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埃斯顿 机械行业 2021-06-08 31.79 -- -- 34.51 8.56% -- 34.51 8.56% -- 详细
事件:6月3日,公司发布公告,近日与河南骏通签署销售合同,合同含税总金额为9140万元,销售内容为高精度智能化焊接机器人及成套设备产品。 报告要点:Coos焊接机器人进军整车制造环节,规模性标杆项目建立本次销售的智能化焊接机器人及成套设备将应用于河南骏通半挂车数字化车间及智能物流涂装焊接生产线技改项目扩建项目,即新一代专用车的智能焊接生产线,该项目将被打造成为世界领先的全自动化生产专用车行业的标杆,将Coos全系列智能机器人产品以及前沿技术,如3D打印、激光复合、云控制、云监测、云编程全部应用于本次生产线建设中,双方将联手打造全球领先的智能化生产制造产线,也是公司收购Coos整合后,焊接机器人产品进入专用车辆整车制造环节的规模性标杆项目。 二三季度来迎来Coos收入确认高峰,全年高增可期2021年是公司高速发展的新阶段,公司自动化核心部件产品线已完成从交流伺服系统到运动控制系统解决方案的战略转型,业务模式正逐渐实现从单轴-单机-单元的全面升华。Coos在中国市场客户拓展超预期,1月份拿下三一重装1亿元大订单,现又公告拿下骏通9140万元合同,在手订单充足,二三季度将是Coos收入确认的高峰,全年有望实现高增长。 下游制造业持续景气,带动公司经营持续向好5月制造业PMI指数为51,几乎连续15个月保持荣枯线以上,制造业的持续向好有望催生出如3C、锂电、光伏等企业对自动化设备的需求,从而带动公司业绩持续向好。以机器人为代表的工业自动化设备销量不断走高,2021年1-4月工业机器人累计产品10.54万套、累计同比增长79.2%,汽车行业应用领域保持下游需求规模第一位,埃斯顿规模性标杆项目的建立有望打开国产车辆制造机器人的市场空间。 投资建议与盈利预测预计公司21-23年归母净利润2.78/3.75/4.83亿元,对应PE分别为94/70/54X。考虑到制造业超景气的自动化需求以及公司国产工业机器人龙头地位,维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧;下游需求不及预期;公司并购产生的协同整合效果不明显。
吉比特 计算机行业 2021-06-07 535.45 -- -- 588.51 9.91% -- 588.51 9.91% -- 详细
事件:公司代理新品《摩尔庄园》手游于6.1全平台上线。截止6.2排名iOS免费榜首位,畅销榜第2位。官方数据显示,首日开服8小时内新增用户突破600万,同时在线人数突破100万。 点评:《摩尔庄园》IP受众面广,持续导入年轻用户页游《摩尔庄园》由淘米网络研发并于2008年上线,主要面向当时95-00后儿童用户,2009年底注册用户数达到5000万,IP受众广泛并已经成长为手游主力消费群体之一,产品宣发主打品效合一,对于买量依赖度相对较小。游戏还原IP构建有完整世界观,主打模拟经营+MMO的核心玩法,包括庄园建设、模拟经营、宠物养成以及社交休闲等,付费点主要集中在角色服饰、家园装饰以及材料,作为大DAU类游戏玩法和付费相对轻度,主要在于为官方平台持续导流和积累用户。 保持内容更新频率,IP构建与长线运营优势凸显显《问道手游》四月底开启五周年大服活动,拉动游戏最高排名畅销榜第7,目前排名畅销榜16名。《问道手游》保持每年三次大版本的更新频率,每次活动周期均能实现良好的玩家回流和排名提升。新品《一念逍遥》5.21更新“仙魔版本”,配合新版本上线官方推出主题曲《一念仙魔》,并邀请南征北战、蒲熠星和郭文韬(名侦探学院人气嘉宾)以及乔杉做联合推广,拉动游戏排名提升,目前排名畅销榜第12位。公司保持与玩家充分沟通,在游戏内容更新以及IP化长线运营方面积累有独特经验优势。 投资建议与盈利预测公司近年来在研发侧收敛布局赛道,聚焦放置、MMO等优势品类,扩大商业化游戏比重,发力大DAU游戏实现“破圈”并在产品端得以体现,基本盘《问道手游》保持长线稳定前提下增量盘实现突破,储备有《地下城堡3:魂之诗》、《复苏的魔女》、《了不起的飞剑》、《石油大亨》(均已取得版号)、《世界弹射物语》等产品,包含Rogueike、MMO、放置、模拟经营等多品类。我们预计2021-2023年,公司实现归母净利润14.04/17.36/19.27亿元,对应EPS19.54/24.16/26.82元/股,对应PE27x/22x/20x,维持“买入”评级。 风险提示单一产品依赖风险,头部老游戏流水快速下滑,新游戏上线不及预期。
