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艾德生物 医药生物 2019-10-18 73.00 87.10 12.56% 78.32 7.29% -- 78.32 7.29% -- 详细
艾德生物为伴随诊断龙头企业,产品线丰富,技术领先 公司是国内肿瘤伴随诊断龙头企业,目前共有22种诊断试剂获批获批上市,涵盖肺癌、结直肠癌、乳腺癌、黑色素瘤等多种疾病,全面覆盖国内获批的靶向药物。公司产品种类丰富,包括PCR、FISH、NGS等多种技术平台,率先推出PCR、NGS多基因诊断试剂和BRAC 1/2诊断试剂,可更好地满足临床需求,目前公司产品已进入400多家大中型医疗机构,建立了较强的品牌效应。 靶向药物加速进入医保,伴随诊断行业有望保持高景气 2017年起医保局连续开启三轮医保谈判降价,主流靶向药大幅降价并进入医保目录,助力靶向药进一步放量。而伴随诊断作为靶向药治疗的必要前置性程序,渗透率有望进一步提升。此外,北京市医保政策目前已覆盖肿瘤伴随诊断,对PCR试剂定价合理,有利于PCR试剂在院内市场的可持续性发展。 切入新药早期研发阶段,积极拓展海外市场 除了传统的院内市场外,公司也积极拓展新的业务模式,通过与跨国药企在新药临床阶段合作,进一步增强公司产品粘性,并实现海外同步获批。公司与礼来公司下属新药研发LOXO公司合作,率先切入BET基因检测市场,公司自主研发的“艾惠健”和“维惠健”将成为LOXO跨癌种RET抑制剂LOXO-292 亚洲(包括中国大陆、日本、中国台湾在内)药物临床实验的伴随诊断试剂,并将按日本LC-SCRUM(日本国家癌症中心肺癌项目)的高标准构建服务亚洲患者的临床基因检测平台,有望进一步拓展公司的成长空间。 投资建议 我们预计公司2019-2021年营业收入为5.81/7.47/9.48亿元,归母净利润为1.42/1.97/2.73亿元,(其中2019-2021年由于公司股权激励导致的摊销分别为0.38/0.31/0.12亿元),2019-2021年EPS分别为0.97/1.34/1.85元,考虑到公司为肿瘤伴随诊断稀缺标的和龙头企业,未来成长性较好,给予2020年65倍PE,目标价87.10,给予买入评级。 风险提示 PCR市场竞争激烈,产品面临降价风险;NGS新产品市场推广进度不及预期的风险;与药企早期临床项目合作存在风险
徐工机械 机械行业 2019-10-17 4.77 6.65 42.70% 4.75 -0.42% -- 4.75 -0.42% -- 详细
事件: 公司发布2019年三季度业绩预告,预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润29.83亿元~30.83亿元,同比增长97.85%~104.48%。其中,第三季度实现归属于上市公司股东的净利润7~8亿元,同比增长73.32%~98.08%。 报告要点: 受益于基建需求、更新需求,工程机械行业延续高景气度,挖掘机、起重机等主要产品需求旺盛。根据中国工程机械工业协会统计,2019年1~9月纳入统计的25家主机制造企业共计销售挖掘机械产品179195台,同比增长14.7%;其中国内市场销量159810台,同比增长12.2%,出口销量19385台,同比增长39.9%。1~8月,全国主要企业起重机销量30564台,同比增长37.4%。我们认为,本轮工程机械的复苏与之前强刺激下的大幅周期波动有显著区别,行业运行更加稳健,未来行业周期性也将趋于弱化。 公司各产品板块销售继续保持稳步增长势头,营业收入快速增长,盈利水平大幅提高。公司积极落实“技术领先、用不毁”金标准,持续提升技术创新能力,加强企业内部管理水平,凭借产品、渠道及规模优势进一步提高市场竞争力。公司紧抓发展机遇,加快全球产业布局,海外市场开拓进程明显加快,尤其是“一带一路”沿线国家的营销、服务体系建设更加完善,出口份额和品牌影响力大幅提升。 起重机械龙头,混改再添新动力。公司起重机械国内市场份额稳居第一;徐工集团是国内工程机械龙头企业,公司控股股东徐工有限的混改试点实施方案已经获得国资委批复,正在推进资产审计、资产评估、股权招拍等混改后续工作。若徐工有限混改顺利实施,有望为公司带来新的发展动力。 投资建议与盈利预测 我们预计,徐工机械2019年到2021年营业收入分别为634.62亿元、775.61亿元、889.70亿元,分别同比增长42.90%、22.22%、14.71%;归母净利润分别为42.43亿元、52.15亿元、57.91亿元,归母净利润分别同比增长107.41%、22.92%、11.03%。给予“买入”评级。 风险提示 1)基建固定资产投资失速下滑;2)市场竞争加剧;3)资产减值风险。
