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龙佰集团 基础化工业 2022-04-25 18.13 -- -- 19.42 7.12%
23.10 27.41%
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事件:2022年4月19日,公司发布2022年一季报:2022年Q1,公司实现营业收入60.68亿元,同比+30.63%,环比+14.54%;实现归母净利润10.64亿元,同比+0.03%,环比+25.83%;净资产收益率为5.44%,同比减少1.26个百分点,环比增加0.92个百分点。销售毛利率34.81%,同比减少1.34个百分点,环比减少5.15个百分点;销售净利率18.41%,同比减少4.62个百分点,环比增加2.24个百分点。 投资要点: 氯化法产能持续释放,钛白粉高景气持续 2022年一季度公司实现营业收入60.68亿元,同比增长30.63%,环比增长14.54%;实现归母净利润10.64亿元,同比增长0.03%,环比增长25.83%。与去年同期相比,公司营收高速增长,主要受益于公司产能开工负荷持续提升,产销突破,其中3月份钛白粉单月销量首超10万吨,焦作新增10万吨/年氯化法钛白生产线也已投产,开始贡献业绩增量;归母净利方面,公司同比增长相对较缓,一方面受硫酸等原材料价格上涨影响,成本抬升,同时公司2022年第一季度进行了股权激励费用的分摊,若不考虑这部分费用,一季度归母净利润较去年同期增长约13%,达12.02亿元。与2021年Q4相比,公司一季度归母净利环比增长25.63%,一方面受益于公司主要产品产销环比增长,带动营收的提升;同时,2022年Q1,公司销售费用和管理费用环比分别减少0.69亿元和1.71亿元,对业绩形成贡献。毛利率方面,2022年Q1环比减少5.15个百分点,有所下滑,主要由于原料成本提升影响,其中硫酸(冶炼酸)2022年Q1均价达689.89元/吨,同比增长202.44%,环比增长23.53%,达历史新高度,也带动钛白价差收窄。据Wind,2022年Q1金红石型钛白粉市场均价达19711.11元/吨,同比+14.19%,环比-0.66%;价差达11761.17元/吨,同比+4.70%。环比-5.45%,价差略有收窄,但仍处景气高位。 期间费用率方面,2022Q1公司销售/管理/财务费用率分别为1.90%/9.20%/0.68%,同比+1.29/+2.40/-0.18 pct,环比-1.57/-4.69/-0.30 pct,财务费用控制良好,销售费用增加主要由于本期产销量增加包装等运杂费、以及股权激励费用摊销增加所致。 2022年Q1,公司经营活动现金流入净额为5.37亿元,同比减少3.44亿元,降幅39.03%,主要系本期定期存款累计到期现金减少及本期购建固定资产支付的现金增加所致。
龙佰集团 基础化工业 2022-04-21 19.92 25.63 32.25% 19.10 -4.12%
23.10 15.96%
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事件:龙佰集团布发布2021年年报,报告期内公司实现营收205.66亿元,同比+45.77%;归母净利润46.76亿元,同比+104.33%。其中2021Q4公司实现营收52.97亿元,同比+25.83%,环比-2.45%;实现归母净利润8.46亿元,同比+149.48%,环比-39.42%。公司发布2022年一季报,报告期内公司实现营收60.68亿元,同比+30.63%,环比+14.54%;实现归母净利润10.64亿元,同比+0.03%,环比+25.83%。 主营产品景气持续,加钛白粉出口增加Q1业绩符合预期。价格价差方面,据隆众资讯,钛精矿、钛白粉、海绵钛市场价格21Q4同比+25%~+47%,环比0%~+18%,硫酸法(金红石)、氯化法钛白粉价差环比+4%、+8%,22Q1价格环比基本持平,公司主营产品景气持续。产销方面,据公告,2021年公司钛白粉、海绵钛产能利用率为89%、99%,21H2硫酸法、氯化法钛白粉、海绵钛销量为31.17、12.84、0.6万吨,同比-7.6%~-8.1%,环比基本持平;出口方面,据百川盈孚,21Q4、22Q1(1、2月)钛白粉出口量37.3、24.3万吨,同比+15%、+21%,出口均价~19000元/吨,维持高位。总体看,由于海外销量增加导致的运输费增加,叠加股权激励和车间修理费,21Q4、22Q1公司实现毛利润21.17、21.13亿元,同比+79%、+26%,费用率(四费&税金)为19.7%、12.8%,同比+14pct、+3.4pct。 新能源增量落地在即,开展下游战略合作,布局上游锂矿资源。公司凭借产业链和规模化生产技术优势,大步进军新能源领域,据公告,公司年产20万吨电池材料级磷酸铁项目(一期5万吨磷酸铁)、年产20万吨锂离子电池材料产业化项目(一期5万吨磷酸铁锂)、年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目(一期5万吨石墨负极)已进入试生产阶段或具备投产条件。据公告,公司近期分别与天目先导、厦门国贸签署战略合作框架协议,拟在新能源产业链的产业投资、供应链管理、关键资源供应、渠道建设等相关领域建立长期、稳定和可持续发展的战略合作关系;另一方面,公司积极布局上游,与开源矿业拟在坦桑尼亚共同成立合资公司,就开源矿业境外子公司亚非地质在坦桑尼亚多多马省持有的一宗硬岩锂矿探矿权开展合作,该项目若落地有利于进一步强化公司纵向垂直一体化生产模式,对公司在新能源产业方面的战略布局具有积极意义。 钛产业稳步扩张,海绵钛业务有望长期受益。据公告,公司龙佰禄丰年产20万吨氯化法钛白粉生产线预计2022年12月建成投产,新材料公司年产10万吨氯化法钛白粉已进行设备调试;云南国钛年产3万吨转子级海绵钛智能制造技改项目,(一期1.5万吨)及年产1万吨海绵钛生产线升级改造项目、甘肃国钛3万吨/年转子级海绵钛技术提升改造项目正在进行设备安装调试。海绵钛是生产钛材的重要原材料,而钛材被广泛应用于航空航天等领域,俄罗斯国企阿维斯玛(VSMPO-AVISMA)是全球最大的海绵钛和钛材供应商(3.4万吨/年),据路透社消息,波音近1/3钛金属来自俄罗斯,空客需求占比更是达到50%,自俄乌冲突爆发以来,波音逐渐退出了在俄罗斯的业务,并停止了向俄罗斯采购钛金属,而空客也处于进退两难境地,近期日本东邦钛(TohoTitanium)随着美国航空业订单转移已经收到客户要求在年底增加2000~3000吨海绵钛供应。因此,局部市场割裂造成的海外订单转移叠加近年来国内化工、航空航天及海洋工程业对钛材需求持续增长,公司海绵钛业务未来有望持续受益。 投资建议:维持买入-A投资评级,我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为50.4亿元、58.2亿元、67.8亿元。
