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王奇珏

广发证券

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网宿科技 通信及通信设备 2020-04-27 8.59 -- -- 8.67 0.93%
8.67 0.93% -- 详细
公司公布2019年报:实现营业总收入60.1亿元,同比减少5.2%;归母净利润3448万元,同比减少95.7%;扣非归母净利润-5.9亿元,同比减少184.7%。 财报分析:(1)分产品看CDN营收54.4亿元,同比减少5.41%,毛利率24.91%,同比减少9.69pct;(2)三项费用率同比提升2.1个百分点,其中研发费用率提升2.9个百分点。研发资本化比例为17.4%。(3)投资收益为7.3亿元,其中处置子公司厦门秦淮科技有限公司确认投资收益7.16亿元。(4)资产减值损失为7.6亿元,其中商誉减值损失6.16亿元。(5)经营活动产生的现金流净额6.1亿元,流入同比减少16.94%。 预计公司2020年-2022年EPS分别为0.10元/股、0.12元/股、0.14元/股。我们认为,过去1-2年,受到互联网巨头冲击,公司CDN业务遭遇一定发展阻碍,收入、毛利率均有所下降。2020年疫情以来,线上各类应用发展促进整个CDN行业发展与需求提升,对于公司CDN业务恢复起到促进作用。同时CDN业务的需求提升,有望促进毛利率企稳回升。2020年公司整体业务、业绩有望得到一定恢复。另一方面,巨头大力发展CDN及云服务业务,使得行业内第三方中立的CDN厂商具有一定的稀缺性。A股中暂无合适的可比上市公司,略有可比意义的公司为优刻得(科创板上市公有云公司,业务包含部分CDN)、AKAMAI(美股上市公司,全球CDN行业龙头公司)。考虑上述可比公司的估值情况,并预计公司2020年CDN业务收入59.8亿元,给予4.5倍PS,对应合理价值为11.06元/股。近年互联网巨头在CDN领域发展势头迅猛,行业竞争加剧,因此给予公司“增持”评级。 风险提示:CDN行业价格战持续甚至愈演愈烈使得公司CDN业务售价进一步下降、或大客户外流;5G发展不及预期等。
卫宁健康 计算机行业 2020-04-27 24.52 -- -- 26.95 9.91%
26.95 9.91% -- 详细
公司公布2020年一季报:实现营业收入2.78亿元,同比增长12.55%;归属于上市公司股东净利润1175万元,同比下降79.56%;扣非归母净利润1077万元,同比下降80.28%。 财报分析:1.股权激励费用同比大增、抗击疫情对外捐赠同比大增、部分政府补助因技术原因需延迟确认等三大因素影响,导致表观净利润同比大幅下降(若简单加回计算,则内在净利润同比略有增长)。2.核心产品软件销售及技术服务业务收入同比增长23.42%。3.费用率同比微升2.29个百分点,其中研发费用率同比上升1.86个百分点。4.合同负债1.59亿元,系执行新收入准则。将预收账款调整至合同负债科目列报。5.经营活动现金流入2.57亿元,同比下降6.0%。 互联网医疗业务疫情期间较快发展:截至2020年3月31日,纳里健康平台已累计接入国内医疗机构5,000余家,开通互联网问诊功能的医疗机构1,300余家,线上累计服务量超过百万次,助力400余家医院/卫健委上线远程会诊平台。一季度在线诊疗类服务超过36万单(如按日均服务量计算,与上年相比增长超过10倍)。 预计2020-2022年EPS分别为0.31元/股、0.49元/股及0.68元/股。上述盈利预测考虑股权激励费用影响。我们认为,从公司一季度收入仍然维持正向增长、三月份订单同比增长一倍以上,体现医疗信息化行业需求较为旺盛。互联网医疗在相当长时间内将成为慢病、复诊患者的重要看病开药渠道,发展向好。维持此前给予公司对应2020年业绩合理价值27.4元/股的判断,维持“买入”评级。 风险提示:政策推进和细则实施力度有不确定性;互联网业务在医、药、险等行业内的渗透不及预期的风险;现金流需改善;新一代云化产品推广的客户接受度;疫情对业务实施带来的影响。
长亮科技 计算机行业 2020-04-27 16.62 -- -- 26.88 7.78%
17.91 7.76% -- 详细
