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广联达 计算机行业 2020-04-28 47.71 -- -- 57.11 19.70%
57.77 21.09% -- 详细
事件:公司发布了一季报,Q1营业收入5.48亿元,同比增长19.82%;归母净利润0.53亿元,同比下降-4.32%。 投资要点 疫情影响有限,Q1业绩符合预期:将云预收的影响因素还原后,营业总收入(表观营业总收入+期末云预收-期初云预收)为4.02亿元,同比下降-6.07%;还原后的归母净利润(表观归母净利润+(期末云预收-期初云预收)*90%)为-0.78亿元,上年同期盈利0.29亿元。一季度建筑行业受疫情影响严重,公司通过云转型降低了与行业发展的相关性。公司经营活动产生的现金流量净额为-1908万元,去年同期为-2.38亿元,主要是金融业务收回贷款所致。随着公司SaaS转型与施工信息化顺利推进,收入增速与净利润率有望逐步提升。 数字造价业务进展顺利:2020年1季度数字造价业务新增4个地区进入云转型,转型地区由21个增加至25个。签署云合同1.59亿元,去年同期1.31亿元,同比增长21.37%;云转型相关合同负债余额7.48亿元,同比增长94.29%。其中云计价收入同比增长147.62%,合同同比增长25%;云算量收入同比增长134.15%,合同同比增长25%;工程信息收入同比增长35.06%,合同同比增长15.69%。合同负债数据长期来看平稳向上。预计公司数字造价业务云转型将在2021年基本完成。 研发投入增加,主要是人员数量和薪酬增加所致:2020Q1公司研发费用1.62亿元,同比增加31.49%;研发费用率28.67%,同比增加2.56pct。公司已经在建筑信息化行业未来的发展方向上进行了布局。2020年4月17日,中国证监会发行审核委员会审核通过了公司2019年度非公开发行股票的申请,公司拟募集资金总额为不超过27亿元。将用于“造价大数据及AI应用项目”、“数字项目集成管理平台项目”、“BIMDeco装饰一体化平台项目”、“BIM三维图形平台项目”、“广联达数字建筑产品研发及产业化基地”及“偿还公司债券”六个募集资金项目的建设。此次定增项目顺利发行,有助于公司优化资产负债结构,同时保持技术领先优势,并不断提高公司的盈利能力。 盈利预测与投资评级:预计公司2020-2021年净利润4.36/6.03/8.80亿元,EPS分别为0.39/0.53/0.78元,当前股价对应PE126/91/62倍。今年公司有望实现施工业务快速突破与增长,我们看好公司云业务转型和创新业务的成长空间,维持“买入”评级。 风险提示:造价业务下游需求不达预期;施工业务进展不达预期。
广联达 计算机行业 2020-04-28 47.71 -- -- 57.11 19.70%
57.77 21.09% -- 详细
公司发布2020年一季报,2020年一季度实现营业总收入5.66亿元,同比增长19.75%,实现归母净利润5297.19万元,同比下降4.32%。 业务进展顺利,研发投入持续加大。公司2020年一季度实现营业总收入5.66亿元,同比增长19.75%,期末合同负债为8.24亿(2020年起执行新收入准则,预收款项转入合同负债),比期初下降15%,其中云相关合同负债7.48亿,1季度新签云合同1.59亿元,同比增加21.4%。疫情对公司经营影响有限,随着疫情防控逐步向好,公司全年有望维持乐观增长。费用方面,公司销售费用率28.0%,较上年同期下降0.5pct;管理费用率28.5%,较上年同期上升0.2pct;研发费用率28.7%,较上年同期上升2.6pct,研发投入持续加大。 造价业务稳步推进,施工业务有望快速成长。造价业务方面,2019年,公司转型区域由11个增加至21个,2019年之前已转型的11个地区,云计价与云算量产品的综合转化率及综合续费率均超80%,年内新增的10个转型地区提前转型节奏,云计价及云算量产品全年的综合转化率均超50%,转型效果显著,预计2020年造价业务将稳步推进。施工业务方面,公司进一步融合原BIM与智慧工地相关产品,发布针对项目的数字项目管理(BIM+智慧工地)平台,在该平台基础上结合应用组件,实现“平台+组件”的业务形态,从而为项目管理提供可以快速规模化的综合解决方案,2020年施工业务有望快速增长。 定向增发申请顺利通过,有望打开新空间。公司近日公告,证监会发行审核委员会对公司非公开发行的申请进行了审核,并获得通过。此次增发拟募集资金总额为不超过27亿元,将用于“造价大数据及AI应用项目”、“数字项目集成管理平台项目”、“BIMDeco装饰一体化平台项目”、“BIM三维图形平台项目”、“广联达数字建筑产品研发及产业化基地”及“偿还公司债券”六个项目。 若本次非公开发行顺利完成,对BIM、大数据、AI等方向投入的进一步加大将有助于公司深化建筑信息化布局,有望打开新的成长空间。 投资建议:公司造价业务云转型进展顺利,施工业务快速发展,预计公司2020/2021/2022年EPS0.44/0.63/0.89元,对应PE110.66/77.51/54.49倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务进展不及预期,市场竞争加剧
