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爱美客 机械行业 2021-06-22 658.17 718.00 2.43% 713.68 8.43% -- 713.68 8.43% -- 详细
高景气医美行业强势崛起,龙头国货空间前景可观。医美行业作为近年来我国消费升级颜值经济发展的重要阵地,扩容积极增速喜人。相较国外医美发达地成熟业态,市场教育与消费者渗透率在线上教育和产品更迭推进下有待大幅提升。以玻尿酸和肉毒毒素为主要产品的高频低单价项目,为未来轻医美增长的主要阵地,符合审美趋势与抗衰年轻化大背景。纵观全产业价值链,医美产业中游药械产品端格局优越集中度较高,以爱美客为代表的国产龙头占先发优势迅速抢夺市场。国产龙头药械在合规政策强监管红利下乘轻医美之风,渗透高粘性年轻消费者,逐步实现部分国产替代,随市场扩容下沉趋势走进中线城市,未来增长空间可观。 细分赛道突出重围,轻医美玻尿酸差异多元化竞争。①明星系列“嗨体”:2016年“嗨体”上市定位填补颈纹修复空白领域,销量显著增长近四年销售额攀升逾十倍,形成细分赛道独占局面。2020年疫情承压下以嗨体为主要占比的溶液类针剂收入达4.47亿元,同比增加82.85%。嗨体系列凭借痛点需求前瞻洞察和差异化定位,频出新品发力多部位填充和皮肤市场:2020年嗨体系列熊猫针推出再度抢占热点细分赛道,有望再创嗨体神话。立足双抗成分L-肌肽,2021再推冭活泡泡针敏锐洞察超三十亿皮肤水光市场空间。②多元玻尿酸矩阵产品迭代更新:爱美客自2009年来以2-3年频率更新玻尿酸系列,兼具长效、短效、无痛含麻多品类定位注射产品,图谱丰富满足多元化市场需求。 竞争力何在:产品+牌照+营销筑高龙头壁垒。①产品前瞻洞察:爱美客立足科研,研发团队高达91人,研发投入占比8.71%相比同行业较为突出。公司通过自研+合作代理+外延投资方式,于玻尿酸+线材+肉毒毒素+童颜针+塑形瘦身多方面布局管线,多增长曲线支撑未来业绩空间。玻尿酸常规系列满足持续需求打造护城河+细分化产品满足弹性需求突破增长瓶颈,双策略产品定位进退自如。公司精准捕捉医美用户隐性痛点,用细分产品定位培育市场创造需求,靶向解决颈部眼周问题,差异化路线打造拳头产品脱颖而出。未来产品布局中公司凭借全球视野和超前洞察力聚焦跟踪两个核心增长点:医美“刚需”肉毒毒素和身体塑形转移趋势。肉毒毒素产品在医美中的高粘性、高确定性效果及不可替代性决定了此赛道的优质与高门槛;②牌照壁垒:公司埋头拿证壁垒高筑。我国NMPA监管严格流程严谨,Ⅲ类药械临床上市耗时长平均约3年及以上。目前公司已获六张Ⅲ类医疗器械注册证处行业前列。医美新入局者难以在药械端较短时间过证入市,爱美客先发牌照优势在医美黄金腾飞时期继续为公司创造红利。③营销:直销为主直达服务机构终端,经销为辅打开下沉局面。狼性积极销售模式赋予公司更敏锐市场洞察能力,把握最新终端消费需求动态而反馈启发研发端。ToC产品认知占领心智为机构引流推广,ToB全轩学院树品牌重品质打造行业生态,医生机构环节通过培训交流提升产品终端品质与形象。 着眼长足可持续发展:上市系列生命力十足,储备项目驱动强劲。①上市系列需求持续粘性高:玻尿酸系列兼顾多重需求,真皮层水光+系列填充+长效骨性产品+线材支撑未来空间。嗨体系列强势占领颈部眼周填充项目,终端影响力可观自带流量为其他产品赋能;新品冭活泡泡针和紧恋线材分别作为水光和线材赛道稀缺合规类药械产品。多样性+领先性+合规性赋予爱美客在药械端超群优势。②在研储备管线前景向好:抗衰老为医美不变主题,我国抗衰群体呈现增量年轻群体+存量熟龄群体共同支撑局面。公司自研童颜针处注册申报阶段有望今年上市先发再生注射市场,代理引进韩国Hutox肉毒毒素已进入临床阶段有望丰富四足鼎立的肉毒赛道。再生填充产品+除皱瘦脸产品帮助公司扩展抗衰版图,童颜针深挖增量需求,肉毒毒素作为轻医美最优赛道满足客户高频高粘性需求,预计将进一步推高未来5年业绩。瘦身塑形为医美成熟地区需求转移方向全球关注度持续升高,临床获批项目GLP-1降糖减重药物或将成为国内领先慢性体重管理药物,符合健康瘦身审美趋势。去氧胆酸注射剂项目立足软组织代谢精雕,需求暗潮涌动地下市场水货猖獗,目前国内尚无过批溶脂针产品,打开行业无创塑形想象空间。 投资建议:预计公司现有业务2021/2022/2023/2024/2025年将实现营业收入13.56亿元、19.75亿元、27.07亿元、35.92亿元及44.69亿元,对应归母净利润分别为8.02亿元、11.93亿元、16.32亿元、20.84亿元及26.37亿元公司产品实力及影响力处于行业前沿水平,产图谱丰富呈系列化分布,紧跟国际潮流前瞻性布局立足公司业务长足发展。公司在研管线丰富,有突破性产品童颜针及肉毒毒素布局有望未来三年内过批上市,为公司后续长足发展注入强劲增长动力。公司在医美药械领域处于头部领先地位,产品及产能有待继续扩容,未来拓展潜力空间可期,因此给予公司2022年预计PE130x,对应目标价718元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:医美产品竞争加剧风险;新品开发不及预期风险;医疗事故风险;医美技术替代风险等。
