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最新买入评级

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福瑞达 医药生物 2024-02-29 9.07 10.80 19.73% 9.23 1.76% -- 9.23 1.76% -- 详细
地产剥离完成、组织架构调整、人事初步理顺,期待增长提速、效率提升23年公司地产业务剥离完成,聚焦医药健康业务,同年10月公司组织架构调整,划分医药、化妆品、原料三大业务板块,明晰管理权限、完善授权机制,有助促发展、提效率;24年2月董事长升任控股股东集团副总,有望继续支持上市公司发展。化妆品:强化行业对标。颐莲升级品牌定位,嘭润霜/2.0喷雾等新品发力;瑷尔博士闪充水乳升级发布会重磅亮相,持续夯实微生态护肤理念;23年底医美品牌珂谧KeyC推出,布局双美新生态。医药:重拾创业勇气,有望加快品牌中药、中药大品种培育。原料:重组胶原蛋白投产,品类有望丰富。考虑地产剥离完毕,调整公司23-25年EPS为0.28/0.43/0.55元(前值0.40/0.61/0.78元)。公司化妆品/药品/原料合理市值88/16/5.9亿元,合计市值110亿元(前值87/19/3.3亿元,合计市值109亿元),目标价10.80元(前值10.74元),维持“买入”评级。 化妆品:强化行业对标,持续推进大单品策略,拓展新销售渠道瑷尔博士:2023Q1-Q3营收8.93亿/yoy19.87%,围绕益生菌/系列褐藻系列形成多个爆品集群,23年益生菌面膜/洁颜蜜洗面奶/益生菌熬夜水乳天猫旗舰店合计GMV占比36.01%。24年2月闪充水乳升级发布会重磅亮相,后续摇醒系列新品亦值得期待。颐莲:23Q1-Q3营收6.12亿/yoy13.33%。 除大爆品补水喷雾,23年嘭润霜销售占比提升,精华软膜在直播渠道表现突出。23年喷雾1.0/2.0/嘭润霜天猫旗舰店GMV合计占比22.07%,精华软膜23年抖音GMV27.76百万元。24年嘭嘭水乳/抗老软膜等新品可期。 谧珂谧KeyC:首个医学美容品牌23年7月,福瑞达旗下首个医学美容品牌珂谧亮相首届中国(海南)医美产业之都高峰论坛暨博览会,并于23年12月正式发布。珂谧从抗老修复根源出发,将为消费者开发一套整个项目围术期,含术前维稳、术中改善、术后即刻修护,与居家长期养护的产品系列。目前品牌正线上线下全渠道布局建设,并已推出1款二类医疗器械和3款化妆品,后续发展值得期待。 医药板块期待在中药领域有突破,原料板块有望继续深挖“透明质酸++”医药:23Q3因政策影响营收同比下降,我们预计23Q4以来逐渐恢复。据集团官网,医药板块计划加快品牌中药、中药大品种培育,实现具有消费属性的OTC产品放量。原料:23年Q1-Q3营收2.53亿元,yoy9.13%,23年底重组胶原蛋白正式投产;后续有望深挖“透明质酸+”方向,加快技术迭代,向绿色生产、高品质制备和衍生产品转型。 风险提示:内部机制理顺需要时间、化妆品增长放缓、利润释放较慢。
美亚光电 机械行业 2024-02-27 18.57 21.00 8.86% 19.97 7.54% -- 19.97 7.54% -- 详细
移动 CT 产品获批,高端医疗影像产品线进一步丰富2月 22日盘后公司公告,近日"X 射线计算机体层摄影设备"通过了国家药品监督管理局的审批注册,该产品由扫描架、移动工作站和附件组成,适用于成人患者头部的常规临床 CT 检查。"X 射线计算机体层摄影设备"是公司在高端医疗影像领域推出的最新系列产品。该产品是公司识别核心技术在高端医疗影像领域的又一突破性应用,进一步充实丰富了公司医疗产品线,提升了公司在高端医疗器械市场的竞争力,增强了公司的可持续发展能力,对公司未来经营发展将产生积极影响。谨慎原则下暂不考虑新品的未来销售,维持此前盈利预测,预计公司 2023~25年归母净利润分别为 8.1/9.2/10.2亿元,同比增长 12%/13%/11%,对应 PE 分别为 20/17/16倍。口腔医疗服务及 X 光设备可比公司 WIND 一致预期 24年 PE 均值 32倍,考虑到色选机业务成长性相对较弱,给予公司 20x 24年 PE,目标价 21.00元(前值 23.00元),维持“增持”评级。 移动 CT 契合床旁诊疗概念,潜在市场容量达百亿级别我们在 2023年 9月 20日发布的深度报告《CBCT 业务有望迎来景气度拐点》中对于移动 CT 产品进行了详细的介绍,指出:移动 CT 是一种特殊的螺旋 CT,与公司用于齿科的 CBCT 产品存在一定的区别。移动 CT 产品来源于 POCT 床旁诊断的概念。与一般的螺旋 CT 相比,移动 CT 主要面向非影像科医生,用于重症监护室、神经外科等科室,切合“院前治”概念,是一款救命的治疗设备。与螺旋 CT 相比,移动 CT 还处于渗透率较低、国产化率低的早期阶段。如果未来移动 CT 在我国 3000多家三级医院中达到全覆盖,按照 400万的潜在国产价格测算,潜在市场保有量将达 120亿元。 齿科设备业务运行平稳,潜在股息率近 5%齿科设备方面,据天眼查数据,23Q4国内新增口腔诊所数与 23Q3环比持平,同比增长 57%,主要系 22Q4低基数影响,全年新增诊所数同比增长29%,未来有望持续受益消费的逐步复苏。公司盈利质量佳、近三年平均股利支付率 105%,23年实现 8亿归母净利润以及 100%利润分红的假设下,潜在股息率接近 5%。 风险提示:1)CBCT 行业竞争格局超预期恶化;2)齿科诊疗需求恢复不及预期;3)汇率波动风险。
