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爱美客 机械行业 2023-11-23 329.77 -- -- 328.80 -0.29% -- 328.80 -0.29% -- 详细
事件:11月 19日公司召开护肤新品发布会,针对医美后市场修复问题,推出爱芙源、嗨体熊猫护肤、嗨体护肤三系列品牌产品,目前部分护肤新品已于“爱美客护肤”小程序上线,开启公司护肤领域新篇章。 聚焦医美后修复需求打造三系列品牌,为顾客提供全周期求美安全选择。 1、爱芙源系列:2.5mm 修护专家。 (1)功效定位:依托公司强大研发实力和项目经验,聚焦美后修复,成立源力实验室,从源头上探寻美后肌肤修护方案,以针对解决医美项目后红肿热(即刻)、干燥色沉(长期)问题; (2)产品矩阵:爱芙源搭建起分级分阶段科学愈合产品矩阵,目前已上线在售产品包括云感温和洁面泡沫(149元)、水润舒缓面膜(冷静面膜,238元);另有多效修护精华、重组 III 型人源化胶原蛋白贴敷料、皮肤修复敷料重组 III型人源化胶原蛋白三款产品待售,后续防晒等产品也将陆续推出。 其中以多效修护精华为例,其测试数据显示出良好的快速褪红和修复效果,可缩短术后恢复期,使医美治疗时间更加灵活。 2、嗨体熊猫护肤系列:眼部护理专家。 (1)功效定位:与嗨体熊猫针配套的眼部护理套装,沿用独有嗨体 4D 成分,以期通过医美及护肤搭配实现 1+1>2的效果; (2)产品矩阵:目前已上线在售产品包括熊猫小黑瓶(晚眼霜,619元)、熊猫小白瓶(日眼霜,619元)、肽级眼精华(469元),另有淡纹紧致眼膜、医用重组 III 型人源化胶原蛋白修复贴两款产品待售。 3、嗨体护肤系列:颈部护理专家。 (1)功效定位:和嗨体针剂配套的颈部护理套装,同样延续嗨体经典 4D 成分,打造嗨体 1+3一站式护肤,匹配及延伸嗨体治疗效果,实现动静纹双抗; (2)产品矩阵:目前紧致淡纹颈部精华液、鎏金紧致淡纹颈霜、妆品/械品颈膜 3款产品均处待售状态。 点评:目前医美消费者术后需求尚未得到系统、科学的指导满足和足够的重视,加之现在疗程化治疗越来越普遍,在疗程期间使用医美专研护肤品更加安全有效。公司作为业内医美龙头,已上市及储备管线丰富,并已在颈纹等领域形成独占性优势,此次业务向护肤领域延伸,也主要系解决医美后市场的修复问题,公司参照医疗器械做法开发护肤品,研发周期远超日常护肤品,并在配方开发、功效评价、原料处理、微生物控制等方面严格要求,此次围绕面部、眼周、颈部等优势领域提供三套完整的居家护肤方案,以期为消费者打造覆盖全周期的安全求美体验。 投资建议:公司自年初以来一直以实际行动证明长期价值,前三季度营收业绩双增 40%+,并相继发布股权激励&回购&利润分配预案给予投资者信心,强α属性不改,另有多潜力管线储备为长足发展注入强劲增长动力,后续看点依然十足,基于此我们预计公司 2023-2025年归母净利润为19.0/26.3/34.9亿元,同比增速 50.5%/38.4%/32.7%,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、行业政策风险、 产品研发注册不及预期风险、产品销售不及预期风险
爱美客 机械行业 2023-11-17 332.86 -- -- 338.00 1.54% -- 338.00 1.54% -- 详细
事件:客爱美客2024护肤品新品发布会拟于11月月19日日启幕。基于皮肤科学和循证医学打造“医美+护肤”全面治疗方案,延续医美品牌优势,推出爱芙源、嗨体护肤、嗨体熊猫护肤三大品牌:1)爱芙源聚焦美后修护,拥有云感温和洁面泡沫、多效修护精华、皮肤修复敷料重组III型人源化胶原蛋白、重组III型人源化胶原蛋白贴敷料、水润舒缓面膜5款sku;2)嗨体护肤延续嗨体科研基因,聚焦颈部肌肤年轻态,拥有妆品/械品颈膜、鎏金紧致淡纹颈霜、紧致淡纹颈部精华液3款sku;3)嗨体熊猫护肤专注眼周抗皱问题,日夜兼修呵护眼部肌肤,有臻萃紧致抗皱眼部精华液、蕴能淡纹日/晚眼霜、医用重组III型人源化胶原蛋白修复贴、淡纹紧致眼膜5款sku。 从行业来看,美护融合成为趋势,医美巨头亦积极布局护肤品。11月6日进博会参展后,艾尔建旗下丝缇珂将正式于中国上市,首发包括抚纹、焕亮、保湿三大系列的九款产品,全面覆盖面部、眼部、颈部等日常护肤重点。医美产品治疗效果显著但传播难度较高且传播覆盖率较低,化妆品传播覆盖率较高但有效度较低,两者融合有助于优势互补,这或许也是医美公司布局护肤品、护肤品公司投资医美线的初衷,医美化妆品融合成为趋势。 对公司来说,除了医美后医护一体的连带效应,索探索ToC运营思路或于公司更有意义。爱美客此前以医美产品为主,为TOB生意,依靠公司对市场的独到见解,通过为市场提供痛点解决方案以及为医美机构赋能的商业模式实现产品高认知度,打造嗨体、濡白强品牌力,展现ToB端的强α能力,若能有ToC端运营能力的加持,或可持续提升/加快公司未来新产品的品牌塑造高度/速度,进一步巩固和提升公司通过C端教育促进B端选择自身产品的强话语权。行业逐步步入成熟阶段,当各家仍在完善产品线、提升对于B端运营能力时,ToC端运营能力或成为下一步推动龙头公司稳定快速增长、证明龙头公司α能力的重要考量。 升而化妆品的布局是提升C端运营能力的较好探索方向。化妆品并非公司核心业务,无需给予过高收入预期,但若能借此学习优秀化妆品企业C端运营的能力,有望赋能公司医美产品运营。近期亦看到颈霜作为护肤潜力赛道的可能性,随着化妆品行业和消费者越来越成熟,细分领域和精细化身体护理成为增长新驱动力,除了此前CPB、香奈儿、优时颜布局颈霜以外,近期进博会倩碧推出亚洲首发弹力带面颈霜,颈霜有望成为潜力赛道。在当前细分赛道热度提升的过程中,一方面公司可以学习化妆品优秀企业运营的成熟经验,另一方面也有望借赛道热度和嗨体认可度进行“降维打击”,以低成本获得关注,是较好的尝试方向。 投资建议:期待公司持续提升运营实力,持续推荐β确定性仍然较高医美赛道的龙头公司爱美客,短期关注23Q4嗨体销售情况、12月对于明年规划及24Q1如生放量情况,中期关注销售组织架构调整后管理层激发出销售团队多产品推进增长的α能力和C端运营情况,长期关注公司从产品型向平台型前进的兑现情况。我们预计2023-2025年归母净利润分别为18.8/25.8/34.3亿元,同比分别增长48.9%/37.1%/32.8%,对应PE分别为37/27/20X,维持“买入”评级。 风险因素:消费力恢复不及预期、产品获批上市不及预期,细分赛道竞争加剧。
