事项： 公司公告2022年度业绩快报，公司2022年实现营业总收入65.87亿元，同比增长17.22%，实现归母净利润9.63亿元，同比增长45.67%。 平安观点： 公司2022年归母净利润高速增长，业绩表现突出。根据公司公告，公司2022年实现营业总收入65.87亿元，同比增长17.22%。其中，公司数字造价业务实现收入47.73亿元，同比增长25.16%；数字施工业务实现收入13.22亿元，同比增长9.66%；数字设计业务实现收入1.2亿元，同比下降7.91%。公司2022年实现归母净利润9.63亿元，同比增长45.67%。 公司归母净利润实现高速增长，业绩表现突出。 公司造价业务发展良好，数字新成本业务发展潜力大。2022年是公司“八三”（2020-2022）战略期的收官之年，公司数字造价业务完成全面云转型。数字造价业务2022年实现收入47.73亿元，同比增长25.16%；签署云合同39.01亿元，同比增长25.84%。公司数字造价业务在全面云转型的带动下，云计价、云算量、工程信息等产品持续稳定增长。另外，公司2022年3月正式推出数字新成本解决方案，从面向造价领域的岗位端产品和工具，转型升级为面向项目成本管控领域的企业级整体解决方案。2022年上半年，公司数字新成本解决方案甲方成本样板客户价值验证通过 3家，产品和项目试点客户10家。2022年全年，公司数字新成本业务实现快速增长。考虑到我国建筑业庞大的甲方和施工单位群体，公司数字新成本业务未来发展潜力大。 公司数字施工业务新增项目和客户数量快速增长，数字设计业务已在真实项目中进行价值验证。2022年，公司数字施工业务实现收入13.22亿元，同比增长9.66%。公司数字施工业务着力推进头部客户和重点项目的深度经营取得良好效果，新增项目和客户数量快速增长。数字施工业务主要服务施工企业客户，产品的交付、验收和回款存在较为明显的季 节性，第四季度收入占比通常为全年最高。2022年前三季度，公司数字施工业务收入同比增长32.46%。由于2022年第四季度各地陆续迎来感染高峰，数字施工业务的实施交付和客户验收等工作均受到影响，导致数字施工业务2022年全年增速有所放缓。考虑到施工阶段信息化千亿量级的市场空间，我们坚定看好公司数字施工业务的发展前景。公司数字设计业务2022年实现收入1.2亿元，同比下降7.91%。2022年，建筑设计行业不景气一定程度上影响了公司设计产品的市场拓展和销售节奏，下半年公司陆续发布数维房建设计产品集和数维道路设计产品，数维设计业务聚焦基于自主图形平台的产品研发、客户验证与市场推广，已经在房建和基建设计院的真实项目中进行价值验证。数字设计业务未来有望成为公司业绩增长的新动力。 盈利预测与投资建议：根据公司的2022年度业绩快报，我们微调了公司2022-2024年的盈利预测，预计公司2022-2024年的归母净利润分别为9.63亿元（原预测值为9.66亿元）、13.33亿元（原预测值为13.36亿元）、16.71亿元（原预测值为16.76亿元），EPS分别为0.81元、1.12元、1.40元，对应2月20日收盘价的PE分别约为77.5、56.0、44.7倍。公司数字造价业务云转型覆盖全国，造价业务云转型成果显著，施工业务未来发展前景广阔。公司在设计业务领域积极拓展，数维设计产品（数维房建产品等）取得快速突破，未来有望成为公司业绩增长的新动力。公司数字建筑产业链布局持续完善，行业龙头地位持续加强。我们坚定看好公司的未来发展，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： （1）造价业务发展不达预期。公司2022年3月正式推出数字新成本解决方案，从面向造价领域的岗位端产品和工具，转型升级为面向项目成本管控领域的企业级整体解决方案。如果数字新成本业务的拓展不及预期，则公司的造价业务将存在发展不达预期的风险。 （2）施工业务发展不达预期。公司的BIM产品在市场处于领先地位，但如果公司未来不能持续保持BIM产品和技术的领先性，公司施工业务将存在发展不达预期的风险。 （3）设计业务发展不达预期。当前，公司数维设计产品（数维房建产品等）取得快速突破。如果这些产品未来的用户接受度低于预期，则公司的设计业务将存在发展不达预期的风险。