东方财富 计算机行业 2021-05-28 31.32 43.20 37.71% 32.40 3.45% -- 32.40 3.45% -- 详细
事件: 公司于2021年4月26日收盘后发布《2020年年度报告》及《2021年第一季度报告》。 点评: 2020年,公司各项业务快速成长,扣非归母净利润同比增长163.98% 2020年,公司实现健康快速发展,实现营业总收入82.39亿元,同比增长94.69%;实现扣非归母净利润47.11亿元,同比增长163.98%。分服务类型看,证券服务实现收入49.82亿元,同比增长81.11%;金融电子商务服务实现收入29.62亿元,同比增长139.74%;金融数据服务实现收入1.88亿元,同比增长19.14%;互联网广告服务等实现收入1.06亿元,同比增长21.52%。公司围绕整体战略目标,加强研发科技投入,深入开展智能化、个性化服务,2020年研发投入金额为3.78亿元,同比增长23.89%。 证券业务实现快速发展,基金销售业务成长空间广阔 1)证券业务:2020年,资本市场景气度活跃,股票交易额同比大幅增加,公司子公司东方财富证券实现收入45.98亿元,实现净利润28.91亿元。公司推进新一期可转债申请发行工作,发行总金额158亿元,用于补充东方财富证券营运资金,有望促进公司证券业务的快速发展。2)基金销售业务:公司互联网基金销售业务增长较快,截至2020年12月31日,共上线142家公募基金管理人9535只基金产品。2020年,天天基金共计实现基金认(申)购及定期定额申购交易20006.42万笔,基金销售额为12978.09亿元。 2021年一季度,公司股票交易量大幅增加,业绩超预期增长 2021年一季度,公司实现营业总收入28.90亿元,同比增长71.12%,实现扣非归母净利润19.03亿元,同比增长118.45%。2021年一季度,公司证券经纪业务股票交易量同比大幅增加,带动手续费及佣金净收入实现同比大幅增长;证券融资融券业务规模同比大幅增加,带动利息净收入实现同比41.57%的增长;基金第三方销售服务业务基金交易额及代销基金的保有规模同比大幅增加,金融电子商务服务业务收入同比实现大幅增长。费用方面,公司加大研发及品牌推广力度,研发费用为1.18亿元,同比增长69.73%;销售费用为1.55亿元,同比增长61.93%。 投资建议与盈利预测 公司是国内市场较为稀缺的互联网服务平台,向海量用户提供基于互联网平台应用的产品和服务。伴随着中国资本市场的持续健康发展,公司未来的成长空间较为广阔。预测公司2021-2023年的营业收入为108.22、132.35、158.93亿元,归母净利润为61.66、76.17、91.82亿元,EPS为0.72、0.88、1.07元/股,对应PE为42.20、34.16、28.34倍。过去三年,公司PE主要运行在50-90倍的区间,考虑到近期科技股估值调整较为明显,下调公司2021年的目标PE至60倍,对应的目标价为:43.20元。目前公司的股价较目标价有约43%的空间,上调至“买入”评级。 风险提示 国内证券市场股票交易额增长低于预期;行业监管政策变化;基金代销市场竞争激烈;证券业务市占率提升不达预期;新业务拓展进度不及预期等。
广联达 计算机行业 2021-05-25 70.14 91.03 25.08% 79.30 13.06% -- 79.30 13.06% -- 详细
事件:公司于2021年5月18日召开“2021广联达年度投资者大会”。 点评: 2020年数字造价云转型继续深入,数字施工业务稳健发展数字造价云转型继续深入:转型地区增加至25个,2021年全国进入全面云转型;云合同增速超60%,云收入占造价业务比重接近60%。数字施工业务稳健发展:年内新增项目1.5万个,累计服务3.8万个工程项目。其他业务:收购鸿业科技,完善数字设计布局;为数字金融业务引入投资者;中标数字广阳岛(一期)项目,拓展CIM 业务。 数字施工:紧抓系统数字化需求,打造全过程一体化解决方案1)建筑行业供需两端变化:客户对单点信息化的需求上升为系统数字化转型的需求,从而与碎片化供应之间产生矛盾,单个数字化技术难以以满足系统化需求。2)打造全过程一体化解决方案:公司以BIMMAKE 和施工算量为枢纽,打通设计系统、造价系统和施工系统全流程。产品形态上,公司将推进单点产品的SaaS 化和解决方案的PaaS 化。3)LTC 和ITR 系统建设助力全流程业务闭环:公司施工LTC 上线,助力实现线索到回款闭环;施工ITR 建设中,助力实现问题到解决闭环。