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佳都科技 计算机行业 2020-03-09 10.67 -- -- 11.25 5.44% -- 11.25 5.44% -- 详细
科技新基建是国家经济战略高地:北京、上海、广东、河南等多个省市的2020政府工作报告中,都将5G、智慧城市、人工智能等新基建作为重点。此外,近日科技部等5部委印发的《加强“从0到1”基础研究工作方案》也指出面向国家重大需求,对关键核心技术中的重大科学问题给予长期支持,重点支持人工智能、网络协同制造、云计算和大数据等重大领域,推动关键核心技术突破。我们认为,随着政策的推进,从业绩增长确定性看,以5G、云计算大数据、智慧城市物联网等为代表的新基建成为IT行业的重要增长点。 公司公告非公开发行预案,加码智能城市轨交建设和城市智慧物联:公司近期公告非公开发行预案,拟发行不超过3.67亿股,发行价格8.12元/股,募集资金总额预计不超过29.80亿元,发行对象为佳都集团、堆龙佳都、华夏人寿、广东恒阔等11家机构。(1)公司在手订单超过150亿,特别是2019年3月和9月合计中标的广州地铁新线项目148亿元,是公司近5年来单一年度最大中标项目,该项目建设期在5年左右,但是回款期长达15-20年,而在2019-2023年的建设周期内,收款金额为47.29亿元,因而公司需要垫付不少资金。我们认为此次股权融资有望大幅提升公司资金实力,发展核心智能轨交业务。(2)公司近年来持续加大前沿技术探索和研发创新投入,目前研发和技术人员超过1600人,公司也设立了佳都科技全球人工智能技术研究院和交通大脑研究院,而此次非公开发行,公司也将进一步加大包括多模态(3D人脸、指静脉等)生物特征感知、边缘计算、大规模深度学习、智能大数据、知识图谱、全自动运行、数字孪生、城市大脑等前沿技术的研发投入,践行AI赋能轨交、公共安全和城市交通三大领域。 盈利预测与投资建议:考虑到公司非公开发行的落地会为公司广州地铁新线项目建设和AI产业应用带来充足资金保障,且公司轨交业务带来未来收入增长确定性加强的同时,智能化产品比例的提升更会进一步提升毛利率,尽管疫情对2020年可能开工进度推延的影响,但我们判断2021-2022年公司广州地铁新线业务将迎来建设高峰期。此外,我们判断公司2019年业务结构中传统ICT服务及产品解决方案仍占较大部分,但随着公司“AI赋能,构筑城市智慧新生态”的战略持续推进,未来公司智能轨交解决方案和行业智能化产品及运营服务的比重将显著上升。我们预测公司2019~2021年EPS分别为0.42元、0.26元和0.42元。综合考虑可比公司2020年PE/G和分部估值PS/G,认为公司合理价值区间14.34-16.38元/股,维持“优于大市”评级。 风险提示:新业务拓展不达预期风险。
孙乾 3
佳都科技 计算机行业 2020-03-09 10.67 -- -- 11.25 5.44% -- 11.25 5.44% -- 详细
事件:公司公告,拟募资不超过29.8亿元,补充流动资金。发行价格为8.12元/股。 公司在手订单超过150亿元,募资保障项目顺利实施。2019年3月和9月,公司合计中标广州市轨道交通新线车站设备、通号设备及运维服务采购项目金额约147.96亿元,是公司近5年来单一年度最大中标项目,充足的在手订单可以保障公司业绩成长,同时由于该类项目前期需要占用建设资金,本次募资也将充分保障公司项目顺利实施。 轨交智能化行业高景气,有望形成千亿市场。2019年,国内全年共有38座城市开通运营179条城市轨道交通线路,在建230条,总投资额3.9万亿。2020年预计有23座44调城市轨道交通线路开工,总投资额6801亿元,2021年预计25做城市39条线路新增开工,总投资额5172亿元。国内城市轨道交通“新线建设+存量改造”将带动千亿级数字化、信息化投入。轨交信息化行业有望长期保持高景气。 AI 赋能,公司推进“3X3”发展战略。公司主业聚焦 AI+“轨道交通、公共安全、城市交通”三大领域,其智能轨交、公共安全、城市交通业务已经布局全国20余省市,形成标杆示范效应,进一步在区域广度和业务深度上迈进。未来公司业务将进一步向全国性、国际性、大型化、 多项目协同、前沿技术交互应用等方向发展,人才和技术矩阵不断扩大,本次募集资金将为公司中长期发展战略的实施提供坚实保障。 盈利预测与投资建议:基于公司2019年业绩预告,我们将公司2019-2021年归母净利润调整为7.08亿元、3.05亿元、4.50亿元,维持“审慎增持”评级。
佳都科技 计算机行业 2020-03-03 10.09 -- -- 11.50 13.97%
11.50 13.97% -- 详细