爱美客 机械行业 2023-11-15 323.00 -- -- 338.00 4.64% -- 338.00 4.64% -- 详细
事件:公司近日与 Jeisys 公司签署《经销协议》,Jeisys 授权公司负责其旗下 Density 和 LinearZ 医疗美容治疗设备及配套耗材在中国内地的推广、分销、销售和相关服务,且公司对上述约定产品在上述区域内具有排他性权利,为中国内地独家经销商。此外协议同时约定: (1)临床注册:公司负责在内地开展必要的临床试验,并组织在经销区域内的注册登记; (2)付款事项:公司同意支付 100万美元的定金,并有权选择在获得 NMPA 产品注册证后将该款作为产品采购款使用; (3)协议期限:至协议约定产品获得监管批准后 10年终止。 合作方 Jeisys 为韩国最大的医疗激光美容设备生产企业。Jeisys 聚焦能量源医美设备,拥有超声波、射频、激光等多领域产品管线(LinearZ、POTENZA、Cellec V、TRI-BEAM、Smooth Cool 等),凭借丰富产品组合&海内外销售策略&设备+耗材商业模式,实现经营成长性及持续性,2022收入 1165.5亿韩元(约合 6.5亿元),同比增长 43.4%,其中设备、耗材占比约 6:4商业模式较好,此外公司业务已覆盖美国、中国、日本、欧洲等 40多个国家地区,收入 80%以上来自海外,其中亚洲(不含韩国)地区占比达 60.6%,为设备及耗材主要出口地。 合作产品 Density 和 LinearZ 为二款皮肤无创抗衰仪器。 (1)Density:为Jeisys 于 2023年推出的 RF(射频)类医美设备,通过将 6.78MHz 单极高频能量深入传递至皮下脂肪层及筋膜层,通过热效应以达到凝固紧致皮肤的目的,实现抗衰提升。Density 承载 Jeisys 前沿技术对标热玛吉,加之公司商业化运营经验,待上市后有望逐步抢占市场份额。 (2)LinearZ:为 Jeisys于 2022年推出的 HIFU(超声波)类医美设备,可根据手术部位和皮肤结构选择不同的目标深度使用,并多维优化操作及项目体验,更为便利、快捷且商业化模式更优。截至目前国内尚未有以抗衰为适应症的三类超声医美设备获批,合规市场竞争格局尚未完全形成,潜力十足。LinearZ 对标超声刀,海外上市已一年有余,依托公司获证能力,有望填补国内三类超声医美抗衰合规市场空白。 看好产品商业化前景,联动应用拓展综合化解决方案。此次公司引进的两款产品瞄准声量较大的射频市场以及技术优势明显但国内尚无合规三类医美产品获批的超声市场,两市场教育已相对充分,加之公司获证能力及运营经验加持,我们预计整体商业化成功率及前景较高。此外,公司现有产品多为注射类,此次合作引进两款产品代理权为公司于光电领域的首次布局,未来待其获批上市后,有望与现有产品联合推出综合化解决方案,联动应用丰富求美选择,进一步巩固公司医美龙头地位。 投资建议:年初以来公司持续推新丰富产品矩阵,相继发布股权激励&回购&利润分配预案给予投资者信心,并屡次于报表端彰显靓丽业绩,以实际行动证明长期价值。结合医美行业复苏及再生品类趋势,坚定看好公司后续重点产品销售表现,另有多领域在研管线储备为长足发展注入强劲增长动力,基于此我们预计公司 23-25年归母净利润为 19.0/26.3/34.9亿元,同比增速分别为 50.5%/38.4%/32.7%,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、行业政策风险、 产品研发注册不及预期风险、产品销售不及预期风险
爱美客 机械行业 2023-11-13 328.31 -- -- 338.00 2.95% -- 338.00 2.95% -- 详细
事项:公司发布公告表示,与韩国JeisysMedicalInc.签署了《经销协议》,负责其旗下Density和LinearZ两款医疗美容治疗设备及配套耗材在中国(不含港澳台)的推广、分销、销售和相关服务工作。 国信零售观点:1)在抗衰、抗初老需求增长下,皮肤光电类医美近年来行业规模快速增长,其拥有创伤小、治疗时间较短、并发风险低等优势,是众多消费者首次尝试的医美项目,据MedicalInsight数据(引自新氧),2022年中国医美光电市场规模达356.74亿元。爱美客此次拟引入皮肤无创抗衰仪器,有助于公司分享光电医美的增长红利。2)医美产品的丰富度有利于企业做大体量规模,以及企业单产品的生命周期存在缩短的风险,丰富的管线则在一定程度上可抵御市场竞争风险,提升企业的综合竞争力。爱美客目前以注射类医美产品为主,引入光电设备后有助于丰富产品管线,增强终端品牌认知,进一步强化综合竞争力。 考虑Density和LinearZ两款产品仍需进行临床试验和注册,取得NMPA产品注册证方可销售,我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为19.12/27.14/36.25亿元,对应PE分别为37.4/26.4/19.7倍,维持“买入”评级。 评论:拟引入韩国皮肤无创抗衰仪器,丰富产品管线根据此次《经销协议》,爱美客负责JeisysMedicalInc.旗下Density和LinearZ两款医疗美容治疗设备及配套耗材在中国(不含港澳台)的推广、分销、销售和相关服务工作,且为独家经销商,协议自双方授权代表正式签署之日起生效。