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工业富联 计算机行业 2024-03-19 23.45 -- -- 25.10 7.04% -- 25.10 7.04% -- 详细
事件:3月14日晚,工业富联发布2023年度报告。报告期内,公司实现营业收入4763.40亿元,同比减少6.94%;归母净利润210.40亿元,同比增长4.82%;扣非归母净利润202.09亿元,同比增长9.8%。其中,单Q4公司实现营业收入1475.22亿元,同比减少2.15%;归母净利润75.55亿元,同比减少8.72%;扣非归母净利润66.76亿元,同比减少5.49%。 点评:收入侧短期承压,AI服务器市场份额大幅提升受业务结构调整影响,各业务板块收入侧承压:1)云计算业务实现营业收入1943.08亿元,其中云服务商产品占比快速提升至近五成,AI服务器市场份额大幅提升;2)通信及移动网络设备业务实现营业收入2789.76亿元,其中高速交换机及路由器营业收入较去年同期呈两位数增长,终端精密结构件的营业收入同比呈现逆势成长;3)工业互联网业务实现16.46亿元,年内公司共实现新增赋能3座世界级灯塔工厂,目前已累计助力打造9座灯塔工厂。盈利端各业务毛利率均实现同比增长::1)毛利率方面,得益于AI相关产品收入占比与市场份额提升,云计算、通信及移动网络设备和工业互联网毛利率分别实现5.08%/9.80%/49.81%,同比实现1.12/0.55/1.94个百分点的增长,其中云计算业务毛利率自2018年上市以来首次突破5%。 作为数字经济领军企业,将充分受益于数智化浪潮下下AI硬件需求爆发随着ChatGPT持续火爆,AI应用如雨后春笋般涌现。各大云服务商亦在不断加码对AI相关投入,在AI创新推动下算力硬件基础设施亦在不断升级,工业富联服务器出货量稳居前列,并在产业链关键环节处于行业领先地位;800G高速交换机已进行NPI,公司预计2024年将开始上量并贡献营业收入。同时,通过在智能制造领域的长期积累和响应速度等方面的优势,公司已沉淀了大批头部优质客户,为未来发展提供了更多可能。 投资建议与盈利预测随着算力硬件部署需求的持续推进,公司AI相关产品的上量,我们认为公司将充分受益于数智浪潮下硬件设施的扩容。我们预计2024-2026年,公司营业收入分别为5437.66、6049.00、6775.59亿元;归母净利润分别为245.76、281.98、324.39亿元,对应PE估值分别为18x、16x、14x。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济波动风险、行业波动风险、汇率波动风险、客户相对集中的风险
天味食品 食品饮料行业 2024-03-18 12.44 -- -- 12.82 3.05% -- 12.82 3.05% -- 详细
天味食品,深耕川味复调公司是以火锅底料和川菜调料为主导的大型复合调味料生产企业,旗下拥有“大红袍”和“好人家”两项中国驰名商标,“天车”品牌被商务部认定为“中华老字号”,“天味食品餐饮高端定制”研发水平全国领先。23Q1-3,公司实现营业总收入22.34亿元(+17.04%),归母净利3.20亿元(+31.16%)。截至23/10/17,实际控制人邓文先生及唐璐女士夫妇直接及间接控制公司74.37%的股权。 产能有序扩张,打造大单品能力强1)公司产能持续扩张。公司在双流、郫县、自贡三地设有生产基地,22年总产量/总销量分别为11.97/11.75万吨,同比增长36%/24%。预计到24年末,公司火锅调料/中式菜品调料年产能有望达到11.99/9.7万吨。 2)三大核心品牌+餐饮高端定制构成公司品牌矩阵。“好人家”定位家庭消费,“大红袍”定位小B流通渠道和大众消费,“天车”聚焦酱料,“天味食品餐饮高端定制”服务大中型餐饮客户。 3)C端打造大单品,B端洞察客户差异化需求。公司C端产品开发以打造大单品为核心,已成功打造手工火锅底料、老坛酸菜鱼调料等大单品。B端开发适应细分餐饮业态的产品,定制餐调采取“标品大单品销售+头部客户定制”。 4)公司研发能力强,推新品节奏快。公司销售一代,开发一代,预研一代,以1-3年为周期,打造具有广泛市场需求的大单品,23Q4推出第三代厚火锅底料和零添加系列不辣汤,持续丰富产品矩阵。 全渠道布局,渠道管理精细化1)经销为主,定制餐调、电商、直营商超为辅。23Q1-3,公司经销收入占主营业务收入比重为76.80%。经销端,公司搭建线下经销商战略联盟体系,并将食材关联网点、社区生鲜等近场景、近食材终端作为公司开发重心。 2)经销渠道深度下沉,优商扶商分级运营。公司市场网络覆盖全国31个省级地区、290个地级行政区,零售终端网点超40万个,并远销海外近40个国家和地区。21年以来,公司推进优商扶商分级运营,推动销售动作标准化、资源和关键动作聚焦,提升经销商运营能力和费用投放精准度。截至23Q3,公司经销商数量3,285家,23Q1-3单个经销商收入52.05万元,同比+12.34%。 3)定制餐调渠道持续发力。