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张志扬

兴业证券

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工作经历: S0190520010003...>>

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利尔化学 基础化工业 2020-05-15 15.35 -- -- 17.49 13.94%
21.18 37.98% -- 详细
利尔化学深耕农药行业近30年,现为全球草铵膦行业龙头、国内最大氯代吡啶类除草剂产品供应商。公司是中国工程物理研究院重点军转民企业,实际控制人中物院是以发展国防尖端科学技术为主的集理论、实验、设计、生产为一体的综合性研究院。利尔化学自成立至今深耕农药行业,不断发展壮大,营收从2008年上市之初的4.04亿元提高至2019年的41.64亿元,年复合增速达24%。 利尔化学产品布局战略思路清晰,核心产品草铵膦、氯代吡啶类产品等均兼顾一体化和高成长性。公司核心产品之一草铵膦全球销售额从2007年约2.3亿美元提高至2017年7.5亿美元,增幅约232%。未来抗草铵膦转基因作物持续推广、替代百草枯等除草剂、复配解决抗性杂草等拉动需求,叠加草铵膦因价格调整至历史底部10万元/吨附近而加速推广,草铵膦市场空间广阔。 公司进一步布局关键中间体、L-草铵膦、制剂等业务,提高一体化程度和成长性。另一核心产品氯代吡啶类产品丰富,供需有序,产业链或延伸至全球销售额最大的杀虫剂氯虫苯甲酰胺(2018年全球销售额约15.9亿美元,2013至2018年年复合增长率约为9%),有望成为公司下个一个业绩爆发点。 掌握氯代吡啶类产品系列核心工艺;独创草铵膦合成工艺,关键中间体有望在近期并线,产品成本有望显著降低。利尔化学是继陶氏后第二个掌握氯代吡啶类产品核心技术的企业。公司独创草铵膦合成关键工艺,具备一体化、绿色环保、原料易得、成本领先等多个优势,个别指标优于全行业领先的“拜耳法”。公司近期草铵膦关键中间体并线在即,我们测算的结果显示其原材料成本有望明显降低超1万元/吨,叠加环保成本等费用也有望下降,公司不断夯实在草铵膦核心技术、成本等方面的领先地位。 内生外延,目前处于资本开资高峰阶段,利尔化学有望进入快速发展期。利尔化学在国内形成多生产基地布局,子公司定位清晰,覆盖“原材料-中间体-原药-制剂”全产业链。2017至今,公司全面发展,一方面做大草铵膦体量,草铵膦产能大幅提高,成为全球龙头;同时积极丰富产品线和上游原料配套,资本开支、固定资产都创下历史最高水平。目前利尔化学资本开支仍处于历史较高水平,在建、储备项目丰富,公司将进入发展高速期。 维持“审慎增持”的投资评级。我们维持公司2020-2022年EPS预测为0.77、1.02、1.23元,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:原料及主营产品价格大幅波动;新项目进度不及预计;下游需求不及预期;行业产能无序释放。
华特气体 2020-05-14 65.22 -- -- 104.87 60.33%
112.61 72.66% -- 详细
投资要点 风险提示: 事件: 华特气体发布2019年年报,报告期内实现营业收入8.44亿元,同比增长3.23%;实现营业利润0.84亿元,同比增长2.39%;实现归属上市公司股东的净利润0.73亿元,同比增长7.00%,按最新1.20亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.60元,每股经营性净现金流0.62元。2019年拟向全体股东每10股派发现金红利2.50元(含税),不送红股、不以公积金转增股本。 2020Q1实现营业收入1.89亿元,同比增长13.85%;实现营业利润0.20亿元,同比下降5.97%;实现归属上市公司股东的净利润0.17亿元,同比下降9.71%,实现单季度每股收益0.14元,单季度每股经营性净现金流-0.04元。 首次覆盖,给予“审慎增持”的投资评级。华特气体2019年持续在产品研发、市场推广等领域发力,先后实现了高纯三氟甲烷等氟碳类新产品的量产,锗烷产品已经通过海力士(Hynix)的认证,多个产品也在下游客户进行认证,公司营收、净利润稳中有增,产品结构进一步优化。 