具体协议包括:1)有效期从生效日期开始,至产品获得监管批准后10年终止;2)爱美客负责在中国(不含港澳台)开展必要的临床试验,并组织在经销区域内的注册登记;3)爱美客同意支付100万美元的定金,并有权选择在获得NMPA产品注册证后将该款作为产品采购款使用。 从合作方背景看,韩国JeisysMedicalInc.公司成立于2001年,主营皮肤医疗美容设备,拥有超声波、射频、激光等多个领域的产品管线,在美国、中国、日本、欧洲等40多个国家和地区开展业务。在光电医美领域拥有较高的知名度和丰富的产品管线,其在韩国科斯达克(KOSDAQ)上市,拥有较强的品牌背书,2022年营收规模8800万美元左右,同比增长31%,2021年营收同比增长48%,在全球疫情影响下仍保持优异的增长表现。 从引进的产品特性看,Density已在韩国上市销售,与竞品相比拥有单级和双级两种高频能量,提供针对皮下脂肪层和筋膜层的单级高频,以及针对表皮和真皮上层的双级高频。LinearZ也已在韩国上市销售,具有模式和深度可调的优势,精准治疗不用皮肤层及为求美者提供定制化的方案。从行业层面看,皮肤光电类医美近年来行业规模快速增长,其拥有创伤小、治疗时间较短、并发风险低等优势,是众多消费者首次尝试的医美项目。且在终端实际医疗过程中,光电设备与注射也能形成较好的联合治疗,达到更好的抗衰效果。据据lMedicaltInsight数据(引自新氧),22022年中国医美光电市场规模达达4356.74亿元。此外新氧数据颜究院发布的《2022年医美行业白皮书》显示,2022年医美消费者最钟爱/最想尝试的医美项目中,光电类项排名第一,占比达到47.34%。与其他轻医美项目相比,光电医美项在新氧平台的GMV占比最高,2022年为43.63%,高于注射类的40.91%。投资建议总体上,爱美客通过此次与Jeisys公司的合作,将二款在韩国已处于商业化阶段的皮肤无创抗衰仪器引入国内,实现国内注册及商业化销售,以扩充公司医美方向产品管线,丰富公司医美皮肤科产品品类,实现公司在医美皮肤科的布局。医美产品的丰富度有利于企业做大体量规模,以及企业单产品的生命周期存在缩短的风险,丰富的管线则在一定程度上可抵御市场竞争风险,提升企业的综合竞争力。爱美客目前以注射类医美产品为主,引入光电设备后有助于丰富产品管线丰富度,增强终端品牌认知,进一步强化综合竞争力。中长期看,医美行业中长期渗透率仍有较大提升空间,合规监管趋势下龙头企业的优势也将进一步凸显。 公司将进一步强化研发及优质合规产品供给,渠道端进一步覆盖终端医美机构,未来引入销售光电医美设备后整体产品管线也进一步丰富,增强整体综合竞争力。我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为19.12/27.14/36.25亿元,对应PE分别为37.4/26.4/19.7倍,维持“买入”评级。 风险提示医美消费不及预期;在研产品进度不及预期;Density和LinearZ产品在中国市场获批进度不及预期。
爱美客 机械行业 2023-11-10 332.66 -- -- 338.00 1.61% -- 338.00 1.61% -- 详细
事件概述。11月8日,爱美客发布关于与韩国JeisysMedicalInc.签订经销协议的公告,协议生效日期为双方授权代表正式签署之日,该协议有效期为自公司约定的产品获得监管部门NMPA产品注册证之日起10年。 公司与Jeisys签署经销协议,获得旗下两款医美设备及配套耗材在中国内地的独家经销权。 公司与Jeisys签署了《经销协议》,Jeisys公司授权公司负责其旗下Density和LinearZ医疗美容治疗设备及配套耗材在中国内地(不含香港、澳门、台湾)的推广、分销、销售和相关服务,为中国内地独家经销商。公司同意支付100万美元的定金,有权选择在获得NMPA产品注册证后将该款作为产品采购款使用,协议有效期为自公司约定的产品获得监管部门NMPA产品注册证之日起10年。 韩国Jeisys公司为皮肤医美设备厂商,拥有超声波、射频、激光等多领域的产品管线。①公司简介:韩国Jeisys公司是一家在医疗美容设备市场上备受瞩目并不断发展壮大的皮肤医疗美容设备厂商,拥有超声波、射频、激光等多领域的产品管线。Jeisys公司建立了产品企划、开发、生产等综合流程,并凭借以上优势在美国、中国、日本、欧洲等40多个国家和地区开展业务。②产品矩阵:Jeisys公司2001年在韩国成立,初代强脉冲光治疗仪(韩国)上市;2007年,PlasmaD30溶脂激光治疗仪(韩国)上市;2009-2012年,INTRAcel射频微针治疗仪、TRI-BEAM璀璨光束Nd:YAG激光治疗仪、SmoothCool冰柔极光强脉冲光治疗仪相继上市,并于2014年获得三类NMPA(CFDA)认证。③产品效果:Jeisys帝医思是中国唯一一款许可上备注为射频微针治疗仪的射频微针设备,致力于打造“设备x医生x机构”的协同体系,其产品INTRAcelPRO黄金射频微针联合治疗定制化皮肤管理方案,用“点阵微针+智能射频+局部填充”联合治疗的方式打造自然饱满感,射频微针改善馒化、抗衰提升,起到诱导胶原蛋白、弹性蛋白再生、收紧纤维间隔、加快局部代谢的作用。公司拥有中国内地独家经销权的两款产品为LinearZ和Density。其中,LinearZ为超声皮肤医美设备,可根据治疗区域和皮肤结构选择深度,达到皮肤年轻化的治疗效果;Density为射频皮肤医美设备,将6.78MHz单极高频深入传递至皮肤层,到达皮下脂肪层和筋膜层,通过对皮肤层产生热量并帮助凝固皮肤来实现提升效果。 通过经销方式从医美注射产品向光电仪器设备领域拓展,将丰富公司医美方向产品管线,有望提供新的营收与利润增长点。通过此次与Jeisys公司的合作,将二款在韩国已处于商业化阶段的皮肤无创抗衰仪器引入国内,实现国内注册及商业化销售,以扩充公司医美方向产品管线,丰富公司医美皮肤科的产品品类,实现公司在医美皮肤科的布局;充分利用公司的医美销售渠道,提供新的营收和利润增长点。