爱美客 机械行业 2021-05-18 570.00 -- -- 688.96 20.87%
713.68 25.21% -- 详细
启动港股上市筹备工作。2021年5月14日,公司股东大会审议通过《关于授权公司管理层启动公司发行境外上市外资股(H股)并在香港联合交易所有限公司上市相关筹备工作的议案》。目前公司正与相关中介机构就公司发行境外上市外资股(H股)并在香港联交所上市的相关工作进行商讨,授权有效期为董事会审议通过之日起12个月,具体细节尚未确定。 我们认为公司此举于产业层面及资本层面均为“漂亮的一击”。公司2020/09/28登陆A股,进而引爆整个医美板块。目前产业及资本纷纷涌入板块,竞争空前加剧。作为板块龙头,公司目前市值1246亿、对应21年PE 172倍(按最新收盘价格及国盛预测业绩),此时发行(H股按规则>=15%)获得充足资金注入,对于公司夯实龙头地位具有长远意义。而选择香港市场不仅在于高效、便利的发行流程,更重要意义在于形成海外资本平台,为公司未来全球化、国际化的战略布局做铺垫。 核心产品趋势强劲,产品管线持续丰富。“嗨体”、“熊猫针”等产品终端销售持续放量:“嗨体”作为明星单品,21Q1占比整体营收接近70%;“熊猫针”定位眼部年轻化,2020年下半年上市以来终端反馈超预期。公司近期发布新品冭活泡泡针,产品独有活性肽双抗体系(包括L-肌肽、双分子透明质酸、氨基酸、维生素等),功效为隔绝外源衰老损失、激活基底营养通道,锁住内源活性能量,作为L-肌肽最知名的系列产品,有望打开面部水光市场。此外“童颜针”我们预计于 2021年内获批。 “产品+渠道”双端壁垒持续筑高,前瞻规划中长期成长性。短期公司将持续深化“产品+渠道”双端壁垒,渠道方面:B+C端并举,通过营销网络建设、学术推广与技术培训的深化协同,深度参与机构运营;产品方面:通过加强自主研发、合作研发、投资入股等方式推动产品升级、拓宽产品外延,肉毒菌株、溶脂缩脂及胶原蛋白等领域拓展空间较大,带来未来多重营收支撑。 投资建议。不考虑后期港股发行的相关影响,我们维持2021/2022/2023年收入预测11.37/17.60/25.50亿元,同比增长60.2%/54.9/44.9%;归母净利润分别为7.27/11.33/16.58亿元,同比增长65.2%/55.9%/46.4%,我们认为公司享有国内唯一纯医美材料企业市场稀缺度、头部国产玻尿酸针剂品牌和“嗨体”颈纹赛道独家品牌等溢价,维持“买入”评级。 风险提示:成熟类目价格战;新技术替代;取证进度;产品安全问题等。
爱美客 机械行业 2021-05-17 570.00 -- -- 688.96 20.87%
713.68 25.21% -- 详细
事件:公司周五晚间发布公告,根据发展战略及运营需要,公司拟备筹备HH股上市,目前处于与相关中介机构商讨阶段。 事件解读:我们认为①境外上市有望提升公司海外知名度和曝光度,可助力海外研发合作;②借助HH股打开海外融资平台,助力公司长期国际化布局和资产整合。若发行成功,公司有望成为首个“A+H”上市的医美标的。 近期跟踪:强产品力及优格局支撑已有产品提价。根据同花顺财经,公司旗下高端产品宝尼达(年销量约2万支)零售指导价将于6月1日起从1.28万元/支上调至1.68元/支,提价幅度约30%,我们预计出厂价随之略有上调。不同于红海短效玻尿酸,目前长效骨性材料竞争格局较优,国内合规产品仅进口爱贝芙与公司宝尼达两款,且公司产品显著优于竞品爱贝芙(爱贝芙易产生肉芽肿),看好宝尼达持续抢占高端长效产品市场。 新品持续升级拉升盈利。公司发布新品冭活泡泡针:①定位抗衰&修复中胚层美塑(水光),为轻医美以及护肤领域热门概念;②相比嗨体2.5配方升级:高浓度L-肌肽(抗糖抗氧化)、双分子透明质酸(补水);③操作易上手:3排小针均匀出液,无需设计注射层次,预计出厂价约450元/支高于原嗨体颈纹系列(报表口径平均约360元/支)。此外20Q3新品熊猫针出厂价估计700+,配合嗨体颈纹组合销售今年放量有望加速;童颜针有望21H1上市,预计出厂价1000元左右,高定价新品接连推出结构性拉升毛利率。 