2023 年2 月20 日公司发布2022 年业绩快报，2022 年实现营业收入65.87 亿元，同比增长17.22%，归母净利润9.63 亿元，同比增长45.67%；扣非归母净利润9.13 亿元，同比增长40.29%。 造价业务支撑业绩增长。分业务看，2022 年公司数字造价业务实现收入47.73 亿元，同比增长25.16%，签署云合同39.01 亿元，同比增长25.84%，全面云转型下，云计价、云算量、工程信息等产品持续稳定增长；数字施工业务实现收入13.22 亿元，同比增长9.66%，其中前三季度同比增长32.46%，全年增速放缓系疫情影响了四季度的实施交付和验收等工作；数字设计业务实现收入1.2 亿元，同比下降7.91%，数维设计业务已在房建和基建设计院项目中进行价值验证。 公司有望成为领先的“设计-造价-施工”一体化发展数字建筑平台。造价业务是公司的基本盘，公司在“八三”（2020-2022）战略期的收官之年顺利完成造价业务的全面云转型，订阅制有望平滑收入波动。施工环节信息化尚为蓝海，公司在大客户大项目端不断突破，通过打造标杆项目实现规模化扩张。设计业务则补齐了公司在建筑信息化领域的最后一块短板。远期看，公司有望成为领先的“设计-造价-施工”一体化发展数字建筑平台，相关布局已经展开，云转型和底层自研图形平台将提供重要支撑。 我们下调此前的盈利预测，预计公司2022-2024 年的收入分别为65.87/78.56/92.08 亿元，净利润分别为9.63/13.94/17.23 亿元，当前股价对应2022-2024 年PS 分别为11x/10x/8x，维持“买入”评级。 风险提示：下游景气度不及预期；基建业务拓展不及预期；施工业务客户拓展不及预期；市场竞争加剧风险。

我国建筑业营收增速下降并进入追求盈利阶段，精细化成本管控愈发重要2017-2021年 57家典型上市房企营收增速中位数从接近 30%降至 15%左右，归母净利润增速中位数从接近 40%降至-26%，归母净利率中位数从 12.1%降至 4.7%，企业生存压力持续加大，同时 2020年我国全面推进造价市场化改革，造价数据库的建设成为企业项目管控的核心工作，企业数据能力建设迫在眉睫。 广联达充分发挥造价业务云转型带来的平台属性和客户粘性，打造新成本平台激活客户云端数据价值，能够通过数据分析提升成本管控的高效性和精确性公司在 2022年的大背景下，顺势而为推出新成本平台，以平台+组件的形式，针对建设方前期策划难、标准不统一、经验难沉淀等难题提供了基于流程的数据驱动成本管理解决方案，针对施工方分拆整理难、数据流转难、规划落地难等痛点提供了三步自动分包的解决方案，甲乙双方均统一了数据标准，解决了流转和积累问题，实现了数据驱动的精准成本管控，提升了数据利用效率。 新成本平台将公司 SaaS 收入天花板提升一倍，并有望带动设计施工等产品销售 （1）新增收入空间：我们预计新成本平台市场空间为 245亿元，公司年收入新增空间有望达到 119亿元，有望成为带动公司 2023-2025年九三计划的主要成长动力； （2）带动其他产品销售：新成本平台可以理解为一个工程项目的数据汇集平台，向上连接设计和造价阶段，向下连接施工阶段，有望配套带动公司的施工、设计新产品的销售； （3）未来走向智能化：公司持续在人工智能领域加大投入，云 AI 已从造价扩展到施工与设计，未来有望进一步扩展至全产品线，助力建筑企业实现产业数字化，全面释放建筑行业数据价值，期待新成本平台的智能化升级； 盈利预测我们认为新成本平台有望为公司带来百亿潜在空间，短期内客户粘性强、中期内带动施工和设计等产品放量、长期有望驱动公司产品智能化升级，预计公司 2022-2024年总营收分别达到 67.99/83.85/101.45亿（+20.98%/23.33% /20.99%），归母净利润分别达到9.77/13.73/17.26亿（+47.76%/40.60%/25.67%），维持“买入”评级。 风险提示客户实际需求及新产品推广不及预期的风险、协同效应和智能化功能升级的进展不及预期的风险、竞争加剧的风险等

建筑行业信息化空间大，渗透率低。2021 年我国建筑业总产值达29.3 万亿元，增加值8 万亿元，占GDP 总额7%，是国民经济支柱产业，建筑信息化投入在总产值中占比仅为0.08%。基于我国庞大的建筑产业体量和当前较低的信息化水平，信息化率每增加0.1%，都将带来超过百亿元的建筑信息化市场空间。 造价业务为公司基本盘，云转型助力量价齐升，订阅制平滑收入波动。公司造价业务的收入模型可拆解为“用户数量*ARPU”，对应量价两个维度。我们认为，无论是用户数量，还是ARPU 值，增长空间都依然很大。造价业务作为公司的基本盘，云转型后波动性得以平抑，且打开了更多增长空间。预计公司造价业务2022-2024 年的收入分别为45.84、53.9、61.99 亿元。 降本增效逻辑验证下，施工业务从大客户大项目端突破。施工环节信息化尚为蓝海，数字化渗透率低，发展潜力大，竞争格局较为分散，公司目前处于领先地位。施工业务主要驱动力由政策逐步转向用户降本增效的真实需求。公司从大客户大项目着手，推动企业级管理产品和项目级智慧工地解决方案落地。 公司2022 年前三季度实现收入44.61 亿元，同比增长23.89%，实现净利润6.38 亿元，同比增长34.27%。远期看，公司有望成为领先的“设计-造价-施工”一体化发展数字建筑平台。相关布局已经展开，云转型和底层自研图形平台提供重要支撑。 投资建议我们预计公司2022-2024 年的收入分别为68.42/82.16/97.03 亿元，净利润分别为9.5/12.8/15.82 亿元，对应SPS 5.74/6.9/8.15元，当前股价对应2022-2024 年PS 分别为10.8x/9x/7.6x，给予公司2023 年13 倍PS，对应2023 年目标价89.7 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示下游景气度不及预期；基建业务拓展不及预期；施工业务客户拓展不及预期；市场竞争加剧风险；限售股解禁风险。

