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天融信 电力设备行业 2021-11-09 18.43 25.52 47.69% 20.19 9.55%
20.19 9.55% -- 详细
事件:公司发布2021Q3季报,单看公司网络安全业务,2021前三季度实现营收13.90亿,同比增长54.9%;归母净利润-0.79亿,亏损同比收窄58.0%;扣非净利润-0.86亿,亏损同比收窄59.3%。以此测算,2021Q3单季度网络安全业务实现营收6.85亿,同比增长39.7%;归母净利润0.95亿,同比增长19倍;扣非净利润0.89亿,同比增长471%。 核心观点网络安全业务增长超预期,线缆业务剥离致毛利率大幅增长。公司将电线电缆业务出售完毕,将主营业务聚焦至网络安全领域。2021前三季度,公司网络安全业务继续保持增长态势,营业收入13.9亿,同比增长54.87%,主要原因:1)公司在网安行业产品核心竞争力提升;2)营销行业细分和地市下沉,营销范围扩大。2021前三季度毛利率为75.96%,较去年同期增长14.24pct。 新安全产品业务成长迅速,政法、教育、运营商细分行业发展迅猛。分产品来看,公司加大对新业务产品投入,新安全产品发展迅速,其中:大数据与态势感知产品及服务同比增长165.33%,云安全同比增长56.36%,工业互联网安全同比增长259.47%,云计算同比增长315.55%。分行业来看,政法、教育、运营商等细分行业发展迅猛,政法行业同比增长102.12%,教育行业同比增长101.12%,运营商行业同比增长57.04%。 新增订单持续高增长,看好公司未来发展前景。2021前三季度新增订单较去年同期增长95.19%,Q3单季度新增订单较去年同期增长104.36%,前三季度累计和Q3单季度新增订单均实现大幅增长,反映出公司网络安全产品竞争力的持续增强,看好公司未来发展前景。 财务预测与投资建议我们维持21-23年归母净利润6.93/9.36/12.37亿不变,对应EPS分别为0.58/0.79/1.04元,维持21年PE为44倍,对应目标价为25.52元,维持买入评级。 风险提示研发进展不及预期的风险;行业内竞争恶化风险;
天融信 电力设备行业 2021-11-03 18.78 -- -- 20.19 7.51%
20.19 7.51% -- 详细
剥离电缆业务表观收入下降,聚焦安全业务保持稳定增长聚焦安全业务保持稳定增长由于公司已剥离电缆业务,仅聚焦天融信网络安全业务数据。2021三季度,公司实现收入13.90亿元(+54.87%),较2019年同期增长约27%。主要原因是2021年初公司已经剥离集成业务的同天科技(2019年收入6.09亿元,2020年收入4.04亿元),三季度收入在同口径下,同比增长约86%,较19年同比增长92%。归母净利润为-0.79亿元(+57.98%),扣非归母净利润为-0.86亿元(+59.28%)。单q3来看,公司实现收入6.85亿元(+39.73%),归母净利润为0.95亿元,扣非归母净利润为0.89亿元,均实现大幅增长。 重回产品型公司模式,继续加大研发投入重回产品型公司模式,继续加大研发投入剥离集成后,公司毛利率达到76%,比去年同期提升14.24个百分点。 销售、管理、研发费用同比增长36%、36%、77%。管理费用中包含股份支付的2336.64万元;研发费用增长较快主要系上年第四季度研发人员快速增加,且公司在云计算、数据安全、工业互联网安全、车联网安全、安全服务及大数据与态势感知等产品的持续投入所致。 第三季度订单翻倍,新安全业务快速增长公司前三季度新增订单较上年同期增长95.19%,第三季度新增订单较上年同期增长104.36%,持续保持高速增长。公司在政法行业同比增长102.12%、教育行业同比增长101.12%、运营商行业同比增长57.04%。新安全业务呈现较快增长,大数据与态势感知产品及服务同比增长165.33%、云安全同比增长56.36%、工业互联网安全同比增长259.47%、云计算同比增长315.55%。不考虑集成业务下,公司复合增速持续提升,15-17年复合增速16.38%;17-19年复合增速24.88%;19-21,前三季度复合增速达到38.56%,公司呈现加速之势。 风险提示:等保2.0等政策不及预期;行业竞争加剧;疫情影响加剧。 投资建议:维持“增持”评级。 预测2021-2023年营收为39.31/51.70/66.69亿元,归母净利润为7.20/9.94/13.72亿元,对应PE为30/22/16倍。维持“增持”评级。
