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周昕 10
润本股份 基础化工业 2025-01-27 25.60 -- -- 31.58 23.36% -- 31.58 23.36% -- --
润本股份 基础化工业 2025-01-27 25.63 -- -- 31.58 23.21% -- 31.58 23.21% -- 详细
公司公告 2024年度业绩预告,业绩符合市场预期。预计 24年实现归母净利润3.00至 3.10亿元,同比增加 7397.3万元至 8397.3万元,同比增长 32.73%至37.15%(取中间值 3.05亿元,同比增长约 35%)。预计实现扣非净利润 2.89至 2.99亿元,同比增加 7012.5万元至 8012.5万元,同比增长 32.07%至 36.65%(取中间值 2.94亿元,同比增长约 34%)。业绩符合市场预期。 结合三季报,预计 24Q4归母净利润在 3912-4912万元。据公司公告,24Q1-3归母净利润 26088万元,估算 24Q4归母净利润 3912-4912万元,同比-13.62%至+8.46%。估算 24Q4扣非净利润 3319-4319万元,同比-20.14%至+3.92%。 24Q4利润端同比略显疲软主因:1)24Q4进行新品打造与推广,产生相应费用; 2)23年同期有政府补贴等因素。 业绩预增得益于营收规模增长、经营效率提升以及品牌规模效应。具体如下: 1)产品端:扩充婴童护理、驱蚊产品品类,丰富产品矩阵。婴童新品蛋黄油系列售价与销量齐升,特护精华霜/特护润唇膏在抖音渠道 GMV 快速起量。新品天然淡彩唇膏切中儿童彩妆需求热点,以品牌安全、天然等强心智为产品赋能,上市即打爆。新品防静电喷雾放量顺利,助力品牌延展至个护产品圈。 2)渠道端:积极推进线上和线下渠道的开拓。据蝉妈妈、魔镜数据,抖音渠道2024年润本品牌取得 GMV 超 5亿,同比大增超 80%;淘系取得 GMV 近 8亿,同比双位数增长。继续深耕线上渠道的同时,积极拓展线下渠道,已形成线上线下相融合的全渠道销售网络,预计 25年将与山姆等线下渠道合作。 3)运营端:不断强化运营管理,持续提高运营管理效率。公司供应链自产化率高,供应商合作相对稳定,生产、库存等信息化管理,运营能力持续拉升。同时,公司 24年管理费用率进一步下降。 公司深耕国内个人护理市场,依托驱蚊、婴童护理、精油产品三大品类,持续打造新产品并及时把握线上流量红利,开拓线下渠道机遇,未来预计贯穿线上线下持续增长。根据业绩预告,小幅下调盈利预测,预计公司 24-26年营收为13.34/17.24/21.75亿元(原预测 13.45/17.36/21.90亿元),归母净利润为3.04/3.89/4.73亿元(原预测 3.12/3.91/4.75亿元),对应 PE 分别为 34/27/22倍,维持“买入”评级。 风险提示:居民收入预期下行;行业竞争加剧;渠道费用高企;新品销售不及预期;婴童产品监管趋严。
润本股份 基础化工业 2025-01-24 25.13 27.30 -- 31.58 25.67% -- 31.58 25.67% -- 详细
公司介绍:差异化定位驱蚊+婴童护理赛道,打造优质国货品牌。“润本”品牌诞生于2006年,2023年在主板挂牌上市。公司主要从事个人护理类、驱蚊类产品的研发、生产和销售。公司始终坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略,以新一代驱蚊产品切入消费者生活,不断发现消费者未被满足的需求与痛点,持续拓展产品矩阵。截至目前,公司已形成了婴童护理产品、驱蚊产品、精油产品三大核心产品系列,并拥有广州黄埔、浙江义乌两大生产基地。 行业概况:驱蚊、婴童护理、精油细分赛道蓝海市场,市场潜力巨大。1)驱蚊赛道:多样化需求驱动产品升级迭代,驱蚊市场稳健增长。庞大的人口基数为驱蚊市场持续扩容奠定了基础,2027年驱蚊市场规模预计达到101.7亿元。一方面,技术进步和生活方式的变迁不断推动产品迭代升级,更温和、更便捷、更智能的新型产品持续为驱蚊行业注入增长动力。另一方面,人均可支配收入的不断提高以及户外出行的日益盛行,共同推动驱蚊市场蓬勃发展。此外,线上驱蚊市场的高速增长也不断助力驱蚊行业规模扩张。2)婴童护理赛道:精细化育儿理念兴起推动行业增长,国产替代空间广阔。得益于科学精细育儿理念的不断兴起、以及线上渠道的快速扩张,婴童护理赛道发展迅速,2027年市场规模预计超500亿元。此外,具体从渠道来看,线上渠道保持了高速增长趋势,且逐渐崛起成为婴童护理市场主要销售渠道。据润本股份上市问询审核问询函回复援引的灼识咨询数据统计,到2027年末,我国线上渠道市场份额预计提升至64.3%,成为婴童护理细分行业主要销售渠道和增量来源。3)精油市场:精油行业作为个人护理行业中的一个细分赛道,近年来得益于健康、环保等理念的盛行,天然植物提取物制成的植物精油及其相关应用产品备受终端消费者的青睐,市场展现出巨大的潜力。与此同时,随着悦己经济、嗅觉经济的不断兴起、以及居民人均可支配收入的持续增长,我国用香场景和品类需求呈现出快速增长的态势。