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天山股份 非金属类建材业 2019-11-28 10.73 -- -- 10.91 1.68% -- 10.91 1.68% -- 详细
事件:公司前三季度累计实现营收72亿元,YoY+29%;实现归母净利11.8亿元,YoY+54%;实现扣非归母净利11.5亿元,YoY+78%。 主要观点: Q3归母净利增长45%,销量高增长预计延续 公司19Q3实现收入33亿元,YoY+23%;实现归母净利5亿元,YoY+12%,系公司7-9月水泥销量销价均高于去年同期。公司主要销售市场江苏省Q3水泥产量4331万吨,YoY+26%,新疆区域水泥产量1489万吨,YoY+5%。我们测算公司前三季度累计水泥产量同比增长约10%,前三季度水泥熟料价格同比高出约40元。 资本结构持续优化,现金流量改善明显 公司继续稳步推进去杠杆,期末带息负债余额较19H1减少2.5亿元,资产负债率由43%降至40%。公司前三季度经营活动现金净流入23亿元,较去年同期增加流入9.8亿元,期末在手现金13亿元,财务经营状况持续改善。 两地需求良好,水泥价格有支撑 公司在江苏熟料产能排名第三,占有约10%市场份额。在长三角一体化规划背景下,我们预计江苏需求有支撑,且近期无锡超载事故有望驱动省内治超趋严,继续看好江苏省Q4水泥需求。公司在新疆占有超过30%的市场份额,在西部陆海新通道等规划指引下,我们预计需求有望持续向好。 风险提示 产品价格继续下滑,下游需求持续疲软 盈利预测 我们预计2019-2021年EPS为1.40元、1.56元、1.73元,对应当前股价PE分别为8X、7X、6X,维持“增持”评级。
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恒立液压 机械行业 2019-11-27 45.60 -- -- 47.60 4.39% -- 47.60 4.39% -- 详细
三季度挖掘机油缸业务有所下滑,业绩略低于预期 公司发布2019年三季报,前三季度实现营收38.34亿元,同比增长21.32%;实现归母净利润9.17亿元,同比增长27.49%,扣非归母净利润8.19亿元,同比增长32.08%。三季度公司实现营收10.41亿元,同比增长4.53%;归母净利润2.46亿元,同比增长-3.76%,扣非归母净利润1.89亿元,同比增长-4.86%。三季度营收和利润增速略低于预期,主要系5月份以后主机厂挖掘机油缸下单减少及中大挖油缸下滑使毛利率下降所致。 费用率继续下降,经营性净现金流大幅增长 前三季度公司期间费用率为8.71%,同比下降了0.80个百分点,规模效应下费用率继续下降。销售、管理、研发、财务费用率分别是2.06%、3.51%、4.64% 和-1.51%,分别变动-0.67、-0.69、+0.69、-0.71个百分点。前三季度公司经营活动现金净流入11.73亿元,同比大幅增长215.80%,主要由于公司收入增长并加强回款。 三季度挖掘机油缸有所下滑,四季度恢复常态排产饱满 前三季度挖掘机油缸销售约34.77万根,同比增长7%,销售收入16.2亿元,同比增长15%。单看三季度挖掘机油缸销售9.2万根,同比下滑6%,收入约3.8亿元,同比下滑16%。三季度大挖收入下滑约5%,中挖收入下滑约30%,小挖小幅增长。销售结构变化也导致三季度挖掘机油缸毛利率下滑到38%左右。三季度情况恶化主要系主机厂上半年备货较多,且五月份挖掘机行业出现了下滑,影响了主机厂的下单。八九月挖掘机行业增长恢复正常,且主机厂为2020年备货,目前挖掘机油缸需求已经恢复正常。目前挖机油缸排产饱满,四季度排产分别达到4.7、5和5万根,四季度挖掘机油缸需求旺盛。 非标油缸稳健增长,高空作业平台领域进展顺利 非标油缸前三季度预计销售约12万根,同比增长20%;收入9.3亿元,同比增长8%;起重油缸收入4.7亿元,同比增长7%,占比过半,盾构机领域略有下滑。非标油缸下游各个领域需求旺盛,未来有望平滑挖机油缸周期。明年高空作业平台领域拓展值得关注,预计臂式高空作业平台面临爆发,单车油缸价值量在4~5万左右,前景较好。目前公司在该领域已给JLG供货,明年有望给国内高空作业平台龙头企业供货,实现快速增长。 泵阀业务高增长且预计毛利率提升较快,马达业务开始快速放量 前三季度泵阀业务实现营收9.2亿元,净利润1.7亿元,净利率达到19%,营收和利润增速达86%和190%。毛利率达到31%,同比提升6个百分点。其中中大挖泵阀增长较快。目前泵阀业务在主机厂份额不足30%,未来仍有较大提升空间,预计明年泵阀业务仍有高速增长,且毛利率有望提升至 盈利预测及估值 风险提示 40%左右。公司6-50吨回转马达投放市场后在主机厂得到验证,快速放量,全年收入有望突破7000万,明年有快速增长。 公司是国内液压部件领域绝对龙头,挖掘机油缸份额做到50%,同时又复制油缸成功经验,实现了液压泵阀的国产替代,并不断拓展新产品和新领域,为未来增长注入动力。预计公司2019-2021年实现归属母公司所有的净利润12.11、25.74、17.88亿元,对应EPS为1.37、1.75、2.03元,对应PE为32.75倍、25.74倍、22.17倍,给与“增持”评级。 风险提示 (1)挖掘机油缸销量低于预期;(2)中大挖泵阀和马达拓展不及预期。
