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紫金矿业 有色金属行业 2022-01-21 10.08 -- -- 10.35 2.68% -- 10.35 2.68% -- 详细
事件:公司披露12021业绩预增报告。1)从全年看,预计2021年实现归母净利润约156亿元,同比增139.67%;实现扣非净利润约145亿元,同比增129.36%。2)从Q4单季度看,预计21Q4实现归母净利润约43亿元,同比增122.0%,环比降7.6%;实现扣非净利润40亿元,同比增142.2%,环比降8.4%。 量价齐升助推全年业绩大涨,QQ44净利受卡莫阿存货结转影响。量:2021年公司矿产金、铜、锌(铅)、银、铁精矿的产量分别为47.5吨、58.4万吨、43.4万吨、309吨、424.8万吨,同比分别增17.3%、28.9%、14.8%、3.3%、9.7%;价:核心矿种金、铜、锌2021年均价分别为373.1元/克、6.86万元/吨、2.24万元/吨,同比分别-4%、+41%、+21%。铜、锌的量价齐升以及金产量增长共同助推2021年业绩大涨。单独看Q4,业绩环比下降,主要是包销卡莫阿铜矿存在未外销的铜做为存货结转处理,抵消归母净利润约4亿元,卡莫阿铜矿的业绩并未完全在报表中得以体现。 黄金产能释放受疫情影响,三大铜矿投产进展顺利并将持续放量。由于疫情等因素,大陆金矿等海外金矿产能释放节奏不及预期,相对于2021年产量指引提到的53-56吨,实际产量47.5吨,比年初预期少5.5-8.5吨,并且业绩预告中的2022年产量指引60吨,也相应调低了7-12吨。在铜价大涨的背景下,卡莫阿-卡库拉、Timok、巨龙三大世界级铜矿如期释放产能,实际产量略超产量指引,并且2022年产量指引进一步提升至86万吨。 多点开花,并购锂资源跻身新能源赛道。三大铜矿相继投产后将持续放量:卡莫阿-卡库拉于21年5月提前投产,预计年产铜20万吨,二期预计22年Q2投产;Timok于21年10月投产,预计年产铜9.14万吨+金2.5吨;巨龙一期(预计年产能16万吨)投产,22年预计产铜12-13万吨。21年10月,公司收购阿根廷3Q锂盐湖项目,碳酸锂资源量765.5万吨,平均锂浓度621mg/L,体量排名全球前五,紫金借此快速跻身新能源赛道。 投资建议:受海外经济复苏以及通胀预期等多因素的影响,铜、金价格继续维持高位。公司矿产资源储量丰富并且“紫金模式”提升企业经营效率,我们预计2021-2023年公司营收分别为2091.9/2274.6/2407.6亿元,同比增速分别为22.0%/8.7%/5.8%;对应归母净利润分别为156.7/209.7/258.3亿元,同比增速分别为140.8%/33.8%/23.2%,当前股价对应PE分别为17X/12X/10X,维持“买入”评级。 风险提示:公司重要在建矿山项目投产不及预期;铜金价格大幅下跌;
鲁商发展 房地产业 2022-01-20 11.98 -- -- 12.19 1.75% -- 12.19 1.75% -- 详细
差异化竞争优势凸显,品牌力带动破圈放量公司旗下福瑞达医药集团拥有瑷尔博士、颐莲等优秀护肤品牌,产品力受到消费者认可。其中,瑷尔博士主打微生态护肤,攻克海藻发酵技术,新成分褐藻酵粹抑菌和抗氧化性强。独特的微生态护肤定位和良好的功效性提高了客户粘性,2020年7月瑷尔博士入选由天猫大快消联合阿里数据发布的“GROW 品类健康度榜单”美妆行业复购增加板块TOP8。颐莲主打玻尿酸护肤,喷雾大单品成为2021双十一全网玻尿酸补水喷雾类目冠军。截至2021年Q3末,2021Q1~Q3,化妆品板块实现营业收入9.93亿元,同比大幅增长,化妆品业务有望成为公司新的业绩增长点。 成功引入战投,品牌声量提升可期2021年11月,公司引入战略投资者,由广西腾讯创业、杭州众达源等5家公司组成的联合体增资7.38亿元,增资完成后合计持股比例为16.90%。其中,广西腾讯创业、杭州众达源分别为腾讯和壹网壹创子公司。壹网壹创具有丰富的代运营经验,曾经成功运营百雀羚、OLAY、P&G、雅顿等化妆品品牌。公司有望借助其优秀的代运营能力,赋能公司现有及后续新推品牌,实现产品孵化及线上销售表达的双赢。 新品牌百阜发布,原料业务预计快速扩张2019年公司收购焦点福瑞达,拓展原料业务,打通了公司原料端和品牌端,实现全产业链协同发展。焦点福瑞达目前以化妆品级和食品级透明质酸为主,透明质酸原料年产能420吨,位居全球第二。此外,公司在2022年年初成立了百阜新品牌,同步推出化妆品级透明质酸钠、焕活小分子、麦角硫因3款原料新品。随着麦角硫因等具有高附加值的原料新品推出,公司原料业务预计保持快速扩张。 投资建议公司定位国内领先的大健康产业综合运营商,在生态健康产业和生物医药两大板块实施双轮驱动战略。房地产开发业务以稳为主,非地产业务占比提高,其中化妆品业务表现突出。主打微生态护肤的瑷尔博士和颐莲已逐步实现破圈放量。福瑞达生物引入战投后,壹网壹创等线上代运营的参与有望赋能公司品牌营销端,加快公司化妆品业务品牌孵化。我们预计公司2021~2023年EPS 分别为0.74、0.90、1.11元/股,对应当前股价PE 分别为18、15、12倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示新品推广不及预期;行业竞争加剧;疫情反复等。
