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华峰化学 基础化工业 2022-08-16 8.00 -- -- 8.05 0.63%
8.05 0.63% -- 详细
事件 华峰化学发布2022年中报,实现营业收入138.38亿元,同比增长7.31%;实现营业利润26.91亿元,同比减少;归属于上市公司股东的净利润23.95亿元,同比减少37.81%。按49.63亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.48元,每股经营现金流为0.31元。其中第二季度实现营业收入65.45亿元,同比减少;实现归属于上市公司股东的净利润10.32亿元,同比减少;单季度EPS 0.21元。 上半年氨纶价格走弱,化纤业务盈利承压 据中纤网,22年上半年氨纶40D市场均价为5.11万元/吨,较21年5.78万元/吨同比下降,氨纶40D价差市场均价为1.54万元/吨,同比21年2.74万元/吨下滑43.9%。公司氨纶产品价格下跌叠加原材料大幅上涨(营业成本较去年同期增长),化纤业务盈利同比下滑明显。 己二酸价格先涨后跌,公司业务板块营收增长,成本上涨拖累毛利 二季度原油价格上涨加之下游需求受疫情影响疲软,己二酸产品价格先涨后跌,公司该业务板块营收同比大幅增长,但受营业成本同比增加拖累(yoy+30.9%),毛利率同比-0.1pcts。据百川盈孚,22年己二酸(华东)市场均价为1.28万元/吨,较去年同期上涨,其中二季度单季度均价为1.20万元/吨,同比增长;从价差角度,己二酸价差上半年均价为3.38万元/吨,较去年同期下降4%。 未来随着己二酸下游应用产品产能持续扩张(聚氨酯、尼龙、TPU、PBAT等),在需求带动下,行业规模有望持续增长。公司聚氨酯原液目前主要用于生产聚氨酯鞋底,上半年化工新材料板块营收同比增长,盈利水平较去年同期基本持平。 产能规模持续扩张,国内聚氨酯制品材料行业龙头地位凸显 公司通过产业链整合延伸,已形成化学纤维、化学新材料、基础化工品三大产业;其中,氨纶产能与产量均位居全球第二、中国第一,聚氨酯原液和己二酸产量均为全国第一。目前公司年产10万吨氨纶扩建项目已于6月建成达产,另有30万吨在建产能;己二酸21年底产能为75.5万吨,目前在建产能20万吨。十四五期间,公司氨纶总产预计将超过50 万吨,己二酸总产能预计将达到135.5 万吨,行业龙头地位进一步稳固加强。 盈利预测与估值:根据公司产品价格及盈利水平的变化,我们预计2022~2024年净利润分别为41、45、50亿元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游需求疲弱风险,产品价格下跌风险,原材料价格大幅波动风险,项目推进进度及盈利情况不达预期风险。
华峰化学 基础化工业 2022-08-10 7.91 -- -- 8.09 2.28%
8.09 2.28% -- 详细
事件描述8月 4日晚间,华峰化学发布 2022年半年度报告,公司 2022年上半年实现归母净利润 23.95亿元,同比减少 37.81%;实现扣非净利润23.39亿元,同比减少 38.89%,基本每股收益 0.50元。 主要产品价差收窄,二季度业绩承压公司第二季度实现归母净利 10.33亿元,同比减少 53.27%,环比减少24.16%;扣非净利润 9.96亿元,同比减 54.85少%,环比减少 25.84%。 2022年上半年业绩同比、环比下降主要原因是公司主要产品氨纶、己二酸、聚氨酯原液等价差收窄。根据市场价格测算, 2022Q2公司主要产品氨纶 40D/己二酸 /聚氨酯原液价格同比分别 -27.18%/+15.24%/+16.75%,环比分别-14.05%/-9.12%/-0.22%;主要产品价差氨纶-纯MDI-PTMEG/己二酸-纯苯-硝酸同比分别-51.61% /+9.93%,环比分别-22.35%/-28.13%。 氨纶盈利承压,静待景气回暖上半年氨纶供需偏弱导致价格大幅下跌,叠加成本压力致使氨纶盈利大幅下滑。 2022年氨纶产能同比增长约 17%,供应端对市场消化带来一定压力。同时疫情反复及经济下行带来的需求下滑同样也对价格带来压力,而氨纶生产所需的 PTMG、 MDI 等原材料存储难度较大,一般来说氨纶生产企业通常不会因下游需求不振而停工,因此今年企业库存增加明显。成本端,上半年原料 PTMEG 价格跟随油价大幅上涨。 氨纶价格价差触底,边际改善可期。 当前氨纶价格位于 10.60%的历史分位,当前氨纶现货价格下跌幅度已经有所放缓。我们认为氨纶的供给、成本、需求端均将逐步改善,价格、价差将逐步修复。同时公司顶住经营压力,积极推进 30万吨氨纶产能建设,预计将在 2023-2025年于重庆基地逐步投产。公司的重庆基地在原料成本、能源、折旧方面均较同行业以及瑞安基地有显著成本优势,随着重庆基地新增产能的逐步释放,我们看好氨纶的景气度逐渐回暖,公司的盈利能力也将持续改善。 己二酸供需格局有望迎来改善,公司业绩弹性将目前己二酸行业格局稳定,产能占比前三位为华峰集团、海力化工、平煤神马。由于长年开工低迷,加之下游需求一般,行业新增产能极少,今年新增产能仅有新疆天利 16万吨/年产能。 2023-2025新增产能主要来自华峰集团于 2021年 5月宣布投建的五期和六期己二酸扩建项目,届时公司总产能将达到 115万吨/年。尼龙 66和 PBAT 产能扩张将拉动己二酸需求快速增长,供给方面连续多年低开工率已经使得己二酸行业新增产能明显放缓,未来几年新增产能大多集中于华峰自身。我们认为己二酸景气度将在未来几年边际改善,而华峰化学最为受益,公司将在未来景气反转时拥有较高盈利弹性。 投资建议华峰化学是聚氨酯产业链龙头,氨纶、己二酸、聚氨酯原液等产品产能位于领先地位。公司产业链一体化优势显著,成本优势领先。我们认为公司主要产品景气度有望边际好转,当前是比较好的左侧布局时点。预计 2022-2024年实现归母净利润分别为 48.45、 62. 14、 70.52亿元,同比分别-38.9%、 28.3%、 13.5%,当前股价对应 PE 分别为 8、 6、 5倍,维持“买入”评级。 风险提示 (1) 新建产能投放不及预期; (2) 产品及原料价格大幅波动; (3) 可降解塑料、尼龙 66产能投产不及预期; (4) 宏观经济下行导致需求持续下滑。
