投资建议：推新+扩渠道下看好公司持续增长，维持盈利预测，预计2024-2026EPS0.76、0.94、1.16元，维持目标价21.32元，维持“增持”评级。 业绩高增符合预期，盈利能力进一步提升。公司24H1营收、归母、扣非7.44、1.8、1.75亿同比+28%、51%、48%，对应24Q2营收、归母、扣非5.77、1.45、1.44亿同比+35%、47%、49%，落在业绩预告中枢、业绩符合预期。公司24H1毛利率58.64%同比+3.09pct，预计因各品类产品结构优化带来毛利率提升，24H1净利率24.2%同比+3.57pct，因毛利率提升、规模效应以及利息收入贡献；对应24Q2毛利率59.49%同比+2.98pct，净利率25.04%同比+2.04pct，其中Q2销售、管理、研发、财务费用率28.33%、1.19%、1.36%、-1.89%同比+2.41、-0.42、-0.13、-1.08pct。 抖音推新助力高增，驱蚊品类引领增长。分品类看，24H1驱蚊、婴童、精油营收3.31、2.92、1.08亿元同比+44%、28%、7%，毛利率54.8%、61.6%、63.3%预计同比约+2.7、2.4、1pct，公司产品结构优化，定时蚊香液、小桃喜面霜等表现亮眼，升级款驱蚊液以及儿童面霜占比提升拉动毛利率增长；分渠道看，参考蝉妈妈等数据我们预计24H1天猫营收同比增长约15%、抖音同比+50-60%、京东同比+10-15%、分销同比40%+增长。 Q3低基数+推新有望维持快速增长，长期看在性价比趋势持续发力产品渠道拓展。公司23年Q3抖音基数较低，新品储备丰富、推新节奏有望加快，在面霜、洗浴、洗护发、防晒等产品进一步发力。 公司产品卡位0-50元性价比高于同业，自建供应链实现成本领先；此外产品推新及迭代能力较强，选品对标热点赛道产品并在包材、功能等方面进行渐进式创新，已有大单品驱蚊液及定时驱蚊产品验证推新实力。渠道端线上精细化运营能力较强，23年末公司对抖音渠道打法及团队进行调整，24年成效明显，预计抖音GMV高增同时盈利能力优化，线下目前占比较低，后续成长空间广阔。 风险提示：行业失速、竞争加剧、新品表现不及预期。

事件描述公司公布24年中报，24H1实现收入7.44亿元，同比+28.5%，实现归母净利润1.8亿元，同比+50.7%，扣非归母净利润1.75亿元，同比+48.05%；其中24Q2实现收入5.77亿元，同比+35%，实现归母净利润1.45亿元，同比+47.0%，扣非归母净利润1.44亿元。公司业绩符合此前业绩预告。 点评驱蚊快速增长，秋冬旺季新品有望驱动婴童护理加速。分品类来看，24H1驱蚊产品收入3.3亿元，同比+44%，婴童护理产品收入2.9亿元，同比+28%，精油产品收入1.1亿元，同比+7%，定时加热电热驱蚊液&抖音发力驱动驱蚊产品快速增长，推出婴童防晒&积雪草系列等新品带动婴童护理增长。下半年公司规划蛋黄油系列、滋润防皴系列、天然淡彩润唇膏等新品，秋冬旺季有望带动婴童护理加速。 毛利率提升，期间费用率优化，盈利能力优化。公司24H1毛利率/归母净利率分别为58.6%/24.2%，同比变化分别为+3.1pct/+3.6ct；销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为28.7%/1.9%/2.0%/-2.9%，同比变化分别为+2.0pct/-0.5pct/-0.0pct/-2.2pct；产品结构&产品升级等带动毛利率提升，上市融资增厚利息收入以及规模效应等带来期间费用率优化。其中24Q2毛利率/归母净利率分别为59.5%/25.0%，同比变化分别为+3.0pct/+2.0pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为28.3%/1.2%/1.4%/-1.9%，同比变化分别为+2.4pct/-0.4pct/-0.1pct/-1.1pct；毛利率保持提升，期间费用率持续优化，净利率提升。 