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石头科技 2020-05-15 372.50 469.31 17.44% 404.69 8.64% -- 404.69 8.64% -- 详细
石头科技凭借技术创新和高经营效率,数年时间从新手到龙头。 公司2014年成立,从软件研发团队起家,拥有国内稀缺的自主导航技术,主要运用于扫地机器人,经过数年时间,在竞争激烈的扫地机器人市场脱颖而出,2019H1公司扫地机器人产品国内市场份额达23%,成为行业龙头之一,2019年净利润达到7.83亿元。公司以轻资产模式高效经营,总资产周转率较高,ROE水平远高于同行。 公司主打激光导航技术,以高性价比推出爆款产品。 自主导航是扫地机器人的核心,主流技术包括LDSSLAM(激光导航)和vSLAM(视觉导航),公司是国内少数几家拥有LDSSLAM技术的企业之一。随着扫地机器人普及度的增加,用户对价格敏感度也同步增加,公司在小米互联网销售理念的影响下,推出极致性价比产品,迎合了市场需求。 背靠小米崛起,自主品牌从小米生态链中成功走出。 公司成立早期,通过站在“小米”这个巨人的肩膀上,迅速推广产品,将石头良好的品牌形象树立起来。2019年公司扫地机器人产品中自有品牌销售收入占比已经达到66%。市场比较担心公司的独立性,我们认为小米致力于打造生态平台,与公司不在一个竞争维度,合作是长期的基调。 对标洗衣机而非吸尘器,行业空间比想象大得多。 吸尘器工作过程仍然需要大量人工参与,而消费者需要的是把家务劳动“交给别人去做”,扫地机器人和洗衣机更为类似,都是取代繁重高频的人力家务劳动。国内洗衣机的渗透率约90%,扫地机器人约5%,目前家庭户数有4.56亿户,参考洗衣机渗透率,潜在市场空间达到5820亿元。扫地机器人行业集中度高,科沃斯和石头科技几乎已经将市场垄断。性价比方面,目前国内较少有企业与公司匹敌,石头科技市场份额有望进一步提升。 投资建议与盈利预测。 2020年受疫情影响,扫地机器人行业增速承压,假设2021年疫情好转,行业复苏,公司市占率保持提升,自有品牌产品收入比重进一步增加,预计2020/2021/2022年,公司收入分别达到48、58、69亿元,净利润分别达到8.81、11.23、13.03亿元,同比增长12%、28%、16%,对应EPS为13.21、16.85、19.55元,给予公司“买入”投资评级。 风险提示。 扫地机器人行业销量增速大幅下滑,石头科技市场份额增长停滞或下滑,自有品牌产品收入比重增加放缓等。
正海生物 机械行业 2020-05-04 78.88 -- -- 94.91 20.32% -- 94.91 20.32% -- 详细
事件: 2020年4月28日,公司公告2020年一季报:报告期内实现营收0.45亿元,同比下降26.96%,归母净利润0.19亿元,同比下降28.22%,扣非后归母净利润0.17亿元,同比下降34.60%。 国元观点: 受疫情影响,Q1业绩有所波动,报复性回升仍有机会。 受疫情影响,20年一季度的大部分时间牙科门诊处于停诊状态,种植牙业务处于停滞状态,对终端口腔修复膜的使用有一定负面影响,导致业绩有所波动,收入和净利润有所下滑,公司20Q1毛利率为94.37%(+0.52pct),期间费用率较为稳定,但考虑到医疗需求较为刚性,我国种植牙需求旺盛,目前门诊恢复状态较好,一季度被压制的需求有望在后续实现释放,不排除种植牙行业存在报复性回升,业绩有望实现追赶。 阶梯式布局新产品,静待活性生物骨获批。 公司制定了“销售一代、注册一代、临床一代、研发一代”的阶梯式新产品上市布局,目前在研品种较多,活性生物骨目前已经进入上市申请的补充资料阶段,其是由骨修复材料和活性成分BMP2结合而成的器械合一产品,在临床上可取代自体骨在术后骨缺损的应用,其余产品的研发有序进行,公司的2个新产品高膨可降解止血材料和生物硬脑(脊)膜补片先后进入到临床试验阶段;在进行相关的工艺摸索、小样试制和开发阶段的品种有:子宫内膜、3D打印生物骨修复材料、齿科修复材料、乳房补片等,有望后续上市丰富公司产品梯度。 投资建议与盈利预测。 公司是国内唯一的口腔修复材料上市公司,受益于种植兴起,在研产品活性生物骨获批在即。考虑到疫情影响,我们预计20-22年营收分别为3.36/4.16/5.46亿元,归母净利润为1.27/1.57/2.02亿元,EPS为1.59/1.96/2.52元/股,对应PE为51/42/32倍,维持“增持”评级。 风险提示。 新产品研发风险;审批进度不达预期;医疗纠纷风险;动物疫情风险。
