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最新买入评级

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万华化学 基础化工业 2021-02-26 135.13 -- -- 137.20 1.53% -- 137.20 1.53% -- 详细
投资建议 预计公司2020-2022年归母净利润分别为99.5、178.0、216.5亿元,同比增速为-1.8%、79.0%、21.6%。对应PE分别为40.66、22.72、18.69倍。维持“买入”评级。 风险提示因公司人力规模扩大带来的内部管理难度增大的风险;项目投产进度不及预期;产品价格大幅波动;油价大幅波动;装置不可抗力的风险;疫苗开发进展不及预期的风险。
凯赛生物 2021-02-23 81.75 -- -- 91.46 11.88% -- 91.46 11.88% -- 详细
公司实现了“你无我有”“你有我强”凯赛生物主营产品包括长链二元酸系列、生物基戊二胺以及生物基尼龙。公司以合成生物学为基础,利用生物化工技术开发传统化学合成法无法生产或成本较高的产品。凯赛是全球唯一可生产DC18(18个碳原子的长链二元酸)的企业,未来将进一步拓展新产线,生产戊二胺、生物基尼龙等产品。公司长链二元酸全球市占率80%以上,广泛应用于工程塑料、香精香料、制药等多个下游领域。 在建产能方面,公司位于新疆乌苏的5万吨/年生物基戊二胺和10万吨/年生物基尼龙产能已完成中试,预计2021年年中投产。规划产能方面,公司计划打造“山西合成生物产业生态园区”,一期项目包括8万吨生物法长链二元酸项目、240万吨玉米深加工项目、50万吨生物基戊二胺项目、90万吨生物基尼龙项目。 公司是“马斯克式”创新驱动的平台型公司凯赛生物是一家掌握了产业链上游基因工程和菌种培养相关技术的平台型公司,完整布局了生物化工领域从基因工程——菌种培养——生物发酵——分离纯化——化学合成——应用开发的全产业链。凯赛是一家“马斯克式”创新型公司,即从第一性原理出发,从上游本质出发,降低产品成本,而非单纯依靠中国制造业的生态优势。公司因此可以实现产业链整体的技术改进和调整,以最合适的方式降低生产成本,提高产品质量;可以实现多学科、多技术的交流融合,有利于产品的开发应用。在创新驱动下,公司开发的产品差异化很强,竞争对手少,即便是英威达这样的成熟海外巨头也在与凯赛的长链二元酸竞争中退出。这种差异化竞争优势确保公司产品销量和价格稳定性,业绩持续稳定增长。 公司新产品销售策略清晰,市场空间大从销售角度,凯赛布局的多种产品都是全球首次规模化的崭新材料,除了要生产出来,还要考虑怎么卖出去。好在当前全球化碳减排的大背景下,部分高能耗、高污染的化学工艺有明显被生物合成技术替代的趋势。下游大客户面对碳减排压力、碳税压力、绿色环保概念推广的诱惑下,有望逐步增加采购生物基材料的比例。而可选的生物基材料并不多。另外,对于凯赛布局的生物基产品,其全球市占率都是接近100%,山西合成生物产业生态园区有望完成相应的产业配套,可有效保障销路通畅。 另外,公司布局产品的市场空间大。据我们保守估计,假设2025年,生物化工在尼龙领域的替代率达到5%,其他领域替代率达到1%,公司生物化工下游可替代市场空间将达到324亿元。此外,公司主要海外竞争对手诺维信和杰能科等的“产品+服务”经营模式是公司未来可遵循的发展路径,提高产品服务的附加值。公司的成功对中国化工行业意义重大刘修才先生先前创业的产品不论是维生素C、黄原胶还是长链二元酸都还是替代性产品,即市场教育已由海外巨头完成,公司通过新技术带来的低成本优势抢占市场。但戊二胺和下游的PA5X不同以往,这些是全新的产品,市场未被充分教育。凯赛不仅要能产出来,还要能卖出去。我们通过上述分析认为凯赛可以做到。凯赛在戊二胺-聚酰胺上的成功将成为中国首家成功教育全球新市场的范例,有望带领中国新材料行业进入引领全球的新纪元。 投资建议预计公司2020-2022年归母净利润为4.53、7.70、10.05亿元,同比增速为-5.4%、70.1%、30.5%。对应PE分别为74.15、43.61、33.42倍。 维持“买入”评级。 风险提示新产品开发进度及销售不确定性的风险,在建项目及募投项目进展不及预期的风险,核心技术外泄或失密风险,原材料和能源价格波动风险,诉讼风险。
克明面业 食品饮料行业 2021-02-22 17.24 -- -- 17.45 1.22% -- 17.45 1.22% -- 详细