公司公布2019年报及2020年一季报:公司公布2019年年报,实现营业总收入13.1亿元,同比增长20.6%;归母净利润1.38亿元,同比增长144.3%;扣非归母净利润1.3亿元,同比增长187.1%。2019Q4营业总收入5.8亿元,同比增长23.3%;归母净利润1.1亿元,同比增长335.8%;扣非归母净利润1.1亿元,同比增长317.7%。2020Q1营业总收入1.82亿元,同比下降6.0%;归母净利润182万元,同比下降72.7%;扣非归母净利润80.3万元,同比下降87.5%。 年报分析:(1)剔除股权激励费用影响,公司归母净利润同比增长25%。(2)来自海外市场收入达到1.5亿元,同比增长135%。(3)费用率同比下降7.8个百分点。(4)研发费用率11.8%,同比上升3.2个百分点。研发投入资本化率为34.6%,同比微降0.3个百分点。(5)经营活动现金流入11.8亿元,同比增长21.7%,略高于收入增速。 一季度公司经营业绩较上年同期有所下降,主要是受新型冠状病毒引发的肺炎疫情影响,一季报称当前公司复工比例已达正常水平。预计2020年-2022年EPS分别为0.49元/股、0.67元/股及0.89元/股。加回股权激励费用影响,预计归母净利润增速在30%左右。2020年银行IT业看点包括银行IT国产化推进、分布式架构替换、银行数字化转型等多维度,公司作为银行IT领域领先厂商,潜在成长性较好。当前公司复工比例已达正常水平,疫情对公司业务影响或将逐步减弱乃至消除。因此维持此前盈利预测,同时维持给与公司对应2020年业绩60倍PE的判断,对应合理价值为29.6元/股,给予“买入”评级。 风险提示:海外业务拓展进度不及预期;随着海外业务规模增加可能产生的汇率风险;技术研发难以跟上业务发展需求变化风险;疫情对业务实施、验收等带来的影响。
创业慧康 计算机行业 2020-04-27 15.45 -- -- 17.25 11.65%
17.25 11.65% -- 详细
公司公布2020年一季报:实现营业总收入3.3亿元,同比增长2.4%;归母净利润5798万元,同比下降6.7%;扣非归母净利润5481万元,同比增长0.2%。 财报分析:(1)毛利率57.3%,同比提升4.8个百分点。(2)费用率同比提升1.7个百分点。其中研发费用率10.8%,同比提升2.2个百分点。(3)其他收益较上年同期下降32.2%,主要系政府补助下降所致。(4)信用减值损失及资产减值损失较上年同期的变动,主要系根据新金融工具准则调整列报所致。(5)经营活动现金流入同比下降9.6%,对比收入增速,现金流略有恶化。购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期增长32.0%,主要系本期支付的货款增加所致。 预计2020-2022年业绩分别为0.48元/股、0.64元/股、0.85元/股。一季度在疫情延迟复工的大环境下,公司收入仍然保持微增,显示下游客户需求旺盛。同时互联网医疗在疫情中逐步产生新需求,有利于公司各类新业务的发展。2020年包括电子病例等级评审建设、公共卫生信息系统建设、各地医保信息系统建设均有望带来业务增量。考虑公司2020-2022年可能的股权激励费用(根据公告2020年-2022年股权激励费用分别为2880万元、840万元及287万元),以及2019年非经常损益较高的影响,预计2020年-2022年EPS为0.48元/股、0.64元/股及0.85元/股。维持此前给予公司合理价值26.46元/股的观点,维持“买入”评级。 风险提示:中山项目的运营落地不及预期;互联网业务的渗透不及预期的风险;收购标的的减值风险;疫情对业务的影响。
恒生电子 计算机行业 2020-04-27 97.07 -- -- 110.50 13.84%
110.50 13.84% -- 详细
