事件描述公司发布2025一季报，实现收入14.9亿元（同比+43.1%），实现归属净利润2.0亿元（同比+50.0%），实现归属扣非净利润1.9亿元（同比+42.8%）。 事件评论公司为国内磷化工行业龙头企业，磷矿石增量显著。拥有300万吨/年磷矿石、51万吨/年饲料级磷酸二氢钙、26万吨/年磷酸一铵、10万吨/年净化磷酸、10万吨/年磷酸铁、3万吨/年无水氟化氢等产能；在建磷矿石产能930万吨/年（老虎洞500+鸡公岭250+老寨子180）。 量价齐升，2025Q1增长明显。2024年以来，公司广西鹏越“20万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工”项目投入生产，恒轩新能源10万吨/年磷酸铁项目爬坡运行，带来主要产品磷酸二氢钙、工业级磷酸一铵、磷酸、磷酸铁销量增长，同时受益于原材料磷矿石供给紧缺价格上涨，主要产品2025Q1均价同比变化20.2%、11.2%、0.9%、0.8%，价差同比变化51.6%、30.0%、-14.2%、-6.1%，带来公司收入与利润同比均明显增长，其中磷酸价差同比下滑主要因为一季度主要原料硫磺涨价带动硫酸价格涨幅明显（2025Q1均价同比变化+15.5%）。2025Q1，公司毛利率与净利率分别为28.8%与14.1%，同比变化-5.1pct与+2.2pct，三项费用率同比-3.1pct，随着收入规模提升，费用率持续优化。 2025Q2公司核心产品盈利坚挺。2025Q2，国内春耕需求以及新疆水溶肥需求拉动，叠加磷酸铁需求稳健，磷酸二氢钙、工业级磷酸一铵、磷酸、磷酸铁价格环比变化7.8%、7.7%、2.3%、0.3%，价差环比变化11.4%、11.9%、-12.1%、-5.9%。磷矿石价格坚挺，价格环比持平。公司核心产品磷酸二氢钙、工业级磷酸一铵价差的持续扩大将带动二季度盈利上行。 持续回购体现发展信心。公司自2024年2月27日起实施首次回购，至2025年2月22日，通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计回购股份数量为331.8万股，占公司注销前总股本的0.61%，支付的总金额为5719.6万元（不含交易费用）。公司2025年审议通过股份回购方案，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购价格不超过24.33元/股，回购的资金总额不低于人民币4000.0万元（含），不超过人民币8000.0万元（含），回购股份将用于注销并减少公司注册资本。 公司将不断完善从磷矿石到磷酸盐产品的磷化工产业链，大力实施“矿化一体”产业模式，通过磷矿石开发实现磷矿石自我供应，通过选矿装置加强对中低品位磷矿石的综合利用水平，完善供应链，保障基本原材料的稳定供应，随着磷矿石-磷酸盐产能的持续释放，公司发展空间广阔。 公司依靠丰富的磷矿石资源，以及领先的半水法工艺，向下游广泛布局，未来发展空间广阔。预计2025-2027年归属净利润分别为13.3/15.4/17.0亿元，维持“买入”评级。 风险提示1、磷矿石产能释放大幅增加的风险；2、新项目进度不及预期。

公司 2024年扣非后净利润同比增长 23.01%，主要受益于新项目产能释放带动产品销量提升；公司发布 2024年股权激励计划（草案）。 投资要点： 盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 12.84亿元、 15.37亿元和 17.63亿元，对应 EPS 分别为 2.38、 2.85、 3.27元。参考同行业可比公司估值，给予 2025年 12.5倍 PE，对应目标价 29.75元，给予“增持”评级。 2024年扣非后净利润同比增长 23.01%。 公司 2024年实现营业收入 59.06亿元，同比增长 36.72%，归母净利润 9.56亿元，同比增长 24.80%，扣非后净利润 9.36亿元，同比增长 23.01%。 2024Q4，公司实现营业收入 19.32亿元，环比增长 29.73%，同比增长 54.83%，扣非后净利润 2.92亿元，环比下降 0.86%，同比增长 7.48%。 2024年，公司磷化工产品业务持续向好，磷酸及饲料级磷酸二氢钙实现营业收入 33.17亿元，创历史新高；磷酸一铵实现营业收入 11.76亿元，同比增长 19.91%；主要得益于子公司广西鹏越“20万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工”项目投产，产能释放带动产品销量显著提升。 2024年分红总额不低于 6.46亿元。 在年度分红方面，公司拟向全体股东每10股派发红利 12元（含税），按截至 25年 3月 31日公司总股本测算，预计最低现金分红总额为 6.46亿元，最高现金分红总额 7.13亿元；同时，公司于 2024年 2月 27日首次通过集中竞价交易方式回购公司股份，于 2025年 2月 22日届满。在此期间，共回购股份数量 331.8406万股，该部分股 份已于2025年3月6日顺利完成注销手续。在中期分红方面，公司董事会 审议通过《提请股东大会授权董事会制定中期分红方案的议案》，若公司同 时满足： 1） 2025年中期盈利且累计未分配利润为正； 2）公司现金流充足，实施分红不会影响公司后续持续经营，公司 2025年中期利润分配金额不少于当期实现的可分配利润的 10%，不超过相应期间归母净利润。 公司发布 2025年股权激励计划（草案）。 公司本次计划拟向激励对象授予限制性股票数量为 930.90万股，约占截至 3月 31日公司股本总额的 1.73%，授予涉及的激励对象共计 924人，授予价格为每股 11.40元。在业绩考核目标上，公司第一个限售期考核以 2024年营业收入为基数， 2025年营业收入增长率不低于 20%，第二个限售期考核以 2025年营业收入为基数，2026年营业收入增长率不低于 30%。在摊销费用方面，公司预计摊销总费用为 10900.84万元，其中 2025-27年每年分别摊销 4769.12万元、 4996.22万元、 1135.50万元。 风险提示： 原材料及产品价格大幅波动、宏观经济下行。

