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刘高畅

国盛证券

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工作经历: 证书编号:S0680518090001,曾就职于上海申银万国证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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安恒信息 2020-10-23 258.88 -- -- 247.99 -4.21% -- 247.99 -4.21% -- 详细
激励与约束对等, 充分激发核心骨干主观能动性。 根据公司早先公告,安恒 的股权激励计划本着激励与约束对等的原则,设置了具有较高挑战性的业绩 目标, 2020-2023年营业收入较 2019年增长分别达到 25%、 50%、 75%、 100%时,可分别归属 25%的股权。 公司激励计划采取这种与业绩挂钩的方 式,可以吸引和留住核心骨干,充分调动其积极性和创造性,有效提升企业 核心竞争力。 此次限制性股票首次授予代表着公司激励计划的第一次落地, 进一步为公司核心人才的凝聚带来一颗定心丸。 安全市场需求强劲,产业向服务主导转型。 1)国内安全市场保持高速增长, 渗透空间巨大。 IDC 预测, 2019年中国安全解决方案总体支出将达到 69.5亿美元(不含 IoT 安全), 2018年~2022年预测期内的年复合增长率为 25.6%,到 2022年,市场规模将增长至 137.7亿美元。中国安全投入/IT 投入占比( 1.84%)与全球( 3.74%)差距较大,网络安全市场仍有很大渗 透空间。 2)安全产业向服务主导转型,云安全服务将成为细分潜力最大的 安全市场。 根据赛迪统计, 2018年,中国云安全服务市场规模达到 37.8亿 元,同比 2017年增长 44.8%,预计到 2021年中国云安全服务市场规模将 达到 115.7亿元,未来三年年均增长率为 45.2%,行业正处爆发式增长趋势。 “战略+技术”成就产品高增长,引领安全服务演绎新模式。 1) 态势感知、 云安全、 AiLPHA 大数据持续推动平台高速增长: 安恒信息是态势感知市场 的领导者, 是公安和网信行业态势感知的主要建设者和推动者。根据安全牛, 预计 2020年态势感知整体市场规模将超过 50亿元, CAGR 达 35.72%; AiLPHA 大数据智能安全平台集成超大规模存查、大数据实时智能分析等安 全模块,为客户提供全局态势感知,打造智能安全运营新模式;同时公司是 公有云、私有云、多云混云安全方案全面部署的第三方厂商。 2)安全服务: 一切产品皆资源,一切资源皆服务: 网络安全服务正在走向第五代服务模式, 数据驱动即服务,强依赖自主运营的智能服务,就是安全能力的服务化。 维 持 “ 买 入 ” 评 级 。 预 计 公 司 2020-2022年 营 业 收 入 分 别 为 14.37/21.46/31.88亿元,增速分别为 52.26%、 49.30%、 48.57%; 归母净 利润分别为 1.69/3.14/6.19亿元,增速分别为 83.54%、 85.59%、 97.02%, 维持“买入”评级。 风险提示: 行业竞争加剧;公司安全服务与平台增速推进不及预期;关键假 设可能存在误差的风险。
东方财富 计算机行业 2020-10-23 26.10 -- -- 26.23 0.50% -- 26.23 0.50% -- 详细
事件:公司发布2020年前三季度财报,实现营业总收入59.46亿元,同比增长92.00%,实现归属于上市公司股东的净利润33.98亿元,同比增长143.66%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润33.18亿元,同比增长145.24%。 超出市场预期。 2020年前三季度业绩超预期,互联网券商模式优势持续体现。1)2020年前三季度资本市场景气度明显提升,两市成交量金额同比增长58.60%,其中第三季度单季同比增长128.77%。营业收入方面,前三季度公司收入同比增长92.00%,远超市场交易量增速。2020Q3单季度收入为26.08亿元,同比增长137.31%,仍超过市场交易量增速。2)根据财报,前三季度营业收入为23.12亿元,同比增长118.32%,主要系金融电子商务服务业务收入增加;利息净收入为10.97亿元,同比增长88.51%,主要系融资融券、存放金融同业利息收入同比增加;手续费及佣金净收入为25.36亿元,同比增长74.23%,主要系证券经纪业务净收入同比增加。因此,前三季度公司证券业务和金融电子商务服务带动公司收入同比实现大幅增长。3)利润方面,2020Q3单季度公司归母净利润达到15.89亿元,同比增长203.24%,利润增速大幅加速、超出市场预期。且2020Q3三季度净利润率达到60.93%,继续大幅提升。盈利加速佐证互联网资管领军在资本市场高峰期的流量变现能力,特别是公司的成本端优势和规模效应。 费用增长主要系加大业务推广力度。前三季度销售费用为1.32亿元,同比增长60.73%,管理费用为3.78亿元,同比增长43.76%,主要系进一步加大品牌宣传推广力度。另外,研发费用为0.79亿元,同比下降17.58%。 诸多改革创新政策不断推出,我国资本市场进入全面发展阶段。回顾近十年金融监管政策历程,2018年底监管开始趋缓,2019年资本市场受重视程度明显提高、进入兼顾发展阶段,2020年有望进入全面鼓励发展阶段。并且,长期来看,注册制推进对资本市场蓬勃发展意义重大。4月7日,国务院金融委明确提出“放松和取消不适应发展需要的管制,提升市场活跃度”。 线上千万金融活跃流量的互联网资管领军,市场高峰期多种金融路径助力加速成长。 1)公司多年深耕互联网财经资讯场景,积累PC端约1000万DAU和移动端约4000万MAU流量。互联网公司最大价值在于通过场景价值形成用户时间粘性,而公司占据了国内高端金融人群时间,若充分挖掘流量需求,拥有巨大金融业务空间。2)东方财富证券凭借低费率和线上流量优势,股票、两融市占率快速提升。2018年10月东财基金成立,并已经推出多支产品,向财富管理迈关键一步。随着国内证券市场蓬勃发展,公司建立的流量、费率等优势,叠加金融牌照壁垒,有望进入加速成长期。 维持“买入”评级。根据关键假设以及2020Q3财报,上调盈利预测,预计2020-2022年公司营业收入分别为80.52亿元、95.74亿元和119.35亿元(之前为78.30亿元、91.98亿元和114.60亿元),预计2020-2022年归母净利润分别为44.50亿元、55.03亿元和73.00亿元(之前为40.89亿元、49.21亿元和65.15亿元)。维持“买入”评级。 风险提示:金融业务占比提升不及预期;互联网巨头加剧竞争;宏观经济风险。
