事件描述近日公司发布一系列公告，根据最新的公告显示，截至 2023 年 10 月 31日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易的方式回购股份，回购股份的数量为 270 万股，占公司股份总数 0.3733%，最高成交价为人民币 10.87 元/股，最低成交价为人民币 10.70 元/股，成交总金额为人民币 2918.84 万元（不含交易费用）。 专注于航海智能化和海洋信息化领域海兰信创立于 2001 年，专注于航海智能化和海洋信息化领域。坚持面向世界科技前沿，面向国家海洋重大需求，努力建设成世界一流的海洋科技企业。在智能航海、海洋观探测、海洋信息系统等领域，经过 20 多年的持续耕耘，建立了完整领先的技术、产品体系，核心技术自主可控。 产品在民用和军标市场均有广泛应用。 近年来，公司贯彻智慧海洋的发展理念，对标国际先进，不断创新超越。 以海洋观探测和大数据技术为支撑，未来还将叠加人工智能的提升，目的是打造岸海一体的综合海洋立体监测系统，构建海洋大数据平台，为涉海国防、政府、企业类用户提供全方位多层次服务；以航海信息集成和智能化为着力点，形成先进的智能船整体解决方案，扩大在大型远洋商船和内河船舶的应用；以海底观测网关键技术为核心基础，海底数据中心已正式进入商用阶段，一期项目在 2022 年四季度在海南陵水顺利实施。 （一）智能航海公司在 2022 年持续攻克多项关键技术，拥有船舶智能导航系统、机舱自动化系统、船岸一体化系统、复合雷达系统等系列海事产品，构建船舶远程信息服务系统，为远洋、沿海、内河客户提供船舶智能化综合解决方案。 公司在智能船舶与智能航运领域主要产品包括：1）综合导航系统 INS及相关航海单品，如导航雷达、电子海图、操舵仪、船载航行数据记录仪、集成机舱自动化系统等航海装备； 2）满足智能船舶要求的智能模块，包括智能导航系统（ N）、智能机舱系统（ M）、智能能效管理系统（ E）、智能信息平台（ I）；3）基于大数据的岸基管理系统。智能船舶系统可以实现船舶航行决策、控制、营运管理、设备健康维护等功能，保障航行安全，实现船舶营运综合节能增效。 （二）海洋观探测公司基于多制式雷达系统、海底网、海洋观探测传感器、海洋无人探测系统，实现全天候的海洋立体综合观测，提供海洋安防、海洋环境监测预报、海上生产作业支撑等海洋观探测服务；同时可应用在特种装备领域。 海洋立体观探测仪器装备领域，基于多制式雷达系统，主要产品包括近海监测（极小目标探测）雷达（ 30 海里范围内的小目标探测）和高频地波雷达（最远至 200 海里范围内的海流流场探测）。公司基于“ 南海立体观测网” 组建了“ 南海海洋大数据中心” ，在服务国家海洋安全、资源开发、防灾减灾、海洋经济等方面发挥着重要作用。 在海洋调查领域，公司已成为中国市场上实力雄厚的勘探调查科技企业，主要提供高端海洋调查仪器系统集成及技术服务，其产品、技术及服务主要涵盖物理海洋、海洋测绘、海洋物探、水下工程等领域。 深海装备系统方面，子公司欧特海洋定位于深海工程装备、系统和运营服务公司，专业从事水下有人、无人作业装备的研发、试制、生产以及海洋工程服务等业务，是载人常压潜水系统（ ADS）和专业海底设备方面的全球领先者，拥有海底观测网接驳盒系统、载人常压潜水系统、深海电站及海洋工程服务等核心装备和工程作业实施等关键技术，可以为全球的军事、海上石油天然气、科学研究、海洋立体监测以及其它海洋应用领域的客户提供全方位的深海系统开发、工程制造、运营和海洋工程服务。 （三）海底数据中心（ UDC）海底数据中心（ UDC）是公司当前全力投入的转型创新的大空间业务。 海兰信对于海底 IDC 业务的前瞻性布局并非出于偶然，大数据中心作为“新基建”七大领域之一，是数字经济时代必备的基础设施，特别是以 Chat GPT 为代表的全面 AI 时代的到来，算力指数级别的增长对于电力的消耗也会带来全面爆发式的增长，而随着“碳中和”成为国家高度重视的实际节能降排行动的方向，解决数据中心高速增长所带来的高能耗问题也迫在眉睫。 海底数据中心利用数十米深度的海水作为自然冷源，通过巨量流动海水对数据舱设施进行散热，不再使用传统陆地数据中心的空调和冷却塔进行散热，样机单舱 PUE 低至 1.076，淡水消耗值 WUE 为零，极大降低了能耗。海底数据中心的高算力低能耗，除可提供复制陆上数据中心的通用型数据中心业务外，在面向云服务、 GPU 超算、 AI 智能计算、区块链等新技术应用场景时更具节能降本的优势，同时可为数字资产相关产业发展提供绿色配套基础设施。 同时，数据中心产业政策的迭代也为海底数据中心的发展提供了良好的政策环境。工信部发布的《新型数据中心发展三年行动计划（ 2021-2023年）》明确要求：到 2023 年底，新建大型及以上数据中心 PUE 降低到1.3 以下。海底数据中心的高功率密度、绿色节能等技术优势有望引领数据中心基础设施的变革，使整个 IDC 行业的能源水平直接跨越至“碳中和”时代，成为行业的新亮点、新趋势。 前三季度归母净利润有所改善2023 年前三季度，公司实现营收 4.88 亿元，同比下降 20.72%，实现归母净利润 0.09 亿元，同比增长 32.61%。 超过 20 年的积累掌握海洋核心技术及综合能力公司凭借超过 20 年在海洋装备、海洋信息化领域的技术积累，在航海导航和自动化、近海雷达、海底网电接入、深海援潜救援、海洋无人系统等方面，建立了完全自主可控的研制生产测试能力。在加拿大、德国、俄罗斯建立研发队伍，航海和海洋产品服务网络实现全球主要区域布局，能够为客户提供比较完整系统的解决方案。以海洋核心能力为支撑，突破解决海底数据中心技术瓶颈，形成该领域的先发技术优势，满足客户运维和安全保障需求，构筑了较高的技术壁垒 投资建议 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 0.79、3.02、4.88 亿元，同比增速为 110.0%、282.3%、61.3%。对应 PE 分别为 104.72、27.39、16.99倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期，市场竞争加剧。

