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乖宝宠物 食品饮料行业 2024-04-19 53.00 -- -- 54.00 1.89% -- 54.00 1.89% -- 详细
2023年归母净利润 4.29亿元,同比增长 60.7%公司发布 2023年年报及 2024年一季报: 2023年公司实现收入 43.27亿元,同比增长 27.4%,归母净利润 4.29亿元,同比增长 60.7%。其中, 2023Q4公司实现收入 12.15亿元,同比增长 33.5%,归母净利润1.14亿元,同比增长 128.7%。 2024Q1,公司实现收入 10.97亿元,同比增长 21.3%,归母净利润 1.48亿元,同比增长 74.5%。 自有品牌业务同比高增, 主粮业务表现亮眼2023年公司自有品牌业务实现收入 27.45亿元,同比增长 34.2%,自有品牌业务占公司整体营收的 63.4%,同比增加 3.2个百分点。 麦富迪品牌影响力持续提升,品牌旗下双拼粮、益生军团、 BARF 等多个产品系列逐渐获得消费者认可,品牌结构和产品结构向高端化方向发展。分产品看, 2023年公司零食产品实现营业收入 21.66亿元,同比增长 10.9%,毛利率 37.2%,同比提升 6.43个百分点;主粮产品实现收入 20.87亿元,同比增长 50.4%,毛利率 36.0%,同比提升 1.28个百分点。 产品、渠道结构优化叠加原材料成本下行,公司盈利能力持续提升2023年公司综合毛利率 26.8%,同比提升 4.3个百分点; 2024Q1,公司毛利率达 41.1%,同比提升 6.9个百分点。公司盈利能力增强主要系主粮业务占比提升、高端产品系列放量和公司直销渠道业务快速增长所致,原材料价格低位以及汇兑收益进一步推动公司利润率提升。 分渠道看, 2023年公司直销模式实现收入 12.36亿元,同比增长 57.0%,毛利率 50.1%,同比增长 1.25个百分点。经销模式实现收入 16.68亿元,同比增长 19.1%,毛利率 32.3%,同比提升 2.46个百分点; OEM/ODM业务实现收入 14.07亿元, 同比增长 18.0%,毛利率 30.5%,同比提升5.32个百分点。 出口代工业务边际改善,境外业务稳健增长海关总署数据: 2024年 2月我国宠物食品出口量 1.73万吨,同比增长22.8%;宠物食品出口额(美元口径) 7964万美元,同比增长 22.3%,我国宠物食品出口已实现连续 6个月同比增长, 宠物食品出口去库存已基本完成,受外需边际企稳、海外客户开拓以及 2023年同期出口低基数影响, 24年上半年我国宠物食品出口有望边际改善。分地区看, 2023年公司境外业务实现收入 14.64亿元,同比增长 9.0%,境内业务实现收入28.63亿元,同比增长 39.4%。 投资建议乖宝宠物是我国宠物食品行业优质企业,自有品牌业务优势明显,综合考虑公司品牌力、产品高端化进程以及产能投放节奏,我们预计 2024-2026年公司实现营业收入 53.57亿元、 65.10亿元、 77.62亿元,同比增长23.8%、 21.5%、 19.2%,对应归母净利润 5.74亿元、 7.47亿元、 9.19亿元,对应 EPS 分别为 1.44元、 1.87元、 2.30元,首次覆盖给予“买入”评级。
英诺特 医药生物 2024-04-19 33.40 -- -- 34.55 3.44% -- 34.55 3.44% -- 详细
事件: 2024年 4月 15日,英诺特发布 2023年年报&2024年一季报。 2023年度,公司实现营业总收入 4.78亿元(+7.03%),归母净利润 1.74亿元(+15.44%),扣非净利润 1.47亿元(+10.99%); 2024年第一季度,公司实现营业收入2.82亿元(+109.36%),归母净利润 1.46亿元(+171.44%),扣非净利润 1.37亿元(+198.41%)。 点评: 收入利润超高增长, 23年核心收入+205%2023年度报告期内,公司实现营业收入 4.78亿元,其中非新冠核心收入4.16亿元,同比增长 205.49%;非新冠业务的利润增速不低于收入增速,公司营业收入和归母净利润均实现超预期增长;公司全年计提减值损失合计 4943万元。 23Q4公司实现营业收入 2.00亿元,归母净利润 8817万元,收入、利润几乎均来自核心业务(新冠占比极低),第四季度计提减值合计 2180万元。截至 2024年 1月 26日,公司自有闲置资金管理额度上限增至 17亿元。 新冠出清带来利润释放, 1Q24归母净利润+171%公司去年同期(1Q23)收入 1.35亿元,其中新冠收入约 5800万元,常规呼吸道产品收入 7700万元;剔除新冠收入,公司 1Q24非新冠核心收入同比增长 266%。公司在 1Q23后不再有新冠收入,1Q23/2Q23/3Q23/4Q23/1Q24单季度核心产品收入分别为 7700万元/8900万元/5400万元/2亿元/2.82亿元,核心收入迅速提升。 1Q24公司归母净利润实现 1.46亿元(+171%),计提减值不到 2000万元, 1Q24净利率增长至 51.77%;随着新冠业务影响逐渐出清,公司净利率快速提升。 临床指南敦促对呼吸道病原体精确筛查,正确用药临床实践指南及专家共识均指出,针对不同的呼吸道病原体,如流感、肺炎支原体、新型冠状病毒等,需要鉴别诊断病原,方能正确用药。公司多种产品具备“快检”和“联检”两大特征,可实现 3-9种病原体联合检测, 15-25分钟即可判读结果,适合呼吸道疾病易感季节门急诊快速筛查,极大满足了检测时效性,加快医院诊疗流程。公司现有呼吸道联检产品均为国内稀缺品种,检测病原体种类涵盖甲流、乙流、肺炎支原体、肺炎衣原体、呼吸道合胞病毒、柯萨奇病毒、人偏肺病毒等超过15种呼吸道病原体,能够完全满足临床检测需求。 投资建议:维持“买入” 评级我们预测公司 2024-2026年营业收入有望实现 8.02/11.36/15.29亿元,同比增长 67.8%/41.7%/34.6%;归母净利润实现 3.96/5.69/7.59亿元,同比增长 127.6%/43.8%/33.2%;对应 EPS 为 2.91/4.18/5.58元,对应 PE 倍数为 11/8/6x。公司作为呼吸道病原体 POCT 检测多联检企业, 2023年全年业绩快速增长, 1Q24收入、利润超预期增长,公司成长性和持续性逐渐验证。维持“买入” 评级。 风险提示产品研发进度不及预期、 国际化不达预期、市场竞争加剧风险。