天融信 电力设备行业 2021-11-01 17.35 -- -- 20.19 16.37%
20.19 16.37% -- 详细
主要事件公司发布2021年三季报,前三季度营收13.90亿元,同比下降63.12%;归母净利润-0.93亿元,同比增长69.05%;其中网络安全业务营收13.90亿元,同比增长54.87%;归母净利润-0.79亿元,同比增长57.98%。 第三季度营收6.85亿元,同比下降50.38%;归母净利润0.89亿元,同比增长193.89%;其中,网络安全业务营收6.85亿元,同比增长39.73%;归母净利润0.95亿元,同比增长1900.70%。 投资要点 网络安全业务增长超预期,重点赛道、新产品表现亮眼 (1)2021年前三季度,网络安全业务营收同比增长54.87%,主要系报告期内网络安全业务核心产品竞争力持续提升,营销侧行业细分与地市下沉带来营销覆盖范围扩大所致。 (2)分行业看:营收在政法、教育、运营商行业同比增速分别为102.12%、101.12%、57.04%。 (3)分产品看:大数据与态势感知产品、云安全及服务、工业互联网安全、云计算同比增速分别为165.33%、56.36%、259.47%、315.55%。 (4)订单表现:前三季度新增订单同比增长95.19%,第三季度新增订单同比增长104.36%。 毛利率同比增长14.24pct,研发费用率上升至40.23% (1)2021年前三季度,网络安全业务毛利额同比增长90.61%,毛利率同比增长14.24pct,达75.96%(2021H1毛利率:70.69%),主要系报告期内营业收入构成中高毛利率业务占比高所致。 (2)网络安全业务研发费用为5.59亿元,同比增长77.09%,研发费用率达40.23%,主要系2020Q4研发人员快速增加,且公司在云计算、数据安全、工业互联网安全、车联网安全、安全服务及大数据与态势感知等产品的持续投入所致。 强化战略合作推进工业互联网安全,桌面云新产品发布 (1)工业互联网安全:2021年10月12日,青岛市工业和信息化局、青岛市市北区政府联合公司共同成立的青岛工业互联网安全创新中心正式揭牌。 同时,公司与红景四方签署合作协议,共同推进青岛工业互联网生态发展。10月26日,公司与赛昇达成战略合作,共同推进工业互联网安全发展。 (2)桌面云:2021年9月27日,公司发布新一代融合桌面云TopDC 3.0系统,融合云服务器、云容器、云桌面,在桌面管理和安全保障上大幅提升。 盈利预测及估值Q3业绩超预期,毛利率大幅提升,看好新业务持续高增长。预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为7.18、10.20、13.85亿元,同比增速达79.41%、42.07%、35.82%;对应EPS 为0.61、0.87、1.18元,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济影响下游开支,行业竞争加剧,新兴业务拓展不及预期、核心人才流失风险等。
天融信 电力设备行业 2021-10-19 18.27 -- -- 19.10 4.54%
20.19 10.51%
详细
事件: 10月 13日, 天融信发布 2021年前三季度业绩预告。 剔除原控股子公司同天科技影响,同口径看,公司网络安全业务前三季度累计实现营业收入较上年同期增长约 86%,较 2019年同期增长约 92%。 Q3单季度实现营收同比增长约 40%,较 2019年同期增长约为 67%。前三季度公司预计实现归母净利润为-9000万元至-11000万元,上年同期为-30172.83万元,同比亏损大幅减少。其中, Q3实现归母净利润同比增长约 1900%, 较 2019年同期增长约 330%。 毛利额大幅提升。 公司归母净利润同比减亏受益于毛利额大幅提升, 毛利额同比增长约 91%,较 2019年同期增长约 76%; Q3单季度毛利额同比增长约 91%,较 2019年同期增长约 129%。 研发和销售费用较上年同期增长约 56%,较 2019年同期增长约 71%。 