营收同比下降， 利润受销售投入影响2023 3Q， 公司实现营业收入 7.50 亿元，同比下降 32%；实现归母净利润-3.97 亿元，同比下降 91%；实现扣非归母净利润-4.11 亿元，同比下降 76%。 2323Q3，公司实现营业收入 2.95 亿元，同比下降 29%；实现归母净利润-1.19 亿元，同比下降 26%。 公司营收下降， 主要系受宏观经济影响， 在手订单实施和项目交付验收部分延缓。 展望第四季度，公司将主要落实人均效能，加强结果考核和激励应用，提升销售能力，加快项目验收速度。 发布各类新产品，订单数量提升2023 年， 公司以美亚“天擎”公共安全大模型作为 AI 中台和基础，加速行业专用大模型训练和应用，重构公共安全产业；发布了国内首个公共安全行业大模型一体化装备——美亚“天擎”公共安全大模型一体机、发布人工智能大模型内容检测平台、“AI-3300 慧眼视频图像鉴真工作站” V1.3 版本等。 根据公司三季报，电子数据取证、数字政务与企业数字化、新网络空间安全领域新签订单均超过去年同期水平，公司累计在手订单对比去年同期实现增长。 投资建议我 们 预 计 公 司 2023-2025 年 实 现 收 入 27.0/34.2/45.9 （ 前 值30.5/40.2/49.4 ） 亿 元 ， 同 比 增 长 18.5%/26.5%/34.2% （ 前 值33.9%/31.6%/22.8%）；实现归母净利润 2.9/3.8/5.1（前值 3.5/4.9/5.7）亿元，同比增长 95.6%/30.5%/34.6%（前值 137.4%/38.2%/17.8%），维持“买入”评级。 风险提示1）下游需求不及预期； 2）研发突破不及预期； 3）市场拓展不及预期

事件概况乐鑫科技于 10月 23日发布 2023年第三季度报告。 2023年前三季度公司实现营收 10.27亿元，同比增长 8.18%；实现归母净利润 0.87亿元，同比增长 3.96%；实现扣非归母净利润 0.68亿元，同比增长 6.57%。 单 Q3，公司实现营收 3.6亿元，同比增长 7.29%；实现归母净利润 0.23亿元，同比增长 9.85%；实现扣非归母净利润 0.14亿元，同比下降0.86%。 三季报收入符合预期， 新品进入快速增长阶段营收方面，2023年前三季度公司实现营收10.27亿元，同比增长8.18%； 单 Q3实现营收 3.6亿元，同比增长 7.29%。 主要系次新类的高性价比产品线 ESP32-C3和高性能产品线 ESP32-S3在本年度顺利进入了快速增长阶段。 分业务来看， 芯片业务实现营收 3.69亿元， 占总营收的比重由去同期的30.7%提升5.2pct 至 35.9%；模组业务实现营收6.47亿元， 占总营收的比重由去年同期的 68.6%下降 5.6pct 至 63.0%。 利润方面， 2023年前三季度公司实现归母净利润 0.87亿元，同比增长3.96%； 剔除股份支付影响后的归母净利润为 1.11亿元， 同比增长32.1%（本期股份支付费用 2362万元）； 实现扣非归母净利润 0.68亿元，同比增长 6.57%。 单 Q3， 实现归母净利润 0.23亿元，同比增长9.85%；实现扣非归母净利润 0.14亿元，同比下降 0.86%。 利润变动主要系 1） 营收增长； 2） 毛利率稳定； 3） 研发费用增长； 4） 与研发费用加计扣除相关的所得税费用冲减金额增加。 毛利率方面， 2023年前三季度公司综合毛利率为 40.75%，同比增加0.71pct，其中，芯片毛利率为 46.82%， 同比下降 1.36pct； 模组毛利率为 37.06%，同比增加 0.83pct。 其中， 芯片毛利率下降主要系通常采购量越大越有价格优惠，本期内大客户采购较多。 费用率方面， 2023年前三季度公司销售费用率为 3.72%，同比增加0.3pct；管理费用率为 4.36%，同比下降 0.3pct；财务费用率为-0.3%，同比下降 0.4pct。 研发方面， 2023年前三季度研发费用为 2.86亿元， 同比增长 19.51%； 研发费用率为 27.8%， 同比提升 2.6pct。 存货方面， 期末存货余额为 3.05亿元， 同比减少 32.17%，不存在进一步去库存的压力。 现金流方面， 2023年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为2.06亿元，去年同期为-0.09亿元， 主要系购买商品、接受劳务支付的现金减少。

