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广联达 计算机行业 2021-10-22 66.88 86.53 27.53% 68.30 2.12% -- 68.30 2.12% -- 详细
广联达是建筑IT领域龙头厂商,2011-2020润年公司营收和归母净利润CAGR分分为别为20.57%/1.88%。广联达1998年成立主营预算软件,到2016年产品已从单一的预算软件扩展到工程造价、工程施工、工程信息、国际化、产业金融等多个业务板块的近百款产品,累计为行业二十余万家企业、百余万产品使用者提供专业化服务。2017年公司造价业务开启全面云转型,公司开启二次创业阶段,目前公司转云阵痛期已接近尾声,公司最新一期激励考核重点已经从收入导向转为利润导向,考核2021-2023年净利润不低于6.5/9.5/12.5亿。我们认为目前是公司二次创业关键节点,看好公司短中长期的造价、施工、设计业务发展。 短期来看:造价转云之后市场空间进一步提升,仍将有力支撑中短期增长。公司造价业务云转型进程已接近尾声,造价产品云化成功除了激活存量老客户市场、平抑收入周期波动外,还将提高客户粘性、促进盗版用户转换、为公司其他业务引流。长期来看,在智能造价加持下,造价业务Arpu亦有望大幅提升。我们预期2025年公司云合同金额有望突破60亿,将有力支撑公司中短期业绩增长。 中期视角:施工业务有望打造公司第二成长曲线。我们认为,21H1施工业务表观增速放缓更多反映的是合同增速与收入的错配而非施工业务本身乏力,21Q2单季度施工业务增速已回暖,项目数及客户数增速健康,随部分系统级项目收入确认,Arpu有望提振,21H2施工收入增速较21H1有望显著回升。远期视角,数字施工市场规模有望超400亿,广联达潜在营收体量有望超120亿。 长期维度:数字设计业务加码,平台化愿景有望落地。广联达设计业务收购鸿业后已具备基于BIM进行正向设计的能力,我们预计2021年年底广联达有望推出基于自己平台的设计产品。当前国内建筑设计市场约20亿,2025年有望达到156亿(3D设计软件规模占比超82%),我们认为广联达在数字设计领域具备先发优势,有能力在国产替代浪潮中脱颖而出。数字设计、造价及施工业务协同将助力公司打通建筑信息化产业链上下游,联合公司创新业务及海外业务布局的日益完善,看好公司顺利转型数字建筑平台服务商,持续拓宽价值边际。 盈利预测与投资建议:预计2021-23年公司归母净利润分别为6.55/9.62/12.70亿,对应EPS分别为0.55/0.81/1.07元。采用分部估值,给公司2022年1028-1111亿目标市值,对应目标价86.53-93.54元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:造价业务云化率与续费率不及预期;建筑行业进入下行周期;建筑行业政策变动;工程施工业务竞争加剧等。
广联达 计算机行业 2021-10-20 68.60 -- -- 68.76 0.23% -- 68.76 0.23% -- 详细
信息化助力行业提效降本, 国内市场仍有较大提升空间。 建筑业是我国国民经济发展的重要支柱之一, 经过多年发展, 建筑业总产值以及利润总额的增速总体呈现下降的趋势, 且建筑业利润率要低于同期的农业及工业。 利润率偏低, 一方面是劳动力成本上涨过快所致, 另一方面, 建筑项目难以精准预估成本和时间, 也进一步拖累了行业的利润率水平。 随着云计算、 大数据、 物联网等新兴技术渐趋成熟与广泛应用, 信息化与建筑工程的融合有望成为提升建筑项目效率、 降低项目成本的主要手段。 同时, 近年来国家陆续出台了一系列支持行业信息化发展的政策文件。 目前国内建筑业信息化水平偏低, 据产业信息网数据, 2018年我国建筑信息化投入占总产值的比重仅为0.10%, 低于1.00%的发达国家平均水平、 且低于0.30%的国际平均水平, 未来仍有大幅提升的空间。 数字造价业务: 云转型逐步迎来收获期。 2017年公司率先在全国6个试点地区拉开了造价业务云转型的序幕。 通过上云, 按年订阅持续付费的模式, 能够平滑因开工项目的波动导致业绩的波动。 同时, 业务的市场空间进一步打开, 一方面通过对盗版用户转化、 激活存量的传统软件客户增加用户数量, 另一方面提供丰富的增值服务进一步提升人均ARPU。 随着2021年最后4个地区进入全面云转型, 造价云业务转型进入尾声,前期转型地区的转型数据表现优异, 公司表观利润逐步恢复, 逐步迎来收获期。 数字施工业务: 持续加快业务推进, 未来市场空间广阔。 数字施工业务主要聚焦工程项目建筑过程, 通过“平台+组件”的模式, 为施工企业提供涵盖项目管理与企业管理的平台化解决方案。 2020年公司数字施工项目级产品新增项目数1.5万个, 同比增长超368.75%, 新增客户1700家,同比增加超54.55%。 假设未来每年新开工项目30-40万个, 公司数字施工项目覆盖10万个, 按照单个项目服务费10万元测算, 市场空间可达100亿元, 未来成长空间广阔。 数字设计业务: 成立数字设计BG, 加快鸿业科技整合。 2021年公司对组织架构进行调整, 在已有的数字造价、 数字施工两大BG之外, 增加了数字设计BG, 显示出公司对设计业务的重视程度。 随着公司加快对鸿业科技的整合, 有望进一步补强公司在设计领域的布局。 投资策略: 维持推荐评级。 公司深耕建筑业信息化多年, 2017年开启造价云转型, 目前转云进展顺利, 逐步迎来收获期。 同时, 公司持续推进施工、 设计领域业务, 有望进一步打开成长空间。 预计公司2021-2022年EPS分别为0.56和0.84元, 对应PE分别为123.75和82.50倍。 风险提示: 行业数字化转型不及预期; 业务推进不及预期; 技术推进不及预期; 行业竞争加剧等。