重庆水务 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-26 5.53 -- -- 5.60 1.27% -- 5.60 1.27% -- 详细
前三季度经营状况平稳,污水处理业务拉升业绩 公司主要从事重庆市主城区以及其他部分区域的供排水业务和部分污泥处理、工程施工业务,营业收入增加主要是因为污水处理量增加所致。前三季度公司污水处理量为8.3亿m3(同比+15.21%),供水量为4.6亿m3(同比+6.76%)。公司毛利率同比减少1.26pct,主要是折旧摊销费用增加以及污水处理提标使得药剂和电量消耗增加。前三季度,公司期间费用率为15.01%,总体规模控制良好,较上年同期下降2.56pct。主要是销售费用和管理费用管控有效,分别下降0.74pct和1.78pct。 重庆供排水业务龙头,特许经营优势明显 公司享有重庆市政府授予的30年供排水特许经营权,占有重庆市主城区约56%的自来水市场和重庆市约74%的污水处理市场;公司及合营联营企业共同占有重庆市主城区约95%的自来水市场和重庆市约93%的污水处理市场,在重庆地区供排水市场具有显著的区域竞争优势。公司上半年收购重庆市江津区自来水公司等相关供水资产,成功拓展重庆市江津区供水市场,新增供水产能18.7万m3/日;通过收购潼南工业园区(南区)污水处理厂项目,租赁经营大渡口污水二期、李家沱污水二期、唐家桥污水处理厂等项目,累计新增日处理能力33.57万m3/日;成功受托运营昆明市污泥搬迁项目及配套设施。2018年重庆市人口净流入达15.88万人,在全国各省市排名第四,未来人口增加将进一步拉升公司供排水业务规模。 现金流稳定,高分红对冲利率下行 公司前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为44.89亿元(同比+8.07%),收现比为109.68%,回款质量较好。同时公司进入稳定运营阶段,有较为明确的股利分配意愿。2016年~2018年分别发放现金股利13.44亿元、14.40亿元、13.44亿元,2018年股利分配率高达94.5%,按11月20日市值计算,股息率为5.02%。在目前降息的大环境下,公司类债券属性投资价值凸显。我们预计公司2019~2021年EPS分别为0.34元、0.37元、0.39元,对应的PE分别为16.48、14.89、14.22,维持“增持”评级。 风险提示 污水处理费用降低、水价下调、应收账款回款风险。
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君禾股份 机械行业 2019-11-26 12.88 -- -- 13.28 3.11% -- 13.28 3.11% -- 详细
2019年前三季度公司收入同比增长0.19%,订单滞后致收入下滑 公司2019年前三季度实现营业收入4.7亿元,同比增长0.19%,归母净利润0.54亿元,同比下降2.39%,扣非归母净利润0.52亿元,同比增长1.09%。其中Q3实现收入1.06亿元,同比下降10.31%,归母净利润0.13亿元,同比上升4.3%,扣非归母净利润0.13亿元,同比下降3.09%。Q3收入下滑主要是因为北美市场订单滞后出货放缓。 综合毛利率逐季提升,期间费用率下降较多推动净利率上升 Q3公司综合毛利率为27.4%与去年同期基本持平,但环比上升1.45pct,逐季改善。主要原因是虽然公司人员薪资同比增长较多,但漆包线和钢带等原材料价格与去年同期相比大约有7%的下降,抵消了影响。公司Q3期间费用率为13.74%,同比下降2.18pct。财务费用率为-3.29%,同比下降1.67pct,主要是因为公司定期存款到期利息收入增加。整体来看,虽然Q3毛利率与去年同期基本持平,但受益于期间费用率下降较多,公司Q3净利率上升1.69pct至12.04%。值得一提的是,公司前三季度大约有600万元左右的股份支付费用,对应Q3在120万元左右,剔除该费用之后,公司Q3净利润基本符合我们预期。 欧洲市场逐步恢复正常,北美市场订单稍有滞后 2019Q3公司在欧洲地区销售逐步恢复正常,原先的客户间的销售渠道调整基本结束开始恢复购货。但北美地区增速略有放缓,公司Q3北美地区实现收入0.31亿元,同比增长19.23%,环比略有下降。主要是因为订单节奏受到贸易战扰动,美国客户于春节前后下达了基础和增量订单。而5、6月份公司获得关税豁免后客户下单更为积极。密集的订单使公司为客户研发、试样、出货等较为集中,导致三季度出货滞后,预计四季度出货节奏将恢复正常,维持全年北美市场1.6亿元的目标预期。 