摘要:2011-2018年,中高端挂面驱动,克明量利年复合增速超过16%。 2018-2020年,新管理层重建了供应链,产能依托原料地,面粉基本自供,打造成本竞争力,抢占中低端挂面市场战略2021年将加速,品牌、渠道、团队优势合力,应能快速收割行业集中度提升红利。非油炸方便面、湿面布局初成,品类组合符合趋势,空间广阔。夯实中低端市场基础,将提升长期竞争力,战略、战术探索中,管理层更成熟,财务指标或正随投入产出波动走出低谷,低估值带来高安全边际,虽行业和公司不显眼,未来亦值得期待,买入。 挂面消费基数大,龙头企业有望推进行业整合。挂面消费基础广泛,市场容量约1,000万吨。销售渠道以传统渠道为主,现代渠道、线上渠道保持增长。行业集中度低,领先企业将依靠规模和渠道优势逐步获取地方企业的市场份额,发展空间广阔。 公司当下战略重心是加速提升挂面。市占率。( (1))供应端,规模稳居第一梯队,成本优势逐步确立。公司挂面产能达到60万吨,其中优质小麦产区50万吨,另有超过40万吨产能规划。为增强高性价比产品的竞争优势,公司一方面自建面粉加工能力,2021年自供比例超过80%,一方面加速产能汰旧换新,压控制造费用,初步测算可降低生产成本3个百分点;( (2))市场端,销售渠道扬长补短,品牌势能提升动销。挂面传统渠道规模大,市场分散,随着公司发力高性价比产品,发展经销商深耕传统渠道,有望带动规模快速成长,提升公司整体市占率。公司在现代渠道有绝对优势,挂面的销额份额和单点卖力保持大幅领先,分别达到21%和24%,长期来看享受现代渠道增长红利。公司借助快消品的营销理念,大力投入品牌宣传,致力于打造“挂面第一品牌”,消费者忠诚度保持领先,有助于全渠道动销。 积极推进多元化布局,研发提供有力保障。公司方便面和湿面业务年均增速在25%以上,毛利水平在30%左右,随着业务比重增加,有望贡献利润增量。公司持续进行研发投入,加强技术储备,长期驱动挂面升级和品类扩展。 投资建议:首次覆盖,给予首次覆盖,给予“买入”评级。评级。公司在利润增长的前提下加速规模扩张,巩固市场地位。预计2020-2022年公司营收38.86、48.49、60.64亿元,同比增长28%/25%/25%,归母净利润为3.08、3.25、4.06亿元,同比增长49%/5%/25%,EPS分别为0.92、0.97、1.21,对应PE分别为19.3、18.4、14.7,参照可比公司PE,给予“买入”评级。 风险提示:产能建设风险,食品安全风险,行业竞争风险。
比亚迪 交运设备行业 2021-02-19 268.86 -- -- 257.66 -4.17% -- 257.66 -4.17% -- 详细
核心逻辑:2021年比亚迪进入车型强周期。一方面,旗舰车型比亚迪汉将带动公司品牌力的向上;另一方面,DM-i超级混动平台的上市将为实现与燃油车的平价,plus系列车型凭借续航、动力、油耗等方面的优势抢夺传统经济燃油车的市场。我们预计2021-2022年公司新能源乘用车销量增速分别为132%/37%。 上攻:逐鹿高端市场,品牌力实现突破。 比亚迪汉作为其当前旗舰车型,汇集了刀片电池、自主研发的高性能碳化硅MOSFET电机控制模块等比亚迪最新技术。汉上市即热销,带动比亚迪实现品牌力的突破。同时比亚迪汉不止于销量,成功的产品理念获得消费者认可后有望在其他车型实现普及,从而有望实现总体销量的增长。 下探:定位“价格屠夫”,DMi实现混动突破。 自主品牌混动技术迎来突破元年。比亚迪DM-p与DM-i为消费者提供差异化选择,其中DM-p为主打性能,DM-i主打经济性。基于DM-i超级混动平台打造的秦plus、宋plus和唐plus将于2021年3月份上市。 秦plus定位“价格屠夫”,入门版本的预售价格为10.78万元,进入主流经济型燃油车的售价区间,凭借续航、动力、油耗等方面的优势抢夺传统经济燃油车的市场,销量值得期待。 投资建议:我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.45/1.98/2.42元。 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济增速放缓;汽车行业政策落地和实施具有不确定性;新能源汽车市场竞争加剧等风险。
通威股份 食品饮料行业 2021-02-11 52.00 -- -- 54.96 5.69% -- 54.96 5.69% -- 详细
