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翟绪丽

太平洋证

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工作经历: 登记编号:S119052006000<span style="display:none">1</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
卫星石化 基础化工业 2021-04-15 36.66 60.00 61.77% 37.99 3.63% -- 37.99 3.63% -- 详细
我们预计公司2021-2023年归母净利分别为35.34亿元、48.28亿元和65.40亿元,对应EPS2.88元、3.93元和5.32元,PE 13X、9X和7X。我们认为公司作为C3产业链龙头不断扩张巩固其地位,同时C2产业链开拓即将进入收获期,成长空间大,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑、产品价格大幅波动、项目投产进度及盈利不及预期。
万华化学 基础化工业 2021-04-12 111.74 145.00 40.03% 109.99 -1.57% -- 109.99 -1.57% -- 详细
事件:公司发布2021年一季报,报告期内实现营业收入313.12亿元,同比+104.08%;实现归母净利润66.21亿元,同比+380.82%。 主要观点:1.周期成长,三大板块齐头并进02020年年Q1--12021年年Q1,公司单季度分别实现扣非归母净利润210.62亿元、714.27亿元、724.77亿元、745.77亿元、063.70亿元,其中12021年年1Q1创历史新高,主要受益于公司主营三大板块共振向好,乙烯项目一期投产,整体营收及毛利率提升。12021年年Q1,公司营收同比+104.08%,环比+29.38%,毛利率同比提升12.14spcts至至332.13%,净利率同比提升11.81pctss至至21.55%。 聚氨酯板块盈利良好:2021Q1,聚氨酯基本维持行业景气度。量方面,公司聚氨酯板块产销量分别为95.8万吨/92.4万吨,同比+56.6%/+53.8%,环比+6.0%/+4.9%,实现营收137.58亿元,同比+115.97%,环比+9.23%,营收占比43.94%。价格方面,华北地区纯MDI/华北地区聚合MDI/华东地区TDI均价分别为24163/21370/14579元/吨,同比+55.92%/+71.88%/+32.07%,环比-10.15%/+8.74%/+4.76%。 2021QQ11,公司在聚氨酯领域龙头地位进一步稳固。1月,公司入股华陆公司(之前是中国化学全资子公司),现金收购中国化学持有的30%股权,成为第二大股东,双方在MDI、TDI、PC、乙烯等多个项目设计建设中均有深入合作,此次入股将有助于未来工程加速落地,同时与收购瑞典国际化工类似,有助于保护知识产权,防止技术扩散。 2月,烟台MDI装置扩能技改完成,由60万吨扩至110万吨,公司MDI总产能达到260万吨/年,占全球产能比例达到26%,进一步夯实龙头地位。另外,该项目累计投资仅为2.84亿元,单位投资额仅为568元/吨,远低于同行业的1-2万元/吨投资额,竞争优势突出。中长期来看,宁波基地技改扩能30万吨/年,福建40万吨/年MDI产能也将根据市场需求适时投放,届时总产能将达到330万吨/年,全球占比达到32%。3月,公司ADI事业部选择TerraFirma(TF是美国重要化学品分销商)作为其分销网络的新成员,代理万华化学在美国东南地区的脂肪族异氰酸酯技术产品线,借此加速布局美国市场。尽管44月聚,氨酯报价回调,中长期看,我们认为IMDI行业属于典型寡头垄断格局,各家利益相关性大,竞争相对有序,能获得较好盈利。为全球龙头,低成本扩张能力强,未来贡献大部分新增产能,地位将愈加稳固。 2.乙烯一期已投产二期紧随,石化版块引领二次成长2020年11月9日,公司一期100万吨乙烯项目顺利投产,相关产品产销量大幅增长。221021年年QQ11,公司石化板块产销量分别为882.36万吨//0235.0万吨(超额部分主要为GLPG贸易),同比++92.32%//+83.6%,环比++62.23%//+24.24%;石化板块营收6120.6亿元,环比+68.27%,乙烯项目一期将为12021年贡献重要业绩增量。2019年7月26日,我们发布《万华化学专题:百万吨乙烯项目盈利几何?》,全面分析了公司一期100万吨乙烯项目情况。以过去5年历史价格回归,我们测算该项目净利润中枢在30亿元左右。 02020年212月222日,公司乙烯二期项目环环评获得审批通过。该项目以石脑油、混合丁烷为原料,经120万吨/年乙烯裂解装置生产烯烃、芳烃及下游产品。该项目总投资约0200亿元(符合我们02020年年66月月222日报告《万华化学:自我造血,新一轮强资本开支期,伴随公司长期成长》中预测),项目产品合计332.99万吨//年。