事件：为彰显对公司未来发展的信心和对公司长期投资价值的认可，公司公告部分管理层增持公司股份，币增持金额不低于人民币700万元且不超过人民币币1400万元，截至11月月16日，已币增持总额为人民币722.11万元且将继续按照增持计划实施增持。 点评：部分高管自有资金增持公司股份，彰显未来发展信心10月8日公司发布公告，部分高管拟通过其自有资金或自筹资金于6个月内增持股份，增持金额不低于人民币700万元且不超过人民币1400万元，截至11月16日，增持总额为人民币722.11万元且增持主体将继续按照相关增持计划，在增持计划实施时间内增持公司股份。管理层增持股份将促进公司持续健康发展，维护公司及全体股东的利益，稳定市场预期，增强投资者信心。 交付节奏及产品结构调整影响利润，公司业绩短期承压受订单交付节奏和产品销售结构调整导致销售毛利同期减少等影响，2023年前三季度公司实现营业收入30.88亿元，同比下降5.47%，实现归母净利润5.83亿元，同比下降32.13%。2018年至2022年，公司营业收入、归母净利润复合增长分别为40.39%、68.18%，保持快速增长态势。随着国内航空装备加速放量以及关键材料的国产替代趋势，公司高端钛合金板块发展稳中求进，超导产品和高温合金两个产品板块步入全面放量新阶段。 钛合金棒材丝材锻造技术持续突破，军机列装加速带动钛合金需求公司拥有大规格钛合金棒材锻造技术，在国内率先成功制备出最大规格的TC4-DT、TA15等钛合金棒材，开发的直径650mm、单重4.5吨的特大规格钛合金棒材性能处于国际领先水平。公司实现了航空航天紧固件用Ti45Nb钛合金丝材完全国产化，是国内唯一、全球批量化生产Ti45Nb钛合金材料的两家公司之一。同时，公司目前承担着大量的新型军用飞机、大型客机、航空发动机、兵器等材料的研发项目，相关产品得到航空工业、中国航发、赛峰、庞巴迪等国内外下游厂商的高度认可，为新产品市场拓展奠定了基础。 国内唯一低温超导线材商业化生产商，构建公司第二增长曲线公司是超导产品领域国内唯一低温超导线材商业化生产的企业，是目前全球唯一的铌钛锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业。公司是世界上能够批量生产低温超导用NbTi合金的两家公司之一，实现高性能MRI用NbTi超导线材量产，已经为SIEMENS、GE批量供货，打破了国际垄断，填补了国内空白。公司自主研发了国内第一台专门用于磁控直拉单晶硅的高磁场强度超导磁体，传导冷却类型MCZ，已实现批量出口，与晶盛机电等国内多家光伏硅片及拉晶炉制造企业签订了供货合同，打开了光伏领域MCZ的批量化生产进程。 两机专项逐步实施，高温合金质量提升及进口替代需求迫在眉睫公司生产的高性能高温合金材料包括变形高温合金、铸造和粉末高温合金母合金等，主要应用于航空发动机和燃气轮机、核电设备等国家重点发展领域。 2023年，公司突破航空用某高强钢高纯净冶炼控制技术和组织均匀性锻造控制技术，成功试制出多批次大小规格棒材，综合性能匹配良好，下游应用研究评价进展顺利。同时，公司与航空工业、中国航发等客户建立了长期合作关系，为后续高性能高温合金材料批量生产后的市场销售奠定了坚实基础。伴随着在建项目落地，公司产能将大幅增加，公司将受益于技术资格认证壁垒+产能释放双重优势。 公司产品订单较为饱满，研发投入持续增长由于公司产品销售结构调整，导致整体毛利率水平有所下降，2023前三季度公司整体毛利率为33.20%，较2022年同期减少7.31pcts；净利率为19.75%，较2022年同期减少6.97pcts。截至2023Q3，公司预付款项、存货同比去年同期分别增长56.11%、53.87%，或表明公司正积极备产备货。公司产品订单较为饱满，产能利用率较高，加紧产能扩张。 2020至2022年公司研发费用占当期销售收入的比例分别为6.19%、6.35%、6.02%，2023年前三季度，公司研发费用2.08亿元，同比增长20.10%，占当期销售收入的比例为6.74%，持续高水平研发投入以保持技术领先性。 募投项目稳步推进，公司加快产能释放节奏根据公司2023年中报，公司募投的“高性能超导线材产业化项目”预计2023年12月投产，“航空航天用高性能金属材料产业化项目”预计2024年12月投产，届时钛合金材料、高温合金分别新增5050吨、1500吨。预计2024年底公司高温合金产能将达到6000吨，高端钛合金产能突破万吨，产能释放节奏稳步推进，未来将充分受益下游军工等领域的快速发展。投资建议与盈利预测随着公司三大业务布局的日益完善，军机换装列装和民用飞机放量对钛合金需求保持高景气趋势；MRI低温超导市场缺口大，公司超导业务份额快速提升，战略签约带来强势利好；新型航空发动机定型及高性能高温合金国产替代需求带来高温合金市场增量，同时配合扩产项目逐步落地，预计公司产品规模效应将进一步显现，毛利率持续提升。预计2023-2025年，公司归母净利润分别为：9.23、12.41和15.39亿元，按照最新股本测算，对应基本每股收益分别为：1.42、1.91和2.37元/股，按照最新股价测算，对应PE估值分别为36. 10、26.86和21.66倍，给予公司“买入”的投资评级。 风险提示原材料价格波动风险、募投项目进展不及预期风险、装备列装批产不及预期风险、研发进度不及预期风险。