广联达 计算机行业 2021-10-20 68.60 -- -- 68.76 0.23% -- 68.76 0.23% -- 详细
事件:广联达发布2021年前三季度业绩预告,前三季度预计实现归母净利润45,000万元-52,000万元,同比增长95.84%-126.31%;Q3归母公司净利润16,400万元-23,400万元,同比增长64.42%-134.59%。 造价增值服务增长明显,施工业务进入交付期。前三季度,公司营业收入保持快速增长,主要是数字造价业务全面进入云转型,收入稳健快速增长,工程信息等增值服务业务增长明显;数字施工业务前期合同进入交付期,收入逐步确认。公司加速数字化转型,完善从战略到执行的全面预算管理体系,严控费用,持续提升人均效能,也对业绩增长产生积极影响。 公司造价业务进入深水区。数字造价业务为公司主要业务,云转型下增长显著。2021年,公司数字造价业务全面进入云转型。公司在分业务分区域实施转型的同时,实现了造价业务收入的平稳增长,2016-2020年年均增长率达20%,2021年上半年,新转型区域首次实现当期收入正增长,受益于高端客户和大企业客户转云的带动,最后四个地区的转型速度相较其他地区同期有所加快,上半年标准产品线上续费率突破80%,客户整体满意度持续提升。随着造价业务云转型的全面完成,公司将继续深度经营客户,对于不同的细分客户提供不同的产品和服务,此外将积极推动数据类增值服务。公司造价业务有望保持长期增长动力。 施工业务实行“合同+回款”策略,下半年收入逐步确认。年初,公司调整了数字施工业务节奏,上半年优先拓展合同扩大增量,新签合同额较上年同期增长超过100%,下半年重点落实交付保障收入和回款,收入逐步确认。广联达数字施工业务坚持平台化发展道路,通过“平台+组件”的模式,为施工企业提供涵盖项目管理与企业管理的平台化解决方案,包括项目端的BIM+智慧工地系列产品以及面向施工企业层级的项企一体化产品。通过形成平台化能力,广联达为客户提供一体化解决方案,竞争对手则大多只能提供某些单品,从而构建自己的竞争壁垒。公司上半年全力签单,攻坚行业重点客户,由于实施周期等因素,预计短期订单和收入还会存在一定的错配,但随着公司施工业务PaaS平台不断成熟,不断优化以客户为中心的运作和管理模式,提升运营效率,公司施工业务长期向好。 l 投资建议:考虑到公司业务成型,费用率有望逐渐改善,上调盈利预测,预计公司21-23年净利润为6.53、9.66、12.37亿元,同比增速为97.7%、47.9%、28.1%,维持“买入”评级。 风险提示:云转型进度不及预期;其他赛道拓展不及预期。
广联达 计算机行业 2021-10-18 68.16 -- -- 70.89 4.01% -- 70.89 4.01% -- 详细
事件: 公司发布 2021年前三季度业绩预告,实现归属于上市公司股东的净利润45,000万元-52,000万元,比上年同期增长 95.84%-126.31%。 收入及利润快速增长,造价云转型长期逻辑持续验证。 1)报告期内,公司营业收入保持快速增长,主要是数字造价业务全面进入云转型,收入稳健快速增长,工程信息等增值服务业务增长明显;数字施工业务前期合同进入交付期,收入逐步确认。 2)成本费用方面,公司加速数字化转型,完善从战略到执行的全面预算管理体系,严控费用,持续提升人均效能,也对业绩增长产生积极影响。 3)随着公司数字造价业务云转型接近尾声,公司表现为利润指标逐步恢复,预计净利率水平有所提升。报告期内,公司预计实现归母净利润 4.5亿元-5.2亿元,同比增长 95.84%-126.31%; 2021Q3单季度来看,公司预计实现归母净利润 1.64亿元-2.34亿元,同比增长64.42%-134.59%。 施工业务 21H1新签合同额同比增速超过 100%,预计下半年逐步确认收入。 1)报告期内,公司数字施工业务前期合同进入交付期,收入逐步确认,为公司营收增长提供动能。 2) 2021H1,公司数字施工业务实现营业收入 3.18亿元,同比下降5.32%,主要系公司紧抓施工企业客户数字化转型的迫切需求,调整了数字施工业务的市场策略和业务节奏,上半年优先拓展合同扩大增量,新签合同额较上年同期增长超过 100%,下半年重点落实交付保障收入和回款。截至 6月底,数字施工项目级产品累计服务项目数 4.6万个,同比提升约超过 50%;累计服务客户超过 4000家。 3)上半年新签合同中,项企一体化解决方案合同占比约 15%;项目级 BIM+智慧工地合同占比约 85%,其中劳务、物料合同均实现翻倍增长,集采合同占总合同金额的比重达到 30%,初步实现了集团管控方式下单品的快速渗透。 数字设计加速布局,向全球数字建筑平台服务领导者迈进。 1) 2021H1,公司数字设计业务实现营业收入 0.59亿元,其中子公司鸿业科技贡献收入 0.57亿元,相较上年同期增长 65%。 