宁波银行 银行和金融服务 2022-01-19 36.80 -- -- 40.90 11.14% -- 40.90 11.14% -- 详细
预告:2021年归母净利润同比增长29.67%2021年,宁波银行实现营收/归母净利润分别为527.21亿/195.15亿,同比分别增长28.24%/29.67%。年化ROE 为16.58%,同比增加1.68个百分点。 2021年末,不良贷款率0.77%,较上年末下降0.02个百分点。拨备覆盖率达522.01%,较上年末增加16.42个百分点。拨备贷款比4.03%,较上年末上升0.02个百分点。 宁波银行的营收和归母净利润的增速略超我们的模型预测。在2022年以来的涨幅中,宁波银行位列A 股银行倒数第一(-5.04%),主要是因为罗行长工作调整,导致市场担忧。多年的经营之后,成熟稳健的机构运转依靠的是市场化机制,而非个体。 从微观激励上看,对于新任行长而言,坚持正确的方向仍然是最优解,没有理由会大幅改变目前战略。我们认为,长期看,宁波银行的护城河不会发生改变;短期看,小微贷款+个人贷款+财富管理+高质量风控,仍是黄金组合。回调即是买入良机。 投资建议预计2021-2023年归母净利润分别为195.15/245.35/299.47亿元,同比增长29.67%/25.72%/22.06%,对应EPS 分别为3.12/3.92/4.79元。合理估值中枢3514亿,给予“买入”评级。 风险提示宏观经济增速逊于预期。
上海家化 基础化工业 2022-01-19 41.70 -- -- 44.28 6.19% -- 44.28 6.19% -- 详细
事件公司发布 2021年年度业绩预增公告,预计 2021年度实现营收约 76.6亿元(+9%);实现归母净利润约 6.55亿元(+52%);实现扣非归母净利润约 6.88亿元(+74%)。 2021Q4单季度实现营收约 18.3亿元(+9.8%);实现归母净利润约 2.35亿元(+99%);实现扣非归母净利润约 2.14亿元(+79%)。 业绩增长超预期,盈利能力改善公司围绕“以消费者为中心,品牌创新,渠道进阶”的 123战略方针, 提升公司的数字化运营能力, 实现降本提效, 2021年业绩增长超预期。 护肤品类作为公司定位的高毛利快速发展品类, 表现抢眼。 2021年公司净利率预计为 8.55%(yoy+2.43pct); Q4单季度净利率预计为 12.84%(yoy+5.77pct), 公司盈利能力明显改善。 聚焦护肤品类,头部品牌实现破圈公司通过对旗下品牌的梳理,确定了差异化的品牌发展策略,聚焦快速发展的护肤品类。其中, 玉泽和佰草集品牌表现突出。 玉泽品牌主打功效护肤,抓住社媒与直播流量红利,充分巩固屏障修护力强的品牌形象, 2021年双十一玉泽销售额进入淘系护肤 top20, 有望持续增长。 佰草集采用前沿中草药护肤,与国际品牌差异化竞争。创新的营销方式促进了其知名度的提升和年轻化转变, 2021年双十一公司抖音直播间创新型的采用宫斗的剧情,延禧宫正传开播第 5天直播间在线人数突破 5万,增强品牌复苏的信心。 线上推动多平台布局,线下拓展新零售线上,公司电商渠道以精细化运营推动多平台布局,天猫平台布局店铺自播。同时京东、拼多多及抖音等兴趣电商均呈现增长态势。其中,抖音小店多店 GMV 迅速爬坡, 2021年第三季度累计 GMV 破 2000万元。 线下,公司对传统渠道进行优化调整,积极拓展新零售业务。 其中,百货渠道通过柜台优化以及四季 SPA 线上化成功改善盈利能力; CS(化妆品专营店)渠道在传统 CS 业务、屈臣氏业务均取得快速增长。 2021年前三季度公司新零售业务同比实现 100%+的增长,占国内线下业务比例超10%。 投资建议公司对于品牌的塑造,正由“多品牌”向“优品牌”转变,通过“优胜劣汰”将资源倾斜至具备大单品及爆款特质的产品,实现天然引流和业绩增长的双赢效果。与天猫创新中心合作,数字化赋能有助于公司对消费趋势边际变化的把握,洞察市场新机遇。 线上、线下齐发力,打造私域流量、增强客户粘性。 我们预计公司 2021~2023年 EPS 分别为 0.97、1.22、 1.52元/股,对应当前股价 PE 分别为 42、 33、 27倍。 维持“买入”评级。 风险提示新品推广不及预期;线上渠道拓展进展不及预期;行业竞争加剧;疫情反复等。
贵州三力 医药生物 2022-01-17 16.35 -- -- 17.03 4.16% -- 17.03 4.16% -- 详细