广联达 计算机行业 2020-04-27 47.71 -- -- 57.11 19.70%
57.77 21.09% -- 详细
疫情影响有限 ,营收稳健增长 营收稳健增长公司近日发布 2020年一季报,一季度实现营业收入 5.48亿元,同比增长19.82%,实现归母净利润 0.53亿元,同比下降 4.32%,扣非归母净利润 0.48亿元,同比下降 4.11%。在新冠疫情的影响下,公司一季度仍然实现了较快的增速,达到了 19.82%,接近去年全年的增速,因此,我们判断疫情对公司业务的总体影响有限。一季度归母净利润的同比下滑,主要源于,1)公司加大了研发投入,研发人员薪酬增加导致研发费用同比增长 3887万元(+31.49%),2)由于本期理财投资收益减少,同比减少了 736万元(-117.92%)。公司本期毛利率为 94.10%,和去年同期(94.17%)相比微降 0.07个百分点。 数字造价业务 进展顺利 ,新增 新增 4个地区进入云转型公司继续推进数字造价的云转型,本报告期,数字造价业务新增 4个地区进入云转型,按照预定计划持续推进,云转型的区域增加至 25个。公司一季度新签云合同 1.59亿元。其中,云计价、云算量、工程信息分别新签云合同 0.5亿元、0.5亿元和 0.59亿元。一季度末,公司和云转型相关合同负债余额 7.48亿元,云计价、云算量、工程信息合同负债余额分别为 2.54、2.37和 2.57亿元。 非公开发行获得审核通过, 成长再添新动力 再添新动力2020年 4月,公司公开发行股票的申请获得证监会审核通过。本次非公开发行拟募集资金总额为不超过 27亿元,扣除发行费用后拟用于 6个项目:“造价大数据及 AI 应用项目”(2.5亿)、“数字项目集成管理平台项目”(4.95亿)、“BIMDeco 装饰一体化平台项目”(2.4亿)、“BIM 三维图形平台项目” (1.754亿)、 “广联达数字建筑产品研发及产业化基地”(7.546亿)、 “偿还公司债券” (7.85亿)。我们认为前 5个定增项目的实施将助于公司增强在建筑行业信息化领域的领先地位。而“偿还公司债券”则有助于优化公司的资产负债结构,降低负债率。 投资建议公司是国内建筑信息化领域的领先厂商,主要业务为数字造价和数字施工,公司的数字造价业务在持续稳健推进,而数字施工业务处于较快发展阶段。我们预计公司 2020年、2021年的 EPS 分别为 0.41元和 0.56元。我们看好公司云转型的顺利发展,以及施工业务的持续稳健推进。基于以上判断,给予“买入”评级。 风险提示:云业务转型速度存在不确定性,施工业务拓展速度存在不确定性等。
胡又文 4 1
广联达 计算机行业 2020-04-27 46.54 -- -- 57.11 22.71%
57.77 24.13% -- 详细
业绩符合预期。公司发布2020年一季报,Q1实现收入5.48亿元,同比增长19.82%。归母净利润5297万元,同比下降4.32%。由于金融业务收回贷款,经营性现金流净额为-1908万元,较去年同期增长91.99%。公司整体业绩与我们在一季报重点公司业绩前瞻中做出的预测相吻合。 造价云转型步伐稳健。报告期内,数字造价业务新增4个地区进入云转型。Q1新签署云合同1.59亿元(其中计价0.5亿、算量0.5亿、工信0.59亿)。报告期末云转型相关合同负债(新会计准测下,由原“预收账款”科目转入)余额7.48亿元,较2019年底预收账款余额下降约1.5亿元,符合公司Q1结转收入大于新签云合同的季节性特征,去年Q1情况可做比照。新签云合同较去年同期增长约22%,新冠疫情之下,实属不易。 施工业务推进有待复工加速。草根调研显示,新冠疫情对施工业务的影响大于云转型期间的造价业务,我们预计Q1施工业务整体收入规模与去年同期基本持平,业务推进有待后续下游复工的加速。 增发事项顺利过会。公司近日公告,非公开发行事项已获得证监会发审会审核通过。若本次非公开发行顺利完成,对BIM、大数据、AI等方向投入的进一步加大将有助于公司深化建筑信息化布局,提升市场影响力及盈利能力。通过持续加大研发投入并布局行业发展的新技术,可以提升平台业务的承载能力,以便未来更好的拥抱产业新需求与新变化。 投资建议:市场维度上,从造价走向十倍空间的工程施工,产品形态上,由传统套装软件步入“云端”,是我们坚定看好公司的核心逻辑。预计2020-2021年EPS分别为0.44元和0.77元,维持“买入-A”评级。 风险提示:造价转云进展低于预期;施工新品推广效果不及预期。
