产品线布局完备，打造高端线材行业龙头企业。 新亚电子致力于研发、制造和销售消费电子及工业控制线材、汽车线缆、通信线缆及数据线材、新能源系列线缆及组件等， 产品已经广泛应用于家用电器、计算机、智能化办公、工业控制设备、汽车电子、数据服务器及新能源科技等领域。 同时公司积极开拓国际市场，坚持高端市场发展战略， 逐步打破了由日立、住友、百通等国际品牌垄断高端市场的局面，努力推动精细电子线材的国产化进程。 公司终端客户包括海信、美的等国内龙头， 佳能、通用等全球知名品牌，以及浪潮、华为、戴尔、惠普等大数据服务器领域的头部制造商1。持续加大研发投入，开发新应用领域。 公司长期注重产品迭代升级和技术创新，持续加大研发投入。 2024 年一季度公司发生研发费用 1707.03 万元，同比增长 2.74%， 截至 2023 年底，公司已累积获得 21 项发明专利， 141 项实用新型专利。 同时， 公司并购了中德电缆 100%股权和科宝光电 30%股权。中德电缆已经成为华为技术、中兴通讯等国内大型通信设备商的优秀供应商；科宝光电已成为松下、 KUKA、 YASKAWA 等机器人制造商的工控自动化电缆供应商，以及西门子、联影、普爱医疗等医疗器械制造商的长期合作伙伴。新亚电子充分发挥资本市场的并购重组渠道作用，有效实现了产业链横向延伸，丰富产品类别， 积极拓展市场开发空间2。网络传输要求数量级递增，高频数据线材需求进一步扩大。 数据化建设日趋成熟， 随着全球 AI云计算和数据中心的发展， 算力需求及数据量将日益提升，数据电缆需求不断扩大。随着外资企业逐渐淡出数据电缆细分行业，市场份额将加速向民营企业中的优势企业集中。新亚电子具备先进实用的专利技术以及高效精密的生产工艺， 和戴尔、 浪潮等大数据服务器头部制造商保持合作。我们认为新亚电子未来借助其领先技术以及高效生产，业绩将实现稳步提升。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 预 测 公 司 2024-2026 年 归 母 净 利 润 为1.73/2.09/2.54 亿元，对应 2024-2026 年 EPS 分别为 0.65/0.79/0.96 元，当前股价对应 PE 分别为 23/19/16 倍。基于公司积极进行产品技术升级创新，叠加资本收购带来的营收业绩提升，我们看好新亚电子未来发展，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济波动风险、市场竞争风险、原材料价格波动、项目实施风险。

事件：6月1日，公司发布《2024年度股票期权与限制性股票激励计划（草案）》，本次计划拟向激励对象授予权益总计611.00万股，占本次计划公告时公司股本总额26,170.2144万股的2.33%。 拟实施股权激励计划，提振员工信心，助力公司长期发展。公司发布《2024年度股票期权与限制性股票激励计划（草案）》，拟向公司公告本次激励计划时在公司（含分子公司，下同）任职的中层管理人员、核心骨干员工等共计242人授予权益总计611.00万股，占本次计划公告时公司股本总额26,170.2144万股的2.33%；其中拟向激励对象授予210万份股票期权，占本次计划公告时股本总额26,170.2144万股的0.80%；拟向激励对象授予401.00万股公司限制性股票，占本次计划公告时公司股本总额26,170.2144万股的1.53%。此次股权激励计划草案将提振公司员工信心，将公司业绩发展与员工利益绑定，带动公司实现长期发展目标。此次股权激励计划草案针对2024-2026年设定考核目标分别为：1.2024年：以2023年度营业收入为基础，2024年度营业收入增长不低于30%（27.91亿元）；或以2023年度净利润为基础，2024年度净利润增长不低于30%（0.84亿元）；2.2025年：以2023年度营业收入为基础，2025年度营业收入增长不低于60%（34.35亿元）；或以2023年度净利润为基础，2025年度净利润增长不低于60%（1.03亿元）；3.2026年：以2023年度营业收入为基础，2026年度营业收入增长不低于90%（40.79亿元）；或以2023年度净利润为基础，2026年度净利润增长不低于90%（1.23亿元）1。 构建全面的算力模组产品布局，赋能AI及终端场景发展。公司致力于加深高算力模组技术研发及产品布局，在业内率先推出了高算力AI模组、AI大模型以及多感知融合VSLAM解决方案等算力概念，并在推动端侧AI发展上发挥了关键作用。同时，公司产品矩阵完善，包括4G/5G、RedCap、AI算力、LTECat.1/4/6、NB-IoT、Wi-Fi、NTN等模组，多网络制式的模组产品矩阵构建起全栈式物联网连接生态，可满足多场景应用需求，助力各类物联网终端快速畅连。伴随生成式AI为代表的人工智能技术快速发展，边缘人工智能的采用率显著提高。美格智能高算力AI模组可提供0.2~48Tops不同等级的硬件算力，并能成功运行诸如LLaMA、通义千问Qwen等多个参数达70亿的大模型，充分满足AIGC应用对端侧和边缘侧算力的需求2。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润为1.21/1.70/2.04亿元，2024-2026年EPS分别为0.46/0.65/0.78元，当前股价对应的PE分别为48/34/29倍。随着公司算力模组技术不断升级迭代，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；宏观经济波动风险；产品质量管控风险；汇率风险。

