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爱美客 机械行业 2021-10-20 624.00 -- -- 649.99 4.17% -- 649.99 4.17% -- 详细
主要产品销量大幅增长。2021年前三季度,公司实现营业收入10.23亿元,同比增长120.29%;归母净利润7.09亿元,同比增长144.09%。 就Q3单季度来看,公司实现营收3.90亿元(+75.09%),归母净利润2.83亿元(+98.01%)。得益于主要产品销量大幅增加,公司实现收入翻倍以上增长。另外,公司新品“濡白天使”商业化上市,获得广大医疗机构、医生群体与消费者的认可,并贡献业绩收入。 与医生形成良好互动。公司坚持“直销为主、经销为辅”的营销模式。 公司通过为医生提供持续的培训服务,与医生之间形成良性互动。公司通过设立“濡白天使”医生注射牌照申领制度,长期看有助于减少高端产品的推广成本,更加精准的定位消费者,同时降低产品注射过程中的风险。 销售产品结构优化提升盈利能力。报告期内,公司毛利率和净利率分别为93.54%、69.25%,分别比上年同期增加2pct和7.74pct。濡白天使针、宝尼达、熊猫针等高毛利率产品销售占比的提升,提升了公司整体的毛利率。费用方面,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为9.81%、4.10%、-3.86%,相比上年同期分别+0.76pct、-1.64pct、-3.59pct。由于期间募投账户结息,财务费用率下降幅度较大。 报告期内,公司销售费用达到1.00亿元,同比+138.83%,主要原因为濡白天使针推广,销售人员人工成本增加所致。
爱美客 机械行业 2021-10-19 654.00 -- -- 649.99 -0.61% -- 649.99 -0.61% -- 详细
收入稳健高增,利润表现强劲公司前三季度营收同比+120%至10.23亿元,归母净利润同比+144%至7.09亿元,扣非净利润同比+139%,其中Q3营收+75%,归母净利+98%,在医美消费同期基数走高及疫情反复情况下表现依旧强劲。 具体产品看,预计嗨体系列仍持续放量,收入占比在70%-75%之间,凝胶类产品同比仍有稳健增长,再生材料新品“濡白天使”销售进展顺利,预计实现2000万以上的销售额。 盈利能力:毛利率水平稳步提升,费用管控持续优化费用管控持续优化公司21年Q3毛利率94.02%,环比提升0.25pct,受益持续产品结构优化及品牌溢价能力提升。Q3销售费用率9.95%,环比提升0.89pct,与公司销售团队增加,产品销售节奏一致。前三季度管理费用率(含研发)10.12%,同比下降2.73pct,体现了较强的内控管理能力,预计随着产品研发推进,Q4公司研发投入环比会有所增加。 营运及现金流:营运周转效率提升,经营性现金流状况积极向好营运周转效率提升,经营性现金流状况积极向好公司前三季度存货周转天数为118.85天,同比减少56天,应收账款周转天数11.89天,同比略降,总体上体现公司在产业链中较高的商业地位。现金流来看,公司前三季度实现经营性现金流净额6.72亿元,同比+159.67%,整体现金流状况积极向好。 风险提示:新品推广及在研项目不及预期;疫情反复;市场竞争恶化投资建议:加速打造产品矩阵,充分受益行业红利,维持加速打造产品矩阵,充分受益行业红利,维持“买入”公司作为国内轻医美注射类产品龙头,基于三大优势持续打造医美产品矩阵:1)产品梯队上,嗨体系列市场竞争力持续强化,近两年仍有望维持高增长,再生材料新品“濡白天使”打开新的增量空间;2)渠道及营销定位方面,公司积极把握医美消费需求,依托积累的较强渠道机构教育能力和精准的产品定位能力,顺利实现新品快速放量;3)外延打开业务新空间,拟参股韩国肉毒企业夯实长期发展,且随着港股上市推进,未来有望在资本助力下加速扩充医美产品矩阵。考虑Q3疫情下公司嗨体系列依旧表现突出且新品快速放量带来增量,同时利润端品类结构有望持续优化拉升盈利能力,我们上调公司21-23年盈利预测至EPS分别为4.34元/6.47元/9.19元/股(前值分别为4.18元/6.25元/8.89元/股),对应PE148/99/70倍,维持“买入”评级。
爱美客 机械行业 2021-10-18 644.02 780.00 23.41% 656.00 1.86% -- 656.00 1.86% -- 详细
事件:爱美客发布2021年三季报,2021前三季度公司实现营收10.23亿/+120.29%,归母净利润7.09亿/+144.09%,扣非归母净利润6.70亿/+139.05%,非经常性损益主要来自投资收益及政府补助。Q3单季公司实现营收3.90亿/+75.09%,归母净利润2.83亿/+98.01%,扣非后归母净利润2.59亿/+86.03%。 点评:嗨体增长依旧强势,“濡白天使”有望接力。2021Q3公司实现营收3.90亿/+75.09%,其中嗨体系列(颈纹产品+“熊猫针”)延续强劲增势,销售额占比预计70%+。随着嗨体品牌影响力的持续增强,未来市场渗透率有望稳步提升。其中“熊猫针”市场需求旺盛,Q3持续放量,收入占比稳步提升。“宝尼达”今年实现产品升级,看好其在高端长效产品市场的竞争地位,今年有望实现双位数增长。新品“濡白天使”自上市以来,获医疗机构、医生及消费者广泛认可,目前已产生可观收入,有望于明年给公司带来较大业绩贡献。 产品结构升级,毛利率提升。2021前三季度公司毛利率为93.54%/+2.00pct,主要系高毛利产品熊猫针等收入占比提升,归母净利率为69.29%/+6.76pct。2021Q3单季毛利率为94.02%/+1.35pct,归母净利率为72.75%/+8.43pct,公司盈利能力进一步提升。 投资建议:公司差异化产品布局优势渐显,品牌影响力不断增强,并通过内生外延不断丰富产品线。市场监管驱严背景下,公司作为合规经营龙头企业有望进一步提升市场份额。预计2021-2023年营收分别为14.23亿/21.91亿/31.51亿,归母净利润分别为9.10亿/13.69亿/19.69亿,对应PE分别为152倍/101倍/70倍。维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧;行业监管风险;新技术替代
