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龙蟒佰利 基础化工业 2021-06-21 35.72 43.45 27.72% 34.89 -2.32% -- 34.89 -2.32% -- 详细
龙蟒佰利披露 2021年半年度业绩预告。今年上半年归母净利润约 23.27亿元~29.74亿元,同比增长 80%~130%,对应第二季度净利润约 12.63亿元-19.10亿元。 钛白粉强景气周期淡季不淡,一体化成本优势充分体现。得益于全球经济复苏、海外房产市场拉动出口、成本助推、库存周期共振,钛白粉价格自 2020年中低位开始反弹。万得金红石型钛白粉最新价格 20400元/吨,超 2017年景气周期高点,自 2020年中低位反弹超过 60%,自2021年初上涨约 27%。预计公司前期低价订单 5月基本执行完毕,自2021年 7月 1日起,公司各型号钛白粉上调 500元人民币/吨;同时科慕、特诺、康诺斯、泛能拓等国际生产商三季度初均有 200-300美元/吨的涨幅。淡季不淡消化下游传导周期,“金九银十”钛白粉有望保持高位。公司 2021年钛白粉产销计划过 90万吨,产能利用率尤其是氯化法不断提升。原料端方面,公司目前硫酸法钛白钛矿自给率接近 70%; 氯化法钛白 30万吨氯化钛渣项目 5月正式通电投运,分布式能源、100万吨/年高盐废水深度治理项目降低汽、电及氯碱成本。一体化使公司充分受益于原辅材料价格大幅上涨带动的钛白粉上涨行情。 围绕钛白、金属钛、矿产品、新能源等版块,“十四五”剑指 500亿营收目标。焦作 10万吨氯化法钛白粉扩能产线、云南新立年产 20万吨氯化法钛白粉生产线项目助力产品向中高端升级;云南国钛年产 3万吨转子级海绵钛生产线建设依托公司成熟的大型沸腾氯化技术和产业链优势加快推进,组建钛合金项目团队择机进入钛合金领域;700万吨绿色高效选矿项目有望将铁钛精矿产能提高 50%,寻找并收购国内外优质钛矿增加钛矿自给的可持续性;结合公司钛白粉产业链研发生产磷酸铁锂,收购石墨电极资产,推进电池材料产业化。 上调盈利预测,维持“买入”评级。我们看好钛白粉强景气周期及公司“大化工、低成本”优势,上调 2021-2023年归母净利润分别为48.66/52.88/61.70亿元(原值为 37.84/45.94/52.96亿元),对应 PE 分别为17X/15X/13X,建议给予 2021年净利润 20倍 PE,维持“买入”评级。 风险提示:钛白粉价格大幅下跌;新建项目进度不及预期。
龙蟒佰利 基础化工业 2021-06-21 35.72 -- -- 34.89 -2.32% -- 34.89 -2.32% -- 详细
事件: 公司发布 2021年半年度业绩预告,预计报告期内实现归母净利润 23.27亿元~29.74亿元, 同比增长 80%~130%;实现基本每股收益 1.04元/股 ~1.33元/股。 对应 2021年 Q2单季度归母净利润 12.64亿元~19.1亿元, 环比增长 18.8%~80%,创单季度历史新高。 投资要点 钛白粉价格大幅提升,公司量价齐增: 受益于供需改善, 2021年以来, 公司截止公告前累计发布 6次钛白粉价格调整公告,累计涨价 5000元/ 吨。 2021年 6月 11日, 硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为 20500- 22000元/吨,氯化法钛白粉市场主流报价为 23500-24500元/吨, 21年 Q1和 Q2(截至 6月 11日),钛白粉价格指数分别为 17809元/吨和 20725元/吨, 今年初以来累计上涨约 30%。 同时,公司现有钛白粉产能利用率 提升,特别是公司氯化法产能有效释放,量价齐增,是拉动业绩实现高 增长的主因。 钛白粉处于强景气周期,公司一体化优势凸显: 钛白粉下游主要应用领 域为涂料及塑料行业,合计需求占比约 80%。受北美地产行业景气提升 的拉动,全球地产行业自 2018下半年景气不断提升,受 2020年疫情冲 击景气短暂中断后, 2021年地产竣工面积累计同比大幅增长, 21年 Q1我国地产竣工面积同比累计提升 22.9%; 21年 Q1我国汽车产销量同比 大幅增长 81.7%和 75.6%。同时伴随着世界经济复苏,中国钛白粉出口 份额持续提升, 2021年 1-4月份累计出口 43.51万吨,同比+10.9%。公 司打造“钛精矿—氯化钛渣—氯化法钛白粉—海绵钛—钛合金”完整钛 产业链,拥有 101万吨/年产能,充分受益本轮钛白粉景气周期。同时, 公司 50万吨钛渣升级项目 1#炉于 21年 6月投产,预示着攀西 50万吨 钛精矿升级转化 30万吨氯化钛渣项目全面投产在即,有利于降低氯化 法钛白粉成本。 布局新能源材料: 2021年 2月 19日,公司发布公告, 全资子公司河南 佰利新能源材料有限公司拟出资 3亿元在河南省沁阳市成立河南龙佰 新材料科技有限公司,根据公司经营范围及公开报道, 我们预计公司结 合自身产业链优势,布局新能源材料业务。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2021~2023年归母净利分别为 50.79/56.48/64.43亿元, EPS 分别为 2.27/2.52/2.88元,当前股价对应 PE 分别为 16X/14X/12X,考虑到公司稳固的行业地位、完善的产业链配套、 在建项目的陆续达产, 维持“买入”评级。 风险提示: 钛白粉价格下跌,下游需求复苏不及预期,在建项目进展不 达预期,竞争对手掌握氯化法工艺。