新安全持续发力, 销售渠道持续拓展。 报告期内, 持续加大对物联网、工业互联网、数据安全、云计算、态势感知等新兴安全领域的投入,实现了快速发展。截至 2021H1,公司大数据与态势感知产品及服务同比增长 293.69%,安全服务同比增长 83.78%,云计算与云安全产品及服务同比增长 72.09%。 公司采取直销+分销的销售模式。 在行业市场营销网络方面,公司对政府、金融、能源、运营商、交通等行业设置有 116个行业营销事业部,在全国各省、自治区设有 74个营销机构,拥有近 300家行业认证合作伙伴。在商业市场营销网络方面,公司拥有超过 200名商业销售人员以及近 900家金银牌认证合作伙伴覆盖教卫、企业等商业市场,地市县市场覆盖面达到 661个。 投资建议: 公司作为国内网络安全领域的领军企业, 在新产品和销售端积极发力,正步入快速成长期。 我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 38.79、 50.42、 63.03亿元,归母净利润分别为 6.91、 9.24、 12.6亿元, EPS 分别为 0.58、 0.78、 1.06元。 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 政策推进不及预期,新兴产品竞争加剧的风险。
天融信 电力设备行业 2021-10-15 16.99 -- -- 19.10 12.42%
20.19 18.83%
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事件: 10月 13日,公司发布 2021年三季报预告,受益于公司新业务前瞻布局与核心产品竞争力不断提升, 行业深耕和渠道拓展双轮驱动效果渐显, 剔除剥离原控股子公司同天科技影响,同口径下, 天融信预计前三季度营业收入 13.8-14.0亿元, 营业收入较上年同期增长约 86%,较 2019年同期增长约 92%; 21Q3实现营业收入较上年同期增长约 40%,较 2019年同期增长约 67%; 研发和销售费用较上年同期增长约 56%,较 2019年同期增长约 71%。 考虑到网安公司全年营收、利润分布,公司营收、毛利率增速超预期。 渠道建设持续推进,截至 2021年中报,公司对政府、金融、能源、运营商等行业设置 116个行业营销事业部,全国各省、自治区设有 74个营销机构,拥有近 300家行业认证合作伙伴。 防火墙业务维持稳健, 高研发布局新赛道效果逐步显现, 2021年全年天融信网安业务实际产业地位、营收结构与盈利能力将会更清晰展现。2021H1新增订单金额同比增长 88.88%,研发投入同比增长 83.02%。研发人员占比 51.36%,强产品力与在手订单奠定未来营收增长基础。 分产品结构看, 基础安全产品同比增长 60.61%;大数据与态势感知产品及服务同比增长 293.69%;基础安全服务同比增长 83.78%;云计算与云安全产品及服务同比增长72.09%。受加大研发投入、销售渠道建设影响,扣非归母净利润-1.82亿元,符合预期,全年将会更好呈现。 市场对于公司防火墙业务成长持续性或存预期差, 新业务产品线布局完善,公司治理层面的内生改善值得关注。 天融信是国内领先的综合安全厂商,不仅在传统边界防护优势显著,云安全、态感等新领域布局同样超预期。防火墙竞争壁垒与成长持续性超预期: (1)合规政策趋严,下一代防火墙产品成为网安标配,天融信近三年防火墙市占率年均提高约 2%; (2)海外网安发展超过 30年,防火墙、 VPN 依旧为大份额且快速发展品类,且相关公司 PS 在8~12倍; (3)防火墙及 VPN 天然需要综合考虑安全与网络性能,随着 IT 升级不断迭代,容易产生规模效应; (4)2020年下半年, 改组后的管理层背景更多元、专业,公司治理结构愈加完善,同时针对核心业务人员推出丰厚股权激励计划, 渠道建设进展良好, 多重举措持续改善经营效率,目前在信创中标、代销渠道建设等多方面已有体现。 研发实力处于领先地位, 云安全、超融合及态势感知等新领域布局超预期。 (1)公司 2020年研发费用同比增加 22.23%, 从 2010年开始布局云安全、态势感知前身安管平台等新领域产品,目前新领域业务营收占比约 20%,并保持良好增长; (2)中电科、腾讯先后入股,对于公司渠道升级开拓政企客户、云安全等新领域发展具有积极意义; (3)公司剥离电缆电线业务,新领域营收高速增长未来将更好地反映在财务报表中, 网安业务竞争力充分展示, 减少市场信息不对称。 