艾迪药业 医药生物 2024-04-19 14.60 -- -- 14.47 -0.89% -- 14.47 -0.89% -- 详细
事件2024年 4月 16日,艾迪药业发布 2023年年报, 公司实现营业收入4.11亿元,同比+68.44%;归母净利润-0.76亿元,同比+38.70%;扣非归母净利润-0.88亿元,同比+42.55%。 其中,抗 HIV 创新药收入预计为 7,357.88万元(+119.67%),人源蛋白粗品收入预计为 2.56亿元(+78.93%)。 点评 销售 Q4环比季度改善明显, ACC008销售提升显著公司整体毛利率为 46.19%,同比+3.29个百分点;期间费用率 66.45%,同比-28.50个百分点;其中销售费用率 25.38%,同比-5.53个百分点; 管理费用率 23.16%,同比-14.54个百分点;研发费用率 15.36%,同比-10.81个百分点; 财务费用率 2.54%,同比+2.38个百分点;经营性现金流净额为-1.66亿元,同比+79.60%。 2023年研发投入总额 0.84亿元,占营业收入比例 20.46%,符合科创板亏损企业不分红条件。 单季度来看, 23Q4营收 1.10亿元(同比持平),归母净利润-0.42亿元(同比减亏 6.38%),扣非净利润-0.42亿元(同比减亏 22.81%)。 HIV 口服新药方面,艾诺米替(ACC008)实现 4884万元销售收入,艾诺韦林(ACC007)实现 2474万元销售收入。 23Q4单季度 HIV 创新药收入为 2709.22万元(同比增加 80%,环比增加 98.33%),季度改善明显。 公司团队全新架构,直营+招商模式扩大渗透市场公司于 23Q2开始逐步调整创新药商业化模式及销售策略,充分发挥“医学、市场、销售”三驾马车的拉动作用,强化市场部职能,以学术带领销售为指引,采用学术推广及多模式覆盖,将直营和招商业务模式进行有效结合;根据医院规模、影响力、学术地位及 HIV 患者人数进行分级管理,划分为核心医院及基层医院,聚焦重点核心医院,同时关注提升药物可及范围,业务下沉,逐级扩展到三四线城市与基层医院。 自 2023年下半年,公司聘任新任公司总裁,同时担任公司首席执行官管理公司运营事务,并陆续引进分管 HIV 创新药商业化领域高级副总裁、市场总监、财务总监、 HR 总监等。新管理团队调整之余,公司陆续启动营销团队专业人员扩充,为准入后首年的商业化加速奠定基础。 HIV 在售药物扩大进院,整合酶抑制剂临床推进中2023年公司成功推动两款创新药分别成功纳入及续约国家医保目录,支付范围调整为“限艾滋病病毒感染”,其中,艾诺米替片医保支付价格为 724元,艾诺韦林片维持原支付标准 515元,进入医保目录将进一步提高临床先进药物的可及性,降低患者的用药负担。公司在新的一年将着力推动药品进入大型传染病医院,提高药占比,目前针对头部传染病医院的覆盖、 DTP 药房的渗透正在持续扩大范围中。 公司全新机制的口服 HIV 新药,整合酶抑制剂(INSTIs) ACC017目前已开展临床试验,患者入组持续推进中, 未来有望完善公司 HIV 产品靶点矩阵,带动新增长曲线, 投资建议:维持“买入”评级公司核心产品艾诺韦林(ACC007)及艾诺米替(ACC008) 作为国产首个 HIV 第三代口服新药、首个口服三联复方单片,我们看好核心产品的市场稀缺性及放量能力,以及公司在艾滋病领域的大单品领先优势及全面的产品布局。 我们预计,公司 2024~2026年收入分别 5.0/8.2/10.9亿元,分别同比增长 21.1%/64.0%/33.6%,归母净利润分别为-0.6/0.2/1.1亿元,分别同比增长 18.2%/132.8%/434.5%,对应估值为亏损/310X/58X。 维持“买入”评级。 风险提示艾诺韦林、艾诺米替销售浮动的风险;人源蛋白订单持续性不达预期的风险;医保政策不确定性的风险等。
常熟汽饰 交运设备行业 2024-04-18 14.85 -- -- 15.79 6.33% -- 15.79 6.33% -- 详细
事件: 公司发布 2023年年报, 2023年整体实现归母净利润 5.46亿元、同比+6.7%,对应 23Q4整体归母净利润 1.62亿元、同比+14%、环比+5%。 23Q4本部业绩略超预期, 参股受年末会计处理方式影响低于预期。 【本部】 2023年实现收入 45.99亿元、同比+25%, 归母净利润 3.12亿元、同比+4.5%,利润占比 57%。对应 23Q4实现收入 15.24亿元、同比+40%、环比+23%,归母净利润 1.09亿元、同比+30%、环比+37%, 略超预期,利润占比 67%。 1) 2023年核心增量: 奇瑞+大众宝马+模具业务。 1)奇瑞:芜湖基地 2023年实现营收 15.8亿元、同比+64%,同比收入增长幅度超预期, 连续两年高增长。 2)大众+宝马:长春基地(主要配套大众等) 2023年实现营收 4.8亿元、同比+23%,沈阳基地(主要配套宝马等) 2023年实现营收 1.1亿元、同比+20%。 3)模具: 天津常源2023年实现营收 3.2亿元、同比+24%。 2) 2023年归母净利率 6.8%、同比-1.4pp,符合预期: 2023年毛利率 20.4%、同比-1.2pp,配套部分客户项目利润率略降,整体费用率 11.8%、同比-0.3pp,由于 2023年存在当期公允价值变动损失约 2358万元, 整体利润率表现符合预期。 【参股】 2023年联合营投资收益 2.34亿元、同比+9.8%(同比+0.2亿元),利润占比 43%, 低于年初预算约 0.34亿元。对应 23Q4联合营投资收益 0.53亿元、同比-9.2%、环比-29%,利润占比 33%。 其中, 1)一汽富晟低于预期: 2023年收入 77.4亿元、同比+26%,净利润 2.6亿元、同比-6%,由于发生除净损益、资本公积和利润分配以外所有者权益的其他变动,约 0.12亿元不能转投资收益转入其他综合收益,富晟计入合并报表投资收益约 0.39亿元、同比-0.18亿元。 2) 其它重要参股长春派格/长春安通林表现符合预期,两家合计贡献 1.55亿元投资收益、同比+0.37亿元。 2024年公司将开启新成长阶段, 国内+海外有望共振。 