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李媛媛

中邮证券

研究方向: 纺织轻工行业

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工作经历: 登记编号:S1340523020001。曾就职于信达证券股份有限公司...>>

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润本股份 基础化工业 2024-01-26 15.96 -- -- 17.14 7.39% -- 17.14 7.39% -- 详细
事件回顾公司公布2023年度业绩预告,预计2023年度实现归母净利润2.15~2.35亿元,同比增长34%~47%;预计实现扣非归母净利润2.07~2.27亿元,同比增长34%~47%;其中预计23Q4实现归母净利润0.34~0.54亿元,同比增长17%~89%,23Q4扣非归母净利润0.3~0.5亿元,同比增长11%~85%。公司23Q4业绩中枢高增长,略超预期。 事件点评婴童产品占比提升++提升运营效率驱动业绩。高增长。公司23年业绩实现高速增长,主要原因在于:1)公司积极推进线上和线下渠道的开拓,加大研发投入,进一步扩充婴童护理产品品类,丰富产品矩阵,婴童护理产品占比进一步上升;2)婴童护理毛利率较高,提升公司整体盈利水平;同时公司不断强化运营管理,持续提高运营管理效率,销售费用率同比有所下降。 加快线下布局,持续扩展品类驱动快速增长。公司加大线下布局,稳步扩展化妆品CS渠道、大型商超、便利店等线下业态,伴随线下零售生态复苏,公司有望受益;同时,公司持续升级产品(如驱蚊产品、婴童面霜等)以及稳定推出婴童护理新品(如防晒等产品),有望稳步提升市占率,实现快速增长。 盈利预测及投资建议:我们调整公司盈利预测,预计23年-25年公司归母净利润分别为2.25亿元/2.98亿元/3.87亿元,对应PE为28倍/21倍/16倍,上调至“买入”评级。 风险提示:新品推广不及预期;线下扩展不及预期;净利率下降等。
丸美股份 基础化工业 2024-01-24 28.73 -- -- 33.75 17.47% -- 33.75 17.47% -- 详细
事件回顾 公司公布2023年业绩预告,预计2023年归母净利润为3.0-3.3亿元,同比+72%-89%;扣非归母净利润为2.2-2.5亿元,同比+62%-84%;其中23Q4预计归母净利润为1.26-1.56亿元,同比+133%-189%;扣非归母净利润为0.63-0.93亿元,同比+35%-99%。公司23Q4持续高增长。 事件点评 抖音等内容电商+恋火驱动23年收入30%以上增长。 从收入来看,公司积极推进线上渠道转型,较好地把握了全年营销节奏,预估营业收入增长将超30%,其中丸美品牌以抖音快手为代表的内容电商增长超100%,第二品牌PL恋火增长超100%,内容电商及恋火驱动收入高增长。 大单品策略降本增效提升盈利能力,23Q4非经常性收益超过6000万。公司坚定分渠分品,推行心智大单品策略,优化产品结构,降本提效,实现利润率提升,归属于母公司所有者的净利润增长好于收入增速。此外,从23年披露归母净利润及扣非归母净利润差额来看,我们预计2023年非经常性收益约8000万元,而23Q1-Q3非经常性收益约1700万,预计23Q4非经常性收益约6300万。 盈利预测及投资建议:我们调整公司盈利预测,预计23年-25年公司归母净利润分别为3.15亿元/3.89亿元/4.80亿元,对应PE为36倍/29倍/24倍,维持买入评级。 风险提示: 行业景气度不及预期;净利率下降等。
水羊股份 基础化工业 2024-01-23 16.68 -- -- 16.48 -1.20% -- 16.48 -1.20% -- 详细
事件回顾公司公布2023年业绩预告,预计2023年归母净利润为2.8-3.2亿元,同比+124%-156%;扣非归母净利润为2.6-3.0亿元,同比+169%-210%;其中23Q4预计归母净利润为1.0-1.4亿元,同比+1619%-2308%;扣非归母净利润为0.65-1.05亿元,同比+598%-905%。公司业绩超预期,业绩中枢与股权激励目标接近。 事件点评伊菲丹实现高增长,423Q4净利率提升。从收入端来看,伊菲丹实现高增长,得益于超高端品牌定位以及超级面膜、精华面膜、面霜、精粹水等产品不断放量,品牌系列不断丰富。从业绩端来看:1)代理品牌业务进入良性轨道,整体业务及产品结构进一步优化,高毛利品牌占比持续上升,整体毛利率优化;2)公司坚持精细化运营,持续提升管理效率,完善组织体系建设,费用管控效果提升,费比有所下降。 公司22Q4同期亏损,预计23Q4净利率大幅改善。 423Q4非经常性收益预计约约03500万。