云转型收官在即，转云成功大势已定。1）公司为工程造价龙头企业，上市初期即在国内市占率超过 60%。2017年起公司正式在全国推行造价产品转云，历经 5年，公司 29个业务地区已全面进入云转型阶段，其中，2020年及以前转型地区转化率及续费率均超过 80%，2021年新转型地区在首年转化率即超过 60%。截至 2021年底，公司造价业务云收入占比已达到约70%，转型成功大势已定。2）SaaS 模式下，通过将一次性收费转化为订阅制续费，公司收入明显稳健、与下游波动性基本脱钩。更进一步地，SaaS 模式可降低年费门槛、提高盗版难度、优化用户体验，公司用户基数扩大；同时，业务数据上云可进一步衍生增值服务，产品 ARPU值有望不断提高；并且，预收款的模式将为带来稳健增长的现金流，支撑公司进一步发展。由此公司造价软件业务持续性、确定性、成长性均大幅提升，与竞品差距也将逐步扩大，业务实现全面跃迁。 造价市场化改革正式推进，多种增值服务加速释放。1）数十年来，定额为我国造价管理工作的重要依据，但随着市场经济快速发展，传统预算定额管理制度日益无法满足建筑行业的需要。 2020年 7月，在住建部推动下，工程造价市场化改革正式启动，迄今已有广西、浙江、上海、湖北、河南、广东等多地发布试点方案。而在市场化改革大趋势下，如何形成计价依据成为主要难点，企业编制自身定额成为必然趋势，市场信息咨询、历史数据分析等需求亟待满足。2）公司作为造价软件龙头，在承接造价市场化业务方面具备天然优势。一方面，公司于 2021年10月推出国标企标一体化平台，以“计价依据库+作业端一体化”的应用模式，精准解决传统计价痛点、大幅提升工作效率；同时顺势切入成本管理领域，发布数字新成本平台，有效解决现场与市场联动问题。另一方面，公司在工程信息服务方面已布局多年，广材等信息产品可有效满足客户的选材定价需求，指标工具亦不断优化、持续赋能计算及审核流程，2018-2021年公司工程信息服务复合增速达到 56%。3）我们预计，在造价改革的推动下，市场化计价平台、广材信息、指标工具等多种增值服务有望加速释放。同时，伴随成本精细化管理需求逐步释放，数字新成本平台亦将长足发展。 探索基建造价市场，细分算量产品有望逐步推出。1）基建为我国建筑业的重要支撑，2019年占建筑业总产值比例达到 28%，其造价数字化需求同样迫切。根据住建部数据，对标中国工程造价咨询业务收入结构，我们预计，基建造价软件市场空间或约为房建领域的 40-50%，其中包括公路、市政、电力、水利等多个细分领域。2）根据公司公告，公司以往数字造价业务大部分还是集中于房建领域，市政算量等基建算量产品尚待完善，无法较好地满足客户精细化管理的需求。从今年起，公司正式启动基建算量产品的研发，公路算量、新市政算量等均为可期的新品。未来希望设计、造价、施工各领域的产品在基建业务上形成联动，更好地服务于基建行业数字化转型。 SaaS 成长逻辑持续验证，云收入有望接近百亿。1）综合以上分析，结合公开数据及产业信息估算，在基础软件云转型、造价改革逐步推进、基建领域持续探索等趋势助推下，我们预计公司中期云收入有望达到 70-85亿元。2）根据公司公告，2022年公司造价新签云合同目标 40亿元，同比增长约 30%，SaaS 成长性持续验证。长期来看，云计算可通过数据上云形成信息集中，产生的增值服务有望持续提升业务天花板，公司造价云收入有望接近百亿。 维持“买入”评级。根据关键假设，预计公司 2022-2024年实现表观营业总收入 69.54亿元、83.50亿元及 99.12亿元，表观归母净利润 10.43亿元、12.47亿元、14.31亿元。 风险提示：造价增值产品推进不及预期、施工信息化推进不及预期、下游行业受宏观经济波动影响、假设及测算或存在误差风险

事件： 公司于 2022年 10月 26日收盘后发布《2022年第三季度报告》。 点评： 前三季度，营业总收入同比增长 23.89%，归母净利润同比增长 34.27%2022年前三季度，公司实现营业总收入 44.61亿元，同比增长 23.89%； 实现归母净利润 6.38亿元，同比增长 34.27%。其中，第三季度单季实现营业总收入 16.91亿元，同比增长 18.83%；实现归母净利润 2.41亿元，同比增长 27.49%。成本方面，公司前三季度营业总成本为 37.81亿元，同比增长 22.77%，小于收入增幅。费用方面，公司前三季度销售费用为 11.54亿元，同比增长 14.16%；管理费用为 8.57亿元，同比增长 17.02%；研发费用为 10.24亿元，同比增长 12.30%，三项费用增速均低于收入增速。