2024年我们认为国内的核心增量将源自于奇瑞、新能源新客户等; 同时 2023年 3月、 12月董事长带领团队至欧洲拜访德国奔驰、宝马、大众,客户也回访考察公司多家子公司,并陆续获得客户的认可,进入德国主机厂体系,并直接参与 RFQ 报价,海外市场也有望成为新增长点。 投资建议: 经过去年公司积极积累新项目、 开拓新客户, 今年起新基地合肥(蔚来、比亚迪、安徽大众等)、肇庆(小鹏等)、安庆、大连(奇瑞)新项目逐步上量,公司将站在更高起点上进入新一轮成长阶段。 我们预计公司 2024-2025年归母净利润 6.5亿、 8.1亿(前值为 7.4亿、 9.1亿元), 2026年归母净利润预期 10.6亿元,增速+20%、 +25%、 +30%,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格上涨、传统合资品牌销量下滑影响、价格竞争中新客户开拓低于预期、新能源车销量低于预期、新产品落地节奏低于预期、智能座舱业务开拓速度低于预期等
萤石网络 计算机行业 2024-04-17 48.30 -- -- 47.95 -0.72% -- 47.95 -0.72% -- 详细
公司发布 23年及 24年 Q1业绩: 24Q1: 营收 12.4亿(+15%),归母 1.3亿(+37%),扣非 1.2亿(+35%)。 23Q4: 营收 13.3亿(+14%),归母 1.6亿(+41%),扣非 1.6亿(+98%)。 23年: 营收48.4亿(+12%),归母 5.6亿(+69%),扣非5.5亿(+87%)。 Q1收入利润符合预期。 另公司拟每 10股派息 5元转增 4股,对应分红率 50%(上年分红率 51%)。 收入端: 海外及智能入户引领增长23年:外销好于内销, 收入增速智能入户>云服务>摄像头 分地区: 23年内/外销收入各增+8%/25%,外销占比攀升至 3成。 摄像头: H2/全年收入同比+1%/+3%,全年量/价分别同比+10%/-6%,我们预计 H2摄像头量增环比加速,主要源于海外增长。 智能入户: H2/全年收入同比+68%/+49%,全年量/价分别同比+45%/+3%, 我们预计 H2智能锁增长翻番, 主要源于内销电商五金拓渠和海外欧洲增长。 云服务: H2/全年收入同比+32%/28%,全年 2C/2B 分别同比+18%/40%, 我们预计外销增长快于内销, C 端跟随用户数量增长,B 端 ARPU 提升。 24Q1: 预计外销占比 3成以上 公司 Q1推出视频通话摄像机 S 10、 AI 三摄全自动人脸视频锁DL60FVX Pro、家庭助理机器人 RK3等新品,研发投入增加。 盈利端: 处于提升通道 23年: 23Q4/23A 毛利率分别同比+3.9/6.4pct,净利率分别同比+2.4/3.9pct,主因包括外销占比提升+结构优化+原材料成本,毛利率提升带动盈利能力持续兑现。 24Q1: 毛利率同比+1.6pct, 净利率+1.7pct, 盈利持续向上; 销售/研发/财务费率分别同比+2.0/+1.9/-2.5pct,公司加大营销及研发投入,利息收入增厚利润。 投资建议: 我们的观点: 公司硬件已形成摄像头+智能入户+机器人三重成长曲线,产品矩阵相继出海打开渗透空间;云服务受益 2C 消费入口产品不断增长及2B 开放平台, AI 赋能下蓄势待发。
达仁堂 医药生物 2024-04-16 31.70 -- -- 34.48 8.77% -- 34.48 8.77% -- 详细
事件达仁堂发布2023年年度报告。公司23年营业收入为82.22亿元,同比-0.33%;归母净利润为9.87亿元,同比+14.49%;扣非归母净利润为9.52亿元,同比+23.80%;经营性现金流净额为6.88亿元,同比+1.66%。 事件点评公司盈利能力持续提升,毛利率持续优化2023年公司销售毛利率为44.01%,同比增长4.08个百分点;销售净利率为11.78%,同比增长1.19个百分点;销售费用率25.86%,同比增长1.99个百分点;管理费用率4.64%,同比增长0.06个百分点;研发费用率2.25%,同比增长0.39个百分点;财务费用率-0.19%,同比增长0.29个百分点。 2023Q4营业收入为24.29亿元,同比-9.57%;归母净利润为1.29亿元,同比-3.25%;扣非归母净利润为1.10亿元,同比-8.50%。 公司核心产品持续放量,速效救心丸销售额突破20亿元分行业来看,工业板块收入49.30亿元,同比+10.34%,商业板块收入37.62亿元,同比-11.19%;分产品来看,中成药板块58.36亿元,同比+3.26%,西药板块16.97亿元,同比-4.84%。公司核心产品持续放量,速效救心丸销售额首次突破20亿元,23年全年销售5776万盒,同比+14.16%;呼吸类产品持续维持高需求,23年清咽滴丸销售702万盒,同比+80.79%、清肺消炎丸销售575万盒,同比+16.5%。同时公司主要产品清咽滴丸、安宫牛黄丸、京万红软膏、清肺消炎丸进入2亿元品种梯队。核心产品持续放量,呼吸类产品维持高增长。 达仁堂参股子公司中美天津史克制药有限公司(持股25%),2023年净利润9.80亿元,同比+39.01%。 公司持续推进“三核九翼”和“1+5”新布局达仁堂全面推进布局“三核九翼”和“1+5”战略布局,产品端,23年公司市场开拓工作围绕“三核九翼”战略,持续深耕主品发展,销售额过亿品种达到10个。“1+5”战略布局聚焦“达仁堂”主品牌,精心布局中医药相关产业,同时,公司进一步布局上游中药材基地建设,23年公司建设川芎、金银花、五味子种植基地4000亩。 按照十四五发展规划,公司心脑血管核心产品速效救心丸,力争突破收入达到20亿;“中国心·健康行”行动主推产品通脉养心丸和呼吸系统主打产品清咽滴丸,达到5-10亿元规模;胃肠安丸,癃清片和痹祺胶囊达到3-5亿元规模。投资建议:维持“买入”评级达仁堂拥有百年历史,公司拥有知名产品“速效救心丸”,23年销售额突破20亿元。考虑到根据公司23年年报披露业绩,23年收入受商业板块影响较大,但核心业务仍具活力,我们下调了盈利预测,公司2024-2026年收入预计分别91.2/101.8/113.8亿元(24-25年前预测值为94.5/105.5亿元),分别同比增长11%/12%/12%;归母净利润预计分别为11.5/13.9/17.0亿元(24-25年前预测值为11.8/14.4亿元),分别同比增长17%/21%/23%,对应估值为21X/18X/14X。我们维持“买入”投资评级。 风险提示政策风险,成本上升风险,研发风险等。