以润本股份为例,据iFnd数据统计,2020-2023年,公司精油系列产品营收年复合增长率为18.52%,呈现快速增长趋势。展望未来,随着下游日化、医疗等领域需求的不断增长,以及香氛渗透率的持续提升,我国植物精油市场规模有望持续增长。 公司竞争力分析:精准聚焦小品类细分需求,研产销一体化战略进一步夯实竞争壁垒。1)品牌端:深耕行业数十年,安全、温和、天然的品牌形象高度契合消费者需求。2)产品端:“大品牌、小品类”构筑差异化竞争优势,产品矩阵不断拓展。3)渠道端:持续加码线上渠道,积极打造全渠道销售网络。 投资建议:我们预计2024-2026年营收分别为13.41亿元/17.05亿元/21.33亿元,归母净利润分别为2.97亿元/3.66亿元/4.54亿元,对应PE分别为35倍/29倍/23倍,考虑到:1)2025年,公司营收增速预计在25%以上,利润增速预计在20%以上;2)根据Wind一致预期,截至2025年1月23日,可比公司上海家化、贝泰妮、珀莱雅、百亚股份2025年业绩对应的PE分别为24.44、18.23、17.56、24.64倍,PE平均值为21.22倍;而润本作为差异化定位驱蚊、婴童护理等细分赛道的国货,后续随着产品迭代加速,线上线下渠道持续拓展,公司业绩有望延续快速增长,市场份额大概率持续提升。此外,相较于化妆品市场品牌众多,市场竞争日趋激烈,个护用品市场相对分散,市场集中度较低,目前处于蓝海市场,发展潜力巨大,持续看好公司未来业绩弹性。综上,我们给予公司2025年30-35倍PE估值,对应的合理目标价为27.3-31.85元。维持公司“买入”评级。 风险提示:市场需求变化的风险;行业竞争加剧风险;原材料价格波动的风险;电商平台销售相对集中的风险;经销商合作风险等。
润本股份 基础化工业 2025-01-24 25.13 -- -- 31.58 25.67% -- 31.58 25.67% -- 详细
事件:润本股份发布2024年业绩预告。2024年,公司预计实现归母净利润约3.00~3.10亿元,同比+32.73%~+37.15%(中值3.05亿元,同比+34.94%);预计实现扣非母净利润约2.89~2.99亿元,同比+32.07%~+36.65%(中值2.94亿元,同比+34.36%)。单Q4看,公司预计实现归母净利润约0.39~0.49亿元,同比-13.64%~+8.44%(中值0.44亿元,同比-2.60%);预计实现扣非母净利润约0.33~0.43亿元,同比-20.67%~+3.39%(中值0.38亿元,同比-8.64%)。 24Q4婴童护理业务发力,蛋黄油系列等产品表现强劲。Q4步入秋冬季,消费者的皮肤保湿补水需求增长,婴童护理产品迎来销售旺季,面霜、乳液等成为贡献销售额的主要产品;婵妈妈数据显示,24Q4,润本在抖音渠道实现超1.6亿元销售额,环比+176.29%,同比+78.52%,其中销售额前五大产品分别为婴童防皴霜、蛋黄油特护精华霜、蛋黄油特护精华棒、防静电喷雾、洋甘菊面霜,分别实现销售额2500-5000万元、1000-2500万元、1000-2500万元、1000-2500万元、750-1000万元;蛋黄油系列为公司24Q3推出的新品系列,24Q4即展现较好销售表现,成为贡献公司业绩的主要产品,彰显公司较强的新品培育能力。 坚持“研产销一体化”战略,持续夯实自有供应链及产品性价比壁垒,看好后续婴童护理业务和驱蚊业务持续推新带来的增长空间。公司坚持“研产销一体化”战略,不断完善自有供应链,保证公司可根据市场需求快速推新、持续开发差异化的创新性新品提供溢价打开利润空间、在产品销售不及预期时及时灵活调整产线降低库存风险减少损失;此外,自有供应链也能更好控制生产成本,提供低价保障,建立品牌的性价比优势;根据久谦数据,润本产品件单价多<50元性价比高,婴童驱蚊产品/婴童护理产品价格分别约为头部品牌的90%/60%,价格优势显著,符合性价比消费趋势。2024年来,公司不断推出驱蚊类目和婴童护理类目的新品贡献业绩增量,其中多款产品升级但不提价,如儿童唇膏、儿童防皴润肤乳等,持续强化品牌性价比心智定位;同时,公司通过差异化新品进行小幅提价,进一步打开盈利空间,如具备三档定时功能的电热驱蚊液等。考虑润本仍储备有青少年控油防晒乳、儿童水感防晒啫喱等多款新品,看好后续成长空间。 投资建议:公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略,通过深耕细分市场实现差异化竞争,目前已在驱蚊市场和婴童护理市场建立起良好的知名度和市场认知度,未来有望通过持续提升的研发能力和生产力、不断完善的渠道结构,推进新产品的上市和销售,驱动公司收入稳健提升,我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.11、4.04、4.95亿元,同比增速分别为37.5%、30.0%、22.5%,1月22日收盘价对应PE为33X、26X、21X,维持“推荐”评级。 风险提示:电商平台销售相对集中,新品研发不及预期,项目建设不及预期。
润本股份 基础化工业 2025-01-17 24.08 -- -- 31.58 31.15% -- 31.58 31.15% -- 详细