报告要点： 海能达是国内领先的专网通信终端供应商， 将受万亿国债提振10 月 24 日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和 2023 年中央预算调整方案的决议，明确中央财政将在今年四季度增发 2023 年国债 1 万亿元，主要用于支持灾后恢复重建、提升防灾减灾救灾能力。海能达专网终端及指挥调度产品大都应用于公共安全及应急领域，在地震、战争等特殊灾害情况下具有强优势地位。因此我们认为，万亿国债的提振将为公司带来一定业绩增量。 由于资源具有稀缺性， 我国卫星通信或将进入高速发展期低轨卫星由于资源稀缺性突现今年来备受各国重视。轨道资源方面， 根据赛迪顾问的数据，地球近地轨道仅可容纳约 6 万颗卫星，目前但 SPACEX 一家申请数量上万，发射数量超五千；频段资源方面， L、 S、 C、 Ku 频段几乎使用殆尽， Ka 频段又受雨衰影响较大。在资源有限的情况下， ITU 对轨道资源及频段的申请有“先到先得”要求。因此各国进入相关资源进入快速抢占期，而其地面设备部件市场亦将快速扩容，海能达将充分受益。 近年来公司积极布局低轨卫星产业，并整合高通量低轨卫星通信与 5G 通信技术优势，加大卫星配套的地面通信系统的研发投入和技术攻关力度。 OEM 业务受新能源车销量持续增长推动亦将呈现较好表现受新能源车销量增长， 海能达汽车电子 OEM 业务或亦将进入增长快车道。海能达客户资源已覆盖赛力斯、 吉利、小鹏等， 业务主要集中在三电等领域的硬件制造和代工。 此外， 海能达与国内领先的动力电池厂商开展深度合作， 今年以来，开始逐步增加整车厂、智能驾驶厂商等成为客户并进行直供，未来客单价上或会有提升。 投资建议与盈利预测海能达通过海外资产安排有望充分减负，资源得以聚焦于核心业务。同时，海能达终端、指挥调度、卫星通信及 OEM 业务所在行业近年景气度均较高， 有望重回增长正轨。 预计 2023-2025 年海能达收入分别为 5993.24、6862.31、 7858.16 百万元，归母净利润分别为 366.31、 587.45、 783.63 百万元，对应 11 月 23 日收盘价的 PE 分别为 32、 20、 15 倍。首次覆盖， 给予“增持”评级。 风险提示： 海外诉讼风险、汇率波动的风险、知识产权遭受侵害的风险

公司是国内药用辅料龙头企业，业绩稳健增长公司深耕药用辅料行业，在产品广度和深度上具有较强的优势，上市以来增长稳健。2017-2022年间，公司业绩逐年提升，期间营业收入复合增长率为15.77%，归母净利润复合增长率为21.03%。2022年公司实现营业收入7.05亿元，同比增长14.26%，实现归母净利润1.31亿元，同比增长46.77%。 一致性评价+关联审评审批有利于行业集中度提升一致性评价的大背景下，仿制药企业对药物制剂的质量要求提高，促使药企加强对辅料供应商的选择，一致性评价的核心是药物制剂的处方和工艺，辅料的质量会直接影响制剂的质量、稳定性和疗效。此外，在新版《药品管理法》的实行也将推动行业集中度提升。从共同审评审批制度的细分规则来看，国内相关政策与美国DMF政策较为接近，更强调将药品视为由原料药、药包材、辅料组成的有机整体，而辅料的监管相对更为接近备案制，强调制剂企业的主体责任，促使其寻找质量可控的辅料企业，有利于行业集中度不断提升。 公司核心产品供不应求，产能大幅扩张在即以微晶纤维素和羟丙基甲基纤维素为例：公司近三年微晶纤维素的产销率分别为98.58%、93.97%、98.15%，累计产销率为96.74%；羟丙基甲基纤维素的产销率分别为95.36%、103.43%、91.45%，累计产销率为96.37%，近一年产能利用率109.57%；最近一年末公司多个重要品种产能已处于接近饱和、已经饱和或过饱和状态，存在较明显扩产需求。投资项目“新型药用辅料系列生产基地一期项目”已成功募集资金，建成后公司微晶纤维素、羟丙甲纤维素等产品大幅增加产能，预计合计将为公司带来近4.2亿产值。 投资建议与盈利预测替代进口、海外出口持续推进；“新型药用辅料系列生产基地一期项目”大幅扩张多个重要品种产能。预计2023-2025年营收增速分别为17.9%/21.4%/19.5%；归母净利润增速分别为20.6%/20.1%/20.0%；EPS为0.7/0.8/1.0元/股，对应PE为22.7X/18.9X/15.8X。首次推荐，给予“买入”评级。 风险提示新建产能投产计划和产能利用率情况存在不确定性风险；一致性评价相关品种的集采中标存在不确定性风险；公司成本端受上游原材料影响存在价格波动风险等。