医美消费高粘性属性优质,行业高景气空间广,上游针剂高壁垒高盈利投资价值较高。公司作为稀缺性针剂龙头,嗨体-熊猫-童颜-肉毒-纤体接连构筑增长曲线,下一步成长与盈利逻辑清晰,正持续加固产品矩阵以及渠道、品牌建设的竞争壁垒。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-23年归母净利7.98、 12、16.89亿元,同比+81%、50%、41%,当前股价对应2022年104X,考虑公司竞争优势、成长及盈利能力突出,以及纯医美标的稀缺性,维持“买入”评级,持续重点推荐。 风险提示:市场空间不及预期、产品审批结果及进展不及预期、行业竞争加剧。
爱美客 机械行业 2021-05-03 594.00 -- -- 688.96 15.99%
713.68 20.15% -- 详细
公司发布2021年一季报:2021年Q1公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为2.6亿元、1.7亿元、1.6亿元,分别同比增长227.5%、296.5%、303.3%。 公司是国内轻医美领域龙头企业,产品矩阵多元化、差异化。公司聚焦医美主业,持续引领中国玻尿酸注射产品发展,目前公司产品有逸美、宝尼达、爱芙莱/爱美飞、嗨体、逸美一加一、紧恋等共六款产品,其中嗨体(国内唯一一款针对颈纹注射用玻尿酸产品)、爱芙莱及宝尼达为公司三大核心品种,均在国内市场具有先发优势;在研产品包括童颜针、肉毒素、利拉鲁肽减肥药物等。 大单品嗨体持续放量推动公司业绩持续高增长。2016-2020年,公司营业收入从1.4亿元增长至7.1亿元,归母净利润从0.5亿元增长至4.4亿元,分别实现CAGR49.8%、69.4%。公司大单品嗨体自2017年上市以来收入从0.3亿元增长到2020年的4.5亿元,CAGR 为90.4%。目前嗨体已转化成多个商品化项目,其中熊猫针于2020年8月开始推广,主打眼周抗衰,在品牌影响力及眼周适应症的推广下,嗨体系列产品成长空间可期。 公司业绩增速逐季提升,净利润率持续提升。2020年Q1-Q4,公司单季度营收为0.8、1.6、2.2、2.5亿元,同比变化-21.0%、16.3%、43.2%、51.0%;归母净利润为0.4、1.0、1.4、1.5亿元,同比变化-17.5%、36.5%、56.0%、75.2%。伴随疫情影响褪去及新品推广,公司2021年Q1增速延续高增长,实现营收2.6亿元,创单季度新高。2021年Q1,公司销售、管理、研发费用率分别为10.7%(-3.4%)、4.5%(-5.5%)、9.0%(+0.1%),随着品牌影响力和市占率进一步提升,公司规模效应凸显,净利率水平持续提升。 牌照壁垒+持续的高研发投入+持续赋能的销售体系筑造公司品牌护城河。公司的主营产品均为Ⅲ类医疗器械,一个产品从前期准备到注册审批,期间通常需要耗时5-6年,复杂的审批流程构筑了行业的高壁垒及嗨体等产品的先发独占优势。高比例的专业研发技术人才队伍为公司不断推出符合市场需求的新技术、新产品提供了保障,公司目前拥有研发人员数量91人,占公司总人数的23.5%。公司持续赋能市场营销服务网络,进一步提升市场占有率,公司目前销售团队达160人,覆盖全国31省市自治区的5000家医美机构。 投资建议:首次覆盖给予“增持”评级。我们预计公司2021-2023年的EPS 分别是3.01、4.57、6.52元,对应PE 分别198.7、130.0、92.0倍。公司是国内轻医美领先企业,主打产品为玻尿酸注射剂。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:新技术替代,医疗纠纷,海外疫情反复。
爱美客 机械行业 2021-05-03 594.00 -- -- 688.96 15.99%
713.68 20.15% -- 详细
oracle.sql.CLOB@37042929
爱美客 机械行业 2021-04-29 578.00 -- -- 686.00 18.69%
713.68 23.47% -- 详细