因本《经销协议》项下产品仍需要在中国内地(不含香港、澳门、台湾)进行临床试验和注册,取得NMPA产品注册证方可销售,该协议对公司本年度经营业务无影响。 产品接棒发力,创新能力突出。①核心产品嗨体:嗨体2.5与冭活泡泡针作为水光针合规产品,受益行业监营趋严,实现市场份额的持续上行;祛预纹市场,消费者复购与渠道下沉拉动销售增长;熊猫针在医美机构的铺货加速,眼周年轻化市场需求促增长。②再生材料:截至22年末,濡白天使针进入超600家医美机构,授权700余名医生;如生天使7月末发布,兼具填充与紧致效果,产品优势突出,对医生的手法要求更低,与濡白天使联合销售,如生天使终端推广有望实现更快的放量速度,拉动公司快速成长。③后续产品:注射用A型肉毒毒素完成III期临床试验,处于注册申报阶段;在研产品有第二代面部埋植线、司美格鲁肽注射液、去氧胆酸注射液等,产品矩阵有望持续丰富;此外,通过经销方式进一步布局光电类产品,值得期待。 投资建议:我们预计2023-2025年公司实现营业收入29.28、40.22、54.09亿元,分别同比+51.0%、+37.4%、+34.5%;归母净利润分别为18.34、25.50、34.09亿元,同比+45.1%、+39.1%、+33.7%,11月8日收盘价对应PE为39、28、21倍,维持“推荐“评级。 风险提示:渠道拓展不达预期;新品推出不达预期;终端需求不及预期等。
爱美客 机械行业 2023-10-31 325.71 -- -- 338.55 3.94%
338.55 3.94% -- 详细
事件:公司发布 2023年三季报,2023前三季度实现收入 21.70亿元,同比+45.71%;归母净利 14.18亿元,同比+43.74%,扣非归母净利 13.96亿元,同比+45.41%;23Q3单季度实现收入 7.11亿元,同比+17.58%,归母净利 4.55亿元,同比+13.27%,扣非归母净利 4.62亿元,同比+17.00%,Q3业绩略低于预期。 Q3业绩增速略低于预期,看好新品如生天使未来增长。我们认为三季度收入增速放缓,主要为去年同期高基数以及终端需求受暑期出行分流影响小幅减弱导致。分产品来看,核心产品嗨体、濡白天使贡献收入增长,7月公司再生针剂新品如生天使,在浅层注射上有濡白天使有效互补,经市场培育,有望提供后续业绩增长动力,拓展公司再生市场份额。 毛利率保持高位,费用投入整体平稳。23年 Q1-Q3公司毛利率 95.30%,同增 0.69pct;Q3单季度毛利率 95.07%,环比小幅下降 0.44pct。公司毛利率整体稳定高位,单季度销售增速放缓产量减少,导致毛利率小幅波动。前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为 9.77%/5.16%/7.35%,同比+0.79/1.00/-0.38pcts,费用端保持平稳。 公司持续强化渠道推广,新品放量有望形成业绩接力。1)产品端,公司 7月新品如生天使,与现有再生类针剂濡白天使形成有效互补,有望通过联动效应带动公司再生类产品持续放量,成为未来业绩增长重要动力。2)渠道端,公司营销体系日趋完善,与医美机构合作广度和深度不断提升,截至 2023H1拥有超过 408名销售与市场人员,覆盖全国 31个省市地区,公司持续强化渠道和市场拓展。3)研发端,公司在研产品丰富,A 型肉毒毒素已完成 III 期临床试验,利拉鲁肽注射液已完成 I 期临床试验,第二代面部埋植线在临床试验阶段,未来均有望贡献业绩增长新力量。 投资建议:考虑终端需求增速略有放缓,我们小幅下调公司盈利预测,预计 23-25年归母分别为 19.3/27.0/35.2亿元(前值 19.4/28.3/38.5亿元),EPS 分别为 8.91/12.48/16.25元(前值 8.96/13.09/17.78),对应 PE 为36/26/20倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:监管政策超预期;市场需求恢复不及预期;行业竞争加剧;新品推广不及预期;在研产品进度不及预期;产品安全风险。
爱美客 机械行业 2023-10-30 318.04 -- -- 338.55 6.45%
338.55 6.45% -- 详细
报告关键要素:2023 年 10 月 24 日,公司发布 2023 年三季度报告。2023 年前三季度,公司实现营收 21.70 亿元(同比+45.71%),归母净利润 14.18 亿元(同比+43.74%),扣非归母净利润 13.96 亿元(同比+45.41%)。其中,2023Q3实现营收 7.11 亿元(同比+17.58%),归母净利润 4.55 亿元(同比+13.27%),扣非归母净利润 4.62 亿元(同比+16.88%)。 投资要点:公司业绩增速放缓:2023 年前三季度,公司实现营收 21.70 亿元(同比+45.71%),归母净利润 14.18 亿元(同比+43.74%),扣非归母净利润13.96 亿元(同比+45.41%)。其中 2023Q3 单季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别同比+17.58%/13.27%/16.88%至 7.11/4.55/4.62亿元,增速环比 2023Q2 分别下降 65.02/63.26/62.46pcts,降幅较大。 主要系:1)上半年线下医美消费复苏,医美机构预期较好,公司 Q1 和Q2 业绩增速较高。但 Q3 受暑期出游分流及消费复苏整体不及预期影响,医美消费有所承压,导致公司 Q3 业绩增长不及预期。2)2022Q3 得益于暑期消费刺激,其季度销售额为全年最高,高基数使 2023Q3 业绩增速承压。我们认为,年底消费旺季叠加去年 Q4 低基数影响,23Q4 增速有望回升。 