定增彰显大股东信心,新进战略投资人助推未来高质量发展:2020年2月27日公司发布非公开发行股票预案,拟向11名特定对象发行股票数量不超过366,955,066股,发行价格为8.12元/股,募集资金总额不超过29.8亿元,扣除发行费后将全部用于补充公司流动资金,限售期为18个月。其中实控人刘伟先生控制的佳都集团和堆龙佳都拟大比例认购合计约36.9%的新增股本,充分彰显大股东对公司未来发展的信心。同时,参与发行的认购方涵盖广东省国资委、广东民营投资、华夏人寿保险、江苏瑞华投资控股集团等国内著名产业投资人,此次优质战略引进将助于公司股东结构的优化与综合实力的提升,也为公司未来高质量发展保驾护航。 分步推进产业深入化、国际化、领先化部署,为中长期战略规划提供坚实资金保障:当前公司处于新3x3战略规划中的“创新发展期”,建立以产品为中心、数据为驱动的研发、技术转化、销售服务体系,加码自研AI产品创新与落地,赋能智慧城市、轨道交通以及城市交通三大场景。中长期来看,公司将继续推进“国际布局期”和“综合领先期”的阶段战略部署。由于远景规划需要健康的运营基础和长期的资金投入,本次非公开发行股票补充流动资金,将有助于提升资本实力,为内生增长和外延式扩张的目标实现奠定基础,为公司中长期战略发展提供坚实保障。 缓解项目执行的资金投入压力,加大研发投入培育新动力:2019年3月和9月,公司中标广州市轨道交通新线车站设备、通号设备及运维服务采购项目,总金额达到147.96亿元,是公司近5年来单一年度最大的中标项目。然而建设周期5年,后续回款周期长达15-20年,因此公司实际垫付资金需求巨大。鉴于此项目涵盖广州多条新建线路,并创新应用无感支付、交互式客服、全自动运行等新技术,是各项智能化技术在轨道交通行业应用的重点“试验田”,对公司智能轨交业务板块建设具有重要意义,因此本次非公开发行的资金补充将有效缓解公司项目执行的压力,对公司长期可持续发展提供支持。另外,公司也将加大对人工智能技术和产品的研发投入,从AI能力中台和应用层次出发,持续支撑人工智能应用创新,为公司的业绩增长培育新的动能。 投资建议:截止2019年底,公司累计募集资金21.64亿,其中2016、2017年分别非公开募集10.9亿、2.08亿,2018年公开发行可转债募集8.66亿,尚未使用的资金为7.52亿元,占比达34.75%。公司本次非公开募集资金29.8亿元,扣除发行费后将全部用于补充流动资金,公司的资金实力得到显著提升之外,资产负债率将有所下降,流动比率及速动比率提升,财务状况将得到进一步改善。公司作为智能轨交市场龙头之一,在手订单充裕,有望充分享受AI赋能城市轨道交通建设带来的业绩高速增长,以及随着智慧安防应用的持续迭代与加速推广,警务细分产品有望推动收入和毛利率带来快速提升。预计公司2019-2021年分别实现营业收入42.90亿元、49.14亿元和71.57亿元,实现净利润6.73亿元、2.25亿元和6.18亿元,EPS分别为0.41元、0.14元和0.38元,对应PE为22X、67X和24X,维持“强烈推荐”评级。(考虑到特殊时期对现场施工及材料运输方面的影响,我们对公司2020年业绩进行了相应调整) 风险提示:政府智慧城市投资或不及预期;项目回款周期延长;AI产品推广速度存在不确定性。
佳都科技 计算机行业 2019-12-25 9.10 -- -- 10.40 14.29%
11.97 31.54%
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广州地铁21号线全线开通,公司核心产品上线:广州地铁21号线后通段(员村站至镇龙西站)12月20日开通运营。21号线,公司承接了自动售检票系统(AFC)、站台门系统(PSD)、综合监控系统(ISCS)、以及公安通信和专用通信系统的项目建设。 智能技术应用逐步落地,智慧车站:值得注意的是,公司作为广州地铁的建设方之一,与后者联合打造了天河智慧城智慧车站,其采用华佳Mos(智能综合监控系统)为核心,全面实现地铁车站运营、管理的“智慧化”。在天河智慧车站,乘客们可以体验到诸如语音购票(说出目的地车站和购票数量即可马上跳转到支付页面)、智能咨询终端等新技术带来的快捷服务,也有诸如站台门引入激光雷达降低夹人夹物等风险事件、以及车厢客流密度显示等智能运维、管理等新技术的应用。 广州地铁新线收入确认预计大部分落地在之后几年:我们在报告《公允价值变动收益影响短期净利,看好地铁业务增长和产品化比例提升》中提到,考虑到公司中标的广州地铁118.9亿元项目,其中建设进度最快的两条线,十八号线和二十二号线的首通段的建设期为2017-2020年,以及截止目前公司并未披露任何具体合同签订的信息,我们认为公司2019年前三季度收入结构中还未体现该项目。我们延续该判断,考虑到广州地铁新线的建设节奏,预计今年公司轨交收入中,广州地铁新线订单带来的新增贡献有限;而随着地铁建设进程的推进,预计到2020-2022年会是公司智能轨交解决方案增量收入确认的集中期。 盈利预测与投资建议:考虑到公司智能轨交收入的确认节奏,预计广州地铁新线订单带来的收入增量在2019年确认的部分较少,会在2020-2022年逐步确认,我们下调公司2019年归母净利预测,但是适当上调公司2020年归母净利预测。我们预测公司2019~2021年EPS分别为0.48元、0.44元和0.55元。我们看好公司在广州等地轨交IT项目的落地,以及公司行业智能化产品收入占比提升下带动公司整体毛利率的提升。考虑到站在目前这个时点看公司短期广州地铁IT收入确认的节奏存在一定不确定性,我们适当下调基于短期盈利的整体估值判断,参考可比公司2020年预期估值,给予公司2020年21-27倍PE,对应合理价值区间9.24-11.88元/股,维持“优于大市”评级。 风险提示:新业务拓展不达预期风险。