公司公布2020年报:实现营业总收入38.7亿元,同比增长18.7%;归母净利14.2亿元,同比增长119.4%;扣非归母净利润8.9亿元,同比增长72.5%。19Q4实现营业总收入15.7亿元,同比增加21.1%;归母净利润6.1亿元,同比增加115.0%;扣非归母净利润5.7亿元,同比增加102.5%。 2019年利润分配预案:拟向全体股东每10股送3股派5.3元(含税)。 财报分析:(1)业务架构调整,多业务线稳健成长,其中银行与产业IT业务收入3.2亿元,同比增加27.5%;(2)费用管控成果显著,费用率同比下降6.95个百分点。其中,销售费用率、研发费用率下降3.1个、2.8个百分点。(3)预收款项14.2亿元,同比增加9.7%。(4)经营活动现金净流入10.7亿元,同比增长14.3%,略低于收入增速。 2020年展望:公司预计2020年主营业务收入预算约为44.52亿元人民币,同比增长15%,公司2020年人员成本费用预算约为35.71亿元人民币,同比增长20%。 预计2020-2022年EPS分别为1.51元/股、1.81元/股及2.18元/股。 鉴于投资收益等的不稳定性,可能导致2020年表观利润有所下降。根据公司2020年业绩展望,较此前上调盈利预测,预计公司2020年EPS为1.51元/股。维持此前给予公司70倍PE的判断,对应2019年合理价值为105.55元/股,维持“买入”评级。 风险提示:资本市场景气度影响下游客户IT需求;市场监管整体趋严态势不改,与交易量/金额挂钩的创新商业模式较难突破;银行理财子公司审批进度不及预期、对第三方IT解决方案厂商依赖度较低;子公司骆峰网络破产清算仍有不确定性。
宇信科技 通信及通信设备 2020-04-24 41.38 -- -- 47.67 15.20%
47.67 15.20% -- 详细
公司公布2020年一季报业绩。实现营业总收入2.5亿元,同比下降13.4%;归母净利润526万元,同比增长433.3%;扣非归母净利润186万元,同比增长287.3%。 一季度毛利率提升较为明显,经营活动现金流入3.2亿元,同比增长26%。(1)一季度毛利率40.73%,同比提升5.68个百分点。主要系两方面原因:系统集成设备及服务业务毛利率有所改进;毛利率较高的创新运营业务受疫情影响较小,收入保持持续增长。(2)费用率合计提升3.4个百分点。(3)存货同比增长47.8%,主要系软件开发服务业务持续发展,但受疫情影响客户结算和验收延迟尚未转结成本所致。(4)经营活动产生的现金净流出3.37亿元,净流出金额同比增长5.26%。 一季度业绩预计对全年整体影响较小。一季度由于新冠肺炎疫情影响,春节后客户延缓复工导致业务损失以及项目验收和工作量结算延期。全年来看,随着各行各业陆续返工,二季度开始该类影响将有所减弱甚至消除。从2018年、2019年数据看,一季度收入占全年比例10.0%、11.0%;一季度归母净利润占全年比例-7.7%及0.4%,因此预计一季度业绩对2020年全年业绩影响较小,成长趋势不改。 预计公司2020年-2022年EPS分别为0.88元/股、1.13元/股及1.44元/股。展望2020年,银行IT国产化、数字化转型均有望带来银行业IT建设需求;同时,数字货币的推进也可能在银行端带来一定的改造需求。采用可比估值法进行估值,给予公司2020年59倍PE,合理价值为51.70元/股,维持“买入”评级。 风险提示:与百度战略合作不及预期风险;海外业务推进不及预期风险;创新业务开展可能的投入与推广速度缓慢风险;疫情可能导致的实施业务进展缓慢或验收延后风险。
中科创达 计算机行业 2020-04-15 52.13 67.58 16.68% 66.69 27.93%
66.69 27.93% -- 详细
2020年第一季度主要财务数据分析 年第一季度主要财务数据分析。 。1. 2020年 Q1营收 4.42亿,同比增长 32.0%;归母净利 6697万元,同比增长 32.4%;扣非归母净利润 4948万,同比增长 18.3%。其中,智能网联汽车业务大幅增长,且呈持续快速增长趋势。2.扣非归母净利增速低于营收增速,或主要因为 (1)IOT 收入比重有一定上升(该业务毛利率较低,但收入较高); (2)股权激励费用增加较多,导致管理费用同比增加 34.4%,研发费用同比增加 115.1%(但资本化部分仅增长 14%)。3.公司回款改善明显,期末应收账款 4.54亿,较 2019年末减少 31.0%。4.经营活动现金流量净额为 6187万,同比增加 152%,在智能网联(IOT)业务收入比重逐渐上升的当下,公司现金流依然改善明显,较为难得。 疫情对公司中短期业绩影响有限。 。1.