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董伯骏

国海证券

研究方向: 化工行业

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工作经历: 登记编号:S0350521080009。曾就职于方正证券股份有限公司。清华大学化工系硕士、学士,化工行业分析师。2年上市公司资本运作经验,三年半化工行业研究经验。...>>

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光威复材 基础化工业 2024-04-12 27.76 -- -- 28.06 1.08% -- 28.06 1.08% -- 详细
事件:2024年4月8日,公司发布2023年年报。2023年,公司实现营业收入25.18亿元,同比上升0.3%;实现归母净利润8.73亿元,同比降低6.5%;实现扣非归母净利润7.12亿元,同比降低18.6%;销售毛利率48.7%,同比降低0.4个pct,销售净利33.4%,同比降低2.7个pct;经营活动现金流净额为5.34亿元。 2023Q4单季度,公司实现营业收入7.71亿元,同比+35%,环比+47.3%;实现归母净利润为2.52亿元,同比+37%,环比+21.1%;扣非后归母净利润2.08亿元;经营活动现金流净额为3.02亿元。销售毛利率为54.7%,同比+17.5个pct,环比+9.8个pct;销售净利率为32%,同比上升1.6个pct,环比降低6个pct。 投资要点:新老主导产品转换过渡期,2023年公司业绩维持稳健2023年,公司实现营业收入25.18亿元,同比上升0.3%;实现归母净利润8.7亿元,同比降低6.5%,较2022年减少0.61亿元。2023年公司实现毛利润12.25亿元,同比-0.07亿元,其中期间费用3.24亿元,同比+0.77亿元,少数股东损益-0.32亿元,同比-0.04亿元;信用减值损失为-0.45亿元,上年同期为-0.28亿元;资产减值损失为-0.52亿元,上年同期为-0.25亿元,主要系存货跌价损失。2023年,公司碳纤维及织物/碳梁/预浸料/制品和其他业务营收分别为16.67/4.26/2.68/1.46亿元,同比+20.3%/-35.5%/-10.5%/-5.9%;碳纤维及织物/碳梁/预浸料/制品和其他业务分别实现毛利润10.31/0.77/0.91/0.22亿元,同比+12.19%/-52.91%/-16.41%/34.00%;碳纤维及织物/碳梁/预浸料/制品和其他业务分别实现毛利率61.85%/18.12%/33.98%/15.31%,同比-4.46pct/-6.69pct/-2.4pct/-6.52pct。2023年公司经营活动产生的现金流净额为5.34亿元,同比+263.0%。期间费用方面,2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.83%/6.44%/6.68%/-1.08%,同比-0.07pct/+1.06pct/-0.98pct/+3.01pct。 2023年Q4公司实现净利润2.46亿元,环比增加0.48亿元,实现毛利润4.22亿元,环比增加1.87亿元。期间费用1.28亿元,环比+0.53亿元,资产减值损失-0.47亿元,环比-0.46亿元,其他收益0.62亿元,环比-0.38亿元。 航空航天新定型产品转入量产,千吨线验证工作有序推进航空、航天、新能源是公司三个最大的业务来源,2023年航空、航天板块实现快速增长。2023年公司碳纤维业务16.67亿元收入中,航空应用占比67.56%,贡献销售收入11.26亿元,同比增长24.59%,航天应用占比14.38%,贡献销售收入2.40亿元,同比增长26.14%。 2023年,公司以新定型航空用碳纤维为主的T800级别占比17.20%,贡献销售收入2.87亿元,同比增长50.61%,以新定型卫星结构应用为主的MJ系列碳纤维占比12.39%,贡献销售收入2.07亿元,同比增长54.45%。 公司T300碳纤维通过中国商飞PCD预批准,阻燃预浸料通过中国商飞PCD批准。此外,定向开发的有人机、无人机、特种飞行器等高端领域预浸料按节点有序推进。2024年,公司将推动T800级碳纤维千吨生产线的等同性验证工作早日完成。光晟科技板块,依托公司全产业链的资源协同优势,专注于航天航空复合材料产品的设计与研发,致力于打造成为国内航天火箭、导弹发动机壳体的研发和自动化批量生产基地。 碳梁业务单一客户风险逐步弱化,预计2024年实现恢复性增长2023年,公司能源新材料板块风电碳梁业务因传统主要客户订单量价齐跌、新开发客户虽开始导入量产但业务规模还有限,实现销售收入4.26亿元,同比减少35.54%。2023年,公司海外销售碳梁390.85万米,实现收入4.20亿元。公司努力维护传统客户业务合作关系,保障新量产客户订单的及时交付,配合新开发客户尽快完成认证工作;持续开发拉挤、拉缠等新产品,同时加强生产精益管理,提升节能降耗水平,预计2024年碳梁业务实现恢复性增长。库存方面,截至2023年末,公司碳梁库存77.97万米,同比+95.39%,主要为客户2024年一季度订单备货。 包头项目预计2024年上半年投产,“两高一低”布局持续完善包头项目是落实公司“两高一低”碳纤维发展战略的重要举措,是公司基于碳纤维民用发展战略不断拓展民品应用空间的必要技术和产品储备,项目实体建设工作自2020年10月启动,期间先后克服了当地特色气候环境、持续三年不利的宏观建设环境以及过程中产品方案和建设方案的必要调整等因素对建设进程的重大影响,截至报告期末,共完成28个单体建筑建设工程,原丝车间、碳化车间、变电站、制氮站、纯水、污水、数字化车间等设备安装工作以及蒸汽等相关基础管网的接入准备,整体建设工作进入收尾阶段,报告期内碳化工序还进行了短期开车试车,试产进展顺利并且产品质量优良,项目建设取得节点性进展,目前已转入投产前的准备阶段,计划在2024年上半年投产。2023年股利支付达47%,致力于提升股东回报水平公司每三年一期制定了《未来三年股东分红回报规划》,积极实施现金分红。2023年度公司提出了每10股派发5元的现金分红预案,股利支付率为47.24%。公司上市以来现金分红总金额达到18.48亿元,占期间累计净利润的42.56%,是公司募集资金净额的195.29%。 盈利预测和投资评级综合考虑行业竞争格局变化以及公司产品价格和客户开拓情况,我们适度调整公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.72、13.35、14.80亿元,对应PE分别22、17、16倍,考虑公司未来成长性,维持“买入”评级。 风险提示政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、丙烷价格大幅震荡。
兴发集团 基础化工业 2024-04-08 20.11 -- -- 21.18 5.32% -- 21.18 5.32% -- 详细
事件: 2024年 4月 2日, 兴发集团发布 2023年报: 2023年公司实现营业收入281.05亿元, 同比下降 7.28%; 实现归属于上市公司股东的净利润 13.79亿元, 同比减少 76.44%; 加权平均净资产收益率为 6.73%, 同比下降28.03个百分点。 销售毛利率 16.17%, 同比减少 19.44个百分点; 销售净利率 4.93%, 同比减少 17.49个百分点。 其中, 公司 2023Q4实现营收 61.78亿元, 同比+13.27%, 环比-25.73%; 实现归母净利润 4.45亿元,同比-52.69%,环比+36.85%; ROE 为 2.18%,同比减少 2.58个百分点, 环比增加 0.56个百分点。 销售毛利率 26.89%,同比减少 5.40个百分点, 环比增加 14.28个百分点; 销售净利率 6.61%,同比减少 11.24个百分点, 环比增加 2.43个百分点。 投资要点: 草甘膦及有机硅等产品价格下降, 2023年业绩承压受宏观经济及市场供需变化影响, 公司农化板块及有机硅板块市场景气度明显下行, 草甘膦原药、 有机硅 DMC 等产品销售价格出现不同程度下滑, 导致板块盈利水平明显下降。 2023年公司肥料板块实现销量 123.97万吨, 同比+22.55%, 营收 36.06亿元, 同比+4.59%,毛利率 8.70%, 同比减少 10.38个百分点; 草甘膦系列产品实现销量 17.14万吨, 同比+10.58%, 营收 42.83亿元, 同比-50.60%, 毛利率 31.01%, 同比减少 27.08个百分点; 有机硅系列产品实现销量18.73万吨, 同比-15.55%, 营收 21.44亿元, 同比-48.13%, 毛利率 4.33%, 同比减少 13.16个百分点; 特种化学品实现销量 44.94万吨, 同比+12.94%, 营收 50.28亿元, 同比-19.26%, 毛利率20.75%, 同比减少 17.50个百分点; 矿山采选实现营收 16.03亿元,同比+87.36%, 毛利率 73.74%, 同比减少 0.19个百分点。 期间费用方面, 2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.29%/1.67%/3.97%/1.12% , 同 比 +0.16/+0.08/-0.10/+0.08pct 。 2023年, 公司经营活动产生的现金流量净额为 14.53亿元, 同比减少 78.89%, 主要是产品价格下降, 销售收回现金减少所致。 2023Q4毛利环比持续修复, 计提资产减值损失影响业绩2023Q4,公司实现营业收入 61.78亿元,同比+7.24亿元,环比-21.40亿元; 实现毛利润 16.62亿元, 同比-0.99亿元, 环比+6.13亿元; 实现归母净利润 4.45亿元, 同比-4.95亿元, 环比+1.20亿元。 公司2023Q4毛利环比增加原因是主要产品磷矿石、 肥料、 有机硅等在四季度价格价差有不同幅度增长。 据 wind 数据, 2023Q4, 磷矿石均价为 984元/吨, 同比-5.57%, 环比+9.95%; 磷酸一铵均价为 3292元/吨,同比+4.00%,环比+17.93%,价差为 832元/吨,同比+64.06%,环比+37.67%; 磷酸二铵均价为 3923元/吨, 同比+4.16%, 环比+6.11%, 价差为 902元/吨, 同比+68.91%, 环比-10.22%。 期间费用方面, 2023Q4年公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.99/2.24/3.61/0.84亿元, 同比+0.45/+0.01/+0.76/+0.05亿元, 环比-0.20/+1.22/+1.24/+0.14亿元。2023Q4公司资产减值损失为 3.41亿元, 同比+2.40亿元, 环比+3.48亿元, 主要是计提存货跌价及固定资产减值损失所致; 2023Q4公司投资净收益为-0.10亿元, 同比-0.36亿元, 环比-0.73亿元。 