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合盛硅业 基础化工业 2022-05-23 94.57 -- -- 133.50 41.17%
133.50 41.17% -- 详细
事件:5月19日晚,公司发布2022年度定增预案。本次定增发行股票数量不超过1.06亿股,定增价格为66.30元/股,拟募集资金70亿元全部用于补充流动资金(扣除发行费用后)。本次定增认购对象为公司股东及公司实控人罗燚女士和罗烨栋先生,二人将分别认购35亿元。 股价底部再度全额认购70亿元定增,彰显实控人坚定信心。截至5月19日, 公司实控人罗立国及其子女罗燚女士和罗烨栋先生直接持有公司25.55%股份, 并通过持有公司控股股东合盛集团100%股份间接持有公司50.89%股份,合计共持有公司8.21亿股股份,折合公司76.44%股份。本次定增发行后,上述三位实控人通过直接持股和间接持股所持公司股份将增至78.55%。此前,公司2020年度定增募集25亿元资金,也由公司现实控人罗燚女士和罗烨栋先生全额认购。根据Wind 数据,截至2022年5月19日,公司PE-TTM 估值约为10.8倍,处于公司上市以来的4.2%分位和近一年以来的5.8%分位,同时相较于公司历史PE-TTM 均值低约58.7%。在当前估值底部位置,公司实控人再度全额认购70亿元定增,进一步加大所持公司股份,展现了公司实控人对于公司后续发展的坚定信心。 持续扩充产能,巩固硅业龙头地位。截至2021年年底,公司具备工业硅产能79万吨/年,有机硅单体产能93万吨/年。在建产能方面,2022年年内东部合盛40万吨/年工业硅项目和云南合盛工业硅一期40万吨/年项目分别将于Q2和Q4建成投产。鄯善二期20万吨/年硅氧烷项目已于2022年Q1建成投产,鄯善三期20万吨/年硅氧烷项目则预计于2022年Q4建成。除上述项目外,公司中长期还进一步规划有40万吨/年工业硅(云南二期)、80万吨/年有机硅单体(云南一期、二期)和20万吨/年多晶硅(新疆)产能。伴随公司规划产能的逐步投产,公司在硅材料行业的市场份额有望进一步提升,未来将充分受益于硅材料产业的发展,龙头地位将维持稳固。 盈利预测、估值与评级:此次定增并不涉及相关新增建设项目,对公司后续业绩暂不构成明显影响。我们维持公司2022-2024年盈利预测,预计公司2022-2024年的归母净利润分别为94/102/113亿元。公司产能扩张计划明确,实控人再度认购大额定增彰显坚定信心,持续看好公司作为硅业龙头的后续发展,维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动风险,产能建设不及预期,产品价格波动风险,能耗政策影响。
合盛硅业 基础化工业 2022-05-06 77.43 -- -- 100.55 29.86%
133.50 72.41%
详细
事件:4月27日,公司发布2021年年报及2022年一季报:2021实现营业收入213.43亿元,同比增长137.99%,实现归属母公司净利润82.12亿元,同比增长484.74%,实现扣非归母净利润81.76亿元,同比增长507%。2021Q4实现营业收入72.28亿元,同比增长172.94%,环比增长12.71%,实现归属母公司净利润32.09亿元,同比增长368.03%,环比增长22%,实现扣非归属净利润32.02亿元,同比增长373.95%,环比增长22.75%。2022Q1实现营业收入63.9亿元,同比增长92..57%,实现归属母公司净利润20.51亿元,同比增长124.74%,实现扣非归母净利润润20.48亿元,同比增长125.3%。 点评:产能释放&行业景气上行,硅业龙头尽享业绩弹性。2021实现营业收入213.43亿元,同比增长137.99%,实现归属母公司净利润82.12亿元,同比增长484.74%,实现扣非归母净利润81.76亿元,同比增长507%。2022Q1实现营业收入63.9亿元,同比增长92.57%,实现归属母公司净利润20.51亿元,同比增长124.74%,实现扣非归母净利润20.48亿元,同比增长125.3%。公司业绩大幅提升主要受益于新增产能释放和主营业务景气,2021年公司毛利率为52.87%,同比提升24.7pct,净利率为38.58%,同比提升22.82pct,ROE为55.19%,同比提升39.71pct。2022Q1毛利率为47.5%,同比提升16.56pct,环比提升0.66pct,净利率为32.1%,同比提升19.29pct,环比下降1.36pct,ROE为9.7%,同比提升6.66pct,环比下降2.14pct。双控约束开工叠加需求全面推涨,工业硅及有机硅景气提升,据Wid和卓创资讯,2021年全年,工业硅及有机硅均价分别为2.14万元/吨和3.14万元/吨,同比分别上涨72%和67%;2022Q1,工业硅及有机硅均价分别为2.14万元/吨和3.14万元/吨,同比分别上涨72%和67%。另外,2021年,公司年产20万吨密封胶项目成功投产。公司具备一体化带来的成本优势,充分受益于硅行业景气上行周期,原有产能利用率有效提升,新项目产能逐步释放,量价齐升推升业绩。 产业链一体化优势显著,运营效率有效提升。公司充分利用新疆地区的煤炭资源和电力成本优势,打造了煤电硅一体化的产业链,降低生产成本。期间费用方面,2021公司期间费用率合计为5.03%,同比下降3pct。其中,销售费用率为0.16%,同比下降0.2pct,管理费用(含研发费用,可比口径)率为3.98%,同比下降1.01pct,财务费用率为0.89%,同比下降1.79pct。2022Q1公司期间费用率合计为6.81%,同比提升1.92pct。其中,销售费用率为0.11%,同比下降0.18pct,管理费用(含研发费用,可比口径)率为5.89%,同比提升3.04pct,财务费用率为0.81%,同比下降0.94pct。 