杰瑞股份 机械行业 2020-05-04 25.20 40.48 56.60% 28.35 12.50% -- 28.35 12.50% -- 详细
2020Q1净利润2.23亿元,超过我们预期。 2020年初,受新冠疫情影响,国内很多企业面临延迟复工问题,因此我们预计杰瑞股份一季度业绩增速放缓,但实际情况是公司2020Q1收入13亿元,同比增长34%,净利润2.23亿元,同比增长102%,超过了我们的预期,主要原因是公司及时复工复产,注重产品交付,我们认为疫情对油田服务的冲击较大,对设备生产影响偏弱。 油价依然是市场最关心的问题,静待反弹时机。 目前全球原油库存高企,油价一度下跌到20美元/桶以下,国内石油公司也及时调整了资本开支计划,油服行业需求面临收缩,市场陷入悲观,杰瑞股份2020年PE已经降至12倍。我们认为油价出现大幅反弹的时机可能出现在供给端有大量企业退出市场或者疫情快速恢复,需求复苏。长期来看,我们对疫情好转和油价反弹抱有信心,当下静待反弹时机。 能源安全战略持续执行中,页岩气等国家重点项目受到保护。 7年行动计划执行仍在进行中,尽管油价对石油公司的生产形成冲击,但是主要针对普通生产井,其会面临关井停产或暂停钻井作业,国家重点项目的执行度仍然很高。非常规油气开发作为未来保障国内能源安全的战略布局,受到一定保护,而公司的油气设备更多应用于非常规油气开发,受到的冲击可能比市场预期小。 投资建议与盈利预测。 假设油气装备制造保持高速增长,其他业务稳步增长,预计公司2020/2021/2022年的归母净利润分别为18/22/26亿元,同比增长29%/23%/18%,对应EPS分别为1.84/2.25/2.67元,对应目前股价的PE分别为12/10/9倍,维持“买入”评级。 风险提示 非常规油气开采进度低于预期,油价长期低位运行等。
海容冷链 电力设备行业 2020-05-04 27.67 35.00 11.54% 32.25 16.55% -- 32.25 16.55% -- 详细
事件:4月 30日,公司发布 2020年一季度业绩报告。2020年 Q1公司全年实现收入 3.85亿元,同比减少 3.29%;实现归母净利润 0.49亿元,同比减少1.53%;扣非后归母净利润 0.49亿元,同比减少 0.39%。 业绩略超预期 , 受疫情影响有限2020年初全球受新冠肺炎疫情的侵袭,公司及上下游企业复工有所延迟,对公司生产经营造成一定的影响。公司 20年一季度业绩略下滑,考虑到去年同期公司业绩增幅较大, 今年一季度业绩应属略超预期。同时根据公司公告,2020年第一季度,公司在手订单较去年同期增长 15.07%,疫情未对公司一季度订单情况产生重大影响,且公司产品不存在滞销情形,显示公司产品偏刚性消费领域,受疫情影响有限。 期间费用率控制良好 , 综合毛利率同比提升报告期内,公司期间费用率 10.89%,同比去年同期持平。其中销售费用率9.19%,同比增加 1.54个百分点;管理费用率 3.57%,同比增加 1.26个百分点;财务费用率-1.86%,同比下降 2.45个百分点。公司研发费用 0.055亿元,下降较多主要因为新冠疫情影响。综合毛利率方面,公司 2020Q1为 31.85%,同比去年同期增长 2.26%;营运方面,公司应收账款、存货周转天数为 116、129天,同比增长 25、33天。公司 2020Q1经营性现金流-0.54亿元,去年同期为-0.19亿元,主要受疫情影响而有所减少。 深耕优质赛道 , 看好公司未来成长公司是全球商用冷柜龙头企业,客户包括雀巢、联合利华、伊利、蒙牛等全球知名一线厂商。商用冷柜行业属优质赛道,受益于食品消费升级、便利店渗透以及新零售模式的推进,根据产业在线预测未来行业年复合增速持续超过 10%。公司立足商用冷冻柜,向商用冷藏柜、商超展示柜以及商用智能售货柜业务逐步拓展,各业务均有广阔空间。海外方面,跟随大客户伊利、蒙牛进军东南亚市场,结合冷冻柜在全球其他地区市占率逐步渗透,看好未来公司持续稳定成长。 投资建议与盈利预测预计 2020-2022年将实现营业收入 16.65/22.71/28.85亿元,实现归母净利润 2.34/3.33/4.14亿元,对应目前的 P/E 18/13/10,给予公司“买入”评级。 风险提示疫情进一步加剧,全球贸易战升级,大客户选择其他供应商。
