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润本股份 基础化工业 2024-02-05 14.27 -- -- 16.49 15.56% -- 16.49 15.56% -- 详细
润本股份:“大品牌、小品类”,专注驱蚊及个护用品,财务表现优异公司成立于2006年,驱蚊个护线下经销起家,2007-2008年自研生产国内第一批驱蚊贴,较早布局新型驱蚊;2010年在平台创立早期布局天猫,2013年购入广州工厂布局自有供应链,2015年起公司紧抓电商机遇,先后布局京东、拼多多、抖音多渠道并逐步切入婴童护理。2022年义乌工厂正式投产。 2019-2022年营收和净利润CAGR分别为47.06%/64.93%。据最新业绩预告,2023年公司实现归母净利润2.15-2.35亿元,同增34.34%-46.83%。 驱蚊及婴童护理行业:关注细分新兴需求,挖掘潜力赛道(1)驱蚊市场:刚需属性强,增长稳健,2027年有望突破百亿,高毛利新型驱蚊产品贡献主要增量。行业竞争较为激烈,头部企业多兼顾传统与新型驱蚊产品,润本差异化定位新型驱蚊,2022年市场份额约为5%。(2)婴童护理市场:2015-2021年CAGR为15%,在美妆个护细分赛道中增速居前,预计2026年规模近千亿。中大童贡献稳定存量需求,下沉市场贡献结构性增量。品类精细化推动市场扩容,婴童防晒等品类具备增长潜力。竞争格局来看,2022年CR5为16.3%,海外品牌心智受舆论事件影响有所回落,新锐国货品牌借力线上渠道崛起。 公司业务:坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略研产销一体化,自有供应链+线上渠道打造C2M模式形成良性闭环。1)生产研发端:2013年起自建产线,广州、义乌双基地自有供应链,保证产品品质和及时供应,支撑品牌快速更新迭代。2)产品端:以新型驱蚊起家树立品牌优势,随后切入婴童护理赛道,定位高性价比,合作德之馨等国际知名原料商,植物草本成分+极简配方打造差异化,聚焦优势品类细分需求精耕细作并基于热销单品进行系列化扩充,快速推新。3)渠道端:以天猫为基先发布局线上积累粉丝流量,群店模式+腰尾部达人投放布局下沉市场实现抖音、拼多多的渠道高增。线下经销模式联动2000+大型商超连锁,完善全渠道销售网络。 投资建议与盈利预测公司聚焦大品牌小品类策略,驱蚊及个护两大赛道双轮驱动。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润2.24/2.68/3.42亿元,EPS为0.55/0.66/0.85元,对应PE为27/22/17x,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示行业竞争加剧风险,新品表现不及预期的风险等。
润本股份 基础化工业 2024-01-26 15.96 20.07 24.43% 17.14 7.39% -- 17.14 7.39% -- 详细
事件:布公司发布2023年年业绩预告::预计2023年归母净利润2.15-2.35亿,同比增长34.34%-46.83%,预计2023年归母扣非净利润2.07亿-2.27亿,同比增长34.10%-47.05%。 营收增长,经营效率、品牌知名度及规模效应进一步提升业绩预增原因主要有:1))公司积极推进线上和线下渠道的开拓,加大研发投入,进一步扩充婴童护理产品品类,丰富产品矩阵,婴童护理产品占比进一步上升,使得公司整体盈利水平提升;2))公司不断强化运营管理,持续提高运营管理效率,进一步扩大品牌知名度,销售费用率同比有所下降。 公司竞争优势在于“质优价廉”、高性价比、升级迭代速度快公司贯彻“大品牌、小品类”战略,产品覆盖居家生活、出游踏青、四季护肤、沐浴清洁等多元应用场景,建立庞大、忠诚且规模不断扩大的客户群体。产品端,主打配方精简+高性价比+升级迭代快;渠道端,专注线上、把握每一轮渠道变革红利,在主流电商平台享有较高市占率;生产端,“完善的自有供应链+线上渠道为主”的C2M模式,使得其在产品创新、品质与成本控制等方面建立较高壁垒。