双控约束开工叠加需求全面推涨,工业硅及有机硅价格上扬。据Wid和卓创资讯,2021年全年,工业硅及有机硅均价分别为2.14万元/吨和3.14万元/吨,同比分别上涨72%和68%;2022Q1,工业硅及有机硅均价分别为2.14万元/吨和3.14万元/吨,同比分别上涨72%和67%。2021年,供给端,由于能耗双控趋严,单吨能耗高达12000度电的工业硅行业首当其冲;需求端,下游有机硅和多晶硅产能释放且开工率提升,同时,海外经济复苏叠加工业硅供给收缩导致海外订单增多,工业硅下游需求全面增加,供需紧张推涨工业硅价格。2022Q1,工业硅下游行业中,有机硅行业2022年第一季度产量高达39.42万吨,同比增加30.3%,大幅拉动对金属硅行业需求;多晶硅第一季度产量也达到15.7万吨,同比增加41.8%;铝合金行业由于疫情和国际市场扰动下,整体需求量相对稳定。而工业硅新增产能多需要在下半年才能建成,供不应求导致价格抬升。工业硅价格上行对有机硅构成成本支撑,有机硅下游需求广泛,且随疫情平稳出现明显增长,成本与需求共振,有机硅价格上扬。 产业链一体化构筑成本优势,看好产能释放推升公司业绩。公司是硅基材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一,工业硅主要布局新疆,仅靠自备电厂和石墨电极即可为每吨工业硅的生产节省3700元左右的成本(与外购电极+公网电相比);受益于工业硅的自给,公司有机硅的毛利率水平也显著高于同行其他可比公司。另外,若公司新增产能新疆硅业新材料煤电硅一体化项目二期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目、东部合盛煤电硅一体化项目二期年产40万吨工业硅项目、新疆硅业新材料煤电硅一体化项目三期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目、云南合盛水电硅循环经济项目-80万吨/年工业硅生产及配套60万吨型煤加工生产(一期)可如期投放,凭借公司位于工业硅行业成本曲线最左侧的优势,以及产业链一体化带来的有机硅成本优势,公司业绩有望站上新台阶。 盈利预测与投资建议:由于公司新增新疆硅业新材料煤电硅一体化项目二期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目、东部合盛煤电硅一体化项目二期年产40万吨工业硅项目及新疆硅业新材料煤电硅一体化项目三期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目,我们略微上调盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为94.28亿元(原为93.94亿元)、100.03亿元(原为99.31亿元)、102.48亿元(新增),EPS分别为8.78元、9.31元、9.54元。我们选取了同为硅领域的新安股份、硅宝科技、兴发集团为可比公司,可比公司在2022年、2023年和2024年的平均PE为9.99倍、8.30倍和6.99倍(对应2022年5月5日收盘价),当前股价对应公司在2022年、2023年和2024年的PE分别为9.07倍、8.55倍和8.35倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;新建项目不及预期风险;所依据的数据信息滞后风险;第三方数据因其获取方式、处理方法等引起的可信性风险。
合盛硅业 基础化工业 2022-04-29 78.81 98.51 -- 102.07 27.59%
133.50 69.39%
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事件:公司发布2021年年报及2022年一季报,2021年实现收入213.43亿元(同比+137.99%),实现归母净利润82.12亿元(同比+484.74%),22Q1实现营收63.90亿元(同比+92.57%),实现归母净利润20.51亿元(同比+124.74%)。 规模优势不断加大,主营产品量价齐升:公司是全球工业硅行业龙头,能够同时生产工业硅及有机硅产品,是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一,2021年随着所处工业硅及有机硅行业供应端整体持续紧张,需求端强势反弹带动下,公司各主要产品量价齐升,市占率不断提升,工业硅方面:2021年公司受益于技术突破,产能利用率显著提升,从2020年的67.8%升至100.1%,为公司业绩提升做出贡献,2022年公司工业硅业务继续发力,根据公告,22Q1产量同比+8.89%,销量同比+38.57%,工业硅业务实现营收30.17亿元,同比+114.14%;有机硅方面:2021年随着石河子有机硅新增产能逐步释放,公司有机硅产能提升至93万吨/年,在有机硅行业随着国内外宏观经济逐步复苏而面临较大需求的背景下充分受益,分产品来看,价格方面22Q1公司有机硅产品110生胶、107胶、混炼胶、环体硅氧烷、气相法白炭黑平均售价分别较去年同期+41.6%、+39.5%、+42.9%、+39.9%、+77.0%;产量分别较去年同期+10.6%、+100.8%、+82.9%、+17.2%、+90.1%,连同公司工业硅业务共同为公司盈利能力提升提供有效助力。 龙头受益行业景气,产业链下游延伸持续推进:当前我国持续推动“双碳”目标的实现,光伏等新能源行业受到的关注与日俱增,带动工业硅下游多晶硅行业快速发展,此外在各下游终端产品面临较强出口需求、新市场应用场景不断拓宽的背景下,工业硅另一大下游有机硅行业景气持续上行,为工业硅行业带来较大需求利好,而供给端来看,在“双碳”背景下工业硅作为高污染、高耗能产品,整体开工大概率受到一定约束,供需双侧利好有望带动工业硅行业景气提升,公司作为工业硅及有机硅行业龙头有望受益。