华峰化学 基础化工业 2022-08-09 7.50 -- -- 8.09 7.87%
8.09 7.87% -- 详细
事件: 2022年8月4日, 华峰化学发布2022半年度报告: 2022年上半年实现营业收入138.38亿元, 同比+7.31%;实现归母净利润23.95亿元,同比-37.81%; ROE为10.56%, 同比下降15.19个pct。 销售净利率17.30%, 同比下降12.56个pct, 销售毛利率25.58%, 同比下降14.66个百分点;经营活动现金流为15.24亿元。 其中, 2022年Q2实现营收65.45亿元, 同比-7.83%, 环比-10.26%;实现归母净利润10.32亿元, 同比-53.30%, 环比-24.22%; ROE为4.51%, 同比下降11.19个pct, 环比下降1.96个pct。 销售毛利率21.66%, 同比下降19.86个pct, 环比下降7.44个pct;销售净利率15.76%,同比下降15.37个pct, 环比下降2.92个pct。 经营活动现金流为13.16亿元。 点评: 原材料成本上升, 产品需求受到抑制, 2022H1归母净利润23.95亿元, 同比-37.81%2022年上半年实现营业收入138.38亿元, 同比+7.31%;实现归母净利润23.95亿元, 同比-37.81%。 1) 氨纶市场下游需求受到抑制, 同时新增产能持续释放, 形成了“强供应” 及“弱需求” 的供需结构, 产品价格持续下滑;据wind, 截至2022年8月4日, 氨纶40D的2022年均价为49007元/吨, 比2021年均价-26.80%; 2022年平均价差为10578元/吨, 比2021年均价-65.39%。 2) 己二酸市场则呈现先扬后抑的走势, 今年第二季度开始, 上游原材料受原油价格影响一路走高, 下游市场受疫情影响开工率不足, 产品价格受供需关系波动, 盈利水平由高转低;据wind, 2022Q2己二酸的价格为12042元/吨, 环比-11.33%, Q2价差为4715元/吨, 环比-34.90%。 3) 聚氨酯原液市场整体保持平稳发展, 盈利水平较上年同期基本持平。 期待在建项目投产带来增量公司在建产能有30万吨氨纶、 20万吨己二酸和5万吨聚氨酯原液, 目前项目建设稳步推进。 项目投产后, 将进一步巩固公司的行业领军地位, 扩大规模优势, 为盈利带来持续增量。 预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为46.75、 56.32、 67.53亿元,对应PE为7、 6、 5倍,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济波动导致的产品需求下降的风险;产品价格大幅下跌; 原材料价格波动风险;行业竞争加剧风险;能源价格上升风险。
华峰化学 基础化工业 2022-07-15 7.68 -- -- 8.09 5.34%
8.09 5.34% -- 详细
Q2业绩略超预期,氨纶行业或已至底部,维持公司“买入”评级根据公司公告,2022年H1公司预计实现归母净利22.00-24.00亿元,同比下降37.67%-42.87%。对应Q2单季度,预计实现归母净利润8.38-10.38亿元,同比下降53.06%-62.11%,环比下降23.83%-38.51%。2022年H1,受氨纶行业供给同比增加以及需求疲弱影响,氨纶价格持续下滑,致公司业绩同比下降。公司作为氨纶行业龙头,成本优势显著,在氨纶行业景气底部仍彰显盈利韧性。我们维持2022年-2024年盈利预测,预计归母净利润分别为57.28、59.80、63.90亿元,EPS分别为1.15、1.21、1.29元,当前股价对应PE分别为6.6、6.4、6.0倍,公司未来拟扩产30万吨氨纶,看好公司未来市占率提升,维持公司“买入”评级。 氨纶行业盈利水平已显著低于2019年的景气低点,行业景气底部或已至需求端,2022H1,国内疫情反复,纺织服装需求同比下行,压制氨纶需求。供给端,2021年H2以来,氨纶行业产能集中释放。根据卓创资讯数据,目前氨纶在产产能106.6万吨,较2021年底增长8.48%。供需两弱下,氨纶价格持续下跌,价差缩窄。根据Wind数据,2022年Q2氨纶40D平均价格为47,110元/吨,环比-15.22%;氨纶平均价差为9,881元/吨,环比-39.31%。根据我们测算,截至7月13日,氨纶价差已缩窄至3,344元/吨,已显著低于2019年氨纶行业景气低点,随着原材料价格下跌及氨纶价格跌至底部,氨纶行业景气有望修复。 BDO价格开启下跌之路,PBAT产能投产有望加快,拉动己二酸需求2022年Q2,根据Wind数据,己二酸均价为11,978元/吨,环比-11.62%,平均价差为4,679元/吨,环比-35.09%。疫情冲击己二酸需求,原油高位下纯苯价格持续上涨,公司己二酸业务盈利承压。根据卓创资讯数据,BDO目前价格为15,925元/吨,较2022年初大幅下降52.36%。随着BDO价格大幅下跌,PBAT成本压力减弱,新增PBAT产能投产有望加快,拉动己二酸景气复苏。公司目前拥有己二酸产能75.5万吨,在建产能20万吨,未来有望充分受益于己二酸景气复苏。 风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。
华峰化学 基础化工业 2022-07-15 7.68 -- -- 8.09 5.34%
8.09 5.34% -- 详细