本篇报告围绕当前市场对润本股份商业模式核心壁垒及发展空间最为关注的三个问题展开,剖析我们如何理解润本股份强劲业绩增长的壁垒及长期空间。 如何理解润本在驱蚊行业的突围以及能从驱蚊→婴童护理业务拓展?1)敏锐抓住驱蚊品类内部结构变革机遇:传统驱蚊产品长途运输难度大,且多添加浓度相对高的驱蚊成分刺激性高,随消费者安全和健康意识的提升,驱蚊品类逐步从传统蚊香盘等切换至更易运输更安全的电热蚊香液等产品。润本驱蚊产品成分更安全、驱蚊效果温和有效,契合消费者对高安全性产品的需求,同时产品形态主要为电热驱蚊液、驱蚊喷雾等新式产品,精准把握驱蚊品类内部产品结构变革机遇。2)切入婴童驱蚊细分赛道,布局婴童驱蚊这一成人及家庭驱蚊的需求终极形态,把握母婴人群对产品安全性要求更高需求,为品牌积累早期核心母婴人群资产:从供给视角看,市场上针对婴童群体更安全的驱蚊液产品少,润本差异化优势显著;从人群视角看,处于婴童的安全保障家庭最终驱蚊需求大多收敛至婴童驱蚊产品,早期购买婴童驱蚊液的消费者多为婴童护理品类潜在用户,润本驱蚊液积累的用户具备极强的从婴童驱蚊→婴童护理的消费连带潜力,同时润本婴童护理产品定位性价比,单价低易促成存量用户的高连带率,成为业务扩张的基础。 如何理解润本的性价比、自有工厂的供应链壁垒?1)润本的性价比定位符合目前主流消费趋势:润本产品件单价多<50元性价比高,婴童驱蚊产/婴童护理产品价格分别约为头部品牌的90%/60%,价格优势显著,符合性价比消费趋势。2)自有供应链是公司低价格的核心:代工厂环节需要有利润保障,因此品牌外购产品的成本通常高于自产成本,润本目前拥有广州、义乌两大生产基地,生产能力强且规模优势显著,对比市场头部婴童护理品牌多以代工为主,润本自产为主的生产模式能更好控制生产成本,提供低价保障;此外,公司持续拓展产能,22年浙江义乌工厂全面投产后,24年9月公告计划建设智能智造未来工厂来更好满足业务规模扩大带来的增量生产需求。3)自有供应链支撑公司灵活快速调整产线和产量,产品SKU数量多且全,满足精细化育儿趋势:润本聚焦补水防皴等婴童护理基础需求,布局乳液面霜等核心品类,同时基于多年来对母婴人群的深入洞察推出差异化、细分化但又精准把握目标人群需求痛点的产品如苦甲水、指缘油等,形成丰富度、完善度领先的产品矩阵,润本“研产销一体化”的自有供应链灵活保证公司可根据市场需求快速推新、在产品销售不及预期时及时灵活调整产线降低库存风险减少损失。 如何看待公司后续增长?1)自有供应链保障品牌性价比定位长期稳定:润本产品定价满足性价比消费趋势,核心单品持续升级但不提价,如儿童唇膏、儿童防皴润肤乳,新品通过差异化的创新功能进行提价,如三档定时驱蚊液等,产品价格基础低同时基于创新提价进一步弱化消费者对提价的敏感度。2)驱蚊产品持续推新和迭代升级,业务稳健增长:公司精准洞察市场需求,针对消费者痛点持续推新,如电热驱蚊液产品(经典绿瓶款->科技智能款、柔微光夜灯款、三档定时款等),精准领先抓住消费者需求,保障驱蚊业务长期增长韧性。3)拓展高毛利婴童护理业务,并进一步带动四季化销售:20年起公司发力规模更大、盈利能力更强的婴童护理业务,推出积雪草冰沙霜、蛋黄油皴裂棒等婴童护肤产品,23年婴童护理业务收入占比已达50.46%。同时润本还根据不同季节特征推出四大针对性系列产品:小桃喜系列(春季)、积雪草系列(夏季)、洋甘菊系列(秋冬季)、蛋黄油系列(冬季),助力四季化销售,并储备防晒、安护精华霜、游泳洗发沐浴露等产品,产品矩阵持续完善。 投资建议:公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略,深耕细分市场实现差异化竞争,目前已在驱蚊和婴童护理市场建立良好的知名度和认知度,未来有望通过持续提升的研发生产能力、不断完善的渠道结构,驱动公司收入提升,我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.86/3.71/4.70亿元,同比增速分别为26.4%/29.7%/26.8%,对应PE为34/26/21X,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;新品研发不及预期;产能建设不及预期风险。
润本股份 基础化工业 2024-11-01 24.16 27.30 -- 27.62 14.32%
27.62 14.32%
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业绩概览:近日,润本股份发布了2024年三季报。据披露,2024年前三季度,公司实现营业收入10.38亿元/+25.98%;归母净利润2.61亿元/+44.35%;扣非归母净利润2.56亿元/+44.45%。2024单Q3,公司实现营收2.93亿元/+20.10%;归母净利润0.81亿元/+31.98%;扣非归母净利润0.80亿元/+37.16%。 经营分析:1)收入端:秋冬旺季来临叠加新品培育顺利,婴童护理产品引领增长。2024年单Q3,公司驱蚊产品、婴童护理产品、精油产品分别实现营收89.11万元、150.14万元、45.71万元,同比增速对应为16.15%、26.72%、15.34%。其中,婴童护理营收占比较去年同期增加2.2pct至52.7%,猜测主要为蛋黄油系列新品拉动。