盈利预测及投资建议：公司驱蚊产品在新品&抖音渠道发力下快速增长，份额不断提升，秋冬旺季将至，储备较多婴童护理新品有望带动业务加速，我们上调公司盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为3.2亿元/3.9亿元/4.9亿元，对应PE分别为22倍/17倍/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品推广不及预期，线上利润率下降，终端景气度下降。

润本股份24H1业绩符合前期预告，单季度盈利能力上行。1）24H1：营收7.44亿/+28%，归母净利润为1.80亿/+51%（此前业绩预告1.75-1.85亿），扣非归母净利1.75亿/+48%（此前业绩预告1.70-1.80亿）；2）24Q2：营收5.77亿/+35%，归母净利润为1.45亿/+47%，毛利率达58.64%/+3.09pcts；销售/管理/研发费率分别为28.33%/+2.4pct、1.19%/-0.4pct、1.36%/-0.1pct，公司H1利息收入贡献2146万，占营收比例达2.88%，单季度归母净利率达25%、维持高位水平。 坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，新品放量较好，储备多款产品。润本股份专注于个人护理和驱蚊类产品的研发、生产与销售，已构建婴童护理、驱蚊和精油三大核心产品系列，24H1共推出50余款新品，如积雪草冰沙露、蚊喷雾-避蚊胺9%（栀栀夏梦）、儿童洁面泡泡、婴童蛋黄油皲裂棒等。1）驱蚊系列：实现营收3.31亿/同比+44.5%，毛利率54.77%/环比23年+4.45pcts，其中Q1/Q2平均单价为4.63元/5.28元，分别同比+4.4%/+9.6%，单价较高的产品羟哌酯驱蚊液、避蚊胺驱蚊液收入占比提升；公司新推出定时功能加热器电热蚊香液，在抖音润本旗舰店中单品位列top1；2）婴童系列：实现收入2.92亿/同比+28.1%，毛利率61.64%/环比23年+3.34pcts；其中Q1/Q2平均单价为7.19元/9.53元，分别同比+42.2%/+23.5%，单价较高的产品保湿霜、防晒乳、冰沙霜占比提升。上半年上新儿童防晒霜、主打温和防晒，同时推出夏季婴童护理类新品，满足夏日晒后补水、修复需求；下半年储备多系列新品规划，包括蛋黄油系列、滋润防皴系列、天然淡彩润唇膏、洋甘菊系列等，产品管线丰富预备未来成长；3）精油系列：实现营收1.08亿元/-+6.9%，毛利率为63.25%。 抖音渠道延续高增长，618成绩亮眼。2023年线上直销及非平台经销渠道营收分别为6.20亿、2.49亿，营收占比为60%/24%，预计两个平台增长红利延续，带动24H1收入增长。2024年在天猫平台/京东平台/拼多多平台均位列母婴洗护用品类目第一，根据久谦数据显示，24年1-7月天猫GMV为4.42亿/+18%，抖音GMV为2.22亿/+62%，天猫+抖音GMV为6.65亿/+30%，其中抖音渠道Q1的GMV为0.56亿/+28%，Q2的GMV为1.44亿/+90%，环比明显改善，且7月天猫+抖音GMV同增21.2%。 投资建议：润本股份产品矩阵丰富，未来将拓展产品品类，拓宽销售渠道建设，进一步加强对线上渠道以及线下渠道的布局。基于中报亮眼表现，维持24-26年营收为13.43亿/16.65亿/19.82亿，上调归母净利润至3.22亿/4.00亿/4.88亿（原为2.90亿/3.64亿/4.38亿），同增42.4%/24.3%/22.0%，PE为21.4X/17.2X/14.1X，上调至“买入”评级。 风险提示：原始股解禁风险；行业竞争加剧风险；单品依赖度过高风险。