东鹏饮料 食品饮料行业 2024-04-16 184.80 -- -- 196.42 6.29% -- 196.42 6.29% -- 详细
公司发布2023年年报:Q4:营收26.2亿(+41%),归母3.8亿(+40%),扣非3.7亿(+28%)。 Q1-4:营收112.6亿(+32%),归母20.4亿(+42%),扣非18.7亿(+38%)。 同时公司拟每10股派息25.0元,对应分红率49%(上年56%)。 Q4收入利润接近预告上限,略超预期。 产品端:东鹏特饮破百亿,新品放量元年东鹏特饮:23A收入103亿,占比92%,同比+26%(量+28%/价-1%);其中23Q4同比+32%,500ml金瓶贡献高。 市场份额持续攀升:23A销量/销额市占率分别达43%/31%,较上年分别提升6.3/4.3pct(尼尔森数据),量/额分别排行业第1(红牛约30%)/第2(红牛约50%)。 新品补水啦放量超4亿:23A其他饮料收入9亿,同比+187%,占8%,其中补水啦与大咖合计占比5%达5.75亿。23Q4其他品类收入同比+253%好于全年,占比10.5%。 全国化:渠道产能开拓助力全国化加速分区域看:23A广东/全国/直营/线上收入同比各+12%/+41%/+71%/+44%,占比各33%/54%/11%/2%,其中华北/西南/华东收入+65%/+65%/+48%快于整体。 Q4广东/全国/直营/线上同比+21%/32%/170%/76%,Q4广东本埠占比降至31%、全国化加速。 渠道扩张:23A活跃终端340万家,同比+13.4%;经销商2981家,同比+7%,均收同比+24%,其中增速最快的华北经销商开拓最多,同比+21%。 产能缓解:23A产能335万吨,同比+20%,产能利用率87%(上年74%)。23.11浙江基地、24.3长沙基地、26E天津基地投产,24年产能缓解助力全国化及新品开拓。 盈利端:成本管控、盈利提升23A/Q4毛利率同比+0.7/0.5pct,虽糖价上涨但PET纸箱降价;23A销售/管理/研发/财务费率同比各+0.3/+0.3/-0.0/-0.5pct,利息收入及投资收益增长带动全年净利率同比+1.2pct至18.1%。 投资建议:全国化加速新品放量,维持“买入”我们的观点:我们认为公司全国化正处加速期,长期主业天花板望远超红牛当前200亿;新品1+6战略,第二曲线补水啦收入预计24年翻倍,长期无糖茶/大咖/VIVI/椰汁/多喝多润等为额外增量。 短期我们预计24Q1收入/利润有望同比+30%(公司公布24年目标收入利润皆同比+20%以上,相对完成难度不大),Q2旺季东鹏特饮及补水啦放量有望形成股价催化。盈利预测:我们预计2024-2026年公司实现营业收入144.5/180.7/222.6亿元,同比+28.3%/+25.0%/+23.2%;实现归母净利润26.5/34.0/42.5亿元,同比+30.1%/+28.2%/+24.8%;当前股价对应PE分别为28/22/17倍,当前股价未反映第二曲线拓展及公司数字化等核心能力,维持“买入”评级。 风险提示:需求不及预期,新品拓展不及预期,市场竞争加剧,原材料成本超预期上涨。
澜起科技 计算机行业 2024-04-15 47.15 -- -- 49.85 5.73% -- 49.85 5.73% -- 详细
事件2024年 4月 9日,澜起科技公告 2023年度报告, 2023年公司实现营业收入 22.86亿,同比减少 37.8%;归母净利润 4.51亿,同比减少65.3%;扣非归母净利润 3.70亿,同比减少 58.1%。对应 Q4单季度营业收入 7.61亿,环比增长 27.3%;单季度归母净利润 2.17亿,环比增长 43.0%; 单季度扣非归母净利润 2.14亿,环比增长 40.9%。 2024年 4月 10日,公司公告 2024年一季度业绩预告,公司预计 Q1单季度收入 7.37亿,同比增长 75.74%;单季度归母净利润 2.10-2.40亿,同比增长 9.65-11.17倍,单季度扣非归母净利润 2.10-2.35亿,同比增长 708.62~793.10倍。 季度业绩连续环增澜起科技 4Q23收入 7.61亿元,同比-3.9%,环比 27.3%, 连续三个季度实现环比增长。 从 2023年公司的分季度业绩表现看,经历 1Q23的大幅调整之后, 2Q23~4Q23的业绩有非常显著的修复, 互联类芯片收入连续环比增长,从 1Q23的 4.13亿逐季增长至 4Q23收入 6.93亿。 1Q24公司收入 7.37亿,同比增长 75.7%,环比微降 3.1%,其中互联类芯片收入 6.95亿,同比增长 68.3%,环比继续保持增长,维持了良好的成长趋势。 公司 4Q23毛利率 57.4%,同比增加 1pct,环比下降 7.4pct,主要因为津逮收入在 4Q23环比大幅增加,而该部分业务毛利率仅低个位数,因此拉低了综合毛利率表现。如果只看互联类芯片毛利率表现,则相对较为平稳, 4Q23为 62.9%,同比增加 5pct,环比微降 3.4pct。 我们认为 2023年内存接口芯片受到去库存的影响,整体数量需求尚未恢复常态,公司的业绩修复主要是 DDR5接口芯片的出货量增长所致。 随着行业去库存基本结束,我们认为内存接口芯片的市场需求量将有望逐渐恢复至正常状态,同时因为 DDR5渗透率的提升, RCD+配套芯片的市场空间对比 DDR4时期将会有数倍增长,澜起科技作为行业领跑者,公司凭借自身的技术领先地位及市场份额, 持续受益于内存模组市场由 DDR4向 DDR5迭代升级带来的成长红利。 DDR5开启子代迭代, 多款新品开始陆续出货根据我们的梳理, Intel 和 AMD 支持 DDR5的 CPU 在 3Q23出货占比开始显著提升,当前Intel支持DDR5Gen3的Sierra Forest预计在1H24发布, Granite Rapids 将在 2H24发布。 相较于 DDR4世代, DDR5子代迭代速度明显加快,从内存接口芯片行业的规律来看,子代迭代越快,将更有助于维系产品的平均销售价格和毛利率。公司是内存接口芯片行业领跑者及 DDR5RCD 芯片国际标准的牵头制定者, DDR5第二子代RCD 芯片在行业内率先规模出货并占据全球重要份额, 同时,公司于2023年 10月在业界率先试产 DDR5第三子代 RCD 芯片,并于 2024年 1月推出 DDR5第四子代 RCD 芯片, DDR5的持续渗透及迭代升级有助于公司 DDR5相关产品的销售收入保持增长。 