广联达 计算机行业 2020-04-27 46.54 -- -- 57.11 22.71%
57.77 24.13% -- 详细
事件:2020年4月23日,广联达发布2020一季报:公司营业总收入5.7亿元,同比增长19.7%;实现归母净利润5297万元,同比下降4.32%。 疫情造成产品交付暂时延迟,不改长期向好发展趋势。从表观上看,公司营业总收入5.7亿元,同比增长19.7%;实现归母净利润5297万元,同比下降4.32%。云转型相关的合同负债(原预收账款)余额为7.48亿元。如果考虑合同负债的还原,还原后,公司实现营业总收入4.20亿元,同比下降2.87%;实现归母净利润-7840万元。2020年初,由于新冠疫情蔓延,建筑业项目受到了不同程度的影响,也造成了公司产品交付出现暂时延迟,对业务收入和现金流产生了一定的影响。随着疫情防控逐步向好,公司将紧抓工程建设项目复工后加快进度的机会,公司预计长远来看此次疫情不会对公司的财务状况和经营成果带来重大不利影响。 造价业务SaaS转型进展顺利,疫情下云合同正增长实属不易。2020年,数字造价业务新增4个地区进入云转型。总体来看,2020Q1云收入3.05亿元,同比增长90.63%;云合同1.59亿元,同比增长21.4%。从细分业务的指标来看,云计价收入同比增长147.62%;合同同比增长25%。云算量收入同比增长134.15%;合同同比增长25%。工程信息收入同比增长35.06%;合同同比增长15.69%。 研发费用及投资收益较大影响公司盈利能力。2020年一季度,公司的净利润率为10.5%,同比下降了3.1个百分点,变动较大的科目主要是研发费用和投资收益:研发费用率增长2.6个百分点,主要是因为研发人员涨薪所致;投资收益下降了734万,主要是是因为收回了理财投资金额,理财投资收益减少所致。 维持“买入”评级。预计公司未来三年归母净利润为4.37亿、5.97亿、7.65亿,公司造价云业务转型顺利,施工信息化业务整合完毕空间巨大,维持“买入”评级。 风险提示:云转型不达预期、云转型影响业绩增长、施工业务整合不达预期、建筑信息化行业受宏观经济波动影响。
广联达 计算机行业 2020-04-27 46.54 53.13 -- 57.11 22.71%
57.77 24.13% -- 详细
维持“增持”评级,上调目标价至53.23元。我们根据在公司一季报中发现的变化调整盈利预测,预计2020-2022年EPS分别为0.26(-0.07)、0.62(-0.08)、1.05(-0.14)元。采用SOTP估值法,造价业务合理估值为490亿元,包括施工业务的其余业务合理估值为110亿元,上调目标价至53.23元,维持“增持”评级。 公司整体业绩略低于我们预期,费用同样低于预期。公司2020年Q1实现营业总收入5.66亿元,同比增长19.75%,实现归母净利润5297.19万元,同比减少4.32%,表观业绩略低于我们预期。费用同样低于预期,我们判断是受疫情影响公司差旅费大幅下降所致。 云业务新签订单符合预期,但收入确认节奏可能变化。公司2020年Q1新签云合同1.59亿元,同比增长21%,符合预期。预计报告期内云业务确认收入3.04亿元,同比大增88.82%。公司实际披露的合同负债超预期,确认云收入低于预期,说明2019年一部分签约订单收入确认节奏发生变化,间接说明客户对公司产品认可度提升。 预计施工业务收入增速下降,但下半年大概率回升。我们推测公司2020年Q1施工业务实现收入1.01亿元,同比增长6.30%,疫情期间施工业务仍然能够实现增长实属不易。施工业务客户在上半年积压的需求有望在下半年逐步释放,施工业务下半年的增速或将逐渐恢复,我们维持施工业务全年30%的增长预期不变。 风险提示:转型期客户流失风险;施工业务竞争加剧。
广联达 计算机行业 2020-04-27 46.54 -- -- 57.11 22.71%
57.77 24.13% -- 详细
