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川恒股份 基础化工业 2022-08-12 30.05 -- -- 30.45 1.33%
30.45 1.33% -- 详细
事件概述2022年7月29日,公司发布2022年中报,2022年上半年公司实现营业收入15.87亿元,同比+57.77%;实现归母净利润3.71亿元,同比+254.08%,EPS0.75元/股。其中,2022Q2单季度实现营业收入9.78亿元,同比+58.18%,环比+60.73%;实现归母净利润2.67亿元,同比+277.75%,环比+156.01%。 分析判断:磷化工景气周期延续,业绩大幅增长。 2022年上半年,公司核心产品磷酸二氢钙、磷酸一铵价格大幅上涨,以及新增磷酸产品的销售是业绩上涨的主要原因。报告期内公司主营产品饲料级磷酸二氢钙、磷酸一铵、磷矿石等产品分别实现销售收入7.16/3.56/1.90/亿元,同比增长100.11%/18.75%/105.73%;分别实现销售毛利润2.99/1.27/0.49亿元,同比增长160.69%/40.62%/196.18%/,新增销售磷酸产品实现收入1.69亿元、毛利润0.65亿元。根据卓创资讯数据,2022年上半年饲料级磷酸二氢钙均价为4846元/吨,同比+75.67%;55%颗粒磷酸一铵均价为3645元/吨,同比+46.17%;30%品味磷矿石均价为731元/吨,同比+80.79%;85%湿法磷酸均价为10074元/吨,同比+97.78%。公司核心产品饲料级磷酸二氢钙、磷酸一铵、磷酸等价格上涨,同时原材料磷矿石自给率进一步提升,带动公司当期业绩大幅提升。 自给磷矿提供成本优势,管理持续优化保障利润释放。 近年来受湖北、贵州、四川等磷矿资源大省打击非法开采、强化保护不可再生资源等环保政策影响,加之新能源行业磷酸铁锂电池对磷源的需求快速提升,国内磷矿石呈现供需紧张的态势。同时俄乌冲突、欧洲和美国持续高温等各种因素导致全球农作物产量紧张,磷矿需求大幅增长,市场整体仍呈现出供需偏紧的现象。根据上海有色网数据显示,2022年1-6月份国内磷酸铁锂产量为34万吨,同比+122%。 据国家统计局数据,2022年H1磷矿石(折含五氧化二磷30%)累计产量5011.8万吨,同比增长仅1.9%。长期来看随着磷矿资源不断开采以及磷矿资源的不可再生性,未来磷矿石将持续呈现紧张态势,矿石价格或将延续高位。公司现有磷矿资源包含小坝磷矿、新桥磷矿、鸡公岭磷矿、老虎洞磷矿(49%)权益,合计权益产能745万吨/年,其中小坝磷矿50万吨/年,新桥磷矿200万吨/年产能均已正常运行,鸡公岭磷矿、老虎洞磷矿正在建设中,为公司未来在磷化工领域产品布局提供充分原料保障。2022年6月13日,公司部分可转债募投项目福泉市新150万吨/年中低品位磷矿项目和30万吨/年硫铁矿制硫酸项目均已达到预定可使用状态。募投项目的相继投产有利于推动实施“矿化一体”战略,促进公司中低品位磷矿的综合利用,有效增强公司的磷矿资源集约利用水平,完善公司产业链,保证原材料供应的稳定性,提升公司盈利能力,稳固公司磷化工行业龙头地位。 合资新设六氟磷酸锂子公司,加速推进新能源行业转型。 公司2022年6月24日发布公告,公司及其控股子公司贵州恒达矿业拟与国轩控股合资新设子公司华冠新能源,旨在发挥各方优势,在新能源产业上下游进行优势互补及协同发展,联合投资开展新能源电池电解液原料六氟磷酸锂研发、生产、销售和技术服务等业务。另外,广西20万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工项目和恒轩新能源10万吨/年磷酸铁项目将在今年建设完成。2022年7月参股子公司金恒旺(14%)也已确定拟收购GoldinkaEnergyS.A.持有的阿根廷锂矿权项目,进一步扩大新能源布局。由于磷酸铁锂电池天然的安全性和低成本优势,其在新能源电池占比不断提升,据中国汽车动力电池产业创新联盟数据,2022年1-6月,我国动力电池磷酸铁锂电池累计装车量64.4GWh,占比58.5%,累计同比增长189.7%。随着公司向新能源行业转型步伐加快,有望实现利润持续增厚。 投资建议2022年磷化工高景气度持续,我们维持之前的盈利预测,预计2022-2024年公司营业收入分别为39.60/61.45/92.45亿元,同比增长56.5%/55.2%/50.4%,归母净利润分别为7.76/11.19/17.67亿元,同比增长110.9%/44.3%/57.9%,EPS分别为1.59/2.29/3.62元。对应2022年8月8日收盘价30.08元,PE分别为19/13/8倍。未来公司持续稳固磷化工龙头地位,随着磷酸铁等募投项目相继投产,转型步伐加速,我们看好公司未来的成长,维持“增持”评级。 风险提示磷肥价格大幅下跌、公司新能源产业发展不及预期等风险。
川恒股份 基础化工业 2022-08-02 29.33 -- -- 30.45 3.82%
30.45 3.82% -- 详细
事件:2022年7月29日,川恒股份发布2022年中报:实现营业收入15.87亿元,同比增加57.77%;实现归属于上市公司股东的净利润3.71亿元,同比增加254.08%;加权平均净资产收益率为9.72%,同比增加6.23个百分点。销售毛利率41.53%,同比增加14.73个百分点;销售净利率24.10%,同比增加13.28个百分点。 其中,2022年Q2实现营收9.78亿元,同比增加58.18%,环比增加60.59%;实现归母净利润2.67亿元,同比增加277.75%,环比增加156.73%;加权平均净资产收益率为6.99%,同比增加4.65个百分点,环比增加4.11个百分点。销售毛利率18.09%,同比增加18.09个百分点,环比增加10.14个百分点;销售净利率28.22%,同比增加16.39个百分点,环比增加10.74个百分点。 点评:磷化工景气度维持高位,公司业绩大幅增长2022年上半年,受益于农业高景气度以及新能源行业的持续发展,磷化工产品价格大幅提升。据卓创咨询,2022H1,磷酸二氢钙均价为4874.18元/吨,同比上涨76.02%,环比上涨22.77%;磷酸一铵均价为3645.7元/吨,同比上涨46.18%,环比上涨10.25%;磷矿石均价为731.64元/吨,同比上涨105.08%,环比上涨33.68%。