业绩概览:2021年 Q1收入同比+228%,归母净利润同比+297%疫情影响消除叠加终端消费者认可度提高,Q1业绩实现高增长。1)收入: Q1单季度实现收入 2.6亿元(+228%YoY),主要系新冠疫情对医疗美容消费的影响已经消除,同时公司差异化产品布局的优势逐渐显现,产品的技术优势、安全性和有效性得到了下游医疗机构以及终端消费者的充分认可。2)净利润:归母净利润 1.7亿元(+297%YoY)。3)扣非:扣非归母净利润 1.6亿元(+303%YoY),非经常性损益包括政府补助、投资收益及委托他人投资或管理资产的损益。 Q1毛利率持续升高,期间费用率大幅降低,拉升盈利能力。1)毛利率:Q1单季度毛利率 92.5%(同比+2.7pcts)。2)规模效应下销售和管理费用率双降:Q1单季度销售费用率 10.7%(同比-3.4pcts),管理费用率 4.5%(同比-5.5pcts),研发费用率 9.0%(与去年同期基本持平),财务费用率-4.6%(同比-3.9pcts),主要系募投账户结息所致。综合来看,期间费用率 19.6%,去年同期为 32.3%,降低 12.7个百分点。3)净利率:Q1单季度净利率 63.9%(同比+10.6pcts) 加强产品研发、建设营销网络、优化管理水平,持续为企业赋能加强产品研发:通过加强自主研发、合作研发、投资入股等方式推动产品升级和新产品的开发,2021年 Q1研发费用同比增长 231%。在研项目中,医用含修饰聚左旋乳酸微球的透明质酸钠凝胶处于注册申报阶段;用于去除动态皱纹的注射用 A 型肉毒毒素和用于慢性体重管理的利拉鲁肽注射液正处于临床阶段。 完善营销网络建设:加强学术推广与技术培训,深度参与机构运营提高现有产品的销售。截至 2020年末,公司拥有 160名销售和市场人员,覆盖国内大约5000家医美机构。 优化企业管理水平:将信息化覆盖产品研发、精益制造、质量管控、销售与渠道管理、供应链供需平衡等关键业务链,以及人力资源管理、财务管理等每一个公司运营环节,进一步提高管理效率。 盈利预测及估值:增持评级公司处于高速增长的医美行业中最具备议价能力的环节,在盈利能力、产品差异化和稀缺性、以及项目储备方面均可圈可点,潜力大空间广。考虑到 Q1业绩超预期,我们上调盈利预测,预计 2021-2023年归母净利润分别为 7.4、10.6、14.5亿元(原预测为 6.7、9.6、13.1亿元),增速分别 67.5%、44.4%、36.5%,对应 PE 为 171、118、87倍,维持增持评级。 风险提示市场竞争加剧的风险、业务资质和产品注册批件无法按时办理续期风险、产品结构相对单一风险等。
爱美客 机械行业 2021-04-29 578.00 -- -- 686.00 18.69%
713.68 23.47% -- 详细
一、事件概述 公司于 2021年 4月 26日发布 2021年一季报, 2021Q1公司实现营业收入 2.59亿元, 同比增长 227.52%,实现归母净利 1.71亿元,同比增长 296.5%,实现扣非归母净利 1.62亿元,同比增长 303.31%。 二、分析与判断 疫情负面影响消除,嗨体系列渗透率加速提升 同比去年同期,疫情对医美消费的负面影响已消除,并且带动国外医美消费回流,公司 差异化的产品布局优势凸显。根据新氧数据研究院发布的《2020年中国女性医美消费趋 势报告》,受疫情对线下医美服务终端的负面影响, 2020年我国医美市场的增速仅有 5.7%,远低于过往两位数的复合增长率,但 2020年我国医美消费人群达到 1520万人, 同比增幅达 35.7%。公司旗下多款产品为独家产品,特别是正处于快速放量期的独家专 门性基础产品嗨体系列, 有望在医美消费群体高速增长的背景下渗透率加速提升。同时, 公司去年下半年刚上市的定位眼部年轻化的嗨体熊猫针,相较颈纹针辐射人群更为广泛 (男性接受度较高),叠加嗨体在求美者中已形成较强的品牌力,孵化期明显缩短。 此 外,根据公告,公司“爱芙莱”、“宝尼达”等品牌力亦有不同程度的增长。 盈利能力持续提升,规模效应再次显现 公司 Q1毛利率为 92.50%,同比增长 2.67pcts,预计主要是受益于单价相对更高的“熊 猫针”的带动,净利率为 63.94%,同比增长 10.61%,创下近年来新高, 净利率的提高 公司加强营销网络的战略下, Q1的销售费用达 0.277亿元,同比增长 148.58%,但是受 益于营收的高速增长所带来的规模效应, 2021Q1公司的销售费用率同比下降 3.39pcts 至 10.68%;管理费用率为 4.53%,同比下降 5.53pcts; 公司再次加大研发投入, 2021Q1公 司的研发费用率同比微增 0.09pcts 至 9.01%。 三、 投资建议 公司旗下的童颜针上市在即(预计2021年下半年),是国内首款获批的三类器械证童颜 针产品,有望同刚刚在国内获批的类似胶原蛋白系列产品“少女针”, 对求美者进行广 泛市场培育,快速抢占市场份额并放量。此外, 目前公司的储备项目还包括肉毒素、溶 脂针、麻醉乳膏等,为公司长期成长续航。 我们上调2021/2022/2023年收入预测为11.95、 17.20、 24.75亿元,同比增长68.5%/43.9/43.9%;归母净利7.57、 10.97和15.73亿元,同比 增长72.1%/45.0%/43.3%, 对应PE分别为166.3、 114.8、 80.1X,高于2021年医美行业100X 整体估值水平,但考虑到公司的高成长性, 维持“推荐”评级
