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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
艾可蓝 机械行业 2021-03-04 75.92 114.00 38.03% 83.93 10.55% -- 83.93 10.55% -- 详细
拟收购大陆集团全球商用车后处理喷射系统相关业务,进军海外市场公司3月1日晚发布公告(编号:2021-026),拟以不超过1910.55万欧元(约人民币1.49亿元)与关联方(董事长兼总经理刘屹、监事会主席朱弢、董事兼副总朱庆)共同购买VTFaulquemont100%股权及其他商用车后处理喷射系统的相关资产。此次交易有望丰富公司的产品结构、完善产业布局,向公司的战略目标持续迈进。我们维持21-23年归母净利润预测为2.28/3.75/5.48亿元,给予21年40x目标P/E,目标价114元,维持“买入”。 营标的公司主营SCR尿素泵和喷射系统,2020年年为运营净利率为18%此次交易中,公司拟购买一项股权(VTFaulquemont100%股权)、三项固定资产(纬湃芜湖、纬湃长春、VTEmitecGmbH的部分固定资产)和两项无形资产(纬湃芜湖、VTGmbH的部分IP),其中股权收购价格不超过1800万欧元,对应2020年运营净利润P/E为2.9x、P/B为2.9x。VTFaulquemont成立于2003年,主营SCR尿素泵和喷射系统,客户覆盖欧洲/亚洲/北美等,2020年受疫情影响整体需求下滑,叠加进行重组优化、调整业务和人员结构,营收/净利润分别为3429/-3万欧元,剔除一次性因素的影响后,实现运营净利润616万欧元,运营净利率为18%。 公司与核心管理层共同持股,彰显对收购标的的长期发展信心此次交易中,中国境内的资产(芜湖资产、长春资产、芜湖IP)将由公司直接购买。境外股权及资产交易方面,公司联合主要创始人(董事长兼总经理刘屹、监事会主席朱弢、董事兼副总朱庆)通过SPV分别持有HKSPV64.66%、25.33%的股权,其余10%由外部投资人或公司员工认购;HKSPV或其子公司购买VTFaulquemont100%股权(含偿还公司间贷款)、VTEmitecGmbH的资产和VTGmbH的IP。公司的核心管理层深度参与此次交易,彰显对收购标的的长期发展信心。 价维持“买入”评级,目标价114元/股随着机动车国六排放标准步入实施期,公司主要产品有望迎来量价齐升。我们暂不考虑此次收购事项对公司业绩的影响,维持21-23年归母净利润为2.28/3.75/5.48亿元,对应EPS为2.85/4.69/6.86元。参考可比公司2021年Wind一致预期P/E均值36倍,考虑到尾气后处理快速增长的市场容量及公司净利润增速可观(2021-2023年CAGR64%),给予一定的估值溢价,给予公司2021年40倍P/E,维持目标价114元,维持“买入”评级。 风险提示:收购进度不及预期、行业政策实施低于预期、公司产品认证进度低于预期的风险。
芒果超媒 传播与文化 2021-03-04 65.03 86.26 34.93% 65.78 1.15% -- 65.78 1.15% -- 详细
20年归母净利同增69.79%,符合业绩预告,会员业务收入高增长 公司公布2020年业绩快报:20年营收140亿元,同增12.01%;归母净利19.63亿元,同增69.79%。业绩位于预告区间(19-20亿元)中偏上。业绩增长主要得益于以《乘风破浪的姐姐》为代表的多部综艺及影视剧有效带动广告和会员收入增长,广告业务与会员业务收入分别同增24%、92%。我们调整公司20-22年归母净利预测至19.63/23.77/28.62亿元。根据分部估值法估值结果1,536亿元,目标价86.26元,维持“买入”评级。 综艺、剧集齐发力,热度口碑双收 据业绩快报,20年芒果TV上线超40档综艺,剧集上有12个影视剧制作团队和30家战略合作工作室,不断升级节目矩阵,构建可持续内容生态。综艺:《乘风破浪的姐姐》成年度现象级综艺,播放量超51亿;《密室大逃脱(第二季)》、《女儿们的恋爱(第三季)》等综N代热度好评双收;《朋友请听好》、《姐姐的爱乐之程》、《说唱听我的》等创新综艺。剧集:《以家人之名》连续31天微博热搜,《下一站是幸福》、《隐秘而伟大》等热剧播放。 互联网视频业务高增长,强化智能中台赋能 据业绩快报,20年末芒果TV有效会员数达3,613万,较19年末增97%;20年公司预计会员收入32.55亿元,同增92%。广告业务《乘风破浪的姐姐》招商数据刷新多项纪录,《下一站是幸福》创剧类广告招商新高;20年公司预计广告收入41.39亿元,同增24%;运营商业务通过“内容+会员+活动+品牌”探索本地内容及垂直领域发展,公司预计20年达16.77亿元,同增32%。构建智能中台,赋能项目评估、运营、产品、技术等环节。 重构影视剧生产体系,“小芒”电商构建第二成长曲线 据业绩快报,公司致力于创新电视剧生产和商业运营模式,启动“芒果季风”计划,打造国内首个台网联动周播剧场;20年12月推出内容垂直电商平台“小芒电商”,形成以“视频+内容+电商”为核心的全新视频内容电商模式,“小芒”有望依托内容优势实现电商业务快速拓展,构建第二成长曲线。 内容创新和自制优势突出,电商有望构建新增长动力,维持“买入”评级 利润增长强劲,不断拓展产业链生态。结合快报,我们下调会员及广告收入,调整20-22年归母净利至19.63/23.77/28.62亿元(前值19.69/24.58/29.58亿元),分部估值法:互联网视频PS估值,考虑可比公司21年平均PS12X及公司强内容创新能力,给予13PS;根据运营商/互娱内容/媒体零售各业务可比公司21年平均PE19X/21X/21X,给予各业务相应估值,计算市值共1,536亿元,目标价86.26元(前值88.94元),维持“买入”评级。 风险提示:内容上线时间/效果不及预期,电商业务发展不及预期等。