金科环境 电力、煤气及水等公用事业 2024-02-26 13.03 15.20 17.28% 14.45 10.90% -- 14.45 10.90% -- 详细
新水岛有望驱动高成长,维持“买入”评级自 2004 年成立以来,金科环境深耕再生水和高品质饮用水业务,我们认为新水岛产品有望助公司实现高成长。根据公司业绩快报和经营情况,我们下调装备和资源化营收预测,考虑新水岛上市初期或将让利推广,下调装备毛利率预测,预计公司 2023-2025 年归母净利 0.70/1.04/1.43 亿元(前值1.15/1.51/1.99 亿元),对应 EPS 0.57/0.84/1.16 元。Wind 一致预期下,可比公司 2024 年 PE 均值为 18.1x,给予公司 2024 年 PE 18.1x,对应目标总市值 18.8 亿元,目标价 15.20 元,维持“买入”评级。 发布 3 年股东分红回报规划,对应 2023 年股息率 3.2%2 月 19 日,公司发布 2023 年-2025 年股东分红回报规划,每股派发现金股利原则上不低于当年度实现的可供分配利润的30%,或不低于0.30元/股(含税)。其中,2023 年公司拟基于公司首次公开发行股票价格 20.38 元/股(除权除息后)约 2%股息率的原则,派发现金红利 5000 万元(含税),按照 2月 21 日收盘价测算,对应股息率约 3.2%。 中标多个污废水资源化和高品质饮用水领域项目根据金科环境官方公众号和公告,近期公司成功中标江苏常州江边五期及污水资源化利用工程的厂区污水处理超滤反渗透系统(规模 4 万吨/日)、河南洛阳关林水厂提标改造纳滤膜系统(规模 5 万吨/日),签订唐山南堡经开区污水处理厂委托运营项目合同,合同期限 27 年,设计水量为年度日均 14万吨,委托运营服务费 1.96 元/吨(含税)。公司在污废水资源化和高品质饮用水领域连续中标,我们认为新增订单将为业绩增长奠定良好基础。 新水岛产品优势明显,广泛应用于工业再生水领域2023 年 10 月,工业和信息化部、水利部发布《国家鼓励的工业节水工艺、技术和装备目录(2023 年)》,金科环境新水岛产品“水深度处理工程产品化及数字化集成装备”工艺技术、“基于组合式膜滤工艺的市政污水回用技术”成功入选。新水岛已实现产品化,高度集成化、标准化和模块化,可广泛应用于光伏、PCB、化纤、印染、钢铁等工业再生水领域,典型案例包括1)无锡锡山再生水项目,为 PCB 企业提供 2 万吨/日生产用水;2)唐山南堡再生水项目,为化纤企业提供 5 万吨/日生产用水;3)太原清徐再生水和平湖临港经济开发区再生水项目,为化工企业提供各 6 万吨/日生产用水。 风险提示:新水岛订单增长不及预期,市场竞争加剧,项目拓展不及预期
益生股份 农林牧渔类行业 2024-01-15 9.97 16.90 63.29% 10.96 9.93% -- 10.96 9.93% -- 详细
12月鸡苗销售环比缩量跌价,维持“买入”评级12月,公司鸡苗销量因进入停孵期而环比下滑,销价亦受毛鸡养殖户补栏积极性不高、行业供应充足等影响而同环比下滑。公司规模稳定扩张,我们维持盈利预测,预计 2023/24/25年分别录得归母净利润 9.06/16.76/16.93亿元,对应 EPS 分别为 0.82/1.52/1.53元。参考可比公司 2024年 Wind一致预期 11x PE,考虑到鸡苗价格波动较大,国内优质祖代产能仍较为紧缺、益生的利丰品种价格有望维持高位,我们给予益生 2024年盈利 11倍PE,对应目标价 16.9元,维持“买入”评级。 12月鸡苗缩量跌价,全年销量稳步增长12月,益生白羽肉鸡苗销售收入录得 8698万元,同比-7.6%、环比-45%,其中销量和销价同比变化分别为+4.4%和-12%,环比变化分别为-17%和-35%。我们分析,12月销量环比减少主要系公司在 12月下旬进入停孵期导致,而销价同环比下滑或主要系毛鸡养殖亏损加深、养殖户补栏积极性不高,叠加行业鸡苗供应充足导致。2023Q4,公司白羽鸡苗销售实现收入 4亿元,同比-21%、环比-34%;销售鸡苗 1.42亿只,同比+3%、环比-19%; 估算销售单价约 2.96元/只,同比-24%、环比-18%。2023全年销售白羽肉鸡苗 6.45亿只、同比+12%,实现销售收入 26亿元、同比+66%。同时,公司“益生 909”鸡苗和种猪持续推广,全年销量分别为 7682万只和 3306头、同比分别增长了 1%和 13%。 利丰、益生 909性能优,规模持续扩张可期公司现销售的白羽鸡苗为新品系“利丰”,在产蛋率、料肉比、抗病性、成活率等诸多方面均具备明显的竞争优势,目前其父母代鸡苗市占率约 20%、商品代鸡苗市占率约 8%;同时,公司自主研发的“益生 909”因其优异的生产性能备受市场认可。从公司的销量增长节奏、产品性能来看,我们认为公司在 2025年商品代肉鸡苗和益生 909年销量合计 10亿羽的规划可实现性较强,规模和市占率持续提升可期。 供给收缩有望逐步兑现,商品代苗价格或迎上涨2022年国内白羽肉鸡祖代更新量同比减少 23%,目前已传导至父母代鸡苗销量环节,2023年 5~11月父母代鸡苗销量基本持续同比减少、11月同比降幅为 16%。我们预计商品代鸡苗供给收缩或在 2024年中左右出现,白羽鸡苗价格有望在今明两年迎来长周期,或带动公司商品代鸡苗价格上涨。同时,国内祖代更新结构持续恶化,公司的品种优势有望使其父母代鸡苗价格维持相对高位。公司盈利增长可期。 风险提示:鸡价上涨/成本下降不及预期,突发大规模禽流感疫情等。