2)利润端:盈利能力持续改善。2024年单Q3,公司毛利率为57.57%,较去年同期增加0.11pct,主要系婴童护理新品起量拉动产品结构变化;公司净利率为27.55%,较去年同期增加2.48pct。3)费用端:控费能力增强,财务费用率进一步优化。2024单Q3,公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为23.55%、2.52%、3.36%、-3.2%,较去年同期分别变动+1.45pct、-0.1pct、+0.81pct、-2.98pct。其中,财务费用率持续改善主要系利息收入增长所致。 盈利预测和投资建议:Q3季度虽为传统淡季,但公司先后推出了蛋黄油精华霜、蛋黄油特润乳、蛋黄油特护唇膏等单品,储备丰富且培育顺利。此外,公司深耕婴童护理、驱蚊等细分赛道,始终坚持“大品牌,小品类”的研产销一体化战略,持续满足消费者差异化需求,产品不断推陈出新,发展成长未来可期。2024-2026年,预计公司实现归母净利润2.97/3.66/4.54亿元,EPS分别为0.73/0.91/1.12元,当前股价对应的PE分别为33.4/27.1/21.86倍。考虑到:1)四季度为婴童护理旺季,公司有望凭借新品放量带动业绩继续提升;2)公司产品结构进一步升级,高毛利产品推升公司盈利水平,毛利率、净利率均处上升通道;3)作为国货婴童护理及驱蚊赛道优质龙头,公司市场认可度逐步提升,国产替代趋势明显,再叠加线上、线下渠道不断拓展,公司业绩兑现能力不断提升。2024-2026年业绩复合增速有望达到25%以上;我们给予公司2025年30-35倍PE,对应的目标价格为:27.3-31.85元/股。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险,行业政策变化风险,市场竞争度加剧,产品质量风险等。
润本股份 基础化工业 2024-10-29 24.04 -- -- 27.62 14.89%
27.62 14.89%
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业绩概览:业绩符合预期,24Q1-3收入+26%,归母净利+44%24Q1-3归母净利+44%,符合预期。营收10.4亿元(+26%,以下均为同比);归母净利2.61亿元(+44%);扣非归母净利2.56亿元(+44%)。24Q3步入婴童护理产品旺季,收入+20%,归母净利+32%。营收2.9亿元(+20%);归母净利0.81亿元(+32%);扣非归母净利0.8亿元(+37%)。 下半年为传统婴童护理产品旺季,静待Q4双十一等大促催化三大产品线增速均超15%,婴童护理销售旺季+27%。24Q3分产品营收占比:驱蚊31%+婴童护理53%+精油16%,其中驱蚊产品营收同增16%,婴童护理产品营收同增27%,精油产品营收同增15%。高客单价产品占比提升推动均价向上。24Q3驱蚊单价5.5元(+2%);婴童护理单价7.9元(+2%);精油单价9.1元(+14%);精油售价上升主要系单价较高的精油贴占比提升。 推新加速+抖音放量→销售费用率上行;产品结构优化+控费能力增强→净利率同增3pc24Q1-3:毛利率58.3%(+2pct),净利率25.2%(+3.2pct),销售费用率27.3%(+2pct),管理费用率2.1%(-0.4pct),研发费用率2.4%(+0.2pct)。24Q3:毛利率57.6%(+0.1pct),净利率27.6%(+2.5pct),销售费用率23.6%(+1.4pct),管理费用率2.5%(-0.1pct)。高毛利的婴童产品占比提升带动整体毛利率上行。 下半年抖音销售提速,婴童护理新品蛋黄油特护精华霜放量抖音新渠道迅速起量,婴童护理新品销售表现突出。根据第三方数据,24年1-9月,抖音/天猫销售额分别同增56%/20%;24年单9月,抖音/天猫销售额分别同增60%/5%。9月新品蛋黄油特护精华霜销售表现亦突出。 盈利预测:润本积极践行“大品牌、小品类”的研产销一体化战略,已沉淀“专业驱蚊和母婴护肤品牌”的消费者认知,未来拟通过扩张产能、扩充品类、拓展渠道保持稳健增长,是国货品牌崛起进程中的优秀代表。我们预计公司2024-2026年营业收入13.43/16.96/20.63亿元,同增30%/26%/22%;归母净利润3.22/4.06/4.90亿元,同增42%/26%/21%,当前市值分别对应PE30/24/20X,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧/渠道拓展不达预期/研发风险等
周昕 10
润本股份 基础化工业 2024-10-28 24.04 -- -- 27.62 14.89%
27.62 14.89%
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润本股份 基础化工业 2024-10-28 23.92 -- -- 27.62 15.47%
27.62 15.47%
