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合纵科技 电力设备行业 2021-07-22 10.24 -- -- 13.40 30.86% -- 13.40 30.86% -- 详细
布局锂电多元发展,业绩回暖着力科研公司以配电设备制造起家, 2016年 12月通过收购湖南雅城, 主营业务拓展至锂电材料领域。通过一系列收购兼并和资源整合,公司电力及锂电材料领域的全产业链业务体系逐步建立并日臻完善, 双业务模式也助力公司业绩在 2017年大幅提升。 2021年以来由于主营产品量价齐升,降本增效的努力卓有成效,公司业绩回暖明显: 2021Q1营收同比大幅增长 331.51%; 归母净利润同比增长 132.82%; 已走出新冠疫情导致的业绩低谷期。 公司重视技术研发,在电力及锂电材料领域拥有雄厚的技术储备, 科研优势明显。 需求放量市场广阔,锂电业务前景可期磷酸铁方面, 作为磷酸铁最大的消费终端, 动力电池在新能源汽车持续火热的大背景下市场前景广阔,这将极大地拉动磷酸铁产品需求: ①中汽协预计 2025年动力电池装机量将达 338GWh,市场增长空间广阔; ②基于成本和安全性上的优势,磷酸铁锂电池在经历 2016年的低谷后重新成为动力电池领域的主流。 湖南雅城是国内磷酸铁行业龙头, 现有磷酸铁产能 3万吨,占 2020年全国磷酸铁产能总量的 21%。 目前公司正加快扩产步伐, 优化产能布局: 宁乡二期 3万吨磷酸铁扩产工程预计2021年上半年投产; 宜宾 5万吨磷酸铁新基地建设开始推进, 若进展顺利将于 2022年 6月建成投产。 钴产品方面, 5G 技术商用化应用的加速将驱动消费电池市场需求,进而带动上游钴原料需求的扩张; GGII 预计 2025年钴酸锂材料预计出货量 9.6万吨,对应四氧化三钴需求量 7.8万吨,年均复合增速分别达3.20%和 3.09%, 钴产品市场需求潜力大。公司钴产品产能稳步扩张,目前拥有四氧化三钴产能 8000吨、 氢氧化亚钴产能 1800吨。同时,为补齐上游资源短板, 公司于 2020年 5月收购赞比亚恩卡纳炉渣铜钴矿;该矿资源储量丰富, 保有矿石量 1642.21万吨, 铜金属量 18.46万吨, 钴金属量 12.01万吨, 预计能够实现年产粗制氢氧化钴 6000金吨、电解铜 1.10万吨。目前矿山相关设备安装调试工作已经完成,预计 2021年三季度项目正式投产。 镍产品方面, 高镍三元锂电池市场空间广阔,助推硫酸镍等上游镍产品市场需求大幅提升; 重要参股公司天津茂联科技目前拥有镍产能 1.6万金属吨/年, 研发生产的硫酸镍、电解镍等主要产品覆盖镍产业链多个领域。 深耕电力行业领先,定增项目亮点频现在电力领域, 2014年以来公司主要 12kV 电压等级产品市场占有率行业排名始终靠前。 2020年 5月,公司成功定增 10.06亿元,用于配用电自动化终端产业化项目、新能源汽车充电桩设备制造项目等, 深入布局新基建、智能电网以及物联网等热门领域; 定增所涉三大项目建成后预计每年能够为公司带来利润 8325.45万元, 成为电力业务领域新的业绩增长点。 投资建议电力设备领域, 公司布局智能电网、充电桩、物联网等热门概念, 亮点频现; 锂电材料领域, 磷酸铁扩产项目正稳步推进,产能持续优化放量,产品市场空间广阔、市场需求旺盛。同时,由于全球新能源行业景气度提升, 锂电材料市场的长期紧平衡状态支撑价格稳步上涨,公司锂电材料产品有望实现量价齐升。我们预计公司 2021-2023年分别实现净利润2.46/4.28/5.83亿元,同比增速分别为 131.7%/73.9%/36.3%,对应 PE42.2X/24.3X/17.81X,首次覆盖,给予“买入” 评级。 风险提示新建项目投产进度不及预期;大宗商品价格波动;我国电网基建投资趋于饱和;新能源汽车市场发展不及预期。
陈晓 9
长城汽车 交运设备行业 2021-07-21 44.50 -- -- 56.00 25.84% -- 56.00 25.84% -- 详细
事件: 公司公布2021年中期业绩快报,2020年上半年公司实现营收622亿元,同比增长73%;实现归母净利润35亿元,同比增长205%;实现扣非归母净利润28亿元,同比增长253%。 产品结构优化,单车盈利提升。 2021Q2公司销量为28万辆,同比增长14%。2020Q2实现营收310亿元,同比增长32%,其中受益于销量结构的优化,公司单车均价为11.1万元,同比增长16%。2020Q2公司归母净利润为18.6亿元,环比提升13%,受益于产能结构的优化以及终端折扣的回收,公司单车盈利为0.7万元,环比提升37%。受缺芯影响,二季度公司销量受到影响,我们预计三季度开始缺芯影响逐步缓解,公司销量有望环比持续提升。 新车储备丰富,品类驱动品牌向上。 公 司股权激励销量考核目标2021-2023年分别为149万/190万/280万辆。长城汽车从组织变革开始积极推动公司变革,技术、营销和产品实现全方位升级。2021年开始公司新车周期持续,WEY品牌全面升级,摩卡、玛奇朵、拿铁等车型定位高端智能化,同时公司在明后年将有多款WEY品牌车型的上市,在品类方面将补齐公司在轿车、MPV等领域的短板。坦克品牌实现独立,爆款车型坦克300打造全新越野生态,旗舰车型坦克700/800亮相,坦克500/600有望于成都车展亮相。欧拉品牌主打女性市场,产品品类向上突破,轿跑闪电猫、复古朋克猫以及SUV大猫先后亮相,进一步完善欧拉品牌产品线。哈弗品牌新旗舰亮相,实现哈弗车型的进一步向上。 投资建议 预计公司2021-2023年EPS分别为0.92/1.49/1.92元。维持“买入”评级。 风险提示:新车投放进度不及预期;新能源业务开拓不及预期等风险。