公司费用率近年来持续下降，主要是公司严格预算管控，严控非必要支出，疫情背景下会议、培训逐步线上化，同时加强费效比管理，带来效率提升。 数字造价、数字施工业务实现较快增长，数字设计业务加快产品打磨分业务板块看：1）数字造价业务：前三季度实现收入 33.39亿元，同比增长 26.08%，其中云收入 23.96亿元，同比增长 30.60%，占比 72%。1-9月累计新签云合同 27.69亿元，同比增长 26.91%，其中 7-9月新签云合同10.62亿元，同比增长 30.84%。数字造价业务的快速增长主要得益于数字新成本的推广，此外，造价云转型进入全面收官期，2021年新转型地区在2022年贡献了很好的增长，预计年底将圆满收官。2）数字施工业务：前三季度实现收入 8.9亿元，同比增长 32.46%，在去年同期高基数的背景下克服外部环境困难，实现了既定目标。第三季度合同额仍然保持了快速增长，服务项目数增加 5000多个，1-9月项目级产品覆盖的项目数已经与去年全年基本持平。3）数字设计业务：前三季度实现收入 0.6亿元，相较去年同期有所下滑，主要原因是房建系列产品受到地产下行、设计院订单不饱和的影响阶段性收入下滑，路桥、基建相关产品在部分地区试点转云，有一部分云合同无法在当期确认。产品端，公司 7月份发布的数维建筑设计产品集和数维市政设计产品仍然在样板客户和样板渠道的阶段，设计算量一体化受到客户高度认可，市政产品也在快速切入大中型设计院的市场。 盈利预测与投资建议公司深耕建筑信息化与数字化领域，顺应科技产业变革趋势，不断拓展业务边界，有望成长为全球领先的数字建筑平台服务商。预测公司 2022-2024年营业收入为 68.40、82.22、98.01亿元，归母净利润为 9.70、13. 12、16.82亿元，EPS 为 0.81、1. 10、1.41元/股，对应 PE 为 59.07、43.67、34.08倍。公司各大主要业务处于不同发展阶段，未来成长空间有较大差异，适用分部估值法，2022年的目标市值为 919.80亿元，对应的目标价为 77.23元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复的风险；“八三”规划落地不及预期的风险；数字造价业务发展不及预期的风险；数字施工业务拓展不及预期的风险；数字设计业务成长不及预期的风险。

事副件标：题公司发布2022年三季报，公司前三季度实现收入44.4亿元，同比增长24.8%；实现归母净利润6.4亿元，同比增长34.3%。实现扣非归母净利润6.1亿元，同比增长34.2%。 点评：单Q3业绩符合预期，造价超预期增长。广联达Q3单季实现收入16.8亿元，同比增长19.7%；归母净利2.4亿，同比增长27.5%。收入增长符合预期，增幅略有放缓的主要原因是去年同期施工业务的高增速高基数。 数字造价业务超预期，造价云合同增长超预期。数字造价业务超预期增长，单Q3造价业务的收入12.4亿，同比增长28%。单Q3造价云合同金额10.6亿，较去年同期增加31%，云合同增速超预期。 施工业务增长稳定，数字项目管理平台稳步推进。数字施工业务Q3单季收入3.94亿，同比增长10.4%，增长稳定。新签合同保持较快增速，项目实施和交付均符合预期。数字项目管理平台逐步开放至客户，以低代码平台支撑头部省建工、央国企的二次开发需求。 期间费用控制良好，现金流显著改善。费用端看，公司三费控制良好，主要系公司注重人效和费效的提高，加强了费用的预测管控，严控非必要支出。单Q3经营性现金流由负转正，较上半年显著改善。 盈利预测：看好公司四季度新签合同转化，回款节奏继续优化。目前股价对应2022年PE57x，我们预计公司2022-2024年营业收入复合增速为24%，归母净利润复合增速为37.4%。给予公司2022年76XPE，维持买入评级。 风险提示：可能存在技术及产品研发不及预期的风险。

事件： 公司发布 2022年三季度业绩报告，前三季度实现营业收入 44.38亿元，同比增长 24.81%；归母净利润 6.38亿元，同比增长 34.27%； 扣非后的归母净利润 6.10亿元，同比增长 34.16%。 业绩稳定增长，盈利能力强。公司前三季度营收同比增长 24.81%，主要为数字造价业务、数字施工业务收入增长所贡献。收入增长的同时成本费用得到有效控制，归母净利润同比增长 34.27%。前三季度毛利率、净利率分别高达 83.36%、14.76%。其中单三季度收入同比增长18.83%，归母净利润同比增长 27.49%。整体看公司业绩保持稳定增长，维持较强的盈利能力。 募投项目持续推进，为公司未来增长提供持续动力。当前公司BIMDeco 装饰一体化平台项目、BIM 三维图形平台项目投入已经完成，造价大数据及 AI 应用项目、数字项目集成管理平台项目、BIM设计专业软件项目、广联达数字建筑产品研发及产业化基地等募投项目持续推进，未来随着募投项目完成、投入使用，将为公司长期增长提供持续动力。 