东方财富 计算机行业 2020-10-20 26.98 -- -- 26.87 -0.41% -- 26.87 -0.41% -- 详细
2020年前三季度业绩超预期,互联网券商模式优势持续体现。1)2020年前三季度资本市场景气度明显提升,两市成交量金额同比增长 58.60%,其中第三季度单季同比增长 128.77%。营业收入方面,前三季度公司收入同比增长 92.00%,远超市场交易量增速。2020Q3单季度收入为 26.08亿元,同比增长 137.31%,仍超过市场交易量增速。利润方面,2020Q3单季度公司归母净利润达到 15.89亿元,同比增长 203.24%,利润增速大幅加速,超出市场预期,佐证互联网资管领军在资本市场高峰期的流量变现能力,特别是公司的成本端优势和规模效应。2)根据公告,前三季度公司证券业务相关收入、金融电子商务服务业务收入同比实现大幅增长,营业总成本同比较大幅度增长,使得归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长。 诸多改革创新政策不断推出,我国资本市场进入全面发展阶段。回顾近十年金融监管政策历程,2018年底监管开始趋缓,2019年资本市场受重视程度明显提高、进入兼顾发展阶段,2020年有望进入全面鼓励发展阶段。并且,长期来看,注册制推进对资本市场蓬勃发展意义重大。4月 7日,国务院金融委明确提出“放松和取消不适应发展需要的管制,提升市场活跃度”。 线上千万金融活跃流量的互联网资管领军,市场高峰期多种金融路径助力加速成长1)公司多年深耕互联网财经资讯场景,积累 PC 端约 1000万 DAU 和移动端约 400万 MAU 流量。互联网公司最大价值在于通过场景价值形成用户时间粘性,而公司占据了国内高端金融人群时间,若充分挖掘流量需求,拥有巨大金融业务空间。2)东方财富证券凭借低费率和线上流量优势,股票、两融市占率快速提升。2018年 1月东财基金成立,并已经推出多支产品,向财富管理迈关键一步。随着国内证券市场蓬勃发展,公司建立的流量、费率等优势,叠加金融牌照壁垒,有望进入加速成长期。 维持“买入”评级。根据关键假设以及近期财报,预计 2020-2022年公司营业收入分别为 78.30亿元、91.98亿元和 114.60亿元,预计 2020-2022年归母净利润分别为 40.89亿元、49.21亿元和 65.15亿元。维持“买入”评级。 风险提示:金融业务占比提升不及预期;互联网巨头加剧竞争;宏观经济风险。
京北方 计算机行业 2020-10-12 61.10 -- -- 64.20 5.07% -- 64.20 5.07% -- 详细
大型银行订单超预期,IT服务持续高增,以及新技术应用和规模优势,促成前三季度业绩高增。根据公司公告,本报告期业绩较去年增幅较大原因为:1)自四月份起公司经营全面恢复正常,积压的需求逐步释放,在手订单逐渐增多,生产经营情况好于预期。2)公司在持续深耕核心客户(大型国有银行为主)的同时,扩展中小银行、泛金融、非金融等客户领域。3)预计2020年第三季度信息技术服务业务收入增速超过60%,仍然远高于业务流程外包收入增速,且其前三季度累计收入占比达总收入的一半以上。在业务流程外包方面,公司持续提升大数据、机器学习等核心技术在呼叫系统、影像系统中应用效果,实现更加集约化、IT化、人工智能化。4)公司继续实施精益化管理,规模优势持续显现。 国内银行IT高投入趋势持续,覆盖绝大多数国有银行客户、有望长期受益。1)近年国内商业银行的发展模式从主要依靠规模扩张的粗放模式转化为效率、质量和后台支持能力之间的精细化比拼。为此,各银行纷纷利用信息技术,实行前后台分离,建立集中式后台中心,形成“中心化作业、工业化管理”的集约运营模式,逐渐将呼叫中心业务、数据处理业务等等非核心的高成本业务委托给外包服务商进行处理,使得自身能够专注于核心和增值业务。2)根据IDC数据统计,2013年我国银行业IT投资规模为680.9亿元,而2019年上涨到1230.9亿元,2013-2019的年均复合增长率达到10.4%。预计银行业未来在金融科技方面的投入仍会继续加大,银行业在信息科技方面的持续投入,将为金融服务外包行业提供有力支撑。3)公司在央行、政策性银行、六家国有大型银行以及股份制商业银行等顶级客户里覆盖率达到95%以上,作为银行IT外包服务的领军厂商,且收入结构持续优化、毛利率稳步提高,将长期受益于银行IT高投入趋势。 维持“买入”评级。根据关键假设及财报,预计2020-2022年营业收入分别为21.97亿元、28.33亿元和35.98亿元,预计2020-2022年归母净利润分别为2.53亿元、3.64亿元和5.09亿元。考虑细分行业领军地位及金融IT行业需求趋势,维持“买入”评级。 风险提示:银行业IT支出不及预期;监管加强影响金融创新;薪酬成本上涨超预期。
同花顺 银行和金融服务 2020-08-26 148.39 -- -- 179.78 21.15%
179.78 21.15% -- 详细