事件: 2022年 1月 13日,公司发布业绩预报称,预计 2021年实现营业收入9.5亿元,归母净利润为 9.30亿元-9.60亿元,上年同期营业收入为 6.30亿元,较上年同期增长 47.57%-52.33%;预计净利润约 1.45亿元~1.65亿元,同比增长 54.33%~75.62%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 1.25亿元-1.45亿元,同比增加 33.55%-54.92%。 分析点评业绩符合预期: 若按照范围中枢进行计算,预计 2021年全年营业收入9.5亿元,归母净利润为 1.55亿元,扣非归母净利润为 1.35亿元。因此单四季度业绩上,营业收入为 3.36亿元,同比增长 25.9%;归母净利润为 0.43亿元、扣非归母净利润为 0.40亿元,都基本与 2020年持平,符合预期。 业绩变动原因: 主营业务影响公司 2021年业绩较上年同期增长的主要原因系 2020年上半年新冠疫情导致公司主要产品的销售受到重大影响。 2021年国内疫情得到有效控制,经济回暖,公司主要产品的市场需求得到恢复并实现增长。同时,全资子公司三力众越通过自建营销网络,进一步提高公司产品销售覆盖率,二、三终端渠道的开发与建设初具成效,公司 2021年产品销售收入较上年同期有较大增长。 非经营性损益的影响 2021年度非经常性损益主要是处置了持有的贵州绿太阳制药有限公司长期股权投资、取得政府补贴、银行理财产品收益等,对公司 2021年度净利润带来积极影响。从业绩预告来看,2021年全年非经常性损益约为 2000万元,相较于三季报的 1697万元增幅不大,单四季度的非经常性损益对利润端影响不大。 业绩增强股票激励计划完成信心: 公司 2021年发布的限制性股票激励计划(草案)中, 2022-2024年的业绩考核目标水平分别是 1.8亿元、2.15亿元和 3.3亿元,复合增速约为 37%。在 2021年良好的业绩基础上,期待公司未来在公司战略逐步落地的情况下持续的业绩兑现。 投资建议我们维持公司盈利预测,预计公司 2021~2023年收入分别10.3/12.6/15.1亿元,分别同比增长 63.9%/21.7%/20.0%,归母净利润分别为 1.5/2.1/2.8亿元,分别同比增长 63.6%/37.2%/31.7%,对应2021~2023年 EPS 为 0.38/0.52/0.68元,对应估值为 42X/30X/23X。 维持“买入”投资评级。 风险提示营销拓展不及预期;大品种依赖风险;收购战略推行不及预期风险;产品安全事故风险等。
蒙娜丽莎 非金属类建材业 2022-01-13 26.64 -- -- 28.66 7.58% -- 28.66 7.58% -- 详细
快速成长的建筑陶瓷头部企业公司自 1992年成立以来始终专注于建筑陶瓷产品的研发、生产和销售;坚持创新为先、 把握消费趋势。 公司旗下蒙娜丽莎等品牌均拥有较强品牌实力。 公司股权激励到位, 助推业绩快速增长。 2020年,公司实现营业收入48.64亿元, 2014-2020年 CAGR 为 22.48%;归母净利润 5.66亿元,2014-2020年 CAGR 为 39.47%。 2021年前三季度,实现营业收入 49.27亿元,同比增长 47.69%;归母净利润 4.17亿元, 同比增长 10.07%。 成熟市场超千亿,集中趋势加速演绎我国建筑陶瓷行业发展已进入成熟期, 房地产竣工韧性将支撑瓷砖需求端,瓷砖市场规模在 3000亿元左右;行业市场集中度低、高度分散化,典型“大行业、小公司”; 对比美国瓷砖行业龙头超过 50%的市占率,头部企业的市占率有较大的提升空间。 在环保政策趋严推动落后企业出清、 下游房地产行业集中度以及精装房渗透率的提高带来 B 端占比提升等多重因素的催化之下,建筑陶瓷行业的集中度有望加速提升。 品牌实力强,产品品质与产能规模兼备的头部企业将有望充分受益。 核心竞争力:品牌实力、产能规模、销售渠道兼优1)品牌实力: 公司的建筑陶瓷薄型化、大型化技术行业领先;公司创新研发多种高附加值的建筑陶瓷产品,在市场中树立良好口碑,构筑雄厚的品牌实力。 2)产能优势: 2020年底,公司瓷砖产能达 11520万平方米, 产能规模业内领先。 预计随着广西基地生产线的全部建成投产,公司的规模效应有望进一步凸显。 3) 销售渠道:公司工程与经销业务均衡发展, B 端房地产客户优质稳定, C 端渠道下沉空间依然广阔。 投资建议建筑陶瓷行业高度分散,供给格局仍存较大改善空间,公司作为行业内的头部企业,将充分享受行业集中度提升带来的红利;同时,公司的品牌、产能与渠道优势将有望持续支撑公司的高质量成长。我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 6.69/8.63/10.66亿元,分别同比增长 18.12%/28.96% /23.54%;对应 EPS 分别为 1.61/2.08/2.57元;首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示原材料及大宗商品价格波动风险;应收账款逾期风险;行业竞争加剧, 市场集中度提升不及预期。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2022-01-12 26.95 -- -- 28.47 5.64% -- 28.47 5.64% -- 详细