股份回购及股权激励彰显长期发展信心。2021年 9月，公司通过《关于回购股份方案的议案》，拟以自有资金通过集中竞价的方式回购部分公司发行的人民币普通股（A 股）用于股权激励或员工持股计划，本次回购的资金总额不低于人民币 8亿元（含）且不超过人民币 10亿元（含），回购价格不超过人民币 80元/股（含）。2022年 8月，回购金额已经超过回购计划下限，公司提前结束本次回购。同时 8月通过了 2022年限制性股票激励计划草案。本次股份回购与股权激励计划彰显了公司长期发展信心。 投资建议：公司是国内领先的云计算龙头企业之一。围绕建筑垂直领域不断内生外延布局。我们预计公司 2022-2024年的 EPS 分别为 0.81元、1.04元和 1.40元，维持“买入”评级。 风险提示：BIM 落地不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧。

事件：公司发布 2022年三季度报告，2022年前三季度，实现营业收入 44.4亿元，同比增长24.8%；实现归母净利润6.4 亿元，同比增长34.3%；实现扣非归母净利润6.1 亿元，同比增长34.2%。 费用率结构优化，盈利能力持续提升。1、单Q3 来看，公司实现收入16.8 亿元，同比增长19.7%；实现归母净利润2.4 亿元，同比增长27.5%，在房地产行业低迷、宏观环境变化等外部因素扰动下，展现出较强经营韧性。2、费用端来看，伴随公司云转型深入，人效提升，公司费用控制力度加强，2022 年前三季度， 销售、管理、研发费用率分别为25.9%（ -2.20pp）、19.2%（ -1.13pp）、23.0%（-2.37pp）。3、从利润率端来看，2022 年前三季度，公司毛利率为83.4%，同比下滑4.10pp，主要系公司业务拓展人工成本及费用相应增加、销售回款节奏放缓所致；净利率为14.8%，同比提升0.34pp，费用优化成效凸显。 造价云转型成果渐显，合同负债蓄力持续高增。2022 年前三季度，公司数字造价业务实现营收33.4 亿元，同比增长26.1%；其中，云收入24.0 亿元，同比增长30.6%，占比达70%以上；签署云合同27.7 亿元，同比增长29.9%；云合同负债达到25.3 亿元，较年初增加4亿元，环比增加2.2 亿元，为后续业绩释放打下扎实根基。总体来看，公司通过大客户带动，持续巩固云计价、云算量等核心产品竞争力，并于3 月发布数字新成本解决方案，从造价领域的工具软件转向项目成本管控领域的企业级整体解决方案，市场空间有望进一步拓宽。 数字施工进一步突破，订单转化加速。2022 年前三季度，公司数字施工业务实现营收8.9 亿元，同比增长32.5%。单Q3 新增项目5400+个，其中60%以上的客户开通了2 个及以上模块，产品认可度、应用率持续提升。同时，公司针对性更改经营策略，加强交付环节的流程管控，合同转化率得以快速提升。此外，数字建筑平台已经集成了包含施工、造价、金融等业务的百余款应用，覆盖5000 多家企业的8 万余工程项目，服务产业工人近千万，初步具备了对外开放能力。我们认为，伴随公司平台能力的打磨成熟，数字施工业务有望取得进一步突破，为公司成长提供新动能。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年公司归母净利润复合增速为37.77%。公司在复杂多变的外部环境下进一步验证经营韧性，造价业务云转型进展顺利，后续利润有望快速释放；同时伴随施工、设计产品的不断成熟，有望迎来订单快速增长，打开远期成长空间，维持“买入”评级。 风险提示：建筑行业景气度下行；产品研发进度不及预期；造价业务续费率不及预期；行业竞争加剧等。

事项： 公司公告2022年三季报，2022年前三季度实现营业总收入44.61亿元，同比增长23.89%，实现归母净利润6.38亿元，同比增长34.27%，EPS为0.55元。 平安观点： 公司前三季度业绩表现良好。公司2022年前三季度实现营业总收入44.61亿元，同比增长23.89%，实现归母净利润6.38亿元，同比增长34.27%，业绩表现良好。单季度看，公司2022年第三季度实现营收16.91亿元，同比增长18.83%，实现归母净利润2.41亿元，同比增长27.49%。前三季度，公司归母净利润增速高于营收增速，主要是期间费用率同比下降幅度较大，表明公司费控成效显著。 公司毛利率和期间费用率均同比下降，募投项目总体推进顺利。公司2022年前三季度毛利率为83.44%，同比下降4.17个百分点，主要是因为，解决方案类业务增长，相应硬件成本及实施交付成本增加。公司2022年前三季度期间费用率为67.47%，同比下降4.88个百分点。根据公司公告，截至2022年9月底，公司募投项目合计投资进度为79.33%。公司募投项目总体推进顺利，推动公司数字建筑科技创新能力持续提高。我们认为，随着公司募投项目的完成，公司的市场竞争力将进一步增强。 