钾肥价格回暖及持续降本增效助力 Q3业绩环比改善， 维持“买入”评级公司发布 2024三季报，前三季度实现营收 24.83亿元，同比-14.13%；归母净利润 5.18亿元，同比-47.89%。其中 Q3实现营收 7.85亿元，同比-9.71%、环比-26.27%；归母净利润 2.48亿元，同比-10.71%、环比+31.46%， Q3钾肥价格小幅回暖，加上公司冲回股权激励相关费用及持续降本增效助力管理费用环比减少9514万元， Q3业绩环比改善。考虑公司项目建设有所推迟及老挝税费政策变化，我们下调 2024-2025、新增 2026年盈利预测， 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 7.36（-12.17）、 11.73（-10.49）、 16.38亿元， EPS 分别为 0.79、 1.26、 1.76元/股，当前股价对应 PE 为 24.0、 15.0、 10.8倍。 我们看好公司持续低成本扩张钾肥产能，朝“世界级钾肥供应商”的战略目标稳步迈进， 维持“买入”评级。 Q3钾肥价格回暖，公司高效生产、降本增效，有序推进 2#、 3#主斜井修建 （1）钾肥产销方面， 据百川盈孚数据， 2024Q3氯化钾市场均价 2,498元/吨，环比+4.05%；公司 Q3钾肥产量 47.9万吨、销量 38.0万吨， 环比分别+15.3%、-32.4%，公司目前仅有的一条百万吨产能保持高负荷生产， 产销差异主要是 Q3受东南亚台风天气影响，港口出货受限，导致有约 8万吨在途销售产品未能确认收入； 目前除正常检修、技改优化的情况外，公司钾肥日产量约为 5000-6000吨， 公司仍继续朝着 2024年实现 180-200万吨的产量目标努力。 （2）管理费用方面， Q3公司冲回前期计提的股权激励所产生的股份支付费用，该部分影响归母净利润约为5600万；从 2024Q2开始，公司持续推进降本增效工作，未来随着后续产能逐渐释放，单吨管理费用将更趋于稳定。 （3）盈利能力方面， 钾肥价格回暖加上公司高效生产、降本增效助力盈利能力提升， 2024Q3公司销售毛利率、净利率分别为 49.26%、 30.67%，环比 Q2分别+2.6、 +13.6pcts。 （4）矿井修建方面， 2#主斜井方面，目前已开始井筒内的清淤和检查工作。 3#主斜井方面， 公司正在全力加快 3#主斜井的井下贯通工作，并积极推进后续皮带运输设备的安装准备工作。 我们看好公司持续扩建产能规模，进一步带动成本优化，成长动力充足。 风险提示： 经营环境、政策变化，项目建设及投产运营风险，钾肥价格波动等。

计划内检修影响 Q3业绩，不改公司长期投资价值，维持“买入”评级2024年前三季度公司实现营收 251.80亿元，同比+30.16%；实现归母净利 30.49亿元，同比+4.16%。 对应 Q3单季度，公司实现营收 82.05亿元，同比+17.43%； 实现归母净利润 8.25亿元，同比-32.27%，环比-28.84%。 2024年 8月，公司对一套煤气化装置及部分产品生产装置进行停车检修，预计影响公司营业收入约 5亿元，拖累公司业绩。 我们下调公司 2024-2026年盈利预测，预计归母净利分别为 40.57（-4.78）、 47.68（-1.18）、 51.55（-1.17） 亿元， EPS 分别为 1.91（-0.23）、2.25（-0.05）、 2.43（-0.05） 元/股，当前股价对应 PE 分别为 12.3、 10.5、 9.7倍。 随着宏观政策持续发力， 看好公司主要产品景气回暖， 维持公司“买入”评级。 2024年 Q3多产品价差环比下跌，公司煤气化装置检修，拖累公司 Q3业绩据 Wind 数据及我们测算， 2024年 Q3， 动力煤均价 854元/吨， 环比下降 0.42%，同比下降 1.75%。产品方面， 尿素、 醋酸、辛醇、 PA6、 CPL、 己二酸等产品平均价格分别为 2,059、 3,364、 8,646、 16,598、 12,573、 8,880元/吨， 环比分别-9.26%、-0.03%、 -10.42%、 -9.12%、 -4.04%、 -8.21%；平均价差环比分别-20.44%、 +0.51%、-27.64%、 -22.02%、 +0.24%、 -25.36%。 Q3主营产品需求较为疲软， 公司多产品价差环比大幅下跌。 同时公司 8月 10日开始对一套煤气化装置及部分产品生产装置进行停车检修 20天， 本次停车检修预计将影响公司营业收入约 5亿元。多产品价差下跌，以及煤气化装置停车检修，致公司 Q3业绩环比承压。 