龙蟒佰利 基础化工业 2021-06-18 35.52 -- -- 35.88 1.01% -- 35.88 1.01% -- 详细
单季度业绩创历史新高, 横纵一体化优势凸显 公司发布 2021年半年度业绩预告,预计实现归母净利润 23.27-29.74亿元(同比+80%-+130%), EPS 为 1.04-1.33元/股,业绩超市场预 期。 公司 2021年二季度预计实现归母净利润 12.63-19.10亿元,同比 +222.5%-+387.7%,环比+18.7%-+79.5%。本期业绩同比大幅增长的 原因有: 1). 钛白粉量价齐升、氯化法产能释放,公司垂直一体化的全 产业链竞争优势充分显现; 2). 加强内部管理,打造纵向一体化和横向 耦合化的独特核心技术优势,推动降本增效; 3). 并购资产协同效应逐 步发挥,定增完成降低融资财务费用。 l 钛白粉处于强景气周期, 价格上涨价差扩大增厚盈利 钛白粉年初之今已经六轮涨价,目前金红石型钛白粉的均价在 21000元/吨,氯化法钛白粉成交均价在 24000元/吨,公司自 7月日起继续上 调各类钛白粉价格 500元/吨,且海外龙企科慕、康诺斯自 7月 1号起 上调售价 200-250美元/吨。 21Q2至今,钛白粉均价 19740元/吨,同 比+44.3%,环比+14.3%;钛白粉价差 11300元/吨,同比+23.2%,环 比+7.9%;钛精矿均价 2410元/吨,同比+70.2%,环比+17.7%。 在建产能进展顺利,布局新能源市场 公司的 50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣项目已出产品,达产后可 年产 30万吨氯化钛渣,为公司氯化钛白和海绵钛提供国产化原料。 钛 白粉企业利用副产物硫酸亚铁, 布局硫酸亚铁-磷酸铁-磷酸铁锂产业 链,公司 5万吨磷酸铁预计 2021年底投产, 5万吨磷酸铁锂预计 2022年投产。 此外,公司 H 股发行正在推进,公司未来向国际化布局发展。 风险提示: 钛白粉价格大幅波动;下游需求不及预期,新产能投放进 度不及预期。 投资建议:上调盈利预测, 维持“买入”评级。 上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润49.69/59.10/73.81亿元, 同比增速 117.1/18.9/24.9%;摊薄 EPS=2.22/2.64/3.29元,当前股价 对应 PE=16.3/13.7/11.0x,维持“买入”评级
龙蟒佰利 基础化工业 2021-06-16 37.89 40.00 17.58% 37.13 -2.01% -- 37.13 -2.01% -- 详细
事件:龙蟒佰利布发布2021年半年度业绩预告。报告期内预期实现归母净利润23.27~29.74亿元,同比+80~130%,预期Q2实现归母净利润12.63~19.10亿元,(同比+223~388%,环比+19~80%)。 21Q1公司预公告净利再创单季度历史新高,钛白粉量价齐升是主因。据隆众资讯和wind数据,Q2硫酸法、氯化法钛白粉(金红石型、锐钛型)市场价格维持高度景气(同比+22.6%~+54.1%,环比+12.8%~24.4%)、与钛精矿的价差继续扩大(同比+33%~+40%,环比+15.1%~17.8%),叠加氯化法钛白粉产能有效释放,促使公司净利润同环比持续增长。 短期看成本端+低库存双重支撑,长期看钛矿供需脱节难以避免,看好公司钛矿自给下的长期成长性。据百川盈孚数据,Q2看原料端金红石、钛精矿价格续创新高,同环比均有所增长,这给钛白粉成本端形成强力支撑,且企业库存仍处于近三年低位;长期看,我国多金属共生矿的钛资源禀赋决定了其开采难度较大,难以满足下游需求,因此近十年来进口量总体上呈现增长态势,且未来几年海外新增矿山产能有限,且受地缘政治叠加环保影响在供给上存在不确定性,需求端看钛白粉在下游建筑、汽车涂料和塑料领域的应用有望持续增长,供需脱节或难以避免。而公司钛精矿配套带来的高原料自给率有望在产品溢价中持续获益,长期看是从周期长跑中胜出的关键所在。 产业链横纵外延优化布局,股权激励计划保障长期发展。据公告,纵向布局上,公司50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣项目建成投产有利于推动公司钛精矿—氯化钛渣—氯化法钛白粉—海绵钛—钛合金全产业链的优化升级;横向布局上,公司增资收购东方钪业,取得东方锆业控制权,并成立佰利新能源材料公司收购中炭新材料,进军新能源电池行业,打造多业务协同平台。股权激励方面,据公告,公司2021年授予员工14200万份股票,大范围覆盖中高层管理人员及核心技术(业务)骨干,健全激励约束机制的建立有助于调动管理层和员工的积极性,保障公司长期稳定发展。 投资建议:维持买入-A投资评级,我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为44.9亿元、51.1亿元、59.5亿元。 风险提示:产品价格大幅下滑、钛矿新增产能超预期、项目建设进度不及预期