4)施工业务快速发展:2020年,施工业务合同额大幅增长,解决方案类合同额同比增长70%;客户数量累计达3400多家,其中2020年新增过半。 数字设计:市场空间巨大,以三维图形平台引擎为基础打通全流程1)工程设计市场空间巨大:当前国内具有资质的工程勘察设计企业为23739家,行业从业人员463万人,行业科技活动费用支出1520亿元,企业信息化投入超100亿元。在整个产业链中,设计阶段影响建造成本70%以上,是工程建设行业的数据之源。2)工程设计业务当下之痛点:行业数字化发展缓慢,存在大量信息孤岛,业务与管理关系分离,导致协同低效。 3)打通全流程,打造开放生态:公司基于数据和算法,驱动设计自动化和优化,打通从设计到交付的全流程。公司以自研的三维图形平台引擎为基础,依托BIM/CIM、IoT 等5项自主产权的核心技术,打造数字设计平台和开放生态。 投资建议与盈利预测公司深耕建筑信息化领域,顺应科技产业变革趋势,不断拓展业务边界,有望成长为全球第一数字建筑平台服务商。数字造价业务属于成熟业务,正在加速推进云转型。数字施工业务是全新蓝海市场,市场空间大于数字造价业务,未来三年有望保持较快的增长态势。预测公司2021-2023年营业收入为49.55、60.49、72.89亿元,归母净利润为6.58、9.52、12.49亿元,EPS为0.55、0.80、1.05元/股,对应PE 为129.54、89.55、68.24倍。公司两大主要业务处于不同发展阶段,未来成长空间也有较大差异,适用分部估值法,2021年的目标价为91.03元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;“八三”规划落地不及预期;数字造价业务云转型进展不及预期;数字施工业务拓展不及预期;数字设计业务发展不及预期。
华熙生物 2021-05-20 228.91 -- -- 277.33 21.15% -- 277.33 21.15% -- 详细
华熙生物是中国乃至世界透明质酸原料和终端产品头部企业,形成以透明质酸为核心,其他生物活性物为辅的上下游一体化布局,环环相扣。预计未来三年华熙将不断夯实品牌力,医疗板块、护肤品板块、新兴产品板块仍有超预期潜力,预计公司未来三年营收增速有望达到50%,净利润增速有望达到20%。 原料板块:原料板块是公司重要的现金流支撑,具有“肌底”的意义。1)公司在透明质酸发酵、分子量控制方面掌握know-how,引领行业高水平,发酵产率超过14g/L,约为同行两倍。预计未来几年仍能凭借业内好口碑、高产能保持约10%的年化增速;2)基础研究继续夯实,为多样化终端应用“开枝散叶”,eg. mini-HA技术引领涂抹式次抛、油分散透明质酸技术引领彩妆添加等;3)在公司成熟发酵平台上开发的其他生物活性物同样具有成本效应,依克多因、GABA氨基丁酸等活性物质成为具有高成长性的新兴力量,预计三年可实现不低于30%的年化增速。 医疗终端板块:公司是业内最早推出注射用透明质酸产品的“老字号”医美企业之一,截止目前已经布局有浅层-皮肤保护剂;中胚层-润致“娃娃针”、“御龄双子针”、丝丽动能素、基础水光产品;真皮中层到深层-含交联剂的填充产品。 强大产品矩阵进一步保证客户粘性和品牌力的提升。轻医美走向大众化,中胚层产品成为导流、提高消费频次的重要支撑,同时市场合规性提升带来的竞争格局重塑,为拥有正规、优质透明质酸原料及产品的华熙生物创造新机遇。2021年公司将重新梳理品牌线,以全新润致品牌定位破皮产品,积极推广“娃娃针”、“双子针”及丝丽动能素(海南率先试点证照落地)等产品,有望占据市场先机,预计未来三年板块实现30-40%的年化成长。 功能性护肤品板块:2020年该板块实现营收13.46亿元,跨过10亿营收量级。10亿以上产品或企业成长不再单纯依托“爆品”和渠道营销,需要更多建立品牌效应。而华熙目前正处于品牌和渠道双管齐下阶段:品牌方面全力夯实润百颜的“玻尿酸第一品牌”形象,同时借助已经成规模四大品牌“润百颜”、“夸迪”、“米蓓尔”和“肌活”输出统一品牌形象,以优异原材料、基础研究和复配研究的产品力站稳脚跟;渠道方面公司主力布局线上,以头部主播、腰部主播、自播、私域流量、话题等方式高频宣传,实现品牌的“认识”到“认同”,同时线下大力开发合作企业,逐步探索专柜。 公司未来将在品牌力和渠道力方面双重发力,努力提升品牌从10亿向30亿-50亿量级跨越,营销费用预计仍将有一定程度上浮,建议关注板块收入和品牌力建设。同时,受到新兴产品加持,该板块收入有望在短期内保持70%以上的增速,2021年有望延续翻倍。 