公司预计2023年非经常性损益对当期净利润的影响约2000万元,23Q1-Q3非经常性损失约1512万(其中持有交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动损益,以及处置交易性金融资产、交易性金融负债和可供出售金融资产取得的投资收益合计亏损2582万),预计23Q4非经常性收益约3500万,预计与政府补助、交易性金融资产及负债相关投资收益等有关。 盈利预测及投资建议:我们维持盈利预测,预计公司23-25年归母净利润分别为3.1亿元、3.9亿元、4.7亿元,对应PE分别为23倍/18倍/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:主品牌调整不及预期,伊菲丹增长不及预期,利润率改善不及预期等。
报喜鸟 纺织和服饰行业 2024-01-11 5.80 -- -- 6.64 14.48%
6.94 19.66% -- 详细
国内领先高端男装多品牌集团, 18年以来持续释放经营活力。 报喜鸟控股成立于2001年, 旗下拥有报喜鸟、 哈吉斯、 宝鸟、 乐飞叶等中高端品牌, 覆盖商务正装、 运动休闲、 时尚类全品类, 是国内领先的高端男装品牌集团。 公司实际控制人为吴志泽、吴婷婷, 23Q3两者合计持股比例为37.9%。 公司2022年收入/归母净利润分别为43.1亿元/4.6亿元, 18-22年复合增速为8.5%/72.5%, 得益于治理改善、 多品牌产品渠道齐发力, 经营释放活力; 23Q1-Q3公司收入/归母净利润增速分别为20.7%/44.4%,受行业回暖, 多品牌发力实现良好增长。 公司23Q3存货周转天数为248天, 同比减少51天, 为历史较合理位置, 22年末2年以上存货占比约20%, 库存良性。 高端男装景气度犹存, 国货崛起。 根据欧睿数据, 2023年中国高端男装市场规模为511亿元, 18年-23年复合增速为12%, 占比从18年的6.5%提升至23年的9.1%, 是景气度较高的子赛道。 高净值人群扩容、 户外运动兴起驱动高端男装增长, 根据招商银行数据, 2022年中国高净值人群为316万人, 16年-22年复合增速为12%, 持续扩张; 户外运动的兴起为高端运动服饰带来增量市场需求, 跑步、 高尔夫、 滑雪等领域孵化出高端品牌, 如比音、 lululemon等, 对标新马泰、 日韩美市场, 中国高端男装市场份额仍具提升空间。 根据欧睿数据TOP50个男装品牌中高端品牌情况, 高端领域集中度高, 本土男装品牌凭借正装、 户外运动品类在高端领域突围, 2023年本土品牌份额为2.6%, 较14年提升1.9pct。 哈吉斯扩张、 报喜鸟提效、 多品牌发力驱动未来增长: 1) 哈吉斯主打英伦休闲风, 通过温网合作切入网球运动户外, 布局男装/女装/箱包/童装多领域, 22年收入14.2亿元, 17-22年复合增速为16.6%; 相比于Tommy、 法国鳄鱼、 比音勒芬等品牌, 哈吉斯23H1门店数量431家, 江浙沪占比仅40%, 加盟店占比25%, 未来门店数量(通过区域突破及加密门店提升数量) 、 加盟店比例具备较大提升空间, 大店模式有助于提升坪效。 2) 报喜鸟18年以来通过品牌年轻化、 休闲西服推广、 渠道调整等获得稳健增长,22年品牌收入为14.8亿元, 18年-22年复合增速为2.9%; 相比于雅戈尔等中高端男装品牌, 报喜鸟坪效为0.88万/年/平(未剔除定制及线上) , 低于雅戈尔(1.02万) 及七匹狼(0.88万) , 未来强势地区开大店、 产品创新、 品牌年轻化等有望持续带动坪效提升。 3) 宝鸟17-22年复合增速18%, 盈利能力提升, 有望受益于集采保持稳健增长, 持续孵化恺米尔/TB/乐飞叶等小品牌,储备新成长曲线。 盈利预测及投资建议: 我们预计公司2023-2025年收入分别为52.5亿元、 60.6亿元、 69.9亿元, 归母净利润分别为6.8亿元、 7.9亿元、 9.2亿元, 对应当前股价PE为12.5倍、 10.7倍、 9.2倍。 我们看好报喜鸟品牌年轻化下稳健增长、 哈吉斯渠道扩张下高增长, 多品牌孵化有望储备新成长曲线, 首次覆盖, 给予“买入” 评级。 风险提示: 哈吉斯/报喜鸟渠道扩展及门店优化不及预期, 竞争加剧, 消费持续低迷等。
爱美客 机械行业 2024-01-09 277.44 -- -- 329.96 18.93%
336.13 21.15% -- 详细