事件： 公司于 2023年 10月 27日收盘后发布《2023年第三季度报告》。 点评： 前三季度营业收入基本持平，利润水平逐季提升2023年前三季度，公司实现营业收入 16.82亿元，较上年同期基本持平； 实现归母净利润 1.28亿元，同比下降 15.86%； 实现扣非归母净利润 1.09亿元，同比下降 21.51%。第三季度，公司实现营业收入 6.25亿元，同比下降 2.32%；实现归母净利润 1.06亿元，同比增长 25.15%； 实现扣非归母净利润 0.97亿元，同比增长 19.07%。 全资收购思诺博，完善北方区域、 央企及集团化企业数字化建设业务布局 2 023年9月24日，公司召开董事会同意全资子公司上海赛意收购思诺博 100%股权。 思诺博主要面向大型央企及集团化企业，提供数字化供应链领域的软件产品解决方案及相关的数字化咨询、研发、实施以及运维支撑服务，主要客户包括中国移动通信集团及相关子公司、中国卫星网络集团等。 在加快推进新型工业化大背景下， 此次交易将有利于进一步完善公司在全国，尤其是北方区域的业务布局；进一步提升公司在发展潜力大、动能强的央企及集团化企业数字化建设领域的市场份额；进一步加快公司在泛 ERP企业信息化、工业数字化自研产品领域的业务开拓速度。 加大研发投入力度，软件产品持续迭代升级2023年前三季度，公司研发费用达 2.30亿元，同比增长 27.21%。 公司研发的赛意 S-MOM 系统是以智能工厂为框架蓝图自主设计开发的一套工业软件产品群，旨在为当代有志于创新发展的离散制造企业提供一套具备科学运营管理支持的信息化软件。产品涵盖供应链制造运营环节的产品订单管理、生产计划排程、仓储管理、物料流转、制造过程管理、质量控制、设备运营与设备互联互通集成等全价值链服务的信息化流程。公司基于过去十余年的工业知识积累，持续创新产品及解决方案，保持行业的相对领先地位。 2022年，公司积极在混合现实生产现场仿真，产线数字孪生等新兴领域与客户进行共创，持续探索制造业企业数字化转型的前沿应用。 盈利预测与投资建议公司智能制造等业务快速发展，多年来积累了大量客户，自研产品逐步放量，盈利能力逐步提升。 参考前三季度的经营情况， 调整公司 2023-2025年的营业收入预测至 25.89、32.19、38.32亿元， 调整归母净利润预测至 2.74、3.48、 4.20亿元， EPS 为 0.68、 0.86、 1.04元/股，对应 PE 为 39.43、31.04、 25.71倍。 考虑到行业的景气度和公司未来的成长性， 维持“买入”评级。 风险提示客户集中度风险； 人力资源成本上升风险； 应收账款坏账风险； 技术创新风险； 商誉减值风险。

事件：公司发布2023年三季报：2023年前三季度公司营收32.26亿元，同比增长26.88%；分别实现归母/扣非归母净利润1.40/0.88亿元，同比分别增长16.64%/31.95%。单三季度公司实现营收9.84亿元，同比增长11.01%；归母/扣非归母净利润分别为0.43/0.18亿元，同比分别下滑2.47%/42.28%。 营收表现优异，自有品牌工业机器人保持高速增长分品类来看，2023前三季度工业机器人及智能制造系统销售收入同比增长35.92%，其中埃斯顿品牌工业机器人销售收入增长近60%，继续保持高速增长；自动化核心部件及运动控制系统销售收入同比增长2.82%，保持平稳增长。 降本增效维持盈利水平，期间费率维持稳定盈利能力方面，2023前三季度公司毛利率/归母净利率分别为33.12%/4.35%，同比分别减少0.25/0.38pct，与去年基本持平，主要系公司采取优化供应链、提升国产替代、实施制造精益管理及降本增效等措施，进一步消除了成本对毛利率的影响。期间费用方面，2023前三季度公司销售/管理/财务/研发费率分别为8.39%/10.14%/2.43%/9.43%，同比分别增减-0.24/-0.58/+0.40/+0.42pct，基本维持稳定。 出货量引领行业，海外毛利率有所提升公司上半年在国内机器人厂商出货量排名中再次成为国内整体工业机器人、国产多关节工业机器人出货量最高的国产品牌，在中国工业机器人市场出货量排名中位列第二位，超越部分国际知名品牌，同时在建的总部二期项目，有望在扩大产能的同时，进一步提升智能化标准。分地区看，海外供应链不断恢复，公司继续坚持“AMadeByEstun”的全产业链发展战略不动摇，推进国际化发展及海内外协同研发制造，23H1公司境外业务毛利率为36.72%，同比上升0.70pct。 投资建议与盈利预测公司作为机器人行业领先企业，随着锂电、光伏等下游行业的需求扩张，以及自动化行业的景气上行周期，公司有望实现业绩的稳步增长。我们预计公司2023-2025年分别实现营收50.40/66.67/86.35亿元，归母净利润为2.50/4.23/6.42亿元，EPS为0.29/0.49/0.74元/股，对应PE为67.79/40.00/26.38倍，维持“买入”评级。 风险提示技术人员流失风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险、产品升级迭代风险