其中外售产品高密度线性聚乙烯35万吨/年、低密度线性聚乙烯25万吨/年、聚烯烃弹性体(POE)20万吨/年、聚丙烯50万吨/年、丁二烯11.4万吨/年、混合二甲苯2.31万吨/年、苯乙烯1.82万吨/年及其他化工品等共计228.40万吨/年,另有乙烯30.99万吨/年、丙烯18.71万吨/年、丁二烯7.6万吨/年、粗异丁烷43.82万吨/年、氢气13.32万吨/年、苯16.64万吨/年、甲苯7.26万吨/年等共计104.59万吨/年供万华工业园其他装置,副产甲烷氢47.14万吨作燃料气使用。副产裂解碳五、裂解碳九、芳烃抽余油、聚乙烯蜡等。公司产品多元化增强,有利于降低对聚氨酯板块的依赖程度,引领公司二次成长。 33..精细化学品与新材料板块成为公司成长又一强劲引擎20211年年QQ11,公司精细化学品与新材料板块产销量分别为17.47//万1156.45吨,同比++43.57%/+76.06%%,环比--2.84%/--4.86%;;营收30.17亿元,环比+19.37%。 02020年,CPC装置二期1133万吨//年产能投产,总供应能力达到2211万吨//年。221021年年11月,柠檬醛及其衍生物一体化项目公示,将建设12.4万吨/年异戊烯醇装置、3.0万吨/年异戊烯醛装置(7.0万吨/年异戊烯醇、3.0吨/年异戊烯醛、0.54万吨/年异戊醇)、4.8万吨/年柠檬醛装置和柠檬醛衍生物装置(包括:1.0万吨/年香叶醇,1.5万吨/年香茅醇),预计2023-2024年建成。四川眉山基地经过近两年时间的建设,在一期改性塑料项目在02020年年底顺利投产并产出合格产,品,二期PBAT生物降解聚酯项目以及电池材料项目前期设计报批工作顺利推进。另外,锂离子三元电池材料项目、14万吨/年PC项目、MMA一体化项目等均在不断推进中,未来更多的新材料将走向产业化,成为公司中长期发展的另一强劲引擎。 44..自我造血++自驱型管理层,继续看好公司中长期成长2020年6月21日,我们发布推荐报告《万华化学:自我造血,新一轮强资本开支期,伴随公司长期成长》,统计整理了公司历年资本开支及规划项目情况。维持前期观点:公司项目布局可圈可点,自我造血,迈入新一轮强资本开支期。公司现金流无忧,历史投资回报良好,建议投资者长期持有,伴随公司成长。 55..盈利预测及评级我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为202.22亿元、222.40亿元、245.42亿元,对应EPS6.44元、7.08元、7.82元,PE17、15、14倍。考虑公司自驱型管理层,虽身处周期行业,但自我造血,表现出良好成长性,三大板块齐发展,进入新一轮强资本开支期,推动公司中长期成长,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑,产品价格大幅波动,在建项目投产进度不及预期。
华鲁恒升 基础化工业 2021-03-31 37.50 45.00 25.00% 39.28 4.75% -- 39.28 4.75% -- 详细
我们预计公司2021-2023年归母净利分别为35.53亿元、37.62亿元和40.99亿元,对应EPS 2.18元、2.31元和2.52元,PE 16X、15X和14X。考虑2021年全球需求修复带来周期回暖,支撑商品价格强势,公司盈利有望加快修复。中长期来看,己二酸、己内酰胺等新项目有序推进,荆州现代煤化工基地投资建设已经启动,具有成长空间,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑、产品价格大幅波动、项目投产进度及盈利不及预期。
万润股份 基础化工业 2021-03-29 16.80 26.00 52.49% 18.49 10.06% -- 18.49 10.06% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,报告期实现营业收入29.18亿元,同比+1.67%;归母净利润5.05亿元,同比-0.39%。单季度归母净利润分别为1.24/0.92/1.32/1.56亿元。同比拟每10股派2.05元。 主要观点: 1.自20年三季度开始利润重回增长,全年符合预期 在2020年10月23日点评报告《万润股份:20Q3重回增长,中长期成长确定性强,维持“买入”》,我们判断随着国内外疫情逐步控制,自三季度开始经济及需求逐步恢复,公司将重回增长通道,中长期成长趋势不变。2020年单季度,公司实现营业收入分别为6.68亿元、5.78亿元、7.03亿元、9.68亿元,实现归母净利润分别为1.24亿元、0.92亿元、1.32亿元、1.56亿元,毛利率分别为42.7%/43.11%/45.2%/47.21%,三四季度增长趋势明显,其中四季度营收、归母净利润、毛利率均创单季度新高。全年毛利率为44.88%,同比+1.28%,净利率为18.89%,同比+0.29%,同样创年度新高。而且20年受汇率变动影响产生汇兑损失,去年为汇兑收益,财务费用同比增加6957万元,若剔除汇兑影响,增长趋势更明显。 