智能软件业务主要取决于芯片与终端厂商的型号种类数量,与出货量关系不大。汽车软件业务大部分收入来自开发阶段的收入,中短期内与汽车销量挂钩的比例较低,不大会受影响。2.近年来公司持续优化客户结构,知名客户在业务持续性及支付能力方面受疫情影响有限。3. 因此,尽管公司有较大收入来至海外(2019年海外收入占比约 56%),但疫情在中短期内对公司业绩的影响有限。后续需关注各手机厂商、汽车厂商推出的机型、车型数量是否有变化。但汽车的前装智能软件渗透率低,仍然不大会受影响。 预计公司 预计公司 20-22年业绩分别为 0.84元/ 股、1.18元/ 股、1.64元/股 股 。公司以底层软件作为核心竞争力,目前三大业务板块都有清晰的发展逻辑,看好长期成长性,结合公司历史估值水平,我们维持公司 2020年合理价值为 67.58元/股的判断,维持 “买入”评级。 风险提示。 。2至 3个季度后如果下游环境变化仍会影响消费预期,终端公司和智能网联(IoT)等可能稍许影响机型和物联网产品;智能车载年底至明年应有较多车型开始进入按台收取 royaty 的阶段。
恒生电子 计算机行业 2020-04-06 89.03 -- -- 104.87 17.79%
110.50 24.12% -- 详细
安正软件,主要为基金、保险、证券等金融行业客户提供行业数据应用产品,关键产品包括:资产管理数据平台,数据管控平台,统一业务支撑与管理数据平台等。公募基金管理规模前10名中有9家、前30名中有26家是安正软件长期合作客户。(资料来源:2019年6月17日全景网路演) 收购短期或对恒生电子无明显业绩影响,长期而言,补强公司数据中台实力。2019年中报,安正软件实现营业收入1425万元,实现归母净利润-89.36万元。从恒生电子并未公告该收购判断,安正软件收入、利润规模及此次收购的作价均未达到交易所信息披露要求。因此,短期来看,对公司各类财务数据影响较小。恒生电子近年来致力于发展数据中台战略。公司将数据中台定义为:全领域数据的共享能力中心,旨在提供数据采集、数据模型、数据计算、数据治理、数据资产、数据服务等全链路的一站式产品、技术、方法论的服务,构建面向数据应用的数据智能平台。安正软件一直深耕于基金、保险、证券领域的数据产品,有望助力恒生数据中台战略推进与完善。 预计2019-2021年EPS分别为1.65元/股、1.45元/股及1.74元/股。维持合理价值115.5元/股的判断,维持“买入”评级。 风险提示:资本市场景气度影响下游客户IT需求;市场监管整体趋严态势不改,与交易量/金额挂钩的创新商业模式较难突破;银行理财子公司审批进度不及预期、对第三方IT解决方案厂商依赖度较低;子公司恒生网络处于净资产不足以偿付《行政处罚决定书》所涉罚没款状态,或致公司存在不确定的各项风险包括但不限于公司声誉损失、潜在业务监管风险、潜在各项准入资格限制、短期再融资受阻风险等。
广联达 计算机行业 2020-03-27 41.89 -- -- 47.66 13.56%
57.77 37.91% -- 详细
公司发布2019年年报。营业总收入35.41亿(+21.9%);归母净利2.35亿(-46.5%);扣非归母净利1.91亿(-53.4%)。综合毛利率89.5%(2018年为93.5%)。其中,造价业务毛利率为93.9%(2018年为96.1%);施工业务毛利率为76.0%(2018年为86.3%)。 造价业务云转型加速推进,预收款持续增长。(1)考虑造价业务云转型对公司表观业绩产生的影响,将云预收因素进行还原,则还原后的数字造价业务收入为29.31亿元,同口径同比增长25%。(注:数字造价业务还原后的营业收入=表观收入+期末云预收-期初云预收)(2)相关数据印证公司云转型较为顺利。全年签署云合同金额14亿元,同比增长113.8%;期末云预收余额8.94亿元,较年初增长115.6%。当前,全国已推行云转型的省份数达到21个,2019年前已推广云转型的11个地区转换率超过80%,年内新增10个云转型地区转换率超过50%。2020年,公司计划将转型地区增加至25个。 施工业务整合效应初步显现,行业仍有待进一步突破。(1)2018年公司打破原来由多家子公司独立运作的模式,进行战略整合,受此影响,施工业务收入增速收窄至18.0%(2017年+61.2%)。2019年,施工业务整合效应初显,实现收入8.53亿元,同比增长29.6%。(2)我们认为,施工业务板块行业空间较大,但仍需静待行业进一步突破。当前,公司在组织架构、产品、解决方案、样板工程等方面已做好准备,我们看好施工业务板块长期发展机会。 预计公司2020年EPS为0.31元/股。以公司2020年还原后净利润7.72亿作为测算依据,给予公司2020年70倍PE估值,则公司2020年合理市值约为47.91元/股,维持“买入”评级。 风险提示。云转型推广已有大半省份,地域增量空间天花板有限;下游客户景气度挑战和需求不确定性。