顾家家居 非金属类建材业 2024-01-15 34.75 48.79 29.86% 38.64 11.19% -- 38.64 11.19% -- 详细
股份转让顺利落地,控制权变更,维持“买入”评级据公司 1月 10日公告,公司于 2024年 1月 10日收到盈峰睿和投资、顾家集团及 TB Home 的通知,本次股份转让的过户手续已办理完成,本次股份转让后,盈峰睿和投资持有 29.42%的公司股权,顾家集团、TB Home 合计持有 17.85%的公司股权(其中包括 7.83%的可交换债券已质押股份),转让完成后,公司的控股股东由顾家集团变更为盈峰睿和投资,公司的实际控制人由顾江生先生、顾玉华先生、王火仙女士变更为何剑锋先生。本次股份转让顺利落地,盈峰入主后,双方有望强强联合,发挥协同效应。我们维持盈利预测,预计 23-25年归母净利分别为 20.14/23.59/27.30亿元,对应 EPS分别为 2.45/2.87/3.32元,参考可比公司 24年 Wind 一致预期 PE 均值为11倍,考虑公司一体两翼战略升级,组织管理能力优秀,给予公司 24年17倍 PE,目标价 48.79元(前值 56.35元),维持“买入”评级。 核心管理层继续留任,经营大方向维持不变据公司 23年 12月 25日公告,本次股份转让价格确定为 36.7187元/股,据此算相较于 1月 10日收盘价溢价约 4.3%,涉及转让款 88.80亿元,根据补充协议规定,首期转让款 76亿元(占总价款的 85.59%)应于股份交割日由受让方以人民币支付,剩余二期转让款应于 5月 30日前完成支付,当前已完成首期收款,有望满足原大股东层面资金需求,将有效提振市场信 心。此外,公司治理方面,董事会成员由5名增加至9名,其中盈峰有权提 名 3名非独立董事候选人及 2名独立董事候选人,盈峰拟推荐交割日后新一届董事长仍由顾江生先生担任,公司总经理李东来先生继续留任。 长期有望建立战略伙伴关系,产业链协同发展可期本次股份受让方盈峰睿和投资为盈峰集团旗下全资控股的投资管理公司,实际控制人为何剑锋先生,何剑锋为美的创始人何享健之子,美的集团董事。 本次股份转让完成后,双方有望建立战略合作伙伴关系,盈峰有望发挥自身在家电等行业内的核心竞争力与资源优势,在产业资源/组织管理/资本运作等方面充分赋能顾家,同时顾家有望依托自身品类及渠道优势,与受让方形成协同,进一步增强彼此竞争实力,长期看有望助力公司市占率提升。 内外贸稳步恢复中,经营势能向上内贸端,公司践行一体化整家战略,同时制定大店和定制渠道“双百计划”,截止 23Q3大店及融合店占比进一步提升,渠道运营能力不断增强,23Q4内贸订单稳步复苏中。外贸端,海外渠道补库需求渐起,公司全球化产能布局优势明显,23Q4外贸订单延续高景气表现,23Q4-24Q1经营势能向上。 风险提示:需求恢复不及预期,地产销售下行,协同效应不及预期。
华润三九 医药生物 2024-01-15 50.30 62.99 16.11% 59.00 17.30% -- 59.00 17.30% -- 详细
华润三九:CHC 表现强劲,处方药韧性较强,昆药提速在即我们认为公司近几年处方药的负面扰动基本解除,伴随处方药触底反弹(2021)、股权激励推出(2022)、昆药合并报表(2023),公司开启新一轮发展。考虑昆药并表影响,我们预计 2023~25年公司收入有望达272/308/349亿元(+51/13/13%yoy),归母净利润有望达 30.1/34.6/39.7亿元(+23/15/15%yoy),给予公司 2024年 PE 18x(公司历史十年平均估值 18x),目标价 62.99元,维持“增持”评级。 政策冲击见底,加推股权激励,持续并购扩张2018年起公司处方药业务受到限抗/注射剂限用、集采等负面扰动,但最艰难的时刻已经过去,伴随新品放量、口服品种快速增长,处方药业务收入于 2021年确认向上拐点。公司于 2022年初推出历史首次股权激励,考核目标2022~24年扣非归母净利 CAGR 不低于 10%、且满足总资产周转率等对标要求,揭开发展新序幕。以并购见长的公司 2009年至今完成 19笔并购,而2023年初纳入昆药集团,有望通过三九商道导入、大品种战略实现收入与净利率的快速提升,为 2024~2025年提供业绩增长新动能。 自我诊疗:品牌与品类扩张驱动长期增长我们预计公司自我诊疗业务 2023~25年收入增速有望达 17/15/16%(不考虑昆药并入),基于:1)短期来看,新冠、流感、RSV 等呼吸道疾病的更迭流行催化感冒药的持续性需求,推动感冒品类持续增长、未来有望冲击百亿规模,此外胃肠、皮肤、儿童存量品种持续增长且品种持续丰富;2)长期来看,CHC 业务的增长潜力在于头部品牌份额的持续提升、持续的品类扩张、新渠道拓展及温和提价。 