其他新兴产品板块:公司依托原料研究基础,积极拓展新兴板块,探索HA饮用水“水肌泉”、HA零食“黑零”;合作Wonderlab推出软糖、合作杰士邦推出HA替代硅油安全套、合作高露洁含HA牙膏等多元新兴产品,预计个别产品有望形成现象级话题。 盈利预测 公司作为全球最大的透明质酸原料供应商,已形成集研发、生产和销售于一体的透明质酸全产业链平台,持续保持高速增长。预计公司21-23年实现收入40.23/ 60.78/ 89.87亿元,归母净利润8.20/ 10.47/ 13.62亿元,EPS为1.71/ 2.18/ 2.84元/股,PE分别为135/ 106/ 81倍,维持“买入”评级。 股价驱动力 (1)新推出中胚层产品“娃娃针”、“双子针”获得市场认可,依托合规性,快速提升市占率,实现医美板块加速。 (2)海南方面丝丽动能素、头皮涂抹产品等借助政策获得试点,并有望加速国内注册。 (3)功能性护肤产品、新兴领域产品获得市场高度认可,形成现象级事件,营收超预期。 (4)品牌力树立和推进迅猛,销售费用率实现平稳或略有下降趋势。 风险提示 (1)竞争对手产能扩容,低门槛食品级、化妆品级竞争加剧,引起价格下降 (2)新拓展领域进展不及预期 (3)水光针产品一类械字号受到核查 (4)新产品市场接受度不及预期
用友网络 计算机行业 2021-05-19 34.00 53.85 51.18% 37.57 10.50% -- 37.57 10.50% -- 详细
事件: 5月16日,公司控股子公司畅捷通发布公告,宣布与美团的间接全资附属公司天津汉博信息技术有限公司签订战略合作协议,共同为客户提供全面的餐饮管理系统服务。 点评: 畅捷通与美团战略合作,有望共享海量商户资源 美团是国内领先的生活服务电子商务平台及专业的餐饮管理系统提供商,畅捷通是国内领先的小微企业云服务、软件提供商。根据协议,天津汉博与畅捷通将互相推送客户资源,共同为客户提供全面的餐饮管理系统服务并收取功能使用费,畅捷通提供供应链管理系统和财务管理系统,天津汉博提供其他餐饮管理系统及一体机,协议期为5年,协议期届满,如双方未书面提出终止战略合作协议,则协议有效期自动顺延一年,顺延次数不限。 打通前后端财务一体化系统,全面推广餐饮管理系统服务 公司有望以此次合作为切入点,与美团共同推进餐饮行业数字化,帮助其合作商户更好地实现数智化管理和经营。具体而言:1)双方将结合优势资源,共同打通餐饮企业所需要的前端餐饮管理系统与后端业务财务一体化系统,为客户打造便捷无缝的前后端一体化、线上线下一体化数智商业服务。2)双方将结合各自的线上、线下资源,在双方现有的餐饮企业客户中推广全面的餐饮管理系统服务。我们认为,此次合作是公司生态战略的开始,后续有望拉动产业链中更多的小微企业选择公司产品与服务。 T+Cloud在云ERP市场覆盖率第一,合作有望进一步扩大竞争优势 此次合作,公司主要落地产品为T+Cloud,有望对其行业化销售带来积极影响。T+Cloud是公司面向小微企业推出的“人、财、货、客”一体化SaaS产品,在财务及供应链领域有着深厚的产品和客户基础,产品功能日趋完善。1)财税方面:提供全流程在线财务应用;2)新商贸方面:提供在线订货、直播带货、客户精细运营等在线业务经营功能;3)新零售方面:提供线上线下一体化零售模式。根据易观发布的《中国小微企业云服务市场专题分析2020》报告,T+Cloud在云ERP市场覆盖率排名第一。 投资建议与盈利预测 公司在传统企业管理软件领域深耕多年,行业地位稳固;云服务是战略发展方向,处于快速成长期,未来成长空间较为广阔。预测公司2021-2023年营业收入为110.08、134.36、160.21亿元,归母净利润为12.48、15.53、18.58亿元,EPS为0.38、0.47、0.57元/股,对应PE为90.76、72.91、60.96倍。公司处于云化转型的关键时期,研发等费用投入较多,净利润率偏低,采用PS估值法较为合理。公司过去三年PS主要运行在5-21倍,目前云服务业务高速增长,但考虑到市场对流动性收紧存在一定担忧,科技股估值水平受到一定压制,因此下调公司2021年的目标PS至16倍(原为18倍),对应的目标价为53.85元,维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复;云服务转型推进不及预期;新产品研发及推广进度低于预期;人才流失;行业竞争加剧;畅捷通与美团合作不及预期。
迈瑞医疗 机械行业 2021-05-19 470.92 -- -- 493.97 4.89% -- 493.97 4.89% -- 详细