推荐逻辑： 公司正迈入收入利润快速成长阶段： 1） 婴童护理赛道专业化、分龄化，单童护理支出较快增长，目前品牌集中度低， 2023年品牌 CR10为 24.2%，且线上渠道增速显著高于线下， 国产成长品牌可借助线上渠道弯道超车。 2） 公司产品定位性价比，且新品迭代速度快，公司借助天猫、抖音等电商渠道与用户高频互动，有望较快打开市场， 2020-2023年线上直销渠道收入复合增长 41.3%； 3） 产品结构优化带动毛利率结构性优化，公司婴童护理、精油系列产品毛利率更高，新品、功能性产品毛利率超过 60%，新品类和新 SKU的快速增长有望带动毛利率中枢上移。 驱蚊和母婴赛道格局分散+需求个性化，国产品牌优势突出。 驱蚊及母婴赛道市场规模增长均稳健， 2023年驱蚊/母婴产品市场规模分别约为 80亿元/320亿元，2018-2023年 CAGR分别为 7.6%/8.8%。其中母婴护理产品行业格局极其分散，无强势品牌。 根据我们测算， 2017-2023年中国单童护理产品消费从 90元上涨至 170元左右， CAGR 为 11%，消费金额提升较快，婴童护理呈现精细化、分年龄段化、专业化趋势，国产品牌凭借敏锐的市场需求感知和新品开发能力，成长性突出。 海外市场婴童护理集中度相对中国更高，头部品牌市占率可达 15%左右，国内品牌集中度仍有提升空间。 研产销一体化， 性价比+创新力打造产品竞争力。 1）品牌端：润本品牌在目标群体中认知度较高，有较高复购率和品牌粘性， 以合理的费用投放撬动销量增长，品牌认知持续提升。 2）生产端：自建产能使公司节降生产成本，从而让利终端，部分产品自产成本低于外采成本 10%以上，性价比优势较高。 3）产品端：各品类年均推出新品 2款以上，新品扩充速度快，凭借研产销一体化优势，准确把握消费者痛点，及时推出顺应市场需求的产品，注重创新，多款新品具备爆品潜质。 4）渠道端：线上渠道充分享受平台红利实现较快增长，线下渠道加快布局，经销商盈利空间充分，扩张动力充足。 客单价及复购率提升空间大，有望迎来量利齐升。 1）公司产品总体定价亲民，截至 2024Q1，公司驱蚊/婴童/精油产品单价分别为 4.6元/7.2元/6.7元，性价比高。随着产品功能丰富、新品占比提高，公司各品类均价和客单价仍有提升空间。 2） 下沉市场和线下市场公司尚有较多市场空白有待开发，随着公司品牌力提升，并逐步招商加密线下网点布局，增加区域和用户覆盖范围，并帮助公司进一步打开知名度，形成线上+线下的品牌合力。 3） 各品类毛利率精油系列>婴童护理系列>驱蚊系列， 增速较快的婴童品类毛利率较高， 2023年公司精油/婴童/驱蚊系列产品毛利率分别为 62.7%/58.3%/50.3%，新品和功效性产品毛利率也显著高于老品，随着公司不断推新，丰富产品矩阵，公司毛利率中枢有望上移。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年净利润复合增速 30%， 2024-2026年 EPS 分别为 0.73元、 0.96元、 1.23元，对应 PE 分别为 23倍、 18倍、 14倍。 考虑到公司产品结构持续优化，赛道成长空间充足，给予 2025年 25倍估值，对应目标价 24元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动、 市场竞争加剧、 新品推广速度不及预期等风险。