新品方面, 1)澜起已完成 DDR5第一子代 MRCD/MDB 芯片的出货,搭配澜起科技 MRCD/MDB 芯片的服务器高带宽内存模组已在境内外主流云计算/互联网厂商开始规模试用, MRCD/MDB 芯片 1Q24单季度销售额首次超过 2000万元。 随着 MRCD/MDB 芯片的渗透率提升, 行业上限能够大幅拓宽。 2)公司的 PCIe 5.0Retimer 芯片已经成功导入部分境内外主流云计算/互联网厂商的 AI 服务器采购项目,并已开始规模出货, 1Q24公司的PCIe Retimer 芯片单季度出货量约为 15万颗,超过该产品 2023年全年出货量的 1.5倍。随着全球 AI 服务器及 GPU 出货量持续增加, PCIeRetimer 芯片的全球市场规模将快速增长, 作为全球领先的 PCIeRetimer 芯片供应商,澜起科技的 PCIe Retimer 芯片正在获得越来越多客户及下游用户的认可,公司有能力在全球竞争中抢占重要市场份额。 3) 由于 AI PC 需要更高内存带宽来提升整体运算性能, AI PC 渗透率的提升或将加速 DDR5子代迭代,并增加对更高速率 DDR5内存的需求。未来,CKD 芯片将应用于台式机 UDIMM 和笔记本电脑 SODIMM 内存模组(数据速率为 6400MT/S 及以上),其需求量将随着 AI PC 应用的普及而提升。 投资建议随着 DDR5渗透率的增长,配套芯片出货量也会随之增加, 行业 TAM将会有大幅的增长,公司一些新品如 PCIe 5.0Retimer、 MRCD/MDB、CKD 芯片也开始陆续出货, 我们基本维持对 2024-2025年的盈利预测,新增对 2026年的盈利预测, 预计 2024-2026年公司归母净利润分别为14.1、 23.1、 31.2亿元,对应的 EPS 分别为 1.23、 2.02、 2.74元, 对应 PE 为 34.99/21.37/15.77倍, 维持“买入”评级。 风险提示Server/PC CPU 迭代进度不及预期; DDR5渗透率不及预期;新技术应用不及预期;地缘政治影响供应链稳定;市场竞争加剧。
康冠科技 计算机行业 2024-04-12 26.78 -- -- 29.55 10.34% -- 29.55 10.34% -- 详细
公司发布2023年业绩:23Q4:收入13.9亿元(+95%),归母4.2亿元(+13%),扣非3.9亿元(+6%)。 23年:收入134亿元(+16%),归母12.8亿元(-15%),扣非12.3亿元(-13%)。 Q4高增收入利润均大超预期。另公司拟每股分红0.6元,考虑股权激励行权后股本变化,对应实际分红率可达32.6%,较往年30%进一步提升。 此外,4月8日公司发布2024年股票期权激励计划,拟授予股票期权2666万股(占总股本3.89%),激励对象总人数不超过2154人(含董监高5人),股票期权的行权价格为26.52元。 收入端:核心驱动为电视ODM好转电视ODM:边际提速,H2/全年收入分别同比+58%/32%,其中全年量/价分别同比+37%/-4%。公司Q4电视出货量创历史新高,我们预计Q4出货量同比70%+拉动收入增长。 智能交互:边际好转,H2/全年收入分别同比+7%/-9%,其中交互平板全年仍处下行,但专业显示全年出货量同比+174%,预计电竞屏高增是主要驱动力。 创新产品:收入翻倍,全年收入同比+129%,其中量/价分别同比272%/-39%,23年公司业内首推移动智慧屏,预计其放量带动高增。 盈利端:单季毛利率已环比改善全年毛/净利率分别同比-3.3/-3.6pct,Q4毛利率为18.2%,同比-8.9pct,但环比+2.1pct已有明显改善,降本增效下Q4净利率同比-6.2pct好于毛利率。随着12月电视ODM业务提价及24年交互业务修复,预期24年收入利润将迎向上周期。 若剔除22年汇兑及补贴影响(合计约4亿),并考虑计提的股权激励费用(23年0.9亿/22年0.2亿),23年实际净利润好于22年,23年净利率稳定于9.5%。 新发股权激励重申成长公司新一期股权激励中24-26年收入目标值为151/174/188亿(YOY+12%/15%/8%),触发值为144/163/175亿(YOY+7%/13%/7%)。解锁条件高于市场预期,24-26年收入目标值和触发值分别对应cagr+11.6%/10.2%,彰显未来3年持续增长。 投资建议:我们的观点:公司23年经历电视利润承压与交互平板的周期性低谷,当前已现经营拐点。两大核心业务修复节奏为23Q4电视好转+24年起智能交互拐点接力,此外24年创新业务仍有望维持+50%以上的高增,公司经营周期+结构优化逻辑持续。 盈利预测:我们预计2024-2026年公司实现营收153/174/189亿元,同比+14%/+14%/+9%;实现归母净利润15/18/19亿元,同比+15%/+19%/+10%;当前股价对应PE为12/10/9X且分红率提升,业绩与估值皆有向上弹性,维持“买入”评级。 风险提示行业景气度波动,行业竞争加剧,面板成本大幅波动。
中国巨石 建筑和工程 2024-04-12 10.70 -- -- 12.44 16.26% -- 12.44 16.26% -- 详细
2023 年业绩短期承压, 底部涨价盈利待修复中国巨石是全球玻纤行业领先企业,主营业务为玻璃纤维及制品的生产和销售,主要产品分 20 多个种类,近 500 个品种。 2023 年公司实现营业收入 148.76 亿元,同比减少 26.33%;实现归母净利润 30.44 亿元,同比减少 53.94%。 2023 年全球需求增长动力不足,供需失衡问题持续影响行业发展,玻纤产品销售价格大幅下降,导致公司营业收入和毛利率显著下降,影响公司短期业绩。 扣除资产处置影响, 公司 2023 年业绩回归至 2017-2020 年平台位置。 近日巨石对产品价格进行恢复性调整,直接纱提价 200-400 元/吨,丝饼纱(合股纱) 提价 300-600 元/吨(已签订的合同仍按原合同执行),公司粗纱毛利率有望企稳回升。 