净利润高增，收入提质增效公司2023年8月30日发布半年报。营收方面，公司23H1收入10.24亿元，同比增长31%。单季度收入7.45亿元，同比增长28%，主要系国防、自然资源、国土空间规划等行业收入大幅增长。费用方面，公司23H1销售、管理及研发费用分别为1.54、1.74及0.45亿元，同比增长17%、41%及37%，主要系1）市场推广和营销队伍增强，2）管理人员增加、租赁费用及股份支付，3）核心产品研发投入增加。净利润方面，公司23H1归母净利润0.11亿元，同比增长27%。单季度归母净利润1.00亿元，同比增长72%。 数据要素利好云服务增长及成本摊销减少报告期内，公司发射了自有的SAR 星座并计划在2024年发射12颗高分遥感卫星，有望成为国内乃至全球拥有高分卫星最多的企业。凭借自有星座，公司为国内外各类用户提供数据类云服务，如河南鹤壁项目，南美玻利维亚项目。目前公司已在中东迪拜、非洲设立子公司营销网络。此外，财政部发布的《企业数据资源相关会计处理暂行规定》将于24年1月1日正式实行，航天宏图自有星座的成本摊销影响在会计处理上也可通过数据入表来削减。2023H1公司云服务收入4603万元。 大模型能力加入云计算平台赋能公司内外公司于2023年5月发布“天权”视觉遥感大模型。“天权”将遥感专业知识和CV 和NLP 技术结合，被集成至PIE-engine 时空云中，可赋能PIE 全产品线。目前模型可提供例如遥感影像智能解译、感知交互式的知识检索和内容生成等能力，为公司的遥感图像处理以及客户服务带来降本增效。 未来公司将逐步开发通用型的遥感智能解译大模型带动产品升级。 投资建议我们预计航天宏图2023-2025年分别实现收入32.87/44.06/59.13亿元，同比增长34%/34%/34%；实现归母净利润4.49/6.33/7.88亿元，同比增长70%/41%/25%。维持“买入”评级。风险提示1）市场竞争加剧；2）下游需求不及预期；3）研发不及预期。

毛利、收入维持高增速公司于2023年8月30日发布2023年半年报：营收端，公司2023H1实现营业收入24.8亿元，同比增长26%。毛利润端，公司2023H1营业成本9.7亿元，同比增长12%，带来毛利润15.1亿元，相比2022H1形成扭亏，主要系高毛利产品占比提升。费用端，2023H1公司销售、管理及研发费用率47.5%、13.0%及39.0%，销售及研发费用率较22H1降低2.7pct及4.3pct。 费用率下降，主要系公司人员薪酬及团队控制。利润端，公司2023H1归母净利润-8.8亿元，亏损同比收窄，主要系经营质量提升，人员成本控制。 三方统计中维持龙头地位根据CCIA发布的《2023年中国网络安全市场与企业竞争力分析报告》中，公司连续三年蝉联“中国网安产业竞争力50强”第一，市占率进一步提升至9.83%。据IDC数据，公司多项核心产品份额持续领先：终端安全软件连续六年稳居市场首位，安全分析和情报市场份额连续四年第一，安全咨询服务连续四年市场份额排名第一，数据安全市场份额排名第一，私有云云工作负载安全市场份额排名第一，工业互联网安全管理平台排名第二，MSS市场份额排名第一。 发布大模型形成卡位2023年8月，公司发布工业级大模型Q-GPT，其安全运营的工作效率或达安全专家效率的16倍。以全天候工作计算，大模型机器人可替代70位安全专家，每年每台可形成约2000万的经济效益。目前，京东方、吉利集团等大型客户已签约公司大模型机器人。 投资建议我们预计公司2023-2025年分别实现收入80/101/122亿元，同比增长29%/25%/21%；实现归母净利润2.3/4.7/7.3亿元，同比增长305%/104%/54%，维持“买入”评级。 风险提示1）控费效果不及预期；2）下游市场不及预期；3）平台增效不及预期。

事件概况石基信息于 8 月 30 日发布 2023 年半年度报告。2023 年上半年公司实现营业收入 12.01 亿元，同比下降 5.93%；实现归母净利润 0.22 亿元，同比下降 35.55%；扣非归母净利润 0.18 亿元，同比增长 372.91%。 单 Q2 来看，公司实现营收 6.40 亿元，同比下降 8.99%；实现归母净利润 0.12 亿元，同比增长 208.10%；实现扣非归母净利润 0.09 亿元，同比增长 1591.25%。 2023H1 营收微降，全年业绩值得期待1、营收方面，2023H1 公司实现营业收入 12.01 亿元，同比下降 5.93%。 分业务来看：1） 酒店信息管理系统业务实现营收 4.98 亿元，是公司第一大收入来源，同比增长 8.46%，占公司总营收的比例为 41.52%；2） 社会餐饮信息管理系统实现营收 0.20 亿元，同比增长 5.35%；3） 支付系统业务统实现营收 0.15 亿元，同比增长 10.62%4） 零售信息管理系统业务统实现营收 2.41 亿元，同比增长 4.75%5） 旅游休闲系统业务统实现营收 0.12 亿元，同比下降 19.84%；6） 第三方硬件配套业务统实现营收 2.19 亿元，同比下降 32.41%，主要系本期中电器件合作的品牌调整；7） 自有智能商用设备统实现营收 1.90 亿元，同比下降 8.78%。 2、利润方面，2023H1 公司实现归母净利润 0.22 亿元，同比下降35.55%；主要系上年同期下属子公司石基美国将持有的 Kalibri 股权全部出售，获得的投资收益较多，本期无相关事项。2023H1 实现扣非归母净利润 0.18 亿元，同比增长 372.91%。主要系本期酒店及餐饮行业消费转暖，相关商品收入同比增长所致。 3、毛利率方面，2023H1 公司综合毛利率为 49.49%，同比增长 4.1pct；净利率为 2.6%，同比下降 0.8pct。 