佳都科技 计算机行业 2019-10-23 9.20 -- -- 10.15 10.33%
10.33 12.28%
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公司公布2019年三季报:公司2019年前三季度实现营业收入24.2亿元,同比下降13.3%;实现归母净利5.9亿元,同比增长423%;扣非归母净利248万元,同比下降96.8% 短期公允价值变动收益对净利影响较大,加大研发投入拓展智能产品化应用: (1)公司归母净利和扣非净利相差较大,主要为持有的其他非流动金融资产本期公允价值变动收益及处置联营资产损益,公司Q3新确认公允价值变动损益4.6亿元。 (2)公司2019年前三季度收入同比下降13.3%,我们认为主要是由于部分订单确认周期的影响,Q3继续延续了上半年的趋势,上半年及Q3完工验收的项目较少。同时考虑到公司中标的广州地铁118.9亿元项目,其中建设进度最快的两条线,十八号线和二十二号线的首通段的建设期为2017-2020年,以及截止目前公司并未披露任何具体合同签订的信息,我们认为公司2019年前三季度收入结构中还未体现该项目。 (3)不过,随着相关线路建设的落地,我们认为公司未来智能轨交收入确认带来业绩增长的确定性较高,且预计相应的前期准备工作正紧锣密鼓进行中,这从公司部分资产负债表科目也可见一斑。公司预付款项报告期末余额2.07亿元,比上年度末余额增长50%,主要为报告期对项目前期采购预付款;其他应付款期末余额1.66亿元,比上年度末余额增长75%,主要为收到员工缴纳的股权激励款、以及十三五项目采购招标投标保证金增加。 (4)公司持续加大对AI技术和产品应用的研发投入。2019年前三季度公司开发支出增加9560万元,研发费用8887万元;去年同期为开发支出增加2560万元,研发费用7079万元。2019年前三季度公司资本化和费用化的研发相关投入在1.85亿元,而去年同期合计为9639万元,同比增长91.4%。 多线路大型总包建设服务项目实施能力,示范效应强:公司9月底公告全资子公司华之源和新科佳都的中标公告,前者为《广州市轨道交通新建线路通号设备及运维服务采购项目》的中标单位,中标金额29.07亿元,后者为《合肥市轨道交通5号线工程自动售检票系统集成与安装项目》的中标单位,中标金额为2亿元。此次华之源广州地铁通号项目的中标,是公司今年3月中标118.9亿广州地铁十三五新线项目的延续,也是目前国内少有的多线路大型总包建设服务项目。公司是国内少有的同时具备自动售检票系统、站台屏蔽门系统、综合监控系统、通信系统四大城市轨道交通智能化系统解决方案和实施案例的厂商。我们认为该广州地铁项目的建设和智能运维的经验,有望为公司未来在其他省市的地铁IT业务拓展带来较大助益和示范效应。 合肥轨交AFC项目,是公司智慧车站异地落地的例证:公司此次合肥中标项目中综合应用了人脸识别、自然语言处理、知识图谱等多项AI技术,为乘客提供语音购票、无感支付、交互式客服等服务体验。我们认为这是公司在除广州外全国其他地区落地和推广其轨交AI产品的最好例证,也标志着公司正在加快产品化转型和全国市场拓展。 盈利预测与投资建议。考虑到公司持有的其他非流动金融资产公允价值变动收益,在Q3新确认了近4.6亿,我们上调公司2019年的归母净利预测,由4.55亿上调至8.9亿元,我们预测公司2019~2021年EPS分别为0.54元、0.42元和0.56元。我们看好公司智能轨交和智能安防业务的拓展,特别是公司在广州轨交IT大型运维项目的经验有望为公司未来在其他省市的拓展带来较大助益,以及公司行业智能化产品收入占比提升下带动公司整体毛利率的提升。考虑到公司19年非经常性损益金额较大,缺乏可比性,我们参考可比公司2020年预期估值,给予公司2020年24-30倍PE,对应合理价值区间10.08-12.60元/股,维持“优于大市”评级。 风险提示。轨交信息化业务拓展不达预期,智能化产业应用拓展不达预期。
佳都科技 计算机行业 2019-10-23 9.20 -- -- 10.15 10.33%
10.33 12.28%
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前三季度营收有所下滑,签订大额订单未来业绩有保障。2019年前三季度,公司实现营收24.2亿元,同比降低13.3%;实现归母净利润5.9亿元,同比增长423.2%;实现扣非后归母净利润248.5万元,同比降低96.8%。公司持有的非上市公司股权投资公允价值变动和新增股权投资导致股权资产大幅提升,公司归母净利润同比大幅增加。第三季度,公司实现营收7.7亿元,同比降低27.3%;实现归母净利润3.8亿元,同比增长755.9%;实现扣非后归母净利润-1761.5万元,同比降低176.9%。上半年公司中标及新签合同额136亿元,9月子公司华之源、新科佳都合计中标31.1亿元;未来大额订单落地有望带动公司业绩重回上升轨道。 