事件回顾公司公布 2023年度业绩预告, 预计 2023年度实现归母净利润18.1~19.0亿元,同比增长 43%~50%;预计实现扣非归母净利润17.82~18.72亿元,同比增长 49%~56%; 其中预计 23Q4实现归母净利润 3.92~4.82亿元,同比增长 44%~78%。 事件点评23Q4受益于低基数+强势产品放量同比高增长,全年高于股权激励目标。 从同比视角,公司 23Q4受益于去年同期低基数、再生类/熊猫针等产品势能作用维持高增长。从环比视角,公司 23Q1/Q2/Q3归母净利润分别为 4.1亿元/5.5亿元/4.5亿元, 23Q4归母净利润中枢值环比未实现加速,主要受宏观经济、竞争等因素影响,自 23Q3以来环比增长势头减弱。整体而言,全年业绩预告区间仍远高于股权激励目标,其中预计 2023年度非经常性损益对公司净利润的影响约为2,800万元,主要系交易性金融资产公允价值变动损益以及收到政府补助所致。 加强运营、研发,在研储备丰富助力成长。 运营上,公司通过销售队伍扁平化提升运营效率,加强学术推广提升与机构粘性,嗨体依托已有的品牌影响力持续提升市场渗透率,濡白天使覆盖的机构数量和销售规模持续提升;研发上,公司持续加大研发费用投入,做好管线产品的研发工作,目前稳步推进肉毒毒素、减重产品等重磅产品研发进展。展望未来,公司在光电、胶原蛋白等领域加码布局助力跨越周期: 1) 23年 11月公司与韩国设备厂商 Jeisys 签署协议,引进旗下射频设备 Density 和超声设备 LinearZ,实现光电领域从 0到 1布局; 2) 23年收购哈尔滨沛奇隆布局动物胶原蛋白领域。 盈利预测及投资建议: 我们调整公司盈利预测,预计 23年-25年公司归母净利润分别为 18.9亿元/25.6亿元/33.5亿元,对应 PE 为31倍/23倍/18倍,维持买入评级。 风险提示: 行业景气度不及预期;如生天使新品推广不及预期等。
伟星股份 纺织和服饰行业 2023-11-20 10.32 -- -- 10.59 2.62%
11.00 6.59%
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投资要点 (1) 服装辅料龙头,收入业绩稳健增长。 公司成立于 1988年,主营钮扣、拉链、金属制品、织带绳带和标牌等服饰及箱包辅料产品,国内外拥有 8大生产基地, 目前拥有钮扣 116亿粒年产能、拉链 8.5亿米年产能。公司实际控制人及一致行动人章卡鹏、张三云,两者合计持有公司股份 18.45%,公司上市以来推进 5期股权激励绑定核心员工,团队稳定,员工持股比例较高。 2022年公司收入/归母净利润分别为 36.3亿元/4.9亿元, 04年-22年对应复合增速分别为13.0%/17.0%,收入业绩稳健增长, 2023Q1-Q3公司收入/归母净利润同比增速分别为 3.1%/2.3%,受全球经济复苏缓慢以及服装类品牌商去库存节奏影响短期增长承压,出现逐季改善。 (2) 服装辅料市场规模大,龙头份额提升大有可为。 服装辅料包括里料、 衬料、 垫料、 填料、 缝纫线、 扣紧材料(纽扣、拉链等),紧扣材料为辅料较大品种。根据公司公告,全球拉链市场规模约 1000亿元(含箱包),其中国内市场占据 50%左右的规模(根据华经产业研究),是全球重要的生产国;拉链整体集中度较低, YKK 以约 20%份额遥遥领先,伟星拉链量价齐升实现份额稳步追赶。根据华经情报网中国纽扣市场规模约 278亿元, 17年-22年复合增速为 4.9%,装饰性需求+外销驱动增长;伟星为国内龙头, 22年份额为 5.2%,保持相对稳定。我们认为,服装辅料市场规模大,整体格局仍较为分散,本土龙头凭借产品优势以及客户基础有望提升份额。 (3) 产品力领先、 智能化提效、客户服务至上奠定核心优势。 研发方面,公司持续保持高研发投入,近年来研发费用率超过 4%,截止 22年拥有国内外发明专利 1139项,中国辅料行业首家国家级实验室 CNAS 实验室,建设省博士后科研工作站以及省级企业研究院,强大的研发沉淀为产品品质以及产品创新奠定基础,在绿色制造方面不断突破。产品方面,行业头部客户以及领先评审机构认证,为产品品质背书,推进智能化工厂建设, 22年人均拉链产量为 8.4万米/年,14年-22年复合增长率为 4.1%,带动人工成本率同期下降 1.7pct,成本优势突出,同时对客户订单需求最快可实现 3-7天生产周期,小批量快交付能力领先。客户服务方面,打造“一站全程”服务,为客户提供专家型销售服务以及承诺式服务,与全球知名服装家居等品牌合作,频获客户供应商奖项彰显客户粘性。 (4) 海外产能布局助力份额提升,新品孵化打开增量空间。 短期来看,全球鞋服品牌去库周期接近尾声,服装需求整体平稳,有望带动订单增长,公司 23Q3收入/业绩加速增长进一步佐证行业回暖。 中长期来看,公司加大产能布局,将新增年产 9.7亿米高档拉链配套织带搬迁及服饰辅料、 产能年产 2.2亿米高档拉链产能以及越南拉链纽扣产能, 助力国际化进程,提升高端拉链份额;此外,公司 21年开始发展织带&绳带业务, 2022年/23H1公司其他辅料业务增速分别为 31.6%/25.2%,借助拉链、纽扣等业务良好的客户基础以及渠道协同,未来有望快速增长打开增量空间。 投资建议我们预计 2023年-2025年公司收入分别为 38.2亿元、 43.8亿元、 50.4亿元,归母净利润分别为 5.6亿元、 6.5亿元、 7.4亿元,截止最新收盘日对应 PE 为 21.5倍、 18.5倍、 16.1倍;我们认为短期品牌去库周期接近尾声有望带动订单增长,中长期公司海外高端拉链产能扩建以及织带等新品孵化有望持续抢占份额,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 1) 全球服装市场景气度下行以及品牌商去库周期拉长带动客户订单需求放缓风险; 2) 公司产能释放不达预期风险; 3)公司新品孵化不及预期等。