政策催化、 ICT 技术演变与威胁事件三因素共振,驱动网安行业景气持续上行, Q4或非网安行业景气拐点。 1) 政策端,随等保 2.0正式实施、护网行动力度加大、关保条例出台将带来安全支出的稳步上涨;技术端,“云大物移智”等新技术进入快速应用阶段,行业仍处高景气; 2)网安龙头企业 2021Q1营收同比 19Q1多实现 40%以上增速, 景气持续改善,部分投资者担心 20年疫情推迟的网安需求于 21年上半年释放,护网行动节奏提前使得21Q3或为短期景气高点,但考虑订单与营收增速差、订单转化周期,我们认为 21Q4或非景气拐点; 3) 出于灵活部署、风险分散及节约成本等原因,企业选择多云模式将成主流,第三方厂商相对于 IaaS 厂商更了解企业和政府的网络部署、应用需求与用户习惯,将获得更多行业机会,天融信作为布局完善的龙头企业,成长空间广阔。 维持“买入”评级。 我们预计 2021/22/23公司营业收入为 43.90/58.00/73.18亿元,净利润为 7.23/10.65/14.46亿元,同比增长 80.6%/47.4%/35.7%。 参考可比公司估值,给予2021年 325亿目标市值,对应 45X PE,维持“买入”评级。 风险提示: 竞争加剧风险;政策力度不及预期风险;新领域布局缓慢风险。
天融信 电力设备行业 2021-10-15 16.99 -- -- 19.10 12.42%
20.19 18.83%
详细
一、事件概述公司2021年10月13日发布2021年前三季度业绩预告,预计归母净利润为-9,000.00万元至-11,000.00万元,上年同期为-30,172.83万元,同比亏损大幅减少。 二、分析与判断 2021Q3网安收入增速有望达4成,利润端大幅度改善公司前三季度业绩亏损大幅收窄的原因:1)网安业务快速发展,且毛利率大幅提升。 2)上年同期因实施重大资产出售而计提所得税费用 12,083.61万元。 网安业务2021Q3收入增速40%,利润大幅改善。1)排除重大资产出售影响,网安业务收入端:前三季度营收预计达到13.9亿(取预告区间中位数,下同),较去年同期增长55%,其中第三季度6.86亿元,同比增速40%。2)网安业务利润端:前三季度归母净利润预计-1亿元左右,增速约47%;第三季度归母净利润预计约0.74亿元,而去年第三季度为-0.05亿元。 经营、管理等多层面优化,边际改善有望持续行业景气度提升、领军地位稳固等因素共同推动业绩高增。1)政策推动行业发展,合规驱动安全需求提升。2)公司防火墙产品在网安行业市场连续21年排名第一,且市占率仍不断提升,充分受益于行业景气度提升。3)前三季度研发费用增速超50%,为云、工控等新安全长期快速成长奠定基础,同时股权激励方案的推出、中电科入股等事宜,为公司持续发展注入强劲动力。 股东股票冻结风险有望逐步缓解。根据公司公告,由于债权银行与担保项下借款人初步达成了债务重组方案,明泰资本10,166,493股公司股票已被解除司法冻结,剩余被冻结股票将在前述债务重组方案落实达成具体协议后解冻,相关风险有望逐步缓解。 三、投资建议公司是网安领域领军企业,2021年为公司完全剥离电缆业务的第一个完整年度,收入端由于剥离电缆业务下降幅度较大,但核心业务网安持续稳定增长;利润端由于剥离低利润率业务,因此整体业绩增长。根据此次业绩预告,小幅调整公司2021-2023年EPS 为0.59/0.78/1.03元,对应PE 分别为28X、21X、16X。Wind 信息安全板块平均2021年PE为50X(Wind 一致预期),公司具有一定估值优势,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 网安需求释放不及预期,新安全发展进度不及预期。
天融信 电力设备行业 2021-09-20 16.49 -- -- 18.33 13.85%
20.67 25.35%
详细