前三季度毛利率有所降低,净利率明显提升。2019年前三季度,公司毛利率为12.1%,同比降低2.4pct;净利率达24.7%,同比提升20.7pct;ROE达12.3%,同比提升8.9pct;期间费用率为11.8%,同比提升1.3pct。公司毛利率水平有所降低,期间费用率有所提升,净利率、ROE水平大幅提升。前三季度,公司经营活动现金净流量为-5.8亿元,现金流情况依然持续恶化。 布局人工智能三大场景,智慧城市、轨道交通和城市交通共同发力。公司是我国专业的人工智能技术产品与服务提供商,为全球提供人脸识别、视频结构化、智能大数据和知识图谱技术的产品与服务。智慧城市方面:公司先后参与中国40余个以公共安全、智慧交通为核心的智慧城市建设。轨交交通方面:公司揽括自动售检票系统、站台门系统、综合监控系统和通信系统四大核心技术产品,参与了广州地铁项目建设;上半年,公司中标《广州市轨道交通十一号线及十三五新线车站设备及运维服务采购项目》,总金额达118.9亿元,涵盖广州未来新建的10条线路及延长线;公司业务覆盖地铁、城际铁路、有轨电车、BRT等轨道交通全产业链,分布在广州、武汉、成都、青岛等20个城市。城市交通方面:公司自主研发的“城市交通大脑”加快产品化和落地进程。此外,上半年,公司行业智能产品及运营服务实现销售收入5346.1万元,同比增长352.9%,带动整体业务结构实现优化。 投资建议:公司是我国专业的人工智能技术产品与服务提供商,也是掌握四大核心产品的轨道交通智能化产品供应商。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.45/0.36元,当前股价对应PE为20.4/25.5倍,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑、市场竞争加剧、政策推进不及预期、技术转化不及预期、业绩不及预期等。
佳都科技 计算机行业 2019-10-21 9.28 -- -- 10.15 9.38%
10.24 10.34%
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事件:公司公告2019年1-9月收入24.19亿元,同比下降13.31%,净利润为5.89亿元,同比增长423.15%,扣非净利润248.47万元,同比下降96.75%。Q3公司营收7.66亿元,同比下降27.34%。 大订单收入尚未确认影响业绩,云从科技大幅提升公允价值变动收益。我们认为公司净利润大幅提升而扣非大幅下降的主要原因主要有两点:1、公司持有的非上市公司云从科技估值再次提升导致股权投资公允价值变动收益增加至6.56亿元;2、公司业务进度受轨交大订单影响,部分项目收入确认延迟。 最差时点已过,全年业绩依然值得期待。我们认为公司收入结构存在明显季节性变化,高毛利的安防轨交业务收入基本在四季度确认,低毛利的ICT业务1-9月占比提升从而影响公司前三季度盈利能力,报告期内公司毛利率12.14%,较去年全年毛利率下降2.68个百分点。目前公司最差时点已过,业绩拐点有望在四季度出现,我们判断公司今年依然有望实现50亿营收目标。 轨交百亿级大订单保障公司未来业绩增长,股权激励条件彰显信心。3月公司中标118.89亿元的广州地铁信息化及智能化项目;9月公司中标31.07亿智能化轨交项目,大订单为公司未来几年的业绩增长提供了坚实的基础保障。我们认为在大项目的基础上,公司“智能+”的产品化战略将有很大落地空间,公司也有望逐步摆脱项目化的成长瓶颈,向产品化的成长路径快速转型。报告期内公司发布股权激励计划,行权条件为19年净利润不低于4.5亿,19-20年净利润不低于10亿,19-21年净利润不低于18亿元,可见管理层对净利润高速成长的信心很足。 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司短期业绩承压,随着轨交大订单逐步落地以及公司加速“智能+”产品化转型,未来盈利能力有望进一步提升,预计19-21年净利润7.81/4.25/6.81亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:轨交大订单推进不达预期;云从科技估值不确定性。
佳都科技 计算机行业 2019-09-26 9.91 13.00 43.81% 10.50 5.95%
10.50 5.95%
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公司发布公告,全资子公司广东华之源信息工程有限公司、广州新科佳都科技有限公司,近日收到智能化轨道交通项目中标通知,本次中标的两个项目合计中标金额为31.07亿元。 轨道交通订单再下一城。今年上半年,公司中标《广州市轨道交通十一号线及十三五新线车站设备及运维服务采购项目》,总金额达到118.89亿元,加上此次订单,再次彰显公司在轨道交通领域的龙头地位,并保障了公司今明两年业绩高增长。 AI+智能交通战略顺利推进。公司以AI为发展战略,围绕智能轨道交通领域以及智慧城市两大场景落地。在本次合肥中标项目中综合应用了人脸识别、自然语言处理、知识图谱等多项AI技术,为乘客提供语音购票、无感支付、交互式客服等服务体验。2019年9月11日,公司已经在广州打造首个AI智慧车站,此次合肥的中标意味着AI车站的异地复制踏出了坚实的一步。 投资建议:通过轨道交通业务的长期耕耘,公司的人工智能技术延伸至智慧城市业务。预计2019-2020年的EPS分别为0.28、0.35元,买入-A评级,6个月目标价13元。 风险提示:股权激励考核目标不及预期;行业竞争加剧。
