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航天宏图 2021-10-26 54.14 64.35 25.95% 55.55 2.60% -- 55.55 2.60% -- 详细
国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商,持续高成长可期公司致力于卫星应用软件国产化、行业应用产业化、应用服务商业化,研发并掌握具有完全自主知识产权的PIE 系列产品和核心技术,为政府、企业、高校以及其他有关部门提供基础软件产品、系统设计开发和数据分析应用服务等空间信息应用整体解决方案,目前已形成“核心软件平台+行业应用+数据服务”的稳定商业模式。2016-2020年,公司营业收入CAGR 为44.35%,扣非归母净利润CAGR 为37.50%,展望未来,持续高成长可期。 卫星应用服务星辰大海,自主化、商业化趋势有望重塑行业格局美国卫星产业协会的数据显示,全球卫星服务业在2019年达到1230亿美元,成为带动全球航天经济增长的重要引擎。我国航天产业紧跟世界步伐,民用空间基础设施不断完善,给下游应用服务厂商带来了巨大的发展机遇。 鲸准研究院预测,我国卫星应用服务市场规模2022年有望达到1820.5亿元,2019-2022年CAGR 为23.08%。伴随高分专项工程等的落地,我国遥感数据趋向自主化、遥感应用服务加速商业化,行业集中度有望提升。 PIE 加速向各行业领域渗透,云服务打开长期成长空间1)PIE+行业:在民用领域,公司参与实景三维、风险普查等项目的顶层设计与试点工作,项目成果有望在全国复制。截至2021年8月,风险普查累计中标金额约1.5亿元。在特种领域,公司技术领先、资质完备,2020年实现收入3.16亿元,同比增长149.50%。2)云服务:公司于2020年发布了国内首个遥感云服务平台PIE-Engine,并将云业务纳入2020年度股权激励计划考核目标。3)SAR:2021年,公司成功通过定增净募资6.89亿元,其中3.58亿元将投向“分布式干涉SAR 高分辨率遥感卫星系统项目”。 投资建议与盈利预测公司拟发射分布式干涉SAR 高分辨率遥感卫星系统,成功后,将进一步完善卫星应用产业链布局,获得稳定的自主数据源,全面提升为用户服务的能力,增强核心竞争力。预测公司2021-2023年营业收入为12.18、17.05、23.41亿元,归母净利润为1.83、2.52、3.48亿元,EPS 为0.99、1.37、1.89元/股,对应PE 为54.05、39.15、28.41倍。上市以来,公司PE 主要运行在40-100倍之间,考虑到公司的竞争优势,给予公司2021年65倍的目标PE,对应的目标价为64.35元。首次推荐,给予“增持”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复,可能影响下游客户预算和投入进度;PIE 及行业应用推广不及预期;SAR 遥感卫星项目产生的收入低于预期;市场竞争加剧等。
安恒信息 2021-10-26 305.02 365.23 22.96% 314.00 2.94% -- 314.00 2.94% -- 详细
事件:公司于2021年10月22日晚发布《2021年第三季度报告》。 点评:长第三季度营业收入同比增长18.72%,归母净利润受季节波动影响2021年第三季度,公司实现营业收入4.04亿元,同比增长18.72%;前三季度实现营业收入8.66亿元,同比增长31.11%,主要得益于网络信息安全行业的持续快速发展,公司云安全、大数据等新一代网络信息安全产品销量增长较快,同时公司持续推进安全服务业务。公司第三季度实现归母净利润-9353.24万元,前三季度实现归母净利润-2.68亿元,主要系公司人员增加、经营规模扩大,受经营业绩季节性波动影响,季节性亏损加大。 各项费用投入显著增长,募投项目保障长期科技创新水平前三季度,公司销售费用为4.42亿元,同比增长63.15%;管理费用为1.13亿元,同比增长76.77%;研发费用为3.65亿元,同比增长84.85%;经营活动现金流净流出增加2.54亿元,主要系公司人员增加、薪酬上涨导致支付给职工以及为职工支付的现金增加所致。2021年10月,公司通过定增募集资金13.33亿元,拟围绕数据安全、涉网犯罪侦查打击、信创产业化、网络安全培训、新一代智能网关及车联网安全等方向设立募投项目,在现有网络信息安全产品及服务体系基础上进一步升级和拓展。募投项目的实施能够有效保障公司研发投入,储备科研资金,为公司的新产品及服务的研发和产业化实施提供必要的硬件设施与资金支持,进一步促进公司科技创新水平提升。 数据安全千亿市场有望开启,公司数据安全平台获工信部认可2021年,《数据安全法》、《个人信息保护法》等政策推出,信息安全从“互联网大蛮荒时代”、“网安法时代”走向“大合规时代”。据Gartner数据,到2023年,隐私驱动的数据保护和合规技术支出将在全球突破150亿美元以上,即达到千亿人民币以上。伴随着数据要素市场改革加速,隐私计算技术成为数据价值安全释放的关键突破口,有望在金融、政务、医疗等行业实现快速应用。 公司前瞻引入“数据安全岛”,并拟投入4亿元募集资金用于数据安全岛项目的创新研发,赋能数据安全流通。在近日工信部公布的“2021年大数据产业发展试点示范项目公示名单”中,公司自主研发的“跨行业全加密数据安全可信融合计算平台”入选,标志着公司在大数据安全领域得到认可。 投资建议与盈利预测随着《网络安全法》、等保2.0等法律和政策的落地,网络信息安全行业迎来高景气周期。参考《2021年第三季度报告》,小幅下调2021-2023年营业收入预测至19.04、26.68、36.68亿元,下调归母净利润预测至1.90、2.66、3.65亿元,EPS为2.43、3.40、4.67元/股,对应PE为129.83、92.73、67.42倍。公司目前收入体量较小,各项费用投入较多,净利润率较龙头公司偏低,采用PS估值法较为合理。上市以来公司PS主要运行在9-25倍之间,维持公司2021年15倍目标PS,目标价为365.23元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;等保2.0等政策落地低于预期;新产品研发及市场推广低于预期;行业竞争加剧,行业整体盈利能力下降等。