公司数字造价业务云转型成效明显，股票激励计划彰显公司发展信心。 公司2022年三季度末合同负债为25.26亿元，相比2022年初增长18.74%，主要是因为数字造价业务SaaS服务相关递延服务收入持续增长，表明公司数字造价业务云转型成效明显。2022年8月，公司公告2022年限制性股票激励计划(草案)。该激励计划的解除限售的公司层面业绩考核要求为，2022-2024年，公司净利润分别不低于9.5亿元、12.5亿元、15.6亿元。较高的业绩考核要求彰显了公司对于未来发展的强大信心。考虑到施工阶段信息化千亿量级的市场空间，我们看好公司未来巨大的发展潜力。 盈利预测与投资建议：我们维持对公司2022-2024年的盈利预测，EPS分 别为0.81元、1.12元、1.41元，对应10月26日收盘价的PE分别约为57.9、41.8、33.3倍。公司数字造价业务云转型覆盖全国，造价业务云转型成果显著，施工业务未来发展潜力巨大。公司在设计业务领域积极拓展，数维设计产品（包括数维房建和数维市政等）取得快速突破。公司数字建筑产业链布局持续完善，行业龙头地位持续加强。我们坚定看好公司的未来发展，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： （1）造价业务发展不达预期。当前，公司造价业务云转型覆盖全国。未来造价业务的发展需要推出更多的新的造价云产品，如果公司不能及时推出客户接受度较高的新的造价云产品，则公司造价业务发展将存在不达预期的风险。 （2）施工业务发展不达预期。公司的BIM产品在市场处于领先地位，但如果公司未来不能持续保持BIM产品和技术的领先性，公司施工业务将存在发展不达预期的风险。 （3）设计业务发展不达预期。当前，公司数维设计产品（包括数维房建和数维市政等）取得快速突破。如果这些产品未来的用户接受度低于预期，则公司的设计业务将存在发展不达预期的风险。

国产数字建筑龙头，行业数字化转型升级领跑者。公司以DOS版“工程造价系列软件”为起点，立足于建筑产业，围绕工程项目的全生命周期，逐渐构建出一套高效敏捷的研营销服体系。2019年公司正式推出数字项目管理平台，给建筑产业提供了一站式服务，综合应用BIM等数字化技术，推动施工项目管理的转型升级。经过20多年发展，数字造价业务在国内具有显著竞争优势。 数字造价市占率持续领先，云转型未来可期。数字造价业务作为公司的成熟业务，牢牢占据国内数字造价领域龙头地位。当前主要以SaaS订阅制模式为客户提供产品和服务，该模式在全国29个区域全覆盖。上市初期公司数字造价业务市占率在60%左右，历经十余年的发展，市场占比达到更高水平。2021年，最后四个地区包括江苏、浙江、安徽、福建全面进入云转型，数字造价业务云转型完成对全国的覆盖。2021年造价云收入同比增长58%，占造价业务收入比例达到67.2%。 施工业务拓展迅猛，BIM市场前景明朗。公司已形成数字施工整体解决方案，在数字项目管理平台基础上，开发出来覆盖岗位级、项目级、企业级的多个数字化应用系统，给施工企业的数字化转型提供一站式服务。 2021年，报告期内项目级产品项目数量突破5.5万个，新增客户数相比去年实现井喷式增长，达到1600家。公司在BIM软件上具有一定先发优势，涵盖工程建筑各流程领域，实现了全领域布局，在管理平台软件市场中具有极强的竞争力。公司于2020年收购了鸿业科技，完善了在数字建筑产业链的布局，有望在BIM市场规模扩张中持续获益。 盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入复合增速为24%，归母净利润复合增速为37.4%。使用相对估值法，2022年可比公司平均PE为76倍。给与公司76倍PE，目标价63.1元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：可能存在技术及产品研发不及预期的风险。

事件：2022 年8 月22 日，公司发布2022 年半年度报告，2022 年上半年实现营业收入27.55 亿元，同比增长28.16%；实现归母净利润3.97 亿元，同比增长38.77%；实现扣非归母净利润3.69 亿元，同比增长34.59%。 点评： 数字造价全面云转型进展顺利，提前完成全年转化目标。数字造价业务上半年实现营业收入20.99 亿元，同比增长25%；签署云合同17.07 亿元，同比增长24.58%；确认的云收入15.60 亿元，占比达到74.32%。 其中，云计价、云算量和工程信息确认的云收入分别为5.41、4.86 和5.32亿元，同比增长29.01%、28.62%、43.81%。公司在2021 年新转型的四个地区，通过高端客户和大企业客户的带动，利用增值服务的优势牵引全量用户的转化和续费，提前完成全年转化目标。截至报告期末，2020年转型地区转化率达到70%，续费率达到80%；2021 年新转型地区的转化率达到60%，首年度续费率超过80%。 数字施工成绩优异，基建合同快速放量。