事件：公司于2023年10月26日收盘后发布《2023年第三季度报告》。 点评：前三季度营业收入实现稳健增长，利润水平短期有所下滑2023年前三季度，公司实现营业收入1.31亿元，同比增长15.31%；实现归母净利润434.51万元，同比下降29.60%；实现扣非归母净利润-586.26万元，同比下降326.75%。2023年第三季度，公司实现营业收入0.50亿元，同比下降13.23%；实现归母净利润467.53万元，同比下降64.41%；实现扣非归母净利润246.10万元，同比下降80.74%。前三季度利润有所下降主要系公司为提高市场竞争力，加大研发投入，同时加强市场拓展力度，使得研发人员数量和营销人员数量均有所增加，致使各项费用均增加所致。 持续加大研发投入，保持技术领先优势自成立以来，公司一直专注于数据复制的软件研发，高度重视技术研发的积累与投入，从动态文件字节级到数据库语义级再到卷层块级，公司始终坚持立足于技术创新，不断拓展技术边界，探索行业前沿技术。2023年前三季度，公司研发费用达6365.16万元，同比增长30.28%，占营业收入比重为48.43%，保持在较高比例。截至2023年6月30日，公司已获得43项发明专利、120项软件著作权。持续的研发投入和技术创新是公司维持行业领先地位的关键。未来公司将继续保持高水平的研发投入，不断丰富产品功能、优化产品性能、拓宽产品应用领域，在数据复制领域实现更大的突破。 围绕数据复制技术，深入布局渠道生态公司的核心技术均围绕数据复制，致力于提升数据复制速率、细化数据复制颗粒度、保证数据严格一致性等，核心技术成果广泛应用于现有产品和在研产品中，形成了“容灾+备份+云灾备+大数据”四大产品系列。公司的主要产品已在行业内实现了规模销售，获得了众多境内证券公司及银行、保险公司、基金公司、资产管理公司等金融机构的认可，并广泛应用于电信运营商、互联网、能源电力、房地产、工业制造等企业以及党政机关、教育、科研、医疗、交通等政府及公共事业机构，产业化应用成果显著。根据公司2023年半年度报告，生态合作方面已与国内外超500家企业进行了生态与渠道的合作。 盈利预测与投资建议公司是一家专注于数据复制的基础软件企业，伴随着政策的持续推动，公司已经迎来高成长阶段。参考前三季度的经营情况，调整公司2023-2025年的营业收入预测至2.83、4.24、6.18亿元，调整归母净利润预测至0.62、1.10、1.73亿元，EPS为0.74、1.32、2.07元/股。考虑到行业的景气度和公司未来的成长性，维持“买入”评级。 风险提示研发人员流失和核心技术泄密风险；研发决策风险；公司业务规模较小，竞争压力较大的风险；公司来自金融行业客户收入占比较高的风险；客户预算可能调整风险；行业风险。

事件： 公司发布三季报： 2023年前三季度公司营收 4.73亿元，同比增长 14.10%； 分别实现归母/扣非归母净利润 0.68/0.30亿元，同比分别增长 35.75%/74.15%。 其中， Q3单季度公司实现营收 1.62亿元，同比增长 5.83%； 归母/扣非归母净利润分别为 0.22/0.07亿元，同比分别增减+1.99%/-28.78%。 自研核心技术平台带动增长， 新品销售稳定增长2023Q1-3公司分别实现营收 1.57/1.54/1.62亿元， 同比分别增长 34.17%/6.67%/5.83；分别实现归母净利润 0.23/0.23/0.22亿元，同比分别增减+440%/-5.66%/+1.99%。 增长驱动因素来看， 公司自研核心技术平台持续拉动营收增长， 2023年前三季度搭载公司自研核心技术平台数字示波器产品的销售占比为 73.72%（其中 Q3单季度为 75.50%），同比 2022年提升 1.41pct。产品方面，前三季度公司新品贡献收入 0.98亿元，同比增长 123.54%。 毛利率处于上升通道， 研发稳定高投入盈利能力方面， 2023Q3公司毛利率/归母净利率分别为 58.25%/13.61%，同比分别增减+6.54/-0.51pct，环比分别增减+1.26/-1.21pct， 毛利率持续增加主要是因为高端及自研核心技术平台产品对数字示波器的毛利率拉动显著。 期间费用方面， 2023Q3公司销售/管理/财务费率分别为 17.24%/9.78%/2.50%，同比分别增减-0.16/-0.95/+6.15pct。 