高澜股份 电力设备行业 2021-10-25 13.59 -- -- 19.73 45.18% -- 19.73 45.18% -- 详细
持续布局,聚焦全场景热管理技术创新和产业化自成立以来,公司持续深耕热管理领域,目前已拥有丰富的技术积累及成熟的研发团队。公司“三新”战略取得突破,公司业务版图得到扩张。 “双碳”、“新基建”赋能特高压及新能源发电领域热管理业务发展面向特高压领域的直流水冷产品和面向新能源发电领域的水冷产品为公司主要的营业收入构成。“新基建”的重点投资将带动特高压行业的大力发展,“双碳”战略将驱动风电及光伏的装机量和发电量的提升,从而大幅提升新能源发电领域热管理业务发展,成长有望超预期。 新型储能规模化发展带动液冷设备需求扩容电化学储能的需求提高,将带动储能电池热管理的需求扩张,液冷设备优势凸显,未来或将带来更大市场增量。 技术发展叠加政策导向将驱动数据中心热管理领域价值量增长随着5G大面积商用,云计算、AI等技术的高速发展,对高算力的需求逐年提升,功率增加将带来更高能耗,而能效要求不断提高,数据中心将落实降低PUE政策。传统风冷无法解决热流密度过高的问题且其噪音大、能耗高,液冷将成为主要应用方式,预计该领域业务将为公司带来新的增长空间。 “协同效应+积极布局”赋能公司大力进军新能源汽车领域市场公司于2019年收购东莞硅翔51%股份,正式进军新能源汽车动力电池领域,2020年创办高澜创新科技,专注于整车热管理系统集成化的研发。通过协同效应及积极布局,目前公司已发展多个产品线,拥有较优质的客户群体。2020年,公司来自新能源汽车和动力电池热管理产品的营业收入分别增长了1008.83%和1142%,该领域业务踏入高速发展期。 投资建议与盈利预测在下游领域不断扩张,公司产品销量不断增加的前提下,我们预测21-23年营业收入分别为12.98/17.9/23.35亿元,归母净利润为1.15/2.15/3.3亿元,热管理领域CAGR21-23为70.2%,考虑新能源汽车热管理业务在未来进入业绩释放期,合理给予公司明年35倍以上估值,对应70亿以上市值。 风险提示产品研发不及预期的风险;产品毛利率下滑的风险;行业竞争加剧风险;技术更迭的风险;新能源汽车渗透率提升不及预期的风险
吉比特 计算机行业 2021-10-25 343.00 -- -- 349.00 1.75% -- 349.00 1.75% -- 详细
事件:公司发布2021年三季报。 点评:前三季度新游上线,带动收入利润均实现快速增长1-9月公司实现营收34.85亿,同比增长70.05%。实现归母净利润12.06亿,同比增长51.70%。主要为《问道》手游保持稳定运营及《一念逍遥》贡献利润,及转让青瓷10.11%股权产生投资收益,对净利润影响1.67亿。 销售费用率为23.96%,同比上升13.76pct,主要是因为《一念逍遥》保持了较大规模的买量以及《问道手游》5周年加大营销推广力度。单季度来看,Q3实现营收10.98亿元,同比增长71.45%,实现归母净利润3.04亿,同比增长24.54%。销售费用率为25.87%,较Q2上升3.26pct。 自研产品持续迭代更新打造品牌效应,加快开拓海外市场《问道》系列保持长线稳定,Q3《问道手游》更新十一国庆大服,1-9月,《问道手游》在iOS游戏畅销榜平均排名为第20名,最高至第7。《一念逍遥》5月新增仙魔玩法,8月新增道侣/结义系统,9月更新大乘领域版本并发布西游IP联动,根据SensorTower数据,活动当日创下游戏日流水新高,2-9月《一念逍遥》在iOS游戏畅销榜平均排名为第11名,最高至第5。Rogueike手游《地下城堡3:魂之诗》10.20上线,首日位列畅销榜第8、免费榜第2。此外,公司积极开拓海外市场,《一念逍遥》10.19上线港澳台地区,并计划在东南亚及欧美国家发行。此外,公司新增自研项目将集中于全球化市场,储备有SLG等自研产品及多款代理产品。 储备产品多款已获版号,SLG产品十月中旬开启内测Pipeine方面,《世界弹射物语》(10.26上线)、《冰原守卫者》(11.2上线)。 此外,还储备有《黎明精英》、《花落长安》、《石油大亨》、《精灵魔塔》、《上古宝藏》、《奇缘之旅》、《光之守望》、《航海日记2》等代理手游产品(均已获得版号)。此外,自研SLG产品《代号:源启》10.15已开启首批内测。 投资建议与盈利预测公司研发侧坚持“精品化”战略,收敛布局赛道,聚焦放置、MMO、SLG等优势品类,核心产品《问道手游》长线稳定运营下,自研游戏取得突破贡献增量。我们预计21-23年公司实现归母净利润15.53/17.04/20.82亿元,对应EPS21.61/23.72/28.97元,PE16x/14x/12x,维持“买入”评级。 风险提示头部老游戏流水快速下滑,新游戏上线不及预期,行业政策风险。