伟星新材 非金属类建材业 2021-03-04 21.80 28.99 29.48% 22.95 5.28% -- 22.95 5.28% -- 详细
C端恢复强劲+投资收益增多,业绩快报超市场和我们预期3月1日公司公布2020年业绩快报:实现营业收入51.0亿,同比+9.4%,归母净利12.5亿,同比+27.3%,超出Wind一致预期(10.6亿)和我们预期(10.7亿元),主要系20Q4C端恢复较好带来收入增长,以及控本降费和投资收益增多。我们预计21年C端有望持续恢复,叠加公司星管家/同心圆战略以及产能的持续扩张,有望继续带来规模提升,我们上调公司盈利预测,预计20-22年EPS0.79/0.91/1.04元(前值0.68/0.78/0.90元),目标价28.99元,维持“买入”评级。 20Q4同环比延续高增长,零售市场恢复强劲我们测算20Q4营业收入/归母净利分别为18.8/5.2亿元,同比+21.9%/+77.8%,环比+32.9%/+36.9%,同环比均延续Q3的强劲增长,此外Q4归母净利率为27.5%,环比+0.8pct,在行业原材料涨价背景下逆势提升。据公司业绩快报,收入和利润高增主要系1)业务快速拓展,20Q4消费延续复苏,C端继续维持快速增长;2)控费降本得当,费用率同比下降;3)合营公司东鹏合立投资的寒武纪/新致软件分别于20年7月和20年12月在科创板上市,导致其股权投资公允价值增加,公司投资收益增加。 隐蔽工程系统服务商加速成型,C端网点快速开拓公司作为管道行业零售龙头,在原主业稳健发展的同时,积极实施品类扩张,推动公司向隐蔽工程系统服务商转型。其中业内首创的“星管家”产品+服务在为业主提供管道系统的同时,提供产品验真/水压测试/绘制管线图等全方位服务;“同心圆”战略加速业务开拓,一是PPR产品为核心的管道系列产品,包括PVC管道、管道系统等,二是防水、净水等相关配套产品。此外,据公司投资者活动关系记录表(20210120),公司年均销售网点净增加约1000-2000家,公司有望维持较快的市场扩张速度。 司看好公司C端优势,维持“买入”评级我们认为公司有望维持较快的市场扩张,且C端占比较高带来利润率优势有望继续维持,我们继续看好公司发展,上调公司20-22年归母净利润预测至12.5/14.4/16.5亿元(前值10.7/12.3/14.2亿元)。当前可比公司对应21年Wind一致预期平均32xPE,我们认可给予公司21年32x目标PE,目标价28.99元(前值20.28元),维持“买入”评级。 风险提示:原料大幅涨价;零售端收入增长不及预期;业务拓展不及预期。
中国联通 通信及通信设备 2021-03-04 4.37 5.60 26.98% 4.46 2.06% -- 4.46 2.06% -- 详细
5G应用进入加速发展期,公司基本面有望持续向好 我们认为随着5G规模部署完善,当前已进入终端用户和行业应用的加速发展期,一方面5G用户数渗透率加速拉动ARPU持续提升,带来移动业务收入弹性;另一方面,5G拉动行业应用和产业数字化转型,公司产业互联网业务迎来发展机遇。我们下调公司2020-2022年EPS分别为0.18/0.20/0.24元(前值为0.22/0.27/0.33元),EBITDA分别9.71/9.87/10.18亿元(前值为9.02/10.39/10.89亿元),维持“增持”评级。 5G用户渗透加速,有望带动移动业务营收提升 根据中国网财经报道,国务院新闻办公室于2021年3月1日上午10时举行新闻发布会,工信部部长肖亚庆对我国5G发展进行解读,我们认为需要关注以下几个方面:1、5G终端连接数超过2亿,对比20年9月份工信部公布的5G终端连接数超过1亿,表明20Q45G应用加速发展;2、5G户均移动流量较4G用户高出约50%,虽然单价下降至4.4元/GB,但按照4GDOU为20GB估算,则5GDOU为30GB,用户月均流量消费为132元。对比公司20Q3移动业务ARPU为41.6元,我们认为5G用户持续转化和应用丰富带来流量需求增加,将为公司移动业务营收带来持续提升。 产业互联网持续加码,迎5GToB市场机遇 2020年,中国联通在工业应用领域呈现“加速度”发展,在航空制造、矿山、服装、钢铁、家电、装备、电力、石化等行业持续深耕。我们认为5G时代的到来为公司产业互联网发展迎来契机。中国联通一方面进行自身的数字化转型,以提升运营和服务能力;另一方面,在IDC、物联网、云计算、工业互联网等众多垂直领域进行业务拓展,利用其独具的互联网接入能力、丰富的产品体系、安全可靠的服务保障、雄厚的客户资源和产业合作伙伴,迎ToB市场机遇。 营收提升+成本优化,带来盈利弹性,维持“增持”评级 我们认为5G应用加速发展带来移动业务ARPU和营收双升,同时ToB领域的拓展为公司带来新的增长引擎,另外,伴随着共建共享和购机补贴大幅下降带来的成本优化,有望迎来盈利弹性。我们考虑当前5G流量单价下降的情况,调整公司移动业务营收的增速,下调公司2020-2022年EBITDA分别为9.71/9.87/10.18亿元(前值为9.02/10.39/10.89亿元),2021年EV/EBITDA为3.39倍。根据全球主流运营商2021年平均EV/EBITDA估值为3.78倍,给予公司2021年EV/EBITDA估值水平3.77倍,对应目标价为5.60元/股(前值为5.67元/股),维持“增持”评级。 风险提示:5G共建共享进度不及预期,资本开支仍较大,经营管理风险。
