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天华超净 纺织和服饰行业 2021-10-15 99.96 -- -- 124.00 24.05%
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事件: 2021年 10月 14日,公司发布第三季度报告, 2021前三季度实现营业收入 23.22亿元, 同增 118.26%, 实现归母净利 5.50亿元,同增 139.51%,扣非归母净利 4.97亿元,同增 131.86%; 三季度实现营收 8.91亿元,同增 194.96%,环增 16.78%,归母净利 2.38亿元,同增 464.56%,环增 42.80%,扣非归母净利 2.34亿元,同增 573.32%,环增 53.86%。 量价齐升助推公司业绩高增, 未来产能扩张规划明晰。 2020年底公司完成天宜锂业一期 2万吨电池级氢氧化锂建设,产能快速放量的同时开展一期技改扩产工作,实现 2.5万吨设计产能,规划年内产量达 2.3万吨。 根据百川资讯, 2021Q3电池级碳酸锂、氢氧化锂价格分别上行 10.4、 8.6万元/吨至 19.1、 18.8万元/吨, 以单季度 0.5万吨电池级氢氧化锂销量及 15万元/吨销售价格简单测算,则公司锂业务实现收入 6.64亿元。 后续伴随天宜锂业四期合计年产 5万吨+江安县年产 5万吨+甘眉工业园区年产 6万吨项目规划陆续发布, 预计到 2024年公司将达 16万吨产能,对应权益占比 14.4万吨, 有望快速跻身氢氧化锂行业第一梯队。 新签 80万吨锂精矿供应协议, 资源端保供&下游销售渠道绑定下未来成长确定性高。 此前天宜锂业通过与 Pilbara、 AMG 签订 21.5-24.5万吨锂精矿包销协议,9月与同一控制人旗下的天华时代再次签订 80万吨锂精矿包销协议,公司锂精矿来料保障提升至 101.5-104.5万吨,覆盖公司规划 16万吨氢氧化锂扩张规划, 远期资源端供应保障充足。 销售方面, 公司实控人裴振华间接持有宁德时代 5.42%股权,天宜锂业 2019年与宁德时代签署《合作协议书》,宁德时代已建成国内领先的动力电池和储能系统研发制造基地,对锂盐原料需求量巨大,公司有望乘宁德之风,占据全球锂电供应链核心地位。 供需共振助推锂价上行,公司有望充分享受行业高景气红利。 澳洲仍将是未来 2年矿端新增供给主要来源,非洲矿山乐观预计到 2024年放量, 2022年前澳洲预计仅有 Pilbara 旗下 Ngungaju 矿山(原 Altura)新增复产产能约 20.6万吨(21年 Q4复产),其余矿山扩产计划或将与股东锂盐厂建设同步进行,货源紧张情况难以缓解。国内矿山预计 2022年有甲基卡、李家沟分别投产 47/18万吨,但受限于地形复杂,开采进程或将低于市场预期,锂资源供需矛盾难以有效解决。 投资建议: 公司氢氧化锂产能进入加速扩张期,资源端保供&下游销售渠道绑定下,未来增长确定性高。 我们上调公司 2021-2023年归母净利润至 7.89、 17.31、29.79亿元(原预期为 6.53、 14.58、 26.35亿元),对应 PE 分别为 75.8、 34.6、20.1倍(原预期对应 91.6、 41.0、 22.7倍),维持“买入”评级。 风险提示: 产能建设进度不及预期风险、新能源车与消费电子需求不及预期风险、刚果(金)地区地缘政治风险。
天华超净 纺织和服饰行业 2021-09-30 104.51 -- -- 124.00 18.65%
124.00 18.65%