华特气体深耕特气行业,是电子特气国产化先行者。公司以特种气体的研发、生产及销售为核心,辅以普通工业气体和相关气体设备与工程业务,能为下游客户提供气体一站式综合应用解决方案。公司特种气体生产技术领先,电子特气产品质量卓越,已基本覆盖了内资12寸芯片厂商,不少于5个产品已经批量供应14纳米先进工艺。世界半导体等新兴产业技术的快速迭代促使电子特气行业迅速发展,公司未来有望持续受益于我国特种气体产业的大发展而快速发展壮大。首次覆盖,引入公司2020-2022年EPS为0.80、1.04、1.39元的预测,给予“审慎增持”的投资评级。 风险提示:产品质量风险;项目建设进度不达预期;下游需求低迷。
万华化学 基础化工业 2020-05-01 42.17 -- -- 48.18 14.25%
57.20 35.64% -- 详细
说明:投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点3-5个,总字数不超过1000字。 风险提示:#s um事ma件ry#: 万华化学发布 2020年一季报,报告期内公司实现营业收入 153.43亿元,同比下滑3.82%;实现归母净利润13.77亿元,同比下滑50.74%,按最新31.4亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.44元,每股经营性净现金流0.91元。 维持“买入”的投资评级。聚氨酯系列中MDI 产销量与价格同比下滑,石化产品与精细化学品主要产品价格与价差均有不同程度下跌,公司2020Q1营收与毛利同比下跌,归母净利润下滑。 万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的全球性龙头企业。MDI 为寡头垄断市场,新建装置难度大、周期长;万华依赖于持续研发攻关实现技术突破,有望在较短时间内实现80万吨级产能飞跃,巩固全球第一地位。公司C3/C4石化装置运行平稳,LPG 贸易规模不断扩大;在建100万吨大乙烯装置有望协同强化聚氨酯板块优势,加深石化产业链布局。18年以来公司7万吨PC、30万吨TDI、8万吨PMMA 等项目陆续投产,未来随着PC 二期、SAP、合成香料、ADI、尼龙-12等多个新项目陆续落地,产品类别进一步多元化,产业链配套及布局进一步完善。19年初公司完成整体上市事宜,整合MDI 等优质资产、改善治理结构,助力自身向全球聚氨酯龙头、中国重要烯烃及衍生物供应商、新材料核心供应商等高远目标大步迈进。我们维持公司2020~2022年EPS 预测值分别至2.78、3.78、4.81元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:全球宏观经济不及预期的风险,MDI 技术扩散的风险,产品价格大幅波动的风险。
三角轮胎 基础化工业 2020-04-29 13.20 -- -- 13.61 3.11%
14.84 12.42% -- 详细
事件:三角轮胎发布2019年年报,报告期内公司实现营业收入79.41亿元,同比增长5.72%;实现营业利润9.84亿元,同比增长79.23%;实现归属于上市公司股东的净利润8.47亿元,同比增长75.38%;实现基本每股收益1.06元,同比+76.67%。按最新8亿总股本计,实现摊薄每股收益1.06元,实现每股经营性净现金流1.72元。 公司同时发布2020年一季报,报告期内公司实现营业收入18.11亿元,同比减少3.82%,环比减少11.14%;实现营业利润1.93亿元,同比增长5.46%,环比减少24.90%;实现归属于上市公司股东的净利润1.60亿元,同比增长5.35%,环比减少30.13%;实现基本每股收益0.20元,同比+5.26%。按最新8亿总股本计,实现摊薄每股收益0.20元,实现每股经营性净现金流0.35元。 首次覆盖,给予“审慎增持”评级。2019年三角轮胎业销量增长带动营业收入同比增长,原材料降价降低采购成本推动毛利率上升。2020年Q1轮胎销售均价同比下跌,拖累公司营收同比减少,原材料降价致毛利率维持高位。 三角轮胎是国内商用车胎领先企业,公司已打入美国卡特彼勒公司、沃尔沃工程机械公司等知名商用车整车供应链体系。为进一步贴近用户和市场,规避贸易壁垒,公司美国基地筹建工作有序进行。伴随新产能建设及下游客户开拓的逐步推进,公司轮胎产销量有望持续增长,市场份额有望持续扩大。我们预计公司2020~2022年EPS预测值分别为1.08、1.17和1.25元。首次覆盖,给予“审慎增持”的投资评级。 风险提示:原材料与产品价格大幅波动风险;轮胎行业景气度大幅下风险。