业绩概览：预计24H1归母净利润同增46%-55%，Q2传统旺季，新品表现亮眼公司发布预增公告，24H1归母净利润同比增长46%-55%，略超预期。归母净利1.75-1.85亿元，同增46%-55%；扣非归母净利1.7-1.8亿元，同增44%-52%。 预计24Q2归母净利润同比增长43%-53%。归母净利1.4-1.5亿元（+43%-53%）；扣非归母净利1.4-1.5亿元。Q2为销售旺季，23Q2在全年的营收/归母净利占比分别为41%/44%。利润高增主要系产品结构优化带动盈利能力优化。 线上+线下并举，防晒新品+核心驱蚊产品旺季销售放量1）渠道端：线上打法匹配平台特性，线下渠道稳步开拓。新渠道抖音通过短视频推广与自播结合的方式，影响力提升亦加强控费能力。24年618期间，获得京东婴童洗护榜首，抖音母婴品牌人气榜第二等佳绩。线下通过非平台经销商进入大润发、沃尔玛/山姆会员店、7-11、名创优品、屈臣氏、华润超市等KA渠道及WOWCOLOUR等特通渠道。 2）产品端：新品防晒显著起量，核心单品驱蚊液进入销售旺季，天猫官旗+抖音4-6月GMV增速显著。新品儿童防晒凭借性价比（39.9元/支）和温和安全的优势快速起量。核心产品蚊香液进入Q2销售旺季，亦持续贡献业绩增量。 23Q3低基数+抖音打法日臻完善+新品继续放量，24Q3有望延续高增趋势1）23Q3低基数下高增趋势有望延续。23Q3营收2.44亿元（+1%），归母净利润0.61亿元（+16%）。 2）夏季高温持续，新品防晒和定时驱蚊液销售稳定增长。此外公司将儿童防晒与冰沙霜和洗面奶套组销售（89.9元/套），有效满足晒后补水需求，亦带动客单价提升。 盈利预测润本积极践行“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，已沉淀“专业驱蚊和母婴护肤品牌”的消费者认知，未来拟通过扩张产能、扩充品类、拓展渠道保持稳健增长，是国货品牌崛起进程中的优秀代表。我们预计公司2024-2026年营业收入13.39/16.91/20.57亿元，同增30%/26%/22%；归母净利润3.30/4.03/4.80亿元，同增46%/22%/19%，当前市值分别对应PE23/19/16X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧/渠道拓展不达预期/研发风险等

投资要点：业绩超预期。公司发布24H1业绩预告，预计业绩将大幅上升。1）24H1归母净利润1.75-1.85亿元，同比+46.48-54.85%；扣非净利润1.70-1.80亿元，同比+43.86-52.30%。2）其中，24Q2归母净利润1.40-1.50亿元，同比+42.86-53.06%；24Q2扣非净利润1.39-1.49亿元，预计公司利润高增主因收入规模效应、渠道销售运营效率提升、银行理财投资收益及政府补助等。 品牌美誉度提升，产品SKU不断丰富。主打高性价比驱蚊、户外、防晒产品，深耕个人护理市场，已打造驱蚊、婴童护理和精油产品三大品类，并根据细分市场需求，持续开发消费者痛点，推出50余款新产品，包括青少年护理概念产品、极简配方产品等多重新概念产品。 线上直销平台抖音持续发力，线下非平台经销快速增长。据魔镜、蝉妈妈数据显示，公司24Q2线上淘系、抖音双平台GMV约5.61亿，同增46%，推动公司24Q2利润高增。公司通过非平台经销商已开发合作线下渠道包括大润发、沃尔玛/山姆会员店、名创优品、屈臣氏等特通渠道。同时，公司推出经销商线上订货平台，大大提高经销商订单下单效率，降低沟通成本，线下非平台经销渠道取得快速增长。 高效运营构筑基础优势，研发实力叠加渠道经验突显核心竞争力。1运营效率优异，自建供应链叠加规模效应提升盈利能力。2深耕行业十余年，优质品牌形象捕获高粘性、稳增长客群。3强化研发拓宽品牌矩阵，新品持续驱动业绩增长。公司坚持“研产销一体化”发展，研发费用率和研发人员占比位居行业前列。