与博世合作开发锂电新产品,未来或带来业绩新增量 公司与博世在锂电水泵产品研发上展开合作,锂电水泵在使用上更加便捷、应用场景更多,如果试水成功将推动锂电水泵系列形成,对未来水泵行业将带来巨大影响。公司与博世的合作具有较强的示范作用,一旦新品锂电水泵顺利推广,未来有望推动更多知名企业与公司展开合作。 可转债项目助力公司进军系统级产品,募投项目建成后产能翻倍 公司计划募集不超过2.1亿元用于年产375万台水泵项目。2019年全球民用离心泵产品市场销量将达到5195万台,公司2018年全年生产328.52万台,产能利用率达到113.19%,已无法满足新增订单需求。本次募投意在切入毛利率更高的包括园林灌溉系统、家庭给排水系统和家庭净水系统在内的系统化水泵领域。该项目未来每年有望实现收入8.9亿元,公司整体收入有望翻倍,经济效益前景良好。 盈利预测及估值 受益于人民币贬值利好出口、公司欧洲客户逐渐开始恢复购货以及北美市场四季度将恢复高增长,2019年四季度公司业绩有望超预期。受贸易战扰动北美地区订单滞后影响,我们略微下调2019年收入1.6%,下调归母净利润4.7%。预计公司2019-2021年实现归属母公司所有的净利润0.8、0.97、1.17亿元,对应EPS为0.56、0.68、0.82元,对应PE分别是23、19、16倍,维持“增持”评级。 风险提示 (1)上游原材料价格上涨;(2)汇率波动;(3)贸易战风险。
祁连山 非金属类建材业 2019-11-25 10.54 -- -- 11.07 5.03% -- 11.07 5.03% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,报告期内,公司实现营业收入52.19亿元,同比增长20.90%;实现归母净利润10.42亿元,同比增长88.98%;实现基本每股收益1.3416元。 主要观点: 受益甘肃省维持高投资增速,公司业绩略超预期 2019年1-9月份,甘肃省固定资产投资完成额同比增加5.5%,甘肃省水泥产量为3329.07万吨,同比增长14.45%。祁连山作为甘肃省水泥龙头企业,市占率达到42%,继续受益甘肃省较高的投资增速。 经营现金流增长明显,资产负债率持续下行 2019年三季度公司经营性现金流为19.25亿元,同比增长88.37%。此外,公司资产负债结构持续优化,财务费用的降低也增厚了公司利润。截至2019年9月30日,公司资产负债率仅为29.98%,为历史新低。公司同期的财务费用为0.33亿元,同比下降52.2%。 西北水泥投资逻辑在需求端,基建持续发力带动水泥需求向好 西北地区的水泥用量主要集中在基建,受益流动性改善和基建补短板,西北整体水泥需求有所回升,公司核心区域甘肃省表现亮眼。2019年8月发改委印发的《西部陆海新通道总体计划》也有望提振西北地区水泥需求。 积极布局“水泥+”业务,有望贡献新利润增长点 公司长期来看依旧有产能的增长,甘肃天水淘汰落后异地改建4500t/d熟料产线已成功点火,西藏中材祁连山年产120万吨熟料产线以及参股投资的拉萨城投祁连山年产120万吨熟料产线,有望陆续在今明两年投产。此外,公司还将加快其他相关业务共同发展,比如开展水泥窑协同处置城市生活垃圾项目,力争在“十三五”期间改造完成2-3条的水泥窑协同处置危废生产线,并大力发展骨料、墙材等产业,利润增长空间有望打开。 盈利预测 我们预计2019-2021年净利润为11.7亿元、13.6亿元、15.1亿元,EPS为1.51元、1.75元、1.94元,对应当前股价PE分别为7X、6X、5X,维持“增持”评级。
未署名
上峰水泥 批发和零售贸易 2019-11-18 14.67 -- -- 17.15 16.91%
17.15 16.91% -- 详细
事件:公司发布三季报,2019年前三季度实现营业收入45.8亿元,同比增长26.3%;实现归母净利润15.4亿元,同比增长67.8%。 主要观点: Q3归母净利增长45%,销量高增长预计延续 公司Q3实现营收16.9亿元,YoY+9.6%,增速较前两个季度37%、40%同比增速放缓;实现归母净利润5.9亿元,YoY+44.5%,较前两个季度同比增速116%、72%放缓,但仍维持高速增长。公司19H1销售水泥熟料718万吨,YoY+16%,测算Q3销量约435万吨,延续增长态势;吨毛利约168元,较19H1回落6元但高于去年同期。在经济压力持续加大背景下,华东区域投资预计保持一定强度,Q4水泥量价有支撑。 长三角市场高景气可持续 由于长三角基建的加速以及人口净流入趋势下房地产需求预计总体保持稳定,当地水泥需求仍将保持良好,同时长三角地区集中度高(CR5:74%),而主要产地安徽江苏由于距十三五环保、能耗目标仍有一定距离,认为当地环保限产仍将严格,从而使得供给端同样保持良好,行业高景气可持续,公司作为产能集中于长三角的企业核心受益。 深耕华东,扩张西北稳业绩 公司在2015/2019年,公司先后通过收购进军新疆、宁夏地区,新疆产能已通过精细化管理扭亏为盈,预计宁夏地区供需格局将持续改善,认为公司扩张有望成为业绩新增长点。 产业链拓展打开成长空间 发布三年规划,全面拓展产业链,涉及骨料及水泥窑协同处置业务。目前矿山资源壁垒逐渐显现,危废处置缺口大,水泥窑协同处置具有较广泛的应用,我们认为骨料、水泥窑协同处置将为公司提供新的成长动能。 风险提示 产品价格继续下滑,项目达产进度不及预期 盈利预测 我们预计2019-2021年EPS为2.14元、2.52元、2.70元,对应当前股价PE分别为7X、6X、5X,维持“增持”评级。