爱美客 机械行业 2021-04-29 578.00 -- -- 686.00 18.69%
713.68 23.47% -- 详细
事件: 2021年4月26日,公司公告2021年一季报:公司第一季度实现营收2.59亿元,同比增加227.52%,归母净利润1.71亿元,同比增加296.50%,扣非后归母净利润1.62亿元,同比增加303.31%,经营活动现金流净额1.55亿元,同比增加1998.04%。 国元观点: 新冠阴霾逐渐消散,业绩实现爆发式增长 随着疫情不利影响的逐步消除,以及公司差异化产品布局优势的逐渐显现,2021Q1公司业绩迎来大爆发,单季度实现营收2.59亿元(+227.52%),归母净利润1.71亿元(+296.50%),预计公司核心产品“嗨体”贡献约70%的营收,其中“熊猫针”占“嗨体”出货量的16%左右,未来眶周市场规模有望持续扩大。 后疫情时代,国内医美需求迅速恢复,公司“嗨体”、“爱芙莱”、“宝尼达”等核心产品经过前期大量的培育推广工作,销量大幅增加,带动回款骤增,一季度经营活动现金流净额1.55亿元,同比增加1998.04%。 费用控制愈发出色,经营效率持续提升 公司第一季度销售毛利率达92.50%(+2.67pct),预计主要系“嗨体”等高毛利产品快速放量所致。受销售人员数量增加和人工成本增加影响,Q1销售费用同比增加148.58%,但是考虑到营收的超高增速,公司在费用端持续控制良好,销售费用率10.68%(-3.39pct),管理费用率4.53%(-5.53pct),经营能力进一步提升,净利率大幅增加至63.94%(+10.61pct)。 研发力度加大,锚定“童颜针”蓝海市场 2021Q1研发费用0.23亿元(+230.85%),研发费用率9.01%(+0.09pct),主要用于持续推动产品的升级和新产品的开发,其中“童颜针”已处于注册申报阶段,A型肉毒毒素产品和减肥针利拉鲁肽处于临床阶段。 公司“童颜针”产品医用含修饰PLLA微球的透明质酸钠凝胶项目获批在即,该产品将透明质酸和PLLA互混放入预灌装的注射器中再填充,匀质分布,无需按摩;短期依靠透明质酸支撑,长期利用PLLA刺激胶原蛋白再生,从而实现长短期效果兼顾。“童颜针”的产品概念充分贴合当下“抗衰老”、“追求自然效果”的求美潮流,而且可以被人体降解,具有较高的安全性,未来作为基础透明质酸填充剂的补充/升级产品,将进一步拓宽注射类医美成长空间。 投资建议与盈利预测 公司专注医美板块,产品定位清晰、差异化竞争,产品渗透率、渠道覆盖面仍有较大提升空间。随着公司嗨体不断放量、新品落地以及经营效率提高,预计公司21-23年营业收入为11.30/ 17.43/ 24.58亿元,归母净利润为6.75/ 10.09/ 13.80亿元,EPS为3.12/4.66/ 6.38元/股,对应PE187/125/ 91倍,考虑公司医美产品线齐全且产品具有市场差异化趋势,维持“增持”评级。 风险提示 市场竞争加剧;新品推广不及预期;研发不及预期等。
爱美客 机械行业 2021-04-29 578.00 -- -- 686.00 18.69%
713.68 23.47% -- 详细
oracle.sql.CLOB@5a661cfc
爱美客 机械行业 2021-04-29 578.00 669.00 -- 686.00 18.69%
713.68 23.47% -- 详细
嗨体延续强劲增势,“熊猫针”表现亮眼。2021Q1公司实现营收 2.59亿/+227.52%,其中嗨体系列(颈纹产品+“熊猫针”)销售额占比近70%。由于嗨体在颈纹市场的先发优势和独占性,目前已牢牢占据颈纹细分领域的垄断地位。随着嗨体品牌影响力的持续增强,未来市场渗透率有望稳步提升。“熊猫针”逐渐放量,2021Q1销售支数已占嗨体系列的 15%-16%,熊猫针针对改善眼部细纹与黑眼圈,市场需求旺盛,未来成长潜力巨大。“宝尼达”定位长效玻尿酸,随着品牌影响力不断提高,未来在高端市场的地位有望不断提升,由于去年受疫情冲击较大,今年随着疫情期的恢复,有望实现双位数增长。 盈利能力&周转能力进一步增长。