4、费用率方面，2023H1 公司销售费用率为 12.48%，同比增加 2.2pct；管理费用率为 29.41%，同比增加 1.9pct；财务费用率为-8.78%，同比下降 1.3pct。 5、研发方面，2023H1 公司研发费用为 1.53 亿元，研发费用率为12.72%，同比下降 1.0pct。 6、现金流方面，2023H1 公司经营活动产生的现金流量净额为-0.64亿元，同比增长 76.24%，主要系本期下属子公司中电器件因合作的品牌调整，本期采购大幅下降，经营活动现金流出较少所致。 云 POS 已签约全部全球影响力 TOP5 国际酒店集团，石基企业平台上线进程加快从签约和上线进展来看，1）在云 POS 领域，2023H1 公司与希尔顿酒 店集团新签署了 MSA（主服务协议），成为唯一签约全部全球影响力TOP5 国际酒店集团的云 POS 产品，为业务的持续发展打下了坚实的基础。截至 2023 年上半年末，公司 Infrasys Cloud 云 POS 产品上线总客户数 3502 家。2）在石基企业平台领域，2023H1 石基企业平台在与欧洲的多家酒店集团合作的同时，不断扩大在已签约标杆客户半岛、洲际和朗廷酒店集团中的上线，特别是在洲际酒店集团的中国区酒店已经开始大批量上线，正在接近每月部署 30 家酒店的目标；新增签约荷兰的独立连锁酒店集团 Fletcher Hotels，该集团旗下共有 110家酒店，将全面采用纯云架构的石基企业平台。截至 2023 年上半年末，石基企业平台在半岛、洲际、朗庭、Ruby、Sircle 等酒店集团上线共 135家酒店，其中包括 93 家洲际集团酒店。展望未来，随着疫情因素的消退，石基企业平台的上线进程有望进一步加快。 随着云 POS 与石基企业平台的不断突破，2023 年 6 月底公司 SaaS业务年度可重复订阅费（ARR）为 3.42 亿元，同比增长 45%。 首批通义千问伙伴，与阿里云共建酒旅大模型4 月 26 日，2023 阿里云合作伙伴大会上，阿里巴巴发布“通义千问伙伴计划”，石基集团成为通义千问首批七家合作伙伴之一，将与阿里云推动大模型在酒旅行业落地应用。公司是领先的大消费行业技术服务商，也是全球最主要的酒店信息管理系统全面解决方案提供商之一，将与阿里云探索构建酒旅行业的专属大模型，对酒店运营数据进行深度分析和挖掘，从而优化酒店业务布局，改进服务流程，提升用户体验。我们认为，公司作为国内酒店信息化领军企业，在垂直领域积累深厚，有望与 AI 结合，未来发展空间广阔。 投资建议我们预计公司 2023-2025 年分别实现收入 30.2/35.4/41.9 亿元，同比增长 17%/17%/18%；实现归母净利润 0.38/1.6/2.8 亿元，同比增长105%/329%/75%，维持“买入”评级。 风险提示1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。

事件概况中科江南于8月28日发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营收4.61亿元，同比增长31.93%；实现归母净利润1.06亿元，同比增长73.51%；实现扣非归母净利润0.97亿元，同比增长73.60%。 单Q2实现营收3.51亿元，同比增长28.77%；实现归母净利润0.94亿元，同比增长50.64%;实现扣非归母净利润0.88亿元，同比增长49.85%。 财政预算管理一体化与预算单位云服务业务高速增长收入端，2023H1公司实现营收4.61亿元，同比增长31.93%。主要系公司财政预算管理一体化产品的交付增长以及运维及增值服务增长迅速。 分业务来看，1）支付电子化业务是公司第一大收入来源，2023H1实现营收2.56亿元，与去年同期基本持平，占公司总营收的比例为55.4%；2）财政预算管理一体化业务实现营收1.08亿元，同比增长164.89%，主要系公司在辽宁、河南、云南等地区的相关产品交付增长所致；3）运维及增值服务实现营收0.62亿元，同比增长73.31%；4）行业电子化业务实现营收0.13亿元，同比增长116.94%；5）预算单位云服务业务实现营收0.17亿元，同比增长176.25%，主要系公司在辽宁、广东、吉林等地区的相关服务增长所致。 利润端，2023H1公司实现归母净利润1.06亿元，同比增长73.51%。 毛利率方面，2023H1公司综合毛利率为56.47%，同比下降1.3pct。 费用方面，2023H1公司销售费用率为10.84%，同比下降0.8pct；管理费用率为5.31%，同比增加0.6pct；研发费用为1.02亿元，同比增长39.4%，研发费用率为22.2%，同比增加1.0pct，主要系股份支付及职工薪酬增加所致。 现金流方面，2023H1公司经营活动产生的现金流量净额为-0.91亿元，去年同期为-0.88亿元，主要系公司本期支付给职工以及为职工支付的现金增加所致。 医保数据要素催化，有望成为公司新的增长极行业层面，2023年6月国家医保局起草了《国家金融监督管理总局与国家医疗保障局关于推进商业健康保险信息平台与国家医疗保障信息平台信息共享的协议（征求意见稿）》。医保数据要素相关政策相继发布，明确了医保数据要素推进的必要性及未来方向。公司层面，2023年上半年，公司继续实施基于区块链平台的医疗电子结算凭证的试点落地，完成区块链国家总节点和26个分节点的建设，并为23个省级医保部门提供电子结算凭证现场实施部署服务。浙江、湖北等6省的共50家试点医疗机构生产环境完成部署并上线，按照相关业务规范自动收集和上传了187万余条结算凭证数据信息。