宏观经济政策密集出台，需求有望好转，公司新增产能待投，业绩有望好转9月以来，多项宏观政策陆续出台落地，例如存量房贷利率调整，家电、汽车等国家补贴以旧换新政策， 10月五年期 LPR 向下调整 25bp。 随着稳增长政策持续发力，我们预计未来宏观需求有望好转，煤化工产品价差有望回升。根据煤化一体化公众号报道， 9月 12日， 公司荆州基地碳铵装置安装工程项目开车成功并投产。 同时公司荆州拟建 52万吨熔融尿素、 20万吨 BDO、 16万吨 NMP 等项目，预计 2025年开始有望陆续为公司贡献新的业绩增量。 风险提示： 项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。

Q3业绩符合预期，看好公司长期成长趋势， 维持“买入”评级2024Q1-Q3，公司实现营业收入 236.28亿元，同比增长 24.28%，实现归母净利润 32.44亿元，同比增长 60.17%。其中， 2024Q3公司实现营业收入 84.74亿元，同比增长14.82%，环比增长7.84%； 实现归母净利润10.92亿元，同比增长11.50%，环比下降 2.29%。 结合公司 2024Q3经营情况及当前行业基本面， 我们维持公司2024-2026年盈利预测， 预计 2024-2026年归母净利润分别为 42.95、 51.76、 58.01亿元， EPS 分别为 1.31、 1.57、 1.76元，当前股价对应 2024-2026年 PE 为 11.1、9.2、 8.2倍。 我们看好中国轮胎在全球市场份额稳步提升，公司产能扩张有望带动公司长期成长，维持“买入”评级。 Q3公司产销量延续上行， 中期分红兼顾未来发展和股东回报据公司经营数据公告， 公司 2024Q3轮胎产量、 销量分别为 1,922万条、 1,933万条， 环比 2024Q2增长 5.83%、 7.64%。 但受产品结构变化等因素影响， Q3单条轮胎均价为 423元/条， 同比下降 5.55%，环比增长 0.36%。 成本端， 2024Q3公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体价格同比增长15.08%，环比增长 1.77%。 同时，公司发布《2024年前三季度利润分配方案公告》，拟向全体股东每股派发现金红利 0.15元（含税），占公司 2024Q1-Q3归属于上市公司股东的净利润的 15.21%。 拟投资建设“柬埔寨贡布经济特区项目”， 全球化布局稳步推进据公司公告， 为更好的满足全球化战略发展需要及优化供应链体系， 公司拟投资建设“柬埔寨贡布经济特区项目”，项目投资总额 11,190万美元，拟由公司在柬埔寨设立的全资子公司贡布湾投资负责实施。 此外， 为更好的保证墨西哥年产600万条半钢子午线轮胎项目的投资建设， 公司拟调整墨西哥控股子公司 STT 的注册资本及出资比例，调整后， STT 注册资本由 1.2亿美元变为 2.4亿美元，公司出资比例由 51%变为 75%。 未来伴随全球轮胎市场的不断增长以及我国轮胎品牌在全球竞争力的不断提升， 我们看好公司长期成长空间。 风险提示： 下游需求不足、产能释放不及预期、成本端大幅波动等

2024Q3公司归母净利润短期承压，维持“买入”评级2024Q1-Q3，公司实现营业收入49.88亿元，同比增长35.56%，实现归母净利润3.80亿元，同比增长139.49%。其中，2024Q3公司实现营业收入19.20亿元，同比增长33.45%，环比增长18.17%；实现归母净利润0.93亿元，同比下降7.16%，环比下降30.21%。公司业绩短期承压，我们下调公司2024年盈利预测，维持公司2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为5.51（-0.61）、9.33、12.48亿元，EPS分别为0.35（-0.03）、0.59、0.79元，当前股价对应2024-2026年PE为14.6、8.6、6.4倍。未来伴随公司各项目产能陆续释放以及半钢胎产品占比提高带来的毛利率提升，公司业绩有望实现高速增长，维持“买入”评级。 Q3天然橡胶、合成橡胶价格延续上行，公司销量持续释放公司2024Q3轮胎产量、销量分别为570.25万条、551.8万条，环比2024Q2分别增长21.74%、27.37%。成本端，2024Q3公司天然胶、合成胶、炭黑、钢帘线四项主要原材料价格分别较2024Q2上涨7.33%、上涨7.10%、下降8.92%、下降3.26%。据Wind数据，2024Q3中国出口集装箱运价指数欧洲航线、美西航线、美东航线分别环比Q2上升59.37%、32.84%、34.57%，或影响公司利润，10月以来海运费价格整体回落，未来海运费影响有望逐步减弱。