处方药:政策基本见底,配方颗粒待观望,行业合规背景下存在并购机遇我们预计公司处方药业务 2023~25年收入增速有望达 10~15%,基于:1)国药业务:9M23山东集采公司降幅超 40%(低于整体平均降幅的 51%),配方颗粒行业可能转向激烈竞争与低利润,我们预计配方颗粒利润占比不足5%、对业绩影响相对可控;2)处方中药面临集采压力,但收入占比有限、影响可控;3)抗感染品类集采影响出清,在五代头孢等新品带动下 2022年开始恢复增长,2023~25年有望稳健增长; 4)行业合规性提升为公司带来新机遇,未来两年处方药预计产生一些拓展与并购。 风险提示:产品销售不及预期的风险,原材料价格波动的风险,配方颗粒竞争加剧的风险。
盛美上海 电力设备行业 2024-01-12 91.78 135.90 41.19% 98.54 7.37% -- 98.54 7.37% -- 详细
2023及及2024年收入预计维持高增,平台化战略稳步推进盛美上海发布公告2023年的营业收入预期不变,为36.5亿元-42.5亿元(与2023年1月3日披露的区间相同),同比增长27%-48%,主要受益于:1)国内半导体设备需求旺盛,公司销售订单快速增长;2)公司在新客户拓展、新市场开发等方面均取得一定成效。公司预计2024年全年的营业收入将在人民币50亿-58亿元,同比增长26.58%-46.84%(以2023年业绩预告中位数为基准)。考虑到公司新品进展顺利及市占率提升,我们给予23/24/25年收入预测40.27/53.8/65.5亿元。考虑到公司涂胶显影、PECVD对收入的提升,我们以行业均值9x24PS为基础给一定的溢价,基于11.0倍24年PS,维持买入及目标价135.9元。 司在手订单充足,公司2024年展望乐观根据公司此前公告,截至2023年9月27日,公司已签订合同订单65.26亿元,相比2022年9月30日的46.28亿元,增长幅度为41.01%;截至2023年9月27日公司在手订单为67.96亿元((含已签订合同及已中标尚未签订合同金额),相比2022年9月30日的46.44亿元,增长幅度为46.33%。公司2024年业绩预测彰显公司成长信心。我们看好2024中国本土晶圆制造商资本开支维持高强度及半导体设备国产替代进程加速,国产半导体设备厂商业绩有望持续放量。 展望:长期看好平台化与海外市场拓展,新产品进展顺利根据公司投资者调研纪要,国际市场23年需求相对低迷,预计2H24国际客户的扩产对需求带来一定的改善。公司目前已有2台设备在美国客户处进行验证,其中1台已在23年确认收入,另外1台预计24年可以确认收入,此外公司也已经获得该客户第二台的背面及边缘清洗设备订单,预计24年一季度末交付。PECVD设备有1台即将送入客户端,24年公司PECVD设备预计有多家存储及逻辑客户。公司Track设备目前在客户端验证进展顺利,预计在24年年中有望完成与光刻机的对接工艺测试。 维持买入及价目标价135.9元我们维持23年收入/利润预测40.27/9.3亿元,上修24/25年收入预测至53.8/65.5亿元(前值:48.81/60.08亿元),对应归母净利润为11.2/15.4亿元(前值:10.4/14.3亿元)。维持“买入”,考虑到公司涂胶显影、PECVD未来对收入的提升,我们以行业均值9x24PS为基础给一定的溢价,基于11.0倍24年PS,维持买入及目标价135.9元。 风险提示:中美贸易摩擦加剧、清洗设备竞争加剧。
双环传动 机械行业 2024-01-12 23.48 30.63 25.64% 25.13 7.03% -- 25.13 7.03% -- 详细
公司预告 23年归母净利润为 8.0~8.2亿元,同比+37%~41%公司公告 23年业绩预告:23年实现归母净利润 8~8.2亿元,同比+37%~41%,扣非净利润为 7.55~7.75亿元,同比+33%~37%,基本每股收益为 0.94~0.96元(22年为 0.73元)。我们维持公司 24-25年盈利预测,预计 EPS 分别为 1.20/1.51元,经测算,24年汽齿等业务利润约 8.88亿元、精密减速器利润约 1.37亿元,分部估值法下,Wind 一致预期下汽齿相关业务和精密减速器业务的可比公司 24年 PE 均值分别为 19/33倍,考虑到公司主业综合实力较强,精密减速器业务拟拆分上市,拓宽融资渠道大力发展,同时考虑到机器人板块近期有所回调,我们给予汽齿相关业务和减速器业务24年 24/37倍 PE,对应目标价为 30.63元,维持买入评级。 国内新能源汽齿的弄潮儿,有望搭乘海外新能源东风再续成长公司汽齿主业受益于新能源车市场扩容,业绩快速扩张,公司新能源车业务收入从 20年的 1.87亿元增至 22年的 19.14亿元,同时汽齿有相当的技术门槛和客户粘性,新能源汽齿技术要求提高,拔高了行业门槛,也推动格局向头部集中,公司较早切入了新能源汽齿赛道,具备高精度齿轮的稳定量产能力,持续斩获国内外优质新能源客户订单。此外,海外新能源车处于快速发展期,公司已布局海外匈牙利工厂,我们看好公司复刻国内新能源汽齿早期成长路径,凭产能优势和技术优势,卡位国际车企向新能源转型的风口,我们看好乘用车汽齿业务的增长潜力。 