公司2022年上半年实现营业收入15.87亿元,同比增加57.77%;实现归母净利润3.71亿元,同比增加254.08%。 其中,2022年二季度,国内处于用肥旺季,磷化工产品价格进一步上涨,公司业绩环比大幅提升。据卓创资讯,2022年Q2,磷酸二氢钙均价为5760.89元/吨,同比上涨89.63%,环比上涨45.55%;磷酸一铵均价为4138.31元/吨,同比上涨55.78%,环比上涨31.93%;磷矿石均价为850.89元/吨,同比上涨124.20%,环比上涨39.85%。 2022年7月以来,主要原材料硫磺、合成氨价格大幅下降,公司主要产品磷酸二氢钙、磷酸一铵价格也有所下滑。据卓创咨询,截至2022年7月29日,磷酸二氢钙价格为4250元/吨,与月初相比下降28.57%;磷酸一铵价格为3500元/吨,与月初相比下降23.08%。但磷矿石供需矛盾仍然存在,价格维持高位,截至2022年7月29日为1090元/吨,与月初相比上涨9%。公司自有磷矿石,目前硫磺等原材料价格快速下降,公司盈利能力有望提升。在建项目持续推进,为下半年业绩带来新的增长点2022年6月,公司2021年可转债募投项目中“150万t/a中低品位磷矿综合利用选矿装置及配套设施”、“30万吨/年硫铁矿制硫酸项目”均已达到预定可使用状态。150万t/a中低品位磷矿综合利用选矿装置完全达产后预计每年可生产磷精矿约93万吨,可弥补公司磷精矿供给缺口,保证公司生产所需的磷精矿供应,提升公司综合效益。30万吨/年硫铁矿制硫酸项目的建设完成,有利于保证原材料硫酸供应的稳定性,提高硫酸自给率。同时公司20万吨/年半水-二水湿法磷酸及深加工项目建设进度已达80%,预计将于2022年下半年陆续投产,新增15万吨/年磷酸二氢钙与10万吨/年湿法净化磷酸将为公司下半年业绩带来新的增产点。恒轩新能源10万吨/年磷酸铁项目建设进度已达65%,预计将于2022年下半年投产。3万吨工业级磷酸一铵工程项目改建12万吨电池级磷酸一铵项目进展顺利,预计将于三季度末投产。据中国汽车动力电池产业创新联盟数据,2022年1-6月,我国磷酸铁锂电池累计装车量64.4GWh,占总装车量58.5%,累计同比增长189.7%。公司在磷酸铁产业链的产品配套日益完善,有望在新能源行业快速发展中获益。 磷矿石资源储量进一步扩大,矿化一体优势突出2021年,公司控股子公司福麟矿业已完成新桥磷矿山、鸡公岭磷矿采矿权及相关资产收购,福麟矿业已持有小坝磷矿采矿权、新桥磷矿山采矿权、鸡公岭磷矿采矿权三个采矿权。2022年6月,公司控股子公司福麟矿业取得贵州省自然资源厅下发的《省自然资源厅关于批准贵州福麟矿业有限公司小坝磷矿山采矿权变更登记的通知》,小坝磷矿山采矿权开采深度由1392米至1000米标高变更为1392米至700米标高,矿区范围拐点不变,生产规模由50万吨/年扩大至80万吨/年。小坝磷矿山原矿界准采标高范围内累计查明磷矿石总资源储量3007.84万吨,扩界标高范围内累计查明磷矿石总资源储量1765.69万吨。此次采矿权变更,扩大了公司磷矿石的资源储量,提高了磷矿石的生产规模,有利于进一步提高公司磷矿石的自给率,强化产业链一体化优势。公司现有磷矿石产能近300万吨/年,在建产能鸡公岭磷矿250万吨/年及参股公司天一矿业500万吨/年。预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为8.41、12.40、18.48亿元,EPS为1.72、2.54、3.78元/股,对应PE为17、12、8倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;产能投放不及预期;原材料价格波动的风险;未来需求下滑;新项目进度不及预期;非公开发行进程不确定性风险。
川恒股份 基础化工业 2022-08-02 29.33 -- -- 30.45 3.82%
30.45 3.82% -- 详细
事件:公司发布2022年半年报,2022年上半年实现营业收入15.87亿元,同比增加57.77%,实现归母净利润3.71亿元,同比增加254.08%。Q2单季度实现营业收入9.78亿元,同比增加58.18%,环比增加60.73%,归母净利润2.67亿元,同比增加277.75%,环比增加156.01%。Q2单季度业绩创历史新高。 磷矿石及磷化工产品价格大幅上涨带动公司业绩大涨: 1)磷矿石及磷化工价格大幅上涨是公司二季度业绩同环比上升的主要原因,以30%品位磷矿为例,2022年Q2均价为829元/吨,同比上涨93%,环比Q1上涨30%。磷化工产品端公司核心产品磷酸二氢钙作为水产饲料,出口不受法检限制,较好的供需格局及公司较强定价权(川恒40%以上市占率)下实现超额涨价,Q1公司磷酸二氢钙报价均价为3881元/吨,Q2报价均价为5800元/吨,产品价格及价差扩张明显。同时公司新增了向新能源企业销售磷酸产品,2022年上半年实现营业收入1.69亿元,也带动公司业绩同比上涨。 2)公司90%权益子公司福麟矿业拥有磷矿产能300万吨,上半年实现营业收入3.95亿元,实现净利润1.79亿元。母公司上半年实现营业收入13.51亿元,实现净利润3.68亿元,扣除成本法核算的长期股权投资收益(来自福麟矿业分红)1.44亿元净利润为2.24亿元,再考虑四川基地磷酸二氢钙及磷酸产品贡献(子公司川恒生态,具体净利润半年报未具体披露),我们测算上半年公司磷矿石+化工端合计利润应该在4个亿以上,与实际归母净利润差异主要体现在库存的增加,2022年上半年公司库存5.05亿元,环比一季度大幅增加1.51亿元。 3)上半年公司毛利率为41.53%,净利润24.10%,同比去年大幅提升主要来自磷矿资产的注入以及磷化工产品的价差扩大。 4)上半年公司费用率11.27%,其中管理费用增加0.33亿元,主要包含新增的股权激励费用0.2亿元,研发费用增加0.15亿元,同比增加109%,主要来自公司转型新增研发项目增加、职工薪酬及材料费用增加所致。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为9.0、14.1及18.3亿元,分别对应16.1、10.2、7.9倍PE,坚定看好公司磷氟锂新能源材料方向转型,成长空间大,维持“买入”投资评级,继续强烈看好。 风险提示:下游需求不及预期、项目建设进度不及预期、竞争加剧导致产品价格下跌。