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年收入分别为10.41/13.60/17.15亿元,对应增速分别为21.6%/30.7%/26.1%;归母净利润分别为2.25/2.90/3.62亿元,对应增速分别为40.6%/28.9%/25.0%;EPS分别为0.56/0.72/0.90元/股。参考可比公司估值,给予公司2024年28倍PE,目标价20.07元,上调至“买入”评级。 风险提示:品牌声誉受损的风险;电商平台销售相对集中的风险;经营业绩对热销单品存在一定依赖的风险;经销商合作风险
润本股份 基础化工业 2024-01-26 15.96 -- -- 17.14 7.39% -- 17.14 7.39% -- 详细
2023年归母净利润预计同增34%-47%,符合预期公司发布业绩预告:2023年预计实现归母净利润2.15-2.35亿元(+34.3%~+46.8%)、扣非归母净利润2.07-2.27亿元(+34.1%~+47.1%);单Q4预计实现归母净利润0.34-0.54亿元(+19.9%~+89.9%),整体符合预期。公司是“驱蚊+婴童护理”细分龙头,未来有望依靠敏锐市场洞察力、灵活自有供应链在家庭日用消费品领域持续开拓高潜力细分市场。我们维持盈利预测不变,预计公司2023-2025年归母净利润为2.19/2.78/3.51亿元,对应EPS为0.54/0.69/0.87元,当前股价对应PE为28.7/22.6/17.9倍,维持“买入”评级。 婴童护理系列收入占比提升,盈利水平稳中向好分品类看看,驱蚊产品需求较刚性,我们预计2023年全年维持稳健增长;婴童护理产品方面,受益于公司积极推进线上、线下渠道开拓,并加大研发投入进一步扩充品类、丰富矩阵,有望录得较好增长,婴童护理产品占比进一步提升。盈利能力方面,在婴童护理品类占比提升带动下,盈利水平进一步优化。费用方面,公司不断强化运营管理,持续提高运营管理效率,扩大品牌知名度,销售费用率有所下降。 儿童防晒新品可期,“大品牌、小品类”助力长期稳步成长产品:NMPA资料显示,公司已于2023年12月取得儿童防晒特证(国妆特字20235264),产品名“润本儿童防晒乳”(SPF20、PA++);我们认为,儿童防晒市场准入壁垒较高且仍是蓝海,后续相关新品推出有望为公司贡献增量。渠道:一方面公司有望在天猫、抖音、拼多多等现有线上渠道持续开疆拓土,另一方面公司还计划进一步拓展线下渠道,通过线上线下相融合,拓展渠道广度和深度,以实现全方位触达消费者、扩大品牌辐射范围。我们认为,公司“大品牌、小品类”经营战略独特,未来有望在多个细分小品类市场立足,进一步打造“润本”大品牌,实现长期稳步成长。 风险提示:消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。
润本股份 基础化工业 2024-01-26 15.96 -- -- 17.14 7.39% -- 17.14 7.39% -- 详细
事件回顾公司公布2023年度业绩预告,预计2023年度实现归母净利润2.15~2.35亿元,同比增长34%~47%;预计实现扣非归母净利润2.07~2.27亿元,同比增长34%~47%;其中预计23Q4实现归母净利润0.34~0.54亿元,同比增长17%~89%,23Q4扣非归母净利润0.3~0.5亿元,同比增长11%~85%。公司23Q4业绩中枢高增长,略超预期。 事件点评婴童产品占比提升++提升运营效率驱动业绩。高增长。公司23年业绩实现高速增长,主要原因在于:1)公司积极推进线上和线下渠道的开拓,加大研发投入,进一步扩充婴童护理产品品类,丰富产品矩阵,婴童护理产品占比进一步上升;2)婴童护理毛利率较高,提升公司整体盈利水平;同时公司不断强化运营管理,持续提高运营管理效率,销售费用率同比有所下降。 加快线下布局,持续扩展品类驱动快速增长。公司加大线下布局,稳步扩展化妆品CS渠道、大型商超、便利店等线下业态,伴随线下零售生态复苏,公司有望受益;同时,公司持续升级产品(如驱蚊产品、婴童面霜等)以及稳定推出婴童护理新品(如防晒等产品),有望稳步提升市占率,实现快速增长。 盈利预测及投资建议:我们调整公司盈利预测,预计23年-25年公司归母净利润分别为2.25亿元/2.98亿元/3.87亿元,对应PE为28倍/21倍/16倍,上调至“买入”评级。 风险提示:新品推广不及预期;线下扩展不及预期;净利率下降等。