2、显示材料多点发力,成为未来重要利润增长点 LCD液晶材料领域,公司具备中间体产能450吨/年、单体产能150吨/年。公司高端液晶TFT单体销量占全球市场份额约20%,是国内液晶材料龙头企业,也是国内同时向三大混晶巨头供应液晶中间体和单体的企业,具有领先优势。OLED材料方面,公司从OLED单体、中间体到成品材料均有布局,其中九目化学2020年实现净利润0.94亿元,同比+56.52%,净利率达到23.67%,同比+1.54%。“九目化学搬迁扩产项目”预计将新增350吨OLED材料产能,其中一期新增100吨,建成后将进一步增强板块盈利能力。同时,OLED成品材料研发工作稳步推进,目前已有部分自主知识产权的OLED成品材料在下游厂商进行通过验证。三月科技2020年亏损1040万元,亏损额减少50.71%,随着成品材料的逐步放量,预计三月科技将很快扭亏为盈。同时,公司积极布局聚酰亚胺材料和光刻胶材料中间体业务,培育更多的利润增长点。 3、国六标准落地,沸石需求确定性增长 2021年7月,我国机动车国六排放标准进入全面实施阶段。2020年在疫情的不利影响下,国内商用车产量逆势增长20%,我们测算沸石需求量约2000吨。若商用车销量按照年均增长5%预测,2021/2022年我国沸石需求约7600吨/11600吨,对应市场规模23/35亿元。2020年美国中重型卡车销量同比-22.3%,欧洲商用车注册量同比-19.4%,预计欧洲+美国沸石需求量约5600吨,同比-21.8%。但是可以观察到降幅在逐渐收窄,海外修复可期。我们预测2020-2022年,全球沸石需求量年均复合增速达38%。公司目前具备沸石分子筛产能5850吨/年,计划再新增7000吨满足市场需求(其中4000吨车用),销售深度绑定庄信万丰。2020年5月,庄信万丰张家港工厂投产,国内沸石需求明显提升。我们认为短期扰动不改中长期发展趋势,海外修复可期,叠加国内新增需求对冲,公司环保材料确定性增长。 4.盈利预测及评级 我们预计公司2021-2023年归母净利分别为6.55亿元、8.51亿元和10.21亿元,对应EPS分别为0.72元、0.94元和1.12元,PE分别为23X、18X和15X。考虑公司积累有先进有机合成及提纯技术,打造显示材料、环保材料、大健康三大产业,特别是在沸石及OLED材料领域中优势,中长期增长,本轮回调中迎来左侧布局机会,维持“买入”评级。 风险提示:需求恢复增速低于预期、产品销售低于预期、产品价格波动、汇率波动。
卫星石化 基础化工业 2021-03-23 38.30 60.00 61.77% 39.09 2.06% -- 39.09 2.06% -- 详细
盈利预测及评级 维持前期盈利预测,我们预计公司2020-2022年归母净利分别为16.55亿元、33.15亿元和45.23亿元,对应EPS 1.35元、2.70元和3.68元,PE 28X、14X 和10X。公司丙烯产业链景气向好,乙烯产业链投产在即,业绩稳增长,并不断拓展丰富产业链,成长空间大,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑、产品价格大幅波动、项目投产进度及盈利不及预期。
万华化学 基础化工业 2021-03-17 113.30 145.00 40.03% 119.47 5.45%
119.47 5.45% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,报告期内实现营业收入734.33亿元,同比+7.91%,实现归母净利润100.41亿元,同比-0.87%。其中,单季度实现归母净利润分别为13.77/14.58/25.14/46.92亿元。同时拟每股派发现金红利1.3元(含税)。 主要观点:1.QQ44业绩创历史新高,聚氨酯龙头地位更加稳固2020年上半年,受全球疫情以及国际油价暴跌影响,公司主营产品价格下行叠加需求萎缩,H1实现归母净利润28.35亿元,同比-49.56%。自三季度开始,随着经济以及需求逐渐恢复,公司产品呈现量价齐升态势,带动业绩持续改善,前三季度实现归母净利润53.49亿元,同比降幅收窄至32.28%。四季度在国内地产、汽车、家电消费持续回暖,海外供应不稳定的双重影响下,IMDI价格延续上涨态势,华北地区纯MDI均价26984元/吨,环比+78.84%,同比+57.56%,聚合MDI均价19653元/吨,环比+39.13%,同比+55.94%。同时原材料苯胺及甲醛价格上涨温和,纯MDI价差达到17937元/吨,环比+87.64%,同比+92.77%;聚合MDI价差达到11459元/吨,环比+31.5%,同比+115.95%。公司第四季度实现归母净利润4426.92亿元,创单季度历史新高,同时将全年归母净利润提升至11100.41亿元,同比降幅仅00.87%,基本持平。 2020年,公司聚氨酯板块产销量分别为287.18/288.44万吨,同比+7.06%/+10.11%,实现营收344.17亿元,同比+8.03%,营收占比46.9%。2021年2月,烟台MDI装置扩能技改完成,由60万吨扩至110万吨,公司MDI总产能达到260万吨/年,占全球产能比例达到26%,进一步夯实龙头地位。