2016年,定制餐调成为公司重点开发项目,2018年客户数量达到203家,较2016年增长164%。23Q1-3,公司定制餐调渠道实现收入2.27亿元,同比+23.25%。目前,公司定制餐调业务发展了张亮麻辣烫、味千拉面、喜家德等多家知名客户,服务全国超5万家线下餐饮门店。 4)全渠道布局日益完善。2022年11月,公司参股团餐企业上海麦金地、北京千喜鹤,以团餐为切入口带动复调增长,同时试水预制菜。23年上半年,公司收购线上中小B渠道复调企业食萃食品55%股权,补齐了公司中小B线上渠道,使公司具备服务包括从单店到大型连锁餐饮在内的所有B端客户的能力。 盈利预测及投资建议我们预计公司2023-2025年归母净利4.48/5.50/6.67亿元,增速31.17%/22.75%/21.19%,对应3月12日PE30/24/20倍(市值133亿元),给予“增持”评级。 风险提示渠道扩张不及预期风险、终端动销不及预期风险、食品安全风险。
川环科技 基础化工业 2024-03-15 18.60 -- -- 19.76 6.24% -- 19.76 6.24% -- 详细
事件:2024年3月13日公司发布2024Q1业绩预告:预计2024Q1归母净利0.4-0.48亿元,同比+80.29%-+113.15%;预计扣非后归母净利润0.38-0.46亿元,同比+71.10%-+104.16%。 投资要点:Q1业绩高增长,新能源与储能数据中心业务共同发力公司24Q1归母净利润0.4-0.48亿元,同比+80%以上。根据公司23年业绩公告测算23Q4归母净利0.55亿元,同比+46.83%,23Q3归母净利润0.47亿,同比+43.17%。23Q3起公司业绩整体进入快速增长周期。 新能源业务落地加快,优质客户引领长效增长Q1公司业绩增长受益于新能源汽车为主的汽车业务增长。公司新能车收入占比提升;同时公司对产品和客户结构进一步持续优化,发挥业务规模效应,前五大客户销售占比持续提升,推动盈利能力提升。目前客户覆盖大众、比亚迪、长安、吉利、理想、问界、埃安、理想、奇瑞、极狐等知名品牌。 储能、数据中心业务批产开启业务新周期Q1公司拓展的储能和数据中心液冷管路系统产品初见成效,储能液冷管路系统开始批量供货,数据中心服务器领域液冷管路系统小批量供货。此前公司披露公司储能领域产品与G客户、B客户、Q客户等四十余家客户合作,数据中心管路系统为国内1号客户的重点供应商。 总成供货+效率提升,带动业绩持续增长在业务扩展的同时,公司积极推进总成化发展和效率提升。在经营业务方面,大力推广橡胶+尼龙总成类管路、车身附件类管路业务和自制三通、接头、卡箍等产品在主机厂进一步应用提升客户粘性和供货价值量。持续强化精益管理及设备智能化改造,在保持总体业务规模稳定增长的基础上,综合费用率进一步下降,管理效率和运营效果稳步提升。 投资建议与盈利预测基于公司新能源业务占比提高,软管体系化经营和盈利能力提升,加之关键新能源客户持续放量,同时考虑到储能和数据中心业务扩展加速,上调公司2023-2025归母净利润预测1.64/2.36/2.93亿元。对应2023-2025基本每股收益分别为:0.76/1.09/1.35元,对应当前股价,2023-2025年PE分别为23.40/16.30/13.12倍,维持公司“增持”评级。 风险提示整车产销不及预期风险,原材料成本上行风险,行业竞争恶化超预期风险
金徽酒 食品饮料行业 2024-03-14 22.01 -- -- 22.49 2.18% -- 22.49 2.18% -- 详细
金徽酒:甘肃领先酒企,深耕西北、布局全国1)甘肃领先酒企。公司是我国甘肃省领先酒企,地处秦岭腹地、嘉陵江畔,毗邻世界自然遗产九寨沟。2022年,公司收入/归母净利为20.12/2.80亿元,2011-2022年GAGR分别为10.27%/11.41%。23Q1-3,公司收入/归母净利为20.19/2.73亿元,同比+29.32%/+27.55%。 2)亚特集团重获公司控制权。2022年9-11月,海南豫珠向亚特集团转让金徽酒8%股份、豫园股份向亚特一致行动人陇南科立特转让金徽酒5%股份,亚特集团重获公司控制权,控制公司26.57%股权,实控人为李明先生。 甘肃白酒市场规模约约70-80亿元,地产酒较强势1)2022年,甘肃白酒市场规模约70-80亿元。甘肃地产酒较强势,根据乐酒圈数据,2020年,省内市占率前三均为地产酒,金徽酒市占率领先,省内市占率约达24%。目前,甘肃主流白酒价格带为30-60元,未来仍存提升空间。 2)西北五省白酒市场规模约400亿元,其中陕西省市场规模最大,约达150亿元。西北酒企得益于多年深耕、运输成本优势(西北地广人稀,外来酒企运输成本高)及区域对本地酒企的偏好等因素,各省/自治区都有强势的地方酒企。金徽酒2022年的收入规模位居甘肃酒企第一、西北酒企第二。 公司省内基本盘稳固,全国化加速1)公司省内市占率约24%,深度分销+大客户运营双轮驱动。2020年下半年,公司向“深度分销+大客户运营”双轮驱动模式发展,以省会兰州为切入口,按区域划分罗列省内所有规模以上企业,与经销商一起BC联动开拓大客户资源,增强密集度,进一步提升省内市占率。 