龙蟒佰利 基础化工业 2021-04-26 31.26 -- -- 37.23 19.10%
38.48 23.10% -- 详细
事件: 公司发布2020 年报,2020 年实现营业总收入141 亿元,同比增长24%;归母净利润23 亿元,同比减少12%;扣非后归母净利润25 亿元,同比增长0.7%,经营性净现金流31 亿元,同比增长56%。截至2020 年底,归属于上市公司股东的净资产达到142 亿元,同比增长2.3%。其中Q4 实现营业收入42 亿元,同比增长36%, 归母净利润3.4 亿元,同比下降36%。 公司发布2021 年一季报,2021 年一季度实现营收47 亿元,同比增加26%,实现归母净利润11 亿元,同比增加18%,实现扣非后归母净利润10 亿元,同比增加20%,实现经营性净现金流9 亿元,同比增加36%。 点评: 钛白粉盈利稳定提升,产销持续平衡:2020 年公司钛白粉业务实现营收110 亿元, 同比增长25%,毛利率同比下滑3.65 个百分点至36%,钛白粉仍然是公司营收最主要的来源。2020 年公司钛白粉产销平衡,全年共生产钛白粉82 万吨,同比增长30%,其中硫酸法钛白粉60 万吨,同比增长9%;氯化法钛白粉21.25 万吨,同比大幅度增长184%。氯化法钛白粉占公司钛白粉总产量高达26%,主要由焦作年产20 万吨氯化法钛白粉生产线、新立钛业年产6 万吨氯化法钛白粉生产线产能释放所贡献。从销售价格来看,2020 年公司钛白粉平均销售价格13128 元/吨,同比下跌6 %;从原材料成本来看,2020 年钛白粉产品原材料成本均价5479 元/吨,同比上涨10%。2020 年公司采选铁精矿381 万吨,同比增长8%,销售铁精矿380 万吨,同比增长 8%,2020 年铁系产品营收19 亿元,同比减少1.8%,毛利率44%。 公司大力发展氯化法,海绵钛及四氯化钛营收大幅提升:公司通过收购兼并、技改扩建、新项目建设等举措建立起了“钛精矿-氯化钛渣-氯化法钛白粉-海绵钛- 钛合金”全产业链,大力发展氯化法。通过50 万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣项目、年产20 万吨氯化法钛白粉项目、年产3 万吨转子级海绵钛智能制造技改项目等一系列重点项目,公司实现全年生产四氯化钛13 万吨,同比增长374%;生产海绵钛 9101 吨,同比增长 1200%,销售海绵钛8159 吨,同比增长1933%。海绵钛及四氯化钛营收大幅度提升434%至8 亿元,毛利率12%。 兼收并购谋划多业务板块发展格局:2020 年,公司以“全球领先的钛及钛衍生品综合集成服务商”为目标,按照专业化、规模化的发展思路,对各成员公司主、辅业进行梳理、优化,并通过收购兼并完善产业布局,打造具有核心竞争力和可持续发展力的专业板块,谋划钛、钪、锆以及新材料的多业务板块发展格局。在钛方面: 公司将下属子公司海绵钛业务全部整合到云南国钛,并通过云南国钛下属子公司甘肃国钛收购金川集团钛厂资产,将云南国钛打造为公司钛金属业务平台,云南国钛将依托公司已有的海绵钛、高钛渣及大型“沸腾炉”氯化技术,云南国钛将深耕钛材工业,巩固海绵钛业务的同时,积极向下游延伸。在钪方面:增资收购东方钪业并向东方钪业转让荣佳钪钒股权,东方钪业成为公司钪技术和钒技术研发平台,形成了氧化钪、金属钪、钪制品及铝钪合金、合金靶材、3D 打印等高端领域新型材料的全产业链发展局。在锆方面:以现金认购东方锆业8500 万股新股,持有东方锆业股权比例增加到26%,取得东方锆业控制权,增强东方锆业资本实力,助力锆产业的发展。在新材料方面:成立佰利新能源材料公司,吹响进军新能源电池行业的号角,做好电池材料的研发和产业化。 推进龙头项目,巩固钛产业链优势:为努力把疫情带来的不利影响降到最低,公司抢占市场先机,加快项目建设,有序推进龙头项目,巩固钛产业链优势。2020 年初,公司克服疫情管控人员组织困难、施工材料采购受阻等多重困难,全力保障50 万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣创新工程建设项目建设,该项目于2020 年1 月30 日陆续复工,至2020 年2 月22 日复工率达100%。此外,公司董事会审议通过了云南国钛年产3 万吨转子级海绵钛智能制造技改项目。中国海绵钛主要应用于中低端产品,在航空航天领域存在非常大的短板,而航空用转子级海绵钛更是稀缺,年产3 万吨转子级海绵钛智能制造技改项目的实施将进一步完善公司钛产业链,推进公司融入高端制造供应链,与国际先进同行企业发展模式接轨,从而推动振兴我国钛产业等战略新兴产业发展。 增股募资推进氯化法钛白粉项目建设:2021 年3 月2 日,公司成功完成非公开发行2 亿股,募集资金总额为23 亿元,扣除本次发行费用后,募集资金净额22 亿元。本次募集资金用于禄丰新立年产20 万吨氯化法钛白粉生产线建设项目及补充流动资金项目。通过本次发行及后续募投项目的实施,公司先进产能得到提升,产品结构得到优化。通过进一步补充流动资金,可为公司日常经营活动和发展提供有力保障,提高抗风险能力。同时,此次募资增强公司资本实力,有效降低了公司财务杠杆率,有利于公司实施积极的资本结构管理策略,为实施内涵式增长、外延式扩张双轮驱动发展战略提供了充足的财务资本支持。 盈利预测、估值与评级:考虑公司主营产品盈利稳定提升,通过新增项目和兼并收购进行全产业链优化升级,核心竞争力持续提升,我们上调公司2021-2022 年盈利预测,新增2023 年盈利预测,预计2021-2023 年公司净利润分别为39.43(上调17.0%)/47.42(上调19.6%)/55.20 亿元,折EPS 为1.76/2.12/2.46 元,维持“增持”评级。 风险提示:新项目投产不及预期;下游需求复苏不及预期;产品价格大幅下滑。