事件:公司发布2020H1财报,实现营业收入9.92亿元,同比增长41.16%,实现归属于上市公司股东的净利润4.39亿元,同比增长65.99%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润4.30亿元,同比增长66.08%。超出市场预期。 基金销售带动Q2业绩超预期增长,佐证互联网资管领军的高Beta 属性。1)公司Q2单季度实现收入6.07亿元,同比增长46.01%,实现归母净利润3.12亿元,同比增长90.24%,超出市场预期。2020年上半年资本市场景气度提升,两市成交量金额同比增长27.95%,但Q2市场整体交易量下行,公司第二季度的收入和利润增速仍大幅提升,佐证互联网资管领军的高Beta 属性。2)公司Q2单季度销售商品、提供劳务收到的现金为8.09亿元,同比增长58.82%。现金流增速超过收入,部分确认为合同负债项目,实际收入增速更高。3)上半年收入大幅增长主要由基金销售及其他交易手续费拉动,实现收入为1.90亿元、同比增长152.96%,且毛利率为87.67%、提升4.14个百分点。本期公司加大推进第三方基金销售力度,扩充“爱基金”平台相关产品的种类和数量。截至2020年6月30日,公司上线129家基金公司,基金产品7,768支,接入23家证券公司,资管产品2,142支。4)本期增值电信业务实现收入5.81亿元,同比增长32.24%。软件销售及维护实现收入0.71亿元,同比增长31.13%。广告及互联网推广服务实现收入1.50亿元,同比增长11.77%。其它三项业务增长稳健,与市场交易量增速匹配。 销售和研发持续大力投入,技术壁垒不断构筑。本期销售费用为1.28亿元,同比增长45.78%,主要为加大营销推广力度、销售人员薪酬增加所致。本期研发投入为2.63亿元,同比增长25.03%,截至2020年6月30日,已累计获得自主研发的软件著作权287项,非专利技术130项,公司在AI、大数据等方面形成了技术壁垒。 资本市场政策创新大趋势下,作为互联网流量领军有望大幅受益。1)8月14日,证监会就《证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动管理规定(试行)》公开征求意见。2)根据艾瑞数据显示,2020年6月同花顺APP 的MAU 为6650万,在股票类APP 依然排名第一。而根据同花顺APP 显示,目前导流业务合作的大型券商超过十几家。3)本次《管理规定》将厘清证券公司与第三方机构的合作边界,行业秩序规范化有利于同花顺这类头部第三方网络平台。考虑政策明确、资本市场进入高峰期,以及东方财富近期业绩持续高增佐证互联网资管价值(2020年6月东方财富APP 的MAU 为4199万),预计未来与公司合作的券商数量和业务规模将大幅增长。 多重Beta 属性的互联网流量领军,资本市场高峰期业绩爆发性极强。Beta1:资本市场高峰期,收入增速是交易量增速的两倍。历史上公司营业收入与二级市场行情呈现高度关联性,在2015年资本市场高峰期,营业收入增速是同期沪深300年度成交额增速的接近两倍。Beta2:顶级金融属性流量,AI 赋能加强流量变现能力。近年同花顺APP 的MAU 处于5000万到7000万之间(艾瑞数据),一直是移动端线上流量冠军,互联网巨头短期难以切入。现公司AI 客服系统“同花顺外呼机器人”已经成熟,有望大幅提升对自身业务的导流作用。Beta3:基于AI、大数据技术,资本市场高峰期投资机器人产品强化赚钱效应。二级市场行情转暖情况下,而公司推出的投资机器人产品“金融大师”、“财富先锋”等在选股和择时等方面对客户的帮助较大,让客户在资本市场高峰期零基础享受赚钱效应,有望倍增公司有效客户群。 维持“买入”评级。根据关键假设及近期财报,预计2020-2022年实现营业收入分别为24.59亿元、31.46亿元和38.05亿元(之前为23.07亿、29.10亿和34.91亿),实现归母净利润分别为13.19亿元、17.45亿元和21.28亿元(之前为12.88亿、16.92亿和20.63亿)。维持“买入”评级。 风险提示:核心产品收入不达预期;金融监管影响业务进展;资本市场不景气;关键假设与实际情况不符。
创维数字 通信及通信设备 2020-08-26 11.64 -- -- 11.69 0.43%
11.69 0.43% -- 详细
事件:2020年8月24日晚,公司发布2020年半年报,实现收入37.1亿元,同比下滑4.9%,实现归母净利润1.82亿元,同比下滑29.5%,实现扣非后归母净利润1.28亿元,同比下滑42.2%。 疫情影响逐步减弱,上半年国内疫情影响大于海外,汇兑损益对利润造成短期冲击,毛利率同比改善,经营性净现金流大幅提升。公司上半年受到了国内外运营商客户复工延迟、订单延后的影响,收入端小幅下降,不过2020年第二季度的收入已出现8.3%的同比增幅,表明疫情的影响正在逐步减弱。公司今年上半年的利润下滑大部分源于财务费用中的4,557万元同比增加的汇兑损益的影响。公司上半年综合毛利率为18.68%,同比小幅提升0.34个pct(其中机顶盒等智能产品毛利率提升明显,但是液晶显示板块的毛利率下滑接近4个pct),在上半年供应链成本整体提升的环境下,依旧实现了毛利率的稳中有升。同时,公司今年上半年的经营性净现金流达到了13.4亿元,现金回款比例高达144%,继续延续了一季度良好的回款状态(152%),应收账款和应收票据持续收缩,相比2019年年底减少约11.8亿元,公司的自我造血能力明显提升。此外,从收入结构来看,由于公司2019年底调整了收入分类,今年上半年液晶板块收入增长了70%,而机顶盒以及网络接入设备合计的收入出现了约20%的下滑,同时海外收入增长了33.6%,而国内收入下滑了19.8%,因此我们发现虽然公司在印度、南非等国家具有较高的市场占有率,但是今年上半年疫情并未对业务出现实质性冲击。 VR产业发展值得期待。2019年底至2020年初,国内三大运营商分别发布了各自2020年VR头显设备出货目标数量(合计约600万台),但受新冠疫情影响延期,我们预计未来运营商计划落地时公司的VR产品将有望入围,打开新的成长空间。 维持“买入”评级。我们预计公司2020-2022年实现收入92.1亿元、105.4亿元和120.0亿元,实现归母净利润6.09亿元、7.66亿元和8.70亿元,对应当前股价的PE为20.4倍、16.2倍和14.3倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;应收账款恶化风险;新业务带来的管理风险;假设和估计的偏差风险。
锐明技术 通信及通信设备 2020-07-21 66.70 -- -- 69.60 4.35%
69.60 4.35%