机器人齿轮产业再升级,拟分拆上市子公司扩大融资渠道,业务渐入佳境工业机器人减速器大有可为,主要受益于: (1)机器人主机厂国产替代加速,持续提高市场份额, (2)工业机器人下游应用扩大,目前我国近 50%的新增装机量来自本土,国内市场发展前景较好, (3)机器人核心零部件技术迭代、自主开发、产品品类逐步完善,能够逐步实现国产替代。公司早在 12年进入了 RV 减速器赛道,深耕行业十余年已打破日本巨头纳博特斯克的垄断,并已实现批量生产。23年 9月公司拟分拆专攻机器人关节高精密减速器的子公司环动科技上市,公司公告分拆并不影响对子公司的实控权和并表,我们认为本次分拆利于公司优化资源配置、加速产品迭代。 收购三多乐切入民生齿轮赛道,开拓新市场新赛道公司 22年收购三多乐公司开辟民生齿轮新赛道,民生齿轮应用领域广泛,包括智能家居、汽车、智能办公等,但目前市场仍由外资主导,国内厂商体量小、数量少且格局分散,我们看好公司整合三多乐切入民生齿轮,谋求齿轮增长新空间。同时 23年深圳三多乐孙公司市场开拓情况较好,民生齿轮板块有望 24年贡献一定营收,静待其随产销扩张、利润快速爬坡。 风险提示:新能车增长不及预期;机器人零件国产化不及预期;行业竞争加剧;材料、出口相关费用超预期。
亚辉龙 医药生物 2024-01-12 22.45 27.77 6.44% 26.50 18.04% -- 26.50 18.04% -- 详细
立足发光、全线布局的国产IVD龙头,首次覆盖给予“买入”评级亚辉龙主要聚焦以化学发光法为主的体外诊断领域产品,在自身免疫、生殖健康等细分领域具备领先优势,逐步扩展传染病等常规领域。我们预测公司23-25年EPS为0.62/0.87/1.17元,同比-65%/+39%/+35%。考虑到公司化学发光业务高速发展,国内外均呈现快速突破之势,我们给予24年32x的PE估值(可比公司24年Wind一致预期均值为24x),对应目标价27.77元,首次覆盖给予“买入”评级。 大力发展化学发光为核心的自产业务,紧追第一梯队,其他领域逐步拓展公司化学发光仪主要指标已达世界先进水平,自免等项目优势推动高端三甲医院装机突破,9M23公司国内新增装机1033台,其中600速仪器iFlash3000G新装机367台,9M23国内外发光仪累计保有量超7800台,股权激励目标是24年国内/海外分别装机1500/1200台,延续快速发展势头。 公司2022年和9M23化学发光收入为7.8/8.0亿元,是国产第二梯队领头羊,同比增长31%和48%(国产第一梯队同期增速12+%和20+%),加速弯道超车。此外,公司在其他免疫方法、生化、基因测序、微流控(参股)等领域布局逐步完善。公司9M23非新冠自产业务收入9.2亿元,同比+48%。 自免等特色项目高举高打,带动常规项目放量公司通过自免、生殖、呼吸道、心肌心梗等特色项目拓展头部医院,同时带动入院后常规试剂销售:1)自免:公司是国产自免第一品牌,截至23年9月末公司累计拥有48项自免检测项目,自免覆盖病种多样,业界翘楚,且方法学领先(海外龙头欧蒙无化学发光法),市占率有望持续提升(20年中国市占率亚辉龙18%vs欧蒙47%);2)生殖:覆盖剩余健康周期的整体检测解决方案,AMH、抑制素B等成为拳头项目;2)常规项目:22年化学发光试剂收入中传染病等常规项目占比约50%,并有望借集采东风拓展入院、加速增长。公司还深耕心肌心梗检测,高敏肌钙蛋白有望成为拳头产品。 国内进院持续突破,国际化扬帆起航国内入院持续推进,截至3Q23末公司产品已成功入驻全国1125家三级甲等医院(三甲医院覆盖率66%)。公司发挥新冠产品出海的品牌效应,突破高壁垒的日本市场,并积极推进海外市场本地化布局。公司2022年海外常规自产业务收入1.1亿元,同比增长20%,占整体常规业务收入12%。我们预计2023海外常规自产业务延续高增长态势,收入增速或达50%。随着特色项目境外获批,公司海外市场影响力或进一步提升。 风险提示:新产品研发不如预期;产品价格低于预期;集采增量不如预期。
长安汽车 交运设备行业 2024-01-11 14.08 23.89 61.64% 15.37 9.16% -- 15.37 9.16% -- 详细
12月销量达21.5万,看好深度合作华为+出口,维持A股“买入”评级23年12月,长安汽车共计交付215,089辆,同比-15.9%。23年累计交付超255万辆,同比+8.8%。11月25日,公司与华为签订《投资合作备忘录》,我们认为合作将助力公司新能源、智能化转型升级。叠加公司海外市场布局加速,我们预计公司23-25年收入分别为1495/1991/2174亿元,归母净利分别为115/84/109亿元,EPS分别为1.16/0.85/1.10元。采用分部估值,给予传统基石业务24年20倍PE,估值1680亿元,给予“深蓝+阿维塔”业务24年1.8倍PS,估值690亿元,总体目标市值为2370亿,维持目标价为23.89元不变,维持“买入”评级。 23年自主销量双位数增长,12月启源、深蓝、阿维塔销量合计超3.1万辆23全年公司累计交付255.3万辆,其中自主品牌销量209.8万辆,同比+12%;自主乘用车销量159.7万辆,同比+15%。