行业领先地位凸显,有望受益行业高景气公司是网安领域领军企业,防火墙业务排名行业第一。根据 IDC、Frost & Sullivan、CCID 等机构统计,公司防火墙产品在网安行业市场排名第一,VPN、安全服务、安全管理、网闸在行业内排名第三,EDR、态势感知等领域处于行业领导者地位。防火墙是网络安全市场规模最大单一子市场,从 2000年起,公司防火墙开始在国内市场排名第一,至今已连续 21年保持市场占有率第一。 网安行业有望保持快速增长,公司作为行业领军企业有望受益。根据《网络安全产业高质量发展三年行动计划(2021-2023年)(征求意见稿)》,到 2023年,网络安全产业规模超过 2500亿元,年复合增长率超过 15%;而根据《2020年软件和信息技术服务业统计公报》,国内 2020年信息安全行业增速为 10.0%,因此增速中枢抬升将带来行业景气度提升。同时政策指出,电信等重点行业网络安全投入占信息化投入比例达 10%。 网安行业景气度提升利好领军企业。 ? 业绩持续高增,新安全重点发力打开成长空间网安业务快速发展,新安全、新模式保持高增。公司 2018-2020年网安业务收入复合增速达 28%,2021H1增速达到 73%。1)分产品看,大数据与态势感知产品及服务、基础安全服务、云计算与云安全产品及服务 2021H1收入增速分别达到 294%、84%、72%,均超过基础安全产品收入增速。2)分模式看,公司由项目制模式向多种模式的创新不断推进,2018-2020年产品销售占比下降约 6个百分点,服务占比提升近 6个百分点,能力订阅占比也有所提升。根据公司股权激励计划,公司业绩预期之一(业绩考核目标的两个选项之一)为 2021年净利润不低于 7.5亿元(扣除股份支付费用影响),对应归母净利润增速有望超 80%。 新安全持续发力,未来前景广阔。1)工业互联网安全领域,公司是是业界独家电力、轨道交通和生物医疗三个领域全覆盖的 CNCERT 网络安全应急服务支撑单位,7款工控安全产品和服务位于领导者象限。2)物联网安全领域,在以智慧平安社区等为代表项目中持续拓展。3)车联网安全领域,2018年携手百度进军车联网安全市场,与北汽、比亚迪、广汽、中汽中心、东风等多家行业头部企业深度合作。4)数据安全领域,公司基于数据全生命周期的安全治理体系在能源、运营商和政务领域大型客户中持续落地。5)云安全领域,产品成功应用于多个省级政务云安全建设。同时,超融合产品多个行业形成规模化应用,并加大分布式存储、虚拟化等核心技术研发,丰富收入来源。 二、投资建议公司是网安领域领军企业,有望受益于行业景气度提升,2021年为公司完全剥离电缆业务的第一个完整年度,收入端由于剥离电缆业务下降幅度较大,但核心业务网安持续稳定增长;利润端由于剥离低利润率业务,因此整体业绩增长。预计公司 2021-2023年 EPS 为 0.58/0.77/1.02元,对应 PE 分别为 29X、22X、16X。Wind 信息安全板块平均2021年 PE 为 52X(Wind 一致预期),公司具有一定估值优势,首次覆盖,给予“推荐”评级。 三、风险提示: 行业景气度提升进度不及预期,公司新安全创新推进进度不及预期。
天融信 电力设备行业 2021-08-20 17.43 -- -- 18.37 5.39%
19.10 9.58%
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公司发布 2021年半年报,实现营收 7.05亿元,同比下降 70.32%;归母净利润亏损 1.82亿元,同比增长 12.20%;扣非后归母净利润亏损 1.83亿元,同比增长 15.05%。其中,网络安全业务营收同比增加 73.07%; 归母净利润亏损 1.74亿元,同比增长 4.48%;归扣非后归母净利润亏损1.74亿元,同比增长 6.72%。 投资要点营收、订单高增长,大数据与态势感知增速亮眼2021H1,公司各业务线实现高速增长。基础安全产品:营收 4.78亿元,同比增长 60.61%,防火墙产品连续 21年市占率第一,并发布 V3.0、金融防火墙等版本,推出工控防火墙、工控主机卫士、物联网边缘计算网关、物联网视频上云安全网关等新兴安全产品。大数据与态势感知产品及服务:营收 0.56亿元,同比增长 293.69%,发布“以数据为中心的安全防护体系”2.0、运营商数据安全管控平台等产品。基础安全服务:营收 1.21亿元,同比增长 83.78%,已在政府、金融、能源、运营商、交通等客户积累 1000余个成功案例,线上云服务已服务客户十万余家。根据 IDC 报告,公司安全咨询服务业务位列市场前三。