事件:公司发布2022年半年度业绩预告,2022年上半年公司预计实现归母净利润22.0-24.0亿元,同比下降42.9%-37.7%;预计实现扣非后归母净利润21.5-23.5亿元,同比下降43.8%-38.6%;其中Q2单季度预计实现归母净利润8.38-10.38亿元,同比下降62.1%-53.0%,环比下降38.5%-23.8%。 点评:氨纶景气下行,QQ22业绩承压下跌:2022年上半年国内氨纶新增产能投放较多,叠加疫情反复导致下游需求不振,氨纶价格持续下跌,同时主要原料PTMEG价格随着油价上行持续上涨,氨纶利润空间下滑明显,致公司盈利能力下滑。2022年Q2,国内氨纶、己二酸均价分别为47110元/吨、13129元/吨,分别同比-28%、+19%,分别环比-15%、-8%。氨纶、环己烯法己二酸价差分别为11515元/吨、5035元/吨,分别同比-56%、+17%,分别环比-27%、-27%。受氨纶景气下行影响,公司盈利能力显著下滑,至22年Q2业绩承压下跌。 氨纶、己二酸等产能持续扩张,持续巩固龙头地位。截至2021年年底,公司拥有氨纶产能22.5万吨、己二酸产能75.5万吨,聚氨酯原液产能47万吨;在建氨纶产能30万吨、己二酸产能20万吨、聚氨酯原液产能5万吨。22年3月公司通过非公开发行募集资金净额27.73亿元用于年产30万吨差别化氨纶扩建项目,其中控股子公司重庆氨纶投资建设的10万吨/年差别化氨纶项目二期4万吨/年已于22年6月正式投产,另拟新建设己二酸产能40万吨,尚处于前期项目审批中。公司在建项目进展顺利,预计建成后公司主营产品产能均位居全球前列,提升公司的市场占有率和竞争力,并进一步提升规模优势,实现以量补价。 下游尼龙666行业有望加速发展,带动己二酸需求大幅增长:己二酸是尼龙66的重要原材料,己二腈加氢生成的己二胺与己二酸缩聚可制得尼龙66。中国化学旗下天辰齐翔的己二腈项目已于22年1月进入试生产阶段,项目一期设计产能20万吨。该项目的推进有望加速国内尼龙66行业的发展。为保持在尼龙66行业中的竞争优势,海外巨头动作频频。巴斯夫1月17日宣布将扩大己二胺和尼龙66的产能。英威达与上海洁达于1月19日签署尼龙66聚合技术授权协议。 公司是己二酸行业的龙头,目前拥有己二酸产能75.5万吨,在建产能20万吨。 盈利预测、估值与评级:受氨纶行业景气下行影响,公司盈利能力下滑,因此我们下调2022-2023年盈利预测,新增2024年盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为45.33(下调45%)、56.16(下调37%)、66.46亿元,折合EPS分别为0.91、1.13、1.34元,公司氨纶、己二酸等产能持续扩张,有望持续巩固龙头地位,未来发展空间依然广阔,因此我们维持公司“买入”评级。 风险提示:新增产能建设不及预期风险,原材料价格波动风险,下游需求不及预期风险
华峰化学 基础化工业 2022-05-06 7.53 -- -- 8.32 6.53%
8.82 17.13%
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事件:2022年4月29日,公司公告2021年年报及2022年一季报:公司2021年实现营业收入283.67亿元,同比+92.66%;实现归母净利润79.37亿元,同比+248.23%;实现扣非后归母净利润78.58亿元,同比+258.13%;经营活动现金流净额为61.35亿元,同比+45.77%。 2021年Q4单季度,公司实现营业收入73.52亿元,同比+53.75%,环比-9.47%;实现归母净利润为18.10亿元,同比+74.39%,环比-20.47%;经营活动现金流净额为30.47亿元,同比+43.29%,环比+143.56%。 2022年Q1单季度,公司实现营业收入72.93亿元,同比+25.87%,环比-0.80%;实现归母净利润为13.62亿元,同比-16.93%,环比-24.74%;经营活动现金流净额为2.08亿元,同比-33.77%,环比-93.16%。 点评:公司2021年实现营业收入283..67亿元,同比++92..66%%;实现归母净利润79..37亿元,同比++248..23%%;主要产品量价齐升,营收净利大幅增长2021年营收和归母净利同比大幅增长,由于公司主要产品上下游市场需求提振,公司主要产品量价齐升,营业收入及利润实现大幅增长。其中氨纶产品价格较上年同期有较大幅度增长,盈利水平同比大幅提升;其次,己二酸及聚氨酯原液等产品价格、销量较上年同期均有明显涨幅,盈利水平同比上年同期大幅提升。根据wind,2021年氨纶20D价格为87679元/吨,同比增长128.65%;2021年华东地区己二酸价格为10707元/吨,同比增长56.95%。产销方面,公司氨纶销量21.69万吨,同比增加4.77%;化工新材料销量38.32万吨,同比减少2.82%;基础化工产品销量81.88万吨,同比增加19.92%。 2022Q1公司实现营业收入72.93亿元,同比+25.87%,环比-0.80%;实现归母净利润为13.62亿元,同比-16.93%,环比-24.74%;2022年Q1公司营收同比提升,归母净利同比下降,公司主要产品的销量、价格、成本均有所上升,但受到原材料涨价影响,单位成本大幅增长,导致盈利水平下降。 研发投入增加,技术优势明显2021年公司研发费用为10.26亿元,同比+101.30%;2021年公司研发人员数量为918人,同比增加24.05%,公司不断加大研发投入,提升研发实力。截至2021年12月31日,公司已主导或参与起草氨纶及聚氨酯原液国际、国家、行业、地方和协会标准共41项,均已发布实施。公司拥有有效专利217件,其中,发明专利168件,实用新型专利46件,外观专利3件。聚氨酯行业领军企业,一体化优势突出公司深耕聚氨酯行业多年,在重庆及浙江建有生产基地,目前氨纶产能与产量均位居全球第二、中国第一,聚氨酯原液和己二酸产量均为全国第一,公司已形成化学纤维、化学新材料、基础化工品三大产业,随着业务领域的拓宽,产业链整合延伸,丰富了上市公司业务类型和产品线,形成从原材料、中间体到产成品的一体化生产体系,具备了规模化的产业链集成优势。 