此外，2024Q3汇率波动较大，美元兑人民币汇率中间价由7月1日的7.13下降至9月30日的7.01，由于公司海外收入占比较大，或对公司汇兑损益造成一定影响。 紧抓“国内国际双循环”发展机遇，多项目步入产能释放期公司深耕“5X战略计划”，紧抓“国内国际双循环”发展机遇，成功打造了中国、泰国、柬埔寨三大生产基地。6月28日，公司泰国二期1000万条半钢胎项目顺利投产，泰国半钢工厂一期以及二期日产能已突破2.7万条；柬埔寨基地二期已于2024年8月28日实现首胎下线，预计将于2025年全面达产；公司国内600万条半钢胎技改项目也于6月28日投产，公司三大基地产业链聚链成势，国际市场竞争力有望进一步提升。 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧等。

2024前三季度利润同比+135.63%，创历史新高，维持“买入”评级公司2024前三季度实现营收30.39亿元，同比+16.5%；实现归母净利润5.61亿元，同比+135.63%，业绩创历史新高。其中，Q3实现营收9.99亿元，同比+14.48%；实现归母净利润1.77亿元，同比+63.55%。公司受益于制冷剂景气反转，业绩拐点明显，但考虑到当前制冷剂行业的实际情况，我们略下调公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润8.27、13.56、17.39（前值9.55、15.35、19.24）亿元，EPS分别为1.36、2.22、2.85（前值1.56、2.51、3.15）元/股，当前股价对应PE为23.6、14.4、11.2倍。我们认为，公司2024年业绩拐点明确，制冷剂景气持续向上，公司未来空间可期，维持“买入”评级。 2024前三季度制冷剂均价显著提升，预计后市行情将更为可观公司2024Q1-3氟制冷剂产量、销量分别为12.7、9.7万吨，分别同比+6.4%、-0.2%；均价为25,450元/吨，同比+23.0%。其中，2024Q3氟制冷剂产销量分别为3.9、3.1万吨，分别同比-5.1%、-10.9%，分别环比-15.8%、-8.0%；均价为26,532元/吨，同比+37.1%，环比+2.0%。因公司制冷剂产品结构以R125、R134a为主，R32和R22占比相对较低，所以公司Q3制冷剂呈环比量减价稳态势。Q4随着制冷剂传统消费淡季结束，新冷年开启，制冷剂市场保持良好回升态势，除R32、R22依然强势外，R125和R134a亦开启上行趋势，且出口价格也在不断提升，公司业绩或将持续高增。我们认为，2024年仅是制冷剂景气上行的开端，随着涨幅不断落实，且趋势依然向上，公司业绩将不断兑现。 谋划长远，行业底部积极布局项目为完善公司氟化工产业布局，丰富现有产品结构，根据公司战略发展规划，公司拟投资建设“9万吨/年环氧氯丙烷（ECH）、1万吨/年四氟丙烯(HFO-1234yf)、2万吨/年聚偏氟乙烯（PVDF）建设项目”，项目总投资预计15.70亿元人民币。项目预计分三期建设：一期建设5万吨/年ECH、3万吨/年LNG气站等。二期建设1万吨/年HFO-1234yf、2万吨/年PVDF等。三期建设4万吨/年ECH。 风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振，产能利用率不足。

2024Q1-3业绩创历史新高，Q4萤石价格有望大幅上涨，维持“买入”评级公司2024Q1-3实现营收18.30亿元，同比增长58.50%；实现归母净利润2.50亿元，同比增长1.70%。公司2024Q1-3业绩创历史同期新高。其中Q3单季度公司实现营收7.11亿元，同比增长19.39%；实现归母净利润0.83亿元，同比下降30.88%。Q3营收增长、利润下滑主要因： （1）营收增长主要因金鄂博氟化工并表； （2）氟化工项目利润部分体现在对包钢金石的投资收益中，而金鄂博营业收入全部计入合并报告，但归属于上市公司股东的净利润按公司在包钢金石、即金鄂博的股权比例即43%、51%计入 （3）江西金岭项目利由去年盈利1,800万万（权益）转为不盈利； （4）受常山金石停产以及其他矿山技改影响。我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.70、7.42、9.13亿元，EPS分别为0.78、1.22、1.51元，当前股价对应PE分别为33.8、21.6、17.4倍，我们看好公司萤石行情的延续和价值重估，维持“买入”评级。 