爱美客 机械行业 2021-10-18 644.02 -- -- 656.00 1.86% -- 656.00 1.86% -- 详细
归母净利润高速增长, 业绩增长略超市场预期公司发布 2021年三季报, 公司业绩持续高速增长,业绩增长略超市场预期。 2021年 Q1-Q3,公司实现营业收入 10.23亿元,同比增长 120.29%;实现归母净利润为 7.09亿元,同比增长144.09%;实现扣非归母净利润为 6.70亿元,同比增长139.05%。 2021年 Q3,公司实现营业收入 3.90亿元,同比增长75.09%;实现归母净利润为 2.83亿元,同比增长 98.01%;实现扣非归母净利润为 2.59亿元,同比增长 86.03%。 濡白天使商业化销售顺利, 终端消费市场反馈良好公司童颜针(濡白天使) 于 2021年 6月获得国家药监局批准上市, 于今年三季度在国内正式开始商业化销售。由于童颜针注射技术较玻尿酸更难,上市销售需要对医生进行相关培训,公司针对童颜针产品,通过设立医生注射拍照申领制度,将优质的医生服务于领先的产品深度结合,以期达到安全注射和发挥出产品最优效果。 2021年 Q3,童颜针获得终端消费市场的良好反馈, 随着今年市场导入工作推进,明年有望迎来放量增长。 投资建议考虑医美行业高速发展,公司核心产品保持快速增长,我们上调公司 2021-2023年盈利预测,营业收入从11.05/16.30/23.10亿元调整至 13.32/19.74/28.27亿元,归母净利润从 7.35/10.55/14.83亿元调整至 9.05/12.82/16.89亿元, EPS 为 4.18/5.92/7.81元。对应 2021年 10月 14日640.20元/股收盘价, PE 分别为 153/108/82倍, 维持“买入”评级。 风险提示医美行业政策风险,产品推广销售不及预期风险,产品研发进度不及预期风险
马莉 2
爱美客 机械行业 2021-10-18 644.02 -- -- 656.00 1.86% -- 656.00 1.86% -- 详细
2021Q1-Q3收入同比+120%,归母净利润同比+144%;Q3单季度收入同比+75%,归母净利润同比+98%,Q3单季度归母净利率达 73%。 投资要点 业绩概览:逐季攀升再创新高,非经常性损益贡献较大2021前三季度,收入同比+120%,归母净利润同比+144%。1)公司实现收入10.2亿元,同比+120%,主要系嗨体、嗨体熊猫针等溶液类注射产品渗透率进一步提升及新品濡白天使等推广放量;2)归母净利 7.1亿元,同比+144%;3)扣非归母净利 6.7亿元,同比+139%。非经常性损益主要包括被投资公司博安生物及先为达带来的公允价值变动收益 4263万元,较去年同期增加 4045万。 Q3单季度,收入同比+75%,归母净利润同比+98%,业绩逐季攀升。1)公司实现收入 3.9亿元,同比+75%,环比+4%;2)归母净利润 2.8亿元,同比+98%,环比+11%;3)扣非归母净利润 2.6亿元,同比+86%,环比+4%。 盈利能力:前三季度净利率高位再提升,Q3扣非归母净利率环比持平前三季度毛利率攀升至 93.5%,新品放量+规模效应下期间费用率持续降低。 21Q1-Q3:1)毛利率:公司产品结构持续调整,高毛利新品放量,叠加产能利用率提升降低单位生产成本,带动毛利率高位增长至 93.5%(同比+2.0pp)。2)费用率:期间费用率 16.1%,同比-5.6pp,主要系规模效应摊薄期间费用成本,叠加募投账户结息使得财务收益同增 3828万。细分来看,销售/管理/研发/财务费用率 9.8%/4.1%/6.0%/-3.9%,同比+0.8pp/-1.6pp/-1.1pp/-3.6pp。3)净利率:高位增长至 69.3%(同比+7.7pp);4)扣非归母净利率 65.5%,同比+5.1pp。 21Q3毛利率、扣非归母净利率环比相对平稳。1)毛利率:创新高至 94.0%(同比+1.1pp,环比+0.3pp),主要系嗨体熊猫针、濡白天使等高毛利新品快速放量。 2)费用率:期间费用率 15.2%,同比-3.5pp。细分来看,濡白天使、冭活泡泡针等新品投放,销售费用率提升至 9.9%(同比+1.7pp,环比+0.9pp),管理费用率 4.1%(同比-1.1pp,环比+0.2pp),研发费用率 4.5%(同比-1.0pp)。3)净利率:创新高至 72.8%(同比+9.0pp,环比+3.5pp)。4)扣非:扣非归母净利率66.5%,同比+3.9pp,与 Q2环比基本持平。 濡白天使推广顺利未来可期,港股资本化进程持续推进以嗨体系列为代表的产品矩阵需求强劲,业绩高增基础雄厚。公司现上市产品包括基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂、面部埋植线以及衍生的“伴侣型”化妆品品牌,21H1溶液类注射产品(嗨体+逸美)实现营收 4.8亿元(+230%YoY),占比 75.2%。Q3嗨体与嗨体熊猫针渗透率持续提升,嗨体目前已成为主流医美机构标配产品。 濡白天使处于上市推广期,终端反馈良好。2021年 6月,公司产品“含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶”(商品名:濡白天使)取得Ⅲ类医疗器械产品注册证,是首款获批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮肤填充 剂。濡白天使已开始在头部医美机构推广,市场反馈良好。根据新氧 APP,濡白天使销售价格约为 13800元/针。 盈利预测及估值:增持评级公司处于高速增长的医美行业中最具备议价能力的环节,在盈利能力、产品差异化和稀缺性、以及项目储备方面均可圈可点,潜力大空间广。预计 2021-2023年归母净利润分别为 9.6、14.9、22.8亿元,增速分别 118%、56%、53%,对应PE 为 145、93、61倍,维持增持评级。 风险提示市场竞争加剧的风险、业务资质和产品注册批件无法按时办理续期风险、产品结构相对单一风险等。