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事件:2021年9月27日,公司发布公告称,天宜锂业将原与AVZ于2021年3月29日签订承购协议的权利义务转让给苏州天华时代新能源产业投资有限责任公司(以下简称“天华时代”),转让后天宜锂业将与天华时代签署《产品购买框架协议》,天华时代同意按照不逊于天宜锂业签署的原承购协议的条件向天宜锂业供应锂辉石精矿,并进一步承诺供货期限不受原承购协议期限限制,供货数量与价格不逊于原承购协议约定内容,交易定价将参考市场公允价格进行协商。 天华时代拟以天华时代拟以2.4亿美元取得Manono项目24%股权,其实际控制人同为天华超净实际控制人。 股权,其实际控制人同为天华超净实际控制人。天华时代系上市公司实控人裴振华先生控制的企业,裴总与女儿裴雯旗下苏州天华能源产业发展有限公司(90/10)持有天华时代75%股权,宁德时代持有其余25%股权。9月27日AVZ发布公告,天华时代以2.4亿美元取得Dathcom新增(Manono项目)24%的股权,AVZ与刚果金政府将分别持有Manono项目其余51%/25%股权,另一方面天华超净为AVZ第一大股东(持股比例7.38%)。 Manono矿山锂储量增加47.9%至至536万吨LCE,规划产能增加至约160万吨万吨SC6。锂辉石精矿。根据AVZ于7月14日发布最新Manono项目JORC报告,Manono矿区锂储量增加41.6%至1.317亿吨矿石量,Li2O品位达1.65%(前值1.58%),锂资源储量提升47.9%至536万吨LCE(前值362.5万吨)。此外矿山产能将由此前70万吨SC6锂精矿扩张至160万吨,使用年限由20年扩张至29.5年。 天华时代有望承接每年天华时代有望承接每年80万吨锂精矿包销协议,为天华超净形成有效原料供应保障。 万吨锂精矿包销协议,为天华超净形成有效原料供应保障。根据上市公司目前规划天宜一、二期5万吨+江安县5万吨+甘眉工业园区6万吨氢氧化锂产能,公司至2024年将拥有16万吨电池级氢氧化锂产能(权益量14.4万吨)。此前天宜锂业通过与Pilgangoora、AMG签订21.5-24.5万吨/年锂精矿包销协议,本次天华时代将获得Manono项目50%锂精矿包销权利,对应每年可为天华超净提供约80万吨锂精矿供应量,公司锂精矿来料保障提升至101.5-104.5万吨,基本覆盖公司规划16万吨氢氧化锂扩张规划,保障公司锂盐产能顺利落地投产。 价格上行周期远未结束,谨慎预计本轮上行周期有望持续至价格上行周期远未结束,谨慎预计本轮上行周期有望持续至2022年底。年底。当前节点下,需求高增开启长期景气上行大周期,产业链对于资源端来料短缺已形成一致共识,2022年前澳洲预计仅有Pilbara旗下Ngungaju矿山(原Altura)新增复产产能约20.6万吨,国内矿山仅有甲基卡、李家沟分别投产47/18万吨;盐湖方面预计仅有Atacama(雅保、SQM),SaldeVida(Galaxy),Cauchari-Olaroz(赣锋、Orocobre等)新增合计新增产能约15万吨,考虑爬产需1-2年,实际矿石+盐湖新增产量预计难超14万吨LCE,预计同比增约20%,明显慢于下游需求增速。 投资建议:原料端收获有力保障,产能扩建已率先形成夯实供应链体系,产能扩张兑现预期增强.公司在已切入全球锂电供应链核心地位背景下,后续将发力产业链上下游协同优势,行业大周期下业绩有望快速放量。我们预计公司2021-2023年营收分别为31.89、60. 14、99.03亿元,实现归母净利润6.53、14.58、26.35亿元,EPS为1. 12、2.50、4.52元/股,对应当前价位下PE水平分别为90.4、40.5、22.4倍,维持“买入”评级。 风险提示:产能建设进度不及预期风险、新能源车与消费电子需求不及预期风险、刚果(金)地区地缘政治风险
天华超净 纺织和服饰行业 2016-08-19 14.38 -- -- 15.41 7.16%
15.41 7.16%