捷佳伟创 机械行业 2019-10-17 33.40 44.38 37.70% 34.03 1.89% -- 34.03 1.89% -- 详细
事件: 10月14日公司发布三季度业绩预告,预计2019年前三季度盈利3.34亿元-3.57亿元,同比上年同期增长28.0%-36.5%;2019年第三季度盈利1.04亿元-1.26亿元,同比增长35.32%-64.24%。 业绩符合预期,销售稳步提升 报告期内,公司整体销售稳步提升,使得本期销售收入及营业利润持续增长。公司是全球技术领先的光伏电池设备龙头供应商,是全球范围内较少具备提供完整产线能力的企业。且公司在光伏电池片设备的整体市占率超过50%,其中在制绒、刻蚀抛光、扩散环节市占率分别达70%、70%和40%。而2019年以来光伏行业处于回暖态势,公司业务发展将显著受益于行业的景气度向上。 平价上网催动技术升级,PERC电池方兴未艾 光伏行业发展的初衷在于平价上网,公司作为光伏上游设备提供商承担着通过技术路线升级来提高光伏产品光电转换效率的使命,同时设备的更新迭代也使得公司能获得充足的订单。公司目前预收账款和存货较高,显示在手订单丰富,预计可满足公司至少未来两年的营运发展。而在目前PERC技术对常规产线的全面改造和新建中,公司作为国内PECVD设备的主要提供商,将显著受益于PERC技术的应用。 HIT技术渐趋渐进,设备国产化后潜力巨大 目前行业中PERC产线正大幅扩产,导致PERC电池片超额利润正在减少,HIT技术正成为下一代升级的方向。HIT技术的优点在于转换效率高、工艺步骤少,未来在设备国产化后将有具有巨大潜力。公司目前已具备提供HIT技术核心设备的技术能力,预计公司将作为国内发展HIT设备的第一梯队,引领行业前行。同时,由于光伏行业是半导体的降维应用,且技术进步都是两者发展的内在驱动力,未来光伏设备格局有望同样维持稳固。公司作为光伏电池片设备龙头厂商,未来产业链地位有望将逐步提高至屹立不倒。 投资建议与盈利预测 预计公司2019-2021年将实现营业收入20.83/25.85/30.91亿元,实现归母净利润4.05/5.61/7.15亿元,对应的PE分别为26/19/15。维持“买入”评级。 风险提示 光伏行业发展不及预期,HIT技术国产化不及预期,新技术路线发生重大变化。
晶盛机电 机械行业 2019-10-17 15.35 18.67 32.13% 15.33 -0.13% -- 15.33 -0.13% -- 详细
业绩符合预期,拐点得以验证 在公司2019年第一、二季度归母净利润分别同比增速为负的情形下,公司第三季度业绩同比增速转正,且同比增速提升至21.15%以上。主要原因是相比2018下半年行业进入低潮,2019年以来光伏行业逐步回暖,单晶硅片部分厂商启动新一轮扩产,公司订单逐步落地,客户对订单验收进度有所加快,推动公司报告期内业绩稳定向好发展。 平价上网催动装机,光伏新一轮扩产正当时 需求方面,由于国内“531”新政已得修复,国内装机得以保障,预计平价上网后装机或超预期。而海外市场由于大部分地区已实现平价,形成需求爆发,预计未来海内外装机需求形成共振,景气度持续提升。而供给方面新一轮扩产正当时,2019年上半年,中环、晶科、上机先后宣布扩产25GW、25GW、5GW,总规模超过上一轮扩产,公司作为上游光伏单晶炉设备提供商,且覆盖90%的高端客户,将显著受益于新一轮的行业扩产。 半导体业务稳步推进,行业孕育巨大机会 公司半导体业务积淀深厚,目前已开发出12英寸半导体级单晶炉、8英寸区熔炉,同时与中环、无锡市政府成立中环领先半导体材料有限公司,打造半导体优势产业平台。目前,公司半导体业务蓄势待发,报告期内公司半导体设备及辅材耗材业务稳步推进,预计在目前国内半导体产业迎来投资潮之际,公司半导体业务有望加速成长。该业务量级的突破也预示着公司将从光伏设备主导的泛半导体设备龙头转变成为半导体设备龙头,有望迎来估值提升。 投资建议与盈利预测 预计公司2019-2021年将实现营业收入28.11/34.08/39.11亿元,实现归母净利润6.74/9.62/11.76亿元,对应目前的P/E23/16/13。考虑到未来公司半导体业务占比有望增长,估值可进一步提升。维持“买入”评级。 风险提示 全球宏观经济下行,光伏行业发展不及预期;国内半导体行业发展不及预期;原材料价格大幅上涨。