川恒股份 基础化工业 2022-07-15 31.33 -- -- 37.03 18.19%
37.03 18.19% -- 详细
事件:7 月11 日晚,公司发布2022 年半年度业绩预告。2022 年上半年公司预计实现归母净利润3.6-4.3 亿元,同比增长244.0%-310.8%;预计实现扣非后归母净利润3.6-4.3 亿元,同比增长299.4%-377.1%。2022 年Q2 公司预计实现归母净利润2.6-3.3 亿元,同比增长262.7%-361.9%,环比增长145.9%-213.1%。 磷化工及磷矿价格持续提升,22Q2 公司业绩大增。受益于磷化工行业的高景气, 22Q2 公司主营磷化工产品和磷矿石价格均呈现了较大幅度的上涨。根据百川盈孚和iFinD 数据,22Q2 国内磷酸二氢钙、磷酸一铵及磷矿石价格同比分别增长87.8%、57.9%、74.6%,环比分别增长45.4%、29.3%、22.0%。此外,销量端,公司自4 月初检修结束后就进入了正常的生产销售状态,22Q2 产品销量相较于22Q1 存在较大的提升。成本端,公司所拥有的300 万吨/年磷矿产能可以完全满足现有产品的生产需要,从而抵消原料用磷矿石价格上涨所带来的成本压力。同时,2022 年Q2 公司可转债项目中150 万吨/年洗选矿产能和30 万吨/ 年硫铁矿制酸产能也已建成投产,使得公司生产原料的自给能力进一步提升,进一步完善了产业链上游的配套。此外,在传统磷化工产品端公司此前的定增募投项目将于2022 年下半年陆续建成投产,将为公司带来磷酸二氢钙、净化磷酸、无水氟化氢等新增产能。 新能源材料规划逐步落地,磷氟锂资源储备完全。截至目前,公司与国轩集团、欣旺达、福泉市人民政府等合作方共同规划有160 万吨/年磷酸铁产能项目,预计将于2022-2026 年期间陆续建成投产,其中第一批10 万吨/年磷酸铁产能预计将于2022 年6-7 月建成投产。在磷资源方面,公司整体磷矿产能规划达千万吨,折权益约为800 万吨/年。在氟资源方面,依靠公司具有自主知识产权的半水湿法磷酸生产技术,公司可对磷矿伴生氟资源进行充分利用,将其转化为更具有生产价值的无水氟化氢及下游产品。同时公司也与国轩集团和欣旺达成立了从事六氟磷酸锂业务的合资公司。在锂资源方面,公司于2022 年5 月与金圆股份、欣旺达合资成立了浙江金恒旺锂业有限公司(公司持股14%),浙江金恒旺拟围绕阿根廷盐湖进行相关锂资源整合。 盈利预测、估值与评级:受益于磷化工产品及磷矿石价格的大幅上涨,公司2022 年Q2 业绩实现显著增长,业绩基本符合预期。我们维持公司2022-2024 年归母净利润预测,预计2022-2024 年公司归母净利润分别为8.25/14.71/22.00 亿元。我们持续关注公司磷酸铁等新能源材料产能规划的落地进展,维持“买入”评级。 风险提示:产品及原材料价格波动,产能建设不及预期,下游需求不及预期。
川恒股份 基础化工业 2022-07-01 33.81 -- -- 39.60 17.13%
39.60 17.13% -- 详细
事件:6月24日晚,公司发布公告表示公司及控股子公司贵州恒达矿业控股有限公司(简称“恒达矿业”)拟与国轩控股集团有限公司(简称“国轩集团”)合资新设子公司贵州华冠新能源材料有限公司(暂定名),联合投资开展六氟磷酸锂研发、生产、销售和技术服务等业务。新设子公司注册资本为3亿元,公司认缴出资0.42亿元,持股14%,公司控股子公司恒达矿业认缴出资1.56亿元,持股比例52%。 点评:联合国轩集团、欣旺达布局六氟磷酸锂产能,产业链上下游布局完备。由于恒达矿业为公司和欣旺达共同合资成立的企业,因此本次投资实为公司与国轩集团、欣旺达三方的共同合作。对于新设子公司,公司与国轩集团、欣旺达三方将分别直接或间接持有40.5%、34%和25.5%的股份。我们认为此次合资子公司的设立为公司前期所披露的“矿化一体”新能源材料循环产业项目规划(以下简称“矿化一体”项目)的进一步落地。根据公司此前所披露的分别位于贵州省福泉市和贵州省瓮安县的两大“矿化一体”项目的规划,公司总共规划有约12万吨/年无水氢氟酸产能和4万吨/年六氟磷酸锂产能,同时公司广西基地定增项目同样具有3万吨/年的无水氢氟酸产能布局。依靠公司具有自主知识产权的半水湿法磷酸生产技术,公司可对磷矿伴生氟资源进行充分利用,将其转化为更具有生产价值的无水氟化氢及下游产品。此外,此次合作方国轩集团与欣旺达作为锂电产业链中下游的重要企业也进一步保障了后续六氟磷酸锂新增产能的消纳。因此,我们认为此次三方共同合作设立子公司布局六氟磷酸锂项目具有非常显著的产业链优势和协同效应。 新能源材料产能规划逐步兑现,磷氟锂资源全面布局。截至目前,公司与国轩集团、欣旺达、福泉市人民政府等合作方共同规划有160万吨/年磷酸铁产能项目,预计将于2022-2026年期间陆续建成投产,其中第一批10万吨/年磷酸铁产能预计将于2022年上半年建成投产。在上游磷资源方面,公司目前拥有300万吨/年磷矿产能,远期控股及参股磷矿产能将超千万吨。同时,公司也于2022年4月披露了定增预案,拟募集35.29亿元资金用于鸡公岭磷矿250万吨/年磷矿产能项目和22万吨食品级净化磷酸项目的建设。在锂资源方面,公司于2022年5月与金圆股份、欣旺达合资成立了浙江金恒旺锂业有限公司(简称“浙江金恒旺”,公司持股14%),浙江金恒旺拟围绕阿根廷盐湖进行相关锂资源整合。在氟资源方面的布局则如上所述。此外,在传统磷化工产能端,公司前期可转债项目中的150万吨/年选矿项目和30万吨/年硫铁矿制硫酸项目已达到预订可使用状态。公司位于广西的定增项目也预计于2022年下半年陆续投产,将为公司新增20万吨/年湿法磷酸、10万吨/年净化磷酸、3万吨/年无水氟化氢、14.75万吨/年饲料级磷酸二氢钙等产能。 盈利预测、估值与评级:公司携手国轩集团、欣旺达布局六氟磷酸锂产能为公司整体新能源转型规划的进一步落地,该项目具有明显的产业链优势。由于本次项目具体实施细节暂未披露,我们暂不考虑对应的业绩增量。我们维持公司2022-2024年的盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.25、14.71、22.00亿元,当前股价对应2022年PE约为20倍。我们坚定看好公司基于强大资源优势向新能源领域的持续转型,维持公司“买入”评级。 风险提示:产能建设风险,下游需求不及预期,产品价格波动风险,定增项目落地风险,环保与安全生产风险。