麒盛科技 家用电器行业 2021-10-25 33.72 -- -- 34.87 3.41% -- 34.87 3.41% -- 详细
智慧睡眠系统: 智能时代下睡眠科学的产物从智能套床的构成来划分, 智慧睡眠系统主要分为两类: 1)智能床架/板+传统床垫; 2)传统床架/板+智能床垫。 随着传感技术及 AI 智能算法的迭代升级,供给端也在不断推陈出新,推动市场不断向前发展。 整体来看, 海外市场需求旺盛, 国内市场尚未进入快速放量阶段, 国内制造企业以出口为主, 经营模式多为 ODM, 且生产技术处于全球领先地位。 根据智能床垫龙头 Seep Number 数据, 长期使用智慧睡眠系统,能够有效增加用户深度睡眠时长 15分钟,并具备医疗属性。 此外,智慧睡眠系统涵盖了瑜伽、睡前舒展、 SPA 按摩等娱乐休闲功能,附加功能越多的产品价值量越高。 发展现状: 海外市场方兴未艾,国内市场蓄势待发美国智能床垫龙头 Seep number 在产品创新上持续投入, 2014年公司在国际消费电子展上推出了世界上第一款智能床,搭载了可实时跟踪用户个人呼吸和心率,并给予睡眠改善建议的 Seep IQ 技术,至此全球睡眠系统进入智能化时代。经过了互联网时代、移动互联网时代的技术发展,在 5G、AI 等革新技术的推动下,智能家居“东风”已至,为智慧睡眠提供了沃土。 智能电动床率先出现在欧美市场, 根据 Statista 和 ISPA 数据, 2019年美国市场渗透率为 14.5%。中国市场起步较晚且目前处于导入期, 智能电动床渗透率较低。 借鉴扫地机器人的行业发展历史,我们认为革命性的技术创新、应用技术的降本提效是促进行业快速发展的重要原因, 国内智慧睡眠系统市场或将进入渗透率加速提升的阶段。 麒盛科技:创新驱动, 向睡眠健康“大数据”企业迈进公司致力于健康睡眠智能技术与大数据应用,为全球最大的智能电动床制造商之一。 2020年公司智能电动床年销量达 112万张,在美国智能电动床市场的市占率近三分之一, 预计 2024年浙江本部产能将达 400万张/年。 公司的竞争优势源于研发创新、 智能智造与渠道拓展, 基于技术优势和数据积累,公司能够为消费者提供个性化、差异化睡眠解决方案,实现“高端智能化产品+ SaaS 属性服务” 业务的双轮驱动。 此外, 根据公司公告, 智能化工厂每年能够为公司减少 1.36-1.70亿元人工成本开支,中长期来看,公司毛利率中枢有望抬升。 公司成为北京 2022年冬奥会和冬残奥会官方智能床供应商,正发力消费者教育, 以期通过品牌实现长期主义。 投资建议与盈利预测短期维度来看,汇率、 海运费改善, 叠加新增产能释放, 公司盈利能力有望增强;从产品属性、生意模式来看,公司中长期成长路径清晰,有望迎来“戴维斯双击”。 我们预计 2021-2023年公司分别实现营收 33.38/40.96/45.63亿元,同比增长 47.72%/22.71%/11.39%;归母净利润为 3.91/5.49/7.60亿元,同比增长 43.18%/40.20%/38.50%;对应 EPS 分别为 1.40/1.96/2.71元,当前股价对应 PE 为 21.2/15.1/10.9倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险; 汇率波动风险; 国际贸易政策风险; 海内外疫情恢复情况不及预期; 大客户订单集中风险。
行动教育 传播与文化 2021-10-25 46.42 -- -- 51.67 11.31% -- 51.67 11.31% -- 详细
管理教育领航者,打造企业家实效商学院公司深耕企业管理培训、咨询二十年,定位于“提升企业竞争力的云智力平台”,致力为中小民营企业客户提供全生命周期生态化知识服务和智力支持。其中,管理培训业务占比近九成,公开课业务是核心内容。目前全国各地共设立有28个校区,已累计为7万多家企业、15万位企业家提供服务。 管理培训需求扩大,头部梯队集中度有望提升管理培训行业:2015年-2018年,行业复合增长率达18.44%,2018年市场规模约3024亿元,预计至2022年有望接近5400亿。2020年底,我国市场主体中企业达到4331.4万家,呈现“大市场+低集中度”特征,进入门槛较低行业参与者众多,公司进入一梯队行列但市占率仍有待提升。管理咨询行业:2018年市场规模约1894亿元,同比增长8.11%,预计至2022年有望达到约2414亿。国内咨询公司往往通过差异化布局形成自身优势。 品牌、师资、营销构建核心竞争力,“一体两翼”战略助力公司成长品牌:优质教学和服务打造口碑。公司客户增量主要来自内生的老客户复购和转介绍,复购+转介绍率合计超过85%。师资::内部培养+外部合作的形式搭建优秀的讲师团队,注重实效理念,聘请诸多国内外在具备丰富实务经验和经管知名人士开展课程。营销:在一线城市设立销售子公司,未来将在上海、北京、深圳、长沙、昆明等5个城市设立智慧管理培训基地,搭建覆盖全国的服务及营销网络。管理咨询、投资业务:公司加大力度投入数字化咨询建设,打造数字化商学院,帮助企业建立数字化营销、客户关系管理、人力资源系统。目前,海大股份、双枪股份已经引入,未来有望充分受益于企业数字化加速,实现培训、咨询双轮驱动。此外,公司手握大量客户资源,并出资2亿成立私募股权基金,主要聚焦于投资处于Pre-IPO阶段的优质企业,随着北交所成立等政策的积极影响,未来有望成为业务新增长点。 投资建议与盈利预测公司专注企业管理培训和管理咨询,在品牌、师资、营销等方面已形成核心竞争优势,数字化商学院产品以及投资业务已实现初步发展和突破,未来有望为公司业务带来新增长点。我们预计公司2021-2023实现归母净利润1.64/2.08/2.57亿元,EPS1.94/2.47/3.05元/股,对应PE24x/19x/15x,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示疫情导致线下课程无法开展、课程招生人数不达预期、讲师流失等风险。