龙蟒佰利 基础化工业 2021-04-23 31.10 32.91 -- 37.23 19.71%
38.48 23.73% -- 详细
龙蟒佰利发布 2021年一季报,公司一季度营业收入 46.45亿元,同比增 长 25.89%,环比增长 10.30%;归母净利润 10.64亿元,同比增长 18.03%, 环比增长 213.86%; 经营活动现金流净额 8.82亿元,同比增长 36.09%, 环比下降 54.11%。 成本需求双推动,钛白粉价格连涨 10月。 公司 1-4月均发布涨价公告, 国内客户分别上涨 500/1000/1000/1000元/吨,国际客户分别上涨 100/150/150/150美元/吨。 万得金红石型钛白粉 2021年一季度均价 17311元/吨,最新价 19200元/吨,已接近 5年内最高价。 成本端根据涂多多, 季度末攀枝花 47%, 20矿价格 2400元,较季度初上涨 350元/吨,钛白 粉理论成本增加约 830元/吨; 同时硫酸、其余原辅料等成本均有所增加。 综合分析价差环比扩大,盈利水平环比提升。 下游需求端恢复向好, 一 季度国内房屋竣工面积累计同比增长 22.90%;一季度国内汽车产销同比 增长 81.7%/75.6%,新能源汽车产销同比增长 3.2倍和 2.8倍;美国 3月 季调后已开工的新建私人住宅为 173.9万套,创下创下 2006年 7月房地 产泡沫破灭以来的最高水平。 根据颜钛云商, 4月大型钛白粉生产商将 逐渐放开外贸接单,海外需求旺盛同时开工不稳、扩产推迟,预计出口 行情持续,同时助推国内现货紧张。 原料保障降成本,产品结构不断丰富。 50万吨攀西钛精矿升级转化氯化 钛渣创新工程计划 4月底投产,同时寻找并收购国内外优质钛矿增加钛 矿自给的可持续性,钛白粉成本有望进一步降低; 焦作 10万吨氯化法钛 白粉扩能产线、 云南新立年产 20万吨氯化法钛白粉生产线项目助力产 品向中高端升级; 云南国钛年产 3万吨转子级海绵钛生产线建设依托公 司成熟的大型沸腾氯化技术和产业链优势加快推进, 组建钛合金项目团 队择机进入钛合金领域; 结合公司钛白粉产业链, 收购石墨电极资产, 推进电池材料产业化。 维持盈利预测,维持“买入”评级。 预计公司 2021-2023年营收分别为 199.04/212.32/237.53亿元,归母净利润分别为 37.84/45.94/52.96亿元, 对应 PE 分别 18X/14X/13X, 给予 21年 20倍 PE, 维持 “买入”评级。
龙蟒佰利 基础化工业 2021-04-23 31.10 -- -- 37.23 19.71%
38.48 23.73% -- 详细
事件: 近期,公司公告2020年年报及2021年一季报,2020年公司实现营业收入141.64亿,同比上升24.03%,归母净利润22.89亿,同比下滑11.77%。2021年第一季度公司实现营业收入46.68亿,同比上升25.80%,归母净利润10.64亿,同比上升18.03%,分红预案拟10派9。 氯化钛白粉产销快速增长,投资损失拖累2020年盈利 2020年钛白粉产品价格呈“N”型走势,年初走高后受疫情冲击,价格跌至谷底,下半年逐步恢复,全年市场均价约14109元/吨,同比下滑7.56%,而主要原材料钛精矿价格上升21.87%至1547元/吨,钛白粉企业盈利空间变窄。随着公司产能扩张至101万吨,公司钛白粉产销量快速增长,其中氯化法钛白销量达19.36万吨,同比增长186.81%,硫酸法钛白粉销量达63.88万吨,同比增长14.52%,使得公司收入增长约24%。 公司是国内极少数自有钛矿的钛白粉企业,2020年子公司龙蟒矿冶实现利润15.27亿,同比增长69.86%,较其他钛白粉企业优势明显。2019年公司以8.98元/股收购东方锆业15.66%股权,2020年再以4.84元/股参与东方锆业非公开发行取得其控制权,并以4.84元/股价格对原来持有的15.66%股权重新估价,形成投资损失约3.77亿。目前东方锆业已纳入合并报表,并且2021年一季度已实现扭亏为盈,盈利能力大幅改善。除去投资损失,公司2020年业绩同比基本持平。 钛白粉行业景气持续上行,2021年一季度迎来开门红 步入2021年,钛白粉行业景气持续上行,公司连续三个月上调钛白粉出厂价,钛白粉市场均价环比2020年四季度上升21.78%,钛白粉-钛矿-硫酸价差环比增大12.69%,钛白粉企业盈利持续提升,叠加公司氯化法钛白粉产销量增加,一季度公司迎来开门红。 