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刘高畅

国盛证券

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工作经历: 证书编号:S0680518090001,曾就职于上海申银万国证券...>>

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金山办公 2020-03-26 227.00 -- -- 260.20 14.63% -- 260.20 14.63% -- 详细
事件。2020年3月24日,金山办公公布2019年报:2019年,公司实现收入15.80亿元,同比增长39.82%;归母净利润4.01亿元,同比增长28.94%。 BG端加速信号明显,C端持续高增长。2019年公司实现业务收入15.80亿,其中:办公软件授权业务4.96亿,同比增长39.41%;办公服务订阅业务6.80亿,同比增长73.06%;互联网广告推广业务4.04亿,同比增长5.99%。 MAU继续保持稳定增长,移动端导入大量用户。截至2019年12月31日,公司主要产品月度活跃用户(MAU)已达到4.11亿,同比增长32.6%。其中WPSofficePC版月度活跃用户数1.54亿,同比增长28.3%;移动版月度活跃用户数2.48亿,同比增长37.0%。其中,2019年度累计的年度付费个人会员数达到1202万,同比增长104.4%。 前瞻性布局AI、office产品、运营及国内政企业务。2018-2019年,公司的人员增长较为迅速,大量集中在AI、office产品、运营及国内政企业务,2019年,公司的费用占比有较大提升,其中销售费用率提升2.7个百分点,管理费用提升0.7个百分点,研发费用率一直保持在高位。 重点投入党政系统及安全可靠办公,信创业务潜在空间巨大。公司目前4个在研项目中,有3个是面向党政办公及安全可靠的项目,分别是:面向党政办公系统的办公软件增强及优化、面向安全可靠办公平台的办公软件增强与优化、面向党政应用的WPS国产办公套件研发及产业化。公司在党政系统及安全可靠办公上进行了前瞻性布局,为迎接信创及党政体系的巨大市场空间做了充足准备。 维持“买入”评级。预计2020-2022年公司收入为27.12亿元、44.85亿元、71.63亿元,2019-2022年复合增速为65.5%。 风险提示:技术研发不达预期风险、行业竞争加剧风险、宏观环境风险。
创维数字 通信及通信设备 2020-03-25 11.59 -- -- 13.49 16.39% -- 13.49 16.39% -- 详细
事件:2020年3月23日晚,公司发布2019年年报,实现营业收入约89.0亿元,考虑同一控制下企业合并等原因后,营业收入同比增长约9.2%,实现归母净利润约6.32亿元,同比增长90.56%,实现扣非后归母净利润约5.88亿元,同比增长约103.9%,符合市场预期。此外,公司还发布公告,拟收购深圳创维新世纪科技有限公司66%股权。 毛利率明显提升。公司2019年主营业务的综合毛利率21.99%,同比增加5.4个pct,主要源于核心产品机顶盒等智能终端、宽带接入设备分别同比增加9.9个pct和7.78个pct。我们预计,未来随着全球4K超高清进程的推进、非洲东南亚地区的国家由标清往高清阶段的迈进,高毛利率产品的销售比例将会提升,公司整体的毛利率水平依然有望出现稳定的提升。 经营性现金流回正,销售回款趋势良好。公司2019年实现经营性净现金流0.61亿元,2017年以来首次回正,且销售商品和提供劳务收到的现金回款比例达到106.90%,指标表现良好。 收购创维新世纪股权,并入VR业务,有望受益于电信运营商推动的国内VR产业发展提速。公司拟收购创维新世纪66%股权,而新世纪是公司间接控股股东创维集团有限公司控股,主要业务是VR的研发和生产,随着2020年以电信运营商为代表的企业带动VR出货量预期的大幅增长(根据公开信息,中国电信、中国移动、中国联通的2020年VR预期出货目标分别为300万、200万和100万台),按照单价1000-2000元测算,市场空间约60-120亿元,创维VR作为国内具有竞争力的VR品牌,有望在这一浪潮中享受行业红利。 目前估值具有吸引力。我们预计公司2020-2022年实现收入109.6亿元、139.5亿元、165.6亿元,归母净利润为7.97亿元、10.02亿元和12.01亿元,对应目前股价PE约为16倍、12.8倍和10.6倍,估值具有吸引力。 风险提示:产业投资和政策实施进度低于预期;海外市场的法律和政治风险;汇率波动加剧;技术更新风险;原材料大幅涨价;宏观环境低于预期的风险。
易华录 计算机行业 2020-03-20 48.88 -- -- 49.69 1.66% -- 49.69 1.66% -- 详细