瑞普生物 医药生物 2021-03-04 25.75 34.00 24.95% 28.08 9.05% -- 28.08 9.05% -- 详细
2020年归母净利润3.98亿元,yoy+104.88%,超我们预期 2021年3月1日公司发布2020年业绩快报,全年实现营业总收入20.00亿元,yoy+36.40%,实现归母净利润3.98亿元,yoy+104.88%,超出我们预期(我们此前预计3.27亿元),实现扣非净利润2.85亿元,yoy+161.48%(非经常性损益主要为其他非流动金融资产公允价值变动、理财收益和政府补助金额)。单季度看,20Q4公司实现营收5.39亿元,yoy+24.37%,实现归母净利1.46亿元,yoy+193.58%。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.98、1.36、1.60元,目标价为34.00元,上调至“买入”评级。 禽苗畜苗大幅增长,精准卡位宠物 赛道国内养殖行业集中度持续提升,集团客户对整体动保解决方案的需求不断增长,公司凭借完善的产品线、优质的服务迅速扩大市场占有率,20年畜禽业务均实现快速增长。分业务板块看,1)禽业务方面,公司顺应客户全生命周期健康管理和服务的需求,利用全方位的服务及产品持续扩大市占率,我们预计禽苗收入9.5亿元左右,yoy+30%左右;2)畜业务方面,公司继续加强对大客户的开拓力度,同时受益于养殖行业生猪的恢复,我们预计收入3.5亿元左右,yoy+80%左右;3)宠物业务方面,公司精准卡位宠物赛道,开启与瑞派宠物医院(未上市)的协同,宠物药品销售突破1000万元。 生猪恢复拉动畜苗高增,战略变革提升管理效能 目前我国生猪产能仍处于恢复阶段,虽然年初疫情导致生猪产能恢复进程受影响,但是得益于疫情防控经验以及快速响应,我们认为生猪产能恢复进程仍将继续,生猪产能的持续恢复有望拉动公司畜苗销量持续高增。同时,公司目前处于战略变革阶段,一系列的变革有望提升内部效率,提升管理效能。公司坚持推行“极致高质量、极致低成本”战略,以客户需求为出发点,持续提升质量标准、降低成本。我们预计公司改革效果有望在今年逐步显现。 改革激发公司效能,上调至“买入”评级 生猪养殖行业产能恢复良好,猪苗需求旺盛,公司利用整体防疫方案积极扩大市场份额,我们上调公司的畜禽苗业务、原料药及制剂业务收入增速预测,同时公司内部改革有望见效,我们下调公司费用率预测,相应上调对公司的盈利预测。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.98、1.36、1.60元(前值0.81/0.94/1.12元)。参考2021年可比公司Wind一致预期22.61倍PE,考虑到公司产品竞争力强、市占率有望不断提升,我们给予公司2021年25倍PE,目标价34.00元(前值25.38元),上调至“买入”评级。 风险提示:生猪产能恢复速度不及预期,养殖行业爆发疫病,动物疫苗市场竞争加剧。
同花顺 银行和金融服务 2021-03-03 139.00 218.26 75.87% 129.74 -6.66% -- 129.74 -6.66% -- 详细
2020年净利润同比增长92% 公司披露年报,2020年公司收入为28.44亿元,同比增长63.2%,归母净利润为17.24亿元,同比增长92.1%。净利润基本符合预期(此前预期为17.01亿元)。20Q4收入为11.79亿元,同比增长101.3%,归母净利润为9.52亿元,同比增长116.7%。20Q1-20Q4收入同比增速为34%/46%/48%/101%,归母净利润同比增速为26%/90%/72%/117%。我们认为,业绩快速增长的主要驱动因素:1)A股市场交易活跃度提升,投资者对炒股软件需求提升;2)基金销售规模快速增长。我们预计,2021-2023年EPS分别为4.85/6.83/9.35元,维持“买入”评级。 各业务分析:A股散户对股票参与度并未减少 1)电信增值业务:2020年收入为12.85亿元,同比增长45.1%。该业务主要关注A股交易活跃度对个人投资者炒股软件购买的影响。2)广告及互联网业务:2020年收入为8.36亿元,同比增长80.9%。导流开户数量继续高速增长,说明A股散户对股票投资的参与度并没有因为基金的大卖而减少。3)基金销售及其它佣金:2020年收入为4.82亿元,同比增长104.8%,主要受基金整体市场快速增长推动。4)未来关注点:导流开户业务增长的持续性,背后是散户对A股参与度是否持续;基金销售增长的持续性,背后是尾随佣金规模增加的幅度;AI产品化和商业化推进;2B业务的开展。 