规模化生产和技术提升带来成本优势产销量领先使得公司拥有非常明显的规模优势,不但能降低产品单位期间费用和产品单位固定成本,还能形成较大的原材料采购规模,提升对供应商的议价能力,降低采购成本,进一步增强成本优势。同时,公司位于重庆涪陵的生产基地在能源成本、人工成本、运输成本等方面具备明显的成本优势;此外,公司采用先进的生产工艺,有效平衡物料耗用、促进副产物再利用、提高原材料使用效率;工艺流程的改善及过程控制的提升,又促使产品收率提高、单耗下降。 完善的过程控制和品质控制保证产品质量稳定公司在多年的氨纶、聚氨酯原液及己二酸生产过程中积累了丰富的现场管理经验,并建立了完善的过程控制、品质控制体系,确保产品品质的持续稳定。公司通过对生产工艺的持续优化以及操作流程的规范建立了良好的内部控制体系,保证生产的有效运行;公司建立了完善的质量控制管理体系和品质检测流程,对各批次产品按照规定进行检测,确保产品质量稳定。公司的精细化管理保障了稳定的产品质量,有利于其在行业中树立品牌形象,提高知名度和美誉度,也为其业务拓展提供了强有力的支撑。 期待在建项目投产带来增量公司在建产能有30万吨氨纶、20万吨己二酸和5万吨聚氨酯原液,目前项目建设稳步推进。项目投产后,将进一步巩固公司的行业领军地位,扩大规模优势,为盈利带来持续增量。做强主业、适度多元、创新驱动、产融结合面对百年未有之大变局,挑战与机遇并存,公司将始终围绕“做强主业、适度多元、创新驱动、产融结合”的发展战略,进一步发挥各产业板块在研发、市场、渠道、管理等方面的协同优势,通过拓宽在聚氨酯产业链上“纵向延伸、横向拓展”的空间和潜力,进一步提高公司产业一体化运营水平,逐步实现聚氨酯产业一体化发展的战略目标,走高质量发展道路,提升企业可持续发展力、全球化竞争力,打造世界级聚氨酯制品材料龙头企业。 抢抓市场机遇,拓渠道优服务,确保全年销售计划顺利完成公司销售模式为直销为主,经销为辅,销售网络由公司营销部门和经销商组成。合理预判市场变化,不断优化销售模式和渠道,完善市场布局,强化产销协同,实现产销平衡和效益最大化。 稳步推进各项在建项目,确保投放进度安排组织资源,保障“年产10万吨差别化氨纶扩建项目”、“年产30万吨差别化氨纶项目”、“115万吨/年己二酸扩建项目”等按计划推进投产。 强化管理不放松,深化安全环保意识,防范内外部风险公司生产所用的主要原材料为大宗化学品,市场价格受国际石油等价格走势变动、市场供需变化和国家进出口政策调整等因素的影响较大。公司依托集团原料大宗采购平台,与供应商建立长期的战略合作关系,确保原材料供应的稳定,平滑波动。 公司充分利用自身的规模成本优势、技术优势、研发优势,把握市场动态,进行合理的产品布局,提升市场服务及营销队伍能力,同时加快产品研发与创新,拓宽高附加值差异化产品占比,保障、提升盈利水平;随时把握政策动态,审慎决策,灵活应对,做强主业,巩固优势,培育新盈利点,拓展适度多元化发展空间。 推动人才培养和团队建设,提升三化建设水平一是实施组织变革,调整内部组织结构,优化管理机制;二是全面加强风险管理,提升HSE管理、预算管理等实际效应,开展经营风险评估、合规性巡查,严控风险,确保安全合规运行;三是紧抓项目建设管理,充分调查研究,合理预判,确保实施进度;四是加快加强人才培养,落实薪酬体系改革,促进企业文化建设,增强团队凝聚力。预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为80.40、84.28、93.83亿元,对应PE为4.49、4.29、3.85倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动导致的产品需求下降的风险;产品价格大幅下跌;原材料价格波动风险;行业竞争加剧风险;能源价格上升风险。
华峰化学 基础化工业 2022-01-31 9.70 -- -- 10.23 5.46%
10.23 5.46%
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事件:公司公布 2021年业绩预告,预计 2021年度实现归母净利润 78.5-81亿元,同比增长 244.43%-255.40%。扣非后的净利润 77.46-79.96亿元,同比增长 253.02%-264.41%。 其中四季度净利润 17.23-19.73亿元,同比增长 65.99%-90.08%,环比下滑 24.30%-13.31%。 主营产品景气推动业绩大增,四季度氨纶景气下行。公司主营产品包括氨纶、己二酸和聚氨酯鞋底原液,三大业务均位居全球龙头。2020年下半年以来,受全球经济复苏带来的需求增长,叠加防疫等领域需求,氨纶产销两旺,行业景气大幅上行。此外己二酸、聚氨酯原液价格亦有较大涨幅。2021年全年,氨纶 40D、己二酸和聚氨酯原液均价分别为 67356元/吨、10854.4元/吨和18740元/吨,同比上涨 121.95%、58.10%、20%,产品盈利亦大幅提升。主营产品景气的上行推动了全年业绩的大幅增长。2021年下半年度以来,由于能耗双控政策带来的限电限产等因素,氨纶下游需求下滑,叠加部分新增产能投产,氨纶行业景气下行,导致了四季度业绩的环比下滑。 氨纶行业长期前景看好,公司积极扩产提升市场份额。氨纶由于其产品高弹性的特点,随着国民经济和消费水平的提升,其需求保持了快速增长,行业长期前景较好。公司通过定增,积极推进30万吨差别化氨纶扩产项目。公司目前作为氨纶行业龙头,在业内具有较大的成本、规模优势。随着差别化氨纶扩产项目的投产,公司的市场份额有望进一步提升,领先优势继续巩固。 己二酸下游需求旺盛,景气有望继续上行。己二酸下游主要用于尼龙 66和聚氨酯领域。过去由于己二腈供应的瓶颈,我国尼龙66产业发展相对较慢。随着国产化己二腈技术的突破,国内企业和国外具体纷纷在我国建设己二腈项目,未来我国尼龙 66产业有望迎来快速发展,从而拉动己二酸需求。此外己二酸用于可降解塑料 PBAT 的生产,随着限塑令的实施以及节能减排的需要,可降解发展前景广阔。国内企业纷纷投建 PBAT 项目,从而进一步拉动己二酸需求。供给面,由于己二酸高能耗、高污染的特点,未来己二酸新建项目将面临较大的审批能度,预计新增产能有限。四季度以来己二酸价格继续上涨,目前价格、盈利均位于近年来的高位。公司目前拥有 75万吨产能,后续将扩产至 95万吨,有望充分受益于行业景气的上行。 盈利预测与投资建议:预计公司 2021、2022年 EPS 为 1.71元和1.64元,以 1月 26日收盘价 9.92元计算,PE 分别为 5.67倍和 5.93倍。公司估值较低,结合公司的行业地位和发展前景,给予公司 “买入”的投资评级。 风险提示:产品价格大幅下跌、新项目进展低于预期