2)2021年上半年,公司重点推进子公司鸿业科技的整合工作,努力实现从产品到市场到渠道的打通。产品端,公司 3月发布广联达数字设计产品集邀请体验版,上半年完成 8个完整试点项目; 6月推出 BIMSpace2022版正向设计产品,新签约 6家标杆客户。市场端,利用广联达渠道方法论分阶段建设数字化营销体系,完成鸿业科技历史客户数据迁移和客户画像验证;导入服务的目标与计划管理,逐步提升服务质量。 3)随着各业务的顺利推进,公司设计产品有望与造价、施工产品一同发挥协同作用,共同助力建筑行业客户完成一体化、数字化、智能化的管理转型。 维持“买入”评级。 根据关键假设,预计公司 2021-2023年实现表观营业总收入 52.13亿元、 65.68亿元及 80.70亿元,表观归母净利润 6.67亿元、 9.72亿元、 11.01亿元。 风险提示: 云转型不达预期、云转型影响业绩增长、施工业务不达预期、建筑信息化行业受宏观经济波动影响
广联达 计算机行业 2021-10-18 68.16 -- -- 70.89 4.01% -- 70.89 4.01% -- 详细
事件公司公布三季报业绩预增公告,预计前三季度实现归母净利润4.5亿元-5.2亿元,比上年同期增长95.84%-126.31%;Q3单季度实现归母净利润1.64亿元-2.34亿元,比上年同期增长64.42%-134.59%。 投资要点Q3利润增长预计超预期,云转型成果逐步兑现报告期内,公司营业收入保持快速增长,主要是数字造价业务全面进入云转型,收入稳健快速增长,工程信息等增值服务业务增长明显;数字施工业务前期合同进入交付期,收入逐步确认。此外,公司加速数字化转型,完善从战略到执行的全面预算管理体系,严控费用,持续提升人均效能,也对业绩增长产生积极影响。 造价业务云转型成果逐步兑现:上半年国内最后4个地区进入全面云转型进展顺利,随着在全国范围内全面覆盖,该业务有望为公司持续贡献收入增量。 施工业务上半年优先拓展合同扩大增量,下半年收入逐步确认:2021年公司紧抓企业客户数字化转型需求,调整市场策略,下半年落实交付保障收入和回款。 数字设计业务加强整合逐步落地,空间逐渐打开:产品侧,6月推出BIMSpace2022版正向设计产品,通过单品更新和协同平台的迭代提升用户应用率。市场端,利用广联达渠道方法论分阶段建设数字化营销体系,完成鸿业科技历史客户数据迁移和客户画像验证,重构数字设计客户服务体系。 盈利预测及估值公司作为数字建筑领域云服务龙头,迎“八三”规划开局之年,随造价转云深入,施工渗透率和应收回款双升,预计2021-2023年公司实现营收50.30/64.56/78.90亿元,归母净利润6.84/10.32/13.48亿元,对应EPS 为0.58、0.87、1.14元/股。 风险提示1.疫情反复影响施工;2.数字设计等业务拓展不及预期;3.行业竞争加剧。
广联达 计算机行业 2021-10-18 68.16 -- -- 70.89 4.01% -- 70.89 4.01% -- 详细
事件公司公布三季报业绩预增公告,预计前三季度实现归母净利润4.5亿元-5.2亿元,比上年同期增长95.84%-126.31%;Q3单季度实现归母净利润1.64亿元-2.34亿元,比上年同期增长64.42%-134.59%。 投资要点Q3利润增长预计超预期,云转型成果逐步兑现报告期内,公司营业收入保持快速增长,主要是数字造价业务全面进入云转型,收入稳健快速增长,工程信息等增值服务业务增长明显;数字施工业务前期合同进入交付期,收入逐步确认。此外,公司加速数字化转型,完善从战略到执行的全面预算管理体系,严控费用,持续提升人均效能,也对业绩增长产生积极影响。 造价业务云转型成果逐步兑现::上半年国内最后4个地区进入全面云转型进展顺利,随着在全国范围内全面覆盖,该业务有望为公司持续贡献收入增量。 施工业务上半年优先拓展合同扩大增量,下半年收入逐步确认::2021年公司紧抓企业客户数字化转型需求,调整市场策略,下半年落实交付保障收入和回款。 数字设计业务加强整合逐步落地,空间逐渐打开::产品侧,6月推出BIMSpace2022版正向设计产品,通过单品更新和协同平台的迭代提升用户应用率。市场端,利用广联达渠道方法论分阶段建设数字化营销体系,完成鸿业科技历史客户数据迁移和客户画像验证,重构数字设计客户服务体系。 盈利预测及估值公司作为数字建筑领域云服务龙头,迎“八三”规划开局之年,随造价转云深入,施工渗透率和应收回款双升,预计2021-2023年公司实现营收50.30/64.56/78.90亿元,归母净利润6.84/10.32/13.48亿元,对应EPS为0.58、0.87、1.14元/股。 风险提示1.疫情反复影响施工;2.数字设计等业务拓展不及预期;3.行业竞争加剧
广联达 计算机行业 2021-09-03 61.45 91.03 34.16% 67.49 9.83%
70.89 15.36% -- 详细