龙佰集团 基础化工业 2022-04-18 20.38 -- -- 20.23 -0.74%
23.10 13.35%
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事件:公司发布2021年年报,报告期内,实现营业收入206.17亿元,同比+45.56%;归母净利润46.76亿元,同比+104.33%。单季度实现归母净利润分别为10.64/13.71/13.96/8.46亿元。 钛白粉量价齐升带来业绩快速增长。产销量方面,2021年生产钛白粉90.22万吨,同比增长10.41%,其中生产硫酸法钛白粉64.61万吨,同比增长6.86%,氯化法钛白粉25.62万吨,同比增长20.52%;共销售钛白粉87.78万吨,同比增长5.46%,其中销售硫酸法钛白粉62.12万吨,同比减少2.75%,销售氯化法钛白粉25.66万吨,同比增长32.52%。价格方面,公司2021年钛白粉平均售价为17314元/吨,同比+31.6%。公司2021年毛利率提升6.58pct至41.93%,净利率提升6.53pct至23.03%。 钛产业继续扩张,龙头地位愈加稳固。氯化法钛白粉方面,新材料公司10万吨/年产能设备已经调试,云南禄丰20万吨/年预计2022年12月建成投产,后续还规划攀枝花20万吨/年产能以及南漳20万吨/年钛白粉后处理项目。海绵钛方面,云南国钛1万吨/年升级改造以及年产3万吨转子级海绵钛(一期1.5万吨/年)、甘肃国钛3万吨/年转子级海绵钛多个项目正在进行设备安装调试,钛产业继续做大做强,龙头地位无法撼动。 布局新能源切入第二成长曲线,放量在即。公司利用产业链优势,筹划了年产20万吨电池材料级磷酸铁项目、年产20万吨锂离子电池材料产业化项目,年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目、年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目,年产15万吨电子级磷酸铁锂项目,其中年产20万吨电池材料级磷酸铁项目(一期5万吨磷酸铁)、年产20万吨锂离子电池材料产业化项目(一期5万吨磷酸铁锂)、年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目(一期5万吨石墨负极)已进入试生产阶段或具备投产条件。 投资建议:我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为57.49/66.69/75.69亿元,EPS分别为2.41/2.80/3.18元,对应PE分别为9/8/7倍,考虑公司钛白粉规模全球第三,且有望成长为全球龙头,产业链一体化优势明显,新增产能陆续释放,盈利提升,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅下滑,新项目进展不及预期
龙佰集团 基础化工业 2022-04-15 20.65 -- -- 20.38 -1.31%
23.10 11.86%
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事件:4月12日,公司发布2021年年报:实现营收205.66亿元,同比上升45.77%;实现归母净利润46.76亿元,同比上升104.33%;加权平均净资产收益率为27.05%,同比增加10.87个百分点。销售毛利率41.93%,同比上升6.58个百分点;销售净利率23.03%,同比上升6.53个百分点。 其中,2021年Q4实现营收53.11亿元,同比+25.77%,环比-2.42%;实现归母净利润8.46亿元,同比+149.48%,环比-39.42%;加权平均净资产收益率为4.52%,同比上升2.12个百分点,环比减少3.37个百分点。销售毛利率39.96%,同比上升11.88个百分点,环比减少5.14个百分点;销售净利率16.17%,同比上升7.80个百分点,环比减少10.33个百分点。 点评:钛白粉量价齐升,助力公司业绩再上新高度2021年公司业绩创下历史新高,其中实现营收205.66亿元,同比增长45.77%;实现归母净利润46.76亿元,同比增长104.33%。公司盈利实现高速增长,一方面受益于公司氯化法钛白粉和海绵钛产能利用率提高,带动销量增加,其中2021年共销售钛白粉87.78万吨,同比+5.46%,其中硫酸法钛白销售62.12万吨,同比-2.75%,氯化法钛白粉销售25.66万吨,同比+32.52%;海绵钛全年共销售1.40万吨,同比+71.6%。另一方面公司钛白粉高度景气,价格持续上涨。自2021年以来,公司共发布10次钛白粉涨价公告,累计对国内客户上调7400元人民币/吨,对国际客户上调1250美元/吨。 同时,据卓创资讯,公司金红石型BLR-601钛白粉2021年平均价格达20444元/吨,同比增长37.79%。 分板块来看,2021年公司钛白粉业务实现营收151.99亿元,同比+38.79%,毛利率达45.02%,同比增加9.03个百分点;铁系产品实现营收21.10亿元,同比+10.72%,毛利率达48.57%,同比增加4.88个百分点;海绵钛及四氯化碳业务实现营收12.92亿元,同比+58.99%,毛利率达22.39%,同比增加10.53个百分点;锆制品实现营收9.77亿元,同比+3419.14%,毛利率达21.07%,同比增加9.04个百分点。 