川恒股份 基础化工业 2022-06-28 33.30 -- -- 39.60 18.92%
39.60 18.92% -- 详细
事件: 公司及其控股子公司恒达矿业拟与国轩集团合资新设子公司,注册资本 3.00亿元,恒达矿业(川恒持股 51%,欣旺达持股 49%)认缴出资 1.56亿元,持股比例为 52%,国轩集团认缴出资 1.02亿元,持股比例为 34%,公司以自有资金认缴出资 0.42亿元,持股比例为 14%。 六氟项目是公司围绕磷矿石伴生氟资源的进一步延伸: 大自然中可工业化利用的氟资源仅有萤石和磷矿石。萤石的氟含量较高,是目前最主要的氢氟酸来源,但萤石蕴藏量有限且已面临枯竭,世界各国都先后将其列为国家限制开发的战略资源。我国萤石资源储量居世界第二,近年来随着环保政策的趋严,萤石开采门槛进一步提升。磷矿大约伴生 3~4个点的氟资源,在萤石资源日益匮乏的将来,磷矿石中的氟资源可能将成为氟化工行业的重要来源,基于氟资源的开发和利用为磷化工企业打开了又一成长空间。氢氟酸是生产六氟磷酸锂、 LiFSI、 PVDF 等电池材料的重要原材料,也是生产各类制冷剂、含氟精细化工已经含氟聚合物的重要原料,在氟化工产业链中的地位相当于磷酸之于磷化工。根据我们的测算,磷化工企业走湿法磷酸副产氟硅酸路线生产的无水氢氟酸从原材料成本来看较传统萤石路线有一定成本优势。并且从政策层面来看,磷矿伴生资源综合的利用也属于发改委产业结构调整指导目录中鼓励类项目,此次公告的项目是公司围绕磷矿石中副产的氟元素向氢氟酸再向六氟磷酸锂环节的延伸。由川恒、国轩集团及欣旺达三方一起出资建设,我们认为一方面可以更好发挥各方技术、人才优势,另一方面恒达矿业、国轩集团约定可以战略客户协议价(在市场价基础上适当折扣),享受合资公司各不超过 50%比例的六氟磷酸锂产量的优先采购权,在一定程度上保证了产品的销售情况。 公司磷酸铁项目进展顺利: 我们深度报告中强调过今年磷酸铁行业供需仍处于紧平衡状态,行业供需拐点可能出现在 23年下半年或者更往后的时间点,主要还是受到各家转型企业技术掌握、设备调试以及产品验证周期的影响,因此今年率先放量的公司有望享受今年行业高景气下的超额收益。公司 2000吨中试线已生产出部分产品并对外销售, 10万吨量产线预计装置建成在即,进度符合预期,有中试线的验证基础放量时间将会加快,有望享受到行业高景气下的超额利润。 Q3旺季在即看好景气继续往上: 三季度是磷化工行业的传统旺季,公司磷酸二氢钙产品三季度也是需求最旺盛的阶段,目前磷矿环节供需紧张局面仍未见缓解,看好三季度公司主要产品景气度继续往上。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2022~2024年归母净利润分别为 9.0、 14.1及18.3亿元,分别对应 17.9、 11.4、 8.8倍 PE,坚定看好公司磷氟锂新能源材料方向转型,成长空间大,维持“买入”投资评级,继续坚定推荐。 风险提示: 下游需求不及预期、项目建设进度不及预期、竞争加剧导致产品价格下跌。
川恒股份 基础化工业 2022-06-21 35.30 -- -- 39.60 12.18%
39.60 12.18%
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磷化工龙头,成长潜力强劲:形成集磷矿石开采、浮选、湿法磷酸生产、磷酸盐产品生产和副产物磷石膏的综合利用的一体化生产基地。拥有上游磷矿石产能250万吨,磷矿总储量5.3亿吨,下游磷化工产能包括湿法磷酸产能20万吨、浓硫酸产能20万吨、磷酸二氢钙产能36万吨、磷酸一铵产能17万吨、聚磷酸铵产能5万吨、水溶肥料产能9万吨。规划或建设有鸡公岭磷矿250万吨/年和老虎洞磷矿500万吨/年。2021年以来,公司持续发力收购磷矿资产,并向新能源领域的转型,项目投产将贡献业绩增量。 磷矿石稀缺性与日俱增:磷肥是磷矿最重要的下游,2021年我国磷矿石71%用于磷肥生产,6%用于磷酸盐,7%用于黄磷。农业需求整体偏刚性,随着人口的增长,以及地区发展水平的提升,磷肥需求稳步上行。工业领域,磷酸铁锂、六氟磷酸锂等新能源领域提供磷矿石增量需求。全球磷矿石供需紧张,短期内难以缓解。 公司湿法磷酸净化工艺打造磷源核心竞争力:磷酸制备有热法和湿法两条工艺路线,是磷化工的核心中间环节,能够体现企业的技术与成本控制能力。 公司成功研发出自主产权的半水湿法磷酸成套技术,硫酸消耗比二水法低2%左右,且节约了磷酸贮槽和浓缩工程设备投入,成本优势显著,且磷酸杂质含量比二水法低,易于提纯和净化。 主营产品磷酸一铵、磷酸二氢钙景气度方兴未艾:磷酸一铵为化肥主要磷源,全球农产品价格上行带动化肥景气度提升。工业磷酸一铵下游电池消费快速提升。2020年,锂电池需求在工业级磷酸一铵的总需求中7.5万吨,我们预计2025年该部分需求有望达到57万吨左右。磷酸二氢钙国内主要用作水产饲料添加剂。水产饲料添加剂需求稳中有升,禽畜饲料添加剂领域替代空间广阔,公司销量市场占有率超40%,有望充分享受行业的成长。 完善“矿化一体”循环产业群布局新能源迎转型升级:公司现有磷化工产业主要产品为磷酸二氢钙、磷酸一铵,同时包括少量的磷酸、聚磷酸铵、水溶肥、掺混肥等。依托福泉、瓮安两座储备的磷矿资源,公司与国轩集团、欣旺达合作建设福泉、瓮安两大“矿化一体”新能源材料循环产业项目,布局磷酸铁、磷酸铁锂、六氟磷酸锂等锂电池材料,远期磷酸铁规划产能将超过100万吨。 投资建议:首次覆盖,给予买入评级。按照假设,我们预测公司2022-2024年营收分别为33.5亿元,61.3亿元,141.01亿元,归母净利润分别为7.72亿元、11.0亿元,22.9亿元,对应EPS分别为1.54元、2.2元、4.58元,PE分别为22.56倍、15.82倍、7.61倍。 风险提示::产能建设不及预期;开工率不及预期;产品价格下跌;
川恒股份 基础化工业 2022-06-17 34.17 -- -- 39.60 15.89%