利润端:2021年公司整体毛利率为92.5%/+2.67pct,归母净利率为 65.84%/+11.45pct,扣非归母净利率62.61%。周转能力:存货周转天数 125.09天,应收账款周转天数 10.86天,周转情况优于 2020全年。经营性现金流 1.55亿/由负转正,主要系产品销量、回款增加所致。 投资建议:公司作为医美龙头,有望充分受益医美市场渗透率提升&国产替代需求提升&监管驱严的市场趋势,完善的产品矩阵和差异化产品布局能力有望保证公司持续高速增长。2021-2023年营收分别为12.38亿/18.55亿/26.42亿,归母净利润分别为 7.53亿/11.24亿/15.99亿,对应 PE 分别为 167倍/112倍/79倍。维持“买入”评级。
爱美客 机械行业 2021-04-29 578.00 -- -- 686.00 18.69%
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事件: 公告 2021Q1实现收入 2.59亿元,同比增长 227.52%;归 母净利润为 1.71亿元,同比增长 296.50%,归母扣非净利润为 1.62亿元,同比增长 303.31%。 业绩超市场预期, 单季度收入与利润端增 速表现较好,主要系是新冠疫情对医疗美容消费的影响已经消除,同 时公司差异化产品布局的优势逐渐显现所致。 盈利能力有所提升,居高不下。 21Q1单季度毛利率 92.5%,较同 期提升 2.67pct,维持在 92%以上的较高水平,主要系高毛利产品销售 占比提升所致。 21Q1单季度净利率 63.94%,较同期提升 10.61pct。 主要系毛利率提升及费用率下降较多所致。 费用率有所下降, 运营质量良好。 21Q1销售费用率 10.68%,较 同期下降 3.39pct;管理费用率 4.53%,较同期下降 5.53pct;研发费 用率 9.01%,较同期略增 0.09pct;财务费用率-4.63%,较同期下降 3.87pct。 尽管人员及销售费用有所提升,但营收端增速更快,规模效 应体现,预计全年仍将维持此趋势。 21Q1经营性现金流净额 1.6亿元 (20Q1为-816万元),现金流情况良好。 童颜针等新产品年内有望落地,产品矩阵进一步丰富带动发展。 产品方面,用于皮肤填充的产品医用含修饰聚左旋乳酸微球的透明质 酸钠凝胶项目(童颜针) 进入到注册申报阶段,预计年内有望获批; 用于去除动态皱纹的注射用 A 型肉毒毒素正处于临床阶段;用于慢性 体重管理的利拉鲁肽注射液正处于临床阶段。随着疫情因素逐步褪去, 线下医美消费进一步复苏,在“嗨体”产品依然保持高成长性基础上, 公司未来产品矩阵布局全面,有望进一步支撑未来三到五年的高成长。 公司深耕透明质酸以及医用软组织修复材料多年,未来有望长期享受 研发实力带来高竞争壁垒+行业增长红利+产品迭代更新需求。 投资建议: 预计公司 2021-2023年净利润 6.98/10.22/14.26亿 元,对应 2021/2021/2023年 PE 分别为 148/96/69倍,对标行业估值, 考虑到新股溢价和公司的扩张空间与高增速, 维持买入评级,长期看 好。风险提示:疫情反复影响消费,新产品研发不达预期。
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业绩简评 4月26日,公司公布2021年一季报,2021 Q1公司实现营收2.59亿元,同比增长228%;归母净利润1.71亿元,同比增长296%;扣非后归母净利润1.62亿元,同比增长303%。 经营分析 嗨体放量超预期,主营业务增长强劲。2021 Q1公司实现营收2.59亿元,同比增长228%,环比增长5%;归母净利润1.71亿元,同比增长296%,环比增长15%;扣非后归母净利润1.62亿元,同比增长303%,环比增长13%。随着疫情的影响逐渐消除,公司核心产品嗨体及熊猫针持续放量。熊猫针定位眼部年轻化,自2020下半年上市以来,终端反馈超预期,后续有望持续高增长。爱芙莱,宝尼达等产品也持续恢复增长。 费用端可控,净利率进一步提高。销售费用率10.7%(-3.4pct),嗨体高度认可度推动新品熊猫针放量,收入增速优于销售费用增速;管理费用率4.5%(-6pct),主要来自销售人员数量增加和人工成本增加,但由于营收增速较高,故销售费用率下降;毛利率92.5%,同比提升2.7%,净利率64%,同比提升11%,系高毛利产品熊猫针持续放量以及毛利率水平较低的产品爱芙莱占比略微下降所致。 产品管线布局合理,后续增长可持续。用于皮肤填充的产品医用含修饰聚左旋乳酸微球的透明质酸钠凝胶项目进入到注册申报阶段,结合公司长期积淀的渠道优势以及产品力优势,有望在胶原蛋白刺激剂这一蓝海市场中抢占先机;A型肉毒素(代理韩国Hunos品牌)处于临床阶段;利拉鲁肽注射液(慢性体重管理)处于临床阶段。公司产品矩阵布局合理,后续产品线为公司持续高增长助力。 盈利调整与投资建议 我们看好公司核心业务放量,上调21-22盈利预期8%,5%;预计公司21-23年实现归母净利润6.9亿元、9.5亿元、12.7亿元,同比增长56%、39%、33%。维持“增持”评级。 风险提示 产品研发进度不及预期;玻尿酸产品市场竞争加剧导致净利率下滑风险;市场推广不及预期