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事件: 润本股份发布 2024年三季报,前三季度公司实现营收 10.38亿元/+25.98%,归母净利润 2.61亿元/+44.35%,扣非归母净利润 2.56亿元/+44.45%; Q3单季度实现营收 2.93亿元/+20.10%,归母净利润 0.81亿元/+31.98%,扣非归母净利润 0.80亿元/+37.16%。 点评: 婴童护理延续快增,业绩有望继续释放。 单 Q3收入分产品来看: 1)驱蚊收入 0.89亿元/+16.15%/占比 30.36%,平均售价 5.36元/支,同比+4.75%,系高单价的羟哌酯驱蚊液、避蚊胺驱蚊液销量同比增长; 2)婴童护理收入 1.50亿元/+26.72%/占比 51.16%,平均售价 7.72元/支,同比+1.35%,系高单价的洗发沐浴露、防皴霜、润肤乳等销量同比增长; 3)精油收入 0.46亿元/+15.35%/占比 15.58%,平均售价 7.97元/支,同比-1.23%; 4)其他产品收入 0.09亿元/-10.73%/占比 2.90%。 公司高单价产品表现优异,推动收入和盈利水平稳步改善。 Q4保湿需求增加, 婴童护理产品迎来销售旺季,业绩弹性有望进一步释放。 持续提质增效,费用率稳中有降。 前三季度费用率 28.74%/-0.75pct,其中销售费用率 27.27%/+1.93pct;管理费用率 2.07%/-0.40pct;研发费用率 2.37%/+0.16pct;财务费用率-2.96%/-2.44pct。 单 Q3费用率 26.22%/-0.82pct,其中销售费用率 23.55%/+1.45pct,管理费用率 2.52%/-0.10pct,研发费用率 3.36%/+0.81pct,财务费用率-3.20%/-2.98pct。 公司费用管控得当,仅销售费用增长明显,整体费用率稳步下降。 婴童板块占比提升,净利率稳步抬升。 前三季度公司毛利率 58.33%/+2.22pct,归母净利率 25.15%/+3.20pct,扣非归母净利率 24.66%/+3.15pct。单 Q3毛利率 57.57%/+0.11pct,归母净利率 27.55%/+2.48pct,扣非归母净利率 27.38%/+3.41pct。 高毛利的婴童产品占比提升带动整体毛利率上行,公司净利率再创新高。 投资建议: 公司聚焦婴童护理和驱蚊细分赛道,依靠完善产业链和高效运营体系,持续打造优质的高性价比国货,产品认可度不断提高。 预计2024-2026年营业收入分别为 13.42/17.09/21.01亿元,归母净利润分别为 3.10/3.93/4.87亿元, 对应 PE 为 31/25/20倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下行; 市场竞争加剧; 新品推广不及预期; 业绩预测和估值判断不达预期。
润本股份 基础化工业 2024-10-25 23.42 -- -- 27.62 17.93%
27.62 17.93%
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公司24Q3营收利润双增,费用优化下盈利能力持续提升。淡季驱蚊产品增速放缓,婴童护理产品增速相对较快,期待Q4旺季新品持续放量。预计公司2024-2026年归母净利润同比分别增长39%、22%、17%,对应24PE31X、25PE25X、26PE21X,维持“强烈推荐”评级。 公司发布24Q3经营业绩。24Q3实现营业收入2.93亿元,同比+20.10%;归母净利润0.81亿元,同比+31.98%;扣非净利润0.80亿元,同比+37.16%。 24年前三季度实现营业收入10.38亿元,同比+25.98%;归母净利润2.61亿元,同比+44.35%;扣非净利润2.56亿元,同比+44.45%。 分产品看,各品类稳健增长,婴童护理增速较快。24Q3驱蚊系列实现收入0.89亿,同比+16.15%;婴童护理系列收入1.50亿元,同比+26.72%;精油产品0.46亿元,同比+15.35%。驱蚊进入淡季,收入增速有所下滑;婴童护理增速相对更快。 费用率优化推动24Q3净利率提升。 1)24Q3毛利率57.57%(+0.11pct);销售费用率23.55%(+1.45pct),管理费用率2.52%(-0.10pct),研发费用率3.36%(+0.81pct);净利率27.55%(+2.48pct)。 2)2024年前三季度毛利率58.33%(+2.21pct);销售费用率27.27%(+1.93pct),管理费用率2.07%(-0.39pct),研发费用率2.37%(+0.15pct);净利率25.15%(+3.20pct)。 盈利预测及投资建议。公司是国内驱蚊及个护行业领先企业,在品牌及价格差异化定位、研产销一体化布局等方面优势明显;产品端婴童护理新品持续上线、Q4旺季即将到来;渠道端全渠道协同布局稳步推进。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.15亿元、3.86亿元、4.53亿元,同比增长39%、22%、17%,对应24PE31X、25PE25X、26PE21X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:市场需求不及预期的风险,行业竞争加剧的风险,线上渠道增速放缓及线下渠道拓展不及预期的风险,新品研发及推广不及预期的风险,募投项目进展不及预期的风险。