未来公司规模优势有望持续提升,根据公告,2021年开始建设的“新疆东部合盛硅业有限公司煤电硅一体化项目二期年产40万吨工业硅项目”预计于22Q2投产,“新疆合盛硅业新材料有限公司煤电硅一体化项目三期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目”也预计于22Q4投产,共涉及工业硅产能40万吨/年、有机硅单体产能约40万吨/年,此外公司“云南合盛硅业有限公司水电硅循环经济项目—80万吨/年工业硅生产及配套60万吨型煤加工生产(一期)”也将于22Q4正式投产,为云南二期项目奠定坚实基础。公司持续向下游光伏领域延伸,根据公告,“新疆中部合盛硅业有限公司硅基新材料产业一体化项目(年产20万吨高纯多晶硅项目)”已于2022年开工建设,此外公司已开始布局光伏玻璃领域,2022年4月29日将召开新疆中部合盛硅业有限公司年产300万吨(分两期)新能源装备用超薄高透光伏玻璃制造项目听证会,项目共涉及9600吨/日光伏玻璃产能,计划于2023年6月点火,未来随着在建及拟建项目的持续推进,公司有望在加强规模优势的同时向光伏下游领域持续延伸,未来进一步加强的产业链一体化优势有望为公司盈利能力的提升形成较强助力。 投资建议:我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为85.7亿元、95.2亿元、101.2亿元,维持买入-A投资评级。 风险提示:项目建设不及预期;下游需求不及预期等
合盛硅业 基础化工业 2022-02-21 116.20 -- -- 154.30 32.79%
154.30 32.79%
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事件:2月 14日,公司发布公告表示拟通过全资子公司新疆中部合盛硅业有限公司(简称“中部合盛”)在新疆乌鲁木齐市甘泉堡经济技术开发区(工业区内)投资 175亿元建设“硅基新材料产业一体化项目”,该项目将建设年产 20万吨高纯多晶硅装置及 10万吨/年烧碱装置,项目建设期为 2022年 5月至 2025年5月。 点评: 光伏叠加半导体共同推动,多晶硅需求快速提升。在“双碳”目标的背景下,我国正处于能源转型的重要阶段,发展光伏产业是促进能源转型的重要途径。根据国家能源局数据,2021年我国光伏装机量新增 54.88GW,同比增长 13.86%。 根据国家工业和信息化部数据,2021年国内多晶硅、硅片(光伏用)产量分别达到 50.5万吨和 227GW,分别同比增长 27.5%和 40.6%。光伏产业的快速增长拉动了多晶硅的需求,使得多晶硅行业持续景气。根据 iFind 数据,2021年国内多晶硅出厂均价为 13.1万元/吨,同比增长 119%,2022年年初至今国内多晶硅出厂均价则已达 19.5万元/吨。此外,多晶硅还可进一步制成单晶硅并用于制造集成电路硅衬底等产品。在全球半导体产业链供应持续紧缺和全球晶圆厂产能快速扩增的背景下,多晶硅在半导体产业内的需求同样也将大幅提升。 工业硅及下游配套产能大幅扩增,巩固公司硅基产业龙头地位。公司目前分别拥有工业硅和有机硅单体产能 73万吨/年和 93万吨/年。同时公司在云南在建有80万吨/年工业硅生产及配套 60万吨/年煤加工生产项目,在新疆在建有 40万吨/年工业硅和 40万吨/年硅氧烷及下游深加工项目。规划及在建产能全部投产后,公司的硅基产业龙头地位将进一步凸显。此外,本次中部合盛的产能项目建成后将大幅提升公司多晶硅产能,使得公司硅基材料产业链布局进一步完善,进而提高公司的产品多样性及整体的盈利能力。 盈利预测、估值与评级:考虑到 2021年工业硅、有机硅等产品价格的大幅走高以及相应较高位价格的可持续性,我们上调了公司 2021-2023年的盈利预测,我们预计公司 2021-2023年的归母净利润分别为 86.6(上调 35.5%)/103.9(上调 16.7%)/118.7(上调 19.8%)亿元。我们持续看好下游产业高景气发展对工业硅的需求带动,以及公司硅基材料产业链协同发展及加速外延带来盈利水平的进一步提升,仍维持公司“增持”评级。 风险提示:产能建设不及预期,产品价格波动风险,能耗监管政策风险,下游需求不及预期风险。
合盛硅业 基础化工业 2021-10-28 175.29 240.59 114.81% 188.88 7.75%
188.88 7.75%
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合盛硅业发布2021年三季度报告,前三季度公司实现营收141.15亿元,同比增长123.34%,其中Q3实现营收64.13亿元(yoy+200.15%,qoq+44.89%)。前三季度实现归母净利润50.03亿元(yoy+596.08%),其中Q3实现归母净利润26.30亿元(yoy+875.66%,qoq+78.67%)。公司三季度ROE为16.86%,环比提升5.03%。单季度业绩继一季度、二季度后再创历史新高,主要系主营产品工业硅、有机硅量价齐升。 工业硅、有机硅量价齐升、盈利继续创新高。工业硅、有机硅量价齐升、盈利继续创新高。工业硅受益于下游多晶硅料和有机硅持续景气,公司Q3工业硅出现量价齐升,其中Q3工业硅产量19.30万吨(qoq+4.75%),销量16.16万吨。工业硅Q3均价16154元/吨(yoy+60.90%,qoq+38.34%),量稳的基础上价格持续上升是Q2高增长的基础。有机硅伴随石河子二期产能逐步达产,销量进一步增加,Q3销量11.04万吨(yoy+43.41%,qoq+18.21%)。同时,下游需求景气带动产品价格,107胶Q3均价30094元/吨(qoq+26%),110胶Q3均价33999元/吨(qoq+33%),混炼胶Q3均价28036元/吨(qoq+22%),公司有机硅深加工产品环比均继续上涨。 