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事件: 2022年 6月 13日, 公司发布公告: 公司控股子公司福麟矿业已取得贵州省自然资源厅下发的《省自然资源厅关于批准贵州福麟矿业有限公司小坝磷矿山采矿权变更登记的通知》,准予对矿区范围(开采深度)及生产规模进行变更登记。福麟矿业持有的小坝磷矿山采矿权开采深度由1392米至 1000米标高变更为 1392米至 700米标高,矿区范围拐点不变,开采深度增加 300米,生产规模由 50万吨/年扩大至 80万吨/年。 同日,公司发布公告:公司公开发行可转换公司债券的部分募投项目“福泉市新型矿化一体磷资源精深加工项目—150万 t/a 中低品位磷矿综合利用选矿装置及配套设施”、“30万吨/年硫铁矿制硫酸项目”均已达到预定可使用状态。 投资要点: 持续扩大磷矿石产能,增强产业链一体化优势公司控股子公司福麟矿业已取得贵州省自然资源厅下发的《省自然资源厅关于批准贵州福麟矿业有限公司小坝磷矿山采矿权变更登记的通知》,准予对矿区范围(开采深度)及生产规模进行变更登记。 福麟矿业持有的小坝磷矿山采矿权开采深度由 1392米至 1000米标高变更为 1392米至 700米标高,矿区范围拐点不变,开采深度增加300米,生产规模由 50万吨/年扩大至 80万吨/年。 根据福麟矿业以2021年 5月 31日为基准日编制的《贵州福麟矿业有限公司小坝磷矿山资源储量核实及勘探报告》, 小坝磷矿山原矿界准采标高范围内累计查明磷矿石总资源储量 3007.84万吨, 扩界标高范围内累计查明磷矿石总资源储量 1765.69万吨(均为保有资源储量)。 此次采矿权变更,扩大了公司磷矿石的资源储量,提高了磷矿石的生产规模,有利于进一步提高公司磷矿石的自给率,强化产业链一体化优势。 据百川盈孚,截至 2022年 6月 13日,磷矿石价格为 958元/吨,同比上涨 106.02%。同时,海外磷矿石价格也屡创新高,据百川盈孚,截至 2022年 6月 13日, 磷矿石 CFR 印度价格为 1904.61元/吨,FOB 约旦价格为 1239.51元/吨,远高于国内价格水平,在较大的国内外价差下,国内价格存在进一步上涨的动力。随着磷矿石在肥料及新能源领域的需求逐渐增加, 供给在短期内受到安全环保生产等因素影响,长期内由于磷矿山开采难度较大、不确定性较多,产能释放较慢,磷矿石供需紧张格局有望长期维持。公司凭借丰富的磷矿石资提高选矿以及硫酸产能, 进一步扩大成本优势公司公开发行可转换公司债券的部分募投项目“福泉市新型矿化一体磷资源精深加工项目—150万 t/a 中低品位磷矿综合利用选矿装置及配套设施”、“30万吨/年硫铁矿制硫酸项目”均已达到预定可使用状态。 公司现有磷矿石开采能力 280万吨/年,但目前自产磷精矿不能满足现有生产经营需求,需外购部分磷精矿。 随着未来产品产量的进一步扩大,公司总体磷精矿需求缺口将进一步扩大。 150万 t/a 中低品位磷矿综合利用选矿装置完全达产后预计每年可生产磷精矿约 93万吨, 可弥补公司磷精矿供给缺口, 保证公司生产所需的磷精矿供应,提升公司综合效益。 今年以来,受原油价格上涨以及下游需求增加影响,硫酸价格持续上涨,截至 2022年 5月 31日,硫酸价格为 947元/吨,处于历史高位。 公司拥有年产能 20万吨的硫磺制硫酸装置,但自产硫酸不足以满足公司生产需求,因此需要大量对外采购硫酸。 公司 30万吨硫铁矿制酸项目投产,有利于保证原材料硫酸供应的稳定性,提高硫酸自给率,降低公司生产成本。 盈利预测和投资评级: 预计公司 2022/2023/2024年归母净利分别为7.71、 11.34、 18.73亿元, 对应 PE 分别为 23.28、 15.84、 9.59倍,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济波动风险;产能投放不及预期;原材料价格波动的风险;未来需求下滑;新项目进度不及预期。
川恒股份 基础化工业 2022-05-09 25.84 -- -- 36.44 41.02%
39.85 54.22%
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事件概述事件一:公司发布2021年年报&2022年一季报,2021年公司实现营业收入25.30亿元,同比+42.36%,实现归母净利润3.68亿元,同比+157.88%,EPS0.75元;2022年Q1公司实现营业收入6.09亿元,同比+57.12%,实现归母净利润1.04亿元,同比+205.13%。 事件二:公司发布2022年度非公开发行预案,拟募集不超过35.29亿元主要用于中低品位磷矿综合利用生产12万吨/年食品级净化磷酸、10万吨/年食品级净化磷酸以及鸡公岭磷矿新建250万吨/年采矿工程等项目。 分析判断::磷化工产品进入景气周期,业绩稳步增长2021年以来磷矿石价格上行、全球粮食价格上涨、新能源需求提升带动磷化工产品不断提价,公司主业磷酸一铵(消防级)、磷酸二氢钙(饲料级)均处于景气周期,2021年磷酸一铵与磷酸二氢钙销售均价约3450、3300元/吨,分别同比上涨26.32%、33.90%,是2021年业绩大增的主因。截至2022年4月27日,市场磷酸一铵(55%粉状)与磷酸二氢钙价格约3810、5650元/吨,分别较年初上涨31.83%、46.75%,核心产品持续景气保障公司业绩稳步增长。 优质磷矿进入新产能投放期,充分保障上游资源目前公司现有磷矿资源包含小坝磷矿、新桥磷矿、鸡公岭磷矿、老虎洞磷矿(49%)权益,合计权益产能745万吨/年,其中小坝磷矿50万吨/年,新桥磷矿200万吨/年产能均已正常运行,鸡公岭磷矿、老虎洞磷矿正在建设中,平均品位高于25%,属于较为优质的磷矿资源,未来将有效保障磷化工产品产业链延伸。 布局新能源产业链,打造矿化一体磷化工基地公司携手国轩集团、欣旺达下游新能源龙头企业于贵州省福泉县、瓮安县拟打造新能源产业一体化基地,远期规划的磷酸铁产能达160万吨/年,磷酸铁锂产能10万吨/年,在汽车电动化的大时代背景下有望成为新能源行业上游原材料龙头企业,未来有望进入高速发展期。 投资建议预计公司2022-2024年营业收入分别为39.60/61.45/92.45亿元,同比+56.5%/55.2%/50.4%,归母净利润分别为7.76/11.19/17.67亿元,同比+110.9%/44.3%/57.9%,EPS分别为1.59/2.29/3.62元,对应2022年5月6日收盘价27.88元,PE分别为18/12/8倍,参考行业可比公司估值,未来公司新项目落地,估值将向行业平均水平靠拢,我们看好公司未来依托优质磷矿资源形成的“矿化一体”产业链项目的发展,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示磷矿石投产进度不及预期、磷化工产品价格下行、新能源材料发展不及预期、非公开发行不确定性的风险。