同期公司研发费率为 24.76%， 同比上升 3.33pct， 公司保持科技创新稳健投入。 新品推出有望扩大高端市场份额， 募投增强研发生产能力产品方面， 公司于今年 9月新推出 13GHz 带宽 40GSa/s 高带宽实时数字示波器 DS80000系列， 产品依托全新的“StationMax?II” 自研模块化硬件技术平台， 再次突破国内行业技术天花板，有望扩大公司在高端数字示波器产品线的市场份额。 募投项目方面， 公司于 9月募集资金 2.90亿元用于建设马来西亚生产基地和西安研发中心，两个项目分别投资 1.85亿元和 1.40亿元，有利于进一步提升公司产能与产品力。 投资建议与盈利预测公司是具备数字示波器自研芯片组的稀缺标的， 有望进入盈利持续上行通道，我们看好公司长期发展。 预计公司 2023-2025年分别实现营收 7.69/10.29/13.41亿元，归母净利润为 1.24/1.95/2.87亿元， EPS 为 0.69/1.08/1.59元/股，对应 PE 为 62.00/39.47/26.78倍，维持“买入”评级。 风险提示产品销售不及预期风险、 原材料价格波动风险、 汇率波动风险

事件：公司于2023年10月27日收盘后发布《2023年第三季度报告》。 点评：营业收入实现稳健增长，利润亏损同比收窄2023年前三季度，公司实现营业收入164808.20万元，同比增长12.63%；实现归母净利润-24831.18万元，同比增长40.85%。第三季度，公司实现营业收入64352.75万元，同比增长10.32%；实现归母净利润-3622.34万元，同比增长83.09%。公司应收账款回收和销售回款状况同比改善，第三季度经营活动产生的现金流量净额为11238.11万元，较上年同期-33593.05万元实现由负转正，1-9月经营活动产生的现金流量净额-18729.09万元，较上年同期-87215.22万元增长78.53%。 提质增效效果显著，人均创收提升明显公司人员结构持续优化，提质增效效果显著，人均创收提升明显。1-9月，销售费用、管理费用、研发费用分别为6.43、2.14、5.85亿元，销售费用同比增长9.97%，管理费用和研发费用分别同比下降9.78%、5.92%；期间费用同比基本持平，期间费用率同比下降11.17个百分点。研发侧公司已完成在云计算、云安全、信创安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等方向的前置投入和全面布局，1-9月研发费用率同比下降7个百分点；营销侧公司的行业深耕、地市下沉和渠道拓展战略得到有效落实，1-9月销售费用率同比下降0.95个百分点。 地方政府行业增速亮眼，高毛利业务占比提升2023年前三季度，按行业划分，地方政府行业营收同比增幅43.90%、运营商行业营收同比增幅24.72%、教育行业营收同比增幅16.04%。公司第三季度的高毛利业务占比提升，第三季度毛利率在第二季度增长的基础上环比继续增长8.51个百分点，第三季度毛利率同比增长20.77个百分点，1-9月毛利率同比增长1.09个百分点。 盈利预测与投资建议公司是领先的网络安全、大数据与云服务提供商，积极布局新方向新场景，成长空间较为广阔。参考前三季度的经营情况，调整公司2023-2025年的营业收入预测至43.05、54.72、68.09亿元，调整归母净利润预测至4.09、5.53、7.36亿元，EPS为0.35、0.47、0.62元/股，对应PE为27.11、20.06、15.08倍。考虑到公司未来的成长性和行业的景气度，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格及供应风险；因下游行业采购特点造成的季节性收入和盈利波动的风险；技术人才流失风险；税收优惠政策变化风险。

事件：公司发布三季报：2023年前三季度公司营收3.63亿元，同比增长46.53%；分别实现归母/扣非归母净利润0.08/-0.01亿元，同比减少66.90%/150.69%。其中，Q3单季度公司实现营收0.92亿元，同比增长31.62%；归母/扣非归母净利润分别为-0.01/-0.02亿元，亏损同比2022年同期均收窄。 营收延续上半年趋势增长，项目交付量同比提升2023年Q1-3公司分别实现营收0.52/2.19/0.92亿元，同比分别增减-35.27%/+124.27%/+31.62%；分别实现扣非归母净利润-0.10/+0.11/-0.02亿元，同比分别增减-160.92%/+90.74%/亏损收窄。Q3营收增长原因主要系延续上半年开拓市场、项目持续交付趋势，较去年同期交付项目持续增加。 外购设备占比较大致使毛利率下滑，研发力度加大盈利能力方面，23Q3公司毛利率/归母净利率分别为25.22%/-0.64%，较22Q3同比分别增减-5.86/+2.23pct；Q3归母净利率下滑，主要系本期较去年同期交付验收的部分大项目涉及的集成外购设备占比较大，项目毛利率有所下降，且研发费率增长所致。