事件：天融信发布2023年年报及2024年一季报。2023年，公司实现营业收入31.24亿元，同比下降11.81%；归母净利润-3.71亿元，同比转亏。2024年第一季度，公司实现营业收入4.22亿元，同比下降9.93%；实现归母净利润-0.89亿元，同比减亏2.12%。 Q4承压拖累全年业绩。2023年Q4，公司收入同比减少6.03亿元，不考虑商誉减值影响，经营性净利润减少3.05亿元。此外，2023年公司新增订单和营业收入未达预期，考虑宏观经济及行业需求恢复情况，公司计提商誉减值4.43亿元。 提质增效取得一定效果，毛利率稳定。2023年公司研发费用为7.68亿元，同比下降6.35%。管理费用方面，公司加强和提升管理效率，当年股份支付费用减少，整体管理费用为2.17亿元，同比下降32.58%。近三年公司毛利率基本稳定在60%左右。2023年公司整体毛利率为60.19%，同比提升0.47pct。 经营活动现金流情况向好。2023年，公司加强应收账款回款力度，客户回款大幅超过营业收入。经营活动产生的现金流量净额同比增加7.88亿元，其中销售收到现金增加5.88亿元，增长19.39%。此外，公司在采购支付方面加强采购管控和供应商管理，强化与供应商的协同，采购支付现金减少2.36亿元，同比减少16.46%。 信创增长亮眼。2023年，公司在政府及事业单位收入为14.27亿元，同比增长8.48%，国有企业收入同比下降26.30%。在此情况下，公司信创业务实现收入同比增长33.01%。公司作为国内最早投入信创产业的网络安全企业之一，通过持续的技术创新和研发投入，产品入围种类和数量均处于行业领先，公司信创业务具备一定优势。 投资建议：公司作为防火墙领军企业，具备自身核心竞争力，产品市场地位领先。公司受单季度收入订单以及商誉计提减值影响，2023年业绩承压。通过精准控费，强化回款，毛利率稳定，经营活动现金流情况向好。我们看好公司受益于行业信创的发展机遇，网络安全信创产品有望获得较好的增长机会。预测公司2024-2026年实现营收35.35亿元、41.01亿元、49.73亿元；归母净利润2.60亿元、3.46亿元、4.16亿元；EPS0.22、0.29、0.35，PE28X、21X、17X，维持“增持”评级。 风险提示：政策落地不及预期；市场竞争加剧；收入季节性变化风险；技术转化不及预期。

事件：达实智能发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营业收入38.33亿元，同比增长6.64%；归母净利润1.15亿元，同比下降45.80%。 2024年Q1公司实现营业收入5.90亿元，同比下降4.52%；归母净利润0.04亿元，同比下降79.22%。 毛利率下滑利润承压。公司2023年毛利率为23.89%，同比下滑2.99pct。 报告期内，行业竞争加剧及部分医院项目竣工结算审计核减金额较大等因素影响，导致智慧空间整体解决方案业务毛利下降。 定增强化研发投入，AIoT创新升级。2023年，公司通过定增募集资金7亿元，其中有3.1亿元计划投入研发。2023年公司研发费用为0.89亿元，同比小幅增长3.62%。公司凭借募集资金的高效运用，成功实现了达实AIoT智能物联网管控平台V6版本的创新升级，优化了用户体验，扩宽了平台的应用范围并增强其灵活性。在信创领域公司也取得了一定成果，基于平台的物联网应用系统成功获得了鲲鹏技术认证证书和飞腾认证资质证书，对国产硬件的适配持续提升。 2024Q1签约中标项目回暖。受市场环境影响，部分重点跟踪的项目在2023年延期招标，同时由于公司强化项目筛选力度，全年公司总体签约及中标项目金额合计29.43亿元，同比下降34.43%。2024Q1，公司签约了招商银行总部大厦、广联达华南总部基地等项目，持续保持在智慧空间各细分服务领域的竞争优势地位，签约及中标项目金额合计12.15亿元，同比增长54.48%。 投资建议：受宏观环境、行业竞争等因素影响，公司毛利率短期下滑，利润端承压。2024年第一季度，公司中标项目金额开始回暖，叠加公司持续投入研发。我们看好公司通过定增等方式持续投入核心平台及关键系统研发，强化公司核心竞争力，在创新板块等业务取得突破。我们预测公司2024-2026年实现营收42.36亿元、47.27亿元、53.79亿元；归母净利润1.92亿元、2.31亿元、3.11亿元；EPS0.09、0.11、0.15，PE31X、26X、19X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；技术转化不及预期；订单落地不及预期；行业政策变动。