事件一:公司拟筹资不超过 13.5亿元用于员工持股公司拟筹资不超过 13.5亿元授予 12名公司董监高员工持股。本次员工持股锁定期为 12个月。本次员工持股计划比例上限为 30%,其余为预留份额。主要授予对象为董事长、总经理等核心管理人员。 事件二:联手晶科互相参股硅片、硅料业务公司按 30%股权比例参股晶科能源 15GW 硅片项目;晶科能源按 35%股权比例参股公司 4.5万吨多晶硅项目。双方按股权比例锁定 2倍权益的硅料、硅片供应。公司向晶科采购 6.5GW 硅片产品,时间期限为 2021-2023年。 多次联手,产业链上下游不断拓宽公司此前分别与隆基、天合联手,通过参股、合资的方式拓展硅料、硅片、电池和组件业务。联合扩产是快速切入硅片、组件环节的方式之一,公司产业链全方位布局有助于减弱经营风险,平滑企业盈利。 今年硅料供给偏紧,公司盈利直接受益硅料扩产周期长、投资大、较高进入门槛保证格局稳定,海外高成本企业陆续退出,带来集中度提升。今年硅料新增产能较少,供给偏紧,公司有望直接受益。公司短期盈利大幅改善,长期来看公司龙头地位稳固,成本优势有效助力公司产能扩张和市占率提升。 投资建议预计公司 2020/2021/2022年净利润 46/52/67亿元,对应 EPS1.02/1.15/1.50元。维持“买入”评级。 风险提示需求及价格上涨不及预期;海外复工复产不及预期;疫情影响加重。
用友网络 计算机行业 2021-02-11 41.89 -- -- 45.30 8.14% -- 45.30 8.14% -- 详细
我们持续看好公司向企业级云服务商和商业创新平台提供商转型的发展前景。预计公司2020/21/22年实现营业收入87.4/106.4/143.0亿元,同比增长2.7%/21.8%/34.4%。预计实现归母净利润6.6/7.8/14.9亿元,同比增长-43.9%/17.1%/91.1%。公司“软件+云”业务的收入有望继续保持增长,且伴随云业务占比提升,增速有望加快。我们预估公司2022年实现“软件+云”收入124亿元,给予15倍PS,公司合理估值有望达到1860亿元,维持“买入”评级。
龙蟒佰利 基础化工业 2021-02-10 45.36 -- -- 51.68 13.93% -- 51.68 13.93% -- 详细
我们绘制了国内所有硫酸法钛白粉的产能成本曲线。 我们对国内硫酸法钛白粉产能进行全覆盖式成本测算,绘制出国内硫酸法钛白粉行业的产能成本曲线。产能成本曲线是行业分析的“金钥匙”,随着原料价格、能源价格、产能变迁等因素而动态变化。我们大费周章制作这样的数据库有助于对龙蟒佰利成本优势进行解构,有助于分析产能变迁带来的影响,有助于预判价格的变化动因等等。 钛白粉行业产能成本曲线陡峭、稳定。 钛白粉是中国化工中少数没有完全市场化的产品之一,在不可逆的环保高压下新增产能没有或微增是必然的大方向。钛白粉行业产能成本曲线可分为三个阶梯:第一阶梯为以龙蟒佰利为代表的低成本产能,完全成本集中在8500-10000元/吨,相较于其他产能处于优势地位,拥有最高的超额收益空间,其产能规模约为90万吨/年;第二阶梯完全成本集中在11500-13000元/吨,产能规模约230万吨/年,为国内硫酸法钛白粉的主体;第三阶梯完全成本集中在14000-16000元/吨,属于国内硫酸法钛白粉的成本边际产能,规模约为60万吨/年。 成本优势得之不易,5大要素不可或缺。 低品位钛矿、低的单吨投资额、能源结构优化、低的单耗水平、副产物高价值利用是决定硫酸法钛白粉完全成本的五大要素,对成本优势的贡献分别为1240、1000、740、444、260元/吨。规模化产能会带来明显的成本优势,但影响因素是综合的;而靠近原辅料产地所带来的地域优势并不对完全成本形成决定性影响。 龙蟒佰利成本优势难以撼动,不惧新增产能。 龙蟒佰利的核心优势极难被复制,公司硫酸法钛白粉的超额盈利能力也很难被超越。国内硫酸法钛白粉受到环保政策的严格限制,小产能已无法扩张。一些新增产能成本高于龙蟒佰利,位于国内硫酸法钛白粉产能成本曲线中部以上区间,其扩产行为不会改变陡峭的钛白粉产能成本成本曲线。拥有最低成本的龙蟒佰利超额收益不变,并有望再提升。未来硫酸法钛白粉将持续为公司带来稳定的现金流,继续支撑公司在氯化法、海绵钛等钛产业链成长项目上开疆拓土。 龙蟒佰利单吨安全盈利高达4300元/吨。 我们对公司的安全盈利进行测算。2019年,龙蟒佰利三大基地平均完全成本约为8600元/吨,能够形成约4200元/吨的超额收益;预计2020年-2021年,龙蟒佰利硫酸法钛白粉产能副产综合利用程度将有所提升,带来100元/吨的成本下降,超额收益将分别达到4300元/吨。