另外,该项目累计投资仅为2.84亿元,单位投资额仅为568元/吨,远低于同行业的1-2万元/吨投资额,竞争优势突出。中长期来看,宁波基地技改扩能30万吨/年,福建40万吨/年MDI产能也将根据市场需求适时投放,届时总产能将达到330万吨/年,全球占比达到32%。我们认为IMDI行业属于典型寡头垄断格局,各家利益相关性大,竞争相对有序,能获得较好盈利。特别是公司作为全球龙头,低成本扩张能力强,未来贡献大部分新增产能,地位将愈加稳固。 2.乙烯一期已2020年,公司石化板块产销量分别为187.91/628.30万吨,同比-5.57%/+41.52%,实现营收230.85亿元,同比+14.84%,营收占比31.44%。2020年11月9日,公司一期100万吨乙烯项目顺利投产,将为2021年贡献重要业绩增量。92019年年77月月626日,我们发布《万华化学专题:百万吨乙烯项目盈利几何?》,全面分析了公司一期100万吨乙烯项目情况。以过去55年历史价格回归,我们测算该项目净利润中枢在030亿元左右。 2020年12月22日,公司乙烯二期项目环环评获得审批通过。该项目以石脑油、混合丁烷为原料,经120万吨/年乙烯裂解装置生产烯烃、芳烃及下游产品。该项目总投资约0200亿元(符合我们02020年年66月月222日报告《万华化学:自我造血,新一轮强资本开支期,伴随公司长期成长》中预测),项目产品合计332.99万吨//年。其中外售产品高密度线性聚乙烯35万吨/年、低密度线性聚乙烯25万吨/年、聚烯烃弹性体(POE)20万吨/年、聚丙烯50万吨/年、丁二烯11.4万吨/年、混合二甲苯2.31万吨/年、苯乙烯1.82万吨/年及其他化工品等共计228.40万吨/年,另有乙烯30.99万吨/年、丙烯18.71万吨/年、丁二烯7.6万吨/年、粗异丁烷43.82万吨/年、氢气13.32万吨/年、苯16.64万吨/年、甲苯7.26万吨/年等共计104.59万吨/年供万华工业园其他装置,副产甲烷氢47.14万吨作燃料气使用。副产裂解碳五、裂解碳九、芳烃抽余油、聚乙烯蜡等。公司产品多元化增强,有利于降低对聚氨酯板块的依赖程度,引领公司二次成长。 3.精细化学品与新材料板块成为公司成长又一强劲引擎2020年,公司精细化学品与新材料板块产销量分别为57.3/55.49万吨,同比+34.22%/+33.83%,实现营收79.48亿元,同比+12.13%,营收占比10.82%。02020年,CPC装置二期1133万吨//年产能投产,总供应能力达到2211万吨//年。四川眉山基地经过近两年时间的建设,一期改性塑料项目在02020年年底顺利投产并产出合格产品,二期PBAT生物降解聚酯项目以及电池材料项目前期设计报批工作顺利推进。22021年11月,柠檬醛及其衍生物一体化项目公示,将建设12.4万吨/年异戊烯醇装置、3.0万吨/年异戊烯醛装置(7.0万吨/年异戊烯醇、3.0吨/年异戊烯醛、0.54万吨/年异戊醇)、4.8万吨/年柠檬醛装置和柠檬醛衍生物装置(包括:1.0万吨/年香叶醇,1.5万吨/年香茅醇),预计2023-2024年建成。220020用年公司研发费用2230.43亿元,同比++19.84%,持续高研发投入将使更多的新材料走向产业化,成为公司中长期发展的另一强劲引擎。 4.自我造血++自驱型管理层,继续看好公司中长期成长2020年6月21日,我们发布推荐报告《万华化学:自我造血,新一轮强资本开支期,伴随公司长期成长》,统计整理了公司历年资本开支及规划项目情况。维持前期观点:公司项目布局可圈可点,自我造血,迈入新一轮强资本开支期。公司现金流无忧,历史投资回报良好,建议投资者长期持有,伴随公司成长。 4.盈利预测及评级我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为181.54亿元、202.78亿元、230.67亿元,对应EPS5.78元、6.46元、7.35元,PE20、18、15倍。考虑公司自驱型管理层,自我造血,三大板块齐发展,进入新一轮强资本开支期,推动公司中长期成长,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑,产品价格大幅波动,在建项目投产进度不及预期。
卫星石化 基础化工业 2021-03-16 39.95 60.00 61.77% 41.07 2.80%
41.07 2.80% -- 详细
盈利预测及评级我们预计公司2020-2022年归母净利分别为16.55亿元、33.15亿元和45.23亿元,对应EPS1.35元、2.70元和3.68元,PE28X、14X和10X。公司丙烯产业链景气向好,乙烯产业链投产在即,业绩稳增长,成长空间大,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑、产品价格大幅波动、项目投产进度及盈利不及预期。
宝丰能源 基础化工业 2021-03-15 16.15 22.00 40.31% 18.16 12.45%