4强化线上渠道优势提升盈利能力，布局线下渠道加速渗透市场。 公司深耕国内个人护理市场，依托驱蚊、婴童护理、精油产品三大品类，持续打造新产品并及时把握线上流量红利，开拓线下渠道机遇，未来预计贯穿线上线下持续增长。24年品类端/渠道端拓展，预计打开公司全新增长曲线。根据公司24年中报业绩预告情况，我们上调盈利预测（原预测为24-26年2.92/3.5/4.12亿元），预计公司2024-2026年归母净利润为3.12/3.91/4.75亿元，对应PE为24/19/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求变动；行业竞争加剧；渠道费用高企；新品销售不及预期；婴童产品监管趋严。

事件：润本股份发布2024年半年度业绩预增公告。24H1，公司预计实现归母净利润1.75~1.85亿元，同比增长46.48%~54.85%；预计实现扣非归母净利润1.70~1.80亿元，同比增长43.86%~52.30%。24Q2，公司预计实现归母净利润1.40~1.50亿元，同比增长41.88%~52.04%；预计实现扣非归母净利润1.39~1.49亿元。 产品矩阵丰富+渠道拓展驱动业务增长，规模效应带动盈利能力提升。公司2024年上半年利润变动主要系：1）随着公司品牌知名度进一步提升，公司持续加大研发投入，进一步丰富产品矩阵。2）公司积极拓展线上和线下渠道，线上直销平台抖音及非平台经销渠道均实现较快增长。3）公司不断强化运营管理，持续提高运营管理效率，控本增效取得明显成效，规模效应显著，推动公司净利润实现较大幅度的提升。4）公司预计24H1非经常性损益金额同比增加368.62%至451.21万元，主要包括政府补助、投资收益、资产处置损益等。 24H1线上渠道高增，品牌天猫+抖音合计销售额同比+32%。根据久谦数据，24年1-6月，润本品牌在天猫+抖音双渠道合计实现销售额5.85亿元/yoy+31.94%，其中天猫渠道销售额3.86亿元/yoy+18.72%，抖音渠道销售额2.00亿元/yoy+68.06%，品牌在两大主流电商平台均展现较好销售表现。 发力婴童护理，扩充防晒产品矩阵，业绩高增确定性强。23年来，公司重点发力婴童护理赛道，布局婴童防晒对原有产品进行补充；23年12月，公司取得两项防晒特证（国妆特字20230211、国妆特字20235264），对应产品名为“润本水感防晒乳”（SPF33、PA+++）、“润本儿童防晒乳”（SPF20、PA++），分别定位12岁及以上儿童和成人、3岁及以上儿童和成人，定价39.9元，目前均已上市；根据久谦数据，24年1-5月，润本防晒产品在天猫和抖音合计实现销售额54.92万元，同比+15.48%，润本防晒产品的市场认可度稳步提升。此外，公司还储备有一项防晒特证“润本物理防晒乳”（国妆特字20242991，SPF25、PA++，适用于3-12周岁儿童），考虑防晒市场准入壁垒较高，公司婴童防晒特证的接连落地有望为品牌持续贡献收入增量，加速品牌成长。 投资建议：公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，通过深耕细分市场实现差异化竞争，目前已在驱蚊市场和婴童护理市场建立起良好的知名度和市场认度，未来有望通过持续提升的研发能力和生产力、不断完善的渠道结构，推进新产品的上市和销售，驱动公司收入稳健提升，我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.01、3.81、4.70亿元，同比增速分别为33.3%、26.6%、23.1%，7月11日收盘价对应PE为25X、20X、16X，维持“推荐”评级。 风险提示：电商平台销售相对集中；新品研发不及预期。