金属钛、钛白粉协同发展,产业链向新能源领域延伸 氯化法钛白粉和海绵钛、金属钛生产中可以共用中间体四氯化钛,在云南协同发展6万吨氯化法钛白粉以及1万吨海绵钛,未来将新建20万吨氯化法钛白粉,扩产3万吨海绵钛。同时向更高端钛产品发展,计划新建3万吨转子级海绵钛,通过收购金川集团钛厂资产,在甘肃布局新基地。2020年公司出资设立佰利新能源材料公司,依托钛白粉产线的铁系副产物,向新能源领域延伸产业链。 崛起中的全球钛业巨头,引领我国钛白粉行业转型升级,维持“强烈推荐”评级 公司是我国率先掌握氯化法钛白规模化生产的企业,未来将形成60万吨硫酸法钛白+60万吨氯化法钛白的生产能力,比肩国际钛白粉巨头;同时布局钛矿-四氯化钛-钛白粉-海绵钛-钛材全产业链,未来将成为全球钛业巨头。 我们预计公司2021-2023年净利润分别为37.47、48.18、54.55亿,当前股价对应PE分别为18、14、12倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:钛白粉价格下跌,安全环保事故,新建项目进度低于预期
龙蟒佰利 基础化工业 2021-04-21 28.89 32.91 -- 37.23 28.87%
38.48 33.19% -- 详细
龙蟒佰利发布2020年报,公司实现营业收入141.08亿元,同比增长24.21%;归母净利润22.89亿元,同比下降11.77%;合并东方锆业投资损失3.77亿元,扣非归母净利润25.08亿元,同比增长0.65%。经营活动现金流净额31.21亿元,同比增长55.75%。销售毛利率35.35%同比下降7.02个百分点同时销售费用同比下降31.03%,主要系本期运输费转入主营业务成本;ROE加权平均16.18%同比减少3.33个百分点。2021一季度净利润约10.61亿元,同比增加17.77%。 2020年钛白粉市场“N”形走势,量价齐升助力业绩逆势高增。2020一季度钛白粉市场正值春节前后的备货、补货时期,市场表现强势;二季度由于国内外疫情蔓延,需求减少;三四季度随着疫情得到控制,全球经济企稳,钛白粉需求企稳并逐渐恢复,同时因为钛矿等原材料价格上涨的因素,钛白粉出现量价齐升的局面,子公司龙蟒矿冶净利润15.27亿元,钛矿价格上涨可见一斑。2020年万得金红石型钛白粉季度均价分别为14981/13681/12610/14777元/吨。2020年公司钛白粉产销量分别为81.72/83.24万吨,同比增长29.73%/33.12%。分工艺看硫酸法钛白粉产销分别为60.46/63.88万吨,同比增长8.90%/14.52%;氯化法钛白粉产销分别为21.25/19.36万吨,同比增长184.47%/186.81%。分地区看国内销量占比48%;国际销量占比52%,出口行情助推公司业绩逆势增长。 原料保障降成本,产品结构不断丰富。50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣创新工程计划4月底投产,同时寻找并收购国内外优质钛矿增加钛矿自给的可持续性,钛白粉成本有望进一步降低;云南新立年产20万吨氯化法钛白粉生产线项目助力产品向中高端升级;云南国钛年产3万吨转子级海绵钛生产线建设依托公司成熟的大型沸腾氯化技术和产业链优势加快推进,组建钛合金项目团队择机进入钛合金领域;结合公司钛白粉产业链,收购石墨电极资产,推进电池材料产业化。 新增2023年盈利预测,维持“买入”评级。预计公司2021-2023年净利润分别为37.84/45.94/52.96亿元,对应PE分别17X/14X/12X,给予21年20倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:钛白粉价格大幅下跌;新建项目进度不及预期。
龙蟒佰利 基础化工业 2021-04-20 27.85 -- -- 37.23 33.68%
38.48 38.17% -- 详细
事件描述4月 15日,公司公告 2020年度报告及 2021年一季度业绩快报。据公告,2020年全年公司实现总营收 141.64亿元,同比增长 24.0%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 25.08亿元,同比增长0.7%。 2021年一季度公司实现营收 45.98亿元,同比增长 24.2%,归母净利润 10.61亿元,同比增加 17.8%。 钛白粉量价齐飞助推公司业绩增长价格方面,2020年钛白粉市场呈“N”形走势,一季度正值春节前后的备货、补货时期市场表现强势;二季度由于国内外疫情蔓延,需求减少; 三四季度随着疫情得到控制,全球经济企稳,钛白粉需求企稳并逐渐恢复,同时因为钛矿等原材料价格上涨的因素,钛白粉价格逐渐回升。 2021年一季度公司密切跟踪钛白粉供需情况变化,于 1月 9日、2月 8日、3月 11日分别在原价基础上对国内各类客户上调 500元/吨、1000元/吨、1000元/吨,对国际各类客户分别上调 100美元/吨、150美元/吨、150美元/吨,目前国内一季度金刚石钛白粉均价已达 17312元/吨,为近两年新高。 