据 Wind, 2024Q1磷矿石均价为 1009元/吨, 同比-4.65%, 环比+2.59%; 磷酸一铵均价为 3074元/吨, 同比-6.32%, 环比-6.63%,价差为 724元/吨,同比+7.47%,环比-13.01%; 磷酸二铵均价为 3895元/吨, 同比-3.63%, 环比-0.71%, 价差为 1030元/吨, 同比+22.10%,环比+14.18%; 草甘膦均价为 25872元/吨, 同比-42.33%, 环比-10.70%, 价差为 11295元/吨, 同比-58.96%, 环比-16.53%; 有机硅均价为 15544元/吨, 同比-8.58%, 环比+7.92%, 价差为 3774元/吨, 同比+97.15%, 环比+42.16%。 公司主要产品肥料、 有机硅等价差有所修复, 同时湿电子化学品、 光伏胶、 微胶囊、 气凝胶毡、磷化剂等新材料产品在 2023年陆续投产为公司培育了新的利润增长点, 公司业绩有望持续修复。 在建项目有序推进, 新材料业务带来新的利润增长点2023年公司子公司兴福电子 3万吨/年电子级磷酸、2万吨/年电子级蚀刻液项目建成投产, 公司微电子新材料产业综合实力持续增强; 湖北瑞佳 5万吨/年光伏胶、 湖北兴友 30万吨/年电池级磷酸铁项目(一期)、 参股企业湖北磷氟锂业 20万吨/年电池级磷酸二氢锂及 1万吨/年高品质磷酸锂项目(一期) 顺利投产, 公司新能源产业布局全面推进; 湖北兴瑞 550吨/年微胶囊、 5000m3/年气凝胶毡, 湖北吉星 800吨/年磷化剂产能相继投产,为公司培育了新的利润增长点。 后坪 200万吨/年磷矿选矿及管道输送项目、 宜都兴发湿法磷酸精制技术改造项目、 湖北兴瑞 3万吨/年液体胶(一期) 项目加快推进,建成后将进一步巩固公司产业基础, 增强公司发展后劲。 资源优势显著, 成本控制能力较强公司磷矿资源储量及产能居行业前列。 根据公司 2023年年报, 公司拥有采矿权的磷矿资源储量约 4.05亿吨, 此外, 公司还持有荆州荆化(拥有磷矿探明储量 2.89亿吨, 目前处于探矿阶段) 70%股权,持有桥沟矿业(拥有磷矿探明储量 1.88亿吨, 目前处于探转采阶段)50%股权, 通过控股子公司远安吉星持有宜安实业(拥有磷矿探明储量 3.15亿吨, 已取得采矿许可证, 目前处于采矿工程建设阶段)26%股权, 目前公司磷矿石设计产能为 585万吨/年。 公司充分利用兴山区域丰富的水电资源和良好的光照资源, 建成水电站 32座, 总装机容量达到 17.84万千瓦; 建成分布式光伏发电站 13个, 总装机容量 1828千瓦。 丰富的绿电资源能够为兴山区域化工生产提供成本低廉、 供应稳定的电力保障, 也为公司未来在“双碳” 背景下参加碳交易争取更大有利空间。 盈利预测和投资评级综合考虑公司主要产品价格价差情况, 我们对公司盈利预测进行适当调整, 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 20.23、 24. 11、28.18亿元, 对应 PE 分别 11、 9、 8倍。 公司磷矿石资源优势突出,新材料项目带来新的利润增长点, 维持“买入” 评级。 风险提示宏观经济波动风险; 产能投放不及预期; 产品价格波动风险; 原材料价格波动的风险; 未来需求下滑; 新项目进度不及预期。
聚合顺 基础化工业 2024-04-08 10.63 -- -- 11.25 5.83% -- 11.25 5.83% -- 详细
2024 年 3 月 28 日, 聚合顺发布 2023 年年度报告: 2023 年实现营业收入 60.18 亿元, 同比降低 0.31%; 实现归母净利润 1.97 亿元, 同比下滑18.78%; 实现扣非后归母净利润 1.92 亿元, 同比下滑 18.63%; 销售毛利率 6.70%, 同比上升 0.44 个 pct, 销售净利率 3.61%, 同比下滑 0.37个 pct; 2023 年底, 公司存货金额为 2.48 亿元, 同比下降 31.41%; 2023年公司经营活动产生的现金流净额为 5.20 亿元, 同比上升 46.13%。 2023Q4 单季度, 公司实现营业收入 16.41 亿元, 同比+34.67%, 环比+2.20%; 实现归母净利润为 0.47 亿元, 同比+22.55%, 环比-6.73%;扣非后归母净利润 0.45 亿元, 同比+28.84%, 环比-7.72%; 销售毛利率为 6.20%, 同比+0.15 个 pct, 环比-0.36 个 pct; 销售净利率 3.08%, 同比+0.06 个 pct, 环比-0.46 个 pct; 2023Q4 季度末, 公司存货金额为 2.48亿元, 同比-31.41%, 环比-36.25%; 2023Q4 单季度公司经营活动产生的现金流净额为 3.24 亿元, 同比由负转正, 环比-37.01%。 投资要点:尼龙切片价格下滑, 公司 2023 年盈利降低2023 年公司实现营业收入 60.18 亿元, 同比降低 0.31%。 分产品板块来看, 2023 年公司纤维级切片实现营收 40.07 亿元, 同比+40.36%, 毛利率为 7.32%, 同比+0.62 个 pct; 工程塑料级切片实现营收 18.47 亿元, 同比-30.60%, 毛利率为 5.31%, 同比-0.14 个pct; 薄膜级切片实现营收 1.28 亿元, 同比-72.95%, 毛利率为 1.35%,同比下降 4.98 个 pct。 2023 年, 公司尼龙切片销量 47.78 万吨, 同比+6.04%, 销售均价为 1.26 万元/吨, 同比-5.98%。 2023 年公司实现归母净利润 1.97 亿元, 同比下滑 18.78%, 主要系公司工程塑料级切片、 薄膜级切片业务营收下降所致。 2023 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 0.19%/0.62%/-0.79%/2.63%, 同比+0.01/+0.10/+0.34/+0.78 个 pct。 公司研发费用增加, 主要是因为系公司子公司研发费用增加所致。 2023 年底, 公司存货金额为 2.48亿元, 同比下降 31.41%, 主要系公司产品周转情况变好。 2023 年公司经营生产的净现金流量为 5.20 亿元, 同比增加 46.13%, 主要 系公司销售商品、 提供劳务收到的现金增加所致。 募投项目进展顺利, 产能有序释放2023 年, 公司面对国内外宏观环境和 PA6 产品市场变化, 公司积极发挥多品种、 多生产基地联动优势, 保持生产经营稳态发展。 公司“研发中心” 项目进展顺利, 尼龙 66、 尼龙 66 与尼龙 6 共聚产品相继投放市场, 获得市场认可。 可转债项目“年产 18 万吨聚酰胺 6新材料项目” 生产设备安装完成, 进行试运行, 2023 年按计划逐步释放产能。 截至 2023 年底, 公司尼龙 6 产能达 51 万吨。 消费升级+高端制造, 尼龙高端材料需求提升受益于上游原材料己内酰胺供应瓶颈的突破, 原料自给率大幅提高,叠加下游领域的发展和 PA6 聚合生产技术的进步, 我国 PA6 行业快速发展。 根据卓创数据, 2023 年, 我国 PA6 产量和表观消费量分别为 481.59 万吨和 455.98 万吨, 分别同比增长 8.63%和 7.53%。 随着国内消费升级和制造业高质量发展, 冲锋衣等户外运动服饰需求上升, 民用纤维方面中高端产品市场空间广阔; 我国汽车、 电子电器、 机械、 高铁等行业的发展将带动对中高端、 高性能的尼龙 6 工程塑料需求的增长; 食品包装领域的需求将驱动薄膜行业进入良性发展轨道。 2023 年度分红比例达 45.72%, 兼顾公司发展与股东回报2024 年 3 月 28 日, 公司发布关于 2023 年度利润分配预案的公告,拟每 10 股派发现金红利 2.85 元(含税) , 截至 2023 年 12 月 31日, 公司总股本为 3.16 亿股, 以此计算拟派发现金红利 0.90 亿元,占归属于上市公司股东净利润的 45.72%。 盈利预测和投资评级 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 2.40、 3.19、 4.14 亿元, 对应 PE 分别 13.86、 10.45、 8.05 倍。 公司聚焦高端尼龙市场, 2023 年募投项目产能有序释放, 有望逐步贡献业绩增量, 随着下游需求逐渐回暖, 户外服饰需求提升, 公司有望迎来快速发展。 首次覆盖, 给予“买入” 评级。 风险提示 原材料价格波动; 行业竞争加剧; 环保监管及能源管控政策变化; 汇率风险; 新产能建设进度不达预期
软控股份 计算机行业 2024-04-08 7.03 -- -- 8.38 19.20% -- 8.38 19.20% -- 详细
事件: 2024年 4月 2日, 软控股份发布 2023年年度报告: 2023年实现营业收入 56.48亿元, 同比下降 1.54%; 实现归母净利润 3.33亿元, 同比增加64.40%; 实现扣非归母净利润 2.63亿元, 同比增长 72.43%; 销售毛利率 26.00%, 同比上升 5.84pct, 销售净利率 7.00%, 同比上升 2.95pct; 经营活动现金流净额为 2.31亿元, 同比下降 39.54%。 2023Q4单季度, 公司实现营业收入 19.70亿元, 同比+14.14%, 环比+59.33%; 实现归母净利润为 1.24亿元, 同比+44.09%, 环比+7.92%; 经营活动现金流净额为-0.13亿元, 同比下降 2.48亿元, 环比下降 0.44亿元。 销售毛利率为 26.18%, 同比下降 1.03pct, 环比下降 3.10pct。 销售净利率为 6.83%, 同比上升 1.02pct, 环比下降 4.27pct。 投资要点: 橡胶机械行业稳中向好, 公司 2023年归母净利同比高增2023年, 橡胶机械行业呈现出稳中向好的态势。 2023年公司实现营业收入 56.48亿元, 同比下降 1.54%; 实现归母净利润 3.33亿元, 同比增加 64.40%。 2023年公司实现毛利润 14.68亿元, 同比增加 3.12亿元,其中期间费用 10.39亿元,同比增加 1.72亿元; 少数股东损益 0.62亿元,同比增加 0.32亿元; 信用减值损失 0.19亿元, 上一年同期为-0.44亿元,主要系本期回款情况较好, 冲回坏账准备所致, 公司 2023年实现净利润为 3.95亿元, 同比增加 1.63亿元, 净利润创 10年历史新高。 此外, 公司 2022年 1-7月营业收入中包含了原子公司山东东方宏业新材料有限公司, 该公司已于 2022年 7月末处置, 故 2023年营收小幅下降。 分板块来看,公司 2023年橡胶装备/橡胶新材料分别实现营收 40.21/15.87亿元,同比+23%/9%; 分别实现毛利润 11.82/2.68亿元, 同比+17%/146%; 分别实现毛利率 29.42%/16.89%, 同比-1.53pct/+9.39pct。 