2025年 4月 10日， 川恒股份发布 2024年年度报告： 2024年公司实现营业收入 59.06亿元， 同比增长 36.72%； 实现归属于上市公司股东的净利润 9.56亿元， 同比增长 24.80%； 加权平均净资产收益率为 16.19%，同比下降 0.25个百分点。 销售毛利率 33.13%， 同比减少 5.91个百分点； 销售净利率 16.22%， 同比减少 2.04个百分点。 其中， 公司 2024Q4实现营收 19.32亿元， 同比+54.83%， 环比+29.73%； 实现归母净利润 2.84亿元， 同比+3.43%， 环比-10.73%； ROE 为 4.71%，同比下降 0.54个百分点， 环比下降 0.85个百分点。 销售毛利率 28.68%，同比下降 15.93个百分点， 环比下降 10.06个百分点； 销售净利率14.86%， 同比下降 7.69个百分点， 环比下降 7.00个百分点。 投资要点: 磷化工产品收入提升， 2024年业绩同比增长2024年公司实现营业收入 59.06亿元， 同比增长 36.72%； 实现归属于上市公司股东的净利润 9.56亿元， 同比增长 24.80%。 公司营收及利润同比增长主要系外售饲料级磷酸二氢钙、 磷酸一铵、 磷酸销量及均价提升。 2024年公司磷矿石实现产量 314.84万吨， 同比+5.23%， 销量 67.93万吨， 同比-9.93%， 销售均价 799元/吨， 同比+6.20%， 营收 5.43亿元， 同比-4.35%， 毛利率 81.41%， 同比下降 1.09个百分点； 饲料级磷酸二氢钙实现销量 37.03万吨， 同比+15.81%， 销售均价 3902元/吨， 同比+3.75%， 营收 14.45亿元，同比+20.16%， 毛利率 29.60%， 同比下降 0.07个百分点； 磷酸一铵实现销量 26.60万吨， 同比+15.68%， 销售均价 4422元/吨， 同比+9.10%， 营收 11.76亿元， 同比+26.21%， 毛利率 48.16%， 同比增长 0.12个百分点； 磷酸实现销量 31.48万吨， 同比+107.89%，销售均价 5947元/吨， 同比+6.13%， 营收 18.72亿元， 同比+120.63%， 毛利率 21.30%， 同比下降 0.08个百分点。 期间费用方面 ， 2024年 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.60%/4.25%/2.35%/1.69%， 同比-0.11/-1.42/ +0.01/-1.36pct。 2024年公司经营活动产生的现金流量净额为 8.59亿元， 同比+62.62%。 磷矿石价格维持高位， 2024Q4业绩同比稳定2024Q4， 公司实现营业收入 19.32亿元， 同比+6.84亿元， 环比+4.43亿元； 毛利润 5.54亿元， 同比-0.02亿元， 环比-0.23亿元； 归母净利润 2.84亿元， 同比+0.09亿元， 环比-0.34亿元。 据 Wid 及百川盈孚数据， 2024Q4磷矿石均价为 1018元/吨， 同比+3%， 环比+0.08%； 工业级磷酸一铵均价为5760元/吨， 同比+5%， 环比-0.41%，价差 716元/吨， 同比+19%， 环比-7%； 磷酸二氢钙价格为 3924元/吨， 同比+16%， 环比+1%， 价差 1165元/吨， 同比+29%， 环比+2%； 磷酸均价为 6805元/吨， 同比-6%， 环比+3%， 价差为 870元/吨，同比-53%， 环比+21%。 期间费用方面， 2024Q4公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.27/0.67/0.55/0.10亿元， 同比+0.03/+0.07/+0.20/-0.22亿元， 环比+0.03/+0.10/+0.14/-0.17亿元。 2024Q4公司投资净收益为-0.12亿元， 同比+0.03亿元， 环比-0.15亿元； 资产减值损失为-0.05亿元，2023Q4为 0.24亿元， 2024Q3为 0.06亿元。 据 Wid 及百川盈孚数据， 2025Q1， 磷矿石价格仍维持高位， 均价为 1018元/吨， 同比+1%， 环比持平； 工业级磷酸一铵均价为 6051元/吨， 同比+13%， 环比+5%， 价差 867元/吨， 同比+22%， 环比+21%； 磷酸二氢钙价格为 4213元/吨， 同比+23%， 环比+7%， 价差 1329元/吨， 同比+35%， 环比+14%； 磷酸价格为 6788元/吨，同比+1%， 环比-0.25%， 价差 611元/吨， 同比-54%， 环比-30%。 随着广西磷酸二氢钙、 净化磷酸、 无水氟化氢等项目运行稳定， 同时受益于磷矿石价格高位震荡， 看好公司 2025年一季度业绩。 收购老寨子磷矿 58.5%股权， 磷矿资源优势进一步增强公司拥有小坝磷矿、 新桥磷矿及鸡公岭磷矿， 参股公司天一矿业拥有老虎洞磷矿， 2024年公司收购黔源地勘 58.5%的股权， 黔源地勘拥有老寨子磷矿的采矿权。 2024年公司具有 300万吨/年的磷矿石生产能力， 福麟矿业实现磷矿石开采总量 314.84万吨， 外销磷矿石67.93万吨。 公司在建鸡公岭磷矿 250万吨/年及参股公司天一矿业500万吨/年磷矿石产能。 老寨子磷矿矿区范围内的保有资源量为 b磷层磷矿石总资源量 5,817.18万吨， 平均品位为 23.89%， 贵州省自然资源厅核定老寨子磷矿生产能力为 180万吨/年， 标的公司已于2024年 5月取得采矿权许可证， 设置基建期为 3年， 另设置达产期一年， 预计投产时间为 2027年底， 达产时间为 2028年底。 随着产能陆续释放， 公司资源优势有望进一步增强。 提高分红水平， 注重股东回报公司发布 2024年度利润分配方案公告， 以利润分配实施公告确定的股权登记日当日的总股本为基数， 向全体股东每 10股派发现金股利12.00元（ 含税） ， 不送红股， 不实施资本公积金转增股本。 按截至2025年 3月 31日公司总股本 538,664,863股测算（ 不考虑股份回购对总股本的影响） ， 预计现金分红总额为 646,397,835.60元， 占本年度净利润的 67.58%。 盈利预测和投资评级预计公司 2025-2027年营业收入分别为 70、 75、 82亿元， 归母净利润分别为 12.28、 15.09、 18.40亿元， 对应 PE 分别 10、 8、 7倍，公司磷矿石产能逐步扩张， 多项目有序推进， 看好公司成长性， 维持“买入” 评级。 风险提示宏观经济波动风险； 产能投放不及预期； 产品价格波动风险； 原材料价格波动的风险； 未来需求下滑； 新项目进度不及预期； 全球贸易摩擦影响产品出口。