产量方面,2020年公司生产钛白粉 81.72万吨,同比增长 29.73%,占全国产量的 23.27%,其中生产硫酸法钛白粉 60.46万吨,同比增长8.90%,氯化法钛白粉 21.25万吨,同比增长 184.47%,占全国产量的66.41%;共销售钛白粉 83.24万吨,同比增长 33.12%,其中,国内销量占比 48%,国际销量占比 52%,销售硫酸法钛白粉 63.88万吨,同比增长 14.52%,销售氯化法钛白粉 19.36万吨,同比增长 186.81%。 考虑到海外公司受疫情影响开工率,扩产计划遭受推迟,国内攀枝花钛矿供给紧张,钛白粉供需紧张局面短期内无法缓解,钛白粉价格将持续上涨,叠加公司焦作年产 20万吨氯化法钛白粉生产线、新立钛业年产 6万吨氯化法钛白粉生产线产能释放,预计公司钛白粉业务将继续维持量增长态势。 收购石墨电极资产,公司未来有望实现新能源正负电极材料协同发展2021年 2月 9日,全资子公司河南佰利新能源材料有限公司拟出资 3亿元人民币在河南省沁阳市成立河南龙佰新材料科技有限公司。 投资建议预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 37.65、47.25、53.75亿元,同比增速为 64.5%、25.5%、13.8%。对应 PE 分别为 17.33、13.81和 12.14倍,维持“买入”评级
龙蟒佰利 基础化工业 2021-04-20 27.85 -- -- 37.23 33.68%
38.48 38.17% -- 详细
钛白粉景气持续提升,公司氯化法产能释放 公司发布 2020年财报,全年实现营收 141.08亿元(同比+24.21%), 归母净利润 22.89亿元(同比-11.77%),扣非净利润 25.08亿元(同比 +0.65%);另外,公司发布 2021Q1业绩快报, Q1单季度实现营收 45.98亿元(同比+24.18%),归母净利润 10.61亿元(同比+17.77%)。 2020年由于受到疫情影响,钛白粉行业盈利状况波动较大,去年下半年由于 全球需求的复苏, 行业景气度持续改善。 随着氯化法产线新产能的释放, 公司去年钛白粉销售 83.24万吨( 同比+33.12%), 其中硫酸法钛白粉 63.88万吨( 同比+14.52%), 氯化法钛白粉 19.36万吨( 同比+186.81%)。 在钛白粉高景气和氯化法新产能释放的带动之下, 公司 2021Q1单季度 净利润达到 10.61亿元,创下历史新高。 全年供需紧平衡, 看好钛白粉保持高景气 目前国内锐钛型钛白粉价格在 17500-18000元/吨,金红石型钛白粉价格在 20500元/吨,在钛精矿成本上升以及供需紧平衡(开工率提升、库存水平 下降) 的格局推动之下,钛白粉价格处于近年来的较高水平。钛白粉行业 平均毛利已经超过 3700元/吨,同样处于 2018年以来的历史较高水平。 公司产业链整合利好不断,一体化转型逐步落地 公司持续加大产业链资源整合力度,从 2019年开始公司落实战略规划, 启动钒钛磁铁矿资源项目、新建高端钛合金项目、收购云南新立钛业等、 参股东方锆业等项目。公司投建 3万吨海绵钛项目,合建合聚钒钛资源 公司,增资收购东方钪业,成立合资公司处理公司化工石膏等固体废料 等项目。公司一方面向上游加大稀土产业布局,另一方面填补国内高端 海绵钛短板,加速产业链一体化转型升级。另外,公司近期成立河南佰 利新能源材料有限公司,进军锂电池材料,加大产业链下游布局。 风险提示: 下游需求不及预期;新项目投产进度低于预期; 上游钛精矿大幅涨价。 投资建议: 维持 “买入”评级。 我们看好公司长期围绕钛产业链持续转型升级, 预计 2021-2023年归母 净利润 39.30/50.41/56.74亿元,同比 71.7%/28.3% /12.6%,摊薄 EPS 为 1.93/2.48/2.79元,对应 PE 为 14.9/11.6/10.3,维持“买入”评级。
龙蟒佰利 基础化工业 2021-04-19 27.29 38.96 14.52% 37.23 36.42%
38.48 41.00% -- 详细
事件: 公司发布 2020年年报, 报告期内, 实现营业收入 141.64亿元,同比+24.03%; 归母净利润 22.89亿元,同比-11.77%。 单季度 实现归母净利润分别为 9.01/3.92/6.57/3.39亿元。 同时发布 2021年一季度业绩快报,报告期内实现营业收入 45.98亿元,同比+24.18%, 实现归母净利润 10.61亿元,同比+17.77%。 1.投资损益拖累四季度业绩, 2021Q1大幅反弹 2020年公司单季度分别实现营业收入 37.03/26.5/35.88/42.23亿元,分别实现归母净利润为 9.01/3.92/6.57/3.39亿元,总计 22.89亿元,同比-11.77%。 一季度钛白粉市场正值春节前后的备货、补货时 期,市场表现强势,公司业绩增长超预期; 二季度国外疫情爆发, 钛 白粉出口量下滑,内需疲弱,价格快速下跌,公司业绩下滑。进入三 季度,伴随国内外需求的逐步恢复, 行业景气度随之提升。 但市场成 交价格触底反弹仍需时日,三季度国内金红石型钛白粉市场均价 12610元/吨, 较二季度均价 13681元/吨环比下滑 7.8%。 