2021年Q4,公司实现归母净利润8.46亿元,同比+149.48%,环比-39.42%,环比下滑一方面由于上游成本抬升,导致毛利率环比下滑,其中2021Q4毛利率达39.96%,同比+11.88个百分点,环比-5.14个百分点;另一方面公司Q4销售和管理费用计提增加,环比分别增加0.68和1.59亿元。 期间费用方面,公司2021年销售/管理/财务费用率分别达2.27%/10.30%/0.86%,同比+0.01/+2.36/-0.29个百分点,管理费用增长主要系股权激励和车间修理费增加所致;2021年公司经营活动产生的现金流量净额达43.28亿元,同比增长38.71%,主要系营业收入上升所致。高端氯化钛白产能持续扩大,钛白粉龙头地位不断巩固公司是全球钛白粉龙头企业,拥有“钛铁矿采选-钛精矿-钛白粉”全产业链,目前钛白粉产能达101万吨/年,其中硫酸法钛白粉65万吨/年、氯化法钛白粉36万吨/年,氯化法钛白粉品质比肩国际领先水准。为进一步扩大钛白粉产能,提高产品市场占有率,公司积极布局云南禄丰20万吨/年氯化法钛白粉产能和焦作10万吨/年氯化法钛白产能,目前云南禄丰项目正积极进行厂房建设和设备安装,预计2022年12月可达预定使用状态;焦作新材料项目已开始进行设备调试,2022年将贡献业绩增量。同时,公司还拟投资35亿元在四川攀枝花建设20万吨/年氯化钛白粉及钒钪等稀有金属综合回收示范工程,以及投资10亿元在河南南漳建设20万吨/年钛白粉后处理项目,目前正积极推进中。随着公司高端氯化法钛白粉产能的持续扩大,公司产品结构将得到进一步优化,在高端领域应用中的比例也不断提升,市占率和综合竞争力持续增强。 合作开展锂矿探矿,电池材料进行全产业链布局在双碳战略背景下,公司依托自身产业链优势,积极布局新能源产业,利用钛白粉副产的双氧水、氢氧化钠以及硫酸亚铁,并结合公司在粉体材料研发及生产上掌握的经验,积极布局磷酸铁锂正极材料和石墨负极材料。自2021年8月13日首次公告以来,公司已合计规划建设35万吨/年磷酸铁、35万吨/年磷酸铁锂、30万吨/年石墨负极材料,规模优势显著。同时,为进一步保障原材料供应,提升原材料的自给率,公司拟出资600万元与河南豫矿开源矿业在坦桑尼亚共同成立合资公司,就开源库矿业子公司在当地的一宗硬岩锂矿探矿权开展合作。 新能源项目推进顺利,加快下游验证和合作公司高效推进新能源各项目建设工作,年产20万吨磷酸铁锂项目一期(年产5万吨)和年产10万吨人造石墨负极材料项目一期(年产2.5万吨)生产线分别于3月17日和3月21日正式投产。同时,公司加快下游验证和合作,先后与比克电池、捷威动力、天目先导等公司达成签署战略合作协议,在确定未来几年锂电正负极材料采购数量的同时,将建立从产品、技术、人才到产业链的全方面合作,进行优势互补,资源共享,充分挖掘各自优势领域的潜能,提升核心竞争力。海绵钛产能持续扩张,有望为业绩带来新亮点海绵钛是生产钛材的重要原料,广泛应用于航空航天、生物医疗、化工冶金、海洋工程等领域,我国海绵钛市场规模也从2015年的58.6亿元,增长至2020年的127亿元,年均复合增速高达16.73%,增长迅速。公司拥有“钛铁矿采选-钛精矿-高钛渣-海绵钛”全产业链,目前拥有产能1.5万吨/年,同时公司积极进行新产能建设,云南国钛年产3万吨转子级海绵钛项目一期(1.5万吨)正进行设备安装调试;年产1万吨海绵钛生产线升级改造项目和甘肃国钛3万吨/年转子级海绵钛技术提升改造项目(新增2.5万吨产能)也整进行设备安装阶段。随着新增产能陆续达产,海绵钛有望为公司带来新的业绩增长点。 研发投入持续加大,公司核心竞争力不断增强公司近年持续加大研发投入,加强技术攻关,2021年公司研发费用达10.10亿元,同比增长87.53%,占营收比例为4.91%。报告期内,公司先后设立实施了188个科研项目,完成119个。通过持续性研发投入,公司在锂电正负极材料研发、氯化法新产品开发、钪钒资源综合利用等方面进行科研攻关。其中锂电正负极材料研发方面,公司积累了磷酸铁、磷酸铁锂及石墨负极先进的生产线规模化、设备大型化创新生产技术;氯化法钛白新产品开发方面,公司实施了5个新的氯化法新产品研发,其中2个已经量产并投放市场,其他3个进入试生产或客户导入阶段,丰富了公司氯化法钛白粉产品系列,提高了市场占有率。通过不断地科技创新,公司保持了技术和产品的领先和竞争优势,提升了成本控制水平,核心竞争力持续增强。 高资本开支凸显成长性,股权投资提升行业影响力公司在现有钛白产能基础上,进行纵向和横向扩张,项目建设持续推进。2021年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达到了27.58亿元,同比增长188.52%,达历史新高。截至2021年末,公司在建工程达54.36亿元,占固定资产比例高达49.18%。同时,公司加强长期股权投资,报告期内通过子公司龙佰矿冶出资21亿元,合资成立攀枝花振兴钒钛资源股权投资中心,用于投资全国范围内钒钛产业链中相关企业,不断提升公司在行业的影响力。鉴于公司历史盈利情况及未来发展规划,我们调整公司盈利预测,预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为55.26、69.27、85.61亿元,EPS为2.32、2.91、3.59元/股,对应PE为10、8、7倍,考虑公司在钛白粉行业的领先地位,以及在新能源材料和海绵钛等领域的不断扩张,维持“买入”评级。 风险提示:政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、原油价格大幅震荡。
龙佰集团 基础化工业 2022-02-14 26.14 -- -- 26.88 2.83%
26.88 2.83%
