电监测终端收入2.34亿（同比+31%），水气热传感终端收入0.85亿（同比+13%），是收入主要增量。分市场来看，上半年国内市场收入8.91亿元（同比+8.7%）、境外市场收入1.17亿元（同比-4.10%），测算2023Q2国内收入5.51亿元（同比+9.26%）、2023Q2境外收入0.37亿元（同比-43.51%）。二季度海外市场收入放缓主要受宏观环境影响。公司采用美元结算，在美元加息背景下，海外市场国家的外汇美元紧缺，项目预算和业务结算周期受到影响。今年6月，公司与沙特投资部签署战略合作备忘录、与沙特NTCC集团就智慧能源智慧水务等方面签署合作备忘录，预计在沙特“2030”愿景等基础设施建设背景下，汇率波动不改海外市场长期需求潜力。 毛利率水平提升，受益于产品结构升级和汇率变化。上半年，公司综合毛利率达到40.7%（同比+3.8pcts），净利率21.2%（同比+1.1pcts）。 毛利率提升主要受产品结构升级影响，上半年公司电监测终端产品毛利率同比提升4.5pcts、通讯模块产品毛利率提升12.9pcts。新型电力系统建设提升感知设备的需求量，以及2022年底国网推动双模（HPLC+HRF）通信芯片产品招标，对公司上述产品的交付量和毛利率均有驱动。此外，美元升值对公司产品毛利率也有正向影响。 中标多个市场项目，在手订单充裕。上半年，公司中标国网2023年第三十五批次采购、南网2023年计量产品第一批框架招标、长沙智谷项目智慧消费EPC、智慧水务、智慧能效等十多个项目，截止半年报期末在手合同30.02亿元，同比+34%，环比+14%。 持续高研发投入，布局新型电力系统。上半年，公司研发费用达到9478万元，同比增长9.24%，研发费用占营收比重9.36%，同比提升0.21pcts。 研发人员数量达到393人，同比提升6.5%，研发人员数量占比突破50%。上半年，公司新增发明专利17项，累计发明专利获得数达到137项目。上半年公司金额投入较大的在研项目分别有‘多模SOC通信芯片及模块化应用’（增加投资1181万）和‘基于新型电力负荷管理系统的关键设备及系统研制’（增加投资2467万），以及‘面向智慧水务的新型智能水传感器’（增加投资1300万）。 股份回购金额达到2.38亿元，股本占比2%。2022年10月公司通过股份回购议案，拟出资1.5亿元至3亿元用于股份回购，回购价格不超过30元/股，回购股份在未来适宜时机全部用于股权激励。截止2023年6月30日已累计回购1000万股（占股本比例2%），回购金额2.38亿元，回购均价为23.82元/股，回购最低价格20.99元/股，回购最高价格27.50元/股。 盈利预测。预计2023-2025年公司实现营收25.9亿、32.1亿、38.8亿，实现归属净利润5.14亿、6.52亿、8.14亿，同比增速28%、27%、25%，EPS分别为1.03元、1.30元、1.63元，对标电力信息类企业估值水平，考虑公司业务成长性，给予2023年市盈率区间30-35倍，合理区间30.9元-36.1元，维持“买入”评级。 风险提示：海外市场开拓不及预期，国内市场需求恢复程度不及预期，公司中标份额下降

事件概述：2023年 7月 27日，公司发布 2023年半年度报告。业绩方面，2023年上半年，公司收入净利润同比双增长，实现营收 10.12亿元，同比增长6.75％；归母净利润为 2.15亿元，同比增长 12.91%；扣非净利润为 2.28亿元，同比增长 20.31%。分产品来看，感知层实现收入 3.19亿元，占主营收入的31.66%，同比增长 25.83%；网络层实现收入 6.32亿元，占主营收入的 62.76%，同比增长 0.93%；应用层实现收入 0.56亿元，占主营收入的 5.58%，同比下降11.71%。单季度来看，公司 23Q2实现收入 5.89亿元，同比增长 3.11%，环比增长 39.24%；归母净利润 1.24亿元，同比减少 1.22%，环比增长 36.26%。 在手订单提供有力支持，盈利能力持续增强。订单方面，公司在手订单持续充盈。截至 2023年 6月底，公司在手合同额结余 30亿元，同比增长 34%，为后续业绩发展提供有力支撑。盈利能力持续提升，23H1毛利率与归母净利润率分别为 40.8%、21.2%，分别同比提升 3.82pcts、1.16pcts。 深耕数字电网与数智城市赛道，招标份额排名前列。公司持续推进数字电网、通信及芯片、城市智能体的产业发展布局，产品的技术水平领先。全球能源物联网转型升级、通信技术迭代更新，新型电力系统建设前景广阔，智慧城市市场规模高速增长。从招标情况来看，国南网中标情况稳步推进，公司在国网 2023年第三十五批采购项中，中标金额 1.09亿元；在南网 2023年计量产品第一批框架招标项目中，中标金额 0.68亿元。 海外赛道加速布局，推动国内国外双循环。公司坚持国内外业务双线驱动战略，不断拓宽海外业务横向领域。2023年上半年，公司境外业务实现销售收入1.17亿元，占主营业务收入的 11.6%。公司的海外销售网络覆盖亚洲、非洲、南美等市场，在国际市场实现了千万个以上的用户连接数，海外业务高速发展。