事件:2020年3月18日,易华录公告《与华为技术有限公司签署合作协议》。 携手华为合作,互为供应商充分调动双方产业链资源。根据合作协议,易华录与华为双方同意互为供应商,在易华录数据湖生态圈及智慧城市项目、华为ICT基础设施领域、智能计算与存储领域建立密切的合作伙伴关系,在同等条件下,彼此为对方提供集团大客户应享有的优质、优先服务,享受对方的优惠待遇,寻找合作契机,扩大市场份额。易华录与华为将成立联合拓展工作组,双方各派管理层成员担任项目执行负责人,并制定全年市场拓展计划,包括产品研发计划、市场目标、拓展策略和拓展计划。工作组含市场销售人员、产品研发人员、市场支撑人员、运维服务人员等。 合作内容扩展至存储产品、数字经济基础设施数据湖和智慧城市场景应用。 双方的合作包括三方面:1)共同开发全球领先的存储产品,带动蓝光存储技术发展。2)借力“新基建”打造数字经济基础设施,华为鲲鹏算力产品完善数据湖结构。3)共同拓展智慧城市市场,加速数据湖体系与5G+智慧城市的融合。 蓝光存储获华为鲲鹏体系认可早现端倪,合作加深表明华为的高度认可。在2019年华为全连接大会上,华为发布了数据保护解决方案,将易华录的蓝光产品融入鲲鹏产业链体系和数据生命周期管理TCO解决方案。本次与华为的合作协议,是2019年发布的产品基础上更进一步的深入合作。意味着通过半年来的产品解决方案合作,易华录蓝光存储技术获得华为鲲鹏体系的高度认可。 维持“买入”评级。预计2019-2021年公司归母净利润为4.31亿元、6.70亿元、9.55亿元,年复合增速为46.7%。 风险提示:政策环境风险、数据使用不当的可能、资金短缺的风险。
新大陆 计算机行业 2020-03-19 17.52 -- -- 17.72 1.14% -- 17.72 1.14% -- 详细
事件:3月17日,根据证券时报报道,国务院办公厅电子政务办近日发布通告,全国统一的国家健康码全面上线,指导疫情科学防控,助力居民有序出行、企业科学复工。 支持全国统一健康码上线,CTID核心卡位确立“数字中国”建设领军地位。1)新大陆(000997)控股股东新大陆集团与公安部第一研究所全资子公司中盾安信公司联合研发的CTID(“互联网+”可信身份认证平台)网证安全二维码系统,正为全国统一健康码的快速上线提供有力的技术支撑。除全国统一健康码外,CTID在本次疫情期间为诸多居民生活所需环节都提供了重要的支撑能力,包括全国各地众多的疫情信息查询、在线问诊、健康申报、改签行程、爱心捐赠、同行程查询服务等等。2)2018年4月,公安部第一研究所全资子公司中盾安信公司与新大陆科技集团旗下新大陆公共服务公司签订战略合作协议,双方联合开展了CTID二维码编码标准制定、公共服务平台体系架构、应用接口、识读终端安全体系研究以及应用商务模式等一系列研究工作。新大陆集团以公共服务公司作为研究平台,上市公司新大陆则承接其中核心芯片技术的研发。 2019Q3交易规模高增体现流水质量,金融服务规模稳步增长,扣除激励影响增速乐观。1)公司支付服务业务2019年前三季度交易流水1.2万亿元,同比增长9.33%(单季度环比增长21.60%)。2019年前三季度监管加强环境下行业整体流水增速放缓,而公司收单业务流水仍保持较快增长,佐证其交易流水质量高于同业。2)公司为多种场景推出定制化的数据模型与金融服务,推出“陆商贷”和“陆车贷”两大产品线。截至2019年6月,累计服务用户超9.4万户,累计放款余额22.84亿元,较2018年底增加39.92%。并且与建设银行、民生银行等大型银行建立合作关系。金融科技服务9月当月放款金额超过4.3亿元,预计全年放款余额在30亿以上。3)2019年前三季度若剔除股权激励成本摊销影响(不考虑所得税),则归属上市公司股东的净利润为6.80亿元,同比增长41.82%。 第三方支付竞争格局改善,数据运营SaaS成发力点,激励落地后业务进展有望加速。1)随着“断直连”时代来临,互联网巨头受压制,行业竞争格局改善。合规经营企业在经历严厉的监管环境以后将享受“剩者红利”,2019年上半年支付服务费率普遍上行。2)“96费改”后发展增值服务成为行业趋势。公司坐拥百万商户数据资源,SaaS增值服务极大提升客户粘性和流量价值。公司线上数据风控金融产品占比不断提升,经历极端环境考验后有望加速放量,成功切入金融助贷服务千亿市场。3)2018年对核心高管和技术人员的股权激励计划落地,治理结构改善后大幅提升团队执行力,业务进展有望加速。 维持“买入”评级。根据关键业务假设及财报情况调整盈利预测,预计2019-2021年营业收入分别为61.17亿、71.15亿和82.37亿(之前为65.98亿、79.73亿和91.81亿),归母净利润分别为7.00亿、9.62亿和13.07亿(之前为7.93亿、11.26亿和14.08亿)。维持“买入”评级。 风险提示:业务推进不达预期;宏观经济风险;关键假设与实际情况不符。
中科曙光 计算机行业 2020-03-17 47.28 -- -- 51.64 9.22% -- 51.64 9.22% -- 详细