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事件:2022年2月9日,公司发布公告,全资子公司中炭新材料投资建设的年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目一期(年产2.5万吨)生产线已建成,目前进入试生产阶段,距离该项目首次公告披露仅耗时约6个月。 投资要点:投资要点:新能源材料建设高效推进,石墨负极进入试产阶段锂离子电池作为新能源、新材料和新能源汽车三大产业中的重点交叉产业,需求端正在逐步扩大。公司主动抓住锂电池发展机遇,利用硫酸亚铁等钛白副产品,并结合公司在粉体材料研发及生产上掌握的经验,积极布局磷酸铁锂正极材料和石墨负极材料。公司在锂电材料领域的布局呈现“大化工”和“规模化”的特点,自2021年8月13日首次公告以来,公司已已合计规划建设规划建设35万吨/年磷酸铁、年磷酸铁、35万吨/年磷酸铁锂、30万吨/年石墨负极材料,规模优势显著年石墨负极材料,规模优势显著。同时,公司高效推进各项目建设工作,2022年2月9日,公司公告年年产产10万吨人造石墨负极材料项目一期(年产2.5万吨)生产线万吨)生产线,建成进入试生产阶段,距离该项目首次公告披露仅耗时约约6个月个月,展现出极高的效率。年产10万吨人造石墨负极材料项目总投资15亿元,主要以外购针状焦为原料,经粉碎、包覆造粒、石墨化处理、筛分、除磁等工序,生产出性能优异的负极材料,项目分两期建设,一期建设2.5万吨、二期建设7.5万吨。据百川资讯,2021年中端人造石墨负极均价为4.73万元/吨,待项目全部达产,预计可带来营收47.3亿元。 同时,根据互动易投资者问答平台中公司回复,公司投建的20万吨/年磷酸铁项目一期和20万吨/年磷酸铁锂项目一期也相继开始分段带料试车,即将开始全线试产。随着规划产能的逐步落地,公司将拥有高附加值磷酸铁锂和人造石墨负极生产能力,有利于公司形成更加完整的产业体系,积极推进公司融入新能源材料生产制造供应链,实现“钛白粉”和“新能源材料”双核驱动,增强公司综合竞争力。钛白粉量价齐升,助力公司业绩大幅增长2021年12月8日,公司发布2021年度业绩预告,2021年预计实现归属于上市公司股东的净利润45.77亿元-57.22亿元,同比增长100%-150%。公司业绩实现大幅增长,一方面受益于现有钛白粉产能利用率提升,特别是公司氯化法产能有效释放,带动公司钛白粉销量的增加。另一方面,钛白粉市场处于景气周期,价格持续上涨。 2021年,公司共发布9次钛白粉涨价公告,累计对国内客户上调6400元/吨,对国际客户上调1100美元/吨。同时,2021年12月14日,公司再次发布价格调整公告,自2022年1月1日起,公司各型号钛白粉销售价格在原价基础上对国内各类客户上调1000元人民币/吨,对国际各类客户上调150美元/吨。主营产品价格的持续上涨,将推动公司业绩稳步提升。 高端氯化钛白产能持续提升,龙头地位不断巩固公司作为钛白粉全球龙头,目前拥有101万吨/年钛白粉产能,产能位居亚洲第一,全球第三。为进一步扩大钛白粉产能,巩固行业地位,公司2022年1月18日公告,拟投资20亿元建设20万吨/年钛白粉后处理项目,对外购窑下粗品进行精细加工,提升公司钛白粉产能。同时,公司还布局多个氯化法钛白扩能项目,包括云南在建的20万吨产能、前期规划的焦作10万吨氯化法钛白扩能项目、和四川攀枝花20万吨高档氯化法钛白项目。相对于硫酸法,氯化法钛白粉品质优异,且生产工艺在节能环保方面具备显著优势,长期来看,符合国家“碳达峰”、“碳中和”的政策要求。相关氯化法项目的实施将增加公司氯化法钛白粉产能,进一步调整公司产品结构,提高公司钛白粉产品在高端领域应用中的比例,强化市场竞争力,提高产品市场占有率,同时优化资源配置,增强公司循环经济与可持续发展能力。 盈利预测和投资评级级预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为53.51、61.08、74.17亿元,EPS为2.25、2.56、3.11元/股,对应PE为11、10、8倍,给予“买入”评级。 风险提示政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。
龙佰集团 基础化工业 2021-12-13 29.90 -- -- 30.51 2.04%
30.51 2.04%
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事件:2021年 12月 7日,公司发布 2021年度业绩预告。2021年,公司预计实现归母净利润 45.77-57.21亿元,同比增长 100%-150%。 点评: 钛白粉景气行情持续,氯化法项目投产提振业绩:2021年钛白粉下游需求逐渐恢复,供给端硫酸法产能扩张受限,供需错配下钛白粉全年保持景气。华中地区金红石型钛白粉主流价格从 2021年 1月 1日的 16000元/吨增长至 12月 8日的 20000元/吨,截至 12月 8日全年均价 19395元/吨,同比增长 36.9%。公司 2020年投产的焦作基地 20万吨氯化法二期项目产能持续释放,现有钛白粉产能利用率提升,量价齐升,提振业绩。 原辅料价格上涨,一体化产业链优势增厚利润:2021年,钛白粉上游原辅料价格涨幅较大,截至 2021年 10月,我国钛精矿年度进口均价为 309.52美元/吨,同比增长 46.6%。但是,公司垂直一体化的全产业链竞争优势充分显现。公司自有钛矿和氯化钛渣产能,形成了从钛矿采选到高钛渣、金红石等原料加工,再到硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉、海绵钛等产品的全产业链格局;2021年攀西50万吨氯化钛渣产能投产,进一步保障氯化法钛白粉原料供给,有效规避原材料价格风险,促使公司净利润增长明显。 布局新能源材料,成长空间可期:公司利用硫酸法钛白粉副产硫酸亚铁做铁源,加强电池材料战略布局。2021年 12月 1日,公司与襄阳市南漳县政府签署投资合同,投资建设年产 15万吨电池级磷酸铁锂项目。目前公司在建的新能源材料项目产能有:襄阳基地 10万吨磷酸铁、15万吨磷酸铁锂项目,沁阳基地 20万吨磷酸铁锂项目,焦作基地 10万吨电池负极、20万吨磷酸铁项目。新能源电池需求前景广阔,公司积极融入新能源材料生产制造供应链,将充分享受新能源行业的发展红利,成长可期。 盈利预测、估值与评级:公司 2021年的净利润符合预期,我们维持公司2021-2023年的盈利预测,预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 49.18、54.29、60.29亿元。公司拥有氯化法钛白粉技术优势和钛白粉全产业链一体化优势,深入布局新能源材料项目,成长空间广阔,维持公司“买入”评级。 风险提示:钛白粉需求不及预期风险,新能源材料供需格局恶化风险。