根据百川资讯,目前新疆421工业硅价格为64000元/吨(较Q3均价上涨141%),华东有机硅DMC价格为57000元/吨(较Q3均价上涨60%),主营产品持续景气,公司业绩有望继续创新高。 硅基龙头产能继续扩张,行业地位持续巩固。公司子公司拟投资76.1亿元用于硅电煤一体化二期和三期项目,扩产40万吨工业硅和20万吨硅氧烷及深加工产能,继续强化自身优势。云南1期38万吨工业硅项目预计明年Q2投产,自配套高品质硅石将提升工业硅高端牌号生产比例和丰富产品结构。工业硅和有机硅同步扩张,将进一步加速公司市占率提升步伐,碳中和背景下占据有利位置。 级上调盈利预测,维持买入评级:伴随工业硅下游产能扩张和公司自身扩张,同时工业硅景气持续,上调公司2021-2023年归母净利润分别为90.20、104.93和118.93亿元(原来为50.31,67.25,75.48亿元),对应PE分别为21X、18X、16X,维持“买入”评级,上调目标价至244.23元。 风险提示:产品价格下跌;产能扩张不及预期;需求下滑风险
合盛硅业 基础化工业 2021-10-28 175.29 -- -- 188.88 7.75%
188.88 7.75%
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事件:2021年10月26日,公司发布2021年三季报:前三季度归属于母公司所有者的净利润50.03亿元,同比增长596.08%;营业收入141.15亿元,同比增长123.34%;基本每股收益5.09元,同比增长561.04%。 投资要点: 盈利持续创新高,三费控制优异2021Q3,公司实现营业收入64.13亿元,同比+200.15%,环比+44.90%;公司Q3实现归母净利润26.30亿元,同比+875.66%,环比+78.73%;经营活动产生的现金流量净额为6.86亿元,同比+91.34%。加权平均ROE 为18.86%。销售毛利率/净利率/费用率55.04%/41.15%/3.75% , 同比+24.10/+28.33/-10.30pct , 环比+8.30/+7.68/-1.43pct。三费方面,公司销售/管理/财务费用率分别为0.11%/3.15%/0.49%,同比-5.45/-2.22/-1.21pct。 工业硅、有机硅量价齐升,长期供给端从紧21年第三季度再创新高。分业务板块看,工业硅销量16.16万吨,环比-1.54%,同比+83.61%;均价1.62万元/吨,环比+38.34%,同比+60.89%。有机硅板块110生胶/107胶/混炼胶/环体硅氧烷/气相法白炭黑销量分别为4.17/4.29/1.05/1.33/0.18万吨, 环比+16.68%/+52.80%/+0.23%/-23.00%/+8.89% , 同比+22.52%/+85.81%/-5.07%/+97.45%/-5.67% ; 销售均价分别为3.40/3.01/2.80/2.96/2.96万元/ 吨, 环比+33.15%/+25.64%/+22.26%/+26.34%/+26.34% , 同比+124.56%/+106.10%/+85.56%/+102.48%/+102.48%。景气度持续上行。碳中和背景下,多晶硅等行业需求提振,未来工业硅、有机硅景气有望持续向好。供给端,工业硅等高耗能行业准入更严,海外产能退出,供给端长期从紧。 四季度工业硅、有机硅有望保持高位随着西南地区冬季枯水期到来及限产限电等因素影响,我们预计四季度行业供给仍将受限,工业硅、有机硅产品仍将保持高位。10月工业硅均价为5.52万元/吨,较9月环比+34.54%。有机硅中间体价差为2.51万元/吨,较9月环比+45.62%;均价为5.98万元/吨,较9月环比+37.14%。我们预计公司四季度各产品有望持续景气。 龙头继续扩张有望扩大规模优势截至2021年半年度,公司已有工业硅产能73万吨/年,有机硅单体产能93万吨/年,未来还将继续扩张,打造完整的硅产业链体系。公司拟在云南昭通市工业园区进行水电硅循环经济项目——80万吨/年工业硅生产及配套60万吨型煤加工生产(一期)投资建设,项目预估总投资40.84亿元。此外公司还将在新疆鄯善县石材工业园区煤电硅一体化项目二期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目投资建设,项目预估总投资43.79亿元。子公司还将投建新疆东部合盛硅业有限公司煤电硅一体化项目二期年产40万吨工业硅项目,项目预计投资额40.84亿元;新疆合盛硅业新材料有限公司将投建煤电硅一体化项目三期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目,项目投资额达35.32亿元。通过扩产工业硅、延伸有机硅产业链,有望进一步强化公司龙头地位,扩大规模化优势。 盈利预测和投资评级:我们认为公司在工业硅及有机硅产业链完整,具备规模优势、成本优势,上下游协同效应有望持续加强,随着在建项目的稳步推进,公司业绩有望持续向好。预计2021/2022/2023年归母净利润分别为81.76/96.26/111.07亿元,对应PE 为21/18/16倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:项目进度不及预期的风险;下游需求不及预期的风险;行业产能大幅扩张的风险。
合盛硅业 基础化工业 2021-08-20 133.80 -- -- 259.80 94.17%
259.80 94.17%