产品线持续丰富:已发布新品中,如生天使处在市场培育阶段,在临床应用方面可与濡白天使形成有效互补,满足消费者更多元的医美需求,濡白天使已积累的良好口碑与销售渠道也有助于如生天使的快速推广。 其次公司的注射用 A 型肉毒毒素已完成 3 期临床试验,目前正在整理注册申报阶段。肉毒素产品对公司来说是重要的产品管线补充,将与现有产品形成良好搭配。 毛体率持续提升,费用管控不当致使净利率持续下降:2023 年前三季度公司毛利率为 95.30%,同比+0.69pct。费用端管控不佳,致使净利率下降 1.37pcts 至 65.23%。其中由于人工费及营销活动费增加,销售费用同比增长 58.62%,销售费用率增加 0.79pct 至 9.77%;由于人工费、港股上市费用确认及房租物业费增加,管理费用同比增长 80.57%,管理费用率增加 1.00pct 至 5.16% 盈利预测与投资建议:短期,疫情后医美消费复苏,“嗨体”持续增长,再生类新品“濡白天使”放量和“如生天使”投放,有望推动公司业绩增速提升;长期,医美行业高景气度将延续,国产替代和监管趋严将有利于合规医美龙头发展,公司主打产品仍处于增长阶段,储备产品也将逐步推出,预计仍有可观成长空间。公司三季度业绩增速放缓,我们根据最新数据下调盈利预测,预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为18.27/24.79/31.62 亿元(调整前为 20.94/29.32/37.42 亿元),同比增长 44.57%/35.73%/27.55%,对应 10 月 25 日收盘价的 PE 估值分别为38/28/22 倍。目前估值性价比较高,综合考虑公司自身实力以及行业发展趋势,维持公司“买入”投资评级。 风险因素:疫情反复、行业政策变化、产品研发和注册风险、市场竞争加剧
爱美客 机械行业 2023-10-26 348.04 -- -- 338.55 -2.73%
338.55 -2.73% -- 详细
事件概述。 10 月 24 日,爱美客发布 2023 年三季度报告, 1-3Q23 实现营业收入 21.70 亿元,同比+45.71%,实现归母净利润 14.18 亿元,同比+43.74%;实现扣非归母净利润 13.96 亿元,同比+45.41%。 营业收入增速稳健,非经常损益部分拖累归母净利。 1-3Q23 实现营业收入 21.70 亿元,同比+45.71%, 3Q23 实现营业收入 7.11 亿元,同比+17.58%; 1-3Q23 实现归母净利润 14.18 亿元,同比+43.74%, 3Q23 实现归母净利润 4.55 亿元,同比+13.27%; 1-3Q23 实现扣非归母净利润13.96 亿元,同比+45.41%, 3Q23 扣非归母净利润为 4.62 亿元,同比+17.00%。其中, 3Q23 归母净利润增速低于扣非归母净利润增速主要系三季度存在持有交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动损益以及处置交易性金融资产、交易性金融负债和可供出售金融资产取得的投资收益-2283 万元, 3Q23 非经常性损益合计为-682 万元, 而去年同期为 657 万元。 毛利率同比稳步提升,控费能力有所下滑。 ①毛利率端, 1-3Q23,毛利率为 95.30%,同比+0.69 pct; 3Q23,毛利率为 95.07%,同比+0.13 pct,环比有所收窄。 毛利率呈现同比稳步提升趋势,一方面受益于规模效应下的成本下行;另一方面,随濡白天使等高端线产品收入占比提升,产品结构进一步优化,而 Q3 毛利率环比略有下滑,或系成本稳定下,产量有所缩减致使毛利率波动。②费率端, 1-3Q23,销售费率、管理费率、研发费率分别为 9.77%、 5.16%、 7.35%,分别同比+0.79、+1.00、 -0.38 pct; 3Q23,销售费率、管理费率、研发费率分别为 8.91%、 4.46%、 7.76%,分别同比+1.03、 +0.52、 -0.58 pct。 主要因人工费用及营销活动费用上行幅度高于收入增长幅度,销售费率同比上行。 1-3Q23因人工费、港股上市费用确认及房租物业费增加导致管理费用同比+80.57%。③净利率端, 基于毛利率和费率,同时受到非经常性损益影响, 1-3Q23,净利率为 65.23%,同比-1.37 pct; 3Q23, 净利率为 63.95%,同比-2.39 pct。 产品接棒发力,创新能力突出。 ①核心产品嗨体: 嗨体 2.5 与冭活泡泡针作为水光针合规产品,受益行业监营趋严,实现市场份额的持续上行; 祛预纹市场,消费者复购与渠道下沉拉动销售增长;熊猫针在医美机构的铺货加速,眼周年轻化市场需求促增长。 ②再生材料: 截至 22 年末,濡白天使针进入超 600 家医美机构,授权 700 余名医生;如生天使 7 月末发布,兼具填充与紧致效果, 产品优势突出, 对医生的手法要求更低, 与濡白天使联合销售, 如生天使终端推广有望实现更快的放量速度, 拉动公司快速成长。 ③后续产品: 注射用 A 型肉毒毒素完成 III 期临床试验,处于注册申报阶段;在研产品有第二代面部埋植线、司美格鲁肽注射液、去氧胆酸注射液等,产品矩阵有望持续丰富。 投资建议: 我们预计 2023-2025 年公司实现营业收入 29.28、 40.22、 54.09 亿元,分别同比+51.0%、 +37.4%、 +34.5%;归母净利润分别为 18.34、 25.50、 34.09 亿元,同比+45.1%、 +39.1%、+33.7%,对应 PE 为 43、 31、 23 倍,维持“推荐“评级。 风险提示: 渠道拓展不达预期;新品推出不达预期;终端需求不及预期等
爱美客 机械行业 2023-10-26 348.04 -- -- 338.55 -2.73%
338.55 -2.73% -- 详细