华熙生物 医药生物 2023-11-02 77.35 -- -- 79.50 2.78%
79.50 2.78%
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事件回顾公司公布2023年三季报,2023年前三季度实现收入42.2亿元,同降2.3%,实现归母净利润5.1亿元,同降24.1%,实现扣非净利润4.3亿元,同降28.0%,EPS为1.07元;其中23Q3实现收入11.5亿元,同降17.3%,实现归母净利润0.9亿元,同降56.0%,实现扣非净利润0.7亿元,同降61.5%,EPS为0.19元。 事件点评内部调整拖累化妆品业务景气度,收入增长承压。公司23Q3收入下滑主要受化妆品业务处于人员、渠道、产品调整期,叠加化妆品行业景气度放缓,带动化妆品业务下滑;原料业务持续抢占份额、丰富品类仍保持良好势头;医疗终端业务经过前期产品、渠道调整,三类器械产品稳定放量,保持较高景气度。 毛利率下降拖累净利率。公司2023前三季度毛利率降低4.2pct至73.1%,其中23Q3毛利率降低5.7pct至71.1%,公司毛利率持续下降主要系:1)化妆品业务调整过程中毛利率有所下降;2)食品及化妆品级玻尿酸原料受行业价格战等因素影响毛利率仍承压。2023前三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为46.0%/7.6%/6.6%,同比变动分别为-1.0pct/+1.3pct/+0.2pct,其中23Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为45.6%/10.0%/7.9%,分别同比变动率为-0.8pct/+2.9pct/+0.8pct,销售费用率控制良好,管理费用率受收入规模影响有所提升;综合,2023前三季度公司归母净利率降低3.5pct至12.2%,23Q3降低6.9pct至7.8%。 盈利预测及投资建议::我们下调盈利预测,预计23年-25年公司归母净利润分别为7.9亿元/9.7亿元/12.4亿元,对应PE为46倍/37倍/29倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气度不及预期;化妆品业务调整不及预期;原料竞争格局恶化。
丸美股份 基础化工业 2023-11-01 25.60 -- -- 28.78 12.42%
31.60 23.44%
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事件回顾公司公布 2023年三季报, 2023年前三季度实现收入 15.4亿元,同增 34.3%,实现归母净利润 1.7亿元,同增 44.8%,实现扣非净利润 1.6亿元,同增 76.0%, EPS 为 0.43元;其中 23Q3实现收入 4.8亿元,同增 46.1%,实现归母净利润 0.4亿元,同增 1366.8%,实现扣非净利润 0.4亿元,同增 431.5%, EPS 为 0.1元。 事件点评抖快等平台发力,彩妆护肤快速增长。 分品类看: 1)眼部类产品23Q3实现收入 1.0亿元,同比增加 1.0%,销量达 111.5万支,同比减少 6.21%; 2)护肤类产品 23Q3实现收入 1.9亿元,同比增加 65.8%,销量达 269.2万支,同比增加 22.8%; 3)洁肤类产品 23Q3实现收入0.5亿元,同比增加 16.7%,销量达 87.8万支,同降 11.3%; 4)美容类产品 2023Q3实现收入 1.3亿元,同增 97.8%,其中销量达 172.5万支,同增 53.6%。总体而言,主品牌丸美抖音快手类直播渠道同比较好增长带动护肤品类增长,第二品牌恋火增长势头佳带动美容类产品高增长。 毛利率提升,销售费用率高位,净利率持续优化。 公司 2023前三季度毛利率同比提升 2.9pct至 70.8%,其中 23Q3毛利率提升7.6pct至 72.4%,产品结构优化带动毛利率提升; 2023前三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 51.8%/4.8%/2.9%,同比变动分别为+5.0pct/-2.2pct/-0.4pct,其中 23Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 59.1%/5.4%/3.2%,分别同比变动率为 +5.7pct/-3.0pct/-0.7pct,流量成本上升以及抖音等直播渠道拖累销售费用率;综合, 2023前三季度公司归母净利率提升 0.8pct 至 11.3%, 23Q3提升 8.1pct 至 9.0%,净利率持续优化。 盈利预测及投资建议: 我们调整盈利预测,预计 23年-25年公司归母净利润分别为 2.8亿元/3.4亿元/4.2亿元,对应 PE 为 35倍/29倍/23倍,维持“买入”评级。 风险提示: 丸美品牌新品推广不及预期,恋火增长不及预期,利润率改善不及预期。