岱美股份 机械行业 2020-05-04 29.00 -- -- 31.35 8.10% -- 31.35 8.10% -- 详细
事件:岱美股份发布 2019年年报及 2020年一季报,2019年实现营业收入 48.18亿元,同比增长 12.74%,归母净利润 6.25亿元,同比增长 12.04%,实现扣除非经常性损益后归属于母公司净利润 5.96亿元,同比增长 12.71%。 2020Q1实现营业收入 11.22亿元,同比增长 9.21%,归母净利润为 1.57亿元,同比下滑 2.66%。 2019年 年 业绩稳步增长,订单量产带动营收增加2019年公司实现营业收入与归母净利润上升,公司毛利率 30.43%,同比增长 5.95%,我们认为主要系公司新收购 MOTUS 及订单项目量产导致业绩增长。期间费用率方面,从 2018年的 10.92%增长到 12.34%,同比+1.42pct。其中,销售费用率同比增长 19.33%达到 5.90%,主要系新收购的 MOTUS 公司销售费用并入及墨西哥子公司 2019年上半年发生的产品空运费较多所致;管理费用率同比增长 18.94%达到 6.18%,主要系新收购的 MOTUS 公司 2019年全年费用并入、工资薪酬等费用增加所致;财务费用率同比下降 89.03%,主要系上年度年末汇率较年初波动较大,产生的汇兑收益金额较大所致;研发费用率同比增长 25.00%达到 3.74%,公司拟逐步向产品配套的系统化开发和模块化集成方向发展。 Q1业绩增速 稳定 ,公司盈利能力稳定2020Q1实现营业收入 11.22亿元,同比增长 9.21%,归母净利润为 1.57亿元,同比下滑 2.66%。疫情影响下 Q1公司毛利率 30%,同比微增 0.1%。 期间费用率下降 5.1%达到 12.7%;扣非后归母净利润达到 1.69亿元,同比增长 44.7%。 投资建议与盈利预测公司客户结构优质,牵手奔驰、宝马、奥迪、特斯拉等巨头车企,且拥有较高的产品自制率,客户结构与产品盈利能力上乘。2020年 Q1国产特斯拉销量超预期,随着特斯拉 Mode Y 进展提前,公司未来有望持续受益。此外,公司头枕、扶手、顶棚等业务加速扩张,又与遮阳板共用原材料,具有较高的成本优势和市场竞争力。由此,我们预计公司 2020-2022年净利润约 6.57亿元、8.27亿元、9.63亿元,对应 PE17x、13x、11x;维持“增持”评级。 风险提示汽车市场持续走弱,海外业务成长不及预期等。
天坛生物 医药生物 2020-05-04 34.00 -- -- 37.96 11.65% -- 37.96 11.65% -- 详细
事件:2020年4月28日,公司公告2020年一季报:报告期内实现营收7.58亿元,同比增长7.36%,归母净利润1.32亿元,同比增长0.28%,扣非后归母净利润1.29亿元,同比下降1.44%。 国元观点: 收入端有所增长,血浆成本略有提升。 一季度公司实现收入7.58亿元,同比增长7.36%,毛利率为46.34%(-3.13pct),预计公司为满足在2019年底全面单采血浆站全面覆盖核酸检测,吨浆成本略有上升。近日,《药品生产质量管理规范血制品附录》征求意见稿将血浆追溯期由90天缩短至60天。正式稿落地后,预计有望提升当年投浆量,缓解供浆紧张局面,目前执行时间尚未确定。公司期间费用率较为稳定,基本与去年同期持平,销售费用率为7.24%(-0.02pct),研发费用率为2.47%(+0.15pct),管理费用率为6.41%(-0.24pct)。经营活动产生的现金流净额为4.01亿元,同比提升32.41%,主要因为受新冠疫情影响,支付的献浆补贴减少。 20Q1批签发稳健,凝血因子有望丰富产品线。 