川恒股份 基础化工业 2022-04-19 24.12 -- -- 29.85 22.89%
39.85 65.22%
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事件1:4月15日晚,公司发布2021年年报。报告期内,公司实现营收25.30亿元,同比增长42.36%;实现归母净利润3.68亿元,同比增长157.88%;实现扣非后归母净利润3.43亿元,同比增长201.41%。2021Q4公司实现营收8.59亿元,同比增长73.54%,环比增长29.17%;实现归母净利润1.56亿元,同比增长1.56亿元,环比增长45.79%。 事件2:4月15日晚,公司发布2022年一季报。报告期内,公司实现营收6.09亿元,同比增长57.12%;实现归母净利润1.04亿元,同比增长205.13%,其中实现扣非后归母净利润1.02亿元,同比增长326.36%。 事件33:4月15日晚,公司发布《2022年度非公开发行A股股票预案》,公告表示公司拟通过非公开发行不超过10,000万股(含本数)股票,募集不超过35.29亿元(含本数)的资金,用于投资建设中低品位磷矿综合利用生产12万吨/年食品级净化磷酸项目、10万吨/年食品级净化磷酸项目、鸡公岭磷矿新建250万吨/年采矿工程项目、补充流动资金和偿还银行贷款。 点评:磷化工产品价格大增,公司业绩显著提高。受益于磷化工行业的高景气,2021年年内及2022年Q1公司主要产品消防级磷酸一铵、饲料级磷酸二氢钙等产品价格同比上涨明显。2021年,公司磷酸一铵和磷酸二氢钙的销售均价分别为3458元/吨和3301元/吨,同比分别增长28.98%和33.87%。2022年Q1,公司磷酸一铵和磷酸二氢钙的销售均价分别为4331元/吨和4248元/吨,相较于2021年销售均价进一步分别增长25.25%和28.70%。此外受益于公司磷矿产能的扩增,2021年及2022年Q1,在满足公司自身磷矿需要的同时,公司还有富余的磷矿可对外进行出售。 2021年公司自产磷矿石销量达104.72万吨,实现收入3.09亿元。2022年内,公司定增及可转债项目将陆续投产,同时将新增20万吨磷酸铁产能。一方面,公司磷化工产品端种类和销量将得到明显增长,拓宽公司在磷化工领域的商业版图;另一方面,公司在洗选矿和硫酸等原料端的供应能力将进一步增强,由此降低公司的外采原料成本,提高公司盈利能力。 拟定增3355.299亿元扩增净化磷酸与磷矿产能,完善产业链结构增强企业优势。公司通过此次定增扩充22万吨食品级净化磷酸产能,并提高公司中低品位磷矿的综合利用效率,丰富磷化工产业产品结构。12万吨/年、10万吨/年净化磷酸产能分别建设于福泉经济开发区双龙工业园和福泉市现有生产厂区内,对应投资额分别为12.95亿元和6.59亿元,建设期分别为15和12个月。本次净化磷酸产能项目属于公司前期所规划的“矿化一体新能源材料循环产业项目”的重要组成部分之一,在后续将优先保障公司磷酸铁产线原料的供给,富裕的部分还可对外进行销售,从而丰富公司磷化工产业的产品结构。此外在当前黄磷因能耗问题供给收缩的背景下,热法磷酸供应也存在下降风险,公司基于湿法净化磷酸路线进行生产可有效地补足市场缺口,同时还可凭较低的生产成本取得更高的营业利润。此外,公司还将投资10.56亿元用于鸡公岭磷矿250万吨/年的产能建设。截至目前,公司已取得鸡公岭磷矿采矿权证,鸡公岭磷矿总资源量达到8253万吨,平均品位高达27.47%,整体磷矿资源优质且丰富。同时鸡公岭磷矿与公司正在建设中的罗尾塘生产厂区仅距离6km,利于公司进行矿石运输。鸡公岭磷矿建成后叠加原有的小坝、新桥磷矿的300万吨/年的产能,将满足公司福泉市两大基地“矿化一体新能源材料循环产业项目”的磷矿需求和传统磷化工产品端的磷矿石需求。公司还持有老虎洞磷矿49%的股权,老虎洞磷矿整体产能规划为500万吨/年,未来将主要为公司位于贵州省瓮安县“矿化一体”项目提供原料保障。磷氟锂全面布局,深化新能源转型。公司于2021年9月16日公告与国轩控股和福泉市人民政府的合作项目,规划建设百万吨级别的磷酸铁产能,将在2021至2026年期间分两期投资建设100万吨/年磷酸铁生产线和10万吨/年电池级磷酸铁锂生产线。公司于2021年12月3日公告,拟与欣旺达共同在瓮安县建设60万吨/年磷酸铁项目。2022年内,公司将投放20万吨磷酸铁产能,其中10万吨/年磷酸铁产能将于2022年上半年建成投产,余下10万吨/年磷酸铁产能将于2022年底建成投产。此外,公司还将与富临精工合作建设磷酸二氢锂产能,同时公司还参股有下游磷酸铁锂生产企业。在氟系新能源材料方面,基于公司的半水湿法磷酸生产技术,公司可同步副产无水氟化氢等氟系产品,为氟系新能源产品扩张奠定原料基础,此外公司也布局有六氟磷酸锂等含氟新能源材料产能。在锂资源方面,公司于2022年1月21日发布公告,公司与金圆股份签署《战略合作协议》,双方将共同推进新能源锂电材料深加工,共同寻找和开发盐湖提锂项目,实现新能源产业上下游优势互补。公司在磷、氟、锂三大系能源元素资源及产品方面均具有大规模且完整的产业链布局,为公司未来在新能源领域的发展积蓄巨大潜力。 盈利预测、估值与评级:受益于磷化工行业的高景气,公司2021年业绩实现高速增长,业绩基本符合预期。2022年年内公司前期定增、可转债项目将陆续投产,同时2022年年内将新增20万吨磷酸铁产能。考虑到磷化工行业持续的高景气,以及公司在新能源材料方面的大规模投入,我们上调公司2022-2023年的盈利预测,并新增公司2024年的盈利预测。预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.25(上调47.8%)、14.71(上调56.3%)、22.00亿元,当前股价对应2022年PE约为14倍。我们坚定看好公司基于强大资源优势向新能源领域的持续转型,维持公司“买入”评级。 风险提示:产能建设风险,下游需求不及预期,产品价格波动风险,定增项目落地风险,环保与安全生产风险。