富煌钢构 钢铁行业 2019-09-03 6.05 -- -- 6.93 14.55%
7.10 17.36%
详细
回款力度进一步加强,上半年营收高增长 2018年H1公司业绩保持高速增长,钢结构产品和钢结构土建仍是公司的核心主营,占营收比例进一步提升,分别为70.31%和21.18%,较上年同期提升6.02pct和1.61pct。受益于业务订单持续增长,公司上半年营收增长29.32%;同期营业成本同比提高了25.25%。公司综合毛利率上升1.46pct至13.51%。从期间费用率来看,销售费用、管理费用、财务费用分别为0.15亿元、0.5亿元、0.54亿元,同比增长17.21%、6.85%、44.02%,其中财务费用上涨主要系公司利息收入减少所致。值得注意的是,2019H1公司经营性现金净流量为1.38亿元,同比增长2422.45%,主要系公司货款回收力度加强所致。 业务持续拓展,公司在手订单支撑业绩增长 公司上半年累计新签销售合同额人民币约30.53亿元,较上年同期增长27.82%。报告期内,公司还承接了阜阳市九里安置区装配式建筑深化设计施工总承包项目(10.493亿元)、深圳龙岗天安数码创业园厂房及配套公交站房钢结构制作与安装工程施工项目、合肥海恒发展股份有限公司海恒总部大楼设计施工一体化项目、威海国际经贸交流中心项目国际交流中心钢结构采购项目、巢湖市映月湾装配式住宅小区等大型装配式建筑工程,在手订单充裕。 截止2019年6月30日,公司尚有未完成订单59.23亿,钢结构项目较一般工程项目建设周期更短,多高层(重钢)结构主体结构部分工期一般8-12个月,轻型钢结构则一般仅3-6个月,公司在手订单充足,有望于下半年充分释放业绩,推动收入快速增长。 装配式建筑迎来快速发展期,公司将显著受益 《“十三五”装配式建筑行动方案》中确定了2020年全国装配式建筑占新建建筑的比例要达到15%以上,钢结构装配式建筑除了稳固和环保、可循环利用等优势,还可藏钢于民,有效化解建筑材料的供需不平衡,我们认为钢结构装配式建筑未来发展空间广阔。从建筑用钢量以及2020年的装配式建筑目标比例估算,我们判断2019-2020装配式建筑市场CAGR在35%以上,公司将显著受益。 公司业务模式持续升级,总包模式增强公司盈利能力 公司通过推动业务模式升级,正在由原来钢结构产品设计、制作主导向钢结构装配式建筑总承包转型,有利于提高项目净利率,并通过降低各项成本和费用,实现整体环节的提质增效,增强公司的盈利能力。 风险提示 项目建设进度不及预期、项目回款进度不及预期 盈利预测 我们预计2019-2021年净利润为1.16亿元、1.82亿元、2.32亿元,对应的EPS为0.35元、0.54元、0.69元,对应当前股价PE分别为17.41X、11.10X、8.72X,维持“增持”评级。
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中恒电气 电力设备行业 2019-09-02 11.16 -- -- 12.66 13.44%
13.68 22.58%
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2019年上半年公司实现营收3.77亿元,同比增长9.08%,归母净利润0.41亿元,同比小幅增长2.40%,经营活动现金流净额-0.78亿元,同比下降53.61%。 中恒博瑞支撑业绩稳定 上半年通信电源系统营收1.83亿元,同比小幅下降1.9%,毛利率下降4.94pct到27.92%;电力操作电源系统与去年同期基本持平营收0.99亿元,毛利率小幅下降0.88pct到31.42%;中恒博瑞的软件开发、销售及服务业务受到国网需求集中爆发,营收0.75亿元,同比增长69.29%,毛利率提高8.14pct到72.15%。整体毛利率提升2pct到39.25%,期间费用率提高2.8pct,抵消了毛利率的提升。存货和应收账款周转率有明显提升,但被同期应付账款周转率提升抵消,使得经营性现金流净额同比下降。 通信电源短期内承压 未来有望受益5G基站爆发 公司深耕通信电源业务多年,产品满足5G商用推进过程中从终端基站到通信机房快速部署的需求。在终端基站方面,由于5G基站的耗电量较4G大,同时覆盖面积较小,所以5G的推广需要在原有宏站扩容的基础上,基站建设密度尤其是微站的建设数量会提升,目前国内4G基站数量约450万个,预计未来5G基站建设数量达500万个。现阶段基站建设未全面开启使得对通信电源的需求量还没有完全释放,所以公司通信电源业务短期内还将承压,未来随着微站建设规模起量,公司通信电源业务将受益。