2023年末,公司合同负债为 41.69亿元, 环比 Q3末+5.67%, 为后续营收增长打下基础。 2023年, 公司经营活动产生的现金流量 2.31亿元, 同比-39.54%,主要是由于期末受限资金余额较大, 导致经营活动现金流出所致。 期间费用方面, 2023年公司销售 /管理 /研发 /财务费用率分别 为 2.78%/8.11%/6.35%/1.15%, 同比+0.38pct/+1.01pct/+1.07pct /+0.83pct。 期末计提存货跌价准备有所拖累, 2023Q4业绩环比仍维持增长趋势2023Q4公司实现净利润 1.35亿元,环比减少 272万元,实现毛利润 5.16亿元,环比增加 1.54亿元。 其中期间费用方面, 2023Q4销售费用为 5949万元, 环比增加 2212万元; 管理费用为 1.30亿元, 环比增加 769万元; 研发费用为 1.09亿元, 环比增加 681万元, 财务费用为 3045万元, 环比增加 3781万元, 主要是子公司益凯新材料 2022年末在建工程转固,利息费用停止资本化所致。 2023Q4, 公司资产减值 1.00亿元, 主要系期末计提存货跌价准备带来的影响, 存货跌价损失及合同履约成本减值损失 0.82亿元, 占总资产减值损失的比例为 82%, 而 2023Q3未计提资产减值损失, 导致 2023Q4资产减值损失环比增加较多。 此外, 原材料及在产品计提存货跌价准备共计 0.81亿元, 库存商品计提较少, 若后续冲回, 则对公司归母净利润有积极影响。 Q4的信用减值损失为 2488万元, 环比减少 768万元, 主要是本期回款情况较好, 冲回坏账准备所致。 轮胎扩张带动设备需求攀升, 2023年公司海内外签单实现重大突破中国轮胎企业归母净利润在 2022-2023年呈现明显上升趋势, 中国轮胎企业通过国际化布局, 利用成本优势在全球崛起的势头日趋明显, 资本扩张也显示出加速迹象。 公司目前公司拥有硫化机、 成型机、 鼓、 内衬层、 裁断机等产品形成了半钢/全钢/非公路全系列产品组技术储备, 软硬件产品可覆盖轮胎全生命周期智能装备。 2023年, 公司继续稳扎稳打,国内市场签单完成率高, 客户结构持续优化; 海外市场签单创历史新高,与部分高端客户的合作取得突破性进展, 国际团队继续完善。 截至 2023年底, 公司存货达 56.73亿元, 同比+21.71%, 其中在产品及库存商品存货为 51.95亿元,占比达 92%。 截至 2023年底,公司合同负债为 41.68亿元, 同比+31.97%, 业务规模增长明显。 根据 2023年 12月 14日赛轮轮胎发布的关联交易预计公告, 结合战略规划及实际情况, 赛轮轮胎 2024年预计增加设备、 模具及液体黄金材料等采购量。 2024年赛轮轮胎拟向软控股份购买设备、 模具、 软件、 备件等合计金额 15.20亿元, 2023年关联交易额为 7.49亿元; 购买合成橡胶合计金额 15亿元, 2023年关联交易额为 12.02亿元。 股权激励彰显信心, 2023年股利支付率达 30.38%2021年 10月 14日, 公司公告 2021年限制性股票激励计划, 共授予激励对象的限制性股票数量为 1960万股, 授予价格为 2.55元/股。 考核目标为以 2020年归母净利润为基数, 2021-2023年净利润增长率不低于30%、 50%、 80%。 预计在 2022年 10月 24日、 2023年 10月 23日、2024年 10月 22日分别解禁 40%、 30%、 30%。 2022年 8月 22日, 公司公告 2022年股票期权与限制性股票激励计划, 激励计划拟授予激励对象的股票期权数量为 2,388.00万份, 激励计划授予的股票期权的行权价格为 6.17元/股, 本激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为 1592.00万股, 授予的限制性股票的授予价格为 3.86元/股。 考核目标为以 2021年归母净利润为基数, 2022-2024年净利润增长率不低于 25%、 75%、 125%。 预计在 2023年 8月 22日、 2024年 8月 22日、 2025年 8月 22日分别解禁 40%、 30%、 30%。 2023年 8月 15日, 公司公告 2023年限制性股票激励计划, 本激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为 3750万股,授予价格为 4.00元/股,考核目标为以 2022年归母净利润为基数, 2023-2024年净利润增长率不低于 30%、 60%(上述归母净利润均剔除全部在有效期内激励计划股份支付费用影响的数值作为计算依据) 。 预计在 2024年 8月 28日、 2025年 8月 28日分别解禁 50%、 50%。 分红方面, 根据公司 2023年年度利润分配预案的公告, 以公司 2023年12月 31日总股本 10.12亿股为基数, 拟向全体股东每 10股派发现金红利 1.00元(含税) , 送红股 0股(含税) , 预计分红总额 1.01亿元,股利支付率达 30.38%。 EVEC 橡胶低滚阻、 高耐磨性能优异, 2023年毛利率显著提升截至 2023年底, 公司 EVEC 橡胶设计产能为 10.8万吨, 与传统材料相比, EVEC 橡胶具有以下竞争优势: 应用该类产品可以使轮胎达到滚动阻力、 干湿抓地、 耐磨性能的均衡。 具有更低的滚阻系数和高耐磨性能,比现客户配方同车同区域路试耐磨性能提高 10%以上。 2023年公司橡胶新材料实现营收 15.87亿元, 同比+9%; 实现毛利润13.19亿元, 同比+146%; 实现毛利率 16.89%, 同比+9.39pct, 为近10年来最高水平。 盈利预测和投资评级 根据行业景气度, 我们调整公司盈利预期, 预计公司 2024/2025/2026年归母净利润分别为 5.04、 7.49、 8.47亿元,对应 PE 为 14、 9、 8倍, 考虑下游轮胎景气度上行, 维持“买入” 评级。 风险提示 轮胎设备订单下滑风险; 公司新建产能不及预期风险; 原材料价格上涨风险; 环保及安全生产风险; 同行业竞争加剧风险。
盐湖股份 基础化工业 2024-04-02 16.10 -- -- 17.38 7.95% -- 17.38 7.95% -- 详细
事件:2024年3月30日,盐湖股份发布2023年报:2023年公司实现营业收入215.79亿元,同比下降29.80%;实现归属于上市公司股东的净利润79.14亿元,同比减少49.17%;加权平均净资产收益率为27.91%,同比下降61.56个百分点。销售毛利率56.05%,同比减少23.05个百分点;销售净利率43.40%,同比减少20.59个百分点。 其中,公司2023Q4实现营收57.89亿元,同比-19.57%,环比-0.79%;实现归母净利润23.14亿元,同比-33.64%,环比+360.67%;ROE为7.51%,同比下降7.23个百分点,环比增加5.81个百分点。销售毛利率53.10%,同比下降22.71个百分点,环比增加24.23个百分点;销售净利率40.10%,同比下降18.53个百分点,环比增加22.95个百分点。 投资要点:钾、锂价格高位回落,公司业绩有所下滑2023年公司实现营业收入215.79亿元,同比下降29.80%;实现归属于上市公司股东的净利润79.14亿元,同比减少49.17%。公司业绩下滑主要系两大主营产品氯化钾和碳酸锂价格自景气高位回落所致。据wid,2023年氯化钾、碳酸锂均价分别为2924.31元/吨、25.87万亿/吨,同比分别下滑30.51%、46.38%。随着产品售价下滑,2023年,公司氯化钾、碳酸锂板块毛利率分别下滑28.11%、19.51%至51.32%、72.44%。公司采取以量补价策略,2023年,氯化钾、碳酸锂销量分别为560.00、3.76万吨,同比分别+13.33%、24.62%。 期间费用方面,2023年公司销售/管理/财务费用率分别为0.67%/4.09%/-0.84%,同比-0.17/+0.30/-1.24pct。其中,销售费用下降主要系为成立物流子公司,核算口径发生变动所致;管理费用下降主要系利息收入比上期增加所致。 2023Q4利润环比修复,主要系三季度受补缴采矿权出让收益拖累2023Q4,公司实现营收57.89亿元,同比-19.57%,环比-0.79%;实现归母净利润23.14亿元,同比-33.64%,环比+360.67%。 2023Q4,公司归母净利润大幅提升主要系三季度受补缴采矿权出让收益18.97亿元拖累所致。若不考虑该影响,则四季度归母净利润预计环比+5.66%。四季度碳酸锂价格有所回落,但氯化钾价格受下游补库驱动,有所回升。据wid,2023Q4二者均价分别为2836.74元/吨、14.05万元/吨,环比分别+12.39%、-41.61%。 新《公司法》实施后,公司有望分红新《公司法》将“资本公积金不得用于弥补公司亏损”修订为“公积金可以用于弥补公司亏损”,将于2024年7月1日起施行。截至2024年9月30日,公司拥有资本公积金407.35亿元,未分配利润-173.51亿元。新《公司法》实施后,公司有望达到分红条件。据2024年3月1日公司披露的《投资者关系活动记录表》,公司将严格按照规定执行,制定合理的分红政策,积极回报投资者。 盈利预测和投资评级基于2023年表现,我们调整了公司盈利预期,预计公司2024-2026年归母净利分别83.34、92.03、94.75亿元,对应的PE分别为10.46、9.47和9.20倍。考虑到公司主营产品盈利能力强,且公司在锂盐领域积极扩产,预计带来持续增量,维持公司“买入”评级。 风险提示宏观经济波动导致的产品需求下降的风险;产品价格大幅下跌;新产能扩张不及预期风险;行业竞争加剧风险。
川恒股份 基础化工业 2024-04-02 17.95 -- -- 19.55 8.91% -- 19.55 8.91% -- 详细