20年一季度公司批签发稳健,总共实现批签发247.10万瓶,已完成去年批签发的21.62%;其中白蛋白110.52万、静丙87.69万、狂免26.81万、破免19.46万、肌丙2.24万。公司控股子公司成都蓉生的重组VIII因子已于19年底启动3期临床试验,重组VIIa因子处于临床前研究阶段,为了满足重组凝血因子类产品的生产需求,公司拟投资4.96亿元在永安血制项目基地内新建重组凝血因子产品的生产车间及动物房,预计于22-23年投产。除此之外,成都蓉生的血源性VIII因子正在上市申请中,随着凝血因子类产品的上市,有望提升公司的吨浆收入。 投资建议与盈利预测。 天坛生物重组归来,手握最强浆源和销售推广渠道,企业价值正在重塑。考虑疫情影响,预计公司20-22年营业收入分别为34.64/38.28/44.21亿元,同比增长5.54%/10.53%/15.48%,归母净利润6.92/8.14/9.85亿元,同比增长13.28%/17.54%/21.03%,EPS为0.66/0.78/0.94元/股,对应PE53/45/37倍,维持“增持”评级。 风险提示 采浆不及预期,疫情影响超过预期,产品质量安全风险。
众合科技 机械行业 2020-05-01 7.70 9.50 38.69% 8.04 4.42% -- 8.04 4.42% -- 详细
盈利预测与投资建议 随着城市轨道交通建设提速以及公司自研系统占比提升,轨交板块有望释放利润弹性。我们预计公司20-22年将实现营收分别为31.7/35.8/40.6亿元,实现归母净利润分别为2.1/3.1/4.4亿元,对应当前的PE分别为20/14/10。 维持“买入”评级。 风险提示 城市轨道交通项目招投标进展不及预期;应收账款等资产减值风险;环保业务整合不及预期。
中海油服 石油化工业 2020-05-01 12.02 17.75 37.70% 14.05 16.89% -- 14.05 16.89% -- 详细
事件: 中海油服4月29日晚间发布了2020Q1财务报告,公司营业收入为81.7亿元,同比增长38.3%,净利润为11.4亿元,同比增加11.0亿元。 报告要点: 2020Q1净利润11.4亿元,大幅超过我们预期。 2020Q1在疫情的影响下,大量企业推迟复工,加上一季度是油田服务淡季,我们预计公司一季度净利润略高于2019Q4,但是根据公司公告,2020Q1净利润为11.4亿元,远超我们预期,主要原因是,首先公司主要的工作环境为海上平台,除物资运输外,实际工作进度受疫情影响较小,其次为了执行能源安全战略,中海油国内勘探开发资本支出稳定,中海油服7成收入来自国内市场,受油价冲击比预期小。 钻井服务和油田技术服务两大核心业务保持增长。 2019年,钻井服务业务已经跨过盈亏平衡点,业绩弹性开始显现,2020Q1钻井板块作业量持续增长,期内公司的钻井平台作业3889天,同比增加577天,增幅17.4%。油田技术服务方面,公司持续加大科研投入力度,不断提升技术研发和产业化能力,同时加大国内、海外市场开拓力度,业务线作业量均有明显上浮,收入大幅增长。 油价依然是市场最关心的问题,静待反弹时机。 目前全球原油库存高企,油价一度下跌到20美元/桶以下,国内石油公司也及时调整了资本开支计划,油服行业需求面临收缩,市场陷入悲观,中海油服2020年PE已经降至16倍。我们认为油价出现大幅反弹的时机可能出现在供给端有大量企业退出市场或者疫情快速恢复带来需求复苏。长期来看,我们对疫情好转和油价反弹抱有信心,当下静待反弹时机。 投资建议与盈利预测 假设中海油资本支出调整主要发生在国外,公司收入主要来自中海油国内区域服务需求,钻井服务和油田技术服务业务保持增长,预计公司2020/2021/2022年收入分别为326、370、426亿元,归母净利润分别为34/45/60亿元,同比增长34%/35%/32%,对应EPS分别为0.70/0.95/1.26元,当前股价对应PE分别为14、10、8倍,给予“买入”评级。 风险提示 中海油资本支出增速低于预期,油价大幅下跌,油田技术服务业绩增长不及预期,钻井服务业务日费率下行,成本增长高于预期等。
久远银海 通信及通信设备 2020-05-01 42.01 52.25 28.60% 46.21 10.00% -- 46.21 10.00% -- 详细