桃李面包 食品饮料行业 2021-07-21 27.99 -- -- 29.97 7.07% -- 29.97 7.07% -- 详细
事件描述: 公司公布半年度业绩快报,1H21营业总收入为29.39亿元,同比增长7.32%;归母净利润3.69亿元,同比下降11.57%。 营收基数效应逐步减退,关注产能释放进度。2Q21营收同比增长13.87%,若与2019年同期比较,增长13.91%,增速接近正常年份但稍低,疫情对销售的扰动基本淡化。另一方面,疫情延搁公司产能建设,至少影响江苏桃李、浙江桃李、沈阳桃李等工厂的半年工期。江苏桃李一期今年3月投产,释放约1.1万吨产能,据4个月营收7,000万测算,产能基本已经跑满。随着公司下半年产能供应增加,对营收增幅形成有力支撑。 归母净利率高位回落但环比改善,三年利润平均增速可达15%。2Q21归母净利率12.83%,环比增加0.56 pct,接近历史平均水平。2020年利润水平偏高主要由于促销投放减少、固定资产折旧年限延长,社保费用阶段性减免政策等多重因素影响。另外,每个报告年度,公司归母净利率水平一般呈现逐季上涨的规律,我们认为是由于旺季到来买赠和退货减少所致,下半年公司盈利能力有望持续抬升,全年达到13%左右。2020年归母净利润30%+高速增长,预测2021年将放缓,但近三年平均增速仍可达15%。 公司成长天花板仍高,全国化发展规模优先。目前我国短保烘焙市场规模200亿左右,面包消费频次增加及对长保的替代趋势仍在继续,市场容量稳健增长。公司的高周转运营模式已充分验证,渠道管理能力具备竞争壁垒,伴随华东、华南、华中等区域的产能补强,公司全国化进程有序推进。同时,在此过程中,为保证开工率和抢占市场份额,终端打折促销料明显增加,盈利增速更多来自生产和配送效率挖潜。 投资建议 维持“增持”评级。我们小幅调整公司盈利预测,预计2021-2023年营收67.71、77.53、89.52亿元,同比增长14%/14%/16%,归母净利润为9.16、10.49、12.20亿元,同比增长4%/15%/16%,EPS分别为0.96、1.10、1.28,对应PE分别为29.31、25.58、22.00,维持“增持”评级。 风险提示 原材料价格大幅上涨风险,食品安全风险,产能建设不及预期风险。
完美世界 传播与文化 2021-07-20 20.25 -- -- 19.88 -1.83% -- 19.88 -1.83% -- 详细
《幻塔》开启付费测试, 玩法、运营创新破圈年轻用户2021年 7月 15日, 由完美世界旗下 Hotta Studio 研发的二次元开放世界 MMORPG 游戏《幻塔》开启付费测试,并有望于年内全平台上线。截至 7月 18日,《幻塔》官网预约量超过 580万人, TapTap预约量近 100万人、评论数 1.6万条,全网关注度较高。 从公司战略来看, 自 2018年起,公司收购多个年轻游戏团队,开启围绕“年轻化、长线化”的游戏业务战略转型,其成果从 2021年开始将逐步释放。在回合制 MMO 游戏《梦幻新诛仙》于 6月底上线、并取得亮眼成绩之后,《幻塔》将是公司战略转型更为深化的体现, 有望通过玩法、运营的多面创新, 实现从传统 MMO 玩家向更年轻用户群体的破圈。 玩法层面稳中求变,差异化内容吸引年轻玩家核心玩法上,《幻塔》的设计思路仍以经典的 MMO 架构为主, 包括社交系统、玩家公会、角色捏脸等, 其数值体系和商业化逻辑也基于“装备获取及养成”展开。但在此之上, 相较于国内传统 MMO游戏,《幻塔》引入了丰富的年轻化元素: 一方面,《幻塔》 在公司擅长的经典 MMORPG 玩法之上, 引入了基于开放世界大地图的单人探索玩法,为玩家提供了社交性较弱、自由度较高、相对休闲的玩法选择,提升年轻用户对 MMO 游戏的接受度; 另一方面, 从视觉效果来看,《幻塔》是公司首款 UE4引擎作品,并于 2020年进行了视觉效果的全面升级,其改版后的人物造型更为契合 Z 世代群体的“二次元” 审美,场景设计则更为贴近“废土轻科幻” 的世界观设定, 与国内以仙侠风为主的 MMO 游戏形成差异化。 运营层面细水长流,品牌营销实现破圈效应运营层面,《幻塔》的运营思路也显著不同于公司此前经典 IP MMO游戏的买量模式,而是采取了以品牌营销为主的年轻化营销方式。 自 2020年 6月起,公司在哔哩哔哩、 TapTap 等 Z 世代社区,以宣传片、社区运营等方式与玩家进行频繁互动,提前培育核心用户。截至 7月 18日,《幻塔》在哔哩哔哩的实机演示视频播放量超过 170万次, TapTap 预约量近 100万人、评论数 1.6万, 创公司自研游戏的历史新高,引发“出圈”效应。 