关键指标分析:现金流加快向收入和利润转化 我们认为,同花顺的财务指标的分析顺序为:现金流、合同负债、收入、净利润。1)2020年公司销售商品收到的现金流为32.92亿元,同比增长57.0%,20Q1-Q4为5.06/8.09/7.96/11.81亿元,20Q4单季度收到的现金流已超过10亿元,创单季度历史新高。2)20Q1-Q4合同负债(预收款)为8.58/10.14/11.13/9.48亿元,20Q4合同负债单季度环比减少,我们认为,主要与电信增值业务有关,20Q4市场活跃度相比20Q3有所回落导致。3)公司收入和净利润同比增速大于现金流同比增速。我们认为,这一财务特征有望在2021年继续维持。背后逻辑在于现金流向收入和净利润的转化加快。 业绩有望快速增长,维持“买入”评级 公司或受益于A股市场活跃度提升与基金销售增长,预计2021-2023年公司归母净利润为26.07/36.73/50.24亿元(前值:21-22年为23.89/32.92亿元),EPS分别为4.85/6.83/9.35元(前值:21-22年为:4.44/6.12元)。参考可比公司Wind一致预期平均PE估值45倍,我们给予公司2021年PE 45倍,对应目标价218.26元(前值为177.74元)。维持“买入”评级。 风险提示:市场交易量下降的风险,流量变现低于预期的风险。
苏博特 基础化工业 2021-03-03 29.66 37.51 33.49% 29.38 -0.94% -- 29.38 -0.94% -- 详细
市占率有望加速提升,维持“买入”评级 我们认为随基建集采和化工入园的推进带来行业供需优化,以及公司泰兴和 大英基地投产,公司市占率有望加速提升。公司依托研发/服务优势+基本实 现自供聚醚,产品价格和成本或保持强势;产能布局扩张有望带来运费下降, 以上将继续优化利润率。 考虑 20Q4原料涨价和 21年新项目投产带来的规 模效益, 我们调整预测, 预计 20-22年归母净利 4.38/5.83/7.53亿元(前值 4.55/5.62/6.96亿元), 21年外加剂/检测业务 EPS1.48/0.18元,可比公司 平均 18/27xPE,考虑公司作为外加剂龙头定价权更高,给予外加剂/检测业 务 21年 PE 22/27x,目标价 37.51元(前值 33.61元),维持“买入”评级。 逻辑一:基建集采规模可观,供需优化推进市占率提升 据中国混凝土网, 公司市占率长期位于全国第一, 2019年达 7.6%,同比 +1.7pct,行业集中度较分散的背景下,供需两端持续优化或加速公司市占 率提升: 1)“十四五”基建重心有望转向高质量有序发展,对应集采需求预 计将快速提升,我们预计 21-22年七家头部建筑企业外加剂采购规模至少约 271亿元,且公司已与 30多家建筑央企建立战略合作关系; 2)外加剂在混 凝土成本中占比仅 2%-3%,但对于改善混凝土性能至关重要,在目前外加 剂细分赛道龙头供应商较少情况下,基建集采将向龙头外加剂企业集中; 3) 2016年以来工信部等部委相继出台“化工入园”政策,将加速小企业出清。 逻辑二:自供聚醚降低成本,服务和产品优势强化价格 成本端, 1) 据公司招股书, 环氧乙烷占营业成本比重较高(约 70%), 而 根百川资讯, 2021年国内环氧乙烷新增产能较 19年+18%,且开工率在 80% 左右, 仍有上行空间。 我们认为供给压力下, 环氧乙烷价格因油价复苏而上 涨的动力或较小,有望继续在低位震荡; 2)区别于行业内多数企业外购聚 醚合成减水剂,公司通过环氧乙烷自制聚醚,且基本实现完全自供,有望带 来成本的持续下行。售价端,公司产品单价长期高于可比公司,而产品结构 持续优化(高性能减水剂和其中九系高端减水剂占比持续上升) +服务优势 明显(偏定制化和全方位的优质服务),有望带来公司单价的稳定和强势。 逻辑三:全国布局加码有望降低运费,管理效益提升在即 公司运输费用率高于同行,主要系公司以集中化布局的合成生产基地来匹配 全国性的分散销售网络,需要承担较高的运费。我们认为随着公司泰兴/大 英基地的建成投产,华东/西南市场得以强化,运输成本有较大下降空间。 公司通过股权激励以及高于同行且稳定增长的薪资水平,不断强化对员工的 激励力度,我们认为剔除并购影响,公司人均创收或提升明显。
九阳股份 家用电器行业 2021-03-03 33.00 41.40 31.22% 31.64 -4.12% -- 31.64 -4.12% -- 详细
公司2020Q4收入与净利润均有出色表现,维持“买入”评级 3月1日公司发布业绩快报,预计2020年实现营收112.63亿元,同比+20.44%,预计同期归母净利9.39亿元,同比+13.04%,净利低于我们此前预期(9.85亿元),我们推算Q4单季收入同比+35.0%、归母净利同比+43.0%。公司以产品及渠道调整应对疫情冲击,积极运用新零售推广,并加大出口力度,收入呈现出积极态势,短期虽面临出口毛利率偏低压力,但我们仍看好公司快速迭代、品牌年轻化的策略,并提升出口产品技术实力,提高议价能力,或改善出口毛利率。我们调整公司2020-2022年EPS预测为1.22、1.38、1.63元(前值为1.28、1.47、1.66元),维持“买入”评级。 