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事件:2020年7月17日晚,公司发布2020年半年度业绩快报,实现营业收入约6.16亿元,同比下滑6.19%,实现归母净利润0.86亿元,同比增长6.99%。 业务结构进一步优化,高毛利业务占比提升,上半年主营业务同比微增0.98%,疫情影响整体较小。造成公司上半年收入下滑6.19%的主要原因是其他业务(主要是对外提供电子元器件贴片加工)的下滑,该业务板块2019年的整体毛利率仅16.19%,而公司2019年的综合毛利率为44.16%,可见2020年上半年公司的业务结构进一步优化,高毛利业务占比提升。另外,从国内国外的情况来看,由于历史上海外的综合毛利率大致高于国内毛利率10-13个pct(2015-2018年数据),因此我们判断2020年海外收入占比的提升也进一步带动了综合毛利率的走高,也使得公司在2020年上半年管理费用、销售费用、研发费用整体增长约12%(同期收入下滑6.19%)的情况下,依然实现了归母净利润约7%的增长。 国内市场二季度逐步恢复,海外依托强大的产品力和渠道资源继续深耕,坚定加大研发投入。在国家相继出台的经济刺激政策及车载行业安全监管的需求引导下,国内业务在二季度已逐步开始恢复。2020年4月,《交通部关于充分发挥全国道路货运车辆公共监管与服务平台作用支撑行业高质量发展的意见》强调制定车载终端换代的技术指南,逐步实现车载终端从2G到4G/5G的升级换代,全面提高终端设备智能化水平。根据2018年交通运输行业发展统计公报,我国载货汽车(不含挂车)数量高达1,107.06万辆,其中重型载货汽车709.5万辆。假设每套智能终端设备售价2,000~3,000元(由于设备的相关智能化要求较多,如胎压、油耗等实时监测),保守估计下仅重型载货汽车领域市场空间便可达142~213亿元。2019年上半年,公司海外收入中的自有品牌输出占比达到43.09%(历史新高),同时海外ODM收入里AngelTrax、Brigade、REI、Safety Vision、GateKeeper等欧美知名品牌的占比下降到了60.78%(历史新低),都在预示着公司海外自有品牌影响力的提升和渠道铺设覆盖面的进一步完善,未来有望加大整体解决方案的输出。2020年上半年,公司面对疫情的阶段性负面冲击,依然保持了研发费用29.9%的增长,有望为未来产品线的丰富打下夯实的基础。 风险提示:全球新冠疫情恶化风险、原材料价格上涨风险、市场竞争加剧风险、技术革新风险;假设和估计的偏差风险。
捷顺科技 计算机行业 2020-06-18 12.25 -- -- 16.43 34.12%
16.43 34.12%
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BCG战略协同发展的智慧停车领军。公司深耕停车赛道28年,连续多年位居停车领域硬件设备龙头,正处于向?智能硬件+平台软件+运营服务商?的战略转型之路。公司新业务2017-2019年收入CAGR高达75%,处于爆发性增长。目前,战略转型已初见成效,正处于规模化复制的下半场。 ToB端:依托云托管SaaS业务,全面推进云化转型。2019年智能停车硬件市场规模约58亿,为了进一步提升赛道天花板以及发展的可持续性,公司推出了无人化的SaaS云托管业务,实现为客户减负、提升客户LTV为公司创收入,并为未来的场景化运营创造条件,可谓一箭三雕。据我们估算,智慧停车SaaS赛道每年市场规模高达523亿,行业正处于早期加速阶段,公司的云托管业务有望凭借先发优势迎来快速发展。 ToC端:后发制人,打赢互联网遭遇战。由于纯互联网模式难以实现盈利,大量涌入的竞争对手已逐渐消逝。凭借巨大的流量入口、充沛的资金实力以及完整的销售和服务网络,公司后发先至,实现覆盖停车场数量行业第一,2020年6月捷停车可触达用户数已超过1,600万。与此同时,公司推出的通道服务、车位运营及广告运营业务盈利模式均成功跑通,基于用户画像的精准营销初见成效,我们预计未来C端业务将迎来进一步规模化发展。 ToG端:跻身第一梯队,构建BCG协同优势。公司于2018年切入城市智慧停车市场,凭借行业经验和技术积累,成功推出了全套城市级停车项目解决方案,2020年上半年获得订单量已超去年全年,成功跻身赛道第一梯队,未来有望保持BCG战略协同优势。 司首次覆盖给予?买入?评级,我们给予公司2020年目标市值94亿元,中为性假设下长期市值空间为540亿元。我们预计2020-2022年公司实现收入14.43亿元、18.30亿元、24.59亿元,对应归母净利润分别为1.73亿元、2.49亿元、3.95亿元。我们以车联网赛道8家公司作为可比对象,其2020年PE均值为54倍。我们给予公司2020年目标市值93亿元,对应2020年PE约54倍。从长期市值空间来看,公司在悲观、中性和乐观预期下的对应市值空间分别为108亿元、540亿元和1,260亿元。 风险提示::宏观经济下行风险;应收账款恶化风险;新业务带来的管理风险; 假设和估计的偏差风险。
中科曙光 计算机行业 2020-05-18 39.50 -- -- 41.28 4.51%
53.98 36.66%
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事件:5月15日,根据中国政府采购网,中科可控信息产业有限公司中标国家机关采购,金额为3.53亿元。 自主芯片服务器再次中标国家机关采购,佐证信创领域地位,服务器国产化进程提速。1)本次采购总体金额3.53亿元,根据中标成交标的信息,以H620-G30服务器为主,金额占比超过60%。该型号主要为海光芯片的两路服务器,根据配置高低,单价区间在2万至9万的范围。此次中标国家核心机关的采购,更佐证海光芯片在信创领域地位,同时价格区间也是正常范围,验证市场化打单能力。2)前期运营商中标是海光芯片逐步突破关键行业细分应用的佐证。早在2019年10月,中国移动2019年至2020年PC服务器集中采购(第一批次)公布的中标情况显示,第6标包主要为国产芯片服务器,中科系公司份额达到50%,华为份额达到30%。3)2020年5月7号,根据中国电信公告的服务器集采项目情况,共分为8个标包,共计56314台。其中,H系列是指CPU类型为鲲鹏920系列处理器或HygonDhyana系列处理器,H系列服务器共集采11185台。虽然华为长期深耕运营商领域,但考虑海光芯片在性能、生态和安全方面的综合优势,我们预计海光在该标包的份额不低于50%。 2019年仅为信创产业试点阶段,近期海光再次大额中标电信,表明前期试点结果获客户认可。