规模与成本优势显著,全球化布局显著提升产品竞争力公司现拥有玻纤纱产能超过 270 万吨, 规模优势显著, 吨成本中枢约为3200 元/吨, 远低于同业平均水平,成本优势源于对生产环节的极致把控:(1) 原材料: 公司叶腊石采购价格平均在 440 元/吨, 单吨玻纤在叶腊石采购环节可比行业内其他企业低 144 元;(2) 能源: “纯氧燃烧技术”能耗可大幅度降低到 0.40 吨标煤/吨纱左右,废气排放量减少80%, 淮安工厂打造全球玻纤行业首个零碳智能制造基地;(3) 人工:公司以智能制造为第四次创业的核心,产线不断升级优化带动人均生产效率不断提高,单吨玻纤生产人员从 2014 年 52 人下降至 2022 年的43 人。此外, 公司在全球 14 个国家和地区建立了生产基地和销售网络,现拥有桐乡、江西、成都、埃及、美国五大生产基地, 采取“以内供内、以外供外”的经营模式,可有效减少关税成本,进一步提高产品竞争力。 高端产品性能不断提升,结构升级打开第二成长曲线粗纱产品, E8 玻纤产品成功应用于海上最长 126 米风电叶片和陆上直径最长 216 米风电叶片, E9 玻纤模量超过 100GPa,处于全球领先水平,目前已实现池窑化量产,高端产品性能进一步迭代升级。同时公司积极推进光伏组件用复合材料边框的使用, 按照未来五年全球光伏市场的发展趋势, 理论上光伏边框领域将具备百万吨玻纤市场需求。 细纱产品, 2023 年桐乡总部年产 5 万吨电子纱配套 1.6 亿米电子布生产线冷修技改项目完成改造,现有电子布产能 9.6 亿米, 目前下游电子布复苏迹象明显,企业库存处于低位,且今年无新增电子布产能,预计电子布有望触底反弹,公司有望集中受益。 投资建议预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 25.41、 32.06、 40.43 亿元,同比增速为-16.5%、 26.2%、 26.1%。对应 PE 分别为 17、 13、 11 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示(1) 下游需求复苏不及预期风险;(2) 玻纤价格进一步下跌风险;(3) 原材料价格上涨风险;(4)行业竞争加剧的风险。
恒力石化 基础化工业 2024-04-12 14.60 -- -- 16.13 10.48% -- 16.13 10.48% -- 详细
事件描述4月9日晚,恒力石化发布2023年报,全年实现营业收入2348.66亿元,同比增长5.62%;实现归母净利润69.05亿元,同比增长197.83%;实现扣非归母净利润59.97亿元,同比增长473.74%;实现基本每股收益0.98元/股。其中,第四季度实现营业收入617.04亿元,同比上升18.70%,环比下降3.14%;实现归母净利润12.04亿元,同比增长131.95%,环比下降54.59%;实现扣非归母净利润10.20亿元,同比增长127.24%,环比下降62.25%。 成本端压力缓解,全年盈利指标同比大幅回升2023年原油价格同比回落,全年盈利同比大幅回升。炼化产品是公司最重要的盈利来源,2023年全年炼化贡献毛利222.25亿元,同比增长17.37%;PTA板块亏损9.86亿元,较2022年亏损显著缩小;新材料板块实现毛利35.47亿元,同比增长34.20%。子公司口径来看,恒力炼化/恒力石化/恒力化工分别实现净利润33.6/1.6/13.0亿元。 盈利能力指标方面,2023年整体销售毛利率11.25%,同比增长3.04pct;净利率2.94%,同比增长1.90pct。ROE为11.51%,同比增长7.12pct。 费用方面,2023全年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.13%/0.85%/2.28%,同比变动-0.05pct/0.00pct/+0.35pct。三费整体控制良好。研发费用率0.58%,同比+0.05pct,公司研发投入保持稳定。 2023Q4业绩环比下滑主要由两方面造成,一方面Q4化工品下游需求不及预期盈利分化,部分产品价差回落;另一方面,原油环比三季度有小幅回落,带来一定程度的库存损失计提。2024年一季度以来,原油推涨以及需求修复,烯烃板块价差明显回暖,我们认为全年来看,原油将保持中高位震荡,PX及聚酯环节供需改善盈利有望持续较高水平,出行需求坚挺成品油盈利稳定,烯烃价差触底缓慢回升,整体盈利向好。 借助平台化成本优势,新材料项目全面开花基于炼化一体化良好现金流,公司持续增加资本开支,保证公司未来成长性。公司基于自身的C2-C4全产业链的大化工原料平台优势以及多年的研发积累,选择布局当前我国紧缺的高端涤纶、功能性薄膜、可降解材料、新能源化学品等新材料,加速“卡脖子”和“产能瓶颈”等受限环节的国产替代。 报告期内,公司众多项目取得巨大突破,公司产能持续增长。恒力化工新材料配套化工项目2023年中开始逐步投产;年产40万吨高性能特种工业丝智能化生产项目已分步投产;150万吨绿色多功能纺织新材料项目(恒科三期)项目中15万吨/年弹性纤维、15万吨/年环保纤维、30万吨/年全消光POY和30万吨/年阳离子POY顺利投产,在聚酯差别化方面实现突破;惠州500万吨PTA全面投产,PTA年产能达到1700万吨高居世界第一位。 公司目前在建拟建项目有160万吨高性能树脂及新材料项目(已于2023年三季度逐步投产,预计2024年2季度全面投产),汾湖80万吨功能性聚脂薄膜/塑料项目(已于2023年开始逐线投产,预计2024年下半年完全投产)、30亿平米锂电隔膜项目(一期2024年陆续开始试生产)等项目均在积极推进中。随着各产品产能进一步释放,绿色创新技术不断突破,公司产业链一体化、规模成本低、生产技术行业领先的优势进一步凸显,行业龙头地位稳固。 重视股东回报,分红比例达到56%2023年,公司拟向全体股东每股派发现金红利0.55元(含税),合计派发现金红利38.72亿元(含税),本年度现金分红比例56.07%。截至2024年4月9日收盘价计算,当前公司股息率3.80%。近年来,公司维持较高的分红比例,此举有利于增强投资者信心,随着炼化现金流趋于稳定,其高股息属性逐渐提升。 投资建议我们看好公司基于全种类原料平台优势,通过资本开支扩大规模优势,实现强者恒强,同时积极开拓下游新材料,提高产品的差异化和附加值。由于当前需求弱复苏及原油价格高位震荡的现状,我们预计公司2024年、2025年和2026年归母净利润分别为100.99亿元、140.34亿元和146.72亿元(2024-2025年原值为114.07亿元和146.08亿元),EPS分别为1.43元、1.99元和2.08元,对应当前股价PE分别为10.09X/7.26X/6.94X,维持“买入”评级。 风险提示原油和煤炭价格大幅波动;项目建设不及预期;不可抗力;宏观经济下行。