2)全国化提速,布局环甘肃+华东+北方市场。公司在夯实甘肃省内根据地市场的同时,积极拓展西北市场,新开发华东市场、北方市场,并发力互联网市场。2022年,公司省外收入达4.64亿元,17-22年收入CAGR达33.90%,占比从17年的8.10%提升至22年的23.09%。 引入外部知名咨询公司,产品、营销打法清晰公司引入波士顿(BCG)、美世等国际领先咨询公司,对公司发展中战略执行、业务变革、工作流程、运营机制和管理能力存在的问题进行系统梳理和提升,形成系统性打法:1)产品定位明确,组织结构清晰。公司主要以年份系列、柔和金徽、星级系列布局省内全价位带,以老窖系列、能量金徽、金奖系列分别切入华东、北方及环甘肃、县城乡镇市场。 2)组合营销打法,树立品牌认知。公司通过“广宣投放+事件营销+消费者互动+影响力客户工程”组合营销打法,打造品牌势能,提升影响力。 盈利预测及投资建议我们预计2023-2025年公司归母净利润为3.74/4.94/6.35亿元,同比增长33.50%/32.12%/28.53%,对应3月11日PE29/22/17倍(市值107亿元),给予“增持”评级。 风险提示省外拓展不及预期风险、产品结构升级不及预期风险、市场竞争过剧风险。
路璐 1
锋尚文化 传播与文化 2024-03-13 39.00 -- -- 41.50 6.41% -- 41.50 6.41% -- 详细
事件:公司发布2023年年报。 点评:客户需求回暖带动项目交付稳步增加,收入利润呈现恢复性增长2023年,公司实现营业收入6.77亿元,同比增长111.46%;归母净利润1.34亿元,同比增长813.92%,扣非归母净利润实现0.71亿元,较去年同期扭亏为盈。2023Q4单季度实现营收3.07亿元,归母净利润为0.76亿元,同比扭亏为盈。2023年全年业绩增长主要受国内宏观形势趋稳,客户需求回暖带动整体项目交付增加,公司完成杭州亚运会及亚残运会开闭幕式在内的多项重大项目,并成功确认收入,提升公司整体利润水平。 文化演艺活动板块营收快速增长,在手订单储备丰富2023年,公司实现大型文化演艺活动板块营收4.53亿元,同比增加74.22%,期间完成杭州亚运会及亚残运会开闭幕式等多个大型项目。公司销售成果显著,先后签约长安乐剧院驻场秀演项目制作标段、唐岛湾文化艺术中心(演艺秀)项目制作标段等重大项目,截至2023年底,公司在手订单总计5.50亿元。2024年,公司陆续中标签约第十二届全国少数民族传统体育运动会开闭幕式创意策划和实施项目与杭州湘湖湖山广场综合公园(三期)项目,中标签约金额分别为8684.0万元和6525.3万元,储备订单的陆续释放将为后续业绩增长奠定基础。 公司持续拓展文旅产业链,C端运营项目取得新进展2023年,公司持续拓展文旅产业链,年内实现文化旅游演艺营业收入2.13亿元,同比增加514.45%,其中上海六三二项目全年实现收入3354.1万元,净利润实现991.94万元。2024年5月,由亚运会开闭幕式转化的实景演艺《湘湖·雅韵》C端项目将落地杭州,成为公司在户外文旅端首个大规模运营项目。子公司锋尚互娱从技术、终端、IP、内容层面全面发力,打造虚拟演艺产品,顺利完成杭州亚运会开闭幕式的AR制作环节,同时携手咪咕打造全新“赛博朋克”元宇宙比特场景JWORLD,进一步丰富公司业务布局。 投资建议与盈利预测公司以创意设计为核心,利用丰富项目经验为背书建立品牌优势,整合上下游资源,打造全产业链整体服务商。文化演艺业务进一步打开下沉市场,持续拓展商业演出市场。文旅演艺业务积极探索ToC端业务,提高业务稳定性。我们预计2024-2026年公司实现归母净利润2.59/3.10/3.48亿元,EPS分别为1.35/1.62/1.81元,对应PE为29/24/22倍,维持“增持”评级。 风险提示国家重大项目执行风险;高端创意人才不足风险;核心人员流失风险等。
中兴通讯 通信及通信设备 2024-03-12 29.52 -- -- 29.93 1.39% -- 29.93 1.39% -- 详细
事件:3月8日,中兴通讯发布2023年度报告。报告期内,公司实现营业收入1242.51亿元,同比增长1.05%;归母净利润93.26亿元,同比增长15.41%;扣非归母净利润74.00亿元,同比增长19.99%。其中,单Q4公司实现营业收入348.58亿元,同比增长14.68%;归母净利润14.85亿元,同比增长15.4%;扣非归母净利润2.98亿元。 点评:三大业务板块收入端稳健,盈利能力表现强劲司收入端,公司2023年增长主要来源于运营商网络业务:1)运营商网络业务实现营业收入827.59亿元,同比增长3.40%,主要由于无线产品、有线产品营业收入增长;2)政企业务实现营业收入135.84亿元,同比减少7.14%,主要由于国内集成类项目、数据中心和国际市场营业收入减少;3)消费者业务实现营业收入279.09亿元,同比减少1.33%,主要由于国际家庭终端、国际手机产品营业收入减少;盈利端司,公司2023年各业务板块盈利能力表现强劲,费用率略有提升:1)毛利率方面,得益于产品结构的改善与持续的优化成本,运营商网络、政企和消费者业务毛利率同比分别实现2.89/9.59/4.50个百分点的增长。