事件: 5月16日,公司发布公告,拟通过全资子公司迈瑞全球(香港)有限公司及香港全球的全资子公司MindrayMedicalNetherlandsB.V.以现金形式收购HytestInvestOy及其下属子公司100%股权。收购总价预计约为5.45亿欧元。本次交易完成后,公司将间接持有HytestInvestOy及其下属子公司100%的股权。 报告要点: 海外并购知名IVD原料供应商,加强发光核心原料研发能力建设 HyTest是全球知名、一流的IVD上游原材料供应商,在全球IVD原料领域核心竞争力强,在心脏标志物、流感检测原料等细分市场处于领先地位,心标原料是全球金标准,核心产品包括心肌素、BNP(B型利钠肽)、NT-proBNP(N末端B型利钠肽原)等。此外,公司在传染病、炎症、凝血等方面也拥有自主研发和生产能力。HyTest2020年实现营收约为2800万欧元,净利润约为657万欧元;2021Q1实现营收约930万欧元,净利润约为290万欧元(净利率超31%)。 并购标的收入体量较小,此次收购属于公司在IVD上游的战略布局,具有重要战略意义,HyTest在被收购前是公司核心原料主要供应商,通过并购有望进一步加强公司化学发光产品及原料的核心研发能力建设,优化整合产业链上下游资源,提高核心原料自研自制比例、实现成本优化,增强公司在化学发光市场的竞争力。此外,国内化学发光市场仍由进口品牌主导,罗氏、雅培等进口厂商均对原材料进行了布局以加强其核心竞争力,此次收购有望在原材料上缩短公司与进口发光龙头的差距,加速国产替代进程。 国际化是IVD业务重要增长引擎,收购有望加速国际化进程 公司体外诊断业务2020年占营收比高达31.61%,其中海外业务占比仍然较低,是所有业务中国际化程度最低的业务板块,因此国际化是公司重要战略,也是未来IVD业务重要增长引擎之一。随着传统化学发光市场及POC检测市场逐步回暖,叠加海外市场对于抗原检测需求显著提升,通过收购有望把控上游原料的稳定供应,加速公司化学发光业务的国际化进程。同时,完成并购后,HyTest的贷款有望得到偿还,财务费用或有所降低,在海外新冠检测需求高景气趋势下,业绩增幅有望显著提升。 投资建议与盈利预测 公司持续积极探索优质标的,此次并购有望助力公司获得化学发光核心原料研发技术和海外渠道,提高公司发光原料自主研发能力,加速IVD业务国际化进程。暂不考虑并购标的利润并表,我们预计公司21-23年实现营收分别为258.86/318.76/391.91亿元,归母净利润为82.54/99.98/122.27亿元,EPS为6.79/8.22/10.06元/股,对应PE为66x/55x/45x,维持“买入”评级。 风险提示 行业政策变化风险;新冠疫情风险;汇率波动风险;产品研发风险。
迈瑞医疗 机械行业 2021-04-30 449.52 -- -- 493.97 9.89%
493.97 9.89% -- 详细
事件:2021年4月28日,公司发布2020年年报和2021年一季报: (1)2020年实现营收210.26亿元(+27.00%),实现归母净利润为66.58亿元(+42.24%);拟每10股派发现金红利25元。 (2)2021Q1实现营收57.81亿元(+21.93%),实现归母净利润17.15亿元(+30.59%)。 报告要点:l 2020年业绩增长稳健,21Q1延续高增长态势在疫情期间国内外抗疫产品需求拉动、疫情后非抗疫产品需求迅速恢复的环境下,公司全年业绩表现出色,呈现良好增长态势。2021Q1营收和利润分别同比增长22%和31%,在2020Q1实现高增长的情况下仍实现业绩的稳健增长,其中体外诊断业务增长强劲,呼吸机、监护仪等抗疫产品海外需求仍然旺盛。2020年毛利率为64.97%,和2019年基本持平。 三大业务板块均实现增长,生命信息与支持业务贡献主要增量,体外诊断和医学影像业务2020年下半年随疫情缓和逐步恢复,业绩仍实现增长。 生命信息与支持业务:实现营收100.06亿元(+54.18%),主要系监护仪、呼吸机、输注泵等疫产品在国内外激增,其中监护仪2020年销量约28万台(+48.83%),在国内市占率超过50%。 体外诊断业务:实现营收66.46亿元(+14.31%),其中常规试剂增速有所放缓,新冠 IgG/IgM 抗体检测试剂实现高速增长,同时随着国内常规试剂消耗逐步恢复,带动体外诊断板块加速恢复。 医学影像业务:实现营收41.96亿元(+3.88%),疫情影响了医院对于台式超声的采购,而便携超、移动DR 等疫情刚需产品增长迅速,随着超声在2020年3月份后逐步恢复正常采购,带动全年影像业务的增长。 l 费用控制良好,现金流改善显著,研发投入持续加大公司在费用端控制良好,销售费用率为17.18%(-4.60pct),预计主要系线下推广、差旅费用减少等因素所致,管理费用率(不包含研发费用)为4.3%(-0.4pct),财务费用率为-0.29%(+2.17pct),预计主要系汇兑损益变化所致。