华利集团 纺织和服饰行业 2023-10-31 53.00 -- -- 51.88 -2.11%
54.09 2.06%
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事件回顾公司公布 2023年三季报, 2023年前三季度实现收入 143.1亿元,同降 6.9%,实现归母净利润 22.9亿元,同降 6.5%,实现扣非净利润22.5亿元,同降 6.3%, EPS 为 1.96元;其中 23Q3实现收入 51.0亿元,同降 6.9%,实现归母净利润 8.3亿元,同降 5.9%,实现扣非净利润 8.2亿元,同降 6.6%, EPS 为 0.71元。 事件点评客户结构带动 ASP 稳步提升, Q3销量降幅收窄。 从量价拆分来看: 1)公司 2023前三季度鞋履销量达 1.36亿双,同降 19.5%,其中Q3销量约 4500万,同降-16.7%,降幅收窄; 2)公司前三季度 ASP 达105.2元/双,同比增长 15.7%,其中 23Q3的 ASP 达 113.3元/双,同比增加 11.7%。主要系高客单价客户占比提升以及美元汇率走强所致。 Q3毛利率提升,净利率维持高位。 公司 2023前三季度毛利率同降 0.6pct 至 25.3%,其中 23Q3毛利率提升 1.4pct 至 26.5%,得益于良好工厂运营效率;2023前三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率 分 别 为 0.4%/3.5%/1.6% , 同 比 变 动 分 别 为 +0.0pct/-0.7pct/+0.2pct,其中 23Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 0.4%/4.4%/1.6%,分别同比变动率为+0.1pct/+0.0pct/+0.3pct,整体较为稳健;综合, 2023前三季度公司归母净利率提升 0.1pct 至16.0%,其中 23Q3提升 0.2pct 至 16.3%。 盈利预测及投资建议: 我们预计 23年-25年公司归母净利润分别为 31.7亿元/37.6亿元/44.3亿元,对应 PE 为 19倍/16倍/13倍,维持“买入”评级。 风险提示: 全球运动鞋服行业景气度下行带动下游客户订单需求放缓风险等,公司产能释放不达预期风险,公司工厂运营效率下降风险等。
福瑞达 房地产业 2023-10-31 9.64 -- -- 11.23 16.49%
11.23 16.49%
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事件回顾公司公布 2023 年三季报, 2023 年前三季度实现收入 34.0 亿元,同降 60.2%,实现归母净利润 2.4 亿元,同增 54.8%,实现扣非净利润 1.1 亿元,同降 33.2%, EPS 为 0.23 元;其中 23Q3 实现收入 9.2亿元,同降 75.1%,实现归母净利润 0.5 亿元,同增 234.4%,实现扣非净利润 0.4 亿元,同增 257.3%, EPS 为 0.04 元。其中福瑞达医药集团 2023 前三季度实现营业收入 21.6 亿元,同增 15.95%,实现归母净利润 1.56 亿元,同增 24.89%。 事件点评医药原料业务稳健增长,毛利率提升: 1)医药板块 2023 前三季度实现营业收入 4.0 亿元,同增 18.5%,毛利率增加 2.1pct 至 54.4%。产品方面,公司整合资源打造专科领域组合包,如感冒系列组合销售,颈痛系列配合施沛特加强骨关节炎生命周期管理,此外他达拉非片取得药品注册证书并实现销售,公司加快医美器械技术开发,透明质酸钠护理溶液-HA 护理溶液(二类)取得医疗器械注册证;渠道方面,公司持续拓宽县级以上医院、基层医疗机构、医药连锁等销售渠道,并加快二类电商补益类 OTC 药品销售,电商新零售逐步发力。 