18.16 12.45% -- 详细
盈利预测及评级我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为54.32亿元、61.86亿元、86.64亿元,对应EPS 0.74/0.84/1.18元, PE 20/17/12倍。考虑公司坐拥西部丰富煤炭资源,兼具传统煤化工的焦化产业链和现代煤化工的烯烃产业链,一体化优势显著,顺周期业绩弹性大,维持“买入”评级。 风险提示:产品需求及价格下滑、新产能投放及盈利不及预期。
卫星石化 基础化工业 2021-02-24 46.99 60.00 61.77% 47.62 1.34%
47.62 1.34% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩快报,实现营业总收入107.73亿元,同比下降0.05%;营业利润19.06亿元,同比增长31.73%;利润总额19.00亿元,较上年同期上升30.90%;归属于上市公司股东的净利润16.55亿元,同比增长30.04%;基本每股收益1.52元,同比增长26.67%。 1、20Q4业绩超预期带动2020年业绩创历史新高2020年Q1-Q4,公司单季度分别实现归母净利润0.4亿元(新冠疫情影响,非正常情况)、4.34亿元、4.28亿元、7.53亿元。其中第四季度归母净利润同比增长115%,环比增长76%,单季度利润创历史新高。 我们分析主要由于(11)公司各装置运行稳定,成本控制优化。(22)20Q4,国内经济复苏,美元贬值,油价中枢向上,公司聚丙烯、丙烯酸及酯系列产品价格上涨,价差扩大叠加原料乙烷库存收益。比如聚丙烯价差(+122元/吨),丙烯酸价差(+2056元/吨),丙烯酸丁酯价差(+2122元/吨)环比扩大。 2、C3产业链持续扩张巩固龙头地位,业绩靓丽持续向好公司自成立以来一直专注于C3产业链的打造,特别是上游引进丙烷脱氢(PDH)装置解决核心原料丙烯自给之后带来明显成本优势,完成了全产业链布局。公司目前具有90万吨/年丙烯、48万吨/年丙烯酸、45万吨/年丙烯酸酯、45万吨/年聚丙烯、21万吨/年高分子乳液、15万吨/年SAP、22万吨/年双氧水以及2.1万吨/年颜料中间体产能。 产能扩张方面,公司平湖基地新增818万吨//年丙烯酸和030万吨//年丙烯酸酯项目已基本完工,预计将于近期建成投产,公司在丙烯酸及酯领域的龙头地位进一步巩固。同时,公司3300万吨//年聚丙烯新材)料(研发生产改性聚丙烯)、2255万吨//年双氧水预计12021年底建成。价格方面,20121年以来聚丙烯(+14.2%)、丙烯酸(+23.4%)、丙烯酸丁酯(+35%)等产品持续上涨,量价齐升将保障公司业绩中枢向上。 3、CC22产业链多年开拓即将进入收获期,打开公司成长空间公司为充分利用美国页岩油气革命带来的大量低成本乙烷,自2017年规划布局乙烷裂解制乙烯项目,切入C2产业链。公司250万吨乙烷裂解制乙烯项目分两期建设,一期计划总投资195亿元(预计实际成本要低),主要产品包括40万吨/年HDPE,以及两套产能72/91万吨/年的EO/EG联产装置、25万吨/年聚醚大单体项目,预计将于22年33月正式投产。同时,二期5125万吨乙烯产业链项目预计22022年年底建成,增量空间巨大,具体产品方案包括040万吨//年年HDPE,272万吨//年年EO,060万吨//年苯乙烯,525万吨//年聚醚大单体,626万吨//年丙烯腈等,更加丰富。公司CC22产业链的拓展将使公司原料来源及产品体系更加多元化,提升抗风险能力的同时盈利能力大幅增强。 盈利端,我们建模回溯62016年至今乙烯项目一期净利润中枢约28亿元,随着近期乙二醇价格的快速上涨,盈利有扩大趋势。 4、盈利预测及评级我们预计公司2020-2022年归母净利分别为16.55亿元、33.15亿元和45.23亿元,对应EPS1.35元、2.71元和3.69元,PE35X、17X和13X。我们为认为公司作为C3产业链龙头不断扩张巩固其地位,同时C2产业链开拓即将进入收获期,成长空间大,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑、产品价格大幅波动、项目投产进度及盈利不及预期。
卫星石化 基础化工业 2021-01-28 33.51 48.00 29.41% 48.99 46.20%
48.99 46.20% -- 详细