公司积极参与“一带一路”沿线国家和地区的建设，2023年上半年，公司加强与中东、孟加拉等亚太地区以及非洲各国的交流，为未来合作打下基础。同时，继2022年与沙特丝路公司签署了中沙产能合作备忘录之后，公司今年 6月先后与沙特投资部、沙特 NTCC 集团签订合作备忘录，是公司在“一带一路”市场上的又一突破，标志着公司将有望深度参与沙特地区的新型能源体系建设和智慧管理，助力数智城市转型。 投资建议：公司海外进程持续加快，在手订单充裕，我们预计公司 2023-2025年营收分别为 26.05、33.82、43.11亿元，增速为 30%/29.8%/27.4%； 归母净利润分别为 5.3、6.87、8.77亿元，增速为 32.5%/29.6%/27.6%，7月28日收盘价对应 23-25年 PE 为 25x/20x/15x，维持“推荐”评级。 风险提示：海外市场拓展风险；原材料波动的风险。

事件:2023年7月28日，威胜信息发布2023年半年报：2023H1，公司实现营收10.12亿元，同比+6.75%；归母净利润2.15亿元，同比+12.91%；扣非归母净利润2.28亿元，同比+20.31%；毛利率40.75%，同比+3.82pct，净利率21.22%，同比+1.16pct。 其中，2023Q2公司实现营收5.89亿元，同比+3.11%，环比+39.32%；归母净利润1.24亿元，同比-1.22%，环比+35.64%；毛利率42.12%，环比+3.29pct；净利率20.97%，环比-0.61pct。 投资要点:业绩稳定增长，在手订单充足。2023H1，公司业绩实现稳定增长，分业务来看：网络层实现6.32亿元收入，占比62.76%，同比+0.93%；感知层实现3.19亿元，占比31.66%，同比+25.83%；应用层实现0.56亿元，占比5.58%，同比-11.71%。公司在手订单持续充盈，截至2023H1已达30亿元，同比+34%，为后续业绩发展提供有力支撑。 新型电力系统建设为公司存量业务带来新发展机遇。为参与新型电力系统发展浪潮，公司上半年推出新型电力负荷管理方案、新能源接入电网解决方案。随着分布式新能源和电动汽车渗透率提升、需求响应持续推广，配用电数字化程度将不断提升，对公司物联网相关产品及解决方案的需求将不断增大。 城市水热气等公共事业数字化加速发展，公司城市智能体业务有望迎来加速。2023年2月国务院印发《数字中国建设整体布局规划》，各地政府也在加快落实城市数字化建设。公司立足自身物联网技术优势，已广泛布局智慧水务、智慧燃气、智慧消防等城市智能体业务，2023H1中标世界计算长沙智谷项目智慧消防项目6,221万元，旗下威铭能源中标广东、湖南、江西智慧水务项目超5000万元。 全球能源物联网升级带来海外广阔市场，公司海外业务有望带来重要增长极。“一带一路”共同发展倡议有望驱动沿线国家基础设施建设8万亿美元巨大市场，其中电力AMI建设全面推进有望带来年约6,000万台智能计量改造，同时沿线多国也在推进智慧水务发展。公司夯实一带一路已开拓市场，同时积极开拓中东市场，全面参与沙特2030愿景智慧能源和智慧城市的建设及投资，未来海外业务有望给公司贡献重要增长极。 盈利预测和投资评级：公司为领先的能源物联网解决方案提供商，我们预计公司2023-2025年有望实现营收25.91/32.78/39.50亿元，归母净利5.40/6.87/8.48亿元，当前股价对应PE分别为25X、20X、16X，维持“买入”评级。 风险提示：城市公共数字化建设不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外市场开拓不及预期风险、技术变革风险、产业政策变动风险。

投资要点 事件：2023 年7 月28 日，公司发布2023 年半年度报告，报告期间，公司实现营业收入10.12 亿元，同比增长6.75%，实现归母净利润2.15 亿元，同比增长12.91%。 经营质量表现优良，盈利能力再上台阶。报告期内，公司收入净利持续双增长，实现营业收入10.12 亿元，同比增长6.75%；实现归属于上市公司股东的净利润2.15亿万元，同比增长12.91%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.28 亿万元，同比增长20.31%。盈利能力再上台阶，实现毛利率40.75%，同比提升3.82 个百分点；归母净利润率21.22%，同比提升1.16 个百分点。经营质量表现优良，实现经营性净现金流量5,011 万元，优化4.81 倍。截止本报告期末资产负债率30.64%，扣非后平均净资产收益率8.42%，同比增长1.21 个百分点。 截至2023 年6 月30 日公司在手合同30.02 亿元，同比增长34%。 电力AMI 建设全面推进，海外业务加速布局。截至2023 年6 月，中国已经同152个国家和32 个国际组织签署200 余份共建“一带一路”合作文件。“一带一路”共同发展倡议驱动沿线国家基础设施建设8 万亿美元巨大市场，电力AMI 建设全面推进。 公司的海外销售网络覆盖亚洲、非洲、南美等市场。2023 年上半年，公司加强了与中东、孟加拉等亚太地区以及非洲各国的交流，为未来合作打下基础。