公司各项目进展顺利，Q4萤石价格有望大幅上涨，中期分红强化股东回报2024Q1-3公司各项目经营情况： （1）单一萤石矿：单一矿山生产萤石约28万吨，销售约25万吨。 （2）包头“选化一体”项目：包钢金石选矿项目共生产萤石粉约40万吨，由金鄂博公司对外销售约14万吨；金鄂博氟化工项目生产无水氟化氢8.5万吨，销售8.25万吨。 （3）江西金岭生产锂云母精矿约2万吨。公司Q4：经营情况预期： （1）计预计Q4主要产品产销量环比将有所提升，其中萤石矿山采产选计划生产12万吨，生产无水氟化氢5万吨（含氟化铝所需） （2）公司前三季度单一萤石为矿山精矿（酸级萤石粉和高品位萤石块矿）产品不含税价为2,848元元/吨，其中Q3不含税价为2,835元/吨吨，计预计Q4酸级萤石精粉价格环比将有较。大幅度上升。 （3）蒙古国项目边建设边。进行矿山剥离。【注：公司Q4经营及行情展望仅为公司自行估计或预测，不构成对投资者的实质承诺，请注意投资风险】。另外，公司拟进行一次中期分红，计划向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），本次现金分红总额占公司2024Q1-3归母净利润的比例为23.96%。 风险提示：项目进展不及预期，产品价格大幅下滑，下游需求不及预期。

Q3业绩环比增长，看好公司矿山端产能扩张潜力，维持“买入”评级公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营收208.05亿元，同比+2.97%，实现归母净利润25.64亿元，同比+19.68%。其中，2024Q3公司实现营收70.81亿元，同比+0.85%，环比+8.77%，实现归母净利润8.42亿元，同比-4.29%，环比+9.33%，实现扣非归母净利润8.52亿元，同比-0.97%，环比+13.58%。公司业绩符合预期，我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为33.06、35.20、46.87亿元，EPS分别为1.39、1.47、1.96元，当前股价对应PE分别为14.5、13.6、10.2倍。我们看好公司矿山端产能扩张潜力，维持“买入”评级。 Q3钛精矿价格维持稳定，公司积极推进两矿联合开发项目钛白粉方面，据百川盈孚数据，2024Q3钛白粉市场均价为15404.5元/吨，较Q2环比-762元/吨，Q3钛白粉价格整体有所下降，但考虑到Q3为钛白粉传统需求旺季，预计公司销量或环比Q2有所提升。海绵钛方面，2024Q3海绵钛市场均价为4.72万元/吨，较Q2环比下降0.43万元/吨，海绵钛盈利有所能力下降。 钛精矿方面，2024Q3钛精矿（TiO2≥46%）市场均价为2227.5元/吨，较Q2环比+20元/吨，钛精矿景气高企、价格整体维持稳定。展望未来，我们认为全球钛精矿供给端增量有限，需求稳步增长背景下，钛精矿行业供需格局偏紧，未来其价格有望维持高位。另外，据公司公告，公司积极推进两矿联合开发项目，预计到2025年钛精矿、铁精矿产能分别达到248、760万吨/年。作为公司当前主要利润来源，钛精矿与铁精矿产能快速扩张，有望为公司贡献重要的业绩增量。 公司持续坚持高分红思路，充分注重股东回报据公司公告，公司发布《关于2024年第三季度利润分配预案的公告》，拟向全体股东每10股派发人民币现金股利3.00元（含税），共计派发现金红利额7.13元（含税）。公司充分重视股东回报，据Wind数据，2017-2023年间公司平均股利支付率达到72.25%，累计现金分红148.37亿元。2024年前三季度，公司拟累计现金分红合计达到21.44亿元，股利支付率达到83.65%，股利支付率进一步提升。 风险提示：需求不及预期、产品价格大幅下滑、项目投产进程不及预期等。

2024Q1-3净利润同比增长68.40%，制冷剂延续上升趋势，维持“买入”评级公司2024Q1-3实现收营收179.06亿元，同比+11.83%；实现归母净利润12.58亿元，同比+68.40%。其中Q3单季度实现润归母净利润4.23亿元，同比+64.76%。 由于基础化工品、氟聚合物等景气持续回落，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.64、33.45、46.67（前值30.39、49.12、63.43）亿元，EPS分别为0.73、1.24、1.73（前值1.13、1.82、2.35元），当前股价对应PE为23.7、13.9、10.0倍。我们依然看好制冷剂景气向上，。维持“买入”评级。 