云计算与云安全产品及服务:营收 0.49亿元,同比增长 72.09%,推出基于国产软、硬件的安全资源池和分布式防火墙,成功应用于多个省级政务云安全建设,超融合、云桌面云产品保持持续更新。新增订单金额同比增长 88.88%。 费用控制效果明显,新兴领域投入加大2021H1,网络安全业务毛利率为 71.9%、同比增长 6.6个百分点,主要系营业收入构成中高毛利率业务占比高所致。费用端,网络安全业务的销售费用率/管理费用率/财务费用率为 39.24%/21.72%/0.06%,同比-9.48/-6.00/0.29pct,三项费用同比下降。2021H1,网络安全业务研发投入为 4.23亿元,同比增长83.02%,占总营收的 60%,公司云计算、数据安全、工业互联网安全、车联网安全、安全服务及大数据与态势感知等业务的研发投入持续加大。 服务和订阅收入占比扩大,服务收入和订阅收入占比持续扩大公司盈利主要来自网络安全产品销售、服务提供及能力订阅三种模式。2021H1,公司产品销售收入/服务提供收入、能力订阅收入为 4.43亿元/1.82亿元/0.78亿元,占当期主营收入的比重分别为 63.02%/25.88%、11.10%,对比 2020年-14.25/+10.36/+3.89pct,服务收入和订阅收入占比持续扩大。 渠道布局持续完善,重点行业取得突破公司采用行业直销、渠道分销的双轮驱动营销战略,2021H1渠道布局持续完善。 行业直销:新增办事处 14个,新增行业事业部 32个,进行行业客户和地区客户细粒度覆盖。渠道分销:新增金银牌合作伙伴 232个,覆盖城市增加 12个,合作伙伴的数量和区域覆盖度持续扩大,推出天融信渠道能力认证体系 TSC、TSP,已有百余家合作伙伴通过认证考试。此外,公司在金融、运营商、政府等重点行业的入围工作也取得进一步突破。 黑体楷体 盈利预测及估值中报营收、订单高增长,大数据与态势感知增速亮眼。预计公司 2021-2023年实现归母净利润分别为 7.18、10.20、13.85亿元,同比增速达 79.41%、42.07%、35.82%;对应 EPS 为 0.61、0.87、1.18元,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济影响下游开支;行业竞争加剧;新兴业务拓展不及预期风险等。
天融信 电力设备行业 2021-05-10 18.06 25.90 49.88% 20.40 12.71%
21.30 17.94%
详细
oracle.sql.CLOB@15e70c2b
天融信 电力设备行业 2021-05-10 18.06 -- -- 20.40 12.71%
21.30 17.94%
详细
oracle.sql.CLOB@66b1b278
天融信 电力设备行业 2021-04-30 18.71 -- -- 20.36 8.82%
21.30 13.84%
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业绩符合预期。公司发布2020年报,全年实现收入57.04亿元,同比下降19.56%;归母净利润4.00亿元,同比下降0.21%;扣非净利润4.47亿元,同比增长42.58%;利润分配预案为拟每10股派现0.4元(含税)。公司另发布2021年一季报,Q1实现收入2.65亿元,同比下降64.34%;归母净利润-9539万元,同比增长39.38%。 全年网安业务盈利能力增强,新签订单同比大幅增加。由于电缆资产于2020年正式剥离,导致整体收入利润的同比口径基数存在较大差异。公司全年网络安全业务实现收入28.32亿元,同比增长17.17%,归母净利润5.02亿元,同比增长27.53%,扣非净利润4.37亿元,同比增长26.33%。剔除股份支付费用影响后,网络安全业务归母净利润同比增长15.16%。报告期内,公司由于持续研发投入带来核心产品竞争力提升,行业深耕和渠道拓展双轮驱动的营销策略成效显现,盈利能力同比增强,毛利率65.80%,同比增长3.01pct。参考公告,新增订单金额同比增长47.41%,增速较去年同期明显提升。收入的行业结构上,能源、卫生、政法、税务等同比增幅较大,其中税务、能源、卫生和政法行业分别增长63%、47%、43%和34%。新方向业务同比增幅明显,其中数据安全、工业互联网安全和安全云服务分别增长309%、95%和113%。 