我们认为，随着医保数据要素打通，公司现有业务与商保契合点众多，有望成为公司新的业务增长极。会计电子凭证进入深化试点阶段，公司业务范畴有望进一步扩大2023年4月，财政部会同税务总局、人民银行、国资委等单位联合发布《关于联合开展电子凭证会计数据标准深化试点工作的通知》，推进电子凭证会计数据标准深化试点，推动实现电子凭证全流程标准化无纸化处理。公司作为“电子凭证开具分发平台”和“深化试点服务保障单位”积极参与电子凭证会计数据标准深化试点，并投入超募资金1.4亿元建设电子凭证综合服务平台升级研发项目。展望未来，随着电子会计凭证打通，将进一步扩大公司的业务范畴。 投资建议我们预计公司2023-2025年分别实现收入12.3/15.6/19.1亿元，同比增长35%/26%/23%；实现归母净利润3.2/4.2/5.3亿元，同比增长26%/29%/27%，维持“买入”评级。

公司发布2023年中报2023年上半年，实现营业收入约28.27亿元，同比增长18.5%；实现归属于上市公司股东的净利润约为4.46亿元，同比扭亏；实现扣非归母净利润2.65亿元，同比增长142.6%。 单Q2来看，实现营业收入17.0亿元，同比增长20.2%；归母净利润、扣非归母净利润分别为2.24亿元、1.90亿元，同比扭亏及增长102.6%。 收入增速符合预期，利润高速增长体现公司费用管控决心公司在2022年年报中提到：结合对2023年市场以及监管政策的展望，公司2023年主营业务收入预算约同比增长18%，成本费用预算约同比增长18%。中报预告收入增速18.5%，符合公司全年增长预期。单Q2增速较Q1有所提升，显示良好成长态势。 各个指标来看：1）分业务来看，财富科技、资管科技服务是公司业务的基本盘，分别增长11.1%、7.6%。企金、保险核心与金融基础设施科技服务业务线营收增长53.22%，增速最快，主要来源为票据融合、现金管理等产品。其他业务基本保持20+%的增速。 2）公司主营业务毛利率为71.93%，在行业内继续保持强大的竞争力。 3）费用率方面，上半年销售费用率、管理费用率分别为14.7%、14.2%，基本与上年同期持平。研发费用率41.42%，较上年同期下降2.22pct。全年来看，公司仍将持续进行成本管控。 4）公允价值变动收益、投资收益分别贡献1.24亿元及2.10亿元。主要系金融资产公允价值变动收益大幅增长；联营企业投资收益等。 5）现金流方面，经营活动现金净流出8.85亿元，较上年同期明显收窄。 6）合同负债26.4亿元，同比下降2.8%。 公司发布员工持股计划与股权激励计划，彰显发展信心公司披露员工持股计划及股权激励计划。 1）员工持股计划：本次员工持股计划的员工总人数不超过328人，拟认购股份数不超过132万股，占当前公司总股本的0.0695%，受让价格为19.72元/股。 2）股权激励计划：涉及的激励对象共计1,613人；拟向激励对象授予的股票期权数量为1,539万份，约占本激励计划草案公告时公司股本总额19亿股的0.81%。股票期权的行权价格为39.44元/股。 员工持股计划与股权激励计划业绩考核基准一致：第一批，以2022年净利润为基数，2023年净利润增长率不低于10%；第二批，以2023年净利润为基数，2024年净利润增长率不低于10%；第三批，以2024年净利润为基数，2025年净利润增长率不低于10%。上述“净利润”指以经审计的扣除非经常性损益后的归属上市公司股东净利润。 投资建议我们认为，全年公司收入增速目标18%，考虑2023年疫情复苏大背景，收入增速仍然有望超越该目标。业务看点包括金融创新持续带来的IT需求、O45替换需求增加以及AI产品带来的业务增量。因此，我们预计2023年-2025年实现归母净利润16.9亿元、21.6亿元、27.1亿元，同比增长55.2%、27.6%及25.3%。当前市值对应2023年-2025年业绩的PE为38倍、30倍及24倍，维持“买入”评级。 风险提示金融创新推进不及预期；疫情对公司签单、项目实施、确认收入带来负面影响；资本市场景气度下降；业务创新可能带来的监管风险。

公司发布 2023 年中报2023 年上半年实现营业总收入 38.4 亿元，同比增长 5.0%；实现归母净利润 5.65 亿元，同比增长 139.0%；实现扣非归母净利润 5.96 亿元，同比增长 94.5%。 单 Q2 来看，实现营业总收入 19.38 亿元，同比增长 4.0%；实现归母净利润 2.65 亿元，同比增长 74.2%；实现扣非归母净利润 3.47 亿元，同比增长 175.5%。值得注意的是，扣非归母净利润实现环比39.4%的增长。 中报高增长，其中支付服务流水较快增长，支付服务利润高速增长1）智能终端集群主要包括数字支付终端业务和智能感知识别终端业务，实现营业收 入 15.32 亿元，同比下降 7.72%。行业数字化集群主要包括商户运营及增值服务、电信运营商数字化服务，实现营业总收入 22.99 亿元，同比增长 15.73%。 2）值得关注的是商户运营及增值服务业务。今年上半年公司实现支付服务交易规模 1.30 万亿，较上年同期增长 17.73%。而主要从事支付服务业务的国通星驿子公司上半年实现收入 15.21 亿元，上年同期11.73 亿元，同比增长 29.6%；而利润方面，上半年实现 3.65 亿元，上年同期 4413 万元，大幅增长。由此判断，公司支付业务费率有所提升；同时实现较好的成本费用管控。 