龙蟒佰利硫酸法钛白粉2019-2021年产量分别为55.5万吨、58.2万吨、60万吨,对应了23.3亿元、25亿元、25.8亿元的安全盈利空间,即在市场最差的情况下硫酸法钛白粉对龙蟒佰利的净利润贡献不会低于安全盈利。 投资建议。 预计公司2020-2022年归母净利润分别为27.23、35.95、46.03亿元,同比增速为5.0%、32.0%、28.1%。对应 PE 分别为30.33、22.97和17.94倍。维持“买入”评级。 风险提示。 美国地产周期复苏不及预期,国际局势影响公司产品出口和原料进口,氯化法钛白粉产能提升进度不达预期,氯化法钛白粉技术扩散的风险,海绵钛项目落地进度不达预期。
牧原股份 农林牧渔类行业 2021-02-10 116.00 -- -- 131.00 12.93% -- 131.00 12.93% -- 详细
非瘟疫情反复,2021年猪价或维持高位。 2021年冬季生猪养殖业深受疫苗毒困扰,较此前非瘟病毒潜伏期更长、症状更不明显,且目前使用的非瘟检测设备不能 100%测出非瘟病毒。根据涌益咨询披露数据,2020年 12月、2021年 1月全国能繁母猪存栏量连续两月下跌,环比降幅分别为 1.68%、4.99%,能繁母猪存栏量较非瘟前低 36.75%。低体重生猪出栏占比能够较为准确地反映疫情状况,1月 22日-28日,全国 90公斤内生猪出栏占比已高达17.35%,疫情回升至 2019年 11月以来最严重水平。本轮补栏主要倚赖三元留种,三元母猪平均效率较二元母猪至少下降 30%,我们根据折算后能繁母猪存栏推算,2021年我国生猪出栏量 52,891万头,同比增长 0.4%,猪价有望维持高位。 轮回二元育种成公司重要后盾,2020年底种猪存栏同比大增 97%。 公司打破传统的金字塔纯种生产二元母猪的模式,自 2002年开始创新轮回二元育种体系,培育出用于轮回杂交的牧原长白和牧原大白母本品种和品系,以及相应的父本品种和品系。采用轮回杂交生产父母代母猪,不需要纯种母猪,可降低养猪成本,并降低因引种带来的疾病风险,在非瘟疫情影响下,该繁育方法优势突显,为公司快速发展奠定坚实基础。2019-2020年,主流上市猪企均积极外购种猪,而公司受益于轮回二元育种,即使在非瘟疫情肆虐的情况下,几乎完全通过自行培育增加种猪存栏。截至 2020年 12月底,公司种猪存栏 394.3万头,同比大增 96.8%。其中,能繁母猪存栏 262.4万头,同比大增104.5%,后备母猪存栏量 131.9万头,同比增长 83.2%。公司种猪存栏充足,足以支撑公司 2021年生猪出栏量高速增长。 公司低成本高速扩张可持续。 上市以来,公司通过一系列股权、债券融资等方式助力生猪养殖业务高速扩张。2010-2020年公司生猪出栏量从 35.9万头上升至 1811.5万头,年复合增长率高达 48%,在长达十年的高速发展中,公司出栏量仅在 2019年受非洲猪瘟疫情影响同比小幅下滑 6.9%。公司低成本高速扩张可持续:①自繁自养模式便于防疫措施落实,无委托养殖费;②公司在饲料原料采购方面拥有粮源优势、渠道优势和采购团队优势;在饲料配方上,根据原材料性价比及时调整饲料配方中的主要材料,有效降低饲料成本;并针对不同品种、不同类型、不同生长阶段的生猪,公司采用多阶段精准营养配方技术;③公司执行严格的选留标准,通过育种提升商品猪生产性能,降低饲养成本;④公司依据价值创造进行价值分配,促进各岗位技能提升与优秀团队的快速复制;公司积极运用人工智能技术,养猪装备不断升级,极大地提高了人工效率。在育肥阶段,公司 1名饲养员可同时饲养 2,700-3,600头 高于国内行业平均水平。公司为持续高速扩大生产规模,提前大量招聘人员,存在人员较大冗余度,公司人均生猪出栏量暂时处于偏低水平。 随着公司新人员技能不断提升,新型猪舍使用效率地提升,预计未来公司人工效率生产成本将进一步降低。 投资建议受疫苗毒困扰,我国非瘟疫情反复,生猪养殖行业再现去产能;根据我们测算,2021年我国生猪出栏量 5.29亿头,同比仅增长 0.4%,猪价有望维持高位。公司轮回二元育种体系优势突显,为公司快速发展奠定基础;公司自繁自养模式、饲料原料采购及饲料配方优势、育种优势、员工激励措施落实,以及人工智能技术的运用和养猪装备不断升级,使得公司低成本高速扩张有望持续。 我们预计 2020-2022年公司实现主营业务收入 528.63亿元、888.87亿元、863.51亿元,同比增长 161.4%、68.1%、-2.9%,对应归母净利润 279.9亿元、358.7亿元、170.6亿元,同比分别增长 357.7%、28.2%、-52.4%,对应 EPS7.44元、9.54元、4.54元。公司已成为我国最大的生猪养殖企业,种猪资源充足,有望继续低成本快速扩张。我们给予公司 2021年 15倍 PE,合理估值 143.1元,给予“买入(首次)”评级。