事件描述公司发布2024年报，全年实现收入59.1亿元（同比+36.7%），实现归属净利润9.6亿元（同比+24.8%），实现归属扣非净利润9.4亿元（同比+23.0%）。2024Q4实现收入19.3亿元（同比+54.8%，环比+29.7%），实现归属净利润2.8亿元（同比+3.4%，环比-10.7%），实现归属扣非净利润2.9亿元（同比+7.5%，环比-0.9%）。公司发布2024年度利润分配预案，拟每10股派发现金红利12元（含税），拟派发现金红利占2024年归属净利润的67.6%。公司发布股权激励计划（草案），拟向激励对象授予限制性股票930.9万股，约占总股本1.73%，同时提请制定中期分红方案。 事件评论公司为国内磷化工行业龙头企业，磷矿石增量显著。拥有300万吨/年磷矿石、51万吨/年饲料级磷酸二氢钙、26万吨/年磷酸一铵、10万吨/年净化磷酸、10万吨/年磷酸铁、3万吨/年无水氟化氢等产能；在建磷矿石产能930万吨/年（老虎洞500+鸡公岭250+老寨子180）。 量价齐升，2024年表现靓丽。2024年度，公司主要产品磷酸二氢钙、磷酸一铵、磷酸、磷矿石销量同比变化15.8%、15.7%、107.9%、-9.9%，广西鹏越“20万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工”项目投入生产，带来磷酸及二氢钙销量增加，磷矿石产量同比+5.2%，自用量提升；主要产品均价同比变化3.8%、9.1%、6.1%、6.2%，受益于原材料磷矿石供给紧缺价格上涨，主要产品价格均有不同程度上涨。 虽有项目拖累，公司盈利能力依旧强劲。2024年度，主要产品价格坚挺，但由于广西鹏越基地处于产能爬坡阶段，恒轩新能源磷酸铁项目行业景气低迷（2024年度净利润分别亏损2.1/1.2亿元），公司毛利率与净利率分别为33.1%与16.2%，同比变化-5.9pct与-2.0pct，2024年度公司三项费用率同比-2.9pct，随着收入规模提升，费用率持续优化。 2025Q1公司核心产品盈利坚挺。2025Q1，国内春耕需求拉动，叠加磷酸铁需求稳健，磷酸二氢钙、工业级磷酸一铵、磷酸、磷酸铁价格同比变化19.9%、11.2%、0.9%、0.8%，价差同比变化50.5%、30.0%、-14.2%、-6.1%。磷矿石价格坚挺，价格同比变化1.3%。 公司核心产品磷酸二氢钙、工业级磷酸一铵、磷矿石价差的明显扩大将带动一季度盈利上行。 公司将不断完善从磷矿石到磷酸盐产品的磷化工产业链，大力实施“矿化一体”产业模式，通过磷矿石开发实现磷矿石自我供应，通过选矿装置加强对中低品位磷矿石的综合利用水平，完善供应链，保障基本原材料的稳定供应，随着磷矿石-磷酸盐产能的持续释放，公司发展空间广阔。 公司依靠丰富的磷矿石资源，以及领先的半水法工艺，向下游广泛布局，未来发展空间广阔。预计2025-2027年归属净利润分别为13.3/15.4/17.0亿元，维持“买入”评级。 风险提示1、磷矿石产能释放大幅增加的风险；2、新项目进度不及预期。

川恒股份10月28日发布2024年第三季度报，公司前三季度实现营收39.73亿元，同比提高29.36%，实现归母净利润6.72亿元，同比提高36.75%，扣非后归母净利润6.44亿元，同比提高31.63%。其中2024Q3单季，公司实现营收14.89亿元，同比提高24.98%，环比提高3.39%，实现归母净利润3.18亿元，同比提高45.97%，环比提高45.41%，扣非后归母净利润2.94亿元，同比提高36.21%，环比提高35.64%。公司业绩符合预期。 投资要点磷化工产品价格出现回暖，公司业绩持续提升根据百川盈孚数据，2024前三季度，磷酸二氢钙/工业磷酸一铵/磷酸/磷矿石/磷酸铁产品市场均价分别为3697.19/5659.56/6632.65/1011.91/10406.06元/吨，同比分别4.62%/0.43%/-10.78%/1.88%/-28.28;2024Q3磷酸二氢钙/工业磷酸一铵/磷酸/磷矿石/磷酸铁产品市场均价分别为3879.36/5744.07/6608.67/1017.03/10444.57元/吨，同比分别17.89%/13.64%/-4.68%/13.85%/-16.93%，环比分别为2.74%/-3.25%/0.16%/0.75%/0.27%。截止到2024年第40周前三季度，磷酸/磷酸铁产品市场平均毛利润分别为13.47/-1579.61元/吨，同比分别-0.87%/-1.98%；2024Q3磷酸/磷酸铁产品市场平均毛利润分别为9.93/-1589.67元/吨，同比分别0.90%/7.00%，环比分别为-0.53%/-0.13%。公司磷矿石资源丰富，受益于磷矿石价格保持高位，公司盈利基本盘有望维持高位。 收购老寨子磷矿，夯实磷矿储备根据公司公告，公司由于生产经营所需，拟以现金82,750.00万元收购贵阳黔进矿业投资有限公司（以下简称“黔进矿业”）持有贵州黔源地质勘查设计有限公司（以下简称“黔源地勘”）58.5%的股权。本次交易完成后，公司将持有黔源地勘58.5%的股权，黔源地勘将成为公司的控股子公司；其中黔源地勘主要资产为老寨子磷矿采矿权，老寨子磷矿位于福泉市城区北西部327°方位，直线距离29km，属贵州省黔南布依族苗族自治州福泉市道坪镇高坪司村（原高坪镇），勘查范围为2.01km2，矿区范围内的保有资源量为b磷层磷矿石总资源量5,817.18万吨，磷矿评估利用资源储量为4,750.06万吨，磷矿评估利用可采储量为4,180.05万吨。其中钼矿石总资源量234.24万吨，钼金属量0.304万吨，同体共生钒（V2O5）资源量（推断）0.301万吨，同体共生镍资源量（推断）0.015万吨。 此外公司磷矿资源储量充足，控股子公司福麟矿业持有小坝磷矿采矿权、新桥磷矿山采矿权、鸡公岭磷矿采矿权三个采矿权，合计储量1.7亿吨。同时公司持股49%的参股公司天一矿业持有的老虎洞磷矿保有资源储量为3.7亿吨。公司现有磷矿产能300万吨/年，后续鸡公岭磷矿250万吨/年及参股公司天一矿业500万吨/年磷矿石产能有望投产，2027年老寨子磷矿180万吨产能有望投产，磷矿石产能稳步增长，保障公司未来稳定发展。 盈利预测及估值公司产能扩增，产业链持续延伸，成长性强。矿产资源丰富，安全边际高。预计24-26年营业收入分别为62.60/77.46/88.56亿元，归母净利润分别为9.94/12.66/14.74亿元，对应EPS分别为1.83/2.34/2.72元，对应PE分别为11.88/9.32/8.01，维持“买入”评级。 风险提示产能投放不及预期风险；产品价格大幅波动风险；新产品开发风险；安全及环保风险；政策变动风险等。