川恒股份 基础化工业 2022-01-17 23.69 -- -- 27.49 16.04%
27.49 16.04%
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事件:公司发布2022年限制性股票激励计划(草案)。 业绩考核增速快,股权激励彰显信心:公司拟向激励对象授予限制性股票814万股,占公司股本总额的1.67%,其中首次授予714万股。本激励计划首次授予涉及的激励对象总人数483人,主要包括公司任职的公司董事、高级管理人员、中层管理人员及技术(业务)骨干,首次授予及预留权益的授予价格为每股12.48元。若预留权益在2022年授予,公司层面业绩考核目标为22年、23年净利润不低于5、8亿元,若预留权益在2023年授予,业绩考核目标为23、24年净利润不低于8、12亿元。 资源及技术优势下坚定看好公司新能源布局:资源及技术优势下坚定看好公司新能源布局:1)优质磷矿资源奠定公司中长期成长性:公司坐拥贵州省优质磷矿资源,目前产能300万吨,远期权益产能将达到740万吨,为公司中长期发展提供重要支撑;2)半水磷酸及磷石膏胶凝充填技术下,公司具备新增产能能力:公司自主研发的国内唯一半水湿法磷酸生产工艺属于国际领先水平,在成本及能耗方面具备明显优势,同时磷石膏处理技术解决了制约湿法磷化工发展的世界性难题。 3)磷酸铁及净化磷酸产能释放下公司未来几年快速成长可期:电动车及储能需求爆发下,磷酸铁锂需求快速增长,同时带动上游净化磷酸及磷酸铁需求爆发。公司分别与国轩、欣旺达合作形成两个矿化一体基地,首期10万吨磷酸铁产品预计将于2022年上半年投产,我们测算下来2022年磷酸铁供应还将存在于一定缺口,公司将成为磷化工转型企业中优先投产的产能,具备明显先发优势。 4)提氟技术打开空间:公司湿法磷酸副产的无水氟化氢成本优势明显,公司未来可围绕氟资源进一步向下游延伸至6F、PVDF等产品。 盈利预测与投资评级:盈利预测与投资评级:我们预计公司2021~2023年归母净利润分别为3.5、6.6及10.2亿元,分别对应33、17、11倍PE,坚定看好公司磷氟锂新能源材料方向转型,成长空间大,维持“买入”投资评级,继续坚定推荐。 风险提示:下游需求不及预期、项目建设进度不及预期、竞争加剧导致产品价格下跌。
川恒股份 基础化工业 2021-12-08 30.88 -- -- 31.28 1.30%
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事件:12月3日晚间,公司公告,为进一步支持公司及欣旺达产业发展新布局,提升公司综合竞争力,公司及欣旺达签订《投资合作协议》,双方以合资公司为平台,在磷资源、锂资源及其深加工方面进行投资合作,共同规划建设一期不低于30万吨/年产能的电池用磷酸铁生产线及基础化工配套装置,并根据市场情况和欣旺达需求情况,进一步扩大生产规模,丰富产品类型。 投资要点:各显所长,推动公司“磷氟锂新能源材料”全产业链布局欣旺达是全球领先的3C电池生产企业,在电动汽车动力电芯、汽车动力电池BMS、储能系统领域已形成完善的研发平台,正迈向全球领先的锂电一体化龙头企业。公司在前端拥有良好的资源优势,直接和间接控制的磷矿资源高达5.3亿吨,并且拥有先进的磷氟化工系统技术和绿色循环产业模式。公司将与欣旺达共同出资建设瓮安县“矿化一体”新能源材料循环产业项目,本项目总投资70亿元,一期项目投资约35亿元,建设30万吨/年电池用磷酸铁生产线、20万吨/年食品级净化磷酸生产线、3万吨/年无水氟化氢生产线及配套装置项目;二期项目投资约35亿元,建设30万吨/年电池用磷酸铁生产线、20万吨/年食品级净化磷酸生产线、3万吨/年无水氟化氢生产线及配套装置项目。此次合作有利于充分发挥公司在资源及技术领域的专业优势,开展电池用磷酸铁及相关电池用新材料的研发、生产、销售和技术服务等业务,助力公司“磷氟锂新能源材料”全产业链布局。 深度转型,第二个“矿化一体”项目快速落地9月份以来,公司相继与国轩控股签署《框架协议》及《合作协议》,双方将在磷系电池材料和氟系电池材料领域展开合作,共同设立合资公司,规划建设不低于50万吨/年磷酸铁产能;与贵州省福泉市人民政府签订《投资项目合作协议》,在福泉市分两期投资建设“矿化一体”新能源材料循环产业项目;与蓝剑投资、陈勇共同对万鹏公司进行增资,拟投资建设年产10万吨磷酸铁锂正极材料项目。此次与欣旺达的合作,是公司在贵州省黔南州打造的第二个“矿化一体”新能源材料项目。两个“矿化一体”的建设,紧紧依托相距仅有20余公里的福泉与瓮安两座磷矿,具有良好的互补性。公司在资源端和技术端均有着较强的吸引力和优势,凭借丰富的资源储备、强大的技术研发能力、经验丰富的合作伙伴,公司有望在新能源材料领域取得成功。 盈利预测和投资评级预计公司2021/22/23年归母净利分别为3.28亿元、6.14亿元和10.29亿元,对应PE分别为48.96、26.12和15.59倍,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济风险;合作协议推进及产能释放的不确定性;原料价格及供应风险;下游需求不及预期风险;项目建设风险;安全生产风险;汇率风险;产品研发和应用风险。
川恒股份 基础化工业 2021-12-08 30.88 -- -- 31.28 1.30%