数据中心和通信机房设备方面,客户涵盖了中国移动、中国联通、阿里、腾讯、百度等优质大客户,目前开发的30KW HVDC电源模块可以快速匹配超规模数据中心需求,同时降低电力损耗和投资成本。 依托网约车平台切入充电桩运营 借泛在网开发用户侧能源管理 公司凭借滴滴公司在全国市场的独家充电设备供应商的优势,与滴滴公司、BP等企业合作充电桩运营,已与小桔新能源、浙江交投投资就充电桩投资运营合作签订《合作框架协议》。目前交付滴滴的充电桩利用率保持在99.84%以上,具备一定的运营优势。近几年公司逐步扩大拓展国网外的客户需求,积极布局企业侧综合能源服务方案,从SCADA(数据采集与安全监控)拓展到用能分析,不断扩大客户数量。在国网开启泛在网新的建设周期契机下,公司激发用户侧综合能源管理需求,未来有望成为新的利润增长点。 投资建议 我们预计2019/20/21归母净利润为1.36/1.88/2.32亿元,EPS为0.24/0.33/0.41元,给予“增持”评级。
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兴瑞科技 电子元器件行业 2019-09-02 15.53 -- -- 18.68 20.28%
18.68 20.28%
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2019年上半年毛利率提升,业绩稳定增长 2019H1公司实现营业收入5.05亿元,同比增长5.9%,归母净利润为7025.05万元,同比增长45.37%。归母净利润增速高于收入增速,系毛利率上升所致。受原材料价格下降影响,公司上半年毛利率为28.8%,同比上升2.5pct。净利率为13.9%,同比上升3.77pct。 智能终端业务稳定增长,未来将重点发展5G和新能源汽车领域 2019H1公司智能终端实现收入2.24亿元,同比增长19.22%。公司持续加大在智能家居精密零组件及新能源汽车电子领域的研发投入。目前,在智能终端领域,公司主导的产品已经应用于智能家居市场;在新能源汽车领域,公司获得了与松下集团就新能源汽车电子零组件协同开发的机会。 绑定大客户,产品获广泛认可 公司主要客户群为工艺要求较高的海外客户,公司自成立之初就一直深耕高端产品领域,通过核心技术实力维系着这些客户并不断扩大市场份额。 同步开发优势明显,“阿米巴体系”提升经营效率 公司重视与下游客户的同步开发,以达到为客户的产品升级或新产品研发提供支持,以及缩短模具方案的定型时间、控制成本的目的。同时,公司运用“阿米巴体系”极大地提高了经营效率,为提升毛利率创造可能。 盈利预测及估值 预计公司2018-2020年实现归母净利润1.55、2.08、2.61亿元,对应EPS为0.53、0.71、0.89元,对应PE30.7、22.88、18.2倍,给予“增持”评级。 风险提示 (1)原材料价格波动风险;(2)汇率波动风险;(3)贸易战加剧。
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君禾股份 机械行业 2019-08-23 15.84 -- -- 15.88 0.25%
15.88 0.25%
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2019H1公司收入同比增长 3.72%,欧洲市场波动导致 Q2收入下降公司 2019H1实现营业收入 3.64亿元,同比增长 3.72%,归母净利润 0.42亿元,同比下降 4.27%,扣非归母净利润 0.38亿元,同比增长 2.65%。其中 Q2实现收入 1.52亿元,同比下降 6.18%,归母净利润 0.2亿元,同比下降 15.78%,扣非归母净利润 0.19亿元,同比增长 1.98%。Q2收入下滑主要是因为欧洲市场波动导致。 Q2综合毛利率提升,但期间费用率上升较快拖累净利率下降Q2公司综合毛利率上升 2.73pct 至 25.95%,主要原因是漆包线和钢带等原材料价格与去年同期相比大约有 4%的下降。 公司 Q2期间费用率为 13.33%,同比增长 3.83pct。其中管理费用率为 6.85%,同比增长 1.76pct,管理费用率大幅增长的主要原因是公司二季度支付了 483.7万元的股份支付费用; Q2销售费用率为 4.42%,同比增长 1.45pct,销售费用率增长较快的原因是工资薪酬和佣金增长较多。整体来看,虽然 Q2毛利率有所上升,但受期间费用率上涨拖累,公司 Q2净利率下降 1.47pct 至 12.85%。值得一提的是, 剔除掉股份支付等一次性费用之后, 公司 Q2净利润仍有小幅增长。 经营活动现金流增加,应收账款占收入比重下降2019H1公司的经营活动产生的净现金流为 0.89亿元,同比增长 4.45%,主要原因是销售回款增加,公司主要客户均为信用良好,回款及时的国外知名企业。公司的应收账款为 0.9亿元较去年同期有所下降,占收入比重为24.79%,同比下降 2.83pct,应收账款周转率为 3.72%。 