事件:公司于2021年9月1日晚发布《关于回购股份方案的公告》、《2021年限制性股票激励计划(草案)》等公告。 点评:约预计回购普通股约1250万股,将用于股权激励或员工持股计划在综合考虑自身经营状况及发展战略的基础上,公司拟以自有资金通过集中竞价的方式回购部分公司发行的人民币普通股(A股)用于股权激励或员工持股计划,回购的资金总额不低于人民币8亿元(含)且不超过人民币10亿元(含),回购价格不超过人民币80元/股(含)。若按回购价格和回购金额上限测算,预计可回购股数约1250万股,占公司股份总数的1.05%。 截至2021年6月30日,公司总资产94.78亿元、归属于母公司所有者权益62.65亿元、流动资产49.38亿元,假设以本次回购资金总额的上限10亿元计算,本次回购资金占公司总资产、归属于母公司所有者权益和流动资产的比重分别为10.55%、15.96%、20.25%,不会对公司的经营、财务、研发、债务履行能力和未来发展产生重大影响。本次回购的股份拟用于股权激励或员工持股计划,有利于进一步完善公司长效激励机制,充分调动公司管理人员及核心团队的工作积极性,促进公司健康长远发展。 票拟授予限制性股票571万股,净利润考核目标体现公司成长信心本次激励计划拟授予的限制性股票数量为571.00万股,占激励计划草案公告时公司股本总额的0.48%,授予价格为每股30.48元,激励对象共351人,包括公司管理团队和核心骨干人员。公司本次激励计划授予限制性股票的限售期分别为自激励对象获授的限制性股票完成登记之日起12个月、24个月、36个月,各期对应的解除限售比例分别为40%、30%、30%。本次激励计划以净利润值作为考核指标,2021-2023年度对应的考核目标分别为净利润不低于6.5亿元、9.5亿元、12.5亿元。净利润指标符合公司健康、稳健的发展战略,较高的考核目标反应出管理层对于未来三年业绩增长的信心和对公司内在价值的认可。我们认为,发布股权激励计划体现了公司对于人才的重视,有助于公司进一步吸引和留住人才,为公司成长注入动能。 投资建议与盈利预测公司深耕建筑信息化与数字化领域,顺应科技产业变革趋势,不断拓展业务边界,有望成长为全球第一数字建筑平台服务商。数字设计属于新兴业务,随着与鸿业科技的整合,长期成长空间已经逐步打开,公司在造价与施工之后开启第三增长曲线。预测公司2021-2023年营业收入为49.55、60.49、72.89亿元,归母净利润为6.58、9.52、12.49亿元,EPS为0.55、0.80、1.05元/股,对应PE为105.59、72.99、55.62倍。公司各大主要业务处于不同发展阶段,未来成长空间有较大差异,适用分部估值法,2021年的目标市值为1080.52亿元,对应的目标价为91.03元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;“八三”规划落地不及预期;数字造价业务云转型进展不及预期;数字施工业务拓展不及预期;数字设计业务整合及发展不及预期。
广联达 计算机行业 2021-08-26 64.26 91.03 34.16% 65.18 1.43%
70.89 10.32% -- 详细
事件: 公司于 2021年 8月 23日晚发布《2021年半年度报告》。 点评: 扣非归母净利润同比增长 145.51%,数字造价业务进入利润释放期上半年,公司实现营业总收入 21.78亿元,同比增长 35.36%,若将云合同负债的影响因素进行还原,还原后的营业总收入为 23.79亿元,同口径同比增长 20.70%;实现归母净利润 2.86亿元,同比增长 119.95%;实现扣非归母净利润 2.74亿元,同比增长 145.51%;云转型相关合同负债余额增至17.09亿元。销售、管理、研发费用分别为 6.05、4.52、5.57亿元,增速分别为 26.86%、31.68%、16.43%。 造价业务云转型顺利,施工业务拓展合同规模,设计业务成第三增长极分业务来看,1)造价业务:实现营收 16.79亿元,同比增长 45.80%。签署云合同 13.70亿元,同比同口径增长 33.29%;确认云收入 11.68亿元,占比达 69.54%。2)施工业务:实现营收入 3.18亿元,同比下降 5.32%。 公司调整策略与节奏,上半年优先拓展合同扩大增量,新签合同额同比增长超 100%,下半年重点落实交付。3)设计业务:实现营收 0.59亿元,同比增长 2871.17%,其中子公司鸿业科技贡献收入 0.57亿元,同比增长 65%。 抢抓建筑产业转型窗口期,三大业务共同推进“八三规划”2021年是公司“八三规划”的攻坚之年,从上半年来看,公司各主要业务顺利开展。1)造价业务:2021年,造价业务最后 4个地区江苏、浙江、安徽、福建进入全面云转型。上半年,在高端客户和大企业客户转云带动下,这四个地区的转型速度相较其他地区同期有所加快。2)施工业务:上半年,公司大力加强企业级产品覆盖率和项目级单品渗透率,新增项目覆盖 8000个,新增客户覆盖 600家。同时,公司着力推进交付实施流程的标准化,以及远程交付等多样化手段,提升交付效率。3)设计业务:上半年,公司完成了鸿业科技的相关整合工作,打通、共享渠道和市场营销体系。3月,公司发布了设计产品集邀请体验版,上半年完成 8个完整试点项目。6月,公司推出 BIMSpace2022版正向设计产品,并新签约 6家标杆客户。 投资建议与盈利预测公司深耕建筑信息化与数字化领域,顺应科技产业变革趋势,不断拓展业务边界,有望成长为全球第一数字建筑平台服务商。数字设计属于新兴业务,随着与鸿业科技的整合,长期成长空间已经逐步打开,公司在造价与施工之后开启第三增长曲线。预测公司 2021-2023年营业收入为 49.55、60.49、72.89亿元,归母净利润为 6.58、9.52、12.49亿元,EPS 为 0.55、0.80、1.05元/股,对应 PE 为 110.46、76.36、58.19倍。公司各大主要业务处于不同发展阶段,未来成长空间有较大差异,适用分部估值法,2021年的目标市值为 1080.52亿元,对应的目标价为 91.03元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;“八三”规划落地不及预期;数字造价业务云转型进展不及预期;数字施工业务拓展不及预期;数字设计业务整合及发展不及预期。