2)费用方面,销售、管理、研发、财务费用率同比分别增长0.73/2.98/2.78/-1.02个百分点。 加速从连接向算力深化拓展是,增长依然是2024年第一要务在以“连接”为主的传统业务上,公司通过长期的高研发投入,实现底层核心技术持续掌控与创新,主力产品竞争力保持业界前列;在以“算力”为主的新增长曲线方面,虽然2023年受智算服务器推出时间与智算建设节奏匹配的差异影响增长有承压,但基于多年积累的通信领域软硬件研发能力,公司已构建基于服务器及存储、交换机、数据中心等产品的全面矩阵,未来将充分受益于数智底座高速部署的新机遇。 投资建议与盈利预测考虑到公司长期保持新领域与底层技术的高研发投入,我们认为产品结构优化与成本内化能力将持续加深。综上,我们预计2024-2026年,公司营业收入分别为1344.54、1455.32、1536.31亿元;归母净利分别为:106.74、123.07和134.54亿元,对应PE估值分别为14x、12x、11x。维持“买入”评级。 风险提示国际政治环境不确定、知识产权、汇率、利率、客户信用风险
双环传动 机械行业 2024-03-05 24.60 32.99 31.28% 25.78 4.80% -- 25.78 4.80% -- 详细
事件:2024年3月4日,双环传动发布2024Q1业绩预告。公司2024Q1预计实现归母净利润2.1-2.3亿元,同比增长22.75%-34.44%。扣非后净利润2-2.2亿元,同比增长28.66%-41.53%。 投资要点:海外业务驱动开启,公司属出海低风险品种公司2024Q1利润预计2.1-2.3亿元。Q1业绩增长驱动因素之一为海外业务落地推动。近年来,公司相继获得包括丰田、欧洲知名豪华品牌在内的海外客户定点,并实现与舍弗勒签署深度合作意向书、投建匈牙利生产基地等多个海外业务。公司在全球市场的竞争力逐渐赢得海外客户的肯定,已定点项目分阶段进入批量生产,业绩推动作用显现。同时公司作为工艺技术壁垒高,与数据信息安全性关联度低,油/电区分影响小的品类,在出海过程中遭遇海外贸易壁垒的风险相对低,属于出海低风险品种。 民生齿轮持续提升,新业务快速成长公司业绩另一驱动因素为民生齿轮业务的快速成长。2022年,公司投资设立子公司浙江环驱科技有限公司并成功收购深圳市三多乐,积极布局民生齿轮及其相关零部件业务,同时不断进行内部业务整合、企业文化融合以及市场开拓,凭借着积累多年的设计能力、运营与制造能力,公司在智能家居和汽车领域的业务份额得到持续提升,进一步助力公司业绩稳步增长。 机器人核心零部件公司,受益工业与人型机器人双向催化公司是国内机器人精密减速机领先企业,RV已成功布局6-1000KG负载机器人,谐波减速器也已实现多型号稳定供货。工业机器人产业链有望受益设备更换政策;同时人型机器人发展渐行渐近,催化公司相关业务。2024年3月1日,公司董事会通过机器人子公司环动科技拆分上市议案。本次上市不会导致公司丧失对环动科技的控制权。预计随着独立上市,子公司获得更加强劲的资本市场支持,有利于围绕机器人业务进一步做大做强。 投资建议与盈利预测公司作为国内领先车用驱动齿轮供应商和机器人减速器供应商,以低风险姿态持续开拓海外市场,并受益于商用车自动变以及民生齿轮业务,预计2023-2025年归母净利润8.16\10.43\12.85亿元,同比增长40.20%\27.75%\23.28%,对应EPS0.96\1.23\1.51元。维持公司“买入”评级。 风险提示新能源销量不及预期,海外拓展不及预期,机器人业务拓展不及预期等。
澜起科技 计算机行业 2024-03-01 50.71 64.90 28.08% 55.42 9.29% -- 55.42 9.29% -- 详细
营业收入(百万元) 35593564395045375310增长率(%) 1.40% 0.14% 10.83% 14.84% 17.05%EBITDA(百万元) 17121371189121572564归母净利润(百万元) 16911402156317842132增长率(%) -11.51% -17.07% 11.46% 14.12% 19.53%EPS(元/股) 3.152.612.913.323.97市盈率(P/E) 42.150.845.539.933.4市净率(P/B) 9.89.79.18.67.9EV/EBITDA 26.855.833.428.92 事件: 澜起科技发布 2023年度业绩快报公告:报告期内公司营业收入为 22.86亿元,较上年同期下降 37.76%,归属于母公司所有者的净利润为 4.51亿元,较上年同期下降65.30%,归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 3.70亿元,较上年同期下降 58.11%。 第四季度营业收入为 7.61亿元,较上年同期下降 3.79%,环比增加 27.26%,归属于母公司所有者的净利润为 2.17亿元,较上年同期下降 27.67%,环比增加 42.76%。 