投资建议：推新+扩渠道下看好公司持续增长，上调盈利预测，预计2024-2026EPS0.76（+0.04）、0.94（+0.05）、1.16（+0.05）元，考虑当前市场环境，维持目标价21.32元，维持“增持”评级。 业绩高增超预期，受益抖音及分销渠道高增。公司发布半年度业绩预告，预计2024H1归母净利1.75-1.85亿元同比+46%-55%，扣非净利1.7-1.8亿元同比+44%-52%；对应Q2归母净利1.4-1.5亿元同比+42%-52%，扣非净利1.39-1.49亿元同比+44%-54%，业绩超预期。我们预计公司抖音渠道高增及分销较快增长拉动收入较快增长，其中参照蝉妈妈数据，抖音渠道GMV口径预计50%-100%增长，Q2增速较Q1加速，主要因公司优化抖音打法以及定时蚊香液、小桃喜面霜等产品热卖；天猫、京东等传统渠道增长较为稳健。分品类看，预计驱蚊产品领增，公司推出定时驱蚊液产品、抖音表现亮眼，婴童护理品类小桃喜面霜等产品表现亮眼，精油产品预计增速较为平稳。盈利端，预计公司H1盈利能力有所优化，预计来源于产品结构优化、规模效应及利息收入等。 H2新品储备丰富，有望延续高增趋势。H2进入婴童护理旺季，公司23年Q3抖音基数较低，24H2新品储备丰富、推新结构加快，有望在面霜、洗浴、洗护发、防晒等产品进一步发力。参照同业如海龟爸爸、戴可思、贝德美等品牌，婴童面霜、洗护发及洗浴、防晒等品类体量较大，可支撑5-10亿级别品类收入拓展，公司产品性价比高、渠道运营能力初涉，看好品类拓展带动持续高增。 长期看受益性价比趋势及产品渠道拓展，成长空间广阔。产品端，公司为个护母婴国货龙头，产品卡位0-50元性价比高于同业，自建供应链成本持续领先、直营毛利率高达70%，为费用投放提供空间；此外公司产品推新及迭代能力较强，选品对标热点赛道产品并在包材、功能等方面进行渐进式创新，已有大单品驱蚊液及定时驱蚊产品验证推新实力。渠道端，公司线上渠道运营精细化能力较强，23年末公司对抖音渠道打法及团队进行调整，24年成效明显，抖音GMV高增同时盈利能力优化，线下目前占比较低，后续成长空间广阔。 风险提示：行业失速、竞争加剧、新品表现不及预期。

上海市政府推动科技创新、智能车等产业发展，核心利好宝信软件上海市人民政府官网发布《深化推动新城高质量发展的若干政策举措》的通知，提到（1）提升特色产业科技创新水平，促进相关科技成果落地转化；（2）加快推进上海高级别自动驾驶引领区建设，有序开放新城智能网联汽车应用范围，开展智能出租车、智能公交等场景规模化应用。我们认为上海推动产业科技创新有望给宝信软件创造良好的高科技研发环境，同时上海推进自动驾驶、智能车的发展有望提升对于宝信软件上海宝之云智算中心的需求，从而带动公司IDC业务逐步复苏。我们维持预计公司2024-2026年归母净利润预测分别为30.7/40.1/52.9亿元，当前股价对应PE为28.2/21.6/16.3倍，维持“买入”评级。 公司国产替代发展分为“产品端”+“行业端”+“全球化”三条主线（1）产品端：公司是国内稀缺的拥有自主大型PLC的企业，以大型PLC为核心逐步深化三电控制系统、工业机器人、AI大模型等国产化产品的布局，有望打开公司长期成长空间；（2）行业端：从民营钢铁企业等开始切入突破，逐步拓展到宝武集团等国营钢企，后续有望逐步向港口等各大行业逐步扩展；（3）全球化：公司已投产印尼永旺不锈钢冷轧项目，并拟设立沙特阿拉伯分公司，同时公司图灵机器人已在国际舞台上亮相，从长期来看，公司全球化拓展可期。 宏旺民营钢铁集团多次使用宝信国产化产品，充分彰显对公司产品的认可宏旺集团是专业生产冷轧不锈钢、硅钢和配套精加工产品的企业集团，位列2023中国企业500强第459位，中国制造业企业500强第241位，中国民营企业500强第230位，中国制造业民企500强第157位。宏旺集团与公司在国产化方面有保持紧密合作，湖南宏旺基地、广西宏旺基地等基地多次采用宝信全栈国产化PLC产品，充分体现了宝信软件国产化产品的强劲实力。 风险提示：大型PLC控制系统推广应用低于预期、宝武并购重组低于预期。