2020年经营性活动现金流净额为88.70亿元(+87.85%),改善显著,且增速高于利润端增速,预计主要系销售需求量上涨带来的合同负债增加所致。公司2020年研发费用率为8.9%,基本持平。公司持续加大研发投入,除了进一步丰富三大产品管线,将积极培育微创外科、兽用业务、AED 等前景广阔的新兴赛道,进一步提升长期成长空间。 l 全球医疗新基建加速带来新机遇,品牌知名度提升加速海内外拓展公司在国际市场实现了700多家高端客户的突破,品牌推广周期至少缩短五年时间,为公司未来全球化战略的推进、70%以上海外收入占比的远期目标打下良好的基础。此外,疫情暴露了全球医疗资源的不足,国内外政府出台多个政策加速医疗新基建,公司凭借优异的产品性能、品牌影响力和渠道优势,呼吸机、监护仪等医疗补短板项目中的重点产品的渗透率有望不断提升,奠定公司业绩持续增长的基础。 l 投资建议与盈利预测公司品牌和技术实力在疫情期间得到强化,考虑海外疫情持续蔓延,公司生命信息与支持业务或继续贡献业绩,而IVD 和影像业务也基本恢复。预计公司21-23年实现营收分别为258.86/ 318.76/ 391.91亿元,归母净利润为81.39/ 99.94/ 122.23亿元,EPS 为6.69/ 8.22/ 10.05元/股,对应PE为68x/ 55x/ 45x,维持 “买入”评级。 l 风险提示行业政策变化风险;新冠疫情风险;汇率波动风险;产品研发风险。
一心堂 批发和零售贸易 2021-04-30 42.17 -- -- 42.99 1.94%
42.99 1.94% -- 详细
oracle.sql.CLOB@2f066c7e
华熙生物 2021-04-30 198.06 -- -- 273.00 37.84%
277.33 40.02% -- 详细
oracle.sql.CLOB@23e5f5a6
福昕软件 2021-04-29 237.00 320.00 20.62% 280.50 18.35%
288.63 21.78% -- 详细
事件1: 公司于2021年4月27日晚发布《2020年年度报告》及《2021年第一季度报告》。 点评: 2020年,公司营业收入稳健增长,正式开启云化战略布局。 2020年,公司实现营业收入4.69亿元,同比增长27.01%;实现扣非归母净利润0.85亿元,同比增长41.33%;经营活动现金净流量为1.39亿元,同比增长21.72%。公司不断投入云化产品的开发,2020年研发投入金额为0.75亿元,占营业收入的比例提升至16.08%。2020年4月,公司在行业内首发中英文版本的在线PDF编辑器,实现了核心产品在多平台终端和云端的全平台应用,标志公司迈出了布局云服务领域的第一步。公司订阅模式收入不断增长,2020年度订阅模式收入同比增长49.71%,占比达13.98%。 核心产品市占率不断提升,代销与在线销售增速均超过30%。 公司2020年营业收入实现了较快增长,主要原因为:1)从产品分类角度来看,公司不断加大对核心产品PDF编辑器与阅读器业务的投入力度,产品市场占有率不断提高,业务规模持续扩大,2020年PDF编辑器与阅读器业务实现营业收入3.82亿元,同比增长33.50%。2)从产品的销售渠道来看,公司全面铺开渠道网络建设,拟全业务向渠道开放。由于公司产品的市场认可度不断提高,代理销售与官方在线平台的销售收入保持较高的增长水平,2020年度分别实现收入1.06亿元和0.97亿元,分别增长33.92%和36.69%。3)从区域的角度看,公司主要销售区域欧美保持较高的增长率,实现营业收入4.25亿元,同比增长25.87%,中国大陆区域实现营业收入0.44亿元,同比增长41.59%。 2021年一季度,公司实现了营收的新一轮增长,渠道铺设成果显著。 2021年一季度,公司实现了营收的新一轮增长,营业收入为1.27亿元,同比增长11.05%。其中,PDF编辑器与阅读器收入同比增长17.00%;订阅式收入同比增长30.49%,占主营业务收入的比例由13.72%上升为15.30%。一季度,公司加大市场推广及品牌宣传投入,渠道逐渐铺开,线上销售收入同比增长27.15%,中国区事业部营业收入同比增长76.89%。费用方面,公司研发费用率、销售费用率、管理费用率均有所提升,导致扣非归母净利润同比下滑,一季度扣非归母净利润为0.16亿元,同比下降43.32%。 投资建议与盈利预测。 公司凭借产品性价比及服务优质等差异化经营策略,有望充分受益于PDF行业的发展。预测公司2021-2023年营业收入为6.25、8.17、10.48亿元,归母净利润为1.54、2.02、2.69亿元,EPS为3.20、4.19、5.58元/股,对应PE为75.15、57.33、43.04倍。上市以来,公司PE主要运行在85-145倍之间,考虑到公司所处行业的空间和持续成长性,维持公司2021年100倍的目标PE,目标价为320.00元。维持“买入”评级。 风险提示。 新冠肺炎疫情反复;行业竞争加剧;国内市场拓展不及预期;PDF产品研发及渠道拓展不及预期;海外经营风险。