艾为电子 电子元器件行业 2024-04-12 51.35 -- -- 55.33 7.75% -- 55.33 7.75% -- 详细
事件2024 年 4 月 9 日,艾为电子公告 2023 年度报告, 2023 年公司实现收入 25.31 亿元,同比增长 21.1%;归母净利润 0.51 亿元,同比扭亏为盈;扣非归母净利润-0.9 亿元,同比少亏约 0.17 亿元。对应 4Q23 单季度收入 7.48 亿元,同比增长 78.3%,环比微降 3.4%;毛利率 24.3%,同比增加 1.4pct,环比增加 2.2pct;单季度归母净利润 1.59 亿元,同环比扭亏为盈;扣非归母净利润 1.33 亿元,同环比扭亏为盈。 公司控费效果显著,经营性利润已经转正从毛利和期间费用的差值来看,我们判断公司 4Q23 的经营性利润已经转正。 公司 4Q23 收入 7.48 亿元,环比维持高位,毛利率 24.3%, 同比增加 1.4pct,环比增加 2.2pct。公司 4Q 毛利额 1.82 亿元,环比增加0.11 亿元,从毛利的角度来看, 公司在该等收入&毛利率的情形下,已经能供支撑住 1.8 亿元的费用;而从期间费用的实际情况看,公司控费的效果显著,已经连续 3 个季度收敛, 1Q23→4Q23 分别为 2.40、 2.36、2.12、 0.78 亿元,考虑到 4Q23 有激励费用的冲回(我们预估冲回费用在 0.7 亿元左右), 我们预估加回该部分后的实际期间费用为 1.5-1.6 亿元,相较于 3Q23 仍然有明显的环比降幅。 从公司产品分项的毛利率看,我们认为基本已经触底,后续会有望进入修复通道。 原因在于 2023 年行业去库存时期,产品价格承压严重,如公司信号链芯片毛利率仅4.16%,显然远低于正常经营的毛利率范畴,而从我们的跟踪来看, 随着行业去库存逐渐结束, 4Q23 开始部分低毛利产品已经开始陆续价格调涨, 价格压力会逐渐降低, 有助于毛利率修复。 消费电子成长空间依然充足,期待工业+汽车料号增长我们认为公司在消费电子领域的成长空间依旧充足, 1)公司产品料号在持续增长,目前主要产品料号已经 1200 多款, 2023 年出货颗数超过53 亿颗, 营收及产品出货量创历史新高。我们以个别品类为例,比如公司在国内首先突破手机摄像头光学防抖 OIS 技术实现规模量产, VCM 驱动芯片已实现业绩大幅增长, SMA 驱动芯片成功导入品牌客户实现量产出货。 2)客户端仍有充足空间,公司在很多客户机型中供应的料号金额远远没到天花板,各条线产品还在陆续突破国内外客户过程中,未来增长的空间依旧充足。 3)工业+汽车市场尚待挖掘,公司在流程认证上已经有所突破,随着公司车规实验中心奠基建设, 产品会逐渐深入扩大汽车及工业领域的市场应用。 投资建议公司 4Q23 的期间费用大幅收缩,经营性利润转正,在毛利率修复、期间费用增幅收窄的假设下, 我们将 2024-2025 年归母净利润预测从 1.7、 2.5亿元上修至 2.2、 4.0 亿元, 新增 2026 年归母净利润预测 6.1 亿元,对应PE 为 53.61/30.10/19.82 倍, 上调公司至“买入”评级。 风险提示市场复苏不及预期;产品拓展不及预期; 毛利率修复不及预期;费用端控制不及预期; 行业竞争加剧;地缘政治风险。
中航沈飞 航空运输行业 2024-04-10 34.84 -- -- 36.96 6.08% -- 36.96 6.08% -- 详细
事件描述3月30日,公司发布2023年年度报告,披露公司2023年实现营业收入462.48亿元,同比增长11.18%,归母净利润30.07亿元,同比增长30.47%。 经营业绩再创新高,武器装备取得新突破公司扎实开展学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想主题教育,全面加速转型升级,“三个沈飞”建设蹄疾步稳,“四个大幅提升”超额实现年度增长预期目标,“五个一代迭代升级”系统推进,一流企业建设和改革深化提升行动全面实施,创新变革持续赋能新跨越,全面完成年度科研生产经营任务,公司经营业绩再创新高。 武器装备方面,全年批产试飞任务提前36天完成,均衡生产克服批产科研交叉并行考验,取得“季度相对均衡”新成绩,新时代装备建设质量管理体系顺利通过成熟度三级评价,装备建设“好、快、多、省、实”发展迈出新步伐。 投资建议根据财报,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.03亿元、45.05亿元、54.20亿元(2024年/2025年前值为37.67亿元/46.84亿元),同比增速为23.1%、21.7%、20.3%。对应PE分别为26.59倍、21.85倍、18.16倍。维持“买入”评级。 风险提示军品订单不及预期,产品交付不及预期。
高测股份 机械行业 2024-04-09 30.28 -- -- 30.30 0.07% -- 30.30 0.07% -- 详细
高测股份于2024年3月26日发布2023年年报:公司2023年实现营业收入61.84亿元,同比增长73.19%;归母净利润14.61亿元,同比增长85.28%;毛利率42.49%,同比上升0.98pct,净利率23.63%,同比上升1.54pct。2023年实际归母净利润处于业绩预告范围的中间值。 2023年四季度营收19.73亿元,同比增长42.97%,环比增长16.80%;归母净利润2.88亿元,同比下降19.99%,环比下降37.14%;四季度毛利率35.04%,净利率14.62%。 设备、耗材、切片、创新业务高速增长,降本增效效果显著分业务来看,2023年光伏切割设备实现营业收入28.77亿元,同比增长95.16%,占比46.5%,毛利率32.19%,同比减少1.01pct;光伏切割耗材实现营业收入11.62亿元,同比增长38.36%,占比18.8%,毛利率58.55%,同比增加15.45pct;硅片切割加工服务业务共实现营业收入17.19亿元,同比增长84.99%,占比27.8%,毛利率43.01%,同比减少2.44pct;创新业务营业收入2.52亿元,同比增长60.71%,占比4.1%,毛利率56.63%,同比增加2.22pct。