华峰化学 基础化工业 2021-10-26 12.52 -- -- 12.86 2.72%
12.86 2.72%
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事件: 2021年 10月 18日,公司发布 2021年三季报: 2021年前三季度归属于母公司所有者的净利润 61.27亿元,同比增长 393.61%;营业收入210.16亿元,同比增长 111.38%;基本每股收益 1.32元,同比增长388.89%。 投资要点: 单季盈利再创新高,费用率小幅缩窄2021Q3,公司实现营业收入 81.21亿元,同比+111.26%,环比+14.36%;实现归母净利润 22.76亿元,同比+295.02%,环比+2.95%;经营活动产生的现金流量净额为 12.51亿元,同比+43.26%。加权平均 ROE 为 14.14%,同比+8.54pct,环比-1.55pct。 销 售 毛 利 率 / 净 利 率 / 费 用 率 37.44%/28.02%/4.91% , 同 比+11.50/+13.03/-4.14pct,环比-4.08/-3.11/-0.35pct。三费方面,公司 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 为 0.45%/4.45%/0.01%, 同 比-2.65/-0.65/-0.83pct。 氨纶、己二酸持续景气,新产能投放有望贡献增量公司主要产品氨纶价格自 2021年持续保持高景气度,氨纶 40D 三季度均价达 7.8万元/吨(环比+18.8%,同比+171.7%),价差为 4.0万元/吨(环比+31.7%,同比+251.1%);己二酸价格也持续上行,三季度均价为 1.1万元/吨(环比+5.7%,同比+75.0%),价差为 6747元/吨(环比+5.8%,同比+51.4%)。公司主要产品氨纶、己二酸保持持续景气,公司三季度归母净利达 22.8亿元,同比大增 295.02%。 此外,公司于 9月 1日发布关于控股子公司氨纶项目进入调试阶段公告。公司 10万吨/年二期项目 4万吨/年装置已进入调试阶段,在产品景气度持续高涨的情况下,预计将为四季度带来增量。 看好聚氨酯制品龙头有望持续成长公司作为聚氨酯制品龙头,通过一体化、规模化以及范围经济构筑公司护城河壁垒。公司打通“环己醇-己二酸-聚酯多元醇-聚氨酯原液/氨纶”产业链,一体化优势显著;公司氨纶产能全球第二,中国第一。己二酸及聚氨酯原液产能均全球第一,规模化优势显著;公司重庆基地布局西南,接近原材料、能源产地,充分利用园区优势,能源动力及制造费用优势显著。三大结构化优势构筑华峰护城河,看好聚氨酯制品龙头未来成长。“十四五”期间,华峰化学将推动“4040”目标完成:氨纶国内市场占有率达到 40%以上,年产量突破 40万吨。公司龙头地位将得到进一步巩固。 盈利预测和投资评级:公司为聚氨酯制品龙头,预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 80.21/83.42/85.25亿元,对应 PE 分别为7.2/6.9/6.8倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;环保风险;安全生产风险;经营风险;汇率波动的风险。
华峰化学 基础化工业 2021-10-14 12.07 -- -- 12.87 6.63%
12.87 6.63%
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2021前三季度、Q3单季度业绩大幅增长单季度业绩大幅增长,产品结构进一步优化产品结构进一步优化公司公布《2021年前三季度业绩预告》:受益于2021前三季度,公司主导产品景气度大幅上行,产品产销量、销售价格、毛利率等较上年同期均有较大幅度的增长,公司预计实现归母净利润区间为58-62亿元,同比增加367.30%-399.52%。其中,2021Q3,公司单季度实现归母净利润19.49亿元–23.49亿元,同比增长238.33%-307.76%。按公司预告业绩中值计,2021Q3公司归母净利润环比变化不大,符合我们预期。此外,据公司公告,控股子公司华峰重庆氨纶投资建设的10万吨差别化氨纶项目二期已于9月初进入调试阶段。待项目正式达产后,公司将具备22万吨/年氨纶生产能力,将位居全球第一,产品结构将进一步优化。 氨纶业务:氨纶行业供需错配格局将贯穿贯穿2021年全年自2020年9月起,受氨纶行业进入供需错配格局、下游纺织服装需求回暖、海外订单转移回流、双原材料价格上涨等多重因支撑,氨纶行业周期景气大幅反转。2021Q3,氨纶40D产品均价为77,614.13元/吨,分别同比、环比增长171.84%、18.94%;价差均值为39,085.92元/吨,分别同比、环比增长203.62%、30.19%。迄今,氨纶需求增速持且续显著超预期。我们预计2021年底-2022年初新增产能在10万吨左右(产能增速约11%),对比氨纶需求增速(15%以上),伴随龙头企业议价权增强,2021全年氨纶行业将维持高景气、高盈利。 己二酸产能过剩问题有望缓解;聚氨酯业务盈利修复、平稳增长己二酸产能过剩问题有望缓解;聚氨酯业务盈利修复、平稳增长乙二酸方面,受益于PA66、PBAT等新兴市场发展,己二酸供给过剩问题有望逐步缓解。我们测算2021-2023年PBATs的增量对己二酸的需求拉动将分别达12.05、26.28、46.17万吨,分别占当前产量的约7.5%、16.4%、28.9%。聚氨酯业务方面,在全球经济逐步复苏的背景下,聚氨酯产品如沙发、床垫、鞋底等消费逐步回暖。我们看好公司将充分把握市场机遇,持续坚守自主创新与高质量发展,创建国际一流企业。 风险提示:新项目投产进度低于预期;产品价格大幅下滑;下游需求不及预期等。 投资建议:维持““买入”评级。 我们上调公司2021年盈利预测,预测公司2021-2023年归母净利润分别74.08/75.03/86.00亿元,同比225.0%/1.3%/14.6%,摊薄EPS为1.60/1.62/1.86元,对应PE为7.4/7.3/6.4倍,维持“买入”评级。