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事件:12月 3日,公司发布《与瓮安县人民政府、欣旺达签订相关协议及新设控股子公司的公告》。公告表示: (1)公司将与欣旺达在磷资源、锂资源及深加工方面进行投资合作,双方约定新设合资公司(暂定名贵州恒欣矿业控股有限公司,简称“恒欣矿业”,川恒股份持股 51%,欣旺达持股 49%)进行项目投资、建设。合资公司注册总资本为 3.00亿元。 (2)贵州省瓮安县人民政府与公司及欣旺达签订《瓮安县“矿化一体”新能源材料循环产业项目投资协议》。恒欣矿业与瓮安县天一矿业(川恒股份持股 49%)将组建项目子公司,预计投资 70亿元用于建设瓮安县“矿化一体”新能源材料循环产业项目,瓮安县人民政府将对该项目提供相关支持。该项目将建设 60万吨/年电池用磷酸铁生产线、40万吨/年食品级净化磷酸生产线、6万吨/年无水氟化氢生产线及配套装置,项目建设地点在贵州瓮安经济开发区基础工业园。项目建成投产后,预计年产值可达 75亿元以上,年创税 2.7亿元以上。项目建设分两期进行,一期预计 2024年年初建成投产,二期预计于 2025年年底建成投产。 点评: 继续扩建 60万吨磷酸铁项目,磷化工新能源转型标杆。公司此前已经公告了与国轩控股和福泉市人民政府的合作项目,在贵州省福泉市双龙工业园区罗尾塘团组和公司福泉龙昌厂区规划建设百万吨级别的磷酸铁产能项目,在 2021至 2026年期间分两期投资建设 20万吨/年食品级净化磷酸生产线、100万吨/年磷酸铁生产线、10万吨/年电池级磷酸铁锂生产线和 4万吨/年电池用六氟磷酸锂生产线。福泉市的产能项目主要依托公司控股的小坝、新桥、鸡公岭三大磷矿(总规划产能 550万吨/年),本次公告的瓮安县“矿化一体”新能源材料循环产业项目则主要依托于公司持股 49%的老虎洞磷矿。老虎洞磷矿储量约为 3.7亿吨,平均品位为 25.62%,总产能规划达 500万吨/年。具备高产能、高品位、高储量的老虎洞磷矿将完全满足公司此次在瓮安地区新增 60万吨/年磷酸铁、40万吨/年净化磷酸、6万吨/年无水氟化氢的生产项目规划。 合作方欣旺达完善锂电一体化布局,双方携手产业链上下游协同作战。本次项目的合作伙伴欣旺达以锂电模组业务起步,逐步完善上下游产业链,是全球领先的 3C电池生产企业。同时欣旺达也于 2008年开始布局动力电池,通过持续性的研发投入,在电动汽车动力电芯、汽车动力电池 BMS、储能系统领域已形成完整的研发平台,未来有望成为全球领先的锂电一体化龙头企业。另外,欣旺达在锂资源方面同样有所布局,目前欣旺达拥有青海东台吉乃尔盐湖的探矿权,其参股企业中也具备有盐湖提锂的相关技术。川恒拥有上游完备的磷矿资源、磷化工产业链及磷酸铁生产技术,欣旺达则拥有锂矿资源储备和 3C 及动力锂电池相关技术,双方合作具有较为完整的产业链上下游协同效应,有利于双方在新能源大潮下共同发展。 20万吨磷酸铁产能预计 22年投放,磷、氟系新能源材料规划完备。根据公司的产能建设进度,公司将于 2022年投放 20万吨磷酸铁产能,其中 10万吨产能将于 2022年上半年建成投产,余下产能则将于 2021年下半年投放。川恒股份凭借自身资源与产业链一体化优势,拥有更低的磷酸铁生产成本,并拥有比其他公司更为明显的先发优势,有利于公司提前抢占市场份额,提前与下游客户进行深度绑定。此外,公司除布局磷酸铁外,也拟与富临精工合作建设磷酸二氢锂产能,进一步拓宽公司在磷系新能源材料方面的业务布局。同时,基于公司极具特色的半水湿法磷酸技术,公司可加大对于磷矿中氟元素的回收率,进一步生产无水氟化氢,并向下游氟系新能源材料延伸。 盈利预测、估值与评级:本次公告项目一期产能将于 2024年年初建成投产,并不构成对 2021-2023年的业绩影响。因此,我们维持公司 2021-2023年的盈利预测,预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 3.23/5.58/9.41亿元,折算 EPS分别为 0.66/1.14/1.93元/股。我们持续看好川恒股份在拥有充足优质磷矿资源和完整磷化工产业链的优势下,向下游新能源材料领域的不断突破,我们仍维持公司“买入”评级。 风险提示:产能建设风险,下游需求不及预期,合同履约风险,产品价格波动风险,环保与安全生产风险。
川恒股份 基础化工业 2021-12-07 33.05 -- -- 31.28 -5.36%
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事件:公司公告与欣旺达签订《投资合作协议》成立合资公司,注册资本3亿元,其中川恒出资1.53亿元,持股比例51%。同时公司与欣旺达及瓮安政府签订矿化一体新能源材料循环产业项目投资协议。 强强联合,加速公司磷氟锂新能源材料方向转型:新成立合资公司经营范围将包括磷矿、锂矿及其深加工。此次矿化一体项目总投资70亿元,其中一期投资35亿元,包括30万吨磷酸铁,20万吨食品级净化磷酸以及3万吨无水氟化氢,预计将于2021年12月启动,2024年初建成投产。二期投资35亿元,包括30万吨磷酸铁,20万吨食品级净化磷酸及3万吨无水氟化氢项目,预计将于2024年启动,2025年建成投产,产能投放后将进一步增强公司盈利能力同时奠定公司磷酸铁龙头地位,加速公司磷氟锂新能源材料方向转型。 继续绑定磷酸铁锂电池头部公司,充分彰显下游认可度:电动车及储能需求爆发下,磷酸铁锂需求快速增长。考虑供应安全稳定性以及中长期降本需求,下游在快速扩产同时有较强意愿锁定上游优质资源,而上游磷化工企业通过与下游头部企业合资建设的方式也有利于加快产能释放,保证产品销量以及持续进行工艺的升级和优化。此前公司公告分别于贵州福泉地区与国轩集团合资建设不低于50万吨磷酸铁,与富临精工合资建设磷酸二氢锂项目,此次与欣旺达的合作是公司基于公司49%参股子公司天一矿业持有的瓮安老虎洞磷矿发展的第二个矿化一体基地,老虎洞磷矿保有储量3.7亿吨,设计产能500万吨/年,目前正在进行基础设施建设。我们认为川恒凭借自主掌握的贵州地区高品位磷矿石资源、半水湿法磷酸生产工艺以及矿化一体的发展模式,在成本及持续扩产能力上具备显著优势。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2021~2023年归母净利润分别为3.5、6.6及10.2亿元,分别对应46、25、16倍PE,坚定看好公司磷氟锂新能源材料方向转型,成长空间大,维持“买入”评级,继续坚定推荐! 风险提示:产能投放进度不及预期、磷矿价格大幅下跌。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名