迈瑞医疗 机械行业 2021-10-22 360.00 -- -- 373.48 3.74% -- 373.48 3.74% -- 详细
事件:10月19日,公司发布2021年三季报:实现收入193.92亿元,同比增长20.72%;归母净利润66.63亿元,同比增长24.23%;扣非归母净利润65.44亿元,同比增长24.30%。 报告要点:后疫情时代业绩仍表现亮眼,三大业务稳定增长医疗新基建稳步推进,国内市场恢复显著,驱动业绩稳定增长。Q3单季度实现营收66.13亿元,同比增长20.25%;实现归母净利润23.18亿元,同比增长21.41%,维持稳定增长态势。2021Q1-3毛利率为65.60%,保持相对稳定。分市场来看,在国内医疗新基建与医院诊疗活动常态化的驱动下,国内市场相较海外市场迎来显著恢复。分业务来看,医学影像和体外诊断两大业务领域在报告期内实现了高速增长,主要系国内和部分国际地区常规采购的逐步恢复使得超声、血球、生化、发光等常规诊断采购需求持续恢复,同时生命信息与支持业务也在AED和微创外科等新兴业务的高速发力下延续了良好的增长态势。 费用控制良好,研发投入持续加大积极培育成长性赛道公司费用控制良好,销售费用率为14.66%(-2.94pct),主要系品牌影响力提升带来的销售效率提高,叠加运费结构优化所致。管理费用率为4.35%(+0.02pct),财务费用率为-0.44%(+0.07pct),研发费用率为8.40%(-0.01pct),总体保持稳定。公司持续聚焦研发创新,在生命信息与支持领域,公司推出了新平台手术床HyBaseV8(CE)、HyPortR80新吊桥I型(CE/CFDA)、4K数字化手术室(CFDA)、单孔穿刺器/汉森穿刺器(CE)、切口保护套(CE)等新产品。在体外诊断领域,公司推出了MC-80全自动细胞形态学分析仪、CL-8000i全自动化学发光免疫分析仪、BS-2800M全自动生化分析仪等新产品。在医学影像领域,推出了超声综合应用解决方案“昆仑R7”、妇儿应用解决方案“女娲R7”等新产品进一步满足各类临床需求。 购并购Hytest完成交割,加强IVD原料研发与国际化布局9月22日,公司以5.32亿欧元并购HyTest及其下属子公司100%股权的交易完成交割。收购HyTest有望填补国内在体外诊断上游顶尖原料领域的众多空白,公司将补强核心原料自研自产能力,提升核心原料自制比例,原料自制可保障质量稳定、供应安全、成本优化,助力解决体外诊断上游原料供应“卡脖子”问题。同时,国际化是IVD业务重要增长引擎,收购HyTest后有望进一步加速国际化进程。 投资建议与盈利预测我们预计公司21-23年实现营收分别为258.86/318.76/391.91亿元,归母净利润为81.95/98.77/120.99亿元,EPS为6.74/8.12/9.95元/股,对应PE为56x/46x/38x,维持“买入”评级。 风险提示行业政策变化风险;新冠疫情风险;汇率波动风险;产品研发风险。
东方财富 计算机行业 2021-10-19 34.00 43.80 33.13% 34.25 0.74% -- 34.25 0.74% -- 详细
事件:公司于2021年10月15日收盘后发布《2021年第三季度报告》。 点评:金融电商业务带动收入快速增长,扣非归母净利润延续高增长态势2021年第三季度,公司实现营业总收入38.56亿元,同比增长47.85%,实现扣非归母净利润25.03亿元,同比增长58.23%。前三季度,公司实现营业收入40.51亿元,同比增长75.19%,主要原因是金融电子商务服务业务收入增加;经营性现金流净额为55.58亿元,同比增长239.94%,主要原因是代理买卖证券款净流入同比增加。分业务来看,前三季度利息净收入为17.02亿元,同比增长55.11%,主要原因是融资融券利息收入同比增加;手续费及佣金净收入为38.83亿元,同比增长53.11%,主要原因是证券经纪业务净收入同比增加;投资收益为4.93亿元,同比增长118.98%,主要原因是证券自营业务投资收益增加;研发费用为4.78亿元,同比增长127.34%。 公募基金销售保有规模排名上升,基金销售业务前景广阔根据中国证券投资基金业协会的数据,截至2021年8月底,我国公募基金数量为8674只,基金规模为24.02万亿元。公募基金销售保有规模中,独立基金销售机构占比从2015年的2.14%提升至2019年的11.03%,基金公司直销的占比从2015年的61.90%下降至57.29%,独立基金销售市场前景广阔。 从2021年二季度的销售机构公募基金销售保有规模来看,天天基金的股票+混合公募基金保有规模为4415亿元,非货币市场公募基金保有规模为5075亿元,在机构中排名由一季度末的第5名升至第4名。大规模基金保有量有望给公司带来较高的尾随佣金收入,保障了公司未来的持续成长。 对东方财富证券资增资24.25亿元,促进证券业务快速发展9月11日,公司发布公告称以对东方财富证券的债权15.00亿元以及现金9.25亿元对东方财富证券进行增资,合计增资金额24.25亿元。