公司产品结构矛盾突出，基础化工、氟聚合物沿袭“供强需弱”趋势2024Q1-3公司氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工产品及其他业务营收分别为8.99、63.19、13.05、2.34、7.31、30.34、20.45亿元，分别同比+15.10%、+44.62%、-19.71%、+120.04%、-6.75%、+55.19%、-3.56%；均价分别同比+15.40%、+29.81%、-18.72%、-43.02%、-10.77%、+1.90%、-13.44%。公司含氟聚合物材料、食品包装材料、基础化工产品沿袭“供强需弱”的市场趋势，产品价格同比出现较大跌幅。 制冷剂景气延续上行趋势，公司利润释放或将不断向好公司前三季度制冷剂外销量为24.64万吨，同比+11.41%；Q3单季度制冷剂外销量8.50万吨，同比+10.46%、环比-9.84%；Q3单季度制冷剂均价28,152元/吨，同比+44.88%、环比+13.76%。第三季度，公司制冷剂处于传统消费淡季，季度销量环比下降，产品价格涨幅扩大且结构优化。其中：内贸上，R32因年度生产配额超进度使用，产品价格较快上行，R125、R134a等因历史社会库存去化，量价回升；外贸上，因历史社会库存去化，量价快速回升，且季度末量价回升幅度扩大。其他主要产品价格总体下行。进入四季度，随着制冷剂传统消费淡季结束，新冷年开启，公司制冷剂市场保持良好回升态势；其他主要产品价格总体趋于稳定。我们认为，制冷剂行情远未结束，依然有较大上行空间，而氟聚合物、基础化工产品等行情或已触底，未来公司利润预计将不断释放。 风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振等。

消费电子及乘用汽车涂料两翼齐飞，业绩再创新高，维持“买入”评级据公司公告，2024年前3季度，公司实现营收5.27亿元，同比+27%；归母净利润7,123万元，同比+33%，其中Q3实现营收2.03亿元，同比+20%，环比+8%；归母净利润3,052万元，同比+14%，环比+6.62%。公司消费电子业务的市场份额增长，叠加乘用汽车涂料订单持续突破，推动公司营收创单季度新高。我们维持前期预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.27、1.86、2.47亿元，EPS分别为1.13、1.67、2.21元，当前股价对应PE分别为37.9、25.7、19.4倍，维持公司“买入”评级。 公司消费电子业务的市场份额稳中有升，业务营收增速高于行业增速据公司公告，2024年Q3，公司高端消费电子实现营收1.69亿元，同比+21%、环比增长6%。据IDC数据，2024年Q3，全球智能手机出货3.16亿部，同比+4%，实现连续5个季度出货量连续同比增长。公司与北美消费电子大客户、华为、小米等众多国际知名终端保持深度合作，市场份额稳中有升，推动公司消费电子业务营收同比增速高于消费电子行业增速。此外，公司AF产品、烧结油墨、集成电路用功能涂层等创新型产品开始进入行业头部客户供应商体系。展望远期，AI手机或将带动新一轮换机潮。据IDC数据，预计2028年AI手机市场份额达到70%。公司作为消费电子涂料龙头企业，有望受益于消费电子景气持续高增。 公司乘用汽车涂料业务持续突破，第二成长曲线成功打开新局面据公司公告，2024年Q3，公司乘用汽车涂料实现营收3,253万元，同比+22%、环比+28%。据Wind数据，2024年Q3，我国新能源汽车销售338万辆，同比+33%。 随着国内新能源汽车企业重构供应链体系，中国涂料企业面临重要发展机遇。据公司公告，公司前期参与的重要汽车战略客户新项目、头部新能源汽车品牌热销新车型相继进入量产爬坡阶段；针对智能驾驶发展新趋势，与华为系主机厂建立战略技术合作，成功开发透雷达波PVD镀系统解决方案。公司汽车涂料布局成效初现，在手订单逐步落地，看好公司推进汽车涂料国产替代进程。 风险提示：需求恢复不及预期、订单落地不及预期、行业产能大幅扩张等。

主营业务景气承压，COC产业化或将落地，维持“买入”评级公司2024H1实现营收2.42亿元，同比-13.30%；实现归母净利润198.29万元，同比-87.75%。2024上半年，受海上风电机组未能进行大规模建设，国内聚醚胺新增产能较多等因素影响，聚醚胺产品价格跌入历史最低位，公司经营业绩同比出现大幅度下滑。我们维持公司盈利预测不变，预计公司2024-2026年归母净利润为0.26、1.21、1.91亿元，对应EPS为0.30、1.37、2.17元/股，当前股价对应PE为114.9、24.7、15.6倍。虽然公司经营短期面临较大压力，但我们依然看好其COC产业化突破在即，以及此材料未来广阔的前景，维持“买入”评级。 