一方面, 公司通过早期的内容投放和用户积累, 将在一定程度上减少游戏上线初期的买量费用; 另一方面, 基于品牌认可度而积累的用户粘性更高, 将为游戏的长线运营夯实基础。 整体而言,从此次付费测试情况来看,《幻塔》的游戏质量、创新程度、研发进度、用户基础均符合预期,有望于上线后带来年内业绩增量, 进一步验证公司年轻化战略转型成果。 新产品周期已然开启,关注明后年公司游戏业务产能的集中释放《梦幻新诛仙》 之后,《幻塔》将正式开启公司战略转型后的产品新周期。 从行业层面来看, 随着 Z 世代年轻群体成为主流游戏用户,叠加其消费力的进一步释放,公司战略迎合游戏用户代际更替趋势,有望把握消费者需求变化带来的细分品类新机遇。 从公司层面来看,继《梦诛》《幻塔》之后,公司战略转型后的新一代产品将于 2022-2023年集中上线,其释放频率较往年有望显著提升。 其中既包括《天龙八部 2》《新诛仙世界》等 MMO 品类的 IP 续作,也包括《一拳超人: 世界》《黑猫奇闻社》等卡牌类年轻向新游, 在公司长线化的运营策略下,有望驱动公司业绩进一步增长。 投资建议我们认为, 中期来看, 在手游行业未来依旧保持快速增长、同时研发商价值进一步凸显的趋势下,公司有望凭借自身优秀研发实力,实现端转手 IP 续作的稳定迭代,同时打造出差异化的年轻向手游作品,从而推动业绩持续增长。 长期来看, 基于十六年深厚的研发积淀,公司已形成“游戏引擎、研发团队、云游戏” 共同驱动的工业化体系,有望实现优质游戏的稳定产出,为公司跨越下一个游戏产业升级周期、适应消费者需求变化打下坚实基础。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为 126/152/169亿元,同比增速分别为22.9%/20.6%/11.2%;归母净利润分别为 21.6/29.8/32.2亿元,同比增速分别为 39.7%/37.6%/8.0%。公司目前市值为 390.9亿元,给予“增持” 评级。 风险提示1)游戏行业增速放缓的风险; 2)游戏版号政策收紧的风险; 3)新游戏延迟上线或流水表现不及预期的风险。
牧原股份 农林牧渔类行业 2021-07-19 57.00 -- -- 53.75 -5.70% -- 53.75 -5.70% -- 详细
1H2021归母净利110亿元-115亿元,同比下跌12.83%-5.42%。 公司公布2021年半年度业绩预告:归母净利润110-115亿元,同比下降12.83%-5.42%;其中,Q2归母净利40.37亿元-45.37亿元。Q2业绩环比回落是因为猪价大跌:2021年4-6月公司育肥猪出栏价格分别为21.11元/公斤、17.65元/公斤、13.58元/公斤,而2020年4-6月出栏价格分别为29.1元/公斤、26.2元/公斤、31.41元/公斤。 生猪出栏量高速增长,Q2完全成本降至15元/公斤以内。 1H2021公司生猪出栏量1743.7万头,同比增长157.1%,上半年出栏量居行业第一位。2021Q2公司生猪出栏量971.7万头,环比增长25.9%,同比增长130.4%,生猪出栏量快速增长;其中,育肥猪出栏量857.8万头,环比增长40.2%,同比增长248.4%,仔猪出栏量104.1万头,环比下降29.7%,同比下降37.8%,种猪出栏量9.9万头,环比下降17.5%,同比增长22.2%。根据我们测算,2021Q2公司育肥猪完全成本降至15元/公斤以内,公司在不同区域成本不同,领先区域完全成本约14元/公斤,部分场线不到13元/公斤,部分新建子公司成本约20元/公斤。随着管理水平提升,以及智能化设备的大规模推广应用,2021Q4公司有望实现设定的14元/公斤成本目标。 投资建议 我们预计2021-2023年公司实现主营业务收入864.68亿元、1086.5亿元、1495.43亿元,同比分别增长53.6%、25.7%、37.6%,对应归母净利润234.97亿元、175.04亿元、312.8亿元,同比增长-14.4%、-25.5%、78.7%,对应EPS4.46元、3.33元、5.94元。公司已成为我国最大生猪养殖企业,种猪资源充足,有望继续低成本快速扩张。我们给予公司2021年15倍PE,合理估值66.9元,维持“买入”评级。 风险提示 疫情;猪价大跌。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2021-07-19 20.89 -- -- 21.06 0.81% -- 21.06 0.81% -- 详细