期间费用方面，23Q3公司销售/管理/财务费率分别为11.52%/6.58%/-2.01%，较22Q3同比分别增减-2.12/-1.99/+0.59pct。23Q3公司研发费率为16.15%，同比增加1.63pct，主要系公司加强研发团队建设，加大新产品、新技术的研发力度所致。 研发投入催生新成长曲线，产品、客户同步发力扩大销售规模研发方面，公司研发投入行业领先，多技术处于行业先进水平（AGV作为拳头产品，部分指标已达国际先进水平），并且坚持核心产品自研自产（AGV、堆垛机、穿梭车等），后续有望通过核心技术开辟新的成长曲线。产品方面，公司乘行业高景气度在AGV产品的项目储备、产品、渠道等多方布局，现已研发出20吨级叉车式AGV，实现了行业零的突破；渠道端也成立多个事业部以服务当地客户，有望持续扩大销售规模。 投资建议与盈利预测公司是国内智能仓储物流设备及系统方案领行者,伴随需求加速扩张以及自身竞争力的不断增强,业绩有望快速增长。我们预计公司在2023-2025年实现营业收入7.09/8.57/10.53亿元,实现归母净利润0.78/0.92/1.12亿元，EPS为1.31/1.56/1.88元/股，对应PE为22.27/18.81/15.53倍。维持“增持”评级。 风险提示原材料价格波动的风险、宏观经济波动引致的风险、市场竞争的风险

事件：公司于 2023 年 10 月 27 日收盘后发布《2023 年第三季度报告》。 点评： 营业收入快速增长，股权激励增强公司长期竞争力2023 年前三季度， 公司实现营业收入 2.22 亿元，同比增长 30.05%； 实现归母净利润为-2867.66 万元，同比下降 193.88%； 剔除股份支付影响的归母净利润为-865.99 万元，同比下降 128.35%。 2023 年第三季度，公司实现营业收入 0.70 亿元，同比增长 14.29%； 实现归母净利润-2932.53 万元，同比下降 339.65%。 为了激励现有研发团队并吸引高端人才加盟，增强公司的长期竞争力，公司于 2023 年 2 月实施了 2023 年限制性股票激励计划，按照 18.41 元/股的授予价格，向 177 名境内外员工首次授予 694.08 万股限制性股票。 持续加大研发投入， 推动 EDA 全流程建设2023 年前三季度，公司研发投入达 1.50 亿元，同比增长 73.64%，研发投入占营业收入的比例为 67.47%，较上年同期增加 16.94 个百分点。 公司于上半年发布功能完善的先进低频噪声测试系统 9813DXC，支持多种半导体器件类型在各种工作条件下（如 200V 高压、 10pA 极低电流等）的高精度噪声测试。公司计划于本年度内向市场推出两项新产品，即面向可制造性设计(DFM)的 EDA 工具，以及数字仿真 EDA 工具；此外，公司还积极布局其他核心技术研发和加速各项新产品的研发进程，推动打造各类应用驱动的EDA 全流程建设。 全资收购芯智联，产业布局不断扩展2023 年 5 月，公司收购芯智联 100%股权，芯智联拥有领先的自动/半自动布局、自动/半自动逃逸布线、参考布局、区域布线、多线避让等多项 EDA核心技术， 能够将公司在芯片级 EDA 设计和验证的领先地位拓展至板级和封装级设计， 将进一步提升公司产品的市场竞争力，并形成完整的芯片级、板级和封装设计的全流程解决方案，对进一步丰富公司 EDA 生态具有重要意义。公司已形成以中国上海为总部，境内覆盖上海、北京、济南、广州、深圳、福州，境外覆盖美国、韩国、新加坡等集成电路重点区域的产业布局，后续公司仍将根据业务发展和战略拓展需要，持续深化在全球市场的布局。 盈利预测与投资建议公司是一家具备国际市场竞争力的 EDA 企业，拥有领先的 EDA 关键核心技术，持续成长动能充沛，未来成长空间广阔。 预测公司 2023-2025 年的营业收入为 3.95、 5.49、 7.46 亿元，归母净利润为 0.56、 0.75、 1.02 亿元， EPS 为 0.13、 0.17、 0.24 元/股。 考虑到行业的景气度和公司未来的成长性， 维持“买入”评级。 风险提示技术升级迭代风险；研发成果未达预期或研发投入超过预期的风险； 研发成果未获得市场认可导致无法规模化销售的风险；技术人员流失及技术人员成本上升风险；产品种类丰富度较低的竞争风险；商誉减值的风险。