公司一季度营收实现较快增长:根据公司公告,公司2020年一季度实现营业总收入5.66亿元,同比增长19.75%,营收实现较快增长;实现归母净利润5297.19万元,同比下降4.32%,归母净利润同比小幅下降。在盈利能力方面,公司2020年一季度毛利率为94.29%,同比基本持平。公司2020年一季度期间费用率为86.70%,同比提高2.51个百分点。其中,管理费用(包括研发费用)率同比提高2.76个百分点,主要是因为公司增加研发投入,研发费用同比增长幅度较大。 公司数字造价业务云转型继续推进,新签云合同同比持续增长:2020年一季度,公司数字造价业务新增4个地区进入云转型,云转型的区域增加至25个。随着公司数字造价业务云转型的继续推进,公司新签云合同同比持续增长。公司2020年一季度新签云合同1.59亿元,同比增长21.37%。 其中,云计价、云算量、工程信息分别新签云合同0.5亿元、0.5亿元、0.59亿元,同比分别增长25%、25%、15.69%。我们判断,公司数字造价业务云转型将在2021年基本完成。 公司非公开发行获得审核通过,行业龙头地位将得到进一步加强:2020年3月,公司发布2019年度非公开发行A股股票预案(修订稿)。本次非公开发行募集资金总额为不超过27亿元,扣除发行费用后拟用于“造价大数据及AI应用项目”、“数字项目集成管理平台项目”、“BIMDeco装饰一体化平台项目”、“BIM三维图形平台项目”、“广联达数字建筑产品研发及产业化基地”、“偿还公司债券”等6个项目。我们认为,前5个定增项目的实施将有利于公司把握建筑信息化未来的发展方向,尤其在未来BIM领域的竞争中占据有利位置。“偿还公司债券”则有利于优化公司的资产负债结构,为公司不断推动技术创新、持续拓展业务规模、深化业务布局提供有力支持。2020年4月,公司本次非公开发行股票的申请获得证监会审核通过。随着募投项目的实施,公司在建筑行业信息化领域的龙头地位将得到进一步加强。 盈利预测与投资建议:我们维持对公司2020-2022年的盈利预测,EPS分别为0.33元、0.61元、0.83元,对应4月23日收盘价的PE分别约为140.5、75.8、56.1倍。公司造价业务云转型持续推进,按当前进度推断,公司造价业务云转型将在2021年基本完成。公司通过定增布局未来,把握建筑信息化未来发展方向,行业龙头地位将得到进一步加强。我们坚定看好公司的未来发展,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:(1)房地产、基建新开工面积增速大幅下滑:公司的下游是建筑业,虽然公司在推进造价业务云转型,但当前还处于转型期,公司造价业务收入受房地产、基建新开工面积增速的影响仍然较大。如果房地产、基建新开工面积增速大幅下滑,公司业绩将存在较大波动的风险。(2)造价云服务用户的转化率和续费率不达预期:根据当前造价业务云转型的试点结果,试点地区造价业务用户转化率和续费率都表现良好,但未来随着试点区域范围的扩大,新的试点地区用户的转化率和续费率存在不达预期的风险。(3)施工业务发展不达预期:公司的BIM产品在市场处于领先地位,但如果公司未来不能持续保持BIM产品和技术的领先性,公司施工业务将存在发展不达预期的风险。
广联达 计算机行业 2020-03-31 42.12 -- -- 49.77 17.94%
57.77 37.16% -- 详细
收入增长超预期,云转型与施工信息化投入导致全年业绩承压公司披露2019年报,营业总收入35.41亿元,同比增长21.91%,归母净利润2.35亿元,同比下降46.46%。将云预收因素还原后的营业总收入(表观营业总收入+期末云预收-期初云预收)约为40.20亿元,同比增长26.05%;还原后的归母净利润(表观归母净利润+(期末云预收-期初云预收)*90%))约为6.66亿元,同口径同比下降4.17%。下半年云转型节奏有所放缓,我们认为,随着公司SaaS 转型与施工信息化顺利推进,未来两年,收入增速与净利润率有望逐步提升。预计公司20-22年EPS0.29/0.40/0.52元,维持“增持”评级。 造价业务:全年业务收入超预期,云化比例37.6%2019年,全年实现造价业务收入24.52亿元,同比增长19.17%,还原后收入29.31亿元,同比增长25.15%;其中云收入9.21亿元,同比增长148.84%,占造价收入达到37.6%(1-4Q:49%/33%/43%/33%);签署云合同金额 14亿元,同比增长113.82%,年内新增的10个转型地区提前转型节奏,云计价及云算量全年的综合转化率均超50%,转型效果显著。 同时,造价业务在核心产品云计价及云算量云转型加速、工程信息实现较快增长的同时,电子政务和甲方成本大数据等解决方案业务也稳健增长,非云化收入15.31亿,同比仅下降9.26%,保证了造价收入整体超预期。 施工业务:进展符合预期,“平台+模块”深入推进在2019年6月发布的广联达数字项目管理(BIM+智慧工地)平台基础上,结合广联达对建造业务的理解,已经开发出覆盖岗位级、项目级、企业级的多个数字化应用系统,为施工企业数字化转型提供一站式服务。