短期:疫情催化中小单体酒店追求连锁提升,下沉市场空间广阔受疫情影响,连锁与单体酒店经营情况加速分化,连锁酒店通过减免加盟费、提供疫情应对方案等方式缓减加盟商的经营压力,而单体酒店由于缺乏成熟的管理体系、会员流量和集约化运营支持面临经营危机。疫情加速了连锁化进程,截止2020年末,我国连锁化率为31.5%(+6.6pct,2016~2019连锁化率平均年增长2.3pct),对标全球平均连锁化率(41.9%)和美国连锁化率(72.9%),还有提升空间。分城市级别来看,三四线城市连锁化率仅为24%;分房量来看,房量小于70间的酒店连锁化率普遍较低,15~29/30~69间客房的连锁化率分别为6.1%/20.5%。 下沉市场有望成为未来连锁化率提升的机会区域,短期来看中小单体酒店或成发展主体。连锁酒店龙头凭借规模优势、品牌优势、运营优势采用加盟方式逆势扩张,一方面可以提高单体酒店经营业绩,另一方面可以缓解连锁酒店RevPAR带来的周期性效应,带动业绩稳定增长,实现双赢。 中长期:供需双向催化,结构向中高端转型升级从需求端来看,将旅游和商旅作为主要受众群体分析,(1)从旅游角度看,消费升级叠加出行频率增加,共同促进需求增长。不考虑疫情影响,截至2019年末,中国旅游人次达到60.1亿人,2014-2019年CAGR为10.71%。国内人均单次旅游花费从2014年的839.7元提升到2019年的953.3元。(2)从商旅角度看,商旅需求对中高端偏好增加,2020年中国商旅消费者更加偏好中端酒店,占比58.16%(+3.33pct)。在需求持续增长引导下,酒店方为了缓解经济型酒店房价上涨不及成本而带来利润收窄的压力,加速经济型向中高端转型升级。从中长期来看,酒店档次结构和人口收入结构相匹配,截至2020年末,中国中端酒店占比(32%)低于中国中产阶级占比(46%),中端酒店仍有较大的发展空间。 公司发展:开启三年万店计划,重点发力中高端和云酒店公司以加盟为主展店,重点发力中高端和云酒店,盈利性、稳定性兼备。 (1)2020年公司规划未来三年开店万家,2021~2023将新增约5000家酒店。公司新增门店主要以加盟模式为主,截至2021Q3,加盟门店占比达到86%,距离同梯队平均水平仍有提升空间。随着公司加盟门店比例提升,平滑直营模式带来周期性的同时,有望带动盈利能力进一步提升。公司在采用加盟模式拓店的同时,推出了投资小、轻管理、高赋能的云酒店模式,深耕下沉市场,发力中小单体酒店。云酒店按房量、城市等级收费,增强盈利稳定性。(2)公司进行产品结构转型,为了提升客户体验和品牌形象对存量酒店进行升级,为了进一步满足多样化消费者需求,融入多种元素开发新的产品模型。其中,公司重点发力中高端品牌,形成以如家商旅、如家精选为中端核心品牌,逸扉、璞隐、和颐为中高端产品集群的格局。 投资建议疫情影响下连锁化提升,酒店龙头优势凸显。公司加速拓店,布局中高端酒店,同时推出云酒店深耕下沉市场,发力中小单体酒店,随着疫情影响转淡,需求有望全面复苏,带动公司业绩释放可期。我们预计公司2021~2023年EPS分别为0.12、0.55、0.77元/股,对应当前股价PE分别为222、47、34倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示疫情反复影响需求回暖,拓店速度不及预期
贵州三力 医药生物 2022-01-06 16.75 -- -- 19.52 16.54% -- 19.52 16.54% -- 详细
独家品种开喉剑喷雾剂,预计峰值约20亿元公司独家品种开喉剑喷雾源自传统苗药验方,安全性高,疗效显著,使用方便,儿童依从性高,剂型优势突出。2009年开喉剑喷雾剂(儿童型)年进入国家医保目录品种,2014年开喉剑喷雾剂(儿童型)、开喉剑喷雾剂成为贵州省(市)名牌产品。2018年开喉剑喷雾剂(儿童型)成功入选由广东省卫生计生委和广东省中医药发布的《广东省手足口病诊疗指南(2018年版)》,并且是口咽部局部用药中唯一的儿童专用剂型。开喉剑系列在咽喉疾病中成药市场的排名从2011年的32位升至2017年的第4位,在儿童咽喉疾病中成药市场中连续多年销售第一。咽喉疾病发病率高,潜在就诊人群约4亿人,我们认为公司开喉剑喷雾剂属于传统中药配方,具备成为大单品的潜力,销售峰值年市场占有率预计能够达到10%,每人次年均以2盒使用量计算,预计未来年销售峰值约20亿元。 儿儿童用药目前供给不足,国家积极鼓励儿童用药研发童用药目前供给不足,国家积极鼓励儿童用药研发我国当前儿童药物市场仍处于专用品种少、适宜剂型少、生产企业少的局面。儿童药的研发相对难度较大、周期更长、评价困难,而且部分成人药品也挤占了一定的儿童用药市场,这给儿童药物的研发与上市带来了困难。国家多次出台文件鼓励儿童药的研发,2016年,CDE发布了《关于临床急需儿童用药申请优先审评审批品种评定基本原则及首批优先审评品种的公告》,目前累计发布的三批鼓励研发申报儿童药品清单共计106个品种。儿童作为家庭的重要成员之一,家长对儿童的身体健康也更为关心,对儿童药的支付意愿高,支付能力强,整体上儿童药对医保的依赖度低。 公司着眼于长远,拓展新品类,持续寻找优秀并购标的购标的公司2020年参股汉方药业,目前持股25.64%。通过汉方药业,公司获得了芪胶升白胶囊、妇科再造胶囊等新品种。根据我们测算,芪胶升白胶囊、妇科再造胶囊分别有望成长为10亿元、5亿元的大品种。目前公司正在参与一个百年中医药品牌德昌祥药业的破产重整。