爱美客 机械行业 2021-10-18 644.02 -- -- 656.00 1.86% -- 656.00 1.86% -- 详细
10月15日,公司公布了2021Q1-Q3公司实现营收10.23亿元,同比增长120%;归母净利润7.09亿元,同比增长144%;扣非后归母净利润6.7亿元,同比增长139%。 2021Q3公司实现营收3.9亿元,同比增长75%;归母净利润2.83亿元,同比增长98%;扣非后归母净利润2.59亿元,同比增长86%。 经营分析经营分析嗨体系列持续高增长,新品濡白天使有望后续发力。嗨体系列产品维持高速增长,目前颈纹类产品渗透率尚低,仍有较大提升空间,未来2-3年嗨体系列将继续快速放量;报告期内,公司最新发布产品“濡白天使”在国内市场实现商业化上市。公司通过设立医生注射牌照申领制度,将优质的医生服务与领先的产品深度结合,以“多效合一,自然安全”的特点为求美者提供更佳的效果体验。濡白天使上市后,获得医疗机构、医生群体与消费者的广泛欢迎与良好的反馈,报告期内已产生一定收入贡献,有望后续不断贡献业绩。 净利润率水平提高。,费用率持续优化。盈利能力来看,Q3毛利率94.02%,净利率同比提升9.02pct至72.75%,系产品结构优化及品牌溢价能力提升所致。Q3销售费用率9.95%,环比提升0.89pct,系公司推广新品,持续扩大销售团队所致。前三季度管理费用率10.12%,同比下降2.73pct,体现了较强的内控管理能力。 盈利调整与投资建议与投资建议我们看好公司核心产品嗨体以及新品濡白天使持续放量,上调21-23盈利预期13%,17%,17%;预计公司21-23年实现归母净利润9.01亿元、13亿元、16.38亿元,同比增长105%、44%、26%。维持“增持”评级。 风险提示风险提示产品研发进度不及预期;玻尿酸产品市场竞争加剧导致净利率下滑风险;市场推广不及预期风险;
爱美客 机械行业 2021-10-18 644.02 -- -- 656.00 1.86% -- 656.00 1.86% -- 详细
公司发布2021年年三季报,盈利增速再次好于预期。①2021Q1-Q3实现收入10.23亿元/yoy+120.29%,营收增速基本符合预期;归母净利润7.09亿元/yoy+144.09%,扣非后的归母净利润为6.70亿元/yoy+139.05%,业绩增速超预期,经营活动现金流净额为6.72亿元/yoy+159.67%,货币资金为25.28亿元,在手现金充沛。②单季度来看,2021Q3实现收入3.90亿元/yoy+75.09%,7、8月份多地疫情反复情况下公司三季度营收整体稳健增长,归母净利润2.83亿元/yoy+98.01%,扣非后的归母净利润为2.59亿元/yoy+86.03%,利润情况再次好于预期。 盈利能力:单三季度毛利率环比提升,扣非归母比净利率环比21H1升提升1.7pcts至至66.52%。①2021Q1-Q3实现毛利率93.54%,同比增长2pcts,环比基本持平,归母净利率超预期提升6.76%至69.29%,公允价值变动及政府补贴影响增加2425万非经常性损益,扣非后的归母净利率为65.50%/yoy+5.14%;②单季度来看,Q3毛利率为94.02%,同比提升1.05pcts、环比提升0.25pcts,归母净利率为72.75%,同比提升8.43pcts、环比提升4.66pcts,剔除掉非经常性损益后的归母净利率为66.52%,较21H1提升1.66pcts,较21Q2基本持平,盈利能力较强。 期间费用:收入规模。增长显著摊薄期间费用率。2021Q1-Q3销售费用率提升0.76pcts至9.81%,公司持续巩固“直销为主、经销为辅”的营销模式,加强与医疗美容机构医生的培训及合作,全轩课堂注册医生数量从20年底的6000余人提升至21H1的近万名,影响力及品牌力日益提升,营销费用加大投放助力“濡白天使”新品渠道铺设;2021Q1-Q3管理费用增长57.26%至0.42亿元,管理费用率降低1.64%至4.10%;2021Q1-Q3研发投入0.62亿/yoy+86.50%,研发端持续高投入,肉毒毒素及慢性体重管理的利拉鲁肽注射液等多个投资项目正稳定推进,收入规模扩张摊薄研发费用率至6.03%,同比减少1.09%。 核心产品嗨体持续高贡献,新品濡白天使将快速放量,Huons收购持续推进中,产业版图不断拓展。( (1)核心产品嗨体:嗨体的市场知名度较高且获得下游机构与终端消费者的广泛认可,深度绑定品牌与颈部项目,几乎在消费市场端形成了“颈纹注射=嗨体”的独占局面,嗨体系列构成公司核心收入贡献,依托系列下的不同适应症产品将实现快速放量,爱美客的产品力及品牌力持续兑现。( (2)新品”“濡白天使”:产品6月24日拿证获批、7月21日正式上市,成为大陆地区内童颜针领域中继圣博玛后第二款正式合规产品,是国产及世界首款获批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮肤填充剂。通过设立医生注射牌照申领制度,今年全行业发放200张医生注射牌照,从产品出发B端降低风险+C端提升效果体验,商业化上市后获得医疗机构、医生及消费者较好的反馈,三季报中濡白天使产品已经产生收入贡献,随着渠道推广带来消费者教育兑现,预计2022年将实现加大放量。 (3)肉毒毒素产品:9月14日爱美客支付HuonsBio投资额8.56亿进行增资并收购部分股权,肉毒毒素Hutox于我国NMPA已进入临床阶段,2024年第三工厂投产后将推动HuonsBio肉毒毒素产品的产能由360万瓶/年提升至880万瓶/年,肉毒毒素市场为高门槛优质医美“刚需”赛道且我国仅四款获证产品,推进肉毒产品落地将丰富产品线,提高公司未来市场占有率。公司已提交港股招股说明书,公司已在注射填充剂、肉毒毒素、埋植线、能量类等领域进行布局,产品矩阵完善,未来有望通过资本市场助力加速发展。 投资建议:公司产品实力及影响力处于行业前沿水平,产品图谱丰富呈系列化分布,紧跟国际潮流前瞻性布局立足公司业务长足发展,突破性产品童颜针获批及收购韩国肉毒毒素布局有望加速公司版图扩张,为后续长足发展注入强劲增长动力。濡白天使上市后表现不俗,背靠公司龙头品牌力+广阔渠道,有望在传统填充材料领域+PLLA童颜类别中脱颖而出,预计明年随着产品推广及渠道逐渐铺设,或将实现快速增长。考虑到爱美客在医美药械领域处于头部领先地位,产品及产能继续扩容+Q3业绩好于预期,我们上调2021-2023年收入至14.38亿/22.66亿/32.25亿,上调归母净利润至9.60亿/14.80亿/20.75亿,维持“买入”评级。 风险提示:医美相关政策风险、医美产品竞争加剧风险、主管部门交易审批风险、股份减持风险、医疗事故风险等。
爱美客 机械行业 2021-10-18 644.02 -- -- 656.00 1.86% -- 656.00 1.86% -- 详细
事件:2021年前三季度,公司实现营业收入10.23亿元,较上年同期增长120.29%;实现归属于上市公司股东的净利润7.09亿元,较上年同期增长144.09%;归属于上市公司股东扣除非经常损益的净利润6.70亿元,较上年同期增长139.05%。 点评: 2021年前三季度公司业绩超预期。按季度看,2021年Q3公司营业总收入达到3.90亿元,同比增长75.09%;实现归母净利润2.83亿元,同比增长98.01%。2021年前三个季度,公司业绩同比增速分别为227.52%、129.92%、75.09%,同比增幅有所下滑。这主要系因为2020年Q1受疫情经营状况较差,去年Q2疫情冲击虽有所缓解,但经营未完全恢复,去年Q3公司业务基本完全恢复正常,导致低基数效应逐步减弱。实际上,中国医美市场仍处于快速发展期,公司产品的市场需求依旧强劲,在医疗美容市场的整体渗透率保持上升。 公司销售净利率再创新高。2021年前三个季度,公司销售毛利率分别为92.50%、93.77%、94.02%,季度毛利率呈现环比上升趋势。其中三季度的毛利率水平处于近三年高位。2021年前三个季度,公司销售净利率分别为63.94%、69.27%、72.75%,季度净利率环比上升,且再创历史新高,已超过70%的水平。公司盈利水平进一步提升,主要系因为销售收入快速增长带来的规模效应,费用端持续优化。2021年前三季度,公司的管理费用率同比下降1.64个百分点至4.10%,销售费用率维持在10%以下。 公司加速布局肉毒毒素,童颜针产品实现商业化上市,产品线进一步拓宽。 (1)2021年9月14日,公司支付韩国Huons Bio投资款8.56亿元进行增资并收购该公司部分股权,加速推进公司肉毒毒素研发进程。目前,我国肉毒毒素医美市场需求仅次于玻尿酸,公司肉毒毒素产品有望在未来成为新的业绩增长点。 (2)公司新产品童颜针“濡白天使”在2021年6月获批,目前已正式推出市场。濡白天使运用了悬浮分散两亲性微球技术,是世界首款获批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮肤填充剂,将童颜针产品推上新的台阶。与市场上其他童颜针相比,濡白天使不仅添加了玻尿酸成分,能起到即刻填充的效果,并且在操作时无需复溶。濡白天使上市后,已获得医疗机构、医生群体和消费者的广泛欢迎,反馈良好,在三季度已经产生一定收入贡献。 投资建议:公司专注于医美产品,系国内玻尿酸注射针剂龙头,享受医美行业红利。公司医美产品管线逐渐丰富完善,新品童颜针创新优势显著,有望在2021年下半年放量;未来将进军体重管理市场,具备高成长 性。我们预计公司2021年/2022年的每股收益分别为3.92元/5.93元,当前股价对应PE分别为163倍/108倍,维持对公司“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;新产品研发和注册风险;新产品市场接受度不及预期;经营资质续期风险等。
爱美客 机械行业 2021-10-18 644.02 -- -- 656.00 1.86% -- 656.00 1.86% -- 详细
事件:公司公布2021年三季报,报告期实现收入10.23亿元,同增120.3%,实现归母净利润为7.09亿元,同增144.1%,扣非净利润为6.70亿元,同增139.1%,实现EPS为3.28元;其中21Q3实现收入3.90亿元,同增75.1%,实现归母净利润2.83亿元,同增98.0%,实现扣非净利润为2.59亿元,同增86.0%。公司三季度收入基本符合预期,业绩超预期,主要由于费率持续优化及公允价值收益带动净利率持续提升。 点评:嗨体、熊猫针维持高景气度带动收入快速增长,天使针贡献新增量。三季度行业受疫情有所反复有所影响终端线下消费,公司依然逆势实现75%高增长,较二季度收入增速环比提升4.2pct,主要受益于:1)嗨体、熊猫针等爆款产品高景气度态势未改,继续保持高销量;2)三季度开始推广濡白天使针,采用独特专家授权制度,单季度贡献新增量;3)宝尼达产品受益于长效抗衰产品市场热度提升,安全性不断验证,瞄准额部细分市场,预计实现稳定增长。 产品结构优化带动毛利率提升,管理费率优化、、财务费率下降以及公允价值变动收益带动净利率提升。公司前三季度毛利率提升2.0pct至93.5%,21Q3毛利率提升1.1pct至94.0%,主要在于濡白天使针、宝尼达、熊猫针等高毛利率产品销售占比提升。