21H1归母净利润同比增长 38.63%–57.11%,新建产能逐步释放。 公司发布 2021年半年度业绩预告: 预计上半年归属于上市公司股东的净利润为 6000万元-6800万元,同比增长 38.63%–57.11%。 报告期内,越南生产基地产能持续释放,柬埔寨工厂步入试生产阶段,公司供货能力不断提升。 国内发力主粮业务, 重点打造好适嘉、 SmartBalance 等差异化自主品牌,预计全年增速 40%-50%;海外业务增长稳健,汇率影响可控, 现有客户市占率继续提升, 公司依托新产品不断开拓新客户, 订单饱满,预计全年增速 20%-30%。 拟发行可转债,助力公司发力主粮业务开拓国内市场。 拟发行可转债募集资金不超过 7.2亿元, 分别新增湿粮、新型干粮产能 3万、 5万吨, 为自主品牌国内销售做好充分储备。 主粮业务规模将大幅度提升,高毛利主粮业务加速公司产品结构优化,全球化布局供应链与自动化生产线有效降低生产成本。 自主品牌矩阵日渐完善,新产品订单占比提升。国内市场施行多品牌多渠道策略,海外市场需求旺盛, 伴随国内更加积极的营销投入与新产能的陆续释放, 预计公司下半年营收增速有望提升。 投资建议我们预计 2021-2023年公司实现主营业务收入 16.85亿元、 21.49亿元、 27.09亿元,同比增长 25.8%、 27.5%、 26.1%,对应归母净利润1.39亿元、 1.97亿元、 2.44亿元,同比分别增长 21.5%、 40.9%、24.0%,对应 EPS0.55元、 0.78元、 0.96元。我们给予公司 2021年35倍 PE,合理估值 19.25元, 维持“买入”评级不变。 风险提示汇率波动风险;国内市场开拓不达预期;产能投放不及预期;原材料价格波动;宠物食品安全问题;核心客户占比较大;品牌建设不及预期。
三只松鼠 食品饮料行业 2021-07-19 45.00 -- -- 47.73 6.07% -- 47.73 6.07% -- 详细
事件:公司披露半年度业绩预告,预计2021年上半年盈利34,000万元-36,500万元,比上年同期增长81.03%-94.34%。 主要观点:公司上半年利润表现亮眼,变动原因为:1)公司在今年持续优化货品管理、加强价格管理体系提升产品毛利率;通过改变物流仓配模式、提升物流仓配效率降低物流费用。2)继去年缩减SKU后带来运营效率的提升,持续不断优化产品线,运营效率进一步提升,实现了整体盈利能力的提高。 主品牌关注可持续发展,新品牌聚焦小鹿蓝蓝。主品牌方面,公司更加关注可持续、有用户价值的营收增长,会持续主动优化不符合未来战略的短期行为,短期内可能出现营收收窄;新品牌方面,将聚焦小鹿蓝蓝的培育成长,短期内以营收为导向,对于战略性投入的过程中可能会出现利润波动。小鹿蓝蓝自去年6月19日上线,一周年销售总额达到3.39亿元,连续九个月斩获全网宝宝零食销量第一,今年有望冲击6亿目标。 线下矩阵搭建,全渠道营收更趋均衡。在经过投食店、松鼠小店、快消B2B等布局后,公司今年正式组建分销事业部,初步规划在22个省市接入渠道招商的运营模式,挖掘全国600万终端的线下潜力。将线上和线下产品区隔开来,根据线下场景研发定制款产品。Q1公司整体线下营收达到33.37%,预计Q2线下占比仍有提升,未来公司或可达到线上线下均衡发展。 公司调整战略,多品类、多品牌、多渠道发展,精简SKU后盈利得到改善。多渠道方面,公司线下店铺数量超过1000,覆盖40万个终端,投食店和联盟小店整体均实现盈利。品类方面,公司从全品类零食品牌转向“坚果果干+精选零食”品牌定位,精简SKU以提高盈利水平,并通过联盟工厂提高供应链效率和产品质量,首个联盟工厂将在2021年度投入运营。多品牌方面,流量平台的分发逻辑给予了品牌精准起步的机会,为此公司提前加速新品牌布局,加速孵化小鹿蓝蓝、养了个毛孩等子品牌。预计2021-2023年,三只松鼠营收分别为113/127/141亿元,同比增长15%/13%/11%,净利润分别为4.64/6.15/7.41亿元,同比增长54%/33%/20%,对应PE分别为38/28/24。 风险提示原材料价格波动,食品安全,休闲食品市场需求变化。
索通发展 有色金属行业 2021-07-19 18.58 -- -- 21.78 17.22% -- 21.78 17.22% -- 详细
商用预焙阳极龙头企业,深度绑定下游式扩张以保证远期成长优势。 索通发展深耕预焙阳极行业数十年,逐步发展为商用预备阳极领域的龙头厂家和该领域唯一上市公司。并且近几年公司凭借其多年的技术研发和生产经验与客户合资建厂,不仅有利于公司与下游大型电解铝厂深度绑定以提前锁定销售渠道,同时助力公司预焙阳极产能实现有效扩张。目前公司已实现252万吨预焙阳极产能,产能规模稳居该行业第一水平。按照目前公司产能计划与投产节奏,我们预计2026年公司预焙阳极产能规模有望达到500万吨,CAGR为14.7%。把握北铝南移产业调整机遇,未来重点布局西南地区。 随着国内供给侧结构性改革的推进以及对绿色低碳发展的重视,越来越多的电解铝厂商主动将电解铝产能逐步从煤电丰富的北方地区转移到清洁能源富集、电力成本较低的云南等地区。目前整个西南地区现有电解铝产能781万吨,现有预焙阳极产能174万吨,并且据安泰科预测,2025年云南地区电解铝产能将达到765万吨/年,当地存在较大的远期缺口。索通发展联合云铝股份合资建设总计90万吨预焙阳极项目,目前一期60万吨进入试生产阶段。索通云铝项目的建立,一方面提前锁定大客户销路,另一方面助力公司产品未来辐射西南地区的铝电解企业。目前公司在西南地区预焙阳极产能占比达到34.5%,在云南地区预焙阳极产能占比约47.6%。索通云铝二期项目和索通豫恒计划于今年下半年开工建设,若项目顺利投产,有望进一步提升公司产能及行业地位。 成本管控+业务升级,提升公司竞争优势。 原材料成本管控方面,主要通过残极综合回收利用和余热发电综合利用的方式,有效控制公司成本。