恒力石化 基础化工业 2020-04-28 13.84 -- -- 14.49 1.68%
16.07 16.11% -- 详细
事件:恒力石化发布2020年一季报,2020年Q1公司实现营业收入297.70亿元,同比增长97.77%,实现归属于上市公司股东的净利润21.43亿元,同比增长323.84%,实现扣非归母净利21.52亿元,同比增长345.20%,单季度实现基本每股收益0.31亿元,同比增长342.86%。以最新的总股本70.39亿股计,公司Q1单季度摊薄每股收益0.30元,每股经营性现金流净额1.00元。 维持“审慎增持”的投资评级。炼化项目生产,产品产销大幅增长,助力公司2020年Q1营业收入、毛利、归母净利同比大幅增长。 公司2000万吨炼化一体化项目于2019年3月25日顺利打通全流程,而后达到满产状态,相较于2019年部分时段贡献业绩,炼化项目2020年将全年贡献业绩。炼化项目的投产使得公司打通炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链,产品的多元化有助抵御周期波动的风险,考虑到炼化项目竞争力较强,预计炼化项目具有较强的盈利能力。公司继续扩张产业链,推进150万吨乙烯项目、500万吨PTA项目、135万吨长丝项目和20万吨高性能车用丝项目,伴随规划项目的投产,公司产品种类及规模将不断扩张。我们维持对公司2020~2022年EPS分别为1.71、2.16和2.30元的预测,维持“审慎增持”的投资评级。
恒力石化 基础化工业 2020-04-28 13.84 -- -- 14.49 1.68%
16.07 16.11% -- 详细
事件:恒力石化发布2019年年报,2019年全年公司实现营业收入1007.82亿元,同比增长67.78%,实现归属于上市公司股东的净利润100.25亿元,同比增长201.73%。以最新的总股本70.39亿股计,公司2019年摊薄每股收益1.42元,每股经营性现金流净额2.41元。 公司拟以权益分派股权登记日总股本(不含公司现金回购股份)为基数,向全体股东每10股派发现金红利人民币4.00元(含税)。 公司公告称,为健全和完善科学、持续、稳定的分红决策和监督机制,积极回报投资者,引导投资者树立长期投资和理性投资的理念,公司制定了《恒力石化股份有限公司未来五年股东回报规划(2020~2024年)》。 维持“审慎增持”的投资评级。炼化项目全面投产,PTA行业景气延续,助力公司2019年归母净利同比大幅增长。公司2000万吨炼化一体化项目于2019年3月25日顺利打通全流程,而后达到满产状态,整体而言炼化项目具有较强的竞争力及盈利能力。公司继续扩张产业链,推进150万吨乙烯项目、500万吨PTA项目、135万吨长丝项目和20万吨高性能车用丝项目,伴随规划项目的投产,公司产品种类及规模将不断扩张。我们调整公司2020~2021年EPS预测值分别至1.71和2.16元,并引入2022年预测值为2.30元的EPS,维持“审慎增持”的投资评级。
玲珑轮胎 交运设备行业 2020-04-21 21.18 -- -- 22.59 4.39%
22.11 4.39% -- 详细
事件:玲珑轮胎发布2019年年报,报告期内公司实现营业收入171.64亿元,同比增长12.17%;实现营业利润16.48亿元,同比增长28.85%;实现归属上市公司股东的净利润16.68亿元,同比增长41.24%;实现扣非归母净利润15.56亿元,同比增长33.90%;实现基本每股收益1.41元,每股经营性净现金流2.33元。 其中2019Q4单季度实现营业收入46.55亿元,同比增长9.35%,环比增长10.86%;实现归属上市公司股东的净利润4.54亿元,同比增长52.86%,环比下降7.16%;折合单季度EPS为0.38元。 维持“审慎增持”评级。2019年玲珑轮胎业绩增长,产品量价齐升带来营业收入同比增长,原材料降价降低采购成本推动毛利率上升。 