广联达 计算机行业 2021-08-26 64.26 -- -- 65.18 1.43%
70.89 10.32% -- 详细
事件:公司发布 2021年中报,实现营业收入 21.78亿元,同比增长 35.36%;实现归母净利润 2.86亿元,同比增长 119.95%。 施工合同订单饱满,数字设计业务具备发展潜力。因公司上半年优先拓展合同扩大增量,新签合同额较上年同期增长超过 100%,下半年重点落实交付保障收入和回款。上半年数字施工业务实现营业收入3.18亿元,同比下降 5.32%。数字设计业务实现营业收入 0.59亿元。 造价业务已经良性循环。从地区上来看,江苏、浙江、安徽、福建进入全面云转型。数字造价业务实现营业收入 16.79亿元,同比增长 45.80%。实现云收入 11.68亿元,同比增长 75.30%。签署云合同13.70亿元,同比同口径增长 33.29%。续费率表现良好。 费用率开始下降。2021年上半年,公司的销售费用率为 27.76%,同比减少 1.86个百分点;管理费用率为 20.73%,同比减少 0.58个百分点;研发费用率为 25.56%,同比减少 4.15百分点。公司整体财务状况进一步往云的方向转变。 投资建议:公司是国内领先的云计算龙头企业之一。围绕建筑垂直领域不断外延布局。我们预计公司 2021-2023年的 EPS 分别为 0.37元、0.49元和 0.71元,维持“买入”评级。 风险提示:BIM 落地不及预期;新业务拓展不及预期;行业竞争加剧
广联达 计算机行业 2021-08-26 64.26 -- -- 65.18 1.43%
70.89 10.32% -- 详细
事件2021年8月23日晚,公司发布 2021H1财务报告,报告期内公司实现营业收入21.78亿元,同比增长35.36%;实现归母净利润2.86亿元,同比增长119.95%,业绩增长符合预期。 公司业务云转型过半,成本把控能力逐步加强。公司21H1实现营收21.78亿元,同比增长35.36%;实现归母净利润2.86亿元,同比增长119.95%。具体来看,数字造价业务实现营收16.79亿元,同比增长45.80%,占营收比重78.11%;数字施工业务实现营收3.18亿元,同比下降5.32%;数字设计业务、海外业务与其他业务共实现营收1.52亿元,占总收入比7.08%。公司合同负债余额增至19.51亿元,较20年末增长18.63%,其中云合同负债17.12亿元,较20年末增长13.30%。报告期内,公司毛利率88.69%,同比下降1.72pcts,主要系人工成本大幅提升,去年同期受疫情影响人工差旅费用减少所致。费用率方面,公司销售费用率、管理费用率分别为27.76%、20.73%分别下滑1.86和0.58pcts,受益于公司业务云转型已过半带来的规模效应。 公司造价业务全区域转云,云续费率持续高企。公司上半年完成造价业务全面云转型,数字造价业务的发展进入到了新的阶段。造价全系产品实现国产化生态适配;覆盖9个主要造价产品的云计算平台持续优化。受益于高端客户和大企业客户转云的带动,公司2017、2018、2019转型地区云转化率、云续费率均>85%,2020年转型地区转化率达到70%,续费率>85%,截至2021上半年新转型地区的转化率>40%,并且实现了当期收入的正增长。公司造价业务持续迭代订阅模式下的客户运营方法论,2021上半年标准产品线上续费率突破80%。 施工业务新签合同快速增长,有望成为公司新增长引擎。数字施工业务21H1营收3.18亿元,同比下降5.32%,主要系施工业务收款存在周期性,下半年为订单落实交付确认收款,截至报告期末,数字施工项目级产品累计服务项目数4.6万个,累计服务客户超过4000家。数字施工业务以合同拓展为首要目标,大力加强企业级产品覆盖率和项目级单品渗透率,尤其在特一级资质施工企业中实现了较好拓展,21H1公司新签合同额较上年同期增长超过100%,上半年新增项目覆盖8000个,新增客户覆盖600家。 鸿业产品线整合顺利,关注未来多业务协同发展。报告期内,公司推进整合鸿业科技,努力实现从产品到市场到渠道端的打通。上半年推出设计资源平台完成8个完整试点项目,21年6月推出BIMSpace2022版正向设计产品,进一步提升用户应用率,新签约6家标杆客户。叠加公司良好的营销运营体系,未来设计端能够取得快速增长,带来协同效应。 投资建议 公司业绩符合预期,随着公司云造价业务全面转云,订阅模式优势逐步加强,施工业务受收入确认因素影响小幅下滑,但订单量价持续突破,我们持续看好公司未来发展,上调公司盈利预测。我们预计,公司2021-2023年实现营业收入50.80/64.07/80.13亿元,对应2021-2023年PS 为14.31X/11.25X/8.90X,维持“推荐”评级。 风险提示 云业务拓展不及预期;经济形势不确定带来的客户企业IT 支出减少;宏观政策不确定风险。