数字项目管理平台解决了数据互通,促进了产品融合和价值提升,业务的协同效应和整合优势日益显现。全年实现营业收入8.53亿元,同比增长29.58%。 年报披露,项目级产品全年新增企业客户超过1100家,其中特、一级企业逾990家;新增项目超过3200个,其中特、一级企业项目逾2900个。 数字建筑产业引领者,维持“增持”评级造价业务方面,全年转型总体进展顺利,2020年云化比例有望超50%;施工业务方面,随着“平台+模块”逐渐落地,加之定增资金加持,施工业务板块有望进入高速发展期。考虑到施工信息化业务仍处于业务拓展期,我们略微上调2020-2022年研发费用率,预计20-22年EPS 0.29/0.40/0.52元(前值:0.31/0.47元)。维持“增持”评级。 风险提示:建筑业复工复产低于预期风险;云转型不及预期;宏观经济持续下行;科技股估值回调。
广联达 计算机行业 2020-03-31 42.12 -- -- 49.77 17.94%
57.77 37.16% -- 详细
公司公布2019年年报:全年实现营业总收入35.41亿元,同比增长21.91%;实现归属于上市公司股东的净利润2.35亿元,同比下降46.46%。若考虑数字造价业务云转型对公司表观业绩产生的影响,将云预收因素进行还原,则还原后的营业总收入约为40.20亿元,同口径同比增长26.05%;还原后的归属于上市公司股东的净利润约为6.66亿元,同口径同比下降4.17%(注:还原后的营业总收入=表观营业总收入+期末云预收-期初云预收;还原后的归属于上市公司股东的净利润=表观归属于上市公司股东的净利润+(期末云预收-期初云预收)*90%)。 造价业务转型成绩显著。数字造价业务全年实现表观收入24.52亿元,同比增长19.17%,毛利率93.95%,保持高位。其中云收入9.21亿元,同比增长148.84%,占数字造价业务整体收入比例为37.57%。若考虑数字造价业务云转型对公司表观业绩产生的影响,将云预收因素进行还原,则还原后的数字造价业务收入为29.31亿元,同口径同比增长25.15%。2019年,公司转型区域由11个增加至21个,2019年之前已转型的11个地区,云计价与云算量产品的综合转化率及综合续费率均超80%,年内新增的10个转型地区提前转型节奏,云计价及云算量产品全年的综合转化率均超50%,转型效果显著,预计2020年造价业务将持续高增。 施工业务高速增长。数字施工业务2019年全年实现收入8.53亿元,同比增长29.58%,毛利率75.97%,其中Q4单季度实现收入3.36亿元,同比增长34.23%,较前三季度26.73%的增长明显加速。报告期内,公司进一步融合原BIM 与智慧工地相关产品,发布针对项目的数字项目管理(BIM+智慧工地)平台,在该平台基础上结合应用组件,实现“平台+组件”的业务形态,从而为项目管理提供可以快速规模化的综合解决方案,预计 2020年施工业务将加速增长。 研发与销售费用增长较快。费用方面,2019年,公司销售费用同比增长39.04%,管理费用同比增长 7.20%,研发费用同比增长 33.27%。其中,销售费用主要为公司造价业务转型市场推广和渠道功能重构,以及施工业务持续强化渠道投入所致;研发费用为公司持续加大研发投入所致。随着投入期结束,公司营销方面的费用会逐步控制,未来有望释放可观的利润。 投资建议:公司造价业务云转型进展顺利,施工业务快速发展,预计公司2020/2021/2022年EPS 0.44/0.63/0.89元,对应PE 96.08/67.30/47.37倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务进展不及预期,市场竞争加剧
广联达 计算机行业 2020-03-31 42.12 44.96 -- 49.77 17.94%
57.77 37.16% -- 详细
事件:公司发布2019年年报。营业总收入35.41亿(+21.9%);归母净利2.35亿(-46.5%);扣非归母净利1.91亿(-53.4%)。 核心观点 造价业务云转型加速推进,预收款持续增长。2019年,公司数字造价业务实现表观收入24.52亿元,同比增长19.17%;其中云收入9.21亿元,同比增长148.84%,收入占比提升至37.57%。报告期内,公司造价业务云转型区域由11个增加至21个,云计价与云算量产品的综合转化率及综合续费率均超80%,新增的10个转型地区,云计价及云算量产品全年的综合转化率均超50%,效果显著。2020年,公司计划将转型区域增加至25个。 施工业务整合效应初步显现,行业仍有待进一步突破。