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Q2 有机硅价格大幅上涨 单季净利润再创新高:近日公司发布2021 年中报,上半年实现营业收入77.02 亿元,同比增长84.11%;归母净利润23.72亿元,同比增长428.26%;扣非后归母净利润23.66 亿元,同比增长466.57%。Q2 单季实现营收44.26 亿元,同比增长90.43%;归母净利润14.72 亿元,同比增长636.64%;扣非后归母净利润14.68 亿元,同比增长736.91%。在硅产业景气度提升的背景下,二季度有机硅价格环比持续上行,主产品价格涨幅超过20%,推动公司营收及净利润再创上市以来新高。 公司硅产量稳步提升 新项目助力产能扩张:2021 年上半年公司工业硅产量39.3 万吨(+70.67%),有机硅产量28.3 万吨(+19.99%),其中110 生胶8.24 万吨(+9.20%),107 生胶5.54 万吨(+25.14%),环体硅氧烷11.87万吨(+26.71%)。二季度公司工业硅产量18.42 万吨(+83.14%),有机硅产量14.66 万吨(+17.38%),基本均实现满产。新项目方面石河子20 万吨密封胶项目已于2021 年2 月进入试产,新疆合盛20 万吨硅氧烷及深加工项目、云南水电硅项目一期(40 万吨)已正式开工建设,随着公司新项目陆续释放产能,公司在硅行业龙头地位将进一步巩固。 工业硅及有机硅价格大涨 2021 年业绩值得期待:上半年在需求端全球经济复苏、海外市场回暖,而供给端环保检查趋严、新产能投放缓慢、原材料价格上涨等多因素共同推动下,工业硅及有机硅价格大幅上行,公司Q2 工业硅均价11677 元/吨(+17.61%),110 生胶均价25535 元/吨(+84.79%)。三季度以来,硅产业上下游高景气状态延续,工业硅价格达到18750 元/吨,有机硅110 生胶均价达到34000 元/吨,107 生胶达到32000 元/吨,较Q2 再度大幅上涨。考虑到下游需求旺盛具有一定的延续性,且下半年新产能投放有限,工业硅及有机硅价格有望维持高位,2021年公司业绩值得期待。 投资建议:我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为4.81 元/6.5 元/7.49元,对应PE 分别为27/20/18 倍,维持“增持”评级。 风险提示:新建产能进度不及预期,产能消化不及预期,有机硅价格下跌,新疆疫情出现反复影响生产运输
合盛硅业 基础化工业 2021-08-19 123.20 154.21 37.69% 259.80 110.88%
259.80 110.88%
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[ 公司发布 ] 2021年半年度报告,2021年上半年公司实现营收 77.02亿元,同比增长 84.11%,其中 Q2实现营收 44.26亿元(yoy+90%,qoq+35%)。 上半年实现归母净利润 23.72亿元,同比增长 428.26%,其中 Q2实现归母净利润 14.72亿元(yoy+637%,qoq+63%)。单季度盈利继一季度后再创历史新高,主要系工业硅产销率提升和有机硅量价齐升。 工业硅产销提升,有机硅量价齐升,盈利继续创新高。受 6月 8日石河子有机硅成品包装车间火灾影响,石河子工厂工业硅和有机硅产量小幅下滑,工业硅 Q2产量 18.42万吨(qoq-12%)。下游硅料和有机硅需求推动工业硅产销进一步提升,销量自 Q1的 11.79万吨快速上升至 16.42万吨。工业硅 Q2均价 11677元/吨(yoy+18%,qoq-2%),价格稳定的基础下增量是 Q2持续高增速的基础。有机硅量价齐升,景气上行,Q2有机硅产品总销量 9.33万吨(qoq+7%),从下游深加工产品来看,107胶 Q2均价 23953元/吨(qoq+24%),110胶 Q2均价 25535元/吨(qoq+29%),混炼胶 Q2均价 22932元/吨(qoq+20%),公司有机硅深加工产品环比均出现大幅上涨。根据百川资讯,目前新疆 421工业硅价格为 19700元/吨(较 Q2均价上涨 34%),华东有机硅 DMC 价格为 31500元/吨(较 Q2均价上涨 12%),主营产品持续景气,公司业绩有望继续创新高。 工业硅和有机硅同步扩张,硅基龙头行业地位强化。2022年鄯善新增 20万吨有机硅深加工产能,西北优质原料资源叠加全产业链配套将进一步强化有机硅综合成本优势。云南 1期 38万吨工业硅项目预计明年上半年投产,云南项目将成为公司主要工业硅生产和销售基地,云南自配套高品质硅石和煤矿将提升公司在工业硅高端牌号的生产比例,丰富和强化公司工业硅和有机硅的产品结构。工业硅和有机硅同步扩张,将进一步加速公司市占率提升的步伐,碳中和背景下占据有利位置。 上调盈利预测,维持买入评级:伴随有机硅和工业硅项目的逐步投产,工业硅景气度不断提升,我们上调公司 2021-2023年归母净利润分别为50.31、67.25和 75.48亿元(原来为 28.68,34.41,40.51亿元),对应 PE 分别为 26X、20X、18X,维持“买入”评级,上调目标价至 156.54元。 风险提示:产品价格下跌;产能扩张不及预期;需求下滑风险。
合盛硅业 基础化工业 2021-08-10 103.40 128.06 14.34% 243.00 135.01%
259.80 151.26%