上述增资总额中,5.00亿元作为注册资本,19.25亿元作为资本公积。增资完成后,东方财富证券注册资本由83.00亿元增至88.00亿元,东方财富证券资本实力及综合竞争力将得到提升,有望进一步促进公司证券业务快速发展。目前公司是行业内唯一一家获取证券业务全牌照的互联网公司,证券业务的发展使公司在未来业务发展的多样性以及获取新的流量变现渠道上有更大的想象空间。 投资建议与盈利预测公司是国内较为稀缺的互联网服务平台,向海量用户提供基于互联网平台应用的产品和服务。伴随着中国资本市场的持续健康发展,公司未来成长空间较为广阔。考虑到前三季度公司业务成长迅速,上调2021-2023年的营业收入预测至124.11、165.08、206.23亿元,上调归母净利润预测至75.27、102.74、130.87亿元,EPS为0.73、0.99、1.27元/股,对应PE为46.51、34.07、26.75倍。过去三年,公司PE主要运行在50-90倍的区间,维持公司2021年60倍的目标PE,对应的目标价为:43.80元。维持“买入”评级。 风险提示国内证券市场股票交易额增长低于预期;证券行业竞争加剧;基金销售市场竞争激烈;金融监管及政策法规趋严;资产管理业务发展不及预期。
江苏雷利 家用电器行业 2021-10-19 24.95 35.52 8.29% 33.50 34.27% -- 33.50 34.27% -- 详细
公司深耕家电微特电机制造,布局高景气领域。 公司是全球家电微特电机及智能化组件制造行业中的领先企业,其空调微特电机和洗衣机排水泵在全球的市占率分别达到 40%、20%,预计国内新能效标准的实施将推动公司空调微特电机市占率进一步提升。在家电领域市占率领先的基础上,公司通过外延收购进入高景气的高端医疗设备及新能源车领域。公司近期推出股权激励计划,并披露了重大资产重组预案,将业务向行业上游进一步拓展。 电子水泵销量有望随储能市场同步爆发。 雷利电子水泵在国内新能源商用车市场销售占比已经达到 25%-30%,并进入宁德时代储能系统供应链。由于国内外政策的积极推动,储能需求开始爆发。根据 GGII 预计,2025年全球储能电池出货量将达到 416GWh,未来5年年复合增长率约为 72.8%。液冷方式将成为储能系统热管理的主流趋势,在液冷式电池冷却系统中,冷却液需要通过泵强制循环。公司一台 300W的电子水泵对应配套 375KWh 的储能电池,电子水泵销售量将伴随储能电池出货量同步高速增长。 医疗领域国产化替代趋势明显。 公司 2019年收购鼎智科技,开始医疗领域的布局。鼎智主要产品为丝杆步进电机、音圈电机等,丝杆步进电机主要应用于 IVD 医疗器械,全球 IVD市场规模可观,且国内市场增长迅速。由于所处医疗细分行业技术壁垒较高,参与竞争的企业数量很少,鼎智整体毛利率超过 50%。核心原材料丝杆原先依赖进口,鼎智目前已经形成了自有丝杆生产体系,此外,鼎智生产的音圈电机为有创呼吸机的核心零部件,也实现了国产化替代。 投资建议与盈利预测公司传统家电板块增长稳健,新能源汽车和医疗领域景气度有望长期维持较 高 水 平 。 我 们 预 计 2021/2022/2023年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为3.29/4.18/5.30亿元,同比增速分别为 20%/27%/27%。可比公司包括卧龙电驱、大洋电机、鸣志电器、科力尔等,参考可比公司 2021年 PE 中位值23×,考虑到公司新布局领域发展前景可观,给予一定估值溢价,对应 2021年 PE28×,公司合理市值为 92亿元,给予“买入”评级。 风险提示储能电池出货量不及预期、液冷模式普及缓慢、医疗领域电机国产化替代进度较慢、空调微特电机产品销售量增速放缓等。
海康威视 电子元器件行业 2021-10-11 57.20 82.35 55.97% 58.45 2.19% -- 58.45 2.19% -- 详细
表 事件: 1:公司于 2021年 10月 7日发布《2021年限制性股票计划(草案)》。 点评: 激励方案广泛覆盖各层级管理人员及核心骨干,进行多维度业绩考核根据草案,公司拟向激励对象授予 9973万股限制性股票,占公司总股本的1.07%,激励对象共计 9973人,约占上年末公司总人数的 23.36%(包括公司高级管理人员 6人、中层管理人员 115人、基层管理人员 753人以及核心骨干员工 9099人)。本次股权激励的授予价格拟为 29.71元/股,授予后 24-60个月为解锁期,解锁条件为:1)前一年度的净资产收益率不低于 20%,且不低于标杆公司 75分位水平;2)营收复合增长率不低于 15%,且不低于标杆公司 75分位水平;3)前一年度的经济增加值(EVA)需同比增长,且高于授予前一年的 EVA。 公司经营稳健,半年报表现亮眼,股权激励成本摊销对未来业绩影响可控股权激励的成本摊销会对公司未来一段时间的业绩造成一定影响,但按比例来看影响相对较小。以 9月 30日收盘价 55.00元/股为基准,假设 12月初完成授予,则 2021-2025年摊销金额分别为 0.79、9.46、9.04、4.20和 1.73亿元。经过中美贸易争端、实体清单事件、疫情等一系列负面影响,公司逐渐走出最为困难的时期,经营发展回到正轨。上半年,公司营收和归母净利润分别为 339.02亿元和 64.81亿元,同比增长 39.68%和 40.17%,特别是 EBG 业务在去年相对较高基数下依然表现优异(+22.07%),萤石、机器人等创新业务保持高增长(+122.18%),为公司后续发展提供了强劲增长引擎。 