2019年扣非归母净利润增速达47.52%,创上市以来新高 上市以来,公司营业收入和归母净利润一直保持稳健增长的态势。2019年,公司继续加大研发投入,加强软件和运维生产过程控制,深入推进“业务中台”建设,提升公司技术服务能力。公司积极进行市场拓展,扩大与医疗机构的深层次合作,持续完善拓展行业的信息化解决方案和产品线,持续提升创新能力和经营管理能力。公司全年实现扣非归母净利润1.46亿元,同比增长达47.52%,经营活动产生的现金流量净额为1.71亿元,较上年下降22.67%,研发投入为1.23亿元,占营业收入的比例为12.09%,资本化金额为0.34亿元,占研发投入的比例为27.58%,较上年大幅下降25.92%。 2020年第一季度受新冠肺炎疫情影响,营业收入同比下降14.59% 2020年第一季度,受新冠肺炎疫情影响,公司营业收入和归母净利润均出现不同程度的下滑,实现扣非归母净利润889.12万元,同比下降33.57%,经营活动产生的现金流量净额为-1.19亿元,同比下降28.44%。我们认为,伴随着国内疫情得到有效控制,公司业务将逐步回归常态,一季度的情况并不能反映全年状况。一季度,作为成都市“大联动、微治理”信息平台的承建团队,公司智慧城市行业部第一时间成立专项工作组,放弃春节休假,对平台进行升级研发,全力支持成都市政法系统开展疫情防控工作。 民生IT建设迎来高景气周期,公司持续成长无忧 根据招投标网站的公开数据,国内省市级医疗保障信息平台的建设已经逐步展开,以青海省医疗保障信息平台建设项目为例,预算金额达2.76亿元,考虑到青海省的人口数量和经济发展水平,我们认为全国所有省市级平台的建设市场规模有望达到百亿级别,公司去年中标国家医保局医疗保障信息平台建设工程业务应用软件采购项目第2包和第8包,在今年省市级医疗保障信息平台招标中先发优势明显。2019年8月,民政部印发《金民工程一期项目试点工作方案》,2020年是主要的试点年份,公司有望受益。 投资建议与盈利预测 省市级的新医保信息系统建设有望在2020年全面展开,以金民工程为代表的民政IT建设也已经展开,公司民生IT业务迎来高景气周期。预测公司2020-2022年营业收入为13.06、16.59、20.82亿元,归母净利润为2.12、2.76、3.53亿元,对应EPS为0.95、1.23、1.57元/股。过去三年公司的PE主要运行在40-80倍之间,目前计算机(申万)指数PETTM为57.9倍,考虑到公司在医保IT和民政IT领域有望加速成长,给予2020年55倍的目标PE,对应目标价为52.25元,维持“买入”评级。 风险提示 省市级医保系统招投标进度低于预期;DRGs建设进度低于预期;金民工程中标厂商众多,市场竞争加剧;政府支付能力不足,影响公司现金流。
保隆科技 交运设备行业 2020-05-01 26.70 35.00 23.33% 30.33 13.60% -- 30.33 13.60% -- 详细
2019年业绩超预期,公司业绩逆势上扬 公司实现营业收入与归母净利润上升,主要系DILL气门嘴与排气管业绩平稳增长;公司毛利率30.86%,同比下滑6.25%,我们认为主要因为2019年冬季欧洲气温较高而导致德国HUF的冬季胎销量不及预期,叠加欧洲工人费用较高导致的。期间费用率方面,公司2019四费率22.99%,较去年同期上升1.39pct,其中,销售费用、管理费用、研发费用及财务费用分别为2.88、1.96、2.29、0.51亿元,销售费用同比增长56.52%,管理费用同比增长45.19%,研发费用同比增长44.94%,财务费用同比增长142.86%,主要系公司合并所致。 Q1业绩增速稳定,由于下游行业 2020Q1实现营业收入7.72亿元,同比增长4.53%,归母净利润为0.38亿元,同比上升7.78%。疫情影响下Q1公司毛利率29.62%,同比下滑6.56%,净利率4.32%,同比下滑15.63%。 积极布局车联网,自主研发高精尖传感器国产化 公司自主研发智能汽车系列产品包括动态视觉传感器、77G和24G毫米波雷达、双目前视系统、红外热成像夜视仪、驾驶员预警系统、车用人脸识别系统等高像素、纳秒级反应速度产品,契合全球汽车智能化的发展需求。同时,受到国六排放标准实施临近,公司MEMS传感器业务有望实现高收益。 投资建议与盈利预测 2020年TPMS强制法规要求全国全部新产乘用车装备TPMS比率达到100%,叠加MEMS传感器需求量随着国六标准实施而上升,公司有望维持业绩增长性。由此,我们预计公司2019-2021年净利润约1.74、1.88、2.52亿元,对应PE24x、23x、17x;维持“买入”评级。 风险提示 汽车市场持续走弱,海外业务成长不及预期等。另外,由于疫情原因,公司披露2019年主要经营业绩而非2019年度审计报告,该点评依据源于主要经营业绩信息与2020年一季度报告。