1)公司已经与电解铝厂合资方,比如酒钢集团和重庆旗能电铝,签署长期供应框架协议以保证低于90%锻后焦市场价的残极供应。2)另外公司通过高低温余热技术降低公司外购电力成本,目前技术已可满足全厂70%的动力用电。随着云南新增产能的余热发电项目投产,公司外购电力成本占比有望进一步降低。业务升级方面,公司逐步实现由提供“单一阳极产品”向提供“电解槽减碳节能综合服务解决方案”提质升级,满足客户对高质量预焙阳极以及减碳需求,提高公司核心竞争力。 投资建议 公司是国内商用预焙阳极龙头厂商,产能规模有序扩张,新增项目持续兑现业绩。并且预焙阳极充分受益于下游电解铝高景气带来的需求提振,其利润空间有望继续维持。我们预计公司2021-2023年分别实现归母净利润6.14/8.02/9.62亿元,同比增速分别为186.8%/30.7%/19.9%,对应PE 13.3X/10.2X/8.5X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 电解铝需求不及预期;公司产能释放不及预期;预焙阳极价格波动风险;原材料价格波动风险;环保政策变动等
正邦科技 农林牧渔类行业 2021-07-19 11.30 -- -- 11.19 -0.97% -- 11.19 -0.97% -- 详细
猪价超预期下跌致上半年亏损 12亿元-14.5亿元。 公司公布2021年半年度业绩预告:上半年归母净利润亏损12亿元-14.5亿元,去年同期盈利24.17亿元;其中,Q2归母净利润亏损14.12亿元-16.62亿元,去年同期盈利15.12亿元。公司Q2亏损原因是猪价超预期下跌:2021年4-6月公司育肥猪出栏价格分别为21.36元/公斤、17.52元/公斤、13.66元/公斤,而2020年4-6月出栏价格分别为33.45元/公斤、29.86元/公斤、33.5元/公斤。 Q2生猪出栏环比明显改善,生猪养殖完全成本稳步下行。 1H2021公司生猪出栏量699.66万头,同比增长156.7%,上半年出栏量居行业第二位。2021Q2公司生猪出栏量441.18万头,环比增长71.3%,同比增长163.4%,生猪出栏量继续改善;其中,育肥猪出栏量393.77万头,环比增长95.8%,同比增长196.3%,仔猪出栏量48.04万头,环比增长462.5%,同比增长723.3%。据我们测算,Q1公司生猪养殖完全成本21-22元/公斤,Q2降至约20元/公斤。考虑到低效能繁母猪淘汰工作已接近尾声,公司种猪群效率将明显提升,仔猪成本有望进入快速下降期;此外,随着生猪出栏量上升,单位固定资产折旧摊销也将回落,公司生猪养殖完全成本有望继续下行。 投资建议预计2021-2023年公司生猪出栏量2000万头、2600万头、3380万头,出栏生猪均价20.8元/公斤、17.5元/公斤、18.0元/公斤,归母净利润7.43亿元、4.36亿元、32.13亿元,同比增长-87.1%、-41.4%、637.4%,对应EPS0.24元、0.14元、1.02元。我们按照头均底部估值1800元,参考2022年生猪出栏量2600万头,对应市值468亿元,公司合理估值14.86元,维持“买入”评级不变。 风险提示疫情;猪价大跌。
圣农发展 农林牧渔类行业 2021-07-19 21.73 -- -- 21.87 0.64% -- 21.87 0.64% -- 详细
1H2021归母净利润 2.7亿元-2.9亿元, 同比下滑 79.73%-78.23%。 公司公布 2021年半年度业绩预告: 上半年归母净利润 2.7亿元-2.9亿元, 同比下降 79.73%-78.23%;其中, Q2归母净利润 1.9亿元-2.1亿元, 同比下降 69.9%-66.7%。公司业绩下滑的主要原因是, 玉米、 豆粕等大宗原材料价格大幅上行导致单位成本大幅上行。 2021Q2鸡价下跌对公司业绩影响相对有限, 2021年 4-6月公司鸡肉销售均价分别为10669元/吨、 10657元/吨、 10897元/吨,而 2020年 4-6月出栏价格分别为 12207元/吨、 10387元/吨、 10782元/吨。 预计 2021-2023年我国白羽肉鸡产品价格温和波动。 白羽肉鸡行业供应量主要由祖代鸡更新量决定。 2019年我国生猪价格暴涨,鸡肉作为替代品盈利创历史新高,祖代更新量大幅攀升至122.35万套; 2020年白羽肉鸡产业链盈利能力下降,祖代更新量降至100.28万套,同比下降 18.0%; 2021年 1-5月我国祖代更新量 49.12万套,同比增长 34.4%, 2021年祖代更新量或同比增长。 此外, 随着圣农发展成功培育出我国第一个具有自主知识产权的白羽肉鸡品种——圣泽 901, 种源垄断已被打破, 预计 2021-2023年我国白羽肉鸡产品价格将温和波动。 投资建议公司深加工业务持续发力, 1H2021深加工肉制品销量 11.78万吨, 同比增长 41.2%。 我们预计 2021-2023年公司实现营业收入 152.49亿元、 182.28亿元、 201.56亿元,归母净利润 8.67亿元、 19.46亿元、16.47亿元,同比增长-57.5%、 124.4%、 -15.4%,对应 EPS0.70元、 1.56元、 1.32元。给予公司 2022年 18倍 PE,合理估值 28.08元, 维持“买入”评级不变。 风险提示疫情; 鸡价下跌超预期。争风险等。