新疫情影响下贸易摩擦缓和,海光芯片流片或顺利切换。1)根据人民日报报道,截至北京时间3月14日12时,除中国外,130多个国家和地区累计确诊63119例。随着新冠疫情在全球快速扩散,投资者恐慌对股市造成巨大冲击。本周四,美国三大股指收盘跌幅均超9%,跌入技术性熊市,并创1987年10月以来最大单日跌幅。另有诸多国家股市发生熔断。2)美国当地时间2019年6月21日,公司被列入所谓的“实体清单”。Intel作为美国本土的服务器芯片龙头,后续对曙光服务器供货也将受到限制性影响。公司财报来看,2019Q2增速下滑至22.12%,2019Q3增速下滑至5.93%。而3月11日消息,据路透社报道,特朗普政府周二表示,将再次延长华为临时许可证到5月15日。贸易摩擦现缓和迹象。3)海光x86架构CPU芯片基于AMD授权的Zen架构而自主研发,架构生态成熟、技术起点高,且前期已经实现量产。预计后续芯片加工环节将向亚太地区转移,而该地区主要代工厂为台积电、三星和中芯国际。考虑14nm工艺已经成熟,并且格罗方德和三星技术来源相同,预计2020年有望顺利实现切换。 信创产业趋势强化,“芯片+服务器”纵深布局将长期受益。1)IDC预测,到2023年,全球计算产业投资空间1.14万亿美元。中国计算产业投资空间1043亿美元,接近全球的10%,是全球计算产业发展的主要推动力和增长引擎。国内信创产业拥有庞大产业链,CPU是IT基础设施的核心。2)2016年公司与AMD深度合作,获顶级人才、政策、资源支持,有望成为x86架构顶级芯片领军供应商。近期海光芯片在全球测试数据库展现一流性能。2017年昆山百万产能自主可控服务器生产基地落地,2019年海峡星云海光整机的重大产业化项目基地落地,两大信创服务器产业基地稳步推进。另外,公司基于龙芯处理器的信创产品线亦全国领先。 持有诸多优质科技资产,股权增值潜力巨大。1)中科院为中国自然科学最高学术机构、科学技术最高咨询机构、自然科学与高技术综合研究发展中心,是我国科技全球竞争的核心单位。而中科曙光是先进计算与智慧城市两大联盟理事长单位,以及人工智能产业整合核心单位,作为中科院优质上市平台,对于中科院顶级科技资产具有业务及股权整合权。2)公司前期投资的中科星图、海光信息、曙光云计算、中科三清、中科睿光、曙光节能等顶级科技资产,预计随着资本市场改革推进,未来持股科技企业的股权增值空间巨大。 维持“增持”评级。根据关键假设,预计2019-2021年营业收入分别为97.97亿、111.09亿和135.73亿,归母净利润分别为5.07亿、7.47亿和10.58亿。维持“增持”评级。 风险提示:服务器行业竞争加剧;芯片量产化不及预期;贸易摩擦加剧风险。
易华录 计算机行业 2020-03-16 44.61 -- -- 53.19 19.23% -- 53.19 19.23% -- 详细
定增发行对象大牌云集,囊括国调基金、华夏人寿、湾区产融、英大投资等。 易华录2020年3月12日发布非公开发行预案拟募集资金24.5亿元,募集资金全部用于补充公司的流动资金,发行价格为37.75元/股,锁定期18个月,发行对象为华录资本、国调基金、华夏人寿、湾区产融、英大投资、久银控股、北方工业、东吴证券、中金资产、邹校红、畅行天下共11名特定对象。发行对象大牌云集,囊括国调基金、华夏人寿、湾区产融、英大投资等。 乘“新基建”之风,基于蓝光存储打造“数字中国”建设领军企业。3月4日,中央政治局常委会召开会议,指出要加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。这一表态将“新基建”推向一个新阶段。数据中心作为“新基建”的重点建设之一,仍面临能耗过大、区域发展不平衡等问题。 易华录蓝光存储具有极大成本优势,成为数据存储替代方案的首选。具有安全可靠性高、存储寿命长、绿色节能、单位存储成本低等独特优势,在海量数据存储时代的冷数据存储方面具有显著的优势。基于蓝光存储技术,易华录独创数据湖商业模式,在5G即将大规模商用和“新基建”的推动下,公司旨在推动全国各地数据湖基础设施的建设,支撑各区域数字经济发展。公司数据湖业务飞速发展,公司目前已经陆续成立20余个数据湖项目公司,和全国几十个城市政府达成合作意向。 维持“买入”评级。预计2019-2021年公司归母净利润为4.31亿元、6.70亿元、9.55亿元,年复合增速为46.7%。 风险提示:政策环境风险、数据使用不当的可能、资金短缺的风险。
卫宁健康 计算机行业 2020-03-13 22.90 -- -- 24.92 8.82% -- 24.92 8.82% -- 详细