捷佳伟创 机械行业 2020-05-01 62.30 68.10 5.47% 70.86 13.74% -- 70.86 13.74% -- 详细
事件:4月 29日,公司发布 2020年一季度业绩报告。2020年一季度公司实现营业总收入 4.94亿元,同比减少 6.69%;实现归母净利润 0.86亿元,同比下降 7.62%;扣非后归母净利润 0.80亿元,比去年同期上升 2.34%。 业绩符合预期 , 受益于 下游 电池片扩产根据公告,2020年初受新型冠状病毒疫情的影响,导致公司及上下游企业复工有所延迟,对公司的正常生产经营造成一定的影响。近年来公司的发展主要受益于下游电池片厂商的扩产,原因是全球光伏装机量的提升、单GW 产线投资金额的持续下降以及新技术带来的发电效率不断升级等。公司作为国内少有的可提供电池片设备完整产线厂商,在手订单充足,预估2019年公司新签订单约 50亿元,可满足 2020全年业绩高增长。 期间费用率 有所降低,经营性现金流持续 改善报告期内,公司期间费用率为 6.38%,同比降低 3.24个百分点,主要是销售费用、财务费用下降幅度较大;其中销售费用 0.15亿元,同比下降46.92%,主要由于疫情影响到客户现场开展销售及售后工作所致;财务费用为-0.018亿元,去年同期为 0.07亿元。公司 Q1综合毛利率为 33.40%,同比去年同期下降 0.76个百分点;应收账款、存货周转天数分别为 75天、919天,同比有所提升。而公司经营性现金流持续改善,主要系本期票据兑现以及金寨嘉悦买方信贷加快其回款所致。 扩产持续进行,技术升级 将 带来新需求今年年初电池片巨头企业包括通威、爱旭相继发布扩产计划,其中通威扩产至 100GW、爱旭扩产至 45GW,公司作为国内上游设备主要提供商将显著受益。同时,国内光伏平价上网渐趋渐进,倒逼光伏行业技术升级降本,新产能对旧产能的更新迭代,催生新的设备需求。目前 M12硅片渐获行业认可,PERC+、TOPCon 有望成为下一代电池的过渡路线,以及 HIT 电池的国产化继续推进,公司有望通过技术升级持续获得下游订单,并建立深厚的竞争优势。 投资建议与盈利预测预计公司 2020-2022年将实现营业收入 34.07/40.00/41.49亿元,实现归母净利润 4.69/6.08/7.12亿元,对应的 PE 分别为 39/30/25。维持“买入”评级。 风险提示疫情导致全球光伏装机量下滑,下游扩产不及预期,新技术推进不及预期。
美的集团 电力设备行业 2020-05-01 53.30 60.00 3.45% 59.64 11.89% -- 59.64 11.89% -- 详细
事件: 公司发布2019年年报及2020年一季报。2019年公司营收2782.16亿元同比增长7.14%;归母净利润242.11亿元,同比增长19.68%;2020年一季度公司营收580.13亿元,同比降低22.86%;归母净利润48.11亿元,同比降低21.51%;同时,公司拟每十股派发16元(含税)现金红利。 报告要点: 疫情影响有限,经营韧性十足2019年公司营收2782.16亿元,同比增长7.14%;归母净利润242.11亿元,同比增长19.68%;2019年公司销售费用率提升0.52pct,期间费用率提升0.42pct至18.03%。由于原材料价格下降以及空调、消费电器等高毛利产品占比提升,公司毛利率提升1.33pct至28.86%,净利率提升0.75pc至9.09%。 2020年Q1由于疫情影响,公司销售费用率降低2.91pct,期间费用率降低1.27pct至16.23%。2020年一季度公司营收580.13亿元,同比降低22.86%;归母净利润48.11亿元,同比降低21.51%。 