2)原料及衍生产品、添加剂板块 2023 前三季度实现收入 2.5 亿元同增9.1%,毛利率提升 3.5pct 至 36.0%;公司持续推进国内外原料药注册项目,如焦点福瑞达滴眼液级玻璃酸钠原料药国内注册获得 CDE“I”状态登记号,福瑞达生物科技自主研发的依克多因通过美国 FDA 的原料药 DMF 备案;同时公司积极开发新原料,如福瑞达生物科技推出2 款植物提取的化妆品原料新品“明颜净痘植萃”“木蝴蝶提取物”和 1款生物发酵新原料“赤灵芝发酵物”,原料品类不断丰富为未来增长蓄能。化妆品 Q3 加速增长,产品渠道调整见效。 化妆品板块 2023 前三季度实现营业收入 16.54 亿元,同增 15.75%,毛利率增加 3.5pct 至62.1%;其中颐莲实现收入 6.1 亿元,瑷尔博士实现收入 8.9 亿元;其中 2023Q3 化妆品板块实现收入 5.49 亿元,同增 31.6%,其中颐莲实现收入 2.2 亿元,同增 44.3%,瑷尔博士实现收入 3.0 亿元,同增34.0%, Q3 实现加速,淡季不淡。产品维度,公司不断推进核心爆款产品迭代,颐莲喷雾 2.0、瑷尔博士益生菌面膜 2.0 等产品升级带动销售提升;同时公司加强产品推新,颐莲嘭润面霜、软膜粉等新品销售良好,瑷尔博士闪充面霜完善中高端品线,摇醒精华、祛痘精华等强功效精华品类助力品牌增速提效。渠道维度,公司持续优化销售渠道布局,直播渠道实现达播+自播双轮驱动,颐莲前三季度自播销售同比增长 129.38% 盈利预测及投资建议: 公司剩余 2 家标的公司将于 2023 年 10月 31 日前完成交割,并于交易完成后停止从事房地产开发相关业务,聚焦大健康业务。我们调整公司盈利预测, 预计 23 年-25 年公司归母净利润分别为 3.7 亿元/4.4 亿元/5.5 亿元,对应 PE 为 26 倍/21倍/17 倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气度不及预期; 化妆品业务增长不及预期等。
贝泰妮 基础化工业 2023-10-30 76.72 -- -- 79.51 3.64%
79.51 3.64%
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事件回顾公司公布 2023年三季报, 2023年前三季度实现收入 34.3亿元,同增 18.5%,实现归母净利润 5.8亿元,同增 12.0%,实现扣非净利润 5.1亿元,同增 12.5%, EPS 为 1.37元;其中 23Q3实现收入 10.6亿元,同增 25.8%,实现归母净利润 1.3亿元,同增 5.7%,实现扣非净利润 1.3亿元,同增 39.9%, EPS 为 0.31元。 事件点评Q3收入加速,淡季不淡。 公司 23Q1/Q2/Q3收入增速分别为6.8%/21.2%/25.8%, Q3淡季不淡实现加速,我们认为主要得益于: 1)公司明星大单品特护霜、防晒乳、冻干面膜保持增长韧性,修白系列、特护系列不断推陈出新,丰富产品线; 2)抖音渠道经过前期调整保持良好增长势头。 Q3毛利率提升,受公允价值损益影响净利率下降。 公司 2023前三季度毛利率降低 0.4pct 至 76.4%,其中 23Q3毛利率提升 2.2pct 至78.7%, Q3毛利率提升得益于公司促销政策控制、产品结优化; 2023前 三 季 度 销 售 费 用 率 / 管 理 费 用 率 / 研 发 费 用 率 分 别 为46.8%/7.1%/5.3%,同比变动分别为+0.6pct/+0.1pct/+0.9pct, 23Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 47.7%/8.6%/6.9%,分别同比变动率为-0.3pct/+0.2pct/+1.6pct, Q3为销售淡季投放费用优化,加大研发投入,股权激励费用开支带动管理费率提升。此外,公司 Q3公允价值变动净收益为-3638万,占比收入-3.4%,去年同期该项目占比收入为 0.84%,影响业绩波动;综上, 2023前三季度公司归母净利率降低 1.0pct 至 16.9%,其中 23Q3降低 2.3pct 至 12.1%。 盈利预测及投资建议: 我们维持盈利预测, 预计 23年-25年公司归母净利润分别为 12.5亿元/16.1亿元/20.5亿元,对应 PE 分别为26倍、 20倍、 16倍,维持“买入”评级。 风险提示: 流量成本上升带来净利率下降、线上增长不及预期、多品牌扩展不及预期。
登康口腔 基础化工业 2023-10-30 29.09 -- -- 30.37 4.40%
30.56 5.05%