今年6 月先后与沙特投资部签署战略合作备忘录，全面参与沙特智慧能源和智慧城市建设及投资；与沙特NTCC 集团就共同推进沙特智慧城市建设。2023 年1-6 月，境外业务实现收入11,666 万元。 能源数字化转型，全力打造数智城市。据GlobalMarketInsights 预测，截至2027年，全球智慧能源市场规模将达到1519.55 亿美元。另据MarketsandMarkets 预测数据，全球智慧城市市场规模自2022 年将保持复合年增长率14.9%的高增长，预计将从2022 年的5116 亿美元增长到2027 年的10244 亿美元。公司与腾讯云在2021 年达成合作，引入腾讯战略投资数智城市，深耕数智城市赛道，推进智慧城市综合能源管理，提供AIoT 能源物联网平台的产品与技术，推进城市、企业和园区的供电、水务、燃气、热力、用电、充电等现代城市公共基础设施进行数字化升级，帮助政府、企业、园区拥有进入能源物联网和智慧城市物联网的数据入口，加入碳中和行动，实现低碳、零碳的发展目标。2023 年2 月公司已中标洋湖智慧环保（一期）项目，充分利用物联网感知、AI 智能监控等创新技术和传统的四层架构模式打造智慧环保系统。 持续加大研发投入，创新行业新品。2023 年1-6 月，公司延续近年来持续加大研发投入的趋势，报告期内研发投入0.95 亿元，占营业收入9.36%，新增专利40 项，其中发明专利17 项。公司创新行业新品，WTZ30 双模通信芯片是一款面向电力物联网新一代智能电表、配网自动化、电力运检等业务需求的专用SoC 通信芯片。 该芯片具有高整合度、高可靠性和低功耗的特点，可广泛适用于智慧社区、智能家居、智慧路灯、充电站以及能源管理系统等领域，目前公司已拿到国网计量中心出具的双模芯片互联互通检测合格的报告。公司凭借全球领先的感知层智能计量技术获得分布式“源网荷储”运行信息，以自主研发的芯片、通信模组、智能网关等网络层产品汇聚运行信息并上传到云平台，通过AI 计算分析、负荷预测调度等系统功能模块进行下发调度指令。 投资建议：我们认为公司作为电力互联网企业，随着能源互联网、数字电网的景气度提升，将保持较高成长性。维持盈利预测，预测公司2023-2025 年收入26.41/34.15/ 43.09 亿元，同比增长31.8%/29.3%/26.2%，公司归母净利润分别为5.05/6.64/8.44 亿元，同比增长26.1% / 31.7% / 27.0%，对应EPS 1.01/1.33 / 1.69 元，PE 26.8 / 20.3 / 16.0；维持“增持-B”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；市场竞争持续加剧；海外市场拓展不及预期。

2020年12月24事件：2023年7月27日，公司发布2023年半年报，2023年上半年实现总营收10.12亿元，同比增长6.75%，实现归母净利润2.15亿元，同比增长12.9%，实现扣非归母净利润2.28亿元，同比增长20.3%。 点评：二季度营收和扣非净利润保持增长，在手订单饱满根据公司公告，2023年Q2公司实现营业收入5.89亿元，同比增长3.11%；实现归母净利润1.24亿元，同比下降1.22%；实现扣非后归母净利润1.4亿元，同比增长9.52%。此外，公司在手订单充足，截至2023年六月底，公司在手合同30亿元，同比增长34%，为后续业绩发展提供有力支撑。纵观全年，公司在主业继续维持龙头地位，同时积极拓展物联网赛道不同层级，并且持续发力海外业务，实现国内国际双循环，成长空间广阔。 1）电网主业稳固——维持数字电网市场头部地位：公司在数字电网领域的行业龙头地位稳固，2022年公司成为唯一一家在国家电网、南方电网、蒙西电网三大主流电网用电信息采集领域招标中均有中标的企业，中标金额排名第一。 2）产业链全系发展——应用层&感知层协同发展：公司坚定“主翼突出、两翼协同”战略，在应用层以大数据应用管理、边缘计算及通信芯片等技术为核心，构建威胜信息物联网智慧云平台；在感知层水气热传感终端、电监测终端方面均取得优异成绩。2023年上半年公司感知层实现营收3.19亿元，占主营收入的31.66%，同比增长25.8%；应用层实现营收0.56亿元，占主营收入的5.58%，同比下降11.7%。 3）海内外双循环——海外业务持续发力：公司持续加大对海外市场的研发与销售投入，积极在海外布局电力物联网业务及电水气热综合能源解决方案业务，2023年上半年国际业务实现营收1.16亿元，占主营收入的11.6%。公司积极拓展海外市场，取得较好成果。公司持续发力海内外业务，不断提高市场占有率，2023年上半年公司国内营收8.9亿元，占营业收入比重为88.4%；海外收入1.17亿元，占营收比重为11.6%。公司海外业务成长速度较快，且海外业务营收占比持续提升，主要得益于埃及、巴勒斯坦、加纳、印尼市场业务的增长。公司积极推进国际化战略，销售网络已经覆盖亚洲、非洲、南美等市场，在国际市场实现了千万个以上的用户连接数，目前公司在海外布局的业务主要涉及两大类，第一类是以物联网AMI整体解决方案为基础的电力物联网建设业务，另一类是以电水气热综合能源解决方案为基础的城市物联网业务。