洋河股份 食品饮料行业 2021-07-16 193.90 -- -- 215.44 11.11% -- 215.44 11.11% -- 详细
事件:此前公司回购总额 10亿元用于员工股权激励,员工购买价格103.73元为回购均价,激励人数超 5000人, 股权激励广度充分, 人均20万,公司前三把手张联东董事长、钟雨总裁、刘化霜执行总裁分别获得 1000万额度,锁定期 24个月,业绩考核目标 2021/22年收入增长均为 15%。 新一轮产品生命周期即将全面开启M6+占位 700元+价格带,已在对老 M6完全替代基础上实现快速增长,省内及部分主流消费价格带较高的省份消费氛围培育较好; M3水晶版招商铺市已完成,此前省内消费者接受度略慢,主因系水晶版价格由 400元上提至 500元、对四开形成价格跨越,短期价格大幅提升消费者培育周期拉长, 目前市场接受度逐步提高, 参考 M6+培育节奏,后续中秋旺季有望实现放量。后续天之蓝、海之蓝预计分别于本月、 明年初进行换版升级,故 2022年起,公司将实现全部主导产品均开启新一轮产品周期。 渠道改革稳步推进,产品换代背后本质是营销模式创新本轮公司两大核心大单品 M6+、 M3水晶版换代背后的核心是全新控盘分利模式(一物一码,多码关联)带来的营销模式创新。此外,费用投放体系重新确立,将客勤礼品费用转向围绕消费者展开,费用效率得到提升, M6+与 M3水晶版已形成组合拳;推进厂商一体化改革,建立“一商统筹、多商配衬”模式,当前公司核心产品价格体系稳定,公司与经销商关系显著改善,渠道销售动力增强;公司两大事业部裂变成五个,新增高端、梦之蓝、海天、双沟事业部,进一步细化组织架构,伴随各产品渠道打法分立,有的放矢提升效率。 投资建议目前公司正推进百日攻坚行动,并即将对天之蓝进行换版,改革有序推进,自 M6+起逐步迎来各价格带的新一轮产品生命周期,乐观情况下可展望 21年收入端边际加速。此前张董事长开始分管销售,是对已经成型的营销战略、战术做加法,在新任领导带领下,公司有望逐步加速业绩释放。 预估 2021~2023年收入分别为 243、 287、 335亿元,同比分别+15%、 +18%、 16%,归母净利润分别为 80、 98、 118亿元,同比分别+7%、 +22%、 20%, 当前股价对应 2021~2023年 P/E 分别为 37x、30x、 25x,维持 “买入”评级。 风险提示渠道营销调整进度不及预期;海之蓝、天之蓝恢复进度不及预期;梦之蓝 M6+、水晶版推广进度不及预期。
克明食品 食品饮料行业 2021-07-16 12.46 -- -- 11.87 -4.74% -- 11.87 -4.74% -- 详细
事件描述: (1)公司预告21年半年度业绩,归母净利润 0.38亿至0.57亿元,同比-74.39%至-82.93%。 (2)公司公告拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份,资金总额不低于6,000万元,不超过12,000万元。 (3)公司将于7月15日启用新的证券简称“克明食品”。 业绩降幅较大主要因毛利率下滑和期间费用增加双重影响。 (1)毛利率下降由于面条产品结构向常态回归和面粉销量增加。疫情期间公司借势加大中高端面条推广,高毛利产品占比大幅提升,1H20综合毛利率25.90%。本期面条产品结构恢复至疫情前状态(综合毛利率24%以下)。 同时,面粉新产能投放后,面粉产能超过自供粉需求量,外销面粉和副产品的销量较上期增长幅度较大,面粉业务毛利率10%左右,对毛利水平形成压制。 (2)促销和市场投放力度提升,新产能开办推高期间费用。 疫情期间民生产品需求旺盛,市场服务费用减少,1H20销售费用率仅6.59%,对比1H18(9.65%)1H19(8.76%)明显偏低。今年公司针对新品加大了促销力度,并加大品牌和直播费用的投入以推进品牌年轻化转型,导致销售费用增加。另外,公司优化产能布局,生产逐步向河南等具有成本优势的生产基地集中,短期导致管理费用增加。 现代渠道流量下降和低价产品竞争加剧拖累公司业绩,但面制品需求稳定增加,规模工业化趋势不改,长期利好公司发展。根据调研推测现代渠道面条销量同比下滑10%左右,公司现代渠道销量占比较高,受冲击也较大。另一方面,疫情期间许多本难以为继的地方小企业死灰复燃,叠加行业头部产能继续增加,产品供大于求导致低价产品竞争加剧,销售难度加大。但是,我们认为上半年淡季更淡的现象并不意味着需求转弱,新老渠道更替和短期竞争格局变差是主要原因。长期看,挂面仍有约200万吨的下沉空白市场有待开发,公司重建供应链后规模优势明显,将持续享受龙头红利。面条业务坚定推进价格策略和工厂周边辐射策略,对乡镇市场和北方区域持续渗透,实现规模较快增长,并逐步完成面粉内部消化。方便食品业务通过健康概念和高潜力品类实现错位竞争,有望逐步带动公司利润率中枢上行。 公司更名定义方便食品业务发展新起点,有望成为量利新支柱。五谷道场品牌布局非油炸方便面、拌面、自热米饭等系列产品,品类齐全,卖点突出。