数字施工业务上半年实现营业收入5 亿元，同比增长56.94%。公司强化了从合同到营业收入的流程管控，提高了合同转化率，新签署合同额快速增长。其中，企业级产品占比维持在15%左右，其中生产管理和安全管理解决方案贡献较大；项目级产品占比维持在85%左右，其中劳务管理、物料管理对合同贡献较多。2022 上半年，基建相关合同的占比快速提升至10%以上，基建BI、基建劳务、基建物料等单品合同快速放量。 数字设计推进产品整合，新品研发加速。数字设计业务上半年实现营业收入0.49 亿元，同比下降16.77%，同口径的营业收入约为0.58 亿元，与去年同期基本持平。报告期内，数字设计业务重点推进产品整合，加速数维设计新品研发，数维房建和数维市政产品研发进展顺利；公司持续进行客户验证，样板客户建设进入快速突破阶段，报告期内与18 家设计院合作开展多项目协同设计的验证工作。 投资建议：公司造价业务已臻成熟，国内竞争优势明显；施工业务成长迅速，市场渗透率逐步提高。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为68.68、83.99、102.56 亿元，归母净利润分别为9.47、13.37、17.06 亿元，EPS 分别为0.80、1.12、1.43 元/股。维持“买入”评级。 风险提示：数字施工业务拓展不及预期; 技术及产品研发不及预期；疫情影响经济下行风险。

事件：公司发布2022半年报，2022H1实现收入27.7亿，同比+27%；归母净利润3.97亿，同比+39%；扣非归母净利润3.69亿，同比+35%。2022Q2实现收入16.4亿，同比+23%；归母净利润2.88亿，同比+38%；扣非归母净利润2.75亿，同比+38%。2022Q2单季度销售商品、提供劳务收到的现金18.27亿，同比+5%；2022Q2单季度经营性净现金流3.06亿，同比+11%。 造价业务持续保持强劲，新签云合同表现亮眼。2022H1造价收入20.99亿（YoY+25%），新签云合同17.07亿（YoY+25%），云业务收入15.6亿（YoY+34%），非云业务收入同比+5%。整体来看造价业务表现强劲，2022Q2疫情反复背景下，云业务收入与新签云合同均保持了较高增长。截至2022年6月30日，2020年转型地区转化率达到70%，续费率达到80%；2021年新转型地区的转化率达到60%，首年度续费率超过80%。 施工业务超预期，拐点将至，数字设计加速产品整合。2022H1施工收入5.0亿（YoY+57%），毛利率为55.4%。2022H1新增项目数1万个，新增客户500家，累计项目7w个，客户6000家。上半年新签署合同中，企业级产品占比维持在15%左右，其中生产管理和安全管理解决方案贡献较大；项目级产品占比维持在85%左右，其中劳务管理、物料管理对合同贡献较多。2022上半年，基建相关合同的占比快速提升至10%以上，基建BI、基建劳务、基建物料等单品合同快速放量。 2022H1数字设计业务收入0.49亿（YoY-17%）。数字设计业务重点推进产品整合，加速数维设计新品研发，并持续进行客户验证。收入端，由于市政设计部分产品在部分区域由一次性授权转为订阅模式，受此影响，有部分合同金额无法在当期确认。 还原后同口径的营业收入为0.58亿元，与去年同期基本持平。 公司发布新一期激励计划。本激励计划拟授予的限制性股票数量为775.95万股，约总股本0.65%，授予价格25.04元。激励目标2022-2024年归母净利润不低于9.5/12.5/15.6亿，激励目标一如既往稳健。 盈利预测与估值：根据2022半年报情况，调整2022-2024年公司收入分别为70.01/90.99/14.22亿，归母净利润分别为10.18/14.25/17.06亿元，对应EPS为0.85/1.20/1.43元。维持“买入”评级。 风险提示：建筑行业进入下行周期；建筑行业政策变动；工程施工业务竞争加剧等。

事件：8 月22 日，广联达发布2022 年半年报，报告期内营业收入27.55 亿元，同比增长28.16%，归母净利润为3.97 亿元，同比增加38.77%，扣非归母净利3.69 亿元，同比增加34.59%。 投资摘要：综合毛利率同比下滑，控费加强助力归母净利率小幅提升。公司22H1 销售毛利率为85.46%，同比下滑3.23pct，主要是营业成本端，报告期解决方案类业务收入增长，实施交付人力成本大幅增加所致。费用端，公司在增加研发投入、加大销售系统及管理组织系统建设的同时，控费能力持续增强，22H1 总销售期间费用率为69.17%，同比下降近4.44pct。在毛利率同比下滑的情况下，公司归母净利率依然实现同比小幅提升约0.43pct，达到14.43%。 数字造价业务持续稳固基本盘，营收及云合同保持稳健增长，项目级产品进入验证试用期。 报告期内，公司造价业务实现营收20.99 亿元，同比增长25%，其中确认的云收入15.6 亿元，占造价业务收入比例达到74.32%。