聚醚胺景气触底，光学材料（汽车涂料）销量大幅增长2024H1公司主要产品脂肪胺、光学材料（汽车涂料）销量分别为9,520、3,244吨，分别同比-8.2%、+34.2%；均价分别为15,211、29,882元/吨，分别同比-13.83%、-24.71%。受公司聚醚胺装置2024Q1检修近一个月影响，销量有所下滑。据百川盈孚数据，聚醚胺D230价格在7月达到历史低点1.2万元/吨后（含税价），当前（截至8月30日）已修复到1.4万元/吨（含税价）。而公司产品价格显著高于市场均价，得益于其优秀的产能研发能力，不断调整产品结果，持续开拓小规格聚醚胺的市场需求。 千吨级COC产线预计Q3试生产，定增已获批复，潜江项目进展顺利据公司公告，其COC千吨级生产线已于2024上半年建成，目前正办理COC试生产审批手续，预计2024Q3进行试生产。另外，公司销售部门积极与下游相关企业进行接触，建立初步联系，一旦量产将向下游客户提供样品进行测试，争取早日获得客户认证并取得订单。另外，公司已于2024年7月5日取得中国证券监督管理委员会《关于同意无锡阿科力科技股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》的文件。公司湖北潜江项目预计2024Q3完成所有土建施工，该项目包括2万吨聚醚胺、3万吨COC产能，为湖北省2023年重大投资项目之一，未来将是公司重要生产基地之一。 风险提示：项目进展不及预期，产品价格大幅下滑，下游需求不及预期。

2024H1公司归母净利润同比高增， 维持“买入”评级8月 27日， 公司发布 2024年半年报， 2024H1实现营业收入 30.68亿元，同比增长 36.91%，实现归母净利润 2.87亿元，同比增长 393.32%。其中， 2024Q2公司实现营业收入 16.25亿元，同比增长 36.32%，环比增长 12.56%； 实现归母净利润 1.34亿元，同比增长 184.94%，环比下降 12.48%。 公司业绩符合预期， 我们维持公司 2024-2026年盈利预测，预计 2024-2026年归母净利润分别为 6. 12、9.33、12.48亿元， EPS 分别为 0.38、 0.59、 0.79元， 当前股价对应 2024-2026年 PE 为11.1、 7.3、 5.5倍。 未来伴随公司各项目产能陆续释放，以及半钢胎产品占比提高带来的毛利率提升，公司业绩有望实现高速增长，维持“买入”评级。 Q2原材料价格整体上行，公司销量提升带动营收增长据公司经营数据公告， 公司 2024Q2轮胎产量、 销量分别为 468.43万条、 433.22万条， 同比 2023Q2分别增长 57.95%、 50.86%，环比 2024Q1分别增长 12.50%、15.59%。 成本端， 2024Q2公司天然胶、合成胶、炭黑、钢帘线四项主要原材料价格环比均有增长，分别较 2024Q1上涨 7.54%、 7.06%、 0.08%、 2.38%。 未来，伴随中国轮胎性价比优势持续凸显，我国轮胎行业有望维持较高景气度。 紧抓“国内国际双循环”发展机遇， 多项目步入产能释放期公司深耕“5X 战略计划”，紧抓“国内国际双循环”发展机遇， 成功打造了中国、泰国、柬埔寨三大生产基地。 据公司 2024年半年报及证券市场周刊资讯， 6月28日，公司泰国二期 1000万条半钢胎项目顺利投产，目前泰国半钢订单持续处于供不应求状态。 柬埔寨一期项目全钢胎 90万条和半钢胎 500万条于 2024年 5月份实现全面达产， 成为公司新的业绩增长引擎； 柬埔寨二期项目半钢胎 350万条和全钢胎 75万条也于 8月 28日实现首胎下线， 刷新轮胎行业境外项目建设速度， 彰显公司技术实力和团队能力。此外，公司国内 600万条半钢胎技改项目也于 6月 28日投产， 公司三大基地产业链聚链成势，国际市场竞争力有望进一步提升。 风险提示： 下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧等。