事件： 用友网络发布 2023 年年报及 2024 年一季报。 2023 年，公司实现营业收入 97.96亿元，同比增长 5.8%；归母净利润-9.67亿元， 扣非净利润-11.04亿元。 2024 年 Q1，公司实现营业收入 17.49 亿元，同比增长 18.61%；归母净利润-4.53 亿元，同比下降 14.17%。 中小微企业保持良好增长，大 B及 G 端阶段性影响较大。 2023 年， 公司的中型与小微型企业客户业务收入分别实现同比增长 21.4%与 17.7%，保持良好发展与增长态势。公司的政府与其它公共组织业务收入同比下降 12.5%，影响了公司整体收入增速。 受业务组织模式升级的阶段性影响较大，大型企业客户 2023 年实现收入 65.19 亿元， 同比增长 4.3%，占公司收入比重最大，对公司整体收入增速影响较大。 2024 年 Q1，由于大 B 端收入的较高增长（ +20.0%），公司收入实现快速增长， 行业化后的组织优势和 BIP 产品优势逐渐显现。 云业务占比持续增加， 收入结构进一步优化。 公司 2023 年云服务实现收入70.91 亿元，同比增长 11.6%。 2024 年 Q1，该业务实现收入 12.58 万元，同比增长 32.5%，占营业收入的 72.0%， 同比增加 7.6pct，收入占比持续提升。 截止 2024 年 Q1， 云业务相关合同负债为 24.6 亿元， 同比增长 26.9%。 订阅相关合同负债为 18.2 亿元， 同比增长 32.4%，占总合同负债比例达65.6%，公司的高质量收入结构得到了进一步提升。 加大研发投入， 产品持续突破。 公司 2023 年实现研发费用 21.06 亿元，同比增长 20.1%。 公司继续战略投入加速新一代产品用友 BIP 的研发，充分发挥 BIP 3 的产品威力，抢抓企业数智化、信创国产化、全球化战略机遇。 同时， 公司积极拥抱 AI 普及应用时代，专项部署在产品与技术创新、业务变革与运营、职能服务与管理三大方面，战略、全面、深入、快速导入 AI。公司发布了企业服务大模型 YonGPT。 目前， YonGPT 是用友 BIP的重要组成，已与 YonBIP 企业绩效、管理会计、全球司库、商旅费控等产品深度融合，在部分场景已实现落地。 投资建议： 公司云服务业务增长稳健，研发战略投入持续加大，产品全面突破领先。在数智化与信创国产化市场的战略机遇下，我们看好公司生态伙伴发展策略对收入结构高质量转型的助力作用。 预测公司 2024-2026 年实现营 收 110.21 亿元、 126.96 亿元、 145.29 亿元；归母净利润 1.41 亿元、 4.00亿元、 7.25 亿元； EPS 0.04、 0.12、 0.21 元， PE 285X、 101X、 55X， 维持“增持”评级。 风险提示： 产品市场效果不及预期；生态扩展成效不及预期；市场竞争加剧；人员成本过高

事件。 4月 29日，紫光股份发布 2023年年报及 2024年一季报。 2023年公司实现营业收入 773.08亿元，同比增长 4.39%；实现归母净利润 21.03亿元，同比下降 2.54%。 2024年第一季度公司实现营业收入 170.06亿元，同比增长 2.89%；实现归母净利润 4.14亿元，同比下降 5.76%。 AI赋能多行业应用快速发展，推动公司收入稳步增长。 2023年公司在 AI云计算等行业加速变革的背景下，持续深化数字化解决方案及全栈云计算服务能力。 2023年公司在网络、计算、存储、安全、云计算等产品的中国市场占有率均稳居前列。 2023年公司实现营业收入 773.08亿元，同比增长 4.39%，其中 ICT 基础设施与服务业务实现收入 515.06亿元，同比增长 10.15%，占收比达 66.63%，占比持续提升； 实现归母净利润 21.03亿元。 控股子公司新华三 2023年营业收入达到 519.39亿元，同比增长 4.27%；实现净利润 34.11亿元。 新华三国内企业业务稳步推进，实现营业收入 398.68亿元，同比增长 1.86%。国内运营商业务展现强劲发展势头，营收达 98.69亿元，同比增长 11.75%。国际业务整体销售规模持续扩大，营收达 22.02亿元，同比增长 19.70%； H3C 品牌产品及服务收入为 14.10亿元，同比增长62.04%。 2024Q1公司各项业务收入增势稳定， 控股子公司新华三实现营业收入 121.32亿元，同比增长 14%；实现净利润 7.54亿元，同比增长 8.27%。 构建云智原生数字平台，全面布局 AIGC 行业应用。 2023年公司正式推出“AIGC”开放战略，把握 AI 行业技术与算力需求的发展趋势，将公司的算力平台与 AI 服务器、液冷数据中心产品及高性能存储等融合，形成端到端智算解决方案，助力客户项目建设落地。同时，子公司新华三以“云—网—安—算—存—端” 的全栈能力和对行业数字化的理解，不断打造“AI+”解决方案，赋能智慧城市、智慧交通、智慧教育、智慧医疗等多行业生态建设。在ICT 设备集采方面，新华三 2023年中标中国移动、中国电信、中国联通的多项集中招标项目，不断加深与运营商的战略合作。 紫光云公司也持续增强物联网平台、数字孪生平台、数据平台、码标识平台等核心数字化产品能力，陆续中标多地政府及企业项目。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 预 测 公 司 2024-2026年 归 母 净 利 润 为26.24/32.10/36.30亿元，当前股价对应 PE 分别为 23/19/17倍。未来公司将 积极拥抱 AIGC 新技术、新业态， 同时坚持创新驱动发展战略，子公司国内外业务进一步拓展，看好公司长期发展， 维持“买入”评级。 风险提示： 海外业务拓展不及预期风险；研发失败风险；市场竞争加剧风险； 宏观经济及行业波动风险。