渠道扁平化进程继续,线上份额大幅提升2019年公司渠道进一步扁平化,线上营收接近700亿元,同比增长接近40%,线上渠道占内销比例提升至43.4%。由于疫情影响,2020Q1线上占比较2019年末提升2.4pct至45.6%。公司线下渠道继续扁平化,依托公司美云销等工具,推进零售商直供。 以数致远,战略全面升级2020年公司聚焦全面智能化和全面数字化战略,推动美的从以硬件为主的公司转变为以数据驱动的创新型科技集团。公司将在已有机器人和MIOT能力上运用数字化工具和方法,推动研、产、销的变革,实现与用户的直接沟通,并将美的工业互联网能力向外输出。 投资建议与盈利预测我们预计公司2020-2022年净利润分别为243.80亿元、267.87亿元、289.60亿元,每股收益为3.50、3.84、4.15元,对应PE为14.94、13.6012.58倍。我们认为随着公司数字化进程推进,公司将从传统硬件企业向数字驱动的科技型企业公司转变,维持公司“增持”评级。 风险提示渠道扁平化不及预期、数字化进程不及预期、原材料价格波动的风险。
视觉中国 传播与文化 2020-05-01 18.01 -- -- 20.55 14.10% -- 20.55 14.10% -- 详细
事件: 公司发布 2019年年报及 2020年一季报。 点评: 受 网站整改 及新冠疫情影响 公司业绩阶段性下滑受网站关停以及合并报表范围变动的影响,2019年公司实现收入 7.22亿元,同比下降 26.9%,归母净利润 2.19亿,较 2018年下降 31.81%。其中核心主业实现收入 7.14亿元,下滑 8.63%。一季度受到“1210”事件网站关停以及新冠疫情的影响,实现营业收入 1.11亿,同比下滑 32.54%,归母净利润2919万,同比下滑49.28%。2019年毛利率下滑1.55Pct至63.10%,销售费用率下降 2.65Pct.,管理费用率上升 3.09Pct.,整体净利润上升2.54Pct.至 16.97%。 全面提升内容审查能力,并完善维权模式内容审查方面,经过两次网站关停事件,公司加强内容审查的能力。一方面,制定了机器审核+人工审核+用户举报的内容审核制度,另一方面,涉及市政、社会、突发事件、经济、军事五类主题图片与人民网合作,上线“人民视觉”平台,由人民网主办,视觉中国提供技术支持。在维权模式这块,2019Q4公司与中国版权保护中心、首都版权联盟、中国互联网协会、广东省版权保护中心、江苏版权纠纷调解中心、深圳市版权纠纷人民调解委员会等 8家调解机构建立合作并投资北京联合信任,探索符合中国国情的图片版权确权、授权、保护和争议解决办法。 过 大客户整体续约率超过 80% ,中长尾用户高增长客户方面,2019年客户数 1.5万家,同比增长 2%。其中大客户(10万以上销售额)的粘性较高,虽然受到关停事件影响,整体续约率依然超过 80%。 通过互联网触达的长尾用户超过 70万,同比增长超过 110%。预计随着公司内部的整改和业务的恢复,客户拓展回归正规。 投资建议与盈利预测公司是国内图库行业龙头,所在行业持续受益于正版化浪潮,公司占据优质成长赛道的绝对龙头地位。 “海量+独家”保证了公司上游的高壁垒,同时不断加大研发投入,提升对下游客户粘性。经历两次监管风波后公司业务更加 规范 ,业 务有望 重回 增长 快轨 。我们 预计 2020-2022EPS 为0.38/0.49/0.64元,对应 PE 为 42.19/32.39/24.83,维持“买入”评级。 风险提示政策及监管风险、正版化进程不及预期
三花智控 机械行业 2020-05-01 21.50 22.00 -- 24.85 15.58% -- 24.85 15.58% -- 详细