晶盛机电 机械行业 2019-10-17 15.35 18.67 32.13% 15.33 -0.13% -- 15.33 -0.13% -- 详细
10月 14日公司发布三季度业绩预告,预计 2019年前三季度盈利 4.46亿元-4.90亿元,同比上年同期增长 0%-10%; 2019年第三季度盈利 1.61亿元-2.39亿元,同比增长 0%-48.90%。根据手动测算, 2019年第三季度同比增长区间可进一步缩小为 21.15%-48.90%。 业绩符合预期, 拐点得以验证在公司 2019年第一、二季度归母净利润分别同比增速为负的情形下,公司第三季度业绩同比增速转正,且同比增速提升至 21.15%以上。主要原因是相比 2018下半年行业进入低潮, 2019年以来光伏行业逐步回暖,单晶硅片部分厂商启动新一轮扩产,公司订单逐步落地,客户对订单验收进度有所加快,推动公司报告期内业绩稳定向好发展。 平价上网催动装机, 光伏新一轮扩产正当时需求方面,由于国内“ 531”新政已得修复,国内装机得以保障, 预计平价上网后装机或超预期。而海外市场由于大部分地区已实现平价,形成需求爆发,预计未来海内外装机需求形成共振,景气度持续提升。而供给方面新一轮扩产正当时, 2019年上半年,中环、晶科、上机先后宣布扩产 25GW、25GW、 5GW,总规模超过上一轮扩产,公司作为上游光伏单晶炉设备提供商,且覆盖 90%的高端客户,将显著受益于新一轮的行业扩产。 半导体业务稳步推进, 行业孕育巨大机会公司半导体业务积淀深厚,目前已开发出 12英寸半导体级单晶炉、 8英寸区熔炉,同时与中环、无锡市政府成立中环领先半导体材料有限公司,打造半导体优势产业平台。目前,公司半导体业务蓄势待发,报告期内公司半导体设备及辅材耗材业务稳步推进,预计在目前国内半导体产业迎来投资潮之际,公司半导体业务有望加速成长。 该业务量级的突破也预示着公司将从光伏设备主导的泛半导体设备龙头转变成为半导体设备龙头,有望迎来估值提升。 投资建议与盈利预测预计公司 2019-2021年将实现营业收入 28.11/34.08/39.11亿元,实现归母净利润 6.74/9.62/11.76亿元,对应目前的 P/E 23/16/ 13。考虑到未来公司半导体业务占比有望增长,估值可进一步提升。维持“买入”评级。 风险提示全球宏观经济下行,光伏行业发展不及预期;国内半导体行业发展不及预期;原材料价格大幅上涨。
富煌钢构 钢铁行业 2019-10-17 6.97 8.50 25.93% 6.91 -0.86% -- 6.91 -0.86% -- 详细
公司是集钢结构设计、制作、安装与总承包为一体的行业骨干企业公司拥有完善的资质体系和强大的技术支撑。公司产品结构丰富,重点开发重型钢结构产品。采取设计、制造与安装一体化的经营模式,从钢结构工程的设计、制造到安装全部由公司自己完成,并对承包工程的质量、安全、工期等全面负责。营销网络健全,以分子公司、办事处为主体,并在本部设立大客户办,建立了覆盖全国的销售网络,稳步推进“战略性客户+大客户”营销战略。 钢结构是装配式建筑的主流,短期政策加码,钢结构本征优势将长期取胜在政策持续推动下,我国装配式建筑行业保持高增长。2019年 3月住建部首次单独提及推广钢结构试点住宅建设,山东、湖南、四川、浙江推出试点方案。钢结构试点住宅建设打开钢结构应用空间,尤其是试点地区保障性住房建设,有利于继续推动钢结构普及。长期来看,钢结构相对于 PC 结构本征优势将长期胜出,短期政策弥补成本端劣势。 我国钢结构建筑占比仍有巨大提升空间,行业格局逐渐改善参照发达国家建筑现代化发展路径,我国钢结构建筑占比仍有巨大提升空间。