线上核心品类维持较高增长,出口业务大幅增长 结合公司业绩快报,我们推算公司2020Q4收入同比+35.0%(Q3同比+22.1%)。公司内销继续发挥产品及品牌优势,把握线上渠道机会,同时公司发力产品出口(2020年12月26日调增与SharkNinja之间2020年关联交易金额至7.8亿元,2019年向SharkNinja销售额仅3.86亿元),有望大幅提升海外业务收入规模。奥维云网数据显示,2020Q4,公司产品线上零售额,料理机同比+35.3%(Q3同比+48.5%)、电饭煲同比+28.3%(Q3同比+11.5%)、电压力锅同比-3.3%(Q3同比-3.3%)、shark品牌吸尘器同比+112.7%(Q3同比+137.4%)。 Q4单季净利润表现突出,或受到补偿款等因素影响 结合公司业绩快报,我们推算2020Q4公司归母净利润同比+43.0%(Q3同比+6.8%),单季增速表现好于收入,或受到政府收储补偿款(公司预计可增加收益约13,450.16万元)、费用率变化、线下销售恢复等影响,进而影响净利润表现。 2020年积极拓展线上及出口业务,2021年有望继续发挥优势 结合业绩快报与出口业务快速增长对毛利率及费用率影响,我们调整公司2020-22年预测EPS为1.22、1.38、1.63元(前值1.28、1.47、1.66元),截至2021年3月1日,根据Wind一致预期,行业可比公司2021年平均PE 31x,公司积极把 握年轻消费者需求,运用新零售工具,核心品类线上有较好表现,且持续加大研发投入、推陈出新,有望把握市场扩容机会。同时公司与Shark协同合作效果显现,出口及内销均表现突出,有望持续拓展公司收入天花板,但依然受到出口毛利率偏低的挑战,认可给予公司2021年30x PE,对应目标价格41.40元(前值51.45元),维持“买入”评级。 风险提示:海外需求下滑;国内市场开拓受阻;行业竞争加剧。
中信特钢 钢铁行业 2021-03-03 29.14 39.28 26.10% 32.63 11.98% -- 32.63 11.98% -- 详细
20年归母净利同比增11.8%,维持“买入”评级 3月1日,公司发布20年年报,实现营收747亿元(yoy+2.9%),归母净利60亿元(yoy+11.8%);20Q4实现营收197亿元(yoy+10.6%、qoq+2.7%),归母净利16.8亿元(yoy+37.9%、qoq+5.1%);另外,公司20年分红率达58.6%。我们继续看好公司发展,一方面进口替代持续推进,二是内生外延空间,目前公司已成功竞得电气钢管40%股权(公告编号2021-001)。我们预计公司21-22年EPS为1.62/1.81元(前值1.62/1.78元),并引入23年EPS为2.24元,仍维持“买入”评级。 降本增效下,20年特钢毛利率逆势上行 据公司年报,20年钢材销量1399万吨(yoy+5.4%),轴承行业销量增长明显(yoy+10%)。受疫情影响,20年公司钢材均价同比降2.0%,但在铁矿价格上行情况下,吨钢成本同比降3.2%,公司调整产品结构、降本继续取得成效,特钢毛利率上行达19.5%(yoy+1.0pct)。据社会责任报告,20年兴澄特钢产品一次检验合格率继续提升至99.2%,浙江钢管则从86.9%提升至91.9%。 军工及进口替代产品继续突破,加强智能制造及优质服务 据公司社会责任报告及年报,公司20年多项产品实现突破:兴澄特钢通过合作研发,填补国内超纯净高稳定性轴承钢行业空白,成功实现进口替代;大冶特钢研制的大型风电主轴轴承钢SKF50填补国内风电市场空白,高强韧性螺杆钻具用管替代日本进口材料;“三高一特”产品销量同比超过50%,国防装备用特钢材料销售量增幅超过40%,并成功研发高温及耐腐蚀合金等一大批高精尖特产品。另外,公司积极推进智能制造转型升级,在兴澄特钢及大冶特钢已有项目落地,并推行优质服务,包括提升服务管理、提高售后服务等,我们认为公司未来毛利率或仍有较大提升空间。 看好公司成长空间,维持“买入”评级 公司特钢行业龙头地位不变,据我们报告《经济复苏,看好原料及高端钢材》(20.11.16),我们一是看好21年消费继续回暖后乘用车消费同比改善,二是看好制造业投资同比上行,特别是设备购置带来需求增长,三是长期看好进口替代,或均将打开公司成长空间。考虑公司发展前景向好,我们调整盈利预测,预计21-22年EPS为1.62/1.81元(前值1.62/1.78元),并引入23年EPS为2.24元。公司DCF估值为39.28元(WACC取为7.91%,永续增长率取为0%),即取目标价为39.28元(前值为38.56元),仍维持“买入”评级。 风险提示:进口替代不及预期,矿价上涨超过预期。
吉比特 计算机行业 2021-03-03 333.29 412.44 12.38% 371.88 11.58% -- 371.88 11.58% -- 详细