润本股份 基础化工业 2024-10-24 26.19 -- -- 27.62 5.46%
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公司公布2024年三季度业绩:2024Q1-3营收10.4亿元,yoy+26.0%;归母净利2.6亿元,yoy+44.4%,扣非归母净利2.6亿元,yoy+44.5%。24Q3营收2.9亿,yoy+20.1%,归母净利8086万元,yoy+32.0%,扣非归母净利8036万元,yoy+37.2%,业绩稳定高增。 新品培育较为顺利,婴童护理维持高增。2024Q3婴童护理/驱蚊产品/精油产品营收同比分别+27%/+16%/+15%,占比分别为51%/30%/16%。①婴童护理系列:拆分量价看,2024Q3均价同比+2.2%,销量同比约+25%,公司蛋黄油特护精华等新品培育较为成功,新品放量带动公司矩阵进一步丰富。②驱蚊系列:2024Q3淡季仍有较好表现,拆分量价看,2024Q3均价同比+2.2%,销量同比约+14%,高客单大单品放量推动驱蚊系列平均售价持续提升,同时增厚公司盈利能力。 毛利率维持向上趋势,费用管控较好。①毛利率:2024Q1-3同比+2.2pct至58.3%,2024Q3同比+0.1pct至57.6%,新品放量推动毛利率同比持续提升;②期间费用率:2024Q1-3同比-0.75pct(剔除理财收益影响后+1.7pct,销售费用率别同比+1.9pct),2024Q3同比-0.82pct(剔除理财收益影响后+2.2pct,销售费用率别同比+1.5pct),期间费用率较为稳定;③归母净利率:结合毛利率及费用率,2024Q1-3同比+3.2pct至25.2%,24Q3同比+2.5pct至28.6%。④经营性现金流:2024Q1-3同比-5.5%,主要系季节性增加新品原料采购,为Q4婴童旺季做准备。 盈利预测与投资评级:公司深耕驱蚊及婴童护理细分赛道,产品定位“质高价优”,凭借大品牌小品类的经营战略及极致性价比战略下空间广阔,同时公司推新顺利,持续精细化拓宽品牌矩阵,产品结构升级推动毛利率、净利率处于上升通道。我们维持公司2024-26年归母净利润3.1/4.0/5.0亿元预测,分别同比+38%/+27%/+26%,对应PE分别为34/27/21X,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,新品推广进展不及预期,宏观经济波动。
润本股份 基础化工业 2024-10-24 26.19 -- -- 27.62 5.46%
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事件:润本股份发布2024年三季报。24Q1-3,公司实现营收10.38亿元,yoy+25.98%;归母净利润2.61亿元,yoy+44.35%;扣非归母净利2.56亿元,yoy+44.45%。单Q3看,公司实现营收2.93亿元,yoy+20.10%;归母净利润0.81亿元,yoy+31.98%;扣非归母净利0.80亿元,yoy+37.16%。 24Q3婴童护理业务引领增长,收入占比进一步提升。24Q1-3/24Q3,公司实现营收10.38/2.93亿元,同比+25.98%/+20.10%;分业务看,1)驱蚊业务:24Q1-3/单Q3分别实现收入4.20/0.89亿元,同比+37.38%/+16.15%;2)婴童护理业务:24Q1-3/单Q3分别实现收入4.42/1.50亿元,同比+27.65%/+26.72%;3)精油业务:24Q1-3/单Q3分别实现收入1.54/0.46亿元,同比+9.31%/+15.35%。24Q3扣非归母净利率同比+3.41pct,盈利能力进一步提升。1)毛利率方面:24Q1-3/单Q3,公司毛利率为58.33%/57.57%,同比+2.22/+0.11pct。2)费用率方面:24Q1-3/单Q3,公司销售费用率为27.27%/23.55%,同比+1.93/+1.45pct;管理费用率为2.07%/2.52%,同比-0.40/-0.10pct;研发费用率为2.37%/3.36%,同比+0.16/+0.81pct。3)净利率方面:24Q1-3/单Q3,公司归母净利率分别为25.15%/27.55%,同比+3.20/+2.48pct;扣非归母净利率分别为24.66%/27.38%,同比+3.15/+3.41pct。Q3淡季不淡,建议关注Q4婴童护理旺季催化。 公司两大核心业务驱蚊和婴童护理的旺季分别为Q2/Q4,Q3为公司经营传统淡季。24Q3,公司深入洞察市场需求,推出婴童去氯洗发沐浴露、儿童指缘精华乳等多款衔接性产品,贡献业绩增量;同时,公司积极推进老品升级和新品上市,如8月上新蛋黄油系列特护精华霜(滋润版/轻润版),9月上新蛋黄油特护润唇膏、升级滋润防皴霜(3岁+儿童版/0岁+婴儿)和儿童防皴身体乳;现已步入Q4婴童护理旺季,市场对秋冬季护肤产品需求将逐步增加,考虑公司已较早储备应季产品并进行产品宣传,期待Q4公司业务加速增长。 投资建议:公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略,通过深耕细分市场实现差异化竞争,目前已在驱蚊市场和婴童护理市场建立起良好的知名度和市场认知度,未来有望通过持续提升的研发能力和生产力、不断完善的渠道结构,推进新产品的上市和销售,驱动公司收入稳健提升,我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.3、4.27、5.35亿元,同比增速分别为46.1%、29.2%、25.5%,10月22日收盘价对应PE为32X、25X、20X,维持“推荐”评级。 风险提示:电商平台销售相对集中,新品研发不及预期,项目建设不及预期。