新能源方面,自主品牌新能源12月销量5.9万辆,同比+31%;1-12月累计销量达47.4万辆,同比+75%,创历史新高。23年公司电动化加速转型。8月27日,长安新能源序列“启源”正式发布,进一步拓宽公司新能源产品矩阵。9月22日,深蓝品牌销量突破10万辆,刷新自主新能源品牌10万销量新速度。23Q4,公司先后与蔚来、赣锋锂业达成业务合作,共助行业低碳转型。23年12月,启源/深蓝/阿维塔实现交付6,926/18,338/6,106辆,自主新能源转型进入正循环轨道。 展望24年,深化华为合作助力自主品牌步入电动化及智能化的新车周期24年公司在三大品牌皆有2-3款新车型上市贡献增量。1)启源:24年A05A06A07Q05是完整交付年,叠加CD701等新车,预期24年20-30万辆;2)深蓝:除了S7和SL03可以贡献全年销量外,新车型有望10万以上增量,预期24年销量20-30万辆;3)阿维塔:11、12(24年发增程版)交付全年,叠加15和16等新车上市,24年预期10万辆以上。23年11月,长安与华为签署《投资合作备忘录》,合作进一步深化,未来或更多新车搭载华为的智能化硬软件系统。 积极布局海外市场,目标2030年海外销量120万辆23年公司自主品牌海外销量超23万辆,创公司历史新高。11月27日,长安汽车品牌东南亚发布会;11月29日,深蓝汽车双子星S07和L07泰国上市。2030年长安海外销量目标是120万辆,在400万总销量目标中占比30%,实现届时推出不少于60款全球产品,其中要打造2款销量50万辆的产品。 风险提示:消费需求弱,供应链短缺,公司新能源转型进展不及预期等。
致欧科技 批发和零售贸易 2024-01-11 25.22 32.64 41.91% 31.30 24.11% -- 31.30 24.11% -- 详细
依托我国供应链比较优势,跨境出海、打造“线上宜家”,首盖给予买入我国是最大的家具、家居生产国之一,产业链成熟、产品竞争力强。致欧科技始于贸易,后借力海外电商转型,面向消费者提供高性价比的家具、家居、庭院、宠物系列产品,打造了SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA三大自有品牌,在欧美地区享有较高的知名度及美誉度。伴随跨境相关政策的日渐完善、以及降息预期下海外地产后周期消费的回暖,我们认为依托我国供应链比较优势,致欧科技有望继续保持较快成长。我们预计公司23-25年营收分别为60.7、71.4、81.6亿元,归母净利分别为4.2、5.5、6.6亿元,参考Wind可比公司一致预期2024年平均17.1xPE,考虑到公司所在家具家居赛道的供应链比较优势突出,且降息预期下美国房地产有望回暖,给予公司2024年24xPE,目标价32.64元,首次覆盖给予买入评级。 跨境电商卖家策略快速迭代,致欧逐步由“精品型”迈向“品牌型卖家”跨境出口电商历经2018、2021年两次洗牌,以及政策的日渐完善,行业逐步由粗犷成长向精益运营进行转型,卖家愈发注重产品设计、供应链管理以及前端的精细化运营。致欧科技卡位家具家居赛道,在进一步夯实亚马逊线上平台优势的同时,逐步布局ManoMano、Cdiscount、Shein、Tiktok等其他线上平台,以及与HobbyLobby、塔吉特等线下渠道积极接洽,逐步由“精品型卖家”向“品牌型卖家”进行转型,触达更多消费者的同时,提升自身品牌影响力。 家具家居周转难度高于其他品牌,致欧科技深度整合供应链、壁垒较深家具家居产品体积大、重量大,且历经跨境运输与海外仓配,快速周转的难度较高。致欧科技通过对前端消费者的深度洞察,采用“自研+合研+选品”三种模式结合的产品开发模式,以及深度整合与赋能的上游供应链,打造了高效的供应链体系。实现商品快速周转的同时,更好地迎合了消费者日渐多元的消费需求。23Q1-Q3,致欧存货周转天数仅74天,考虑到通常海运需要45-60天,货品在海外仓中周转仅需要14-29天。 大家居赛道空间广阔,致欧处于高速成长阶段,首次覆盖给予买入评级公司深度布局家居赛道,当前家具、家居、庭院、宠物品类均有渗透空间,且仍有众多可开发的二级品类。致欧科技处高速成长阶段,北美市场、非亚马逊渠道均处于成长期,发展空间广阔。我们预计公司23-25年归母净利分别为4.2、5.5、6.6亿元,参考Wind可比公司一致预期2024年平均18.7xPE,给予公司2024年24xPE,目标价32.64元,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:国际贸易摩擦风险、市场竞争加剧风险、第三方电商平台经营风险、海运价格及汇率波动风险、红海事件影响加剧风险。
神农集团 食品饮料行业 2024-01-11 30.22 38.10 33.08% 30.95 2.42% -- 30.95 2.42% -- 详细