事件。4月27日，公司发布2023年年报及2024年一季度报告。2023年公司实现营收31.86亿元，同比增长88.94%；实现归母净利润1.44亿元，同比增长0.96%。2024年一季度公司实现营收6.92亿元，同比提升5.15%；实现归母净利润3978.21万元，同比提升33.27%。 产业结构布局不断完善，多领域发力促进公司业绩提升。2023年行业竞争加剧，周期性、结构性矛盾加大，公司消费电子及工业控制线材业务影响较大。 同时，公司持续加大研发投入，加速泰国和日本子公司建设进程，资金投入较大，对全年利润增速产生一定影响。2023年公司实现营收31.86亿元，同比增长88.94%；实现归母净利润1.44亿元，同比增长0.96%。公司子公司中德电缆持续发力通信线缆及数字线材领域，终端客户涵盖华为、中兴等通信厂商，数据中心领域直接向安费诺供货，终端客户覆盖戴尔、惠普、亚马逊、微软、甲骨文等全球领先企业，带动公司业绩提升。2023年公司通信线缆及数据线材实现收入14.66亿元，同比增长368.89%。2024年一季度公司实现营收6.92亿元，同比提升5.15%；实现归母净利润3978.21万元，同比提升33.27%。24Q1公司销售毛利率及销售净利率水平稳步恢复，环比分别提升2.43/2.2pct。 持续加大研发投入，加速产品升级迭代。2023年公司持续加大研发投入，重视技术储备。伴随AIGC技术的创新发展和产业数智化变革的不断加速，算力成为各国数字经济发展的核心竞争力。公司紧抓市场机遇，在数据中心领域公司高频高速线材可应用于AI服务器、数据中心等领域，直接供应美国安费诺。在新能源光伏领域，公司完成光伏逆变器用超柔电源线缆的研发，通过认证并批量生产；并通过ULAWM3817(105°C/3000V)、AWM10267(125°C/3000V)两个储能线缆产品认证，光伏线缆超高速生产技术成功验证量产。在汽车领域，公司车用HSD星型对绞高速数据缆及车用LVDS高速低电压差分信号数据缆开发完成并小批量供应；完成交流充电桩国标GB/T33594两个系列产品认证。我们认为，公司不断推动产品研发及认证进程，提升技术实力，将促进公司长期稳健发展。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2024-2026年归母净利润为1.71/2.02/2.43亿元，对应2024-2026年EPS分别为0.65/0.77/0.92元，当前股价对应PE分别为23/20/16倍。基于公司积极进行产品技术升级创新，叠加资本收购带来的营收业绩提升，我们看好新亚电子未来发展，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险、原材料价格波动、宏观经济波动风险、质量控制风险。

事件。4月29日，有方科技发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营业收入9.32亿元，同比增长11.00%；实现归母净利润-0.38亿元，同比增长32.02%。2024年一季度，公司实现营业收入8.62亿元，同比增长358.74%；实现归母净利润0.59亿元，同比增长400.36%，环比增长1022.43%。 云系列产品助推业绩超预期增长，高研发投入赋能核心竞争力。2023年初，受下游需求下降影响，公司前期业绩小幅承压。四季度利润同比环比增长主要来自于公司云平台及云基础设施设备（如存储服务器）的贡献带动。下游需求逐步回暖，物联网无线通信模组和无线通信终端收入实现持续修复，2023年公司实现营业收入9.32亿元，同比增长11.00%；实现归母净利润-0.38亿元，同比增长32.02%。其中，分业务来看，移动宽带领域表现亮眼，由于公司积极开拓海外市场，受东南亚及欧洲市场初步实现放量影响，同时市场需求逐步上扬，移动宽带领域收入实现较大幅度增长。2024年一季度，公司实现营业收入8.62亿元，同比增长358.74%；实现归母净利润0.59亿元，同比增长400.36%，环比增长1022.43%。公司持续加大研发投入，2023年研发费用为0.88亿元，同比增长12.51%，公司专注于4G、NB-IoT、5G及V2X无线通信研发与产业化投资，推出多款安全模组和国产芯模组。同时，公司建立了云基础设施和存储研发团队，研发分布式存储软硬件等，积累相关技术。公司通过多项企业认证，彰显物联网新型基础设施专业能力，子公司N12000-N服务器获供应链成熟度证书，体现出公司极高的产品技术。 构建一体化产品链满足客户多元化需求，存储、智能电力斩获多笔重大订单。 公司专注于物联网无线通信模组、终端及解决方案的研发、生产与销售，持续深耕物联网产品矩阵，满足客户多元化需求。在数据存储领域，公司与中电数创（泸州）科技签订数据存储灾备产品销售合同，金额达4,260.69万元人民币（含税），该订单已交付。2023年9月，公司公告与马来西亚某综合性集团签订了包括智能电表、电力数据采集单元、通信单元、电力数据采集系统平台在内的智能电网相关产品的销售框架合同，合同总金额为3,287.67万美元，预计2024上半年完成认证，下半年实现交付，成功实现了海外智能电网客户和订单的开拓，提升了公司的国际化水平。此外，公司中标中国电信宁夏公司2023年算力服务集中采购项目，框架协议不含税预估金额为人民币9,500万元。我们认为，随着云平台、云基础设施设备等产品进一步放量，同时公司持续在云服务产品上积累并实现云平台、数智服务产业链一体化发展，能够进一步增强公司盈利能力，公司业绩有望持续从中受益。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润为1.80/2.97/4.32亿元，2024-2026年EPS分别为1.96/3.23/4.69元，当前股价对应PE分别为22/13/9倍。随着公司存储系列产品落地，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；下游行业周期性波动风险；产能释放不及预期风险。