润本股份 基础化工业 2024-10-24 26.19 -- -- 27.62 5.46%
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事件: 公司公布 2024年三季报, 2024年前三季度实现营收 10.4亿元, 同增 26.0%,实现归母净利润 2.6亿元, 同增 44.4%。其中, 24Q3实现营收2.9亿元, 同比+20.1%,归母净利润 0.8亿元, 同比+32.0%。 驱蚊系列维持良好增长态势, 婴童护理系列表现亮眼。 分产品来看, 2024年前三季度驱蚊/婴童护理/精油三大系列分别实现营收 4.2/4.4/1.5亿元, 分别同比+37.4%/+27.6%/+9.3%, 其中 24Q3上述三大系列分别实现营收 0.9/1.5/0.5亿元, 分别同比+16.2%/ +26.7%/+15.3%。 产品价格方面, 24Q3驱蚊/婴童护理/精油三大系列售价分别为 5.48/7.89/9.09元/支、 瓶、 盒、 包, 分别同比变动+2.2%/ +2.2%/+14.1%,精油产品系列均价同比上升原因系单价较高的精油贴同比销量增长致使收入占比提升。 整体而言, 传统驱蚊产品在经历 Q2旺季后增速有所放缓, 婴童护理为渠道公司增长主引擎, 结合秋冬季节为婴童护理系列销售旺季叠加蛋黄油系列等新品线上渠道表现亮眼, 婴童护理系列或将持续发力延续业绩高增。 产品升级叠加均价提升驱动盈利能力提升。 公司 2024前三季度毛利率同增 2.2pct至 58.3%, 其中, 24Q3毛利率提升 0.1pct 至 57.6%, 2024前三季度销售费用率/管 理 费 用 率 / 研 发 费 用 率 分 别 为 27.3%/2.1%/2.4% , 同 比 变 动 分 别 为+1.9pct/-0.4pct/+0.2pct, 其中, 24Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为23.5%/2.5%/3.4%, 分别同比变动为+1.4pct/-0.1pct/+0.8pct。 综合而言, 2024前三季度公司归母净利率提升 3.2pct 至 25.1%, 其中 24Q3提升 2.5pct 至 27.6%,我们认为盈利能力提升系高毛利的婴童护理产品营收贡献提升叠加产品均价稳步提升。 盈利预测与评级: 我们预计公司 2024-2026年实现归母净利润 3.0/3.8/4.7亿元,同比增速分别为 33%/26%/24%, 当前股价对应的 PE 分别为 36/28/23倍。 我们看好公司深耕细分赛道十余年, 成功打造优质的国货品牌形象, 凭借“大品牌、 小品类” 的经营战略及极致性价比在细分赛道中竞争优势显著, 未来通过持续精细化拓宽品牌矩阵, 公司有望维持高速增长, 维持“买入” 评级。 风险提示: 行业竞争加剧风险; 品牌声誉受损的风险; 新品孵化风险。
润本股份 基础化工业 2024-10-23 24.62 -- -- 27.62 12.19%
27.62 12.19%
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事件概述公司发布 2024年三季报:2024年前三季度公司实现营收 10.38亿元,YoY +26.0%,归母净利润 2.61亿元,YoY +44.4%;2024Q3实现营收 2.93亿元,YoY +20.1%,归母净利润 0.81亿元,YoY +32.0%。 分析判断: 收入端:三大产品线全面发力,新品稳步推进2024年前三季度公司实现营收 10.38亿元,YoY +26.0%,Q3单季度营收 2.93亿元,YoY +20.1%。分品类来看,Q3驱蚊、婴童护理、精油产品收入分别为 0.76、1.18、0.40亿元,同比分别+16.22%、+26.7%、+15.3%,三类产品量端 Q3产量同比分别-21.5%、+48.1%、-22.1%,销量同比分别+13.7%、+23.9%、+1.1%;价端三类产品 Q3均价分别为 5.36、7.72、7.97元,同比分别+2.2%、+2.2%、+14.1%。公司持续加码新品研发,秋冬主推蛋黄油护肤新品及精油产品依然坚持使用高质量原料,带动 Q3功能性辅料均价上涨 17.0%,精油原料均价同比上涨70.5%,油脂类原料均价同比上涨 38.7%,新品动销表现优秀,我们预计随着进入秋冬季节婴童保湿需求增加,有针对性的新品矩阵将为公司业绩增长持续注入动力。 