国瓷材料 非金属类建材业 2021-02-10 49.52 -- -- 58.00 17.12% -- 58.00 17.12% -- 详细
预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.43、9.29、11.57亿元,同比增速为29.5%、25.0%、24.6%。对应 PE 分别为69.72、55.77、44.75倍。维持“买入”评级。 风险提示 新产品或产业链扩展节奏不及预期;CBS管理系统实施效果暂时未达预期的风险;齿科战略资源布局速度不及预期;国六标准实施进度不稳定的风险;MLCC订单波动的风险;5G建设进度不稳定的风险。
长城汽车 交运设备行业 2021-02-10 40.87 -- -- 43.48 6.39% -- 43.48 6.39% -- 详细
事件: 公司公布 2021年 1月销量数据,当月公司实现销量 13.9万辆,同比增长 73%。 销量如期高增长,坦克 300上市即热销。 2020年 1月份受春节因素影响致使当期基数较低,根据中汽协预估,1月乘用车销量预计完成 207万辆,同比增长 28%。公司各品牌表现靓丽,1月份表现显著跑赢行业。其中哈弗品牌销量 94474辆,同比增长61%。哈弗 H6销量 46468辆,哈弗初恋 5614辆,哈弗大狗持续热销,实现销量 10305辆。WEY 品牌实现销量 12018辆,全新车型坦克 300上市即热销,实现单月销量 6018辆,随着产能的持续爬坡,坦克 300月销将持续爬升。皮卡销量 22260辆,同比增长 66%。欧拉品牌销量10260辆,其中欧拉黑猫持续热销,单月销量 6090辆,同比增长 370%。 欧拉好猫单月销量 2081辆。同时,公司积极控制库存,预计整体库存水平处于低位。 产品周期推进,智能化稳步推进。 2020年公司上市哈弗大狗、第三代哈弗 H6、坦克 300、欧拉好猫等车型,在巩固强势车型 H6竞争力的同时,积极开拓细分市场,新车型在产品力、市场定位等方面优势明显,有望加强新车周期销量表现。 2021-2022年基于三大车型的产品换代相继完成,预计 2021年公司将有超过 10款的新车型上市(全新与换代),从而进一步提升此轮产品周期的销量。与此同时,公司”新一代智能汽车“第一款量产车型”摩卡“即将上市,摩卡即长城汽车智能化技术大成,包括首次量产全固态激光雷达、首搭高通 8155芯片,全球首款横置 9DCT,电磁主动悬架等。 投资建议:预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.61/0.86/1.11元。维持“买入”评级
科大讯飞 计算机行业 2021-02-09 44.17 -- -- 57.73 30.70% -- 57.73 30.70% -- 详细
事件概述 1)公司于2月7日晚间发布公告,董事会于近日收到董事长兼总裁刘 庆峰先生递交的《关于董事长不再兼任总裁暨辞去公司总裁职务的报告》。为了使董事长的精力更多地集中于公司未来发展战略、公司核心机制的建设,同时加强人才的培养,经公司董事长刘庆峰先生提议,公 司董事会同意刘庆峰董事长不再兼任总裁职务,并聘任吴晓如先生为 公司总裁,负责公司常规经营管理工作,任期与本届董事会一致。 2)芜湖市政府网站 2月 7日下午发布公告,宣布了《弋江区智慧教育大数据系统采购项目》的中标结果,科大讯飞下属子公司讯飞智元以126,179,250元中标。此为讯飞今年在教育领域中标的第二个上亿订单,此前 1月讯飞中标郑州金水区 6.88亿元的智慧教育项目。 顺利推行总裁制,管理团队日趋成熟由轮值总裁向专职总裁演进,总裁制顺利推行。我们认为此次庆峰董事长辞任总裁,并由执行总裁吴晓如接任,是公司推行总裁制的顺利过渡,制度演进由来已久。科大讯飞自 2009年 4月以来,主持公司生产经营管理工作的总裁职务一直由公司董事长兼任。为了实现更好的分级管理,公司自2014年开始探索实行“轮值总裁制”,具备条件后演进至“总裁制”,从而使董事长不再兼任总裁,集中精力看更远的未来。因此,此次总裁更替由来已久,且是公司推行总裁制的自然过渡,长远来看利好公司各项业务的推进开展,是公司管理团队日益成熟的表现。 