公司前三季度销售费率为9.8%,与上期基本持平,21Q3销售费率提升1.7pct至9.9%,主要在于21Q3濡白天使针推广增加销售费用;前三季度管理费率同降1.6pct至4.1%,21Q3管理费率同降1.1pct至4.1%,继续受益于规模效应;前三季度财务费率为同降3.6pct至-3.9%,21Q3同降3.1pct至-3.3%,主要在于融资带来利息收入增加;此外,公司21Q3实现公允价值变动收益0.33亿元,上年同期仅178万,占比收入8.5%,主要在于被投资方博安生物及先为达估值变动所致。综上,公司前三季度归母净利率提升6.8pct至69.3%,21Q3提升8.4pct至72.7%,为近三年单季度最高盈利水平。 新品濡白天使针有望成为下一个爆款,多产品布局未来可期。根据弗若斯特沙利文数据,2020年公司透明质酸钠类注射产品销量市占率达27.2%成为第一,按金额市占率达14.3%挤进前三,伴随嗨体、熊猫针高景气度,有望进一步提升份额。今年下半年公司开始濡白天使针推广,胶原再生类产品成为抗衰新秀,公司首发产品以中轴线塑性差异化竞争,未来有望补足产品线抢占市场份额。同时,公司积极布局肉毒毒素(临床3期试验中)、利拉鲁肽注射液(临床1期试验中)产品,打开远期成长天花板。总体上,公司拥有丰富产品储备,坚持直销为主,经销为辅的营销模式,有望在快速增长的医美市场中持续领先。 盈利预测与投资评级:公司重点产品嗨体、熊猫针、宝尼达等产品终端反馈良好持续保持高景气度,濡白天使针产品积极推广,产品矩阵不断丰富化,未来成长空间大。我们维持盈利预测,预计公司2021-2023年收入分别为15.0亿元/22.7亿元/33.2亿元,归母净利润分别为9.5亿元/14.3亿元/20.9亿元,EPS为4.4元、6.6元、9.6元,目前股价对应PE为146.2倍、97.2倍、66.4倍,考虑到公司嗨体熊猫针等产品高速成长,且未来产品储备丰富,维持“买入”评级。 风险因素:嗨体熊猫针等产品销售不达预期;行业需求恶化;政策监管风险等
杨甫 9
爱美客 机械行业 2021-08-27 591.61 760.00 20.24% 612.49 3.53%
668.19 12.94% -- 详细
事件:近日,公司发布2021年半年报。2021H1公司实现营收6.33亿元/+161.87%,归母净利润4.25亿元/+188.86%,扣非后归母净利润4.11亿元/+191.46%,其中2021Q2单季度实现营收3.74亿元/+129.92%,归母净利润2.55亿元/+144.38%(去年二季度疫情控制下消费复苏,公司业绩恢复正增长,因此2021Q2业绩增速略低于2021H1水平)。公司2021H1营收及归母净利润水平均接近于去年全年水平,业绩超预期,我们预计公司全年业绩增速有望大幅提升。 营收情况:品牌影响力持续增强,明星单品渗透率提高助推营收高增。 分品类看,2021H1溶液类注射产品实现营收4.76亿元/+230.38%,占主营收入比例较2020年底提升12.22pct至75.18%,我们预计主要是“嗨体”系列凭借较强的品牌力和高单价差异化产品“嗨体熊猫针”在终端持续放量,推动营收高增;2021H1凝胶类注射产品实现营收1.48亿元/+57.39%,占比约23.43%,我们预计高单价“宝尼达”产品贡献主要收入;2021H1面部埋植线和化妆品共计实现营收0.09亿元,占比约1.39%。近年来,公司产品的技术优势、安全性和有效性得到了终端消费者的认可,公司旗下各大产品的品牌力逐渐增强,尤其是“嗨体”系列产品的热度有望长期持续。 :盈利能力:收入结构优化拉升整体张毛利率,规模扩张+知名度提升带动费用率下行。随着“嗨体熊猫针”、“宝尼达”等高毛利产品收入占比的提升,公司2021H1毛利率同比提升1.08pct至93.25%,其中溶液类产品毛利率同比提升2.72pct至93.73%,凝胶类产品毛利率同比提升2.57pct至93.31%。2021H1期间费用率同比下降7.17pct至16.57%,分拆项目来看,得益于公司规模扩大,2021H1管理费用率同比下降2.17pct至4.12%;公司依靠产品的持续创新和差异化定位为下游机构赋能,协助机构引导消费者进行产品叠加,而非依靠营销推动增长,因此随着公司旗下品牌知名度的不断提升带动2021H1销售费用率同比下降0.03pct至9.72%;此外,研发费用率同比下降1.64pct至6.97%,财务费用率为-4.23%。公司毛利率走高加之期间费用率下降,带动公司2021H1销售净利率强势提升5.99pct至67.09%未来发展:公司持续深度运营赋能下游以提升产品渗透率,“濡白天使”下半年商业化上市后有望打开业绩新增空间。1))从产品端来看,公司以消费者的多样化需求为核心贯穿产品设计周期,通过差异化产品布局全方位定位各大细分市场,如“嗨体”独占颈部细纹领域享有市场话语权,“冭活泡泡针”进军水光针市场满足消费者定期维养需求,“濡白天使”同时具备玻尿酸的即时填充效果以及聚左旋乳酸的长效增生效果,相比单一玻尿酸产品更具竞争力。此外,在研产品管线已由传统透明质酸业务拓展至医疗美容和健康管理的其他业务领域,如用于去除动态皱纹的A型肉毒毒素、用于体重管理的利拉鲁肽注射液均进入临床阶段,另有治疗颏部后缩的修饰透明质酸凝胶、第二代面部埋植线、注射用透明质酸酶等产品在研发阶段,丰富的产品储备夯实了公司长期发展的基础;2))从渠道端来看,公司近年来积极扩充营销团队以完善公司的营销网络,加强学术推广与技术培训,深度参与机构运营,有效提升了公司旗下产品的终端渗透率和新品推广效率。公司成熟的营销推广体系将助推“濡白天使”在下半年迅速打开终端市场,我们预计其将成为公司今年新的业绩增长点,继续助推公司快速成长。 盈利预测与投资建议:明星产品护航增长,公司充分享受行业红利,维持“推荐”评级。