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事件:2021年Q1,公司实现营业收入2.59亿元,较上年同期增227.52%;归属于上市公司股东的净利润为1.71亿元,较上年同期增长296.50%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.62亿元,较上年同期增长303.31%。 点评: 2021年Q1公司业绩超预期,销售净利率居历史高位。2021年Q1,公司实现营业收入2.59亿元,较上年同期增227.52%,主要系受新冠疫情影响去年同期基数较低。2021年Q1国内疫情影响已消除,公司差异化产品布局优势继续显现,同时公司为医生群体和下游机构提供先进的技术培训和营销指导,使得公司明星产品“嗨体”、“爱芙莱”、“宝尼达”等产品的品牌影响力持续增强,带动产品销量上升。盈利水平方面,2021年Q1公司销售毛利率为92.50%,维持高位;同期公司销售净利率达到63.94%,创季度净利率的历史新高,反映公司强劲的盈利能力。 公司透明质酸钠类填充剂产品市场地位进一步提升。公司技术领先、产品布局丰富、处于医疗美容行业的领先地位。其中,嗨体作为国内唯一一款通过NMPA批准的针对性治疗颈纹的Ⅲ类医疗器械,成为明星爆款。2020年以嗨体为核心产品的溶液类注射针剂收入已达到4.47亿元(2019年嗨体占溶液类针剂的99%),同比增长82.85%。我们推测2021年Q1业绩增长仍然是延续2020年趋势,主要系嗨体产品高增长的贡献,反映了公司在填充类玻尿酸的市场份额以及品牌知名度的快速提升。 公司2021年将继续坚持可持续发展战略。①继续完善营销网络建设、运营全轩学院,加强学术推广与技术培训,通过深度参与机构运营来进一步推动产品销售,打造国民品牌。②进一步优化企业管理效率,将信息化覆盖产品研发、精益制造、质量管控、销售与渠道管理、供应链供需平衡等关键业务链,以及每个公司运营环节。③公司将继续保持新产品推出能力,通过加强自主研发、合作研发、投资入股等方式推动产品升级和新产品的开发。目前,公司用于皮肤填充的童颜针有望在2021H2拿证,肉毒针和瘦身产品利拉鲁肽注射液已进入临床,用于局部溶脂的脱氧胆酸注射液已进入临床申报阶段。 投资建议:公司专注于医美产品,系国内玻尿酸注射针剂龙头。公司医美产品管线丰富,享受医美行业红利,积极开发新型产品,叠加童颜针上市在即,未来将进军体重管理市场,公司未来成长可期。我们预计公司2021/2022年的每股收益分别为3.00/4.48元,当前股价对应PE分别为194/130倍,维持对公司“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;新产品研发和注册风险;新产品市场接受度不及预期;经营资质续期风险等。
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业绩:公司2021年Q1实现收入2.59亿元,同比+227.52%;归母净利润1.71亿元,同比+296.50%;扣非后净利润1.62亿元,同比+303.31%;基本每股收益为1.24元。 营收大幅增长,毛利率小幅提升:公司2021年Q1实现收入2.59亿元,同比+227.52%;归母净利润1.71亿元,同比+296.50%。公司2021Q1毛利率为92.50%,同比+2.67pct;净利率63.94%,同比+10.61pct。新冠疫情对医疗美容消费的影响已经消除,同时公司差异化产品布局的优势逐渐显现。公司产品的技术优势、安全性和有效性得到了下游医疗机构以及终端消费者的充分认可,“嗨体”、“爱芙莱”、“宝尼达”等产品的品牌影响力不断增强,公司持续推动深度运营带来的良好结果。 费用整体控制良好,费用率显著下降:公司2021Q1销售费用率下降3.39pct至10.68%,主要原因是公司营收大幅增长;管理费用率及研发费用率下降5.44pct至13.54%;财务费用率下降3.87pct至-4.63%,主要原因是报告期内公司募投账户结息。