玲珑轮胎是国内半钢胎领军企业,也是国内极少数已打入通用、大众等合资品牌整车供应链的轮胎生产商之一。为进一步贴近用户和市场,公司由“5+3”升级为“6+6”基地布局。当前湖北玲珑开始试生产,欧洲、美国基地筹建工作有序进行;长春新基地将于2020年下半年开始建设。伴随新产能建设及下游客户开拓的逐步推进,公司轮胎产销量有望持续增长,未来将成为国内半钢胎领域的领先企业,市场份额持续扩大。我们调整公司2020~2021年EPS预测值分别至1.54、1.68元,并引入2022年EPS为1.77元的盈利预测,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:原材料与产品价格大幅波动风险;轮胎行业景气度大幅下风险。
新和成 医药生物 2020-04-16 27.99 -- -- 28.94 1.54%
30.18 7.82% -- 详细
事件:新和成发布2020年一季度业绩预告,公司预计报告期内实现归母净利润8.68至9.70亿元,同比提高70%-90%。 维持“审慎增持”的投资评级。因公司主要产品维生素A、维生素E、蛋氨酸2020Q1价格持续走高,且公司维生素A、维生素E、生物素等产品销售数量较上年同期增长,新和成净利润同比增长超市场预期。 新和成主营营养品、香精香料、新材料等产品,已成为世界四大维生素生产企业之一。营养品方面,VA因供应受影响盈利能力大幅升,拟建2万吨VE项目或进一步降低成本;蛋氨酸一期项目已投入生产,二期25万吨募投项目已开始建设。香精香料方面,公司芳樟醇、叶醇等系列产品全球市占率名列前茅;在建麦芽酚等产能,可进一步丰富产品线。新材料方面,公司PPS与PPA处国内领先地位,PPS二期扩建投产,发展空间广阔。 此外公司拟在黑龙江投资36亿元建立生物发酵产业园,其山东工业园也被列为山东新旧动能转换重点建设项目。我们维持公司2019-2021年EPS预测分别为1.03、1.33、1.50元,维持“审慎增持”的投资评级。
利尔化学 基础化工业 2020-04-14 14.80 -- -- 15.67 6.45%
21.18 43.11% -- 详细
维持“审慎增持”评级。利尔化学产品结构丰富,涵盖除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列共40余种原药、100余种制剂以及部分化工中间体。公司草铵膦、毕克草和毒莠定原药产销量全国第一,长期前景趋势向好。受行业竞争激烈等影响,草铵膦价格近期出现下滑,对公司经营带来扰动。公司解决了草铵膦生产中格式反应控制及放大等重大工程化技术难题,全面掌握了合成关键技术,生产过程一体化程度高,成本、规模优势突出。公司广安36000吨农药及精细化学品项目稳步推进,并在湖北荆州计划投资约20亿元成立新公司,是公司未来业绩重要增量,将为公司长期成长提供保障。我们维持2020至2022年EPS为0.77、1.02、1.23元的预测,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:项目建设进度不达预期;原材料价格大幅波动;下游需求低迷;行业竞争加剧。
卫星石化 基础化工业 2020-04-14 14.00 -- -- 15.42 8.59%
17.68 26.29% -- 详细
维持“审慎增持”的投资评级。报告期内公司45万吨PDH二期项目、15万吨PP二期项目投产,22万吨双氧水装置全年稳定运行,公司产销同比增长,助力公司业绩提升。卫星石化为国内丙烯酸及酯行业的领先企业,产业链一体化程度较高,公司拥有48万吨丙烯酸和45万吨丙烯酸酯产能,上游拥有90万吨PDH产能,下游配套9万吨SAP和21万吨高分子乳液产能。2019年初公司分别有45万吨PDH二期项目和15万吨PP二期项目投产,公司产销增长。此外公司12万吨SAP三期项目完成试生产,建设36万吨丙烯酸及酯一阶段项目,积极推进250万吨乙烷裂解制乙烯项目,项目建成投产后公司将形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”双产业链格局。我们调整2020~2021年EPS预测值分别至1.38和2.67元,并引入2022年EPS为3.05元的盈利预测,维持“审慎增持”的投资评级。
万华化学 基础化工业 2020-04-01 39.74 -- -- 44.55 8.92%