方便食品业务2020年已实现盈利,目前营收占比10%,未来三年将保持30%左右的增长,预测毛利率将达30%以上,高于面条(27%)和面粉(10%)业务。 股份回购计划彰显管理层战略定力,股权激励持续释放团队活力。此次回购约占公司总股本的1-2%,反映了管理层对公司内在价值的肯定,回购股份用于实施公司员工持股计划或者股权激励,将进一步完善公司长效激励机制,调动公司管理人员、核心骨干的积极性。 投资建议给予 “增持”评级。结合上半年实际情况,我们预计2021-2023年公司 营收38.29、46.93、58.11亿元,同比增长-3%/23%/24%,归母净利润1.42、2.37、3.67亿元,同比增长-52%/67%/55%,EPS 分别为0.42、0.71、1.10,对应PE 分别为32.6、19.6、12.6,给予“增持”评级。 风险提示1. 食品安全风险:如公司发生产品质量问题,并因此产生赔偿风险,及对公司的品牌和公司产品的销售产生重大不利影响。 2. 竞争加剧风险:挂面行业竞争激烈,面临强势竞争对手加入的挑战,公司存在因市场竞争加剧而带来的业绩风险。 3. 成本上升风险:小麦等原材料价格、用工成本均可能上涨,将给公司带来成本压力,进而影响到公司的盈利能力。
西藏珠峰 有色金属行业 2021-07-16 21.22 -- -- 29.77 40.29% -- 29.77 40.29% -- 详细
公司事件 公司发布2021年半年度业绩预增公告: 1)公司预计2021H1实现归母净利润3.90亿元-4.30亿元,同比增2.70亿元-3.10亿元,增幅225.05%-258.39%。预计实现扣非后净利润3.90亿元-4.30亿元,同比增2.73亿元-3.13亿元,增幅233.98%-268.23%。 2)从单季度来看,预计2021Q2实现归母净利润1.86亿元-2.26亿元,同比增1814.64%-2226.44%。预计实现扣非后净利润1.86亿元-2.26亿元,同比增1282.25%-1579.34%。 公司半年度业绩大增主要受益于:①铅、锌、铜等大宗商品价格显著上涨②子公司塔中矿业产能恢复进展顺利 1)价格方面,2021H1铅、锌、铜等大宗商品价格显著上涨。在全球经济持续恢复的大背景下,海外积极的财政政策和宽松货币政策为大宗商品价格上涨提供有利的宏观环境,以铜为代表的大宗商品价格上涨明显。据百川盈孚统计,2021H1铅精矿均价1.35万元/吨,同比增0.94%;锌精矿均价1.53万元/吨,同比增35.97%;铜精矿均价5.44万元/吨,同比增46.37%。公司产品以铅、锌、铜等精矿产品为主,受益于大宗商品价格上涨,产品利润率持续提升。 2)产量方面,子公司塔中矿业产能恢复进展顺利,产品产量提升明显。据公司一季报披露,2021Q1公司已实现80%产能利用率下的稳定生产,产品产量已达到上年同期水平的83%;随着海外疫情趋缓和疫苗接种进程的持续推进,二季度公司产能利用率在此基础上进一步提升,主要产品产量因此恢复正常。目前公司精矿产品产销量均符合年度生产经营计划。据公司2020年年报披露,2021全年公司计划生产精矿金属量14.21万吨,其中铅5.63万吨,锌8.39万吨,铜0.18万吨,银96.59吨。主要产品量价齐升,使得公司净利润同比增幅高达225%。 新一届董事会、监事会顺利履新,强化内控提质增效 报告期内,公司第八届董事会、监事会换届工作顺利完成。董事会第一次会议选举黄建荣任董事长,选举张杰元任副董事长;监事会第一次会议选举李惠明为第八届监事会主席。新一届董事会和监事会顺利履新,为公司下一阶段强化内部管理、经营提质增效提供有力保障。同时,公司也正持续推进中高级管理人员公开竞聘事宜,为公司的可持续健康发展注入新活力。 投资建议 公司主营业务已恢复正常,塔中矿业扩产计划持续推进。阿根廷SDLA盐湖项目建设进展顺利,在全球碳中和概念成为主流共识、可再生能源占比稳步提升的时代背景下,该项目有望成为公司新的盈利增长点。我们上调了此前的盈利预测,预计公司2021-2023年分别实现净利润9.39/11.33/15.94亿元,同比增速分别为2970.9%/20.6%/40.7%,对应PE 11.3X/9.4X/6.7X,维持“买入”评级。 风险提示 公司产能扩张不及预期;大宗商品价格大幅波动;汇率波动风险;海外投资风险。
中国化学 建筑和工程 2021-07-16 8.75 -- -- 9.93 13.49% -- 9.93 13.49% -- 详细