事件:2024年3月29日,川恒股份发布2023年报:2023年公司实现营业收入43.20亿元,同比增长25.30%;实现归属于上市公司股东的净利润7.66亿元,同比增长1.02%;加权平均净资产收益率为16.44%,同比下降2.70个百分点。销售毛利率39.04%,同比减少5.89个百分点;销售净利率18.26%,同比减少4.61个百分点。 其中,公司2023Q4实现营收12.48亿元,同比+25.81%,环比+4.72%;实现归母净利润2.75亿元,同比+62.76%,环比+25.98%;ROE为5.25%,同比增加1.32个百分点,环比增加0.45个百分点。销售毛利率44.61%,同比增加0.21个百分点,环比增加4.67个百分点;销售净利率22.55%,同比增加4.71个百分点,环比增加3.17个百分点。 投资要点:n新建项目投产营收大幅增长,产品价格下降影响毛利率2023年公司实现营业收入43.20亿元,同比增长25.30%;实现归属于上市公司股东的净利润7.66亿元,同比增长1.02%。公司营收大幅增长主要系公司新建生产装置陆续投产,新增产品磷酸铁及磷酸,固有产品磷酸一铵产销量同比上升,外销磷矿石量价齐升。2023年公司磷酸一铵实现销量22.99万吨,同比增长41.59%;磷矿石实现销量75.42万吨,同比增长13.28%;磷酸实现销售15.14万吨。 受到产品价格下降影响,公司毛利率有所下滑,利润增幅小于营收。 2023年公司饲料级磷酸二氢钙实现营收12.03亿元,同比-23.41%,毛利率36.69%,同比下降12.23个百分点;磷酸一铵实现营收9.32亿元,同比+21.33%,毛利率35.91%,同比下降3.44个百分点;磷酸实现营收8.49亿元,同比+233.34%,毛利率29.15%,同比下降6.38个百分点。期间费用方面,2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.71%/5.67%/2.34%/3.05%,同比+0.03/-0.79/-0.85/+0.67pct。财务费用主要系银行贷款本金增加导致利息增加,以及募投项目转固,可转债利息计入所致。2023年,公司经营活动产生的现金流量净额为5.28亿元,同比-2.81%。023Q4利润同环比增长,磷矿石价格高位看好一季度业绩2023Q4,公司实现归母净利润2.75亿元,同比+1.06亿元,环比+0.57亿元;其中实现毛利润5.57亿元,同比+1.17亿元,环比+0.81亿元。公司毛利润增加,主要系磷矿石及磷酸等产品销量增加。据wind数据,2023Q4磷矿石均价为984元/吨,同比-5.57%,环比+9.95%;工业级磷酸一铵均价为5464元/吨,同比-12.61%,环比+7.30%,价差602元/吨,同比-40.22%,环比-25.70%;磷酸二氢钙价格为3451元/吨,同比-15.32%,环比+3.19%,价差1161元/吨,同比-29.36%,环比-11.39%。期间费用方面,2023Q4年公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.25/0.60/0.35/0.33亿元,同比+0.00/-0.08/-0.23/-0.02亿元,环比+0.07/+0.04/+0.13/-0.09亿元。 2023Q4公司资产减值损失为-0.24亿元,同比-0.24亿元,环比-0.24亿元,主要系存货跌价损失及合同履约成本减值损失。 据wind数据,2024年一季度以来(截至2024年3月28日),工业级磷酸一铵均价为5333元/吨,同比-17.12%,环比-2.40%,价差709元/吨,同比-45.67%,环比+17.67%;磷酸二氢钙价格为3463元/吨,同比-9.64%,环比+0.33%,价差1194元/吨,同比-17.66%,环比+2.83%;磷酸价格为6691元/吨,同比-22.57%,环比-7.40%,价差1339元/吨,同比-55.77%,环比-27.02%。磷矿石均价为1009元/吨,同比-4.67%,环比+2.57%。2023年底,公司广西磷酸二氢钙、净化磷酸、无水氟化氢等项目进入试生产,销量有望增长,同时磷矿石价格维持高位,看好一季度业绩。 n磷矿石资源优势持续扩张,看好公司长期成长公司控股子公司福麟矿业持有小坝磷矿采矿权、新桥磷矿山采矿权、鸡公岭磷矿采矿权三个采矿权。2023年福麟矿业实现磷矿石开采总量299.20万吨,主要提供给公司自用,外销磷矿石75.42万吨。公司在建鸡公岭磷矿250万吨/年及参股公司天一矿业500万吨/年磷矿石产能,随着产能陆续释放,公司资源优势有望进一步增强。受益于新能源汽车及储能规模高速增长,叠加磷矿石供给增长有限,我国磷矿石市场价格维持高位。公司磷矿石储备丰富,有望在未来发展中获得长足竞争优势。 n注重股东回报,实施高水平现金分红2024年3月29日,公司发布2023年度利润分配预案公告,以利润分配实施公告确定的股权登记日当日的总股本为基数,向全体股东每10股派发现金股利10.00元(含税),假设在确定的股权登记日前“川恒转债”全部转股,公司总股本预计不会超过595,010,983股(不考虑股份回购对总股本的影响),按照每10股派发现金红利10.00元(含税),预计现金分红总额不会超过595,010,983.00元,分红比例达到77.64%。公司实施较高的现金分红,维护公司价值和股东权益。 n盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.20、12.40、15.91亿元,对应PE分别10、8.0、6倍,公司磷矿石产能逐步扩张,多项目有序推进,看好公司成长性,维持“买入”评级。 n风险提示宏观经济波动风险;产能投放不及预期;产品价格波动风险;原材料价格波动的风险;未来需求下滑;新项目进度不及预期。
华鲁恒升 基础化工业 2024-04-02 25.99 -- -- 27.35 5.23% -- 27.35 5.23% -- 详细
2024 年 3 月 30 日, 华鲁恒升发布 2023 年报: 2023 年公司实现营业收入 272.60 亿元, 同比减少 9.87%; 实现归属于上市公司股东的净利润35.76 亿元, 同比减少 43.14%; 加权平均净资产收益率为 12.81%, 同比下降 12.77 个百分点。 销售毛利率 20.85%, 同比减少 8.09 个百分点;销售净利率 13.29%, 同比减少 7.50 个百分点。 其中, 公司 2023Q4 实现营收 79.14 亿元, 同比+9.36%, 环比+13.26%;实现归母净利润 6.49 亿元, 同比-14.09%, 环比-46.73%; ROE 为 2.27%,同比减少 0.58 个百分点, 环比减少 2.14 个百分点。 销售毛利率 17.77%,同比减少 0.91 个百分点, 环比减少 6.56 个百分点; 销售净利率 8.81%,同比减少 1.62 个百分点, 环比减少 8.61 个百分点。 投资要点:主要产品价格降低, 公司 2023 年盈利有所下滑2023 年, 受需求收缩、 供给冲击、 预期转弱三重压力影响, 化工行业景气度下行, 市场竞争加剧, 产品价格低位震荡, 企业经营压力加大, 受此影响公司营收及利润同比下降。 据 wind 数据, 2023 年尿素均价 2495 元/吨, 同比-8.63%; DMF 均价 5645 元/吨, 同比-53.21%; 醋酸均价 3582 元/吨, 同比-17.16%; 己二酸均价 9548元/吨, 同比-14.95%; DMC 均价 4742 元/吨, 同比-29.06%; 己内酰胺均价 12601 元/吨, 同比-4.12%; 辛醇均价为 10718 元/吨, 同比+0.05%。 原料端, 据 wind 数据, 2023 年烟煤均价 872 元/吨, 同比-7.64%; 纯苯均价 7256 元/吨, 同比-10.46%; 丙烯均价 6962 元/吨, 同比-10.07%。 2023 年, 公司荆州基地一期项目建成开车并运营达效, 创下业内建设、 开车、 盈利最快新纪录; 德州本部高端溶剂、 等容量替代 3×480t/h 高效大容量燃煤锅炉等项目顺利投产, 尼龙 66 高端新材料一期项目如期推进。 2023 年公司新能源材料相关产品实现销量 217.91万吨, 同比+20.20%, 营业收入 154.76 亿元, 同比+5.61%, 毛利率 17.24%, 同比增加 1.93 个百分点; 肥料产品实现销量 325.97 万 吨, 同比+14.89%, 营业收入 56.76 亿元, 同比+2.86%, 毛利率35.07%, 同比减少 4.29 个百分点; 有机胺系列产品实现销量 52.16万吨, 同比+8.80%, 营业收入 26.75 亿元, 同比-55.38%, 毛利率12.87%, 同比下降 44.12 个百分点; 醋酸及衍生品实现销量 71.54万吨, 同比+24.20%, 营业收入 20.52 亿元, 同比-2.59%, 毛利率20.95%, 同比减少 10.02 个百分点。 期间费用方面, 2023 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.22%/1.23%/2.12%/0.25%, 同比+0.05/+0.36/+0.10/+0.06pct。 销售费用增加主要系工资及出口相关费用增加所致; 管理费用增加主要系咨询服务中介费用及工资增加所致; 财务费用增加主要系子公司借款利息支出增加所致。 2023 年, 公司经营活动产生的现金流量净额为 47.15 亿元, 同比-32.63%, 主要系产品销售收入减少导致收到的现金流入减少所致。 产品价格低位影响 2023Q4 业绩, 荆州基地有望带来增量2023Q4, 公司实现营收 79.14 亿元, 同比+6.77 亿元, 环比+9.27亿元; 毛利润 14.07 亿元, 同比+0.55 亿元, 环比-2.93 元; 归母净利润 6.49 亿元, 同比-1.06 亿元, 环比-5.69 亿元。 公司营收增长主要系四季度荆州项目投产, 产品销量增长。 受到主要产品价格下滑影响, 四季度毛利率下降影响利润。 据 wind, 2023Q4 尿素均价 2440元/吨, 同比-6%, 环比-2%, 价差 1480 元/吨, 同比+9%, 环比-8%; DMF 均价 5375 元/吨, 同比-22%, 环比-5%, 价差 1715 元/吨, 同比-35%, 环比-21%; 己二酸均价 9068 元/吨, 同比-8%, 环比-4%,价差 1113 元/吨, 同比-41%, 环比-33%; 醋酸均价 3235 元/吨, 同比+5%, 环比-13%, 价差 1674 元/吨, 同比+22%, 环比-21%; 辛醇均价 12133 元/吨, 同比+28%, 环比+6%, 价差 6265 元/吨, 同比+71%, 环比+9%。 期间费用方面, 2023Q4 年公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.21/1.02/1.31/0.30 亿元, 同比+0.06/+1.12/-0.46/+0.21 亿元, 环比+0.07/+0.02/+0.10/+0.12 亿元。 2023Q4 公司营业外支出为 1.54 亿元, 同比-0.64 亿元, 环比+1.53 亿元, 环比增加主要系计提装置运营补偿金和技术使用费导致预计负债增加。 据 wind 数据, 2024Q1 以来( 截至 2024 年 3 月 29 日) , 尿素均价2230 元/吨, 同比-19%, 环比-9%, 价差 1357 元/吨, 同比-14%,环比-8%; DMF 均价 5060 元/吨, 同比-17%, 环比-6%, 价差 1473元/吨, 同比-29%, 环比-14%; 醋酸均价 3014 元/吨, 同比+2%,环比-7%, 价差 1402 元/吨, 同比+5%, 环比-16%; 辛醇均价 12066元/吨, 同比+23%, 环比-1%, 价差 6317 元/吨, 同比+58%, 环比+1%。 除尿素及辛醇外, 主要产品价格价差仍处于低位震荡, 公司荆州项目、 德州新能源及技改项目于 2023 年底投产, 有望贡献利润。 