“德昌祥”品牌为百年老字号,具备较大的影响力,前身为贵阳中药厂,具有众多优质药品批文。德昌祥产品中,妇科再造丸、杜仲壮骨丸、妇得康泡沫气雾剂、止喘灵气雾剂、天麻灵芝合剂(口服液)均为贵州省名牌产品。公司参与德昌祥药业的破产重整,能够帮助公司拓展产品种类,解决公司产品相对集中的风险,促进公司长远、健康发展。投资建议我们预计公司2021-2025年收入有望分别实现10.33亿元、12.57亿元、15.08亿元、17.93亿元和21.01亿元,2021-2025年复合增长率约为27.24%。考虑联营企业汉方药业业绩改善,每年可贡献给公司部分的投资收益,预计公司2021-2025年归母净利润分别实现1.54亿元、2.11亿元、2.78亿元、3.40亿元和4.04亿元,2021-2025年复合增长率约为33.86%。2021-2023年的EPS分别为0.38元、0.52元和0.68元,对应PE估值分别为42x、30x和23x。鉴于公司独家品种增长潜力大,且公司持续并购,扩展新品类,公司未来3-5年业绩增长确定性强,首次覆盖,买入评级。 风险提示营销拓展不及预期。 大品种依赖风险。 收购战略推行不及预期风险。 产品安全事故风险等。
蓝特光学 2022-01-06 24.03 -- -- 26.46 10.11% -- 26.46 10.11% -- 详细
专注光学领域二十余年,多元化产品布局。 蓝特光学前身为创办于 1995年的嘉兴蓝特光学镀膜厂,专注光学元件行业二十余年,在精密玻璃光学元件加工方面具备突出的竞争优势和自主创新能力,形成了光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆等多个产品系列,与 AMS 集团、康宁集团、麦格纳集团、舜宇集团等国内外知名镜头及模组制造商合作多年。2018、2019、2021年经历主要客户需求波动以及产品设计方案的变更,公司业绩受影响,当前公司基本盘企稳,整装待发拥抱光学升级趋势。 公司主要看点:拥抱光学升级大趋势公司产品广泛应用于消费电子、光学仪器、AR/VR、汽车智能驾驶、5G光通信等领域,未来智能手机、汽车智能驾驶、AR 眼镜等下游的光学升级需求是公司主要发力点,规模成长的驱动因素也将更加多元化。①看点一:潜望式镜头成为趋势,微棱镜是核心部件。潜望式镜头是智能手机实现高倍光学变焦的重要方案,目前安卓阵营全面拥抱趋势,苹果也有望在 2024年新机型搭载。预计 2025年手机端潜望式镜头出货量3.6亿颗,cagr 39.7%,潜望式镜头的核心部件微棱镜需求将随之增加。 ②看点二:玻璃非球面透镜受益车载镜头需求提速。智能化趋势下,车载镜头搭载量单车可高达 10颗以上,ADAS 等级及渗透率提升的背景下,车载镜头需求高速成长,预期 2025年全球车载摄像头市场规模将达到 273亿美元。公司玻璃非球面透镜自 2014年布局以来技术领先,目前已批量供应主流客户,将充分受益车载镜头发展提速。③看点三: AR 光波导成主流,玻璃晶圆是主要基材。AR 眼镜被认为是继手机、手表后随身佩戴的第三块屏幕,是下一代消费类终端的蓝海。目前光波导被公认为消费级可穿戴 AR 眼镜的必选光学方案,而玻璃晶圆是光波导镜片的主要基材。随着 AR 设备出货量增加,公司玻璃晶圆业务贡献也有望提升,目前已是 Hololens 的间接供应商。 投资建议公司作为精密光学元件高新技术企业,深耕多年多元布局初显成效,将是未来多领域光学升级的核心部件供应商,预计 2021~2023年 EPS 分别为 0.34元、0.39元和 0.52元,最新收盘价对应 PE 为 66.8x、59.1x和 44.0x,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示潜望式摄像头渗透不及预期;车载镜头需求不及预期;AR 设备需求不及预期;技术研发落后于产品迭代;募投项目建设不及预期。
亿田智能 家用电器行业 2022-01-05 82.96 -- -- 84.86 2.29% -- 84.86 2.29% -- 详细
集成灶行业领航者。 公司创始人孙伟勇和陈月华夫妇深耕厨电行业20余载,兼具技术和销售背景,自1990年起先后从事过台式灶具零部件、台式灶具整机、嵌入式灶具整机等传统厨电的研发、生产(包括代工和创牌)和销售,对厨电行业的技术演进、渠道运营和品牌维护具备深刻理解。2003年,创办公司前身亿田有限,重点进军集成灶行业,并先后于2007、2016年率先突破集成灶侧吸下排和风机下置技术,引领行业创新。2020年,公司实现营收7.2亿元,归母净利润0.9亿元,居行业前三,其中,集成灶产品营收占比达89.8%,是公司业绩第一大贡献点。 技术创新、品质为上,构筑成长基底研发方面,公司已逐步打造出一套切实可行的增长飞轮,即:通过持续加码研发投入,推动集成灶底层核心技术创新(如:侧吸下排、风机下置等),赋能公司以产品差异化设计能力(如:S7洗碗机集成灶/S8蒸烤独立集成灶/S9冰蒸一体集成灶),保障公司完成产品的主动创新和差异化布局,并赋予公司高毛利空间以撬动增量市场(如:KA渠道),从而拉动公司业绩增长,最后反哺回研发端,支撑持续的研发投入,构成正反馈闭环。 