事件描述: 7月 14日,公司发布 2021年第二季度经营合同数据和经营情况简报的公告。根据公告,公司第二季度新签合同额 771.86亿元;上半年公司累计新签合同额 1318.62亿元,同比增加 44.93%,累计实现营业收入 560.90亿元。 订单金额、营业收入创同期历史新高,公司业绩持续向好。 在经济逐渐复苏、工程项目逐步恢复建设中,公司凭借一流的工程公司实力,订单和营收表现亮眼。上半年订单金额达到 1318.62亿元,同比增加44.93%,较疫情前 2019年同期增加 47.62%;营业收入 560.9亿元,同比增加 53.56%,较 2019年同期增加 45.62%,营收、合同额均创同期历史最佳。 化工工程订单占比逐年增加,公司在化工赛道发展潜力大。 根据公司上半年各月公布的单笔合同额在人民币 5亿元以上的重大合同中,我们粗略统计了化工、煤化工、石油化工的合同额。可以看出,公司从 2019年、2020年到 2021年上半年,化工在新签合同额占比逐年在增加,而煤化工和石油化工合同额在不同年份有减少。原因一方面是石化、煤化工项目受到环保、产能过剩、指标缩减等原因项目建设放缓,另一方面表明公司在化工工程领域拥有强大工程能力。凭借丰富的化工工程研发、设计、承包、施工、管理、运营经验,公司在未来更为长期、更有潜力的化工赛道中也将继续一展身手。 投资建议预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 45.25、67.16、82.19亿元,同比增速为 23.7%、48.4%、22.4%。对应 PE 分别为 8.85、5.96、4.87倍。维持“买入”评级。 风险提示产能投放不及预期、化工项目审核收紧、企业安全生产等。
广和通 通信及通信设备 2021-07-15 49.90 -- -- 59.66 19.56% -- 59.66 19.56% -- 详细
事件回顾:公司7月12日发布公告,拟发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金,用于购买锐凌无线剩余51%股权,配套资金用于标的公司项目建设以及补充流动资金。锐凌无线100%股权的预估值为5.17亿元,对应51%股权的预估值为2.64亿元,估值较2020年增资时增长10.23%。 具体来看,公司拟通过发行股份的方式购买前海红土和深创投合计持有的锐凌无线34%股权,向其发行519万股,发行价格为33.87元/股,折合股份对价为1.76亿元;通过支付现金的方式购买建信华讯持有的锐凌无线17%股权,向其支付现金0.88亿元。本次收购完成后,广和通将持有锐凌无线100%股权,实现并表。 标的资产客户资源强劲,收购帮助公司在车载领域完成全球化布局锐凌无线(Rolling Wireless)迅速发展成为全球第五大蜂窝物联网模块供应商(Counterpoint,2021Q1), 2019年、2020年标的资产在车载无线通信模组市场的占有率分别为17.6%、19.1%,且与LGElectronics、Marelli 和Panasonic 等头部一级供应商建立了长期稳定的合作关系,主要终端客户包括大众、标致雪铁龙以及菲亚特等全球知名整车厂。2019-2021Q1锐凌无线分别实现营业收入11.69亿元、16.14亿元及5.43亿元,分别实现净利润-61万元、0.69亿元和0.16亿元,净利润率在3%-4%,主要是由于海外研发人员费用占比较高,资产注入后广通远驰(国内车载业务主体)和锐凌无线在供应链、客户渠道等方面存在协同整合的空间,标的资产净利润率回升确定性强。 模组行业规模壁垒高企、竞争格局向好,物联网时代打开行业成长空间过去,终端多数从芯片直接开发,模组行业在夹缝中生存。现在,模组行业规模壁垒高企、竞争格局向好,物联网时代的到来打开了行业成长空间。未来,模组行业能走多远?我们认为物联网模组行业增长高景气至少可以持续5年,未来格局是双龙多强的形式,原因是:1)模组市场容量大;2)模组本身介于标品和非标品之间;3)客户集中度相对较低,不同行业渠道甚至不能通用。至于为什么不是单龙头,主要是由于:1)规模效应做到一定程度存在边际递减;2)上游芯片平台不希望下游客户太集中以削弱自身议价能力。因此,我们认为有1-2家龙头厂商营收规模能够达到200-300亿。 车联网场景量价齐升,广和通卡位黄金赛道全球汽车销量增速2%-3%,网联汽车销量增速20-30%。T-Box 前装渗透率约40%,未来有望逐步提升至80%-90%,后装渗透率约为30%,T-Box 通信模块由单一4G 模组向4G+V2X、5G、5G+V2X(GNSS、WIFi)等集成模组演进,T-Box 价值量由500-600元提升至1000-2000元不等,通信模块占比3-4成,行业成长确定性强。C-V2X 商用落地也将加速车联网模组渗透,4G-V2X 与5G-V2X 将形成互补并存格局。我国2025年C-V2X 目标渗透率50%,保守预计渗透率40%。车载模组对芯片平台安全性、稳定性要求更高,下游运营商和车企的测试认证更严格。广和通收购完成后将完善车载领域的产品矩阵、迅速提升市场份额。 投资建议广和通经营稳健、财务健康、股权激励到位,具备后来者居上的潜质。 公司在传统PC 领域基本盘稳固,通过锐凌无线收购Sierra 车载前装业务谋求第二增长曲线。我们假设锐凌无线2021Q4实现并表,将公司2021-2023年归母净利润由4.13/5.64/6.81亿元上调为4.20/6.08/8.20亿元,对应最新EPS 为1.02、1.47、1.98元,当前股价对应2021-2023年PE 分别为44.61X/30.83X/22.86X,维持“买入”评级。 风险提示1)收购、整合不及预期;2)车联网进程不及预期;3)PC 需求回落及新进入者威胁;4)上游芯片持续涨价、缺货。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名