华峰化学 基础化工业 2021-09-02 13.99 -- -- 15.18 8.51%
15.18 8.51%
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事件:8月27日,公司发布2021年半年度报告,2021H1公司实现营业收入128.95亿元,同比增长111.45%;实现归母净利润38.51亿元,同比增长479.01%。其中2021Q2实现归母净利润22.11亿元,同比增长463.28%,环比增长34.79%。 氨纶景气持续上行,单季度业绩再创新高。2021H1实现归母净利润38.51亿元,同比大幅增长479.01%,其中2021Q2实现归母净利润22.11亿元,同比大幅增长463.28%,环比增长34.79%,再创历史新高,主要得益于公司主营产品景气度持续上行,产品实现量价齐升。分板块来看:2021H1氨纶实现毛利率48.37%,同比提升23.75pct;基础化工产品实现毛利率33.26%,同比提升18.79pct;化工新材料实现毛利率33.66%,同比提升7.95pct。公司整体毛利率达40.24%,同比提升17.90pct;净利率达29.86%,同比提升18.96pct;受益于氨纶景气度持续向上,公司盈利能力不断提升。 供需格局向好,看好氨纶行业高景气延续。据中纤网,2021H1氨纶40D 均价5.88万元/吨,同比上涨101.3%;氨纶40D 价差2.75万元/吨,同比上涨81.5%。2021H1公司氨纶实现营收61.4亿元,同比增长184.0%;实现毛利率48.37%,同比提升23.75pct。氨纶需求带动主要来自下游弹力服饰的占比明显提升以及氨纶渗透率的稳步提升,2021年新增氨纶产能较少且投产时间主要集中在下半年,供不应求的局面短期仍难以改变,氨纶行业高景气有望持续。公司新增4万吨氨纶已进入调试阶段,同时还计划扩建30万吨氨纶,持续稳固龙头地位。 PA66和PBAT 需求爆发,己二酸供需格局有望改善。PA66关键原材料己二腈突破国外技术封锁,逐渐实现国产化,国内PA66产能有望实现大幅提升;“限塑令”的全面施行推动可降解塑料需求快速增长,目前国内PBAT 产能规划超过800万吨;下游PA66和PBAT 有望成为己二酸未来主要需求增量。公司作为全球己二酸行业龙头,将充分受益于下游PA66和PBAT 市场的快速发展;同时拟扩建115万吨己二酸(六期),进一步提升市场份额。 投资建议:考虑到氨纶价格持续上涨,供不应求的局面短期仍难以改变,氨纶行业高景气有望持续,我们上调公司盈利预测,预计公司2021-2023年每股收益分别为1.52、1.63和1.79元,对应PE 分别为9、9和8倍。参考SW 化学纤维板块当前平均21倍PE 水平,考虑公司将充分受益于产业链一体化发展和产能规模优势,继续巩固保持各细分领域的龙头地位,维持“买入”评级。 风险提示:项目投产不及预期;下游需求不及预期;原料及产品价格波动风险。
华峰化学 基础化工业 2021-07-15 14.52 -- -- 15.76 8.54%
15.76 8.54%
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事件:公司发布2021年半年度业绩预告,预计2021年上半年实现归母净利润36.0-39.0亿元,同比增长441.3%-486.4%;二季度实现归母净利润19.6-22.6亿元,同比增长400.0%-476.5%,环比增长19.5%-37.8%。 氨纶价格突破历史新高,上半年业绩弹性显著释放。随着2020Q3以来海外订单回流以及近年价格低位促成的渗透率提升,2021年氨纶需求持续向好,上半年氨纶40D平均价格58437元/吨,同比+100.0%,平均价差25716元/吨,同比+76.5%,价格价差双双突破历史新高,目前氨纶库存仍处在历史低位,且新增产能主要集中在年末投放,氨纶高景气度有望在年内延续。公司除氨纶外的其他主营产品价格亦有上涨,上半年己二酸平均价格9785元/吨,同比+41.1%,平均价差3181元/吨,同比+17.4%;鞋底原液平均价格17106元/吨,同比+6.5%。公司充分受益产品景气改善,上半年业绩实现超预期增长。 拟投资建设研发总部项目,注入公司增长新动力。2021年7月9日,公司公告称拟以全资子公司上海华峰科技发展有限公司为主体,投资30亿元人民币,在上海市闵行区建设研发总部,并将研发、销售、采购、财务及管理人员集中办公,促进高效协同管理,并依托上海的区位优势,吸引国内外高端人才,增强企业科研创新能力,为公司可持续发展提供硬件保障,进一步提升公司国际化运营能力。 把握行业新机遇,定增扩建30万吨氨纶项目与115万吨己二酸项目。氨纶和己二酸行业均面临着新一轮的发展机遇,氨纶方面,日趋激烈的竞争使得规模实力弱的企业面临淘汰,规模较大的头部企业能够充分享受行业集中度提升的红利,而随着消费者要求的提高,差别化氨纶也成为行业发展的重要趋势;己二酸方面,己二腈国产化突破与“禁塑令”执行分别为尼龙66与PBAT这两大己二酸的下游应用带来了新的市场机遇,有望带动己二酸需求量快速增长。公司把握行业新机遇,拟通过定增50亿元投入“年产30万吨差别化氨纶扩建项目”与“115万吨/年己二酸扩建项目(六期)”,从而进一步优化产品结构,增强规模效应,提升公司的市场占有率和竞争力。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为64.34亿元、73.62亿元、83.57亿元,对应PE分别为11X、9X、8X,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅下滑、下游需求不及预期、行业竞争加剧。