核心观点三季度公司主营 DDR5互联芯片业务开始回到成长轨道上,而四季度则展现了较好的增长潜力。 随着通用型服务器在今年出货量的回暖以及 DDR5Dram 在服务器应用上的渗透率持续提升,公司互联芯片业务将会继续保持较好增长态势。 我们预计 24年 DDR5Dram 在服务器应用上的渗透率将从 23年底的 13%,提升到年底的 60%-65%,而 DDR5Dram 配套的 RCD/DB 芯片的单价和毛利均要高于 DDR4相关产品,DDR5渗透率的提升是公司 24年实现业绩高成长的重要推力。另外,根据我们测算,公司在全球 DDR5互联芯片市场的市占率在四季度有较强提升态势。 AI 发展有望带来新业务放量。 随着服务器算力需求持续提升,除了主要算力芯片的计算能力提升外,服务器系统传输效能的提升也成为重中之重。而公司储备的 PCIe/CXLretimer 和 MXC 业务有望在今年和明年迎来爆发。而今年下半年,随着 AI PC 的放量,将带动公司 CKD 芯片的业务放量,形成全新的市场机会。 投资建议与盈利预测我们预测公司 2023-2025年归母净利润分别为 4.5/14.8/26.7亿元,考虑公司主营业务拐点清晰,在 AI 服务器和 AIPC 等智能硬件方向业务发展带动 24-25年高成长预期,以公司 24年 50x 估值,相应目标价 64.9元,维持“买入”评级 风险提示上行风险:竞争对手产能扩张低于预期;DDR5渗透率快于市场预期;CXL Dram 出货加速;AI PC 普及率加速; 下行风险:DDR5渗透率低于预期;行业竞争加剧加速价格下行;伴随芯片如 PMIC 等出现供应问题;
鼎阳科技 电子元器件行业 2024-03-01 31.06 -- -- 41.60 33.93% -- 41.60 33.93% -- 详细
事件:公司发布2023年度业绩快报:2023全年公司营收4.83亿元,同比增长21.50%;分别实现归母/扣非归母净利润1.55/1.55亿元,同比分别增长10.45%/20.23%。其中,Q4单季度公司实现营收1.34亿元,同比增长2.55%;对应归母/扣非归母净利润分别为0.36/0.35亿元,同比分别下降9.41%/3.38%。报告期末,公司总资产16.65亿元,较期初增长4.07%;归属于母公司的所有者权益15.62亿元,较期初增长5.03%。 主力产品单价提升,高端化进程不改公司高端化发展战略持续推进,成效显著。2023年,公司高端产品营业收入同比增长55.00%,高端产品占比提升至22%,比去年同期的18%提升近4pct,拉动四大类产品平均单价同比提升23.40%。销售单价3/5万以上的产品,销售额分别同比增长90.06%/158.25%,体现公司高端战略卓见成效。 品类方面,公司射频微波类产品矩阵趋于完善,收入持续高增,2023全年同比增长59.70%,展现高增长潜力;高分辨率数字示波器产品竞争优势明显,2023年境内收入同比增长68.77%,有效拉动公司业绩增长。 研发投入加大,毛利率稳步提升盈利能力方面,2023年公司毛利率为61.50%,同比增长3.96pct;归母净利率32.18%,同比下降9.10pct。期间费用方面,公司持续加大研发投入,2023年研发费用0.86亿元,同比增长49.84%,占营业收入比例17.86%,同比增长3.37pct。销售费用0.75亿元,同比增长31.04%。 销售体系完善协同,产品持续迭代升级渠道端,公司已在全球市场建立起完善稳固的经销体系,四大主力产品销售渠道共享,产生良好协同效应。从研发成果来看,2023全年公司于产品端持续迭代升级,落脚产品性能优化(数字示波器)、产品形态丰富(8通道数字示波器、手持式矢量网络分析仪、可编程线性直流电源)、新品类扩展(手持信号分析仪)等方面发布7款新品。此外,2024年1月23日,公司正式发布8GHz带宽高分辨率示波器SDS7804A,树立国产高分辨率示波器新标杆。 投资建议与盈利预测公司当前四大主力产品均已进入高端领域,叠加境内市场、直销渠道占比的长期向好,我们看好公司中长期发展。预计公司2023-2025年分别实现营收4.83/6.18/7.69亿元,归母净利润为1.55/1.93/2.36亿元,EPS为0.98/1.21/1.48元/股,对应PE为34.54/27.88/22.77倍,维持“买入”评级。 风险提示新产品研发不及预期风险、汇率波动风险、宏观环境风险
指南针 银行和金融服务 2024-02-28 46.22 -- -- 52.25 13.05% -- 52.25 13.05% -- 详细