事件： 4月 24 日，公司发布 2023 年年报和 2024 年一季报。 2023 年公司实现营业收入 21.47 亿元，同比下降 6.88%；实现归母净利润 6450.90 万元，同比下降 49.54%。 2024 年一季度公司实现营业收入 5.74 亿元，同比增长29.65%；实现归母净利润 646.69 万元，同比下降 64.33%。 无线通信模组+解决方案双轮驱动，蓄力公司长期稳定发展。 公司深耕无线通信模组领域，伴随 AI产业发展不断提升产品性能与技术实力。公司智能网联车业务继续快速发展， 不断拓展与造车新势力、 Tier1 厂商及合资品牌的合作， 相关收入保持高速增长态势，营收占比持续提升。 同时， FWA 业务受海外运营商需求变化、既有客户结构和需求变化等影响，整体需求有所转弱，营收占比下降。但公司在欧洲、北美和日本大 T 方面仍不断突破，联合高通、展锐等厂商推出的 4G\5G 新品持续有项目中标。 2023 年公司在海外市场持续发力，增加业绩贡献新动力， 海外市场营收占比从 2022 年的 23.66%提升至 30.56%。 全年毛利率水平由 2022 年的 17.86%提升至 19.16%，利润水平受研发投入及销售费用增加导致有所下降。 我们认为，未来随着公司智能模组、高算力模组等产品市场不断拓展，公司业绩或将稳定提升。 不断探索生成式 AIGC 发展方向， 高算力 AI模组能力再进化。 公司长期关注算力发展对模组行业带来的变革， 前瞻性布局高算力 AI 模组团队。根据公司官方公众号显示，公司携手阿加犀将算力模组的硬件优势与 AI优化部署技术相结合， 成功推出了多感知融合 VSLAM 解决方案。 VSLAM 将人工智能和3D 视觉技术的导航技术相结合，能够通过安装在自主移动机器人上的视觉相机采集数据信息，生成周边区域所有物体的实时 3D 地图。 VSLAM 基于美格高算力 AI模组 SNM970，搭载高通?QCS8550 芯片，借助阿加犀高性能SoC 调度能力，充分利用高算力 AI模组的 CPU、 GPU 异构计算能力对 VSLAM算法进行加速，可广泛应用于智能机器人、无人驾驶、元宇宙及游戏等领域。 美格 SNM970 的 AI算力高达 48Tops，能够轻松匹配服务机器人在算力方面的高要求，并搭载高通神经网络处理单元高通?Hexagon?处理器，支持WiFi7、蓝牙 5.3以及 2x2 WiFi MIMO连接，为终端场景应用带来更稳定 及畅快的网络体验，同时可满足开发者对语音识别、机器视觉、导航、定位、避障等多模态感知技术的要求，使人机交互体验更加流畅1。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 预 计 公 司 2024-2026 年 归 母 净 利 润 为1.21/1.70/2.04 亿元， 2024-2026 年 EPS 分别为 0.46/0.65/0.78 元，当前股价对应的 PE 分别为 48/34/29 倍。随着公司算力模组技术不断升级迭代，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧风险；宏观经济波动风险；产品质量管控风险；汇率风险。

事件。4月24日，公司发布2023年报及2024年一季报。2023年公司实现营业收入10.37亿元，同比增长35.17%；实现归母净利润-1953.08万元，同比增长33.62%。2024年一季度，公司实现营业收入2.54亿元，同比下降13.61%；实现归母净利润-606.88万元，同比下降-138.73%。 全年净利润亏损持续收窄，高研发投入支撑云计算产业发展。2023年初，集成电路市场整体需求疲软，同时受上游原材料供应缩窄影响，下游对供应商信心下降，增大提前提货力度，使得公司上半年营收数据波动性抬高，而随着公司与上下游建立长期稳定的供销关系，异常波动逐步消除，2023年期末公司业绩小幅下降。整体而言，公司归母净利润亏损幅度有所收窄，主要系产品体系稳定发展并形成规模效应，期间费用有所下降影响，公司盈利能力有所增强。2023年公司实现营业收入10.37亿元，同比增长35.17%；实现归母净利润-0.20亿元，同比增长33.62%。2024年初，主要受2023年初基数效应影响，公司营收同比有所下降，归母净利润主要受研发投入增大来应对国产化趋势、满足客户需求影响。2024年一季度，公司实现营业收入2.54亿元，同比下降13.61%；实现归母净利润-0.06亿元，同比下降-138.73%，环比增长90.37%。2023年，公司维持较高的研发费用率进行技术积累和产品创新，发生研发费用3.14亿元，同比增长19.00%，持续加大高端领域芯片的研发投入。公司面向大规模数据中心和云服务的芯片产品已经按计划在年底前给客户送样测试，同时募投项目之一的路由交换融合网络芯片研发项目也按计划稳步推进中。公司将丰富面向云计算核心、边缘计算等应用的产品序列，在网络基础设施层面进一步支撑和服务我国云计算相关产业发展。 注重多应用场景构建，丰富以太网交换芯片产品矩阵。