制造方面,集成灶作为厨房大电,具有较为典型的耐用品特征,产品质量对消费者购买决策以及购买使用后的口碑传播具有重要影响。公司自创立之初,始终重视产品技术创新和质量把控,2017-2020H1,公司单台集成灶板材用量分别为69.5/72.6/73.5/75.1kg/台,单台集成灶生产成本分别为2070/2411/2449/2603元/台,均呈逐年递增趋势,在同行中处于领先地位。20 13、2016、2018年,公司分别获得嵊州市、绍兴市和浙江省质量奖,是浙江省百余家同类企业中唯一获此殊荣企业,充分彰显公司严格的质量把控能力。 渠道拓展、营销突破,加速效率释放2020年底,公司启动新一轮改革,推动“产品、品牌、渠道、管理、人才”五位一体全面升级。2021年,公司改革渐次铺开,先后引进老板电器前零售销售总监庞廷杰先生和火星人前电商部长刘伟先生等优秀人才,增强线下、线上渠道运营能力,目前,公司已逐步落实经销商优化(21H1优化近200家)、门店升级(800+终端改造)、大商招募(500万+年销额)、线上线下“同款同佣”、KA及工程渠道开拓(专用机SKU逐渐补齐)等多维举措,不断释放运营效率和打开增量空间。 2021Q1~Q3,公司业绩录得高速增长,归母净利润分别同比增加421.8%/23.6%/61.5%,改革成效逐步兑现。 投资建议公司技术领先、产品力扎实,具备深厚的行业积淀,2021年公司锐意进取,通过产品、品牌、渠道、管理、人才等多维度改革,不断增强组织运营能力,持续释放组织运营效率,阿尔法属性渐次凸显,叠加集成灶行业低渗透、高成长的强贝塔属性,料想公司将充分受益、保持高增。 预计公司2021-2023年分别实现营业收入11.6、15.7、20.4亿元,增速分别为62.3%、34.9%、30.0%,实现归母净利润2.3、3.1、4.3亿元,增速分别为56.6%、38.5%、38.1%,对应EPS分别为2.1、2.9、4.0元/股,当前股价对应2021~2023年分别39.4x、28.5x、20.6xPE。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示市场竞争加剧风险;宏观经济超预期下行风险;疫情反复影响线下市场开拓风险;新品研发不及预期风险等。
健民集团 医药生物 2022-01-05 83.00 -- -- 86.00 3.61% -- 86.00 3.61% -- 详细
事件2021年12月31日,国家药品监督管理局批准健民集团的1.1类创新药七蕊胃舒胶囊上市。 事件点评七蕊胃舒胶囊临床价值凸显,为慢性胃炎患者提供了新的治疗选择1.1类创新药七蕊胃舒胶囊是在医疗机构制剂基础上研制的中药创新药,开展了随机、双盲、阳性药平行对照、多中心临床试验。临床试验研究结果显示可用于轻中度慢性非萎缩性胃炎伴糜烂湿热瘀阻证所致的胃脘疼痛的治疗。 七蕊胃舒胶囊组方来源于中国中医科学院广安门医院的院内制剂,具有良好的临床应用基础。并且药理毒理研究及临床试验研究数据表明,七蕊胃舒胶囊在治疗慢性非萎缩性胃炎伴糜烂湿热瘀滞证方面疗效显著,尤其是在改善胃脘疼痛、中医证候等方面,疗效显著优于阳性对照药,并且安全性好,具有较好的临床应用价值。 新品种获批丰富公司产品线,整体研发工作稳步推进七蕊胃舒胶囊累计投入研发费用约为人民币2704.82万元,成功获批上市后将进一步丰富公司相关治疗领域产品线,有利于提升公司核心竞争力。 后续公司整体研发工作稳步推进中,其中包括中药1.1类新药利胃胶囊已进入申报生产后的药审中心专业评审;小儿止咳糖浆及牛黄小儿退热贴Ⅲ期临床研究进展顺利等。 公司价值进一步被认识,唯一的体外培育牛黄提供商具有极强稀缺性我们认为健民集团的市值不能单一的去看待,分为两个部分分部估值更为合理。1)健民大鹏:参股33.5%且股权比例稳定,并且安宫牛黄丸持续提价,公司作为唯一的体外培育牛黄提供商,具备极强的资源属性和不可替代性,该部分股权价值估值可以参考同样稀缺的标的片仔癀。 2)主营业务:属于传统中药OTC品种,单品种市场空间可以进一步扩大,净利润贡献稳定,并且中药创新药的获批新增营收增长点,传统品牌OTC业务有望获得估值提升。 投资建议我们预计,公司2021~2023年收入分别32.7/39.7/45.8亿元,分别同比增长33.2%/21.3%/15.4%,归母净利润分别为3.3/4.3/5.4亿元,分别同比增长124.3%/30.4%/24.2%,对应2021~2023年EPS为2.16/2.82/3.50元,对应估值为37X/28X/23X。考虑到公司主业稳定增长、研发产品有梯队,参股公司健民大鹏体外培育牛黄极具稀缺性,维持“买入”投资评级。 风险提示公司业绩不及预期;健民大鹏药业增速不及预期;品牌推广不及预期。
恒星科技 建筑和工程 2022-01-03 5.97 -- -- 6.21 4.02% -- 6.21 4.02% -- 详细