综合性大型金融信息服务企业,收购麦高证券打开全新成长空间公司于1997年创建品牌,2001年正式成立公司,主要业务是以证券工具型软件终端为载体,以互联网为工具,向投资者提供及时、专业的金融数据分析和证券投资咨询服务,并积极拓展广告服务等业务。2019-2023年,营业总收入的CAGR为15.61%。2022年,公司通过参与麦高证券破产重整投资的方式来实现收购,公司战略版图进一步完善,成长空间逐步打开。 2023年,公司有序推进麦高证券各项业务恢复展业,净利润实现扭亏为盈。 金融信息服务行业快速发展,市场规模持续扩大,竞争格局较为分散随着我国证券市场规模、品种不断增加,金融信息服务行业快速发展,并呈现出规模扩大化、技术专业化等趋势。根据《2023上海金融信息行业发展报告》,2021年中国金融信息服务市场规模为420亿元,同比增长10.50%;2022年为440亿元,同比增长4.76%。目前,国内金融信息服务行业的市场参与者主要包括同花顺、东方财富、大智慧、指南针、财富趋势等上市公司以及益盟股份、麟龙股份等全国股转系统挂牌公司,行业格局较为分散。 持续研发投入打造竞争优势,品牌优势驱动公司持续成长1)公司多年来始终重视对研发的投入与综合技术能力的培养,凭借强大的证券研究技术和产品研发能力,开发出了种类丰富、功能强大的产品体系。 2)受益于良好的品牌形象,公司培育了具有一定规模和品牌忠诚度的用户群体。这些用户群体开展证券经纪业务的效率较高,将给麦高证券经纪业务提供较大的挖掘潜力。3)管理经营团队具有丰富的行业经验和较强的市场把握能力,能够带领公司在快速变化的行业环境中准确判断发展方向。4)公司已制定麦高证券“五年三步走”发展规划,2022-2026年的第三阶段目标是:强长项、谋飞跃,成为财富管理特色鲜明、盈利能力强的证券公司。 盈利预测与投资建议通过收购麦高证券,公司已经成功进入互联网证券领域,全新成长空间已经逐步打开。预测公司2024-2026年的营业收入为14.38、18.57、22.79亿元,归母净利润为2.14、3.99、5.79亿元,EPS为0.52、0.98、1.42元/股,对应PE为89.83、48.22、33.25倍。考虑到行业的发展空间和公司业务的持续成长性,首次推荐,给予“买入”评级。 风险提示市场波动引致经营业绩变动的风险;市场竞争加剧风险;技术及产品创新滞后的风险;互联网系统及数据安全风险;整合麦高证券后商誉减值风险等。
江铃汽车 交运设备行业 2024-02-27 23.95 -- -- 29.87 24.72% -- 29.87 24.72% -- 详细
公司是国内轻型商用车领先企业,中外合资基础扎实,股息率高江铃汽车是南昌江铃投资与福特汽车的合资公司,产品覆盖轻客、轻卡、皮卡、越野SUV均在细分市场具备一定程度的领先性。长期以来注重股东回报,股息率较高。 重磅新品发布带动销量提升,高价值量产品支撑公司开启新周期2023-2024年,福特旗下具有全球号召力的传奇皮卡RANGER和传奇越野BRONCO在江铃汽车开启国产化。作为细分市场消费升级产品,上述重磅新品有利于带动公司产品量价齐升,带动业绩反弹。同时,公司电动智能化轻型商用车开启发力,福特纵横经销店加快建设,海外渠道持续开拓,并与福特方面达成更加深入的海外合作协议,支撑公司开启全新发展周期。 降本增效成果初现,业绩提升未来可期近年来,公司积极推动重卡不良资产最小化运营,计提减值瘦身缩表,轻装上阵。同时积极推进各项举措降本增效,管理、销售费用稳步下行,利润率触底反弹。同时面对新增产品,计划以提升效率和增加作业时间的方式精益生产,最小化费用,有望借助新品提升业绩。 投资建议与盈利预测综合考虑公司新品发布销量扩张带来的规模化效益,以及公司体系优化,持续降本增效,聚焦主业的成效,预计2023-2025年,公司归母净利润分别为14.75\17.82\20.58亿元,同比增长61.24%\20.78%\15.48%,对应A股总体PE13.49\11.17\9.67x,首次覆盖,给与“增持”评级。 风险提示福特品牌国内市场号召力不及预期风险、电动智能化发展不及预期风险、皮卡\越野等细分市场车型市场普及节奏慢于预期风险、生产及经销体系费用超预期风险、海外市场扩展不及预期风险
今世缘 食品饮料行业 2024-02-23 51.99 -- -- 59.67 14.77% -- 59.67 14.77% -- 详细
今世缘: 苏酒优秀代表江苏今世缘酒业股份有限公司位于江苏省涟水县高沟镇,地处淮河名酒带,其前身国营高沟酒厂出产的“高沟”酒是江苏名酒“三沟一河”的代表之一,公司于 2014年在上交所上市。 2022年,公司实现营业总收入 78.88亿元(+23.09%),归母净利 25.03亿元(+23.34%)。 公司实控人为涟水县人民政府,截至 23H1,控制公司 44.72%股权。 产能扩张中, 产品结构优且不断升级1) 公司产能建设持续推进。 22年公司基酒设计年产能为 3.6万千升,随着产能建设的推进,到 26年末预计新增浓香、清雅酱香原酒年产能 1.8、 2万千升。 2)“国缘”“今世缘”“高沟”三大品牌,满足不同消费需求。 公司下设三大品牌,“国缘”品牌定位“中国新一代高端白酒”;今世缘品牌致力大众化,打造典藏+星球双品系;高沟品牌定位黄淮名酒带高端光瓶典范。 3) 公司整体价位带较高, 指导价 300元以上产品表现强势。 23年前三个季度,公司 300元以上产品收入 54亿元,占比 65%,同比+25%。 公司前五大单品为国缘品牌四开、对开、淡雅、 V3、单开,其中四开、 V3居 300元+价位带,对开零售价 300元左右,淡雅、单开居 100-300元价格带。 