投资要点:磷矿石价格维持高位，2024Q3利润同环比大增2024年10月28日，川恒股份公告2024年第三季度报告：2024年前三季度公司实现营业收入39.73亿元，同比增长29.36%；实现归属于上市公司股东的净利润6.72亿元，同比增长36.75%；加权平均净资产收益率为11.51%，同比增长0.63个百分点。销售毛利率35.29%，同比减少1.49个百分点；销售净利率16.88%，同比增加0.36个百分点。 其中，公司2024Q3实现营收14.89亿元，同比+24.98%，环比+3.39%；实现归母净利润3.18亿元，同比+45.97%，环比+45.41%；ROE为5.56%，同比增加0.76个百分点，环比增加1.72个百分点。销售毛利率38.74%，同比减少1.20个百分点，环比增加5.97个百分点；销售净利率21.86%，同比增加2.48个百分点，环比增加6.50个百分点。 2024Q3，公司实现营业收入14.89亿元，同比+2.97亿元，环比+0.49亿元；毛利润5.77亿元，同比+1.01亿元，环比+1.05亿元；归母净利润3.18亿元，同比+1.00亿元，环比+0.99亿元。2024年三季度，磷矿石价格维持高位，工业级磷酸一铵及磷酸二氢钙等产品价格同比增长，公司业绩同比大增。据Wind数据及卓创资讯，2024Q3磷矿石均价为1017元/吨，同比+14%，环比+1%；工业级磷酸一铵均价为5783元/吨，同比+14%，环比-4%，价差769元/吨，同比-5%，环比-37%；磷酸二氢钙价格为3833元/吨，同比+15%，环比+2%，价差1336元/吨，同比+2%，环比-4%；磷酸均价为6609元/吨，同比-5%，环比基本持平，价差为717元/吨，同比-67%，环比-32%。期间费用方面，2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.24/0.57/0.41/0.27亿元，同比+0.06/+0.01/+0.19/-0.15亿元，环比+0.01/-0.04/+0.17/-0.02亿元。 收购老寨子磷矿58.5%股权，磷矿资源优势进一步增强公司控股子公司福麟矿业持有小坝磷矿采矿权、新桥磷矿山采矿权、鸡公岭磷矿采矿权三个采矿权。2024年上半年福麟矿业实现磷矿石开采总量146.36万吨，主要提供给公司自用，保障公司正常生产，外销磷矿石27.23万吨。公司在建鸡公岭磷矿250万吨/年及参股老虎洞磷矿500万吨/年磷矿石产能，随着产能陆续释放，公司资源优势有望进一步增强。2024年8月21日，公司发布关于受让黔进矿业持有黔源地勘58.5%股权涉及矿业权投资的公告，公司拟以现金8.275亿元收购贵阳黔进矿业投资有限公司持有贵州黔源地质勘查设计有限公司58.5%的股权。本次交易完成后，公司将持有黔源地勘58.5%的股权，黔源地勘将成为公司的控股子公司，纳入公司合并报表范围。黔源地勘主要资产为老寨子磷矿采矿权，老寨子磷矿矿区范围内的保有资源量为b磷层磷矿石总资源量5,817.18万吨，平均品位为23.89%，贵州省自然资源厅核定老寨子磷矿生产能力为180万吨/年，标的公司已于2024年5月取得采矿权许可证，设置基建期为3年，另设置达产期一年，预计投产时间为2027年底，达产时间为2028年底。本次交易旨在保障公司发展所需原材料，进一步完善公司的资源布局，有利于保障公司长期稳定发展。 盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为55、66、72亿元，归母净利润分别为9.95、12.04、15.20亿元，对应PE分别12、10、8倍，公司磷矿石产能逐步扩张，多项目有序推进，看好公司成长性，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。

事件描述公司发布 2024年三季报， 2024年前三季度营业收入 39.73亿元，同比+29.36%；归母净利润 6.72亿元，同比+36.75%；扣非净利润 6.44亿元，同比+31.63%。 归母净利润同环比上升， 产品价格增长磷矿石价格保持高位， 主要产品持续放量。 2024年 Q3营业收入 14.89亿元，同比+24.98%，环比+3.39%；归母净利润 3.18亿元，同比+45.97%，环比+45.41%；扣非净利润 2.94亿元，同比+36.21%，环比+35.64%。 归母净利润同环比增加， 主要由主要产品价格上升、 营收同比上升所致。 据百川盈孚数据， 2024年磷酸二氢钙年均价 3702.52元/吨，同比增长 5.71%。 截至 10月 28日，磷酸二氢钙市场均价为 3807元/吨，较上月同比增长 2.86%；磷酸一铵市场均价为 3092元/吨，较上月同比增长 1.78%。 原料磷矿石的市场价格仍然保持高位坚挺， 2024年第四季度 25%磷矿石的市场均价达 785元/吨， 同比上涨 5.30%， 持续保持高景气态势， 为磷酸一铵市场提供了一定的成本支撑。 拓宽公司发展空间，新设并增资各子公司公司增资香港全资子公司，推进国际贸易交流。 8月 30日，为进一步拓宽公司的发展空间，优化配置公司各种资源要素，提高公司的盈利能力， 公司出资 500万元成立成都美潾生态科技有限公司，持股 100%，所属行业为化学原料和化学制品制造业。 10月 28日，公司拟对全资子公司福帝乐技术有限公司增资 2,000.00万港元以满足其经营资金需求。 福帝乐为公司在香港设立的全资子公司，此次增资将促进公司与国际市场的交流与合作，有利于拓展海外业务，加快公司的国际化进程，有利于拓宽贸易渠道，发挥香港贸易中心作用，为股东创造更大的价值，促进公司长期持续发展。 