佳都科技 计算机行业 2019-09-09 9.77 -- -- 10.57 8.19%
10.57 8.19%
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事件:公司公告2019年H1收入16.52亿元,同比下降4.79%,净利润为2.14亿元,同比增长210.71%,扣非净利润2010万元,同比下降62.37%。同时,公司公告了限制性股票激励方案。 “智能+”转型加速,短期盈利压力后续将缓解 !我们认为公司净利润增长2倍但扣非下滑主要因为子公司云从科技公允价值变动收益1.9亿的影响。市场今年以来一直关注公司轨交大订单的落地情况以及智能化转型的进度,2019上半年公司收入略下降,扣非净利润下滑幅度较大,一定程度上加剧了市场对公司短期业绩的担忧。我们认为这两方面都不必过度担忧,收入下滑主要由于百亿级大项目未到结算期,但智能化产品及运营服务实现收入5346万元,同比增长3.5倍,公司“智能+”转型已迈出坚实步伐。净利润下滑主要因为转型期公司收入结构有所变动,高毛利的轨交由于收入确认的季节性因素占比下降,低毛利的ICT业务上半年占比提升,导致公司整体毛利率有所下滑,但这个因素会随着2020年轨交项目的落地和确认收入得到解决。 轨交118.89亿大订单保障公司2-3年业绩增长,股权激励条件彰显信心。3月2日,公司公告中标118.89亿元的广州地铁信息化及智能化项目,也为公司未来2-3年的业绩增长提供了坚实的基础保障。我们认为在大项目的基础上,公司“智能+”的产品化战略将有很大落地空间,公司也有望逐步摆脱项目化的成长瓶颈,向产品化的成长路径快速转型。股权激励行权条件为19年年净利润不低于4.5亿,19-20年净利润不低于10亿,19-21年净利润不低于18亿元,可见管理层对净利润高速成长的信心很足。 “强烈推荐-A”投资评级。公司基于确定性轨交大项目提供的业绩保障基础上,加速向“智能+”产品化转型,未来盈利能力有望进一步提升,预计19-21年净利润4.68/5.39/7.60亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:轨交大订单推进不达预期;云从科技估值不确定性。
佳都科技 计算机行业 2019-09-06 9.45 -- -- 10.57 11.85%
10.57 11.85%
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公司公布2019年半年报:公司2019年上半年实现营业收入16.5亿元,同比下降4.8%;实现归母净利2.1亿元,同比增长210.7%;扣非归母净利2010万元,同比下降62.4%。 短期收入受项目完工验收影响,加大研发投入拓展行业智能产品化应用: (1)公司归母净利和扣非净利相差较大,主要为持有的非上市公司股权投资公允价值变动,确认公允价值变动损益1.9亿元。 (2)公司收入同比下降4.8%,主要因部分订单确认周期的影响,今年上半年完工验收的项目较少。考虑到公司中标的广州地铁118.9亿元项目,其中建设进度最快的两条线,十八号线和二十二号线的首通段的建设期为2017-2020年,我们认为公司2019年上半年收入结构中还未体现该项目。不过,随着相关线路建设的落地,我们认为公司未来智能轨交收入确认带来业绩增长的确定性较高。 (3)公司在18年报中开始将行业智能化产品及运营服务单列,报告期内公司行业智能化产品及运营服务实现营业收入5346万元,同比增长352.9%。我们认为公司正逐渐由传统的系统集成型公司向智能产品化公司转变,这与公司在相关领域的投入密不可分。 (4)公司扣非净利出现一定下滑,主要因公司报告期内利息支出的增长,以及公司加大对AI技术和产品的投入。公司报告期内研发支出同比增长64.5%,远超同期收入增速。由新加坡工程院院士李德紘先生带领的佳都全球智能技术研究院已经成为公司内部的前瞻技术研究中心和“AIPaaS”能力中台。 轨交业务驱动业绩增长,AI新产品应用加速:公司中标的广州地铁118.9亿元项目,涵盖广州未来新建的10条线路及延长线,我们认为对公司智能轨道交通业务的长期可持续发展具有重要意义。同时公司在地铁领域的智能化产品,如全自动运行管理系统、人脸识别售检票系统、基于大数据的智能运维系统等也有望逐步应用。我们认为公司后续AI产品的应用落地有望加快,带动公司人工智能产品及运营服务和相应毛利率的进一步提升。 