未来公司将进一步参与国家“一带一路”沿线经济发展和能源互联网建设，持续加大对海外市场的研发与销售投入，进一步推动公司业务的国内国际双循环。产品结构方面，公司主业网络层持续稳定增长，两翼应用层&感知层协同发展。公司产品分为网络层、感知层、应用层，其中网络层产品分为通信模块、通信网关；感知层产品分为电监测终端、水气热传感终端；应用层产品为智慧公用事业管理系统。2023年上半年，网络层实现营收6.32亿元，同比增长0.9%，占主营收入比重为62.76%；感知层实现营收3.19亿元，同比增长25.8%，占主营收入比重为31.66%；应用层实现营收0.56亿元，同比下降11.7%，占主营收入比重为5.58%。盈利能力再上台阶，毛利率及净利率双提升从盈利能力来看，公司毛利率和净利率双双得到提升。2023年上半年，公司毛利率达到40.8%，较去年提升3.82个百分点；净利率达到21.2%，较去年提升1.16个百分点。整体来看，公司盈利能力呈现整体稳定向上抬升趋势，伴随公司未来营收体量进一步扩大，电网产品持续升级换代，盈利能力有望进一步提升。精细化管理能力进一步提升，整体费用管控良好从费用端来看，公司精细化管理能力进一步提升，整体费用管控良好，期间费用率进一步下降。公司2023年上半年整体费用率为14.37%，较去年同期下降0.46个百分点，其中销售费用率为4.3%，较去年同期增加5.44个百分点，管理费用率为1.72%，较去年同期下降3.57个百分点，财务费用率为-2.11%，主要是美元汇率上升带来汇兑收益增加导致财务费用减少所致。费用率的下降一方面是由于公司营收增长，另一方面也体现公司费用管控能力的提高，运营管理效率提升，整体费用占比下降，在体量进一步扩大的情况下，公司能够保持良好的费用支出及管理能力，有利于未来可持续发展，进一步提升盈利能力。保持研发投入，持续增强技术创新能力公司高度重视技术创新，保持研发投入，为后续的发展奠定良好基石。公司高度重视研发投入，以三大类研发模式积极开展研发工作：1））自主研发为主，公司构建“技术委员会+技术中心+事业部产品研发部门”的三层级研发组织架构，支撑公司核心技术的自主研发；2）合作研发为辅，公司一方面结合客户实际应用场景和需求，积极与客户技术部门建立完善的合作研发模式，另一方面也积极与国内知名高校和重点科研院所建立战略合作关系，持续开展前沿技术研究；3）创新平台支撑，公司建立多个创新平台，跟踪内外部技术与行业发展信息，整合优势研发资源。2023年上半年，研发费用0.95亿元，占营业收入的9.36%，同比增长9.24%，持续稳定的研发一方面有利于公司深入技术研究、不断发布新品，另一方面也保障了公司长期可持续的成长动力。新型电力系统受政策大力支持，公司三大类主营业务核心受益国家大力推进新型电力系统建设，配电网、用电侧智能化成为投资主要方向，公司“通信模组+通信网关+监测终端”将核心受益。全国电网“十四五”期间规划投资总额有望达到3万亿元，其中配网智能化改造受到重视，各省份致力于建立负荷管理系统，将有力拉动公司通信模组、网关、电检测终端产品的需求量；此外，技术升级将提升产品价值量，通信模组由单模转向双模、网关增加边缘计算功能等，使得产品价值量得到进一步提升。受益于产品“量价齐升”新机遇，公司盈利能力有望持续增强。 公司深度合作腾讯云，在智慧城市领域发展空间广阔数字经济为大势所趋，与腾讯云深度合作，智慧城市为公司勾勒成长新曲线。国家政策持续推进数字经济发展，智慧水务、智慧消防、智慧水利等将进入高景气建设时代，公司可提供从数据感知、通信组网到数据管理的整套解决方案。公司与腾讯云深度合作，发力智慧城市，2021年公司成为腾讯在物联网领域的战略合作企业，并引入腾讯战略投资发力产业互联网和数智化城市。长期来看，公司有望充分享受数字经济时代红利。 深耕能源物联网&电力物联网，研发领先且海外业务不断拓展研发水平领先，海外业务加速发展，竞争实力不断夯实。公司拥有多项国际领先技术，是多款产品的行业首创者；经过多年的海外市场开拓，公司已经在亚洲、非洲和美洲等主流市场建立了稳定的业务渠道，公司将以AMI整体解决方案为基础深度参与海外地区电力物联网建设，同时以电水气热综合能源解决方案为契机，积极拓展海外城市物联网市场，海外业务有望成为公司发展新引擎。 盈利预测与投资评级公司作为能源物联网领军企业，深度受益于智能电网与数字经济建设，同时海外业务加速布局，长期成长空间广阔。我们预计公司2023-2025年净利润分别为5.39亿元、7.21亿元、9.24亿元，对应PE为25.56倍、19.10倍、14.90倍，维持“买入”评级。 风险因素行业发展不及预期、行业内部竞争加剧