事件回顾公司公布 2023 年三季报, 2023 年前三季度实现收入 21.7 亿元,同增 45.7%,实现归母净利润 14.2 亿元,同增 43.7%,实现扣非净利润 14.0 亿元,同增 44.6%, EPS 为 6.56 元;其中 23Q3 实现收入 7.1亿元,同增 17.6%,实现归母净利润 4.6 亿元,同增 13.3%,实现扣非净利润 4.6 亿元,同增 17.0%, EPS 为 2.11 元。公司 23Q3 非经常性损益为-682 万元(包括持有交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动损益,以及处置交易性金融资产、交易性金融负债和可供出售金融资产取得的投资收益-2283 万元),去年同期为 657 万元。公司收入业绩略低于预期。 事件点评受行业景气度及高基数等因素影响 Q3 收入增速放缓。 公司23Q1/Q2/Q3 收入分别为 6.3 亿元/8.3 亿元/7.1 亿元,同比增速分别为 46.3%/82.6%/17.6%, Q3 增速有所放缓,主要系: 1)受宏观经济影响叠加暑期出行分流等因素影响,行业景气度有所承压; 2) 22Q3 暑期消费旺盛,创下去年最高季度销售额,带来一定基数压力。我们认为,医美消费即将迎来年底消费旺季,叠加去年 Q4 低基数, 23Q4 有望回归高增长。Q3 毛利率高位维稳,期间费用率拖累净利率。 公司 2023 前三季度毛利率同比提升 0.7pct 至 95.3%,其中 23Q3 毛利率同升 0.1pct 至95.1%,毛利率保持高位; 2023 前三季度销售费用率/管理费用率/研发 费 用 率 分 别 为 9.8%/5.2%/7.4% , 同 比 变 动 分 别 为+0.7pct/+0.8pct/+1.0pct,其中 23Q3 销售费用率/管理费用率/研发费 用 率 分 别 为 8.9%/ 4.5%/7.8% , 分 别 同 比 变 动 率 为+1.0pct/+0.5pct/-0.6pct;综合, 2023 前三季度公司归母净利率同降 0.9pct 至 65.4%, 23Q3 同降 2.4pct 至 64.0%,净利率有所下降。盈利预测及投资建议: 我们下调盈利预测,预计 23 年-25 年公司归母净利润分别为 19.1 亿元/26.0 亿元/34.0 亿元,对应 PE 为 41 倍/30 倍/23 倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气度不及预期;如生天使新品推广不及预期等
爱美客 机械行业 2023-09-05 439.73 -- -- 450.73 2.50%
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事件:公司发布 2023年中报,2023H1实现收入 14.59亿元,同比+64.93%;归母净利 9.63亿元,同比+64.66%,扣非归母 9.34亿元,同比+65.37%,2023H1公司业绩增长超预期。23Q2单季度实现收入 8.29亿元,同比+82.60%,归母净利 5.49亿元,同比+76.53%。Q2业绩增速环比进一步加快。 23H1嗨体延续快速增长,濡白天使进入加速成长期。2023H1溶液/凝胶类注射产品收入分别 8.74/5.66亿元,同比+35.90%/139.00%。Q2核心产品增速环比 Q1加快,我们预计,核心产品嗨体竞争格局良好,持续增长放量,濡白天使捕获消费者心智,同比实现翻倍以上高增。7月份公司发布新品如生天使,梦幻联动濡白天使再生针剂,浅层注射与濡白形成有效互补,打造双生天使产品系列,有望提供业绩增长新动力,延续濡白高增势头,加快公司在再生市场的份额提升。 毛利率稳步提升,营销投入增加。2023H1公司毛利率 95.41%,同增1.02pct,源于产品濡白天使及熊猫针快速放量带动高毛利产品占比提升。其中溶液类/凝胶类注射产品毛利率分别为 95.10%/97.38%,同增1.03/1.33pct 。 2023H1, 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为10.19%/5.50%/7.15%,同比+0.47/1.19/-0.16pct,公司营销活动费用增加,主要用于强化营销体系的数字化与品牌化建设,扩大营销团队规模,提升客户覆盖的广度和深度。 双生系列梦幻联动有望贡献新增量,丰富产品布局推动持续增长。公司7月发布新品如生天使,与现有再生类针剂濡白天使形成有效互补。公司再生产品增长动力强劲,此次通过对进行产品系列化升级以及组合打法的推广战略,将形成有效的产品联动效应,带动现有产品的销量增长,公司新品上市在即,首批合作 200家机构,全年有望贡献增量业绩。此外,公司在研产品丰富,其中 A 型肉毒毒素已完成 III 期临床试验,利拉鲁肽注射液已完成 I 期临床试验,第二代面部埋植线在临床试验阶段,未来新品上市将推动公司业绩持续增长。 公司发布分红预案:拟向全体股东派发现金股利,每 10股派发现金股利 18.48元,预计派发现金股利 4.0亿元,占 2023H1归母净利 41.5%。 投资建议:我们预计 23-25年 EPS 分别为 8.96/13.09/17.78元,当前价格对应 PE 为 47/32/24倍,维持“买入”评级。 风险提示:监管政策超预期;市场需求恢复不及预期;行业竞争加剧; 新品推广不及预期;在研产品进度不及预期;产品安全风险。
爱美客 机械行业 2023-09-01 437.77 -- -- 452.27 3.31%
452.27 3.31% -- 详细