公司聚焦以太网交换芯片业务，不仅提供定制化开发服务，还研发少量以太网交换机，以探索多种网络应用场景。2023年，以太网交换芯片及模组定位中高端产品线，覆盖100Gbps~2.4Tbps交换容量及100M~400G端口速率，适用于企业、运营商、数据中心及工业网络。其中，面向大规模数据中心和云服务的芯片产品已经按计划在年底前给客户送样测试，该产品支持最大端口速率800G，搭载增强安全互联、增强可视化和可编程等先进特性。以太网交换机主要基于自主研发的高性能以太网交换芯片进行构建，面向具备技术和市场能力的网络方案集成商或品牌设备厂商，产品在设计上融入新兴的白盒交换机、SDN等创新理念，产品现已在分流领域、安全领域、云计算领域和SDN领域建立了应用样板，实现了现网应用。我们认为，随着数字经济的持续发展，公司坚持研发投入积累技术和创新产品，公司业绩有望持续向好。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.06/0.25/0.76亿元，当前股价对应PB分别为6.4/6.3/6.1倍，公司作为国内交换机芯片龙头企业，鉴于公司交换芯片技术能力快速转化为收入，国产化进程加快，持续看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：技术水平和行业龙头存在差距的风险；新产品研发不及预期风险；供应商集中度较高的风险；宏观经济和行业波动的风险。

事件： 4月 25日， 公司发布 2024年一季度报告。 2024年一季度公司实现营业收入 305.78亿元，同比增长 4.93%；实现归母净利润 27.41亿元，同比增长 3.74%；实现扣非后归母净利润 26.49亿元，同比增长 7.93%。 坚持大国大 T战略，盈利及费控能力持续提升。 2024年一季度， 国内运营商市场受整体投资环境影响，增长承压，公司正加速从全连接转向“连接+算力”，充分拓展市场空间。同时国际持续突破大国大 T，延续增长态势。 此外，公司加大拓展政企和消费者业务，两块业务收入均重回快速增长轨道。 2024年一季度，公司实现营业收入 305.78亿元，同比增长 4.93%；实现归母净利润 27.41亿元，同比增长 3.74%。 利润端， 公司毛利率为 42.02%，同比减少 2.47pct；净利率为 9.03%，同比增长 0.06pct，盈利能力不断向好。 费用端， 公司期间费用率为 31.03%，同比-0.69pct，其中销售/管理/财务/研发费用 率 分 别 为 6.67%/3.72%/-0.21%/20.85% ， 同 比 分 别-0.80/-0.80/+0.41/+0.49pct，费控能力稳健提升。 紧跟 AI发展浪潮， 坚持研发投入助力业务发展。 2024年一季度，公司发生研发费用 63.8亿元，占营业收入比例为 20.9%，持续为业务创新和提升产品竞争力提供强大动力。 1）连接领域： 围绕 5G-A、全光网络、 6G 等新一代 ICT 技术持续演进。 5G-A持续在芯片、算法等核心技术上深耕，深度参与全球 5G-A 标准制定工作，与国内运营商广泛合作，在万兆体验、工业现场网、 RedCap、泛在智能几大场景开展了商用部署，在全域通感及 NTN 领域进一步扩大验证场景和用例。 全光网络通过自研芯片及全场景方案，把握光接入千兆升级、光传输 400G OTN等市场机会，推出业内首款 800G 可插拔方案。 2） 算力领域： 已全面布局通算、智算、大模型等新技术，具备提供硬件基础设施、软件平台、大模型能力、行业 AI 应用适配等全栈解决方案能力。已对外发布兼容国内外主流芯片的系列化服务器、全国产化 100G 和 200G 网卡、高性能存储、训推一体机、 400G/800G 高性能数据中心交换机等产品。同时推出自研与生态合作并举的星云大模型，采用“1+N+X”策略，实现对3） 终端领域： 打造由 AI 驱动的全场景智慧生态 3.0，发布多款创新产品和技术。 个人端， 推出多款 AI智能手机及平板并携多款努比亚新品进军海外； 家庭端， 持续打造全场景、全光连接，推出 Wi-Fi 7及 FTTR 系列产品； 行业端， 推出双卫星双系统 5G 安全旗舰中兴 Axon 60Ultra、 AI 5G FWA 产品 G5Ultra、高增益 5G-A 室外 FWA 产品 G5F、自主架构高性能台式机 AxonStation、二合一 5G 云电脑及两款全栈自研的车规级模组。 我们认为， 随着数智化时代的加速以及大模型的涌现，公司持续推动第二创新曲线新产品、新应用的落地，第二成长曲线有望快速提升。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 预 测 公 司 2024-2026年 归 母 净 利 润102.64/114.29/127.77亿元，当前股价对应 PE 分别为 14/13/11倍，作为国内 ICT 行业龙头， 不断加快从连接向算力拓展，聚焦大国大网大 T 战略高速发展，第二曲线业务 2023年受智算服务器推出时间与智算建设节奏匹配有差异影响，今年有望加速改善， 维持“买入”评级。 风险提示： 新产品研发不及预期风险，国际政治与贸易冲突风险，竞争加剧风险，知识产权纠纷风险。