公司事件公司的控股子公司恒星化学“年产 12万吨高性能有机硅聚合物项目”试生产方案获专家组评审通过,正式进入试生产阶段。 项目选址布局优,保障长期生产成本优势公司于 18年布局有机硅项目,项目建设地位于鄂尔多斯市达拉特旗达拉特经济开发区。该园区的区位优势突出,具有便利的交通网络和较为完备的产业集群,有助于公司有机硅业务构筑核心成本优势。①地理位置优越,交通运输条件便利,物流成本低。该园区地处达拉特旗地处呼、包、鄂金三角腹地,临近包神铁路和包东高速公路,产品及原料可通过汽车和火车运输。②园区内资源丰富,可就近购买质优价廉的原材料。 园区内有多家化工企业,配套盐酸、甲醇以及低压蒸汽等原材料。公司不仅能购买低于内地市场价的甲醇(约便宜 400元/吨),而且可通过园区内管道直接输送原材料,就近取材减少短途运输成本。 有机硅项目正式投产,产能释放支撑业绩增长弹性公司有机硅项目评审通过,正式进入投料试生产阶段。目前产线设备逐步开启并进入投料生产环节,预计明年一月份首批产品能成功出厂。公司明年计划释放 70-80%产能,并且按照目前市场价格测算,公司有机硅产品单吨利润约 4000元/吨,预计该业务明年能至少实现 3亿元利润,有望大幅增厚公司业绩。 投资建议随着有机硅项目产能释放,公司形成以金属制品及化工新材料为主的双主业发展格局,盈利能力有望快速提升。我们预计公司 2021-2023年实现营业收入 33.2/72.4/89.3亿元,实现归母净利润 1.7/9.4/12.3亿元,当前股价对应 PE 分别为 45/8/6倍,给予“买入”评级。 风险提示项目建设不及预期;原材料价格波动,下游需求不及预期等。
万顺新材 造纸印刷行业 2022-01-03 9.49 -- -- 9.62 1.37% -- 9.62 1.37% -- 详细
事件:公司高精度电子铝箔项目一期投产,二期 3.2万吨启动。 公司公告“年产7.2万吨高精度电子铝箔生产项目”的一期年产4万吨高精度电子铝箔生产项目已于近日投产。项目产品高精度电子铝箔主要应用于电池电极材料及软包电池封装材料、片式铝电解电容器电极材料、印制电路板基片材料等领域。且当前公司已启动并加速二期(年产能3.2万吨)项目建设,产能扩张有序开展。 高景气窗口期落地,下游客户持续推进。 高精度电子铝箔基于工艺壁垒高及投产周期长等特点,当前行业供给偏紧,公司一期4万吨产能在高景气窗口落地,明年年初有望满产。按当前行业锂电铝箔吨净利3000-4000元/吨测算,公司一期4万吨预计贡献利润约1.2-1.6亿元,整体7.2万吨预计贡献约2.2-2.9亿元。同时,公司对下游加速推进送样、打样,根据三季报披露,公司下游客户包括卓越新材料、锂盾新能源、中天储能、瑞浦能源等公司,预计当前进入客户验产阶段。公司研发生产壁垒较高,核心技术人员与生产设备均行业领先,保障了公司铝箔产品的高良率。 传统业务订单稳定,成本压力改善明显。 公司传统业务食品级铝箔、烟包等订单稳定;成本方面,11月初铝价明显回落,当前铝锭市场价较10月末下降10%,且公司积极采取套保对冲、缩小出口比例、缩短客户定价与交付时间等方式减弱铝价波动;白卡价格也从上半年高点9800+元/吨下滑至6100+元/吨,故公司自Q4以来整体原材料压力改善明显,盈利空间增厚。 高阻隔膜投产在即,载体铜膜业务进度超预期。 公司高阻隔膜业务投产在即,可应用于光伏背板、电子器件封装、高端包装及光电领域新型显示器件等领域,公司致力打造平台式高性能膜生产基础,覆盖多类功能性薄膜,具备技术与产能先发优势。此外,公司载体铜箔业务进展加速,根据平台交流信息,公司载体铜箔已向下游电池企业送检,若量产则具备较大成长空间。我们预计21-23年归母净利润0.59/2.74/3.91亿元,对应109.2X/23.4X/16.4X PE,公司传统业务稳健,高成长新业务具备设备、工艺积淀,产品结构持续升级;2021年起,公司正极铝箔、高阻隔膜项目陆续兑现落地,由预期走向产出,维持核心推荐。 风险提示原材料价格大幅上涨、产能投放不及预期。
美的集团 电力设备行业 2021-12-31 74.00 -- -- 80.88 9.30% -- 80.88 9.30% -- 详细
领衔全球的中国家电龙头。美的集团经过52年发展,已成为一家集智能家居事业群、美的工业技术、楼宇科技事业部、机器人与自动化事业部、数字化创新业务五大板块为一体的全球化科技集团,产品及服务惠及全球200多个国家和地区约4亿用户。2020年,公司实现营收2857亿元,归母净利润272亿元,位居全球家电行业之首。 核心竞争力:优秀的组织基因和文化。以何享健为首的创始团队在关键时点和面临关键变化时,强有力地执行了正确的战略决策,并在连续的企业实践中,将优秀的做事原则灌注进美的基因,塑造出优秀的企业文化和价值观,孕育出高效的企业治理结构,指引美的在变革中不断做正确的事,为客户持续创造价值,穿越多轮经济周期和产业周期。 核心看点一:研发加码+渠道变革,驱动价值链重塑,不断挖深护城河。公司深谙家电零售本质,通过加大研发投入和推动渠道变革双管齐下,驱动价值链重塑,不断为用户创造更好的产品和更快的服务。研发加码:公司战略主轴升级,进一步确立科技领先定位,2013-2020年公司累计投入研发费用超过570亿元,逐渐构起研发规模优势,保障产品品质和创新;渠道变革:全面推行“T+3”模式,以美云销、美云智数、安得智联为依托,推动全面数字化转型,加快信息、产品和资金流动,打造“以销定产”柔性制造能力,保障更快、更准的需求响应。 核心看点二:产业扩张+全球突破,推动能力圈外移,不断拓宽护城河。公司通过产业扩张和全球突破,不断探索增量产业和增量市场,推动能力圈外移,打开新的成长空间。产业扩张:通过产业链上下游延伸,布局新能源车核心部件和工业机器人等ToB业务,利用先进的企业治理经验、扎实的智能制造能力、充沛的资金实力和广阔的销售渠道加以赋能,新兴产业发展可期;全球突破:利用产品+品牌+渠道+供应服务多方位突破,加大自有品牌出海,规划到2025年海外营收超过350亿美元,海外市场大有可为。 投资建议:预计公司21-23年实现归母净利润296.4/348.9/393.2亿元,对应PE分别为17.5/14.8/13.2X。首次覆盖,给与“增持”评级。 风险提示:1、原材料和航运价格上涨风险;2、受海外疫情反复和国际关系影响,全球化不及预期风险;3、竞争加剧风险。