公司公布2019年限制性股票激励计划:公司公告2019年限制性股票激励计划,向公司部分高管和中层管理人员及核心业务骨干授予限制性股票总计不超过3190万股,业绩考核要求首次授予的限制性股票第一个解除限售期19年净利不低于4.5亿元,第二个解除限售期19-20年净利累计不低于10亿元,第三个解除限售期19-21年净利累计不低于18亿元。 盈利预测与投资建议。考虑到公司加大研发投入拓展行业智能化产品应用的影响、以及股权激励可能产生的相关费用,我们适当下调公司2019-2021年的归母净利预测,预测公司2019~2021年EPS分别为0.28元、0.37元和0.56元。我们看好公司智能轨交和智能安防业务的拓展,以及公司智能化技术的投入和应用,特别是公司在广州轨交IT大型运维项目的经验有望为公司未来在其他省市的拓展带来较大助益。我们看好公司未来行业智能化产品及运营服务收入占比不断提升下带动公司整体毛利率的提升,参考可比公司估值,给予公司2019年35-42倍PE,对应合理价值区间9.80-11.76元/股,维持“优于大市”评级。 风险提示。轨交信息化业务拓展不达预期,智能化产业应用拓展不达预期。
佳都科技 计算机行业 2019-09-05 9.20 -- -- 10.57 14.89%
10.57 14.89%
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事件:2019年8月30日晚间,公司发布2019年半年报,2019年上半年公司实现营业收入16.52亿元,较上年同期下降4.79%;实现归属于上市公司股东的净利润2.14亿元,同比增长210.71%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2,010.00万元。受季节性影响,公司营收、毛利率出现短期波动,但中标及新签合同额充足:公司2019H1实现营业收入16.52亿元,较上年同期下降4.79%,主要由于上半年完工验收项目较少,其中行业智能产品及运营服务取得销售收入5,346.14万元,同比增长352.86%,呈现高速发展态势。值得一提的是,2019年上半年公司中标及新签合同额共136亿元,其中包括3月中标的119亿元的广州地铁项目。此外,公司综合毛利率为12.60%,较上年同期的14.76%小幅下滑,主要由于产品结构中毛利率较低的ICT产品与解决方案占比较大所致。 持续加大研发投入,期间费用基本平稳:2019年H1公司研发费用为5,754.97万元,研发费用率为3.48%,同期下降0.23个百分点;开发支出为1.45亿元,期末余额相比期初增加82%,研发支出同比上升64.46%,主要是由于当期研发项目在2019年初已完成研究阶段工作,加之可转债募投研发应用项目加快开展,导致上半年研发支出资本化比例上升,而费用化研发支出同比下降。本期公司开发支出主要用于AI+人脸识别综合应用平台、AI+车辆结构化综合应用平台、基于智慧新警务的多媒体勤务管理平台等基于AI+的项目。此外,在期间费用方面,2019年H1公司销售费用率为4.44%,较同期下降0.19%,体现了公司在销售费用方面的管控更加合理和严谨,同时运杂费同比下降29.48%;管理费用率为2.92%,较同期上升0.37%,主要系上半年租赁费用同比上升76.75%所致;财务费用率为0.19%,较上年同期增幅较大,主要原因是计提可转债利息费用。在净利润方面,2019年H1公司实现归母净利润2.14亿元,同比增长210.71%,主要由于因持有的非上市公司股权投资公允价值变动,确认公允价值变动损益19,117.64万元所致;扣非后归母净利润2,010.00万元,同比下降62.37%,主要系上半年完工验收项目较少。 不断推动自研AI产品创新和落地过程,智能产品及运营服务业务有望保持高增长:“AI+轨道交通”不断创新,利用人工智能技术帮助地铁实现减员增效、节能减耗、精准服务、高效运营等目标;“AI+安防警务”应用持续迭代,加快在广东、山东等优势地区的销售推广。“AI+城市交通”方面,公司基于城市交通大脑底层平台技术,结合交警交管的实战需求,推出新一代“一体化交通指挥管理平台”,协助宣城、宿迁、诸城等试点城市交警科学治堵,实现灯控路口“绿波”通过率98.5%、平均车速提升8.9%,市民道路交通出行体验显著提升。同时,交通大脑还“走出城市”、切入高速公路领域,实现试点路段在最高流量峰值超过道路设计通行能力5倍的情况下,平均车速仍能保持60km/小时,拥而不堵,有序通行。报告期内,交通大脑试点实现一线、准一线城市突破,在广州、合肥等地落地,为进一步在超大型城市复杂路面情况下树立“治堵”标杆奠定基础。5G和云计算加速落地和AI芯片产业蓬勃发展,为人工智能的规模应用奠定基础,自研AI产品落地步入快车道,公司行业智能产品及运营服务有望保持高速增长。 在手订单充足,未来订单有望保持高位,增厚智能轨道交通业务:广州地铁集团发布白皮书称,目前粤港澳地区轨道交通累计开通运营里程1,164公里,未来将达到6,000公里,广深两城的远期轨道交通线路规划将分别达到2,000公里和1,335公里,佛山、东莞、中山等地也均规划了数百公里的地铁、轻轨及城际轨道交通线路,城市轨道交通行业正站在新一轮“提速升级”的起点。