软件与 AI 赋能行业数字化转型,技术能力延伸大力发展创新业务公司日益提升的软件和 AI 能力为产品和解决方案赋予更多能力,客户属性从安防拓展至管理、生产等诸多部门。公司在助力各行业数字化转型中积累大量know-how,成为公司核心竞争力。公司将技术能力拓展,大力发展创新业务,收入占比已经提升至超 16%。目前,公司分拆萤石网络至科创板上市的相关工作正有序推进,同时,公司拟投资 18.50亿元建设萤石智能制造(重庆)基地项目,作为萤石网络的智能制造工厂。我们认为,公司的创新业务均继承了公司优秀的技术和管理能力,相较创业公司竞争力更强,未来发展可期。 投资建议与盈利预测公司面向全球用户提供以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务,在技术、产品与解决方案等方面拥有全面优势,未来成长空间广阔。预计公司2021-2023年营业收入为 789.32、939.46、1093.09亿元,归母净利润为170.57、202.39、233.47亿元,EPS 为 1.83、2.17、2.50元/股,对应 PE 为30. 13、25.39、22.01倍。考虑到:EBG 业务产业空间较大,且保持较快成长;创新业务快速发展,萤石网络分拆上市;公司过去五年 PE 主要运行在 20-50倍等因素,维持公司 2021年 45倍的目标 PE,对应目标价为 82.35元。 维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;企业数字化转型的需求释放不及预期;海外市场拓展不及预期;创新业务发展不及预期;行业竞争加剧等。
大华股份 电子元器件行业 2021-09-30 23.39 32.12 46.07% 24.58 5.09% -- 24.58 5.09% -- 详细
表 事件: 1: 公司于 2021年 9月 27日晚发布《关于筹划控股子公司分拆上市的提示性公告》。 点评: 华睿科技专注于机器视觉、工业移动机器人产品及解决方案华睿科技是一家专注于机器视觉、工业移动机器人产品及解决方案研发、生产与销售的高科技公司,以技术创新为驱动,助力客户构建数字化车间,打造智能工厂,提升智能制造水平,推动各行业人工智能产业化和工业互联数字化进程。华睿科技拥有坚实的研发团队和技术平台优势, 基于长期深耕的核心技术,在机器视觉和工业移动机器人领域研发了多款产品,开发了重点行业解决方案, 并已成功应用于物流、 3C 制造、光伏、锂电、纺织等多个行业。 分拆上市有利于强化公司机器视觉实力, 与公司创新业务布局相契合2021年上半年, 公司创新业务延续高增趋势,实现收入 11.97亿元,同比增长 94.25%。 机器视觉、工业移动机器人等高端智能装备是公司重点布局的创新业务之一, 发展创新业务有助于公司形成对客户用户场景更丰富的应用支撑,同时建立新的技术高地,为公司长期的可持续发展不断注入新动力。 本次分拆上市将有利于华睿科技进一步提升多渠道融资能力和品牌效应,通过加强资源整合能力和产品研发能力形成可持续竞争优势,充分利用资本市场,把握市场发展机遇,以推进智能制造为方向,延续与制造业深度融合的创新发展模式,布局和渗透更多行业,为制造业数字化、智能化升级改造贡献力量。 国内机器视觉需求旺盛, 华睿科技未来成长空间广阔根据 Markets and Markets 的数据, 2020年,全球机器视觉市场规模达 107亿美元,近 5年复合增速达 14.48%。 中国市场已成为全球机器视觉规模增长最快的市场之一, 根据中国机器视觉产业联盟的统计,中国机器视觉行业的销售额从 2018年的 101.80亿元增长至 2020年的 144.20亿元, CAGR 达19.02%。 随着《中国制造 2025》 战略的持续推进, 本土机器视觉企业有望得到快速发展。 奥普特是国内较早进入机器视觉领域的企业, 上市以来, 奥普特的 PE 主要运行在 80-120倍的区间,市场给予了较高的估值水平。我们认为,华睿科技依托大华的资源优势和技术支持, 未来有较为广阔的发展空间。 投资建议与盈利预测伴随着 AI 等技术的规模化落地,视频能力已经深入到各行各业的业务应用中,行业的市场空间进一步扩大,公司有望充分受益。预测公司 2021-2023年营业收入为 325.52、 390.07、 457.19亿元,归母净利润为 43.72、 53.44、 66.40亿元, EPS 为 1.46、 1.78、 2.22元/股,对应 PE 为 15.97、 13.07、 10.52倍。 公司过去五年的 PE 主要运行在 13-33倍之间、预期未来三年归母净利润的CAGR 为 19.38%,维持公司 2021年 22倍的目标 PE, 目标价为 32.12元。 维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;与中国移动战略合作进展低于预期;企业数字化改造需求释放不及预期; 海外市场拓展不及预期; 创新业务发展不及预期;市场竞争加剧等。
周大生 休闲品和奢侈品 2021-09-30 19.18 24.16 23.58% 21.67 12.98% -- 21.67 12.98% -- 详细