中国钢结构住宅占比不足 5%,发达国家普遍在 20%以上。随着行业竞争格局的改善,工程中标价有望恢复至正常水平,技术实力、品牌信誉将更为业主所重视,行业龙头公司将充分受益集中度提升带来的红利,有望进一步夯实竞争优势。 投资建议与盈利预测按照公司经营战略,公司将继续扩大总承包项目的业务占比,业务结构与盈利能力持续改善。根据公司历史订单情况,预计公司 2019-2021年营收分别为 42.89亿元、 51.20亿元、 60.04亿元, 增速分别是 21.44%、 19.38%、17.27%,归母净利润 1.13亿元、1.66亿元、2.42亿元,对应 EPS0.34、0.49、0.72,目前股价对应 PE 分别为 20X、14X、10X,公司订单充足,业务拓展势头不减。首次覆盖给予“买入”的投资评级。 风险提示装配式建筑业务拓展不及预期;钢材价格上涨过快风险;新签订单增长低于预期;政策性风险;应收账款等资产减值风险。
富煌钢构 钢铁行业 2019-10-17 6.97 8.50 25.93% 6.91 -0.86% -- 6.91 -0.86% -- 详细
公司是集钢结构设计、制作、安装与总承包为一体的行业骨干企业公司拥有完善的资质体系和强大的技术支撑。 公司产品结构丰富,重点开发重型钢结构产品。采取设计、制造与安装一体化的经营模式,从钢结构工程的设计、制造到安装全部由公司自己完成,并对承包工程的质量、安全、工期等全面负责。营销网络健全,以分子公司、办事处为主体,并在本部设立大客户办,建立了覆盖全国的销售网络,稳步推进“战略性客户+大客户”营销战略。 钢结构是装配式建筑的主流, 短期政策加码,钢结构本征优势将长期取胜在政策持续推动下,我国装配式建筑行业保持高增长。 2019年 3月住建部首次单独提及推广钢结构试点住宅建设,山东、湖南、四川、浙江推出试点方案。钢结构试点住宅建设打开钢结构应用空间, 尤其是试点地区保障性住房建设, 有利于继续推动钢结构普及。长期来看,钢结构相对于 PC 结构本征优势将长期胜出,短期政策弥补成本端劣势。 我国钢结构建筑占比仍有巨大提升空间, 行业格局逐渐改善参照发达国家建筑现代化发展路径,我国钢结构建筑占比仍有巨大提升空间。 中国钢结构住宅占比不足 5%,发达国家普遍在 20%以上。随着行业竞争格局的改善,工程中标价有望恢复至正常水平,技术实力、品牌信誉将更为业主所重视,行业龙头公司将充分受益集中度提升带来的红利,有望进一步夯实竞争优势。 投资建议与盈利预测按照公司经营战略,公司将继续扩大总承包项目的业务占比,业务结构与盈利能力持续改善。根据公司历史订单情况, 预计公司 2019-2021年营收分别为 42.89亿元、51.20亿元、60.04亿元, 增速分别是 21.44%、19.38%、17.27%,归母净利润 1.13亿元、 1.66亿元、 2.42亿元,对应 EPS0.34、0.49、 0.72,目前股价对应 PE 分别为 20X、 14X、 10X,公司订单充足,业务拓展势头不减。 首次覆盖给予“买入”的投资评级。 风险提示装配式建筑业务拓展不及预期;钢材价格上涨过快风险;新签订单增长低于预期;政策性风险; 应收账款等资产减值风险。
卫宁健康 计算机行业 2019-10-17 16.23 18.31 9.31% 17.22 6.10% -- 17.22 6.10% -- 详细
业绩预告超预期,营收增速与订单增速加速拟合 业绩预告超预期,按预计中位数计算2019前三季度公司归母净利润同比增长45%;扣非后归母净利润同比增长40%,三季度营收高增长是业绩超预期的主要原因,预计2019三季度公司营收增速超过40%,按预计中位数计算归母净利润增速约为59%,2018年公司医疗信息化订单开始高速增长,2018年全年订单增速超过40%,由于项目交付原因订单到营收的转化需要一定的周期,2019三季度公司营收增速较前两个季度显著加速,营收与订单增速加速拟合。 负面影响逐渐消退,三季度创新业务迎来边际好转 受到建设费用加大、第三方支付公司返点费率大幅下调、项目结算滞后等因素影响,上半年公司创新业务表现不佳,三季度负面因素影响边际下降,创新业务迎来边际好转,2019前三季度卫宁互联网收入同比增长约15%,单三季度收入同比增长约48%,较上半年2.17%改善显著;前三季度纳里健康收入同比下降约18%,,单三季度收入同比下降约15%,较半年度同比下降19.49%有所好转;钥匙圈收入持续保持同比高速增长;卫宁科技收入同比平稳增长(上半年收入增长4.69%)。 