2019年3月,公司中标《广州市轨道交通十一号线及十三五新线车站设备及运维服务采购项目》,总金额达到118.89亿元,涵盖广州未来新建的10条线路及延长线,其中有多条线路将应用到无感支付、交互式客服、全自动运行等新技术,该项目将成为各项智能化技术在轨道交通行业应用的重点“试验田”,也将对公司2019-2023年业绩产生显著影响。粤港澳大湾区的政策利好、5G、人工智能等新基础设施建设的加速发展,叠加公司已有案例的20个城市的客户积累,公司有计划地布局全国轨道交通市场,目前已在多地拥有较丰富的储备项目。公司在手订单充足,并且未来订单有望保持高位,智能轨道交通业务值得期待。 客户拓展不断加强,智慧城市业务值得期待:依托“警务视频云”系列产品的代际优势,继续拓展湖南、河南、安徽等中东部较发达地区,强化自研产品的销售。广东地区在去年拿下省厅视频云一期示范项目的基础上,往韶关、花都、南沙等地市一级公安推广警务视频云产品;山东地区拓展青岛、潍坊、烟台等地的公安市场。同时,在社会治理精细化的趋势下,公司敏锐洞察应急、海关、安保等领域对于三维实景调度、指挥方面的需求,依托“明毅”产品线,拓展这些领域的市场。而城市交通大脑则基于日渐成熟的产品,通过试点带市场,重点突破广州、合肥等一线和准一线城市,取得示范效应后陆续往其他城市拓展。投资建议:公司作为智能轨交市场龙头之一,客户覆盖区域、产品线、 自主核心模块均已实现显著扩充,其市场空间、业务边界和毛利率水平均有望在新一轮地铁、轨道交通建设浪潮中得到提高,带来更高的业绩弹性。随着安防监控硬件普及度的加深和AI产品接受度的提高,公司核心AI产品推广进入加速阶段,有望为公司带来收入和毛利率方面的快速提升。2019年H1公司中标及新签合同额合共136亿元,增厚2019-2023年业绩。公司有望持续受益科技新基建投资所带来的行业爆发需求以及AI应用的快速落地,进入业绩爆发期。预计公司2019-2021年分别实现营业收入60.75亿元、77.11亿元和102.51亿元,实现净利润4.26亿元、4.66亿元和6.39亿元,EPS分别为0.26元、0.28元和0.39元,对应PE为35X、32X和24X,维持“强烈推荐”评级。风险提示:政府智慧城市投资或不及预期;项目回款周期可能延长;AI产品推广速度存在不确定性。
佳都科技 计算机行业 2019-09-05 9.20 -- -- 10.57 14.89%
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2019年上半年,公司实现营业收入16.52亿元,同比下滑4.79%,归属于上市公司股东的净利润2.14亿元,同比增长210.71%。 业绩符合预期,产品结构优化 公司上半年完工验收的项目较少造成营收略有下滑,中标及新签合同额合共136亿元,其中中标的《广州市轨道交通十一号线及十三五新线车站设备及运维服务采购项目》,总金额达到118.89亿元,涵盖广州未来新建的10条线路及延长线,收入确认有望在下半年加速。“AI”产品收入增速成为亮点,公司行业智能产品及运营服务取得销售收入5346.14万元,同比增长352.86%,带动整体业务结构实现优化。 加大研发投入,“AI”赋能场景加速发展 公司从AI能力中台和产品应用两个层次不断夯实研发体系,报告期内研发支出同比增长64.46%,“AI+轨道交通”融入了人脸识别、语音交互等技术将大幅提升乘车体验;“AI+安防警务”,公司新增可用于数字城市各行业的轻量级视频云VPaaS数据中台,警务视频云产品体系得到进一步完善;“AI+城市交通”,公司自主研发的“城市交通大脑”试点实现一线、准一线城市突破,在广州、合肥等地落地。 高要求股权激励方案,彰显公司发展信心 本次股权激励采用限制性股票的形式,被激励员工329人,涵盖公司中高层干部和核心技术骨干,解锁条件需2019归母净利润不低于4.5亿元、2019-2020年归母净利润累计不低于10亿元、2019-2021年归母净利润累计不低于18亿元,高业绩考核要求解锁方案彰显公司发展信心十足。 看好公司人工智能领域的布局,AI赋能交通、安防领域,维持“买入”评级 我们认为公司深耕人工智能领域,不断将人脸识别、人物特征识别、车辆特征识别、视频大数据等技术与行业需求结合,形成多条“AI+”产品线,快速落地到公共安全、城市交通、轨道交通三个具有市场优势的场景中。我们认为公司2019-2021年eps分别为0.28/0.35/0.50元,对应pe分别为40/32/22倍,维持“买入”评级。
佳都科技 计算机行业 2019-09-04 9.27 -- -- 10.57 14.02%