管理团队日益成熟,总裁制推行时机来临。回顾公司近几年的发展,我们认为在轮值总裁的管理下,公司取得了良好的发展成效,特别是自 2019年人工智能 2.0战略实施以来,公司管理及经营能力不断迈上新台阶,人均效能持续提升,实现了营业收入、毛利、净利润以及用户规模的快速增长。 公司收入规模迈入新的里程碑,现金流持续创历史最好水平,核心业务呈现出健康发展的势头。因此,当前推行总裁制已经具备了良好的经营基础,时机逐渐成熟。 新任总裁具备强大胜任能力,对公司业务有深入理解,确保战略连贯性。 新任总裁吴晓如先生此前已经担任公司董事、执行总裁,为公司创始团队之一,且在公司多年担任管理职务,对公司各项业务均有深入理解。此外,吴晓如总本身具有强大的技术能力,是中国科学技术大学电子工程博士,高级工程师。“国家科技进步二等奖”、“安徽省科技进步一等奖”、“信息产业重大技术发明奖”获得者,获 2010年国务院政府特殊津贴。因此,我们认为无论从技术专业性、业务熟悉性、管理能力等各方面来看,吴晓如总裁均具备担任总裁的强大胜任能力,且能够保障公司战略的连贯性。另一方面,庆峰董事长卸任总裁后,有望将更多精力聚焦未来发展战略、公司核心机制的建设,对公司发展起到良好的促进作用。 教育业务屡中大单,商业模式逐渐跑通公司今年以来,已经在教育领域中标多个上亿级别的订单。2021年 1月中标郑州市金水区 6.88亿元的智慧教育项目,2021年 2月 7日再次中标芜湖弋江区 1.26亿的智慧教育项目,商业模式的复制性得到验证,有望逐渐从安徽走向全国。 目前公司在教育赛道已经逐渐跑通了 2G、2B、2C 的商业落地模式。2B 的区域性因材施教解决方案成效显现,截至 2020年 12月底,智慧课堂产品共覆盖 34个省份,3万多所学校,服务教师 85余万名,服务学生 120余万名,帮助教师授课 900余万次,备课 1800余万次,帮助老师备课时间平均减少 56%,批改作业时间平均减少 45%,课堂效率提升了 28%。 2C 领域的个性化学习手册和学习机产品崭露头角。个性化学习手册依托人工智能和大数据技术,对每个学生的日常学业进行分析,精准定位薄弱知识点,让每位学生的平均作业时长在 40分钟左右,平均答对率超过 75%,错题解决率达到 90%以上。讯飞智能学习机 2020年,共发布 3款产品,累计升级迭代 54个版本。讯飞智能学习机 X2Pro 自 7月 22日上市后,精准帮助学生找到薄弱知识点共 1325.5万个,并通过个性化的学和练,使得薄弱知识点解决率达到 74.9%。自上市起,得到广大消费者的认可与喜爱,天猫 DSR 评分高达 4.9+,京东好评率高达 98%,每个月有超过 89%的用户坚持使用讯飞学习机学习,整体满意度较高。 我们认为这种 2G-2B-2C 的闭环商业模式不仅仅在教育领域为公司带来持续增长的动能,更有望进一步拓展至其他优势赛道如医疗等领域,从而为公司创造多个新的增长极。因此,我们不能简单将讯飞定位为一个教育信息化企业,而是一个依托人工智能技术、专业领域数据积累和场景化落地能力,在各个优势赛道跑通规模落地商业模式的人工智能龙头企业。 投资建议公司当前正处于人工智能战略 2.0阶段,逐步形成“数据-算法-产品”的闭环,有望摆脱以项目制、定制化为主的商业模式,转向 2B 和 2C 双轮驱动,实现人工智能技术的规模商用。预计公司 2020/21/22年实现营业收入126.1/166.0/213.9亿元,同比增长 25.1%/31.6%/28.8%。预计实现归母净利润 13.7/13.9/19.6亿元,同比增长 67.4%/1.5%/40.6%,维持“买入”评级
龙蟒佰利 基础化工业 2021-02-08 43.85 -- -- 51.68 17.86% -- 51.68 17.86% -- 详细
新增硫酸法钛白粉成本高于龙蟒佰利我们根据现有硫酸法钛白粉产能数据进行测算,新建硫酸法钛白粉产能完全成本高于 12300元/吨的国内硫酸法钛白粉成本中位水平。龙蟒佰利产能的平均完全成本约 8600元/吨,远低于新建硫酸法钛白粉产能。 国内硫酸法钛白粉产能快速扩张周期已过,产能增加影响有限国内硫酸法钛白粉受到环保政策的严格限制,小产能已无法扩张。