互联网医疗再迎政策利好,创新业务发展有望加速 2019年8月国家医保局印发《关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见》,将互联网医疗定价权统一到省级医疗保障部门,要求深化“放管服”;明确将“互联网+”医疗服务纳入现有政策框架;要求医保支付线上线下项目实行平等的支付政策,指导意见的出台进一步扫清了互联网医疗发展的政策障碍,未来公司创新业务推进有望加速。 投资建议与盈利预测 预计2019-2021年,公司归属母公司股东净利润分别为:3.83、4.70和7.25亿元,对应EPS0.24、0.29和0.45元/股,对应PE估值分别为68、56和36倍。考虑到公司是国内医疗信息化的领军企业,在互联网医疗为代表的创新业务布局领先,近年来传统医疗IT业务受益于政策驱动下游需求高景气,《关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见》出台有望助推创新业务快速发展,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示 政策落地不及预期、创新业务推进不及预期、大单占比提升导致项目交付不及预期。
博通集成 计算机行业 2019-10-15 114.00 143.00 34.16% 117.40 2.98% -- 117.40 2.98% -- 详细
深耕无线通讯领域,市场地位稳定 公司自2004年成立以来便一直专注于无线通讯集成电路芯片的研发与销售,产品包括5.8G、蓝牙、Wi-Fi等多个领域,现已经成为摩托罗拉、LG、夏普、飞利浦、雷柏科技、金溢科技、大疆和阿里巴巴等国内外知名企业的芯片供应商。经过多年的深耕与钻研,在产品细分领域形成了差异化优势,并通过丰富的设计经验和多种创新的设计技术,保证了公司在市场上的坚定地位。 政策推动ETC,短期成长确定性高 2019年5月28日交通部和发改委联合出台文件要求在2019年底ETC用户数量达到1.8亿,据此测算2019年新安装OBU数量可望在1亿部以上,下半年日均新增数量有望超过一季度的十倍。公司作为可供应OBU全套射频、MCU、读卡、ESAM芯片的行业翘楚,业绩将直接受益于ETC新用户数量的阶跃式成长。 万物互联新机遇,蓝牙、Wi-Fi迎风起 蓝牙应用领域可分为蓝牙音频、蓝牙数传、蓝牙定位和设备网络,目前公司蓝牙产品主要应用于蓝牙音频和蓝牙数传方向,并有望向蓝牙定位和设备网络扩散。蓝牙技术联盟数据显示,2018-2023年全部蓝牙设备出货量有望从37亿件增长至54亿件,年复合增长率为8%,公司在此领域耕耘多年,有望深度收益。此外,在5G推动物联网发展的大背景下,采用Wi-Fi连接技术的终端设备出货量持续增长可期,公司Wi-Fi产品亦将借助于蓬勃发展的物联网东风迎来发展机遇。 投资建议与盈利预测 预计2019-2021年整体将分别实现净利润3.60、4.31、4.83亿元,当前市值对应2019-2021年PE分别为41.88、35.00、31.23倍,首次覆盖,给予公司买入评级。 风险提示 1)ETC推广不及预期;2)蓝牙市场扩展不及预期;3)WI-FI技术研发与销售不及预期;4)新项目技术研发不及预期。
杰瑞股份 机械行业 2019-10-14 31.10 37.75 21.34% 32.50 4.50% -- 32.50 4.50% -- 详细