华峰化学 基础化工业 2021-07-13 15.27 -- -- 15.76 3.21%
15.76 3.21%
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事件:公司发布2021 年半年度业绩预告,预计2021 年上半年实现归母净利润36-39 亿元,同比上涨441.3%-486.4%;预计实现EPS 0.78-0.84 元。预计二季度单季实现归母净利润19.6-22.6 亿元,同比增长399.5%-475.9%,环比增长19.5%-37.8%。 点评: 2021H1 氨纶价格及价差创历史十年新高,公司业绩同比大幅增长:2021 年上半年,随着新冠疫情缓解,全球经济复苏,国际油价持续上涨,公司主营产品价格及价差同比大幅增长,氨纶价格及价差创历史十年新高。2021H1,氨纶40D、己二酸、鞋底原液平均价格分别为58123 元/吨、9791 元/吨、21471 元/吨,分别同比+98.9%、+43.4%、+41.0%;氨纶40D、环己烯法己二酸、鞋底原液价差分别为23752 元/吨、4163 元/吨、9783 元/吨,分别同比+10177 元/吨、+930 元/吨、+2497 元/吨。在下游纺服需求回暖带动下,氨纶40D 价格和价差同比上涨尤为明显,带动公司2021 年上半年业绩同比大幅增长。 氨纶行业维持高景气,差别化产品结构性高增长:2021 年上半年,氨纶维持了低库存的态势,上游PTEMG 价格保持坚挺,供给侧各龙头扩产项目虽然规模较大,但都处于动工初期,且分期建设,2021 年供给扩张温和,下游需求持续回暖,行业景气度有望持续。由于近年来消费者对于舒适性的要求不断提高,差别化的高档氨纶供不应求。据智研咨询统计,2015-2019 年我国差别化氨纶产量年复合增长率达到16.2%,远高于行业平均增速。 公司产能规模持续上升,禁塑令带动己二酸需求大幅增长:公司年产30 万吨差别化氨纶扩建项目预计2023 年初建成投产,项目建成后公司差异化产品比重将进一步提高,项目采用的新设备、新工艺、新技术将进一步降低公司整体生产成本,并带来丰厚的利润回报。公司同时加快建设115 万吨/年己二酸扩建(六期) 项目,顺应禁塑令背景下PBAT 需求的快速增长。未来两年国内PBAT 规划产能30 万吨,中长期规划产能超200 万吨,有望为己二酸需求带来新的增长点。华峰重庆的己二酸工艺领先能够达到物料平衡,公司己二酸业务毛利率处于行业领先水平,公司作为国内己二酸龙头企业,将持续受益于可降解塑料行业成长红利。 盈利预测、估值与评级:我们维持21-23 年盈利预测,预计2021-2023 年的公司净利润分别为45.00/49.87/55.36 亿元,对应EPS 为 0.97/1.08/1.19 元,维持“买入”评级。 新增产能建设不及预期风险,原材料价格波动风险,疫苗接种不及预期风险。
华峰化学 基础化工业 2021-07-13 15.27 -- -- 15.76 3.21%
15.76 3.21%
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2021Q2将将再创单季度盈利新高,拟于上海闵行区建设研发总部拟于上海闵行区建设研发总部公司公布《2021年半年度业绩预告》:2021H1,受益于氨纶价格及价差均大幅上涨,公司预计实现归母净利润36–39亿元,同比增长441.31%-486.42%,基本每股收益0.78–0.84元/股;即2021Q2,公司单季度预计实现归母净利润19.6-22.6亿元,同比增长194.74%-239.85%,环比增长19.51%-37.80%。在2020Q3、2020Q4、2021Q1业绩屡超预期的基础上,2021Q2单季度再次创造了单季度盈利新高,再超我们预期。 此外,公司拟计划投资30亿元在上海市闵行区建设研发总部,为公司培育新动能,打造新优势,注入新动力。我们坚定看好公司将持续高质量发展。 氨纶业务:预计氨纶行业供需错配格局有望贯穿氨纶业务:预计氨纶行业供需错配格局有望贯穿2021年全年自2020年9月起,受氨纶行业进入供需错配格局、下游纺织服装需求回暖、海外订单转移回流、双原材料价格上涨等多重因支撑,氨纶行业周期景气大幅反转。2021H1,氨纶40D产品价格报58,198.90元/吨,分别同比2020H1、环比2020H2增长99.20%、82.88%;价差均值为26,801.78元/吨,分别同比、环比增长105.54%、91.65%。迄今,氨纶需求增速持且续显著超预期。2021年内,氨纶新增产能相对有限,伴随龙头企业议价权进一步增强,我们看好2021全年氨纶行业有望维持高景气、高盈利。 己二酸产能过剩问题有望缓解;聚氨酯业务盈利修复、平稳增长己二酸产能过剩问题有望缓解;聚氨酯业务盈利修复、平稳增长受益于PA66、PBAT等新兴市场发展,己二酸供给过剩问题有望逐步缓解。 从下游塑料袋、农膜、餐具、快递包装等市场角度看,我们测算出2021-2023年PBAT的增量对己二酸的需求拉动将分别达12.05、26.28、46.17万吨,分别占当前产量的约7.5%、16.4%、28.9%。在全球经济逐步复苏的背景下,聚氨酯产品如沙发、床垫、鞋底等消费逐步回暖。我们看好公司将充分把握市场机遇,持续坚守自主创新与高质量发展,创建国际一流企业。 风险提示:新项目投产进度低于预期;产品价格大幅下滑;下游需求不及预期等。 投资建议:维持““买入”评级。 在业绩超预期及看好下半年行业景气度的基础上,我们上调公司盈利预测,预测公司2021-2023年归母净利润分别为69.58/75.02/86.00亿元,同比205.%/7.8%/14.6%,摊薄EPS为1.50/1.62/1.86元,对应PE为10.0/9.2/8.1倍,维持“买入”评级。