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公司公布2016年半年度报告,实现营业收入2.52亿元,同比增长11.15%;实现归属于上市公司股东的净利润1125万元,同比下降52.0%,处于业绩预告区间的中部位置;扣非净利润1061万元,同比下降54.4%;实现基本每股收益0.03元。按季度来看,公司2016年Q2实现营收1.36亿元,环比增长17.6%,同比增长21.3%,实现净利润612万元,同比下降49.9%。l上半年业绩下滑源于下游需求阶段性低迷。2016年上半年,公司下游电子信息制造业市场低迷,需求阶段性下降,公司防静电超净产品实现业务收入16,350万元,同比下降23.39%。 毛利率略微下降,管理费用率上升较快。2016上半年,公司综合毛利率24.4%,比去年同期下降1.1个百分点。毛利率下滑主要受传统产品防静电超净产品收入下滑且行业竞争加剧,该业务上半年毛利率19.1%,比去年同期下降6.1个百分点。销售费用率4.4%,比去年同期上升0.1个百分点。管理费用率12.9%,比去年同期上升5.2个百分点。公司管理费用上升幅度较快的原因是宇寿医疗和中垒科技并表,以及高亮超薄背光源项目费用支出较大。 公司将长期受益于全球电子信息制造业向中国迁移的趋势。未来10年,受终端需求的发展,中国面板、PCB生产线产能将持续增加,全球电子信息制造业将继续向中国迁移。同时,中国政府将大力扶持芯片制造业,中国半导体行业将迎来较高景气度,防静电超净产品是半导体制造生产线必备产品,未来将迎来快速发展期。公司作为国内防静电超净产品龙头之一,将长期受益于全球电子信息制造业向中国迁移的趋势。 深耕防静电超净技术,并积极切入新领域。公司凭借对静电与微污染防控技术的应用现状及其发展趋势的深刻理解,强化为高端客户提供静电与微污染防控最优解决方案。目前,我国防静电超净行业内企业众多,市场集中度较低,具有生产加工能力的企业规模普遍较小。公司积极推行内生+外延式并购共同发展的战略,未来有望通过整合国内行业资源做大做强。上市以来,公司通过收购康华净化、中垒科技和宇寿医疗等扩大主业规模的同时将业务延伸至医疗领域,培育新的利润增长点。我们预计未来公司将进一步加大资本、市场、技术等行业资源的整合力度,实现公司外延式发展。 盈利预测:我们预计公司2016-2018年EPS分别至0.12、0.23和0.34元/股,对应2016-2018年PE分别为117.9、60.9和40.9倍。公司服务于电子信息制造行业一线客户,深耕防静电超净技,并积极切入医疗等新领域。2016年上半年虽受下游需求阶段性低迷的影响,但公司将长期受益于全球电子信息制造业向中国迁移的趋势。同时,未来公司将进一步加大资本、市场、技术等行业资源的整合力度,未来成长可期,因此我们首次给予“审慎推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧、核心人才流失、系统性风险等。
天华超净 纺织和服饰行业 2015-11-26 49.01 -- -- 54.68 11.57%
54.68 11.57%
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中国半导体产业迎来黄金时代,上游防静电洁净产品空间广阔 在国家意志推动、产业基金和资本市场平台的支持下国内包括集成电路、TFT、存储器等在内的大半导体产业开始步入规模扩张阶段。防静电超净产品作为大半导体上游必备耗材产品,受益于下游带动,2015年国内TFT、集成电路等电子产业的需求将达到550亿元。而从行业发展趋势来看,该领域企业将近5000家左右,市场相对分散,在大市场小公司的背景下,行业加速整合是未来发展的必经之路。 天华超净:技术与客户优势兼备的一站式防静电超净产品供应商 天华超净自成立以来产品线逐步从无尘服等人体类防护产品拓展到无尘擦拭布等制程类防护产品,并且能够及时完成技术升级,快速响应客户需求。每一次的新品导入或产品升级都助推公司业绩进一步成长。现在公司已经拥有了包括中芯国际、美光、夏普、京东方、希捷等在内的国际一线大客户资源。公司技术与客户两种优势并行发展又融合交错,共同为产品市场的长期增长提供了强有力的支撑。 成长路径:内生+外延,实现向超净巨头的华丽变身 全球超净巨头ITW在内生与外延共同推进的发展模式下,2011年实现营收180亿美金,其中洁净类耗材营收约8亿美金。天华超净以ITW为目标,借助于强大客户资源的新产品导入和外延式行业整合也是公司未来迅速做大的主要路径。明年将是公司快速扩张的元年,包括背光源、医疗耗材等新产品导入将带来营收和利润急速增长,未来公司成长空间巨大。 盈利预测 公司收购宇寿医疗已过会,我们预计年底前增发实施,实现并表。预计公司15-17年净利润分别为0.47/1.44/1.96亿元。公司质地、研发能力及客户结构优异,内生和外延同步推进下,迎来快速扩张,给予“买入”评级。 风险提示 技术更新换代风险;新项目进展不达预期风险;大客户依赖风险。