事件。4月 24日，公司发布 2023年报和 2024年一季报。2023年，公司实现营业收入 53.60亿元，同比增长 0.11%；实现归母净利润 2.11亿元，同比下降 59.82%。2024年一季度，公司实现营业收入 13.88亿元，同比增长10.92%；实现归母净利润 0.25亿元，同比增长 230.82%。 持续推进 FCBGA 项目量产落地，引领国产化进程发展。2023年，PCB 行业面临下游需求不振、行业供过于求以及由此导致的产能利用率下降、价格竞争激烈等压力，公司 2023年实现营业收入 53.60亿元，同比增长 0.11%； 实现归母净利润 2.11亿元，同比下降 59.82%，主要因为 FCBGA 封装基板项目的费用投入和珠海兴科 CSP 封装基板产能爬坡阶段的亏损导致。但随着PCB 行业的持续回暖以及公司 FCBGA 封装基板项目逐步进入试产阶段，2024年一季度公司实现营业收入 13.88亿元，同比增长 10.92%；实现归母净利润 0.25亿元，同比增长 230.82%。截至 2023年底，公司 FCBGA 封装基板业务累计投资规模超 26亿元，珠海工厂和广州工厂一期产能均已建成，并已通过部分国内标杆客户的工厂审核，预计于 2024年二季度逐步进入量产阶段。同时，FCBGA 封装基板良率迅速提升，低层板良率提升至 90%、高层板良率提升至 85%以上，公司预计 2024年底之前产品良率将达到海外龙头企业的同等水平。 深耕两大业务主线，坚持研发投入助力公司发展。2023年，公司持续围绕传统 PCB 业务和半导体业务两大主线展开，1）PCB 领域：收购北京兴斐实现对 Anylayer HDI 和类载板（SLP）业务的布局，成为国内外主流手机品牌高端旗舰机型的主力供应商之一，全力拓展高端光模块、毫米波通信市场；2）半导体领域：聚焦于 IC 封装基板及半导体测试板，立足于芯片封装和测试环节的关键材料自主配套，一方面持续扩产，通过数字化管理系统的建设提升工厂管理能力；另一方面积极进行业务拓展，进一步加强与行业主流大客户的合作深度和广度。其中，CSP 封装基板业务在坚守存储芯片赛道的基础上，射频类产品顺利进入量产，打开了进军中高端市场的通道。此外，公司持续加大研发投入，2023年研发投入达 4.92亿元，同比增长 28.40%，成功开展了高密度垂直探针卡技术开发与产业化、FCBGA 封装基板技术开发、光模块产品开发等项目的研发，提升公司在相关领域的技术领先优势并形成新产品 规模化转化能力。我们认为，随着公司持续保持其领先的研发创新能力及稳步推进封装基板项目的量产落地，公司业绩有望实现稳步增长。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 。 我 们 预 测 公 司 2024-2026年 归 母 净 利 润 为3.28/5.09/7.38亿元，当前股价对应 PE 分别为 59/38/26倍，随着公司产品持续升级，产能逐步扩张，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争风险、原材料价格波动风险、应收账款回收风险。

事件。4月25日，公司发布2023年报及2024一季度报告。2023年公司实现营业收入476.22亿元，同比增长2.49%；实现归母净利润21.54亿元，同比增长35.77%。2024年一季度，公司实现营业收入117.85亿元，同比增长8.45%；实现归母净利润5.13亿元，同比增长29.87%。 推动全球化产业布局，全球品牌影响力持续提升。2023年公司进一步加大通信和能源两大核心产业的战略投入，提供行业领先的光通信、智能电网、海上风电、海洋通信、智慧城市等产品与解决方案，并通过全球化产业与营销网络布局，继续致力于成为全球领先的信息与能源互联解决方案服务商。 2023年公司实现营业收入476.22亿元，同比增长2.49%，主要因为特高压及电网智能化等相关业务保持了较快增长；实现归母净利润21.54亿元，同比增长35.77%，主要因为公司进一步加强对通信和能源领域核心产品技术研发及成本管控，推动盈利能力提升。从2024年一季度来看，公司实现营业收入117.85亿元，同比增长8.45%；实现归母净利润5.13亿元，同比增长29.87%，业绩实现稳健提升。公司持续在在欧洲、南美、南亚、非洲、东南亚等国家地区进行通信网络产业布局，2023年完成j-fiberGmbH公司100%股权交割，有效提升公司在特种光纤领域的研发能力。此外，公司积极推动陆续投运的埃及、印尼、印度等海外光通信产业基地的产能提升，墨西哥光通信产业基地同时已正式投建，进一步完善海外本地化产能布局和全球化产业布局。 不断加大研发投入，保持行业技术领先优势。2023年，公司发生研发投入21.01亿元，同比增长6.79%，持续加大在光通信、海洋通信、海洋能源等板块的研发。在通信网络领域发布800GQSFP-DD2×FR4光模块，400G光模块产品在国内外市场获得小批量应用。海洋通信方面，发布全球首个中继海缆系统18kV供电方案，引领海洋通信行业SDM技术变革。海洋观测方面，公司承担研制的国内首台套“基于光纤通信的水下数据传输系统”完成了DNV船级社验证及工信部验收，并已交付使用。在能源互联领域，自主研发的国内首台套“35kV及以下柔性电缆转供设备暨供电抢修应急装置”于舟山顺利投运，做到了缆和设备的融合，填补了国内外技术空白。我们认为，随着公司持续坚持自主创新，坚持推行全球化运营，行业技术领先优势及全球品牌影响力将持续提升，公司业绩有望持续增长。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2024-2026年归母净利润为30.01/40.19/48.36亿元，当前股价对应PE分别为11/8/7倍，鉴于公司所处光电行业发展景气度高，我们看好公司未来业绩，维持“买入”评级。 风险提示：产业政策与市场风险；海外投资与经营风险；汇率风险；原材料价格波动风险。