事件:公司股东周炜、王英、周成于2020年3月10日收到中国证券监督管理委员会上海监管局下发的《关于对周炜、王英、周成采取出具警示函措施的决定》。 公司股东收到警示函,对公司经营及当事人股东无实质性影响。上海证监局警示函是公司继深圳证券交易所创业板公司管理部继该事项,于2020年1月8日向上述股东下发《关于对卫宁健康科技集团股份有限公司股东周炜、王英及周成的监管函》(创业板监管函?2020?第3号)之后,监管部门再一次就此事向当事人发函予以警示。我们认为,周炜、王英、周成作为一致行动人,由于2011年8月至2018年6月期间,被动稀释、主动增持以及协议转让等方式股权比例变动为9.11%,但在2019年12月21日才披露《简式权益变动报告书》,而收到警示函,属于警示性质,对公司经营、当事人股东无实质性影响。 “互联网+”医疗时代开启,公司创新业务商业模式变现在即。1)政策支持“互联网+”医疗,相关服务费用纳入医保报销将直接带来互联网医院平台流水的高速增长,平台建设厂商已打通收益分成模式,变现空间可期。2)政策支持长处方外流,医保直接结算以及创新配送方式,将直接拉动处方外流市场分成变现。3)在医保为主商保为辅趋势下,医疗信息化与保险合作空间大,合作方向包括医院-商保直连/直付平台、医疗大数据脱敏使用、商保销售分成等。 我们认为,公司多年深度布局云医、医药、云险、云康以及纳里平台,整体创新业务流量分成商业模式已初步探索成功,有望极大受益于行业创新业务爆发。 “互联网+”医疗趋势加快医疗信息化建设进程,公司市场份额龙头集中。政策连续推出支持“互联网+”医疗的制度确立和配套支持,医保局成立将加快医院信息化互联互通建设,全国医保局信息化与医疗大数据标准化的建设,同时在DRGs大势所趋下,医疗信息化的建设空间还将扩张,建设进程也将加快。公司将在明年正式推出6.0中台产品,进一步提高医院端信息化产品的产品化率,缩短交付周期。2019年1-9月新增千万级订单33个(上年同期为18个),根据我们采招网订单统计,卫宁健康2018年订单增速超过40%,2019年前三季度订单增速超过50%。公司产品与渠道铸造高壁垒,扩大综合优势提高市场占有率。 投资建议:不考虑股权激励费用影响,我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为4.32/6.75/10.23亿,维持“买入”评级。 风险提示:电子病历政策推动力度不达预期;医院信息化投入不达预期;关键假设可能存在误差的风险。
诚迈科技 计算机行业 2020-03-12 282.00 -- -- 353.00 25.18% -- 353.00 25.18% -- 详细
事件:2020年3月10日,统信软件官方公众号发布《寻找千里马,统信UOS扩招五千人》。 统信软件全国一次性招聘逾5000人,打造中国操作系统创新生态。统信软件官方公众号发布《寻找千里马,统信UOS扩招五千人》,在全国范围内招聘相关人员。统信软件于2019年成立,诚迈科技持有统信软件44.44%股权。统信软件的两家全资子公司为武汉诚迈和武汉深之度,根据公告,截至2019三季度末武汉诚迈和武汉深之度的员工人数约为1000余人,此次统信软件一次性招聘逾5000人,是统信软件自身现有规模的3-5倍,其中北京、西安、南京、成都、武汉五地的研发中心3006人,适配中心607人,产品中心234人,服务中心440人,营销中心+运营中心+军工事业部+培训中心+各地机构874人,一共5161人,研发人员占比58.2%。本次招聘人数众多,表明了统信软件打造中国操作系统创新生态的强大决心和信心。 由于统信软件的两大主体公司处于武汉,因此此次招聘武汉为重点地区,预计随着武汉的疫情逐渐缓解,统信软件的工作也将加速开展。 UOS适配产品已达630种,初步形成完整生态,从“可用”迈向“好用”,根据统信软件官网,2020年1月15日统一操作系统UOS正式版面向合作伙伴发布,自10月中旬发布连续发布了alpha,beta和RC版,到正式版的几个月内,除了进行各种新功能、新特性和新应用开发,开发团队同时不断的对缺陷进行修复,对性能和稳定性进行了优化,能够满足下游客户不同业务拓展的高可用和支撑。在生态建设上面,统信软件已经和龙芯、飞腾、申威、鲲鹏、兆芯、海光等芯片厂商开展了广泛和深入的合作,与国内各主流整机厂商,以及数百家软件厂商展开了全方位的兼容性适配工作,共同发展和建设新的软硬件技术生态,适配的产品已经达到630种。 维持“买入”评级。UOS统一操作系统作为国产操作系统领域的龙头之一,有望在行业发展中受益,继续维持“买入”评级。 风险提示:统信软件研发不及预期、客户拓展不及预期、操作系统市场竞争加剧。
浪潮信息 计算机行业 2020-03-09 42.90 -- -- 43.88 2.28% -- 43.88 2.28% -- 详细