黄金珠宝行业21年景气度上升,行业集中度有望提升2021年1-8月黄金珠宝限额以上零售总额达到1980亿元,同比增长45%,在所有消费品类中的增幅位居首位,景气度回升明显。受到工艺改进及投资需求上升共振,黄金品类成为本次行业反弹的核心。钻石饰品方面,整体消费场景逐渐向非婚恋快速渗透,2020年非婚恋需求占比已达25%。目前中国人均钻石消费不足7美元,不到世界平均,长期看提升空间大。竞争格局上,老凤祥、周大生、周大福全国门店数量排名前三,合计门店占有率15.7%,未来行业有望向综合实力强(品牌、渠道、产品、资金)的企业集中,行业整合空间较大。 周大生:引入省代模式,加速门店扩张,多品牌布局周大生是国内黄金珠宝头部企业,善于整合资源,四次重大变革助力品牌腾飞。渠道方面,截止2021H1周大生共4257家门店,门店数仅次于老凤祥。 今年8月推出省代模式以及配套金融支持政策,有望加速门店扩张,提升黄金入网量和黄金产品收入。同时伴随品牌力提升,公司6月底进行黄金入网费的提价,结合省代拓店有望发挥乘数效应,加速收入利润增长。我们测算到2025年门店数有望超过6500家。线上渠道方面,2020年公司发力抖音、快手电商,通过绑定头部主播成功抓住直播电商风口,今年以来抖音渠道表现持续强劲,周大生品牌已连续6个月成交排名类目前三。产品端,公司独创情景风格珠宝,并依此对门店推行标准化配货模型,提升加盟商经营效率。品牌端,据世界品牌实验室,2020年周大生品牌价值达到572亿元,全国排名第二,同时品牌矩阵初见雏形,积极打造Bove、今生金饰等差异化定位新品牌,把握趋势性细分市场。 投资建议与盈利预测公司善于整合资源,早年通过直营转加盟、设立二级物流模式等变革,推动公司高速发展。2021年8月公司引入省级代理模式,有望加速开店,并提升黄金产品盈利,未来有望伴随渠道拓展+产品迭代+品牌力提升+多品牌矩阵实现进一步增长。预计2021-2023年收入66.17/83.95/99.07亿元,归母净利润13.20/16.61/19.48亿元,EPS分别为1.20/1.51/1.78元。考虑到公司较好的成长性,给2022年PE16x,对应目标价24.16元,给予“买入”评级。 风险提示渠道拓展不及预期,行业竞争加剧
道通科技 2021-09-28 85.01 94.50 39.71% 76.39 -10.14% -- 76.39 -10.14% -- 详细
事件: 公司于2021年9月25日在海南三亚举行“2021道通科技合作伙伴峰会暨新能源战略发布会”。 点评: 发布新能源战略,打开全新市场空间 根据Canalys的预测,到2028年,全球汽车市场的纯电动汽车销量将达到3000万辆;到2030年,电动汽车的销量将会达到全球乘用车销量的50%,将带动新能源电池、充电设施、汽车后市场等相关产业的迅猛发展。9月25日,公司在海南三亚举行新能源战略发布会,发布新能源汽车“诊、检、充、储”数字一体化解决方案发展战略。公司董事长李红京先生在会上表示:公司将围绕诊、检、充、储全链路,贯穿新能源诊断检测系统产品,智慧充电检测系统产品,梯次利用及能源管理三大业务。 新能源战略包括:产品战略、技术战略和市场战略 在产品战略方面,公司将致力于实现全链路融合,打造数字一体化生态系统:打造新能源诊断检测系统工具生态,加速第一飞轮;拓展智慧充电检测系统生态,突破第二飞轮;延展梯次利用、能源管理生态,蜕变第三飞轮。在技术战略方面,公司将聚焦领先、关键技术突破,强强联合构筑核心竞争力,为此,公司将持续保持对核心技术的投入,重点发力的技术领域包括:车桩兼容技术(兼容性达到99.5%、提升一次性充电成功率、改变行业充电体验)、智慧电池检测技术(SOC估差<3%、有效提升安全和效率、积极拥抱生态合作)、电力电子技术(保障安全充电、确保产品可靠性、有效提升竞争力)。在市场战略方面,公司将积极拓展新能源诊断检测市场、新能源智慧充电市场以及与开放式平台构建合作。 充电桩产品线齐全,多种解决方案助力客户成功 根据公司官网,在充电桩产品线方面,公司推出了:交流桩、壁挂直流桩、直流快充桩、直流超充桩。以480kW直流超充桩为例,该产品适用于高速公路、加油站、车队等超级充电场景,15分钟最高充电680公里,最大功率480kW。同时,公司推出了一系列解决方案,包括:家用充电、工作场所、商业场所、加油站、车队充电、充电网络运营商。在充电网络运营商场景,MaxiCharge充电管理软件可以帮助客户随时随地远程管理充电桩,具有多重丰富功能:场站管理、司机管理、智能充电、互联互通。 投资建议与盈利预测 公司凭借产品质量和技术优势,在全球建立了较好的品牌知名度。在全球汽车产业大变革的背景下,公司前瞻布局,不断推出纵向与横向产品,未来持续成长空间广阔。预测公司2021-2023年营业收入为22.02、30.15、40.11亿元,归母净利润为6.06、8.28、11.16亿元,EPS为1.35、1.84、2.48元/股,对应PE为60.35、44.16、32.78倍。上市以来公司PE主要运行在50-90倍之间,目前计算机(申万)指数的PE TTM为54.1倍,维持公司2021年70倍的目标PE,对应目标价为94.50元,维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复;中美贸易摩擦升级;知识产权纠纷;国内市场拓展进度低于预期;新能源战略推进不及预期;汽车后市场竞争加剧。
芒果超媒 传播与文化 2021-09-27 43.59 -- -- 48.20 10.58% -- 48.20 10.58% -- 详细