2024H1归母净利润预计同增46.5%-54.9%，表现亮眼公司发布业绩预告：2024H1预计实现归母净利润1.75-1.85亿元（同增46.5%-54.9%）、扣非归母净利润1.70-1.80亿元（同增43.9%-52.3%）；其中2024Q2预计实现归母净利润1.40-1.50亿元（同增41.9%-52.0%）、扣非归母净利润1.39-1.49亿元（同增43.5%-53.9%）。公司是“驱蚊+婴童护理”细分龙头，性价比产品符合消费趋势，扁平组织架构+自有供应链带来优秀市场应变能力。考虑公司销售势头良好，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为3.15（+0.22）/3.90（+0.29）/4.79（+0.37）亿元，对应EPS为0.78（+0.06）/0.96（+0.07）/1.18（+0.09）元，当前股价对应PE为23.2/18.8/15.3倍，维持“买入”评级。 驱蚊细分龙头地位稳固，预计抖音、非平台经销渠道均实现较快增长分渠道看，根据久谦数据测算，1-5月公司抖音、天猫、京东平台累计销售额约分别为1.56亿元（同增87%）、2.71亿元（同增24%）、1.23亿元（同增60%），线上直销平台抖音增长亮眼；此外预计非平台经销渠道亦实现较快增长。分品类看，根据久谦数据测算，1-5月公司线上平台（抖音+天猫+京东）累计销售额中驱蚊相关产品约2.99亿元（同增56%），预计2024H1驱蚊业务录得较好增长；此外天猫榜单资料显示，截至7月10日润本蚊香液蝉联电蚊香液热销榜榜首已达8周、润本植物精油贴蝉联防蚊贴热销榜榜首已达7周。盈利能力方面，公司持续提高运营管理效率、控本增效成效明显，营收规模提升预计也能带来显著规模效应；此外，预计公司大额银行定期存单亦贡献可观利息收入。 抖音高增有望带动品牌效应外溢，儿童防晒新品未来可期渠道端，公司将积极拓展线上、线下渠道，当前品效合一的抖音渠道高增有望带动品牌效应外溢，同步驱动其他渠道增长。产品端，公司持续拓展细分高潜品类，2024Q1推出儿童防晒新品，截至7月10日，润本儿童防晒乳已蝉联抖音品牌宝宝防晒霜爆款榜榜首4天，并跻身天猫宝宝防晒热销榜第8名。 风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。

事件：润本发布半年报预告，预计24H1实现净利润1.75-1.85亿元，同比增长46.48%-54.85%，扣非净利增长43.86%-52.30%。 行业逻辑：婴童护肤品类存在渗透率提升红利，竞争格局优化。婴童护理和个护品类这几年会经历此前成人化妆品的发展过程，消费者教育在持续深入，且有线上渗透率提升的红利。润本的竞争对手是老牌国货、海外品牌和海龟爸爸、戴可思、红色小象等新锐品牌，润本在推新和消费者趋势把握上更加灵活。 公司逻辑：供应链壁垒，高性价比产品有提价空间。润本供应链有优势，自产比例高，而竞对新锐品牌多是代工，供应链优势反映到销售上表现为较低的客单价。根据蝉妈妈，抖音平台润本客单价是竞对的1/3-1/2，适应当下性价比消费趋势，抖音平台24H1客单价同比提升10%，提价后仍然具备较强性价比，H2靠新品价格提升和组合装销售，客单价还有提升空间。客单价提升有助于今明两年的盈利。 短期催化：业绩确定性较高，Q3低基数下增长态势较好。据公司财报，23Q3收入增长1%，基数较低。据蝉妈妈，23Q3润本抖音GMV约4400万元，日销约49万元，24年7月第一周日销稳定在100万元以上。上半年的新品定时驱蚊液和儿童防晒也会在Q3暑期继续贡献销售。 盈利预测与投资建议。婴童护肤品类存在渗透率提升红利，润本公司小而美，适应性价比消费，Q3基数较低，增速趋势较高。我们预计公司24-26年归母净利润分别为3.1、4.0、5.0亿元，增速分别为37%、28%、25%，维持公司合理价值21.46元/股的观点不变，维持“买入”评级。 风险提示。行业竞争加剧；品牌声誉风险；募投项目实施不及预期。