中际旭创 电子元器件行业 2021-04-29 32.67 45.21 16.34% 41.49 26.61%
41.88 28.19% -- 详细
事件: 2021年4月27日,公司发布2020年年报及2021年一季报。2020年实现收入70.50亿(+48.17%,yoy);实现归母净利润8.65亿(+68.55%,yoy),实现扣非后净利润7.64亿(+77.97%,yoy)。2021Q1实现收入14.72亿(+10.98%,yoy);实现归母净利润1.33亿(-13.40%,yoy);实现扣非后净利润1.09亿(-19.10%,yoy)。 点评: 全年业绩符合预期,客户采购阶段性波动影响一季度业绩。 2020年海外数通市场400G持续升级、国内5G建设起量以及收购储翰科技的并表共同推动了全年业绩的大增。2021Q1部分客户在年初决策全年采购计划的执行方案,订单有所推后,且国内市场的增速有所调整,导致收入增速不高。同时,由于储翰科技并表和股权激励带来的管理和研发费用增长,导致净利润有所下滑。预计二季度收入和利润将有明显改善。 各项经营指标稳健,备货充足影响现金流。 收入结构方面,由于400G产品的放量,100G产品出货量继续保持增长,高速率产品收入占比达到85.23%;低速率产品收入占比为7.12%;储翰科技主营的接入网光模块和光组件收入占比为5.02%。2020年毛利率为25.43%(-1.68pcts,yoy),净利率12.28%(+1.49pcts,yoy)。经营性现金流量净额2168.82万元,同比减少96.19%,主要是为满足订单交付备货增加导致。截止2020年底,公司存货37.74亿,同比增加50.72%。 持续加大研发投入,产品与技术储备优势明显2020年公司研发人员达到1098人同比增加95.72%,研发人员占比由。16.27%提高到18.88%;研发投入5.21亿,其中苏州旭创单体研发投入4.83亿,同比增长10%。2020年公司设立旭创研究院,引进海外高端人才,自由探索光通信及其他广电产业链细分领域,增强公司新技术储备能力及领先的研发技术优势。目前,公司800G数通产品已向客户送样测试;硅光100G/200G/400G芯片在功耗、良率、工艺方面以及模块方案进行了优化; 相干产品方面,100G和200G相干光模块已实现销售且销量逐步增长,400GZR相干产品开始小规模供货;基于波分复用技术开发的25GMWDM彩光模块产品和200G回传等5G产品率先通过客户认证并开始批量供货。 未来公司增长具备了扎实的产品基础。 400G生命周期尚未结束,全年需求不必悲观。参考100G生命周期,400G升级换代尚未结束,全年需求量保持高位,有望达到200万支,市场空间将超过10亿美元,同比增长140%,叠加客户200G上量,全年数通市场不必悲观。国内5G建设平稳,疫情之后海外5G建设起量,国内10GPON建设,电信市场光模块需求确定性高。公司在技术、产品、交付能力方面均具备明显优势。 投资建议与盈利预测。 公司为光模块行业龙头,短期业绩波动不改公司核心竞争力。预计2021-2023年公司收入为91.49/117.58/146.93亿,净利润为10.78/13.36/16.63亿,对应当前股价的PE为22.50/17.35/13.93倍,维持“买入”评级。 风险提示。 5G建设不及预期、数通产品价格下滑较大的风险、汇率波动的风险
完美世界 传播与文化 2021-04-29 20.95 -- -- 22.91 9.36%
22.91 9.36% -- 详细