北美市场积极增长,欧洲市场下半年有望回暖2019H1公司在北美市场业务继续保持积极增长态势,欧洲市场表现不佳的原因主要是公司在东欧的主要客户在上半年进行渠道调整,导致东欧市场收入暂时下降,预计待下半年客户渠道调整完毕后将恢复采购并补充库存。欧洲市场主要以家庭花园灌溉为主,季节性较强,北美市场的顺利开拓带动了排污为主的潜水泵的销量增长,公司收入结构的季节性将减弱。 同时,公司的在研项目下半年有望陆续投产,叠加人民币贬值利好公司出口,我们预计下半年公司业绩将好转,全年基本可以达到我们的预期。 募集 2.1亿资金,新项目投产后将切入系统化水泵领域公司在 2019年 7月 10日发布公告,将募集不超过 2.1亿元用于年产 375万台水泵项目。2019年全球民用离心泵产品市场销量将达到 5195万台,市场增长迅速。公司 2018年全年生产 328.52万台,产能利用率达到 113.19%,已无法满足新增订单需求。通过本次募投,公司一方面可以有效满足新增客户订单,另一方面公司也将切入毛利率更高的包括园林灌溉系统、家庭 给排水系统和家庭净水系统在内的系统化水泵领域。该项目未来每年有望实现收入 8.9亿元,公司整体收入有望翻倍,经济效益前景良好。 盈利预测及估值受益于人民币贬值利好出口,公司东欧客户下半年有望恢复购货,北美市场继续保持高增速, 2019年下半年公司业绩有望好转。 预计公司 2019-2021年实现归属母公司所有的净利润 0.84、1.01、1.2亿元,对应 EPS 为 0.59、0.71、0.85元,对应 PE 分别是 29. 13、24.19、20.28倍。 风险提示 (1)上游原材料价格上涨; (2)汇率波动; (3)贸易战风险
尚纬股份 电力设备行业 2019-07-25 9.68 -- -- 9.76 0.83%
12.24 26.45%
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2019上半年度,公司营业收入达到 9.08亿元,同比增长 36.04%;归属于上市公司股东的净利润为 0.63亿元,同比增长 135.53%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 0.56亿元,同比增长 127.15%; 基本每股收益为 0.12元,同比增长 140.00%。 毛利率不断提升 盈利大幅改善 在电缆行业加速资源整合的趋势下,公司推动高质量发展,稳步推进各项重点工作任务,实现营业收入的大幅增长。公司以高附加值产品为重点导向,不断调整产品结构,使其占公司销售收入的 31.50%,同比提升14.56个百分点。公司也强调提升生产管理水平与生产效率,发挥订单增长的规模效应,持续降本增效。上半年度,公司毛利率为 21.05%,同比增加 3.87个百分点,达到近年内新高点。销售费用达到 0.45亿元,同比增长 51.79%,主要因为与收入相关的运输费、业务包干费相应增加,财务费用达到 0.21亿元,同比增加 145.62%,主要因为收入增长使资金需求增加带来利息费用大幅增加,费用管控能力有待提升。报告期内,公司净利润增速远大于营收增速,促进了价值最大化的实现。 推进技术创新 助力市场开拓 公司每年以不低于销售收入的 3%用于研发,不断加大研发力度,强化技术创新体系建设。报告期内,公司中标“华龙一号”全球首堆示范工程——中核福清核电站 5﹠6号机组项目,以及全球首座高温气冷堆核电站示范工程——石岛湾核电站项目订单,公司持续推进技术升级,提高产品的竞争力,成为核电领域技术领先的电缆企业。公司不断巩固钢铁冶金、石油化工、电气装备等传统优势市场,加强轨道交通用电缆的市场开拓,核电及新能源市场也实现高速增长。近三个月,公司公告与全资子公司尚纬销售中标合同累计金额达 5.16亿元,占最近一个会计年度营业收入的32.75%,对公司未来经营产生积极影响,有利于提升整体盈利能力。 18年考核目标达成 未来发展更添信心 公司于 2018年发布限制性股票激励计划,通过集中竞价交易方式回购公司股份合计 10,194,637股,占公司总股本的比例为 1.96%,支付的资金总金额为 59,999,678.84元。考核目标是 2018、2019、2020年度净利润分别达到 0.5亿元、1亿元、2亿元,2018年度公司净利润为 0.58亿元,预留授予条件已经成就。股票激励计划建立了员工与股东的利益共享机制,激发了管理团队的积极性,提高经营效率,在 18年基础上,19、20年度净利润目标连续翻倍,表明了公司管理层对未来发展的信心。 投资建议 预 计 公 司 2019/20/21年 实 现 归 属 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润1.45/2.24/2.85亿元,对应的 EPS 为 0.24/0.37/0.48元/股,给予“增持”。
未署名
恒力股份 基础化工业 2019-05-24 11.57 -- -- 17.26 5.44%
13.53 16.94%