作为前瞻性指标的云合同额报告期内新签署17.07 亿元，同比同口径增长24.58%。 产品端，数字造价业务3 月正式推出数字新成本解决方案，从面向造价领域的岗位端产品和工具，转型升级为面向项目成本管控领域的企业级整体解决方案。展望成本大数据的潜在市场空间， 我们以每年20-30 万个应用项目， 2-3万元的平台单价粗略估算，整体的规模约40-90 亿元，为造价业务的未来带来遐想空间。 数字施工业务快速增长，基建产品放量，但毛利率承压。 数字施工业务22H1 实现营收5 亿元，同比增长56.94%。总体上看，施工业务的实施交付受局部疫情的冲击影响不明显。另，我们认为，数字施工业务营收的高增速可能也与上一年度相对较低的基数有关。公司21 年施工业务经营策略上半年以合同为主，下半年着重交付，由此导致21H1 施工业务营收偏低。 我们预计公司22H2 施工业务的同比增速相较22H1 可能会有一定下滑，我们暂时维持对公司施工业务全年营收30%的增长预期。 报告期内，公司基建产品实现快速放量，合同增速超过300%，合同占比提升至10%以上。根据公司预测，十四五期间基建项目数字化市场规模（公路轨）达到172 亿/年，市场空间广阔，数字基建产品有望成为公司新增长极。 数字施工业务22H1 毛利率为55.41%，同比下滑6.18pct，是公司自2019 年融合原有BIM 建造和智慧工地推出项目级产品以来按半年度统计的毛利率最低值。我们判断毛利率下滑的主要原因还是施工业务解决方案类产品硬件成本及实施人力成本的攀升。结合公司当前的综合期间费用率，我们认为数字施工业务仍处于亏损的状态。基于当前毛利率水平，我们适当推迟对公司数字施工业务盈亏平衡时间点的预期至公司“九三”（2023-2025 年）末期。 投资建议：我们依然看好广联达作为建筑业数字化平台服务的龙头厂商，在行业转型升级的刚需背景下的成长和发展。预计广联达2022-2024 年营业收入分别为68.23 亿元、82.93 亿元及101.4 亿元，同比增长21.4%、21.6%、22.3%，归母净利润分别为9.79 亿元、12.97 亿元、18.29 亿元，同比增加48.2%、32.5%、41%。维持“买入”评级。 风险提示：行业数字化转型不及预期；建筑行业进入下行周期；数字施工业务竞争加剧；技术推进不及预期

事件：公司发 布 2022年中报，实现营业收入 27.55 亿元，同比增长28.16%；归母净利润3.97 亿元，同比增长38.77%；扣非后的归母净利润3.69 亿元，同比增长34.59%。 造价业务云转型进入收官之年，施工业务表现亮眼。2022 年上半年，公司实现营收27.55 亿元，同比增长28.16%，其中二季度实现营收16.32亿元，同比增长24.05%。分业务条线来看：1）数字造价业务收入为20.99 亿元，同比增长25.00%，其中云收入比例达74.32%，较2021 年全年提升7.17pct，云转型成效明显。上半年签署云合同17.07 亿元，同比增长24.58%；二季度末云合同负债21.93亿元，同比增长28.32%。 2）数字施工业务收入为5 亿元，同比增长56.94%。公司采取大客户和大项目并行策略，上半年新签署合同中，企业级、项目级产品比例为15：85 左右。同时公司紧抓基建领域发展机遇，基建相关合同快速放量，在新签合同中占比快速提升至10%以上，支撑合同额快速增长。 3）数字设计业务收入为0.49 亿元，同比下降16.77%。收入同比下降，主要由于市政设计部分产品在部分区域由一次性授权转为订阅模式，部分合同金额无法在当期确认，还原同口径后的营收与去年基本持平。 三费率收窄提升净利率。2022 年上半年，公司毛利率85.46%，同比下降3.23pct；净利率14.41%，同比提升1.10pct；扣非后净利率13.40%，同比提升0.64pct。毛利率同比下降，主要由于公司解决方案业务增长较快，相应的人员成本和外包服务成本增加，拖累毛利率表现。此外上半年销售费率、研发费率、管理费率同比下降2.09pct、下降2.00pct、下降1.13pct，扣非后归母净利率略有提升。 新一轮股票激励计划助力公司长远发展。公司同日发布新一轮股票激励计划，向公司董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术（业务）骨干共计417 人授予775.95 万股，授予价格为 25.04 元/股，业绩考核要求为：2022-2024 年归母净利润分别达9.5 亿、12.5 亿、15.6 亿，对应增速分别为43.7%、31.6%、24.8%，彰显公司长期发展信心。 投资建议：公司是国内领先的云计算龙头企业之一。围绕建筑垂直领域不断内生外延布局。我们预计公司 2022-2024 年的 EPS 分别为0.81 元、1.04 元和 1.40 元，维持“买入”评级。 风险提示：BIM 落地不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