公司专注医美市场,强研发+优质产品+深度渠道运营构筑公司在注射医美领域的深厚壁垒,加之公司商业逻辑清晰,持续深入洞察消费者需求,并坚持以产品力做为产品设计的核心,现已带动再生材料医美市场兴起,公司已成为中国医美市场的先行者。我们上调公司2021-2023年营业收入分别至13.63/21.27/29.65亿元,归母净利润分别为8.92/13.83/19.25亿元,EPS分别为4.13/6.39/8.90元,净利润增速分别为103.09%/55.08%/39.19%,归母净利润增速分别为102.95%/55.01%/39.12%,当前股价对应PE分别为143/92/66倍。公司进一步优化透明质酸+肉毒素+再生材料+埋线的产品矩阵,叠加自身强劲的营销和渠道能力,公司有望长期在注射级医美市场稳固龙头地位。公司未来两年业绩复合增速为77.41%,参考可比公司PEG估值且考虑到公司的成长性和龙头溢价,我们给予公司2022年1.5倍PEG,合理价格区间在760.00—782.00元,维持“推荐”评级。 风险提示:研发进度不及预期;产品获批进度不及预期;整容医疗事故风险;行业竞争加剧风险。
爱美客 机械行业 2021-08-27 591.61 725.56 14.79% 612.49 3.53%
668.19 12.94% -- 详细
业绩总结:公司发布2021年中报,上半年实现收入6.3亿,同比+162%,归母净利润4.25亿,同比+189%,扣非后约为4.1亿,同比约+191%,经营活动现金流4.4亿,同比增长280%;21Q2单季度实现收入3.74亿,同比约+130%,归母净利润2.55亿,同比增长144.7%,扣非后约为2.48亿元。业绩超预期。 分季度来看,公司21Q1/Q2收入分别为2.6亿元、3.74亿元,同比增速分别为227.5%、130%;毛利率分别为92.5%、93.8%。分产品来看,溶液类注射产品实现营业收入4.76亿元,收入占比约为75.2%,毛利率比2020年底增加0.88pct至93.73%;凝胶类注射产品实现营业收入1.48亿元,收入占比约为23.4%,毛利率相较于2020年底增加1.04pp 至93.3%。公司依靠当前龙头产品嗨体多SKU差异化布局满足各个细分市场需求,嗨体颈纹针1.5+2.5,嗨体熊猫针1.0二季度持续放量,规模化效应持续体现,单季度毛利率再创新高。 医美行业快速发展+行业规范化,双重利好上游龙头企业。我国医美行业近年来快速成长,据弗若斯特沙利文研究报告统计,中国医疗美容市场的市场规模自2016年的人民币776亿元增至2020年的人民币1549亿元,年复合增长率约为19%,远高于全球市场。公司产品市场需求有望保持强劲。公司透明质酸钠类注射产品(嗨体)2020年全国销量份额达到27.2%,入院价市场份额约为14.3%,公司具备明显的行业领先地位。2021年6月10日,国家卫健委等八部委联合发布《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》,政策引导支持医美机构规范化、健康化发展,长期利好上游产品头部企业。 新品研发加速推进,奠基长期发展。2021H1公司研发费用为4413万元,同比+112%。上半年公司新产品童颜针(濡白天使,含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶)取得Ⅲ类医疗器械产品注册证,并计划于下半年在国内进行商业化上市,截至日前公司已有7项产品获得国家药品监督管理局的注册证书;此外公司继续在推进并购韩国Huons Bio,未来有望扩充A 型肉毒毒素产品线,丰富产品格局。公司3~5年内重磅产品布局清晰,同时不断加强研发能力,奠定长期发展基础。 盈利预测与评级:预计2021-2023年归母净利润分别为9.1亿元、13.2亿元和18.7亿元。国内医美行业正处于快速成长期,市场给予行业高估值,采用PEG估值方法(E 采用2022年每股净收益,G 采用2021~2023年归母净利润复合增速),参考可比公司2022年平均估值1.92倍PEG,给予公司2022年业绩1.92倍PEG,对应目标价725.56元,给予“买入”评级。 风险提示:产品价格下降风险、研发进展不及预期风险、重大医疗事故风险。
爱美客 机械行业 2021-08-26 592.08 780.00 23.41% 612.49 3.45%
668.19 12.85% -- 详细
事件:爱美客发布2021年半年报,2021H1公司实现营收6.33亿/+161.87%,归母净利润4.25亿/+188.86%,扣非归母净利润4.11亿/+191.46%,非经常性损益0.15亿主要来自投资收益及委托他人投资或管理资产损益。Q2单季公司实现营收3.74亿元/+129.92%,归母净利润2.55亿元/+144.38%,扣非后归母净利润2.48亿元。 点评:产品优势突显,嗨体持续高增。2021H1公司实现营收6.33亿/+161.87%。分产品看,公司收入增长主要来自于以嗨体为核心产品的溶液类注射针剂(嗨体系列、逸美),实现收入4.76亿元/占比75%/+230.38%。继嗨体占据颈纹细分领域垄断地位后,熊猫针进军眼部市场,抢占眼周护理市场份额,上半年熊猫针销量预计占嗨体系列13%-15%,销售额占比约25%。 产品升级盈利能力进一步增强。2021H1公司毛利率为93.25%/+3.03pct,归母净利率为67.17%/+6.28pct。2021Q2公司毛利率为93.77%/+3.36pct,归母净利率为68.09%/+4.03pct,公司盈利能力进一步提升。周转能力:存货周转率1.59/+51.43%。公司通过数字化存货管理信息系统保障合理存货水平; 应收账款周转率18.38/+34.36%,主要系销售额增加所致。 投资建议:公司差异化产品布局优势渐显,基于产品的技术优势、安全性和有效性,品牌影响力不断增强,并通过内生外延不断丰富产品线,综合实力不断增强巩固行业龙头地位。2021-2023年营收分别为14.23亿/21.91亿/31.51亿,归母净利润分别为9.10亿/13.69亿/19.69亿,对应PE 分别为134倍/89倍/62倍。维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧;行业监管风险;新技术替代