变更可转债募集资金用途， 项目产能逐步释放预计磷矿石未来保持高位，提高磷矿石产能有利于提高公司盈利能力。 公司于 2024年 9月 13日同意将剩余募集资金借与公司控股子公司福麟矿业用于“小坝磷矿山技术改造工程项目”， 经技改后其规模由原 50万吨/年提升至 80万吨/年， 矿山达到设计产量时年销售收入 32,000.00万元，利润总额为 12220.32万元，年税后利润 9165.24万元，投资回收期 4.6年。 同时， 广西鹏越磷酸二氢钙装置在 2023年末建设完成，2024年已开始投产并逐步释放产能； 净化磷酸装置也已投产且上半年已销售 1000余吨。 项目投产后通过新产品的导入，补强产业链，广西项目将成为新的利润增长点。 投资建议预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 9.43、 11.31、 13.69亿元，同比增速为 23.0%、 20.0%、 21.0%。对应 PE 分别为 13、 11、 9倍。 维持“买入” 评级。 风险提示 （1）项目投产进度不及预期的风险； （2）项目审批进度不及预期的风险； （3）产品价格大幅下跌的风险； （4）原材料价格大幅波动的风险。

核心观点公司发布2024年中报，其中Q2实现营收14.4亿元，同比+53.4%，环比+38.0%；实现归母净利2.19亿元，同比+90.5%，环比+62.7%。 自6月开始，公司主产品均迎来涨价，旺季来临驱动公司Q3量价齐升；另外随着广西项目开工率提升以及磷酸铁技改完成，两大亏损项目有望逐步扭亏，带来业绩增量。公司拟收购新磷矿，磷矿弹性进一步增强；公司当前股息率5.9%，考虑到今年分红水平可能随着利润上行有所提升，实际股息率有望更优。 事件公司发布2024年中报，2023年上半年公司实现营收24.84亿元，同比+32.1%，实现归母净利3.54亿元，同比+29.4%；其中Q2实现营收14.4亿元，同比+53.4%，环比+38.0%；实现归母净利2.19亿元，同比+90.5%，环比+62.7%。 简评主业价格景气，Q3业绩强劲回暖自6月开始，公司主产品均迎来涨价，截止8月20日，公司主产品二氢钙/水溶一铵的Q3均价环比Q2分别+5%/+7%。目前水溶一铵回落后仍优于6月涨价前水平；二氢钙即将迎来金九银十水产旺季，价格有望上行，驱动公司Q3量价齐升。 另一方面，由于公司广西项目尚未达产，子公司广西鹏越H1亏损达1.21亿元，随着广西项目开工率提升以及磷酸铁技改完成，两大亏损项目有望逐步扭亏，带来业绩增量。 收购控股老寨子磷矿，增厚磷矿弹性8月20日公司公告，拟以8.28亿元收购黔源地勘（老寨子磷矿）58.5%股权。该磷矿可采储量4180万吨，平均品位23.5%，产能180万吨/年，已于24年5月取得采矿证，建设期3年，预计27年底投产，达产后原矿的平均成本为247元/吨。截止23年底公司已有磷矿权益产能270万吨，若在手磷矿全部投产，未来权益产能将升至863万吨，实现数倍增长、弹性巨大。 股息率约6%，极具性价比公司近年来逐步提升分红比例，23年分红比例达70.3%。以23年分红额5.4亿元计算，公司当前股息率5.9%，考虑到今年分红水平可能随着利润上行有所提升，实际股息率有望更优，公司极具性价比。 盈利预测与估值：磷矿石中长期景气，公司产能3倍扩张，叠加募投项目逐步投产，公司业绩弹性较大。预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.76、11.50、14.38亿元，对应PE分别为9.8X、8.3X、6.7X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；项目投产不及预期等。

2023年归母净利润同比增长1.02%，公司拟派发现金红利总额5.42亿元。 公司2023年实现营业收入43.20亿元，同比增长25.30%，归母净利润7.66亿元，同比增长1.02%，扣非后净利润7.61亿元，同比下降1.40%。公司归母净利润小幅增长主要由于各公司新增生产装置陆续投产，新增产品磷酸铁及磷酸，固有产品磷酸一铵产销量同比上升，外销磷矿石量价齐升，公司主营业务收入增加。2024年一季度公司实现营业收入10.44亿元，环比下降16.37%，同比上涨4.53%，归母净利润1.35亿元，环比下降51.02%，同比下降14.97%，扣非后净利润1.33亿元，环比下降51%，同比下降15.25%。 公司2023年拟每10股派发现金红利10.00元（含税），预计现金分红总额5.42亿元，占2023年归母净利润的比重约为70.72%。 鸡公岭磷矿在建产能250万吨/年。截止2023年年末，公司控股子公司福麟矿业已持有小坝磷矿采矿权、新桥磷矿山采矿权、鸡公岭磷矿采矿权三个采矿权，其中小坝磷矿、新桥磷矿正常生产，2023年，福麟矿业实现磷矿石开采总量299.20万吨，主要提供给公司自用，保障公司正常生产。本年度外销磷矿石75.42万吨，同比增长13.28%，磷矿石销售均价752元/吨，同比增长14.11%。根据公司2024年4月18日投资者会议纪要，鸡公岭磷矿计划建设生产规模为250万吨/年，预计建设投资11亿元，目前已开工建设，预计在2027年完成建设。 积极布局新材料，丰富现有产品结构。2023年，公司立足向新能源产业转型的发展规划布局，着力推动产业项目建设进度、聚力新产品市场开发、优化并丰富现有产品结构。公司子公司广西鹏越负责实施的“20万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工项目”建设完成，该项目顺利投产后将使公司新增15万吨/年的饲料级磷酸二氢钙、10万吨/年的食品级净化磷酸，丰富公司产品结构；恒轩新能源投产的“10万吨/年磷酸铁项目”持续优化，不断加大研发投入，丰富现有产品种类，满足不同客户需求。广西鹏越生产装置的中间产品商品磷酸聚力新产品市场开发，实现13.18万吨产品销量，逐步打开新产品市场，为公司未来新的利润增长点奠定坚实基础。 盈利预测。我们预计2024-2026年公司净利润分别为9.66、12.29和14.63亿元，对应EPS分别为1.78、2.27、2.70元。参考同行业可比公司估值，给予24年13-14倍PE，对应合理价值区间为23.14-24.92元，维持优于大市的评级。 风险提示。产品价格波动，下游需求不及预期。