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工业硅淡季价格逆势创近年新高,利润有望环比增长:根据百川盈孚,2021年8月6日我国工业硅参考价格已涨至16373元/吨,在23天实现涨幅16.7%,当前价格已达近年新高。Q3丰水期是我国工业硅传统淡季,Q4枯水期则是旺季,叠加下游多晶硅和有机硅下半年均有新增产能释放,我们认为公司业绩有望环比递增超预期。 需求端:三大主要下游产量齐增,未来增量较多。根据国家统计局以及百川盈孚,近期工业硅主要下游多晶硅、有机硅和硅铝合金产量显著增加:2021年7月我国多晶硅产量同比+47.4%,有机硅单体产量同比+10.3%,2021年6月我国铝合金产量同比+16.5%,三大下游需求强劲。此外,根据硅业分会统计,截至2021H1,我国多晶硅产能已由2020年的42万吨增至49.5万吨,21Q4和2022年均为多晶硅产能集中释放期,有望为工业硅行业带来显著的需求增量。 供给端:各地限电影响较大,行业供需紧平衡。2021年以来,国内用电需求快速上涨,叠加国家十四五规划明确提出的能耗双控、碳达峰、碳中和,我国各地多次进入不同程度的限电状态,对我国工业硅主要产地云南、四川地区的生产带来较大影响。根据百川盈孚,2021年1-7月,我国云南、四川、新疆地区工业硅累计产量分别同比-7.50%、+9.27%、+53.8%。水电地区丰水期工业硅产能无法有效释放,后续枯水期预计产品价格有望继续上涨。 明年合盛工业硅产能翻倍,有机硅新产能投放,2022年公司有望全面实现量价齐升:根据公告,公司目前拥有工业硅产能73万吨,在建40万吨,另有40万吨新增产能已拿到批文;有机硅DMC产能50万吨,在建20万吨。完工后公司工业硅产能将达到近160万吨,在目前全球龙头的基础上进一步巩固领先地位。展望未来,公司产能投放时点恰逢下游需求爆发,水电地区小厂仍存减产可能,我们认为合盛硅业2022年有望全面迎来量价齐升,长期也将在供需两侧受益于碳中和。 投资建议:淡季工业硅价格超预期,上调公司2021年-2023年的净利润至48.1亿元、59.6亿元、75.9亿元,维持买入-A投资评级,上调目标价至130元。 风险提示:下游需求不及预期;宏观经济发展不及预期等
合盛硅业 基础化工业 2021-08-05 94.71 -- -- 233.50 146.54%
259.80 174.31%
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产业链一体化的全国硅行业龙头,新增产能规模保障未来成长。 公司是业内为数不多的兼备工业硅和有机硅产能的企业之一。公司工业硅主要布局新疆,利用当地的煤炭资源和电力成本优势,打造“煤-电-硅” 一体化产业链;有机硅主要布局四川、新疆和浙江,在西部利用园区资源优势,实现热电联产,在东部利用地理位置优势,贴近下游客户。 2020年,公司工业硅和有机硅的单体年产能分别是 73万吨和 53万吨,均居全国第一。 根据公告,未来公司工业硅和有机硅单体产能有望达到 113万吨/年和 133万吨/年。 工业硅行业落后产能面临出清,光伏有望拉动需求快速增长。 供给端, 2020年,我国工业硅总产能为 508万吨,占全球总产能的 78%。 我国工业硅的生产呈现一超多强的格局,主要分布在有电力优势的新疆、云南、四川等地。新疆和云南政府分别要求工业硅行业总产能不超过 200万吨和 130万吨,此外, 新疆的工业硅就地转化率需达到70%以上。 2019年以来, 云南工业硅企业几乎已拿不到新建工业硅产能指标。而公司已与云南政府签订协议,计划在云南昭通新增 80万吨工业硅单体, 建设完成后, 公司工业硅市场占有率有望进一步提升。同时,新疆和云南将继续推进产能置换和落后产能出清, 行业集中度也有望进一步提升。 需求端, 有机硅、铝合金和光伏级多晶硅是工业硅下游主要需求, 三者消费占比分别为 41.80%、 34.10%和 21.20%。 随着“双碳政策”推进,我国光伏市场进入快速发展通道。 从投产进度看, 我们预计光伏对上游工业硅需求的显著拉动在 2022年,届时将新增工业硅消费量约 30万吨。 有机硅行业周期&成长兼具。 供给端, 2020年, 我国有机硅产能的全球占比为 60%。 有机硅行业生产门槛高,集中度高, 全国有机硅单体在产企业仅有 11家。 需求端, 近年来,我国有机硅净出口量稳步增长, 进口替代效应显著。 有机硅终端应用广泛, 人均有机硅消费量与人均 GDP 水平基本呈正比关系,目前,中国人均有机硅消费量还不到 1kg, 而北美等发达国家已接近 2kg,有机硅总体消费量有望随经济复苏继续提升。 在经历了疫情影响之后,目前有机硅行业的开工率处于高位(70%左右),库存低位(2万吨左右),价格有望维持强势。 产业链一体化构筑成本优势。 公司在产能布局方面有难以复制的先发优势: 工业硅的生产布局在新疆, 仅靠自备电厂和石墨电极即可为每吨工业硅的生产节省 3700元左右的成本(与外购电极+公网电相比)。 同时, 受益于产业链一体化, 公司有机硅的毛利率水平也显著高于同行其他可比公司。 政策对行业总产能的约束, 可以有效阻碍新企业的进入,随着新企业进入门槛的提高和落后产能的出清淘汰, 公司的资源卡位优势得到巩固。 新产能如期投放后, 凭借公司位于工业硅行业成本曲线最左侧的优势,合盛硅业营业收入和业绩中枢有望实现进一步提升。 盈利预测、估值及投资评级: 预计 2021-2023年公司营业收入分别为 136.91亿元、182.86亿元、 210.62亿元,归母净利润分别为 33.68亿元、 37.32亿元、 41.95亿元,公司作为工业硅和有机硅的双龙头企业, 价格上涨盈利弹性大, PE 分别为 33.37倍、30.11倍和 26.80倍,给予“买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动对营业收入的影响,宏观经济波动风险,资产与负债不匹配的风险,产能投放不及预期, 信息滞后或更新不及时的风险,产品价格不及预期的风险。
合盛硅业 基础化工业 2021-06-29 64.80 -- -- 108.58 67.56%
259.80 300.93%