龙佰集团 基础化工业 2021-12-10 28.37 -- -- 30.51 7.54%
30.51 7.54%
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事件:龙佰集团发布2021年度业绩预告,公司预计2021年度归母净利润45.77亿元至57.22亿元,比上年同期增长100%–150%。对应第四季度净利润7.47亿元至18.91亿元,环比下降46.52%至增长35.46%。 点评:点评:钛白粉市场处于景气周期,量价齐升业绩同比增长明显。三季度以来,钛白粉企业生产受到环保、限电等因素干扰,开工率有所降低,市场供应偏紧。进入十一月份,限电影响减弱,钛白粉企业开工率有所提高,供应压力有所缓解,但需求端步入传统淡季,稍有转弱。全年来看,钛白粉仍处于景气周期。截至12月5日,金红石型钛白粉年内均价为19132元/吨,较去年上涨5168元/吨;钛白粉-钛精矿价差14052元/吨,同比扩增3799元/吨。虽然原辅材料价格及运输费用大幅上涨对经营业绩造成一定不利影响,但是公司垂直一体化的全产业链竞争优势充分显现。 同时现有钛白粉产能利用率提升,特别是氯化法产能有效释放,保障公司的业绩上行。 钛白粉出口持续向好,公司份额或不断提升。根据海关数据,2021年10月钛白粉出口量约11.58万吨,环比9月份增长约8000吨。加之海运费价格下调,预计11月钛白粉出口市场有望继续向好。年内多个月份出口量维持在10万吨级别以上,钛白粉出口旺盛已经成为常态。11月国际钛白巨头企业集体上调钛白价格,科慕、特诺、泛能拓、康诺斯价格上调幅度在300-400美元/吨。国际钛白市场价格上调,而国内市场淡季,后期利好有望传导。根据公告,公司与澳大利亚东锆资源有限公司签署战略合作协议,进一步保障公司原材料的稳定供应;龙佰襄阳新增20万吨/年钛白粉后处理生产线,公司钛白粉产品竞争力及市占率或将进一步提升。 加码新能源电池材料,第二增长曲线明晰。根据互动平台,公司20万吨磷酸铁、20万吨磷酸铁锂和10万吨石墨负极项目一期预计年底建成投产,中试样品对外送样得到客户认可。此外公司还规划年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目和位于南漳县年产15万吨电池级磷酸铁锂项目。公司投资建设的新能源材料项目将形成新的业绩增长点,与现有钛产业链形成协同效应,保障企业十四五发展。 风险提示:风险提示:钛白粉价格大幅波动,项目投产进度不达预期。 盈利预测:预计2021-2023年归母净利润分别为49.89亿元、54.25亿元、58.14
龙佰集团 基础化工业 2021-12-10 28.37 -- -- 30.51 7.54%
30.51 7.54%
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事件:公司发布2021年业绩预告,2021年全年预计实现归母净利润45.77-57.22亿元,同比+100%-150%。预计2021Q4实现归母净利润7.46-18.91亿元,同比增长120%-458%,环比变动范围为-47%至+35%。 2021年下半年钛白粉价格略有回落但全年行业毛利同比大增,全年产量同比增长叠加出口向好增厚公司盈利::根据卓创资讯统计,2021年金红石型钛白粉均价自年初16300元/吨涨至最高点20525元/吨,涨幅25.9%,后因下游薄利叠加行业传统淡季价格有所回落,但原材料硫酸、钛精矿回落幅度相对更大,从行业平均数据来看,2021年至今硫酸法钛白粉装置税后毛利为1635元/吨,同比+169%,四季度硫酸法钛白粉装置税后毛利为1902元/吨,yoy+1832.81%,qoq+52.75%;除硫酸法产品利润增长带来贡献外,年内公司氯化法产能得到有效释放,高附加值氯化法产品提升公司盈利能力。2021年1-11月国内钛白粉总产量333万吨,同比+13.5%;外需方面,1-10月累计出口105.4万吨,同比+5.5%,10月出口量11.6万吨延续环比涨势,同环比分别+5%/+7%,公司受益于行业产量增长与外需旺盛。 磷酸铁锂、石墨负极项目再度扩张,公司持续发力新能源领域:石墨负极材料因其较低的成本和优异的综合性能,在锂离子电池领域的占比将逐年提升,近期公司发布公告,将投资35亿元建设年产20万吨锂离子电池石墨负极材料生产线以及生产厂房、仓库等配套设施。公司另与南漳市政府签署投资合同,累计投资20亿元,分两期建成年产15万吨电池级磷酸铁锂生产线,其中一期为新建15万吨/年磷酸铁工程,二期为延伸建设15万吨年磷酸铁锂。2021年磷酸铁锂电池迎来增长大年,9月份产量9.54GWh,占比为60.8%,较8月56.9%提升3.9个百分点。技术创新带来磷酸铁锂电池循环性能、使用寿命、能量密度多重优化,磷酸铁锂已成为动力电池正极材料未来的发展方向,磷酸铁作为磷酸铁锂前驱体,其需求将受到磷酸铁锂市场发展的拉动,公司以副产品硫酸亚铁和氢气、烧碱、双氧水等为原材料制备磷酸铁拥有较大成本优势。 盈利预测与投资建议。公司是国内钛白粉行业龙头,传统钛白粉业务与新能源项目同时发力,未来同时享受业绩高增与估值提升,预计公司2021-2023年EPS分别为1.98/2.11/2.51元,对应PE分别为14/13/11倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下跌、项目建设进度及新能源产业需求不及预期等。
龙佰集团 基础化工业 2021-12-06 28.62 -- -- 30.51 6.60%
30.51 6.60%