公司发布2024年一季报，业绩符合预期。1Q24公司实现营业收入10.44亿元（yoy+4.53%，QoQ-16.37%）,实现归母净利润1.35亿元（yoy-14.97%，QoQ-51.02%），扣非后归母净利润为1.33亿元（yoy-15.25%，QoQ-51.00%），整体销售毛利率同比、环比分别下滑3.27、10.78pct至33.83%，销售费用、管理费用、研发费用、财务费用同比分别增减15.11%、-12.28%、3.84%、62.01%至0.20、0.66、0.18、0.33亿元，业绩符合预期。1Q24年收入同比增长的原因是公司新建生产装置陆续投产，新增产品磷酸铁及商品磷酸，而归母净利润同比下滑的主要原因为：1.工业一铵、饲料级磷酸二氢钙价格同比下滑；2.公司计提了部分存货减值，主要是磷酸铁和净化磷酸价格下跌导致的，1Q24公司资产减值损失为3290万元。 1Q24磷矿石价格高位震荡，盈利保持较好水平，但饲料级磷酸二氢钙和磷酸一铵价格随原料下跌，毛利率同比有所下滑，广西鹏越新增商品磷酸外销。1Q24磷肥春耕旺季，需求支撑叠加冬季磷矿石尚未完全复产，磷矿石价格维持高位震荡走势，根据百川盈孚的报价，1Q24国内30%磷矿石市场均价同比下滑4.8%至1009元/吨，磷化工产品受原料硫磺和合成氨下跌的影响，饲料级磷酸二氢钙和磷酸一铵价格和盈利同比均下滑，饲料级磷酸二氢钙和磷酸一铵价格同比分别下跌9.2%、17.7%至3436、5298元/吨。受水溶肥需求增长带动，公司磷酸一铵销量同比略有增长。2023年广西鹏越“20万吨半水-二水湿法磷酸及精深加工”项目中湿法磷酸全部建成投产，新增商品磷酸销售13.18万吨。目前磷酸铁行业供过于求严重，价格仍处于低位略微亏损状态。 在建矿山以及新增磷化工项目的逐步投产奠定未来增长，大力实施“矿化一体”产业模式，推进磷矿石全资源要素开发与利用，开展磷矿伴生氟、碘、稀土等资源的高效利用。根据公司公告，公司控股子公司福麟矿业已持有小坝磷矿采矿权、新桥磷矿山采矿权、鸡公岭磷矿采矿权三个采矿权，合计储量约为1.76亿吨，截至2023年末公司具有300万吨/年的磷矿石生产能力，在建的矿山包括鸡公岭磷矿（约8253万吨储量，250万吨产能）和天一矿业（49%持股比例）旗下的老虎洞磷矿，3.70亿吨储量，500万吨产能。2023年子公司广西鹏越的“20万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工项目”建设完成，该项目顺利投产后将新增15万吨的饲料级磷酸二氢钙、10万吨的食品级净化磷酸；恒轩新能源投产的“10万吨磷酸铁项目”持续优化，都将为公司未来新的利润增长点奠定坚实基础。 由于2023年子公司广西鹏越20万吨半水-二水湿法磷酸及深加工项目、3万吨氟化氢项目建成转固，截止1Q24末公司在建工程较1Q23末减少9.83亿元至4.83亿元。 投资分析意见：在建矿山以及新增磷化工项目的逐步投产奠定高增速，转型步入成长期，由于磷化工产品的价格下跌，我们略微下调公司2024~2026年归母净利润分别为10.05、13.05、15.67亿元（11.26、14.2、17.04亿元），对应EPS分别为1.85、2.41、2.89元，目前市值对应的PE为11X、9X、7X，仍然看好公司后续磷矿、磷化工项目产能陆续释放带来的业绩的增长和公司的成长性，维持“增持”评级。 风险提示：1）新项目投产进度不及预期；2）磷矿石产量增长不及预期；3）磷矿石和磷化工产品价格下降。

核心观点事件：川恒股份发布2023年度报告，2023年公司实现营业收入43.20亿元，同比增长25.30%；实现归母净利润7.66亿元，同比增加1.02%；2023Q4公司实现营业收入12.48亿元，同比增加25.81%，环比增加4.72%；实现归母净利润2.75亿元，同比增加62.76%，环比增加25.98%。 磷矿石价格高位，磷矿自给率提升，全年盈利保持增长。 2023年磷矿石价格呈现“V型”走势，2023Q2随着农化产品进入淡季，下游磷肥开工率下降，需求不足，磷矿石价格较高位有所松动。此后随着秋季用肥的启动，下半年磷矿石（30%）价格逐步回升至1000元/吨以上。根据百川盈孚数据，2023年磷矿石均价为990元/吨，同比增长10.2%。公司磷矿产量持续提升，2023年磷矿石开采总量达到299.20万吨，较2022年（251.20万吨）增加48万吨。得益磷矿的不断放量，以及磷矿价格维持高位，公司2023年归母净利润实现正增长。根据百川盈孚数据，磷酸二氢钙、磷酸一铵全年均价为分别3549.54元/吨、4701.78元/吨，分别同比下降23.52%、13.50%。根据公司年报全年磷酸二氢钙、磷酸一铵销量分别为31.98万吨、22.99万吨，分别同比-0.1%和+41.59%。 公司传统化工品价格有所下滑，磷酸二氢钙销量保持平稳，一铵销量有所提升。 广西项目陆续完工，未来增量可期。 报告期内广西基地的部分项目陆续完工，有望在未来逐步放量。报告显示，广西基地的15万吨/年磷酸二氢钙、10万吨/年净化磷酸、3万吨/年无水氟化氢以及10万吨/年磷酸均在2023年完成建设。项目投产后有望巩固公司现有产品优势，并通过新产品的导入，补强产业链，广西项目有望成为新的利润增长点。 分红比例大幅提升，持续回馈股东。 根据公司2023年度利润分配公告，公司拟向全体股东每10股派发现金股利10.00元（含税），在考虑“川恒转债”转股的情况下，预计分红总额不会超过5.95亿元，以此计算分红比例达到77.7%。在归母净利润平稳增长的背景下，公司显著提升分红比例，展现公司对股东回报的重视。 投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.36/12.06/14.85亿元，EPS分别为1.73/2.22/2.74元，对应PE分别为13/10//8倍。考虑公司磷矿资源丰富，磷矿石自给率不断提升，远期磷矿石增量较大，并向新材料领域积极拓展，未来成长空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示：磷矿石产品价格下跌，新项目投产不及预期。