事件: 公司发布2020年报及2021年一季报。 点评: 20年游戏业务稳步增长,21Q1业绩符合预告中值 2020年公司实现营业收入102.25亿,同比增长27.19%。实现归母净利润15.49亿,同比增长3.04%,非经常性损益约为5.05亿元,扣非归母净利润为10.43亿元,同比下滑4.01%,主要受影视业务业绩亏损影响。其中,游戏业务稳步增长,实现净利润22.85亿元,同比增长20.43%,增量主要来自于《新笑傲江湖》、《新神魔大陆》手游贡献。2021Q1实现营业收入22.31亿元,同比下降13.34%。Q1归母净利润为4.64亿元,同比下降24.43%,位于此前业绩预告中值,扣非归母净利润为3.18亿元,同比下降46.81%。其中,游戏业务净利润为4.27亿元,同比下降15.73%,扣非后游戏业务净利润为3.31亿元,同比下降34.12%。主要由于去年同期疫情叠加《新笑傲江湖手游》上线的高基数前提下,本期缺少新游戏产品而下滑。 储备产品丰富,即将迎来产品新周期 公司目前已公布20多款储备项目,包含经典、潮流、创新三大赛道,除去自有完美IP、诛仙IP、武侠品类、魔幻品类外还与日本头部IP及国漫IP合作,产品覆盖MMORPG、回合制、ARPG、卡牌等多品类。其中,《战神遗迹》计划5.20公测,《梦幻新诛仙》4.30开启付费测试,计划6月下旬上线,《幻塔》已开启新测,《天龙八部2》、《一拳超人:世界》将开启测试。 影视业务业绩下滑,计提减值释放风险 2020年公司计提资产减值损失9.69亿元。2021Q1,《上阳赋》、《暴风眼》、《爱在星空下》等项目确认收入。后续公司将继续以确定性较强的精品项目为主,积极消化现有存量产品,推动影视业务稳健发展。 投资建议与盈利预测 公司以研发技术构建壁垒,巩固优势品类同时发力多品类,提升品效合一发行能力,行业龙头价值凸显。21年为公司产品大年,我们预计2021-2023年公司实现归母净利润24.15/30.48/36.05亿,EPS1.24/1.57/1.86元/股,对应PE17x/14x/12x。维持“买入”评级。 风险提示 老产品流水过快下滑,重点新游戏产品不及预期,行业政策风险。
安科生物 医药生物 2021-04-29 15.51 -- -- 19.27 24.24%
19.27 24.24% -- 详细
oracle.sql.CLOB@5fff0ada
宝通科技 计算机行业 2021-04-29 16.05 -- -- 18.14 13.02%
18.74 16.76% -- 详细
事件:公司发布2020年报及2021年一季报。 点评: 20年业绩稳步增长,一季度业绩位于预告区间中值 2020年公司实现营收26.38亿元,同比增长6.56%;归母净利润4.37亿元,同比增长43.18%,归母净利润增速超过预告上限。其中,游戏业务实现营收15.31亿元,同比下降4.27%。游戏业务毛利率较去年下降24.92%,主要由于公司执行新收入准则将游戏金流渠道费4.27亿调至营业成本,扣除影响后公司毛利率为74.03%,较上年增加3.02%。管理费用1.87亿,同比增长42.87%,主要为新增股权激励费用计提及职工薪酬增加。2021Q1实现营收入7.33亿元,同比增长14.53%;归母净利润1.23亿元,同比增长3.60%。其中,移动互联网收入4.54亿元,同比增长6.09%。 深化区域化发行优势,日本、欧美等市场份额扩大 易幻方面,《三国志M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》、《遗忘之境》等产品收入稳定,20年《食物语》、《命运的法则:无限交错》、《新笑傲江湖》、《延禧攻略》、《梦境链接》及《Kingdom:战争余烬》等10多款新品表现良好推动业绩增长。高图方面,20年流水同比实现快速增长,已上线4款产品,包括自研放置手游《WTS》。海外业务中日本与欧美等大市场流水占比从5%提升至35%以上。目前在运产品近70款,2020年累计新增代理游戏产品18款,活跃用户数量为3133万,总用户数量为1.72亿。 21年自研产品储备丰富,加快发展全球研运一体业务 公司加快自研布局,2020年研发人员数量为337人,同比增长28.22%。2021年,易幻将在港澳台、韩国、东南亚、日本等地上线《龙之怒吼》、《死神》、《T13》、《FZFS》、《D3》、《伊苏》、《WLY》等新品,储备4-5款自研(定制)新品上线与测试。国内方面,易幻运营《幻象回忆》国服已开启预约,成都聚获自研、B站独代二次元弹幕射击手游《终末阵线:伊诺贝塔》二轮测试已完成,持续优化美术品质和补充游戏内容,预计2021暑期上线。 投资建议与盈利预测 公司深化区域化发行优势,发力日本、欧美等大市场并加快布局全球一体,自研产品有望带来业绩增量。我们预计2021-2023年公司净利润分别为5.31/6.24/7.31亿元,EPS分别为1.34/1.57/1.84元,对应PE12x/10x/9x。维持“买入”评级。 风险提示 老产品流水过快下滑,重点新游戏产品不及预期,行业政策风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名