爱美客 机械行业 2021-08-26 592.08 -- -- 612.49 3.45%
668.19 12.85% -- 详细
事件:2021年H1,公司实现营业收入63,346.09万元,较上年同期增长161.87%;实现归属于上市公司股东的净利润42,547.23万元,较上年同期增长188.86%;归属于上市公司股东扣除非经常损益的净利润41,088.31万元,较上年同期增长191.46%。 点评: 2021年H1公司业绩符合预期。按季度看,2021年Q2公司实现营业总收入37,410.63万元,同比增长129.92%;实现归母净利润25,471.31万元,同比增长144.38%。2021年上半年,公司产品市场需求强劲,业绩增长亮眼,主要原因系:①享受中国医美行业快速增长带来的红利。根据Frost &Sullivan,2020年中国医美市场规模达到1549亿元,2016年-2020年复合增速为18.9%,远高于全球水平。②公司凭借研发实力、销售渠道、品牌效应以及领先产品等优势,实现产品渗透率持续提升。一方面,公司通过为医疗机构提供经营指导与建议,加强沟通与深度运营合作,进一步夯实客群关系;另一方面,公司通过全轩学院为医生群体提供技术培训,提升产品认可度。 公司盈利能力进一步提升。2021上半年,公司销售毛利率和销售净利率分别达到93.25%和67.09%,综合竞争力强劲。其中,2021年Q2,公司利润率同比环比均实现增长。2021年Q2公司销售毛利率为93.77%,环比增加1.27个百分点,同比增加3.36个百分点;公司销售净利率为69.27%,环比增加5.33个百分点,同比增加6.81个百分点。 公司产品布局逐步完善,医美市场地位进一步稳固。 (1)透明质酸领域,公司先发优势显著,行业地位领先。根据Frost & Sullivan,截至2020年,公司透明质酸钠类注射产品,按销售量计算的国内市场份额达到27.2%,排名第一;按金额(入院价)计算的国内市场份额已达到14.3%,在国产企业中排名第一,在所有国内及国际制造商中排名第三。公司的明星产品嗨体在颈纹治疗领域仍保持独家垄断地位,产品销量维持快速增长。 (2)公司产品组合进一步完善。2021年6月,公司的童颜针产品获批,正式切入再生材料领域。截至目前,公司已有7款获得国家药监局批准的Ⅲ类医疗器械产品,包含5款基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂(玻尿酸)、1款基于聚左旋乳酸的皮肤填充剂(童颜针)、1款PPDO面部埋植线产品。 (3)公司在研产品进度良好。其中,作用于动态皱纹的注射用A型肉毒毒素项目已进入临床Ⅲ期,作用于慢性体重管理的利拉鲁肽注射液项目已进入临床Ⅰ期。此外,公司还在研发多种迎合市场需求的新产品,包括用于治疗颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶、用于软组织提升的第二代面部埋植线、用于溶解透明质酸可皮下注射的注射用透明质酸酶等。 投资建议:公司专注于医美产品,系国内玻尿酸注射针剂龙头,享受医美行业红利。公司医美产品管线逐渐丰富完善,新品童颜针具备创新优势,有望在2021年下半年放量;未来将进军体重管理市场,具备高成长性。我们预计公司2021/2022年的每股收益分别为3.49/5.18元,当前股价对应PE分别为161/109倍,维持对公司“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;新产品研发和注册风险;新产品市场接受度不及预期;经营资质续期风险等。
爱美客 机械行业 2021-08-26 592.08 -- -- 612.49 3.45%
668.19 12.85% -- 详细
公司发布2021年中报, 盈利增速超预期。2021H1实现收入6.33亿元/yoy+161.87%,符合市场预期,归母净利润4.25亿元/yoy+188.86%,扣非后的归母净利润为4.11亿元/yoy+191.46%,略超市场预期,经营活动现金流净额为4.38亿元/yoy+279.71%,货币资金为34.30亿元,在手现金充沛。单季度来看,2021Q2实现收入3.74亿元/yoy+129.92%,归母净利润2.55亿元/yoy+144.38%,扣非后的归母净利润为2.48亿元。 毛利率稳定高位水平,净利率稳中有升,规模效应显著摊薄期间费用率。 2021H1实现毛利率93.25%/yoy+3.03%,较2020年底提升1.08%,21H1的归母净利率为67.17%/yoy+6.28%,较20年底提升5.17%,盈利能力稳中有升至历史高位。 规模效应扩张带来期间费用率的摊薄在21H1充分体现,销售人员的薪酬、会议费及广告宣传费促进销售费用大幅增加161.05%至0.62亿,销售费率达9.72%,公司持续巩固“直销为主、经销为辅”的营销模式,加强与医疗美容机构医生的培训及合作,全轩课堂注册医生数量从20年底的6000余人提升至21H1的近万名,影响力及品牌力日益提升;营业规模扩张摊薄管理人员薪酬增加的影响,21H1管理费用率同比降低2.17%至4.12%;研发领域持续投入,研发团队招兵买马扩充至95人,占员工总数的22%,累积注册了42项专利,包括多个核心专利技术,肉毒毒素已进入III 期临床、慢性体重管理的利拉鲁肽注射液已进入I 期临床,多个投资项目正稳定推进,将持续巩固行业内的领先优势;财务费用率为-4.23%,较20年同期下降3.87%。 嗨体高速式增长表现不俗,产品力及品牌力持续兑现。