焦娟 4
天华超净 纺织和服饰行业 2014-10-24 37.99 6.75 -- 47.38 24.72%
49.47 30.22%
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1.2014年1-9月实现营业收入2.88亿元,同增12.54%;归属于上市公司股东的净利润2984.98万元,同增9.24%;经营活动产生的现金流量净额678.04万元,同减74.05%;EPS0.45元,同增2.27%。其中,三季度实现营业收入1.01亿元,同增9.76%;归属于上市公司股东的净利润1081.42万元,同增3.17%;EPS0.15元,同减11.76%。 2.公司进一步加大市场开拓力度,客户需求量增加,销售收入稳步增长:1)公司作为国内领先静电与微污染防控解决方案及配套产品集成供应商,受益于智能手机、平板电脑等数码产品及液晶显示行业较高的景气度,准确把握市场机遇,加大业务拓展及产品开发力度,下游客户对公司防静电超净技术产品的市场需求增长较快;2)核心产品--制程防护类的毛利率伴随产能扩张后形成规模效应而预计提升,抵消部分原材料及人力成本上涨因素对盈利能力的影响,14年前三季度,公司整体毛利率较2013全年微增0.76个百分点至26.35%;3)由于期内公司增加区域市场开拓投入,销售收入增加导致运输费用增加,销售费用率由4.04%(2013全年)增至4.51%,管理费用率随着业务拓展、员工数量的增加而有所上升,由7.97%增至8.54%。 3.随着经营规模的扩大及市场推广力度的进一步加强,公司应收账款及存货均呈上升趋势:1)14年前三季度,存货周转天数较2013全年基本持平,应收账款周转天数则由88天增至96天;2)期内,因公司业务规模扩大,存货较年初增长26.69%,应收账款及票据较年初增长38.35%至1.23亿元,其中,应收账款较收入占比达41.32%,同时,因采购量扩大,应付项整体较年初增加1.68%;3)上述调整下,经营性现金流净额在三季度有所缩减,拖累前三季经营性现金流净额较净利差额同比下滑。 4.公司核心竞争力:定制全方位解决方案集成供应能力、敏捷供应链、客户资源。防静电超净技术产品行业需求特定且多样化、产品快速消耗及技术资格认证要求不断提升的三大特点决定了行业具有较高壁垒。公司有能力针对客户设定的不同产品对应的静电与微污染防控标准,设计与之性能匹配的防静电超净技术产品组合配置,并后续提供相应全套产品,经过17年运营已与液晶显示、半导体和硬盘存储等领域的国内外龙头企业建立稳固供应关系。未来自身业绩增长预计将来自于市场开拓带来的客户资源加码、产品结构调整下制程防护类产品的扩容以及研发向材料方向推进后,核心原材料实现自产提升整体盈利性。 5.作为电子信息、医药、航空航天的专业配套和基础性行业,防静电超净技术产品行业前景向好,预计业内龙头企业将迎来业绩快速成长。公司规划从现有产品研发向材料研发领域推进,符合行业全球发展趋势,随着募集资金项目的实施,公司短期将得益于产能提升带来的规模效应,长期有望实现关键原材料的自主研发生产,成本优势及产品升级将进一步提升盈利能力。预计公司2014-2016年实现归属于母公司净利润分别为4107.31、4717.21、5470.92万元,同增11.49%、14.85%、15.98%,对应EPS0.53、0.60、0.70元。考虑到公司作为创业板上市新股,目前体量较小,成长空间巨大,且具有先发优势、行业景气、业务扩展规划符合行业发展方向等优势,给予一定估值溢价。参考相关可比公司发展期估值水平(65x-122x),给予公司2015年70xPE,对应目标价42元,增持评级。 6.主要不确定因素:原材料采购成本、人工费用上升风险、核心技术、人员流失的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名