3）费用率来看，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为4.44%、5.88%、7.33%，同比分别持平、微降 0.35pct、微降0.51pct。 5）经营活动产生的现金流量净额 12.83 亿元，同比增长 217.87%。主要系报告期数字支付终端销售 回款、商户运营及增值服务业务 规模持续增长，对应销售商品提 供劳务收到的现金增加，以及报 告期初为法定节假日，全资子公 司国通星驿公司应收清分款项于 报告期清分到账所致。 全年来看，支付行业交易流水仍有望维持持续快速增长公司商户运营及增值服务受益于大环境复苏，叠加自身战略优势，显示出了较强成长性。全年预计在流水增长、费用率提升的大背景下，带来更多的利润弹性。 投资建议我们此前一直强调，2023 年来看，支付行业两大看点：1）支付行业受益于疫情复苏，支付流水快速回升；2）支付费率提升，带来行业相关公司的毛利率上升、费用率下降。当前从中报预告来看，各项利润数据积极向好，预计下半年有望延续。因此，维持此前盈利预测，预计 2023 年-2025 年实现归母净利润 12.02 亿元、15.58 亿元、20.44亿元。对应当前市值的 PE 分别为 15 倍、12 倍及 9 倍，维持“买入”。 风险提示疫情复苏后线下消费复苏不及预期；人民银行等监管机构的监管政策趋严；第三方支付牌照放开等因素带来的行业竞争加剧。

事件概况佳都科技于8月24日发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营收25.15亿元，同比增长7.83%；实现归母净利润 3.64亿元，同比增长86.34%；实现扣非归母净利润-0.44亿元，同比减少182.87%。 单二季度，公司实现营收14.27亿元，同比增长10.10%；实现归母净利润-9.85亿元，同比下降722.04%；实现扣非归母净利润-0.52亿元，同比下降360%。 2023H1归母净利润受益于公允价值变动同比增长，加大投入大模型收入端，2023H1公司实现营收25.15亿元，同比增长7.83%，主要系经济环境稳中向好、公司智能化轨道交通项目持续实施交付所致。分业务来看，行业智能解决方案业务实现收入10.63亿元，同比增长25.24%，ICT 产品与服务解决方案业务实现营业收入 13.48亿元，同比下滑 2.27%利润端，2023H1公司实现归母净利润 3.64亿元，同比增长86.34%，主要系报告期内公司战略投资的人工智能上市企业市值上升，形成公允价值变动收益 4.91亿元（税后）；实现扣非归母净利润-0.44亿元，同比减少182.87%，主要系：1）报告期内公司加大投入人工智能行业大模型研发，导致研发支出较去年同期增加；2）公司对应收、存货计提减值损失较去年同期增加所致。 毛利率方面，2023H1公司毛利率为12.64%，同比下降1.0pct。 费用率方面，2023H1公司销售费用率为3.55%，同比增加0.3pct；管理费用率为4.45%，与去年同期基本持平。 研发投入方面，2023H1公司研发费用为1.25亿元，同比增长22.15%；研发费用率为4.98%，同比增加0.6pct。 现金流方面，2023H1公司经营活动产生的现金流量净额为-4.33亿元，去年同期为-7.48亿元。 发布佳都知行交通大模型，智慧交通发展有望提速6月29日，公司发布垂直轨道交通行业大模型——佳都知行交通大模型，该模型是基于行业知识库、行业海量数据、轨交业务场景研发打造的超强逻辑推理、自然语言处理能力、反复训练应用到生产环境的“强人工智能”行业大模型。主要面向ToB、ToG 行业客户提供更具竞争力的大模型开发和应用服务。 佳都知行交通大模型应用场景：1）智能客服：与乘客以人类自然语言的方式进行交流互动，解答乘客关于出行的一切问询，全面升级车站无人值守客服模式；2）智能运维：协助运维人员排查故障原因，提升维修效率及维修质量等；3）应急指挥：提供城轨应急事前、事中、事后处置服务，辅助解决依靠人力执行及重复性工作多、管理难度和压力大、 数据中隐藏的价值信息得不到充分挖掘、经验教训无法有效沉淀的问题。我们认为，公司在AI 领域积淀深厚，在人工智能技术、丰富多样的行业数据、专业领域知识沉淀、千万级人口应用场景和内容安全可控可溯源方面优势明显。佳都知行交通大模型的发布将为轨道交通与城市交通不断赋能，提升交通智能化水平，打开智慧交通广阔空间。 投资建议我们预计公司2023-2025年分别实现收入73.4/94.2/116.8亿元，同比增长37%/28%/24%；实现归母净利润4.9/6.6/8.5亿元，同比增长286%/36%/28%，维持“买入”评级。 风险提示1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。