事件：公司发布2023年三季度报告。 点评：Q3武汉五洲、韩辰完成并表，净利润延续高增23Q1-3公司实现营业收入36.94亿元，同比增长22.06%，实现归属母公司净利润1.94亿元，同比增长585.75%，实现扣非归母净利润1.75亿元，同比增长766.7%。23Q1-3公司销售/管理/研发费用率分别为40.91%/8.01%/1.85%，同比分别降低1.7/降低0.93/降低1.31个百分点。 23Q1-3公司毛利率为57.58%，同比上升0.21个百分点，净利率为5.73%，同比上升4.81个百分点。单Q3公司实现营业收入13.81亿元，同比增长23.03%，实现归属母公司净利润5974.08万元，同比增长332.43%，实现扣非归母净利润4900.31万元，同比增长594.43%。23Q3公司毛利率为55.08%，同比下降1.84个百分点，净利率为4.93%，同比上升3.7个百分点。23H1公司完成收购武汉五洲、武汉韩辰，两大机构均于7月成为朗姿医疗子公司，已于23Q3纳入公司合并报表范围内，持续增厚公司业绩。 内延外生双轮驱动，加速布局全国医美版图公司外延式扩张和内涵式增长两轮驱动医美业务发展。分品牌来看米兰柏羽方面，23H1深圳米兰门诊部已升级为医疗美容医院，未来公司拟定增不超过16.68亿，主要用于5家米兰柏羽医院建设。晶肤医美23Q3新增注册两家机构，分别位于长沙及西安。公司2022年收购昆明韩辰，依托朗姿医美体系实现良好增长。23H1公司完成收购武汉五洲、武汉韩辰，两大机构均于7月成为朗姿医疗子公司。8月医美创业投资基金博恒二号备案完成。目前公司在成都、西安、昆明、武汉等城市已初步实现区域头部医美品牌的阶段目标，辐射华南、华中和其他西南区域，内延外生加速布局全国医美版图。 投资建议与盈利预测从衣美到颜美，公司通过外延式扩张+内涵式增长方式持续布局医美产业，打造涵盖医美、女装、婴童三板块的大美丽产业。预计2023-2025年公司分别实现营收入48.00/56.87/63.25亿元，归母净利润2.54/3.25/4.11亿元，EPS分别为0.58/0.73/0.93元，PE37/29/23x，维持“增持”评级。 风险提示疫情反复风险、政策监管风险、新设机构业绩不及预期风险

事件公司公告2023年三季报。23Q1-3，公司实现总营收186.50亿元（-2.33%），归母净利43.29亿元（-7.25%），扣非归母净利41.52亿元（-7.67%）。23Q3，公司实现总营收56.85亿元（+2.20%），归母净利12.32亿元（-3.24%），扣非归母净利11.82亿元（-1.87%）。 Q3蚝油同比实现增长，酱油降幅环比收窄1）Q3收入增速同比、环比均由负转正。23Q3公司总营收同比增速为2.20%，同比+3.97pct，环比+7.54pct。 2）Q3归母净利降幅同比、环比均收窄。23Q3公司归母净利同比下降3.24%，降幅同比收窄2.75pct，环比收窄8.50pct。 3）Q3蚝油实现增长，酱油降幅环比收窄，其他产品较快增长。23Q3，公司酱油/调味酱/蚝油/其他产品收入分别为28.28/5.29/10.24/8.86亿元，同比-2.81%/-4.94%/+2.28%/+38.57%，其中蚝油收入增速相比Q2提升6.87pct，重回增长，酱油收入降幅环比收窄6.87pct，其他产品收入增速环比+27.88pct。 23Q1-3，以上各项收入同比分别-7.47%/-5.67%/+0.34%/+19.85%。 4）Q3南部、北部、西部区域收入实现正增长。23Q3，公司东部/南部/中部/北部/西部区域收入分别为9.80/10.69/11.54/13.31/7.33亿元，同比分别-2.51%/+9.55%/-1.78%/+5.69%/+5.98%，23Q1-3，以上各区域收入同比分别-5.33%/-2.87%/-0.59%/-4.58%/+3.75%，西部区域实现正增长。 5）Q3线上线下均实现增长，经销商结构持续调整。23Q3，公司线下/线上渠道收入分别为50.36/2.31亿元，同比+3.28%/+0.08%。23Q1-3线下/线上收入同比-2.19%/-8.74%。23Q3末，公司经销商共6,775家，较年初净减少397家。 Q3毛利率及净利率短期小幅下滑，股份回购提振信心1）Q3公司毛利率及净利率同比小幅下滑。23Q3，公司销售毛利率/净利率分别为34.54%/21.73%，同比分别-0.75/-1.24pct。23Q1-3，公司销售毛利率/净利率分别为35.49%/23.26%，同比分别-0.75/-1.21pct。 2）Q3期间费用率小幅上行。23Q3，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.59%/2.38%/2.52%/-1.81%，同比-0.28/+0.13/-0.31/+0.80pct。23Q1-3，公司以上四项费用率分别+0.14/+0.26/-0.17/+0.41pct。 3）股份回购提振投资者信心。三季报披露同时，公司公告股份回购方案，拟以5~8亿元回购公司股份，回购数量占公司总股本的0.16%~0.25%。 投资建议公司是调味品行业领军企业，产品力、品牌力、渠道力、管理力强，规模经济效应突出，酱油、蚝油份额领先，短期承压不改长期向好。我们预计公司23/24/25年归母净利为59.51/63.71/68.80亿元，增速-3.99%/7.06%/7.99%，对应10月31日PE35/33/30倍（市值2,094亿元），维持“买入”评级。 风险提示食品安全风险、原材料价格波动风险、下游去库存不畅风险。