业绩概览:2023H1,公司实现营业收入 14.59亿元/+64.93%,归母净利润 9.63亿元/+64.66%,扣非归母净利润 9.34亿元/+65.37%;2023Q2单季度,公司实现营业收入 8.29亿元/+82.6%,归母净利润 5.49亿元/+76.53%,扣非归母净利润 5.47亿元/+79.23%。整体业绩符合业绩预告中值。 营收及盈利情况:从收入端看,嗨体系列溶液类产品稳健增长叠加濡白天使快速放量驱动业绩增长。受益于行业需求的持续恢复,公司溶液类与凝胶类注射产品均实现同比增长。2023年上半年,①嗨体等溶液类注射产品实现营业收入 8.74亿元,同比增长 35.9%;②濡白天使等凝胶类注射产品实现营业收入 5.66亿元,同比增长 139%。从利润端看,濡白天使放量推升公司整体毛利率。2023H1,公司整体毛利率为95.41%(+1.02pct)。其中,溶液类产品毛利率为 95.1%(+1.03pct),凝胶类产品毛利率为 97.38%(+1.33pct)。其中,濡白天使自上市以来,在公司采取稳健的销售策略,负责任的营销与培训的前提下,产品安全性与有效性得到了下游医疗机构与终端消费者的充分认可,销量快速增长,进而推升公司整体毛利率水平。从费用端看,管理、营销费用率上行拖累净利率提升。2023H1,公司的整体费用为率公司销售/管理/研发费用分别为 1.49亿元、0.8亿元和 1.04亿元,对应的费用率为10.19%(+0.47pct)、5.5%(1.18pct)和 7.15%(-0.16pct)。主要系新品“如生天使”营销推广和人工费造成的销售费用增加,以及报告期内人工费、港股上市费用确认和房租物业费增加造成的管理费用上行。 公司动态:1)股权激励彰显公司增长信心。爱美客技术发展股份有限 公司于2023年6月12日召开了第三届董事会第六次会议,同意公司 使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份,用于实施股权激励或员工持股计划。本次回购的资金总额不低于人民币2亿元(含),不超过人民币 4亿元(含),回购价格不超过人民币 450元/股(含)。本次实施的回购计划向市场传递了积极的信号,更彰显了公司对自身业绩稳健增长的强大信心。2)储备丰富在研产品叠加新品“如生天使”快速放量,增长动能未来可期。截至报告期末,公司共有包楷体 括 9项医疗器械注册证,相比去年同期增加两项。其中,Ⅲ类医疗器械注册证 8项,Ⅱ类医疗器械注册证 1项。其中,继濡白天使之后,再生系列新品“如生天使”已于今年 7月上市。其主要作用为浅层紧致收紧+面部柔和化,与濡白天使的深层韧带固定形成相互补充。两款产品(精致塑性&柔美轮廓)为消费者提供了更加精准的面部解决方案,再叠加濡白天使上市两年以来所获得的医美机构认可以及所积攒的消费者口碑,我们预计如生天使后续或与濡白天使形成联动,进而驱动业绩增长。此外,进入临床及注册程序的项目共有三项,分别为注射用 A 型肉毒毒素、利拉鲁肽注射液和利多卡因丁因乳膏。 盈利预测与投资建议:行业整体仍处于红利期,虽然短期内受消费不足扰动,医美渗透率提升逻辑短期内有所弱化,但中长期内渗透率提升,国产化提升以及消费频次升级仍将是行业的核心驱动。而爱美客作为管线丰富且产品矩阵完善的行业龙头,在疫后需求逐渐恢复以及行业监管趋严的背景下,有望率先受益。其中,旗下嗨体系列溶液类产品凭借高消费频次以及渗透率提升维持稳健增长;再生系列“濡白天使”“如生天使”相互联动,后期或将加速放量。我们预计公司 + 2023-2025年 营 业 收入 分 别 为 29.38/41.84/58.53亿 元 (增 速 分 别 为52%/42%/40%),归母净利润分别为 18.51/26.60/36.74亿元(增速分别为 47%/44%/38%),EPS 分别为 8.56/12.29/16.98元,当前市值对应 PE分别为 51x/36x/26x,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险,行业政策变化风险,市场竞争度加剧,产品质量风险,产品研发和注册风险等。
爱美客 机械行业 2023-08-31 433.76 535.00 89.41% 452.27 4.27%
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公司发布 23H1 中报:23H1 实现营业收入 14.6 亿元(+64.9%);实现归母净利润 9.6 亿元(+ 64.7%)。单 Q2 看,公司实现营业收入 8.3 亿元(+82.6%);实现归母净利润 5.5 亿元(+76.5%),位于此前业绩预告中位数水平。公司发布半年度利润分配预案,拟 10 派 18.48元,占 23H1 归母净利润的 41.5%,首次在中报分红。 濡白天使持续放量增长,水光品类亮眼。1)溶液类注射产品:23H1 实现营业收入 8.7 亿元,同比增长 35.9%;我们预计细分产品结构整体变化不大,其中水光产品受益于监管趋严,有亮眼表现。2)凝胶类注射产品:23H1 实现营业收入 5.7 亿元,同比增长 139.0%。预计主要是濡白天使推广顺利,增长超预期。3)埋植线:23H1 实现营业收入 299.7 万,同比 12.4%。 毛利率继续提升。1)毛利率:23H1 公司实现毛利率为 95.4%,同比提升 1.0pct,其中溶液类/凝胶类分别实现毛利率 95.1%/97.4%,同比提升 1.03/1.33pct,预计生产上的优化,叠加毛利率较高的濡白天使占比提升带动整体毛利率提升。2)费用率:23H1 公司销售/管理/研发费用率分别为 10.2%/5.5%/7.2%,同比增长+0.5/+1.2/-0.2pct;公司销售费用率提升,截至 23H1公司销售和市场人员超 408 名;激励费用摊销等带动管理费用率提升。3)归母净利率:23H1为 65.9%,同比-0.9pct。 公司 6 月 12 日发布公告拟回购股票,拟以自有资金 2-4 亿元回购股份,彰显发展信心。 公司 7 月 27 日发布新品如生天使,适用于浅层填充,适应症进一步拓展。1)成分:由左旋乳酸-乙二醇共聚物微球(体积占比:18%)+交联透明质酸钠(81.7%)+盐酸利多卡因(0.3%)构成,与濡白天使成分构成及占比相同。2)规格:如生天使为 0.75ml/支(濡白天使规格为 1ml/支)。3)技术:运用公司 SDAM 专利技术改变了玻尿酸与微球间的作用力,提高了产品的延展性以及相容性,更适合浅层填充;此外,产品粘附性强,不易位移。 展望 2023 年,我们预计濡白天使有望继续高速放量,随着如生天使的推广,也将持续为公司贡献增量,业绩增长确定性强。长期看,公司医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶、A 型肉毒素素、利多卡因乳膏等多款产品处于临床试验阶段,未来均有望接力贡献增量 根据中报,我们调整盈利预测,预测2023-2025年每股收益分别为8.99、12.26和16.40元(原2023-2025 为 8.80/12.20/16.39 元),DCF 目标估值 537.76 元,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧、终端消费需求减弱、新品拓展不及预期