基本面梳理：公司是领先的能源物联网解决方案提供商。公司自成立以来始终专注物联网“连接与通信”相关领域，产品贯穿物联网感知层、网络层及应用层，场景覆盖“网内”+“网外”。1）发展逐步实现技术积累并与国网、南网等知名客户开展长期合作；具备敏锐的政策跟随与技术趋势洞察能力，实现不同阶段相关产品和方案的快速增长；随数字化、智能化兴起，持续拓展下游场景+海外市场。2）财务层面，公司收入稳健增加、海外占比提升，盈利水平呈波动上升态势。3）公司股权结构相对集中，核心架构稳定，主要人员具备长期行业积淀，有助公司持续稳健经营与发展。 行业趋势：全球推进“数字赋能”，我们认为未来将在长周期中演绎数字电网+数智城市的新时代，具体来看将呈现三大趋势：1） “双碳”目标下新型电力系统转型升级，投资向配网智能化倾斜；2）发展数字经济已成为全球主要国家共识，数字经济发展活力持续释放，将加快数智化城市建设，丰富产品应用场景；3）海外市场迎来电力AMI及智慧水务市场机遇，尤其是拉美、中东、非洲等一带一路沿线国家基础设施投资需求大，中国企业积极出海。 公司核心看点：核心技术构建产品矩阵，优质客户基础走向国际。基于以下三点逻辑，我们看好公司未来发展：1）公司持续高研发形成核心技术，产品性能优异渗透多元场景，将充分受益于“数字电网”+“数智城市”两大发展方向；2）行业具备较高壁垒，公司先发优势突出，与知名企业长期深度合作，将保障公司收入的稳健增长、行业市占率领先；3）全球迎接能源物联网、城市物联网建设发展机遇，公司海外业务将成为新增长引擎。 投资建议：基于以上公司核心看点，我们认为公司将迎来“网内”+“网外”、国内+国外的新发展阶段。我们预计公司2023-2025年收入分别为25.9/32.8/39.5亿元，归母净利润5.4/6.9/8.5亿元，对应当前PE为28.08/21.94/17.79X，首次覆盖，给予威胜信息“买入”评级。 风险提示：行业政策及标准发生变动的风险；行业竞争格局恶化的风险；电网投资规模不及预期；海外市场拓展不及预期； 公司订单执行不及预期。

事件：公司发布2023年第一季度报告。2023年第一季度，公司实现营业收入4.23亿元，同比增长12.27%；归母净利润0.91亿元，同比增长40.07%；实现扣非归母净利润0.88亿元，同比增长42.65%。 点评： 业绩双位数增长，海外业务贡献度提升。2023 年第一季度，公司实现营业收入56.46 亿元，同比增长37.41%；归母净利润0.91 亿元，同比增长40.07%，营收与利润均实现双位数增长。分地区来看，2023 年第一季度公司国际市场营收为0.85 亿元，占主营业务收入的20.19%，同比增长35.60%，公司积极参与国家“一带一路”沿线经济发展和能源互联网建设，在重点市场国家启动海外公司建设计划，为公司国际化夯实基础。 盈利能力增强，持续加大研发投入。2023 年第一季度公司毛利率/净利率分别为38.83%/21.58%，较上年分别+6.36pct/+4.28pct，单季度利润率水平创近五年新高； 公司管理/ 财务/ 销售费用率分别2.13%/0.07%/4.88%，较上年分别-0.36pct/-0.29%/+1.06pct，销售费用受销售增长需加大投入而略有增加，经营层面费用支出得到有效控制。 研发方面，2023 年一季度公司研发费用率为10.22%，较上年上升1.27个百分点，公司持续加大研发投入，积极研发多模SOC 通信芯片、边缘计算芯片与电力物联网边缘终端设备专用操作系统传感器等项目。 在手订单持续充盈，“双碳”背景下能源互联加速发展。截至2023 年第一季度，公司在手合同26.40 亿元，同比增长43.01%，公司在手订单持续充盈，为后续业绩发展提供有力支撑。“双碳”背景下，电网需要监测的对象种类和需要采集的数据规模将呈数量级增长态势，国家电网“十四五”期间预计投入3500 亿美元推动能源互联网升级，南方电网总体电网建设规划投资约6700 亿元，合计相较于“十三五”时期整体增加了3000 亿元左右。《关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》指出，重点推进在智能电厂、新能源及储能并网等项目深入探索。公司是2022 年唯一一家在国家电网、南方电网、蒙西电网三大主流电网公司用电信息采集招标中均有中标的企业，中标金额排名第一，作为国内为数不多的提供全链条解决方案的能源物联网服务商，有望充分受益于能源物联网、配网信息化领域的长期发展趋势。 投资建议：公司是能源物联网行业领先企业，产品线覆盖应用层、网络层及感知层，有望受益于“两网”配电侧投资以及海外新兴市场能源基础建设发展机遇。预计公司2023-2024年的每股收益分别为0.98元、1.24元，当前股价对应PE分别为30倍、24倍，首次对公司给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；汇率波动风险；新型电力系统建设进程不及预期。

一季度营收增幅12.3%，业绩增幅40.1%。公司一季度增收增利，实现营收4.23亿元（yoy+12.3%、qoq-18.3%）、实现归属净利润0.91亿元（yoy+40.1%、qoq-21.3%）。公司业绩自去年二季度起，提速增长，2022Q1至2023Q1的各季度业绩增速分别为22.5%/9.6%/16.1/24.7%/40.1%。 国内市场稳健，海外市场高增。2023年一季度，公司国内国外市场均实现增长，其中国内市场收入3.4亿元（yoy+7.7%），海外市场收入0.8亿元（yoy+41.6%），延续了2022年海外市场高增长的趋势。2023年一季度，海外市场收入占比达到20%，较2022年提升5pcts。2022年埃及、巴勒斯坦、加纳、印尼等东南亚市场需求景气度较高，2022年末公司与沙特丝路公司签署合作备忘录，持续开拓中东市场等一带一路地区，提振公司海外业务。 