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聚酯龙头,行业黑马 2016年 3月公司借壳大橡塑上市, 此后公司步入发展的快车道。 公司是聚酯行业的龙头企业, 拥有 660万吨 PTA 产能以及 281万吨聚酯产能。 炼化项目的投产使得公司实现“原油-PX-PTA-聚酯” 全产业链一体化。 目前公司从 PTA、聚酯、炼化以及市值上都全面赶超业内老牌玩家荣盛石化,是行业中绝对的黑马。 PX: 进口替代有望加速 国内产能投产,进口替代加速。 中国 2009—2017PX 产能缺口从 345万吨增长到 1429万吨,巨大的缺口主要依赖从日韩等国进口来满足, 进口依存度呈现上升趋势。 随着国内民营炼化的逐步投产, PX 供给格局有望改善, 2019、 2020年国内分别新增 PX 产能 760万吨、 600万吨,将加速国产替代,降低对外依存度。 聚酯: 集中度持续提升,龙头地位巩固 聚酯龙头地位稳固。目前 PTA 行业 CR5由 2010年的 54%上升至 2018年的 68%, 同时涤纶长丝产能主要集中在桐昆、新凤鸣、盛虹、恒逸、恒力、荣盛五大巨头,其产能占达到行业的半壁江山。 未来新增产能(涤纶和 PTA)主要来自于龙头扩产, 行业集中度有望进一步提升,强者恒强的格局有望加强。 炼化项目扬帆起航, 迎来新发展 恒力 2000万吨炼化项目投产。目前公司已打通全环节, 顺利产出成品油及 PX 等产品, 配套 150万吨乙烯项目预计 2019Q3投产,极大增厚公司业绩。 四大民营炼化企业中,公司率先投产,具备先发优势,尽享全产业链利润,公司发进入新阶段。 盈利预测与估值 目前公司炼化项目率先建成投产,未来发展潜力巨大,我们看好公司发展。 预计 2019-2021年 EPS 为 1.36、 1.96、 2.82, 对应 PE 为 12X、 8X、6X,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示 大炼化项目产能未达预期、 下游需求持续疲软
未署名
国电南瑞 电力设备行业 2019-05-06 19.10 -- -- 19.88 1.95%
19.48 1.99%
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公司2018年实现营收285.40亿元,同比增长17.96%;归母净利润41.62亿元,同比增长28.44%。2019年一季度实现营收37.51亿元,较去年同期小幅下降2.41%;归母净利润7656.35万元,同比下降18.81%。 电网自动化和信通业务助力业绩增长 公司2018年业绩略高于预期。具体来看,电网自动化及工业控制营收167.56亿元,同比增长23.70%,毛利率28.30%,同比减少0.77个pct;继电保护及柔性输电营收53.77亿元,同比小幅增长4.32%,毛利率由于竞争加剧和特高压材料成本上升大幅下降8.2个pct到38.44%;电力自动化信息通信业务营收38.23亿元,同比增长34.19%,毛利率27.79%,增加7.68个pct。2018年国网系统市场稳中有升,公司中标额同比大幅增长。期末公司在手订单331.02亿元,其中本年新签在手订单193.74亿元,同比增长11%。整体来看,毛利率下滑1.27个pct到28.74%,销售期间费用率下降1个pct到12.60%,营运能力有所下滑,其中存货和应收账款周转率下降20%左右,经营活动现金流量净额在经营活动净收益占比下降17个pct。 2019年一季度期间费用率较同期都提升了2.4个pct,同时应收账款坏账计提政策变更,按18年上半年同口径,今年1季度多计提坏账准备多计提7430万元,使得归母净利润下滑18.81%。 信通业务将受益于泛在电力物联网建设 目前国家电网的泛在电力物联网2019年建设方案已下发至各省网公司,将重点推进6个方面、57项建设任务和25项综合示范工程,2019年将开展57项任务中的27项重点任务,包括新一代调度自动化系统建设、配电物联网建设等。国家电网计划2021年初步建立。2018年公司信通业务中新产品网络安全管理平台和检测装置取得突破,使得收入和毛利率都大幅增长,预计未来受益于泛在电力物联网建设,公司信通业务将保持20%以上的年均增长。 特高压新开工潮有利于继电保护及柔性输电业务 国网在能源互联网智能电网方面的部署和国家能源局对新一批9项输变电重点工程14条线路建设的推进,特高压新一轮开工潮也已开启,目前已有2直2交开工建设开始招标,剩下的线路也有望陆续开工。公司在换流阀和直流控制保护系统上的高市占率将提高继电保护及柔性输电业务业绩。 投资建议 我们预计公司2019/20/21年归母净利润45.10/50.15/55.42亿元,每股收益0.98/1.09/1.21元,给予“增持”评级。
未署名
光线传媒 传播与文化 2019-04-29 7.70 -- -- 7.89 1.68%
8.70 12.99%