事件: 杰瑞股份 10月 10日发布业绩预告,预计前三季度净利润为 87062.40万元-92503.80万元,同比增长 1.4倍-1.55倍。报告期内,公司钻完井设备、维修改造及配件销售、油田技术服务等产品线订单保持增长,经营业绩同比大幅增长。 报告要点: 2019Q3业绩与 2019Q2业绩相比稳步增长。 公司业绩预告披露 2019Q3归母净利润为 37098.10万元至 42397.82万元,同比增长 110.00%至 140.00%。 2019Q1、 2019Q2公司归母净利润分别为 11016.87万元、 38972.45万元,同比分别增长 225%、 156%。 由于假期的影响, 一季度业绩偏低属于正常情况。历史数据显示, 在行业景气度向好的情况下, 全年一至四季度业绩表现稳步增长的趋势。 2019Q3业绩与历史高点 2014Q3业绩接近,但驱动因素不同。 2014Q3公司归母净利润为 39372.43万元,与今年三季度业绩接近。 2014年公司业绩较高的主要驱动因素为油价,此时布伦特原油期货价格均值在100美元/桶附近。 2019Q3布伦特油价均值处于 60美元/桶附近, 驱动公司业绩增长的主要因素为国家能源安全战略,油价成为次要影响因素。 能源安全战略推动非常规油气开发,压裂设备及服务需求保持增长。 相对于常规油气资源,我国非常规油气资源更为丰富,为能源安全战略提供保障。 近期中国石油发现了 10亿吨级的庆城大油田,对我国非常规石油的勘探开发具有战略意义,同时新增探明页岩气地质储量 7409.71亿立方米。 由于水平井和压裂技术为开采非常规油气的主要技术, 国内非常规油气资源勘探开发的迅速发展将带动压裂服务及设备需求, 行业景气度持续向好。 投资建议与盈利预测假设油气装备制造及技术服务业务高速增长,维修改造及零配件业务增速平稳,其他业务也能稳步增长。根据三季度业绩预告,我们调高盈利预测值,预计公司 2019/2020/2021年的归母净利润分别为 14/20/25亿元 ( 12/16/20亿元),同比增长 122%/46%/24%,对应 EPS 分别为 1.43/2.08/2.58元(1.30/1.71/2.11元),对应目前股价的 PE 分别为 22/15/12倍,维持“买入”评级。 风险提示非常规油气开采进度低于预期,油价大幅下跌等。
欧普康视 医药生物 2019-10-09 49.75 55.50 6.36% 53.32 7.18% -- 53.32 7.18% -- 详细
三年内两推股权激励,坚定看好公司未来发展 欧普康视三年内第二次推出股权激励计划,2017年公司曾公告限制性股票激励计划,授予限制性股票数量230万,授予价格为22.25元,激励对象总人数50人,涉及董事、中层管理以及核心技术人员。目前,该股权激励计划仍在进行中,历史业绩考核指标全部完成,实际股价已大幅超出授予价格。公司在此时推出新一期股权激励计划彰显出公司高管对于未来发展的信心。 激励范围扩大至子公司,深度绑定体内经销商资源 相较于第一期股权激励计划,本次激励最大的亮点是将激励范围扩大至子公司。参加公司本次激励计划的有三家控股子公司,分别为武汉视佳医眼科门诊有限公司、陕西奥泰克医疗科技有限公司和绍兴市上虞区梦戴维眼镜销售有限公司。对这三家控股子公司的业绩考核要求与母公司相同。此举有利于深度绑定并入体内的经销商资源,与公司近年来加大自营渠道建设,提高直销比例的战略匹配。 摊销费用较低,对未来净利润摊薄作用小 根据公告,本次股权激励计划规模有限,总摊销费用为1066.61万元,其中19-22年摊销费用分别为155.55/542.19/262.21/106.66万元,对公司净利润摊薄作用较小。 投资建议与盈利预测 公司是角膜塑形镜稀缺标的,行业增速呈加速状态。随着公司新品推动产品平均单价提升,预计公司19-21年归母净利润2.99/4.06/5.45亿元。EPS为0.74、1.00、1.35元/股,对应PE为67/49/37倍,给予目标价55.5元,维持“增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧,视光中心落地失败,行业政策更迭等。
中际旭创 电子元器件行业 2019-09-27 42.90 54.50 35.40% 43.28 0.89% -- 43.28 0.89% -- 详细