19年公司数字施工业务实现收入8.53亿元,同比增长29.58%。报告期内公司发布“BIM+智慧工地”平台,实现“平台+组件”的业务形态。目前在数字施工业务企业级、项目级、岗位级三大类产品中,基于数字项目管理平台的项目级产品营收过半,新增项目超过3200个,标志着“平台+组件”项目推广已取得阶段性成果。随着产品逐步成熟和市场接受程度逐步提高,2020年施工业务有望加速增长。 研发成果逐步显现,未来费用率有望得到控制。公司研发的图形平台已取得阶段性成功,已成功支持部分公司产品的技术升级;建筑业PaaS平台正式上线,拉开了施工产品“强中台、快前台”的序幕。在2019年,研发费用同比增加33%,销售费用同比增加39%,是影响利润主要原因。我们认为,随着云转型进入稳定期,施工业务逐步进入收获期,费用有望得到控制。 财务预测与投资建议 我们预测公司2020-2022年EPS分别为0.45、0.71、0.89元(原预测为2020-2021年分别为0.58、0.90元),主要是毛利率低于预期,费用率高于预期。根据可比公司,2020年合理估值水平在91倍,考虑公司2020E-2021E复合增速高于可比公司,给予10%估值溢价,目标价45.04元。 风险提示 造价业务云化进展低于预期,施工业务成长性低于预期。
广联达 计算机行业 2020-03-30 45.09 51.90 -- 48.60 7.59%
57.77 28.12% -- 详细
维持“增持”评级,维持目标价52.00元。我们根据公司年报调整2020、2021年盈利预测,新增2022年预测。预计公司2020-2022年EPS分别为0.33(+0.04)、0.70(-0.01)、1.19元。采用SOTP估值法,造价业务合理估值为494亿元,包括施工业务在内的其他业务合理估值为92亿元,维持目标价52.00元,维持“增持”评级。 表观利润持续受到影响,现金流拐点初现转型成效显著。2019年公司实现收入35.41亿元,同比增长21.91%,实现归母净利润2.35亿元,同比下降46.46%。转型期的费用高投入以及收入延后确认导致表观利润持续受到影响。然而公司现金流表现亮眼,经营性现金流净额为6.41亿,同比大增41.58%,与预收账款的快速扩张存在较大关系,从侧面印证公司转型顺利进行,且成效显著。 施工业务增速跨越拐点,预计未来将高速增长。公司2019年全年施工业务实现收入8.53亿元,同比增长29.58%,2019Q4单季度同比明显加速。“平台+组件”产品的推广取得了阶段性的成果,我们判断公司施工业务整合基本在2019年落地,2020年将进入阶段兑现期。 2020Q1预收账款将出季度性下滑,同时释放更多云收入。我们判断2020Q1公司期末预收账款余额有所下滑,为确认云收入大于新签订单金额所致,是正常的季度波动现象。以2019年云订单高增长为基础,预计公司2020Q1云业务确认相关收入或将翻倍增长。 风险提示:转型期客户流失风险;施工业务竞争加剧。
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公司 2019年实现营收 34.64亿元,同比增长 21.06%;归母净利润 2.35亿元,同比下滑 46.46%;云预收影响因素还原后公司营收 40.2亿元,净利润 6.66亿元。公司 19年经营活动产生现金流量净额 6.41亿元,同比增长 41.58%;归属于上市公司股东的净资产 32.69亿元,同比增长 2.40%。19Q4公司实现营收 12.81亿元,归母净利润7622.33万元。此外,公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 1元。 七三 战略 规划顺利收官,云计价、云算量等核心产品深入推进 。“七三”期间公司约三分之二区域完成转云,19年公司转型区域由 11个增加至 21个,11个已转型区域云计价与云算量产品转化率及综合续费率超过 80%,新增 10个转型区域综合转化率超过 50%,转型效果显著。报告期内公司数字造价业务表观收入 24.52亿元,同比增长 19.17%,其中云收入 9.21亿元,同比增长148.84%,占数字造价业务整体收入 37.57%;还原后数字造价业务收入 29.31亿元,同比增长 25.15%;报告期内公司签订云合同 14亿元,同比增 113.82%,期末云预收 8.94亿元,同比增长 115.62%,符合市场预期。 数字施工业务茁壮成长,有望再造一个广联达。19年公司数字施工业务实现收入 8.53亿元,同比增长 29.58%。报告期内公司进一步融合原 BIM 与智慧工地相关产品,发布“BIM+智慧工地”平台,在该平台基础上结合应用组件,实现“平台+组件”的业务形态。