爱美客 机械行业 2023-08-30 427.79 -- -- 452.27 5.72%
452.27 5.72% -- 详细
2023H1 营收同比增长 64.93%,归母净利润同比提升 64.66%。公司 2023年上半年业绩快速增长,实现营业收入 14.59 亿元,同比+64.93%;实现归母净利润 9.63 亿元,同比+64.66%;实现扣非后净利润 9.34 亿元,同比+65.37%;基本每股收益为 4.45 元,去年同期为 2.70 元。 毛利率在高水平的基础上继续提升,同比增加 1.02pct。公司 2023H1 毛利率为 95.41%,同比+1.02pct;费用端,2023H1 期间费用率为 20.91%,同比+2.53pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为10.19%/5.50%/7.15%/-1.93% , 同 比 分 别 +0.47pct/+1.19pct/-0.16pct/+1.03pct。其中,管理费用同比增加 110.27%,主要系人工费、港股上市费用确认及房租物业费增加综合所致所致。2023H1 公司净利率为 65.86%,同比-0.92pct。 两类注射产品均取得喜人业绩,完成产品系列打造,构建差异化产品矩阵。 分产品来看,2023 年上半年公司溶液类注射产品/凝胶类注射产品分别实现营业收入 8.74 亿元/5.66 亿元,同比+35.90%/+139.00%,其中毛利率分别为 95.10%/97.38%,同比+1.03pct/+1.33pct。凭借全方位且具有差异化的产品矩阵,公司主营业务保持了良好的增长势头,拥有较强的盈利能力。两类注射产品均完成了一个或多个大单品系列的打造,以科学技术为支撑,形成差异化产品路线,满足消费者日益多样化、个性化的医疗美容需求。 投资建议:公司为国内轻医美龙头,产品定位清晰、差异化竞争,嗨体、熊猫针、爱芙莱、宝尼达、逸美一加一、濡白天使等产品凭借领先的核心技术、安全有效等特点,品牌影响力不断增强。国内医美行业仍处于发展早期阶段,未来公司产品渗透率、渠道覆盖面仍有较大提升空间,随着核心产品嗨体及熊猫针持续放量、濡白天使快速推广、经营效率持续提升,公司有望维持高速增长趋势。预测公司 2023-2025 年 EPS 分别为 9.00 元、12.67 元、16.88元,对应 PE 分别为 48.5X、34.4X、25.9X,维持“增持”的投资评级。 风险提示:行业政策变化风险及对策,产品研发和注册风险,市场竞争加剧的风险,产品质量风险。
爱美客 机械行业 2023-08-29 444.28 588.33 108.29% 452.27 1.80%
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副标题 投资要点: 2023H1公司营收及归母净利润实现双高增。2023H1公司实现营收14.59亿元/+64.93%,归母净利润9.63亿元/+64.66%;其中2023Q2实现营收8亿元/+83%,归母净利润5亿元/+77%。 医美消费复苏+产品管线储备丰富,保证公司增长长期动能。分产品来看,2023H1溶液类注射产品实现营收8.74亿元/+35.9%,毛利率为95.10%/+1.03pct,凝胶类注射产品实现营收5.66亿元/+139%,毛利率为97.38%/+1.33pct。两类注射产品均完成了大单品的打造,形成了差异化产品路线,其中濡白天使增长迅速,上市以来产品的安全性和有效性广受认可。 公司已有8款三类医疗器械产品,在研产品储备丰富。公司目前已有8款获得三类医疗器械注册证和1款获得二类医疗器械注册证的产品,3款产品进入临床及注册程序,分别为:注射用A型肉毒毒素、利拉鲁肽注射液、利多卡因丁卡因乳膏,另有3款临床前项目,分别为:去氧胆酸注射液、透明质酸酶和司美格鲁肽注射液。 疫后医美消费客流复苏,合规产品市场加速扩容。公司在疫后受益于下游医美消费客流复苏和渠道不断扩张,坚持以“直销为主,经销为辅”的模式,已覆盖全国31个省、市、自治区,业绩得以快速增长;与此同时,公司打造全方位且具有差异化的产品矩阵,品牌力逐渐凸显,且行业监管趋严有利于合法合规的公司和产品,公司作为医美行业龙头将持续受益。 盈利预测与投资建议:公司系注射类医美龙头,考虑疫后复苏+濡白天使持续放量+在研产品逐步落地下公司成长可期,我们上调对2023-2025年的营收预期为33.70/49.92/70.71亿元(前值为31.17/44.66/59.92亿元),相应上调归母净利润为 21.44/31.78/44.97亿元(前值为19.72/28.34/38.24亿元),参照可比公司估值,我们给予公司2023年60倍市盈率,目标价格591.37元,目标市值为1277.36亿元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;新产品开发和注册风险;新品表现不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名