事件:3月5日,公司发布配股发行公告。 配股即将发行,股价压制因素有望消除。1)根据公告,本次配股以股权登记日2020年3月10日(R日)深圳证券交易所收市后公司总股本1,289,252,171股为基数,按每10股配售1.2股的比例向全体股东配售,可配售股份总数为154,710,260股。本次配股价格为12.92元/股。2)根据前期公告,本次配股募集资金总额(含发行费用)不超过人民币20亿元,扣除发行费用后,全部用于偿还银行贷款和补充流动资金。3)本次配股缴款起止日期为3月11日-17日。随着配股成功发行,公司股价压制因素有望消除。 亚马逊、Intel和腾讯云财报大幅改善以及Gartner预测,全球服务器市场现复苏信号。根据财报,2019Q3Amazon单季度Capex同比增长34%、环比增长28%,相较上一季度(分别为-10%和-3%)大幅改善。2019Q3、2019Q4Intel财报显示DCG集团收入连续两个季度增速超预期。亚马逊旗下AWS作为全球云计算领军,而Intel是主流x86服务器芯片架构主导厂商,两家领军公司财报大幅改善预示着全球云计算复苏迹象。国内来看,腾讯2019Q3资本支出环比增长52.04%,而上一季度环比增速为-3.20%,也实现大幅回暖。另外,近期Gartner预计,在云、AI等新型IT基础设施建设的推动下,2020年全球服务器市场将有望复苏。 行业2019年阶段性承压,2020年或迎需求拐点。1)互联网厂商出货量占比超过50%,受益于全球云计算趋势、5G大规模应用、AI算力需求以及服务器和IntelCPU芯片的更新周期,2020年大概率需求爆发,其中仅AI服务器的新增需求将达200亿元。2)运营商在IDC市场占比超过50%,受益于上云趋势和5G带动网络流量暴增,大型数据中心建设力度加大(特别是中国移动),2020年大概率需求爆发。3)企业上云以及政务云产生十年以上的长周期需求,受政策驱动影响,需求增长相对平稳。虽然2019年全球和国内服务器行业阶段性承压,预计2020年行业或将迎需求拐点。 2019Q3公司逆行业周期超预期增长,毛利率净利率提升、现金流和账期大幅改善,经营拐点开始显现。1)公司前三季度营业收入增长13.79%,单三季度增速达到15.57%,行业整体下滑环境下,公司季度增速加速,充分体现JDM模式规模效应以及多年研发、品牌积累构筑的领军地位。2)第三季度公司毛利率为10.28%,比去年同期提升0.35个百分点,同期公司净利率为1.46%,比去年同期提升0.24个百分点。前三季度经营活动产生的现金流量净额为-37.77亿元,较上年同期增加54.13%,表明公司规模效应开始体现,改善上下游账期、控制采购节奏、加强货款回收。 维持“买入”评级。根据关键假设以及2019年业绩预告,预计2019-2021年营业收入分别为539.70亿、701.01亿和875.71亿,预计2019-2021年归母净利润分别为8.68亿、13.97亿和17.25亿。维持“买入”评级。 风险提示:下游行业需求放缓;服务器行业竞争加剧;贸易摩擦升级;坏账风险。
上海钢联 计算机行业 2020-03-02 90.00 -- -- 100.80 12.00%
100.80 12.00% -- 详细
事件:公司2月27日发布2019年年度业绩快报称,2019年净利润为1.8亿元,较上年同期增49.12%;基本每股收益为1.1332元,较上年同期增49.18%。业绩符合预期,资讯业务稳步推进。公司2019年实现净利润1.8亿元,较上年同期增49.12%。其中资讯业务在品类拓展和领域扩张上积极投入,加强中后台建设,高度重视产品和服务的开发、推广,提高客户服务质量,业务总体呈稳健发展趋势。交易服务业务板块,钢银电商不断优化钢银电商平台网上交易业务流程,平台运营成本控制合理,业务规模不断扩大,盈利能力进一步提升,营业利润较同期实现较大增长。 钢银电商符合精选层进入条件,再融资或大幅提升盈利能力。钢银电商作为新三板上市公司,在市值条件、财务条件等方面均符合精选层进入条件,公司具备转板资质。同时公司2020年2月18日晚公告,公司(含子公司)不排除未来三个月通过发行股份等方式启动再融资事项。若钢银电商启动再融资,供应链服务业务资本实力得到扩充,将进一步稳固公司龙头地位,提高供应链服务毛利的占比,盈利能力将大幅提升。 公司资讯业务成长模式与价值存在巨大认知差。1)全球巨头发展史显示资讯行业具有极强领先者红利,上海钢联在数据综合处理、人才储备、客户群体、技术体系存在全面竞争优势,由资讯形成的指数初步具备全球影响力。2)公司跨行业议价权提升,黑色、有色、能化多品类指数跑赢同行,并被发改委采用,商业化在即。3)从资讯商业价值实现方式、国内资讯领军成长模式、全球巨头商业模式、竞争对手分析来看,上海钢联在资讯市场面临约80亿元成长空间。目标市值210亿,维持“买入”评级。 预计公司资讯业务2020年实际现金流收入为7.52亿,给予2020年资讯业务目标市值为128亿元,对应实际资讯收入17倍PS。预计钢银电商2020年实现利润4.12亿元,公司未来3年复合增速达到59.77%,上海钢联对钢银电商的持股比例为41.94%,给予上海钢联的目标市值82亿元,对应PEG0.8,上海钢联2020年的目标市值为210亿,维持“买入”评级。 风险提示:钢铁市场交易量不及预期;供应链金融融资规模不及预期;数据资讯业务推进不及预期;关键假设可能存在误差的风险。
中科创达 计算机行业 2020-03-02 67.60 -- -- 76.52 13.20%
76.52 13.20% -- 详细