事件:公司发布公告,批露2021年限制性股票激励计划(草案),拟向“连云港石化”中层管理人员、技术骨干或公司董事、高级管理人员、技术(业务)骨干等共计105人授予限制性股票337.7万股,占该激励计划草案公告日公司股本总额12.26亿股的0.28%。首次授予价格为15.88元/股。 1、股票激励增强凝聚力 本激励计划首次授予限制性股票307万股,占本激励计划草案公告日公司股本总额的0.25%,预留30.7万股,占本激励计划草案公告日公司股本总额的0.025%,占本激励计划草案拟授予限制性股票总数的9.09%。首次授予价格为15.88元/股。激励对象共计105人,包括公司董事、副总裁朱晓东、副总裁卢卫伟、财务负责人郦珺,以及连云港石化中层管理人员、技术骨干人员、公司技术(业务)骨干人员102人。本激励计划的有效期为自限制性股票授予之日起至激励对象获授的限制性股票全部解除限售或回购注销完毕之日止,最长不超过60个月。本激励计划第一、二、三个解除限售期,以2020年营业收入为基数,2021年、2022年、2023年营业收入增长率分别不低于50%、80%、120%。本次激励计划对于公司建立、健全长效激励约束机制,吸引和留住人才,充分调动其积极性和创造性,提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力具有重要意义。 2、C3产业链持续扩张巩固龙头地位 公司自成立以来一直专注于C3产业链的打造,特别是上游引进丙烷脱氢(PDH)装置解决核心原料丙烯自给之后带来明显成本优势,完成了全产业链布局。公司目前具有90万吨/年丙烯、48万吨/年丙烯酸、45万吨/年丙烯酸酯、45万吨/年聚丙烯、21万吨/年高分子乳液、15万吨/年SAP、22万吨/年双氧水以及2.1万吨/年颜料中间体产能。公司平湖基地新增产能18万吨/年丙烯酸和30万吨/年丙烯酸酯预计也将于近期建成投产,同时,22万吨/年双氧水预计2021年底建成。公司在丙烯酸及酯领域的龙头地位进一步巩固。 3、C2产业链多年开拓即将进入收获期 公司为充分利用美国页岩油气革命带来的大量低成本乙烷,自2017年规划布局乙烷裂解制乙烯项目,切入C2产业链。公司250万吨乙烷裂解制乙烯项目分两期建设,一期计划总投资195亿元(预计实际成本要低),主要产品包括40万吨/年HDPE,以及两套产能72/91万吨/年的EO/EG联产装置,预计将于2021Q1建成投产。二期项目预计2022年年底建成。公司C2产业链的拓展将使公司原料来源及产品体系更加多元化,提升抗风险能力的同时盈利能力大幅增强。原料端,在逐步打通了美国乙烷出口码头、大型乙烷运输船等关键环节之后,2020年10月,首艘装载乙烷的VLEC成功抵达连云港码头,卸船并打通了码头至工厂原料罐区的通道,公司乙烷原材料供应通道正式打通。而且,美国总统拜登上台后,预计乙烷原料的供应安全极端不可控风险降低。建设端,125万吨乙烯项目于2020年12月29日实现机械中交,预计2021年3月投产。盈利端,我们测算一期项目预计营收100亿元以上,净利润中枢约20亿元以上。 4、盈利预测及评级 我们预计公司2020-2022年归母净利分别为14.61亿元、29.46亿元和36.20亿元,对应EPS1.19元、2.40元和2.95元,PE27X、13X和11X。我们认为公司作为C3产业链龙头不断扩张巩固其地位,同时C2产业链开拓即将进入收获期,成长空间大,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑、产品价格大幅波动、项目投产进度及盈利不及预期。
华鲁恒升 基础化工业 2021-01-19 40.90 45.00 25.00% 52.58 28.56%
52.58 28.56% -- 详细
事件:公司发布公告,拟以控股子公司华鲁恒升(荆州)有限公司为投资主体,在湖北江陵经济开发区(煤电港化产业园)投资建设园区气体动力平台项目和合气综合利用项目。 1、荆州基地首批项目浮出水面,产业布局雏形已现根据公告,此次荆州基地首批投资建设的共2个项目,包括园区气体动力平台项目和合成气综合利用项目: (1)投资59.24亿元的园区气体动力平台项目,将建设4台煤气化炉及配套装置(3开1备),以及2套空分装置、3台高温高压煤粉锅炉和公用工程设施,建设期预计36个月。主要为基地后续项目供应合成气,为整个园区提供蒸汽支持。 按照合成气0.88元/Nm3、蒸汽140元/吨价格计,如全部外售年可形成销售收入52亿元、年均利润总额7亿元。按照产品规划,该项目合成气和大部分蒸汽用于基地后续项目,经济效益将在最终产品中体现。 (2)投资56.04亿元的合成气综合利用项目,将建设100万吨/年尿素生产装置、100万吨/年醋酸生产装置、15万吨/年混甲胺和15万吨/年DMF生产装置,建设期预计36个月。该项目投产后预计年均实现营业收入59.68亿元,利润总额6.26亿元。 2、从煤气化平台赋予成本优势的产品做起,复制德州基地模式公司为煤化工龙头,以煤、苯、丙烯为原料,依托清洁煤气化核心技术,打造了“一头多线”协同联产体系,实现产品多元化柔性生产,尤其与煤气化平台直接相关的尿素、醋酸、DMF、乙二醇等产品具备显著成本优势,使得公司不惧周期波动,底部时仍韧性十足。从荆州基地首批项目来看,公司产业布局稳健,拟先从煤气化平台赋予成本优势的产品做起,复制德州基地模式,踏实迈出第一步。 荆州基地一期占地约2300亩,二期保留用地约2500亩,合计用地约4800亩,德州基地占地约3800亩,未来有望超过德州基地规模。 投资方面,首批两个项目合计投资115.28亿元,已超过之前与荆州市政府签订的一期项目总投资不少于人民币100亿元的协议内容,二期及后续投资规模将另行协商确定。 