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事件: 公司上半年实现营业收入 16.5亿,同比下滑 5%,净利润2.1亿,同比增长 210%,扣非下降 62%。销售费用同比下滑 9%,管理费用同比增长 9%。 公司轨道交通业务快速发展。 上半年公司中标和新签合同额总计136亿,其中主要为轨道交通业务,公司在广州地铁信息化业务上以较高的市占率拿下四条产品线的供应订单。公司的第二根据地武汉的地图建设规划已出,同时在向其他城市渗透,地铁信息化的市场空间足够大。公司作为国内较为主要的供应商,在新一轮地铁建设和国产化替代的过程中将快速释放拿单能力,做到产品渗透的同时,通过自主化提升利润率水平。 人工智能持续大力投入,形成核心技术壁垒。 公司研发支出同比增长 64%,同时引进新加坡工程院院士做为核心技术力量。基础算法、架构、中间件等将会在安防、地铁、城市交通中广泛应用。公司对核心高管和骨干人员超 300人进行股权激励,解锁条件的净利润分别为19年 4.5亿, 19-20年累计 10亿, 19-21年累计 18亿利润,信心十足。 盈利预测: 我们预计公司 2019/2020/2021年 EPS 分别为 0.29元、 0.38元和 0.49元, 维持“买入”评级。 风险提示: 大额订单的执行周期存在不确定性;未来轨交订单的落地存在不确定性。
佳都科技 计算机行业 2019-09-03 9.12 12.50 38.27% 10.57 15.90%
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公司发布2019年中报,实现营业收入16.52亿元,同比减少4.79%;归母净利润2.13亿元,同比增长210.71%;扣非后的归母净利润为0.20亿元,同比减少62.37%。公司发布限制性股票激励计划(草案),限制性股票的授予价格为每股4.69元,拟向激励对象授予限制性股票总计不超过3,190万股。 因收入确认问题致收入下滑,轨道交通订单助未来增长。2019年上半年公司因收入确认节奏问题致收入下滑,同时所得税和可转债影响公司利润表现。公司上半年中标《广州市轨道交通十一号线及十三五新线车站设备及运维服务采购项目》,总金额达到118.89亿元,保障公司未来增长。 产品化收入大幅度提升,AI+交通、AI+安防战略稳步推进。公司AI产品及运营服务实现营业收入5,346.14万元,同比增长352.86%。公司“智慧车站”系统,将实现“刷脸”进站、智能安检、语音购票、机器人客服、全息站控等新应用,大幅提升地铁搭乘体验,减少地铁工作人员的重复劳动。公司的AI+安防进一步梳理形成“名捕”“明毅”“蜂巢”等细分产品线,警务视频云等产品未来加快产品线转型速度。 大规模股权激励促发展。公司发布限制性股票激励计划(草案),限制性股票的授予价格为每股4.69元,拟向激励对象授予限制性股票总计不超过3,190万股,涵盖公司高管及中层干部。行权目标为2019年净利润不低于4.5亿,2019-2020年累计净利润不低于10亿,2019-2021年累计净利润不低于18亿。 投资建议:通过轨道交通业务的长期耕耘,公司的人工智能技术延伸至智慧城市业务。预计2019-2020年的EPS分别为0.28、0.35元,买入-A评级,6个月目标价12.5元。 风险提示:股权激励考核目标不及预期;行业竞争加剧。
佳都科技 计算机行业 2019-09-03 9.12 -- -- 10.57 15.90%
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扣非净利润受转债发行影响,下半年订单落地业绩有望重回增长轨道 公司收入同比接近持平,有小幅下降;归母净利润增长主要是采取新会计准则,金融资产公允价值变动计入收益所致。扣非归母净利润下降幅度较大,我们认为主要有两个原因。第一,拆解来看,财务费用同比变化明显,主要是去年公司发行可转债,本期计提利息,变化幅度约1千万元。营业利润来看,还原1.91亿非流动金融资产公允价值变动收益后,公司营业利润约0.54亿元,较去年下降幅度小于扣非归母净利润下降幅度。第二,订单执行节奏预计也对业绩有一定影响。订单方面,公司上半年中标及新签合同额共136亿元,其中119亿轨交系统大单下半年或开始有收入确认,有望带动公司业绩重回增长轨道。 行业AI业务推进迅猛,技术自主可控,看好落地加速 上半年公司行业AI产品推进迅猛,取得收入5346.14万元,同比大幅增长352.86%。研发支出同比增长64.46%,为未来AI业务提供良好储备。公司内部全球智能技术研究院研发领域深入至算法、架构、中间件等技术深水区,提升了相关领域自主可控程度。AI交通大脑实现一线城市拓展,向未来产品化落地迈出新步伐。公司三大AI场景深入民生,实现AI技术落地,看好未来加速为公司贡献业绩。 股权激励锁定关键管理人员,展现公司信心 公司同时发布股权激励草案,拟向329人授予限制性股票不超过3190万股。考核条件为2019年净利润不少于4.5亿元,2019-2020两年净利润累计不低于10亿元,2019-2021年净利润累计不低于18亿元。公司新一期股权激励继续锁定关键管理人员,同时展现公司对未来业绩的信心。 盈利预测:看好公司行业AI持续落地,轨交业务继续扩张,维持盈利预测,预计公司2019-2021年分别将实现归母净利润6.35/6.40/8.13亿元,对应P/E 23.47/23.26/18.32倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目落地不及预期;政策落地不及预期;轨交投资不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名