依靠持续降本增效,公司金刚线毛利率大幅提升,其他业务毛利率基本保持稳定。 设备订单高增,产能规模大幅提升1)切割设备:公司快速更新迭代多款设备产品,包括GC-700X切片机、GC-700XL切片机、GC-800XP切片机、GC-800X切片机、GC-MK202R双根环线开方机、GC-GP950L磨抛一体机等,市占率稳居第一。截至2023年12月31日,公司光伏切割设备类产品在手订单22.60亿元,同比增长53.32%。 2)金刚线:细线化迭代持续领先,已经实现36μm、34μm及32μm线型高碳钢丝金刚线批量销售,并实现30μm线型高碳钢丝金刚线批量测试。 2023年公司金刚线全年产量约5,600万千米,同比增加65.57%,全年外销约3,800万千米,同比增加51.08%。“壶关(一期)年产4000万千米金刚线项目”处于建设中,预计2024年上半年释放产能。2023年年末公司金刚线产能规模已达6,000万千米,壶关(一期)产能全部释放后,公司金刚线产能规模可达1亿千米以上。 3)切片代工:实现产能和订单快速释放,截至2023年末产能规模达到38GW,全年有效出货约25.5GW,切割良率及出片率领先行业。“宜宾(一期)25GW光伏大硅片项目”进入投产准备阶段,预计2024年上半年达产,预计2024年年末公司硅片切割加工服务产能规模可达63GW。 公司已与通威股份、京运通、双良节能、美科股份、英发睿能、阳光能源、华耀光电、润阳光伏等企业建立了长期切片代工业务合作关系。通过技术进步持续实现降本增效,公司克服硅片价格大幅波动及行业开工率波动等不利因素影响仍保持了强劲的盈利韧性。 4)创新业务:持续拓展新的切割场景,公司升级推出8寸碳化硅金刚线切片机已得到行业头部客户验证与认可并形成批量订单;磁材设备订单大幅增加,市占率快速提升。截至2023年12月31日,公司创新业务设备类产品在手订单合计金额1.00亿元,同比增长36.99%。 投资建议我们考虑到硅片环节整体盈利承压,公司切片代工业务盈利性静待修复,出于审慎考虑,我们略为下调公司盈利预测,预测公司2024-2026年营业收入分别为80.98/102.86/124.31亿元(2024-2025年前值为87.46/108.96亿元),归母净利润分别为13.96/16.72/19.72亿元(2024-2025年前值为17.88/21.97亿元),以当前总股本3.39亿股计算的摊薄EPS为4.12/4.93/5.82元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为7/6/5倍,考虑到公司切割设备及耗材的市占率高,且公司技术闭环优势带来切片代工韧性,及创新业务的业绩弹性,维持“买入”评级。风险提示1)光伏行业后续扩产不及预期的风险;2)硅片价格下跌带来的风险;3)技术迭代带来的创新风险;4)新业务拓展的不确定性风险;5)测算市场空间的误差风险;6)研究依据的信息更新不及时,未能充分反映公司最新状况的风险。
新宙邦 基础化工业 2024-04-09 36.27 -- -- 37.49 3.36% -- 37.49 3.36% -- 详细
事件描述4月 1日晚间, 新宙邦发布 2023年年度报告。 2023年公司实现营业总收入 74.84亿元,同比-22.53%;实现归母净利润 10.11亿元,同比-42.50%;实现扣非归母净利润 9.56亿元,同比-44.20%。 2023Q4实现营业总收入 19.01亿元,同比-18.47%;实现归母净利润 2.14亿元,同比-32.33%;实现扣非归母净利润 2.11亿元,同比-26.82%。 电解液盈利承压拖累公司业绩,产能扩张+一体化布局提升盈利韧性2023年公司实现营业总收入 74.84亿元,同比-22.53%;实现归母净利润 10.11亿元,同比-42.50%。公司业绩下滑主要原因是国内电解液产能扩张增速,导致行业竞争加剧,叠加上游原材料价格波动,使得电解液价格下降较快。根据百川盈孚数据, 2023年国内电解液均价为3.4万元/吨,同比-59.26%;毛利 1833.76元/吨,同比-83.33%。为了应对国内电解液市场激烈的竞争, 公司致力于在国内外贴近客户布局生产基地,以便快速响应客户需求和就近供应。其中波兰基地于 2023年上半年成功投产,实现了电解液欧洲本地化供应。天津基地于 2023年 6月成功投产,填补了华北区域电子化学品的空白。同时,公司在韩国、 日本设立了办事处,就近及时服务顾客。 国内重庆新宙邦锂电池材料项目、江苏省(淮安市) 5.96万吨的添加剂项目正在建设中,美国基地等正在筹建中。 随着公司产能扩张加速、溶剂及添加剂布局逐步完善,公司电解液盈利韧性将逐步凸显。 有机氟化学品业务保持快速增长,打开公司长期成长空间受益于 3M 退出带来的氟化液市场格局重塑, 公司 2023年氟化液产品市占率稳步提升, 有机氟化学品业务实现营业收入 14.25亿元,同比+21.45%,实现毛利率 69.91%,同比+4.62pct。 公司持续完善氟化工产业链布局,围绕四氟乙烯和六氟丙烯产业链稳步推进海斯福、海德福两大基地项目建设, 扩产项目高端氟精细化学品项目(二期)投产顺利,全国首条千吨级新一代环保型电力绝缘气体-全氟异丁腈产业化产线在三明海斯福试生产顺利,确保产品保持市场成本领先以及技术领先地位,为公司业务稳定持续增长打下坚实基础。 目前公司一代产品市场份额稳定,二代产品市场需求旺盛销售高速增长,三代产品市场推广初见成效。 展望未来,随在建产能逐渐建成投产,可有效解决现有产能瓶颈,完善公司有机氟化学品产业链布局,公司未来有望获得更高市场份额,打开长期成长空间。 投资建议公司作为国内电解液行业头部企业,规模化优势显著。同时,公司有机氟化学品和半导体化学品逐步进入快速放量期,未来业绩增速可观。 考虑到公司电解液产品价格下行影响,我们下调公司 2024-2025年预期,并新增 2026年盈利预期。 预计公司 2024年-2026年分别实现归母净利润 12.35、 16.44、 20.36亿元(原 2024年-2025年预计实现归母净利润 16.79、 23.51亿元),对应 PE 分别为 22X、 17X、13X 倍。维持公司“买入”评级。 风险提示 (1)原材料及主要产品价格波动引起的各项风险; (2)安全生产风险; (3)环境保护风险; (4)项目投产进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名