目前在数字施工业务企业级、项目级、岗位级三大类产品中,基于数字项目管理平台的项目级产品营收过半,项目级产品全年新增企业客户超过 1100家,新增项目超过 3200个,标志着“平台+组件”项目推广已取得阶段性成果。 。 费用增长短期影响利润。报告期内公司销售费用11.02亿元,同比增长39.04%,主要为公司造价业务转型市场推广以及强化渠道投入所致,我们认为 2020年公司依然处于转云关键期,销售费用大概率将维持高位。此外,公司加大研发投入,19年研发总投入 10.88亿元,同比增长 35.53%。 维持“强烈推荐- -A A ”评级 。预计公司 20-22年净利润为 4.44/5.93/7.80亿元,对应 PE 为 107X/80X/61X,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、新开工增长回落;2、定增未获得证监会批准。
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云预收还原后业绩稳健,转型期高投入拖累利润释放。云服务月/年费商业模式下,公司部分已收取的云服务费中不能确认为当期收入,导致表观收入增速未充分体现。截至2019年末,公司云转型相关预收款项余额为8.94亿元。若将云预收还原,还原后公司营收为40.2亿元,同口径同比增长26.05%,还原后公司归母净利润为6.66亿元,同口径同比下降仅4.17%。2019年公司整体毛利率89.29%,同比下降4.13pct,其中造价业务毛利率93.95%,同比下降2.13pct;施工业务毛利率75.97%,同比下降10.32pct。费用方面,公司目前正处于云转型关键阶段,费用增速仍较快,2019年公司整体费用率84.64%,同比增加3.59pct,其中销售费用率31.14%,同比增加3.84pct;管理费用率23.15%,同比减少3.18pct。2019年公司加大在图形技术、云计算、大数据、物联网和人工智能等技术领域投入,当年研发投入10.88亿元,占总营收比例达到31.4%。 造价业务云收入高增,云转型效果显著。2019年公司数字造价业务实现收入24.52亿元,同比增长19.17%。2019年公司按原定规划将造价业务云转型区域由11个增加至21个,此前已转型的11个地区,云服务产品的转化率及续费率均超80%,新增的10个转型地区,云服务产品全年的转化率超50%。2019年公司造价业务云收入9.21亿元,同比增长148.84%,占数字造价业务整体收入比例为37.57%。 2019年公司新增云合同14亿元,云预收还原后数字造价业务收入29.31亿元,同口径同比增长25.15%,转型效果显著。2020年,公司将继续推进数字造价业务云转型,计划将云转型区域增加至25个。 施工业务发展迅速,BIM与智慧工地整合效果显现。2019年公司数字施工业务收入8.53亿元,同比增长29.58%,近五年CAGR达到59.31%。2019年公司进一步融合原BIM与智慧工地相关产品,发布针对项目的数字项目管理(BIM+智慧工地)平台,在该平台基础上结合应用组件,实现“平台+组件”的业务形态,为项目管理提供可以快速规模化的综合解决方案。2019年,在数字施工业务企业级、项目级、岗位级三大产品中,公司基于数字项目管理平台的项目级产品营业收入占比过半,项目级产品全年新增企业客户超过1100家,其中特、一级企业逾990家,新增项目超过3200个,其中特、一级企业项目逾2900个,整合后的“平台+组件”项目级产品的推广取得了阶段性的成果。 盈利预测和投资评级:给予“买入”评级。我们认为,公司作为国内建筑信息化龙头,数字造价业务云转型逐渐深化且效果显著,数字施工业务快速发展。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.35/0.49/0.66元,对应当前股价PE分别为128/91/68倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:1)数字造价业务云转型进度不及预期的风险;2)数字施工业务发展不及预期的风险;3)公司业绩不及预期的风险;4)系统性风险。