历经十年,成就数通霸主 苏州旭创成立于2008年,最初以电信光模块起家,其后调整战略,聚焦数据中心市场,并抓住北美大型互联网厂商建设超大型数据中心带动光模块需求量爆发的机会迅速发展壮大,2014-2018年收入CAGR60.82%,净利润CAGR77.20%。根据LightCounting报告,苏州旭创在2017年全球光模块市场份额中位列第二,成为数通光模块领域的龙头企业。2017年苏州旭创资产注入上市公司中际装备,登陆资本市场,随后上市公司改名为中际旭创成为控股管理平台。 数通市场:100G去库存影响逐渐消除,400G夯实龙头地位 2012年开始,北美超大型数据中心历经40G和100G两代网络的更新换代,带动数通光模块需求持续火爆,旭创进入了高速发展期。2018年下半年开始,受主要客户去库存以及100G产品价格下滑影响,公司业绩出现下滑。当前时点,数通客户去库存结束,100G产品需求回暖,价格下滑幅度趋缓。同时,400G需求开始出现,传统竞争对手优势减弱,公司无论是产品种类、良率、量产能力均遥遥领先,有望在400G时代迈入新的台阶。 电信市场:5G带来新的增量,公司进展顺利 5G发牌后进入大规模网络建设期,5G时代光模块的速率以及光模块的需求量较4G时期都有明显的提高,进而带动整个市场规模的大幅增加。公司以电信市场起家,具备一定的技术储备,5G布局较早。目前与华为、中兴合作良好,前传份额保持领先地位,积极布局中回传,未来有望充分受益5G建设带来的光模块需求量增长。 投资建议与盈利预测 公司为数通光模块龙头企业,受主要客户去库存影响短期业绩存在波动,目前去库存结束,客户需求逐渐回暖。未来业绩驱动力来源于:100G产品的回暖、400G产品的逐渐上量以及5G建设带动电信光模块需求。预计2019-2021年公司收入分别为53.44亿、64.04亿、80.70亿,净利润为6.3亿、8.65亿、11.88亿,对应当前股价的PE为49、35、26,首次评级,给予“增持”,对应2020年PE45倍,目标价54.5元。 风险提示 100G市场竞争加剧、400G上量不及预期、5G前传市场竞争加剧。
亿纬锂能 电子元器件行业 2019-09-26 31.48 42.90 30.16% 36.38 15.57% -- 36.38 15.57% -- 详细
公司是锂原电池的龙头,动力电池的后起之秀 公司科研团队起家,深耕于一次锂原电池领域,进军锂离子消费电池,战略布局动力电池。2006-2018年收入复合增速41.9%,一方面发展思路清晰,战略上把握电子设备智能化的趋势,沿着电池应用场景与产业发展方向不断突破。另一方面公司不断投入研发和产能,产能扩张执行力强,产品覆盖面广。进入戴姆勒、起亚等国际高端客户,三元软包布局取得阶段性成果。 动力电池高举高打,三元软包电池有望成为公司突破的关键 锂电行业较快增长成为共识,电动车购置难平价与补贴滑坡背景下,终端需求的高端化对新能源供应链提出品质要求。锂电龙头的供不应求加之车企为平衡供应链风险,积极寻求第二供应商。龙头恒强逻辑延续,也给后发的优质企业带来机会。封装路线之间仍有较高壁垒,且三元软包因高能量密度与安全性的特点,渗透率有加快提升的趋势。公司始终坚持高端供应链,采购高端设备与原材料,保证一流品质,公司与SKI强强联手,突破国际高端客户,经营方略逐步兑现。 传统业务稳扎稳打,锂原与消费锂电行业不断扩容,为动力电池战略提供保障 1)对于锂原电池,国内市占率60%,盈利能力较强(毛利40%),满足智能电表、ETC、车载E-call、以及烟雾报警器为代表的安防设备对长寿命电池的需求。2)对于消费锂电,品类众多,应用场景多元,智能穿戴、工具电动化、电动自行车的锂电切换等给锂电带来广阔的成长空间。3)麦克韦尔电子烟业务业绩持续超预期,投资收益丰厚。 投资建议与盈利预测 预计公司2019-2021年营收分别为67.09亿元、92.07亿元、124.72亿元,增速分别为54.21%、37.23%、35.45%,归母净利润13.90亿元、20.00亿元、24.64亿元,对应EPS1.46、2.06、2.54,目前股价对应PE分别为22X、15X、13X。考虑软包产能逐步释放,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 动力电池客户拓展与销售不及预期,扩产进度与产能利用率不及预期,电子烟行业政策风险。
北方华创 电子元器件行业 2019-09-24 70.95 87.00 38.84% 85.80 20.93% -- 85.80 20.93% -- 详细