四季度国内 金红石型钛白粉价格企稳回升,均价 14777元/吨,环比上升 17.2%, 带动公司四季度营收达到 42.23亿元,同比+36.12%,环比+17.7%,创 单季度营收历史新高,而四季度归母净利润却仅有 3.39亿元,同比 -35.81%,环比-48.4%, 主要系公司对持有东方锆业 15.66%的股权在 其非公开发行日的公允价值进行重新计量产生的投资损失 3.78亿元, 叠加贴现手续费 1.09亿元等,共计 5.14亿元。 公司钛白粉产能的不断扩张带来产销量的大幅增长: 2020年生产 钛白粉 81.72万吨,同比增长 29.73%,其中生产硫酸法钛白粉 60.46万吨,同比增长 8.90%,氯化法钛白粉 21.25万吨,同比增长 184.47%; 共销售钛白粉 83.24万吨,同比增长 33.12%,其中,国内销量占比 48%,国际销量占比 52%,销售硫酸法钛白粉 63.88万吨,同比增长 14.52%,销售氯化法钛白粉 19.36万吨,同比增长 186.81%。 2021Q1,钛白粉市场价格继续上涨,金红石型市场均价 17311元/ 吨,同比+15.55%,环比+17.15%。公司分别在 1月 9日、 2月 8日、 3月 11日、 4月 12日连续发布价格调整公告,也反映出行业景气度的 持续提升,带动公司业绩大幅反弹。 2.全产业链扩张继续推进,龙头地位愈加稳固氯化法钛白粉方面,云南新立 20万吨氯化法钛白粉项目的环评安 评等合规手续已全部完成,正在进行前期土建工作,预计 2023年建成 投产。 海绵钛方面, 2019年云南国钛 1万吨/年产能复产后, 2020年产 能利用率超过 90%, 2020年生产海绵钛 9101.25吨,同比增长 1200.17%,销售海绵钛 8159.08吨,同比增长 1933.42%。 同时, 云南 国钛年产 3万吨转子级海绵钛智能制造技改项目正处在厂房建设阶 段,一期 1.5万吨/年预计 2023年建成投产。甘肃国钛 6000吨/年产 能将于今年复产,之后将进行技改扩能,预计 2022年产能达到 1.5万吨/年。海绵钛项目的逐步实施将进一步完善公司钛产业链。 氯化法钛白粉原料方面, 攀西 50万吨钛精矿升级转化氯化钛渣项 目已进入设备安装阶段, 预计近期即将建成投产。 该项目将国产钛精 矿升级为氯化钛渣,同时获得高品质铁,使钛精矿的利用价值大大提 升,有利于进一步推动公司钛精矿—氯化钛渣—氯化法钛白粉—海绵 钛—钛合金全产业链的优化升级,降低原料成本,保障氯化法长期稳 定的原料来源,提升公司盈利能力与核心竞争力。 3.盈利预测及评级 我 们 预 计 公 司 2021-2023年 归 母 净 利 润 分 别 为 39.15/45.72/54.08亿元,对应 EPS 1.75/2.04/2.41元, PE 17/14/12倍。 考虑公司钛白粉规模全球第三,且有望成长为全球龙头, 产业链 一体化优势明显,新增产能陆续释放, 盈利提升, 低估值高分红, 维 持“买入”评级
龙蟒佰利 基础化工业 2021-03-29 27.30 -- -- 33.56 19.73%
38.48 40.95% -- 详细
事件概述公司公告:(1)全资子公司佰利新能源拟以2.9亿现金(约1.5倍PB))收购焦作中州炭素所持有的的中炭新材料100%股权,中炭新材料主要从事石墨及碳素制品的制作与销售。 (2)控股子公司云南国钛拟以1.64亿元现金(约1.28倍PB)收购控股子公司东方锆业持有的朝阳东锆100%股权,朝阳东锆为锆金属生产平台;(3)公司拟以自有资金分别对佰利新能源、龙佰四川、云南国钛增资9亿元、3.7亿元、5亿元。 分析判断:收购石墨电极资产,正式进入新能源领域,未来可实现正负极材料协同发展。 中州炭素是国内最早的炭素企业之一,拥有国内领先的石墨电极生产技术,主要生产超高功率石墨电极产品。 本次收购完成后,公司将利用中炭新材料在人才和技术方面的优势进入石墨负极行业,正式进入新能源领域,并为公司实现研发生产新能源电池正负极材料协同发展。 正极材料方面,公司曾在2月19日公告成立佰利新材料,并在接受上证报采访中提到,将利用自行研发工艺生产,实验所产产品综合性能好,制造成本低,循环性能显著提高。我们分析来看,磷酸铁锂的生产可以充分利用公司硫酸法钛白粉副产的硫酸亚铁、废酸水及废硫酸,有望显著降低生产成本。 做大做强锆金属业务,东方锆业实现业务聚焦。 公司当前控股东方锆业25.81%股权间接持有朝阳东锆25.81%的股权,此次收购完成后,将全资持有朝阳东锆100%的股权。朝阳东锆为锆金属生产平台,其中,海绵锆与海绵钛存在生产、工艺方面的协同效应,且其下游也与海绵钛类似被应用于航空、航天及竣工等。云南国钛是公司现有的海绵钛生产平台,此次交易完成后,云南国钛将成为公司钛金属和锆金属的业务平台,有利于做大做强锆金属业务。东方锆业则进一步聚焦于二氧化锆和氯氧化锆相关产品研发、生产与销售,集中人力、物力、财力加快向现代新兴锆制品领域转型。 钛矿景气持续上行,下游地产需求旺盛,钛白粉盈利能力不断向好。 自去年6月以来,钛精矿(42%TiO2含量)价格从1265元/吨持续上涨至当前2250元/吨,达到近5年以来价格高点。根据我们对海外钛矿企业2021年的产量规划跟踪,相关企业并未提高钛矿产量规划,钛矿供不应求的局面预计仍难缓解,景气将持续上行,公司现有80万吨钛精矿产能,将大幅受益于钛矿高景气。美国地产价格去年持续上行,拟新建私人住宅数据大幅走高,推动钛白粉需求持续上行,当前“钛白粉-钛矿”价差也已恢复至疫情之前的价差水平,生产企业仍普遍排单较满,未来价差也有望维持良好水平。 投资建议公司未来有望在新能源材料领域复制当前大化工领域的发展优势,我们预计公司2020-2022年收入分别为114、223、255亿元,归母净利润分别为28.2、41.5、51.6亿元,对应EPS分别为1.26、1.85、2.3元,对应PE分别为22、15、12倍。维持“增持”评级。 风险提示新业务拓展不达预期。