经过前期的渠道铺开和市场教育,嗨体市场知名度不俗获得下游机构与终端消费者的广泛认可,深度绑定品牌与颈部项目,几乎在消费市场端形成了“颈纹注射=嗨体”的独占局面,而爱美客的产品力及品牌力在中报中持续兑现。以嗨体所代表的溶液类注射产品21H1实现收入4.76亿/yoy+230.38%,营收贡献提升至75.18%,销售规模已超2020全年水平,嗨体是市场上唯一一款针对颈纹且已获得NMPA 批准的III 类医疗器械产品,细分市场具有先发性和独占性,市场培育后安全性得到下游机构的认可。 立足双抗成分L-肌肽,2021再推冭活泡泡针敏锐洞察超三十亿皮肤水光市场空间,嗨体系列频出新品发力多部位填充和皮肤市场。凝胶类注射产品(宝尼达、逸美一加一等注射类产品)实现营收1.48亿/yoy+57.39%,营收贡献下滑至23.43%;面部埋植线及化妆品尚未有明显放量增长。 童颜针上市助力细分领域再下一城,产业版图不断拓展。公司已获得七个NMPA批准的注册证,成为国内获得非手术医美III 类医疗器械数最多的企业,弗若斯特沙利文报告显示,2020年爱美客玻尿酸产品销售量达27.2%,位列国内第一,入院价对应的销售额达14.3%,国内排名第三、国产企业中排名第一。爱美客“濡白天使”产品6月24日拿证获批、7月21日正式上市,成为大陆地区内童颜针领域中继圣博玛后第二款正式合规产品,也是国产及世界首款获批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮肤填充剂。“濡白天使”下半年正式商业化上市,从产品出发B 端降低风险+C 端提升效果体验,背靠公司龙头品牌力+广阔渠道,有望在传统填充材料领域+PLLA 童颜类别中脱颖而出,有望提供可观营收贡献。公司在注射填充剂、肉毒毒素、埋植线、能量类等领域不断拓展,已搭建完善产品矩阵,头角峥嵘引领行业发展。 拟港股上市收购医美公司,加速布局肉毒赛道。爱美客公司于2021年6月24日公告拟以8.86亿元人民币增资暨收购韩国Huons 股权,本次增资和收购完成后,爱美客的持股比例达 25.4%。肉毒毒素市场为高门槛优质医美“刚需”赛道,我 国目前仅有四个参与者获得Ⅲ类药械注册证,后期入场玩家仍能攫取一定市场份额,随着产品需求被市场良好挖掘,中长期有望实现放量增长。肉毒毒素Hutox于我国NMPA 已进入临床阶段,2024年第三工厂投产后将推动Huons Bio 肉毒毒素产品的产能由360万瓶/年提升至880万瓶/年,爱美客通过增资和收购增加协同效应,推进肉毒产品落地,丰富产品线提高公司未来市场占有率,挖掘业绩增量。 投资建议:我们预计公司现有业务2021/2022/2023/2024/2025年将实现13.56亿元/19.75亿元/27.07元/35.92亿元/44.69亿元,对应归母净利润8.02亿元/11.93亿元/16.32亿元/20.84亿元/26.37亿元。公司产品实力及影响力处于行业前沿水平,产品图谱丰富呈系列化分布,紧跟国际潮流前瞻性布局立足公司业务长足发展。突破性产品童颜针获批及收购韩国肉毒毒素布局有望为加速公司版图扩张,为后续长足发展注入强劲增长动力。公司在医美药械领域处于头部领先地位,产品及产能有待继续扩容,未来拓展潜力空间可期,维持“买入”评级。 风险提示:原始股解禁风险、医美产品竞争加剧风险、主管部门交易审批风险、医疗事故风险等。
爱美客 机械行业 2021-08-26 592.08 -- -- 612.49 3.45%
668.19 12.85% -- 详细
公司发布 21年中期财报,实现营收 6.33亿元(+161.87%),归母净利润 4.25亿元(+188.86%),扣非归母净利润 4.11亿元(+191.46%),经营活动产生现金流 43.77亿元(+279.71%),EPS1.97元。其中 Q2实现营收 3.74亿元(+129.45%),归母净利润 2.55亿元(+145.19%),扣非归母净利润 2.48亿元。公司营收、净利润、现金流均保持高速增长态势。 公司主要产品市场渗透率进一步提升。通过与医疗机构深度运营合作,公司产品在终端认可度不断加强。嗨体、爱芙莱、宝尼达、逸美一加一、紧恋等产品凭借安全有效等特点,品牌影响力不断加强。报告期内,公司新品聚左旋乳酸-交联透明质酸钠凝胶(濡白天使,升级迭代海外童颜针)取得Ⅲ类医疗器械产品注册证,截至日前公司已有 7项产品获得国家药品监督管理局的注册证书。 为推进资本战略,公司启动 H 股股票发行事项。公司拟发行 H 股股票并在香港联合交易所有限公司主办上市,若发行成功公司有望成为首个“A+H”上市的医美标的。医美消费具有高客单价、高复购率特性,成长空间广阔。目前公司已经通过针剂类产品铸就品牌壁垒,以嗨体(颈纹除皱针)-熊猫针-童颜针-A 型肉毒-冭活泡泡针构筑清晰产品迭代矩阵,巩固针剂龙头地位。 期内毛利率持续攀升 3.03pct 至 93.25%,整体费用率下降 6.07pct 至9.61%。其中销售费用率 9.72%(-0.03pct)、管理费用率 4.12%(-2.17pct)、研发费用率 6.97%(-1.64pct)、财务费用率-4.23%(-3.87pct)。 投资建议:近期国家 8部委联合发布《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》;上交所、深交所已要求新挂牌的消费金融资产证券化产品中,禁止新增“医美消费金融”相关资产入池。随着行业乱象的整肃,预计未来医美仍会是未来消费金融较好的场景之一,有利于行业健康发展,头部企业扩大市场份额。我们预计公司 2021-2023年 EPS 分别为3.19\5.00\6.64,对应公司 8月 23日收盘价 561.98元,2021-2023年PE 分别为 176.4\112.4\84.7,首次覆盖,给予“增持”评级。 存在风险 政策管控风险;产品研发注册不及预期风险;产品质量安全问题风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名