公司发布 2023年中报，收入符合预期，扣非净利润增速超预期金山办公上半年实现营业收入 21.72亿元，同比增长 21.25%；归母净利润 5.99亿元，同比增长 15.32%；扣非归母净利润 5.76亿元，同比增长 39.88%。 单季度来看，Q2实现营业收入 11.21亿元，同比增长 21.37%；归母净利润 3.32亿元，同比增长 23.46%；扣非归母净利润 3.26亿元，同比增长 54.72%。 机构授权下降符合预期，费用率控制明显1）分业务来看：国内个人办公服务订阅业务收入 12.52亿元，同比增长 33.24%；国内机构订阅及服务业务收入 4.18亿元，同比增长40.38%；国内机构授权业务收入 3.61亿元，同比减少 13.96%；互联网广告及其他业务收入 1.41亿元，同比增长 4.94%。上半年订阅业务总体收入 16.70亿元，同比增长 35%，收入占比 77%，同比提升 8个百分点。同时，收入结构变化带来综合毛利率进一步提升。 2）公司主要产品月度活跃设备数为 5.84亿，同比增长 2.46%，环比Q1下降 0.05亿。拆分来看，主要系 PC 端仍有增长，但移动端下降明显。具体而言，中报 WPS Office PC 版月度活跃设备数 2.53亿，同比增长 9.05%；WPS Office 移动版月度活跃设备数 3.27亿，同比减少 2.10%。 3）三项费用率来看，单季度，销售费用率同比提升 0.28pct；管理费用率同比下降 2.38pct；研发费用率同比下降 4.33pct；财务费用下降1.94pct。公允价值变动收益、投资净收益同比下降明显。费用率下降、各类投资受益下降，由此带来公司扣非归母净利润增速远高于归母净利润增速。 4）合同负债 17.02亿元，同比增长 7.5%，环比持平。或主要系机构授权业务订单增长乏力。 5）经营现金净流入 5.96亿元，基本与归母净利润持平。 积极探索 AI 在办公领域的应用落地，有望进一步打开公司成长空间上半年，公司发布了基于大语言模型的智能办公助手 WPS AI，并定位为大语言模型应用方，锚定 AIGC（内容创作）、Copilot（智慧助手）、Insight（知识洞察）三个战略方向发展，将 AI 在国内办公软件领域率先落地的成果带给用户。WPS AI 作为协同办公赛道的类 ChatGPT 式应用，已接入 WPS 文字、演示、表格、PDF、金山文档等产品线，解决用户在内容生成、内容理解、指令操作等方面的日常办公难题。 投资建议参考最新微软发布的 copilot，AI 技术赋能办公套件与协同办公，提升个人订阅用户付费意愿，并有望进一步带动 ARPU 提升，个人订阅业务有望进一步快速增长。 维持此前盈利预测，预计公司 2023年-2025年实现归母净利润 14.2亿 元、19.1亿元、26.8亿元（前次预测 2023-2025年分别为 16.7亿元、22.5亿元、30.2亿元）。对应当前市值的 PE 分别为 124倍、92倍及 66倍。维持“买入”评级。 风险提示1）信创推进不及预期；2）费用控制不利；3）行业竞争加剧；4）经济下行导致企业端软件支出收缩。

事件概况中控技术于8月23日发布2023年度半年报，营业收入36.41亿元，同比增加36.5%；归母净利润5.1亿元，同比增加62.9%；扣非归母净利润4.23亿元，同比增加77.7%；毛利率32%，同比减少4.3pct。 单二季度，预计实现营收21.95亿元，同比增长30.3%，归母净利润4.18亿元，同比增长64.9%，扣非归母净利润3.57亿元，同比增长79.2%。 汇率波动增厚利润，国际化进程正持续推进受人民币汇率波动影响，2023年上半年公司财务费用出现较为明显的扰动，在一定程度上放大了公司利润增速表现。但公司业务拓展及技术研发仍维持可观的发展速度。2023年6月消息，中控沙特公司在与国际一流仪表厂家的激烈竞争中脱颖而出，成功获得特石油公司废水短期缓解项目仪表采购订单。作为科威特国有石油公司（KPC）的子公司，科威特石油公司（KOC）是公认的世界顶级石油能源生产企业之一，此次中标再次验证了中控技术在自主仪表产品领域的卓越实力。在此订单中，中控技术将向用户提供CXT系列自主仪表产品中的压力和差压变送器。此外，中控技术的压力和差压变送器产品已于2022年8月成功通过科威特石油公司的产品认证，确保了其卓越性能和长期稳定性。 市占率百尺竿头更进一步，龙头优势愈发凸显2022年度公司核心产品市场占有率实现较大幅度提升。安全仪表系统（SIS）及制造执行系统（MES）首次实现市占率第一。根据睿工业、工控网统计数据，公司集散控制系统（DCS）在国内的市场占有率达到了36.7%，连续十二年蝉联国内DCS市场占有率第一名，其中化工领域的市场占有率达到54.8%，石化领域的市场占有率达到44.8%；安全仪表系统（SIS）国内市场占有率29.0%，首次位居国内流程工业市场占有率第一名；工业软件产品先进过程控制软件（APC）国内市场占有率33.2%，排名第一；制造执行系统（MES）国内流程工业市场占有率19.5%，首次位居国内流程工业市场占有率第一名。 投资建议作为流程工业智能制造产品和解决方案的龙头企业，公司把握行业机遇，不断突破大客户，积极拓展海外市场。我们预计公司2023-2025年实现收入92.32/127.59/173.33亿元，同比增长39.4%/38.2%/35.9%；实现归母净利润10.52/14.39/19.20亿元，同比增长31.8%/36.9%/33.4%，维持“买入”评级。 风险提示1）下游需求不及预期；2）研发突破不及预期；3）市场拓展不及预期。