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事件: 当地时间 6月 23日,美国商务部宣布将 5家中国企业列入出口管制“实体清单”,具体包括合盛硅业旗下的合盛硅业(鄯善)有限公司、大全新能源(DQ)旗下的新疆大全新能源股份有限公司、东方希望集团旗下的新疆东方希望有色金属有限公司、协鑫新能源的子公司新疆协鑫新能源材料股份有限公司等。 6月 24日, 我国商务部例行新闻发布会上, 针对该事件, 新闻发言人高峰表示,所谓新疆“强迫劳动”问题完全违背事实。美方再次动用国家力量,以所谓“人权”名义,行保护主义、霸凌主义之实,是对国际经贸秩序的严重破坏,对全球产业链供应链安全造成严重威胁, 美方应立即纠正错误做法。 投资要点n 公司一体化产业链具有竞争力, 美国影响可控: 根据 SAGSI 数据, 2020年全球工业硅产能 623万吨,产量约 303万吨;我国工业硅名义年产能约 482万吨(有效产能约 350万吨),产量 210万吨, 其中新疆地区总产能及产量占比分别为 35.3%和 41.9%。 2020年,中国出口工业硅 60万吨,其中出口到亚洲地区占比 79.5%,出口到欧洲地区占比 14.3%,出口到其他地区仅 4.3万吨。 可见,我国工业硅很少直接出口至美国,且公司工业硅没有直接出口美国。假设, 针对我国光伏产业的打压, 追溯到其上游原材料硅料, 美国每年新增光伏装机约 20GW,折合对应工业硅需求约 6.7万吨,全球消费占比 2.2%, 叠加我国自身光伏行业快速发展,拉动硅料需求,美国影响可控。 2020年,公司工业硅产能 73万吨/年, 约占国内产能的 24%, 产量 49.5万吨,连续 8年国内第一; 有机硅单体产能 53万吨,国内产能占比约 16%。 随着 2021年公司石河子有机硅单体新增产能 40万吨逐渐投放,公司产能占比将进一步提高。 n “碳中和” 背景下, 硅产业链一体化企业受益: “碳中和”背景下,一方面将促进全球新增光伏装机快速增长,进而拉动上游硅料需求;另一方面,作为高耗能的工业硅产业限制无序发展,落后产能淘汰,行业集中度提升。 公司积极推进云南合盛硅业有限公司水电硅循环经济项目,80万吨/年工业硅生产及配套 60万吨型煤加工生产(一期)项目投资规模为 40.84亿元, 一期新建 38万吨工业硅产量项目。 新疆合盛硅业新材料有限公司煤-电-硅一体化项目二期,年产 20万吨硅氧烷及下游深加工项目,投资规模 43.78亿元。 n 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为38.65亿元、 39.07亿元和 42.57亿元, EPS 分别为 4.12元、 4.16元和 4.54元,当前股价对应 PE 分别为 15.7X、 15.5X 和 14.3X。 考虑公司为国内工业硅与有机硅双龙头, 硅产业链一体化发展构筑护城河,新疆及云南基地持续扩产促成长, 维持“买入”评级。 n 风险提示: 原料及产品价格大幅波动、 新增项目投产及盈利不及预期。
合盛硅业 基础化工业 2021-05-03 56.81 -- -- 65.33 15.00%
108.58 91.13%
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年度业绩大幅增长Q1单季净利润创新高:近日公司发布2020年年报及2021年一季报,2020年全年实现营业收入89.68亿元,同比增长0.34%;归母净利润14.04亿元,同比增长27.71%;扣非后归母净利润13.47亿元,同比增长37.80%;分红方案为每10股派发2.9元现金红利。2021年一季度实现营收32.76亿元,同比增长76.21%;归母净利润9.01亿元,同比增长261.30%;扣非后归母净利润8.97亿元,同比增长270.65%。尽管一季度有春节因素扰动,在硅产业景气度提升的背景下,公司营收及净利润均创下上市以来新高。 有机硅产量大幅提升新项目助力产能扩张:2020年公司工业硅产量49万吨(-12.34%),有机硅产量48.6万吨(+35.6%),其中110生胶15.6万吨(+30.86%),107生胶9.2万吨(+61.05%),环体硅氧烷18.8万吨(+40.75%)。2021年一季度公司工业硅产量20.8万吨(+60.79%),有机硅产量13.6万吨(+22.94%),基本均实现满产,其中110生胶3.98万吨(+9.8%),107生胶2.5万吨(+17.56%),环体硅氧烷5.87万吨(+31.15%)。新项目方面石河子20万吨密封胶项目已于2021年2月进入试产,云南一期40万吨硅产能建设中,预计2021年底建成投产,随着公司新项目陆续释放产能,公司在硅行业龙头地位将进一步巩固。 硅产业景气度提升2021年业绩值得期待:碳中和目标下,工业硅作为高耗能行业,供给端或受到严格制约,原有落后高排放火电硅产能或逐渐出清,公司提前布局云南水电硅有望受益。在光伏以及有机硅海外订单增长推动下,工业硅需求端较2020年明显复苏。一季度工业硅均价11947元/吨,同比增长9.84%,环比增长7.38%,有机硅各产品均价同比增长20-25%,推动公司业绩大涨。目前工业硅及有机硅价格仍保持高位,2021年公司业绩值得期待。 投资建议:我们预计公司2021-2023年EPS分别为3.18元/3.71元/4.15元,对应PE分别为17.15/14.70/13.16倍,维持“增持”评级。 风险提示:新建产能进度不及预期,产能消化不及预期,有机硅价格下跌,新疆疫情出现反复影响生产运输
合盛硅业 基础化工业 2021-04-26 53.34 59.95 -- 62.20 16.07%
98.00 83.73%