Q1收入与订单双双高增长,新业务方向尤其显著。公司Q1网络安全业务收入同比增长170.83%,主要由于产品技术侧,在新方向和核心产品竞争力提升上持续研发投入效果显现。以及市场营销侧,在行业深耕和渠道拓展双轮驱动的策略取得初步成效。参考公告,Q1订单同比增长约200%,较2019年订单增长约130%。新方向业务的营业收入同比增幅显著,其中数据安全和工业互联网安全分别增长超过300%,云安全和安全云服务分别增长超过150%。网络安全业务归母净利润同比增长17.41%,剔除股份支付费用因素后,同比增长28.58%。 投资建议:预计2021年~2022年EPS分别为0.59元、0.84元,维持“买入-A”评级。 风险提示:行业竞争加剧;政策推动效果不及预期
天融信 电力设备行业 2021-04-16 18.47 -- -- 20.10 8.59%
21.21 14.83%
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一季度营收迅速恢复,重回行业增长节奏 公司发布 2021年一季度业绩预告,只关注天融信业务本身,一季度营 收约为 2.5-2.7亿元,同比增长约 170%,较 2019年一季度增长约 40%。 2021年恢复迅速,两年复合增速符合行业正常增长节奏。一季度预计 亏损为 0.95-0.99亿之间,去年同期亏损为 1.15亿元。随着 2021年一 季度公司恢复正常节奏,研发和销售费用增加明显,致期间费用同比 增长约 54%。预计一季度归母净利润同比增长 17%,剔除股份支付费 用因素后,同比增长约 28%;较 2019年网络安全业务同比下降约 10%, 剔除股份支付费用因素后,同比增长约 11%。 2020年订单高增长, 信创领域安全有望加速 公司 2020年新增订单金额同比增长 47.41%,信创领域已经贡献了一 定比例的订单。 2021年是安全领域信创发展大年, 公司是最早参与信 创的企业之一,防火墙是安全市场最大的细分,预计今年有望进一步 释放。 2020疫情年下, 公司依然大量招人投入新兴安全领域,研发费 用保持高增长,为今年业绩增长打下基础。 出售集成业务,验证 20年纯安全业务高增长 公司以 1999.88万元出售控股子公司同天科技 34%的股权,出售后公 司持股为 17%,同天科技不再纳入公司合并报表范围。同天科技 2020年收入为 4.04亿,净利润为-704万; 2019年收入为 6.09亿,净利润 为 480万。天融信 2020年收入为 28.29亿元( +17.05%),如果将近 两年集成业务去掉, 20年实际安全业务增长达到 34%。同天是自 2012年就开始与天融信深度合作的集成商,净利润对公司影响不大;不再 合并报表后,天融信收入体量受到一定影响,但是毛利率将有望回升。 风险提示: 等保 2.0等政策不及预期; 行业竞争加剧;疫情影响加剧。 投资建议: 维持“增持”评级。 由于电缆业务剥离完成, 以及集成业务不再并表。 预测 2020-2022年 收入由 57.02/39.80/52.25亿元, 下调为 57.02/35.16/45.72亿元, 归 母净利润为 3.54/7.18/9.57亿元。 维持“增持”评级。
天融信 电力设备行业 2021-03-02 21.25 -- -- 23.70 11.53%
23.70 11.53%
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安全业务恢复迅速,订单高增长 公司于 2020年完成了电缆业务剥离,但全年合并报表口径依然有原南 洋股份业务。表观上,公司 2020年收入 57.01亿元( -19.6%),营业 利润为 5.43亿元( +14.86%),归母净利润为 3.54亿元( -11.79%)。 表观业绩中,依然包含了大量电缆收入,同时重大资产出售增加所得 税费用约为 1.21亿元,导致表观利润下滑。重点关注信息安全业务, 天融信本身的业绩表现 : 2020年天融信实现收入 28.29亿元 ( +17.05%),营业利润为 5.22亿元( +16.79%),归母净利润 4.66亿元( +18.45%)。 Q4公司恢复迅速,单季营收 19.32亿元( +46.21%)。 20年新增订单金额同比增长 47.41%,增速较去年同期提高明显。 