预计随着今年下半年芯片流片切换顺利,海光在各大行业的应用有望陆续落地。且对比两次采购,基于国产芯片服务器数量比例由15%上升至20%,表明关键行业的芯片国产化进程提速!定增48亿元发力国产芯片高性能计算相关核心技术,信创战略升级迈出关键一步。 4月23日公司公告定增预案,募集资金不超过为47.80亿元,募投项目为:基于国产芯片高端计算机研发及扩产项目(20亿元),高端计算机IO模块研发及产业化项目(9.2亿元),高端计算机内置主动管控固件研发项目(4.8亿元),以及补充流动资金(13.8亿元)。我们认为此次定增预案募资金额较大、募投项目为关键核心技术,有望推动国产处理器芯片的产业化,构建“芯片设计与制造、整机系统、软件生态、应用服务”完整创新链和产业链,是公司战略发力信创领域的关键一步。 海光芯片流片或顺利切换,信创产业趋势下有望核心受益。1)海光x86架构CPU芯片前期获得AMD的Zen架构授权,逐步实现自主研发。x86架构生态成熟、芯片技术起点高,近期海光芯片在全球测试数据库展现一流性能。2)2019年海光实现营业收入3.90亿元,同比增长245%,净利润0.60亿元(2018年为亏损0.36亿元)。 按照单片五千元估算出货量达到8万片,佐证前期已顺利量产。3)预计后续芯片加工环节将向亚太地区转移,主要代工厂为台积电、三星和中芯国际。考虑14nm工艺已经成熟,并且格罗方德和三星技术来源相同,预计2020年有望顺利实现切换。 4)国内信创产业拥有庞大产业链,而CPU是IT基础设施的核心。公司旗下海光是国内x86架构顶级芯片领军供应商,并且2017年昆山百万产能自主可控服务器生产基地启动,2019年海峡星云海光整机的重大产业化项目基地落地,两大信创服务器产业基地确保未来产能发力。另外,公司基于龙芯处理器的信创产品线亦全国领先。 随着国内信创产业趋势不断强化,公司有望核心受益。 持有诸多优质科技资产,股权增值潜力巨大。中科曙光作为中科院优质上市平台,对于中科院顶级科技资产具有业务及股权整合权。公司前期投资的中科星图、海光信息、曙光云计算、中科三清、中科睿光、曙光节能等顶级科技资产,未来股权增值空间巨大。中科星图于2019年12月通过上交所科创板发审会审核;中科三清、广西云计算等创新型企业也取得了积极进展。 维持“买入”评级。根据关键假设及近期财报,预计2020-2022年营业收入分别为111.78亿、138.92亿以及169.89亿,归母净利润分别为7.95亿、11.04亿以及14.26亿。由于2019年报业绩超预期,海光芯片流片问题有望解决,信创产业趋势下公司是核心受益,维持“买入”评级。 风险提示:服务器行业竞争加剧;芯片量产化不及预期;贸易摩擦加剧风险;定增还存在不确定性。
太极股份 计算机行业 2020-05-15 29.58 -- -- 45.50 9.35%
38.80 31.17%
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订单未受疫情较大影响,截至5月6日金额已与2019年前五个月基本持平。根据采招网等相关公开招标数据统计,总体来看,截至2020年5月6日,公司订单金额已达13.1亿元,而去年前五个月全部的订单金额为13.5亿元,2020年前四个多月的订单金额总数已经基本追平2019年五个月的订单数。具体来看:2020年1月-2月(疫情发生前):2020年1月、2月的订单金额分别为4.4亿元、3.8亿元,而去年同期的订单金额数为1.2亿元,1.1亿元,同比分别增长267%、256%。2020年3月(疫情发生时):2020年3月受到疫情影响,订单金额减少至7656万元,去年3月订单金额为6.5亿元。2020年4月后(后疫情时段):2020年4月后,公司迅速调整策略,积极利用各种线上手段进行项目招投标,在4月后公司基本已经逐渐恢复正常拿单状态,2020年4月的订单金额为3.3亿元,同比增长90.4%。 信创业务高速发展,与CETC协同有望加速。CETC将太极子集团打造成为我国“自主可控领域的排头兵、软件与信息服务业的旗手和信息系统总体的主力军”,支撑集团公司实现“世界一流创新型领军企业”的战略目标。其中,作为国产数据库的重要提供商,子公司人大金仓业务增长迅速,2019年新签合同总额增幅超过100%,广泛服务于国家信息中心、工信部、外交部、国家药监局、全国政协、全国人大等重要国家部委及国家电网、大唐国际、光大银行等大型企业。在中央国家机关2019年软件协议供货采购项目中,人大金仓9款产品成功中标入围,成为唯一入选TOP20的数据库企业。 推进新基建发展,发力华东区域市场拓展。为推进公司新基础设施业务发展,助力上海市构建“物联、数联、智联”三位一体的新一代信息基础设施及运营服务能力,太极股份拟与中电科软信、东方明珠和中电海康共同出资设立中电科信息技术服务有限公司。标的公司的注册资本为13亿元,其中公司出资6500万元,占注册资本的比例为5%。本次对外投资,有利于公司在华东地区的市场推展,同时将以上海城市智能物联示范及重点项目为切入点,积极推进业务落地和模式创新,面向长三角地区、环渤海大湾区及全国重点市场进行业务布局。 预计太极股份2020-2022年的归母净利润分别为4.85亿、7.00亿、10.28亿元,维持“买入”评级。 风险提示:中电科与太极的整合不达预期、业务受到宏观经济的影响、系统集成业务增速放缓、创新业务不达预期。
锐明技术 通信及通信设备 2020-05-15 56.98 -- -- 62.83 10.27%
76.94 35.03%