中宠股份 农林牧渔类行业 2021-12-30 29.62 39.68 44.34% 30.88 4.25% -- 30.88 4.25% -- 详细
深耕宠物赛道二十余载,国货宠物食品龙头企业。 公司是国内最早的宠物食品企业,深耕赛道达20余年,主营业务为具备出口级品质的宠物零食,以海外ODM/OEM 起家,产品远销美国、英国、日本等50多个国家和地区。现阶段公司不断丰富产品品牌矩阵,布局宠物干粮、湿粮、罐头等,大力发展自主品牌,旗下知名品牌包括Wanpy顽皮、Zeal 真致等、领先,已发展成为国货宠物食品龙头企业。 中国宠物市场潜力巨大,疫情拖累渐进尾声。 2010-2020年,我国宠物消费市场规模从140亿元大幅攀升至2065亿元,年复合增长率高达30.9%。2020年,我国宠物消费市场规模增长放缓至2%,2021年仍保持低速增长。我们认为,2020-2021年增速放缓的主要原因是,新冠疫情爆发导致经济下行压力明显增大,潜在宠物消费者暂缓入市。从中长期维度看,中国宠物渗透率17%,而美国、澳洲、英国、日本分别高达68%、62%、45%和38%;中国人均犬、猫数量分别为0.03只、0.04只,中国宠物犬、宠物猫年消费支出分别为869美元和679美元,均低于主要养宠国,中国宠物消费市场增长潜力巨大。 海外市场稳扎稳打,销量营收稳步提升。 公司收入和利润主要源自于海外市场,1H2021公司海外销售收入占主营业务收入75%,公司产品销往美国、欧盟、日本等国家和地区,主要客户为当地拥有品牌的宠物食品经销商,前五大客户收入占比近5成。 2013-2020年,公司海外收入从4.59亿元大幅攀升至16.41亿元,年复合增长率20%;1H2021,公司海外收入9.45亿元,同比增长25.3%。 公司检测中心是全球唯一一家通过CNAS 认可的宠物食品、饲料生产企业实验室,可满足不同进口国关于宠物食品质量安全基本要求,公司严格把控产品质量,实现历史零失误。2014开始,公司陆续在美国、加拿大、新西兰、柬埔寨投资建设工厂,不断完善全球化布局,发挥在产品研发、品质管控和成本控制等方面的供应链优势,公司通过海外投资建厂实现本土化生产与本土化销售,规避国际政治、经济、外部环境变化对企业带来的风险,提高公司的抗风险能力以及盈利能力。 大力拓展国内市场,增强自主品牌影响力。 公司国内销售收入占主营业务收入24.9%,2013-2020年国内收入从0.43亿元大幅攀升至5.38亿元,年复合增长率高达43.6%,1H2021公司国内收入达3.13亿元,同比增长33.2%。公司现已形成以零食为先发品类,干粮、湿粮齐头并进的发展思路;在品牌运营方面,公司贯彻以“Wanpy 顽皮”、“ Zeal 真致”为核心的品牌战略,通过不同品牌定位迎合各细分市场需求,今年9月公司收购杭州领先50%股权,现持有杭州领先90%股权,也将协助发展领先。公司稳步投放销售费用,销售费用、销售费用率、推广宣传费、推广宣传费占比在已上市宠物公司、拟上市公司中基本处于最高水平;公司全渠道精细化布局,新零售打开业务新 增长曲线。公司通过IPO、发行可转债、增发募集资金投资项目陆续投产,预计公司将实现宠物零食超过2万吨,宠物罐头6万吨,宠物干粮7万吨的生产能力,未来销量快速增长值得期待。 投资建议公司卡位宠物食品高景气成长型赛道,大力发展自主品牌与国内业务,是国内宠物食品行业龙头。我们预计2021-2023年公司实现主营业务收入28.59亿元、37.6亿元、48.61亿元,同比增长28.1%、31.5%、29.3%,对应归母净利润1.45亿元、2.0亿元、3.47亿元,同比增长7.1%、38.7%、73.2%,对应EPS0.49元、0.68元、1.18元。 公司以海外OEM 起家,近年来建设自主品牌、扩展国内业务,已形成国内、国外业务双线并进模式。由于国内业务处于快速增长期,国外业务处于稳定增长期,我们特采用分部估值法,对海外业务采用PE 估值法,对国内业务采用PS 估值法。我们给予公司海外业务2022年20倍PE,对应市值60亿元;给予国内业务6倍PS,对应市值56.7亿元。综上,公司2022年目标市值在116.7亿元,对应目标价39.68元,维持“买入”评级不变。 风险提示汇率波动风险;国内市场开拓不达预期;产能投放不及预期;原材料价格波动;宠物食品安全问题;核心客户占比较大;品牌建设不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名