利润端:盈利能力持续提升,利润表现靓眼盈利能力方面,2024年前三季度公司毛利率、净利率分别为 58.33%、25.15%,同比分别+2.21pct、+3.20pct。 其中,Q3单季度毛利率、净利率分别为 57.57%、27.55%,同比分别+0.11pct、+2.48pct,利润率的提升我们预计主要系高毛利的婴童护理产品占比继续提升以及规模效应逐步发挥。期间费用率方面,2024年前三季度公司期间费用率为 28.75%,同比-0.74pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为27.27%、2.07%、2.37%、-2.96%,同比分别+1.93pct、-0.39pct、+0.15pct、-2.43pct;其中 Q3公司期间费用率为 26.23%,同比-0.81pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 23.55%、2.52%、3.36%、-3.20%,同比分别+1.45pct、-0.10pct、+0.81pct、-2.97pct,财务费用下降较多预计主要系利息收入增加。 投资建议: 公司深耕婴童驱蚊及护理产品多年,在研产销一体以及优质品牌形象的深厚护城河下有望加速抢占线上及线下市场份额。公司成长确定性强,考虑到公司产品季节波动影响,但盈利能力持续增强,我们下修收入预测,上调盈利预测,预计公司 2024-2026年营收分别为 13.1/16.9/21.6亿元(前值 13.4/17.2/21.6亿元),每股收益0.79/1.01/1.27元(前值 0.73/0.93/1.18元),对应 2024年 10月 22日收盘价 26.48元,PE 分别为33.41/26.31/20.92X,维持“买入”评级。 风险提示1) 生育率下降快于预期;2)行业竞争加剧;3)新渠道拓展不及预期。
润本股份 基础化工业 2024-09-25 18.01 -- -- 26.50 46.09%
27.62 53.36%
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事件:润本股份发布关于签署投入产出监管协议暨对外投资的公告,计划投入7亿元建设润本智能智造未来工厂项目,建设内容主要包含办公区、研发区、生活区、生产制造区、园区配套工程。 计划投入7亿元建设润本智能智造未来工厂项目,进一步扩产提高公司市占率及竞争力。2024年9月23日,公司发布关于签署投入产出监管协议暨对外投资的公告,计划投入7亿元(固定资产投资总额5.5亿元,流动资金1.5亿元)建设润本智能智造未来工厂项目,用于开展个护用品、化妆品制造、医疗器械和医药制造产品的研发及生产等。此次投资旨在:1)拓展生产能力:随着公司所处行业的国内市场不断扩大和消费者对产品需求的不断增长,公司计划通过拓展业务范围和扩大生产规模以满足市场需求,提高产品市场占有率,从而进一步巩固公司在行业中的领先地位,为公司业务的未来长期增长和市场竞争力奠定坚实基础。2)技术创新与产品升级:公司将引入先进的生产技术和设备,提高生产效率和产品质量,增强公司的技术实力和核心竞争力。3)多元化产品线,增强抗风险抵御能力:项目建设将丰富公司产品组合,实现生产多样化,进而有助于分散经营风险并增强公司面对市场波动的韧性,提高公司的整体抗风险能力。润本自有工厂为其产品的性价比定位、强盈利能力提供强有力的保障,同时自有工厂也成为其能够在经营端快速推新、根据市场需求进行灵活排产、发挥规模优势稳定利润率的核心竞争要素。根据23年年报,23年公司广州工厂产能利用率65.8%,浙江工厂产能利用率81.38%,已均处于较高水平,随着24H1公司业务的持续高增,公司此次计划投资建设新工厂有望进一步拓展生产能力,同时通过持续的技术创新与产品升级获得更多市场份额。 Q3淡季不淡,经营彰显韧性,期待Q4业务加速增长。公司两大核心业务驱蚊和婴童护理的旺季分别为Q2/Q4;Q3为公司经营传统淡季,根据久谦数据,24Q3公司呈现淡季不淡特点,7-8月在天猫/抖音的销售额分别为0.84/0.35亿元,同比分别增长14.72%/21.54%,对比6月旺季在天猫/抖音7.1%/24.2%的同比增速已展现较强韧性。随着秋冬季市场对婴童护理产品需求增加,叠加公司陆续推出蛋黄油系列等婴童护肤新品,期待Q4公司业务加速增长。 投资建议:公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略,通过深耕细分市场实现差异化竞争,目前已在驱蚊市场和婴童护理市场建立起良好的知名度和市场认度,未来有望通过持续提升的研发能力和生产力、不断完善的渠道结构,推进新产品的上市和销售,驱动公司收入稳健提升,我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.19、4.12、5.19亿元,同比增速分别为41.2%、29.2%、25.8%,9月23日收盘价对应PE为23X、18X、14X,维持“推荐”评级。 风险提示:电商平台销售相对集中,新品研发不及预期,项目建设不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名