事件:中科创达2020年2月26日发布2019年年报:2019年公司实现营业收入18.27亿元,同比增长24.74%;归母净利润2.38亿元,同比增长44.63%;扣非后净利润为1.71亿元,同比增长51.4%。同时公司发布2020年一季报业绩预告:预计2020Q1公司实现收入同比增长30%以上;归母净利润6000万元-7000万元,同比增长18.58%-38.35%。 三驾马车“智能软件+智能网联汽车+智能物联网”加速发展,收入稳步攀升。公司以智能操作系统技术为核心,在2019年公司加速三大业务智能系统软件、智能物联网硬件、智能网联汽车的发展,实现收入稳定攀升,2019年收入18.27亿元,同比增长24.8%。其中智能网联汽车业务增长势头迅猛,三大业务的收入分别为智能系统软件9.67亿元(YoY+13.8%)、智能物联网硬件3.79亿元(YoY+12.9%)、智能网联汽车4.81亿元(YoY+72.3%)。毛利率为42.6%,整体提升0.9个百分点。 智能网联汽车业务持续高速增长。2019年智能网联汽车收入4.81亿元,同比增长72.27%。其中软件许可收入(IP+Royalty)1.03亿元,同比增长52.2%;软件开发和技术服务收入3.8亿元,同比增长79.2%。 毛利率提升,费用率下降,推动业绩高增长。2019年公司业绩增速44.63%,显著高于收入增速,净利润率1.6个百分点。原因在于:第一,毛利率较高智能网联汽车收入占比提升,公司毛利率整体提升了0.9个百分点;第二,期间费用率下降了2.4个百分点,原因在于2018年仍存在无形资产摊销、收购重组费用以及股权摊销费用,2019年此类影响降低。 持续加大研发投入,重点布局智能汽车业务。从研发投入上看,2019年公司研发投入金额2.8亿元,占比18.6%,近两年来公司的研发投入占比收入显著提升,原因在于公司加大了智能汽车业务相关项目的研发投入。同时,由于智能汽车项目目前处于初期阶段,资本化率有较大幅度的提升。 预计公司2010-2022年归母净利润分别为3.52亿元、4.91亿元、6.94亿元。维持“买入”评级。 风险提示:研发投入效果不及预期;客户集中度较高的风险;应收账款较高的风险;跨境收购业务整合的风险;下游行业发展不及预期。
万兴科技 计算机行业 2020-03-02 86.00 -- -- 98.98 15.09%
98.98 15.09% -- 详细
事件:2020年2月27日晚,公司发布2019年业绩快报,实现营业收入7.03亿元,同比增长28.78%,实现归母净利润0.86亿元,同比增长3.67%。业绩快报与公司2020年1月24日披露的业绩预告无明显差异,符合市场预期。 社交、电商、知识分享逐步视频化,公司依托深耕海外经验拓展国内市场。社交、电商甚至知识分享逐步走向视频化,公司视频编辑软件Filmora稳居全球行业前列。短视频、Vlog的风口兴起,淘宝、京东的商品展示逐步视频化,知乎的知识分享开始向视频化推进,本次新型冠状疫情期间也出现了很多传播力极广的通俗易懂的科普视频,催生了视频剪辑工具加速发展的沃土,公司的核心产品Filmora有望在借助其在海外成熟的推广经验加速国内市场的拓展。 成功应对搜索引擎算法调整,彰显强大线上运营能力。Google在2019年6月份对其核心排名算法进行了重大调整,公司主网站流量受到阶段性负面影响,全球Alexa排名最低跌至近900名,但公司通过优化页面内容布局,网站流量呈现V型反转,最新排名已持续刷新历史新高,达到全球第614位(华尔街日报官网全球排名约为第500名)。公司2019年收入7.03亿元符合预期,未受到Google算法调整的明显影响。 持续强化研发投入,产品线丰富有望加速。公司目前依托数字化创意、数据管理和办公效率三类消费软件进行全球市场拓展,2019年归母净利润0.86亿元,股权激励摊销费用约0.19亿元(去年同期为351万元,同比增长447%)。鉴于公司流量刷新历史新高,前三季度营销费用也未出现同步大幅增长,因此我们推测原因可能为公司加大了研发投入(2019年前三季度研发投入8,785万元,同比大涨42.6%,并且2019年9月公司进行了“兴创杯”种子创意大赛,进行内部idea评比和孵化,力图打造新的爆款产品),为公司产品线的丰富进行打下基础,未来有望看到发展的加速。例如公司低调布局近一年的网红营销数据服务平台InflueNex,最近取得新突破,其网红数据库累计收录全球网红人数突破200万。 财务数据健康,估值具有吸引力。作为A股对标Adobe的稀缺消费软件公司,公司财务指标健康,经营性净现金流保持与归母净利润的基本同步,我们预计公司2020-2021年实现收入9.2亿、12.0亿元,归母净利润为1.50亿、2.06亿元,对应目前股价PS约为8.2倍、6.3倍,PE约为48.7倍、35.6倍,估值具有吸引力(公司的体量依旧处于发展初期,且逐步推进SaaS云战略,建议采用PS估值)。 风险提示:短视频、Vlog潮流降温风险;研发投入不及预期的风险;产品推广依赖Google的风险;海外市场拓展风险。
麦迪科技 计算机行业 2020-03-02 55.63 -- -- 59.50 6.96%
59.50 6.96% -- 详细