事件。 4月 24日，公司发布 2024年一季报。 2024年一季度，公司实现营业收入 4.62亿元， 同比增长 40.66%；实现归母净利润 0.42亿元， 同比增长1.66%。 24Q1实现营收净利润双增长，国内外产能布局稳步推进。 随着自 2023年下半年公司订单情况的持续回暖， 2024年整体订单形势也相对提升。 2024年一季度，公司实现营业收入 4.62亿元，同比增长 40.66%，主要因为新能源连接器及光伏连接器的业务增长；实现归母净利润 0.42亿元，同比增长1.66%。 公司积极推进美国瑞可达和墨西哥瑞可达工厂项目，分别围绕光伏产业连接件、结构件产品和新能源汽车、储能产品配套，并已于 2023年四季度开始交付，国际化战略的拓展和布局初见成效。 国内产能情况看， 四川绵阳工厂 IPO 募投项目已经全面投产，泰州工厂一期已经完成，苏州第二工厂正在加快推进项目建设， 公司未来会形成国内苏州本部、四川绵阳及江苏泰州三个主要生产基地。 2024年公司将会有更多合资品牌车厂、海外品牌车厂以及储能等新老客户新项目量产。 研发投入不断加大， 各应用领域持续扩展。 2024年一季度，公司发生研发投入 0.29亿元，同比增长 27.27%， 2024年将不断推进各应用领域布局。 1）新能源汽车领域： 继续强化产品研发及供应能力，涵盖电动汽车、风电、光伏、氢能、储能以及充电设施等领域。 2）通信领域： 继续拓展通信产品在5G、 6G 通信、服务器、交换机设备、 AI 与数据中心的业务拓展，扩大海外市场份额，并关注通信技术在新能源汽车智能驾驶新场景下的业务拓展。 3）工业领域： 大力拓展连接器产品在轨道交通、机器人、医疗等行业的应用，继续依托高丰富的产品体系不断拓展应用领域，逐渐增加形成批量交付的客户。同时专注于国内合资品牌和海外品牌的拓展， 已陆续获得合资品牌及海外品牌的体系审核及项目定点。 此外，公司前瞻布局低空经济等新兴赛道，主要项目为低空飞行器中的高低压连接器、线束组件、用于智能驾驶的高速连接器、用于通信交互的微波连接器等产品。 我们认为， 依据公司对各应用领域的持续布局及研发投入的不断加大，公司产品结构将不断优化， 未来业绩有望不断向好。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 。 我 们 预 计 公 司 2024-2026年 归 母 净 利 润 为 1.71/2.63/3.01亿元，当前股价对应 PE 分别为 24/16/14倍。随着公司国内外业务加速拓展， 连接器产品加速创新升级，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济波动风险， 技术迭代风险， 成本持续上升风险， 产业集中度较高风险。

事件：4月22日，公司发布2024年一季度报告。2024年一季度公司实现营业收入25.84亿元，同比增长38.34%；实现归母净利润5.15亿元，同比增长157.03%。 下游市场需求复苏，AI算力发展推动业务增长。2023年全球人工智能技术加速发展，推理和训练需求持续扩大，对AI服务器等相关产品需求带动高多层及高速PCB等高端产品需求提升。2023年公司企业通讯市场业务同比增长6.82%，其中AI服务器和HPC相关PCB产品占公司企业通讯市场板营业收入的比重从2022年的约7.89%增长至约21.13%。2023年公司汽车板整体实现营业收入约21.58亿元，同比增长约13.74%，公司汽车板毛利率约为25.65%，同比增加约1.6个百分点。2024年一季度，公司延续稳步复苏态势，实现营收25.84亿元，同比增长38.34%；实现归母净利润5.15亿元，同比增长157.03%；24Q1销售毛利率与销售净利率水平环比23Q4所提升，分别增长1.42/0.34pct。 推进产品结构升级与产能建设，助力公司稳定发展。公司不断提升产品研发能力，促进升级迭代。截至2023年底，加速计算产品部分，112Gbps速率的产品已开始进行产品认证及样品交付，3阶HDI的UBB产品已开始量产交付，基于PFGA、GPU、XPU等芯片架构的新平台部分目前在规划布局中；网络交换部分，基于112Gbps速率51.2T的盒式800G交换机已批量交付，224Gbps速率的产品（102.4T交换容量1.6T交换机）开始进行预研，NPO/CPO架构的交换/路由目前正配合客户在研发中；半导体芯片测试用产品中的高复杂PCB已批量交付并同步规划多阶HDI产品。同时，公司加速泰国生产基地建设，做好设备安装调试、试生产和新产能客户认证以及产品导入工作，将进一步助力公司海外市场拓展，加速业绩提升。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026年归母净利润为21.69/26.27/30.75亿元，2024-2026年EPS分别为1.13/1.37/1.61元，当前股价对应的PE分别为25/21/18倍。随着公司产品结构不断优化，海外市场加速拓展，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、汇率波动风险、产品质量管控风险、海外建厂经营风险。