广联达 计算机行业 2021-08-25 61.68 -- -- 65.61 6.37%
70.89 14.93% -- 详细
事项:公司公告2021年半年报,2021年上半年实现营业总收入21.78亿元,同比增长35.36%,实现归母净利润2.86亿元,同比增长119.95%,EPS 为0.2428元。 平安观点:公司上半年业绩高速增长。根据公司公告,公司2021年上半年实现营业总收入21.78亿元,同比增长35.36%,实现归母净利润2.86亿元,同比增长119.95%。公司上半年业绩表现亮眼,主要是因为公司营收保持快速增长,以及公司表观利润指标随着造价业务进入全面云转型阶段开始逐步恢复。公司2021年上半年云转型相关合同负债余额为17.12亿元,如果将云转型相关合同负债还原,则还原后的营业总收入为23.79亿元,同口径同比增长20.70%;还原后的归母净利润为4.67亿元,同口径同比增长2.45%。2021年上半年,公司毛利率为88.69%,同比下降1.72个百分点。公司期间费用率为72.64%,同比下降8.61个百分点,公司费控成效明显。 公司造价业务全面云转型顺利推进,转化率和续费率表现良好。2021年,公司造价业务最后 4个地区江苏、浙江、安徽、福建进入全面云转型,标志着公司造价业务云转型已接近尾声。上半年,公司造价业务全面云转型进展顺利。公司上半年签署云合同 13.70亿元,同比同口径增长33.29%,期末云合同负债 17.09亿元,相较年初增加 13.45%。公司造价业务实现收入16.79亿元,同比增长 45.80%。若将云合同负债差额还原,则调整后收入为 18.82亿元,同比同口径增长 24.47%。公司上半年确认的云收入 11.68亿元,占造价业务收入比例达到 69.54%。另外,截至2021年上半年末,公司2017年和 2018年转型区域的转化率>85%,续费率>80%;2019年转型地区转化率、续费率均>85%;2020年转型地区转化率达到70%,续费率>85%;2021年新转型地区的转化率>40%,并且实现了当期收入的正增长。公司造价业务云转型成功推进到接近尾声阶段。 公司施工业务新签合同额大幅增长。2021年初,公司紧抓施工企业客户数字化转型的迫切需求,调整了数字施工业务的市场策略和业务节奏:上半年优先拓展合同扩大增量,新签合同额较上年同期增长超过100%,下半年重点落实交付保障收入和回款。新签合同中,项企一体化解决方案合同占比约15%;项目级BIM+智慧工地合同占比约85%,其中劳务、物料合同均实现翻倍增长,集采合同占总合同金额的比重达到30%,初步实现了集团管控方式下单品的快速渗透。公司施工业务上半年实现收入3.18亿元,同比下降5.32%。我们认为,随着上半年新签合同的交付,公司下半年施工业务收入增长将加速。考虑到施工阶段信息化千亿量级的市场空间,我们看好施工业务未来的巨大发展潜力。 盈利预测与投资建议:我们维持对公司2021-2023年的盈利预测,EPS 分别为0.60元、0.81元、1.07元,对应8月23日收盘价的PE 分别约为102.9、75.8、57.2倍。公司造价业务全面云转型顺利推进,造价业务云转型成效显著,施工业务未来发展潜力巨大。公司在设计业务领域积极拓展,整合鸿业科技,并已在2021年上半年推出了数字设计产品集邀请体验版和BIMSpace2022版等产品。公司数字建筑产业链布局持续完善,行业龙头地位持续加强。我们坚定看好公司的未来发展,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: (1)造价业务发展不达预期。当前,公司造价业务云转型已进入到接近尾声的阶段。未来造价业务的发展需要推出更多的新的造价云产品,如果公司不能及时推出客户接受度较高的新的造价云产品,则公司造价业务发展将存在不达预期的风险。 (2)施工业务发展不达预期。公司的BIM产品在市场处于领先地位,但如果公司未来不能持续保持BIM产品和技术的领先性,公司施工业务将存在发展不达预期的风险。 (3)设计业务发展不达预期。2021年上半年,公司推出了数字设计产品集邀请体验版和BIMSpace2022版等产品。如果这些产品的用户接受度低于预期,则公司的设计业务将存在发展不达预期的风险。
广联达 计算机行业 2021-07-19 75.48 91.03 34.16% 73.50 -2.62%