龙蟒佰利 基础化工业 2021-03-16 33.26 -- -- 35.10 2.78%
37.62 13.11%
详细
事件概述1、公司3月9日晚间公告,拟向4999名员工定向发行规模为1.52亿流通股的限制性股权激励,授予价格为16.54元/股。 2、公司3月10日晚间公告,自即日起对国内各类客户上调钛白粉价格1000元/吨,对国际类客户价格上调150美元/吨。 3、公司2月18日晚间公告,拟出资3亿元在河南省沁阳市成立河南龙佰新材料科技有限公司,从事电池制造、电池销售等相关业务。 分析判断::推行股权激励绑定核心员工。 公司此次股权激励覆盖面广,包括公司主要的中层管理人员及核心技术骨干,行权解除限售期目标为公司2021/2022/2023年扣非净利润不低于2017-2019年度平均利润增长的10%/20%/30%。公司基于32元的收盘价测算,预期2021-2024年将分别摊销3.76/2.68/1.70/0.26亿元管理费用。 钛白粉需求旺盛,钛矿价格及钛白粉价差同步上涨。 近期国内竣工、家电等行业开工旺盛推动钛白粉需求高增,美国2020年12月批准新建私人住宅数量创5年新高,保障了未来一段时期内钛白粉的海外需求,推动钛白粉价差扩大。正如我们去年5月发布的公司深度报告中所分析的,海外钛矿生产企业缩减勘探开支,造成近年开始的钛矿供不应求,预计钛矿的高景气仍有望持续。 投资建议随着公司在全产业链的布局逐步推进,未来将锁定更多的上游资源,并在钛白粉、海绵钛等生产环节不断技术改进提升竞争力。公司同步推进新能源相关材料领域业务,未来有望在新材料领域复制大化工的成功经验。我们预计公司2020-2022年收入分别为114、223、255亿元(此前预期114、190、218亿元),归母净利润分别为28.2、41.5、51.6亿元(此前预期29.4、40.8、52.8亿元),对应EPS分别为1.26、1.85、2.3元,对应PE分别为27、19、15倍。维持“增持”评级。 风险提示新项目推进低于预期。
龙蟒佰利 基础化工业 2021-03-12 33.11 33.25 -- 36.41 7.09%
37.62 13.62%
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事件公司发布限制性股票激励计划(草案),拟授予限制性股票数量1.52亿股,激励对象人数为4999人,激励计划限制性股票的授予价格为16.54元/股。 评点评价限制性股票激励计划折价50%,激励数计划覆盖员工总数55%,有利于充分调动员工积极性。公司发布2021年限制性股票激励计划(草案),拟分别向该激励计划时在公司(含分公司及控股子公司)任职的公司中层管理人员及核心技术(业务)骨干人员,含部分境外员工共授予限制性股票1.52亿股。激励价格16.54元相比公告日折价50%,覆盖员工总数55%(据2019年报员工总数),有利于充分调动核心骨干的积极性,提高公司凝聚力。 公司层面业绩考核以及个人层面绩效考核体系,彰显公司高速增长信心。公司层面,本股权激励考核2021-2023年扣非净利润增速,以2017-2019年扣非归母净利润平均值为基数,2021-2023年净利润增速分别不低于10%/20%/30%。本激励计划首次授予限制性股票预计产生成本费用8.40亿元,2021-2024年分别摊销3.76/2.68/1.70/0.26亿元。个人层面,公司将根据激励对象前一年度绩效结果,确定激励对象个人是否达到解锁条件。 继续看好钛白粉行业景气向上为公司带来业绩弹性以及氯化法钛白粉稳定运行持续提升盈利中枢。供应端,未来全球钛白粉几乎没有新增产能;需求端,海外发展中国家对钛白粉需求提速、国内钛白粉需求稳定增长;原料端,预计钛矿供应持续偏紧支撑钛白粉行业景气度,预计钛白粉行业景气度继续上行。此外,我国钛白粉产品集中在中低端领域,我们测算国内氯化法钛白粉价格相比海外有约900元/吨提升空间,公司一期氯化法装置已稳定运行,公司氯化法产品投产助力切入中高端领域。 投资建议:我们看好未来钛白粉行业景气度上行、公司氯化法钛白粉产能释放、公司产业链一体化持续降本增效以及布局海绵钛带来业绩增长。预测公司2020-2022年,归母净利润为27.05/36.51/44.15亿元,维持公司2022年19倍估值,对应目标价34.14元,维持“增持”评级。 风险提示:氯化法产能过剩的风险、公司氯化法产能的技术风险、公司新建项目投产进度低于预期、房地产行业及汽车制造业需求下行、钛矿景气度下行、存货和应收增速较快、股权质押风险、商誉减值风险、大股东减持风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名