新游上线首月表现优异,有望带来显著收入增量,维持“买入”评级公司自研新品《一念逍遥》2月1日公测,上线后畅销榜排名表现强势,有望为全年营收及利润增长提供强劲动力;此外,公司主要收入来源《问道手游》整体畅销榜排名平稳,铸就扎实流水基本盘。我们维持盈利预测,预计20-22年公司归母净利10.73/14.12/17.15亿元,考虑2021年可比公司Wind一致预期平均PE约15X,及公司精细化、长周期的产品研运能力,给予21年21XPE估值,对应目标价412.44元,维持“买入”评级。 《一念逍遥》成为放置类新爆款,前上线首月平均在畅销榜排名前10吉比特旗下星云工作室自研,雷霆游戏发行的水墨风格放置修仙新品《一念逍遥》2月1日上线。据七麦数据,游戏上线次日便分别跃升至iOS游戏免费榜第1和畅销榜第5;截至2月28日,上线后畅销榜平均排名为9.9名,基本稳定在畅销榜10名左右。根据公司公布的1月19日调研纪要,《一念逍遥》买量策略将在考虑利润水平的情况下进行大规模买量,助力产品长线运营及用户积累。我们预计《一念逍遥》首月流水约3-4亿元,依托于“小步快跑”的快速迭代及买量配合,产品后续流水表现及收入贡献值得期待。 《问道手游》持续更新迭代,新春服活动助力下有望贡献稳固业绩基石公司长周期IP产品《问道手游》表现稳健,20年12月开启新春大服活动,据七麦数据,《问道手游》21年春节(2月11日至17日)iOS游戏畅销榜平均排名28名,较20年春节(1月24日至30日)的29名略有提升;2021年起截至2月28日,已进行4次更新,iOS畅销榜平均排名21.1,最高达到13名,新春活动有效实现用户留存拉新,公司长周期运营能力持续凸显。 雷霆平台多元产品表现突出,后续有望继续推进平台用户积累据Steam平台,由鬼谷工作室研发、雷霆游戏发行的开放世界沙盒修仙游戏《鬼谷八荒》于1月27日在Steam上线,截至2月26日好评率达89%。 春节期间同时在线人数最高超过18万人,稳居Steam热销榜前二。公司后续新游可期,由淘金互动研发、雷霆游戏发行的国民级IP产品《摩尔庄园》,截至2月28日游戏官网统计预约玩家数量超过637万,Taptap评分9.4分,有望进一步扩充并丰富雷霆游戏用户群,iOS商店预计6月1日前发布。 公司多元产品自研能力得到印证,雷霆平台新品可期公司新品表现亮眼,《问道》IP产品收入利润规模维持稳健,雷霆平台发行实力持续增强,丰富的储备有望带来长期发展。我们维持盈利预测,考虑2021年可比公司Wind一致预期平均PE约为15X,给予公司21年21XPE估值,对应目标价412.44元(前值500.82元),维持“买入”评级。 风险提示:新游上线进度及流水不及预期、买量竞争加剧等。
东方财富 计算机行业 2021-03-02 30.79 43.68 45.02% 31.83 3.38% -- 31.83 3.38% -- 详细
2020年净利润增长161% 公司披露业绩快报,2020年公司收入为82.38亿元,同比增长94.7%,归母净利润为47.80亿元,同比增长161.0%。净利润基本符合预期(此前预期为47.89亿元)。20Q4收入为22.93亿元,同比增长102%,归母净利润为13.82亿元,同比增长216%。20Q1-20Q4收入增速为82%/54%/137%/102%,归母净利润增速为126%/93%/203%/216%。我们认为,业绩快速增长的主要驱动因素:1)A股市场交易量持续放大;2)天天基金销售规模明显提升;3)经纪和两融业务市占率持续提升。我们预计,2020-2022年EPS分别为0.55/0.84/1.12元,维持“买入”评级。 基金业务高速增长 根据东财业务构成,基金销售在母公司业务中,我们可以根据合并报表数据和证券子公司未审计非合并报表数据,来大概计算母公司报表数据。根据公司披露数据,2020年证券子公司收入为45.95亿元,归母净利润为28.94亿元。我们可以得到母公司业绩的近似数据,2020年母公司收入为36.43亿元,同比增长145%,净利润为18.86亿元,同比增长369%。20Q1-20Q4,母公司收入为5.30/6.41/9.33/15.38亿元,同比增长59%/78%/146%/271%,净利润为2.21/3.18/5.36/8.12亿元,同比增长123%/140%/363%/1375%。基金销售业务推动母公司业绩快速增长。 经纪和两融市占率有望继续提升 我们认为,东财经纪和两融业务市占率有望继续提升。这两个业务市占率提升的主要驱动因素包括:1)活跃用户:根据易观国际数据,2020年9月,东方财富APP月活为1430万人。开户数距离目前月活还有较大提升空间。2)资金规模:根据公告,2021年1月28日,东财新一期可转债获得深交所审核通过,有望为两融业务提供更多资金支持。 基金销售或持续高增长,维持“买入”评级 我们预计,2020-2022年公司归母净利润为47.80/72.50/96.64亿元(前值为47.89/72.13/95.77亿元),EPS分别为0.55/0.84/1.12元(前值为0.56/0.84/1.11元)。参考可比公司Wind一致预期平均PE估值52倍,我们给予公司2021年PE 52倍,对应目标价为43.68元(前值为49.56元)。维持“买入”评级。 风险提示:市场交易量下降的风险,市场份额提升低于预期的风险。
河钢资源 有色金属行业 2021-03-02 25.80 38.24 38.50% 27.80 7.75% -- 27.80 7.75% -- 详细