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建筑设计软件市场空间巨大,国内厂商迎来全新发展机遇1)设计业务痛点:目前,设计机构普遍存在信息孤岛、业务与管理关系分离、专业协同低效等问题。此外,装配式建筑、BIM 技术等新型理念、技术和业态快速发展,对建筑设计软件提出了更高的要求,工程设计亟需向数字化转型升级。2)设计软件百亿市场空间:住建部数据显示,2019年,全国工程设计企业数量为21327个,设计人员数量达到102.5万人。根据我们的测算,到2025年,建筑行业设计类软件的市场规模有望达到百亿。目前,建筑设计软件主要被Autodesk 等海外企业垄断,随着软件正版化等政策的持续推进,广联达等国内厂商陆续研发出具备自主知识产权的产品,凭借产品的安全性、高性价比等优势,有望在设计业务的数字化浪潮中充分受益。 内生外延双轮驱动发展,数字设计业务布局日益完善1)内生动力:公司以自研的三维图形平台引擎为基础,依托BIM/CIM、IoT等5项自主核心技术,打造了BIMMAKE、广联达建筑设计等数字设计产品。今年,数字设计业务提升到BG 层级,3月,广联达建筑设计产品集邀请体验版发布,包含:建筑、结构、机电设计工具、设计协同平台和设计资源平台,是具有完全自主知识产权的建筑设计类产品的第一步。2)外延发展:公司通过收购Progman Oy 公司、鸿业科技等,进一步完善在数字设计领域的布局,提升产品和服务的竞争力。2021年,鸿业科技与公司进行了全方位整合,形成了以BIMSpace 为核心的建筑数字化正向设计解决方案。面向未来,双方有望发挥协同效应,打通设计、算量造价和施工一体化。 投资建议与盈利预测公司深耕建筑信息化与数字化领域,顺应科技产业变革趋势,不断拓展业务边界,有望成长为全球第一数字建筑平台服务商。数字设计属于新兴业务,随着与鸿业科技的整合,长期成长空间已经逐步打开,公司在造价与施工之后开启第三增长曲线。预测公司2021-2023年营业收入为49.55、60.49、72.89亿元,归母净利润为6.58、9.52、12.49亿元,EPS 为0.55、0.80、1.05元/股,对应PE 为135.38、93.58、71.32倍。公司各大主要业务处于不同发展阶段,未来成长空间有较大差异,适用分部估值法,2021年的目标市值为1080.52亿元,对应的目标价为91.03元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;“八三”规划落地不及预期;数字造价业务云转型进展不及预期;数字施工业务拓展不及预期;数字设计业务整合及发展不及预期。
广联达 计算机行业 2021-07-16 76.36 -- -- 75.48 -1.15%
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事件: 公司发布21 年半年度业绩预告,业绩同比上年同期增长76.89%-130.72%。 中报预告超预期,云转型成果逐步兑现 半年报归母净利润预计实现高增速76.89%-130.72%,业绩高增速主要是由于1)公司营业收入保持快速增长,主要由于数字造价业务云转型在全国范围内实现全面覆盖,老转型地区收入稳步增加,新转型地区也实现了当期收入的正增长。2)公司加速数字化营销建设,提升人效;完善从战略到执行的全面预算管理体系,严格控编,费用控制对业绩增长也有积极的影响。3)随着数字造价业务云转型步入成熟期,公司表观利润指标逐步恢复。我们认为公司21年股权激励解锁条件需同比增速达96.97%,造价业务云转型已经进入成熟期,公司净利润今年将持续兑现释放,全年利润可期。 造价业务云转型已经进入成熟期,深度经营客户打开增量市场空间 21年最后四个地区进入全面云转型,造价业务云转型已经进入成熟期。未来公司将深度经营客户(地产公司、咨询公司、施工企业)的不同需求,针对基建、电力、水利等细分行业拓展品类实现开拓造价转型后的增量市场空间,此外造价市场化改革也会带动一部分数据类增值服务。我们认为造价业务云转型已经进入成熟期,公司未来将通过深度经营客户,打开增量市场空间。 施工业务稳步发展,平台优势业务壁垒 截至2020年末,数字施工项目级产品累计服务项目数3.8万个,累计服务客户3400家。公司施工业务是从单品软件逐步发展到解决方案,目前形成BIM+智慧工地数字项目管理平台以及支持项目企业一体化的数字项目集成管理平台,新品研发以及算法沉淀都在平台上完成。我们认为平台构建公司施工业务的壁垒,提升产品上线和交付速度,公司在施工领域优势显著,解决方案项目的增多,有望通过客户粘性现实产品市占率提升。 盈利预测与投资评级:考虑到“八三”规划期间,造价转型成功不断持续释放利润以及经营效率提升,同时公司有望实现施工和设计领域双突破。我们维持21-23年盈利预测,收入为50.01/63.33/76.42亿,净利润为7.04/10.04/12.87亿,维持“买入”评级。 风险提示:云化结果不及预期,施工和设计业务发展不及预期,业绩预告是初步测算结果,具体财务数据以公司披露公告为准
广联达 计算机行业 2021-05-25 70.14 91.03 34.16% 79.30 13.06%