Q2业绩同环比增长，维持“买入”评级公司发布2024年半年报，2024H1实现营收312.72亿元，同比+10.96%，实现归母净利润6.05亿元，同比+26.17%。其中，2024Q2公司实现归母净利润3.29亿元，同比+13.70%，环比+19.73%。公司业绩符合预期，我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.53、25.36、27.18亿元，EPS分别为1.35、1.66、1.78元，当前股价对应PE分别为7.9、6.4、6.0倍。我们看好金九银十长丝盈利迎来修复，维持“买入”评级。 2024H1公司长丝量价齐升，助力公司业绩同比高增销量方面，2024H1公司长丝销量338.77万吨，较2023H1同比+6.74%，整体产销率91.09%，其中Q2销量180.95万吨，较Q1环比+14.66%，Q2产销率96.82%，较Q1环比+14.66pcts。价格方面，2024H1公司POY、FDY、DTY产品不含税售价分别为6885、7794、8773元/吨，分别同比+1.99%、+3.01%、+4.80%，其中2024Q2三大产品不含税售价分别为6911、7776、8814元/吨，较Q1环比分别+0.80%、-0.50%、+0.99%。2024H1公司POY、FDY、DTY产品毛利率分别为5.05%、11.70%、7.33%，较2023年分别+0.14pcts、+0.52pcts、+1.84pcts。吨盈利方面，根据我们的测算，2024H1公司长丝综合吨净利（包含PTA及短纤）为178元，其中2024Q1、2024Q2综合吨净利分别为174、182元。 金九银十长丝盈利有望迎来修复，看好长丝中长期供给格局优化展望下半年，我们认为伴随金九银十传统旺季的到来，长丝盈利有望随之迎来逐步修复。同时，从中长期维度来看，根据我们的统计，预计2024年长丝行业新增产能90万吨，若考虑到现有部分产能搬迁、落后产能进一步出清等情况，则预计2024年实际净新增产能或将更少。我们认为未来长丝行业供给格局有望显著改善，后续伴随内需与直接出口的稳步增长以及终端纺服出口的边际改善，龙头企业有望充分享受长丝价格弹性。 风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期、其他风险详见第三页标注。

2024H1业绩同比高增， 看好公司矿山端产能扩张潜力， 维持“买入”评级公司发布 2024年半年报， 2024H1实现营收 138.04亿元，同比+4.09%，实现归母净利润 17.21亿元，同比+36.40%，实现扣非归母净利润 16.75亿元，同比+40.06%。其中， 2024Q2公司实现归母净利润 7.70亿元，同比+12.85%，环比-19.00%，环比下滑或主要系铁精矿价格下跌、钛白粉销量减少等因素所致。考虑到公司钛白粉及铁精矿盈利不及预期，我们下调公司 2024-2026年盈利预测，预计 2024-2026年归母净利润为 33.06（-6.24）、 35.20（-17.75）、 46.87（-12.41）亿元， EPS 为 1.39（-0.26）、 1.47（-0.75）、 1.96（-0.52） 元，当前股价对应 PE为 11.1、 10.4、 7.8倍。我们看好公司矿山端产能扩张潜力，维持“买入”评级。 2024H1各类产品产销量同比稳步增长，看好钛白粉景气度迎来修复产销量方面， 据公司公告， 2024H1公司钛白粉销量合计 59.96万吨，同比+3.70%，其中国内销量占比 41.39%、 国际销量占比 58.61%，硫酸法钛白粉销量 41.86万吨，同比+6.23%，氯化法钛白粉销量 18.10万吨， 同比-1.71%。 同时， 2024H1公司海绵钛销量 3.08万吨，同比+60.32%。矿山端，2024H1公司铁精矿销量 154.86万吨， 钛精矿产量 104.56万吨，全部内部使用。 价格方面， 据百川盈孚数据，2024Q1、 2024Q2钛白粉市场均价分别为 16064、 16167元/吨，较 2023Q4分别-1.82%、 -1.19%，海绵钛市场均价分别为 5.04、 5.15万元/吨，较 2023Q4分别-5.26%、 -3.20%。 展望 2024H2， 尽管钛白粉出口需求受欧盟反倾销事件影响，但伴随国内金九银十需求旺季的到来，钛白粉盈利也或将随之有所修复。 公司积极推动两矿整合工作， 建设钪钒新材料项目、进一步延伸产业链据公司公告，公司积极建设两矿联合开发项目， 预计到 2025年钛精矿、铁精矿产能分别达到 248、 760万吨/年。作为公司当前主要利润来源，钛精矿与铁精矿产能快速扩张，有望贡献重要业绩增量。同时， 公司持续加强在钪、钒、电池材料方面的产业链优势， 不断提升附加值。 据公司公告，公司拟投资 10.8亿元建设钪钒新材料产业园项目，其中一期建设 2500吨/年高纯五氧化二钒项目、 20000立方/年钒电解液项目和 2000吨/年铝球项目；二期建设 50吨/年氟化钪项目、1200吨/年铝基中间合金项目和 40000立方/年钒电解液项目；三期建设 20000吨/年新型含钪高性能铝合金铸棒项目和 20000吨/年新型含钪高性能铝合金型材项目。 风险提示： 需求不及预期、产品价格大幅下滑、 项目投产进程不及预期等。