事件： 2024 年 3 月 28 日，川恒股份发布 2023 年年度报告，公司 2023 年营业收入为 43.20 亿元，同比上涨 25.30%；归母净利润为 7.66 亿元，同比上涨 1.02%；扣非净利润为 7.61 亿元，同比下跌 1.40%。对应 4Q23 营业收入为 12.48 亿元，环比上涨 4.72%；归母净利润为 2.75 亿元，环比上涨 25.98%。 点评： 2023 年公司业绩同比有所改善，主营产品产销量提升。 2023 年公司总体销售毛利率为 39.04%，较去年同期下跌 5.89pcts。 2023 年公司财务费用同比上涨 60.23%；销售费用同比上涨 28.00%；研发费用同比下跌 8.15%；管理费用同比上涨 10.01%。 2023 年公司净利率为 18.26%，较去年同期减少 4.61pcts。 2023 年公司营业收入及归母净利润同比均有所上涨，主要原因是：公司新建生产装置陆续投产，新增产品磷酸铁及磷酸，固有产品磷酸一铵产销量同比上升，外销磷矿石量价齐升，公司主营业务收入增加；收入同比上升，且投资损失及营业外支出同比减少，公司归母净利润同比上升。 2023 年公司主营产品的产销量同比均有较明显的增长， 2023 年公司磷化工产量为 77.97 万吨，同比增长 35.83%；磷化工销量 78.92 万吨，同比增长48.17%。 2023 年公司磷矿石开采生产量为 299.20 万吨，同比增长 19.11%；磷矿石开采销售量 75.42 万吨，同比增长 13.28%。 公司 2023 年现金流状态较良好。 2023 年公司经营性活动产生现金流净额为5.28 亿元，同比下跌 2.81%。投资性活动产生现金流净额为-9.83 亿元，同比上涨 41.79%，主要因为购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金减少。筹资活动生现金流净额为 10.07 亿元，同比降低 29.14%，主要系偿还银行贷款支付的现金增加所致。期末现金及现金等价物余额为 20.45亿元，同比上涨 37.31%。应收账款同比上升 21.13%， 应收账款周转率下跌，由去年同期 18.97 次变为 18.90 次。存货周转率上涨，由去年同期 3.32 次变为 3.36 次。 主营产品市场需求稳定，新能源材料市场未来可期。 公司的主要产品包括饲料级磷酸二氢钙、消防用磷酸一铵、磷酸、磷酸铁等。在饲料级磷酸二氢钙方面，饲料级磷酸二氢钙因其具有高生物学效价及促进生长、抗病等优势，在禽畜饲料领域具有逐步替代饲料级磷酸氢钙的趋势。根据公司 2023 年年报， 2013 年-2022 年全球饲料产品整体呈增长趋势，海外的禽畜饲料逐渐成 为饲料级磷酸二氢钙的重要市场。随着国内饲料总产量的稳步增长及饲料级磷酸二氢钙需求在国内禽畜饲料添加剂领域的逐步释放，饲料级磷酸二氢钙市场份额有望进一步扩大。 在磷酸方面，其下游应用范围广泛，整体需求较稳定。对于农业，磷酸是生产磷肥的重要原料，也是生产饲料添加剂的原料；对于工业，磷酸主要用于金属表面处理、化学抛光剂生产、洗涤用品和杀虫剂生产、磷系阻燃剂生产等；对于食品行业，磷酸可直接作为酸味剂、酵母营养剂使用，亦是生产食品级磷酸盐的重要原料；对于医学领域，磷酸可用于制取含磷药物等。公司生产的磷酸经过特殊处理后，亦可作为电池原料和定制级使用。 在磷酸铁方面，其主要用于制作磷酸铁锂正极材料，也可作催化剂、添加剂等。受益于新能源汽车市场的快速增长和储能领域的不断扩展，我国锂电池产量规模不断扩大，带动磷酸铁锂出货量逐年上升。据高工产研锂电研究所（ GGII）数据显示， 2023 年国内磷酸铁锂正极材料出货量达 165 万吨，同比增长 48.3%。而 2020 年国内磷酸铁锂正极材料出货量仅为 12.4 万吨，增长超 12 倍。磷酸铁是制备磷酸铁锂的关键前驱体， 我们认为未来磷酸铁有望受益于新能源行业的快速发展，为公司贡献更多的业绩。 公司具备磷矿石资源优势，不断提高原料保障能力。 公司控股子公司福麟矿业已持有小坝磷矿采矿权、新桥磷矿山采矿权、鸡公岭磷矿采矿权三个采矿权，福麟矿业所产磷矿石主要提供给公司自用，保障公司正常生产，其余部分磷矿石外销。 2023 年，福麟矿业实现磷矿石开采总量 299.20 万吨，主要提供给公司自用，保障公司正常生产的同时， 并外销磷矿石 75.42 万吨。 2023年公司已基本实现磷矿石自给自足，仅对外采购少量的差异品位磷矿、磷精矿满足产品品质要求。公司预计未来磷矿石稀缺度将逐渐增强，我国磷矿石市场价格将维持高位运行，我们认为公司依靠自有的磷矿资源，不易受原材料价格走高影响，可以有力保障其生产的连续性和稳定性。 湿法磷酸工艺先进，具备能耗和成本优势。 公司使用具有能耗和成本优势的湿法磷酸替代高能耗的热法磷酸，主要采用自主开发的半水湿法磷酸生产工艺技术，该技术具有工艺流程短、技术水平先进可靠、产品质量好、总能耗低、生产成本低、生产运行平稳等优点，公司该技术达到国际同类技术的先进水平。公司的半水湿法磷酸成套技术相比二水磷酸技术具有明显的成本优势，主要表现为：硫酸消耗比二水法低 2%左右；比二水法节约了磷酸贮槽和浓缩工程设备投入；磷石膏结晶水含量较低，仅 5%-6%，通过与公司矿井填充技术结合可实现一定程度的有效利用；磷酸杂质含量比二水法低，易于提纯和净化。我们认为，公司磷化工产业链中游生产能力逐渐完善，利于其开拓下游产业链，从而增强整个供应链的协同效应和市场竞争力，扩大市场份额。 广西鹏越后端化工产品装置即将投产，经济效益有望进一步提升。 公司的子公司广西鹏越 2023 年盈利为-1.38 亿， 2023 年其“20 万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工”项目中湿法磷酸生产线投入生产，但后端化工产品装置未正式生产，因此 2023 年广西鹏越生产的磷酸主要对外销售，且由于新建生产线尚未达产，各种投入及固定成本较高，经济效益不太理想。我们认为，后期随着广西鹏越化工产品装置的投产，项目释放产能后将有效改善其盈利水平。 多个项目建设完工，产能爬坡利好公司业绩。 公司广西扶绥工厂的磷酸二氢 钙、无水氟化氢产品项目于 2023 年底完工，但尚未投入正式生产；广西扶绥工厂净化磷酸产品项目于 2023 年底完工，并进行了试生产；广西扶绥工厂商品磷酸产品项目 10 万吨产能于 2023 年完工，生产时间不足 12 个月。 