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事件:公司于2021年5月18日召开“2021广联达年度投资者大会”。 点评: 2020年数字造价云转型继续深入,数字施工业务稳健发展数字造价云转型继续深入:转型地区增加至25个,2021年全国进入全面云转型;云合同增速超60%,云收入占造价业务比重接近60%。数字施工业务稳健发展:年内新增项目1.5万个,累计服务3.8万个工程项目。其他业务:收购鸿业科技,完善数字设计布局;为数字金融业务引入投资者;中标数字广阳岛(一期)项目,拓展CIM 业务。 数字施工:紧抓系统数字化需求,打造全过程一体化解决方案1)建筑行业供需两端变化:客户对单点信息化的需求上升为系统数字化转型的需求,从而与碎片化供应之间产生矛盾,单个数字化技术难以以满足系统化需求。2)打造全过程一体化解决方案:公司以BIMMAKE 和施工算量为枢纽,打通设计系统、造价系统和施工系统全流程。产品形态上,公司将推进单点产品的SaaS 化和解决方案的PaaS 化。3)LTC 和ITR 系统建设助力全流程业务闭环:公司施工LTC 上线,助力实现线索到回款闭环;施工ITR 建设中,助力实现问题到解决闭环。4)施工业务快速发展:2020年,施工业务合同额大幅增长,解决方案类合同额同比增长70%;客户数量累计达3400多家,其中2020年新增过半。 数字设计:市场空间巨大,以三维图形平台引擎为基础打通全流程1)工程设计市场空间巨大:当前国内具有资质的工程勘察设计企业为23739家,行业从业人员463万人,行业科技活动费用支出1520亿元,企业信息化投入超100亿元。在整个产业链中,设计阶段影响建造成本70%以上,是工程建设行业的数据之源。2)工程设计业务当下之痛点:行业数字化发展缓慢,存在大量信息孤岛,业务与管理关系分离,导致协同低效。 3)打通全流程,打造开放生态:公司基于数据和算法,驱动设计自动化和优化,打通从设计到交付的全流程。公司以自研的三维图形平台引擎为基础,依托BIM/CIM、IoT 等5项自主产权的核心技术,打造数字设计平台和开放生态。 投资建议与盈利预测公司深耕建筑信息化领域,顺应科技产业变革趋势,不断拓展业务边界,有望成长为全球第一数字建筑平台服务商。数字造价业务属于成熟业务,正在加速推进云转型。数字施工业务是全新蓝海市场,市场空间大于数字造价业务,未来三年有望保持较快的增长态势。预测公司2021-2023年营业收入为49.55、60.49、72.89亿元,归母净利润为6.58、9.52、12.49亿元,EPS为0.55、0.80、1.05元/股,对应PE 为129.54、89.55、68.24倍。公司两大主要业务处于不同发展阶段,未来成长空间也有较大差异,适用分部估值法,2021年的目标价为91.03元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;“八三”规划落地不及预期;数字造价业务云转型进展不及预期;数字施工业务拓展不及预期;数字设计业务发展不及预期。
广联达 计算机行业 2021-05-03 72.81 -- -- 79.30 8.91%
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事件:公司发布2021年第一季度报告,公司实现营业收入8.34亿元,同比增长52.21%;实现归母净利润7665.63万元,同比增长44.71%;实现扣非归母净利润7517.94万元,同比增长57.53%,略超市场预期。 业绩高速增长,持续加大研发投入:2021年一季度公司营收8.34亿元,同比增长52.21%,归母净利润同比增长44.71%,毛利率89.81%,同比下降4.29pct。毛利率下降主要系1)电子政务、智慧城市等业务设备购入成本增加,2)解决方案类业务实施成本增加。一季度公司销售费用率为27.19%,同比下降0.85pct,管理费用率23.04%,同比下降5.46pct,费用管控效果显著。公司持续加大研发人员、核心技术研发投入,研发费用2.55亿元,研发费用率30.07%,同比增加1.4pct。 造价业务云转型覆盖全国:2021年一季度数字造价业务营收实现6.89亿元,同比增长65.74%。最后四个省份浙江、江苏、安徽、福建顺利进入云转型,造价业务云转型持续深化。公司签署云合同3.3亿元,同比增长107.63%,其中云计价合同1.14亿元,云计量合同1.07亿元,工程信息合同1.09亿元。报告期末云转型相关合同负债余额12.88亿元,2020年底为15.11亿元,公司应收管理加强,Q1造价云的云转型在去年年底的预收款逐步转为收入。 加大数字施工业务投入:数字施工业务今年开始在产品端形成以智慧工地和项企一体化两个核心产品为主的格局,一季度数字施工业务营收0.83亿元,与去年同期相比下降8.79%,而一季度公司签署合同额翻倍增长,收入与合同错配,主要原因是:1)公司调整数字施工业务打法和节奏,在年初尽力提高客户覆盖面,捕捉央企、国企、地方省建工体系、民营企业客户合同机会,以签单为主。2)为保证业务快速拓展,公司人员积极扩张,一季度销售人员增加主要来自施工业务。 数字设计业务未来可期:公司积极探索业务增长新动力,今年把数字设计业务提升到BG的层级,迈出实现完全自主知识产权的建筑设计类产品的第一步,数字设计BG在3月初发布广联达建筑设计产品集的邀请体验版,主要包括建筑、结构、机电三个专业设计工具,一个设计协同平台和一个设计资源平台。目前产品处于早期的邀请体验阶段,仍在打磨中。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2021-2023年EPS为0.55/0.77/1.05元,对应PE分别为134/96/70倍。公司作为数字建筑领域云计算龙头,随着造价云业务转型持续深化,施工业务签单落地交付,业绩有望维持较快增长。维持“买入”评级。 风险提示:造价业务转型受阻;施工业务进展不达预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名