2023年出栏完美收官,维持“买入”评级行业深亏+猪价旺季不旺+冬季疫病抬头,后续母猪有望加速去化,周期拐点或于明年显现。公司 2023年出栏完美收官,财务稳健、成本占优。我们维持盈利预测,预计公司 2023/24/25年归母净利润分别为-2.45/3.55/16.0亿元,BVPS 分别为 8.19/8.87/11.7元。我们参考可比公司 2024年估值均值 3.06x PB,考虑到公司养猪成本优势领先、财务状况稳健,给予公司 2024年 4.29x PB,对应目标价 38.1元,维持“买入”评级。 年末压栏观望,12月出栏量环比略降公司 12月出栏生猪 13.0万头,同比+13%,环比 11月下降 20%、主要系出栏计划调整、年末压栏观望影响。其中商品猪出栏 12.2万头、占比 94%,环比 11月下降 3.5pct,或系淘汰母猪数量变动影响。公司商品猪均价 13.5元/公斤,环比 11月下降 6.4%,或因当前生猪供给较多及疫病抬头影响下部分猪场提前抛售。结合 2023年 12月 15日投关纪录,我们估算神农 12月或有一定亏损。 行业深亏/猪价旺季不旺/冬季疫病抬头,母猪产能有望加速去化考虑到今年上半年母猪存栏数量降幅偏小、前三季度新生仔猪数整体呈现逐月增加的趋势,同时参考上市猪企出栏数据、及行业冻肉库存数据,我们预计未来 1-2个季度生猪供给压力仍然偏大。近期猪价旺季不旺,涌益咨询调研(2023年 12月 11日-15日)反馈今年腌腊消费或有减少,综合今年国庆前、元旦前旺季的猪价表现,我们估计年前的猪价反弹高度或有限、行业或仍将继续亏损。此外,冬季局部地区疫病或有抬头,我们推测后续母猪或将加速去化,周期拐点或于明年显现。 2023年出栏完美收官,公司财务稳健、成本占优神农 2023年累计出栏生猪 152万头,同比增长 64%,完成全年 150万头的出栏目标。公司财务状况稳健,截至 2023Q3,公司资产负债率仅为 22.3%、为上市猪企内最低水平。公司坚持高水平健康管理,把猪只健康放在首位。 凭借优势种猪体系+专业团队+高水平健康管理,即使在饲料成本不占优势的云南地区,公司也可以将养殖成本维持在行业第一梯队。我们推测公司未来两年提速扩张趋势或不改,伴随广西、广东母猪场、肥猪场的陆续投产,预计公司或将实现 2024年、2025年出栏 250万头、350万头的目标。 风险提示:生猪出栏量不达预期,猪价不达预期,非瘟疫情反复,爆发大规模动物疾病,扩张节奏与市场需求不匹配等。
首钢股份 钢铁行业 2024-01-11 3.22 3.94 19.76% 3.41 5.90% -- 3.41 5.90% -- 详细
精品板材龙头之一,产品结构、绿色低碳优势显著公司是首钢集团下属钢铁上市公司,现有迁顺、京唐两大基地,是国内精品板材龙头企业之一。随着公司产能搬迁、环保投入等较高资本开支基本完成,公司吨钢折旧、吨钢财务费用等有望迎来拐点,同时公司产品结构、绿色低碳优势显著,我们认为公司有望逐步进入收获期,看好公司长期发展。我们预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 0.17/0.20/0.23元,BVPS 分别6.24/6.36/6.51元,参考可比公司估值,2024年 Wind 一致预期 0.55x PB,考虑公司汽车板、电工钢等产品龙头地位,给予公司 2024年 0.62x PB 估值,对应公司目标价 3.94元,维持“增持”评级。 定位高端板材、技术领先,战略产品保障盈利能力公司三大战略产品(电工钢、汽车板、镀锡板)处于行业领先地位,其中电工钢方面,公司是全世界第四家全低温工艺产业化的企业,超薄规格高磁感取向电工钢连续五年国内销量第一,引领行业发展;汽车板方面,公司在核心主机厂份额稳中有升,实现弯道超车;镀锡板方面,公司已实现高端客户全覆盖,迈入国内镀锡板生产企业第一方阵。公司高端产品占比持续提升,彰显公司在技术、装备、认证等方面的领先优势,同时保障公司在行业景气低点仍有较好盈利表现。 行业首家实现全流程超低排放,绿色低碳优势凸显公司下属迁钢基地是行业首家实现全流程超低排放改造,并进一步推进极致能效工程。一方面,迁钢公司、京唐公司持续保持河北省环保绩效评价“A级”企业,可根据相关政策要求,采取自主减排措施。同时,公司持续推进技术革新,强化源头降碳,据 Wind,公司 ESG 评级为 A 级,位列钢铁行业前列。在双碳背景下,随着碳交易、碳税等正式启动,碳排放差异将直接转化为各企业成本差异,公司绿色低碳优势有望愈发凸显。 集团资源保障原料供应,且有望注入上市公司首钢集团在国内拥有水厂铁矿、杏山铁矿等,拥有铁精粉产能 400万吨,并在建马城铁矿,具备储量高、成本低等优势,建成后将形成 700万吨铁精粉产能;同时首钢集团控股秘鲁铁矿,拥有铁精粉年产能 2000万吨。据公司 2022年年报,集团于 2018年承诺公司是首钢集团在中国境内的钢铁及上游铁矿资源产业发展、整合的唯一平台,在矿业资产实现连续稳定盈利,且行业整体状况不会出现较大波动的情况下,集团将启动首钢矿业等优质资产注入首钢股份事宜,有望进一步增厚公司业绩。 风险提示:下游需求不及预期,行业竞争格局恶化,在建项目进度不及预期。
隧道股份 建筑和工程 2024-01-10 5.87 8.77 41.00% 6.31 7.50% -- 6.31 7.50% -- 详细