据我们统计,已披露环评的硫酸法钛白粉新增产能约为 25万吨/年,其中13万吨/年为技改或搬迁入园项目,另 12万吨/年为以搪瓷钛白粉、锐钛型钛白粉为主的低端产能,对硫酸法钛白粉供给影响不大我国硫酸法钛白粉产能在 2020年达到约 380万吨/年,新增 25万吨/年钛白粉产能,占比约为 6.6%,且 3年以上才能全部建成投产,对整体硫酸法钛白粉供需格局不会造成实质性影响 高成本扩能有利于产能成本曲线结构,龙蟒佰利安全盈利再提升据我们测算,相较于边际产能现金成本,龙蟒佰利硫酸法钛白粉的安全盈利空间达到约 4200元/吨,且随着一体化程度加深和原料配套率提升仍有进一步扩大空间。国内硫酸法钛白粉企业新增产能成本高于龙蟒佰利,位于国内硫酸法钛白粉产能成本曲线中部以上区间,其扩产行为不会改变陡峭的钛白粉产能成本成本曲线。拥有最低成本的龙蟒佰利超额收益不变,并有望再提升。 投资建议预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 27.23、35.95、46.03亿元,同比增速为 5.0%、32.0%、28.1%。对应 PE 分别为 18.46、13.99和 10.92倍。维持“买入”评级。 风险提示疫情影响海外钛白粉需求,国际局势影响公司产品出口和原料进口,氯化法钛白粉产能提升进度不达预期,氯化法钛白粉技术扩散的风险,海绵钛项目落地进度不达预期。
万华化学 基础化工业 2021-02-08 131.30 -- -- 150.18 14.38% -- 150.18 14.38% -- 详细
顺利通过 IATF16949:2016质量管理体系认证经过 BSI(英国标准协会)的严格审核,万华化学顺利通过了IATF16949:2016质量管理体系认证。此前,万华化学曾于 2018年首次通过该项认证,本次认证也是根据规定在时隔 3年之后进行的重新认证。相比上一次仅覆盖 TPU 和 PC 而言,本次认证范围涉及产品更广,包括:热塑性聚氨酯弹性体(TPU)、改性热塑性聚氨酯弹性体(改性 TPU)、聚甲基丙烯酸甲酯(PMMA)、聚碳酸酯(PC)、改性聚碳酸酯(改性 PC)、改性聚丙烯(改性 PP)、改性异氰酸酯、聚醚、组合聚醚、聚合物多元醇的设计和制造。IATF16949:2016技术标准,全称为“汽车行业技术质量管理标准”,是由国际汽车工作组(IATF)于 2016年正式发布的用于规范汽车行业质量管理的全球通用标准。其内容涵盖了有效运行质量管理体系(QMS)的相关要求,与企业关键业务密切相关,有效期一般为 3年。该标准作为对 ISO 9001:2015的补充与其一起实施。此次万华化学通过 IATF16949质量管理体系认证,意味着其相关产品满足全球统一标准,获得了进入汽车市场领域的“绿色通行证”,将进一步提高其知名度和竞争力,为其在全球汽车领域市场的拓展提供有力支撑。 此次认证为万华提供进入汽车市场的“绿色通行证”此次认证通过将从以下几个方面助力万华产品在全球汽车市场领域的拓展: (1)全球统一的标准体系,一方面将有助于万华化学扩宽市场范围,在全球汽车市场领域展开竞争,另一方面在与国际客户开展合作时可以避免质量管理体系的重复检查和验证等问题,降低成本; (2)此次认证是对万华产品质量的认可,特别在当前汽车主机厂对供方质量管理体系要求日趋严格的情况下,有助于增强万华集团在同业当中的竞争力; (3)该项标准不仅包含对企业生产过程中的技术规范等要求,还提出并规定了许多切实可行的操控程序和方法,其中五大核心工具包括:产品先期质量策划与控制计划(APQP)、生产件批准程序(PPAP)、测量系统分析(MSA)、统计过程控制(SPC)、潜在的失效模式及影响分析(FMEA),覆盖了企业从策划到生产的全流程,有助于企业进一步提升工作效率; (4)该项标准强调缺陷防范、减少在汽车零部件供应链中容易产生的质量波动和浪费,旨在推动企业建立起自我检查、发现问题,寻求改进,自我完善的管理机制,将有助于企业不断地改进产品质量,提升客户满意度。 投资建议预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 99.5、159.5、211.6亿元,同比增速为-1.8%、60.3%、32.7%。对应 PE 分别为 28.7、17.9和 13.5倍。维持“买入”评级。
山东黄金 有色金属行业 2021-02-08 20.77 -- -- 24.50 17.96% -- 24.50 17.96% -- 详细