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横跨多赛道的商用车信息化领军。公司深耕车载监控领域近20年,2018年公司全球车载视频监控市场占有率排名第二(IHS数据),已成功转型为以人工智能为核心的商用车信息化解决方案提供商。公司2015-2019年收入CARG达40.2%,归母净利润CARG为36.9%。公司因地制宜,立足欧美,布局全球,现已覆盖超过100个国家或地区。 AI技术及落地能力为公司深挖护城河。2015年至今,公司研发投入占营收比例稳定在10%以上,构建起了以AI、视频、车联网技术为核心的技术能力。相比于单纯拥有算法能力的AI企业,公司拥有全领域体系能力,能够准确识别商用车行业痛点,利用AI技术快速开发解决方案。 国内政策推升细分赛道需求,海外品牌力提升助推多元化发展。公司的国内公交车载视频监控领域市占率领先,主动安全套件催生每年11.3亿元新机遇。我们预计公司2019年“两客一危”市场占有率高达65.8%,2020年“两客一危”市场空间约5.5亿元,同时产品向重型卡车渗透,打开142~213亿元新市场。换装新能源与网约车合规化,助力出租车业务回暖,公司在巡游出租车市场占据优势。渣土、环卫业务初生,公司渣土车信息化产品竞争力强劲,中性预测下,渣土车赛道市场空间约为32亿,2022年前公司有望每年拿下至少2.8亿元市场份额,同时我们预计环卫智能化市场空间超过15.8亿元。2015年至2019年,公司海外收入CAGR高达59.3%,海外自主品牌影响力逐步提升,公司2019H1的海外自主品牌收入占海外收入比例提升至43.09%,ODM合作厂商向多元化迈进,北美的校车和公交业务在市场内生需求的驱动下,前景广阔,百亿市场值得期待。 首次覆盖给予“买入”评级,我们给予公司2020年目标市值126亿元。我们预计2020-2022年公司实现收入19.59亿元、23.13亿元、28.62亿元,对应归母净利润分别为2.51亿元、3.19亿元、4.00亿元。我们以商用车视频监控细分赛道提供商鸿泉物联、天迈科技以及车联网赛道的四维图新、德赛西威、千方科技、捷顺科技、中科创达等7家公司作为可比对象,其2020年PE均值为52.1倍。我们给予公司2020年目标市值126亿元,对应2020年PE约50倍。 风险提示:全球新冠疫情恶化风险、原材料价格上涨风险、市场竞争加剧风险、技术革新风险;假设和估计的偏差风险。
恒为科技 计算机行业 2020-05-11 25.32 -- -- 27.28 7.23%
27.15 7.23%
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恒为科技:国内领先的网络可视化基础架构以及嵌入式与融合计算平台提供商。公司成立于2003年,是国内领先的网络可视化基础架构及嵌入式与融合计算平台提供商,2018年公司正式加入安可联盟,推动嵌入式系统领域向国产自主、安全可控方向发展。2019年由于运营商推进网络基础设施换代升级,部分网络可视化项目被向后推迟;嵌入式平台业务受益国产化趋势快速增长。公司创始人沈振宇、胡德勇、王翔已签署一致行动人,共计持股37.43%,股权结构明晰。 受益5G技术革新与流量爆发,网络可视化迎来重大机遇。互联网普及率接近六成,流量消费高速增长,4G用户持续增长,为网络可视化产品市场带来大量需求,根据赛迪顾问统计数据,预计2018年规模将达到199.89亿元。网络可视化行业的未来趋势是:1.信息安全威胁与影响加强,内容与流量监管成为常态;2.互联网流量急剧增长,电信运营商“智能管道”经营成为必然;3.挖掘网络流量潜在价值,“流量的大数据经营”成创新趋势。5G产业化取得初步成果,政企合力推动产业稳步发展。根据ITU推测,5G或在2020年正式商用。5G引入了NFV、SDN、网络切片以及云化部署等新技术,同时带来的流量爆发将为信息安全行业和信息安全行业上游网络可视化市场带来新的发展机遇。 运营商释放网络基础架构订单,国产化拉动嵌入式平台增长。1)公司具备网络可视化前端与后端齐全产品线,2015-2019年研发费用复合增长率为36.8%,2019年共投入研发费用1.1亿元,占营业收入比重达25.4%,持续加大研发迎接5G发展趋势。三大运营商相继推出了面向未来的网络重构计划,叠加5G技术革新与流量爆发,将拉动网络基础机构订单增长;2)公司嵌入式与融合计算平台业务坚持国产自主信息化大方向。2019年,公司投入了一系列基于飞腾、盛科、龙芯等厂商新一代芯片的国产服务器、自主安全处理平台、自主融合计算平台和多种形态的嵌入式板卡等产品。国产化浪潮来临,公司嵌入式业务有望保持高速增长。物联网、工业互联网以及行业智能化趋势也将推动嵌入式行业发展。3)募集不超过6个亿,用于面向5G的网络可视化技术升级与产品研发、国产自主信息化技术升级与产品研发等项目。 目标市值81亿,首次覆盖,给予“买入”评级。我们预测公司2020-2022年将实现收入6.02、7.99、10.38亿元,增速分别为38.7%、32.7%、30.0%,实现利润1.62、2.40、3.36亿元,增速分别为140.4%、48.1%、40.0%。 考虑到公司高成长性,5G后周期带来的网络可视化的流量需求爆发与技术革新,参考可比公司估值,给予公司2020年50倍PE,对应市值为81亿,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:5G商用进程不及预期;政府及运营商网络可视化投资不及预期;关键假设可能存在误差的风险。
新大陆 计算机行业 2020-05-04 16.40 -- -- 17.52 6.83%
20.38 24.27%
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事件:4月28日,公司公告2019年和2020Q1财报。2019年公司实现营业总收入61.82亿元,同比增长3.94%;实现归属于上市公司股东的净利润为6.91亿元,同比增长18.00%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.02亿元,同比增长12.05%。2020年第一季度实现营业总收入为12.94亿元,同比下降1.42%;实现归母净利润为0.98亿元,同比下降60.32%;实现扣非净利润0.75亿元,同比下降62.71%。符合市场预期。 支付及SaaS增值服务进入“收获期”,剔除激励成本后业绩高增。1)商户运营服务集群是公司业务增长的主要动力,主要包括商户服务平台业务,以及为平台提供核心支撑的支付服务、金融科技两项通用类SaaS业务。本期实现营业总收入31.43亿元,同比增长12.13%。其中,增值类服务收入达到8.36亿元(其中金融科技服务收入5.5亿元),同比增长54.01%,受增值类SaaS服务占比提升影响,毛利率由2018年27.12%提升至37.64%。2)截至2019年12月,公司与超过280家的SaaS合作伙伴、610家ISV合作伙伴以及1345家渠道合作伙伴展开合作。公司PaaS平台服务商户数量超过170万家,较2018末增加约120万家。