创业慧康 计算机行业 2020-03-27 15.64 -- -- 25.06 6.64%
17.25 10.29% -- 详细
公司公布2019年年报:实现营业收入14.8亿元,同比增长14.69%;实现归母净利润3.1亿元,同比增长47.67%;实现扣非归母净利润2.6亿元,同比增长30.60%。第四季度实现营业收入5.4亿元,同比增长9.57%;实现归母净利润1.3亿元,同比增长27.91%;实现扣非归母净利润1.3亿元,同比增长24.10%。拟向全体股东每10股派发现金红利0.45元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 财报分析:(1)公司医疗行业继续保持良好增长势头,实现收入11.7亿元,同比增长40.68%;(2)三项费用率合计下降0.27个百分点。(3)研发支出2.1亿元,其中资本化比例35.63%,较上年提升15.43个百分点。(4)经营活动现金流入13.5亿元,同比增长4.01%,低于收入增速。同时,应收账款8.7亿元,同比增长50.23%,高于收入增速。显示回款能力较2018年有所减弱。 预计2020-2022年业绩分别为0.48元/股、0.64元/股、0.85元/股。我们认为,展望未来:(1)电子病历等级评审及其他院内信息化建设仍然维持较快增长;(2)互联网+医疗服务等随着政策支持也将逐步带来增量收入与利润;(3)健康城市业务逐步摸索出较为可复制的业务模式;(4)各地医保信息平台建设及DRGs建设中,公司亦有望获得一定份额。考虑公司2020-2022年可能的股权激励费用,以及2019年非经常损益较高的影响,预计2020年-2022年EPS为0.48元/股、0.64元/股及0.85元/股。维持此前给予公司合理价值26.46元/股的观点,维持“买入”评级。 风险提示:政策推进和细则实施力度有不确定性;中山项目的运营落地不及预期;互联网业务的渗透不及预期的风险;收购标的的减值风险。
金山办公 2020-03-26 227.00 -- -- 260.20 14.63%
294.50 29.74% -- 详细
公司发布2019年年报。公司业绩:营业收入15.80亿(+39.82%);归母净利4.01亿(+28.94%);扣非归母净利3.15亿(+16.60%)。 办公服务订阅收入超预期,预收账款迅速增加。(1)办公服务订阅收入超预期,实现收入6.80亿(+73.06%)。其中,个人客户订阅服务共实现收入约6.4亿(+73.46%),在办公服务订阅收入中占比达94.4%。(2)截至2019年底,预收账款达4.38亿,同比增长125.7%(2018年+114.7%)。(3)2019年12月,付费用户在月活用户中占比约2.4%(2018年为1.55%),仍有较大提升空间。 或受益于信创相关业务,办公软件授权收入超预期。办公软件授权业务实现收入4.96亿(+39.41%)。我们判断,这或是因为信创相关业务已开始贡献收入。未来1、2年,信创产业或将持续快速发展,办公软件授权收入较快增长可期。 截至2020年3月2日,金山文档月度活跃用户数达到2.39亿,较2019年12月约增加257%。未来一个季度,在疫情之后复工的常态下,金山文档用户的留存率、用户数和商业化进展以及与现有产品的融合定位是比较重要的价值增长观察点。 广告业务收入增速较大收窄或意味着WPS产品正坚定从“工具”向“服务”转型。广告类业务收入增速收窄至6%(2018年+28.8%),广告减少利于增强用户体验,从而吸引更多免费用户转化为付费用户。 预计公司2020年EPS为1.35元/股。考虑到公司产品化能力较强,边际效益明显,以及在A股市场中的稀缺性较强等因素,我们维持公司合理价值216.79元/股的观点不变,维持“增持”评级。 风险提示。个人订阅增值服务长期增长不达预期;信创相关预期的落地节奏、规模的不确定性。