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EPS 事件回顾公司公布 2023年三季报, 2023年前三季度实现收入 10.1亿元,同增 3.6%,实现归母净利润 1.1亿元,同增 1.7%,实现扣非净利润0.9亿元, EPS 为 0.68元;其中 23Q3实现收入 3.4亿元,同降 5.8%,实现归母净利润 0.4亿元,同降 12.6%,实现扣非净利润 0.3亿元,同增 169.2%, EPS 为 0.24元。 事件点评线下零售拖累 Q3收入表现,期待 Q4发力。 公司 23Q3收入增长乏力,我们认为主要在于: 1)线下零售环境拖累,根据尼尔森数据,23H1国内线下牙膏市场规模同比下降 6.5%,公司线下占比高且以经销为主,线下零售环境影响公司出货; 2) 22Q3基数相对较高,为去年四个季度中收入最高季度,带来一定高基数压力。公司持续升级产品,发力线上,期待 Q4表现。 23Q3毛销差提升,净利率微降。 公司 2023前三季度毛利率同增2.8pct 至 44.2%,其中 23Q3毛利率提升 6.0pct 至 46.9%; 2023前三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 26.2%/4.4%/3.3%,同比变动分别为+2.4pct/+0.4pct/+0.6pct,其中 23Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 26.3%/4.0%/3.9%,分别同比变动率为+4.0pct/+0.4pct/+1.5pct。综合,公司 Q3毛销差提升,得益于产品持续升级,同时加大研发投入,整体利润率微降, 2023前三季度公司归母净利率降低 0.2pct 至 10.6%,其中 23Q3降低 0.9pct 至 12.1%。 盈利预测及投资建议: 考虑到公司前三季度表现,我们下调盈利预测,预计公司 23-25年归母净利润分别为 1.5亿元、 1.7亿元、 2.0亿元,对应 PE 分别为 34倍/29倍/25倍,看好公司抗敏感口腔护理领域龙头地位,维持“买入”评级。 风险提示: 行业景气度下降、渠道扩展不达预期、产品升级不达预期等。
水羊股份 基础化工业 2023-10-30 15.40 -- -- 17.25 12.01%
18.71 21.49%
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事件回顾公司公布 2023年三季报, 2023年前三季度实现收入 33.8亿元,同增 1.0%,实现归母净利润 1.8亿元,同增 51.4%,实现扣非净利润2.0亿元, EPS 为 0.46元;其中 23Q3实现收入 10.9亿元,同降 4.7%,实现归母净利润 0.4亿元,同增 4.0%,实现扣非净利润 0.5亿元,同增 30.2%, EPS 为 0.10元,公司扣非净利润表现出良好增长势头。 事件点评Q3收入增长承压,看好伊菲丹持续发力。 公司 Q3增长承压,主要系: 1)公司持续调整主品牌御泥坊, Q3线上景气度承压,预计主品牌调整期有所拖累收入增长; 2)代理业务收入占比较高,预计受行业景气度变化增长承压。公司自有品牌伊菲丹仍处于快速放量期,产品组合不断优化,丰富 SKU,期待发力。 伊菲丹带动毛利率提升,净利率稳步优化。 公司 2023前三季度毛利率同增 2.8pct 至 58.0%,其中 23Q3毛利率提升 4.7pct 至 60.3%,得益于自有品牌伊菲丹发力,毛利率持续提升; 2023前三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 43.3%/3.9%/1.9%,同比变动分别为-0.2pct/-0.7pct/-0.3pct,其中 23Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 49.3%/1.5%/1.7%,分别同比变动率为+4.9pct/-3.3pct/-0.8pct。此外,公司前三季度财务费用/公允价值变动损失分别为 4067万/2582万,系可转债利息增加以及远期外汇合约价值变动,综合, 2023前三季度公司归母净利率增加 1.8pct 至 5.3%,其中23Q3增加 0.3pct 至 3.5%。 盈利预测及投资建议: 我们维持盈利预测,预计公司 23-25年归母净利润分别为 3.1亿元、 3.9亿元、 4.7亿元,对应 PE 分别为 20倍/15倍/13倍,维持“买入”评级。 风险提示: 主品牌调整不及预期,伊菲丹增长不及预期,利润率改善不及预期等。
爱美客 机械行业 2023-10-26 348.04 -- -- 338.55 -2.73%
338.55 -2.73%