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事件: 公司发布《关于投资建设年产 20万吨锂离子电池负极材料一体化项目的公告》,公司全资子公司河南佰利新能源材料有限公司拟投资建设年产 20万吨锂离子电池负极材料一体化项目。项目投资 35亿元,分三期建设,一期、二期分别建设年产 5万吨锂离子电池石墨负极材料生产线,三期建设年产 10万吨锂离子电池石墨负极材料生产线。 点评: 深入布局新能源材料行业,形成产业协同效应。 公司正在建设和布局的新能源电池材料项目包括: 襄阳基地 10万吨磷酸铁项目、沁阳基地 20万吨磷酸铁锂项目、焦作基地 10万吨电池负极、 20万吨磷酸铁项目。公司利用自有铁源优势,加大对新能源材料产业的投入,所有项目建成投产后将形成磷酸铁、磷酸铁锂、石墨负极共计 80万吨新能源材料产能。本次投资建设负极材料项目有助于加强公司在锂离子电池负极材料产品的战略布局,有利于公司形成更加完整的产业体系,积极推进公司融入新能源材料生产制造供应链。 石墨负极性能优异,需求前景广阔。 锂离子电池作为新能源、新材料和新能源汽车三大产业中的重点交叉产业,需求端正在逐步扩大。负极材料作为锂离子电池四大关键主材之一,是锂离子电池产业链上不可或缺的重要一环,而石墨负极材料因其较低的成本和优异的综合性能, 决定其在锂离子电池领域的占比逐年提升。 22年钛白粉景气有望持续, 钛白粉龙头业绩可期: 公司钛白粉年产能 101万吨,是国内钛白粉龙头企业, 产能规模位居亚洲第一、 世界第三。 2011年公司上市以来, 持续加大产业链资源整合力度, 形成了从钛矿采选到高钛渣、 金红石等原料加工, 再到硫酸法钛白粉、 氯化法钛白粉、 海绵钛等产品的全产业链格局。 2020年下半年疫情消散经济复苏, 国内钛白粉下游需求持续复苏, 钛白粉淡季提价超出市场预期, 2021年钛白粉供需维持紧平衡。 展望 2022年,碳中和持续推动供给收缩,下游需求稳步复苏,钛白粉行业有望维持高景气,公司主业钛白粉增长动能充足, 业绩可期。 盈利预测、估值与评级: 我们维持对公司的盈利预测,预计公司 2021-2023年净利润分别为 49.18、 54.29、 60.29亿元,对应 EPS 分别为 2.07、 2.28、 2.53元。公司是国内钛白粉龙头企业,拥有较强的规模优势和成本优势,叠加锂电材料项目投产后,其成本优势和盈利能力将进一步增强,故维持“买入” 评级。 风险提示: 新项目建设不及预期,石墨负极需求增长不及预期。
龙佰集团 基础化工业 2021-10-28 29.04 37.81 95.10% 28.84 -0.69%
30.51 5.06%
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公司发布2021年第三季度报告,2021年前三季度实现营业收入 152.68亿元(YoY+54.25%);归母净利润38.31亿元(YoY+96.48%);扣非归母净利润37.61亿元(YoY+95.37%)。其中第三季度营业收入为54.68亿元(YoY+51.24%);归母净利润13.96亿元(YoY+112.51%);扣非归母净利润13.60亿元(YoY+111.47%)。21Q3公司销售毛利率为45.10%,同比增长10.66个pct,环比下降0.67个pct。前三季度经营性现金流为32.06亿元,同比大幅改善。 公司氯化法钛白粉产能持续释放,推动单季归母净利润同比大幅增长。 21Q3金红石型钛白粉现货价均价为19563元/吨(YoY+55.85%),环比增幅为-1.55%。钛白粉氯化法价差环比基本持平,硫酸法价差环比有所收窄。公司现有钛白粉产能利用率提升,焦作基地二期20万吨/年氯化法钛白粉的持续产能释放,有望进一步提高公司钛白粉产品市占率。我们判断21Q3公司主营产品销量环比略有上涨,叠加钛白粉价格持续景气,推动公司单季归母净利润同比大幅增长。 钛白粉景气度不减,原材料、产品两头涨的环境,全产业链布局使公司能对冲成本压力。根据百川资讯,21Q3硫酸市场均价环比增长54.63%,钛精矿价格环比持平,原辅材料整体价格上涨,但公司垂直一体化的全产业链带来的产品成本竞争优势充分显现,对冲原料涨价带来的压力,使得销售毛利率环比基本持平。伴随四季度公司钛白粉与海绵钛提价,钛白粉价差有望保持,产品盈利能力得到进一步巩固。 持续扩大氯化法钛白粉规划,积极布局新能源材料。此次公告投资建设20万吨氯化钛白粉及钒钪等稀有金属综合回收示范工程(配套100万吨高盐废水处理项目),旨在扩大氯化法产能。同时公司积极推进新能源电池材料项目,正在筹建与湖北万润合资建设的年产10万吨磷酸铁项目;年产20万吨电池材料级磷酸铁项目等,公司将自有铁源与磷化工有机结合,打造提估值增长极。 维持盈利预测及“买入”评级。我们预计公司21-23年归母净利润分别为47.83/53.25/62.48亿元,对应PE 为15X/13X/11X。维持“买入”评级。 风险提示:钛白粉价格大幅下滑,公司项目建设不及预期
龙佰集团 基础化工业 2021-10-13 29.47 37.24 92.16% 30.37 2.12%
30.51 3.53%
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事件:公司发布2021年三季度业绩预告,预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润35.1亿元-44.8亿元,同比增长80%-130%。预计Q3实现归属于上市公司股东的净利润10.75-20.45亿元,同比增长63.6%-211.3%,环比变动-21.59%到+49.16%。 1H21钛白粉景气快速上行,淡季过后年内价格或将再度调涨:2021年,在大宗商品价格持续快速上行的宏观形势下,以及厂家库存低位、刚需旺盛、成本高企的行业大背景下,钛白粉厂家频繁发函涨价。根据卓创资讯统计,公司金红石型钛白粉BLR-601现价21600元/吨,较年初16500元/吨上涨30.9%,年均价20079元/吨,同比+35.3%,Q3均价21600元/吨,同比+60.6%,环比+5.2%,由于三季度为行业传统淡季,均价环比涨幅较二季度14.8%略有收缩。行业库存自8月以来持续去化,我们认为Q4价格将再次上行,带动公司业绩弹性。 钛矿产能提升强化主业成本把控能力:8月5日公司发布公告称将投资建设700万吨绿色高效选矿项目,项目完成后原矿处理能力从1500万吨增加至2200万吨,具备铁精矿500万吨/年、钛精矿120万吨/年、硫钴精矿5万吨/年的生产能力,按照2.4的吨耗计算,钛矿产能可满足50万吨钛白粉的生产需求。 