电子装备领头羊,多维布局促成长 作为国内领先的电子装备公司,公司业务包含半导体、真空、新能源及精密元器件四大模块。历经多年耕耘与整合,其下游客户广泛涵盖IC、光伏、LED、面板、MEMS、新能源等诸多领域。在各业务模块协同推进下,一个高端电子装备平台型企业已然初具规模。随着下游应用的蓬勃发展,无论是市场总量还是公司渗透率均有望显著提升,将持续推动公司业绩向前发展。 IC设备国产担当,自主可控民族脊梁 毫无疑问,在公司众多业务中,最耀眼乃是高端IC装备,这也是半导体产业中技术含量最高的领域,且被国外寡头垄断多年。公司通过多年追赶,现已具备部分刻蚀机、PVD、CVD、炉管、清洗设备等众多产品,且已进入国内8寸、12寸生产线,有效保障了国产IC供应链安全。 募投项目助攻,先进制程在望 2019年7月,公司发布定增预案:拟募资不超过20亿,用于半导体刻蚀机、薄膜设备、热处理设备和清洗设备等先进工艺节点核心设备的开发。紧跟客户工艺迭代,在28纳米的基础上,进一步实现14纳米设备的产业化,开展5/7纳米设备的关键技术研发。随着该募投项目落地,公司产品距离世界顶尖的半导体工艺设备又将更进一步。 光伏景气向好,业绩增长无虞 随着光伏全产业链成本下降,光伏发电距离平价上网仅有咫尺之遥,部分海外国家和地区甚至已实现这一目标,这意味着光伏行业将极大的改善对政府补贴的依赖,市场空间有望迎来阶跃式发展。不同于半导体设备极高的技术壁垒,光伏设备生产技术已大部分被以北方华创为代表的国内企业掌握。故而,行业景气度的提升将持续给公司带来能见度较高业绩增量。 投资建议与盈利预测 半导体产业第三次转移,正促使大陆晶圆厂建设迎来高潮,然而“浮沙之上,难筑高台”,核心半导体设备的缺失,已成为高悬在我国半导体产业链上空的“达摩克利斯之剑”,福建晋华警钟犹在,自主可控时不我待。作为该领域弥足稀缺的民族企业,北方华创可望显著受益。预计公司2019-2021年分别实现净利润3.45、5.16、7.64亿,当前市值对应PE91.93、62.18、41.97倍,首次覆盖,给予公司买入评级。 风险提示 半导体需求不及预期;光伏景气度不及预期;募投项目实施进展不及预期。
卫宁健康 计算机行业 2019-09-20 15.38 18.31 9.31% 17.22 11.96% -- 17.22 11.96% -- 详细
医疗信息化与创新业务双轮驱动,竞争优势显著 公司业务主要分为传统医疗信息化以及创新业务两大板块,医疗信息化业务主要向医院以及地方政府提供软件产品及服务,公司深耕医疗信息化市场多年,累积为全国6,000多家医疗机构提供过产品和服务,产品种类丰富,技术实力强劲,竞争优势显著。创新业务方面,公司云医、云药、云康、云险以及创新平台均进展顺利,商业模式逐渐跑通,营业收入大幅增长。 医疗信息化水平有待提高,政策文件密集出台助力行业高景气 目前我国医疗信息化水平与发达国家仍有显著差距,HIS、CIS、DRGs等领域尚有巨大市场空间,据我们测算,仅EMR一项市场待开发空间就有171亿元。同时,各部门鼓励电子病历、DRGs、互联网医疗等相关政策文件密集出台,受益于政策推动,下游客户信息化需求快速增长,作为行业龙头公司有望成为最大的受益者。 技术水平不断提升,助力行业集中度不断提升 随着医疗行业信息化水平不断提升,医疗行业信息化建设重点逐渐由HIS(管理需求)转向CIS(业务效率需求),系统对于技术的要求不断提高,HIS建设期时,技术要求较低,各个子系统往往单独建设,由不同公司承包,CIS阶段对于系统稳定性要求显著提升,往往打包交给一家进行建设,头部公司凭借产品性能、产品线完备、综合服务能力的优势,显著受益于招标门槛的提升。从订单上看,公司500万以上大单数量增加,有利于行业龙头企业,有助于行业集中度提升。 投资建议与盈利预测 预计2019-2021年,公司归属母公司股东净利润分别为:3.83、4.70和7.25亿元,对应基本每股收益分别为:0.24、0.29和0.45元,对应PE估值分别为66、54和35倍。考虑到公司在医疗信息化行业的龙头地位,以及互联网+医疗行业在政策刺激下有望迎来快速发展,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示 政策落地不及预期、创新业务推进不及预期、大单占比提升导致项目交付不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名