4) 产品结构不断升级。 22年公司白酒出厂均价为 100.68元/500m,较 18年+45.48%。 公司 19年推出国缘 V9、 23年推出国缘六开,指导价 2299元、 1099元, 抬升公司价格天花板; 持续推进 V 系攻坚和开系提升,拉高品牌势能。 厂商 1+1模式下渠道力过硬,全国化进程加速1)厂商“1+1+N”深度协同,渠道力过硬。 公司形成了“厂家主导,厂商分工协作”的深度协销体系,实现了全渠道的营销管控,渠道管理扁平化、精细化。 截至 23Q3, 公司省内/省外经销商数量分别为 479/609家。 2) 国缘在选商上重视团购资源。 公司根据不同品牌、 价位特征,对分销、团购商实行多主体、多元化开发。国缘品牌主要面对政商务消费,公司重视有团购资源经销商的开发。 重视团购商开发也是公司单价较高和省内单个经销商规模较高的重要原因,公司南京、淮安、苏南大区单个经销商规模均超 1800万元。 3)省外聚焦突破,加速增长。 公司省内收入占比超过 90%,随着省内市场份额不断提升,公司提出省内精耕弱势区域和薄弱市场、 省外聚焦突破的区域战略。 公司在省外主要以开系进行布局, 23年确立了马鞍山、枣庄等 10个重点板块市场, 23Q1-3, 公司省外加速增长,实现收入 6.05亿元,同比+40.42%。 公司治理结构先进,激励充分激发活力早在 21世纪初, 公司控股股东就认识到经营层持股对提升经营业绩的显著作用, 开启经营层持股的范例, 截至 23H1, 公司董监高持股合计 8.84%。 22年10月,公司股票期权激励落地,激励对象涵盖公司董事、高管、核心技术人员和管理骨干共 334名。若全部行权完成,公司所有现任高管将均持有公司股份。 投资建议我们预计公司 23/24/25年归母净利分别为 31.51/39.44/49.28亿元,增速为25.89%/25.16%/24.97%,对应 2月 19日 PE 20/16/13倍(市值 625亿元),给予“买入”评级。 风险提示省内竞争加剧风险、 省外扩张不及预期风险、 食品安全风险。
澜起科技 计算机行业 2024-02-12 51.19 65.00 28.28% 55.42 8.26%
55.42 8.26% -- 详细
24年年mDram行业“三点共振”,有望形成重构估值2024年是Dram行业“三点共振”的交汇时点。三点共振指的是Dram行业经过了2年调整后,将在24年迎来大周期向上拐点,DDR5在全球Dram市场渗透率从23年的15%左右提升到50%-60%的关键时点,以及AI+率先带动的AIPC需求,进而推动消费类Dram规格向服务器Dram规格靠拢的关键时间节点。澜起科技当前的核心产品线主要是RCD、SPDhub和PMIC等接口芯片,同内存颗粒一起,构成了服务器用Dram内存条的核心价值部分。其业绩弹性将在很大程度上取决于Dram大周期变化以及Dram规格升级带来的业绩弹性。随着24年Dram行业的三点共振展开,公司的业务空间和盈利弹性将较23年以前上一个新台阶,有望迎来估值体系重构。IAI技术趋势性发展,推动存储接口芯片供应商切入IAI算力体系公司在AI算力方面的成长逻辑,则由AI算力系统技术发展趋势所带来。AI服务器整体性能的提升,除了GPU算力为主的算力提升以外,如何实现更快网络通信和提升存储单元的吞吐效率和降低“内存墙”的影响,是技术发展的重要方向。我们判断从24年开始,围绕网络通讯和存储单元的技术升级,正在同步展开。首先,PCIE5.0的AI服务器在2024年将成为主流,对于PCIE5.0retimer的需求也成快速增长态势。其次,CXL2.0-CXL3.0将在未来几年进入加速导入期。我们预测从24年Q3左右,公司PCIE/CXLretimer业务有望起量。而MXC有望在24H2到25年进入批量供应期。Retimer和MXC的业务展开有望给公司带来较大的业务弹性和盈利空间,帮助公司切入AI算力体系。CAIPC正当时,CCDKD有望带动业绩加速成长从AIPC开始,24年是整个电子产业进入到AI赋能电子终端的元年。AIPC配套的笔记本和台式机用UDIMM和SO-DIMMDram模组上,规格上也将向服务器规格靠拢,CKD芯片作为类似于低配RCD,则形成了标准配置。从市场空间角度,服务器每年1500万台套的量对应PC接近每年3亿台套量,形成全新且庞大的市场空间。公司当前6400MT/s的CKD产品,有望在首批24年AIPC上大批量投入应用带动业绩加速成长。投资建议与盈利预测我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为4.8/14.8/27.9亿元,我们首次覆盖并给与“买入”评级。考虑公司主营业务拐点清晰,在AI服务器和AIPC等智能硬件方向业务发展带动24-25年高成长预期,在中性/乐观情况下,给予公司24年65x/50x估值,分别对应目标价84.5/65.0元。风险提示上行风险:竞争对手产能扩张低于预期;DDR5渗透率快于市场预期;CXLDram出货加速;AIPC普及率加速;下行风险:DDR5渗透率低于预期;行业竞争加剧加速价格下行;伴随芯片如PMIC等出现供应问题;