荆州一期及德州项目投产, 二期持续推进, 看好公司长期成长性2023 年 11 月 10 日, 公司发布《控股子公司园区气体动力平台项目、合成气综合利用项目投产公告》 , 公司增加年产尿素 100 万吨、 醋酸 100 万吨、 二甲基甲酰胺( DMF) 15 万吨、 混甲胺 15 万吨。 2023年 12 月 26 日, 公司发布《等容量替代建设 3× 480t/h 高效大容量燃煤锅炉项目投产公告》 , 公司在满足采暖期新增 202.83 万 m2集中供热采暖需求的同时, 提高了公司蒸汽供应的稳定性。 2023 年 12月 26 日, 公司发布《高端溶剂项目投产公告》 , 公司具备年产碳酸二甲酯 60 万吨( 其中销售量 30 万吨) 、 碳酸甲乙酯 30 万吨、 碳酸二乙酯 5 万吨能力。 2023 年 3 月 30 日, 公司发布关于控股子公司投资建设相关项目的公告, 公司荆州基地拟投资 50.54 亿元, 建设年产 20 万吨 BDO、 16 万吨 NMP 及 3 万吨 PBAT 生物可降解材料一体化项目, 10 万吨/年醋酐项目, 蜜胺树脂单体材料项目, 蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目。 荆州基地的开工建设解决了制约公司发展的空间问题, 通过低成本产能扩张和高端化工项目布局, 公司规模效益和领先优势愈发突出, 看好公司长期成长性。 盈利预测和投资评级综合考虑公司主要产品价格价差情况, 我们对公司盈利预测进行适当调整, 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 52.05、 60.25、68.03 亿元, 对应 PE 分别 11、 9、 8 倍, 公司是煤化工龙头企业,荆州基地项目有序推进, 看好公司成长性, 维持“买入” 评级。 风险提示宏观经济波动风险; 产能投放不及预期; 产品价格波动风险; 原材料价格波动的风险; 未来需求下滑; 新项目进度不及预期
阿拉丁 基础化工业 2024-04-02 15.03 -- -- 16.38 8.98% -- 16.38 8.98% -- 详细
事件:2024年3月28日,阿拉丁发布2023年年度报告:2023年实现营业收入4.03亿元,同比提升6.55%;实现归母净利润0.86亿元,同比下滑7.48%;实现扣非后归母净利润0.83亿元,同比下滑3.30%;销售毛利率60.20%,同比上升1.55个pct,销售净利率21.30%,同比下滑3.12个pct;2023年底,公司存货金额为4.42亿元,同比上升18.07%;2023年公司经营活动现金流净额为0.56亿元,由负转正。 2023Q4单季度,公司实现营业收入1.20亿元,同比+6.79%,环比+23.40%;实现归母净利润为0.31亿元,同比+14.35%,环比+31.00%;扣非后归母净利润0.32亿元,同比+24.58%,环比+42.97%;销售毛利率为61.66%,同比+3.62个pct,环比+1.96个pct;销售净利率为25.93%,同比+2.11个pct,环比+1.50个pct;2023Q4季度末,公司存货金额为4.42亿元,同比+18.07%,环比-5.69%;经营活动现金流净额为0.62亿元,同比由负转正,环比+277.84%。 投资要点:高端化学业务快速增长,收入规模稳步提升2023年公司实现营业收入4.03亿元,同比提升6.55%。分产品板块来看,高端化学板块实现营收2.10亿元,同比+14.72%,毛利率为59.23%,同比+1.22个pct。生命科学板块实现营收0.96亿元,同比-11.45%,毛利率为66.03%,同比+8.18个pct。分析色谱板块实现营收0.52亿元,同比+5.97%,毛利率为57.79%,同比-4.81个pct。材料科学板块实现营收0.32亿元,同比+29.06%,毛利率为58.99%,同比-5.14个pct。试验耗材板块实现营收0.08亿元,同比+15.38%,毛利率为43.81%,同比+10.58个pct。 2023公司归母净利润0.86亿元,同比下降7.48%,主要受公司期间费用增加所致。2023年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为7.98%/15.96%/12.72%/0.07%,同比-0.43/+2.04/+2.42/+1.00个pct。公司研发费用增加,主要是因为公司持续推动产品研发,新增研发人员薪酬支持增加,新增设备折旧费用增加。2023年底,公司存货金额为4.42亿元,同比上升18.07%,主要系公司业务规模扩大,导致存货随之上升。2023年公司经营生产的净现金流量为0.56亿元,由负转正,主要系公司降低原材料采购支付所致。 稳步推进项目研发,扩张产品品种规模科研试剂种类较多,工艺复杂。近年来,科研试剂需求逐步向高纯试剂、标注物质等专用试剂发展。2023年,公司持续加大研发投入,不断扩充产品品类,有效提高技术成果转化能力和开发效率。2024年,公司将研发重点集中在抗体药物偶联物、药靶配体、高活性重组蛋白、诊断抗体对、免疫组化抗体、流式抗体等领域。2023年公司研发投入0.51亿元,同比增长31.56%。截至2023年底,公司已申请专利194项,其中发明专利53项;累计获得授权发明专利132项,其中,发明专利20项;公司现货品种已超过6.5万个,现货SKU超过20万个。 品牌+渠道构筑护城河,国产替代加速推进公司长期深耕国家战略性新兴产业所需科研试剂研发及生产,产品涵盖高端化学、生命科学、分析色谱及材料科学四大领域,自主打造“阿拉丁”品牌科研试剂和“芯硅谷”品牌试验耗材。在全国化学试剂信息站的国内试剂品牌综合评价调查中,“阿拉丁”品牌在品种的选择方面连续4年位列榜首。同时,公司紧抓互联网浪潮,建立电商模式,近年来网站流量和访问量持续上升,带动销量增长。 截至2023年底,公司部分产品达到国际同等水平,实现部分产品进口替代,逐步打破国外企业的绝对垄断。 盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.16、1.58、2.17亿元,对应PE分别25.94、18.97、13.86倍。公司作为国内科研试剂龙头企业,不断扩张产品品种规模,构筑品牌+渠道护城河,有望保持高速发展。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示新产品研发不及预期;行业竞争格局恶化;产品价格下降风险;国产替代进程不及预期。
中复神鹰 基础化工业 2024-04-01 29.78 -- -- 31.26 4.97% -- 31.26 4.97% -- 详细
事件: 2024年 3月 27日, 中复神鹰发布 2023年年度报告: 2023年实现营业收入 22.59亿元, 同比上升 13.2%; 实现归母净利润 3.18亿元, 同比降低 47.5%; 实现扣非归母净利润 2.38亿元, 同比降低 57.9%; 销售毛利率 30.6%, 同比降低 17.5个 pct, 销售净利率 14.1%, 同比降低 16.3个pct; 经营活动现金流净额为 2.44亿元。 2023Q4单季度, 公司实现营业收入 6.51亿元, 同比+19.9%, 环比+17.7%; 实现归母净利润为 0.25亿元, 同比-86.4%, 环比-65.7%; 扣非后归母净利润-0.25亿元; 经营活动现金流净额为 5.08亿元。 销售毛利率为 16.1%, 同比-32.4个 pct, 环比-16个 pct; 销售净利率为 3.8%,同比降低 29.6个 pct, 环比降低 9.2个 pct。 投资要点: 碳纤维价格止跌企稳, 保持战略定力展现强劲发展韧性2023年以来, 碳纤维行业受产能叠加、 需求不及预期等影响, 行业竞争加剧。 2023年公司实现营业收入 22.59亿元, 同比上升 13.2%; 实现归母净利润 3.18亿元, 同比降低 47.5%。 公司净利润同比下降, 主要系受外部环境和碳纤维市场供需关系阶段性变化等因素的影响, 公司主要产品销售价格回落。 据 Wind, 2023年, 中国碳纤维/大丝束碳纤维/小丝束碳纤维市场均价分别为 118/96/141元/千克, 同比-33%/-31%/-33%。 公司苦练内功, 克服碳纤维价格下滑的不利影响, 伴随西宁 2.5万吨碳纤维项目全面投产, 公司产销量同比实现较大幅度增长。 2023年, 公司碳纤维产量 1.98万吨, 同比+86%, 销量 1.80万吨, 同比+92.34%。 2023年公司经营产生的净现金流量为 2.44亿元, 同比-70.83%, 主要系销售商品收到的现金减少所致。 据 Wind, 截至 2024年 3月 28日, 2024Q1, 中国碳纤维/大丝束碳纤维/小丝束碳纤维市场均价分别为 95.46/74.50/116.42元/千克, 较 2023Q4环比-0.2%/-1.0%/+1.0%, 价格实现筑底, 目前逐步企稳。 三大基地稳固产业发展底盘, 连云港 3万吨基地全面启动 连云港、 西宁、 上海三大基地各有侧重, 构建稳固三角产业格局。 连云港本部坚持技术创新和产业创新深度融合, 实现产品能耗再创新低; 并以市场应用为驱动, 定位高端及小批量多元化产品, 实现 T800、 M40等中高模产品产销量不断提升, 持续保持高附加值产品优势。 西宁基地规模成势。 神鹰西宁全面投产为碳纤维行业万吨规模建设树立了新标杆。 产能的全面释放推动公共系统设施达到最优运行模式, 全年产量超16,000吨,通过系列降耗增效措施, 单位碳纤维成本下降达 20%, 充分释放“超级工程”活力, 凸显公司规模化优势。 上海基地雏形渐显。 神鹰上海“碳纤维航空应用研发及制造”项目围绕增韧树脂、 预浸料工艺技术提升等开展研究, 顺利通过量产线 PCD 预批准, 完成 T800级碳纤维预浸料项目建设, 开发的预浸料通过 AS9100体系认证。 此外, 预浸料车间已正式投用, 逐渐成为碳纤维应用高地。 神鹰连云港“三万吨高性能碳纤维建设项目”首次采用 4.0版本碳纤维产业化技术进行设计, 2023年 4月正式开工建设, 目前聚合车间均已封顶, 关键设备进入采购招投标阶段, 致力于打造碳纤维产业高端化、 绿色化发展的标杆。 坚持品质为本加大研发投入, 关键技术指标不断提升截至目前, 公司已成功开发了 T1100、 M40X、 M50J 等高性能碳纤维产品, 目前公司产品涵盖了高强标模、 高强中模、 高强高模等系列, 创新性开发了全球首款干喷湿纺 48K 大丝束碳纤维并成功应用于碳纤维拉杆领域及百米级以上风电叶片领域, 产品规格覆盖 1K-48K 各种型号。 2023年, 公司研发人员数量同比提高 20.37%, 全年研发投入 2.18亿元, 同比增长 41.16%。 全年授权专利 95件, 同比增加 86.27%, 累计取得授权专利 212件。 2023年, 公司碳纤维毛丝等级同比下降 3.3%,碳纤维 A 品率提升 3.7%, 品质为本实现逆势突围。 