事件:公司2月27日发布公告,拟向上市公司控股股东、实控人翁康等5名特定投资者非公开发行不超过2539.36万股,募资不超过10亿元;其中,翁康认购5亿元。 定增募资10亿充足资本实力,提升控股股东持股比例。公司拟非公开发行不超过2539.36万股,募资不超过10亿元,翁康、陈吉霞、岳海资管、富国基金、民生证券以现金认购,其中实控人兼董事长翁康认购5亿。定增发行价格为39.38元/股,不低于定价基准日前20个交易日麦迪科技股票交易均价的80%。募资额在扣除发行费用后,麦迪科技将全额用于补充上市公司流动资金。此举将1)增强上市公司资金实力,扩大经营规模,巩固公司在行业内的竞争优势;2)优化上市公司资本结构,增强上市公司抗风险能力;3)进一步提升控股股东持股比例,发行结束后,实控人合计持股比例将达到26.95%,保障公司控制权稳定。 急诊急救平台开启公司新成长,手麻与重症监护稳步发展。1)手麻下沉市场开启,“产品+质控平台”铸造高壁垒。政策推动三级以下医疗机构临床信息化建设,手术麻醉下沉需求开启。公司手麻三甲医院市占率高,产品成熟度高,手麻质控平台多地落地,“产品+质控平台”铸造高壁垒。为二级医院推广奠定基础。2)疫情下重症监护资源紧张,ICU系统提高效率势在必行。疫情下ICU重症监护资源紧张,重症辅诊临床信息系统在提高效率,节约人力方面能力突出。3)全国加速基于“五大中心”的急救平台,“531”标杆项目凸显竞争优势。政策要求到2020年,全国各地逐步建立基于“五大中心”急危重症体系。苏州模式的区域智慧急救平台已成为标杆项目,具备可复制性推广全国,公司深度参与苏州“531”工程建设,发力急诊急救建设。我们认为,充足的资本实力将有利于公司提高临床信息化和急诊急救领域的竞争力,为公司承接业务、扩大经营提供保障。 进军辅助生殖高壁垒蓝海市场,充足资本打造全产业链生态。1)不孕症率持续上升,辅助生殖成蓝海市场。预计到2023年,中国不孕不育患病率将达到18.2%,不孕夫妇数量达到5千万人次,2018年中国辅助生殖市场渗透率为7%,同期美国市场渗透率超过30%。随着渗透率的提高叠加中国人口基数,辅助生殖成蓝海市场。2)辅助生殖牌照铸就高门槛,优质民营机构具备发展潜力。中国的辅助生殖服务市场受严格监管,牌照数量有限,新申请难度较大。当未来市场渗透率上升,牌照按照国家规定发放时,顶尖公立医院供不应求,出现排位时间增长的现象,部分优质民营机构将释放较大发展潜力。3)收购海南玛丽医院,打造辅助生殖全产业链生态。公司收购玛丽医院51%股权进军辅助生殖,未来有望以辅助生殖医疗机构为中心,持续提高周期数和扩大市场市场规模,并向产业链中游延伸,进行经期与内分泌管理服务,以及不孕不育与优生优育服务。同时借助自身信息化优势,打造全国辅助生殖云平台,为衍生服务提供更多可能性。我们认为,充足的资本实力将加速公司在辅助生殖市场的产业链布局,以辅助生殖医疗机构为中心扩大辅助生殖周期规模。 维持“买入”评级。我们预测公司2019-2021年实现收入3.30、4.82、5.99亿元,同比增长16.1%、46.1%、24.2%,实现归母净利润0.66、1.40、1.96亿元,同比增长19.2%、111%、40.4%。维持“买入”评级。 风险提示:辅助生殖业务推进低于预期;急诊急救全国建设进程低于预期;关键假设可能存在误差的风险。
久远银海 通信及通信设备 2020-02-27 42.20 -- -- 52.75 25.00%
52.75 25.00% -- 详细
事件:公司发布2019年度业绩快报。2019年,公司实现营业收入10.16亿元,同比增长17.62%;实现归属于上市公司股东的净利润1.61亿元,同比增长35.54%。 业绩符合预期,加大研发升级产品线。公司2019年实现营业收入10.16亿元,同比增长17.62%;实现归属于上市公司股东的净利润1.61亿元,同比增长35.54%,公司软件和运维服务业务收入快速增长,我们认为收入增长主要来自医疗医保板块的贡献;归母净利增速高于收入增速的主要原因是研发投入快速增长、享受研发费用加计扣除金额较上年同期增长致企业所得税减少以及理财投资收益增加。公司2019年度公司继续加大研发投入,加强软件和运维生产过程控制,深入推进“业务中台”产品建设,提升公司技术服务能力,扩大与医疗机构的深层次合作,完善拓展行业的信息化解决方案和产品线,持续提升公司创新能力和经营管理能力。 承建国家医保局核心业务、异地结算等模块,市场份额持续提升。公司陆续中标国家医疗保障局医疗保障信息平台建设工程业务应用软件采购项目第2包“跨省异地就医管理子系统”和第8包“基础信息管理子系统、医保业务基础子系统、应用支撑平台子系统”,并已启动建设。其中第8包属于医保核心业务系统,对医保支付、医保定价、医保监管三大医保核心职能的履行发挥基础性作用。公司医疗医保业务覆盖全国10余个省(自治区、直辖市)、近100个地级以上城市医保核心业务系统,随着医保信息化浪潮将自上而下到来,在未来2-3年达到高峰。同时,公司参与建设了广西医保区级集中等各区域医保信息化工程。