铝电解电容器全产业链龙头地位稳固，氟化工或将打造第二增长曲线公司是铝电解电容器全产业链龙头，依托电极箔优势，积极推进东阳铝电解电容器项目，打通铝电解电容器全产业链；独家产品积层箔， 环保及性能优势明显，有望引领电极箔行业的迭代升级。同时公司配套电极箔形成氯碱化工产业，不断向氟化工延伸： （1）公司作为华南地区最大的 HFCs 制冷剂企业，将充分受益于制冷剂行情长景气周期，或将为公司带来较高的业绩弹性； （2）公司与璞泰来合作的 PVDF 项目将持续发挥技术和先发优势，保持稳健增长； （3）氟化液蓄势待发、四代制冷剂技术储备。 综合来看，我们看好公司原有主业景气反转，以制冷剂为代表的氟化工为公司带来的业绩弹性。我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 10.02、 14.43、 19.42亿元， EPS 分别为 0.33、 0.48、 0.64元，当前股价对应 PE 分别为 19.2、 13.3、 9.9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 公司为国内 HFCs 制冷剂龙头企业之一，将充分受益于制冷剂长景气周期公司氟化工产业链主要包括化工新材料板块中的HFCs制冷剂及与璞泰来合资的PVDF 业务，正在开拓和储备氟化液、四代制冷剂产品。 其中，公司 HFCs 制冷剂获得配额约 4.8万吨/年， 目前已通过其他方式增加配额至约 5.4万吨/年，成为龙头企业之一。 2024正式开启制冷剂配额管理，各品种景气度快速修复。 我们认为，当前 HFCs 制冷剂行情处于右侧初期阶段，未来其景气度将随需求不断增长、国内外库存的逐步消化而持续上行，公司作为华南地区最大的 HFCs制冷剂企业将充分受益于制冷剂较长的景气周期。 电子元器件、高端铝箔、能源材料景气有望反转，未来或将稳健增长公司电子元器件、高端铝箔、能源材料近年来受宏观、供给和需求多方扰动的影响，波动较大。 2023年各业务承压，但随着能源成本的下降、格局改善和先进产能的不断释放，公司电子元器件、高端铝箔、能源材料等业务有望实现反转，并保持稳健增长。 风险提示： 下游需求不及预期，产能投产不及预期，能源价格大幅波动。

消费电子涂料及乘用车涂料双轮驱动，业绩同环比增长，维持“买入”评级据公司公告，2024H1，公司实现营收3.23亿元，同比+32%；归母净利润4,071万元，同比+52%，其中Q2实现营收1.88亿元，同比+24%，环比+39%；归母净利润2,863万元，同比+21%，环比+137%。下游消费电子需求复苏，叠加公司乘用汽车涂料订单逐步落地，推动公司业绩增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润为1.27、1.86、2.47亿元，EPS分别为1.14、1.66、2.21元，当前股价对应PE分别为31.8、21.7、16.3倍，维持公司“买入”评级。 消费电子需求复苏，叠加公司加强与客户合作，推动公司业绩增长据公司公告，2024H1，公司高端消费电子实现营收2.71亿元，同比+35.67%。据IDC数据，2024Q2，全球智能手机出货2.85亿部，同比+6.5%，实现连续4个季度出货量连续同比增长，全球消费电子需求复苏势头强劲。此外，公司与北美消费电子大客户、国内H大客户等的合作加强，与OPPO、VIVO等终端项目日益增多，推动公司业绩增长。据中关村在线公众号，iPhone16、华为Mate70等各品牌旗舰机型将于下半年发布，或进一步带动消费电子需求增长。展望远期，AI手机或将带动新一轮换机潮。据IDC数据，预计2028年AI手机市场份额达到70%。公司作为消费电子涂料龙头企业，有望受益于消费电子景气持续高增。 公司乘用汽车涂料订单逐步落地，第二成长曲线逐步发力据公司公告，2024H1，公司乘用汽车涂料实现营收4,667万元，同比+16.85%。我国新能源汽车销量增速较快，带动乘用汽车涂料需求增长。据Wind数据，2024H1，我国新能源汽车销售494万辆，同比+31.96%。据涂料工业、涂界等公众号，艾仕得2024Q2轻型车涂料销售3.54亿美元，同比+7%，其中中国市场需求增长显著；立邦中国2024H1汽车涂料收入261亿日元，同比+16.3%。随着国内新能源汽车企业重构供应链体系，中国涂料企业面临重要发展机遇。据公司公告，公司成功参与比亚迪、吉利、小米汽车等客户内外饰领域多个项目。公司汽车涂料布局成效初现，在手订单逐步落地，看好公司推进汽车涂料国产替代进程。 风险提示：需求恢复不及预期、订单落地不及预期、行业产能大幅扩张等。