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事件回顾公司公布 2023 年三季报, 2023 年前三季度实现收入 21.7 亿元,同增 45.7%,实现归母净利润 14.2 亿元,同增 43.7%,实现扣非净利润 14.0 亿元,同增 44.6%, EPS 为 6.56 元;其中 23Q3 实现收入 7.1亿元,同增 17.6%,实现归母净利润 4.6 亿元,同增 13.3%,实现扣非净利润 4.6 亿元,同增 17.0%, EPS 为 2.11 元。公司 23Q3 非经常性损益为-682 万元(包括持有交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动损益,以及处置交易性金融资产、交易性金融负债和可供出售金融资产取得的投资收益-2283 万元),去年同期为 657 万元。公司收入业绩略低于预期。 事件点评受行业景气度及高基数等因素影响 Q3 收入增速放缓。 公司23Q1/Q2/Q3 收入分别为 6.3 亿元/8.3 亿元/7.1 亿元,同比增速分别为 46.3%/82.6%/17.6%, Q3 增速有所放缓,主要系: 1)受宏观经济影响叠加暑期出行分流等因素影响,行业景气度有所承压; 2) 22Q3 暑期消费旺盛,创下去年最高季度销售额,带来一定基数压力。我们认为,医美消费即将迎来年底消费旺季,叠加去年 Q4 低基数, 23Q4 有望回归高增长。Q3 毛利率高位维稳,期间费用率拖累净利率。 公司 2023 前三季度毛利率同比提升 0.7pct 至 95.3%,其中 23Q3 毛利率同升 0.1pct 至95.1%,毛利率保持高位; 2023 前三季度销售费用率/管理费用率/研发 费 用 率 分 别 为 9.8%/5.2%/7.4% , 同 比 变 动 分 别 为+0.7pct/+0.8pct/+1.0pct,其中 23Q3 销售费用率/管理费用率/研发费 用 率 分 别 为 8.9%/ 4.5%/7.8% , 分 别 同 比 变 动 率 为+1.0pct/+0.5pct/-0.6pct;综合, 2023 前三季度公司归母净利率同降 0.9pct 至 65.4%, 23Q3 同降 2.4pct 至 64.0%,净利率有所下降。盈利预测及投资建议: 我们下调盈利预测,预计 23 年-25 年公司归母净利润分别为 19.1 亿元/26.0 亿元/34.0 亿元,对应 PE 为 41 倍/30 倍/23 倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气度不及预期;如生天使新品推广不及预期等
上海家化 基础化工业 2023-10-26 24.09 -- -- 23.94 -0.62%
23.94 -0.62%
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事件回顾公司公布 2023年三季报, 2023年前三季度实现收入 50.9亿元,同降 4.9%,实现归母净利润 3.9亿元,同增 25.8%,实现扣非净利润3.0亿元,同降 19.1%, EPS 为 0.59元;其中 23Q3实现收入 14.6亿元,同降 10.8%,实现归母净利润 0.9亿元,同降 40.1%,实现扣非净利润 0.4亿元,同降 78.7%, EPS 为 0.14元。 事件点评玉泽收入双位数增长, Q3电商双位数增长。 分品类看: 1)护肤品牌 2023Q1-Q3实现收入 12.9亿元,占比总收入 25%,其中玉泽收入实现两位数增长,截至 9月底新品油敏霜销售收入突破 8000万,抖音开新日 IP 期间新品玉泽修护面霜 GMV 达 700万; 2)个护家清品牌 2023Q1-Q3实现收入 22.7亿元,占比总收入 45%; 3)母婴品牌实现收入 13.5亿元,占比总收入 27%。分渠道看: 1)国内市场收入占比 77%,其中国内电商 Q3增长 15%,兴趣电商同增 175%;海外市场收入占比 23%。 护肤品带动毛利率提升,销售费用率提升拖累净利率。 公司 2023前三季度毛利率同升 1.3pct 至 59.5%,其中 23Q3毛利率提升 3.5pct至 57.7%,主要受玉泽双妹等高毛利护肤品品类增长带动; 2023前三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 43.4%/9.2%/2.2%,同比变动分别为+3.8pct/-0.4pct/+0.3pct,其中 23Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 43.2%/11.2%/2.5%,分别同比变动率为+11.7pct/-0.4pct/+0.1pct,公司销售费用率提升主要受六神、佰草集等品牌推广费用增加以及兴趣电商费用率较高所致。综合, 2023前三季度公司归母净利率提升 1.9pct 至 7.7%,其中 23Q3同降 3.1pct至 6.4%。 盈利预测及投资建议: 考虑到公司 Q3表现,我们下调盈利预测,预计 23年-25年公司归母净利润分别为 6.2亿元/7.1亿元/8.2亿元,对应 PE 为 26倍/23倍/20倍,维持“买入”评级。 风险提示: 玉泽、佰草集增长不及预期,利润率下降,行业景气度下滑等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名