华峰化学 基础化工业 2021-05-31 12.31 -- -- 13.97 13.48%
15.76 28.03%
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从氨纶行业霸主到聚氨酯制品行业巨头。2019年,公司收购华峰集团旗下的华峰新材,主营业务从氨纶扩展至己二酸、聚氨酯原液、聚酯多元醇等,实现聚氨酯产业链的有效整合延伸。目前,公司拥有氨纶产能17.5万吨,位居全球第二、中国第一;己二酸产能73.5万吨,全球第一,国内市占率40%以上;聚氨酯原液产能42万吨,全球第一,国内市占率60%以上。同时,重庆华峰氨纶四期4万吨预计2021年三季度投产,重庆化工己二酸五期25.5万吨预计2021年底投产;公司拟投资71.15亿元扩建30万吨氨纶、115万吨己二酸(六期),其中定增50亿元。待在建和拟建项目建成投产后,公司氨纶和己二酸的规模优势将进一步扩大,龙头地位将进一步稳固。 氨纶行业集中度持续提升,公司成本优势显著。2020年,氨纶行业CR4为62%,相比2012年提升21pct。当前氨纶行业保持高景气,未来5年将进入新一轮扩产周期,且扩产产能主要集中在龙头企业,预计未来行业集中度还将进一步提升,龙头企业的优势也更加凸显。2020年公司氨纶产量近20万吨,处于超负荷生产状态,公司成本优势显著,在能源、折旧、人工、设备、原料运输等方面均远超同行。未来随着30万吨扩建项目的逐步投产,公司将进一步夯实成本护城河。 PA66和和PBAT需求爆发,己二酸供需格局有望改善。国内己二酸行业集中度稳步提升,CR3从2016年的43.0%攀升至2020年的64.6%,公司作为头部企业将持续受益。近年来,PA66关键原材料己二腈突破国外技术封锁,逐渐实现国产化,国内PA66产能有望实现大幅提升,从而带动己二酸需求快速增加。此外,“限塑令”的全面施行推动可降解塑料需求快速增长,国内企业已打通可降解塑料PBAT产业化技术流程,开启大规模PBAT产能扩张。目前国内PBAT产能规划已骤增至近800万吨,若现有规划产能如期投产,将为己二酸直接带来约300万吨的需求。公司作为全球己二酸行业龙头,将充分受益于PA66和PBAT市场的快速发展,进一步提升市场份额。 投资建议:预计公司2021-2023年每股收益分别为0.95、1.05和1.22元,对应PE分别为13、12和10倍。参考SW化学纤维板块当前平均18倍PE水平,结合行业可比公司平均估值,考虑公司将充分受益于产业链一体化发展和产能规模优势,继续巩固保持各细分领域的龙头地位,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:项目投产不及预期;下游需求不及预期;原料及产品价格波动风险。
华峰化学 基础化工业 2021-05-20 11.68 -- -- 13.58 15.28%
15.76 34.93%
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2021年 5月 14日晚间,华峰化学公司发布公告:为增强盈利能力、提升核心竞争力,公司拟非公开发行 A 股股票募集 资金,总额不超过 50亿元(含本数),扣除发行费用后的募集资金净额拟全部投向年产 30万吨差别化氨纶扩建项目(总 投资额预计 43.60亿元、拟使用募集金额 28.00亿元)、 115万吨/年己二酸扩建(六期)项目(总投资预计 27.55亿元、 拟使用募集金额 22.00亿元)。 年产 30万吨差别化氨纶扩建项目方面, 将分为年产 5万吨扩建项目和年产 25万吨扩建项目,分期开展建设,建设地点 位于重庆市涪陵区白涛化工园区,建设内容包括生产车间及配套的公辅工程、环保工程及储运工程等。该项目的实施主 体为公司控股子公司华峰重庆氨纶有限公司。公司将在募集资金到位后以向该公司增资或借款的形式实施该项目。按公 司项目投资概算和效益评价测算,本项目投资总额 43.60亿元,其中年产 5万吨扩建项目工程建成达产后静态投资回收 期(税后)为 6.50年(包括建设期),年产 25万吨扩建项目工程建成达产后静态投资回收期(税后)为 7.22年(包括 建设期)。 115万吨/年己二酸扩建项目(六期)方面, 公司拟在重庆市涪陵区白涛化工园区建设 115万吨/年己二酸扩建项目(六期)。 该项目建设内容主要包括建设年产 40万吨己二酸装置以及环己醇装置、硝酸装置、醇酮装置和制氢装置等。该项目的实 施主体为公司控股孙公司重庆化工。公司将在募集资金到位后以向该公司增资或借款的形式实施该项目。本项目投资总 额 275,500万元,项目建成达产后静态投资回收期(税后)为 5.26年(包括建设期)。 国信化工观点: 公司是全球聚氨酯产业链领军企业,以打造国际领先的高技术纤维及新材料制造基地为目标,多年以来 持续坚持“做强主业、适度多元、产融结合”的战略,坚守自主创新与高质量发展。“十四五”期间,公司将继续在氨纶、 基础化工(己二酸、环己酮等)、聚氨酯等领域进行长足规划及扩张。本次发行完成及募投项目建设后,公司氨纶和己二 酸产能将进一步提升,有利于应对下游市场日益增长的需求,增强规模效应,提升公司的市场占有率和竞争力;同时也 有利于公司把握行业发展机遇,稳固自身行业领先地位,增强公司的长期竞争优势。此外,公司通过与原料供应商保持 稳定关系、加强原料储备、生产过程管控、集约化管理等方式,能有效平抑原料价格的大幅波动。自 2020Q4起,随下 游需求逐步复苏,短期内公司主营产品氨纶、己二酸、聚氨酯原液等盈利能力仍在持续修复中。 我们预计公司 2021-2023年归母净利润 42.70/49.01/54.75亿,对应 EPS 为 0.92/1.06/1.18元/股,对应当前股价 PE 为 13.64/11.89/10.64X, 维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名