营收质量提升,研发投入加大,加回业绩符合预期 20年天融信毛利率达到 65.65%,同比增长 2.86个百分点,营收质量 也有一定提升。公司研发费用同比增加 31.43%,远超营收增长,因此 销售和管理费用均有下降。如果加回股权激励摊销的 1.38亿元,公司 利润总额为 6.56亿元,归母净利润约为 6亿元,符合预期。公司传统 以政企类客户为主, 2020年疫情影响较大,市场前期预期较为悲观; 随着 2020年业绩落定,且订单高增长,公司业绩有望持续稳定增长。 信创领域安全产业有望加速,防火墙龙头再出发 2021年是安全领域信创发展大年,天融信是最早参与信创的企业之一, 防火墙是安全市场最大的细分,公司作为长期耕耘政企市场的防火墙 龙头,防火墙替换受益最明显。在最新的 2020-2021央采目录中, 天 融信安全和云计算产品全面入围,共计 33品类 220款型号,是入围产 品品类最全、型号最多的安全厂商。行业恢复下,公司高成长无忧。 风险提示: 等保 2.0等政策不及预期; 行业竞争加剧;疫情影响加剧。 投资建议: 维持“增持”评级。 由于传统业务剥离完成,根据快报调整盈利预测。 预测 2020-2022年 归母净利润由 4.95/6.54/8.68亿元, 调整为 3.54/7.30/9.57亿元,摊薄 EPS=0.31/0.63/0.83元。 维持“增持”评级。
天融信 电力设备行业 2021-03-01 19.21 -- -- 23.70 23.37%
23.70 23.37%
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事件:公司发布2020年业绩快报:公司实现营业收入57.01亿元,同比减少19.60%,收入下降主要是由于20年公司实施重大资产出售导致合并报表范围变化所致。实现归母净利润3.54亿元,同比减少11.79%,利润减少主要系因为重大资产出售增加所得税费用1.21亿元。其中网络安全业务20年实现营收28.29亿元,同比增长17.05%;实现归母净利润4.66亿元,同比增长18.45%,剔除股权激励影响后归母净利润为6.04亿元,同比增长8.66%。 网安业务订单增长超预期,疫情影响收入确认:2020年公司信息安全业务新增订单金额同比增长47.41%,增速较19年同期提高明显,订单增长超预期,考虑到20年疫情对信息安全行业需求造成了一定的影响,公司能够逆势取得远高于行业增速的订单增长,从中反应了公司领先的市场竞争力和极强的执行力,较高的订单增长也为21年的业绩高增长打下坚实的基础。收入方面,20年信息安全收入同比增长17.05%,增速低于订单增速,主要是因全国新冠疫情,项目实施进度延缓,使公司收入确认受到影响,但下半年逐渐恢复,尤其是第四季度实现营业收入19.32亿元,同比增长46.21%。 毛利率企稳回升,公司盈利能力迎来拐点:20年公司网络安全业务毛利率为65.65%,同比增长2.86个百分点,公司在18-19年毛利率连续下滑的情况下首次实现企稳回升,考虑到公司产品成熟度逐步提高,盈利能力将迎来拐点,未来毛利率预计还将稳步提升。实现营业利润5.22亿元,同比增长16.79%。为了加速布局新赛道和推出新产品,报告期内公司网络安全业务进一步加大投入,特别是加大研发投入,研发费用同比增加31.43%,公司整体费用率有所提升,但由于毛利率的提高,使营业利润与营业收入保持了同步增长,净利润率同比保持不变。 盈利预测、估值与评级:考虑到公司电线电缆业务已于2020年9月完成剥离,相应收入将被动减少,下调20-22年公司收入预测分别至57.02、41.03和53.34亿元(原值分别为79.38、93.13和106.59亿元);考虑到重大资产出售增加所得税费用,下调20年归母净利润预测为3.53亿元(原值为6.45亿元),考虑到电线电缆业务的剥离带来的业绩被动减少,略微下调21-22年归母净利润预测分别为8.36和11.12亿元(原值为9.61和12.39亿元)。看好中电科入股对政府市场拓展的帮助,电线电缆业务剥离带来的估值弹性,新兴领域的布局带来的业绩弹性,维持“增持”评级。 风险提示:中电科入股不及预期;股东减持对股价造成的压力;并购整合不及预期;云安全等创新业务拓展不及预期;市场整体估值水平下降。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名