公司市场份额稳居前列, 存量+增量市场纵深横阔截至 2023年底, 公司总产能达到 2.85万吨, 产能规模跃居世界前三,根据中国化纤协会, 公司碳纤维产量位居全国第一。 相较上年期末的1.45万吨产能, 2023年 5月神鹰西宁二期 1.4万吨项目的投产推动了公司产能规模的再提升, 为碳纤维国产化替代进程的加快持续助力。 存量市场方面, 为满足下游应用需求, 在压力容器、 光伏热场、 风电叶片领域定制化的开发了适用于各个领域的碳纤维产品, 其中压力容器、碳/碳热场国内市场占有率超过 50%; 全球市场占有率超 15%。 其中,公司压力容器领域持续维持 80%的高位市占率, 在国内率先完成四型瓶生产资质及型式认证取证, 并实现系列化批量生产; 公司在碳/碳热场领域市占率提升至 70%。 增量市场方面, 公司持续谋划, 扩大在新能源汽车领域、 电子 3C 领域, 无人机领域及其他新兴领域的场景开拓和应用。 2023年度分红比例为 30%, 兼顾公司长期发展与股东回报2023年底, 公司母公司报表中期末未分配利润为 5.10亿元。 在充分考虑公司现阶段经营与长期发展需要, 并兼顾对投资者合理回报的前提下,公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 1.06元(含税)。 截至 2023年底, 公司总股本 9亿股, 以此计算合计拟派发现金红利 0.95亿元(含税)。 本年度公司现金分红金额占归属于上市公司股东净利润 3.18亿元的比例为 30%。 盈利预测和投资评级 综合考虑公司产品价格情况, 我们适度调整公司盈利预测, 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 3.60、5.36、 7.44亿元, 对应 PE 分别 75、 51、 36倍, 考虑公司未来成长性, 维持“买入” 评级。 风险提示 政策落地情况、 新产能建设进度不达预期、 新产能贡献业绩不达预期、 原材料价格波动、 环保政策变动、 经济大幅下行、丙烷价格大幅震荡。
中国石油 石油化工业 2024-04-01 9.33 -- -- 10.52 12.75% -- 10.52 12.75% -- 详细
2024年 3月 25日, 中国石油发布 2023年报: 2023年公司实现营业收入 30110亿元,同比减少 7%; 实现归母净利润 1611亿元,同比增加 8%; 扣非后归母净利润 1871亿元, 同比增加 10%; 加权平均净资产收益率为 11.4%, 同比上升 0.1个百分点。 销售毛利率 23.5%, 同比增加 1.6个百分点; 销售净利率 6.0%, 同比增加 0.9个百分点。 经营活动现金流量净额 4566亿元。 其中, 公司 2023Q4实现营收 7289亿元, 同比-7%, 环比-9%; 实现归母净利润 295亿元, 同比+1%, 环比-36%; 扣非后归母净利润 526亿元; ROE 为 2.1%, 同比下降 0.1个百分点, 环比下降 1.2个百分点。 销售毛利率 29.3%, 同比上升 4.7个百分点, 环比上升 6.9个百分点; 销售净利率 4.7%, 同比上升 0.8个百分点, 环比下降 1.8个百分点。 投资要点: 国际油价下滑背景下, 公司经营业绩彰显韧性2023年布伦特原油平均价格 82.64美元/桶, 同比下降 18.4%, 在国际原油价格宽幅下降背景下, 公司经营业绩仍保持稳健增长, 连续两年创历史新高, 产业链应对油价等宏观因素变化的韧性明显增强。 2023年公司实现营业收入 30110亿元, 同比下滑 7%, 归母净利润 1611亿元, 同比增长 8.3%。 分部来看, 1)油气与新能源业务实现营收 8923亿元, 同比-4%, 实现经营利润 1657亿元, 同比-10%。 一方面, 受到原油、 天然气价格下降影响, 公司全年原油平均实现价格 76.60美元/桶, 同比下滑16.8%; 另一方面, 公司持续推进“稳油增气” , 2023年油气当量产量17.59亿桶, 同比+4.4%, 其中天然气产量增长较快。 2) 炼油化工和新材料业务实现营收 12212亿元, 同比增长 5%, 实现经营利润 369亿元, 同比-9%。 一方面, 公司全力提升负荷, 广东石化一体化项目投入运行, 2023年加工原油 13.99亿桶, 同比+15%, 生产成品油 12274万吨, 同比+17%, 化工产品商品量 3431万吨, 同比+9%。 另一方面, 炼化产品销售价格有所下降, 叠加受到广东石化投产初期消耗高的影响, 公司炼油单位现金加工成本同比上升 7%至 231元/吨。 3) 销售业务实现营收 25271亿元, 同比下降 9%, 主要由于成品油价格下降和国际贸易收入减少, 但成品油销量和市占率明显提升, 2023年公司共销售汽油、 煤油、 柴油 16580万吨, 同比+10%。 得益于原油产业链的一体化协同以及非油业务毛利的增长, 销售业务 2023年实现经营利润240亿元, 同比增长 67%。 4)天然气销售业务实现营收 5612亿元, 同比+8%, 经营利润 430亿元,同比增长 301亿元。 一方面, 国内天然气销售量价齐增; 另一方面, 公司优化进口气资源池, 合理安排天然气进口节奏, 有效控制进口气成本,持续优化资源配置, 加大高端高效市场和终端市场开发力度。 此外,中国政府自 2023年 5月 1日起施行《矿业权出让收益金征收办法》,2023年公司新增缴纳矿业权出让收益 237亿元。 高分红注重股东回报, 彰显央企投资价值 公司注重股东回报,加大分红力度。董事会建议派发2023年末期股息每 股 0.23元(含税) , 加上 2023年中期派息每股 0.21元(含税) , 全年股息每股 0.44元(含税), 总派息金额约 805.3亿元, 分红比例为 50%,2023年股息率约为 6.2%。 2023年末期和全年每股股息均创历史同期最好水平, 公司持续保持较高现金分红水平, 维护股东权益, 彰显央企投资价值。 持续加大资本开支, 上游勘探、 中游炼化升级改造有序推进资本开支方面, 2023年公司资本性支出 2753亿元, 同比+0.4%, 油气与新能源分部资本性支出占比 90%, 公司 2023年原油证实储量 62.19亿桶, 同比-3.1%, 天然气证实储量 72794十亿立方英尺, 同比-0.9%。 2024年公司持续维持资本开支高位, 资本性支出预算为 2580亿元, 较2023年初预算值增长 6%, 其中油气与新能源分部占比 83%, 主要用于国内松辽、 鄂尔多斯、 准噶尔、 塔里木、 四川、 渤海湾等重点盆地的规模效益勘探开发以及页岩气、 页岩油开发, 加快储气能力建设, 以及持续推进海外重点项目产能建设。 2024年公司计划原油产量为 909.2百万桶, 可销售天然气产量为 5142.6十亿立方英尺, 油气当量合计为1,766.3百万桶。 炼油化工和新材料分部占比 11%, 主要用于吉林石化和广西石化转型升级项目、 塔里木 120万吨/年二期乙烯项目、 兰州石化转型升级项目。 2024年, 公司计划原油加工量为 1403.9百万桶。 盈利预测和投资评级预计公司 2024/2025/2026年归母净利润分别为 1736、1798、1869亿元,对应 PE 为 9.7、 9.4、 9.0倍。 公司作为国内油气行业龙头, 油价中高位下, 公司有望受益, 叠加公司降本增效成果显著, 彰显央企改革决心,维持“买入” 评级。
山东海化 基础化工业 2024-03-29 6.50 -- -- 7.41 14.00% -- 7.41 14.00% -- 详细
事件: 2024年 3月 21日, 山东海化发布 2023年年度报告: 2023年实现营业收入 85亿元, 同比下滑 12%; 实现归母净利润 10.4亿元, 同比下滑 6%; 实现扣非归母净利润 9.8亿元, 同比增长 9%; 销售毛利率 22.9%, 同比增长 2.9个 pct, 销售净利率 12.2%, 同比增长 0.8个 pct; ROE(摊薄)为 20.2%, 同比下降 6.5个 pct; 经营活动现金流净额为-3.3亿元。 2023Q4单季度, 公司实现营业收入 22亿元, 同比-13%, 环比+6%; 实现归母净利润为 3.8亿元, 同比+515%, 环比+19%; 扣非后归母净利润3.8亿元, 同比+425%, 环比+43%; 经营活动现金流净额为 1.3亿元。 销售毛利率为 26.0%, 同比+14.5个 pct, 环比-3.2个 pct。 销售净利率为 17.1%, 同比增长 14.6个 pct, 环比增长 1.9个 pct。 投资要点: 2023年降本增效明显, 纯碱业务盈利提升2023年公司实现归母净利润 10.44亿元, 同比-6%。 分产品板块来看,2023年纯碱价格略有下降致使纯碱营收同比下降, 但公司持续降本增效提质, 纯碱毛利率同比提升。 2023全年纯碱实现营收 68.39亿元, 同比-9.4%; 销量 313万吨, 同比减少 0.8%, 纯碱平均价格 2187元/吨, 同比下滑 8.7%; 毛利率 24.0%, 同比+5.7个 pct, 纯碱业务毛利润 16.4亿元, 同比增长 2.6亿元。 其他产品板块(烧碱、 溴素等)实现营收 16.89亿元, 同比-21.8%; 毛利率 18.6%, 同比-7.5个 pct, 毛利润为 3.1亿元,同比下滑 2.5亿元, 主要受到烧碱、 溴素等产品价格下滑的影响。 从产品价格价差来看, 2023年重质纯碱均价 2619元/吨, 同比-3.7%; 轻质纯碱均价 2505元/吨, 同比-4.9%; 氨碱法价差 590元/吨, 同比大幅增长。 2023公司研发费用为 1.16亿元, 同比增加 26%, 涉及溴化聚苯乙烯、 碳酸丙烯酯、 石膏晶须等多个项目。 2023Q4纯碱价差扩大, 业绩表现亮眼2023Q4纯碱价格呈上涨趋势。 单季度来看, 2023Q4公司实现归母净利润 3.8亿元, 同比+515%, 环比+19%。 从纯碱市场价格价差来看, Q4重质纯碱均价为 2758元/吨, 同比+1.52%, 环比+12.11%; 轻质纯碱均价为 2623元/吨, 同比-1.63%, 环比+10.02%。 受益于原材料成本下滑,Q4纯碱价差同比扩大, 氨碱法价差 529元/吨, 同比+80%, 环比-18%。 截至 2024年 3月 21日, 重质纯碱市场价 2000元/吨, 轻质纯碱市场价1950元/吨, 较 1月初分别下跌 32%、 31%。 全国纯碱库存 78.79万吨,较 1月初上涨 41.8万吨。 此外煤炭价格有所下降, 3月 22日, 动力煤(秦皇岛 Q5500) 价格 860元/吨, 较 1月初下调 7%。 下游光伏、 新能源新兴领域有望带动纯碱需求增加光伏行业作为国家可再生能源中的一个重点发展方向, 新增光伏装机量的快速增长带动光伏玻璃需求, 进而拉动纯碱需求上行。 据中国光伏行业协会数据, 2023年国内光伏新增装机 216.88GW, 同比+148.10%。 2024年全球光伏新增装机预计在 390-430GW, 国内光伏新增装机预测190-220GW, 光伏应用市场将继续维持高位平台运行。 另外, 以碳酸锂为代表的新能源、 纳米氧化锌等新兴领域也将为纯碱带来新需求。 盈利预测和投资评级 预计公司 2024/2025/2026年归母净利润分别为 10.67/11.77/13.11亿元, 对应 PE 分别为 5.5/5.0/4.5倍, 公司拥有 280万吨纯碱, 规模优势明显, 叠加公司持续降本增效, 成本不断优化, 首次覆盖, 给予“买入” 评级。 风险提示 原材料价格波动风险、 产品价格大幅下跌风险、 下游需求不及预期、 环保政策变化风险、 安全生产风险。