润本股份 基础化工业 2024-01-17 17.40 -- -- 17.90 2.87% -- 17.90 2.87% -- 详细
“驱蚊+婴童护理”细分市场龙头,首次覆盖给予“买入”评级润本股份是“驱蚊+婴童护理”细分市场龙头,秉持“大品牌、小品类”独特经营战略并依托“研产销一体化”构筑经营壁垒,未来有望依靠敏锐市场洞察力、灵活自有供应链在家庭日用消费品领域持续开拓高潜力细分市场。我们预计公司2023-2025年归母净利润为 2.19/2.78/3.51亿元,对应 EPS 为 0.54/0.69/0.87元,当前股价对应 PE 为 34.0/26.8/21.2倍。首次覆盖, 给予“买入”评级。 驱蚊行业稳健增长,婴童护理行业潜力较大、国货品牌大有可为 (1) 驱蚊: 我国驱蚊市场规模约百亿元,行业集中度较高, 超威、 榄菊等国货品牌占据主导。 驱蚊产品作为家庭卫生必需品, 需求较为刚性, 未来户外便携、温和安全等细分需求有望带动行业增长。 (2) 婴童护理: 横向对比护肤、彩妆等赛道, 我国母婴护理行业更具增长潜力, 2026年规模预计近千亿元; 市场部分观点担心新生人口下滑导致行业承压, 但我们认为,中大童需求为行业提供充足存量空间, 未来精细化育儿理念渗透则有望进一步驱动增长。此外, 我国母婴护理市场竞争格局较海外相对分散,线上新兴平台崛起为国货品牌带来超车机会。 “研产销一体化”构筑壁垒,立足小品类打造大品牌,稳步迈向长期成长公司商业模式可总结为: (1)线上直销渠道直面消费者,洞察市场痛点和细分需求; (2)自有供应链加持下, 将需求迅速落实到产品开发, 实现高效率、低成本推新; (3) 基于消费者反馈不断升级、强化产品力, 以持续提升细分市场份额; (4) 复用“润本”品牌在单个细分市场中积累的品牌效应, 赋能公司拓展其他小品类。 我们认为,公司独特的“大品牌、小品类” 经营战略, 与日企小林制药“小池大鱼”战略有异曲同工之妙, 而核心大单品“电热蚊香液” 的成功与近年来快速放量的新品也多次验证公司敏锐洞察和快速推新的能力。未来公司有望在家庭日用消费品领域持续开拓高潜力细分市场, 通过在多个细分小品类市场立足, 进一步打造“润本”大品牌, 助力公司实现长期稳步成长。 风险提示: 消费意愿下行、新品不及预期、品牌形象混乱、过度依赖营销。
润本股份 基础化工业 2023-12-06 17.40 -- -- 17.90 2.87% -- 17.90 2.87% -- 详细
公司是驱蚊、婴童护理行业知名企业,以三大核心产品体系构建品牌护城河,抓住电商流量风口乘风而上。公司以驱蚊、婴童护理、精油三大产品为核心,形成“大品牌、小品类”的研产销一体化战略。20-22年公司营收/归母净利润CAGR达39%/30%,营收及利润保持高增长。23Q1-3已取得营收/归母净利润8.2/1.8亿元,同比增长20.9/37.5%。公司把握电商发展契机,运营效率高,稳占细分赛道强心智,稳步向多元化品类迈进。上市后,实控人赵贵钦夫妇合计持股约72.6%,股权结构稳定,员工持股充分绑定管理团队,上下一心共谋发展。2023年10月成功登陆上交所主板,发行15%股份,发行价17.38元/股,共募集约10.55亿元,用于新产能、数字化、营销网等重点项目的建设。 细分市场前景向好,着重发力的电商渠道增速远高于行业增速。1)线上及户外驱蚊产品领衔增长。根据灼识咨询,预计2027年驱蚊行业市场规模达101.7亿元,22-27年预计CAGR为15.4%。17-22年驱蚊线上渠道销售额CAGR达22.3%,17-22年户外可携带驱蚊产品CAGR高达18.72%,线上+户外高增长。