3)2019年支付服务的商户数量超过1,200万户,总交易量超过1.7万亿元,同比增长15.15%,其中扫码支付贡献了较大增量,12月当月发生的3.7亿笔交易中扫码支付的占比已达到87.84%。 同时,公司交易流水结构也在优化,月流水超过50万元的大型商户占比超过10%。另外,公司高度重视规范经营,新增近百条风控规则,提高风险商户判别能力,受到多个地方银联分公司的表彰。4)为不同场景匹配定制化数据模型,形成“小微经营贷”、“综合消费贷”两大金融科技产品主线。2019年单月线上放款额占比超过76%,线上用户占比超过87%。与多家大型银行建立了合作关系,累计服务用户超17万户,2019年底累计管理资产余额32.20亿元,同比增加97.19%,且整体贷款不良率为2.57%,在信用贷款领域属于优秀水平。5)2019年物联网设备集群业务营业总收入为18.78亿元,同比减少7.24%。受下游支付行业监管周期影响,支付设备采购需求出现阶段性减少(特别是低端设备),而海外高毛利业务占比提升,毛利率由22.52%提升至30.06%。全年智能POS、智能收银机、标准POS、新型扫码POS等产品合计销量超过860万台,其中海外出货量约70万台,同比增长76%。6)行业信息化集群本期营业收入为10.84亿元,同比增长13.33%,业务处于稳健发展态势。7)若剔除报告期内股权激励成本摊销影响(不考虑所得税),则归属上市公司股东的净利润为7.65亿元,同比增长27.70%。 研发投入继续加强,经营现金流实际乐观。1)本期销售费用为2.44亿元,同比增长11.73%,管理费用为5.47亿元,同比增长24.90%,财务费用为-0.28亿元,同比下降368.13%。几项费用总体平稳。2)本期研发费用为6.11亿元,同比增长32.66%,占营业总收入9.88%(提高1.76个百分点)。3)剔除金融科技业务自营放款规模扩张影响后,经营活动产生的现金流量净额为142,086.97万元,远超出净利润规模。 2020Q1交易流水逆势新高,利润下滑主要由商户补贴和硬件交付递延等短期因素所致。1)公司商户服务平台于2月中旬开始快速全面复苏,3月份交易规模环比增长56%。一季度末,平台日交易峰值突破85亿元,为历史新高。2020Q1公司支付服务交易总规模突破6400亿元,同比增长77%,预计主要由商户数量快速扩张以及结构优化。2)新疫情影响下,公司主动承担企业社会责任、调整经营策略,与广大商户和联营伙伴风雨同舟、共克时艰,针对商户服务平台推出多项贴补与全面扶助政策,对收单业务利润产生阶段性影响。3)硬件业务客户主要为第三方支付、银行等机构,因疫情冲击,其业务拓张计划被动推迟,导致公司销售订单递延至后续季度。因此,一季度公司物联网硬件集群收入与利润发生较大幅度下降。 支付行业进入监管后周期,SaaS、金融服务成公司发力点,激励落地后大幅提升团队执行力。1)随着“断直连”时代来临,互联网巨头受压制,行业竞争格局改善。合规经营企业在经历严厉的监管环境以后将享受“剩者红利”,2019年起支付服务费率普遍上行,2020年进入监管后周期。2)“96费改”后发展增值服务成为行业趋势。公司坐拥百万商户数据资源,SaaS增值服务极大提升客户粘性和流量价值。公司线上数据风控金融产品占比不断提升,经历极端环境考验后有望加速放量,成功切入金融助贷服务千亿市场。3)2018年公司对核心高管和技术人员的股权激励计划落地,治理结构改善后大幅提升团队执行力。 维持“买入”评级。根据关键业务假设及近期财报,预计2020-2022年营业收入分别为69.06亿、81.42亿和92.25亿(2020-2021年之前为71.15亿和82.37亿),归母净利润分别为9.20亿、12.05亿和14.81亿(2020-2021年之前为9.62亿和13.07亿)。维持“买入”评级。 风险提示:业务推进不达预期;宏观经济风险;关键假设与实际情况不符。
上海钢联 计算机行业 2020-05-01 63.75 -- -- 86.38 12.75%
90.66 42.21%
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事件:公司2020年一季度归属于母公司所有者的净利润3505.65万元,同比增长8.92%;营业收入63.72亿元,同比减少71.0%。 寄售业务按净额法确认导致收入下滑,资讯业务稳步增长。2020Q1公司实现收入63.72亿元,同比减少71.0%,实现归母净利润0.35亿元,同比增长8.92%。其中,钢银电商实现收入62.79亿元,同比减少71.0%,实现毛利润1.47亿元,同比增长17.6%,实现净利润5291.11万元,同比增长2.94%。钢银电商收入下滑的主要原因是收入准则调整,寄售业务模式更新优化了业务模式、调整了合同条款,进一步降低了公司在交易过程中承担的风险,将不再承担向客户转让商品的主要责任,将寄售业务按净额法确认收入,对毛利润和净利润没有实质影响。2020Q1资讯业务实现收入0.93亿元,同比增长3.33%,实现利润1286.60万元,同比增长23.15%,业务合同期间确认递延收入有所增加,钢银电商拟挂牌精选层,钢银平台与SaaS产品链接打造全产业链闭环。钢银电商已进入向不特定合格投资者公开发行股票并在全国中小企业股份转让系统精选层挂牌的辅导期,拟申请向不特定合格投资者公开发行股票并在全国股转系统精选层挂牌,募集资金不少于12.5亿元。2020Q1平台结算量为565.21万吨,2019Q1同期为640.29万吨,受疫情影响下滑11.73%,2020年3月份以来平台交易规模持续扩大,单日成交量屡创历史新高。供应链服务规模为55.69亿元,受疫情影响同比下滑14.12%,随着钢银电商挂牌精选层,供应链服务规模有望大幅增长。钢银电商打造了服务于钢贸商的SAAS“钢银云-贸易管理系统”和服务于仓储加工企业的SAAS“钢银云-仓储加工管理系统”,实现产业链上下游的资源共享,数据共享,服务共享,形成全产业链服务生态闭环。 资讯业务跨品类协同效应初显,卫星遥感数据取得新进展。在数据和产品建设方面,公司完善各版块数据的融通,加强子公司山东隆众、中联钢与公司的数据协同,推进标准化产品建设。推出“钢联数据”智能版,升级图形、计算、多维度取数等功能、增加能化数据库,产品以大宗行业数据为核心延展到智能综合分析、资讯报告、地理空间信息等栏目;卫星遥感建设方面:①钢联地理信息系统平台:逐步丰富各大宗商品图层数据库,打通内部现有信息及新闻采集通道,正式上线并销售产品。