产业链延伸至新能源领域实现双轮发展,原材料自给带来成本优势:公司在持续扩大钛白粉业务竞争力的同时,另投资47亿元建设20万吨磷酸铁锂、20万吨磷酸铁与10万吨人造石墨负极项目。2021年磷酸铁锂电池迎来增长大年,8月份产量11.1GWh,占比达56.9%,较2019、2020年同期18.5%、30.5%显著提升,技术创新带来磷酸铁锂电池循环性能、使用寿命、能量密度多重优化,磷酸铁锂已成为动力电池正极材料未来的发展方向,磷酸铁作为磷酸铁锂前驱体,其需求将受到磷酸铁锂市场发展的拉动。公司以副产品硫酸亚铁和氢气、烧碱、双氧水等为原材料制备磷酸铁,目前磷酸亚铁市场价约为300-550元/吨,公司磷酸铁锂理论原材料单位成本较硫酸亚铁外采有291-534元/吨优势。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS 分别为1.98元、2.11元、2.51元,考虑到公司行业龙头地位与未来新能源相关业务,我们给予公司2021年20倍PE,目标价39.6元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、下游需求不及预期、在建项目不及预期。
龙佰集团 基础化工业 2021-10-13 29.47 37.24 92.16% 30.37 2.12%
30.51 3.53%
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事件:公司发布] 2021年三季度业绩预告,预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润 35.1亿元-44.8亿元,同比增长 80%-130%。预计 Q3实现归属于上市公司股东的净利润 10.75-20.45亿元,同比增长 63.6%-211.3%,环比变动-21.59%到+49.16%。 1H21钛白粉景气快速上行,淡季过后年内价格或将再度调涨:2021年,在大宗商品价格持续快速上行的宏观形势下,以及厂家库存低位、刚需旺盛、成本高企的行业大背景下,钛白粉厂家频繁发函涨价。根据卓创资讯统计,公司金红石型钛白粉 BLR-601现价 21600元/吨,较年初 16500元/吨上涨 30.9%,年均价 20079元/吨,同比+35.3%,Q3均价 21600元/吨,同比+60.6%,环比+5.2%,由于三季度为行业传统淡季,均价环比涨幅较二季度 14.8%略有收缩。行业库存自 8月以来持续去化,我们认为 Q4价格将再次上行,带动公司业绩弹性。 钛矿产能提升强化主业成本把控能力:8月 5日公司发布公告称将投资建设 700万吨绿色高效选矿项目,项目完成后原矿处理能力从 1500万吨增加至 2200万吨,具备铁精矿 500万吨/年、钛精矿 120万吨/年、硫钴精矿 5万吨/年的生产能力,按照 2.4的吨耗计算,钛矿产能可满足 50万吨钛白粉的生产需求。 产业链延伸至新能源领域实现双轮发展,原材料自给带来成本优势:公司在持续扩大钛白粉业务竞争力的同时,另投资 47亿元建设 20万吨磷酸铁锂、20万吨磷酸铁与 10万吨人造石墨负极项目。2021年磷酸铁锂电池迎来增长大年,8月份产量 11.1GWh,占比达 56.9%,较 2019、2020年同期 18.5%、30.5%显著提升,技术创新带来磷酸铁锂电池循环性能、使用寿命、能量密度多重优化,磷酸铁锂已成为动力电池正极材料未来的发展方向,磷酸铁作为磷酸铁锂前驱体,其需求将受到磷酸铁锂市场发展的拉动。公司以副产品硫酸亚铁和氢气、烧碱、双氧水等为原材料制备磷酸铁,目前磷酸亚铁市场价约为 300-550元/吨,公司磷酸铁锂理论原材料单位成本较硫酸亚铁外采有 291-534元/吨优势。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.98元、2.11元、2.51元,考虑到公司行业龙头地位与未来新能源相关业务,我们给予公司 2021年20倍 PE,目标价 39.6元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、下游需求不及预期、在建项目不及预期。
龙佰集团 基础化工业 2021-10-13 29.47 -- -- 30.37 2.12%
30.51 3.53%
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事件:2021年 10月 8日,公司发布 2021年前三季度业绩预告。2021年前三季度,公司预计实现归母净利润 35.09~44.84亿元,同比增长 80%~130%。 点评: 钛白粉景气度上行,氯化法产能持续释放,量价齐升。受原材料价格上涨和硫酸法钛白粉产能扩张受限影响,报告期内公司主营的钛白粉产品价格大幅上涨。根据 iFind 数据,2021Q3国内六氟磷酸锂均价超过 2.12万元/吨,同比大幅增长54.51%,环比增长 1.18%;公司氯化法钛白粉产能保持扩张,焦作基地二期 20万吨/年氯化法项目产能持续释放,量价齐升,大幅提升公司业绩。公司焦作基地一期 10万吨氯化法钛白粉扩能项目正在建设,未来钛白粉产能扩张前景良好,将充分享受钛白粉市场景气。 原辅材料成本上涨背景下,一体化全产业链竞争优势凸显。报告期内,行业面临原材料价格上涨压力。根据 iFind 数据,2021Q3钛精矿价格同比上涨 66.58%。 但是,公司通过收购兼并、技改扩建、新项目建设等举措建立起了“钛精矿—氯化钛渣—氯化法钛白粉—海绵钛—钛合金”全产业链,自有矿山和氯化钛渣生产线保证了原材料供应的稳定性,保证一定的原料自给率,从而减弱原材料价格上涨的影响。报告期内,公司公告投资建设 700万吨绿色高效选矿项目,可增加钛精矿 120万吨/年,进一步强化公司的全产业链优势。 电池材料项目持续推进,深化新能源产业链布局:目前公司正在建设和布局的新能源电池材料项目包括襄阳基地 10万吨磷酸铁项目、河南基地 20万吨磷酸铁、20万吨磷酸铁锂和 10万吨负极材料项目,公司硫酸法钛白粉副产大量硫酸亚铁,将成为磷酸铁和磷酸铁锂项目的优质铁源,助力公司积极融入新能源材料生产制造供应链,增强公司综合竞争力。 盈利预测、估值与评级:我们维持对公司的盈利预测,预计公司 2021-2023年净利润分别为 49.18、54.29、60.29亿元,对应 EPS 分别为 2.07、2.28、2.53元。公司是国内钛白粉龙头企业,拥有较强的规模优势和成本优势,叠加锂电材料项目投产后,其成本优势和盈利能力将进一步增强,故维持“买入”评级。 风险提示:新项目投产不及预期风险;下游需求复苏不及预期风险。