事件：公司发布2023年三季度报告。 点评：Q3淡季业绩逆势快速增长，表现亮眼23Q1-3公司实现营业收入15.36亿元，同比增长34.34%，实现归属母公司净利润1.74亿元，同比增长44.84%，实现扣非归母净利润1.57亿元，同比增长75.99%。23Q1-3公司销售/管理/研发费率分别为51.78%/4.76%/2.88%，同比分别提升5.03/降低2.16/降低0.38个百分点。 盈利能力方面，23Q1-3公司毛利率为70.84%，同比上升2.87个百分点，净利率为11.36%，同比上升1.3个百分点。23Q3公司实现营业收入4.77亿元，同比增长46.1%，主要系主品牌丸美抖音快手类直播渠道同比较好增长、第二品牌PL恋火营收同比较好增长。23Q3公司实现归属母公司净利润0.43亿元，同比增长1366.81%，实现扣非归母净利润0.38亿元，同比增长431.47%，主要系营业收入增长、产品结构优化所致。23Q3公司毛利率为72.44%，同比上升7.55个百分点，净利率为9.05%，与Q2基本持平。 护肤类产品量价齐升，美容类产品持续高增分品类来看，23Q3眼部类产品实现营收1.01亿元，同比增长1.01%，销量同比降低6.21%，均价同比上升7.71%；护肤类产品实现收入1.87亿元，同比增长65.76%，销量同比增加22.78%，均价同比增长35%，主要系双胶原系列占比提升所致。洁肤类产品实现收入4877.17万元，同比增长16.74%，销量同比降低11.29%，均价同比增长31.6%；美容类产品实现营收1.31亿元，同比增长97.75%，销量同比增长53.56%，均价同比增长28.78%。 投资建议与盈利预测公司拥有定位中高端的规模品牌“丸美”以及擅长底妆、崇尚高质和极简的彩妆品牌“恋火”，以差异化定位，满足不同消费需求。我们预计2023-2025年公司实现归母净利润2.76/3.69/4.52亿元，EPS分别为0.69/0.92/1.13元，对应PE38/29/23倍，维持“增持”评级。 风险提示品牌市场竞争加剧风险；行业景气度下降风险；新品牌表现不达预期风险。

事件：阳光诺和于近日发布2023年三季度报告：2023年前三季度公司实现收入6.9亿（+39.7%），归母净利润1.7亿（+32.7%），扣非归母净利润1.7亿（+39.3%）；分季度看，2023Q3实现收入2.3亿（+35.1%），归母净利润0.5（+27.8%），扣非归母净利润0.5亿元（+36.5%）。公司营业收入保持快速增长主要系公司持续加大药物研发新技术平台的投入，加强技术专家和人才储备，进一步提高研发团队专业能力、效率和质量，夯实药物临床前及临床一体化综合服务的优势，服务能力持续增强；公司进一步加强市场商务拓展，业务订单充足所致。利润保持快速增长原因为：充足的订单储备、合理的业务结构和持续迭代的研发服务能力，为公司长远发展提供了有力支撑。公司继续强化各项提质增效措施的执行，进一步巩固运营管理成果和竞争优势，运营效率不断提升，经营利润持续增长。 自主立项研发不断推进，成果丰硕公司累计为730余家医药企业提供药物研发服务，其中多数为国内大中型医药制造企业。2023年上半年公司实现人均产值达到39.9万元，较上年同期人均提高超4.9万元。2023上半年公司新立项自研项目达40余项，累计已超290项。参与研发和自主立项研发的项目中，共3项新药项目已通过NMPA批准进入临床试验，47项药品申报上市注册受理，7项一致性评价注册受理；取得31项药品生产注册批件；18项通过一致性评价；5项原料药通过审评获批。新药品注册分类法规实施之后，公司累计已有15项仿制药首家取得药品注册批件或首家通过一致性评价，公司取得生产批件的权益分成项目共6项。 投资建议与盈利预测公司拥有的“临床前+临床”综合研发服务模式竞争优势比较明显，为客户提供一体化的一站式服务逐步成为CRO公司构建自身竞争力、提升客户粘性、拓展业务范围、保障盈利能力的有效途径。能够满足客户多样化需求，有利于提高药物开发成功的概率和研发效率，从而提高公司订单获取的能力。维持预计公司2023-2025年营收分别为9.0/12.1/16.1亿，增速分别为33.7%/33.8%/33.0%；归母净利润分别为2.1/3.0/4.2亿，增速分别为37.4%/39.5%/39.2%；EPS分别为1.9/2.7/3.7元/股，对应PE分别为35.4/25.4/18.3。维持“买入”评级。 风险提示仿制药政策风险、行业竞争加剧风险、订单签订不及预期等风险。