公司在德州本地的发展规划一直受限于当地的用煤指标等多项资源配备,此次江陵及荆州市政府在用煤指标、能耗指标、尿素产能、环境容量、用地、用水、用电等各方面给予了大力支持和保障,项目预计2021年下半年开工建设,2024年底建成,对于公司开辟新基地扩建产能、增厚业绩、中长期发展都具有重要意义。异地扩大产能,再造一个华鲁。 3、德州基地项目布局高端化,打开成长公司总投资130亿元的150万吨绿色化工新材料项目入选山东省新旧动能转换重大项目库首批优选项目。其中,精己二酸品质提升项目(16万吨/年)和己内酰胺及尼龙新材料(30万吨/年)项目两个子项目已于2020年2月开工建设,预计将分别于2021年春节前后及2021年中建成,逐步实现“本地高端化,异地谋新篇”的战略布局。 4、盈利预测及评级我们预计公司2020-2022年归母净利分别为20.19亿元、27.33亿元和33.51亿元,对应EPS1.24元、1.68元和2.06元,PE33X、24X和20X。我们认为短期来看,需求修复带来周期回暖,多数主营产品价格快速上涨,公司盈利有望加快修复。中长期来看,己二酸、己内酰胺等新项目有序推进,荆州现代煤化工基地投资建设已经启动,未来成长空间大,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑、产品价格大幅波动、项目投产进度不及预期。
万华化学 基础化工业 2021-01-12 108.97 130.00 25.54% 131.89 21.03%
150.18 37.82%
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盈利预测及评级 我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为98.05亿元、145.51亿元、170.75亿元,对应EPS3.12元、4.63元、5.44元,PE32、21、18倍。考虑公司自驱型管理层,自我造血,三大板块齐发展,进入新一轮强资本开支期,推动公司中长期成长,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑,产品价格大幅波动,在建项目投产进度不及预期。
华鲁恒升 基础化工业 2020-12-16 35.71 45.00 25.00% 45.44 27.25%
52.58 47.24%
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1、主营产品价格持续回升,加快业绩修复公司为煤化工龙头,以煤、苯、丙烯为原料,依托清洁煤气化核心技术,打造了“一头多线”协同联产体系,实现产品多元化柔性生产,主要产品包括220万吨/年尿素、25万吨/年DMF、50万吨/年醋酸、55万吨/年乙二醇等。2020年三季度,随着国内经济及需求逐步恢复,化工产品价格大多呈现底部向上趋势。进入四季度这一趋势得以延续,公司各主营产品除乙二醇外,季涨幅、年涨幅均出现不同程度上涨,尤其是醋酸、DMF、己二酸、丁醇、辛醇由于供需错配,涨幅较大。公司具体产品12月11日价格及季涨幅、年涨幅分别为:尿素(1810元/吨,+7.1%,6.47%)、甲醇(2200元/吨,+18.92%,0.00%)、醋酸(4600元/吨,+87.76%,84.00%)、己二酸(7950元/吨,+33.61%,4.61%)、DMF(9100元/吨,+25.52%,95.70%)、丁醇(9500元/吨,+62.53%,49.25%)、辛醇(10220元/吨,+44.86%,44.96%)、乙二醇(3781元/吨,-2.90%,-20.63%)。公司三季度主要气化平台检修影响产品产销量,导致归母净利润同比环比下滑。但是在大多产品产销量受影响的同时三季度营收环比小幅上涨说明了周期的复苏,均价上涨,同时三季度毛利率环比提升1.79pcts至19.99%也说明了盈利能力的回升。 我们预计随着四季度产品价格持续回升,叠加气化平台检修完成之后,产品产销量恢复正常,公司盈利将加快修复。 2、新项目稳步推进,促成长公司总投资 130亿元的 150万吨绿色化工新材料项目入选山东省新旧动能转换重大项目库首批优选项目。其中,精己二酸品质提升项目(16万吨/年)和己内酰胺及尼龙新材料(30万吨/年)项目两个子项目已于 2020年 2月开工建设,预计将分别于 2020年底及 2021年中建成,为公司进一步发展奠定了基础。 公司第三季度新增资本支出 8.38亿元,在建工程达到 18.72亿元,固定资产达到 114.84亿元,在建工程/固定资产实现 16.3%。楷体 3、签订湖北荆州项目投资协议,打开成长空间公司 11月 3日发布公告,与湖北省江陵县政府、荆州市政府签订了投资建设现代煤化工基地协议,计划一期项目总投资不少于人民币100亿元,建设功能化尿素、醋酸、有机胺等产品,二期及后续投资规模另行协商确定。公司在德州本地的发展规划一直受限于当地的用煤指标等多项资源配备,此次江陵及荆州市政府在用煤指标、能耗指标、尿素产能、环境容量、用地、用水、用电等各方面给予了大力支持和保障,项目预计 2021年下半年开工建设,2024年底建成,对于公司开辟新基地扩建产能、增厚业绩、中长期发展都具有重要意义。 3、盈利预测及评级我们预计公司 2020-2022年归母净利分别为 21.13亿元、26.10亿元和 32.01亿元,对应 EPS 1.30元、1.60元和 1.97元,PE 27X、22X和 18X。我们认为短期来看,四季度产品产销量已经恢复正常,叠加主营产品价格快速上涨,公司盈利有望加快修复。中长期来看,己二酸、己内酰胺等新项目有序推进,荆州现代煤化工基地突破发展瓶颈,未来成长空间大,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑、产品价格大幅波动、项目投产进度不及预期。