营收同比增长，亏损同比收窄营收方面，公司 2023H1 实现营收 10.05 亿元，同比增长 14.2%；2023Q2实现营收 5.02 亿元，同比增长 13.9%，主要系部分行业行情恢复，地方政府行业同比增幅 76.0%、运营商行业同比增幅 86.2%、教育行业同比增幅 11.9%。净利润方面，公司 2023H1 实现归母净利润-2.12 亿元，同比下降 3.2%，亏损收窄，主要系 1）Q2 毛利率较 Q1 毛利率增长明显，毛利率提升 19.5 pct；2）退税等非经常性损益：公司 2023H1 收到软件产品增值税退税 0.84 亿元。费用方面，2023H1 研发费用同比下降 5.0%；销售费用同比增加 8.5%，较年度控制目标 35%低 22.1 pct；管理费用同比下降 4.5%，主要系 1）研发侧完成前置投入；2）营销侧公司主打地市下沉和渠道拓展战略。 网安行业密集发文，细分龙头待行业上行2023 年，网络安全领域的法规政策密集出台，包括《工业和信息化部等十六部门关于促进数据安全产业发展的指导意见》、《数字中国建设整体布局规划》、《证券期货业网络和信息安全管理办法》、《公路水路关键信息基础设施安全保护管理办法》、《商用密码应用安全性评估管理办法（征求意见稿）》等细分领域顶层架构及实施细则。根据 IDC 数据，安全硬件市场规模中防火墙类产品占比为 78.3%，是占比最大的单一子市场。公司作为上市公司中成立最早的网络安全企业，在防火墙类产品整体市场中已连续 23 年位居国内市场第一位。我们认为，作为行业传统龙头，公司在行业上行周期中，有强业绩弹性。 投资建议我们预计公司 2023-2025 年分别实现收入 45.7/55.3/67.15 亿元，同比增长 29%/21%/22%；实现归母净利润 4.1/4.9/6.0（前值 2.6/3.3/4.4）亿元，同比增长 97%/22%/23%，维持“买入”评级 风险提示1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。

事件概况今天国际于8月21日发布2023年度半年报，营业收入15.6亿元，同比增加34.3%；经营活动产生的现金流量净额0.59亿元，同比减少124.8%；归母净利润2.14亿元，同比增加101.5%；扣非归母净利润2.05亿元，同比增加99.8%；毛利率31.93%，同比增加4.85pct，去年同期27.08%。 单二季度，实现营业收入8.37亿元，同比增加30.9%；归母净利润1.23亿元，同比增加97.8%；扣非归母净利润1.18亿元，同比增加95.1%。 下游需求持续旺盛，成本控制彰显成效报告期内，公司在手订单新增16.3亿元，其中新能源13.8亿元，烟草0.75亿元，石化1.6亿元。截至2023年6月30日，公司在手且尚未确收订单达到53.37亿元。同时公司完成实施并确认营业收入项目规模较上年同期有大幅度增加，完成订单15.6亿元，同时公司加强成本管控，优化采购成本，公司综合毛利率水平显著提升。 发力智能制造，软件产品嵌入多个工业场景智能制造系统可以为客户实现生产制造各个流程、工序间物料输送、生产资源调配等环节的自动化作业。智能制造系统由各类专业生产设备、生产管理系统和辅助设备组成。其中生产管理系统主要包括生产制造执行系统（MES）和数据采集和监控系统（SCADA）。其中数据采集和监控系统（SCADA）即在设备数据采集和监控的基础上，围绕建立智慧型生产企业的目标，应用BI分析、移动终端APP等技术，形成智能设备运维监控平台；生产制造执行系统（MES）即通过智能排产、制造数据管理、生产调度管理、工厂物流配送管理等模块实现智能工厂互联互通。 物流人效比提升趋势明确，自动化立体仓库为首选2023年1月国家统计局数据显示，2022年末全国人口同比减少85万人，未来随着人均学历和人口结构的变化，越来越多的岗位将被机器人替代。 前瞻产研数据显示，2016年与2019年中国物流岗位从业人员分别为5014万人和5191万人，CAGR仅为1.16%，远低于同期社会物流总额的复合增长率9.06%，从业人员数量增长速度不及业务规模扩张速度，体现了物流行业人效的提升。物流行业具有大量可自动化的流程，随着智能物流逐渐兴起，自动化场景不断渗透，物流行业人员效率有望进一步提高。 投资建议今天国际深耕智能仓储及物流解决方案，在下游新能源扩产、石化烟草自动化仓储加速的需求驱动下，有望在中长期取得可观的订单增量和营收增长。我们预计今天国际2023-2025年分别实现收入34.52/45.52/58.83亿元，同比增长43.1%/31.9%/29.2%；实现归母净利润3.82/5.03/6.53亿元，同比增长48.3%.31.5%/29.9%，维持“买入”评级。风险提示1）下游需求不及预期；2）项目兑付不及预期；3）市场拓展不及预期。

营收同比下降，利润受销售投入影响2023H1，公司实现营业收入 4.55亿元，同比下降 34%；实现归母净利润-2.78亿元，同比下降 147%；实现扣非归母净利润-2.91亿元，同比下降 119%。 营收方面，公司营收下降，主要系受宏观经济影响，公司商机订单延后、在手订单实施和项目交付验收部分延缓。 利润方面，公司净利润同比下降，除了营收增速的下滑，主要系销售费用上升，2023H1公司销售费用 1.58亿元，同比增长 36%。 积极投入 AI 模型，展望大模型带来生态转变公司积极加大人工智能公共安全大模型的战略投入，于 6月份发布国内首个公共安全大模型——美亚“天擎”公共安全大模型，该大模型具备强大的案件情报分析、警务意图识别、案情逻辑推理及业务内容生成的能力，能够从海量数据中持续自我进化，实现行业知识、业务问题、解决反馈的全流程闭环进化。此外，公司还发布了“MYOS 取证操作系统”、“超融合取证板卡”等新产品，从战略、创新、生态三大方面出发，通过业务重构产品，技术重构服务，生态重构合作，实现产业重构。 投资建议我们预计公司 2023-2025年实现收入 30.5/40.2/49.4亿元，同比增长33.9%/31.6%/22.8%；实现归母净利润（前值 3.7/5.0/5.9）3.5/4.9/5.7亿元，同比增长 137.4%/38.2%/17.8%，维持“买入”评级。