产品结构优化，提升毛利率表现。2023年一季度，公司毛利率达到38.8%，同比提升6.4pcts/环比提升1.4pcts，收入结构的优化是毛利率提升的主要原因。随着电网建设向智能化和数字化方向的深化，相关信息化产品需求增加，公司预研产品准备充分，2023年新品投放市场进度加快，提升毛利率表现。 研发开支增幅28.2%，多项技术在研。2023年一季度，公司研发投入合计达到0.43亿元，同比增长28.2%。研发投入占营收比重达到10.22%，提升1.27pcts。据公司年报信息，多模SOC通信芯片、电力负荷管理设备、智能水传感器等多项技术及产品在研。 存量及增量订单充裕，夯实增长基础。2023年一季度，公司新签订单5.9亿元，截止一季末公司在手订单达到26.4亿元，同比增长43%，环比增长5%。充沛的订单量为公司业绩增长夯实基础。 在手订单充沛，新签合同高增。2022年公司新签合同31.76亿元，同比增幅28.4%，截止2022年末，公司在手合同25.16亿元，同比增幅42.2%。产品库存量方面，为满足客户交货备货需求，电检测终端库存量29.05万台，同比增幅95%，通信模块库存量39.05万台，同比增幅467%。因海外市场合同增加，水汽热传感终端库存也有增长。 持续进行股份回购，已回购1.79亿元。2022年10月公司通过股份回购议案，拟出资1.5亿元至3亿元用于股份回购，在未来适宜时机全部用于股权激励，回购价格不超过30元/股，截止2023年3月31日已累计回购779.8万股（股本占比1.56%），回购金额1.79亿元。 盈利预测。预计2023-2025年公司实现营收25.9亿、32.1亿、38.8亿，实现归属净利润5.14亿、6.51亿、8.14亿，同比增速28%、27%、25%，EPS分别为1.03元、1.30元、1.63元，对标电力信息类企业估值水平，考虑公司业务成长性，给予2023年市盈率区间30-35倍，合理区间30.9元-36.1元，维持“买入”评级。 风险提示：海外市场开拓不及预期，国内市场需求恢复程度不及预期，公司中标份额下降

事件：公司发布 2022年报和 2023年一季报，2022年实现营业收入 20.04亿元，同比增长 9.75%； 实现归母净利润4.00亿元，同比增长 17.20%；实现扣非归母净利润 3.87亿元，同比增长 23.81%。盈利能力持续提升；2023年Q1实现营业收入 4.23亿元，同比增长 12.27%，实现归母净利润 0.91亿元，同比增长 40.07%。 1、全系列业务稳健增长，毛利率季度环比持续改善2022年根据在数字电网和数智城市的不同应用场景，公司在感知层发展高精度电监测终端、智能化水气热传感终端等产品；在网络层拥有通信芯片、通信模块和通信网关等；在应用层拥有面向数字电网及数智城市等不同应用场景的能源互联网系统解决方案，形成了覆盖物联网三大层级的全线解决方案。分产品看，网络层实现营收 12.45亿元，同比增长 10.12%，毛利率 37.51%，同比增加 1.41pct；感知层实现营收 6.28亿元，同比增长8.50%，毛利率 36.96%，同比增加 2.52pct。应用层实现营收 1.21亿元，同比增长 10.41%，毛利率 30.12%，同比增加 7.3pct。 2022年公司整体毛利率 37.12%，同比增加 2.19pct，2023Q1毛利率 38.83%，同比提升 6.36pct。 2、海外市场持续发力，夯实国际基础海外市场实现收入 3亿元，同比增长 34.84%。公司积极参与国家“一带一路”沿线经济发展和能源互联网建设，持续加大对海外市场的研发与销售投入，把握拉美、中东、非洲等新兴市场能源基础建设发展机遇，深度参与海外地区电力物联网建设。2022年 12月公司与沙特丝路公司签署沙特威胜信息智能仪表生产项目合作备忘录，我们认为海外业务收入后续有望持续增长。 3、降本增效，研发投入比持续提升2022年整体费用率 14.36%，同比下降 0.44pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.68%/ 1.76%/ 9.91%/-1.99%，YoY -0.07/- 0.09/+0.22/-0.50pct。公司销售费用主要系销售增长带来相关市场投入增加所致。此外，在“双碳”国家战略目标和新型电力系统构建下，公司持续提升研发能力、积极参与新产品新技术规范标准建设、加大研发投入。在应用层、网络层、感知层都有相关的技术研发，在应用层布局人工智能、虚拟电厂解决方案与源网荷储一体化技术，在网络层布局边缘计算、第五代 HPLC芯片技术，在感知层布局智慧感知、第三代半导体技术。 4、2022年收入利润双增长，2023Q1盈利能力稳步提升：2023年 Q1，公司盈利能力再上台阶，实现毛利率38.8%，同比提升 6.4pct，实现归母净利润 0.91亿元，同比增长 40.07%；经营质量表现优良，经营性净现金流量 0.39亿元，资产负债率 32.7%，抗风险能力不断提高，为其业务扩张提供了充足的资金储备。 