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主要观点: 行业低迷背景下,主业稳健且存在亮点,出售新丽传媒贡献全年利润 受影视行业整体低迷影响,公司营业收入下降,主要原因系将视频直播业务剔除业务主体。公司2018年归母净利润大幅增长以及2019年一季报归母净利润同比大幅减少主要原因系2018年一季度出售新丽传媒股权确认大额投资收入。分业务来看,公司影视制作业务在行业整体低迷的背景下表现优秀。影视剧业务实现收入14.59亿元(YoY+13.19%),增速表现高于行业整体水平。1)公司电影业务实现收入10.77亿元(YoY-12.99%),全年确认包括《一出好戏》、《唐人街探案2》、《动物世界》等共计15部影片收入,影片涉及票房总数达73.8亿元,计入收入的影片数量以及票房总数相较于2017年增长明显。2)公司电视剧业务增长表现亮眼,实现收入3.82亿元(YoY+656.37%),系确认《新笑傲江湖》《爱国者》《我的保姆手册》《盗墓笔记2》的电视剧投资、发行收入,反映出公司自2017年开始布局电视剧板块战略下强大的内容生产能力获得市场认可。 丰富项目储备期待业绩释放,产业投资布局内容渠道资产发挥协同效应 公司影视剧储备及孵化项目丰富。预计2019年及未来将有23部电影计划上映,当前处于剧本开发及筹备阶段的电影项目共有25部,其中,电影方面,光线传媒短期内重点发力动画电影孵化,期待2019年公司前瞻布局动画电影的价值爆发。2019年有4部动画电影有望上映,包括彩条屋首部真人奇幻电影《墨多多谜境冒险》、公司主导的动画电影神话三部曲中的《姜子牙》、《哪吒之魔童降世》、《妙先生》。电视剧以影视剧主业为核心的产业投资涵盖内容制作与渠道业务,协同效应明显。公司作为国内最大的互联网在线购票平台猫眼的第一大股东,以“内容+渠道”模式驱动主业稳健发展。在投资模式上坚持注重风险控制,以股权投资与战略合作为主,降低因商誉减值为公司业绩带来不利影响的风险。 投资建议 公司作为国内影视行业民营公司龙头,坚持“内容为王”的发展路线,制作能力处于优势地位。影视剧项目储备丰富且多元化,以“青春”为主要卖点,多个厂牌专注各领域制作。提前布局动漫板块,已形成动漫产业链全环节覆盖,爆发力值得期待。同时,公司加持猫眼渠道优势,与影视制作业务形成协同效应。我们预计2019-2021年实现归母净利润分别为9.33亿/9.93亿/11.75亿,对应EPS分别为0.32元/0.34元/0.40元,对应PE分别为26X/25X/21X,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 影视剧行业政策趋紧;影视剧项目开展未达预期;内容审核趋严;平台回款风险
特变电工 电力设备行业 2019-04-19 8.19 -- -- 8.47 0.83%
8.26 0.85%
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公司2018年实现营业收入3965552.78万元,同比小幅增长3.59%,归母净利润204790.92万元,同比下降6.73%。 电气设备、多晶硅领域下滑明显 电站运营支撑业绩稳定分业务来看,变压器营业收入98.32亿元,同比小幅下滑3.65%,但毛利率下滑7.98个pct到17.77%,变压器产量较去年略有提升但由于原材料价格上涨和毛利率高的特高压产品占比下降,业绩下滑明显;新能源产业及配套工程104.85亿元,与去年持平,但毛利率由于531政策导致多晶硅价格下降下滑了4.35个pct到19.04%;同时,电费营收18.50亿元,同比增长157.62%,主要是昌吉2*350MW热电联产机组2018年实现全年运行以及430MW新能源电站投运带动上网电量同比增长83%,毛利率提高11.96个pct到49.68%;煤炭产品营收33.24亿元,同比增长50.86%,主要受益于煤炭价格上涨和产销量增加,但毛利率由于采矿权成本增加下降2.92个pct。整体来看,毛利率下降1.78个pct到19.66%,期间费用率下降0.95个pct到11.7%,抵消部分毛利率下滑压力。 特高压开工潮+高纯多晶硅产能释放带来增长预期 随着国网在能源互联网智能电网方面的部署和国家能源局对新一批9项输变电重点工程14条线路建设的推进,特高压新一轮开工潮也已开启,公司凭借其在换流变压器和交流变压器有较高的市占率,有望提升变压器业务业绩。新能源业务方面,公司在建的3.6万吨/年的高纯多晶硅产线已完成85%,项目建成后不仅产能增加一倍,同时多晶硅产品品质将全部达到电子2级及以上,提升产品质量和盈利能力;此外随着风电回暖、光伏海外超预期增长以及新能源平价上网政策推动,公司电站建设业务也有望继续回暖。 投资建议 我们预计公司2019/20/21归母净利润为20.85/23.94/25.03亿元,EPS为0.56/0.64/0.67元,给予“增持”评级。 风险提示 多晶硅价格波动;特高压建设和新建多晶硅项目产能释放不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名