海外通胀叠加经济复苏,公司铜棒、铁矿业绩或将受益 21年初以来,海外经济持续复苏,3月底前美国议会或通过新一轮1.9万亿美元刺激,在美国继续通胀的背景下,铜等金融属性较强的品种有望保持价格强势,铁矿尽管金融属性偏弱,但海外需求强劲,且处于产能收缩期,铁矿石价格有望继续上行。河钢资源主营业务为在南非的铜矿(产品为铜棒)、铁矿业务,有望受益。我们预计公司继续受益,并上调盈利预测,预计20-22年EPS为1.23/3.52/5.74元,维持“买入”评级 通胀背景叠加海外经济复苏,全球商品价格上扬 据华泰固收报告《美债收益率上行,“再通胀”进行时》(2021.2.24),21年初以来,全球债市收益率明显上行,反映“全球复苏+再通胀”的主题,而由于海内外货币、财政政策的差异,现阶段复苏主要由海外贡献。在此背景下,全球大宗商品价格上扬,据Wind,LME3个月铜收盘价自2月4日7814.5美元/吨,上涨至2月26日的9000美元/吨,涨幅达15%,而铁矿石普氏指数同样上涨,同期涨幅12%,另外由于铜具有金融属性,受通胀影响或更大。而3月底前,美国议会或通过新一轮最高1.9万亿美元刺激计划,通胀或将持续,铜及铁矿等商品价格或有继续上扬空间。 预计21年铁矿石、铜供给偏紧,有利于价格上行 铁矿方面,据我们报告《经济复苏,看好原料及高端钢材》(2020.11.16),目前四大矿仍处于产能收缩周期,且基于对21年全球经济复苏预期,我们预计21年铁矿供需紧平衡,但供给端不确定较大,而需求端尤其是海外市场的强势表现逐渐显现,例如美国需求复苏下钢价持续上涨,最新期(2.19)美国热卷价已达1312美元/吨,年初以来上涨28%。铜方面,据华泰有色报告《21-22年铜供不应求格局望延续》(2021.1.21),预计21年铜需求增速预期快于供给,供需缺口有望扩大,22年或收窄但仍维持供给偏紧格局,并且弱美元周期和流动性宽松背景或利好铜价。 通胀预期叠加海外经济复苏,维持“买入”评级 在通胀背景、海外经济复苏以及强势基本面下,我们预计公司或将受益产品价格及估值提升。基于前述情况,我们上调对铁矿石及铜价格假设,对应调整盈利预测,预计20-22年EPS为1.23/3.52/5.74元(前值1.23/2.88/4.61元),可比公司PB(2021E,Wind与彭博一致预期)均值2.7倍,公司规模不及四大矿山,给予公司2.5倍PB(2021E),BVPS(2021E)为15.30元,对应目标价38.24元(前值27.84元),维持“买入”评级。 风险提示:全球经济复苏不及预期;铜二期推进可能或晚于预期。
福昕软件 2021-03-02 273.70 373.28 37.54% 286.82 4.79% -- 286.82 4.79% -- 详细
收入高速增长,盈利能力上升公司披露业绩快报,2020年营业收入4.70亿元,同比增长27.35%,归母净利1.23亿元,同比增长65.27%,扣非归母净利0.90亿元,同比增长49.86%。由于海外疫情冲击延续,业绩略低于我们的预期(此前预期2020年归母净利1.32亿元)。20Q4公司单季度收入为1.28亿元,同比增长7.07%。影响2020年归母净利的因素:核心业务市场地位巩固、云模式推进以及衍生金融工具远期结汇公允价值变动损益及投资收益。我们预计2020-2022年EPS分别为2.55/3.93/5.55元,将评级由“增持”上调至“买入”。 核心产品收入高速增长,云模式持续推进提升盈利能力公司核心产品为PDF编辑器、阅读器,2020年公司不断加大对核心产品PDF编辑器与阅读器业务的投入力度,业务规模持续扩大,2020年度PDF编辑器与阅读器业务收入同比增长约30%。此外,公司不断投入云化产品的开发,促进了订阅模式收入不断增长,2020年度订阅模式收入同比增长约50%。公司不断丰富核心产品的功能,为收入增长提供了动力,另一方面,云模式的持续推进有助于公司提升盈利能力。 中国大陆区域高速增长,对长期关注对Adobe的替代2020年2月,福昕正式成立中国区事业部,利用自主可控技术支持国家软件正版化,在巩固欧美市场优势的基础上,福昕进一步开拓国内市场。据业绩快报,2020年公司欧美地区收入同比增长约25%,中国大陆区域同比增长约45%。中国大陆地区收入占比从2019年的8.4%上升至2020年的约9.5%。中国大陆区域收入的高速增长体现对国内市场的开拓已初见成效。 随着正版化趋势的进一步推进,长期来看福昕有望实现对Adobe的替代。 业绩高增长或将持续,上调至“买入”评级综合考虑海外疫情冲击延续、公司核心产品市场地位巩固等因素,我们预计2020-2022年公司收入为4.70/6.62/9.34亿元(前值为5.18/7.19/9.77亿元),EPS分别为2.55/3.93/5.55元(前值为2.75/3.95/5.33元)。2021年可比公司Wind一致预期平均PE估值95倍,我们给予公司2021年PE95倍,对应目标价为373.28元(前值为366.05元)。将评级由“增持”上调至“买入”。 风险提示:正版化推进低于预期的风险;PDF产品功能扩展低于预期的风险。
肖群稀 6 5
先导智能 机械行业 2021-03-02 85.50 106.59 35.97% 86.00 0.58% -- 86.00 0.58% -- 详细