万润股份 基础化工业 2020-12-08 19.92 26.60 56.01% 22.28 11.85%
25.08 25.90%
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盈利预测与投资建议 我们预计公司2020-2022年归母净利分别为5.10亿元、6.88亿元和8.71亿元,对应EPS分别为0.56元、0.76元和0.96元,PE分别为36X、26X和21X,低于可比公司50X、37X、29X的PE均值。考虑公司积累有先进有机合成及提纯技术,打造显示材料、环保材料、大健康三大产业,特别是在显示材料领域中长期优势,未来业绩增长确定性高,给予2021年35倍PE,对应目标价26.6元,维持“买入”评级。 风险提示:产品需求下滑,液晶及OLED材料行业竞争加剧,产品验证不及预期。
万华化学 基础化工业 2020-11-16 89.02 -- -- 93.33 4.84%
131.89 48.16%
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事件:公司发布公告,2020年11月9日,万华化学100万吨乙烯装置成功产出合格乙烯产品,标志着公司聚氨酯产业链一体化——乙烯项目全部一次开车成功。 主要观点:1.石化产业链延伸,引领二次成长公司聚氨酯产业链一体化——乙烯项目于2018年12月在烟台工业园开工建设,该项目总投资168亿元,占地2400亩,主要产品包括100万吨乙烯、45万吨LLDPE、40万吨PVC、15万吨EO、30万吨PO、65万吨SM、5万吨丁二烯。据万华化学石化资讯消息,10月28日万华化学首车LLDPE已经运抵下游客户,正式投放市场,拉开了公司100万吨/年大乙烯全面投产的序幕,其他产品也将陆续投产。该项目在公司原有C3、C4产业链上继续拓展至C2产业链,同时充分发挥聚氨酯板块和石化版块的一体化优势,引领公司二次成长。以过去5年历史价格回归,我们测算该项目净利润中枢在30亿元左右,产品多元化增强,显著降低对聚氨酯板块的依赖程度。 2.百万吨乙烯项目优势及意义重大2019年7月26日,我们发布《万华化学专题:百万吨乙烯项目盈利几何?》,全面分析了公司在建一期100万吨乙烯项目情况。该项目优势及意义: (1)解决MDI、TDI副产盐酸瓶颈问题 (2)解决环氧乙烷原料问题 (3)充分利用现有原料优势 (4)充分利用现有公用工程 (5)受益全球LPG成熟贸易体系及配套设施,公司“乙烯装置原料丙烷”充足、方便、易得,公司LPG贸易经验丰富 (6)对于乙烯裂解原料的选择,我们认为适合自己的就是最好的。 3.二期0120万吨乙烯项目稳步推进2019年12月23日,万华化学乙烯二期项目进行第一次环评公示。 该项目以石脑油、混合丁烷为原料,经120万吨/年乙烯裂解装置生产烯烃、芳烃及下游产品,主要包括乙烯裂解、裂解汽油加氢、芳烃抽提、丁二烯、高密度聚乙烯、低密度聚乙烯、聚烯烃塑性体/弹性体、聚丙烯等装置以及配套的公用工程和辅助生产设施。我们预计二期120万吨乙烯项目总投资约200亿元,净利润中枢在40亿元左右。44..自我造血++自驱型管理层,看好公司中长期成长2020年6月21日,我们发布推荐报告《万华化学:自我造血,新一轮强资本开支期,伴随公司长期成长》,统计整理了公司历年资本开支及规划项目情况。维持前期观点:公司项目布局可圈可点,自我造血,迈入新一轮强资本开支期。公司现金流无忧,历史投资回报良好,建议投资者长期持有,伴随公司成长。 2020年第三季度,公司新增资本支出66.27亿元,在建工程达到341.39亿元,固定资产达到404.25亿元,在建工程/固定资产高达84.45%。 55..盈利预测及评级我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为90.39亿元、128.31亿元、144.71亿元,对应EPS2.88元、4.09元、4.61元,PE31、22、20倍。考虑公司自驱型管理层,自我造血,三大板块齐发展,进入新一轮强资本开支期,推动公司中长期成长,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑,产品价格大幅波动,在建项目投产进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名