②钢联航运大数据系统:完善航运数据算法,逐步上线各品种航运流量数据,迭代和完善可视化系统解决方案,摸索和尝试货运领域新的数据应用。③遥感大数据应用:拓展基于热成像及雷达探测波技术在商品领域的应用,获取更加客观,稳定,可靠的数据,逐步上线其他品种卫星数据应用解决方案交付客户使用。 公司资讯业务成长模式与价值存在巨大认知差。1)全球巨头发展史显示资讯行业具有极强领先者红利,上海钢联在数据综合处理、人才储备、客户群体、技术体系存在全面竞争优势,由资讯形成的指数初步具备全球影响力。2)公司跨行业议价权提升,黑色、有色、能化多品类指数跑赢同行,并被发改委采用,商业化在即。3)从资讯商业价值实现方式、国内资讯领军成长模式、全球巨头商业模式、竞争对手分析来看,上海钢联在资讯市场面临约80亿元成长空间。 目标市值203亿,维持“买入”评级。预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.04/5.64/8.25亿元,资讯业务2020年实际现金流收入为7.52亿,给予2020年资讯业务目标市值为128亿元,对应实际资讯收入17倍PS。预计钢银电商2020年融资后实现利润4.60亿元,公司未来3年复合增速达到59.77%,上海钢联对钢银电商的持股比例为33.80%(融资后),给予上海钢联的目标市值75亿元,对应PEG0.8,上海钢联2020年的目标市值为210亿,维持“买入”评级。 风险提示:钢铁市场交易量不及预期;供应链金融融资进展不及预期;数据资讯业务推进不及预期;关键假设可能存在误差的风险。
赛意信息 综合类 2020-05-01 17.38 -- -- 19.72 12.81%
25.96 49.37%
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事件:4月28日,公司发布2019年年报和2020年一季报。2019年实现营业收入为10.76亿元,同比增长18.27%;实现归属于上市公司股东的净利润为0.66亿元,同比下降41.57%; 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.56亿元,同比下降43.90%。2020年一季度,实现营业收入为2.41亿元,同比增长16.58%,实现归母净利润为295.35万元,同比增长1018.89%,实现扣非净利润为130.30万元,同比增长142.41%。整体符合市场预期。智能制造拉动收入及毛利率增长,今年头部客户业务需求有望恢复。1)智能制造及工业物联网业务领域,实现营业收入2.64亿元、同比增长79.68%,收入占比自16.18%提升至24.58%,是收入增长的主要贡献。由于产品化程度提升,该业务板块毛利率较去年同期29.97%提升至31.56%。公司面向市场提供的S-MOM制造运营套件在开放性平台化的基础上,形成“标准平台+行业套件包+配置化服务”的业务模式。公司历史上专注于高景气度行业的客户拓展,在PCB半导体、泛家居、通信电子及相关零部件等行业持续深耕。目前,大型头部制造业企业通常具有多地点多工厂性质,首次项目通常以单工厂为切入,以多工厂推广进行复制,因此S-MOM等标准化产品有望加速推广,带动该业务持续增长。2)泛ERP业务运营管理软件领域,本期营业收入为7.01亿元、同比增长2.32%,毛利率为28.78%、下降5.98个百分点。2019年头部客户受“实体清单”影响,导致公司部分订单签订价格水平波动,使得相关业务毛利率受到的影响。预计2020年订单量和价格有望恢复。3)另外,2019年公司新增集团或大中型客户200余家,活跃客户500余家,全年订单同比增长33.5%,较往年有明显提升。 加大销售端拓展,研发投入稳步增长。本期销售费用为0.58亿元,同比增长59.26%,主要由销售员工人数增加以及市场推广活动增加;管理费用为0.81亿元,同比增长27.59%,主要由管理人员职工薪酬福利、股份支付费用增加;财务费用为-144.48万元,同比下降74.92%。本期研发费用为0.89亿元,同比增长25.15%,研发创新领域投入增加所致,特别是SMOM相关产品。 疫情影响下公司Q1收入仍保持增长,“新基建”行业IT需求依旧强烈。1)2020年第一季度公司营业收入为2.41亿元,同比增长16.58%,略超出市场预期。主要得益于在智能制造、工业互联网等业务领域的持续开拓,今年一季度在手订单充足、较上年同期有所增长,使得公司在疫情影响下Q1收入仍保持增长。2)公司下游主要为通信、电子、半导体、家电等高景气行业的头部客户,如华为、美的、深南电路等。历史上在经济不景气环境下,预计对精细化管理诉求更高,IT投入意愿甚至可能提升。 拥有多个高景气行业诸多头部客户,智能制造产品推广有望提升盈利能力。1)2019年公司获得华为顶级战略合作伙伴殊荣。赛意自主解决方案已入选华为严选商城,SMOM系统再进入鲲鹏生态、加速推进企业私有云方案。还深度参与认证研究院,挑选国内优秀的数字化技术和软件公司,输送至相关企业。华为作为公司最大客户,同时公司客户结构持续优化,华为收入占比逐步下降。2)公司依托ERP客户渠道关系,包括华为、美的、步步高(VIVO手机)、阿里、伊利、松下等。基于在智能制造领域的优势行业合作经验,随着产品标准化和软件化程度提高,智能制造方案有望快速向细分行业纵深拓展。另外,未来客户业务与数据一旦上云,可以衍生诸多增值服务收入。3)自主产品软件毛利率较高,软件与硬件标准化产品以及企业云服务在智能制造方案不断渗透趋势下,有望长期提高公司整体盈利能力。 维持“买入”评级。根据关键假设以及2019年财报,预计2020-2022年营业收入分别为14.24亿元、18.25亿元和22.45亿元(2020-2022年之前为14.22亿元和17.93亿元),预计2020-2022年归母净利润分别为1.62亿元、2.36亿元和3.34亿元(2020-2022年之前为1.53亿元和2.12亿元)。即未来三年利润CAGR为44%,给予PEG=0.9,对应PE为40x,2020年目标市值为65亿元。维持“买入”评级。 风险提示:业务推进不达预期;贸易摩擦风险;宏观经济风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名