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公司发布 2019年报,实现营业总收入 35.41亿元,同比增长 21.91%;实现归母净利润 2.35亿元,同比下滑 46.46%;扣非归母净利润 1.91亿元,同比下滑53.36%。 评论:长 还原云预收影响后,营收同比增长 26.05% 。公司实现营业总收入 35.41亿元,同比增长 21.91%;实现归母净利润 2.35亿元,同比下降 46.46%。云预收从2018年底的 4.14亿元增至 2019年底的 8.94亿元,若还原云预收影响,则还原后的营业总收入为 40.20亿元,同口径同比增长 26.05%,实现快速增长;还原后归母净利润为 6.66亿元,同口径同比下降 4.17%。还原后归母净利润下滑,一是由于公司 19年公司毛利率为 89.29%,同比下滑 4.13个百分点,其中数字造价业务毛利率下滑 2.13个百分点至 93.95%,主要为数字造价板块中电子政务业务增长;数字施工业务毛利率下滑 10.32个百分点至 75.89%,主要为解决方案业务占比增加。二是由于期间费用有所提升。销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为 31.14%/23.15%/27.37%,分别增长 3.84%/-3.18%/2.33%。此外,公司经营活动净现金流为 6.41亿元,同比增长 41.58%,大幅改善。 造价业务 云转型进展顺利,2020年将继续加速。 。2019年数字造价业务表观收入 24.52亿元,同比增长 19.17%,其中云收入 9.21亿元,占造价业务比例达37.57%。2020年公司数字造价业务进入转型的高峰期,其中 2019年收入体量较大的 10个区域将进入云转型第二年,同时新增 4个地区进入云转型第一年。 中长期来看,公司基于端云大数据的产品模式,从为客户提供工具类产品转向为客户提供专项工具+增值服务的智能化解决方案,数字造价业务市场空间也将逐渐打开。 数字施工“平台+ 组件”项目级产品成效突出,创新业务积极推进 。数字施工业务 2019年实现收入 8.53亿元,同比增长 29.58%。企业级、项目级、岗位级三大类产品中,基于数字项目管理平台的项目级产品营业收入占比过半,“平台+组件”项目级产品的推广取得了阶段性的成果。项目级产品全年新增企业客户超过 1100家,其中特、一级企业逾 990家;新增项目超过 3200个,其中特、一级企业项目逾 2900个。此外,公司在规建管一体化平台、建设方一体化平台、全装定制一体化平台等创新业务方面均取得不错成果。 投资建议:随着云转型的成功,公司有望迎来业绩释放期。我们上调公司2020-2021年归母净利润预测为 4.74亿、7.40亿元(原预测为 4.72亿、6.33亿元),同时预测 2022年归母净利润为 10.50亿元,对应 PE 分别为 101倍、64倍和 45倍,参考国内可比云计算公司估值(金山办公、用友网络),综合给予公司 2020年 12倍 PS,对应目标价 56.86元,上调评级至“强推”。 风险提示:宏观经济增速放缓;疫情影响复工进度。
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说明: 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点3-5个,总字数不超过1000字。 风险提示: 云转型的加速和施工产品的推广提高费用率水平。2019年公司营业收入约35.41亿,同比增速约21.9%;2019年公司实现归属于母公司净利润约2.35亿,同比下滑46.5%。在表观收入持续增长的前提下,费用率的高企带来公司短期净利润的下滑。一方面,公司在2019年进一步加大云转型力度,销售、研发投入进一步加大;另一方面,公司强化了施工业务的渠道投入。2019年,公司销售费用率、研发费用率均较2018年有明显提升。 公司进一步深化云转型,新增用户超预期。2019年,公司数字造价业务持续进行云转型,全年实现云收入约9.21亿,同比增长近150%。除了收入口径,领先指标预收账款和云合同额也实现持续高增长,奠定了未来高增长的基础。公司造价业务2019年表观收入约24.52亿元,同比增长19.17%。考虑到云服务价格较软件销售价格会有明显的下降,我们推测是新增用户的大幅增加使得造价业务表观收入仍能实现20%的增长。 “平台+组件”项目级产品推广顺利,施工业务收入实现快速增长。2019年,公司发布针对施工项目的数字项目管理(BIM+智慧工地)平台。在该平台基础上搭配各类应用组件,实现“平台+组件”的业务形态。2019年,公司施工业务营收约8.53亿,同比增速约29.6%。其中,基于数字项目管理平台的项目级产品营业收入超过50%。 盈利预测和投资建议:我们预计公司20年至22年EPS分别为0.39元、0.49元、0.6元,给予“审慎增持”评级。 风险提示:云转型低于预期、宏观经济超预期下滑等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名