公司2021Q1销售费用为0.28亿元,同比+148.58%,主要是销售人员数量增加;研发费用为0.23亿元,同比+230.85%。2021Q1期末,公司其他非流动金融资产额为0.85亿元,比去年年末+240.00%,主要是公司投资博安生物;应付账款为1,582.46万元,比去年年末+247.11%,主要是采购需求增加。 子公司博睿爱美增持博安生物:公司此前公告,与宁波仰华共同投资成立青岛博睿爱美,投资总额6015万元,公司为有限合伙人,拟投资6000万元。2021年1月11日,博睿爱美于以6000万元认购山东博安生物新增注册资本517.71万元,共持有该公司1.07%股权。2021年3月15日,博睿爱美已在中国证券投资基金业协会完成基金备案手续,取得《私募投资基金备案证明》。 投资建议:公司聚焦医美市场,战略清晰,凭借着精准的产品定位能力及强劲的产品研发能力,已成为国内医美市场中的行业龙头。公司产品系列布局完善,爆款产品嗨体将持续推动业绩快速增长,同时童颜针已经进入注册申报阶段、有望率先上市,公司未来长期增长动力充足。预测公司2021-2023年EPS分别为3.06元、4.47元、6.34元,对应PE分别为189X、129X、91X,维持“增持”的投资评级。 风险提示:新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险、产品研发和注册风险、市场竞争加剧的风险、产品质量风险。
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事件: 2021Q1公司实现营业收入 2.59亿元,同比 2020Q1增长 227.52%, 较 2019Q1增长 158.80%;归母净利润 1.71亿元,同比 2020Q1增长 296.50%,较 2019Q1增长 227.27%;扣非归母净利润 1.62亿元。经营 性现金流净额 1.55亿元。 公司业绩逐季加速,现金流充足。 2020年 Q1-Q4单季度公司营收分别 为 0.79、 1.63、 2.23、 2.45亿元,同比变化-20.98%、 +16.26%、 +43.18%、 +51.03%;归母净利润 0.43、 1.04、 1.43、 1.49亿元,分别同比变化-17.46%、 +36.49%、 +55.97%、 +75.24%。随着疫情影响逐步消退与新品推广,公 司业绩逐季加速, 2020Q1季度在此基础上继续高增,实现营收 2.59亿 元,创单季度新高。 公司账上现金流充足,期末货币资金( 32.91亿元) 与交易性金融资产( 7.07亿元)合计 39.98亿元, Q1产生利息收入 1217万元,此外其他收益 264万元与投资收益 193万元。充足的现金流为公 司自主研发与外延拓展提供坚实基础。 嗨体继续高增,预计熊猫针快速放量。 根据 2020年报披露口径,我们 估计溶液类注射产品体现近似“嗨体”收入情况,估计在 2020年收入 占比约 63%,同比增速约 80%左右。 2021Q1季度,疫情影响基本消退, 我们认为嗨体在颈纹继续渗透与同系列熊猫针快速放量下,估计嗨体收 入可能近 70%,接近 1.8亿左右收入;其中熊猫针自 2020年 8月开始 推广,在嗨体品牌影响力及眼周治疗适应症之下快速推广,我们估计熊 猫针占嗨体收入占比有望达 20%左右。未来嗨体品牌系列产品继续放 量、童颜针等新产品上市销售,将有望推动公司业绩继续高速增长。 规模效应优势凸显,盈利水平继续提升。 2021年 Q1销售费用率为 10.68%( -3.39pp)销售费用同比增长 148.58%主要由于销售人员数量增 加;管理费用率为 4.53%( -5.53pp) ,管理费用同比增长 47.56%主要由 于管理人员人工成本增加。研发费用率 9.01%( +0.09pp)。公司销售毛 利率为 92.50%( +2.67pp)、销售净利率 63.94%( +10.61pp)。随着公 司品牌加强、规模快速扩张,规模效应凸显,净利率水平继续提升。 盈利预测与投资评级: 我们维持预计 2021-2023年公司营业收入分别为 10.80/15.73/22.33亿元,归母净利润分别为 6.92/9.81/13.80亿元, 对应 当前市值的估值分别为 182/128/91倍。 考虑到“嗨体” 系列产品继续放 量, 未来童颜针等新产品上市有望推动公司业绩继续高增。 维持“买入” 评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名