事件:公司发布 2020年业绩快报,全年归母净利润同比增 55%-105%。 2021年 1月 30日, 公司预告 2020年实现归母净利润约 20至 26.5亿元, 与上年同期相比增加 7至 13.6亿元,同比增长 55%至 105%; 2020年实 现扣非后归母净利润 20至 26.5亿元,与上年同期增加 7至 13.5亿元, 同比增加 55%到 105%。 公司本期业绩预增的主要原因为:①受全球货 币宽松等因素影响,在避险需求下, 2020年国际金价大幅上涨;②在经 营战略方面,公司在金价上涨情况下适时组织黄金销售。综合双方面因 素, 2020年公司自产黄金销售毛利增幅较大,利润实现较好增长。 金价攀升助力公司业绩增长。 2020年以来,受到世界主要经济体经济下 行叠加全球货币宽松等影响,市场避险需求不断增加,进而刺激黄金价 格的大幅度上涨。 2020年 Q1-Q4, COMEX 黄金均价为 1782美元/盎司, 同比上涨 27.36%,国内上海金交所黄金现货均价为 386.79元/克,同比 上涨 23.82%。受益于黄金价格的持续上行,公司今年自产黄金的销售毛 利显著改善,整体利润水平能够实现较好增长。此外,鉴于 2021年全 球经济复苏不明确及低利率预期等因素依然存在, 黄金价格或将继续维 持高位。 疫情扰动海外黄金产量,规模优势保障公司盈利。 受疫情因素影响, 2020年上半年公司矿产金产量 20吨,同比减少 0.51吨,降幅为 2.49%,其 中海外企业的矿产金同比下降 12%。 但得益于国内方面, 公司坐拥优质 的矿山资源和企业矿产金产量不减反增等双方面因素影响, 公司国内 2020H1矿产金实现 0.56%的小幅增长。 此外,在金价震荡上行的背景下, 公司抓住金价高位的时机适时组织销售活动,提升 2020年的整体盈利 水平。 外延收购增强资源禀赋优势,黄金龙头未来成长可期。 公司今年陆续推 出重大收购项目以扩大黄金业务版图,分别签订收购加拿大特麦克资源 公司(TMAC Resources Inc.) 100%股权、以要约方式收购澳洲卡蒂诺资 源有限公司(Cardinal Resources Limited)全部股权,以及协议收购恒兴 黄金 100%股权。 2019年公司的资源量为 884吨、权益储量为 309吨。 公司在完成这三个项目的收购工作后,将拥有黄金权益资源量为 1344吨、权益储量 573吨,分别增长 52%和 85.4%,公司的黄金资源优势或 实现大幅增强。收购的项目按规划释放产量后,公司有望在 2025年进 入全球黄金矿企前五位。 投资建议 山东黄金是国内黄金生产龙头,拥有优质的黄金矿山资源,考虑到公司目前收购项目进展顺利,待项目收购完成并正式投入生产经营,量价齐 升有望带动业绩快速增长。 我们预计公司 2020-2022年实现营业收入分 别为 671.74/706.94/737.44亿元,同比增长 7.3%、 5.2%、 4.3%;对应归 母净利润分别为 24.21/35.51/45.07亿元,同比分别增长 87.8%、 46.7%、 26.9%;对应 2021年及 2022年 PE 分别为 29.75X、 23.45X, 给予“增持” 评级。
万丰奥威 交运设备行业 2021-02-05 5.65 -- -- 5.99 6.02% -- 5.99 6.02% -- 详细
事件: 公司公告称,航空工业持有的飞机工业 35%股权完成交割,同时控股股 东质押率下降至 54.6%。 飞机资产股权交割完成,集团流动性持续向好。 此次万丰飞机工业估值 52.66亿元,较上次注入上市公司增值约 8.7亿 元。此次完成交割之后万丰集团获得 18.4亿元现金,控股股东持有飞 机工业股权比例由 45%下降至 10%,同时通过引入战投获得地方国资 背书。交割完成后控股集团流动性更为充裕,通过此次解除质押,集团 质押率由将近 80%下降至 54.6%,主要解除质押为 2016-2018年所质 押股份。同时公司声明控股股东经营业绩及资信状况良好,其质押的股 份不存在平仓风险。 引入战投加速本土化开拓,看好国内市场发展。 万丰飞机工业通过此次引入战投,获得地方国资的高度认可,同时借助 本土优势有望急速本土化开拓。国内通航市场处于发展初期,市场空间 广阔。短期内教练机市场迎来爆发时点,公司 DA40机型在国内初教机 市场占有率位列第一,有望充分受益。同时此次引入地方资本,有望在 私人领域实现更多场景的尝试,为后续通航私人领域的发展奠定基础。 产品方面,最新机型 DA50将引入国内生产制造,有望在私人和空中出 租等方面实现具体突破。 投资建议 预计公司2020-2022年 EPS 分别为 0.27/0.39/0.48元。维持“买入”评级。 风险提示 全球汽车销量不及预期;通航产业政策推进不及预期等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名