芭田股份 基础化工业 2024-03-29 5.81 -- -- 6.33 8.95% -- 6.33 8.95% -- 详细
事件:2024年3月25日,芭田股份发布关于公司小高寨磷矿安全设施(重大变更)设计获批复的公告:公司小高寨磷矿安全设施(重大变更)获得批复,小高寨磷矿获批生产建设规模从90万吨/年增加至200万吨/年。 投资要点投资要点:42024年磷矿石价格景气有望维持,公司产能增至0200万吨//年贵州芭田于2023年12月28日向贵州省应急管理厅提交《非煤矿山建设项目安全设施设计审查申请》,于2024年3月22日获得《省应急厅关于贵州芭田生态工程有限公司小高寨磷矿安全设施(重大变更)设计审查的批复》,小高寨磷矿获批生产建设规模从90万吨/年增加至200万吨/年。公司磷矿石获批建设、开采规模的扩大,有利于扩大和完善上下游产业,进一步推进磷化工一体化战略,形成从磷矿、磷精矿、高纯磷酸(盐)的磷化工新能源电池材料的产业链,实现富矿多开采和磷资源的高效利用。 受到产能扩张进程缓慢及需求稳中有增等因素影响,2024年磷矿石景气度有望维持。据wid数据,截至2024年3月25日,磷矿石价格为1015元/吨,2022年下半年以来磷矿石价格一直处于高位震荡。供给端:磷矿行业属于资本密集型产业,项目建设、设备投入、安全环保等各方面需要大量的资金投入,一般来说新建的矿山需要耗时3-5年进行环保建设才能投产,且建成后需1-2年才能完成产能爬坡。我们预计2023-2025年产能复合增速仅为3.97%,2026年磷矿石将迎来集中投产期,产能预计增长12.43%至1.48亿吨。需求端:我国高度重视粮食安全,粮食种植面积持续增长,磷肥需求有望稳中有增。受益于新能源汽车快速发展,磷酸铁锂电池需求旺盛,预计磷矿石在新能源领域的需求将会持续增长。据我们预计2023-2026年磷矿石需求CAGR为4.02%。在产能扩张进程缓慢及需求稳中有增等因素影响下,我们预计2024-2026年磷矿石开工率分别为89.9%/86.5%/80.1%,2024年磷矿石景气度有望维持磷矿石开始放量,磷矿石开始放量,2023年业绩大幅增长年业绩大幅增长2024年1月31日,公司发布2023年度业绩预告,2023年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润2.40-2.60亿元,同比增长97.99%-114.48%,预计实现扣除非经常性损益后的净利润2.18-2.38亿元,同比增长159.72%-183.54%。其中2023Q4,公司预计实现归母净利润0.49-0.69亿元,同比增长28.00%-80.47%,环比下降30.63%-2.19%,预计实现扣除非经常性损益后的净利润0.54-0.74亿元,同比增长330.64%-490.04%,环比下降22.78%-增长5.80%。公司2023年业绩大幅增长主要系磷矿石及其加工的产品销售产生毛利额较多。 盈利预测和投资评级综合考虑主要产品价格价差情况及磷矿石项目进展情况,我们对公司业绩进行适当调整,预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.45、6.25、7.83亿元,对应PE分别21.5、8.4、6.7倍。公司磷矿石资源优势突出,有望受益于产业链一体化发展,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济波动风险;产能投放不及预期;产品价格波动风险;原材料价格波动的风险;未来需求下滑;新项目进度不及预期。
利尔化学 基础化工业 2024-03-29 8.75 -- -- 9.60 9.71% -- 9.60 9.71% -- 详细
事件: 2024年 3月 22日, 利尔化学发布 2023年年度报告: 2023年实现营业收入 78.51亿元, 同比下滑 22.5%; 实现归母净利润 6.04亿元, 同比下滑 66.7%; 实现扣非后归母净利润 5.97亿元, 同比下滑 67.7%; 销售毛利率 23.3%, 同比下滑 8.6个 pct, 销售净利率 9.8%, 同比下滑10.2个 pct; ROE 为 8.2%, 同比下降 21.4个 pct; 经营活动现金流净额为 9.4亿元。 2023Q4单季度, 公司实现营业收入 18.4亿元, 同比-23%, 环比+20%; 实现归母净利润为 0.44亿元, 同比-86.3%, 环比-45.3%; 扣非后归母净利润 0.43亿元, 同比-88.1%, 环比-40.8%; 经营活动现金流净额为6.0亿元。 销售毛利率为 18.3%, 同比-11.9个 pct, 环比-1.6个 pct。 销售净利率为 3.2%, 同比-11.5个 pct, 环比-3.3个 pct。 投资要点: 2023年草铵膦价格下滑, 公司业绩承压2023年公司营业收入同比下滑 22.5%, 分产品板块来看, 农药原药板块实现营收 47.94亿元,同比下滑 26.1%,销量 5.50万吨,同比+11.4%,农药原药平均价格为 8.71万元/吨, 同比下滑 33.6%, 毛利率为 26.3%,同比下降 8.6个 pct。 农药制剂板块实现营收 16.56亿元, 同比-26.0%,销量 6.02万吨, 同比-3.6%, 农药制剂平均价格为 2.75万元/吨, 同比下滑 23.2%, 毛利率为 20.2%, 同比下降 12.2个 pct。 2023年以来,随着国内农药新增产能的投产,加上渠道内积压的库存,市场竞争加剧,整体进入供大于求的趋势, 草铵膦行业明显供大于求, 价格回落至历史低位。 2023年, 草铵膦行业平均价格为 8.2万元/吨, 同比-64%。 2023Q4公司归母净利润为 0.44亿元, 同比减少 2.76亿元, 主要由于主力产品草铵膦价格下滑较多, 2023Q4草铵膦行业均价为 6.5万元/吨, 同比-66%, 拖累公司毛利润和毛利率, Q4公司毛利润为 3.38亿元, 同比减少 3.86亿元。 环比来看, 2023Q4归母净利润环比减少 0.36亿元, 一方面, 受 Q4草铵膦价格环比小幅回升 6%的影响, 2023Q4公司毛利润环比增加 0.31亿元; 另一方面, 2023Q4公司管理/财务费 用环比分别增加 0.3/0.1亿元, 资产减值损失环比增加 0.4亿元。 据 Wind, 截至 2024年 3月 22日, 草铵膦原药价格为 5.65万元/吨,处于历史最低位(自 2017年 1月 1日以来) , 3月 22日当周国内草铵膦工厂库存为 7400吨, 目前库存处于历史最高(2017年 1月以来)。 据百川盈孚, 目前草铵膦行业利润微薄, 市场价格已贴近成本线, 部分工厂已出现亏损, 后续价格下降空间有限。 预期未来, 行业经历一定时期的产能优化、 整合阵痛后, 没有竞争优势的企业将逐步退出, 具有竞争优势的原药龙头企业发展空间将进一步提升。 新项目逐步落地, 精草铵膦行业领先据公司 2023年年报, 广安利华农药中间体项目进度为 100%, 荆州三才堂化工中间体一期项目进度 97%, 湖南津市基地生物发酵项目进度59%, 广安利尔 1.1万吨农药项目进度 45%, 广安利尔化工中间体项目进度 67%, 比德生化新区项目进度 79%。 此外, 公司技术储备充足,持续优化氯虫苯甲酰胺、 唑啉草酯工艺技术。 公司精草铵膦产能建设和技术行业领先,有望带来新成长。据公司 2023年年报, 子公司利尔生物 2万吨/年酶法精草铵膦项目完成建设并顺利投产, 荆州三才堂启动实施 1万吨/年精草铵膦项目建设。 盈利预测和投资评级 基于目前农药周期位置尤其是草铵膦价格判断, 我们下调公司盈利预测, 预计公司 2024/2025/2026年归母净利润分别 6.08、 6.89、 8.47亿元, 对应 PE 12、 11、 9倍,公司是国内草铵膦龙头, 技术和成本优势突出, 看好公司精草铵膦未来成长空间, 维持“买入”评级。 风险提示 草铵膦行业竞争格局加剧风险; 主要产品价格下降风险; 新建项目投产不及预期风险; 原材料价格大幅上涨风险; 精草铵膦推广不及预期风险; 环保风险。
扬农化工 基础化工业 2024-03-29 51.38 -- -- 56.20 9.38% -- 56.20 9.38% -- 详细
事件: 2024年 3月 25日, 扬农化工发布 2023年年度报告: 2023年实现营业收入 114.78亿元, 同比下滑 27.41%; 实现归母净利润 15.65亿元,同比下滑 12.77%; 实现扣非后归母净利润 15.06亿元, 同比下滑22.05%; 销售毛利率 25.60%, 同比下滑 0.08个 pct, 销售净利率13.65%, 同比上升 2.29个 pct; ROE 为 17.2%, 同比下降 6.0个 pct; 经营活动现金流净额为 23.95亿元。 2023Q4单季度, 公司实现营业收入 22.04亿元, 同比-18.63%, 环比-0.14%; 实现归母净利润为 2.04亿元, 同比+31.03%, 环比-13.81%; 扣非后归母净利润 2.03亿元, 同比+53.01%, 环比-8.82%; 经营活动现金流净额为-12.30亿元。 销售毛利率为 23.33%, 同比+0.35个 pct,环比-0.58个 pct。 销售净利率为 9.28%, 同比+3.52个 pct, 环比-1.46个 pct。 投资要点: 公司降本增效对冲农药下行周期影响2023年全球农化行业处于去库存周期, 市场需求不足, 供给端国内原药新扩产能释放较多, 叠加印度农药制造业近两年出口份额扩大, 给国内农药企业造成压力, 农药产品价格大幅下滑, 公司实现营业收入114.78亿元, 同比下滑 27.41%。 分产品板块来看, 农药原药板块实现营收 73.84亿元, 同比下滑 22.2%, 毛利率为 30.16%, 同比下滑 1.4个 pct; 销量为 9.65万吨, 同比+10.4%, 平均价格为 7.65万元/吨, 同比下滑 29.5%。 制剂板块实现营收 16.76亿元, 同比下滑 1.2%, 毛利率为 27.39%, 同比下滑 19.7个 pct; 实现销量 3.57万吨, 同比+2.4%,平均价格为 4.69万元/吨, 同比-3.5%。 面对产品价格下滑压力, 公司把降本增效放在首位, 主要原材料采购价格下降, 2023年毛利率同比仅下滑 0.08个 pct, 此外, 公司加强费用管控, 2023年销售/管理费用率分别为 2.0%/4.5%, 同比分别下滑 0.2/0.8个 pct, 由于汇率变动致汇兑收益同比减少, 2023年财务费用率同比上升。 