我们认为，公司较多新建项目在 2023 年建设完工，随着后续产能的逐渐爬坡，公司有望拥有更大的业绩增长空间。 公司的磷化工产业链不断完善，积极开拓新的业绩增长点。 公司不断完善从磷矿石到磷酸盐产品的磷化工产业链，大力实施“矿化一体”产业模式，通过磷矿石开发实现磷矿石自我供应，保障基本原材料的稳定供应，同时持续开发产业链终端新产品。公司的终端产品结构从高性能饲料磷酸钙盐、磷酸铵盐和新型肥料，逐步延展到电池用磷酸铁、食品级净化磷酸及精细磷酸盐等并重，新型建筑材料为补充的格局，并向食品级、医药级、电子级磷化工和有机磷化工方向发展。我们认为，公司积极拓展磷化工产业链，有利于其不断开拓新的业务利润增长点。 注重股东回报，提高现金分红比例。 根据公司 2023 年利润分配方案，公司按照每 10 股派发现金红利 10.00 元（含税）的原则进行 2023 年的利润分配，预计现金分红总额不会超过 5.95 亿元。 2023 年公司现金分红标准较 2022 年的每 10 股派发现金红利 7.00 元（含税）有了较大幅度的提升，我们认为，公司使用更高的现金分红比例，进一步维护了股东权益，也有望提升其长期投资价值。 公司股权激励的第一个限售期达解限条件。 公司 2022 年实施的股权激励计划，向高级管理人员授予限制性股票合计 30.00 万股， 2023 年第一个限售期届满且解限条件成就，公司高级管理人员在 2023 年度解除限售股份合计15.00 万股。我们认为，公司股权激励计划的顺利推进，或将有效调动管理人员的积极性，吸引和稳定优秀的管理、技术人才，利好公司稳健发展。 投资建议： 预计公司 2024-2026 年实现营业收入分别为 56.41/66.58/72.87亿元，实现归母净利润分别为 9.87/12.44/14.69 亿元，对应 EPS 分别为1.82/2.30/2.71 元，当前股价对应的 PE 倍数分别为 10.4X、 8.2X、 7.0X。我们基于以下几个方面， 1）公司自有的磷矿石资源较丰富，可以保障其生产的连续性和稳定性； 2） 2023 年公司的主营产品产销同比增长，同时公司还积极开发新的下游产品，如电池用磷酸铁和食品级磷酸，进一步拓展市场份额和增加盈利点； 3）公司多个新建项目的产能预计将在 2024 年逐步释放，进一步增强公司的市场供应能力和盈利空间。我们看好公司的稳定经营能力及新产能投放，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期；产品价格波动风险；产能投放进度不及预期；技术及产品开发进度不及预期等。

事件描述公司发布2023年年报，2023年全年营业收入43.2亿元，同比增长25.3%；归母净利润7.7亿元，同比增长1.02%；扣非净利润7.61亿元，同比下降1.4%。毛利率、净利率分别为39.04%、18.26%，同比下降5.89pct、4.61pct。2023年四季度营业收入12.48亿元，同比增长25.8%；归母净利润2.75亿元，同比增长63.1%；扣非净利润2.72亿元，同比增长70.1%。 主营产品产销齐升，磷矿石提供价格支撑2023年，川恒股份各主营产品产销量同比稳定增长，价格持续坚挺。 公司新建生产装置陆续投产，新增产品磷酸铁及磷酸，固有产品磷酸一铵产销量同比上升，产量21.6万吨，销量22.9万吨，收入9.3亿元，同比分别增长22.3%、41.6%、21.3%。外销磷矿石量价齐升，产量299.2万吨，销量75.4万吨，收入5.7亿元，同比分别增长19.1%、13.3%、29.4%。据百川盈孚数据，2023年磷矿石均价990元/吨，同比增长10.2%。预计2024年随着磷矿品位下降，产能有限，磷矿石价格有望维持高位，将进一步为公司产品提供价格支撑。 加码净化磷酸及磷酸铁锂，拓宽产品矩阵打开增长新空间公司定增投入磷酸项目，增资参股公司推进磷酸铁锂项目，不断拓宽产品矩阵。公司于2023年12月向特定对象发行股票4025万股，发行价格为16.40元/股，募集资金总额为6.6亿元，将募集资金全部投入中低品位磷矿综合利用生产12万吨/年食品级净化磷酸项目。此次募投将加快公司磷酸产能释放，持续完善公司产业链布局，丰富产品结构。公司于2024年1月8日对四川万鹏时代科技股份有限公司进行增资，增资金额3000万元，增资后持股比例30%。万鹏时代由川恒股份、四川蓝剑投资管理有限公司、鹏云基金三方共同出资成立，依托川恒股份磷矿资源优势，从事磷酸铁锂正极材料研发、生产、销售与服务；目前已有磷酸铁锂正极材料产能4万吨，另有固相法磷酸铁锂二期项目6万吨预计将于今年年底投产，预计投产后总产值65亿元。2023年，川恒股份磷酸产量16.2万吨，销量15.1万吨，收入8.49亿元；磷酸铁收入3.07亿元，同比大幅增长22733.64%，均已成为新的业务利润增长点。 项目有序投产，新能源转型迈上台阶公司立足向新能源产业转型的发展规划布局，着力推动产业项目建设进度、聚力新产品市场开发、优化并丰富现有产品结构。技术研发方面，公司自主开发了具有独立知识产权的半水湿法磷酸生产成套技术，具有工艺流程短、技术水平先进可靠、产品质量好、总能耗低、生产成本低、生产运行平稳等优点，相比二水磷酸技术具有明显的成本优势；绿色转型方面，公司研发半水磷石膏改性胶凝材料及充填技术，提高矿山回采率，降本增效效果突出；项目投产方面，“20万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工项目”建设完成，投产后将使公司新增饲料级磷酸二氢钙15万吨/年、食品级净化磷酸10万吨/年；“10万吨/年磷酸铁项目”持续优化，丰富现有产品，满足不同客户需求。目前公司已有产能磷酸二氢钙51万吨/a，磷酸一铵26万吨/a，净化磷酸10万吨/a，商品磷酸20万吨/a。公司依托磷资源及技术优势，不断落实转型发展方向，为未来新的利润增长奠定坚实基础。 投资建议预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.43、11.31、13.69亿元，（2024-2025年前值为8.88、12.35亿元）同比增速为23.0%、20.0%、21.0%。对应PE分别为11、9、7倍。维持“买入”评级。 风险提示（1）项目投产进度不及预期的风险；（2）项目审批进度不及预期的风险；（3）产品价格大幅下跌的风险；（4）原材料价格大幅波动的风险。