华宇软件 计算机行业 2020-03-24 27.16 -- -- 28.22 3.64%
28.14 3.61% -- 详细
公司发布2019年年报。2019年公司实现营业收入35.10亿,同比增长29.60%;实现归属母公司净利润5.80亿,同比增长16.61%;实现扣非归母净利5.58亿,同比增长22.42%,剔除股权激励费用增加的影响后,扣非归母净利同比增长29.20%。经营活动现金流净额为4.7亿,同比增加47.77%,改善明显。 新签合同额下滑,2020年Q2、Q3新签合同情况尤为关键。2019年公司实现新签合同额34.21亿元,同比下降13.75%(数据来源:公司2019年年报)。我们判断,这或主要是因为政府规划节奏变化导致。当前,一季度NCP的影响已造成2020年招标延迟,因此,公司第二、三季度的新签合同情况对2020年收入增长尤为关键。此外需注意的是,在公共财政资金面临挑战时,法律科技等领域的投入是否具有较高优先级,需要更多时间验证。 信创业务蓄势待发,有望打开新的成长空间。自2013年起,公司在信创领域已开始布局,至2019年底,公司在产品、人员组织保障等方面已为信创市场的全面启动做好了准备。随着未来几年信创产业的加速发展,凭借积累多年的技术、产品与实施经验,公司有望拓展新的电子政务细分领域,从而打开“智慧政务”业务板块新的成长空间。 预计公司2020年EPS为0.89元/股。公司深耕法律行业信息化多年,同时持续加码信创领域,目前已准备较充分,考虑到信创领域有望在近年加速发展,同时结合过去三年PE Band,我们给予公司2020年40倍PE估值,对应合理价值为35.74元/股,维持“增持”评级。 风险提示。新签订单二三季度能否恢复并弥补去年与今年一季度的短期调整量;公共财政资金面临挑战时,法律科技等领域投入的优先级未必较高;信创相关预期的落地节奏、份额、规模的不确定性。
卫宁健康 计算机行业 2020-03-09 26.00 -- -- 24.92 -4.15%
26.95 3.65% -- 详细
公司公布2019业绩快报:2019全年营业总收入19.1亿元,同比增长32%;营业利润4.1亿元,同比增长32%;归母净利润为4亿元,同比增长32%;扣非归母净利润3.4亿元,同比增长24%。 根据业绩快报的业绩说明推算:1.公司2019年软件销售及技术服务合计营业收入14.39亿元,同比增长28%;硬件销售营业收入4.51亿元,同比增长49%。2.公司研发费用2.10亿元,同比增长43%。3.若加回股权激励费用(不考虑所得税影响),经调整后的2019年归母净利润为4.18亿元,同比增长35%。4.若加回股权激励费用以及创新业务整体亏损金额(不考虑所得税影响),经调整后的2019年归母净利润为4.66亿元(可理解为传统医疗信息化业务),同比增长39%。 疫情期间,互联网医疗相关业务逐步实现用户培育,同时近期多地实现医保在线支付互联网+医疗服务。公司相关互联网医疗业务有望快速增长。(详见我们此前报告《多地发布医保支付互联网+医疗服务政策》)考虑股权激励费用影响,尚未包含互联网各项创新业务未来可能的股权转让带来的投资收益影响,预计2019-2021年EPS分别为0.24元/股、0.31元/股及0.49元/股。预计公司2020年传统业务利润达到6亿元左右,增速超过30%。采用可比估值法,同时考虑疫情持续发展,可能未来带来相关政府部门对于医疗信息化、区域卫生信息化等领域重视,给予该部分50倍PE倍,对应300亿元市值。互联网业务预计2020年收入达到近6亿元,参考行业独角兽估值,并考虑2020年相关政策有望持续落地预期,给予该部分25倍PS,对应150亿市值。 对应公司2020年业绩的合理价值27.4元/股,维持“买入”评级。 风险提示。政策推进和细则实施力度有不确定性;商保、社保和卫生体系的协进涉及面较广,协调和投入存在不确定性;互联网业务在医、药、险等行业内的渗透不及预期的风险。
恒生电子 计算机行业 2020-01-22 87.18 -- -- 106.10 21.70%
107.80 23.65%