5、稳居数字电网市场头部，积极把握新型电力系统转型公司基于新一代 WTZ30双模通信芯片的系列通信产品，充分发挥了有线和无线两种通信技术各自的优点，实现优势互补，从而提高整个通信网络的通信效率、通信性能和通信接入网的覆盖范围，为新型电力负荷控制、电力全网感知、用电信息采集、智慧配电房、电动车充电桩远程监控计费、分布式可再生能源接入及监控等各类应用场景提供更可靠的通信解决方案。在“双碳”背景下，虚拟电厂协调源、荷、储资源参与电力市场的属性，将发挥巨大作用，辅助电网建立“源荷互动”的友好型电网运营模式，从而提升电力系统运行的灵活性与稳定性。2022年公司成为唯一一家在国家电网、南方电网、蒙西电网三大主流电网用电信息采集领域招标中均有中标的企业，中标金额排名第一，行业龙头地位稳固。 6、投资建议：公司从芯片到模组到整体解决方案全面覆盖，考虑疫情对国内业务影响导致 2022年基数偏低，调低盈利预测，预计 2023-2025年营收分别由 29.7/38.3/N/A 亿元调整为 25.4/32.7/41.0亿元，预计每股收益分别由1.04/1.33/N/A 元调整为 1.01/1.27/1.57元，对应 2023年 4月 25日 28.17元/股收盘价，PE 分别为28.0/22.1/17.9倍，维持“增持”评级。 7、风险提示：上游原材料价格波动风险；客户集中风险；客户订单不及预期；现有产能不足风险；电力物联网推进不及预期。

事件：中沙伊三国发表联合声明，在中国积极倡议和支持下，沙特和伊朗宣布恢复两国外交关系。 一带一路、石油国和东南亚地区有望成为中国出口重点区域。根据海关总署的数据，2023年1-2月中国出口（以美元计）同比下降6.8%，进口（以美元计）同比下降10.2%；其中对美贸易额增速仍大幅下降，对欧盟贸易额增速降幅缩窄、对东南亚贸易额增速小幅上升；在国际形势错综复杂的环境下，一带一路、石油国和东南亚地区有望成为中国出口新的增长领域。 外部化（网内走向网外，国内走向国外）是十四五电网发展必然趋势。我们在《威胜信息：顺应电网产业发展趋势，能源物联网龙头厚积薄发》中提出，好公司、大公司、牛股票的出现离不开特定的时代背景，十四五期间电网的产业发展趋势是信息化、市场化、外部化（网内走向网外，国内走向国外），全球智能电网建设分为三个典型建设阶段：一为美国、中国、欧盟国家及部分发达国家处于建设成熟期，在智能电网投资处于领先阶段；二为东欧、亚洲及拉美部分国家处于智能电网改造大规模投资建设期；三为拉美及非洲处于智能电网建设初期，多个国家均发布以智能计量为核心的智能电网建设规划，其智能配用电解决方案和产品采购量将显著增加。 沙特是威胜信息产品出口的重点地区，公司有望率先获益。根据公司年报信息，2020-2022年，公司海外收入占比分别为4%、12%、15%，净利润占比分别为5%、9%、15%，其中沙特和一带一路国家是公司海外收入的重要来源，2023年是公司国际化战略昂首阔步的一年，此次中国促成沙特、伊朗恢复外交之后，公司海外业务有望率先获益。 类比安防行业，威胜信息之于电力信息化就像海康威视之于安防行业。为了更容易理解电力信息化和威胜信息的业务，我们以安防为例，摄像头和影像资料本质上是为了解决“在茫茫人海中找寻一个人或者一个事件”，想要完成这个目标，布设足够多的摄像头，采集足够多的影像资料是第一步；电力信息化也是一样，目标是“对于电网来说，通过掌握足够多的用户信息，进行负荷控制；对于工商业企业来说，通过掌握足够多的用电信息，进行降本提效”，第一步是布设足够多的信息采集点，就需要足够多的通信模块和通信网关，这就是威胜信息的产品和业务。 盈利预测与投资评级：我们维持预计公司2023-2025年EPS分别为1.12、1.46、1.88元，PE分别为26、20、15倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等

2022年业绩增幅17.3%，逐季提速。2022年公司实现营收20.04亿元（+9.7%）、实现归属净利润4.0亿元（+17.3%）、实现经营净现金流2.57亿元（+4.5%）。2022年公司毛利率达到37.12%（+2.2pcts）、净利率达到20.08%（+1.3pcts）。测算2022Q4，公司实现营收5.18亿元（yoy-1.5%、qoq-3.7%）、归属净利润1.16亿元（yoy+24.7%）。2022各季度业绩增速分别为22.5%/9.6%/16.1/24.7%，自二季度起逐季提速。 三大类业务稳健增长，海外市场贡献突出。分业务板块看，公司三大业务均实现稳健增长，其中：感知层（电监测终端+水气热传感终端）收入6.28亿，增幅8.5%；网络层（通讯模块+网关）收入12.45亿，增幅10.12%；应用层（管理系统）收入1.21亿元，增幅10.41%。分市场区域看，2022年公司海外市场收入达到3.01亿元，增幅34.8%，主要为埃及、巴勒斯坦、加纳、印尼市场业务的增长所致。2022年公司国内市场收入16.9亿元，增幅6.10%。从电网等需求看，受疫情影响，2022年电网投资额5012亿元，增幅2%，略低于年初预期，期间国网智能电表招标3次，招标量6924万台，增幅3.7%，增幅较往年有所下降。 在手订单充沛，新签合同高增。