2)婴童护理市场空间广阔,电商渠道高速发展。根据灼识咨询,22-27年婴童护理市场规模CAGR约9.8%,其中预计线上渠道CAGR达20.2%。我国人均婴童消费仅为美国1/3,潜力巨大。儿童护肤相关监管合规条例陆续出台,长远利好实力企业。3)市场扩大+消费升级,头部精油企业受益。2026年精油市场规模有望达183.6亿元,下游日化医疗需求引领行业升级,行业目前集中度较低,未来有望向头部集中。 高效运营构筑基础优势,研发实力叠加渠道经验突显核心竞争力。1)运营效率优异,自建供应链叠加规模效应提升盈利能力。公司人员精简,管理扁平,达成了高人均创利和低人均成本;同时,自主生产比例超80%,通过构建一体化供应链管理体系降本增效,并通过发挥规模效应拔高盈利能力。2)深耕行业十余年,优质品牌形象捕获高粘性、稳增长客群。公司坚持塑造优质国货品牌形象,推进“大品牌、小品类”的研产销一体化战略,强大品牌力助力公司建立庞大、忠诚且持续增长的客户群体,夯实长期可持续发展基础。 3)强化研发拓宽品牌矩阵,新品持续驱动业绩增长。公司坚持“研产销一体化”发展,研发费用率和研发人员占比位居行业前列,22年婴童系列前五大新产品贡献营收占比超3成,优异表现带动婴童品类高速增长。4)强化线上渠道优势提升盈利能力,布局线下渠道加速渗透市场。公司以互联网渠道为主,线上直销模式助力追踪市场需求、扩大盈利空间,同时积极拓展线下渠道,增加客户触点,通过扩大销售辐射区域强化销售深度及广度。 公司深耕国内个人护理市场,驱蚊、婴童护理、精油产品三大品类助理高成长,及时把握线上流量红利,未来预计贯穿线上线下开启增长新阶段。我们预计公司2023-2025年营收为11.51/14.43/17.46亿元,归母净利润为2.13/2.75/3.31亿元。综合珀莱雅等6家可比公司PEG估值,给与公司24年1.2倍PEG,即合理市值约为88亿元。相较于2023年12月4日收盘市值69.5亿元,具有20%以上空间,首次覆盖给与“买入”评级。 风险提示:1、盈利预测假设条件不成立对公司盈利预测和估值结论的风险;2、行业竞争加剧风险;3、直播电商行业政策趋严对行业带来的挑战;4、行业监管政策变化的风险;5、品牌声誉受损风险;6、电商渠道集中风险;7、热销单品依赖风险;8、募投项目建设进展不及预期的风险。
润本股份 基础化工业 2023-11-24 17.40 -- -- 17.90 2.87% -- 17.90 2.87% -- 详细
导语:润本股份坚持“大品牌、小品类”战略,扎根驱蚊与婴童护理市场,从线上渠道拓展到全渠道,未来将拓展产品矩阵,深化产业布局,看好发展前景!润本股份:坚持“大品牌、小品类”战略,卡位驱蚊+婴童双赛道。润本品牌 2006年成立,19-22年公司营收 CAGR 达到 45.38%、增至 8.56亿,归母净利润 CAGR达到 64.93%、增至 1.60亿;产品结构调整+规模效应+电商渠道扩张,综合毛利率达到 54.2%维持高位;受益于高营销费用投放效率+管理人员优化,净利率由12.80%提升至 18.69%。从收入结构拆分来看,22年婴童/驱蚊/精油业务占比分别为 46%/32%/17%;从渠道拆分看,22年线上/线下占比分别为 78%/22%。 行业概览:婴童护理前景广阔,驱蚊行业持续稳健增长,电商兴起+产品精细化造就行业β红利。 (1)婴童护理:2017-2022年中国婴童护理行业规模由 186亿增长至 297亿,CAGR 达到 9.82%,预计 2027年将增至 511亿,未来行业走向质量驱动,更强调产品安全性及功效性。竞争格局角度,线上渠道加速兴起也同步孕育多个新锐品牌,当前润本市占率为 1.9%、其中线上渠道为 4.2%。 (2)驱蚊市场:2017年-2022年,市场规模由 51.81亿增至 74.59亿,CAGR 约 7.56%,预计 2027市场规模可达 101.7亿,户外出行盛行,蚊虫防治理念由杀灭转为驱避、预防,驱蚊产品的日常便捷性与个性化需求愈发强烈,消费场景与细分品类成未来趋势。多品牌以线下渠道起家,而 2022年润本市占率为 5.0%、其中线上渠道高达 19.9%。 (3)精油行业:20年中国植物精油行业规模达 80.25亿元/+15.63%。 竞争优势:“大品牌、小品类”+全渠道销售网络。 (1)品牌矩阵:推动大单品战略,产品迭代升级+品类积极拓展。公司以驱蚊市场起步,逐步布局婴童护理系列,定位中低端价格带,从经典大单品逐渐延展,近两年每年新推 100+SKU;驱蚊领域产品年轻、聚焦细分市场。未来积极拓品类,迎接行业品类精细化红利,夯实“大品牌、小品类”发展战略,在研产品涵盖多项新品类及产品升级迭代。 (2)渠道结构:线上发力,展现更高费用投放能力:1)线上渠道:以天猫为基本盘,22年营收 3.0亿/占比 35%,集中公司优质运营资源、积累巨大流量优势;抖音快速增长,20年设立官方旗舰店并组建运营团队,22年便实现营收 1.58亿/占比18%,23年月销 GMV 持续提升;快手及拼多多渠道快速增长,22年营收占比为4.5%。公司 22年整体 ROI 高达 4.57,其中天猫/京东 pop/抖音/拼多多/京东自营分别为 3.53/4.14/2.53/2.87/8.89,展现更强费用投放能力;2)线下渠道:未来搭建经销商纽带并建设数字管理平台,打造专业运营团队,提升市场渗透率。 投资建议:润本股份产品矩阵丰富,未来将拓展产品品类,拓宽销售渠道建设,进 一 步 加 强 对 线 上 渠 道 以 及 线 下 渠 道 的 布 局 。 预 计 23-25年 营 收 为11.17/13.85/16.34亿 , 归 母 净 利 润 为 2.16亿 /2.92亿 /3.38亿 , 同 增35.0%/35.2%/15.5%,PE 为 33.1X/24.5X/21.2X,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;电商平台流量提升;热销品依赖度过高风险。
润本股份 基础化工业 2023-11-08 17.40 21.02 30.32% 17.90 2.87% -- 17.90 2.87% -- 详细
国内知名驱蚊及个护用品企业润本品牌创立于2006年,历经多年发展已形成驱蚊、婴童护理、精油三大核心产品系列。2019-2022年营收与归母净利润CAGR分别为45.31%/64.41%,2023H1营收与归母净利润增速分别达31.93%/52.10%。细分赛道景气度高、市场格局分散公司聚焦新型驱蚊、婴童护理、精油等细分赛道,受益精细化/个性化需求崛起与线上化持续推进,细分赛道景气度较高,但充分竞争、格局相对分散。据灼识咨询数据,2017-2022年中国新型驱蚊产品市场规模CAGR达12.84%,2022年中国驱蚊行业CR5市占率约在5%-15%区间;2017-2022年中国婴童护理市场规模CAGR达9.82%,2022年国货个人护理市场前五大企业的合计份额约为8.9%。竞争优势:“质优价廉”、升级迭代速度快公司贯彻“大品牌、小品类”战略,产品覆盖居家生活、出游踏青、四季护肤、沐浴清洁等多元应用场景,建立庞大、忠诚且规模不断扩大的客户群体。 产品端,主打配方精简+高性价比+升级迭代快;渠道端,专注线上、把握每一轮渠道变革红利,在主流电商平台享有较高市占率;生产端,“完善的自有供应链+线上渠道为主”的C2M模式,使得其在产品创新、品质与成本控制等方面建立较高壁垒。盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年收入分别为10.41/13.45/16.74亿元,对应增速分别为21.6%/29.2%/24.5%;归母净利润分别为2.12/2.84/3.57亿元,对应增速分别为32.4%/33.8%/25.8%;EPS分别为0.52/0.70/0.88元/股。绝对估值法测得公司每股价值为21.58元,可比公司2024年平均PE为21.1x。考虑到公司为高成长性新股可给予适当溢价,综合绝对估值法和相对估值法,给予公司2024年30倍PE,目标价21.02元。首次覆盖,给予“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名