股东阿里创投拟将其所持公司 93,647,857股股票(持股 5.01%)进行协议转让。 点评: 阿里创投拟协议转让所持股份, 同时申请豁免履行股份锁定相关承诺义务阿里创投于 2020年 12月通过协议转让方式以 62亿元战略入股芒果超媒,于 25日完成股权登记过户并成为公司第二大股东, 股份锁定期至 2021年12月 26日结束。 截至 2021年 8月,阿里创投持股 5.01%,为公司第三大股东,仅次于芒果传媒和中国移动。 9月, 阿里创投拟将其所持公司93,647,857股股票进行协议转让,协议转让完成后将不再持有公司股票,由于尚在股份锁定承诺期内, 申请豁免其履行股份锁定相关承诺义务。目前 芒果超媒董事会已同意该豁免事项并提请股东大会审议。 综艺《哥哥》 表现亮眼, 暑期档剧集播放量逆势上涨综艺方面, 根据云合数据, 芒果 TV 凭借《向往的生活 5》、《密逃 3》、《披荆斩棘的哥哥》 等综艺, 7-8月均实现综艺正片有效播放量环比正增长,其中《哥哥》热度居高不下, 开播全舆情热度近 500,赶超《乘风破浪的姐姐》,传播度、话题度、搜索热度方面表现亮眼。 剧集方面, 季风剧场的《我在他乡挺好的》豆瓣评分 8.2,评分人数 16万+, 为豆瓣暑期新剧口碑第一, 后续上线有都市家庭剧《婆婆的镯子》 以及季风首部网剧《天目危机》。 根据云合数据, 伴随季风剧场发力以及《贺先生的恋恋不忘》、《与君歌》等剧的播出, 芒果 TV2021暑期档(6-8月) 全网剧集有效播放同比上涨 2%,对比爱腾优降幅在 20%上下。 整体看, 公司下半年内容表现强劲,Questmobie 显示芒果 TV 日活、月活用户规模自 7月起明显提升, 8月别达到 0.47、 2.5亿人, 平台会员和广告收入增长可期。 投资建议与盈利预测我们认为公司兼具国有媒体的牌照、资源、政策把握优势, 以及市场化的灵活性,在监管趋严下相比其他平台具备比较优势,伴随优质剧综内容持续发力, 平台流量和价值有望持续提升。 预计公司 2021-2023年营收为184.98/230.46/277.56亿元,归母净利润为 25.52/32.82/39.65亿元, EPS1.36/1.75/2.12元, 对应 PE 33/25/21x,维持“买入”评级。 风险提示内容表现不及预期,新业务发展不及预期等
石基信息 计算机行业 2021-09-20 21.41 27.41 18.56% 28.50 33.12%
28.50 33.12% -- 详细
事件:公司于9月16日发布《关于全资子公司与六洲酒店签订重大合同的公告》。 点评:石基美国与六洲酒店签订MSA,将依托SEP 提供SaaS 服务公司是目前全球最主要的酒店信息管理系统全面解决方案提供商之一,针对国际酒店集团客户,公司推出了新一代云架构的企业级酒店信息系统平台Shiji Enterprise Platform。2021年9月15日,公司全资子公司Shiji (US)Inc.与Six Continents Hotels, Inc.(六洲酒店股份有限公司)签订《MASTERSERVICES AGREEMENT》,约定石基美国将为洲际酒店集团旗下酒店以SaaS 服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统,是一套将替换部分现有酒店信息管理系统(PMS)的新一代解决方案。截至2021年6月30日,洲际酒店集团在全球超过100个国家拥有5994家开业酒店,88.4万间客房。 继半岛酒店集团后再下一城,SEP 未来推广进展有望加速公司处于国际化和平台化转型的关键时期,本次与六洲酒店股份有限公司签订的MSA 协议意味着公司新一代云架构的企业级酒店信息系统SEP 通过了洲际酒店集团下一代云PMS 的技术认证,即将落地于全球影响力前五大酒店集团之一。这是全球领先客户继半岛酒店集团之后再一次用签订协议的方式肯定SEP 的技术架构和产品研发,同时验证了公司五年之前第四次转型伊始确定的发展战略方向符合未来行业发展趋势及公司自身发展趋势。如果SEP 未来能够依据MSA 实现在洲际酒店集团的成功落地,将为公司树立继半岛酒店后的又一个全球行业标杆客户。 坚持平台化与国际化发展战略不动摇,海外疫情仍影响公司业务从平台化发展角度来看,由于国内疫情得到控制,2021年上半年,公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额约1326亿元,同比增长40.3%,预订平台产量超过561万间夜,同比增长138%,较疫情前2019年上半年产量410万间夜增长了约37%。从国际化发展角度来看,受海外疫情再创新高的不利影响,2021年6月底SaaS 业务年度可重复订阅费为2.21亿元,比2020年12月底增长约7.8%。 投资建议与盈利预测随着酒店业云化转型的加速推进,公司新一代云平台已经打开全球高端市场;凭借海量客户资源,平台化战略有望助力公司转型升级。预测公司2021-2023年营业收入为37.36、43.31、51.15亿元,归母净利润为2.20、3.89、5.52亿元,EPS 为0.15、0.26、0.37元/股,对应PE 为120.52、68.15、48.04倍。目前公司处于转型期,各项投入较大,对净利润率影响较大,采用PS 估值法较为合理。过去三年,公司PS 主要运行在8-12倍之间,小幅下调公司2021年的目标PS 至11倍,对应的目标价为27.41元,考虑到目前股价较目标价有50%以上的空间,上调至“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;SEP 在海外市场拓展进度低于预期;平台化战略推进不及预期;中美贸易争端可能影响海外业务拓展。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名