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公司发布2020年年报及2021年一季报,2020年公司实现营收89.68亿元,同比增长0.33%;归母净利润14.04亿元,同比增长26.93%。Q4实现营收26.48亿元(yoy+11%,qoq+24%);归母净利润6.86亿元(yoy+185%,qoq+154%)。2021Q1实现营收32.76亿元(yoy+76%,qoq+24%);归母净利润9.01亿元(yoy+261%,qoq+31%),单季度盈利创历史新高,主要系工业硅量价齐升和有机硅景气向好。 工业硅开工负荷提升至历史最佳水平,工业硅量价齐升,奠定全年业绩高增长基础。工业硅Q4负荷逐步提升,Q1创下历史最高的20.84万吨(qoq+35%),销量也从Q4的9.74万吨提升至2021Q1的11.79万吨(qoq+12%),销量增速低于产量主要系(1)冬季硅石开采难度增加,高品质硅石储备有一定影响;(2)石河子20万吨密封胶项目1月试车,达产后单季度预计工业硅新增自用量约2.5万吨,工业硅储备一定程度影响工业硅产销。工业硅Q1均价11948元/吨(qoq+7%),量价提升是Q1高增速的基础。工业硅库存充分,预期后续销量有望对冲价格波动,同时目前新疆硅矿开采已经正常,高品质硅石将解决工业硅产品结构。有机硅受需求提振,Q1销量8.68万吨(qoq+24%),Q2伴随公司石河子项目达产,量增的基础上,我们预期Q2有机硅维持较强盈利能力。 工业硅和有机硅项目同步进行,硅基龙头行业地位进一步强化。鄯善新增20万吨有机硅深加工产能,未来新疆产能达到50万吨,西北优质原料资源叠加全产业链配套将进一步强化有机硅综合成本优势。云南80万吨工业硅及配套型煤项目预计将成为公司主要工业硅生产和销售基础,云南自配套高品质硅石和煤矿将提升公司在工业硅高端牌号的生产比例,丰富和强化公司工业硅和有机硅的产品结构。工业硅和有机硅项目同步进行,将进一步加速公司市占率提升的步伐,占据有利地位。 上调盈利预测,维持买入评级:伴随公司石河子20万吨密封胶产能达产和工业硅销量提升,我们上调公司2021-2022年归母净利润分别为28.68、34.41亿元(原来为22.26,25.70亿元),新增2023年归母净利润40.51亿元,对应PE分别为15X、13X、11X,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下跌;产能扩张不及预期;需求下滑风险。
合盛硅业 基础化工业 2021-04-23 48.92 -- -- 62.20 26.55%
94.44 93.05%
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事件内容:公司发布2020年年度报告:报告期内公司实现营业收入89.68亿元,同比增长0.34%,实现归属于母公司股东净利润14.04亿元,同比增长27.71%,实现扣非归母净利润13.47亿元,同比增长37.80%。同时公司发布2021第一季度财务报告:2021Q1公司实现营业收入32.76亿元,同比增长76.21%,实现归母净利润9.01亿元,同比增长261.30%。 2020年工业硅收入下滑,有机硅产量增长带动收入上行:主营业务分产品来看,工业硅销售收入全年为38.49亿元,较上年减少23.61%,主要原因系鄯善硅业2020年10万吨硅氧烷项目正式投产导致工业硅自用量同比增长3.4万吨至13.5万吨,全年工业硅销量同比下滑-25.9%至36.7万吨。有机硅销售收入为49.96亿元,较上年增加31.38%,报告期内公司有机硅产量同比增长35.6%至48.6万吨,销量同比增长41.5%。销售价格来看,公司工业硅全年平均销售单价较2019年小幅增长3.0%,有机硅全年平均销售单价同比下滑-7.2%,整体价格变动幅度较小,影响工业硅毛利率增长2.2%至25.9%,有机硅毛利率下降-3.3%至30.1%。 年初以来主要产品价格大幅上行,带动一季度业绩快速增长:2021Q1公司业绩同比快速增长,若剔除疫情影响,与2019年Q1业绩相比,公司营业收入提升34.2%,归母净利润大幅提升123.9%,整体业绩规模接近2018年行业高景气阶段水平。公司业绩增长的主要原因为主要产品价格特别是有机硅产品延续去年Q4以来的高景气度,年初以来价格持续快速上涨。有机硅DMC较年初价格上涨约31.8%,有机硅107胶较年初上涨约28.26%,产品价格快速上涨带动公司业绩弹性释放。 我国硅行业龙头,行业周期底部拓建产能进入快速释放阶段:公司是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一,同时具备工业硅和有机硅的协同生产能力,截至2020年公司具备工业硅产能73万吨/年,长期居全国第一;有机硅(单体)产能53万吨,站全国总产能约16%。未来两年内,公司新疆石河子40万吨有机硅项目拟投产,其中20万吨有机硅生胶项目即将全面投产;云南昭通80万吨工业硅+80万吨有机硅项目将分两期进行,其中1期40万吨工业硅+40万吨有机硅将在2021年底到2022年中投产,行业周期底部建设产能逐步步入快速释放阶段。 经济复苏叠加新兴产业需求,有望充分获益于行业景气度上行:工业硅是下游光伏材料(多晶硅)、有机硅材料、合金材料的主要原料,我们认为受益于我国实现“碳达峰、碳中和”目标,未来光伏行业有望带动工业硅需求上行,同时近年来,在环保监察力度不断加大、国内供给侧结构性调整持续进行背景下,工业硅产业由高速成长期逐步过度到平稳运行,国内新增产能受到严格控制,工业硅产能严格受限,行业集中度不断提升;有机硅方面,受益于全球经济复苏,有机硅作为多个行业的上游原料,下游需求广泛,有望持续受益于传统需求复苏。总体而言,工业硅受益于新兴需求,产能受限情况下行业有望困境反转,有机硅有望受益于全球经济复苏 背景下的传统需求重振,公司作为行业龙头将充分受益于行业景气度的上行。 投资建议:我们预测公司2021年至2023年每股收益分别为2.28、3.41和3.78元。净资产收益率分别为18.1%、 21.8% 和19.8%,考虑公司稳固的硅行业龙头地位,充分受益于下游需求景气度攀升带来的业绩弹性,我们首次覆盖并给予买入-B建议。 风险提示:1,新增产能拓建项目建设进度不及预期;2,新兴行业下游需求及经济复苏程度不及预期;3,原材料价格大幅波动的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名