吉贝尔 医药生物 2024-02-12 23.50 -- -- 28.38 20.77%
28.38 20.77% -- 详细
公司是 多元化疾病领域布局的创新药企,2023年业绩高增公司是以升白药物利可君片、抗高血压复方一类新药尼群洛尔片等高新技术产品为主的特色创新药企,致力于抑郁症、肿瘤、胃病等的创新型药物的研发。2023Q1-Q3营收和扣非归母净利润分别同比增长44.64%、124.59%。 利可君片:临床不可替代升白口服药优势品种,肿瘤领域应用前景可期升白口服制剂在围放化疗期能够预防和治疗白细胞减少的临床不可替代性为其建立了市场保护屏障。利可君被《临床路径释义·肿瘤疾病分册(2022年版)》作为治疗恶性肿瘤疾病的推荐用药收录在册。此外,利可君片可在化疗前期和后期弥补生物注射制剂用药时机有限、副作用明显的短板,且不影响放化疗的效果,与生物制剂不构成竞品关系,是临床上最常用的联用药物。2022年利可君片销售收入和销售量分别同比增长 32.78%和 31.36%。 尼群洛尔:高血压伴高心率国产独家单片复方制剂,临床刚需且稀缺高血压伴心率增快患者的心率管理问题逐渐受到重视:心率增快很可能是一项重要的心血管危险因素,伴随着增高的心血管事件发生率和死亡风险,我国单纯高血压患者中心率≥80次/min 者占比达 38.2%。尼群洛尔片为国产独家品种,创新性地运用 CCB 和β受体阻滞剂的协同降压机制,在长时间有效控制血压的同时,又能有效保护靶器官。尼群洛尔片已被多个指南列为推荐用药。2018-2022年尼群洛尔片收入年复合增长率达 31.9%。 研发管线:在研管线持续快速推进,重磅新品种有望接续成为新增长点公司构建了以复方制剂研发技术、氘代药物研发技术、脂质体药物研发技术为支撑的研发技术平台,开启了一系列创新性药物的研发工作,预计 2025年抗抑郁新药 JJH201501将完成 III 期临床研究,申报生产批件和新药证书,有望成为公司未来业绩的新增长点。 投资建议与盈利预测随着利可君在肿瘤领域、尼群洛尔在高血压伴高心率患者中的加速开拓渗透,预计公司 2023-2025年营收增速分别为 28.42%、24.72%和 23.78%;归母净利润增速分别为 34.09%、24.94%和 26.47%;EPS 为 1.11/1.39/1.75元/股,对应 PE 为 18.48/14.79/11.69X。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示核心产品销售不及预期风险、新药研发失败风险、竞争环境恶化等风险。
江苏雷利 家用电器行业 2024-02-09 21.20 -- -- 29.93 41.18%
29.97 41.37% -- 详细
事件: 公司发布 2023年度业绩预告:公司预计 2023全年实现归母净利润 3.10-3.49亿元,同比增长 20%-35%;实现扣非归母净利润 2.88-3.39亿元,同比减少-15%-0%。 预计公司 2023年全年非经常性损益对净利润影响为 0.25-0.35亿元,主要系报告期内公司外汇套期保值业务产生的浮动盈亏以及计入当期损益的政府补助所致。 产品销售结构优化, Q4归母净利润趋势向好2023年公司预计归母净利润 3.10-3.49亿元,其中 Q4单季度实现归母净利润 0.58~0.97亿元,同比增长+28.82%~+114.38%。预计扣非归母净利润 2.88~3.39亿元,其中 Q4单季度实现扣非归母净利润 0.22~0.73亿元,对应同比变化-64.70%~+16.86%。其中业绩提升主要系: 公司克服国内传统家用电器电机市场的竞争压力,保持市场份额;持续加大新能源汽车激光雷达电机、电动空调压缩机及控制器、电子泵、储能泵、精密铝压铸轻量化产品的量产能力;继续加大医疗用音圈电机、工控电机、空心杯电机、行星滚珠及滚柱丝杠等产品的研发投入,提升高附加值产品的销售份额,改善产品销售结构,产品盈利能力持续改善。 工控新品实现量产,加强技术储备重点拓展高端工控新品研发方面, 公司滚珠丝杆产品已实现批量生产;空心杯电机处于小批量供货阶段,最小尺寸电机已供样;子公司鼎智科技部分线性传动产品已在人形机器人领域送样并获客户阶段性认可。公司研发进展顺利,未来有望持续放量。 高端工控方面, 公司储备了微特电机、智能化组件及线性传动等多类产品,其中多款产品实现国产技术突破,未来将逐步拓展至激光切割等高端工控领域。 投资建议与盈利预测公司为全球微电机领域龙头企业,业务遍布家电、汽车、医疗等行业,公司业绩突出、研发能力强、技术储备足,我们看好公司长期的发展。预计公司2023-2025年分别实现营收 34.61/41.27/49.37亿元,归母净利润为 3.41/4.22/4.95亿元, EPS 为 1.08/1.33/1.56元/股,对应 PE 为 18.00/14.57/12.40倍,维持“买入”评级。 风险提示技术创新风险、汇率风险、劳动力成本上升的风险、原材料价格波动风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名