2022年公司新签合同31.76亿元，同比增幅28.4%，截止2022年末，公司在手合同25.16亿元，同比增幅42.2%。产品库存量方面，为满足客户交货备货需求，电检测终端库存量29.05万台，同比增幅95%，通信模块库存量39.05万台，同比增幅467%。因海外市场合同增加，水汽热传感终端库存也有增长。 毛利率及净利率环均有提升，研发投入培育新品。2022年公司毛利率达到37.1%，同比提升2.2pcts，净利率达到20.1%，同比提升1.3%。 毛利率方面，从市场和产品两个维度观察，公司海外业务毛利率增加9.24pcts，通信网关产品和管理系统产品毛利分别增加9.26pcts和7.3pcts，预计海外市场需求和汇率变化均对毛利率有提振，也传导至净利率增长。2022年公司研发费用达到1.99亿元，增幅12.2%，营收占比9.931%，增加0.2pcts。公司2022年成功研发64款新产品，包括双模SoC通信芯片、分布式低压负荷智能调控系统等行业新品。股东增持，股份回购，坚定信心认可价值。2022年公司控股股东威胜集团基于对公司未来发展的信心以及对公司长期投资价值的认可，于2022年4月至8月期间出资9770万元增持499.9万股（股本占比1%），增持后股本占比37.67%。2022年10月公司通过股份回购议案，拟出资1.5亿元至3亿元用于股份回购，回购价格不超过30元/股，截止2023年1月31日已累计回购779.8万股（股本占比1.56%），回购金额1.79亿元。 盈利预测。国内市场方面，预计2023年国内物联网相关建设高景气，电网投资持续增长至5200亿元以上，达到历史新高。同时，两网投资向配网侧及智能化领域倾斜，推动数字设备、智能电表设备等招标量增长，公司国内收入增幅超过20%。海外市场方面，预计“一带一路”沿线市场和拉美等新兴市场能源基建及城市物联网需求持续高景气，公司海外业务收入增幅高双位数。基于以上假设，预计2023-2025年公司实现营收25.9亿、32.1亿、38.8亿，实现归属净利润5.14亿、6.51亿、8.14亿，同比增速28%、27%、25%，EPS分别为1.03元、1.30元、1.63元，对标电力信息类企业估值水平，考虑公司业务成长性，给予2023年市盈率区间30-35倍，合理区间30.9元-36.1元，首次覆盖，给予“买入”评级。 ：风险提示：海外市场开拓不及预期，国内市场需求恢复程度不及预期，公司中标份额下降

事件概述：2023 年2 月28 日，公司发布2022 年度报告。2022 年，公司实现收入20.04 亿元，同比增长9.75％；归母净利润4 亿元，同比增长17.20%。 分产品来看，感知层、网络层、应用层分别实现收入6.28/12.45/1.21 亿元，同比分别增长8.50%/10.12%/10.41%；分地区来看，国内市场稳健增长，实现收入16.93 亿元，同比增长6.10%；国际市场高速增长，实现收入3.01 亿元，同比增长34.84%。单季度来看，公司22Q4 实现收入5.18 亿元，同比下降1.6%，环比下降3.7%；归母净利润1.16 亿元，同比增长24.5，环比增长23.4%。 在手订单提供有力支持，盈利能力持续增强。在手订单方面，公司2022 年新签合同31.76 亿元，同比增长28.42%；截至2022 年底在手订单25.2 亿元，同比增长42.19%，目前公司订单充足，为未来业绩提供有力保障。盈利能力方面，2022 年公司实现毛利率37.12%，同比提升2.19pcts；实现归母净利润率19.97%，同比提升1.27pcts。 用电信息采集行业龙头地位稳固，中标份额排名前列。2022 年公司是唯一一家在国家电网、南方电网、蒙西电网三大主流电网公司用电信息采集招标中均有中标的企业，中标金额排名第一。公司业务与新型电力系统发展深度契合，依托自身数字化技术积累和经验储备，推进新型电力系统和数字孪生城市的建设，助力国家“双碳”目标实现。 海外市场持续发力，业务扩张成果显著。2022 年国际市场实现收入3.01 亿元，同比增长34.84%。公司在海外市场竞争力持续加强，电力AMI 业务进入高速增长阶段，智慧市政的水务和燃气蓬勃发展。2022 年公司与沙特丝路公司签署了中沙产能合作备忘录，深度参与沙特智慧能源和智慧城市重点建设项目，同时也在重点市场国家启动海外公司建设计划，进一步扩展“一带一路”发展领域。 持续研发创新建立竞争优势，研发投入占比持续提升。2022 年研发费用1.99亿元，同比增长12.22%，研发费用占营收比例9.91%。截至2022 年底，公司共有研发人员数量372 人，占比接近50%，累计获得有效专利授权695 项，其中发明专利119 项，软件著作权827 项，集成电路布图设计专有权10 项，参与国家标准、行业标准、地方标准、团体标准等标准制定共计50 项。 投资建议：我们预计公司2023-2025 年营收分别为26.05、33.82、43.11亿元，增速为30%/29.8%/27.4%；归母净利润分别为5.3、6.89、8.78 亿元，增速为32.5%/29.8%/27.6%，2 月28 日收盘价对应2023-2025 年PE 为27x/21x/16x，维持“推荐”评级。 风险提示：新技术研发的风险；客户集中的风险；原材料波动的风险。