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公司发布2019年报预增公告:2019全年预计归母净利润12.91~13.42亿元,同比增长100%~108%;预计扣非归母净利润7.74~8.15亿元,同比增长50%~58%。由此计算单季度业绩:Q4预计归母净利润4.87~5.39亿元,同比增长71%~89%;Q4预计扣非归母净利润4.57~4.98亿元,同比增长61%~76%。 扣非归母净利润增速大超预期,科创板或系收入端主要增量。另一方面,自2018年以来,公司持续控费,亦或是扣非归母净利润较大幅增长的原因之一。 展望2020年,外资开放、期权试点等均有望带来业务增量。2019年10月11日,中国证监会发言人表示,将在2020年逐步取消证券公司、基金管理公司、期货公司外商持股比例限制;2019年11月8日,证监会发布《扩大股票股指期权试点》等事件均有望带来业务增量。 预计2019-2021年EPS分别为1.65元/股、1.45元/股及1.74元/股。考虑公司2019非经常损益较高,扣非归母净利润增速超预期,上调2019年盈利预测;同时鉴于投资收益等的不稳定性,可能导致2020年表观利润增速下降。维持此前给予公司70倍PE的判断,对应2019年合理价值为115.5元/股,维持“买入”评级。 风险提示:资本市场景气度影响下游客户IT需求;未来较长一段时间市场监管整体趋严态势不改,与交易量/金额挂钩的创新商业模式较难突破;银行系资管公司审批进度不及预期、对第三方IT解决方案厂商依赖度较低;子公司恒生网络技术处于净资产不足以偿付《行政处罚决定书》所涉罚没款的状态,或致公司存在不确定的各项风险包括但不限于公司声誉损失、潜在的业务监管风险、潜在的各项准入资格的限制以及短期再融资受阻的风险等。
梦网集团 计算机行业 2019-12-09 21.66 26.80 76.08% 22.65 4.57%
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上市公司前身荣信股份。 2015年收购梦网科技 100%股权。梦网科技成立于 2001年,以成为国内领先的云通信服务商为主要发展目标,当前布局以“ IM 云、视讯云、物联云、可信云”四位一体的企业云通信服务生态。 股权激励业绩目标彰显信心,电力资产出售优化业务结构、全力发展云通信业务。 1) 2019年 10月 14日公司公布 2019年限制性股权激励计划(草案)。 该激励计划中明确股权激励业绩目标:以梦网科技2018年营业收入业绩为基数, 2019-2023年营业收入增长率分别不低于 40%、 80%、 120%、 170%。该目标对于公司 2019年、 2020年业绩增速要求较高。彰显公司对于未来高速成长的信心与动力。 2)2019年 11月 5日发布公告,公司将持有的辽宁荣信兴业电力技术有限公司86.74%的股权协议转让给百利电气。此次兴业电力的剥离,意味着公司已全面退出电力电子业务,将进一步集中全部资源发展企业云通信业务。 与华为合作, 富信、企业服务号有望打开广阔成长空间。 1)新产品“富信”能支持30~40张高清图片、或200万字以上文字、或短视频,最高可达10M,并可实现一键互动能力。更好帮助企业实现营销功能。 2)企业服务号是基于移动终端,将传统短信列表页改造升级为服务号消息列表页,为企业和组织提供的全链路、高触达的新型营销及服务门户。 当前公司已与华为签约,未来依托华为手机的广大C端用户基础与公司已有的活跃企业用户数量,有望实现富信、企业服务号等业务的快速发展。 预计 2019-2021年业绩分别为 0.47元/股、 0.67元/股、 1.15元/股。 对应当前股价的 PE 分别为 46倍、 32倍、 19倍。预计未来三年复合增速在 40%以上, 给予 1倍 PEG, 即对应 2020年 40倍 PE,对应合理价值为 26.80元/股,给予“买入”评级。 风险提示: 传统企业短信业务价格下降风险及需求萎缩风险;富信业务、快服务业务推广不及预期风险;行业新进入者风险,如运营商自建或其他领域竞争者切入;富信、服务号等营销效果尚未得到验证。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名