润本股份：坚持大品牌、小品类战略，驱蚊+婴童护理双轮驱动公司主要从事驱蚊类、个人护理类产品的研发、生产和销售，目前已形成驱蚊产品、婴童护理产品、精油产品三大核心产品系列。公司2023年营收达到10.33亿元，同比增速20.66%；归母净利润2.26亿元，同比增速41.23%。其中驱蚊类业务2023年占主营收入的比重为31.49%，婴童护理类业务占比为50.48%，精油类业务占比为14.15%，其他业务占比3.88%，婴童业务占比逐年提升。 驱蚊、婴童护理行业稳健增长受益于户外出行盛行和人们对蚊虫的防治观念转变，我国驱蚊杀虫行业持续稳定增长。根据灼识咨询数据，我国驱蚊杀虫市场零售额由2015年的62.09亿元增至2019年的84.34亿元，年均复合增长率为7.96%；预计2024年市场零售额达120.06亿元，2020-2024年年均复合增长率为7.28%。得益于年轻一代父母追求品质生活的需求以及线上渠道的增长，中国婴童护理市场保持稳健增长。根据欧睿咨询数据，2015-2019年中国婴童护理市场实现快速稳健增长，2020年行业增速略微放缓，预计2021年市场规模突破300亿元。 竞争优势：产品定位清晰，供应链及运营能力强（1）产品具有高性价比：我们认为公司旗下品牌产品在保证质量及效果的基础上，具有高性价比优势。根据公司天猫旗舰店，公司王牌爆款产品售价大多在20-50元之间。（2）持续推出差异化新品，强化品牌心智：公司注重消费者的消费使用体验，根据细分市场需求，持续升级产品的品质和设计，不断完善产品规格型号，满足消费者的多样化需求。（3）坚持研产销一体化，供应链能力强：公司持续扩充产能，不断提升生产自动化与供应链智能化程度，目前已建成广州、义乌两大生产基地，强大的自有供应链确保公司充分把控质量控制、生产进度、产品检测等环节，提高生产效率和市场响应能力，实现用户需求驱动产品供给。（4）线上运营能力强，积极拓展线下渠道：线上表现亮眼，2023年润本旗舰店在天猫婴童洗护行业618全周期旗舰店排名第一，“润本”品牌销售额在天猫婴童洗护行业618全周期排名第一。“润本”品牌获得京东平台“618全周期超级王牌品牌”。公司积极拓展线下渠道，通过非平台经销商已开发合作线下渠道包括大润发、沃尔玛/山姆会员店、7-11、名创优品、屈臣氏、华润超市等KA渠道以及WOWCOLOUR等特通渠道，我们认为有望促进公司总体市占率的进一步提升。 投资建议公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，积极开拓线上、线下渠道，进一步丰富产品矩阵，我们看好公司品牌价值的持续提升。预计公司2024-2026年营收分别为13.52/17.14/20.33亿元，同比增速分别为30.84%、26.85%、18.60%；归母净利润分别为2.90/3.65/4.42亿元，同比增速分别为28.51%、25.60%、21.20%，每股收益为0.72/0.90/1.09元，对应2024年7月1日收盘价PE为25/20/17X。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧、品牌声誉受损的风险、新品推广不及预期、渠道拓展不及预期、宏观经济波动影响等。