50.70 27.58%
详细
事件:万华化学发布2019年年报,报告期内公司实现营业收入680.51亿元,同比下滑6.57%;实现归母净利润101.30亿元,同比下滑34.92%,实现每股收益3.23元,每股经营性净现金流8.26元。其中2019Q4单季度实现营业收入195.11亿元,同比增长12.29%,环比增长14.77%;实现归母净利润22.31亿元,同比增长11.2%,环比下滑2.09%。公司拟向全体股东每10股派发13元现金红利(含税)。 维持“买入”的投资评级。TDI装置产能放量、MDI及PO/AE装置产能利用率提升带动产销增长,聚氨酯与石化产品价格同比下跌,公司2019年营业收入小幅下降,业绩同比下滑。Q4单季度受益LPG贸易量增长,营收及毛利环比增长,美国工程项目计提减值拖累公司Q4业绩环比下滑。 万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的全球性龙头企业。MDI为寡头垄断市场,新建装置难度大、周期长;万华依赖于持续研发攻关实现技术突破,有望在较短时间内实现80万吨级产能飞跃,巩固全球第一地位。公司C3/C4石化装置运行平稳,LPG贸易规模不断扩大;在建100万吨大乙烯装置有望协同强化聚氨酯板块优势,加深石化产业链布局。18年以来公司7万吨PC、30万吨TDI、8万吨PMMA等项目陆续投产,未来随着PC二期、SAP、合成香料、ADI、尼龙-12等多个新项目陆续落地,产品类别进一步多元化、产业链配套及布局进一步完善。19年初公司完成整体上市事宜,整合MDI等优质资产、改善治理结构;助力自身向全球聚氨酯龙头、中国重要烯烃及衍生物供应商、新材料核心供应商等高远目标大步迈进。我们调整公司2020~2021年EPS预测值分别至2.78、3.78元,并引入2022年4.81元的预测,维持“买入”的投资评级。
华鲁恒升 基础化工业 2020-03-30 15.81 -- -- 16.85 4.66%
19.39 22.64%
详细
维持“买入”的投资评级。产销量同比增长,公司营收仅小幅下降;产品价格同比下跌,拖累公司业绩同比下滑;本期费用化的研发投入同比大幅增加2.63亿元,资本化的研发投入比例大幅下降,公司2019年全年业绩超市场预期。 华鲁恒升是中国成本领先型现代煤化工标杆企业,公司于红海行业凭借不断降本增效、扩大规模、精细管理、穿越周期、持续稳健增长。公司18年100万吨尿素、50万吨乙二醇与5万吨三聚氰胺项目陆续投产,盈利中枢提升;目前各主营产品价格处于历史底部区域,盈利安全边际较高。公司化工园区醋酸、氨醇产业链被山东新旧动能转换国家战略列为重点建设内容,100亿绿色化工新材料项目入选山东新旧动能转换第一批优选项目;目前16万吨精己二酸、30万吨己内酰胺及尼龙新材料项目启动建设,保障未来持续成长。公司开展第二期限制性股票激励计划绑定核心骨干利益,彰显未来发展信心。我们调整公司2020~2021年EPS预测值分别至1.60和2.02元,并引入2022年EPS为2.21元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险;主营产品价格大幅波动的风险;项目建设进度慢于预期的风险。
中国巨石 建筑和工程 2020-03-26 7.74 -- -- 8.68 9.87%
10.06 29.97%
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维持“审慎增持”评级。依托高端产品发力与新产能释放,公司销量增长,2019年营业收入同比增长。2019年玻纤价格下行,产品盈利能力减弱,拖累业绩同比下滑。 中国巨石是玻纤行业龙头企业,公司通过大型池窑建设、大漏板加工、纯氧燃烧、浸润剂和玻璃配方等核心技术升级,在成本控制、产品品质等方面具备较强优势,盈利能力行业领先。当前玻纤行业下游高端应用领域正快速拓宽,公司依托研发优势持续调整客户、产品结构,叠加2020年桐乡智能制造二期15万吨投产,桐乡智能制造三期15万吨和印度10万吨正在建设,长期仍然具备可观成长空间。我们调整公司2020-2022年EPS分别至0.65、0.74和0.86元,维持“审慎增持”的投资评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名