龙佰集团 基础化工业 2021-08-26 32.22 40.86 110.84% 38.95 19.77%
38.59 19.77%
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公司发布半年度报告,2021年上半年公司实现营业收入 98.38亿元,同比增长 55.53%;归母净利润 24.35亿元,同比增长升 88.33%,其中第二季度归母净利润 13.71亿元,同比增长 250.13%。 钛白粉产销两旺,垂直一体化优势尽显。上半年全球经济复苏钛白粉需求增加,伴随原辅料钛精矿及硫酸等价格上涨,钛白粉价格呈阶梯状上涨,万得金红石型钛白粉季度均价分别为 17312/19870元/吨。公司上半年硫酸法钛白粉产销量分别为 31.57/30.95万吨,同比增长1.77%/2.65%;氯化法钛白粉产销量分别为 11.84/12.82万吨,同比增长24.50%/137.64%,公司氯化法产能有效释放。焦作 10万吨氯化法钛白粉扩能项目有望进一步提高产品市占率及高端领域比例。原辅料方面,上半年攀 46钛精矿及硫酸均价自年初分别上涨 21.77%/91.06%,公司垂直一体化的全产业链竞争优势充分显现。上半年钛白粉毛利率43.72%,50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣项目及 700万吨绿色高效选矿项目有望进一步提高原料自给率降低成本。上半年公司销售铁精矿 198.08万吨,同比增长 3.67%。上半年伴随大宗商品价格上涨,铁系产品毛利率 51.99%比上年同期增长 11.47%,增厚公司利润水平。 布局新能源产业,“十四五”剑指 500亿营业目标。公司秉持“大化工”和“低成本”发展思路,积极进入新能源领域。公司筹划与湖北万润新能源科技股份有限公司在湖北南漳县成立合资公司建设年产 10万吨磷酸铁项目;筹划年产 20万吨电池材料级磷酸铁项目;年产 20万吨锂离子电池材料产业化项目;年产 10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目,培育新的利润增长点。甘肃国钛 3万吨/年转子级海绵钛技术提升改造项目有望打造海绵钛及高端钛合金的低成本联产体系,进一步完善产业链。公司上半年研发费用 4.14亿元,同比增长 43.14%,为公司“十四五”500亿营业目标提供强有力的技术支撑。 维持盈利预测,维持“买入”评级。预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 48.64/52.83/61.65亿元,对应 PE 分别为 16X/14X/12X,维持“买入”评级。 风险提示:钛白粉价格大幅下跌;新建项目进度不及预期。
龙佰集团 基础化工业 2021-08-26 32.22 -- -- 38.95 19.77%
38.59 19.77%
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事件公司 8月 23日发布中报,2021H1营收 98.38亿元,同比增长 55.53%,环比增长 26.41%;归母净利润 24.35亿元,同比增长 88.33%,环比增长144.53%。Q2营收 51.93亿元,同比增长 97.01%,环比增长 11.79%;归母净利润 10.64亿元,同比增 250.13%,环比增 28.91%,符合市场预期。 点评公司二季度钛白粉量价齐升,盈利环比继续增长。根据百川资讯,龙佰硫酸法钛白粉(BLR699、BLR601)Q2出厂均价 2.13万元/吨,环比 Q1均价1.86万元/吨上涨 14.67%;龙佰氯化法钛白粉(BLR895)Q2出厂均价2.23万元/吨,环比 Q1均价 1.93万元/吨上涨 15.39%。公司 2021H1钛白粉销量 43.77万吨,同比增长 23.41%,其中氯化法钛白粉 12.82万吨(+137.64)。Q2钛白粉业务量价齐升拉动公司盈利增长,特别是氯化法钛白粉产能释放带动公司盈利增加。钛精矿 Q2均价 2413元/吨,环比 Q1均价 2050元/吨上涨 17.71%,原材料成本上升的同时,Q2公司毛利率环比Q2上升 9.62pct 至 45.77%,主要由于公司产业链一体化布局,自备钛矿、硫酸等原料,成本优势下盈利能力提升。公司 Q2毛利率增长高于净利率增长水平,主要由于公司加大锂电材料、氯化法技术等研发投入,研发费率提高 2.88pct 至 5.56%,同时销售费用提高 2.03pct 至 2.64%所致。 公司积极布局锂电池材料领域,培育公司新的利润增长点。公司拟耗资 47亿元建设锂电材料项目,包括 20万吨/年锂离子电池材料产业化项目、10万吨/年锂离子电池用人造石墨负极材料项目、20万吨/年电池材料级磷酸铁项目。随着新能源汽车大力推广,预计未来锂电池材料需求增速将持续加快。 公司以钛白粉副产品硫酸亚铁、氢气、烧碱、双氧水等为原料生产磷酸铁锂材料,将进一步发挥公司一体化产业链优势,培育公司新利润增长点。 投资建议: 公司继续扩产氯化法钛白粉产能、新增钛精矿继续降本增效、布局海绵钛升级产业链,并布局磷酸铁锂项目切入新能源材料领域,长期成长性强。预计公司 2021-2023年归母净利 49.50/55.57/64.84亿元,维持“增持”评级。 风险提示:氯化法产能增加导致行业产能过剩;氯化法钛白粉技术风险以及项目释放进度不及预期;下游行业需求下行;钛矿景气度下行;存货和应收增速较快、股权质押风险、商誉减值风险、大股东减持风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名