与宁德时代签订战略合作补充协议,明确开发方向产品推广据公司2月26日公告,其与宁德时代(CATL)的战略合作在21-23年预计将增加公司订单规模247.44亿元;同时公司将获准参与CATL新电池技术的早期设计验证(DVT)阶段。我们认为,公司与CATL的深入合作有利于1)加强公司研发优势与竞争力;2)提升公司在核心客户的采购供应占比;3)推动公司与国内外车企的深度合作,加快平台化的多赛道产品推广。 维持盈利预测,预计20~22年EPS1.05/1.78/2.24元,增持评级。 补充协议明确合作方式,占据先发优势强化公司研发与盈利能力据补充协议,21-23年,CATL将按电芯生产设备(含涂布)新投资额50%的额度优先采购公司产品;同时将共享新产能规划帮助公司确保设备交付。 公司预计21~23年CATL电芯生产设备对应营业收入50/60/77.5亿元。我们认为,相比研发中后期的产品验证(PV)与量产阶段,设计阶段的联合研发将给予公司更有效的实验参数反馈,提升产品核心设计能力与竞争力。 代宁德时代3个月内公布785亿扩产计划,公司锂电订单有望快速增长2月25日,CATL公告拟投资105亿元扩建子公司时代上汽产能,我们预测将新增产能约30GWh。蜂巢能源2月19日公布在浙江湖州投建20GWh生产基地,并将2025年产能规划提升至200GWh。考虑到SNE预测23年出现电池装机缺口、CATL在12月与2月公告680亿扩产计划,我们认为电池厂加速产能落地趋势明显,有望支撑公司21-22年订单快速增长。 平台化发展布局精准,战略合作助力新能源车产业链客户拓展据公司26日公告,CATL将加大向公司采购智能物流设备(物流线、AGV等)及设备运维服务,对应公司募投项目方向,显示公司对行业发展方向把握精准。1月28日公司公布将为宝马汽车提供PACK产线;20H1工信部新能源车型有效目录3,900余款车型中,由CATL配套的占比约51%,而补充协议中CATL表明将通过其品牌影响力协助公司开拓客户。我们认为,在公司平台化发展战略下,21年公司汽车与产线智能化订单有望持续提升。 布局精准谋未来,持转型逐渐见成效,维持20-22年盈利预测,增持评级我们认为,作为平台型设备龙头,公司多赛道协同发展并拓展运维服务,有望充分受益于电动车行业高景气。维持20-22年盈利预测,预计20-22年归母净利润9.5/16.1/20.3亿元,EPS1.05/1.78/2.24元,对应PE80/47/38倍。可比公司21年41xPE(Wind一致预期),公司设备龙头优势明显,平台化布局精准,给予21年60xPE,目标价106.59元,“增持”评级。 风险提示:对引用的数据信息、基本假设、估值方法等影响证券估值评级的风险因素作充分说明,阐释可能导致盈利预测结果不成立的原因、估值定价不成立的原因。
宝通科技 计算机行业 2021-03-02 16.57 22.24 31.91% 17.09 3.14% -- 17.09 3.14% -- 详细
20年归母净利同增35.29%,双业务齐头并进,维持“买入”评级 公司业绩快报:20年营收26.08亿元,同增+5.36%;归母净利4.13亿元,同增35.29%,位于业绩预告中部区间(3.97-4.27亿元)。业绩增长主要得益于双主业稳定发展。根据业绩快报,我们维持20-22年归母净利润预测4.13/5.54/6.97亿元,20-22年EPS 1.04/1.40/1.76元。采用分部估值法,调整21年目标市值至88.3亿元,目标价22.24元,维持“买入”评级。 游戏发行:区域扩张成效显著;21年新品众多,拓展国内市场 游戏发行业务主要由子公司易幻网络开展,20年持续深化区域化发行与运营,其海外发行的《三国志M》、《万王之王》等产品收入稳定,并推出《食物语》、《新笑傲江湖》等10余款新品,表现良好;发行区域扩张成效显著,游戏业务中日本与欧美市场在板块流水占比从5%增长到35%以上;21年易幻网络将在港澳台、韩国、东南亚、日本等地区上线《龙之怒吼》、《死神》、《T13》、《FZFS》等多款新品,同时大力拓展国内游戏市场布局新增长点,20年12月易幻运营的《幻象回忆》国服全渠道预约已开启。 游戏自研:已储备多款产品,21年有望发力 游戏自研业务有望在21年发力:1)子公司海南高图布局全球研运一体,20年其产品流水与业绩较上一年同期大幅增长。其自研产品《WTS》已于20年11月上线,计划于21年上半年规模化推广,21年海南高图已储备2-3款自研(定制)新品上线与测试;2)子公司成都聚获自主研发首款二次元游戏产品《终末阵线:伊诺贝塔》,公司预计于21上半年正式上线,该作品由B站独家代理发行,有望成为公司自研代表作。 工业互联网:加大创新力度,持续优化产品结构 20年公司在智能输送服务上加大创新力度,产品结构不断优化。数字化输送带动产品销售量占比显著提升,新技术、新产品持续为公司带来盈利增长。公司结合自身专业特长,通过“数、网、智”等布局加速运输的智能化和数字化发展,为公司未来经营业绩可持续发展奠定良好基础。 自研业务将进入收获期,维持“买入”评级 公司游戏发行业务稳健,自研将发力;工业互联网快速发展。我们维持21-22年归母净利预测5.54/6.97亿元,EPS1.40/1.76元。采用分部估值法,预计游戏21年净利4.44亿元,可比公司21年PE 12.4X,给予估值PE12.4X,对应市值55.06亿元;工业互联网21年预计净利润1.1亿元,可比公司21年PE 30.22X,给予估值PE 30.22X,对应市值33.24亿元,合计88.3亿元,调整目标价至22.24元(前值25.09元),维持“买入”评级。 风险提示:游戏上线时间和流水表现不及预期,海外市场拓展不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名