事件:三花智控发布2019年年报及2020年一季报,2019年实现营业收入112.87亿元,同比增长4.17%,归母净利润14.21亿元,同比增长9.97%。其中,Q4单季度营收26.67亿元,同比增长3.73%,Q4季度实现归母净利润3.65亿元,同比增长35.67%。2020年Q1实现营收24.8亿元,同比下滑10.7%,实现归母净利润2.1亿元,同比下滑18.3%。=主营结构改善,制冷与汽零业务双轮驱动Q4业绩超预期2019年公司毛利率29.60%,较去年同期微升1.01pct;经营现金流19.00亿元,同比上升47.57%;2019Q4毛利率11.24%,较去年同期提升11.57%,主要系高毛利产品电子膨胀阀出货占比大量提升。我们认为制冷和汽零业务提升带动公司业绩向好:1)制冷业务定制化生产毛利高,营业收入为96.37亿元,同比上升2.48%,净利润11.29亿元,同比增长9.60%;2)汽零业务受益于公司新能源订单逐步落地致营业收入达到16.51亿元,同比上升15.27%,净利润2.92亿元,同比增长11.43%。2019年公司期间费用率同比增加10.75%,销售费用、管理费用、财务费用同比变化10.61%、2.28%、-85.11%,财务费用下降主要系汇兑损益变动。2019年公司持续变频控制技术与系统集成升级方向研发投入,布局热管理组件和子系统在汽车领域更深层次应用,研发费用同比增加21.7%,专利数同比增加17.4%。 疫情影响Q1业绩,但无法影响公司盈利能力Q1受到疫情影响和金融市场波动引起的结算亏损,导致业绩短期下滑10.7%,但是公司Q1毛利率却同比上升1.2pct达到26.5%,我们认为主要系原材料价格下滑和公司运营效率较高导致。 盈利预测与投资建议 公司以电子膨胀阀为核心的热管理产品具有明显的竞争优势:1)进入特斯拉产业链,2020年3月,国产化Model3销量11927辆逆势增长。2)与大众、戴姆勒、宝马、沃尔沃、奥迪、PSA、捷豹和路虎等国际整车巨头签订超百亿新能源订单,国内主要客户有吉利、比亚迪、上汽等。由此我们预计公司2020-2022年归母净利润为14.51亿元、16.97亿元、19.86亿元,对应PE40x、34x、29x,维持“增持”评级。 风险提示 疫情控制不及预期、汽车产销不及预期、热管理系统渗透不及预期等。
昭衍新药 计算机行业 2020-05-01 99.50 -- -- 118.57 19.17% -- 118.57 19.17% -- 详细
事件: 2020年4月29日,公司公告2020年一季报:报告期内实现营收1.55亿元,同比增长107.90%,归母净利润1914.70万元,同比增长59.03%,扣非后归母净利润1478.04万元,同比增长223.57%。 国元观点: 受益于一季度疫情相关药物研发,公司实现高速增长GLP 药物安评是新药研发中不可或缺的过程,一季度由于新冠疫情爆发,相关药物和疫苗研发热情高涨,公司作为国内安评业务龙头企业,因此实现收入和利润的高速增长。此外,公司收购的BIOMERE 并表也为公司带来一定增量。从长期来看,国内新药研发活动景气度不减,且药物安评处于IND 前,受研发失败风险较小,公司有望持续收益。一季度公司预付款项2411.86万元,同比增长237%,表明公司为后续项目进一步增加动物采购;公司经营活动现金流量净额3431.52万元,同比增长111.22%,项目回款较快。 受海外收购影响,毛利率小幅下降公司毛利率49.15%,同比下降3.52pct,预计主要由于BIOMERE 并表导致,净利率12.16%,同比下降3.83pct;销售费用311.48万元(+44.10%),销售费用率2.01%,同比下降0.89pct;管理费用4601.38万元(+135.89%),管理费用率29.74%,同比增长3.53pct,主要由于股权激励增长和BIOMERE 收购所致,研发费用1176.06万元(+59.29%),公司将进一步投入研发,积极开拓试验动物疾病模型、药理药效等业务,目前已在眼科领域形成较强的优势。 投资建议与盈利预测公司是药物安评龙头企业,产能及单位产值有望进一步提升。我们预计公司20-22年营收为9.61/13.57/18.01亿元, 同比增长50.33%/41.20%/32.73%,归母净利润分别为2.61/3.77/5.06亿元,同比增长46.24%/44.48%/34.24%, EPS 为1.15/1.65/2.23元/股,对应PE 为83/57/43X,维持“增持”评级。 风险提示市场竞争加剧风险;产能建设不及预期风险;疫情影响下新药研发景气度下降风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名