上海城市建设运营国资主力军,数据 x 交通有望驱动价值重估公司作为上海城市建设运营国资主力军,工程主业稳健,运营业务快速发展,22年净利润占比达 26%,出色的现金流表现保障较高分红(12-22年均大于 30%)。其中,信息化运营服务近年表现突出,当前覆盖上海 95%以上市属交通基础设施、城市级智慧停车平台、临港片区等内容,沉淀大量交通出行、安全类数据资产,数据 x 交通应用探索领先,23年 8月已实现首个数据产品“低速作业车时空”交易,未来凭借在上海城市运营领域的经营壁垒,有望享受专业领域数据要素红利。我们预计公司 23-25年归母净利润为30.3/32.7/35.2亿元,采用分部估值法,根据可比均值,给予公司 24年施工/信息化运营/重资产运营(净利分别为 23.9/3.5/5.3亿元)5.5/26/10xPE,目标价 8.77元,首次覆盖给予“买入”评级。 工程业务稳健性强,转型城市建设运营资源集成商颇有成效公司业务重心集中在上海、浙江、广东地区,23H1收入占比 59%/15%/6%,长期拥有稳健的经营表现,19-22年,隧道股份平均占款能力为 30%,平均净现比为 158%,显著优于其他区域的地方建筑国企,在宏观经济恢复较缓、部分债务高风险地区聚焦化债的背景下,经济发达、财政实力较强的地区预计将承担更多投资增长责任,支撑公司主业继续稳健发展。存量时代,公司转型城市建设运营资源集成商颇有成效,运营业务快速发展,20-22年收入CAGR 约 28%,成本投入期利润率短期下滑,利润占比稳定处于 26-28%区间,未来随着运营日益成熟,有望实现规模和效益双重提升。 数据要素加快发展,三年行动推动重点领域应用,上海有望先行数据要素开发处于起步阶段,通过实施“数据要素 x”三年行动,发挥场景牵引作用,推动数据要素在相关行业和领域广泛应用,交通运输、应急管理、智慧城市等领域作为应用的十二项重点行动,有望率先启动场景探索实现价值挖掘。从区域角度看,据《数据要素市场发展指数(2023)》,上海数据要素市场城市 30指数位列全国第一,具备良好的环境沃土。 公司全产业链沉淀数据,运营专业性有望享受专业领域数据要素红利公司将数据资源集成为多个数据平台,包括设计端的前期规划协同管理平台、施工端的盾构管控平台以及运营端的城市级智慧运管平台和城市级智慧停车平台等。其中信息化运营采用轻资产、智慧运管模式,紧握城市数字化转型机遇期,全国运营设施总里程超过 2300公里,覆盖上海 95%以上市属交通基础设施、市级停车平台及临港片区等,沉淀着大量上海市交通出行、安全等数据资产,当前已实现首个数据产品“低速作业车时空”交易落地。 风险提示:施工订单获取不及预期;运营业务增长不及预期。
梅花生物 食品饮料行业 2024-01-10 10.06 13.31 23.93% 10.90 8.35% -- 10.90 8.35% -- 详细
拟实施股份增持计划,持续看好公司价值重估,维持“买入”评级公司1月8日发布公告,公司董事、监事、高级管理人员及其他核心管理层合计35名成员计划自公告日起6个月内增持不低于8000万元(含交易费用),彰显管理层对公司长期发展的信心;公司持续注重股东回报,常年保持较高分红率、近5年均实施股份回购,考虑公司主业氨基酸竞争格局优化及合成生物平台不断完善,我们持续看好价值重估,预计公司23-25年归母净利32/36/42亿元,对应EPS为1.09/1.21/1.42元,参考可比公司24年平均17xPE的Wind一致预期,考虑公司合成生物平台发展初期,给予24年11xPE估值,目标价13.31元,给予“买入”评级。 管理层拟实施股份增持计划,彰显长期发展信心据公司公告,本次增持计划主要内容包括:1)公司董事、监事、高级管理人员及其他核心管理层合计35名成员计划自公告日起6个月内增持不低于8000万元(含交易费用),其中董事长和总经理均预计最低增持金额1200万元;2)增持不设价格上限;3)参与增持计划的管理层书面承诺增持期间/完成后5年内不减持增持的股份;4)增持资金来源为公司管理层自筹资金。 增持计划充分彰显管理层对公司内在价值及未来发展潜力的信心。 氨基酸格局优化支撑盈利中枢,新产能增量助力盈利提升据博亚和讯,1月5日国内赖氨酸(98.5%)/苏氨酸(99%)价格9.40/11.25元/kg,较23Q4均价9.53/12.16元/kg有所回落,主因原料玉米价格有所下行,但同比仍+7%/+26%,考虑赖氨酸/苏氨酸经历长期的格局优化,行业无序扩张和洗牌基本结束(尤其苏氨酸22年全球产能CR3达80%),格局改善有望支撑长期盈利中枢,公司23年新增25万吨/年苏氨酸产能亦有望持续贡献增量。味精方面,据百川盈孚,1月5日国内均价8469元/吨,较23Q4均价-6%/yoy-12%,考虑味精刚需属性及竞争格局良好(据博亚和讯,22年国内产能CR3达85%),未来盈利中枢亦有望具备支撑。 合成生物平台引领未来成长,积极分红和回购助力长期价值重估公司深耕“氨基酸+”战略,依托生物发酵领域长期积累,着力打造合成生物平台,伴随胶体类产品、支链氨基酸、医药中间体、普鲁兰多糖等产品拓展,有望打造新增长曲线。此外,公司长期注重股东回报,12-21年分红率均超过50%,18-22年平均分红率(累计分红额/累计归母净利)约53%,19-23年连续5年推出股份回购方案,且21-23年连续3年实施员工持股计划。我们认为未来在主业格局优化、苏氨酸等新产能贡献增量、合成生物技术延伸,以及高分红+股份回购+增持等助力下,公司长期价值有望重估。 风险提示:需求不及预期;氨基酸竞争格局恶化;新技术进展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名