我们认为,国家医疗平台的医保核心业务的中标,将使公司在新一轮医保IT建设中市场份额进一步提升,成为DRGs及“医保大数据”的IT核心力量。 医保端独家卡位,医保、医院、卫健、医药端全面布局。在DRGs已成为医保控费主要趋势,公司在医保、医院、卫键、医药端全面布局。在医保端,成功实施部分省市医保DRGs项目;在医院端,已在部分省市医院等医疗机构成功实施院端DRGs项目,并正在与四川大学华西医院合作研发DRGs精细化管理平台;在卫健端,启动了四川省雅安市卫健委DRGs平台的实施工作,在医药端,实施了成都市药品“4+7”管理平台,在天津积极推进处方流转平台建设,并即将试点上线;升级研发药店云产品,已在近3000家药店上线;中标全民健康保障信息化工程(国家药监局部分)。我们认为,在DRGS控费大势所趋之下,公司在医保、医药、卫健多方面具备独家战略卡位,商业模式有望升级。 维持“买入”评级。我们预计公司2019-2021年实现收入10.16/13.34/16.78亿元,实现净利润分别为1.61/2.45/3.20亿元,同比增速分别为35.4%、52.4%、30.7%。给予公司2020年123亿市值,对应2020年50倍估值。 风险提示:医保信息化投入不达预期;创新商业模式推广不达预期;关键假设可能存在误差的风险。
新开普 计算机行业 2020-02-27 13.53 -- -- 14.50 7.17%
14.50 7.17% -- 详细
智慧校园核心领军,经营有望进入拐点。1)公司成立于2000年,并于2011年登陆深交所创业板,成为中国一卡通领域首家上市公司。公司深耕高校信息化行业二十年,累计覆盖1,200所高校,校园一卡通业务市占率超过40%。2)目前公司是集校园一站式服务、数字化校园平台与应用、教务管理系统、综合缴费云服务、多场景物联网智能终端等业务为一体的智慧校园综合平台解决方案服务商。3)2019年1月,公司获蚂蚁金服战略投资,深度技术赋能,巩固校园端卡位、提高云服务模式升级能力。4)公司前五年营业收入及利润增速平稳,2019年起公司经营质量开始大幅改善,有望进入盈利拐点。 教育信息化进入创新阶段,软件和云服务创新成重要趋势。1)我国教育信息化融合创新阶段:2018年-未来,正式发布的《教育信息化2.0行动计划》,开始出现教育云平台、5G、AI、VR/AR教育等技术应用与教学管理,逐步实现全国教育基础数据互通,教学及管理效率大大提升。2)在《国家中长期教育改革和发展规划纲要(2010-2020年)》中就明确提出:提高国家财政性教育经费支出占国内生产总值比例,2012年达到4%。而艾瑞咨询数据估算2020年我国教育信息化整体市场规模预计突破4300亿元。3)5G、AI等IT代际来临,软件占比稳步提升,特别是采购大数据、云平台及智慧教室等整体应用解决方案需求提升,教育信息化市场将进入新一轮增长期。 阿里系顶级技术赋能,智慧校园方案全面上云、推动商业模式升级。1)公司与蚂蚁金服、阿里云、钉钉、淘宝天猫等阿里系生态公司协同合作,例如:充分利用阿里的人脸识别技术进行行业全应用扩展。2)公司推出的智慧校园服务平台:以一卡通系统为核心,支持多场景应用的云架构一体化平台。公司“高校大数据”产品围绕校园卡业务数据、上网日志数据、教学及管理数据、图书借阅数据、学生交费数据、科研资产数据等,深度挖掘数据价值,为学校提供决策管理支持。3)公司在校园场景卡位多年,是业内少数能提供全面、整体化、一揽子解决方案的企业。基于云架构整合多种服务模块,可为客户提供更全面的解决方案、增强客户黏性,同时采用SaaS服务收费模式,可大幅提升盈利能力和现金流情况,商业模式有望升级。 完美校园千万线上流量基础,阿里系在线教育能力有望开拓中职、K21等新领域。1)“完美校园”APP现已累计接入国内1000多所高校,累计上线注册1100万大学生用户,平均周活跃度保持在20%以上,平均月活跃度为50%左右,日活跃度保持在10%,每天有100多万学生通过“完美校园”获取多种多样的学习生活、人才成长等各种各样的创新服务。2)同为阿里系的钉钉已率先发力,钉钉推广经验和阿里云技术支持可助推公司在线业务。并且,基于高校领域树立的在线能力,公司未来有望进军需求较强的中职在线教育市场,K12在线教育亦有拓展空间。 首次覆盖,给予“买入”评级。根据关键假设以及2019年业绩预告,预计2019-2021年营业收入分别为10.18亿元、12.31亿元和14.82亿元,预计2019-2021年归母净利润分别为1.46亿元、2.32亿元和3.55亿元,即未来三年利润CAGR为56%。考虑细分行业领军地位及上云带来商业模式升级,以及同业公司正元智慧(300645)历史PE中枢在40x,给予PEG=0.8,对应PE为45x,2020年目标市值为104亿元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:智慧校园业务推进不达预期;财政支出收紧;行业竞争加剧风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名