2023Q4公司归母净利润为 2.04亿元, 同比增加 0.48亿元, 环比减少0.33亿元。 同比来看, 2023Q4产品价格下滑导致毛利润同比下滑 1.08亿元, 但 2023年公司费用管控效果突出, 2023Q4销售/管理/财务费用同比减少 0.36/1.14/0.13亿元。环比来看,2023Q4毛利润小幅下滑 0.14亿元, 研发费用环比增长 0.37亿元。 农药价格跌至历史低位, 静待行业需求修复据中农立华,截至 3月 24日,杀虫剂功夫菊酯和联苯菊酯价格跌至 2015年 9月以来的历史低位, 功夫菊酯、 联苯菊酯的价格分别为 10.8、 13.8万元/吨, 当前价格处于 2015年 9月以来的最低位; 除草剂方面, 草甘膦、 麦草畏、 硝磺草酮的价格分别为 2.56、 6.15、 10.00万元/吨, 草甘膦价格处于历史 44%分位数(2016年 6月以来) , 麦草畏和硝磺草酮价格均低于历史低位; 杀菌剂方面, 苯醚甲环唑、 丙环唑、 氟啶胺、 吡唑醚菌酯的价格分别为 9.8、 7.7、 16.3、 15.7万元/吨, 3月苯醚甲环唑、丙环唑、 氟啶胺、 吡唑醚菌酯仍维持小幅下跌。 展望 2024年, 海外市场去库存已接近尾声, 新周期备货启动, 刚需逐步释放, 农药市场节奏有望逐渐步入正轨。 葫芦岛一期一阶段预计 2024年调试投产, 北方基地成长可期辽宁优创拟投资 42亿元建设葫芦岛一期项目, 包括年产 4500吨/年杀虫剂、 8050吨/年除草剂和 3100吨/年杀菌剂、 7000吨农药中间体。 据公司 2023年年报, 预计葫芦岛一期一阶段项目 2024年将调试投产,二阶段项目正快速跟进。 项目完全建成后, 预计可贡献年均营业收入为40.83亿元, 有利于公司生产力实现南北均衡布局。 葫芦岛二期进展方面, 公司加快编制优创二期项目清单, 全力把葫芦岛基地打造成国内领先的旗舰式标杆工厂。 此外, 优嘉五期、 优士技改项目均在同步推进。 盈利预测和投资评级 基于目前农药周期位置判断, 我们调整公司盈利预测, 预计公司 2024/2025/2026年归母净利润分别 16.26、19.91、 23.07亿元, 对应 PE 13、 11、 9倍, 公司优嘉四期持续放量中, 葫芦岛项目取得关键性进展, 有望带动公司新一轮成长, 维持“买入”评级。 风险提示 产品价格继续回落风险; 上游原材料大幅涨价的风险; 下游需求受极端天气影响风险; 葫芦岛项目落地不及预期风险; 农药行业竞争加剧风险。
卫星化学 基础化工业 2024-03-28 16.70 -- -- 19.71 18.02% -- 19.71 18.02% -- 详细
2024 年 3 月 26 日, 卫星化学发布 2023 年报: 2023 年公司实现营业收入 414.87 亿元, 同比增长 12.00%; 实现归属于上市公司股东的净利润47.89 亿元, 同比增长 54.71%; 加权平均净资产收益率为 19.69%, 同比增加 4.77 个百分点。 销售毛利率 19.84%, 同比增加 3.32 个百分点;销售净利率 11.53%, 同比增加 3.22 个百分点。 其中, 公司 2023Q4 实现营收 106.05 亿元, 同比+14.37%, 环比-2.41%;实现归母净利润 13.96 亿元, 同比+2693.91%, 环比-10.02%; ROE 为5.57%, 同比增加 5.35 个百分点, 环比减少 0.93 个百分点。 销售毛利率23.02%, 同比增加 13.91 个百分点, 环比增加 2.01 个百分点; 销售净利率 13.14%, 同比增加 12.69 个百分点, 环比减少 1.12 个百分点。 投资要点:乙烷及丙烷价格下降, 2023 年利润大幅增长2023 年公司实现营业收入 414.87 亿元, 同比增长 12.00%; 实现归属于上市公司股东的净利润 47.89 亿元, 同比增长 54.71%。 公司业绩大幅增长主要原因系: ( 1) 2023 年公司主要原材料价格回落,产品价差扩大。 据 Wind 及 Bloomberg 数据, 2023 年丙烷均价为 632美元/吨, 同比-16.24%; 乙烷均价为 177 美元/吨, 同比-48.58%;聚乙烯价差为 6283 元/吨, 同比增长 23.06%; 环氧乙烷价差为 4297元/吨, 同比增长 5.42%。 但受到丙烯酸价格大幅下降影响, 公司丙烯酸产品盈利下行。 据 wind 数据, 2023 年丙烯酸均价为 6315 元/吨, 同比下降 38.74%, 价差为 1302 元/吨, 同比下降 72.50%。 ( 2) 2023 年公司新增 40 万吨聚苯乙烯、 10 万吨乙醇胺、 15 万吨碳酸酯、电子级双氧水; 收购江苏嘉宏新材料有限公司, 新增 40 万吨环氧丙烷。 分板块看, 2023 年公司功能化学品实现营收 212.89 亿元, 同比+8.74%, 毛利率 15.57%, 同比减少 5.87 个百分点; 高分子新材料实现营收 119.16 亿元, 同比+61.92%, 毛利率 29.56%, 同比增加 6.45 个百分点; 新能源材料实现营收 4.65 亿元, 同比+99.97%,毛利率 36.77%, 环比减少 1.45 个百分点; 其他业务实现营收 78.17亿元, 同比-20.82%, 毛利率 15.63%, 环比增加 14.27 个百分点。 期间费用方面, 2023 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.35%/1.28%/3.92%/1.96%, 同比+0.11/-0.16/+0.58/-0.33pct; 销售费用增加主要系销售渠道扩展, 收入增加, 相应费用增加所致。 2023年, 公司经营活动产生的现金流量净额为 79.96 亿元, 同比增加35.80%, 主要系销售规模增长所致。 2023 年公司销售商品、 提供劳务收到的现金为 444.00 亿元, 同比增长 36.43 亿元。 2023Q4 利润同比高增, 原材料持续下降看好一季度业绩2023Q4, 公司实现归母净利润 13.96 亿元, 同比+13.50 亿元, 环比-1.55 亿元; 其中实现毛利润 24.41 亿元, 同比+15.96 亿元, 环比+1.57 亿元。 公司毛利增加主要是 2023 年四季度公司主要原材料乙烷仍保持下行态势, 而产品价格基本保持低位震荡。 据 wind 及Bloomberg 数据, 2023Q4 乙烷均价为 164 美元/吨, 同比下降41.22%, 环比下降 22.23%; 聚乙烯均价为 9335 元/吨, 同比-2.66%,环比+1.91%, 价差为 6468 元/吨, 同比+15.21%, 环比+11.32%;环氧丙烷均价为 6585 元/吨, 同比-6.07%, 环比+5.53%, 价差 4434元/吨, 同比+10.09%, 环比+18.96%。 但受到丙烷价格上涨影响,丙烯酸及聚丙烯等利润下降。 据 wind 数据, 2023Q4 丙烷均价为 671元/吨, 同比+1.94%, 环比+7.44%; 丙烯酸均价为 6026 元/吨, 同比-11.22%, 环比-2.71%, 价差 970 元/吨, 同比-34.26%, 环比-24.98%。 期间费用方面, 2023Q4 年公司销售/管理/研发/财务费用分别为 0.43/1.83/4.26/3.80 亿元, 同比+0.22/+0.48/+1.55/+1.04 亿元, 环比+0.06/+0.67/-0.66/ +3.00 亿元。 2023Q4 公司其他收益为1.90 亿元, 同比+1.79 亿元, 环比+1.68 亿元, 主要系增值税加计抵减及与收益相关的政府补助增加; 公允价值变动净收益为-0.67 亿元,同比+3.16 亿元, 环比-1.86 亿元, 主要系交易性金融负债收益增加。 据 wind 及 Bloomberg 数据, 2024 年一季度以来( 截至 2024 年 3月 23 日), 乙烷价格仍持续下行, 均价为 142 美元/吨, 同比-21.88%,环比-13.48%; 受到原油价格影响, 聚乙烯略有回升, 均价为 9413元/吨, 同比+1.54%, 环比+0.83%, 价差为 6790 元/吨, 同比+6.28%,环比+4.98%; 环氧丙烷均价为 6627 元/吨, 同比-0.20%, 环比+0.65%, 价差为 4660 元/吨, 同比+4.03%, 环比+5.09%。 C3 方面,截至 2024 年 3 月 25 日, 丙烷价格所有回落, 均价为 621 美元/吨,环比-7.41%, 丙烯酸价差为 1034 元/吨, 环比+6.62%, 看好一季度业绩增长。 多项目有序推进, 看好公司长期成长公司加快推进 C3 产业链强链补链延链的策略, 平湖基地新材料新能源一体化项目( 4 万吨氢气/90 万吨丙烯/80 万吨多碳醇/8 万吨新戊二醇) 计划于 2024 年第二季度开始陆续投料试生产, 将更加高效利用 PDH 的丙烯资源生产多碳醇, 形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的产业链闭环。 嘉兴基地加快推进 26 万吨高分子乳液项目, 拓宽丙烯酸酯下游向高端纺织乳液、 涂料乳液、 粘合剂、 电池粘合剂与涂覆剂等 化学新材料发展, 促进公司产业链在质与量上的大幅提升。 2023 年12 月 29 日, 公司α -烯烃综合利用高端新材料产业园项目( 一阶段)环境影响评价一次公示, 一阶段项目总投资额约 121.50 亿元人民币,建设内容为 2 套 10 万吨/年α -烯烃( LAO) 装置、 1 套 90 万吨/年聚乙烯装置( 45× 2) 、 1 套 45 万吨/年聚乙烯装置、 一套 12 万吨/年丁二烯抽提装、 一套 26 万吨/年芳烃处理联合装置及配套的 200万吨/年原料加工装置( 含 WAO 配套装置) 。 α -烯烃综合利用高端新材料产业园项目的建设将进一步扩大公司上游乙烯产能规模; 同时公司α -烯烃综合利用高端新材料产业园项目采用自主研发的高碳α -烯烃的技术, 向下游延伸高端聚烯烃( mPE) 、 聚乙烯弹性体( POE) 、 润滑油基础油( PAO) 、 超高分子量聚乙烯( UHMWPE)等新材料, 进一步夯实公司功能化学品、 高端新材料和新能源材料的发展基础, 支撑公司长期成长。 盈利预测和投资评级综合考虑公司主要产品价格价差情况, 我们对公司盈利预测进行适当调整, 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 65.20、 76.67、103.88 亿元, 对应 PE 分别 8.62、 7.33、 5.41 倍。 公司 C2 业务成本优势显著, α -烯烃综合利用项目打开成长空间, 加速布局 POE等各类新材料, 看好公司长期成长, 维持“买入” 评级。 风险提示政策落地情况、 新产能建设进度不达预期、 新产能贡献业绩不达预期、 原材料价格波动、 环保政策变动、 经济大幅下行、 乙烷价格大幅震荡。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名